CAPITOLUL I Economia i statul

1.1. Concepii cu privire la raportul dintre stat i economie Istoria gndirii economice a consemnat inc de la inceputuri sale raporturile statului cu societatea i economia. colile filozofice chineze i indiene, alturi de poziia fa de bogie i regimul proprietii, acord interes i atitudinii fa de intervenia statului. De regul, aceasta este asociat cu plata impozitelor, educaia populaiei i, pentru a nu genera consecine negative asupra producie i schimburilor, se susine promovarea unei intervenii temperate. Tot in aceast perioad se proclam superioritatea statului de drept asupra statului natural. Filozofi i istorici musulmani au prezentat fenomenul ciclului politic ca inducnd ciclul finanelor publice i, prin urmare, ciclul economic. Mercantilismul a constituit doctrina influent n rile europene ntre jumtatea secolului al XVI lea i sfritul secolului al XVII lea. Conform acestei orientri, era necesar intervenia statului n scopul creterii avuiei naionale. Pentru aceasta se impunea creterea contribuiei economiilor naionale la comerul internaional, prin ncurajarea ramurilor industriale i a comerului. Sarcina principal a statului o constituia determinarea de comportamente individuale favorabile binelui comun, prin instituirea autoritii sale. Este ceea ce s-a doctrina statului jandarm, exprimat de Thomas Hobbes in Leviathan. Principalul mijloc de asigurare a binelui comun l constituia instituirea unei puteri absolute ntr-o societate n care ltat de nature, lhomme est un loup pour homme. Fondul de idei mercantilist s-a concretizat n elaborarea unor prescripii de politic economic. Montchrestien se pronun pentru un astfel de sprijin public care s vegheze ca dezvoltarea spontan s nu afecteze bogia ( la main publique doit aider la main particuliere). Mercantiliti francezi susin implicarea mai ferm a statului in domeniul economic prin constituirea de manufacturi regale, care, alturi de intreprinderile private, s imprime un caracter mixt economiei naionale. Neomercantelismul critic intervenia statului i se refer la noiunea de ordine natural. Fiziocraii au promovat un liberalism moderat. Vicent de Gournaj este autorul celebrei expresii laissez faire les hommes et laisez passer les marchandises. Intervenia statului ca mijloc de sporire a bogiei naionale este specific politicilor de inspiraie mercantilist. O atitudine critic fa de aceasta politic intervenionist o adopt curentul liberal. Economia clasic a fost creat de filozofia iluminist i de doctrina ordinii naturale. Atitudinea economitilor clasici fa de activitatea economic a statului, cu puine excepii, este moderat i pragmatic. Ei au susinut forele pieei n rezolvarea problemelor economice de baz, precum alocarea resurselor i distribuirea veniturilor i au avertizat asupra unor consecine economice i politice generate de riscul interveniei. Prin opera sa, A.Smith, printele teoriei economice clasice, a oferit fundamentele liberalismului economic i argumentele teoretice pentru un rol limitat al statului n managementul economic. Rolul statului n afacerile economice este important, dar subordonat i trebuie s prevad acel cadru n care capitalismul competitiv s evolueze fr restricii. Jeremy Bentham i J.S.Mill se declarau n favoarea democraiei, ca protecie fa de consecinele nefavorabile ale activitii statului. Filozoful J. Bentham este considerat fondatorul utitarismului i unul dintre profeii statului bunstrii, anticipnd dezvoltarea asigurrilor sociale de stat. Concepia sa despre rolul statului a fost dominat de pragmatism i nu s-a bazat pe o susinere dogmatic a laissez-faire. J.S. Mill a fost un adept al principiului laissez- faire i al practicrii sale moderate i se pronun pentru restrngerea interferenelor autoritiilor publice n afacerile comunitii. n concepia sa, obiectivele primare ale statului erau securitatea persoanei i justiia ntre indivizi. n principiu, intervenia statului n domeniul economic nu este respins, dar se recunoate rolul capitalismuluicompetitiv ca for conductoare a economiei. O intervenie limitat este considerat condiia independenei indivizilor i necesar atunci cnd consumatorul nu este ntotdeauna un bun judector asupra nevoilor sale i calitii mrfurilor. De asemenea, intervenia statului este dorit atunci cnd condiiile concurenei nu sunt ndeplinite pe pieele reale. Mai bine de dou secole, gndirea economic a fost dominat de controversa privitoare la rolul economic al statului, tem n jurul creia au avut loc numeroase dispute ntre economiti. n gndirea economic s-au 1

conturat dou concepii opuse. Prima, cea a liberalismului economic, se caracterizeaza prin ideea neamestecului statului n viaa economic. Reprezentanii acestei concepii susineau c economia poate fi optim numai pe baza aciunii nestingherite a agenilor produciei sociale, schimbul dintre productori urmnd a se desfura prin intermediul mecanismului cerere-ofert. De altfel, mesajul lui Adam Smith era foarte clar: necesitatea eliminrii controlului efectuat de stat pe pieele private,n timp ce productorii individuali, n urmrirea intereselor lor private, vor produce acele bunuri necesare i dorite de consumatori. n concepia sa, exist o mn invizibil care i determin pe productori s promoveze interesele societii. Ca urmare, cea mai bun politic este, n general, cea a laissez-faire-ului. Concepia opus, cea a totalitarismului economic, socotete individul subordonat statului, drepturile sale derivnd din voina acestuia. n concepia neoclasic, statul este considerat deasupra intereselor economice, cu un rol neinsemnat n economie. Pn la criza din anii 30, sistemul economic era considerat de neoclasici ca autoregulator, dominnd ideea c productorul, prin oferta sa, creeaz propria cerere. ntre cele dou concepii diametral opuse se situeaz dirijismului keynesist i sinteza neoclasic. Recunoscnd incapacitatea economiei de a se autoregla prin mecanismele pieei de liber concuren, J.M. Keynes a sugerat completarea mecanismului pieei cu intervenia statului n scopul corectrii dezechilibrelor ciclice i evitrii amplificrii lor. n scopul echilibrrii raportului dintre cererea global i ofert se propune stimularea investiiilor private ( cu ajutorul ratei dobnzii) i, mai ales, promovarea unui program guvernamental de investiii proprii. Prin mbinarea prghei fiscale cu cea monetar se creau premise pentru asigurarea unor preuri relativ stabile n condiiile utilizrii depline a forei de munc. Aadar, dereglarea mecanismelor economice a condus la elaborarea teoriilor dirijismului, n cadrul crora se remarc keynesismul. Ideea central a acestei teorii este aceea a preintmpinrii unor fenomene negative (inflaie, omaj, crize economice) prin intervenia activ a statului n viaa economic. Pe aceast baz se constituie orientarea economic denumit intervenionalism statal. Exist i anumite tendine de conciliere a poziiilor exprimate de A. Smith i J:M. Keynes. Astzi, dup unele aprecieri, este posibil ca fiecare din cele dou orientri s fie just, statul avnd o influen mai mare n unele privine i mai redus n altele. n concluzie, se arat c analizele economice nu conduc inevitabil nici ctre o poziie activ, nici ctre una total pasiv din partea statului. Intervenionalismul statal preconizat de Keynes a devenit, treptat, trstura caracteristic politicilor economice promovate de rile dezvoltate, mai nti n S.U.A., nainte de cel de-al doilea rzboi mandial ( New- Deal). n perioada postbelic s-a resimit necesitatea ca noile orientri economice s ofere soluii corespunztoare problemelor ce trebuiau soluionate: creterea economic, degradarea mediului nconjurtor, controlul preurilor i salariilor, datoria public, deficitul balanelor comerciale i de pli .a. Aceasta a condus la identificarea controverselor dintre economitii de inspiraie neoclasic i neokeynesist. Caracteristica principal a abordrii mai recente din literatura economic occidental o reprezint dispariia vechilor poziii tranate cu privire la oportunitatea, natura i implicaiile aciunii statului pe plan economic, acceptndu-se tot mai mult utilitatea unei teorii a economiei reglrii. Dar aceasta nu nseamn dispariia punctelor de vedere diferite, adesea opuse, cu privire la rolul celor dou mecanisme de reglare economic. Astfel, curentele actuale de inspiraie liberal ( adepii diferitelor variante de neoliberalism, monetarism, sau ai teoriei economiei ofertei) atribuie dezechilibrele manifestate n economiile rilor dezvoltate interveniei statului n domeniul veniturilor, preurilor, creditului, economisirii .a. n concepia lui Milton Fridman, orice form de intervenie n economie este considerat ca o intervenie n circulaia monetar, crizele economice nereprezentnd altceva dect dereglri ale acesteia. El a ncercat s demonstreze c rolul dominant n procesul economic revine banilor, iar stabilitatea monetar ar fi premisa esenial a stabilitii economice. Conform aprecierilor sale, statul nregistrez o tendin de diminuare. n replic, James Tobin ( deintor al Premiului Nobel pentru economie, ca i M. Friedman) se pronun pentru o apreciere nuanat a ponderii cheltuielilor statului n produsul naional brut, n funcie de nevoile i prioritile rii, de condiiile existente etc. El propune distincia ntre rolul macroeconomic i cel microeconomic al statului. n continuare, se pronun pentru un rol activ al statului prin intermediul bncii centrale de stat i, n cazuri justificate, prin intermediul politicii fiscale. J. Tobin opteaz pentru o intervenie n sfera microeconomic numai atunci cnd pieele nu sunt capabile s-i ndeplineasc funciile sau cnd monopolurile elimin concurena. Pentru Paul Samuelson, autorul sintezei neoclasice, intervenia statului n economie ar trebui s fie ct mai limitat i indirect i avnd ca obiectiv principal echilibrarea ofertei cu cererea total, n scopul asigurrii 2

unei creteri economice echilibrate n condiiile unui nivel nalt al ocuprii forei de munc i stabilitii necesare a preurilor. Mai tranant este reputatul politolog american Robert Dahl, cnd, adresndu-se rilor care, prsind modelul conducerii hiperplanificate de dezvoltare, caut drumul trecerii la economia de pia, subliniaz: Dac vrei, ntr-adevr, s luai exemplu de la economiile cele mai avansate, nu v lsai copleii de dogmatismul economiei de pia [.]. n realitate, economiile cele mai avansate i prospere ale lumii mpletesc formele economiei de pia ( ele nsele de o diversitate considerabil) cu interveniile programate ale puterilor publice asupra pieei ( i n caz, diversitatea fiind nebnuit de mare). Dup el, ceea ce caracterizeaz rile dezvoltate este economia mixt. n general, n optica neokeynesitilor, meninerea unor dezechilibre economice reclam, n continuare, un rol activ al statului n reglarea proceselor economice, pe primul plan situndu-se relaiile dintre volumul produciei i repartiia veniturilor ntre diferitele categorii de ageni.

1.2. Factori i motivaii ale implicrii statului n condiiile dezvoltrii postbelice, statul i-a diversificat funciile economice, activitatea sa fiind prezent n toate sferele reproduciei sociale. Statul acioneaz n scopul reglementrii activitii agenilor economici. Datorit mediului economic, caracterizat printr-un ansamblu de interese diferite, apar numeroase dificulti n realizarea echilibrului economic general. n acest context trebuie analizate extensiunea i amploarea obiectivelor interveniei statului, natura i activitile specifice acestuia, precum i calitatea performanelor sale. Intervenia statului n economie se datoreaz unor factori reali i importani: progresul factorilor de producie, cerinele promovrii tiinei i tehnologiei, complexitatea crescnd a economiei .a., precum i implicarea crescnd a factorului subiectiv n desfurarea vieii sociale. n principal, o asemenea tendin este determinat de urmtorii factori: a) Asigurarea echilibrului i stabilitii economiei. nc din anii 30, statul i-a asumat o responsabilitate major din punct de vedere al asigurrii unui nalt nivel de ocupare a forei de munc, reducerii dezechilibrelor sociale i restabilirii echilibrului economiei; b) Insuficiena iniiativei private n unele domenii de activitate de interes general. Datorit necesitii susinerii unui volum important de investiii, a rentabilitii relativ reduse precum i unui grad ridicat de ncertitudine n ceea ce privete recuperarea cheltuielilor, interesul iniiativei private n aceste domenii( cercetarea tiinific .a.) este sensibil diminuat. De asemenea, statul intervine n direcia satisfacerii unor nevoi de baz ale societii prin elaborarea unor programe agricole, energetice .a.; c) Satisfacerea nevoilor colective ale societii prin asumarea de ctre stat a unor responsabiliti adiionale n ceea ce privete sistemul de asigurri sociale, programele de asisten social, programele de asisten medical i social, programele educaionale .a.; d) Finanarea de ctre stat a cheltuielilor pentru aprarea naional;

e) Tendina de extindere i amplificare a externalitilor. O externalitate constituie un efect colateral al

produciei i consumului, cu consecine pozitive sau negative ( poluarea). Prin prisma acestor consecine, statul incurajeaz activitile care creeaz beneficii externe, limitnd, n acelai timp, aciunile generatoare de cheltuieli externe. Majoritatea statelor lumii acord o atenie deosebit problemei polurii, alocnd fonduri importante n scopul prezervrii mediului; f) Necesitatea ca statul s ncurajeze producerea unor bunuri economice de calitate n conformitate cu aspiraiile consumatorului i s descurajeze consumul de produse duntoare. n acest scop, un rol important l exercit formarea educaiei consumatorilor, constituirea unui comportament adecvat, cu predilecie n rndul acelor categorii de oameni care, prin prisma unui nivel mai sczut al veniturilor, sunt mai puin susceptibili de a lua decizii corecte n legtur cu bunurile consumate;

g) Preocuparea statului de a asigura o ordine de drept corespunztoare etapei respective de evoluie

economic. Pe msura evoluiei vieii economice se resimte necesitatea adaptrii permanente la cerinele noi, ceea ce determin apariia formelor juridice corespunztoare. Rolul ordinii de drept const tocmai n asigurarea unui cadru normal de desfurare a activitii economice. Statul este acela care, alturi de celelalte subiecte de drept public, creeaz i perfecioneaz permanent cadrul juridic necesar, instituind regimul legiuitor. h) Modificrile intervenite n conjunctura economiei mondiale. Printr-o politic adecvat, statul poate stimula participarea agenilor economici la fluxurile economice internaionale, transformnd acest factor ntrun element potenator al dezvoltrii naionale. n fine, este necesar aprecierea difereniat a rolului economic al statului de la o ar la alta, de la o perioad la alta. n acest sens, sunt recunoscute mai multe considerente: tradiii istorice, forma de organizare statal, mrimea geografic, populaia, potenialul economic, ponderea sectorului de stat .a. Un element distinct l constituie criteriile de apreciere a interveniei economice a statului. n principiu, criteriul reprezentativ l constituie capacitatea de a preveni apariia unor dezechilibre n domeniul finanelor publice, creterii preurilor, omajului, deficitului extern. 1.3. Forme de implicare a statului n activitatea economic Rolul economic al statului se exercit printr-o multitudine de aciuni i forme de implicare. De-a lungul existenei sale, s-a inregistrat modificarea naturii i dimensiunilor interveniei statului n economie, precum i apariia unor noi forme i instrumente de intervenie folosite pentru realizarea obiectivelor propuse. 4

Astfel, n Anglia, prima ar care se realizeaz ca pia i economie naional, intervenia statului viza cu predilecie sarcinile fiscale, creditul, reglementrile n domeniul comerului. La nceput statul a impus circulaia monedei i introducerea taxelor. Prin generalizarea datoriei publice n secolul al XIII-lea, pentru a rspunde formelor i exigenelor finanrii, statul a elaborat o ntreag politic. De altfel, mprumutul public a constituit una dintre cele mai vechi ingerine ale statului n viaa economic, alturi de instituirea controlului asupra finanelor, a unui sistem de credit i intocmirea de bugete ( situaii de venituri i cheltuieli guvernamentale, nc din secolul al XIII-lea). Pe msura extinderii i diversificrii autoritii sale n scopul creterii veniturilor, statul recurge la o serie de monopoluri. Statul a jucat un rol important n susinerea relaiilor comerciale externe. Datorit profunzimii i semnificaiilor economice i sociale ale prezenei active a statului, este recunoscut rolul su n evoluia i modernitatea Europei i a lumii. Un moment semnificativ n aprecierea aspectelor noi intervenite n evoluia rolului economic al statului l constituie politica social-economic aplicat n S.U.A. n perioada 1933 1936 i cunoscut sub denumirea de New Deal (noua aciune). n cadrul acesteia, msurile sociale i economice (care reprezentau concretizarea teoriei lui J.M. Keynes) vizau n principal: realizarea unui program de refacere a industriei, devalorizarea dolarului, adoptarea unei noi legislaii a construciilor de locuine, restrngerea i lichidarea omajului, extinderea ajutorului de omaj la scara intregii ri, asigurarea social general. Aceste msuri social-economice au dus la sporirea interveniei statului american n economie, precum i la creterea consumului de stat. Particularitile evoluiei n perioada postbelic, precum i existena unor limite ale sistemului de pia liber au conferit statului motivaii i mijloace noi de implicare n activitatea economic, devenind un factor important n funcionarea economiei naionale. Domeniile predilecte n care se manifest rolul statului sunt: cheltuielile guvernamentale, sistemul de impozite i taxe, activitatea legislativ i sectorul public. Dac n secolul al XIX-lea i nceputul secolului al XX-lea cheltuielile guvernamentale asigurau subvenionarea armatei, a ctorva activiti publice i plata unui numr relativ redus de funcionari guvernamentali, preluarea de ctre stat a unor sarcini suplimentare a determinat o evoluie ascendent a acestora. n principal, ele se concretizeaz n achiziiile statului de bunuri i servicii i n pli de transfer. n scopul satisfacerii nevoilor sale, statul utilizeaz bunuri i servicii pentru a cror realizare sunt consumate resurse productive care s-ar putea folosi n sectorul privat. n schimb, plile de transfer nu constituie o implicare direct a statului n capacitatea productiv a rii. Ele reprezint pli efectuate de ctre stat, pentru care beneficiarii nu furnizeaz bunuri i servicii. n acest categorie se nscriu programele de asisten medical i social, plata ajutorului de social, compensaiile de omaj, plile de binefacere .a. ntruct achiziiile de bunuri i servicii reprezint cheltuieli care se rsfrng direct asupra resurselor productive din economie, ponderea lor n produsul naional constituie o alt modalitate de apreciere a sferei de activitate economic a statului. Prin intermediul diferitelor cheltuieli guvernamentale, statul influeneaz condiiile de desfurare a produciei, volumul i natura bunurilor i serviciilor produse, precum i puterea de cumprare a diferitelor categorii sociale. Impozitele i taxele constituie modalitatea principal de formare a veniturilor statului. n scopul asigurrii obiectivelor propuse, statul trebuie s promoveze anumite principii n proiectarea sistemului de impozite i taxe. Printr-o anumit construcie a sistemului de taxe i impozite, statul poate influena att cererea, ct i oferta de bunuri i servicii: veniturile populaiei i agenilor economici, realizarea cu precdere a anumitor bunuri de investii i de consum, nivelul de dotare tehnic .a. Reglementrile i controlul guvernamental constituie o alt component a mecanismului de implicare n economie a statului. Un loc important l dein politicile antitrust care, n scopul folosirii eficiente a resurselor, sunt orientate n direcia prevenirii acelor aciuni ale productorilor care pot afecta concurena i eliminrii concurenei neloiale. Datorit unor limite ale pieei private, s a impus controlul exercitat de stat pe linia asigurrii anumitor standarde pentru produse i servicii, impunerii unor condiii de siguran n circulaie i n protecia mediului nconjurtor, controlului n domeniul bancar i limitrii competiiei dintre bnci i alte instituii financiare .a. Cadrul juridic, legislativ i instituional face posibil ca statul s impun restricii n domeniul producerii anumitor bunuri, s limiteze efectele exterioare i nedorite rezultate din anumite procese de producie, s limiteze efectele exterioare i nedorite rezultate din anumite procese de producie, s normeze preurile unor bunuri i servicii i, prin aceasta, s influeneze veniturile acionarilor .a. 5

Interveniei statului pe cale legislativ i se adaug calitatea acestuia de intreprinztor, ntreprinderile de stat constituind o realitate veche. Premisele apariiei acestora i categoriile de ntreprinderi publice au fost analizate de Charles Gide n cursul su de economie politic. El folosete conceptul de statificare pentru acele categorii de ntreprinderi care urmau s fie gestionate de stat. n principal, sectorul public s-a constituit pe calea naionalizrilor, a unor investiii speciale i ponderea sa difer de la o ar la alta. Programarea economic poate fi apreciat ca o form distinct de intervenionism statal care utilizeaz metode i instrumente adecvate. n cadrul acestora, un rol important l dein calculul economic (folosit pentru stabilirea variantei optime de utilizare a resurselor), contabilitatea naional, schiele de cretere, modelele macroeconomice i prognozele economice i sociale.

1.4. Reglare i intervenie public Raporturile statului cu economia nu au constituit o tem predilect pentru economiti. Intervenia economic a statului, realizat n cadrul unor relaii complexe, reprezint numai un aspect al procesului mai larg al reglrii statale. Asigurarea coerenei eforturilor de reglare ale statului impune operaionalizarea sa n termeni de strategii politice, pe baza crora devine posibil articularea cu economia. Acesta reprezint o reglare concomitent politic, economic i social i permite statului s evite disfuncionaliti majore ale sistemului social. Natura i coninutul interveniei economice a statului sunt mai bine reflectate de evidenierea premiselor, criteriilor, instrumentelor i modalitilor sale de realizare. n sens larg, intervenia statului n viaa social este considerat un output al statului, prin care se realizeaz interesele particulare, iar prin politicile promovate devine posibil reproducerea pe termen lung a ordinii sociale i reducerea tensiunilor dintre interesele contradictorii. Funcionalitatea statului nu poate fi formulat apriori. Reducerea rolului statului la un simplu mecanism de realizare a unor nevoi funcionale nu permite desluirea mecanismelor sale de intervenie. Logica interveniei economice a statului evideniaz dimensiunile realizrii acestui proces complex: structura instituional a statului, existena diferiilor ageni politici a cror activitate urmrete realizarea unor modele specifice de intervenie .a. Ele reprezint un minimum metodologic care face posibil intervenia statal. La aceste se adaug existena i funcionarea puterilor statului, partidelor politice i a diferitelor organizaii. Aceste componente au o influen direct i imediat asupra interveniei statale, care poate lua forme foarte diferite. Astfel, succesiunea la putere a unor partide politice cu ideologii diferite i pune amprenta asupra dimensiunilor i specificului interveniei publice. Contextul social-politic i economic explic obinerea unor rezultate diferite ale aceluiai tip de intervenie statal.Aadar, sublinierea importanei interveniei statului trebuie corelata cu evidenierea condiiilor, factorilor i a situaiilor economice i politice n care se realizeaz. Acest proces are un caracter foarte dinamic, n conformitate cu tensiunile sociale existente, sensibilitatea opiniei publice, precum i cu scadenele electorale. Gradul de intervenie n economie depete simpla reglementare a conducerii activitaii economice. Amploarea sa este mult mai vast dect simpla adaptare a actelor normative sau colectare a taxelor i impozitelor. De altfel, n epoca modern s-au nregistrat aspecte majore ale intervenionismului statal: modificri n obiectul interveniei (trecerea de la educaie i sntate public la alte teme, precum venituri i locuine), apariia politicilor de management, ceea ce a nsemnat deplasarea interveniei ctre reglarea operaiunilor din economie. n mod tradiional, se disting dou aspecte ale interveniei statului: primul se refer la componena social (familie, sntate, solidaritate .a.), iar al doilea, la intervenia economic. Aceste dou tipuri de aciune statal nu sunt total independente, modificarea raportului dintre ele realizndu-se n raport de atitudinea adoptat fa de problemele economice. Statul i instituiile publice dein o putere de reglare considerabil. Interventia lor multiform n funcionarea economiei a contribuit la adaptarea structurilor economico-sociale la cerinele evoluiei economiei i ale etapelor acesteia. Se apreciaz, de altfel, c interferenele statului cu piaa liber au vizat cu predilecie satisfacerea unor nevoi sociale. Prin aceasta, nu se contest relevana multor aciuni publice din punct de vedere al eficienei i echitii operaiunilor de piaa. Intervenia public se concretizeaz n msurile adoptate n scopul atingerii unor obiective negarantate de sistemul de pia. Ea include acele politici conjuncturale i structurale care influeneaz condiiile generale ale produciei i schimbului. n anumite cazuri, expresiile "intervenia economic a statului" i "politica economic" sunt considerate interanjabile, pornind de la procesele i practicile care pot explica necesitatea i modalitile interveniei. Astfel, intervenia constituie rezultatul unor procese generale ale formrii politicii economice. 1.5. Coninutul rolului economic al statului Intervenia statului n domeniul economic constituie una dintre cele mai vechi tradiii ncepnd cu secolul al XVI-lea dar, mai ales, dup revoluia industrial. Ca urmare a vitezei crescnde a schimbrilor i a creterii numrului "actorilor" din sistemul economic, activitile statale au devenit tot mai numeroase i diversificate, ns diversitatea i particularitile diferitelor economii naionale fac necesar tratarea 7

nuanat, ferit de generaliti a rolului economic al statului. Totodat, acest rol trebuie analizat de la existena celor dou concepii privind statul n economie: statul n sens strict, avnd la baz o concepie restrictiv, potrivit careia statul se identific cu administraiile publice centrale; statul n sens larg, cuprinznd i administraiile publice locale i organismele securitii sociale. Pe baza unei asemenea delimitri trebuie apreciate natura, amploarea, instrumentele i implicaiile interveniei statului n viaa economic. Msura tradiional care argumenteaz rolul economic al statului este justificat de ponderea prelevarilor fiscale i a cotizaiilor sociale. Prin aceasta, interventia statului a vizat dou aspecte corelate, cel social (familie, societate .a.) i intervenia economic. Pentru o lung perioad de timp, cheltuielile publice ale statului erau destinate fmanrii unor activiti (meninerea ordinii, justiia i aparrea naional), corespunzatoare "statului jandarm". n prima jumatate a secolului al XX-lea s-a dezvoltat intervenia economic i social a statului. Situaia specific perioadei postbelice, creterea preocuprilor statului pentru a asigura simultan ocuparea deplin, creterea economic i justiia social au contribuit la instaurarea n 1945 a "statului-providen ". n sens strict i istoric, acesta desemneaz intervenia statului n domeniul social prin intermediul securitii sociale, care vizeaz garantarea unui anumit venit persoanelor afectate de riscuri sociale (accidente de munc, boli, omaj, btrnee etc.). Statul-providen (Welfare State), sau statul bunastrii, este acela care fumizeaz mijloacele materiale necesare acestei protecii colective. Dar cheltuielile pentru protecia social nu explic decat o parte a interveniei sociale a statului. Totodat, acesta sprijin creterea economic i ocuparea, asigurnd orientarea produciei. n concordan cu mrimea gradului de intervenie a statului s-au conturat mai multe tipuri de sisteme economice care au exercitat influene determinante asupra alocrii resurselor i distribuirii veniturilor. Astfel, pe parcursul secolului al XX-lea, a aprut i s-a dezvoltat economia mixt, caracterizat prin coexistena mijloacelor specifice pieei de alocare a resurselor cu manifestarea sectorului public. Trecerea la un asemenea tip de economie s-a produs datorit extinderii activitilor i creterii rolului statului. Acesta i-a extins permanent obiectivele, prelund unele funcii care anterior erau realizate de sectorul privat sau sectorul de pia al economiei. Economia sectorului public are drept obiect de studiu analiza efectelor cheltuielilor publice i impozitelor asupra sistemului economic. Prezint importan, aadar, determinarea efectelor pe care sectorul public le are asupra alocrii resurselor n sectorul privat sau de piaa, precum i asupra distribuirii bunstrii n ntreaga economie. O asemenea caracteristic a economiilor moderne impune analiza nuanat a rolului economic al statului n sectorul public i n cel privat. Ca atare, literatura economic definete rolul economic al statului n urmatoarele direcii: alocarea eficient a resurselor, asigurarea distribuirii corecte a resurselor i stabilizarea macroeconomiei. Totui, n concepia multor economiti, statul ndeplinete i rolul de a corecta imperfeciunile (insuficienele) macroeconomice ale economiei de pia. Astfel, sunt relevate n teoria economic ase mari tipuri de imperfeciuni ale pieei, care reprezint tot atatea raiuni ce justific intervenia statului: ciclul de afaceri, bunurile publice, externalitile, insuficiena informaiilor, monopolul i puterea pieei, redistribuirea veniturilor i bunurile de merit. De altfel, foarte puini economiti contest ideea c statul, n mod teoretic, poate s imbunteasc procesul de alocare a resurselor prin corectarea imperfeciunilor pieei, dar muli contest realizarea practic a acestui deziderat. Printre alii, Milton Friedman i James Buchanan argumenteaz c este mai verosimil ca n practic statul s nu reueasc s aloce mai eficient resursele dect o fac pieele. Existena mai multor categorii de imperfeciuni ale pieei determin, n concepia lui R. A. Musgrave, manifestarea rolului statului n mai multe direcii: rolul de alocare (repartizare) a resurselor; rolul de distribuie, concretizat n asigurarea echitii i justiiei sociale a distribuirii veniturilor i bunstrii n condiiile sistemului de pia; rolul de stabilizare, prin intervenia n economie cu ajutorul politicilor bugetare, fiscale i monetare pentru a rezolva probleme ce in de inflaie, omaj, dezechilibre ale balanelor de pli .a.; rolul regulator, concretizat n elaborarea sistemului general de legi care s orienteze comportamentui agenilor economiei. n acelai timp, este recunoscut i existena anumitor imperfeciuni ale interveniei statale, precum i faptul c, uneori, programele guvemamentale pot actiona mai puin eficient. n principal, slbiciunile activitii statale in de faptul c intervenia const n schimbri care sunt de multe ori impracticabile, de dificultatea de a stabili clar obiectivele politicilor guvemamentale, birocraia care nsoete activitatea guvernului .a. Mai mult, cei care evidentiaz slaba eficien a interveniei statale susin c statul servete interesele grupurilor putemice ale societii, precum i interesele private ale politicienilor i birocrailor. Aceasta demonstreaz c, deopotriv, piaa i statul reprezint instituii imperfecte. Optimizarea sistemului economic trebuie s porneasc ins de la o evaluare corect a imperfeciunilor, iar opiunea privind ponderea uneia sau alteia dintre aceste instituii (pia sau stat) trebuie s aib drept criteriu numrul i amploarea imperfeciunilor.Funciile pe care poate sau trebuie s le ndeplineasc statul au constituit o tem n jurul creia sau nscut controverse ntre economiti, sociologi i politologi.Concepia politic despre stat reprezint elementul definitoriu n stabilirea funciilor sale economice. Elaborarea unei tipologii a acestor funcii reprezint o 8

tentativ temerar, pornind tocmai de la diversitatea abordrilor privind statul.Nu puine sunt cazurile n care funciile sunt tratate nedifereniat, eludnd domeniul specific al activitii statale, nivelul de exercitare, mijloacele i instrumentele de realizare .a.Atunci cnd se refer la activitatea statului n domeniul proceselor economice, termenul de "intervenie" este preferat celui de "funciune". Primul termen, susin unii autori, poate fi utilizat pentru a releva relaia dintre stat i economie. Aceast opiune se justific prin faptul c se refer la un set de activiti sau rezultate care pot sau nu s se manifeste, precum i prin caracterul su mai flexibil i posibilitatea de a evidenia c prezena statului n activitatea economic ia forme variate, naionale i transnaionale.Funciile statului pot fi grupate ntr-o varietate de forme, unele regsindu-se n mai multe categorii. ntr-o alt abordare, se realizeaz o anumit coresponden ntre funcii i tipurile de cheltuieli guvemamentale. Aceast optic este argumentat printr-un obiectiv utilitar, i anume indicarea domeniilor guvemamentale n care programele de cheltuieli pot fi ajustate, alturi de posibilitatea cunoaterii surselor pe care se fundamenteaz politic fiscal. Analizele consacrate funciilor statului pun n eviden mobilitatea i posibilitatea transferului unora dintre ele ctre pia. Demonstrndu-se caracterul perfectibil al statului i pieei, se sugereaz preferina pentru acea categoric de instituie care, la un moment dat, ofer cele mai puine insuficiene. Asemenea tipuri de comparaie conduc la concluzia c anumite funcii pot fi ncredinate sectorului privat. n privina funciilor asumate de stat exist opinii diferite. Unii argumenteaz c statul trebuie s asigure numai acele bunuri i servicii care nu pot fi furnizate de ctre piee. Pentru altii, nu ar trebui s existe limite n definirea obiectivelor statului, deoarece acesta reprezint ntruchiparea dorinei ceteniIor i este expresia procesului politic. Teoria alegerilor publice, care studiaz modul n care statul dirijeaz economia i i determin alegerile sale, face distincie ntre rolul normativ al statului - adic tipurile de funcii economice pe care statul trebuie s i le asume - i analiza pozitiv, care i propune descrierea comportamentului statului. n bun msur, economitii au preluat clasificarea funciilor generale ale statului elaborat de R. A. Musgrave: alocarea eficient a resurselor, distribuia corect a veniturilor i stabilizarea macroeconomic.Economitii americani P. Samuelson i W. Nordhaus trateaz att funciile economice ale statului, ct i funciile economice eseniale pe care i le asum statul ntr-o economie mixt modern: a) Stabilirea cadrului legal care s asigure reglarea economiei de pia. De remarcat evoluia continu a acestui cadru legal, care condiioneaz comportamentul economic; b) Intervenii asupra alocrii de resurse n scopul de a ameliora eficiena economic; c) Stabilirea de programe pentru mbuntirea repartizrii veniturilor; d) Stabilizarea economiei cu ajutorul politicilor macroeconomice. Stabilizarea economiei constituie funcia economic cea mai recent asumat de statele occidentale. n aceste ri este necesar mbinarea optim a funciilor statului cu reglarea pieei. Astfel, majoritatea preurilor i a cantitilor la nivel individual sunt determinate de pia, n timp ce statul orienteaz economia n ansamblul su cu ajutorul programelor de impozitare, de cheltuieli i de reglare monetar. Un rol important revine autoritilor publice n corectarea nu numai a insuficienelor microeconomice ale pieei (poluare, bunuri publice .a.), ci i a insuficienelor macroeconomice ale economiei de pia. Se pornete de la premisa c economia de pia este inerent instabil, iar comportamentul public vizeaz instrumente de politic economic utilizate pentru a promova stabilitatea macroeconomic. Acestea includ politici de impozitare i cheltuieli, politici referitoare la controlul banilor, ratelor dobnzii i pieelor fmanciare .a. Exist i opinia care contest caracterul instabil al economiei private i care susine c, n bun msur, omajul i inflaia se datoreaz erorilor de politic economic. Prin aceasta, se atrage atenia c programele guvernamentale pot aciona mai puin eficient. Rolul economic al statului se realizeaz la nivel micro i macroeconomic. Cele patru roluri economice pot fi rezumate astfel: alocare, distribuire, reglare i stabilizare. Dac primele trei se exercit la nivel microeconomic, rolul de stabilizare are un coninut macroeconomic. De remarcat, de asemenea, interaciunea acestor roluri indiferent de nivelul la care se realizeaz. Astfel, aciunea politicii fiscale, caracteristica rolului stabilizator, presupune schimbri n programele de impozitare i cheltuieli publice, ceea ce afecteaz distribuirea veniturilor. n ciuda complexitii formelor de guvemamnt, exist anumite funcii de baz, comune tuturor statelor. n timp ns, au evoluat att volumul funciilor, ct i amploarea operaiunilor realizate. Exist, aadar, un set standard al funciilor care este aplicabil majoritii statelor. Unele sunt insuficiee ale pieei, altele nu. Treptat, la funciile de baz s-au adugat altele noi, destinate s contribuie la ridicarea bunstrii societii. Funciile exercitate i care definesc coninutul rolului economic al statului pot fi compatibile sau conflictuale. Astfel, cheltuielile pentru combaterea omajului au, deopotriv, obiective economice i sociale, ns nu toate obiectivele guvernamentale sunt compatibile. Redistribuirea venitului, n msura n care contribuie la reducerea investiiilor, poate afecta politic de stimulare a creterii economice. 9

n unele ri, exercitarea anumitor funcii revine integral autoritilor centrale sau poate fi transferat autoritilor locale. n ri cu guverne federale (S.U.A., Germania, India, Nigeria), realizarea funciilor poate reveni guvernelor federale, statale i locale. Scindarea i volumul funciilor realizate vor fi determinate de sistemul politic i economic, precum i de nivelul dezvoltrii economice. Din punctul de vedere al naturii efectelor lor asupra sistemului economic, modalitile de intervenie public se pot clasifica astfel: intervenii incitative (organizarea pieelor, promovarea concurenei i controlul monopolurilor; corectarea externalitilor; coordonarea anumitor comportamente ale agenilor economici); intervenii productive (producia public i concurena cu sectorul privat, producia public de monopol, comenzi publice, furnizarea de bunuri colective); intervenii redistributive (formarea de venituri i asigurarea echitii, redistribuirea de venituri prin impozite directe i transferuri). Tipurile de intervenii publice se schimb de la o etap la alta. Statul a urmrit ntotdeauna obiective economice, chiar dac acestea nu au fost explicite i au fost exprimate n termeni noneconomici. Totui, rolul su de manager al economiei, cu scopuri explicite i certe, s-a dezvoltat dup al doilea rzboi mondial. Aadar, aceast funcie a managementului economic este relativ nou. Instrumentele de intervenie, respectiv mecanismele utilizate n situaiile n care se justific aciunea public au devenit tot mai diversificate, iar manipularea lor, tot mai frecvent. n scopul stimulrii politicilor economice se utilizeaz modele economice tot mai sofisticate. Stabilirea tipurilor i a instrumentelor de realizare a interveniei statului trebuie s se subordoneze cerinei de a institui un grad optim al acesteia. Pe bun dreptate, se consider c problema esenial nu o constituie reducerea global a interveniei, ci sporirea eficienei sale.

10

Teme pentru dezbatere a) J. M. Keynes i constituirea macroeconomiei moderne b) Macroeconomia i coala monetarist c) Funciile economice ale statului modern Bibliografie: 1. 2. Gh. CEOIU, V. CORNESCU, I. BUCUR, Economie, Editura All Beck, 2004, pp 497 509. I. BUCUR, Bazele macroeconomiei, Editura Economic, 1999, pp. 33 43.

11

CAPITOLUL II Politica economic 2.1. Conceptul de politic economic Politicile macroeconomice, adic interveniile statului pentru a corija dezechilibre susceptibile de a afecta economia naional, desemneaz un ansamblu de decizii luate de puterile publice menite s ating, prin utilizarea unor instrumente diverse, obiective sigure privind situaia economic. Din acest enun se detaeaz trei elemente care definesc coninutul acestui concept: adoptarea deciziilor de politic economic, obiectivele urmrite i instrumentele folosite. Astfel, deciziile de politic economic sunt luate de autoritile economice i monetare dintr-o ar. Economia contemporan se caracterizeaz prin coexistena sectorului public cu cel privat, ceea ce definete aa-numita economic mixt. In aceste condiii trebuie precizat c politic economic nu se substituie deciziilor private; ea nu se confund cu economia public, care se refer la activitile economice pe care statul le ntreprinde n contul propriu, sub propria responsabilitate, de unde apelativul tot mai frecvent de economie a sectorului public. Rezulta de aici importana deciziilor luate de stat n sectorul su de activitate, in contextul instrumentelor permanente ale politicii economice. Aadar, aceste decizii influeneaz ansamblul activitii economice i, n sens invers, va fi posibil modificarea echilibrului economic al ansamblului n serviciul economiei publice. 2.2. Obiectivele i tipologia politicilor economice n primul rnd,politic economic trebuie s rspund unor finaliti certe, care i au sorgintea n marile obiective de natur politic i social. Dei exist numeroase obiective, acestea pot fi sintetizate n patru categorii principale, reprezentate grafic prin "careul magic" i stabilite de economistul britanic Nicholas Kaldor. Ele sunt: ocuparea, creterea economic, stabilitatea preurilor i echilibrul extern (balana extern echilibrat). Mult timp asemnat cu o politic de meninere a concurenei pure i perfecte, politica economic va ncepe s influeneze evoluia natural a activitii economice odat cu revoluia keynesian sau perspectiva conform creia economia de pia nu tinde n mod spontan ctre echilibre satisfctoare. Ea era atunci calificat ca o politic de stabilizare, apelativ motenit din tradiia anglo-saxon. Instrumentele politicii economice sunt numeroase i diverse. Ele corespund marilor domenii ale economiei, ns cele dou instrumente tradiionale sunt considerate a fi politic bugetar i fiscal i politic monetar. Alturi de acestea, o anumit pondere o dein politica veniturilor (adic aciunea puterilor publice asupra formarii veniturilor agenilor economici), politicile concurenei, politicile schimbului .a. n plus, puterile publice dispun de alte numeroase mijloace de aciune (reglementarea, ntreprinderile publice .a.). Cu referire la economie ca tiin a alocrii resurselor rare, politica economic este perceput ca o opiune a guvernului n funcie de condiiile activitii economice i n scopul satisfacerii anumitor obiective. Demersul logic al reprezentrii politicii economice se caracterizeaz prin existena mai multor etape: - definirea scopurilor politicilor economice. Ele sunt caracterizate prin urmtoarele trsturi: sunt numeroase, ambigue, contradictorii (vezi dilema inflaie-omaj) i deseori dificil de prevzut ntr-o manier operatorie (ce rat de cretere?); - precizarea instrumentelor aflate la dispoziia guvernului i care pot fi folosite n realizarea obiectivelor stabilite; - legtura existent ntre obiective i instrumente, asigurarea compatibilitii lor. Politica economic se bazeaz, aadar, att pe opiunile fcute de autoritile publice din fiecare ar, ct i pe un sistem de restricii economice. Prima restricie provine din faptul c obiectivele certe ale politicii economice sunt contradictorii. n acelai timp, opereaz i alte categorii de restricii, precum cele rezultate din interzicerea practicrii unor creteri prea puternice pentru a nu agrava deficitul tranzaciilor interne, sau restricia de finanare a proteciei sociale, care impune creterea cotizaiilor sociale n detrimentul salariului direct. Sunt prezente i unele restricii internaionale, care vizeaz respectarea unor reglementari decise n acord cu alte ri. Politicile economice se clasific n funcie de mai multe criterii. Astfel, n funcie de orizontul de timp avut n vedere, exist: - politici conjuncturale, al cror orizont este pe termen scurt (de la cteva luni la 1-2 ani);

12

- politici structurale, ale cror efecte se resimt pe termen mijlociu i lung. Politicile conjuncturale au drept scop meninerea sau restabilirea marilor echilibre (cele patru obiective ale "careului magic"). Pentru aceasta sunt utilizate politicile de reglare a cererii, altfel spus, ncurajarea sau frnarea acesteia. n schimb, politicile structurale au ca obiectiv ameliorarea structurilor i bazelor economiei. n aceast categorie se includ, de obicei, politica n domeniul cercetrii tiinifice, politica n domeniul transporturilor, politic industrial saupolitic agrar. n funcie de sfera lor de cuprindere, se disting: - politici economice globale, atunci cnd acestea se aplic mai multor aspecte ale activitii economice (investiii, consum etc.); - politici economice specifice. n funcie de obiectivele urmrite, se disting urmtoarele politici: - politici de relansare, care urmresc stimularea cererii. Anumite msuri pot contribui la stimularea unor componente ale cererii sub forma consumului gospodriilor, investiiilor ntreprinderilor, cheltuielilor publice; - politici de stabilizare, al cror obiectiv esenial l constituie lupta mpotriva inflaiei. Pentru aceasta se urmrete cererea intern i restabilirea unor echilibre (buget, balan comercial). Este exemplul politicilor de austeritate. De asemenea, politicile economice se pot axa fie pe stimularea cererii, fie pe cea a ofertei. In ultima vreme, unii economiti au argumentat c politica economic a devenit mult prea orientat ctre cerere. Ei au pretins c preocuparea pentru stabilizarea cererii agregate amenin pe termen lung vitalitatea economiei. Astfel, n replic la excesul remarcat al economiei cererii, se constituie o nou categorie de economiti, inclui n aanumita "coal a ofertei". eful acestei coli a fost economistul american Arthur Laffer. Impreun cu ali economiti ai administraiei Reagan, a adoptat drept repere eseniale urmtoarele: respingerea punctelor de vedere keynesiste; punerea accentului pe modificrile ofertei agregate mai degrab dect pe cererea agregat; susinerea unor mari reduceri a impozitelor. Acestea ar reprezenta, n concepia adepilor ofertei, o cale de stimulare a muncii i capitalului i, prin aceasta, intensificarea creterii economice. Realizarea marilor obiective care decurg din opiunile economice pot fi atinse utiliznd, n principal, politic bugetar, politic fiscal i politic monetar.

Teme pentru dezbatere Fundamentele politicilor macroeconomice Relaia dinte economie i politic Obiectivele politicilor macroeconomice: limite i contradicii. Bibliografie: Gh. CEOIU, V. CORNESCU, I. BUCUR, op. cit, pp 539 541.

13

CAPITOLUL III Politica bugetar i fiscal 3.1. Obiective i instrumente Aceast component a politicii economice s-a cristalizat n secolul al XX-lea, odat cu utilizarea sistematic a componentelor bugetului de stat. Anterior, bugetul de stat nu realiza un rol economic propriu-zis, el avnd drept menire principal procurarea resurselor statului n scopul asigurrii bunei funcionri a administraiei. Numai n condiiile crizei economice din anii '30 autoritile economice au nceput s considere bugetul, cheltuielile i veniturile sale drept un instrument de politic economic. Analizele efectuate de Keynes au fundamentat teoretic aceast idee, artnd c utilizarea bugetului poate influena cererea agenilor economiei (n principal consumul gospodriilor i investiiile ntreprinderilor). Bugetul de stat poate deci fi utilizat n cadrul unei politici de reglare a conjuncturii, aceasta facndu-se n dou sensuri: - ntr-un sens expansionist, atunci cnd se urmrete susinerea sau favorizarea activitii economice (situaii n care omajul nregistreaz valori ridicate); - intr-un sens restrictiv, atunci cnd se vizeaz reducerea cererii agenilor economici (n situaii inflaioniste sau cu deficite externe importante). Aadar, aciunea asupra cheltuielilor, veniturilor sau soldului bugetar determin politica bugetar. Gama de instrumente ale politicii bugetare este foarte larg, ntruct bugetul de Stat regrupeaz o multitudine de resurse i de cheltuieli posibile. Dar principalul instrument l reprezint practicarea unui anumit deficit bugetar. Atunci cnd deficitul bugetar este provocat voit, prin msuri de politic economic, el se numete deficit structural, iar atunci cnd rezult exclusiv din evoluia conjuncturii economice (de exemplu, o activitate economic slab reduce veniturile fiscale ateptate), acesta apare ca un deficit conjunctural. Esenialul este de a ti care va fi semnificaia ex ante a unui sold bugetar, considerat sintetizator al efectelor tuturor instrumentelor disponibile, innd cont de situaia din economie; un anumit sold bugetar nu poate constitui o realitate tangibil, deoarece semnificaia sa va evolua o dat cu modificarea datelor activitii economice. Ca urmare, nelegerea corect a efectelor presupune nu numai simpla determinare cantitativ a soldului bugetar. Astfel, existena deficitului sau excedentului nu explic n mod automat efectele acestuia. Un deficit bugetar poate fi apriori att expansionist ct, i depresionist. Aadar, efectele soldului sunt variabile ca urmare a existenei mai multor termeni de referin. Politica bugetar constituie, totodat, obiectul a trei mari categorii de critici: - prima este legat de deschiderea economiilor ctre schimburile internaionale. Astfel, o politic de relansare economic fondat pe un deficit bugetar risc s favorizeze ntreprinderile strine; - problema finanrii deficitului bugetar. Dac acesta este finanat prin crearea de moned, apare riscul inflaionist. Dac el este format prin mprumuturi de la ageni economici, se pune problema efectului de eviciune. Astfel, n cazul unui deficit bugetar, recursul la mprumut provoac o deplasare a resurselor economisite disponibile spre sectorul public i deci n detrimentul altor categorii de ageni economici. Rezultatul acestui efect este o cretere a ratei dobnzii, deoarece cererea de capital crete, iar puterile publice ofer o recompens mai bun pentru a atrage noi economii. Consecina acestui fenomen const n frnarea cheltuielilor agenilor economici sensibili la rata dobnzii, adic a investiiilor. Efectul de eviciune provoac, n consecin, o temperare a activitii economice; - o alt critica se refer la problema datoriei. Inregistrarea deficitelor bugetare pe parcursul a mai multor ani a condus la acumularea datoriei publice (in caz de finantare prin imprumut). n cazul acesta apare un risc important, considerat "effet boule de neige" (efect de avalan) al datoriei. El antreneaz urmtorul cerc vicios: existena unei datorii publice importante implic plata de dobnzi considerabile ctre creditorii statului; n acelai timp, aceste dobnzi mari greveaz asupra cheltuielilor bugetare, conducnd la agravarea deficitului i la o nou ndatorare public, aceasta la rndul sau conducnd la noi dobnzi mai mari .a.m.d. Conceptul de politic fiscal are nelesuri diferite. Ea reprezint ansamblul de decizii luate pentru a institui, organiza i aplica prelevrile fiscale conform obiectivelor puterilor publice. Sau, ntr-o alt definiie, politica fiscal constituie proporia dintre diverse tipuri de fiscalitate direct i indirect, locul relativ al impozitului i influena sa asupra venitului i proprietii, nivelul de presiune fiscal. n ciuda caracterului su voluntarist, politica fiscal a unui guvern este fundamental condiionat de datele sistemului socio-economic n care se aplic. Presiunea fiscal reprezint raportul existent ntre suma prelevrilor obligatorii i PIB. Acest procentaj, numit de statisticieni coeficientul fiscal sau rata global a prelevrilor obligatorii, permite aprecierea nivelului de fiscalitate din fiecare ar. 14

ntre structurile economice i cele fiscale se afl o strns interdependen. Astfel, n rile ndustrializate structurile fiscale se caracterizeaz, n general, prin preponderena impozitelor pe venit (impozitul pe venitul persoanelor fizice i impozitul pe societi) care reprezint, n medie, circa 40% din prelevrile din rile O.C.D.E. Impozitele asupra consumului (30%) i cotizaiile sociale (25%) constituie alte dou mari surse de venituri. Cu toate acestea, exist o mare diversitate de structuri fiscale n rile industrializate. rile anglosaxone i scandinave au o structur n care predomin veniturile din impozite asupra persoanelor fizice, care reprezint ntre 35% i 50% din prelevri. n schimb, partea cotizaiilor sociale, cu excepia rilor scandinave, ramne limitat. rile latine recurg mai mult la impozite pe cheltuieli i la cotizaii sociale. n primul rnd, politica fiscal se realizeaz cu ajutorul sistemului de impozite i taxe. Impozitul este un fenomen complex. El este tributar unor imperative economice, dar constituie, de asemenea, n calitate de act de putere public, un element esenial al acesteia. n acelai timp, impozitul a devenit un instrument de intervenie n viaa economic. Ca finalitate, problema fiscal trebuie s vizeze, n primul rnd, asigurarea unui maximum de eficien sistemului economic. n acest sens, trebuie analizate raporturile dintre politic n domeniul impozitelor i elementele eseniale ale creterii, reprezentate de procesele ocuprii, investiiilor i economisirii. Politica fiscal se manifest n diferite ipostaze n care se afl economia unei ri. Ea poate fi utilizat pentru a crete fie cererea agregat, fie oferta agregat i poart denumirea de politic fiscal expansionist. Atunci cnd este folosit n scopul diminurii cererii sau ofertei, politica fiscal apare ca restrictiv. O politic fiscal care este deliberat promovat prin aciunea guvernului se numete politic fiscal discreionar (de exemplu, modificri deliberate ale impozitelor i taxelor pentru a atinge anumite obiective). Poate exista, aadar, o politic fiscal expansionist discreionar, ct i o politic fiscal restrictiv discreionar. Pot exista ns situaii n care apar modificri ale instrumentelor de ntervenie, n afara unei aciuni guvemamentale, de data aceasta existnd o politic fiscal automat. n teoria sa general, Keynes a propus utilizarea complementar a msurilor de politic bugetar i fiscal n condiiile intervenionismului statal. Ca urmare, sunt nfluenate volumul produciei i cererea solvabil, deci consumul i investiiile, prin aceasta afectndu-se nemijlocit gradul de folosire a forei de munc. Spre ilustrare, prin creterea sarcinii fiscale se restrnge cererea global de consum a populaiei, cu efecte deflaioniste i deci de reducere a gradului de folosire a forei de munc. Dimpotriv, degrevrile fiscale contribuie la sporirea cererii de consum, constituind un mijloc de combatere a omajului. n concepia lui Keynes, inflaia i omajul pot fi evitate prin intervenia nemijlocit a statului asupra cererii agregate, care reprezint totalitatea cheltuielilor pentru consum - cererea de nvestiii la care se adaug achiziiile guvernului de bunuri i servicii. Modul n care statul folosete politica bugetar i fiscal n sensul asigurrii echilibrului economic necesit analiza influenelor modificrii cheltuielilor publice, a impozitelor i taxelor asupra cererii globale. n aprecierea rolului i implicaiilor politicii bugetare i fiscale asupra sistemului economic trebuie facut distincie ntre aspectele teoretice i aciunea acestora n practic. Astfel, tot mai numeroi sunt economitii care recunosc faptul c nu exist formule magice de urmat pentru factorii de decizie bugetari i fiscali. Aadar, nivelul cel mai dezirabil al impozitelor, cheltuielilor, excedentului sau deficitului bugetar, dintr-o perspectiv macroeconomic, va depinde de necesitatea stimulrii sau contractrii economiei, precum i de rolul jucat de politicile economice n aceste procese. n acest context, un rol deosebit l joac att consecinele interne ale msurilor de politic bugetar i fiscal, ct i cele externe, precum i relaia dintre deficitul bugetar i cel al balanei curente de pli, relaiile cu activitile de import i export, cu fluxurile de capital, care se constituie ntr-unul dintre cele mai controversate aspecte ale dezbaterii despre deficitul bugetar. Spre ilustrare, intrrile de capital net sunt adugate la economiile interne, ceea ce permite creterea fondurilor necesare finanrii investiiilor interne i a deficitului bugetar. La fel se ntmpl n privina relaiei dintre deficitul bugetar i deficitul balanei de pli curente. Astfel, creterea deficitului balanei de pli necesit creterea valorii monedei naionale care, la rndul su, va conduce la supraaprecierea produselor naionale pe piaa extern, deci la scumpirea exporturilor i ieftinirea importurilor. Sunt recunoscute efectele importante ale politicilor bugetare i fiscale asupra economiei. Totui, analiza acestora, ca un instrument de realizare a obiectivelor ocuprii, a stabilitii preurilor i creterii economice, a fost ndeaproape asociat cu keynesitii i succesorii lor. Economitii keynesiti au fost tentai s accentueze rolul politicilor bugetare i fiscale. Aa cum recunoate reputatul economist P.Samuelson, laureat al Premiului Nobel pentru economie, numai un entuziast ar putea crede c n politica fiscal s-a gsit piatra filosofal, rspunsul la tentativele de a asigura eliminarea ciclurilor activitii economice. De altfel, gndirea economic a ultimelor decenii este dominat de confruntarea dintre keynesiti i monetariti n problema rolului politicii bugetare, fiscale i monetare.

15

Chiar dac o bun perioad de timp politica bugetar i fiscal a constituit unul dintre instrumentele principale de combatere a inflaiei i omajului, ea este supus astzi la numeroase critici, mai ales dup criza din 1974, n urma creia asistm la stoparea creterii, inflaie galopant, omaj, dezechilibre exteme. n aceste condiii, utilizarea bugetului pentru relansarea economiei a fost obiectul a numeroase atacuri din partea a tot mai multor curente ale tiinei economice. Creterea cheltuielilor bugetare este considerat tot mai puin eficace, iar cea a impozitelor este tot mai mult contestat. Stagflaia (coexistena inedit a nflaiei cu omajul) a zdruncinat certitudinile asupra efectului binefctor al politicii bugetare. Persistena dificultilor economice a pus n eviden, n concepia unora, lipsa de efect a terapiilor keynesiene, precum i necesitatea ndeprtrii de relansarea bugetar. n mod firesc, se poate pune urmtoarea ntrebare: de ce politica bugetar a fost eficace nainte de 1973 i s-a dovedit inadecvat dup aceast dat? O prim cauz vizeaz faptul c multiplicatorul keynesian este compromis n economiile tot mai deschise relaiilor externe. Deja necorespunztoare pe planul eficacitii, relansarea bugetar este, de asemenea, viu atacat pe tema "prea mult stat". n teorie, utilizarea politicii bugetare nu conduce obligatoriu la creterea rolului statului. n defnitiv, se poate realiza, de asemenea, printr-o cretere a cheltuielilor, adic prin sporirea rolului statului, ca i prin reducerea impozitelor, ceea ce nseamn un reflux al rolului statului. n practic, majoritatea guvernelor au efectuat relansri prin intermediul cheltuielilor bugetare. n cele din urm, utilizarea politicii bugetare conduce la creterea continu a cheltuielilor bugetare. O alt lacun a politicii bugetare este dezvluit de mecanismul relansrii bugetare. Tentativa de relansare a economiei nu-i poate realiza efectul de antrenare dect dac suplimentul de venituri injectat n economie este efectiv cheltuit. Controversele dintre keynesiti i monetariti s-au cantonat n jurul problemei referitoare la raporturile baniproducie-nflaie, considerat una dintre cele mai fascinante i actuale teme ale macroeconomiei. Diferenele dintre recomandrile propuse de cele dou curente de gndire economic sunt consecina diferenelor n ceea ce privete metoda analizat. ntr-o anumit msur, influeneaz i existena unor deosebiri din punct de vedere al obiectivelor stabilite de politicile guvernamentale, de exemplu, existena unor diferene din punct de vedere al opiunii pentru diferite combinaii ntre omaj i inflaie. Astfel, guvernanii pot folosi politicile fiscale i monetare uneori pentru a reduce omajul, alteori pentru a reduce rata nflaiei. Politicile utilizate pn la jumtatea anilor '70 erau mult bazate pe concepia keynesist asupra efectelor politicilor fiscale i monetare, ulterior predominant devenind monetarismul. Analizele keynesiste ale politicii guvernului sunt bazate pe concepia c politica monetar este relativ neimportant n comparaie cu politica bugetar i fiscal. Politica monetar este considerat mai puin eficace, mai puin sigur i predictibil dect politica fiscal. n replic, monetaritii susin c modificri ale venitului naional sunt produse numai atunci cnd oferta de bani se modific. Diferena principal dintre cele dou curente, keynesiti i monetariti, const n aceea c primii susin intervenia guvernului, iar ceilali nu. Keynesitii consider c politica fiscal reprezint un instrument superior de stabilizare, ns aceasta nu nseamn c ei exclud posibilitatea folosirii politicii monetare sau a altor instrumente. n replic, monetaritii se pronun pentru modificarea cheltuielilor guvemului i a taxelor i impozitelor pentru a schimba cantitatea de bunuri i servicii prevzute de guvern. Problema esenial ns se refer la maniera n care autoritile publice folosesc politica bugetar, fiscal i monetar pentru a dirija nivelul cererii agregate i a stabiliza economia n jurul nivelului ocuprii depline. Practica a demonstrat c ntre politica bugetar, fiscal i cea monetar se afl o strns interdependen, n sensul c nu este posibil o politic monetar pur (adic fr o modificare a cheltuielilor publice sau a ratelor impozitelor), pentru c orice politic bugetar afecteaz mrimea deficitului bugetar, ceea ce i determin pe guvemani s opteze pentru acea politic monetar care s asigure finanarea deficitului bugetar. n practic, deci, cele dou categorii de politici sunt intercorelate, existnd mix-ul fiscal-monetar. Totui, politica monetar i cea fiscal nu sunt interschimbabile. Ele afecteaz cererea agregat prin ci diferite i au implicaii diferite asupra structurii acesteia. Conceptul de politic monetar-fiscal mixt explic faptul c acelai nivel al produciei poate fi atins utiliznd diferite combinaii ale celor dou categorii de politici, formulndu-se pentru aceasta montaje de tipuri de politic economic sau pachete de politici. Interaciunea acestor categorii de politic economic trebuie s conduc la combinarea modelului pieei monetare cu oferta agregat la modelul cererii. Deci problema esenial nu este aceea de a opta ntre politica monetar i cea fiscal, ci de a le coordona n scopul creterii eficienei folosirii lor. 3.2. Bugetul instrument al politicilor macroeconomice Concepiile privitoare la esena, rolul i funciile bugetului au evoluat pe msura dezvoltrii forelor productive ale societii, a amplificrii problematicii dezvoltrii economice i a elaborrii unor construcii teoretice menite s ofere soluii numeroaselor probleme ridicate de practica economic. Astfel, de la nterpretri simpliste, 16

formale, care vizau instituirea unei modaliti de control al cheltuielilor, se ajunge la elaborarea bugetului economiei naionale. Caracterului su de document financiar i se adaug valene noi, care sintetizeaz mutaiile intervenite n componentele vieii economice. n general, definiiile date bugetului de stat accentueaz rolul relaiilor ce apar n procesul repartizrii venitului naional n legatur cu realizarea funciilor statului pe baza mobilizrii i repartizrii unor resurse bneti. Sunt i tendine de a defini bugetul pornind de la configuraia sa structural. Economistul englez Lloyd C. Atkinson definete bugetul ca diferena dintre cheltuielile guvernamentale i taxele percepute. Amplificarea fenomenelor de recesiune economic, inflaia i omajul, precum i necesitatea relansrii economice au condus la sporirea importanei bugetului ca mijioc de intervenie n viaa economic. Satisfacerea cerinelor economice i sociale crescnde ale societii au fcut ca, prin intermediul bugetului, s se redistribuie ntre 25-40% din venitul naional. Pentru aceasta a fost necesar mobilizarea la dispoziia bugetului a unui volum sporit de resurse, ceea ce a antrenat creterea continu a sarcinilor fiscale. Astfel, n Frana, n fiecare sptmn de lucru, o zi de lucru este destinat plii impozitelor. Concentrnd la dispoziia sa resurse financiare deosebite, bugetul se transform ntr-un instrument de nfptuire a obiectivelor politicii economice i sociale, aciunea sa fiind conjugat cu cea a celorlalte prghii monetare i fiscale. Legtura existent ntre fondul bugetar i cel de creditare asigur condiii pentru realizarea echilibrului ntregului sistem financiar i, prin aceasta, a echilibrului general, n condiiile folosirii integrale a resurselor. Activitatea bugetar i organizarea financiar a statului sunt reglementate de reguli precise nscrise n acte normative. n conformitate cu acestea, bugetul are o structur proprie, variabil de la o ar la alta, n funcie de mai muli factori: structura formelor de proprietate n economie, gradul de descentralizare a activitii financiare, rolul impozitelor i taxelor n constituirea fondurilor de resurse financiare .a. Exist, totodat, elemente specifice referitoare la instrumentele folosite pentru constituirea fondurilor de resurse financiare, precum i a celor pentru alocarea lor. n general, bugetul are dou mari componente: veniturile i cheltuielile; ele cuprind situaia resurselor bneti i destinaia acestora pe un an, cu defalcare pe trimestre. Conform Legii finanelor publice, n bugetul public naional din ara noastr se cuprind: bugetul administraiei centrale de stat; bugetele locale, adic bugetele unitilor administrativ-teritoriale care au personalitate juridic; bugetul asigurrilor de stat. Veniturile i cheltuielile se desfoar pe baza clasificaiei bugetare-tip elaborate de Ministerul Finanelor; ea cuprinde titluri, capitole, subcapitole, paragrafe i articole, precum i alineate, n caz de necesitate. Bugetul administraiei de stat se aprob anual printr-o lege bugetar. Legea bugetar anual aprob lista impozitelor, taxelor i a cotelor acestora, precum i a celorlalte venituri ale statului care urmeaz s se perceap. n principal, nivelul resurselor financiare depinde de situaia economico-financiar a unitilor economice, de mrimea produsului naional obinut, precum i de proporia mpririi lui ntre acumulare i consum. Mrimea veniturilor bugetare depinde, n acelai timp, de modul n care este proiectat funcionarea instrumentelor de prelevare la buget a unei pri din veniturile ntreprinderilor, instituiilor i populaiei, n scopul evitrii accenturii gradului de fiscalitate. Aceasta face necesar stabilirea opiunilor financiare n funcie de cele de natur economic, care dein rolul determinant. Orientarea politicii financiare a unei ri i gsete reflectarea n structura veniturilor statului, n repartizarea sarcinilor fiscale, ca i n destinaia dat resurselor mobilizate la fondul bugetar. Mrimea, structura i destinaia resurselor financiare ale statului sunt influenate, n principal, de nivelul de dezvoltare economic a rii, de structura de ramur a economiei naionale, de potenialul economic i financiar. Sursele de procurare a mijloacelor bneti ale statului rezult n urma repartiiei primare a venitului naional creat n unitile economice proprii, prin redistribuirea venitului naional, ns principalul mijloc de procurare a resurselor bneti l reprezint impozitele i taxele. n afara resurselor interne, statul folosete uneori i resursele externe, mai ales sub forma mprumuturilor. Impozitele i taxele constituie o form de prelevare a unei pri din venitul persoanelor fizice sau juridice la dispoziia statului n vederea acoperirii cheltuielilor bugetare. Ele exercit un important rol economic, financiar i social, constituind un mijloc de procurare a resurselor i de rectificare a discrepanelor ntre venituri. n perioada actual asistm la o ntrire a rolului impozitelor pe plan economic, concretizat n preocuparea statului de a le utiliza n scopul orientrii cursului vieii economice. Majorarea i instituirea de noi impozite constituie una dintre cile de cretere a resurselor bneti ale statului, n vederea acoperirii unor cheltuieli mereu crescnde. Aceasta conduce la accentuarea fiscalitii sau a 17

presiunii fiscale, care exprim partea din produsul naional brut prelevat la dispoziia statului pe calea impozitelor, la o cretere absolut i relativ a impozitelor. Nivelul fiscalitii se poate ilustra prin corelaia dintre creterea veniturilor statului i creterea produsului national brut, dintre mrimea acestuia pe locuitor i proporia prelevrii la dispoziia statului, ponderea veniturilor curente ale PNB. Unul dintre factorii cu puternice efecte fiscale l constituie inflaia, care poate contribui la modificarea repartizrii sarcinilor fiscale ntre categorii sociale i indivizi. Pentru aceasta se impun msuri de adaptare a sistemelor de impunere a veniturilor la condiiile inflaiei. n esen, inflaia are urmtoarele consecine asupra sarcinii fiscale: - cnd impunerea se face n cote proporionale, impozitul crescnd n aceeai msur cu masa veniturilor impozabile, sarcina fiscal rmne neschimbat; - cnd impunerea se face n cote progresive, impozitul crescnd mai rapid dect suma veniturilor reale, sarcina fiscal va crete. Ca urmare, n perioadele cu inflaie puternic, unui anumit venit real i va corespunde un impozit mai mare dect n condiii de stabilitate relativ. Nivelul presiunii fiscale are consecine deosebite asupra situaiei economice i puterii de cumprare a populaiei. Astfel, impozitele i celelalte sarcini fiscale contribuie la finanarea serviciilor publice i a altor prestaii sociale ctre populaie. O cretere a acestora contribuie la diminuarea consumului. Dar creterea lor peste un anumit nivel poate conduce la deteriorarea situaiei economice, deci a bazelor impozitelor. Ca urmare a creterii impozitelor se ncurajeaz "munca la negru" i evaziunea fiscal. Realizarea unui sistem fiscal eficient necesit asigurarea concomitent a dou cerine: obinerea volumului de resurse bneti necesare acoperirii cheltuielilor publice i repartizarea echitabil, proporional a sarcinilor fiscale n funcie de puterea economic a fiecruia. n rile cu economie dezvoltat, o pondere apreciabil n resursele bneti ale statului o dein impozitul pe venituri, impozitul pe consum (de exemplu, n Frana, din 100 franci impozit de stat, 45 franci provin din taxa asupra valorii adugate), impozitul pe reuit i impozitul pe societate. n ara noastr, legea bugetar anual aprob lista impozitelor, taxelor i a celorlalte venituri ale statului. Clasificaia bugetar a veniturilor bugetului public naional se prezint sub forma unui tabel care grupeaz veniturile n capitole i subcapitole. Veniturile fiscale reprezint ncasrile care provin din impozite directe i indirecte percepute de organele fiscale la termenele i n condiiile prevzute de lege. n cazul impozitului direct, pltitorul acestuia este nominalizat n evidenele fiscale (impozitul pe profit, pe salariu, pe cldiri i terenuri etc.). Veniturile fiscale formeaz partea hotrtoare a resurselor financiare ale statului. Impozitele, taxele i cotizaiile pentru asigurri sociale reprezint ntre 80-95% din totalul resurselor financiare ale administraiei centrale i caselor asigurrilor sociale. Pentru impozitele indirecte pltitorii nu sunt dinainte cunoscui, datorit faptului c aceste impozite se includ n preul mrfurilor sau n tariful serviciilor. Spre deosebire de veniturile fiscale care reprezint ncasri pentru bugetul public naional fr contraprestaii, veniturile nefiscale revin bugetului datorit faptului c ele se obin de ctre unitile de stat (regiile autonome) sau instituii publice pentru care bugetul asigur finanarea cheltuielilor (vrsminte de la instituii publice, restituiri de fonduri din finanarea bugetar a anilor precedeni, ncasarea ratelor i dobnzilor la creditele externe acordate de la buget .a.). n procesul de elaborare a bugetului, de maxim importan este fundamentarea riguroas, dimensionarea cheltuielilor i a veniturilor n funcie de starea economiei. O supradimensionare a veniturilor (n condiiile nerealizrii lor n execuie), conjugate cu cerina executrii cheltuielilor n limitele aprobate prin lege, conduce la apariia sau creterea dimensiunilor deficitului bugetar. Veniturile nscrise n buget provin n cea mai mare parte din impozitele directe i ndirecte. Un element distinct al bugetului public naional l constituie bugetele locale, care reprezint bugetele unitilor administrativ-teritoriale cu personalitate juridic. Veniturile bugetelor locale se formeaz din impozite, taxe i alte venituri stabilite prin legea bugetar anual. Din bugetele locale se finaneaz aciuni social-culturale, cheltuieli de ntreinere i funcionare a organelor locale ale administraiei de stat, obiective i aciuni economice de interes local. n situaiile n care cheltuielile nu pot fi acoperite integral din veniturile proprii, pentru echilibrarea bugetelor locale se pot efectua transferuri din bugetul administraiei centrale de stat.

18

Modul n care sunt mprite sarcinile ntre administraia central i cele locale determin i volumul resurselor financiare publice locale, care este inferior celui aferent administraiei centrale. Astfel, ponderea finanei locale n bugetul naional reprezint 55% n Suedia, 32% n S.U.A., 31% n Anglia i 30% n Germania. Satisfacerea n condiii corespunztoare a nevoilor locale presupune delimitarea precis a cheltuielilor ce se suport de ctre administraiile locale, a competenelor de dimensionare a cheltuielilor i resurselor care trebuie s fie certe i legate direct de activitatea local. O caracteristic a unitilor teritoriale o reprezint dezechilibrul dintre resurse i necesiti, ceea ce conduce la creterea datoriilor lor. n scopul sporirii resurselor locale se consider necesar transferul unor taxe i impozite de la nivelul statului la nivel regional. La creterea resurselor locale mai pot contribui i dotrile bugetare, ceea ce asigur creterea acestora ntr-un ritm superior fa de resursele statului. Ca i veniturile, cheltuielile se nscriu n bugetul administraiei centrale de stat i se grupeaz n ordinare i extraordinare, curente i de capital, principalele lor destinaii fiind stabilite prin clasificaia bugetar tip. Resursele financiare ale statului sunt destinate plii bunurilor i serviciilor achiziionate de stat, plii salariilor i pensiilor cuvenite funcionarilor publici, plii dobnzii aferente datoriei publice, acordrii de subvenii ntreprinztorilor particulari. Exist mai multe criterii de clasificare a cheltuieliior statului. Dup destinaia lor economic, se mpart n: cheltuieli cu ntreinerea aparatului de stat administrativ, cheltuieli privind datoria public, cheltuieli pentru dezvoltarea sectorului de stat, cheltuieli social-culturale .a. Din analiza structurii cheltuielilor publice rezult c unele dintre ele au caracter neproductiv, iar altele, dimpotriv, au caracter productiv (cheltuieli pentru finanarea ntreprinderilor economice de stat, a celor private). Evoluia cheltuielilor publice se afl sub influena a numeroi factori: gradul de dezvoltare a forelor productive, caracteristicile politicii economice guvernamentale, factorul demografic .a. Totodat, cheltuielile publice sunt influenate de evoluiile monetare. Astfel, deprecierea monetar, datorat procesului inflaionist, conduce la majorarea preurilor i, odat cu aceasta, la creterea nominal a cheltuielilor efectuate de stat. Aceasta impune ca evidenierea mrimii reale a cheltuielilor publice s se bazeze pe preuri constante. Opiunile cu privire la destinaiile resurselor statului, precum i la structura cheltuielilor publice au la baz raiuni social-economice i politice. De asemenea, este recunoscut existena unei legturi ntre gradul de dezvoltare economic a unei ri i ponderea cheltuielilor publice n produsul intern brut. Aceasta variaz ntre 30-65% n rile dezvoltate i 15-40% n rile n curs de dezvoltare. O parte din resursele financiare ale statului sunt folosite pentru plata bunurilor i serviciilor achiziionate de organele centrale i locale ale administraiei de stat, precum i pentru plata salariilor i pensiilor cuvenite funcionarilor publici. Aceste achiziii curente de bunuri i servicii efectuate de ctre stat formeaz consumul de stat, care reprezint mai mult de jumtate din totalul cheltuielilor publice i aproximativ 30% din produsul naional brut al rilor dezvoltate. Evoluia cheltuielilor poate fi urmrit i cu ajutorul altor corelaii i indicatori: evoluia cheltuielilor publice raportat la cea a produsului intern brut i a populaiei, ponderea cheltuielilor publice n produsul intern brut (care reflect mutaiile ce au loc n repartizarea PIB ntr-o perioad, prin intermediul statului), evoluia cheltuielilor publice n medie pe locuitor, raportul dintre ritmul de cretere al cheltuielilor publice i cel al venitului naional, creterea nominal i real a cheltuielilor publice .a. Angajarea cheltuielilor din bugetul de stat se poate face numai n limita creditelor bugetare anuale, care reprezint sumele aprobate prin bugetul administraiei centrale de stat, bugetele locale i bugetul asigurrilor sociale de stat. Intervalul de timp necesar ncasrii veniturilor i realizrii obiectivelor reprezint exerciiul bugetar. n ara noastr el este anual i coincide cu anul calendaristic. Dar, din anumite motive, este posibil i lipsa de coinciden.

19

3.3. Deficitul bugetar i datoria public n urma execuiei bugetului de stat pot aprea urmtoarele situaii: buget echilibrat (egalitate ntre venituri i cheltuieli), buget deficitar (devansarea veniturilor de ctre cheltuieli) i buget excedentar (veniturile mai mari dect cheltuielile). Diferena dintre venituri i cheltuieli poart denumirea de sold bugetar, care poate cunoate una dintre situaiile anterioare, fie ca urmare a prestabilirii de ctre organele de decizie, fie datorit unor abateri consemnate n urma execuiei. n literatura economic s-au exprimat puncte de vedere diferite privitoare la natura, necesitatea i cile de echilibrare a bugetului de stat. n general, echilibrul nu se poate rezuma la o simpl comparare i egalitate a veniturilor i cheltuielilor. El este rezultatul aciunii unui complex de factori care stau la baza constituirii i utilizrii resurselor bneti i se realizeaz n anumite condiii sociale i economice. Multitudinea de relaii existente ntre echilibrul financiar-monetar i echilibrul economic general, precum i complexitatea proceselor economice i financiare pe care se ntemeiaz elaborarea i execuia sa necesit o analiz minuioas a abaterilor i semnificaiilor acestora fa de valorile previzionate. nregistrarea unor abateri fa de nivelurile prestabilite pentru cheltuieli i venituri i deci fa de soldul iniial poate rezulta din procese reale, care determin realizarea sau nu a veniturilor i cheltuielilor, dar i din construcia bugetului de stat. Aadar, echilibre, deficite i excedente pot aprea fie n procesul elaborrii bugetului, fie n procesul execuiei bugetare, datorit abaterilor consemnate de la cheltuielile proiectate. n mod cert, ns, rolul hotrtor n asigurarea echilibrului bugetar l au factorii economici care deriv, n primul rnd, din laturile calitative ale produciei materiale. Dei dezbaterile n jurul deficitelor bugetare sunt tot mai numeroase, muli economiti contest pericolul acestora ori ncearc s plaseze responsabilitatea crerii lor n afara guvernelor. Existena deficitelor n sine nu ne spune nimic despre ct este de responsabil sau iresponsabil guvernul din punct de vedere fiscal. Guvernul se poart ntr-o manier fiscal responsabil numai dac promoveaz activ politicile destinate s realizeze o folosire integral a resurselor, un nivel noninflaionist al venitului i produciei. Exist momente n care realizarea acestui obiectiv necesit cheltuieli deficitare, dar i alte momente cnd aceasta va necesita un excedent. Filosofia care st la baza acestui fel de gndire a fost numit filosofia finanelor funcionale. Starea de deficit a bugetului poate fi generat de modificarea condiiilor economice - trecerea economiei printr-o perioad de recesiune economic etc. Acelai efect va fi obinut i datorit unei creteri substaniale a cheltuielilor guvernamentale i/sau reducerii taxelor. n aceast ultim situaie, variaia bugetului este determinat de modificri n coninutul politicii fiscale. n ultimele decenii, deficitul bugetar a devenit una din caracteristicile economiilor naionale. Mai mult, se constat amplificarea dimensiunilor sale. n ciuda acestui fapt, tot mai muli sunt economitii care contest necesitatea echilibrrii bugetului, susinnd chiar necesitatea deficitului sistematic i folosirea lui n scopul realizrii echilibrului economic. O asemenea orientare este argumentat prin necesitatea promovrii unei politici economice care s asigure folosirea integral a resurselor i o cretere economic noninflaionist. n aceste condiii, echilibrarea bugetului este n mod clar de importan secundar. n acest context, este susinut necesitatea creterii cheltuielilor bugetare ntr-un ritm mai rapid dect creterea veniturilor i, implicit, ntocmirea unor deficite bugetare. Subordonarea metodelor i instrumentelor financiare necesitii unor obiective ale politicii economice impune ns o analiz concret n cercetarea soldului bugetar, explicarea coninutului acestuia, interpretarea difereniat a excedentelor sau deficitelor stabilite anticipat, fa de situaiile similare nregistrate n urma execuiei bugetare, analiza implicaiilor acestora asupra economiei naionale. Astfel, apariia excedentelor bugetare reflect apariia unor abateri de la situaia previzionat, dar cu efecte pozitive sau negative. n principiu, excedentul bugetar poate fi consecina realizrii unor venituri mai mari fa de cele avute n vedere la proiectarea bugetului sau al neefecturii unor cheltuieli la nivelul prestabilit. Aprecierea acestor situaii trebuie fcut pornind de la analiza cauzelor generatoare, a coninutului material al excedentului bugetar, a ponderii sale n totalul veniturilor bugetare, a relaiilor existente ntre starea activitii economice i situaia bugetar. Deficitele bugetare sunt cele n jurul crora s-au conturat numeroase controverse teoretice, dar i opiuni diferite, n legtur cu modalitile practice de fundamentare a unor strategii de echilibrare bugetar. Ele trebuie analizate prin prisma consecinelor lor asupra economiei. 20

n mod obinuit, atenuarea deficitului bugetar impune o diminuare a cheltuielilor, o cretere a veniturilor sau o combinaie a lor. Orice cretere sau scdere a nivelului impozitelor trebuie studiat prin prisma efectelor pe termen lung i scurt. Nivelul mai ridicat sau mai sczut al impozitelor va avea influen att asupra ofertei de fonduri economisite, ct i asupra cererii de astfel de fonduri. n condiiile unui deficit bugetar accentuat se creeaz premize pentru absorbirea ntr-o proporie ridicat a volumului fondurilor economisite n societate. Consecinele deficitului asupra economiei se afl n strans legatur cu problemele monetare. n scopul finanrii deficitului, statul apeleaz la mprumuturi, crendu-i astfel moneda, fondurile mari puse n circulaie contribuind la creterea inflaiei. Creterea deficitului bugetar poate contribui i la relansarea activitii economice, deoarece trecerea de la echilibru la dezechilibru contribuie la stimularea consumului suplimentar, cu efecte favorabile asupra gradului de ocupare a forei de munc i asupra veniturilor. n acelai timp, existena unor mari deficite bugetare i pune amprenta i asupra posibilitilor de finanare a proiectelor de investiii. Plata unor dobnzi mari la mprumuturile efectuate de stat n scopul finanrii deficitelor bugetare contribuie la diminuarea stocului viitor de capital i deci a resurselor investiionale viitoare. De asemenea, deficitele bugetare alimenteaz datoria national a unor ri, proporia fiind determinat de volumul mprumuturilor contractate de stat n scopul finanrii acestora, ct i de dobnzile aferente. Cnd cheltuielile depesc veniturile, pentru acoperirea deficitului bugetar, statul apeleaz la creditul public, contractnd mprumuturi sau atrgnd la dispoziia sa o parte din veniturile bneti temporar disponibile ale populaiei. mprumuturile statului sunt purttoare de dobnzi, plata acestora i restituirea creditului fcndu-se pe seama veniturilor bugetare, n principal pe seama impozitelor. Resursele mobilizate pe seama creditului public ocup locul al doilea, dup impozite.n procurarea resurselor necesare acoperirii cheltuielilor, ntre cheltuielile publice, mprumuturi i impozite exist o strns interdependen. Pentru acoperirea cheltuielilor bugetare mereu crescnde, statul contracteaz mprumuturi, iar pentru procurarea resurselor necesare rambursrii mprumuturilor i achitrii dobnzilor i comisioanelor aferente, apeleaz la credite. Datoria public, ca metod de acoperire a cheltuielilor, a aprut cu multe secole n urm. n secolul al XVIII-lea ncepe epoca marilor mprumuturi de stat prin emisiune de obligaiuni, titlurile fiind introduse la burse. n general, datoria public cuprinde totalitatea sumelor luate cu mprumut de stat, de unitile administrativteritoriale i de alte instituii de drept public i nerambursabile la un moment dat, indiferent de data exigibilitii lor. Se mai numete i datorie naional i cuprinde, n aceeai msur, datoria fa de persoanele fizice i juridice. Poate fi datorie intern, cnd mprumuturile sunt contractate din interior i datorie extern, provenit din mprumuturile efectuate din strintate. ntr-o alt definiie, datoria naional ar cuprinde numai mprumuturile efectuate de stat. n aceast accepiune, ea ar reprezenta sumele acumulate pe care guvernul le-a mprumutat n trecut pentru a finana deficitele. Datoria public este prin nsi natura sa un instrument de aciune al politicilor economice publice i se nscrie n analiza interveniei statului n viaa economic. De aceea, locul datoriei publice trebuie plasat n contextul marilor agregate economice, ca o consecin a politicii bugetare i fiscale. Modalitile de definire i evaluare a datoriei publice difer de la o ar la alta. n general, datoria public reprezint ansamblul de mprumuturi efectuate de stat. Ea apare ca o datorie consolidat dac este urmrit pe termen lung i ca o datorie flotant, pe termen scurt. Ansamblul de angajamente fa de alte state sau instituii financiare strine reprezint datoria extern. n unele ri se determin datoria statului, (administraiei centrale), iar n altele, angajamentul ansamblului administraiei publice (stat, colectiviti locale .a.) sau ale sectorului public n totalitatea lui. Se consider c utilizarea datoriei administraiilor publice este mai adecvat pentru c este compatibil cu definiia Contabilitii Naionale, Este necesar, aadar, determinarea unui concept operaional al datoriei publice care s satisfac exigenele utilizrii sale n calitate de variabil de aciune pentru politica economic. Mrimea datoriei publice a unei ri poate fi exprimat prin mai muli indicatori: volumul absolut i mrimea medie pe locuitor, raportul dintre datoria public i PIB, serviciul datoriei publice (cuprinde cheltuielile cu rambursarea datoriei propriu-zise i cele cu plata dobnzilor). Datoria public este influenat de numeroi factori: rata de cretere economic, nivelul ratei dobnzii, evoluia viitoare a politicii bugetare, factori demografici .a. Datoria public a nregistrat o evoluie ascendent att n rile dezvoltate, ct i n cele n curs de dezvoltare. Astfel, n ultimii 70 de ani, a crescut n S.U.A. de 500 de ori (reprezentnd trei ptrimi din venitul naional) i 21

de 75 de ori n Anglia (depaind venitul nafional). Pe ansamblul rilor dezvoltate, datoria public variaz ntre 13% i 95% din produsul intern brut. Aspectele relevante ale datoriei publice rezult din investigarea coninutului i structurii sale. Dac pentru rile dezvoltate preponderent este datoria intern, n unele ri n curs de dezvoltare, datoria extern deine ponderea principal. Datoria extern a unei ri se refer la datoria fa de creditorii externi, att publici, ct i privai. Pentru examinarea sa se folosesc anumii indicatori: mrimea medie a datoriei externe pe locuitor, raportul dintre datoria extern i produsul intern brut, serviciul datoriei externe, care cuprinde rambursrile de mprumuturi i plile de dobnzi. La nceputul anilor 80, unele ri s-au aflat n imposibilitatea de a plti datoria extern ca urmare a mprumuturilor mari fcute n dolari S.U.A. Pentru rile n curs de dezvoltare se declaneaz fenomenul cunoscut sub denumirea de criz a datoriei externe. n deceniul al noulea au intervenit importante schimbri de poziii n ierarhia creditorilor pe plan intemaional. Astfel, poziia privilegiat a S.U.A. a fost ocupat de Japonia, ar ce reprezint creditorul principal al lumii. O relaie important este aceea dintre datoria naional i generaiile prezente i viitoare respectiv posibilitatea statului de a restitui creditele i de a plti dobnzile aferente acestora. n general, datoria public determin transferarea fondurilor de la un grup de indivizi la altul, din aceeai perioad de timp. ns acest transfer poate contribui la realizarea unei redistribuiri nedorite a venitului. Accesul statului la resursele economisite ale populaiei constituie o problem de ncredere. "Att timp ct publicul are ncredere ca guvemul su va fi n stare s plteasc dobnzile cnd datoria ajunge la scaden, el va fi dispus s imprumute guvernul; el va fi dispus s achiziioneze cantiti din ce n ce mai mari de obligaii guvernamentale. i, dat fiind faptul c obligaiile guvernamentale sunt considerate aproape lipsite de risc de ctre public, o ncredere considerabil trebuie s existe n capacitatea guvernului de a plti datoriile''. Spre deosebire de o firm particular care ajunge la faliment n cazul unei datorii excesive, n aceeai situaie statul creeaz exces de cerere agregat situaia difer atunci cnd statul se mprumut din exterior). Datoria public poate conduce la accentuarea impozitrii atunci cnd statul platete dobnzile prin colectare de taxe i impozite. Dac plata dobnzilor se face prin mprumuturi, cresc proporiile deficitului, ceea ce stimuleaz cererea agregat i sporete presiunea inflaionist. Efectele acesteia sunt considerabile mai ales atunci cnd Banca Central emite banii necesari statului pentru plata datoriilor. Statul poate plti datoria intern i prin emisiune monetar care, peste o anumit limit, determin creterea preurilor. Dobnzile la datoria naional pot rezulta dintr-o redistribuire a veniturilor de la cei ce suport taxe i impozite ctre cei care posed obligaiuni guvernamentale. Creterea dobnzilor datoriei naionale afecteaz veniturile bugetului, contribuind la accentuarea deficitului. O asemenea tendin este reflectat de ponderea dobnzilor datoriei naionale n produsul naional brut. n condiiile existenei datoriei publice se realizeaz i punerea n circulaie a biletelor de banc. Astfel, cnd bugetul statului este n deficit, Trezoreria Public emite bonuri de tezaur pentru a-i acoperi nevoile, iar bncile subscriu la aceste bonuri. Cnd bncile vnd aceste bonuri Bncii Centrale, aceasta crediteaz contul bncilor, care-i vor putea retrage sumele necesare. Datoria naional poate fi asociat i cu o rat sczut de formare a capitalului, afectnd generaiile viitoare prin prisma stocului de bunuri capitale motenite. Ca urmare a acestor implicaii foarte diferite, sunt numeroase dispute teoretice n jurul beneficiilor i costurilor datoriei naionale. Muli economiti susin c, dei datoria naional antreneaz unele greuti, acestea sunt minime n comparaie cu inflaia i omajul. Orientarea ctre echilibrarea bugetului, susin ei, ar contribui la agravarea oscilaiilor activitii economice. Din aceste considerente, se arat c politica fiscal trebuie folosit pentru promovarea unei economii echilibrate care s foloseasc integral resursele i nu pentru realizarea unui buget echilibrat, care nu trebuie s constituie o aciune primordial. Datorit impactului deosebit al datoriei publice asupra funcionrii globale a economiei, asupra sistemului financiar i, prin urmare, a politicii monetare i financiare, se impune determinarea unui nivel "optimal" al ponderii acesteia n PNB, pe baza unor considerente strict economice. Gradul de "suportabilitate" al creterii datoriei publice amplific importana managementului i a gestionrii sale. Astfel, analiza structurii i compoziiei datoriei trebuie corelat cu combinarea eficient a msurilor de politic monetar, bugetar i fiscal.

22

3.4. Semnificaiile echilibrului bugetar Pn la Keynes, bugetul de stat trebuia s fie n echilibru, prghiile fiscale avnd un caracter neutru. Deficitul bugetar era considerat ca un fenomen negativ, deoarece fcea necesar emiterea de hrtie moned, cu influene asupra funcionrii mecanismului economic. Analiza keynesian a condus la integrarea finanelor publice n activitatea economic general. Bugetul de stat a devenit un instrument esenial al politicii economice, o prghie foarte util n asigurarea echilibrului economic. Conform doctrinei intervenioniste, se impune creterea eficienei msurilor financiare, politica fiscal acionnd n direcia nfptuirii obiectivelor de politic economic. Frecvena i amplificarea fenomenelor de criz, omaj, inflaie i necesitatea relansrii economice au condus la intensificarea folosirii instrumentelor fiscale i monetare n scopul echilibrrii economiei. Astfel, statul intervine crescnd sau micornd cererea de consum a populaiei ori a investiiilor. Prin msuri de politic bugetar sunt influenate volumul produciei i cererea solvabil, deci consumul i nvestiiile, prin acestea modificndu-se gradul de folosire a forei de munc. Dimpotriv, degrevrile fiscale contribuie la sporirea cererii de consum, constituind un mijloc de combatere a omajului. Obiectivul esenial al msurilor de politic bugetar i monetar l constituie creterea economic i asigurarea ocuprii resurselor de munc, precum i evitarea proceselor inflaioniste i deflaioniste. Concepiile privitoare la echilibrul bugetar au evoluat, ntre cele care promoveaz ideea obligativitii acestuia i cele care susin folosirea deficitului ca instrument al echilibrului economic aflndu-se o mare varietate de puncte de vedere. Dezacordurile aprute n privina necesitii, modalitilor i oportunitii echilibrului bugetar au condus la conturarea mai multor strategii bugetare alternative: - bugetul echilibrat anual; - bugetul echilibrat ciclic; - bugetul folosirii integrale a resurselor. Conform teoriei bugetului echilibrat anual, orice deficit trebuie compensat n cursul aceluiai an prin crearea unor excedente. Acestei orientri, promovat cu predilecie n anii 1920-1930, i se reproeaz faptul c politica fiscal contribuie la accentuarea tendinelor negative din economie. Astfel, n condiiile unui deficit iniial datorat taxelor reduse determinate de declinul venitului naional, autoritatea public, n scopul echilibrrii bugetului, va trebui s reduc cheltuielile publice i/sau s creasc taxele, deci s adopte o politic de austeritate. Aceasta va avea ca efect accentuarea declinului venitului naional i al activitii economice. Efectele sunt similare i pentru situaia de excedent bugetar, cnd statul va trebui s promoveze o politic fiscal expansionist. Datorit limitelor sale, aceast politic are astzi foarte puini adepi n lumea economitilor. Bugetul echilibrat ciclic presupune compensarea deficitelor bugetare aprute n timpul unei depresiuni economice cu excedentele caracteristice avntului economic. n practic ns, utilizarea unui asemenea procedeu presupune rezolvarea a cel puin trei probleme: 1. Deoarece perioadele de cretere economic i recesiune nu coincid ca durat, este posibil ca deficitele din timpul recesiunii s nu fie compensate de excedentele aprute n timpul avntului. Dac intervalul de timp caracteristic depresiunii este mai lung dect cel al dezvoltrii, guvernul va trebui s promoveze o politic contracionist la un moment dat n timpul depresiunii (reducnd cheltuielile bugetare sau mrind taxele) sau o politic mai puin expansionist n timpul dezvoltrii, pentru a asigura echilibrarea general. Se va aciona n sens invers atunci cnd perioada de dezvoltare este mai lung dect cea de depresiune. Ca urmare, n anumite perioade politice fiscale va fi prociclic, n altele contraciclic sau neutr; 2. Determinarea nivelului venitului la care poate fi considerat bugetul ca fiind echilibrat; Asigurarea compatibilitii dintre echilibrul caracteristic bugetului folosirii integrale a resurselor cu cel al bugetului real, echilibrate ciclic. n principiu, echilibrul bugetar este definit ca egalitatea dintre economiile i taxele personale, pe de o parte, cu investiiile nete la care se adaug cheltuielile publice, pe de alt parte rezult relaia de egalitate: E+T=I+G n care: E = economii personale; T = taxe personale; 23

I = investitii nete; G = cheltuieli guvernamentale. n aceste condiii, deficitul bugetar apare ca surplus al cheltuielilor guvernamentale fa de taxele (impozitele) percepute i excedentul bugetar, ca un surplus al taxelor fa de cheltuielile guvernamentale. Egalitatea anterioar devine: (T-G) = (I-E) De aici rezult c excedentul (deficitul) bugetar este complementar surplusului de investiii (economii) fa de economiile (investiiile) efective. Din raportarea cererii globale la oferta global rezult condiia de echilibru a venitului naional. Dac cererea global este inferioar ofertei, este posibil o reducere a produciei. n situaia invers, suma investiiilor i a cheltuielilor publice va depi suma economiilor i a taxelor, iar producia va crete. Nivelul de echilibru al venitului va interveni atunci cnd se realizeaz egalitatea dintre cererea i oferta global. Autoritile fiscale pot determina variaii ale nivelului de activitate economic fie prin modificarea cheltuielilor publice, fie prin modificarea taxelor i impozitelor. n caz de recesiune, politica fiscal poate stimula cererea global. O cretere a cheltuielilor publice va determina o cretere a nivelului de echilibru al venitului naional, i anume cu un multiplu din variaia cheltuielilor. O parte din creterea venitului naional va reveni bugetului sub forma taxelor i impozitelor, iar alt parte contribuie la creterea venitului disponibil. Aceasta face posibil creterea cheltuielilor efectuate de ctre consumatori i, n final, o nou cretere a produciei i a venitului. Mai departe, din aceast cretere o parte revine bugetului sub form de taxe i impozite i restul va determina majorarea venitului disponibil .a.m.d. n concluzie, multiplicatorul cheltuielilor publice exprim creterea venitului i a produciei care decurge din creterea cheltuielilor publice n condiiile n care taxele i impozitele rmn nemodificate. Are loc deci crearea sau creterea deficitului bugetar. Matematic, se exprim astfel;

K=
n care:

1 1 c'

K=multiplicatorul cheltuielilor publice; c' = nclinaia marginal de consum (exprim cu ct se modific cheltuielile de consum la fiecare cretere a venitului disponibil). Dac nclinaia marginal de consum scade, aceeai tendin o va nregistra i multiplicatorul de cheltuieli i invers. n concluzie, variaia nivelului cheltuielilor guvernamentale va determina variaii ale nivelului venitului i folosirii resurselor. Mai mult, amplitudinea variaiei venitului determinat de modificarea cheltuielilor publice poate fi determinat cu ajutorul multiplicatorului. n vederea stimulrii cererii globale, statul poate interveni i prin reducerea taxelor i impozitelor. O asemenea msur contribuie la creterea venitului disponibil care, la rndul su, induce o cretere a cheltuielilor de consum. Pe aceast baz se realizeaz creterea venitului i a produciei, din care o parte revine bugetului, restul adugndu-se venitului disponibil, determinnd o nou cretere a consumului, venitului i produciei. Se stabilesc astfel o serie de runde de cheltuieli, cunoscute ca un proces de multiplicare. Multiplicatorul fiscal exprim creterea venitului i a produciei determinat de reducerea taxelor i impozitelor n condiiile meninerii neschimbate a cheltuielilor publice. Variaia nivelului produciei va fi de sens opus celei a taxelor i impozitelor; o cretere a prelevrilor ctre buget va antrena o scdere a nivelului venitului i produciei. Invers, scderea prelevrilor conduce la creterea venitului. Multiplicatorul fiscal este determinat astfel: c / (1 - c). nclinaia marginal de consum avnd valoare pozitiv i inferioar lui unu, rezult c valoarea absolut a multiplicatorului fiscal este inferioar multiplicatorului bugetar. n consecin, pentru a combate depresiunea este mai eficace creterea cheltuielilor publice dect scderea taxelor i impozitelor. Dac o cheltuial public suplimentar contribuie direct la creterea cererii globale, reducerea taxelor i impozitelor determin o cretere a venitului disponibil din care numai o parte este cheltuit, restul economisindu-se. Pentru a ilustra influena exercitat asupra nivelului produciei printr-o modificare egal i simultan a cheltuielilor publice i taxelor i impozitelor se determin multiplicatorul bugetului echilibrat. 24

Astfel, o cretere egal i simultan a cheltuielilor publice i taxelor conduce la o cretere a venitului naional, deoarece tendina de majorare a venitului determinat de creterea cheltuielilor publice este mai accentuat dect tendina de reducere a acestuia imprimat de creterea taxelor i impozitelor. n mod corespunztor, reducerea concomitent i cu aceeai mrime a cheltuielilor publice i a taxelor va determina scderea nivelului venitului naional. Ca relaie, variaia final a venitului naional se determin prin nmulirea diferenei dintre multiplicatorul de cheltuieli i multiplicatorul de taxe cu variaia echilibrat. Diferena dintre aceti doi multiplicatori reprezint multiplicatorul bugetului echilibrat. Dac se are n vedere situaia de concordan dintre cererea i oferta global, va fi determinat nivelul de echilibru al venitului naional inferior celui care ar asigura folosirea integral a resurselor. Politica fiscal trebuie folosit pentru a elimina decalajul dintre venitul naional efectiv i cel potenial. Mrimea acestuia msoar variaia cererii globale necesare pentru a se ajunge la nivelul ce caracterizeaz folosirea integral a resurselor. Acest decalaj deflaionist poate fi resorbit prin intermediul politicii bugetare, crescnd cheltuielile publice sau micornd impozitele i taxele. n situaia n care nivelul de echilibru al venitului naional depete nivelul potenial al acestuia (posibil de obinut n condiiile folosirii integrale a resurselor), exist un decalaj inflationist. Acesta poate fi resorbit prin intermediul excedentului bugetar creat prin scderea cheltuielilor publice sau prin creterea impozitelor i taxelor. Din analiza acestor situaii se impun cteva concluzii: a) promovarea unei politici fiscale adecvate, de cretere a cheltuielilor publice i/sau de reducere a taxelor i impozitelor, asigur stimularea cererii agregate i reducerea omajului; aceasta determin tendina de cretere a deficitului bugetar sau de reducere a excedentului;

b) o politic fiscal de reducere a cheltuielilor publice i/sau de cretere a impozitelor i taxelor conduce la restrngerea cererii agregate i la combaterea inflaiei; sunt create condiii pentru apariia excedentului bugetar.
Deci, deficitele bugetare acioneaz ca stimulente ale cererii agregate, pe cnd excedentele conduc la restrngerea ei. n aprecierea implicaiilor politicii fiscale asupra activitii economice trebuie fcut distincie ntre stabilizatori automai i aiunea politic discreionar. Stabilizatorul automat constituie o trastur a sistemului economic, ntruct atenueaz elementele recesiunii i/sau tendina de cretere a cererii n condiiile n care nu se ntreprind modificri n politica bugetar. El se deosebete de o aciune politic discreionar, precum reducerea taxelor sau introducerea de noi programe de cheltuieli publice. Modul n care acioneaz un stimulator fiscal automat este ilustrat n figura nr. 1. G i T

Fig, nr. 1 n punctul VN1, bugetul este echilibrat, taxele i impozitele acoperind cheltuielile publice. Dac economia parcurge o stare de recesiune, venitul naional deplasndu-se la VN2, veniturile provenite din taxe scad, n mod automat bugetul nregistrnd un deficit. Scderea veniturilor din taxe contribuie la meninerea cererii agregate: venitul disponibil rmne ntr-o proporie mai mare la dispoziia publicului i, ca urmare, consumul nu nregistreaz scderi accelerate. Cnd venitul naional crete, se mresc i ncasrile din taxe, iar bugetul nregistreaz un excedent. Ca urmare, micarea ascendent a economiei este temperat. n aceast situatie sunt consemnate modificri ale valorii bugetului ca urmare a condiiilor economice existente. ns un impact evident asupra bugetului au msurile de politic fiscal care vizeaz nivelul cheltuielilor publice i structura 25

taxelor i impozitelor existente. n consecin, bugetul se va modifica att ca urmare a condiiilor economice existente, ct i datorit msurilor de politic fiscal. Spre ilustrare, un deficit bugetar poate fi generat de o depresiune economic accentuat, dar i datorit creterii cheltuielilor publice i/sau reducerii taxelor i impozitelor. n funcie de modul n care sunt manevrate prghiile politicii fiscale, aceasta poate fi: expansionist, atunci cnd are loc o cretere a nivelului cheltuielilor publice i/sau reducerea taxelor i impozitelor; contracionist, caracterizat prin creterea taxelor i impozitelor i/sau reducerea cheltuielilor publice. Prin urmare, bugetul va urma tendina imprimat de natura politicii fiscale promovate (fig. nr. 2).

T-G Excedent (+)

B Politic fiscal contractiv B B

0 Deficit (-)

Politic fiscal expansionist

VN

Fig. nr. 2 Din figura nr. 2 rezult c o politic fiscal expansionist va deplasa linia bugetului de la B la B' (n jos); o politic contractiv deplaseaz linia bugetului de la B la B" (n sus). Totodat, bugetul poate reflecta variaii combinate ale condiiilor economice i ale msurilor de politic economic. n scopul delimitrii acestor influene, n literatura economic a fost formulat conceptul de buget al folosirii integrate a resurselor. El este definit ca valoarea bugetului n condiiile n care n economie se nregistreaz folosirea integral a resurselor, avnd n vedere nivelul existent al cheltuielilor guvernamentale i structura taxelor existente. Grafic, acest buget este reprezentat n figura nr. 3.

Deficitul iniial al folosirii integrale YFE 0 T-G Excedent (+)

Deficitul existent iniial

Deficit (-)

B1

B2

Noul deficit al folosirii integrale

Fig. nr.3 Linia B1, ilustreaz faptul c bugetul folosirii integrale nregistreaz un deficit. Dac nivelul efectiv al venitului coincide cu nivelul folosirii integrale, YFE, deficitul bugetului efectiv este egal cu deficitul bugetar al folosirii integrale. Dac nivelul efectiv al venitului era Y 1 deficitul efectiv ar fi fost mai mare dect cel al folosirii integrale. 26

Pe msura deplasrii nivelului venitului de la Y1, la YFE, fr s intervin modificri n cheltuielile publice sau taxe i impozite, deficitul bugetar scade treptat, ajungnd s egaleze deficitul folosirii ntegrale. Aceste tendine ale bugetului efectiv sunt determinate de condiiile economice existente. Este necesar ns i analiza implicaiilor modificrii politicii fiscale asupra bugetului folosirii integrale a resurselor. Dac este promovat o politic fiscal expansionist (venitul crescnd de la Y1, la YFE), va crete att deficitul iniial la Y1, ct i deficitul folosirii integrale (linia bugetului se va deplasa de la B1 la B2). n mod corespunztor, promovarea unei politici fiscale contractive va determina o reducere a deficitului folosirii integrale.

Teme pentru dezbatere a) Cheltuielile publice: coninut i tendine. b) Implicaiile economice ale deficitului bugetar. c) Eficacitatea politicii fiscale. Bibliografie: 1. 2. Gh. CEOIU, V. CORNESCU, I. BUCUR, op. cit, pp 522 532; 541 547. I. BUCUR, op. cit., pp. 197 219; 221 228.

27

CAPITOLUL IV Piaa i politica monetar

4.1. Masa monetar. Cererea i oferta de moned Masa monetar reprezint ansamblul mijloacelor de plat existente n economie la un moment dat. Ea este format din disponibiliti monetare i disponibiliti cvasimonetare. La rndul lor, disponibilitile monetare cuprind: biletele de circulaie, moneda divizionar n circulaie, depozitele la vedere (conturi ale particularilor i ntreprinderilor la banca central, depozite n bnci, depozite n conturi potale, depozite de fonduri particulare la Tezaur). n categoria disponibilitilor cvasimonetare se includ: conturi pe librete n bnci, depozite la termen la Tezaur, bonuri pe termen la Tezaur, depozite n valut ale rezidenilor. Disponibilitile monetare se refer la masa monetar concretizat n creanele la vedere asupra bncilor i Trezoreriei. Acestea au n vedere moneda ca un mijloc de plat imediat. n schimb, disponibilitile cvasimonetare se refer, n general, la instrumente financiare lichide care nu se folosesc ca atare pentru pli, dar se pot transforma uor n instrumente de plat. Sfera de cuprindere a masei monetare este condiionat de modul n care este definit moneda, dac aceasta este privit ca un simplu mijloc de plat imediat sau este asimilat cu activele lichide. Masa monetar cuprinde monedele propriu-zise, biletele de banc (bancnotele) i depozitele bancare. Ea include un ansamblu de mijloace de plat la care se pot aplica funciile tradiionale ale monedei. Structura masei monetare pune n eviden, n primul rnd, eterogenitatea componentelor sale, datorat existenei mai multor creatori (emiteni) de moned (Banca central, Trezoreria public, bncile comerciale), ceea ce face posibil conversia unei forme de moned n alta. n al doilea rnd, structura masei monetare relev caracterul complex i lipsa, n anumite cazuri, a materialitii componentelor sale. Componentele masei monetare pot fi evideniate statistic prin intermediul unor indicatori denumii agregate monetare. Coninutul i forma acestora difer de la o ar la alta, n funcie de scopul pentru care urmeaz a fi folosii, precum i de gradul de dezvoltare economic. Agregatele monetare se stabilesc pe baza regruprii, stabilit ntr-un mod convenional, a tuturor activelor n categorii mari care se includ unele n altele i care sunt simbolizate diferit: (M0, M1, M2, M3, M4, L) unde: M1 = bilete de banc, moneda divizionar i depozitele la vedere (conturi n banc) reprezint masa monetar n sens strict; M2 = M1 + conturile de economii i conturile pe librete la banc; M3 = M2 + depozitele la termen, bonurile de cas i certificatele de depozit; L = M3 + bonurile de Tezaur i titlurile comerciale emise de ntreprinderi. Aadar, agregatele monetare constituie indicatori sintetici care reflect capacitatea de a cheltui a agenilor economici. Ele se caracterizeaz att prin gradul diferit de lichiditate al componentelor lor, ct i prin caracterul lor variabil. Ca urmare a crerii unor active lichide, frontierele dintre disponibilitile monetare i cele nemonetare se modific permanent. Determinarea agregatelor monetare face posibil ca autoritile monetare s exercite un control permanent al masei monetare n funcie de volumul bunurilor i serviciilor care circul n economie. Totodat, analiza lor permite urmrirea dinamicii fluxurilor de moned, precum i determinarea intensitii cu care acestea au fost utilizate. Construirea agregatelor monetare i a celor economice (produs naional, venit naional .a.) permite determinarea unor indicatori importani pentru analizele monetare i economice ca de exemplu rata de lichiditate a unei economii, care se determin prin raportarea diferitelor agregate monetare la PIB (produs intern brut). Pentru a exprima gradul de disponibilitate al activelor se determin lichiditatea unei ntreprinderi sau a unei bnci i viteza de circulaie a monedei, calculat prin raportarea PIB la diferite agregate monetare. Tendina de cretere a acestui raport evideniaz o circulaie mai rapid a monedei pe baza unei activiti economice mai intense. Diminuarea vitezei de rotaie a monedei reflect o tendin de tezaurizare. Evoluia masei monetare existente n circulaie se afl n strans legatur cu cererea i oferta de moned, ca elemente definitorii ale pieei monetare.

28

Aa cum am menionat n prima parte a acestei teme, n gndirea economic au existat diferite teorii referitoare la cererea de moned: teoria cantitativ, conform creia, att n varianta clasic, dar i n cea modern, aceast cerere reprezint o variabil macroeconomic, dependent ndeosebi de volumul tranzaciilor monetare i de viteza de circulaie; teoria keynesist, autoarea preferinei pentru lichiditate, operndu-se totodat o delimitare ntre cererea de moned n vederea tranzaciilor i cererea de moned ca mijloc de rezerv; teoria monetarist, conform creia deinerea monedei reprezint consecina procesului de optimizare a structurii averii agenilor economici. Orice mecanism de creaie monetar presupune cerere i ofert de moned. Cererea de moned reprezint cantitatea de moned pe care agenii economici doresc s o dein la un moment dat. Cum se justific opiunea de a deine o parte mai mare sau mai mic din bogie sub form de moned? Rspunsurile sunt condiionate de aprecierea c moneda este considerat n dimensiunea sa tranzacional (moneda este un activ lichid) sau n cea patrimonial (moneda este un activ fr risc). Teoriile privind natura cererii de moned se nscriu n caracteristicile marilor curente de gndire economic. Odat cu economitii cambridgieni (A. Marshall, A. Pigou), apare noiunea de "cerere a ncasrilor monetare". n abordarea acestora, cererea este orientat de motivul tranzacional. Din punctul de vedere al dimensiunii tranzacionale, J. M. Keynes nu se disociaz de aceast orientare. Aportul su esenial const n desprinderea "motivului tranzaciei" de un "motiv al precauiei". Keynes subdivide motivul tranzaciei ntr-un "motiv al venitului" i un "motiv al prevederii". Prezentnd motivul su de speculaie, Keynes descoper inadvertena abordrii dihotomice clasice. Teoria friedmanian a cererii i propune reformularea teoriei cantitative a monedei. n anul 1956, M. Friedman reafirma c teoria cantitativ este o teorie a cererii de moned i nu o teorie a preului sau a venitului nominal. Totodat, sunt introduse dou noi elemente: pe de o parte, factorii care influeneaz oferta nu afecteaz cererea de moned iar, pe de alt parte, cererea de moned nu devine niciodat infnit elastic n raport cu rata dobnzii (altfel spus, nu exist trap de lichiditate). n definitiv, nu exist o opoziie net ntre keynesiti i monetaristi n privina determinantelor teoretice ale cererii de moned. Cu toate acestea, keynesitii susin c cererea de moned este instabil i potenial foarte elastic la randamentul titlurilor. Monetaritii afirm c cererea de moned este stabil. Analiza monetar consider c exist o cerere de moned, al crei fundament l reprezint dorina de a dispune de lichiditate, adic o rezerv imediat mobilizabil. Atributul principal al monedei este lichiditatea care decurge din funciile pe care aceasta le exercit n cadrul sistemului economic. Lichiditatea (L) confer deintorului de moned un anumit privilegiu: posibilitatea de a achiziiona bunuri i servicii oricnd i oriunde. Aceasta se afl la originea motivului "preferinei pentru lichiditate" care servete ca fundament al cererii de moned i la construcia unei curbe a acestei cereri. Motivele preferinei pentru lichiditate explic cererea de moned i factorii care influeneaz aceast cerere, precum i sensul n care ei acioneaz. J. M. Keynes, autorul acestei analize, a argumentat c cererea global de bani are dou componente principale: cererea de bani pentru tranzacii (L 1) i cererea speculativ pentru bani (L2). n consecin, L = L1 + L2. Prima component L1 reprezint cantitatea de moned necesar agenilor economici pentru mobilul venitului i afacerilor, precum i pentru mobilul precauiei. Cererea de bani pentru tranzacii este direct proportional cu nivelul veniturilor (Y); cu ct este mai mare nivelul veniturilor, cu att mai mare va fi cererea de bani pentru tranzacii. Aceast component a cererii de bani se poate exprima prin relaia: L1, = L2(Y), unde L1 > 0. Cea de-a doua component, L2, reprezint cererea de moned n scopuri speculative i depinde de nivelul ratei dobnzii: cnd rata dobnzii este mare, cererea speculativ pentru bani este mic, i invers. L2 = L2(i), cu L2 < 0. Rezult c relaia care exprim cantitatea de moned cerut devine: Mc = L1(Y) + L2(i) Reprezentarea grafic a cererii totale de moned este redat n figura nr. 1. n acest grafic, cererea de bani pentru tranzacii (L1) este dependent de volumul veniturilor i nu depinde de rata dobnzii. Din figura nr. 1 rezult c, la o mrime dat a veniturilor, cererea de moned apare ca o curb descendent, de la stnga la dreapta, n funcie de rata dobnzii; 29

Variaiile veniturilor antreneaz deplasri ale acestei curbe la dreapta n caz de cretere a veniturilor i la stnga atunci cnd veniturile se reduc.

Rata dobnzii L=L1(Y)+L2(i)

L1

Cantitatea de bani cerut/Y

Fig. nr. 1: Curba cererii de moned Dup Keynes, diveri autori (n special M. Friedman) au nsistat asupra faptului c cererea de moned nu este influenat numai de venit i rata dobnzii. Aceasta a condus la realizarea unei funcii a cererii mai generale. n realitate, agenii economici stabilesc propria cerere de moned innd cont i de alte forme posibile ale activelor lor: preferinele vor depinde de randamentele acestora i de ctigurile respective. Astfel, cererea de moned ntr-o perioad dat va fi funcie de: a)venituri; b)nivelul general al preurilor: cererea de moned este direct proporional cu nivelul preurilor; c)rata dobnzii i randamentul aciunilor: cu ct nivelul acestora va fi mai ridicat, cu att va fi mai redus cererea de moned. Multitudinea acestor factori face necesar analiza cererii de moned n contextul patrimoniului individual al fiecrui agent economic. n acest context, trebuie menionat influena exercitat asupra cererii de moned de cvasilichiditi i de intermediarii financiari (companiile de asigurare, casele de economii). Oferta de moned reprezint cantitatea de moned pus la dispoziia utilizatorilor prin sistemul bancar. n legtur cu posibilitatea de a controla oferta de moned exist puncte de vedere diferite. Astfel, analiza macroeconomic admite, ca ipotez, c oferta de moned este perfect controlat de autoritile monetare. n acest caz, se spune c moneda este exogen. Problema caracterului endogen sau exogen al creaiei monetare caracterizeaz dezbaterile monetare actuale; a)coala bancar apreciaza creaia monetar ca endogen: aceasta nu poate fi excesiv i este condiionat de nevoile activitii economice i de preuri; b)coala circulaiei, de orientare cantitativist, consider creaia monetar ca exogen i inflaionist; c)coala bncii libere propune eliminarea bncii centrale i a monopolului su, n numele eficacitii concurenei bancare. Pentru J. M. Keynes, creaia monetar, aflat la originea ofertei de moned, este exogen; cantitatea de bani emis depinde de deciziile autoritilor bancare sau statale i nu de nevoile economiei. Curba ofertei monetare pune n relaie oferta monetar cu rata dobnzii. Ca reprezentare grafic ea este vertical, deoarece oferta monetar nu este influenat de rata dobnzii, ci de politic promovat de autoritile monetare. n acest caz, echilibrul pieei monetare cu oferta exogen se realizeaz prin mecanismul de autoajustare al economiei. ntr-un alt model, oferta monetar este determinat de nivelul activitii economice, avnd deci un caracter endogen. Bncile comerciale vor orienta oferta monetar indiferent de nivelul creditelor solicitate de clienti; curba sa va fi orizontal. 30

Oferta i cererea de moned se confrunt pe piaa monetar. Punctul de intersecie a curbelor ofertei i cererii de moned determin cantitatea care se schimb n situaie de echilibru i preul de echilibru (rata dobnzii). Evident, echilibrul acestei piee se va modifica n funcie de evoluia cererii i ofertei de moned (fig. nr. 2).

L=cererea de moned M = cantitatea de moned oferit i = rata dobnzii de echilibru pe pia Fig. nr. 2: Modificarea ofertei de moned n cazul n care autoritile monetare promoveaz o politic restrictiv, rata dobnzii de echilibru are tendina de cretere, n condiiile reducerii cantitii de moned. n privina deciziilor monetare expansioniste, analiza trebuie difereniat; desigur, creterea cantitii de moned oferit duce la scderea ratei dobnzii. Acest efect se realizeaz ns numai pn n zona n care curba cererii de moned devine paralel cu axa absciselor. Din acest moment rata dobnzii nu va mai reaciona la cantitile suplimentare de moned oferita (efectul se numete "capcana lichiditilor"). Desfurarea operaiunilor economice necesit moneda pentru efectuarea plilor. Modul n care se asigur volumul i structura necesare, necesit punerea n eviden a mecanismelor creaiei monetare, a agenilor creatori i a tipurilor de moned, precum i a operaiunilor care se afl la baza crerii sale. Crearea de moned constituie o modalitate de finanare a economiei naionale. Unii economiti deosebesc creaia de emisiunea monetar. Se consider c se creeaz moneda atunci cnd sunt produse semne monetare noi. Emisiunea monetar intervine numai atunci cnd moneda trece din sistemul monetar care a creat-o la agenii nemonetari. Emisiunea presupune o ndatorare a sistemului monetar n ansamblul su fa de agenii nemonetari. Crearea de moned asigur necesitile de lichiditi ale agenilor economiei. Ea se realizeaz n interiorul sistemului financiar pe baza unor mecanisme specifice i const n transformarea de creane asupra agenilor nebancari (creane asupra strintii, creane asupra economiei, creane asupra Trezoreriei publice) n mijloace de plat imediat utilizabile. Aceste diferite creane constituie contrapartidele masei monetare, care pot fi definite ca un ansamblu de active achiziionate de emitenii de moned atunci cnd sporesc masa monetar. Contrapartidele masei monetare au evoluat n funcie de formele monedei aflate n circulaie. Atunci cnd circula masa monetar metalic, piesele respective conineau ele nsele valoarea; n acest caz, moneda i contrapartida se confundau. n condiiile preponderenei monedei fiduciare n circulaie, respectarea unei anumite proporii ntre cantitatea de bilete aflate n circulaie i cantitatea de aur definit de banca central constituie garania valorii acesteia. Ruperea oricrei legturi ntre aur i moned are loc la 15 august 1971. De acum nainte se realizeaz un nou raport ntre masa monetar i contrapartidele sale. n trecut, responsabilitatea creterii i punerii n circulaie a monedei o aveau, n exclusivitate, instituiile monetare publice. Astzi, ntr-o masur redus, crearea de moned se datoreaz bncii centrale i Trezoreriei publice. Creatorii direci de moned sunt bncile comerciale (numite de "second rang"). Crearea monedei se realizeaz ntre 80% i 90%, sub form de moned scriptural. Pe lang rolul tradiional de pstrare a disponibilitilor bneti existente n economie, bncile au dobndit privilegiul de a crea moned prin intermediul creditelor. Sursa de creare a monedei o reprezint desfurarea mai multor tipuri de operaii: 1) Credite acordate agenilor economici Bncile particip la crearea monedei prin intermediul creditului. ntr-o operatie de credit, unitatea bancar crediteaz contul beneficiarului i pune astfel la dispoziia sa moneda scriptural. Creditele constituie, astfel, depozite. Aceast moned va fi pus n circulaie i nu se va diferenia cu nimic fa de celelalte forme de moned, avnd aceleai caracteristici cu moneda de hrtie sau cu piesele metalice. n momentul rambursrii 31

creditului de ctre beneficiar, moneda scriptural creat prin avansurile n contul clientului se distruge, iar masa monetar revine la dimensiunile iniiale. Contrapartida monedei n cazul acordrii unui credit figureaz n activul bilanului bancar sub denumirea de creane asupra economiei. 2) Finanarea nevoilor statului Crearea monedei este, n primul rnd, rezultatul creditelor acordate statului de ctre banca central, instituiile de credit i Trezoreria public. Pentru asigurarea finanrii deficitului bugetar, banca central acord avansuri statului. Ea va crea moneda prin creditarea contului deschis n numele Trezoreriei publice. n acest caz, contrapartida crerii monedei o reprezint creanele asupra statului. 3) Achiziii de devize strine n urma exportului, agenii economiei naionale primesc devizele altor ri, pe care le depun la bnci. n schimbul acestora, banca central crediteaz contul bncilor intermediare, ceea ce conduce la plasarea pe pia a noi cantiti de mas monetar. Dimensiunile acesteia sunt condiionate de situaia balanei de pli. Excedentul balanei de pli are un efect inflaionist i conduce la creterea masei monetare. Deficitul acestei balane, dac nu este compensat de banca central, va provoca o contracie a masei monetare. Consecinele operaiilor cu devize asupra masei monetare relev impactul relaiilor cu strintatea asupra cantitii de moned aflat n circulaie. Contrapartida crerii monedei, ca urmare a operaiilor cu devize, o constituie creanele asupra strintii. n concluzie, crearea monedei este asigurat de trei categorii de ageni: bncile, banca central i Trezoreria public. Operaiile de credit realizate prin bnci reprezint sursa major a crerii monedei. Este vorba de credite acordate persoanelor, ntreprinderilor i chiar statului. Atunci cnd Trezoreria public finaneaz deficitul bugetar, emite bonuri de trezorerie ce vor fi cumprate de bnci care, prin achiziionarea unei creane asupra Trezoreriei publice, creeaz moneda. Dac aceste bnci ar fi mprumutat sumele de care dispuneau deja, nu s-ar fi realizat o creare de moned. n procesul crerii monedei este implicat i banca central. Ea creeaz dou categorii de moned: a) moneda fiduciar, deoarece deine monopolul emisiunii de bilete de banc; b) moneda scriptural, atunci cnd transform o crean n mijloace de plat (monetizarea unei creane). Banca central creeaz moneda scriptural pentru bncile comerciale atunci cnd achiziioneaz creanele acestora (creane asupra persoanelor, ntreprinderilor sau Trezoreriei). Banca central poate, de asemenea, crea n mod direct moneda pentru Trezoreria public prin acordarea de avansuri sau prin achiziionarea direct a bonurilor de Trezorerie. n fine, ultima instituie care creeaz moneda este Trezoreria public. Aceasta reprezint agentul financiar al statului, la nivelul su colectndu-se veniturile publice i realizndu-se cheltuielile. Reprezint, totodat, un bancher al statului. Trezoreria creeaz moneda divizionar (deine monopolul fabricrii pieselor metalice) i moneda scriptural (atunci cnd contul unui furnizor al statului este creditat, Trezoreria creeaz propria moned scriptural). Analiza anterioar pune n eviden fundamentarea crerii monedei pe transformarea creanelor n mijloace de plat. Contrapartidele monedei reprezint deci ansamblul creanelor care au permis crearea monedei pe parcursul unei perioade. Creanele asupra economiei, creanele asupra Trezoreriei i creanele asupra strintii reprezint contrapartidele masei monetare; ele indic deci originea masei monetare. Posibilitile de creare a monedei prin intermediul bncilor sunt totui limitate. Ele pot crea moneda numai dac dispun de active n moneda central (adic de o cantitate de bilete de banc aflat la dispoziia lor) i de un cont creditor la banca central. Acest cont poate fi alimentat cu surse provenind de la alte bnci (care i diminueaz n mod corespunztor propria capacitate de a crea moneda scriptural) sau de la banca central. Totodat, bncile comerciale trebuie sa in cont i de rata de preferin a agenilor economici pentru deinerea de bilete, adic proporia din cantitatea de moned pe care acetia doresc s o dein sub form de bilete de banc (n Frana reprezint n medie 10% din depozitele create). n acest caz, de fiecare dat cnd, de exemplu, o banc creeaz 5.000 u.m. n moned scriptural, va fi confruntat cu o retragere n bilete de 500 u.m. (10% dn 5.000). Prin urmare, banca respectiv va trebui s dispun de un activ echivalent n moneda central, adic, fie bilete deinute n casieriile proprii, fie ntr-un cont creditor la banca central. Sistemul bancar nu va putea deci crea moned dect dac dispune de cantitatea de moned central corespunztoare. Aceasta reprezint baza necesar crerii monedei. Aadar, baza monetar, sau lichiditatea bancar cuprinde activele bncii n cont la banca central i biletele de banc proprii. Evident c o baz monetar mai important asigur condiiile dezvoltrii crerii monedei. Atunci cnd bncile comerciale nu dispun de suficiente resurse proprii, se pot refinana pe piaa monetar. n principal, aceasta presupune acceptul bncii centrale de a refinana o parte a creanelor deinute de ctre bnci (efecte de comer, bonuri de Trezorerie), adic s preia n contul su unele dintre aceste creane i s crediteze 32

n contrapartid contul bncilor. Astfel, orice operaiune de refinanare a unei bnci are drept efect creterea masei de bilete pe care banca le va putea solicita. Exemplu: firma A datoreaz o sum de bani firmei B; firma A semneaz o recunoatere a datoriei, un anumit efect de comer, o trat; daca firma B solicit suma nainte de scaden, poate prezenta efectul de comer bncii sale, care l va schimba n mijloace de plat disponibile imediat n schimbul unui pre, care este rata scontului. La rndul su, banca poate sconta efectul de comer la banca central care, prin rescont, creeaz moneda n favoarea bncii. Aadar, banca central poate aciona n sensuri diferite asupra bazei monetare (lichiditii bancare); pentru a favoriza crearea monedei, ea poate spori posibilitile de refinanare permind bncilor s obin biletele necesare; prin limitarea posibilitilor de refinanare se poate, dimpotriv, frna crearea de moned. n primul caz, facilitnd refinanarea bncilor, se ofer mai multe lichiditi i are loc reducerea ratei dobnzii; n cazul reducerii ofertei de moned, rata dobnzii va crete. n calitate de institut de emisiune, banca central are rolul de a furniza moneda economiei. Aceast ofert de moned se realizeaz prin intermediul a dou categorii de operaiuni: a) de credit, din care fac parte creditul pentru sectorul privat (avansuri asupra fondurilor publice i rescontul) i pentru sectorul public (subscrierea bonurilor de Trezorerie);

b) de vnzare-cumprare, numite i "open-market" i operaiuni asupra devizelor strine. n plus, trebuie menionat rolul coeficienilor de rezerv ai bncilor de depozit. Rescontul O banc privat care a scontat o scrisoare de schimb i care se afl n dificulti de lichiditate are posibilitatea de a o prezenta bncii centrale n scopul de rescontare. Banca central poate remite n schimb bilete corespunztor sumei nscrise, diminuat cu un procent care reprezint rata de rescont. Rescontul permite, aadar, bncilor de depozit s se alimenteze cu bilete ale bncii centrale. De notat c politica de rescont are un dublu efect: a) pe de o parte, efectul-cantitate asupra stocului global de moned; b) pe de alt parte, modificarea ratei dobnzii n economie, care are ea nsi repercusiuni n materie de economisire i investiii. Subscrierea bonurilor de Trezorerie Pentru a rspunde nevoilor de lichiditate i de credit ale statului, banca central poate interveni prin achiziionarea direct de titluri pe termen scurt emise de guvern. Politica de "open-market" Aceast politic presupune operaii, efectuate prin intermediul bncii centrale, de vnzare i cumprare a obligaiunilor emise de stat, efectuate direct cu alte bnci sau n direct cu publicul prin intermediul bursei de valori. Atunci cnd cumpr, banca central lanseaz lichiditi n circuitul economic, n schimbul titlurilor pe care le platete la preul pieei. Dac vnztorul de obligaiuni este o banc privat, are loc creterea ncasrilor i expansiunea monedei bancare. n cazul n care vnztorul este un particular, expansiunea monetar este de natur fiduciar, n masura n care biletele nu sunt introduse n sistemul bancar. Operaiunile de "open-market" au i ele un dublu efect: a) efectul-cantitate, manifestat prin sporirea de mas monetar n circulaie n cazul achiziionrii de titluri i prin restrangerea masei monetare n cazul vnzrii de titluri de ctre banca central;

b) efectul-pre, manifestat prin variaia ratei dobnzii. O achiziie masiv de titluri determin o cretere a preului acestora i reducerea ratei dobnzii. Invers, atunci cnd banca central vinde titluri, se promoveaz o politic de cretere a ratei dobnzii pe pia.

33

Operaiuni asupra devizelor strine Pe pieele de schimb, bncile centrale pot cumpra sau vinde moned strin. Aceste operaiuni, care au cel mai adesea ca scop s influeneze cursul monedei naionale, au ca efect creterea sau diminuarea emisiunii monetare. Modificarea rezervelor minime obligatorii Manipularea coeficienilor acestor rezerve constituie un instrument important pentru determinarea ofertei globale de moned. Am examinat succint diverse instrumente aflate la dispoziia bncii centrale i a autoritlor monetare pentru a determina oferta de moned. Utilizarea acestor instrumente trebuie realizat n mod coordonat, n cadrul general oferit de politica monetar. Analiza mecanismelor de punere n circulaie a monedei evideniaz caracteristicile comportamentului bancar i creaiei monetare, precum i interaciunea pieelor de credit cu moneda central. De fapt, condiiile care prevaleaz pe piaa de refinanare determin particularitile ofertei de credit. Invers, nivelul cererii de credit influeneaz cererea de refinanare exprimat de bncile comerciale pe piaa monedei centrale. Creaia monetar i oferta de credit reprezint un proces unitar. n cadrul acestui proces se afl bncile comerciale, deoarece acestea intervin simultan pe piaa monetar i pe piaa creditului. Rolul lor const n procurarea resurselor necesare constituirii i distribuirii creditului. n concluzie, creaia monetar se determin din interaciunea funciei de reactie a autoritilor monetare cu comportamentul bancar i cererea de credit a autoritilor monetare. Un alt instrument de control al crerii monedei l reprezint ncadrarea creditului. Prin aceast msur se asigur o reglementare direct a sumei creditelor autorizate. Aceast form de control direct presupune adoptarea unor norme de cretere a creditului pe o perioad determinat. Trebuie inut cont de faptul c nu ntotdeauna ncadrarea creditului reprezint un instrument de control eficace i c acesta poate antrena efecte perverse asupra economiei. Se poate concluziona c banca central joac un rol esenial, dar indirect, n crearea de moned, prin alimentarea bncilor cu moned central. Prin aceasta, banca central regleaz creterea masei monetare. Din prezentarea mecanismelor crerii monedei rezult c determinarea cantitii de moned necesar circulaiei trebuie s in cont de derularea tranzaciilor i afacerilor din cadrul economiei. Instrumentele i obiectivele politicii monetare trebuie s susin o cretere economic real i ocuparea corespunztoare a resurselor de munc. 4.2. Componentele i trsturile pieei monetare Piaa monetar reprezint un segment al pieei capitalurilor, pe care se schimb titluri pe termen scurt contra lichiditi i care contribuie la realizarea obiectivelor politicii monetare. Piaa monetar este alctuit din totalitatea relaiilor, instituiilor i prghiilor cu ajutorul crora sunt transferate disponibilitile bneti n domeniile deficitare de asemenea resurse. Ea reprezint piaa capitalurilor pe termen scurt, unde se ntlnete cerearea de mprumuturi, din partea agenilor economici i a statului, cu oferta de resurse financiare, reprezentate de persoane individuale, ntreprinderi i instituii financiare. Formarea i micarea masei monetare sunt n strns legtur cu cererea i oferta de moned, ca pri componente de baz ale pieei monetare. Principalele categorii de ageni care particip pe aceast pia sunt: 1. Statul, care confer putere liberatorie monedei legale i stabilete coordonatele politicii monetare; 2. Banca central, care emite moneda n contul statului i exercit controlul asupra monedei aflate n circulaie; 3. Sistemul bancar, care pune n circulaie moneda legal, acord credite i creeaz moneda bancar;

4.

ntreprinderile (firmele), care finaneaz activitatea prin intermediul monedei legale i al imprumuturilor obinute de la bnci i emit titluri de valoare; 5. Gospodriile populaiei, care solicit moneda pentru nevoi proprii i pot achiziiona titluri de valoare de la intreprinderi sau de la stat. Pe piaa monetar se tranzacioneaz instrumente cu venit fix, pe termen scurt, n general cu mai puin de un an pn la scaden. De asemenea, aceast pia este important pentru c instrumentele sale prezint un risc foarte mic. Exist variate instrumente tranzacionale pe aceast pia: certificate de depozit, emise de bnci i care permit investitorilor sa-i plaseze disponibilitile n titluri pe termen scurt; bonuri de trezorerie, emise de o ntreprindere i care pot fi negociate pe piaa banilor pe termen scurt etc.

34

Aceste produse ale pieei monetare au o trstur comun: toate ajung la maturitate n mai puin de un an. Pe lng scadena pe termen scurt, gradul ridicat de lichiditate i riscul relativ sczut reprezint alte avantaje ale acestei piee, de care beneficiaz att investitorii individuali, ct i marile instituii financiare. Obiectul pieei monetare l reprezint masa monetar i schimbul de lichiditi, avnd rolul de a compensa excedentul cu deficitul de disponibiliti bneti pe termen scurt, existente la diferii ageni economici. n sens restrns, piaa monetar reprezint deci locul de ntlnire a cererii cu oferta de resurse bneti. n sens larg, reprezint toate schimburile de mijloace de pia acceptate de intermediarii financiari n scopul de a regla pe termen scurt deficitele de trezorerie. Piaa monetar are dou componente:

a)

piaa interbancar, rezervat bncilor, asigurnd ntlnirea ofertei cu cererea de moned. Este vorba de bncile cu excedente i deficite de trezorerie. Banca central poate interveni pe aceast pia pentru a reine lichiditi n funcie de obiectivele politicii monetare;

b)

piaa titlurilor pe termen scurt, pe care bncile, ntreprinderile i statul, pot emite sau schimba titluri negociabile. Aceast pia este deschis tuturor agenilor economici. Ea permite utilizarea a noi forme de colectare a resurselor, precum i de noi forme de plasamente de trezorerie pentru ntreprinderi. Pieele monetare sunt specializate n efectuarea de tranzacii cu active monetare cu scadene relativ scurte (pn la un an), incluznd depozitele bancare la vedere i la termen, cambii, bilete la ordin, cecuri, certificate de depozit i alte titluri mobiliare pe termen scurt. Activele mobilizate prin intermediul pieelor monetare sunt destinate distribuirii de credite pentru producia de bunuri i servicii i pentru unele nevoi temporare ale bncilor. Operaiunile care au loc pe piaa monetar sunt de dou feluri: de finanare, care constau n acordarea de disponibiliti bneti solicitate de ctre bnci sau ageni economici i de refinaare, care apar atunci cnd bncile se adreseaz bncii centrale pentru a obine un credit. Operaiunea de finanare reprezint scontarea, iar cea de refinanare, rescontarea. 4.3. Obiectivele i instrumentele politicii monetare Politica monetar este o component a politicii economice de ansamblu i unul dintre principalele instrumente de care dispun responsabilii economici ai unei ri. Obiectul su l reprezint adaptarea volumului mijloacelor de plat la nevoile economiei. Politica monetar nu poate fi conceput independent de celelalte aciuni ale puterilor publice (politica bugetar sau politicile structurale) i reprezint un ansamblu de decizii care au ca efect modificarea cantitii de moned i a ratelor dobnzii n economie i care urmresc s modifice nivelul venitului naional i al preurilor. n principiu, politica monetar este promovat de banca central, care acioneaz, cel mai adesea, n coordonare cu autoritile guvernamentale. Conlucrarea autoritilor monetare cu puterile publice variaz de la o ar la alta, n funcie de gradul de autonomie de care beneficiaz banca central n adoptarea deciziilor monetare. Obiectivele politicii monetare se circumscriu obiectivelor politicii economice generale (creterea economic, stabilitatea intern i extern a monedei .a.). Dar politica monetar nu acioneaz direct asupra acestor obiective; n schimb, ea poate aciona eficace asupra anumitor variabile ale economiei care pot influena obiectivele de cretere i stabilitate a preurilor. De obicei, aceste variabile sunt numite obiective intermediare i sunt stabilite de autoritile monetare ale fiecrei ri. n general, sunt recunoscute ca obiective intermediare:

a)

obiective cantitative, referitoare la evoluia agregatelor monetare aflate n circulaie n economie. inta principal a autoritilor monetare o reprezint determinarea ratei anuale de cretere a masei monetare;

b) c)

obiectivul ratelor dobnzii. Dei funcioneaz mecanismele pieei monetare, banca central, actor important al pieei monetare, poate orienta evoluia ratei dobnzii; obiectivul ratei de schimb. Astfel, autoritile monetare pot utiliza instrumente monetare pentru a atinge un anumit nivel al cursului de schimb al monedei naionale pe piaa valutar. Punerea n aplicare a politicii monetare se efectueaz cu ajutorul unui numr de instrumente care au menirea s influeneze direct asupra creditului sau indirect asupra lichiditii bncilor. Controlul direct al creditului este destinat s limiteze dezvoltarea activitii bncilor. Instrumentele de intervenie indirect acioneaz fie asupra cererii de credit, fie asupra ofertei. Aciunea prin intermediul ratei dobnzii influeneaz cererea de credit i deci creaia de moned. Intervenia asupra ofertei de credit se realizeaz prin lichiditatea bancar. ntr-adevr, bncile, pentru a crea moned, au nevoie de moneda 35

bncii centrale; n consecin, autoritile monetare pot aciona fie asupra nevoii de moned fcnd s varieze rezervele obligatorii pe care bncile trebuie s le constituie la banca central , fie asupra alimentrii cu moneda central, fcnd mai mult sau mai puin dificil accesul bncilor la lichiditi. Din categoria instrumentelor indirecte fac parte: taxa scontului, politica de open-market i sistemul rezervelor minime obligatorii. Scontul reprezint o operaie bancar utilizat n legtur cu circulaia cambiilor comerciale i const n preluarea de ctre o banc comercial a unei cambii de la beneficiarul ei, nainte de ajungerea titlului la scaden. Beneficiarul primete suma nscris pe cambie, mai puin dobanda (taxa scontului), urmnd ca la scaden banca s ncaseze suma respectiv. Astfel, prin intermediul scontului, o anumit crean este transformat nainte de scadena n capital bnesc. Atunci cnd bncile comerciale, din nevoia de a-i completa lichiditile, prezint bncii centrale o parte din cambiile scontate anterior, operaiunea este de rescontare. Taxa perceput de banca central se numete taxa de rescont i este utilizat ca instrument al politicii monetare n funcie de dorina de a extinde sau restrnge volumul creditului din economie. Evoluia taxei scontului este condiionat de conjunctura economic intern i internaional. O majorare a taxei (ratei) scontului (rescontului) de ctre banca central conduce la creterea costului creditelor i, n consecin, la restrngerea lichiditilor pieei monetare i frnarea activitii economice. Aadar, mrimea ratei dobnzii interbancare majoreaz costurile bncilor care mprumut de la banca central i, n consecin, tinde s mreasc ratele generale ale dobnzii pe economie. Aceasta are ca rezultat un declin al activitii economice, datorit unei cereri mai sczute de bani, cauzat de costul mai ridicat al mprumuturilor. Pe plan extern, mrimea taxei scontului contribuie la atragerea de capitaluri, ceea ce contribuie la mbuntirea situaiei balanei externe i ntrirea monedei naionale. Scderea ratelor dobnzii interbancare determin diminuarea costului de procurare a creditelor de ctre bnci, cu efecte pozitive asupra relansrii economice. n concluzie, datorit importanei sale, n funcie de rata scontului stabilit de banca central se difereniaz nivelurile ratelor dobnzii din interiorul sistemului bancar. Un alt instrument utilizat n conducerea politicii monetare l constituie politica de open-market (piaa deschis). Piaa monetar care nu impune intervenia cotidian i obligatorie a bncii centrale este calificat ca o pia deschis. Bncile comerciale care au nevoie de lichiditi se pot refinana de la banca central sau se pot adresa direct pieei monetare; acesta este cazul n care rata dobnzii practicat pe piaa monetar este inferioar ratei de refinanare. Banca central, ca actor principal al pieei monetare, poate orienta rata dobnzii sau cantitatea de moned central. Majoritatea operaiilor de open-market constau n tranzacii cu titluri de crean. Astfel, dac autoritile monetare au ca obiectiv reducerea ratei dobnzii, banca central va cumpra masiv creane (de exemplu bonuri de trezorerie ale bncilor). n contrapartid, va distribui moneda suplimentar, iar aceast nou ofert de moned pe piaa monetar, respectiv creterea masei monetare, determin o posibil cretere a preurilor i scderea ratei dobnzii, deoarece sunt disponibili mai muli bani pentru mprumuturi i pentru achiziionarea de bunuri i servicii. Vnzarea de titluri de ctre banca central presupune ca bncile comerciale s cedeze o parte din moneda central, ceea ce reduce posibilitatea de creditare din partea acestora. Reducerea masei monetare determin stabilitatea sau chiar reducerea preurilor i mrimea ratelor dobnzii. Operaiile realizate pe piaa deschis afecteaz rapid masa monetar, deoarece tranzaciile sunt decontate ntrun interval de timp foarte scurt (de exemplu 3 zile lucrtoare n S.U.A.). Politica monetar poate fi orientat i prin sistemul rezervelor minime obligatorii. Banca central stabilete mrimea rezervelor depuse de bncile comerciale i le pstreaz fr a plti dobnd. n consecin, constituirea acestor rezerve contribuie la retragerea de bani din masa monetar, deoarece aceste sume nu mai pot fi utilizate pentru acordarea de mprumuturi. Creterea rezervelor obligatorii reduce dimensiunile masei monetare disponibile i tinde s majoreze ratele dobnzii. Dimpotriv, diminuarea acestor rezerve amplific masa monetar disponibil i poate antrena micorarea ratelor dobnzii. n concluzie, rezervele minime obligatorii, influennd costurile bancare, acioneaz att asupra ofertei, ct i asupra cererii de credite.

36

4.4. Efectele macroeconomice ale politicii monetare Studierea instrumentelor i mecanismelor monetare trebuie s se concretizeze n determinarea efectelor politicii monetare asupra cererii agregate, inflaiei i omajului. De altfel, o problem esenial pentru politica economic general o reprezint msura n care politica monetar poate afecta economia i eficacitatea utilizrii acestui instrument de intervenie. De regul, politica monetar este analizat n strns dependen cu politica bugetar pentru determinarea echilibrului intern i extern. n privina eficacitii politicii monetare s-au confruntat dou coli de gndire economic:

a) coala monetarist, care tinde s fac din politica monetar instrumentul principal al politicii
economice;

b) coala de inspiraie keynesist, care contest preeminena politicii monetare, pe care o consider ca
inoperant, mai ales n perioadele de subocupare; aceast coal privilegiaz politica bugetar. Efectele asupra economiei sunt condiionate de modul n care acioneaz instrumentele specifice politicii monetare. Astfel, politica monetar expansionist se caracterizeaz prin achiziionarea de titluri pe piaa deschis, reducerea rezervelor minime obligatorii i stimularea cererilor de mprumuturi din partea bncilor. Pe piaa monetar, oferta de moned suplimentar determin reducerea ratei dobnzii; reducerea ratei dobnzii stimuleaz investiiile private; reluarea procesului investiional are un efect multiplicativ asupra venitului. Invers, politica monetar restrictiv presupune vnzarea de titluri pe piaa deschis, creterea rezervelor minime obligatorii i descurajarea mprumuturilor. n consecin, crete rata dobnzii, sunt frnate investiiile i se reduce venitul naional. Aciunea acestor instrumente ale politicii monetare, ntr-un sens sau altul, este stabilit de autoritile monetare n funcie de conjunctura economic intern i de fazele ciclului economic. Totodat, un obiectiv important al politicii monetare l reprezint garantarea valorii monedei naionale fa de exterior. Astfel, autoritile monetare, prin variaia ratei dobnzii, prin cumprarea sau vnzarea de devize pe piaa valutar, pot aciona asupra cursului monedei i balanei de pi externe. Astfel, o politic monetar restrictiv, pentru c tinde s mreasc rata dobnzii, determin intrri de capitaluri i deci o apreciere a monedei naionale. Aceast apreciere este valabil n condiiile unui regim al cursurilor de schimb flexibile. Pentru un regim de cursuri fixe, ajustrile dintre cererea i oferta de devize se rezolv prin variaiile rezervelor oficiale. ntr-o economie deschis, expansiunea sau diminuarea masei monetare, ca i variaiile ratei dobnzii au consecine asupra soldului balanei de pli i asupra nivelului venitului naional. Natura acestor consecine este determinat de variaiile precedente i de caracteristicile regimului de schimb valutar. n condiiile unui regim de cursuri flexibile, expansiunea masei monetare determin o reducere a ratei dobnzii. Capitalurile flotante prefer plasamente externe, unde ratele dobnzii sunt mai mari. Cursul de schimb se depreciaz, ceea ce relanseaz cererea intern i exportul. n aceste condiii, se mbuntete situaia balanei de pli, iar venitul naional crete. Procesul creaiei monetare, ca i aciunea prghiilor de intervenie pe piaa monetar pun n eviden interdependena politicii monetare cu politica de credit. De altfel, creditul este considerat mai mult un instrument de aplicare a politicii monetare, dect o politic in sine. Interdependena dintre politica monetar i politica de credit st la baza instrumentelor i tehnicilor de intervenie indirect n domeniul monetar.

Teme pentru dezbatere a) Mix-ul monetar fiscal. b) Implicaiile politicii monetare asupra echilibrelor interne. c) Caracteristicile instrumentelor politicii monetare. Bibliografie: 1. 2. Gh. CEOIU, V. CORNESCU, I. BUCUR, op. cit, pp 254 260. I. BUCUR, op.cit., pp. 79 95.. 37

CAPITOLUL V Piaa i politica financiar

5.1. Definirea i coninutul pieei financiare Piaa financiar este o component important a sistemului unitar al pieelor ce caracterizeaz economiile moderne. Apariia i evoluia sa se afl n strns corelaie cu necesitile crescnde de susinere fnanciar a programelor nvestiionale i cu extinderea i consolidarea sistemului bancar. mpreun cu piaa monetar i de credit, asigur resursele bneti necesare agenilor economici. Cele dou piee se ntreptrund, capitalurile putnd s treac lesne de pe o pia pe alta. Pieele fnanciare, spre deosebire de cele monetare, sunt specializate n efectuarea de tranzacii cu active fnanciare care au scadene pe termen mediu i lung. Prin ntermediul lor, capitalurile disponibile sunt orientate ctre pieele pe care se manifest cererea de capital. Cu toate acestea, nu exist delimitri clare ntre piaa financiar, de capital i piaa monetar. Deosebirile dintre acestea sunt condiionate de reglementrile existente n diferite ri privind nstrumentele folosite de fiecare pia, operatorii specifici .a. n concepia anglo-saxon, piaa de capital este sinonim cu piaa valorilor mobiliare; mpreun cu piaa monetar, formeaz piaa financiar i asigur nvestirea capitalurilor pe termen mediu i lung. n concepia continental-european, piaa financiar i piaa monetar se nclud n piaa de capital. Conform reglementrilor adoptate n Romnia, piaa de capital este o component a pieei financiare, care face posibil separarea actului de economisire i de nvestire. Datorit pieei financiare, economisirea poate finana nvestiiile altor ageni economici. Prin aceasta, piaa financiar apare ca un circuit specializat n cadrul cruia au loc tranzacii cu capitaluri pe termen lung. Pieele financiare funcioneaz pe baza anumitor caracteristici: emisiunea i plasarea de valori mobiliare, adic vnzarea pentru prima dat de aciuni, obligaiuni i alte titluri ctre deintorii de capitaluri disponibile; caracterul negociabil al valorilor mobiliare, relevat de faptul c ele pot fi vndute de primii deintori nainte de a ajunge la scaden i transformarea lor n lichiditi. Piaa fnanciar reprezint locul de ntlnire a cererii i ofertei de capitaluri pe termen mediu i lung. Cererea de capital aparine societilor industriale i comerciale publice i private, instituiilor financiarbancare i de asigurri, administraiilor publice centrale i locale .a. Exponenii cererii sunt debitori pe piaa financiar. Aceast cerere este determinat de nevoia finanrii unor programe de investiii, a majorrii resurselor financiare ale unor instituii i organisme financiar-bancare. Oferta de capital este rezultatul procesului de economisire i aparine societilor comerciale, bncilor, societilor de asigurare, persoanelor particulare .a. nvestitorii ns, trebuie s aib suficiente motivaii pentru asemenea categorii de plasamente i garaniile necesare pentru recuperarea sumelor avansate, precum i obnerea de ctiguri suplimentare. Astfel, n economiile moderne, aporturile financiare dau natere la emisiuni de titluri (documente) prin care beneficiarii recunosc aporturile aduse. Acestea poart denumirea de titluri (hrtii) de valoare i atest c posesorul lor este titularul unui drept de o anumit valoare. Asigurnd mobilizarea resurselor disponibile n economie care se vor concretiza n nvestiii pentru sporirea capitalului real (fizic), piaa financiar are rolul de intermediar ntre sectorul financiar-bancar i cel productiv. 38

Piaa financiar are o structur complex care vizeaz, pe de o parte, difuzarea emisiunilor noi (piaa primar) i schimbul titlurilor deja emise (piaa secundar), pe de alt parte. Piaa primar are rolul de a emite noi titluri de valoare n scopul atragerii de capital bnesc disponibil. Pe aceast piaa ntervin cei ce doresc s plaseze resursele proprii n schimbul titlurilor de valoare emise de agenii economici care doresc s atrag fonduri. Ca urmare, aceast piaa exercit o funcie de finanare a economiei. Emitenii titlurilor de valoare sunt societile comerciale, bncile, admnistraiile publice. ntlnirea investitorilor (cei care economisesc) cu emitenii titlurilor mobiliare se realizeaz prin intermediarii financiari. Operaiunile pe piaa financiar primar se deruleaz, n principal, prin intermediul bncilor sau nstituiilor fnanciare specializate, care, pentru un comision pltit de agentul economic emitent, plaseaz noile titluri de valoare dentorilor de lichiditi care opteaz pentru aceste plasamente. Piaa secundar fnanciar ofer cadrul necesar tranzacionrii de titluri deja emise. Deintorii de titluri pot obine lichiditile necesare prin vnzarea acestora nainte de ajungere la scaden. Schimburile care au loc pe aceast piaa nu au n vedere emitenii de titluri i nu contribuie direct la finanarea activitii lor. Totodat, piaa secundar asigur mobilizarea n bune condiii a economiilor nvestite n valori mobiliare i, prin aceasta, reprezint un complement al pieei primare. Faptul c investitorii pot nstrina cu uurin titlurile deinute la burs devine elementul determinant n orientarea lor ctre subscrierea de emisiuni. n funcie de obiectul tranzaciei se deosebesc piaa aciunilor i piaa obligaiunilor. Piaa valorilor mobiliare reprezint componenta principal a pieei financiare. 5.2. Valorile mobiliare instrumente ale pieei financiare Valorile mobiliare sunt instrumente financiare negociabile, reprezentnd titluri de proprietate sau creane, care confer drepturi patrimoniale asupra emitentului. Ele sunt emise de ntreprinderi, colectiviti publice sau stat sub form material (hrtii de valoare) sau nematerial (nscrisuri n cont) i sunt reprezentate de aciuni, obligaiuni, precum i alte instrumente financiare derivate (contracte la termen sau de opiuni). Emisiunea de valori mobiliare reprezint o modalitate de procurare a resurselor bneti necesare. Prin aceasta se asigur o parte important a necesitilor de finanare. Fiecare dintre titlurile de valoare emise reprezint o fraciune, n general de dimensiuni foarte reduse, a fondurilor angajate de un agent economic. De fapt, capitalul unei societi, ca i majoritatea mprumuturilor de o anumit importan, sunt divizate ntr-un numr foarte mare de pri, astfel nct investitorii, chiar de puteri financiare reduse, pot participa la dezvoltarea activitii economice legat de aceste capitaluri. Plasamentul n valori mobiliare rspunde mai multor mobiluri eseniale ale celor care economisesc i sunt dispui s nvesteasc: securitatea (garania recuperrii nvestiiei); lichiditatea (posibilitatea de a obine resursele bneti la nevoie); protecia mpotriva deprecierii monetare; rentabilitatea (remunerarea capitalurilor investite, sub form de dobnzi, dividende .a. la o rat medie de randament considerat satisfctoare); participarea la dezvoltarea afacerilor. Valorile mobiliare sunt titluri negociabile care aduc venituri deintorilor lor. Cele mai cunoscute valori mobiliare sunt aciunile i obligaiunile. n timp ce obligaiunile sunt titluri de credit, aciunile reprezint titluri de proprietate asupra unei pri din capitalul unei firme. Din aceast cauz, remunerarea capitalului investit n aceste titluri de valoare este diferit. Titlurile sub forma aciunilor sunt emise n contrapartida aporturilor n numerar sau n natur efectuate de asociai. Constituirea societilor pe aciuni, ca i mrirea capitalurilor unei societi prin emiterea de noi aciuni, reprezint forma principal de mobilizare a disponibilitilor bneti existente pe pia. Fiecare aciune reprezint o fraciune a capitalului social. Proprietarii de aciuni devin acionari ai ntreprinderii. n aceast calitate, ei beneficiaz de anumite drepturi, particip la gestionarea societii respective, precum i la repartizarea unei pri dn profitul anual. Partea din profitul unei societi pe aciuni care repartizeaz anual acionarilor se numete dividend i se calculeaz procentual fa de capitalul subscris (valoarea nominal a aciunilor). Mrimea dividendului este condiionat de rezultatele economico-fnanciare obnute de societatea emitent de aciuni. Deoarece mrimea acestuia variaz de la un an la altul, aciunile sunt calificate ca valori cu venit variabil. n conformitate cu reglementrile actuale dn Romnia, aciunile au urmtoarele trsturi: a) aciunile sunt fraciuni ale capitalului social care au o anumit valoare nominal; b)aciunile sunt fraciuni egale ale capitalului social; c) aciunile sunt indivizibile; d)aciunile sunt instrumente negociabile, ele putnd fi transmise altor persoane. 39

Pot fi cotate i tranzacionate la burs numai aciunile acelor societi care ntrunesc anumite condiii de performan i care difuzeaz pe pia un numr suficient de mare de aciuni. Dup forma de prezentare, exist aciuni nominative i aciuni la purttor. Aciunile nominative au nscris numele deintorului i pot fi transmise unei alte persoane prin transcrierea tranzaciei ntr-un registru la societatea emitent. Ele pot fi emise n form material, pe suport de hrtie, sau n form dematerializat, prin nscrieri n cont. n cazul aciunilor la purttor nu se specific numele deintorului: acestea pot fi nstrinate fr nici o condiie, posesorul lor devenind i acionar. Dup drepturile pe care le genereaz, exist aciuni ordinare (comune) i aciuni prefereniale (privilegiate). n principiu, toate aciunile sunt purttoare ale acelorai drepturi. Uneori, prin reglementri juridice, pot fi emise aciuni care s beneficieze de ctiguri suplimentare referitoare la prioritatea n repartizarea profitului sau n ceea ce privete dreptul la vot. n timp ce aciunile ordinare confer drepturi egale deintorilor lor, cazul aciunilor prefereniale, dividendele se pltesc anterior celor cuvenite deintorilor de aciuni comune. Totodat, aciunile prefereniale asigur un venit cert pe baza unui dividend fix. Obligaiunile sunt titluri negociabile care reprezint o crean pe termen lung asupra unei societi, statului sau unei alte persoane juridice de drept public. Ele sunt titluri de valoare deoarece, spre deosebire de un alt mprumut, datoria ca atare poate fi cumprat i vndut pe piaa deschis. Caracterul lor negociabil decurge din posibilitatea c obligaiunile pot fi transferate cu uurin de la un proprietar la altul. Obligaiunea este un titlu care materializeaz o crean a emitentului. Fiecare obligaiune face parte dintr-o emisiune total ce reprezint capitalul mprumutat de emitentul acestuia. Deintorul de obligaiuni care dorete s reintre n posesia capitalului nainte de termen vinde pe pia titlurile deinute. Pe piaa obligaiunilor, principalii emiteni sunt statul, colectivitile locale, precum i agenii, economici care i procur astfel resursele mprumutate. n calitate de nvestitori se manifest persoanele fizice i juridice care dein resurse bneti temporar disponibile. n general, nvestitorii cumpr obligaiuni pentru fluxul stabil i relativ sigur al veniturilor. Titularii de obligaiuni (obligatarii) sunt recompensai conform modalitilor prevzute n contractul de emisiune. Ei primesc o dobnd fix (cupon), care se determin prin nmulirea ratei dobnzii cu valoarea nominal a obligaiunii. Ca urmare, obligaiunile sunt numite valori cu venit fix. n realitate, aceste venituri pot varia n timp n funcie de clauzele de mprumut: prime de rambursare mrite n timp, rat a dobnzii variabil, ndexarea dobnzilor .a. Fixitatea venitului dobndit de deintorul unei obligaiuni trebuie interpretat n sensul de limitat i pltit regulat. Obligaiunile sunt emise la valoarea nominal, care este valoarea mprumutului pe care emitentul lor se oblig s o restituie la scaden. Aceasta se determin ca raport ntre mprumutul lansat pe pia i numrul obligaiunilor emise. Preul de emisiune al unei obligaiuni este preul pe care trebuie s-l plteasc cel care subscrie. Titlurile pot fi emise la valoarea nominal (al pari) sau la o valoare nferioar acesteia (sub pari). De regul, pentru a spori gradul de atractivitate, valoarea de subscriere sau preul de emisiune este stabilit la un nivel inferior valorii nominale. Diferena dintre valoarea nomnal i preul de emisiune se numete prim de emisiune. Rambursarea unei obligaiuni sau amortismentul mprumutului se poate efectua n totalitate la termenul convenit sau anual. Preul de pia al unei obligaiuni se numete curs i se determin ca raport procentual ntre valoarea de tranzacionare pe pia a obligaiunii i valoarea sa nominal. Cursul se exprim n procente i poate fi mai mare, egal sau mai mic dect valoarea nominal. Cursul unei obligaiuni este nfluenat de mai muli factori: nivelul general al dobnzilor pe pia, situaia economico-fnanciar a firmei debitoare, conjunctura valutar-fnanciar, situaia pe pia a monedei n care se convertete obligaiunea etc. Ca valori mobiliare, aciunile i obligaiunile au unele trsturi comune, dar se deosebesc dn punct de vedere al naturii lor, al modului de cotare i fructificare, precum i al riscurilor asumate de nvestitori. Spre deosebire de aciuni, care sunt titluri de proprietate i reprezint o cot parte din proprietatea societii emitente, obligaiunile sunt titluri de credit i reprezint fraciuni ale unui mprumut obligatar emis. Fa de un mprumut clasic, datoria emitentului de obligaiuni poate fi transferat unui ter. Aciunile, ca titluri de asociere la proprietate, confer deintorilor dreptul la vot i posibilitatea de a primi o parte din profitul creat sub form de dividend. n timp ce obligaiunile recompenseaz deintorii cu o sum fix, ca dobnd, iar aciunile prefereniale asigur o sum fix sub form de dividend. Mrimea dividendului cuvenit aciunilor comune variaz, de obicei, proporional cu veniturile firmei emitente. Rezult c aciunile prefereniale au unele trsturi comune cu obligaiunile: asigur o recompens fix, precum i prioritatea privnd plile de dividende.

40

Pe msura apariiei unor noi produse financiare, diferenele dintre aceste dou tipuri de valori mobiliare sunt treptat estompate. Astfel, din categoria noilor tipuri de obligaiuni fac parte: obligaiuni care confer deintorilor lor posibilitatea de a deveni acionari (obligaiuni convertibile n aciuni); obligaiuni al cror venit variaz n funcie de un indice sau de rata dobnzii pe piaa monetar (obligaiuni indexate, obligaiuni cu rata dobnzii variabil); obligaiuni a cror remunerare este legat de beneficiile ntreprinderii .a. O component a valorilor mobiliare o reprezint titlurile emise de stat. Din aceast categorie fac parte: a) biletele de tezaur, prin care guvernul realizeaz mprumuturi pe termen scurt. Aceste bilete sunt achiziionate de bnci n instituii financiare, nu sunt purttoare de dobnzi dar sunt vndute sub valoarea nominal (cu discount); b) bonuri de tezaur, care se emit pentru acoperirea deficitului bugetar i prin care se mobilizeaz resursele bneti necesare acoperirii unor cheltuieli generale ale bugetului de stat. Pot fi achiziionate att de instituii, ct i de persoane fizice; c) obligaiuni de stat, emise de trezorerie i purttoare de dividende; d) obligaiuni municipale, emise de unitile administrativ-teritoriale n scopul asigurrii resurselor necesare dezvoltrii economico-sociale. n scopul acoperirii unei pri a deficitului bugetar se recurge i la mprumuturi de stat, lansate ctre populaie sub forma certificatelor de trezorerie. 5.3. Bursele de valori Istoricii plaseaz originile bursei de valori n Roma antic, atunci cnd societile n comandit pe aciuni erau constituite n scopul colectrii de impozite, construciei de temple, asigurrii de furnituri pentru armat .a. n dezvoltarea burselor de valori, un rol imporant l-a avut apariia i extnderea societilor pe aciuni (se consider c prima societate pe aciuni a aprut n jurul anului 1250). Debutul capitalismului, pe msura dezvoltrii comerului i a bncilor, a determnat apariia unor centre de afaceri. Astfel, n anul 1531, a aprut la Anves prima pia fnanciar, cunoscut ca burs de valori. Ulterior, au aprut bursele de la Londra (1554), Amsterdam (1608). n anul 1881 a fost nfinat Bursa de valori de la Bucureti i apoi Bursa de mrfuri. Odat cu secolul al XIX-lea, se manifest condiii favorabile expansiunii burselor de valori: creterea capitalurilor nvestite n aciuni pe msura angajrii unor importante proiecte economice, dezvoltarea serviciilor publice, apariia i extnderea bncilor .a. Cele mai importante bursede valori sunt la: New York (New York Stock Exchange - NYSE), Londra, Paris, Frankfurt, Tokio. Bursa de valori joac un rol important i ndeplinete mai multe funcii n condiiile economiei de pia: a) plasarea economiilor ntreprinderilor i populaie n hrtii de valoare i alimentarea pe aceast cale a ntreprinderilor cu capitaluri; b) finanarea trezoreriei publice prin vnzarea titlurilor de credit; c) asigurarea mobilitii capitalurilor i a posibilitii schimbrii plasamentelor acionarilor prin transformarea n bani a valorilor mobiliare denute i achiziionarea altora, n funcie de obiectivele urmrite de fiecare acionar, sau prin subscrierea de valori noi puse n vnzare de ntreprinderi. Importana bursei de valori este diferit, n funcie, nainte de toate, de modalitile de finanare a nvestiiilor private. Depinde, de asemenea, i de modalitile de finanare a investiiilor publice i de asigurare a mijloacelor necesare prin impozite sau prin mprumuturi, precum i de politica de plasamente pe care o duc diferite organisme. n general, se poate spune c rolul burselor de valori a crescut considerabil n ultimele decenii, att pe linia mobilizrii de capitaluri, a creterii mobilitii acestora, ct i pe cea a reflectrii evoluiei conjuncturii economice. Bursele de valori se pot clasifica n funcie de mai multe criterii. Dup natura tranzaciilor pe care le mijlocesc, bursele pot fi: generale (au ca obiect de activitate tranzacii de mrfuri i hrtii de valoare) i specializate. Dup obiectul tranzaciilor, se disting: burse de mrfuri, burse de valori mobiliare (aciuni, obligaiuni i alte valori mobiliare), burse valutare, burse complementare comerului nternaional (burse de asigurri, burse de navlu). Dup forma de organizare, exist: burse private (care funcioneaz sub form de societi pe aciuni sau camere de comer) i burse de stat. Dup modul de admitere a participanilor, bursele pot fi: cu participare nelimitat i cu acces limitat (se tranzacioneaz numai acele mrfuri i valori mobiliare care au fost admise la cotaia oficial). Bursa de valori constituie o component esenial a funcionrii economiei de pia. Ea reprezint o pia secundar pe care se tranzacioneaz (se revnd) titlurile de valoare existente, n principal, sub form de

41

aciuni i obligaiuni. Prin intermediul bursei de valori, investitorii i transform capitalul sub form de titluri de valoare n numerar i invers. Totodat, bursa de valori se definete prin existena unei instituii care concentreaz cererea i oferta de titluri financiare i care realizeaz efectuarea operaiunilor bursiere n conformitate cu un regulament acceptat. Participanii la activitatea bursier se mpart n dou mari categorii: investitorii (persoane fizice sau juridice care urmresc plasarea sau mobilizarea de capital) i agenii pieei bursiere (firmele care asigur ncheierea tranzaciilor de burs). Agenii de burs pot funciona att ca profesioniti independeni, ct i ca angajai ai unor firme de specialitate, societi de burs. Aadar, cumprtorii i vnztorii de hrtii de valoare nu au acces direct la burs, ci numai prin intermediul agenilor de schimb, care includ: brokerii-ageni, care primesc ordine de vnzare-cumprare de la clienii lor i le transmit brokerilorspecialiti; brokerii-specialiti, negociaz ordinele primite de la brokerii-ageni. Au denumiri diferite: jobberi n Anglia, curtieri n Frana, dealeri n S.U.A.

Rolul lor const n participarea la stabilirea cursurilor, executarea ordinelor de vnzare-cumprare, gestionarea portofoliului propriu de hrtii de valoare. n calitatea sa de comerciant, brokerul-specialist deine un portofoliu propriu de aciuni i obligaiuni i fonduri bneti utilizate n scopul mennerii stabilitii titlurilor pe care le gestioneaz. Pe msura evoluiei forelor pieei i a tehnologiilor moderne s-au nregistrat anumite tendine n funcionarea agenilor de schimb. n primul rnd, n cadrul anumitor burse (Anglia) s-a nlturat separaia dintre firmele care acioneaz n contul clienilor i cele care acioneaz pe cont propriu (vnztori pentru clienii care cumpr titluri i cumprtori pentru cei care vnd). n aceste noi condiii, funcia de broker i jobber poate fi ndeplinit de o singur societate de burs, denumit creator de pia (market-maker). n al doilea rnd, a aprut sistemul computerizat de vnzare-cumprare a aciunilor, ceea ce configureaz un nou tip de burs de aciuni. n afara investitorilor (cumprtorii i vnztorii de hrtii de valoare) i agenilor de schimb, n structura organizatoric a unei burse de valori se includ i Comisia oficial a bursei i Casa de clearing. n cadrul Comisiei oficiale a bursei se stabilesc, n ultim instan, cursurile titlurilor pe baza comenzilor de vnzare-cumprare, cursurile solicitate primite de la brokeri-specialiti .a.. Cursul stabilit este nregistrat i afiat. Casa de clearing (compensaie) are rolul de a garanta executarea obligaiilor asumate de parteneri: primirea banilor de ctre vnztori i a titlurilor solicitate de ctre cumprtori. Admiterea valorilor mobiliare n cotaia oficial a unei burse se realizeaz n condiii strict determinate. n Frana, ntroducerile de aciuni la cotarea oficial se fac la cererea societii emitente i cu aprobarea Societii Burselor Franceze i a Comisiei Operaiunilor de Burs care stabilesc un anumit numr de condiii: societatea s fi obinut beneficii n cursul ultimelor ei exerciii financiare, s prezinte o situaie financiar corect i s pun la dispoziia publicului cel puin 25% din titluri. n cadrul Bursei de valori din Londra se negociaz dou tipuri de aciuni: cotate i necotate. Pentru ca aciunile unei companii s devin (i s se menin) cotate, este necesar ndeplinirea anumitor condiii: s ncheie un contract cu bursa de valori, valoarea total de pia a aciunilor s fie de minim 500 mii lire sterline, s vnd cel puin 25% din aciunile sale prin ofert public, s furnizeze anumite informaii suplimentare n rapoartele contabile publicate. Deoarece ndeplinirea condiiilor de cotare presupune costuri ridicate, n general numai companiile mari sunt cotate la bursa de valori. ntroducerea la burs i cotarea titlurilor unei companii prezint avantaje: lichiditatea, respectiv transformarea cu uurin a valorilor mobiliare de bani; creterea gradului lor de atractivitate pentru investitori datorit faptului c sunt negociabile; posibilitatea majorrii capitalului i emiterea de obligaiuni .a. Bursa de valori asigur fixarea preurilor aciunilor i obligaiunilor. Astfel, agenii de schimb concentreaz ordinele de vnzare i de cumprare i, n urma confruntrii lor, se determin cursul de echilibru. Aadar, cursul unei aciuni sau obligaiuni reprezint preul care rezult din confruntarea cererii cu oferta pe piaa bursier. Stabilirea preului de echilibru al unui titlu financiar se mai numete i cotaie. Aceasta desemneaz ansamblul operaiunilor necesare fixrii cursului bursier. Prin urmare, trebuie fcut distincie ntre valoarea unei aciuni, care depinde de mrimea patrimoniului i este stabilit la emitere de ctre firm i cursul aciunilor sau cotaia lor.

42

Cotaia valorilor mobiliare permite fixarea preului astfel nct majoritatea cumprtorilor i vnztorilor s fie satisfcui. n acest scop sunt folosite dou tehnici principale de cotare. 1) Cotaii prin strigare. Operatorii bursieri, prezeni fizic, confrunt oral ordnele primite. Pe aceast baz se determn cursul de echilibru (fixing-ul), acesta putnd evolua pe parcursul unei zile bursiere. Aceast tehnic este utilizat astzi pe pieele care nregistreaz un volum de schimb mai reduc. 2) Cotaii continue sau informatizate. Pe pieele continue, cotaia se desfoar pe tot parcursul zilei la burs, fr ntreruperi. De aceea, aceste piee afieaz mai multe cursuri diferite. Cursul unei anumite valori mobiliare se stabilete n funcie de titlurile cerute i oferite la un anumit pre. Principiul de baz l constituie satisfacerea majoritii ordnelor, cursurile stabilite neputnd fi contestate. n cadrul burselor de valori, se nregistreaz variaii frecvente ale cursurilor. Cunoaterea amplitudinii lor devine o nformaie necesar celor nteresai n activitatea bursier. Fluctuaiile cursurilor bursiere se explic att prin situaia economic i politic (intern i internaional), ct i prin aciunea unor factori specifici. Pentru o mai bun nelegere, vom analiza distinct factorii de nfluen ai cursurilor obligaiunilor i aciunilor. Astfel, obligaiunile sunt foarte sensibile la evoluia ratei inflaiei i a ratei dobnzii, n funcie de durata mprumutului. n cazul unei rate a inflaiei ridicate, dobnda, ca valoare nominal primit n momentul rambursrii, risc s nregistreze o diminuare a puterii sale de cumprare datorat deprecierii monedei. Dac rata nflaiei crete, se va nregistra tendina de scdere a cursului obligaiunilor, deintorii lor cutnd s le vnd. Atunci cnd rata dobnzii crete, noile mprumuturi vor oferi celor care economisesc o remuneraie mai bun dect obligaiunile vechi. Fiind mai puin cerute pe pia, obligaiunile vechi vor avea un curs n scdere. Pentru a ilustra acest lucru, propunem urmtorul exemplu: fie o obligaie emis la 5.000 u.m. cu dobnd de 8%. Rata dobnzii crete la 10%. Noua obligaiune de 5.000 u.m. va aduce un venit de 500 u.m. Cursul primei obligaiuni scade pn cnd randamentul su va fi de 10%. La acest randament i la un venit de 400 u.m., noua valoare a primei obligaiuni este de 4.000 u.m. Datorit creterii ratei dobnzii, se nregistreaz o diminuare a cursului primei obligaiuni de 1.000 u.m. Se poate evidenia astfel mecanismul general al cursurilor bursiere: creterea ratelor dobnzii determn scderea cursului i nvers. Acest mecanism este valabil i pentru aciuni. Asupra evoluiei cursului obligaiunilor i pun amprenta i ali factori. Unul dntre acetia l repreznt politica de relaxare sau relaxare sau accentuare a impozitrii dobnzilor, ceea ce va afecta rentabilitatea acestor titluri. O anumit influen exercit i msurile de ncurajare a economisirii pe termen lung sau de eliberare a unor capitaluri care devin disponibile pentru piaa financiar. Activitatea unei companii este, de asemenea, sursa unor elemente care influeneaz cursurile obligaiunilor. Orice nfluene negative asupra desfurrii activitii economice, respectiv asupra capacitii de rambursare, vor avea efecte negative asupra cursului titlului. Cele dou categorii de valori mobiliare, obligaiunile i aciunile, se afl n concuren. O cretere important a dividendelor ateptate sau anticiparea unei creteri a cursului aciunilor i determin pe proprietarii obligaiunilor s caute remuneraii mai bune pe piaa aciunilor. n ultim instan, cursurile obligaiunilor sunt sensibile la orice evoluie important nregistrat n domeniile n care pot fi valorificate capitalurile. Cursurile aciunilor sunt influenate, n primul rnd, de gardul de profitabilitate al firmei emitente. Interesul pentru cumprarea sau vnzarea unei aciuni este evaluat prin intermediul mai multor indicatori: a) randament (determinat ca raport ntre dividendul adus de o aciune i cursul su la burs); b) capitalizarea bursier a ntreprinderii (rezult din nmulirea numrului de aciuni cu cursurile bursiere); c) raportul pre-ctig sau PER (price earning ratio), rezultat n urma raportului dintre cursul aciunii i profitul net pe aciune sau dintre capitalizarea bursier i beneficiul total. Cursurile aciunilor sunt, de asemenea, foarte sensibile la mediul economic i social, naional i internaional. Orice situaie sau msuri de politic economic nefavorabile ntreprinderii vor conduce la scderea cursurilor aciunilor, iar proprietarii lor le vor nstrina. n timp ce cursul bursier evideniaz mecanismul evalurii titlurilor financiare, tendina de ansamblu a bursei, respectiv evoluia cursurilor, este pus n eviden de indicii bursieri. Acetia se pot determina pentru un grup reprezentativ de aciuni sau pentru toate aciunile care se coteaz la burs. Procesul de construire a unui indice bursier parcurge mai multe etape: selectarea eantionului, format dntrun numr restrns de titluri, astfel nct acesta s fie reprezentativ pentru situaia general a bursei sau a unui 43

sector al ei; determinarea ponderii diferitelor elemente ale eantionului; alegerea datei de referin i a ndexrii. Indicii bursieri se calculeaz, n mod tradiional, ca un raport ntre suma preurilor unui numr determinat de aciuni (de obicei ale celor mai reprezentative companii din diverse ramuri) i numrul aciunilor respective. n funcie de modul de calcul, numrul aciunilor poate fi diferit de la un indice la altul, ca de altfel i ponderea ce li se atribuie n cadrul formulei de determinare. Indicii bursieri reflect fluctuaiile pieei n general i ale anumitor sectoare economice, n special. Utilitatea indicilor bursieri este deosebit pentru investitori. Evoluia acestora este luat n considerare n procesul de plasare i fructificare a capitalurilor. Includerea unui titlu de valoare n componena indicelui reprezint pentru firma emitent o consacrare, aceasta devenind o valoare sigur. Din punct de vedere al alctuirii lor, exist dou categorii de indici bursieri: din prima generaie (Dow Jones ndustrials, Financial Times, Nikkei), precum i indici bursieri din a doua generaie (Standard and Poor 500, NYSE, Topix .a.) care au un grad de relevan mai ridicat datorit cuprinderii unui numr mai mare de firme din domenii de activitate tot mai diverse (instituii bancare, de asigurri, firme de transporturi i telecomunicaii etc.). Cel mai cunoscut este indicele Dow Jones, creat n anul 1884, care reflect activitatea bursei de pe Wall Street. n structura sa sunt incluse 30 de valori ale unor firme industriale incluse n cotaia oficial a bursei. Acest indice nu arat cursul mediu al aciunilor componente, ci evideniaz evoluia pieei n dou momente diferite; de aceea se i exprim n puncte. Bursa din Paris s-a mbogit cu nc doi ndici: SBF120 i SBF250, care au o baz de calcul mult mai larg i contribuie la crearea unei imagni clare a pieei. Indicii bursieri au ca funcie principal, aadar, reflectarea evoluiei bursei. Ca tendin general, se poate constata o cretere continu a pieei bursiere. Astfel, ndicele Dow Jones crescut de la 1.000 de puncte n anii 60 la 2.000 de puncte n anii 80, pentru ca n noiembrie 1996 s depeasc 6.540 puncte. Totodat, se constat evoluii neconcordante ale bursei i vieii reale, n sensul c tendina bursei este determinat nu numai de aciunea unor factori economici, ci i a unora specifici economiei simbolice. n acest context, se relev natura i consecinele crizei bursiere i a crahului bursier. Crahul bursier reprezint prbuirea cursurilor titlurilor financiare pe pieele bursiere. Explicaia sa de afl n strns legtur cu modul de organizare a speculaiei valorilor mobiliare cotate la burs. n general, a specula nseamn a anticipa evoluia pieei bursiere. Atunci cnd se anticipeaz o cretere a cursului, se cumpr un titlu n scopul de a-l revinde mai trziu, n condiiile n care creterea se va realiza i se va obine un anumit ctig. Aceste operaiuni de burs care constau n cumprarea de titluri n perspectiva unei creteri de cursuri i a revnzrii n scop de ctig se numesc la hausse. Se poate specula de asemenea i la baisse, atunci cnd se mizeaz pe scderea cursului unei aciuni. Speculaiile bazate pe realiti economice au un rol cert n cadrul bursei i sunt recunoscute n cadrul acesteia. n schimb, dac n mod voluntar sunt nelai cumprtorii poteniali, dac se cumpr i se vinde pe baza unor informaii confideniale, se dezvolt o speculaie duntoare, deoarece cursul aciunilor nu se va fundamenta pe elementele economice reale. Un adevrat seism a fost nregistrat pe pieele bursiere n 19 octombrie 1987, n contextul unei vaste micri de dereglementare (eliminarea unor restricii legislative naionale), dezvoltrii tehnologiilor de comunicaii internaionale i al multiplicrii produselor financiare tot mai sofisticate. S-a dezvoltat astfel o pia internaional de capital pe care suma tranzaciilor financiare se ridic la peste 10.000 de miliarde de dolari zilnic (fa de aproximativ 15 miliarde de dolari valoarea tranzaciilor comerciale). Tendina de globalizare a pieelor financiare a imprimat noi dimensiune pieei bursiere mondiale. Piaa este dominat de potenialul i volumul de activitate al burselor de valori din New York, Tokio i Londra. Aceste centre financiare se detaeaz dn punct de vedere al potenialului lor i al numrului de firme listate, precum i al creterii continue a ponderii investitorilor instituionali. O alt caracteristic a principalelor burse de valori o constituie tendina de internaionalizare, manifestat prin creterea permanent a numrului de societi strine care particip pe listele de cotaii ale burselor naionale i prin volumul crescnd al tranzaciilor desfurate de cumprtorii i vnztorii strini la aceste burse. Totodat, activitatea principalelor centre bursiere este dominat de tendina de dereglementare, respectiv atenuarea formelor de control al bursei, precum i de modernizarea acesteia, care presupune introducerea tehnicii electronice de calcul n mecanismul tranzaciilor bursiere. Bursa de valori de la Bucureti (BVB) a fost nfiinat n anul 1995. 44

Indicele oficial al BVB este ndicele BET (Bucharest Exchange Tradng). Acesta se calculeaz i se public n lei, dolari i euro. Piaa bursier este completat de piaa extrabursier. Pe aceast pia sunt tranzacionate valori mobiliare emise i necotate la burs: aciunile emise de societile ce nu ntrunesc condiiile de admitere la cota bursei, titlurile emise de fondurile mutuale, obligaiunile guvernamentale i municipale, obligaiunile emise de societile comerciale .a. Piaa extrabursier este numit over the counter (OTC) i este pia electronic, prelund n bun msur tehnicile de tranzacionare bursiere. n Romnia, aceast pia se numete RASDAQ (Romanian Association of Securities Dealers Automated Quotation), ca variant a pieei americane NASDAQ i funcioneaz din octombrie 1996.

Teme pentru dezbatere Rolul creditului n economia modern. Caracteristicile valorilor mobiliare. Factori de influen ai cursului bursier. Bibliografie Gh. CEOIU, V. CORNESCU, I. BUCUR, op. cit, pp 260 311.

45

CAPITOLUL VI Piaa i politica valutar

6.1. Caracteristicile i funcionarea pieei valutare Schimburile internaionale de bunuri i servicii i deplasrile de capitaluri ntre naiuni presupun raportarea monedelor naionale ntre ele. Relaiile monetare generate de schimburile economice internaionale, precum i cele determinate de definirea unitii monetare pe plan internaional, formeaz piaa monetar internaional. n cadrul acestei piee, un loc aparte revine pieelor valutare, pe care se realizeaz comerul cu valute, prin operaiuni de vnzarecumprare, precum i devize (cambii, bilete la ordin i cecuri), exprimate n valut strin. Piaa valutar internaional concentreaz cererea i oferta de devize la nivel internaional i cuprinde totalitatea pieelor valutare naionale, n interdependena lor. n urma operaiunilor desfurate pe pieele valutare (piee de schimb) sunt procurate mijloacele de plat internaionale utilizate n relaiile de schimb. n cazul n care exportatorii dintr-o ar sunt pltii n moneda altei ri, ei vor schimba n moneda naional; importatorii vor achita contravaloarea bunurilor importate dup ce, n prealabil, au schimbat moneda naional cu moneda rii exportatoare. Astfel, se nasc, paralel cu tanzaciile cu bunuri tranzaciile cu monede. Aceste schimburi se efectueaz pe piee specializate, numite piee de schimb (piee valutare). Aceste piee permit confruntarea ofertelor i cererilor de devize i asigur determinarea cursurilor valutare. Piaa de schimb este considerat una dintre cele mai importante piee. Prin caracteristicile sale, se manifest ca cea mai apropiat de piaa perfect, pe care informaia circul rapid i operaiunile sunt efectuate fr obstacole. 1. Spre deosebire de pieele bursiere, care au o localizare precis, n cazul pieei de schimb nu poate fi vorba de o piaa localizat. Astfel, confruntarea ofertei cu cererea de devize nu presupune ntlnirea lor fizic. Comunicarea se realizeaz prin instrumente moderne de transmisie (telefon, telex), completate cu o reea informatic specializat, care permite efectuarea i nregistrarea rapid a operaiunilor. Prin aceasta, piaa de schimb apare ca o pia reea care transcede spaiile economice naionale. 2. Piaa de schimb este o pia continu. Ea funcioneaz, practic, fr ntrerupere, cursurile fiind cotate 24 de ore din 24 i reflect complet i rapid orice informaie disponibil. 3. Este necesar distincia ntre piaa valutar internaional, pe care circul creane exprimate n diferite monede i piaa valutar naional, pe care se vnd i se cumpr, contra monedei naionale, valute liber convertibile. n majoritatea cazurilor, agenii nebancari ntreprinderile i particularii nu au acces direct pe piaa de schimb. Operaiunile de schimb sunt efectuate de ctre bnci. n proporie hotrtoare, operaiunile sunt realizate ntre bnci i ali ntermediari financiari. Prin aceasta, piaa de schimb rmne n bun msur o pia nterbancar. ns numai anumite bnci particip pe aceast pia; se spune despre acestea c sunt formatoare de curs (market makers). O mare parte a operaiunilor este efectuat ntre intermediari (bnci, curtieri etc.) i sunt de natur financiar. Rezult c piaa de schimb este, n primul rnd, o pia de gros, fa de piaa de detail, care caracterizeaz tranzaciile bncilor cu clienii ndividuali. 4. Piaa de schimb este o pia de risc, care permite agenilor economici administrarea riscului de schimb cauzat de fluctuaia cursurilor valutare. 5. Dualitatea pieei de schimb. Schimburile comerciale nu explic dect o parte din activitatea total a pieei valutare. n proporie tot mai mare, operaiunile de schimb au ca obiect operaiunile financiare i micrile nternaionale de capital. n perioada actual, deplasrile de capital, arbitrajele i tehnicile moderne de gestiune a riscului de schimb dein ponderea principal n activitile desfurate pe piaa valutar. 6. Pieele valutare naionale se supun legislaiei monetare i financiare din fiecare ar i sunt supuse controlului bncilor centrale. Pe pieele de schimb se confrunt ofertele i cererile de diverse monede. Este necesar examinarea provenienei acestor cereri i oferte de moned local i monede strine. Astfel, pentru o anumit ar, importatorii alimenteaz oferta de moned naional i cererea de devize, n timp ce exportatorii realizeaz o cerere pentru moneda rii considerate i o ofert de devize. Aadar, cererea pentru monede strine provine de la importatorii locali (pentru a plti achiziiile externe), precum i de la exportatori (cnd doresc s converteasc n moned naional ncasrile valutare). Oferta de monede strine provine de la exportatorii locali i de la importatorii externi. ns cererea i oferta de moned nu se determin numai ca urmare a schimburilor de bunuri i servicii. Ele rezult, de asemenea, din schimbul de active monetare i financiare. Pe plan internaional, se constat tendina de devansare net a volumului comerului internaional de cel al 46

tranzaciilor valutare; ca urmare, fiecare operaiune comercial poate genera mai multe operaiuni de schimb derivate. Cererea i oferta pe piaa valutar, dei se desfoar primordial ntre instituii (mai ales bnci), poate viza i populaia. n majoritatea rilor, numai bncile i ntermediarii specializai (curtieri sau brokeri) intervin direct pe piaa schimburilor. Bncile opereaz pe piaa schimburilor pentru a executa ordinele clienilor lor i n cont propriu. Agenii bancari ntreprinderi i particulari nu acced direct pe pia, a crei funcionare este asigurat de mai multe categorii de ageni economici: ntreprinderi industriale, comerciale, bancare etc., gestionarii de fonduri i persoanele fizice; autoritile monetare, n special bncile centrale; bncile comerciale i curtierii, considerai profesionitii pieei care asigur funcionarea acesteia. Curtierii (brokerii) nu joac dect un rol de intermediari. Bncile opereaz pe piaa de schimb pentru a executa ordinele clientelei i n cont propriu. Clienii care au conturi n bnci cu depozite n valut i n moned emit ordine ctre bncile lor pentru schimbarea anumitor sume ntr-o alt moned. Bncile primesc ordinele, numite ale clientelei, pentru a cumpra sau vinde devize. La acestea se adaug ordinele de vnzare i cumprare ale nsi bncii care efectueaz operaiuni n cont propriu. Ordinele de vnzare i cumprare sunt centralizate pe aceast pia nainte de a fi executate. n urma centralizrii, bncile stabilesc operaiunile de realizat pe piaa de schimb. n cadrul bncilor, aceast activitate este asigurat de un personal specializat (cambitii). La nceput sunt compensate ofertele i cererile clientelei pentru aceleai devize. Diferite ordine de cumprare sau vnzare realizeaz un curs instantaneu al monedei naionale. De exemplu, dac oferta de lei este superioar cererii, banca dispune de o ofert net de lei pe care cambitii vor cuta s o plaseze cel mai bine pe pia. Dac ordinele clientelei constau ntr-o cerere net de lei, cambitii se vor preocupa pentru a asigura cantitatea respectiv de moned pe pia. n concluzie, n cadrul bncilor, operaiunile de schimb sunt executate de cambiti. Ei centralizeaz ordinele clientelei, stabilesc compensaiile i transmit pe pia ofertele i cererile excedentare de devize. Totodat, ei comunic cu ali cambiti i intermediari printr-o reea diversificat de comunicare. Pe piaa schimburilor pot interveni i autoritile monetare pentru a regla eventualele fluctuaii, operaiuni denumite controlul schimburilor. Finalizarea operaiunilor de schimb are loc prin transferul depozitelor bancare ntre cumprtori i vnztori. Schimbul fizic de piese monetare sau bilete este rezervat persoanelor fizice care, ntr-o msur tot mai mare, utilizeaz instrumente dematerializate (de exemplu, crile de credit). 6.2. Tipologia i sistemul cursurilor valutare Stabilirea raportului (echivalenei) ntre moneda national i monedele altor ri poart denumirea de cotaie (cotare). Pe piaa interbancar, cotaiile se stabilesc continuu. n afara acestor cotaii, unele piee propun i cotaii de referin care au un rol informativ pentru clientela bncilor care nu au acces pe piaa valutar (de exemplu, la Paris se public zilnic cursuri indicative ale Bncii Franei). Fiecare banc propune celorlalte bnci (ca i clientelei sale) un curs la care cumpar devize i un curs la care vinde . Cursul publicat sub forma a dou cifre reprezint, n ordinea scrierii cifrelor, cursul de cumprare i cursul de vnzare. Aceste cursuri indic poziia bncii n calitate de cumprtor sau vnztor de valut. Pentru a realiza un ctig bancar, cursul de cumprare propus trebuie s fie mat mic dect cursul de vnzare. Aceast dubl cotaie (cumprtoare i vnztoare), care se regsete pe toate pieele financiare care funcioneaz continuu, se datoreaz faptului c intermediarii sunt de fiecare dat poteniali vnztori sau cumprtori, conform ordinelor clientelei lor, n timp ce pe piaa bunurilor acetia sunt succesiv cumprtori, apoi vnztori. n funcie de baza de raportare exist dou modaliti de cotare: cotare direct i cotare indirect. Cotarea direct (incert) permite exprimarea preului monedei strine n moneda national. Aceast metod stabilete cantitatea de moned naional care poate fi vndut sau cumprat pentru o unitate de moned strain (de exemplu: 1 $ = 25.792 lei). Majoritatea rilor exprim cursul de schimb prin aceast metod. n acest caz, unitatea monetar strin rmne constant, iar unitatea monetar naional variaz. Cotarea indirect (cert). Prin aceast metod se determin cantitatea de moned strin care poate fi cumprat sau vndut pentru o unitate monetar naional. Coteaz indirect lira sterlin, monedele rilor aparinnd Commonwealth, francul belgian .a. (de exemplu 1 = 1,56$, 1 = 2,63 DM). Raporturile n care diferite monede se schimb ntre ele se modific permanent, ceea ce face necesar interpretarea cursurilor valutare. Aceasta se face diferit n funcie de tipul cotrii. n cazul cotrii directe, 47

creterea cantitii de moned naional oferit pentru o unitate de moned strain exprim deprecierea monedei naionale. n cazul cotrii indirecte, creterea cantitii de moned strain care poate fi cumprat sau vndut cu o unitate monetar naional exprim deprecierea monedei strine. Pe piaa valutar, n funcie de momentul efecturii tranzaciilor i al virrii banilor n conturi, au loc dou genuri de operaiuni: la vedere i la termen. Piaa la vedere const n vnzarea sau cumprarea de diferite monede care trebuie livrate n cel mult dou zile lucrtoare de la ncheierea tranzaciilor. Devizele circul i sunt schimbate n dou modaliti: schimb manual, corespunztor ordinelor particularilor, - n acest caz, devizele circula sub form de bilete i cecuri de cltorie; schimb scriptural, prin care bncile schimb devizele ntre ele prin intermediul transferurilor. Piaa la termen cuprinde operaiunile de vnzare i cumprare care se ncheie la cursul existent n momentul respectiv, plata efectundu-se la termene care pot varia (pn la 12 luni). n cadrul acestui tip de operaiuni nu este necesar prezena disponibilului n momentul ncheierii tranzaciei, acesta fiind necesar la termenele convenite. Pe principalele piee se manifest tendina de reducere a ponderii operaiunilor la vedere n favoarea celor la termen. Cursul de schimb ocup un loc important n preocuprile puterilor publice, deoarece msoar preul monedelor naionale unele n raport cu altele. Totodat, cursul de schimb constituie un instrument obiectiv al politicii economice. Cursul (rata) de schimb reprezint preul unei uniti monetare naionale sau internaionale exprimat ntr-o alt moned, cu care se compar valoric. El exprim numrul de uniti dintr-o moned, necesar pentru a obine o unitate dintr-o alt moned (de exemplu, cursul dolarului la Bucureti exprim cantitatea de lei necesar pentru a obine un dolar S.U.A). Ca orice pre, cursul de schimb reflect cererea i oferta pentru moneda respectiv pe piaa valutar. Cursul de schimb mbrac dou forme: cursul oficial i cursul de pia. Cursul oficial se stabilete sub influena autoritii monetare i este predeterminat. Rolul hotrtor n determinarea cursului de pia l are raportul dintre cerere i ofert. Un rol important n formarea cursului valutar 1-a avut paritatea monetar, ca raport valoric ntre dou monede sau ntre valorile paritare ale acestora. n funcie de definirea valorii monedelor comparate, paritatea a dobndit diferite forme: metalic (aur, argint), valutar, DST. n condiiile funcionrii etalonului aur, raporturile valorice dintre valute se stabileau sub forma paritii aur sau a valorii paritare, ca raport pe baza coninutului n aur stabilit de autoritile monetare pentru etalonul monetar naional. Pn la declanaarea crizei relaiilor valutare internaionale, raportarea la aur se fcea numai pentru dolar, celelalte monede raportndu-se nemijlocit la dolar i indirect la aur prin intermediul dolarului. Cursul de schimb, ca pre al unei monede exprimat n alt moned, oscila n jurul paritilor monetare, care ndeplineau indirect i rolul de curs oficial. Sensul tradiional al noiunii de paritate dispare odat cu trecerea la cursurile fluctuante, fiind tot mai frecvent utilizat pentru a desemna echivalena dintre dou monede la un moment dat, respectiv cursul de pia al acestora. n condiiile demonetizrii aurului, la baza determinrii raporturilor valorice dintre valute se afl paritatea puterilor de cumprare i cursurile acestora. Evaluarea cursurilor de schimb i a implicaiilor lor asupra economiei necesit msurarea lor. Cursul de schimb nu exist pentru o moned anume, ci se determin un curs nominal al unei monede exprimat n alte monede. Astfel, preul unei uniti monetare, exprimat ntr-o alt unitate monetar, reprezint cursul de schimb nominal. Cursul nominal se determin ca raport ntre preul exprimat n moneda naional i un pre oarecare exprimat ntr-o moned strin. Situaia monedei naionale influeneaz cursul nominal. Valoarea acestuia va fi n cretere atunci cnd intervine deprecierea monedei naionale (valoarea devizelor strine create). n cazul aprecierii monedei naionale (valoarea devizelor strine se diminueaz), cursul nominal se reduce. Pentru a lua n calcul influena evoluiei preurilor, se determin cursul de schimb real. Acesta se determin prin corectarea cursului nominal cu raportul dintre preul produselor strine i preul produselor naionale. mbuntirea competitivitii produselor unei ri necesit creterea cursului de schimb real. Aceast situaie se nregistreaz atunci cnd preurile strine exprimate n moneda naional cresc n raport cu preurile interne. 48

Cursul de schimb ntre dou monede este un curs bilateral. Pentru a putea urmri evoluia valorii intemaionale a unei monede, se determin cursul efectiv ca o medie a cursurilor de schimb bilaterale ale unei monede, corectat cu ponderea fiecrei ri n comerul exterior al rii date. n realitate, exist mai multe cursuri ale fiecrei monede. Aceast situaie se datoreaz faptului c o moned poate fi cotat pe diferite piee financiare, ct i diversitii modalitilor de cotare. Evaluarea implicaiilor modificrii cursurilor asupra economiei se realizeaz n funcie de regimul acestora. Astfel, n evoluia relaiilor valutare s-au nregistrat mai multe tipuri de cursuri: a) cursuri fixe, aprute n urma acordurilor de la Bretton-Woods (1944), care prevedeau obligaia statelor membre F.M.I, de a menine variaia cursurilor de schimb n limitele de 1 % (ulterior 2,25 %) n jurul paritii monetare oficiale. Sistemul postbelic a fost conceput ca un sistem al cursurilor fixe, dar ajustabile. Aceast relativ stabilitate se asigur ca urmare a interveniilor bncilor centrale pe piaa valutar, prin vnzri i cumprri de valute. Dac la un anumit curs fix cererea de moned naional depete oferta, autoritile monetare vor vinde propria moned n schimbul altor valute, ceea ce va contribui la sporirea rezervelor valutare. Pentru un exces de moned naional, intervenia bncii centrale are ca obiect cumprarea propriei monede, reducndu-se rezervele valutare oficiale; b) cursuri flotante (fluctuante), a cror formare pe piaa de schimb se realizeaz n raport cu cererea i oferta. Dup anul 1973, se generalizeaz sistemul cursurilor flotante. n funcie de momentul n care are loc preschimbarea sumelor i virarea lor n conturi, exist: a) cursuri la vedere (denumite i cursurile zilei utilizate pentru valuta cotat), utilizate n operaiunile de vnzare-cumprare cu livrarea de devize n mai puin de dou zile lucratoare (sub 48 de ore); b) cursuri la termen, utilizate de bnci pentru acele operaiuni n care virarea banilor n conturi are loc ntr-un interval mai mare de dou zile lucrtoare. n general, cursurile la termen sunt diferite (mai mari) dect cursurile la vedere. Cursurile la termen sunt influenate de diferena dintre ratele dobnzii, de intervalul de timp pn la efectuarea plii (ncasrii) i de previziunile privind evoluia cursurilor la vedere. Corectitudinea previziunilor privind evoluia cursurilor la termen condiioneaz ctigul sau pierderea rezultate n urma schimbrilor de curs intervenite. Astfel, o rat a dobnzii mai mare pentru o anumit valut pune n eviden un proces inflaionist mai accentuat, ceea ce face ca valuta respectiv s fie mai slab cotat n raport cu celelalte. Dobnda suplimentar de care beneficiaz deintorii acestei valute pn la termenul realizrii schimbului valutar compenseaz nivelul mai redus al preului valutei n momentul efecturii plaii. Teoria cursurilor la termen (cunoscut i sub denumirea de paritatea ratelor dobnzii) se bazeaz pe adevrul c diferena dintre cursul la termen i cursul la vedere trebuie s fie egal cu diferena ratelor dobnzii (pentru acelai interval de timp). Diferenele care apar ntre cele dou cursuri fac posibile operaiunile speculative, n vederea obinerii de ctiguri. n cazul n care cursul devizelor n moned naional este preconizat a fi mai ridicat la termen, se manifest tendina de a vinde devizele la termene ct mai ndepartate. Aceasta este situaia n care cursul la termen ofer ctiguri cumprtorilor. Invers, atunci cnd se ateapt o reducere a cursului pentru tranzaciile la termen, n raport cu cele la vedere,exist tendina de a schimba rapid devizele ncasate. Acum, schimbul valutar provoac pierderi celor ce dein devizele. Cursul de schimb se formeaz pe piaa valutar n funcie de oferta i cererea de moned national i devize. El poate fi abordat sub dou aspecte: tehnic, respectiv din punct de vedere al caracteristicilor i operaiunilor desfaurate pe piaa de schimb a participanilor etc. - i, teoretic, care face posibil explicarea mecanismelor pe baza crora se formeaz i evolueaza cursurile. Asupra cursurilor valutare acioneaz simultan numeroi factori economico-financiari, social-politici, psihologici .a., ale cror efecte sunt complexe. Analiza acestor factori a condus la constituirea mai multor teorii care ncearc s explice formarea i comportamentul cursurilor, precum i influena lor asupra economiei. Teoria clasic a cursurilor valutare aparine lui D. Ricardo, care dezvolt celebrul principiu al avantajelor comparative, indispensabil pentru a nelege mecanismele de ajustare i rolul cursului n diviziunea internaional a muncii. Principalii factori care acioneaz asupra cursului sunt:

1) Pe termen scurt, cel mai important factor l constituie raportul dintre cererea i oferta a dou monede. Atunci cnd oferta monedei naionale este redus, iar resursele unei valute sunt abundente, cursul monedei naionale n raport cu valuta respectiv create (cursul valutei scade). Dac oferta monedei naionale
49

este mare, iar cererea pentru o valut este ridicat, cursul valutei crete n raport cu moneda naional (are loc deprecierea monedei naionale) Se presupune constanta influen a celorlali factori.

2) Paritatea (raportul) puterii de cumprare a monedelor ce se schimba (PPC).Una dintre abordrile de referina n domeniul formrii cursurilor valutare, pe termen lung, o constituie teoria PPC. Aceast teorie pornete de la urmtoarea ipotez: valoarea unei monede este determinat de cantitatea de bunuri i servicii ce poate fi cumprat la un moment dat, adic de puterea s de cumprare intern (care evolueaz n raport invers proporional cu nivelul general al preurilor interne).
Paritatea puterilor de cumprare nseamna ca un curs ntre dou monede trebuie s ajung la un nivel ce permite agenilor economici, din ri diferite, s beneficieze de o putere de cumprare egal. PPC se exprim prin cursurile la vedere, care se determin prin luare n calcul a preurilor la care se vnd produsele de baz prin schimburile reciproce ale rilor ale cror monede se compar i a ponderii acestor produse n comerul reciproc. Pe aceast baz se determin ce cantitate de bunuri se cumpar cu o unitate monetar pe pieele rilor care efectueaz schimburi. n acest fel, cursurile constituite ntre dou valute exprim puterea relativ de cumprare a acestora. Ipoteza dependenei cursurilor valutare de evoluia preurilor a fost verificat n timp, unii teoreticieni sintetiznd aceast relaie prin teoria PPC. Astfel, aceast teorie, construit de economistul suedez Gustav Cassel, arat c rata de schimb va fi n echilibru atunci cnd nivelul general al preurilor din dou ri echivaleaz raportul dintre cursurile monedelor lor n concluzie, dei nivelul preurilor interne influenteaz cursurile, aceasta nu are loc proportional, ntruct "coul" bunurilor care determin nivelul preurilor interne nu este acelai cu cel al bunurilor care sunt comercializate pe plan internaional. Totodat, cursurile sunt influenate i de ali numeroi factori, a cror aciune este evident n condiiile cursurilor flotante. 3) Abordarea monetarist a cursurilor de schimb. Conform abordrii monetariste, determinarea cursului de schimb reflect n primul rnd echilibrul pieei monetare. Teoria monetarist a cursului se situeaz n cadrul regimului de cursuri flotante (flexibile). Cursul de schimb, care este preul relativ al monedelor, este determinat de oferta de moned controlat de autoritile monetare, pe de o parte i de comportamentul deintorilor de moned, pe de alt parte. Pentru rate ale dobnzilor date, rata de depreciere a monedei naionale este egal, n concepia monetarist, cu diferenta ntre ratele de cretere a maselor monetare. Prin urmare, celelalte condiii fiind egale, o cretere a venitului real intern determine o cerere suplimentar de moned naional i se traduce printr-o apreciere a acesteia. Aceast concluzie este opus modelului keynesist, care susine c o cretere a venitului real intern induce (celelalte condiii fiind date) deprecierea monedei naionale ca urmare a creterii importurilor. Una dintre concluziile importante ale abordrii monetariste este urmtoarea: orice dezechilibru al cursurilor poate fi resorbit printr-o politic monetarist. 4) Evoluia dobnzilor. Influena ratelor dobnzii explic, ndeosebi, evoluia cursului la vedere. n condiiile practicrii cursurilor flotante, ntr-o mare proporie, monedele se vnd la termen. Diferenele ntre cursurile la vedere i cele la termen se explic prin teoria paritii (raportului) ratelor dobnzii. J. M. Keynes este primul autor care a prezentat aceast teorie ntr-o form sistematic. Ea se bazeaz pe adevrul c diferena ntre cele dou cursuri trebuie s fie egal cu diferena ntre ratele dobnzii pentru acelai interval de timp. Pentru concretizare, propunem urmtorul exemplu: creterea ratelor dobnzii din ara A (r A) n raport cu ratele dobnzii nregistrate n ara B (rB), determin deplasarea capitalurilor din ara B ctre ara A. Investitorii din ara B vor cumpra moneda rii A la vedere. Cererea suplimentar pentru aceast moned va antrena aprecierea monedei din ara A i deprecierea monedei rii B. Dac V reprezint variaia anticipat a cursului valutar, atunci: V = rA-aB Se pot nregistra urmatoarele situatii: -rA>rB, dac se anticipeaz o apreciere a monedei strine; n acest caz, costul de achiziie mai mare al monedei strine compenseaz ratele dobnzii mai mari ale plasamentelor exteme; -rB>rA, dac investitorii strini anticipeaz aprecierea monedei naionale care anuleaz avantajul plasamentelor naionale. 5) Situaia balanei comerciale i de pli. 50

Problema clasic a influenei reciproce dintre cursul valutar i soldul comercial comport dou aspecte: analiza formrii cursului pune accentul pe influena soldului comercial asupra cursului monedei naionale; teoria devalorizrii are n vedere impactul cursului asupra soldului comercial. Keynes i neoclasicii (Mundell, Fleming) au fost preocupai de repercusiunile variaiilor cursului asupra economiei prin intermediul influenei acestora asupra balanei de pli. n acelai timp, teoriile monetariste asupra balanei de pli au analizat cu deosebire consecinele politicii monetare asupra cursului de schimb. Balana de pli influenteaz formarea i evoluia cursului prin prisma situaiei contului curent i a contului de capital. Astfel, raportul dintre importul i exportul unei ri influeneaz situaia monedei naionale n raport cu monedele rilor participante la circuitul economic. O cerere sporit pentru exporturile naionale, nsoit de reducerea cererii naionale pentru importuri, conduce la mbuntairea cursului monedei naionale, ceea ce echivaleaz cu nrautirea situaiei monedei strine. Ca urmare a creterii cererii pentru exportul unei ri, strinii vor oferi mai mult moned dect solicit moneda rii exportatoare. Astfel, preul monedei strine se reduce, iar moneda naional se apreciaz. Dimpotriv, sporirea cererii naionale pentru importuri, corelat cu reducerea cererii externe pentru exporturile rii respective determin deprecierea cursului monedei sale. Dac moneda strin devine mai scump, cea naional se depreciaz. Prin urmare, cnd exportul devanseaza importul, se vor vinde mai multe devize pe piaa valutar, ceea ce va conduce la creterea cursului monedei naionale. Invers, dac importul este mai mare dect exportul, atunci pe piaa valutara va fi cerere mare de valut strin pentru plata obligaiilor fa de exterior i, prin urmare, se va oferi mult moned naional n schimbul celei externe, consecina fiind deprecierea monedei naionale i creterea cursului valutelor solicitate. Exist aadar o relaie direct ntre soldul (pozitiv sau negativ) balanei comerciale i cursul monedei sale. Un sold pozitiv determin creterea cursului, n timp ce soldul negativ acioneaz n sens contrar, de scdere a cursului. Sensibilitatea cursului se manifest ns i n raport cu ali factori dect cei comerciali. Un rol crescnd pe piaa schimburilor revine operaiunilor de credit internaional pe termen scurt i lung. Aceste capitaluri flotante reprezint sume considerabile i se deplaseaz ntr-o ar sau alta n funcie de rata de rescont. Cnd sosesc ntr-o ar, aceste capitaluri se transform n moneda naional. Ele constituie oferta de moned strin. Cnd capitalurile prsesc o ara, exist o cerere pentru moneda rii de destinaie. Aceste deplasri pot provoca importante fluctuaii n evoluia cursurilor. n unele cazuri exist tentaia de a mri rata de rescont n scopul de a atrage capitaluri strine i de a majora cursul monedei naionale. n cadrul fluxurilor financiare internaionale, un loc distinct l ocup nvestiiile externe. Odat luat decizia de investire, sumele intr ntr-o ar prin intermediul pieei de schimb i sunt deci susceptibile de a afecta cursul pe aceast pia. Pn acum am analizat influenele exercitate de importuri i exporturi asupra cursurilor, precum i de deplasrile de capital. Totui, evoluia cursurilor este condiionat i de aciunea altor factori economici i psihologici, care pot modifica anticiprile cu privire la puterea de cumprare a monedei (intervenia arbitrajitilor, speculaiile valutare, ncrederea ntr-o anumit moned naional etc.). Operaiunile de arbitraj valutar sunt specifice pieei valutare i constau n vnzarea-cumprarea de valute n scopul de a obine profit, ca urmare a diferenelor existente ntre cursurile valutare. Aceste operaiuni bazate pe anticiprile privind aprecierea i deprecierea valutelor pot fi:

a) operaiuni la hausse, care au la baz anticipaia conform creia valuta cumprat n prezent la un pre reprezentnd cursul la vedere se va vinde ulterior la un pret mai mare. n acest caz, valuta respectiv se va aprecia; b) operaiuni la baisse, n cadrul crora se anticipeaz deprecierea monedei deinute. Pentru a evita pierderile, moneda respectiv urmeaz a fi vndut pentru a achiziiona monede care se apreciaz.
Speculaiile valutare reprezint operaiunile efectuate pe piaa schimburilor n scopul de a obine ctiguri din diferenele de curs valutar. Spre deosebire de speculatori, al cror profit este condiionat de corectitudinea anticiprilor efectuate, arbitrajitii sunt acoperii contra riscului de schimb. Veniturile lor provin din diferena de mrime ntre cursul la termen i cursul la vedere. Speculaiile valutare pe piaa intemaional sunt favorizate de mai muli factori: dominaia liberalismului monetar, care a condus la reducerea considerabil a mecanismelor de control al cursurilor i la unificarea pieei intemaionale a capitalurilor; progresele tehnologice, n special n domeniul informaticii, care au permis accelerarea vitezei circulaiei monetare internaionale; inovaiile financiare, care conduc la diminuarea distinciilor ntre plasamentele monetare i financiare, ntre rezideni i nerezideni. n aceste condiii, variaiile cursurilor principalelor monede internaionale sunt, cel puin pe termen scurt, determinate mai mult de logica pieelor financiare dect de mecanismele schimburilor economice. Acest 51

fenomen se reflect n tendina de "financiarizare" a cursurilor de schimb. Pe piaa valutar internaional, peste 90% din volumul tranzaciilor l ocup transferurile de capital. Factorii care concur la determinarea i modificarea cursurilor, chiar dac reprezint variabile interdependente, nu acioneaz n mod necesar n acelai sens. Prin urmare, este dificil de a comensura cu exactitate impactul fiecruia asupra valorii monedei naionale. Cu toate acestea, ncrederea ntr-o anumit moned, fundamentat n principal pe politicile guvernamentale i evoluia inflaiei, reprezint un factor esenial n determinarea cursurilor. Astfel, cursul valutar la un moment dat reflect mai mult situaia viitoare (anticipat) dect cea prezent. 6.3 Obiectivele i instrumentele politicii valutare Analiza politicii valutare comport anumite nuanri, n funcie de raporturile sale cu celelalte componente ale politicii economice, sfera sa de cuprindere, precum i de obiectivele i instrumentele sale specifice. Unii autori consider c "politica valutar este complet subordonat politicii monetare i neautonom n cadrul acesteia" (Gh. Manolescu, Politici economice, Ed. Economica, Bucureti, 1997, p. 215). Conceptul de politic valutar desemneaz ansamblul de msuri ntreprinse de puterile publice n domeniul cursurilor de schimb, n scopul asigurrii echilibrului extern i al meninerii inflaiei n limite dezirabile. Parte integrant a politicii economice, politica valutar se afl n strns interdependen cu politica monetar intern, reflectnd raporturile existente ntre piaa monetar intern i piaa internaional. Politica valutar pune n eviden, n primul rnd, intervenia autoritilor monetare asupra evoluiei cursului. Coninutul su este determinat, nainte de toate, de caracteristicile organizrii monetare pe plan intemaional (n special regimul n vigoare al cursurilor de schimb) i de obiectivele de politic economic ale rii respective. Totodat, impactul politicii valutare este, n aceeai msur, condiionat de instrumentele utilizate de autoritile monetare. n acest context, cursul de schimb devine un important instrument al politicii economice. n afara obiectivelor generate ale politicii economice, politica valutar urmrete asigurarea stabilitii monedei naionale i ntrirea puterii sale de cumprare, controlul inflaiei i consolidarea echilibrului balanei externe. Pentru realizarea acestor obiective, politica valutar dispune de instrumente adecvate: 1)Reglementarea schimburilor valutare n principal, aceste reglementri au ca scop limitarea operaiunilor susceptibile s determine presiuni asupra cursurilor. Dei se manifest tot mai accentuat tendina de liberalizare a operaiunilor financiare internaionale, nu sunt excluse anumite reglementri. Sistemele de control anterioare promovate n domeniul valutar sunt nlocuite cu noi reglementri, n special reguli prudeniale pentru bnci n scopul de a le proteja mpotriva riscurilor ratelor dobnzii i cursurilor de schimb. 2) Modificarea paritilor Reprezint un instrument de politic valutar utilizat pentru a aciona asupra balanei de pli. Modificrile de paritate sunt calificate ca devalorizri-revalorizri - n sistemul cursurilor fixe - i deprecieriaprecieri, pentru cursurile fluctuante. Devalorizarea reprezint o decizie oficial a autoritilor monetare care const n diminuarea valorii monedei naionale n raport cu un etalon de referin (aur, o alt moned etc.). Devalorizarea (sau opiunea invers, care este revalorizarea) nu este posibil dect ntr-un sistem de cursuri fixe, n care paritile monedelor cuprind cursuri oficiale i stabilite n raport cu un etalon. Deprecierea unei monede (pe plan extern) trebuie deosebit de devalorizare. ntr-un sistem monetar n care bncile centrale nu sunt obligate s asigure stabilitatea monedelor naionale n raport cu alte devize, cursurile fluctueaz liber pe piaa valutar. n aceste condiii, deprecierea nseamn diminuarea valorii unei monede n raport cu una sau mai multe devize. Dac la un paragraf anterior am analizat implicaiile soldului comercial asupra evoluiei cursurilor, acum vom avea n vedere efectele variaiilor cursurilor asupra balanei comerciale i de pli. Efectele devalorizrii (deprecierii) se manifest pe dou planuri: pe de o parte, asupra preurilor de import i export (efectul-pre); pe de alt parte, asupra volumului importurilor i exporturilor (efectul-volum). Cele dou efecte ale devalorizrii nu sunt simultane: efectul-pret, degradarea termenului de schimb apare imediat; efectul-volum, reacia importurilor i exporturilor, se manifesta ulterior. De fapt, n aprecierea implicaiilor devalorizrii este necesar luarea n considerare a celor dou tipuri de efecte i a decalajului de timp n care se manifest. Astfel, pe termen scurt (sub un an), se nregistreaz o tendin de agravare a deficitului 52

comercial, deoarece preul importurilor exprimat n moneda naional crete rapid, n timp ce preurile exporturilor rmn constante. Are loc degradarea termenului de schimb, definit ca raport ntre preurile exportului i preurile importului. Pe termen mediu (ntre unu i patru ani), se manifest consecine pozitive asupra balanei comerciale: importurile scad, deoarece devin tot mai costisitoare i sporesc exporturile, ale cror preuri exprimate n moneda strain au scazut. Pe termen lung, efectele devalorizrii se atenueaz progresiv, beneficiul iniial de competitivitate fiind redus de propagarea inflaiei importate, n urma creterii preurilor importurilor. Aceast nlnuire de efecte-pre negative i efecte-volum pozitive poate fi reprezentat prin "curba n J" (fig. nr. 1).

Soldul balanei de pli

Timpul (anii)

Fig. nr. 1: Efectul deprecierii monedei asupra balanei comerciale Aceast curb descrie traiectoria soldului comercial ca urmare a devalorizrii. n primul rnd, se evideniaz c balana comercial tinde s se deterioreze sub influena degradrii termenului de schimb, ulterior competitivitatea ameliorndu-se. n cazul aprecierii monedei naionale, se petrece un proces invers, numit "curba n cros". Succesul politicii de devalorizare este condiionat de capacitatea politicii economice de a tempera tensiunile inflaioniste i de a limita pe termen scurt partea de jos a "curbei n J". 3) Interveniile publice asupra cursurilor Pentru a influena evoluia cursului, bncile centrale intervin pe piaa schimburilor valutare i pe piaa monetar. n bun masur, aceste intervenii au loc la vedere i au ca scop asigurarea echilibrului pieei prin vanzarea sau cumprarea de devize. Bncile centrale ale rilor cu moned slab cumpr moneda naional contra devize pentru a susine cursul acesteia. Dac aceste intervenii sunt ineficace, cu alte cuvinte moneda nu i conserv cursul sau paritatea dorit, bncile centrale nregistreaz pierderi. De fapt, rile cu moneda mai slab i vor diminua stocul de devize, iar valoarea n devize a datoriei externe se va mri. O ar cu moneda puternic, care trebuie s susin o alt moned pentru a putea evita aprecierea propriei monede, va spori volumul rezervelor sale n devize devalorizate. Aceste efecte ridic problema costurilor ocazionate de interveniile autoritilor monetare pe piaa valutar. Aceste intervenii influeneaz lichiditatea economiei naionale. Cnd banca central cumpr propria moned pentru a apra cursul acesteia, are loc contracia masei monetare aflate n circulaie, ceea ce exercit o presiune deflaionist asupra economiei. rile cu monede puternice pot frna presiunea inflaionist prin contracia creditelor acordate economiei. Paralel cu intervenia pe piaa schimburilor, bncile centrale pot s acioneze asupra ratelor dobnzii n scopul atingerii obiectivelor din domeniul valutar. Eficacitatea interveniei pe pieele valutare constituie obiectul a numeroase i controversate dezbateri.

53

Datorit efectelor sale macroeconomice, cursul valutar este considerat o variabil economic strategic referitoare la capacitatea economic i financiar a unei natiuni. Cursul de schimb intervine n determinarea echilibrului macroeconomic. Repercusiunile variaiilor sale asupra economiei, prin intermediul balanei de pli, au fost surprinse n diferite modele economice. Mundell i Fleming au introdus balana de pli n modelele neokeynesiste de tip IS-LM, care constituie un instrument de baz al analizei macroeconomice. Aceste modele i propun s compare eficacitatea politicilor monetare i fiscale asupra balanei de plai i a venitului real.

Teme pentru dezbatere a) Tipuri de cursuri valutare. b) Implicaiile aprecierii i deprecierii monedei. c) Caracteristicile politicii valutare n Romnia. Bibliografie 1. 2. Gh. CEOIU, V. CORNESCU, I. BUCUR, op. cit, pp 311 326. I. BUCUR, op.cit., pp. 228 231.

54

CAPITOLUL VII Politica ocuprii

7.1. Ocuparea i subocuparea forei de munc Echilibrul macroeconomic implic n mod necesar i echilibrul pieei muncii, iar acesta din urm are mare importan economic i social-politic. Echilibrul pieei muncii poate i trebuie s fie abordat din mai multe puncte de vedere: a) echilibrul funcional, care definete zona de compatibilitate a ocuprii forei de munc i creterii productivitii muncii n condiii strict determinate de producie; b) echilibrul structural, care exprim modul de distribuire a forei de munc pe sectoare, ramuri, activiti, profesii, calificri, pe teritorii etc., n condiii date ale nivelului produciei, tehnicii i productivitii muncii; c) echilibrul intern ntre nevoia social de munc i resursele de munc, condiionat i acesta de nivelul productiei i productivitii. Legtura dintre producie (Y), pe de o parte i cantitatea de for de munc (L) i productivitatea muncii (w), pe de alt parte, se poate exprima printr-o funcie de producie: Y = f(L, w) Rezult, prin urmare, c la un nivel dat al productivitii muncii, volumul produciei este n funcie de volumul muncii prestate sau de numrul celor ocupai. Folosirea ntregului potenial de munc al economiei reprezint un factor al creterii produsului i venitului naional, iar creterea productivitii muncii suplimenteaz aceste posibiliti de sporire a produciei. n condiiile determinate ale volumului i ritmului de cretere a produciei sau venitului naional i respectiv al productivitii muncii, din confruntarea cererii i ofertei sau a nevoii de munc i a resurselor disponibile de munc rezulta nivelul ocuprii de echilibru a forei de munc (vezi fig. nr. 1).

Fig. nr. 1: Nivelul ocuparii de echilibru Punctul A din acest grafic (aflat la intersecia dreptelor Wt i Lt, adic a productivitii muncii i populaiei ocupate n momentul t) reprezint ocuparea de echilibru, adic volumul ocuprii resurselor de munc compatibil cu nivelul productivitii muncii, pentru un volum de activitate dat (producie, venit naional). Din modul n care se pot combina factorii respectivi, din punctul de vedere al ocuprii forei de munc, pot rezulta trei situaii: a) oferta i cererea de munca sunt egale, caz n care ocuparea de echilibru (fcnd abstracie de structura ofertei i cererii) este egal cu ocuparea deplin; b) oferta forei de munc (resursele de munc) este mai mic dect cererea (nevoia social), caz n care dezechilibrul mbrac forma deficitului forei de munc, iar ocuparea de echilibru necesit fie resurse de munc suplimentare (la nivelul creterii dorite sau ateptate), fie o cretere mai accentuat a productivitii muncii; c) oferta de munc (resursele disponibile) depesc cererea (nevoia social), n acest caz nivelul ocuprii de echilibru fiind inferior celui al ocuprii depline, o parte a forei de munc rmnnd fr utilizare. n economia de pia, procesul utilizrii forei de munc nu numai c este mijlocit de pia, dar se intersecteaz i cu interesele ntreprinztorilor. Referindu-se la volumul ocuprii n aceste condiii, J. M. Keynes relev: "Rezult c atunci cnd starea tehnicii, a resurselor i a costului factorial pe o unitate de ocupare a minii de lucru este dat, volumul ocuprii depinde att n fiecare ntreprindere i ramur, ct i pe ansamblu, de volumul de ncasri pe care ntreprinztorii conteaz s-l obin de pe urma volumului respectiv de producie. Cci ntreprinztorii se vor strdui s stabileasc volumul ocuprii la nivelul la care ei sconteaz c va fi maximizat diferena cu care ncasrile depesc costul factorial. 55

Un concept mult dezbtut n literatura economic, ndeosebi n perioada care a urmat crizei economice mondiale din 1929-1932, este cel de ocupare deplin ("full employment, "plein emploi"). El semnific utilizarea complet a factorilor de produclie i se referp att la mna de lucru, ct i la capital. Keynes consider c ocuparea deplin este "o situaie n care volumul global al ocuprii rmne inelastic la creterea cererii efective pentru producia care i corespunde". Din ntreaga analiz a lui J. M. Keynes, n care se face i o critic a dogmei clasice potrivit creia "oferta i creeaz propria cerere", formulndu-se totodat esena teoriei sale cu privire la legile ocuprii minii de lucru, vom reine pentru problema ocuprii urmtoarele concluzii: a) atunci cnd starea tehnicii, a resurselor i a costurilor este dat, venitul (att cel nominal, ct i cel real) depinde de volumul de ocupare a minii de lucru. b) volumul forei de munc pe care ntreprinztorii decid s-l foloseasc depinde de suma a dou cantiti, i anume suma cheltuielilor scontate pentru consum a colectivitii i, suma pe care este de ateptat ca ea s o consacre investitiilor noi. D reprezinta astfel cererea efectiv. c) ca urmare, volumul ocuprii n starea de echilibru depinde de: (l)funcia ofertei globale, (II) nclinaia spre consum i (III) volumul investiiilor. Aceasta este -subliniaza Keynes - esena teoriei generale a folosirii minii de lucru". Ocuparea deplin a forei de munc poate fi caracterizat prin raportul: A0 = Populaie activ efectiv =1 Populaie activ potenial

n realitate, un asemenea nivel nu este posibil datorit ndeosebi omajului fricional (despre care va fi vorba n capitolul urmtor). Prin cunoscutul raport al lui Lord Beveridge "Munca pentru toi ntr-o societate liber", (economistul englez este considerat printele proteciei sociale n Anglia), s-a formulat teza c ocuparea deplin "nu nseamn c n mod automat omajul este exclus, nu nseamn c fiecare brbat i femeie n vrst apt de munc i capabil s munceasc este ocupat productiv, n fiecare zi a vieii sale de munc". Dup el se putea admite c ocuparea deplin era asigurat dac numai pn la 3% din populaia activ era n omaj. n conformitate cu aceasta, o economie sau o regiune se afl n situaia de subocupare dac A este mai mare de 3% i n situaia de supraocupare, dac A tinde ctre 0. n mod absolut, ocuparea se exprim prin numrul total al celor utilizai n activitatea social. n mod relativ, se exprim prin rata ocuprii, determinat ca raport ntre numrul celor ocupai i populaia apt de munc. n legtur cu problema ocuprii forei de munc, n literatura economic s-au conturat mai multe poziii. Sub influena "Teoriei generale" a lui Keynes, muli economiti occidentali au considerat c ocuparea deplin este, aa cum afirma N. W. Arndt "cea mai important problem", iar Gunnar Myrdal, Nicolas Kaldor .a. erau de prere c ocuparea deplin este "un factor important al creterii economice". O alt categorie o reprezint economitii (ntre care Joan Robinson), care consider ocuparea deplin ca o stare ideal ce are puine anse de realizare n economia actual, iar adepii neoliberalismului contemporan i mai ales ai gndirii monetariste (precum Fr. A. Hayek, Hicks .a) susin c ocuparea deplin este surs a inflaiei, preconiznd renunarea la conceptul ocuprii depline i la politica bazat pe acesta. Pe aceast baz innd seama de evoluiile mai recente, muli economiti au ridicat valoarea lui a (procentul omajului admisibil) la 6-7%. 7.2. omajul: concept, forme, nivel Subocuparea forei de munc este legat n mod hotrtor de existena i amploarea omajului. Acesta reprezint astzi unul din fenomenele cele mai puin acceptate, care afecteaz n proporii diferite economiile tuturor rilor, dei omajul a nsoit dezvoltarea ciclic, (fazele descendente ale ciclului), nc de la apariia acestora. Definirea omajului a fost o problem mult dezbtut n literatura economic. Dicionarul de tiine economice elaborat sub conducerea prof Alain Cotta, caracterizeaza omajul ca "situaia individului privat de munc", dar menioneaz c trebuie s se fac distincie ntre omajul voluntar i omajul involuntar, subliniind c "numai omajul involuntar trebuie luat n considerare n judecarea situaiei economice a rii" Frecvent, sunt considerai omeri cei ce caut un loc de munc i au depus o cerere n acest sens la Agenda Naional, de Angajri. Dar economistul francez Michel Didier arat c o anchet recent relev c din 100 de persoane nscrise la o agenie de plasare, aproape un sfert nu erau omeri n sensul definiiei adoptate de Biroul Internaional al Muncii. 56

n acest caz, omajul apare ca rezultat exclusiv al cererii de munc, ignorndu-se cealalt latur a pieei forei de munc, i anume oferta de locuri de munc; ea las n afara sferei de cuprindere pe cei nenregistrai, dar include pe cei ocupai i care se nregistreaz pentru schimbarea locului de munc. Dar o asemenea definire practic nu ine seama de faptul c pentru caracterizarea corect a situaiei de pe piaa forei de munc, dac este sau nu omaj, trebuie s se in seama de ambele laturi. Este cunoscut i larg utilizat i definiia omajului dat de Biroul Internaional al Muncii - organizaie din Sistemul Naiunilor Unite - care elaboreaz statistici, studii i analize pe problemele muncii, pe baza statisticilor furnizate de rile membre - potrivit creia este omer oricine are mai mult de 15 ani i indeplinete concomitent urmtoarele condiii: * -. - este apt de munc; - nu are loc de munc; - este disponibil pentru o munc salariat; - caut un loc de munc. Dei formuleaz indicii mai concrete i mai clare, nici aceast definiie nu elimin riscul de a lsa n afara categoriei omerilor anumite persoane care nu muncesc, dei ar dori s o fac. Din toate cele de mai sus, rezult c frontiera (limit dintre utilizarea sigur i omajul indiscutabil), nu este foarte exact determinat, ntre cele dou sfere existnd o zon labil, a crei mrime variaz n funcie de modul de abordare i de metodologia de determinare, zon care oricum pune n eviden un proces de subutilizare. ncercnd o caracterizare a fenomenului, se poate spune c omajul reprezint a stare (latur) negativ a economiei, concretizat ntr-un dezechilibru important al pieei muncii, prin care oferta de for de munc (sau cererea de locuri de munc) este mai mare dect cererea de for de munc din partea agenilor economici (sau oferta de locuri de munc) din parte acestora. n analiza i caracterizarea omajului se iau n considerare urmtoarele laturi i urmtorii indicatori: ' .,

a) nivelul omajului, exprimat absolut prin numrul celor neocupai i relativ, ca rat a omajului, calculat ca raport ntre numrul omerilor i populaia ocupat; b) durat, definit ca timp scurs din momentul pierderii locului de munc i pn la reluarea
activitii;

c) structura omajului pe categorii de vrst, nivel de calificare, sex etc.

ntruct ocuparea deplin a forei de munc nu nseamn, aa cum s-a artat mai nainte, o rat de 100%, ponderea persoanelor neocupate n perioada n care ele se afl n proces de schimbare a locului de munc sau a celor care nu se adapteaz la condiiile de munc poart denumirea de rat natural a omajului, ea este definit ca acel nivel al omajuiui a crui absorbire poate fi realizat numai prin investiii pe seama inflaiei, ceea ce ar conduce la creterea preurilor. n rata omajului natural se cuprinde adesea i numrul celor ce nu doresc s se angajeze, ntruct au mijloace de subzisten i doresc s-i triasc viaa ntr-un anumit fel, sau deoarece consider condiiile de munc oferite inacceptabile. Pentru justificarea acestei rate se dau i alte explicaii. n funcie de aceast rat se vorbete, de obicei, despre starea de subocupare a forei de munc (cnd rata efectiv a omajului este mai mare dect cea natural) sau de supraocupare (cand ea este mai mic). Implicaiile economico-sociale sunt diferite: n primul caz, al subocuprii, se irosete munca social, apar probleme sociale, crete presiunea asupra salariului, iar in cel al supraocuprii, fora de munc devine rar i scump, salariile crescnd mai repede dect productivitatea muncii. n realitate, noiunile respective - ocuparea deplin, subocuparea cu supraocuparea - sunt supuse unei analize critice, difereniate, n funcie de condiiile de loc i de timp. Se disting mai multe forme de omaj, n funcie de diferite criterii: A. Dup originea omajului: 1) omaj conjunctural sau ciclic, care se formeaz ca urmare a reducerii activitii economice, n timpul fazelor de recesiune (criz);

57

2) omaj structural, datorat schimbrilor care au loc n structura economic teritorial, social a produciei (activiti economice); 3) omaj tehnologic, format pe baza schimbrilor, prin nlocuirea unor tehnologii vechi cu altele noi i prin restrngerea locurilor de munc n urma reorganizrii ntreprinderii; 4) omaj sezonier, ntlnit n anumite profesiuni n agricultur, construcii, lucrri publice; 5) n unele lucrri i analize se distinge i un omaj fricional, care corespunde perioadei necesare trecerii de la o munc la alt munc sau pentru cutarea primului loc de munc. Ponderea acestei forme este perceptibil mai ales n economiile dinamice i caracterizate printr-o mare mobilitate a forei de munc. B. Din punct de vedere al intensitii, se disting: omajul deghizat (mai ales n rile puin dezvoltate); omajul total i omajul parial (reducerea numrului de ore sau zile lucrate sptmnal). Formarea omajului reprezint un proces complex, care cuprinde dou laturi: a) pierderea locurilor de munc de ctre o parte a populaiei i b) creterea ofertei de munc, n condiiile n care cererea de munc nu se modific n mod corespunztor. Nivelul i evoluia omajului se afl n legatur cu fazele ciclului, dimensiunile cele mai ridicate ntlninduse n fazele descendente, de recesiune i stagnare ale ciclului. n secolul XIX, ca de altfel i n perioada interbelic, omajul era unul dintre indicii cei mai vizibili ai depresiunii economice, atingnd rate de pn la 20%). n anii '70 i '80, ratele omajului au fost ridicate n raport cu ratele omajului din anii '50 i'60. La sfritul anilor '80, n rile dezvoltate existau peste 30 milioane omeri; una din 10 persoane apte nu era ocupat, fa de 1 la 30, cu 10 ani n urm. n anii '90, ratele omajului au avut dimensiuni ridicate n majoritatea rilor dezvoltate. ntre factorii care conduc la formarea omajului trebuie menionat, n primul rnd, insuficiena creterii economice, sau reducerea acesteia n diferitele faze ale ciclului economic. Michel Didier apreciaz c insuficiena creterii economice este responsabil pentru unul din doi omeri. n al doilea rnd, o contribuie important o au restructurrile i reconversiunea economic, sub influena diferiilor factori, mai ales a schimbrilor n tehnic i tehnologiile de producie, n structura de ramur i teritorial a produciei. Acioneaz n aceast direcie i apariia unor noi contingente pe piaa muncii, - n condiiile n care oferta de noi locuri de munc nu se adapteaz operativ la aceast cretere - precum i a altor factori economici i sociali. Analiznd problema creterii cererii de noi locuri de munc pn la nceputul anilor '80, prof. Raymond Barre arta, pentru Frana, diverse cauze: a) creterea contingentelor noilor generaii ca urmare a unei creteri demografice mai ridicate i a unor ritmuri de pensionare mai reduse; b) sporirea ofertei de fort de munc feminin; c) inadaptarea mare a ofertei i cererii de munc, ndeosebi ca urmare a deficienelor procesului de nvmnt, care nu asigurau orientarea profesional corespunztoare; d) efectele depresive asupra activitii economice, determinate de ocurile petroliere; e) restructurri n producia intern, ca urmare a influenei evoluiilor de pe piaa internaional. n rile din Europa rsritean, care trce la economia de pia, formarea i creterea omajului este determinat, aa cum se arat i n Raportul Comisiei Economice a ONU pentru Europa, de doi factori: a) refacerea echilibrelor i stabilizarea macroeconomic presupune adoptarea unor politici restrictive n domeniul bugetar i n cel al creditului; b) trecerea de la planificarea centralizat la economia de pia determin o reducere substanial a locurilor de munc, n multe sectoare economice o pondere nsemnat cptnd-o omajul structural i cel conjunctural. n Romnia, numrul absolut i rata omajului au crescut odat cu restructurrile economice, oscilnd ntre 810 i 12% din fora de munc. n anul 2000, rata omajului a fost de 10,5% (peste un milion de persoane), iar n 2001 s-a redus la 8,6% (826,9 mii). Un fenomen mai nou l reprezint creterea omajului furnizat de sectorul privat. 7.3. Politici de ocupare omajul are implicaii negative economice, sociale i umane importante, care nu pot fi ignorate, chiar dac formarea lui nu poate fi evitat, iar dup unii, ea nici nu trebuie dorit. Printre aceste implicaii, pe primul plan se situeaz neutilizarea unei pri din principala avuie - resursele de munc ale rii. Pentru relevarea acestei implicaii a recesiunii i omajului care o nsotete, se folosete adesea determinarea i compararea produsului naional brut potenial, rezultat din utilizarea deplin a forei de munc i cel real, obinut n condiiile de recesiune, tiut fiind faptul c timpul neutilizat din cauza 58

omajului nu mai poale fi recuperat (output-ul pierdut fiind cunoscut sub denumirea de decalaj PNB (Gross National Product gap). La acestea se adaug efectele negative pentru cei ale cror venituri se diminueaz, precum i tensiunile sociale care rezult din cauza omajului. Ca urmare, de la Keynes ncoace, omajul a constituit o problem important nu numai de teorie, ci i de politic economic. Preocuprile de politic economic pentru diminuarea sau prevenirea omajului sunt variate i difer de la ar la ar i de la o perioad la alta, n funcie de numeroi factori economici i politici. Din experiena de pn acum, se contureaz concluzii interesante, care privesc att nencrederea n reete miracol, ct i necesitatea respectrii unor corelaii necesare ntre creterea economic, productivitatea muncii, utilizarea forei de munc, durata muncii, creterea salariilor i dinamica preurilor. Observnd evoluia omajului n Anglia, n legtur cu fazele ciclului economic i cu ali indicatori, pe o perioad lung de timp, A. W. Phillips punea n eviden, n 1958, evoluia salariilor i variaia omajului. Dupp aceastp relaie, salariile cresc i sunt mai mari atunci cnd omajul este slab i scad cnd omajul este ridicat. Continund aceste analize, n 1962 el ajunge la concluzia c exist o legatur strns i ntre evoluia preurilor i rata omajului: cu ct omajul este mai ridicat, cu att inflaia se reduce. Creterea salariilor i crelterea preurilor care o nsoete se explic, n perioadele de expansiune economic, prin: creterea cererii de for de munc, insuficiena numrului de lucrtori i concurena dintre acetia pentru angajare. Invers se ntdmpl n perioadele de recesiune. omajul ridic aadar numeroase probleme economice i sociale, att pe termen scurt, ct i pe termen mediu i lung. Pe termen scurt, se pune problema asigurrii unor venituri minime pentru cei afectai, ceea ce se realizeaz prin ajutorul sau indemnizaia de omaj; n prezent, el difer mult prin dimensiuni, ct i prin durata de timp pentru care se acord. Astfel, ponderea indemnizaiei fa de salariul unei persoane oscila ntre 28% n Marea Britanie i circa 55% n Italia, iar durata de acordare n sptmni era de 65 n S.U.A., 51 n Canada, 52 n Germania (vest) i Anglia i 26 n Italia. n Romnia, ajutorul de omaj este reglementat prin legislaia privind protecia social a omerilor i reintegrarea lor profesional, conform creia, conceptul de omer se definete astfel: Persoanele apte de munc ce nu pot fi ncadrate din lips de locuri disponibile corespunztoare pregtirii lor sunt considerate omeri i beneficiaz, n condiiile prezentei legi, de ajutor de omaj i de alte forme de protecie social, precum i de sprijin n vederea reintegrrii lor profesionale prin calificare i recalificare. Pentru a beneficia de ajutorul de omaj, persoana n cauz trebuie s ndeplineasc dou condiii: a) s fie nscris la oficiile forei de munc din cadrul direciei de munc i protecie social; b) starea sntii s i permit s fie ncadrat n munc. Indemnizaiile de omaj se acord din fonduri anume stabilite, susinute n ara noastr n proporie de 4/5 rin contribuia ntreprinderilor i instituiilor i 1/5 prin contribuia salariailor (reinut din salariu). Garantarea unui venit minim constituie o preocupare important, a crui nfptuire se lovete, desigur, de limita resurselor existente n fiecare etap i implic adoptarea unor sisteme ct mai echitabile de acordare. n acelai timp, politicile adoptate vizeaz diminuarea omajului, msurile n acest domeniu putnd fi grupate n urmtoarele categorii: msuri care privesc direct pe omeri, msuri care privesc populaia ocupat, alte msuri. Din prima categorie fac parte i aciunile pentru pregtirea, calificarea i orientarea celor care caut un loc de munc sau pentru reintegrarea celor eliberai din diferite ramuri ca urmare a restructurrilor tehnologice i economice. De asemenea, un loc important l pot ocupa facilitile acordate de stat pentru crearea de noi ntreprinderi i noi locuri de munc, pentru trecerea la noi forme de angajare .a. Problema de fond o constituie asigurarea creterii economice, crearea condiiilor pentru conferirea unui suport real i dinamic acestei creteri. Aceasta implic investiii, activitate de inovaii care s asigure competitivitate i dinamism pe pieele externe. n toat aceast activitate, principiul cluzitor trebuie s-l constituie utilizarea potenialului creativ al naiunii. n literatura economic au fost citate frecvent spusele preedintelui de onoare al Federaiei Naionale a Industriei Japoneze, care, la sfritul anilor 60, spunea: Noi nu avem resursele naturale, nici putere militar. N-avem dect o singur resurs: capacitatea de investiie a creierelor noastre. Ea este nelimitat i trebuie s ne-o manifestm. Trebuie s educm, s specializm, s echipm. Aceast putere a minii, prin fora lucrurilor, va deveni, ntr-un viitor apropiat, bunul comun cel mai preios, cel mai creator al ntregii omeniri. De asemenea, n aceast aciune, un loc important l pot avea msurile i iniiativele locale, adoptate de agenii economici i organele teritorial-administrative, astfel nct msurile adoptate la nivel macroeconomic i cele de nivel microeconomic s se armonizeze ntr-un tot unitar.

59

Teme pentru dezbatere a) Cauzele apariiei omajului.

b) Politici de ocupare a forei de munc. Bibliografie 1. Gh. CEOIU, V. CORNESCU, I. BUCUR, op. cit, pp 429 441. 2. I. BUCUR, op.cit., pp. 134 137.

60

CAPITOLUL VIII Integrarea european i politicile macroeconomice

8.1. Europolitici macroeconomice Dinamica integrrii europene s-a realizat n jurul politicilor ale cror obiective i instrumente de promovare au evoluat n strns concordan cu etapele acestui proces. Caracteristicile actuale ale politicilor comunitare decurg, pe de o parte, din noul context oferit de zona euro i, pe de alt parte, din necesitatea depirii crizei instituionale actuale i a realizrii coeziunii i convergenei europene. O viziune de ansamblu asupra mecanismelor de concepere i punere n funciune, presupune reflectarea fundamentelor juridico-instituionale ale politicilor n UE. Este vorba, n primul rnd, de o mare complexitate de tratate, instituii i instrumente juridice pe baza crora sunt concepute aceste politici. Politicile europene sau aflat permanent n centrul tratatelor: realizarea pieei unice, prin intermediul Actului unic european; UEM, n Tratatul de la Maastricht; politica ocuprii, n Tratatul de la Amsterdam, etc. Prin transferarea responsabilitii reglrii pieei unice la nivel european, s-au dezvoltat continuu politicile comune (politica agricol, politica comercial i politica n domeniul transporturilor, prevzute prin Tratatul de la Roma), precum i a politicilor n domeniul comerului exterior i al concurenei, politica dezvoltrii regionale .a. Din punct de vedere juridic, statele membre dispun de dou categorii de instrumente: legislaia i bugetul. n raport de utilizarea acestor instrumente, exist politici reglatoare, care urmresc protejarea i controlul pieei, pe baza existenei unei legislaii adecvate care s stabileasc regulile i mijloacele de control, precum i politici distributive i redistributive, bazate pe utilizarea creditelor publice. Importana i ponderea celor dou categorii de politici difer la nivelul statelor membre, n comparaie cu nivelul comunitar. La nivel european, politicile distributive i redistributive au un caracter limitat, fiind reprezentate, cu deosebire, de politica agricol comun i politica de dezvoltare regional. La statele membre, partea din venitul naional repartizat sub form de impozite i alte contribuii obligatorii este semnificativ superioar celei nregistrate n cadrul Uniunii. Dac la nivel naional sunt promovate politici distributive i redistributive de amploare, la nivel comunitar prevaleaz politicile reglatoare. Numrul i complexitatea instrumentelor utilizate pentru conducerea politicilor europene au evoluat pe msura diversificrii acestora. Dei rmn importante instrumentele juridice (directive, reglementri, decizii) i bugetul, pentru aplicarea proceselor de coordonare, numeroase alte instrumente s-au perfecionat, incluznd recomandri, programe de aciuni sau strategii comune, schimburi de informaii i de bune practici, elaborarea unor indicatori comuni, etc. De asemenea, au aprut instrumente noi, n special metoda deschis de coordonare, care presupune stabilirea de obiective comune ce urmeaz a fi introduse n strategiile naionale. Evaluarea periodic a indicatorilor stabilii n comun permite efectuarea unor schimburi de experien i de bune practici, ceea ce faciliteaz dezvoltarea propriilor politici n statele membre. Un alt instrument introdus n urma procesului de la Lisabona l constituie abordarea integrat a politicilor, prin care devine posibil combinarea mai multor politici n strategii tot mai complexe. Dispozitivul instituional ocup un loc esenial n rndul mecanismelor de decizie i control n cadrul Uniunii. Prin intermediul su se aplic un ansamblu original de proceduri de decizie, care se difereniaz att de organizaiile internaionale, ct i de instituiile etatice. Configuraia general este cldit pe triunghiul instituional, care este alctuit din Consiliul European, Comisia European i Parlamentul European i care utilizeaz metoda comunitar n procesele decizionale prin care se elaboreaz politicile europene. Evoluia acestor instituii este consecina ntreptrunderii a dou tendine opuse: aceea de integrare, care confer un caracter supranaional instituiilor europene i cea a cooperrii interguvernamentale, mult mai apropiat de funcionarea organizaiilor internaionale clasice. Obinerea consensului n guvernarea european presupune, de asemenea, consultarea i participarea a numeroi actori, printre care se situeaz administraiile naionale, grupurile de interese economice publice i private, care joac un rol sporit n raport cu instituiile europene, actori colectivi de ultim generaie (comitete, asociaii, ONG), etc. Configuraia actorilor i formele lor de participare difer de la o politic la alta. n scopul unei participri ct mai ample la elaborarea deciziilor, Comisia a publicat, n anul 2001, Cartea alb intitulat Guvernare european.

61

Pe msura extinderii i a sporirii eterogenitii, devine tot mai acut problema perspectivelor de reform instituional. Aceasta presupune o reflecie aprofundat pentru adaptarea la noile condiii i crearea unor instituii mai democratice i mai eficace. Dincolo de consensul asupra necesitii de a reforma regulile i practicile actuale, diferenele de opinii asupra modalitilor practice rmn profunde. Criza instituional pe care UE o traverseaz de la sfritul anilor 90 are interpretri diferite. Unii consider c Uniunea traverseaz o simpl criz de cretere, care reclam ajustri. Acesta este n principal argumentul care figureaz n centrul refleciilor asupra guvernrii. Numeroi sunt cei care susin, din contr, c arhitectura instituional actual a Uniunii este fundamental improprie s determine practici satisfctoare. Reforma instituional trebuie s in cont de realitatea c Uniunea reprezint un sistem hibrid, care mprumut unele elemente ale federalismului, dar se bazeaz, n bun msur, pe procedee interguvernamentale tipice organizaiilor internaionale. n mare parte, are ca obiectiv coordonarea politicilor naionale i adoptarea de politici comune. Printre exigenele reformatoare, un rol important l ocup preocuparea pentru democratizarea instituiilor economice europene. O asemenea cerin este determinat de constatarea existenei unui veritabil paradox n UE: abandonul semnificativ de suveranitate din partea statelor membre nu a fost nc substituit de un echivalent la scar comunitar. Aceast incapacitate pune n eviden faptul c modelul de guvernare economic a Uniunii se aseamn mai mult cu gestiunea unor autoriti independente juxtapuse, dect cu un proces politic de gestiune. Prin aceasta, se recunoate existena unui deficit democratic la nivelul statelor membre i al Uniunii, precum i prevalena guvernrii prin reguli n raport cu guvernarea prin politici discreionare. Pornind de la insuficienele generate de prioritatea acordat regulilor, se consider c democraia ofer o ans suplimentar pragmatismului, n timp ce nchistarea n reguli genereaz rigiditate i imobilism. Totodat, consultarea i dezvoltarea marilor orientri de politic economic, reprezint o garanie de suplee i adaptabilitate la circumstane. Prin sistemul de norme i proceduri necesare, democraia asigur responsabilitate i credibilitate actorilor, precum i transparena funcionrii sale. Prin aceasta, democraia poate deveni un factor de eficacitate economic. Relaii dintre democraie i economie sunt complexe, fiind influenate de numeroi factori. Uneori, este posibil apariia unor stri tensionale ntre anumite principii ale pieei (individualism i inegalitate) i unele principii ale democraiei (egalitatea i spaiul public). Adepii reformrii instituiilor europene pornesc de la constatarea c actuala doctrin, care asigur primatul economicului asupra politicului i a libertii economice asupra libertilor politice, privilegiaz piaa n raport cu democraia. n consecin, sunt propuse soluii care s conduc la absorbia actualului deficit democratic, considerat actualmente ca susintor al eficacitii, precum i la remedierea dificultilor care constrng tot mai mult politicile naionale. Direcia major de atingere a acestor deziderate o constituie regndirea constituiei economice a Europei, n special a rolului specific al politicilor monetare i bugetare n realizarea obiectivelor comune (europene) i/sau naionale n conformitate cu calitile specifice democraiei. Problemele sunt numeroase i, nu de puine ori, i gsesc rezolvri diferite: consecinele bugetare ale integrrii monetare europene, concilierea politicii monetare europene centralizate cu politicile bugetare naionale descentralizate, suficiena coordonrii politicilor economice n condiiile existenei politicii monetare unice, armonizarea independenei cu responsabilitatea Bncii Centrale Europene, etc. Una dintre cerinele eseniale ale restructurrii sistemului instituional european o constituie raportarea la anumite exigene democratice fundamentale: responsabilitate, transparen i credibilitate. Criza instituional pe care o traverseaz UE a pus n eviden slbiciunea mecanismelor de responsabilitate. Acest concept a devenit laitmotivul discursurilor privind reforma Uniunii. n acest sens, numeroase dezbateri au fost consacrate problemelor independenei i responsabilitii BCE. Susinut de partizanii politicii monetare stabile i autonome, euro/scepticii consider BCE ca simbolul triumfului unei logici supranaionale i tehnocratice asupra exigenelor de suveranitate. Dilema const n a responsabiliza o instituie definit ca independent n documentele privind constituirea sa. Dei, n principiu, nu sunt incompatibile, n practic independena i responsabilitatea sunt dificil de conciliat. Majoritatea economitilor recunosc necesitatea i rolul independenei BCE n sporirea eficacitii politicii monetare. Problema const n recunoaterea faptului c, n democraie, independena reprezint un concept relativ, n sensul c implic responsabilitatea n accepiunea sa politic. BCE are definit o concepie clar privind politica economic a Uniunii: reducerea rolului i ponderii statului n economie (prin reducerea cheltuielilor publice) i realizarea unei piee a muncii mai flexibile, prin reducerea generozitii sistemului de protecie social. n comparaie cu situaia bncilor centrale naionale, n textele europene nu este prevzut 62

nici o procedur de responsabilitate a BCE n faa unei instane politice. Mai mult, BCE are puterea de a sanciona guvernele care nu pun n aplicare politica pe care o preconizeaz, situaie care reclam restabilirea simetriei n guvernarea economic a Europei. Totodat, exigenele democraiei pledeaz n favoarea politicilor economice difereniate, ceea ce afecteaz regulile actuale de guvernare prin mix-policy, respectiv prin combinarea politicilor monetare, bugetare i structurale. Politica monetar este, prin definiie, unic i centralizat, n timp ce marjele de manevr ale politicilor bugetare naionale (descentralizate) sunt reduse. Exist, astfel, un dezechilibru instituional major ntre o banc central independent (care nu este responsabil n faa Parlamentului) i o pluralitate de entiti bugetare. De vreme ce rile membre ale Uniunii nu pot utiliza instrumentele politicii monetare, a crei responsabilitate a fost transferat BCE, trebuie s urmeze o disciplin bugetar mai strict. Pentru acest scop a fost adoptat Pactul de stabilitate i cretere, care stabilete noi reguli n ceea ce privete marjele deficitului bugetar i de ndatorare public acceptate. Anumite variaii conjuncturale sunt tolerate i este prevzut o procedur complex de urmrire a deficitelor. Aplicarea de restricii pentru politicile bugetare n UEM se poate justifica numai dac sunt ntrunite anumite condiii: existena unei probleme de prim rang, repercusiunile s se manifeste la nivel pan-european, nu numai naional i s fie consecina unificrii monetare i nu numai a integrrii europene. Consecinele prevederilor Pactului asupra capacitii statelor de a manipula propriile politici au suscitat argumente pro i contra. 8.2. Pactul de stabilizare i cretere n favoarea aplicrii Pactului este invocat, printre altele, necesitatea coordonrii politicilor economice n zona euro. Fiind date externalitile declanate prin manipularea politicilor economice ntr-o zon deschis (n special efectele de locomotiv ale politicilor expansioniste asupra statelor vecine), este de dorit ca politicile bugetare ale statelor membre s fie coordonate ntre ele, precum i coordonarea lor cu politica monetar. Un mix-policy inadecvat, care presupune combinarea unei politici monetare restrictive cu o politic bugetar laxist determin rate ridicate ale dobnzii, o slab rat a investiiilor, un curs de schimb supraevaluat i, pe ansamblu, o cretere economic slab. Procedura de supraveghere a politicii bugetare inclus n Pact trebuie s permit concentrarea ateniei guvernelor asupra nevoii de coordonare a propriilor politici. n aceste condiii Pactul poate aprea ca o soluie imperfect, dar pragmatic n problema coordonrii politicilor bugetare. Una dintre principalele acuze la adresa Pactului vizeaz caracterul incert al fundamentelor sale teoretice. n esen, este vorba de constrngerea exercitat asupra guvernelor rilor din zona euro, care nregistreaz un deficit public excesiv, de a nregistra, pe termen mediu, un echilibru sau chiar excedent. Incontestabil, noile mutaii pe plan politic i economic, jocul intereselor naionale i concilierea poziiilor diferiilor parteneri .a. vor marca n mod esenial viitorul politicilor economice n UE. Dezbaterile pe aceast tem scot n eviden trei aspecte eseniale: aprecierea concret a conjuncturii i evaluarea n timp a instrumentelor de politic mixt, stabilirea combinaiilor optime ntre diferite instrumente de politic economic i determinarea condiiilor n care politica economic poate exercita o influen stabilizatoare n condiii de incertitudine.

Teme pentru dezbatere a) Instituii europene i politici macroeconomice. b) Politica fiscal n Uniunea European. c) Caracteristicile politicii monetare europene. Bibliografie 1. 2. Gh. CEOIU, V. CORNESCU, I. BUCUR, op. cit, pp 592 610. I. BUCUR, Restructurare instituional i politici europene n volumul Romnia n U.E. Potenialul de Convergen, Editura Economic, 2006.

BIBLIOGRAFIE Ion Bucur, Bazele macroeconomiei, Editura Economic, 1999 63

Gh. Creoiu, I. Bucur, V. Cornescu, Economie, Editura C. H. Beck, 2003 F. Teulan, Rolul statului n economie, Institutul European, 2002 J.P. Fauger, Moneda i politica monetar, Institutul European, 2000 J. Gnreux, Politici Economice, Institutul European, 1997

64