BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010

Tm Tt Bo Co
Phng Nghin Cu Kinh T Phng Phn Tch u T Cng Ty C Phn Chng Khon TR VIT (TVSC) 142 i Cn, Ba nh, H Ni Tel : (84) 4 6278 2099 Fax : (84) 4 6273 2058
Vi t trng 85-90% sn lng c tiu th ti th trng quc t, cao su t nhin l mt trong nhng mt hng xut khu ch lc ca Vit Nam, vi kim ngch xut khu lin tc t trn 1 t USD/nm t nm 2006 n nay. Ring trong 9 thng u nm 2010, Vit Nam xut khu c 516 ngn tn vi tng kim ngch xut khu cao su t nhin t 1,422 t USD tng 6,8 % v lng v 95,6% v gi tr so vi cng k nm trc. Hin nay, Vit Nam l quc gia ng th 5 trn th gii v sn xut cao su, v ng th 3 trn th gii v xut khu cao su t nhin. Mt im hn ch ca sn phm cao su t nhin Vit Nam l cht lng thp v chng loi khng phong ph, ch yu l cao su khi SVRL3, chim 70% tng sn lng xut khu. Th trng xut khu chnh ca nc ta vn l Trung Quc vi mt hng xut khu ch yu l m cao su khi SVR3L chim 90%, c ch yu s dng ch to sm lp t. S ph thuc vo th trng ny to ri ro khi th trng tiu th gim chnh v vy cc th trng khc nh Malaysia, i Loan, Hn Quc, c, Nga, n ,.. ang ngy c u t m rng hn. Nm 2010, nhu cu cao su t nhin ca th gii s tng 44,5% so vi nm 2009, tc khong 10,43 triu tn. Con s ny s tng thm 1,1 triu tn trong nm 2012 v 3,4 triu tn nhng nm tip theo cho thy nhu cu v cao su trn th gii cng ngy cng tng trong khi ngun cung li c xu hng gim xung do 3 nc ng u v sn xut v cung ng cao su l Thi Lan, Indonesia, Malaysia ang thu hp din tch v sn lng cao su bng chnh sch thay th cy trng khc v do iu kin kh hu khng thun li (ma qu nhiu). y l iu kin thun li gip cho ngnh cao su t nhin Vit Nam pht trin v khng nh th trng xut khu ca mnh. Theo nhn nh ca chng ti, vi tnh hnh cung cu cao su t nhin nh trn th gi cao su trong cc thng cui nm trn th trng th gii s tng, mc tng d kin l t 3-5%. Hin ti c 5 Cng ty hot ng ch yu l trng, khai thc, ch bin cao su t nhin nim yt trn th trng chng khon, bao gm PHR, DPR, TRC, HRC, v TNC. Trong 6 thng u nm, cc Cng ty cao su u c kt qu kinh doanh n tng vi tc tng trng doanh thu bnh qun l 68,6% v tc tng trng li nhun bnh qun l 110,28% so vi cng k 2009, do gi bn cao su tng mnh. Vi xu hng gi cao su tip tc tng nh 3-5% v sn lng khai thc & tiu th trong 6 thng cui nm thng cao hn 6 thng u nm v y l thi gian cao im v "co m", chng ti nh gi trin vng kinh doanh ca cc Cng ty ny trong 6 thng cui nm s vn kh quan. Chng ti d bo tc tng trng doanh thu bnh qun ca cc Cng ty cao su trong nm nay s t 63,43% v tc tng trng li nhun bnh qun t 46,4% so vi nm 2009. Trong , ng ch l cc Cng ty PHR, HRC, DPR vi EPS forward cao v P/E thp (6-8 ln).

Tng quan v th trng cao su t nhin th gii Tng quan ngnh cao su t nhin Vit Nam Cc yu t tc ng n ngnh cao su t nhin trong thi gian ti Phn tch SWOT ngnh cao su t nhin Trin vng pht trin ngnh Phn tch cng ty CP cao su Thng Nht Phn tch cng ty CP cao su Ty Ninh Phn tch cng ty CP cao su Phc Ha Phn tch cng ty CP cao su Ha Binh Phn tch cng ty CP cao su ng Ph

Page1

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010

TRIN VNG NGNH CAO SU T NHIN

1. Tng quan v th trng cao su t nhin th gii

Ngnh cao su c chia thnh 2 nhm bao gm cao su t nhin v cao su nhn to. Cao su t nhin c thnh phn chnh l m cao su c chit xut t cy cao su, trong khi cao su nhn to c ngun gc t du m. Hin nay, nhu cu tiu th cao su t nhin chim khong 40-45% tng nhu cu cao su ton th gii. 1.1. Mt s c im chung ca ngnh cao su t nhin th gii Th nht, y l ngnh c tnh cht ma v kh r rng, theo qu 3 v qu 4 l ma co m cao su cao im nn lng cung cao su t nhin thng gi tng. Th hai, mt c tnh quan trng ca cy cao su l n ch pht trin tt vng nhit i m, c nhit trung bnh t 220C n 30 0C (tt nht 260C n 28 0C ), cn ma nhiu nhng khng chu c s ng nc v gi. Chnh v vy, cao su t nhin ch tp trung sn xut ti cc khu vc nh chu , chu Phi v chu M La tinh. Trong , khu vc ng Nam vi iu kin kh hu ph hp l ni tp trung cc quc gia sn xut cao su t nhin ln nht trn th gii, chim ti 94% sn lng cao su t nhin sn xut nm 2009. Khu vc chu Phi chim khong 4,3%, cn li l khu vc M La tinh. Th ba, khng ch l khu vc sn xut cao su t nhin ln nht th gii, m khu vc chu cn l th trng tiu th cao su t nhin ln nht th gii, chim ti 75% tng sn lng tiu th (s liu nm 2009). Th t, chi ph nhn cng chim t trng kh ln (khong 50-60%) trong tng chi ph sn xut ra cao su thin nhin. Th nm, ngun cung cao su t nhin ph thuc ch yu vo din tch trng cao su ca quc gia, vo ma v v thi tit. 1.2. Ngun cung cao su th gii V sn lng sn xut cao su t nhin Hnh 1 : Sn lng cao su t nhin ca 1 s quc gia trn th gii (Nghn tn)

Page2

Ngun: Monthly Bulletin Sep 2010, ANRPC Theo bo co ca Hip hi cc nc sn xut cao su t nhin, cy cao su, nguyn liu chnh cung cp lng cao su t nhin c trng ch yu ti khu vc ng Nam , tp trung cc quc gia bao gm Campuchia, Trung quc, n , Indonesia, Malaysia, Phillipin, Singapore, Thi Lan v Vit Nam. Sn lng sn xut cao su t nhin ca cc nc ny

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
chim khong 94% sn lng sn xut cao su t nhin ton th gii. Trong , Thi Lan l quc gia ng u th gii v sn xut cao su vi sn lng t 3.164 nghn tn nm 2009, v c t 3275 nghn tn vo nm 2010, chim khong 33% sn lng cao su ton th gii; tip theo l Indonesia vi 25% th phn; Vit Nam ng th 5 chim khong 7,4% th phn vo nm 2009, v con s ny c th ln 8 % vo nm 2010. Hnh 2: Th phn sn xut cao su t nhin trn th gii nm 2009 (%)

Ngun: Monthly Bulletin Sep 2010, ANRPC, v tnh ton ca TVSC V th phn xut khu cao su t nhin trn th gii Vi u th l quc gia ng u v sn lng sn xut cao su, Thi Lan lin tc l quc gia ng u v xut khu cao su t nhin vi sn lng xut khu hng nm chim khong 40-42% th phn th trng xut khu th gii. Tip theo l Indonesia vi th phn l 30-31%; Vit Nam ng th 3 vi 11,4%; Malaysia vi 11% th phn. Nh vy, 4 nc ng u chim ti 96,1% th phn xut khu cao su t nhin trn th gii. Mc d l n v Trung quc l quc gia sn xut nhiu cao su t nhin nhng do mc tiu th trong nc ln nn lng xut khu l rt t. Hnh 3: Th phn xut khu cao su gia cc nc thuc ANRPC nm 2009 (%)

Ngun: Monthly Bulletin Sep 2010, ANRPC, v tnh ton ca TVSC 1.3. Cu cao su th gii Chu khng ch l khu vc sn xut nhiu cao su t nhin nht th gii m cn l th trng tiu th cao su t nhin ln nht chim khong 75,6% sn lng cao su tiu th ton th gii nm 2009 (Hnh 4), trong Trung quc tiu th khong 28%, n khong 8% (Hnh 5). Khu vc Bc M v EU ng th 2 v 3 v tiu th cao su thin nhin, chim tng ng 8,7% v 8,4% lng cao su tiu th.

Page3

Hnh 4: Th phn tiu th cao su trn th gii (%)

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010

Ngun: ANRPC, IRSG, v tnh ton ca TVSC Do sn xut khng p ng c nhu cu tiu dng trong nc, nn mc d l nc sn xut nhiu cao su t nhin, nhng Trung quc, n , Malaysia vn phi nhp rt nhiu cao su t nc khc. Trong , nm 2009 Trung quc nhp khong 1591 nghn tn chim khong 25% tng lng cao su nhp khu ca th gii; Malaysia chim khong 10,2% v n chim khong 2,5%. Hnh 5: Cc nc nhp khu cao su ch yu

Ngun: ANRPC v tnh ton ca TVSC 1.4. Din bin gi cao su th gii t u nm 2010 n nay S phc hi ca cc nn kinh t sau khng hong ti chnh ton cu khin cho nhu cu cao su t nhin tng mnh vo cui nm 2009 u nm 2010, trong khi ngun cung khng kp p ng do yu t ma v. iu ny khin cho gi cao su trn th trng th gii u nm 2010 lin tc tng t mc 403 USD/100kg vo tun cui thng 4 (Hnh 6). Sau , vo u thng 5, gi cao su gim mnh 11% xung 347,37/100kg. S st gim ca gi cao su vo u thng 5 c cho l bt ngun t mt s nguyn nhn sau: Do gi cao su tng qu cao nn Trung quc, nh nhp khu cao su t nhin ln nht th gii tung mt phn d tr cao su ra thi trng nhm ngn chn tng trng nng ca gi cao su. Do JPY lin tc tng gi trong thng 5 khin cho gi cao su t nhin ti sn giao dch Tocom gim do nh u c c xu hng gim bt cc sn phm u t hng ho tnh bng JPY. Gi du gim nh vo thng 5 cng khin cho gi cao su t nhin gim nh do du c s dng sn xut ra cao su nhn to, mt sn phm thay th cao su t nhin.

Page4

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
Tin t ca cc nc xut khu cao su chnh nh Thi Baht, Indo Rupiah v Malaysia Ringgit gim gi so vi USD khin cho gi cao su t nhin tnh bng USD trn cc th trng ny gim xung.

T cho n ny, gi cao su th gii lin tc ln xung tht thng, nhng vn duy tr mc gi kh cao so vi cui nm 2009 (Hnh 6) Hnh 6: Gi cao su trn th trng trung bnh tun t 9/2009-9/2010

Ngun: ANRPC

2. Tng quan ngnh cao su t nhin Vit Nam

2.1. c im chung ngnh cao su t nhin Vit Nam : Cao su t nhin l mt trong nhng mt hng xut khu ch lc ca Vit Nam, vi kim ngch xut khu lin tc t trn 1 t USD/nm t nm 2006 n nay. Hin nay Vit Nam ang nm trong top 5 cc quc gia c kim ngch xut khu cao su t nhin hng u th gii cng vi Malaysia, Indonesia, Thi Lan, n . Theo chin lc pht trin cy cao su do Chnh ph ra, n nm 2020 din tch cao su phi t 800.000 ha vi sn lng khai thc t 1.200 ngn tn m. Nm 2009 sn lng xut khu cao su t 726.000 tn, cao hn so vi nm 2008 nhng kim ngch li gim 23% ch cn 1.199 t USD. Ring trong 9 thng u nm 2010, Vit Nam xut khu c 516 ngn tn vi tng kim ngch xut khu cao su t nhin t 1,422 t USD tng 6,8 % v lng v 95,6% v gi tr so vi cng k nm trc, a cao su vo nhm 13 mt hng c gi tr xut khu trn 1 t USD. Hnh 7: Din tch trng cy cao su phn theo vng min (%)

Ngun: B NN&PTNT

Page5

V din tch trng cao su: Din tch trng cao su cng ngy cng c m rng, nm 2009 tng din tch cy cao su t 674.200 ha, tng 42.700 ha (13,5%) so vi nm 2008 trong din tch cho khai thc l 421.600 ha (chim 62,5% tng din tch) vi sn lng

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
t 723.700 tn, tng 9,7% so vi nm 2008. D kin nm 2010 l 700.000 ha c trng ch yu ng Nam B, Ty Nguyn, Duyn Hi min Trung v ang m rng din tch sang Lo v Campuchia thm 200.000 ha. Din tch trng cao su ch yu thuc cc n v trong Tp on cng nghip cao su Vit Nam. Cc loi cao su ch yu Cao su k thut SRV3L: chim t trng ln nht trong sn lng xut khu (55%) nhng em li gi tr thp v nhu cu tiu th trn th trng th gii khng cao. Trung Quc c nhu cu nhp khu sn phm ny ln v ch yu s dng sn xut sm lp t. Cao su k thut SRV3L: chim t trng ln nht trong sn lng xut khu (55%) nhng em li gi tr thp v nhu cu tiu th trn th trng th gii khng cao. Trung Quc c nhu cu nhp khu sn phm ny ln v ch yu s dng sn xut sm lp t Ngoi ra cn c cc sn phm ch bin t cao su nh sm lp t, xe my, gang tay,Lng sn phm ny ch chim 10% tng sn lng cao su sn xut phc v th trng trong nc v xut khu.

Sn phm cao su xut khu Sn phm xut khu ch yu ca Vit Nam (90%) l cao su t nhin cha c x l chim 60% c nh chun v mt k thut v cao su nguyn thu nn li nhun t c kh thp so vi cc quc gia xut khu khc nh Malaysia hay Thi Lan. Chi ph sn xut Chi ph sn xut ch yu l chi ph nhn cng ln chim 60% gi thnh ca cc doanh nghip sn xut trong ngnh cao su. Nm 2008 do gi c hng ho tng mnh lm gia tng chi ph nguyn vt liu u vo cho ngnh cao su nh phn bn, lao ng,lm cho chi ph sn xut tng ln 1.489USD/tn nhng vn ch bng 70% chi ph sn xut ca Indonesia v Malaysia. 2.2. Cung cao su trong nc Tp on cng nghip cao su Vit Nam gm 36 n v thnh vin ti ng Nam B , Ty Nguyn, Bc Trung B, duyn hi Nam Trung B. Hin ti c 5 doanh nghip trong ngnh trng v khai thc cao su ang nim yt trn S Giao dch chng khon TPHCM (HOSE). CTCP Cao su Phc Ha (PHR) l DN ln nht so vi cc DN c phn v nim yt cho n thi im hin nay, PHR ang dn u v vt xa DN v tr th 2 l CTCP Cao su ng Ph (DPR). CTCP Cao su Ha Bnh (HRC) l DN nh nht so vi 3 DN cn li, khi m cc ch tiu v vn v din tch vn cao su u nh hn. c bit, y cng l cng ty c nng sut khai thc thp nht v cn thp hn c nng sut trung bnh ca ton ngnh. Hnh 8: Din tch v sn lng cao su c nc qua cc nm

Page6

Ngun: Tng cc thng k

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
Ngun cung trong nc v cao su cng ngy cng tng ln khi din tch cao su c m rng hn v sn lng ngy cng cao qua cc nm. D kin n nm 2010 tng din tch trng cao su s pht trin thm 40.000ha a tng din tch ln 715.000ha, tng sn lng khong 770.000 tn (Hnh 8). Do ch yu sn phm ca Vit Nam l sn phm th cht lng vn cn cha tt v chng loi khng phong ph nn kh nng cnh tranh khng cao i vi cc quc gia trong khu vc nh Malaysia, Indonesia hay Thi Lan, khng p ng c nhu cu ca nhng khch hng cao cp. 2.3. Cu cao su Th trng tiu thu cao su t nhin trong nc C th thy rng th trng tiu th cao su t nhin trong nc kh nh b so vi th trng xut khu khi ch chim khong chim 10-15% tng sn lng m cao su sn xut hng nm. Do cng ngh ch bin cao su cn thp nn ch c khong 20% cao su t nhin c ch bin xut khu. Hin nay, c 3 DN ln sn xut cc sn phm t cao su t nhin bao gm cng ty cao su Sao Vng (SRC), cng ty cao su Min Nam (CSM) v cng ty cao su Nng (DRC). Cc sn phm c ch bin t cao su t nhin tiu th trong nc ch yu bao gm cc loi sm lp, gang tay y t, bng chuyn, ai, pht dng trong sn xut cng nghip, Cu cao su t nhin ca Vit Nam trn th trng quc t ((xut khu) Lin tc trong cc nm t nm 2006 n nay xut khu cao su t nhin ca Vit Nam lun t gi tr trn 1 t USD v chim trung bnh khong t 2-3% tng kim ngch xut khu ca c nc. Nm 2009, do tc ng ca cuc khng hong ti chnh ton cu, nhu cu tiu th cao su t nhin st gim lm cho gi xut khu cao su xut khu cng st gim theo. Tuy nhin, s phc hi ca kinh t th gii u nm 2010 khin cho nhu cu cao su t nhin tng mnh, gi cao su cng tng theo. Chnh v vy, sn lng cao su t nhin xut khu nm 2010 tng kh cao, ch ring 3 qu ca nm, gi tr xut khu cao su t 1, 42 t USD cao hn so vi ton b nm 2009 khi ch t 1,2 t USD cho thy c th trng xut khu ca ngnh ang tng trng cao. Do cao su c dng ch yu sn xut lp xe, chnh v vy, nhng bin ng ca ngnh cng nghip t c nh hng ln ti nhu cu tiu th cao su trn th gii. Vit Nam hin nay ang ng th 6 v ngun cung cp (din tch chim 6,4% tng din tch cao su th gii), th 5 v khai thc (7,4% tng sn lng cao su th gii) v th 3 v xut khu cao su t nhin (khong 11% ca th gii). Hnh 9: Gi tr, t trng xut khu cao su trong tng kim ngch xut khu ca Vit Nam

Ngun : Tng cc thng k, B NN&PTNT, v tnh ton ca TVSC

Page7

Sn phm cao su t nhin ca Vit Nam c xut khu sang hn 70 th trng nh Trung quc, M, EU, Nht Bn, v hin nay ang c m rng sang ng u, Trung ng, Nam M v Chu Phi. Mt im hn ch ca sn phm cao su t nhin Vit Nam l cht lng cao su cn thp v chng loi khng phong ph, ch yu l cao su khi SVRL3 chim 70% tng sn lng xut khu. Th trng xut khu chnh ca nc ta vn l Trung Quc vi mt hng xut

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
khu ch yu l m cao su khi SVR3L chim 90%, c ch yu s dng ch to sm lp t. S ph thuc vo th trng ny to ri ro khi th trng tiu th gim chnh v vy cc th trng khc nh Malaysia, i Loan, Hn Quc, c, Nga, n ,.. ang ngy c u t m rng hn. Hnh 10: Cc th trng xut khu cao su chnh hin nay ca Vit Nam

Ngun : Tng cc Hi Quan Nm 2010, nhu cu cao su t nhin ca th gii s tng 4% so vi nm 2009, tc khong 10,43 triu tn. Con s ny s tng thm 1,1 triu tn trong nm 2012 v 3,4 triu tn nhng nm tip theo cho thy nhu cu v cao su trn th gii cng ngy cng tng trong khi ngun cung li c xu hng gim xung do 3 nc ng u v sn xut v cung ng cao su l Thi Lan, Indonesia, Malaysia ang thu hp din tch v sn lng cao su bng chnh sch thay th cy trng khc v do iu kin kh hu khng thun li. y l iu kin thun li gip cho ngnh cao su t nhin Vit Nam pht trin v khng nh th trng xut khu ca mnh. 2.4. Bin ng gi cao su t nhin ca Vit Nam Cng chung vi xu th ca th trng th gii, gi cao su xut khu ca Vit Nam cng bin ng theo tng gim ca gi cao su th gii v d kin s tip tc tng trong thi gian ti do cu ln hn cung (Xem phn bin ng gi th gii). Nhng pha i tc Trung Quc hiu im mnh, im yu ca doanh nghip Vit Nam nn thng p gi v d nh p dng hng ro linh hot cho xut khu cao su mu bin gy kh khn cho cc doanh nghip xut khu cao su t nhin ca Vit Nam. Ch c nhng doanh nghip c quy m trung bnh t ph thuc vo th trng Trung Quc mi trnh c tnh trng ny. 3. Cc yu t tc ng n ngnh cao su t nhin ca Vit Nam 3.1. Cc yu t tc ng n cung ngnh cao su t nhin Quy hoch pht trin cao su n nm 2015 v tm nhn n nm 2020ca Chnh ph Vi v tr l mt ngnh xut khu ch lc ca Vit Nam, Chnh ph rt ch trng n qu trnh pht trin ca ngnh cao su t nhin nhm gp phn vo vic m bo nguyn liu cho qu trnh pht trin cng nghip trong nc v xut khu ra nc ngoi. Chnh v vy, Quy hoch pht trin cao su n nm 2015 v tm nhn n nm 2020 ra cc mc tiu ht sc c th nh sau: n nm 2010: tip tc trng mi 70 nghn ha din tch cao su c nc t 650 nghn ha, sn lng m t 800 nghn tn, kim ngch xut khu t 1,6 t USD; m rng cng sut ch bin khong 220 nghn tn. n nm 2015: tip tc trng mi 150 nghn ha, din tch cao su c nc t 800 nghn ha, sn lng m t 1,1 triu tn, kim ngch xut khu t 1,8 t USD; m rng cng sut ch bin trong 5 nm 360 nghn tn.

Page8

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
n nm 2020: din tch cao su n nh 800 nghn ha, sn lng m t 1,2 triu tn, kim ngch xut khu t 2 t USD

t c mc tiu ny, Chnh ph cng ra quy hoch c th cho cc vng c t ai, kh hu ph hp vi trng cy cao su nh vng ng Nam b, Ty Nguyn, duyn hi Nam Trung b, Bc Trung b vi tng mc u t d kin ln n 30,000 t ng. Nh vy, vi quy hoch pht trin ng b ngnh cao su trong khi 3 nc ng u v sn xut v cung ng cao su l Thi Lan, Indonesia, Malaysia ang thu hp din tch v sn lng cao su bng chnh sch thay th cc cy trng khc nh c, du trm, Vit Nam hon ton c th tr thnh mt trong nhng quc gia ng u v sn xut v xut khu cao su ca th gii. K hoch pht trin din tch trng cy cao su ca cc doanh nghip Hin ti, Tp on Cao su Vit Nam ang qun l gn 298.800 ha cao su ang khai thc vi sn lng gn 300.000 tn mt nm. Mc tiu n nm 2020, Chnh ph giao Tp on qun l 520.000 ha, trong khi qu t cho trng cao su trong nc khng nhiu. t k hoch, tp on ny hng u t ra nc ngoi. Nhng nc nm trong chin lc pht trin cao su ca tp on l Lo, Campuchia, Myanmar v Nam Phi nhng nc c cht lng cng nh sn lng m khai thc kh cao, khong 2 tn/ha/nm. Nm nm qua, ton tp on trng mi c 52.333ha cao su trong c 41.834ha cao su c trng ti Lo, Campuchia v vng Ty Bc. Trong Lo trng c gn 30.000 ha, Campuchia c khong 2.000 ha. Nng sut m cao su bnh qun t trn 1,8 tn/ha D kin, n nm 2020, Vit Nam s xut khu 1 triu tn m cao su, tr thnh mt trong nhng nc c sn lng xut khu cao su ng u th gii. Ti Campuchia, Tp on Hong Anh Gia Lai c d n u t u tin trng 10 ngn ha cao su. Cng ty Cao su Mang Yang cng u t d n trng 7 ngn ha cao su ti tnh Rattanakiri. Cng ty Cao su Ch Pah c k hoch tin hnh trng 10 ngn ha cao su ti 2 tnh l Rattanakiri v Karatre. Ti Lo, ch tnh ring lin doanh vi Hong Anh Gia Lai tin hnh ng k u t trng 5 ngn ha cao su, trong c 2 ngn ha c trng t 2 nm qua; d n lin doanh vi Qun khu 4 trng 10 ngn ha cao su ( trng c 2 ngn ha). Thu mua cao su t nhin t nng dn Ngun cao su t nhin thu mua t nng dn ch chim mt t trong rt nh trong tng lng cung cao su t nhin trn th trng. Xt v mt thun li, vic thu mua gom m t cc h nng dn tn dng c ht ngun cung trong nc to iu kin pht trin kinh t-x hi. Tuy nhin, vic mua bn khng c kim sot dn ti vic gian ln mua bn gia hai bn m phn thit bao gi cng v pha nng dn. Mt khc, do trng t pht nn sn phm sau khi co m kh c cht lng ng u v phn loi r rng nh trong khu quy hoch. Chnh iu ny gy hin tng p gi cc u mi thu mua nh hng n gi c th trng. 3.2. Cc yu t tc ng n cu cao su trong nc Th trng tiu th ni a C th thy rng th trng tiu th cao su t nhin trong nc kh nh b so vi th trng xut khu khi ch chim khong chim 10-15% tng sn lng m cao su sn xut hng nm. Hin nay, c 3 doanh nghip ln sn xut cc sn phm t cao su t nhin bao gm cng ty cao su Sao Vng (SRC), cng ty cao su Min Nam (CSM) v cng ty cao su Nng (DRC). S phc hi kinh t kh tt ca Vit Nam sau khng hong kinh t ton cu, trong c cc lnh vc nng nghip, giao thng vn ti, s khin cho nhu cu v phng tin i li, vn chuyn hng ha, vn hnh khai thc ni chung v nhu cu s dng cc loi sm, lp ni ring s tip tc tng. Th trng xut khu

Page9

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
Trong nhiu nm lin, Trung Quc vn l quc gia nhp khu cao su t nhin Vit Nam nhiu nht, chim khong 60%. Kinh t nc ny c tc phc hi kh n tng sau khng hong ti chnh ton cu vi mc tng trng 11.9% trong qu 1/2010,v 10,3% trong qu 2. y l mc tng trng kh cao so vi hu ht cc quc gia trong bi cnh kinh t ton cu vn cn nhiu kh khn. Khng nhng th, Trung Quc cn l th trng t ln nht th gii, s tng 8,9% trong nm ti, gp 3 ln so vi M, Sn lng lp xe ca Trung Quc trong thng 8 tng 11,50% so vi cng thng nm ngoi, t 68,20 triu chic. Theo s liu ca c quan Thng k Trung quc, sn lng trong 8 thng u nm nay tng 23,90% t 512,16 triu chic. Chnh v vy, nhu cu nhp khu cao su t nhin t Vit Nam s nhiu kh nng tng vo cui nm 2010 v u nm 2011. y l c hi Vit Nam m rng nh hng ca mnh i vi th trng tiu th cao su t nhin ti Trung quc. Kim ngch xut khu cao su ca Vit Nam sang Trung Quc trong qu 1/2010 t 228.5 triu USD, chim 75% tng kim ngch xut khu cao su Vit Nam. Qu 2, cc doanh nghip khng th xut khu cao su tiu ngch qua ng bin mu vi Trung Quc do chnh sch hn ch nhp khu ca nc ny kt hp vi bn cao su d tr y gi cao su gim xung sau khi t nh vo thang 4. Trong khi , xut khu qua ng chnh ngch c km giy chng nhn cht lng, ngc li vn khng b nh hng, tuy ch chim 30% tng s lng cao su xut sang Trung Quc. Khng ch c Trung quc, cc th trng tiu th cao su t nhin ca Vit Nam khc nh i Loan, Malaysia, c, Nga.. u c tc phc hi kinh t kh tt, v c d bo tip tc tng trng trong thi gian ti. y l nhng iu kin khch quan gip cho ngnh cng nghip t v ph tr pht trin ca cc nc ny pht trin. T , thc y nhu cu nhp khu cao su t nhin t Vit Nam.

4. Phn tch SWOT ngnh Cao su t nhin

4.1. im mnh (Strengths): L quc gia ng th 5 trn th gii v sn xut cao su, v ng th 3 trn th gii v xut khu cao su t nhin. L mt hng xut khu ch lc ca Vit Nam, lin tc t kim ngch xut khu 1 t USD. Vit Nam c ngun nhn lc di do, chi ph nhn cng r. iu kin thin nhin, kh hu rt ph hp vi vic trng v sn xut cy cao su.

4.2. im yu (Weaknesses): Sn phm xut khu cao su t nhin ch yu dng th, cht lng khng cao, sn phm khng a dng nn khng c gi bng cc sn phm qua ch bin, nn thng b cc nc nhp khu p gi (Trung quc). Vic m rng din tch t trng trt ti cc khu vc th nhng thch hp cho cy cao su Vit Nam nh vng Ty Nguyn ang ngy cng kh khn . Mc d l quc gia ng th 3 v xut khu cao su t nhin nhng cc doanh nghip Vit Nam ch l ngi chp nhn gi trn th trng, khng c ch ng trong nim yt hoc bo gi sn phm.

4.3. C hi (Opportunities): S phc hi ca kinh t ton cu c th ko theo nhu cu tiu th cao su t nhin tng. Gi cao su c k vng tng trn th trng do nhu cu tng. Tp on cao su Vit Nam v ang y mnh u t trng cao su sang Lo v Campuchia; sp ti c th pht trin thm din tch trng cao su ti Myanmar. Mozambique v Nam Phi.

Page10

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
4.4. Thch thc (Threats): Gi cao su bin ng mnh ty thuc vo s bin ng ca gi th gii cng nh nhu cu ca nc nhp khu chnh, c bit ti Trung quc. Thin tai, bo lt ngy cng nhiu v tc tn ph ln gy nh hng ti nng sut trng cao su.

5. Trin vng pht trin ngnh cao su t nhin

Vi t trng 85-90% sn lng c tiu th ti th trng quc t trong khi cc doanh nghip Vit Nam khng th ch ng trong vn nim yt hoc bo gi cao su t nhin, nn gi bn (nhn t nh hng ln nht n doanh thu ca cc doanh nghip cao su t nhin) chu s chi phi rt ln ca gi cao su t nhin trn th trng quc t. Chnh v vy, trong phn ny, chng ti s nh gi chung v trin vng cung, cu cao su t nhin trn th trng th gii t a ra nhng nhn nh v s bin ng ca gi cao su t nhin trong na cui nm 2010, cng nh u nm 2011. Trin vng v ngun cung Mc d ANRPC d bo ngun cung cao su t nhin s tng trng khong 6,3% trong nm 2010, nhng cng cn c nhiu l do lo ngi v tnh kh thi ca con s ny bi v: Con s d bo chnh thc v sn lng cao su t nhin ca Indonesia vn gi nguyn mc d sn lng cao su t nhin thc t trong thng 6 gim ti 10,4% so vi cng k nm 2009 do lng ma qu nhiu Con s d bo chnh thc v sn lng cao su t nhin ca Thi Lan vn gi nguyn mc d sn lng cao su t nhin thc t trong thng 7 gim ti 23% so vi cng k nm 2009 do ma ng ko di v ma ln lng ma qu nhiu

1
Lng d tr cao su t nhin ca Trung quc v Nht bn gim mnh nn cc quc gia ny kh c th tham gia iu tit th trng nu gi tng t bin.

Trin vng v cu Theo d bo ca chng ti, cu v cao su t nhin s tng trong qu 4/2010 v u qu 1 nm 2011, a tng cu tiu th nm 2010 s tng khong 4-4,5%% so vi nm 2009, tc khong 10,43 triu tn. Con s ny s tng thm 1,1 triu tn trong nm 2012 v 3,4 triu tn nhng nm tip theo cho thy nhu cu v cao su trn th gii cng ngy cng tng. Nguyn nhn ca hin tng ny l do: Sau khi tng trng chm li trong qu 2, kinh t th gii ang c xu hng phc hi nh, c bit l ti Trung quc quc gia nhp khu cao su ln nht th gii v l i tc nhp khu cao su ln nht ca Vit Nam. Gi du m thng c xu hng tng cao vo cui nm do (i) nhu cu tiu dng xng du tng cao vo ma ng; (ii) kinh t th gii d bo hi phc sau t suy gim nh nn nhu cu tiu dng xng du s tng. Gi du tng s khin cho gi cao su nhn to (mt hng thay th ca cao su t nhin) tng gi Mc d JPY vn ang trong xu th tng gi nhng chnh ph Nht , ang v s tin hnh can thip nhm gim gi JPY. Vic gim gi JPY s c th khin cho cu cao su t nhin tng: (i) sn xut t c th tng mnh do Nht c li th v xut khu; (ii) JPY gim gi c th khin cho cc nh u c c xu hng tng cc sn phm u t hng ho tnh bng JPY.

Page11

Trin vng v gi

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
Theo nhn nh ca chng ti, vi tnh hnh cung cu cao su t nhin nh trn th gi cao su trn th trng th gii s tng, mc tng d kin l t 3-5%. Vic a ra mc tng gi d kin c da trn c s gi cao su giao tng lai trn mt s th trng nh Thi Lan, Nht Bn, n .

BO CO PHN TCH MT S CNG TY CAO SU T NHIN

Gii thiu Cc Cng Ty Cao Su ang Nim Yt

Hin ti c 5 Cng ty hot ng ch yu l trng, khai thc, ch bin cao su t nhin nim yt trn th trng chng khon, bao gm PHR, DPR, TRC, HRC, v TNC. Trong 6 thng u nm, cc Cng ty cao su u c kt qu kinh doanh n tng vi tc tng trng doanh thu bnh qun l 68,6% v tc tng trng li nhun bnh qun l 110,28% so vi cng k 2009, do gi bn cao su tng mnh. Vi xu hng gi cao su tip tc tng nh 3-5% v sn lng khai thc & tiu th trong 6 thng cui nm thng cao hn 6 thng u nm v y l thi gian cao im v "co m", chng ti nh gi trin vng kinh doanh ca cc Cng ty ny trong 6 thng cui nm s vn kh quan. Chng ti d bo tc tng trng doanh thu bnh qun ca cc Cng ty cao su trong nm nay s t 63,43% v tc tng trng li nhun bnh qun t 46,4% so vi nm 2009. Trong , ng ch l cc Cng ty PHR, HRC, DPR vi EPS forward cao v P/E thp (6-8 ln).

Tnh hnh khai thc v tiu th ca cc DN trong nm 2009 v k hoch nm 2010

Cc ch tiu Din tch vn cy (ha) Din tch khai thc (ha) Nng sut (tn/ha) sn lng khai thc ( tn) sn lng thu mua ( tn) Sn lng tiu th ( tn) PHR 2009 E.2010 17,000 11,810 2.04 24,092 5,431 32,393 17,000 11,373 1.81 20,634 12,723 33,789 DPR 2009 E.2010 10,400 7,553 2.25 17,030 2,286 19,593 10,400 7,245 2.25 16,000 2,500 18,500 TRC 2009 E.2010 7,200 5,900 2.24 13,211 500 13,013 7,200 5,550 2.161 10,100 600 11,700 HRC 2009 E.2010 5,030 3,380 1.51 5,118 688 6,301 5,030 3,972 3,121 7,061 TNC 2009 E.2010 4,000 1,337 1.47 1,960 478 2,730 4,000 1,220 1.04 1,274 500 1,270

Page12

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
Cc ch tiu ti chnh ca cc DN nim yt
Ch tiu Nm 2009 Doanh thu (t ng) Tng trng DT (%) Li nhun gp (t ng) Li nhun bin (%) Li nhun ST (t ng) Tng trng LN (%) ROA (%) ROE (%) EPS (ng) 6 thng u nm 2010 Doanh thu (t ng) Tng trng DT (%) Li nhun gp (t ng) Li nhun bin (%) Li nhun ST (t ng) Tng trng LN (%) ROA (%) ROE (%) EPS (ng) D bo ca TVSC Doanh thu Li nhun ST EPS. F2010 EPS bnh qun ngnh B/V (30/06/2010) B/V bnh qun ngnh Gi c phiu ti (25/09/2010) P/E.forward P/E bnh qun PHR 1,067.8 (15.74) 282.9 26.49 267.2 (21.16) 14.03 22.98 3,309 721.1 118.28 227.7 31.57 189.3 176.98 9.47 16.94 2,362 2,025.20 497.35 6,117 14,300 37,200 6.1 DPR 648.31 -11 232.775 36 210.8 -7 18.4 27.2 5,269 308.91 77 126.65 40.9 103.9 121 8.21 10.30 2,596 1,114 295 7,275 23,450 58,500 8.04 TRC 440.4 -19.8 137.2 -28.8 163.3 -17.6 20.6 26 5,443 197.8 56.4 72.1 48 76.3 62 10.1 12.3 2,543 659.8 165 5,500 20,660 55,500 10.1 HRC 202.6 (30.1) 56.4 27.9 65.5 (25.6) 15.0 17.7 3,814 106.7 76.9 32.9 30.8 44.0 95.9 11.1 12.2 2,563 411.27 116.50 6,788 20,947 56,500 8.3 TNC 171.6 -6 33 479 29.6 252 11 12.2 1,536 66.98 15 22.2 64 19.4 99 7.24 8.07 1,007 176.6 37.6 1,960 12,488 17,100 8.7

Phn tch c phiu

CNG TY C PHN CAO SU THNG NHT
M CK: TNC Sn giao dch: HOSE Lnh vc: Cao su

THNG TIN GIAO DCH

Vn iu l: 192,5 t ng Gi hin ti: 17.100 ng Gi cao nht 52 tun: 21.900 ng Gi thp nht 52 tun: 12.700 ng

BIU GI

Page13

KLGD bnh qun 10 ngy ~ 262.000 cp/ngy

C CU C NG

CH S TI CHNH

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010

Ch tiu
Amersham Industries Ltd. ; 4,7% C ng khc; 34,1%

2008 266,1 218,7 181,8 5,7 16 8,6 2,8 8,4 3,2% 3,8% 436 38,8 11.363 1,5

2009 268,5 243,0 171,6 33 42,6 34,9 2,7 29,6 11,0% 12,2% 1.536 11 12.623 1,3

Tng Ti Sn Vn ch s hu Doanh thu Thun

Vietnam Dragon Fund Ltd. ; 5,0% Cng ty TNHH Hng Nhn ; 5,2%

UBND Tnh B Ra Vng Tu; 51,0%

Li nhun Thun t HKD EBITDA EBIT Li/(L) t HTC Li nhun sau Thu ROA ROE EPS (VN) P/E (Ln) BV (VN) PB (Ln)

n v: t ng

Hot ng kinh doanh chnh

Hot ng trng mi, khai thc v ch bin cao su l hot ng kinh doanh chnh ca TNC. Hot ng ny t khi thnh lp ti nm 2004 vn l hot ng mang li ngun doanh thu ch yu cho TNC, vi trung bnh khong 98% trong c cu doanh thu ca ton cng ty. Tuy nhin, t nm 2005 n nay, hot ng kinh doanh iu v cc sn phm nng sn khc ang ngy cng chim t trng ln, v n 2009, cc hot ng ny chim khong 47% c cu doanh thu. V hot ng sn xut cao su, hin nay, TNC sn xut 2 dng sn phm chnh l cao su cm SVR (chim 80% trong c cu sn phm cao su, vi cc chng loi l SVR-3L, SVR10, v SVR-20, ), v Cao su t xng khi RSS (chim 20%), c tiu th ch yu trong khu vc tnh thnh ln cn c quan h hp tc lu nm vi cng ty. Ngun nguyn liu sn xut sn phm ny c ly trc tip t 2 nng trng do TNC qun l (chim khong 90%). V hot ng thu mua, ch bin v kinh doanh nng lm sn, mc d li sut t hot ng ny khng cao nhng mang tnh n nh, nn c TNC kh tr trng pht trin. Hot ng ny bao gm kinh doanh iu, m lt, cm v sn phm g. Hot ng kinh doanh iu: Hng nm TNC thu mua khong 3.000 tn iu th nguyn liu sn xut ra cc sn phm l iu nhn, v iu v hot ng gia cng iu nhn. Hot ng ny chim t l kh ln trong c cu doanh thu ca TNC v lin tc tng trng qua cc nm. Nm 2004, hot ng ny chim 9%, nhng n nm 2009, doanh thu t hot ng kinh doanh iu t 37,8 t ng, chim 22% tng doanh thu ca ton cng ty. Hot ng kinh doanh m lt, bp ht v thc n gia sc chim t trng khong 20% doanh thu ca ton cng ty.

Page14

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
Hot ng ch bin cc sn phm g ch yu c sn xut theo n t hng ca cc n v trng hc, c quan, hoc cc i l g gia dng bn l. Doanh thu t hot ng ny chim khong 3-5% doanh thu ca ton cng ty.

Tnh hnh hot ng kinh doanh

Nm 2009, TNC t doanh thu 171,6 t ng, gim gn 6% so vi doanh thu TNC t c trong nm 2008. iu ny c gii thch l do nm 2009, hot ng kinh doanh iu gim i 48% v mt doanh thu so vi nm 2008. Tuy nhin, gi vn sn xut trong nm ny ch bng 45% so vi doanh thu (trong khi con s ny nm 2008 l 92%), nn li nhun sau thu ca cng ty nm 2009 bng 3,52 ln so vi 2008, hon thnh 271% so vi k hoch v t 29,6 t ng. 6 thng u nm 2010, tng doanh thu v li nhun sau thu TNC t c ln lt l 67 t ng v 19,4 t ng, tng ln lt 15% v 99,5% so vi cng k 2009. EPS 6 thng u nm t 1000 ng. Kt qu ny t c l do s st gim mnh ca chi ph gi vn bn m cao s, ch bng 48,3% so vi cng k nm 2009, nn li nhun gp t hot ng sn xut cao su tng mnh 167% ln 21,7 t ng. Trong khi hot ng kinh doanh iu thua l gn 3 t ng, cc hot ng khc mang li li nhun khng ng k, nn li nhun hot ng kinh doanh ca TNC t 20,5 t ng, thp hn so vi li nhun t hot ng sn xut cao su. Nm 2010, TNC t ch tiu 150 t ng doanh thu v 24,1 t ng li nhun. Nh vy, sau 2 qu u nm, TNC hon thnh c 44,7% k hoch doanh thu v 81% k hoch li nhun c nm. Theo chu k kinh doanh hng nm ca ngnh cao su, doanh thu v li nhun thng tp trung ch yu vo nhng thng cui nm, nn chng ti tin tng rng k hoch li nhun m TNC ra trong nm nay l chc chn t c.

nh gi trin vng 6 thng cui nm

V hot ng sn xut cao su: Sau 6 thng u nm, TNC khai thc v 227,5 tn m cao su. Hot ng sn xut cao su trong nm 2010 vn cha c s thay i so vi nm 2009 do hot ng xy dng vn cy vn ang c tin hnh v d kin nm 2013 mi bt u c a vo khai thc. Chnh v vy, theo chng ti nh gi, kt qu khai thc 6 thng cui nm s t c khong 3 ln sn lng khai thc 2 qu u nm (bng mc trung bnh ca nm 2008 v 2009), v c t khong 682,5 tn, ly k c nm t khong 910 tn. Theo chu k khai thc v tiu th hng nm ca TNC, hot ng khai thc cho n nay ch p ng c khong 72% nhu cu tiu th ca cng ty. Trn c s ny, chng ti d bo, sn lng tiu th nm 2010 ca TNC l khong 1270 tn, v 6 thng cui nm l khong 680 tn. 6 thng u nm, gi bn m cao su bnh qun ca TNC l 58,5 triu ng/tn. Theo chng ti nh gi, gi bn bnh qun 6 thng cui nm tng trng khong 3% so vi 6 thng u nm, tng ng vi mc 60 triu ng/tn. Gi vn bnh qun 6 thng u nm 2010 l 21,7 triu ng/tn. Do gi vn bnh qun ca hot ng sn xut cao su bao gm trn 70% l chi ph nhn cng, nn theo chng ti, 6 thng cui nm, chi ph gi vn s tng ln khng ng k, t khong 23 triu ng/tn.

Page15

Nh vy li nhun gp t hot ng sn xut cao su 6 thng u nm c t khong 23 t ng. V hot ng kinh doanh nng lm sn:

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
Kt thc 6 thng u nm, TNC cn khong 90 tn sn phm iu tn kho vi gi vn bnh qun l 135,5 triu ng/tn (6 thng u nm tiu th khong 160 tn). Theo d bo ca ngnh iu, 6 thng cui nm, gi iu trung bnh s tng v t mc 130 -132 triu ng/tn. Nh vy, theo chng ti nh gi, hot ng kinh doanh iu trong nm 2010 vn cha c ci thin, v c th lm gim li nhun ca TNC khong 1 t ng (con s ny 6 thng u nm l 3 t ng) Hot ng kinh doanh thc n gia sc v bn g mang li li nhun gp ln lt l 0,5 v 0,3 t ng cho TNC trong 6 thng u nm 2010. Theo chng ti, hot ng ny 6 thng cui nm s mang li khong 1,5 t ng cho cng ty.

Hot ng u t ti chnh mang li li nhun khong 2,5 t ng trong 6 thng cui nm. Nh vy, sau khi khu tr khong 5 t ng chi ph bn hng v chi phi qun l doanh nghip, li nhun trc thu ca TNC 6 thng cui nm 2010 c t khong 21 t ng. Tng li nhun sau thu 6 thng cui nm c t khong 18,2 t ng, ly k c nm l 37,6 t ng, bng 156% k hoch li nhun c nm. EPS fw c t 1.960 ng.

Nhn xt
Thun li: V lnh vc sn xut cao su, trong 6 thng u nm, TNC cn khong 12,1 t ng tn kho nguyn vt liu v thnh phm cao su, tng ng vi 560 tn vi mc gi vn bnh qun l 21,7 triu ng/tn. y l li th rt ln ca TNC khi m gi bn hin ti l 58,5 triu ng/tn v c xu hng tip tc tng cao. Lnh vc hot ng sn xut kinh doanh ca TNC n nay c a dng ha vi cc sn phm nng phm v sn phm g. Khi m hot ng sn xut cao su ph thuc rt ln vo din bin gi c cng nh bin ng ca th trng v kinh t th gii, s a dng ha ny gip TNC gim thiu ri ro v mc bin ng m hot ng truyn thng ca cng ty c th gp phi, t n nh doanh thu, li nhun ca cng ty, ng thi n nh vic lm cho gn 800 cng nhn ang lm vic trong cc khu ch xut. Hin nay UBND tnh B Ra vn gi c phn chi phi (51%), nn TNC khng ch c tha hng nhng chnh sch chung v marketing, o to v chuyn giao cc k thut tin tin v ngnh, chnh sch m rng din tch trng sang cc nc lng ging nh: Lo, Campuchia, m cn nhn c nhiu s bo h v sn lng tiu th hng nm, v gim thiu nhiu khon chi ph. TNC ch yu s dng ngun vn ch s hu (chim 91% tng ngun vn), v vy cng ty c th hon ton ch ng trong mi k hoch kinh doanh ca mnh m khng chu s nh hng ca s bin ng t gi, li sut nh cc doanh nghip khc trong cng ngnh. HQT cng ty cng thng qua vic thnh lp ca hng kinh doanh xe t ti thnh ph H Ch Minh v sn giao dch Bt ng sn ti B Ra vo qu II v qu III/2010 Kh khn: So vi cc doanh nghip khc trn sn, tim lc ti chnh ca TNC l kh hn ch, gy kh khn cho cng ty khi mun m rng hot ng kinh doanh trong a bn tnh cng nh sang cc tnh, thnh ln cn.

Page16

Din tch t trng cy cao su ti ch ca cng ty hin nay ch c gi gn trong 2 nng trng vi t l trng cy chim khong 85%. V vy, TNC kh kh khn trong vic m rng hot ng sn xut, nhm tng nng sut v sn lng m cao su. Mt khc, din tch, v sn lng khai thc m c chiu hng gim

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
r rt k t nm 2005 ti nay cng lm gim sc cnh tranh ca cng ty so vi cc doanh nghip khc cng ngnh. Trong khi cc hot ng sn xut kinh doanh ca TNC ph thuc rt ln vo iu kin kh hu v thi tit, vng sn xut ca cng ty li tp trung ti cng mt khu vc nn vi iu kin thi tit xu, hot ng sn xut kinh doanh ca TNC c th b nh hng nghim trng hn so vi cc doanh nghip ln trong cng ngnh. Trang thit b sn xut, dy chuyn cng ngh ca TNC hin nay kh lc hu so vi cc cng ty khc trong cng ngnh, cn tr vic Cng ty sn xut nhng mt hng c gi tr gia tng ln, c sc tiu th mnh trn th trng. y cng l mt trong nhng nguyn nhn m hot ng xut khu sn phm cao su ca TNC gim mnh trong nm 2009, ch chim 10% so vi tng doanh thu hot ng sn xut cao su.

Phn tch c phiu

CNG TY C PHN CAO SU TY NINH
M CK: TRC Sn giao dch: HOSE Lnh vc: Cao su

THNG TIN GIAO DCH

Vn iu l: 300 t ng Gi hin ti: 59.000 ng Gi cao nht 52 tun: 46.400 ng Gi thp nht 52 tun: 78.000 ng KLGD bnh qun 10 ngy ~ 22.548 cp/ngy

BIU GI

Page17

C CU C NG

CH S TI CHNH

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
Ch tiu
C ng khc; 9,1%

C nhn nc ngoi; 0,4%

2008 660,7 504,5 549,10 192,6 217,2 202,5 18,5 198,2 30,0% 39,3% 6.607 8,9 15.961 3,7

2009 790,8 628,2 440,40 137,2 184,4 174,9 12 163,3 20,6% 26,0% 5.443 10,8 20.210 2,9

Tng Ti Sn Vn ch s hu Doanh thu Thun

T chc nc ngoi; 30,5%

Li nhun Thun t HKD EBITDA

Tp on Cng nghip Cao su Vit Nam ; 60,0%

EBIT Li/(L) t HTC Li nhun sau Thu ROA ROE EPS (VN) P/E (Ln) BV (VN) PB (Ln)

n v: t ng

Hot ng kinh doanh chnh

TRC hot ng trong lnh vc trng mi, khai thc, ch bin, v xut khu cc loi cao su t nhin. Sn phm ca cng ty bao gm 2 nhm chnh l nhm cao su khi SVR (SVR 3L, SVR 5, SVR10, SVR20 v SVR50) v cao su li tm Latex. Chim 5% Sn lng tiu th ngnh Vi 5902 ha din tch cao su khai thc, nm 2009 nng sut bnh qun ca TRC l 2,308 tn/ha, cao hn so vi nng sut trung bnh ngnh.

Tnh hnh hot ng kinh doanh

Nm 2009 , tng doanh thu TRC t c l 440,5 t ng, ch bng 80% so vi 2008, nhng tng 61,21% so vi k hoch c nm. iu ny c gii thch l do gi bn cao su trung binh nm 2009 t khong 32,2 triu ng/tn, gim khong 8,7 triu ng /tn so vi 2008, nhng li tng ln 12,2 triu ng so vi d kin m cng ty a ra. Hot ng ti chnh trong nm 2009 cng gim i gn 8 t ng, nn tng li nhun sau thu nm 2009 t 153,3 t ng, gim 23% so vi nm 2008. Sang 6 thng u nm 2010, doanh thu ca TRC t c 197,8 t ng, tng 56% so vi cng k nm 2009. Li nhun trc thu t 87,52 t ng v li nhun sau thu 6 thng u nm l 76,3 t ng, tng 62% so vi 6 thng u nm 2009. Kt qu ny c s ng gp khng nh ca hot ng u t ti chnh, vi 16,2 t ng, trong 9,3 t ng l do chnh lch v t gi hi oi. Sau 8 thng, TRC t 333,5 t ng doanh thu v 132 t ng li nhun trc thu. Nh vy, n thi im ny, TRC hon thnh 59,6% k hoch doanh thu v 79,1% k hoch li nhun.

Page18

Trin vng 6 thng cui nm

Theo chu k khai thc hng nm, sn lng 6 thng cui nm thng bng khong 2,3 ln sn lng 6 thng u nm (nm 2007 nm cao tro trong hot ng sn xut, con s ny l 2,1, nm 2008 l 2,5 ln, v nm 2009 l 2,2 ln). Theo

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
nh gi thn trng ca chng ti, sn lng sn xut 6 thng cui nm c t khong 7200 tn, ly k c nm l 10100 tn. Sau 6 thng, ngun nguyn liu v thnh phm cao su tn kho ca TRC l 33 t ng, vi gi vn bnh qun ti thi im 6 thng u nm l 36 triu ng/tn, TRC c khong 920 tn tn kho. Nh vy, vo thi im cui nm 2010, cng vi khong 500 tn thu mua t bn ngoi, tng sn lng sn xut v thu mua ca TRC t khong 11720 tn (bng 88,7% so vi nm 2009). Do hp ng tiu th m cao su ca TRC l kh n nh v lu di, v trong tng quan so snh vi mc tiu th t nm 2007 ti 2009, chng ti d bo sn lng tiu th ca cng ty 6 thng cui nm s tng ng vi mc sn lng TRC sn xut c vi khong 11700 tn, sn lng tiu th 6 thng cui nm l khong 8300 tn. Ti thi im thng 8/2010, gi bn bnh qun l 58,5 triu ng/tn. Theo d bo t pha doanh nghip, cng nh nh gi theo chu k tng trng hng nm, thng 9 n thng 11, gi bn c xu hng tip tc tng cao. Chng ti nh gi mc gi bn trung bnh trong 6 thng cui nm 2010 vo khong 60 triu/tn. 6 thng u nm, gi vn bnh qun ca TRC l 36 triu ng/tn. Do 60% chi ph gi vn l chi ph lng cng nhn, nn theo chng ti 6 thng cui nm, gi vn bnh qun s tng ch yu l t chi ph phn bn, chi ph cng c sn xut, vi mc tng khng ng k, khong 42 triu ng/tn. Nh vy, li nhun TRC t c t hot ng sn xut cao su t c khong 150 t ng. Li nhun t hot ng ti chnh 6 thng cui nm 2010 c t khong 4 t ng. Nh vy, sau khi tr i khong 30 t ng chi ph bn hng v chi ph qun l doanh nghip (chim 6,5% tng doanh thu thun), li nhun trc thu 6 thng cui nm c t khong 124 t ng, ly k c nm khong 190 t ng, t 111,8% k hoch. Li nhun sau thu t khong 165 t ng, tng ng vi mc EPS l 5.500 ng.

9 Nhn xt
Thun li: Kt thc nm 2009, sn lng m cao su tn kho ca TRC l khong 1230 tn vi gi vn bnh qun l 25.000 ng/tn. y l mt li th rt ln ca doanh nghip, khi m trong thng 8 va qua, gi bn bnh qun ca TRC l 58,5 triu ng/tn. L thnh vin ca tp on cng nghip cao su Vit Nam, TRC c hng rt nhiu chnh sch bo h t pha tp on, gip cng ty lun c c ngun tiu th n nh v lu di. Trong nm 2010 hot ng sn xut kinh doanh chnh ca TRC vn ang c hng ch u i gim 50% thu thu nhp doanh nghip. iu ny gip li nhun sau thu ca doanh nghip c nng ln kh nhiu. Vi t l vn ch s hu chim trn 80% tng ngun vn, TRC kh ch ng trong hot ng sn xut v u t ca mnh, khng chu p lc t nhng bt n ca th trng ti chnh trong thi gian va qua.

Ngun nguyn liu u vo cho hot ng sn xut cao su c cung cp ch yu bi cc nng trng do chnh TRC qun l l mt li th ln trong vic ch ng ngun cung v nng cao tnh cnh tranh. D n trng cao su trn lnh th ca Lo m TRC ang hp tc vi cng ty Vit Lo (TRC gp 10% VDL) s khai thc v a vo sn xut t cui nm 2010 s tr thnh mt li th khng nh gip cho cng ty c th nng cao sn lng sn xut hng nm, v a dng ha ngun cung cp nguyn liu u vo. Do c th sn xut m latex, sn phm ch o ca TRC vi 80% c cu sn phm ca TRC l m dng sn xut cc mt hng dng c y t nh gng tay, bao cao su, nn hot ng sn xut kinh doanh ca cng ty t

Page19

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
b nh hng bi nhu cu trn th trng t th gii cng nh t nhng khng hong khc nh cc cng ty cng ngnh. Vi 43% sn lng tiu th l trn th trng quc t, TRC c hng rt nhiu thun li t chnh sch nng t gi ln 2% ca chnh ph trong thng 8/2010.

Kh khn: Hot ng sn xut ca TRC t nh nng sut v sn lng vo nm 2007. Theo chu k pht trin ca vn cy, phi ti nm 2013-2014, TRC mi c th tng sn lng ca cng ty khi cc d n trng mi c a vo khai thc. Trong thi im hin ti, kh nng nng cao sn lng ca TRC l rt kh khn. Yu t thi tit gy ra kh khn trong vic d on mc sn lng v nng sut hng nm ca doanh nghip.

Phn tch c phiu

0

CNG TY C PHN CAO SU PHC HA

M CK: PHR Sn giao dch : HOSE Lnh vc: Cao su t nhin

THNG TIN GIAO DCH

Vn iu l: 813 t ng Current price: 37.900 ng Gi cao nht 52 tun: 47.800 ng Gi thp nht 52 tun: 29.800 ng KLGD bnh qun 10 ngy ~ 109.432 cp/ngy

BIU GI

Page20

C CU C NG

CH S TI CHNH

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010

Ch tiu
Tng ti sn VCSH Doanh thu thun Li nhun t HKD EBIT Li nhun sau thu ROA (%) ROE (%) EPS (ng) Book value (ng) P/E (ln) P/B (ln)

2008
1,823.70 879.10 1,267.30 427.24 465.95 338.90 18.58 38.55 3,492

2009
1,869.00 1,162.80 1,067.80 261.25 351.10 267.20 14.03 22.98 3,309 14,300 11.45 2.65

n v: t ng

Hot ng kinh doanh chnh

Hot ng chnh ca PHR l trng, khai thc, ch bin m cao su t nhin. Cng ty hin c 17.000 ha din tch trng cy cao su, thuc nhm cc cng ty c quy m trung bnh ca Tp on Cng nghip Cao su Vit Nam khi so snh vi: Cng ty Cao su ng Nai (38.110ha), Cng ty Cao su Du Ting (29.500ha), Cng ty Cao su Ph Ring (18.000ha)Tuy nhin, so vi cc Cng ty cao su ang nim yt trn sn th quy m ca PHR thuc loi ln nht. Hin ti cng ty c 3 nh my ch bin vi 4 dy chuyn sn xut (1 dy chuyn sn xut m nc c ci to t nm 1994, 1 dy chuyn u t nm 1997, 1 dy chuyn sn xut m tp u t nm 2001 v 1 dy chuyn sn xut m ly tm u t nm 2003) vi tng cng sut c th ln n 30.000 tn/nm. Nng sut vn cao su trng ca PHR trong nhng nm qua thng duy tr trn 2 tn/ha. Trong thi gian ti, sn lng cao su ca Cng ty s kh gia tng do Cng ty thc hin thanh l dn vn cy cao su ti canh. Hng nm Cng ty s thanh l khong 600-800 ha ti canh. Sn phm chnh ca PHR l SVR CV 50-60 (chim 36,15% sn lng), SVR L-3L-5 (chim 28,92%), SVR 10-20 (chim 24,12%), latex (chim 10,82%). Th trng tiu th ch yu ca PHR l xut khu v ni a, trong xut khu 50% sn lng tiu th. Ngun nguyn liu chnh l vn cy cao su do cng ty qun l v khai thc. Ngoi ra hng nm cng ty c thu mua m t cc h nng dn sn xut tiu in (thng chim di 17% sn lng). Chi ph nhn cng l chi ph SXKD ch yu (chim 50% gi thnh). Hot ng u t ti chnh ca PHR kh mnh, chim 26,8% tng ti sn (ti thi im 30/6/2010). Cc khon u t ti chnh ca PHR ch yu l cc khon gp vn vo cc Cng ty trong cng ngnh. Cc khon u t ny d kin s mang li ngun thu ln cho Cng ty t nm 2013. Ngoi ra, Cng ty cn u t sang lnh vc thy in v kinh doanh bt ng sn vi mt s d n ln nh: CTCP KCN Nam Tn Uyn, CTCP u t Si Gn, CTCP Thy in Sng Cn, DA KDC Phc Ha, DA KCN Tn Bnh, DA KDC cc nng trng

Page21

Tnh hnh hot ng kinh doanh

Tnh hnh kinh doanh 2009 v 6 thng 2010:

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
Nm 2009, do gi cao su tiu th gim 25,19% so vi nm 2008 t 42,6 triu ng/tn (nm 2008) xung cn 31,87 triu ng/tn (nm 2009) nn doanh thu v li nhun ca PHR u gim so vi nm 2008 ln lt l 15,74% & 21,16%. Su thng 2010, doanh thu thun t 721,1 t ng, tng 118,28% so vi cng k 2009 v hon thnh 69,34% k hoch doanh thu nm 2010. LNTT 6 thng 2010 t 247,312 t ng, hon thnh 76,33% k hoch nm 2010. LNST 6 thng u nm 2010 t 189,3 t ng, tng 176,98% so vi nm 2009 v hon thnh 70,63% k hoch nm 2010. Nguyn nhn c s tng trng mnh v doanh thu v li nhun l do gi bn m cao su bnh qun 6 thng u nm 2010 tng mnh so vi cng k 2009 (tng 117%). Hot ng thanh l vn cy cao su em li 44,5 t ng li nhun, tng 56% so vi cng k 2009. Ngoi ra, chi ph qun l DN gim t 5% xung cn 3,9% tng chi ph.

D bo 6 thng cui nm 2010: Trong 2 thng 7 v 8, sn lng tiu th ca Cng ty t 7.531,41 tn. Trong thng 9/2010 Cng ty d kin tiu th 2.750 tn. Trong cc nm qua, sn lng tiu th Qu IV thng cao hn so vi Qu III t 10-36%. Mt cch thn trng, chng ti d bo trong 6 thng cui nm sn lng tiu th ca Cng ty t 21.591 tn. C nm 2010 sn lng tiu th d kin s t 33.789 tn (hon thnh 29,96% k hoch v tng 4,31% so vi nm 2009). V gi bn cao su trong 6 thng cui nm, theo xu hng ngnh gi bn cao su ang trong giai on tng trng v c th t mc 60,4 triu ng/tn (tng nh 3% so vi 6 thng u nm l 58,63 triu ng/tn). Do , doanh thu t cao su 6 thng cui nm d kin s vo khong 1.304,1 t ng. Trong 6 thng u nm, yu t chi ph ca PHR chim khong 73,32% tng doanh thu, trong chi ph nhn cng chim ch yu n 50% tng chi ph. Hin chng ti cha thy c s thay i ng k v chi ph nhn cng cng nh cc chi ph trc tip khc trong 6 thng cui nm. Do , chng ti d bo chi ph gi thnh trong 6 thng cui nm vn mc khong 956,17 t ng. Theo , li nhun t hot ng kinh doanh chnh ca PHR trong 6 thng cui nm chng ti nh gi mc 347,93 t ng. Hot ng ti chnh: nm 2010 Cng ty d kin hot ng gp vn u t vo cc d n s mang li cho Cng ty khon li nhun 35 t ng. Trong 6 thng u nm Cng ty nhn khon c tc v li chia t d n l 6,2 t ng. Khon vay ngn hn 199,6 t chng ti d bo c th s lm tng chi ph ti chnh ln 10,5 t ng trong 6 thng cui nm 2010. Do , Chng ti d bo hot ng ti chnh 6 thng cui nm s mang v cho Cng ty khon li nhun 18,3 t ng. Li nhun t hot ng khc: trong 6 thng u nm PHR thanh l 400ha vn cao su. Chng ti cho rng trong 6 thng cui nm Cng ty s tip tc thanh l 400ha vn cy cao su na v c th mang li cho Cng ty khon li nhun nh 6 thng u nm l 44,5 t ng. Li nhun trc thu 6 thng cui nm 2010 chng ti d bo PHR th t 410,73 t ng. Cng ty khng c hng u i thu no. Do , li nhun sau thu 6 thng cui nm ca PHR d kin vo khong 308,05 t ng. Li nhun sau thu c nm 2010 ca PHR chng ti d bo t 497,35 t ng. EPS forward 2010 l 6.117 ng/cp. P/E forward 2010 l 6,2 ln.

Nhn xt
Page22
Thun li: Mt s hn ch nh iu kin t nhin khng thun li (hn hn, l lt, bo) v tnh hnh d tr cn kit ca mt s quc gia nh Trung Quc, Nht Bn, Hn Quckhin cho ngun cung b hn ch. Trong khi , nhu cu tiu th CSTN ngy cng gia tng.

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
S tng gi du th s kch thch nhu cu tiu th CSTN, t khin gi CSTN gia tng. Vic Ngn hng Nh nc mi y nng t gi USD/VND 2%, ln mc 18.932 VND/USD, d kin c tc ng tch cc n t sut li nhun ca cc DN cao su ni chung v PHR ni ring. Quy m vn cy ca Cng ty tuy nh so vi mt s Cng ty trong Tp on Cng nghip Cao su Vit Nam nhng li c nh gi l hiu qu v khng qu ln s mt thi gian di chuyn gia cc nng trng nhng cng khng qu nh khin nh my khng khai thc ht cng sut, gy lng ph nhn cng v my mc. Nng sut khai thc ca PHR thng duy tr trn 2 tn/ha c nh gi l cao v hiu qu khi so snh vi bnh qun ngnh v cc DN khc trong ngnh (bnh qun ngnh l 1,7 tn/ha). Sn phm ca PHR ch yu l SVR CV 50-60. y l chng loi sn phm c cht lng cao hn hn so vi cc chng loi sn phm khc. Do , gi bn ca PHR thng c li th cao hn so vi cc DN khc trong ngnh v thc t gi bn ca PHR thuc loi cao nht trong cc Cng ty thuc Tp on Cao su Vit Nam. Ngun nguyn liu chnh l vn cy cao su do cng ty qun l v khai thc. Do Cng ty c th ch ng v ngun nguyn liu. Chi ph ch yu l chi ph nhn cng trc tip, chim khong 50% tng chi ph SXKD. S nh hng t yu t chi ph s khng nhiu nh cc DN cc ngnh khc do ngun nhn cng Vit Nam di do v r. Cng ty hin c 18 d n u t, gm c lnh vc trng cao su, thy in v kinh doanh bt ng sn. Cc d n ny s mang li ngun thu ln cho Cng ty k t nm 2013.

Kh khn: S bt li ca yu t t nhin nh thin tai, hn hns nh hng n vn cy, t nh hng n ngun cung v trc tip nh hng n kt qu kinh doanh ca Cng ty. Vn cy cao su trong thi k nng sut gim dn do ht tui khai thc, mt s vn cy km hiu qu c t chc thanh l trng li, nn sn lng chung ca cng ty ang c chiu hng gim dn, nh hng n doanh thu trong thi im gi tng cao Hot ng u t ti chnh ca Cng ty kh ln, do s bin ng ca th trng ti chnh s nh hng phn no n kt qu kinh doanh ca Cng ty. So vi cc Cng ty khc trong ngnh, t l s dng n by ti chnh ca PHR c phn cao hn v ch yu l chi ph vay ngn hn. Do , s bin ng ca li sut theo xu hng tng s lm tng chi ph ti chnh cho Cng ty.

Page23

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010

Phn tch c phiu

CNG TY C PHN CAO SU HA BNH
M CK: HRC Sn giao dch : HOSE Lnh vc: Cao su t nhin

THNG TIN GIAO DCH

Vn iu l: 171,61 t ng Current price: 56.500 ng Gi cao nht 52 tun: 72.500 ng Gi thp nht 52 tun: 29.000 ng KLGD bnh qun 10 ngy ~ 44.562 cp/ngy

BIU GI

C CU C NG

CH S TI CHNH
Ch tiu Tng ti sn VCSH Doanh thu thun Li nhun t HKD EBIT Li nhun sau thu ROA (%) ROE (%) EPS (VN) Book value (VND) P/E (Ln) P/B (Ln) 2008 387.65 322.02 290.00 69.63 2009 436.75 369.06 202.65 56.44

88.03 22.71 27.34 5,129

65.46 14.99 17.74 3,814 21,381 14.8 2.65

Page24

n v: t ng

Hot ng kinh doanh chnh

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
Hot ng chnh ca HRC l trng, khai thc, ch bin m cao su t nhin. Cng ty hin c 5.031,45 ha din tch trng cy cao su, 01 nh my s ch m cao su, 6 i khai thc m vi cng sut s ch 6.000 tn/nm. Nng sut vn cao su bnh qun 1,5 tn/ha/nm. Sn phm chnh l SVR 3L (chim 62% tng sn lng sn xut), sau l SVR CV60, SVR 10 Th trng tiu th ch yu ca HRC l th trng nc ngoi. Th trng xut khu ch yu l Trung Quc, Nht, Hn Quc Doanh thu hot ng xut khu thng chim phn ln trong c cu doanh thu ca HRC. Nm 2008, doanh thu t hot ng xut khu m cao su chim 49,3% c cu doanh thu, nm 2009 ch tiu ny l 55,18% v 6 thng 2010 doanh thu xut khu chim 63,8% c cu doanh thu ca HRC. Ngun nguyn liu chnh l vn cy cao su do cng ty qun l v khai thc. Ngoi ra Cng ty thc hin thu mua khong 1.000 tn m t cc h nng dn sn xut tiu in. Chi ph ch yu l chi ph nhn cng trc tip, chim khong 60% tng chi ph SXKD.

Tnh hnh hot ng kinh doanh

Tnh hnh kinh doanh 2009 v 6 thng 2010: Nm 2009, doanh thu, LNTT, LNST ca HRC u vt xa k hoch ra (doanh thu vt 43,58%, LNTT vt 76%, LNST vt 75,81%) nhng cc ch tiu ny u st gim mnh so vi nm 2008 (doanh thu gim 28,99%, LNTT gim 18,75% v LNST gim 25,64%). Nguyn nhn l do sn lng tiu th nm 2009 gim 8,21% so vi nm 2009. Gi bn cao su bnh qun nm 2009 gim 22,62% so vi nm 2008 (gi bn cao su bnh qun nm 2009 l 32,15 triu ng/tn). Su thng 2010, gi bn cao su tng 77,3% so vi cng k 2009 ln gn 57 triu ng/tn. iu ny khin cho doanh thu tng 77% so vi cng k 2009 v hon thnh 53,37% k hoch doanh thu nm 2010. LNTT 6 thng u nm 2010 tng 91,92% so vi nm 2009 v hon thnh 79,61% k hoch nm 2010. Vic thanh l 272,5 ha vn cy cao su cng em n cho Cng ty trn 19,2 t ng, tng mnh so vi mc 9,06 t ng ca cng k 2009 (tng 111,92%). D bo 6 thng cui nm 2010: Sn lng khai thc v tiu th CSTN thng tng mnh vo 2 Qu cui nm. Trong 2 thng 7 v 8, sn lng tiu th ca Cng ty t 1.597 tn, tng 155,93% so vi bnh qun cc thng u nm. Bn cnh trong Qu IV, DN cng cho bit tnh hnh sn lng khai thc, thu mua v tiu th s tng trng t 10-30% so vi Qu III. V vy, chng ti d bo 6 thng cui nm sn lng tiu th ca Cng ty t 5.189 tn. C nm 2010 sn lng tiu th d kin s t 7.061 tn (hon thnh 38,72% k hoch v tng 12,06% so vi nm 2009). V gi bn cao su trong 6 thng cui nm, theo xu hng ngnh gi bn cao su ang trong giai on tng trng v c th t 58,7 triu ng/tn bnh qun trong 6 thng cui nm. Doanh thu t cao su 6 thng cui nm d kin s vo khong 304,594 t ng. Trong 6 thng u nm, yu t chi ph ca HRC chim khong 75% tng doanh thu, trong chi ph nhn cng chim ch yu n 60% tng chi ph. Hin chng ti cha thy c s thay i ng k v chi ph nhn cng cng nh cc chi ph trc tip khc trong 6 thng cui nm. Do , chng ti d bo chi ph gi thnh trong 6 thng cui nm vn mc khong 228,45 t ng. Theo , li nhun t hot ng kinh doanh chnh ca HRC trong 6 thng cui nm chng ti nh gi mc 76,14 t ng. Hot ng u t ti chnh ca Cng ty ch yu l gp vn vo cc Cng ty trong ngnh nhng l nhng khon mang tnh di hn v cha c ng gp vo doanh thu trong nm nay. Mt khc, chi ph li vay vn khng thay i

Page25

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
do DN vn duy tr mc vay n n nh vi li sut khng i trong nm. Do , trong 6 thng cui nm, hot ng ny s khng bin ng nhiu so vi 6 thng u nm. Li nhun t hot ng ny chng ti c tnh 6 thng cui nm s vo khong 2,26 t ng. Do Cng ty thc hin vic thanh l vn cy cao su t 6 thng u nm, nn hot ng khc s khng ng gp nhiu vo kt qu kinh doanh ca HRC trong 6 thng cui nm. Nh vy Li nhun trc thu 6 thng cui nm 2010 HRC c th t 78,4 t ng. Nm 2010, do Cng ty vn c hng u i thu vi thu sut l 7,5% nn LNST 6 thng cui nm ca HRC d kin vo khong 72,52 t ng. Do , c nm 2010 LNST ca HRC c t 116,5 t ng. EPS forward 2010 l 6.788 ng/cp. P/E forward 2010 l 8,3 ln.

Nhn xt
Thun li: Mt s hn ch nh iu kin t nhin khng thun li (hn hn, l lt, bo) v tnh hnh d tr cn kit ca mt s quc gia nh Trung Quc, Nht Bn, Hn Quckhin cho ngun cung b hn ch. Trong khi , nhu cu tiu th CSTN ngy cng gia tng do nhu cu t ngnh sn xut cng nghip t. S tng gi du th s kch thch nhu cu tiu th CSTN, t khin gi CSTN gia tng. Vic NHNN mi y nng t gi USD/VND 2% d kin c tc ng tch cc n t sut li nhun ca cc DN cao su ni chung v HRC ni ring. Trong nm 2010, Cng ty tip tc c hng u i thu vi thu sut 7,5%. iu ny cng s tc ng khng nh n kt qu kinh doanh ca HRC. Trong thi gian ti, Cng ty s chuyn i c cu, chng loi sn phm nhm nng cao hiu qu kinh doanh. Cng ty s gia tng kh nng sn xut m cao su chng loi SVR CV60 v SVR CV50 do gi bn SVR CV50 cao hn SVR CV60 l 10 USD/tn & gi bn SVR CV60 cao hn SVR 3L l 70 USD/tn. Nh vy, vic gia tng c cu sn phm SVR CV50 v SVR CV60 s ci thin gia tng thu nhp thm 70 80 USD/tn v gia tng li nhun thm 60 70 USD/tn. Ngun nguyn liu nhn chung n nh: Ngun nguyn liu chnh l vn cy cao su do cng ty qun l v khai thc. Ngoi ra hng nm cng ty c thu mua khong 1.000 tn m t cc h nng dn sn xut tiu in. Do Cng ty trc tip qun l, u t v khai thc nn ngun nguyn liu cung cp kh n nh. Chi ph ch yu l chi ph nhn cng trc tip, chim khong 60% tng chi ph SXKD. S nh hng t yu t chi ph s khng nhiu nh cc DN cc ngnh khc do ngun nhn cng Vit Nam di do v r. HRC ch trng thc hin k hoch gp vn u t ngoi doanh nghip gia tng quy m SXKD ngnh chnh v gia tng li nhun cho doanh nghip. Cc d n ny d kin s mang li ngun thu ln cho Cng ty k t nm 2012. T l s dng n by ca Cng ty kh thp so vi cc DN khc trong ngnh, do Cng ty s t chu ri ro khi li sut bin ng theo chiu hng tng.

Page26

Kh khn: S bt li ca yu t t nhin nh thin tai, hn hns nh hng n vn cy, t nh hng n ngun cung v trc tip nh hng n kt qu kinh doanh ca Cng ty.

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
Vn cy cao su trong thi k nng sut gim dn do ht tui khai thc, mt s vn cy km hiu qu c t chc thanh l trng li, nn sn lng chung ca cng ty ang c chiu hng gim dn, nh hng n doanh thu trong thi im gi tng cao Hin nay Trung Quc l nc chim 60% th trng xut khu ca Vit Nam. iu ny s khin cho cc DN CSTN trong nc ph thuc hon ton vo nhu cu tiu th ca th trng Trung Quc. So vi cc Cng ty khc trong ngnh th quy m, sn lng v nng sut ca Cng ty ch mc trung bnh. Hin nay sn phm chnh ca Cng ty l SVR 3L (chim 62% tng sn lng sn xut). Loi sn phm ny thng c cht lng thp hn cc loi khc (SVR CV50, SVR CV 60). iu ny khin cho gi bn cao su ca HRC khng cao nh cc doanh nghip khc trong ngnh. Hot ng u t ti chnh ca Cng ty kh ln, do s bin ng ca th trng ti chnh s nh hng phn no n kt qu kinh doanh ca Cng ty.

Phn tch c phiu

CTCP CAO SU NG PH
M CK: DPR Sn giao dch : HOSE Lnh vc: Cao su t nhin

THNG TIN GIAO DCH

Vn iu l: 400 t ng Gi cao nht 52 tun: 70.00 Gi thp nht 52 tun: 45.100 Gi hin ti: 58.500 KLGD bnh qun 10 ngy: 18.497 cp

BIU GI

Page27

C CU C NG

CH S TI CHNH

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
Ch tiu Tng Ti Sn Vn ch s hu Doanh thu Thun Li nhun Thun t HKD EBITDA EBIT Li/(L) t HTC Li nhun sau Thu ROA ROE EPS (VN) P/E (Ln) BV (VN) PB (Ln) 2008 1.045,10 680,8 728,80 208,90 262,3 238,4 -2,2 234 21,5% 34,7% 5.851 10,3 16.134 3,7 2009 1.246,30 867,6 648,30 217,30 263,8 236 18,2 210,8 18,4% 27,2% 5.269 11,4 19.272 3,1

n v: t ng

Gii thiu chung

Cng ty C Phn Cao Su ng Ph (DORUCO) tin thn l n in Thun Li ca Cng ty Michelin Php, c hnh thnh vo khong thng 06 nm 1927 sau c chuyn i t Doanh nghip Nh nc chnh thc i vo hot ng ngy 28 thng 12 nm 2006 Tri qua gn 30 nm xy dng v trng thnh, t mt nng trng vi din tch 3.000 ha cy cao su gi ci b bom n tn ph, n nay Cng ty c phn Cao su ng Ph c din tch trn 10.000 ha cao su, vi gn 8.000 ha vn cy ang cho khai thc..

Hot ng kinh doanh chnh Trng mi chm sc, khai thc v ch bin cao su thin nhin
Ch bin g, ha cht, phn bn u t bt ng sn Sn phm chnh ca cng ty:

M cao su khi (65% sn lng tiu th) dng trong cng ngip sn xut lp t M cao su ly tm (latex) dng cho vic ch bin cc sn phm chm sc sc khe.

Tnh hnh hot ng kinh doanh

6 thng u nm 2010: Tnh ti ht thng 6/2010 cng ty tiu th 5.217 tn cao su, t 28% k hoch trong sn xut c 5.210 tn, gi bn trung bnh t 54,4 triu ng/tn tng 75% so vi cng k 2009. Tng doanh thu t 328,63 t ng, tng 133,98 t ng, tng ng tng 76,6% so vi cng k nm ngoi. Doanh thu t hot ng ti chnh trong qu II cng tng mnh t 6,5 t ln 10,5 t, tng 61,5% so vi cng k 2009. Li nhun sau thu t 103,87 t ng, tng 56,87 t ng, tng ng tng 121% so vi cng k nm 2009. Trong 6 thng u nm 2010, DPR thanh l khong 150 ha vn cy cao su ( gi bn g cy cao su khong 80 triu ng/ha) thu li nhun khong 8 t ng. Theo k hoch trong nm 2010 ny cng ty s thanh l 350 ha vn cy vi li nhun c t 18 t ng. D bo 6 thng cui nm 2010: Sn lng khai thc v tiu th CSTN thng tng mnh vo 2 Qu cui nm. Trong 2 thng 7 v 8, sn lng tiu th ca Cng ty t 4.044 tn ( gn 80% so vi 6 thng u nm) ring thng 8 sn lng tiu th l 2.155 tn. Vi

Page28

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
tnh hnh tng trng theo thng trong qu 3, chng ti cho rng lng thu mua v tiu th trong thng 9 tng khong 10% so vi thng 8 (t khong 2.370 tn). Trong nhng nm gn y,Qu IV thng l qu m cc DN cao su c mc tng trng tt nht, v vi tnh hnh ca doanh nghip hin nay, d bo cc ch tiu ny s nhch hn so vi Qu III khong 15% tc khong 7.370 tn. Nh vy 6 thng cui nm chng ti d bo sn lng tiu th ca Cng ty t 13.785 tn. C nm 2010 sn lng tiu th d kin s t 19.000 tn. Gi cao su hin ti bnh qun trong thng 7 v thng 8 hin l ? v c xu hng tng trong thi gian va qua theo xu hng ngnh gi bn cao su ang trong xu th tng v s mc 57- 58 triu ng/tn 6 thng cui nm (tng nh 1-2% so vi 6 thng u nm). Doanh thu t cao su 6 thng cui nm d kin s vo khong 785 t ng. Trong nhng nm trc t l gi vn hng bn trn doanh thu ca cng ty mc 65% - 70%. Nm 2009 va qua t sut li nhun t 35% trong chi ph nhn cng v chi ph nguyn vt liu chim t trng ln nht trong c cu chi ph ca doanh nghip (70%). Trong nm 2010 ny chi ph nhn cng tng do chnh sch tng lng c bn ca nh nc, chi ph nguyn vt liu nh phn bn cng tng nh do gi du th gii tng nn d kin tng chi ph chim khong 75% tng doanh thu. Trong 6 thng cui nm 2010 chi ph khng c nhiu thay i so vi 6 thng u nm v th li nhun t hot ng kinh doanh chnh ca DPR 6 thng cui nm c t 197,4 t ng. 6 thng cui nm DPR s tin hnh thanh l nt 200 ha cn li, li nhun thu c khong 10 t ng. Hin ti hot ng ti chnh ch yu ca cng ty l gi tit kim ti cc ngn hng, mua tri phiu chnh ph, mua bn ngoi t v u t vo cc d n mang tnh cht di hn. Tnh ti ht qu 2 doanh thu t hot ng ti chnh l 16,8 t ng trong li t tin gi ngn hng l 8,5 t ng, v li t bn ngoi t l 6,76 t ng, chnh lch t gi l 1,14 t. Cng ty hin ang u t mua c phiu ca Cng ty C phn G Thun An (502.941 cp) v c phiu qu u t tng trng Vit Long (3 triu cp). Tng d phng gim gi cho 2 khon u t l 12,6 t, vi din bin TT trong thi gian va qua d kin t gi ti cui nm TT c th khng c nhiu bin ng, y s l mt kh khn i vi cng ty. Li nhun trc thu 6 thng cui nm 2010 ca DPR c th t 207,4 t ng. Nm 2010, Do Cng ty tip tc c hng u i thu (thu sut thu TNDN l 15%, gim 50% thu TNDN) nn li nhun sau thu 6 thng cui nm ca DPR d kin vo khong 190,8 t ng. Li nhun sau thu c nm 2010 ca DPR chng ti d bo t 295 t ng. EPS forward 2010 l 7.375 ng/cp.

Nhn xt
Thun li: Trong nghnh cao su thin nhin, DPR hin l doanh nghip c quy m ti sn, vn ch s hu v din tch vn cy ln th hai. Hin nay th trng xut khu chnh ca DPR l Trung Quc, Chu u, M , Nht v th bin ng v t gi s nh hng trc tip ti doanh thu ca cng ty. Hin nay ngn hng Nh Nc nng t gi USD/VND 2% , 18.544VND/USD iu ny s nh hng tch cc ti hot ng xut khu ca cng ty. Cng ty c vng nguyn liu trn khu vc t ai mu m l iu kin thun li gip gim chi ph v tng nng sut Cng ty c chin lc u t ch yu l gi tit kim ngn hng , pht hnh tri phiu v u t nhng d n thng qua hnh thc gp vn nn ri ro v u t Ti chnh l tng i thp. Sau khi c min thu t nm 2007-2009, nm 2010 ny l nm u tin cng ty chu thu thu nhp doanh nghip vi mc thu sut 15% trong 9 nm,tuy nhin DPR c gim 50% thu trong vng 7 nm k t 2010.

Page29

Kh khn:

BO CO NGNH CAO SU T NHIN

THNG 9 NM 2010
Phn ln sn phm ca cng ty xut khu sang th trng Trung quc nn cc chnh sch v thu xut nhp khu s tc ng n doanh thu ca cng ty. Do nh hng ca thi tit nn din tch khai thc ca cng ty c phn gim nh qua cc nm. Mt khc vn cy ca cng ty kh phn tn nn vic qun l cng gp nhng kh khn nht nh Cng ty khng ch ng c v gi c m ph thuc vo bin ng ca th trng th gii. Sn phm xut khu ca cng ty ch yu l sn phm th nn li th v cnh tranh cn hn ch.

iu Khon Min Tr / Khuyn Co Bo co phn tch ny do Phng Nghin Cu Kinh T, Cng ty C phn Chng khon Tr Vit (TVSC) thc hin. Bo co c lp trn c s thu thp, tng hp, nghin cu t cc ngun s liu, thng tin ng tin cy v c tnh chnh xc cao ti thi im pht hnh. Tuy nhin chng ti khng cam kt hay m bo i vi tnh chnh xc, hon chnh ca cc ngun s liu v thng tin . Trong bn bo co c th th hin quan im c nhn ca nhm phn tch, ch khng phi l quan im ca TVSC. Bo co phn tch ny ch mang tnh cht tham kho, do TVSC khng chu trch nhim i vi bt c ri ro no pht sinh t vic tham kho hay s dng nhng thng tin trong bn bo co ny. Chng ti khuyn co nh u t, ngoi vic tham kho bo co phn tch ca TVSC th nn kt hp vi vic tm hiu thm cc thng tin khc trc khi ra quyt nh u t.

Page30

Cng Ty C Phn Chng Khon Tr Vit http://www.tvsc.vn

Phng Nghin Cu Kinh T Phng Phn Tch u T