KHI PHN TCH & U T

Ngy 02/03/2011

Bo co
CHIN LC U T THNG 3/2011

THNG 3: QUYT NH TRIN VNG TTCK NM 2011?

TM TT TH TRNG THNG 2/2011
Th trng thng 2 c nhng din bin ng ch sau: Xu hng ca th trng trong thng 2 l i ngang v iu chnh gim im. Ch s HNX-Index c mc y thp hn y thit lp vo ngy 16/11/2010 v VN-Index quay tr li mc 460 im Khi lng giao dch trong thng 2 vn duy tr mc thp nh trong thng 1 do cc nh u t vn bi quan v trin vng ca th trng chng khon Khi ngoi c nhng phin bn rng trong thng 2 v s phin bn rng tng ln ng k c bit l sau khi NHNN ph gi VND Na u thng, th trng vn tip tc c mt s t sng tng gi ca nhm c phiu Bluechips nhng do c s lun phin gia cc nhm nn th trng khng c s tng im mnh v hu ht c phiu trn sn i ngang v gim im (c bit l sn HNX). Na cui thng th c c phiu Bluechips v Penny Stock u b bn mnh v th trng thm ch c nhng phin gim im ti 4%. BVH , PVF l nhng c phiu b bn mnh nht trong nhng ngy cui thng 2/2011 Nhm c phiu du kh l nhm c cc nh u t quan tm trong thng 2/2011 vi nhng sng tng gi lin tc ca PVS, PVI DPM, PVD, DPM FPT gim gi lin tc trong 3 thng qua k t khi thng tin FPT s mua li c phn ca EVN Telecom v FPT trong thng cng thay i Tng Gim c mi VIC, CTG l hai c phiu thuc nhm vn ha ln giao dch n tng nht trong thi gian va qua v c hai u ang kim tra li mc nh gn nht ca mnh vo phin giao dch ngy cui thng trong khi a s cc c phiu ang mc gi thp hn t 10 ti 20% so vi mc nh gn nht ca mnh vo ngy giao dch cui thng. ITC l c phiu c nh u t nc ngoi mua rng mnh trong thng 2 nhng khng c s tng gi t bin no xut hin
Triu CP
Triu CP

60 50

KLGD

Vn-Index

40 30
20 10

530 520 510 500 490 480 470 460 450 440 430

45 40 35 30

KLGD

HNX-Index

110 105

25 20 15 10 5 -

100 95 90 85

Din Bin Th Trng Thng 2/2011 - Ngun: SMES

http://www.smes.vn Trang 1

NHN NH TH TRNG THNG 3/2011

C th ni trong thng 2, cc thng tin v m tiu cc nht xy ra sm hn k vng ca cc Nh u t (NT) bao gm: Tng t gi ln 9.3%; iu chnh tng gi in, gi xng; lm pht cao vt d kin (2.09%); chnh thc cng b vic tht cht thm chnh sch tin t, ... Nhn chung, kinh t v m Vit Nam hin nay ang xu hn d kin, vi mc xut pht im thm ch thp hn nm 2010. Cc ng thi ca Chnh ph v NHNN gn y cho thy thng 3 c th l thng tm im ca hng lot cc chnh sch quyt lit kim ch lm pht v th trng ngoi t. y l 2 mt xch quan trng ca cc n s khc nh mt bng li sut, th trng vng, tng trng tn dng, thm ht ngn sch, d tr ngoi t, ... Nhn chung, kinh t v m c d bo s tip tc kh khn trong ngn hn, dn c ni lng trong trung hn v trin vng sng sa hn di hn nn kh nng th trng phc hi ngay trong Thng 3 l khng cao. Vic tn dng cng thng vi chi ph cao s hn ch tng i dng tin vo TTCK. Khi kt qu iu hnh v m bc u c h m, thng 3 c th s quyt nh trin vng th trng nm 2011 nn mc d giao dch cha si ng ngay, NT nn quan st cht ch c chin lc u t hp l. Trong bo co chin lc u t Thng 3, chng ti tip tc nhn nh th trng da trn ba hng tip cn chnh: Phn tch c bn, phn tch da trn tm l NT v phn tch k thut. Phn tch c bn: Th trng Thng 2 chu nh hng ca cc yu t c bn sau:

Cc thng tin tiu cc nht c hin thc ha trong thng 2, kt qu s c phn nh c bn trong thng 3
TTCK thng 2 chu c shock kh ln, khng ch n thun v hng lot cc iu chnh v m m cn v nhng iu chnh ny din ra nhanh hn d kin. a s NT k vng t gi, vic tng gi xng, gi in s thay i theo 1 l trnh trong 6 thng u nm trnh qu nhiu tc ng cho nhau xy ra cng lc. Khi cc thng tin c nh gi l tiu cc nht xy ra trong na cui thng 2 th NT ang trng i kt qu s c hin thc ha trong thng 3 nh th no? Lm pht: CPI thng 2 mc 2.09% mi n thun th hin mc gi trong thng Tt, cha bao gm tc ng ca t iu chnh gi mi. CPI thng 3 s phn nh trn vn kt qu t t iu chnh t gi, gi in v gi xng du cui thng 2, u thng 3. Theo quan st ca chng ti, hng lot cc doanh nghip u chn 1/3 lm thi im cht tng gi. Rt kh c kh nng CPI thng 3 thp hn CPI thng 2 khi nhiu hng ha, dch v cng iu chnh tng t 10% - 15%. T gi: Sau khi iu chnh t gi thm 9.3%, th trng t do chu sc p tm l kh mnh v vt xa ngng 22,000 VND/USD. Tuy nhin, cng v cui thng 2 t gi cng n nh hn vi khong cch gia gi mua gi bn c thu hp tng i. Nhiu kh nng, th trng t do s tip nhn ngng 22,000 trong phn ln thi gian cn li ca nm nu NHNN khng pht tn hiu iu chnh t gi thm 1 ln na. Nh vy ri ro ca thng 3 khng phi l ri ro yu t no s c iu chnh m l ri ro kt qu ca s iu chnh s a nn kinh t v u, phn ng ca Chnh ph v NHNN nh th no hn ch ti a mt tiu cc . Ri ro ny t c kh nng gy shock nh trong thng 2 nhng li l ri ro di hn, c th c bn quyt nh xu hng TTCK nhng thng cn li nm 2011.

http://www.smes.vn Trang 2

`
Thng 3: Tm im ca cc chnh sch iu chnh trn th trng tin t
Nh thng l, iu chnh cc yu t v m quyt lit lun i cng vi cc chnh sch kim sot v bnh n mnh tay. Ngay sau khi iu chnh t gi, gi in, gi xng, NHNN ngay lp tc tuyn b tht cht chnh sch tin t. Cui thng 2, Chnh ph cng yu cu cc tp on Nh Nc bn ngoi t ra lm du bt cng thng ngun cung USD. Chng ti d on y mi ch l cc bin php m u cho mt chui cc hnh ng tip theo trong thng 3: Tht cht hn na chnh sch tin t: Khng ch thng qua tuyn b, NHNN chnh thc khi ng chu k tht cht chnh sch tin t bng vic nng li sut ti cp vn ln 11% m thc cht rt gn vi nng li sut c bn. kim ch lm pht, c th mt lng ln cung tin s c rt khi lu thng trong vi thng ti, ch yu nhm vo th trng Bt ng sn v chng khon. Do , nu NT ch i tn hiu ni lng chnh sch tin t gii ngn trong nm 2011 th c th phi i t nht ti cui Qu III (do 1 chu k chnh sch tin t thng ko di trung bnh t 6 10 thng). Do v m 2 thng u nm xu hn d on nn kh nng TTCK bt u khi sc cui Qu II, u Qu III nh k vng c th b y li thm 1 thi gian na. Bnh n song song th trng vng v ngoi t, vn c coi l bnh thng nhau sau khi chnh sch iu tit nhm vo tng th trng ring l khng pht huy tc dng trong nm 2010: Sau mt thi gian iu tit ring l tng th trng khng c hiu qu di hn, NHNN v s tip tc can thip vo 2 th trng cng lc. Cch tip cn ny chc chn s c hiu qu hn v l mt mt xch quan trng trong vic gi gi VND, n nh lm pht. Mc tiu cui cng vn l iu tit t gi ngoi t do gi vng thng xuyn bin ng theo gi vng th gii. Gim chi tiu cng & thm ht cn cn thng mi: Hai yu t ny i lin vi nh hng rt bt ngun tin vo lu thng v gim sc p ln ng ni t; trong ngn hn, y khng phi l tin tch cc i vi TTCK nm 2011.

Dng tin vo TTCK: Bt li c t pha NT trong v ngoi nc

Cui thng 2, vic khi ngoi bn rng ln tun u tin sau nhiu thng gi i nhng thng ip km tch cc v trin vng t dng tin ngn hn. i vi NT trong nc: Hin nay dng tin vn kh di do sau khi tng trng tn dng 3 nm qua mc rt cao. Tuy nhin, nhiu yu t ang cn tr dng tin u c v u t di hn vo TTCK: Li sut cao vt 20% v c th cn ko di ti khi lm pht v t gi c kim sot. Tht cht tn dng nhm vo TTCK v BS s to nn hiu ng thc v c hiu ng tm l i vi dng tin u c. TTCK m m trong thi gian qu di, t sut li nhun ngy cng km xa cc knh u t khc li ang chu sc p t kinh t v m nn trong ngn hn kh c th tm cc lun chng v mc hp dn. i vi NTNN: Ri ro ngn hn ca nn kinh t v m Vit Nam ang ng trong top cc th trng mi ni, nht l t gi vn cha n nh ngay c sau khi iu chnh 9.3% th hin qua khong cch gia t gi nim yt v th trng tng lai (Futures) 1 nm (vn trn di 23,000 VND/USD). y khng phi l thi im l tng cho ngun vn mi, di hn vo th trng Vit Nam. thu ht li ngun vn ngoi, hoc kinh t v m cn ci thin mnh m, hoc TTCK cn phi gim su hn na hp dn NT sau khi tnh n c cc ri ro nu trn.

http://www.smes.vn Trang 3

Chng ti nhn nh thanh khon vn l vn ln ca TTCK thng 3. Kch bn hp l nht l th trng gim su t nht mt vi phin thu ht ngun vn mi bt y ti mc khng c bn vng hn. Trong nm 2010, th trng tng v st mc 420 khi kinh t v m tiu cc nht nn khong hp l to y th trng v bt ln trong thi gian ny s nm khong 400 420 im.

Th trng gim su phn nh cc ri ro v m?

Nh nhn nh trn, kinh t v m hin nay xu hn so vi nm 2010 nn v nguyn tc y ca nm 2010 cn c ph v mi th hin ht cc ri ro v to ra cc c hi bt y mi. Th trng li v ngng st 400 im c coi l hp l hn so vi xp x 500 im ca na u thng 2. Tuy nhin, liu VN-Index c phn nh ng gi tr th trng hin nay? Nu loi b i 3 m CP l BVH, VIC v MSN cng vi mt s m ang i ngc xu hng th trng nh CTG, VCB th VN-Index hin nay di 420 im. Thc t, qu 50% s m trn 2 sn v di 20,000 VND/CP; rt nhiu CP gim su hn mc y trong nm 2010
Gi (ng/cp) Di 5.000 ng 5.000 7.000 ng 7.000 10.000 ng 10.000 15.000 ng 15.000 20.000 ng 20.000 -30.000 ng 30.000 50.000 ng 50.000 100.000 ng Trn 100.000 ng S lng m trn S lng m trn HOSE (285 m) HNX (377 m) 3 2 12 18 37 68 66 111 38 72 64 65 44 33 19 8 2 0

Thng k th trng ngy 25/2/2011

Da trn t l c tc nm 2010, nhiu CP c kh nng tr c tc trn 10% so vi gi mua. Tuy nhin, do mt bng li sut hin nay rt cao nn tin mt vn l knh u t hp dn v an ton hn k c khi c tc ca cc doanh nghip mc 10% - 14%. S lng cc cng ty c th v d kin tr trn 15% c tc bng tin mt/gi CP thc s khng nhiu nn cha thu ht NT di hn bt y. Gn y, nhiu CP gn nh mt thanh khon, ch gi gi hoc i xung khi VN-Index gim v khng tng khi VN-Index tng tr li. iu ny c ngha l th trng vn cha hp dn dng tin bt y trong khi bn gi CP ang thm d xu hng th trng trc khi x hng vi quy m ln hn. Nu th trng thng 3 khng to y mi thu ht dng tin tr li th trng th khng c nhiu hi vng v kh nng ci thin thanh khon. Vi xc sut gim v i ngang nhiu hn tng im, th trng thng 3 cha thch hp i vi NT ngn hn.

K vng g t ma i hi C ng?
Nu nh thng 1 v 2 l thng cao im ca vic cng b bo co ti chnh th thng 3-4 l 2 thng ca ma i hi c ng. Thng tin c mong i nht l d kin k hoch kinh doanh nm 2011 gip NT nh gi c cc nhm ngnh v m CP c kh nng tng trng mnh nht. Chng ti c mt s nhn nh sau: Nhn chung khng k vng vo s t bin ca mt bng chung KQKD nm 2011 trong iu kin li sut cao, tn dng tht cht tr cc doanh nghip c sn dng tin, cung cp hng thit yu v mt s t doanh nghip BS hot ng trong phn khc c nhu cu cao, hng tn kho di do. http://www.smes.vn Trang 4

`
Nu BCTC nm 2010 khng c cc NT quan tm v cha c th hin vo gi th kt qu HC cng khng c k vng mang n c hi mi cho TTCK. NT c xu hng quan tm hn n BCTC Qu I/2011 kim chng li k hoch 2011 ca doanh nghip trong iu kin kinh t v m kh khn nh hin nay nn ng t gc thng tin doanh nghip th trng s n nhn nhiu tin tc quan trng hn trong thng 4. Tm li, tm im ca th trng hin nay vn l chnh sch v m. Thng 2 c bn gii quyt xong giai on th nht l hin thc ha k vng ca NT v kh nng iu chnh hng lot cc vn nng ca nn kinh t do thng 3 s l thng nh gi li hiu qu ca cc chnh sch v b sung cc cng c khc iu tit cc vn pht sinh. Mc d Chnh ph v NHNN cng b hng lot cc nh hng nhng lun tn ti khong cch gia nh hng v thc t trin khai; khong cch cng hp th th trng cng c nhiu c hi. NT nn ch na cui thng 3 trc khi quyt nh mua/bn hay ti c cu danh mc u t. Phn tch k thut: Hin c hai ch s VN-Index v HNX-Index u ang nm trn ngng h tr mnh. Hu ht cc ch bo k thut u nm trong vng qu bn v sn sng cho mt s o chiu. Thng 3 cng thng l thng mua vo v tng im theo chu k. Hin cc tin tc v m c v khng ng h xu hng tng im ca th trng. Vi cc nh u t lt sng, cn ch thm tn hiu xc nhn tin hnh mua hay bn c phiu. Ch s HNX-Index ang nm trn ngng h tr s (1) trn th m hin ti tng ng vi mc 93 im. Nu ph v ngng h tr ny. Mc tiu gi tip theo l vng gi 80 im theo mu hnh ABCD. Hin ti, ch s HNX-Index ang bin ng quanh ngng h tr v c mt s tn hiu cnh bo s o chiu nh phn k dng gia RSI(14) v ng gi, cc ch bo khc u trong vng qu bn. Do vy, chng ta cn quan st thm. Kh nng ri ro nm vic khi lng giao dch khng n nh trong khi di Bollinger Band ang m rng h tr ng gi xung. im ri cho s thay i xu hng l ngy 9/3/2011.

Biu k thut ch s VN-Index

http://www.smes.vn Trang 5

Biu k thut ch s HNX-Index

Phn tch da trn tm l NT: Tm l NT sau chu k tng nng thng 12 hu nh cha c nhng tn hiu tch cc hn. Trong thng 2, tm l NT cng tr nn thn trng trc nhng bin ng ca nn kinh t v m. Thanh khon lun mc thp th hin r nht xu hng ny. Ngoi tr 3-4 m bluechip ang c ch th c l thanh khon th trng ch bng trung bnh nm 2010. Tm l NT hin nay b chi phi mnh bi kh nng bnh n kinh t v m v vin cnh th trng tn dng. Tm l NT thng 3 t c kh nng ci thin; nu c ch khi cc yu t sau c hin thc ha: CPI thng 3 cao nhng h m kh nng tr li n nh t thng 4 sau khi mt bng gi mi c thit lp. Mt bng li sut c du hiu h nhit; NHNN pht ra cc tn hiu dn iu chnh gim t thng 4 sau khi lm pht n nh. NTNN quay tr li mua rng tch cc thay v bn rng sau khi CP tr v mc hp dn. Cc qu u t bt u thun li hn trong huy ng vn sau khi th trng ngoi t n nh st mc t gi nim yt. 3 yu t trn mc d kh nhng vn c xc sut xy ra. Th trng ang trong giai on nhy cm nn khng c nhiu hy vng c chuyn bin mnh m tm l NT trong nc. NT nn ch thanh khon thay v ch s VN-Index c quyt nh gii ngn hp l.

http://www.smes.vn Trang 6

KHI PHN TCH - U T

Nguyn Vit Hng Gim c Khi Nguyn Thy Anh Chuyn vin phn tch V Duy Khnh Chuyn vin phn tch Nguyn Tin t Chuyn vin phn tch Nguyn Th Vn Anh Chuyn vin phn tch

TR S CHNH: 39 Ng Quyn, Hon Kim, H Ni Tel: (84-4) 22205678 (ext: 408) Fax: (84-4) 22205680 Email: research@sme.vn Website: http://www.smes.vn

CHI NHNH TP. HCM: 11 Trn Quc Tho, Qun 3, HCM Tel: (84-8) 39308708 Fax: (84-8) 39308707 Email: research@sme.vn Website: http://www.smes.vn

* Tt c nhng thng tin nu trong bo co phn tch ny c xem xt cn trng, tuy nhin Cng ty C phn Chng khon SME (SMES) khng chu bt k mt trch nhim no i vi tnh chnh xc ca nhng thng tin c cp n trong bo co. Mi quan im cng nh nhn nh phn tch trong bn tin cng c th c thay i m khng cn bo trc. Bo co ch nhm mc tiu cung cp thng tin m khng hm khuyn co ngi c mua, bn hay nm gi chng khon. Ngi c ch nn s dng bo co phn tch ny nh mt ngun thng tin tham kho SMES c th c nhng hot ng hp tc kinh doanh vi cc i tng c cp n trong bo co. Ngi c cn lu rng SMES c th c nhng xung t li ch i vi cc nh u t khi thc hin bo co phn tch ny

http://www.smes.vn Trang 7

Bo co ny c bn quyn v l ti sn ca Cng ty C phn Chng khon SME (SMES). Mi hnh vi sao chp, sa i, in n m khng c s ng ca SMES u tri lut. Bn quyn thuc Cng ty C phn Chng khon SME, 2011

http://www.smes.vn Trang 8