Vber aktulneho spravodajstva spolonosti TRIM Broker, a.s. 50.

tde roku 2011

2011-12-12

Zl analza krzy zl rieenie - Politici, prioritne Nemecko, sa stle zameriavaj len na fiklne deficity jednotlivch krajn, no popri tom zabdaj na to, e aktulna krza je krza nerovnovh benho tu platobnej bilancie a nie fiklnymi deficitmi. Tok tovarov a sluieb nsledne podporoval aj tok kapitlu, ktor dovolil verov boom v jednotlivch krajinch. Ke sa ale tento tok kapitlu zastavil, spsobil obrovsk ok v kapitlovo deficitnch krajinch. Eurozna m dostatok kapitlu, aby svoju krzu rieila sama, no bez dvery to jednoducho nejde. Ak panielska firma never tomu, e o pr rokov/mesiacov/a mono dn, bud je eur v panielskej banke ma rovnak hodnotu ako tie v nejakej nemeckej banke, dvera sa asi ako vrti. Stle viac a viac firiem (a poda trhovch umov u aj centrlnych bnk a vld) sa pripravuje na rozpad eurozny. To ia nie je jednoduch proces a ako tvrd Mark Cliffe z banky ING: Eurozna nie je dokonalou menovou niou. Nie je to omeleta, z ktorej sa d nasp vyrobi 17 vajok. Ete tvrdie vvoj sumarizuje znmy pesimista Ambrose EvansPritchard, ktor pe, e otzkou aktulne je, i preferujeme v eurozne hororov koniec alebo nekonen horor. Dfajme, e politici vedia, o vetko je v stvke a nakoniec sa rozhodn sprvne.

Peniaze a confidence trick

Km sa tak stane, prebieha nielen v eurozne proces monetrnej kontrakcie. Cel proces tvorby peaz vemi pekne zosumarizoval Zoltan Pozsar pre Financial Times, kde napsal, e bankovnctvo je jeden vek, ikovn a prepracovan predajn trik zaloen na dvere (confidence trick). Na jednej strane povaujeme za peniaze bankovky, ktor s jedinm prvne platnm platidlom za vetky dlhy, skromn ale aj verejn. Tieto peniaze s pohadvkou suverna (tt resp. centrlna banka). Na druhej strane mme depozity v bankch, ktor s rovnocenn s bankovkami a teda tie plnia lohu peaz. Nie s ale pohadvkou ttu, ale banky. Ak verejnos vie, e me dosta bankovky za vklady, nebude ich pta nasp a bankovnctvo funguje tak, ako m. Inmi slovami, genialita bankovho systmu spova v tom, e banky doku transformova aktva a pasva tak, e dria aktva, ktor s rizikovejie, s dlhou dobou splatnosti a menou likviditou, ne ich pasva. Ak sa ale dvera strat, zana run na banky, kedy vkladatelia zan poadova za vklady bankovky, no tch v systme nie je dos a prichdza kolaps bankovho systmu. Tento proces je dobre znmy a tak pome trochu alej.

Detrukcia pseudo-peaz - Takto situcia sa naprklad stala na zaiatku verovej krzy, kedy zaal kolabova zdroj pseudo-peaz a to US realitn sektor. Hedge fondy zistili, e cenn papiere zaloen hypotkami, aj ke maj rating AAA, nie s to ist, ako 100 dolrov bankovky. Tento proces pokraoval, kedy

vek investori zaali zo svojich bilanci vyhadzova to, o nepripomnalo peniaze: sekuritozovan subprime hypotky, junk korportne dlhopisy, creditdefault swapy, at. Tieto intrumenty zrazu prestali plni lohu peaz a nastal predaj tchto aktv za akkovek cenu, ktor bola dostupn.

Problmom sa stalo aj to, e neexistoval dostatok bankoviek resp. bezpench US dlhopisov, do ktor by bolo mon uloi zskan zdroje. Bloggerka Stoneleigh opisuje tento proces ako hru s tancujcimi stolikami, kde si ale sadn me len kad st hr. Tento proces sa intervenciami centrlnych bnk v roku 2009 podarilo zastavi, no aktulne vidme jeho pokraovanie v eurozne. as piiek, ktor bola poskytnut v krajinch PIIGS resp. priamo im sa stratila a banky prestali poiiava. Nastva deflcie a nie hyperinflcia, ako sa mnoh domnievaj.

Podstatu problmu je strata ekvivalentu peaz v intrumentoch, ktor boli pvodne povaovan za bezrizikov. Peniaze sa strcaj, m vznik deflcia. Dopyt po dolri zo strany eurpskych bnk nie je nhoda. Podobne ani vysok loky komernch bnk u ECB. Ak ale peniaze prestvaj obieha, znamen to pre aktulnu ekonomiku obrovsk problm. Globlny ekonomick motor toti potrebuje olej v podobe peaz. Ak tie nebud, motor prestane pracova.

10 makrotm na rok 2012 - Analytici Bank of America Merrill Lynch poskytli v svojom vhade na rok 2012 tchto 1 kovch makrotm: 1. Pomal makroekonomick rast - Globlny makroekonomick rast spomal a euroznu ak recesia. Pre tento prpad je lepie osta v neutrlnej pozcii voi akcim, preferova rast pred hodnotou a vek akcie pred malmi... 2. US spotreba op spomal - Vzhadom na vysok nezamestnanos ostane rast prjmov slab a preto by investori mali osta v prvej polovici roka v defenzvnej orientcii... 3. Mkk pristtie ny - na je nchyln na prejavy recesie z US a EU, no zdrav bilancie, vysok prebytok benho tu a zahranin rezervy znamenaj, e krajina sa s tm doke vyrovna. Preto odporaj osta exponovan voi komoditm... 4. QE v US ako aj eurozne - Vzhadom na tesn fiklnu politiku bud centrlne banky preferova QE, o by malo v polovici roka prinies na trhu obrat. Preto favorizuj zlato s 12-mesanm cieom na rovni 2000 USD... 5. Negatvna nvratnos US dlhopisov - Analytici banky oakvaj najprv pokles vnosov na 10-ronch dlhopisoch na 1,7% a nsledne ich rast na 2,4%, no relny vnos za cel rok bude vemi mal. Preto odporaj zvi expozciu ku korportnym dlhopisom na vrub US federlnych dlhopisov... 6. Vnosy bud nzke - Vzhadom na nzke vnosy by investori mali preferova dlhopisy kvalitnch ako aj junk bondov. Favorizuj US pred Eurpu... 7. Mierny priestor na rast akci - Cie pre index SP 500 maj analytici BofA na rovni 1350 bodov. Pokles by malo limitova QE a ohodnotenie, naopak rast by mal limitova deleveraging a ni rast ziskov. Preferuj preto veriteov pred dlnkmi, rast pred hodnotou, vek pred malmi, kvalitu pred junk, US pred Eurpou a EM pred Japonskom... 8. Vek firmy prekonaj mal firmy - Vek firmy bud lepie ne mal, nakoko maj lep rast ziskov ako aj ohodnotenie... 9. Zniovanie sadzieb v EM bude podporova aktva v EM - Priestor na rast aktv v EM je znan, no priestor pri mench je u limitovan... 10. Vracia sa doba stockpickerov - Analytici banky neoakvaj, e

vysok korelcia na trhu ostane a preto favorizuj prstup buy and hold ako aj agresvny pair trading.

Goldman Sachs: Rok 2012 nebude pre akcie dobr Hlavn akciov stratg banky Goldman Sachs David Kostin vo svojom vhade na rok 2012 pe, e vkonnos US akciovho trhu poas budceho roka bude vemi slab a koncoron cie pre index SP500 maj na rovni 1250 bodov, v podstate nezmenen rove v porovnan s aktulnou hodnotou indexu. Dvody s tri: Stagnujca ekonomika U piaty rok po sebe dosahuje US vemi nzky rast, o sa nezmen ani v roku 2012... Mierny rast ziskov - Analytik oakva, e mare spolonost v SP500 dosiahli svoje maxim u v tomto roku a oakva ich mierny pokles poas budceho. To, spolu len s miernym rastom prjmov znamen len 3% rast ziskov, v porovnan s konsenzom na rovni 10%... Stabiln ohodnotenie: P/E multiples (nsobky) ostvaj v obdob stagncie relatvne stabiln. Pri PE na rovni 12 spolu s miernym rastom ziskov vytvra cie 1250 bodov... Na takto akciov trh preferuj tri stratgie: nkup kvalitnch akci, dividendov akcie a nakoniec nkup firiem s vysokmi US trbami oproti firmm s vysokmi medzinrodnmi trbami... Analytik predstavuje aj svoj vhad pre index Sp500 v prpade vraznho zhorenia situcie v eurozne s monm kolapsom: 900 bodov.

2011-12-13

Nemecko, nie na mus zachraova - Ete minul tde sa objavili sprvy, e na plnuje vytvori dva fondy devzovch rezerv, z ktorch by jeden bol pouit na investcie v eurozne a druh by bol na investovanie v US. Je ale na tm subjektom, ktor m zachraova euroznu? Nie, tmto subjektom je Nemecko a nie krajina draka. Nemecko vrazne profitovalo z eura. Takmer vetok rast Nemecka za posledn dekdu me by vysvetlen rastom prebytku obchodnej bilancie. T ale ila na vrub zvyku Eurpy. To znamen, e Nemecko obviuje svojich susedov v rmci eurozny z ich nadmernej spotreby, no popri tom je zvisl na ich it nad svoje pomery. Prebytky bench tov v inch krajinch umouj Nemecku rs.

Globlne nerovnovhy ostvaj - Tento vzah je podobn aj z globlneho hadiska. na rastie vaka tomu, e US a eurozna spotrebva viac, ne krajina importuje a ist export je pozitvny pre rast. Ako sa tento vzah me vyrovna? Analytici Morgan Stanley pu, e deleveraging zpadu potrebuje rebalansciu vchodu. To znamen, e na to, aby sa zpadn svet oddlil (o spsob aj meniu spotrebu),musia krajiny emerging markets prejs z proexportnho modelu na model vlastnej, domcej spotreby.

Kto bude nies nklady rebalanscie?

Tak jednoduch to ale v skutonosti nebude. Odbornk na medzinrodn financie Michael Pettis, ktor sa odvolva na Keynesa pe, e v podstate existuj tri spsoby na vyrovnanie globlnej nerovnovhy resp. nerovnovhy v eurozne: 1. Prebytkov krajiny mu zaa viac spotrebva, m by klesli ich prebytky benho tu a deficitn krajiny by tak zskali zdroje ako splati dlhy. Tento vzah vystihuje nu a US. 2. Pokia neprde nprava v prebytkovch krajinch, musia tak spravi deficitn krajiny a to zniovanm rastu. Vysokou nezamestnanosou a stagnujcim rastom sa bud snai o dlhodob obnovenie konkurencieschopnosti. Medzi tm sa ale ich dlhov situcia zhor. Tento vzah prezentuje Nemecko a krajiny PIIGS. 3. Poslednm spsobom je ovplyvovanie obchodu- devalvciou mien, zavedenm cie a kvt at.

Nakoko prv monos je neprstupn pre nu a druh zas pre Nemecko, ktor by muselo akceptova rast nezamestnanosti, neostva nakoniec in monos, ne kolaps medzinrodnho obchodu a tretia monos. prava nerovnovh tak nebude vbec bezbolestn a preto zabudnime na normlnu obnovu globlnej ekonomiky. Niekto toti mus nies nklady tejto rebalanscie a ten, na koho padn, urite nebude naden. Podobne to bolo naprklad aj pri Grcku. Nklady na zchranu krajiny niesli lensk krajiny eurozny, nsledne banky a v budcnosti mono vetci dritelia dlhopisov.

JPM Morgan a rok 2012: as by kontrarin - Hlavn stratg banky JP Morgan Thomas Lee si mysl, e vzhadom na to, e vina analytikov je na akciov trh pre budci rok pesimistick, treba by kontrarin, o v jeho ponman znamen by superbk. Oakva, e index SP500 dosiahne do konca roka 2012 rove 1430 bodov. Tento b vhad zaklad na smych dvodoch: 1. Analytici dlhopisov s pozitvni pre budci rok na korportne dlhopisy ako aj MBS a ABS a tento vvoj by mal pria aj akcim... 2. Konsenzus je opatrn ohadom budceho roka... 3. Vina oakva, e krza v Eurpe zane ustupova okolo polovice budceho roka. Ak akcie zaznamenvaj odraz v predstihu o 6-9 mesiacov, malo by to podporova akcie... 4. Mare firiem by mali pokraova v raste, o by malo tlai nahor zisky na nov rekordy... 5. Firmy maj naalej vea hotovosti a t by mohli smerova na akciov trh... 6. US realitn sektor by mal pokraova v uzdravovan... 7. Volebn rok by mal pria akcim... 8. Uvonenie menovej politiky v ne by malo pria rastu ziskov.... Rizik pre jeho vhad s monos zhorenia krzy v eurozne na systmov bankov krzu, tvrd pristtie ny, ropa nad 150 USD za barel a rast iadost o podporu v nezamestnanosti nad 470 tis... Preferovan cyklick akcie: Freeport McMoRan Copper, United Continental, Zipcar, Las Vegas Sands, Apple, Cree... Z mierne cyklickch sektorov prefeuj akcie Nexen, Consol Energy, Citigroup a Allstate... Nakoniec z defenzvnych akci preferuje Fresh Markets, CVS Caremark, HCA Holdings a NRG Energy.

Oppenheimer: Rok 2012 bude pozitvny, no ak - Analytick spolonos Oppenheimer pokrauje v pozitvom oakvan vvoja US akciovho trhu na

alie roky a rovnako pozitvny je poda nich aj ich vhad na rok 2012. Cenov cie na rok 2012 maj pre index SP500 na rovni 1400 bodov, no rast k tomuto levelu nebude priamoiary a oakvaj ak rok v psme 1100-1400 bodov. US korporcie s ale poda ich nzoru v dobrej forme a preto oakvaj rast ziskov. Pri poklese k rovni 1100 bodov favorizuj cyklick akcie ako technolgie, energie a priemysel. Naopak pri rovni 1400 bodov bude lepie preferova defenzvne akcie ako zdravotnctvo alebo zkladn spotreba. Celkovo na rok 2012 maj tyri hlavn investin tmy: 1. Dividendov investovanie - preferuj akcie so slunou dividendou a rastom ziskov, ratingom nad A- a vnosom FCF vym ne dividendov vnos. To spaj naprklad akcie United Tech, Lowes, General Dynamics, Exxon Mobile a Chevron... 2. Cena za stabilitu - V ase neistoty zvykn investori z ostatnch krajn uteka do US akciovho trhu a preto vyberaj analytici Oppenheimer bezpen akcie s dobrm ratingom, oakvania rastu prjmov a ziskov ako aj s niiu volatilitou EPS ne index SP500. Ide o firmy ako Caterpillar, Honeywell alebo P&G... 3. Firmy s globlnou prezenciou - Nakoko je US stle centrom inovcii, preferuje Oppenheimer firmy s globlnou prezenciou, kde firmy mu profitova zo svojich franzov. Ide o firmy ako P&G, Kellog, Kraft Foods, Walt Disney, Emerson, Honeywell, IBM, Microsoft a Oracle... 4. Nkup nevyhnutnost - Vzhadom na globlnu neistotu pravdepodobne zan spotrebitelia po celom svete nakupova skr nevyhnutnosti na vrub tovarov dodatonej spotreby a preto analytici spolonosti preferuj akcie ako Altria, CocaCola, General Mills, Kraft Foods a PepsiCo.

Deutsche Bank: Myslime (op) na nemon - Hlavn stratg pre verov trh Jim Reid z banky Deutsche Bank pe vo svojom vhade na rok 2012: "Vhad na rok 2011 s nzvom "Myslime na nemon" ukazoval na monos retrukturalizcii dlhov, defaultov, haircutov, fiklnej nie a extrmnej rovne tlaenia peaz. Vo vea oblastiach n vhad nemenme no s tm rozdielom, e v stvke je ovea viac. U nie je nemysliten, e by rok 2012 mohol vstpi do dejn ako rok, kedy sa rozpadla eurozna alebo minimlne sa euro dostalo k tejto hranici. Ak by sme mali teraz slobodn trhy, dvno by sa to stalo. Alternatvnym scenrom je, e poas budceho roka prde ECB s masvnou expanziou svojej bilancie, aby pohltila neexistujci dopyt po dlhopisoch rizikovch krajn."

6 edch labut na rok 2012 - Vhad Deutsche Bank na rok 2012 obsahuje aj es edch labut na rok 2012: 1. Sklamanie z rastu EM/ny - Konsenzus hovor, e rast globlnej ekonomiky bude naalej aha na. o ak ale t vrazne spomal kvli problmom v napkovanom bankovom sektore? 2. Dlhov krza v Japonsku/US/UK - To, e japonsk populcia starne a e splatenie dlhu krajiny bude o alie roky komplikovan, je dobre znme. Me ale krza v Eurpe prinies z budcnosti tieto obavy? Podobne to plat aj pre US a UK. Nemus to prs v roku 2012, ale raz urite... 3. Rast inflcie - Nemyslme si, e toto riziko je vysok, no ak bude pokraova tlaenie peaz, me nakoniec djs ku kolapsu fiat mien... 4. Zmen sa postoj ku QE? - Kvantitatvne uvoovanie nem efekt na relnu ekonomiku a v podstate zatia ani na inflciu. Preto je mon, e centrlni bankri prdu skutone s "hdzanm peaz z helikoptry" v zujme natartovania ekonomiky. Nerelne? Postoje k netandardnm krokom v menovej politike sa menia vemi asto a to, o bolo pred iestimi mesiacmi nerelne, je o chvku konsenzom... 5. US realitn trh - Realitn trh kles v US u es rokov. Je prli skoro hovori o jeho stabilizcii, no ned sa to vyli... 6. Voby v US - asto sa hovor o ziskoch akci vo volebnom a prevolebnom roku. Nakoko ale US narazili

na strop supercyklu dlhu, klesla aj schopnos vld manipulova ekonomick cyklus poda volieb.

2011-12-16

Simon Hunt a jeho pohad na svet - Komoditn analytik Simon Hunt vo svojom vhade na rok 2012 ponka aj svoj "heretick" pohad na svet: Svet je v recesii bilanci a druh krza je nevyhnut. Zane v roku 2013... Kad z troch pilierov globlnej ekonomiky: na, US a Eurozna m svoje vlastn problmy. Vzhadom na prepojenos finannch sektorov ale bude dopad ich problmov globlny... USA m neudraten dlh, Eurozna rokuje o tom, i pjde cestou fiklnej nie alebo retrukturalizcie a na sa sna zastabilizova svoju ekonomiku a nasmerova ju na udratenejiu cestu... Dlh a demografia bud riadi budci globlny rast. Vldy obanom nasubovali nesplniten a dchodcovia ako aj trhy s frustrovan touto neistotou... Vzhadom na to, e sila trhov je vyia ne zdroje centrlnych bnk, dostan trhy to, o chc... Krza bude pokraova do roku 2018 a bude deflan... Nsledne bude ukonen proces kreatvnej detrukcie a vznikn nov technolgie, sektory ako aj odvetvia... Po roku 2020 ns ak nov svet. Bez nadmernej spotreby, bez niektorch centrlnych bnk a bez oligarchie bnk. Ininieri a vedci vystriedaj lohu bankrov ako "ochrancov vesmru." Monetrna politika sa tie znormalizuje a pean zsoba bude rs spolu s nominlnym HDP.

Saxo Bank a 10 okujcich predpoved na rok 2012 - Analytici Saxo Bank poskytli svoj vhad na rok 2012 op vo forme 10 okujcich predpoved. Pre pripomenutie, z 10 okujcich predpoved na tento rok im vyli dve: pokles vnosov US 30-ronch dlhopisov pod 3% a rast ceny zlata nad 1800 USD za uncu... Predpovede na rok 2012: 1. Akcie Apple skoriguj so svojich maxm o 50%... 2. Akciov trh v Eurpe masvne prepadne behom krtkej chvle a EU zatvor na tde banky ako aj burzy v celej EU... 3. US prezidentom bude mlo znmy kandidt... 4. Austrlia vstpi do recesie... 5. Basel III a nov regulcie dontia eurpske vldy k znrodneniu 50% bnk v Eurpe... 6. lohu bezpenho prstavu prevezme Nrsko a vdsko... 7. SNB vyhr boj s trhmi a EURCHF vzrastie na 1,50... 8. Index Baltic Dry vzrastie o 100%... 9. USDCNY vzrastie o 10%... 10. Cena penice vzrastie dvojnsobne.

Upozornenie na riziko

Upozornenie: Spolonos TRIM Broker, a.s. (alej len spolonos) nie je zodpovedn za prpadn chyby alebo nepresnosti uveden v tomto materili. Spolonos takisto nie je zodpovedn za iadnu stratu pochdzajcu z investci alebo obchodov zaloench na akejkovek informcii tu zverejnenej. Informcie tu uveden maj charakter investinho prieskumu (veobecnho odporania)

vypracovanho analytikmi spolonosti alebo osobami inmi ako spolonosou a jeho zamestnancami, ktor s poskytovan v slade s platnmi podmienkami pouvania sluieb Zny obchodnka a nepovauj sa za odporania vhodn pre konkrtnu osobu, uvatea alebo klienta Zny obchodnka. Takto veobecn odporanie nepredstavuje poradenstvo na vykonanie obchodu s finannmi nstrojmi, neobsahuje sub spolonosti alebo analytikov spolonosti alebo inho tvorcu veobecnho odporania takto renho, e by sa cie takchto veobecnch odporan mohol naplni, alebo e by bolo mon prostrednctvom nich eliminova straty pri obchodovan na finannom trhu. Tento investin prieskum je uren len jeho prjemcovi, ktorm je uvate alebo klient vyuvajci sluby Zny obchodnka po jeho predchdzajcej registrcii do Zny obchodnka. Cel upozornenie (http://www.trimbroker.com/index.php/text/upozornenie)