Bi 3-1 Gi s b n v h u h t cc nh u t khc u hy v ng t l l m pht n m t i l 7%, gi m xu ng 5% n m ti p theo, v cc n m sau l 3%.

. Gi s k* l 2% v MRP c a tri phi u kho b c t ng t 0 trn tri phi u s p o h n trong vi ngy, v i m c t ng 0.2% / n m cho n khi o h n, t i t i a l 1% trn tri phi u c k h n t 5 n m tr ln ng l i su t a. Tnh li su t c a tri phi u kho b c c k h n 1, 2, 3, 4, 5, 10, v 20 n m. V b. By gi xem tri phi u c a m t cng ty c h ng tn d ng l AAA, c cc k h n nh tri phi u kho b c. V i khi ng l i su t c a tri phi u ny trn cng th v i ng l i su t cu a. (L u : r i ro v n c a tri phi u di h n so v i ng n h n) c. Th v ng l i su t c a tri phi u c a m t nh my i n h t nhn trn cng th GI I IP1=7% MRP1=0.2% kt1=? IP2=5% MRP2=0.4% kt2=? IP3=3% MRP3=0.6% kt3=? IP4=3% MRP4=0.8% kt4=? IP5=3% MRP5=1% (t i a) kt5=? k*=2% kt10=? kt20=? Cu a: Theo cng th c tnh li su t ta c: k = k* + IP + DRP + LP + MRP M DRP = LP = 0 (tri phi u kho b c) Nn k = k* + IP + MRP * k t1 ! k *  IP1  MRP1 ! 2  7  0.2 ! 9.2% * k t 2 ! k *  I P1, 2  MRP2 ! 2  * * * * * V
L ai suat

7  5  0.4 ! 8.4% 2 7  53 k t 3 ! k *  I P1, 2, 3  MRP3 ! 2   0.6 ! 7.6% 3 7  5  3  3 k t 4 ! k *  IP1, 2 ,3, 4  MRP4 ! 2   0.8 ! 7.3% 4 7  5  3 3 3 k t 5 ! k *  I P1, 2,3, 4,5  MRP5 ! 2   1 ! 7.2% 5 7  5  (3 * 8) k t10 ! k *  IP1~10  MRP5 ! 2   1 ! 6.6% 10 7  5  (3 *18) k t 20 ! k *  IP1~ 20  MRP5 ! 2   1 ! 6.3% 20

ng l i su t
D uong l suat oi 10 5 0 0 10 20 30 K y han

lai suat chinh phu ( ) %

Cu b: Tri phi u c a 1 cng ty c h ng tn d ng l AAA nn LP = 0; DRP > 0 V DRP t ng d n theo th i gian t k h n 1 n m n 20 n m, v r i ro v n di h n s l n h n ng n h n.

D uong l suat oi
L ai suat 10 8 6 4 2 0 0 5 10 15 20 25 K y han

lai suat cong ty (% ) lai suat chinh phu ( ) %

Cu c: Tri phi u c a m t nh my i n h t nhn s c DRP v LP r t l n nn d ng nh hai ng trn nh ng n m v tr cao h n trn h tr c t a

ng l i su t c a n s c

Bi 3.3
Gi s hi n nay li su t h ng n m c a tri phi u kho b c c k h n 2 n m l 11.5%, cn c a tri phi u k h n 1 n m l 10%, k* l 3%, v MRP l 0. a. Dng l thuy t k v ng d bo li su t c a tri phi u k h n 1 n m n m t i.(Theo l thuy t k v ng li su t h ng n m c a tri phi u c k h n 2 n m l trung bnh c ng c a hai li su t c a tri phi u k h n 1 n m n m 1 v n m 2) b. Tnh t c l m pht mong i n m 1? N m 2? GI I
MRP = 0 K* = 3%

Li su t c a tri phi u k h n 1 n m l 10% Li su t / n m c a tri phi u k h n 2 n m l 11.5%, l trung bnh c ng c a li su t tri phi u k h n 1 n m n m 1 v n m 2 [LS TF k h n 2 n m = (LS TF k h n 1 n m n m 1 + LS TF k h n 1 n m n m 2)/2] a. T gi thuy t bi cho (l thuy t k v ng) T ng li su t c a tri phi u k h n 1 n m n m 1 v n m 2 = 11.5% x 2 = 23% M li su t k h n 1 n m n m 1 l 10% Li su t k h n 1 n m n m 2 = 23% - 10% = 13% b. Ta c:kt = k* + IP t c l m pht n m 1: IP1 = 10% - 3% = 7% t c l m pht n m 2: IP2 = 13% - 3% = 10% Bi 3-4 co Quy ra cau nay Gi s k* l 4% v MRP l 0. N u li su t danh ngh a trn tri phi u k h n 1 n m l 11%, v trn tri phi u k h n 2 n m c r i ro t ng t l 13%. Tnh li su t c a tri phi u k h n 1 n m c pht hnh n m 2? T c l m pht n m 2 l bao nhiu?

Gi i thch t i sao li su t trung bnh c a tri phi u k h n 2 n m khc v i li su t c a tri phi u k h n1n m n m2? Gi i : k* = 4% v MRP = 0 c. Theo l thuy t k v ng: T ng li su t c a tri phi u k h n 1 n m n m 1 v n m 2 = 13% x 2 = 26% M li su t TF k h n 1 n m n m 1 l 11% Li su t TF k h n 1 n m n m 2 = 26% - 11% = 15% d. Ta c:kt = k* + IP t c l m pht n m 2: IP2 = 15% - 4% = 11% c. Gi i thch t i sao li su t trung bnh c a tri phi u k h n 2 n m (13%) khc v i li su t c a tri phi u k h n 1 n m n m 2 (15%)??? V theo thuy t k v ng li su t hng n m c a tri phi u c k h n 2 n m l trung bnh c ng c a hai li su t c a tri phi u k h n 1 n m n m 1 v n m 2 Bi 3-5: Cu i n m 1980 phng Th ng m i M cng b m t s s li u cho th y t c l m pht kho ng 15% v li su t th tr ng l 21%, t m c cao k l c. Tuy nhin nhi u nh u t hy v ng r ng chnh ph m i Reagan s ki m sot l m pht t t h n chnh ph Carter. Li su t cao c c v chnh sch th t ch t tn d ng, k t qu c a nh ng n l c c a Qu d tr lin bang nh m k m t c l m pht, s t m th i gy suy thoi kinh t nh ng sau s h t c l m pht v gi m li su t. Gi s un m 1981 t c l m pht k v ng l 13%; 1982 l 9%; 1983 l 7%; 1984 v cc n m sau n nh m c 6% a. T c l m pht bnh qun trong th i k 5 n m t 1981-1985 l bao nhiu? b. Li su t danh ngh a trung bnh trong th i k l bao nhiu t o ra li su t phi r i ro th c s trn tri phi u kho b c k h n 5 n m l 2%? c. Cho k* = 2% v MRP kh i u m c 0.1% v t ng 0.1% m i n m, vo thng 1 / 1981 hy c l ng li su t trn tri phi u c k h n 1, 2, 5, 10, v 20 n m, r i v ng l i su t d a trn cc s li u ny d. Hy m t cc i u ki n kinh t t ng qut c th d n n ng l i su t h ng ln e. N u u n m 1981 ph n l n cc nh u t u hy v ng t c l m pht cc n m t i n nh m c 10%, b n ngh ng l i su t s nh th no? Xt t t c cc y u t th c t c th nh h ng t i n. Cu tr l i c a b n y c lm b n ngh l i ng l i su t b n v trong ph n c khng? Gi i: Gi i: IP1=13% IP2=9% IP3=7% IP4=6% IP5=6% k*=2%

MRP1=0.2% MRP2=0.3% MRP3=0.4% MRP4=0.5% MRP5=0.6% MRP10=1.1% MRP20=2.1%

kt1=? kt2=? kt3=? kt4=? kt5=? kt10=? kt20=?

a. l m pht bnh qun trong th i k 5 n m 1981-1985:

IP5 = (13% + 9% + 7% +6%+6%)/5 = 8.2% b. li su t danh ngh a trung bnh trong 5 n m:

k = k* + IP5 = 2% + 8.2% = 10.2% c. Theo cng th c tnh li su t ta c: k = k* + IP + DRP + LP + MRP M DRP = LP = 0 (tri phi u kho b c) * Nn k = k + IP + MRP * * k t1 ! k  IP1  MRP1 ! 2  13  0.2 ! 15.2% * k t 2 ! k *  IP1, 2  MRP2 ! 2  * * * * *
13  9  0.3 ! 13.3% 2 13  9  7 k t 3 ! k *  I P1, 2, 3  MRP3 ! 2   0.4 ! 12.1% 3 13  9  7  6 k t 4 ! k *  IP1, 2, 3, 4  MRP4 ! 2   0.5 ! 11.25% 4 13  9  7  6  6 k t 5 ! k *  IP1, 2,3, 4, 5  MRP5 ! 2   0.6 ! 10.8% 5 13  9  7  (6 * 7) k t10 ! k *  I P1~10  MRP5 ! 2   1.1 ! 10.2% 10 13  9  7  (6 *17) k t 20 ! k *  IP1~ 20  MRP5 ! 2   2.1 ! 10.65% 20
ng l i su t 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1 2 3 4 k h n 5 10 20

d. M t cc i u ki n kinh t t ng qut c th d n

li su t

ng l i su t h

ng ln:

- Khi ngn hng h t ti n m t s huy ng v n b ng cch t ng li su t - Khi c l m pht nh n c s t ng li su t ch ng l m pht - Khi ngn sch b thm th t -> s pht hnh tri phi u -> li su t s t ng ln - Khi nh p siu nhi u, t ng li su t -> ng ti n t ng gi - Ho t ng kinh doanh -> t ng li su t -> n n kinh t c nhi u c h i u t e. N u t c l m pht cc n m t i n nh = 10% th ng l i su t s : IP1=10% MRP1=0.2% kt1= 12.2% IP2=10% MRP2=0.3% kt2=12.3% IP3=10% MRP3=0.4% kt3=12.4% IP4=10% MRP4=0.5% kt4=12.5% IP5=10% MRP5=0.6% kt5=12.6% * k =2% MRP10=1.1% kt10=13.1% MRP20=2.1% kt20=14.1%

ng l i su t 14.5 14 13.5 li su t 13 12.5 12 11.5 11 1 2 3 4 k h n 5 10 20

Bi Thi L2(C Qu): Gi s vo ngy 1/1/2010 chnh ph cng b l m pht trong n m 2009 l 7%. Tuy nhin do ch ng trnh h tr li su t v thu cho doanh nghi p v ng i tiu dng nh m v c d y s pht tri n kinh t trong n c tr c s tc ng tiu c c c a cu c kh ng ho ng ti chnh- kinh t ton c u hi n nay, s thm h t ngn sch c a chnh ph c th gia t ng vo nh ng n m t i d n n s gia t ng cu l m pht. Cc nh u t mong i m c l m pht c a n m t i c th l 10%, n m 2011 l 11%, 2012 l 12%. Li su t c a k phi u kho b c l 7% n m v s duy tr trong 5 n m t i, cho r ng khng c ph n b r i ro k h n i v i nh ng tri phi u kho b c c k h n 5 n m ho c t h n. Li su t c a tri phi u kho b c c k h n 5 n m hi n t i l 9%.  l m pht trung bnh th i k 4 n m t i l bao nhiu?  Li su t tri phi u kho b c k h n 4 n m nn l bao nhiu?  l m pht n m 2013 l bao nhiu? Bi gi i 1. l m pht trung bnh th i k 4 n m t i: IP4 = (7% + 10% + 11% +12%)/4 = 10% 2. li su t tri phi u kho b c k h n 4 n m nn l: k = k* + IP4 = 7% + 10% = 17% ( k* l li su t c a k phi u kho b c = 7% ) 3. n u li su t tri phi u kho b c k h n 4 n m c gi nguyn 17% trong su t 4 n m t i th ta c th d on l m pht n m 2013 nh sau: - g i x l l m pht trong n m 2013: - ta c: ( 10% + 11% + 12% + x)/ 4 = 10% x = 7%
Bi 4-5:

Gi s b n gi m t danh m c u t g m 20 c phi u khc nhau, m i c phi u c u t 7500 $. H s beta c a danh m c u t l 1.12. By gi gi s b n quy t nh bn m t c phi u c beta l 1 trong danh m c u t c a b n c 7500 $ v dng ti n ny mua m t c phi u khc cho danh m c u t c a b n. Gi s c phi u m i c beta l 1.75. Tnh l i h s beta c a danh m c u t m i c a b n (1.1575) GI I Danh m c g m 20 c phi u, m i c phi u
w ! w1 ! w2 ! ... ! w20 ! 1 20

u t gi ng nhau nn

H s beta trong danh m c

20 19

u t ban

u:

1 F bd ! wn F n ! wn F n  F 20 !1.12 20 n 1 n 1 Sau khi bn i 1 c phi u c F 20 ! 1

wn F n ! wn F n 
n 1 n 1

19

20

1 1 *1 ! 1.07 F 20 !1.12  20 20

H s beta trong danh m c

F sau ! wn F n 
n 1 19

u t khi mua l i 1 c phi u c F ' ! 1.75

1 1 ' * 1.75 ! 1.1575 F !1.07  20 20

Bi 4- 6: (THI)
Gi s b n qu n l. 4 tri u $ c a m t qu u t . Qu g m 4 c phi u v i v n u t v h s beta nh sau: C phi u V n ut beta A 400.000 1,5 B 600.000 (0,5) C 1.000.000 1,25 D 2.000.000 0,75 N u l i su t yu c u c a th tr ng l 14% v li su t khng r i ro l 6%, tnh l i su t yu c u c a qu ? (12.1)

Bi lm:
Cch 1: p d ng cng th c: Ks = KRF + ( Km KRF) Ks: L i su t c a c phi u KRF: L i su t c a tri phi u chnh ph = l i su t phi r i ro Km: L i su t th tr ng L i su t c a t ng lo i c phi u l: KA = 6% + 1.5 ( 14% - 6%) = 18% KB= 6% + (-0.5) ( 14% - 6%) = 2% KC = 6% + 1,25 (14% -6%) = 16% KD = 6% + 0.75 ( 14%-6%) = 12% L i su t yu c u c a qu : 18% * 400.000 K= 4.000.000 + 4.000.000 2%*600.000 + 4.000.000 16%*1.000.000 + 4.000.000 12%*2.000.000

= 1.8% + 0.3% + 4% + 6% = 12.1 %

Cch 2 - h s beta c a danh m c: p = (0,4/4)* 1,5 + (0,6/4)*(-0,5) + (1/4)*1,25 + (2/4)*0,75 = 0,7625 - su t sinh l i c n thi t c a danh m c: Kp = krf + ( km krf ) p = 6% + (14% - 6%)* 0,7625 = 12,1%

Bi Thi L2(C Qu): Gi s r ng b n l ng i qu n l 1 qu u t c 40 t ng. Qu g m c 4 c phi u v i m c u t v h s beta nh sau: C phi u m c ut beta A 4t 1,5 B 6t (0,5) C 10 t 1,25 D 20 t 0,75 n u su t sinh l i trung bnh c a th tr ng l 24% v su t sinh l i phi r i ro l 9%, su t sinh l i c n thi t c a qu u t l bao nhiu? Bi gi i: - h s beta c a danh m c: p = (4/40)* 1,5 + (6/40)*(-0,5) + (10/40)*1,25 + (20/40)*0,75 = 0,7625 - su t sinh l i c n thi t c a danh m c: Kp = krf + ( km krf ) p = 9% + (24% - 9%)* 0,7625 = 20,4375%

Bi 5-27
Gi s r ng b n th a k m t s ti n. B n gi c a b n ang lm vi c trong m t cng ty mi gi i, v ng ch c ta ang bn m t s ch ng khon c nh n $50 m i cu i n m trong 3 n m t i, c ng thm s ti n $1,050 vo cu i n m th t . C y ni v i b n l c y c th mua gim cho b n s ch ng khon v i gi $900. Ti n c a b n by gi ang u t vo ngn hng v i li su t danh ngh a l 8%, tnh g p h ng qu. i v i b n u t vo ch ng khon hay g i ngn hng v n an ton v tnh thanh kho n l nh nhau, v v y b n yu c u l i su t th c khi u t vo ch ng khon ph i gi ng nh g i ngn hng. (8.24%) B n ph i tnh ton gi ch ng khon xem n c l m t u t t t khng. Hi n gi c a ch ng khon theo b n l bao nhiu? (893.16) GI I * Li su t tch h p hng n m khi g i ngn hng:
r 0.08 r2 ! 1  1  1 ! 1   1 ! 0.0824 ! 8.24% 4 m
m 4

*Yu c u li su t th c khi
rck ! r2 ! 8.24%

u t vo ch ng khon ph i gi ng nh g i ngn hng:

* Hi n gi ch ng khon:
1 1 C4 1 1 1050  ! 893.26($) ! 50 *   PVck ! C1, 2 ,3 *  3 4 4 3 1 1 1 1 0.0824 0.0824 .0824  .0824 r2 r2   r2   r2

Hi n gi c a ch ng khon ch l 893.26($) m ta c n ph i b ra 900($) ph i l m t u t t t.

mua, v y y khng

Bi 5-28:

Gi s D c a b n bn m t c n nh ngy 31/12, v ng i mua cn n l i m t s ti n l 10.000 $. Kho n n ny s ph i tnh li v i li su t danh ngh a 10%, tr d n m i 6 thng, b t u t 30/6, trong vng 10 n m. T ng s ti n li ph i tr trong n m u tin l bao nhiu? (985) Bi lm: Li su t 6 thng r = 5% K thanh ton = 10 x 2 = 20k C: S ti n ph i tr 1k Ta c: PV ! C  r r (1  r ) t 10.000 ! C 0,05  0.05(1  0.05) 20 C ! 802 .7 S ti n li ph i tr k 1 (30/06) = (10.000 x 5%) = 500 S ti n g c tr k 1 (30/06) = (802.7 500) = 302.7 S ti n li ph i tr k 2 (31/12) = (10.000 302.7) x 5% = 485 V y ti n li ph i tr trong n m u ti n l = (500 + 485) = 985
1 1 1 1

Bi 6-3 Gi s cng ty -t Ford pht hnh tri phi u k h n 10 n m, m nh gi 1,000$, li su t cu ng phi u 10%, v tr li m i 6 thng a. Hai n m sau khi pht hnh, li su t c a tri phi u lo i ny gi m xu ng cn 6%. Lc gi tri phi u ny l bao nhiu? b. Gi s hai n m sau khi pht hnh th li su t th tr ng t ng ln n 12%. Lc gi tri phi u l bao nhiu? c. Trong i u ki n c a ph n a, gi s thm l li su t v n l 6% 8 n m sau . Gi c a tri phi u s di n bi n theo th i gian nh th no? GI I Tri phi u c m nh gi M = 1000, r = 10%, k h n 10 n m, tr li m i 6 thng n = 10*2 = 20
C! M * 10% 1000 * 10% ! ! 50 2 2

Cu a: Li su t 6 thng v i r1 ! 6% r1' ! 3% ! 0.03 Gi tri phi u sau 2 n m:

1 1000 M 1  ! 1251.22($) Cu b: ! 50   16 16 16 16 1 1 1  r1' 0.03 0.03 *  .03  .03 Li su t 6 thng v i r2 ! 12% r2' ! 6% ! 0.06 1 1 PV1 ! C '  r1 r1' 1  r1'

Gi tri phi u sau 2 n m:

1 1 PV2 ! C '  ' r2 r2 1  r2'

M  16 1  r2'

16

1 1000 1  ! 898.94($) Cu c: ! 50  16 16 1 1 0.06 0.06 *  .06  .06

Trong i u ki n c a ph n a, n u r1 v n l 6% 8 n m sau th gi tri phi u gi m d n theo th i gian t 1251.22($) xu ng m nh gi 1000 ($), n u khng k 50$ ti n li l n cu i.

Bi 6-4: (THI)
Tri phi u c a cng ty Beranek c k h n v nh vi n v i li su t cu ng phi u l 10%, tri phi u lo i ny hi n nay c l i su t l 8%, m nh gi l 1,000$ a. Tnh gi c a tri phi u c a Benarek? b. Gi s li su t t ng sao cho l i su t c a tri phi u lo i ny l 12%. Lc gi c a tri phi u c a Benarek l bao nhiu? c. Tnh l i gi c a tri phi u c a Benarek n u l i su t c a lo i tri phi u ny l 10% d. K t qu cc ph n trn s thay i nh th no n u k h n c a tri phi u l 20 n m thay v v nh vi n Bi 6-6 Cng ty mi gi i ch ng khon ngh bn cho b n m t s c phi u c a cng ty Longstreet, n m ngoi tr c t c 2 $. B n hy v ng trong 3 n m t i c t c c a cng ty ny s t ng v i t c 5% / n m. B n d tnh n u mua c phi u ny c ng ch gi 3 n m r i s bn i a. Tnh c t c mong i c a 3 n m k . L u D0 = 2 $ b. Cho su t chi t kh u l 12% v c t c u tin nh n c n m th nh t, tnh hi n gi c a dng c t c c. B n hy v ng gi c phi u 3 n m sau l 34.73 $. V i su t chi t kh u l 12% th hi n gi c a n l bao nhiu? d. N u b n nh mua c phi u, gi n trong 3 n m, sau bn v i gi 34.73 $, th by gi b n c th mua v i gi t i a l bao nhiu? e. Dng cng th c nh gi tnh gi c phi u ny. Cho g khng i v g = 5% f. Gi c phi u c ph thu c vo th i gian b n nh gi n khng? Ngh a l n u b n nh gi n trong 2 n m hay 5 n m thay v 3 n m th i u ny c nh h ng n gi c phi u hi n nay khng? GI I a. D1 = 2*(1 + 0.05) = 2.1$ D2 = 2*(1+ 0.05)2 = 2.205$ D3 = 2*(1 + 0.05)3 = 2.31525$ b. Hi n gi c a dng c t c: 2.1/(1 + 0.12) + 2.205/(1 + 0.12)2 + 2.31525/(1+0.12)3 = 5.280761719$ c. Hi n gi c a gi c phi u: 5.280761719$ + 34.73/(1+0.12)3 = 30 $. d. Gi c phi u hi n nay = b + c = 30$. e. PV = 2.1/(0.12 0.5) = 30$ f. Qua qu trnh tnh ton trn, ta th y gi c phi u khng ph thu c vo th i gian m mnh n m gi n, v n c xc nh t hi n gi c a dng c t c trong t ng lai Bi 6-10: Gi s vo thng hai n m 1966 lnh o sn bay Los Angeles pht hnh tri phi u k h n 30 n m, li su t 3.4%. Li su t t ng m nh nh ng n m sau , v gi tri phi u gi m nh ta bi t. Vo thng hai n m 1979, gi c a tri phi u ny r t t 1,000$ xu ng ch cn 650$ sau 13 n m. nh

tr l i cc cu h i sau, gi s ti n li c tr h ng n m a. Tri phi u lc pht hnh b ng m nh gi 1,000$. Tnh l i su t t i o h n (YTM)? b. Tnh l i su t t i o h n th i i m thng hai n m 1979? c. Gi s k t n m 1979 tr i, li su t n nh m c c a n m 1979. Tnh gi c a tri phi u ny thng hai n m 1991, khi n cn 5 n m n a l o h n? d. Gi tri phi u l bao nhiu n u ngy mai n o h n? (Khng k ti n li cu i cng) e. Vo n m 1979, tri phi u c a sn bay Los Angeles c phn lo i l tri phi u chi t kh u. i u g x y ra v i gi c a tri phi u chi t kh u khi n g n o h n? Gi c ng nhin t ng v i cc tri phi u ny khng? f. Ti n li chia cho th gi tri phi u c g i l l i su t hi n t i c a tri phi u. V i cc gi thi t trong ph n c, tnh l i su t tri phi u vo (1) thng hai n m 1979 v (2) thng hai n m 1991? Tnh l i su t t chnh l ch gi v l i su t t i o h n c a tri phi u vo hai th i i m trn? GI I a) Do gi tri phi u pht hnh b ng m nh gi nn l i su t t i o h n b ng li su t cu ng phi u. b) Ta c cng th c:
VB ! INT M  t (1  kd ) (1  kd ) N

Hay
1  (1  kd ) N M VB ! C  n kd (1  kd ) 1  (1  kd )17 1000 650 ! 1000*3.4% *  17 kd (1  k d )

Dng ph Khi i = 5% Khi i = 6% Khi i = 7%

ng php n i suy: V1 = 819.6 USD V2 = 727.6 USD V3 = 648.5 USD

i 6%; 7% ;

Ta dng cng th c:
V V i ! i2  (i3  i2 ). 0 2 V3  V2 650  727.6 ! 6%  7%  6% . ! 6.98% 648.5  727.6

V y l i su t o h n c) Do li su t n

th i i m thng 2/1979 l 6.98%.

nh t n m 1979, t c li su t t 1979 l 6.98%.

Gi tri phi u t thng 2/1991, khi cn 5 n m n a o h n:

1  (1  kd ) 5 M 1  (1  6.98%)5 1000 V ! C  ! 34.  ! 853.13 5 kd 6.98% (1  6.98%)5 1  kd

d) N u ngy mai l ngy o h n th gi tri phi u (n u khng k ti n li) s b ng m nh gi tri phi u. e) G i x l li su t cu ng phi u

Tri phi u chi t kh u l tri phi u c gi th p h n m nh gi. i u ny x y ra khi li su t th tr V y su t cu ng phi u. f) L i su t hi n t i c a TP vo thng 2/1979 L i su t hi n t i c a TP vo thng 2/1991 LS chnh l ch gi1979 !
VBn 1  VBn V Bn VBn 1  VBn V Bn ! 1000(6.98%  3.4%) M (i  x ) = 1.75% ! 17 650(1  6.98%)17 VB1979 (1  i) 1000(6.98%  3.4%) M (i  x ) ! = 3% 5 853.13(1  6.98%) 5 VB1991 (1  i)

ng l n h n li su t cu ng phi u, t c i > x > 0, tri phi u chi t kh u lun t ng gi n u li su t th tr ng lun l n h n li

LS chnh l ch gi1991 !

Ta c l i su t (LS) tri phi u = LS hi n t i + LS t chnh l ch gi, lun lun b ng 6.98%

Bi 6-14: (THI)
Vo ngy 1 / 1 / 1992 b n nh mua tri phi u c a cng ty Nast pht hnh vo ngy 1 / 1 / 1990. Tri phi u ny c k h n 30 n m v li su t cu ng phi u l 9.5%. C i u kho n m b o khng thu h i trong vng 5 n m k t ngy pht hnh. Sau th i gian tri phi u c th c thu h i v i gi l 109% m nh gi, t c 1,090$. Li su t th tr ng gi m k t khi pht hnh v hi n nay gi c a tri phi u l 116.575% m nh gi, hay 1,165.75 $. B n mu n xc nh l i su t t i o h n (YTM) v l i su t t i khi thu h i (YTC) c a tri phi u ny. (L u : YTC xem xt nh h ng c a i u kho n thu h i trn l i su t c th c c a tri phi u. Khi tnh ton chng ta

gi nh r ng tri phi u s l u hnh cho n ngy thu h i. Nh v y nh u t s nh n ti n li trong th i k tri phi u ch a thu h i v gi thu h i, trong tr ng h p ny l 1,090$, vo ngy thu h i tri phi u. a. YTM c a tri phi u ny n m 1992 l bao nhiu? YTC? b. N u b n mua tri phi u ny, b n ngh l i su t h ng n m th c s c a n l bao nhiu? Gi i thch l p lu n c a b n c. Gi s tri phi u ang bn d i m nh gi. YTM hay YTC ng xem xt?

Bi 7-11:
B ng sau y cho gi tr EPS (thu nh p trn m i c ph n) c a cng ty Barenbaum trong 10 n m qua. C phi u th ng c a cng ty, 7.8 tri u c ph n ang l u hnh, hi n ang bn v i gi 65 $ m i c ph n (1/1/1992), v c t c mong i vo cu i n m nay (1992) l 55% c a EPS n m 1991. V cc nh u t hy v ng xu h ng trong qu kh v n ti p t c, g c th d a trn t c t ng tr ng c a thu nh p. (t ng tr ng c a 9 n m c ph n nh trong s li u: N m EPS N m EPS 1982 3.9 1987 5.83 1983 4.21 1988 6.19 1984 4.55 1989 6.68 1985 4.91 1990 7.22 1986 5.31 1991 7.80 Li su t hi n nay trn cc kho ng n m i l 9 %.Thu su t thu thu nh p 40%. C u trc v n c xem l t i u nh sau: N $ 104.000.000 40% Cc kho n l i chung $ 156.000.000 60% T ng c ng $ 260.000.000 a. Tnh chi ph sau thu c a n m i (5.4%) v chi ph v n c ph n c a Barenbaum, gi s v n c ph n m i ch c c t l i nhu n gi l i. H.y tnh chi ph v n c ph n theo cng th c: ks = D1 / P0 + g = 6.6 + 8 = 14.6% b. Tnh chi ph v n trung bnh c a Barenbaum, m t l n n a gi nh r ng cng ty khng pht hnh thm c phi u th ng v t t c cc kho n n u c chi ph l 9%. (10.92) c. Cng ty c th u t bao nhiu tr c khi huy ng thm v n c ph n t cc c ng m i? (Gi s l i nhu n gi l i n m 1992 t ng thm 45% so v i n m 1991. L i nhu n gi l i n m 1991 c c b ng cch nhn EPS c a n m 1991 v i s c ph n hi n hnh) (45.63) d. Tnh chi ph v n trung bnh c a Barenbaum (chi ph cc ngu n v n huy ng s t ng khi v t qu s l ng tnh ton ph n c) n u pht hnh thm c phi u m i v i gi $ 65 m t ph n, trong cng ty nh n c $ 58,5 m i c phi u, chi ph n v n khng i (11.34) Bi 7-12 Doanh nghi p Hawley c c u trc v n nh sau, N (Di h n) 45% V n c ng 55% T ng ngu n v n 100% c xem l t i u trong i u ki n hi n nay:

N m t i cc nh qu n l hy v ng ki m c $2,5 tri u l i nhu n sau thu . T tr c n nay cng ty chi 60% l i nhu n cho c ng v s ti p t c ch tr ng ny. M t cam k t m i y v i ngn hng cho php cng ty vay ti n theo s p x p sau: Ti n vay Li su t 0 - $ 500,000 9% trn kho n vay ny $500,001 $900,000 11% trn kho n vay ny $900,001 tr ln 13% trn kho n vay ny Thu su t trung bnh c a cng ty l 40%, gi th tr ng c a c phi u l $22, c t c g n y nh t l $2.2 m i c phi u v t c t ng tr ng l 5%. C phi u m i c th pht hnh v i chi ph l 10%. Cng ty c cc c h i u t trong n m t i l: D n Gi tr L i su t 1 $ 675000 16% 2 900000 15% 3 375000 14% 4 562500 12% 5 750000 11% Ban qu n l yu c u b n xc nh d n no nn c th c hi n (n u c). B n ti n hnh phn tch b ng cch tr l i nh ng cu h i sau (ho c th c hi n cng vi c) c t trong m t chu i h p l: a. C bao nhiu b c nh y trong bi u MCC? nh ng gi tr no v nguyn nhn l g? b. Tnh chi ph v n trung bnh, WACC, trong cc kho ng gi a cc b c nh y? c. V bi u IOS v MCC d. Ban qu n l c a Hawley s ch p nh n cc d n no? e. Nh ng gi nh v r i ro d n c ng m hi u trong bi ton ny l g? N u b n bi t cc d n 1, 2, 3 c r i ro trn trung bnh nh ng Hawley ch n cc d n b n ch ra trong cu d, thng tin ny s nh h ng n tnh hnh trn nh th no? f. Gi thi t cho r ng Hawley chi 60 % s ti n ki m c tr c t c. N u thay i t l ny thnh 0%, 100% hay m t gi tr b t k gi a hai gi tr ny th vi c phn tch s thay i nh th no? (khng c n tnh ton) GI I Cu a&b D1= 2,2 (1+ 5%)= 2,31 Chi ph v n t l i nhu n gi l i:= 2,31/22 + 5%= 15.5% Chi ph N vay li su t 9% = 9%*(1-0.4)=5.4% Chi ph N vay li su t 11%=11%*(1-0.4)=6.6% Chi ph N vay li su t 13%=13%*(1-0.4)=7.8% Chi ph v n t pht hnh c phi u m i =2.31/[(22*(1-0.1)] + 5%= 16.6% L i nhu n gi l i:2500x(1-0.6)=1000 C n vay thm :
1000x 0.45 =818.18 0.55

Trong 818.18 g m vay 500 v i li su t 9% v 818.18-500=318.18 li su t 11% B c nh y 1:T i i m vay 500 v i li su t 9% v v n t l i nhu n gi l i l
500 * 0.55 =611.11 0.45

B c nh y1 = 500/0.45 =1111.11 WACC 1=15.5%*55%+5.4%*45% =10.95%

B c nh y 2 t i i m vay 818.18 v i li su t 11% v l i nhu n gi l i l 1000. (trong t ng 1818.18 c 318.18 vay thm v 611.11 v n t l i nhu n gi l i) B c nh y 2= 1000/0.55=1818.18 WACC 2= 6,6%*45%+15,5%*55%=11,495% T ng c ng s ti n vay l 818.18 v y cn vay ng v i vay 81.82 l pht hnh thm ra c thm 900-818.18=81.82 li su t 11%.T ng
81.82 * 0.55 =100$ (ki m t c phi u m i) 0.45

B c nh y 3 l t i i m vay 900 v i li su t 11% v l i nhu n gi l i l 1000 v pht hnh c phi u m i l 100(trong c 81.82 vay thm v 100 v n t pht hnh c phi u m i) B c nh y 3 = 900/0.45 = 2000 WACC 3 = 6,6%*45%+16,6%*55% = 12.13% WACC 4 l t i th i i m vay trn 900 v i li su t 13% WACC = 7,8%*45%+16,6%*55%=12.67% Cu c: V
16% 675 15% 900 14% 375 Wacc2 11.9%
Wacc1 10.95%

th

Wacc3 12.13% 12% 562.5

Wacc4 12.67%

11% 750

1111.11

1818.18

2000

Bi u

ISO v MCC

Cu d: Ban qu n tr d n s ch p nh n d n 1,2,3 Cu e: Cch lm trn gi nh cc d n c r i ro trung bnh. N u cc d n r i ro h n trung bnh th c n i u ch nh l i cc WACC Cu f: N u cng ty thay i t l chia c t c thnh 0% hay 100% hay gi tr no khc s lm thay i l i nhu n gi l i (khng cn l 1000). Lc i m nh y t ng ng v i v n c ph n c s thay i Bi 7-13

Cng ty i n l c Florida (FEC) ch s d ng n v v n ch s h u. Cng ty c th vay khng gi i h n v i m c li su t 10% mi n l n ti tr theo ng c u trc v n m c tiu i h i ph i c 45% n v v n ch s h u l 55%. C t c g n y nh t l 2 $. T c t ng tr ng bnh qun c a cng ty l 4%, gi c phi u l 25 $ v c phi u m i sau khi tr chi ph s em l i cho cng ty 20 $. Thu su t thu thu nh p c a FEC l 40% v cng ty hy v ng ki m c 100 tri u $ l i nhu n gi l i trong n m nay. Hai d n ang c s n l: D n A c chi ph u t l 200 tri u $ v l i su t l 13% D n B c chi ph u t l 125 tri u $ v l i su t l 10% T t c cc d n c a cng ty u c r i ro b ng nhau. a. Chi ph v n c ph n pht hnh thm c a FEC l bao nhiu? b. Chi ph v n bin, ngh a l m c t ng c a WACC c dng khi nh gi cc d n c d ton ngn sch (hai d n ny v thm b t k d n no khc c th pht sinh trong n m, mi n l bi u chi ph v n v n nh hi n nay), c a FEC l bao nhiu? GI I Cu a. D1 = Do*(1+g) = 2*(1+0.04) = 2.08. g = 4% bi cho. Po*(1-F) = 25*(1-0.2) = 20 Ke = 4% + 2.08/20 =14.4% Cu b. Ta c c u trc v n c a cng ty l t l n 45% v v n ch s h u l 55%. Chi ph vay n : Kd*(1 T) = 10%*(1- 40%) = 6% Chi ph v n c ph n c : Ks = g + D1/Po = 4% + 2.08/25 = 12.32% Chi ph v n c ph n m i nh tnh cu a th Ke = 14.4% D n A: c chi ph u t l 200 tri u $. ti tr b ng v n ch s h u: 0.55*200 = 110 tri u. ti tr b ng n : 0.45*200 = 90 tri u. V n c ph n c l 100 tri u (Chi m 55% n s l 81.81 chi m 45%) s t o ra i m nh y trong chi ph v n bin (MCC) t i gi tr 181.81 tri u $. V n huy ng trong gi i h n ny c chi ph v n l: WACC1 = 0.45*6% + 0.55*12.32% = 9.48% V t qu gi i h n ny, chi ph v n s l: WACC2 = 0.45*6% + 0.55*14.4% = 10.62% S v n 200 tri u ti tr cho d n A g m hai ph n, 181.81 tri u v 18.18 tri u s c hai WACC khc nhau. T tnh c chi ph v n trung bnh c a d n A WACCa = (181.81/200)*9.48% + (18.18/200)*10.62% = 9.6% C th tnh b ng cch khc nh sau: Do l i nhu n gi l i ch c 100 tri u nn 10 tri u cn l i ph i c ti tr b ng vi c pht hnh c phi u m i. Ngh a l trong 55% v n ch s h u s c 50% l v n c v 5% l v n m i =>WACCa = 0.45*6% + 0.50*12.32% + 0.05*14.4% = 9.6% D n B: c chi ph u t l 125 tri u $. Ti tr b ng V n ch s h u: 0.55*125 = 68.75 tri u Ti tr b ng vay n : 0.45*125 = 56.25 tri u WACCb = 0.45*6% + 0.55*14.4% = 10.62%

Bi 8-4: D n S c chi ph l $15000 v ngn l u thu c l $4500/n m trong 5 n m. D n L c chi ph l $37500 v ngn l u thu c l $11100/n m trong 5 n m. Tnh NPV, IRR v MIRR c a c hai d n bi t chi ph v n l 14%. D n no s c ch n, gi s chng lo i tr nhau, v i m i ph ng php s p h ng? Cu i cng nn ch n ci no? (S: 449; 15.24%; 14.67%) (L: 607; 14.67%; 14.36%) GI I 1) Tnh NPV: D a theo cng th c, ta tm NPVS= CF0 + = -15.000 + T = 449 ($) ng t , ta tm c: + + + + + + + + + + c: + + + + + +

NPVL= CF0 + = -37.500 + = 607 ($) 2) Tnh IRR:

IRR l gi tr th a mn cng th c: CF0 + + + + + =0

B ng cch dng ph IRRS = 15,24 % IRRL = 14,67 % 3) Tnh MIRR:

ng php th v sai, ta c th tm

c gi tr g n ng c a :

Ta a t t c ngn l u m v th i i m l i IRR* CF0 -15.000 + +

u v t t c ngn l u d = = = 0 0

ng v th i i m cu i, sau tnh

= 1,983

+ 7600,32

+6666,95

+ 5848,2

+ 5130

+ 4500

T0

T1

T2

T3

T4

T5

-15000

+ 29.745,47

ng t , ta tnh

c: =0 =0

- 37.500 + - 37.500 + (1 + IRR*)5 = 1,957 (1+ IRR*) = 1,1436 IRR* = MIRRL = 14,36 % Cu i cng nn ch n d n L.?????

Bi 8-5:
Cng ty Boisjoly Products ang xem xt hai d n u t lo i tr nhau. Ta c b ng ngn l u rng mong i c a hai d n nh sau: B ng ngn l u rng mong i N m D n A($) D n B($) 0 (300) (405) 1 (387) 134 2 (193) 134 3 (100) ., 134 4 600 134 5 600 134 6 850 134 7 (180) 0 a. Xy d ng th NPV cho d n A v B b. Tnh IRR c a m i d n? (18.1% v 24%) c. N u m i d n c chi ph v n l 12% (A) th d n no s c ch n? N u chi ph v n c a d n l 18% (B) th s l a ch n ng l g? d. Tnh MIRR c a m i d n n u chi ph v n l 12%? l 18%? (g i : xem n m th 7 l n m cu i c a d n B) (A: 15.1%; 18%) (B: 17%; 20.5%) e. Tnh l i su t giao i m, n c ngh a g? (14.5%)

Bi 14-6:
Gi s 5 n m tr c thnh ph Tampa pht hnh tri phi u th 0 coupon, gi tr khi o h n l 1000 $, c mi n thu . Khi pht hnh tri phi u c k h n thanh ton 25 n m v li su t danh ngh a l 10%, tnh g p m i n a n m. Tri phi u by gi c th c thu h i m c gi 110% trn gi tr tch lu (1100). Tnh l i su t th c (h ng n m) nh u t mua tri phi u khi chng c pht hnh v s h u chng cho n nay nh n c bao nhiu n u nh chng c thu h i hm nay?

Bi 15-1 Hai cng ty d t Van Auken v Herrman Mills b t u ho t ng v i 2 b ng cn i k ton gi ng h t nhau. M t n m sau, c hai cng ty u c yu c u ph i t ng thm n ng l c s n xu t v i chi ph l 200000$. Cng ty Auken c ngn hng cho vay 200000$ v i li su t 8% /n m. Cn Hermann th quy t nh thu thi t b t cng ty cho thu ti chnh American Leasing trong 5 n m, li su t h ng n m l 8% ghi r trong h p ng thu. B ng cn i k ton c a c hai cng ty tr c khi t ng ti s n nh sau: N 200000 V n ch s h u 200000 T ng ti s n 400000 T ng n v v n 400000 a. L p b ng cn i k ton c a m i cng ty sau khi t ng ti s n v tnh ton t l n m i c a m i cng ty. b. B ng cn i k ton c a cng ty Herrman s nh th no sau khi ti tr n u vi c thu v n ph i c th hi n ln b ng cn i k ton? c. L i su t trn (1) ti s n v (2) v n c ph n c b nh h ng b i vi c ch n l a hnh th c ti tr khng? nh h ng nh th no? G AI a. B ng cn i k ton c a m i cng ty sau khi t ng ti s n Cng ty Auken N V n ch s h u T ng n v v n 400000 200000 600000

T ng ti s n Cng ty Herrman

600000

T ng ti s n

400000

N V n ch s h u T ng n v v n

200000 200000 400000

T l n m i c a m i cng ty: Cng ty Auken T l n m i = 400000 / 600000 = 2/3 Cng ty Herrman T l n m i = 200000 / 400000 = 1/2 b. B ng cn b ng cn i k ton c a cng ty Herrman s nh th no n u vi c thu v i k ton. N V n ch s h u T ng ti s n 600000 T ng n v v n (N 212 (Ti kho n c nh thu ti chnh) 200000 C Ti kho n 342 200000) n ph i 400000 200000 600000 c th hi n trn

c. Cng th c: L i su t trn t ng ti s n = (EBIT thu ) / T ng ti s n trung bnh Li su t c a hai ph ng n Mua v Thu b ng nhau (8%) nn c th gi nh l l i t c (EBIT thu ) c a hai cng ty l nh nhau. Cng ty Auken t ng ti s n sau khi ti tr nn l i su t trn t ng ti s n s nh h n cng ty Herrman l a ch n hnh th c ti tr l i thu ti chnh. Cng th c: L i su t trn v n ch s h u = (EBIT thu ) / V n ch s h u Ch tiu ny c hai cng ty t i v n ch s h u. u khng thay i v ph ng n Thu hay Mua u khng nh h ng

Bi 15-2:
Cng ty Berry Mining ph i l p t m t my m i tr gi 1,5 tri u $ t i khu h m m Nevada. Cng ty ny c th vay 100% ngu n v n trn, hay l p m t h p ng thu ti chnh, gi nh nh sau: Nh ng thi t b ny c kh u hao trong khung 3 n m. Chi ph b o tr. 75,000$ m i n m. Thu su t l 40% N u s ti n trn c ngn hng cho vay th li su t l 15%, tr d n trong 3 n m vo cu i n m. Ti n thu ph i tr m i n m l 480,000$, trong 3 n m. Theo cc i u kho n thu, ng i thu ph i tr ti n b o hi m, thu trn ti s n v b o tr. Cng ty Berry ph i s d ng thi t b ny n u nh mu n ti p t c kinh doanh, v v y h u nh cng ty ny ch c ch n s mua l i ti s n vo cu i h p ng thu. Trong tr ng h p , cng ty c th mua thi t b theo gi th tr ng vo th i i m . c l ng t t nh t gi th tr ng c a ti s n ny khi thanh l l 325,000$, v i m c chnh l ch kh l n ty tnh hu ng c th . gip cc nh qu n l a ra nh ng quy t nh ng n thu-hay-mua, b n c yu c u tr l i nh ng cu h i sau: a. Gi s c th s p x p h p ng thu, Berry nn thu hay vay ti n mua thi t b ? Gi i thch? (H ng d n: Tnh hi n gi c a chi ph mua = 1,021,599 so v i 979,972 trong tr ng h p thu) b. Xem gi tr thanh l 325,000$ c c l ng, chi t kh u gi tr ny v i cng t su t chi t kh u nh cc ngn l u khc c ph h p khng? Cc ngn l u c r i ro nh nhau khng? (g i : ngn l u c r i ro cao th ng c chi t kh u b ng t su t cao h n, nh ng khi ngn l u l chi ph ch khng ph i thu nh p th lm ng c l i) Bi 17-3: Cng ty Vincent ang c g ng xc nh nh h ng c a h s quay vng t n kho v chu k thu h i cc kho n ph i thu (DSO) trn chu k lun chuy n ti n m t c a n. N m 1991 doanh thu (tn d ng) c a cng ty l 150000 $ v l i t c thu n l 6%, hay 9000 $. N quay hng t n kho 6 l n trong m t n m v DSO c a n l 36 ngy. Cng ty c ti s n c nh l 40000 $. Th i gian tr hon vi c thanh ton c a cng ty l 40 ngy. a. Hy tnh chu k lun chuy n ti n m t c a cng ty (60+36-40 = 56)

b. Gi s cng ty gi l ng ti n m t v ch ng khon ng n h n khng ng k , hy tnh h s quay vng t ng ti s n v ROA? (1.875 v 11.25%) c. Gi s cc nh qu n l c a cng ty tin l c th t ng h s quay vng t n kho ln n 8 l n. Chu k lun chuy n ti n m t, h s quay vng t ng ti s n v ROA s l bao nhiu n u h s quay vng t n kho t c 8 l n trong n m 1991 (45+36-40 = 41; 2.04; 12.24%) GI I a. Chu k lun chuy n ti n m t = chu k lun chuy n t n kho + chu k thu h i CKPThu Chu k tr hon CKPTr
! 360  36  40 ! 60  36  40 ! 56 6

b. Tnh h s quay vng t ng ti s n (H s quay vng t n kho= Gia von hang ban/ Ton kho TB = 6 l n Tuy nhin trong bi ny khng gi thuy t s d ng cng th c trn nn chng ta s s d ng cng th c : H s quay vng t n kho = Doanh thu / T n kho trung bnh) T n kho trung bnh = Doanh thu/ H s quay vng t n kho = 150 000/6 = 25 000 $ Chu k thu h i trung bnh DSO = Kho n ph i thu trung bnh / Doanh thu ngy trung bnh = 36 ngy Kho n ph i thu TB = 36 x (150 000 / 360) = 15 000 T ng ti s n TB = TS c nh + T n kho TB + Kho n ph i thu TB

= 40 000 + 25 000 + 15 000 = 80 000 $ H s quay vng t ng ti s n = Doanh thu / T ng ti s n TB = 150 000/ 80 000 = 1,875 (l n) ROA = (EBIT Thu ) / T ng ti s n TB = L i t c thu n / T ng ti s n TB ROA = 9 000/ 80 000 = 0,1125 = 11,25% c. H s quay vng t n kho = 8 T n kho TB = Doanh thu / h s quay vng t n kho = 150 000/ 8 = 18 750 $ y Chu k lun chuy n ti n m t = Chu k lun chuy n t n kho + chu k thu h i CKPThu Chu k tr hon CKPTr = 360 / 8 + 36 - 40 = 45 +36 40 = 41 H s quay vng t ng ti s n = Doanh thu / T ng ti s n TB T ng ti s n TB = TS c nh + T n kho TB + Kho n ph i thu TB = 40 000 + 18 750 + 15 000 = 73 750 $ H s quay vng t ng TS = 150 000/ 73 750 = 2.034 (l n)

ROA = (EBIT Thu ) / T ng TS TB = L i t c thu n / T ng TS TB

= 9 000/ 73 750= 0,12203= 12,203%

Bi 17-4:
Cng ty Brueggeman l m t nh s n xu t hng u M v lo i pin acquy t. Cng ty tung ra bn m i ngy 1500 pin v i chi ph nguyn v t li u v lao ng l 6 $/pin. Th i gian chuy n nguyn v t li u thnh s n ph m pin acquy c a cng ty l 22 ngy. Cng ty cho php khch hng c a mnh n trong th i h n 40 ngy v th ng tr cho nh cung c p trong vng 30 ngy. a. Chu k lun chuy n ti n m t c a cng ty l bao lu? (32) b. Trong tnh hnh n nh m i ngy cng ty s n xu t 1500 pin acquy th n ph i ti tr cho v n ho t ng bao nhiu? (1500*6*32 = 288000) c. N u cng ty c th ko di th i gian tr hon thanh ton n 35 ngy th n c th gi m v n ho t ng xu ng bao nhiu? (288000 243000 = 45000) d. B ph n qu n l c a cng ty ang th phn tch hi u qu c a m t quy trnh s n xu t m i trn v n ho t ng. Quy trnh s n xu t m i cho php cng ty gi m th i gian lun chuy n t n kho xu ng cn 20 ngy v t ng s n l ng h ng ngy ln 1800 pin. Tuy nhin quy trnh m i ny s lm cho chi ph nguyn v t li u v lao ng t ng t i 7$. Gi s vi c thay i khng nh h ng n chu k thu h i cc kho n ph i thu (40 ngy) v th i gian tr hon thanh ton (30 ngy). N u quy trnh s n xu t m i c p d ng th chu k lun chuy n ti n m t v v n ho t ng yu c u l bao nhiu? (30 ngy v 378000) Bi 18-6 Cng ty I PHT g n y c thu m t ch trong siu th COOP kinh doanh, I PHT Shop. Cng vi c ti n tri n t t, nh ng I PHT th ng b k t ti n m t. i u ny lm cho I PHT b ch m tr thanh ton m t vi n t hng v b t u x y ra tr c tr c v i nh ng nh cung c p. I PHT d nh vay ngn hng c ti n ho t ng v v n tr c tin l h ph i d bo c nhu c u bi t l ng ti n c n vay. V. v y h yu c u b n chu n b d ton ti n m t cho th i k g n Ging sinh, lc m nhu c u c bi t cao Cc nh cung c p cho I PHT c tr sau m t thng. L ng nhn vin m i thng l 48 tri u v ti n thu m t b ng m i thng l 20 tri u, 120 tri u ti n thu c tr vo thng 12. Ti n m t hi n c vo ngy 1/12 l 4 tri u, nh ng I PHT ng v i ngn hng l s duy tr s d trung bnh l 60 tri u- y chnh l ch tiu ti n m t c a I PHT. Ti n m t c a hng khng ng k v I PHT mu n ng n ng a r i ro b c p Doanh thu v gi tr hng mua cc thng 12, 1, 2 c c l ng nh sau (gi tr hng mua trong thng 11 l 1400 tri u) Doanh thu (tri u) Gi tr hng mua (tri u) Thng 12 1600 400 Thng 1 400 400 Thng 2 600 400 a. N u hng bn c tr ti n ngay, hy l p d ton ti n m t cho cc thng 12, 1, 2 (-4.4; -11.2; 2) b. By gi gi s t ngy 1/12 I PHT th c hi n chnh sch tn d ng, cho khch hang n 30 ngy. T t c cc khch hng ch p nh n chnh sch ny v gi s cc y u t khc khng thay i, lc nhu c u vay ti n vo cu i thng 12 l bao nhiu? (164.4) GI I Cu a 11 12 1 2

Thng I. Cc kh an thu v mua hng 1.Doanh thu Cc kh an thu 2.Trong thng bn hng Mua hng 3.Gi tr mua hng 4.Chi ti n mua hng II.T ng gi m ti n m t trong thng 5.Thu (t ng ph n m t) 6.Chi (t ng ph n m t) 7.Tr l ng 8. Ti n thu 9. Ti n thu 10. T ng chi 11. T ng k t ti n m t trong thng III. Th ng d ti n m t hay vay n 12.Ti n m t u k 13. Ti n m t tch l y 14. nh m c ti n m t 15.Th ng d ti n m t hay n tch l y Cu b Thng I. Cc kh an thu v mua hng 1.Doanh thu Cc kh an thu 2.Trong thng bn hng Mua hng 3.Gi tr mua hng 4.Chi ti n mua hng II.T ng gi m ti n m t trong thng 5.Thu (t ng ph n m t) 6.Chi (t ng ph n m t) 7.Tr l ng 8. Ti n thu 9. Ti n thu 10. T ng chi 11. T ng k t ti n m t trong thng III. Th ng d ti n m t hay vay n 12.Ti n m t u k

1600 1600 1400 400 1400 1600 1400 48 20 120 1588

400 400 400 400 400 400 48 20 468

600 600 400 400 600 400 48 20 468

4 16 60 -44

16 -52 60 -112

-52 80 60 20

11

12

0 1400 400 1400 0 1400 48 20 120 1588 -1588 4 400 400

13. Ti n m t tch l y 14. nh m c ti n m t 15.Th ng d ti n m t hay n tch l y

-1584 60 -1644

Bi 18-7:
Judy Maese, ch c a cng ty thi t k th i trang Judy, ang d nh thi t l p m t kho n n v i ngn hng c a c ta. C . c l ng doanh thu c a cng ty trong cc thng c a n m 1992 v 1993: Thng 5 /1992: 180000 6 180000 7 360000 8 540000 9 720000 10 360000 11 360000 12 90000 Thng 1/1993: 180000 Ti n n c b ph n thu h i tn d ng c l ng nh sau: thu h i t doanh thu trong thng l 10%; sau m t thng thu h i ti p 75%; sau hai thng thu h i n t 15% cn l i. Chi ph lao ng v nguyn v t li u th ng tr sau m t thng k t lc chi ph pht sinh. T ng chi ph cho lao ng v nguyn v t li u c c l ng cho m i thng nh sau: Thng 5/1992: 90000 6 90000 7 126000 8 882000 9 306000 10 234000 11 126000 12 90000 L ng b ph n qu n l kho ng 27000 / thng; ti n thu c a nh ng h p ng thu di h n l 9000 / thng; chi ph kh u hao l 36000 / thng; chi ph linh tinh l 2700 / thng; ti n thu thu nh p l 63000 s c tr vo thng 9 v12; v chi ph cho m t phng thi t k m i 180000 s c tr vo thng 10. Ti n m t t i qu vo ngy 1/7 l 132000 v s ti n m t t n qu t i thi u l 90000 s c duy tr su t k d ton ngn qu a. Hy l p d ton ti n m t h ng thng cho 6 thng cu i c a n m 1992. b. Hy c l ng yu c u ti tr (ho c qu d th a) - l s ti n m Judy s c n m n (ho c c th s u t ) - cho m i thng trong k d ton c. Gi s ha n bn hng n u n su t trong thng (ngh a l ti n m t thu c theo t l 1/30 m i ngy), nh ng t t c cc kho n chi u x y ra vo ngy 15 trong thng. i u ny c nh h ng n d ton ti n m t khng? Ni cch khc, d ton ti n m t b n l p c d a trn nh ng gi nh ny khng? N u khng, c th lm g c l ng nh ng yu c u ti tr cao i m c gi tr ? Khng yu c u tnh ton, m c d tnh ton c th dng minh ho nh h ng

Bi 19-1:

Delano Industries bn hng v i chnh sch tn d ng 3/10, net 30. T ng doanh thu trong n m l 900000. 40% khch hng tr vo ngy th 10 v c h ng chi t kh u, 60% cn l i tr trung bnh vo kho ng 40 ngy sau khi mua a. Trung b.nh khch thanh ton sau bao nhiu ngy? b. Kho n ph i thu trung b.nh l bao nhiu? c. i u g. s x y ra v i ph n u t trung b.nh vo cc kho n ph i thu n u Delano c ng r n h n trong chnh sch thu h i v i k t qu l t t c cc khch hng khng h ng chi t kh u ph i tr ti n sau 30 ngy? Bi 19-2 Swink Technology ang nh thay i chnh sch tn d ng t 2/15, net 30, sang 3/10, net 30, nh m t ng t c thu h i. Hi n t i 40% khch hng c a cng ty nh n 2% chi t kh u. Theo chnh sch tn d ng m i s khch hng nh n chi t kh u c th t ng ln 50%. B t k chnh sch tn d ng no, m t n a khch hng khng nh n chi t kh u s tr ng th i h n, s c.n l i s tr tr 10 ngy. S thay i ny khng dnh dng g. v i vi c n i l ng tiu chu n tn d ng, v. v y n kh .i d tnh s khng t ng h n m c hi n t i l 2%. Tuy nhin i u kho n chi t kh u r ng r.i h n hy v ng s lm t ng doanh thu h ng n m t 2 tri u n 2,6 tri u. T l bi n ph c a cng ty l 75%, l.i su t c a qu u t trong cc kho n ph i thu l 9%, v thu su t thu l i t c c a cng ty l 40% c. Tnh chu k thu h i cc kho n ph i thu tr c v sau khi c s thay i chnh sch tn d ng d. Tnh chi ph chi t kh u tr c v sau khi c s thay i e. Tnh chi ph do ti n k t trong cc kho n ph i thu tr c v sau khi c s thay i f. Tnh t n th t do n kh .i tr c v sau khi c s thay i g. T.m ph n l i nhu n t ng thm t s thay i chnh sch tn d ng? Cng ty c nn thay i chnh sch tn d ng khng? GI I a) Chu k thu h i cc kho n ph i thu:

Chnh sch tn d ng c : DSO = 15*40% + 30*30% + 40*30% = 27 ngy. Chnh sch tn d ng m i: DSO = 10*50% + 30*25% + 40*25% = 22.5 ngy. b) Chi ph chi t kh u: CPck = 2%* 2 000 000*40% = 16 000 CPck= 3%*2 600 000*50% = 39 000

Chnh sch tn d ng c : Chnh sch tn d ng m i: c)

Chi ph c h i do ti n k t trong cc kho n ph i thu: CPCKPT= 27* 2 000 000/365 * 75% * 9% = 9 986.3 CPCKPT = 22.5 * 2 600 000/365 * 75% * 9% = 10 818.5

Chnh sch tn d ng c : Chnh sch tn d ng m i: d)

T n th t do n kh i : N kh i = 2%*2 000 000 = 40 000 N kh i = 2%*2 600 000 = 52 000

Chnh sch tn d ng c : Chnh sch tn d ng m i:

e)

Ph n l i nhu n t ng thm Bi n ph = 75% * 2 000 000 = 1 500 000 Bi n ph = 75% *2 600 000 = 1 950 000 c v sau khi thay i CS tn d ng Sau 2 600 000 39 000 2 561 000 1 950 000 611 000 a 611 000 a B 611 000 a b 40% (611 000 a b) 244 000 0.4a 0.4b

CPSX : CS Tn d ng c : CS Tn d ng m i:

l p b ng tnh l i nhu n rng tr Doanh thu (-) CPchi t kh u Doanh thu thu n (-) Bi n ph S d m ph (-) nh ph EBIT (-) Li EBT Thu L i nhu n thu n

Tr c 2 000 000 16 000 1 984 000 1 500 000 484 000 a 484 000 a b 484 000 a b 40% (484 000 a b) 193 600 0.4 a 0.4b

L i nhu n t ng thm l: 50 400 Tr c Chi ph chi t kh u 16 000 Chi ph c h i 9 986.3 Chi ph do n kh i 40 000 T ng chi ph 65 986.3 Chi ph t ng thm 35 832.2 L i nhu n t ng thm 50 400 Hi u qu c a chnh sch m i 14 567.8 Ch p nh n chnh sch tn d ng m i

Sau 39 000 10 818.5 52 000 101 818.5