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Como anda o investimento pblico no Brasil?

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29 de dezembro de 2011

Governo Federal Secretaria de Assuntos Estratgicos da Presidncia da Repblica Ministro Wellington Moreira Franco Fundao pblica vinculada Secretaria de Assuntos Estratgicos da Presidncia da Repblica, o Ipea fornece suporte tcnico e institucional s aes governamentais possibilitando a formulao de inmeras polticas pblicas e programas de desenvolvimento brasileiro e disponibiliza, para a sociedade, pesquisas e estudos realizados por seus tcnicos. Presidente Marcio Pochmann Diretor de Desenvolvimento Institucional Geov Parente Farias Diretor de Estudos e Relaes Econmicas e Polticas Internacionais, substituto Marcos Antonio Macedo Cintra Diretor de Estudos e Polticas do Estado, das Instituies e da Democracia Alexandre de vila Gomide Diretora de Estudos e Polticas Macroeconmicas Vanessa Petrelli de Correa Diretor de Estudos e Polticas Regionais, Urbanas e Ambientais Francisco de Assis Costa Diretor de Polticas Setoriais de Inovao, Regulao e Infraestrutura, substituto Carlos Eduardo Fernandez da Silveira Diretor de Estudos e Polticas Sociais Jorge Abraho de Castro Chefe de Gabinete Fbio de S e Silva Assessor-chefe de Imprensa e Comunicao Daniel Castro URL: http://www.ipea.gov.br Ouvidoria: http://www.ipea.gov.br/ouvidoria

Comunicados do Ipea

Os Comunicados do Ipea tm por objetivo antecipar estudos e pesquisas mais amplas conduzidas pelo Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada, com uma comunicao sinttica e objetiva e sem a pretenso de encerrar o debate sobre os temas que aborda, mas motiv-lo. Em geral, so sucedidos por notas tcnicas, textos para discusso, livros e demais publicaes.

Os Comunicados so elaborados pela assessoria tcnica da Presidncia do Instituto e por tcnicos de planejamento e pesquisa de todas as diretorias do Ipea. Desde 2007, mais de cem tcnicos participaram da produo e divulgao de tais documentos, sob os mais variados temas. A partir do nmero 40, eles deixam de ser Comunicados da Presidncia e passam a se chamar Comunicados do Ipea. A nova denominao sintetiza todo o processo produtivo desses estudos e sua institucionalizao em todas as diretorias e reas tcnicas do Ipea.

Como anda o investimento pblico no Brasil?

1. Introduo1
A taxa de investimento pblico alcanou o maior patamar do perodo ps-real no ano de 2010, mas h indcios de queda em 2011. Essa uma das principais concluses obtidas a partir das estimativas inditas de sries trimestrais da formao bruta de capital fixo (FBCF) das administraes pblicas no Brasil2. No se deseja entrar nos pormenores metodolgicos neste Comunicado do Ipea, mas antes apresentar resultados preliminares da pesquisa em curso, analisando-se a evoluo da taxa de investimento pblico no perodo de 1995 a 2011 e alguns dos seus fatos estilizados, como suas relaes com o crescimento econmico e o ciclo eleitoral3. O texto est dividido em cinco sees e um apndice. Na prxima seo, analisado o comportamento da taxa de investimento das administraes pblicas no Brasil desde 1995, com nfase na sua retomada recente. A seo seguinte decompe a srie do investimento em seus componentes tendencial e cclico, alm de explorar as relaes com o ciclo eleitoral e o crescimento econmico. A quarta seo analisa a taxa de investimento desagregada pelos entes federados: governo federal, governo municipal e governo estadual. A quinta seo avalia o quo atpica est sendo a desacelerao da taxa de investimento no ano de 2011. Por fim, so realizadas breves consideraes no apndice.

2. Taxa de investimento pblico no perodo de 1995 a 2011

Segundo as estimativas da Coordenao de Finanas Pblicas da Diretoria de Estudos e Polticas Macroeconmicas do Ipea (CFP/DIMAC), a taxa de investimento das administraes pblicas no Brasil alcanou o maior patamar do perodo ps-real no ltimo trimestre de 2010. A taxa de investimento pblico corresponde razo entre o total da formao bruta de capital fixo (FBCF) das administraes pblicas (APU) governo federal, estadual e municipal e o produto interno bruto (PIB). importante observar que esses nmeros no incluem os investimentos das empresas estatais, como a Petrobrs, ou aqueles financiados com recursos de bancos pblicos, como o BNDES, Banco do Brasil e Caixa Econmica Federal. O comportamento da taxa de investimento pblico no perodo desde 1995 est mostrado na figura 1.4 A taxa de investimento pblico saiu dos nveis mais baixos da sua histria recente, quando atingiu valores prximos a 1,5% do PIB em 2003, aps o ajuste fiscal do primeiro ano do governo Lula, e cresceu de maneira quase progressiva at alcanar 2,9% do PIB no final de 2010. Verifica-se, assim, uma expanso quase contnua da taxa de investimento pblico aps 2003, que representou uma reverso em relao trajetria de relativo declnio do perodo anterior. Em valores reais, a FBCF das APU observou um declnio de R$ 49,5 bilhes em 1995 para R$ 42,6 bilhes em 2003 e, no perodo mais recente, mais que duplicou ao atingir R$ 104,3 bilhes em 2010.5 Essa retomada do investimento pode ser parcialmente atribuda mudana de orientao do governo, ainda embrionria, no
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sentido de reassumir seu papel no planejamento estratgico e promover o crescimento econmico por meio da ampliao dos investimentos pblicos, com grande destaque para a retomada das obras voltadas remoo dos gargalos da infraestrutura (ver o PPA 2008-2011). Outro aspecto importante para a retomada recente do investimento foi a flexibilizao da poltica fiscal no perodo de 2004 a 2010.6
FIGURA 1 Taxa de investimento (anualizada) das Administraes pblicas no Brasil Valores nominais acumulados em quatro trimestres em participao (%) do PIB.

Fonte: Estimativas da CFP DIMAC/Ipea.

Cabe observar que o perodo de ascenso da taxa de investimento pblico tambm se caracterizou por um maior dinamismo econmico. Os nmeros da tabela 1 sugerem uma distino do perodo de 1995 a 2003, no qual o investimento pblico cresceu abaixo do PIB, em relao ao perodo de 2004 a 2010, quando essa relao se inverteu e coincidiu com uma elevao da taxa de crescimento do PIB. Observa-se, assim, que a transio do perodo de queda real do investimento pblico (1995-2003) para um perodo de crescimento intenso do investimento pblico (2004-2010) guarda correlao com a acelerao da taxa de crescimento da economia. A relao entre taxa de investimento e crescimento econmico ser explorada com mais detalhes na prxima seo.

TABELA 1

Taxa de crescimento anual do investimento pblico e do PIB 1995-2003 Valores nominais PIB Investimento pblico Valores reais PIB Investimento pblico - Deflator implcito* Investimento pblico INCC* Fonte: Estimativas da CFP DIMAC/Ipea. 11,6% 7,4% 1,9% -2,1% -1,9% 2004-2010 11,2% 22,1% 4,2% 16,2% 14,0%

Obs: Considera-se a taxa de crescimento mdio ou taxa anual constante referente aos subperodos. Os valores reais do investimento pblico foram obtidos por meio do deflator trimestral implcito da formao bruta de capital fixo das contas nacionais e pela mdia aritmtica trimestral do ndice Nacional de Custo da Construo (INCC).

Entretanto, estimativas ainda preliminares para o primeiro semestre de 2011 sugerem uma queda recente da taxa de investimento pblico, que pde ser visualizada na figura 1. As projees preliminares calculadas pela CFP/DIMAC indicam que a taxa de investimento pblico est hoje prxima a 2,5% do PIB, o que suscita alguns questionamentos: a trajetria recente de expanso do investimento pblico chegou ao fim? A queda da taxa de investimento corresponde a um efeito meramente cclico ou conjuntural? Qual sua relao com o nvel de atividade econmica? A resposta a tais questionamentos no trivial. Isso porque existem evidncias de um componente cclico, de frequncia quadrienal, vinculado s retraes da taxa de investimento pblico nos anos de 1999, 2003, 2007 e 2011. Em outras palavras, os anos subsequentes s eleies presidenciais e dos governadores estaduais normalmente coincidem com quedas muito fortes da taxa de investimento pblico, relacionadas a programas de ajustes fiscais, que posteriormente so revertidas no decorrer do ciclo eleitoral. Por esse motivo, fica difcil separar os efeitos tendenciais e cclicos da dinmica da taxa de investimento. Um modo de se analisar de maneira mais precisa a dinmica do investimento pblico ajustando-se um modelo que decompe a srie em seus diversos componentes. Esse modelo pode ser til no somente para realizar projees para o investimento pblico, mas tambm para explorar suas relaes com o crescimento econmico e o ciclo eleitoral.

3. Investimento pblico: tendncia e suas relaes com o ciclo eleitoral e o crescimento econmico
O modelo estrutural permite decompor uma srie temporal em componentes que possuem interpretao direta tendncia, ciclo e sazonalidade , facilitando-se a identificao de seus fatos estilizados. Outra vantagem desse modelo que permite incluir variveis explicativas como o PIB e, portanto, estimar a relao entre
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investimento pblico e crescimento econmico. A figura 2 mostra as estimativas dos componentes tendencial, sazonal e cclicos da srie do investimento pblico, obtidas a partir do ajustamento do modelo estrutural (ver apndice). O primeiro grfico da figura 2 superior esquerda mostra os valores observados do investimento pblico (em cor preta) e a estimativa do seu componente tendencial (na cor vermelha). possvel verificar a ligeira tendncia de declnio do investimento pblico nos anos de 1995 a 2003 e sua inflexo para uma tendncia de crescimento desde 2004, aps serem eliminadas as influncias dos componentes cclicos e sazonais. O segundo grfico superior direita mostra a estimativa do componente sazonal do investimento pblico. O grfico indica um padro bastante regular da execuo oramentria do investimento ao longo do ano, que inicia em patamares baixos no primeiro trimestre do ano e se acelera progressivamente at atingir o nvel mais elevado no ltimo trimestre. De fato, possvel identificar uma forte concentrao dos investimentos pblicos nos ltimos meses do ano, sobretudo no ms de dezembro mesmo depois do ajuste para expurgar a execuo por inscrio em restos a pagar nesse ms. Esse padro sazonal est relacionado prpria lgica de execuo oramentria, cujas despesas discricionrias do ano-exerccio (que coincide com o ano-calendrio) tendem a ser efetivadas com certa defasagem em relao arrecadao, e os cronogramas de liberao de limites da execuo oramentria pelos rgos de planejamento so usualmente flexibilizados nos ltimos meses do ano.

FIGURA 2

Componentes estimados da srie do investimento pblico (FBCF APU) Valores trimestrais em R$ de 1995.

FBCF APU

Nvel+Reg+Intv

1.50

FBCF APU-Sazonal

10000 7500 5000 2500 1995 2000

FBCF APU-Ciclo 1

1.25

1.00

0.75 2005 2010 1.2 1.1 1995 2000

FBCF APU-Ciclo 2

2005

2010

1.1

1.0

1.0 0.9

0.9 1995 2000 2005 2010

0.8 1995 2000 2005 2010

Fonte: Estimativas da CFP DIMAC/Ipea. Obs.: Os componentes foram estimados ajustando-se um modelo estrutural de sries temporais na forma de espao de estados com o filtro de Kalman.

So os dois grficos da parte inferior da figura 2 que mostram de maneira mais clara a relao entre o investimento pblico e o ciclo eleitoral. O modelo estrutural ajustado identificou a existncia de dois componentes cclicos do investimento pblico. O primeiro componente corresponde a um ciclo bienal e bastante regular que est mostrado no terceiro grfico da figura 2 inferior esquerda. O resultado sugere um padro segundo o qual a execuo do investimento se acelera nos anos eleitorais (pares) e desacelera nos anos no eleitorais (mpares). Esse ciclo fica mais evidente quando se analisa a execuo dos investimentos no oramento de restos a pagar, sobretudo no mbito do governo municipal7. Visto por outro ngulo, os governos tendem a realizar reservas oramentrias (empenhos de recursos) nos anos no eleitorais (mpares) que somente sero de fato executadas ou ao menos tero sua execuo acelerada nos anos eleitorais (pares).

O segundo ciclo, que se superpem ao primeiro, tem uma frequncia estimada de aproximadamente 4 anos e apresenta um padro mais irregular, como se pode observar no ltimo grfico da figura 3 inferior direita. A fase descendente do ciclo quadrienal se inicia logo aps as eleies presidenciais e de governadores (ltimo trimestre de 1998, 2002 e 2006) e se estende ao longo do ano imediatamente seguinte (1999, 2003 e 2007). A fase descendente do ciclo teve menor amplitude no ano de 2007, diferentemente dos anos de 1999 e 2003, que foram caracterizados por ajustes fiscais mais pronunciados. Ressalte-se que as frequncias dos ciclos (bienal e quadrienal), que coincidem com os perodos eleitorais, no foram obtidas pela imposio de restries e sim estimadas endogenamente pelo modelo. Encontram-se, assim, evidncias empricas da relao entre os ciclos eleitorais (e os ajustes fiscais) e a execuo dos investimentos. Por fim, um ltimo resultado que deve ser destacado corresponde evidncia de uma relao positiva entre investimento pblico e crescimento econmico. O parmetro estimado pelo modelo estrutural, que pode ser interpretado como a elasticidade em relao ao PIB, indica que uma expanso de 1% do PIB est relacionada a um crescimento de 0,42% do investimento pblico (ver os resultados no apndice).

4. Taxa de investimento pblico desagregada por entes da federao

As sries do investimento pblico desagregadas por entes federados esto mostradas nas figuras 3 e 4.8 A figura 3 apresenta as taxas de investimento dos governos federal, estadual e municipal. Pode-se verificar que a retomada recente da taxa de investimento pblico deve-se principalmente aos investimentos dos governos federal e estadual. A srie do governo estadual tambm mostra de maneira bem clara a influncia do ciclo quadrienal, apresentando quedas expressivas no perodo imediatamente posterior s eleies de governadores em 2002, 2006 e 2010. A taxa de investimento do governo municipal, por sua vez, apresenta um comportamento muito mais irregular e uma influncia mais marcada do ciclo bienal. Os anos no eleitorais (mpares) so caracterizados por quedas (ou estabilidade) da taxa de investimento dos municpios, enquanto nos anos eleitorais (pares) ocorrem elevaes da taxa de investimento. No caso dos governos municipais, a execuo oramentria dos investimentos parece refletir influncias simultneas dos ciclos eleitorais municipais (iniciados em 2004 e 2008) e dos governos federal e estadual (2002, 2006 e 2010), uma vez que parte considervel dos investimentos dos municpios financiada por intermdio das transferncias de capital dos demais entes federados.

FIGURA 3 Taxa de investimento do governo federal (GF), governo estadual (GE) e governo municipal (GM)

Valores nominais acumulados em quatro trimestres em participao (%) do PIB.

Fonte: Estimativas da CFP DIMAC/Ipea. FIGURA 4 Participao dos investimentos do governo federal (GF), governo estadual (GE) e governo municipal (GM) no total dos investimentos da APU.

Valores nominais acumulados em quatro trimestres.

Fonte: Estimativas da CFP DIMAC/Ipea.

Por fim, a figura 4 mostra a participao de cada ente federado no total dos investimentos pblicos. Pode-se observar um aumento da importncia da execuo direta do governo federal no investimento pblico desde 2003, cuja contrapartida foi uma relativa reduo do peso do governo municipal. Os nveis de investimentos dos municpios, que foram responsveis pela maior parte dos investimentos por pelo menos as duas ltimas dcadas, passaram a estar bastante prximos queles dos governos estadual e federal nos dias atuais.9 Isso indica uma reduo no grau de descentralizao do investimento pblico que pode ser reflexo da flexibilizao fiscal ocorrida no governo federal j que os governos subnacionais esto submetidos a limites mais rgidos de endividamento e controle das despesas - e da prpria mudana no perfil dos investimentos pblicos, com a retomada de grandes obras nos ltimos anos que tradicionalmente esto a cargo dos governos federal e estadual. De qualquer maneira, notvel que a queda da taxa de investimento no ano de 2011 tenha ocorrido nas trs esferas de governo.

5. Quo atpica est sendo a queda da taxa de investimento pblico no incio de 2011?
Retomando alguns dos principais pontos, identificou-se uma tendncia de expanso consistente do investimento pblico no perodo de 2004 a 2010, aps serem eliminados os efeitos cclicos e sazonais. Em seguida, foram apresentadas evidncias empricas do efeito do ciclo eleitoral (e dos ajustes fiscais) sobre a execuo do investimento pblico, que est relacionada a quedas particularmente intensas nos anos imediatamente seguintes s eleies presidenciais e de governadores. Adicionalmente, mostraram-se indcios de desacelerao da taxa de investimento pblico no primeiro semestre do ano de 2011. Diante disto, o que se pode concluir sobre a queda do investimento pblico no primeiro semestre do ano de 2011? Trata-se de efeitos cclicos ou estaramos diante de uma evoluo atpica e relacionada a uma interrupo da tendncia de expanso da taxa de investimento? Uma maneira de avaliar essas hipteses por meio da comparao entre as projees do investimento dois trimestres frente, obtidas a partir do modelo estrutural apresentado no apndice, e as estimativas prvias dos valores realizados do investimento pblico nos dois primeiros trimestres do ano de 2011. Se os valores realizados dos investimentos estiverem fora do intervalo de previso do modelo, podese concluir pela existncia de indcios de que a evoluo do investimento no ano de 2011 possui um carter atpico. Os resultados das projees esto apresentados na figura 5 e no apndice.

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FIGURA 5

Projees e estimativas dos valores realizados dos investimentos pblicos (FBCF da APU) no primeiro semestre de 2011
12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 FBCF APU Estimativa - FBCF APU Previso - FBCF APU

Fonte: Estimativas da CFP DIMAC/Ipea.

A projeo da taxa anualizada de investimento para o primeiro semestre de 2011 pelo modelo foi de 2,60% do PIB, uma reduo em relao ao pico atingido no final de 2010 de 2,85% do PIB, que est relacionada tanto com a desacelerao da taxa de crescimento do PIB quanto com o ciclo eleitoral/ajuste fiscal. Os limites do intervalo de previso so de 2,50% e 2,71% do PIB, respectivamente.10 Em contrapartida, as estimativas prvias dos valores realizados de investimento, calculados pela CFP/DIMAC, indicam que a taxa de investimento no primeiro semestre de 2011 alcanou 2,52%, menor do que o valor projetado pelo modelo de 2,60% mas dentro do seu intervalo de previso, ainda que muito prximo ao limite inferior de 2,50%. Dessa maneira, no se pode rejeitar a hiptese de que a evoluo do investimento no ano de 2011 no est sendo atpica, mesmo que existam fortes indcios de desacelerao. A maior parte dessa reduo parece ser explicvel pela influncia do ciclo eleitoral (e dos ajustes fiscais) comuns aos primeiros anos aps as eleies de governadores e presidencial. Vale lembrar que no incio do ano o governo
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federal anunciou cortes oramentrios da ordem de R$ 50 bilhes com intuito de cumprir a meta cheia de supervit primrio no ano de 2011 e, no final do ms de agosto, manifestou a inteno de superar essa meta (o que ainda no foi aprovado) e realizar uma economia extra da ordem de R$ 10 bilhes. provvel, portanto, que a taxa de investimento pblico em 2011 no retorne aos nveis observados no final de 2010. Mas ainda no possvel concluir, ao menos por enquanto, que tenha havido uma interrupo da tendncia de retomada do investimento pblico iniciada em 2004, aps serem eliminados os efeitos cclicos e sazonais. A manuteno da tendncia de expanso do investimento pblico, que como vimos guarda correlao com o crescimento econmico, depender das decises a serem tomadas futuramente e da capacidade das autoridades de criarem espao fiscal para os investimentos. Mesmo porque o prprio governo federal tem manifestado reiteradamente a inteno de preservar dos contingenciamentos oramentrios os investimentos considerados prioritrios (PAC).

Apndice - Consideraes metodolgicas

As anlises econmicas sobre os investimentos pblicos enfrentam graves problemas relacionados s fontes de dados disponveis nos relatrios contbeis do setor pblico. Um dos principais diz respeito s distines entre os conceitos oramentrios ou contbeis utilizados nos relatrios e o conceito econmico que o mais apropriado pesquisa econmica. Por exemplo, as informaes dos demonstrativos do setor pblico normalmente so baseadas nos valores: i) empenhados, includa a execuo por inscrio em restos a pagar que muitas vezes correspondem a despesas contabilizadas nas estatsticas oficiais que somente sairo do papel vrios anos depois ou sequer sero efetivadas; ou ii) das liquidaes do exerccio, que excluem as despesas executadas efetivamente em um determinado ano, mas referentes a exerccios-fiscais anteriores (liquidaes de restos a pagar), e que so extremamente relevantes para os investimentos. Outra dificuldade enfrentada a escassez de dados de alta frequncia para os governos subnacionais, o que faz com que as anlises sejam normalmente baseadas em informaes anuais ou que se faa uso de uma amostra restrita de estados e municpios de grande porte. A CFP/DIMAC desenvolveu um conjunto de procedimentos para mitigar esses problemas, que esto apresentados em SANTOS, et al. (2011), e, assim, construir sries mais precisas da FBCF das APU. Entre os procedimentos, esto: i) solicitao direta de informaes de centenas de contadores pblicos, tcnicos ou secretrios de Fazenda/Planejamento de todos os estados da Federao, do Distrito Federal (DF) e dos maiores municpios; buscando-se contornar a escassez de informaes dos governos subnacionais; ii) desenvolvimento de testes de consistncia das informaes e tcnicas de imputao; iii) tcnicas de amostragem aleatria e agrupamentos (cluster) para estimar ndices de alta frequncia das finanas municpios; e iii) tcnicas de desagregao temporal por modelo de espao de estados para mensalizar as sries anuais de referncias.
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Essa metodologia desenvolvida pela CFP/DIMAC possibilitou a construo de sries mensais da FBCF das APU no perodo de 2002 a 2010 desagregadas pelos trs entes federados. A extenso da srie para os perodos de 1995 a 2001 e para o primeiro semestre de 2011 foi realizada a partir da desagregao temporal e da projeo por modelos de espao de estados com filtro de Kalman. Foi construdo um indicador mensal das execues dos investimentos da Unio no exerccio, incluindo suas transferncias de capital para os governos subnacionais. Em seguida, foram realizados ajustes nas sries anuais da FBCF das APU para expurgar a chamada liquidao forada, seguindo-se GOBETTI (2007). O indicador de alta frequncia foi utilizado para trimestralizar a srie anual de referncia por desagregao temporal com modelo de espao de estados. As projees para o primeiro semestre de 2011 foram obtidas das informaes dos investimentos do governo federal, suas transferncias de capital para os governos regionais e uma amostra de governos estaduais. A amostra formada pelos 15 estados, alm do Distrito Federal, que j divulgaram informaes relativas aos investimentos nos Relatrios Resumidos de Execuo Oramentria e representam algo prximo a 90% dos investimentos do consolidado do governo estadual. A projeo do modelo de espao de estados para os investimentos dos municpios inclui como varivel explicativa as transferncias de capital da Unio. Ao final desses procedimentos, foi possvel contar com estimativas trimestrais da FBCF das APU no perodo de 1995 ao primeiro semestre de 2011. O modelo estrutural com filtro de Kalman, apresentado na seo 3, foi estimado com o programa computacional STAMP/Oxmetrics. As sries da FBCF das APU foram deflacionadas pelo deflator implcito da FBCF das contas nacionais, cuja referncia so os preos mdios de 1995. O PIB em volume a preos encadeados de 1995 foi includo como varivel explicativa na regresso. Inicialmente, foi permitido que todos os parmetros fossem variveis (estocsticos) e a amostra restrita ao perodo de 1995 a 2010. Na sequncia, adotou-se a seleo automtica de intervenes e parmetros fixos (no estocsticos) para o modelo final.

Notas Participaram deste Comunicado Rodrigo Orair e Claudio Hamilton, tcnicos de planejamento e pesquisa da DIMAC/Ipea. Colaboraram ainda Luciana Acioly e Andr Calixtre (ASTEC/Ipea). Clculos realizados pela Coordenao de Finanas Pblicas da Diretoria de Estudos e Polticas Macroeconmicas (CFP DIMAC/Ipea). A estimao dos investimentos pblicos insere-se em um esforo de pesquisa mais amplo de construo de sries temporais de alta frequncia com o objetivo de empreg-las na pesquisa macroeconmica. A principal vantagem da srie estimada o seu maior grau de preciso devido aos procedimentos desenvolvidos para: i) expurgar a chamada execuo por inscrio em restos a pagar, que muitas vezes correspondem a despesas contabilizadas nas estatsticas oficiais que somente sairo do papel vrios anos depois ou nem mesmo sero efetivadas; e ii) construir indicadores de alta frequncia para os governos subnacionais. Os detalhes sobre os conceitos relevantes e a metodologia de estimao podem ser encontrados em: SANTOS, C., ORAIR, R., GOBETTI, S., FERREIRA, A., ROCHA, W., SILVA, H., et al. (2011). Estimativas de alta
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frequncia da formao bruta de capital fixo das administraes pblicas brasileiras no perodo 20022010. Texto para Discusso, n 1660. Braslia: Ipea.
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Optou-se por apresentar apenas o comportamento da taxa de investimento em valores nominais. Mesmo porque o comportamento da taxa de investimento em valores reais bastante semelhante quando obtida por meio da converso pelo deflator implcito da FBCF das contas nacionais, e a anlise pode ser generalizada. Por exemplo, a taxa de investimento em valores reais no final de 2010 foi de 3%, e a taxa em valores nominais de 2,9%.
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A converso para valores reais utilizou o deflator trimestral implcito da FBCF das contas nacionais, tomando-se como base os preos mdios de 2010. Em valores nominais, os investimentos pblicos nos anos de 1995, 2003 e 2010 foram, respectivamente, R$ 14,5 bilhes, R$ 25,6 bilhes e R$ 104,9 bilhes. Evidncias podem ser encontradas em: SCHETTINI, B., GOUVA, R., ORAIR, R., & GOBETTI, S. (Agosto de 2011). Resultado estrutural e impulso fiscal: uma aplicao para as administraes pblicas no Brasil (1997-2010). Pesquisa e Planejamento Econmico, vol. 41, n. 2, pp. 233-285. Ver: SANTOS, C., ORAIR, R., GOBETTI, S., FERREIRA, A., ROCHA, W., SILVA, H., et al. (2011). Estimativas de alta frequncia da formao bruta de capital fixo das administraes pblicas brasileiras no perodo 2002-2010. Texto para Discusso, n 1660. Braslia: Ipea. Por indisponibilidade de dados, essas sries de alta frequncia por esferas de governo se restringem ao perodo desde 2002. Ressalte-se que a execuo direta do investimento. No se devendo deixar de ressaltar que a participao das transferncias de capital do governo federal est em valores prximos a 20% dos investimentos realizados tanto pelo governo estadual quanto pelo governo municipal. Consideram-se os valores nominais acumulados em quatro trimestres. O intervalo de previso foi calculado a partir dos resultados apresentadas no apndice.
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