Tutkimus

Keskiviikko 4.1.2012

Aamukatsaus

USA:n teollisuuden luottamus piristi tunnelmia Fed ilmoitti alkavansa julkaista ohjauskorkoennusteita EUR/USD nousi, kun pivn hyv talousdata piristi tunnelmia

Markkinoiden kehitys edellisen pivn

EUR/USD
1.307

Korkofutuurit
138.50

Osakemarkkinat
1281 2391

1.304

138.34

131.04

1275

2383

1.301

138.18

130.88

1269

2375

1.298

138.02

130.72

1263

2367

1.295

137.86

130.56

1257

2359

1.292 09 12 15
EUR/U SD 3.1.

137.70 18 21 00 03 06 09 11
Bund, vasen Treasury, oikea

130.40 13 15 17 19 21 23
Bund, closing 2.1 Treasury, closing 2.1.

1251 09 11 13 15 17 19 21
S&P-futuuri,vasen Euro STOXX -fut,oikea S&P, clo sing 2.1 STOXX, clo sing 2.1

2351

CLOSING 2.1.

USA:n teollisuuden luottamus piristi tunnelmia. Teollisuuden ISM-indeksi jatkoi nousussa toista perkkist kuukautta ja ylitti mys odotukset. Nousun taustalla oli niin uusien tilausten, tuotannon kuin tyllisyyden koheneminen, jotka kaikki pysyivt mys kasvuun viittaavissa lukemissa. Tyllisyysindeksin vahvistuminen kasvattaa toiveita perjantain virallista tyllisyysraporttia ajatellen. Uusien tilausten nousu on jlleen rohkaisevaa, ja luottamusindeksin tulevaa kehityst ennakoiva uusien tilauksien ja varastojen erotus kasvoi edelleen, mik lupailee parempaa mys jatkoa ajatellen. ISM-indeksin kokonaisuudessa mynteinen kehitys vahvistaa siten luottamusta jenkkitalouden kasvun jatkumiseen ja hlvent mys huolia globaalista taantumasta. Uskomme USA:n kasvun kuitenkin pysyvn melko vaatimattomana tn vuonna. Fed ilmoitti alkavansa julkaista ohjauskorkoennusteita. USA:n keskuspankki aloittaa eksplisiittisten ohjauskorkoennusteiden julkaisemisen myhemmin tss kuussa pidettvn kokouksen yhteydess. Joulukuun kokouspytkirjojen ilmoitus ei tullut ylltyksen, sill keskuspankissa on jo pidemmn aikaa keskusteltu uudesta lpinkyvmmst ja selvemmst kommunikaatiosta. Ohjauskorkoennusteet seuraavan muutaman vuoden lopulle julkaistaan nelj kertaa vuodessa keskuspankin makroennusteiden yhteydess. Ennusteet paljastavat mys keskuspankkiireiden senhetkisen arvion ensimmisen koronnoston ajankohdasta. Tll hetkell Fed arvioi ohjauskoron pysyvn matalalla
Tulevaa

tasolla ainakin vuoden 2013 puolivliin saakka. Muuten kokouspytkirjoista selvisi, ett keskuspankkiirit odottavat talouden aktiviteetin jatkavan kasvussa mutta verrattain vaatimatonta vauhtia. Kokonaisuudessa arvio talouden tilasta tai nkymist ei ollut muuttunut merkittvsti edellisest kokouksesta, joten rahapolitiikka pidettiin ennallaan. Osa avomarkkinakomitean jsenist arvioi toisaalta, ett talouden olosuhteet voisivat hyvinkin vaatia kevyemp rahapolitiikkaa mutta arvioivat tmn olevan tehokkaampaa yhdess selvemmn kommunikaation kanssa. Toisaalta muutama jsen vastusti liselvytyksen mahdollisuutta. Emme ne Fedilt en liselvytyst, elleivt talousnkymt heikkene selvsti tai euroalue ajaudu finanssikriisiin. Nkymien ollessa epvarmat keskuspankki jttnee kuitenkin oven edelleen auki liselvytyksen mahdollisuudelle. Ison-Britannian teollisuuden luottamus ylltti iloisesti. Teollisuussektorin ostopllikkindeksi nousi joulukuussa ja ylitti siten selvsti odotukset pienest laskusta. Kaikki trkeimmt alaindeksit vahvistuivat vuoden lopulla, mutta sek uusia tilauksia ett tyllisyytt kuvaavat indeksit pysyivt pieneen supistumiseen viittaavilla tasoilla. Sen sijaan vientitilaukset nousivat reippaasti kohoten takaisin viimeksi huhtikuussa nhtyihin lukuihin. Ison-Britannian ostopllikkindeksien lasku nytt siten pyshtyneen, mutta luottamus on edelleen heikoilla tasoilla. Mielialan pieni piristyminen ei kuitenkaan viel muuta kuvaa hauraasta brittitaloudesta.
Ennusteet

Klo 10:50 10:55 11:00 12:00 12:00 12:15 17:00 00:00 04:30

Maa Ranska Saksa Euroalue Euroalue Italia Saksa USA USA Kiina

Indikaattori Palvelusektorin ostopllikkindeksi (PMI) (lopullinen) Palvelusektorin ostopllikkindeksi (PMI) (lopullinen) Palvelusektorin ostopllikkindeksi (PMI) (lopullinen) Inflaatio (v/v) 1. julkaisu Inflaatio (v/v) alustava Saksa huutokauppaa velkakirjojaan Tehdastilaukset Automyynti (annualisoitu) Palvelusektorin ostopllikkindeksi (HSBC)

Periodi Joulu Joulu Joulu Joulu Joulu Marras Joulu Joulu

Nordea 52.7 48.3 2.8%

Markkinat 50.2 52.7 48.3 2.8% 3.5% 2.0% 13.5M

Vaihteluvli 49.7/50.2 49.4/52.7 46.2/48.3 2.6/3.0% 3.0/3.9% 0.9/3.0% 13.2/14.2M

Edellinen 50.2 52.7 48.3 3.0% 3.7% -0.4% 13.59M 52.5

Mennytt
Ennusteet Maa Norja Ruotsi Saksa USA USA USA Indikaattori Ostopllikkindeksi Keskuspankin kokouspytkirjat Tyttmyysaste, kausitasoitettu Rakennusinvestoinnit (k/k) ISM-indeksi (teollisuuden luottamus) Keskuspankin kokouspytkirjat Joulu Joulu Marras Joulu 6.8% 49.6 1.2% 53.9 53.5 47.3 6.9% 47.3 0.5% 53.5 6.9/7.0% 46.0/48.5 -0.6/1.4% 50.0/56.0 6.9% 47.7(47.6) -0.2(0.8)% 52.7 Periodi Joulu Toteutunut 46.6 Nordea Markkinat 48.4 Vaihteluvli 47.2/49.0 Edellinen 48.5(48.6)

Iso-Britannia Teollisuuden ostopllikkindeksi (PMI)

Tutkimus
Valuutat
FX EUR/USD USD/JPY EUR/GBP EUR/SEK EUR/NOK 07:30 1.3040 76.64 0.8337 8.895 7.707 03.01.2012 FX 1.3050 76.68 0.8338 8.904 7.711 EUR/JPY EUR/C HF EUR/PLN EUR/HUF EUR/C ZK 07:30 99.94 1.2173 4.46 315.45 25.69 03.01.2012 100.07 1.2162 4.47 316.05 25.70

Korot
Korot 3kk Euribor 12kk Euribor Saksa 2v Saksa 10v Bund-futuuri klo 20:00 1.333% 1.930% 0.19% 1.91% 138.29 Muutos -0.010 -0.007 0.00 0.02 0.10 Korot 3kk US Libor 12kk US Libor USA 2v USA 10v T-Note klo 23:00 0.583% 1.130% 0.26% 1.96% 130.55 Muutos 0.002 0.002 0.01 0.08 -0.58

EUR/USD nousi tiistaina eurooppalaisten osakemarkkinoiden mukana, kun riskinottohalukkuutta ja euroa tuki pivn varovaisen rohkaiseva talousdata sek Kiinasta, Saksasta ett USA:sta. Fedin pytkirjat puolestaan keskittyivt pitklti keskuspankin kommunikaatiopolitiikan uudistamiseen, eik suuria kurssireaktioita nhty. Tnn katseet ovat Saksan viitelainahuutokaupassa, josta saadaan vihjeit sijoittajien alkuvuoden tunnelmista euroaluetta kohtaan. Alkuviikon positiivisen vireen jlkeen huutokauppa tuskin kuitenkaan on tnn suuri riski eurolle. Seurattavia tasoja ovat 1.2856 ja 1.3197. USD/JPY laski eilen aivan Japanin intervention jlkeisten pohjiensa tuntumaan tasolle 76.59. Viime pivien reipas lasku lis hermostuneisuutta kurssin ymprill, vaikkakin matkaa on viel Japanin lokakuista interventiota edeltneelle tasolle 75.55. Pohjataso 76.55 tukee kurssia viel tnn. EUR/GBP sahaili eilen pohjiensa tuntumassa. Brittiostopllikkindeksi ylitti odotukset, muttei antanut punnalle huomattavaa tukea, kun brittiyritysten eurokysynt tason 0.8300 tuntumassa hidastaa edelleen kurssilaskua. Sama taso tukee kurssia tnn. EUR/SEK heilui eilen laskien hieman pivtasolla. Riksbankin pytkirjat vahvistivat sen nkevn ohjauskoron nykyisill tasoillaan lhes koko vuoden. Nkemyksemme mukaan keskuspankki joutuu kuitenkin viel alentamaan korkopolkuaan. Laskutilaa kurssilla on tasolle 8.8575. EUR/NOK laski eilen, kun kruunu sai tukea hyvist riskitunnelmista. Tason 7.6910 alittaminen avaisi laskutilaa tasolle 7.6645.

Pivtason muutokset Saksan viitelainakoroissa jivt eilen pieniksi USA:n positiivisesta talousdatasta sek osakekurssien noususta huolimatta. Kaupankyntimrtkin piristyivt jo mutta ovat edelleen matalia. Korkoerot Saksan ja muiden euromaiden vlill levenivt posin tuoden mys EKP:n jlleen markkinoille velkakirjaostojen merkeiss. Belgian valtio sai eilen lainattua rahaa markkinoilta 0.26%:n korkoon kolmeksi kuukaudeksi, kun viel marraskuun lopulla maa maksoi vastaavanpituisesta rahoituksesta yli 2%:n korkoa. Runsas likviditeetti yhdess parantuneiden markkinatunnelmien kanssa heijastuvat siis mys Belgian velkapapereihin. Pankkien liikkeeseenlaskuvuosi lhti kyntiin varsin positiivisissa merkeiss, kun eilen myytiin useita vakuudellisia velkakirjoja ja mys vuoden ensimminen vakuudeton 10-vuotinen velkakirja on tulossa. Eilisess talousdatassa USA:n teollisuuden ISM-indeksi ylltti positiivisesti jatkaen nousussa. Viimeaikaisen talousdatan valossa ei kannatakaan olla liian pessimistinen globaalien talousnkymien suhteen. Tnn pivn talousdatatarjonnasta vastaavat euroalueen joulukuun inflaation flash-estimaatti sek USA:n marraskuun tehdastilaukset. Valtionlainatarjonnassa puolestaan Saksa myy 10vuotista viitelainaansa 5 miljardilla eurolla, kun taas Portugali huutokauppaa lyhyit velkasitoumuksiaan.

Raaka-aineet
3.1. Shk HEL spot Shk SYS spot Shk Q4 11 Shk Q1 12 Shk vuo si 12 Shk vuo si 13 Brent (1kk) 30.69 30.20 31.75 33.40 40.55 41.70 112.13 Muutos -0.2% -2.0% 1.1% 0.3% 0.1% 0.1% 4.4% C O2 EUA v. 2012 C O2 EUA v. 2013 Kupari (3kk) Nikkeli (3kk) Alumiini (3kk) LME-metallit C RB-indeksi 3.1. 6.60 7.20 7 790 18 900 2 077 3 388 313 Muutos -9.8% -9.8% 2.5% 1.0% 2.8% 2.5% 2.6%
140 120 100 80 60 40 20 08/08

01/09

06/09

11/09

04/10

09/10

02/11

07/11

12/11

Brent 1kk, USD/bbl

Metallien hinnat nousivat yleisesti tiistaina markkinoiden avautuessa ensimmisen kerran tn vuonna. Metallien hintoja tukivat Kiinan ja Yhdysvaltojen odotettua korkeammat teollisuuden luottamusluvut joulukuussa niiden ennakoidessa suurempaa metallien kysynt. Lisksi dollarin heikkeneminen tuki raakaaineiden hintoja kautta linjan. Kuparin hinta nousi korkeimmilleen kolmeen viikkoon lhennellen 8000 dollaria. Mys lyijyn, tinan ja alumiinin hinnat nousivat muutaman viikon huippuihin. Tn aamuna hinnat ovat kuitenkin selvsti korjanneet edellispivn nousua, mik kertoo epvarmoista tunnelmista. ljyn hinnat aloittivat uuden vuoden selvss nousussa. Lhimmn kuukauden Brentin hinta nousi pivn aikana yli 2 dollaria

112 dollariin. Amerikkalaisen WTI:n hinta ptyi yli 102 dollarin, korkeimmilleen sitten viime vuoden toukokuun. ljyn hintoja nostaa edelleen kiristyv tilanne Iranin suhteen, kun Iran on uhannut pysytt ljykuljetukset Hormuzin salmen lpi ja Yhdysvallat uhkaavat asettaa uusia pakotteita Iranin ljynviennille. Tm vhentisi ljyn tarjontaa markkinoilla huomattavasti. Mys aikaisemmin viikolla Kiinasta ja eilen iltapivll Yhdysvalloista saadut vahvat talousluvut sek osakemarkkinoilla nhty nousu tukivat ljyn hintoja. Maanantain lomapivn vuoksi USA:n teollisuuden ljyvarastoraportti julkaistaan vasta tnn, ja EIA:n viikoittaista raporttia saadaan odottaa huomiseen. Varastojen odotetaan laskeneen edellisviikon ylltysnousun jlkeen.

Yhteystiedot:
Aleksis Kiven katu 9 00020 Nordea www.nordea.com/e-markets etunimi.sukunimi@nordea.com

Roger Wessman Tutkimusjohtaja Jan von Gerich Emma Saarinen

+358 9 165 59930 +358 9 165 59937 +358 9 165 59931

Pasi Sorjonen Pekonomisti Annika Lindblad Olli Palmn

+358 9 165 59942 +358 9 165 59940 +358 9 165 59932

Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen kyttn. Annetut tiedot ja nkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidett tiedotteessa mainittuna pivn, ja niit voidaan muuttaa ilman erillist ilmoitusta. Tm asiakirja ei ole tydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvist riskeist, eik sit tulisi pit sellaisena tai kytt ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi antaa tarjous rahoitusvlineen ostamisesta tai myymisest. Annetut tiedot eivt liity kenenkn yksittisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonottoptksen tekemist on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On trke muistaa, ett historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eik pyri olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missn toimipaikassaan. Tt asiakirjaa ei saa jljent, jakaa eik julkaista missn tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukteen antamaa kirjallista lupaa.

Sivu 2

Aamukatsaus