Tutkimus

Maanantai 9.1.2012

Aamukatsaus

USA:n tyllisyysluvut vahvistavat kuvaa talouskasvun jatkumisesta Euroalueen talousdata ei ollut kovinkaan rohkaisevaa USA:n hyvt tyllisyysluvut nostivat korkoja vain hetkellisesti
Markkinoiden kehitys edellisen pivn
EUR/USD
1.280 138.94 1.278 138.78 130.68
1277 2314

Korkofutuurit
131.00

Osakemarkkinat
1283 2338

130.84

1280

2326

1.276

1.274

138.62

130.52

1274

2302

1.272

138.46

130.36

1271

2290

1.270 09 12 15
EUR/U SD 6.1.

138.30 18 21 00 03 06 09 11
Bund, vasen Treasury, oikea

130.20 13 15 17 19 21 23
Bund, closing 5.1 Treasury, closing 5.1.

1268 09 11 13 15 17 19 21
S&P-futuuri,vasen Euro STOXX -fut,oikea S&P, clo sing 5.1 STOXX, clo sing 5.1

2278

CLOSING 5.1.

USA:n tyllisyysluvut vahvistavat kuvaa talouskasvun jatkumisesta. Viralliset tyllisyysluvut nousivat odotettua selvsti enemmn joulukuussa kohoten perti 200 000. Typaikkoja vuoden 2011 lopulla on kuitenkin edelleen selvsti vhemmn kuin vuoden 2007 huippujen aikaan. Odotetusti tyllisyyden nousun taustalla oli koheneminen yksityisen sektorin tyllisyydess, johon oli jo viitannut torstaina julkaistu ADP:n luku. Yksityisen sektorin tyllisyytt kuvaava ADP:n luku nousi joulukuussa nopeinta vauhtia sarjan vuonna 2001 alkaneessa historiassa. Mys kotitalouksille tehtvn kyselyyn perustuva tyttmyysaste jatkoi laskussa ptyen matalimmalle tasolleen sitten helmikuun 2009, kun tyllisten mr kasvoi lhes saman verran kuin virallisessa tyllisyysraportissa. Tyllisyysluvut vahvistavat siten kuvaa tymarkkinoiden elpymisen jatkumisesta ja tukevat odotuksia talouskasvun pysymisest hyvn vuoden lopulla. Kunnon tymarkkinoiden elpymiseen on kuitenkin viel matkaa, kun mys talouskasvu hidastunee vuoden alkupuolella. Euroalueen talousdata ei ollut kovinkaan rohkaisevaa. Marraskuun vhittismyynti supistui odotettua enemmn ja samalla edelliskuukautta korjattiin heikommaksi. Vhittismyyntiindeksi, joka toki heiluu kuukaudesta toiseen, laski vuoden 2009 pohjien alapuolelle. Vhittismyynti pysyi siten jo vuoden 2010 puolella alkaneella laskutrendill. Epvarmuuden ja heikkenevn talouskehityksen keskell vhittismyynti tuskin kohenee nopeasti. Talouselmn luottamus vuorostaan laski joulukuussa pitklti linjassa odotusten kanssa. Laskuvauhti on hieman maltillistunut loppuvuoden aikana, kun esimerkiksi Saksassa ja Ranskassa luottamuksen heikkeneminen nytt pyshtyneen. Toisaalta esimerkiksi Italiassa lasku sai uuden sysyksen joulukuusTulevaa

sa. Ostopllikkindeksit antoivat kuitenkin joulukuussa talouselmn luottamusindikaattoria optimistisemman kuvan luoden toiveita, ett mys talouselmn luottamus voisi alkaa toipua. Tnn seurataan Merkelin ja Sarkozyn tapaamista - myhemmin viikolla huomio USA:n vhittismyynniss, EKP:n kokouksessa ja Kiinan makrodatassa. Tnn mielenkiinto on Merkelin ja Sarkozyn vuoden ensimmisess kokouksessa. Saksan ja Ranskan odotetaan pohtivan keinoja kasvun ja tyllisyyden tukemiseksi euroalueella, sek jatkavan keskustelua viime vuonna sovitun finanssiliiton yksityiskohtien ymprill. EKP:n korkokokouksen vuoro on torstaina, mutta uusia ilmoituksia rahapolitiikan suhteen ei odoteta. Suurin mielenkiinto on siten jlleen lehdisttilaisuudessa. Euroopassa seurataan mys Unkarin tilanteen kehittymist, ja etenkin IMF:n kanssa kytvien alustavien neuvottelujen etenemist, kun Unkarin edustajan on mr tavata IMF:n Lagarde keskiviikkona. Fitch laski kolmantena luottoluokittajana Unkarin luokituksen alle investointitason viime viikolla, ja kiistelty keskuspankin itsenisyytt uhkaava lakiuudistus kirist Unkarin ja EU:n vlej. Mielialan synkentyess Unkarin ymprill vaihtoehdot IMF:n tukipaketille alkavat kuitenkin kyd verrattain vhiin. USA:ssa julkaisuviikon kohokohta on torstaina, kun julkaisuvuoroon tulevat joulukuun vhittismyynti. Odotamme vhittismyynnin kasvun kiihtyneen, kun kulutus lienee pysynyt vahvana joulukuussa. Tll viikolla mielenkiinto kntyy mys yritysten neljnnen kvartaalin tulosjulkaisuihin. Kiinassa pmielenkiinto on inflaatiossa, jota odotetaan julkaisuun torstaina. Inflaatio on laskenut verrattain jyrksti viime kuukausina, ja uskomme inflaation jatkavan maltillistumistaan kevn aikana.

Ennusteet Klo 9:00 13:00 Maa Euroalue Saksa Saksa USA Indikaattori Saksan Merkel ja Ranskan Sarkozy tapaavat Berliiniss Vienti (k/k) Teollisuustuotanto (v/v) Alcoa Inc. tulosjulkistus Marras Marras Q4/2011 0.5% 3.9% -1.3/1.5% 1.6/4.6% -3.5(-3.6)% 4.1% Periodi Nordea Markkinat Vaihteluvli Edellinen

Mennytt
Ennusteet Maa Saksa Ranska USA USA USA USA USA Indikaattori Vhittismyynti (v/v) Ranska huutokauppaa velkakirjojaan Yksityisen sektorin typaikat (ADP) Uudet tyttmyyskorvaushakemukset Palvelusektorin luottamus (ISM) Tyllisyyden muutos (k/k) Tyttmyysaste Joulu Joulu Joulu Joulu 325t 372t 52.6 200t 8.5% 125t 8.6% 178t 375t 53.0 155t 8.7% 125/230t 365/390t 52.0/55.0 80/200t 8.5/8.8% 204(206)t 387(381)t 52.0 100(120)t 8.7(8.6)% Periodi Marras Joulu Toteutunut 0.8% 54.0 51.5 Nordea Markkinat 0.7% 51.5 Vaihteluvli -1.4/3.0% 50.0/52.2 Edellinen -0.6(-0.4)% 52.1

Iso-Britannia Palvelusektorin ostopllikkindeksi (PMI)

Tutkimus
Valuutat
FX EUR/USD USD/JPY EUR/GBP EUR/SEK EUR/NOK 07:30 1.2718 76.91 0.8246 8.815 7.658 06.01.2012 FX 1.2689 76.87 0.8229 8.818 7.655 EUR/JPY EUR/C HF EUR/PLN EUR/HUF EUR/C ZK 07:30 97.82 1.2138 4.49 314.15 25.83 06.01.2012 97.58 1.2151 4.49 314.15 25.83

Korot
Korot 3kk Euribor 12kk Euribor Saksa 2v Saksa 10v Bund-futuuri klo 20:00 1.288% 1.890% 0.17% 1.86% 138.84 Muutos -0.015 -0.013 0.00 -0.01 0.05 Korot 3kk US Libor 12kk US Libor USA 2v USA 10v T-Note klo 23:00 0.582% 1.130% 0.26% 1.96% 130.75 Muutos -0.001 0.000 0.00 -0.04 0.25

EUR/USD jatkoi torstaina ja perjantaina laskuaan saavuttaen jo syyskuun 2010 tasonsa. Ranskan velkahuutokauppa torstaina sujui kohtalaisesti, mutta ei riittnyt tukemaan euroa. Euro ei myskn saanut tukea USA:n positiivisesti yllttneist tyllisyysluvuista, kun sijoittajat mieltvt yh selvemmin USA:n talousnkymt erillisiksi euroalueen velkaongelmista. Alkavalla viikolla markkinatunnelmat euroaluetta kohtaan laitetaan todelliseen testiin, kun Espanja ja Italia kauppaavat velkakirjojaan. Huono menestys huutokaupoissa toisi eurolle lis heikkenemispaineita, vaikkakin kurssilaskua rajoittanee se, ett sijoittajat ovat jo valmiiksi positioituneet euron laskun puolesta. Odotamme EKP:n pitvn ohjauskorkonsa ennallaan torstain kokouksessaan, mik vastaa mys konsensusodotusta ja siten tuskin heiluttaisi suuresti kurssia. Kurssia tukee taso 1.2600. USD/JPY nousi torstaina voimakkaasti aina tason 77.00 ylpuolelle, mutta korjasi perjantaina osan nousustaan. Kurssin viime viikon reipas lasku sai japanilaisviranomaisen kommentoimaan valuuttaliikkeit seurattavan tarkasti. Kurssia tukee taso 76.55. EUR/GBP jatkoi loppuviikosta laskussa, kun huolet euroalueen tilasta painoivat yhteisvaluuttaa kautta linjan. Tll viikolla katseet ovat BoE:n korkokokouksessa torstaina, jossa uskomme keskuspankin pitvn politiikkansa ennallaan, ja suuria kurssireaktiota tuskin nhtneen. Laskutilaa kurssilla on tasolle 0.8139. EUR/SEK nousi hieman torstaina, mutta palasi perjantaina laskuun saavuttaen siten uudet maaliskuun 2011 jlkeiset pohjat. Markkina pysyi loppuviikosta ohuena perjantain oltua Ruotsissa vapaapiv. Kurssilla on laskutilaa tasolle 8.6930. EUR/NOK nousi torstaina kntyen niin ikn perjantaina reippaaseen laskuun. Norges Bankin Olsen kommentoi torstaina, ett ohjauskorolla on viel laskuvaraa. Tason 7.6460 alittaminen avaisi laskutilaa tasolle 7.6290.

Niin Saksan kuin USA:nkin viitelainakorot ptyivt perjantaina pieneen laskuun, kun USA:n odotettua parempi tyllisyysraportti jaksoi nostaa korkoja vain hetkellisesti. Euroalueen talousdata oli heikompaa, ja lisksi korkopapereiden kysynt sai tukea euroalueen jatkuvista velkahuolista, joita tydensivt mys Unkarin ongelmat. Espanjan ja Italian valtionlainakorot jatkoivatkin nousussa, tosin EKP:n tukiostot rajoittivat nousua. Perjantain talousdatassa USA:n joulukuun tyllisyysraportti jatkoi Yhdysvaltojen talousdatan positiivisia ylltyksi. Tymarkkinoiden toipuminen nytt kuitenkin silti hitaalta, mutta ainakin edistyst tapahtuu. Euroalueen talousdata puolestaan oli heikonpuoleista, kun alueen vhittismyynti laski marraskuussa, Saksan saman kuun tehdastilaukset ottivat selvsti takapakkia ja joulukuun talouselmn luottamusindikaattori heikkeni. Tmn viikon kalenteri nytt jlleen mielenkiintoiselta. EKP:lta tosin ei ole luvassa ilmoitusta uusista tukitoimista joulukuun tapaan torstain kokouksessa, mutta keskuspankkiirien viesti kuunnellaan silti tarkasti. Talousdatarintamalla phuomion saavat USA:n joulukuun vhittismyyntiluvut torstaina. Mys yritysten tulosjulkaisukausi alkaa tll viikolla Yhdysvalloissa. Tnn kalenterista lytyvt Merkelin ja Sarkozyn tapaaminen ja Saksan marraskuun teollisuustuotanto. Liikkeeseenlaskurintamalla phuomion saavat Espanjan ja Italian viitelainahuutokaupat torstaina ja perjantaina. Nm velkamyynnit antavat lisvaloa tmnhetkisest kysynnst kyseisten maiden velkapapereille. Tt ennen Itvalta ja Hollanti myyvt lainojaan huomenna ja Saksa keskiviikkona. Yhdysvalloissa puolestaan 3-, 10- ja 30-vuotisten velkamyyntien yhteenlaskettu koko on 66 miljardia dollaria. Nm huutokaupat alkavat huomenna.

Raaka-aineet
6.1. Shk HEL spot Shk SYS spot Shk Q4 11 Shk Q1 12 Shk vuo si 12 Shk vuo si 13 Brent (1kk) 34.42 32.10 32.40 33.85 40.35 41.35 113.06 Muutos 6.1% -1.2% -2.0% -1.3% -1.1% -0.9% 0.3% C O2 EUA v. 2012 C O2 EUA v. 2013 Kupari (3kk) Nikkeli (3kk) Alumiini (3kk) LME-metallit C RB-indeksi 6.1. 6.60 7.17 7 580 18 750 2 069 3 318 309 Muutos -1.8% -1.8% 0.5% 0.4% 1.6% 0.6% 0.3%
140 120 100 80 60 40 20 09/08

02/09

07/09

12/09

05/10

10/10

03/11

08/11

01/12

Brent 1kk, USD/bbl

Metallien hinnat pysyivt loppuviikosta lhes muuttumattomana keskiviikon laskun jlkeen. Alumiinin hinta korjasi osan laskusta perjantaina, kun amerikkalainen metallijtti Alcoa kertoi vhentvns alumiinin tuotantoaan 12 prosentilla. Kuparin hinta saa pient tukea lakon uhasta Indonesiassa, kun Freeportin kaivoksella riidelln nyt viime syksyn pitkittyneen lakon ajan palkoista. Teollisuusmetallien hintoja painaa edelleen vahva dollari. Aikaisin huomenna julkaistaan Kiinan joulukuun vienti- ja tuontiluvut, joita seurataan mielenkiinnolla metallimarkkinoilla.

ljyn hinnat kntyivt loppuviikosta laskuun noustuaan keskiviikkona korkeimmilleen kahdeksaan kuukauteen. Brentin hinta putosi torstain aikana yhdysvaltalaisten ljyvarastojen yllttvn kasvun takia, mutta korjasi ylspin perjantaina ptyen hieman yli 113 dollariin. Amerikkalaisen WTI:n hinta puolestaan laski sek torstaina ett perjantaina ja ptyi alle 102 dollariin, kun pelko euromaiden hitaasta elpymisest ja samalla ljyn kysyntnkymist asetti lispainetta. ljyn hintoja tukee kuitenkin edelleen Iranin kiristynyt tilanne ja huoli ljyn tarjonnan laskusta, jos lnsimaiden suunnittelemat pakotteet ljyn viennille astuvat voimaan. Tnn katseet kohdistuvat mys ljymarkkinoilla Ranskan Sarkozyn ja Saksan Merkelin tapaamiseen Berliiniss.

Sivu 2

Aamukatsaus

Tutkimus
Alkavan viikon tapahtumat
Ennusteet Maanantai 9.1. Euroalue 8:45 9:00 11:00 13:00 Sveitsi Saksa Norja Saksa USA Tiistai 10.1. Kiina Kiina Kiina 9:45 10:30 10:30 11:00 11:00 17:00 Ranska Ruotsi Ruotsi Norja Norja USA Kauppatase, mrd. USD Vienti (v/v) Tuonti (v/v) Teollisuustuotanto (v/v) Teollisuustuotanto (k/k) Teollisuustilaukset (k/k) Pohjainflaatio (v/v) Tuottajahinnat (v/v) Tukkuvarastot Joulu Joulu Joulu Marras Marras Marras Joulu Joulu Marras 0.4% 9.50 13.5% 18.3% 14.53 13.8% 22.1% 1.8% 0.4% -1.8% 1.0% 12.9% 1.6% Saksan Merkel ja Ranskan Sarkozy tapaavat Berliiniss Tyttmyysaste Vienti (k/k) Luottokannan kasvu (v/v) Teollisuustuotanto (v/v) Alcoa Inc. tulosjulkistus Joulu Marras Marras Marras Q4/2011 6.9% 3,0% -3.5(-3.6)% 6,8% 4,1% Nordea Markkinat Edellinen

Keskiviikko 11.1. Puola 10:00 11:30 21:00 Torstai 12.1. 03:30 8:30 10:30 11:00 11:30 12:00 14:00 14:45 15:30 15:30 17:00 Perjantai 13.1. 11:30 12:00 14:00 15:00 15:30 16:55 15:00 15:30 16:55 Iso-Britannia Italia USA Puola USA USA Puola USA USA Tuottajahinnat pl. elintarvikkeet ja energia (k/k) Valtionlainahuutokauppa JPMorgan Chase & Co. tulosjulkistus Inflaatio (v/v) Kauppatase, mrd. USD Kuluttajien luottamus (Michigan) alustava Inflaatio (v/v) Kauppatase, mrd. USD Kuluttajien luottamus (Michigan) alustava Q4/2011 Joulu Marras Tammi Joulu Marras Tammi 4.6% -45.0 70.3 4.6% -45.0 70.3 4.8% -43.5 69.9 4.8% -43.5 69.9 Joulu 0% Kiina Ranska Espanja Italia Iso-Britannia Euroalue Iso-Britannia Euroalue USA USA USA Inflaatio (v/v) Inflaatio (v/v) Valtionlainahuutokauppa Teollisuustuotanto (v/v) Teollisuustuotanto (v/v) Teollisuustuotanto (v/v) Keskuspankin korkopts Keskuspankin korkopts Vhittismyynti pl. autot (k/k) Uudet tyttmyyskorvaushakemukset Teollisuuden varastot Marras 0.4% 0.8% Joulu Marras Marras Marras 0.50% 1.00% 0.50% 1.00% 0.3% -4.2% -1.7% 1.3% 0.50% 1.00% 0.2% Joulu Joulu 4.0% 4.2% 2.7% Saksa Iso-Britannia USA Keskuspankin korkopts BKT (v/v) (1. julkaisu) Kauppatase, milj. GBP Fedin Beige Book 2011 Marras -7557 4.50% 4.50%

Yhteystiedot:
Aleksis Kiven katu 9 00020 Nordea www.nordea.com/e-markets etunimi.sukunimi@nordea.com

Roger Wessman Tutkimusjohtaja Jan von Gerich Emma Saarinen

+358 9 165 59930 +358 9 165 59937 +358 9 165 59931

Pasi Sorjonen Pekonomisti Annika Lindblad Olli Palmn

+358 9 165 59942 +358 9 165 59940 +358 9 165 59932

Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen kyttn. Annetut tiedot ja nkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidett tiedotteessa mainittuna pivn, ja niit voidaan muuttaa ilman erillist ilmoitusta. Tm asiakirja ei ole tydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvist riskeist, eik sit tulisi pit sellaisena tai kytt ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi antaa tarjous rahoitusvlineen ostamisesta tai myymisest. Annetut tiedot eivt liity kenenkn yksittisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonottoptksen tekemist on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On trke muistaa, ett historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eik pyri olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missn toimipaikassaan. Tt asiakirjaa ei saa jljent, jakaa eik julkaista missn tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukteen antamaa kirjallista lupaa.

Sivu 3

Aamukatsaus