BI GI NG 10 QUY T NH V V N

UT

M C TIU H C T P
Gi i thch t m quan tr ng c a gi tr theo th i gian c a ti n t trong cc quy t nh v d ton u t . N m c cch qui i t ng ra nh ng th i k khc nhau. ng cc dng ti n x y

S d ng c ph ng php hi n gi rng v ph ng php su t thu l i n i b nh gi hi u qu c a m t ph ng n u t . N m c ph ng php so snh cc ph ng n u t theo ph ng php hi n gi rng v ph ng php su t thu l i n i b . Phn tch nh h ng c a thu thu nh p doanh nghi p ln quy t nh u t .
2

M C TIU H C T P (ti

p)

Tnh ton c m c kh u hao hng k c a cc ti s n c nh theo cc ph ng php trch kh u hao. Xc nh ut . c dng ti n sau thu c a m t ph ng n

Th o lu n cc kh kh n trong v n ph ng n u t .

x p h n cc

N m c cc ph ng php th i gian hon v n v ph ng php su t sinh l i k ton nh gi ph ng n u t

KHI NI M V
 u t l g?

UT

 Cc d ng

u t di h n:

u t ti chnh u t vo ho t s n xu t kinh doanh

KHI NI M V
 Cc quy t kinh doanh Cc quy Cc quy Cc quy Cc quy

UT

(tt)

nh v v n u t vo ho t ng s n xu t i n hnh: t nh gi m thi u chi ph t nh m r ng s n xu t t nh v l a ch n my mc thi t b t nh v thay th my mc thi t b

KHI NI M V
 Cc quy t lo i: Quy t
(D n

UT

(tt)

nh v v n nh sn l c
c l p)

u t c th chia lm hai

Quy t

nh u tin

(D n lo i tr nhau)

C I MC AV N
 Tnh hao mn

UT

 S hon v n

ut

th

ng c n m t th i gian di

GI TR THEO TH I GIAN C A TI N (The Time Value of Money)

 Gi tr theo th i gian c a ti n l m t khi ni m quan tr ng trong phn tch u t  Ti n ph i c xem xt theo hai kha c nh: gi tr v th i gian thu/chi
1 ng hm nay 1 ng vo n m sau ng vo n m sau (v i m c li su t 1 ng hm ny = 1.1 10%/n m)

 Trong phn tch quy t nh u t , c n ph i xem xt gi tr theo th i gian c a dng ti n

8

LI
 Li n:

N & LI GHP

Li t c ch tnh theo s v n g c m khng tnh thm li t c tch l y pht sinh t ti n li cc th i o n tr c.

 Li ghp:
Li t c m i th i o n c tnh theo s v n g c v t ng s ti n li tch l y trong cc th i o n tr c .
9

LI

N & LI GHP

 ng A vay 100 tri u ng v i li su t n 10%/n m trong th i h n 5 n m. ng A s tr c v n l n li sau 5 n m. H i ng y ph i tr bao nhiu? Li N m 0 1 2 3 4 5 C ng V ng c 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 n Li 0.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 50.00 100.00 100.00 110.00 121.00 133.10 146.41 Li ghp V ng c Li 0.00 10.00 11.00 12.10 13.31 14.64 61.05
10

LI

N & LI GHP

G i: r l li su t n tnh cho m t k (thng, qu, n m) N l s th i k ghp li i l li su t ghp

i = (1+ r)N - 1

Li su t ghp = (1+ Li su t

n)N - 1

11

LI

N & LI GHP

Trong v d vay v n c a ng A: r = 10%/n m v N = 5 n m V y, li su t ghp cho th i o n 5 n m c xc nh nh sau:

i = (1+ 0.1)5 1 i = 0.6105 Ti n li = V n g c x Li su t Ti n li = 100 x 0.6105 Ti n li = 61.05

12

LI SU T DANH NGH A & LI SU T TH C

 Li su t danh ngh a (nominal rate):
Li su t c cng b , nim y t Th i o n pht bi u m c li su t khng ph h p v i th i o n ghp li Li su t 12%/n m v i th i o n ghp li l qu l li su t danh ngh a.

 Li su t th c (effective rate):

Th i o n pht bi u m c li su t ph h p v i th i o n ghp li. Li su t c c sau khi i u ch nh li su t sanh ngh a theo s l n ghp li Li su t 12%/n m v i th i o n ghp li l n m l li su t th c
13

LI SU T DANH NGH A & LI SU T TH C

 Qui i li su t th c theo nh ng th i o n khc nhau:
G i i1 l li su t th c c th i o n ng n (v d : thng), i2 l li su t th c c th i o n di (v d : n m) v N l s th i o n ng n trong th i o n di.

i2 =(1+i1)N - 1

 Qui

it

li su t danh ngh a sang li su t th c:

i!  1

r N m

1

trong : i l li su t th c trong m t th i o n tnh ton

r: l li su t danh ngh a trong th i o n pht bi u m: l s th i o n ghp li trong th i o n pht bi u N: l s th i o n ghp li trong th i o n tnh ton

14

LI SU T DANH NGH A & LI SU T TH C

V d 1: Li su t 12%/n m, ghp li theo qu. H i li su t th c c a n m l bao nhiu? r = 12% m = 4 (4 qu trong 1 n m) N =4 V y: i = (1+12%/4)4 -1 = 12.55%

V d 2: Li su t 12%/n m, ghp li theo qu. H i li su t th c c a th i o n 3 n m l bao nhiu?

15

CCH QUI IT NG NG CHO CC DNG TI N

 Dng ti n (cash-flow): m t chu i cc kho n thu, chi x y ra qua m t s th i k nh t nh Dng ti n thu (inflow) Dng ti n chi (outflow)  Cc d ng dng ti n: Dng ti n  Bi u dng ti n: u (annuity) Dng ti n h n t p (mixed cash flow)

5
16

CCH QUI IT NG NG CHO CC DNG TI N

PV

AV

i%

FV

0
    

N-1 N

PV : gi tr ho c s ti n m t m c th i gian quy c no c g i l hi n t i. M c th i gian th ng l cu i th i o n 0 v u th i o n 1. FV : gi tr ho c s ti n m t m c th i gian quy c no c g i l t ng lai. M c th i gian c th l cu i cc th i o n 1, ho c 2, ho c 3, v.v... AV : m t chu i cc gi tr ti n t c gi tr b ng nhau t cu i cc th i o n v ko di trong m t s th i o n. N: s th i o n (n m, qu, v.v...) i: li su t (lun lun hi u theo ngh a l li su t ghp n u khng c ghi ch)
17

CCH QUI IT NG NG CHO CC DNG TI N

+ Cho PV tm FV FV = PV(1 + i)N
K hi u: (1 + i)N = (F/P, i%, N) (H s gi tr tch l y n).

+ Cho FV tm PV
1 PV ! FV 1 i
N

K hi u: 1/(1+i)N = (P/F,i%,N) (H s gi tr hi n t i

n).
18

CCH QUI IT NG NG CHO CC DNG TI N

+ Cho AV tm FV:
(1  i) N  1 FV ! AV i

K hi u: [(1+i)N - 1]/i = (F/A, i%, N) (H s gi tr tch l y chu i phn b u).

+ Cho FV tm AV:
i AV ! FV (1  i) N  1
K hi u: i/[(1+i)N - 1] = (A/F, i%, N) (H s v n chm).
19

CCH QUI IT NG NG CHO CC DNG TI N

+ Cho AV tm PV:
(1  i) N  1 1 (1  i) N  1 PV ! AV ! AV i(1  i) N i (1  i)
K hi u:[(1+i)N - 1]/[i(1+i)N] = (P/A, i%, N) (H s gi tr hi n t i chu i phn b u).
N

+ Cho PV tm AV:
(1  i) N  1 AV ! PV i(1  i) N
K hi u: [i(1+i)N]/[(1+i)N - 1] = (A/P, i%, N) (H s hon tr v n).
20

CC B C CC PH

NH GI, SO SNH NG N UT

1. Nh n di n y cc ph ng n so snh. 2. Xc nh th i k phn tch. 3. c l ng dng ti n cho t ng ph ng n. 4. Xc nh gi tr theo th i gian c a ti n t , ngh a l tnh h s chi t tnh dng qui i t ng ng cho cc dng ti n. 5. L a ch n o hi u qu (ph ng php so snh). 6. Tnh ton, so snh cc ph ng n. 7. Phn tch nh y (Sensitivity Analysis). 8. L a ch n ph ng n.
21

TH I K PHN TCH
 Tu i th kinh t c a d n:  Th i k phn tch:  N u th i k phn tch < tu i th kinh t c a d n: c n ph i tnh gi tr cn l i c a d n. c

 N u th i k phn tch > tu i th kinh t c a d n: c n a chi ph thay m i vo th i i m cu i c a d n trong chu i dng ti n.  Trong phn tch, th ng ch n: Th i k phn tch = B i s chung nh nh t c a tu i th kinh t c a cc ph ng n so snh

22

CL

NG DNG TI N/NGN L U

 Dng ti n (cash-flow): m t chu i cc kho n thu, chi x y ra qua m t s th i k nh t nh  Trong phn tch ti chnh d n, dng ti n d ng ch khng ph i l l i nhu n  V sao c s nh gi s n l dng ti n ch khng ph i l l i nhu n? cs

23

CL

NG DNG TI N (ti p)
t).

 Cc dng ti n chi ra (out-flow):

V n u t ban u (bao g m c chi ph l p Nhu c u t ng thm c a v n l u ng. Chi ph s a ch a v b o tr. Chi ph ho t ng t ng thm.

 Cc dng ti n thu vo (in-flow):

Thu nh p t ng thm. Chi ph ti t ki m c. Gi tr cn l i (gi tr t n d ng). V n l u ng c gi i phng khi k t thc d n. c r ng, vi c ghi nh n dng ti n vo, dng ti n Ghi ch: Qui ra c a d n vo th i i m cu i k (cu i n m)

24

CL

NG DNG TI N (ti p)

 Dng ti n c a d n c th chia lm 3 ph n: Dng ti n ho t ng Dng ti n u t Dng ti n ti tr  C th s d ng 2 cch c a d n: Ph ng php tr c ti p Ph ng php gin ti p c l ng dng ti n

(2 ph ng php ch khc nhau trong vi c ti n ho t ng)

c l

ng dng

25

CL NG DNG TI N SAU THU (CASH FLOW AFTER TAX)

 Phn tch kinh t tr c thu (Before Tax Economic Analysis): s d ng dng ti n tr c thu (Cash Flow Before Tax - CFBT).  Phn tch kinh t sau thu (After Tax Economic Analysis), s d ng chu i dng ti n t sau thu (Cash Flow After Tax - CFAT).  i v i cc n v kinh doanh v m c tiu l i nhu n, ng c s d ng
26

phn tch kinh t sau thu th

CL
Tr

NG DNG TI N SAU THU

ng h p v n u t c ti tr b ng c v n ch s h u v v n vay Tr

ng h p v n u t c ti tr ton b b ng v n ch s h u

Dng ti n (ho t thu bao g m:

ng) sau

Dng ti n (ho t thu bao g m:

ng) sau

L i nhu n rng sau thu C ng: Kh u hao

L i nhu n rng sau thu C ng: Kh u hao Tr : Ti n chi tr V n g c

27

CL
1. Doanh thu

NG DNG TI N SAU THU

2. Chi ph (ch a kh u hao v li vay) 3. Dng ti n tr c thu (CFBT) 4. Kh u hao 5. Li vay 6. L i nhu n tr c thu 7. Thu nhu nh p 8. L i nhu n rng sau thu 9. Ti n chi tr v n g c 10. Dng ti n sau thu (CFAT)

=1-2

= 3-4-5 = 6 x thu su t = 6-7 = 8+4-9

28

VAI TR C A K NHN VIN K TON QU N TR TRONG CL NG DNG TI N

 c l ng dng ti n (cash-flow) c a d n cng vi c quan tr ng v r t kh kh n u t l

 Nhn vin k ton ng vai tr quan tr ng trong vi c c l ng dng ti n:  c l ng doanh thu, chi ph
 c l ng nhu c u t ng thm c a v n l u  Tnh ton kh u hao ng

 ???

29

TNH TON DNG TI N SAU THU (CASH FLOW AFTER TAX)

V d minh ho :

M tk s ngh mua m t thi t b m i gi 50 tri u ng, d ki n s d ng trong 5 n m v gi tr cn l i BV=0. Thi t b c trch kh u hao u. c tnh:
Thu nh p hng n m: 28.000.000 - 1.000.000 t (t = 1,, 2, ..., 5) Chi ph hng n m: 9.500.000 + 500.000 t (t = 1,, 2, ..., 5) Thu su t thu l i t c 40%.
30

TNH TON DNG TI N SAU THU (CASH FLOW AFTER TAX)

Dng ti n sau thu (CFAT) c a d n
Na m Doanh thu (1) Chi ph (2) CFBT (3) Kha u hao (4)

c xc

nh nh sau:
Thue (6) = (5).40% CFAT (7) = (3) - (6)

0 1 2 3 4 5

27.000 26.000 25.000 24.000 23.000

50.000 10.000 10.500 11.000 11.500 12.000

-50.000 17.000 15.500 14.000 12.500 11.000

10.000 10.000 10.000 10.000 10.000

LN tr c thu -TI (5) = (3) - (4) 7.000 5.500 4.000 2.500 1.000

2.800 2.200 1.600 1.000 400

-50.000 14.200 13.300 12.400 11.500 10.600

31

CH N SU T CHI T TNH
 Ch n su t chi t kh u (discount rate) l m t v n ph c t p trong ti chnh  Su t chi t kh u (i) th ng c ch n nhi u nh t l gi s d ng v n (Cost of Capital) c a cng ty.  Cc cng ty quan tm n gi s d ng v n v n c xem l t su t hon v n t i thi u ch p nh n c (Minimum Attractive Rate of Return MARR). L u : K thu t tnh ton gi s d ng v n trnh by k trong l nh v c ti chnh. c

32

SU T THU L I T I THI U CH P NH N C (MARR)

 Su t thu l i t i thi u ch p nh n c (Minimum Attractive Rate of Return - MARR) c s d ng lm h s chi t kh u s d ng trong ph ng php dng ti n chi t kh u  nh gi, so snh d n MARR l m t hm c a gi s d ng v n trung bnh WACC, thng th ng c xc nh d a vo WACC

33

SU T THU L I T I THI U CH P NH N C (MARR)

 Trong th c ti n hi n nay, vi c xc th c hi n ph bi n nh sau:
    

nh MARR

Xc nh WACC c a doanh nghi p v xem nh l ci m c ban u c l ng r i ro c a d n N u r i ro c a d n m i t ng ng v i r i ro trung bnh c a cc d n c c a doanh nghi p, ch n MARR = WACC N u d n c r i ro cao, ch n MARR > WACC N u d n c r i ro th p, ch n MARR < WACC

MARR = WACC + Risk Premium (%)

34

SU T THU L I T I THI U CH P NH N C (MARR)

 Xc nh MARR trong th c ti n

- N u doanh nghi p u t s n xu t theo cng ngh m i, MARR c xc nh b ng WACC c ng 5%--->7% - N u doanh nghi p u t vo s n xu t kinh doanh nh ng s n ph m ch a c trn th tr ng trong n c, nh ng ph bi n th tr ng n c khc, MARR c ch n b ng WACC c ng 3%--->5% - D n u t m r ng, thay th thi t b , ch n MARR b ng WACC ho c gi s d ng v n vay di h n

35

PH

NG PHP PHN TCH, SO SNH V L A CH N PH NG N UT

 Cc ph ng php dng ti n c chi t kh u (Discounted Cash Flow Methods-DCF):

(1) Gi tr t Gi tr t Gi tr ng ng (Equivalent Value) Gi tr hi n t i (Present Value PV) ng lai (Future Value FV) u hng n m (Annual Value AV)

(2) Su t thu l i (Rates of Return) Su t thu l i n i b (Internal Rate of Return IRR) Su t thu l i n i b c hi u ch nh (Modified Internal Rate of Return MIRR) (3) T s l i ch chi ph (Benefit Cost Ratio - B/C)
36

PH

NG PHP PHN TCH, SO SNH V L A CH N PH NG N UT

ng php khc:
ng php th i gian hon v n (Payback Method)

 Cc ph
Ph

Ph ng php su t sinh l i k ton (Accounting Rate of Return Method) Ph ng php ch s l i nhu n (Profitability Index-PI)

37

S NG GI (V KINH T ) C A CC D N/PH NG N UT
M t d n/ph nh : - Gi tr t ng n
ng

u t l ng gi n u

ng (PV, FV, AV) u 0 ho c

- Su t thu l i (IRR, MIRR) u MARR ho c - T s l i ch/chi ph (B/C) u 1.

Ghi ch: MARR c g i l su t thu l i t i thi u h p d n nh u t (Minimum Attractive Rate of Return)
38

CH N PH NG PHP NO NH GI, SO SNH?

 Hai ph ng php c s d ng ph bi n:

1. Ph ng php Gi tr hi n t i - PV hay cn g i l ph ng php Hi n gi rng (Net Present Value NPV) 2. Ph ng php Su t thu l i n i b - IRR

39

PH NG PHP HI N GI RNG (NET PRESENT VALUE METHOD)

 Hi n gi rng - NPV": t ng cc gi tr hi n t i c a dng ti n rng c a d n ( c chi t kh u theo m t su t chi t kh u thch h p

NCFt NPV = t t = 0 (1 + i )
NCFt : dng ti n rng n m t i: su t chi t kh u c a d n N: th i k phn tch d n
40

PH NG PHP HI N GI RNG (NET PRESENT VALUE METHOD)

Tiu chu n quy t nh

i v i c h i u t ring l . M t d n c xem l ng gi v m t kinh t khi:

NPV u 0
41

PH

NG PHP HI N GI RNG
Tiu chu n quy t nh

Khi so snh cc d n lo i tr nhau. D n u t no c hi n gi rng - NPV l n nh t l ph ng n c l i nh t. NPV ---> Max

42

PH

NG PHP SU T THU L I N I B (Internal Rate of Return Method)

 Su t thu l i n i t i-IRR l m c li su t m n u dng n lm h s chi t kh u qui i dng ti n c a d n v gi tr hi n t i th hi n gi rng c a d n b ng 0.  Su t thu l i n i t i c a d trnh:

N

n l nghi m c a ph

ng

NCFt NPV = t =0 ( ) t =0 1 + IRR

43

PH

NG PHP SU T THU L I N I B (Internal Rate of Return Method)

S ng gi v m t kinh t c a m t d n khi nh gi theo IRR:

D n l ng gi th c hi n n u nh su t thu l i n i t i c a d n (IRR) l n h n ho c b ng su t thu l i t i thi u ch p nh n c (MARR):

IRR u MARR

44

PH

NG PHP SU T THU L I N I B (Internal Rate of Return Method)

So snh d n theo su t thu l i n i t i IRR

Khi nh gi v so snh cc d lo i tr nhau theo su t thu l i (RR), c n ph i tun theo hai nguyn t c sau y: Nguyn t c 1: So snh d n c u t ban u l n h n v i d n c v n u t nh h n ch khi d n c u t nh h n l ng gi, ngh a l d n ph i c RR u MARR. Nguyn t c 2: Tiu chu n l a ch n d n l: "ch n d n u t ban u l n h n n u gia s v n u t l ng gi, ngh a l RR(CF() u MARR.
45

PH

NG PHP SU T THU L I N I B (Internal Rate of Return Method)

ng n theo su t thu l i n i t i IRR
ng n theo ph ng php su t thu l i nh

So snh ph

Th t c so snh ph sau: B

c 1: X p h ng cc ph ng n theo th t t ng d n v n u t ban u (Vd: A, B, C, v.v...). L p b ng dng ti n t c a cc ph ng n trong c th i k phn tch.

B c 2: Xem ph ng n "S 0" (ph ng n khng th c hi n u t - do nothing) nh l ph ng n "C th " (defender). Tnh RR(CF() c a gia s u t khi chuy n t ph ng n "S 0" sang ph ng n c v n u t ban u nh nh t: ph ng n A.
46

PH

NG PHP SU T THU L I N I B (Internal Rate of Return Method)

ng n theo su t thu l i n i t i IRR

So snh ph

B c 3: N u RR(A) < MARR, g t b A v tnh RR(B) cho ph ng n B ti p theo. L p l i b c ny cho n khi c m t ph ng n X no m RR(X) > MARR. Ph ng n ny tr thnh ph ng n "c th " v ph ng n c u t l n h n k ti p l ph ng n thay th . B c 4: N u RR(A) u MARR (ho c ph ng n X no c RR(X) u MARR), xc nh chu i dng ti n t gia s (rng) gi a c p ph ng n "c th " v "thay th ". T y, b t u so snh t ng c p ph ng n theo RR(CF() c a gia s ut .
47

PH

NG PHP SU T THU L I N I B (Internal Rate of Return Method)

ng n theo su t thu l i n i t i IRR

So snh ph
B

c 5: Tnh RR(CF() c a chu i dng ti n t gia s .

B c 6: N u RR(CF() xc nh b c (5) l n h n MARR, g t b ph ng n "c th " v l y ph ng n "thay th " lm ph ng n "c th " so snh ti p. Ng c l i, n u RR(CF() <= MARR, g t b ph ng n "thay th " v ph ng n "c th " c gi a l i so snh v i ph ng n ti p sau, c xem l ph ng n thay th m i. B c 7: L p l i cc b c t (4) n (6) cho n khi ch cn l i m t ph ng n. l ph ng n c ch n.
48

PH

NG PHP SU T THU L I N I B (Internal Rate of Return Method)

V d 1: Xt hai ph ng n my ti n A v B ch n m t my n u c l i (ngh a l ng gi v m t kinh t ) theo ph ng php su t thu l i n i t i. S li u c lin quan n hai my A v B nh sau:
Phng a A n 10,0 2,2 5,0 2,0 5 8% Phng a B n 15,0 4,3 7,0 0,0 10 8%

a t ban a u u Chi ph hag na n m Thu nha hag na p n m Gia co la tr n i Tuotho(na ) i m MARR

49

PH

NG PHP SU T THU L I N I B (Internal Rate of Return Method)

Gi i: Ch n th i k phn tch l TKPT = 10 n m. B ng dng ti n t c a hai ph ng n A, B v gia s u t (B-A) c thi t l p nh sau:

Na m 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 CFA -10,0 +2,8 +2,8 +2,8 +2,8 +2,8 -8 +2,8 +2,8 +2,8 +2,8 +2,8 +2 CFB -15,0 +2,7 +2,7 +2,7 +2,7 +2,7 +2,7 +2,7 +2,7 +2,7 +2,7 CFB-A -5,0 -0,1 -0,1 -0,1 -0,1 -0,1 +8 -0,1 -0,1 -0,1 -0,1 -0,1 -2
50

PH

NG PHP SU T THU L I N I B (Internal Rate of Return Method)

+ Tnh IRR c a ph ng n A: IRR(A) = 16.5% ---> Ph ng n A l ng gi + Tnh IRR c a gi s ut : IRR(B-A) = 0% ---> Gia s u t l khng ng gi + K t lu n: Ch n ph ng n A (my ti n A)

51

PH

NG PHP SU T THU L I N I B (Internal Rate of Return Method)

V d 2: So snh cc ph ng n lo i tr nhau sau y. N u cng ty s n sng u t v i MARR = 18%, tm ph ng n c l i nh t theo ph ng php d a trn IRR.
Chi ph va nha thu p (trie og) u n a t ban a u u Thu nha rog p n Gia co la tr n i Ca phng a c n C D 2.500 4.000 500 925 2.500 4.000

A 1.000 150 1.000

B 1.500 375 1.500

E 5.000 1.125 5.000

F 7.000 1.425 7.000

52

PH

NG PHP SU T THU L I N I B (Internal Rate of Return Method)

ng n theo trnh t ut :
A 1.000 150 15% Khog n

Gi i: S p x p cc ph v tnh IRR c a gia s

a t ban a u u Thu nha rog p n IRR(() Gia so ag gia la n

t ng d n v n

ut

B B --> C B --> D D --> E E --> F 1.500 1.000 2.500 1.000 2.000 375 125 550 200 300 25% 12,5% 22% 20% 15% Co Khog n Co Co Khog n

T s li u tnh ton b ng trn, ta th y r ng E l ph ng n c v n u t l n nh t m gia s IRR(D --> E) = 20%, l n h n MARR = 18%, v y E l ph ng n ng gi nh t v c ngh ch n.
53

PH

NG PHP SU T THU L I N I B (Internal Rate of Return Method)

ng n ring bi t:

L u : IRR c a t ng ph

Ta th y, B l ph ng n c IRR(B) = 25%, l n nh t, nh ng v n khng ph i l ph ng n c ch n v IRR (B-->D) = 22% > MARR nn vi c t ng u t v n l i; F l ph ng n c IRR(F) = 20,4% > 18% nh ng c ng khng c ch n v IRR(E-->F) = 15% < MARR = 18%.
A 15% B 25% C 20% D 23% E 22,5% F 20,4%

IRR

54

CC GI

THI T

Khi v n d ng cc ph ng php dng ti n chi t kh u c t nh t hai gi thi t th ng c nu ra: M t l, t t c cc dng ti n u x y ra cu i th i k

Hai l, t t c cc dng ti n sinh ra t m t d n l p t c c ti u t vo m t d n khc v i m c sinh l i b ng v i t l chi t kh u s d ng trong d n th nh t.

55

CC PH NG PHP KHC PHN TCH, NH GI D N UT

Ph ng php k hon v n (The payback period methods) Ph ng php hon v n ch tr ng n kho ng th i gian c n thi t hon l i ton b v n u t ban u K hon v n (The Payback Period - TP) l s n m c n thi t dng ti n t o ra c a d n b p v n u t ban u.
TP

P=
t =1

NCFt
u, th i o n t.
56

trong :

P l v n u t ban NCFt l dng ti n t

CC PH NG PHP KHC PHN TCH, NH GI D N UT

Ph ng php k hon v n (ti p theo) M t cch ng n h n, TP ph i c xc nh nh l s n m c n thi t dng ti n CFt c a d n b p v n u t ban u P v i m t m c thu l i i% no . C th xc nh TP qua bi u th c:

NCFt P= (1 + i )t t =1
Tp c xc chi t kh u nh nh trn c g i l th i gian hon v n c
57

TP

CC PH NG PHP KHC PHN TCH, NH GI D N UT

Ph ng php t su t sinh l i k ton (Accounting Rate of Return)

 D n m i: L i nhu n rng bnh qun Su t sinh l i k ton =  D n thay th : Doanh thu t ng thm Su t sinh l i k ton = V n Chi ph - t ng thm V n u t bnh qun

u t bnh qun
58

L A CH N D N UT TRONG I U KI N GI I H N NGU N L C
 Khi c nhi u c h i/d n ut u ng gi v m t kinh t , v i ngu n l c h n ch (v d : ngn sch h n ch ), d n/t h p d n no s c u tin th c hi n?  Ch n d n t o ra t ng c a c i (hi n gi rng) l n nh t v i ngu n ngn sch gi i h n  Ch s l i nhu n (Profitability Index PI) s d ng ra quy t nh cs

59

L A CH N D N UT TRONG I U KI N GI I H N NGU N L C
 Ch s PI o l v n u t : ng c a c i c t o ra trn m t ng

Ch s l i nhu n =

Hi n gi rng c a dng ti n d n (khng k v n u t ban u) V n

N

u t ban

NCFt (1 + i )t t =1 PI = P0
Trong : P0 l v n u t ban u, NCFt l dng ti n rng n m t, i l su t chi t kh u, N l th i k phn tch

60

L A CH N D N UT TRONG I U KI N GI I H N NGU N L C
 Cng ty BW ang xem xt l a ch n cc d n ut , v i ngu n ngn sch u t trong n m l $32.500
D n A B C D E F G H P0 ($) 550 5.000 5.000 7.500 12.500 15.000 17.500 25.000 NPV ($) 550 11.500 10.500 12.500 13.000 36.000 25.000 31.000 PI 1.00 2.30 2.10 1.67 1.04 2.40 1.43 1.24
61

L A CH N D N UT TRONG I U KI N GI I H N NGU N L C
 Nh ng d n no s p s : D n F B C D C ng P0 ($) 15.000 5.000 5.000 7.500 32.500 NPV ($) 36.000 11.500 10.500 12.500 70.500 PI 2.40 2.30 2.10 1.67
62

c ch n theo tiu chu n PI?

TNH TON KH U HAO

Kh u hao l m t trong nh ng kho n chi ph ra kh i thu nh p khi tnh thu l i t c. Kh u hao c xem nh l m t t m l ph i n p do l Kho n gi m thu kh u hao: i ch n thu c tr

i ch n thu . c a

S ti n gi m thu do kh u hao = M c trch kh u hao x Thu su t Chu i dng ti n thay i theo cch tnh kh u hao ---> nh h ng n k t qu l a ch n ph ng n.
63

CC PH
1. 2. 3. 4. 5.

NG PHP KH U HAO

Kh u hao u (Straight-line Depreciation - SL) Kh u hao theo k t s gi m nhanh (Declining Balance-DB) Kh u hao theo k t s gi m nhanh kp (Double Declining Balance-DDB) Kh u hao theo t ng s th t n m (Sum of Year Digits SYD) Kh u hao theo h th ng thu h i v n gia t c (Accelerated Capital Recovery System-ACRS)

64

CC PH NG PHP KH U HAO p d ng Vi t Nam

1. 2. 3. Kh u hao u Kh u hao theo k t s gi m d n Kh u hao theo s n l ng

65

CC PH NG PHP KH U HAO p d ng Vi t Nam

1. M hnh kh u hao  M c trch kh u hao hng n m:
P - SV 1 D= = (P - SV ) N N

 M c trch kh u hao/thng: M c kh u hao/thng = M c kh u hao n m/12

K hi u: P l nguyn gi, SV l gi tr thanh l, N l s n m s d ng h u ch

66

CC PH NG PHP KH U HAO p d ng Vi t Nam

2. Kh u hao theo k t s gi m d n  M c trch kh u hao hng n m:
M c trch kh u hao Gi tr cn l i = x T l kh u hao nhanh hng n m c a TSC

T l kh u hao nhanh = T l kh u hao

1 N

u x H s

i u ch nh

67

CC PH NG PHP KH U HAO p d ng Vi t Nam

2. Kh u hao theo k t s gi m d n (ti p) H s i u ch nh: H s i u ch nh 1,5 2,0 2,5
68

Th i gian s d ng h u ch c a TSC (T) Te4n m 4n m<Te6n m T>6n m

CC PH NG PHP KH U HAO p d ng Vi t Nam

3. Kh u hao theo s n l ng

 C n c vo kh i l ng, s l ng s n ph m s n xu t hng k xc nh m c trch kh u hao

M c kh u hao M c trch kh u hao S l ng s n ph m = x 1 n v s n ph m hng n m s n xu t trong n m

M c kh u hao 1 n v s n ph m

Nguyn gi TSC

T ng s n l ng Theo cng su t thi t k

69