Vber aktulneho spravodajstva spolonosti TRIM Broker, a.s. 1.

tde roku 2012

2012-01-02

Bilancia ECB via ne bilancia FEDu - Slab emisie dlhopisov krajn PIIGS upozoruj na to, e komern banky likviditu z tendra ECB nepouili na nkup dlhopisov PIIGS, ale si likviditu nechvaj na svoje vlastn potreby. To dokumentuj aj overnight loky komernch bnk v ECB, ktor dosiahli k tvrtku 452,034 mld. eur, o je najviac v histrii. S tm, ako distribuuje ECB likviditu komernm bankm, rastie aj bilancia ECB, ktor po obrovskom tendri na dodvanie likvidity v objeme 489 mld. eur dosiahla svoje nov maximum na 2,73 bilina eur. Bilancia ECB, ktor stle tvrd, e nerob iadne netandardn kroky v menovej politike, tak je u vyia, ne bilancia FEDu (2,9 bil. USD), ktor sa netaj tm, e pre podporu ekonomiky a finannch trhov je ochotn sksi aj netradin nstroje. Preto je premenovanie ECB na portli Zero Hedge na The world's biggest hedge fund - ECB Capital LLC, Onshore Austerity Fund vemi vstin.

Prv desaronica eura bez fanfr - Spolon mena oslvila cez vkend 10 rokov od svojho zavedenia do hotovostnho obehu. Oslavy ale prebehli bez vekch ovcii a bez tlaovch konferenci. Euro bojuje o svoju budcnos a situcia nevyzer dobre. Oproti jenu je euro najslabie od roku 2001, vnosy na talianskych dlhopisoch presahuj rove 7%, teda level, po ktorho dosiahnut poiadalo o pomoc Grcko, rsko ale aj Portugalsko, Grcko stle nedokonilo problematick vmenu dlhopisov (participcia skromnho sektora), za prv tri mesiace tohto roka musia krajiny eurozny prefinancova 157 mld. eur dlhu at. Spolon menu preto akaj ak mesiace.

Rok 2012 v znamen bka - Za cel rok 2011 sa US akciov trh v podstate nepohol. V histrii ale nie s takto roky nezvyajn. Od roku 1929 bola ron zmena indexu SP500 +-3% u 9-krt. Nasledujci rok si ale index polepil a v siedmych prpadoch s priemernm ziskom 12,3%. Za obdobie 1929-2011 je priemern zisk indexu 10,5% a rast akcie dosiahli v 67% rokov... To znamen, e tto tatistika dva relatvne mal ancu na generovanie vyieho zisku ne po in roky, no pravdepodobnos rastu je aj tak zaujmav, rovnako ako aj priemern maximlna strata poas tchto rokov (-2,8%).

2012-01-03

Pozor na realitn sektor v ne - Ak sa pozrieme na situciu v ne, stle viac a viac komenttorov finannch trhov (nie sell-side analytikov bnk) hovor, e

nu ak poas tohto roka znan spomalenie, ak nie tvrd pristtie. Realitn sektor toti zana v krajine chladn a ke bud musie developeri refinancova svoje vek dlhy, nemus sa im to podari. Naprklad developer Greentown China m krtkodob dlh na rovni 13,5 mld. HKD, zatia o jeho trhov kapitalizcia sa pohybuje na rovni 5,51 mld. HKD. Podobnch prkladov by sme v ne nali vea. Ak zan ma developeri problmy, bud ich ma aj banky a nsledne aj relna ekonomika. Nakoko ale v US trvalo a tri roky, km zaal realitn trh skutone pada po dosiahnut svojho vrcholu, je timing takejto udalosti vemi ak odhadn. na tak aj napriek svojej svetlej budcnosti predstavuje aktulne znan rizik.

Grcky deadline je marec - Na to, aby sme videli relne rizik, nemusme ale chodi aleko. Grcko je stle tmou slo jeden, ktor miestami strieda Taliansko. Grcko toti mus dosiahnu dohodu s bankami ohadom ich participcie na zchrane Grcka, teda na dobrovonej vmene dlhu. Banky sa ete minul rok dohodli na znen hodnoty dlhu o 50%, no teraz sa bankm u dohoda nepi. Naopak, Medzinrodn menov fond si mysl, e aj takto znenie dlhu je stle nedostaton a zaalo preferova znenie dlhu a o 75%. U na zaiatku bolo jasn, e hovori o tom, e participcia skromnho sektora stabilizuje dlh Grcka na rovni 120% HDP do roku 2020, je znane chybn. rove dlhu 120% HDP je toti vemi vysok a urite sa ned poveda, e dlh bude na tejto hladine stabiln. Grcko ale mus njs s bankami spolon re do marca, pretoe vtedy bude potrebova aliu pomoc a jej podmienkou je prve spen ukonenie participcie skromnho sektora. Take prv kvartl bude pre trhy vemi ak. Ako vemi ak, dokumentuj slov hovorcu grckej vldy: Dohoda o novej pomoci mus by podpsan, inak sme mimo trhu a mimo eura. Situcia bude potom ovea horia.

Bridgewater: Sme medved a do roku 2018 - Dlhodobo jednm z najuznvanejch hedovch fondov sveta je stle Bridgewater Associates. Robert Prince, jeden z hlavnch investinch manarov spolonosti sa vera vyjadroval o vhade spolonosti na rok 2012 ako aj na alie roky. Postoj spolonosti ostva nezmenen a s stle medved. Prince zjednoduene opisuje vhad slovami: "Ako zana nov rok, nemenme n medved vhad... Mme tu pred sebou obraz nefungujcich ekonomickch systmov, ktor operuj na podpornch prstrojoch.... Sme v sekulrnom trende deleveragingu, ktor bude trva 15-20 rokov, no zatia sme len v tvrtom roku. Sme na zlej strane dlhovho cyklu. Globlna ekonomika sa napkovvala poslednch 60 rokov. Bublina dlhu bola samo-nabaujca a ak takto ila smerom nahor, pjde tak isto aj smerom nadol. "... Preto oakva Bridgewater minimlne dekdu slabho ekonomickho rastu a vysokej nezamestnanosti. A to nielen v US ale aj v Eurpe. Tieto ekonomiky s toti zombie ekonomiky a ostan nimi, pokia si neporadia s nadmernm dlhom, ktor maj. Eurpa je ale na tom ete horie. Insolventn banky podporuj insolventn tty, ktor zas sptne podporuj insolventn banky... Proces deleveragingu znamen, e sadzby ostan nzke vemi dlh dobu. Vzhadom, na neist prostredie s akcie nchyln na oky, hlavne z Eurpy, no zarobi sa d hlavne na US dlhopisoch. Vek potencil vidia pri zlate. To by malo rs hlavne kvli tlaeniu peaz centrlnymi bankrmi v zujme podpory ekonomk. Aktulnu obnovu US sledovan cez lepie ako oakvan makrodta nepovauje Price za zdrav expanziu. Rast toti priiel vaka poklesu miery spor, ktor bez rastu prjmov alebo zamestnanosti, nebude udran... Ako teda

vyplva z rozhovoru, poda spolonosti Bridgewater je problmom stle nadmern dlh v objeme 21 bilinov USD a riei sa me troma spsobmi: retrukturalizciou dlhov, inflciou/tlaenm peaz alebo jednorazovou daou na majetok v rozsahu 30% majetku.

2012-01-04

FED plnuje zmeny v komunikcii - Zaujmavosou verajieho da bola zpisnica FEDu z decembrovho zasadnutia FOMC. Z nej vyplynulo, e US ekonomika pokraovala v miernej expanzii a to aj napriek znanmu spomaleniu zahraninch ekonomk. Urite mali na mysli euroznu, nakoko zpisnica zdraznila dleitos vvoja v Eurpe. Zpisnica tak nepovedala v podstate ni nov, no zmena nastala v postoji jednotlivch lenov FEDu k aktulnemu spsobu komunikcie. lenovia FEDu toti povedali, e aktulna situcia stle hovor v prospech alieho uvoovania menovej politiky, no to by bolo efektvnejie, ak by bolo spojen s rozrenm vyjadrovanm sa ohadom dlhodobch cieov menovej politiky. Novm spsobom komunikcie preto bude zverejovanie oakvan vvoja sadzby fed funds jednotlivmi lenmi FOMC. Tieto nov projekcie bud zverejnen u po janurovom zasadnut, ktor kon 25. janura a je nasledovan aj tlaovou konferenciou s Bernankem. Ten tak urite nartne viac ohadom alieho smerovania menovej politiky. Urite mu v tom pome aj tm novch holubov, ktor do FOMC prde. Po novom roku toti bude vo FEDe len jeden jastrab oproti aktulnym trom. Zmeni by sa tak mohol slovnk FOMC, ktor hovor o tom, e sadzby ostan nezmenen minimlne do prvho polroku 2013. Vina lenov FOMC asi nartne, e zvenie sadzieb neoakvaj ani v roku 2013.

Cielenie nominlneho HDP stle monosou - FED pod vedenm Bernankeho sa sna o ovea vyiu transparentnos a zrove aj ska netradin nstroje v menovej politike ako naprklad kvantitatvne uvoovanie. Postupne ale rast hlasy, e FED by mohol v experimentovan pokraova ete alej a nakoniec prs s pomerne netradinou menovou politikou nazvanou cielenie nominlneho HDP alebo podobn menov politiku zameran na cielenie nezamestnanosti. V jednoduchosti to znamen, e sadzba fed funds ostane nzka dovtedy, dokedy miera nezamestnanosti nepoklesne pod 7% alebo dovtedy, dokedy sa nominlne HDP nevrti na rove potencilneho HDP.

Menov politika nie je veliek - Stpenci tohto smerovania menovej politiky, ktorm sa v sfre blogov hovor trhov monetaristi (market monetarists) si myslia, e FED ako jedin subjekt doke dosta ekonomiku von z krzy a to jednoducho tm, e udr sadzby nzke a v podstate poskytne ekonomike dostatok peaz na splatenie dlhov a zrove aj nsledne na expanziu. ia, japonsk prpad ukazuje, e z recesie bilanci sa menovou politikou ned ahko dosta a zaplavenie bnk likviditou nevyvolalo ni in, len rast nadbytonch rezerv vo FEDe a pekulovanie na finannch trhoch.

Uvonen menov politika = pekulcie a bubliny - Prve pekulcie, pekulatvny dopyt a bubliny stle ostvaj najvm problmom menovej politiky. Greenspan si tie myslel, e nzkymi sadzbami pomha relnej ekonomike a trhom, no v podstate len pomohol k vytvoreniu dlhovho montra. Monetaristi sa zrove opieraj o to, e inflcia 2% je dobr, ak ekonomika rastie tempom 3%. ia tu ale vznik vek problm, nakoko s rastom sa do budcna prli ned pota. Mono ale predsa len FED njde odhodlanie a po experimentoch ako znenie sadzieb do psma 0-0,25%, dvoch kolch QE a opercii twist prde aj s takouto zmenou v menovej politike.

Marginal revolutionaries - K tejto tme odporam preta vemi zaujmav lnok v magazne The Economist s nzvom Marginal revolutionaries, ktor sleduje tri nemainstreamov vvojov trendy v ekonmi a to okrem spomnanch trhovch monetaristov aj pre naich klientov dobre znmu raksku ekonomick kolu ako aj vemi zaujmav modern monetrnu teriu, o ktorej sme tie psali.

Top down vs bottom up - Prieskum hlavnch stratgov vekch bnk poukazuje na to, e v priemere oakvaj koncoron rove indexu SP500 na 1350 bodoch, o znamen rast pribline o 7% od uzatvracej rovne roka 2011. Naproti tomu s ale bottom up analytici ovea bej. Analzou cenovch cieov pre komponenty indexu SP500 komenttori CNBC zistili, e index SP500 by mal poda ich odhadov rs a o 16%. Dvodom je, e top down analytici sleduj aj rizik ako vvoj v eurozne alebo rast cien ropy, zatia o bottom up analytici sleduj hlavne zisky a prjmy.

o znamen volatilita - S tm, ako sa zlepuje architektra finannch trhov pridvanm novch miest na obchodovanie (nov burzy), rastom potu subjektov na trhu ako aj aktivitou HFT systmu a vyou korelciou medzi intrumentami, rastie aj poet tickov na intrumentoch, teda rekotcie jednotlivch cien. Analza od poradenskej spolonosti Oliver Wyman ukazuje, ako sa menil poet tickov za jeden de od aprla 2008 do augusta 2011. Km v ase kolapsu Lehman Brothers sa na vetkch intrumentoch spolu objavilo 20 milird kotcii denne, v ase Flash crash-u a japonskho zemetrasenia to bolo 30 mld. rekotcii a v auguste po znen ratingu US od agentry S&P to bolo a 43 mld. rekotcii. To znamen, e kad sekundu bolo na trhu takmer 500 tis. rekotcii.

2012-01-05

Japonsko me ma v roku 2015 problm - Poda analytikov banky JP Morgan dosiahne Japonsko v roku 2011 svoj prv deficit obchodnej bilancie od roku 1963.

Ide o vemi dleit sprvu, nakoko Japonsko zskava predajom tovarov do zahraniia zdroje potrebn na to, aby mohli subjekty v krajine nakupova ttny dlh. Ak ale prlev kapitlu nebude dostaton, bude musie krajina ponka na predaj svoje dlhopisy aj v zahrani. Je otzne, i pre ne njdu dopyt, ke s vnosy na japonskch dlhopisoch druh najniie na svete po vajiarsku. Poda tdie JP Morgan bude musie krajina zskava zdroje na zahraninch trhoch u v roku 2015. Rast sadzieb me predstavova pre Japonsko obrovsk problm a jen by mohol prudko oslabi.

Morgan Stanley: Cie pre SP500 na 1167 bodoch - Analytici banky Morgan Stanley zverejnili svoj cenov cie pre koncoron rove indexu SP500 na rovni 1167 bodov, o znamen, e oakvaj pokles akci o 7% oproti konsenzu, ktor oakva rast o pribline 7%. Km rok 2011 pol poda nich o kontrakcii multiples, roky 2012 a 2013 bud hlavne o vemi slabch ziskoch. Km konsenzus oakva na rok 2013 zisk SP500 na rovni 121 USD, je odhad Morgan Stanley a o 15% ni ne konsenzus. Nepi sa im ani to, e rast ziskov m poas budceho roka aha prioritne finann sektor a banka Bank of America m dokonca vytvori a 14% celho medzironho rastu ziskov. Dvodom ich opatrnosti je oakvanie spomalenia globlneho rastu, nepia sa im ani posledn slabie vsledky hlavnch US korporcii ako Intel, Oracle alebo FedEx a zrove aj silnej dolr a vysok zsoby nepodporuj rast akci... Preto sa im pia defenzvne sektory ako utility, zdravotnctvo a spotrebitesk statky zkladnej spotreby.

Upozornenie na riziko

Upozornenie: Spolonos TRIM Broker, a.s. (alej len spolonos) nie je zodpovedn za prpadn chyby alebo nepresnosti uveden v tomto materili. Spolonos takisto nie je zodpovedn za iadnu stratu pochdzajcu z investci alebo obchodov zaloench na akejkovek informcii tu zverejnenej. Informcie tu uveden maj charakter investinho prieskumu (veobecnho odporania) vypracovanho analytikmi spolonosti alebo osobami inmi ako spolonosou a jeho zamestnancami, ktor s poskytovan v slade s platnmi podmienkami pouvania sluieb Zny obchodnka a nepovauj sa za odporania vhodn pre konkrtnu osobu, uvatea alebo klienta Zny obchodnka. Takto veobecn odporanie nepredstavuje poradenstvo na vykonanie obchodu s finannmi nstrojmi, neobsahuje sub spolonosti alebo analytikov spolonosti alebo inho tvorcu veobecnho odporania takto renho, e by sa cie takchto veobecnch odporan mohol naplni, alebo e by bolo mon prostrednctvom nich eliminova straty pri obchodovan na finannom trhu. Tento investin prieskum je uren len jeho prjemcovi, ktorm je uvate alebo klient vyuvajci sluby Zny obchodnka po jeho predchdzajcej registrcii do Zny obchodnka. Cel upozornenie (http://www.trimbroker.com/index.php/text/upozornenie)