Vber aktulneho spravodajstva spolonosti TRIM Broker, a.s. 4.

tde roku 2012

2012-01-23

Default Grcka ako Pandorina skrinka - To, aby skromn sektor niesol straty z retrukturalizcie, je dobr, no aj takto krok m svoje limity. Cel eurozna je prepojen pavuina dlhov a ak sa raz jedno vlkno pretrhne, me to ohrozi cel systm. Dvodov je niekoko. Default eurozny bude znamena straty pre ECB, ktor nakupovala grcke dlhopisy cez program SMP. Druhm dvodom je monos, e pd grckych bnk resp. default Grcka by ohrozil aj Nemecko, nakoko nerovnovhy v systme ztovania platieb TARGET s nekodn len dovtedy, dokedy nedjde k defaultu jednho z partnerov eurosystmu. Nakoniec, ak raz jedna krajina otvor Pandorinu skrinku retrukturalizcie, okamite sa zan otvra dvere aj pre in krajiny a trh me vemi rchlo strati dveru v dlhy alch krajn.

40% dlhu PIIGS sa riadi loklnymi zkonmi - Grcko sa sna na dontenie investorov k dobrovonej participcii vyui monos zmeny zkonov, kedy by boli zmenen pravidl pri retrukturalizcii dlhu emitovanho ete poda loklnych zkonov. Zerro Hedge ponka objem tchto dlhopisov pre jednotliv krajiny v prehadnej tabuke. Z nej vyplva, e v priemere 38% dlhu krajn PIIGS bolo emitovanch poda nrodnch zkonov. V Grcku predstavuje tento objem a 82%, o znamen, e legislatvny tlak na dosiahnutie dohody je obrovsk.

Junior-senior - Tento ntlak by ale mal osta len na rovni Paulsonovej bazooky, teda mal by by len vstrahou a nemal by by relne pouit. Dvodom je, e tmto spsobom djde vlastne k vytvoreniu dvoch typov dlhopisov. Tch, ktor s nadriaden (senior dlhopisy; emitovan poda medzinrodnho prca)a tch, ktor bud po novom podriaden (junior dlhopisy; emitovan poda loklneho prva). Tento rozkol me predstavova al problm pre tieto krajiny pri predaji dlhopisov, nakoko sa jedn poda dajov Zero Hedge o dlhopisy v objeme 802 mld. eur.

Portugalsko: to najlepie z dvoch svetov - Okrem Grcka m vysok podiel loklnych dlhopisov aj Portugalsku. To kombinuje to najlepie z dvoch svetov: vysok skromn dlh ako m panielsko a vysok verejn dlh ako m Taliansko. Vnosy na 10-ronch dlhopisoch sa pohybuj na rovni 15% a credit default swapy zapotavj pravdepodobnos defaultu na rovni 67% poas nasledujcich p rokov. Preto sa zanaj objavova sprvy, e Portugalsko je alie na rade a bude musie zni svoj dlh haircutom. rsko zatia o ceste tmto smerom nerozma, no krajine by sa urite hodila nov pika, nakoko uahovanie opaskov je pre krajinu obrovsk problm.

2012-01-24

Zbra, ktor nesmie by pouit - Nakoko default Grcka spsob problm celej eurozne, je vemi dleit, aby politici situciu v Grcku neprepskli. Od skromnho sektora zskali podporu pre znenie dlhu o 50%, no to sa im zd mlo a preferuj dokonca a 80%. Vyuvaj na to hlavne pku regulcie, teda monos zmeny podmienok pri vyjednvan s veritemi (tzv. doloiek o kolektvnych opatreniach [CAC]). Obchodnci dobre vedia, e tmto spsobom me Grcko dosiahnu svoje, no zmena tchto doloiek je siln vyjadnvacia zbra, no nesmie by nikdy pouit. Ak bude haircut nedobrovon, znamen to straty pre ECB a pravdepodobne aj koniec bailoutom, rovnako aj zastavenie erpania alej pomoci v objeme 130 mld. eur. Grcko je v rokovan s veritemi na tenkom lade a pri rokovaniach musia by politici a ich prvnici vemi opatrn.

2012-01-25

Morgan Stanley: Rok 2012 bude lep pre stockpickerov - Analytici Morgan Stanley sce nie s prli naklonen akciovmu trhu, no myslia si, e globlny makrovvoj sa poas tohto roka zastabilizuje a preto sa zniuje pravdepodobnos vekch negatvnych udalost (tail events). Na druh stranu, akcie s ale prli vysoko a preto nechc u chyta rast akci. Ich preferencia ostva v prospech defenzvnych akci, no zvili rating bnk z underweight na neutral a rating zkladnch materilov na zkladn materily z neutral na overweight. Celkovo oakvaj, e vzhadom na pokles rizika neoakvanch udalost bude rok 2012 naklonen stockpickerom. Tento trend vidme u na poklese korelcie medzi jednotlivmi akciovmi trhmi.

2012-01-27

Vhady FEDu s zahmlen - FED poda oakvan zmenil svoj slovnk a odhodlanie ponecha zkladn rokov sadzbu nzko sa zmenilo z polovice roka 2013 a na koniec roka 2014. To znamen, e sadzby FEDu ostan nzke najbliie tri roky. Tieto predpovede s ale stle zvisl na makroekonomickom vvoji a FED oznmil, e projekcie sadzieb ale aj makroekonomick predpovede bud menen tak asto, ako to bude potrebn. Prezident FEDu Bernanke dokonca povedal, e schopnos predpoveda, o bude o 3-4 roky, je vemi limitovan. S takmto postojom sa d len shlasi a je dobr, e Bernanke konene priznva, e dlhodob projekcie FEDu ako aj oakvania inch udalost zlyhali. Dobre znme s naprklad vyjadrenia, e dopad poklesu realitnho trhu na ekonomiku bude zvldnuten ako aj jeho slov, e ceny domov v US nikdy neklesali na nrodnej bze.

Sadzby ostan nzke minimlne tri roky - Vzhadom na makroekonomick neistotu je preto pochopiten, e ani lenovia FOMC sa nedoku zhodn na tom, kedy bud sadzby zvyovan. Traja lenovia vidia priestor na zvenie sadzieb v tomto roku, no dvaja a v roku 2016. To znamen, e viditenos budcnosti sa rapdne znila.

Ilzia stability - Poriadne sa tak skomplikoval pomerne asto preferovan nzor o tzv. ekonomickom umiernen (great moderation), ktor sa definovalo ako pokles volatility makroekonomickch parametrov ako inflcie alebo rastu. Tento vvoj bol ale presnm prkladom Minskho teormy, e stabilita vo svojej podstate vytvra nestabilitu. Stabilita makroekonomickch dt bola vyvolan tm, e kedykovek bol nejak problm, dal sa vyriei rastom dlhu. ia, prili sme ale do situcie, kedy je trh dlhom presten a jeho celkov objem mus klesa, nie rs.

Portugalsko bude potrebova tie odpis dlhu - Prkladom takej krajiny, kde je potrebn dlh zniova, je Portugalsko. Poda ekonomickho intitcie v Kieli bude potrebova Portugalsko primrny prebytok ttneho rozpotu na rovni 11% HDP rone. To znamen, e deficit pred zapotanm rokov bude musie by na takejto rovni. Krajina je tak na rovni Grcka, ktor potrebuje podobne rozsiahle uahovanie opaskov. Ako z tejto kae von? Rieenm je op haircut a to v psme 46-56%, pretoe pri takomto znen dlhu sa me dlh dosta na udraten rovne. Vnosy na 10-ronch portugalskch dlhopisoch sa preto pohybuj na novch maximch.

Upozornenie na riziko

Upozornenie: Spolonos TRIM Broker, a.s. (alej len spolonos) nie je zodpovedn za prpadn chyby alebo nepresnosti uveden v tomto materili. Spolonos takisto nie je zodpovedn za iadnu stratu pochdzajcu z investci alebo obchodov zaloench na akejkovek informcii tu zverejnenej. Informcie tu uveden maj charakter investinho prieskumu (veobecnho odporania) vypracovanho analytikmi spolonosti alebo osobami inmi ako spolonosou a jeho zamestnancami, ktor s poskytovan v slade s platnmi podmienkami pouvania sluieb Zny obchodnka a nepovauj sa za odporania vhodn pre konkrtnu osobu, uvatea alebo klienta Zny obchodnka. Takto veobecn odporanie nepredstavuje poradenstvo na vykonanie obchodu s finannmi nstrojmi, neobsahuje sub spolonosti alebo analytikov spolonosti alebo inho tvorcu veobecnho odporania takto renho, e by sa cie takchto veobecnch odporan mohol naplni, alebo e by bolo mon prostrednctvom nich eliminova straty pri obchodovan na finannom trhu. Tento investin prieskum je uren len jeho prjemcovi, ktorm je uvate alebo klient vyuvajci sluby Zny obchodnka po jeho predchdzajcej registrcii do Zny

obchodnka. Cel upozornenie (http://www.trimbroker.com/index.php/text/upozornenie)