Vber aktulneho spravodajstva spolonosti TRIM Broker, a.s. 5. a 6.

tde roku 2012

2012-02-01

Rekapitulcia janurovho obchodovania - Akcie zaznamenali vborn tart do novho roka. Index SP500 (+4,36%) zaznamenal najlep tart od roku 1997, paneurpsky Stoxx Europe 600 (+5,37%) od roku 1998. Siln rast zaznamenalo aj zlato (+11,5%). V vode roka akcim pomohli lepie vsledky PMI z ny a nsledne sria vyjadren politikov, e krza v eurozne sa vemi skoro vyriei. Medzi tm pokraovala nie prli povzbudiv vsledkov sezna a na svoje si prili aj ratingov agentry, kedy agentra S&P 13. janura znila ratingy takmer vetkm krajinm eurozny a pre trojkov krajiny s vnimkou Nemecka dala negatvny vhad. Agentra Fitch ku koncu mesiaca tie zniovala ratingy, no nedotkla sa trojkovch krajn. Z ostatnch udalost sa pozornos sstreovala na pokraujce rokovania o grckom haircute a zasadnutie FOMC, na ktorom sa FED rozhodol zmeni svoj slovnk a trhom jasne oznmi, e sadzby ostan nzke minimlne do konca roka 2014 a nie len do prvej polovice roka 2013. Na FX trhu sme videli v vode roka pokraujci pokles eura, no nsledne sa situcia zlepila potom, o sa trh zaal sstreova na zasadnutie FOMC a zrove aj zuovanie spredov na eurpskom dlhopisovom trhu pomohlo spolonej mene. Z komodt sa najviac daril zlatu a striebru (+18,7%), naopak najmenej zemnmu plynu (16,1%) kvli jeho obrovskmu nadbytku.

Sentiment na akciovom trhu - Nepodceujme politikov. Asi takto je potrebn nazera aktulne na finann trhy a ich al vhad. Teraj stav Grcka je sce sklamanm, no politici, aj ke to na prv pohad nevyzer, maj stle mnostvo zbran, ktormi mu stimulova finann trhy. Pome sa na tieto stimuly pozrie... Prvm stimulom s urite dve trojron refinann opercie zo strany ECB. Pri prvej opercii dostali banky takmer 500 mld. eur likvidity, pri druhej opercii sa oakva slo okolo 300 mld. eur. Vaka tejto likvidite sa vrazne zniuje pravdepodobnos problmov bnk pri zskavan likvidity. Naprklad banka BBVA dnes povedala, e si v prvej opercii LTRO poiala presne toko, koko potrebuje na prefinancovanie splatnch krtkodobch zvzkov v tomto roku. Likvidita ECB tak je silnou zbraou. ako poveda, i tto likvidita svis aj s spenmi aukciami panielskych dlhopisov, no ist je, e pokles vnosov zaznamenalo Franczsko, Taliansko ale aj panielsko. Dobrou sprvou pre trhy je aj to, e ratingov agentry S&P a aj Fitch u ratingy vine krajn znili rating a teda na rade je u len Moodys. Nsledne bez nejakho rizika silnejej recesie by mali ratingy osta stabiln ete pr mesiacov... Otznikom je grcky swap, no vzhadom na silnejiu vyjednvaciu pozciu politikov (mu zmeni pravidl kolektvnych klauzl CAC) je pravdepodobn, e dohoda bude dosiahnut... Uvonen menov politika nie je domnou len ECB, ale aj PBOC, ktor pravdepodobne oskoro zni sadzby. Trend uvonenej menovej politiky zvolila aj brazlska centrlna banka... FED sa tak isto vybral cestou uvonenej menovej politiky svojim odhodlanm ponecha sadzby nezmenen minimlne do konca roka 2014.

Fiklna politika vo vine krajn m aktulne zviazan ruky a dokonca u ani krajiny emerging markets nestimuluj tak, ako stimulovali v roku 2009.Z tejto oblasti preto nememe aka vraznejiu podporu. Priestor na alie stimuly m urite US ekonomika, no cez republiknov v kongrese neprejde iaden balk stimulov, nakoko lohou republiknov je zabezpei nezvolenie Obamu. Obama sa pravdepodobne preto sna stimulova realitn trh cez Fannie Mae a Freddie Mac, nakoko cez tieto zadn dvierka nepotrebuje shlas kongresu. Podpora pre realitn trh me by pre US ekonomiku krok dobrm smerom. Rizikom tak je len situcia v eurozne a hlavne Irn, nakoko rast ropy by mohol vrazne skomplikova situciu... Celkovo tak zana situcia vyzera na akciovom trhu celkom kontruktvne. Banky maj zabezpeen dostatok likvidity a zrove sa hovor o odloen platnosti tvrdej regulcie Basel III. Eurozna je sce v kontrakcii, no t by mala by pomerne plytk. Preto zana by dobr as pre zvaovanie dlhch pozcii na akciovom trhu. Samozrejme, treba by opatrn a vybera len dobr akcie. Dobre vyzeraj aj niektor vybran akcie v Eurpe, hlavne akcie s dividendovm vnosom okolo 5%. Prpadn pokles akci by bol preto zaujmav na nkupy vybranch akci... Eurpske akcie s sce lacnejie ne US akcie (PE zaloen na oakvanch ziskoch je pre Eurostoxx 50 na 9,45 vs. 12,67 pre SP500). Rast akci urite nebude priamoiary a zabudn musme na index SP500 nad rovou 1500 bodov, no aj minul rok, poas ktorho sa akcie vbec nepohli, mal svojich vazov.

Nerovnovhy sa zmenuj, no ostvaj - Divergenciu medzi Nemeckom a skupinou PIIGS je okrem miery nezamestnanosti vemi dobre vidie aj v grafe nerovnovh bench tov platobnch bilanci v eurozne. Graf z blogu Paula Krugmana ukazuje, e prebytok benho tu platobnej bilancie Nemecka bol rovnako vek, ako deficit bench tov krajn PIIGS. Na tomto grafe je dobr to, e tieto deficity sa sleduj v pomere k HDP eurozny, m sa stvaj lepie porovnaten. Dleit je poznamena, e Nemecko nevyvalo vetok export do krajn PIIGS a nemeck prebytok nie je deficit PIIGS. Graf nm skr poukazuje na to, e v eurozne ako takej je obrovsk vntorn nerovnovha.

2012-02-02

Bundesbanka odmieta takmer vetko - Km stle prebiehaj rokovania o grckom swape a obchodnci sstreuj svoju pozornos na tto dleit udalos, sa naalej rozober aj loha fiklneho kompaktu. Vera mal na margo tohto konceptu pomerne ostr nzor prezident Bundesbanky Jens Weidmann: "Nov fiklny kompakt nie je zkladom pre fiklnu niu... Vldy sa nechc vzda fiklnej suverenity... Eurobondy teraz nie s mon... Rizik nesmieme spja... Pravidl fiklneho kompaktu boli uvonen... Monetizcia dlhu nie je mon z dobrch dvodov... Bojova s krzou almi peniazmi m limity." Tieto vyjadrenia s pomerne zaujmav tm, e Weidmann v podstate nedal na vber v spsobe, akmi bojova s krzou. Ak sa krza ned riei koordinovane fiklne a ani koordinovane v menovej oblasti, ostva jedinou monosou vntorn deflan politika, ktor je ale extrmne bolestiv. Je toti rozdiel, ke pri krze oslab forint o 25% alebo ke musia ri akceptova znenie platov o 20%.

Rieenie v podobe dontenia k uahovaniu opaskov preto urite nie je tm najlepm.

Smr verov a zrod austerity - Rieenm urite nie s ani monetrne stimuly. Bill Gross, portfliov manar spolonosti PIMCO vo svojom poslednom vhade pe: Nulov rokov sadzby mu zabja ale aj vytvra very. 50-ron cyklus expanzie verov skonil a sme vo fze deleveragingu. Zavame koniec nadbytku a zrod austerity (uahovania opaskov). Gross sa tm snail poveda, e systm u bol tak vemi napkovan, e snaha o alie natartovanie vermi u jednoducho nem efekt a snahou viny zadlench subjektov je splati svoj dlh. Gross tak v podstate hovor o recesii bilanci, ktor po prv krt popsal Richard Koo. Pri takejto recesii nem menov politika iaden vplyv a nulov rokov sadzby jednoducho ekonomick aktivitu natartova nedoku.

2012-02-07

Papademosov trik - Vvoj v Grcku stle nie je stabiln a rokovania o participcii skromnho sektora sa zmenili na rokovania o alej pomoci a nsledne na rokovania o novch vemi prsnych krtoch vdavkov. Vzhadom na tom e Grcko je naalej rozbukou pre cel euroznu, hr naalej Helnska republika prm na vetkch finannch trhoch. Vera sa naprklad objavili sprvy, e premir Papademos poiadal o vypracovanie tdie tkajcej sa nsledkov opustenia eurozny. Pravdepodobne hr Papademos podobn hru na hlavn politick strany ako Papandreou. Ten sa vyhral referendom. Papademos na to me poui dokonca pohrozenie opustenm eurozny. Poda analytikov Citigroup je pravdepodobnos opustenia eurozny 50:50. Prsne krty, rozpotov cr a in peciality, ktor pre Grcko nachystala a nachyst trojka, toti nebud Grkom po chuti. Opustenie eurozny je ale prli radiklny krok, nakoko na opustenie eurozny neexistuje iadna smernica alebo dohoda. Preto zatia nepredpokladme, e by mala krajina Peloponzskeho polostrova opusti EMU.

Grcky experiment - Grcko ale vyzer by mimo akejkovek monosti zchrany a mono ho politici obetuj, aby ostatnm ukzali, ak dleit je krta. A mono si tto cestu vyberie aj Grcko. Komenttor Tim Duy pe, e Grcko radej podstpi jednorazov obe sam (vystpenie z eurozny), ne by sa malo necha kontantne nii trojkou. Duy pokrauje a spomna na kolaps Lehman Brothers, ktor bol oakvan takmer vetkmi, no aj tak priniesol obrovsk problmy na finann trhy. Experiment menom bankrot Lehman Brothers zlyhal a teraz je otzkou, ako dopadne experiment menom Grcko. Na u ia odpove nepoznme...

P dvodov na rast akci poda JP Morgan - Akciov trhy bud touto udalosou tie zasiahnut, no rozsah tohto efektu je vemi ako odhadnuten. Analytici JP Morgan Cazenove si myslia, e aj napriek tomuto riziku je stle akciov trh atraktvny a odvoduj to nasledujcimi argumentmi: 1. Globlna ekonomick

aktivita sa zvyuje, kedy globlne PMI dosahuje najvyiu rove od jna 2011. Dokonca aj eurozna, ktor je na tom pomerne zle, dokzala vykza tri rasty indexu nkupnch manarov v rade za sebou; 2. Banky a tty zlepili svoje financovanie. Banky vaka LTRO a tty tie vaka podpore ECB; 3. Menov politika centrlnych bnk v emerging markets zana by viac uvonen; 4. V portflich manarov a investorov maj akcie nzke podiely a akcie s zrove podhodnoten; 5. Mare US firiem prekonali oakvania a dokonca s na novch maximch.

Stena strachu nebude nikdy przdna - Z tmito argumentmi len shlasme a pridme uvonen menov politiku FEDu, monos obmedzenia regulcie Basel III a monos stimulcie US realitnho trhu zo strany Fannie Mae a Freddie Mac. Akciov trh m teda celkovo stle zaujmav prognzy. Wall of wory, teda stenu strachu, mus plha kad akciov trh. i to je fukuimsk tragdia alebo grcka tragdia, na trhu bud stle problmy, ktor bud investorom brni v nkupoch akci. Niektor s vne, ako naprklad krza dvery, in nie. Stle preto treba adekvtne ohodnocova rizik a v prpade, e prde naprklad k vnej krze dvery, vstupova aj do krtkych pozcii. Selektvnos bude prioritou na akciovom trhu. Aj ke primrny trend na akciovom trhu nemus by ultrab, stle sa daj njs dobr akcie, ktor stoj za to vlastni.

BNP Paribas: Nakupujeme akcie - Investin manar spolonosti BNP Paribas Asset Management, ktor m pod sprvou 668 mld. USD, v rozhovore pre Bloomberg povedal, e po LTRO zaali nakupova akcie a postupne zanaj zvyova ich drbu v portflich. Poda manara sa toti prestali b o insolventnos Talianska a panielska. Pred silnejmi nkupmi akci im vad okrem rizikovej averzie klientov aj politick neistota... Komentr zo strany "buy side", teda tch, ktor hovoria, kde maj peniaze, s vemi dleit, nakoko ukazuj, kto o rob a nie na rady, ktor dva "sell side", teda analytici bnk

Upozornenie na riziko

Upozornenie: Spolonos TRIM Broker, a.s. (alej len spolonos) nie je zodpovedn za prpadn chyby alebo nepresnosti uveden v tomto materili. Spolonos takisto nie je zodpovedn za iadnu stratu pochdzajcu z investci alebo obchodov zaloench na akejkovek informcii tu zverejnenej. Informcie tu uveden maj charakter investinho prieskumu (veobecnho odporania) vypracovanho analytikmi spolonosti alebo osobami inmi ako spolonosou a jeho zamestnancami, ktor s poskytovan v slade s platnmi podmienkami pouvania sluieb Zny obchodnka a nepovauj sa za odporania vhodn pre konkrtnu osobu, uvatea alebo klienta Zny obchodnka. Takto veobecn odporanie nepredstavuje poradenstvo na vykonanie obchodu s finannmi nstrojmi, neobsahuje sub spolonosti alebo analytikov spolonosti alebo inho tvorcu veobecnho odporania takto renho, e by sa cie takchto veobecnch odporan mohol naplni, alebo e by bolo mon prostrednctvom nich eliminova straty pri obchodovan na finannom trhu. Tento investin

prieskum je uren len jeho prjemcovi, ktorm je uvate alebo klient vyuvajci sluby Zny obchodnka po jeho predchdzajcej registrcii do Zny obchodnka. Cel upozornenie (http://www.trimbroker.com/index.php/text/upozornenie)