‫‪ .

I‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻷﺳﺎﺳﻲ‬

‫ه‪#‬ﻮ دراﺳ‪#‬ﺔ اﻟﻈ‪#‬ﺮوف اﻟﻤﺤﻴﻄ‪#‬ﺔ ﺑﺎﻟﻤﻨﺸ‪#‬ﺄة ﺳ‪#‬ﻮاء ﺗﻤﺜ‪#‬ﻠﺖ ﻓ‪#‬ﻲ اﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ أو‬
‫ﻇ‪#‬ﺮوف اﻟﺼ‪#‬ﻨﺎﻋﺔ اﻟ‪#‬ﺘﻲ ﺗﻨ‪#‬ﺘﻤﻲ إﻟﻴﻬ‪#‬ﺎ‪ ،‬أو ﻇ‪#‬ﺮوف اﻟﻤﻨﺸ‪#‬ﺄة ذاﺗﻬﺎ‪ .‬واﻟﻬﺪف ﻣﻦ ذﻟﻚ هﻮ اﻟﻜﺸﻒ ﻋﻦ‬
‫ﻣﻌ‪#‬ﻠﻮﻣﺎت ﻗ‪#‬ﺪ ﺗﻔﻴ‪#‬ﺪ ﻓﻲ اﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﻤﺎ ﺳﺘﻜﻮن ﻋﻠﻴﻪ اﻷرﺑﺎح اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄة واﻟﺘﻲ ﺗﻌﺘﺒﺮ ﻣﺤﺪدًا أﺳﺎﺳﻴًﺎ‬
‫ﻟﻠﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻠﺴﻬﻢ اﻟﺬي ﺗﺼﺪرﻩ‪ .‬وﻳﺴﻤﻰ أﺻﺤﺎب هﺬا اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ )‪.(Fundamentalists‬‬

‫وﻳﺴ‪###‬ﺘﻨﺪ اﻟﺘﺤ‪###‬ﻠﻴﻞ اﻷﺳﺎﺳ‪###‬ﻲ إﻟﻰ ﻣﺪﺧ‪###‬ﻠﻴﻦ‪ .‬اﻟﻤﺪﺧ‪###‬ﻞ اﻷول ه‪###‬ﻮ اﻟﺘﺤ‪###‬ﻠﻴﻞ اﻟﻜ‪###‬ﻠﻲ ﻓﺎﻟﺠ‪###‬ﺰﺋﻲ‬
‫)‪ (Macro-Micro Approach‬أو اﻟﺘﺤ‪#‬ﻠﻴﻞ ﻣ‪#‬ﻦ أﻋ‪#‬ﻠﻰ إﻟﻰ أﺳ‪#‬ﻔﻞ )‪(Top-Down Analysis‬‬
‫وﻳﺘﻀ‪#‬ﻤﻦ ﺛﻼﺛﺔ ﻣﺮاﺣﻞ‪ :‬اﻟﻤﺮﺣﻠﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬اﻟﺘﺮآﻴﺰ ﻋﻠﻰ ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﺑﻬﺪف اﻟﺘﻌﺮف‬
‫ﻋ‪##‬ﻠﻰ اﻟ‪##‬ﺘﻐﻴﺮات اﻟﻤﺤﺘﻤ‪##‬ﻠﺔ ﻓ‪##‬ﻲ اﻟﻈ‪##‬ﺮوف اﻻﻗﺘﺼ‪##‬ﺎدﻳﺔ واﻟ‪##‬ﺘﺄﺛﻴﺮ اﻟﻤﺤ‪##‬ﺘﻤﻞ ﻋ‪##‬ﻠﻰ ﺳ‪##‬ﻮق رأس اﻟﻤ‪##‬ﺎل‪.‬‬
‫اﻟﻤﺮﺣ‪#‬ﻠﺔ اﻟ‪#‬ﺜﺎﻧﻴﺔ‪ ،‬ﺗﺤ‪#‬ﻠﻴﻞ ﻇﺮوف اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﻓﻲ ﻣﺤﺎوﻟﺔ ﻟﻤﻌﺮﻓﺔ اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ أو اﻟﺼﻨﺎﻋﺎت اﻟﻮاﻋﺪة‪ ،‬إﻣﺎ‬
‫ﺑﺴﺒﺐ اﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﺘﻲ ﻳﺤﺘﻤﻞ أن ﺗﺴﻮد ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ‪ ،‬أو ﺑﺴﺒﺐ ﺗﻄﻮر ﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻲ أو ﺗﻐﻴﺮ‬
‫اﺟ‪#‬ﺘﻤﺎﻋﻲ أو أﺳﺒﺎب أﺧﺮى‪ .‬اﻟﻤﺮﺣﻠﺔ اﻷﺧﻴﺮة‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮى اﻟﻤﻨﺸﺂت ﺑﻬﺪف ﻣﻌﺮﻓﺔ أﻓﻀﻞ‬
‫اﻟﻤﻨﺸ‪##‬ﺂت داﺧ‪##‬ﻞ اﻟﺼ‪##‬ﻨﺎﻋﺔ اﻟﻮاﻋ‪##‬ﺪة واﻟ‪##‬ﺘﻲ ﻳﻮﺻ‪##‬ﻲ اﻟﻤﺤ‪##‬ﻠﻞ ﺑﺎﻻﺳ‪##‬ﺘﺜﻤﺎر ﻓ‪##‬ﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ‪##‬ﺔ اﻟ‪##‬ﺘﻲ‬
‫ﺗﺼﺪرهﺎ‪.‬‬

‫أﻣ‪#‬ﺎ اﻟﻤﺪﺧ‪#‬ﻞ اﻟ‪#‬ﺜﺎﻧﻲ ﻓﻴﺴ‪#‬ﺘﻨﺪ إﻟﻰ اﻟﺘﺤ‪#‬ﻠﻴﻞ اﻟﺠﺰﺋﻲ ﻓﺎﻟﻜﻠﻲ )‪(Micro-Macro Approach‬‬
‫أو اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﻣﻦ أﺳﻔﻞ إﻟﻰ أﻋﻠﻰ )‪.(Bottom-Up Analysis‬‬

‫أ‪ .‬ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪:‬‬

‫ﻳﺸ‪#‬ﻤﻞ ﺗﺤ‪#‬ﻠﻴﻞ اﻟﻈ‪#‬ﺮوف اﻻﻗﺘﺼ‪#‬ﺎدﻳﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ واﻟﻨﻘﺪﻳﺔ وﺑﻌﺾ اﻟﻤﺆﺷﺮات‬
‫اﻻﻗﺘﺼ‪##‬ﺎدﻳﺔ آﻤﻌ‪##‬ﺪﻻت اﻟ‪##‬ﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤ‪##‬ﻠﻲ اﻹﺟﻤ‪##‬ﺎﻟﻲ واﻟﺘﻀ‪##‬ﺨﻢ‪ .‬ﻓﻀ‪##‬ﻤﻦ اﻟﺴﻴﺎﺳ‪##‬ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ‪##‬ﺔ ‪(Fiscal‬‬
‫)‪ Policy‬ﺗﻌﺘ‪#‬ﺒﺮ اﻟﻀ‪#‬ﺮاﺋﺐ ذات ﺁﺛ‪#‬ﺎر إﻳﺠﺎﺑﻴﺔ وﺳﻠﺒﻴﺔ ﻋﻠﻰ أداء اﻟﻤﻨﺸﺂت وأﺳﻌﺎر أﺳﻬﻤﻬﺎ‪ ،‬ﺣﻴﺚ إن‬
‫ﺗﺨﻔﻴ‪##‬ﺾ ﻣﻌ‪##‬ﺪل اﻟﻀ‪##‬ﺮاﺋﺐ ﻋ‪##‬ﻠﻰ أرﺑ‪##‬ﺎح اﻟﻤﻨﺸ‪##‬ﺂت ﻣ‪##‬ﻦ ﺷ‪##‬ﺄﻧﻪ أن ﻳ‪##‬ﺘﺮك أﺛ‪##‬ﺮًا إﻳﺠﺎﺑﻴ ‪ً#‬ﺎ ﻋ‪##‬ﻠﻰ أرﺑﺎﺣﻬ‪##‬ﺎ‬
‫اﻟﺼ‪#‬ﺎﻓﻴﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟ‪#‬ﺘﺎﻟﻲ ارﺗﻔ‪#‬ﺎع أﺳ‪#‬ﻌﺎر اﻷﺳ‪#‬ﻬﻢ ﺑﺼﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ‪ .‬آﻤﺎ ﻳﻌﺘﺒﺮ اﻹﻧﻔﺎق اﻟﺤﻜﻮﻣﻲ أﻳﻀﺎ ذو ﺁﺛﺎر‬
‫إﻳﺠﺎﺑﻴ‪#‬ﺔ وﺳ‪#‬ﻠﺒﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻨﺸﺂت‪ .‬أﻣﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﺨﺺ اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ )‪ ، (Monetary Policy‬وﻻﺳﻴﻤﺎ‬
‫ﺳﻴﺎﺳ‪#‬ﺔ أﺳ‪#‬ﻌﺎر اﻟﻔ‪#‬ﺎﺋﺪة‪ ،‬ﻓ‪#‬ﺈن ﺗﺨﻔﻴ‪#‬ﺾ أﺳ‪#‬ﻌﺎر اﻟﻔ‪#‬ﺎﺋﺪة )ﺳﻴﺎﺳ‪#‬ﺔ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﺗﻮﺳﻌﻴﺔ( ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻪ ﺗﺨﻔﻴﺰ وزﻳﺎدة‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ زﻳﺎدة إﻧﺘﺎج وأرﺑﺎح اﻟﺸﺮآﺎت‪.‬‬

‫آﺬﻟ‪#‬ﻚ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﺘﻌﻠﻖ ﺑﻤﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ )‪ ،(Inflation‬ﻓﻤﻦ اﻟﻤﻔﺘﺮض أن ﺗﻜﻮن ﻟﻠﺘﻘﺎرﻳﺮ اﻟﺸﻬﺮﻳﺔ‬
‫ﻋ‪#‬ﻦ ﻣﻌ‪#‬ﺪﻻت اﻟﺘﻀ‪#‬ﺨﻢ أﺛ‪#‬ﺮهﺎ ﻋ‪#‬ﻠﻰ أﺳ‪#‬ﻌﺎر اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ‪#‬ﺔ اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت ﻋﻦ ارﺗﻔﺎع ﻏﻴﺮ‬
‫ﻣﺘﻮﻗﻊ ﻓﻲ ﻣﻌﺪل اﻟﺘﻀﺨﻢ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻪ أن ﻳﺘﺮك أﺛﺮًا ﻋﻜﺴﻴًﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﻠﻚ اﻷﺳﻌﺎر‪.‬‬

‫أﻣ‪#‬ﺎ ﺗﺤ‪#‬ﻠﻴﻞ ﺣﺠ‪#‬ﻢ اﻟ‪#‬ﻨﺎﺗﺞ اﻟﻘﻮﻣﻲ )‪ (GDP‬ﻓﻴﻌﺘﺒﺮ أﻳﻀًﺎ ﺿﺮورﻳﺎً‪ ،‬ﺣﻴﺚ أن اﻹﻋﻼن ﻋﻦ زﻳﺎدة‬
‫ﻓ‪##‬ﻲ اﻟﻨﺸ‪##‬ﺎط اﻻﻗﺘﺼ‪##‬ﺎدي اﻟﺤﻘﻴﻘ‪##‬ﻲ )‪ (Real Economic Activity‬ﻳ‪##‬ﺰﻳﺪ ﻣ‪##‬ﻦ اﻟ‪##‬ﺘﻔﺎؤل ﺑﺸ‪##‬ﺄن‬
‫اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻳﺰﻳﺪ ﻣﻦ ﺣﺮآﺔ اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻬﻢ وﻳﺆدي ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ إﻟﻰ ارﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎرهﺎ‪.‬‬

‫ب‪ .‬ﺗﺤﻠﻴﻞ ﻇﺮوف اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﺗﻌﺮﻳﻒ اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬
 ‫ﻃﺒﻴﻌﺔ اﻟﻤﻨﺘﺞ اﻟﺘﻲ ﺗﻘﺪﻣﻪ‪.‬‬ ‫•‬
‫ﻣﺼﺪر اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻮاﺟﻬﻪ‪.‬‬ ‫•‬
‫ﺗﺼ‪#‬ﻨﻴﻒ اﻟﺼ‪#‬ﻨﺎﻋﺎت‪ :‬ﺻ‪#‬ﻨﺎﻋﺎت ﻣﺘ‪#‬ﻨﺎﻣﻴﺔ‪ ،‬ﺻ‪#‬ﻨﺎﻋﺎت ﻣﺮﺗ‪#‬ﺒﻄﺔ ﺑ‪#‬ﺎﻟﺪورات‪ ،‬ﺻ‪#‬ﻨﺎﻋﺎت دﻓﺎﻋﻴﺔ‪،‬‬ ‫•‬
‫ﺻﻨﺎﻋﺎت ﻣﺘﻨﺎﻣﻴﺔ وﻣﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﻟﺪورات وﻏﻴﺮهﺎ‪.‬‬
‫ﻣﺪى ﺗﺪﺧﻞ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻓﻲ ﺷﺆوﻧﻬﺎ‪:‬‬ ‫•‬
‫∗ ﺻﻨﺎﻋﺎت ﻣﻤﻠﻮآﺔ ﻟﻠﺤﻜﻮﻣﺔ ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ‪.‬‬
‫∗ ﺻﻨﺎﻋﺎت ﻣﻤﻠﻮآﺔ ﻟﻠﺤﻜﻮﻣﺔ ﻣﻠﻜﻴﺔ ﺟﺰﺋﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ .2‬اﻋﺘﺒﺎرات أﺳﺎﺳﻴﺔ ﻓﻲ ﺗﺤﻠﻴﻞ ﻇﺮوف اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫• اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﺘﺎرﻳﺨﻲ ﻟﻠﻤﺒﻴﻌﺎت واﻷرﺑﺎح‪:‬‬

‫∗ اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﻣﻌﺪل ﻧﻤﻮ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺎﺿﻲ واﻟﺤﺎﺿﺮ‪.‬‬
‫∗ ﻣﺪى اﻻﺳﺘﻘﺮار ﻓﻲ ﻧﻤﻮ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت ﻋﺒﺮ اﻟﺰﻣﻦ ﻟﻪ أهﻤﻴﺔ ﺧﺎﺻﺔ‪.‬‬
‫∗ ﻗﻴﺎس اﻟﺮﺑﺤﻴﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻋﺪد ﻣﻦ اﻟﻨﺴﺐ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫• ﺣﺠﻢ اﻟﻄﻠﺐ وﺣﺠﻢ اﻟﻌﺮض‪:‬‬

‫∗ ﻣ‪#‬ﻦ اﻟﻤﻬﻢ ﺗﻌﺮف اﻟﻤﺤﻠﻞ ﻋﻠﻰ ﻣﺎ إذا آﺎن اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﻣﻨﺘﺠﺎت اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﻓﻲ ﺗﺰاﻳﺪ أو ﻓﻲ‬
‫هﺒﻮط أو ﻟﻢ ﻳﻄﺮأ ﻋﻠﻴﻪ ﺗﻐﻴﻴﺮ‪.‬‬
‫∗ هﻞ اﻟﻄﺎﻗﺔ اﻟﻤﺤﺘﻤﻠﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺔ ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ ﺗﻐﻄﻴﺔ أي زﻳﺎدة ﻣﺤﺘﻤﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﻄﻠﺐ‪.‬‬
‫∗ ﻳﻨ‪#‬ﺒﻐﻲ اﻟ‪#‬ﺘﻌﺮف ﻋ‪#‬ﻠﻰ إﻣﻜﺎﻧﻴ‪#‬ﺔ اﻟﺼ‪#‬ﻨﺎﻋﺔ ﻓ‪#‬ﻲ ﺗﻤﻮﻳﻞ اﻟﺘﻮﺳﻊ‪ .‬إذا ﺛﺒﺖ ﻋﺪم ﻗﺪرة اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬
‫ﻋ‪#‬ﻠﻰ ﻣﻮاﺟﻬ‪##‬ﺔ اﻟ‪##‬ﺰﻳﺎدة ﻓ‪##‬ﻲ اﻟﻄ‪##‬ﻠﺐ‪ ،‬ﻓ‪##‬ﺈن ذﻟ‪##‬ﻚ ﻳﻌ‪##‬ﺪ ﻧﺬﻳ‪##‬ﺮًا ﺑﺪﺧ‪##‬ﻮل ﻣﻨ‪##‬ﺘﺠﻴﻦ ﺟ‪##‬ﺪد‪ ،‬وﺑﺎﻟ‪##‬ﺘﺎﻟﻲ‬
‫اﺣ‪#‬ﺘﺪام اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﻣﻤﺎ ﻗﺪ ﻳﺘﺮك ﺁﺛﺎرًا ﻋﻜﺴﻴﺔ ﻋﻠﻰ رﺑﺤﻴﺔ اﻟﻤﻨﺸﺂت اﻟﻤﻮﺟﻮدة وﻋﻠﻰ أﺳﻌﺎر‬
‫أﺳﻬﻤﻬﺎ ﺗﺒﻌًﺎ ﻟﺬﻟﻚ‪.‬‬

‫• ﻇﺮوف اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ‪:‬‬
‫∗ ﻟ‪#‬ﻠﻮﻗﻮف ﻋ‪#‬ﻠﻰ ﻇ‪#‬ﺮوف اﻟﻤﻨﺎﻓﺴ‪#‬ﺔ ﻓ‪#‬ﻲ اﻟﻤﺴ‪#‬ﺘﻘﺒﻞ‪ ،‬ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺤﻠﻞ أن ﻳﺴﺄل ﻧﻔﺴﻪ ﻋﻤﺎ إذا آﺎن‬
‫هﻨﺎك ﻣﻮاﻧﻊ ﺗﺤﺪ ﻣﻦ دﺧﻮل ﻣﻨﺸﺂت ﺟﺪﻳﺪة أم ﻻ‪.‬‬
‫∗ هﻨﺎﻟﻚ ﺛﻼﺛﺔ ﻣﻮاﻧﻊ رﺋﻴﺴﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﺎﻓﺴﺔ‪ :‬ﺗﻤﻴﺰ ﻣﻨﺘﺠﺎت اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪ ،‬ﻣﺰاﻳﺎ ﻣﻄﻠﻘﺔ ﻓﻲ اﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‪،‬‬
‫ﻣﺰاﻳﺎ اﻟﺤﺠﻢ اﻟﻜﺒﻴﺮ‪.‬‬

‫• ﻃﺒﻴﻌﺔ اﻟﻤﻨﺘﺞ وﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫∗ ﺿ‪#‬ﺮورة ﺗﺤ‪#‬ﻠﻴﻞ ﻧﺼ‪#‬ﻴﺐ )‪ (Share‬اﻟﻤﻨ‪#‬ﺘﺞ ﻣ‪#‬ﻦ ﻣﺘﻮﺳ‪#‬ﻂ دﺧ‪#‬ﻞ اﻟﻔ‪#‬ﺮد‪ ،‬ذﻟﻚ أن اﻟﺼﻨﺎﻋﺎت‬
‫اﻟ‪#‬ﺘﻲ ﺗ‪#‬ﻨﻤﻮ ﺑﺴ‪#‬ﺮﻋﺔ ﻋ‪#‬ﺎد ًة ﻣ‪#‬ﺎ ﺗﻜ‪#‬ﻮن ﻣﻨﺘﺠﺔ ﻟﺴﻠﻊ ﺗﺴﺘﺨﺪم ﺣﺼﺔ ﻣﺘﺰاﻳﺪة ﻣﻦ ﻣﺘﻮﺳﻂ دﺧﻞ‬
‫اﻟﻔ‪#‬ﺮد ﻋ‪##‬ﻠﻰ اﻟﻤﺴ‪##‬ﺘــﻮى اﻟﻘﻮﻣـ‪##‬ـﻲ )‪) (Per-Capita Income‬أﻣﺜ‪##‬ﻠﺔ‪ :‬اﻟﺤﺎﺳ‪##‬ﻮب اﻵﻟ‪##‬ﻲ‪،‬‬
‫اﻹﻟﻜﺘﺮوﻧﻴﺎت اﻟﻤﻨﺰﻟﻴﺔ‪.(…،‬‬
‫∗ ﻳﻨ‪#‬ﺒﻐﻲ ﻣﻌ‪#‬ﺮﻓﺔ اﻟﻌﻼﻗ‪#‬ﺔ ﺑﻴ‪#‬ﻦ اﻟ‪#‬ﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻨﺘﺞ واﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ دﺧﻮل اﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻦ‬
‫ﻟﺬﻟﻚ اﻟﻤﻨﺘﺞ‪ ،‬وهﻮ ﻣﺎ ﻳﻄﻠﻖ ﻋﻠﻴﻪ ﺑﻤﺮوﻧﺔ اﻟﻄﻠﺐ )‪.(Demand Elasticity‬‬

‫• ﺗﺄﺛﻴﺮ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ‪:‬‬
‫∗ ﻣ‪##‬ﺪى ﺗﺪﺧ‪##‬ﻞ اﻟﺤﻜﻮﻣ‪##‬ﺔ ﻓ‪##‬ﻲ ﺷ‪##‬ﺆون اﻟﺼ‪##‬ﻨﺎﻋﺔ وﻗﺪرﺗﻬ‪##‬ﺎ ﻋ‪##‬ﻠﻰ ﺗ‪##‬ﻨﻤﻴﺔ ﻋﻼﻗ‪##‬ﺎت دوﻟﻴ‪##‬ﺔ ﻣ‪##‬ﺜﻤﺮة‬
‫ﺗﺴﻬﻢ ﻓﻲ اﻟﻨﻬﻮض ﺑﺎﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪.‬‬
 ‫∗ ﺗﺪﺧﻞ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻟﺘﻘﺪﻳﻢ ﻣﺴﺎﻋﺪات ﻣﺎﻟﻴﺔ أو ﺧﺼﻢ ﺿﺮﻳﺒﻲ أو ﺗﺸﺠﻴﻊ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪.‬‬

‫• اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﻴﻦ أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬﻢ واﻷرﺑﺎح‪:‬‬

‫∗ ﺿ‪#‬ﺮورة ﻣﻌ‪#‬ﺮﻓﺔ ﻣ‪#‬ﺪى ﺗﻨﺎﺳﺐ ﺳﻌﺮ اﻟﺴﻬﻢ ﻣﻊ اﻷرﺑﺎح اﻟﻤﺘﻮﻗﻌﺔ‪ .‬إذا آﺎن ﺳﻌﺮ اﻟﺴﻬﻢ ﻗﺪ‬
‫ﺑ‪#‬ﻠﻎ ﻣﺴ‪##‬ﺘﻮى ﻋ‪##‬ﺎل ﻻ ﺗ‪##‬ﺒﺮرﻩ اﻷرﺑ‪##‬ﺎح اﻟﻤﺴ‪##‬ﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸ‪#‬ﺄة‪ ،‬ﻓ‪##‬ﺈن ﻗ‪##‬ﺮار اﻻﺳ‪##‬ﺘﺜﻤﺎر ﻓ‪##‬ﻲ ذﻟ‪##‬ﻚ‬
‫اﻟﺴﻬﻢ ﻳﻜﻮن ﺧﺎﻃﺌًﺎ‪.‬‬

‫‪ .3‬أدوات ﺗﺤﻠﻴﻞ ﻇﺮوف اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫ﻣ‪##‬ﻦ أآ‪##‬ﺜﺮ أدوات ﺗﺤ‪##‬ﻠﻴﻞ اﻟﺼ‪##‬ﻨﺎﻋﺔ ﺷ‪##‬ﻴﻮﻋًﺎ‪ :‬ﺗﺤ‪##‬ﻠﻴﻞ دورة ﺣﻴ‪##‬ﺎة اﻟﺼ‪##‬ﻨﺎﻋﺔ‪ ،‬اﻟﺘﻨ‪##‬ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻄ‪##‬ﻠﺐ ﻋ‪##‬ﻠﻰ‬
‫ﻣﻨﺘﺠﺎت اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪ ،‬واﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﻤﻌﺪل ﻧﻤﻮ رﺑﺤﻴﺔ اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪.‬‬

‫أ‪ .‬دورة ﺣﻴﺎة اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪) :‬أﻧﻈﺮ اﻟﺮﺳﻢ اﻟﺒﻴﺎﻧﻲ(‬

‫• ﻣﺮﺣ‪##‬ﻠﺔ اﻟﻈﻬ‪##‬ﻮر‪:‬وﻻدة ﻣﻨ‪##‬ﺘﺞ ﺟﺪﻳ‪##‬ﺪ‪ ،‬اﻟﻤ‪##‬ﺒﻴﻌﺎت ﻋ‪##‬ﻨﺪ ﺣﺪه‪##‬ﺎ اﻷدﻧﻰ‪ ،‬ﻋ‪##‬ﺪم اﻟ‪##‬ﺘﺄآﺪ ﺑﺸ‪##‬ﺄن اﻟﻤﻨ‪##‬ﺘﺞ‬
‫ﺑﺎﻧ‪#‬ﺘﻈﺎر إدﺧ‪#‬ﺎل اﻟﻤ‪#‬ﺰﻳﺪ ﻣ‪#‬ﻦ اﻟﺘﺤﺴ‪#‬ﻴﻨﺎت‪ ،‬اﻟﻤ‪#‬ﺰﻳﺪ ﻣ‪#‬ﻦ اﻟﺒﺤﻮث‪ ،‬ﺣﻤﻼت إﻋﻼﻧﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺣﺪهﺎ اﻷدﻧﻰ‪ ،‬ﺧﺴﺎﺋﺮ ﻣﺤﺘﻤﻠﺔ‪.‬‬
‫• ﻣﺮﺣ‪#‬ﻠﺔ اﻟ‪#‬ﻨﻤﻮ اﻟﺴﺮﻳﻊ‪ :‬ﻇﻬﻮر ﻧﻤﺎذج ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﻨﺘﺞ‪ ،‬ﺗﺰاﻳﺪ ﺣﺠﻢ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت‪ ،‬ﺗﺰاﻳﺪ اﻷرﺑﺎح‬
‫اﻟﻤ‪##‬ﺘﻮﻟﺪة‪ ،‬ﻣ‪##‬ﺰﻳﺪ ﻣ‪##‬ﻦ اﻻﺳ‪##‬ﺘﺜﻤﺎر )أرﺑ‪##‬ﺎح ﻣ‪##‬ﺪورة(‪ .‬ﻗ‪##‬ﺮب ﻧﻬﺎﻳ‪##‬ﺔ ﺗ‪##‬ﻠﻚ اﻟﻤﺮﺣ‪##‬ﻠﺔ ﺗﺪﺧ‪##‬ﻞ ﻣﻨﺸ‪##‬ﺂت‬
‫ﺟﺪﻳ‪#‬ﺪة‪ ،‬وﺑﺎﻟ‪#‬ﺘﺎﻟﻲ ﻳ‪#‬ﺰداد اﻟﻌ‪#‬ﺮض وﺗ‪#‬ﻨﺨﻔﺾ اﻷﺳﻌﺎر وﻳﻨﺨﻔﺾ ﻣﻌﻬﺎ هﺎﻣﺶ اﻟﺮﺑﺢ‪ ،‬اﻧﺨﻔﺎض‬
‫ﻣﻌﺪل ﻧﻤﻮ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت وﺗﺘﺒﻊ اﻟﺴﻮق‪.‬‬
‫• ﻣﺮﺣ‪#‬ﻠﺔ اﻟﻨﻀ‪#‬ﻮج‪ :‬ﻧﻬﺎﻳ‪#‬ﺔ ﺳ‪#‬ﻨﻮات اﻟ‪#‬ﻨﻤﻮ اﻟﺴﺮﻳﻊ‪ ،‬ﺗﺸﺒﻊ ﺗﺎم ﻟﻠﺴﻮق‪ ،‬ﻳﺼﻞ ﻣﻌﺪل ﻧﻤﻮ اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬
‫إﻟﻰ ﻣﺴ‪#‬ﺘﻮى أﻗﻞ ﻣﻦ ﻣﺴﺘﻮى ﻧﻤﻮ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﻘﻮﻣﻲ‪ .‬ﻳﺼﺒﺢ اﻟﻨﻤﻮ ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ ﻣﺮهﻮن ﺑﺄﺣﺪاث‬
‫ﻣﻌﻴ‪#‬ﻨﺔ ﻣ‪#‬ﺜﻞ ﺗﻐﻴ‪#‬ﺮ إﻳﺠ‪#‬ﺎﺑﻲ ﻓ‪#‬ﻲ أذواق اﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻦ أو ﻧﺠﺎح اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﻓﻲ دﺧﻮل أﺳﻮاق ﺟﺪﻳﺪة‪.‬‬
‫اﺷﺘﺪاد اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ اﻟﺴﻌﺮﻳﺔ واﻧﺨﻔﺎض هﺎﻣﺶ اﻟﺮﺑﺢ‪.‬‬
 ‫ﻣﺮﺣ‪#‬ﻠﺔ اﻻﺳﺘﻘﺮار أو اﻷﻓﻮل‪ :‬ﺗﺘﺴﻢ ﺗﻠﻚ اﻟﻤﺮﺣﻠﺔ ﺑﺎﺳﺘﻘﺮار أو ﺗﺪهﻮر اﻟﻮﺣﺪات اﻟﻤﺒﺎﻋﺔ وذﻟﻚ‬ ‫•‬
‫ﺑﺎﺧﺘﻼف اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪ ،‬وﺗﺘﻀﺎءل ﻓﺮص اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ‪.‬‬
‫ﺗﺤ‪#‬ﻠﻴﻞ دورة ﺣﻴ‪#‬ﺎة اﻟﺼ‪#‬ﻨﺎﻋﺔ ﻣ‪#‬ﻦ ﺷ‪#‬ﺄﻧﻪ أن ﻳﻤﻜ‪#‬ﻦ اﻟﻤﺤ‪#‬ﻠﻞ اﻟﻤﺤﺘﺮف أو ﺣﺘﻰ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻟﻌﺎدي‬ ‫•‬
‫ﻣﻦ ﺗﺼﻨﻴﻒ اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ اﻟﻮﻃﻨﻴﺔ وﻓﻘًﺎ ﻟﻠﻤﺮﺣﻠﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻤﺮ ﺑﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺿ‪#‬ﺮورة ﺗﻮﺧ‪#‬ﻲ اﻟﺤ‪#‬ﺬر ﻓ‪#‬ﻲ ﻗ‪#‬ﺮار اﻻﺳ‪#‬ﺘﺜﻤﺎر ﻓ‪#‬ﻲ ﺻ‪#‬ﻨﺎﻋﺔ ﻻزاﻟ‪#‬ﺖ ﻓ‪#‬ﻲ ﻣﺮﺣﻠﺔ اﻟﻈﻬﻮر ﻧﻈﺮًا‬ ‫•‬
‫ﻟﻠﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻜﺒﻴﺮة اﻟﺘﻲ ﻳﻨﻄﻮي ﻋﻠﻴﻬﺎ هﺬا اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪.‬‬
‫اﻻﺳ‪#‬ﺘﺜﻤﺎر ﻓ‪#‬ﻲ ﻣﺮﺣﻠﺔ اﻟﻨﻤﻮ اﻟﺴﺮﻳﻊ ﻳﻌﺪ ﻗﺮارًا ﺻﺎﺋﺒًﺎ ﻓﻲ أﺣﻮال آﺜﻴﺮة إﻻ أﻧﻪ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ‬ ‫•‬
‫ﺗﻮﺧ‪#‬ﻲ اﻟﺤ‪#‬ﺬر وذﻟ‪#‬ﻚ ﻷن أﺳ‪#‬ﻌﺎر أﺳ‪#‬ﻬﻤﻬﺎ ﺗﻜﻮن ﻣﺒﺎﻟﻐًﺎ ﻓﻴﻬﺎ‪ ،‬وذﻟﻚ رﻏﻢ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻌﺎﻟﻲ اﻟﺬي ﻗﺪ‬
‫ﻳﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﻪ‪.‬‬
‫ﻳﻜ‪#‬ﻮن أﻓﻀ‪#‬ﻞ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻗﻠﻴﻞ اﻟﺨﺒﺮة أن ﻳﻘﺘﺼﺮ اﺳﺘﺜﻤﺎراﺗﻪ ﻋﻠﻰ اﻟﺼﻨﺎﻋﺎت اﻟﺘﻲ وﺻﻠﺖ إﻟﻰ‬ ‫•‬
‫ﻣﺮﺣﻠﺔ اﻟﻨﻀﻮج أو اﻻﺳﺘﻘﺮار رﻏﻢ ﺗﻤﻴﺰ ﻋﺎﺋﺪاﺗﻬﺎ ﺑﺪرﺟﺔ أﻗﻞ ﻣﻦ اﻟﻨﻤﻮ‪.‬‬

‫ب‪ .‬اﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﺎﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﻣﻨﺘﺠﺎت اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫• ﻳﻘ‪#‬ﻮم اﻟﺘﻨ‪#‬ﺒﺆ ﻋ‪#‬ﻠﻰ ﺗﺤ‪#‬ﻠﻴﻞ اﻟﻄ‪#‬ﻠﺐ اﻟﻔﻌ‪#‬ﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﻣﻨﺘﺠﺎت اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺑﻬﺪف اﻟﻮﻗﻮف ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻮاﻣﻞ‬
‫اﻟﻤﺆﺛ‪#‬ﺮة ﻓ‪#‬ﻲ ذﻟﻚ اﻟﻄﻠﺐ )اﻟﻤﺘﻐﻴﺮات اﻟﻤﺴﺘﻘﻠﺔ( واﻟﺘﻲ ﺗﻌﺪ اﻷﺳﺎس اﻟﺘﻲ ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻴﻪ ﻓﻲ اﻟﺘﻨﺒﺆ‬
‫ﺑﻤﺒﻴﻌﺎت اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ )اﻟﻤﺘﻐﻴﺮ اﻟﺘﺎﺑﻊ(‪.‬‬
‫• ﻣ‪##‬ﻦ اﻷﺳ‪##‬ﺎﻟﻴﺐ اﻟﺸ‪##‬ﺎﺋﻌﺔ ﻓ‪##‬ﻲ اﻟﺘﻨ‪##‬ﺒﺆ ﺗﺤ‪##‬ﻠﻴﻞ اﻻﻧﺤ‪##‬ﺪار اﻟﻤ‪##‬ﺘﻌﺪد ) ‪Multiple Regression‬‬
‫ﻻ ﺑﺈﻳﺠﺎد اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺘﺎرﻳﺨﻴﺔ ﺑﻴﻦ ﺣﺠﻢ ﻣﺒﻴﻌﺎت اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ )ﻣﺘﻐﻴﺮ‬ ‫‪ (Analysis‬واﻟﺬي ﻳﻘﻀﻲ أو ً‬
‫ﺗﺎﺑﻊ( وﺑﻴﻦ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺆﺛﺮة ﻋﻠﻴﻪ )اﻟﻤﺘﻐﻴﺮات اﻟﻤﺴﺘﻘﻠﺔ(‪.‬‬

‫‪D = a+b P +b Y +b P‬‬

‫‪x‬‬ ‫‪1 x 2‬‬ ‫‪3 z‬‬

‫ﺣﻴﺚ‪ = Dx :‬اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﻤﻄﻠﻮﺑﺔ ﻣﻦ ﺳﻠﻌﺔ‬

‫‪ = a‬ﻗﻴﻤﺔ ﺛﺎﺑﺘﺔ‬
‫‪ = Px‬ﺳﻌﺮ اﻟﻮﺣﺪة‬
‫‪ = Y‬دﺧﻞ اﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻚ‬
‫‪ = Pz‬أﺳﻌﺎر ﺳﻠﻊ أﺧﺮى ﻣﻜﻤﻠﺔ أو ﺑﺪﻳﻠﺔ‬
‫‪ = b1 , b2 , b3‬اﻟﻤﻌﺎﻣﻼت اﻟﻮاﺟﺐ ﺗﻘﺪﻳﺮهﺎ‪ ،‬ﺗﺴﻤﻰ اﻟﻤﻌﺎﻟﻢ‬

‫ج‪ .‬اﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﻤﻌﺪل ﻧﻤﻮ اﻟﺮﺑﺤﻴﺔ‪:‬‬

‫• ﻳﻨ‪#‬ﺒﻐﻲ ﺗﻮاﻓ‪#‬ﺮ ﺑﻴﺎﻧ‪#‬ﺎت ﺗﺎرﻳﺨﻴ‪#‬ﺔ ﻋ‪#‬ﻦ رﺑﺤﻴﺔ اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺛﻢ ﺻﻴﺎﻏﺘﻬﺎ ﻓﻲ رﺳﻢ ﺑﻴﺎﻧﻲ أو ﻣﻌﺎﻟﺠﺘﻬﺎ‬
‫ﻣ‪#‬ﻦ ﺧ‪#‬ﻼل ﺗﺤ‪#‬ﻠﻴﻞ اﻻﻧﺤﺪار ﺑﺸﻜﻞ ﻳﻴﺴﺮ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﻤﺎ ﺳﻴﻜﻮن ﻋﻠﻴﻪ ﻣﻌﺪل ﻧﻤﻮ اﻟﺮﺑﺤﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ‪.‬‬

‫د‪ .‬ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﻤﺮآﺰ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄة‪:‬‬

‫‪ .1‬ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄة‪ :‬اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ﻟﻠﺸﺮآﺔ‪ ،‬وﻗﺎﺋﻤﺔ اﻷرﺑﺎح واﻟﺨﺴﺎﺋﺮ‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻟﻨﺴ‪##‬ﺐ اﻟﻤﺎﻟﻴ‪##‬ﺔ‪ :‬ﻧﺴ‪##‬ﺐ اﻟﺴ‪##‬ﻴﻮﻟﺔ‪ ،‬ﻧﺴ‪##‬ﺐ اﻟﻨﺸ‪##‬ﺎط‪ ،‬اﻟﻌ‪##‬ﺎﺋﺪ ﻋ‪##‬ﻠﻰ اﻷﺻ‪##‬ﻮل ‪ ،ROA‬اﻟﻌ‪##‬ﺎﺋﺪ ﻋ‪##‬ﻠﻰ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻤﺴﺎهﻤﻴﻦ ‪ ROE‬وﻧﺴﺐ اﻟﺮﺑﺤﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺗﺤ‪##‬ﻠﻴﻞ اﻟﻤﺨﺎﻃ‪##‬ﺮ‪ :‬ﻣﺨﺎﻃ‪##‬ﺮ اﻟﻨﺸ‪##‬ﺎط‪ ،‬اﻟﺘﻘ‪##‬ﻠﺐ ﻓ‪##‬ﻲ اﻟﻤ‪##‬ﺒﻴﻌﺎت‪ ،‬درﺟ‪##‬ﺔ اﻟ‪##‬ﺮﻓﻊ اﻟﻤ‪##‬ﺎﻟﻲ )اﻟﺪﻳ‪##‬ﻦ إﻟﻰ‬
‫اﻷﺻ‪#‬ﻮل‪ ،‬اﻟﺪﻳ‪#‬ﻦ إﻟﻰ ﺻ‪#‬ﺎﻓﻲ رأس اﻟﻤﺎل‪ ،‬اﻟﺪﻳﻦ إﻟﻰ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻸﺻﻮل( وﻧﺴﺒﺔ ﺗﻐﻄﻴﺔ‬
‫اﻟﻔﻮاﺋﺪ )ﻧﺴﺒﺔ اﻹﻳﺮادات ﻗﺒﻞ اﻟﻔﻮاﺋﺪ واﻟﻀﺮاﺋﺐ إﻟﻰ اﻟﻔﻮاﺋﺪ(‪.‬‬
‫‪ .4‬ﺗﺤﻠﻴﻞ رﺑﺤﻴﺔ اﻟﺴﻬﻢ‪:‬‬
‫‪R−D‬‬
‫=‪Y‬‬ ‫رﺑﺤﻴﺔ اﻟﺴﻬﻢ =‬
‫‪n‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ = ‪R‬‬
‫ﺗﻮزﻳﻌﺎت اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﻤﺘﺎزة = ‪D‬‬
‫اﻟﻤﺘﻮﺳﻂ اﻟﻤﺮﺟﺢ ﻟﻌﺪد اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳﺔ = ‪n‬‬

‫ﻳﻤﻜﻦ ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳﺔ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام اﻟﻤﺆﺷﺮات اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬ ‫•‬

‫‪ .1‬رﺑﺤﻴﺔ اﻟﺴﻬﻢ )‪(Earning Per Share‬‬

‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﻟﻘﺎﺑﻞ ﻟﻠﺘﻮﺯﻳﻊ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ‬

‫=‬ ‫ﺭﲝﻴﺔ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪ‬
‫ﻋﺪد اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳﺔ‬

‫‪ .2‬ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺪﻓﺘﺮﻳﺔ ﻟﻠﺴﻬﻢ اﻟﻮاﺣﺪ )‪(Book Value Per Share‬‬

‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺪﻓﱰﻳﺔ ﻷﺻﻞ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫=‬ ‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺪﻓﱰﻳﺔ ﻟﻠﺴﻬﻢ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪ‬
‫ﻋﺪد اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳﺔ‬

‫‪ .3‬ﻣﻌﺪل ﺳﻌﺮ اﻟﺴﻬﻢ‪ /‬رﺑﺤﻴﺔ اﻟﺴﻬﻢ )‪(Price-Earning Ratio‬‬

‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻠﺴﻬﻢ‬
‫=‬ ‫ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﺴﻌﺮ‪ /‬ﺍﻟﺮﺑﺢ‬
‫رﺑﺤﻴﺔ اﻟﺴﻬﻢ اﻟﻮاﺣﺪ‬