Aamukatsaus 26.03.

2012
Puutiset USA:n asuntomarkkinalta ei saatu odotettua merkki elpymisest Nokia kytt 25 miljoonaa saadakseen AT&T:n myyjille Lumiat

Panostaja pivitys - arvostustaso haasteellinen lhivuosien tuloskuntoon verrattuna

Indeksit
Pts Euroopan markkinat OMX Helsinki OMXH Cap OMX Helsinki 25 OMX Stockholm OMX Copenhagen OMX Nordic VINX Benchmark FTSE 100 DAX EUROSTOXX 600 VDAX v olatiliteetti 6020.4 3866.6 2201.4 339.8 372.3 186.9 97.4 5854.9 6995.6 265.7 18.7 0.5 % 0.5 % 0.5 % 0.5 % -0.2 % 0.3 % 0.5 % 0.2 % 0.2 % 0.1 % -2.9 % 12.4 % 12.9 % 13.4 % 10.7 % 14.5 % 11.5 % 11.4 % 5.1 % 18.6 % 8.6 % -34.5 % Muutos Vuoden alusta Pts Muutos Vuoden alusta Korot, raaka-aineet 0.2 % 0.3 % 0.3 % 0.9 % 0.0 % 0.3 % -0.2 % 0.1 % 0.0 % -1.3 % 0.0 % 17.8 % 7.1 % 11.1 % 20.7 % 16.0 % 18.8 % 10.7 % 6.9 % 12.1 % 10.9 % -36.7 % Euribor 3kk Euribor 12kk Suomi 10v USA 10v Brent Raakaljy Kulta FOEX NBSK EUR/USD EUR/SEK USD/JPY $ $ $ EUR 0.81 % 1.45 % 2.30 % 2.23 % 126.1 100.2 1662.3 641.2 1.326 8.943 82.65 -1 bp -1 bp -2 bp -5 bp 2.2 % 1.5 % 1.1 % 1.2 % -55 bp -50 bp -2 bp 36 bp 15.5 % 2.0 % 6.3 % 0.4 % 2.6 % 0.5 % 7.4 % Pts Muutos Vuoden alusta Osakemarkkinat, muu maailma * Nasdaq Dow Jones S&P 500 Moskov a, RTS Brasilia, Bov espa Nikkei MSCI Asia Shanghai Hang Seng Sensex VIX v olatiliteetti 3067.9 13080.7 1397.1 1668.4 65813.0 10041.4 126.0 2351.9 20673.4 17139.5 14.8

Edellisen prssipivn nousijat ja laskijat, OMX Helsinki

Yhti Vacon PKC Group Raute Ilkka-Yhtym Nokian Renkaat Pts 40.00 17.57 8.87 7.02 36.13 Muutos 5.3 % 3.4 % 3.3 % 3.2 % 3.2 % Yhti Incap Elektrobit Konecranes Tieto Oyj Outokumpu Pts 0.48 0.66 20.30 14.37 1.48 Muutos -5.9 % -5.7 % -5.1 % -4.8 % -3.4 %

Nokian eurokurssi Helsinki New York

7.40 4.10 1.5

7.20 4.00
1.4 7.00 3.90 6.80 1.3 3.80 6.60 10:00 10:00 1.2

RSI indikaattori (14 piv)

Yhti (ylimyydyin*) Fortum Martela Pyry Efore Alma Media RSI 12.8 15.3 16.0 20.0 23.3 Yhti (yliostetuin*) Vacon Elisa Raute Nokian Renkaat Outokumpu RSI 64.6 63.3 63.0 62.5 62.5

Nokia + 0.3 % Helsingin ptstasosta Nokia -1.41 % Helsingin ptstasosta. HKI pts E D pts 3.99 ($5.29) 3.98 NY UR/US HKI pts 7.2 NY pts 7.03 ($8.71)

12:00 12:00

14:00 14:00

16:00 16:00

18:00 18:00

20:00 20:00

22:00 22:00

Kompassin tervin krki

KOILLINEN Outokumpu Sampo Pts 13.84 21.80 Tav oite Suositus 16.00 24.00 Osta

Terksen kysynt jatkaa piristymistn, nemme osakkeessa Osien summa selvsti nykyist osakekurssia korkeampi. lyhyen thtimen nousuvaraa.

Kalenteri
Yhti Cramo: Osingon 0.3e irtoaminen (2.6%) Outotec: Osingon 0.85e irtoaminen (2.1%) Pohjois-Karjalan Kirjapaino: Osingon 0.45e irtoaminen (3.5%) Talousluv ut GE: Ifo-indeksi US: Vireill olev at asuntokaupat * Aasian kurssit noin 08:00 * * Reuters Klo 12:00 17:00 Konsensus * * 109.60 1.0 % Edellinen 109.60 2.0 % Klo Ennuste Konsensus Vli Vuosi sitten Yhtikokoukset: Comptel, Elektrobit, Oriola-KD

Olvi Citycon

26.40 2.45

28.00 3.10

Lis Osta

Olvin kesosake vaikuttaaalennettuun hintaan. Laadukas kiinteistportfolio aliarvostetulta jalkapallon MMkisojen ja keslomien kynnyksell.

Citycon Talvivaara

2.58 2.99

3.30 4.00

Osta

Alkuvuoden heikko kurssikehitys perusteeton ja tarjoaa hyvn Markkinat aliarvioivat yhtin potentiaalin. ostotilaisuuden.

KAAKKO Finnair Glaston

Pts 4.36 0.60

Tav oite Suositus 3.00 0.40 Myy

Tulivuoret, halpayhtit, hintakilpailu, heikentyv euro Finnairilla Talouskasvun hidastuminen voisi ajaa yhtin rahoituskriisiin. on liikaa haasteita edessn.

Elcoteq Vacon

1.72 40.00

1.50 25.00

Myy

Positiivinen uutisvirta nostanut osaketta liikaa, uudet Osakkeen arvostus karannut ksist. asiakkuudet eivt ole kultakaivoksia.

Salcomp Uponor

2.00 8.70

1.80 6.00

Vhenn Myy

FY1 ohjeistus voi muodostua haastavaksi - tulosvaroituksen 0 Vuosikymmenen kestnyt vahva osinkovirta tyrehtyy. riski suuri.

Nordnet Aamukatsaus sivu 1

Aamukatsaus 26.03.2012

Markkinakatsaus
Yhdysvaltain pindeksit ptyivt perjantaina pieneen nousuun. Dow Jones ja S&P500 sulkivat 0.3 % ja Nasdaq 0.2 % plussalla. Kuitenkin koko viikon saldo oli S&P500:ssa vuoden huonoin indeksin jdess 0.5 % miinukselle. Muun muassa odotettua heikompi data asuntomarkkinoilta painoi osakkeita viikon aikana. Aasian prssit olivat aamulla laskussa. MSCI Asia Pacific oli 0.2 % miinuksella, mutta Nikkei 0.3 % plussalla. Positiiviset ajurit puuttuivat markkinoilta ja epvarmuuden kasvaminen aloitti prssiosakkeiden viikon. Sen sijaan Japanissa vientiyhtiiden osakkeet olivat nousussa jenin heikennytty dollaria vastaan. Valuuttamarkkinoilla euron kurssi on vahvistunut hieman dollaria vastaan. Aamulla euro noteerattiin 1.326 dollarissa. Euroalueen ministerit keskustelevat nyt vakausrahaston laajentamisesta, jotta se saataisiin toimintaan ilman ongelmia. USA:n WTI raakaljyn hinta nousi perjantaina USA:n markkinoilla 106.9 dollarin tasolle (+1.5 dollaria) laskien tst hienoisesti Aasiassa maanantain vastaisena yn 106.6 dollaria/bbl hintaan. Pohjanmeren Brentill kytiin kauppaa 124.9 dollaria/bbl tasolla. Markkinat ovat odotustilassa niin Iranin kuin Euroopan ja globaalin taloustilanteen kehittymisen suhteen, emmek ne tll hetkell nykyisen uutisvirran pohjalta syyt merkittvn tasomuutokseen tmn hetkisest hinnoittelusta. Metallien hinnat olivat aamulla nousussa kuparin ja Kiinan kysyntnkymien johdolla. Kuparin hinta oli 0.4 % ja nikkelin 1.5 % plussalla Lontoon metalliprssiss.

Makrokatsaus
USA:n asuntomarkkinalta ei saatu odotettua merkki elpymisest
Yhdysvaltain asuntomarkkinan kehitys takeltelee edelleen. Viime viikko oli asuntodatalla kyllstetty, mutta positiivisista odotuksista johtuen toteutuneet luvut toivat lievn pettymyksen markkinatoimijoille, ja painoi osaltaan mys S&P500indeksin koko viikon osalta laskuun. Perjantaina julkaistiin uusien asuntojen myyntiluvut, jotka jatkoivat samaa linjaa aikaisempien julkistusten kanssa. Asuntojen myynti laski helmikuussa lukemaan 313 000 tammikuun tarkistetulta tasolta 318 000. Ainoa markkinan tervehtymisest kertova asia raportissa oli hintojen nousu, joka oli 8.3 % vuositasolla.

Marianne Palmu

USA:n asuntomarkkina ei nyt vielkn tervehtymisen merkkej. Viime viikon asuntoluvut tarjosivat markkinoille pieni pettymyksi toinen toisensa jlkeen. Samanlaista kehitys oli mys perjantaina julkaistussa uusien asuntojen myynniss, joka tippui helmikuussa 1.6 % tammikuun lukemista. Ainoa markkinan tervehtymisest kertova asia raportissa oli hintojen nousu, joka oli 8.3 % vuositasolla.

US: Uusien asuntojen myynti (1000 kpl)

450
400 350 300

250
200

1.2.09

1.6.09

1.8.09

1.2.10

1.8.10

1.2.11

1.4.11

1.8.11

1.12.08

1.10.09

1.12.09

1.10.10

1.12.10

1.10.11

1.12.11

1.2.12

1.4.09

1.4.10

1.6.10

1.6.11

Nordnet Aamukatsaus sivu 2

Aamukatsaus 26.03.2012

Teknologia
Nokia kytt 25 miljoonaa saadakseen AT&T:n myyjille Lumiat
Nokian kerrotaan maksaneen yhdysvaltalaiselle operaattorille AT&T:lle 25 miljoonaa euroa, jotta sen tyntekijille annetaan Lumia 900 -puhelimet tysuhdepuhelimiksi. Operaattorin myyntihenkilst saa puhelimen kyttns maksutta, mutta samalla he joutuvat luopumaan nykyisist tysuhdepuhelimistaan, jotka ovat iPhoneja tai Androideja. Nokia odottaa saavansa Lumia 900:n 80 %:lle operaattorin tyntekijist. Tavoitteena on saada myyjt kyttmn Windows Phone -kyttjrjestelm sek positiivinen sana tuotteesta kiertmn. WPCentralin mukaan AT&T haluaa pst eroon iPhone-operaattorin maineestaan ja etsii erilaistumismahdollisuuksia tuotelinjastossaan Lumia 900:n avulla. Tuoreimpien tietojen mukaan Lumia 900 tulisi AT&T:ll myyntiin huhtikuun 9. pivn.

Mikael Rautanen

Nokia kytt mielenkiintoista strategiaa saadakseen myyjt totutettua Windows Phoneen. Todennkisesti tempausta saadaan rahoitettua Microsoftin alustatukimaksuilla. Tm viittaa mys siihen, ett Lumia 900:n julkaisussa on odotettavissa ennennkemttmi markkinointiponnistuksia Nokialta ja Microsoftilta. Lumia 900:n pitisi tulla myyntiin AT&T:ll 9. huhtikuuta.

Nokia Lis
PTS: TAVOITE:

( NOK1V )
EUR 3.98 EUR 4.60

Metalli ja konepaja
Laivanrakennusmarkkinalla odotettavissa viime vuoden kaltainen skenaario
Globaalin laivanrakennusmarkkinan nkym on pilvinen uusien tilausten hiipuessa ja telakoiden ajautuminen uudelleenjrjestelyihin nytt vistmttmlt, kirjoittaa Danish Ship Finance raportissaan. Globaali telakoiden kapasiteetti on ohittanut huippunsa, mutta on edelleen korkea. Uusien alusten globaali tilauskirja on kuitenkin 46 prosenttia vuoden 2008 huipun alapuolella. Raportin mukaan telakoiden alemmat kyttasteet voivat painaa uusien alusten hintoja viel 15-20 %. Vaikka teollisuutta vaivaa maailman merill seilaavan aluskannan ylikapasiteetti ja alhaiset rahtihinnat, laivanomistajat tilaavat siit huolimatta uusia polttoainetehokkaita ja laadukkaita aluksia. Tst johtuen uusia aluksia viel tilataan pieness mittakaavassa. Vuonna 2011 laivanrakennusmarkkinalla toimitettavaksi oli tilattu aluksia 74 miljoonan vetoisuustonnin edest (cgt), mutta uusien alusten toimitukset jivt vain 50 miljoonan cgt:n tasolle. Nist 3 miljoonaa cgt oli peruutettuja tilauksia ja 21 miljoonaa cgt myhemmksi lykttyj tilauksia. Vuodelle 2012 odotetaan vastaavaa skenaariota. Tn vuonna toimitettavia tilauksia on 67 miljoonaa cgt, mutta raportissa arvioidaan toimitusten jvn 48 miljoonaan vetoisuustonneilla mitattuna. Toimitusten massiivinen lykkntyminen nostaa vuoden 2013 toimituksia 10 miljoonalla cgt:ll nykyisen tilauskirjan mukaisesta 43 miljoonasta. Globaalit tilauskirjat tulevat kuitenkin olemaan huomattavasti ohuempia vuoden 203 jlkeen ja uudet tilaukset eivt riit tyttmn telakoiden ylisuurta kapasiteettia, mik johtaa uudelleenjrjestelyihin toimialalla. (Asiasis)

Mikael Rautanen

Laivanrakennusmarkkinalle odotetaan vastaavaa vuotta kuin 2011, jolloin aluksia oli mr toimittaa 74 milj. cgt, mutta vain 50 milj. cgt toimitettiin toimitusten lykkntyess tai peruuntuessa. Ylikapasiteetti ei kuitenkaan purkaudu viel pitkn aikaan ja globaali uusien alusten tilauskirja 46 % vuoden 2008 huipun alapuolella. Wrtsil krsii maailman merill seilaavasta ylikapasiteetista johtuvasta laivanrakennusmarkkinan heikkoudesta, joka syntyi supersyklin tilaushuumassa. Yhti kuitenkin hytyy polttoainetehokkaiden ja ekologisten alusten kasvavasta kysynnst. *Neutraalia/hieman negatiivista Wrtsillle

Wrtsil Vhenn
PTS: TAVOITE:

( WRT1V )
EUR 27.10 EUR 25.00

Nordnet Aamukatsaus sivu 3

Aamukatsaus 26.03.2012

Mets
S&P vahvisti Stora Enson luokituksen investointiptksen jlkeen
Luottoluokittaja Standard & Poors vahvisti Stora Enson pitkn ajan BB luokituksen sek vakaat nkymt yhtin Kiinan investointiptksen jlkeen. Stora Enso ilmoitti investoivansa 1.6 miljardia euroa kuluttajapakkauskartonki- ja sellutehtaaseen Kiinaan. S&P sanoo luokituksen jo huomioivan Stora Enson kasvavat investoinnit ja luottoluokituksen tunnuslukujen ylittvn ainoastaan hieman nykyisen luokituksen tavoitearvot vuonna 2013. Investoinnin kntyess tuottavaksi vuonna 2014 tunnusluvut kuitenkin paranevat, mink vuoksi luokitus silyy samalla tasolla. S&P:n mukaan Stora Enson velkojen suhde kyttkatteeseen nousee yli 4:n vuonna 2013, mutta tm on hyvksyttviss investoinneista syntyvien keskipitkn aikavlin tuottomahdollisuuksien valossa. Luokituksen oletuksena on, ett yhti pystyy pitmn keskipitkll aikavlill velan suhteen kyttkatteeseen vlill 3.0-3.5x. Tm edellytt investointien onnistumista aikataulussa ja budjetissa. (Reuters)

Mikael Rautanen

Kiinaan tehtvll 1.6 miljardin investoinnilla ei ole vaikutusta Stora Enson BB-luokitukseen. Investointi heikent tiettyj tunnuslukuja hetkellisesti vuonna 2013 ennen kuin investointi kntyy tuottavaksi. *Neutraalia Stora Ensolle

Stora Enso Lis

PTS: TAVOITE:

( STERV )
EUR 5.45 EUR 6.00

Sijoitusyhtit
Panostaja pivitys - arvostustaso haasteellinen lhivuosien tuloskuntoon verrattuna
Panostajan nykyiset liiketoiminta-alueet eivt nkemyksemme mukaan onnistu haastavan markkinatilanteen aikana luomaan merkittvsti omistaja-arvoa parin vuoden thtimell muutamaa poikkeusta lukuun ottamatta. Positiivisena seikkana nemme Lmp-Tukun myynnin, joka vapauttaa kteist, mutta korkeasta velkaantumisasteesta johtuen Panostajan osinkotuotto uhkaa silti tippua takavuosien tasolta. Suosituksemme on vhenn ja laskemme tavoitehinnan 0.90 (0.95) euroon. Peruste tavoitehinnan laskua seuraavilla syill: Panostaja toimii posin hitaasti kasvavilla markkinoilla ja sen omistamat yhtit ovat kooltaan pieni, mik asettaa haasteita hinnoitteluvoimalle. Lhtkohta on haasteellinen, ja se on mys nkynyt Panostajan tulosrivill erityisesti matalasuhdanteen aikana. Orgaaninen kasvu pysynee suunnilleen BKT:n vauhdissa ja volyymikasvu nostaa konsernin EBITmarginaalia hyvin maltillisesti lhivuosina. Yhti kuittaa 2.4 miljoonaa euroa kteist myydessn Lmp-Tukun Onninen Oy:lle. Kaupasta ei kirjata myyntivoittoa, mutta toisaalta yhti pystyy vapauttamaan varoja kannattavampiin hankkeisiin. Uudet liiketoiminta-alueet ovat arviomme mukaan pois suljettuja, koska nykyisiss liiketoiminnoissa on yh riittvsti haasteita. Kauppa kuvaa hyvin nykyist exit-markkinaa, jossa irtautumisia voidaan toki tehd, mutta kauppasummat jvt vaatimattomiksi. Tuottoisimmat irtautumiset tullaan arviomme mukaan tekemn digitaalisista painopalveluista ja mahdollisesti Turvallisuus-liiketoimintasegmentist, mutta niden yhtiiden kypsyminen myyntikelpoisiksi vie viel joitain vuosia. Odotuksissamme on varsin mitn haastava tilikausi 11/12, ja todennkisesti mys seuraava tilikausi jvt heikoksi. Panostajan oman poman tuotto j noin 10 % tasolle tai alle. Nykyisess exit-markkinassa 1.5x P/B-luku kertoo haasteellisesta arvostustasosta.

Vesa Laakso

Toistamme Panostajan vhenn suosituksemme ja laskemme tavoitehinnan 0.90 (0.95) euroon seuraavista syist: 1) Yhti toimii psntisesti hitaasti kasvavilla markkinoilla ja liiketoimintasegmenttien hinnoitteluvoima on heikko. 2) Irtautuminen Lmp-Tukusta tuo 2.4 mEUR kteist. Varat voidaan kytt tuottavammin nykyisien liiketoimintasegmenttien kehittmiseen. Kauppa kuvaa hyvin nykyist exit-markkinaa, jossa irtautumiset ovat mahdollisia, mutta kauppasummat jvt vaatimattomiksi. Tilanteen odotetaan paranevat Panostajan osalta parin kolmen vuoden kuluttua. 3) Tilikausi 11/12, ja todennkisesti mys seuraava tilikausi jvt heikoksi. Osinkotuotto j korkean velkaantumisen vuoksi arviomme mukaan historiallista matalammaksi.

Nordnet Aamukatsaus sivu 4

Aamukatsaus 26.03.2012

Osinkotuotto j korkean velkaantumisen vuoksi arviomme mukaan hieman yli 4 prosenttiin, mik varsin heikko taso verrattuna yhtin aikaisempien vuosien osinkotuottoon.

Panostaja Vhenn
PTS: TAVOITE:

( PNA1V )
EUR 0.92 EUR 0.90

Rakentaminen
Lemminkinen laskee liikkeelle 70 miljoonan hybridilainan
Lemminkinen ilmoitti perjantaina laskevansa liikkeelle 70 mEUR:n hybridilainan. Lainan vuotuinen korko on 10 %. Lainalla ei ole erpiv, mutta yhtill on oikeus lunastaa se takaisin neljn vuoden pst. Hybridilainan avulla Lemminkinen vahvistaa taserakennettaan ja varautuu nkemyksemme mukaan tuleviin kartellikorvauksiin. Kuten olemme usein aikaisemmin todenneet, yhti ei heikosta taserakenteestaan johtuen kykenisi hoitamaan kartellivahingonkorvauksia, mikli yhti todetaan niihin syylliseksi. Uskomme, ett yhti tullaan tuomitsemaan maksamaan huomattava osa nyt esitetyist korvausvaatimuksista. Vuoden 2011 loppuun menness yhtille oli tullut 117 mEUR edest korvausvaatimuksia. Hybridilaina tulee osakkeenomistajille kalliiksi, sill sen vuosittaiset kustannukset ovat 7 mEUR.

Sauli Viln Mikael Rautanen

Lemminkinen laskee liikkeelle 70 mEUR hybridilainan, jonka vuosikorko on 10 %. Lainan avulla Lemminkinen vahvistaa tasettaan ja varautuu tuleviin kartellikorvauksiin, jotka tulevat nkemyksemme mukaan sen maksettavaksi. Laina tulee osakkeenomistajien kannalta kalliiksi, sill sen vuosikustannukset ovat 7 mEUR.

Lemminkinen Vhenn
PTS: TAVOITE:

( LEM1S )
EUR 19.89 EUR 20.00

Rakennuslupien kuutiomr vheni runsaat 25 prosenttia tammikuussa

Vuoden 2012 tammikuussa rakennuslupia mynnettiin yhteens noin 1.5 miljoonalle kuutiometrille, mik on 25.4 prosenttia vhemmn kuin vuosi sitten. Tiedot ilmenevt Tilastokeskuksen Rakennus- ja asuntotuotantotilaston ennakkotiedoista. Teollisuus- ja varastorakennuksille mynnettyjen lupakuutioiden mr laski eniten, 62 prosenttia. Tammikuun 2012 lasku kuutiomrss selittyy osin kahdella tilavuudeltaan suurella varastorakennushankkeella, joille on mynnetty rakennuslupa tammikuussa 2011. Asuinrakennusten lupakuutiomr vheni 5 prosenttia vuoden takaisesta. Vuoden 2012 tammikuussa mynnettiin rakennuslupa 1 409 asunnolle, mik on 11 prosenttia vhemmn kuin vuotta aiemmin. Tammikuussa 2012 kynniss olevan rakennustuotannon kiintehintainen arvo eli volyymi kasvoi 1.1 prosenttia vuoden takaiseen verrattuna. (Tilastokeskus)

Rakennuslupien kuutiomr tippui neljnneksen edellisvuodesta, mik viittaa vaisusti alkaneeseen vuoteen rakennusaktiviteetin osalta. Rakennustuotannon volyymi kuitenkin kasvoi tammikuussa 1.1 %. *Hieman negatiivista rakennussektorille

YIT Lis SRV Yhtit Myy

PTS: TAVOITE: PTS: TAVOITE:

( YTY1V )
EUR 16.09 EUR 17.00

( SRV1V )
EUR 4.38 EUR 3.80

Nordnet Aamukatsaus sivu 5

Aamukatsaus 26.03.2012

Kompassin tervin krki: koillinen

Sampo
Sammon tulosperusteinen arvostus on edelleen todella houkutteleva. Yhtin P/E-kerroin on sek kuluvalle vuodelle ett ensi vuodelle selvsti alle 10. Lisksi osinkotuotto tulee olemaan yli 6 %, jota voidaan pit erittin hyvn tasona varsinkin, kun huomioidaan kassavirtojen defensiivisyys. Luottamus rahoitusmarkkinoilla on vahvistunut selvsti viime kuukausien aikana. Suurimpina syin thn ovat olleet EKP:n lainaohjelmat sek Kreikan toteutunut velkajrjestely. Tm on nkynyt Sammon osakkuusyhti Nordean vahvana kurssinousuna. Nordean kurssi on noussut selvsti Sammon kurssia enemmn ja nin ollen Sammon muiden liiketoimintojen hinta on samalla laskenut. Mandatumin arvon ollessa noin 1.5 miljardia euroa j IF:n arvoksi en vain 5.5 miljardia euroa, jonka uskomme olevan selvsti alle sen todellisen arvon. Varovaisten osien summa-laskelmien mukaan Sammon arvo on vhintn 24 euroa per osake. Lisksi haluamme korostaa, ett Sammolla on nkemyksemme mukaan koko Helsingin prssin paras johto, mik mahdollistaa huomattavan omistaja-arvon kasvattamisen yritysjrjestelyiden kautta.
Osien summa selvsti nykyist osakekurssia korkeampi.

Sampo Osta
23.0 22.0 21.0 20.0 19.0 18.0

( SAMAS )
PTS: TAVOITE: EUR 21.80 EUR 24.00

17.0 28.12. 9.1. 21.1. 2.2. 14.2. 26.2. 9.3. 21.3.

*Listty:

15.3.2012

Citycon
Cityconin hinta suhteessa nettovarallisuuteen (P/NAV) on lhell edellisen taantuman pohjalukemia, vaikka yhtin operatiivinen suorituskyky ei ole osoittanut hidastumisen merkkej. Arvostus on mys suhteellisesti edullinen, sill pohjoismaiset kiinteistsijoitusyhtit ovat arvostettu tll hetkell 0.85x P/B-kertoimella, kun Cityconin vastaava lukema on 0.7x. Kauppakeskusten myynti ja kvijmrt ovat pysyneet hyvll tasolla ja odotamme vakaata kehityst mys lhitulevaisuudessa. Ennusteidemme mukaisesti odotamme yhtin maksavan lhivuosina 0.14 euron osingon, mik tarkoittaisi houkuttelevaa noin 6 % osinkotuottoa. Cityconin kauppakeskuksiin keskittynyt liiketoiminta on luonteeltaan defensiivist. Edellisell, 2008-2009 taantumalla ei ollut juurikaan vaikutusta Cityconin operatiiviseen suorituskykyyn ja mahdollisen uuden taantuman vaikutukset yhtin olisivat arviomme mukaan melko vhiset. Mielestmme nykykurssi tarjoaa psyn laadukkaaseen kiinteistportfolioon edullisella hinnalla.
Laadukas kiinteistportfolio alennettuun hintaan.

Citycon Osta
3.0 2.5

( CTY1S )
PTS: TAVOITE: EUR 2.45 EUR 3.10

2.0
1.5 28.12. 9.1. 21.1. 2.2. 14.2. 26.2. 9.3. 21.3.

*Listty:

16.1.2012

Talvivaara
Talvivaaran Q4 raportti vahvisti uskoamme yhtin etenemiseen kohti 25 000 -30 000 tonnin nikkelintuotantoa 2012 ja tst kohti tytt 50 000 tonnin tuotantoa 2014. Prosessin trkein osa, bioliuotus, etenee suunnitellusti ja toisaalta vuoden 2011 loppupuolen aikana kohdatut metallitehtaan ongelmat ovat selvsti voiton puolella. Nykyisell arvostustasolla yhtin ei ole ladattu juurikaan odotuksia tyteen 50 000 tuotantoon psemisest, vaan nykyinen arvostustaso heijastelee ylsajon jmhtmist noin 30 000 tonnin tuotantoon nykyisell nikkelin hinnalla. Nkemyksemme mukaan markkinat eivt myskn kiinnit huomiota yhtin pidemmn ajan hyvin merkittvn potentiaaliin (100 000 tonnin tuotanto ja oma nikkelijalostamo) sek Talvivaaran vahvaan suhteelliseen kilpailuaseman jatkuvaan paranemiseen. Yhtille nimitetty uusi alalla erittin kokenut toimitusjohtaja Harri Natunen tuo meille uskoa yhtin. Ymprist- sek tuotannon ylsajo-ongelmien sekasotkussa ryvettynyt Pekka Per on selvsti parhaimmillaan pidemmn linjan strategisten hankkeiden suunnittelussa ja toteutuksessa, mutta nyt kytnnn ylsajovaiheeseen tarvitaan johtajaksi erityyppinen tekij.
Markkinat aliarvioivat yhtin potentiaalin.

Talvivaara Osta
4.50 4.00
3.50 3.00 2.50

( TLV1V )
EUR 2.99 EUR 4.00

PTS: TAVOITE:

2.00 28.12. 9.1. 21.1. 2.2. 14.2. 26.2. 9.3. 21.3.

*Listty:

29.2.2012

* Kurssikehitys 3kk, v ri v aihtuu lisyspiv mrn

Nordnet Aamukatsaus sivu 6

Aamukatsaus 26.03.2012

Kompassin tervin krki: kaakko

Glaston
Glastonin tuloskunto on edelleen surkealla tasolla ja suuri velkalasti sy lhes kokonaan yhtin ansaitseman operatiivisen tuloksen. Parhaassakin mahdollisessa skenaariossa sijoittajat saavat yhtist vain keskinkertaista tuottoa, joka ei ole missn suhteessa sijoittajien kantamaan riskiin. Hidastuva globaali talous uhkaa ajaa Glastonin uuteen kriisiin. Yhtin velkalasti on edelleen raskas ja markkinat krsivt ylikapasiteetista. Mikli talous hidastuu, tulee Glastonin tulos vistmtt valumaan tappiolle. Yhtill on vain pienet puskurit tappioita vastaan ja kriisin tapahtuessa uutta omaa pomaa on vaikea saada. Glastonin arvostus suhteessa sektoriin on edelleen todella korkea. Osakkeen kertoimet ovat samalla tasolla esimerkiksi useiden laadukkaiden konepajayhtiiden kanssa. Nkemyksemme mukaan Glaston tulisi heikon kannattavuuden ja rahoitusasemansa takia hinnoitella alennuksella suhteessa muihin konepajoihin sek alle nykyisen oman poman kirjaarvon.
Talouskasvun hidastuminen voisi ajaa yhtin rahoituskriisiin.

Glaston Myy
PTS: TAVOITE:

( GLA1V )
EUR 0.60 EUR 0.40

0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 28.12. 9.1. 21.1. 2.2. 14.2. 26.2. 9.3. 21.3.

*Listty:

10.10.2011

Vacon
Vaconin osakkeen arvostus on jlleen karannut ksist joulukuisen tulosvaroituksen jlkeisen notkahduksen jlkeen. Ennusteillamme lasketut hinnoittelukertoimet tlle vuodelle ovat erittin korkeat: P/E luku on yli 20x, P/B luku yli 5x. Mielestmme arvostus hinnoittelee eprealistisen vahvaa kasvua ja kannattavuutta eik se kest lainkaan pettymyksi. Odotamme pitkittyneen Euroopan velkakriisin ja yleisten makrotalouden ongelmien laskevan Vaconin tuotteiden kysynt ainakin alkuvuonna. Markkinatilanteen heikentyminen nkyi jo selvsti kasvussa ja kannattavuudessa loppuvuonna 2011. Uskomme erityisesti uusiutuvien energianlhteiden tuotantoon suunnattujen tuotteiden myynnin hidastuvan. Tm vaikuttaa H112 liikevaihtoon ja tten tulokseen negatiivisesti. Vacon ennakoi yhtin liikevaihdon kasvavan ja liikevoiton paranevan vuonna 2012. Pidmme yhtin ohjeistusta haasteellisena, mik laskee osakkeen houkuttelevuutta entisestn.
Osakkeen arvostus karannut ksist.

Vacon
Myy
45.0 40.0 35.0

( VAC1V )
PTS: TAVOITE: EUR 40.00 EUR 25.00

30.0
25.0 28.12. 9.1.

21.1.

2.2.

14.2. 26.2.

9.3.

21.3.

*Listty:

7.2.2012

Uponor
Uponorin arvostustaso on todella haastava: kuluvan vuoden P/E-kerroin on yli 20x ja P/B-kerroin lhentelee kolmea. Sijoittajien on hyv huomata, ett tm 20x P/E kerroin on laskettu yhtin oman FY12 ohjeistuksen mukaisella tuloksella. Pidmme ohjeistusta todella rohkeana ja nemme suuren riskin, ett yhti ei siihen pse. Uponor ei ole pssyt vielkn kunnolla jaloilleen edellisen kriisin jljilt, mist osoituksena ovat yhtin jatkuvat kannattavuusongelmat viime vuosien aikana. Odotamme Uponorilta merkittvi strategisia muutoksia kuluvan vuoden aikana. Nm muutokset tulevat aiheuttamaan kertaluontoisia kuluja, jotka heikentvt 2012 tulosta entisestn. Uponor on viimeisen vuosikymmenen aikana tullut tunnetuksi hyvn osingonmaksajana. Yhti on jatkuvasti jakanut tulostaan suurempia osinkoja eik liiketoiminnan kehittmiseen ole panostettu riittvsti. Yhtin oma poma on supistunut yli 55 % vuoden 2003 jlkeen ja mys liikevaihto on yli 20 % vuoden 2003 tason alapuolella. Uskomme, ett yhti joutuu tulevaisuudessa rajoittamaan osingonmaksuaan ja lismn panostuksiaan liiketoiminnan kehittmiseen.
Vuosikymmenen kestnyt vahva osinkovirta tyrehtyy.

Uponor
Myy
10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 28.12. 9.1. 21.1. 2.2.

( UNR1V )
PTS: TAVOITE: EUR 8.70 EUR 6.00

14.2. 26.2.

9.3.

21.3.

*Listty:

9.1.2012

* Kurssikehitys 3kk, v ri v aihtuu lisyspiv mrn

Nordnet Aamukatsaus sivu 7

Aamukatsaus 26.03.2012

Calendar Week 13

Date

Company/Industry events

Macroeconomic events (estimatei/prior)

MON 26.3.

Equity:

FI: Comptel AGM, Elektrobit AGM, Oriola-KD AGM

GE:

IFO Business Climate (109.6/109.6), 12:00 IFO Current Assessment (117.0/117.5), 12:00 IFO Expectations (102.6/102.3), 12:00 Chicago Fed Nat Activity Index (--/0.22), 15:30 Pending Home Sales MoM (1.0%/2.0%), 17:00 Dallas Fed Manf. Activity (16.0/17.8), 17:30

US:

TUE 27.3.

Equity:

FI: Glaston AGM, Innofactor AGM, Pohjola Pankki AGM, Technopolis AGM, Vacon AGM

GE: US:

Import Price Index MoM (0.9%/1.3%), 09:00 GfK Consumer Confidence Survey (6.0/6.0), 10:00 S&P/CaseShiller Home Price Index (135.80/136.71), 16:00 Consumer Confidence (70.0/70.8), 17:00 Richmond Fed Manufacturing Index (18/20), 17:00

WED 28.3.

Equity:

FI: Finnair AGM, Lnnen Tehtaat AGM, M-Real AGM, Neste Oil AGM, Ramirent AGM, Tecnotree AGM, Tectia AGM, Tikkurila AGM, Vaisala AGM

GE: UK: US:

Consumer Price Index MoM (0.3%/0.7%), 15:00 GDP QoQ (-0.2%/-0.2%), 11:30 MBA Mortgage Applications (--/-7.4%), 14:00 Durable Goods Orders (2.9%/-4.0%), 15:30

THU 29.3.

Equity:

FI: GeoSentric Biotie Therapies AGM, Exel Composites AGM, Metso AGM, Neo Industrial AGM, Raisio AGM Wrtsil CMD SE: Hennes & Mauritz

JP: EZ: GE: US:

Rerail Trade MoM SA (0.0%/4.1%), 02:50 Large Retailers Sales (-0.3%/-1.0%), 02:50 Business Climate Indicator (-0.16/-0.18), 12:00 Consumer Confidence (-19.0/-19.0), 12:00 Unemployment Rate (6.8%/6.8%), 10:55 GDP QoQ (3.0%/3.0%), 15:30 Personal Consumption (2.1%/2.1%), 15:30 Initial Jobless Claims (350K/348K), 15:30

FRI 30.3.

Equity:

FI: Etteplan AGM, Honkarakenne AGM, Nordic Aluminium AGM Talentum AGM, UPMKymmene AGM

JP:

Jobless Rate (4.6%/4.6%), 02:30 Natl CPI YoY (0.0%/0.1%), 02:30 Industrial Production MoM (1.3%/1.9%), 02:50 Retail Sales MoM (1.1%/-1.6%), 09:00 GfK Consumer Confidence Survey (-29/-29) Personal Income (0.4%/0.3%), 15:30 Personal Spending (0.6%/0.2%), 15:30 Chicago Purchasing Manager (63.0/54.0), 16:45 U. of Michigan Confidence (74.8/74.3), 17:00

GE: UK:

MacroEconomic consensus estimates from Bloomberg

Nordnet Aamukatsaus sivu 8

Aamukatsaus 26.03.2012

Yhteenveto seurattavista yrityksist

Energia Neste Oil Perusteollisuus Ahlstrom Exel Composites Huhtamki Kemira M-real Nordic Aluminium Outokumpu Rautaruukki Stora Enso Talv iv aara Tikkurila Oyj UPM Mediaani Teollisuustuotteet/palv elut Pts Muutos Aspo Cargotec Componenta Cramo Dov re Group Efore Elecster Etteplan Finnair Finnlines Glaston Incap Kesla Kone Konecranes Lassila & Tikanoja Lemminkinen Martela Metso Nurminen Logistics Outotec PKC Group Ponsse Pyry Ramirent Raute Rev enio Group SRV Yhtit Trainers' House 7.73 29.77 3.23 11.40 0.38 0.69 4.60 2.65 2.26 7.00 0.60 0.48 5.92 41.65 20.30 10.89 19.89 6.66 34.78 1.85 44.56 17.57 8.04 6.10 6.94 8.87 0.42 4.38 0.16 -0.4 % 0.2 % 0.3 % 0.9 % 0.0 % -1.4 % -4.0 % 1.9 % -0.4 % 0.0 % 1.7 % -5.9 % -2.6 % 1.7 % -5.1 % 1.5 % -0.1 % -0.6 % 2.3 % 0.0 % 0.3 % 3.4 % 2.4 % 1.0 % 0.4 % 3.3 % 2.6 % 2012 13.7 % Vhenn 29.5 % Lis -4.2 % Vhenn 44.1 % Myy 11.8 % Lis -4.2 % Vhenn 10.6 % Lis 18.3 % Vhenn -1.7 % Vhenn -9.1 % Vhenn 33.3 % Myy 14.3 % Myy -2.8 % Lis 3.9 % Vhenn 39.6 % Lis -5.2 % Vhenn 6.3 % Vhenn 15.0 % Lis 21.4 % Lis 3.9 % Myy 22.4 % Vhenn 53.0 % Lis 14.9 % Lis 12.5 % Lis 26.2 % Myy 43.1 % Vhenn 9.5 % Myy 7.50 32.00 3.20 9.50 0.43 0.70 5.00 2.60 2.20 6.50 0.40 0.40 7.00 42.00 22.50 11.00 20.00 7.70 36.00 1.50 39.00 19.00 8.75 7.00 6.80 8.75 0.60 3.80 0.18 Pts Muutos 8.88 14.99 8.60 10.54 9.87 2.12 30.01 1.48 8.10 5.45 2.99 14.80 9.99 0.8 % 0.1 % -0.9 % 2.0 % 0.1 % 1.0 % 0.0 % 0.1 % 0.4 % 0.3 % 1.2 % -0.3 % Pts Muutos 2012 2012 Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 10.00 9.50 8.80 9.50 10.00 1.70 28.00 1.42 8.00 6.00 4.00 13.50 10.50 13 % -37 % 2% -10 % 1% -20 % -7 % -4 % 10 % 34 % -9 % 5% -3 % -3 % 7% -1 % -17 % 13 % 1% 9% -2 % -3 % -7 % -33 % -17 % 18 % 1% 11 % 1% 1% 16 % 4% -19 % -12 % 8% 9% 15 % -2 % -1 % 43 % -13 % 13 % 10.1 64.5 13.3 11.1 14.1 46.5 12.3 neg. 9.7 13.2 17.0 15.0 14.1 16.2 12.0 24.9 14.2 10.8 67.9 9.0 10.8 neg. neg. neg. neg. 12.4 17.9 12.5 13.3 9.6 12.5 13.0 94.1 15.2 10.6 12.4 11.0 15.5 11.3 12.7 20.7 neg. 12.1 25.0 9.4 11.3 12.2 20.0 8.2 225.4 40.2 10.8 7.2 11.7 15.9 11.9 12.2 9.2 10.4 12.4 4.8 14.9 9.3 9.4 neg. 50.1 neg. 112.0 10.1 10.4 10.0 11.6 10.0 8.8 8.9 13.0 9.1 8.6 9.3 9.5 13.1 5.8 8.2 22.5 34.1 7.1 25.2 11.9 10.8 12.1 12.1 13.5 33.6 37.9 8.6 6.7 14.8 11.3 12.1 13.7 11.2 12.1 13.1 9.6 12.4 8.9 11.3 32.2 25.4 neg. neg. 7.8 15.5 11.4 12.3 8.1 11.4 13.2 51.4 13.7 9.0 9.8 11.4 14.6 13.7 9.7 12.5 10.2 EV/EBIT13 P/B12 8.9 16.3 8.3 10.6 12.2 12.0 8.7 53.8 24.2 10.2 4.0 11.2 12.1 11.6 12.7 8.4 9.2 11.6 3.9 7.8 9.4 9.1 13.9 26.0 59.1 37.3 6.8 8.7 8.8 10.9 8.7 8.5 8.8 13.4 7.8 7.3 7.8 8.7 12.3 8.3 6.0 16.7 7.1 0.9 1.4 2.8 1.3 1.3 0.9 2.7 0.7 0.9 0.7 2.0 3.3 0.7 1.3 2.7 1.4 1.4 1.0 1.1 1.3 0.9 2.3 0.3 0.8 1.3 -15.5 1.5 4.7 2.5 1.9 1.0 0.8 2.3 0.9 3.8 2.2 2.5 1.9 2.2 1.5 1.8 1.0 0.7 0.42 1.20 0.00 0.40 0.01 0.03 0.22 0.12 0.00 0.00 0.00 0.00 0.29 1.50 1.00 0.55 0.50 0.45 1.70 0.00 1.20 0.70 0.35 0.40 0.30 0.40 0.03 0.12 0.00 Osinko 12e Tuotto-% MCAP 0.50 0.60 0.50 0.46 0.55 0.00 2.20 0.00 0.55 0.30 0.05 0.73 0.60 5.6 % 4.0 % 5.8 % 4.4 % 5.6 % 0.0 % 7.3 % 0.0 % 6.8 % 5.5 % 1.7 % 4.9 % 6.0 % 5.2 % MCAP 237 1826 57 472 24 29 17 53 289 328 63 9 20 10637 1161 421 373 24 5182 24 1822 372 223 360 754 36 32 161 11 5.4 % 4.0 % 0.0 % 3.5 % 2.6 % 4.3 % 4.8 % 4.5 % 0.0 % 0.0 % 0.0 % 0.0 % 4.9 % 3.6 % 4.9 % 5.1 % 2.5 % 6.8 % 4.9 % 0.0 % 2.7 % 4.0 % 4.4 % 6.6 % 4.3 % 4.5 % 7.1 % 2.7 % 0.0 % 2281 MCAP 691 102 1069 1501 708 145 2156 1136 4551 735 653 5245 13.7 % Lis 19.9 % Myy 12.4 % Lis 15.1 % Vhenn 7.5 % Vhenn 59.4 % Myy 19.1 % Vhenn 13.8 % Vhenn 17.7 % Lis 20.1 % Osta 14.8 % Vhenn 17.4 % Vhenn

Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-%

-3.3 % -70.9 % Vhenn

-1 % 128.0

Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-%

-2.3 % -12.5 % Osta 0.0 % -11.1 % Vhenn

Nordnet Aamukatsaus sivu 9

Aamukatsaus 26.03.2012

Yhteenveto seurattavista yrityksist

Teollisuustuotteet/palv elut Pts Muutos Tulikiv i Uponor Vaahto Group Vacon Wrtsil YIT Mediaani Kulutustav arat/palv elut Alma Media Amer Sports Fiskars Honkarakenne Ilkka-Yhtym Keskisuomalainen Marimekko Nokian Renkaat Pohjois-Karjalan Kirjapaino Rapala VMC Sanoma Stockmann Tiimari Viking Line Wulff-Yhtit Mediaani Piv ittistav arat Atria HKScan Kesko Lnnen Tehtaat Olv i Raisio Suominen Yhtym Mediaani Terv eydenhuolto Oral Hammaslkrit Oriola-KD Orion Mediaani Rahoitus Citycon Norv estia Panostaja Sampo Sponda Technopolis Mediaani Pts Muutos 2.45 6.71 0.92 21.80 3.07 4.03 0.8 % 1.7 % -1.1 % 0.9 % -0.6 % 0.0 % 2012 6.1 % Osta 2.0 % Lis -6.1 % Vhenn 13.7 % Osta -1.6 % Lis 20.3 % Lis 0.90 24.00 3.50 4.20 -2 % 10 % 14 % 4% 10 % 3.10 Pts Muutos 3.25 1.92 14.77 -1.8 % 1.1 % -0.3 % 2012 10.2 % Lis 11.6 % Vhenn -1.9 % Myy 3.40 1.65 12.70 Pts Muutos 5.83 5.37 24.64 15.15 17.35 2.52 0.42 -0.3 % 0.0 % 0.0 % 2.7 % 0.6 % 0.8 % -2.3 % 2012 -2.0 % Osta -4.8 % Vhenn -5.1 % Lis 3.1 % Vhenn 17.6 % Vhenn 5.4 % Myy 7.7 % Myy 7.20 5.10 26.00 15.00 15.00 2.20 0.37 Pts Muutos 5.50 10.17 15.03 3.20 7.02 16.50 13.59 36.13 12.79 6.13 9.95 17.72 0.11 20.20 2.09 -0.2 % -0.5 % 0.0 % 3.2 % 0.0 % 1.4 % 3.2 % 0.0 % -0.3 % 0.9 % 0.6 % 0.0 % -1.5 % 0.5 % 2012 -1.8 % -10.4 % Vhenn 13.0 % Vhenn 7.8 % Vhenn 1.3 % Vhenn 6.4 % Vhenn 4.6 % Vhenn 37.6 % Lis 45.2 % Vhenn 7.5 % Myy 8.5 % Vhenn 12.2 % Vhenn 47.9 % Lis 0.0 % Myy -8.6 % Myy 5.0 % Vhenn 6.00 9.00 15.00 3.10 6.30 15.50 14.00 32.00 11.00 6.40 10.00 19.50 0.07 16.00 2.00 0.68 8.70 4.80 40.00 27.10 16.09 0.0 % 2.0 % 5.3 % 2.7 % 0.1 % 2012 Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 0.50 6.00 3.00 25.00 25.00 17.00 -26 % -31 % -38 % -38 % -8 % 6% 1% 9% -12 % 0% -3 % -10 % -6 % 3% -11 % -14 % 4% 1% 10 % -36 % -21 % -4 % -4 % 23 % -5 % 6% -1 % -14 % -13 % -12 % -5 % 5% -14 % -14 % -14 % 27 % neg. 20.9 neg. 25.1 16.2 11.8 12.7 13.0 13.3 13.1 35.2 21.6 14.9 17.1 14.8 neg. 14.3 11.2 19.0 neg. 39.7 21.3 14.9 9.1 17.8 11.9 13.5 18.0 14.6 neg. 14.1 19.2 18.3 11.8 18.3 11.5 10.1 20.6 9.4 11.4 9.7 10.8 370.4 15.0 neg. 18.8 11.6 10.5 10.0 9.7 10.6 7.8 21.5 18.0 10.8 13.2 12.0 20.3 10.3 10.7 17.4 neg. 29.1 12.4 12.2 13.8 12.6 9.4 8.6 14.8 9.8 97.1 12.6 15.1 11.5 8.3 11.5 18.4 6.7 17.7 6.3 14.8 19.0 16.3 63.6 17.3 724.6 28.5 15.0 10.1 12.3 12.5 10.7 12.9 16.0 12.8 13.7 13.9 13.4 18.7 12.6 10.5 12.7 28.0 28.4 15.7 13.4 6.0 9.8 11.8 10.4 14.3 14.1 210.4 11.8 9.4 12.5 13.7 12.5 11.4 11.1 13.1 9.3 10.5 9.7 10.8 EV/EBIT13 P/B12 28.1 12.9 33.1 19.2 10.8 8.4 8.7 10.1 8.8 6.7 12.8 18.1 11.0 10.4 10.7 20.5 9.3 12.4 12.6 23.5 20.3 11.6 11.6 10.4 10.1 8.9 6.7 12.1 8.9 22.8 10.1 8.1 8.3 9.9 8.3 17.6 6.3 15.4 5.7 14.3 18.9 14.9 1.4 3.0 3.6 5.9 3.1 2.0 1.9 4.5 1.3 2.1 0.9 2.2 3.1 3.2 3.5 3.6 1.7 1.2 1.4 1.6 1.3 0.9 1.7 0.4 0.7 1.1 0.7 2.3 1.1 1.0 1.0 1.7 0.8 4.2 1.7 0.8 0.7 1.5 1.3 0.7 0.8 0.8 0.15 0.50 0.04 1.30 0.16 0.21 0.07 0.08 1.30 0.25 0.20 1.20 0.90 0.60 0.12 0.00 0.60 0.40 0.70 0.05 0.40 0.90 0.60 0.88 0.55 0.25 0.80 0.82 0.00 0.60 0.07 Osinko 12e Tuotto-% MCAP 0.00 0.35 0.00 1.22 0.83 0.75 0.0 % 4.0 % 0.0 % 3.1 % 3.1 % 4.7 % 4.3 % MCAP 415 1205 1233 17 225 177 109 4683 160 242 1612 1265 44 218 14 MCAP 165 295 2431 96 360 392 103 MCAP 28 290 2104 MCAP 681 103 48 12210 869 255 10.9 % 3.9 % 4.7 % 1.4 % 5.7 % 5.5 % 4.4 % 2.4 % 4.3 % 4.1 % 8.0 % 4.6 % 0.0 % 3.0 % 3.3 % 4.3 % 4.3 % 3.7 % 4.9 % 5.9 % 3.5 % 4.8 % 0.0 % 4.3 % 2.3 % 4.4 % 8.8 % 4.4 % 6.1 % 7.5 % 4.3 % 6.0 % 5.2 % 5.1 % 5.6 % 25 637 14 609 5345 2047 7.9 % Myy 26.8 % Myy 29.4 % Myy 21.4 % Vhenn 30.0 % Lis

0.0 % -20.0 % Myy

Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-%

Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-%

Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-%

Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-%

Nordnet Aamukatsaus sivu 10

Aamukatsaus 26.03.2012

Yhteenveto seurattavista yrityksist

Informaatioteknologia Affecto Basware Cencorp Comptel Digia Elektrobit F-Secure Ixonos Nokia Okmetic QPR Software Scanfil Siev i Capital Solteq Stonesoft Tecnotree Teleste Tieto Oyj Vaisala Yleiselektroniikka Mediaani Tietoliikennepalv elut Elisa TeliaSonera (SEK) Yhdyskuntapalv elut Fortum Pts Muutos 17.77 45.78 17.90 -0.7 % 0.7 % -0.6 % 2012 10.2 % Vhenn -2.1 % Osta 2012 8.6 % Lis 15.50 53.00 20.00 Pts Muutos 2.76 18.94 0.09 0.59 3.04 0.66 2.00 1.01 3.98 5.80 0.89 0.70 1.14 1.13 1.45 0.38 4.28 14.37 16.50 5.25 -1.8 % 1.8 % 12.5 % 0.0 % -0.3 % -5.7 % 1.0 % -1.9 % 1.0 % 0.5 % 0.0 % 1.4 % 0.0 % -0.7 % 0.0 % -2.1 % -4.8 % 0.6 % 3.3 % 2012 Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 3.00 22.00 0.05 0.57 2.90 0.65 2.20 0.80 4.60 6.00 0.70 0.85 1.25 1.10 1.55 0.36 4.25 14.50 15.50 5.00 9% 16 % -44 % -3 % -5 % -2 % 10 % 16 % 3% -21 % 21 % 10 % -3 % 7% -5 % -1 % 1% -6 % -5 % -1 % -13 % 16 % 12 % 9.1 20.4 neg. 16.2 9.4 12.5 16.6 22.1 11.1 19.7 21.6 37.1 12.5 23.7 neg. 10.0 10.4 24.3 10.5 16.4 14.1 9.4 12.1 7.5 15.3 neg. 7.7 7.8 10.4 11.8 26.8 117.2 8.0 13.1 10.7 13.8 12.0 21.6 neg. 8.7 7.8 15.1 6.5 11.2 10.5 5.3 12.2 8.1 17.1 neg. 12.9 9.1 11.0 14.0 29.7 8.5 10.8 16.7 9.7 35.3 12.6 12.3 24.4 9.3 10.7 23.3 11.3 12.3 13.8 9.3 11.3 EV/EBIT13 P/B12 6.3 12.4 66.5 6.7 6.9 9.4 10.0 14.9 6.1 7.0 10.9 7.3 13.8 11.1 9.1 14.1 7.8 8.3 15.6 7.0 9.3 10.1 5.3 11.7 0.9 3.1 2.3 1.3 1.4 1.2 4.5 0.5 1.5 1.5 3.5 0.6 0.8 2.0 11.9 0.5 1.3 1.7 1.7 1.5 1.5 2.3 1.4 1.6 Osinko 12e Tuotto-% MCAP 0.13 0.50 0.00 0.04 0.12 0.03 0.07 0.00 0.20 0.35 0.03 0.01 0.06 0.05 0.00 0.00 0.16 0.80 0.60 0.30 0.07 1.20 2.40 1.00 4.7 % 2.6 % 0.0 % 6.8 % 3.9 % 4.5 % 3.5 % 0.0 % 5.0 % 6.0 % 3.4 % 1.9 % 5.3 % 4.4 % 0.0 % 0.0 % 3.7 % 5.6 % 3.6 % 5.7 % 3.8 % MCAP 2768 198231 MCAP 15902 6.8 % 5.2 % 5.6 % 57 244 31 63 64 85 310 15 14767 100 11 40 66 13 93 28 80 1027 300 13 16.9 % Lis 15.1 % Lis 0.0 % Myy 20.4 % Vhenn 25.6 % Vhenn 73.7 % Vhenn -0.5 % Lis 26.3 % Vhenn 5.6 % Lis 17.9 % Lis 1.1 % Myy -6.7 % Vhenn 15.3 % Vhenn 68.6 % Lis 0.0 % Vhenn 42.7 % Lis 30.6 % Lis 0.6 % Vhenn -9.3 % Vhenn

-21 % 182.8

-0.9 % -41.8 % Vhenn

Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-%

Pts Muutos

Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-%

Lhde: Markkinadata Valuatum, ennusteet Inderes. Suositus Osta Lis Vhenn Myy Ei suositusta / Pid Yhteens Nousuv ara 6kk tav oitehintaan >15% 5-15% -5-5% < -5% Mr 6 30 46 20 0 102 -% Kaikista 6% 29 % 45 % 20 % 0% 100 %

Inderesin kyttm suositusmetodologia perustuu osakkeen tmnhetkisen hinnan ja kuuden kuukauden tavoitehintamme vliseen prosenttieroon. Yll oleva taulukko osoittaa potentiaalisen nousu- ja laskuvaran osakkeen hinnassa suhteessa annettuun tavoitteeseen, johon Inderesin suositukset perustuvat. Huomautamme, ett pitkn aikavlin laskennallinen arvomme yritykselle, eli laskettu kyp-arvo tai DCF-arvo per osake, voi poiketa annetusta tavoitehinnasta, jos emme usko osakkeen hinnan saavuttavan laskennallista arvoaan seuraavan kuuden kuukauden aikana. Muistutamme mys, ett kaikki annetut suositukset eivt vlttmtt ole pivittin tysin linjassa annettuun tavoitehintaan muun muassa raportin kirjoittamisesta johtuvan aikaviiveen johdosta. Kyttmmme suositusmetodologia ei myskn ole aina kytnnllisin tykalu erittin volatiileihin ja (tai) eplikvideihin osakkeisiin. *RSI (14 pivn) listajrjestys: Inderes listaa pivittin RSI -indeksin viisi parasta ja viisi heikointa indeksiarvoa, joiden tarkoitus on toimia sijoittajien lyhyen aikavlin sijoitusptksien tukena, sek auttaa sopivan momentumin lytmiseksi sijoitusliikkeisiin. RSI:n heiluntavli on 0 ja 100 vlill. 70 ja 80 vlill (tai lhell) oleva luku varoittaa sijoittajaa mahdollisesta osakkeen yliostotilanteesta ja tulee todennkisesti aiheuttamaan korjausliikkeen alaspin. 30 ja 20 vlill (tai lhell) olevaa lukua pidetn osakkeen ylimyyntitilanteena ja varoittaa sijoittajaa mahdollisesta lhell olevasta korjausliikkeest ylspin.

Aamukatsaus 26.03.2012

Kevn 2012 parhaat osingonmaksajat (top 30)

Yhti
Ahlstrom Elisa Nordic Aluminium Sanoma Keskisuomalainen Exel Composites TeliaSonera (SEK) UPM Sampo Ilkka-Yhtym Aspo Stora Enso Lnnen Tehtaat Panostaja Fortum Nokia Technopolis Comptel Okmetic Siev i Capital Metso Kesko Elecster Lassila & Tikanoja Rev enio Group Ponsse Huhtamki Konecranes Raisio Oriola-KD

Osakekurssi
15.05 17.37 31.00 9.75 16.52 8.50 48.60 10.35 21.06 7.04 7.80 5.61 16.00 0.95 19.24 3.89 3.94 0.60 5.65 1.23 34.90 24.74 4.62 11.75 0.43 7.96 10.51 23.01 2.56 1.93

Osinko 2011
1.30 1.30 2.20 0.60 1.00 0.50 2.85 0.60 1.20 0.40 0.42 0.30 0.85 0.05 1.00 0.20 0.20 0.03 0.28 0.06 1.70 1.20 0.22 0.55 0.02 0.35 0.46 1.00 0.11 0.08

Osinkotuotto-%
8.64 % 7.48 % 7.10 % 6.15 % 6.05 % 5.88 % 5.86 % 5.80 % 5.70 % 5.68 % 5.38 % 5.35 % 5.31 % 5.26 % 5.20 % 5.14 % 5.08 % 5.00 % 4.96 % 4.88 % 4.87 % 4.85 % 4.76 % 4.68 % 4.65 % 4.40 % 4.38 % 4.35 % 4.30 % 4.15 %

Osingon irtoaminen
5.4.2012 5.4.2012 2.4.2012 4.4.2012 30.4.2012 30.3.2012 4.4.2012 2.4.2012 13.4.2012 20.4.2012 4.4.2012 25.4.2012 29.3.2012 1.2.2012 12.4.2012 4.5.2012 28.3.2012 27.3.2012 13.4.2012 20.4.2012 30.3.2012 17.4.2012 27.4.2012 16.3.2012 29.3.2012 18.4.2012 25.4.2012 23.3.2012 30.3.2012 27.3.2012

Aamukatsaus 26.03.2012

Vertailuyhtit
Matkav iestin Apple Ericsson Google HTC LG Electronics Motorola Mobility Qualcomm Research In Motion Samsung Electronics ZTE Nokia Mediaani Konepaja ABB FLSmidth MAN SE Valuutta Pts SEK DKK EUR 137.30 409.30 98.33 398.00 95.30 105.00 23.99 29.77 41.65 20.30 34.78 27.10 Valuutta Pts USD SEK USD TWD KRW USD USD USD USD CNY EUR 595.81 67.95 642.59 629.00 88300.0 39.3 66.69 13.67 555.50 16.70 3.98 Muutos -0.6 % 0.6 % -0.5 % 1.1 % -1.9 % 0.0 % 0.6 % -0.6 % 0.3 % -2.4 % 0.9 % 0.0 % 1kk 15.4 % 2.1 % 6.0 % 0.2 % 5.0 % -1.2 % 5.0 % -6.8 % 8.6 % -3.4 % -3.0 % 2.1 % 1v 75.7 % -12.8 % 10.4 % -34.6 % -13.5 % 52.6 % 27.1 % -77.6 % 42.5 % -36.0 % -32.7 % -12.8 % P/E FY1 P/E FY2 13.6 14.2 15.2 11.3 18.9 56.9 17.8 3.1 5.1 16.7 39.8 15.2 11.9 11.3 13.0 9.8 12.6 39.3 16.0 4.1 4.6 13.4 15.3 12.6 P/B 7.3 1.6 3.6 5.3 1.5 2.3 4.2 0.8 1.2 2.5 1.1 2.3 P/B 3.0 2.5 2.6 1.1 3.7 4.5 1.4 1.4 4.6 3.0 2.5 3.3 2.8 P/B 0.8 0.5 2.0 0.6 2.0 0.8 0.2 1.4 1.0 0.7 1.1 2.2 0.1 0.9 0.9 P/B 1.3 1.1 1.0 2.6 1.8 2.7 0.2 1.3 0.6 1.7 0.9 1.3 Mets Fiberweb International Paper Norske Skog Pegas SAPPI Ltd SCA Holmen Ahlstrom M-Real Stora Enso UPM Mediaani Rakennus ACS Aker solutions Hochtief NCC Peab Pik Group Skanska Cramo Lemminkinen Ramirent SRV Yhtit YIT Mediaani Pankki ja v akuutus Banco Santander Barclays BNP Paribas Danske Bank Deutsche Bank UniCredit Lloyds Bank SEB Swedbank Topdanmark TrygVesta Nordea Pohjola Sampo Mediaani Piv ittistav arat Carlsberg Carrefour Unilev er Heineken H&M Nordstrom Tesco Walmart Kesko Olv i Stockmann Mediaani Valuutta DKK EUR USD EUR SEK USD GBP USD EUR EUR EUR Pts 454.70 18.40 32.72 41.28 245.40 54.54 337.70 60.75 24.64 17.35 17.72 Valuutta EUR GBP EUR DKK EUR EUR GBP SEK SEK DKK DKK EUR EUR EUR Pts 6.04 244.50 37.46 93.40 38.34 3.96 35.98 49.07 108.90 987.50 317.60 6.92 8.56 21.80 Valuutta EUR NOK EUR SEK SEK RUB SEK EUR EUR EUR EUR EUR Pts 21.10 93.10 52.33 138.50 34.17 75.65 114.70 11.40 19.89 6.94 4.38 16.09 Valuutta GBP USD NOK EUR USD SEK SEK EUR EUR EUR EUR Pts 66.00 35.19 5.95 437.00 2650.0 116.90 186.70 14.99 2.12 5.45 9.99 Muutos 1.9 % 0.4 % -1.3 % -0.5 % 0.0 % 0.5 % -0.3 % 0.1 % 1.0 % 0.4 % -0.3 % 0.1 % 1kk 10.9 % 6.8 % 2.6 % -4.6 % 0.6 % 2.3 % -3.7 % 1.3 % 0.0 % -3.8 % -5.0 % 0.6 % 1v -12.6 % 30.7 % -65.0 % 0.4 % -21.8 % 13.0 % -14.1 % -16.6 % -25.9 % -30.3 % -29.8 % -16.6 % P/E FY1 P/E FY2 13.2 12.8 neg. 8.9 12.3 12.6 14.0 27.8 35.3 10.9 13.5 13.0 11.2 10.3 neg. 8.2 10.2 11.6 12.3 18.3 11.2 9.7 10.4 10.8 P/B 0.6 2.3 0.1 1.3 1.3 1.4 0.8 1.1 1.0 0.7 0.7 1.0 P/B 1.6 2.3 1.6 1.8 1.2 N/A 2.4 1.2 1.1 2.3 1.0 2.2 1.6 P/B 0.7 0.5 0.6 0.7 0.7 0.4 0.5 1.0 1.3 3.2 2.2 1.1 0.9 1.4 0.8 P/B 1.1 1.3 2.2 2.4 8.1 5.8 1.6 3.0 1.1 2.3 1.5 2.2

Muutos 0.8 % 2.5 % 1.7 % -0.7 % 1.8 % 0.4 % 2.0 % 0.2 % 1.7 % -5.1 % 2.3 % 2.7 % 1.7 %

1kk -0.4 % -7.5 % 15.1 % 3.9 % -7.3 % -4.1 % -6.8 % -4.5 % -8.6 % -14.8 % -1.4 % 3.6 % -4.3 %

1v -7.7 % -9.7 % 17.8 % 16.4 % -17.8 % 0.5 % -35.4 % -8.5 % 3.3 % -36.1 % -9.9 % 5.0 % -8.1 %

P/E FY1 P/E FY2 13.4 12.9 17.3 48.0 13.3 18.0 13.4 12.2 17.7 13.4 12.8 15.8 13.4 12.1 11.5 14.3 20.8 11.5 15.9 8.1 11.7 16.1 11.3 11.5 14.9 11.9

Muutos 0.2 % 0.5 % 1.4 % 0.0 % -1.0 % 1.0 % 0.6 % 0.9 % -0.1 % 0.4 % 2.6 % 0.1 % 0.5 %

1kk -8.4 % -1.1 % -1.4 % -5.7 % -9.4 % -8.0 % -4.7 % -5.1 % 0.7 % -11.7 % -6.8 % -1.4 % -5.4 %

1v -34.2 % -13.9 % -29.4 % -19.3 % -37.3 % -41.5 % -10.3 % -35.4 % -22.9 % -39.3 % -36.1 % -23.2 % -31.8 %

P/E FY1 P/E FY2 7.1 12.7 13.5 9.5 8.6 14.7 13.0 12.4 12.9 14.6 11.9 12.7 7.1 9.6 11.9 9.0 7.9 13.8 11.2 9.5 12.6 10.0 10.1 10.0

Mitsubishi Heav y Ind. JPY Sandv ik Schindler Terex Corp Cargotec Kone Konecranes Metso Wrtsil Mediaani Metalli Alcoa ArcelorMittal BHP Billiton Kloeckner MMC Norilsk Nickel Nippon Steel Posco Rio Tinto RUSAL SSAB ThyssenKrupp Talv iv aara Outokumpu Rautaruukki Mediaani Energia BP Electricite de France E.ON AG Exxon Mobil General Electric Lukoil REC Royal Dutch Shell Vestas Fortum Neste Mediaani
M arkkinadata: Reuters

SEK CHF USD EUR EUR EUR EUR EUR

Valuutta Pts USD EUR AUD EUR RUB JPY USD GBP HKD SEK EUR EUR EUR EUR 10.11 14.93 34.40 11.40 5362.0 228.00 84.79 3382.5 5.82 65.45 19.42 2.99 1.48 8.10

Muutos 1.0 % 1.0 % -1.1 % 2.1 % -0.4 % -1.7 % 0.7 % 1.5 % 0.0 % 1.5 % 0.8 % 0.4 % -3.4 % 0.1 % 0.6 %

1kk -3.4 % -6.6 % -5.1 % -0.5 % -3.1 % 0.0 % -7.5 % -8.3 % -10.3 % -6.1 % -4.4 % -9.1 % 4.3 % -7.3 % -5.6 %

1v -40.4 % -40.5 % -22.2 % -45.0 % -15.2 % -24.6 % -18.1 % -54.8 % -32.9 % -30.9 % -53.2 % -53.6 % -52.5 % -40.4 %

P/E FY1 P/E FY2 19.8 9.4 9.8 17.3 6.7 neg. 10.1 6.9 6.8 11.1 18.3 neg. neg. 19.7 10.1 10.9 6.4 8.7 10.1 7.9 15.9 8.6 6.0 5.4 7.6 8.3 7.3 12.3 9.6 8.5

Muutos -1.0 % 2.0 % 1.1 % 0.9 % 0.9 % 1.1 % 2.1 % 2.0 % 0.8 % 0.4 % 1.4 % -3.2 % 0.5 % 0.9 % 0.9 %

1kk -4.0 % 1.5 % 3.2 % -1.0 % 15.0 % 4.0 % -1.6 % 1.2 % -2.3 % 7.3 % 6.3 % -3.4 % 0.4 % 2.6 % 1.3 %

1v -27.6 % -14.9 % -28.7 % -19.8 % -6.3 % -66.5 % -40.3 % -11.5 % -0.2 % 15.0 % 7.3 % -11.4 % -13.2 % -2.2 % -12.4 %

P/E FY1 P/E FY2 7.9 8.1 6.9 14.0 7.9 16.5 11.8 10.4 9.9 10.3 11.5 10.0 9.0 10.1 10.1 6.9 6.8 6.4 7.8 7.1 10.7 7.7 9.8 9.6 9.6 10.2 8.8 8.3 9.4 8.5

Valuutta Pts GBP EUR EUR USD USD RUB NOK EUR DKK EUR EUR 477.55 17.96 18.03 85.55 19.78 1834.7 3.50 26.58 60.00 17.90 8.88

Muutos 0.2 % -0.3 % -0.2 % 0.3 % -0.4 % 0.8 % 2.3 % -0.5 % 3.0 % -0.6 % 0.7 % 0.2 %

1kk -3.6 % -3.2 % 8.1 % -1.7 % 2.4 % 3.2 % -19.7 % -3.5 % 5.1 % -1.7 % -6.7 % -1.7 %

1v 1.6 % -37.6 % -15.0 % 3.6 % 1.3 % -9.0 % -81.3 % 4.9 % -70.7 % -22.6 % -34.9 % -15.0 %

P/E FY1 P/E FY2 6.7 9.0 12.4 10.6 12.8 4.2 neg. 7.8 23.8 11.7 10.3 10.4 6.5 8.5 10.1 9.9 11.2 4.3 neg. 7.4 13.2 11.5 7.3 9.2

Muutos -0.9 % 0.8 % 0.2 % -1.0 % 0.9 % -0.8 % 1.8 % 0.2 % 0.0 % 0.6 % 0.6 % 0.2 %

1kk 3.7 % 3.2 % -1.1 % 4.5 % 2.0 % 2.4 % 7.3 % 3.8 % -2.3 % 2.1 % -1.2 % 2.4 %

1v -20.0 % -33.3 % 9.8 % 11.7 % 14.1 % 29.1 % -11.2 % 17.6 % -21.2 % -2.4 % -17.2 % -2.4 %

P/E FY1 P/E FY2 11.9 12.5 15.8 14.7 22.6 15.8 9.9 12.5 14.2 16.8 22.4 14.7 10.4 11.3 13.9 13.2 20.2 14.0 9.9 11.6 13.3 13.9 16.9 13.3

FY1P /E (FY2 P /E) tarko ittaa ensimmisen (to isen) ennustevuo den o sakeko htaisella tulo ksella laskettua P /E -lukua. P /B luvut perustuvat histo riallisiin yhti n rapo rto imiin lukuihin.

Aamukatsaus 26.03.2012

Yhteystiedot
Osoite Nordnet Bank AB Suomen sivuliike Yliopistonkatu 5, FI-00100 HELSINKI www.nordnet.fi Puhelin Shkpostiosoite Online desk asiakaspalvelu@nordnet.fi Nuutti Hartikainen Miikka Kuusi Rolf Lnnqvist Jukka Oksaharju Aarni Oksanen Riikka Salmenkaita Lauri Vkevinen +358 9 6817 81 etunimi.sukunimi@nordnet.fi +358 9 6817 8300 +358 9 6817 8499 +358 9 6817 8487 +358 9 6817 8473 +358 9 6817 8620 +358 9 6817 8476 +358 9 6817 8434 +358 9 6817 8447

Private desk

Kimmo Matikainen Tatu Makkonen Rami Sainio

+358 9 6817 8413 +358 9 6817 8432 +358 9 6817 8448

Sijoitustutkimus

Inderes Oy Juha Kinnunen Marianne Palmu Mikael Rautanen

inderes@inderes.com etunimi.sukunimi@inderes.com +358 40 7781368 +358 50 3391521 +358 50 3460321

Inderes Oy (myh. Inderes) on tuottanut tmn raportin Nordnet Bank AB Suomen sivuliikkeen (myh. Nordnet) asiakkaiden yksityiseen kyttn. Nordnet vlitt raportin asiakkailleen sellaisena kuin on sen itse saanut. Raportilla esitettv informaatio on hankittu useista eri lhteist. Inderesin pyrkimyksen on kytt luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes/Nordnet ei takaa esitettyjen tietojen virheettmyytt. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittjiens nkemyksi. Inderes/Nordnet ei vastaa esitettyjen tietojen sisllst tai paikkansapitvyydest. Inderes/Nordnet tai niiden tyntekijt eivt myskn vastaa tmn raportin perusteella tehtyjen sijoitusptsten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (vlittmt ja vlilliset vahingot), joita tietojen kytst voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes/Nordnet ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tm raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule ksitt sijoitussuositukseksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa tai myyd sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee mys ymmrt, ett historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessn ptksi sijoitustoimenpiteist, asiakkaan tulee perustaa ptksens omaan tutkimukseensa, sek arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sek tarvittaessa kytettv neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoitusptstens tekemisest ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Tt raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin/Nordnetin kirjallista suostumusta. Mitn tmn raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missn muodossa luovuttaa, siirt tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Mys muiden valtioiden lainsdnnss voi olla tmn raportin tietojen jakeluun liittyvi rajoituksia ja henkilt, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Nordnet Bank AB:n toimintaa valvoo Ruotsin Finanssivalvonta (Finansinspektionen).