Ngy 10 thng 03 nm 2008

CNG TY C PHN
VN TI BIN VINASHIP
Nhm ngnh

Cng nghip Vn ti & Logistics

Chng ti c tnh gi tr ca Vinaship vo khong 72.300 ng/c phn, cao hn 45% so

vi mc gi ang giao dch trn th trng OTC. P/E hin ti khong 9,4, kh an ton trong
lc con s bnh qun ca mt s cng ty cng lnh vc l 29,7. Cng ty mi nhn thm mt
tu 12.500 DWT v s a vo khai thc trong qu 1/2008, khng lu sau khi a thm mt
tu vo khai thc trong thng 8/2007, gia tng ng k nng lc vn chuyn. Mc gi hp
dn v nhng d n pht trin sp hon thnh trong tng lai gn cho thy y l thi im
thch hp MUA c phiu Vinaship. Cng ty thch hp cho c mc tiu ngn hn ln di
hn bi tim nng tng trng to ln trong tng lai.
Phng Phn tch u t
Chng ti tin rng nm 2007 l khi u cho mt giai on pht trin mi ca Vinaship sau

Phng Hu Hnh

c phn ha khi tn dng bi cnh tng trng mnh ca ngnh hng hi pht huy li

hanh.ph@vdsc.com.vn

th v quy m i tu cng nh kinh nghim chuyn mn.

Cng ty l doanh nghip vn ti hng kh ng th 3 Vit Nam vi i tu c tng ti

trng 159.445 DWT. Vinaship ang y mnh u t mi i tu bin vi k hoch chi tit
n 2010. Cc d n u t s gip Cng ty gi vng v tr hng u trong lnh vc vn ti
hng kh.

cc hng kh(loi hng m i tu ca Vinaship chuyn vn chuyn) bo hiu mt chu

Cng ty C Phn
Chng khon Rng Vit
Lu 3 4 - 5 Ta nh Estar
147 - 149 V Vn Tn, Qun 3

Th trng vn ti bin hi phc v tng trng mnh trong nm 2007, nht l gi

k pht trin mi.

Cng ty c tc tng trng li nhun n hn 8 ln trong nm 2007 . Chng ti d

bo tc tng li nhun hng nm ti thiu 20% cho n 2010.

Hin ti, Vinaship va np h s nim yt ln S Giao dch chng khon TP.HCM v d kin s
Tp. H Ch Minh, Vit Nam.

ln sn Hose trong qu 1/2008. Vi s cn trng, chng ti c tnh kt qu kinh doanh 2008

Tel: 84 8 299 2006

ca Vinaship tng trng khong 18-20%. Chng ti s tip tc theo di v s a ra khuyn

Fax: 84 8 299 2007

www.vdsc.com.vn
info@vdsc.com.vn

co cho nh u t trong trng hp chng ti thu thp c cc c s vng chc cho nhn
nh trn.

PHNG PHN TCH U T

TNG QUAN
c thnh lp t nm 1984, Cng ty Vn ti bin Vinaship tin thn l Cng ty Vn ti bin III,
doanh nghip nh nc trc thuc Vinalines chuyn cung cp cc dch v vn ti bin, i l,
Tr s: 01 Hong Vn Th,
Q.Hng Bng - TP.Hi Phng
in thoi: +84 31-3 842 151

kho bi. Cui nm 2006 Cng ty c phn ha.

Ngoi tr s chnh Hi Phng, Vinaship c chi nhnh TP.HCM, Nng, Qung Ninh v hai x
nghip kinh doanh trc thuc. Vi i tu 17 chic, Vinaship l mt trong nhng doanh nghip
c i tu hng kh mnh nht Vit Nam. Cc hot ng kinh doanh khc nh i l, kho bi

Fax: +84 31-3 842 271

Website:www.vinaship.com.vn

chim t trng nh v mang tnh cht b sung.

Vn iu l ban u khi c phn ha ca Vinaship l 200 t ng v khng i cho n nay. Tng
Cng ty Hng hi Vit Nam Vinalines l c ng ln nht vi 51% c phn v gp phn quan
trng h tr cho hot ng kinh doanh ca Cng ty. Vinaship cn c s tham gia gp vn ca
hai c ng ln khc l Cng ty Chng khon Vietcombank(5,75%) v Cng ty Ti chnh Du
kh(5%).
Vinaship ang lm th tc nim yt trn S giao dch chng khon TP.HCM v d kin s ln sn
HOSE trong qu I/2008.

Thng tin ti chnh

n v: triu VN
Doanh thu
Li nhun trc thu
Li nhun sau thu
Vn iu l
Tng ti sn
Vn ch s hu
ROA

2005

2006

2007

2008 (F)

442.552

460.576

638.000

764,6

17.319

15.120

101.859

119,5

14.379

12.203

101.859

119,5

110.434

200.000

200.000

200.000

337.762

420.456

543.323

1.268,3

139.610

208.988

277.859

373,3

4,3%

2,9%

18,7%

9,4%

10,3%
-

5,8%
-

35,5%

31,2%

5.093

5.974

Book value (VN)

13.890

19.116

T l c tc

20%*

20%*

ROE
EPS iu chnh (VN)

Ngun: Vinaship, d liu VDSC

*: k hoch

Thng tin giao dch

Hin nay c phiu cng ty c giao dch trn th trng OTC vi gi khong 49.000
50.000/CP.

CNG TY C PHN VN TI BIN VINASHIP

22

PHNG PHN TCH U T

QUN TR IU HNH
HQT bao gm 8 thnh vin, trong 4 thnh vin kim nhim iu hnh.
-

ng on B Thc, ch tch HQT, K s khai thc k thut vn ti bin, cng tc ti

Vinaship t nm 1984 qua nhiu v tr khc nhau v gi chc Gim c t nm 1997, n khi
Vinaship c phn ha, ng c c gi chc Ch tch HQT.

ng Cao Minh Tun, y vin HQT kim Tng Gim c, K s kinh t vn ti bin, cng
tc ti Vinaship t 1986. ng c nhiu nm lnh o chi nhnh TP.HCM trc khi c
thng chc Ph Tng Gim c nm 2006 v chnh thc c giao trch nhim Tng Gim
c u nm 2007.

ng Vn Hi, y vin HQT kim Ph Tng Gim c, K s khai thc my tu thy.

ng v cng tc ti Vinaship t 1984, gi chc Trng phng Khoa hc k thut ri Ph
Tng Gim c t 1999.

ng Mai Xun Ngot, y vin HQT - Ph Tng Gim c kim Gim c X nghip Xp
d vn ti v dch v, K s kinh t vn ti bin. ng Ngot cng tc ti Vinaship t 1985 v
gi v tr qun l nhiu b phn khc nhau trc khi c giao gi chc Ph Tng Gim
c nm 2007 .

ng L c Trng, y vin HQT kim Trng phng TCCB-L, K s iu khin tu bin,

cng tc ti Vinaship t ngy cng ty thnh lp.

ng Hng Phn, y vin HQT, K s my tu thy. ng Phn ng thi l y vin

HQT kim Ph Tng Gim c Vinalines.

ng on Vn Minh, y vin HQT, Thc s QTKD. ng Minh ng thi l thnh vin

HQT kim Gim c Cng ty chng khon Hi Phng.

CNG TY C PHN VN TI BIN VINASHIP

33

PHNG PHN TCH U T

HOT NG KINH DOANH

Vn ti bin l hot ng kinh doanh ch yu ca Vinaship. Bn cnh , cng ty cng cung ng
cc dch v hng hi c lin quan nh i l, bc xp hng ha tuy chim t trng nh nhng
gp phn a dng ha dch v cung cp.

Tng trng doanh thu

C cu doanh thu

900

100%

764.6

800
700

0,5%
1,1%

638

9,9%

T VND

600
500

442.5

0,6%
1,0%

0,4%
0,8%
Khc

11,8%

11,5%
Bc xp

460.5
80%

400

88,5%

300

86,6%

87,2%

200

i l
Vn ti

100
60%

0
2005

2006

2007

2008F

2005

2006

9T/07

Ngun: BCB Vinaship, d liu VDSC

S suy gim ca th trng vn ti bin trong sut nm 2006 tc ng mnh n sc tng
trng Cng ty. Doanh thu ch tng 4%, ch yu l nh mng i l tng n 23,5% trong khi
vn ti bin ch tng 1,8%. Tuy nhin sang nm 2007 tnh hnh th trng thay i r rt. Gi
cc vn ti tng t 15-20% v nhu cu vn ti hng ha phc hi gip mng vn ti bin 9
thng u nm tng 1,25% so vi c nm 2006. Mng i l tip tc tip tc pht trin tt khi
t gn bng mc doanh thu c nm 2006, gp phn a doanh thu c nm ca Cng ty tng
n 38% so vi nm 2006.
C cu doanh thu ca Vinaship trong 3 nm qua thay i khng ng k. Vn ti bin v i l
chim n trn 98% doanh thu, trong vn ti bin to ra phn ln vi t trng khong 8788%. Hot ng bc xp, thng mi khc to ra cha n 2% doanh thu v mang ngha ph
tr.

Cc mng kinh doanh chnh (2006)

CNG TY C PHN VN TI BIN VINASHIP

44

PHNG PHN TCH U T

Doanh thu

vt: Triu ng

2006

Doanh thu

T trng

9T/2007

% so vi 2006

T trng

Vn ti bin

398.941

86,6%

403.923

101,2%

87,2%

i l

54.252

11,8%

53.452

98,5%

11,5%

Bc xp

4.606

1%

3.799

82,5%

0,8%

Khc

2.777

0,6%

1.913

68,9%

0,4%

460.576

100%

463.087

100,5%

100%

Tng

Ngun : Vinaship, VDSC

Vn ti bin
Vn ti bin l hot ng trng tm ca Vinaship. Cng ty vn ti hng ha gia cc cng trong
nc v khu vc ng Bc , ng Nam . Hin Cng ty c i tu 17 chic vi tng trng ti
159.445 DWT, trong c 1 tu 12.500 DWT mi nhn u nm 2008 sau khi a vo khai thc 1
tu 12.367 DWT vo cui thng 8/2007. i tu ca Vinaship l tu hng kh, tui bnh qun
21,2, thuc loi gi nu so vi mc tiu chun ngnh. Tuy nhin, y cng l tnh trng chung
Vit Nam. tui bnh qun ang gim xung do Cng ty thc hin cc d n u t tu mi v
thanh l tu c, d kin n nm 2010 tui bnh qun s cn khng qu 19 tui.
Cng vi vic gim tui tu, ti trng bnh qun ca i tu cng s c gia tng t mc di
10.000 DWT hin nay ln trn 15.000 DWT vo 2010 nh vo k hoch u t cc tu c ti trng
c trung bnh(theo chun quc t) t 20.000-30.000DWT. Theo , nm 2008 ngoi tu mi nhn
u nm Cng ty s mua 2 tu ti khc . Tng mc u t n 2010 vo khong 222 triu USD.
2008

Ch tiu

2009

2010

S lng

Ti trng (DWT)

S lng

Ti trng (DWT)

S lng

Ti trng (DWT)

ng mi

12.500

22.500

22.500

Mua tu

45.000

50.000

60.000

Thanh l tu

11.800

16.500

20.000

Qui m i tu

18

192.645

19

248.645

20

311.145

Vn u
(tr.USD)

62

75

85
Ngun : Bn co bch Vinaship

CNG TY C PHN VN TI BIN VINASHIP

55

PHNG PHN TCH U T

i l, bc xp, kho bi
i l l mt khu ca chui logistics. Ti Vinaship, hot ng i l bao gm i l tu bin, i
l giao nhn v i l vn ti container. Nhng nm gn y, hot ng i l ca hu ht cc
cng ty Vit Nam u thu hp li do cnh tranh ln nhau gay gt. Tuy nhin, Vinaship li pht
trin kh mnh dch v ny. Cha kha cho thnh cng trn chnh l nh tp trung khai thc hiu
qu mng i l container p ng nhu cu vn ti container ang tng rt nhanh Vit
Nam. Do , trong khi doanh thu i l giao nhn gim st r rt, i l tu bin khng ng k
th Vinaship vn duy tr c tng doanh thu i l kh ln.
Triu VND
60.000
53.136
50.000
i l vn
ti
container

42.264
40.000
30.000
20.000

i l giao
nhn

26.588
17.248

i l tu
bin

11.835
10.000
0

104
2005

153
2006

93 223
9T/07

Ngun : Bn co bch Vinaship

Hot ng bc xp, kho bi tuy t trng nh nhng gp phn to ngun thu n nh cho
Vinaship, ng thi to thm gi tr gia tng khi kt ni vi hat ng vn ti bin. Hin Cng ty
ang c bi container 10.000m2 (tng ng khong 500 TEU) v kho CFS 1.200 m2 ti Hi
Phng, phc v cho hng ha ra vo cng Transvina cng nh cc cng khc trong khu vc. H
thng kho bi ca Vinaship vi quy m trn ch mc trung bnh, v vy cng ty ang xy dng
bi container hu phng nm trn tuyn ng t khu Cng Hi Phng i KCN nh V, Hi
Phng. Vi din tch bi container 16.000 m2, kho CFS 1.300 m2, khi i vo hot ng u nm
2008 doanh thu t kho bi, bc xp ca Cng ty c th tng gp i.

CNG TY C PHN VN TI BIN VINASHIP

66

PHNG PHN TCH U T

C cu chi ph

100%
80%

3,9%
4,7%
2,7%

4,1%
4,7%
1,1%

15,1%
4,0%
1,4%

Li hot ng

Chi ph qun l

60%
40%

88,6%

90,1%

79,5%

20%

Chi ph bn hng

Gi vn hng bn

0%

CHI PH
-

2005

2006

9T/07

Trong gi vn hng bn, chi ph nhin liu chim khang 25%. Con s ny tng ln mc
khong 30% do s bin ng rt mnh ca gi nhin liu, iu ny cng vi gi cc vn
ti gim bnh qun 5-10% khin cho t trng gi vn/doanh thu tng ln mc 90,1%
trong nm 2006. Tuy nhin, sang 2007 gi vn cn cha n 80% doanh thu nh vo gi
cc tng v gi nhin liu n nh li.

hn ch bt tc ng bt li ca gi vn, Vinaship lm kh tt vic ct gim chi ph

bn hng v qun l, a t l hai khon mc ny t 7,4% nm 2005 xung cn 5,4% trong
9 thng 2007. Chnh vic tit kim chi ph gin tip gip cho t l li hot ng trong
mt nm kh khn nh nm 2006 khng nhng khng gim st m cn ci thin.

Nhn chung, trong 3 nm qua Vinaship tri qua mt t gia tng chi ph nhin liu, mt t
suy gim doanh thu ri phc hi ca th trng vn ti bin. Trong bi cnh , tng chi ph
hot ng vn gim lin tc gip t l li hot ng khng ngng gia tng l mt c gng ng
ghi nhn. Nhng thay i trong qun tr chi ph nh gia tng kim sot quy trnh s dng nhin
liu, la chn linh hot nh cung ng theo thi im, tnh ton li nh mc cho tng tu... s l
nn tng ng ph vi cc bin ng th trng trong tng lai.

CNG TY C PHN VN TI BIN VINASHIP

77

PHNG PHN TCH U T

Tng trng li nhun

140
119,5

120

101,8

T VND

100
80
60
40
20

17,3

15,1

2005

2006

0
2007

2008F LNTT

Ngun: BCTC Vinaship, VDSC Database

Li nhun trc thu ca Vinaship gim nm 2006 do tnh hnh kh khn chung ca ngnh vn
ti bin. Sang nm 2007 li nhun li tng t bin, gp hn 6 ln li nhun ca nm 2006. Gi
cc tng v chi ph tit gim l nguyn nhn chnh to nn mc tng trng n tng trn. D
bo nm 2008 li nhun cng ty s tng khong 18% nh vo cc tu mi i vo hot ng.

CNG TY C PHN VN TI BIN VINASHIP

88

PHNG PHN TCH U T

PHN TCH NGNH

L mt nn kinh t ang pht trin si ng, Vit Nam c kim ngch xut nhp khu tng trng
vi tc gn 20%/nm, gi tr xut khu nm 2007 bng gn 70% GDP. Ngoi thng pht
trin mnh, ko theo nhu cu dch v hng hi bao gm vn ti, dch v logistics pht trin rt
nhanh trong 15 nm qua.
Khai thc cng
Trong nhng nm gn y nht l sau khi Vit Nam gia nhp WTO sn lng hng ha thng
qua cc cng tng nhanh chng. Nm 2006 sn lng t 154,5 triu tn, tng 11,02% so vi
nm 2005, trong hng container t 3,42 triu TEUs, tng 17,51%, hng kh t 67,8 triu tn,
tng 11,84%.
Vn ti bin
Khong 80% hng ha xut nhp khu Vit Nam c vn chuyn bng ng bin. Tuy nhin
hin nay i tu trong nc ch chim 20% th phn, cc hng tu nc ngoi vi phng tin
hng hu chim 80% cn li. Nguyn nhn c bn do nng lc i tu Vit Nam cn yu. Tnh
n thng 8/2007, tng ti trng ca i tu Vit Nam vo khang 4 triu DWT, a s tu c ti
trng di 10.000 DWT. Trong 432 tu hot ng quc t, c n 151 tu trn 30 tui, nu tnh
c s tu xp x 20 tui th con s tu gi phi chim phn ln. Trong bi cnh cc tiu chun an
ton hng hi quc t cng ngy cng sit cht li, vic tng cng u t tu c ti trng ln v
tui tr l yu cu cp bch nu khng mun b loi ra khi cuc chi quc t, b hp trong
th trng ni a v thu hp thm na th phn trc cc hng tu nc ngoi hng mnh.
Hin nay, cc tu chuyn dng cho du, gas, container cn t v trng ti nh. Phn ln tu Vit
Nam l tu hng kh do mc u t thp hn v cc tiu chun k thut khng i hi cao bng.
Hng ha cho tu kh ch yu l nng sn, phn bn, khong sn, vt liu xy dng... y l
nhng mt hng ph bin trong c cu hng xut nhp khu ca Vit Nam, ngun hng nhn
chung di do nhng gi tr li thp. Cng chnh v vy m gi cc vn ti hng kh thp hn
cc hng chuyn dng v tnh cnh tranh cng gay gt hn. Tuy nhin, i vi cc hng tu to
c s khc bit bng ti trng ln t tn dng li th theo quy m th c hi kim li
nhun vn kh kh quan.
Logistics
Logistics bao gm tt c cc dch v lin quan n vn chuyn, bc xp, kho bi, giao nhn, i
l vn ti... Hin nay c khong 1.000 doanh nghip ang tham gia kinh doanh th trng
logistics, mc cnh tranh ht sc gay gt. Tuy nhin, phn ln l cc doanh nghip nh, kinh
doanh cc dch v i l, giao nhn l chnh, t doanh nghip c u t c s vt cht kho, bi,

CNG TY C PHN VN TI BIN VINASHIP

99

PHNG PHN TCH U T

my mc thit b. Vi nm gn y, li nhun t hot ng i l ngy cng gim st v d bo

xu hng ny s cn tip tc trong tng lai. Nguyn nhn l do dch v hng hi Vit Nam ngy
cng m ca hi nhp, nht l sau khi gia nhp WTO. Theo cc cng ty vn ti bin nc
ngoi c php thnh lp lin doanh vi vn gp khng qu 49% ngay khi gia nhp v c
php thnh lp cng ty 100% vn nc ngoi sau 5 nm. Kt qu l cc hng tu nc ngoi c
xu hng thnh lp doanh nghip Vit Nam h tr trc tip cho cc hot ng hng hi ca
chnh mnh v t s dng dch v i l hn trc. Cc doanh nghip ln trong ngnh hng hi
Vit Nam ngy cng t ph thuc vo hot ng i l v bt u ch nhiu hn n cc dch
v logistics khc, d nhin l iu ny i hi phi u t ng mc m khng phi doanh
nghip no cng lm c.
Trin vng pht trin
Vi mc tng trng kinh t n nh trong thi gian qua v d kin s tip tc vi tc trn 8%
trong vng 5 nm na, kim ngch xut nhp khu hng ha s cn tng t 15 -20%/nm. D bo
mi nht v lng hng ho thng qua h thng cng bin Vit Nam nm 2010 l 265 triu
tn/nm v nm 2020 l 480 triu tn/nm. iu ny to cho th trng vn ti bin mt sc hp
dn mnh m, ngay c khi nhng ri ro chu k vn cn tim n.
K hoch tng th pht trin ngnh vn ti bin n nm 2010 v tm nhn n 2020 c
chnh ph ph duyt vi mc tiu c th gm :

Pht trin i tu bin n nm 2010 c tng ti trng t 4.445.000 DWT v t

7.100.000 DWt vo nm 2020, tui trung bnh cn 16 vo nm 2010 v gim xung
14 nm 2020.

Nng cao th phn vn ti hng ha xut nhp khu ln 25% vo nm 2010 v 35% vo
2020, t 100% th phn vn ti bin ni a.

CNG TY C PHN VN TI BIN VINASHIP

11
00

PHNG PHN TCH U T

Li th ca Vinaship
c thnh lp t 1984, trn 20 nm hot ng trong ngnh hng hi v tng bc pht trin
m rng to nn uy tn cho Vinaship trn th trng.
Vinaship s hu mt trong nhng i tu hng kh ln nht Vit Nam.
V th ca Vinaship so vi cc i th cnh tranh
Trong ngnh hng hi Vit Nam, Vinaship l hng tu hng kh quy m ln, ng thi cng nm
trong s nhng doanh nghip kinh doanh c hiu qu ca Vinalines. Tuy nhin, dch v hng hi
khc ca cng ty cha tht s a dng.
-

Vosco-Cng ty vn ti bin Vit Nam: l hng tu quc doanh va c c phn ha, i

tu ln nht Vit Nam, c c tu hng kh ln tu du.

Vitranschart: l doanh nghip vn ti bin hng u pha Nam, c phn ha cng thi
gian vi Vosco. Cng ty chuyn vn ti hng kh.

Transco: vn l mt x nghip ca Cng ty vn ti bin III tch ra v c phn ha. Transco

c quy m nh vi hai tu kh.

Hot ng kinh doanh

Vinaship

Vosco

Vitranschart

Transco

17

28

18

159.445

494.276

280.404

14.217

21,2

16,3

18,1

30

Vinaship

Vosco

Vitranschart

Transco

Vn iu l

200

1.400

400

30

Doanh thu

638

1.980

1.000

89

Li nhun trc thu

101,8

98

100,9

6,7

ROE

35,5%

6,4%

24,6%

13%

ROA

18.7%

4%

4,7%

7,8%

S tu
Tng ti trng (DWT)
Tui bnh qun
S liu ti chnh 2007E
vt: t ng

Ngun: VDSC

CNG TY C PHN VN TI BIN VINASHIP

11
11

PHNG PHN TCH U T

CHIN LC PHT TRIN

Chin lc ca Cng ty l tp trung nng cao nng lc kinh doanh khai thc vn ti bin thng
qua u t tu bin. Cng ty cng s y mnh cc dch v logistics, trong ch trng dch v
kho bi, hng container, tin ti hnh thnh m hnh logistics khp kn.
Cc d n pht trin:
Ngoi cc d n u t mi tu, Cng ty ang xy dng bi container hu phng Hi Phng
vi tng mc u t 20 t ng. D n s hon thnh v i vo hot ng u 2008, gip tng
gp i nng lc kho bi ca Vinaship.

D PHNG V NH GI
D phng kt qu kinh doanh
Doanh thu

i vi vn ti bin cn c vo k hoch u t tu mi trong giai on 2008-2010 cng

nh bi cnh tng trng ngnh hng hi, d bo tc tng trng t 2008-2011 ln
lt l 58%,51%, 62%, 44%.

i vi kho bi v logistics, do mc cnh tranh gia tng, ngi phn tch d phng t l
tng trng doanh thu mc 7% mi nm trong giai on 2007 2011.

D kin thu nhp bt thng t 2008-2010 kh ln do thanh l tu c vn c khu

hao nhanh trong my nm nay v tnh hnh gi tu ang mc kh cao. Tuy nhien, do
thiu nhng c s chnh xc nh gi nn chng ti c tnh con s ny mt cch thn
trng thng qua nhng thng v bn tu trn th trng m chng ti c bit.

Chi ph
Vic u t thm tu mi, thanh l tu c s gip cho cng ty tip tc kim sot gi vn, d kin
s duy tr mc khong 78%, thp hn mt cht so vi t l 79,5% ca nm 2007 v gim cn
75% t 2009 khi c s ci thin ng k v cht lng i tu khin chi ph sa cha, duy tu
gim.
Chi ph bn hng s gia tng nh, t 1% cc nm trc ln khang 1,2% do tng cng cng tc
marketing. Chi ph qun l s gim dn trong sut giai on t 2007 2011 khi doanh thu tng
ln.
Cng ty c min thu TNDN trong hai nm 2007-2008 v gim 50% s thu phi np trong 3
nm 2009-2011.

CNG TY C PHN VN TI BIN VINASHIP

11
22

PHNG PHN TCH U T

D phng kt qu hot ng kinh doanh

n v tnh : triu ng

2007

2008F

2009F

2010F

2011F

Doanh thu thun

638.000

764.666

968.319

1.195.338

1.434.406

Li nhun trc thu

101.859

119.472

148.729

175.671

177.585

Li nhun sau thu

101.859

119.472

127.907

151.077

152.723

5.093

5.974

6.395

7.554

7.636

EPS

Ngun: VDSC

D phng bng cn i k ton

Cc khon mc u t ti sn c nh d phng cn c vo k hoch u t tu trong tng lai
ca cng ty. Cng ty thc hin khu hao ng thng tng t cc cng ty khc trong ngnh.
Cng ty cha c k hoch tng vn iu l, v vy d phng cc nm sau vn mc 200 t. Do
, ngun ti tr chnh cho cc d n u t mi s l vn vay.
Bng d phng cn i k ton
2007E

2008F

2009F

2010F

2011F

Ti sn ngn hn

127.351

128.067

173.614

226.716

182.014

Ti sn di hn

415.972

1.140.196

1.819.851

2.297.167

2.144.779

Tng ti sn

543.323

1.268.263

1.993.465

2.523.883

2.326.793

Tng n

256.476

885.945

1.507.239

1.910.581

1.584.768

Ngun vn ch s hu

286.846

382.319

486.226

613.303

742.026

Tng ngun vn

543.323

1.268.263

1.993.465

2.523.883

n v tnh : triu ng

2.326.793

Ngun: VDSC
nh gi
Phng php chit khu dng tin
Phng php c chng ti la chn l FCFF, vi t sut chit khu tng ng l 12,3%/nm
(WACC), t l tng trng di hn 8%/nm. Vi cc gi nh v d phng trn, gi tr ca Vinaship
c xc nh tng ng l 77.200 /cp.

Phng php so snh

CNG TY C PHN VN TI BIN VINASHIP

11
33

PHNG PHN TCH U T

Cng ty
Vosco

Gi tr
th trng (t)
3.780

2007

2008 F

Tng trng EPS

LNST

P/E

LNST

P/E

90

42

170

22

89%

Vitranschart

880

98,7

8,9

120

7,3

22%

Transco

93,6

4,8

19,5

13,3

46%

Bnh qun
Vinaship

24,6
960

101,8

16

9,4

119,5

17%

Ngun: VDSC tng hp v c tnh

P/E bnh qun ca mt s doanh nghip vn ti bin(hng kh) vo khong 25 trong nm 2007.
Con s ny chu s nh hng ln ca Vosco, doanh nghip u ngnh c gi tr th trng ln
nht. Cng phi thy rng cc doanh nghip trn u mi c c phn ha gn y, do vy
phn nh kh nhiu k vng ca nh u t vo kt qu hot ng tng lai ca doanh nghip
hn l thnh tch t c trong qu kh. Vinaship mc d c mt nm tng trng li nhun
rt n tng nhng cng chnh v vy m tc tng trng tng lai s khng c nh cc
doanh nghip cng ngnh khc, hn na s s dng n rt nhiu. V vy, chng ti c tnh P/E
c th chp nhn c ca Vinaship ch mc thp (12x).
Tng hp kt qu nh gi
Phng php chit khu dng tin c s dng da trn cc d phng ti chnh m chng ti
c s cn nhc cn trng. Phng php P/E d d s dng, vn khng th hin ht s khc
bit gia Vinaship v cc doanh nghip trong cng ngnh. Do vy, chng ti nhn mnh
phng php FCFF hn phng php cn li (70:30). Gi tr Vinaship c chng ti xc nh
vo khong 72.300 ng/c phn.
MA TRN NH GI
M hnh nh gi

Gi

T trng

Bnh qun gia quyn

FCFF

77.200

70%

54.040

P/E

61.100

30%

18.330

CNG TY C PHN VN TI BIN VINASHIP

11
44

PHNG PHN TCH U T

PH LC
n v: t ng

2005

2006

2007E

2008F

2009F

2010F

2011F

Bo co kt qu kinh doanh
Doanh thu
Li nhun trc thu

638.000

764.666

968.319

1.195.338

1.434.406

638.000

764.666

101.859

119.472

148.729

175.671

177.585

101.859

119.472

Li nhun sau thu

101.859

119.472

127.907

151.077

152.723

101.859

119.472

Tng ti sn

543.323

1.268.263

1.993.465

2.523.883

2.326.793

543.323

1.268.263

Ti sn ngn hn

127.351

128.067

173.614

226.716

182.014

127.351

128.067

Ti sn di hn

415.972

1.140.196

1.819.851

2.297.167

2.144.779

415.972

1.140.196

Tng n

256.476

885.945

1.507.239

1.910.581

1.584.768

256.476

885.945

Vn ch s hu

286.846

382.319

486.226

613.303

742.026

286.846

382.319

Doanh thu

N/A

4,1%

38,5%

19,9%

26,6%

23,4%

20,0%

Li nhun trc thu

N/A

-12,7%

573,7%

17,3%

24,5%

18,1%

1,1%

Li nhun sau thu

N/A

-15,1%

734,7%

17,3%

7,1%

18,1%

1,1%

Tng ti sn

N/A

24,5%

29,2%

133,4%

57,2%

26,6%

-7,8%

Vn ch s hu

N/A

49,7%

37,3%

33,3%

27,2%

26,1%

21,0%

11,4%

9,9%

22,0%

22,0%

25,0%

25,0%

25,0%

Li nhun trc thu / Doanh thu

3,9%

3,3%

16,0%

15,6%

15,4%

14,7%

12,4%

Li nhun sau thu / Doanh thu

3,2%

2,6%

16,0%

15,6%

13,2%

12,6%

10,6%

ROA

4,3%

2,9%

18,7%

9,4%

6,4%

6,0%

6,6%

ROE cui k

10,3%

5,8%

35,5%

31,2%

26,3%

24,6%

20,6%

ROE bnh qun

20,6%

7,0%

41,1%

35,7%

29,5%

27,5%

22,5%

Vng quay Tng ti sn

1,3

1,1

1,2

0,6

0,5

0,5

0,6

Vng quay Vn ch s hu

Bng cn i k ton

Tc tng trng

Kh nng sinh li
Li nhun gp / Doanh thu

Hiu qu hot ng

3,2

2,2

2,2

2,0

2,0

1,9

1,9

Vng quay cc khon phi thu

29,3

17,1

20,0

24,0

25,3

24,7

24,0

Vng quay hng tn kho

16,6

14,0

20,0

25,0

26,5

27,4

30,0

5,3

4,0

4,0

4,8

5,1

5,1

4,9

Kh nng thanh ton hin hnh

0,73

0,89

0,93

0,94

1,10

1,19

0,78

Kh nng thanh ton nhanh

0,45

0,63

0,75

0,77

0,93

1,02

0,62

Kh nng thanh ton tin mt

0,20

0,34

0,45

0,45

0,60

0,67

0,28

141,9%

101,2%

89,4%

231,7%

310,0%

311,5%

213,6%

58,7%

50,3%

47,2%

69,9%

75,6%

75,7%

68,1%

Vng quay cc khon phi tr

Kh nng thanh ton

Ri ro ti chnh
Tng n/ Vn ch s hu
Tng n / Tng ti sn

CNG TY C PHN VN TI BIN VINASHIP

11
55

PHNG PHN TCH U T

KHUYN CO S DNG

Bn bo co ny c chun b cho mc ch duy nht l cung cp thng tin v khng nhm a ra bt k ngh hay hng dn mua bn chng
khon c th no. Cc quan im v khuyn co c trnh by trong bn bo co ny khng tnh n s khc bit v mc tiu, nhu cu, chin lc
v hon cnh c th ca tng nh u t. Ngoi ra, nh u t cng thc c th c cc xung t li ch nh hng n tnh khch quan ca bn
bo co ny. Nh u t nn xem bo co ny nh mt ngun tham kho khi a ra quyt nh u t v phi chu ton b trch nhim i vi
quyt nh u t ca chnh mnh. VDSC tuyt i khng chu trch nhim i vi ton b hay bt k thit hi no, hay s kin b coi l thit hi, i
vi vic s dng ton b hoc tng phn thng tin hay kin no ca bn bo co ny.
Ton b cc quan im th hin trong bo co ny u l quan im c nhn ca ngi phn tch. Khng c bt k mt phn thu nhp no ca
ngi phn tch lin quan trc tip hoc gin tip n cc khuyn co hay quan im c th trong bn co co ny.
Thng tin s dng trong bo co ny c VDSC thu thp t nhng ngun m chng ti cho l ng tin cy. Tuy nhin, chng ti khng m bo
rng nhng thng tin ny l hon chnh hoc chnh xc. Cc quan im v c tnh trong nh gi ca chng ti c gi tr n ngy ra bo co v c
th thay i m khng cn bo co trc.
Bn bo co ny c gi bn quyn v l ti sn ca VDSC. Mi s sao chp, chuyn giao hoc sa i trong bt k trng hp no m khng c s
ng ca VDSC u tri lut. Bn quyn thuc VDSC, 2007.

CNG TY C PHN VN TI BIN VINASHIP

11
66