INVESTIII STRINE DIRECTE

NOTE DE CURS
INTRODUCERE

CAPITOLUL I CONCEPTUL DE INVESTIIE 1.1. Definire. Clasificare 1.2. Elementele financiare ale unei investiii 1.3. Valoarea actualizat net 1.3.1. Valoarea actualizata net Rata intern de rentabilitate 1.3.2. Evaluarea valorii actualizate nete 1.3.3. Criterii financiare utilizate n alegerea proiectelor de investiii

CAPITOLUL II INVESTIIILE STRINE DIRECTE 2.1. Concept i clasificare 2.2. Investiiile strine directe. Evoluii 2.2.1. Evoluia investiiilor strine directe n Romnia 2.2.2. Abordri comparative privind investiiile strine directe 2.3. Cadrul instituional al investiiilor strine directe n Romnia 2.3.1. Agenia Romn pentru Investiii Strine. Misiune i activitate 2.3.2. Politica i strategia n domeniul atragerii investiiilor strine 2.4. Propuneri pentru atragerea investiiilor strine directe n Romnia

BIBLIOGRAFIE

-97-

INTRODUCERE
Dup anul 1989, rile Europei Centrale i de Est, printre care se numr i Romnia, i-au propus trecerea la economia de pia, renunnd la structura economiei centralizate. Pentru aceasta a fost necesar parcurgerea unei etape de tranziie, n cadrul creia abordarea pe baze reale a restructurrii a necesitat pe de o parte, analiza riguroas a dazechilibrelor, iar pe de alt parte evaluarea posibilitilor concrete de nlturare a acestora. Pe lng dezechilibrele generate de nerespectarea raporturilor dintre cererea i oferta de bunuri se numr i cel care privete investiiile. Orientarea centralizat a investiiilor , fcut exclusiv pe criterii arbitrare i neeconomice a determinat distorsiuni att la nivel macro-economic ct i n cadrul principalelor ramuri din economie. Alocarea investiiilor s-a fcut prin indicatori i sarcini de plan, urmrindu-se realizarea unor obiective prioritare cu efecte destabilizatoare n ansamblul complexului economic naional. Investiia strin prezent n Romnia pn n decembrie 1989 era foarte limitat, fiind reprezentat n principal de asocieri economice dintre statul romn i diverse societi comerciale din strintate, numrul acestora fiind ns foarte restrns. n aceast lucrare am ncercat s pun n eviden faptul c atragerea de investiii strine reprezint pentru Romnia o condiie esenial n vederea creterii economice. Am analizat conceptul de investiie, n general, i cel de investiie strin, n particular. Am explicat apoi care este contribuia investiiilor strine la dezvoltarea economiei naionale prin prisma eficienei economice a investiiilor strine n Romnia.

-2-

CAPITOLUL I CONCEPTUL DE INVESTIIE

1.1. Definire. Clasificare

Noiunea de investiie poate fi abordat din dou puncte de vedere: Financiar; Contabil. Din punct de vedere financiar, investiia poate fi definit ca fiind operaiunea de schimbare a unei sume de bani cert, prezent, din forma sa actual ntr-o alt form, n scopul obinerii unor venituri superioare, dar probabile. Privit sub aspect contabil, investiia reprezint operaiunea de alocare a unei trezorerii disponibile pentru procurarea unui activ fix care va determina fluxuri financiare i cheltuieli financiare. Investiiile, n sensul cel mai general, pot fi clasificate innd cont de mai multe criterii, dup cum urmeaz: - investiii tehnice: achiziia, construcia i montajul unor maini, utilaje, instalaii, mijloace de transport; - investiii umane: formarea, calificarea, perfecionarea personalului; - investiii sociale: construcia ntr-un anumit cartier a unui azil de btrni; - investiii financiare: cumprarea de titluri de participare la alte societi comerciale; - investiii comerciale: pentru reclam, publicitate etc. n funcie de riscul pe care l implic, investiiile pot fi grupate n: - investiii de nlocuire a echipamentelor complet uzate, cu un risc foarte sczut, deoarece nu presupune modificarea tehnologiei de fabricaie; - investiii de modernizare a echipamentului existent n funciune i care implic un risc redus, ca urmare a unor corecii neeseniale n tehnologia de fabricaie; - investiii de dezvoltare, de extindere a unor secii, uzine, fabrici noi, investiii care presupun un risc mai mare, antrenat de nevoia de lrgire a pieelor de aprovizionare, a forei de munc, de capital i de desfacere;

-3-

- investiii strategice privind crearea unor filiale n strintate, fuzionarea cu o alt societate comercial etc. Acest gen de investiii presupun un risc considerabil ca urmare a extinderii activitii n zone geografice noi. In economia de pia, un rol deosebit de important l are conceptul de eficien a investiiilor, prin care se realizeaz legtura dintre resursele alocate pentru desfurarea unei aciuni i rezultatele obinute de pe urma acesteia, care orienteaz dozarea resurselor spre acele domenii de activitate unde se asigur folosirea cu eficien maxim a acestora n condiiile unei dezvoltri raionale, armonioase a economiei. Investitiile constituie n fapt economii pe care populaia le face la fondul de consum n vederea asigurrii dezvoltrii capitalului fix n perioadele urmtoare de timp. In aceste condiii, nu poate fi indiferent modul cum se consum aceste economii, fapt ce impune compararea rezultatelor economice, a efectelor economice cu eforturile

investiionale fcute. Aceasta se realizeaz prin intermediul eficienei economice, conform: maxim E =
E E

minim e' =

unde : E efect economic; - efort investiional. Prin eficien economic a investiiilor se nelege relaia care se stabilete ntre cantitatea i structura efortului, pe de o parte, ca generatori de efecte, i nivelul rezultatelor economice obinute n urma desfurrii procesului investiional. In categoria eforturilor se cuprind eforturi care se refer la procesul investiional (valoarea investiiei, volumul lucrrilor de construcii-montaj, numrul de utilaje i de personal atrase n procesul investiional), dar i cele referitoare la procesul de producie (costurile de producie, cheltuielile materiale, numrul de salariai etc). Aceste eforturi pot face referire la un singur an (cheltuieli anuale de producie etc.) sau la ntreaga perioad de activitate (investiie total, cheltuieli totale realizate pe ntreaga durat de funcionare a obiectivului). De asemenea, n aprecierea eficienei economice a investiiilor, eforturile pot viza numai activitatea de investiii (valoarea investiiei, valoarea utilajelor), dar i activitatea

-4-

de producie (cheltuieli de producie, necesar de salariai), sau la ambele (efortul total pentru investiii i pentru producie). Efectele economice, att ca volum, ct i ca structur, au un rol deosebit de important n aprecierea eficienei economice. Acestea pot fi directe (rezultatele imediate obinute n urma procesului investiional) sau indirecte (care apar la utilizatorul

rezultatelor procesului investiional). Efectele directe se pot mpri la rndul lor, n efecte anuale (profituri anuale, valoare anual a produciei) sau efecte totale, nsumate pe ntreaga durat de funcionare a obiectivului economic (profituri totale, venituri totale). Efectele economice ale procesului investiional, ca de altfel ale oricrei activiti economice, se mai pot clasifica n efecte brute i efecte nete. In cazul n care eficiena se poate calcula ca raport ntre efecte i eforturi, indicatorul trebuie s fie supraunitar, pentru a reflecta o activitate rentabil. Dac la numrtor este efectul net, raportul poate fi i subunitar, dar la un nivel ct mai ridicat. In vederea creterii eficienei economice a investiiilor n condiiile economiei de pia se impune luarea unor msuri, printre care :

analiza temeinic a variantelor propuse, pe baza unui sistem complex de indicatori

de eficien economic, mbuntirea structurii produciei concomitent cu ridicarea gradului de competitivitate a acesteia ;

respectarea termenelor de punere n funciune a obiectivelor economice care s

duc la diminuarea imobilizarilor de fonduri, recuperarea mai rapid a sumelor investite i obinerea mai devreme a rezulltatelor propuse prin documentaiile de investiii ;

realizarea la noile obiective sau la cele modernizate a unor niveluri superioare, fa

de obiectivele vechi, n ceea ce privete productivitatea muncii, cheltuielile la 1 milion lei producie, indicele de valorificare a materiilor prime etc. O alt form de influenare a rezultatelor procesului investiional, de ctre industrie, o constituie calitatea pe care o are un productor de utilaje pentru ramura respectiv. Aceste utilaje trebuie executate astfel nct s permit promovarea unora mai eficiente, realizarea mijloacelor de transport i a altor utilaje cu parametrii tehnico economici superiori, care s permit mecanizarea simpl sau complex a operaiilor , eliminnd muncile grele sau periculoase.

-5-

Un alt factor care particip la procesul investiional este activitatea propriu-zis, care realizeaz obiectivele de investiii. Pentru asigurarea creterii eficienei economice a investiiilor fiecare factor participant la procesul investiional va aciona pentru asigurarea unei caliti superioare n munca sa, o colaborare continu pe tot parcursul desfurrii procesului investiional: proiectarea, execuia, probe tehnologice, atingerea parametrilor proiectai, accelerarea ritmului de transformare a investiiilor n capital fix pentru asigurarea recuperrii ct mai rapide a eforturilor umane, materiale i financiare fcute. Compararea efectelor economice cu eforturile, pentru determinarea eficienei economice, reprezint numai o formul de principiu. Cele dou componente trebuie analizate sub o multitudine de aspecte, fapt ce impune o analiz a acestora din mai multe puncte de vedere. Criteriul de alegere a eficienei economice reprezint un principiu metodologic de apreciere a activitii din punct de vedere al raportului dintre eforturi i efecte. De justa alegere a criteriului de eficien economic depinde corecta selectare a variantei optime. Efectele economice au o natur complex, variat, neputnd fi cuantificate exhaustiv. Ele trebuie s fie la un nivel la care s satisfac nevoia social (individual i de producie) n raport cu posibilitile oferite de consumul de resurse. Efectele economice mai implic i analiza lor din punct de vedere al influenei ce o exercit asupra dezvoltrii spirituale, al ridicrii nivelului de cultur i civilizaie, care se mai numesc i efecte ale aciunii umane, aici fiind incluse n special efectele propagate.

1.2. Elementele financiare ale unei investiii

Elementele de natur financiar a unei investiii sunt:

1. Suma investiiei aceasta se determin diferit n funcie de modul de realizare a

lucrrilor de achiziii, construcii, instalaii i montaj. De exemplu, pentru achiziiile de active fixe de la furnizori externi, suma investiiei cuprinde:

-6-

- preul de achiziie; - taxe i cheltuieli vamale; - cheltuieli de transport; - cheltuieli de investiii i montaj; - comisioane etc.

2. Durata de via a investiiei are semnificaii multiple:

- durata fiscal, contabil reprezint durata normal de serviciu a mijloacelor fixe din catalogul normelor de amortizare anexat Legii amortizrii; - durata tehnic este determinat de caracteristicile tehnice funcionale specifice oricrui mijloc fix; - durata comercial este determinat de durata de via a produselor fabricate cu respectiva invenie; - durata juridic reprezint durata proteciei juridice asupra dreptului de concesiune a unei exploatri, a unui brevet, licen, mrci de fabric; Beneficiile suplimentare sau economiile de materiale sau de manoper previzibile c se vor obine reprezint fluxuri de trezorerie marginale determinate de punerea n funciune a obiectivului de investiii.

3. Valoarea rezidual exprim valoarea posibil de realizat dup ncheierea duratei de

via a investiiei (prin vnzare, valorificarea pieselor etc.)

Decizia de investiii este deosebit de important deoarece, pe de o parte, angajeaz viitorul firmei, iar pe de alt parte, implic numeroase direcii pentru evaluarea proiectelor, de la direcia comercial, la cea financiar, tehnic, de personal.

1.3. Valoarea actualizat net

-7-

O investiie este acceptabil dac valoarea sa actuala net este pozitiv, adica dac ea contribuie la creterea valorii actuale totale a ntreprinderii. Pentru a calcula criteriul VAN este suficient calcularea valorii actuale a fluxurilor de lichiditi viitoare generate de investiie, apoi deducerea sumei iniiale a investiiei. Dac se noteaz cu F fluxul de lichiditi ateptat a se obine n urma investiiei pentru perioada t, suma investiiei cu I0, rata de actualizare cu kt pentru un flux care se produce la finele perioadei t, atunci VAN este egal cu:

VAN =

Ft I0 1 t =1 ( + kt )

Durata de viaa a investiiei fiind de n perioade, investiia este acceptat dac valoarea actual a fluxurilor de lichiditi este superioar costului investiiei I0. Rata de actualizare k reprezint costul de oportunitate al capitalului investit. n condiii de certitudine, rata de actualizare este reprezentat de rata dobnzii pe piaa financiar. Dac apar condiii de incertitudine, determinarea acestei rate depinde de costul riscului. Dac fluxul de lichiditi produs de investiie este constant, este posibil recurgerea la urmtoarea formul de calcul:

VAN =

n 1 1 1 1 + + + = n 2 (1 + k ) (1 + k ) (1 + k ) t =1 (1 + k )t

n anumite modele financiare se presupune c fluxurile de lichiditi generate de

investiie cresc cu o rat constant g pe un orizont de timp infinit. n aceste condiii:

VAN =
n 1 1+ g (1 + g ) n 1 1 (1 + g ) + + + = n t 2 (1 + k ) (1 + k ) 1 (1 + k ) 1 t =1 ( + g ) ( + k ) t

Capitalizarea este operaiunea invers actualizrii. Dac n loc de a investi o

sum I0 ntr-un proiect oarecare, se plaseaz I0 cu rata k, se obine la finalul perioadei n o valoare viitoare de:
VF (n) = Ct (1 + k )
t =1 n n 1

Investiia este rentabil dac:

C (1 + k )
t t =1

n t

> I 0 (1 + k )

-8-

Se poate deci substitui criteriul valorii actuale cu criteriul valorii capitalizate dac piaa financiar este perfect i dac ratele aferente mprumutului sunt ntotdeauna egale cu k.

Principalele reguli operatorii, relative la suma investiiei, la fluxurile de lichiditi, la durata de via i la actualizare sunt: suma investiiei: este determinat prin fluxuri de lichiditi efectiv debursate de ntreprindere, innd cont de costurile de oportunitate, evaluate n termeni de fluxuri de lichiditi; fluxurile de lichiditi previzionate: afecteaz trezoreria i survin pe durata de via i la finele duratei investiiei; durata de via: este determinat de existena fluxurilor legate de investiie; actualizarea: fluxurile sunt luate n calcul pentru valoarea lor actual, adic innd cont de costul de oportunitate aferent fondurilor investite.

VAN-ul posed o proprietate remarcabil, aceea a aditivitii. Cum VAN-urile

sunt cuantificate n uniti monetare, la acelai moment, este posibil de a le adiiona. Astfel, VAN-ul combinaiei a dou proiecte este egal cu suma VAN-urilor fiecrui proiect. n consecin, valoarea actual total a unei ntreprinderi este egal cu suma valorilor actuale ale diferitelor investiii care le compun. Aceast proprietate este fundamental deoarece ea permite simplificarea procesului de alegere a investiiei.

Perioada (termenul de recuperare) se definete ca fiind numrul de perioade

necesare pentru a recupera fondurile investite. Recuperarea se apreciaz fcnd cumulul fluxurilor de lichiditi ateptate ale investiiei. Criteriul perioadei de recuperare poate s conduc la respingerea proiectelor acceptabile prin VAN i invers, la acceptarea proiectelor nerentabile, dup pragul de acceptare reinut. Acest criteriu poate, de asemenea, sa conduc, n cazul proiectelor mutual exclusive, la reinerea proiectului cel mai puin rentabil n sensul VAN-ului.

-9-

Rata de rentabilitate contabil se determin raportnd beneficiul mediu realizat

de investiie la suma investiiei medii, determinat contabil. Beneficiile datorate investiiei se calculeaz presupunnd, pe de o parte, c exist identitate a fluxurilor de lichiditi de exploatare i a unei variaii a necesarului de fond de rulment egal cu zero, iar pe de alt parte, c nu exist impozitare a rezultatelor. Acceptarea sau respingerea proiectului presupune c se poate calcula rata de rentabilitate contabil, fie calculat asupra ansamblului activelor ntreprinderii, fie pornind de la o medie sectorial. Dar, un asemenea prag este n totalitate arbitrar. Rata de rentabilitate contabil se difereniaz de VAN prin urmtoarele: suma investiiei este determinat prin valoarea net contabil medie. n primul rnd, nu exist echivalen ntre definiia contabil i cea financiar a investiiei, anumite cheltuieli sunt considerate prin contabilitate ca fiind cheltuieli i nu ca investiii. Calculul astfel efectuat nu corespunde cu calculul financiar care se obine pornind de la sumele efectiv debursate. Se poate remarca n plus faptul c, calculul contabil depinde de modul de amortizare practicat; Nu exist identitate ntre beneficii, aa cum sunt ele evaluate n contabilitate i fluxurile de lichiditi. Fluxurile de lichiditi corespund diferenei dintre ncasri i cheltuieli suplimentare antrenate de investiie. Determinarea beneficiului se face pornind de la venituri i cheltuieli i depinde n special de modul de amortizare reinut. Costul de oportunitate al fondurilor investite nu este luat n calcul; beneficiile nu sunt actualizate. Criteriul ratei de rentabilitate contabil apare n consecin ca fiind un criteriu mai criticabil dect perioada de recuperare.

1.3.1. Valoarea actualizata net Rata intern de rentabilitate

- 10 -

Rata intern de rentabilitate (RIR) sau rata intern de randament este rata de
actualizare pentru care se obine o VAN nul. Se determin rezolvnd ecuaia:

VAN =

Ct I0 = 0 t 1 t =1 ( + RIR )

RIR poate fi reprezentat grafic: ea se situeaza la intersecia funciei reprezentnd VAN-ul n funcie de rata de actualizare i axa absciselor (Fig.1).

Fig. 1 VAN i RIR

VAN-ul fiind pozitiv pentru toate ratele de actualizare inferioare ratei de rentabilitate intern se ajunge la concluzia c investiia este acceptabil dac rata de rentabilitate a investiiei este superioar ratei de actualizare, adic costului de oportunitate a fondurilor investite.

Atunci cnd se recurge la rata intern de rentabilitate se consider ipoteza implicit c rata de rentabilitate a fluxurilor reinvestite este chiar rata intern de rentabilitate. Evaluarea valorii viitoare n anul n a fluxurilor reinvestite la RIR se face astfel: VF (n) = Ct (1 + RIR )
t =1 n n t

Pe de alt parte, innd cont de definiia RIR, se ajunge la:

I0 =

Ct t 1 t =1 ( + RIR )

- 11 -

Se poate demonstra astfel c n ipoteza ratei de reinvestire, aceasta este chiar RIR-ul. Aceast ipotez difer de cea care presupune recurgerea la VAN, unde rata de reinvestire este rata de actualizare. Ipoteza de reinvestire legat de RIR este inacceptabil. Criteriul VAN presupune c va fi ntotdeauna posibil plasarea fluxurilor viitoare la rata de actualizare reinut, care poate varia cu perioada.

n anumite cazuri, ntreprinderea trebuie s aleag ntre mai multe proiecte i, deci, s stabileasc un clasament. Clasamentele obinute pot diferi dup criteriul reinut: VAN i RIR. Aceste divergene pot avea mai multe origini: diferen ntre sumele investite sau n profilul fluxurilor. n cazul alegerii dintre dou proiecte a celui optim, avnd la baz sumele investite, diferite, criteriul VAN va conduce la alegerea unuia dintre proiecte, n timp ce criteriul RIR va determina alegerea celuilalt. Dac se iau n calcul aceleai sume investite, aceiai rat de actualizare, dar fluxuri diferite, proiectele C i D luate ca exemplu sunt clasate diferit de criteriile VAN i RIR (Fig.2).

Fig. 2 Relaia ntre VAN i RIR n modelul prezentat n figura 2, x1>x2; x3>x4 i RIR D<RIR C.

- 12 -

n concluzie, chiar dac rata intern de rentabilitate are fundamente teoretice mai solide dect perioada de recuperare i rata de rentabilitate contabil, acest lucru poate conduce n anumite cazuri la alegeri diferite dect cele indicate de VAN. Ca urmare, ea trebuie utilizat cu mult pruden.

1.3.2. Evaluarea valorii actualizate nete

Utilizarea criteriului VAN presupune n prealabil estimarea ansamblului

fluxului de lichiditi legate de investiie. Aceast estimare trebuie s se opereze ntr-un

mod diferit (cu i fr realizarea proiectului de investiie studiat), adic innd cont de ansamblul incidenelor pe care le poate avea investiia asupra fluxului de lichiditi al ntreprinderii.

Estimarea fluxurilor se poate face distingnd n mod arbitrar trei faze n viaa
proiectului de investiii: perioada iniial, perioadele intermediare i perioada final.

Perioada iniial a unui proiect presupune determinarea capitalului investit.

Capitalul investit impune evaluarea urmtoarelor elemente:

1. Cheltuielile luate n calcul:

Dac investiia debuteaz la momentul 0 (nceputul perioadei 1), suma investiiei se calculeaz evalund diferit ansamblul incidenelor directe sau indirecte pe care le poate avea proiectul asupra lichiditilor ntreprinderii la data 0. Astfel, trebuie luate n calcul urmtoarele: - fondurile investite n achiziionarea de imobilizri corporale, imobilizri necorporale, imobilizri financiare; - cheltuielile contractate cu ocazia punerii n funciune a investiiei; - variaia de nevoie de fond de rulment antrenat de proiect; - costurile de oportunitate; - efectele induse asupra altor proiecte; - incidenele fiscale.

2. Cheltuielile care nu se iau n calcul:

- 13 -

Anumite cheltuieli nu trebuie luate n calcul. Astfel, dac n prealabil au fost angajate cheltuieli de studiu, acestea nu trebuie s fie incluse n suma investit deoarece ele nu mai intervin n decizie. Este vorba de cheltuieli trecute, care se consider drept fonduri pierdute.

Perioadele intermediare ale unui proiect investiional implic determinarea

fluxurilor. Intervin aici dou principii fundamentale: evaluarea diferenial i independena n raport cu modalitile de finanare.

Evaluarea diferenial a fluxurilor implic cu precdere faptul c nu trebuie

niciodat imputate cheltuieli fixe legate de alte activiti ale ntreprinderii pentru a evalua fluxurile legate de un proiect de investiii. Raionamentul financiar se separ total din acest punct de vedere de raionamentul practicat de contabilitatea analitica care const, cel mai adesea, n repartizarea cheltuielilor fixe ntre diferite activiti.

Independena de evaluare a fluxurilor n raport de modalitile de finanare

presupune cuantificarea fluxurilor care provin ca urmare a utilizrii activului n scopul de a evalua rentabilitatea sa economic. Comparaia acestei rentabiliti cu exigenele aporturilor de fonduri se va face ulterior, actualiznd fluxurile la costul de oportunitate al capitalului, care reprezint costul de finanare.Rentabilitatea degajat trebuie s fie destul de mare pentru ca ntreprinderea s poat remunera aportorii de fonduri. n consecin, nu trebuie n nici un caz luate n calcul cheltuielile financiare i economiile de impozite legate de aceste cheltuieli pentru determinarea fluxurilor; o asemenea procedura ar conduce la includerea de dou ori a costului de finanare: o prim dat n evaluarea fluxului, o a doua oar n actualizare. Pentru cuantificarea fluxurilor de lichiditi pot fi folosite dou metode: 1. estimarea direct a fluxurilor de lichiditi const n evaluarea direct a fluxurilor de lichiditi, construind un buget de trezorerie; 2. determinarea contabil a fluxurilor se bazeaz pe contul de rezultate pentru determinarea fluxurilor de lichiditi.

Perioada final a unui proiect investiional este reprezentat de punerea n

funciune, respectiv utilizarea investiiei i determinarea valorii reziduale potrivit algoritmului prezentat n paragrafele anterioare.

1.3.3. Criterii financiare utilizate n alegerea proiectelor de investiii

- 14 -

n acest paragraf voi face referire la criteriile financiare recomandate de Banca Mondial n vederea alegerii unui proiect de investiii. Banca Mondial propune patru criterii de selecie, dup cum urmeaz:

1. Valoarea actualizat net (VAN)

Relaia de calcul este urmtoarea:

VAN = V0 I 0 =
unde:

CFt VRn + I t 1 (1 + k )n t =1 ( + k )

V0 valoarea actual a cash-flow-urilor viitoare (CFt ), inclusiv a valorii reziduale (VRn); I0 cheltuielile iniiale de investiii. Aadar, valoarea actualizat net se determin ca diferen ntre fluxurile de trezorerie viitoare i actualizate la rata dobnzii de pia, respectiv valoarea lor actual pe de o parte i capitalul investit, pe de alt parte. Regula VAN pornete de la ipoteza conform creia capitalurile (I) pot fi oricnd reinvestite pe piaa monetar la rata dobnzii de pe pia (k) pentru a obine fluxuri de trezorerie viitoare (CF). Toate proiectele care vor avea VAN pozitiv sunt preferabile plasamentelor monetare la o dobnd de pia k.

2. Rata intern de rentabilitate (RIR)

Pentru n perioade, RIR se calculeaz potrivit formulei:

I0 =

CFt VRn + t 1 (1 + RIR )n t =1 ( + RIR )

Considernd rata medie a dobnzii ca un randament de referin n materie de investiii, regula VAN de evaluare a proiectelor de investiii poate fi transpus i n termeni de rentabilitate specifici fiecrui proiect de investiii. Regula RIR este echivalent cu regula VAN n selecia proiectelor de investiii.

3. Rata intern de rentabilitate modificat (RIRM)

- 15 -

Pentru n perioade, formula de calcul recomandat de Banca Mondial este urmtoarea:

RIRM =

n t =1

CF (1 + r )
t t

n t

+ VR 1

I0

unde rt este rata de rentabilitate specific ntreprinderii, la care pot fi reinvestite veniturile viitoare. Inconvenientul RIR este ipoteza mai puin realist a reinvestirii constante n aceeai ntreprindere i la aceeai RIR a veniturilor viitoare , motiv pentru care s-a propus utilizarea unei RIR modificate, n ipoteza reinvestirii veniturilor viitoare la o rat de rentabilitate specific ntreprinderii i nu proiectului de investiii analizat.

4. Termenul de recuperare (TR)

Termenul de recuperare exprim numrul de ani de recuperare, prin casf-flowurile medii anuale actualizate (CFact/an) a capitalului investit (I0). TR = I0 CFact / an

n t =1

CFact / an

(1 + k ) + (1 + k ) =
t

CFt

VRn

Termenul de recuperare reprezint numrul de ani dup care suma fluxurilor marginale de trezorerie actualizate devine egal i acoperitoare cu suma investiiei. Acest indicator asigur o alegere a variantelor de investiii n funcie de rapiditatea recuperrii capitalului investit.

CAPITOLUL II

- 16 -

INVESTIIILE STRINE DIRECTE 2.1. Concept i clasificare

Investiiile reprezint factorul activ al dezvoltrii i adaptrii economiei la cerinele pieei, ale competitivitii, iar rilor aflate n tranziie, le condiioneaz realizarea programului de restructurare propus de reforma economic. Atunci cnd investiia nu se finaneaz prin eforturile proprii ale agentului ntreprinztor, acesta poate fi sprijinit de economiile altor indivizi sau firme, ceea ce presupune ca la nivel mondial creterea formrii capitalului s fie finanat de o realocare a venitului n cadrul pieei mondiale, prin economii private sau guvernamentale. Astfel, dac ntr-o ar nivelul cererii de investiii excede economiile interne, al cror nivel viitor se prezint sub condiiile economice din prezent, economiile din alte ri pot fi transferate pentru a compensa deficitul intern de resurse financiare. n final se ajunge ca ara primitoare s poat importa mai mult dect poate plti prin exporturile fcute i astfel ea are posibilitatea de a aloca mai mult pentru economie i consum dect i-ar permite nivelul propriului venit. Dac n practica economic se ntlnesc asemenea situaii se spune c ara respectiv a primit un transfer net de resurse din strintate sau c ara a fcut un transfer net n cazul n care economiile depesc cererea intern de investiii. Datorit dominaiei n plan economic a rilor dezvoltate cu economie de pia, o cretere proporional a economiilor i investiiilor acestora poate crea condiii de cretere a rezervelor investiionale n celelalte grupe de ri. Istoria fluxurilor externe de capital ncepe n secolul al XIX cnd predominante erau mprumuturile i investiiile de portofoliu. Treptat, apare tot mai evident importana investiiilor directe externe, n comparaie cu cele de portofoliu. Perioada de dup cel de-al doilea rzboi mondial marcheaz trecerea la o nou etap a economiei mondiale; cea a dominaiei investiiilor strine directe (ISD).

Investiiile internaionale de portofoliu presupun achiziionarea de pe o pia

financiar a unor valori mobiliare strine (aciuni, obligaiuni). Ele permit participarea la luarea deciziilor, dar nu i dreptul de control.

- 17 -

Investiiile strine directe (ISD) constau n achiziionarea pachetului de aciuni

de control, n cumprarea unor ntreprinztori sau construirea lor pe loc gol, n strintate. Majorarea capitalului unei filiale externe sau un mprumut acordat acesteia de ctre firma mam reprezint, de asemenea, firme de investiii directe. Investiiile strine directe se definesc ca ,,proprietatea asupra unor active de ctre un rezident strin, cu scopul de a controla folosirea acestor. Particularitatea investiiilor strine directe o constituie tocmai controlul exercitat de ctre investitor asupra activelor n care a fost fcut investiia. Acest tip de investiii presupune transferul unui ,,pachet industrial, n care sunt cuprinse capitalul, tehnologiile, metodele de organizare industrial, expertiz managerial, cunotinele de marketig etc. care permit investitorului s exercite dreptul de control asupra investiiei. Totui este greu de stabilit ce nseamn controlul. Este vorba de o participare direct la conducerea i organizarea produciei activelor n care s-a investit. n general se consider investiii strine directe ntreprinderile n care participarea proprietarului strin depete o anumit limit, de obicei ntre 10-25%. Atunci cnd investiia presupune transferarea ctre agentul emitent a posibilitii de control i decizie asupra activitii agentului respectiv este vorba despre o investiie direct. Cnd nu se stabilete un asemenea raport, avem o investiie de portofoliu. Aceasta reprezint un plasament pur financiar. Investiia direct mbin ns ntr-un mod mult mai complex plasamentul financiar cu investiia real. Atunci cnd agentul emitent ajunge s controleze agentul receptor, pe lng fluxul financiar iniial apar i alte fluxuri, cum ar fi cele de: for de munc, manageriale, de bunuri i servicii. Pentru ca o firm s poat justifica o investiie n strintate avantajele de care dispune este necesar s fie mai mari dect dezavantajele ce rezult din stpnirea insuficient a pieei strine, pentru c avantajele pe care le are pe piaa naional constituie n acelai timp bariere pentru operaiunile internaionale. Succesul unei investiii n strintate depinde de cunoaterea pieei pe care va opera, a vieii politice, sociale i culturale, precum i de stpnirea legislaiei i a limbii rii gazd. rile interesate n atragerea capitalului strin, este necesar s ofere n mod egal avantaje att investitorilor strini ct i firmelor naionale. Unele dintre aceste avantaje se

- 18 -

refer n mod specific la anumite sectoare industriale, comune mai multor ri, n timp ce altele sunt specifice rii respective (for de munc calificat, accesul uor la capital etc.).

2.2. Investiiile strine directe. Evoluii

S-a apreciat de ctre majoritatea economitilor c dup o perioad iniial, n care finanarea extern va fi realizat n principal pe seama asistenei oficiale, fluxurile de investiii strine directe, precum i alte fluxuri de capital particular vor fi principalele ci de realizare a finanrii externe. Pentru multe ri n tranziie, fluxurile de investiii strine directe sunt importante n principal pentru c sunt generatoare de datorie extern, dar i pentru c sunt percepute ca un indiciu al creterii ncrederii internaionale n susinerea ntregului proces al tranziiei.

2.2.1. Evoluia investiiilor strine directe n Romnia

Pentru Romnia, ca i pentru celelalte ri aflate n tranziie atragerea de capital strin reprezint o necesitate impusa de suplinirea resurselor financiare interne. Pentru Romnia ISD reprezint nu numai o surs de finanare ci i de cretere economic, un mijloc de a accelera procesul tranziiei, de a nfptui mutaii structurale i calitative n economie i contribuie totodat la punerea n valoare a resurselor existente n ar. Aa cum am menionat, investiiile internaionale de portofoliu presupun achiziionarea de pe o pia financiar a unor valori mobiliare strine (aciuni, obligaiuni). n anul 2003, evoluia investiiilor de portofoliu n Romnia se prezint astfel:

Investiii strine de portofoliu 2003

Tabelul 1 - lei -

- 19 -

LUNA Ianuarie Februarie Martie Aprilie Mai Iunie Iulie August

Intrri
151.287.571.309 176.668.744.808 964.094.485.696 866.337.791.892 307.592.455.282 281.817.302.023 612.720.383.547 294.080.696.128

Ieiri
25.658.599.384 109.809.576.130 511.593.227.067 721.814.105.060 163.080.811.972 86.464.532.438 407.637.789.539 644.826.451.632

Cumprri
213.769.625.258 144.563.088.084 954.305.287.678 882.409.807.779 319.055.284.481 347.249.633.450 672.816.404.530

Vnzri
77.449.719.118 135.380.902.094 515.580.969.860 744.114.123.328 173.624.783.608 116.556.711.959 407.863.736.829

348.775.902.213 1.105.102.267.096 285.461.794.237 201.784.864.967 147.925.923.708 149.482.179.408

Septembrie 1.026.111.738.869 Octombrie Noiembrie Decembrie TOTAL AN

357.126.058.814 313.164.677.318 283.599.651.082

218.564.256.169 1.282.144.467.807 202.905.439.345 129.622.820.424 89.112.870.395 431.239.350.524 388.283.701.085 329.052.845.665

5.634.601.556.768 3.360.811.123.388 6.313.665.398.554 4.060.327.976.212

Sursa: Comisia Naional a Valorilor Mobiliare

Sinoptic, datele privind evoluia vnzrilor i a cumprrilor de titluri este prezentat n figura 3.

- 20 -

1.400.000.000.000

1.200.000.000.000

1.000.000.000.000

800.000.000.000 Cumprri Vnzri 600.000.000.000

400.000.000.000

200.000.000.000

Se pt em br ie O ct om br ie

Fe br ua rie

Fig. 3 Evoluia vnzri cumprri investiii strine de portofoliu

n perioada anilor 1990-1991, ISD au evoluat de la 87,3 milioane USD ntr-un numr total de 1427 societi comerciale, la 129,2 milioane USD n 5897 societi comerciale. Discontinuitatea n privina aplicrii politicilor de reform i meninerea stabilizrii economice determinat, n principal, de o pia valutar limitat, practicarea unor dobnzi reale excesiv-negative, rigiditi n sistemul de preuri i al operaiunilor de import-export, au fost principalele cauze care au determinat scderea volumului ISD. n anul 1993 cu aproape 145 milioane USD ajungndu-se la 129,8 milioane USD n 8432 societi. Volumul capitalului strin investit n anul 1994 se situeaz la 650,5 milioane USD n 10.703 societi, nregistrnd o cretere de peste 2 ori comparativ cu anul 1993, fiind practic egal cu volumul investit n perioada 1990-1993. Numrul societilor cu capital strin nfiinate este sensibil apropiat cu cel atins n anul 1992, dar cu o cretere semnificativ a ISD de mari dimensiuni. Din totalul investiiilor strine nregistrate n

N oi em br ie D ec em br ie

Ia nu ar ie

Au gu st

Iu ni e

M ar tie

Ap ril ie

Iu lie

M ai

- 21 -

anul 1994, 52,7% reprezint societi nou constituite, n timp ce 47,3% sunt majorri de capital, n cea mai mare parte prin reinvestirea profiturilor. Pentru perioada 1997-2002 o dificultate major a fost instabilitatea legislativ i instituional care a mpiedicat investitorii strini s fac evaluri pe termen mediu i lung asupra investiiilor n Romnia. Conform datelor statistice furnizate de Banca Naional a Romniei, n anul 2003, valoarea investiiilor strine directe n Romnia a fost de 1,38 miliarde euro (aproximativ 1,57 miliarde dolari), n timp ce n anul 2002 valoarea nregistrat a fost de 1,14 miliarde dolari. Creterea procentual a investiiilor strine directe n Romnia a fost de 37,6% n 2003 fa de anul 2002. Media anual a investiiilor strine directe n Romnia pe ultimii 13 ani (1991 2003) a fost de 803 milioane dolari. Volumul total al investiiilor strine directe n Romnia a depit 10 miliarde dolari, atingnd pn la sfritul anului 2003, valoarea de circa 10,43 miliarde dolari. In perioada octombrie 2001 - decembrie 2003 s-au primit informaii privind nregistrarea statistic a 250 proiecte de investiii, a cror valoare angajat este de peste 2 miliarde dolari, participarea strin reprezentnd 1,13 miliarde dolari, respectiv 54,61% din totalul general. Dintre acestea, pn la sfritul lunii decembrie 2003 s-au finalizat 110 proiecte de investiii n valoare de peste 793 milioane dolari. La finele anului 2003, investiiile directe cu impact semnificativ n economie au atins valoarea de 806,7 milioane dolari, nregistrndu-se 95 de proiecte de investiii. Pe parcursul anului 2003, Agenia Romn pentru Investiii a urmrit realizarea n Romnia a unui numr de 16 proiecte de investiii cu o valoare total estimat de aproximativ 750 milioane dolari, dintre care 14 sunt proiecte noi de tip greenfield. In anul 2003, fluxurile mondiale de investiii strine directe (ISD) au nregistrat o valoare estimat de circa 653 miliarde dolari, cu puin peste nivelul atins n anul 2002 (651 mld. dolari). In anul 2003, investiiile strine directe n economiile n tranziie au crescut cu 3% atingnd o valoare de peste 30 miliarde dolari fa de 29 miliarde dolari n 2002.

- 22 -

Datele analizate mai sus sunt prezentate sintetic n tabelul 2: Tabelul 2 -miliarde USD-

Anul Valoarea ISD

1990
0.083

1991
0.13

1992
0.3

1993
0.13

1994
0.66

...
...

2002
1.14

2003
1.57

Sursa: Institutul Naional de Statistic

Sinoptic, datele sunt prezentate n figura 4:

1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 1990 1991 1992 1993 1994 2002 2003 ISD

Fig. 4 Evoluia ISD n Romnia

2.2.2. Abordri comparative privind investiiile strine directe

n cele opt ri din Europa Centrala i de Est, viitoare membre ale Uniunii Europene n anul 2004, investiiile strine directe au nregistrat un declin de 46%, scznd de la 28 miliarde dolari n 2002, la 15 miliarde dolari n 2003. Acest declin, n contextul creterii fluxurilor ISD n aceast regiune a fost contrabalansat de creterea semnificativ n celelalte ri i de apariia unor noi competitori - Rusia i Ucraina. Acest

- 23 -

fapt confirm prognozele referitoare la reorientarea distribuiei fluxurilor ISD ctre rile din Estul i Sud-Estul Europei ca urmare a procesului de extindere a Uniunii Europene. Tranziia ctre economia de pia a rilor candidate la integrarea n Uniunea Europeana (UE) va continua i dup data aderrii, avnd n vedere c aceste state au nevoie de cteva zeci de ani pn cnd vor ajunge la media din UE n ceea ce privete Produsul Intern Brut (PIB) pe cap de locuitor. Cea mai avansat dintre statele candidate, Slovenia, are un PIB pe cap de locuitor echivalent cu 69% din media european. Va dura peste 20 de ani pentru ca toate aceste ri s ajung la 75% din media Uniunii Europene, n condiiile unei creteri economice de 5-6% pe an. Ins, un ritm att de ridicat este improbabil, pentru c reprezint dublul creterii economice medii n Uniunea Europeana. Procesul de tranziie avanseaz n Europa de Sud-Est, respectiv Romnia, Bulgaria, Albania, Macedonia, Bosnia i Serbia-Muntenegru, state care au obinut stabilitatea macroeconomic i creteri economice de 4 -5% pe an. Cu toate acestea, exist nc diferene sensibile ntre statele din aceast zon i cele care vor adera, n ceea ce privete competitivitatea, nivelul investiiilor strine i autohtone sau climatul economic. Nu este suficient o for de munc calificat i cu costuri relativ sczute. Sunt eseniale investiiile strine directe, care, dei au crescut n Europa de Sud-Est pn la circa 6 miliarde de dolari anul trecut, reprezint doar o treime din nivelul pe cap de locuitor nregistrat n cele opt ri care vor adera la UE n 2004. In rndul statelor sud-est europene, Romnia se afl pe locul 4 din 7 la capitolul investiii strine pe cap de locuitor, potrivit unui raport recent realizat de Institutul pentru Studii Economice Internaionale din Viena. Investiiile strine directe realizate n Romnia n 2003 s-au cifrat la 1,3 miliarde de euro, ceea ce reprezint o valoare de 61 de euro pe cap de locuitor.

Serbia sper s atrag, n acest an, investiii strine directe de pn la 200 de

milioane de dolari, n cretere cu aproape 50% fa de anul 2001. Obiectivul stabilit de Serbia este de a se apropia de Republica Ceh, Ungaria, Polonia i Slovenia, n ceea ce privete nivelul investiiilor strine directe, n civa ani. Anterior, Guvernul Serbiei a estimat c investiiile strine directe n statul balcanic se vor situa, n 2002, ntre 200 i 300 de milioane de dolari. In primul trimestru al anului, valoarea investiiilor strine directe a fost de 37 de milioane de dolari, ceea ce indic un nivel anual apropiat de 200 de

- 24 -

milioane de dolari. Investiiile s-au cifrat la 140 de milioane de euro (135,9 milioane de dolari) n 2001, comparativ cu 64 de milioane de euro n anul anterior. Serbia sper s atrag investiii pentru industriile ale cror produse sunt orientate ctre export. Pe lista investiiilor ateptate se afl o societate mixt de 67 de milioane de euro ntre compania franco-germana Tarkett Sommer AG i firma srb Sintelon, precum i un acord de 200 de milioane de euro ntre societatea francez Cora i compania local Delta. n plus, grupul austriac OMV i-a anunat intenia de a deschide pn la 100 de benzinarii n Serbia, investiie evaluat la 100 de milioane de euro pe o perioad de cinci ani. Spre deosebire de legislaia precedent, noua lege a investiiilor interzice strinilor doar cumprarea de aciuni ale firmelor de armament sau care administreaz parcurile naionale. Participarea strin rmne limitat la 49% n industriile de importan strategic, precum cele de telecomunicaii, de electricitate sau la capitalul companiei aeriene Yugoslav Airlines (JAT).

Polonia, dei a fost considerat o ar cu un potenial deosebit de atractiv pentru

investiiile strine, volumul total al fluxurilor de ISD nu a fost de proporii n primii ani ai tranziiei. Aceast evoluie are la baz n primul rnd ntrzierea procesului marii privatizri precum i riscurile legate de volumul mare al datoriei externe. Pe locul al treilea sub aspectul stocului de ISD, se afl Cehia i este de presupus ca n viitor aceast ar s atrag i mai muli investitori strini, deoarece cele dou valuri de privatizare n mas s-au ncheiat i de acum nainte strinii pot achiziiona aciuni ale ntreprinderilor privatizate direct de la acionari sau de la fondurile de investiii.

Bulgaria este ara cu cel mai sczut nivel al stocului de ISD.

Volumul total al ISD din rile est-europene indic faptul c acestea nu reprezint n prezent competitori semnificativi pe piaa internaional, nici mcar pentru rile n dezvoltare. Aceasta se poate explica n principal prin faptul c transformarea de sistem nu este complet i n acelai timp, dinamica creterii economice n regiune este nc relativ sczut.

- 25 -

2.3. Cadrul instituional al investiiilor strine directe n Romnia

n Romnia sunt considerate investiii strine, conform legii constituirea unei societi comerciale, fiscale sau sucursale, cu capital integral strin sau n asociere cu persoanele juridice sau persoanele fizice romne ( conform Legii 31/ 1990 referitoare la societile comerciale). Tot investiie strin reprezint i participarea la mrirea capitalului social al unei societi existente. Legea 31 / 1990 face referire la organizarea societilor comerciale n regim de comandit, cu rspundere limitat precum i pe aciuni. Participarea investitorilor strini la procesul de privatizare a societilor comerciale cu capital de stat este reglementat de Legea 57/1991. Interesul pentru atragerea capitalului strin n Romnia s-a manifestat prin deschiderea ctre investitorii strini a tuturor sectoarelor economiei, incluznd pe lng cele de producie i prestri de servicii i exploatarea resurselor naturale, agricultura, infrastructura, comunicaiile, comer exterior i transport, cu condiia ca investiia s nu produc poluare i s nu aduc atingere interesului de securitate i aprare naional, ordinii publice i sntii (Legea 47/1991). n domeniul asigurrilor, investiiile strine sunt permise numai n asociere cu un partener romn (Legea 47/1991), iar n domeniul bancar este necesar autorizarea de ctre Banca Naional a Romniei. n anul 2002 a fost nfiinat Agenia Romn pentru Investiii Strine (ARIS). Aceasta a fost organizat s funcioneze ca organ de specialitate al administraiei publice centrale n subordinea Guvernului. n realizarea obiectului su de activitate, Agenia are ca atribuii acordarea asistenei de specialitate la cererea investitorilor strini, furnizarea informaiilor necesare pentru nfiinarea de societi comerciale n Romnia. n acelai timp ARIS lucreaz n strns legtur cu firmele romneti i asigur o comunicare efectiv ntre acestea i companiile strine. mpreun cu Ministerul Afacerilor Externe (MAE), Agenia particip la crearea unei imagini atractive privind posibilitile de afaceri din Romnia prin manifestri promoionale, seminarii i conferine.

- 26 -

2.3.1. Agenia Romn pentru Investiii Strine. Misiune i activitate

n conformitate cu prevederile Programului de guvernare pe perioada 2001- 2004, adoptat prin Hotrrea Parlamentului Romniei nr. 39/2000, seciunea cu privire la atragerea investiiilor strine, lund n considerare practicile internaionale n domeniu, inclusiv n cadrul Uniunii Europeane, precum i recomandrile fcute Romniei de ctre o serie de organisme internaionale este necesar o abordare proactiv, unitar i coerent, a mediilor de afaceri internaionale n scopul promovrii capitalului strin n economia romneasc, prin intermediul unei instituii specializate. In acest sens, prin Legea nr. 390/2002 a fost nfiinat Agenia Romn pentru Investiii Strine, ca organ de specialitate al administraiei publice centrale cu personalitate juridic, n subordinea Guvernului, prin reorganizarea Departamentului pentru Relaia cu Investitorii Strini din cadrul aparatului de lucru al Guvernului i a Direciei Generale pentru Promovarea Investiiilor din cadrul Ministerului Dezvoltrii i Prognozei care i-au ncetat activitatea. Numrul de posturi i structura organizatoric a Ageniei Romne pentru Investiii Strine au fost aprobate prin Hotrrea Guvernului Romniei nr. 681/2002. Agenia Romn pentru Investiii Strine rspunde de aplicarea politicii Guvernului pentru promovarea i atragerea investiiilor strine directe. Agenia Romn pentru Investiii Strine i-a nceput oficial activitatea n data de 22 iulie 2002. Principalele activiti avute n vedere n perioada rmas din anul 2004 vor avea ca obiect: - organizarea activitii de promovare a investiiilor strine prin elaborarea portofoliului de materiale promoionale i de informare; - extinderea bazei de informaii disponibile pe Internet pentru uzul investitorilor strini; - acordarea de asisten tehnic de specialitate investitorilor strini poteniali, precum i celor care se afl deja n Romnia n diferite faze de derulare a proiectelor de investiii; - asigurarea participrii la programe de promovare internaionale care conin componente referitoare la investiiile strine;

- 27 -

Agenia Romn pentru Investiii Strine dispune de capacitatea de organizare necesar aducerii la ndeplinire a activitilor preconizate. Realizarea efectiv a acestor activiti va fi condiionat de alocarea unor resurse financiare de la bugetul statului, avnd n vedere faptul c este vorba de o instituie nou creat. Se apreciaz c nu sunt factori externi de natur a afecta realizarea aciunilor menionate Activitatea Ageniei Romne pentru Investiii Strine are ca obiectiv sporirea volumului de investiii strine atrase n Romnia. In domeniul investiiilor strine legislaia din Romnia este deja aliniat la prevederile Uniunii Europene, asigurndu-se o deplin egalitate ntre investitorii romni i cei strini. Totodat, Romnia este n cea mai mare msur aliniat la prevederile Uniunii Europene privind libera circulaie a capitalurilor. In aceste condiii nu se au n vedere modificri legislative sau instituionale majore n domeniul promovrii investiiilor strine directe n Romnia. In mod indirect , se apreciaz c prin schimbrile legislative i instituionale din domenii cu impact asupra mediului de afaceri, prin ndeprtarea barierelor din calea afacerilor, se va asigura un plus de atractivitate economiei Romniei i, totodat, prin aceasta, un plus de eficien aciunilor iniiate de Agenia Romn pentru Investiii Strine. In vederea asigurrii unei gestionri ct mai eficiente a fondurilor alocate, Agenia Romn pentru Investiii Strine va avea n vedere creterea nivelului de pregtire a resurselor umane eseniale pentru activitatea de promovare i asisten tehnic destinate investitorilor strini, utilizarea mijloacelor de comunicaie moderne att pentru documentare, ct i pentru diseminarea de informaii.

2.3.2. Politica i strategia n domeniul atragerii investiiilor strine

Pentru anul n curs, n conformitate cu prevederile Programului de Guvernare pe perioada 2001 2004, adoptat prin Hotrrea Parlamentului Romniei nr. 39/2000, precum i cu cele decurgnd din prevederile Legii nr. 390/2002, politica i strategia n domeniul atragerii investiiilor strine vor avea n vedere urmtoarele:

- 28 -

- definirea domeniilor i proiectelor strategice pentru atragerea de investiii strine n economia romnesc, n colaborare cu ministerele i celelalte instituii implicate; - stabilirea unui mecanism permanent de colectare a proiectelor de investiii pentru care se caut investitori strini pe baza colaborrii cu autoritile centrale i cele locale, precum i cu sectorul privat; - realizarea unei game complete de materiale promoionale, inclusiv a unei pagini Internet, care s fie comparabil cu ofertele similare ale rilor cu care Romnia este n competiie direct pentru atragerea de investiii strine; - organizarea participrii la manifestri internaionale destinate a atrage investitori strini n Romnia; - asigurarea asistenei de specialitate pentru investitorii strini n conformitate cu recomandrile de bune practici internaionale n domeniu; - elaborarea de propuneri concrete pentru nlturarea obstacolelor intmpinate de investitorii strini n Romnia, pe baza contactului permanent meninut de Agenia Romn pentru Investiii Strine cu acetia; - reluarea relaiilor cu instituiile internaionale din domeniul atragerii investiiilor strine (Asociaia Mondial a Ageniilor de Promovare a Investiiilor Strine, Reeaua IPANet coordonat de MIGA/Banca Mondial, OPIC, etc.); - realizarea unor programe de nfrire (twinning) cu agenii de promovare a investiiilor strine din rile membre ale Uniunii Europene. Pentru perspectiva 2004 2006, n conformitate cu prevederile Programului de Guvernare pe perioada 2001 2004 (pentru anul 2004), cu prevederile din Legea nr. 390/2002, precum i cu estimrile decurgnd din natura intrinsec a activitilor desfurate n perioada anterioar, politica i strategia n domeniul atragerii investiiilor strine,vor avea n vedere urmtoarele: - stabilirea unui portofoliu anual de proiecte de investiii prioritare pentru care se va urmri atragerea de investitori strini semnificativi; - creterea complexitii asistenei de specialitate oferite investitorilor strini i dezvoltarea de aplicaii on-line bazate pe pagina Internet a Ageniei Romne pentru Investiii Strine;

- 29 -

- perfecionarea mecanismului de colectare a proiectelor de investiii romneti din sectorul public i privat; - realizarea unei reele naionale de colaborare cu participarea autoritilor regionale i locale destinat promovrii investiiilor strine i rezolvrii operative a problemelor cu care se confrunt investitorii strini pe plan local. Prioritile stabilite de Agenia Romn pentru Investiii Strine pentru perioada 2004 2006 sunt: 1. Capitolele de cheltuieli care vor avea prioritate n perioada 2004 -2006 vor fi cele pentru aciuni economice; 2. Ponderea fondurilor alocate programelor n volumul total al creditelor bugetare solicitate: 100 %.

2.4. Propuneri pentru atragerea investiiilor strine directe n Romnia

Dei s-a nregistrat o cretere a investiiilor strine directe cu 20% n anul 2003 fa de 2002, n anul 2002, nivelul investiiilor strine directe pe locuitor n Romnia a rmas sub nivelul celui din alte ri din Europa Centrala i de Est, dei Romnia beneficiaz de o serie de avantaje precum stabilitate politic, disponibilitate a resurselor i acces la piee de export. In opinia mea, dac se pun n practic, recomandrile formulate mai jos n ceea ce privete mediul de afaceri, Romnia va deveni o destinaie mai atractiv pentru investitori, iar consecina imediat va fi creterea investiiilor directe strine n Romnia. La rndul su, o cretere a investiiilor strine directe va crea un cerc virtuos, care presupune: crearea de noi locuri de munc; creterea sumelor alocate pentru modernizarea facilitilor existente; transferul de tehnologie; instruirea forei de munc la standarde internaionale; un grad mai mare de competitivitate pe piaa internaional; majorarea exporturilor; i, n cele din urm, mai multe afaceri de succes ale cror profituri pot fi impozitate, la rndul lor, sumele colectate din impozite putnd fi reinvestite n proiecte de infrastructur, educaie, sntate etc.

- 30 -

Progresele nregistrate n climatul investiional din Romnia pot fi enumerate

succint astfel: mbuntirea continu a situaiei Romniei la nivel macro-economic i, n special, reducerea inflaiei; ntrirea relaiilor cu instituiile financiare internaionale alturi de creterea consecvent a credibilitii Romniei la nivel internaional; votul de ncredere acordat Romniei de comunitatea internaional prin aderarea la structurile NATO; introducerea de reguli clare, echitabile i uor de aplicat pentru calculul valorii aciunilor deinute de acionarii minoritari, ceea ce le permite acestora s beneficieze rapid de oportunitatea de a-i valorifica investiiile fcute i, de asemenea, permite investitorilor strategici s i continue activitile, reducnd astfel incertitudinea din mediul de afaceri; modificrile aduse de Autoritatea pentru Privatizare i Administrarea Patrimoniului de Stat (APAPS) la legea privind unele msuri de urmrire a executrii obligaiilor asumate prin contractele de privatizare, modificri care au adus clarificri i completri definiiei surselor de investiii n sensul includerii creditelor ca surs recunoscut de finanare; adoptarea Ordonanei de Urgen privind procedura aprobrii tacite, prin care se reglementeaz perioda limit de 30 de zile pentru eliberarea avizelor i procedura aprobrii tacite : dac nu se primete nici un rspuns pn la acea dat, investitorul va considera solicitarea ca aprobat. Totodat, Ordonana asigur cadrul legal pentru folosirea declaraiilor pe proprie rspundere n locul autorizaiilor cerute pentru anumite activiti; initiaiva Guvernului Romniei, n spiritul politicii de transparen, de a face public i de a actualiza n mod regulat, prin intermediul site-ului Ministerului de Finane, lista companiilor care au datorii semnificative ctre bugetul de stat.

Imbuntiri ce pot fi aduse mediului de afaceri

Pot fi identificate trei domenii prioritare n care se pot efectua mbuntiri, respectiv: 1)flexibilitatea pieei forei de munc;

- 31 -

2) un mediu de afaceri echitabil i aplicarea legii, i 3) regimul fiscal.

Flexibilitatea pieei forei de munc

Noul Cod al muncii este un act normativ cuprinztor cu un impact semnificativ asupra tuturor companiilor din Romnia. Totui, anumite clauze din Codul muncii sunt restrictive i nu sunt adecvate companiilor care funcioneaz dup principiile economiei de pia. De la intrarea sa n vigoare la data de 1 martie 2003, Codul muncii a avut efecte nefavorabile att la nivelul angajatorilor, ct i la nivelul angajailor. Angajatorii ntmpin dificulti n aplicarea noilor prevederi, iar potenialii salariai au mai puine oportuniti de angajare din cauza reinerii angajatorilor de a face noi angajari n aceste condiii restrictive i birocratice. Principalul obiectiv al recomandrilor cu privire la Codul muncii este mbuntirea climatului de afaceri n beneficiul tuturor prilor implicate, att angajai, ct i angajatori. Un Cod al muncii lipsit de flexibilitate va limita capacitatea companiilor de a angaja personal, ceea ce va conduce la un cerc vicios: mai puine locuri de munc ce vor duce la mai puine taxe pltite ctre Stat, mai puini bani disponibili pentru consum, mai puini bani pentru achiziionarea de echipamente, mai puine economii investite, i n final, la o cretere economic redus. Pentru a crea o economie de pia funcional, care s respecte acquis-ul comunitar al UE, i un mediu economic favorabil pentru toi competitorii de pe piaa romaneasc, trebuie s existe asigurri clare cu privire la faptul c ntreprinderile au anse egale de a valorifica oportunitile oferite de pia i c trebuie s se supun acelorai obligaii ctre stat. Principalele recomandri n vederea crerii unui mediu echitabil pentru toate companiile din Romnia cuprind:

Un mediu de afaceri echitabil

Exist dou domenii a cror mbuntire ar putea echilibra n mod semnificativ mediul de afaceri: (a) Aplicarea uniform a legislaiei actuale Trebuie meninut un mediu de afaceri echitabil pentru toi investitorii, strini sau locali. Aplicarea universal a legilor n vigoare, cu un accent special asupra colectrii

- 32 -

stricte i fr diferenieri a impozitelor, va contribui la creterea veniturilor la bugetul de stat. Multor companii private i de stat li s-a permis s acumuleze datorii mari ctre stat i au fost scutite n mod arbitrar de penalitile i dobnzile aferente respectivelor datorii. Participarea autoritilor la astfel de practici ajunge pn la acordarea de subvenii pentru un numr restrns de societi, crend astfel distorsiuni pe pia. Mai mult, prin aceste practici se pierd resurse att de necesare de la bugetul de stat. Colectarea impozitelor va continua s fie o problem dac Guvernul acioneaz n calitate de creditor fa de companiile de stat. In plus, neplata la timp a impozitelor reprezint o alternativ atrgtoare pentru unele companii private, n condiiile n care penalitile pentru plata cu ntrziere sau pentru neplat sunt mai mici dect dobnzile percepute de ctre bnci. Se recomand: Colectarea impozitelor att pentru companiile private, ct i pentru cele de stat s fie sistematic i fr diferenieri. Guvernul s i continue politica de transparen lansat n 2003 prin publicarea pe Internet i actualizarea regulat a listei companiilor cu datorii semnificative ctre bugetul de stat. Guvernul s elaboreze i s publice un plan detaliat i agresiv pentru reducerea n mod semnificativ a arieratele la buget. S fie oferite stimulente pentru accelerarea plii arieratelor cum ar fi un moratoriu privind plata penalitilor (zero penaliti dac arieratele sunt achitate n termen de 12 luni, 50% reducere din penaliti dac acestea sunt achitate n termen de 18 luni, 25% reducere din penaliti, dac sunt achitate n termen de 24 de luni) cu condiia ca toate impozitele curente s fie achitate la zi. S fie lichidat orice companie care are arierate neachitate ctre buget mai vechi de 36 de luni. Transparen n aplicarea regulilor cu privire la scutirea de impozite, (compatibile cu cele referitoare la subvenii i ajutoare de stat, din rile UE), i supraveghere consecvent fcut de ctre Consiliul Concurenei din Romnia.

- 33 -

 Deciziile de acordare de ajutoare de stat s fie fcute publice pe Internet, iar lista s includ: ajutoarele deja acordate, cererile de ajutor de stat i cazurile n care se acord ajutor de stat. Legile actuale cu privire la faliment s fie aplicate, ceea ce ar avea drept rezultat nchiderea a numeroase companii private i de stat care nregistreaz pierderi. (b) Consultarea prealabil a mediului de afaceri n cazul noilor proiecte legislative Consultarea prealabil cu privire la proiectele legislative este important pentru a asigura elaborarea de legi cuprinztoare, clare i transparente, care s poat fi implementate ntr-o manier echitabil i corect pentru toi agenii economici. Procesul legislativ ar trebui s se bazeze pe dialog, i pe luarea n considerare a intereselor tuturor prilor interesate. In prezent, prile interesate, inclusiv Consiliul Concurenei, sunt consultate numai ocazional cu privire la noile legi, iar comentariile lor nu sunt luate n considerare n mod sistematic. Recomandri: Ordonana Guvernului nr. 396/2002 i Legea nr. 52/2003 s fie implementate n mod consecvent i toate proiectele legislative care afecteaz mediul de afaceri s fie comunicate prilor interesate pentru comentarii. Propunerile legislative s fie afiate pe Internet i publicate ntr-o nou seciune a Monitorului Oficial al Romniei. Consiliului Concurenei s i se acorde dreptul de a se opune legislaiei care limiteaz concurena, iar legislaia referitoare la concuren s prevaleze asupra legislaiei cu privire la mediul de afaceri i a celor prin care se acord ajutoare de stat. S cresc independena Consiliului Concurenei fa de presiunile politice.

Aplicarea legii
Aplicarea legii, care este un aspect fundamental al economiilor de pia funcionale, implic existena unui aparat judiciar independent, a unor mijloace judiciare de recurs accesibile i eficiente, a unui sistem care s garanteze egalitatea n faa legii, a unui aparat executiv i judiciar eficient care s aplice legea i, poate aspectul cel mai important pentru Romnia, aplicarea fr diferenieri a legilor actuale. Pentru a mri investiiile interne i cele strine directe, eseniale pentru creterea

- 34 -

economic, Romnia trebuie s demonstreze investitorilor poteniali c aplicarea legii le va proteja investiiile i relaiile contractuale. Recomandri: Creterea independenei procurorilor i a instanelor fa de presiunile politice. Continuarea reformei sistemului judiciar pentru a asigura investitorii c aplicarea legii prevaleaz n Romnia. Asumarea unei responsabiliti mai mari de ctre aparatul judiciar pentru a garanta aplicarea uniform i previzibil a legilor.

Un sistem judiciar echitabil i imparial

Un sistem judiciar echitabil i imparial constituie o component esenial n aplicarea legii i este garania final a unui mediu de afaceri echilibrat. Instanele judectoreti din Romnia sufer de lipsa unui numr suficient de judectori i personal calificat. Prin urmare, hotrrile instanelor judectoreti din Romnia aferente litigiilor comerciale sunt lipsite de consecven i verdicte clare bazate pe o argumentaie juridic solid. In plus, aceast lips a contribuit la o acumulare masiv de litigii i la ntrzieri inadmisibile n justiie. Soluionarea la timp a litigiilor i punerea n executare a sentinelor judectoreti este un factor important pentru sntatea i dezvoltarea sectorului privat.

Regimul fiscal
Regimul fiscal din Romnia este n curs de mbuntire prin introducerea n ianuarie 2004 a noului Cod fiscal, ce urmeaz s fie adoptat dup consultarea prilor interesate. Exist o serie de probleme n legtur cu regimul fiscal, identificate de investitorii strini din Romnia. Cele mai importante recomandri privind mbuntirea regimului fiscal se refer la: - Stabilirea unui Cod de conduit pentru autoritile fiscale; - Eliminarea ntrzierilor n rambursarea TVA-ului; - Implementarea unei strategii fiscale pentru Romnia. In plus, Romnia nu a fcut o declaraie clar n ce privete data la care va adopta n ntregime principiile Organizaiei pentru Cooperare i Dezvoltare Economic (OECD)

- 35 -

cu privire la legile fiscale i nici nu a indicat modul i data la care se vor adopta practicile UE cu privire la legislaia fiscal. Stabilirea strategiei fiscale a Romniei va crete reputaia acesteia ca ar stabil i demn de ncredere n ceea ce privete investiiile. In mod asemntor, angajamente clare din partea Guvernului cu privire la alinierea legilor Romniei la principiile OECD i la practicile UE vor accentua imaginea acesteia ca ar cu un sistem fiscal stabil i previzibil.

- 36 -

BIBLIOGRAFIE
Denua, Ioan Moise, Elena Investiiile strine directe, Editura Economic, 1998; Teza de doctorat: Investiia strin n procesul tranziiei la economia de pia, Bucureti, 2002. Romnu, Ion; Vasilescu, Ion Vasilescu, Ion Managementul investiiilor, Editura Mrgritar, Bucureti, 1997; Eficiena investiiilor aplicat, Ed. LuminaLex, Bucureti, 2003

- 37 -