FINANELE NTREPRINDERII

CURSUL NR. 9

EVALUAREA SINTETIC A RISCULUI DE FALIMENT

Autor: Marian Covlea
2011-2012

EVALUAREA SINTETIC A RISCULUI DE FALIMENT

Complexitatea aspectelor pe care le implic conceptul de risc de faliment (ca o rezultant a tuturor riscurilor prezentate n cursul anterior) explic i varietatea metodelor de analiz, diagnosticare i evaluare a acestuia. ntruct rezultatele financiare se degradeaz foarte rapid n timp, apare tot mai evident necesitatea obinerii unor informaii tot mai precise cu privire la viitor, la riscul de faliment.

EVALUAREA SINTETIC A RISCULUI DE FALIMENT

Astfel s-a elaborat metoda scorurilor, care se bazeaz pe tehnicile statistice ale analizei discriminante a caracteristicilor financiare, determinate cu ajutorul ratelor. Aplicarea acestei metode presupune observarea unui ansamblu (panel) de ntreprinderi grupate n dou categorii:
ntreprinderi cu funcionare normal ntreprinderi cu dificulti financiare.

EVALUAREA SINTETIC A RISCULUI DE FALIMENT

Pentru fiecare dintre cele dou grupuri se selecioneaz progresiv (din aproape n aproape), cu ajutorul unor proceduri informatice, ratele cele mai discriminante (semnificative), pn cnd procentul de clasament bun (difereniere corect a ntreprinderii) este suficient de ridicat. n primul stadiu al calculelor, analistul reine rata care-i permite separarea (segregarea) cea mai bun (relevant i sugestiv) a celor dou colectiviti.

EVALUAREA SINTETIC A RISCULUI DE FALIMENT

n stadiul al doilea, este luat n calcul a doua rat n scopul creterii puterii discriminante obinute pornind de la un cuplu de rate. Se procedeaz n continuare n acelai mod, introducnd a treia, apoi a patra rat, etc. Calculele vor fi oprite atunci cnd procentul de clasament pertinent (semnificativ) al funciei discriminante ncepe s se diminueze. Pasul precedent, respectiv (meniul, mixul) combinaia precedent de rate, va fi considerat optim.

EVALUAREA SINTETIC A RISCULUI DE FALIMENT

Aceast combinaie liniar a ratelor, care difereniaz cel mai bine posibil ntreprinderile sntoase de cele falimentare, conduce la determinarea unui indicator de clasament numit scor, notat cu Z. Scorul Z apare ca o funcie liniar de mai multe variabile (rate) limitate ca numr, caracterizate de coeficieni de ponderare determinai prin metoda celor mai mici ptrate, n urma observaiilor asupra ntreprinderilor reprezentative grupate de la nceput n sntoase i cu dificulti. Scorul Z se calculeaz cu ajutorul unei formule de tipul:

EVALUAREA SINTETIC A RISCULUI DE FALIMENT

Z ( K i Ri ) C
i 1

EVALUAREA SINTETIC A RISCULUI DE FALIMENT

n care: K = coeficient de ponderare a fiecrei rate R = rate selecionate la puterea discriminant cea mai ridicat C = constanta (care poate s apar sau nu) n = numrul de rate reinute pentru calculul scorului Z.
Coeficienii K pot fi pozitivi sau negativi, n cel din urm caz degradnd scorul i contribuind astfel la sublinierea creterii riscului de faliment. Ratele selecionate R sunt independente ntre ele n raport cu funcia de scor Z, ntruct un anumit grad de corelaie ntre ele ar conduce la nregistrarea n funcia de scor a unor influene sistematice, repetate, ale aceluiai fenomen economico-financiar. Indiferent de modelul funciei discriminante (cu ntre 5 i 8 rate), se va regsi n toate: rata referitoare la fondul de rulment net global, rata de ndatorare, rata de solvabilitate pe termen scurt, rata cheltuielilor financiare, rata cheltuielilor de personal, etc.

EVALUAREA SINTETIC A RISCULUI DE FALIMENT

n literatura i practica de specialitate sunt cunoscute mai multe modele construite n logica de mai sus, aparinnd lui Edward I. Altman, J. Conan M. Holder, Centralei Bilanurilor din cadrul Bncii Naionale a Franei, etc. Unul dintre cele mai puternice i cunoscute modele este al lui Altman, construit n anul 1968. Modelul folosete 5 rate i este foarte fiabil, prevestind 75% dintre falimente cu 2 ani nainte! Modelul Z al lui Altman se prezint astfel:

Z = 1,2xR1 + 1,4xR2 + 3,3xR3 + 0,6xR4 + 1,0xR5

Cei 5 indicatori folosii n modelul Altman sunt:

EVALUAREA SINTETIC A RISCULUI DE FALIMENT

Capitalcirculant( FR) R1 Totalactiv

EVALUAREA SINTETIC A RISCULUI DE FALIMENT

Capitalul circulant (Working Capital) reprezint Fondul de rulment i se calculeaz ca diferen ntre Activele circulante i Pasivele circulante. R1 arat msura flexibilitii ntreprinderii, indicnd ponderea capitalului circulant (surplusului de surse = FR) n totalul activelor.

EVALUAREA SINTETIC A RISCULUI DE FALIMENT

Pr ofitreinve stit R2 Totalactiv

EVALUAREA SINTETIC A RISCULUI DE FALIMENT

R2 include profitul reinvestit, repartizat de AGA la fondul de dezvoltare + dividendele reinvestite.

R2 este o msur a capacitii de finanare intern a ntreprinderii.

EVALUAREA SINTETIC A RISCULUI DE FALIMENT

R3 este o rat de rentabilitate economic, de eficien a utilizrii activelor.

Pr ofitbrut R3 Totalactiv

EVALUAREA SINTETIC A RISCULUI DE FALIMENT

Capitalizarebursier R4 Datoriipetermenlung
Capitalizarea bursier reprezint valoarea de pia a firmei la Burs, suma capitalurilor proprii sau Activul Net Contabil (ANC) = Active Datorii.

EVALUAREA SINTETIC A RISCULUI DE FALIMENT

R5 este tot o rat de eficien a utilizrii activelor, respectiv rotaia activului total prin cifra de afaceri (numr de ori).

Cifradeafa (CA) ceri R5 Totalactiv

EVALUAREA SINTETIC A RISCULUI DE FALIMENT

Pentru o ntreprindere sntoas, toate aceste rate trebuie s aib valori ct mai mari. Scorul Z este interpretat astfel:
Z 1,8 = starea de faliment este iminent. Z > 3 = situaia financiar este bun i banca poate avea ncredere n ntreprinderea respectiv, deoarece aceasta este solvabil. 1,8 < Z 3 = situaia financiar a ntreprinderii este dificil, cu performane vizibil diminuate i apropiate de pragul strii de faliment. Aflat n aceast situaie, ntreprinderea i poate relansa activitatea dac se reorganizeaz (Re-Engineering) i adopt o politic financiar (strategie + tactic) corespunztoare, n strns corelaie i armonie cu politicile de marketing, de producie, comerciale, de personal, de investiii, etc.

MIC DICIONAR FINANCIAR

1. Lichiditate (Liquidity) = starea activelor de a fi sub form de numerar sau capacitatea lor de a se transforma rapid n numerar (lichiditi) i implicit capacitatea firmei de a-i achita rapid datoriile exigibile (scadente) pe termen scurt. Lichiditatea este criteriul de aezare a elementelor patrimoniale n activul bilanier, iar exigibilitatea, n pasivul bilanier. Solvabilitate (Solvency) = capacitatea unei firme de a-i achita obligaiile financiare n general, pe termen mediu i lung n special. Bonitate (Good Standing) = ncrederea de care se bucur i prestigiul unei firme n faa furnizorilor, clienilor, creditorilor; capacitatea firmei de a primi credite i finanri. Insolvabilitate (Insolvency) = ncetarea de pli, incapacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile financiare. Ea poate fi temporar (urmat de restructurare i relansare) sau definitiv (urmat de faliment). Faliment (Bankruptcy) sau insolven = insolvabilitate definitiv, exitusul (moartea) firmei, care conduce la dizolvarea, lichidarea i radierea firmei din evidenele Oficiului Registrului Comerului i Fiscului. ntreprinderea, firma (persoana juridic) dispare.

2. 3.

4.

5.

SCRISOAREA DE BONITATE BANCAR

Este un document care se elibereaz de ctre banc unui client persoan juridic ce dorete s ncheie un parteneriat important (asociere n participaiune), s participe la capitalul unei alte societi comerciale, s participe la o licitaie, etc., n general (mai ales) n relaiile economice internaionale. Firma poate solicita eliberarea acestui document de la banca prin care deruleaz cea mai mare parte a operaiunilor sale sau de la mai multe bnci, pentru mai mult credibilitate, mai ales dac are relaii semnificative cu toate. Coninutul unei scrisori de bonitate bancar are 4 pri principale:

SCRISOAREA DE BONITATE BANCAR

1. Avem relaii de colaborare cu firma X din anul... 2. n cursul acestei perioade nu am avut probleme grave n colaborarea cu firma X 3. Firma X deruleaz prin banca noastr operaiuni (tranzacii) cu .... cifre (se va indica moneda) 4. Coninutul acestei scrisori nu angajeaz cu nimic banca noastr privind relaiile viitoare de afaceri ale firmei X.