CUPRINS: 1. POLITICI NAIONALE DE ATRAGERE A INVESTIIILOR STRINE DIRECTE 1. Politica economic de ansamblu 2.

Politici specifice privind regimul investiiilor strine directe i liberalizarea micrii capitalului 3. Politici i instrumente promoionale care urmresc la nivel tehnic i operaional atragerea unui volum mai mare de ISD 4. Cadru instituional specific 2. PROCESUL DECIZIONAL N TRANZACIILE CU INVESTIII STRINE DIRECTE 1. Riscuri n tranzaciile internaionale 2. Analiza riscului de ar 3. Msurarea riscurilor 3. ACORDURI INTERNAIONALE PRIVIND INVESTIIILE 1. Acorduri internaionale privind investiiile 2. Avantajele i dezavantajele acordurilor internaionale privind investiiile 4. POLITICI NAIONALE PRIVIND INVESTIIILE I ABORDRI INTERNAIONALE

1. Definiia investiiei 2. Tratamentul naional 3. Rezolvarea disputelor 4. Cerinele de performan 5. Stimulente pentru investiii

TEMA 1 POLITICI NAIONALE DE ATRAGERE A INVESTIIILOR STRINE DIRECTE

Politicile naionale de atragere a investiiilor strine directe se pot identifica pe 4 niveluri: 5. Politica economic de ansamblu 6. Politici specifice privind regimul investiiilor strine directe i liberalizarea micrii capitalului 7. Politici i instrumente promoionale care urmresc la nivel tehnic i operaional atragerea unui volum mai mare de ISD 8. Cadru instituional specific

Lecia 1: Politica economic de ansamblu pentru atragerea ISD

Rezumat n principiu, exist mai multe obiective (inte) ale politicii economice de ansamblu: Stabilitatea macroeconomic Coordonarea sistemului global de politici economice Cadrul politic pentru dezvoltare Formularea clar a politicilor industriale a) Stabilitatea macroeconomic Prin politicile monetare i fiscale, rile, fie c sunt dezvoltate sau n dezvoltare, urmresc: o creterea economic o reducerea inflaiei o combaterea omajului o stimularea exporturilor b) Coordonarea sistemului global de politici economice Coordonarea vizeaz: o un curs de schimb corect (responsabil Banca Central); o cote ncurajatoare de amortizare, faciliti fiscale sau vamale (Ministerul Finanelor); o condiii de munc stabile i posibilitatea de a angaja personal strin ( Ministerul Muncii); o condiiile transferului de tehnologie (Ministerul tiinei i Tehnologiei); o accesul la piaa valutar (Banca Central); o finanarea exportului la o anumit dobnd (Ministerul Finanelor); o dezvoltarea infrastructurii (Ministerul Transporturilor, Comunicaiilor, Energiei .a.)

c) Cadrul politic pentru dezvoltare Cadrul politic depinde fundamental de esena sistemului politic i a strategiilor economice urmrite. n acest caz se pune problema reformelor politice i instituionale, care reprezint punctul de plecare pentru creterea investiiilor strine directe i a progresului economic general n rile n dezvoltare.

d) Formularea clar a politicilor industriale Din punct de vedere al investiiilor strine directe, o politic industrial este relevant dac are loc: ntrirea competitivitii structurale a economiei prin: o reducerea imperfeciunii pieelor o facilitarea accesului la informaii o creterea concurenei, att pe piaa factorilor, ct i a produselor prin: i. protejarea concurenei ii. aplicarea legislaiei anti -monopol iii. reducerea obstacolelor la apariia ntreprinderilor noi iv. dezvoltarea potenialului de cercetare tiinific Evoluia infrastructurii fizice o comunicaii o transporturi feroviare o autostrzi Evoluia infrastructurii umane o nvmnt o calificarea profesional o dezvoltarea spiritului ntreprinztor o promovarea de programe care s faciliteze nfiinarea i consolidarea de noi ntreprinderi Subiecte pentru examen:

1. Obiectivele politici economice de ansamblu pentru atragerea investiiilor strine directe 2. Obiectivele politicii macroeconomice 3. Obiectivele coordonrii sistemului global de politici economice 4. Politica industrial pentru atragerea investiiilor strine directe 5. Competitivitatea structural a economiei

Lecia 2: Politici specifice privind regimul investiiilor strine directe (ISD) i liberalizarea micrii capitalului
Rezumat

n ultimul deceniu a avut loc o tendin puternic spre liberalizarea micrii fluxurilor de capital, n particular a ISD. rile au trecut de la regimuri preponderent restrictive la regimuri preponderent liberale.

Regimul ISD poate fi definit de un set de elemente: a. Accesul la sectoare economice b. Criterii de performan specifice Uneori guvernele ofer faciliti doar dac sunt ndeplinite anumite criterii de performan: volumul minim al investiiei crearea unui numr de locuri de munc exportul unei pri a produciei transferul unei anumite tehnologii investiii ntr-un anumit sector c. Facilitile specifice Eficiena sistemului de faciliti depinde n mare msur de orientarea investitorului strin. Exist dou tipuri de faciliti: i. faciliti generale o donaii o garantarea mprumuturilor o subvenii o amortizri accelerate o subvenionarea salariilor o suportarea costului pregtirii o oferirea de pmnt ii. faciliti pe produs o taxe vamale i bariere netarifare o limitarea intrrii ulterioare a altor concureni Studiile au artat c facilitile generale au un impact minor asupra deciziilor IMN de a amplasa investiii orientate spre piaa intern, pe cnd facilitile acordate pe produs au avut un impact pozitiv. Pentru investiiile orientate spre export, situaia este diferit. Deciziile ntreprinderilor multinaionale de a investi sunt influenate de factorul faciliti generale i nu cele acordate pe produs. d. Regimul de transfer al profitului i al capitalului IMN Regimul de transfer a urmrit n general regimul general de circulaie a capitalurilor, care s-a liberalizat intens n ultimul deceniu. Totui unele ri mai practic restricii, impunnd control n urmtoarele situaii: accesul la piaa valutar

descurajarea transferului profitului au mai degrab ncurajarea reinvestirii profitului.

Pe de alt parte, rile dezvoltate au trecut de la un sistem de stimulente pasive (fiscale, vamale) la un sistem de stimulente active , pe fondul liberalizrii totale a accesului investitorilor strini i a simplificrii procedurilor de constituire i funcionare. Stimulentele active constau n asistena financiar (mai curnd dect cea fiscal), prin care ara gazd pune la dispoziia investitorilor strini anumite fonduri pentru nceperea proiectelor i acoperirea unor cheltuieli de infrastructur, mediu, pregtirea personalului etc. Subiecte pentru examen 1.Regimul investiiilor strine directe n politica naional specific 2. Criteriile de performan specifice pentru atragerea ISD 3. Faciliti specifice pentru atragerea ISD 4. Regimul de transfer al profitului i al capitalului ntreprinderilor multinaionale

Lecia 3: Politici i instrumente promoionale pentru atragerea ISD i cadrul instituional specific
Rezumat Dincolo de cadrul politic i economic general i de politicile specifice exist posibilitatea de a atrage ISD prin tehnici promoionale: 1.Tehnici viznd construcia imaginii reclam-publicitate n publicaiile financiare cu caracter general participarea la expoziii pentru promovarea investiiilor reclam-publicitate n publicaiile cu profil industrial sau sectorial organizarea de misiuni pentru promovarea investiiilor generate din ara-surs n ara receptoare sau invers organizarea de seminarii informative generale privind oportunitile de investiii n ara receptoare

2.Tehnici viznd generarea de investiii derularea de companii de pot direct sau tele-marketing organizarea de misiuni pentru promovarea investiiilor focalizate pe profil industrial sau sectorial din arasurs n ara receptoare sau invers organizarea de seminarii informative cu profil industrial sau sectorial efectuarea de cercetri i analize specializate de firm, urmate de prezentri (adic vnzarea de propuneri de proiecte de investiii ctre firmele anterior identificate i analizate).

3.Servicii pre- i post-investiii prestarea de servicii de consultan pentru investiii

facilitarea procedurilor administrativ-birocratice de analizare a proiectelor de investiii supuse avizrii de ctre autoritile de profil locale prestarea de servicii post-investiii

4. Cadru instituional specific Una dintre formele instituionale cel mai larg rspndite i recomandate, mai ales n rile n dezvoltare, a fost stabilirea unei instituii unice (one-stop shopping agency; o singur oprire sau ghieul unic) care s constituie unicul canal de legtur cu investitorii strini, fiind mputernicit cu interpretarea i aplicarea politicii oficiale fa de investitorii i cu politica de promovare. Dei n practic o asemenea instituie poate avea mai multe forme, caracteristica oricrei forme a unei asemenea instituii tip o singur poart este aceea c ea are mandatul s conduc i s coordoneze toate aspectele legate de intrarea sau supravegherea investiiilor strine. Atribuiile unei asemenea instituii de investiii strine sunt urmtoarele: a. b. c. d. Analiza i aprobarea proiectelor de investiii Serviciile acordate investitorilor strini Evidena i evaluarea ISD Promovarea investiiilor strine

Subiecte pentru examen

1. Tehnici viznd construcia imaginii 2. Tehnici viznd generarea de investiii 3. Servicii pre-investiii i post-investiii 4. Atribuiile ghieului unic pentru investiii strine directe

Lecia 4: Determinaii ISD ai rilor gazd

Rezumat Se acrediteaz din ce n ce mai mult ideea c nu politicile specifice de atragere a investiiilor strine sunt determinante pentru fluxul de intrri de ISD. Mai degrab, aceste politici trebuie vzute n contextul mai larg al determinanilor ISD. Aceti determinani, oferii de ara gazd (ei cuprind att cadrul general ct i politicile specifice), pot fi clasificai n 3 categorii: 1. Cadrul politicilor pentru ISD o Stabilitatea economic, politic i social o Reglementrile legate de intrarea pe pia i de operaiuni o Standardele de tratament ale filialelor strine o Politicile privind funcionarea pieelor i structura pieelor competiia) o Acordurile privind comerul internaional i investiiile o Politica de privatizare

(n special

o Politica comercial (barierele tarifare i non-tarifare) i coerena politicilor privind ISD i comerul o Politica fiscal 2. Determinani economici i. Pentru CTN n cutare de piee: o Mrimea pieei i venitul per persoan o Creterea pieei o Accesul la pieele regionale i globale o Structura pieelor ii. Pentru CTN n cutare de resurse o Materii prime o Mn de lucru necalificat la cost redus o Mn de lucru calificat o Active tehnologice, inovaii i alte active create (exemplu: nume de marc), incluznd pe cele ncorporate n indivizi i firme o Infrastructura fizic (porturi, drumuri, centrale electrice, telecomunicaii) iii. Pentru CTN n cutare de eficien o Costul resurselor i activelor prezentate la ii) o Alte costuri de intrare, exemplu: costurile de transport i comunicaii la/de la i n interiorul rii gazd i costurile altor produse intermediare o Apartenena la un acord de integrare regional care permite stabilirea unor reele corporative regionale 3. Faciliti pentru afaceri o Promovarea investiiei o Stimulente pentru investiii o Costurile legate de corupie i eficiena administrativ o Faciliti sociale (coli bilingve, calitatea vieii,etc) o Servicii post-investiie

Subiecte pentru examen: 1. Cadrul politicilor pentru ISD 2. Determinani economici ai ISD 3. Determinanii economici pentru ntreprinderile multinaionale n cutare de piee 4. Determinanii economici pentru ntreprinderile multinaionale n cutare de resurse 5. Determinanii economici pentru ntreprinderile multinaionale n cutare de eficien 6. Facilitile pentru afaceri oferite de rile gazd pentru atragerea ISD

TEMA 2 PROCESUL DECIZIONAL N TRANZACIILE CU INVESTIII STRINE DIRECTE

Lecia 5: Riscuri n tranzaciile internaionale

Rezumat Orice investiie presupune un anumit grad de risc, ca o manifestare a relaiei oportuniti/pierderi. Cnd tranzaciile sunt internaionale apar riscuri suplimentare care nu sunt prezente n investiiile n propria economie. Tranzaciile internaionale sunt supuse unei game variate de riscuri difereniate n funcie de motivele pierderilor poteniale. Riscul de ar poate fi determinat de evenimente politice sau de evenimente economice. De aceea, definiia riscului de ar cuprinde ambele dimensiuni i nseamn riscul de materializare a unor pierderi (nu neaprat pierderi propriu-zise, pot fi i pierderi de oportuniti) datorate situaiei i evoluiilor politice i macro-economice din ara respectiv. Din punct de vedere metodologic se evalueaz, un scor politic i un scor economic, dar interdependena ntre factorii politici i economici i influenarea lor reciproc impune o tratare conjugat a celor dimensiuni: socio-politic i economico-financiar. Abordarea clasic a riscului de ar las din ce n ce mai mult loc aspectelor economice globale; pentru statele cu economii n expansiune, att cauzele, ct i repercusiunile unei crize sunt astzi greu de limitat la mediul economic intern, factorii de risc regsindu-se ntr-o proporie important n determinrile externe i n relaiile internaionale ale rilor respective. Pe de alt parte, este de remarcat migrarea factorilor de risc din sfera riscului suveran ctre sectorul privat. O criz de proporiile celei asiatice din 1997 s-a desfurat practic exclusiv la nivelul acestui sector, impunnd o schimbare esenial a abordrii riscului de ar: dei de ar, acesta trebuie s ia din ce n ce mai mult n considerare actorii i factorii non-statali, lrgindu-i sfera de cuprindere i rafinndu-i instrumentele de analiz.

Una dintre marile dificulti ale analizei riscului de ar este abordarea omogen a unor tipuri extrem de diferite de ri. n analiza riscului de ar sunt utilizate urmtoarele tipuri de ri: ri dezvoltate ri recent industrializate ri a cror economie se bazeaz pe exportul unui singur tip de produse ne-sau slab prelucrate ri slab dezvoltate ri ex-comuniste

n contextul diversitii tipurilor de ri, se pune problema stabilirii unor metodologii de analiz i evaluare a riscului de ar care s permit compararea statelor aparinnd unor categorii diferite. Trebuie stabilite ns elementele critice specifice fiecrei categorii, astfel nct s fie posibil tratarea lor difereniat. n 1979 (cnd riscul de ar era un concept nc nematurizat) i n 1994, revista Institutional Investor a cerut celor aproape 100 de bnci ale cror evaluri de risc de ar sunt mediate n clasamentul su semestrial s stabileasc ordinea importanei factorilor de risc pentru fiecare categorie de ri. Rezultatele se regsesc n tabelele 1,2 i 3.

Tabel 1. Ordinea importanei factorilor de risc. rile dezvoltate. Poziia n 1979 1 5 2 9 3 6 4 7 8 Poziia n 1994 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Factorul Situaie economic Serviciul datoriei Rezervele i contul curent Politica fiscal Situaia politic Accesul la pieele de capital Balana comercial Intrrile de investiii de portofoliu Investiiile strine directe

Tabelul 2. Ordinea importanei factorilor de risc. ri recent industrializate.

Poziia n 1979 1 3 2 4 5 6 9 8 7

Poziia n 1994 1 2 3 4 5 6 7 8 9

Factorul Serviciul datoriei Situaia politic Situaia economic Rezervele i contul curent Balana comercial Investiiile strine directe Politica fiscal Intrrile de investiii de portofoliu Accesul la pieele de capital

Tabelul 3. Ordinea importanei factorilor de risc. Celelalte ri Poziia n 1979 1 2 4 3 5 6 9 7 8 Poziia n 1994 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Factorul Serviciul datoriei Situaia politic Rezervele i contul curent Situaia economic Balana comercial Politica fiscal Investiiile strine directe Intrrile de investiii de portofoliu Accesul la pieele de capital

Concluzii legate de evoluia n timp a ordinii importanei factorilor de risc

1. Modificare radical survenit n importana diverilor factori de risc n cazul rilor dezvoltate 2. Modificare aparent minor survenit n importana diverilor factori de risc n cazul rilor recent industrializate. i-au inversat poziiile doar situaia politic situaia economic i respectiv politica fiscal - accesul la pieele de capital. Trebuie remarcat importana primei schimbri: n 1979, situaia politic fusese considerat mai puin important dect cea economic, ordine care apropia rile recent industrializate de cele dezvoltate. n 1994 devenise ns evident c ordinea real era alta. Ca i n cazul rilor din a treia categorie (de care le apropie structurile i comportamentele sociopolitice), statele recent industrializate sunt afectate n mai mare msur de evoluiile politice dect de cele economice. 3. Mai mult, comparnd ordinea din 1994 a factorilor care afecteaz riscul de ar a ultimelor dou categorii se observ o surprinztoare apropiere. 4. Ordinea importanei factorilor este asemntoare pentru rile recent industrializate i respectiv pentru statele din a treia categorie, metodologiile folosite n cele dou cazuri putnd fi practic identice. Din contra, n cazul rilor dezvoltate, specificul lor i dificultatea ierarhizrii unor situaii foarte asemntoare impune utilizarea unor metodologii diferite de cele folosite pentru statele din alte categorii Subiecte pentru examen 1. Riscul de ar 2. Metodologii de analiz a riscului de ar 3. Importana factorilor de risc 4. Evoluia conceptului de risc de ar

Lecia 6: Analiza riscului de ar Rezumat

n lume exist mai multe agenii care evalueaz riscurile pentru diverse tranzacii internaionale i care ofer servicii diverse n acest sens. Printre cele mai cunoscute se afl: The Economist Inteligence Unit (EIU), Political Risk Services Risk Letter and International Country Risk Guide, Standard & Poor s DRI and Risk Rating, The WEFA Group, Standard & Poors, Euromoney, BERI, Rundts. Analiza riscului de ar ncearc s identifice dezechilibrele care mresc riscul unui deficit a ctigului ateptat din investiia transfrontalier. Analiza riscului de ar pornete de la premiza fundamental conform creia creterea dezechilibrelor determinate de factorii economici, sociali i politici mrete riscul obinerii unui ctig mai mic dect cel ateptat ntr-o investiie.

10

Dezechilibrul unui factor specific influeneaz una sau mai multe categorii de risc. Identificarea nivelelor de influen ale tuturor factorilor creeaz posibilitatea unei evaluri de ansamblu asupra riscului investiiei. Evaluarea de ansamblu depinde ns de tipul investiiei pentru c structura influenelor este dependent de tipul de investiie. Aadar, dezechilibrul unui anumit factor produce riscuri diferite pentru tipuri de investiie diferite. Aceast premiz fundamental ofer suportul teoretic simplu pentru analiza riscului de ar. Din pcate, nu exist o teorie general i cuprinztoare a riscului de ar care s orienteze procesul de identificare i stabilire a influenelor. Majoritatea serviciilor se bazeaz n evaluarea riscurilor pe o teorie care ia n considerare un mix economic i socio-politic, precum i pe experiena analitilor. Majoritatea analitilor au mprit riscul de ar n ase categorii principale de risc. Unele dintre aceste categorii se ntreptrund reciproc, dat fiind conexiunile dintre sistemul economic naional cu sistemul politic naional i cu comunitatea internaional. Dei nu toi analitii agreeaz aceast separare a riscului de ar n ase categorii principale, majoritatea ageniilor/serviciilor care evalueaz riscurile utilizeaz aceast clasificare. 1. 2. 3. 4. 5. 6. Riscul economic Riscul de transfer Riscul cursului de schimb Riscul localizrii geografice sau riscul vecintii Riscul suveran Riscul politic

1. Riscul economic Definiie: o schimbare semnificativ n structura economic sau n rata de cretere economic care pot produce a schimbare major a ctigului ateptat dintr-o investiie. Riscul apare datorit potenialului de schimbri cu efecte negative n obiectivele fundamentale ale politicii economice (fiscal, monetar, internaional, distribuia sau creaia de avuie) sau datorit unei schimbri semnificative a avantajului comparativ al unei ri (epuizarea resurselor, declinul industrial, schimbare demografic). Riscul economic se intersecteaz deseori cu riscul politic n unele sisteme de msurare deoarece amndou sunt determinate de politicile urmate de statul respectiv. 2. Riscul de transfer Definiie: riscul apare datorit unei decizii a unui guvern strin de a restriciona micrile de capital. Restriciile ar putea crea dificulti n repatrierea profiturilor, dividentelor sau capitalului. Deoarece guvernul poate schimba reglementrile privind micrile de capital n orice moment, riscul de transfer se aplic tuturor tipurilor de investiii. El este de obicei analizat ca o funcie a capacitii unei ri de a ctiga devize strine, deoarece dac apar dificultii n procurarea lor crete probabilitatea s fie luate unele msuri n vederea controlului capitalului. Cuantificarea riscului rmne o problem dificil deoarece decizia de a limita micarea capitalurilor poate fi un rspuns pur politic la o alt problem. De exemplu, decizia Malaeziei de a impune controlul capitalurilor i de a fixa cursul de schimb n timpul crizei financiare asiatice din 1997, a fost o soluie politic la problema cursului de schimb.

11

Msurrile cantitative folosite n mod obinuit pentru a evalua riscul de transfer nu au putut prezice aciunile Malaeziei. 3. Riscul cursului de schimb Definiie: o micare neateptat nefavorabil a cursului de schimb. Riscul cursului de schimb include o schimbare neateptat n regimul valutar, ca de exemplu trecerea de la cursul de schimb fix la cursul de schimb flotant. Teoria economic ofer soluii pentru analiza riscului cursului de schimb pentru perioade mai lungi de timp (mai mult de 1-2 ani). Presiunile pe termen scurt, influenate i ele de fundamentele economice, tind s fie determinate de evoluia comerului cu devize care este evaluat, n primul rnd, de comercianii de devize. Pe termen scurt, pentru multe devize riscul poate fi eliminat la un cost acceptabil prin variate mecanisme de protejare (hedging) i aranjamente de tip futures. Aranjamentele hedging sau futures nu pot fi ns practicate n cazul vieii unei ntreprinderi sau a unei investiii directe (deci pe termen lung). Aadar, problema riscului cursului de schimb apare atunci cnd mecanismele de protejare nu pot fi folosite. 4. Riscul de loc sau vecintate Definie: efectele de contaminare (rspndire) determinate de problemele care apar ntr-o regiune, ntr-o ar care este partener comercial sau n ri cu caracteristici percepute ca similare. Dei caracteristicile de ar similare pot sugera o suspiciune privind contaminarea (rile Americii Latine n anii 1980, contaminarea din Asia n 1997-1998), aceast categorie de risc pune probleme dificile analitilor n evaluarea lor.

5. Riscul suveran Definiie: un guvern nu dorete sau nu este capabil s onoreze obligaiile legate de mprumuturile sale sau ale celor garantate de el. Riscul suveran poate fi conectat cu riscul de transfer prin aceea c un guvern poate avea dificultii cu devizele strine datorit dezvoltrilor nefavorabile n balana de pli. De asemenea, riscul suveran este legat de riscul politic deoarece un guvern poate decide s nu-i onoreze angajamentele din motive politice. Literatura care abordeaz analiza riscului de ar trateaz riscul suveran ca o categorie aparte deoarece un mprumuttor privat se confrunt cu un risc unic atunci cnd are o afacere cu un guvern suveran. Dac guvernul decide s nu-i onoreze obligaiile, mprumuttorul privat nu poate da n judecat guvernul strin. 6. Riscul politic Definiie: riscul unei schimbri a instituiilor politice declanate de o schimbare a controlului asupra guvernului, de probleme sociale sau ali factori non-economici. Aceast categorie acoper potenialul pentru conflicte interne i externe, riscul de expropriere i analiza politic tradiional. Evaluarea riscului necesit analiza multor factori, incluznd relaia diferitelor grupuri de interese dintr-o ar, procesul de luare a deciziilor n guvern i istoria rii. Pentru unele riscuri politice exist asigurri care pot fi obinute de la un numr de agenii guvernamentale i organizaii internaionale.

12

Importana analizei riscului politic n cadrul analizei riscului general de ar a crescut considerabil n cursul anilor 1970, mai ales dup revoluia islamic din Iran. Pentru investitorul-analist este foarte important s neleag care sunt problemele eseniale ntr-o ar i s-i dea seama la ce ntrebri trebuie rspuns. Subiecte pentru examen 1.Principalele categorii de risc 2. Definiia riscului economic 3. Definiia riscului de transfer 4. Definiia riscului localizrii geografice 5. Definiia riscului suveran 6. Definiia riscului politic

Lecia 7: Msurarea riscurilor

Rezumat 1. Riscul economic Analitii folosesc uniti de msur tradiionale pentru politica fiscal i politica monetar. De asemenea, ei examineaz factorii referitori la teoria creterii (economice) pentru investiiile pe termen mai lung. A. Uniti de msur tradiionale pentru politica fiscal i politica monetar 1. Pentru politica fiscal, analitii examineaz: a. mrimea i detaliile cheltuielilor guvernamentale: Ponderile investiiilor i cheltuielilor n PIB b. politica impozitelor tipurile i valoarea impozitelor corectitudinea eficacitatea vs. evitarea populismului c. situaia datoriilor guvernului deficit guvernamental ca procent din PIB datoria total a guvernului ca procent din PIB sursele de finanare a datoriilor 2. Analitii examineaz impactul politicii monetare i a maturitii financiare asupra creterii economice Inflaia Creterea ofertei masei monetare Ratele reale i nominale ale dobnzilor Raportul sector financiar pe PIB B. Pentru investiiile pe termen mai lung 1. Factorii de cretere pe termen lung Creterea ntreprinderilor productive i a echipamentelor Raportul investiiile private/investiii strine directe pe PIB Creterea forei de munc

13

 omajul Productivitatea 2. Gradul de deschidere a economiei Raportul (export +import) pe PIB Raportul ISD pe total investiii private 3. Factori instituionali care pot afecta creaia de avuie Drepturile de proprietate Gradul de reglementare Extinderea pieei negre

2. Riscul de transfer Indicatorii tipici cuprind: Raportul ntre serviciul datoriei i exporturi sau exporturi+investiii strine directe nete Structura datoriei externe relativ la venit (raportul ntre diferite datorii i PIB) Rezervele de devize fa de diverse categorii de importuri Contul curent ca procent fa de PIB

Evoluia acestor indicatori cantitativi relev dezechilibrele poteniale care ar putea conduce o ar spre limitarea anumitor tipuri de transferuri de capital. De exemplu, un deficit n cretere a contului curent ca procent fa de PIB implic o nevoie crescnd pentru devize cu scopul de a acoperi acest deficit. Riscul de transfer crete dac nu se ntrevede finanarea deficitului de cont curent prin contul de capital. 3. Riscul cursului de schimb Muli dintre indicatorii care msoar riscul de transfer identific, de asemenea, riscul cursului de schimb, deoarece o depreciere a monedei naionale poate fi o soluie pentru reducerea dezechilibrelor care conduc spre un risc de transfer ridicat. Politica cursului de schimb a unei ri poate ajuta la identificarea riscului cursului de schimb. Cursul de schimb flotant gestionat de guvern, adic atunci cnd guvernul ncearc s-l in ntr-o anumit marj ngust, tinde s aib un risc mai ridicat dect n cazul cursului fix sau a sistemului comitetului valutar. Sistemele flotante ale cursului de schimb menin cel mai sczut risc de producere a unei micri defavorabile neateptate. Gradul de supra /sub evaluare a monedei (cursul paritar vs. cursul de schimb curent, inflaia relativ sau rata de cretere a ofertei de bani, ratele relative ale dobnzii pentru instrumentele cu risc similar) pot de asemenea s identifice riscul cursului de schimb. 4. Riscul de loc sau vecintate Poziia geografic ofer cea mai simpl posibilitate de a msura riscul de loc. Partenerii comerciali, alianele de comer internaionale, mrimea, frontierele i distana fa de rile sau regiunile importante din punct de vedere economic sau politic pot de asemenea s ajute la definirea riscului de loc. 5. Riscul suveran

14

Analitii calculeaz capacitatea de plat folosind indicatorii riscului de transfer. Voina de plat necesit o evaluare a istoriei performanei de plat a guvernului, o analiz a costurilor poteniale pentru reputaia guvernului care s-a mprumutat i un studiu al potenialului de reealonare a datoriei de ctre consoriul creditorilor privai i a instituiilor internaionale. Riscul suveran poate fi complicat suplimentar de situaia internaional. ntr-un exemplu recent, garaniile FMI pentru Brazilia n 1998 au fost destinate opririi rspndirii unei crize financiare internaionale. Dac dezechilibrele dezvoltate n Brazilia s-ar fi ntmplat nainte de crizele financiare din Asia i Rusia, ea nu ar fi primit acelai sprijin i atunci riscul suveran ar fi fost mai ridicat. 6. Riscul politic Evaluarea riscului politic nu poate fi realizat dect n foarte mic msur prin msurri cantitative. Msurarea riscului politic se face pornind de la diferite metode de clasificare (tipul structurii politice, diversitatea structurii etnice, conflicte civile sau externe) pn la sondaje sau analize realizate de experi politici. Majoritatea serviciilor de analiz utilizeaz experi care evalueaz i clasific factori multipli socio-politici i produc o analiz scris care acompaniaz evalurile i clasificrile. n majoritatea sistemelor de risc politic, analitii descriu riscul politic cu ajutorul unor tipuri de index sau uniti de msur relative. Factori politici externi Exist 4 tipuri de factori externi care pot prezenta importan pentru o ar: i. ii. Instabilitatea politic din zon rile cu importan strategic (geopolitic) n aceast categorie intr rile situate ntr-o poziie geografic strategic, rile cu resurse minerale de importan deosebit sau rile suficient de mari pentru a juca un rol important n regiune. Uneori, aceste ri pot aprea vulnerabile, dar nsui acest fapt poate reprezenta un factor pozitiv din punct de vedere al riscului. Astfel de ri beneficiaz de ajutoare economice substaniale i, dac se confrunt cu dificulti de finanare, primesc probabil ajutoare mai mari i au prioritate fa de alte ri (exemplu: Turcia) Apartenena la grupri politice sau perspectiva unei asemenea apartenene (exemplu: UE. NATO, etc.) Instabilitatea economic provocat din exterior

iii. iv.

Riscul de ar agregat se obine prin ponderarea categoriilor de riscuri n funcie de tipul investiiei, pentru c impactul diferitelor categorii de risc este diferit depinznd de tipul investiiei. Tabelul 4. Impactul riscului n funcie de tipul investiiei

Investiia direct n sectorul privat Categoria de risc Economic mare

Investiie financiar pe termen scurt n sectorul privat mic

mprumut pe termen scurt acordat guvernului mic

mprumut pe termen lung acordat guvernului zero - moderat

15

Transfer Curs de schimb Loc i vecintate Suveran Politic

moderat mare mare mic mare

mare zero - mare moderat mic mic

mare zero-mare mic mare moderat

moderat mare moderat mare mare

Subiecte pentru examen 1. Msurarea riscului economic 2. Msurarea riscului de transfer 3. Msurarea riscului cursului de schimb 4. Msurarea riscului de loc 5. Msurarea riscului suveran 6. Msurarea riscului politic 7. Impactul riscului n funcie de tipul investiiei

TEMA 3 : ACORDURI INTERNAIONALE PRIVIND INVESTIIILE Lecia 8: Acorduri internaionale privind investiiile
Rezumat Prin acordurile internaionale, rile receptoare (rile gazd) caut s fac cadrul de reglementare pentru ISD mai transparent, mai stabil, mai predictibil i mai sigur, adic mai atractiv pentru investitorii strini. Dac cadrul de reglementare liberalizeaz intrrile i operaiunile ISD, el va reduce obstacolele n calea fluxurilor de ISD. n acelai timp AII limiteaz spaiul politicilor i prin urmare a flexibilitii guvernelor, n special a celor din rile n curs de dezvoltare. Pentru rile gazd, dou lucruri sunt importante n gsirea unui echilibru bun n negocierea unui AII: Politicile rii gazd i msurile legate de atragerea ISD i creterea beneficiilor de pe urma lor; Cile prin care AII afecteaz politicile naionale

Acordurile internaionale pot fi bilaterale, regionale au multilaterale. n general cele bilaterale i regionale creeaz constrngeri juridice, n schimb cele multilaterale nu au o natur juridic obligatorie. n general, subiectele abordate acoper o marj relativ extins de probleme (majoritatea dintre ele sunt i obiectul politicilor/reglementrilor naionale privind investiiile): Admiterea i tratamentul investiiilor strine; Promovarea investiiilor strine; Protecia investiiilor; Aspecte ale comportamentului corporatist; Impozitarea;

16

Probleme legare de concuren; Proceduri de reglementare a disputelor; Cerinele de performan i stimulentele; ncurajarea transferurilor tehnologic; Abordarea liberalizrii. n aceast privin, se remarc dou tendine: o lista negativ prin care rile identific industriile/sectoarele pe care le doresc exceptate de la liberalizare; o lista pozitiv (de tipul GATS), prin care rile identific industriile/sectoarele pentru care se aplic clauze specifice i condiiile pentru aplicarea lor. Lista pozitiv extinde de fapt liberalizarea la anumite industrii/sectoare i precizeaz condiiile n care aceasta are loc.

1.Acordurile internaionale bilaterale (AIB) n evoluia acordurilor internaionale bilaterale se pot identifica 4 etape: 1. Pn la sfritul anilor 1970, ncheierea acordurilor se limita la un numr mic de ri europene 2. Evoluia s-a generalizat n anii1980 pentru rile OECD 3. Orientarea geografic a AIB, ncheiate de rile OECD, ncepnd cu sfritul anilor 1980, s-a schimbat, orientndu-se spre Asia, Africa, Europa Central i de Est, China, America Latin, rile ex-URSS 4. De asemenea, ncepnd cu sfritul anilor 1980, au fost ncheiate un numr considerabil de acorduri ntre rile non-OECD. n general, principalele clauze ale unui AIB sunt: Domeniul de cuprindere i definiia investiiei strine; Admiterea i stabilirea (intrarea pe piaa rii gazd); Tratamentul naional n etapa post-stabilire; Tratamentul naiunii celei mai favorizate; Tratament corect i echitabil; Garanii i compensri n cazul exproprierii; Garanii referitoare la transferul fondurilor i repatrierea capitalurilor i profiturilor; Clauzele referitoare la reglementarea disputelor, att stat-stat, ct i investitor-stat 2. Acordurile regionale i interregionale Universul acordurilor regionale i interregionale, care se refer direct la probleme legate de investiii, este de asemenea n expansiune. Totui, puine acorduri de acest tip sunt dedicate exclusiv investiiilor. Cteva exemple relevante sunt Codul OECD de liberalizare a micrilor de capital i a operaiunilor curente invizibile (1961) i Declaraia OECD privind investiiile internaionale i ntreprinderile multinaionale (1976). Cteva exemple mai recente, implicnd i ri n curs de dezvoltare, sunt Acordul cadru privind investiiile n regiunea ASEAN (Asociaia Naiunilor din Asia de Sud-Est) i Decizia 291 a Comunitii Andine (Bolivia, Chile, Columbia, Ecuador, Peru, Venezuela). Spre deosebire de AIB, nu toate acordurile regionale sunt obligatorii din punct de vedere juridic. Principiile privind investiiile n cadrul APEC (Cooperarea Economic a rilor din Asia i Pacific) au adoptat norme neobligatorii juridic n legtur cu investiiile strine.

17

Se manifest o tendin spre ncheierea unor acorduri regionale cuprinztoare care s includ att clauze legate de comer, ct i clauze legate de investiii, extinse chiar la servicii, drepturile de proprietate intelectual i concurena. n prezent, majoritatea acordurilor regionale de liber schimb sunt i acorduri de liberalizate a investiiilor, cel puin n principiu. Protocoalele NAFTA (Acordul de Liber-Schimb Nord-American SUA, Canada, Mexic) i MERCOSUR (Piaa comun a Conului Sud - Brazilia, Argentina, Uruguay, Paraguay) sunt dou exemple n acest sens. La fel ca i n cazul AIB este dificil de identificat impactul asupra fluxurilor de ISD. Impactul depinde n primul rnd de determinaii economici. Principalul determinant economic care influeneaz fluxurile de ISD n acordurile regionale este mrimea pieei. Dar acest determinant este rezultatul mai degrab a reducerii barierelor comerciale dect a barierelor mpotriva ISD. 3.Acordurile multilaterale Eforturile rennoite de realiza o reglementare cuprinztoare multilateral pentru ISD, chiar una fr caracter juridic obligatoriu, au euat. Printre cele mai proeminente ncercri au fost Codul de comportament privind corporaiile transnaionale n cadrul ONU (la sfritul anilor 1970 i anii 1980) i Acordul multilateral privind investiiile (MAI) n cadrul OECD (la sfritul anilor 1990). n prezent exist o ncercare de a realiza un acord multilateral privind investiiile n cadrul Organizaiei Mondiale a Comerului (OMC), dar eecul ultimei reuniuni ministeriale de la Cancun a redus ansele unui acord n viitorul apropiat. Totui, Orientrile Bncii Mondiale privind tratamentul ISD, un instrument neobligatoriu, aprut n 1992, fixeaz anumite standarde de tratament pentru investitori, standarde pentru exist un nivel de consens internaional. De asemenea, cteva eforturi privind aspecte specifice referitoare la investiii au condus spre rezultate: Astfel, Convenia privind reglementarea disputelor referitoare la investiii ofer un cadru de rezolvare a disputelor privind investiiile. De asemenea Declaraia tripartit a Organizaiei internaionale a Muncii (ILO) asupra principiilor privind ntreprinderile multinaionale i politica social atinge o serie de probleme legate de fora de munc. Convenia care stabilete Agenia de garantare multilateral a investiiilor (MIGA) ntrete securitatea juridic a ISD prin suplimentarea schemelor de garanii naionale i regionale cu una multilateral. n cadrul OMC au fost decise reguli multilaterale care guverneaz direct sau indirect problema investiiilor, cuprinse n 3 acorduri separate ale Rundei Uruguay: GATS (Acordul general privind comerul cu servicii) recunoate prezena comercial (deschiderea de magazine), ca o form a comerului cu servicii, dei nu oblig membrii OMC s deschid toate serviciile industriale partenerilor strini; TRIPS (Acordul privind drepturile de proprietate intelectual legate de comer) oblig membrii OMC s garanteze perioade minime de protecie pentru drepturi de autor, patente, mrci comerciale i s lupte contra reproducerii neautorizate i publicrii publice a lucrrilor strine. TRIMS (Acordul privind msurile referitoare la investiii legate de comer); 18

De asemenea, n Declaraia de la a patra sesiune a Conferinei ministeriale de la Doha, din noiembrie 2001, membrii OMC au czut de acord asupra unui program de lucru privind relaia ntre comer i investiii. Ca urmare a acestei declaraii, Grupul de lucru nsrcinat cu relaia ntre comer i investiii (nfiinat la Conferina ministerial a OMC din 1996 de la Singapore) a deliberat asupra a 7 teme enunate n Declaraia de la Doha, paragraful 22: Domeniul de cuprindere i definiia investiiilor; Transparena; Nediscriminarea; Modaliti pentru angajamentele referitoare la pre-stabilire, bazate pe abordarea listei pozitive din cadrul GATS (Acordul general privind comerul de servicii); Clauzele referitoare la dezvoltare; Excepiile i clauzele de salvgardare referitoare la balana de pli; Consultarea i rezolvarea disputelor ntre membrii OMC

Subiecte pentru examen 1. Principalele teme ale acordurilor internaionale privind investiiile 2. Acordurile internaionale bilaterale privind investiiile 3. Acordurile internaionale regionale i interregionale privind investiiile 4. Acordurile internaionale multilaterale privind investiiile 5. Temele enunate n Declaraia de la Doha

Lecia 9: Avantajele i dezavantajele acordurilor internaionale privind investiiile

Rezumat

Cele trei abordri (bilaterale, regionale i multilaterale) servesc scopuri diferite. Principalul obiectiv al majoritii acordurilor bilaterale este de a oferi protecia investitorului la nivel internaional. Abordrile regionale, care combin investiiile cu comerul, caut s fructifice beneficiile pieelor mai extinse prin liberalizarea comerului, acompaniat de liberalizarea investiiilor i uneori cu protecia lor. Abordarea multilateral poate inti att protecia, ct i liberalizarea. 1. Acordurile bilaterale Avantaje rile au libertatea de a alege partenerii i de a configura acordul la situaiile lor specifice; Ofer rilor flexibilitatea n proiectarea i alegerea reelelor de acorduri. Astfel, acordurile se ncheie cu rile care genereaz investitorii cei mai importani i se pot evita rile mai puin interesante din acest punct de vedere sau care ar putea insista asupra unor clauze nedorite; AIB pot fi negociate rapid;

19

Majoritatea AIB acoper etapa post-stabilire a investiiilor, lsnd admiterea i stabilirea care au implicaii majore asupra dezvoltrii - s fie determinate autonom de rile gazd.

Dezavantaje Asimetria n puterea de negociere pune economiile mai slabe ntr-o situaie dezavantajoas n negocierile bilaterale. Acest lucru este mai ales relevant n acordurile ntre marile ri dezvoltate i rile mici i srace - cnd acordurile bilaterale merg dincolo de subiecte pe care le acoper uzual. n unele cazuri recente, obiectivul principal al proteciei investitorului a fost completat cu clauze de liberalizare relative la dreptul de stabilire i la lista de cerine de performane cerute; Acoperirea tuturor membrilor ONU prin acorduri bilaterale ar necesita 18.000 de asemenea instrumente. Ar fi costisitor i greu de administrat, conducnd la reguli inconsecvente i la numeroase conflicte juridice

2. Acorduri regionale i interregionale Avantaje Scopul general este de crea un cadru mai favorabil comerului i investiiilor prin liberalizarea nu numai a comerului regional, dar i prin ridicarea restriciilor privind ISD n felul acesta, acordurile regionale permit creterea fluxului de comer i investiii n interiorul regiunilor; Abordeaz un spectru mai larg dect AIB, permind compensaii reciproce ntre diferite domenii abordate; n special acordurile ntre rile dezvoltate i cele n curs de dezvoltare folosesc ntreaga panoplie de instrumente juridice internaionale tradiionale - ca excepiile, rezervrile i perioadele de tranziie pentru a asigura flexibilitatea n satisfacerea diferitelor nevoi, capaciti i obiective privind politicile rilor semnatare; Extinderea pieei regionale include deseori liberalizarea intrrilor i stabilirii i reducerea restriciilor operaionale; totui, acordurile regionale au clauze flexibile pentru a permite aplicarea diferit n ri diferite Dezavantaje Dac acordurile regionale cuprind reguli de origine, cei din interiorul regiunii pot beneficia de atragerea de ISD. Ele sunt ns discriminatorii. rile din afara regiunii pot fi mpiedicate, prin devierea investiiilor. Investiiile terilor n asemenea regiuni pot, de asemenea, s devieze comerul. 3. Acordurile multilaterale Avantaje Faciliteaz expansiunea ISD prin contribuia la o mai mare transparen, stabilitate, predictibilitate i securitate pentru investiiile n sectoare care nu sunt nc acoperite de celelalte acorduri; Obligaiile internaionale multilaterale ar reduce percepiile de risc ale investitorilor i ar micora decalajul ntre riscul curent referitor la instabilitatea 20

politicilor, ce ar putea fi eventual sugerate de legislaia intern a rii gazd, i riscul perceput de investitorii strini n situaia existenei unui acord multilateral; Un cadru multilateral ar putea servi ca o referin pentru acordurile bilaterale i regionale i s-ar putea crea o baz juridic comun

Dezavantaje Dinamica negocierilor multilaterale conduce spre cel mai mic numitor comun (de altfel, pn acum nu s-a realizat nici mcar cel mai mic numitor comun, pentru ca toate ncercrile au euat); rile n curs de dezvoltare sunt ngrijorate de spaiul de manevr pentru politicile lor, care ar putea fi serios afectat de un acord multilateral, ce tinde s uniformizeze soluiile; Multilateralismul n domeniul investiiilor ridic probleme distincte pentru c el este diferit de multilateralismul n domeniul comerului care se bazeaz pe reciprocitate i nediscriminare, precum i pe tratament special i difereniat: o Reciprocitatea n comer se bazeaz pe faptul c fiecare ar import i export. n domeniul investiiilor, fiecare ar atrage cel puin nite investiii, dar marea majoritatea a rilor n curs de dezvoltare genereaz cantiti neglijabile de ISD (un exemplu relevant este chiar regiunea Europei Centrale i de Est, care a recepionat n 2002 investiii n valoare de 29 miliarde de dolari, dar a generat investiii de doar 4 miliarde de dolari); o Nediscriminarea n comer se aplic tratamentului bunurilor i serviciilor pe pia i este corect i clar circumscris, cel puin n principiu. n domeniul investiiilor, nediscriminarea se refer la un set mai larg de politici - n principiu toate acelea care conteaz n procesul de producie (dezvoltare). Prin urmare, problema nediscriminrii n investiii este mult mai sensibil i deci mult mai dificil de tratat; o Principiul tratamentului special sau difereniat este bine stabilit n domeniul comerului, gsindu-i expresia n mai multe moduri, dei nici n acest caz nu este complet implementat. n investiii el trebuie dezvoltat n continuare i pus n practic.

1. Avantajele acordurilor internaionale bilaterale privind investiiile 2. Avantajele acordurilor internaionale regionale i interregionale privind investiiile 3. Avantajele acordurilor internaionale multilaterale privind investiiile 4. Dezavantajele acordurilor internaionale bilaterale privind investiiile 5. Dezavantajele acordurilor internaionale bilaterale privind investiiile 6. Dezavantajele acordurilor internaionale bilaterale privind investiiile 7. Analiza comparativ a acordurilor internaionale privind investiiile

TEMA 4 POLITICI NAIONALE I ABORDRI INTERNAIONALE PRIVIND INVESTIIILE Lecia10: Definiia investiiei
21

Rezumat De ce definiia investiiei conteaz? Definiia investiiei nu are un impact direct n atragerea ISD sau n creterea beneficiilor de pe urma lor. Dar, definirea unui anumit flux de capital sau activ ca investiie confer anumite drepturi investitorilor strini i faciliteaz astfel investiiile strine. Definiia ridic, de asemenea, ngrijorri. Obligaiile de a satisface cerinele de transfer financiar ar putea fi dificil de ndeplinit uneori de ctre multe ri n curs de dezvoltare. Managementul macroeconomic al anumitor tipuri i cantiti de fluxuri de capital, poate fi dificil de realizat de ctre unele guverne. Iar fluxurile volatile de capital pot avea implicaii serioase asupra stabilitii financiare a rilor gazd. n acordurile internaionale se ridic problema tipurilor de investiii care s fie cuprinse n categoria investiie. Nu exist nici o reinere n ceea ce privete ISD, dar discuiile se poart n privina altor tipuri de investiii: investiii de portofoliu (cu componentele aciuni i obligaiuni); diverse fluxuri de capital (mprumuturi bancare, mprumuturi nebancare, etc); active investiionale variate (tangibile i netangibile, incluznd drepturile de proprietate intelectual)

Metoda de clasificare, acceptat internaional (FMI 1993, OECD 1996), pentru nregistrarea fluxurilor de investiii strine n balana de pli identific urmtoarele categorii: investiii directe; investiii de portofoliu; derivate financiare; alte investiii Acordurile internaionale folosesc 3 tipuri de definire a investiiei: 1.Definiia bazat pe active Este definiia cuprinznd: cea mai utilizat n acordurile de protecie a investiiilor. Tind s fie extinse, fluxuri de capital i active; proprieti imobile i mobile; interese n companii; creane; drepturi de proprietate intelectual; concesiuni

Ele pot fi ns deliberat limitate. Astfel: Pot fi limitate n concordan cu legile rilor gazd; Pot exclude unele tipuri de investiii, ca investiiile de portofoliu; Pot introduce restricii privind valoarea limit a investiiei 2.Definiia bazat pe tranzacii

22

Aceast definiie protejeaz nu activele, ci fluxurile financiare prin care investitorii strini creeaz sau procur active locale. De exemplu, Codul OECD de liberalizare a micrilor de capital nu definete investiia, ci identific o list a tranzaciilor de capital ntre rezideni i non-rezideni, care sunt subiectul angajamentelor de liberalizare, cuprinznd investiiile generate i receptate. 3.Definiia bazat pe ntreprindere Aceast definiie se limiteaz la liberalizarea i protecia ntreprinderilor stabilite de investitorii strini ntr-o ar gazd. Subiecte pentru examen 1. Impactul definiiei investiiei asupra atragerii investiiilor strine directe 2. Tipologia definiiei investiiei n acordurile internaionale 3. Definiia investiiei bazat pe active 4. Definiia investiiei bazat pe tranzacii 5. Definiia investiiei bazat pe ntreprindere

Lecia 11: Tratamentul naional

Rezumat Conceptul de tratament naional poate fi definit ca un principiu, conform cruia o ar gazd extinde ctre investitorii strini tratamentul/regimul care este cel puin la fel de favorabil cu acela pe care l acord investitorilor autohtoni, n circumstane similare. Tratamentul naional are implicaii importante pentru dezvoltarea rilor gazd i este, de asemenea, relevant pentru investitorii strini. El presupune, n interpretarea i folosina actual, 2 abordri, tratate separat: Dreptul de stabilire(sau dreptul de admitere i stabilire sau tratamentul naional n faza de pre-stabilire sau, mai recent, i care d o interpretare mai extins, accesul la pia folosit, de exemplu, de GATS); Tratamentul naional n faza de post-stabilire a investiiilor, aplicarea tradiional a tratamentului naional

1.Faza de pre-stabilire n condiiile pieei libere, intrarea nerestricionat a ISD poate limita dezvoltarea ntreprinderilor locale i mpiedica externalitile pozitive. Iat cteva exemple n acest sens:

23

Dezvoltarea ntreprinderilor locale n faza timpurie ISD pot avea efecte duntoare pentru dezvoltarea ntreprinderilor locale prin descurajarea/mpiedicarea investitorilor locali poteniali de a desfura activiti n care exist o puternic angajare strin. n felul acesta ntreprinztorii locali sunt eliminai de pe pia (crowding out). Argumentul ntreprinderii nceptoare este similar cu cel al industriei nceptoare: crearea unor capaciti competitive de ctre firmele locale necesit timp, iar investiia este riscant. La acestea se adaug i costurile legate de nvare. Confruntate cu filialele strine care recurg la capitalul, tehnologia i numele de brand ale companiilor printe, firmele locale risc s nu reueasc s creeze capacitile necesare. Firmele locale pot fi forate s se retrag din activitile mai complexe ctre acelea n care prezena strin este mai redus. Totui, argumentul sprijinirii ntreprinderii nceptoare rezist doar n situaia n care ntreprinderea protejat devine competitiv ntr-o perioad rezonabil. Adncirea decalajului tehnologic ntre firmele locale i cele strine. O prezen strin puternic poate descuraja concurenii locali s mai investeasc n inovaii riscante sau n alte tehnologii avansate pe care le pot lua de-a gata din strintate. Dac ISD descurajeaz cercetarea i dezvoltarea (R&D) n cadrul firmelor locale, decalajul tehnologic ntre IMN i firmele locale se poate adnci, producndu-se marginalizarea ultimelor n ceea ce privete activitii tehnologic intensive. Filialele strine pot fi reinute n a investi n cercetarea i dezvoltarea local deoarece activitile de tip inovator sunt deja stabilite n ara de origine sau alte locaii strine. Exploatarea noilor tehnologii. Dac att firmele locale, ct i cele strine sunt angajate n activiti de cercetare i dezvoltare, firmele locale pot exploata mai bine beneficiile inovaiei n economia gazd dect filialele strine, care pot transmite noile cunotine companiilor printe pentru a le exploata n alt parte. Rspndirea mai puternic a efectelor pozitive (externaliti pozitive mai mari). Chiar dac firmele locale i cele strine sunt similare n multe aspecte, firmele autohtone pot crea efecte pozitive mai puternice deoarece au o mai bun cunoatere a mediului local i o mai mare angajare n mediul local. Firmele locale au acces mai uor la resurse interne, folosesc mai mult avantajele/cunotinele locale, interacioneaz mai intens cu tehnologia local i cu instituiile de instruire. Prezena mai puin stabil a investitorilor strini. Dac condiiile se schimb, este mai probabil ca investitorii strini s realoce producia mai rapid ctre alte ri dect investitorii autohtoni, mai ales dac costurile nerecuperabile (sunk costs) sunt mici. Este de presupus c firmele locale sunt mai angajate n economia gazd i mai dispuse s investeasc n mbuntirea bazei competitive autohtone. Pierderea controlului economic. Filialele strine rspund prioritar semnalelor de pe pieele internaionale i strategiilor ce se decid la cartierele generale. Pot fi, de asemenea, supuse la presiuni din partea guvernelor rii de origine. Atunci cnd interesele locale i strine sunt divergente sau cnd este vorba despre activiti sau tehnologii sensibile (de exemplu cele legate de securitatea naional), este posibil ca ara gazd s fie obligat s suporte nite costuri.

2. Faza de poststabilire Exist mai multe situaii care pot justifica restricionarea investitorilor strini n faza de poststabilire: Lsnd deoparte motivele politice i sociale, exist i argumente economice care sprijin restricionarea tratamentului naional pentru investitorii strini. Neacordarea 24

tratamentului naional pe raionamentul ntreprinderilor nceptoare este justificat doar dac este limitat n timp i ntreprinderile locale devin complet competitive. Filialele strine pot avea avantaje fa de firmele locale, nu neaprat pentru c sunt mai eficiente, dar pentru c pieele de credit sau competenele sunt fragmentate. Filialele strine obin termeni mai buni tocmai pentru c ele reprezint proprietate strin. Prin acordarea unor tratament preferenial firmelor autohtone, guvernul ncearc s compenseze efectele negative ale unei asemenea segmentri. Totui, factorul segmentrii pieei trebuie tratat mai degrab la surs, dect la simptom. Dac filialele locale sunt tratate mai bine pe piaa de credit deoarece bncile sunt mai puin informate n privina mprumuttorilor locali, soluia trebuie s fie mbuntirea practicilor bancare. Accesul filialelor locale la informaii sau tehnologii strategice sau la activiti cu semnificaie social i cultural poate fi restricionat Filialele strine pot deveni dominante pe pia i pot abuza de aceast poziie. Se impun atunci msuri de restricionare a activitii lor. Cea mai bun soluie rmne ns consolidarea politicii concureniale.

Subiecte pentru examen 1. Conceptul de tratament naional 2. Tratamentul naional n faza de pre-stabilire 3. Tratamentul naional n faza de post-stabilire

Lecia 12: Rezolvarea disputelor

Rezumat n prezent, problemele cele mai importante n dezvoltarea disputelor se refer la: Rolul procedurilor investitor-stat n viitoarele acorduri internaionale Msura n care rezolvarea disputelor privind investiiile se realizeaz de sine stttor, adic n afara sistemelor existente de rezolvare a disputelor stat-stat

Politicile naionale n privina disputei investitor stat sunt diverse: Folosirea exclusiv a procedurilor i remediilor naionale (doctrina Calvo) Utilizare prealabil a procedurilor naionale nainte de a apela la sistemele internaionale Opiune liber pentru investitor de a alege ntre rezolvarea naional sau internaional a disputelor Proceduri juridice Rezolvarea disputelor se face deseori prin metode informale, amiabile care sunt rapide i necostisitoare. n ultimii ani, actorii implicai au preferat deseori mecanisme alternative de

25

rezolvare a disputelor, evitnd procedurile oferite de tribunalele naionale sau curile internaionale. Metodele de negociere informale implic utilizarea unei tere pri care asigur: Bunele oficii Medierea Concilierea n general, acordurile internaionale privind investiiile prevd utilizarea gradual a metodelor de reglementare a disputelor: Pasul 1: mijloace directe, bilaterale, informale i amiabile Pasul 2: apelarea la teri: bune oficii, mediere, conciliere Pasul 3: arbitrajul Acesta poate fi: o Ad-hoc, la nelegerea ntre pri o Un sistem internaional Rezolvarea disputelor a evoluat semnificativ n acordurile internaionale privind investiiile. Acestea sunt diferite de acordurile comerciale prin aceea c recunosc n msur din ce n ce mai mare disputele ntre investitori i stat. Majoritatea acordurilor bilaterale i multe acorduri regionale cuprind acum clauze referitoare la rezolvarea disputelor investitor-stat. Abordarea obinuit a disputelor investitor stat n acordurile internaionale este de a specifica c prile n disput s caute n prim faz o rezolvare negociat amiabil. Numai cnd o asemenea procedur eueaz s rezolve disputa, prile recurg la arbitraj. n ceea ce privete recurgerea la arbitrajul internaional, acordurile conin abordri diferite n funcie de posibilitatea de opiune pentru diverse proceduri i sisteme internaionale. De asemenea, acordurile sunt diferite n privina opiunii pentru investitorul strin de a alege mijloacele de rezolvare a disputei. Unele acorduri cer acordul ambelor pri privind metoda, dar majoritatea acordurilor internaionale permit acum alegerea unilateral a metodei de ctre investitor n cazul n care mijloacele amiabile nu reuesc s rezolve disputa. n acest sens, multe acorduri se refer la sistemul ICSID de reglementare a disputelor investitorstat. Acest sistem ofer o procedur structurat pentru disputele referitoare la investiiile internaionale care acoper urmtoarele: jurisdicia iniierea procedurilor stabilirea i selecia juriilor alegerea legii aplicabile reguli de procedur recunoaterea i aplicarea deciziilor

Majoritatea acordurilor bilaterale se refer la sistemul ICSID sau la alegerea ntre ICSID i alte sisteme de arbitraj cum ar fi Regulile de arbitraj UNCITRAL. Subiecte pentru examen

26

1. Politici naionale privind reglementarea disputelor 2. Proceduri juridice pentru rezolvarea disputelor 3. Sistemul ICSID de reglementare a disputelor

Lecia 13: Cerinele de performan

Rezumat Cerinele de performan pot reprezenta un instrument important de politic n vederea amplificrii beneficiilor determinate de ISD pentru ara gazd. Prin urmare, rile n curs de dezvoltare ncearc s menin dreptul de ale utiliza. n acelai timp, rile dezvoltate asociaz cererile de performan cu strategiile intervenioniste ale vremurilor trecute i au ndoieli asupra eficienei acestor instrumente. Utilizarea cerinelor de performan s-a redus n ultimii ani, iar aplicarea lor este legat de anumite tipuri de stimulente Cererile de performan reprezint limitri impuse filialelor IMN de a aciona ntr-un anumit mod considerat benefic pentru economia gazd. Scopul apelrii la cererile de performan este deci de a stimula IMN s promoveze dezvoltarea autohton. n ultim instan, cererile de performan sunt destinate s influeneze comportamentul investiional i comercial al IMN. Ele se refer la urmtoarele lucruri: coninutul autohton n ansamblul produsului final promovarea exportului angajarea personalului autohton utilizarea capitalului autohton Joint ventures transferuri tehnologice investiii n regiunile mai puin dezvoltate

Cererile de performan se clasific astfel: Obligatorii ca precondiie pentru intrarea sau accesul pe piaa autohton Opionale ca o condiie pentru obinerea unor avantaje/stimulente

De asemenea, cererile de performan se pot clasifica n: Nediscriminatorii, adic aplicabile tuturor companiilor autohtone i strine Discriminatorii dup: o Proprietate (ca excepie la principiul tratamentului naional) o Naionalitate (ca excepie la standardul naiunii cele mai favorizate)

Tendine n utilizarea cererilor de performan n ultimul timp se observ o diminuare a rolului i a utilizrii cererilor de performan. n anii 1970 i 1980, statele dezvoltate au utilizat pe scar destul de mare cererile de performan n sectoarele n care se concentrau investiiile strine directe: echipamente electrice, industria chimic, industria automobilelor, mineritul i industria petrolier. Incidena lor s-a diminuat n timp, dar rile dezvoltate sunt n continuare interesate s influeneze comportamentul investiional i comercial al IMN. Pentru a realiza aceleai obiective, rile dezvoltate utilizeaz alte instrumente de politic investiional i comercial ca regulile de origine i stimulentele de localizare. 27

rile n curs de dezvoltare utilizeaz cererile de performan n special pentru dou motive: - Promovarea industriilor nceptoare - Rezolvarea problemelor legate de balana de pli Ca i pentru rile dezvoltate incidena utilizrii cererilor de performan de rile n curs de dezvoltare s-a diminuat n ultimul timp. n plus, accentul s-a schimbat de la cererile obligatorii ctre cererile legate de stimulentele pentru investiii. Tendina general de diminuare a cererilor de performan obligatorii a fost determinat de civa factori: Regulile Organizaiei Mondiale a Comerului (OMC) oblig membri s abandoneze unele msuri n primul rnd cele care intr sub incidena acordurilor TRIM (Msuri care privesc investiiile legate de comer). Eliminarea sau reducerea barierelor comerciale i un mediu mai competitiv pentru investiii strine directe fac mult mai dificil impunerea de cereri de performan fr riscul descurajrii ISD. Exist o preferin n cretere ntre guverne pentru utilizarea unor instrumente prietenoase fa de pia n atingerea obiectivelor de dezvoltare O parte dintre obiectivele de dezvoltare pe care guvernele au ncercat s le promoveze prin cererile de performan au fost deja realizate

Eficiena cererilor de performan Studiile care au ncercat s elucideze problema eficienei au condus spre rezultate contradictorii. Singurul lucru cert este acela c rile s evalueze raportul dintre beneficiile poteniale rezultate prin impunerea cererilor de performan i costurile crerii ineficienei i a riscurilor de a descuraja investiiile strine directe. Atingerea obiectivelor legate de cererile de performan depind de: Claritatea acestor obiective Cadrul mai larg al politicilor industriale i comerciale n care sunt puse cererile de performan Capacitatea oficialilor de a implementa cererile n mod pragmatic prin rspunsuri flexibile la condiiile n schimbare i prin monitorizarea impactului

Acordurile internaionale Din perspectiv acordurilor internaionale referitoare la investiii cererile de performan se mpart n 3 categorii: Interzise explicit de acordurile multilaterale Interzise, condiionate sau descurajate de acordurile interregionale, regionale sau bilaterale (dar nu de multilaterale) Cele care nu fac obiectul vreunui acord internaional

28

Acorduri multilaterale a) acordurile TRIM din cadrul Organizaiei Mondiale a Comerului, interzic anumite cereri de performan care distorsioneaz comerul: coninutul autohton n ansamblul produsului final cele legate de balana de pli restriciile la intrrile de valut legate de o ntreprindere controlul exportului a) Acordul OMC privind subveniile i msurile de compensare (Agreement on Subsidies and Countervailing Measures) Msurile de compensare i subveniile legate de performana la export sunt interzise pentru rile dezvoltate i n general pentru rile n dezvoltare cu venituri medii ncepnd cu 1 ianuarie 2003. Acordurile a) i b) se refer la msurile legate de comerul cu bunuri. n ceea ce privete comerul cu servicii abordarea gradual n cadrul acordului GATS ofer rilor flexibilitate n utilizarea cererilor de performan. Acorduri regionale i bilaterale n mod tradiional, la acest nivel, acordurile nu abordau problema cererilor de performan. n ultimul timp, lucrurile au nceput s se schimbe i unele acorduri prevd restricii n utilizarea cererilor de performan. De exemplu NAFTA interzice cererile legate de prezena capitalului autohton, cererile legate de promovarea exportului ( n bunuri i servicii) i cererile legate de transferurile tehnologice. MERCOSUR interzice cererile legate de coninutul autohton n produsul final i cererile legate de promovarea exportului. De asemenea, ultimele acorduri bilaterale semnate de SUA i Canada cu alte ri interzic utilizarea unor cereri de performan suplimentare. Subiecte pentru examen 1. Coninutul i clasificarea cererilor de performan pentru investiii strine 2. Tendine n utilizarea cererilor de performan pentru investiii strine 3. Eficiena cererilor de performan pentru investiii strine 4. Abordarea cererilor de performan pentru investiii strine n acordurile internaionale

Lecia 14: Stimulente pentru investiii

Rezumat Stimulentele sunt utilizate de ctre guvernele rilor gazd pentru urmtoarele obiective: Stabilirea unor noi investitori Extinderea unei afaceri existente Evitarea realocrii unei investiii n alt ar Creterea beneficiilor investiiilor strine directe prin stimularea IMN de a opera n modul dorit sau de a direciona ISD n regiuni sau sectoare preferate

29

Exist 3 categorii principale de stimulente pentru atragerea ISD: Stimulente financiare granturi i mprumuturi cu dobnzi prefereniale Stimulente fiscale exceptarea sau reducerea impozitelor Alte stimulente punerea la dispoziie a infrastructurii, oferirea unor servicii subvenionate, concesii privind reglementarea, incluznd standardele ecologice i sociale

Stimulente pot fi utilizate n dou moduri: Pentru atragerea investiiilor strine directe ntr-o anumit ar stimulente de localizare Pentru a determina IMN s acioneze ntr-un anumit mod stimulente pentru comportament

Raiunea principal a stimulentelor este corectarea eecurilor de pia i captarea unor beneficii din externalitile produciei: - Economii de scal - Disiminarea cunotinelor - Creterea competenelor locale Stimulentele se pot justifica pn la punctul n care profiturile private egaleaz beneficiile sociale. Pachetele de stimulente majore pot fi de asemenea justificate pe baza atragerii unei firme de renume care ar da semnalul spre exterior c locaia respectiv este atractiv ca mediu de afaceri i ar face ca ali investitorii s urmeze exemplul. Cnd iau n consideraie oferta de stimulente, guvernele ar trebui s in cont de aspecte variate legate de posibile costuri: Riscul ofertei de stimulente unei companii care oricum ar fi investit ceea ce ar transforma stimulentul ntr-un simplu transfer de bani de la guvern la compania respectiv n cazul unui stimulent fiscal exist riscul unei scderi a fondurilor publice destinate deja pentru alte obiective Stimulentele presupun costuri administrative care tind s creasc odat cu complexitatea schemelor Exist poteniale pierderi de eficien dac stimulentele produc o neadecvat alocare a resurselor Stimulentele pot crea uneori distorsiuni neintenionate, discriminnd firmele sau proiectele Stimulentele fiscale pot stimula IMN s practice preurile de transfer, erodnd astfel baza de impozitare n alte ri gazd.

Utilizarea stimulentelor de localizare pentru atragerea ISD s-a extins considerabil ca frecven i valoare. n general rile dezvoltate folosesc preponderent stimulente financiare, n timp ce statele n curs de dezvoltare prefer msurile fiscale.

30

Competiia stimulentelor sa nteit i ea s-a transformat gradual dintr-o competiie regional ntr-o competiie global. n ceea ce privete eficiena stimulentelor, studiile realizate nu ofer un rspuns clar. Utilizarea stimulentelor depinde de context. n principiu stimulentele pot fi eficiente dac sunt ncadrate n abordri integrate pentru atragerea ISD prin plasarea politicilor privind ISD n contextul strategiilor de dezvoltare i focalizarea lor pe mbuntirea productivitii, dezvoltarea competenelor i modernizarea tehnologic. Subiecte pentru examen 1. Obiectivele stimulentelor pentru atragerea investiiilor strine 2. Principalele categorii de stimulente pentru atragerea investiiilor strine 3. Eficiena stimulentelor pentru atragerea investiiilor strine

TESTE GRIL
1. Printre indicatorii care msoar riscul economic, o categorie este dat de Uniti de msur pentru investiiile pe termen lung. Printre acestea se regsesc: a. omajul b. Gradul de reglementare c. Sursele de finanare a datoriilor d. Rezervele de devize n raport cu importul e. Raportul investiii strine directe/total investiii private Variante de rspuns: A (b, c, e); B ( b, d, e); C (a, b, e); D (a, b, d); E (a, c, e) 2. Impactul riscului economic asupra mprumutului pe termen lung acordat guvernului este mic Variante de rspuns: A, F

3. Printre subiectele abordate de acordurile internaionale privind investiiile se afl: a. Admiterea i tratamentul investiiilor strine b. Rata de cretere economic a rii gazd c. Protecia investiiilor d. Nivelul dobnzii pe termen lung n ara gazd e. Proceduri de reglementare a disputelor Variante de rspuns: A (a, b, c); B (b, c, d); C (a, c, e); D (c, d, e); E a, c, d)

31

4. Obiectivul principal al acordurilor internaionale bilaterale privind investiiile este protecia investiiilor Variante de rspuns: A, F 5. Principalele clauze ale unui acord internaional bilateral privind investiiile cuprind: a. Nivelul maxim al inflaiei n ara gazd b. Tratamentul naiunii celei mai favorizate c. Garanii i compensri n cazul exproprierii d. Clauze referitoare la reglementarea disputelor e. Nivelul dobnzii pe termen lung n ara gazd Variante de rspuns: A (a, b, c); B ( b, c, d); C (a, c, e); D (c, d, e); E ( a, c, d) 6. n cadrul OMC au fost decise multilaterale care guverneaz direct sau indirect problema investiiilor cuprinse n 3 acorduri separate ale Rundei Uruguay: a. MAI (Acordul multilateral privind investiiile) b. GATS (Acordul general privind comerul cu servicii) c. TRIPS (Acordul privind drepturile de proprietate intelectual d. TRIMS (Acordul privind msurile referitoare la investiii legate de comer) e. Codul Uruguay de liberalizare a micrilor de capital i a operaiunilor curente invizibile Variante de rspuns: A (a, b, e); B ( b, d, e); C (b, c, d); D (a, c, e); E (a, b, d) 7. Un avantaj al acordurilor multilaterale privind investiiile este negocierea rapid a acestuia Variante de rspuns: A, F 8. Acordurile internaionale folosesc 3 tipuri de definire a investiiilor a. Definiia bazat pe pasive b. Definiia bazat pe active c. Definiia bazat pe tranzacii d. Definiia bazat pe derivate e. Definiia bazat pe ntreprinderi Variante de rspuns: A (a, c, d); B (b, d, e); C (a, b, e); D (c, d, e); E (b, c, e) 9. n general, acordurile internaionale prevd utilizarea gradual a metodelor de reglementare a disputelor. Paii urmai sunt: pasul 1: bunele oficii; pasul 2: medierea; pasul 3: concilierea Variante de rspuns: A, F 10. Tratamentul naional se refer att la faza de pre-stabilire, ct i la faza de poststabilire. Reticena rilor gazd de a oferi tratament naional n faza de pre-stabilire este determinat de mai multe motive, printre care: a. ISD pot avea efecte duntoare pentru dezvoltarea ntreprinderilor locale prin eliminarea acestora de pe pia

32

b. ISD pot produce aprecierea monedei naionale (prin creterea ofertei de valut strin) cu efecte negative asupra competitivitii ntreprinderilor locale c. Prezena strin puternic poate descuraja concurenii locali s mai investeasc n tehnologii avansate, adncind astfel decalajul tehnologic ntre firmele locale i cele strine d. Prezena investitorilor strini este mai puin stabil, mai ales dac condiiile se schimb e. Investitorii strini pot descuraja parteneriatele public-privat n domeniul serviciilor de interes general Variante de rspuns: A (a, c, e): B (a, b, d); C (b, c, d); D (a, c, d); E (c, d, e)

33