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Aula N 13 Endividamento
Objetivos desta Aula
Para administrar o capital de giro da empresa, necessrio prestar ateno ao seu endividamento de curto e de longo prazo, pois a empresa pode ter boa situao financeira, hoje, mas estar comprometida no futuro por altos emprstimos de longo prazo. O objetivo desta aula complementar as informaes da aula anterior, dando condies de fazer uma boa administrao dos recursos financeiros da empresa, equilibrando liquidez e rentabilidade. Tenha uma tima aula!

Introduo
Para efeito didtico, estamos individualizando as explicaes de cada ndice, no entanto eles ganham maior significado quando analisados em conjunto. O endividamento, por exemplo, parte integrante da liquidez da empresa e, muitas vezes, o foco inicial da situao de rentabilidade futura. Os ndices de endividamento relacionam as origens de recursos entre si, retratando a posio entre capital prprio e capital de terceiros. Indicam o grau de dependncia da empresa em relao ao capital de terceiros.

Representa quanto a empresa tomou de recursos de terceiros para cada real de capital prprio.

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1. Grau de Endividamento

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Clculo: I.E. = Capital de Terceiros x 100 Patrimnio Lquido Lembrando que: Capital de Terceiros: fonte de recursos originados de agentes que no so scios da empresa, sendo representado no Balano Patrimonial pelo Passivo Exigvel (curto e longo prazo). Patrimnio Lquido: fonte de recursos originados pelo Capital Prprio (scios da empresa).

Interpretao Quanto menor a dependncia de capital de terceiros, melhor a liquidez da empresa e, portanto, menor o seu risco financeiro. Em contrapartida, o endividamento uma fonte importante de recursos para que a empresa possa manter suas operaes ou ampli-las. Deve-se considerar, tambm, o custo do capital de terceiros que, em muitos casos, so menores que o custo do capital prprio. Se esse ndice for consistente e acentuadamente maior que 1, indicaria uma dependncia exagerada de recursos de terceiros. Este um sintoma tpico das empresas que vo falncia, apresentam alto ndice de recursos de terceiros durante um longo perodo. Exemplo: A Cia. X apresentou os seguintes dados do Balano Patrimonial:

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Relao entre dvidas com terceiros (emprstimos ou fornecedores) e o patrimnio lquido (capital prprio). Mostra a estrutura de capital da companhia, do ponto de vista de nvel de endividamento. Em atividades estveis, pode haver maior nvel de endividamento, porque h capacidade de prever o fluxo de gerao de recursos. Nas instveis, h maior risco de inadimplncia e falncia, porque os resultados so menos previsveis.

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Capital de Terceiros Patrimnio Lquido ndice de Endividamento

2004 1.550.000 1.100.000

1.550.000 = 140,91%

2005 2.500.000 1.440.000

2.500.000 = 173,61%

1.100.000

1.440.000

Os ndices mostram que, em 2004, para cada R$ 100 de Capital Prprio, a empresa tomou R$ 140,91 de Capitais de Terceiros e, em 2005, para cada R$ 100 de Capital Prprio, tomou R$ 173,61 de terceiros. A Cia. X tornou-se ainda mais dependente de Capitais de Terceiros em 2005.

CT/RT = Exigvel Total Ativo Total Indica a porcentagem de capitais de terceiros sobre o investimento total da empresa. Essa porcentagem no pode ser significativamente alta no longo prazo, pois elevaria, demasiadamente, as despesas financeiras, prejudicando a rentabilidade da empresa. A manuteno de um ndice alto em longo prazo somente seria possvel, se a taxa de retorno fosse maior que a taxa de juros mdia sobre o endividamento. Exemplo: A Cia. X apresentou os seguintes dados do Balano Patrimonial: 2004 2005 Capital de Terceiros 1.550.000 2.500.000 Patrimnio Lquido 1.100.000 1.440.000 Ativo Total 2.650.000 3.940.000 ndice CT/RT 1.550.000 = 58,49% 2.500.000 = 63,45% 2.650.000 3.940.000

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2.

Participao de Capitais de Terceiros sobre os Recursos Totais

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Essa outra forma de identificar o endividamento da empresa. Em 2004, a Cia X financiou seu investimento com 58,49% de Recursos de Terceiros e, em 2005, aumentou esse percentual para 63,45%.

3.

Participao das Dvidas de Curto Prazo no Endividamento Total Matemtica Financeira e Anlise das Demonstraes Financeiras

P.D.C.P. = Passivo Circulante Exigvel Total um importante ndice para medir o comprometimento da empresa no curto prazo, pois representa a composio do endividamento total, ou seja, a parcela da dvida que vence no curto prazo. Se a empresa est sendo financiada com recursos de longo prazo, medida que ela ganha capacidade operacional, espera-se que tenha condies de comear a amortizar suas dvidas. Exemplo: A Cia. X apresentou os seguintes dados do Balano Patrimonial: 2004 550.000 1.000.000 1.100.000 2.650.000 550.000 = 35,48% 1.550.000 2005 500.000 2.000.000 1.440.000 3.940.000 500.000 = 20,00% 2.500.000

O perfil da dvida melhorou de 2004 para 2005. No primeiro ano, as dvidas de curto prazo representavam 35,48% do endividamento da empresa, passando a 20% no ltimo ano.

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Capital de Terceiros CP Capital de Terceiros LP Patrimnio Lquido Ativo Total ndice PDCP

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4. Outros ndices
O nvel de endividamento tambm um ponto importante na avaliao da empresa. Acompanhe, abaixo, os principais indicadores usados pelos analistas. 4.1. Dvida/valor econmico: relao entre a dvida da empresa e seu valor econmico (valor das aes no mercado, mais endividamento lquido). A vantagem desse indicador sobre o anterior que no considera um dado contbil (caso do patrimnio lquido), mas a avaliao atual da empresa no mercado. um bom indicador de avaliao de nvel de endividamento. 4.2. Cobertura de despesas financeiras: relao entre o servio da dvida (despesas financeiras e pagamento do principal) e o lucro antes das despesas financeiras. Esse indicador mostra o flego da empresa para pagar suas dvidas. Quanto maior o nmero, mais confortvel est a empresa para pagar seus compromissos. Da mesma amostra da aula anterior, mostramos, abaixo, o grfico de endividamento dos diversos setores:

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Relao entre o Relao entre Capital Endividamento de Terceiros e Capital Oneroso Lquido e o Prprio Capital Prprio Atividades Mar/2004 Mar/2005 Mar/2004 Mar/2005 Alimentos 2,13 1,78 1,18 0,50 Armas e Munies 0,56 0,71 0,02 0,15 Bebidas e Fumo 1,77 0,83 0,84 0,42 Calados 0,69 0,67 0,04 -0,10 Diversos 0,85 0,84 0,10 0,16 Editora 1,10 0,95 0,18 -0,14 Embalagens 0,52 0,56 0,17 0,14 Equipamentos Eltricos 1,07 2,70 0,27 1,33 Madeira 1,33 1,30 0,54 0,61 Mquinas e Equipamentos 0,94 1,02 0,16 0,20 Material Aeronutico 2,30 1,98 -0,13 0,59 Material de Construo 1,08 1,25 0,36 0,54 Material de Transporte 1,12 1,29 0,33 0,29 Metalurgia 5,04 5,98 2,15 2,43 Minerao 1,01 1,05 0,23 0,40

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Papel e Celulose Petrleo e Gs Qumico Siderurgia Txtil, couro e vesturio Utilidades Domsticas Total Total sem Petrobrs

1,33 1,53 2,06 1,60 0,92 2,08 1,53 1,55

1,28 1,37 1,39 1,35 0,80 3,19 1,30 1,27

0,70 0,38 0,96 0,86 0,35 0,45 0,54 0,65

0,75 0,51 0,45 0,53 0,29 0,95 0,50 0,49

5.

Exerccio:
2005 90.000 180.000 290.000 11.000 571.000 95.000 25.000 490.000 515.000 1.181.000

PASSIVO Circulante Fornecedores Emprstimos Bancrios

150.000 200.000
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180.000 240.000

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Cia. X Balano Patrimonial 2004/2005 ATIVO 2004 Circulante Disponvel 80.000 Estoque de Mercadorias 150.000 Contas a Receber (lquido) 250.000 Despesas Pagas antecipadamente 5.000 Total do Ativo Circulante 485.000 Realizvel a Longo Prazo Valores a Receber 93.000 Permanente Investimentos 17.000 Imobilizado (lquido) 399.000 Total do Ativo Permanente 416.000 Total do Ativo 994.000

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Observe que o nvel de endividamento das empresas diminui de 2004 para 2005, considerando ou no a participao da Petrobrs. Dos 21 setores, 52% apresentaram queda no ndice de endividamento, considerando a relao de Capital de Terceiros / Capital Prprio.

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Total do Passivo Circulante Exigvel a Longo Prazo Patrimnio Lquido Capital Reservas Lucros Acumulados Total do Patrimnio Lquido Total do Passivo

350.000 250.000 200.000 30.000 164.000 394.000 994.000

420.000 300.000 250.000 30.000 181.000 461.000 1.181.000

Sntese
Nesta aula, estudamos os principais ndices de endividamento e analisamos suas relaes com a liquidez e a rentabilidade da empresa. Apresentamos, tambm, a mdia de endividamento para alguns ramos de atividade para os anos 2004 e 2005. Com essas informaes, voc pode calcular os ndices de endividamento de qualquer empresa, comparar com os ndices do setor e tirar algumas concluses sobre sua situao financeira. Na prxima aula, estudaremos, com mais detalhes, os ndices de rentabilidade. No perca!

MARION, Jos Carlos; IUDCIBUS, Srgio de. Anlise de Balanos. 4.ed. So Paulo: Atlas, 1998. MATARAZZO, Dante C. Anlise Financeira de Balanos Abordagem Bsica e Gerencial. 4.ed. So Paulo: Atlas, 1997.

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Referncias Bibliogrficas

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Com base nos dados apresentados, calcular os ndices de liquidez e endividamento para 2004 e 2005, fazendo comparaes e emitindo sua opinio, considerando que a Cia. X pertence ao setor de alimentos.