Working Paper

18 de diciembre de 2012

KutxaBank 128 MILLONES PARA EL BANCO MALO
KutxaBank 128 MILLION FOR THE BAD BANK KutxaBank 128 MILIOI BANKU TXARRARENTZAT

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center, nor of its sponsors or supporting entities. EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision.
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KutxaBank 128 MILLONES PARA EL BANCO MALO

1. Con fecha 13 de diciembre, Kutxabank ha comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores –como un “hecho relevante”-:
.. que ha suscrito “un acuerdo de inversión en los fondos propios de la Sociedad de Gestión de Activos Procedentes de la Reestructuración Bancaria, S.A. (“SAREB”)” .. que “la inversión máxima comprometida por Kutaxabank asciende a 128 millones de euros”. .. que “la aportación de dicho importe máximo a los recursos propios de SAREB se realizará en forma de desembolso de capital (y prima de emisión), y de suscripción de deuda subordinada emitida por SAREB”.

.. El rescate encubierto de entidades financieras en dificultades, a través de la adquisición a las mismas de activos tóxicos.

5. Parece evidente que, en el caso del SAREB (“banco malo”) español, es esta segunda finalidad la fundamental. 6. El Gobierno español ha realizado un gran esfuerzo para implicar en el SAREB a entidades financieras privadas. Ello obedece a dos motivos:
.. disminuir el esfuerzo público .. mantener la participación pública en SAREB por debajo del 50 por ciento, con el fin de que su endeudamiento no compute como “deuda pública”.

2. Al parecer, 100 millones de estos 128 han sido ya aportados, previéndose que los restantes 28 se aporten el próximo mes de febrero. 3. Esta decisión de KutxaBank es, en síntesis, una mala noticia para nuestra economía. 4. Ya hemos comentado en otros documentos que los denominados “bancos malos” tienen dos justificaciones claramente diferenciadas:
.. La mejora de la gestión bancaria en períodos de crisis, al diferenciar la gestión de los buenos activos con respecto a los activos tóxicos.

7. De esta forma, de los 827 millones de euros de capital inicial de SAREB, el FROB aporta 397 mientras que los inversores privados aportan los 430 millones restantes. 8. El gobierno ha tenido serias dificultades para implicar a las entidades financieras en SAREB. Como es conocido, el BBVA ha decidido no participar. Esta dificultad es lógica, por distintos motivos, entre los cuales –en nuestra opinión- los dos siguientes son los más relevantes:
.. Todas las entidades financieras españolas tienen ya un importante riesgo con sus propias inversiones inmobiliarias. Aunque la inversión fuese teóricamente atractiva, esta

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participación no hace sino incrementar dicho riesgo. .. El control de SAREB estará, a través del FROB, en manos del gobierno español. Esto significa que las decisiones de esta entidad no se guiarán por objetivos de rentabilidad, sino por criterios políticos. Los inversores privados no tendrán la decisión ni sobre los precios de compra de los activos inmobiliarios ni sobre la gestión o los precios de venta.

que tendrán que cerrar por falta de una financiación que KutxaBank dejará de proporcionarles. En las condiciones actuales, se trata de una decisión de una gravedad difícil de exagerar.

11. Desde luego, no son razones de lógica económica las que llevan a KutxaBank a adoptar esta decisión. Las entidades financieras están participando en SAREB no con fines de rentabilidad sino con el objetivo de atender una petición directa y urgente del Gobierno central. 12. En nuestra opinión, tampoco es una petición que tenga una lógica económica. Como hemos dicho, los bancos españoles están –todos ellos- más que suficientemente implicados en el sector inmobiliario como para que un incremento del riesgo en este sector tenga una lógica económica. En todo caso, si realmente SAREB hubiese sido una entidad con expectativas de generar rentabilidad, deberían haber sido otro tipo de inversores los que accedieran a participar en su capital. 13. Alguien podría entender que las entidades financieras sanas deben implicarse en el esfuerzo conjunto de sanear el sistema financiero. No compartimos esta opinión. Trasladar recursos desde las entidades financieras sanas a las entidades con mayores dificultades no es más que otra forma de rescate en perjuicio de los depositantes y clientes de los bancos sanos. Como el conjunto de las políticas de rescate, se trata en último término de una transferencia de recursos injusta y contra toda lógica económica.

9. No olvidemos que SAREB se constituye como un instrumento más del conjunto de políticas de rescate del sistema bancario español.
Se ha indicado que el riesgo real inicial de las entidades participantes afecta a la aportación de capital pero no a la suscripción de deuda subordinada. No obstante, lo previsible es que este rescate se produzca a costa del conjunto de los inversores en el “banco malo”. Y participar en el capital puede también suponer un compromiso de hacer frente en el futuro a posibles nuevas ampliaciones.

10. La gran pregunta es, en nuestro caso, por qué KutxaBank decide invertir 128 millones de euros en SAREB. Recordemos la gravísima situación de nuestras pymes y sus urgentes necesidades de financiación. 128 millones de euros invertidos en SAREB son 128 millones de euros no invertidos en nuestro tejido empresarial. Recordemos que, dada la situación actual, 128 millones invertidos fuera del entorno natural de KutxaBank pueden equivaler, por ejemplo, a 1280 pymes vascas

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14. A falta de una justificación pública por parte de KutxaBank, parece evidente que, como decimos, esta inversión de 128 millones de euros –o, si se prefiere, esta descapitalización de nuestro país en 128 millones de euros- no tiene una justificación económica. Se trata, claramente, de un compromiso político. 15. En un momento en el que KutxaBank se está jugando su futuro institucional en función de decisiones políticas a adoptar por el gobierno central, no es difícil de entender la importancia que para KutxaBank puede tener mantener una buena relación con el mismo, o la evidente posibilidad de que KutxaBank obtenga determinadas compensaciones políticas de este tipo de decisión. 16. De cualquier forma, mientras estas compensaciones “políticas” no se hagan explícitas, no es nuestra función especular sobre si las mismas existen o no. Como todo tipo de decisiones incorrectas o claramente negativas adoptadas por dirigentes económicos o políticos, siempre es posible que nos encontremos con justificaciones indirectas que expliquen que determinadas actuaciones condenables se han llevado adelante a cambio de ciertas contrapartidas. 17. Lo cierto es que, aunque fuera una buena inversión –y no parece que ésta lo seaKutxaBank no debería en este momento invertir 128 millones fuera de su territorio natural privando a nuestras pymes de estos recursos. Se trata de una decisión claramente injustificable por sí misma, muy especialmente desde la perspectiva de nuestras políticas anticrisis.
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