TEMA 1- SISTEMA FINANCIERO Y FLUJOS FINANCIEROS

SECTOR REAL: Aquel que recoge las decisiones y operaciones referentes a la produccin, consumo, inversin e intercambio. SECTOR FINANCIERO: Conjunto de procesos de financiacin que se realizan en una economa, gozan de la existencia de instrumentos de crdito. Los instrumentos de crdito permiten: a) Trasvasar financiacin entre sujetos y sectores de una economa en un momento del tiempo. b) Transferir rentas de un sujeto desde el presente al futuro. La denominacin del sistema financiero centra su atencin al estudio de los procesos de financiacin de una forma estructurada. TEORIA DEL CICLO VITAL: (Modigliani, Brumber y Ando) Los individuos en su planificacin vital trasladan rentas en el tiempo. Esta teora se basa en las distintas fases por las que pasa un sujeto: - Acceso al mundo laboral: Insuficientes para atender los gastos de consumo inicialmente importantes, el sujeto tiene que endeudarse para financiar el desfase. - Renta creciente: a partir de la fase anterior la renta del sujeto ir creciendo y su consumo se moderar, etapa de ahorro que generan fondos o riqueza para su jubilacin - Etapa de jubilacin: Ingresos caen y el consumo se sita por encima de stos. El ahorro permite financiar la inversin o formacin de capital, el ahorro por tanto es un recurso R que se destina a la formacin de capital, que es un empleo (E). Si R = E A = I Balance equilibrado sin necesidad de financiacin ajena. Si R E R > E Capacidad de financiacin (CF) Excedentes Presta recursos a otros agentes Si R E R < E Necesidad de financiacin (NF) Necesidad Recurre a otros agentes INSTRUMENTO FINANCIERO: Es un reconocimiento de deuda que emite un prestatario, quien lo recibe a cambio de financiacin y entrega al prestamista que ha facilitado los recursos correspondientes. El IF es un reconocimiento de deuda que incorpora los derechos econmicos del acreedor a recuperar el importe prestado a su vencimiento y a recibir los intereses o rendimientos pactados. El IF se puede considerar desde dos ngulos diferentes: - Como activo financiero (AF): Una forma de mantener riqueza al que lo posee, un empleo o facilitar financiacin o adquirir un activo financiero. - Como pasivo financiero (PF): Una forma de obtener financiacin, un recurso, obtener financiacin o emitir un pasivo financiero. FINANCIACION BRUTA FACILITADA POR UN SUJETO: Suma del importe de los activos financieros adquiridos menos los que haya vendido o amortizado, es decir su adquisicin neta de AF. FINANCIACION BRUTA RECIBIDA POR UN SUJETO: Se corresponde con el total de los pasivos financieros emitidos menos los amortizados en el perodo que se conoce como contraccin neta de PF o pasivos netos contrados. Operaciones financieras netas = Adquisicin neta de AF Contraccin neta de PF El hecho de que un agente econmico presente capacidad de financiacin (CF) implica necesariamente que su corriente de ingresos no financieros supera a la de gastos no financieros, en sentido contrario una necesidad de financiacin (NF) supone un dficit de las operaciones no financieras que se cubre con la financiacin neta recibida.

CONTABILIDAD NACIONAL Y CUENTAS FINANCIERAS. La gran cantidad de datos recogidos en un pas, hace que sea necesario trabajar con agregados homogneos (sectores) que permitan dar una visin global y facilitar una respuesta til a las cuestiones que tiene planteadas todo sistema financiero. Pueden seguirse varios criterios: bien por la residencia de los agentes econmicos (operaciones en el pas y con el rm), la actividad econmica que realizan (hogares, familias, empresas, sector pblico) y el tipo de institucin (financiera o no financiera). Los cinco sectores econmicos bsicos son: 1. 2. 3. 4. 5. Instituciones financieras Administraciones Pblicas Sociedades no financieras Hogares e instituciones sin fines de lucro al servicio de los hogares Resto del mundo

El balance financiero muestra la riqueza financiera de cada sector o subsector, obtenida por diferencia entre los activos financieros posedos y los emitidos, pasivos o recursos obtenidos mediante la emisin de acciones y otros valores, prstamos, etc, a esta diferencia se denomina activos financieros netos y es el patrimonio financiero. En consecuencia como el activo financiero (AF) de un agente, es a su vez el pasivo financiero (PF) de otro, la riqueza financiera o balance financiero de una economa cerrada es 0. En una economa abierta, el saldo recoge la posicin deudora o acreedora de los agentes residentes en el pas con los no residentes. Por tanto son las instituciones financieras, las administraciones pblicas y el resto del mundo los que financian a empresas y hogares y que se financian a travs de diferentes instrumentos financieros.

TEMA 2 - PRINCIPALES ELEMENTOS DEL SISTEMA FINANCIERO

El trasvase de financiacin de unos agentes a otros requiere la existencia de una serie de elementos fundamentales: instrumentos, mercados e intermediarios financieros. Los IF se intercambian en mercados cuyo volumen de contratacin crece de manera continuada y los intermediarios financieros participan activamente en el trasvase de recursos econmicos entre los diferentes agentes. 2.1. CONCEPTO DE INSTRUMENTO FINANCIERO Los IF son reconocimientos de deuda emitidos por un prestatario y adquiridos por un prestamista. La oferta de IF la realizan los agentes temporalmente deficitarios de recursos y su demanda los que temporalmente tienen excedetes. Los IF pueden verse desde una doble ptica: Para el emisor son un pasivo financiero (PF), una forma de obtener financiacin que incorpora una obligacin futura de devolucin. Para el comprador es un activo financiero (AF) puesto que supone una forma ms de mantener riqueza.

Los IF circulan en sentido contrario a los flujos financieros y de lo que se deduce que, al mismo tiempo, transfieren recursos desde la unidad excedentaria a la deficitaria, trasladan riesgos desde esta a aquella, ya que la devolucin de los fondos prestados est condicionada a la situacin futura del prestatario y a su posibilidad de cumplir los compromisos adquiridos (abono de intereses y amortizacin del principal)
Prestamista Acreedor (CF)
Flujos Financiero (FF) Instrumento Financiero (IF)

Prestatario Deudor (NF)

Son IF los depsitos y crditos bancarios, los bonos y obligaciones de todo tipo, las acciones de las empresas, etc 2.1.1. Caractersticas de los instrumentos financieros A. Liquidez: Es la facilidad y certidumbre de la rpida conversin de un IF en dinero sin sufrir prdidas. La liquidez de un determinado instrumento financiero depende de: a) Existencia de mercados en los que se pueda vender o realizar ese IF (Mercados secundarios), que adems tengan suficiente demanda o volumen de negociacin para asegurar su venta en cualquier momento. b) Que la banda de oscilacin de los precios negociados de ese mercado sea pequea. Cuanto mayor sea la oscilacin (volatilidad) mayor ser el riesgo de prdida si se desea vender rpidamente. Se denomina riesgo de mercado a las posibles prdidas de capital causadas por su cotizacin. B. Seguridad: Es la probabilidad de que el emisor proceda a devolver el crdito concedido al vencimiento del IF. La certidumbre de recuperacin depende de la solvencia presente del prestatario o emisor y del perodo de tiempo que transcurra hasta la amortizacin del IF. Cuanto ms largo sea este plazo mayor ser la incertidumbre con respecto a su situacin futura y menor su seguridad. A la probabilidad de experimentar prdidas porque el emisor incumpla sus obligaciones se le denomina riesgo de crdito o de impago. C. Rentabilidad: Es la capacidad que tiene un IF de producir rendimientos, es la remuneracin que se percibe como compensacin por la preferencia de la liquidez cedida y por los riesgos asumidos, en concreto, los de mercado y de crdito. La rentabilidad se suele expresar en trminos de tipo de inters o porcentaje. Rentabilidad directa: Rendimiento otorga el IF a su propietario

Rentabilidad indirecta: Otorga al propietario del IF una ventaja de otro tipo, generalmente de tipo fiscal. Rentabilidad nominal: Relaciona los rendimientos con el valor nominal del IF. Rentabilidad efectiva: Relaciona los rendimientos teniendo en cuenta el precio o cotizacin existente en ese momento en el mercado. Rentabilidad real: Se obtiene al restar de la rentabilidad efectiva la inflacin esperada en el perodo. Existe una relacin entre las tres caractersticas de los IF: liquidez (L), seguridad (S) y rentabilidad (R). Cuanto menor sea L y S de un IF mayor ser su R y a la inversa, cuanto mayor sea su L y S ms baja ser su R. 2.1.2. Variedad de instrumentos financieros Las distintas combinaciones de L, S y R determinan la posibilidad de crear una variada gama de IF adaptados a las necesidades y preferencias de demandantes y oferentes de fondos. Una gran variedad de IF estimula el ahorro financiero y facilita su canalizacin hacia actividades ms productivas de la economa. Esta variedad facilita: La canalizacin de flujos desde las unidades con CF a las unidades con NF Permite una adecuada distribucin de las tenencias de activos financieros de los ahorradores, lo que posibilita una mejor diversificacin de riesgos.

INNOVACION FINANCIERA: Creacin de nuevos tipos de IF INGENIERIA FINANCIERA: Servicios financieros con elevada sofisticacin (evitar regulaciones legales) 2.1.3. Clases de instrumentos financieros A. En funcin del Emisor: Pblicos: Emitidos por algn organismo perteneciente a las AA.PP. (deuda pblica, emisiones CC.AA., diputaciones provinciales, etc) Privados: Emitidos por entidades privadas o particulares (pagars empresa, acciones y obligaciones de bancos, cas elctricas, empresas de construccin, firma crdito particular, etc) Directos: Son emitidos por las unidades finales del gasto con el fin de obtener financiacin para sus necesidades. Indirectos: Emitidos por intermediarios financieros. Nacen con el fin de obtener recursos no para s sino con el objeto de financiar posteriormente a las unidades finales del gasto.

Oferentes ltimos de financiacin (CF)

Flujos financieros (FF)

Instrumentos financieros directos

Demandantes ltimos de financiacin (NF)

IF Indirectos

Flujos financieros

IF Indirectos

Instrumentos financieros Indirectos (IFI)

Intermediarios financieros

Instrumentos financieros Directos (IFD)

B. Conforme a la residencia del emisor, puede distinguirse entre: Nacionales: emisor con residencia en el pas. Extranjeros: emisor por no residentes.

C. Por la forma de emisin, pueden ser: Emitidos singularmente: Emisin de un IF cuyas condiciones han sido negociadas directamente y previamente con el comprador. Emitidos en serie: Emisin de un IF con las mismas caractersticas de nominal, plazo, rentabilidad, etc de manera que resulta indiferente la adquisicin de cualquiera de ellos.

D.

Por la rentabilidad que otorgan: De renta variable: Cuya rentabilidad viene ligada a los resultados econmicos del emisor. De renta fija; IF que se materializa en una deuda y cuya rentabilidad financiera se determina inicialmente, independientemente de los resultados del emisor o prestatario.

E. Por la forma de abonar los rendimientos: Con cupn peridico: IF emitidos generalmente a medio y largo plazo con derechos incorporados para el tenedor de percibir intereses en unas fechas determinadas. Con cupn cero: El abono de los intereses se hace de una sola vez coincidiendo con el momento de la amortizacin. Al descuento: Tambin llamado al tirn, usada en IF a corto plazo, el adquiriente abona una cantidad inferior al nominal, percibindolo en el momento de la amortizacin.

F. Por su naturaleza jurdica: Ttulos: Nominativos o al portador en los que los derechos se hallan ligados a un soporte fsico, generalmente en papel. Anotaciones en cuenta: No tienen anotacin fsica, son meros registros contables.

G. Atendiendo a su vencimiento: A corto plazo: Abarca hasta 18 meses, aunque lo normal son 12 meses A medio plazo: Entre 3 y 5 aos A largo plazo: Excede de los 5 llegando en algunos casos a los 30.

H. Por la garanta que aportan: Con garanta personal: Soportados exclusivamente por la solvencia del emisor. Con garanta real: Aparte de contar con la solvencia del emisor cuentan con una garanta adicional y que es ejecutable en el caso de que el deudor incumpla su compromiso con el acreedor, puede ser sobre un bien inmueble o sobre un bien mueble.

I. Por su liquidez: Desde los ms lquidos a los que lo son menos, comenzando por el dinero, los depsitos a la vista, para terminar con obligaciones o crditos concedidos a empresas o particulares por particulares, no cotizados en mercados secundarios y sometidos a importantes prdidas cuando se quieren realizar a corto plazo.

2.2. MERCADOS FINANCIEROS El trasvase de financiacin desde los prestamistas a los prestatarios puede hacerse mediante acuerdos entre ellos en los mercados financieros. Ver cuadro:
Ahorrador Prestamista (CF) Mercados Financieros Prestatario Emisor (NF)

Concepto: Un mercado financiero es un lugar o mecanismo en el que se compran y venden instrumentos financieros (IF) y se determinan precios volmenes negociados. El acuerdo entre la oferta y la demanda da lugar a un intercambio que determina el precio del IF, la cantidad negociada y la fecha pactada de entrega y pago. Al precio se le denomina tambin cotizacin y se expresa o bien en en unidades de la moenda nacional del pas correspondiente o en porcentaje del valor nominal. 2.2.1. Clases de mercados financieros A. Primarios y secundarios: Primarios: Nacimiento o primera colocacin del IF, es el que facilita financiacin al emisor. (mercado de emisin de deuda pblica, de acciones, obligaciones, ttulos hipotecarios y en general los de primera colocacin de IF) Secundarios: O de negociacin, abarca todas las compraventas posteriores a la primera emisin. Para el emisor no supone nuevas aportaciones de fondos, sino slo un cambio de titularidad del IF. Este mercado otorga liquidez al IF y permite al tenedor recuperar su dinero sin esperar al vencimiento y facilita la colocacin del IF en el mercado primario y por ello la obtencin de financiacin para el emisor en condiciones muy favorables de coste y plazo. (mercado burstil y cualquier otro que recoja operaciones de IF ya emitidos)

B. Monetarios y de capitales: Los mercados monetarios, en ellos se negocian IF al por mayor, de gran seguridad, elevada liquidez y generalmente a corto plazo. (mercados de letras del Tesoro, bonos y obligaciones del Estado, pagars de empresas, cdulas, bonos y participaciones hipotecarias, bonos bancarios,) Los mercados de capitales, recogen las operaciones de financiacin a medio y largo plazo dirigidas a financiar inversiones duraderas. (mercados de valores y de crdito a largo plazo)

C. Directos e intermediados: En los mercados directos, los IF emitidos por demandantes ltimos de financiacin son adquiridos por los oferentes finales de financiacin. Los mercados intermediados, son aquellos en los que al menos uno de los participantes es un intermediario financiero que acta como tal.

D. Mercados al contado y a plazo: Son operaciones al contado, las que coinciden las fechas de contratacin y de liquidacin o en las que el perodo transcurrido entre ellas no supera un nmero reducido de das. (2 das en el mercado de divisas y en el de deuda pblica anotada) Tambin se denominan mercados SPOT (la bolsa de valores, mercado de divisas al contado o mercado al contado de deuda pblica) Son operaciones a plazo, el perodo transcurrido entre las dos fechas excede los das convenidos en cada mercado. (mercado de divisas a plazo, mercado a plazo de deuda pblica anotada, mercado de futuros financieros,)

2.2.2. Operaciones del mercado financiero A. Operaciones a plazo: 1. A medida y normalizadas: - A medida: Las operaciones se hacen a tipo pactado y que se liquidarn en un futuro, la operacin a medida cubre totalmente el riesgo, pero tiene el inconveniente de su escasa liquidez, no se puede deshacer o liquidar antes del vencimiento sin sufrir elevadas prdidas.

- Normalizadas: Las operaciones que se hacen por volmenes y plazos estandarizados, las operaciones normalizadas son ms lquidas pero no logran cubrir plenamente los riesgos de mercado. 2. Liquidacin con entrega y por diferencias: - Liquidacin con entrega: En cumplimiento del compromiso adquirido, una parte proceder a la entrega del IF y la otra al pago de su importe en dinero - Por diferencias: La parte perdedora abona la diferencia entre el precio pactado y el vigente al contado en el momento de la liquidacin, a la contraparte favorecida por la evolucin del precio de mercado. B. Operaciones dobles y simples. Operaciones dobles: Constan de dos compraventas de signo opuesto entre los mismos participantes, relativas a la misma clase y cantidad de IF y ambas a precio fijo. Adems se realizan en fechas distintas y a precios diferentes. Operaciones simples: Todas las dems y son aquellas en las que en cada una de las dos compraventas intervienen diferentes compradores o vendedores. Son todas las realizadas en el mercado secundario a excepcin de las repo (operaciones con garanta de recompra o pacto de retrocesin).

2.3. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS La financiacin directa no precisa de la existencia de intermediarios, pero existen una serie de problemas muy importantes: Los prestamistas prefieren prestar a corto plazo y obtener el mximo de inters, por el contrario los prestatarios desean financiacin a largo plazo y barata. No es fcil conciliar ambos aspectos, pero cuando se logran en el mercado, suele ser a costa de soportar costes muy elevados. Los intermediarios financieros (IIFF) son capaces de solventar estos problemas porque ofrecen a los prestamistas seguridad y liquidez y a los prestatarios financiacin a plazos mucho ms largos. Su tarea consiste en transformar los instrumentos financieros directos (con niveles reducidos de seguridad y liquidez) que adquieren, en otros indirectos ms lquidos y seguros y ms cercanos a las preferencias de los prestamistas o ahorradores. De esta forma los intermediarios financieros logran conciliar las necesidades y objetivos contrapuestos de ahorradores y prestatarios, minimizando los costes asociados a la financiacin directa, entre ellos los de transaccin. 2.3.1. Clases de intermediarios financieros (IIFF) A. Bancarios y no bancarios: Bancarios: Tienen capacidad para crear un pasivo financiero que se caracteriza por ser generalmente aceptado como medio de pago y que por ese motivo es considerado como una forma de dinero. Los bancos centrales crean moneda que es DINERO LEGAL y las restantes entidades bancarias generan depsitos a la vista, tambin llamado DINERO BANCARIO. No bancarios: Como fondos de inversin o de pensiones, cas de seguros, sociedades y agencias de valores, no tienen capacidad para generar depsitos a la vista y por tanto, para crear dinero bancario.

B. En funcin de la propiedad: Pblicos: El capital pertenece a organismos pblicos. Privados: El capital pertenece a organismos privados Nacionales: Si el capital est en manos de residentes en el pas. Extranjeros: Si el capital est en manos de no residentes en el pas.

C. Por el tipo de operaciones que realizan: Al por mayor: Slo operan con grandes volmenes. Minoristas: Operan con pequeas cantidades.

2.4. SISTEMA FINANCIERO Es el conjunto articulado de flujos financieros movilizados mediante instrumentos financieros cuyos precios, cantidades y dems condiciones se determinan en los correspondientes mercados a los que concurren intermediarios financieros y agentes no financieros de la economa. 2.4.1. Funciones Un sistema financiero realiza correctamente su cometido de trasvasar recursos de las unidades con capacidad de financiacin a las que tienen necesidad de ella, cuando lo hacen de forma eficiente, es decir, con unos mrgenes mnimos. Otra de sus funciones son el control y la disciplina de la actuacin de los agentes en la economa real y la gestin del sistema de pagos de la economa que facilita el intercambio de bienes y servicios entre los agentes econmicos.

TEMA 3 - ESTRUCTURA INSTITUCIONAL DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAOL: PRINCIPALES INSTITUCIONES Y MERCADOS
Los sistemas financieros se organizan en torno a tres subsistemas: crdito, valores y seguros. El Banco de Espaa tiene competencias sobre el crdito, la CNMV sobre los valores y la Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones sobre los seguros. 3.1. LA AUTORIDAD FINANCIERA: RGANOS POLITICOS, EJECUTIVOS Y CONSULTIVOS La autoridad financiera es el rgano supremo, o conjunto de rganos constitucionalmente competentes y responsables de implementar las medidas necesarias para lograr los objetivos marcados por la poltica financiera. Hay tres tipos de rganos: polticos, ejecutivos y consultivos. AUTORIDAD FINANCIERA RGANOS EJECUTIVOS (supervisores) (Elaboran regulaciones adicionales o complementarias) - Banco de Espaa Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV) - Direccin General de Seguros y Fondo de Pensiones (DGSYFP)

RGANOS POLTICOS (Elaboran normas de obligado cumplimiento)

RGANOS CONSULTIVOS (Son rganos consultivos del Ministerio de Economa y Hacienda) - Confederacin Espaola de Cajas de Ahorros (CECA) - Junta Consultiva de Seguros (JCS)

- Gobierno - Comunidades Autnomas - Unin Europea

3.2. ORGANOS SUPERVISORES DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAOL: CARACTERSTICAS Y FUNCIONES 3.2.1. El Banco de Espaa (BE) Es el rgano ejecutivo del sistema crediticio y que cuenta con mayor nmero de instituciones y las de mayor volumen de activos del sistema financiero. El BE era el responsable de la poltica monetaria en Espaa hasta 1999 y que ahora comparte con los bancos centrales de la UE en el seno del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC). El BE somete a un estrecho control a las entidades que realizan actividades crediticias y se asegura de que mantengan un buen nivel de solvencia. 3.2.1.1 Funciones del Banco de Espaa. Como miembro del SEBC queda sometido a sus estatutos y a las disposiciones del Tratado de la UE y como banco central nacional tiene competencias propias reconocidas por la legislacin espaola. Como miembro del SEBC, el BE participa en el desarrollo de las funciones: Emitir los billetes en Euros. Definir y ejecutar la poltica monetaria, as como promover el buen funcionamiento del sistema de pagos en la Eurozona. Realizar operaciones de cambio de divisas.

Como banco central nacional, corresponde al BE realizar las funciones de: Poner en circulacin la moneda metlica. Poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas. Promover el buen funcionamiento, la estabilidad del sistema financiero y de los sistemas de pago nacionales Inspeccin y supervisin de las entidades de crdito. Prestar los servicios de tesorera y agente financiero de la deuda pblica. Elaborar y publicar estadsticas, informes y estudios, asesorar al Gobierno.

Desarrollo de las funciones ms importantes del Banco de Espaa: a) Emisin de billetes y puesta en circulacin de la moneda nica: El Banco Central Europeo (BCE) tiene el derecho exclusivo de autorizar las emisiones en euros y con esa autorizacin es el BE el que pone en circulacin los billetes y la moneda nica. b) Operaciones de cambio de divisas y gestin de las reservas del pas: La poltica de fijacin del tipo de cambio del Euro es competencia del Consejo Europeo y del Eurosistema, ajustndose a esa poltica el BE puede gestionar las reservas de divisas no trasferidas al BCE, invirtiendo esa liquidez en mercados financieros seguros para obtener rentabilidad. c) Estabilidad del sistema financiero y correcto funcionamiento de los sistemas de pagos: El BE debe facilitar la existencia de sistemas de compensacin y liquidacin de operaciones de seguros eficientes y rpidos. El Servicio de Liquidacin del Banco de Espaa (SLBE) est conectado con los restantes sistemas de liquidacin de la Unin Econmica Europea (UEM) por medio del TARGET y es un sistema mayorista para las transferencias nacionales y transfronterizas entre entidades financieras, y que permite las intervenciones de poltica monetaria, las operaciones negociadas en los mercados monetarios, de deuda pblica y los saldos de las operaciones con tarjetas de pago. El Servicio Nacional de Compensacin Electrnica (SNCE) es un sistema minorista que compensa medios de pago en soporte electrnico entre las entidades de crdito y sus clientes. Una vez que las entidades han intercambiado entre s los documentos procedentes de su clientela, se procede a calcular el saldo neto que liquida el SLBE en las cuentas de tesorera existentes. Mediante el SEPA (Zona nica de Pagos para el Euro) particulares y empresas pueden hacer sus pagos desde su pas en cualquier parte de la zona Euro. d) Supervisin de las entidades de crdito: Con la finalidad de contribuir a la salvaguarda y la estabilidad del sistema financiero, el BE supervisa la solvencia y el cumplimiento de la normativa especfica de las entidades de crdito espaolas y de sus sucursales en la Unin Europea, las sociedades de garanta recproca (SGR) y de reafianzamiento, los establecimientos de cambio de moneda y las sociedades de tasacin. Consta de cuatro elementos principales: 1- Regulacin efectiva y prudente 2- supervisin continuada mediante la recepcin de informacin peridica, el anlisis a distancia y las inspecciones 3- medidas correctoras a la vista de la situacin de las entidades 4- rgimen disciplinario y sancionador que puede afectar tanto a las entidades como a sus administradores. e) Funciones relacionadas con el sistema bancario: Depsitos y crditos: El BE opera como banquero del sistema bancario realizando operaciones de pasivo y activo. En relacin con las operaciones de pasivo recibe depsitos de las entidades, unos de carcter obligatorio y remunerado para cumplir el coeficiente de caja y otros voluntarios sin remunerar. En las operaciones de activo, el BE concede temporalmente crdito al sector bancario comprndoles valores con el compromiso de revendrselos pasado un perodo de tiempo. Esta operacin doble se denomina repo (garanta de recompra) y se caracteriza por ser un prstamo garantizado.

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Central de informacin y Riesgos (CIR): Gestionado por el BE cuya finalidad es recabar informacin de las entidades obligadas a declarar informacin sobre los riesgos de crdito que mensualmente asumen. Se declaran a la CIR tanto los riesgos directos (concesin de prstamo o crdito) como los indirectos (avales, garantas y afianzamientos). Control de cambios:

f)

Como medida de proteccin econmica, los pases tratan de regular los movimientos de divisas con el fin de disponer de ellas para realizar las adquisiciones necesarias para la economa nacional y evitar la evasin de capitales. g) Otras funciones del BE: El BE puede operar como tesorero del Estado y de las CC.AA. que lo soliciten, llevando y manteniendo sus depsitos en euros o divisas y realizando por su cuenta ingresos y pagos. Presta servicios relativos a la deuda pblica aunque no puede facilitar financiacin o aceptar descubiertos en sus cuentas, tampoco puede operar con particulares salvo en circunstancias muy excepcionales. Finalmente el BE elabora estadsticas, informes peridicos, estudios y asesora al Gobierno en temas econmicos y financieros. 3.2.2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV) La CNMV se cre en 1988 y es el organismo encargado de la supervisin y e inspeccin de los mercados de valores espaoles y de la actividad de los que intervienen en ellos. Los objetivos que persigue la CNMV son velar por la transparencia de los mercados de valores espaoles y la correcta formacin de sus precios, as como de la proteccin de los inversores. La Comisin centra su actividad en los emisores de valores que se colocan de forma pblica: tambin en los mercados de negociacin, las empresas que prestan sus servicios de inversin y las instituciones de inversin colectiva (IIC). Sobre estos tres ltimos la CNMV ejerce una supervisin prudencial, que garantiza la seguridad de las transacciones y la solvencia del sistema. 3.2.3. La Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP) Ejerce todas las competencias en materia de seguros y reaseguros privados, mediacin en seguros, capitalizacin y fondos de pensiones. Al formar parte del M de Economa y Hacienda, coinciden regulador (rgano poltico) y supervisor (rgano ejecutivo), lo que va en direccin contraria a la separacin de ambos rganos que defiende la UE y con la situacin de los otros dos rganos ejecutivos del Sistema Financiero Espaol (BE y CNMV). Se est planteando independizar ambas funciones.

3.3. LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAOL (SFE) 3.3.1. Estructura institucional del sistema crediticio 1. Establecimientos Financieros de Crdito (EFC) Despus de las entidades de depsito, los EFC son las entidades de crdito con mayor volumen de activo y su financiacin procede en un 90% de prstamos bancarios que canalizan preferentemente hacia particulares y empresas. Su actividad principal consiste en ejercer una o varias de las siguientes actividades: Prstamos y crditos y financiacin de transacciones comerciales Factoring y leasing Emisin y gestin de tarjetas de crdito Concesin de avales y garantas

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2. Entidades de dinero Electrnico (EDE) Estas entidades emiten un instrumento de pago denominado dinero electrnico que se caracteriza por: Estar almacenado en un soporte electrnico y no estar ligado a una cuenta bancaria. Ser aceptado por empresa distinta del emisor y distinguirse de esta forma de las tarjetas prepago. Una vez usado no puede reutilizarse y debe volver al emisor Ofrecer ventajas de confidencialidad y seguridad respecto a los dems sist. de pagos.

3. Instituto de Crdito Oficial (ICO) Es una entidad pblica empresarial que colabora en el crecimiento y la mejora de la distribucin de la riqueza nacional y en el fomento de actividades econmicas que por su trascendencia social, cultural innovadora o ecolgica merezcan una atencin preferente, al tiempo que apoya proyectos de inversin de las empresas espaolas. Como Agencia Financiera del Estado ejecuta operaciones financieras dirigidas a afectados por graves crisis econmicas, catstrofes naturales o situaciones semejantes por cuenta del Gobierno con los fondos que ste le dota, tambin gestiona instrumentos de financiacin oficial a la exportacin, entre ellos el Fondo de Ayuda al Desarrollo (FAD) (exportacin a otros pases). El ICO tambin funciona como banco de desarrollo financiando proyectos de inversin productiva a medio y largo plazo orientadas a las PYME, emitiendo valores de renta fija y en ellas, est obligado a lograr el equilibrio financiero. 4. Sociedades de garanta recproca (SGR) Surgen para facilitar a las PYME un acceso ms favorable al crdito, ya que las entidades de crdito les aplican condiciones ms gravosas. Son las propias PYME las que consiguen de ellas un aval para sus operaciones y de esta forma acceden en mejores condiciones a la financiacin bancaria. Cabe la posibilidad de un segundo aval que presta la Compaa Espaola de Refianzamiento, S.A. (CERSA), empresa de capital mayoritariamente pblico y en la que participan tambin las SGR ms activas.

3.3.2. Estructura institucional del subsistema de valores Las supervisa la CNMV y son las siguientes: 1. Empresas de servicios de inversin (ESI): Prestan servicios de: Recepcin, transmisin y ejecucin de rdenes de cuenta por terceros. Negociacin por cuenta propia. Gestin de carteras de inversin. Mediacin y aseguramiento en la colocacin de emisiones y ofertas pblicas de venta (OPV). De acuerdo con sus posibilidades de actuacin existen tres tipos de ESI: a) Sociedades de Valores: Pueden operar tanto por cuenta ajena (brokers), como por cuenta propia (dealers) y realizar todos los servicios de inversin y actividades complementarias anteriormente sealadas. Agencias de Valores: Slo pueden operar por cuenta ajena y por tanto, no pueden b) realizar operaciones por cuenta propia ni actuar en la colocacin de emisiones y ofertas pblicas de venta (OPV), tampoco pueden realizar actividades complementarias de concesin de prstamos y crditos a inversores.

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c) Sociedades gestoras de carteras: Realizan exclusivamente los servicios de gestin de carteras de inversin (carteras de otras personas).

2. Instituciones de inversin colectiva (IIC) Tienen por objeto la captacin de fondos del pblico para gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valores u otros instrumentos, financieros o no financieros, siempre que el rendimiento del inversor se establezca en funcin de resultados colectivos. Pueden adoptar dos formas jurdicas diferentes: Fondos de inversin: Son patrimonios separados de numerosos inversores y que al no tener personalidad jurdica, necesitan de una sociedad gestora de IIC, cuyo objeto social consiste en la administracin, representacin y gestin de las inversiones, suscripciones y gestin de las inversiones. Es obligatoria la existencia de un depositario (entidad bancaria) que custodie el efectivo, los valores del fondo y la vigilancia de la actuacin de la sociedad gestora. Sociedades de inversin: Operan como sociedades annimas, pero su capital es variable para poder modificarlo con la entrada o la salida de los accionistas, a los que venden o compran las acciones propias.

En funcin de los activos en que invierten, las IIC pueden ser: Financieras: Adquieren instrumentos financieros. Pueden ser Fondos de Inversin (FI) o sociedades de inversin de capital variable (SICAV) No financieras: Las que invierten en bienes inmuebles de naturaleza urbana con el fin de arrendarlos. Pueden ser Fondos de Inversin Inmobiliaria (FII) o Sociedades de Inversin Inmobiliaria (SII).

3. Entidades de capital riesgo y fondos de titulizacin de activos: a) Entidades de Capital Riesgo (ECR): El capital-riesgo es una actividad financiera consistente en invertir en empresas pero sin vocacin de permanencia ilimitada, generalmente en PYME innovadoras que presentan dificultades de acceso a otras fuentes. El capital riesgo tiene ventajas fiscales. Son entidades financieras que tienen como objeto principal la toma de participaciones temporales de capital en empresas no cotizadas con el objetivo de que la empresa adquirida aumente su valor, para posteriormente, la entidad de capital-riesgo se retire obteniendo beneficios. En el capital riesgo existen dos clases de entidades financieras: Las sociedades de capital-riesgo (con forma jurdica de S.A.) Fondos de capital-riesgo (patrimonios sin personalidad jurdica)

b) Fondos de titulizacin de activos (FTA): La titulizacin de activos permite la conversin de un activo no negociable en valores transmisibles en los mercados financieros, en el que se sustituye la financiacin bancaria en valores negociables emitidos (desintermediacin) Los FTA son patrimonios separados sin personalidad jurdica, que adquieren derechos de crdito no negociables, presentes y futuros, con los recursos que obtienen de la emisin de valores en renta fija (bonos de titulizacin) y de los prstamos procedentes de entidades de crdito. El riesgo financiero de estos bonos ha de ser calificado por una agencia de calificacin (rating).

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Dentro de los FTA existen los fondos de titulizacin hipotecaria cuyo activo est formado por participaciones hipotecarias, es decir, cesiones a terceros, de crditos hipotecarios que realizan las entidades de crdito transfiriendo todos sus riesgos.

3.3.3. Estructura institucional del subsistema de seguros 1. Entidades Aseguradoras: Las entidades aseguradoras son sociedades annimas, mutuas, cooperativas y mutualidades de previsin social, o entidades que adopten cualquier forma de derecho pblico, que realizan las siguientes actividades: Seguros directos de vida o distinto del seguro de vida y reaseguro. De capitalizacin basadas en tcnicas actuariales. Operaciones preparatorias o complementarias de las anteriores. De prevencin de daos vinculados a la actividad aseguradora.

2. Los Fondos de Pensiones: Son patrimonios creados al exclusivo fin de dar cumplimiento a los planes de pensiones, estos definen: El derecho de las personas, a cuyo favor se constituyen, a recibir rentas o capitales por jubilacin, supervivencia, viudedad, orfandad o invalidez. Las obligaciones de contribucin. Las reglas de constitucin y funcionamiento del patrimonio que ha de afectarse al cumplimiento de los derechos que reconoce.

Los fondos de pensiones, al igual que los de inversin, han de ser administrados por una sociedad gestora, en este caso de pensiones, y contar con un depositario.

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TEMA 4 LA POLITICA MONETARIA DE LA UNION MONETARIA EUROPEA

La poltica monetaria nica persigue la estabilidad de precios para lograrlo utiliza los tipos de inters a largo plazo 4.1. CONCEPTO Y FUNCIONES DEL DINERO Se entiende por dinero todo medio de pago generalmente aceptado, es decir, cualquier cosa que sea aceptada por todo el mundo como pago de bienes y servicios. Funciones: - Es un medio de pago - Facilita el intercambio, - es un instrumento de cambio que permite eliminar el trueque- Es una unidad de cuenta. Sirve ara medir el precio de las cosas. - Es un depsito de valor con elevada liquidez, notable seguridad y nula o escasa rentabilidad - Es una forma sencilla de acumular riqueza Conviene sealar que la recuperacin del valor o poder adquisitivo del dinero, es decir, su seguridad, depende de la estabilidad de precios y que en caso de grandes inflaciones el pblico busca otros instrumentos ms seguros y estables, como la moneda extranjera, y abandona su preferencia por el dinero legal nacional que deja de ser aceptado como medio de pago. Dinero legal: billetes y moneda metlica emitida por el Banco Central Europeo Dinero bancario: depsitos a la vista en las entidades del sistema bancario Dinero fiduciario: dinero que carece de valor intrnseco y que se acepta generalmente por convenio entre los agentes y mandato legal 4.2. EL PROCESO DE CREACIN DE DINERO Y LAS MAGNITUDES MONETARIAS. 4.2.1. Creacin de dinero legal Los bancos centrales son los nicos autorizados a crear dinero legal. Son bancos centrales, El Banco Central Europeo (BCE) para la zona Euro, la Reserva Federal (FED) para EEUU, el Banco de Inglaterra, el de Japn, etc De forma abreviada, la estructura monetaria de un balance de un banco central es la siguiente: ACTIVO Activos Netos sobre el sector exterior (ANSE) Reservas de oro y divisas (moneda extr.) Activos netos sobre el Sector Pblico (ANSP) Activos sobre el sistema bancario (ASB) Prstamos a entidades de depsito ANSE + ANSP + ASB = BASE MONETARIA PASIVO Efectivo (E) (monedas y billetes en circulacin) En manos del pblico (EMP) En poder de las entidades depsito (ED)

de

Depsitos de las entidades bancarias en el BC (DBC)

El Pasivo lo componen el efectivo (E), que est formado por (EMP) + (ED) y los depsitos de las entidades bancarias en el BC (DBC), a la suma de ambas partidas, que componen el total de los pasivos monetarios y el dinero legal, se le denomina Base Monetaria (BM) y su ampliacin o reduccin afecta muy intensamente al volumen total en la economa (legal y bancario).

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Los movimientos de la Base Monetaria (BM) explican la creacin (aumento) o destruccin (reduccin) de dinero legal y vienen dadas por las variaciones de las tres grandes partidas del activo: Activos Netos frente al sector exterior (ANSE): Un supervit de balanza de pagos genera una entrada neta de divisas en el pas, los clientes de las entidades bancarias acudirn a stas para venderles las divisas obtenidas por las exportaciones efectuadas, y las entidades, a cambio abonarn en la cuenta de los clientes su equivalente en moneda nacional. Una vez realizado esto, las entidades acuden al banco central (BC) a canjear los saldos netos de divisas, quien abonar en las cuentas corrientes de aquellas su contravalor en moneda nacional. As una acumulacin de divisas por parte del BC supone un aumento de la partida DBC y consecuentemente de BM. Un dficit generar el efecto contrario. Activos netos sobre el sector pblico (ANSP): La compra de deuda pblica por parte del BC a los bancos comerciales o el pblico se va a materializar siempre en un incremento de alguna de estas partidas: EMP, ED o DBC, traducindose por tanto en un aumento del valor de la BM. Lo contrario har que cuando se trata de operaciones de venta de ttulos de deuda pblica, al retirar el BC liquidez del sistema. Por su parte, los depsitos de este sector aumentarn con un supervit de los presupuestos pblicos, reduciendo los activos netos y en caso de dficit, minorarn los depsitos incrementando los activos netos y la BM. Activos sobre el sistema bancario (ASB): Los ASB se expansionarn en la medida que aumente el volumen de los prstamos concedidos por el BC a las entidades de depsito y por consiguiente, la BM. Si por el contrario decrece el volumen de esos prstamos, la BM disminuir en igual cuanta. Hay que destacar que, en la mayora de los casos, la primera partida que recibe la influencia de la inyeccin o la contraccin monetaria por parte del BC es DBC, y en consecuencia, tambin la liquidez o reservas bancarias (R), suma de efectivo en poder de los bancos (ED) y de sus depsitos en el BC(DBC), que va a ser crucial en el proceso de creacin del dinero bancario. Por tanto, el dinero legal lo crea el BC conforme adquiere activos y los paga frente a cualquiera de los tres sectores, exterior, pblico y bancario, generando los pasivos correspondientes (BM), entonces la creacin del dinero legal es un proceso de monetarizacin de activos por parte del Banco Central (BC), es decir, de conversin de activos en dinero. El BC no ejerce control sobre todas las partidas anteriores y esto hace que no pueda impedir el aumento o la disminucin de la BM. Tal caso de las variaciones del: Oro y divisas, dado que los pagos y cobros al exterior no son controlables por el BC. Saldo de la cuenta corriente del Sector Pblico. Efectivo en manos del pblico (EMP) determinado por el efectivo que quiera mantener.

A estas partidas se las conoce como factores autnomos de creacin de liquidez (FA). AUMENTOS DE LA BASE MONETARIA - Procesos de acumulacin de divisas generados por el supervit de la balanza de pagos - Compras por parte del BC de ttulos de deuda pblica - Incremento del volumen de los prstamos concedidos por el BC a las entidades bancarias - Disminucin del saldo de la cuenta del Tesoro en el BC DISMINUCIONES DE LA BASE MONETARIA - Procesos de desacumulacin de divisas generados por el dficit de la balanza de pagos - Ventas por parte del BC de ttulos de Deuda Pblica - Disminucin del volumen de los prstamos concedidos por el BC a las entidades bancarias - Incremento del saldo de la cuenta del Tesoro en el BC

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4.2.2. Creacin de dinero bancario Las entidades bancarias tienen capacidad de crear un medio de pago generalmente aceptado: Los depsitos a la vista o dinero bancario y que junto con los billetes y monedas (dinero legal) conforman el stock o cantidad de dinero existente en una economa. La Oferta Monetaria (OM) o la cantidad de dinero en manos del pblico, se define como la suma de efectivo en manos del pblico o dinero legal (EMP) y los depsitos a la vista del sistema bancario (Dv) o dinero bancario:

OM = EMP + DV
La realidad muestra que los bancos mantienen unas reservas lquidas muy reducidas, llamado coeficiente de caja (c), y el resto lo dedican a prstamos, adquisicin de valores y a otras inversiones, por lo que la actividad de conceder prstamos por los bancos, afecta a la Oferta Monetaria (OM), aumentando su cuanta, o dicho de otro modo, la creacin de dinero por parte de los bancos se deriva del hecho de que stos mantienen slo una fraccin de los depsitos en forma de tesorera. Con este hecho se puede deducir que el dinero bancario multiplica por una serie de veces su valor inicial y en la misma proporcin que han crecido los activos bancarios, esto hace que el multiplicador del dinero o crdito bancario (m) sea igual a:

m = (1 / c ) 1
Cabe destacar que: Si las reservas lquidas o coeficiente de caja (c), son del 100%, no se produce creacin de dinero bancario, sino slo una mera sustitucin de ste por dinero legal. A medida que el coeficiente de caja (c) disminuye, las entidades bancarias crean dinero y lo hacen an ms cuanto menor sea c. Dada la capacidad que tienen las entidades bancarias de crear dinero multiplicando el dinero legal que ingresan, si las autoridades monetarias quieren controlar la cantidad total de dinero en manos del pblico (Oferta Monetaria) tendrn que vigilar el volumen de dinero legal que emitan.

4.2.3. Magnitudes monetarias Una magnitud monetaria es una agregado de partidas de los balances del BC, de las entidades bancarias o de depsito, y de otras instituciones financieras, que se caracterizan por su carcter monetario o por su elevada liquidez. La UME define, de menor a mayor tamao, los siguientes agregados monetarios:
-

REDUCIDO: M1 (Oferta Monetaria) = EMP + DV. INTERMEDIO: M2 = M1 + Otros depsitos a corto plazo: incluye depsitos con vencimiento inferior a dos aos. AMPLIO: M3 = M2 + Otros valores lquidos: incorpora otros instrumentos de elevada liquidez que se negocian en los mercados monetarios (entre ellos cesiones temporales de activos repo- y participaciones en los fondos de inversin monetarios) y valores de renta fija con plazo de vencimiento inferior a dos aos. M3 es la magnitud monetaria cuyo crecimiento vigila el BCE.

4.3. ESTRATEGIA DE LA POLTICA MONETARIA NICA (PMU) Desde Enero de 1999 el Eurosistema ha asumido la responsabilidad de la poltica monetaria en la Eurozona, renunciando a la soberana monetaria los estados miembros que adopten el euro como moneda oficial.

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El Eurosistema los forman el BCE y los bancos centrales nacionales (BCN) de los pases del rea del euro, y es el responsable de definir y ejecutar la poltica monetaria. Acta a travs del BCE por carecer de personalidad jurdica propia, ya que es el BCE quien imparte instrucciones necesarias a la hora de que los BCN ejecuten las operaciones en sus respectivos pases. 4.3.1. Objetivo del la Poltica Monetaria nica (PMU) De acuerdo con el Tratado de la UE, el BCE debe perseguir como objetivo principal la estabilidad de precios, o lo que es lo mismo, que stos no superen una tasa de inflacin que pueda ser asumida por los agentes econmicos. El BCE entiende que se logra la estabilidad de precios, cuando el aumento interanual de los precios de la Eurozona no supera el 2%. Se persigue que este objetivo se cumpla: 1. A medio plazo, ya que en el corto (semanas o meses) se pueden producir movimientos transitorios de precios que la poltica monetaria necesita tiempo para controlar. 2. Para toda la zona Euro, y por tanto, no para pases concretos. Por otra parte sealar la cuanta del objetivo que se quiere lograr sirve de gua para los mercados sobre la evolucin futura de los precios y permite evaluar el fracaso de la PMU, en funcin de que se logre o no el objetivo sealado.

POLITICA MONETARIA NICA (PMU)

- Estabilidad de precios - Definicin cuantitativa: IPCA 2% incremento anual mximo. - Objetivo a medio plazo y no para pases concretos. Definicin: Gua mercados sobre evolucin precios Evaluar xito de la PMU

Objetivo

4.3.2. Los dos pilares de la estrategia de la Poltica Monetaria nica (PMU) Una posible estrategia del Eurosistema sera no hacer comprobar si se cumple o no el objetivo de que el aceptable, ya que el Eurosistema tiene que corregir medida que las vaya detectando, utilizando los tipos de sube, encarece el crdito y si los disminuye, lo abarata. nada a lo largo del ao y esperar para IPCA no supere el 2%, pero no sera la las posibles desviaciones del objetivo a inters a corto plazo. De manera que si los

Una estrategia acertada consiste en tener una informacin temprana que permita realizar el seguimiento de la actividad econmica y para ello, esta estrategia se basa en dos pilares: 1. Control de la M3 Dado que est demostrada la existencia de una relacin estable a largo plazo entre el nivel de precios y la cantidad de dinero, puede pensarse que si M3 aumenta demasiado, los precios lo harn tambin en un futuro. Para que esto no suceda el Eurosistema ha calculado que un crecimiento anual de M3 del 4,5%, no tiene consecuencias negativas para la estabilidad de precios y en caso de desviaciones sobre este porcentaje, es preciso estudiar las causas y analizar los posibles efectos de la inflacin. 2. Seguimiento de indicadores adelantados Al mismo tiempo que se examina el crecimiento del agregado monetario M3, se hace un seguimiento de indicadores financieros y econmicos cuyo crecimiento permite adelantar lo que va a suceder en el futuro sobre los precios.

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Dos pilares bsicos

1 - Valor de referencia para el crecimiento de la M3 (4,5%) 2 - Anlisis amplio de variables econmicas y financieras adelantadas.

4.3.3. Instrumentacin de la Poltica Monetaria nica (PMU) La PMU dispone de varios instrumentos que le permiten controlar los tipos de inters a corto plazo e influir as en la economa para lograr la estabilidad de precios, son de tres tipos: 1. Operaciones de mercado abierto El tipo de inters es el precio del dinero, a ms cantidad de dinero, el tipo bajar y a menos cantidad, aumentar, por lo que las operaciones de mercado abierto (o compraventa de valores) buscan afectar a los tipos de inters regulando la liquidez del dinero. Las ms importantes son las de inyeccin semanal, denominadas operaciones principales de financiacin. El Eurosistema anuncia a las entidades bancarias la disposicin de prestarles dinero, por lo que procede a seleccionar aquellas ofertas que le reporten un inters mayor. Al cabo de una semana las entidades prestatarias proceden a devolver los importes recibidos ms los intereses correspondientes (repo o compraventa valores con compromiso de reventa) Las operaciones principales de financiacin son el instrumento clave de la PMU, ya que en ellas se determina el tipo de inters mnimo, inferior al de mercado y muy atractivo para las entidades bancarias que demandan liquidez a bajo coste. Este tipo se convierte en referencia para el mercado interbancario. Existen tambin operaciones a tres meses, que se negocian mensualmente y otras de otro tipo que pueden inyectar o drenar liquidez, pero mucho menos importantes. 2. Facilidades permanentes Tienen la finalidad de proporcionar liquidez (de crdito) o absorberla (de depsito), en ambos casos con vencimiento a un da. Se realizan por iniciativa de las entidades bancarias y les permite cubrir desfases de tesorera o rentabilizar los excedentes que posean. Estas operaciones suelen ser ms desfavorables que las operaciones interbancarias, por lo que no se utilizan mucho. 3. El coeficiente de caja El Eurosistema obliga a las entidades de crdito a mantener depsitos obligatorios, pero remunerados, en sus bancos centrales del 2% de los fondos captados a menos de dos aos. Se exceptan los procedentes de otras entidades sometidas ya al coeficiente o del Eurosistema. Aumentando o disminuyendo la cuanta de los depsitos (el porcentaje del coeficiente) se reduce o se ampla, respectivamente, la posibilidad de creacin de dinero bancario por las entidades de depsito.

INSTRUMENTACIN

- Operaciones de mercado abierto: Op. De financiacin, de ajuste y estructurales

- Facilidades permanentes de depsito y crdito a un da con garanta de valores.

- Coeficiente de caja.

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TEMA 5 LOS MERCADOS MONETARIOS

Interbancario de depsitos Interbancario de divisas Otros mercados monetarios Mercado de Deuda Pblica Anotada

Mercados monetarios:

En sentido amplio, se considera mercado interbancario tanto al mercado de operaciones de regulacin monetaria como al mercado en que operan bsicamente las entidades bancarias del rea Euro entre s. Dentro de las operaciones entre entidades de crdito se encuentra el mercado interbancario de depsitos, en donde las entidades se intercambian fondos (depsitos) fundamentalmente a muy corto plazo y con carcter mayorista y el mercado de divisas, considerado un mercado interbancario ya que el grueso de operaciones las realizan entidades de crdito de forma mayorista. Al referirnos a otros mercados monetarios, la nota caracterstica es la gran variedad de IF a corto plazo que, sin pertenecer a ninguno de los mercados anteriores, tienen cabida en los mercados monetarios. Para su estudio se va a considerar el emisor por cada tipo de IF: entidades bancarias en sentido amplio, grandes empresas no financieras e instituciones financieras especializadas. 5.1. EL MERCADO INTERBANCARIO DE DEPSITOS 5.1.1. Concepto, caractersticas y finalidad Los mercados interbancarios de depsitos son mercados monetarios donde las empresas de crdito se cruzan instrumentos financieros de gran liquidez y seguridad, y generalmente a corto plazo. Este mercado permite a las entidades de crdito: 1. 2. 3. 4. Gestionar de forma eficaz los excedentes de tesorera. Cubrir desajustes temporales del coeficiente legal de caja. Financiar operaciones activas a otras entidades de crdito. Servir como punto de referencia para la formacin de los tipos de inters a corto plazo.

El tipo de operaciones que se pueden realizar en este mercado pueden ser: a) Operaciones simples de cesin de fondos (depsitos) a otras entidades. b) Operaciones dobles de compra-venta de activos (ttulos de deuda pblica) con pacto de retrocesin (operaciones repo). Para realizar las operaciones las entidades se ponen en contacto de forma directa o a travs de brokers. Las operaciones se realizan a gran escala (de forma mayorista) y la liquidacin de las mismas se hace a travs del Servicio de Liquidacin del Banco de Espaa (SLBE), mediante cargos y abonos en las cuentas que las entidades tienen en el BE y que se denominan Cuentas de Tesorera. El acceso al mercado interbancario de depsitos constituye una de las principales vas de la financiacin de las entidades de crdito, ya que les permite obtener liquidez temporal sin previa aportacin de garantas. Es un mercado con garanta personal (seguridad de solvencia) donde el tipo de inters, se fija dependiendo de la solvencia que aporte la entidad prestataria. 5.1.2. Las referencias del mercado interbancario: Euribor y Eonia Con la aparicin del Euro desaparecen los mercados independientes de cada pas y surgen nuevas referencias de tipos de inters de depsitos interbancarios en euros como el Euribor y el Eonia. La definicin del Euribor se plante ante la necesidad de crear una referencia nica en el rea Euro para todas las entidades, tanto para las operaciones del mercado interbancario, como para la liquidacin de operaciones de derivados.

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El Euribor (European Interbank offered rate) se define como el tipo de inters de oferta a distintos plazos interbancarios denominados en euros. No se trata de un tipo de inters real, sino el tipo de inters al que las entidades ofertan financiacin y existe uno para cado plazo, existiendo 15 plazos, a una, dos o tres semanas y de uno a doce meses. Los tipos del Euribor se calculan diariamente y es la media resultante de la informacin que facilita un panel de bancos con importante participacin del mercado interbancario de depsitos. El Eonia es el tipo de inters efectivo del euro vigente en el mercado interbancario a un da, que comprende todas las operaciones realizadas. Se obtiene a partir del mismo panel de bancos que compone el Euribor y ofrece el nmero de operaciones de crdito efectivamente realizadas en un da pero sin garantas. El Euribor es un tipo de inters de oferta pero no real, el Eonia es un tipo de inters real efectivo. El Euribor y el Eonia se pueden relacionar grficamente uniendo los puntos y formando una curva temporal de tipos de inters, de esta forma se puede observar la relacin de los distintos tipos de inters a corto plazo. La curva puede presentar tres formas: Ascendente (pendiente positiva), si los t. de inters a + c/p son < a los de un ao. Descendente (pendiente negativa), si los t. de inters a + c/p son > a los de un ao. Horizontal (pendiente nula), si los tipos son iguales a todos los plazos inferiores a un ao.

Lo ms razonable es que los tipos de inters a ms corto plazo sean inferiores a los de un ao (pendiente positiva), y esto es as porque el riesgo de impago aumenta con el plazo, por lo que las entidades participantes en el mercado prefieren prestar a ms corto plazo y en consecuencia con menor riesgo, ya que a mayores plazos exigen una rentabilidad mayor. La Teora de las Expectativas nos indica que cuando las entidades esperan una bajada de los tipos de inters, la curva de tipos tendr una pendiente negativa. La teora de la preferencia por la liquidez, es otra de las explicaciones a la curva de tipos con pendiente negativa, ya que en un contexto de malas perspectivas econmicas las entidades muestran una fuerte preferencia por la liquidez y buscan valores refugio a corto, con lo cual los tipos de inters a ms corto plazo se sitan por encima de los tipos a ms largo plazo. 5.2. LOS MERCADOS DE DIVISAS El mercado de divisas tambin se considera un mercado interbancario dada la gran cantidad de operaciones que se llevan a cabo en el mercado entre entidades de crdito. Estas entidades realizan gran cantidad de operaciones comprando o vendiendo para s mismas (dealers) para sus propias necesidades, o para atender las peticiones de sus clientes. Es un mercado global, lquido, complejo, perfecto y que funciona las 24 horas y ha ejercido un papel fundamental en la propagacin y contencin de las crisis financieras. 5.2.1. Conceptos bsicos Divisa: Se entiende por divisa todo medio de pago denominado en moneda extranjera. En sentido amplio, son divisas tanto los medios de pago de curso legal (monedas, billetes extranjeros) como los depsitos bancarios (depsitos a la vista y cheques bancarios en divisas), sin embargo cuando se habla de mercado de divisas nos referimos a los bancarios, ya que el volumen de los de curso legal tiene escasa importancia. Tipo de cambio (tc): Es el precio de una divisa en trminos de otra. El tipo de cambio no es un precio fijo o estable, sino que en mayor o menor medida, flucta continuamente porque un aumento o disminucin de las importaciones o exportaciones, cambios en las expectativas de inversin o variaciones en los tipos de inters afectan a la demanda y oferta de divisas y consecuentemente a su cotizacin o tipo de cambio.

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El tipo de cambio es una magnitud muy importante debido al gran volumen de negociacin de divisas entre pases. Los agentes tratan de evitar los efectos de la fluctuacin mediante una cobertura de sus riesgos o beneficiarse de la misma especulando. Una forma de expresar los tipos de cambio es como lo hacen las entidades financieras que tienen dos tipos de cambio; uno de compra (bid) y otro de venta (offer) separados por una coma, as que como una empresa siempre estar dispuesta a comprar por debajo del precio que est dispuesta vender, lo expresar de la siguiente forma: 1,3455/89 dlares por euros es equivalente a un precio de compra de 1,3455, sin embargo el precio por el que estar dispuesta a vender ser de 1,3489 de dlares por euro.

La divisa puede expresarse de dos formas: Por cotizacin directa (mtodo americano): O unidades de moneda nacional en funcin de una moneda extranjera (moneda base) 0,71 Euros por USD. Por cotizacin indirecta (mtodo europeo): Se expresa el nmero de unidades de moneda extranjera por una unidad de moneda nacional que se toma como referencia 1,34 USD por 1 Euro.

Apreciacin/depreciacin: Aumento (bajada) del precio de una divisa respecto a otra. Si el precio o tipo de cambio se expresa en forma de cotizacin directa un tipo de cambio menor refleja una apreciacin de la moneda nacional y viceversa. Si el tipo de cambio se expresa en forma de cotizacin indirecta, un tipo de cambio menor es consecuencia de una depreciacin de la moneda nacional y viceversa. Revaluacin / devaluacin: Una revaluacin es una apreciacin, al igual que una devaluacin es una depreciacin, pero conceptualmente este trmino se utiliza cuando el ajuste lo deciden las autoridades econmicas ante la presin del mercado, cuando el movimiento alcanza una magnitud muy significativa o cuando la divisa abandona o modifica una disciplina cambiaria habitual. Intervenciones: Las compras o ventas que realizan los Bancos centrales para influir en los tipos de cambio que establece el mercado, bien por iniciativa propia, bien por encargo de las autoridades econmicas (En la UME el BCE es el ejecutor de las decisiones que adopte el sistema). 5.2.2. Justificacin de los mercados de divisas Estos mercados nacieron para atender las necesidades de los importadores del extranjero o de los exportadores nacionales a otros pases. Con el desarrollo de las comunicaciones y la globalizacin de las economas, el aumento de las operaciones se ha disparado por el efecto de la expansin del comercio mundial, la facilidad de prestacin de servicios transfronterizos y la liberalizacin de los movimientos de capital. Obviamente todas estas operaciones se deben a la existencia de oferentes y demandantes que acuden a este mercado para realizar sus intercambios. Por ejemplo los oferentes, que venden divisas para convertirlas en euros, ceden al mercado: 1. Las obtenidas por la exportacin de mercancas y de servicios o por transferencia de fondos. 2. Los capitales o recursos en moneda extranjera destinados a invertir en empresas, adquirir valores de la UME o abrir cuentas en euros. 3. Los depsitos en moneda extranjera captados por los bancos de la UME para invertirlos en IF en euros. Por su parte los demandantes de divisas las comprarn a cambio de euros para:

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1. Pagar las importaciones de mercancas y servicios prestados por empresas no residentes en la UME. 2. Realizar inversiones directas fuera de la UME, adquirir valores exteriores y abrir cuentas bancarias en otras monedas distintas del euro. 3. Colocar saldos en otras divisas, etc 5.2.3. Caractersticas, operaciones y posiciones en divisas. A) Caractersticas: En los mercados de divisas destaca el elevado volumen de negociacin, son operaciones muy transparentes, ya que su precio es conocido con facilidad, la duracin de la jornada es muy amplia, puesto que desde la apertura del lunes en Sydney, hasta el cierre del viernes de San Francisco, la operativa no cesa, y por ltimo hay que destacar que es un mercado con un importante grado de concentracin, ya que alrededor de un tercio de las operaciones de este mercado corresponde a una veintena de entidades de crdito. B) Operaciones: En los mercados de divisas se suelen realizar tres tipos de operaciones: Operaciones simples de contado, (spot). Son aquellas cuya liquidacin se realiza dos das hbiles despus de la fecha de contratacin. Se incluyen tambin las que son de fecha de liquidacin en el mismo da o al da siguiente de contratacin. Operaciones simples de plazo directo (outright forward). La entrega o liquidacin de la transaccin tiene lugar a una fecha futura que excede de los dos das hbiles despus de la fecha de contratacin. Operaciones dobles o swaps. Se trata de dos compraventas simples de signo contrario entre los mismos participantes, por igual importe y divisa a unos tipos de cambio establecidos entre las partes en la fecha de contratacin, pero con liquidacin futura de dos fechas diferentes.

C) Posiciones en divisas: Se puede definir la posicin en una divisa en una entidad como la diferencia entre la suma de los activos y pasivos denominados en esa divisa. La casustica que podemos encontrar es: Posicin cerrada. Cuando la suma de activos coincide exactamente con la suma de pasivos, con lo cual se dice que el agente est inmunizado frente a alteraciones del tc. Posicin abierta. Cuando la suma de activos y pasivos no coinciden, pueden darse los siguientes casos: 1. Posicin larga. Cuando la suma de los activos de un agente es mayor que la suma de los pasivos emitidos (caso del exportador). 2. Posicin corta. Cuando la suma de los activos en una divisa es menor que la suma de los pasivos (caso del importador). A modo de resumen se puede concluir que: 1. Una apreciacin del tipo de cambio de una divisa provoca: Beneficios por diferencias de cambio si su posicin es abierta y larga (A>B) Prdidas por diferencias de cambio si su posicin es abierta corta (B>A)

2. Y una depreciacin del tipo de cambio provoca: Prdidas por diferencias de cambio si su posicin es abierta y larga (A>B) Beneficios por diferencias de cambio si su posicin es abierta corta (B>A)

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5.2.4. Mercado de divisas al contado y mercado de divisas a plazo. En el mercado de divisas existen dos segmentos claramente diferenciados (al contado o spot y forward), aunque los precios en ambos casos estn relacionados. En el mercado de divisas a plazo se negocian operaciones con un vencimiento superior a dos das hbiles despus de la fecha de contratacin. Siempre que utilicemos el mtodo de cotizacin indirecta (nmero de divisas a cambio de moneda nacional): Cuando el tipo de cambio forward (F) es ms alto que el tipo de cambio spot (S) quiere decir que F > S, la divisa cotiza con descuento. Cuando el tipo de cambio forward (F) es menor que el tipo de cambio spot (S) quiere decir que F < S, la divisa cotiza a premio.

En general una divisa con mayor tipo de inters cotiza con descuento respecto a otra, es decir, se encontrar depreciada en el futuro ya que habr que entregar un mayor nmero de unidades de divisa a cambio de una unidad de moneda nacional, mientras que la divisa con menor tipo de inters cotiza a premio. Esta es la teora de la paridad de los tipos de inters, es decir la razn por la que una divisa cotiza a descuento o a premio es consecuencia del diferencial de tipos de inters de ambas divisas. Si no fuera as todos los agentes se endeudaran en la divisa con menores tipos de inters e invertiran en la que mejor remunera los depsitos, obteniendo un beneficio seguro en el futuro (arbitraje) hasta que finalmente el mercado equilibre el tipo de cambio a plazo exactamente en el mismo nivel que el tipo de cambio al contado. Puede ocurrir que una vez alcanzado el plazo al que se contrat el tipo de cambio a plazo, la divisa podra cotizar en un nivel muy diferente al forward. Incluso es bastante probable que si el plazo de tiempo es relativamente corto, la divisa con mayores tipos de inters se aprecie al atraer capitales que consideran atractiva una remuneracin ms elevada por los depsitos. 5.3. OTROS MERCADOS MONETARIOS El trmino renta fija privada incluye una gran variedad de IF que, sin pertenecer a ninguno de los mercados interbancarios anteriores, se engloban dentro de los mercados por su liquidez aunque presentan unas caractersticas muy diversas y pueden ser emitidos por entidades financieras y no financieras para captar financiacin. A) En cuanto a las grandes empresas no financieras, stas acuden a los mercados monetarios emitiendo pagars de empresa que son instrumentos (IF) emitidos al descuento y a un plazo inferior a 18 meses. Mediante la frmula de rotacin, estos IF pueden servir como instrumentos de financiacin a medio plazo. Existen dos modalidades de emisin: - En serie: cuando los pagars se ponen en circulacin de forma seriada, en este caso sus emisores suelen ser grandes empresas que realizan habitualmente este tipo de emisiones. - A medida: cuando la emisin se realiza de forma puntual y con unas caractersticas fijadas por acuerdo entre el emisor y el inversor. Las operaciones toman la forma de una operacin nica de elevado valor nominal. B) Las entidades bancarias, adems de acudir al mercado interbancario de depsitos, tambin pueden financiarse emitiendo otros IF monetarios. Entre las modalidades ms conocidas se encuentran los pagars y los bonos bancarios, con vencimiento, respectivamente, a corto y medio plazo. C) Entidades bancarias e instituciones financieras especializadas. Pueden emitir IF como son los ttulos hipotecarios cuya finalidad es la de movilizar una cartera de crditos hipotecarios que posee la entidad emisora. Se conceden a largo y muy largo plazo, con lo cual las entidades se enfrentan al problema de tener en sus balances un activo que no pueden movilizar (vender a terceros). Por este motivo surgieron los ttulos hipotecarios, que las entidades emiten con cargo a la cartera de

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crditos hipotecarios que figuran en su activo y les permite obtener liquidez sin necesidad de esperar a la fecha de vencimiento de los prstamos hipotecarios, son: Las participaciones hipotecarias: Son los ttulos ms especficos ya que representan todo o parte de uno o ms crditos hipotecarios vinculados que, como consecuencia de la emisin de participaciones, se dan de baja en el balance, ya que constituyen una cesin a un tercero y dejan de representar un activo de riesgo para la entidad emisora. Los bonos hipotecarios: Son ttulos que estn garantizados por un conjunto de crditos explcitamente vinculados a la emisin. A diferencia de los anteriores, no es necesario que la entidad cancele los crditos hipotecarios que se vinculan a su emisin, ya que en este caso siguen en el balance de la entidad emisora. Las cdulas hipotecarias: Son los ttulos que se encuentran garantizados por el resto de crditos hipotecarios; es decir, aquellos que no hayan sido dados de baja (por emitir participaciones hipotecarias) ni los que se hayan vinculado a bonos hipotecarios.

Para la emisin de este tipo de IF de renta privada fija es necesario el cumplimiento de una serie de requisitos comunes como son la comunicacin y registro previo de la emisin en la CNMV. La frmula ms habitual es la colocacin de stos a travs de intermediarios financieros que los adquieren por medio de subastas competitivas para distribuirlos posteriormente entre sus clientes como frmula de inversin. La posterior negociacin de estos IF se puede realizar en mercados secundarios organizados y oficiales como el mercado de la Asociacin de Intermediarios Financieros (AIAF), as como en el mercado burstil a travs del sistema electrnico de renta fija. El mercado de la AIAF es un mercado secundario organizado de mbito nacional, descentralizado (sin emplazamiento fsico), flexible (variedad de IF) y con carcter mayorista. El rgano rector de la renta privada fija es la propia AIAF y la liquidacin de las operaciones la lleva a cabo el sistema Iberclear. Hay que destacar que slo quedan fuera de contratacin en AIAF los ttulos convertibles, que se negocian exclusivamente en el segmento de renta fija de la bolsa. En 2002 se constituy Bolsas y Mercados Espaoles (BME) que engloba entre otros, el mercado de AIAF.

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TEMA 6 EL MERCADO DE DEUDA PUBLICA ANOTADA

Las funciones desempeadas por los mercados de deuda pblica no se limitan a la mera canalizacin de recursos hacia las arcas del sector pblico, sino que estos mercados son una pieza clave para el desarrollo de todo sistema financiero avanzado. 6.1. EL SISTEMA DE ANOTACIONES EN CUENTA. TIPOS DE CUENTAS El mercado de deuda pblica anotada se origina en Espaa en 1987 con el objetivo de crear un mercado suficientemente gil y lquido con el que poder atender las necesidades financieras del Estado. Los antiguos valores de deuda pblica con soporte fsico (valores emitidos al portador) son sustituidos por anotaciones que se registran en la central de anotaciones o Sociedad de Sistemas (Iberclear), que es la encargada de llevar el registro y los apuntes contables en las cuentas de deuda pblica. Si un particular acuerda una compraventa de deuda pblica con otro particular, la transaccin carecera de efectos jurdicos si no est registrada en el sistema Iberclear, es por ello que es necesario acudir a una entidad gestora para que realice la correspondiente anotacin. Las cuentas de deuda pblica son de tres tipos: propias, de terceros y directas: Cuentas propias: Se pueden abrir directamente en la central de anotaciones (Iberclear) y son utilizadas por los intermediarios financieros. Cuentas de terceros: Aquellas donde se registran todos los saldos de deuda pblica en poder de agentes que no estn autorizados a abrir cuenta propia en Iberclear y que deben ser abiertas por entidades gestoras y que a su vez mantienen saldos de deuda pblica en sus cuentas propias. Cuentas directas: Son las que slo para adquirir los valores primario) y mantenerlas hasta particulares, es por esto que el ajenas al BE. los particulares pueden abrir en el Banco de Espaa, pero de deuda pblica en las subastas del Tesoro (mercado su vencimiento. El Banco de Espaa no puede operar con abono de los intereses se materialicen en cuentas bancarias Entidades titulares Cuentas propias

Entidades gestoras Sociedad de Sistemas (Iberclear)

Cuentas de terceros

Capacidad Plena

Capacidad restringida

Cuentas directas

Banco de Espaa

6.2. MIEMBROS DEL MERCADO E INSTRUMENTOS NEGOCIADOS 6.2.1. Tipos de miembros del mercado Entre los distintos participantes de la deuda pblica anotada, nos vamos a encontrar que dentro de los participantes va a haber una distincin segn sea miembro o no. Dentro de los miembros del mercado nos vamos a encontrar:

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Entidades titulares de cuenta a nombre propio: Slo pueden operar comprando o vendiendo deuda de su cartera, es decir operar por cuenta propia. Entidades gestoras: Adems de ser titulares de cuenta, tienen su cuenta propia donde anotar sus tenencias de deuda y las cuentas de terceros en las que apuntar los valores de los que no tienen acceso a la central de anotaciones (Iberclear). Dentro de stas hay un grupo reducido (unas 20) que son creadores de mercado, estando obligadas a participar activamente en las subastas y facilitar contrapartida a compradores y vendedores. As mismo gozan de ventajas: Informacin de poltica del Tesoro y acceso a segundas vueltas de subastas.

Sociedad de sistemas, Iberclear (cuentas de valores)

Titulares de cuenta a nombre propio: - Operan por cuenta propia a travs del SLBE. - Nunca operan con terceros ya que no tienen acceso a la central de anotaciones

Entidades gestoras: - Operan por cuenta propia a travs del SLBE. - Tambin con terceros que no tienen acceso a la central de anotaciones.

Inversores finales 6.2.2. Instrumentos negociables Dentro de la categora de deuda pblica anotada cabe la emisin y negociacin de valores de deuda emitida por otras administraciones pblicas, tales como comunidades autnomas, corporaciones locales y rganos administrativos entre otros.
Instrumentos de deuda pblica anotada Caractersticas Agente emisor Vencimiento Rentabilidad Segregacin y ppal. Cupones Fiscalidad Letras del Tesoro DGTPF(*) 18 meses Al descuento No Sin retencin Bonos y Obligaciones del Estado DGPTF 2-5 aos, bonos Cupn anual S Con retencin

(*)DGTPF: Direccin General del Tesoro y Poltica Financiera Letras del Tesoro: Se caracteriza por su corto plazo de vencimiento y su emisin por el procedimiento de descuento, de forma que los tenedores en el momento de la suscripcin pagan un precio inferior al valor nominal y obtienen este en el momento del vencimiento. Son valores nominativos de 1.000 Euros, emitindose a plazos que van desde 3 a los 18 meses. Bonos del Estado: Los bonos del Estado son instrumentos de renta fija pblica emitidos a medio plazo (2-5 aos) y por el procedimiento de cupn peridico anual. Al igual que las letras del Tesoro son valores nominativos con un valor nominal de 1.000 Euros.

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Obligaciones del Estado: Son valores nominativos de renta fija con nominal de 1.000 Euros y con la particularidad de que el plazo de emisin es ms dilatado dentro del conjunto de la deuda pblica espaola, y comprende desde emisiones superiores a 5 aos, llegando a alcanzar los 30. El procedimiento de emisin es con cupn peridico anual. Con este instrumento el Estado alarga el plazo de deuda viva en detrimento de emisiones a ms corto plazo. Strips de bonos y obligaciones del Estado: A partir de 1997 se permiti en Espaa la segregacin de los cupones y el principal de bonos y obligaciones del estado, dando lugar a los strips (separately trade registered interest and principal securities). Son instrumentos financieros negociables de forma separada en los mercados secundarios y representan por un lado, el flujo de cupones, y por el otro, el principal del valor. La negociacin de los strips, se realiza por elevados volmenes y de hecho existen unos importes mnimos para poder negociarlos. 6.3. EL MERCADO PRIMARIO Y SISTEMAS DE INVERSIN. Los procedimientos ms habituales de emisin de los valores de duda pblica son: subastas, breve plazo tras la subasta y cualquier otro sistema que garantice la igualdad de oportunidades de los que concurren. El procedimiento de emisin de los valores de deuda pblica es el de subasta competitiva, tras el que se puede abrir un perodo de suscripcin pblica. 6.3.1. Mecanismos de subasta Las peticiones que se pueden presentar son de dos tipos: A) No competitivas: Los compradores no sealan el precio que estn dispuestos a pagar por la deuda, sino que aceptan el precio medio ponderado resultante en la subasta. B) Competitivas: En ellas se especifica la cantidad y el precio que estn dispuestos a pagar los oferentes. El precio mnimo aceptado (Pma) se obtiene al adjudicar el volumen de deuda que determina la DGTPF una vez descontado el volumen de peticiones no competitivas. 1 - Se ordenan las peticiones de mayor a menor precio ofertado 2 - La subasta se resuelve de modo indirecto ya que la DGTPF anuncia el volumen de deuda a emitir; de ese volumen anunciado hay que descontar el importe de peticiones no competitivas ya que estas se adjudican en su totalidad 3- Se aceptan todas las peticiones siguiendo el orden establecido en el paso primero, es decir, se comienzan aceptando las peticiones que pujen al mayor precio y se va descendiendo hasta agotar el volumen que ha anunciado la DGTPF (si existe exceso de demanda se recurre a un prorrateo). As la ltima peticin aceptada determina el precio mnimo aceptado o precio marginal. Todas las peticiones que hayan pujado por encima del precio mnimo aceptado o precio marginal, son aceptadas de forma automtica. Del conjunto de peticiones aceptadas se puede calcular el precio medio ponderado resultante (Pme). Denominados Ci a cada peticin aceptada y Pi al precio al que pujaba esa peticin y obtendremos como medida ponderada

(C1 x P1) + (C2 x P2) + + (Cm x Pm) Pme = ___________________________________ (C1 + C2 + + (Cm)

Las peticiones que han sido aceptadas en la resolucin de la subasta han de pagar el menor precio entre el precio ofrecido en la subasta y el precio medio ponderado (Pme).

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6.3.2. Otros mecanismos de emisin Aparte del mecanismo de subasta, que es el ms utilizado en nuestro pas, cabe mencionar otros dos sistemas tambin operativos en la actualidad. El breve plazo tras la subasta lo fija la DGTPF en funcin de la situacin del mercado (conocido como 2 vuelta) y es de acceso restringido a los miembros que tengan la condicin de creadores de mercado que pueden solicitar deuda de la emisin recin subastada, pero en este caso aunque las condiciones son las mismas que las de la subasta ordinaria (terminada), las peticiones pagan el precio ofrecido en la puja (aunque sea mayor que el Pme). La suscripcin pblica de valores se caracteriza porque puede acudir cualquier persona fsica o jurdica (directamente en el BE o a travs de la entidad gestora). El procedimiento consiste en que los inversores ltimos participan en la subasta formulando sus propias peticiones de suscripcin, pero aqu se aplica el precio medio ponderado (Pme). Para realizar la peticin existen unos importes mnimos y unos importes mximos por cada peticin. 6.4. MERCADO SECUNDARIO DE DEUDA PBLICA: OPERATIVA El segmento mayorista es aquel en que operan nicamente los miembros del mercado realizando compraventas de valores, y en l se pueden distinguir a su vez dos tramos de cotizacin: electrnica y telefnica. 6.4.1. Sistema de cotizacin electrnica o de cotizacin centralizada (primer escaln) Es a lo que se llama mercado ciego, ya que los creadores de mercado cruzan operaciones annimamente, desconociendo la identidad de contrapartida. Los creadores de mercado actan como dealers, a travs de dos pantallas, una de compra y otra de venta y operan siempre por cuenta propia. Las rdenes introducidas en los sistemas casan de forma automtica una vez que han encontrado las contrapartidas ms favorables. Las operaciones que hayan sido ejecutadas por el sistema son posteriormente liquidadas a travs del Servicio de Liquidacin del Banco de Espaa (SLBE) 6.4.2. Sistema de cotizacin telefnica (segundo escaln) A este mercado acceden los dems miembros que no tienen la condicin de ser creadores de mercado. En este mercado los miembros se ponen en contacto con los creadores de mercado y stos les ofrecen su propia contrapartida (como dealers). Las rdenes se ejecutan por mutuo acuerdo entre las partes (directamente o travs de mediadores) y se liquidan de nuevo a travs del SLBE. Como es lgico los creadores de mercado aplican precios superiores a los del primer escaln con el fin de obtener beneficios. 6.4.3. Segmento minorista de negociacin. En ltimo lugar se encuentran los minoristas que nos son titulares de cuenta. Slo pueden operar a travs de miembros que tengan la categora de entidades gestoras. Este grupo slo mantiene contacto con las entidades gestoras.

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TEMA 7- LOS MERCADOS DE CAPITALES

Mercados de capitales: Renta fija a largo plazo Renta variable Crdito bancario a largo plazo

Son mercados donde se negocian IF emitidos a medio o largo plazo, tanto en forma de deuda como de participaciones de capital, y con diferentes grados de liquidez y seguridad. Los IF de renta fija son aquellos que establecen la rentabilidad de antemano y que tienen vencimiento determinado. Los IF de renta variable son aquellos cuya rentabilidad depende de los beneficios que obtenga la empresa emisora y de su poltica de distribucin de dividendos, y son emitidos con carcter indefinido.

7.1. MERCADO PRIMARIO D EMISIN: VALORES NEGOCIABLES Y REQUISITOS DE EMISIN Valor negociable: cualquier instrumento susceptible de trfico generalizado e impersonal en un mercado financiero. Pueden presentarse como anotaciones contables o como ttulos fsicos. A) Instrumentos financieros re renta fija a largo plazo - Bonos y obligaciones representan partes alcuotas de un emprstito contra la sociedad emisora y suelen ser IF a largo plazo que dan derecho al titular a la percepcin de unos intereses o cupones peridicos, cuya cuanta se determina en el momento de la emisin. Los bonos se emiten con un vencimiento que oscila entre 3 y 5 aos y las obligaciones cuentan con un plazo superior. - Bonos matador: son emisiones realizadas por no residentes en moneda local - Bonos de titulizacin: IF emitidos por los fondos de titulizacin de activos - Cdulas territoriales: sirven para que las entidades bancarias emitan estos valores garantizados por los crditos concedidos al Estado, CCAA y corporaciones locales, lo que les permite movilizar su cartera mediante la titulizacin - Participaciones preferentes y financiacin subordinada: emisiones realizadas por las entidades de crdito a muy largo plazo o incluso con carcter perpetuo. Sus tenedores slo son remunerados cuando la entidad emisora tiene beneficios de libre disposicin y en caso de liquidacin de la entidad slo tienen derecho a reembolsar si existen fondos suficientes para cubrir las obligaciones de los restantes acreedores no accionistas. B) Instrumentos financieros de renta variable - Acciones: IF que representa una parte alcuota del capital de la empresa emisora y cuya rentabilidad depende de los beneficios y de la poltica de distribucin de dividendos de la empresa y de las variaciones de su precio en el mercado. Al otorgar la condicin de socio a su tenedor, incorporan el derecho econmico en el caso de liquidacin de la sociedad, y salvo excepciones, el derecho poltico al voto en la junta general de accionistas. Las acciones dan derecho preferente a la adquisicin de nuevas acciones en futuras ampliaciones de capital. Los derechos de suscripcin preferente conceden a su titular (antiguo accionista) el derecho a acudir a la ampliacin de capital y suscribir un determinado nmero de acciones nuevas en proporcin al nmero de acciones que ya posea de la compaa. Estos derechos son a su vez susceptibles de negociacin y se consideran instrumentos de renta variable.

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C) Instrumentos financieros hbridos Los emisores acuden muchas veces a frmulas mixtas que tratan de adecuar sus rentabilidades y garantas a las demandas del mercado. Por ejemplo: - emisiones de obligaciones indexadas, cuyo valor a la amortizacin o la rentabilidad viene ligada a un ndice de precios o una divisa - obligaciones convertibles en acciones - obligaciones que vinculan sus rendimientos a los beneficios de la empresa - obligaciones subordinadas D) Requisitos de emisin Rige el principio de libertad de emisin. No se necesita autorizacin administrativa previa, y slo se requiere que el posible inversor disponga de informacin suficiente y veraz. Por ello los emisores deben comunicar a la CNMV su intencin de emitir valores y deben adjuntar: el acuerdo de emisin y sus caractersticas los estados financieros auditados junto con un folleto informativo (validez transfronteriza) que recoge datos sobre la entidad emisora y los valores que ofrece al mercado: o situacin financiera y perspectivas de negocio o resultados obtenidos o derechos que otorgan los valores o gobierno corporativo de la sociedad,

En la emisin de ttulos o sucesivas ampliaciones de capital de una empresa, lo ms habitual es que los promotores traten de colocar directamente o a travs de una entidad financiera sus ttulos entre el pblico, y posteriormente, soliciten su admisin a cotizacin oficial en la bolsa de valores. Si la operacin va dirigida al pblico se procede a realizar una oferta pblica de suscripcin (OPS) para captar fondos con el fin de acometer nuevos proyectos de inversin. La OPS es una oferta pblica de venta de valores como consecuencia de que uno o varios accionistas renuncian al ejercicio del derecho de suscripcin preferente. Si lo que se pretende es ofrecer al pblico una parte o la totalidad del capital social de una empresa con motivo de la privatizacin de una empresa pblica, la salida a bolsa de sociedades privadas o que un accionista mayoritario quiera desprenderse de una participacin importante, estamos ante una oferta pblica de venta (OPV).

7.2 MERCADO SECUNDARIO O DE NEGOCIACIN: LAS BOLSAS DE VALORES. Las bolsas de valores son mercados regulados donde se pueden negociar, de acuerdo con la Ley del Mercado de Valores: - Acciones y valores convertibles en ellas o que den derecho a su adquisicin o suscripcin - Otros valores: los de renta fija, pblica y privada, y ttulos hipotecarios Requisitos para que un valor sea admitido a negociacin en las bolsas de valores: - Se exige que el emisor tenga una determinada forma jurdica (excluidas las SL o cooperativas) - Capital social mnimo - Cuentas auditadas por un auditor independiente - Que haya obtenido beneficios en los ltimos aos o demuestre que los va a obtener - Los emisores estn sujetos a un rgimen de informacin peridico Para que un mercado de capitales cumpla su funcin de garantizar fondos permanentes para la inversin a largo plazo, es conveniente que tenga una elevada liquidez y, por tanto, gran volumen de negociacin. En el caso concreto de la renta variable, las bolsas representan una via alternativa al inversor para rentabilizar mejor sus ahorros en periodos de fuerte inflacin y en situaciones de bajos tipos de inters. Hay que tener en cuenta, sin embargo, la existencia de un riesgo de mercado o de prdidas de parte de la inversin por la variacin de las cotizaciones.

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7.2.1 Organizacin de las bolsas de valores en Espaa En Espaa existen actualmente 4 bolsas regionales: Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia, y una de mbito nacional que opera a travs del Sistema de Interconexin Burstil Espaol (SIBE) y que permite la integracin de las 4 bolsas anteriores en una sola. 7.2.1.1 rganos rectores La inspeccin y supervisin del mercado de valores est encomendada a la Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV), suyas funciones ms importantes son: * Velar por la transparencia de los mercados, la proteccin de los inversores y la correcta formacin de precios *Control de los mercados primarios y secundarios, y la admisin a negociacin oficial * Supervisar y sancionar el cumplimiento de las normas de conducta de los miembros del mercado *Asesorar al Ministerio de Economa y Hacienda en materias relacionadas con los mercados que estn bajo su supervisin (bolsa de valores, mercado de deuda pblica anotada, mercado AIAF y mercado de derivados) Puesto que se trata de mercados organizados, estos estn regidos por sociedades annimas, denominadas Sociedades Rectoras, cuyas funciones bsicas son dirigir y administrar dichos mercados, as como participar en su supervisin, autorizar la admisin a cotizacin de valores y proponer, si es necesario, la suspensin de contratacin de un valor. El rgano rector encargado de dirigir y administrar el Sistema de Interconexin Burstil Espaol (SIBE) recibe el nombre de Sociedad de Bolsas, y su capital social est suscrito a partes iguales por las Sociedades Rectoras de las cuatro bolsas regionales. Este sistema, de mbito estatal, est compuesto por una red electrnica que permite la negociacin, a travs del mercado continuo, de una serie de calores autorizados por la CNMV en funcin de su liquidez, volumen de contratacin, frecuencia, etc. y que adems estn admitidos a cotizacin en al menos dos d elas bolsas regionales. 7.2.1.2 Miembros del mercado Los agentes y mediadores del mercado de capitales son los inversores y demandantes ltimos de financiacin, as como los intermediarios que intervienen en la puesta en contacto de ambos. A partir de la reforma de la Ley del Mercado de Valores (1998) pueden adquirir la condicin de miembros de los mercados de capitales las entidades de crdito de la UE y las empresas de servicios de inversin (ESI) Las empresas de servicios de inversin (ESI) ofrecen servicios de: Recepcin, transmisin y ejecucin de rdenes por cuenta de terceros Negociacin por cuenta propia Gestin de cartera de inversin Mediacin y aseguramiento en la colocacin de emisiones (OPS) y ofertas pblicas de venta de acciones (OPV) Otras actividades complementarias: depsito y administracin de valores, alquiler de cajas de seguridad, asesoramiento y concesin de crditos o prstamos a inversores para operaciones con valores

En funcin del tipo de servicios que prestan las empresas de servicios de inversin (ESI) se pueden dividir en:

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a) Agencias de valores: son simples mediadores que actan por cuenta ajena en la recepcin y transmisin de rdenes al mercado (brokers o comisionistas) b) Sociedades de valores: actan tanto por cuenta ajena (brokers) como por cuenta propia (dealers), incorporando a sus carteras valores que posteriormente vendern. Pueden realizar operaciones de aseguramiento de la colocacin de emisiones, otorgar crdito para la compra o venta de valores y ser titulares en la Sociedad de Sistemas (Iberclear) c) Sociedades gestoras de carteras: son empresas que exclusivamente pueden gestionar, discrecional e individualizadamente, carteras de inversin de acuerdo con los mandatos que reciben de los inversores. 7.2.1.3 Sistemas de contratacin Los sistemas de contratacin ms utilizados son para la renta fija el sistema electrnico de renta fija y para la renta variable, el SIBE a) Sistema electrnico de renta fija: La negociacin es annima, se trata de un mercado ciego, en le que se casan automticamente las operaciones y los inversores pueden introducir sus rdenes en cualquier momento de la sesin. En la negociacin bilateral las partes acuerdan precio y cantidad y lo introducen en el sistema una vez que la operacin se ha cerrado. b) SIBE (mercado continuo de acciones): Bajo este sistema se negocian valores de renta variable, lo que permite a los cuatro mercados espaoles introducir sus rdenes mediante terminales informticas conectadas al mismo ordenador central. Estas rdenes se clasifican por precio y momento de introduccin, a la espera de una contrapartida al precio fijado en la propuesta, en cuyo instante se ejecuta de forma automtica. La ventaja de estos sistemas electrnicos centralizados es que evitan el arbitraje entre bolsas al existir un nico precio en cada momento para todos los valores (arbitraje: cuando en el mismo momento un IF se negocia en dos mercados a distinto precio, y la intervencin de agentes que compran y venden dicho IF hace que los precios tiendan a igualarse) Este sistema de negociacin permite una contratacin continuada des de las 9 de la maana hasta las 17:30 h. de la tarde, tras un perodo de apertura de 30 minutos y 5 de subasta de cierre, durante los cuales se pueden introducir propuestas pero no se ejecutan operaciones, con la finalidad de fijar los precios de apertura y cierre de la sesin, respectivamente. Subasta Apertura 8:30 a de Periodo de mercado abierto: introducen y negocian rdenes se Subasta de cierre 17:35 Periodo operaciones especiales de

9:00

17:30

20:00

En los ltimos aos el mercado burstil espaol se ha caracterizado por el fuerte peso del sector bancario y servicios pblicos (energa y agua, transportes y comunicaciones, y qumicas) y el aumento del volumen de contratacin. Para facilitar el acceso de las PYME se creo en 1986 el denominado Segundo Mercado o mercado paralelo donde los requisitos de admisin son menos rigurosos. Desde diciembre de 1999 existe tambin un mercado de valores latinoamericano (Latibex) de gran liquidez, donde inversores europeos pueden negociar en euros valores de las empresas ms importantes de Amrica Latina durante el horario de los mercados europeos y americanos. Las operaciones se negocian a travs del SIBE y se registran en la Sociedad de Sistemas (Iberclear), lo que le otorga seguridad y facilidad de acceso. En abril del 2000 comenz a funcionar el Nuevo Mercado con diez empresas tecnolgicas que ya estaban en el mercado continuo. Este mercado cuenta con un ndice denominado Ibex-NM

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7.2.1.4 Compensacin y liquidacin de operaciones burstiles Una vez ejecutada la orden de compra o venta, el ltimo paso de la operacin es su liquidacin y compensacin. Esta labor la desempea la Sociedad de Sistemas (Iberclear), cuya funcin consiste en llevar el registro contable de los valores representados en anotaciones en cuenta admitidos a negociacin en las bolsas de valores, en el mercado de deuda pblica anotada y en otros mercados secundarios como el AIAF. Tambin se encarga de gestionar la liquidacin y, en su caso, la compensacin de valores y efectivo derivada de las operaciones realizadas en dichos mercados.

7.2.1.5 Ofertas pblicas de adquisicin (OPA) Una Oferta Pblica de Adquisicin es una operacin mediante la cual un inversor o grupo de inversores ofrece pblicamente a los accionistas de una sociedad cotizada la adquisicin de sus acciones para lograr una participacin significativa del capital o aumentar su participacin en unos porcentajes determinados. Puede tener carcter voluntario u obligatorio, y aunque la apariencia de una OPA sea de una operacin de carcter financiero, subyace la intencin del inversor de obtener el control sobre la sociedad que pretende adquirir. El rgano rector de la bolsa en cuestin tiene que aprobar la operacin para asegurar una completa transparencia de la misma y evitar regularidades (cuando se acepta la operacin se suspende temporalmente su cotizacin). Generalmente el precio que ofrecen los potenciales inversores a los antiguos accionistas es superior al precio de mercado de la sociedad para que les resulte atractivo desprenderse de sus ttulos.

7.2.2 La informacin burstil: ndices burstiles Los ndices burstiles se utilizan como medida de la evolucin en el tiempo de los precios de los valores cotizados en los mercados de acciones. Los ndices ms importantes de Espaa son: - ndice General de la Bolsa de Madrid (IGBM): tambin conocido como ndice largo se calcula tomando como base 100 la cotizacin del 31 de diciembre de 1985 - IBEX-35: (principal ndice de referencia de la bolsa espaola) es un ndice ponderado por el volumen de capitalizacin burstil de forma que no todas las empresas que lo componen tienen el mismo peso. Para su clculo se seleccionan de entre todas las compaas que cotizan en el mercado continuo (SIBE) las 35 ms lquidas (las de mayor volumen de contratacin) - IBEX Mdium Companies (IBEXC): agrupa 20 empresas de mediana capitalizacin. Se dice que este ndice est formado por las 20 compaas ms importantes despus del IBEX-35 - IBEX Small Companies (IBEXS): agrupa a las 30 compaias ms importantes depus del IBEX Mdium Companies siguiendo el criterio de liquidez por volumen de contratacin.

7.2.3 Criterios de anlisis de los mercados de valores 7.2.3.1 Anlisis tcnico y fundamental El anlisis fundamental tiene como objetivo determinar el valor de un IF con criterios que se basan en la Teora econmica. El valor que trata de determinar el analista se denomina valor intrnseco y depende de la capacidad de la empresa para generar beneficios para el accionista. Una vez se obtiene el valor intrnseco, si este resulta ser menor que el precio al que cotizan las acciones en el mercado conviene vender los valores y, en caso contrario, los valores estn infravalorados y convienen comprarlos.

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Frente a este enfoque aparece el anlisis tcnico, tambin conocido como anlisis grfico o chartrista que se imita a estudiar las series de datos histricos del mercado. La misin del analista es detectar de forma temprana patrones de comportamiento y cambios de tendencia para adelantarse al mercado y obtener beneficios.

7.2.3.2 Anlisis a travs de ratios burstiles Una de las ms utilizada es la ratio PER que es el cociente entre el valor de mercado de una compaa (resultado de multiplicar la cotizacin de sus acciones por el nmero de ellas) y sus beneficios. Puede interpretarse como el tiempo que tarda un inversor en recuperar su inversin inicial en una empresa a travs de los beneficios generados por la misma, de forma que cuanto menor es el valor PER menor es ese tiempo y ms rentable es la inversin.

7.3 LA CALIFICACIN CREDITICIA Es una prctica habitual que las emisiones de IF representativos de capital o deuda de una empresa, cuyo riesgo depende directamente de la solvencia del emisor, sean calificadas en el momento de la emisin por una agencia de calificacin crediticia o rating. La importancia del rating viene dada por la prima que el emisor debe pagar a los inversores para compensar adecuadamente el riesgo que estn asumiendo cuando compran valores de una empresa. Es lgico pensar que aquellas empresas con menor calidad crediticia (y menor rating dentro de la escala) deban ofrecer una mayor rentabilidad nominal para que el inversor obtenga una adecuada combinacin de rentabilidad y riesgo. La nomenclatura utilizada para la calificacin establece unos rankings que va desde las posiciones de mayor solvencia (AAA) hasta los ttulos de mayor riesgo (categora C).

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TEMA 8- LOS MERCADOS DE DERIVADOS

Futuros financieros Normalizados Opciones financieras Mercados de derivados: Compraventas a plazo A medida Opciones a medida Los mercados de derivados financieros son mercados en los que se intercambian contratos a plazos (forward) que tratan de cubrir el riesgo de mercado del activo al que hace referencia, que puede ser un IF de renta fija o variable o incluso un activo fsico. Los contratos derivados pueden negociarse en dos tipos de mercados: - a medida (las condiciones de los contratos se pactan libremente entre las partes) - normalizados en los que las condiciones estn normalizadas

8.1 INTRUMENTOS DERIVADOS: CONCEPTO Y APLICACIONES Los instrumentos derivados son contratos sobre activos subyacentes muy variados, desde materias primas o productos agrcolas hasta instrumentos financieros de renta fija y de renta variable. El objetivo de estos instrumentos es la cobertura del riesgo de mercado bajo tres variantes: - riesgo de cambio - riesgo de inters, y - riesgo de precio La exposicin a estos riesgos se produce cuando los agentes mantienen posiciones abiertas (largas o cortas) ya que cualquier variacin del precio del IF sobre el quela posicin est abierta genera beneficios o prdidas extraordinarias. El procedimiento de cobertura de la exposicin ante estos riesgos consiste en cerrr posiciones de modo que si un agente mantiene una posicin larga en un IF (posicin compradora) para inmunizarse ante el riesgo tendr que realizar una operacin compensatoria (posicin vendedora). La cobertura puede ser: - total, cuando la posicin de signo contrario es sobre el mismo IF e igual importe y plazo - parcial, cuando se intenta aproximar el tipo de IF, importe y plazo Otra alternativa que ofrecen los instrumentos derivados es la especulacin, que consiste en abrir posiciones frente a los distintos riesgos con el objetivo de obtener ganancias. Hay que sealar que la operativa con instrumentos derivados ofrece un fuerte apalancamiento financiero ya que los agentes pueden operar con elevados volmenes y un desembolso inicial mnimo o incluso nulo.

8.2 MERCADOS OTC O A MEDIDA En los mercados OTC o a medida, las partes contratan libremente las condiciones, lo que permite realizar operaciones de cobertura total de riesgos. Estos contratos pueden ser de dos tipos: a) compraventas financieras a plazo a medida b) opciones a medida 8.2.1 Compraventas financieras a plazo (forward) a medida La operacin se basa en un contrato que tiene carcter vinculante para ambas partes que se obligan a comprar y vender un determinado volumen del activo subyacente en una fecha establecida y a un precio previamente estipulado. Las condiciones que se negocian son bsicamente: Cantidad y calidad del activo subyacente, plazo y precio.

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Se pueden definir las compraventas financieras a plazo como contratos en los que se acuerda, para una fecha futura fijada de mutuo acuerdo, el intercambio de una determinada cantidad de un IF a cambio del pago de un precio. 8.2.2 Opciones a medida Las opciones a medida son contratos en los que se acuerda que el comprador adquiere el derecho (no la obligacin) a comprar o vender un determinado volumen de activo subyacente en un plazo o fecha establecida de mutuo acuerdo y a un precio previamente estipulado. La ejecucin del contrato depende discrecionalmente del comprador, que es el que tiene derecho a decidir, y slo lo ejercer si le produce beneficios. El vendedor de la opcin asume la obligacin de vender el activo subyacente si el comprador as se lo requiere. Por este derecho que tiene el comprador de ejercer la opcin debe pagar una prima al vendedor en el mismo momento de contratarla. Cuando el comprador de una opcin adquiere el derecho a comprar se denomina opcin de compra (call), y el derecho a vender se denomina opcin de venta (put). Las opciones de compra protegen al comprador frente a posibles subidas de precio, ya que el comprador se asegura un precio mximo de compra. Las opciones de venta protegen a su comprador frente a posibles descensos del precio ya que el comprador se asegura un precio mnimo de venta. El pago que se hace por adquirir el derecho tambin se denomina prima. La diferencia fundamental entre compraventas a plazo y opciones se encuentra en el riesgo de mercado que asumen los participantes cuando el precio del activo subyacente vara en contra de las expectativas del participante. En el caso de las compraventas a plazo, que se ejecutan siempre en la fecha establecida, este riesgo equivale a la diferencia entre el precio pactado en el contrato y el de contado el da del vencimiento, y es idntico para comprador y vendedor. Sin embargo en las opciones el riesgo de mercado es asimtrico, ya que el comprador puede perder como mximo la prima que ha pagado en el momento del contrato si decide no ejercer la opcin, mientras que el vendedor tiene riesgo ilimitado. En cuanto a las similitudes hay que destacar que al tratarse ambas de operaciones a medida, las partes eligen libremente el activo subyacente, la cantidad del mismo, su precio y la fecha de vencimiento. Esto permite una adaptacin exacta a las necesidades de las partes.

8.3 MERCADOS NORMALIZADOS 8.3.1 Futuros financieros Los futuros financieros son contratos en los que se acuerda, para una fecha futura y cierta, el intercambio de una determinada cantidad de IF a un precio pactado. Llegada la fecha de vencimiento de la operacin las partes estn obligadas a realizar el intercambio acordado. El concepto de futuro financiero es similar al de la compraventa a plazo, pero al tratarse de contratos negociados en mercados normalizados el tipo de activo subyacente, la modalidad y fecha de liquidacin estn estandarizados. Dado que se trata de un contrato de futuro, los riesgos de la operacin son simtricos e iguales para ambas parte. Asimismo, el montante de prdidas y ganancias es ilimitado ya que cuanto mayor sea la diferencia entre el precio de mercado en la fecha de liquidacin y el precio fijado en el contrato mayores sern las prdidas y ganancias resultantes de la operacin. 8.3.2 Opciones financieras Las opciones financieras son contratos negociados en mercados normalizados, donde las condiciones de los contratos se encuentran estandarizadas en cuanto al tipo de activo subyacente, modalidad y fecha de liquidacin.

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Algunas opciones incorporan la posibilidad de ejercer el derecho (a comprar o vender) durante toda la vida de la opcin: las opciones americanas. Cuando el comprador slo tiene el derecho de ejercer la opcin en la fecha de vencimiento se trata de opciones de tipo europeo.

8.4 VENTAJAS E INCONVENIENTES DE LOS MERCADOS NORMALIZADOS FRENTE A LOS MERCADOS A MEDIDA La principal ventaja de los mercados OTC es que permiten una cobertura total de la posicin de riesgo ya que los contratos se disean a medida de las partes. Tambin presentan una serie de inconvenientes: a) falta de liquidez, ya que las posiciones son difciles de deshacer al no resultar fcil encontrar una contrapartida cuyas necesidades se adapten a un contrato hecho a medida de otra y, adems, las condiciones del contrato no pueden ser alteradas sin el mutuo acuerdo de ambas partes. b) riesgo de liquidacin, ya que entre la parte compradora y la vendedora no existen garantas sobre el cumplimiento de las obligaciones de la parte perdedora del contrato. c) en general, son ms caras de contratar. En los mercados normalizados se negocian contratos cuyas condiciones estn estandarizadas, de modo que existe una gama limitada de contratos y la operativa se concentra en unas fechas concretas para garantizar una mayor liquidez. Asimismo, existen mercados secundarios donde los agentes pueden deshacer sus posiciones antes de la fecha de vencimiento. La organizacin de estos mercados incluye como mecanismo de garanta la intervencin de una cmara de compensacin que asume el riesgo de liquidacin de los contratos ya que se interpone entre las partes ofreciendo contrapartida a ambas. La cmara exige que los participantes realicen depsitos de garanta que tienen que actualizar para cubrir el riesgo de liquidacin de las operaciones.

8.5 MERCADOS ESPAOLES DE FUTUROS Y OPCIONES FINANCIERAS El mercado organizado de fututos y opciones financieras est supervisado por la CNMV y su rgano rector es MEFF. La organizacin del mercado MEFF es la siguiente: existe una Cmara de Compensacin (con forma de sociedad annima y que se financia con las cuotas o fianzas que les exige a los asociados) que acta como comprador frente el vendedor y viceversa, desdoblndose el contrato en dos. Esta Cmara asume el riesgo reliquidacin de los contratos negociados, para lo cual exige a la parte compradora y vendedora que realicen depsitos de garanta. Lo normal es que la liquidacin de los contratos se haga por diferencias, lo cual implica que diariamente las partes deben actualizar el importe depositado en forma de garanta, disminuyendo el de la parte que ha resultado favorecida por la evolucin de los precios y reclamando el aumento del depsito a la parte perjudicada. Como en todo mercado organizado existe un horario de negociacin y cuando finaliza se publica un precio de cierre contra el que se calculan las posiciones de prdida o ganancia de los participantes. En general estos contratos presentan un elevado grado de apalancamiento financiero, que puede convertirlo en un mercado muy especulativo ya que en la fecha del contrato las partes slo tienen que desembolsar el depsito de garanta (normalmente equivalente a un 5% del precio del activo subyacente).

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TEMA 9- LOS INTERMEDIARIOS BANCARIOS EN ESPAA

Las entidades bancarias tienen como labor principal la intermediacin de flujos financieros entre las unidades econmicas con capacidad y necesidad de financiacin, transformando los instrumentos financieros que adquieren en otros ms adecuados para los prestamistas ltimos. Adems se caracterizan por emitir dinero bancario y facilitar la gestin de pagos de la economa. En nuestro pas pertenecen a este grupo los bancos, cajas de ahorro o cooperativas de crdito, que se diferencian bsicamente en su forma jurdica dado que su operativa es prcticamente la misma por lo que compiten entre s.

9.1 CONCEPTO Y JUSTIFICACIN DE LAS ENTIDADES BANCARIAS La actividad bancaria: 1- Intermediacin financiera. Los intermediarios bancarios organizan y crean mercados especficos para sus compras de activos financieros (crditos) y ventas de pasivos financieros (depsitos), mercados que les son propios y a travs de los cuales desarrollan lo ms caracterstico de su actividad. 2- gestin del mecanismo de pagos de la economa como creadores de dinero, abonando o cargando las cuentas de los agentes econmicos y manteniendo con ello la contabilizacin y control de buena parte de las transacciones realizadas en la economa. Esta actividad es importante porque debido a la liquidez de buena parte de sus pasivos, los bancos pueden obtener recursos baratos y conseguir mayores mrgenes de intermediacin. 3- su condicin de empresa que capta, elabora y produce informacin econmica. Esta funcin se hace patente en la evaluacin y gestin de riesgos que realizan las entidades sobre los prstamos y crditos, actividad que aporta valor econmico para los bancos si se desarrolla eficientemente. Los intermediarios bancarios permiten la canalizacin del ahorro a inversin abaratando los costes de recopilar, procesar y evaluar informacin en los que se incurre para evaluar rentabilidades y riesgos, contribuyendo as a mejorar la eficiencia del sistema financiero. La tarea de los bancos como analistas de riesgos de los pequeos agentes econmicos es decisiva para el crecimiento econmico y el desarrollo de un pas.

9.2 INSTITUCIONES QUE CONFORMAN EN SISTEMA NACARIO ESPAOL E IMPORTANCIA CUANTITATIVA

ENTIDADES DE CRDITO

SISTEMA BANCARIO

ICO

EFC

EDE

BANCOS

CAJAS DE AHORRO

COOPERATIVAS DE CRDITO

A diferencia de otras entidades de crdito, las entidades del sistema bancario pueden tomar depsitos a la vista (cuentas corrientes) del pblico y gestionar medios de pago de la economa mediante cheques, domiciliacin de recibos, transferencias, tarjetas de crdito, etc. La regulacin actual permite a las entidades bancarias todo tipo de operaciones financieras excepto las de seguros.

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Las actividades tpicas son: 1. Captacin de depsitos y otros fondos reembolsables 2. Prstamos y crdito (c. al consumo, c. hipotecario y financiacin de transacciones comerciales) 3. Operaciones de factoring 4. Operaciones de arrendamiento financiero o leasing 5. Operaciones de pago, incluidas los servicios de pago y transferencia 6. Emisin y gestin de medios de pago (tarjetas de crdito, cheques de viaje) 7. Concesin de avales y garantas 8. Intermediacin en los mercados interbancarios 9. Operaciones por cuenta propia o de sus clientes, que tengan por objeto valores negociables, opciones y futuros financieros o instrumentos de los mercados monetarios 10. Participacin en las emisiones de valores y mediacin, por cuenta directa o indirecta en su colocacin y aseguramiento de la suscripcin 11. Asesoramiento y prestacin de servicios a empresas en estructura de capital, adquisiciones, fusiones y similares 12. Gestin de patrimonios y asesoramiento a sus titulares 13. Actuacin por cuenta de sus titulares como depositarios de valores en forma de ttulos, o como administradores de valores representados en anotaciones en cuenta 14. Realizacin de informes comerciales 15. Alquiler de cajas fuertes 9.2.1 Importancia cuantitativa El balance de los tres grupos institucionales a 31/10/08 determina una cuota de mercado para los bancos del 56%, para las cajas de ahorro del 40,28% y para las cooperativas de crdito del 3,72% Las cajas de ahorro centran su actividad y son ms fuertes en las operaciones con otros residentes en Espaa, es decir, con el sector privado no financiero de la economa (familias y empresas), cualquiera que sea el instrumento financiero utilizado (prstamos o crditos, depsitos, acciones y participaciones, y valores distintos de estas). Lo son tambin en las relaciones con las corporaciones locales nacionales, comunidades autnomas y ayuntamientos, tanto en la toma de depsitos como en su financiacin. Las cajas de ahorros tienen una cuota importante dentro del sistema bancario espaol (40%) que aumenta considerablemente en los segmentos tradicionales de su actividad: familia, PYME, corporaciones autonmicas y locales de Espaa Los bancos, por su parte, mantienen una cuota de mercado superior a la que les corresponde por su balance total en las operaciones activas y pasivas, con los residentes en el exterior y en los mercados interbancarios nacionales e internacionales.

9.3 TIPOLOGA Y CARCTERSITICAS DE LAS ENTIDADES DE DEPSITO 9.3.1 Los bancos La banca privada constituye el grupo con mayor peso dentro del conjunto de las entidades de crdito. La principal caracterstica que diferencia a los bancos de las restantes entidades de depsito es su forma jurdica. Son sociedades annimas con nimo de lucro que desempeas actividades tpicamente bancarias. El rgano que representa a la banca privada es la Asociacin Espaola de Banca (AEB), y entre sus funciones cabe destacar: 1- Colaborar con la administracin pblica 2- Colaborar con organismos empresariales 3- Promover el desarrollo cultural, labores de informacin y divulgacin 4- Negociacin de convenios colectivos

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9.3.2 Las cajas de ahorro Las cajas de ahorro son instituciones de patronato oficial o privado, autnomas al no existir la figura del accionista capitalista, sin nimo de lucro y de naturaleza benfico-social. El rgano que las representa es la Confederacin Espaola de Cajas de Ahorros (CECA), que es un rgano consultivo del Ministerio de Economa y Hacienda y que adems goza del estatuto de caja de ahorro por lo que puede operar como tal. Entre otras funciones la CECA: 1- Es la Asociacin Nacional de las Cajas de Ahorros y las representa ante los poderes pblicos 2- Presta a las cajas de ahorro servicios financieros, tcnicos y de asesoramiento 3- Realiza labores de coordinacin operativa 4- Facilita la actividad de las cajas de ahorro espaola en el exterior Suelen tener un estrecho vnculo territorial con sus regiones de origen. Tienen la obligacin de destinar el 50% de sus beneficios a reservas, y al carecer de accionistas, el resto de sus beneficios se destinan a obras benefico-sociales (OBS). La realizacin de obras benefico-sociales abarcan reas como la cultura y tiempo libre, asistencia social y sanitaria, educacin e investigacin, y patrimonio histrico, artstico y natural. Todo este conjunto de actuaciones tiene como objetivo ltimo fomentar la igualdad de capacidades de las personas. 9.3.3 Las cooperativas de crdito Su funcionamiento institucional y sus rganos de gobierno son similares a los de cualquier sociedad cooperativa. Su vocacin original ha sido el apoyo al campo o a alguna actividad econmica en particular. Se pueden definir como organizaciones cuyo objeto social es servir a las necesidades financieras de sus socios y de terceros mediante el ejercicio de las actividades propias de las entidades de crdito, siendo el nmero de sus socios limitado y alcanzando la responsabilidad de los mismos hasta el valor de sus aportaciones. Son instituciones financieras territoriales muy vinculadas a la actividad econmica de sus regiones. Su principal particularidad es que deben servir preferentemente las necesidades financieras de sus socios, y el montante de operaciones activas con terceros no puede sobrepasar el 50% de los recursos totales. Las cooperativas de crdito no pueden actuar fuera de su mbito territorial, especificado en su Estatuto, en aquellos municipios que posean mayor nmero de habitantes que el de su domicilio social. Como sociedad cooperativa depende del Ministerio de Trabajo, y como entidad de crdito que concede financiacin depende del Ministerio de Economa y Hacienda y de las CCAA. La distribucin de los beneficios netos de las cooperativas se realiza del siguiente modo: - el 50% como mnimo a reservas obligatorias - el 10 % como mnimo al fondo de educacin y promocin, y - el resto a socios y reservas segn se acuerde en la Asamblea General. El fondo de ecuacin y promocin sirve de instrumento para la difusin de los valores cooperativos y tiene como objetivo el desarrollo de su labor social.

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9.4 CLASES DE NEGOCIOS BANCARIOS Y FRMULAS DE ORGANIZACIN Banca universal: La normativa actual permite a las entidades bancarias realizar todo tipo de operaciones financieras directamente, excepto la actividad de seguros. Banca al por menor, minorista o personal: algunas entidades bancarias tienden a especializarse en sectores concretos. Las cajas de ahorro, las cooperativas de crdito y determinados bancos regionales se caracterizan por operar en un territorio o regin captando el ahorro popular para despus prestarlo a familias y pequeas y medianas empresas, dirigiendo el excedente obtenido hacia los mercados de capitales. La banca al por menor oferta a sus clientes una serie de servicios tradicionales y poco sofisticados, cuenta con una numerosa red de sucursales que acta como barrera de entrada a nuevos competidores y se especializa en reas geogrficas muy concretas con una clientela fiel con la que establece relaciones muy personales. Los mrgenes de intermediacin con los que operan son relativamente elevados y suelen tener un nivel de riesgo bastante diversificado por el elevado nmero de clientes. Banca corporativa, de empresas o al por mayor: desarrollada por algunos grandes bancos con proyeccin internacional, est dirigida a financiar a empresas relativamente grandes, tanto en sus operaciones nacionales como internacionales. En este tipo de banca existen menos barreras de entrada y la competencia es mayor. Se requiere un mayor grado de innovacin, agilidad operativa y control de costes para ofrecer productos y servicios de calidad a buen precio. Las operaciones que realizan con sus clientes son menos numerosas y ms sofisticadas, de gran volumen y generalmente a corte plazo. Banca privada: se concentra en clientes de elevado nivel de renta a los que se oferta operaciones tradicionales, depsitos y prstamos, junto con otras ms sofisticadas de inversin en mercados financieros. Se caracteriza por una atencin individualizada, el diseo de productos a medida y un planteamiento de la relacin con el cliente a medio y largo plazo. Banca de inversin: se dirige a ayudar a empresas y gobiernos a obtener financiacin, encargndose el banco de colocar, en su nombre, las emisiones de capital o deuda en los mercados financieros, pudiendo asegurarles, adems, un precio de salida o la venta de toda la emisin. Tambin realizan actividades complementarias como el asesoramiento financiero en fusiones y adquisiciones de empresas, negociacin de valores por cuenta ajena y propia, gestin de activos de grandes inversores institucionales y asesoramiento a personas de elevada renta y a instituciones.

9.5 EJERCICIO DE LA ACTIVIDAD BANCARIA EN LA UE El ejercicio de la actividad bancaria en la Unin Europea se rige por los siguientes principios: a) Autorizacin nica. Una EC autorizada a operar en un pas comunitario que quiera abrir sucursales en cualquier otro pas de la UE no tendr que someterse a una nueva autorizacin en otro pas. b) Lista de actividades. Las posibilidades operativas de las sucursales de una EC de un estado miembro situadas en otro comunitario las determina las autoridades del pas de origen. c) Control por el pas de origen. La supervisin y control de las sucursales de EC establecidas en otro estado miembro es competencia del pas de origen. La aceptacin de estos principios supone el reconocimiento mutuo entre los pases comunitarios de las normas y posibilidades de control de los restantes. Para legar a esta situacin ha sido necesario acordar una amortizacin bsica de la normativa con el fin de eliminar las discriminaciones surgidas por las diferentes legislaciones nacionales: creacin de entidades de crdito, recursos propios mnimos, concentracin de riesgos, normas de contabilizacin, supervisin consolidada, sistemas de garanta de depsitos, etc.

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Destacar dos posibles efectos de esta normativa comunitaria: 1- La denominada discriminacin inversa. Al venir la actividad de una sucursal de una EC extranjera regulada por la normativa de su pas de origen y no por la del anfitrin, si la de aquel es ms liberal o laxa puede suceder que las entidades forneas operen incondiciones ms favorables que las nacionales, quedando estas en inferioridad. Ante esta situacin es muy probable que las entidades discriminadas reaccionen presionando a sus autoridades nacionales con el fin de que elimine las regulaciones que dan lugar a una competencia desigual. La consecuencia final de este proceso es una liberalizacin de la actividad bancaria tendente hacia el modelo ms desregulado de la UE. 2- Puesto que las EC de la Unin gozan del privilegio de autorizacin nica y pasaporte comunitario, una filial de una EC de un estado no miembro que se instale en un pas comunitario tiene automticamente acceso sin nueva autorizacin a toda la UE.

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TEMA 10 LA PRODUCCIN BANCARIA

Las entidades bancarias siguen participando activamente en el sistema financiero a travs de su papel de intermediacin tradicional, captando depsitos y transformndolos en crditos, pero cada vez ms son empresas de servicios que, fundamentalmente, gestionan riesgos por cuenta propia o de terceros y participan activamente de los mercados de valores. Se trata pues de empresas de servicios multiproducto que contribuyen a facilitar la canalizacin de los flujos financieros de unos agentes hacia otros, contribuyendo con ello al desarrollo del pas 10. 1 PRODUCCIN BANCARIA: EVOLUCIN Y CLASSES Lo que caracteriza tradicionalmente a las entidades bancarias es la captacin de fondos ajenos del pblico en forma de depsitos u otros pasivos, colocados entre sus clientes de pasivo, y la concesin de prstamos o crditos a sus clientes de activo. Para atender las demandas de todos muchas veces tiene que recurrir al mercado interbancario a tomar prestado dinero de otros intermediarios o prestarlo en caso de que tenga exceso de liquidez. Las entidades bancarias financian directamente a las empresas adquiriendo valores emitidos por ellas o participando en su capital de forma transitoria o permanente. Todas estas operaciones aparecen reflejadas en el balance de la entidad, al igual que el patrimonio neto. En las ltimas dcadas, diversos factores han hecho ms complicada la captacin de ese ahorro, lo que ha provocado un fuerte proceso de innovacin financiera por parte de las entidades con el objetivo de atraerlo. La liberalizacin total de los tipos de inters, la aparicin y el posterior desarrollo de nuevos mercados alternativos organizados (como el de Deuda Pblica Anotada o el de Renta Fija Privada), el nacimiento renuevas frmulas desintermediadas de inversin institucional, as como la entrada de entidades no bancarias en determinadas reas de negocio tpicamente bancario, son algunos ejemplos de este fenmeno. Influye tambin el hecho de que cada vez ms los clientes estn mejor informados y ms formados, y adoptan una actitud ms activa y agresiva frente a las entidades financieras. Ante este panorama, las entidades han diseado frmulas atractivas muy diversas con las que captar el ahorro disponible y evitar as la posible prdida de cuota de mercado. Otro elemento que ha influido en esta transformacin y en el creciente desarrollo de la produccin bancaria, ha sido la evolucin de la regulacin financiero-fiscal. La prctica habitual ha consistido en idear o potenciar productos financieros con una alta rentabilidad financiero-fiscal. As surgieron los bonos de cupn cero, las cdulas hipotecarias, las cesiones temporales de activos, los seguros de prima nica, etc. que aprovechando las ventajas fiscales, permitieron la canalizacin de grandes volmenes de ahorro hacia las entidades de depsito. 10.2 OPERACIONES ACTIVAS Y PASIVAS 10.2.1 Clases de operaciones bancarias Las operaciones de las entidades bancarias podemos clasificarlas en tres grandes categoras: 1. Pasivas o de captacin de recursos. 2. Activas o de inversin de los recursos captados. 3. Servicios a la clientela. Las operaciones pasivas son aquellas mediante las cuales los bancos reciben disponibilidades monetarias y financieras de sus clientes y de otras entidades crediticias, para aplicarlas a sus fines propios. Constituyen el volumen principal de su financiacin, canalizando los recursos de ahorro hacia las distintas operaciones activas o de inversin. Son los ms cuantiosos dado que el fin de una entidad bancaria es tomar dinero prestado para prestar. Las operaciones activas o de inversin son aquellas mediante las cuales las entidades conceden a sus clientes sumas de dinero o disponibilidad con cargo a los capitales que han recibido, a su vez, de otros clientes o con cargo a sus propios recursos financieros. Estas operaciones van a ser las generadoras de los ingresos financieros de las entidades bancarias requiriendo un estudio previo a su concesin, ya que una valoracin inadecuada de la solvencia del cliente puede comprometer la recuperacin de los fondos prestados.

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Finalmente, una parte importante de los ingresos que tienen las entidades bancarias viene determinada por los servicios prestados a los clientes, es decir, por las comisiones que cobran por servicios financieros asociados a sus productos bancarios de activo y pasivo. Los servicios a la clientela son actividades por cuenta de terceros, muy numerosas, heterogneas y diversas (servicios de tesorera, asesoramiento, informes a la clientela, servicios de inversin, etc.). Este tipo de operaciones no pueden encuadrarse obviamente ni como activas ni como pasivas y han experimentado un gran desarrollo en los ltimos aos en Espaa. 10.2.1.1 Operaciones de pasivo Los recursos ajenos de las entidades bancarias constituyen su principal fuente de financiacin, y a la vez, la fuente principal de su actividad. Las operaciones pasivas son aquellas a travs de las cules las entidades bancarias captan los recursos que posteriormente prestarn a terceros o invertirn en mercados o empresas. Los propietarios de ese dinero (acreedores) recibirn a cambio una contraprestacin en forma de intereses y podrn disponer de parte de l para sus operaciones de pago. Las operaciones de pasivo pueden clasificarse en funcin de la moneda en que se denominen o del tipo de acreedor (administracin pblica, sector privado o entidades financieras). Generalmente se agrupan en tres grandes grupos: 1. Captacin va depsitos: la ms barata y abundante. Va dirigida a pequeos y medianos ahorradores. 2. Captacin de fondos de otros intermediarios en el mercado interbancario. 3. Captacin a travs de valores mobiliarios: emitiendo ttulos como pagars, bonos u obligaciones, o cediendo otros que tienen en su activo (cesiones temporales de activos o repos). Dentro del primer grupo estn: - Las cuentas corrientes o a la vista, con plena liquidez y disponibilidad inmediata para canalizar hacia ellas cualquier flujo de dinero, de pago o cobro, utilizando las operaciones tpicas de transferencia y giro contra dichas cuentas. Es un contrato bancario mediante el cual la entidad de crdito recibe los fondos del cliente, de los cuales puede disponer en cualquier momento. A travs de una cuenta corriente bancaria la entidad presta por cuenta del cliente lo que se denomina "servicio de caja", que consiste en una serie de operaciones como domiciliacin de recibos y efectos, transferencias, cobros, servicios de cheques y tarjetas de crdito. De esta forma, el banco acta como agente de pagos y cobros de su cliente y administrador, en general, de su dinero. - Las cuentas de ahorro tienen las mismas caractersticas que los depsitos a la vista pero se instrumentan a travs de cartillas o libretas que son nominativas e intrasferibles. Estas cuentas tienen su razn de ser en el ahorro de las economas domsticas, debindose registrar en ellas movimientos de imposiciones y reintegros. La intencionalidad del cliente es mantener sus saldos por mayor tiempo. Esta idea de solo imposiciones y reintegros ha ido desapareciendo, realizndose otras muchas operaciones. - Las imposiciones a plazo constituyen una modalidad ms del depsito irregular. El depositante se compromete a mantener sus fondos por un periodo de tiempo previamente pactado con la entidad bancaria, recibiendo a cambio de esta permanencia unos intereses ms elevados que en los casos de las cuentas corrientes y las cuentas de ahorro. No obstante, se puede disponer de los fondos con anterioridad a la fecha de vencimiento con una penalizacin sobre los intereses devengados, que es negociable con la entidad. - Los certificados de depsito son resguardos acreditativos de depsitos a plazo fijo que incorporan el derecho a percibir de la entidad emisora de los mismos, el principal de la emisin y sus intereses, en la fecha, forma y cuanta convenidas. Es por tanto un documento que puede ser transmitido mediante endoso o por cualquier otro de los medios admitidos en Derecho. Junto al mercado primario, existe un mercado secundario donde se negocian estos certificados. - La emisin de Letras de Cambio, emitidas al descuento, libradas por la entidad y aceptadas por un cliente o la cesin de activos.

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- Los repos de deuda pblica son quizs la frmula de cesin de activos ms empleada. Se trata de contratos en virtud del cual una entidad de crdito, recibe fondos del pblico para invertirlos, por cuenta de sus clientes, en activos financieros de deuda pblica, comprometindose en la fecha sealada en el contrato, y al precio y rentabilidad estipulados, a efectuar la recompra. En definitiva, la entidad bancaria cede durante un periodo de tiempo (15 das, 1 mes, etc.) Deuda Pblica a un precio pactado, al final del cual, se obliga a recomprar el activo a un precio superior. La diferencia de precios ser la rentabilidad que obtenga el cliente. Por ltimo, las entidades bancarias, al igual que el resto de empresas, emiten valores negociables, bonos, cdulas, obligaciones, pagars, etc.,, algunos de ellos convertibles o no en acciones, con o sin cupn peridico. Dentro de ellos se encuentran los ttulos hipotecarios corto, medio y largo plazo que estas entidades emiten para movilizar su cartera de prstamos hipotecarios y captar recursos del pblico con garanta hipotecaria. Son las denominadas cdulas, bonos y participaciones hipotecarias. Tambin emiten obligaciones subordinadas a ms de cinco aos y a veces con carcter perpetuo sobre las que otro tipo de deuda tiene preferencia en caso de liquidacin de la entidad bancaria. La obtencin de rendimientos slo se produce cuando el banco tiene beneficios pues en caso de prdidas no tiene obligacin de pagar intereses. De ah que se las considere en una parte recursos propios.

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10.2.1.2 Operaciones de inversin o activas Las operaciones activas de las entidades de crdito son todas aquellas operaciones generadoras de rendimientos que supongan una colocacin de fondos y/o una asuncin de riesgos por parte de la entidad. Son las que van a permitir la generacin de los ingresos financieros de las entidades bancarias, requiriendo un especial cuidado en los estudios previos a la concesin, ya que una valoracin errnea de la solvencia o expectativas de negocio del cliente, puede comprometer las posibilidades de recuperar los fondos prestados al vencimiento de la operacin. Para el cliente de la entidad bancaria, estas operaciones le permiten obtener financiacin a corto, medio y largo plazo para llevar a cabo sus proyectos de inversin o de adquisicin de bienes (compra de una vivienda, fondos para crear una empresa, crditos ligados al consumo, etc.). Uno de los rasgos que define a los intermediarios financieros es el poder diversificar mejor el riesgo a travs de su inversin en distintas categoras de activos. Los cinco grandes grupos de activos en los que generalmente se divide el activo del balance bancario son: -Tesorera, -Interbancario, -Inversiones crediticias -Valores mobiliarios -Activos reales.

Estos cinco grupos de activos se pueden descomponer a su vez en subgrupos atendiendo a la moneda en que la estn valorados, al plazo, cliente o riesgo asumido. Segn su naturaleza podemos encontrarnos con los siguientes tipos: - Prstamos y crditos: a otras entidades de crdito, a grandes empresas, a PYMEs, a particulares (al consumo e hipotecarios), a las administraciones pblicas - Descuentos comerciales. - Anticipos sobre documentos. - Cartera de valores: de renta fija (privada o pblica), de renta variable, Inmovilizado.

Mediante el contrato de prstamo, la entidad financiera entrega al cliente una cantidad de dinero, obligndose este ltimo a devolver dicha cantidad ms los intereses pactados de acuerdo con un calendario de pagos prefijado. En la lnea de crdito, sin embargo, la entidad se obliga a poner a disposicin del cliente una determinada cantidad de fondos durante un plazo y los intereses se cargarn sobre las cantidades dispuestas realmente dispuestas. Tanto los prstamos como los crditos pueden contratarse a tipo de inters fijo o variable. Los descuentos comerciales y los anticipos sobre documentos consisten en el anticipo del importe, deducidos los intereses, comisiones y gastos, de los efectos comerciales (letras de cambio, recibos, pagars, certificaciones de obra...) hasta el lmite establecido en el contrato. Su objetivo es permitir a las empresas cobrar por adelantado el dinero que le deben los clientes. La cartera de valores, por su parte, recoge las inversiones mobiliarias tanto coyunturales o de negociacin como permanentes o de inversin que la entidad tiene en los diferentes mercados (deuda pblica, renta fija privada y renta variable). Principales operaciones de activo: 10.2.1.3 Pliza de crdito y prstamo: clasificacin Prstamo bancario: contrato por el que el banco entrega una cantidad determinada de dinero, mediante abono en una cuenta bancaria, obligndose el prestatario a restituir otro tanto en el plazo convenido, incluidos los intereses y comisiones. Estas operaciones se formalizan en unos efectos timbrados denominados "plizas". Las obligaciones que se derivan de las partes contratantes en el prstamo son:

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 Para el banco: abonar al prestatario el importe del prstamo, a la firma de la pliza, mediante ingreso en cuenta corriente. Podra entregarse tambin en efectivo aunque no es lo habitual. Para el prestatario: abonar los honorarios del agente mediador y los intereses y comisiones pactados. Asimismo satisfacer las amortizaciones en las fechas sealadas en la pliza, hasta completar la devolucin del principal, con arreglo al cuadro de amortizacin previamente establecido. Crdito bancario: contrato por el cual el banco se obliga, dentro de un lmite pactado y mediante la percepcin de una comisin, a poner a disposicin del cliente , y a medida de sus requerimientos, las sumas de dinero que este solicite. La instrumentacin de este contrato es similar al prstamo. Las obligaciones de las partes en el crdito son las siguientes: Para el banco: atender las rdenes del acreditado en cualquier momento y cantidad siempre que ambos estn dentro de las condiciones de tiempo (plazo) e importe (lmite) pactados en el contrato. Para el acreditado: satisfacer los honorarios del agente mediador y los intereses y comisiones pactados. Igualmente las amortizaciones, reponiendo las cantidades que excedan del lmite a que haya de quedar reducido el crdito, despus de cada amortizacin pactada.

Existen por tanto cuatro diferencias bsicas entre crditos y prstamos:

PRSTAMO - El cliente recibe de la entidad una cantidad determinada - A su vencimiento debe devolver su importe ntegro -Los intereses, comisiones y gastos se calculan al principio de la operacin - Ha de ser pagado en el plazo establecido y sino instrumentar un nuevo prstamo

CRDITO - El prestamista pone a disposicin del cliente dinero hasta un cierto limite - Devolver slo el saldo vivo en ese momento - las liquidaciones de intereses, comisiones y gastos son peridicas en funcin del saldo medio utilizado - Puede ser renovado una o varias veces a su vencimiento

Se pueden distinguir muy diversas formas de crdito y prstamo: Segn su destino Segn su plazo de vencimiento Segn su receptor o prestatario Segn su garanta Segn su instrumentacin Segn el tipo de inters Segn el n de prestamistas De consumo y productivos (de explotacin, de inversin) A corto y a largo plazo Privados o pblicos Personales (simples y colectivos, solidarios o mancomunados) y reales (con garantia hipotecaria) En pliza, escritura pblica, efectos comerciales y financieros, etc. Con tipo fijo o con tipo variable Con prestamista nico, o crditos sindicados donde varios bancos actan como prestamistas

10.2.1.4 Crditos instrumentados en letras Es corriente en la prctica bancaria la utilizacin de una letra de cambio para la concesin de crdito, tanto por la sencillez administrativa del procedimiento como por las posibilidades de rentabilidad que ofrece al prestamista. En este caso se utiliza la letra como soporte jurdico de la operacin de crdito. La persona que necesita el dinero acta como librado aceptante y como librador una firma de garanta que presenta la letra a descuento en el banco, suscribiendo a su vez

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una carta dirigida a la entidad en la que ordena que el efecto descontado se abone en la cuenta del librado, resultando de esta forma beneficiario del importe de la operacin. El librado se obliga mediante la aceptacin del efecto a su reembolso cuando llegue el vencimiento del mismo. Este tipo de letras de cambio utilizadas para la concesin de un crdito son conocidas como letras financieras y son creadas por el propio banco, que utiliza al librador como forma de garanta. 10.2.1.5 Descuento de efectos comerciales Los efectos comerciales surgen por la necesidad de aplazar el pago de los bienes comprados o vendidos as como de los servicios prestados. Es una forma de financiacin para los clientes ya que, la entidad vendedora traslada el peso de dicha financiacin a la entidad bancaria, que abona en la cuenta del vendedor, a la presentacin de los efectos comerciales, el importe de la venta deducidos unos gastos en concepto de servicios bancarios. El cliente se compromete con la empresa vendedora, llegado el vencimiento, a abonarle el importe de la venta porque, en caso contrario, la entidad bancaria cargara dicho importe en la cuenta del proveedor. El vencimiento de los efectos comerciales, dependiendo del sector econmico, se encuentra entre los treinta y noventa das. Los efectos comerciales son aplicables tanto a clientes como a proveedores. Conviene sealar tambin que las operaciones bancarias de descuento no se realizan slo sobre las letras de cambio, sino tambin sobre recibos emitidos para, con su pago, cancelar operaciones generalmente mercantiles. Se admiten tambin al descuento cheques bancarios y de cuentas corrientes, billetes de lotera premiados, certificaciones de obra, certificaciones de subvenciones, etc. En definitiva, el descuento comercial supone el anticipo del importe (deducidos los correspondientes intereses, comisiones y gastos) de los efectos comerciales, es decir de las letras de cambio que instrumentan los aplazamientos de pago entre compradores y vendedores. El funcionamiento normal es: el cliente propone a la entidad que le abra una "lnea o clasificacin" para ese descuento; en caso favorable, el cliente puede enviarle efectos para su descuento por el importe mximo de la lnea, y a medida que vayan venciendo las letras descontadas podr enviar otras nuevas, sin superar nunca el lmite fijado. Se trata de una forma muy utilizada de obtener crdito a corto plazo. 10.2.1.6 Descubiertos y excedidos como operaciones de crdito Los descubiertos en cuenta corriente como los excedidos en cuenta de crdito se consideran operaciones de crdito a todos los efectos. Los descubiertos en cuenta corriente pueden producirse espontneamente por descuido del cliente o por transigencia del banco que adeuda efectos o recibos domiciliados, an no habiendo saldo en la cuenta, en la confianza de la pronta reposicin que efectuar el titular de la misma. Estos descubiertos no suelen alcanzar un importe elevado y tienen carcter transitorio. Son ms significativos, en cambio, los autorizados por el propio banco, que permiten al cliente disponer en descubierto hasta un lmite fijado, y a veces por un plazo tambin determinado de antemano. Los excesos en cuenta de crdito estn constituidos por las cantidades en que las cuentas de esta naturaleza resultan dispuestas por encima de los lmites de las mismas, sealados en la pliza. Tanto en los descubiertos como en los excedidos en cuentas de crdito, la entidad bancaria est obligada a publicar la T.A.E. (Tasa Anual Equivalente) que cobrar a sus clientes. La Tasa Anual Equivalente es el tipo de inters anual que se obtendra si los rendimientos obtenidos por una inversin realizada, a un plazo determinado (siempre inferior al ao), y a un tipo de inters nominal fijado, ms el principal de dicha inversin se reinvirtieran al mismo plazo y a idntico tipo de inters. Existe una frmula financiera para su clculo en la que se toman en consideracin el tipo de inters, el periodo de liquidacin y las comisiones inherentes a la operacin. Las entidades de crdito estn obligadas por el Banco de Espaa a publicar el T.A.E. de todas sus operaciones activas y pasivas. 10.2.1.7 Crditos sindicados y participativos Si el crdito lo conceden un grupo de entidades recibe la denominacin de crdito sindicado. En este caso, una entidad acta como agente encargndose de organizar la operacin y buscar

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suscriptores de ese crdito. Esta frmula se emplea para crditos de gran cuanta y a largo plazo siendo la responsabilidad de los prestamistas mancomunada y a tipo de inters variable, Los crditos participativos son aquellos dirigidos a financiar a los sectores ms afectados por crisis o reconversiones. La entidad prestamista recibe un inters variable en funcin de la evolucin de la empresa prestataria y otro inters fijo. 10.2.1.8 Cartera de valores La cartera de valores de una entidad es una fuente de ingresos pero tambin de exposicin al riesgo. De ah que sea necesario conocer no slo su magnitud, sino tambin su composicin a la hora de enjuiciar la calidad de la misma. Suele subdividirse la cartera en los siguientes tipos: Cartera de negociacin Se trata de valores de renta fija y variable cuya finalidad es el aprovechamiento de los movimientos a corto plazo del mercado. Se valora a precios de mercado y es una buena fuente de rentabilidades Es una cartera de valores de renta fija y variable en la que se incluyen todas las inversiones no calificadas. Se valora a precio de adquisicin aunque es usual dotar provisiones para el fondo de fluctuacin de valores Incluye los valores de renta fija que una entidad mantendr hasta su vencimiento Incluye valores de renta variable destinados a servir de forma duradera a los fines de la entidad de crdito. Estos valores no se consideran expuestos al riesgo de mercado, pero como se valoran a precio de adquisicin, son objeto de dotacin de fondos de provisin

Cartera de inversin ordinaria

Cartera de inversin a vencimiento Cartera de participaciones permanentes

10.2.1.9 Servicios a la clientela Son operaciones de las entidades de crdito que consisten en actividades por cuenta de terceros como las siguientes: 1. Servicios de tesorera: tanto de caja (cobros y pagos) como de compensacin, domiciliaciones (de recibos, de tasas, letras, etc.) y transferencias de efectivo. 2. Otros servicios u operaciones financieras muy diversos: operaciones de leasing, seguros variados, planes de pensiones... 3. Servicios de inversin: colocacin y aseguramiento de emisiones, estudios sobre procesos de fusin o absorcin, OPAS, etc 4. Informes a la clientela: sobre operaciones de inversin, de comercio exterior, informes comerciales, etc. 5. Asesoramiento en mbitos muy diversos (jurdico, financiero...) 6. Servicios vinculados a operaciones con valores mobiliarios: suscripciones, operaciones de depsito y administracin de los ttulos, operaciones de bolsa... 7. Gestiones de cobro y aceptacin de efectos, certificaciones, etc. 8. Otros servicios: cajeros automticos, tarjetas de crdito, pago de nminas, cheques de viaje, alquiler de cajas de seguridad, fondos de inversin mobiliarios, etc... Este tipo de servicios, que hasta hace unos aos suponan un porcentaje pequeo de los ingresos de las entidades bancarias, ante el estrechamiento de los mrgenes y la bajada de los tipos de inters, se han convertido en uno de los componentes fundamentales de los ingresos de las

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entidades bancarias. Dan lugar al cobro de comisiones que slo pueden ser cargadas por servicios efectivamente prestados. 10.3 ESTRUCTURA DE BALANCE Y EVOLUCIN RECIENTE Una vez que disponemos del los datos del balance de una entidad bancaria, se puede analizar las magnitudes ms relevantes y a presentar la estructura de inversin y financiacin en trminos porcentuales y de ratios. As, podemos comparar diferentes partidas relevantes del activo (crditos, valores..) con el total del activo, partidas relevantes del pasivo (depsitos, valores negociables, prstamos interbancarios) respecto al total del pasivo y de magnitudes de activo y pasivo entre s.

Cuadro 1: Balance simplificado de une entidad bancaria

ACTIVO (En qu utiliza el dinero) . Crditos sobre clientes . Entidades de crdito . Deudas del Estado . Activos monetarios . Caja y Dep. en B. Centrales . obligaciones y acciosn . Inmovilizado PASIVO (De donde obtiene el dinero) . Dbitos de clientes . Entidades de crdito . Reservas . Capital suscrito . Provisiones para riesgos . Pasivos subordinados . Reservas

El anlisis del balance mediante ratios deber hacerse, tanto sobre los datos disponibles del ao que se est analizando como sobre los datos de aos anteriores, y comparando todos estos datos con los del sector.

10.3.1 Anlisis de la cuota de mercado Esta parte del anlisis trata del porcentaje de la cuota de mercado en manos de la entidad analizada, as como su evolucin en el tiempo y el grado de concentracin del sector y las eventuales posiciones de dominio. En trminos generales, el sector bancario es sumamente estable y las variaciones en las cuotas de mercado suelen ser mnimas, salvo que la entidad abandone la ortodoxia financiera.

Cuadro 2: Ratios ms habituales de cuota de mercado

EN CRDITOS = (CRDITOS ENTIDAD / CRDITOS SISTEMA) x 100 EN DEPSITOS = (DEPSITOS ENTIDAD / DEPSITOS SISTEMA) x 100 EN FONDOS DE INVERSIN = (CUENTA PARTCIPES ENTIDAD / CUENTA PARTCIPES SISTEMA) x 100

10.3.2 Anlisis de la morosidad La ratio de morosidad nos indicar qu porcentaje de los crditos se hallan en dificultades de ser devueltos. La comparacin de las dotaciones para insolvencia con el total de los crditos o de los activos, proporciona una idea de la posible cobertura de contingencias futuras. Algunas de las ratios ms empleadas para medir la morosidad son Crditos morosos / Crdito sobre clientes Crditos morosos / (Crdito sobre clientes + Avales) (Fondo insolvencia + Fondo riesgo pas) / Activo total Provisiones / ATM

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El ratio Cartera en mora/Total del activo, tiene especial importancia en las entidades con problemas y cuando supera determinados niveles, suele ser el preaviso de la suspensin de pagos o quiebra. Las entidades realizan dotaciones de provisiones para cubrir los riesgos derivados de crditos fallidos. La comparacin de las dotaciones para crditos fallidos con el total de los crditos proporciona una idea de la cobertura de contingencias futuras.

10.3.3 Anlisis de la liquidez Por liquidez bancaria se entiende la capacidad de una entidad para hacer frente a las necesidades de dinero en los momentos precisos. Es un aspecto difcil de evaluar y para ello es preciso conocer los vencimientos de activos y pasivos, dato que no figura en los balances. Sin embargo, si es posible medir determinados indicadores de la capacidad potencial de las instituciones para hacer frente a sus deudas a corto plazo. Los ratios ms utilizados, expresados en porcentaje son:

Cuadro 3: Anlisis de la liquidez

1. INVERSIONES A CORTO INVERSIONES A MENOS DE 1 AO/ TOTAL ACTIVO 2. DEPSITOS INTERBANCARIOS (ACTIVOS)/ TOTAL ACTIVO 3. DEPSITOS INTERBANCARIOS (PASIVOS)/TOTAL ACTIVO 4. INVERSIN CREDITICIA / TOTAL ACTIVO

10.3.4 Anlisis del capital La solvencia tiene que ver con la capacidad para hacer frente a los compromisos financieros a largo plazo, y a los posibles quebrantos por eventos inesperados. Depende bsicamente de la existencia de recursos propios para hacer frente a los compromisos y para garantizar los riesgos asumidos en sus operaciones de activo (prstamos e inversiones) y supone la mayor garanta de estabilidad de una entidad de crdito. Ratio de Capital = (Recursos propios / Total de recursos) x 100 Cuanta menor sea la proporcin de los recursos propios respecto al total del balance, mayor ser el apalancamiento financiero y menor el grado de proteccin de los depsitos de cara a posibles riesgos de fallidos en los activos. A finales de los 90, el banco Central Europeo defina las siguientes caractersticas estructurales como las que mejor definan el sector bancario del rea euro y que son tambin aplicables al espaol son las siguientes: 1. Tamao creciente en trminos de activos totales y de operaciones de fuera de balance. 2. Predominio de los prstamos en las operaciones activas entre los que van ganando peso relativo los prstamos interbancarios y los concedidos a las Administraciones Pblicas. 3. Depsitos como principal fuente de financiacin, bsicamente nacionales, aunque crecen los de fuera del pas, entre los que los interbancarios representan un elevado porcentaje. 4. Tendencia creciente de la ratio de recursos propios respecto activos ponderados por riesgo. 5. Tendencia a una importancia creciente de los valores de renta fija, tanto en operaciones activas como pasivas, y crecimiento de operaciones frente a residentes en otros pases del rea euro. 6. Estructura institucional fragmentada y fuerte tendencia hacia una consolidacin a nivel nacional 7. Pocos cambios en la capacidad total bancaria ya que el descenso del nmero de entidades no ha ocasionado reducciones equivalentes en el nmero de sucursales, que se ha estabilizado, y de empleados, que ha cado ligeramente. 8. Diversificacin creciente del ahorro y la inversin que est reduciendo la proporcin de depsitos de la banca minorista en las carteras de empresas y familias. A pesar de que los depsitos bancarios as como el balance total de las entidades de crdito ha seguido creciendo en relacin al PIB, lo han hecho mucho ms los fondos de inversin y otros fondos con tasas de crecimiento anual en Europa del 20%.

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TEMA 11- ANLISIS DE LAS ENTIDADES BANCARIAS

En el caso de las entidades bancarias, los estados contables (balance y cuentas de resultados) poseen unas caractersticas diferentes del resto de las empresas, e incluso estn sometidos a una normativa contable distinta. 11.1. LA CUENTA DE RESULTADOS: CUENTA EN CASCADA Y FORMACIN DE MRGENES La cuenta de resultados de una entidad bancaria recoge los ingresos y gastos financieros y no financieros del ejercicio y los beneficios o prdidas resultantes de la gestin. Los modelos de cuentas de resultados pueden adoptar dos formas: El modelo horizontal, en l se detallan en el Debe las cuentas representativas de las cargas y en el Haber las correspondientes a rendimientos. Este modelo es exigido por el BE a las entidades de crdito tanto para la cuenta pblica como para la reservada. El modelo vertical o en cascada, en l se calculan los distintos mrgenes de la cuenta de resultados como la diferencia entre ingresos y gastos.

Las cuentas de resultados suelen presentarse con dos columnas, una recoge los datos referentes al ao en curso y la otra los datos del ao anterior. Es conveniente aadir una tercera columna que incluya los Activos Totales Medios (ATM, que se calculan dividiendo el sumatorio de los activos totales al final de cada mes, desde diciembre del ao 1 hasta diciembre del ao 2 entre trece)

1. Productos financieros: de inversiones crediticias de cartera de valores de entidades de crdito del Banco de Espaa 2. Costes financieros: de depsitos de cesiones sector privado de emprstitos y valores negociables de Banco de Espaa de intermediarios financieros 3. Margen financiero o de intermediacin (1-2) 4. Otros productos ordinarios: Servicios de cobros y pagos Operaciones con moneda extranjera Otras comisiones Otras operaciones financieras 5. Margen ordinario (3+4) 6. Gastos de explotacin: Personal Generales y tributos Amortizaciones 7. Margen de explotacin (5-6) Venta de valores e inmuebles Saneamiento de crditos, de valores y otros Resultado de ejercicios anteriores 8. Resultado antes de impuestos Impuesto sobre beneficios 9. Resultado despus de impuestos

El margen ordinario recoge los productos y costes financieros procedentes de la actividad puramente bancaria y otros productos ordinarios tales como los de las operaciones en moneda extranjera, otras operaciones financieras y los ingresos por comisiones. Este margen se corresponde con lo que en una empresa no financiera seran los ingresos por ventas.

Esta parte de la cuenta recoge los gastos operativos necesarios para la explotacin del negocio bancario (personal, gastos generales, tributos y amortizaciones); saneamientos y dotaciones, as como los resultados procedentes de actividades de carcter extraordinario (por ejemplo venta de valores e inmuebles, etc.)

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Normalmente en las entidades bancarias el grueso de los beneficios procede del llamado margen financiero o de intermediacin (3). Este margen es el derivado de la actividad consistente en tomar fondos de las unidades de gasto con capacidad de financiacin y conceder con ellos prstamos a las unidades con necesidad de financiacin. Su valor es equivalente a la diferencia entre los productos y los costes financieros, y la estrategia de las entidades es un menor coste por el dinero tomado y unos mayores ingresos por los fondos prestados. El margen ordinario (5) considera tambin otros ingresos procedentes de los servicios y garantas prestadas, los resultados obtenidos por diferencias de cambio de las divisas y del arbitraje o de las operaciones de plazo. La suma del margen de intermediacin ms las comisiones por servicios prestados recibe el nombre de margen bsico del negocio. El grueso del resultado contable obtenido por una entidad de depsito se encuentra en el margen de intermediacin (3) aunque la creciente competencia y el estrechamiento del margen que ello supone, ha trado consigo un aumento de los ingresos por comisiones y una revisin o control de los costes de explotacin en aras de una mejor eficiencia. Si al margen ordinario le restamos los costes de explotacin se obtiene el margen de explotacin del que deducidos los resultados extraordinarios y los saneamientos se obtiene el resultado antes de impuestos. Este margen recoge la actividad tpica bancaria. 11.2 INTRODUCCIN A LAS TCNICAS DE ANLISIS BANCARIO. Las tcnicas que permiten evaluar la gestin de una empresa bancaria son: 16. Anlisis temporal, causal y espacial 17. Anlisis de rentabilidad y sensibilidad 18. Anlisis de eficiencia y productividad 19. Anlisis de riesgos 11.2.1 Anlisis temporal, causal y espacial El anlisis temporal trata de analizar la evolucin de una magnitud en el tiempo. Se estudia el crecimiento experimentado por la cuenta de prdidas y ganancias y el balance en dos aos consecutivos. Se utilizan ratios de crecimiento, referidos tanto a las cifras del balance (Bce) como a la cuenta de prdidas y ganancias (PyG). Expresadas en trminos porcentuales son: - Ratio de crecimiento de balance: (Bce2 Bce1)/Bce1 - Ratio de crecimiento de la cuenta de prdidas y ganancias: (PyG2-PyG1)/PyG1 El anlisis causal analiza los motivos que han producido el aumento o disminucin de los resultados finales puestos de manifiesto en el anlisis temporal. Centra su atencin exclusivamente en el margen de intermediacin. El anlisis causal trata de averiguar en qu partidas del balance se obtiene beneficios y prdidas, sirviendo de ayuda para la toma de decisiones futuras del gestor. El anlisis espacial trata de establecer una comparacin entre la entidad y otras entidades de depsito del pas o del extranjero. Es necesario que las entidades que se comparan sean similares en cuanto a tamao, actividad, estructura, ec. Es preferible recurrir a un anlisi en trminos relativos (porcentaje sobre los activos totales medios o los ingresos) para poder estalecer comparaciones reales y objetivas. 11.3 RENTABILIDAD DE LAS ENTIDADES BANCARIAS Existen 2 formas distintas de medir la rentabilidad de una entidad bancaria: El ROA o rentabilidad econmica El ROE o rentabilidad financiera

El ROA define la calidad con que las entidades bancarias gestionan las inversiones de su cartera, mientras que el ROE mide los rendimientos tericos que obtienen los accionistas por sus inversiones en la entidad, es decir la rentabilidad de los recursos propios de la entidad. ROE = Beneficios/Recursos Propios (B/RP)

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ROE = B/RP = Beneficios/Activo Total x Activo Total/RP = ROA X M (M es un multiplicador o factor de apalancamiento financiero) En las entidades bancarias la rentabilidad econmica es muy escasa mientras que la rentabilidad financiera es bastante elevada. La razn se encuentra en el elevado apalancamiento financiero (el apalancamiento financiero mide la proporcin entre recursos propios y ajenos) que poseen estas instituciones al poder financiar sus activos con escasos recursos propios. La rentabilidad financiera ROE o rentabilidad de capital se defina como el resultado de multiplicar la rentabilidad del activo por el factor de apalancamiento ajeno mayor. Cuanto ms elevado sea esta ratio de apalancamiento, mayor ser la rentabilidad financiera de la entidad. El multiplicador o factor de apalancamiento en una entidad financiera es alto debido a que su actividad principal se basa mayoritariamente en la captacin de recursos ajenos del pblico frente al capital aportado por los accionistas. Apalancando excesivamente se corre el riesgo de que los fondos propios de la entidad no sean suficientes para responder a los riesgos de crdito, liquidez y tipos de inters asumidos en la actividad financiera. Por ello las autoridades monetarias tratan delimitar ese riesgo obligando a las entidades a poseer un volumen mnimo de recursos propios en funcin de los riesgos asumidos. A la hora de evaluar la rentabilidad de una entidad bancaria y compararla con sus competidoras o con las obtenidas en aos anteriores, un factor muy importante a tener en cuenta son los riesgos en los que ha incurrido la entidad para obtener los beneficios reflejados en sus ratios de rentabilidad. Ambos ndices, rentabilidad y riesgo deben ser siempre analizados de forma conjunta ya que actan de forma inversa: una elevada rentabilidad puede ser consecuencia de excesivos riesgos y viceversa. 11.4 APROXIMACIN A LA RENTABILIDAD DEL SISTEMA BANCARIO ESPAOL El sector bancario espaol ha sufrido un incremento espectacular de la competencia que se ha traducido en un importante estrechamiento de mrgenes. Este incremento de la competencia ha coincidido con un descenso importante de los tipos de inters nominales, especialmente intenso a partir de 1996. Ante la cada del margen de intermediacin, las entidades bancarias tienen dos alternativas: - incrementar los productos no financieros derivados de las comisiones por servicios prestados a su clientela, o bien - intentar controlar los gastos de explotacin La partida de otros productos ordinarios, suma de los ingresos por comisiones y de los resultados por operaciones financieras, ha crecido de forma espectacular, especialmente a partir de 1992. El grueso de esta partida lo representan los ingresos por comisiones ya que, adems de crecer el volumen de servicios prestados, se tienden a eliminar las prestaciones gratuitas de servicios al tiempo que se elevan las tarifas. La partida ms importante corresponde a servicios de cobros y pagos, y la principal fuente de ingresos por estos servicios son las comisiones por tarjetas de crdito, aunque tambin son importantes los ingresos por la comercializacin de productos no bancarios (fondos de inversin principalmente) Por lo que se refiere a la reduccin o contencin de los gastos de explotacin los resultados de los ltimos aos reflejan que su peso respecto a los ATM se ha ido reduciendo especialmente a partir de 1992. El control de costes debe compatibilizarse con la penetracin en nuevos mercados, la introduccin de nuevas tecnologas y la mejora de la cualificacin del personal. 11.5 INDICADORES DE EFICIENCIA Y PRODUCTIVIDAD La productividad se define como la relacin existente entre la produccin obtenida y la utilizacin de un factor productivo. La eficiencia, por su parte, mide el coste de transformacin por unidad de producto. Los anlisis de productividad y eficiencia permiten el control de los gastos de explotacin y, adems, facilitan informacin sobre la eficiencia alcanzada durante el ejercicio en el consumo de los recursos productivos

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11.5.1 Anlisis de eficiencia El anlisis de la eficiencia de las entidades bancarias tiene como objetivo examinar la relacin existente entre el input bancario, definido este como una funcin de los costes de actividad, y el output bancario. Para medir la eficiencia en trminos del coste de transformacin generado por unidad de producto podemos establecer dos ratios o ndices de medicin: 2) Recursos generados/ATM 3) Gastos explotacin/Margen ordinario La primera nos informa de hasta qu punto son rentables los activos de la entidad y la capacidad que tienen para mejorar el futuro. Los recursos generados se definen como la suma de los beneficios, las amortizaciones y las provisiones. Son los fondos que genera la entidad para remunerar y amortizar sus inversiones. La segunda ratio se define como la ratio de eficiencia operativa y es una de las formas ms habituales de medir la eficiencia empresarial. Otro ndice utilizado para medir el grado de eficiencia de una entidad es el que consiste en comparar los resultados alcanzados por una entidad con aquellos considerados ptimos en condiciones mxima eficiencia. Se denomina eficiencia tipo X y est basado en los modelos frontera que entidades con aproximadamente el mismo tamao y prestando, aproximadamente, la misma gama de servicios, pueden tener diferentes niveles de costes por unidad de producto. 11.5.2 Anlisis de productividad 11.5.2.1 Ratios tradicionales Miden nicamente los aspectos cuantitativos y financieros de la gestin. Los tres factores de costes bsicos de una empresa financiera son: el nmero de empleados, el nmero de oficinas y el nmero de cuentas. Podemos definir como ratios de productividad cualquier combinacin que presente en el numerador una magnitud de producto y en el denominador cualquiera de estos tres factores de productividad, por ejemplo: - N de depsitos por oficina - N de crditos o activos por empleado - Recursos por empleado o oficina Estas ratios indican si la entidad utiliza eficazmente todos los recursos productivos del os que dispone. Sirven tanto para la planificacin como para el anlisis comparativo en el espacio y en el tiempo. 11.5.2.2 Ratios no tradicionales Empleadas de forma menos habitual, en lugar de tomar como referencia una magnitud stock utilizan variables de flujos: - Margen de resultados por empleado - Gastos por empleado - Valor aadido por empleado Los indicadores cualitativos tratan de medir aspectos ms personalizados de la gestin relacionados con la poltica comercial y la estrategia de servicios elegida por la entidad.

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TEMA 12- LOS RIESGOS DE LAS ENTIDADES BANCARIAS

12.1 TIPOLOGIA DE RIESGOS EN LAS ENTIDADES FINANCIERAS El pilar bsico del negocio bancario es la gestin eficiente de los riesgos financieros, que pueden clasificarse en las siguientes modalidades: Riesgo de crdito, de mercado, de inters, de liquidez, riesgo operativo y legal y riesgo reputacional Tipos de riesgos De crdito Es la posibilidad de prdida derivada del incumplimiento de las obligaciones contractuales contradas por las partes de una operacin. La prdida inesperada se cubre con recursos propios de la entidad De mercado Puede definirse como el riesgo de prdidas en los valores de mercado de activos y pasivos, que surge de la evolucin desfavorable de factores como tipos de inters, tipo de cambio, cotizaciones de renta variable y precios de las materias primas De inters Asociado al conjunto del balance de una entidad. El riesgo de inters procede del impacto que una variacin adversa en los tipos de inters ocasionara en las distintas partidas del activo y del pasivo de una entidad de crdito De liquidez Se refiere a la probabilidad de que la entidad no pueda satisfacer la totalidad de solicitudes de liquidez ante una inesperada retirada masiva de fondos por parte de los depositantes, o bien que atraviese dificultades temporales para hacer frente a sus compromisos de pago vencidos Operativo Agrupa a su vez diversos conceptos que pueden ocasionar prdidas financieras a una entidad derivadas de sucesos inesperados como consecuencia de ineficiencias en los controles internos, o de una inadecuada infraestructura operativa y tecnolgica interna y externa Legal Est asociado al quebranto que puede experimentar la entidad cuando una operacin o un contrato no puede ser ejecutado en los trminos previstos, carece de validez por no haber sido adecuadamente formalizado, o por no se ajusta al marco legal establecido Reputacional Es un concepto subjetivo ya que surge como resultado de una publicidad negativa de la entidad o un deterioro de su imagen frente a clientes

12.2 GESTIN DE RIESGOS Una entidad financiera puede disminuir su exposicin a un determinado riesgo mediante su prevencin, diversificacin, cobertura o traslacin, pero no puede incidir sobre la contingencia que lo origina. Por los riesgos que, implcita o explcitamente, asumen las entidades perciben las correspondientes primas, que estn incorporadas al margen de intermediacin de la entidad. La gestin de riesgos abarca el conjunto de prcticas destinadas a optimizar el nivel global de riesgo asumido por una entidad. Lo primero que hay que hacer en la gestin de riesgos es identificarlos. A continuacin es necesario proceder a su medicin individualizada. El tercer paso consiste en definir cul es el nivel ptimo de exposicin global al riesgo y distribuirlo entre los riesgos individualizados. La ltima etapa pretende definir y poner en prctica el conjunto de actuaciones encaminadas a acercar el nivel de cada riesgo asumido al nivel considerado ptimo. Estas actuaciones se basan fundamentalmente en productos derivados, como opciones y futuros, cuya contratacin por parte de los intermediarios bancarios ha crecido espectacularmente en los ltimos aos, siendo estas entidades las que concentran la mayor parte de las operaciones de estos mercados. 12.3 REGULACIN DE LOS RIESGOS BANCARIOS Bsicamente la regulacin se articula en tres grandes bloques: normas de solvencia, de transparencia y de cobertura de riesgos a los depositantes.

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12.3.1 Normas de solvencia Por solvencia entendemos el grado de viabilidad de una empresa a largo plazo. Para conseguirlo un banco debe lograr generar beneficios y evitar incurrir en prdidas, lo cual est en funcin de dos variables: la calidad de los activos y la solvencia de sus clientes. Para cubrirse de los riesgos de insolvencia las entidades exigen garantas reales o patrimoniales y avales. En cualquier caso, la regulacin comunitaria obliga como medida de control de riesgos a asignar recursos propios a priori y a dotar provisiones por insolvencia o riesgo pas. La normativa cia exige a las entidades de crdito, entre otras medidas: a) mantener un volumen de recursos propios ajustado al riesgo de crdito soportado, tanto en las operaciones activas, como en los compromisos y operaciones a plazo no vencidas que, sin embargo, implican riesgos para la entidad b) exigencia de recursos propios adicionales sobre la posicin global neta en divisas c) limitacin a la concentracin de riesgos en un mismo grupo empresarial, y d) exigencia de provisiones por riesgo comercial y riesgo pas. 12.3.1.1 Exigencia de recursos propios Las entidades de crdito deben disponer de un nivel de recursos propios adecuado a su nivel de riesgo. La finalidad de esta medida es garantizar un suficiente colchn de recursos propios que permita absorber las prdidas inesperadas y permita la continuidad de la entidad y la proteccin de los ahorradores. Se ha armonizado la estructura y nivel de coeficiente de solvencia o recursos propios mnimos. El nuevo Acuerdo de Capital de Basilea (Basilea II), cuyos contenidos bsicos asumi la Comisin Europea y que se han trasladado a las normativas nacionales de sus pases miembros, establece el marco de solvencia que debern cumplir las entidades en funcin del riesgo que asuman (de crdito, mercado y operacional). Se trata de un marco normativo apoyado en tres pilares: 1. Primer pilar: Requisitos mnimos de capital que se fijan en al menos el 8% de la suma de los requisitos por riesgo de crdito, de mercado y operacional (no incorpora por tanto el riesgo de inters). Para determinar los requerimientos por riesgo de crdito se plantean dos amplias metodologas: a) Enfoque estndar, basado en la asignacin de diferentes coeficientes de riesgo a los activos y posiciones en riesgo, y complementada por evaluaciones externas de agencias de rating. Recursos propios Cs = ---------------------------------- 8 % Ai Pi Cs = coeficiente de solvencia. Ai = activos, posiciones y cuentas de orden sometidas a riesgo. Pi= ponderacin en funcin del riesgo. B) Uso de sistemas propios de calificacin interna sujetos a aprobacin por parte de los supervisores 2. El segundo pilar se refiere a la revisin de las entidades supervisoras sobre la adecuacin de capital, legitimando as el papel de estos en las decisiones de gestin de riesgos y suficiencia de capital. 3. El tercer pilar trata de fortalecer la disciplina del mercado, obligando a que las entidades dispongan de polticas de transparencia informativa formalizada, y fijando requerimientos informativos en temas de riesgos y sistemas de medicin y control con el fin de que el mercado tenga suficientes datos para poder valorar la gestin de la entidad. 12.3.1.2 Limitacin a los grandes riesgos y a la concentracin de riesgos Se considera gran riesgo" el contrado frente a una persona, entidad o grupo econmico siempre que supere el 10% de los recursos propios de la entidad de crdito prestamista o de su grupo consolidable. Hay dos importantes limitaciones:

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1. Los riesgos sobre una persona, entidad o grupo nunca pueden superar el 25% de los recursos propios del prestamista, o el 20% cuando exista una relacin de control sobre el prestatario. 2. La suma de todos los grandes riesgos no podr superar el 800% de los recursos propios de la entidad. 12.3.2 Provisiones por insolvencia y riesgo pas La finalidad de las provisiones por insolvencia es vigilar la poltica de crdito a lo largo de la vida de los mismos. Los crditos pueden clasificarse de dudoso o muy dudoso cobro (en funcin del tiempo de mora), y se fijan provisiones mnimas para los distintos grupos, independientemente de cul sea el resultado final, y tan pronto como se manifieste el riesgo. Las provisiones por riesgo pas vienen justificadas por la fragilidad financiera de algunos pases, y se concibe como el riesgo asociado a las deudas de un pas por circunstancias inherentes a la soberana de los estados y diferentes del riesgo comercial habitual (cubierto por las provisiones de insolvencia). Estas permiten cubrir situaciones en las que el Estado deudor o las entidades por l garantizadas, se niegan a devolver los crditos: riesgo soberano. Tambin puede ocurrir que aunque quieran pagar carezcan de las divisas en las que est denominada la deuda: riesgo de transferencia. 12.4 REGULACIN DE LAS RELACIONES CON LA CLIENTELA Junto a las normas que vigilan a priori o a posteriori el riesgo de crdito e insolvencia, existen un conjunto de normas que pretenden salvaguardar los intereses de los clientes de las entidades de crdito, tanto en lo que se refiere a las caractersticas de los contratos como a la informacin que tienen que suministrarles como a las condiciones financieras de los prstamos ms habituales (hipotecarios y al consumo). 12.4.1 Normas relativas a los documentos contractuales En las entidades de crdito est regulado el contenido mnimo de los contratos con las exigencias especficas en las operaciones de crdito al consumo, operaciones con valores y prstamos hipotecarios, y se determina en qu casos es necesario la entrega al cliente del documento contractual. As, en los documentos contractuales de operaciones activas o pasivas en las que exista un plazo de tiempo deber hacerse constar, de forma explcita y clara, los extremos siguientes: Tipo de inters nominal (que se utiliza para la liquidacin de los intereses), o los precios efectivos inicial y final (en los activos emitidos al descuento). Periodicidad del devengo de los intereses y de las liquidaciones. Frmula utilizada para determinar el importe absoluto de los intereses a partir del tipo de inters nominal. Comisiones que sean de aplicacin con indicacin del concepto, cuanta y fechas de devengo y liquidacin. Derechos que se reserva la entidad sobre la modificacin del tipo de inters pactado o de las comisiones, los derechos de los clientes en estos casos y el procedimiento a seguir ante tales modificaciones. Los derechos del cliente en cuanto al posible reembolso anticipado de la operacin. Cuando la cuanta de los gastos repercutibles no pueda determinarse en el momento de la firma del contrato deber figurar, al menos, su concepto. En aquellos casos en los que sea obligatoria la entrega del documento contractual se har constar en el mismo, a efectos informativos, el coste o rendimiento efectivo de la operacin, expresado mediante la indicacin de la Tasa Anual Equivalente (T.A.E.). Las entidades bancarias deben entregar al cliente un ejemplar del documento contractual en el que se formalice la operacin efectuada, cuando se trate de alguna de las operaciones siguientes: 1. Aperturas de cuentas corrientes a la vista y de ahorro. 2. Operaciones inferiores a 60.000 euros de:

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 Depsitos a plazo. Pagars bancarios. Compraventa de instrumentos financieros. Prstamos o crditos. 3. Arrendamientos financieros. 4. Compraventas, con pacto de retrocesin, sobre instrumentos financieros negociados en mercados financieros no organizados. 5. Cesiones de activos no incorporados a valores negociables. 6. A peticin del cliente. Adems, es obligatorio entregar al cliente las tarifas de comisiones y gastos y las normas de valoracin que sean de aplicacin a la operacin concertada. Las entidades debern conservar copias firmadas por el cliente del documento contractual que le haya sido entregado. 12.4.2 Coste y rendimiento efectivo El coste efectivo se expresar en tasas porcentuales anuales pagaderas a trmino vencido equivalente. Esta tasa anual equivalente (T.A.E) es la que actualiza, en una fecha determinada, el valor de los efectivos que se cobrarn o se pagarn a lo largo de una determinada operacin por todos los conceptos. La T.A.E. sirve tanto al cliente como un elemento de comparacin entre distintas ofertas financieras, y tambin permite a las entidades desarrollar ofertas competitivas. Los supuestos en los que debe expresarse obligatoriamente la T.A.E. son los siguientes: 1. Documentos contractuales cuando su entrega sea obligatoria. 2. Tipos de inters publicados y/o comunicados Preferencial. Descubiertos en cuenta corriente. Excedidos en cuenta de crdito. De referencia. Tipos medios aplicados a operaciones iniciadas o renovadas en el mes anterior. 3. Publicidad que haga referencia a costes o rendimientos de operaciones activas o pasivas. 4. Documentos de liquidacin de operaciones activas o pasivas. 5. Ofertas vinculantes sobre prstamos hipotecarios. 12.4.3 Publicacin de los tipos de inters Los bancos, las cajas de ahorro, la CECA, las cooperativas de crdito y las sucursales de entidades de crdito extranjeras deben publicar el tipo de inters preferencial y los que apliquen en los descubiertos en cuenta corriente y en los excedidos en cuenta de crdito. El tipo preferencial se define como aquel que las entidades aplican en cada momento a sus clientes de mayor solvencia (cualquiera que sea su modalidad), en operaciones a corto plazo y de importante cuanta. (Son operaciones de importante cuanta los crditos cuyo principal supere 1 milln de o el 5% de los recursos propios de la entidad). Los tipos publicados para descubiertos en cuenta corriente y excedidos en cuenta de crdito son de obligada aplicacin siempre que no se hubiesen fijado otros inferiores. Todos los tipos descritos deben expresarse en tasas porcentuales anuales (T.A.E.) y no pueden superar 2,5 veces el tipo legal del dinero fijado anualmente en la ley general de presupuestos (que en 2008 qued fijado en el 5,5%).. Todos los tipos de inters publicados debern comunicarse al Banco de Espaa, as como sus modificaciones, indicando las fechas desde las que se apliquen.

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Los tipos de referencia son los que se toman para fijar el coste financiero de los crditos al consumo y crditos hipotecarios (por ejemplo el tipo CECA o Euribor). Las entidades debern comunicar al Banco de Espaa, dentro de los primeros quince das de cada mes, los tipos medios de las operaciones de crdito y depsito en euros realizadas en Espaa que hayan sido iniciadas o renovadas en el mes anterior. La regulacin de los tipos de inters implica la obligacin de anunciar en el tabln de anuncios y a los clientes: - Tipos preferenciales: aquellos que se aplican a clientes privados de gran solvencia en operaciones a corto plazo y gran volumen (superior a 1 milln de euros). - Tipos aplicados en descubiertos en cuenta corriente y excedidos en cuenta de crdito. - Tipos de referencia de crditos al consumo y crditos hipotecarios. 12.4.4 Tarifas de comisiones Las entidades de crdito estn obligadas a confeccionar un folleto en el que se recojan las tarifas de comisiones, condiciones y gastos repercutibles a su clientela por las operaciones o servicios realizados o iniciados en Espaa, indicando los supuestos y con qu periodicidad sern aplicables. El folleto se redactar de forma clara, concreta y fcilmente comprensible para la clientela. Deber tener carcter pblico, debiendo estar disponible para su consulta en todas las oficinas de la entidad, figurando en el tabln de anuncios una referencia expresa a su existencia para poder ser consultados por el pblico. 12.4.5 Control de publicidad En la actualidad nicamente queda sometida al control previo del Ministerio de Economa y Hacienda la publicidad sobre operaciones, servicios y productos en los que se haga referencia, explcita o implcitamente, a su coste o rendimiento para el pblico, quedando liberalizada el resto de la publicidad que realicen las entidades de crdito. De acuerdo con la normativa corresponde al Banco de Espaa otorgar la autorizacin de que la publicidad se ajusta a las normas aplicables y que recoge con claridad, precisin y respeto de la competencia, las caractersticas de la oferta financiera. 12.5 FONDO DE GARANTA DE DEPSITOS El objetivo ltimo de los fondos de garanta de depsitos (en adelante FGD) consiste en garantizar los depsitos en dinero y en valores constituidos en ellas y adems pueden, en determinados casos reforzar la solvencia y el funcionamiento de las entidades bancarias. Una de las primeras medidas adoptadas por los gobiernos ante la crisis financiera actual ha sido elevar las garantas de estos fondos para evitar crisis sistmicas que hubiera llevado a la retirada masiva de fondos por parte de los depositantes. En unos pases se ha optado por garantizar el 100% de los depsitos y en otros en 100.000 euros. Hasta entonces, este lmite se situaba en 20.000 euros. La aplicacin de la garanta es por depositante, aunque tenga varios depsitos o un mismo depsito tenga ms de un titular. Las situaciones ante las que el FGD abona el importe mximo garantizado son: quiebra, suspensin de pagos y en caso de impago de los depsitos vencidos y exigibles. La garanta tambin se extiende a los depsitos en valores e instrumentos financieros. Asimismo, el fondo resuelve e interviene en situaciones de entidades que entran en crisis, y para ello en el ao 1981 se reforma el FGD de los bancos dotndolo de personalidad jurdica, capacidad de obrar y sometimiento al rgimen de derecho privado. El sistema espaol de garanta de depsitos en entidades de crdito comprende tres Fondos de Garanta de Depsitos (FGD): El Fondo de Garanta de Depsitos en Establecimientos Bancarios (FGDEB) El Fondo de Garanta de Depsitos en Cajas de Ahorro (FGDCA)

El Fondo de Garanta de Depsitos en Cooperativas de Crdito (FGDCC) 61

El patrimonio que constituye el FGD de los bancos se nutre de aportaciones anuales de sus propios miembros, que contribuyen con un importe equivalente al 2 (dos por mil) de sus depsitos garantizados ms el 5% del valor de cotizacin a 31 de diciembre de los valores garantizados y, de forma excepcional puede recibir aportaciones extraordinarias del Banco de Espaa. El FGD de las cajas de ahorro, desde su creacin en el ao 1982 ha obtenido financiacin de sus miembros en un porcentaje sobre los depsitos garantizados menor al de los bancos (el 0,4), y ello se debe a que el FGD de las cajas tiene un mayor volumen de reservas acumuladas a lo largo del tiempo ya que no ha tenido que intervenir en ninguna crisis. Finalmente el FGD de las cooperativas de crdito se nutre de aportaciones de sus miembros que se fijan en el 0,8 de los depsitos a los que se extiende la garanta. En general, las aportaciones que realizan las entidades a sus respectivos FGD se depositan en el Banco de Espaa, pero se consideran al margen de los pasivos computables por el coeficiente legal de caja. El FGD es un seguro que entra en juego ante una quiebra de un banco, caja de ahorros o cooperativa de crdito, y por ello tienen la obligacin de pagar una prima a su respectivo Fondo de Garanta de Depsitos.

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