Working Paper

23 de enero de 2013

Cómo Financiar las Políticas Anti-Crisis en Euskadi

ALTERNATIVAS A LA DEUDA PÚBLICA
How to finance the Basque anti-crisis policy Nola finantza ditzakegu krisiaren aurkako politikak

ALTERNATIVES TO PUBLIC DEBT

ZOR PUBLIKOAREN ALTERNATIBAK

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center, nor of its sponsors or supporting entities. EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision.
GARAIA INNOVATION CENTER, GOIRU 1,A2 MONDRAGON TEL: 943250104 VITORIA-GASTEIZ 639641457 LEKEITIO 675701785 DURANGO 688819520 E-MAIL: info@ekaicenter.eu facebook.com/EKAICentre scribd.com/EKAICenter

Cómo Financiar las Políticas Anti-crisis en Euskadi ALTERNATIVAS A LA DEUDA PÚBLICA

1.

El Lehendakari Iñigo Urkullu acaba de anunciar que, junto a la emisión de deuda pública ya formalizada por 220 millones de euros, el Gobierno Vasco prevé emitir un total de 545 millones durante 2013, con un estricto destino de estos recursos a inversiones.

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En tal supuesto, y muy especialmente al tratarse de inversiones, el Gobierno Vasco debería explorar al máximo las posibilidades que pueden ofrecer: a) Las emisiones monetarias (Banco Central Europeo) b) El crédito público c) El aval público

2.

En principio, compartimos el planteamiento de destinar a inversiones la totalidad de la deuda captada y de seguir un criterio prudente y restrictivo en su emisión.

3.

De cualquier forma, desde EKAI Center vamos más allá. En nuestra opinión, los economistas oficiales tienden a recurrir con excesiva facilidad al endeudamiento público ante cualquier necesidad de disposición de recursos no financiable a través de impuestos.

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4.

El recurso a la deuda pública es, en principio, un recurso caro. Y, en este momento, especialmente peligroso para la salud financiera de las instituciones públicas e incluso, como hemos podido comprobar recientemente, para su propia autonomía institucional y política.

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La emisión de deuda pública debe ser, por lo tanto, minimizada y, de ser posible, evitada.

Ya advertimos sobre la oportunidad incomprensiblemente perdida de las operaciones de préstamo del Banco Central Europeo en diciembre de 2011 y marzo 2012. Podemos decir que el País Vasco perdió la oportunidad de captar, digamos 8.000 ó 10.000 millones de euros en préstamos al 1% a 3 años. Si nuestras entidades financieras no tenían necesidad propia de estos fondos y sí la tenía nuestro tejido productivo, era entonces responsabilidad de nuestros dirigentes políticos evitar la pérdida de estos recursos que, como ciudadanos europeos, nos corresponden. La coordinación entre el Gobierno Vasco y nuestras entidades financieras debe ser muy estrecha y evitar que esto pueda volver a suceder.

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6.

Damos por supuesto que durante los próximos meses se producirán las necesarias negociaciones entre partidos políticos con el fin de concretar al máximo hasta dónde deben llegar las cargas fiscales ordinarias y -en nuestra opinión, muy especialmente en este momentolas cargas temporales y extraordinarias que puedan derivarse del contexto de crisis.

Sobre la utilización del crédito público o del aval público, es necesario tener en cuenta las características de las inversiones a financiar. De cualquier forma, mientras no dispongamos de un Instituto de Crédito Público o una entidad bancaria equivalente, se basaría en una estrecha colaboración con nuestras entidades financieras destinada a la canalización de recursos de las mismas hacia inversiones de interés general para el País.

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Pero, en el supuesto de que estos ingresos fiscales finalmente no fueran suficientes, esto no significa que sea necesario acudir a la financiación a través de deuda pública.

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La diferencia entre la utilización de estos instrumentos y la emisión de deuda pública es evidente. A través del crédito público o del aval público, no se depende del mercado de capitales

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para la captación de recursos y el coste de esta generación de recursos puede ser cercano a cero.

sino al correcto y estricto análisis de cada uno de ellos.

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El coste del crédito público es, en última instancia, el coste de los depósitos o de la financiación destinada a este fin. El coste es nulo si la entidad pública tiene capacidad de otorgar préstamos por sí misma sin una cobertura presupuestaria expresa. En nuestro caso, en principio, se debería contar para esta finalidad con la colaboración estratégica de las entidades financieras controladas por entidades públicas y, fundamentalmente, KutxaBank. Para ello se establecería un diálogo estratégico con esta entidad para concretar los objetivos y las condiciones de esta colaboración, de forma que encaje dentro de la lógica de gestión de KutxaBank. En caso de que se trate de impulsar inversiones en un determinado sector o colectivo de empresas, puede ser posible ampliar el concepto de crédito público a través de entidades no dependientes de los organismos públicos y, muy especialmente, en nuestro caso, Caja Laboral.

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La gestión de estas posibilidades de financiación de los objetivos estratégicos de inversión debe ser, por supuesto, prudente. Como también debe serlo la emisión de deuda pública.

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Esta prudencia exige limitar los destinos de estos recursos hacia inversiones que repercutan en la elevación del equipamiento básico o de la capacidad productiva o tecnológica y que, de esta forma, sean capaces de generar una rentabilidad añadida a medio o largo plazo, ya sea de forma directa o de forma indirecta a través de la elevación de la productividad del trabajo o del capital en el territorio.

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En la medida en que la rentabilidad de estas inversiones no sea directa, puede ser crecientemente necesaria la intervención del Gobierno Vasco o Diputaciones Forales respaldando estas operaciones con distintos niveles de implicación y, en concreto, a través del aval público.

Por esto es esencial que, sean unas u otras las inversiones a financiar, su rentabilidad se analice de forma precisa y cuidadosa. Financiar inversiones subiendo impuestos, emitiendo deuda, etc. puede ser fácil, demasiado fácil. Lo más complejo de estas operaciones es –debe serel análisis de las inversiones a realizar. Pero detectar oportunidades de inversión de interés estratégico es también una de las funciones clave del Estado moderno.

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Mediante la combinación de crédito público y aval público, es posible provocar un proceso de dinamización y generación de recursos con efectos comparables a la capacidad de emisión de dinero de la que el País Vasco carece. Esto nos da una referencia sobre la importancia de maximizar la prudencia en la utilización de estos instrumentos. Pero esta prudencia no debe consistir en renunciar al impulso de proyectos de inversión o de futuro,

Esto recomienda que, en la medida de lo posible, sea conveniente implicar en las operaciones a financiar a entidades financieras especializadas en el análisis de inversiones y, en nuestro caso, muy especialmente, las entidades de crédito y las sociedades de garantía recíproca.

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