Informe de Coyuntura maCroeConmICa de arGentIna

Octubre 2012

Adelanto
Coyuntura Macroeconmica Argentina Primeros datos publicados referidos a enero 2013
*1

Febrero 2013

Nro.

16

* ndice
1 2 3 Resumen Ejecutivo .................................................................... 4 Coyuntura Internacional ............................................................5 Actividad econmica ...................................................................7

3.1 Dinmica del producto ................................................................................... 7 3.2 Produccin Industrial .................................................................................... 8 3.3 Construccin .................................................................................................. 9

Precios y salarios ......................................................................10

4.1 Precios minoristas ........................................................................................ 10 4.2 Cotizacin materias primas ........................................................................... 11 4.3 Ingresos.........................................................................................................13

*2

Situacin Fiscal......................................................................... 14

5.1 Recaudacin ................................................................................................. 14

Sector Externo .......................................................................... 15

6.1 Poltica cambiaria ..........................................................................................15

7
7.1

Situacin Monetaria ................................................................. 16

Reservas Internacionales ............................................................................. 16

7.2 Oferta de Dinero y Agregados Monetarios. ................................................... 18 7.3 Prstamos..................................................................................................... 19 7.4 Tasas de inters ............................................................................................ 20

Turismo .................................................................................... 21

8.1 Turismo Mundial ...........................................................................................21

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* ndice de grficos y cuadros

Cuadro 1. Cotizacin de materias primas: Principales componentes......................6 Cuadro 2. Cotizacin de materias primas: Productos seleccionados.......................7 Cuadro 3. Cotizacin de materias primas: Diciembre 2012....................................13 Cuadro 4. Recursos tributarios por concepto........................................................15 Cuadro 5. Evolucin del Tipo de Cambio de Referencia (mayorista)........................16 Cuadro 6. Variacin de las Reservas Internacionlanes: Factores.............................18 Grfico 1. Marcha de la economa........................................................................... 7 Grfico 2. Crecimiento de la economa....................................................................8 Grfico 3. Industria Automotriz.............................................................................9 Grfico 4. Dinmica de la construccin: Indicadores alternativos.........................10 Grfico 5. Dinmica de precios minoristas: Cifras oficiales...................................11 Grfico 6. Evolucin del precio de materias primas que comercializa Argentina...12 Grfico 7. Evolucin de los Recursos Tributarios..................................................14 Grfico 8. Evolucin del Stock de Reservas Internacionales..................................17 Grfico 9. Dinmica de la Oferta de Dinero...........................................................19 Grfico 10. Evolucin de los prstamos al Sector Privado.....................................20 Grfico 11. Evolucin de las Tasas de Inters..........................................................21 Grfico 12. Evolucin de la llegada de turista internacionales...............................22 Grfico 13. Llegadas de turista internacionales por destino...................................23

*3

Resumen Ejecutivo

El 2012 cerr con un crecimiento de 1,9%, mostrando el impacto del contexto internacional, con tasas superiores a las de 2008. En enero los indicadores privados adelantan que contina la recuperacin en la produccin, que an no se traslada completamente a las exportaciones y que la construccin contina en pausa. La cotizacin internacional de commodities en 2012 mostr un primer semestre con fuertes movimientos a la baja y una tendencia alcista a partir de la segunda mitad del ao. El Banco Mundial proyecta para 2013 que experimentaran en promedio un leve descenso.
*4

En Argentina, el inicio del ao concentra la atencin en las paritarias y la inflacin. En la primera ronda, la suba salarial para docentes replica el rgimen de aumentos escalonados, con una suba de 22% definida desde el Ministerio de Trabajo, quebrando la demanda gremial del 30%. Esto podra implicar medidas de fuerza y nuevas negociaciones. La dinmica de precios minoristas se acelera: absorbe las subas en las tarifas de transporte en enero, adems del incremento estacional en los precios relacionados con el Turismo, en lnea con la temporada alta de vacaciones de verano. A contramarcha, la cotizacin de productos primarios agrcolas se encuentra en retroceso, lo que podra generar demoras especulativas en las exportaciones, con la consecuente reduccin de la liquidacin de divisas y derechos de exportacin. La recaudacin pierde algo de dinamismo en enero (24% i.a.). Se combinan las medidas de excepcin del pago de ganancias en el aguinaldo, el incremento de la base imponible, y los menores ingresos por derechos de exportacin (principalmente soja y petrleo), vs.

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el incremento de la recaudacin por mayores importaciones y de retenciones ante las subas salariales. En enero las reservas internacionales volvieron a caer. Se hizo sentir la menor liquidacin de divisas provenientes de las exportaciones agrcolas y la consecuente menor intervencin compradora del Banco Central frente a la fuerte demanda de divisas en el mercado domstico (fuga de capitales). La poltica cambiaria sostuvo el incremento del tipo de cambio, aunque tras la fuerte suba de entre finales de enero e inicios de febrero mes, la brecha entre el dlar oficial y el mercado paralelo sostiene la tendencia a la baja. En trminos monetarios se observ una fuerte desaceleracin en el ritmo de expansin de la base monetaria, una fuerte intervencin del BCRA, en pases y ttulos, para absorber pesos del mercado. Los prstamos en pesos al sector privado continan en expansin, y en enero suman un incremento en tarjetas de crdito. Las tasas de inters ceden algo de terreno en enero. En 2012 las llegadas de turistas a nivel mundial crecieron un 4% alcanzando los 1.035 millones, rompiendo de este modo la barrera de los mil millones de turistas por primera vez en la historia. En relacin al nivel de gasto en turismo internacional, para los primeros 9 meses del ao el 83% de los pases mostr incrementos en los ingresos.
*5

Coyuntura Internacional

En 2012 los precios de commodities terminaron cerca de los niveles en los que comenzaron, aunque con fuertes movimientos a la baja (primer semestre) como alcistas a lo largo del ao (segunda mitad). Se pas de la incidencia de los problemas de deuda soberana en Europa y

la desaceleracin de la economa China -afectando especialmente los precios de energa y metales- al impacto de oleadas de calor intenso en el hemisferio norte y los conflictos polticos en pases productores de petrleo, como el embargo de las importaciones de petrleo de Irn por parte de Europa.
Cuadro 1. Cotizacin de materias primas: Principales componentes ndice de Precios de las Materias Primas base 2005=100 por componente y variaciones interanuales.
ndices de precio nominales Proyecciones Variaciones 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 11-dic dic-13 13/14 183 -0,5% -2,1% 0,0% 183 Energa 183 115 145 188 187 186 180 -9,5% -2,1% -3,2% 182 142 174 210 190 No- energticos 205 174 176 176 -15,1% 1,1% 0,0% Metales 180 120 180 194 188 180 -7,2% -3,1% -4,3% 171 149 170 209 Agricultura Alimentos 186 156 170 210 212 205 192 1,0% -3,3% -6,3% Granos 223 169 172 239 244 239 225 2,1% -2,0% -5,9% Grasas y aceites 209 165 184 223 230 220 206 3,1% -4,3% -6,4% Otros 124 131 148 168 158 153 143 -6,0% -3,2% -6,5% Bebidas 152 157 182 208 166 158 155 -20,2% -4,8% -1,9% Materiales 143 129 166 207 165 162 162 -20,3% -1,8% 0,0% Fertilizantes 399 204 187 267 259 245 232 -3,0% -5,4% -5,3% Metales preciosos 158 175 272 372 378 378 353 1,6% 0,0% -6,6%
Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a Banco Mundial.

*6

De acuerdo con el informe de enero del Banco Mundial, se proyecta que en 2013 los precios de commodities aminoren su marcha marginalmente. Entre los principales riesgos para este ao se seala el clima adverso para la agricultura, que podra hacer saltar el precio del maz y el trigo, ya que se cuenta con stocks histricamente bajos. A contramarcha, la mejor oferta de oleaginosas pondra un coto a la suba de precios en esos mercados. Por el lado de la oferta energtica se destaca la inestabilidad poltica en Medio Oriente, mientras que la cotizacin de metales estar atada al desempeo de China, que consume la mitad de la oferta global.

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Cuadro 2. Cotizacin de materias primas: Productos seleccionados Productos seleccionados. Cotizacin en dlares nominales.
Precios Nominales 2000 2010 2011 2012 Porotos de soja 212 450 541 591 Aceite de soja 338 1.005 1.299 1.226 Tortas de soja 189 378 398 524 186 292 298 Maz 89 Trigo 114 224 316 313 Petrleo crudo 28,2 79 104 105 Aluminio primario 1.549 2.173 2.401 2.023 Carne bovina 193 335 404 414 Cobre 1.813 7.535 8.828 7.962 Oro 279 1.225 1.569 1.670 Producto Dolares Variaciones 2013 2014 11/12 12/13 13/14 570 540 9% -4% -5% 1.200 1.100 -6% -2% -8% 520 460 32% -1% -12% -7% -3% 290 270 2% 320 300 -1% 2% -6% 102 102,2 1% -3% 0% 2.200 2.400 -16% 9% 9% 410 360 2% -1% -12% 7.800 7.400 -10% -2% -5% 1.600 1.550 6% -4% -3%

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a Banco Mundial.

3 3.1

Actividad econmica Dinmica del producto

*7

La actividad econmica mostr una expansin interanual de 1,1% en diciembre, con una moderada suba (0,3% s.e.) frente a noviembre.
Grfico 1. Marcha de la economa Evolucin mensual del Estimador Mensual de Actividad Econmica (EMAE). Variaciones interanuales.
14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-08 4,3% dic-09 4,9% dic-10 10,1%

dic-11 5,7%

dic-12 1,1%

dic-12

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

El ao cerr con un crecimiento de 1,9% en 2012, manteniendo as valores positivos en un ao marcado fuertemente por la crisis internacional.
Grfico 2. Crecimiento de la economa Evolucin anual del Estimador Mensual de Actividad Econmica (EMAE). Variaciones anuales.
10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

8,8%

9,0%

9,2% 8,5%

8,7% 6,8%

9,2%

8,9%

*8

1,9% 0,9%

Para 2013 se da por hecho el impacto positivo de una cosecha que contribuir con ms de 15 millones de toneladas extra frente al perodo anterior y de la demanda proveniente de Brasil, principal socio comercial de Argentina, destacando la integracin productiva en el segmento automotriz. Por su parte, el consumo continuar siendo el principal motor de la economa, contribuyendo con ms de las dos terceras partes al aumento del Producto.

3.2

Produccin Industrial

Las cifras de la Asociacin de Fbricas de Automotores (ADEFA) indican que en enero la produccin de automotores tuvo un incremento de

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4,9% frente al mismo mes del ao anterior, continuando as el proceso de recuperacin observada a partir de octubre. No obstante, las ventas a concesionarios descendieron un 7,7% a nivel interanual, por lo que habr que seguir de cerca la evolucin de la demanda durante el primer trimestre del ao.
Grfico 3. Industria Automotriz Variaciones interanuales
200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% -5%

*9

EMI (eje derecho)

Produccion Adefa

EMI - Vehculos Automotores

Fuente: Estudio Singerman, Makon & Asociados en base a INDEC y ADEFA.

Las exportaciones automotrices en enero experimentaron una baja de 8,2% en relacin a enero de 2012. La evolucin de las mismas seguir estrechamente vinculada a la demanda proveniente de Brasil, destino que concentr ms del 90% de las exportaciones del rubro. Construccin

3.3

Los despachos de cemento portland, principal insumo de la construccin, presentaron en enero una variacin interanual de 4,3%, marcando de este modo un quiebre con la tendencia negativa iniciada en abril de 2012 y arrojando buenas perspectivas para el sector de la construccin

en el comienzo del ao. En la misma sintona el ndice Construya, que refleja la evolucin de las ventas de doce empresas representativas del mercado de la construccin, muestra en enero un incremento de 2,4% i.a., luego de varios meses de merma del indicador. No obstante, a nivel mensual y descontando los efectos estacionales, el ndice arroja una baja de 2,8%.

Grfico 4. Dinmica de la construccin: Indicadores alternativos Variaciones interanuales

30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% ene-11 mar-11 may-11 jul-11 EMAE sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 Cemento portland ISAC sep-12 nov-12 ene-13 Indice Construya

*10

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a Asociacin de Fabricantes de Cemento Portland, Grupo Construya Calidad e INDEC.

4 4.1

Precios y salarios Precios minoristas

En enero el IPC GBA1 del INDEC continu acelerando su marcha, con una suba mensual de 1,1%, la ms elevada desde marzo de 2010. De esta manera, la interanualidad del indicador super el 11%, ms en lnea con la escalada 2010.
1 ndice de Precios al Consumidor para la Ciudad Autnoma de Buenos Aires y los partidos que integran el Gran Buenos Aires.

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Grfico 5. Dinmica de precios minoristas: Cifras oficiales ndice de Precios al Consumidor (IPC GBA INDEC). Variaciones interanuales y mensuales (eje derecho).

12% 11% 0,9% 10% 9% 8% 7% ene-08 6% 5% 8,2% ene-09 6,8%

jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11

ene-11 10,6% 1,0%

ene-12 9,7% 0,9%

1,4% 11,1% 1,2% 1,14% 1,0% 0,8%

0,5%

ene-10 8,2%

0,7%

0,6% 0,4% Var. i.a. Var. m.m.(eje. dcho.)

jul-11 ene-12 jul-12

0,2%
ene-13

ene-08

0,0%

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

*11

Esta aceleracin estuvo concentrada nuevamente en el incremento de tarifas de transporte (7,8% m.m.), donde el INDEC comput un incremento de 22,1% m.m. en colectivos suburbanos y 19,7% m.m. en el boleto de tren de corta distancia. Acompaaron las subas el incremento mensual estacional en Turismo (12,9% m.m.) acorde a la temporada alta. Se registraron bajas en Indumentaria (-4% m.m.) en lnea con el inicio de las rebajas de verano y en frutas (-2% m.m.) y verduras (-1,1% m.m.). En trminos interanuales Transporte y Comunicaciones encabezan los aumentos (18% i.a.), seguidos de esparcimiento (15% i.a.) y Salud (13% i.a.).

4.2

Cotizacin materias primas

El ndice de Precios de las Materias Primas (IPMP) que elabora el

Banco Central perdi dinamismo en enero de 2013 y mostr una baja mensual de 2,4% en dlares (-1,1% mensual en la medicin en pesos). La interanualidad del indicador descendi as al 17%, (34% i.a. en la medicin en pesos).
Grfico 6. Evolucin del precio de materias primas que comercializaArgentina ndice de Precios de las Materias Primas (IPMP BCRA). Variaciones interanuales.
80%ene-08

59,4%

60% 40% 20%

ene-11 26,7% ene-10 14,1%

16,9%

*12

0% -20% -40% ene-08

ene-09 -27,8%

ene-12 -8,1%

jul-08

ene-09

jul-09

ene-10

jul-10

ene-11

jul-11

ene-12

jul-12

ene-13

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a BCRA.

Las principales bajas en dlares correspondieron a la cotizacin de commodities agrcolas, destacando la cadena sojera (43% de la canasta del indicador), con la excepcin del aceite de soja. Acompaaron las bajas en trigo y maz, entre otros.

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Cuadro 3. Cotizacin materias primas que comercializa Argentina ndice de Precios de las Materias Primas (IPMP BCRA) por componente. Variaciones mensuales y participacin en las exportaciones totales (Diciembre 2012).

Principales bajas Pellets de Soja Porotos de Soja Trigo Maz Oro Auminio primario Carne bovina Principales subas Aceite de soja Petrleo crudo Cobre Acero

Var. m.m -7,2% -2,5% -3,6% -1,8% -0,8% -2,3% -0,2% 2,3% 3,9% 1,0% 1,2%

Participacin en IPMP 27,9% 15,3% 7,0% 12,4% 6,6% 1,9% 0,9% 14,7% 6,2% 3,9% 0,9%
*13

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a BCRA.

De acuerdo con las estadsticas del Banco Mundial, en enero se registraron subas en la cotizacin de commodities energticos (3,5% m.m.), de mano de la cotizacin del petrleo crudo y el gas natural; y en metales y minerales (5,2% m.m.); y en metales y minerales (4,1% m.m.). Del otro lado, contina la cada en los bienes Agrcolas (-0,5% m.m.), con bajas generalizas, aunque destacando la merma de 1,4% m.m. en granos.

4.3

Ingresos

Comenzado el ao, una de las variables ms observadas refiere a los acuerdos paritarios de incrementos de salarios. La primera paritaria en curso es la docente, negociacin insignia del 2012, que logr referenciar un coto a las subas exigidas ese ao. El Gobierno Nacional defini una suba de 22% para el sueldo bsico del cargo testigo, escalonada en

tres etapas acumulando: 16% en marzo; 19% en septiembre y 22% a diciembre. El argumento del Gobierno redunda en la imposibilidad de otorgar subas mayores, en un contexto en el cual las finanzas pblicas provinciales, donde los salarios representan una erogacin no menor, se encuentran muy comprometidas. Los gremios, que solicitaban una recomposicin de 30%, consideran la oferta insuficiente y podran adoptar medidas de fuerza que incluyan el no inicio de clases.

5 5.1

Situacin Fiscal Recaudacin

La recaudacin total de enero se ubic cerca de los $72.900 millones,

*14

con $65.700 mill. de recursos tributarios, que mostraron un crecimiento interanual de 24%, algo por debajo de la pauta de incremento de 26% observada en promedio en todo el ao, como en diciembre de 2011 (25% i.a.).
Grfico 7. Evolucin de los Recursos Tributarios En Millones de pesos.
70.000 65.000 60.000 55.000 50.000 45.000 40.000 35.000 30.000

65.683

52.844

40.767

ene-11 abr-11

jul-11

oct-11

ene-12 abr-12

jul-12

oct-12

ene-13

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a AFIP

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Octubre 2012

La recaudacin del IVA (26% i.a.) moder su paso frente al salto de diciembre, pero continu por encima del promedio de 2012 (24% i.a.). La recaudacin por ganancias perdi dinamismo en el mes, mostrando una expansin de 32% i.a. Influy en parte la excepcin del pago de ganancias a personas fsicas sobre el medio aguinaldo de fin de ao. Los ingresos de la seguridad social sostienen su marcha, de la mano de los aumentos en las remuneraciones y la base imponible, mientras la recaudacin aduanera se mantuvo por debajo de los niveles de 2012, arrastrados por la baja en los derechos de exportacin (principalmente por las menores exportaciones de poroto de soja y aceite crudo de petrleo). Los derechos de importacin mostraron la mayor tasa de crecimiento interanual del mes (42% i.a.).
*15
Cuadro 4. Recursos tributarios por concepto En Millones de pesos, participacin porcentual y variacin interanual.
Concepto Impuestos Ganancias IVA Crditos y Dbitos en Cta. Cte. Resto Comercio Exterior Derechos de Exportacin Derechos de Importacin Seguridad Social Total recursos tributarios Particip. 59,9% 19,0% 29,1% 6,3% 5,4% 7,2% 4,5% 2,6% 43,1% 100,0% ene-13 39.334 12.507 19.128 4.131 3.568 4.745 2.974 1.739 28.299 65.683 ene-12 30.538 9.502 15.133 3.253 2.650 5.864 4.622 1.216 21.476 52.844 Diferencia Var. i.a. 8.796 28,8% 3.005 31,6% 3.995 26,4% 877 27,0% 919 34,7% -1.119 -19,1% -1.648 -35,7% 523 43,0% 6.823 31,8% 12.839 24,3%

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a AFIP.

6 6.1

Sector Externo Poltica cambiaria

En febrero el tipo de cambio minorista se incrementa (1,7% m.m.)

por encima de la pausa de enero (0,6% m.m.), a contramarcha del mercado paralelo que acumula una suba de 4,5%, por debajo del pico de 12,4% m.m. de enero. La brecha minorista con el dlar oficial para la venta promedia el 54%, aunque sostiene la tendencia a la baja, tras el fuerte incremento de entre finales de enero e inicios del mes.

Cuadro 5. Evolucin del Tipo de Cambio de Referencia (mayorista) Cotizacin en Pesos por Dlar Estadounidense y variaciones.

Promedio AR$/US$ ene-12 4,3206 dic-12 4,8800 ene-13 4,9486 feb-13* 4,9956 (*) Datos al 18-feb-13
*16

Mes

Var. m.m. 0,7% 1,7% 1,4% 0,9%

Var. i.a. 8,5% 13,8% 14,5% 14,9%

Var. acumul. 8,5% 10,2% 14,5% 14,7%

Fuente: Estudio Singerman, Makon & Asociados en base a BCRA.

7 7.1

Situacin Monetaria

Reservas Internacionales

En enero el nivel promedio de reservas internacionales volvi a caer (en ms de US$1.300 millones), ubicndose en US$42.500 millones, un 3% por debajo del promedio de diciembre (estacionalmente bajo). El Banco Central declin fuertemente su posicin neta compradora respecto a diciembre, en lnea con la fuerte demanda de divisas en el mercado domstico (fuga de capitales) y el aumento del tipo de cambio, con un fuerte salto en la cotizacin del paralelo (blue).

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Octubre 2012

Grfico 8. Evolucin del Stock de Reservas Internacionales Promedios mensuales. En millones de US$.
54.000 52.375 52.000 50.000 48.000 46.000 44.000 42.000 40.000 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 46.557 42.955

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

En enero se hizo sentir la menor liquidacin de divisas provenientes de las exportaciones agrcolas. En cereales y oleaginosas, ingresaron al mercado de divisas cerca de US$1.200 millones, mostrando una cada de 25% frente a diciembre, un 32% por debajo de las liquidaciones de enero de 2012. Una de las hiptesis vigentes refiere a la retencin de produccin para exportacin, a la espera de que se recupere la cotizacin internacional de los cereales y oleaginosas, sumando presin al mercado cambiario, que cont con cerca de US$400 millones menos en el mes. En la comparacin interanual se comenz a ampliar la brecha respecto de los niveles de reservas promediados un ao atrs. El stock se ubica en niveles histricamente elevados, aunque muestra una reduccin de ms de US$9.000 millones (-17,5%) desde el pico de junio de 2011, cuando superaban los US$52.000 millones.

*17

Cuadro 6. Variacin de las Reservas Internacionales: Factores Variaciones mensuales. En millones de US$.

Reservas Internacionales Stock

Factores de explicacin de la variacin Otros (incl. Compra de Org. Otras Oper. Efectivo Var. m.m. valuacin tipo Divisas Internac. Sector Pb. Mnimo f.d.p. de cambio) 1.071,2 941,5 1.563,9 1.655,8 1.396,7 732,7 350,4 106,0 117,7 26,4 140,4 1.097,5 99,3 -70,9 94,5 -172,9 46,7 -102,1 -51,2 -20,6 158,8 18,2 -101,5 -8,2 -39,6 275,9 -53,3 -66,0 -551,0 -151,0 -177,1 1.176,6 -929,3 -321,8 3.816,5 -2.244,2 -179,8 715,5 -256,7 -3.287,8 -25,6 -2,6 795,1 -143,5 243,5 -265,9 -894,4 -891,7 215,9 374,9 205,5 1.023,1 230,1 -14,1 -539,9 -244,7 -1.191,4 -400,6 -1.054,2 -1.910,9 -388,3 -128,2 -4.071,1 78,8 -183,5 -1.492,8 -111,0 -18,9 -240,1 154,2

*18

ene-12 46.557 218,4 feb-12 46.796 73,6 mar-12 47.178 622,8 abr-12 47.468 553,4 may-12 47.407 -866,6 jun-12 46.601 -629,6 jul-12 46.650 470,5 ago-12 45.257 -1.666,3 sep-12 45.228 -141,7 oct-12 45.062 263,9 nov-12 45.315 -36,8 dic-12 44.273 -1.041,9 ene-13 42.955 -1.318,3 feb-13* 42.542 -412,9 (*) Datos al 8-feb-13

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

7.2

Oferta de Dinero y Agregados Monetarios

La base monetaria ($298.000 millones) mostr una suba mensual promedio (2,1%) en enero, en lnea con el registro promedio de 2012, por debajo del 7,4% de diciembre. Esto implic una fuerte desaceleracin en el ritmo de expansin interanual (35% i.a.), la tasa ms baja de los ltimos seis meses.

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Octubre 2012

Grfico 9. Dinmica de la Oferta de Dinero Base Monetaria. Variaciones interanuales sobre los promedios mensuales en pesos.
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Ene-04 -10%
Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

Jun-11 39,0%

Dic-11 34,6%

35,2%

Ene-05

Ene-06

Ene-07

Ene-08

Ene-09

Ene-10

Ene-11

Ene-12

Ene-13

Se registra en enero una fuerte intervencin del BCRA, colocando ttulos en pesos en el mercado y retirando en contrapartida pesos de circulacin, con un efecto sobre la base monetaria negativo de ms de $10.000 millones (entre puntas). Adems coloc pases por cerca de $10.000 millones. La mayor circulacin de pesos en la economa, que super los $38.000 millones entre puntas, por encima del incremento de $25.000 millones registrado un ao atrs, dio cuenta de la mayor compra de divisas del BCRA, como de las operaciones del sector pblico, y la recuperacin del nivel de pases otorgados.
*19

7.3

Prstamos

En enero los prstamos en pesos al sector privado continuaron en expansin, sumando ms de $9.300 millones al mercado (2,8% m.m. promedio). Los mayores incrementos se registraron en Tarjetas de Crdito (4,7% m.m.), Documentos (4,2% m.m.) e Hipotecarios (3,2% m.m.). En trminos absolutos a la suba en documentos (+$3.200

millones), le sigui la de tarjetas (+$2.700 millones) y la de crditos hipotecarios (+$1.100 millones). Los crditos denominados en dlares otorgados al sector privado muestran contracciones generalizadas, con la excepcin de Tarjetas de Crdito, que mostr una suba en enero del 34% mensual (+US$79 millones)
Grfico 10. Evolucin de los prstamos al Sector Privado. Prstamos totales denominados en pesos y en dlares. Variaciones interanuales.
60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% ene-08 oct-09 -16,6% -42,8% oct-09 may-10 dic-10 jul-11 feb-12 sep-12 42,7% jul-11 55,1% sep-11 52,0%

41,7%

7,1%

*20

TOTAL $ TOTAL US$

ago-08 mar-09

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

En trminos interanuales los crditos en pesos continan acelerando y crecen al 42%. Los primeros datos de febrero adelantan otra suba mensual importante, de ms de $5.800 millones en el total de prstamos en pesos al sector privado, con datos al 18 de febrero.

7.4

Tasas de inters

En enero las tasas de inters cedieron algo de terreno, luego de sostener una tendencia alcista desde mitades de 2012. La tasa BADLAR

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para bancos privados2, promedi en el mes el 15,4%, con una baja de 23 puntos bsicos. La tasa para plazos fijos 30-44 das, se ubic en 12,9%, con una reduccin mensual de 80 p.b. A contramarcha, la tasa de colocacin de LEBACS (de esterilizacin de los pesos emitidos desde el BCRA) se sostuvo (14,99%) con una suba de 2 p.b.
Grfico 11. Evolucin de las Tasas de Inters BADLAR Bancos Privados para depsitos en pesos y Pazos Fijos en $ 30-44 das. Tasa de inters promedio mensual ponderada por monto operado.
23 21 19 17 15 13 11 9 7 12,90 Plazos fijos en $ 16,24 21,50 19,87 14,54 BADLAR 15,14

*21

5 Ago-08 Feb-09 Ago-09 Feb-10 Ago-10 Feb-11 Ago-11 Feb-12 Ago-12

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

8 8.1

Turismo Turismo Mundial3

A pesar de que el ao 2012 ha transcurrido en un marcado contexto de inestabilidad econmica a nivel mundial, las llegadas de turistas a nivel global crecieron un 4% durante el 2012 (+39 millones de turistas) alcanzando la cifra de 1.035 millones, superando de esta manera la barrera de los mil millones de turistas.
2 3 Tasa de referencia para depsitos a plazo mayoristas. Barmetro Volumen 11 (29 de Enero de 2013), Organizacin Mundial del Turismo.

Grfico 12. Evolucin de la llegada de turistas internacionales Aos 2010-2012. En millones de turistas.
1.200 1.000 800 600 400 200 0 1995

10,4% 8,1% 6,2% 2,9% 2,8% Llegadas Var. a/a

1997 1999 2001

12%

7,0% 5,7% 2,1%

10%

6,5% 4,7% 3,8%

8% 6% 4% 2% 0% -2%

0,0% -1,2%

-3,8%
2003 2005 2007 2009 2011 2013

-4% -6%

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a OMT

*22

Del total de llegadas el 51% corresponde a los pases avanzados quienes recibieron 550 millones de turistas (+3,6% anual). Los pases en desarrollo mostraron un crecimiento en los arribos de 4,1%. Asia y el Pacfico fue la regin de mayor crecimiento (7%), mientras que a nivel de subregiones, encabezan el Sudeste Asitico y el Norte de frica, ambas con un 9% de crecimiento anual. En relacin al continente americano, el mismo experiment en conjunto un crecimiento de 3,7%, alcanzando un total de 162 millones de turistas. Amrica Central fue la regin de mayor crecimiento (6%), seguido de Amrica del Sur y la regin del Caribe, con subas de 4,2% y 4,0% respectivamente. En cuarto lugar se ubic Amrica del Norte con un crecimiento anual del 3,4%. Recordemos que Argentina, en lo que refiere a la llegada de turistas

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internacionales a travs de los Aeropuertos de Ezeiza y Newbery, termin 2012 con una merma de de 4,6%, por debajo de la contraccin de 2009 (-10,5%), como referimos en el informe anterior. De todas formas, el dato ser completado por las llegadas internacionales a travs de otros aeropuertos en lo que refiere a la va area, y otras vas de ingreso al pas. Las previsiones de la OMT arrojan entre un 3% y un 4% de crecimiento en las llegadas internacionales para el 2013, mientras que las perspectivas para las regiones indican que el mayor crecimiento en las llegadas internacionales corresponder a Asia y el Pacifico (entre +5% y +6%), seguida de frica (+4% y +6%), las Amricas (+3% a 4%), Europa (+2% a +3%) y Oriente Medio (0% a +5%).
Grfico 13. Llegadas de turista internacionales por destino Ao 2012. Participacin en el total.
Medio Oriente 53 millones (5%) Asia y el pacifico 233 millones (22%) Europa 535 millones (52%) America 162 millones (16%)

*23

Africa 52 millones (5%)

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a OMT

En relacin a los ingresos generados por el turismo internacional para los primeros 9 meses del 2012 observamos que de 119 pases de los cuales se tiene estadsticas del turismo, 99 vieron incrementados sus ingresos (un 83% del total de pases), acompaando de este modo la tendencia positiva que se observa en las llegadas. Entre los diez principales destinos tursticos, los ingresos se

incrementaron en forma significativa en Hong Kong (+16%), Estados Unidos (+10%), Reino Unido (+6%) y Alemania (+5%). Los pases que vieron un incremento ms grande en sus ingresos por turismo internacional fueron Japn (+37%), India y Sudfrica (ambos +22%), Suecia y la Repblica de Corea (ambos +19%), Tailandia (+18%) y
*24

Polonia (+16%). Entre los pases con mayor nivel de gasto, el crecimiento ms significativo se observ en economas emergentes como China (+42%) y Rusia (+31%). No obstante, muchas de las economas avanzadas mostraron un renovado dinamismo. En Europa, a pesar de la crisis econmica, Alemania sostuvo el nivel crecimiento en el gasto (+3%), mientras que Reino Unido tuvo un crecimiento del gasto de 5% en 2012, luego de dos aos de estancamiento. En el continente americano, Estados Unidos y Canad tuvieron un crecimiento de 7% en el gasto emisivo de turismo. Como contracara, entre el grupo de pases con mayor gasto en turismo, Francia e Italia registraron un descenso del gasto en viajes del 7% y 2% respectivamente.

Informe de Coyuntura maCroeConmICa de arGentIna

Octubre 2012

*25

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