Temeljni financijski koncept rizika

Neizvjesnost i rizik
Neizvjesnost - nepoznavanje stanja iz kojeg moe nastati niz rezultata, kao posljedica odreene odluke; vjerojatnost ostvarivanja tih rezultata nije odrediva; subjektivni fenomen nastao na nedostatku znanja ili povijesnih podataka Rizik - poznavanje stanja iz kojeg moe nastati niz rezultata u kojem je vjerojatnost ostvarivanja svakog mogueg rezultata odrediva; openito to je vjerojatnost pojavljivanja nepovoljnog ishoda

Metode za mjerenje rizika pojedinanih ulaganja

Grafika metoda Metoda odreivanja varijance i standardne devijacije Metoda koeficijenta varijacije

Grafika metoda

Znaajke krivulje normalne distribucije

Prinosi ulaganja su redovito normalno distribuirani Oblik krivulje normalne distribucije odrediv je pomou samo dvije veliine: oekivane stope prinosa i standardne devijacije prinosa Varijanca (2) mjeri irinu distribucije vjerojatnosti pojavljivanja nekog ishoda Standardna devijacija () mjeri disperziju Vjerojatnosti nekog dogaaja oko njegove oekivane ili prosjene vrijednosti

Znaajke ulaganja s obzirom na rizik i prinos

kod izbora izmeu vie pojedinanih ulaganja potrebno je odabrati ono koje je dominantno od dva ulaganja s jednakom rizinosti dominantno je ono koje ima vii oekivani prinos od dva ulaganja s jednakim oekivanim prinosom dominantno je ono koje ima nii rizik kada od dva ulaganja jedno ima vii oekivani prinos ali i vii rizik, za tipinog investitora (nesklonog riziku) mogue je koristiti koeficijent varijacije

Metoda izrauna varijance i standardne devijacije

Zasniva se na izraunu varijance i standardne devijacije razliitih ulaganja i njihovoj usporedbi Postupak izrauna varijance
(1) izraunaju se odstupanja pojedinih moguih prinosa od prosjenog prinosa (2) odstupanja se kvadriraju (3) kvadrati odstupanja se pomnoe s odgovarajuim vjerojatnostima i zbroje

Standardna devijacija je drugi korijen varijance

Koeficijent varijacije
koeficijent varijacije mjeri relativnu rizinost projekata relativni rizik dobije se standardizacijom rizika po jedinici prinosa

v( k ) =

E( k )

koeficijent varijacije kao mjera rizika vrijedi za prosjenog investitora, nesklonog riziku rezultati dobiveni metodom koeficijenta varijacije ne moraju vrijediti za sve investitore, npr. one sklonije riziku kako je koeficijent varijacije mjera rizinosti, za prosjenog investitora je poeljno da je on to nii

Teorija portfolia - H. Markowitz

Prinos na ulaganje ima oekivanu vrijednost. Oekivana vrijednost prinosa je zbroj umnoaka moguih procijenjenih prinosa i njihove vjerojatnosti ostvarenja. Ukupna vjerojatnost ostvarenja svih moguih prinosa je 100%. Oekivani prinos ima odreeni rizik ostvarenja. to je vea disperzija moguih prinosa od oekivanog prinosa, vei je rizik ostvarenja oekivanog prinosa.

Zadatak 1. Imate na raspolaganju ulaganje u VP kompanija A i B. Oekivana stopa povrata na jednogodinje dranje vrijednosnica kompanije A i B su: RA=15%; RB=25%; Standardne devijacije su: SDA= 35%; SDB= 45%; Procijenite koja je investicija rizinija.

Rjeenje
Rizinija je investicija VP kompanije A jer ima vei koeficijent varijacije.

Zadatak 2.
STOPA PRINOSA NA VRIJ. PAPIR A VJEROJATNOST PRINOSA NA VRIJ. PAPIR A STOPA PRINOSA NA VRIJ. PAPIR B VJEROJATNOST PRIN. NA VRIJ. PAPIR B

14 13 9

0,5 0,3 0,2

8 11 12

0,2 0,2 0,6

Izraunajte: a) oekivani prinos, b) standardnu devijaciju, c) koeficijent varijacije za investiciju A i B. Koju investiciju smatrate poeljnom za ulaganje sa stajalita meuodnosa oekivanog prinosa i rizika i zato?

Rjeenje:
Oekivani prinos za A:
7 3,9 1,8 12,7

Oekivani prinos za B:
1,6 2,2 7,2 11

Stand. devijacija za A:
0,845 0,027 2,738 3,61 1,9 0,149606299

Stand. devijacija za B:
1,8 0 0,6 2,4 Suma (varijanca) 1,549193338 Stand. dev. 0,140835758 Koefic. varijac.

Komentar: Sa stajalita prinosa poeljnija je investicija A dok je sa stajalita rizika poeljnija investicija B. Ipak, razlika u riziku je minimalna te se poduzee moe odluiti za investiciju A.

Zadatak 3.

Izraunajte vjerojatnost ostvarenja ciljanog prinosa od barem 7% za investicije A i B. Koju investiciju smatrate poeljnijom za ulaganje sa stajalita meuodnosa oekivanog prinosa i rizika i zato?

Standardizirano obiljeje

Z=

k i E (k)

Rjeenje:
Ciljani Prinos

Oekivani prinos A B
11,0

Standardna devijacija A
1,90

Standardizirano obiljeje A
-3,00

Vjerojatnost ostvarenja A
0,4987+50% =99,87%

B
1,5492

B
-2,582

B
0,4951+50% =99,51%

7,00

12,7

Zadatak 4.
Usporedite ostvareni prinos i rizik dviju financijskih investicija, te se opredijelite za povoljniju, ako su dani podaci o ostvarenim prinosima u proteklom razdoblju:
Vrijednosni papir A 10 7 7 11 12 5 11 Vrijednosni papir B 14 13 11 9 9 14 8

10

Rjeenje:
VP-A 10 7 7 11 12 5 11 63,00 9,00000 78,00 11,14285714 VP-B 14 13 11 9 9 14 8 Stand. dev. VP-A 1 4 4 4 9 16 4 42 6 2,449489743 0,272165527 Stand. dev. VP-B 8,16 3,45 0,02 4,59 4,59 8,16 9,88 38,85714286 5,551020408 Suma (varijanca) Standardna 2,356060357 devijacija Koeficijent 0,211441314 varijacije

Troak kapitala

11

Troak kapitala
Kako bi se donijele ispravne odluke o dugoronim investicijama potrebno je znati koliki je troak kapitala Vlastiti kapital nije besplatan Troak kapitala je prosjek trokova raznih izvora dugoronih sredstava koje poduzee koristi Stavke pasive su komponente kapitala Porast imovine na lijevoj strani mora se financirati s desne strane

Troak kapitala
kd troak komponente duga prije odbitka poreza kd (1-T) - troak komponente duga nakon odbitka poreza kp - troak komponente povlatenih dionica ks troak komponente zadrane dobiti ke troak komponente eksternog kapitala koji je dobiven emisijom obinih dionica ka - prosjeni troak kapitala (ponderirani prosjek navedenih trokova kapitala)

12

Prosjeni ponderirani troak kapitala

ka = wd*kd*(1-T) + wp*kp+ ws*ks + we*ke

wd, wp, ws, we ponderi pojedinih komponenti trokova kapitala u ukupnom kapitalu zbroj mora biti 100, odnosno 1

Troak kapitala
kp= Dp/Pn Dp povlatena dividenda P0 neto prihod od emisije ks = (D1/P0) + g ke = (D1/P0*(1-F)) + g D1 dividenda na kraju prvog razdoblja P0 cijena dionice g oekivana stopa rasta (prirast kapitala) F troak emisije obinih dionica

13

Zadatak troak kapitala

Koliki je ponderirani troak kapitala poduzea A, koje: - ima dug koji ini 65% pasive, wd = 0,65 - ovaj dug ima troak od 5%, kd = 0,05 - nije izdavala povlatene dionice, wp = 0 - e isplatiti dividendu, 47 kn po dionici, D1 = 47 kn - cijena jedne dionice iznosi 1.100 kn, P0 = 1.100 kn - je imalo troak emisije dionica u iznosu od 8,5%, F = 0,085 - dividende rastu po stopi od 6,5%, g = 0,065 - udio dionikog kapitala u pasivi je 25%, we = 0,25 - stopa oporezivanja iznosi 20%, T = 20%

Rjeenje:
wd = 0,65 kd = 0,05 wp = 0 D1 = 47 kn P0 = 1.100 kn F = 0,085 g = 0,065 we = 0,25 T = 0,2

ka = wd*kd*(1-T) + wp*kp+ ws*ks + we*ke wd + wp + ws + we = 1 0,65 + 0 + ws + 0,25 = 1 ws = 0,1 ks = D1/P0 + g ks = 47/1.100 + 0,065 = 0,10772 ke = D1/P0 * (1-F) + g ke = 0,11169

14

Rjeenje:
ka = wd*kd*(1-T) + wp*kp+ ws*ks + we*ke
wd = 0,65 kd = 0,05 T = 0,2 wp = 0 ws = 0,1 ks = 0,10772 we = 0,25 ke = 0,11169 ka = 0,65 * 0,05 *0,8 + 0 *kp + 0,1 * 0,10772 + 0,25 * 0,117 ka = 0,026 + 0 + 0,010772 + 0,027925 ka = 0,064697 = 6,47%

15