SEALES DE PLATA: VEINTICINCO AOS DE LA DETECCIN Y SEALIZACIN Introduccin Por qu es tan difcil conseguir un buen precio en un coche usado?

Por qu el mercado de rentas vitalicias tan delgada? Por qu las empresas ofrecen primas ms bajas por unidad de la cobertura a los asegurados que aceptan deducibles? Por qu las empresas siguen pagando dividendos, a pesar de que los accionistas estn sujetos a la doble imposicin? Bajo qu condiciones puede un monopolio rentable disuadir la entrada de establecer un "precio lmite" bajo en lugar del precio de monopolio? Estos son slo algunos de la gran variedad de preguntas que la teora econmica no estaba en condiciones de responder hasta el desarrollo de nuevos fundamentos tericos. Con la perspectiva del tiempo, haba cuatro peridicos pioneros que sentaron las bases para un esfuerzo de investigacin sin precedentes que contina hasta nuestros das. El notable artculo de William Vickrey (1961) examinaron una serie de cuestiones en la provisin de incentivos cuando los agentes tienen informacin privada. En el apndice, Vickrey incluso proporcion una base para la teora de las subastas moderna. Diez aos ms tarde James Mirrlees (1971), en su anlisis del impuesto sobre la renta ptima, prevee ideas sutiles en el trade-off entre eficiencia (el incentivo para trabajar) y la redistribucin. Casi al mismo tiempo, George Akerlof (1970) mostr cmo el comercio puede colapsar casi completamente cuando los agentes en un lado de un mercado saben slo la distribucin de la calidad del producto, en lugar de la calidad de cada artculo comercializado. Finalmente Michael Spence (1973) pregunta si, en un mercado competitivo, los vendedores de los productos por encima de la media de calidad podran "indicar" este hecho mediante la adopcin de algunas medidas costosas. En el otro lado del mercado, podran los compradores desinformados utilizar la accin costosa como una forma de "pantalla" de calidad? En la terminologa de hoy, los trabajos de Vickrey y Mirrlees se centraron en el diseo de un plan de incentivos por un monopolista imperfectamente informada. A pesar de tener una desventaja informativa, que suele ser el caso de que el monopolista tiene incentivos para ofrecer un conjunto de alternativas que (al menos parcialmente) separa a los agentes con diferentes caractersticas. En caso de Mirrlees, trabajadores ms capaces deciden obtener mayores ingresos a pesar de que saben que van a pagar ms impuestos. Y en una subasta de Vickrey, los compradores con valoraciones ms altas tienen un incentivo para una oferta ms alta. Akerlof y Spence examinaron modelos con una estructura formal muy similar. Agentes parcialmente informados hacen ofertas, teniendo en cuenta la heterogeneidad en el otro lado del mercado. Sin embargo, hay una diferencia clave. En lugar de un nico agente desinformados, ahora hay competencia entre dichos agentes. As, mientras Mirrlees Vickrey estudian esquemas de incentivos ptimos y, Akerlof y Spence examinan los sistemas de incentivos que sobrevivirn las fuerzas competitivas del mercado, es decir, los sistemas de incentivos de equilibrio. Una de las grandes controversias tericas de esta vasta literatura es la caracterizacin de las condiciones bajo las cuales existen planes de incentivos de equilibrio. Se trata de un enfoque de la seccin 2, que presenta la teora bsica de "screening". Seccin 2 tambin considera situaciones en las que un agente informado debe primero "seal" al tomar una accin costosa, sin observar las condiciones en que va a ser capaz de comerciar. La pregunta crtica es cmo socios comerciales potenciales desinformados interpretan la accin del agente informado?. Este modelo slo puede tener un fuerte poder predictivo si es posible imponer restricciones fuertes en las creencias de equilibrio. Sutilezas tericas adicionales se examinan en la seccin 3. Las siguientes cuatro secciones se ven en muchas de las principales aplicaciones de la teora y tratan de probar la teora. Seccin 4 se centra en las aplicaciones de la organizacin industrial, la seccin 5 en los mercados de trabajo, y el artculo 6 de las finanzas. Seccin 7 se ofrece una breve introduccin a los trabajos relacionados con la macroeconoma. 2. Introduccin a la Teora 2.1 Conocimientos Ocultos y seleccin adversa

Central a la teora del equilibrio tradicional es la idea de que una economa guiada por precios economiza informacin. En un mundo de bienes privados, agentes individuales necesitan saber nada acerca de los otros agentes en el lugar del mercado, y sin embargo los precios de equilibrio walrasiano dan lugar a una asignacin Pareto-eficiente. Crtico al funcionamiento ideal de la mano invisible, sin embargo, es el requisito de que los agentes tienen la misma informacin sobre las caractersticas de las materias primas que se negocian. Cuando falla este supuesto, la forma de aprovechar al mximo los beneficios potenciales para el comercio se convierte en una cuestin mucho ms sutil. Akerlof (1970) proporciona el primer modelo formal, lo que ilustra cun dramticamente asimetra de la informacin puede afectar a las operaciones de equilibrio. Considere una poblacin de propietarios de automviles, cada uno de los cuales debe elegir si hay que comprar un auto nuevo o aferrarse a la vieja. Mientras que los coches usados se parecen a los compradores potenciales, la calidad real vara. Slo el actual propietario sabe la calidad real de su coche. A partir de la experiencia de perodos anteriores, los compradores anticipan correctamente la calidad media de los vehculos usados que se comercializan. El precio de mercado de un coche usado refleja as la calidad media de un coche en el mercado. Si las diferencias de calidad son grandes, aquellos con los coches de calidad suficiente se encuentran mejor mantener sus coches viejos en lugar de vender, lo que reduce la calidad media de los coches que se comercializan. Como subray Akerlof, este incentivo a retirarse del mercado puede conducir a un equilibrio en el que nadie ms que los peores coches (los "limones") se negocian. Para entender esto, considere una versin reducida del modelo de Akerlof. El valor de mercado de un coche de la calidad t es V (t) = + t, donde t es uniformemente distribuidos en [0,1]. Dada la distribucin uniforme, la calidad media de los vehculos usados que son de calidad t o inferior es (t) = + (t). Supongamos que el excedente del consumidor esperado de la compra de un coche nuevo es s. Supongamos tambin que slo estos coches usados de calidad t 'o menor se negocian. Entonces, el valor medio de mercado de estos coches es (t '). Si un vendedor t tipo se aferra a su auto usado entonces su recompensa es V (t). Si vende, recibe el excedente del consumidor asociado a la compra de un coche nuevo y, por su auto usado, un precio igual al valor medio de mercado de este tipo de coches, (t '). Por lo tanto, la rentabilidad total de la venta de su coche viejo y comprar uno nuevo es (t ') + s. Por lo tanto, la rentabilidad total de la venta de su coche viejo y comprar uno nuevo es V (t ') + s. Tipo de t es por lo tanto mejor aferrarse en lugar de vender si y slo si V (t)> (t ') + s, es decir, (t-(1/2)t')> s. En el equilibrio, el vendedor marginal debe ser slo indiferente entre tenencia y venta. As tipo t 'es el vendedor marginal de equilibrio si ()t'=s. Todos aquellos con los coches de mayor calidad son mejo r optar fuera del mercado. En el caso lmite, cuando s/ es muy pequea, se deduce que el tipo marginal t' es pequea. Por lo tanto, el mercado de coches usados esencialmente se seca, con slo los coches de muy baja calidad que se comercializan. Mientras que un resultado tan extremo es posible, la observacin importante es que se trata de los vendedores de los productos de mayor calidad que se excluyen del mercado. Por lo tanto, la informacin asimtrica afecta negativamente tanto en el volumen y la calidad de los artculos comercializados. Este fenmeno ha sido entendido por la industria de seguros. Consideremos, por ejemplo, la compra de una renta vitalicia al jubilarse. Mientras que una compaa de seguros puede comprobar el estado actual, el cliente (el vendedor del riesgo) sabe ms acerca de la longevidad de la familia de la compaa de seguros (el comprador del riesgo). Los vendedores con mayor longevidad tienen que ganar el mximo de la pensin puesto que esperan una corriente ms larga de pagos. Pero, desde el punto de vista de los compradores, estos son los malos riesgos, ya que costarn ms. Como resultado, las anualidades son caras y el mercado es delgado. Obviamente, una condicin necesaria para que un fracaso del mercado es que el costo de establecer una reputacin de honestidad es demasiado alto. Los economistas del desarrollo han sealado que este tipo de problemas suelen ser ms frecuentes en las economas en las instituciones del mercado son ms descentralizado, y hay un gran nmero de ventas directas de los pequeos vendedores. En los mercados

ms desarrollados, es la baja frecuencia de las operaciones por parte de cualquier vendedor nico que hace la reputacin de la capacidad prohibitivamente costoso. Ahora ilustraremos seleccin adversa ms formal en un modelo ms rico de los seguros. El contrato de seguro X = (r, m) es un acuerdo por el asegurador que a cambio de recibir un m premium que ofrecer r cobertura en el caso de una prdida L. Sea pt la probabilidad de prdida de un individuo t tipo. Para simplificar, supongamos que t {1,2} y que el tipo indexado superior es un mejor riesgo (menor probabilidad de prdida.) Dada una riqueza W inicial, y estrictamente cncava von Neumann-Morgenstern funcin de utilidad v (), la utilidad esperada de tipo t es Ut(X) = Ut(r,m) =(1 pt)v(W m) + ptv(W L + r m). Se confirma fcilmente que la utilidad esperada es una funcin estrictamente cncava de los trminos del contrato X = (r, m). La curva de indiferencia para cada tipo a travs del contrato se representa en la figura 1. La pendiente de la curva de indiferencia es la disposicin marginal a pagar una premium adicional a medida que aumenta la cobertura. Intuitivamente, menor ser la probabilidad de prdida, menor ser la premium adicional de un individuo est dispuesto a pagar por una mayor cobertura. Por lo tanto, la curva de indiferencia de puntos del tipo de bajo riesgo es ms plana que la curva de indiferencia ininterrumpida del tipo de alto riesgo. Como veremos, esta "propiedad de un solo cruce" de los mapas de preferencia de diferentes tipos es absolutamente central para modelos de asimetra informativa.

Sea p la probabilidad de prdida promedio de los riesgos buenos y malos. Ignorando los gastos de administracin, la utilidad esperada en el contrato X = (m, r) para una persona elegida al azar entre la poblacin es entonces - (X) = m - p-r. Esperado ganancia = premium - probabilidad de prdida cobertura En la figura 1, el beneficio esperado - (X) es positiva en el interior de la regin sombreada debajo de la lnea de cero beneficios m = p-r. Tenga en cuenta que la curva de indiferencia del grupo de bajo riesgo est suficientemente plana que se encuentra por debajo del punto de no-seguro de X = (0,0). Por lo tanto, los tipos de bajo riesgo eligen no asegurar, dejando slo los tipos de alto riesgo. Este es otro ejemplo de principio de los limones de Akerlof. Sin embargo, ahora hay un continuo de posibles niveles de cobertura. Un anlisis completo de lo que requiere que consideremos los diferentes niveles de cobertura. Comenzamos suponiendo que la seleccin adversa ha tenido lugar y que los tipos de alto riesgo son los nicos que consiguen seguro. Dada la competencia entre las compaas de seguros (y suponiendo que las compaas de seguros son neutrales al riesgo), el contrato de equilibrio X1* es el contrato de cero beneficios que maximiza la utilidad de un tipo de alto riesgo. Esto se representa en la figura 2. Al igual que en la figura anterior, las curvas de indiferencia (y la lnea de beneficio cero) para el tipo de riesgo bajo se muestran como curvas discontinuas. Tenga en cuenta que la curva de indiferencia de puntos para el tipo de bajo riesgo U2(X) = U2(O) pasa por el no seguro punto O y se encuentra por encima del contrato X1 *. Por lo tanto, los tipos de bajo riesgo son de hecho mejor fuera del mercado de compra del contrato de seguro X1 *.

2.2 Proyeccin Ahora vamos a argumentar que las compaas de seguros tienen un incentivo para "pantalla" para los tipos de bajo riesgo, ofreciendo una segunda pliza de seguros que ofrece menor cobertura. Considere los contratos en el interior de la zona de sombra en la figura 2. Estos se encuentran por debajo de la curva de indiferencia U1 (X) = U1 (X1 *) y por encima de la curva de indiferencia U2 (X) = U2 (O). Por lo tanto, ellos son atractivos slo para los tipos de bajo riesgo. Por otra parte, tambin se encuentran por debajo de la lnea de beneficio esperado cero 2 (X) = 0 para el grupo de bajo rie sgo. As, cualquiera de estas pantallas de contrato para los tipos de bajo riesgo y es estrictamente rentables.

Consideremos luego el contrato de seguro X2 en la lnea de beneficio cero 2 (X) = 0 que limita la regin sombreada del screening rentable. Spence (1973) en su tesis seminal argument que los pares de contratos como X1* y X2 son informativamente contratos de equilibrio consistentes. Si las empresas ofrecen estos dos contratos basados en la creencia de que los tipos van a separar, entonces se cumplen estas expectativas. Por otra parte, el beneficio esperado de cada contrato es cero. Por supuesto, exactamente el mismo argumento es vlido para todos los puntos en el lmite superior de la regin sombreada. Esto llev a la conclusin de la controversia de Spence que haba un continuo de equilibrios informativamente consistente. Mientras que la idea de un conjunto coherente de los contratos informativos parece ser una generalizacin natural de equilibrio walrasiano, es incompleta en un nmero de maneras. En primer lugar, no hay competencia en la dimensin de screening. En segundo lugar, el momento de las acciones no se especifica. En tercer lugar, los conjuntos de informacin de los agentes no estn completamente especificadas. Estos temas fueron abordados de manera independiente por Riley (1975) y Michael Rothschild y Joseph Stiglitz (1976). Este ltimo trabajo se realiza un cambio ms radical a partir del anlisis de Spence, al proponer que el modelo debe ser visto como un juego no cooperativo entre las compaas de seguros y los consumidores desinformados. 2.3 Juego de Proyeccin de Rothschild-Stiglitz El juego se define as: En primer lugar, los jugadores desinformados anuncian ofertas. En segundo lugar, cada tipo de conocimiento elige la oferta que es mejor para l. Las ofertas son un conjunto de equilibrio Nash de los contratos si, dadas las estrategias de los otros jugadores, la estrategia de cada agente desinformado es una mejor respuesta. Los tres principales conclusiones acerca de la (estrategia pura) equilibrios de Nash de este juego son que: (i) diferentes tipos estn siempre separados, (ii) existe como mximo un equilibrio de separacin, y (iii) existe equilibrio si y slo si la proporcin de los tipos de alto valor (de bajo riesgo) es suficientemente baja. Ahora veremos cada uno de estos puntos, a su vez. 2.4 No Pooling

Es fcil ver que no puede haber equilibrio de Nash que ana los diferentes tipos. Considere la figura 3 y supongamos que el contrato es un equilibrio de Nash. Si fuera estrictamente rentable, una compaa de seguros podra ofrecer una premium un poco ms pequeo y atraer a todo el mundo en la piscina. Entonces slo deben cubrir los gastos. De ello se desprende que la lnea de beneficios cero para el tipo de bajo riesgo ms plano, 2 (X) = 0, debe ser como se muestra. Tenga en cuenta que cualquier oferta tal como , en el interior de la regin sombreada, se prefiere sobre slo por el tipo de bajo riesgo. Dado que este tipo de ofertas tambin se encuentran por debajo 2 (X) = 0, que son estrictamente rentable. Por tanto, hemos demostrado que siempre es rentable y factible para una compaa de seguros a la proyeccin y "rozar la crema" de la piscina. 2.5 Singularidad Ahora nos muestran que hay a lo sumo un par equilibrio de Nash de contratos. El par informativamente contrato consistente (X1*, X2) de la figura 2 se vuelve a dibujar en la figura 4. Considere los contrato de seguro de . Los tipos de bajo riesgo son estrictamente mejor eleccin en lugar de X2, mientras que los tipos de alto riesgo prefieren estrictamente X1* sobre . As, la nueva oferta de proyecciones de xito para los tipos de bajo riesgo. Dado que tambin se encuentra por debajo de la lnea de beneficio cero para los tipos de bajo riesgo, es estrictamente rentable. A continuacin, el par de contratos (X1*, X2) no es un equilibrio de Nash. Exactamente el mismo argumento es vlido para cualquier punto al noreste de X2* en la lnea de cero beneficios que limita la regin sombreada. Por lo tanto, si hay un equilibrio de Nash, debe ser el par (X1*, X2*). La combinacin de estos argumentos, hemos demostrado que si hay un equilibrio (X1*, X2*) que tiene las siguientes propiedades: (i) X1* es el mejor contrato beneficio cero para los tipos de alto riesgo, y (ii) X2* es el mejor contrato de lucro cero para los tipos de bajo riesgo, que se acaba separando.

2.6 Equilibrio Hasta ahora hemos establecido que si hay un equilibrio que debe ser el par de separacin de los contratos con la separacin mnima de los dos tipos. El paso final es determinar condiciones bajo las cuales no hay deserciones rentables de estos contratos. En lugar de continuar con el ejemplo de seguros, ser conveniente para cambiar a una versin simple del modelo de mercado laboral de Spence. Un tipo t individuo tiene una productividad de Vt (z), que est en aumento tanto en su tipo y su nivel de educacin, z. Un contrato de trabajo X=(z,w) es un acuerdo para pagar un salario w para una persona con educacin de nivel z. La utilidad del trabajador Ut(X) = Ut(z, w) es una funcin creciente de w y una funcin decreciente de z. Formalmente, este modelo es idntico en estructura al modelo de seguro. Sin embargo, por razones expositivos, seguimos a Spence y hacemos la suposicin adicional de que la utilidad se puede expresar en la forma separable Ut (z, w) = w - ct (z). A continuacin, la pendiente de una curva de indiferencia para el tipo t es:

La propiedad de un solo paso se cumple si el costo marginal de la educacin es menor para los trabajadores ms productivos. Esto se representa en la figura 5 para el caso ms sencillo de dos tipos.

En trminos grficos, las curvas de indiferencia de puntos de una alta productividad (tipo 2) los trabajadores son ms planas. Dados nuestros supuestos, el beneficio de un tipo t trabajador que acepte el contrato (z,w) es t(X)=Vt(z)-w. Las curvas de beneficio cero tambin se representan en la figura 5. El anlisis a continuacin, procede exactamente como en el ejemplo de seguro. El nico potencial de equilibrio de Nash es aquel en el que la baja productividad de los trabajadores se ofreci su mejor contrato beneficio cero y el nivel educativo de la proyeccin se encuentra lo bastante alto como para disuadir a los trabajadores de baja productividad. Estos dos contratos X1* y X2* son tal como se representa en la figura 6. Para completar el anlisis, tenemos que preguntarnos si el par candidato nico de contratos X1* y X2 * es un equilibrio de Nash. Figura 6 proporciona la respuesta. Como se muestra, la curva de indiferencia de equilibrio para los trabajadores de alta calidad reduce por debajo de la lnea del beneficio esperado cero para un trabajador dibujado al azar de toda la poblacin. Tenga en cuenta que este ser el caso s y slo si la fraccin de trabajadores de alta calidad es suficientemente alta. Para entonces la curva w = (z) se encuentra justo debajo de la curva correspondiente para los trabajadores de alta calidad w = V2(z). Todos los contratos en el interior de la regin sombreada son estrictamente preferidos por ambos tipos de trabajadores y generan beneficios esperados estrictamente positivos. Por lo tanto, el par de separacin de los contratos, X1* y X2* no son un equilibrio de Nash. Por lo tanto, como destaca Rothschild y Stiglitz, una condicin necesaria y suficiente para el equilibrio es que la proporcin de trabajadores de alta calidad no debe ser demasiado alta.

Riley (1985) ampla el anlisis al preguntar qu tipo de supuestos sobre las preferencias son suficientes para de equilibrio. Supongamos que fijamos la tecnologa, la distribucin de los tipos y de las preferencias de los trabajadores de baja calidad. Considere el contrato en la figura 6. Este se encuentra por debajo de la curva de w = (z) si y slo si la distancia vertical w2* - 2 es suficientemente grande en relacin con w2*- 1. Pero los contratos X2* y acostarse sobre la misma curva de indiferencia para un tipo de alta productividad. Por lo tanto, = = , Un argumento idntico simtrica para los trabajadores de tipo 1 or lo tanto:

y por lo tanto establece que

Hemos argumentado que el equilibrio no existe si y slo si el lado izquierdo es lo suficientemente grande. Por lo tanto, para el equilibrio, la proporcin de los costes educativos debe ser lo suficientemente pequea. Este

ser el caso si el costo marginal de la educacin es lo suficientemente bajo para el tipo de alta calidad. La conclusin central es que no es suficiente para satisfacer las preferencias de la propiedad solo cruce. En su lugar, los mapas de preferencia de los diferentes tipos deben variar con el tipo de modo suficientemente rpido. 2.7. Proyeccin Monopolio Con un solo agente no informado, el mecanismo de seleccin ptima es superficialmente muy similar. Considere nuestro ejemplo del mercado de trabajo una vez ms. Supongamos que hay una pequea cantidad de trabajadores de baja productividad para que el monopolista maximice beneficios mediante la contratacin de ambos tipos de trabajadores. Para simplificar, supongamos que ambos tipos tienen la misma reserva salario w R. El monopolista maximice beneficios a los trabajadores de tipo 1 mediante la maximizacin de beneficios, 1 (z, w) = V1 (z) - w, sujeto a la restriccin de que U1 (z, w) w R. Este es la restriccin X1 en la figura 7. Para ser compatible con los incentivos, un trabajador de alta calidad (tipo 2) debe ser de al menos indiferente entre la oferta que l acepta y X1. As, su oferta debe estar en o por encima de la curva de indiferencia punteada gruesa. El monopolista luego maximiza el beneficio de un trabajador de tipo 2 2 (X) = V 2 (z) - w sujeta a la restriccin de que U2 (X) U2 (X1). Tenga en cuenta que en Xt, t = 1,2, la pendiente de la curva de indiferencia c'1 (z) es igual a la pendiente de la curva de iso-beneficio V't(z). As ambas restricciones son eficientes. Ahora vamos a discutir que el monopolista siempre puede hacer mejor mediante la reduccin de los requisitos educativos para el tipo bajo. El par resultante de las restricciones es . Tenga en cuenta que este cambio reduce el beneficio de los trabajadores de baja productividad y aumenta los beneficios para los trabajadores de alta productividad. Pero, a partir de la restriccin de X1 y moverse alrededor de la curva de indiferencia reserva del tipo 1, la curva de iso-beneficio y las curvas de indiferencia son localmente de la misma pendiente. Por lo tanto, en la vecindad de X1, la prdida del beneficio de un trabajador de tipo 1 es de segundo orden, mientras que la ganancia en el resultado de un trabajador de tipo 2 es de primer orden. Como es el caso del modelo de seleccin R-S, el monopolista maximiza beneficios mediante la separacin de los trabajadores de bajos y de alta calidad. Sin embargo, hay una diferencia importante. Tenga en cuenta que ahora es el trabajador de alta productividad que es ofrecido una restriccin eficiente, mientras que el trabajador de baja productividad se consigue una educacin ptima. La conclusin opuesta sostiene para el equilibrio de Nash del juego seleccin R-S. En el modelo de monopolio, la empresa sacrifica la eficiencia en los niveles de baja calidad con el fin de extraer ms excedente de trabajadores de alta productividad. En el modelo de seleccin "competitiva", las empresas sacrifican la eficiencia en los niveles de alta calidad con el fin de separar alta de los trabajadores de baja calidad. Los primeros modelos formales de seleccin monopolio es del notable documento sobre impuesto sobre la renta de Mirrless'(1971). Supongamos que reinterpretamos el eje vertical de la figura 7 como el ingreso bruto y el eje horizontal como impuesto. Entonces, como Mirrlees observ, el equilibrio entre los ingresos y los impuestos es diferente, ya que los individuos de diferente capacidad tienen diferentes costos de oportunidad del ocio. A continuacin, las autoridades fiscales elige entre pares ingresos fiscales compatibles con los incentivos (X1, X2) para lograr su objetivo social. Este documento y el trabajo estrechamente relacionado, por Vickrey (1961) en la eleccin de la subasta ha provocado ya una amplia literatura sobre el diseo de los planes de incentivos por un desinformado "principal." Gran parte de esta literatura tiene en su ncleo la propiedad nica de cruzada.

2.8 Sealizacin En el modelo de deteccin R-S, son los agentes no informados que tienen el papel crtico. Ellos usan su conocimiento de las diferencias en las preferencias para detectar a diferentes niveles de calidad. Los agentes informados simplemente responden a las ofertas realizadas por los desinformados. Pero lo que si es el agente informado o agentes que deben dar el primer paso? Por ejemplo, qu pasa si una empresa ha desarrollado un nuevo producto o servicio cuya calidad no es fcilmente evaluada por los compradores potenciales? Hay alguna manera de que la empresa pueda, a travs de una accin costosa, "seal" a los compradores que es la venta de un producto de alta calidad? Para responder a estas preguntas, volvemos al modelo de mercado laboral de Spence y exploramos las implicaciones, en virtud de la nueva suposicin de que es el agente informado que deben dar el primer paso. En este juego de sealizacin, las empresas estn tratando de contratar a un nuevo tipo de consultor de tecnologa que pueda ser de alta o baja calidad. Considere la figura 5, una vez ms y el par de los niveles de educacin z1* y z2. Supongamos que la estrategia del consultor es elegir el nivel de educacin superior, si y slo si su calidad es alta. Si las empresas creen esto, es una mejor respuesta de Nash-equilibrio para pagar un salario igual al producto marginal percibido. As, un consultor con el nivel de educacin z1 * es ofrecido un salario w1* = V1 (z1*), mientras que un consultor con el nivel de educacin z2 es ofrecido un salario w2 = V2 (z2). Teniendo en cuenta este tipo de ofertas, se desprende de la figura 5 que el consultor es mejor elegir el nivel de la educacin superior, si y slo si tiene un producto alto marginal. El par de restricciones X1* y X2 son, pues los contratos de equilibrio de Nash. Por el mismo argumento, hay un continuo de equilibrios con el contrato de alta calidad situada en la curva 2 (X) = 0, entre X2 y X2*. En efecto, como In -Koo Cho y David Kreps (1987) mostraron, todos los equilibrios discutido por Spence son bayesiano-equilibrios de Nash de este juego. Con el agente con mayor conocimiento de mover primero, la cuestin fundamental es cmo un agente menos informado responder a alguna accin inesperada por la primera empresa de mover. Por desgracia, no hay nada en la descripcin formal de un equilibrio de Nash para restringir tales creencias. Una de las innovaciones clave de la moderna teora de juegos es el desarrollo de formas de "refinar" las creencias. Entre el menos controvertido de estas ideas es que el equilibrio es "secuencial" (Kreps y Robert Wilson 1982). En el juego de sealizacin, esto requiere que los segundos motores asignen una distribucin de probabilidad sobre los tipos para todas las acciones posibles por el primer motor y, por tanto, una mejor respuesta (z) para cada seal factible z. Dadas estas mejores respuestas, el equilibrio de Nash es secuencial si el primer jugador no tiene ningn incentivo para cambiar su estrategia. Considere a continuacin, las estrategias de equilibrio Nash z1* y z2 en la figura 5. Si las empresas creen que los consultores de baja productividad son suficientemente mayor probabilidad de tener algn nivel fuera de equilibrio de la seal z, las mejores respuestas sern bajas ofertas salariales. Dadas estas ofertas con salarios bajos, se deduce que un consultor de alta calidad es peor desviarse. Por lo tanto, hay un continuo de (secuencial) equilibrios de Nash. Cho y Kreps (1987) sostienen que las creencias fuera de equilibrio deben ser refinado. Si un consultor toma una accin fuera de equilibrio de Nash , entonces las empresas pasan por el siguiente ejercicio "intuitiva". (1) Si todas las empresas mal informados creen que es un tipo t consultor que eligi , cul ser el ms alto salario ofrecido? Sea el contrato resultante (2) (2) Sera un consultor t tipo de ser estrictamente mejor con el contrato que con su contrato equilibrio de Nash? (3) (3) Es tambin el caso de que ningn otro tipo sera mejor cambiar a contratar ? Si la respuesta a ambas (2) y (3) es s, Cho y Kreps argumentan que un consultor t tipo tiene un incentivo para desviarse. Es decir, el par de restricciones X1* y X2 falla su "criterio intuitiva."

En la figura 5, cualquier nivel de educacin z2 estrictamente mayor que z2* falla el criterio intuitivo. Si las empresas consideran que la desviacin de es un consultor de alta calidad, que se ordene a sus salarios hasta w = ( ). Esto es estrictamente preferible que un consultor de alta calidad, pero estrictamente peor para un consultor de baja calidad. Por lo tanto, la creencia de que es un consultor de alta calidad se mantiene. Argumentos similares se establecen que no puede haber equilibrio de agrupacin cuando se aplica el criterio intuitivo. As, el nico equilibrio de Nash par de contratos, que tambin satisface el criterio intuitivo, es el par X1* y X2 *. El criterio intuitivo ha dominado la literatura en los aos transcurridos desde su introduccin. Desde la perspectiva de la investigacin aplicada, es fcil entender por qu. Se acabaron los problemas de la noexistencia que hacen los tericos aplicados inquieto por el juego Rothschild-Stiglitz. Lo es tambin la continuidad de la secuencial equilibrios de Nash. En su lugar, dada la propiedad nica de cruce, la teora proporciona una prediccin bien especificado de la separacin completa de tipos. Desafortunadamente, la teora no es tan ordenado como podra parecer. Considere la posibilidad de la figura 6. Aplicando el criterio intuitiva produce la nica separacin de equilibrio contratos X1* y X2 *. Supongamos que el consultor se desva y elige el nivel educativo . Supongamos tambin que slo hay una pequea probabilidad de que el consultor es de baja calidad. Entonces la curva de pesada w = representa la productividad media en los dos niveles de calidad est muy cerca de la curva de cero beneficios de alta calidad w = (z). Cmo las empresas responden a esa desviacin? Sanford Grossman y Motty Perry (1986) argumentan lo siguiente. Sea T el conjunto de todos los tipos (en este caso T = {1,2}) y le permite ser un subconjunto de T. En el espritu del criterio intuitivo, las siguientes preguntas necesitan ser hechas. (1) Si todas las empresas desinformados creen que es un tipo de S que eligi z ^, y actualizar sus creencias utilizando la regla de Bayes, cul ser el salario ms alto ofrecido? Sea el contrato resultante . (2) Quieres cualquier consultor de tipo t S ser estrictamente mejor con el contrato que con su contrato equilibrio de Nash? (3) Es tambin el caso de que ningn otro tipo sera mejor cambiar a contratar ? Si la respuesta a ambas (2) y (3) es s, Grossman y Perry (GP) argumentan que un consultor cuyo tipo es de S de hecho tiene un incentivo para desviarse. Por supuesto, si el subconjunto S es un conjunto unitario, el criterio G-P reduce al criterio intuitiva. En la figura 6, sea el subconjunto S sea ambos tipos. Mientras que la probabilidad de un tipo de alto es suficientemente alta, hay una regin sombreada de las respuestas rentables que estn estrictamente preferidos por ambos tipos. As, el nico equilibrio de Cho-Kreps falla el criterio G-P. De ello se deduce que no existe un equilibrio satisfacer el criterio G-P. En efecto, un equilibrio del juego de sealizacin deja de existir precisamente en aquellas situaciones en las que no existe un equilibrio del juego de deteccin Rothschild-Stiglitz. Mi punto de vista en todo esto es que es muy difcil hacer un caso a favor del criterio de Cho-Kreps sin ofrecerle apoyo al ms estricto criterio de G-P. Como considero que el persuasiva criterio intuitivo, no puedo rechazar el criterio G-P. Por lo tanto, me veo obligado a concluir que no siempre habr un equilibrio creble. Esto no debera ser demasiado sorprendente. En la teora del equilibrio tradicional, a menudo se producen problemas de equilibrio cuando existen externalidades. Aqu son las preferencias de los tipos de baja calidad que limitan las alternativas rentables de los tipos ms altos de calidad. Cuanto ms similares son las preferencias de los dos tipos, mayor ser la externalidad negativa informativo. Como ya hemos visto, es posible caracterizar las condiciones en las que existe un equilibrio separador bajo el criterio G-P ms estrictas. El requisito crtico es que la tasa a la que el coste marginal de sealizacin disminuye con la calidad debe ser lo suficientemente alta.

3 Otros Desarrollos tericos 3.1 Deteccin con muchos tipos Una de las limitaciones del modelo bsico es la suposicin de que slo hay dos tipos. Es natural preguntarse si las dificultades se agravan cuando el nmero de tipos aumenta. Para ilustrar las cuestiones en juego, nos centramos en un ejemplo sencillo del mercado de trabajo en el que hay un continuo de tipos. Considere el juego de deteccin R-S. Supongamos que la productividad de tipo t es V (t), es decir, la seal no tiene ningn efecto directo en la productividad. Supongamos tambin que los tipos se distribuyen de forma continua con el apoyo de [, ]. El costo de un Levelz educacin es C (t, z), donde el costo marginal de la educacin es una funcin decreciente del tipo. Al igual que en el caso del tipo dos, que no es difcil de caracterizar el equilibrio (suponiendo que exista.) En primer lugar, argumentando que en el caso del tipo dos, no puede haber equilibrio de agrupacin. A continuacin, buscamos un equilibrio separador. Dada una funcin salarial w(z), tipo t elige su nivel de educacin para maximizar su rentabilidad U (t,z,w) = w(z)-C(t,z). (1) Para la completa separacin, )( ) es estrictamente creciente y satisface la condicin de primer orden, (2)

En el equilibrio, el beneficio marginal de cada tipo es cero. Por lo tanto, el salario que tipo t elige debe ser igual a su producto marginal, es decir, w( ) = V (t) (3)

Para cerrar el modelo tenemos que determinar la seal elegida por el tipo ms bajo. Sin embargo, se puede argumentar exactamente como con dos tipos, que el nico nivel de educacin posible para el tipo es lainformacin completa nivel de eficiencia (). Ahora establecemos que el salario que separa la funcin w (z) satisfacen estas condiciones no es un equilibrio de Nash. Elija de modo que el tipo t es indiferente entre el contrato de separacin ( y Es decir,

Dada la caracterstica nica de cruzar, esa oferta salarios se prefiere estrictamente por todos los tipos de menos de t. Sea V (t) el producto marginal esperada de tipos inferiores a t. Sustituyendo la ecuacin (4), la rentabilidad esperada de esta oferta es

Diferenciando por t y la recoleccin de trminos,

A partir de la condicin de primer orden, (2), la primera expresin entre corchetes es cero. En el lmite, como t enfoques , la segunda expresin entre corchetes es cero. Por lo tanto,

Desde () = 0, se deduce que en los niveles de educacin suficientemente estrecha genera beneficios esperados positivos.

, cualquier salario que supera V() y es

Este resultado general no existencia es, a primera vista, devastando a la teora. Sin embargo, el resultado depende de la suposicin de que todos los tipos entraran en la industria de la seccin de informacin completa. Supongamos que en lugar de que hay un umbral de equilibrio para los tipos que eligen a la seal. Por ejemplo, supongamos que cada trabajador tiene una salario de reserva (una oportunidad en alguna industria diferente). Si este salario = V()> V(), hay un intervalo de tipos de [, ] que estn mejor en el otro sector. (Recuerde que, en un equilibrio de separacin, cada tipo se paga a su producto marginal.) Entonces, el salario ms bajo entre los que eligen para sealar es V (). De ello se desprende que el aumento del salario en atrae a todos aquellos que de otra manera aceptar el salario de reserva. Si esta piscina es suficientemente grande, la oferta pierde dinero. Hasta ahora me he centrado en el problema crtico en el extremo inferior de la distribucin salarial. Mientras este problema pueden ser tratados satisfactoriamente, es posible deducir las condiciones suficientes para la existencia de una versin bastante general del modelo bsico Spencian, con un continuo de tipos (Riley 1979b, 1985). La idea clave es que existe un equilibrio de Nash, siempre que la tasa a la que el coste marginal de sealizacin disminuye con el tipo es suficientemente alta. Por otra parte, este equilibrio es nico y separa completamente los diferentes tipos. 3.2 Conceptos de equilibrio alternativos Teniendo en cuenta los resultados de inexistencia del modelo esttico simple, Charles Wilson (1977) comenz la exploracin de puntos estacionarios de un proceso de ajuste dinmico. Seal que si las nuevas ofertas rentables conducen a prdidas de otras ofertas, este ltimo podra ser retirada rpidamente. A partir de esta idea, que luego se debilit el concepto de equilibrio de Nash, al exigir que cualquier nueva oferta siga siendo rentable tras la retirada de ofertas prdidas. Un conjunto de contratos W es un equilibrio de Wilson si, por cualquier oferta X adicionales (o conjunto de ofertas) que es estrictamente rentable, cuando el conjunto de las ofertas es W X, la nueva oferta pierde dinero cuando las ofertas no rentables en W se eliminan . Wilson demostr un resultado general existencia y mostr que, siempre que no haya separacin de equilibrio de Nash, el equilibrio de Wilson (i) tiene un menor nmero de ofertas que los tipos as que hay algo en comn y (ii) Pareto domina totalmente separar cualquier conjunto de contratos cero de lucro. Un argumento similar en este sentido produce un resultado muy diferente. En un equilibrio reactivo, las empresas reaccionan mediante la adicin de nuevos contratos rentables en lugar de dejar caer las viejas. A partir de un conjunto de separacin de los contratos de lucro cero, cualquier oferta adicional, X, implica la puesta en comn de diferentes tipos. Pero, si la piscina es rentable, las ganancias en el mejor de la piscina son an ms rentable. Como Riley (1979) mostr, siempre hay reacciones de tamizaje que rozan la crema y resultar en prdidas para la oferta X. Un conjunto de ofertas, R, es un equilibrio reactivo, si, por cualquier oferta adicional que X es rentable, que el contrato pierde dinero cuando las empresas aaden rentables ofertas "reactivos". Resulta que el Pareto dominando conjunto de separar los contratos de lucro cero es el equilibrio reactivo nico. En lugar de debilitar el concepto de equilibrio, Martin Hellwig (1987) cambia las reglas del juego. El autor muestra que el equilibrio de Wilson es un Nash de equilibrio de un juego en el que los no informados tienen dos rondas de juego. En la primera ronda cada agente desinformado ofrece tantos contratos como l desea. El conjunto completo de los contratos se hace entonces pblico. En la segunda ronda cada agente desinformados tiene entonces la oportunidad de retirar la mayor cantidad de su primera ronda de ofertas

como l desea. Los agentes informados a continuacin, seleccione el conjunto de los contratos que quedan despus de la segunda ronda. Al menos para el caso de tipo dos, es fcil ver que el equilibrio de Wilson es un equilibrio de Nash de este juego de dos rondas. Consideremos el caso de dos empresas. El producto marginal del tipo 2 es V2 y el producto marginal esperado de un trabajador dibujado al azar de la poblacin es . Nosotros sostenemos que el equilibrio de Nash de este juego es la puesta en comn de equilibrio de Wilson . Supongamos que la empresa A elige el contrato de en la ronda 1 y ronda 2, en lugar de . Para ser rentable, la oferta de la firma 1 debe estar en la regin sombreada en la figura 8. Ya slo queda tipo 1 aceptar la oferta , este ltimo es sin fines de lucro y por lo tanto mejor respuesta de la empresa B en la segunda ronda es dejar caer su oferta. Entonces todo aceptar el resto del contrato . Pero es un contrato de lucro cero por lo tanto debe ceder prdidas. De ello se desprende que la empresa A es estrictamente mejor elegir .

Para el caso de tipo dos, es fcil ver que el equilibrio reactiva tambin se puede ver como el equilibrio de un juego multi-ronda. La nica diferencia es que los jugadores tienen la oportunidad de hacer ofertas adicionales en la segunda vuelta, en lugar de ofertas de cada. Sea ( ) sea el equilibrio reactiva (separacin). Cualquier desviacin rentable X deben unir los dos tipos. Entonces, en la ronda 2, siempre es posible descremada la crema con una oferta adicional. Esto deja a los malos trabajadores que eligen X y lo que la empresa desertar termina con prdidas. Una de las dificultades con la modificacin de las reglas del juego de esta manera es que es difcil saber cundo parar. Una tercera posibilidad sera la de permitir a las empresas o bien aadir o eliminar ofertas en la segunda ronda. Mi conjetura que tanto el Wilson y reactiva equilibrios son el equilibrio de Nash de este juego. Ms fundamentalmente, contar una historia acerca de un proceso de ajuste para justificar un hipottico equilibrio esttico es un pobre sustituto de un modelo dinmico formal. Spence, en sus primeras obras, sugiri que si la competencia era suficientemente fuerte, el resultado ms probable sea algn tipo de ciclo. Recientemente, los tericos han comenzado a analizar el uso de la deteccin dinmica evolutiva simple. Basndose en el trabajo de M. Kandoori, George Mailath y Rafael Rob (1993) y Peyton Young (1993), Georg Noldeke y Larry Samuelson (1997) construyeron un modelo evolutivo formal para el caso de tipo dos. Muestran que si no hay un equilibrio de Nash del Rothschild-Stiglitz juego de una sola vez, el sistema de dinmica evolutiva no tiene un punto estacionario. En cambio, hay un equilibrio ciclo de dos perodo que es estable en la cara de las perturbaciones de baja frecuencia. Los tipos de alto valor siempre eligen la accin ms costosa , mientras que los tipos bajos alternan entre y otros menos costosos accin. Supongamos que en el perodo t todos los trabajadores eligen . A continuacin, las empresas encuentran que la productividad promedio es . Las empresas basan sus ofertas prximo perodo de observaciones de este perodo y por lo tanto ofrecen un salario (t + 1) = . Esto es suficientemente baja para que los trabajadores de baja calidad son mejor elegir y recibir un salario (t + 1) = .. La productividad de los trabajadores que eligen luego sube a ( ). Las empresas observan este resultado a continuacin ofrecen un salario (t + 2) = ( ) y el ciclo comienza de nuevo. Si bien esto parece ser un programa de investigacin potencialmente prometedor, an queda mucho trabajo por hacer. En particular, ser importante para entender las condiciones bajo las cuales puede ser fcilmente equilibrios caracteriza con ms de dos tipos. Por otra parte, seguramente el modelo simple de las expectativas adaptativas es demasiado ingenuo. Es de suponer que las empresas podran comenzar a entender el ciclo y por lo tanto hacer que las ofertas sobre la base de la expectativa de un ciclo continuo de salarios.

3.3 Sealizacin Con los agentes informados mover primero, hemos visto que existe un continuo de equilibrios de Nash de sealizacin. Para la teora del equilibrio, la pregunta central es si es posible imponer restricciones razonables sobre las creencias que se apoyan un conjunto mucho ms pequeo de los equilibrios. Como se ha sealado en el apartado 2, que es tpico de apelar al criterio intuitivo Cho-Kreps. Lamentablemente, si bien este criterio selecciona correctamente un equilibrio nico en el modelo bsico de sealizacin, es necesario fortalecer para tener alguna mordida en los supuestos del modelo se relajan ligeramente. Considere el ejemplo simple de consultora. Al igual que en el modelo de tipo dos de base, cada tipo tiene un producto marginal que es alta o baja. Un consultor de tipo 1 tiene un producto marginal bajo y un alto costo de la sealizacin, mientras que un consultor de tipo 2 tiene un producto marginal alto y un bajo costo marginal de la sealizacin. Tambin hay una pequea probabilidad de que el consultor es de tipo 3 o tipo 4. Tipo 3 tiene un costo marginal de la sealizacin ligeramente menor que la de tipo 2 y tipo 4 tiene un costo marginal de sealizar un poco ms alto que la de tipo 2. Ambos tienen un producto marginal bajo. Dado que los tipos 2, 3 y 4 tienen costos de sealizacin muy similares, buscamos un equilibrio en el que todos son tratados por igual. Sea la productividad esperada de un consultor de tipos 2, 3, y 4. Dado que la probabilidad condicional es alta que es de tipo 2 en lugar de los tipos 3 o 4, - es pequea. Considere el par de contratos ( , ) en la figura 9. Desde X1 * es una mejor respuesta para el tipo 1 y el es una mejor respuesta de los otros tipos, ambos contratos solo punto de equilibrio. Por lo tanto ( , ) es un equilibrio de Nash. Supongamos que el consultor elige la seal fuera de equilibrio . Como se muestra, aun cuando las empresas tenan que pagar el producto marginal de altura (el contrato X ^ en la figura 9) tipo 1 sera peor eleccin de en lugar de z1*. As, mediante el criterio intuitivo, slo los tipos 2, 3, 4 y posiblemente podran ganar. Sin embargo, el criterio no dice nada sobre qu restricciones se deben colocar en las creencias acerca de la probabilidad de que se trata de un consultor de tipo 2 en lugar de un tipo 3 o tipo 4. El criterio de "honorabilidad", propuesto por Roger Myerson (1978) se centra en la ventaja relativa de hacerlo. En un equilibrio adecuado se coloca casi todo el peso del tipo que obtiene el mximo provecho de la desercin. Dado que el tipo 4 tiene un coste marginal ms grande que los tipos 2 y 3, honorabilidad asigna casi todo el peso al tipo 4. Dadas estas creencias, se deduce que las empresas ofreceran un salario demasiado bajo para ser atractivo para cualquier tipo. Entonces, el equilibrio de Nash es correcto. En efecto, cualquier separacin de equilibrio de Nash es correcta. En lugar de mirar directamente a los pagos, Jeffrey Banks y Joel Sobel (1987) comparan los conjuntos de respuestas que haran el trabajo mejor. Si el conjunto de tipo 4 es estrictamente mayor que la de tipo 2, Bancos y Sobel requieren que la probabilidad revisada que el trabajador es de tipo 4 en lugar de tipo 2 no debe caer por debajo de la probabilidad a priori. En este ejemplo, los salarios por encima de hacen mejor tipo 4 y de todos los salarios por encima de hacen tipo 2 mejor. Por lo tanto la probabilidad colocada en el tipo 4 debe aumentar. En particular, el criterio de Banco-Sobel no descarta la creencia de que es muy probable que el desertor sea de tipo 4. Con esa creencia, la respuesta es una oferta salarial bajo. Por lo tanto, al igual que con probidad, hay un continuo de Bancos-Sobel (o "divino") equilibrios.

Elon Kohlberg y Jean-Francois Mehrtens (1986) proponen para restringir el conjunto de equilibrios de Nash a los que son equilibrios de toda la familia de juegos que tienen la misma forma normal como el juego original.

En particular, supongamos que los jugadores pueden elegir entre jugar en la ronda 1 o elegir no jugar y jugar el juego en la ronda 2. Este juego modificado se muestra a continuacin. Deje que el juego en la caja sea el ejemplo de consultora sencillo con los cuatro tipos diferentes (cuyas preferencias son como se muestra en la figura 9.) Supongamos que el equilibrio de Nash ( , ) se juega en el cuadro superior de la figura 10. Considere la posibilidad de un tipo que elige "No Tocar" en la ronda 1 y luego la seal . Dado que el producto marginal es alto , lo mximo que cualquier empresa ofrecer como respuesta es un salario = . Este es el contrato en la figura 9. Como se muestra, el tipo 1 prefiere estrictamente su recompensa equilibrio de Nash de este contrato. Es decir, su equilibrio de Nash rentabilidad estrictamente domina ("no juego", . La firma infiere que el sealizador es de tipo 2, 3, o 4. Sin embargo, al igual que con el resto de criterios cualitativos, la estabilidad no impone ninguna restriccin sobre la probabilidad condicional de que la seal fue enviado por tipo 2. En particular, somos libres para asignar una probabilidad condicional muy bajo. Dadas estas creencias, cada empresa responde con un salario ofrecen demasiado bajo para ser preferido por cualquiera de los tipos. Entonces todos los tipos de consultores estn peor eleccin de la seal de fuera de equilibrio . Por ello se deduce que el equilibrio de Nash es estable. De hecho todos los equilibrios de Nash que 1 tipo separado de los otros tres tipos son "estables".

Supongamos en cambio que la regla de Bayes se utiliza para actualizar las creencias. Luego, en respuesta a la desviacin de , el salario ofrecido a los tipos 2, 3 y 4 se licitar a su producto marginal esperada . Si este es el caso, los tipos 2-4 de hecho tienen un incentivo para desviarse. Al igual que en el caso del tipo dos, slo el equilibrio de Pareto dominante separa tipo 1 sobrevive. Por supuesto, como se ilustra en la seccin 2, se sabe que tales Grossman-Perry actualizacin de creencias puede dar lugar a la no existencia. El ejemplo pone de manifiesto lo difcil que es encontrar un refinamiento del equilibrio de Nash que haya suficiente mordedura para descartar un continuo de equilibrios, sin crear un problema de la existencia. Para m, la forma ms sencilla de salir del laberinto es emplear el enfoque de Gross-man-Perry fuerte y luego buscar las condiciones que son suficientes para garantizar la existencia. Si hay un equilibrio que satisface el criterio ms fuerte, que es la separacin de equilibrio de Pareto dominante. Como ya he sealado, el requisito fundamental es que, para las seales elegidas en este equilibrio de Nash, el costo marginal de la sealizacin debera disminuir suficientemente rpido con el tipo. 4. Organizacin Industrial Ha habido una notable rico conjunto de aplicaciones de sealizacin en el campo de la organizacin industrial. En muchos casos, los documentos no son simplemente aplicaciones sencillas, pero han avanzado de manera significativa la teora. La primera literatura se centra en el papel de la publicidad como una seal de la calidad del producto. Phillip Nelson (1974) contrasta la publicidad de los productos que deben ser consumidos antes de que se puedan apreciar con los bienes que pueden ser evaluados en la tienda. Llega a la conclusin de que la publicidad de los "bienes de experiencia" es mucho ms centrado en atraer la atencin sobre la marca de proporcionar informacin sobre la calidad del producto. Mientras que l no intent un modelo formal, sostiene que los elevados gastos de publicidad de las marcas son vistos por los consumidores como una seal de la calidad del producto. Benjamin Klein y Keith Leffler (1981) y Paul Milgrom y John Roberts (1986) construyen modelos estrechamente relacionadas de repeticin de compra que las conjeturas de rendimiento Nelson. Para ilustrar los temas centrales, vamos a considerar una versin reducida del modelo Milgrom-Roberts. Supongamos que hay dos niveles de calidad, de alta y baja. En un mundo de informacin completa, la empresa se vendera a

un grupo de clientes cuando se tena un producto de alta calidad (a un precio alto) y otro grupo en que su producto era de baja calidad. Cada cliente potencial compra en ms de una unidad por perodo. As, en el mercado de gama alta, con la funcin de precio de demanda (q), la cantidad q es el nmero de clientes de gama alta. Del mismo modo, en el mercado de gama baja, si el precio se ha fijado en (q), la cantidad q es el nmero de clientes de gama baja. Supongamos que en el primer periodo, los compradores no saben la calidad. Sin embargo, si la publicidad es lo suficientemente intensa, entonces se infiere que la calidad es alta. Despus de un periodo, la informacin sobre la publicidad se olvida, pero todos los que han comprado saber la calidad del producto. Por lo tanto, si y slo si la calidad es realmente alta, la empresa mantener su base de clientes de gama alta. Como resultado, hay una recompensa a la sealizacin en el corto y largo plazo para una empresa con un producto de alta calidad. Un productor de baja calidad hace su agosto a corto plazo si se imita pero debe bajar su precio en todas las ventas de la repeticin despus de un periodo, cuando se conoce la calidad. Sea r el tipo de inters y asumir un horizonte infinito. Si se cree que la empresa que vende un producto de baja calidad, el valor actual de la corriente de beneficios es la ganancia del primer periodo, ms el flujo descontado de los beneficios futuros = , donde qL se elige para maximizar el beneficio (q)- Q. Si la empresa de alta calidad escoge pH precio (q) y los gastos de publicidad A, que es lo suficientemente alto como para sealar la alta calidad, el valor actual de la corriente de beneficios es = . Teniendo en cuenta las creencias acerca de la seal transmitida por el publicidad, una empresa de baja calidad puede engaar a los clientes de alta calidad mediante la imitacin en el periodo 1. Es decir, tambin puede elegir A y el pH precio de lanzamiento (q). Si no lo hace, tiene un valor actual de

La firma de baja calidad por lo tanto prefiere para imitar si, por alguna (q, A), UM (q, QL, A) UL. Suponiendo que la disminucin de ingreso marginal, esta regin debe ser tal como se representa en la figura 11. Tambin se representa es una curva de indiferencia UH (q, A) = por alguna firma de alta calidad. Dado que el valor actual de la empresa es lineal en A, todas las curvas de indiferencia de alta calidad estn verticalmente paralelo con los puntos de inflexin en la maximizacin de la ganancia de salida de nivel qH*. Por otra parte, a partir de (5), siempre y cuando la empresa de menor calidad tiene costos ms bajos, que debe ser el caso de que qH* < . Se desprende de la figura que el punto de separacin de maximizacin de beneficios es ( ). Tenga en cuenta que la cantidad de sealizacin es ms baja que la produccin de monopolio bajo informacin completa. Por lo tanto, el precio de lanzamiento fijado por el monopolio con un producto de alta calidad est por encima del precio de monopolio-informacin completo.

Este argumento se extiende por Birger Wernerfelt (1988), quien sostiene que las empresas a menudo pueden ser capaces de indicar la calidad a menor costo mediante la construccin de una reputacin de una gama de productos que se benefician de todo el "paraguas" la reputacin de la propia empresa. Es decir, en lugar de la publicidad de productos por productos, hay economas de escala en la marca de un grupo de productos, ya que todos pertenecen a la misma parte del espectro de calidad.

Todos estos modelos se centran en la posibilidad de que la sealizacin por una sola empresa con el fin de explotar su poder de monopolio bajo informacin imperfecta. Richard Kihlstrom y Michael Riordan (1984) muestran que si las empresas son tomadores de precios, no puede haber ese equilibrio con la publicidad. Las empresas obtienen beneficios cero si estn separados, por lo tanto, siempre es ventajoso para una empresa de baja calidad para imitar durante el perodo de "experiencia" inicial. Una lnea estrechamente relacionado de investigacin explora las condiciones bajo las cuales un alto precio de lanzamiento solo puede ser una seal de la calidad del producto. Para que esto sea el caso, debe haber alguna heterogeneidad en la capacidad de los consumidores para distinguir la calidad antes de la compra. Kyle Bagwell y Riordan (1991) asumen que algunos consumidores tienen informacin completa, mientras que otros slo conocen la distribucin a priori (exgena) de la calidad del producto. Sea pH (q) la funcin de precio de demanda, cuando se cree que la calidad es alta. Sea cL y cL> cH sea el costo unitario de una empresa de alta y baja calidad. A continuacin, el beneficio de una empresa del nivel de calidad es t t (q) = pt (q) (q - ct), t = L, H. Suponemos que, para cada tipo, el ingreso marginal es decreciente para que la funcin de utilidad es estrictamente cncava con un solo punto de inflexin en qt *. Entonces ganancia maximizada es t * = pt (qt *) (* qt - qt). Si una empresa de bajo costo puede engaar a todos los consumidores a creer que es la venta de un producto de alta calidad, que se enfrenta a un pH precio de demanda (q) y por lo tanto tiene una ganancia de

Supongamos a continuacin que una fraccin f de los consumidores estn informados y as no comprar cuando una empresa de baja calidad imita la firma de alta calidad con el anuncio de un precio de lanzamiento p (q). El beneficio de la empresa imitacin se reduce a (1 - f) (q). Ahora se paga para imitar si y slo si

Dado que el costo unitario de produccin es menor para la empresa imitando, (q) tiene un punto de inflexin en la nica > qH*. De ello se deduce que hay un par nico de cantidades Q 'y Q'', donde q' < <q'', de tal manera que (7) se cumple slo para cantidades en el intervalo de q ', q''. Si la cantidad que maximiza el beneficio para la empresa de alta calidad es menor que q ', no hay ningn incentivo para imitar. La separacin se consigue por lo tanto sin costo alguno. Por otro lado, si qH *> q ', el precio de separacin es menos costosa ya sea q' o q''. Pero L m (q ') = L m (q''). De ello se deduce inmediatamente de (6) que H (q ')> H (q''). Por lo tanto los medios menos costosos de evitar la imitacin es la firma de alta calidad para elegir la cantidad q '. Es decir, se establece un precio de lanzamiento p (q ')> p (qH *). Otra lnea de investigacin analiza el papel de las garantas como las seales de la calidad del producto. Los primeros trabajos de Spence (1977a) y Grossman (1981) utilizan muchas de las ideas de la literatura de sealizacin pero en realidad son historias de reparto de riesgos. En cada caso, las empresas venden productos de dudosa calidad a las personas con aversin al riesgo. Las empresas se supone que son neutrales al riesgo, por lo que un contrato eficiente con los compradores implica una cobertura completa. Una explicacin simple de sealizacin para garantas se basa en el producto durabilidad (Esther Gal-O 1989). Suponga que un monopolista ofrece una garanta que ofrece para reparar cualquier defecto hasta la edad z. Sea Vt(z) t {L, H} el valor esperado del producto a los consumidores si el nivel de garanta es z. Sea Ct(z) sea el costo unitario esperado de la produccin del bien y proporcionar una garanta de tal. El pago esperado para un consumidor si el monopolista cobra un precio P es entonces Ut(z, P) = Vt(z) - P. Con informacin completa sobre el tipo de la empresa, la solucin de monopolio se representa en la figura 12. La empresa extrae todo el excedente para que el t ganancias (z) = Vt (z) - Ct (z) se maximiza mediante el

establecimiento de un nivel de garanta zt* y precio Pt* = Vt(zt*). Pero si los compradores no observan la calidad, una empresa de baja calidad puede imitar y cobrar un precio P = VH (z).

El beneficio de la empresa de baja calidad es entonces (z) = (z)- (z). En la figura, ) excede el beneficio informacin completa, por lo que imita es rentable. La firma de alta calidad, entonces debe aumentar su nivel de garanta para s con el fin de eliminar el incentivo para imitar. Nancy Lutz (1989) ofrece una descripcin alternativa de la sealizacin en un modelo de seguro Spence / Grossman de garantas. Los consumidores presentan riesgo moral en el cuidado del producto, por lo que la cobertura del seguro es slo parcial. Al igual que en el modelo anterior, los costos de proporcionar esta cobertura parcial son ms altos para una empresa de baja calidad, por lo que el alcance de la garanta es de nuevo una seal de potencial. A pesar de la gran cantidad de teoras que sostienen que los precios introductorios, publicidad y garantas pueden ser seal de alta calidad, hay muy poco trabajo aplicado buscar apoyo emprico. Ms encima, los papeles que hacen intento de mirar los datos sacan conclusiones mixtas. Gerstner (1985) examina la relacin entre precio y calidad, utilizando los datos de la Gua de compra de los consumidores de la Unin. Usando la clasificacin de calidad de la Gua como una aproximacin de la calidad, Gerstner slo encuentra poco apoyo para la hiptesis de que el aumento de la calidad est relacionada con el precio ms alto. C. Hjorth-Andersen (1991) extiende este anlisis mediante la introduccin de un vector de indicadores de calidad y dejando los datos para hablar por s mismo en la naturaleza de la conexin general entre estos indicadores y el precio del producto. Su prueba es si existe una relacin positiva entre los diferentes rankings de calidad. Usando ambas Reportes de consumo y los datos de Dinamarca, de nuevo llega a la conclusin de que no es en el mejor de slo un eslabn dbil en-tre calidad y precio. Tambin considera a los argumentos de Wernerfelt sobre branding Umbrella y slo encuentra una correlacin muy dbil de indicadores de calidad en los diferentes productos fabricados por la misma empresa. Si bien estos resultados son un desafo a la teora, hay que sealar que ni aborda directamente la cuestin de los trabajos tericos que es principalmente que las empresas tratarn de calidad de la seal en la introduccin de nuevos bienes de experiencia. Joshua Wiener (1985) utiliza datos de Consumer Reports sobre los automviles para ver si los coches ms caros tienen mejores garantas. l encuentra que, efectivamente, existe una fuerte correlacin positiva, apoyando la idea de que las garantas hacen la calidad de la seal. Por ltimo, Daniel Ackerberg (1996) presenta estimaciones estructurales y de forma reducida de un modelo dinmico de aprendizaje. Una de las cuestiones centrales que se plantea es si el efecto de la publicidad de un nuevo producto indica principalmente la calidad (un efecto "persuasivo") o principalmente proporciona informacin sobre el producto. Para el producto concreto estudiado (la introduccin de un nuevo yogur) es incapaz de encontrar un efecto persuasivo significativo. Este trabajo es un primer paso en lo que parece ser un campo propicio para la investigacin emprica de cola, sobre todo cuando las empresas empiezan a buscar maneras de explotar las enormes cantidades de datos de ventas almacenados electrnicamente. 4.1 Precio del lmite Otra rea en la que los modelos de sealizacin han sido el centro es en el anlisis de la entrada. Consideremos el caso de un monopolista que se enfrenta a un competidor potencial. Una importante fuente de asimetra informativa es que cada empresa pueda tener dudas sobre el costo unitario de su potencial competidor. Teniendo en cuenta esta asimetra de informacin, puede un titular rentable disuadir la entrada

de establecer un "precio lmite" ms que el precio de monopolio antes de la entrada? Como Milgrom y Roberts (1982) mostraron, este hecho puede ser el caso. Para ilustrar los problemas, considere un modelo simple de dos perodos. En el primer perodo, el titular de la unidad de coste c1 es la nica empresa en el mercado. El participante, con la unidad de costo cE, observa el precio del primer perodo y luego toma una decisin irrevocable si entrar o no. En el perodo 2, si no hay entrada, la competencia resultante produce un beneficio duopolio que el titular de 1 (c1, CE). En ausencia de la entrada, e l titular establece el precio de monopolio en el periodo 2 y su beneficio es * (c1). En el primer perodo de su beneficio es q (p) (p - c1). Supongamos que la coste del participante es c o menos con una probabilidad de FE (c). Si todos los participantes con costos superiores a c no se animan con xito la entrada, el beneficio del titular es

La pregunta es si el titular alienta a ms empresas a mantenerse al margen por el establecimiento de un "precio lmite" inferior en el primer perodo. Formalmente, es posible caracterizar un mapeo (p), a partir de los precios que el operador preexistente el costo del participante marginal, de forma que cuanto menor sea el precio de equilibrio, menor es el costo del participante marginal? Si este es el caso, se separarn los titulares. Por lo tanto, el participante crtico tiene un coste c, satisfaciendo (c1, c) = 0. Los pares (c, z) que satisfacen esta condicin se representan en la mitad izquierda de la figura 13. Independientemente de si los tipos estn separados depende de si un titular con un costo ms elevado tiene un mapa de indiferencia ms pronunciada. Es decir, para un equilibrio separador, es necesario que la propiedad de un solo cruce de estar satisfecho. Matemticamente es necesario que

aumenta con el costo del operador tradicional. Si bien esto no se cumple automticamente, es fcil encontrar los casos en que la propiedad de un solo cruce posee. Por lo tanto, "el precio lmite" puede indicar la resistencia de un titular.

Uno de los puntos destacados por Milgrom y Roberts es que en un equilibrio que separa los tipos de empresas que hacen entrar son exactamente los que entraran si el participante poda observar directamente el tipo del titular. Por lo tanto, el precio lmite no desalienta la entrada relativa a un mundo de informacin completa. En cambio, limitacin de precios es un mecanismo que el titular utiliza para desalentar el ingreso de las empresas que, de otro modo entrar debido a la informacin asimtrica. Una de las hiptesis del modelo de Milgrom-Roberts es que el costo del operador potencial no est correlacionado con el costo del titular. Joseph Harrington (1986) ampla el anlisis para el caso de los costos

correlacionados. Supongamos que slo despus de que entra ser el participante conocer su coste con certeza. Si los costos estn correlacionados positivamente, la informacin acerca de los costos del operador tradicional afectar a la decisin de entrada. El titular tiene as un incentivo para sealar que su costo es alto y por lo tanto desalentar la entrada. Harrington muestra que si los costos son suficientemente alta correlacin, la estrategia ptima de la empresa es elegir un precio superior al precio de monopolio, indicando con ello que su costo es alto. En un nuevo documento de seguimiento, Bagwell y Garey Ramey (1988) consideran las implicaciones adicionales si la publicidad tiene un efecto directo sobre la demanda. Ellos muestran que es eficaz para el titular de combinar la estrategia de limitacin de precios con una seal de la publicidad segundos ms all del nivel que prevalecera en ausencia de la simetra de informacin. Roberts (1986) ofrece un modelo muy similar en espritu a explicar el "precios predatorios" de una empresa establecida. La estructura de informacin del modelo es el mismo. Aqu, sin embargo, el participante se mueve primero, elegir si entrar. Si no lo hace, el titular y el participante compiten por un perodo. El participante debe decidir si continuar o retirarse y dejar el mercado para el titular en el perodo 2. Una vez ms, no es muy difcil construir un modelo en el que el costo de oportunidad de inundar el mercado en el primer perodo (y el precio de la conduccin hacia abajo) es ms bajo por un titular ms difcil. Por lo tanto, el perodo del 1 precio resultante es una seal de la dureza del titular. Dibuj Fudenberg y Jean Tirole (1986) ofrecen una explicacin alternativa de la depredacin por una empresa titular. En su modelo, el participante no est segura de lo costoso que ser para operar en el mercado. Tampoco se observa la eleccin del titular. Sea s1 y sE ser las estrategias del titular y operador. En el primer perodo, el participante observa su beneficio y luego utiliza su propio beneficio E (s1, sE) para hacer una inferencia sobre el costo total de C( ( ) Dado que la estrategia del operador no es observable, su estrategia tiene un efecto directo en su propio beneficio y un efecto informativo en la inferencia de su oponente. Esto le da al titular un incentivo a los precios ms bajos. Tenga en cuenta que el participante no se deje engaar ya que se puede inferir estrategia de equilibrio del titular. Es simplemente la no observabilidad de la estrategia que aumenta el incentivo de precio ms bajo. Por supuesto, en la medida en que el participante se sabe acerca de los costos del operador histrico, este efecto "seal-jamming" y el efecto de la sealizacin se refuerzan. LeBlanc (1992) ha demostrado que mediante la adicin de un poco a la estructura dinmica de estos juegos, tanto de limitacin de precios y los precios predatorios puede emerger como seales de equilibrio. En la ronda inicial de la fijacin de precios lmite transmite fuerza. Se utiliza si el titular es muy fuerte y la creencia anterior es que esto es muy poco probable. Sin embargo, si la creencia anterior es que el titular es probable que sea fuerte y el participante es probable que sea dbil, entonces el titular preferira slo para seal de su fuerza en el improbable caso de que la entrada se realice efectivamente. En esta situacin, hay precios abusivos en lugar de limitacin de precios. Aunque no estoy al tanto de un documento que modela formalmente la decisin de la capacidad del participante como una seal de fortaleza (bajo costo unitario), es intuitivamente claro que este modelo podra ser fcilmente desarrollado a lo largo de las lneas del modelo de precios lmite. Mientras que el tiempo es diferente, por ejemplo un modelo parece fluir de forma natural desde el trabajo anterior sobre conjeturas de equilibrio por los participantes potenciales. La construccin de tal modelo sera til como parte de una evaluacin de la eficiencia relativa de los diferentes mtodos de sealizacin de la fuerza. Un documento, que hace nfasis en las seales de capacidad, proporciona un anlisis poco comn de entrada cuando los titulares son miembros de un oligopolio en lugar de un monopolio. (Esta es otra rea gritando en estudio.) William Kirman y Robert Masson (1986) consideran que un modelo en el que el

participante tiene dudas sobre el grado en que los miembros del oligopolio titulares operan como un cartel y luego responden colusoria. En el modelo de oligopolio dbil responde con una ronda de recortes de precios competitivos. Tal comportamiento desalienta la entrada. As, el oligopolio colusorio tiene inters en imitar el oligopolio dbil. Esto se puede hacer mediante la adicin de suficiente capacidad para simular los dbiles resultados oligopolio. Mailath (1989) hace pensar en la sealizacin simultneas entre oligopolistas. Su enfoque no est en la disuasin per se, sino en los efectos de cada empresa dibujo inferencias acerca de los costos de sus oponentes. Consideremos dos empresas que venden un producto diferenciado. En el perodo 1 no sabe costo de su oponente. Por lo tanto una eleccin ingenua sera maximizar primer perodo de beneficio esperado. Si la estrategia de la empresa de B es fijar un precio p1 B (CB), la mejor respuesta ingenua de la empresa A es { } Sin embargo, la decisin del primer perodo ser elegir para resolver Max utilizado por la empresa B para llegar a una conclusin sobre la empresa A es el costo real. Suponiendo que el equilibrio es montona, la empresa B puede invertir y deducir que cA = cA (p1 A). Sea ( ) sea firme precio de equilibrio de B en el perodo 2, toda la informacin dada.

Desde la eleccin del precio del primer periodo de la empresa A seala su costo unitario, hay un efecto de informacin que la empresa debe tener en cuenta con el fin de maximizar el beneficio. En los modelos de duopolio diferenciado estndar, la empresa B responde a un costo mayor al elevar su precio, reconociendo que la empresa A tambin habr precios ms altos. As, la empresa A tiene un incentivo para hacer subir el precio de la primera poca, que induce a un precio ms alto del segundo periodo para la empresa B. En el equilibrio, ni la empresa se deje engaar. Sin embargo, el incentivo que se deriva de la informacin que se dio luz verde lleva a la subida de los precios de primera poca. Por ltimo, dos artculos consideran el momento endgeno de las decisiones. Mailath (1993) considera un juego de Cournot en el que la empresa con menos informacin sobre la demanda se mueve en el periodo 2. La firma con mayor conocimiento puede elegir un perodo de 1 o perodo de 3. Si conduce, entonces su eleccin seala su informacin a su oponente. A pesar de esto, al menos en el modelo considerado, el equilibrio nico satisfacer refinamientos plausibles tiene la firma en movimiento formada primero. Andrew Daughety y Jennifer Reinganum (1994) van un paso ms all y permiten a las empresas a elegir si desea obtener informacin. En equilibrio, una empresa sabe si su oponente es informado y por lo tanto cunto es transportada la informacin por parte de sus decisiones futuras. A continuacin, un agente debe decidir si y cundo buscar informacin, saber que esta eleccin influir en el tipo de juego de sealizacin. Por tanto, el juego en s es determinado endgenamente. Al igual que en los modelos de sealizacin estndar, el criterio intuitivo se emplea para obtener un equilibrio de separacin nica en cada posible realizacin del juego de la adquisicin de informacin. En el juego de la produccin duopolio analizaron en el papel, los dos jugadores son idnticos a priori. Para ciertos valores de los parmetros, sin embargo, la fase de adquisicin de informacin del juego tiene slo equilibrios asimtrica. Por lo tanto, la asimetra es endgena inducida y un juego de sealizacin se juega a continuacin, salir. Los jugadores tambin elegir si actuar de forma simultnea o secuencial (lder-seguidor). El modelo es ilustrativa ms que concluyente. Sin embargo, las cuestiones de programacin son importantes, y por lo que una parte de la solucin en lugar de imponer supuestos de tiempo es otra va fructfera para la investigacin adicional. 5. Trabajo Al igual que en la organizacin industrial, la teora bsica se ha utilizado para explicar una amplia gama de rompecabezas tericos. Sin embargo, hay mucho ms nfasis en la verificacin emprica. En lugar de intentar

abarcarlo todo, esta seccin se centra principalmente en tres reas que han atrado un inters considerable. La primera serie de documentos intenta probar la hiptesis de deteccin educativa de Spence en contra de la tradicional explicacin capital humano de eleccin educativa. El segundo grupo examina las implicaciones de promocin cuando los forasteros (otras empresas) utilizan esto como una seal de la informacin obtenida en el trabajo por parte del empleador actual. El tercer grupo de documentos analiza cuestiones de contrato de gestin de mano de obra. 5.1 Control Educativo Tanto el modelo de capital humano y el modelo de deteccin implican que los ingresos deberan aumentar con la educacin. Por lo tanto, simplemente la estimacin de una funcin de los ingresos no es probable que arrojan mucha luz sobre la funcin de deteccin de la educacin. Sea z el logro educativo de un individuo. Sea una que representa la capacidad del individuo variables no observadas. Supongamos que un individuo de tipo y la educacin de nivel z tiene un producto marginal de v = V (, z) + , donde es una realizacin de la variable aleatoria independiente que tiene una media de cero. El costo de lograr el nivel de educacin z es C (, z). En la historia del capital humano, los problemas de informacin son de segundo orden. Un tipo individuo elige z*() para maximizar su ganancia neta U (, z, w) = w - C (, z), donde w = V (, z) + . Bajo supuestos dbiles, la opcin z*() es montona. Inversin esto, podemos escribir = *(z). Lu ego gana un salario de w = V (*(z), z) + . La distribucin observada de los salarios es, pues,

Como se discuti en la seccin 2, las empresas que no cumplan producto marginal (en los primeros aos en el trabajo) pagarn un salario basado en las credenciales educativas. Un individuo tipo resuelve Max z {w (z)-C (, z)}. En un equilibrio de seleccin, los tipos superiores escoger ms educacin. Inversin, existe una relacin constante entre la educacin y las habilidades no observadas s (z). Empresas licitacin salarios hasta esperar la productividad marginal por lo que el salario esperado es

Trabajo emprico temprano (por ejemplo, Paul Taubman y Terence Gales del 1973) se ve obstaculizada por la ausencia de un modelo de equilibrio de la deteccin. Desde trabajos de Spence, gran parte del trabajo emprico comienza con la suposicin de que la investigacin es ms importante en algunos sectores que en otros. Richard Layard y George Psacharopoulos (1974) comparan las funciones de ingresos de estudiantes que alcanzan cierta credencial educativa (por ejemplo un ttulo de licenciatura en letras) con aquellos que no lo hacen. Ellos argumentan que la credencial debe tener un fuerte poder explicativo slo en un mundo de deteccin. Para los datos que consideren, no hay tal efecto fuerte. Si bien, a primera vista, esto es una evidencia en contra del examen educativa, los datos estn lejos de ser ideal. La muestra es un conjunto de veteranos de la Segunda Guerra Mundial que estaban recibiendo una educacin diferida en un mercado laboral en auge. Es de suponer que muchos se "tir" de la educacin y no se retiraron. Thomas Hungerford y Solon Gary (1987) utilizan la Current Population Survey (CPS) de datos para probar an ms el efecto "piel de oveja". Ellos encuentran un efecto positivo significativo como se deduce de la teora de seleccin. John Heywood (1994) analiza los datos de CPS adicionales y de nuevo se encuentra un efecto de piel de oveja significativo. Sin embargo, este efecto es significativo slo en el sector no sindicalizado como privado y no en otro lugar. No est nada claro que una historia de deteccin se puede construir fcilmente para explicar la ausencia de de deteccin en otros sectores. Un grave problema con estos estudios es que no explican qu variante del modelo tradicional de capital humano o de modelo de seleccin se va a probar. En el modelo de capital humano, la productividad de un graduado de la universidad est en funcin de lo que ha aprendido en la universidad. Se trata de una relacin positiva con sus calificaciones y la calidad de la universidad que le asiste. Es de suponer que los que abandonan lo hacen porque encuentran las cosas difciles y sus calificaciones son bajas.

Por lo tanto, la productividad de los abandonos es menor que la de un individuo representativo de la clase. Cuando el ingreso es retrocedido en contra de aos de educacin universitaria ms un dummy "piel de oveja", la segunda recoge la diferencia en la tasa de acumulacin de capital de los abandonos y el resto de la clase. Por lo tanto, si los datos sobre los abandonos son para ser utilizado como evidencia, un paso preliminar necesario es proporcionar una teora de por qu algunos estudiantes abandonan. De todos los trabajos empricos que se basa en la teora, el ms creativo es por Kevin Lang y David Crop (1986). Para ilustrar su punto central, en el siguiente caso especial del modelo de seleccin descrito anteriormente. El producto marginal de un individuo tipo que logra un nivel z educacin es V (, z) = z, mientras que el costo de la educacin es C (, z) = . Supongamos que cada tipo tiene la misma

oportunidad de ganar fuera de una r salario sin educacin universitaria. Con toda la informacin, el tipo se paga un salario igual a su producto marginal. Por lo tanto, elige un nivel educativo z*() = argmax z {z }.

Se confirma fcilmente que z*() = y por lo tanto que su remuneracin neta es U*() = () . Dado que todos los tipos pueden ganar r en otro sector, el tipo ms bajo, o, que entra en la industria es indiferente entre hacerlo y ganar r. Por lo tanto U*(o) = () = r y por lo tanto o= ( . De ello se desprende que el nivel mnimo de educacin y el salario es

Para todos los tipos ms altos, el salario de tipo es w*() = V(,z*()) = , la "funcin de los salarios" observada es

. Entonces, puesto que z*() =

Siguiente considerar un equilibrio de deteccin. En la seccin 2 se sabe que el resultado es exactamente el mismo para el tipo ms bajo que opta por una educacin universitaria. Eso es, (zo, wo) satisface la condicin (10). Dada una funcin w salarial (z), cada tipo superior elige () para resolver Max z {w(z) (1/2) /}. Se confirma fcilmente que la condicin de primer orden es w'(z) = z/. En el equilibrio, cada tipo tiene un salario igual a su producto marginal, por lo que w = z. La combinacin de estas dos condiciones se obtiene la ecuacin diferencial, w(z) w'(z) = , con la condicin de punto final (10). La integracin directa y la sustitucin se obtiene la funcin de salario de equilibrio de deteccin

Lo importante a destacar es que mientras que un cambio en el exterior oportunidad afecta el nivel de ingreso mnimo, que no afecta a los salarios de los tipos ms altos en el mundo, toda la informacin. Sin embargo, en el equilibrio de deteccin, toda la funcin de salario aumenta con un aumento en el salario fuera. La intuicin es relativamente sencillo. Con la mejora de oportunidades fuera, el tipo mnimo para entrar en la universidad es mayor que antes. Por lo tanto, se reduce la necesidad de un tipo para indicar que es mejor que todos los tipos ms bajos en el mercado. Como resultado, el exceso de inversin en educacin cadas y todo el mundo se hace mejor. Esto slo puede lograrse mediante un aumento en la funcin de salario de equilibrio. Efectivamente, el mismo argumento se aplica cuando se aumenta la credencial educativo mnimo obligatorio. Lang y cultivos se ven los efectos de los cambios en las leyes de asistencia obligatoria. Llegan a la conclusin de que existe un importante "efecto domin", como predice el modelo de seleccin. Otro enfoque, que se basa en la teora, comienza con la observacin de que la evaluacin ser ms importante en aquellos sectores donde la productividad es relativamente difcil de medir. En Riley (1979a), el supuesto clave es que los diferentes sectores no estn separados de acuerdo a la capacidad. A continuacin, un subconjunto de tipos debe ser indiferente entre trabajar en los sectores de "seleccionados" y "apantallar". La nica manera que esto puede ocurrir es si, al sostener la capacidad constante, puestos de trabajo en el

sector no apantallado implicar menos educacin. Adems, manteniendo constante la educacin, los salarios en el sector no apantallado son ms altos. Esta observacin se utiliza para trabajos separados (segn la clasificacin de los datos de la CPS) en un grupo de "apantallar" con un segundo grupo de "malla" con alto nivel de educacin y los salarios por debajo del promedio bajo nivel de educacin y los salarios por encima del promedio. La prueba de la hiptesis de deteccin es si existen otras diferencias entre los dos grupos, que pueden ser predichas por la teora de seleccin. Una cuestin fundamental para las pruebas potencial es la rapidez con empresas comienzan a identificar productividad real y posteriormente ajustar los salarios a fin de reflejar esta nueva informacin. En los trabajos de los que la clasificacin es importante, uno esperara que los ingresos funcionan para explicar los salarios muy bien temprano en el ciclo de vida. En el caso extremo, representado por la funcin de los salarios en la ecuacin (9), la educacin y los salarios estn perfectamente correlacionados en el sector defendido, mientras que la correlacin es ms dbil en el sector no apantallado (vase la ecuacin 8). Si, adems, las empresas acumulan en la formacin sobre la verdadera productividad durante los primeros aos en la fuerza de trabajo, el poder explicativo de la educacin debe disminuir. Por lo tanto la relacin de los residuos no explicados para el grupo de cribado ms que para el grupo "no apantallado" debe aumentar con el tiempo. Riley observa tal efecto. Kenneth Wolpin (1981) tambin adopta el enfoque de dos sectores con los datos NBER-Thorndike utilizados por primera vez por Taubman y Wales (1973) y luego por Layard y Pscharopoulos (1974). Todos los hombres de esta muestra recibieron extensas pruebas de habilidad. Si estas pruebas son estimaciones imparciales de capacidad real, uno puede entonces comparar los niveles de educacin de los dos grupos para ver si la capacidad es ms baja de abandonos. Wolpin encuentra slo diferencias pequeas capacidad y, por tanto, concluye que los datos proporcionan poco apoyo para la teora de seleccin. Sin embargo, como ya se ha sealado, la teora del capital humano tradicional produce exactamente la misma prediccin. Eric Friedland y Roger Little (1981) utilizan datos de la Encuesta Nacional Longitudinal de explorar la diferencia entre los trabajadores autnomos y asalariados. Al menos en esta muestra, los autnomos tienen mayor promedio de rendimiento y los ingresos educativo de los trabajadores asalariados. La inferencia es que este grupo es un grupo de alta capacidad y por lo tanto las pruebas que atraen a solapan los niveles de habilidad ya no se aplica. Esto sugiere que las nuevas predicciones tericas necesarias para que el trabajador por cuenta propia se pueden utilizar en las pruebas de deteccin. Por ltimo, Wim Groot y Hessel Oosterbeek (1994) utilizan datos longitudinales holandeses para ver qu pasa con los estudiantes que se saltan ni un ao de la escuela o estn retenidos y obligado a repetir curso. La teora de deteccin seguramente esperan a los primeros a ser positivo y el segundo una seal negativa. Ya que estos efectos no se observan en los datos, los autores concluyen que este es fuerte evidencia en contra de la hiptesis de deteccin. Lo ideal sera que a uno le gustara datos salariales a principios del ciclo de vida. Sin embargo, en los datos examinados, existe una brecha de treinta aos entre la primera coleccin de datos de la escuela y los datos salariales. As, la ausencia de un efecto significativo puede ser simplemente debido al ruido abrumadora. Sin embargo, esto parece una va fructfera para una mayor investigacin emprica. Una crtica de la hiptesis de deteccin educativa es que si la principal funcin de (por ejemplo) se gradu con un promedio mayor de la UCLA es transmitir informacin sobre la capacidad natural, no hay ninguna razn para que las empresas esperan hasta la graduacin. Las empresas pueden buscar su lugar en los grados de divisiones inferiores y reclutar de la clase de primer ao! Sin embargo, una vez que los alumnos comprendan que el costo de la sealizacin es slo el costo de obtener buenas calificaciones durante un par de trimestres, se derrumba el equilibrio de sealizacin. Noldeke y Eric van Damme (1990) examinan este argumento informal en un modelo de tipo dos simples. Su principal innovacin es la suposicin de que el mercado laboral est abierta continuamente. Supongamos que una empresa se inicia el reclutamiento de la clase de primer ao. Como se nota, se trata de una mejor respuesta de otras empresas a seguir inmediatamente a la lder. Si esta respuesta es suficientemente rpido,

no hay ninguna razn para que el estudiante acepte la primera oferta, ya que, al esperar un intervalo muy corto, conseguir una mejor oferta. La "reaccin instantneo" lo sostiene el equilibrio normal. Noldeke y Van Damme y luego considerar una versin de tiempo discreto del modelo y muestran que hay un equilibrio nico. En el lmite, como el tiempo entre las ofertas se hace ms pequeo, el equilibrio se aproxima a la "reaccin instantnea" equilibrio. El problema con este argumento es que las respuestas instantneas reducen en gran medida los incentivos para innovar. En realidad, gran parte del incentivo para el cambio proviene de la incapacidad de los competidores potenciales de reaccionar inmediatamente. Por lo tanto, me parece que la crtica Weiss no puede ser tan fcil de superar. Lo que realmente me gustara es un modelo en el que la educacin no es simplemente una credencial, pero tambin se suma al capital humano. Un modelo ms completo del proceso educativo, sin duda, tambin permiten colegios para elegir la forma de bundle cursos en concentraciones (grados). En este caso, gran parte del valor de la educacin puede estar en estas concentraciones. A continuacin, la desercin temprana podra ser muy costoso. 5.2 Estado de Empleo como una seal Dado que los trabajadores adquieren experiencia en el trabajo, sus empleadores recopilar informacin sobre ellos. Esta informacin suele ser mejor que la informacin disponible a los forasteros. El empleador puede por lo tanto mantenga los aumentos salariales y as obtener rentas de los trabajadores por encima de la media de calidad. Sin embargo, si se hace necesario promover los trabajadores experimentados de alta calidad en puestos de trabajo de alto nivel, la promocin se convierte en una seal a los forasteros. En el primer artculo de explorar este tema, Michael Waldman (1984) supone que los trabajadores acumulan capital humano especfico de la empresa en el trabajo. Con toda la informacin, una persona se cambia de trabajo de la A a la tarea B ("promovido") si su producto marginal es mayor en el trabajo de B. Considerar un trabajador de tipo cuya productividad es la misma en los dos puestos de trabajo. Con toda la informaci n, las empresas seran indiferentes en cuanto a si o no promover. Con la informacin asimtrica, los extranjeros hacer subir los salarios de los promovidos a la productividad media de este grupo. Por lo tanto el trabajador tipo tiene una productividad por debajo del salario de equilibrio en el trabajo de B. Por lo tanto, no ser promovido. De ello se desprende que la informacin asimtrica resulta en un menor nmero de trabajadores que se promueven. En un segundo artculo (Waldman, 1990), se supone que los trabajadores acumulan capital humano general. Entonces, si una persona se promueve, empresas externas tienen un incentivo para gastar recursos para obtener una estimacin del ruido de la productividad real del empleado. El trabajador promovido obtiene un pequeo aumento salarial inicial y luego afuera competir por sus servicios en una subasta. De nuevo, esto tiene el efecto de elevar la calidad de las personas promovido por encima de la que prevalecera con informacin completa. Dan Bernhardt y Scoones David (1993) extienden este argumento, sealando que el actual empleador puede desalentar la inversin en la recopilacin de informacin, ofreciendo un trabajador destaca especialmente un salario preventiva. El salario es creble si es suficientemente alta como para ser rentable a menos ofrece slo a los muy cerca de la parte superior de la capacidad de distribucin. Mientras el apoyo de estas habilidades es suficientemente pequeo, que no es rentable para los de afuera a incurrir en el costo de la recopilacin de informacin previa a la subasta. Los autores encuentran evidencia que confirma informal en los mercados de trabajo acadmico, donde la promocin de la tenencia es una fuerte seal positiva de la calidad. A pesar de que muchos candidatos no obtienen la tenencia, los aumentos de sueldo inicial de los que lograron la tenencia se encuentran normalmente en el modesto a moderado. Salarios varios aos despus de la promocin se determinan por la fuerza de la subasta. Menos comnmente, la facultad excepcional se dan grandes aumentos de la tenencia, desalentando as la apertura de una subasta. Un artculo muy relacionado por Milgrom y Sharon Oster (1987) contrasta la promocin de los diferentes niveles de habilidad cuando una parte de la poblacin es "visible" (la capacidad es reconocida) y parte es

invisible (capacidad conocida slo por el actual empleador). En contraste con Waldman, un supuesto subyacente fundamental es que el mercado observa la capacidad real de cualquier persona que se promueve. Una vez ms, la pregunta es quin de los de adentro, si alguno, ser promovido. Se muestra que las rentas ms altas obtenidas en privilegiada no promovido conduce a la promocin de los trabajadores de calidad intermedia en lugar de los ms capaces. Argumentos similares se han hecho sobre las implicaciones de la decisin de despedir a los trabajadores. Robert Gibbons y Lawrence Katz (1991) sealan que la informacin asimtrica, la terminacin es una seal negativa de la calidad de los trabajadores cuando la empresa de terminacin es una operacin viable. Esto no es cierto si toda la empresa va a cerrar. Luego miran los datos de los suplementos del trabajador desplazado a la Encuesta de Poblacin Actual y encuentran una fuerte evidencia de apoyo. Por ltimo, Ching-a Ma y Weiss (1993) utilizan un argumento de sealizacin para explicar la duracin de los perodos de desempleo. En su modelo, un trabajador despedido que acepta un mal trabajo est enviando una seal suficientemente negativo sobre su productividad que los trabajadores relativamente ms capaces prefieren estar en el paro. 5.3 Negociacin La teora del equilibrio de la negociacin entre dos agentes iniciados por Ariel Rubinstein (1982) se ha aplicado fructferamente a la gestin de la unin negociaciones. En el modelo bsico de negociacin no cooperativo, las dos partes hacen ofertas alternativas. Supongamos que las dos partes estn negociando sobre si los beneficios de V deben ser retenidos por la empresa o distribuidos a los trabajadores los salarios. La idea fundamental es que si el agente toma la primera oferta (agente 1) anticipa que la prxima vez que hace una oferta, puede razonar de la siguiente manera: Si mi equilibrio recompensa es U1 y si tengo la oportunidad de hacer una oferta dos perodos de ahora, yo debera ser capaz de usar mi estrategia de equilibrio a partir de entonces y obtener al menos U1 en ese momento. Descontando atrs un periodo, mi oponente se dar cuenta de que en el perodo 2, cuando haga su primera contraoferta, puedo ordenar un pago con descuento de U1. Entonces lo mejor que puede hacer es pedir el excedente res tante U2 = V-U1. Un argumento simtrico para el agente 2 establece que U1 = V - U2. La combinacin de estos dos resultados, los pagos de equilibrio (descontados al momento de la primera oferta de cada agente) es U1 = U2 = Por ltimo, la primera oferta del agente descontando del 2 al primer perodo, los pagos de equilibrio ). Tenga en cuenta que las ganancias totales a los dos partidos suman V. Esto slo de la torta total y para el agente 2 para aceptar de inmediato.

son (U1, U2) = (

puede ocurrir si no hay un costo de tiempo a travs de retraso. As, la estrategia de equilibrio es para el agente 1 para pedir una fraccin de

Las explicaciones de los retrasos observados en la negociacin suele introducir un papel central para la clasificacin. Supongamos que la empresa tiene informacin privada sobre el nivel de beneficios. En la versin de "screening", el sindicato comienza con altas ofertas, sabiendo que si los beneficios son altos, el costo de la demora es alta y lo que la empresa va a estar dispuesto a acceder. Cada ronda que la empresa rechaza la oferta de la unin, la unin revisa a la baja sus creencias acerca de el beneficios de la empresa. Supongamos que en t redondas creencias acerca de la futura ronda implica un gasto salarial esperado (descontados al perodo t + 1) de wt + 1. Dadas estas creencias, la empresa aceptar ninguna oferta salarial wt satisfacer V - wt (V - wt + 1). Re-organizacin, la empresa va a aceptar un salario que satisface la restriccin

Esta desigualdad se representa en la figura 14 para las valoraciones de VH, VM y VL. Si no hay seleccin, luego por perodo de 3, es una creencia comn de que el nivel de beneficios de la empresa es VL. Apelando a consecuencia de Rubinstein, existe un equilibrio nico salario oferta w3 (VL). Consideremos ahora una empresa con fines de lucro VM. Teniendo en cuenta este perodo de 3 salarios, la empresa aceptar ningn perodo de 2 salarios satisfactorios (13). As, el mejor perodo 2 oferta por los trabajadores es w2 (VM), donde la restriccin es slo satisfecho. La primera oferta salarial periodo se calcula de manera similar. Ya sea o no completa clasificacin de los tres tipos es ptima depende de la diferencia entre los niveles de ganancia y la

probabilidad de cada uno. Por ejemplo, si VM y VL son lo suficientemente cerca, es ms rentable para separar simplemente por una empresa de alta rentabilidad. Una de las dificultades tericas de este modelo es que no explica el retraso si el tiempo entre rondas es pequeo. En efecto, como Faruk Gull, Hugo SonnenSchein, y Wilson (1986) muestran, en el lmite, como el tiempo entre rondas de negociacin tiende a cero, no hay ningn retraso.

La versin de la sealizacin del modelo Anat Admati y Perry (1987) tambin tiene ofertas alternadas, pero cada agente puede elegir cunto tiempo debe esperar antes de presentar su oferta. Supongamos que la unin hace la primera oferta. Una vez ms, el hecho de que una firma ms rentable pierde ms al retrasar permite la separacin. Supngase que la empresa tiene o un VH de alta ganancia o una VL de baja rentabilidad. Si la empresa no retrase su contra-oferta, el sindicato considera que el beneficio es alto. Apelando al teorema de Rubinstein, el sindicato (el agente de dar el primer paso), entonces aceptar un salario igual a w (0) = de presenta su contraoferta. Si este retraso es una seal efectiva, la unin se considera que el beneficio es bajo. Como respuesta a la oferta, el equilibrio Rubinstein produce la unin de un salario igual a w(z)= . El pago a la empresa si el salario w es aceptada en el momento z es UH (z, w) = (VH-w). La curva de indiferencia para una empresa de alta rentabilidad por (0, w (0)) se representa en la figura 15. La firma de alta rentabilidad prefiere estrictamente cualquier oferta en el interior de la regin sombreada en (0, w(0)). Adems se muestran el ms plano (discontinua) las curvas de indiferencia de una empresa de baja rentabilidad con rentabilidad funcin UL(z,w) = (VL - w). As, si el beneficio es bajo, coste minimizando estrategia de separacin de la empresa es retrasar su contraoferta hasta la hora z*. . En efecto, si el beneficio es bajo, los retrasos en firme hasta la hora de z antes

Un tercer modelo de retraso negociacin es la "guerra de desgaste", donde cada parte trata de esperar a la otra fuera. Supongamos que la solucin ser w si es la unin que reconoce y > si la empresa reconoce. Sea la evaluacin de la empresa de la probabilidad de que la Unin conceder por el tiempo t ser p (t). Entonces, si se alcanza el tiempo t, la probabilidad condicional de que la unin conceder en el intervalo de tiempo dt es . ) + (V - ) (1 - [(V - ) ) -

A continuacin, el pago esperado descontado de encajar en el tiempo t + dt es (V neta esperada para esperar el intervalo de tiempo extra es dU = (V )

. Si la empresa reconoce en t que tiene una recompensa de V - . Recopilacin de trminos, la ganancia + (V - ) rdt =

rdt]. Tenga en cuenta que el trmino entre corchetes es cada vez mayor inv. As, si una empresa con nivel de beneficios es mejor esperar hasta que t + dt, en lugar de encajar en t, todas las empresas con altos niveles de beneficios son tambin. De ello se desprende que las estrategias de equilibrio estn separando a las empresas con mayores beneficios que se alojen en la competicin ms larga. Existe un considerable cuerpo de evidencia emprica sobre la duracin de las huelgas y los trminos del acuerdo. En un documento de reflexin, John Kennan y Wilson (1989) revisar los datos y las implicaciones de

las tres teoras. Llegan a la conclusin de que los modelos de sealizacin les va bastante mal cuando se enfrenta a la evidencia. Por otra parte, sostienen que tanto el modelo de desgaste y el modelo deteccin son capaces de explicar "muchas de las caractersticas ms destacadas de los datos." 6. Financiar Finanzas tiene no slo una fascinante variedad de aplicaciones de deteccin y sealizacin de la teora, sino tambin un conjunto impresionante de investigaciones sobre su importancia emprica. Al igual que con los otros campos, la literatura es muy amplia, y se centrar en algunas cuestiones clave en lugar de intentar estar incompleta. La literatura financiera tradicional asume que cualquier informacin que los propietarios y gerentes ("insiders") tienen sobre el futuro desempeo de la empresa se conoce a los accionistas actuales y potenciales ("los de afuera"). De aqu se desprende el famoso teorema de irrelevancia Miller-Modigliani. En un mundo as, los cambios en la estructura de capital, aumentos de dividendos, etc no tienen ningn efecto sobre el valor de los activos de una empresa. En realidad, sin embargo, hay efectos sistemticos de precios de los anuncios de las empresas. La literatura de sealizacin argumenta que estos anuncios transmiten informacin privilegiada en el mercado. 6.1 Seleccin Adversa Uno de los primeros trabajos de gran influencia es Stewart Myers y Nicols Majluf (1984) la discusin de la seleccin adversa en la crianza de efectivo para financiar un proyecto nuevo. Considere la posibilidad de un grupo de empresas, todas las cuales parecen similares a los inversionistas forneos, pero difieren en su valor real, es decir, las empresas de menor valor que el promedio son demasiado caros en el mercado. A continuacin, la equidad de retencin insiders de las empresas de bajo valor estar ansioso por financiar un nuevo proyecto a travs de una nueva emisin de acciones. Por otra parte, cualquier empresa lo suficientemente infravalorado ser peor el financiamiento a travs de una nueva oferta de la equidad. El mercado es por lo tanto sujetos a la seleccin adversa. Considere la siguiente variante simple del modelo de Myers-Majluf. Slo los propietarios de una empresa (los "insiders") conocen el verdadero valor de una empresa V (t), donde V '(t)> 0 y t [, ]. Puesto que ser til ms adelante, tambin definimos el valor medio de todas las empresas cuyo tipo no es mayor que t, (t) = E {V ( ) | t}. Un nuevo proyecto requiere de una inyeccin de fondos C y tiene una rentabilidad con valor actual B> C. Sea P el valor de mercado de la empresa despus de la nueva emisin de capital. Los nuevos accionistas, quienes proveen C en nuevos fondos, a continuacin, tienen una participacin total de C P. Los actuales accionistas de una empresa con un valor real antes de V (t), lo que termina con una ganancia de U (t,P) = (1 - ) (B + V (t)). En un mundo de informacin completa, el valor de mercado corriente es igual al valor actual de la empresa, es decir, P = B + V (t). Sustituyendo en la expresin anterior, U (t, P(t)) = B - C + V (t). Por lo tanto, los de adentro capturar todos los beneficios de la nueva edicin. Con la asimetra informativa, supongamos que los extranjeros creen que slo los tipos de empresas s [, t], entrar en el mercado de nuevas acciones. A continuacin, el valor esperado de la empresa despus de la emisin ser de B + (t). Dadas estas creencias, los extranjeros se oferta el precio de la empresa para este valor esperado. A continuacin, el valor de los expertos se convierte en U (t, (t)) = (1 - (B + V (t)). Se confirma fcilmente que U(, ()) = V() + B - C> V (). Por otra parte, a menos que el valor neto del proyecto es grande, U (, ()) <V (). Por lo tanto, como se representa en la figura 16, las dos curvas deben intersectar en algn t *. En el equilibrio, el tipo de empresa marginal t * es indiferente entre invertir y no invertir en el proyecto nuevo. Todos los tipos ms altos son estrictamente peor inversin.

6.2 Estructura de Capital Un gran conjunto de trabajos analiza cmo la estructura de capital de la empresa podra indicar las ganancias no observables sobre lo contrario. Dos trabajos tempranos utilizan argumentos de sealizacin estndar. Hayne Leland y David Pyle (1977) sealan que si insiders tienen aversin al riesgo, es costoso para comprometerse con la celebracin de una parte considerable de su cartera en la empresa, en lugar de ser totalmente diversificado. Sin embargo, el costo marginal de la celebracin de ms acciones es mayor para los expertos que tienen una empresa de baja calidad. Por lo tanto, la propiedad de un solo paso se mantiene. Stephen Ross (1977) introduce un bono (o pena) Esquema para el administrador en funcin del precio futuro de la empresa en relacin con el valor nominal de la deuda emitida. El costo marginal de emitir deuda adicional es menor para una empresa de alta calidad, ya que la probabilidad de que el pago de la sancin es inferior. 6.3 Seales no disipativas La mayor parte de la literatura sobre la estructura de capital de extractos cuestiones de riesgo y los incentivos de gestin y se centra ms bien en la financiacin de nuevas inversiones. Supongamos que la empresa i, con i = 1,2 necesita recaudar C con el fin de financiar su plan de inversin. Este plan dar lugar a ganancias . Inicialmente vamos a suponer que los extranjeros tienen la informacin completa. Para simplificar, se supone que la tasa de inters es cero, de modo que los extranjeros demandan un retorno de C y por lo tanto el beneficio neto esperado con informacin privilegiada es = - C. La inversin ser financiada por una combinacin de deuda riesgosa y la equidad. Se define D como el valor nominal de la deuda y S como la participacin en el capital final de los actuales propietarios. Los insiders este modo obtienen una fraccin S de cualquier ingreso por encima de la deuda, es decir, Ui (D, S) = SE {Max { - D, 0}} = = C. En el caso de la financiacin de capital puro, esto se reduce a Ui (0, S) = S = = C. Por lo tanto, si la empresa 2 tiene mejores expectativas de rentabilidad, los de adentro retener una participacin en el capital superior . Consideremos ahora una financiacin de la deuda pura. El rendimiento previsto de los titulares de la deuda es Ui (D, 1) = E {Max - D, 0}} = = C. Supongamos que, despus de Robert Heinkel (1982), que la empresa con el mayor rendimiento promedio tambin es mucho ms arriesgado. Entonces, el valor nominal de la emisin de deuda pura ser mayor para la empresa 2. Dados estos supuestos, las curvas de indiferencia de las dos empresas son como se representa en la figura 17.

Considere la posibilidad de cualquier par de estructuras de capital A y B, uno a la izquierda y una a la derecha del punto de interseccin, a lo largo de la envolvente inferior de la dos curvas de indiferencia. La empresa 1 terminantemente prefiere financiar en A y la empresa 2 a B. As, la alta media empresa / alta varianza separa mediante la emisin de una cantidad suficientemente grande de la deuda. En contraste con el modelo bsico de sealizacin en la que hay un exceso de inversin en la actividad de sealizacin (en relacin con un mundo de informacin completa), aqu de sealizacin es eficiente. Por supuesto, las empresas no se limitan a la eleccin de endeudamiento sencillo ilustrado aqu. Como Michael Brennan y Alan Kraus (1987) muestran, cualesquiera instrumentos financieros con la propiedad de que la envoltura exterior de las curvas de indiferencia eficientes tiene un segmento para cada tipo de firma pueden utilizarse para inducir la separacin eficiente. Para los papeles relacionados aplicacin de este principio, vase Gunther Franke (1987), Thomas Noe (1989), MP Narayaman (1988), George Constantinedes y Bruce Grundy (1990), y Gautam Goswami, Noe y Michael Rebello (1995). Separacin eficiente requiere estructuras de activos ms extremas si las distribuciones de ingresos de las empresas se pueden pedir de acuerdo a condicin de dominancia estocstica de primer orden. Supongamos

que para cualquier par de realizaciones y 'e y''> y', Prob. {y ~ 2> y'' | y ~ 2> y'}> Prob. {y ~ 1> y'' | y ~ 1> y '}. Por lo tanto, la empresa 2 tiene ms peso en la probabilidad de la cola superior de la distribucin. Dado este supuesto, se puede demostrar que el punto de interseccin de dos curvas de indiferencia se encuentra al noreste del punto E, donde S = 1. As, la separacin eficiente requiere que la firma de alta calidad elegir S> 1, es decir, emitir deuda o retirarse equidad. La literatura emprica sobre los efectos de los precios de las nuevas emisiones y recompra encuentra un apoyo considerable a la idea de que los anuncios transmiten dentro de la formacin a los extranjeros, es decir, el apoyo a la teora de la sealizacin. Theo Vermaelen (1981) analiza el efecto de la recompra de acciones sobre los precios. Se muestra que existe un efecto significativo de los precios y que esto es un factor de prediccin de rendimientos anormales post-anuncio favorables. Deborah Lucas y Robert McDonald (1990) muestran que las empresas normalmente flotan un nuevo tema despus de una inusual escalada de los precios de las acciones y que el anuncio de la nueva edicin deprime el precio. Por otro lado, Michael Barclay y Clifford Smith (1995) sostienen que la variacin de la estructura de prioridades de los pasivos empresariales entre las empresas est mucho mejor explicada por argumentos en incentivos de contratacin que la sealizacin. 6.4 Dividendos como seales Otro rompecabezas para la teora de las finanzas es por qu las empresas ofrecen dividendos a pesar de que son de doble imposicin. Sudipto Bhattacharya (1979) y Kose John y Joseph Williams (1985) sostienen que los dividendos tributable calidad de seal firme. Siguiente al de John Williams y, supongamos empresas necesitan recaudar una cantidad fija de capital para financiar las operaciones. Este es un proyecto financiado por la venta de acciones. Cuanto ms alto sea el precio actual de la empresa, mayor ser la participacin de la informacin privilegiada de la salida final. La firma con una mayor produccin final esperado luego gana ms de sujetndolo con una mayor proporcin final. Por lo tanto, una empresa de mayor calidad est dispuesto a aceptar un menor aumento de valor de la empresa a cambio de una mayor acumulacin de pasivos por impuestos (un dividendo ms alto.) Morton Miller y Kevin Roca (1985) generalizan el modelo e introducir la escala de la inversin como una opcin. Sea yi ser primero las ganancias del perodo (conocido slo por iniciados.) Una cantidad z se distribuye como dividendo y el resto I = yi - z se invierte. Dada una inversin de I, la empresa puede producir una segunda salida de perodo esperado de Q (I). Suponiendo (para simplificar) que la tasa de inters es cero, el valor presente esperado de la empresa es Vi (z) = yi - z + Q (I) = z + Q (yi - z). Miller and Rock suponen que el objetivo del gestor es maximizar el promedio ponderado del valor actual y futuro de la empresa, Ui (z, P) = aP + Vi (z). Con toda la informacin, el precio de equilibrio es el valor actual. Por lo tanto, el objetivo de la empresa es resolver Max z {Ui (z, P) | P = Vi (z)}. La solucin para las empresas de alto y bajo-ingresos se representan en la figura 18. Con la informacin completa, el valor de cada firma se maximiza por lo que el dividendo de equilibrio es donde la curva de Vi (z) realiza en su mximo. Tenga en cuenta que (z2 *, P2*), el par de dividendos-precio para la empresa de alto beneficio, se prefiere estrictamente por la empresa bajo las ganancias sobre su resultado toda la informacin. Por lo tanto, la firma de alta calidad debe aumentar su dividendo a con el fin de separar en s.

Generalizando este argumento, Ramasastry Ambarish, Juan y Williams (1987) y Williams (1988) permiten a una empresa para relajar la restriccin presupuestaria mediante la emisin de nuevas acciones para financiar la inversin. As, el nuevo capital social puede actuar como una seal en lugar del dividendo. Incluso cuando se gravan los dividendos, que muestran que la seal de menor costo es una combinacin de una nueva emisin y de dividendos. Si bien hay muchas pruebas de que los cambios de dividendos dan lugar a cambios

en el valor de mercado del bien, la prueba apropiada es ver si el anuncio es seguido por los "sorprendentes" regresa despus de dividendos. La investigacin emprica (vase, por ejemplo, NJ Gonedes 1978; Larry Lang y Robert Litzenberger 1989, y Aharon Ofer y D. Siegel 1987) es dbil en el mejor. Por lo tanto, el rompecabezas dividendo permanece. 6.5 Deuda Convertible Supongamos que una empresa tiene deuda convertible y el valor de mercado de las acciones alcanza el precio de la opcin. Si bien los argumentos estndar sugieren que es en el inters de la empresa para convertir de inmediato, es muy comn que las empresas esperan. Milton Harris y Raviv Artur (1985) ofrecen una explicacin de sealizacin. Supongamos que cuando la llamada se hace factible la firma cuenta con la informacin privada que los ingresos van a estar abajo. A continuacin, la empresa estar sobrevalorado y no hay razn para retrasar. Por otro lado, si los conocedores creen que las buenas noticias se enviar en breve, la empresa est infravalorada. Entonces es ms beneficio-capaz de retrasar y reducir as la dilucin de la propiedad. La conversin inmediata de la deuda, entonces transmite una mala noticia para el mercado y el precio de la firma debe caer. Para aquellos que retrasar la conversin, la misma historia contina llevando a cabo. Supongamos que, dada su informacin privada, una empresa es indiferente entre la conversin y perodos de espera t despus de la conversin de bonos puede ser forzado. Luego, con la informacin privada ms favorable, esta empresa tiene un incentivo para esperar ms tiempo. As, para las conversiones tardas el efecto precio debera ser an negativo. Ofer y Ashok Natarajan (1987) mira devoluciones post-conversin y encuentran que se niegan, segn lo predicho por el modelo de sealizacin. Sankarshan Acharya (1988) prueba directa del modelo de Harris y Raviv mediante la comparacin de las firmas que obligan inmediatamente con los que optan por retrasar. Una vez ms los datos se ajusta bien a la explicacin de sealizacin en caso de retraso. 6.6 Oferta Pblica Inicial Cuando las empresas inicialmente salir a bolsa, que es tpico de la aseguradora para ajustar el precio para que la cuestin se suscribe en exceso. Como Roger Ibbotsen (1975) mostr por primera vez, la infravaloracin resultante es grande. Una explicacin de este efecto es la maldicin del ganador (Rock 1986). Supongamos que los licitadores se pueden dividir en los que se inform y los que no lo son. Los primeros no se oferta en los temas relativamente pobres para los no informados tienen que ser compensado con un precio bajo que pide el fin de que un problema de estar ntegramente suscrito. La mayor asimetra informativa, sin embargo, parece probable que sea entre el propietario actual y los compradores potenciales. Ivo Welch (1989) sostiene que las empresas bajo precio calidad de la seal si esperan volver al mercado a finales de emitir capital adicional. Cuanto mayor sea la infravaloracin inicial, el ms optimista de la empresa es sobre sus perspectivas de crecimiento (y la necesidad de capital adicional). En el otro lado del mercado, la seal de un profundo descuento en el precio significa que los compradores estn dispuestos a pagar ms por la segunda edicin. Modelo de un parmetro de Welch es generalizada por Franklin Allen y Gerald Faulhauber (1989) para permitir que la informacin sobre el proyecto a surgir con el tiempo. Marcos Grinblatt y Yang Chuan Hwang (1989) generalizan el modelo para tener en cuenta la incertidumbre sobre mltiples caractersticas noobservables. En este ltimo documento no son observables tanto la media como la varianza del rendimiento de una empresa. Las dos caractersticas son sealados por la eleccin de la empresa de un descuento en el precio de la salida a bolsa y la fraccin del capital retenido por los de adentro. La historia de sealizacin se prueba por Narasimhan Jegadeesh, Mark Weinstein, y Welch (1993). Mientras se encuentran la evidencia consistente con la historia de sealizacin, tambin muestran que los rendimientos en las seis semanas despus de la lista tambin sealan efectivamente tanto una mayor probabilidad de volver al mercado y un problema experimentado ms grande. Por lo tanto, aparentemente no hay papel especial asociado con la propia infravaloracin. En cambio, los datos son ampliamente

consistentes con la opinin de que el mercado est mejor informado que el vendedor y el suscriptor y que IPO infravaloracin es simplemente una subestimacin del valor por parte del vendedor. 7. Otros campos Mientras que el espacio impide una completa discusin de aplicaciones en otros campos, dos grupos de trabajos merecen una mencin especial. Ambos estn en la interfaz de la economa y la poltica. El primer grupo de trabajos se centra en la competencia poltica. Bancos (1990a) modelos de plataformas de campaa en forma de seales de comportamiento del candidato si es elegido. Las plataformas transmiten informacin sobre las acciones futuras, ya que cuanto mayor es la desviacin de las mismas, es ms probable un poltico es incurrir en la ira del electorado en el final de su mandato. Un modelo de multi-periodo con implicaciones similares es desarrollado por Harrington (1993). Bancos (1990b) tambin se considera un juego de votacin en el que la autoridad poltica tiene informacin privada sobre las implicaciones, si las propuestas actuales no son elegidos a travs. La forma en que el programa se establece a continuacin, seala la informacin privada de la autoridad poltica. Charles Cameron y Peter Rosendorff (1993) se preguntan cmo el Congreso comits con autoridad de supervisin agencia pueden afectar los planes de la agencia cuando el comit no tiene autoridad para anular las decisiones. Sostienen que la decisin de celebrar una audiencia formal (costosos para todas las partes) debe ser visto como una seal de equilibrio que la mayora del comit est resuelto. Como consecuencia inmediata, la respuesta de equilibrio de la agencia suele ofrecer concesiones para reducir el costo de la audiencia. Como ejemplo final Susanne Lohmann (1993) ofrece un argumento sobre por qu votar puede ser racional a pesar de la extrema improbabilidad de ser el votante swing. En el equilibrio de sealizacin, los lderes utilizan el tamao de la mayora de (por ejemplo) una consulta como una seal para la accin poltica. Luego, cada voto tiene un impacto, y con el bajo costo de ir a las urnas (o correo in), los beneficios netos de la votacin son positivos. El segundo grupo de trabajos utiliza la teora de la sealizacin para entender mejor el grado en que un anuncio sobre la poltica del gobierno es creble. Los ms citados son los primeros documentos de Robert Barro y David Gordon (1983) y David Backus y John Driffil (1985a, b), que se centran en la poltica monetaria y la inflacin. Otras contribuciones influyentes son Vickers (1986), Alex Cukierman, y Allan Meltzer (1986), y Kenneth Rogoff y Anne Siebert (1988). Dani Rodrik (1998) ampla el anlisis de la credibilidad del gobierno a los problemas del comercio y la liberalizacin financiera. Un gobierno en serio la reforma puede obtener mejores condiciones de la ayuda si se puede demostrar su seriedad y as distinguirse de los posibles imitadores que simplemente buscan la ayuda exterior. Esto se logra mediante la realizacin previa reforma comercial "dolorosa". Desde que el gobierno imitando pone un valor ms bajo en los beneficios a largo plazo de la reforma, la reforma de las primeras operaciones se convierte en una seal de equilibrio siempre y cuando el flujo de la ayuda propuesta no es demasiado grande. Un artculo relacionado, por Rogoff (1990) ofrece un modelo de equilibrio del ciclo econmico. El ciclo presupuestario poltico (de una eleccin a otra) forma parte de un proceso de sealizacin multi-dimensional. Mltiples seales tambin se ofrecen en un artculo de Torsten Persson y Sweder Wijnbergen (1993), que explora el uso de los controles de precios y salarios para mitigar el problema de credibilidad. Se ha demostrado que un programa de estabilizacin que combina una poltica monetaria restrictiva con los controles de precios salario es menos costoso (ms eficiente) de una utilizacin de la poltica monetaria como la nica seal. Por ltimo, pero no menos importante, los tres estudios empricos que tratan de buscar la evidencia de que los gobiernos hacen la seal credibilidad. Allan Drazen y Paul Masson (1994) utilizan los diferenciales de tasas de inters entre pases como reflejo de la estimacin del mercado de la probabilidad de devaluacin. Sostienen que, en la hiptesis de la sealizacin de un anuncio de una continua "difcil" la poltica monetaria, en presencia de continuar el desempleo, aumentar la probabilidad de una futura devaluacin, lo que conduce a una ampliacin propagacin. Los datos sobre los ajustes en el mecanismo de cambio europeo parecen ser ampliamente consistente con esta prediccin. Masson (1995) llega a conclusiones similares a partir de los datos britnicos antes de la devaluacin de la libra esterlina en 1992. Por ltimo, Karen Lewis (1995) se pregunta si la intervencin en los mercados de divisas de los Estados Unidos puede ser entendida

como una seal de un endurecimiento de la postura de la Reserva Federal. Si es as, este tipo de intervenciones se deberan haber seguido de la contraccin del crdito. Para el perodo analizado (19851990), los datos son ampliamente compatibles con la sealizacin, pero la evidencia est lejos de ser abrumador. 8. Consideraciones Finales En este ensayo, mi principal objetivo ha sido demostrar que una notable coleccin de nuevas perspectivas econmicas ha surgido de las teoras gemelas de deteccin y sealizacin. En las tres principales reas de aplicacin, en la actualidad hay explicaciones claras de una amplia gama de fenmenos econmicos, donde antes slo haba puzzles. Mi segundo objetivo ha sido hacer hincapi en las pruebas de la teora y de sugerir que el desarrollo de la teora har esto ms fcil. Los modelos tericos son a menudo del tipo escueto, donde el objetivo es demostrar que la asimetra de la informacin y la auto-seleccin proporciona una explicacin lgica coherente para un comportamiento observado. Los modelos ms ricos, con algo ms de detalle microeconmico, proporcionarn una base tanto para la estimacin y calibracin. Una vez ajustado a los datos, ser posible determinar si los costos de equilibrio de la deteccin y la sealizacin son pequeas o grandes en relacin con los beneficios. Si la relacin costo-beneficio es alta, hay un fuerte incentivo para el mercado a buscar medios alternativos de transmisin de informacin. Es probable que en entornos en los que este es el caso, no habr evidencia de la prueba directa, el seguimiento temprano, etc, todo proporcionado a reducir en gran medida, si no eliminar, la informacin asimtrica. Al mirar hacia el futuro, mi esperanza es que en los campos aplicados, habr un mayor esfuerzo para obtener las fundaciones tericas para probar la teora, sobre todo en el campo de la organizacin industrial. Dado que, en la historia de sealizacin, una buena noticia es transportado al mercado por alguna accin, esto debera reflejarse en el valor de mercado de la empresa. As, para cualquier empresa que cotiza en bolsa, se debe observar los efectos de precios de acciones de sealizacin. En la economa del trabajo, la conexin entre la teora y las pruebas a menudo ha sido ms bien floja. Con una cuidadosa atencin ms que el modelo subyacente, nuevas implicaciones pueden conducir a nuevas pruebas. En particular, los cambios en la productividad de otros sectores tienen implicaciones muy distintas para el perfil de los salarios de educacin que un perfil salarial capital humano tradicional. La conexin entre la teora y los datos se ha explorado ms plenamente en el campo de las finanzas. Aunque un buen nmero de documentos informan hallazgos de datos consistentes con la teora, otros encuentran la evidencia sea menos atractiva. En algunos casos contribuyen a la teora aplicada incluso han llevado a cabo sus propias pruebas empricas de la teora y la encontr deficiente. Esta es una seal de un campo sano. Mientras que la teora subyacente puede parecer bien establecido, queda mucho trabajo. He hecho hincapi en la necesidad de una mayor discusin de equilibrio en el que los costos deteccin / sealizacin no estn correlacionados negativamente con la calidad perfecta. Suponiendo que se pueda alcanzar consenso para tales modelos, tendremos una base ms slida para el equilibrio en los modelos actuales en los que la correlacin negativa es perfecto. Modelos de seales imperfectas tambin ofrecern oportunidades adicionales para el anlisis emprico. Cuando la separacin de tipos es incompleta, continuando de recopilacin de informacin es probable que sea importante.