Depsitos a corto plazo Los depsitos a plazos menores de 365 das son el instrumento de inversin preferido por los

chilenos. Algunas ventajas como la facilidad de acceder a ellos, su bajo riesgo y la cercana del retorno del dinero explicaran este favoritismo.

Probablemente la idea de saber de antemano cundo y cunto dinero obtendr al momento de tomar un depsito a corto plazo sea una de las razones por las cuales miles de chilenos han decidido utilizar esta modalidad para invertir su dinero. Se trata de uno de los denominados Instrumentos del Mercado del Dinero (IMD), que se caracterizan porque su plazo de vencimiento es inferior a un ao.

Este tipo de inversin puede tomarse tanto en pesos como en Unidades de Fomento (UF), y normalmente pagan tanto el capital inicial como los intereses que genera en forma simultnea al vencimiento. Es decir, pertenecen al grupo de instrumentos denominados cero cupones o sin cupones . Una persona que toma un depsito de este tipo puede elegir entre tres alternativas para la forma en que se emitir el documento: al portador, a la orden y nominativo. Cada opcin supone ciertas ventajas y desventajas, las que sern descritas a continuacin:

i) Depsito al portador: quien tenga el documento del depsito en sus manos el da del vencimiento lo puede cobrar, sin importar si coincide o no con la persona que lo tom originalmente. En este caso tampoco se exige un comprobante de que el instrumento fue comprado a la persona que tom el depsito. Esta situacin ocurre porque existe total libertad para transferir (vender) el depsito una o ms veces durante su vigencia.

ii) Depsito a la orden de: en este caso quien toma el depsito puede vender el instrumento y quien lo compra puede a su vez transferirlo nuevamente, pero debe quedar registro de estas transferencias en el documento. La transferencia ocurre por medio del endoso que hace la persona que lo vende a su comprador.

iii) Depsito nominativo: ac el instrumento financiero no es transferible y por ende slo lo puede cobrar la persona que originalmente hizo el depsito.

Cada una de las alternativas mencionadas permite que el inversionista controle de mejor o peor manera la probabilidad de prdida o robo del instrumento, pero al mismo tiempo generan una mayor o menor flexibilidad para deshacerse de l antes de su vencimiento, en caso de ser necesario.

El depsito nominativo es el que otorga la mejor proteccin contra prdidas o robo, pero obliga al inversionista a mantenerlo hasta su vencimiento. Por esta razn slo se recomienda optar por esta alternativa si se est absolutamente seguro de que no necesitar retirar su inversin antes de tiempo. Depsitos a plazo denominados en pesos Una caracterstica de los depsitos en pesos es que no estn protegidos contra la inflacin, ya que la rentabilidad que ofrecen es nominal y no real. Lo ms comn es que estos depsitos se tomen a plazos que van desde un mnimo de 30 das, aunque algunos bancos ofrecen tomar depsitos a plazos an menores. La tasa de estos depsitos normalmente se calcula a un plazo de 30 das, lo que no impide que las personas realicen depsitos a plazos distintos. En esos casos, la frmula que determinar el pago final que el banco ofrecer al inversionista es la siguiente:

En la frmula, r es la tasa de inters en base a 30 das ofrecida por el banco, mientras que d representa los das al vencimiento con que se toma el depsito.

Supongamos que usted realiza un depsito a plazo por un monto de $1

milln y que el banco le ofrece una tasa de 1,0% en base 30 das. Usted le manifiesta a la institucin que desea realizar este depsito por un plazo de 45 das, por lo que el banco utiliza la frmula anterior y le indica que por ese plazo el inters que recibir ser de 1,5%. De este modo, al cabo del plazo la entidad le entregar exactamente $ 1.015.000.

Si usted quisiera vender este depsito a plazo 12 das luego de haberlo tomado, el precio que puede recibir estar determinado por la siguiente frmula:

Lo anterior quiere decir que el precio depender del valor final que promete el depsito, del plazo en das que le queda al depsito hasta su vencimiento y de la tasa a la que el mercado descuente en ese momento los flujos prometidos. Esta tasa (tir) es nuevamente una tasa de inters con base a 30 das. Ejemplos de venta anticipada Siguiendo el ejemplo de la venta del depsito 12 das despus de haberlo tomado (cuando faltan 33 das para su vencimiento), el cuadro presenta la situacin bajo tres escenarios distintos: en el primero la tasa de inters en base a 30 das ha cado a 0,4%; en el segundo escenario la tasa se mantiene en 1%; mientras que en el tercer escenario la tasa ha aumentado a 1,6%.

Como podemos apreciar, en dos de los tres escenarios el inversionista obtiene una rentabilidad (al menos nominal) positiva con su inversin en 12 das. Cabe notar que en el escenario 1 la cada de la tasa permite al inversionista obtener una rentabilidad superior al 1% en slo 12 das. En tanto, en el escenario 3 el alza de tasas provoca que se vea forzado a vender el depsito a plazo en menos del milln de pesos, y que por lo tanto obtenga una rentabilidad negativa. En Resumen

Instrumentos del Mercado de Dinero (IMD) son instrumentos de renta

fija, cuyo plazo de vencimiento es menor a 365 das.

Los IMD se pueden emitir de 3 formas:

1) Depsito al portador: Existe total libertad para transferirlo, es decir, quien tenga el depsito en sus manos al momento del vencimiento lo puede cobrar, sin necesidad de documentar su propiedad. 2) Depsito a la orden de: Se puede transferir a travs de un endoso, que hace el que lo vende al que lo compra, cuantas veces se quiera. Por lo tanto, queda el registro de las transferencias en el documento

. 3) Depsito nominativo: El instrumento financiero no es transferible y por ende slo lo puede cobrar la persona que originalmente hizo el depsito.

Para Reflexionar

Cuando he tomado un depsito a plazo, lo he hecho con renovacin automtica? Estaba consciente de que poda estar perdiendo dinero?

Consejos para invertir en depsitos a plazo La llamada tasa de pizarra es similar al precio de vitrina de una tienda. Tal como en el comercio, muchas veces ocurre que si el cliente negocia puede obtener una tasa de inters mayor a la publicada.

Una situacin que llama la atencin en Chile es el alto porcentaje de depsitos a plazo que tienen renovacin automtica cuando se cumple la fecha de vencimiento. Como es lgico suponer, este acto se realiza a la tasa de inters que paga la institucin financiera en el momento de la renovacin, que puede ser menor a la tasa original.

Lo que muy pocos saben es que con esta modalidad es muy probable que

no se le est sacando el mejor partido al dinero y se est perdiendo rentabilidad.

Por ejemplo, es usual que se tomen depsitos en pesos a 30 das o en UF a 90 das, y como no se conoce el momento en que se necesitar el dinero, o porque se utiliza este instrumento como una inversin de largo plazo, se escoja la renovacin automtica por comodidad.

Si usted es de aquellos acostumbrados a rotar un depsito de corto plazo, o piensa hacerlo en el futuro, es conveniente que considere los consejos que se expondrn a continuacin:

1. Maximizar la tasa del depsito. La llamada tasa de pizarra es la tasa de captacin para depsitos a plazo a 30 y 90 das que aparece publicada en las sucursales del banco. Podramos decir que es equivalente al precio de vitrina en las tiendas. Tal como en el comercio, muchas veces ocurre que si el cliente negocia puede obtener una tasa de inters mayor a la sealada.

Lo anterior depende mucho del monto invertido, pues a mayor monto mayor es la probabilidad de obtener una tasa ms alta que la de pizarra. Pero como en todos los negocios, aqu tambin entra en juego el conocimiento y la personalidad del cliente. Un cliente que desconozca el tema de los montos y que sea poco negociador puede llegar con una cantidad significativa de dinero al banco pero, por no regatear el precio, lo ms probable es que slo le paguen la tasa de pizarra. Y al dejar la instruccin de renovacin automtica es probable que la persona est perdiendo rentabilidad por no regatear. Y la diferencia en tasa con o sin regateo puede ser significativa.

Por ejemplo: asuma que usted sin regatear obtiene un 1% mensual a 30 das, y con regateo obtiene una tasa del 1,2%. Si este depsito es de $ 1 milln y es rotado durante 60 meses, al fin del perodo tendr $ 1.816.967 si no regatea, $ 2.045.647 si regatea. Es decir $ 228.950 pesos ms en intereses (un 28% del monto invertido originalmente!).

As las cosas, se nos hace ms que razonable el dicho popular: al ojo del dueo engorda el ganado.

2. Si usted renueva un depsito corto muy seguido puede estar dejando de ganar intereses por invertir a corto plazo. En efecto, muchas veces las tasas que pagan los depsitos a plazo van aumentando con el plazo del depsito. Es cierto que a medida que un depsito tenga un mayor plazo su riesgo es algo mayor, pero muchas personas tienen la capacidad de tomar mayor riesgo, especialmente aquellas que usualmente estn rotando depsitos de corto plazo. Parte del mayor riesgo viene por el hecho de que repentinamente se necesite el dinero y se deba liquidar el depsito antes de su vencimiento, por lo que le pagaran una tasa muy mala por el apuro.

Cada persona conoce la probabilidad que tiene de necesitar dicho dinero. Si usted est dentro del grupo que tiene una baja probabilidad de vender el depsito antes del vencimiento, entonces le conviene tomar plazos ms largos y ganar una mayor tasa de inters. O al menos es conveniente que compare las tasas a plazos distintos antes de tomar el depsito.

3. Cuando usted toma un depsito a ms de un ao puede acogerse al 57 bis de la Ley de Renta, que incorpora un beneficio fiscal que puede ser muy til segn las caractersticas de la persona. Este artculo tiene dos ventajas: Recibir un crdito fiscal por el 15% del monto invertido. Despus de cuatro aos en los que la inversin es mayor que los retiros, la persona puede retirar hasta 10 Unidades Tributarias Anuales (UTA) por ao sin tener que devolver el crdito recibido. Si se retira todo lo invertido en cuotas anuales menores a 10 UTA, el crdito se transforma en un regalo! Poner un tope a la tasa de impuestos de 15% . Las personas de altos ingresos que ahorran montos elevados valorizarn ms el 57 bis por la ventaja en la tasa de impuestos, mientras que aquellos que invierten montos medianos o pequeos se vern ms favorecidos por el crdito.

4. Si usted es de las personas que lleva varios aos rotando depsitos de corto plazo, debera considerar la posibilidad de invertir en instrumentos que den una mayor rentabilidad , como los bonos del Banco Central, bonos de empresas, letras hipotecarias u otros. El tema ac nuevamente es el mayor riesgo de la tasa de inters que debe

tomar, pero si est en condiciones de afrontar ese mayor riesgo la diferencia de retornos podra ser significativa.

Tips relacionados a esta Clase. Qu hay que tener en cuenta para una buena inversin? Respuesta: Las diferencias de rentabilidad de las distintas alternativas de inversin pueden ser muy grandes. Conocer cada instrumento y la mejor forma de utilizarlo es vital para justificar el "sacrificio" presente en busca de una satisfaccin maana. El curso Inversiones de eClass puede ayudarlo. Qu vale ms, un peso hoy o un peso en el futuro? Respuesta: Como un peso hoy lo puedo invertir y ganar un inters real positivo, vale ms un peso hoy que uno maana. Este es el concepto del valor del dinero en el tiempo, por lo que antes de sumar pesos en distintos perodos debo traerlos a su valor presente. Aprenda ms sobre esta rea en eClass Sabe cules son los principales riesgos de los Instrumentos de Renta Fija? Respuesta: El riesgo por Tasas de Inters, el Riesgo Emisor, el Riesgo Prepago y el Riesgo Inflacin. Todos estos riesgos deben ser considerados por una persona que desee hacer una inversin en algn Instrumento de Renta Fija. Sepa ms de este tema en eClass. Qu ventajas tiene un depsito a plazo en UF? Respuesta: La gran diferencia del depsito en UF, con relacin al depsito en pesos, es que la tasa real efectiva que se obtiene al vencimiento del plazo ser muy similar a la tasa de emisin del depsito. Esto porque la UF protege bien contra el efecto inflacionario. Quiere saber ms? eClass puede ayudarlo. Qu alternativas de inversin existen? Respuesta: Hay diferentes opciones de inversin, cada una con caractersticas propias, donde la principal diferencia radica en el retorno esperado y el riesgo que presenta cada una de ellas. Los depsitos a plazo es una de las herramientas de ahorro ms conocidas en Chile, mientras

que otras alternativas muy bien consideradas son los bonos y las acciones de empresas. Invertir en acciones? Respuesta: Hay que tener claro que invertir en acciones no siempre asegura retornos superiores a los que ofrecen otros instrumentos; el que stas lleguen a rendir ms en promedio que otras alternativas slo est garantizado cuando los plazos de la inversin son suficientemente largos, pues en el corto plazo no hay seguridad de ello. Por qu invertir en depsitos a plazo? Respuesta: Los depsitos a plazo son una de las inversiones ms seguras, pues conocer de antemano el porcentaje de ganancia y el plazo de tiempo en el obtendr ese dinero. Estos pueden tomarse en pesos y en UF, y normalmente pagan el capital inicial y los intereses que genera a su vencimiento. Por qu invertir en Depsitos a plazo en Unidades de Fomento? Respuesta: Los depsitos a plazo en UF prcticamente garantizan una determinada rentabilidad real, ya que al estar expresados en UF se reajustan mensualmente con el IPC, un factor que permite protegerlos parcialmente contra la inflacin. Cul es la posibilidad de inversin detrs de los crditos hipotecarios? Respuesta: Los crditos hipotecarios se financian mediante la venta en el mercado de valores de las denominadas Letras Hipotecarias. Quienes adquieren estos papeles como una inversin de mediano y largo plazo, recibirn cupones trimestrales iguales, los que pagan capital e intereses. Por qu es riesgoso invertir en acciones? Respuesta: Los instrumentos de renta fija (como las acciones), poseen un alto riesgo pues no garantizan y ni siquiera prometen una determinada paga. Al comprar una accin en el mercado nadie le garantizar a qu precio estar esa accin en un mes o un ao ms. Cmo hacer ms efectiva la diversificacin de nuestra cartera de acciones? Respuesta:

Para mayor efectividad, conviene invertir en muchas acciones de distintas empresas. Mientras ms acciones haya en una cartera, mayor ser el potencial de la diversificacin. Es importante adems combinar acciones de empresas en negocios e industrias diferentes y, en la medida de lo posible, incluso de pases distintos. Ello posibilitar que los factores locales que afectan el retorno de algunas acciones de mi cartera, no afecten de igual manera a otros ttulos de esa cartera. Por qu ha aumentado tanto el inters por invertir a travs de los fondos mutuos? Respuesta: La importancia de los fondos mutuos ha crecido significativamente en los ltimos aos. Esto se debe a que sus principales beneficios son el acceso a una cartera diversificada y una administracin realizada por analistas profesionales, siendo expertos los que toman las decisiones de qu activos mantener y cundo es el momento de hacer cambios en la cartera. Cules son los requisitos para invertir en el exterior? Respuesta: Si desea invertir en el exterior debe dar aviso al Banco Central. Es un trmite simple, que muchos de los distribuidores de activos internacionales se encargan de realizar. Adems, en su declaracin de impuesto a la renta debe incluir las ganancias obtenidas por sus inversiones fuera del pas.

Los depsitos en UF Sepa por qu los depsitos en UF lo protegen de los nefastos efectos de la inflacin y son una buena alternativa para que su dinero no pierda valor. Adems, vea por qu es ms conveniente rotar con frecuencia la inversin y no mantenerla estable por un largo plazo.

Del mismo modo que su dinero se hace agua en el supermercado por culpa de la inflacin, la rentabilidad de muchos de los instrumentos de renta fija se puede esfumar debido a este preocupante fenmeno. La excepcin a esta tendencia la constituyen los depsitos a plazo en Unidades de Fomento

(UF), ya que ellos protegen al inversionista de las alzas en el costo de la vida

Los depsitos en UF se reajustan mensualmente de acuerdo a la variacin que presente el ndice de Precios al Consumidor (IPC), un factor que permite protegerlos parcialmente contra la inflacin. Una caracterstica bastante importante sobre todo en perodos inflacionarios como los observados en aos recientes en Chile. A pesar de que por ahora la inflacin parece controlada en el pas (entre enero y julio del 2011 acumula una variacin de slo 2,3%), las actuales y significativas presiones sociales que enfrenta el gobierno pudieran provocar un rebrote inflacionario en los prximos meses.

Que el depsito est denominado en UF implica que el valor inicial invertido ms los intereses pagados se expresen en esta unidad, la que refleja los cambios en el valor de la moneda. Por ejemplo, en julio de este ao la inflacin fue de 0,1%, razn por la cual la UF tambin subir en 0,1% en los siguientes 30 das (exactamente entre el 10 de agosto y el 9 de septiembre, perodo donde se concreta el incremento). Este tipo de depsitos normalmente posee un plazo mnimo de 90 das, con una tasa de inters ofrecida por los bancos que se expresa en base a 360 das, lo que se denomina base anual. Cmo opera el depsito en UF El mecanismo de este tipo de depsitos funciona de la siguiente manera: suponga que el 1 de febrero de 2011 una persona tiene $5.439.872 , los cuales son invertidos en UF a 120 das, con una tasa anual de 1,5%. La cantidad de UF a depositar se obtiene dividiendo los $5.439.872 por el valor de la UF el da que se toma el depsito, lo que da 253,28 UF (5.439.87221.477,70=253,28) . El valor final del depsito en UF lo conocemos anticipadamente y se determina con la siguiente frmula:

Como podemos apreciar de este clculo, el inters pagado por los 120 das es de 1,27 UF (254,55 - 253,28), que equivale al 0,5% por el periodo (120 es un tercio de 360, por lo que paga un tercio de 1,5%).

Transcurrido el plazo sabemos el monto en UF que pagar el depsito, pero en el momento de tomarlo desconocemos cul ser su valor en pesos, lo que depender de la inflacin del perodo. Como la UF del 1 de junio result ser de 21.811,94 (334,24 pesos ms que el 1 de febrero), la persona que deposit $5.439.872 obtuvo $5.552.229 despus de los cuatro meses.

Con este ejemplo podemos apreciar una importante diferencia con los depsitos en pesos: la tasa real efectiva del depsito en UF al vencimiento ser muy similar a la tasa de emisin del depsito. En otras palabras, a mayor inflacin mayor ser el inters nominal que pagar la inversin. El instrumento de menor plazo Dentro del mercado financiero se pueden encontrar tambin los Pagars Descontables del Banco Central (PDBC), que es el instrumento de menor plazo que emite el Banco Central. Se trata de los papeles de mayor liquidez (los ms fciles de vender), los que en el mercado secundario se pueden comprar para distintos plazos (entre uno y 90 das).

La palabra descontable quiere decir que no tienen una tasa de emisin, sino que su tasa de inters se determina al momento de su adquisicin por la diferencia entre el precio de compra y el valor que promete pagar el da de su vencimiento.

Se debe tener en cuenta que los PDBC son instrumentos denominados en pesos, por lo que el riesgo de inflacin est presente. La tasa interna de retorno (TIR) de estos papeles se expresa en base a 30 das, y su clculo se determina de la misma forma que para los depsitos a plazo. Pacto El Pacto es un mecanismo mediante el cual una persona compra un instrumento financiero y, en forma simultnea, firma un compromiso de venta en una fecha predeterminada futura con la misma persona que se lo vendi originalmente. Junto con los fondos mutuos de renta fija de ms corto plazo son los instrumentos ms utilizados por las empresas para invertir sus excedentes de caja. Un consejo: rotar la inversin Hemos visto que existen tasas de inters que se expresan en base a 30 y a 360 das. Ambas son tasas simples. Da lo mismo tomar un depsito a 30

das y renovarlo 12 veces en un ao o tomar derechamente uno a un ao de plazo por una vez?

Supongamos que su objetivo es invertir $2 millones a 360 das a una tasa en base a 30 das de 0,6%. Para saber qu es lo ms conveniente supondremos que la tasa se mantuvo estable por los siguientes 12 meses. Si el depsito se renueva cada 30 das, al cabo de un ao tendra:

Si en cambio se toma un depsito a la misma tasa simple mensual pero por un ao tendremos:

Vemos que por el slo hecho de reinvertir cada 30 das, tras un ao se obtiene $4.848 adicionales. Este es el efecto de la reinversin, que significa ganar intereses sobre intereses. Al reinvertir 12 veces se obtiene un inters anual efectivo de 7,44%, mientras que al hacerlo una nica vez el inters anual efectivo es de slo 7,2%.

En un ao la diferencia es poco significativa, pero si se consideran plazos ms largos la diferencia se hace ms considerable. La tabla 1 muestra los montos acumulados al cabo de 10 aos si se invierten $2 millones a la misma tasa de inters simple de 7,2% anual para cada caso, pero considerando depsitos renovados cada 30 das, cada semestre o una vez al ao.

Podemos apreciar que en el largo plazo las diferencias son significativas. Mientras mayor sea la frecuencia de reinversin, mayor es la rentabilidad efectiva que tendr la inversin. Como vimos, esto sucede porque al recibir el pago de intereses ms de una vez durante el plazo de la inversin se obtienen intereses no slo sobre el capital original sino que adicionalmente se consiguen intereses sobre intereses. En Resumen

La Unidad de Fomento (UF) es una unidad de cuenta reajustable de acuerdo con la inflacin, usada en Chile, desfasada en un mes aproximadamente.

Los depsitos a plazo en UF (Unidades de Fomento) prcticamente garantizan una determinada rentabilidad real, ya que estn expresados en UF, por lo que estn parcialmente protegidos contra la inflacin. Los Pagars Descontables del Banco Central (PDBC) son el instrumento de ms corto plazo que emite el Banco Central de Chile y de mayor liquidez (ms fciles de vender). La palabra descontable significa que no tienen una tasa de emisin, sino que su tasa de inters se determina al momento de su compra, por la diferencia entre el precio de compra y el valor que promete pagar el instrumento el da de su vencimiento. El Pacto corresponde a la compra de un instrumento financiero y a la firma, en forma simultnea, de un compromiso de venderlo de vuelta a quien nos lo vende originalmente, en una fecha predeterminada futura.

Para Reflexionar

En el escenario actual, es lo ms seguro optar por un depsito a plazo en UF, o hay otras alternativas igual de seguras?

Por qu invertir en fondos mutuos de corto plazo Los fondos mutuos son una alternativa sencilla para diversificar la inversin y no poner los huevos en la misma canasta.

Quiere invertir con muy poco riesgo de sufrir prdidas y sin tener que estar esperando 30 90 das para rescatar su dinero? Si es as, una muy buena opcin son los fondos mutuos de corto plazo o fondos mutuos Tipo I, donde basta un aviso con 24 horas de anticipacin a la administradora del fondo para tener los recursos invertidos y las ganancias respectivas . Los fondos mutuos del Tipo I invierten los recursos en instrumentos representativos de deuda y tienen un lmite mximo a la duracin promedio de su cartera de 90 das. Este lmite implica que son los fondos mutuos donde es menos probable que un inversionista pierda dinero a causa del alza de tasas de inters.

Lo anterior se da porque la duracin es un indicador que mide el plazo promedio de los flujos que ofrece un instrumento. Mientras menor es el plazo promedio, el instrumento o fondo respectivo ser menos sensible a variaciones en la tasa de inters . Invertir en instrumentos de renta fija es una buena alternativa en la medida que, tal como ocurre actualmente, los retornos de las carteras accionarias sea poco atractiva. En efecto tanto los ndices accionarios locales como en general los del mundo muestran retornos negativos en lo que va del 2011. Qu es un fondo mutuo? Un fondo mutuo es una cartera de inversin que es de propiedad de muchas personas naturales o jurdicas y cuya administracin est a cargo de una sociedad administradora (que puede ser un banco, aseguradora o alguna otra institucin financiera autorizada).

Los fondos mutuos permiten invertir en una cartera de varios emisores, por lo cual disminuye el riesgo de invertir el 100% en un banco o en el bono de una empresa que podra quebrar. Este el conocido efecto diversificacin, que comnmente se asocia al dicho de no poner todos los huevos en la misma canasta. ++++ Las personas que invierten en un fondo mutuo estn comprando una porcin de una cartera de instrumentos. Por este motivo, la rentabilidad de dichos instrumentos, menos la comisin que cobra la administradora, ser la ganancia que se obtiene al realizar la inversin.

Es decir, si el valor de los activos del fondo sube, la rentabilidad ser positiva. En cambio, si los activos pierden valor o su aumento de valor es menor al monto de la comisin habr rentabilidad negativa. Cabe consignar que nadie puede asegurar con el 100% de certeza que no perder dinero al poner su dinero en un fondo mutuo. Sin embargo, de acuerdo al tipo de fondo mutuo que se trate, la probabilidad de perder dinero vara.

Los fondos mutuos de corto plazo son los ms seguros, pues la probabilidad de perder dinero es bastante baja. Adems, si bien la rentabilidad no se puede asegurar, es ms fcil proyectar las posibles ganancias que en otro tipo de fondos.

Saber elegir Un tema muy importante al invertir en un fondo mutuo de corto plazo es hacer una buena eleccin, pues no todos los fondos son iguales.

La advertencia ya es conocida: no slo hay que fijarse en la rentabilidad ofrecida, sino que tambin se debe poner atencin al riesgo asociado a la inversin que realiza la administradora.

Esta conducta puede ser bastante peligrosa, pues los fondos que proyectan ms rentabilidad probablemente son los que tienen mayor riesgo, tanto emisor como de tasas de inters, adems de otros riesgos fiduciarios (es decir, los riesgos que se corren cuando un tercero administra mis fondos) . Entonces, es muy importante evaluar dichos riesgos antes de tomar una decisin. Para ello, vea algunas recomendaciones bsicas:

Revisar las carteras de los fondos. Las administradoras tienen la obligacin mostrar las carteras de inversiones para sus clientes. Ac hay que fijarse en los emisores de los instrumentos en los cuales estn invertidos los dineros del fondo. Si esos emisores tienen en comn que son ms riesgosos, en situaciones de crisis podra perder ms dinero que invirtiendo en otros fondos cuyos emisores tienen menor riesgo. Revisar la duracin. Mientras menor sea el plazo del depsito, menor es la probabilidad de perder dinero si es que sube la tasa de inters. Esto ocurre porque si hay un alza de tasas el depsito ganar ms en otro fondo. Averiguar sobre la calidad de los procedimientos y procesos fiduciarios del fondo (ver recuadro). Una forma muy simple de hacer esto es preguntarle directamente al vendedor sobre estos procedimientos. Si ste pone cara de sorpresa hay que dudar: es probable que esa administradora tenga muy pocos procesos para asegurar un buen proceso fiduciario. Otra forma de hacerlo es averiguando si algn tercero (por ejemplo un clasificador de riesgo) ha evaluado dichos procesos.

Qu son los procesos fiduciarios?

Son procedimientos para resguardar los intereses de los inversionistas, entre ellos estn: profesionalismo en la toma de decisiones de inversin, control de que el fondo compra/venda a precios de mercado, control de las valorizaciones de las carteras de los fondos, entre otros.

Instrumentos de renta fija ganancia fija? Tras la crisis financiera del 2008 y de nuevo este ao producto del rendimiento negativo que exhibe la bolsa en lo que va del 2011, muchas personas han considerado como una buena opcin la inversin en depsitos a plazo o bonos emitidos por empresas o gobiernos. Sin embargo esa es una decisin que tambin est expuesta a ciertos riesgos. Vea ac cules son.

Si usted piensa que por el hecho de invertir en algn instrumento de renta fija (IRF) va a recibir un cierto retorno garantizado y a todo evento, lamento contarle que est equivocado. Pese a lo que sugiere su nombre, existen diversas razones para que este tipo de inversiones no tengan una rentabilidad asegurada.

Los instrumentos de renta fija son aquellos instrumentos de inversin que prometen una cierta rentabilidad si son mantenidos hasta el vencimiento. Es decir, prometen ciertos pagos en una o ms fechas futuras. Al menos en teora, los pagos que efectuaran estos instrumentos no dependen de lo bien o mal que le vaya al emisor de dicho material. Dentro de esta categora se incluyen los depsitos a plazo que realizamos en bancos o instituciones financieras y los bonos emitidos por las empresas. Principales riesgos Las personas que optan por este tipo de inversiones en renta fija muchas veces estn expuestos al denominado riesgo de no pago, que es vlido tanto para depsitos a plazo como para los bonos de empresas. Esto ocurre porque siempre existe alguna posibilidad de que el banco que recibi el

depsito o la firma que emiti el bono no sea capaz de restituir total o parcialmente los fondos comprometidos. Tradicionalmente se ha considerado que la deuda emitida por algunos pases como estados unidos est libre de riesgo de no pago, pero la actual situacin financiera de ese pas podra cambiar las cosas.

Quienes realizan depsitos o adquieren bonos en moneda local (pesos en Chile) deben saber tambin que estos instrumentos ofrecen una rentabilidad nominal o de pizarra, pero no garantizan la rentabilidad real. Esto quiere decir que, en la medida que se den situaciones de inflacin, los pagos que recibir el inversionista tendrn un menor poder adquisitivo.

La relacin entre rentabilidad real y nominal razonablemente bien por la siguiente frmula:

est

representada

Si un depsito a plazo garantiza una rentabilidad nominal de 10% y la inflacin en el perodo es de 2%, la rentabilidad real llegar a 8%, pero si la inflacin es 6% la rentabilidad real ser de slo 4%. En el caso de que el costo de la vida supere el 10%, la inversin generar una rentabilidad negativa. Es decir, habremos perdido dinero.

Como vemos la rentabilidad real estar determinada por el nivel de inflacin que haya en el perodo. Dems est decir que es la rentabilidad real y no la nominal, la verdadera preocupacin del inversionista. El valor de un IRF Como dijimos, los instrumentos en renta fija prometen ciertos pagos en determinadas fechas futuras. As, el valor de mercado de dicho instrumento hoy corresponder al valor presente de esos flujos de dinero. Para descontar los flujos y traerlos a valor presente se debe utilizar una tasa de inters, que corresponder a la rentabilidad que los inversionistas le exigen a esta inversin.

La frmula de clculo del valor presente de un IRF es:

Donde: Ft representa el flujo a recibir en cada perodo t, r corresponde a la tasa de descuento apropiada para este instrumento (dado su riesgo) y N corresponde al ltimo perodo en que este instrumento generar flujos.

Veamos un ejemplo sencillo: supongamos que un IRF promete pagos de $ 100.000 en uno, dos y tres aos ms y que el mercado le exige un retorno de 10%. En esas condiciones, su valor de mercado hoy debiera corresponder al valor presente de los tres flujos que promete. Esto es:

Qu pasa con los bonos? Los bonos son instrumentos de renta fija que prometen uno o ms pagos durante su vida. Aquellos que prometen un nico pago al momento de su vencimiento se denominan bonos cero cupn. En tanto, los bonos con cupones realizan pagos en ms de una fecha. Los cupones pueden representar slo pago de intereses o pueden contener amortizaciones del capital.

Por ejemplo, un bono que promete entregar el capital invertido o principal al vencimiento (en el perodo N), pero que adicionalmente ofrece el pago de cupones cada ao hasta que venza. El tamao de estos cupones estar determinado por el tamao del principal y por la tasa de inters de emisin.

El valor de mercado de este bono ser determinado por el mercado al fijar a qu tasa se descuenta. Imaginemos un bono que promete el pago de un principal de $100.000 en cuatro perodos ms, y que adicionalmente ofrece cupones de $10.000 en los perodos uno al cuatro.

Esto quiere decir que el bono ofrece una tasa de inters de emisin de 10%. Si el mercado decide descontar los flujos de este bono al 9%, el precio de

mercado de este instrumento ser de $103.239,7 y se vender sobre su valor par (el valor del capital ms los intereses devengados).

Si el mercado descuenta los flujos al 10%, su valor de mercado ser exactamente de $100.000, que corresponde a su valor par. En cambio, si el mercado exige a este bono un 11%, su precio de mercado de $96.897,6 provocar que sea vendido bajo su valor par.

Lo anterior permite una razn adicional que explica porqu los IRF no garantizan un retorno: el valor de estos instrumentos cambia cada vez que cambia la tasa de inters del mercado. Si usted compra hoy un bono como el descrito en $103.239,7 (descontado a una tasa de inters de 9%), y la tasa de inters sube una vez que se hizo la inversin, entonces el precio de mercado del bono caer, afectando la rentabilidad que ofrece. Lo que ocurre ac es particularmente cierto en la medida que se invierta en bonos con la intencin de venderlos antes de su vencimiento. En Resumen

Los instrumentos de renta fija se denominan as porque prometen ciertos pagos en una o ms fechas futuras, que al menos en teora no dependen de qu tan bien o mal le vaya al emisor de ese instrumento. El Riesgo Emisor es la probabilidad de que el banco que recibi nuestro depsito o de que la empresa que emiti el bono en que invertimos no sea capaz de restituirnos total o parcialmente los fondos comprometidos. El Riesgo Cambiario es el riesgo de que la divisa en la que fue transado un bono o hecho un depsito vare, lo que puede afectar positiva o negativamente el retorno de la inversin.

Para Reflexionar

En las circunstancias actuales, qu instrumento de inversin me convendra ms?

Qu me conviene ms: arrendar o comprar? Si el gasto en intereses en el primer dividendo es mayor al costo del arriendo de un bien similar, conviene ahorrar y postergar la compra hasta tener un pie mayor.

Hasta hace unos 12 aos, lo usual era que los bancos financiaran hasta un 75% del valor de una vivienda cuando otorgaban un crdito hipotecario, con un plazo mximo de 20 aos. Hoy el escenario es distinto, pues hay instituciones que prestan el 100% (o ms) con plazos que llegan hasta los 40 aos . Esta situacin ha cambiado el panorama para miles de personas que en la actualidad tienen mejores posibilidades de acceso a la casa propia. Pero desde el punto de vista econmico (si no consideramos el posible bienestar que otorgara el habitar una casa propia) se abren algunas interrogantes: conviene pasar a ser propietario en cuanto se consiga un crdito? O puede ser conveniente seguir arrendando aunque ya se renan las condiciones mnimas para acceder a ese prstamo?

La respuesta a estas preguntas es: depende. Esto porque se debe hacer una comparacin entre lo que se gastar en intereses y lo que se gastara en arrendar un bien de similares caractersticas. Cmo funciona un crdito hipotecario Cada vez que una persona paga un dividendo hace dos cosas: paga intereses que corresponden a un gasto y cancela capital, que equivale a ahorrar. Antes de decidirse por comprar con crdito se debe calcular lo que se pagar en intereses cada mes, y comparar dicha cantidad con el costo de arrendar. El siguiente grfico muestra la composicin del pago de un dividendo para un crdito por 2.800 UF tomado a 25 aos. En su primera cuota, el dividendo de 15,42 UF se divide en 10,29 UF para pagar intereses y 5,13 UF para el pago de capital.

A medida que avanza el tiempo, el porcentaje de pago de capital va disminuyendo, hasta ser prcticamente nfimo sobre el final del plazo. Es decir, los ltimos dividendos pagan bsicamente la ltima parte del capital adeudado al banco. La composicin de capital e intereses estar determinada en cada caso por la tasa de inters efectiva del crdito.

Por ejemplo: usted est interesado en comprar un departamento que cuesta 3.000 UF. Un banco le ofrece un crdito a 20 aos por el monto total del inmueble, a una tasa efectiva del 4% anual ms una comisin del 1%. Las letras de dicho banco se venden a valor par. Conviene tomar el crdito? Primero hay que calcular el dividendo mensual a pagar, para lo que se usa la misma frmula que se ocupa para el clculo de los cupones.

Un dividendo es equivalente a pagar un cupn mensual, por lo que son 12 cupones por ao. Como el plazo es de 20 aos, el total de dividendos o cupones es 240 (12*20). Las 3.000 UF corresponden al valor presente, mientras que la tasa de inters es la suma de la tasa del crdito ms la comisin hipotecaria. Como son 12 pagos por ao, la tasa debe ser mensualizada como se muestra a continuacin:

Aplicando los nmeros en la frmula inicial obtenemos el dividendo:

Cunto de las 19,61 UF del primer dividendo corresponde a intereses? La tasa mensual multiplicada por el monto de crdito son los intereses: 12,21

UF (3.000*0,00407), mientras que la diferencia de 7,4 UF (19,61 12,21) est destinada a amortizar y reducir el monto del crdito.

Ahora bien, si arrendar un departamento similar cuesta menos de 12,21 UF, entonces conviene arrendar. La diferencia entre las 19,61 UF que hubiese pagado en dividendos y el costo del arriendo debe ser ahorrada. Hasta cundo ahorrar? Hasta que haya juntado suficiente dinero para pagar un pi que le permita tomar un crdito por un monto menor, en el cual la parte del primer dividendo que corresponda a intereses sea menor al costo del arriendo.

Por el contrario, si el costo de arrendar el bien es mayor a las 12,21 UF de intereses del primer dividendo, le conviene comprar hoy con crdito. En todo caso, vale tener en cuenta que con el paso del tiempo la cuota total del dividendo permanecer fija en UF, pero la proporcin que representan los intereses se har cada vez menor. De este modo, es esperable que en algn momento sea menor que el gasto de arriendo y que ese sea el momento para considerar la compra del inmueble.

Y qu pasa si pido el dinero a ms plazo, manteniendo la tasa de inters para disminuir el dividendo? Aunque efectivamente el dividendo ser ms bajo, ocurrir que se destinar menos parte del mismo para pagar de vuelta el crdito. En tanto, el gasto en intereses no bajar, pues la tasa de inters es la misma. Cabe consignar que es usual que por prstamos de montos similares a mayor plazo se cobre una tasa de inters mayor.

Es importante sealar que el anlisis realizado en los prrafos precedentes asume que los precios de los bienes y las tasas de inters se mantienen constantes. Tampoco se considera el costo de las contribuciones de bienes races. Si usted posee un activo se beneficia de las alzas en el valor de ese activo, pero se deben afrontar gastos como el impuesto de contribuciones.

Aclarado esto, podemos preguntarnos: Es irracional tomar un crdito hipotecario en que los intereses que se paguen en el primer mes sean mayores a lo que cuesta arrendar un bien similar? La respuesta es no, pues este clculo es slo un punto de referencia de un anlisis econmico que considera que a usted le es indiferente vivir en su propia vivienda o arrendar.

De hecho, muchas personas prefieren vivir en lo propio, porque as obtienen un mayor bienestar. El mayor gasto en intereses en relacin al arriendo es el costo que se paga por darse el gusto de vivir en un inmueble propio.

El anlisis visto en este caso servir para evaluar cunto est pagando (o pagar) por dicho gusto y tomar as una buena decisin. Si es mucho o poco slo usted lo sabe, porque slo usted sabe cunto mayor bienestar le da vivir en algo propio.

Una apuesta por el mediano y largo plazo Los Pagars Reajustables y los Bonos del Banco Central son instrumentos emitidos a plazos que van desde los 2 hasta los 20 aos. Sepa cules son las diferencias y los factores a considerar para jugarse por una u otra opcin.

Para aquellas personas que cuentan con cantidades significativas de capital y estn dispuestas a esperar ms tiempo por el retorno de su inversin, el mercado financiero dispone de varias alternativas en instrumentos de renta fija de mediano y largo plazo. El inversionista que invierte en instrumentos de largo plazo evitar el riesgo de tasa de inters si mantiene los papeles de largo plazo hasta su vencimiento.

Entre estos instrumentos se encuentran los Pagars Reajustables y los Bonos del Banco Central, emitidos a diferentes plazos y con denominacin tanto en Unidades de Fomento (UF) como en pesos.

Los PRC (Pagars Reajustables del Banco Central con cupones) son instrumentos que eran emitidos regularmente hasta el ao 2002. Como en la dcada de los 90 se emitieron grandes cantidades de ellos a plazos de hasta 20 aos, todava son muy transados en el mercado secundario (ver recuadro final).

Los PRC son instrumentos denominados en UF emitidos a plazos de 8, 10, 12 20 aos y que tienen montos de 500, 1.000, 5.000 10.000 UF, los que pagan cupones cada semestre.

Desde 2002, el Banco Central comenz a emitir en forma regular los BCU (Bonos del Banco Central en UF) y los BCP (Bonos del Banco Central en Pesos). Los primeros tienen plazos de 5 y 10 aos, mientras que los segundos tienen plazos de 2, 5 y 10 aos. Cmo invertir en bonos del Banco Central? Una alternativa para adquirir este tipo de instrumentos es hacerlo directamente en un centro burstil. Para lo cual se necesita de los servicios de un corredor de bolsa. Para invertir en forma directa se deben tener montos relativamente altos de capital (al menos 500 UF, ms de 10 millones de pesos).

Si no se posee suficiente dinero para hacerlo de manera directa, una persona puede invertir en estos instrumentos a travs de fondos mutuos. Si se desea invertir slo en instrumentos del Banco Central y no en bonos de otros emisores, se debe elegir un fondo mutuo cuyo reglamento estipule que slo se puede invertir en este tipo de instrumentos. En ltimo caso, se debe buscar alguno que tenga una cartera compuesta mayoritariamente por este tipo de inversiones.

Los BCU tienen una tasa de emisin simple del 5% anual, estn denominados en UF, pagan cupones semestrales y tienen un plazo de 5 10 aos al momento de ser emitidos (BCU-5 y BCU-10 respectivamente). Los cupones corresponden slo al pago de intereses, mientras que el capital adeudado se devuelve con el ltimo cupn. Cul es el valor de cada cupn? Como la tasa de emisin de este instrumento es simple, para llegar a la tasa del cupn se divide la tasa de emisin por el nmero de cupones por

ao. Es decir, 5% dividido en 2, lo que da una tasa de 2,5% para cada cupn.

Si pensamos invertir 1.000 UF en un Bono del Banco Central en UF (BCU) a 5 aos, ste pagar durante su vida 9 cupones de 25 UF (1.000 x 0.025) cada uno, y ofrecer un pago final de 1.025 UF que incluye el dcimo cupn y el capital adeudado. En cambio, el BCU-10 pagar 19 cupones de 2.5 UF y su ltimo pago corresponder a 1.025 UF que se reciben al vencimiento del instrumento.

Para calcular el precio de ambos bonos se debe descontar cada cupn y el pago final a la tasa interna de retorno (TIR) del bono. Si se valoran ambos bonos a una TIR simple del 5% anual, sus precios sern iguales a 1.000 UF.

Sin embargo, si los bonos se valoran a una TIR simple del 4% anual, el precio del BCU-10 sube a 1.082 UF (un 8,2% de incremento), mientras que el precio del BCU-5 sube slo a 1.045 UF (un 4,5% de aumento). Esto ocurre porque normalmente se cumple que los bonos de mayor plazo tienen un precio ms sensible a las variaciones en la tasa de inters.

Para valorizar un BCU-5 con una TIR de 4% se debe hacer lo siguiente : Calcular la TIR semestral:

Luego, los primeros 9 cupones correspondientes a pagos semestrales se descuentan a esa tasa utilizando la frmula de valor presente de una anualidad:

Para el ltimo cupn y el capital adeudado se ocupa la frmula de valor presente de pago nico futuro:

Luego se suman los valores presentes obtenidos por separado. Esta suma corresponde al precio de mercado del bono:

Con esta misma metodologa se pueden desarrollar los clculos para los ejemplos que se darn a continuacin:

Si valorizamos a una TIR simple del 6%, el precio del BCU-10 cae a 926 UF (un 7,4% de disminucin), mientras que el valor del BCU-5 baja a 957 UF (un 4,3% de cada). Es decir, ante alzas en su TIR el BCU-10 sufre una cada mayor en su precio. Lo contrario ocurre ante bajas en su TIR, ya que el valor de este instrumento subir ms que el BCU-5. En finanzas, esta sensibilidad a la TIR se denomina duracin y se dice que el BCU-10 tiene una mayor duracin que el BCU-5. La apuesta Las personas que apuestan (en finanzas se usa la expresin tomar posicin) a la baja de la tasa de inters deben escoger bonos de alta duracin, pues ganarn ms si efectivamente bajan las tasas. Por contrapartida, si la tasa de inters sube, perdern ms. Para que esa prdidas o ganancias se materialicen deben eso s vender los bonos una vez que su precio cambie.

Apostar a la tasa de inters no es gratis, pues lleva consigo riesgo. Si quienes toman posicin creen que las tasas subirn, entonces deben elegir instrumentos de muy baja duracin (por ejemplo depsitos o PDBC a los que les queden pocos das para vencer).

La duracin del bono depende de: 1. El plazo: para bonos con igual nmero de cupones, a mayor plazo mayor duracin. 2. La frecuencia de cupones: a mayor nmero de cupones por ao, menor duracin. En el caso de los bonos que pagan todo al vencimiento (cero cupones) la duracin es igual al plazo de vencimiento.

3.

El tipo y tamao de los cupones: los bonos con cupones iguales de intereses y amortizacin del capital tienen una duracin menor que otros bonos de igual plazo pero que pagan cupones slo con intereses y el capital lo pagan al final. La tir del bono: si dos bonos tienen caractersticas iguales (plazo, frecuencia y tipo de cupones), el que tenga menor TIR tiene una mayor duracin.

4.

La duracin se puede calcular mediante la siguiente frmula:

Donde: t = Perodo en que se paga el cupn. VP(Ct) = Valor Presente del cupn pagado en perodo t. N = Nmero de perodos en que paga cupones el instrumento (Plazo del instrumento). Mercado primario y secundario El mercado primario es aquel en el que participa el emisor de un instrumento cuando lo ofrece por primera vez a inversionistas. El mercado secundario corresponde al que conforman los inversionistas entre s cuando realizan traspasos del instrumento sin que participe el emisor. En Resumen

Los principales instrumentos de renta fija de mediano y largo plazo son los PRC, BCU y BCP, todos ellos emitidos por el Banco Central de Chile. Para invertir en fondos del Banco Central, las opciones son hacerlo de forma directa o a travs de fondos mutuos. Las personas que apuestan a la baja de la tasa de inters, deben elegir hacerlo en bonos de alta duracin, ya que si las tasas efectivamente bajan, ganan ms. Si uno cree que las tasa van a subir es mejor invertir en bonos de baja duracin o evitar invertir en bonos.

Para Reflexionar

Cul creemos que es la mejor forma de invertir en fondos del Banco Central? Tenemos clara la duracin de los bonos?

Quien invierte siempre tiene El mundo financiero est alerta. La crisis econmica es cosa del pasado y el mercado ofrece una amplia gama de posibilidades para invertir. La mejor alternativa depender de los objetivos, el plazo al que se har la inversin y el riesgo que usted est dispuesto a correr.

La crisis econmica desapareci de los titulares de los diarios. El mundo parece despertar de una pesadilla que ha tenido al sector financiero como protagonista y a los inversionistas aterrorizados ante la fuerte incertidumbre que han presentado los mercados en estos ltimos meses.

No es para menos, pues cuando una persona decide invertir est haciendo una apuesta para incrementar un capital que tiene disponible, ya sea porque lo ahorr o porque de alguna manera se vio con recursos extraordinarios que no est dispuesto a perder o a regalar debido a una mala decisin o a un entorno adverso.

Sin embargo, sabe que la mejor opcin no es guardarlo bajo el colchn. Para ello dispone de una serie de alternativas que varan en cuanto al riesgo que implican y al retorno que se espera de ellas.

Razones para querer invertir hay muchas: acumular fondos para la compra de un bien especfico como un computador, un auto o una casa; o simplemente para disponer de los recursos necesarios a la hora de jubilar. La inversin posterga el consumo inmediato a cambio de una ganancia futura. Es decir, el uso de los excedentes de los ingresos que son ahorrados o invertidos se traslada a un tiempo futuro, periodo en el cual la persona podr consumir ms que el monto de su ingreso respectivo

. Como oposicin al concepto de inversin encontramos el llamado endeudamiento, que permite financiar un gasto en el presente cuando no tenemos todos los recursos necesarios para ello. Es decir, adelantamos el consumo, por lo cual debemos pagar un cierto precio.

En sntesis, el mercado de capitales nos permite mover dinero desde una fecha a otra, esto mediante dos herramientas muy tiles: el endeudamiento y la inversin. Las alternativas de inversin La herramienta de ahorro o inversin ms conocida es el depsito a plazo en bancos o instituciones financieras similares. Sin embargo, existe una enorme gama de alternativas de inversin disponibles para las personas, las que pueden variar segn sea el fin para el cual se realicen.

En Chile, los depsitos a plazo ms populares son los que se realizan en pesos, en Unidades de Fomento (UF) y aquellos que se hacen en moneda extranjera, como dlares o euros. Otras alternativas de gran aceptacin son los bonos y acciones de empresas. Se trata de instrumentos financieros emitidos por las compaas, los que otorgan ciertos derechos sobre los flujos de caja que generarn en el futuro esas organizaciones.

Una persona puede invertir directamente en bonos o acciones, o puede hacerlo de manera indirecta a travs de intermediarios financieros, tales como los fondos mutuos, fondos de pensiones o los bancos. Estos intermediarios invierten en bonos o acciones de muchas empresas, conformando carteras de inversin que luego ofrecen a sus clientes.

Cada una de estas alternativas posee caractersticas propias, aunque a grandes rasgos podemos sealar que la gran distincin radica en el retorno esperado y el riesgo que presenta cada una de ellas. La tasa de inters Cuando alguien se endeuda para adelantar consumo debe pagar un precio por ese dinero que solicita. En tanto, cuando alguien invierte y posterga consumo esperar a cambio que se le pague por este servicio. El precio involucrado en ambos casos se denomina Tasa de Inters.

Por ejemplo: si un depsito a plazo en el banco ofrece una tasa de inters de 8% anual, esto quiere decir que si depositamos $ 100.000 hoy, el banco nos debiera entregar $ 108.000 en un ao ms.

En los depsitos a plazo la rentabilidad ofrecida por la inversin es relativamente conocida, pues sabemos cunto dinero esperamos recibir a cambio de la inversin una vez que transcurra el plazo correspondiente. Sin embargo, en materia de inversiones esta no es la regla general, pues la mayor parte de las veces el inversionista est expuesto a riesgo por diversas razones.

Uno de los principales riesgos que enfrenta quien invierte en bonos corporativos es el de no pago. Es decir, que el emisor del instrumento se niegue (o no pueda) pagar cuando le corresponda. En tanto, quien invierte en acciones se expone a riesgo pues el precio de venta de los ttulos que posee no est garantizado y puede ser mayor pero tambin menor que el precio pagado originalmente . Como los inversionistas tienen la capacidad de percibir qu tan riesgosas son las distintas alternativas de inversin, en general se cumple que exigen una rentabilidad esperada ms alta a aquellas inversiones que son ms riesgosas. Entonces, si una alternativa es ms riesgosa que otra, y a su vez ofrece una rentabilidad esperada menor, nadie querr apostar por ella. Comparando alternativas de inversin La tabla y figura que siguen muestran las diferencias en rentabilidad y riesgo de cuatro alternativas de inversin en Estados Unidos. Las cifras corresponden a los promedios anuales para el perodo 1926-2000. Para dimensionar el impacto de las diferencias de rentabilidad se incluye en la tercera columna el monto final que habra obtenido un inversionista a fines del 2000 si en 1926 hubiera depositado un dlar en cada una de estas alternativas. Cabe notar que las opciones ms rentables son aquellas ms riesgosas.

En resumen

Razones para querer invertir hay muchas: acumular fondos para la compra de un bien especfico como un computador, un auto o una casa; o simplemente para disponer de los recursos necesarios a la hora de jubilar. La herramienta de ahorro o inversin ms conocida es el depsito a plazo en bancos o instituciones financieras similares. En Chile, los depsitos a plazo ms populares son los que se realizan en pesos, en Unidades de Fomento (UF) y aquellos que se hacen en moneda extranjera, como dlares o euros. Una persona puede invertir directamente en bonos o acciones, o puede hacerlo de manera indirecta a travs de intermediarios financieros, tales como los fondos mutuos, fondos de pensiones y los bancos. Cuando alguien se endeuda para adelantar consumo debe pagar un precio por ese dinero que solicita. En tanto, cuando alguien invierte y posterga consumo esperar a cambio que se le pague por este servicio. El precio involucrado en ambos casos se denomina Tasa de Inters. En los depsitos a plazo la rentabilidad ofrecida por la inversin es relativamente conocida, pues sabemos cunto dinero esperamos recibir a cambio de la inversin una vez que transcurra el plazo correspondiente. Uno de los principales riesgos que enfrenta quien invierte en bonos corporativos es el no pago. Es decir, que el emisor del instrumento se niegue (o no pueda) pagar cuando le corresponda.

El termmetro de la economa Cmo golpe a los inversionistas en bonos y acciones el escndalo de La Polar que sali a la luz pblica hace pocas semanas? Los principales perjudicados desde el punto de vista de la inversin han sido quienes tenan posiciones significativas en acciones o en bonos de esa empresa, pues ambas se desplomaron al descubrirse que la situacin financiera de la empresa estaba mucho ms deteriorada de lo que se sospechaba.

La parte negativa de esta historia para los inversionistas chilenos es que los fondos de pensiones locales (las AFP) posean fuertes inversiones tanto en bonos como en acciones de esa empresa.

La parte positiva sin embargo es que principalmente por motivos de regulacin, esas inversiones si bien significativas en trminos de dinero, slo representaban una pequesima fraccin de las inversiones totales de los fondos tanto en instrumentos de renta fija como en acciones de la empresa, razn por la cual el efecto neto en la riqueza de cada uno de los inversionistas es relativamente despreciable o al menos poco significativo.

La cada de las acciones de la Polar empuj a otras empresas de retail a mostrar resultados de retorno negativas apenas explot el escndalo, pero en la medida que la confianza ha regresado a los inversionistas y que se ha comprobado que las irregularidades observadas en La Polar no eran generalizadas en la industria del retail, las otras empresas inicialmente involucradas han mostrado claros signos de recuperacin en sus precios. Bonos o acciones? Una cuestin de plazos

varios aos) ocurre que los eventos en que los ttulos burstiles son superados por otras alternativas de inversin son cada vez ms escasos. Entonces, teniendo en claro que la inversin en acciones no garantiza retornos superiores a los que ofrecen otros instrumentos, para aumentar la posibilidad de este mejor resultado se debe estar dispuesto a mantener las inversiones en ttulos por perodos prolongados.

Un tema no menor es que los mayores retornos promedio obtenidos en el largo plazo pueden hacer una gran diferencia en la riqueza de las personas: una inversin A que rinde en promedio 5% anual durante 10 aos equivale a una rentabilidad total acumulada de 62,9%. En tanto, una inversin B que

rinde 10% en la misma dcada permitir un retorno total acumulado de 159,4%

La alternativa B descrita anteriormente aparece inicialmente como ms atractiva que la opcin A debido a su mayor rentabilidad promedio. El problema es que en este ejemplo dejamos de lado la segunda dimensin relevante del tema: el riesgo.

Por ello, si la alternativa que ofrece mayor rentabilidad promedio es a su vez mucho ms riesgosa, un buen consejo sera pensarlo dos veces antes de dar el salto. Acciones: una alternativa rentable de inversin Es muy probable que muchas veces haya escuchado que: las acciones son ms rentables en el largo plazo, esto si se comparan con otros instrumentos de inversin como los bonos. Primero que todo es bueno aclarar que existen enormes dificultades para hacer estas comparaciones, pues muchas veces los datos necesarios no estn disponibles o simplemente presentan problemas metodolgicos que los hacen poco confiables.

Tambin es posible que la informacin presente distorsiones, principalmente porque los diversos ndices accionarios no registran apropiadamente algunos eventos, como el cierre forzado de alguna bolsa o el quiebre de una empresa. En este ltimo caso, las acciones de esa firma son excluidas de los registros y se pierde informacin comparativa valiosa. Pese a lo anterior, es posible afirmar que durante el siglo XX las acciones fueron las alternativas de inversin ms rentables en muchos pases del mundo. Por ejemplo, en Estados Unidos los ttulos burstiles rentaron en promedio ms de un 10% anual entre 1926 y 1999.

Si bien es esperable que los activos ms riesgosos ofrezcan retornos superiores, hay que tener presente que estar expuesto a riesgos mayores tampoco es garanta de mejores retornos. El mayor riesgo de las acciones se traduce en que los precios de las mismas son mucho ms sensibles a los ciclos econmicos. Esto provoca que el valor de los ttulos suba significativamente en pocas de bonanza y caiga cuando el mercado percibe que la situacin de las empresas ser poco auspiciosa en el futuro o en pocas de depresiones econmicas.

Acciones: esquivas, pero nunca tanto Si quiere ganar ms tiene que arriesgarse ms. Todo lo dems huele a cuento. Aunque ojo, el mundo burstil tampoco es una ruleta rusa, existen mecanismos como la frontera eficiente que orientan sobre el comportamiento del mercado financiero.

Invertir en acciones puede ser un muy buen negocio, pero tambin una de las alternativas de inversin ms riesgosas que ofrece el sistema financiero. Esto ocurre porque el precio de los ttulos burstiles suele tener grandes fluctuaciones en el corto plazo, las que estn ligadas a diferentes factores: panorama econmico mundial, realidad del mercado financiero local o simplemente la situacin de la empresa que emiti los papeles.

Las acciones son instrumentos que otorgan propiedad sobre el patrimonio de una empresa. Esto significa que quienes las adquieren tienen derecho a recibir las utilidades que genere esa firma. Lo usual es que las empresas repartan una parte de sus ganancias como dividendos y el resto se reinvierta en la propia compaa. Esto ltimo ayuda al crecimiento de la empresa y a que el precio de cada accin aumente en el tiempo.

Como dijimos, en el corto plazo el precio de las acciones tienen mayores fluctuaciones en un rango bastante ms amplio que el de los instrumentos de renta fija. Este fenmeno se conoce como volatilidad. En los eventos favorables, esta volatilidad en su precio contribuye de manera significativa a obtener ganancias o retorno de este instrumento. Claro que la volatilidad puede provocar cadas de los precios y retornos negativos.

El retorno de cualquier activo financiero en un perodo de tiempo determinado, tanto de acciones como de instrumentos de renta fija, se calcula mediante la siguiente frmula:

Para las acciones, los pagos recibidos corresponden a los dividendos, mientras que en los instrumentos de renta fija stos son los cupones peridicos. Ms retorno y menos riesgo Las personas siempre buscarn ms retorno y menos riesgo. Por ello, es normal que los inversionistas le exijan un mayor retorno esperado a los instrumentos que son ms riesgosos. De no ser as, no seran atractivos como alternativas de inversin.

El riesgo de un instrumento se relaciona con el grado de incertidumbre respecto al retorno que se obtendr al invertir en dicho instrumento. Mientras ms certeza exista respecto de las ganancias que tendr la inversin, menor es el riesgo del instrumento.

Ciertamente existe mayor certeza sobre los posibles retornos de invertir en un instrumento de renta fija. Por ejemplo: si usted toma un depsito a 30 das por $ 1.000.000 en un banco de alta calidad (bajo riesgo de incumplimiento) a una tasa del 1%, lo ms probable es que al cabo del plazo obtenga a cambio $1.010.000. Es decir, un retorno de exactamente 1%. La nica posibilidad de que esto no ocurra es que por alguna razn poco probable el banco no cumpla.

En tanto, en los instrumentos de renta variable (como las acciones), el riesgo es alto pues no garantizan y ni siquiera prometen un determinado retorno. Cuando usted compra una accin en el mercado nadie le garantiza a qu precio estar esa accin en un mes o un ao ms. La empresa tampoco promete obtener ciertas utilidades netas de manera anticipada. Ms riesgo no es igual a mala inversin Es necesario aclarar que no se debe confundir una inversin riesgosa con una mala inversin. Si una persona invierte en un instrumento que con seguridad va a tener rentabilidad negativa, eso no es una inversin riesgosa, simplemente es una mala inversin!

Pese a que es difcil acertar respecto al retorno que se obtendr al invertir

en instrumentos de mayor riesgo, s es posible hacer estimaciones del retorno esperado.

El retorno esperado de una accin se calcula realizando un promedio de los posibles retornos que ofrece un activo, ponderado por las probabilidades de que esos retornos efectivamente ocurran.

Por ejemplo, si un activo puede rendir 2% 4% 6%, y cada uno de estos eventos tiene igual probabilidad de ocurrencia, el retorno esperado ser de:

Este concepto de retorno esperado es til pues a partir de l se puede determinar tambin qu tan riesgoso es un activo. El riesgo mide qu tan probable es que el retorno obtenido sea igual al retorno esperado. En trminos financieros, este concepto se denomina volatilidad del retorno esperado: a mayor volatilidad del retorno, mayor riesgo.

El proceso de decidir en qu invertir se puede plantear en dos etapas:

Primero, agrupar las alternativas de inversin en conjuntos donde cada alternativa al interior del grupo ofrezca el mismo retorno esperado, y elegir luego en cada grupo aquella opcin de menor riesgo.

Luego, tendremos un conjunto de alternativas de inversin que son ptimas. Al compararlas, se verificar que la nica forma de aumentar el retorno esperado es tomando un mayor riesgo. A este conjunto de alternativas de inversin ptimas se le denomina frontera eficiente . Cul de estas alternativas elegir depender del nivel de riesgo que se est dispuesto a tomar. El siguiente grfico muestra una frontera eficiente, dentro de la cual se muestra la posicin ms comn que tienen algunos instrumentos de inversin disponibles en el mercado nacional.

La frontera eficiente nos muestra una realidad que quiz no nos guste aceptar: para obtener ms retorno se debe tomar mayor riesgo. Esto debe tenerse muy en cuenta cuando nos encontramos con ofertas de inversin que ofrecen alta rentabilidad y muy bajo riesgo.

Un consejo: ante este tipo de ofertas sea incrdulo y asesrese por alguien que entienda y analice a fondo el producto. Es muy probable que encuentre una trampita y en realidad lo que le ofrecen no sea tan rentable o tan poco riesgoso como lo afirma el oferente.

Como muestra el grfico, la inversin en acciones promete retornos esperados superiores pero no los garantiza. El riesgo de invertir en acciones es tambin mayor que el de invertir en otros instrumentos. En Resumen

Las acciones son instrumentos que otorgan propiedad sobre el patrimonio de una empresa. El riesgo de un instrumento se relaciona con el grado de incertidumbre respecto al retorno que se obtendr realmente si invierte en ese instrumento. La frontera eficiente muestra grficamente la relacin que existe entre riesgo y retorno: a mayor riesgo, mayor retorno.

Para Reflexionar

Para qu sirve el concepto de retorno esperado?

Un GPS burstil

El beta de una accin permite que el inversionista tenga una referencia respecto de cun riesgoso es ese ttulo en relacin con el resto de las acciones de ese mercado.

El primer semestre del 2011 el beta ajustado de las acciones de LAN fue 0,82, con lo que stas se convirtieron en los ttulos menos riesgosos de la muestra seleccionada que incluye el cuadro 1. La contraparte la vivieron las acciones de AquaChile S.A, que tuvieron un beta de 1,34. Este indicador orienta a los inversionistas al momento de optar por una u otra accin.

Es que si de apostar por el riesgo se trata, que no sea una apuesta a ciegas. Una forma de hacer que la inclinacin por invertir en una accin en particular tenga cierto respaldo es fijarse en su beta.

Qu tan riesgosas son las acciones en el mercado chileno? Cules son las acciones de menor riesgo y cules estn en el lado opuesto de este ranking? Antes que todo, es necesario aclarar que calcular el beta de las acciones en Chile no es tarea simple, pues nuestro mercado se caracteriza por la poca profundidad. Esto significa que, salvo contadas excepciones, los ttulos burstiles chilenos se transan con muy baja frecuencia, a veces slo una vez por mes e incluso menos.

Sin embargo, existen estimaciones confiables de betas para aquellas acciones que se transan con mayor frecuencia. El cuadro 1 muestra las estimaciones a agosto 2011 para varios de los ttulos que se transan en Chile.

La empresa que registra el menor beta accionario es Lan. Esta accin tiene un beta de 0,82, lo que implica que cada vez que el IPSA sube un 1%, el precio de este ttulo sube en promedio un 0,82%. Y cada vez que el mercado cae un 1%, la accin baja en promedio un 0,82%. Esto quiere decir que esta accin muestra una baja sensibilidad a las variaciones del mercado, y por eso es catalogada como de bajo riesgo.

En el otro extremo de la tabla estn las acciones de la empresa AquaChile, que tienen un beta de 1,34. Esta es la accin ms riesgosa segn los datos que presentamos. Su beta indica que cuando el mercado sube un 1%, su precio promedio aumenta en 1,34%. Por el contrario, cuando el IPSA cae un 1%, el valor de la accin baja en promedio 1,34%. A diferencia de los ttulos de Lan, esta accin muestra alta sensibilidad a las variaciones del mercado y por eso es catalogada como de alto riesgo.

Si bien la tabla expone el riesgo relevante de algunas de las acciones locales en el primer semestre del 2011, es importante considerar que los betas de las acciones de empresa no suelen cambiar significativamente de un ao para otro. Por tanto, este indicador representar bien el riesgo actual de estas acciones. De todas maneras, es bueno actualizar estos estudios con la suficiente frecuencia para evitar errores. Qu determina el beta de una accin Para entender por qu razn los betas de las acciones son relativamente estables de un ao a otro es bueno tener claro que este indicador mide qu tan riesgoso es el patrimonio de esa compaa. La sensibilidad del patrimonio de la firma a variaciones del mercado est vinculada bsicamente a dos factores que interactan entre s: el riesgo de los activos de la empresa y el nivel de endeudamiento de la compaa.

El riesgo de los activos (que se mide por el beta de esos activos) debiera representar el riesgo del negocio en que participa la empresa. Por ello, firmas dentro de una misma industria suelen mostrar betas de activos similares. A su vez, estas mismas empresas exhibirn betas accionarios similares nicamente si es que adicionalmente poseen niveles de endeudamiento parecidos.

Si tenemos dos empresas que se dedican al mismo negocio dentro de la misma industria, pero el endeudamiento de una de ellas es superior al de la otra, la firma que posee mayor deuda presentar betas accionarios ms elevados. Esto porque el endeudamiento provoca un aumento en el riesgo que enfrentan los accionistas (a esto se denomina efecto leverage financiero).

La volatilidad: el gran riesgo del inversionista Un anlisis arroj que la probabilidad de obtener prdidas burstiles cuando se invierte a un ao es de 28%. En tanto que si se compran y se venden las acciones en un lapso de seis aos, la probabilidad de perder dinero se reduce al 12,7%.

Que la inversin en acciones es la alternativa ms rentable en el largo plazo ya nadie lo duda. Sin embargo, lo que ha pasado en los ltimos aos en la Bolsa de Comercio de Santiago demuestra que la volatilidad en el precio de las acciones siempre puede darnos ms de alguna sorpresa.

Durante el 2006, sus 40 ttulos ms transados (agrupados en el ndice de Precios Selectivo de Acciones, IPSA), registraron una rentabilidad rcord del 37% Vaya negocio!

Y en los primeros meses de 2007 no lo hicieron nada de mal. El primer semestre arroj un sorprendente aumento que borde el 28%. Una euforia que dur hasta que sobrevino la crisis Subprime en Estados Unidos a mediados de ese ao, la que hizo que el retorno anual de la plaza burstil de Santiago terminara el ao con un aumento de tan slo 13,8%. El ao 2008, ya en medio de la crisis, el IPSA mostr una disminucin del 22.1%.

Afortunadamente, en 2009 el IPSA repunt fuertemente, con un retorno acumulado de 50,17%. El 2010 la bolsa local ofreci un retorno positivo significativo y sin embargo en lo que va del 2011 el retorno es a esta fecha muy negativo.

El riesgo y el plazo Viendo este panorama una persona se podra preguntar: cul es el riesgo de tener nmeros rojos al comprar y vender acciones en el corto plazo? En Espaa se realiz un estudio que midi las probabilidades de perder dinero segn el perodo que dure la inversin. Para ello se utiliz la evolucin del ndice General de la Bolsa de Madrid en un perodo de 14 aos.

El anlisis arroj que la probabilidad de obtener prdidas cuando se invierte a un ao en ese mercado es de 28%. Un porcentaje que va disminuyendo segn aumenta el plazo de la inversin. Si se compra y se venden las acciones en un lapso de tres aos, la probabilidad de perder dinero se reduce al 22,8%. En tanto que en cinco aos, esta cifra baja al 19,8%.

A partir del sexto ao, el riesgo de generar prdidas comienza a reducirse fuertemente, ya que baja a 12,7% en seis aos, a 3,8% en siete y a 1,9% en ocho. De acuerdo al estudio, a partir del noveno ao prcticamente no hay riesgo de tener nmeros en rojo. Obviamente estos resultados numricos no son generalizables a otros perodos u otros pases pues dependen crucialmente de los parmetros de retorno esperado y volatilidad del retorno, pero muestran el vnculo entre plazo y probabilidad de perder si invierto en acciones.

La recompensa del riesgo Como vemos, la volatilidad del precio de las acciones es el gran riesgo que enfrenta un inversionista. Pero tambin podemos ver que al analizar perodos ms extensos, este mayor riesgo se ve recompensado con mayores niveles de retorno.

Si un inversionista tuviera enfrente los datos que registran el rendimiento de los instrumentos de inversin ms comunes de Estados Unidos para el

perodo 1925-1999, ciertamente se inclinara por las acciones como la mejor alternativa para poner su dinero.

Esto queda demostrado en el grfico 1, donde se aprecian las diferencias de rentabilidad promedio anual y el riesgo de cuatro tipos de instrumentos:

Bonos del gobierno de corto plazo (BGCP): rentabilidad promedio anual de 3,3% y un bajo riesgo que lleg al 3,8%. Bonos del gobierno de largo plazo (BGLP): rentabilidad promedio de 8,1% y un riesgo de 5,1%. Cartera compuesta por acciones de grandes empresas (AGE): retorno promedio de 20,2% y un riesgo asociado de 11,1%. Cartera compuesta por acciones de pequeas empresas (APE): retorno promedio de 39,7% y un riesgo de 12,6%.

Fondos Mutuos 5 estrellas El ranking de Estrellas de Rentabilidad Ajustada por Riesgo permite comparar el rendimiento de distintos fondos mutuos de una misma categora, a los cuales se le asignan hasta 5 estrellas segn su desempeo.

Si los fondos mutuos en Chile pudieran compararse con algn tipo de inversionista en particular, no cabe duda de que sera un inversionista

activo, pues en su mayora tienen equipos de analistas que constantemente estn atentos a las seales de las empresas y a las percepciones que de stas tengan las personas. El objetivo: maximizar las ganancias de su cartera y, ojal, ganarle al mercado.

Es posible saber qu tan bien les va en Chile a los fondos mutuos y establecer algn tipo de comparacin entre ellos? La respuesta es s, pero hay que tomar ciertas precauciones, como tener en cuenta el nivel de riesgo de cada uno.

Una forma simple pero inapropiada para comparar desempeo es considerando nicamente el retorno promedio obtenido durante un cierto perodo. Segn este mecanismo el fondo de mejor desempeo es simplemente el de mayor retorno promedio. El problema es que para que la comparacin sea apropiada debe hacerse algn tipo de ajuste que corrija por las diferencias de riesgo entre los fondos. Cinco estrellas para el mejor Con el objetivo de comparar el rendimiento de los distintos fondos, desde el 2008 en Chile comenz a utilizarse el ranking de Estrellas de Rentabilidad Ajustada por Riesgo. Esta clasificacin fue encargada por la Asociacin de Administradoras de Fondos Mutuos (AAFM) a LVA ndices, empresa especializada en la construccin de ndices de mercado. Aqu se asignan estrellas que van desde una a cinco de acuerdo al desempeo del fondo considerando la rentabilidad corregida por el riesgo.

De acuerdo al ranking en la tabla siguiente, los fondos mutuos de mejor desempeo en el perodo de 12 meses que finaliz el 31 de diciembre del 2010, en la categora Accionario Emergente fueron los siguientes:

La calificacin Cinco estrellas implica que ese fondo est dentro del 10% de mejor desempeo en su grupo. Cuatro estrellas indican que el fondo se ubica en el 20% siguiente de desempeo. En tanto, una sola estrella significa que esa cartera se sita en el 10% de menor desempeo. Inversin va Fondos Mutuos en Chile Los Fondos Mutuos (FM) son uno de los principales vehculos de inversin voluntaria que utilizan las personas en Chile. Su importancia relativa ha crecido significativamente en los ltimos aos: en 2000, los fondos administrados por ellos representaban un 8,0% del Producto Interno Bruto (PIB), mientras que en 2010 esa cifra lleg al 25%. Adems, el nmero de inversionistas pas de representar el 1,8% al 8,1% de la poblacin en ese mismo perodo.

Por qu ha aumentado tanto el inters por invertir a travs de los fondos mutuos? Qu ofrecen al inversionista? En teora, los principales beneficios de los FM son: acceso a la diversificacin y una administracin profesional de los fondos.

Las personas ven limitadas sus posibilidades de construir carteras bien diversificadas de forma directa, puesto que ello requiere invertir en un nmero considerable de activos de baja correlacin entre s y eso requiere de montos bastante altos de inversin. Por ello, los FM son una excelente alternativa, puesto que rene el capital de cientos o miles de personas que pasan a ser dueos de una fraccin del fondo que ya est bien diversificado . El segundo beneficio tiene que ver con la administracin de los fondos, la que es realizada por analistas profesionales. Ello implica que son expertos quienes estn tomando las decisiones de qu activos mantener y cundo es el momento de hacer cambios en la cartera . Para verificar si la administracin activa es ms efectiva, es necesario evaluar si los FM obtienen un mejor desempeo que quienes siguen una estrategia pasiva (como seguir un ndice accionario). Esta comparacin no es tan simple y por ello existen poco estudios de este tipo.

Sin embargo, la evidencia emprica disponible sugiere que la administracin

activa de fondos no es capaz de ganarle al mercado (obtener retornos superiores a los de la estrategia de seguir un ndice burstil) una vez que se realiza la correccin de diferencias por riesgo. Estas correcciones son necesarias pues, si se construyen carteras ms riesgosas lo esperable es que tengan un mayor retorno.

Finalmente, otro elemento que debe considerarse al comparar entre los distintos fondos es el de los costos de administracin que son cobrados a los clientes. En Chile, la evidencia muestra que esas comisiones son bastante elevadas, salvo honrosas excepciones. Un poco ms del Ranking de Estrellas El principal problema que enfrentaban hasta hace poco quienes pretendan invertir en fondos mutuos era la total ausencia de una herramienta que pudiera comparar de manera objetiva los desempeos de los distintos fondos que se ofrecan en el mercado local, y as guiar a los inversionistas hacia aquellos ms atractivos. Las comparaciones disponibles tpicamente se centraban nicamente en el retorno promedio histrico.

Esto cambi con la aparicin del Ranking de Estrellas de Rentabilidad Ajustada por Riesgo, ndice cualitativo que permite comparar de manera razonable el desempeo relativo de distintos fondos. Este indicador sigue el criterio bsico que ya utilizan agencias como S&P y Morningstar en Estados Unidos para asignar estrellas segn el desempeo del fondo. Para ello se utiliza un puntaje que mide la rentabilidad del instrumento corregido por el riesgo o volatilidad que enfrent el fondo. Este ndice cualitativo permite comparaciones ordinales entre fondos y, aunque no ofrece la riqueza tcnica de otras medidas complementarias, representa un avance significativo en la difusin de informacin, de especial valor para inversionistas pequeos y/o no-institucionales.

Los fondos son asignados a categoras que toman en consideracin el tipo de instrumentos en que se invierte y el origen geogrfico de esos instrumentos antes de efectuar los rankings para cada categora. Para mayores antecedentes de esta metodologa se recomienda visitar la pgina www.emol.com/economia/fondos_mutuos/index.asp