Heeft Warren Buffett de waarheid in pacht ?

Thierry Debels De kredietcrisis doorgelicht

Een fout die veel beleggers maken is dat ze denken dat

Buffett een belegger is. Dat is hij uiteraard ook. Maar
Buffett is veel meer. In een interview met Financial
Times Fund Management is nobelprijswinnar economie
Eugene Fama vrij nuchter over de prestaties van Buffett.
‘Vergeet niet dat hij niet zomaar ondernemingen uitkiest.
Hij bestuurt ze ook’, zo stelt hij. ‘Dat is een andere
activiteit. Niemand argumenteert dat indien je in de raad
van bestuur van een onderneming zetelt, je deze ook
beter of slechter kan maken’.

De prestaties van Buffett vergelijken met deze van

andere beleggers is dan ook niet helemaal eerlijk omdat
de meeste beleggers niets kunnen doen aan het bestuur
van de onderneming waarvan ze aandeelhouder zijn.

Persoonlijk ben ik nogal een koele minnaar van Buffett.

Ik erken uiteraard dat zijn vehikel het de laatste decennia
uitstekend gedaan heeft. Maar dat is het verleden. Alleen
stel ik me vragen over het feit of dit de komende jaren
nog zo zal zijn.

Buffett maakt immers fouten. Zo kocht hij te snel

Amerikaanse aandelen tijdens het najaar van 2008.
Volgens de Wall Street Journal (WSJ) had Buffett dan
ook een nieuwe kristallen bol nodig. In een column in de
New York Times gaf Buffett nadien zelfs zijn fout toe.
Hij raadt iedereen aan om niet te proberen de markt te
‘timen’ terwijl hij zelf in die val getrapt is.
Peter Eavis gaat in het artikel in the WSJ nog een stuk
verder. Volgens hem heeft Berkshire twee posities op
afgeleide producten die niet bijster slim zijn. Zo is er een
enorme blootstelling op credit default swaps (CDS).

Een andere positie heeft te maken met de verkoop van

put-opties met extreem lange looptijden in 2006. Door
dergelijke puts te schrijven rekende Buffett erop dat de
beurzen niet in elkaar zouden klappen. Dergelijk puts
worden immers maar waardevol als de beurs onder een
bepaald niveau zakt. En dat is uiteraard precies wat
gebeurde in het najaar van 2008.

De posities van Berkshire zijn gigantisch: Buffett schreef

opties voor een totaal bedrag van 14 miljard dollar. Op
dat moment uiteraard een meevaller voor de winst van
het vehikel – door de ontvangst van de premies. Maar
misschien keert de boemerang nu terug om frontaal in
het gezicht van Buffett te vliegen.

Bloomberg plaatste overigens in 2004 al ernstige

vraagtekens bij de verkoop van deze puts. “De verkoop
van de langlopende put-opties is des te opmerkelijker
omdat Buffett zich in het verleden meermaals kritisch
heeft uitgelaten over derivaten zoals opties en futures. “

Beleggers die op 19 september 2008 Berkshire kochten

aan 147.000 dollar hadden in nog geen maand tijd een
verlies van 30 % aan hun broek. Op 10 oktober was de
koers van Berkshire immers teruggevallen tot iets meer
dan 100.000 dollar, 105.126 dollar om precies te zijn. En
nauwelijks enkele dagen later incasseerde het aandeel
een opdoffer van jewelste: een verlies op een dag van
bijna 10 procent. Op enkele maanden tijd was het
aandeel van ‘superbelegger’ Buffett gehalveerd.