Value Based Management

Tabla I - Notas de clase 5

Estado de Resultados: Balance:
Nopat= Ganancia Operativa x (1-t)

Profesor: Florencia Roca

3 3,800 13,500 4 4,500 16,000 5 5,400 19,000

Perodo NOPAT Capital Inversin Neta Free Cash Flow

1 2,300 10,000

2 3,700 11,000

Capital= Activos totales - Pasivo no financiero - Activos no operativos

Es la inversin para crecer. Inversin neta = Capital necesario el ao prximo - Capital actual

Inversin neta
Free Cash Flow

Es el flujo de caja libre para todos los inversores. FCFF= NOPAT - Inversin Neta

Factor de descuento
Los flujos de caja deben ser descontados a valor presente, para poder sumarlos. El factor de descuento es 1/(1+wacc)^n Es la suma de los free cash flows que generar la empresa a lo largo de su vida.

VP FCFF

VP del Free Cash Flow

Valor de la empresa

Valor de la empresa

ue Based Management

rofesor: Florencia Roca

6 5,000 23,000

Value Based Management

Tabla II - Notas de clase 5

Estado de Resultados: Balance:
Nopat= Ganancia Operativa x (1-t)

Profesor: Florencia Roca 3 3,800

13,500

Column1 NOPLAT Capital ROIC WACC

1 2,300
10,000

2 3,700
11,000

4 4,500
16,000

perpet. 5 5,400 5,000

19,000 23,000

Capital= Activos totales - Pasivo no financiero - Activos no operativos Es la rentabilidad del capital. ROIC = NOPAT / Capital

ROIC

EVA
VP EVA Valor de la empresa

Es el valor que agrega esta empresa sobre el capital inicial. EVA = Capital * (ROIC - WACC)

EVA Factor de descuento

El EVA de cada ao debe ser descontado a valor presente, ya que es un valor en moneda (ej dlares). El factor de descuento es 1/(1+wacc)^n

VP del EVA

Suma de VP EVA
Es la suma de los EVA que generar la empresa a lo largo de su vida, MS el capital inicial

(+) Capital inicial Valor de la empresa

Value Based Management

Tabla III - Notas de clase 5

Column1 Capital NOPAT ROIC WACC (10%) Inversin Neta FCF EVA Factor VP FCF VP EVA 1 1,000 160 2 1,080 162 3 1,166 163.3 4 1,260 163.76 5

Profesor: Florencia Roca 6 1,469 161.63

1,360 163.26

Suma VP FCF Capital inicial + VP EVA

valor de la empresa segn DCF valor de la empresa segn EVA

ue Based Management

rofesor: Florencia Roca 7 1,587 158.69 8%

Frmulas de las Notas de clase 5 Valor Presente Ecuacin 1

Value Based Management Profesor: Florencia Roca Explicacin

VP = VF / (1 + WACC)(n/12)
Valor presente

capitalizacin

VF CF0 * (1 r ) t
CF 0

VP

CF

Flujos y tasa deben estar en la misma unidad de tiempo. Si futuro el WACC es Valor anual y los perodos son meses, debemos dividir el exponente por 12. Por ejemplo para calcular el valor presente de un flujo del mes 4, el exponente sera 4/12

(1 r ) t

Tasa efectiva mensual

(1 / 12 ) CF : Cash flow futuro mensual (1 WACC ) tasa efectiva 1

t

descuento

CF0: Cash flow actual

Valuacin por Free Cash Flows Descontados Ecuacin 2

r: tasa de inters

Explicacin Ventas (-) Gastos Operativos (=) Ganancia Operativa x (1-t)= NOPAT (-) Inversin Neta (=) Free Cash Flow

FCF = NOPAT Inversin Neta

En este punto, la empresa ya ha pagado todas sus obligaciones: todos los gastos de la operacin y los impuestos. Si devuelve este dinero a los inversores y no invierte, no crecer.

El Free Cash Flow es igual al dinero que queda disponible para todos los que invirtieron capital en la empresa, o sea tanto prestamistas como dueos. Si parte de la ganancia, medida como NOPLAT, va a ser reinvertida queda menos dinero para los que aportaron capital.

Valuacin por Free Cash Flows Descontados Ecuacin 3

Explicacin

El valor de una empresa es la suma de los free cash flows que ella generar durante toda su vida. Por lo general se proyectan en detalle algunos aos ("proyeccin explcita") y luego se asume que un determinado flujo se repetir a perpetuidad. Por ejemplo si una empresa producir flujos de 1000 a perpetuidad, podemos calcular su valor aplicando: 1) la frmula general de Valor Presente (para los primeros 5 aos) y 2) la frmula del VP de una perpetuidad, para el flujo continuo. 1 1,000 0.91 909 2 1,000 0.83 826 3 1,000 0.75 751 4 1,000 0.68 683 5 perpetuidad 1,000 1,000 0.62 6.21 621 6,209

f. desc. 10% valor presente

valor de la empresa

10,000

Como en este caso todos los flujos son idnticos, podemos comprobar aplicando directamente la frmula del VP de una perpetuidad: VP Perpetuidad = flujo / tasa VP Perpetuidad = 1000 / 10% VP Perpetuidad = 10,000 Ver: Ejemplo de Tabla I Valuacin por Economic Value Added Ecuacin 4

Explicacin

La frmula es la misma que la anterior, slo que en lugar de flujos descontamos el EVA de cada perodo. Y adicionalmente sumamos el capital inicial.

Ver: Ejemplo de tabla II