La Soberanía Monetaria y La Moneda Internacional - Barrientos-Gaviria

RESUMEN DEL TRABAJO DE GRADO
LA SOBERANA MONETARIA Y LA MONEDA INTERNACIONAL

Desde pocas remotas, y principalmente a partir de la formacin del Estado
Moderno, economistas y polticos se han dado a la tarea de encontrar un
instrumento que facilite y agilice las relaciones comerciales entre las naciones.
Esta bsqueda, intensificada por la apertura de los mercados, ha conllevado a la
idea de crear una moneda internacional; sin embargo, tal propsito ha encontrado
freno en el anhelo de los pueblos por conservar su soberana monetaria, ms an
cuando sta ha sido considerada como un elemento indispensable del Estado
soberano.

En el presente trabajo de grado se parte de tres conceptos bsicos; conceptos
que, por lo dems, son fundamentales en todo estudio que se pretenda sobre la
materia: el dinero (definicin, caractersticas y funciones); los signos monetarios
(significado y diferencias entre moneda extranjera, divisa y moneda internacional)
y, el sistema monetario (nocin, clases, sistema monetario internacional, evolucin
histrica del mismo y reservas internacionales). Posteriormente, se analiza la
soberana monetaria (evolucin, definicin y aspectos que sta comprende), con el
objeto de relacionarla con tres interesantes fenmenos y de gran trascendencia a
nivel mundial: los procesos de integracin monetaria, especialmente, el caso de la
Unin Europea; la dolarizacin de las economas y, la globalizacin econmica.
Por ltimo, se analiza la soberana monetaria en Colombia.

Que exista una moneda internacional o no en el futuro es algo que depender de
las autoridades monetarias; lo cierto es que en la actualidad ya existen monedas
comunes a varios pases y que el concepto tradicional de soberana se ha

Autoras : Natalia Angarita Barrientos y Gloria Patricia Gaviria Blanco. Directores : Hernando
Yepes Arcila y J orge Enrique Ibez Najar. Facultad de Ciencias J urdicas. Pontificia Universidad
J averiana. Bogot, D.C., septiembre de 2003, p. 289.

flexibilizado, lo que ha permitido que hoy, mucho ms que antes, estemos cerca
de hallar ese instrumento que optimice las relaciones econmicas entre los pases.


NATALIA ANGARITA BARRIENTOS
GLORIA PATRICIA GAVIRIA BLANCO

PONTIFICIA UNIVERSIDAD JAVERIANA
FACULTAD DE CIENCIAS JURDICAS
BOGOT, D.C.
2003


NATALIA ANGARITA BARRIENTOS
GLORIA PATRICIA GAVIRIA BLANCO

TRABAJO DE GRADO

DIRECTORES
HERNANDO YEPES ARCILA
JORGE ENRIQUE IBEZ NAJAR

PONTIFICIA UNIVERSIDAD JAVERIANA
FACULTAD DE CIENCIAS JURDICAS
BOGOT, D.C.
2003

AGRADECIMIENTOS

A nuestras familias por habernos brindado su apoyo incondicional a lo largo de
toda la carrera y del desarrollo del presente trabajo de grado. Agradecemos
especialmente a nuestros padres; sin ellos no hubiera sido posible alcanzar las
metas que nos hemos fijado.

A nuestros directores por sus buenos consejos y por habernos orientado siempre
con palabras de motivacin y aprecio. Para nosotras es un verdadero honor contar
con el acompaamiento de personas de tan altas calidades humanas e
intelectuales.

Mil gracias a todos!

CONTENIDO

pg.

INTRODUCCIN 10

1. CONCEPTOS BSICOS 12

1.1 EL DINERO 12

1.1.1 Evolucin de los instrumentos de cambio 12

1.1.2 Definicin 22

1.1.3 Caractersticas 28

1.1.4 Funciones 30

1.1.5 El curso legal y el curso forzoso 33

1.1.6 El cuasi-dinero 34

1.1.7 El valor del dinero 34

1.2 LOS SIGNOS MONETARIOS 36
1.2.1 Definicin 36

1.2.1.1 Teoras 37

1.2.2 La moneda extranjera 39

1.2.3 La divisa 42

1.2.4 La moneda internacional 44

1.3 EL SISTEMA MONETARIO 54

1.3.1 Definicin 54

1.3.2 Clases 56

1.3.3 El sistema monetario internacional 59

1.3.3.1 Definicin 59

1.3.3.2 Evolucin histrica 61

1.3.4 Las reservas internacionales 82

1.3.4.1 Definicin 82

1.3.4.2 Composicin 82

1.3.4.3 Cmo distribuir las reservas internacionales 86

2. LA SOBERANA MONETARIA 88

2.1 EVOLUCIN HISTRICA 88

2.2 DEFINICIN 91

3. LA SOBERANA MONETARIA Y LOS PROCESOS DE
INTEGRACIN MONETARIA. EL CASO DE LA UNIN EUROPEA 97

3.1 ANTECEDENTES 97

3.2 FASES 100

3.3 CONCLUSIONES 118

4. LA SOBERANA MONETARIA Y LA DOLARIZACIN DE LAS
ECONOMAS 120

4.1 GENERALIDADES 120

4.1.1 Concepto 120

4.1.2 Clasificacin 123

4.1.3 Dnde existe la dolarizacin 127

4.1.4 Causas de la dolarizacin oficial 127

4.1.5 Condiciones para la dolarizacin oficial 129

4.1.6 Pasos para la dolarizacin oficial 130

4.1.7 Beneficios de la dolarizacin oficial 135

4.1.8 Costos de la dolarizacin oficial 142

4.1.9 El sistema de convertibilidad como paso previo a la dolarizacin
oficial 150

4.1.10 Consecuencias de la dolarizacin oficial 151

4.1.11 Reduccin o eliminacin de la dolarizacin oficial 152

4.1.12 La experiencia latinoamericana 153

4.1.12.1 Algunos casos en Amrica Latina 157

4.2 EL CASO COLOMBIANO 166

4.3 CONCLUSIONES 171

5. LA SOBERANA MONETARIA Y LA GLOBALIZACIN
ECONMICA 175

6. LA SOBERANA MONETARIA EN COLOMBIA 181
6.1 BREVE RESEA HISTRICA 181
6.2 LA SOBERANA MONETARIA: EL CONGRESO Y EL GOBIERNO 189
6.3 LA SOBERANA MONETARIA: EL BANCO DE LA REPBLICA 193
7. CONCLUSIONES GENERALES 230

BIBLIOGRAFA 275

INTRODUCCIN

Desde pocas remotas, y principalmente a partir de la formacin del Estado
Moderno, economistas y polticos se han dado a la tarea de encontrar un
instrumento que facilite y agilice las relaciones comerciales entre las naciones.
Esta bsqueda, intensificada por la apertura de los mercados, ha conllevado a la
idea de crear una moneda internacional; sin embargo, tal propsito ha encontrado
freno en el anhelo de los pueblos por conservar su soberana monetaria, ms an
cuando sta ha sido considerada como un elemento indispensable del Estado
soberano.

A pesar de estar continuamente en la mesa de los gobernantes, "la soberana
monetaria y la moneda internacional" son temas sobre los cuales existe escasa
bibliografa, por lo que el presente trabajo de grado constituye una verdadera
fuente de investigacin y un aporte para los estudiosos del Derecho Pblico
Econmico.

En l se parte de tres conceptos bsicos; conceptos que, por lo dems, son
fundamentales en todo estudio que se pretenda sobre la materia: el dinero
(definicin, caractersticas y funciones); los signos monetarios (significado y
diferencias entre moneda extranjera, divisa y moneda internacional) y, el sistema
monetario (nocin, clases, sistema monetario internacional, evolucin histrica del
10

mismo y reservas internacionales). Posteriormente, se analiza la soberana
monetaria (evolucin, definicin y aspectos que sta comprende), con el objeto de
relacionarla con tres interesantes fenmenos y de gran trascendencia a nivel
mundial: los procesos de integracin monetaria, especialmente, el caso de la
Unin Europea; la dolarizacin de las economas y, la globalizacin econmica.
Por ltimo, se analiza la soberana monetaria en Colombia.

Que exista una moneda internacional o no en el futuro es algo que depender de
las autoridades monetarias; lo cierto es que en la actualidad ya existen monedas
comunes a varios pases y que el concepto tradicional de soberana se ha
flexibilizado, lo que ha permitido que hoy, mucho ms que antes, estemos cerca
de hallar ese instrumento que optimice las relaciones econmicas entre los pases.

11

1. CONCEPTOS BSICOS

A fin de comprender los trminos utilizados a lo largo del presente trabajo de
grado, este captulo desarrolla tres conceptos bsicos: el dinero, los signos
monetarios y el sistema monetario.

1.1 EL DINERO

1.1.1 Evolucin de los instrumentos de cambio. La economa, mucho antes
que el derecho, se encarg de definir el dinero basndose en su funcin primordial
de servir como instrumento general de intercambio. Los economistas incluso
asimilan el dinero a los instrumentos empleados para tal fin y plantean as una
evolucin de tales medios.

En la concepcin econmica, "el dinero aparece para dar respuesta a la necesidad
sentida por la comunidad en un momento histrico de la evolucin de las
relaciones productivas y de intercambio. Por tanto, podemos sealar que la
presencia del dinero va ligada al fenmeno cambio que es provocado a su vez por
la divisin del trabajo"
1
.

1
SERPA ALVAREZ, Pablo. Elementos bsicos para la comprensin de la teora monetaria. 2 ed.
Cartagena, Colombia: Universidad de Cartagena, 1989. p. 8.
12

La divisin del trabajo se ha categorizado en tres etapas en las que el inicio de
una no implica la desaparicin de la anterior:

1. Divisin natural del trabajo: divisin del trabajo sin intercambio de bienes:

Esta etapa est referida a la familia en su estado primitivo en la cual hombre y
mujer se repartan las actividades diarias sin que se diera un intercambio de
bienes. La autosuficiencia econmica es la caracterstica relevante de esta fase.

2. Trueque: divisin del trabajo con intercambio de bienes:

Como consecuencia del aumento de la produccin surgi la necesidad del
intercambio directo de bienes con otras familias. De esta manera, se di origen al
trueque, lo que conllev a superar la autosuficiencia econmica y a entrar en una
etapa de apertura comercial.

El trueque, sin embargo, comenz a presentar varios inconvenientes, a saber:

- El lugar: los agentes econmicos deban encontrarse en un sitio determinado
y coincidir en sus necesidades respecto de los bienes ofrecidos y
demandados.

13

- El tiempo: el trueque retardaba el desarrollo comercial de los pueblos, dado
que no era eficiente para efectuar el pago de obligaciones futuras. Asimismo,
el trueque requera de la bsqueda de una contraparte que deseara el
intercambio, lo que a su vez generaba un costo de oportunidad.

- La ausencia de una unidad comn de medida de las mercancas.

- La falta de equivalencia entre el valor de los bienes que se intercambiaban,
unido a la imposibilidad de pesar o medir los costos de produccin.

- El trueque no permita la acumulacin de capacidad adquisitiva respecto de
los bienes y servicios, presentes y futuros.

Dichos inconvenientes obligaron a la bsqueda de un nuevo sistema de cambio. Al
respecto Pablo Serpa Alvarez seala:

Pues bien, en este nuevo sistema debera existir un bien tan apetecible y
deseado por todos, que, una vez satisfechas las ms perentorias
necesidades personales y familiares, todos se afanaran en obtener y
producir; por encontrar en su posesin una ciega seguridad de adquirir
cuando quisieran lo que necesitaren, sabiendo que a cambio de l los
dems no tendran inconvenientes en deshacerse de los objetos propios.
14

Debera ser un bien de fcil colocacin que encontrase siempre quien lo
deseara
2
.

3. Economa monetaria: divisin del trabajo con la presencia del dinero:

La aparicin del dinero, en el concepto econmico, marc el surgimiento de esta
tercera etapa. El dinero reuna las caractersticas antes sealadas, lo que conllev
a que se pasara de la operacin de cambio directa (mercanca - mercanca) a la
operacin de cambio indirecta (mercanca - dinero - mercanca).

En su acepcin econmica, a travs de toda la historia, el dinero ha asumido
diferentes formas. En orden cronolgico, las distintas representaciones fsicas
adoptadas por el dinero son: dinero mercanca, dinero metal, dinero signo, dinero
bancario y dinero electrnico. Sin embargo, como se ver ms adelante, desde el
punto de vista jurdico el concepto de dinero slo aparece en una de estas etapas:
el dinero signo.

Dinero mercanca. Al comienzo, se utilizaron variados objetos que el hombre
consider valiosos y que resistan el uso, por ejemplo: conchas marinas, tabaco,
cacao, sal y ganado. Los sumerios utilizaron cabras y cerdos como circulante
monetario primario 4.000 aos A.C. El tabaco incluso fue utilizado como medio de
pago en Estados Unidos a partir del Siglo XVII y durante casi dos siglos.

2
Ibid., p. 12-13
15

El calificativo de dinero mercanca, se deriva de la dualidad de funciones
que desempeaba el objeto o producto que en ese momento se utilizaba
como unidad de cambio en cualquier momento una persona poda
hacer uso de ella para satisfacer una necesidad primaria, o bien utilizarla
como unidad de cambio y en ese momento el bien - dinero se estaba
desempaando como una mercanca comn y corriente o como dinero
3
.

La evolucin del comercio y el aumento del volumen de las transacciones dificult
el empleo de este sistema, hacindose necesaria una representacin ms
funcional del dinero.

Dinero metlico. Ms adelante, se utilizaron principalmente metales nobles, tales
como, el oro y la plata, debido a su belleza, maleabilidad, incorruptibilidad y
escasez, lo que garantizaba cierta estabilidad del poder de compra del dinero;
aunque tambin se emplearon otro tipo de metales como cobre, nquel, estao,
zinc y bronce. Dichos metales se diferenciaron del dinero mercanca en virtud de
la acuacin, consistente en sellar el peso - valor de cada pedazo de metal*.

Las primeras monedas acuadas con electrn (mezcla natural de oro y plata) de
las que se tiene noticia aparecieron en Lidia, Asia Menor, en el ao 700 A.C. y al

3
Ibid., p. 14
*Posteriormente, en la etapa del dinero signo, la acuacin permiti diferenciar el valor monetario
(valor nominal) del peso del metal (valor intrnseco).
16

parecer fueron utilizadas principalmente en el comercio extranjero. Los griegos,
por su parte, emplearon las monedas de plata para las grandes transacciones y
las de cobre para realizar pagos menores.

La plata predomin hasta 1871, cuando se descubrieron importantes minas de oro
como la de California. Con el oro aparecieron los primeros problemas de la
moneda. Tales trastornos dieron origen a la denominada Ley de Gresham,
fenmeno que consiste en que la moneda mala desplaza a la buena, dado que la
gente prefiere dejar circular la moneda depreciada y ahorrar la moneda sana. Esta
situacin tuvo origen a su vez en la falta de mecanismos de control en la
acuacin y en la escasez de metales preciosos: se emita desordenadamente, se
reacuaban las monedas o se fundan con otros metales, perdiendo su valor
intrnseco. Este problema, sumado a su difcil transporte y al hecho de que cada
gobierno cre su propia moneda, complicando la conversin entre unas y otras,
llev a que el dinero metlico se convirtiera en un obstculo al desarrollo
econmico de los pueblos.

Sin embargo, este hecho tambin permiti que aparecieran en el comercio los
"cambiadores" o "cambistas", quienes que se encargaban de pesar, canjear y
guardar las monedas en las ferias. Estos fueron los primeros pasos en la
formacin de la banca, el crdito y el papel moneda.

17

Dinero signo. (Aqu surge verdaderamente el concepto jurdico de dinero). El
dinero signo parece ser un invento de los chinos en el ao 177 A.C., aunque se
dice que la primera emisin de papel moneda se efectu durante el reinado de
Hsien - Tsung a comienzos del Siglo IX A.C. (807 A.C.). Por la misma poca, los
asirios en forma rudimentaria emplearon tablillas de arcilla que servan como
recibos de depsitos de metales nobles entregados a los cambistas de dinero.

Ya en la edad media, Siglos XIII y XIV, en Europa "los problemas que afront el
dinero metlico crearon el espacio lgico a la presencia del dinero signo, que en
principio se di en forma de papel moneda representativo, consistiendo en la
emisin de unos documentos con respaldo 100% en metales oro y plata. A esos
documentos se les conoci como certificados de oro y plata y actuaron como un
obvio sustituto de las monedas metlicas"
4
. El uso de las monedas en esta etapa
se present bsicamente en el mbito internacional, pero slo hasta el Siglo XIX
los pases occidentales nacionalizaron con xito la moneda.

Fueron los orfebres quienes desempearon el rol de cambistas. Ellos estaban
acostumbrados a trabajar con metales preciosos y tenan establecidas medidas de
seguridad para protegerlos. De esta forma, se dedicaron a custodiar los lingotes
de otras personas, para lo cual expidieron recibos (certificados oro y plata) como
garanta de los metales depositados. Si el depositario necesitaba en algn
momento su dinero slo deba presentar el recibo para poder usar nuevamente

4
Ibid., p. 17
18

sus recursos. Posteriormente, se encargaron tambin de cambiar monedas, tanto
nacionales como extranjeras.

La excesiva demanda de papel moneda llev a los cambistas a prestar parte del
mismo sin respaldo en los metales depositados, hasta llegar en el Siglo XX al
punto en que fue emitido sin ningn respaldo en oro y plata. Surgi as el dinero
fiduciario, basado en la confianza que la comunidad le otorga, dado que su valor
nominal es superior a su valor de mercado o, en otras palabras, carece de valor
intrnseco.

"Al lado de la creacin de la moneda fiduciaria, convertible o no, estaba lo que se
llam la "moneda escrituraria" generada en los bancos por el juego de los
depsitos y de los prstamos"
5
.

El papel moneda junto con las monedas metlicas representativas de una unidad
ideal, mas no de su peso, permitieron que se especificara el concepto jurdico de
dinero, del cual se hablar posteriormente.

Dinero bancario. Se origin en la edad moderna con la intervencin del Estado en
la emisin de los billetes y la acuacin de las monedas mediante la creacin de
los bancos pblicos u oficiales de emisin que monopolizaron esta funcin. Esta

5
LLERAS RESTREPO, Carlos. Economa internacional y rgimen cambiario. Bogot: Osprey
Impresores, 1981. p. 292.
19

emisin primaria estaba respaldada en los depsitos de metal precioso que deban
mantener los bancos centrales.

Los primeros bancos pblicos aparecieron en Venecia en el ao 1587, seguidos
por los bancos de Amsterdam y Hamburgo a comienzos del Siglo XV. En 1694, se
cre el Banco de Inglaterra.

Por su parte, los bancos comerciales se dedicaron a recibir depsitos en billetes y
a prestar con base en ellos a los inversionistas y productores que demandaban
crdito, fenmeno que se conoce como emisin secundaria.

La forma de representacin del dinero bancario la constituyen los cheques. Estos
documentos son "una orden de pago, representativa de una deuda que tiene el
banco con el dueo del depsito, deuda que puede ser transferida de persona a
persona, mediante la circulacin de dichos documentos en desarrollo de las
diferentes transacciones del sistema"
6
. Como constancia de ese depsito los
bancos comenzaron a entregar a sus clientes un talonario de ttulos para que
stos pudieran retirar en cualquier momento las especies monetarias depositadas
y para que pudieran intercambiar con ellos bienes y servicios. Vale la pena aclarar
que el cheque en s mismo no es dinero, solamente es dinero el saldo de la cuenta
bancaria.

6
BANCO DE LA REPBLICA. Introduccin al anlisis econmico : el caso colombiano. Bogot:
Departamento Editorial del Banco, 1990. p. 107.
20

El dinero bancario lo conforman entonces las cuentas corrientes, tanto las que
tienen respaldo en efectivo como las cuentas generadas por el otorgamiento de
crditos.

Dinero electrnico. Consiste en una tarjeta de ciertas caractersticas que es
recibida por una terminal de computador, la cual acepta o rechaza el pago de la
transaccin efectuada, segn tenga o no en la memoria dinero a su favor. Hoy en
da existen otras formas de dinero electrnico: "La persona se limita a transferir
una seal electrnica por una lnea telefnica, la seal viaja a manera de un
cambio en el campo magntico de la lnea, que se interpreta en el sentido de
reducir el "dinero" disponible, si se ha realizado una compra, o aumentarlo si se ha
hecho un depsito"
7
.

No obstante lo anterior, para algunos autores los denominados dinero bancario y
dinero electrnico no son siempre dinero; depender de la ley aceptarlos o no
como tal y, desde el punto de vista jurdico, de su aceptacin por parte del
acreedor de una determinada obligacin.

Otros autores controvierten esta posicin sealando que a veces las monedas y el
papel moneda en la prctica tampoco son aceptados como dinero. Antonio

7
LEROY MILLER, Roger y PULSINELLI, Robert W. Moneda y Banca. 2 ed. Bogot: Mc Graw Hill,
1992. p. 29.
21

Argandoa, por ejemplo, seala que "los billetes de denominaciones elevadas,
rara vez pueden usarse directamente para financiar transacciones, sin ser
convertidos en otros menores"
8
.

1.1.2 Definicin. La definicin jurdica de dinero que a continuacin se
desarrolla, cuyo propulsor fue Arthur Nussbaum*, ha permitido superar, en cierto
modo, la nocin econmica, en el sentido de que el dinero ya no es mirado slo
como un instrumento general de intercambio sino que es concebido como una
entidad que trasciende esta funcin, agregando elementos que son de su esencia.

Lo primero que debe tenerse en cuenta es que no existe una definicin unvoca de
dinero. El dinero en cada contexto individual y concreto puede tener
connotaciones distintas, pero es claro que esta palabra tiene un significado
general y abstracto al cual se sujetan todos los dems conceptos.

En la nocin abstracta, el dinero responde a la naturaleza intrnseca de ser poder
de compra expresado en una unidad de clculo. Como lo manifest Savigny:

En primer lugar, el dinero aparece con la funcin de un mero instrumento
para la medicin del valor de las partes individuales de la riqueza. Por lo

8
ARGANDOA, Antonio. La teora monetaria moderna : de Keynes a la dcada de los 80. 2 ed.
Barcelona: Ariel, 1981. p. 140.
*J urista que a comienzos del Siglo XX hizo un minucioso anlisis del concepto jurdico de dinero.

22

que hace a esta funcin, el dinero se asemeja a otros instrumentos de
medicin Pero el dinero aparece tambin con una segunda funcin,
ms elevada: abarca el valor mismo que se mide con l, y as representa
el valor de todos los otros elementos de la riqueza. Por lo tanto, la
propiedad del dinero otorga el mismo poder que pueden otorgar los
activos medidos por l, y el dinero parece ser as un medio abstracto para
disolver toda propiedad en meras cantidades. En consecuencia, el dinero
otorga a su propietario un poder de riqueza general, aplicable a todos los
objetos de libre intercambio, y en su segunda funcin aparece como un
portador independiente de tal poder, al lado de todos los objetos de
riqueza particulares, equivalente a ellos e igualmente eficiente. Adems,
tal poder de riqueza que caracteriza al dinero, tiene el atributo de ser
independiente de las capacidades y necesidades individuales y, en
consecuencia, es igualmente til para todos y bajo todas las
circunstancias(
9
).

Por otro lado, el dinero en su acepcin concreta es considerado como un bien, es
decir, como una entidad material externa al hombre que tiene aptitud para
satisfacer necesidades humanas y que es susceptible de apropiacin.

(
9
)SAVIGNY, Friedrich Karl. Obligationenrecht i, 405, citado por MANN, F.A. El aspecto legal del
dinero. Traducido por SUREZ, Eduardo L. Mxico: Fondo de Cultura Econmica. Banco de
Mxico, 1986. p. 52-53.
23

Arthur Nussbaum
10
seala que el dinero se enmarca dentro de los bienes
fungibles, o sea, aquellas cosas muebles que el comercio acostumbra a
determinar por su nmero, medida o peso (gnero prximo); pero que lo que
diferencia al dinero de los dems bienes fungibles es que en el comercio se da y
se recibe atendiendo solamente a su relacin con una determinada unidad (euro,
dlar, yen, etc.), o ms exactamente, como un equivalente, mltiplo o submltiplo
de esa unidad; dicho en una palabra, como x veces la misma unidad (diferencia
especfica). Esta unidad, individualizada con un nombre propio (euro, dlar, yen,
etc.), no tiene su origen en las propiedades corpreas de la cosa utilizada como
dinero en cada caso, por el contrario, constituye, para la consideracin puramente
lgica, el prius frente a las cosas empleadas como dinero en particular (signos
monetarios). De este modo, el dinero es de naturaleza ideal en s misma, pero se
materializa inmediatamente con arreglo al criterio del comercio en los signos
monetarios y, en cada momento, segn una relacin numrica determinada por la
clase de moneda de que se trate. La esencia del dinero queda determinada por
esta singular representacin jurdica de la personificacin inmediata de la unidad
ideal en una cosa.

De acuerdo con lo anterior, el citado autor, con claridad insuperable, define el
dinero como "aquellas cosas que, en el comercio, se entregan y reciben, no como

10
NUSSBAUM, Arthur. Teora jurdica del dinero. Madrid: Librera General de Victoriano Surez,
1929. p. 31-33.
24

lo que fsicamente representan, sino solamente como una fraccin, equivalente o
mltiplo (x veces) de una unidad ideal"
11
.

Esta definicin se sustenta en el hecho de que desde la Edad Media el valor
numrico acuado en la moneda (valor nominal) se superpuso al dado por el peso
de la pieza metlica (valor intrnseco), an a pesar de ser inferior, convirtindose
la confianza de la comunidad en el cuo, de ah en adelante, en la esencia de la
moneda.

La nominalidad o valor nominal permite que el dinero sea en todo el sentido de la
palabra un instrumento general de intercambio, puesto que en virtud de este
elemento la persona que recibe dinero se atiene slo al nmero en l consignado,
es decir, no tiene que verificar las cualidades materiales del bien empleado como
dinero; adicionalmente, tampoco debe preocuparse por la autenticidad de tal bien,
dado que la misma est garantizada por los procedimientos tcnicos utilizados en
la acuacin de las monedas y en la impresin de los billetes y, en alguna medida,
por las sanciones penales a la falsificacin de la moneda.

Complementando lo expuesto, se puede decir que, a diferencia de los ttulos
valores, el dinero tiene una relacin inmediata con la unidad ideal. As, por
ejemplo, una moneda de 100 pesos es en ella misma 100 pesos y no solamente la

11
Ibid., p. 33
25

prueba material del derecho a obtener esta suma. El dinero es "liquidez o poder
adquisitivo inmediato, permanente y sin restricciones"
12
.

Asimismo, es posible argumentar que al interior de un Estado, por regla general, el
dinero no es una mercanca por cuanto es el medio de cambio y no un objeto de
cambio. Sin embargo, el dinero colocado en un saco que se vende por su peso o
una moneda que se compra como una curiosidad no puede considerarse dinero
para los fines de la respectiva transaccin porque, en estos casos, el dinero no
pretende ser un medio de cambio, sino un objeto del mismo. Pero a pesar de que
el dinero no es una mercanca, en el plano internacional y ms exactamente en el
denominado mercado cambiario en el que se transan divisas y activos de reserva
internacional, no est exento de las reglas de la oferta y la demanda, su valor
aumenta cuando es escaso y disminuye cuando es abundante. La moneda
mantiene su poder de compra si se mantiene estable el nivel general de precios.

Por ltimo, es necesario agregar otro elemento fundamental a la nocin de dinero:
la estatalidad. Como afirma F.A. Mann: "Se sugiere que, en el campo del derecho,
la calidad de dinero debe atribuirse a todos los bienes que, emitidos por la
autoridad de la ley y denominados con referencia a una unidad de cuenta, debern
servir como medios universales de intercambio en el Estado emisor"
13
. Ms
adelante, se vern con mayor detenimiento los elementos de la teora estatista.

12
BANCO DE LA REPBLICA, Op. cit., p. 102
13
MANN, Op. cit., p. 32
26

Actualmente, la literatura econmica asimila el dinero a la oferta monetaria, la cual
est compuesta por los medios de pago, es decir, por la moneda acuada, el
papel moneda y los depsitos bancarios transferibles mediante cheque; estos
medios de pago se denominan M1. Algunos economistas tambin incluyen los
cuasidineros (concepto que lneas abajo se explica) dentro de la oferta monetaria,
caso en el cual se habla de oferta monetaria ampliada M2.

Arthur Nussbaum
14
precisa los conceptos de moneda acuada, papel moneda y
depsitos bancarios corrientes, as:

Las monedas acuadas son piezas de metal destinadas a circular dentro de la
comunidad, cuya cara consigna la certificacin de su valor nominal
*
.

El papel moneda es cualquier billete que circule como dinero. El papel moneda
debe llenar ciertas condiciones para cumplir apropiadamente su fin, es decir, para
que sea libremente entregado y recibido, teniendo nicamente en cuenta su
relacin con la unidad ideal. Los billetes se emiten en masa; deben ser uniformes
y adaptables, en su forma, al uso monetario; asimismo, sus inscripciones deben
ser reconocibles por toda la comunidad.

14
NUSSBAUM, Arthur. Derecho monetario nacional e internacional. Buenos Aires: Aray, 1954. p.
82-92, 100-119, 150-164.

*
El desarrollo de la tcnica de la acuacin fue extremadamente lento, la mayor parte del circulante
acuado fue muy deficiente hasta el Siglo XIX y ofreca gran incentivo al cercenamiento y a la
falsificacin.
27

El depsito bancario (corriente) puede ser definido como la cuenta abierta por un
banco contra pago de una suma de dinero con el fin de mantener el dinero en
resguardo y listo para su uso (bien mediante cheque o tarjeta corriente). Tal pago
presupone la transferencia, en favor del banco, del dinero del depositante. Un
depsito bancario corriente, por tanto, constituye una obligacin del banco hacia el
depositante.

Los billetes y las monedas metlicas son consideradas como efectivo. El efectivo
es una forma de dinero que tiene representacin fsica, un valor predeterminado y
que pasa de una persona a otra por la simple entrega material. Pero, adems,
existen otras formas de dinero que no son efectivo, como los depsitos bancarios.
Muchas transacciones de dinero que se realizan actualmente consisten
simplemente en una anotacin contable. Por lo anterior, se concluye que dinero y
efectivo no son lo mismo.

1.1.3 Caractersticas. Segn Roger LeRoy Miller y Robert W. Pulsinelli
15
las
caractersticas del dinero son las siguientes:

Portabilidad: el dinero debe ser fcilmente portable y transferible para realizar
compras en diferentes sitios. Si el dinero no es portable, no ser ampliamente
utilizado.

15
LEROY MILLER y PULSINELLI, Op. cit., p. 15, 20
28

Durabilidad: el dinero que no cuente con la cualidad de duracin fsica perder su
valor como moneda.

Divisibilidad: el dinero debe ser fcilmente divisible en partes iguales para permitir
la compra de unidades ms pequeas.

Uniformidad: para ser til, el dinero debe ser estandarizado. Sus unidades
requieren ser de igual calidad sin que existan diferencias fsicas entre s.
Solamente si hay estandarizacin del dinero, las personas podrn tener certeza de
lo que reciben cuando realizan transacciones.

Reconocimiento: el dinero debe ser fcilmente reconocible. Si no fuera fcil de
reconocer las personas tendran dificultad para determinar si lo que tienen en su
poder es dinero o un activo inferior (una falsificacin, por ejemplo).

Liquidez: el dinero debe ser fcilmente intercambiable por bienes y servicios sin
altos costos de transaccin y con relativa seguridad en cuanto a su valor nominal.
Por definicin, el dinero es el ms lquido de todos activos
*
.

Otras caractersticas del dinero son:

*Adam Smith en su libro Papel Moneda define la liquidez como "la posibilidad de convertir en
dinero efectivo las partidas del activo".

29

Incorruptibilidad: el dinero no debe permitir fcilmente la falsificacin. Este rasgo
denota el propsito de evitar la descomposicin de la moneda.

Escasez controlada por el Estado: "Para que el dinero tenga valor, su cantidad
debe ser limitada, y para que este valor sea estable su manejo debe ajustarse a
las necesidades de la produccin real"
16
. Esta caracterstica, muy unida al
concepto de soberana monetaria, tiene por finalidad mantener el poder adquisitivo
del dinero.

Teniendo en cuenta las citadas propiedades del dinero, las sociedades al adoptar
un medio comn de pago seleccionan el elemento que les ofrezca los beneficios
menos costosos. As, el bien que se emplea como dinero en una economa, en un
momento dado, puede ser reemplazado por otro segn los costos de produccin.

1.1.4 Funciones. Desde el Siglo XIX, el economista ingls William J evons
distingui cuatro funciones del dinero: unidad de cuenta, medio de cambio,
depsito o reserva de valor y patrn de pagos diferidos.

Unidad de cuenta o medida del valor: el dinero permite medir el valor de los bienes
y servicios que se van a transar, en otras palabras, ayuda a fijar sus precios.

16
30

La funcin unidad de cuenta o medida del valor nos permite dos cosas
importantes: la primera es que nos deja entrar en el plano de la
comparacin de los bienes y servicios a intercambiar El segundo
aspecto importante de esta funcin hace referencia a la facilidad que
brinda al proceso de homogeneizacin de los bienes y servicios objeto de
cambio Esta funcin por su naturaleza est identificada como una
funcin abstracta, ya que al usarla no se maneja dinero en forma fsica
17
.

Medio de cambio o de pago: el dinero es capacidad de compra presente. Esta
funcin implica la circulacin del dinero y por lo tanto desarrolla el fenmeno de
cambio, no en vano es el instrumento general de intercambio por excelencia.
Asimismo, sta es considerada como una funcin concreta debido a que a travs
de ella se hace uso material del dinero.

Depsito o reserva de valor: en virtud de la nominalidad, el dinero tambin es
capacidad de compra a futuro, por lo que esta funcin permite diferir en el tiempo
el intercambio. Sin embargo, es preciso sealar que a causa de la inflacin esta
funcin se ve disminuida.

Aunque el dinero es un medio de cambio y pago muy lquido y gil, no es
el nico elemento que acta como depsito de valor y que permite a los

17
SERPA ALVAREZ, Op. cit., p. 26-27
31

agentes econmicos mantener su capacidad de gasto en el tiempo. Existe
la alternativa de que, en circunstancias especiales en una economa,
aquellos agentes que no gastan inmediatamente todos sus ingresos o que
estn dispuestos a cambiar sus hbitos de gasto, prefieran no conservar
el dinero, sino utilizarlo para adquirir activos reales que prevalecen con un
valor a travs del tiempo, o consignarlo como un depsito de baja liquidez
pero que ofrece alguna rentabilidad a futuro
18
.

Patrn de pagos diferidos: hace referencia a las obligaciones dinerarias futuras, y
permite que las deudas conserven su valor en el tiempo. Es de destacar que esta
funcin envuelve a su vez las funciones de medio de pago y unidad de cuenta,
dado que las acreencias comnmente se pactan en trminos de una unidad de
cuenta y se satisfacen con un medio de pago monetario.

Sin embargo, existen otras funciones aplicables a algunas formas de dinero. Estas
son:

Proveedor de liquidez internacional o patrn universal: esta funcin, por virtud de
la cual el dinero puede servir como patrn de pago internacional, la desempean
exclusivamente las monedas fuertes debido a su amplio poder adquisitivo a nivel
mundial.

18
32

Poder liberatorio: implica que el dinero, al ser utilizado por el deudor para el pago
de las obligaciones a su cargo, extingue tales obligaciones, por lo cual se libera de
ellas. En todo caso, esta funcin slo se aplica a aquellos signos monetarios que
por ley se consideran como de curso legal y forzoso.

Financia la actividad econmica: "Cuando se crea dinero por operaciones de
crdito o de cambio de moneda extranjera en nacional se proporciona liquidez que
rota y agiliza las operaciones de produccin, distribucin y consumo de bienes y
servicios. Por eso en nuestros das se afirma que el respaldo del dinero que se ha
lanzado a la circulacin ya no es el oro, sino la produccin misma de un pas"
19
.

1.1.5 El curso legal y el curso forzoso. La moneda de curso legal es "aquella
que el acreedor no puede rehusar jurdicamente en pago si le es "ofrecida" por el
deudor en cumplimiento de su obligacin"
20
.

Dicha obligatoriedad de aceptacin o irrecusabilidad nicamente puede ser creada
por la ley y el acreedor que no acepta esta regla se perjudica a s mismo en la
medida en que no tiene derecho a exigir otra cosa.

Adems de la moneda de curso legal, tambin ha existido la moneda recusable o
de aceptacin facultativa, la cual slo el gobierno est obligado a recibirla en pago.

19
Ibid., p. 131
20
NUSSBAUM, Derecho monetario nacional e internacional, Op. Cit., p. 62-63
33

Por su parte la moneda de curso forzoso, adems de seguir la regla del curso
legal en la relacin deudor - acreedor, sigue la regla de la inconvertibilidad,
vinculada a la relacin entre su emisor y su tenedor.

1.1.6 El cuasi-dinero. Aqu vale la pena precisar nicamente que adems de los
depsitos bancarios corrientes, existen "otras acreencias a cargo de las entidades
bancarias que cumplen un papel similar a los medios de pago, pero que no tienen
el carcter de inmediatez y que son considerados como cuasi-dinero El cuasi-
dinero no puede aceptarse como medio de pago, pues no es transferible
directamente como los billetes, ni an como los cheques"
21
. Tal es el caso de los
depsitos de ahorro y los certificados de depsito a trmino.

"Los cuasi-dineros tienen muchas propiedades del dinero, ya que se desempean
como depsitos de valor y gozan de cierta liquidez. En efecto, poseerlos
representa cierta capacidad potencial de cambio y de pago, pues realmente son
activos fcilmente liquidables"
22
.

1.1.7 El valor del dinero. El valor del dinero es un aspecto secundario de la
definicin y est referido en gran parte a las obligaciones monetarias a plazo y a la
relacin entre las monedas de los pases.

21
CAOLA CRESPO, J airo. Dinero, banca y mercado de capitales. Medelln: s.n., 1994. p. 33-34
22

34

Respecto del valor del dinero se diferencia entre el valor nominal y el valor real.
Veamos en qu consiste cada uno de estos conceptos:

El valor nominal es la expresin numrica acuada en las monedas o impresa en
los billetes. Este valor es constante y por ende se mantiene inmodificable en el
tiempo.

El valor real, por el contrario, es un valor inconstante que se modifica segn el
comportamiento de los precios en los pases. ste denota el poder adquisitivo del
medio de pago en el mercado de bienes y servicios o en el mercado de factores
de produccin, es decir, la capacidad de adquirir ms o menos bienes y servicios o
factores de produccin.

Complementando lo expuesto, el Banco de la Repblica
23
seala que debe
tenerse presente que la capacidad adquisitiva de una unidad monetaria depende
de la capacidad productiva del pas, de su actividad econmica y de la efectividad
y estabilidad del gobierno para garantizarla.

23
Ibid., p. 105
35

1.2 LOS SIGNOS MONETARIOS

1.2.1 Definicin. Segn Arthur Nussbaum
24
, se llama signo monetario (o
moneda en sentido amplio) a todo aquello que tiene carcter de dinero, ya se trate
de una pieza de metal (moneda) o de un trozo de papel (billete). La moneda, como
tal, no es necesariamente dinero. Hay monedas sin carcter de dinero, unas veces
porque la desmonetizacin les ha hecho perder el carcter monetario que antes
tuvieron y otras por no haberlo posedo nunca. A esta ltima categora pertenecen
especialmente las monedas (medallas) conmemorativas. Cuando la moneda tiene
carcter de dinero tenemos una moneda propiamente dicha.

El signo monetario adquiri el carcter de dinero cuando las monedas de un
mismo tipo comenzaron a ser aceptadas por la comunidad como de igual valor, sin
atender a las diferencias de peso entre ellas. De esta forma, el peso dej de ser
importante y pas a prevalecer la idea del valor que ellas representaban.

La moneda entendida como discos metlicos acuados aparecieron en la etapa
que los economistas denominan dinero - metal. Hasta el Siglo XIX la moneda fue
definida como cierta cantidad de metal precioso, lo cual era normal si se tiene en
cuenta que en aquella poca las monedas de oro y plata circulaban libremente en
los pases lderes del comercio mundial. Pero como bien lo seal Arthur
Nussbaum: "El concepto metalista de la moneda no fue nunca exacto El

24
NUSSBAUM, Teora jurdica del dinero, Op. Cit., p. 73-74
36

metalismo, simplemente, no advirti el problema real de cmo y por qu ciertas
cosas llegan a ser moneda la concepcin metalista de la moneda, en tanto que
identifica la moneda con una cantidad de metal, es demasiado rudimetaria para
ser cientficamente til"
25
. Adicionalmente, el metalismo exclua de la definicin de
dinero al papel moneda de curso legal, hoy reconocido por todos como signo
monetario. El concepto metalista se super con el nominalismo.

1.2.1.1 Teoras. Existen dos teoras sobre la moneda propiamente tal que
complementan la definicin: la estatista o constitucionalista y la societaria o social.

La primera de estas teoras seala que slo son dinero los bienes a los que el
Estado por medio de leyes les ha atribuido tal carcter. F.A. Mann sobre esta
teora coment:

La teora estatista del dinero es la consecuencia necesaria del poder
soberano o del monopolio del circulante que el Estado ha logrado asumir
durante un largo perodo de la historia, y que casi invariablemente
establece el derecho constitucional moderno La teora estatista del
dinero tiene dos aspectos: en primer lugar, significa que los medios de
cambio circulantes slo constituyen dinero, en los trminos legales, si se
crean por la autoridad del Estado o por otra autoridad suprema que ejerza
temporalmente o de facto el poder soberano del Estado La segunda

25
NUSSBAUM, Derecho monetario nacional e internacional, Op. Cit., p. 5-8
37

consecuencia de la teora estatista es que el dinero slo puede perder
legalmente su carcter en virtud de una desmonetizacin formal
26
.

No obstante lo anterior, adems de la desmonetizacin formal originada en la
decisin estatal de dejar una determinada pieza monetaria sin curso legal, tambin
existe la desmonetizacin causada por ciertos fenmenos fsicos que impiden su
circulacin, como sucede con las monedas o los billetes desgastados por su uso
frecuente.

Por su parte la teora societaria, sostiene que "es el uso de la vida comercial o la
confianza del pueblo las que en todo caso, en situaciones de crisis o emergencia,
tienen el poder de convertir ciertas cosas en dinero"
27
. Esta teora tuvo origen en
el pensamiento medieval dado que en esta poca para efectuar alteraciones en la
moneda se requera del consentimiento del pueblo. Respecto de esta postura se
observa que confunde el concepto de dinero con el de medio de cambio, toda vez
que la comunidad no tiene en realidad el "poder de convertir ciertas cosas en
dinero" sino de crear, en casos excepcionales, por ejemplo de guerra, medios de
cambio. Adems, en dichas situaciones es necesario que el Estado les reconozca
a tales instrumentos la calidad de dinero para proteger los pagos realizados de
buena fe.

26
MANN, Op. cit., p. 39, 42, 44
27
Ibid., p. 46
38

Para F.A. Mann, posicin que es acogida en el presente trabajo, la teora
societaria del dinero "sera legalmente sostenible si pudiera explicar la relevancia
de las crisis para la definicin legal del dinero, si fuese conciliable con el innegable
monopolio del Estado moderno en lo tocante al circulante, y si se pudiera sealar
un slo caso en que el dinero en el sentido legal se creara o perdiera su carcter
por la voluntad de la comunidad en contra o sin la voluntad de la suprema
autoridad de jure o de facto"
28
.

A pesar de ser acogida la teora estatista no se desconoce el hecho de que el
xito de un signo monetario depende de la aceptacin de ste por parte de los
ciudadanos y de que en ciertas ocasiones son stos quienes "imponen" al Estado
una determinada unidad monetaria al hacer comn su uso en las transacciones
diarias.

1.2.2 La moneda extranjera. Las monedas extranjeras son los signos
monetarios de otros pases y como tales, no estn en principio destinadas a
circular en Estados diferentes a aquel que las emite. Se habla de moneda
extranjera en contraposicin a la moneda local.

Para Arthur Nussbaum:

28
Ibid., p. 46-47
39

Por regla general, hay que partir del supuesto de que los signos
monetarios extranjeros no son dinero en el interior del pas y esto es as
porque el dinero goza, en una palabra, frente a otras cosas de una
posicin privilegiada, que el legislador estar tanto menos dispuesto a
conceder al dinero extranjero cuanto que no ha de tener inters de
ninguna clase en favorecer una invasin de moneda extranjera en el
trfico monetario; por el contrario, lo que le importar ser asegurar la
uniformidad de la circulacin monetaria
29
.

Las monedas y los billetes generalmente cumplen con las funciones de dinero slo
en el territorio dentro del cual son emitidos; fuera de l dichos instrumentos se
transforman en una mercanca.

Contina Nussbaum sealando:

La moneda extranjera, por consiguiente, es ajena a la norma que protege
a los tenedores bona fide de moneda, con la limitacin de que los billetes
de banco extranjeros podran hallarse amparados por la regla que rige los
papeles de comercio. No existe, en verdad, un justificativo razonable para
acordar una proteccin fuera de lo comn a las monedas o billetes
extranjeros. El orden pblico no fomenta su circulacin y pueden ser
mucho ms fcilmente identificados que la moneda domstica Con

29
NUSSBAUM, Teora jurdica del dinero, Op. Cit., p. 85-86
40

todo, este enfoque de la moneda extranjera como mercanca se halla
sujeto a importantes limitaciones. En primer lugar, cuando por ley o
costumbre dicha moneda se halla incorporada al sistema monetario
nacional, deber ser colocada en el mismo nivel de la moneda domstica.
Tambin, como se ha dicho, la moneda extranjera puede circular
independientemente de la accin del poder pblico como un medio de
pago en distritos fronterizos, caracterizndose as el ejemplo de una
moneda territorial restringida En algunos aspectos, adems, la moneda
extranjera debe ser tenida, en trminos generales, como "moneda",
aunque no como "moneda nacional"
30
.

En conclusin, la moneda extranjera es una mercanca cuando es objeto del
intercambio comercial y es dinero cuando desempea funciones monetarias, por lo
que debe examinarse cada caso en particular.

Consecuencia de lo anterior, a diferencia de los cambios de una moneda nacional
por otra (transaccin monetaria), cuando se compra o se vende moneda extranjera
a cambio de moneda nacional se realiza una operacin de cambio internacional y
ms precisamente una compraventa internacional.

30
NUSSBAUM, Derecho monetario nacional e internacional, Op. Cit., p. 445, 448
41

La moneda extranjera ha desempeado en varios pases y en distintas pocas las
mismas funciones que la moneda local, sirviendo como medio de cambio, unidad
de cuenta y/o depsito de valor.

"En pases que tienen gobiernos dbiles o que se encuentran en condiciones
econmicas atrasadas, la moneda extranjera puede llegar a ser un elemento
preponderante como moneda "local", prescindiendo de la buena o mala
disposicin del gobierno de que se trate"
31
. Tal incorporacin puede efectuarla la
comunidad concedindole funciones monetarias o el Estado mediante la
declaracin de su pblica admisibilidad.

Desde la Edad Media, lo comn ha sido que se apliquen restricciones a la
importacin de moneda extranjera, aunque dichas restricciones se han aplicado en
mayor escala a partir de la crisis mundial de 1931, incluso la estipulacin de
moneda extranjera para el pago de obligaciones internacionales se ha coartado
mediante acuerdos monetarios multilaterales.

1.2.3 La divisa. La divisa es una moneda extranjera que presenta la particular
caracterstica de ser utilizada como medio de pago internacional. En virtud de esta
capacidad hace parte de las reservas internacionales de los pases.

31
Ibid., p. 10
42

Es preciso sealar que como consecuencia del concepto tradicional de soberana,
en principio, los espacios monetarios se hallan delimitados, prohibindose a la
moneda extranjera participar en las funciones monetarias al interior de los
Estados. Sin embargo, en virtud de la globalizacin y con el nimo de conciliar las
diferencias entre las monedas en sus relaciones econmicas ha surgido el
concepto de divisa clave, con el cual aparece a su vez una forma superior de
liquidez que es aceptada como activo de reserva por los diversos pases.

La divisa clave ha tenido funcionamiento en el mundo bajo el patrn-esterlina y el
patrn-dlar, resultado del capitalismo industrial.

Sobre este tema Michael Aglietta indica:

La divisa clave por su proceso de creacin, se trata de una divisa como
cualquier otra. Pero debe cumplir con funciones monetarias que la
distingan de las otras divisas. Se construye una jerarqua sobre una
convertibilidad, que es el modo de coexistencia de las divisas y que las
pone formalmente en el mismo plano La divisa clave se emite como
instrumento de crdito internacional como cualquier otra divisa, pero
asume por s sola la compatibilidad de las funciones monetarias que rigen
en el intercambio de divisas. Sus acreedores la aceptan porque no existe
ninguna duda sobre la forma superior de liquidez. Al contrario, la
degradacin de la jerarqua en simple diferencia de poderes, cuando la
43

norma de convertibilidad es objetada y luego desechada, inicia la crisis de
un rgimen monetario con divisas clave
32
.

1.2.4 La moneda internacional. Durante largo tiempo se ha pensado en la idea
de crear una moneda internacional, la cual, actualmente, puede ser una moneda
mundial homognea o una moneda homognea para un grupo de naciones y que,
por lo tanto, derivar ms de una organizacin mundial o internacional que de un
mecanismo natural. Si la moneda no es homognea en todas partes, es
puramente interna.

Segn Michael Aglietta, "contrariamente a las divisas, la moneda supranacional no
es la deuda de un pas insertado en los intercambios internacionales. Es su forma
de emisin la que la hace unnimemente aceptable. En su calidad de activo
detenido, esta moneda constituye una reserva neta para el mundo en general"
33
.

Algunos han considerado ilusorio aplicar la moneda internacional, ya que con ella,
para la mayora de los doctrinantes, se violara la hiptesis de la soberana
monetaria nacional, pues se dice que la moneda es soberana dentro de su propio
espacio; adems su creacin implicara considerables transformaciones.

32
AGLIETTA, Michael. El fin de las divisas clave : un ensayo sobre la moneda internacional.
Mxico: Siglo Veintiuno, 1987. p. 67, 140.
33
Ibid., p. 59
44

La necesidad de una moneda internacional se ha sustentado en diversos
argumentos a lo largo del tiempo. Inicialmente se pens en ella como un factor
para lograr la armona universal. En Alemania, a comienzos del Siglo XVI, en la
poca de la reforma protestante, la idea fue divulgada en la siguiente frase: "Si
todos tuviramos la misma fe en Dios y la justicia, un solo peso, medida y
moneda, disminuiramos enormemente el sufrimiento del mundo." En Francia, en
el reinado de Luis XIV, se seal que esta moneda agilizara las transacciones
comerciales entre los pases debido a su funcin de servir como medio de pago
universal. Siglos despus, en la Revolucin Francesa, la moneda internacional fue
vista como un factor para el progreso de las naciones. En 1874, la Casa de
Moneda de los Estados Unidos, con una idea ms prctica, prepar la muestra de
una moneda de oro para uso internacional con el objeto de evitar a los turistas
norteamericanos los inconvenientes del cambio de moneda.

Varios autores, con fundamento en los citados argumentos, plantearon los
mecanismos para la creacin de la moneda universal, as por ejemplo, J ean
Bodin, en 1576, seal que la moneda universal dependa de un acuerdo entre los
prncipes; Gasparo Scaruffi, en 1582, propuso la creacin de un sistema cuya
base sera una "moneta imaginaria", a la cual se incorporaran las monedas de
todos los pases. Pero slo hasta la conformacin de la Unin Monetaria Latina
(1865 - 1921), integrada por Francia, Blgica, Suiza, Italia y Grecia, tales
mecanismos se concretaron. La Unin Monetaria Latina fue concebida como el
ncleo de un sistema monetario universal. Con la idea de ampliar este ncleo, las
45

principales naciones comerciales del mundo fueron convocadas en Pars, en 1867,
en la Conferencia Monetaria Internacional, pero dicha Conferencia fue un
completo fracaso puesto que los sentimientos nacionalistas an primaban. La
Unin Monetaria Latina finalmente se desintegr cuando perdi su apoyo en
Francia.

Para Keynes la moneda internacional no implicaba el abandono irremediable de la
soberana y sealaba que un grado adecuado de supranacionalidad monetaria, en
cabeza de una institucin monetaria supranacional, que emitiera una moneda
como nico activo de reserva, era indispensable para superar los desequilibrios en
la balanza de pagos. Dicho autor asimismo dijo que al implantarse una forma
incuestionable de liquidez internacional, basada en la confianza y en su
aceptacin por parte de los Estados, inducira a la homogeneizacin de las
naciones. Con una moneda de monedas se suprimira la competencia de las
divisas por la liquidez suprema, dado que todas ellas seran "convertibles" a la
moneda universal; las reservas de cada pas no seran la contrapartida de
compromisos con otros pases y su creacin implicara que las polticas
monetarias no fueran rivales entre s.

Por su parte, Carlos Lleras Restrepo consideraba que bajo un sistema metalista
era posible hablar de la moneda internacional, sealando que:

46

Cuando en los distintos pases existe una circulacin metlica, con el
mismo metal, o con monedas de distintos metales que se intercambian a
un tipo fijo, y son libres la exportacin de los discos y su reacuacin,
puede en realidad hablarse de identidad de moneda, de una moneda
universal. No importa que las diversas unidades de cuenta reciban
nombres diferentes, o tengan peso o ley distintos. La conversin de una a
otra se hace automticamente con base en la proporcin de los pesos
respectivos y con fundamento en el porcentaje de metal fino
34
.

La creacin de una moneda internacional ha estado relacionada con el sistema de
tasa de cambio fija, razn por la cual esta idea fue en parte descartada desde la
implantacin del sistema de tasa de cambio flotante; varios autores consideraron
que la flexibilidad generalizada de las tasas de cambio evitaba la definicin de un
patrn internacional. Sobre el particular Michael Aglietta comenta: "En este mundo,
la moneda internacional se suprime puesto que ya no tiene una funcin especfica.
El sector privado puede utilizar cualquier divisa para efectuar sus pagos
internacionales. Las divisas se vuelven triviales, puesto que slo tienen un papel
instrumental, al equilibrarse por s solas las transacciones comerciales y
financieras"
35
.

34
LLERAS RESTREPO, Op. cit., p. 34-35
35
AGLIETTA, Op. cit., p. 14
47

Sin embargo, ante la crisis de la tasa cambio flotante en varios pases la idea de
una moneda internacional ha cobrado nuevamente fuerza.

En la actualidad, el ejemplo ms cercano a una moneda internacional lo constituye
el euro, que aunque no contempla un sistema monetario nico y universal para
todo el globo terrqueo s establece una moneda comn para la mayora de los
pases participantes de la Unin Europea.

La Unin Europea es la entidad poltica que cre el Tratado de Roma en 1957,
como Comunidad Econmica Europea, luego Comunidad Europea y, finalmente,
Unin Europea, tras la firma del Tratado de Maastricht de 1992. Dicha Unin,
conformada en la actualidad por 15 pases (Austria, Alemania, Blgica,
Dinamarca, Espaa, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, los
Pases Bajos, Portugal, Suecia y Reino Unido), se fundamenta en tres pilares
bsicos: 1) la continuacin de las comunidades parciales (Comunidad Europea del
Carbn y del Acero, Comunidad Europea de la Energa Atmica y Comunidad
Econmica Europea); 2) la iniciacin de la poltica exterior y de seguridad comn,
y 3) la cooperacin de los Estados miembros en materia de justicia y asuntos de
interior. La realizacin de la unin econmica y monetaria, cuya piedra angular fue
la creacin del Sistema Europeo de Bancos Centrales, conformado por el Banco
Central Europeo y los Bancos Centrales Nacionales, ha sido uno de los objetivos
ms ambiciosos y controvertidos de la Unin Europea.

48

Otro ejemplo de moneda comn lo constituye el de la Unin Monetaria de Africa
Occidental (desde 1994, Unin Monetaria y Econmica de Africa Occidental),
creada el 12 de mayo de 1962 entre Dahomey (Benn), Costa de Marfil,
Mauritania, Nger, Senegal, Togo y Alto Volta (Burkina-Faso) y a la cual
pertenecen actualmente: Benn, Burkina-Faso, Costa de Marfil, Guinea Bissau,
Mal, Nger, Senegal y Togo. Esta Unin presenta las siguientes caractersticas:
1) Se confiere el derecho exclusivo de emisin a una organizacin comunitaria: el
Banco Central de los Estados de Africa Occidental; 2) la moneda comn tiene
poder liberatorio en toda la Unin, y 3) los Pases Miembros de la Unin estn
obligados a permitir la libre circulacin de la moneda dentro de la Unin y a
adoptar normas uniformes en materia de control de cambios.

F.A. Mann explica el fenmeno de la moneda comn as: "Cuando existe un
mercado verdaderamente comn o trata de crearse tal mercado y se desarrolla la
integracin econmica, los Estados se ven virtualmente obligados a coordinar, y
finalmente, a unificar sus sistemas monetarios, porque el dinero es slo un
instrumento o un mecanismo del mercado, y un mercado comn necesita un
instrumento comn"
36
.

Veamos ahora brevemente la historia del euro
*
:

36
*
Sobre este tema se pueden consultar los siguientes textos: Hablemos del euro; La unificacin
europea. Nacimiento y desarrollo de la Unin Europea; Europa de la A a la Z: Gua de la
integracin europea; La UEM y el euro: cmo las empresas pueden enfocar la transicin; Europa:
Preguntas y respuestas. Orgenes, funcionamiento y objetivos de la Unin Europa.
49

Cuando se cre la Comunidad Econmica Europea no se estableci con ella una
unin econmica y monetaria o, en otras palabras, una poltica monetaria nica
dentro de un mercado econmico nico, puesto que los Estados Miembros no
estuvieron dispuestos a renunciar a su soberana en estas reas. Sin embargo,
con el tiempo se vio la necesidad de formarla; todos los miembros de la
Comunidad la consideraron importante para lograr una profundizacin de la
unificacin europea, aunque la falta de coordinacin de las polticas en este
campo evidenci pronto un retraso para el logro de tal objetivo.

En 1969, se present el primer fracaso de establecer la mencionada Unin.
Posteriormente, en marzo de 1979, con el fin de conformar una zona monetaria
estable que le permitiera a las monedas de la Comunidad estar a salvo de las
fluctuaciones fuertes en los tipos de cambio, se instaur el denominado Sistema
Monetario Europeo. Asimismo, se cre el ECU (European Currency Unit),
consistente en una cesta de monedas, en la que entraban las monedas de los
Estados Miembros en una determinada proporcin segn la capacidad econmica
que tuvieran las mismas. El ECU cumpli cuatro funciones bsicas: sirvi de
magnitud de referencia para el mecanismo de tipo de cambio, constituy la base
de un indicador de desviacin, represent una unidad de cuenta para operaciones
en el mecanismo de intervencin y crdito, y fue el instrumento para la
compensacin de saldos entre las autoridades monetarias de la Comunidad
50

Europea. La cesta oficial del ECU dej de existir el 1 de enero de 1999, cuando la
moneda nica ocup su lugar.

No obstante los avances anteriores, slo hasta 1988 se inici el verdadero camino
hacia la unin econmica y monetaria. En junio de ese ao se conform un comit
de expertos que deba estudiar los medios y las vas a seguir para su realizacin
gradual. Como resultado de tales estudios apareci el "Informe Delors" en el que
se indicaban los tres pasos que se deban adelantar para la formacin de la unin
econmica y monetaria y con ella la adopcin de una moneda nica. Estos pasos
se sintetizan de la siguiente manera:

- Eliminacin de todas las limitaciones a la libre circulacin de dinero y capital
entre los Estados.

- Lograr una convergencia entre las polticas econmicas, es decir, solidez de
las finanzas pblicas, bajas tasas de inters, estabilidad de los precios y de la
tasa de cambio.

- Verificacin del cumplimiento de los denominados "criterios de convergencia"
por parte de los Estados Miembros, para determinar quienes utilizaran en un
primer momento la moneda nica. Asimismo, creacin de un Sistema Europeo
de Bancos Centrales, conformado por un Banco Central Europeo y los Bancos
51

Centrales Nacionales, a cuyo cargo estara el manejo de la poltica monetaria
nica.

La primera etapa se inici el 1 de julio de 1990. La segunda, el 1 de enero de
1994, fecha en la cual se conform el Instituto Monetario Europeo, quien tuvo la
funcin de preparar todos los instrumentos requeridos para la entrada en vigencia
de la nueva moneda. Y la tercera y ltima fase, comenz el 1 de enero de 1999.

Como parte de este proceso en febrero de 1992, en Maastricht, fue firmado por los
J efes de Estado y de Gobierno de la Comunidad Europea un Tratado mediante el
cual se decidi aprobar la moneda nica. Dinamarca y el Reino Unido se
reservaron el derecho de decidir cundo la adoptaran, por lo que inicialmente slo
13 Estados acogeran la nueva moneda, siempre y cuando todos cumplieran con
los criterios de convergencia, sin cerrar la posibilidad al ingreso posterior de otros
Estados.

Posteriormente, en el Consejo de Madrid celebrado en diciembre de 1995, se
dispuso que esta nueva moneda, a ms tardar, entrara a formar parte de la vida
cotidiana de los ciudadanos de la Unin Europea el 1 de enero del ao 2002, con
la emisin de los nuevos billetes y monedas; asimismo, se estableci un plazo de
seis meses, contados desde tal fecha, para que paulatinamente se fueran sacando
del mercado las monedas locales. Aunque se estableci que desde el 1 de enero
de 1999 el euro sera empleado exclusivamente para transacciones en las que no
52

se requera el uso de efectivo (monedas metlicas y billetes), tales como las
realizadas en los mercados de valores y de bonos. De igual forma, en esa misma
fecha, se fijaron irrevocablemente los tipos de conversin de las monedas de los
pases participantes (entre s y con relacin al euro).

En el Consejo de Madrid tambin se acord denominar "euro" a la nueva moneda;
con este nombre se pretendi que se identificara claramente su relacin con
Europa y que se diferenciara de las monedas nacionales, tanto del presente como
del pasado, de los distintos Estados. Un ao despus se celebr en el Consejo
Europeo de Dubln el pacto de estabilidad. En 1998 se determin los Estados que
conformaran la zona del euro, 11 de los 13 miembros que adoptaran inicialmente
el euro cumplieron los criterios de convergencia (Blgica, Alemania, Espaa,
Francia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, los Pases Bajos, Austria, Portugal y
Finlandia). Grecia entr a la zona del euro el 1 de enero de 2001 y Suecia an no
ha ingresado.

La creacin del euro se bas fundamentalmente en la necesidad que existe dentro
de una economa integrada como la europea de poseer una moneda nica y
estable, dado que con ello se logra un mejor funcionamiento del mercado al
aumentar el comercio entre los Estados Miembros. Lo anterior se debe a que, por
un lado, no se requiere realizar cambios de una moneda por otra, disminuyndose
as los costos que generan las comisiones en este campo y a que, por otro lado,
permite efectuar compras fcilmente, pues se usa la misma expresin de los
53

precios en distintos pases para los mismos productos. En otras palabras, se
abren nuevos mercados y aumenta la competencia, el trabajo y el nivel de vida de
los ciudadanos.

El proceso de implantacin del euro fue lento; se requiri de bastante tiempo para
imprimir los billetes y acuar las piezas metlicas y para que empresas,
comerciantes y administraciones pblicas se prepararan para trabajar con la
nueva moneda.

1.3 EL SISTEMA MONETARIO

1.3.1 Definicin. Un sistema es un conjunto de elementos ordenados de modo
tal que conforman una unidad independiente de caractersticas propias. En el caso
del sistema monetario, los signos monetarios son los elementos del sistema, los
cuales estn ordenados con base en una unidad ideal. En este sentido, Nussbaum
define el sistema monetario como "un sistema de signos monetarios fundados en
una misma unidad ideal"
37
.

Complementando esta nocin, se debe anotar que los sistemas monetarios son
una creacin estatal que constituye, al interior de cada pas, una estructura de
decisin y ejecucin en asuntos monetarios, encabezada normalmente por un
banco central que goza de privilegios especiales y funciones especficas.

37
NUSSBAUM, Teora jurdica del dinero, Op. Cit., p. 89
54

De otro lado, aunque los sistemas monetarios han estado presentes desde los
inicios de los Estados modernos, slo hasta los Siglos XVIII y XIX alcanzaron su
mayor grado de perfeccin con sistemas tales como el de la libra esterlina, el
franco francs, el marco alemn y la lira italiana. Con el surgimiento de los
sistemas monetarios se di un paso de gran importancia en el proceso evolutivo
del dinero al marcarse la separacin definitiva entre la unidad ideal (fundamento
del sistema) y su representacin fsica.

Algunos aspectos del sistema monetario, tales como, la determinacin de las
caractersticas fsicas de los signos monetarios, los mtodos de emisin del dinero
y las normas relativas a la circulacin de las unidades monetarias, pueden ser
modificados sin que ello implique un cambio del sistema como tal.

Los sistemas monetarios presentan una existencia limitada en el tiempo y no se
ven afectados por la aceptacin de monedas extranjeras en territorios fronterizos,
aunque los Estados generalmente, para asegurar la subsistencia de sus sistemas
monetarios, establecen restricciones al empleo de moneda extranjera en las
operaciones de pago.

Finalmente, se debe sealar que "no es imposible que en un mismo territorio
existan varios sistemas monetarios, independientes unos de otros. En ese caso,
habr entre las unidades fundamentales de los dos sistemas una variable relacin
55

de cambio, como si se tratara de dos sistemas pertenecientes a naciones distintas.
A esta situacin se le da ordinariamente el nombre de sistema paralelo"
38
.

1.3.2 Clases. El sistema monetario se puede agrupar en dos clases: el sistema
oro - sistema plata y el sistema libre.

Sistema oro - sistema plata: en el sistema oro o plata las autoridades encargadas
del manejo de los asuntos monetarios disponan que el valor de la unidad ideal se
ligara a un metal determinado.

En este sistema tambin se encontraba el bimetalismo
*
, en el cual la unidad ideal
era definida tanto en trminos de oro como de plata. El bimetalismo presentaba
tres formas: perfecto, imperfecto y de patrones paralelos.

Perfecto: eran caractersticas de este sistema las siguientes:

- No haba restricciones a la libertad de acuacin para el oro y la plata.

- Tanto las monedas de oro como las de plata tenan poder liberatorio ilimitado.

- Haba libre negociacin de ambos metales.

38
Ibid., p. 98
*
El bimetalismo desapareci despus de 1870 debido a la depreciacin de la plata.
56

- Entre las monedas de oro y las de plata exista una relacin legal de cambio.

Imperfecto: en este sistema:

- Haba libertad de acuacin para el oro, mas no para la plata.

- Slo las monedas de oro y ciertas de plata tenan poder liberatorio.

- Exista una relacin de cambio entre las dos monedas.

De patrones paralelos: sus caractersticas eran:

- Circulaban tanto las monedas de oro como las de plata.

- La acuacin de los dos metales era libre.

- No exista relacin de cambio legal entre las monedas de oro y las de plata.

Del sistema oro - sistema plata se predicaba la convertibilidad, consistente en la
posibilidad de cambiar el dinero en circulacin por el metal patrn del sistema
*
.

*
Vale la pena aclarar que algunos autores en la actualidad emplean el trmino convertibilidad, en
sentido diferente al expuesto, para sealar la capacidad de una moneda de servir libremente como
instrumento para efectuar transacciones comerciales internacionales.
57

"Una moneda era convertible, tanto externa como internamente, cuando los
extranjeros y residentes, respectivamente, podan cambiar los billetes por oro (o
plata) a la paridad oficial"
39
. Dicha paridad, entendida como el precio de compra y
de venta del respectivo metal, se fijaba por ley y era por principio invariable.

Este sistema fue sustituido por el sistema libre.

Sistema libre: a diferencia del sistema oro o sistema plata, el sistema libre
prescinde de ligar el valor de la unidad ideal a un metal. El ejemplo ms claro de
dicho sistema es el denominado "sistema papel", en el cual es el papel moneda el
que prevalece en la circulacin monetaria y el que goza de poder liberatorio
ilimitado.

En virtud de la falta de sujecin al valor del metal surge la inconvertibilidad. "La
inconvertibilidad libera al banco emisor de la obligacin de pagar sus billetes en
oro y slo lo obliga a pagarlo en circulante, es decir, con sus propios billetes; no
importa que un billete individual haya sido emitido antes o despus de la
introduccin de la inconvertibilidad, ni que se encuentre dentro o fuera del pas"
40
.

39
OSSA SCAGLIA, Fernando. Economa monetaria internacional. 3 ed. Bogot: Universidad
Catlica de Chile, 1998. p. 245.
40
58

1.3.3 El sistema monetario internacional

1.3.3.1 Definicin. El sistema monetario internacional se define como el conjunto
de reglas, mecanismos e instituciones relativos a los usos y al cambio de las
diversas monedas entre s, que sirven para organizar las relaciones econmicas
internacionales y que son generalmente aceptados por la comunidad mundial.
Esta estructura, consecuencia de la globalizacin, surge para resolver los
inconvenientes que plantea la existencia de un sistema monetario por cada pas.

Lo que se llama sistema monetario internacional resulta de esas
relaciones de hecho, mucho ms que de los tratados y negociaciones.
Nace de los acontecimientos, mas bien que de razonamientos y
discusiones diplomticas Cuando se habla de edificar un sistema
monetario internacional o de reformarlo, se plantea un falso problema. Un
sistema monetario internacional no se construye: se constata
41
.

Un sistema monetario mundial adecuado y eficaz facilita el intercambio de bienes,
servicios y capitales, generando una expansin del comercio mundial y de las
inversiones internacionales. ste es adecuado y eficaz cuando:

- Permite un ajuste estable de las paridades cambiarias, evitando con ello los
problemas que representa para la economa interna la inestabilidad de la tasa
de cambio.

41
SEDILLOT, Ren. Historia de las principales monedas. Madrid: Punto Omega, 1975. p. 178
59

- Genera suficiente liquidez de divisas con el fin de hacer frente a su demanda.

- Hay una liberalizacin o una disminucin de las restricciones al comercio y a
los pagos internacionales, especialmente por parte de las potencias mundiales.

- Hay compatibilidad entre sus reglas y las tendencias reales de la economa
mundial.

De no ser ello as el sistema entra en crisis.

Peter H. Lindert
42
seala tres criterios bajo los cuales deben juzgarse los logros de
un sistema monetario internacional, a saber:

- Que proporcione una moneda o monedas aceptadas en todo el mundo
para facilitar el comercio mundial.

- Que aumente la oferta monetaria mundial a una tasa ptima.

- Que sus beneficios alcancen de forma equitativa a todos los pases.

42
LINDERT, Peter H. Economa internacional. Barcelona: Ariel, 1994. p. 494-495
60

1.3.3.2 Evolucin histrica. A continuacin se resume la evolucin histrica del
sistema monetario internacional desde el Siglo XIX hasta nuestros das, segn el
patrn de referencia dominante. Las fechas que se sealan como inicio y
terminacin de cada poca son slo puntos de referencia.

Patrn oro clsico (1821 - 1913): debido a que en la prctica el sistema oro puro
*
,
a pesar de sus virtudes, fue imposible de ser empleado por los elevados costos
que implicaba para los pases la exploracin de tal metal, su extraccin y
acuacin, fue creado el patrn oro clsico, en el cual los Estados, con el fin de
economizar oro, mantenan una proporcin fija de papel moneda y de los
depsitos bancarios en relacin con el oro y, en el mbito internacional, utilizaban
la divisa clave (libra esterlina) como reserva.

El sistema oro clsico remonta su origen a 1717, cuando el entonces director de la
Casa de la Moneda de Inglaterra, Isaac Newton, decidi establecer el valor de la
guinea en trminos de oro.

*
Un sistema oro puro sera aquel que reuniera las siguientes caractersticas:
- Slo se pueden emplear como dinero las monedas de oro acuadas por la autoridad
monetaria.
- El gobierno adquiere el compromiso de comprarle a la comunidad el oro a un precio fijo y de
convertirlo en monedas de oro.
- El gobierno vende oro al pblico al precio establecido.
Si todos los pases acogidos al sistema oro puro acordaran comprar y vender sus respectivas
monedas de oro a unas tasas de cambio fijas se hablara de sistema oro puro internacional. Para
que este sistema estuviera en equilibrio se dice que se requerira que en cada pas el monto de las
exportaciones y de las importaciones fuera igual.
61

Ya en 1821, el 1 de mayo, Inglaterra adopt el patrn oro, fecha en la que su
Banco Central tom la decisin de que cambiara por este preciado metal los
billetes emitidos por l mismo. Fue as como el Banco de Inglaterra contribuy a
que la libra esterlina se convirtiera en la moneda preponderante dentro del
contexto internacional.

Lo anterior sumado a la gran industrializacin del Reino Unido, a su podero
militar, a sus polticas liberales en el comercio, a su capacidad de invertir en otros
pases y a que Londres fue la principal plaza para el intercambio de mercancas,
pagos internacionales, compraventa de lingotes de oro y crditos tanto de largo
como de corto plazo, hicieron que esta nacin encabezara el sistema oro clsico.
De esta forma, la libra esterlina pas a ser el instrumento empleado para fijar los
precios de los artculos transables y la moneda de referencia en las transacciones
internacionales, razn por la cual hay quienes prefieren hablar del patrn-
esterlina.

A partir de 1870, como consecuencia de la gran prdida de valor comercial sufrida
por las monedas de plata, algunos pases, entre los que se encuentran Alemania,
Francia y Suiza, reemplazaron la plata por el oro como patrn nico de sus
sistemas monetarios. Pocos aos despus, otras naciones hicieron lo mismo,
(Austria en 1892, J apn en 1897 y Rusia en 1899) con lo cual quedaron solamente
China y ciertos Estados de Suramrica dentro del patrn plata.

62

El perodo comprendido entre 1870 y 1913, se caracteriz por:

1) Existir libertad de acuacin del oro en todos los pases del sistema.

2) La rpida expansin del comercio mundial, consecuencia del aumento en la
actividad productiva de los pases industrializados y del gran progreso
tecnolgico en materia de transportes y comunicaciones.

3) Una significativa estabilidad de los tipos de cambio de los principales pases
en el largo plazo.

4) Un sostenido equilibrio en la balanza de pagos de Gran Bretaa, potencia
hegemnica.

5) Una coordinacin en materia de poltica monetaria y fiscal por parte de los
Estados participantes del sistema.

6) Convivencia de unos pases "centro" (industrializados) y de unos pases
"periferia" (no industrializados), donde los primeros exportaban manufacturas e
importaban materias primas y donde los segundos exportaban materias primas
e importaban manufacturas, generndose as en los pases "centro" un
supervit en la balanza de pagos que a su vez era invertido en la "periferia".

63

La existencia de la periferia permite entender el buen funcionamiento que
desde la segunda mitad del Siglo XIX, hasta las vsperas de la Primera Guerra
Mundial, tuvo el sistema multilateral de comercio y de pagos, pues constituy
un mecanismo de ajuste externo de los pases industrializados, en la medida
en que la demanda de capitales por parte de la periferia les permita invertir
lucrativamente sus excedentes.

Esta situacin hizo que las inversiones de capital estuvieran estrechamente
ligadas al aumento de la actividad productiva, a la expansin del comercio
mundial y al buen comportamiento de la economa interna de los pases.

Durante el mismo perodo, la cantidad de oro monetario aument por dos razones
principales:

- Concentracin de las disponibilidades de oro monetario por parte del sistema
bancario y de las autoridades monetarias (alrededor del 70% de la produccin
de oro fue absorbido por las reservas internacionales de los pases).

- Crecimiento de la produccin de oro como consecuencia del descubrimiento de
nuevos yacimientos y del perfeccionamiento de las tcnicas de extraccin y
refinacin.

64

El patrn oro clsico tuvo su auge a partir del 1 de marzo de 1900, cuando fue
emitida la Gold Standard Act en Estados Unidos, mediante la cual se pretendi
instaurar el patrn oro en este pas, aunque sin eliminar el bimetalismo. Desde
entonces, la balanza de pagos en cuenta corriente de Estados Unidos comenz a
ser superavitaria, convirtindose en exportador neto de capital.

Con el fin de manejar las oscilaciones del tipo de cambio, en el sistema oro clsico
operaba una especie de banda cambiaria, cuyo centro era la paridad oficial fijada
respecto al oro y los lmites eran los denominados "puntos del oro" (de entrada y
de salida). Cuando se excedan los punto del oro, se haca necesario importar o
exportar este metal. Por esta razn, se dice que el sistema del patrn oro clsico
se regulaba automticamente. Sin embargo, cuando se presentaban graves
desequilibrios, era necesario modificar la paridad oficial de la moneda devaluando.

Flotacin controlada durante la Primera Guerra Mundial (1914 - 1919): durante la
Primera Guerra Mundial se present el colapso del patrn oro clsico, dado que
los pases beligerantes prohibieron las exportaciones de este metal. Suspendida la
convertibilidad se empezaron a aplicar controles cambiarios para estabilizar las
monedas, algunas fueron devaluadas y otras revaluadas; la eleccin de la paridad
con el oro no dependi ms de convenciones previas.

Consecuencia de ello, la libra esterlina perdi importancia, al contrario de lo que
sucedi con el dlar norteamericano, pues slo Estados Unidos permaneci con el
65

patrn oro hasta 1917, ao en el que ingres a la guerra, prohibiendo las
exportaciones de oro e instaurando el curso forzoso.

Flotacin preparatoria al retorno del patrn oro (1920 - 1924): concluida la
conflagracin blica, los pases en guerra quisieron retornar a las paridades
existentes al momento en que fue suspendido el patrn oro; sin embargo, ello no
fue posible debido a la inestabilidad monetaria predominante, salvo el caso de
Estados Unidos, pas que volvi a establecer el patrn oro en 1919, al levantar el
embargo sobre dicho metal.

En 1922, en el marco de la Conferencia de Gnova, los representantes de 34
naciones, en su mayora europeas, discutieron sobre la reconstruccin del sistema
monetario internacional, proponiendo limitar el nmero de pases que mantendran
sus reservas en oro y comerciaran libremente con este metal. No obstante existir
acuerdo, durante este perodo las monedas flotaron con respecto a la libra
esterlina.

Patrn cambio - oro (1925 - 1931): slo a partir de 1925, cuando la libra esterlina
restableci su convertibilidad, los pases pudieron llevar a cabo las propuestas de
la Conferencia de Gnova. Estados Unidos y el Reino Unido mantuvieron sus
reservas en oro y el resto de pases conservaron sus reservas internacionales en
oro, dlares y/o libras esterlinas, de modo tal que los tenedores de moneda local
66

en estos pases podan convertir su dinero en letras sobre Estados Unidos y Reino
Unido. Se implant as el patrn cambio-oro.

Sin embargo, este sistema comenz a presentar graves problemas por las
siguientes razones:

- La libra esterlina estaba sobrevaluada.

- Las tasas de inters en Gran Bretaa eran relativamente ms altas que en
otros pases, lo que contribuy a mantener bajos niveles de inversin y de
crecimiento en este pas y a aumentar la tasa de desempleo.

- La acumulacin de reservas en libras en el resto del mundo amenazaba
crecientemente las limitadas reservas de oro del Reino Unido.

- Los mecanismos de coordinacin internacional estaban debilitados.

- La Gran Depresin (1929 - 1933), ocasionada por el aumento del gasto
pblico y el crecimiento del dficit presupuestario en Estados Unidos y la
moratoria de los agricultores norteamericanos, hizo que muchos pases
volvieran a imponer controles cambiarios y trabas a las importaciones.

67

Finalmente, el 21 septiembre de 1931, Gran Bretaa abandon el patrn oro,
suspendiendo los pagos en este metal. Por primera vez desde la guerra, la
balanza britnica de pagos fue deficitaria, lo que se debi a la moratoria alemana.
Ante tal hecho, varios pases comenzaron a dejar fluctuar sus monedas
libremente, otros, principalmente los de la Commonwealth, decidieron unir el
valor de su moneda al de la libra esterlina, estableciendo un control de cambios
frente a terceros pases.

Flotacin controlada (1932 - 1938): en este perodo, el sistema monetario
internacional entr en un proceso de inestabilidad, proteccionismo comercial y
devaluaciones competitivas. Los pases recurrieron a la devaluacin como una
medida para tratar de solucionar el problema de recesin interna, lo que di origen
a las correspondientes represalias. Cada moneda flotaba, se devaluaba o se
controlaba independientemente de las dems; no haba cooperacin entre las
naciones y, desafortunadamente, al tomar simultneamente todos los pases las
mismas medidas, paralizaban la economa mundial, situacin que se agrav
cuando Estados Unidos, en abril de 1933, abandon el patrn oro devaluando su
moneda.

Como lo seal Fernando Ossa Scaglia: "Este fue un perodo en el que el
nacionalismo poltico influy tambin en lo econmico. Los pases prefirieron dar
68

prioridad a las consideraciones nacionales de corto plazo, en lugar de
comprometerse a esfuerzos cooperativos internacionales de largo plazo"
43
.

Empero, el 31 de enero de 1934, volvi la convertibilidad a Estados Unidos, luego
de que el Presidente Franklin Delano Rooselvelt, inspirado por el economista
Irving Fisher, revalorizara el oro y desvalorizara el dlar al interior del pas,
manteniendo el precio internacional del metal al comprar exclusivamente oro
americano y vender dlares en las plazas exteriores. El dlar se convirti, de este
modo, en la moneda ms codiciada del mundo. Para impedir que la paridad
aumentara, el Fondo de Estabilizacin adquiri divisas que transformaba en oro.
Poco a poco los excedentes de la balanza comercial y de pagos fueron
aumentando las reservas de oro en este pas, lo que haca necesario que Estados
Unidos se convirtiera en prestamista internacional para conservar el equilibrio en
la balanza de pagos, razn por la que en varios perodos result siendo un
importador neto de capital.

En los dems pases, el poder de cambiar la moneda por metlico o
convertibilidad fue sustituido por el poder de compra.

Adicionalmente, con este hecho, la moneda pas de ser un simple instrumento de
medida de valor a ser un instrumento al servicio de la economa y de la poltica.

43
OSSA SCAGLIA, Op. cit., p. 268
69

Durante este perodo tambin debe anotarse que Francia, Italia, Blgica, Holanda,
Polonia y Suiza conformaron el "Bloque del Oro" (1933), comprometindose a
mantener el patrn oro a las paridades existentes para aquel entonces. Este
sistema estuvo vigente hasta 1936, cuando Francia devalu su moneda, seguido
por los dems pases.

Control de cambios durante la Segunda Guerra Mundial (1939 - 1944): producto
de la economa de guerra, las transacciones cambiarias y comerciales volvieron a
ser controladas.

"La Segunda Guerra Mundial provoc una fuerte expansin de la oferta monetaria
interna de los pases beligerantes para financiar los gastos militares y, ms tarde,
el proceso de reconstruccin. La relacin entre las reservas internacionales y la
oferta monetaria declin sustancialmente"
44
.

Terminada la Segunda Guerra Mundial, Londres se encontraba endeudada con
Estados Unidos, aceptando as la supremaca norteamericana. Asimismo, las
presiones especulativas posguerra obligaron a varios pases a devaluar sus
monedas respecto al dlar.

44
FERRER, Aldo. Economa mundial contempornea : texto para latinoamericanos. Mxico: Fondo
de Cultura Econmica, 1976. p. 78.
70

El Sistema Bretton Woods. Patrn dlar-oro (1945 - 1971): teniendo en cuenta las
dificultades que haba causado el abandono del patrn oro a comienzos de los
aos treinta y como consecuencia directa de los desastres ocasionados por la
Segunda Guerra Mundial, se evidenci la necesidad de establecer un nuevo
sistema monetario internacional. Con tal finalidad, el 22 de julio de 1944 la
Organizacin de las Naciones Unidas celebr una Conferencia Monetaria y
Financiera en Bretton Woods, New Hampshire, a la cual asistieron los
representantes de 44 naciones, entre ellas, Colombia.

Algunos de los principales propsitos de esta Conferencia fueron:

- Ayudar a la reconstruccin de los pases devastados por la conflagracin
blica.

- Establecer un sistema de tasa de cambio fija con base en el dlar
norteamericano, moneda de la potencia hegemnica.

- Crear los medios necesarios para corregir los desequilibrios en las balanzas de
pagos de los pases.

- Lograr libertad en el movimiento de los cambios internacionales.

71

Como resultado de dicha reunin fue creado el Fondo Monetario Internacional, el
cual comenz a operar a partir del 27 de diciembre de 1945. Este organismo fue
encargado de:

- Generar un incremento en el comercio mundial.

- Lograr una cooperacin en asuntos monetarios entre los pases.

- Promover la estabilidad de los tipos de cambio.

- Ayudar a la eliminacin de las restricciones cambiarias, principalmente evitar
las depreciaciones competitivas.

- Prestar divisas a los pases con dficit en la balanza de pagos.

- Vigilar el cumplimiento de las obligaciones por parte de los Estados Miembros
para el funcionamiento eficaz del sistema
*
.

De esta forma, los Estados firmantes del acuerdo constitutivo del FMI se
comprometieron a:

*
Hoy el FMI es una agencia especializada de las Naciones Unidas que dirige el sistema monetario
internacional estableciendo sus normas generales. Adems, presta asistencia financiera y es un
rgano consultivo de los gobiernos.
72

- No imponer restricciones a los pagos corrientes.

- Eliminar en lo posible los controles cambiarios.

- Evitar las prcticas discriminatorias sobre el cambio y el establecimiento de
tipos de cambio mltiples.

- Mantener el libre intercambio de las monedas.

Para participar en el Fondo, cada Estado Miembro debi cancelar una cuota, parte
en moneda local (75%) y parte en oro (25%), calculada individualmente en funcin
del producto interno bruto, del volumen de las transacciones en cuenta corriente y
del volumen de las reservas internacionales.

Asimismo, al constituirse este organismo, todos los pases, salvo Estados Unidos,
establecieron para sus monedas un valor par en trminos de oro y de dlares
americanos, el cual slo poda ser modificado con la autorizacin del Fondo en
casos de desequilibrio fundamental
*
.

Es preciso resaltar que la referencia al dlar revel la confianza depositada por la
comunidad mundial en la economa de Estados Unidos. Este pas alcanz a

*
Situaciones de dficit o supervit crnicos en la balanza de pagos con repercusiones en el
volumen del empleo interno.
73

poseer en 1949 el 70% de las reservas de oro de todo el mundo, lo que a su vez
permiti que, en 1950, se consolidara el patrn dlar-oro al incrementarse el peso
relativo de la moneda estadounidense en las reservas internacionales de los
dems pases.

Consecuencia de lo anterior, el sistema funcion adecuadamente mientras
Estados Unidos mantuvo una posicin dominante incuestionable, pero cuando en
1958, el comercio de esta potencia comenz a ser deficitario y los pases ex
beligerantes, principalmente Alemania y J apn, se recuperaron y empezaron a
presentar supervits en sus balanzas de pagos, el sistema patrn dlar-oro entr
en una serie sucesiva de crisis, hacindose evidente la primera de ellas en octubre
de 1960, cuando se present un fuerte aumento de los precios de oro en el
mercado de Londres.

Adicionalmente, por la misma poca surgieron los eurodlares, denominacin que
se le da a los dlares depositados en entidades bancarias europeas o filiales
europeas de bancos americanos. Este nuevo mercado respondi a la necesidad
de proteger la moneda clave contra posibles bloqueos por parte de las autoridades
estadounidenses. Fueron los soviticos quienes por temor a un embargo
norteamericano, fruto de la Guerra Fra, trasladaron por primera vez sus depsitos
en dlares en bancos de Nueva York al Banco Narodny de Mosc, con sede en
Londres, pero de propiedad de la Unin Sovitica. Situaciones similares se
74

vivieron con ocasin del conflicto del Suez (1957), respecto del Reino Unido y de
la guerra de Vietnam (1965 - 1973), respecto de los pases del Este.

La virtud de los eurodlares ha radicado en el hecho de que no son propiedad de
ningn pas por lo que no son objeto de control por parte de ninguna autoridad
estatal; su nica regla ha sido la libre concurrencia.

A finales de los aos sesenta, la balanza de transacciones oficiales de Estados
Unidos alcanz un supervit, generando con ello una deficiencia en la liquidez
internacional. Las tenencias de dlares de los dems pases disminuyeron sin un
aumento correlativo de las reservas de oro y/o de otros activos de reserva,
haciendo evidente la ausencia de una fuente alternativa al dlar para la creacin
de liquidez monetaria.

La anterior situacin, sumada a la necesidad de un instrumento de aceptacin por
parte de todos los pases que sirviera de sustituto efectivo del oro, hicieron que
cobraran vida los denominados Derechos Especiales de Giro
*
, incorporados al
sistema del patrn dlar-oro a travs de la primera enmienda a las clusulas del

*
Los derechos especiales de giro, cuyo valor se estableci en principio de acuerdo al valor par en
trminos de oro del dlar (35 dlares la onza) constituyen una anotacin contable en los libros del
FMI o, en otras palabras, un crdito a favor de los miembros participantes, quienes estn obligados
a aceptarlos en transacciones con otros gobiernos y bancos centrales. Asimismo, los DEGs son un
patrn de valor y un mtodo para la obtencin temporal de un activo en moneda extranjera.

75

FMI, la cual fue aprobada en mayo de 1968 y entr en vigencia el 28 de julio de
1969.

De igual forma, la falta de dlares en el mercado internacional gener una
sobrevaluacin de esta moneda, lo que implic desventajas competitivas de la
industria norteamericana frente a los dems pases. Los empresarios
estadounidenses, inconformes con la situacin, presionaron al entonces
Presidente de Estados Unidos, Richard Nixon, con el fin de que tomara las
medidas pertinentes para dar por terminado este problema. Entre tanto, algunos
gobiernos de Europa y el de J apn utilizaron todas las herramientas de que
disponan para evitar que los dlares disminuyeran su valor, dado que sto
afectara sus economas.

El 15 de agosto de 1971, Nixon present a la comunidad norteamericana un
programa econmico que buscaba hacer frente al tema del dlar sobrevalorado.
Las principales medidas que este programa inclua, fueron:

- Suspensin de la convertibilidad de dlares a oro, lo que conllev a remplazar
el patrn dlar-oro por el patrn dlar.

- Imposicin de una sobretasa a las importaciones.

76

- Congelacin de los salarios y de los precios por un perodo de 90 das para
frenar las expectativas inflacionarias.

Con estas disposiciones, el gobierno de Estados Unidos pretenda,
primordialmente, obligar a los dems pases a dejar flotar sus monedas o a
revaluarlas, evitando que se beneficiaran Sudfrica (primer productor de oro), la
Unin Sovitica (segundo productor) y Francia (primer atesorador), puesto que ello
no convena a sus intereses.

Sin embargo, lo que result de esta nueva poltica fue la suscripcin del Acuerdo
Smithsoniano el 18 de diciembre de 1971, por virtud del cual se devalu
oficialmente el dlar en un promedio del 12% en relacin con las monedas de los
14 principales pases desarrollados (38 dlares la onza), modificando de esta
manera las condiciones acordadas en Bretton Woods. Aunque este acuerdo
mejor en cierta medida la situacin norteamericana, no fue suficiente para acabar
con el problema, finalmente, el sistema de tasa de cambio fija tuvo que ser
abandonado.

Por su parte, en diciembre de ese mismo ao, los gobiernos del Mercado Comn
Europeo, con el fin de evitar movimientos fuertes entre los tipos de cambio de sus
monedas, pusieron en funcionamiento la llamada serpiente dentro del tnel, la cual
consista en establecer "los lmites mximos permitidos a las oscilaciones de las
monedas ms apreciadas respecto de las ms depreciadas (el tnel) y tambin
77

sobre las bandas mximas dentro de las que cada par de tipos de cambio podan
oscilar (la serpiente)"
45
. Este sistema no tuvo mayor duracin, pues al poco tiempo
de ser establecido las autoridades monetarias de Gran Bretaa, Italia y Francia
permitieron que sus monedas bajaran muy por debajo de lo establecido en el
tnel.

Sistema de flotacin (Desde 1972): en este sistema las monedas flotan unas
respecto a otras de acuerdo a las condiciones del mercado, pero se permiten las
intervenciones oficiales cuando se considera necesario para mantener la
estabilidad econmica. El primer pas en ingresar al mismo fue el Reino Unido el
22 de junio de 1972, seguido por J apn el 12 de febrero de 1973 y das despus,
el 16 de marzo, por los dems pases de la entonces Comunidad Econmica
Europea.

En virtud de la declaracin del 16 de marzo de 1973, el dlar se depreci en
relacin con las otras diez monedas, confirmando la suposicin de que el dlar
estaba sobrevalorado.

Dicha depreciacin alcanz niveles considerables y slo se
detuvo hasta 1989.

Como respuesta a la cada del dlar, a finales de 1973, la OPEP anunci un
aumento en el precio del petrleo provocando con ello una drstica modificacin
en los pagos internacionales, generando inflacin y desempleo y, por lo tanto, una

45
LINDERT, Op. Cit., p. 411
78

nueva fuente de desequilibrio del sistema monetario internacional. Esta situacin
hizo que se trasladara una gran cantidad de divisas a los pases del Oriente
Medio, quienes ante su reducida poblacin no podan equilibrar sus balanzas de
pagos en cuenta corriente mediante el aumento de las importaciones, por lo que
fue necesario acudir a la cuenta de capital utilizando el mecanismo del "reciclaje
de los petrodlares". En este proceso la banca comercial, principalmente la que
participaba en el mercado de eurodlares, intermedi para transferir los recursos
de los pases exportadores de petrleo hacia los del Tercer Mundo a travs de la
concesin de crditos, crditos que por lo dems, posteriormente, debieron ser
reprogramados aumentando el plazo para su cancelacin.

"Dos fases de especulacin en extremo violentas, contra el dlar en 1978 - 1979 y
a favor del dlar en 1980 - 1982, destruyeron la precaria regulacin de la
economa de endeudamiento internacional que se haba implantado a partir de
1973"
46
.

Ya en la dcada de los ochenta aument el nmero de pases que adoptaron el
sistema de flotacin, al sumarse a esta tendencia las naciones subdesarrolladas.
No obstante, debido a la crisis del tipo de cambio flexible en Asia, Brasil y Rusia
en los noventa, algunos pases quisieron volver a los tipos de cambio fijos, aunque
sin renunciar a un cierto margen de flexibilidad a fin de poder afrontar situaciones
de inestabilidad. Vale la pena recordar que los esfuerzos de estabilizacin ya

46
AGLIETTA, Op. cit., p. 125
79

haban comenzado a adquirir fuerza al interior de la Comunidad Econmica
Europea con la implantacin del Sistema Monetario Europeo en 1979.

Durante la vigencia del sistema de flotacin continu la idea de reducir el papel del
oro en el sistema monetario internacional, razn por la cual se dej de establecer
el precio oficial de este metal, se aument el rol de los DEGs en las reservas
internacionales y el Fondo Monetario Internacional vendi parte de sus existencias
en el mercado privado. No obstante, el oro contina siendo el nico medio de pago
universalmente aceptado y el ltimo medio de liquidacin de las transacciones
internacionales.

Por ltimo es preciso indicar que tres han sido las enmiendas al acuerdo
constitutivo del Fondo Monetario Internacional durante este perodo:

La segunda enmienda al FMI fue adoptada el 30 de abril de 1976 y puesta en
vigor el 1 de abril de 1978, con ocasin del exceso de liquidez internacional vivido
en los aos precedentes. Esta enmienda determin que el valor de los DEGs se
fijara por la suma de los valores de 16 monedas
*
. Asimismo se oficializ el
sistema de flotacin, permitiendo que cada Pas Miembro adoptara el rgimen
cambiario que deseara, salvo la fijacin del valor de las monedas respecto al oro.

*
A partir del 1 de enero de 1981 esta situacin cambi y desde entonces el valor de los DEGs se
fij sumando el valor de las cinco monedas ms representativas de las finanzas y el comercio
mundial (dlar norteamericano, marco alemn, franco francs, yen japons y libra esterlina). Hoy:
dlar, yen, euro y libra esterlina.
80

Sin embargo, a pesar de tal libertad, se oblig a estos pases a adecuar sus
polticas cambiarias a los siguientes principios:

- Abstenerse de intervenir los tipos de cambio para evitar el ajuste de la balanza
de pagos o para obtener ventajas competitivas injustas.

- Intervenir en el mercado de divisas nicamente cuando fuera necesario para
impedir graves alteraciones en el valor de cambio de sus monedas, sin dejar
de tener en consideracin los intereses de los dems miembros.

El 11 de noviembre de 1992, entr en vigor la tercera enmienda al FMI, aprobada
el 28 de junio de 1990, mediante la cual se establecieron las consecuencias
derivadas del incumplimiento reiterado de las obligaciones con el Fondo por parte
de los Estados Miembros.

La ltima enmienda en este perodo fue adoptada el 23 de septiembre de 1997.
sta facult al Fondo para asignar derechos especiales de giro a los pases
participantes en el Departamento de Derechos Especiales de Giro cuando se
estime necesario complementar los activos de reserva existentes.

81

1.3.4 Las reservas internacionales

1.3.4.1 Definicin. Las reservas internacionales son medios de pago de
aceptacin internacional que son acumulados por los pases para hacer frente a
desequilibrios en la balanza de pagos y para respaldar la emisin de dinero. La
utilizacin de las reservas internacionales, en el primer caso, evita incurrir en altos
costos de ajuste en situaciones de emergencia y, en el segundo, limita la
expansin monetaria interna, manteniendo la confianza en la moneda nacional.

Las reservas internacionales que son atesoradas por el Estado se convierten en
recursos a cargo de las autoridades monetarias con los cuales stas pueden
intervenir en el mercado de cambios internacionales o en el mercado interno; por
esta razn se dice que las polticas monetaria, cambiaria y de crdito dependen
del volumen de las reservas.

Para cumplir sus funciones, los activos que hacen parte de las reservas deben
reunir dos caractersticas: ser activos lquidos y poder ser dispuestos de modo
incondicional por quienes dirigen los asuntos monetarios.

1.3.4.2 Composicin. Las reservas internacionales, en su mayora, estn
compuestas por: oro, divisas, la posicin de reserva en el Fondo Monetario
Internacional y los derechos especiales de giro. Veamos cada uno de estos
componentes:

82

El oro es el componente ms tradicional de las reservas internacionales. Ha sido
empleado como activo de reserva durante cientos de aos y an cumple un papel
importante en el sistema monetario internacional, aunque en menor proporcin
*
.

El oro utilizado como reserva, usualmente, se presenta en forma de lingotes. "El
oro en lingotes es una mercanca pero se halla estrechamente vinculado a la
moneda. El uso del oro como base legal para la emisin del papel moneda ha sido
algo ms importante que la acuacin en s"
47
.

Los pases adquieren reservas en oro comprando la produccin interna de este
metal, comprndolo en los mercados externos o como consecuencia de arreglos
entre los bancos centrales, quienes son los principales atesoradores de la
produccin mundial de metlico. La adquisicin de oro por parte de los Estados
aumenta cuando no hay confianza en la estabilidad de las monedas de reserva,
como en efecto ha sucedido en pocas de guerra.

Las divisas son acumuladas por los pases para disponer de ellas cuando sea
necesario intervenir directamente en el mercado de cambios. Como ya se dijo las
monedas que cumplen esta funcin se denominan monedas claves o de reserva.

*
En Estados Unidos, desde la dcada de los 70 el porcentaje de este metal en las reservas
internacionales se ha mantenido cercano al 27%.
47
NUSSBAUM. Derecho monetario nacional e internacional, Op. Cit., p. 93
83

Las ms utilizadas han sido la libra esterlina, el dlar americano
*
y en menor
proporcin el marco alemn antes de ser reemplazado por el euro.

Actualmente, se espera que el euro reemplace en parte la funcin predominante
que ha tenido el dlar en las reservas internacionales desde la terminacin de la
Segunda Guerra Mundial.

La posicin de reserva en el Fondo Monetario Internacional es la parte de la cuota
que cada Pas Miembro paga a esta institucin en su moneda local. Este recurso
le permite al FMI realizar prstamos a los Pases Miembros que presentan
dificultades en su balanza de pagos, caso en el cual la compra de moneda
extranjera se realiza contra la moneda nacional a condicin de que, superada la
crisis, el pas pague el crdito en monedas extranjeras, adquiriendo su propia
moneda dentro de un trmino prudencial, generalmente, de tres a cinco aos.

Los derechos especiales de giro son activos de reserva de creacin del FMI que
constituyen una adicin a las reservas mundiales, aunque en un porcentaje
pequeo en relacin con las dems reservas. Los DEGs estn repartidos entre los
Pases Miembros del FMI en proporcin a sus cuotas.

*
Las disponibilidades de dlares americanos aumentaron notoriamente a partir de la dcada de los
sesenta con el surgimiento de los eurodlares.
84

Segn Fernando Gaviria Cadavid, las principales caractersticas de esta unidad de
reserva son:

- Los DEGs pueden ser usados por el (Estado) participante en la medida en
que demuestren la necesidad de utilizarlos por razones de su balanza de
pagos.

- Su utilizacin se hace principalmente por intermedio de participantes que
proporcionan sus propias monedas a cambio de determinadas cantidades
de DEGs.

- El Pas Miembro que usa los DEGs incurre automticamente en una
obligacin de reconstitucin, la cual se calcula por perodos de cinco
aos.

- La ltima caracterstica importante se refiere al inters que cada
participante devenga sobre el monto de sus tenencias y los cargos que
paga sobre las asignaciones acumuladas netas Los cargos y los
intereses son pagaderos en DEGs
48
.

48
GAVIRIA CADAVID, Fernando. Moneda, banca y teora monetaria. Bogot: Fondo de Promocin
de la Cultura del Banco Popular, 1985. p. 131-134.
85

Adems de los activos enunciados, tambin se utilizan otros de menor liquidez
denominados cuasi-reservas, entre los cuales se incluyen: metales preciosos
diferentes del oro, monedas extranjeras que no son divisas, lneas de crdito del
Fondo Monetario Internacional y emprstitos acordados con otros pases o
instituciones monetarias internacionales.

1.3.4.3 Cmo distribuir las reservas internacionales. Segn Fernando Ossa
Scaglia
49
, cada autoridad monetaria debe decidir cmo distribuir sus reservas
entre los diferentes tipos de activos internacionales lquidos disponibles. La
composicin de las reservas internacionales est determinada por el riesgo y
rentabilidad de cada activo internacional, por la forma en la que se realiza el
intercambio de monedas en el mercado de divisas y, en algunos casos, por
consideraciones polticas internacionales.

Para el efecto, las autoridades monetarias deben tener en cuenta la clase de tasa
de cambio que opere en su pas. Si se trata de tasa de cambio flexible o flotante,
el volumen de las reservas internacionales no es tan estricto como en el caso de
las economas que actan bajo tasa de cambio fija por cuanto la tasa de cambio
flexible permite ajustar cualquier desequilibrio en la cuenta corriente de la balanza
de pagos. Por el contrario, en los pases donde se utilizan tasas de cambio fijas
sta no absorbe desajustes de este tipo.

49
OSSA SCAGLIA, Op. cit., p. 249
86

Adicionalmente, para determinar el valor adecuado de las reservas internacionales
cada pas debe tener en cuenta otros factores, tales como: los objetivos de
crecimiento econmico, la evolucin de la oferta monetaria, las perspectivas sobre
variaciones en precios y la cantidad de importaciones y exportaciones.

Para cada pas existe un nivel adecuado de reservas internacionales. Si se est
por debajo de este nivel se pierde confianza en la capacidad de pago del pas y,
por lo tanto, se vuelve vulnerable a situaciones imprevistas. Si se est por encima
de ese nivel, el pas desperdicia la posibilidad de mejorar el nivel de vida de sus
habitantes. En el caso colombiano, se considera que un monto adecuado de
reservas internacionales es el equivalente a cinco meses de importaciones.

87

2. LA SOBERANA MONETARIA

2.1 EVOLUCIN HISTRICA

Desde la antigedad se ha reconocido que la moneda es una creacin en
beneficio de la comunidad. Por esta razn, y con la idea de evitar alteraciones en
la misma, se ha dejado en manos de la autoridad pblica el monopolio de emisin
del dinero, aunque durante largos perodos tambin se present la emisin
privada.

El primer caso conocido en la historia del uso de la prerrogativa estatal de
acuacin se present en Persia en el reinado de Daro (521 - 485 A.C).
Posteriormente, el emperador Diocleciano (248 - 305 D.C.), estableci en Roma
este atributo en cabeza de la autoridad por l representada. Durante la vigencia
del Sacro Imperio Romano, los gobernantes no emitieron, pero acuaron el oro, la
plata y el cobre y certificaron el peso de las monedas a travs de un sello oficial,
garantizando con ello su valor.

En la Edad Media, en algunos pases, como Italia y Alemania, fue la emisin
privada la que predomin en la circulacin de las monedas, mientras que en otros
Estados como Francia e Inglaterra la emisin por parte de las autoridades pblicas
prevaleci. En el caso concreto de Inglaterra, el Parlamento no poda intervenir en
88

el ejercicio de esta funcin, de modo tal que la Corona poda alterar sin su
consentimiento la forma, valor y sustancia de las monedas
*
.

De igual forma, durante esta poca fue comn que los Estados impusieran un
valor a las monedas que no necesariamente corresponda al peso y a la cantidad
del metal con que estaban fabricadas. Normalmente, la diferencia que resultaba
de esta operacin era empleada en la realizacin de obras pblicas. Con el paso
del tiempo tal diferencia fue hacindose cada vez mayor consecuencia de las
alteraciones a las monedas y las aleaciones con otros metales de menor valor.

Asimismo, en este perodo cuando el Estado necesitaba circulante monetario
entregaba a las personas papeles representativos del mismo, y cuando stas a su
vez solicitaban prstamos, el gobierno les entregaba circulante deteriorado, es
decir, sin un verdadero respaldo en metales preciosos.

En los Siglos XVIII y XIX, los billetes de banco podan ser lanzados a la circulacin
sin autorizacin del gobierno. De esta forma, un conjunto de entidades privadas se
encarg inicialmente de la emisin de circulante monetario
, pero posteriormente
esta funcin fue asumida exclusivamente por un organismo de carcter pblico: el
banco de emisin oficial. Este monopolio se debi principalmente al inters del
Estado en ejercer un control sobre el movimiento del dinero en la economa

*
Slo hasta el Siglo XVII la moneda entr en la esfera legislativa de esta nacin.
*
En Colombia, entre 1870 y 1886, slo los bancos privados tenan la calidad de bancos de emisin.
Existan en esa poca, 46 bancos de emisin.
89

interna. De todas formas, los bancos privados o bancos comerciales siguieron
desempeando un importante papel, pues a pesar de no emitir colaboraron en la
multiplicacin del circulante a travs de la concesin de crditos, razn por la cual
su actividad fue objeto de control por parte de las autoridades monetarias.

En la contemporaneidad, las atribuciones monetarias dejaron de pertenecer
definitivamente a la esfera privada y pasaron a formar parte de la esfera pblica.
En algunos pases un slo rgano, el Banco de Emisin, se encarga tanto de la
direccin monetaria como de la emisin. Otros Estados presentan un sistema de
banca central dividido en dos partes: por un lado, la funcin de regulacin y
programacin y, por otro lado, la de ejecucin. Para el desarrollo de cada una de
estas funciones existe un organismo especial, de modo tal que mientras uno se
encarga de la toma de decisiones (J unta Monetaria), el otro las ejecuta (Banco de
Emisin).

En el Siglo XX, ms concretamente en la dcada de los aos veinte, fue
expresamente reconocido por la comunidad de Estados que lo referente a la
emisin de la moneda hace parte del ejercicio de su soberana. Hoy en da, la
mayora de los pases conciben en la Constitucin el atributo de la emisin como
una funcin del poder pblico, con el carcter de indelegable, que debe ser
ejercido por el Estado a travs de un rgano especializado e independiente,
evitando as confusiones con el manejo de los recursos fiscales.

90

Como se ver ms adelante, consecuencia de la globalizacin, en la actualidad
hacen presencia ciertos fenmenos monetarios que ponen en duda la prerrogativa
de la emisin del circulante como un atributo exclusivo de cada Estado y, por
tanto, una nota caracterstica para la determinacin de su soberana.

2.2 DEFINICIN

Tradicionalmente se ha entendido por soberana la facultad fundamental que tiene
cada Estado para decidir de manera autnoma sobre los asuntos internos y
externos de su competencia. De esta forma, la soberana comprende dos
aspectos: uno interno, el cual hace referencia a la potestad del Estado para decidir
y actuar dentro de los lmites de su territorio, y otro externo, referido a la ausencia
de cualquier dependencia respecto de otros pases en la toma de decisiones,
obviamente sin desconocer las obligaciones contradas de acuerdo al Derecho
Internacional. Esta nocin de soberana, que podra llamarse absoluta o extrema,
se ha ido flexibilizando debido a la interdependencia y a la cooperacin entre las
naciones en sus relaciones internacionales, principalmente en materia econmica.

De conformidad con lo anterior, cuando se habla de soberana monetaria, se
quiere con ello significar la potestad exclusiva de cada Estado para regular todo lo
atinente a su moneda y a los factores que pudieren afectarla tanto a nivel interno
como externo.

91

Al igual que sucede con la soberana en general, el manejo de los asuntos
monetarios tampoco ha escapado al proceso de internacionalizacin de los
pases. Las formas en que este hecho se verifica se pueden sintetizar as:

- Los Estados, en ejercicio de su soberana, celebran tratados de carcter
monetario, contrayendo obligaciones que deben ser cabalmente cumplidas. De
esta forma, los Estados Parte de los respectivos convenios pierden autonoma
en las materias en ellos previstas. Un ejemplo claro de esta situacin lo
constituye el Tratado Constitutivo del Fondo Monetario Internacional.

- Por otro lado, algunos Estados, bien porque presentan sistemas monetarios
dbiles o porque buscan consolidar sus economas, se acogen al rgimen
monetario de otros pases o a un sistema establecido de comn acuerdo por
varias naciones, para lo cual deben adaptar su legislacin nacional e incluso
someterse al control de entidades externas.

Vale la pena anotar que, no obstante ser los Estados independientes en la
regulacin de su moneda, existe un control por parte de la comunidad
internacional sobre la misma para evitar que se violen los derechos de los
extranjeros a un trato justo y equitativo y para que no se desve de las conductas
habituales a nivel mundial.

92

El ejercicio de la soberana monetaria se encuentra en la mayora de los pases,
entre ellos Colombia, a cargo de dos organismos: el Congreso o Parlamento y el
Banco Central. El primero, participa en la regulacin monetaria a travs de leyes
generales perdurables en el tiempo, en las que seala los aspectos principales del
rgimen monetario. El segundo, se encarga de regular y ejecutar la poltica
monetaria, cambiaria y crediticia, para lo cual cuenta con la facultad de expedir
normas adaptables a las necesidades diarias de la economa del pas dentro de
los lmites sealados en las leyes generales y en la Constitucin.

Definida la soberana monetaria y su relatividad en el mbito internacional, se
enuncian a continuacin los aspectos que esta comprende:

- La poltica monetaria.

- Los signos monetarios, sus funciones y su poder liberatorio.

- La exclusin o inclusin de signos monetarios extranjeros.

- La emisin del dinero.

- La desmonetizacin.

93

- La expansin del dinero a travs de los crditos ofrecidos por las entidades
financieras.

- Los instrumentos de control monetario.

- Los controles cambiarios y el modo en que stos se aplican.

- La extraccin, refinacin y comercializacin del oro.

- Las reservas internacionales.

Estos aspectos de la soberana son aplicados por el Estado de diferentes formas:
organizacin, regulacin, gestin y administracin. Al respecto el profesor J orge
Enrique Ibez Najar, seala:

Desde el momento en que se estructura el poder pblico de una
organizacin poltica en la Constitucin o Carta Fundamental, se instituye
la soberana monetaria, cambiaria y crediticia del Estado, en virtud de la
cual ste asume en forma originaria, exclusiva y suprema la potestad
poltica de organizacin, jurdica de regulacin y tcnica y operativa de
gestin y administracin del sistema monetario de la comunidad, de la
emisin de la moneda legal, de regulacin del crdito, del intercambio
monetario y de sus valores en el orden internacional El Estado se
94

reserva la facultad constitucional de fijar la ley, peso, tipo y denominacin
de la moneda, o en otros trminos, el desarrollo del principio bsico de
todo derecho pblico econmico reconocido universalmente, segn el
cual corresponde al Estado la regulacin soberana de la moneda en todos
sus aspectos
50
.

Empero, como lo venamos enunciando y como se ver ms adelante, la
soberana monetaria no es absoluta por distintas razones, a saber:

- Los procesos de integracin monetaria, en los cuales, a partir de un Tratado,
los Estados Parte renuncian a la regulacin del manejo cambiario, acogindose
a las decisiones que adopten los organismos supranacionales constituidos
para el efecto. La Unin Europea, y ms especficamente, la unin econmica
y monetaria, es el ejemplo ms significativo de tales procesos.

- La dolarizacin de las economas, bien oficial o informal, en la que los pases
reemplazan en cualquiera de sus funciones, parcial o totalmente, el dinero
domstico por una moneda fuerte que tiene la calidad de activo de reserva
internacional, quedando sujetos a la poltica monetaria del pas que emite la
moneda con que se dolariza.

50
IBEZ NAJ AR, J orge Enrique. La soberana monetaria. En : Revista Universitas de la Facultad
de Ciencias J urdicas y Socioeconmicas de la Pontificia Universidad J averiana. Bogot. No. 78
(jun. 1990); p. 240.
95

- La globalizacin econmica, entendida como el proceso hacia la creacin de
un mercado nico, y por ende de una moneda nica, que garantice el trfico
fluido de bienes y servicios a nivel mundial, proceso que por lo dems es
irreversible en virtud del desarrollo de las comunicaciones y de la
interdependencia existente entre las naciones y que motiva a los Estados a
suscribir acuerdos bilaterales y multilaterales de comercio exterior y monetarios
para la unificacin de las economas, restringiendo as su autonoma en el
manejo de estos asuntos.

96

3. LA SOBERANA MONETARIA Y LOS PROCESOS DE INTEGRACIN
MONETARIA. EL CASO DE LA UNIN EUROPEA

3.1 ANTECEDENTES

La Unin Europea representa el principal caso de abandono del dogma de la
soberana absoluta. Segn el grado de renuncia a la soberana nacional, el
proceso de integracin de Europa se puede dividir en dos etapas: la primera
regida por el principio de cooperacin y la segunda por el principio subsidiariedad.
En virtud de la cooperacin, las decisiones fueron adoptadas por entes
intergubernamentales debido a que los Estados Miembros estuvieron dispuestos a
colaborarse entre s pero conservando las estructuras estatales nacionales. Bajo
el principio de subsidiariedad, vigente hoy en las relaciones de los Estados
Miembros, la soberana nacional pas a ser de carcter regional, puesto que las
decisiones comunitarias son adoptadas por rganos supranacionales cuando los
problemas pueden solucionarse mejor en el plano de la Unin y slo cuando stos
le han conferido (en los Tratados) el poder para hacerlo.

La cooperacin orient el Tratado de la Comunidad Europea del Carbn y del
Acero (CECA) del 18 de abril de 1951, y los Tratados de Roma del 25 de marzo de
1957, mediante los cuales se constituy la Comunidad Econmica Europea (CEE)
97

y la Comunidad Europea de la Energa Atmica (Euratom), primeros antecedentes
de la Unin Europea.

La poltica econmica y monetaria en esta primera etapa se dej en el mbito de
competencia de los gobiernos nacionales con fundamento en los siguientes
argumentos:

- La renuncia al tipo de cambio como instrumento de poltica econmica
implicaba que varios pases tenan que devaluar, situacin que a su vez iba a
generar inflacin.

- La mayora de los Estados Miembros no contaban con una tradicin de
estabilidad y varias monedas estaban sobrevaluadas.

- Los pases con monedas fuertes deban renunciar a ellas como activo de
reserva internacional.

- Para los Estados Miembros la moneda nacional representaba algo familiar y
seguro.

Sin embargo, consecuencia del principio de cooperacin, se oblig a los pases a
considerar sus polticas coyunturales y de tipo de cambio como cuestin de inters
comn y a ajustarlas al objetivo conjunto.
98

Posteriormente, los pases comenzaron a darse cuenta de que las imperfecciones
propias del Estado nacional podan superarse mediante la fusin de las
soberanas nacionales en una soberana comn a la cabeza de instituciones
supranacionales, por lo que entonces decidieron acogerse al principio de la
subsidiariedad.

En el mbito monetario, los pases comenzaron a entender que lo esencial de la
moneda nica era la creacin de un espacio monetario homogneo del que
desapareciera el riesgo de cambio. Fue as como el 13 de marzo de 1979, los
pases europeos de occidente decidieron crear el Sistema Monetario Europeo -
SME - en el que cada moneda nacional tena un tipo oficial de cambio respecto a
la moneda comn: el ECU (European Currency Unit)
*
, en otras palabras, un
sistema de paridades fijas pero ajustables, cuyo objetivo era reducir la inflacin.

Luego, en junio de 1989, los J efes de Estado y de Gobierno de los Estados
Miembros aprobaron el Informe Delors, en el cual se describan las condiciones
para la creacin de una Unin Econmica y Monetaria - UEM -, es decir, una
poltica monetaria comn dentro de un mercado econmico comn. La piedra
angular de esta unin era la creacin del Sistema Europeo de Bancos Centrales -

*
El ECU, cesta de monedas en la que las monedas de los Estados Miembros participaban en una
proporcin determinada por su potencial econmico, protega a estos pases contra las
fluctuaciones repentinas del tipo de cambio.
99

SEBC -, conformado por el Banco Central Europeo - BCE - y los Bancos Centrales
Nacionales - BCN - de los pases de la zona del euro
*
.

Previo a la creacin de la UEM, se implementaron medidas de unin econmica
consistentes en la libre circulacin de mercancas, personas, servicios y capitales
y se desmontaron los controles cambiarios en estas materias, permitiendo incluso
la libre circulacin de pagos.

La creacin de la UEM tena por efecto la integracin econmica y monetaria de
los Estados Miembros; era evidente que el mercado europeo iba a funcionar mejor
con una moneda comn.

3.2 FASES

La realizacin de la UEM se previ en tres fases. Veamos:

1 Fase: (1 de julio de 1990 - 31 de diciembre de 1993).

El 1 de julio de 1990, fecha de inicio de la primera fase de la UEM, los Estados
Miembros de la CEE decidieron liberalizar plenamente los movimientos de capital,

*
En la actualidad al SEBC tambin pertenecen los Estados Miembros de la Unin Europea que no
pertenecen a la zona del euro. Estos pases tienen un estatuto especial que les permite dirigir sus
respectivas polticas monetarias nacionales; pero no pueden intervenir en la adopcin de
decisiones relativas a la poltica monetaria nica de la zona del euro ni en la ejecucin de dichas
decisiones.
100

salvo situaciones transitorias, completndose as el proceso para el
establecimiento un mercado de condiciones homogneas.

Como consecuencia de este mercado comn y complemento lgico del mismo, los
Estados Miembros decidieron adoptar una moneda comn. Tal decisin fue
consagrada en el Tratado de la Unin Europea (Tratado de Maastricht) del 7 de
febrero de 1992, el cual entr en vigor el 1 de noviembre de 1993. No obstante,
Reino Unido y Dinamarca pactaron, independientemente, un protocolo en el que
se les permiti adoptar la moneda comn cuando as lo desearan.

Aunque la subsidiariedad ya se vena aplicando a la relacin entre las instituciones
europeas, quienes dictaban directrices, y los Estados Miembros, quienes las
incorporaban a su legislacin de acuerdo a sus propias costumbres y
necesidades, este principio fue consignado por primera vez en el Tratado de
Maastricht de la siguiente manera: "En los mbitos que no sean de su
competencia exclusiva, la Comunidad intervendr, conforme al principio de
subsidiariedad, slo en la medida en que los objetivos de la accin pretendida no
puedan ser alcanzados de manera suficiente por los Estados Miembros y, por
consiguiente, puedan lograrse mejor, debido a la dimensin o a los efectos de la
accin contemplada, a nivel comunitario".

101

Asimismo, el Tratado de Maastricht dispuso que los principios por los que se deba
guiar la poltica econmica y monetaria seran: precios estables, balanza de pagos
sostenible y finanzas pblicas y condiciones monetarias saneadas.

Siguiendo estos principios, los principales objetivos durante la primera fase fueron:

- Intensificar la coordinacin de la poltica econmica y monetaria.

- Reforzar la cooperacin entre los Bancos Centrales Nacionales.

- Lograr que todos los Estados Miembros participasen en el SME.

- Preparar las modificaciones que habran de introducirse al Tratado de la CEE.

2 Fase: (1 de enero de 1994 - 31 de diciembre de 1998).

El 1 de enero de 1994, se cre oficialmente el Instituto Monetario Europeo - IME -,
conformado por los Gobernadores de los Bancos Centrales de los Estados
Miembros. Este organismo fue el precursor del Banco Central Europeo creado al
final de esta fase, el 1 de junio de 1998, ao en el cual comenz la acuacin e
impresin de euros
*
.

*
El euro fue llamado as en diciembre de 1995, fecha en la cual tambin se confirm que la tercera
fase comenzara el 1 de enero de 1999.
102

La poltica monetaria en esta fase continu siendo de competencia nacional
puesto que el IME, como institucin de transicin, no dispuso de verdaderos
poderes de poltica monetaria ni fue facultado para intervenir en los mercados de
divisas; sus funciones se limitaron a preparar, asesorar y coordinar.

Dentro de dichas funciones se encuentran:

- Desarrollar los objetivos planteados durante la primera fase.

- Realizar los trabajos preparatorios para la constitucin del Sistema Europeo de
Bancos Centrales y para la poltica monetaria comn.

- Hacer converger las iniciativas sobre estabilidad de precios, de modo tal que
dicha estabilidad se predicara sobre el conjunto de la zona del euro.

- Contribuir a la introduccin del euro, cuyo valor fue definido con base en el
valor de las monedas ms estables.

- Disear y supervisar la preparacin tcnica de las monedas y los billetes en
euros.

- Fomentar la eficiencia de las transacciones financieras transfronterizas.
103

- Supervisar el Sistema Monetario Europeo existente y preparar las futuras
relaciones monetarias y cambiarias entre los pases de la zona del euro y los
dems pases de la Unin Europea con el objeto de que los pases que al
culminar esta fase no entraran a formar parte de la unin monetaria se
sujetaran a un nuevo Sistema Monetario Europeo (SME II).

Las caractersticas de fondo del SME II se acordaron en Dubln en diciembre de
1996, y fueron adoptadas por el Consejo Europeo de Amsterdam en junio de
1997. Los principales elementos del nuevo mecanismo fueron:

- Se fij una paridad para cada una de las monedas de los pases
preparticipantes de la Unin respecto al euro, moneda ancla del sistema.

- Se determin un margen de fluctuacin estndar relativamente amplio frente a
las paridades sealadas.

- El mantenimiento de las paridades qued sometido a una constante vigilancia,
permitindose su ajuste cuando se estimara necesario.

Por otra parte, para determinar qu pases entraran a formar parte desde un
primer momento en la unin monetaria se pusieron en funcionamiento los
104

siguientes criterios de convergencia establecidos en el Tratado de la Unin
Europea:

- Presentar una estabilidad de precios duradera.

- No tener un dficit presupuestario excesivo.

- No haber tenido grandes oscilaciones en el tipo de cambio del SME en los dos
aos anteriores.

- No haber tenido tasas de inters a largo plazo superiores al 2% respecto de
los pases ms estables.

Adicionalmente, con ocasin de la creacin del Sistema Europeo de Bancos
Centrales y del Banco Central Europeo, los Estados Miembros se vieron abocados
a realizar los cambios constitucionales necesarios para que la legislacin nacional
fuera compatible con los principios y normas del Tratado de Maastricht y con los
estatutos de estos dos organismos. Esta fue otra de las condiciones para poder
participar en la tercera fase.

El Artculo 14 del Protocolo anexo al Tratado de la Comunidad Europea sobre los
Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales y el Banco Central Europeo,
en lo atinente a los Bancos Centrales Nacionales, indic:
105

"Cada Estado Miembro garantizar, a ms tardar en la fecha de constitucin del
SEBC, la compatibilidad de su legislacin nacional, incluidos los estatutos del
Banco Central Nacional, con los presentes Estatutos y el Tratado.

"Los Bancos Centrales Nacionales podrn ejercer funciones distintas de las
especificadas en el presente Estatuto, a menos que el Consejo de Gobierno
decida, por mayora de dos tercios de los votos emitidos, que dichas funciones
interfieren en los objetivos y tareas del SEBC. Dichas funciones se ejercern bajo
la responsabilidad de los Bancos Centrales Nacionales y no se considerarn parte
de las funciones del SEBC."

Santiago Muoz Machado al respecto coment:

La traslacin de estos instrumentos (monetarios) y competencias de
decisin en materia econmica a rganos distintos de sus titulares
originarios supone un cambio constitucional fundamental

Si el proceso de unificacin europea conduce, en los trminos que hemos
comprobado, a una mutacin constitucional de gran alcance (es decir, "la
modificacin que deja indemne un texto sin cambiarlo formalmente que se
produce por hechos que no tienen que ir acompaados por la intencin o
106

consciencia de tal mutacin")(
51
) y si esta mutacin se produce por
impulsos polticos y jurdicos externos a las instituciones estatales y sin
seguir los procedimientos establecidos para la reforma de la Constitucin,
me parece que puede sentarse esta tesis final: la integracin europea
est produciendo una traslacin del poder constituyente hacia instancias
supranacionales. Las decisiones fundamentales comunitarias alteran el
contenido de la Constitucin y se imponen a la misma, van cambiando
sus caractersticas, no slo por causa de la aprobacin de tratados que
transfieren a la Comunidad Europea competencias derivadas de la
Constitucin, sino por el modo como se ejercen esas competencias
ulteriormente.

Tal ejercicio externo del poder constituyente es muy difcil que vaya
seguido siempre de una reforma constitucional explcita. El ajuste tendra
que ser continuo y, a veces, difcil de elevar hasta un texto normativo que
fue ideado sin tener en cuenta el proceso de la "federalizacin" europea,
que superpone ahora a las internas otras estructuras y centros de
decisin poltica que se proyectan sobre las instituciones constitucionales
en forma de mancha de aceite, afectndolas masivamente y metindose
por todos sus intersticios
52
. (Parntesis fuera de texto).

(
51
)J ELLINEK, Vid. G. Reforma y mutacin de la Constitucin, p.7, citado por MUOZ MACHADO,
Santiago. La Unin Europea y las mutaciones del Estado. Madrid: Alianza, 1993. p. 58.

52
MUOZ MACHADO, Santiago. La Unin Europea y las mutaciones del Estado. Madrid: Alianza,
1993. p. 46, 59-60.
107

Finalmente, el 2 de mayo de 1998, el Consejo de la Unin Europea decidi por
unanimidad que once Estados Miembros (Blgica, Alemania, Espaa, Francia,
Irlanda, Italia, Luxemburgo, los Pases Bajos, Austria, Portugal y Finlandia)
cumplan las condiciones necesarias para la adopcin de la moneda nica el 1 de
enero de 1999. Los dems Estados Miembros fueron obligados a presentar
peridicamente, ante el Consejo de Ministros de Economa y Hacienda -ECOFIN-,
programas de convergencia para determinar su entrada a la UEM.

Das despus, el 25 de mayo, los Gobiernos de los Estados Miembros
participantes en la zona del euro nombraron al Presidente, al Vicepresidente y a
los otros cuatro miembros del Comit Ejecutivo del BCE. La toma de posesin
efectiva de estos cargos tuvo lugar el 1 de junio de 1998.

Creado el BCE, el IME entr en liquidacin y las funciones que le haban sido
encomendadas, concluyeron. Este nuevo organismo emple el resto de 1998 en la
realizacin de las pruebas finales de funcionamiento de diversos sistemas y
procedimientos.

3 Fase: (1 de enero de 1999 - 1 de julio de 2002).

El 1 de enero de 1999, se di inicio a la tercera y ltima fase de la UEM con la
fijacin irrevocable de los tipos de cambio de las monedas de los once Estados
108

Miembros participantes y el inicio de la ejecucin de la poltica monetaria comn
bajo la responsabilidad del SEBC.

En esta misma fecha entraron en vigor las siguientes disposiciones:

- El Sistema Europeo de Bancos Centrales comenz a definir y a aplicar la
poltica monetaria comn.

- Todas las operaciones monetarias y cambiarias del SEBC se comenzaron a
llevar en euros.

- La deuda pblica de los Estados Miembros empez a ser emitida en la
moneda comn.

Derivado de lo anterior, en un efecto domin, los mercados financieros empezaron
a utilizar el euro, moneda que inmediatamente ocup un puesto importante en el
sistema monetario internacional.

Posteriormente, el 1 de enero de 2001, Grecia se incorpor a la tercera fase de la
UEM, con la misma paridad del dracma en el SME II, luego de que el 19 de junio
109

de 2000, el Consejo de la Unin Europea confirmara que este pas cumpla los
criterios de convergencia, a diferencia de Suecia
*
.

Solamente hasta la tercera fase, como lo dice el Tratado de Maastricht, el euro
adquiri el carcter de "moneda en sentido propio"; sin embargo, en un principio
esta moneda slo se utiliz en el endeudamiento pblico y para realizar
operaciones mediante cheque o transferencia bancaria.

Por otra parte, durante este perodo comenzaron a funcionar el SEBC y el BCE
implementados desde junio de 1998.

Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales y el Banco Central Europeo
estableci las funciones bsicas que debe desempear el SEBC:

- Definir y ejecutar la poltica monetaria de la Comunidad.

- Realizar operaciones de cambio de divisas.

- Poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas de los Estados Miembros.

- Promover el buen funcionamiento del sistema de pagos.

*
Suecia an no ha ingresado a la zona del euro por cuanto no ha cumplido algunos criterios de
convergencia.
110

El SEBC tambin contribuye a una buena gestin de las polticas que llevan a
cabo las autoridades competentes con respecto a la supervisin prudencial de las
entidades de crdito y la estabilidad del sistema financiero.

Al BCE le correspondi:

- Disear la poltica monetaria comn.

- Establecer los instrumentos monetarios.

- Disear los billetes y las monedas.

- Velar por la estabilidad de la moneda comn.

Todas estas funciones bajo el objetivo principal de mantener la estabilidad de
precios con arreglo al principio de una economa de mercado abierto y de libre
competencia que fomente una eficiente asignacin de los recursos y de acuerdo
con la poltica econmica general de la Unin.

"Un BCE independiente no puede ser concebido como un glbulo flotando en el
vaco El BCE y el SEBC apoyan las polticas econmicas generales de la
Comunidad. El BCE est obligado a entenderse, sin perjuicio de su
111

independencia, con los gobiernos de los pases integrantes de la Unin Monetaria,
bsicamente, a travs de sus Ministros de Economa y Hacienda"
53
.

Por su parte, los Bancos Centrales Nacionales se encargaron de:

- Desarrollar la poltica monetaria bajo los principios de ejecucin
descentralizada, armonizacin y subsidiariedad.

- Administrar las reservas oficiales de divisas.

- Procurar que los sistemas de pagos funcionen sin restricciones en la
Comunidad.

"Si bien es cierto que los Bancos Centrales Nacionales actan con arreglo a las
orientaciones e instrucciones del BCE, conservan buena parte de sus
competencias y siguen ejerciendo las actividades que les son propias: reparto del
crdito, acumulacin de recursos, gestin de los medios de pago, etc."
54
No
obstante, estas funciones se cumplen bajo el principio de armonizacin, el cual
obliga a que los instrumentos y los procedimientos sean similares en todos los
Bancos Centrales Nacionales que integren el SEBC y a que las operaciones entre

53
ROJ O DUQUE, Luis Angel. El Banco Central Europeo y la poltica monetaria comn. En : Revista
de Occidente. s.l. No. 200 (ene. 1998); p. 41.

54
UNIN EUROPEA. Europa: preguntas y respuestas : orgenes, funcionamiento y objetivos de la
Unin Europea. Luxemburgo : Oficina de Publicaciones Oficiales de las Comunidades Europeas,
1997. p. 112.
112

los Bancos Centrales Nacionales y los intermediarios financieros se realicen
dentro de un marco competitivo.

Los rganos rectores del BCE y del SEBC son: el Comit Ejecutivo, el Consejo de
Gobierno y el Consejo General.

El Comit Ejecutivo:

El Comit Ejecutivo, quien dicta la poltica monetaria da a da, est conformado,
como ya se seal, por el Presidente y el Vicepresidente del BCE y otros cuatro
miembros, todos ellos nombrados entre personalidades de reconocido prestigio y
experiencia profesional en asuntos monetarios o bancarios. Son nombrados de
comn acuerdo por los Gobiernos de los Estados Miembros representados por sus
J efes de Estado o de Gobierno, sobre la base de una recomendacin del Consejo
de la Unin Europea y previa consulta al Parlamento Europeo y al Consejo de
Gobierno del BCE.

Las principales responsabilidades del Comit Ejecutivo son:

- Poner en prctica la poltica monetaria de conformidad con las orientaciones y
decisiones adoptadas por el Consejo de Gobierno del BCE.

- Impartir las instrucciones necesarias a los BCN.
113

- Ejercer los poderes que le hayan sido delegados por el Consejo de Gobierno
del BCE.

Lo anterior de conformidad con el Artculo 12 del Protocolo anexo al Tratado de la
Comunidad Europea sobre los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos
Centrales y el Banco Central Europeo, el cual dispone:

"El Comit Ejecutivo pondr en prctica la poltica monetaria de conformidad con
las orientaciones y decisiones adoptadas por el Consejo de Gobierno. Al hacerlo
impartir las instrucciones necesarias a los Bancos Centrales Nacionales. El
Comit Ejecutivo podr tambin recibir la delegacin de determinados poderes,
cuando as lo disponga el Consejo de Gobierno."

El Consejo de Gobierno:

El Consejo de Gobierno, quien dicta la estrategia monetaria global, est
conformado por los miembros del Comit Ejecutivo y por los Gobernadores de los
Bancos Centrales Nacionales de los Estados Miembros no acogidos a una
excepcin, es decir, los pases de la zona del euro.

Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales y el Banco Central Europeo
114

tambin define las responsabilidades del Consejo de Gobierno de la siguiente
manera:

"El Consejo de Gobierno adoptar las orientaciones y decisiones necesarias para
garantizar el cumplimiento de las funciones asignadas al SEBC con arreglo al
Tratado y a los Estatutos. El Consejo de Gobierno formular la poltica monetaria
de la Comunidad, incluidas, en su caso, las decisiones relativas a los objetivos
monetarios intermedios, los tipos de inters bsicos y el suministro de reservas en
el SEBC, y establecer las orientaciones necesarias para su cumplimiento."

Se puede decir entonces que las principales funciones del Consejo de Gobierno
son:

- Adoptar las orientaciones y decisiones necesarias para garantizar el
cumplimiento de las funciones asignadas al Eurosistema.

- Formular la poltica monetaria de la zona del euro, incluidas, en su caso, las
decisiones relativas a los objetivos monetarios intermedios, las tasas de
inters y las reservas del Eurosistema.

- Establecer las orientaciones necesarias para su cumplimiento.

115

El Consejo General:

El Consejo General, creado a raz de la existencia de Estados Miembros que
estn acogidos a una excepcin por no cumplir los criterios de convergencia o por
no haber aceptado todava el euro, est conformado por el Presidente y el
Vicepresidente del BCE y los gobernadores de los BCN de los quince Estados
Miembros de la Unin Europea.

El Consejo General ejerce las funciones que correspondan al IME y tiene a su
cargo las siguientes responsabilidades:

- Desarrollar las funciones consultivas del BCE.

- Recopilar la informacin estadstica.

- Elaborar los informes anuales del BCE.

- Establecer los procedimientos contables y de informacin relativos a las
operaciones emprendidas por los BCN.

- Establecer las condiciones de contratacin del personal del BCE.

116

- Realizar los trabajos preparativos necesarios para fijar irrevocablemente los
tipos de cambio de las monedas de los Estados Miembros acogidos a una
excepcin respecto del euro.

Asimismo, en esta fase, el Consejo de Ministros de Economa y Hacienda -
ECOFIN - empez a fijar irrevocablemente los tipos de cambio de las monedas de
los Estados Miembros y el Consejo de la Unin Europea a decidir sobre la poltica
de cambio exterior y a hacer recomendaciones para que la poltica econmica de
los pases participantes se ajuste a las directrices dictadas por las instituciones
comunitarias.

Vale la pena aclarar que en la actualidad y a futuro todas las funciones enunciadas
continan a cargo de los mencionados organismos an a pesar de haber
culminado la tercera fase.

El 1 de enero de 2002, comenz a circular el euro
*
, conviviendo en principio con
los signos monetarios nacionales hasta el 1 de julio de 2002, fecha en la cual el
euro se convirti en la nica moneda de curso legal para los pases que iniciaron
la unin monetaria.

Por ltimo, resta decir que, culminada la tercera fase, la poltica fiscal gana
protagonismo en la unin monetaria, ya que es el nico instrumento de poltica

*
La emisin del euro fue encomendada al BCE, directamente o a travs de los BCN.
117

econmica que pueden utilizar las autoridades nacionales para hacer frente a los
choques externos, obviamente sin que ello implique violacin a las directrices
sealadas por las instituciones comunitarias.

3.3 CONCLUSIONES

Las autoridades monetarias con fundamento en la creencia de que la soberana
monetaria es uno de los criterios para determinar si un Estado es soberano o no,
como lo sealaba J ean Bodin en el Siglo XVI, y especialmente desde que ste
asumi la forma de Estado intervencionista, han visto con gran temor renunciar a
ella o cederla.

El Legislador, en su calidad de representante de los ciudadanos y, por lo tanto, de
protector de los intereses supremos de la comunidad, durante mucho tiempo y en
muchas partes, ha sido el encargado de fijar la ley, peso, tipo y denominacin de
la moneda.

En el caso europeo, el concepto tradicional de soberana fue flexibilizado cuando
los pases vieron que los beneficios de la unificacin monetaria representados en
la facilitacin de un mercado completamente integrado, la mayor influencia sobre
las polticas econmicas de unos pases con otros, la reduccin de la volatibilidad
e incertidumbre asociada al tipo de cambio, la mayor firmeza frente a las presiones
que ejercen los especuladores sobre cada moneda nacional por separado y, por
118

ende, el fomento del crecimiento y el empleo, superaban los costes de la limitacin
de su soberana nacional y de la desaparicin del tipo de cambio como un
instrumento de poltica econmica.

Por lo dems, vale la pena sealar que acogerse a la Unin Europea representa
para los Pases Miembros un acto de soberana, no se trata de una renuncia plena
ni de una cesin total de la misma, sino del paso de una soberana nacional a una
soberana regional. Esta decisin, autnoma e independiente, es consecuencia de
un proceso avanzado de integracin econmica y de homogeneizacin de los
pases, de modo tal que, al existir un espacio monetario uniforme, las medidas que
se adoptan, en trminos generales, son adecuadas para todos los Estados
Miembros, con el beneficio adicional de disminuir el papel preponderante que
desempea el dlar como moneda de reserva.

Finalmente, como lo refiere Ana Isabel Coloma:

"Cabe argumentar que tal soberana de hecho ya no exista, por la gran fuerza del
marco alemn y del poderoso Bundesbank. Y sobre todo, por el funcionamiento de
los mercados que no premian ni el derroche, ni la inflacin"
55
.

55
COLOMA MURCIA, Ana Isabel. El Sistema Monetario Europeo. 1998. Disponible en la Pgina
Web: <http://www.amusal.es/Biblioteca/Trabajos/SistemaMonetario/SistemaMonetario.html>.
119

4. LA SOBERANA MONETARIA Y LA DOLARIZACIN DE LAS ECONOMAS

Antes de dar inicio al presente captulo, se debe resaltar el hecho de que tanto la
dolarizacin como la unin monetaria europea han marcado en los ltimos aos
una tendencia mundial hacia la creacin de una moneda internacional o al menos
comn a varios pases, tendencia que obviamente interesa a Colombia.

Teniendo en cuenta que Latinoamrica est ms cerca de llegar a una moneda
comn a travs del fenmeno de la dolarizacin que del de la unin monetaria,
debido a que varios pases de la regin presentan ya economas dolarizadas, este
tema ser expuesto a continuacin de manera detallada.

4.1 GENERALIDADES

4.1.1 Concepto. La dolarizacin en sentido amplio se refiere al proceso
mediante el cual el dinero extranjero, generalmente una moneda fuerte que tiene
la calidad de activo de reserva internacional, reemplaza, parcial o totalmente, al
dinero domstico en cualquiera de sus funciones de reserva de valor, unidad de
cuenta y/o medio de pago.

La dolarizacin presenta dos formas: sustitucin monetaria y sustitucin de
activos. Se habla de sustitucin monetaria cuando la moneda extranjera
120

reemplaza a la moneda local en sus funciones de medio de pago y/o unidad de
cuenta. Se utiliza el concepto de sustitucin de activos cuando la moneda
extranjera sustituye a la nacional principalmente como activo, es decir, en su
funcin de reserva de valor.

Es importante anotar que estos dos tipos de dolarizacin no se excluyen entre s,
por el contrario, son fenmenos que generalmente se presentan de manera
simultnea. En todo caso, es posible que la sustitucin monetaria y la sustitucin
de activos difieran tanto en el grado de expansin como en la tasa de crecimiento.

Por otro lado, aunque la dolarizacin se puede presentar respecto de cualquier
moneda extranjera, generalmente se habla de dolarizacin respecto del dlar
estadounidense, de ah su nombre.

Y esto es as porque la moneda
norteamericana es sinnimo de estabilidad y confianza a nivel mundial, lo que
hace que la gente de muchos pases en los cuales se presentan altos niveles de
inflacin y frecuentes devaluaciones monetarias la prefieran frente a la moneda
local. Como respuesta a esta situacin, los gobiernos de algunos pases optan por
prohibir las transacciones con el dlar, otros deciden permitir la circulacin de ste
al lado de la moneda domstica, y por ltimo, un reducido nmero de pases se
inclinan por declarar oficialmente la dolarizacin de sus economas.

121

Algunas de las razones por las cuales el dlar ha sustituido en sus funciones de
dinero a la moneda local, segn J uan Felipe Yarce Villa
56
, se pueden sintetizar as:

1) La confianza que despierta la estabilidad de la economa norteamericana en el
largo plazo ha hecho del dlar la moneda fuerte por excelencia.

2) Las condiciones de la economa estadounidense permiten reaccionar rpida y
eficazmente en situaciones de crisis, lo que aumenta la confianza en la misma
y en su moneda.

3) Los grandes centros financieros del mundo se encuentran en Estados Unidos,
haciendo que la gran mayora de inversiones de portafolio extranjero estn
expresadas en la divisa de este pas.

4) El financiamiento externo de la mayora de pases est denominado en
dlares, razn por la cual el pago de intereses y capital tambin se hace en la
misma moneda.

5) Estados Unidos es el principal socio comercial de un nmero no despreciable
de pases, por lo que la economa norteamericana tiende a ser considerada
como la principal importadora de bienes y servicios del mundo.

56
YARCE VILLA, J uan Felipe. Coyuntura econmica para no economistas : teora y caso
colombiano. Medelln: Fundacin Ciudad Don Bosco, 2001. p. 215-217.
122

6) El fuerte control de la inflacin por parte del gobierno de Estados Unidos
permite que su moneda posea un alto poder adquisitivo, razn por la cual la
gente que all reside goza de niveles ms altos de bienestar y calidad de vida.
Adicionalmente, el dlar permite adquirir una buena cantidad de bienes y
servicios en otras naciones, lo que se debe principalmente al fenmeno de la
devaluacin.

7) El dlar es fcilmente intercambiable por otras monedas extranjeras gracias a
su amplio poder adquisitivo y a la seguridad que despierta en las personas.

Por ltimo, es preciso destacar que la dolarizacin ha cobrado importancia en los
ltimos aos debido a la globalizacin y a que el sistema de tasa de cambio
flexible entr en crisis en Asia y en pases como Rusia y Brasil. Sin embargo, este
fenmeno no es reciente, la mayora de los 31 pases que actualmente no tienen
moneda nacional estn dolarizados desde hace ya bastante tiempo, 12 de ellos
hace ms de un siglo, 13 en la primera mitad del Siglo XX, 4 en la segunda mitad
del mismo y slo dos, Ecuador y El Salvador, en el presente siglo. (Ver cuadros).

4.1.2 Clasificacin. La dolarizacin se clasifica en informal (no oficial o parcial)
y oficial (formal o completa).

123

Dolarizacin informal:

La dolarizacin informal es un proceso espontneo en el cual los agentes
econmicos, en respuesta al deterioro del poder adquisitivo de la moneda local,
reemplazan sta por moneda extranjera en sus funciones de dinero.
Generalmente se emplea la moneda domstica para transacciones pequeas y la
moneda extranjera para grandes transacciones y para el ahorro.

En la dolarizacin no oficial los individuos y empresas, en sus decisiones
de cartera, pasan a utilizar la moneda extranjera como dinero, al percibirla
como refugio ante la prdida del valor de la moneda domstica en
escenarios de alta inestabilidad de precios y de tipo de cambio.

El uso de la moneda extranjera deriva, en este ltimo caso, de la
conducta preventiva de la suma de individuos que, racionalmente, optan
por preservar el valor de su riqueza mantenindola en moneda extranjera,
refugindose as del devastador efecto de las devaluaciones y la alta
inflacin
57
.

El proceso de dolarizacin informal, generalmente, tiene dos etapas:

Primero se presenta una sustitucin de activos y como complemento de esta
etapa, sigue la sustitucin monetaria. Este proceso de sustitucin monetaria inicia

57
PGINA WEB del Banco Central del Ecuador: <http:/www.bce.fin.ec>
124

con la fijacin de precios para bienes y servicios de cuantas relevantes, tales
como, arrendamientos, vehculos y enseres domsticos, y se completa cuando
llega a bienes de escaso valor, como: alimentos, bebidas, diversiones, etc.

Para finalizar, se debe sealar que la dolarizacin informal dificulta a las
autoridades monetarias el desarrollo de su funcin de controlar la inflacin y de
estabilizar la economa, ya que prcticamente stas no tienen posibilidad de
injerencia sobre la moneda extranjera. Adems, este tipo de dolarizacin implica
para el sistema monetario una prdida de credibilidad, credibilidad que slo puede
ser recuperada luego de ingentes esfuerzos por alcanzar una disciplina monetaria
duradera. Por tanto, hay quienes sostienen que para un pas con una amplia
dolarizacin informal la mejor alternativa sera completar el proceso dolarizando
oficialmente su economa.

Dolarizacin oficial:

La dolarizacin oficial se presenta cuando un gobierno adopta la moneda
extranjera como de curso legal exclusivo o predominante.

Cuando la dolarizacin es oficial tanto los precios como los salarios y los contratos
se fijan en trminos de la moneda de otro pas, lo que en otras palabras significa
que se realiza una sustitucin equivalente al ciento por ciento de la moneda local
por la moneda extranjera.
125

"La dolarizacin oficial no es un simple cambio de papel moneda, sino una
decisin de gran trascendencia que pasa por cambiar todo el engranaje del
funcionamiento monetario y fiscal y tiene una repercusin y una dimensin poltica,
dado que adems requiere tocar la Constitucin"
58
.

Algunos de los pilares sobre los cuales se fundamenta la dolarizacin oficial son:

- Desaparece la moneda local. Aunque en principio la nica moneda que circula
es la extranjera, en algunos casos se permite que la moneda domstica
desempee el papel de moneda fraccionaria, es decir, en forma de pequeas
denominaciones.

- La oferta monetaria pasa a estar denominada en moneda extranjera.

- Se eliminan las restricciones a la entrada y salida de capitales.

- Desaparece la entidad que desarrolla las funciones de banca de emisin. Sin
embargo, es posible que sta subsista cambiando sus antiguas funciones por
otras acordes a la nueva situacin de la economa, slo para regular, con lo
cual asume las funciones de banca central.

58
SNCHEZ RIZO, Erving. Adems de profundizar dependencia, dolarizacin no es simple ni
panacea. Disponible en la Pgina Web: <http://www.elnuevodiario.com.ni/archivo/2001/enero/20-
enero-2001/nacional/nacional19.html>.
126

4.1.3 Dnde existe la dolarizacin. Como ya se seal, 31 pases de todo el
mundo han decidido dolarizar oficialmente su economa.

El dlar de los Estados Unidos es empleado en 11 de los pases dolarizados, 5 de
los cuales son posesin de esta nacin. Los 20 restantes emplean otras monedas
extranjeras como el euro, la libra esterlina y el dlar australiano.

En cuanto a los pases con dolarizacin no oficial, de los cuales un importante
nmero se encuentra en Latinoamrica y otro tanto no despreciable se encuentra
en los antiguos miembros de la ex Unin Sovitica, hay que anotar que varios de
ellos permiten que el dlar circule legalmente dentro de su economa, aunque
emiten su propia moneda. (Ver cuadros).

4.1.4 Causas de la dolarizacin oficial. Entre las razones por las cuales se
presenta la dolarizacin oficial cabe destacar:

1) Altos y voltiles niveles de inflacin o, en otras palabras, los activos en
moneda local pierden capacidad para mantener su valor real constante en el
tiempo. Es importante indicar que ste es uno de los principales factores por
los cuales los pases tienden a dolarizar sus economas, ya que aspiran a
"importar" la baja y estable inflacin del pas emisor de la moneda con que
dolarizan.
127

2) Incertidumbre ante la presencia de shocks externos.

3) Falta de incentivos econmicos para realizar inversiones financieras en moneda
local. A esto se le pueden sumar los bajos costos que en ocasiones se
presentan en el cambio de activos en moneda local por activos en moneda
extranjera.

4) Importante nivel de aceptacin de la moneda extranjera como medio de pago
en la economa nacional.

5) Ausencia de toda consideracin de la moneda domstica como un elemento
indispensable de identidad nacional. Este sentido de identidad es uno de los
principales obstculos con los que se enfrenta la dolarizacin, ya que
tradicionalmente se ha entendido que todo lo atinente a la moneda es atributo
indispensable y determinante de la soberana de un Estado. Sin embargo, vale
la pena recordar que este principio ha perdido fuerza con la evolucin de las
relaciones econmicas a nivel mundial.

De todas formas, cuando se considera la moneda como smbolo de identidad
nacional, todava es posible que el pas dolarizado deje la moneda domstica
como moneda fraccionaria.

128

4.1.5 Condiciones para la dolarizacin oficial. Para dolarizar se requieren las
siguientes condiciones:

Operativas:

1) Reformar la ley. Deben hacerse los cambios legales necesarios para que la
moneda extranjera adquiera curso legal y forzoso.

2) Sustitucin del numerario (billetes, monedas). Debe hacerse la sustitucin
completa del numerario en moneda local por numerario en moneda extranjera.

Econmicas:

Algunos autores consideran que se deben cumplir las condiciones econmicas
que se enuncian a continuacin:

3) Un nivel adecuado de reservas internacionales.

4) Un sistema bancario y financiero solvente.

5) Equilibrio en el sector fiscal de la economa.

6) Equilibrio en el sector externo de la economa.
129

7) Flexibilidad laboral.

Sin embargo, la presencia de estas condiciones indica no slo que la economa
del respectivo pas se encuentra estable, sino que el manejo de la poltica
monetaria ha sido adecuado y, por lo tanto, no se justificara dolarizar oficialmente.

"La dolarizacin formal es una medida extrema y tiene sentido porque el manejo
econmico ha causado crisis y solamente un cambio de rumbo puede romper las
expectativas inflacionarias y devaluacionistas"
59
.

4.1.6 Pasos para la dolarizacin oficial. Segn Sandra Pamela Silva Ortega y
Maximiliano Pablo Gtz
60
, los pasos para una dolarizacin oficial se pueden dar de
manera simultnea. Estos son:

1) Lo primero que se hace es determinar la parte del pasivo del Banco Central
que debe ser dolarizada. Como mnimo sta debe incluir los billetes y las
monedas en circulacin, aunque puede tambin abarcar la totalidad de la base
monetaria.

59
SILVA ORTEGA, Sandra Pamela. La dolarizacin. Disponible en la Pgina Web:
<http://www.monografias.com>.
60
Ibid., y GTZ, Maximiliano Pablo. La dolarizacin. Disponible en la Pgina Web:
130

2) Posteriormente, se evala la cantidad de moneda extranjera (con la cual se va
a dolarizar) que posee el pas.

Para poder efectuar la sustitucin de moneda local por moneda extrajera es
preciso que el pas tenga un respaldo del 100% en esta ltima. Para tal fin, se
debe determinar si la cantidad de moneda extranjera que tiene el pas es
suficiente para cambiar toda la moneda local en circulacin o, si por el
contrario, hace falta. En caso de existir un faltante, el Banco Central puede
acudir a prstamos externos o puede vender los activos en moneda local que
posea.

La tasa de cambio juega un papel importante en la determinacin de la
cantidad de moneda extranjera que se necesita. Esto es as porque cuando la
tasa de cambio es elevada se requiere emplear una mayor cantidad de
moneda domstica para efectuar el canje por moneda extranjera, al contrario,
cuando la tasa no es muy alta, se necesita una menor cantidad de unidades de
moneda local.

3) Si hay dudas sobre la tasa de cambio ms apropiada para la dolarizacin, se
debe permitir flotar libremente la moneda local por un corto perodo, por lo
general, que no supere los 30 das. La mejor forma de fijar esta tasa de
cambio es dejar que sea el mercado quien la establezca.

131

Si la flotacin no es limpia, es decir, si hay intervencin del Banco Central,
puede verse afectado el proceso de dolarizacin.

Por otro lado, para evitar que se genere una explosin final de la inflacin se
debe prohibir que durante la flotacin el Banco Central aumente sus pasivos, a
menos que obtenga reservas extranjeras iguales en un 100% al aumento del
pasivo.

Adicionalmente, si al iniciarse este paso existe control de cambios, ste se
debe eliminar.

4) Declarar que la moneda extranjera es de curso legal y forzoso, con lo que se
obliga a que los pagos se comiencen a efectuar en esta moneda.

Cuando ha sido necesario el perodo de flotacin, una vez finalizado ste se
debe anunciar cul es la tasa de cambio fija que se va a emplear para
intercambiar la moneda domstica por la moneda extranjera.

5) Anunciar que todos los activos y pasivos en moneda local, tales como,
depsitos y prstamos bancarios, sean activos y pasivos en moneda
extranjera a la tasa de cambio fijada. Los bancos no deben cobrar comisin
por efectuar el intercambio.

132

Asimismo, se debe establecer un perodo de transicin para que las
cotizaciones de los precios y de los salarios se empiecen a denominar en
moneda extranjera, y aunque se permite que en el transcurso stos se
expresen tambin en moneda local, al finalizar el perodo deben estar
denominados exclusivamente en moneda extranjera.

De igual forma, durante la transicin comienza el cambio de la moneda
domstica por la moneda extranjera.

6) Congelar el total de los pasivos del Banco Central y dolarizar los pasivos
determinados en el paso 1.

Por su parte, los bancos comerciales buscarn convertir en el menor tiempo
posible sus reservas en moneda local por activos en moneda extranjera.

7) Decidir lo que hay que hacer respecto a las monedas en metlico.

Puede suceder que la tasa de cambio fija no tenga una relacin conveniente
de nmeros enteros en relacin con la moneda extranjera. Si ello es as, slo
las monedas pueden ser devaluadas o revaluadas a un nmero entero
equivalente que permita divisiones decimales de la moneda extranjera. En
vista de que en la mayor parte de los pases las monedas son slo una
133

pequea porcin de la base monetaria, los efectos de esta medida sern
igualmente pequeos.

8) El Banco de Emisin desaparece como una institucin para efectos de hacer
poltica monetaria, bien sea porque deja de existir o porque se reorganizan sus
funciones.

Si el Banco de Emisin deja de existir, sus activos y pasivos se pueden
transferir al gobierno o a un banco comercial que opere como fideicomisario.
En lo que respecta a sus funcionarios algunos de ellos pueden ser transferidos
a otras entidades.

En forma alternativa, el Banco de Emisin puede convertirse en una nueva
autoridad independiente, con el carcter de Banco Central, manteniendo su
estructura organizacional pero con otro tipo de funciones, por ejemplo:
encargarse de las estadsticas financieras y de la regulacin en ese campo.

4.1.7 Beneficios de la dolarizacin oficial. Como beneficios de la dolarizacin
oficial se pueden enunciar los siguientes:

1) Reduccin de la inflacin o al menos sta converge a los niveles
internacionales.

134

Alcanzar una baja inflacin es importante, pues cuando la inflacin es alta se
hace difcil calcular los precios de los bienes y servicios, se complica la toma
de decisiones y se genera una mala distribucin de la riqueza.

La dolarizacin es una forma automtica de reducir la inflacin, dado que la
moneda fuerte con la cual se dolariza no pierde su valor fcilmente.

Al estar expresados los precios de las diferentes mercancas en una moneda
con las caractersticas anotadas se logra una estabilidad de los mismos. La
dolarizacin, en especial si est fortificada con el libre comercio, tiende a
mantener los precios de los bienes transados internacionalmente cerca de
niveles similares a los del pas emisor.

"Obviamente, sta no es la nica manera de bajar la inflacin, con suficiente
disciplina, se podran tomar las medidas fiscales y monetarias necesarias para
tener una inflacin de un solo dgito"
61
.

2) Derivado de lo anterior, se elimina el efecto negativo de la inflacin sobre las
deudas.

61
BOLAOS, Tonny et al. Finanzas internacionales XN-5004. Disponible en la Pgina Web:
135

Otra consecuencia de tener una inflacin elevada consiste en que los
intereses que se pagan con ocasin de las deudas son tambin elevados, lo
que implica para el deudor un pago excesivo de su obligacin.

3) Eliminacin del riesgo cambiario, aunque no totalmente del riesgo pas ni del
riesgo soberano.

Cualquier persona que tiene su ahorro en una moneda dbil sabe que corre el
peligro de perder su valor ante una eventual devaluacin, este riesgo
cambiario desaparece al tener una moneda fuerte.

Una de las principales ventajas de adoptar una poltica de completa
dolarizacin es la eliminacin de lo que se conoce como peso problema
(riesgo cambiario). Es decir, la dolarizacin aleja la posibilidad de que en
la economa se produzcan fuertes depreciaciones de la moneda nacional.
Esto tiene un efecto positivo en las expectativas de los inversionistas
nacionales y extranjeros. Adicionalmente, al eliminar el riesgo cambiario,
la adopcin de una poltica de dolarizacin producira una disminucin del
riesgo pas, que se expresara en una reduccin en las tasas de inters
nacionales
62
.

62
MORALES, J uan Antonio y ARCE CATACORA, Luis. La dolarizacin en Bolivia. 2002. Disponible
en la Pgina Web del Banco Central de Bolivia: <http://www.bcb.gov.bo>.
136

4) Las tasas de inters bajan como consecuencia de la reduccin, sino
eliminacin, del riesgo cambiario. Asimismo, se reduce el diferencial entre
tasas de inters domsticas e internacionales.

5) Se promueve la inversin.

El riesgo cambiario es una de las razones por las cuales el capital no fluye tan
fcilmente entre los pases. Al eliminarse tal riesgo aumentara el flujo de
inversiones debido a que los inversionistas adquiriran confianza en la
solvencia del Estado y en la economa en general.

6) Mejora la disciplina en la gestin econmica, ya que se elimina el
financiamiento del gasto pblico y del sistema financiero a travs de la
emisin de dinero del Banco Oficial de Emisin.

La historia monetaria ha demostrado que la existencia de un Banco de
Emisin como prestamista de ltima instancia ha servido para que los
gobiernos de turno financien los faltantes fiscales con el dinero emitido por
ste, lo que a su vez ha conducido a que se pierda la disciplina en la gestin
de los asuntos econmicos. Tenido en cuenta este argumento, se podra decir
que una manera de generar un comportamiento ms austero en el manejo de
los recursos pblicos es dolarizar, pues al hacerlo el ente emisor deja de
137

existir o se reestructura, de modo tal que cambian sus funciones tradicionales,
entre ellas la de ser prestamista de ltima instancia.

Sin embargo, no puede perderse de vista que esta solucin podra implicar
para la poblacin nuevos gravmenes; de alguna manera el gobierno deber
proveerse de los recursos necesarios para cubrir los faltantes fiscales.
Adicionalmente, se podran generar dudas acerca de si el Estado posee la
suficiente capacidad de pago para hacer frente a todos sus compromisos.

Por ltimo, las entidades financieras tambin pueden verse seriamente
afectadas al dejar de ser el Banco de Emisin su prestamista en situaciones
de crisis.

7) La dolarizacin oficial promueve la globalizacin.

8) Se logra una mayor integracin con el pas emisor.

9) La economa funciona con informacin transparente, lo que genera mayor
eficiencia en el mercado.

10) Disminuyen los costos de transaccin, siendo beneficiados con esto,
principalmente, aquellos agentes que participan en el mercado exportador e
importador.
138

Cuando se tiene una moneda dbil se gasta gran cantidad de recursos en
servicios financieros (Ej. pago de comisiones).

11) Mayor transparencia en los clculos financieros de largo plazo de las
empresas debido a la estabilidad de precios e intereses.

12) Se facilita la globalizacin financiera puesto que la dolarizacin promueve la
atraccin de capital exterior hacia este sector.

13) Desaparecida la moneda domstica y reemplazada por una moneda fuerte no
hay espacio para la devaluacin y, por tanto, para la especulacin.

Se habla aqu de la especulacin frente a si el sistema cambiario se va a
sostener o no. ste no es el nico tipo de especulacin, tambin suele
haberla en relacin con la solvencia de los bancos, la salud mental de los
dirigentes y otros aspectos negativos que unidos conforman el riesgo
pas. La dolarizacin no hace completamente inmunes a los pases que la
aplican frente a especulaciones, rumores y coordinaciones de
expectativas, pero la ausencia de moneda local previene las dudas sobre
la capacidad de sostener el tipo de cambio frente a corridas bancarias,
fugas de capitales y otras "entretenciones" semejantes
63
.

63
BOLAOS, Op. Cit.
139

14) Mayor estabilidad en el tipo de cambio real.

Con la dolarizacin se reducen significativamente, mas no se eliminan, las
oscilaciones en el tipo de cambio real. Ello es as porque la moneda con la
que se dolariza tambin flota frente a las dems monedas.

Este hecho beneficia al sector exportador pues cuando el tipo de cambio real
vara mucho las exportaciones pasan de ser muy baratas a ser poco
competitivas.

Asimismo, es necesario aclarar que la dolarizacin tampoco impide las
oscilaciones del tipo de cambio real producidas por las diferencias que se
presentan en los niveles de inflacin entre el pas que dolariza y el resto de
mundo, simplemente hace ms lenta su evolucin.

Los principales sectores beneficiados con la dolarizacin oficial son los de bienes
no transables y empresas medianas y pequeas, porque son ellos quienes operan
regularmente con moneda nacional y son quienes sufren la inflacin y la
devaluacin de la misma.

Como contrapartida de los enunciados beneficios, el Banco Central de Bolivia ha
opinado que:
140

Con la dolarizacin oficial tal vez se resuelva el problema de
incertidumbre cambiaria, pero no soluciona, ms bien los agrava, los
problemas de baja productividad, de legislacin laboral inflexible y de alto
dficit fiscal, tampoco soluciona las dificultades que pudiesen producirse
en el sistema financiero si no hay un prestamista de ltima instancia
(justamente porque se ha dolarizado). Una moneda nacional, en cambio,
proporciona una vlvula de escape til en caso de presentarse
dificultades por los problemas mencionados.

Empero, la defensa de la moneda nacional no excluye que se pueda
vislumbrar un da en que las economas latinoamericanas en general
estn completamente dolarizadas. Esto debe suceder cuando estn ms
integradas al comercio internacional y de manera ms madura
64
.

Finalmente, debe decirse respecto de los mencionados beneficios econmicos
que, no obstante lo que indique la teora, existen grandes dudas frente a si tales
efectos son reales en la prctica.

Cuando hay recesin, crisis internacional, una estructura de precios y salarios
inflexible, escasa diversificacin de las exportaciones y un ciclo econmico
diferente al del pas emisor, la dolarizacin puede traer mayores costos que

64
PGINA WEB del Banco Central de Bolivia: <http://www.bcb.gov.bo>
141

beneficios. Igual sucede cuando el pas que dolariza no ha tenido una tradicin
inflacionaria.

4.1.8 Costos de la dolarizacin oficial. Dentro de los costos de la dolarizacin
oficial se encuentran:

1) Las autoridades econmicas pierden control monetario y la capacidad de
realizar poltica cambiaria.

En efecto, al dolarizar oficialmente el pas abandona el manejo de la poltica
cambiaria debido a que ya no tiene el control sobre el tipo de cambio,
sometindose en esta materia a lo que disponga el pas emisor. De esta
forma, se desaprovecha una importante herramienta de poltica econmica,
pues bien es sabido que el manejo del tipo de cambio le permite a las
autoridades monetarias influir sobre la balanza comercial a travs de la
promocin de las exportaciones o de la desincentivacin de las importaciones.

Adicionalmente, este mecanismo se emplea para la proteccin de la industria
nacional ante inflexibilidades en el mercado laboral y ante fuertes
devaluaciones de los pases vecinos, as como tambin se utiliza para
compensar las diferencias en los niveles de crecimiento de la productividad
respecto de las dems economas.

142

De esto se deduce que en una economa completamente dolarizada el
nico instrumento importante de poltica econmica resulta ser la poltica
fiscal, lo que demanda que sta sea sostenible y prudente, lo que a su
vez no siempre es fcil en pases pobres. Si no hay suficiente flexibilidad
laboral, si las ganancias de productividad son muy lentas, si el fisco sigue
incurriendo en dficit, si los pases vecinos devalan, si caen los precios
internacionales de las exportaciones, la dolarizacin conduce a una
prdida de competitividad internacional, que es completamente
equivalente a la que produce la sobrevaluacin cambiaria
65
.

Sintetizando lo hasta ahora dicho en este punto, se puede decir que el pas
que dolariza importa la poltica monetaria y cambiaria del pas cuya moneda
adopta, con lo cual se queda con pocas herramientas para hacer frente a las
eventuales crisis econmicas que se presenten; adems, se vincula a una
economa diferente a la domstica que no necesariamente sirve a sus
intereses debido a que la poltica monetaria del pas emisor, por lo general,
tiene distintos objetivos y prioridades.

En el caso de la dolarizacin en Amrica Latina, las economas no
avanzan al mismo ritmo de innovacin y de incremento de la
productividad que los EE.UU. Un asunto preocupante, pues la economa
de los pases latinoamericanos difiere de la norteamericana no slo en su

65
MORALES y ARCE CATACORA, Op. Cit.
143

tamao y peso especfico en el contexto mundial, sino sobre todo en su
especializacin y en la productividad global de sus factores.
66

2) Se genera dependencia respecto del comportamiento de los ciclos
econmicos del pas emisor.

Con la dolarizacin se profundiza la dependencia con el pas emisor por la va
monetaria, puesto que, como ya se ha dicho, la conducta de las variables
econmicas del pas emisor determinan en gran medida el comportamiento de
la economa local.

3) La dolarizacin condiciona el crecimiento de la economa a la capacidad de
generar divisas.

4) El Banco de Emisin pierde la funcin de ser banco de bancos y prestamista
de ltima instancia.

Se ha visto que la dolarizacin oficial implica que el Banco de Emisin debe
desaparecer o, en el mejor de los casos, cambiar sus funciones por unas
acordes con la nueva situacin de la economa. De esta forma, es claro que el
mencionado ente no sigue desempeado la funcin de ser prestamista de las

66
ACOSTA, Alberto. El falso dilema de la dolarizacin. En : Revista Nueva Sociedad. Venezuela.
No. 172. (mar. - abr. 2001). Tambin disponible en la Pgina Web: <http://www.nuevasoc.org.ve>.
144

entidades financieras, lo que perjudica al sistema financiero nacional en la
medida en que el Banco de Emisin ya no puede facilitarle los recursos
suficientes para solucionar las situaciones de emergencia por las que pudiera
atravesar.

Asimismo, como lo sealan J uan Antonio Morales y Luis Arce Catacora: "El
hecho de que una economa se dolarice, no tiene relacin directa con una
mayor probabilidad de que ocurran corridas bancarias, sin embargo, en caso de
que ocurran, los daos potenciales a la economa sern superiores, debido a
que el gobierno no puede acudir al prestamista de ltima instancia"
67
.

5) El pas est ms expuesto a shocks externos.

Actualmente, como consecuencia del proceso de globalizacin, las crisis
financieras sufridas por algunos pases se propagan rpidamente a otros
Estados. Este fenmeno es an mayor para el pas que se ha dolarizado
debido a que no tiene los instrumentos necesarios para combatir estas
situaciones, pues no cuenta con su poltica monetaria y cambiaria. En otras
palabras, la dolarizacin hace que un pas sea ms susceptible a lo que
sucede en el resto del mundo y que est ms sometido a las fuerzas externas.

6) Limita la determinacin independiente de las tasas de inters domsticas.

67
145

Esto es as porque con la dolarizacin el pas adopta gran parte de la poltica
monetaria del pas emisor.

7) Genera desequilibrios en la balanza de pagos de los pases vecinos.

Adoptar la dolarizacin cuando las principales monedas fluctan unas respecto
a otras puede generar desequilibrios en la balanza de pagos de los pases
vecinos imposibles de administrar ante una considerable valorizacin de la
moneda extranjera con que se dolariza en relacin con otras monedas
importantes para las transacciones internacionales.

8) Prdida de competitividad para los productos y servicios domsticos.

La dolarizacin no implica, como se pudiera creer, una ganancia de
competitividad de la economa en los mercados internacionales, por el
contrario, al adoptar una moneda fuerte se genera en el pas un aumento en
los costos de produccin y empleo, lo que conlleva a una prdida de
competitividad de sus productos y servicios. Esta situacin puede ser an
peor si la moneda con que se dolariza se aprecia con respecto a otras
monedas fuertes dentro del contexto mundial.

9) Amenaza los sentimientos nacionalistas.
146

En la gran mayora de los pases la moneda vena siendo considerada como
un smbolo de identidad nacional, ms an si se tiene en cuenta que todo lo
relativo a la misma ha hecho parte de la soberana de los Estados desde
pocas remotas. Por lo tanto, no falta quienes digan que con la dolarizacin
se atenta contra la soberana.

Sin embargo, como se ha mencionado en otros apartes, hoy en da,
consecuencia principalmente de la globalizacin, se ha presentado un cambio
en la mentalidad de los gobiernos y de las autoridades de algunos pases,
permitiendo que el manejo de la moneda deje de estar exclusivamente en la
rbita de competencias del Estado y pase a instancias externas.

Asimismo, no debe olvidarse que cuando un pas dolariza est presente la
posibilidad de emitir la moneda local para emplearla como moneda
fraccionaria.

10) Las medidas econmicas que adopten los pases vecinos pueden afectar
gravemente al pas dolarizado.

Un pas dolarizado se caracteriza por presentar rigidez cambiaria, lo que se
desprende de no contar con el tipo de cambio como instrumento de poltica
econmica. Esta circunstancia, por dems est decirlo, generalmente
147

beneficia a aquellos pases vecinos con los cuales se sostienen relaciones
comerciales, quienes pueden devaluar para obtener ventajas competitivas
para sus productos. As, la estabilidad del pas dolarizado va a depender en
alguna medida de las decisiones que en materia econmica adopten sus
vecinos.

Tal y como lo seala Alberto Acosta: "Un pas dolarizado, sin el potencial de
respuesta adecuado, podra sufrir traumticas repercusiones frente a una
devaluacin de sus vecinos"
68
.

11) En el caso de Latinoamrica, la dolarizacin puede dificultar los acuerdos de
integracin regional.

Los tratados de integracin pueden verse afectados debido a que la
dolarizacin dificulta la coordinacin macroeconmica entre los diferentes
sistemas econmicos de la regin.

De todo lo expuesto se puede concluir que:

- Aunque la dolarizacin puede servir para reducir la inflacin y representar
estabilidad monetaria y cambiaria, no necesariamente conduce a mejorar las

68
ACOSTA, Op. Cit.
148

condiciones de crecimiento de la economa e incluso puede afectar ciertos
objetivos macroeconmicos como el empleo.

- Es posible que dolarizar tenga sentido cuando existe relativa estabilidad dentro
del contexto mundial y cuando los ciclos econmicos de los pases implicados
se encuentren bastante armonizados, ya que de no reunirse estas condiciones
los efectos de la dolarizacin pueden ser contraproducentes, especialmente
para los pases subdesarrollados.

- Adems, es importante sealar que "la dolarizacin oficial no reduce
completamente la incertidumbre, que sera su mayor ventaja. De hecho puede
pasar lo contrario, las dudas sobre su sostenibilidad, engendradas por
desequilibrios fiscales o en el sector productivo, pueden aumentar la
incertidumbre acerca del futuro de la economa nacional"
69
.

En todo caso, siempre habr quienes sostengan que los efectos favorables que se
le atribuyen a la dolarizacin tambin se pueden obtener a travs de otros medios
menos controvertidos, como una poltica macroeconmica prudente, un rgimen
legal acertado y un control monetario y cambiario eficiente y eficaz. Lo cierto es
que al margen de toda discusin sobre la conveniencia de la dolarizacin y la
realidad de sus efectos este fenmeno est cobrando cada vez ms fuerza debido

69
149

a la tendencia mundial hacia la eliminacin de la multiplicidad de monedas, tal y
como sucedi en Europa con el euro.

4.1.9 El sistema de convertibilidad como paso previo a la dolarizacin
oficial. El sistema de convertibilidad se caracteriza por la existencia de una J unta
Monetaria o Currency Board que emite monedas y billetes domsticos totalmente
respaldados por la moneda de otro pas. De esta forma, la J unta, previa solicitud
del interesado, se encarga de cambiar moneda local por moneda extranjera a un
tipo de cambio fijo.

Cuando esta institucin no desempea las funciones de sealar los requisitos de
reservas que deben tener los bancos comerciales, ni de comprar y vender
monedas a futuro, ni de ser prestamista de ltima instancia, se dice que existe una
caja de conversin ortodoxa.

Al igual que sucede con la dolarizacin, establecer un sistema de convertibilidad
fijo implica perder incidencia sobre las polticas monetaria y cambiaria, con lo cual
el pas queda sin herramientas para superar posibles desequilibrios
macroeconmicos y para lograr un aumento en la competitividad de los bienes y
servicios en los mercados internacionales, as mismo, queda sin manera de alterar
la estructura de precios relativos a favor de la industria y del empleo.

150

Cuando en el sistema de convertibilidad o Currency Board la J unta Monetaria
deja totalmente de lado la poltica monetaria, la moneda extranjera pasa a ser
medio de pago, unidad de cuenta y reserva de valor, sustituyendo en estas
funciones a la moneda domstica, la cual dejara de existir. Es as como el sistema
de convertibilidad o Currency Board puede inducir a la dolarizacin.

4.1.10 Consecuencias de la dolarizacin oficial. De acuerdo con lo expuesto
en los anteriores numerales, las consecuencias de la dolarizacin son:

1) Sustitucin de la moneda nacional. La moneda extranjera adquiere las
funciones de unidad de cuenta, medio de pago y reserva de valor.

2) Abandono de la poltica monetaria.

3) El Banco de Emisin desaparece o subsiste como Banco Central pero
desarrollando un reducido nmero de funciones de las que tradicionalmente
cumple, tales como, efectuar anlisis econmicos, recolectar estadsticas y
participar en el control sobre las entidades financieras.

4) Eliminacin de los controles cambiarios y autorizacin a los residentes para
realizar operaciones internas en moneda extranjera.

151

5) Desde la perspectiva poltica, la dolarizacin implica una renuncia a la
soberana monetaria.

Por ltimo, es preciso hacer mencin a lo manifestado por el Secretario adjunto de
Hacienda de Estados Unidos, Edwin Truman, el 9 de febrero de 2000, sobre las
consecuencias de la dolarizacin para este pas: "Una dolarizacin pobremente
diseada y aplicada puede crear complicaciones legales o financieras y
potenciales responsabilidades para Estados Unidos"
70
.

4.1.11 Reduccin o eliminacin de la dolarizacin. Aunque se afirma que la
dolarizacin formal es irreversible no es seguro que lo sea completamente como lo
demuestra el caso de Liberia, pas que anteriormente estaba dolarizado
oficialmente y en la actualidad presenta una dolarizacin semi-oficial.

En el caso de la dolarizacin informal, el proceso de dolarizacin puede revertirse a
travs de medidas de poltica adecuadas, por ejemplo, generando una diferencia de
rendimiento a favor de los depsitos en moneda local con respecto a los depsitos
en moneda extranjera, lo que a su vez inducira a que los agentes econmicos
mantengan los activos lquidos en cuentas en moneda nacional. Sin embargo, esta
situacin se debe dar en forma permanente y sostenida a lo largo del tiempo para
producir un verdadero cambio de percepcin en los agentes econmicos.

70
PGINA WEB de la Embajada de Estados Unidos en Santo Domingo (Repblica Dominicana):
<http://www.usemb.gov.do>.
152

Adicionalmente, decisiones polticas que minimicen la incertidumbre sobre el rumbo
de la poltica econmica pueden coadyuvar a revertir el proceso de dolarizacin.

"El mismo FMI, que hasta hace unos aos prefera los sistemas dolarizados o
cuasi-dolarizados (como la caja de conversin) se ha volcado hacia los tipos de
cambio flexibles acompaados de medidas directas de control a la inflacin
"71
.

4.1.12 La experiencia latinoamericana. A pesar de que la dolarizacin ha estado
presente en Amrica Latina desde comienzos del Siglo XX cuando Panam
decidi adoptar oficialmente el dlar norteamericano como moneda de curso legal
y forzoso luego de haberse separado de Colombia en 1903, la discusin sobre los
beneficios de este fenmeno slo adquiri importancia en la regin a partir de
mediados de los aos ochenta debido a que los altos niveles de inflacin que se
vienen registrando desde entonces han generado falta de credibilidad en la
direccin, manejo y administracin macroeconmica.

Citando a Guidotti y Rodrguez, Eduardo Antello seala:

Los procesos graduales de dolarizacin en Amrica Latina se han
producido debido a la liberalizacin de los mercados financieros en
economas sujetas a inflaciones ms altas que la internacional. La

71
PGINA WEB del Banco Central de Bolivia, Op. Cit.
153

eliminacin de controles cambiarios y la autorizacin para que los
residentes realicen operaciones en moneda extranjera llevaron a una
reduccin progresiva de la funcin de la moneda principalmente como
reserva de valor, pero tambin como unidad de cuenta y hasta como medio
de cambio
72
.

En la mayora de los casos la dolarizacin ha sido informal, claros ejemplos de ello
son: Argentina, Guatemala, Uruguay, Honduras, Nicaragua, Costa Rica, Bolivia y
Per. Slo Ecuador en el 2000 y El Salvador en el 2001, recientemente, han
dolarizado de manera oficial su economa. En las dems naciones, las monedas
locales siguen siendo depositarias de cierta confianza, aunque an en estos
pases hay quienes proponen la dolarizacin oficial o, en su defecto, un sistema de
caja de conversin.

Las economas que registran mayores niveles de dolarizacin en Latinoamrica se
caracterizan por sufrir un deterioro en la confianza de su moneda domstica y, por
ende, en la administracin de la poltica econmica producto de elevados ndices
de inflacin, as como, por promover programas de estabilizacin que inician con
depreciacin de la moneda local.

72
ANTELO CALLISPERIS, Eduardo. La dolarizacin en Bolivia: evolucin reciente y perspectivas
futuras. Disponible en la Pgina Web: <http://www.udape.gov.bo/AnalisisEconomico/htmls/
id29.htm>.
154

En lo que tiene que ver con la dolarizacin como instrumento para la integracin
de los pases latinoamericanos con Estados Unidos, Alberto Acosta, en artculo
publicado en la Revista Nueva Sociedad, seal:

Todava con cierta cautela hacia afuera, los EE.UU. alientan un proceso
asimtrico de dolarizacin plena, pues al parecer en Washington habra el
deseo de cristalizar una unin monetaria sin asumir costos y
responsabilidades, lo cual hace de este intento algo nico y no asimilable
a la lgica de la unin monetaria en Europa.

La International Monetary Stability Act (IMSA), impulsada por el
senador republicano Connie Mack, sintetiza los principales argumentos de
esta iniciativa:

- La dolarizacin es vista como una oportunidad para expandir las
exportaciones e inversiones norteamericanas, en la medida que se reduce
el riesgo cambiario al consolidarse una unin monetaria con base en el
dlar.

- Por igual, se esperan beneficios adicionales si se recuperan las
economas latinoamericanas, lo que traera menores riesgos y costos
para los ciudadanos norteamericanos en general.

155

- Es obvio que la Reserva Federal no asume compromiso alguno en el caso
de que se presenten problemas en las economas unilateralmente
dolarizadas.

Si bien es cierto que las economas latinoamericanas dependen ya en
gran medida del mercado norteamericano, con la dolarizacin, en
realidad, se inclinarn mucho ms hacia los EE.UU
73
.

Sin embargo, la integracin de los pases latinoamericanos entre s, en el corto
plazo, se puede ver perjudicada por la dolarizacin, dado que en situaciones de
crisis, como las que se viven en la actualidad, las decisiones (ej. devaluaciones)
que adopten los pases vecinos de los pases dolarizados pueden afectar a estos
ltimos gravemente como resultado de la imposibilidad de adoptar medidas de
control monetario y cambiario, lo que a su vez puede generar enfrentamientos
entre estos Estados.

Adems, debe tenerse en cuenta que en Latinoamrica la dolarizacin ha sido
ms el resultado de decisiones y angustias polticas antes que la consecuencia de
reflexiones tcnicas.

"Muchos economistas proponen usar la "teora de reas monetarias ptimas" para
juzgar si la dolarizacin es deseable. De acuerdo a ese concepto, una economa

73
ACOSTA, Op. Cit.
156

es parte de un rea monetaria ptima cuando un alto grado de integracin
econmica hace ms beneficiosa una tasa de cambio fija que una tasa flotante"
74
.

Por ltimo, se puede decir que en la mayora de los pases latinoamericanos la
economa no es tan abierta con respecto al exterior y su base productiva se
encuentra concentrada en pocos productos, por lo tanto, para que la dolarizacin
tenga sus efectos positivos es necesario que exista mayor diversificacin productiva
y mayor acceso a los mercados internacionales.

4.1.12.1 Algunos casos en Amrica Latina. A continuacin se describen
brevemente los casos ms representativos de dolarizacin oficial, dolarizacin
informal y caja de conversin en Amrica Latina.

Panam:

Panam fue el primer pas latinoamericano independiente que dolariz
oficialmente su economa con el dlar estadounidense en 1904, como resultado de
una imposicin norteamericana.

74
DE GINATTA, J oyce. Nuevos candidatos para dolarizar. Disponible en la Pgina Web:
<http://www.dolarizacionecuador.com>.
157

Dado que en este pas no existe un Banco Central, el FMI es el prestamista de
ltima instancia con quien tiene el rcord de acuerdos contingentes (16 en 19
aos).

La dolarizacin y el hecho de que la base de la economa panamea se encuentre
en la prestacin de servicios, en especial, de transporte martimo, le han permitido a
esta nacin alcanzar un grado de apertura que supera el 75%. Adicionalmente, le
ha servido para diversificarse y para tener servicios financieros poco voltiles. Sin
embargo, Panam no presenta altos niveles de empleo, ni de crecimiento, ni una
buena distribucin del ingreso, lo que cuestiona el efecto benfico de la disciplina
econmica que se le atribuye a la dolarizacin.

Por ltimo, es preciso sealar que este pas tambin emite su propia moneda, el
balboa panameo, aunque ste slo se emplea con carcter fraccionario.

Ecuador:

En Ecuador la dolarizacin comenz a debatirse en septiembre de 1998 debido a
la gran depreciacin que vena sufriendo el sucre frente al dlar en aos
anteriores. Su promotora fue la empresaria J oyce de Ginatta desde la Cmara de
la Pequea Industria de Guayas.

158

El 9 de enero de 2000, el entonces Presidente del Ecuador, J amil Mahuad,
anunci la dolarizacin oficial luego de que la cotizacin del sucre se fijara en
25.000 unidades por dlar como resultado de la depreciacin de la moneda local
en un 197% en 1999 y del 23.5% en la primera semana del 2000. Das despus, el
17 de enero, Mahuad envi un paquete de leyes al Congreso para que la
dolarizacin tuviera xito. Consecuencia de ello, el 29 de febrero del mismo ao,
bajo el nuevo gobierno de Gustavo Noboa, quien haba asumido la Presidencia
das antes, el Congreso aprob la Ley Fundamental para la Transformacin
Econmica del Ecuador, la cual entr en vigencia el 13 de marzo siguiente
*
.

Como resultado de dicha Ley, el Banco Central cambi hasta el 9 de septiembre
de 2000 toda la existencia de sucres en el mercado. Luego, este ente desapareci
como organismo emisor y financiero y se transform en un agente de
reestructuracin de la banca y de reordenamiento fiscal.

Ecuador fue el primer pas de Amrica Latina que recientemente sacrific su
moneda nacional e introdujo una moneda extranjera como de curso legal y
forzoso, a pesar de que la dolarizacin extraoficial se encontraba en un nivel
moderado. Vale la pena aclarar, sin embargo, que la dolarizacin informal se
haba profundizado a raz de la aprobacin de la Ley de Instituciones del Sistema

*
A dicha ley se le denomin trolebs en alusin a Mahuad, quien siendo Alcalde de Quito puso en
marcha ese vehculo como alternativa de transporte.
159

Financiero y Banco del Estado de 1995, la cual permiti abrir cuentas bancarias en
dlares, haciendo cotidianas las operaciones en esta divisa.

En la actualidad se puede decir que la dolarizacin de la economa ecuatoriana
consigui la estabilizacin del tipo de cambio pero no de los precios. Ecuador tiene
actualmente una de las tasas de inflacin ms altas de Latinoamrica, su
endeudamiento presenta niveles muy elevados y su poblacin ha sufrido un
profundo deterioro en sus ingresos.

El Salvador:

Este pas inici su proceso de dolarizacin con la entrada en vigencia de la Ley de
Integracin Monetaria el 1 de enero de 2001.

Algunas de las disposiciones de esta Ley fueron:

- Establecer el tipo de cambio fijo e inalterable entre el coln y el dlar de los
Estados Unidos de Amrica a razn de ocho colones setenta y cinco centavos
por dlar.

- Otorgarle al dlar norteamericano curso legal irrestricto con poder liberatorio
para el pago de obligaciones en dinero en el territorio nacional.

160

- Expresar todas las operaciones financieras en dlares.

- Permitir la contratacin de obligaciones monetarias expresadas en cualquier
otra moneda de legal circulacin en el extranjero.

- Establecer la circulacin del coln por tiempo limitado.

- Pagar todos los salarios y fijar todos los precios de los bienes y servicios en
dlares, aunque se permiti que inicialmente se pudiera hacer en colones.

- Cambiar colones por dlares al tipo de cambio establecido. Esta funcin deba
ser cumplida tanto por el Banco Central como por los bancos del sistema sin
cobrar ningn tipo de comisin por dicho concepto.

En lo que respecta al Banco Central se seal que todas sus obligaciones seran
asumidas por el Estado y se determin retirarle tanto la potestad exclusiva de
emitir moneda como la funcin de coordinar la poltica monetaria con las restantes
polticas econmicas que establece el Gobierno de la Repblica.

Argentina:

A fines de la dcada de los 80s, Argentina experimentaba un muy alto nivel de
inflacin y la economa de este pas se encontraba en retroceso, por lo que en
161

abril de 1991 el gobierno del Presidente Carlos Sal Menem fij la paridad de uno
a uno entre el peso y el dlar estadounidense y estableci la caja de conversin.

En la dcada de los 90s Argentina logr reducir los niveles de hiperinflacin,
alcanzando la estabilidad en el nivel general de precios y una tasa de crecimiento
anual del 5%. No obstante, aument la tasa de desempleo, desmejor la
distribucin del ingreso y se expandieron el gasto y la deuda pblica. Adems,
Argentina ha estado seriamente expuesta a los shocks externos, principalmente a
la crisis del Tequila y de la Samba, sumado a la presin deflacionaria en los
precios de sus productos transables debido a la devaluacin de sus vecinos, lo
que a su vez ha conllevado a la prdida de su competitividad.

En opinin del economista Daniel Artana:

La Ley de Convertibilidad junto con otras reformas estructurales
cambiaron las perspectivas de la economa argentina drsticamente. El
pas pudo aprovechar su potencial de crecimiento y aunque se
presentaron varios conflictos los mismos obedecen ms a las reformas
que no se hicieron o se encararon tarde (desregulacin laboral, mejora en
la eficiencia del gasto pblico social) que a las que constituyen el ncleo
162

de medidas (apertura, privatizaciones y desregulacin, estabilidad
macroeconmica, etc.)
75
.

Como resultado de la actual crisis en Argentina, la dolarizacin de su economa es
controvertida. El Presidente Duhalde y su Ministro Lavagna han manifestado que
no habr dolarizacin, en tanto que el ex-Presidente Menem es su principal
defensor desde la devaluacin brasilea al considerar que sta puede asegurar la
estabilidad y la convertibilidad de la moneda. Sin embargo, sea cual sea la
decisin que se adopte, lo cierto es que el peso argentino actualmente flota
respecto al dlar.

Finalmente, es necesario precisar que la caja de conversin argentina se desva
de la ortodoxa por las siguientes razones: "Acta como prestamista de ltima
instancia, regula las reservas de los bancos comerciales y puede utilizar hasta un
tercio de sus reservas denominadas en dlares para respaldar bonos emitidos por
el gobierno argentino. Una caja de conversin ortodoxa, no hara nada de eso"
76
.

Guatemala:

El 12 de enero de 2001, fue expedida en Guatemala la Ley de Libre Negociacin
de Divisas, la cual entr en vigor el 1 de mayo de 2001. Esta Ley, segn los

75
ARTANA, Daniel. La economa durante el plan de convertibilidad. Disponible en la Pgina Web
del Banco Central de la Repblica Argentina: <http://www.bcra.gov.ar>.
76
GTZ, Op. Cit.
163

funcionarios del Banco de Guatemala, no es una Ley de Dolarizacin por las
siguientes razones:

- El rgimen de tipo de cambio es flexible, por lo que ste es el instrumento
regulador del mercado.

- El Banco Central no est obligado a cambiar los quetzales por dlares.

- No se limita en el tiempo la circulacin del quetzal.

- Las operaciones financieras se pueden expresar tanto en dlares como en
quetzales.

- No hubo transferencia al Estado de las obligaciones del Banco de Guatemala.

Sin embargo, existen ciertas similitudes entre la Ley de Libre Negociacin de
Divisas y la dolarizacin, vemoslas:

- Libertad para contratar obligaciones en moneda extranjera. Adicionalmente, se
permite el curso legal irrestricto del dlar.

- Se pueden denominar y pagar los contratos laborales en moneda local o en
dlares.
164

- No se prohibe ninguna transaccin en dlares.

- Pueden expresarse tanto en dlares como en moneda local los precios de los
bienes y servicios.

- La libre convertibilidad de las monedas locales est garantizada.

Por ltimo, vale la pena sealar que mediante esta Ley tambin se permiti la libre
importacin, exportacin, disposicin, tenencia, compra y venta de oro amonedado
o en barras.

Bolivia:

Bolivia tiene uno de los sistemas financieros ms dolarizados de la regin (91.4%
de los depsitos
*
) debido a la experiencia de hiperinflacin y a la desconfianza en la
moneda nacional como reserva de valor.

No obstante lo anterior, el boliviano sigue constituyendo el medio de pago ms
importante en las transacciones diarias; se siguen efectuando en moneda nacional
las transacciones menores, bsicamente, la compra de bienes de primera
necesidad como alimentos, vestuario, servicios, etc., bienes que por lo dems

*
Resultado obtenido de calcular el porcentaje de los depsitos en moneda extranjera sobre los
depsitos totales.
165

representan algo ms del 90% de la canasta familiar y son el primer destino de los
ingresos de los trabajadores.

Sumado a ello, a pesar de que en Bolivia desde 1986 el dlar desempea la funcin
de reserva de valor, en la actualidad se observa una paulatina reduccin en sus
funciones como unidad de cuenta y medio de pago.

Mxico:

El ingreso al NAFTA de Mxico ha generado una fuerte expansin del comercio
bilateral con su vecino del Norte por lo que actualmente se est discutiendo
seriamente la dolarizacin en este pas.

4.2 EL CASO COLOMBIANO

En la economa de nuestro pas el dlar americano es la moneda de referencia
para un gran nmero de transacciones debido a que Colombia exporta una
considerable cantidad de sus productos y servicios a Estados Unidos y a que su
deuda externa, tanto pblica como privada, est representada en dlares.

Empero, en Colombia la dolarizacin no es aplicable en el corto plazo puesto que
el tamao del mercado de dlares an es pequeo y porque esta divisa no cumple
las funciones del dinero como reserva de valor, unidad de cuenta y medio de pago
166

en nuestra economa. Adems, el concepto tradicional de soberana todava prima
entre nosotros, razn por la cual el tema de la dolarizacin no ha tomado
demasiada importancia. Sin embargo, no se descarta que en un futuro se presente
dicho fenmeno debido a que varios pases latinoamericanos han avanzado en
este proceso.

Cuadro 1. Pases extraoficialmente y semi-oficialmente dolarizados

PASES EXTRAOFICIALMENTE DOLARIZADOS
CON EL DLAR DE LOS ESTADOS UNIDOS DE
AMRICA (*)

La mayora de los pases de Amrica
Latina y del Caribe, especialmente,
Argentina, Bolivia, Mxico, Per y
Centroamrica; la mayora de los pases
de la ex Unin Sovitica, especialmente,
Armenia, Azerbaijn, Georgia, Rusia y
Ucrania; otros varios pases, incluyendo
Mongolia, Mozambique, Rumania,
Turqua y Vietnam.

PASES SEMI-OFICIALMENTE DOLARIZADOS
CON EL DLAR DE LOS ESTADOS UNIDOS DE
AMRICA

Bahamas, Camboya, Hait, Laos, el baht
de Tailandia y Liberia.

PASES EXTRAOFICIALMENTE DOLARIZADOS
CON MONEDAS DIFERENTES DEL DLAR DE
LOS ESTADOS UNIDOS DE AMRICA (*)

Algunas ex colonias francesas en Africa
(franco francs/euro); Balcanes (marco
alemn/euro); Macau y el sur de China
(dlar de Hong Kong); Bielorrusia (rublo
ruso).

167

PASES SEMI-OFICIALMENTE DOLARIZADOS
CON MONEDAS DIFERENTES DEL DLAR DE
LOS ESTADOS UNIDOS DE AMRICA

Bosnia (marco alemn/euro, kuna
croata, dinario yugoslavo); Brunei (dlar
de Singapur); Isla de Man (libra
esterlina); Islas de la Mancha (libra
esterlina); Lesotho (rand de Africa del
Sur); Namibia (rand de Africa del Sur);
Tadzikistn (se permite el uso de
monedas extranjeras, de las cuales el
rublo ruso es el ms extendido).

Fuente: BOLAOS, Tonny et al. Finanzas internacionales XN-5004. Facultad de Ciencias
Econmicas de la Universidad de Costa Rica. Disponible en la Pgina Web:

(*) La lista de las economas extraoficialmente dolarizadas no incluye a todas porque
es difcil medir cuntos son los pases extraoficialmente dolarizados. Un estudio del
FMI basado solamente en los datos sobre depsitos en moneda extranjera clasifica 18
pases como "altamente dolarizados" hasta 1995, lo que significa que los depsitos en
moneda extranjera exceden el 30% de la medida amplia de la oferta monetaria. Estos
pases son: Argentina, Azerbaijn, Bielorrusia, Bolivia, Camboya, Costa Rica, Croacia,
Georgia, Guinea-Bissau, Laos, Latvia, Mozambique, Nicaragua, Per, Sao Tom y
Prncipe, Tadzikistn, Turqua y Uruguay. El estudio clasifica como "moderadamente
dolarizados" otros 32 pases, en los cuales los depsitos en moneda extranjera
promedian 16,4% de la medida amplia de la oferta monetaria. Estos pases son:
Albania, Armenia, Bulgaria, Dominica, Egipto, Estonia, Filipinas, Guinea, Honduras,
Hungra, J amaica, J ordania, Lituania, Macedonia, Malawi, Mxico, Moldavia,
Mongolia, Pakistn, Polonia, Repblica Checa, Eslovaquia, Rumania, Rusia, Sierra
Leona, Trinidad y Tobago, Ucrania, Uganda, Uzbekistn, Vietnam, Yemen y Zambia.

168

Cuadro 2. Pases oficialmente dolarizados
PAS MONEDA CON LA CUAL SE DOLARIZ AO
Andorra franco francs/euro, peseta espaola/euro 1278
Butn Rupia india 1948
Chipre Norte Lira turca 1974
Ciudad del Vaticano lira italiana/euro, moneda propia 1929
Ecuador Dlar de los EE.UU. 2000
El Salvador Dlar de los EE.UU. 2001
Groenlandia Krone de Dinamarca antes de 1800
Guam Dlar de los EE.UU. 1898
Isla de Pitcairn dlares de Nueva Zelandia y los EE.UU. 1800
Islas Channel Libra esterlina 1797
Islas Cocos (Islas Keeling) Dlar australiano 1955
Islas Cook Dlar de Nueva Zelandia 1995
Islas Mariana del Norte Dlar de los EE.UU. 1944
Islas Marshall Dlar de los EE.UU. 1944
Islas Norfolk Dlar australiano antes de 1900
Islas Turcas y Caicos Dlar de los EE.UU. 1973
Islas Vrgenes Britnicas Dlar de los EE.UU. 1973
Islas Vrgenes de EE.UU. Dlar de los EE.UU. 1934
Kiribati dlar australiano, moneda propia 1943
Liechtenstein Franco suizo 1921
Micronesia Dlar de los EE.UU. 1944
Mnaco Franco francs/euro 1865
Nauru Dlar australiano 1914
Niue Dlar de Nueva Zelandia 1901
Palau Dlar de los EE.UU. 1944
Panam dlar de los EE.UU., balboa panameo 1904
Puerto Rico Dlar de los EE.UU. 1899
Samoa Americana Dlar de los EE.UU. 1899
San Marino lira italiana/euro, moneda propia 1897
Santa Helena Libra esterlina 1834
Tokelau Dlar de Nueva Zelandia 1926
Tuvalu dlar australiano, moneda propia 1892

Fuente: Pgina Web del Banco Mundial : <http://www.worldbank.org>

169

Cuadro 3. Pases con sistema de caja de conversin
PAS MONEDA DEL SISTEMA AO
Argentina Dlar de los EE.UU. 1991
Bermuda Dlar de los EE.UU. 1915
Brunei Dlar de Singapur 1967
Estonia Marco alemn/euro 1992
Gran Caimn Dlar de los EE.UU. 1972
Gibraltar Libra esterlina 1927
Hong Kong Dlar de los EE.UU. 1983
Islas Faroe Corona sueca 1940
Islas Malvinas Libra esterlina 1899
Lituania Dlar de los EE.UU. 1994

Fuente: BOLAOS, Tonny et al. Finanzas internacionales XN-5004. Facultad de Ciencias

Cuadro 4. Pases candidatos para la dolarizacin oficial

PASES EN LOS QUE EL GOBIERNO HA
MANIFESTADO INTERS EN LA DOLARIZACIN
OFICIAL

Argentina, Costa Rica y Guatemala.

PASES EN LOS QUE LOS ECONOMISTAS, MAS
NO EL GOBIERNO, HAN MANIFESTADO
INTERS EN LA DOLARIZACIN OFICIAL

Brasil, Canad, Hong - Kong, Indonesia,
J amaica, Mxico, Per, Rusia y
Venezuela.

Fuentes: <http://www.dolarizacionecuador.com/candidatos.asp>y GTZ, Maximiliano Pablo. La
dolarizacin. Disponible en la Pgina Web: <http://www.monografias.com>.

170

4.3 CONCLUSIONES

En el concepto tradicional de soberana, sta es al Estado lo que la libertad a la
persona, por lo tanto es considerada como algo irrenunciable, inalienable,
indelegable, indivisible, ilimitable e imprescriptible. En este sentido, la soberana
es exclusin e independencia, o en otras palabras, potestad de actuar sin sujecin
a ningn poder forneo. No obstante, como se ha mencionado en varias
oportunidades a lo largo del presente trabajo, el concepto tradicional est siendo
abandonado, principalmente, como consecuencia de la globalizacin.

En el caso especfico de la soberana monetaria, la existencia de una moneda por
cada pas se ha visto como un obstculo para la integracin econmica, razn por
la cual en algunas regiones se presenta una tendencia cada vez mayor hacia la
unificacin de la moneda. Como lo indica J oyce De Ginatta: "la soberana nacional
est perdiendo su antiguo incuestionable estatus como base para el diseo de
poltica monetaria. A medida que avanza la globalizacin, las reglas polticas de la
poltica monetaria estn cambiando su nfasis en soberana nacional a la
integracin regional"
77
.

El mundo se ha volcado a la bsqueda de sistemas que sirvan para disminuir la
incertidumbre, los costos de transaccin y los riesgos cambiarios, llegando en
algunos casos a la constitucin de uniones monetarias como sucedi en Europa

77
DE GINATTA, Op. Cit.
171

con el euro. Asimismo, la dolarizacin es simplemente un mecanismo ms para
dar respuesta a este movimiento indetenible.

De igual forma, se debe tener en cuenta que aunque la dolarizacin unilateral y la
constitucin de una zona monetaria ptima en la prctica no se han presentado de
manera conjunta, esta ltima ha servido para alentar en determinados pases de
Amrica Latina la renuncia a la moneda nacional, sobre todo considerando que
stos buscan integrarse a un sistema comercial ms estable en el menor tiempo
posible (ALCA en el 2005).

Se debe aclarar adems que, a diferencia de la unin monetaria europea en la que
se pasa de una soberana nacional a una soberana regional, en la dolarizacin se
pierde la soberana. En efecto, mientras que en la Unin Monetaria Europea la
adopcin del euro es fruto del consenso de todos los pases que la conforman, y
por ello todos se encuentran representados en el Banco Central Europeo y
participan en la adopcin de decisiones, los pases que dolarizan oficialmente,
especialmente en Latinoamrica, toman esta decisin por la fuerza de los hechos
y, en la mayora de los casos, sin que medie un acuerdo con el Estado propietario
de la moneda extranjera; unido al hecho de que con esta medida no slo quedan
sometidos a las determinaciones monetarias del pas emisor, sino que tambin
pierden importantes herramientas de poltica econmica, como lo son las polticas
monetaria y cambiaria. Adicionalmente, debe destacarse que mientras las
economas europeas son homogneas, entre las economas latinoamericanas y la
172

estadounidense prima la heterogeneidad, lo que hace que los efectos de la Unin
Monetaria Europea sean ms benficos que los producidos por la dolarizacin
latinoamericana.

Por otro lado, la dolarizacin no implica por s misma que la autoridad monetaria
del pas que emite la moneda de reserva, en el caso del dlar norteamericano la
Reserva Federal de los EE.UU, tenga que actuar en favor de la solucin de los
problemas macroeconmicos del pas dolarizado. Este hecho ha sido corroborado
por Lawrence Summers, en los siguientes trminos: "Estados Unidos no tiene por
qu alterar los procedimientos u orientacin de su poltica monetaria simplemente
porque otro pas decidi adoptar el dlar como moneda propia."
78

En lo que respecta al sistema de caja de convertibilidad, se debe mencionar que
tambin se pierde autonoma en el manejo de los asuntos relacionados con la
moneda puesto que la J unta Monetaria no tiene poderes discrecionales en esta
materia, simplemente se limita a cambiar por una determinada moneda de reserva
el dinero que emite, operacin que efecta a un tipo de cambio fijo e inalterable.

Asimismo, el pas que adopta este sistema, al igual que sucede con el que
dolariza, renuncia tanto a la poltica monetaria como a la administracin del tipo de
cambio, con lo cual est prefiriendo la estabilidad monetaria y la eliminacin de la
inflacin frente a otros objetivos econmicos como el empleo.

78
PGINA WEB de la Embajada de Estados Unidos en Santo Domingo (Repblica Dominicana),
Op. Cit.
173

Por ltimo, slo resta indicar que si bien es cierto que la dolarizacin implica
prdida de autonoma, tambin es verdad incuestionable que en la actualidad
tampoco puede hablarse de soberana en su acepcin tradicional debido a los
condicionamientos impuestos por los organismos multilaterales en materia de
poltica monetaria.

174

5. LA SOBERANA MONETARIA Y LA GLOBALIZACIN ECONMICA

An los pases que no estn sujetos a procesos de integracin monetaria ni de
dolarizacin han ido perdiendo su soberana monetaria en virtud de la
globalizacin econmica. Es por esta razn que a continuacin se exponen
brevemente los aspectos fundamentales de este tema, partiendo de la definicin
que sobre el mismo expresa el abogado Mario J aramillo, en su libro Vademcum
de Economa Poltica:

La globalizacin de la economa se define como el derrumbamiento de las
fronteras nacionales y la constitucin del planeta en un slo mercado en
el cual circulan libremente bienes y servicios para la satisfaccin de las
necesidades de los consumidores. En la prctica, sin embargo, la
globalizacin de la economa constituye an una meta distante para la
humanidad El trnsito hacia la globalizacin exige el paso de
economas cerradas a economas abiertas en cada uno de los pases
79
.

De la definicin acogida se derivan cuatro aspectos que es necesario analizar con
detenimiento. Estos son:

79
J ARAMILLO, Mario. Vademcum de economa poltica : explicacin del neoliberalismo. Bogot :
Institucin Universitaria Sergio Arboleda, 1993. p. 182-183
175

- La globalizacin econmica es una meta para la humanidad.

- La existencia de un mercado nico, como finalidad de la globalizacin
econmica, hace necesaria la existencia de una moneda nica.

- La globalizacin econmica conlleva a la reduccin de la intervencin del
Estado en las fuerzas econmicas.

- La globalizacin econmica es un proceso en el cual se pasa de economas
cerradas a economas abiertas.

El primero de estos aspectos, sugiere una pregunta: por qu la globalizacin
econmica es una meta para la humanidad?

La respuesta a este interrogante se encuentra en la doctrina econmica de
apertura y libre cambio, segn la cual la apertura de los mercados permite obtener
ms y mejores bienes y servicios debido a la especializacin en el trabajo que, a
su vez, promueve la produccin eficiente.

Sin embargo, en la prctica, "no todas las economas tienen la misma fuerza para
competir en los mercados internacionales (). Para las economas dbiles, el
abrirse al comercio con otras naciones si, por un lado, les da la posibilidad de
obtener una mayor productividad, por otro, las hace altamente susceptibles a
176

absorber los efectos desestabilizadores que se derivan de las situaciones de
desequilibrio econmico que otras enfrentan"
80
.

Ahora bien, sin entrar a analizar los pros y los contras de la internacionalizacin de
las economas, lo cierto es que este proceso se viene dando a partir de la
Segunda Guerra Mundial, y se ha intensificado en los ltimos aos en virtud del
desarrollo que han tenido las comunicaciones, creando una gran interdependencia
entre las naciones, de tal intensidad, que lo que ocurre en un pas repercute
inmediatamente en los dems.

Respecto del segundo aspecto planteado, vale la pena retomar aqu lo expuesto
sobre del euro, puesto que al igual que en un mercado comn se hace necesaria
una moneda comn, en un mercado nico se hace necesaria una moneda nica,
que evite las imperfecciones y desequilibrios del mercado, que suministre la
informacin correcta sobre los precios relativos, facilitando as la toma de
decisiones por parte de los agentes econmicos.

En relacin con el tercer aspecto, es preciso indicar que con la globalizacin
econmica, al ir desapareciendo la frontera entre los asuntos internos y externos,
la concepcin de soberana absoluta pierde su carcter de incuestionable.
Anteriormente, cada Estado reconoca recprocamente la soberana monetaria de
los dems. Hoy en da, la soberana monetaria comienza a verse, en cierto modo,

80
177

como una traba a la unificacin de las economas, razn por la cual algunos
Estados han decido renunciar ella, poniendo en tela de juicio dicha reciprocidad.

Sin embargo, en el caso latinoamericano y de los dems pases subdesarrollados
y en va de desarrollo, la soberana contina siendo defendida con firmeza. Las
razones de esta acentuada defensa las explica Gabriel Snchez Daz, as:

Para los pases latinoamericanos la soberana nunca pudo tener aquella
aureola de absoluto, ni en sus asuntos internos, ni en los externos: su
historia colonial, su difcil progreso hacia la construccin de Estados
nacionales en el siglo diecinueve, la permanente gravitacin de las
naciones hegemnicas sobre sus destinos en este siglo, hicieron de la
soberana un valor de difcil afirmacin. Quizs por ello, las franjas
ganadas de autonoma son defendidas ms dramticamente cuando se
ven amenazadas.
81

Sobre el ltimo aspecto enunciado, teniendo en cuenta que la globalizacin
econmica es un proceso en el que los pases deciden abrir, lenta o rpidamente,
sus fronteras, stos celebran acuerdos de carcter bilateral y multilateral de
comercio exterior y monetarios, a fin de lograr este objetivo.

81
SNCHEZ DAZ, Gabriel. Soberana y globalizacin : las encrucijadas de la soberana mexicana.
Disponible en la Pgina Web : <http://www.presenciaciudadana.org.mx/soberana.html>.
178

Los acuerdos de comercio exterior, segn el grado de integracin, pueden
clasificarse de la siguiente manera:

- Acuerdos de Preferencias: estn regidos bajo el principio de "trato de la nacin
ms favorecida", segn el cual los beneficios arancelarios, as como todas las
dems ventajas otorgadas por un Pas Miembro a otro, son extensivos,
inmediata e incondicionalmente, a los dems (artculo 1 del Acuerdo General
sobre Aranceles y Comercio, GATT).

- Acuerdos de Preferencias sobre Preferencias: en virtud de estos tratados, dos
o ms pases se conceden mutuamente beneficios arancelarios u otras
ventajas, respecto de una lista de productos.

- Acuerdos de Zona de Libre Comercio: en ellos se pacta la libre circulacin de
bienes, servicios y capitales.

- Acuerdos de Unin Aduanera: los Estados Parte de estos convenios, adems
de crear una zona de libre comercio, fijan un arancel externo comn y eliminan
los trmites ante las autoridades aduaneras fronterizas.

- Acuerdos de Mercado Comn: en estos tratados, adems de la unin
aduanera, desaparecen las restricciones al comercio exterior y se pacta la libre
circulacin de personas.
179

- Acuerdos de Unin Monetaria: sobre estos acuerdos ya se hizo referencia en el
captulo tercero del presente trabajo, razn por la cual se remite a lo en l
expuesto.

Estos acuerdos generalmente incluyen dentro de sus textos clusulas monetarias
relativas al control de cambios sobre las operaciones de comercio exterior, a fin de
limitar dichos controles.

Como fue sealado, existen tambin acuerdos de carcter exclusivamente
monetario, entre ellos, el ms importante que es el Tratado Constitutivo del Fondo
Monetario Internacional.

Finalmente, es importante indicar que si bien los Estados, en ejercicio de su
soberana, deciden suscribir acuerdos para unificar sus economas, una vez
suscritos, renuncian a manejar discrecionalmente los asuntos que stos
comprenden. De no hacerlo, violaran los principios del Derecho Internacional.

180

6. LA SOBERANA MONETARIA EN COLOMBIA

6.1 BREVE RESEA HISTRICA

La Constitucin Nacional de 1886 no contempl ningn captulo que desarrollara
el tema de la soberana monetaria, solamente se limit a conceder al Congreso la
facultad de fijar la ley, peso, tipo y denominacin de la moneda y le atribuy al
Gobierno la funcin de organizar el Banco Nacional, creado en 1880, as como la
de ejercer sobre los bancos de emisin privados, existentes desde 1871, y sobre
los dems establecimientos de crdito, la funcin de inspeccin y vigilancia,
conforme a la ley.

En desarrollo de lo dispuesto en la Carta Magna fueron expedidos la Ley 87 de
1886 y el Decreto 104 del mismo ao, mediante los cuales se determin que la
unidad monetaria y de cuenta nacional seran los billetes de curso forzoso del
Banco Nacional, entidad que los emita a rdenes del Gobierno.

Este captulo se desarrolla tomando como base, principalmente, el artculo "Reforma

constitucional al rgimen monetario colombiano" del profesor J orge Enrique Ibez Najar y lo
expuesto sobre el tema en la pgina web del Banco de la Repblica: www.banrep.gov.co
181

El Banco Nacional estaba encargado, adems, de prestar al Gobierno los servicios
de consignacin de los fondos pblicos o de Tesorera, concederle crditos,
colaborarle en la contratacin de prstamos internos y externos y administrar los
ttulos de deuda pblica. Sin embargo, en 1894, debi ser liquidado por el
Congreso, debido a los excesos en la capacidad de emisin.

Aos ms tarde, en 1905, fue creado el Banco Central de Colombia, el cual fue
liquidado, en 1909, por las mismas razones que el anterior.

La funcin de emisin a cargo de los Bancos Nacional y Central de Colombia puso
fin a la emisin por parte de los bancos privados y conllev a que el Gobierno
asumiera la emisin de signos monetarios como una funcin de carcter fiscal
hasta 1910, ao en el que, como consecuencia del desorden monetario sufrido en
los aos precedentes, la Asamblea Nacional Constituyente dispuso en el artculo
49 de la Constitucin Nacional que quedaba prohibida la emisin de papel moneda
de curso forzoso, prohibiendo de este modo al Gobierno ejercer el atributo de la
emisin como arbitrio rentstico y al Congreso la posibilidad de otorgarle tal
facultad.

Vale a pena mencionar que en el artculo 49 C.N. tambin se consagr el principio
de la moneda sana como un derecho y una garanta social.

182

El perodo comprendido entre 1910 y 1922, se caracteriz por la emisin de dinero
sin control, la dispersin de las reservas, la carencia de un sistema formal de
garantas y de respaldo gubernamental para los bancos, la escasez de medio
circulante y por la necesidad de acceder al crdito externo. Por tal razn, durante
este perodo se discutieron varios proyectos sobre la naturaleza y estructura que
debera tener la entidad que ejercera las funciones de banca central.

Con ocasin de la Primera Misin Kemmerer, este proceso culmin el 20 de julio
de 1923 con la expedicin de la Ley 25. Dicha Ley autoriz la creacin del Banco
de la Repblica, entidad constituida como sociedad annima, cuyo capital estuvo
compuesto, inicialmente, en un cincuenta por ciento (50%) con aportes del
Gobierno y el otro cincuenta por ciento (50%) con aportes de los bancos
comerciales nacionales y extranjeros y de algunos particulares.

El Banco de la Repblica, en adelante, asumi el monopolio de la emisin,
asimismo, se encarg del manejo de la tasa de inters, de efectuar giros, recibir
depsitos, hacer operaciones de descuento y de regular la moneda y los cambios
internacionales. Adems, actu como prestamista de ltima instancia,
administrador de las reservas internacionales y como banquero del Gobierno.

Luego, el 24 de septiembre de 1931, se implant en Colombia el control de
cambios, determinando que todo pago al exterior deba contar con la autorizacin
del Banco Emisor. En este mismo ao, el Banco de la Repblica dej de emitir
183

billetes convertibles en oro, consecuencia del desmonte del patrn oro asociado a
la libra esterlina y a fin de evitar la disminucin de las reservas de este metal.

Con fundamento en la Segunda Misin Kemmerer, fue expedida la Ley 82 de
1931, modificatoria de la composicin de la J unta Directiva del Banco, al
incorporar en ella a representantes de la Federacin Nacional de Cafeteros y de
las Cmaras de Comercio, y al formalizar la inclusin del Ministro de Hacienda.

En 1949, el Gobierno invit a una misin de la Reserva Federal de Nueva York,
dirigida por Daniel Grove, la cual recomend conceder al Banco de la Repblica
nuevos instrumentos para regular la oferta monetaria y la canalizacin del crdito
con el objeto de incentivar el desarrollo econmico. Asimismo, sugiri modificar la
composicin de la J unta Directiva, permitiendo una mayor participacin de los
gremios, para conocer ms a fondo los distintos sectores de la economa.

En 1950, se tomaron las primeras medidas para que el Banco asumiera la funcin
de crdito de fomento, concedida por los Decretos 384 y 1249 de 1948. En tal
sentido, el Gobierno decidi orientar los crditos de mediano y largo plazo hacia
actividades productivas.

En 1951, con el Decreto 756, a fin de lograr un control efectivo sobre la liquidez
interna, se le atribuyeron funciones de regulacin monetaria, cambiaria y crediticia
a la J unta Directiva del Banco de la Repblica, a travs de la asignacin de cupos
184

de crdito a los bancos, tanto ordinarios como extraordinarios, del manejo del
encaje legal y, en general, del diseo de las polticas en estas materias.

Igualmente, en 1951, el Gobierno vendi su participacin en el Banco de la
Repblica a los dems socios. Luego, en 1957, se oblig a los establecimientos
bancarios nacionales de carcter oficial a participar como accionistas en esta
entidad.

Durante 1957 y en el transcurso de 1958, se di poder a la J unta Directiva del
Banco de la Repblica para establecer controles cuantitativos y cualitativos a las
importaciones y a las operaciones de giro al exterior, ampliando, as, sus
facultades para intervenir sobre los movimientos de la moneda extranjera.

Debido a la composicin accionaria del Banco de la Repblica, en 1963, se gest
un cambio importante sobre el rgano rector de la poltica monetaria, cambiaria y
de crdito del pas, con la expedicin de la Ley 21, mediante la cual se cre la
J unta Monetaria, conformada por el Ministro de Hacienda y Crdito Pblico, quien
la presida, el Ministro de Desarrollo, el Ministro de Agricultura, el Gerente del
Banco de la Repblica, el Director del Instituto Colombiano de Comercio Exterior y
el J efe del Departamento Nacional de Planeacin. Aunque, con voz pero sin voto,
tambin asistan el Secretario Econmico de la Presidencia de la Repblica, el
Superintendente Bancario y dos asesores tcnicos. De este modo, qued el
sistema de banca central dividido en dos ramas: una de regulacin, ejercida por la
185

J unta Monetaria y, otra de ejecucin y asesora tcnica, a cargo del Banco de
Emisin.

Con el Decreto Ley 2206 de 1963 la J unta Monetaria adquiri facultades de
orientacin y regulacin monetaria, las cuales fueron confirmadas plenamente por
el Decreto Ley 444 de 1967 y estuvieron vigentes hasta 1991.

Creada la J unta Monetaria, como fue sealado en el libro "Introduccin al anlisis
econmico. El caso colombiano" del Banco de la Repblica:

"se le adicionaron nuevas facultades, tales como, la de intervenir, con
normas de alcance general, en el mercado abierto, regular de manera
ms amplia la tasa de inters, establecer los presupuestos monetarios y
conceptuar sobre el efecto monetario de las operaciones crediticias
externas del Gobierno, todo ello con el nimo de armonizar la poltica
monetaria con la fiscal y, en general, con los intereses de la economa del
pas."
82

Con el Decreto Ley 444 de 1967, el Banco de la Repblica adquiri nuevas
funciones en materia de control de cambios relacionadas, principalmente, con el
manejo de los presupuestos de divisas y la regulacin de la oferta y la demanda
de moneda extranjera.

82
BANCO DE LA REPBLICA, Op. cit., p. 161.
186

En la reforma constitucional de 1968, se le asignaron atribuciones de regulacin
en materia cambiaria al Gobierno, quien las ejercera a travs de decretos sujetos
a una ley marco expedida por el Congreso, a iniciativa del Ejecutivo, contentiva de
los principios, pautas, mtodos y polticas generales a los cuales deba acogerse
este ltimo.

La Ley 7 y el Decreto 2617, ambos de 1973, ordenaron a los establecimientos de
crdito nacionales y extranjeros, accionistas del Banco de la Repblica, la venta
de todas sus acciones al Gobierno, salvo una accin por cada establecimiento, lo
que conllev a la nacionalizacin del Banco y, por ende, a la desaparicin de los
motivos por los cuales se haba dividido el sistema de banca central, en 1963.

Asimismo, mediante la Ley 7 se puso fin a la emisin de la moneda como
concesin del Banco de la Repblica y se dispuso que, en adelante, ella se
ejercera como una atribucin legal propia de la entidad.

Con posterioridad, los Decretos 340 de 1980 y 386 de 1982, reconocieron el
carcter especial de las funciones a cargo del Banco de la Repblica, definindolo
como una entidad de derecho pblico econmico, de naturaleza nica, con un
rgimen administrativo especial, personera jurdica y patrimonio independiente.

187

La facultad reguladora en materia de cambios internacionales otorgada al
Gobierno, en 1968, no fue utilizada sino hasta 1990. La ley marco expedida fue la
Ley 9 de 1991, aprobada con anterioridad a la Constitucin Poltica del mismo
ao.

Sobre la constitucionalidad de esta ley marco, la Corte Constitucional, Sala Plena,
Sentencia C-455 del 13 de octubre de 1993, Magistrado Ponente: doctor Fabio
Morn Daz, seal:

"Obviamente, las competencias de la J unta Directiva del Banco se
encuentran sometidas tanto al marco general de la Constitucin, como al
conjunto de regulaciones legales que debe expedir especficamente el
Congreso con miras a regular las funciones que sta puede desempear
dentro de su rgimen propio (Cfr. Ley 31 de diciembre de 1992); adems,
la J unta est sometida, por el principio de coordinacin, y en cuanto a la
funcin de regular los cambios internacionales, a lo dispuesto por la ley
que establece el marco de las normas generales que sealan los
objetivos y los criterios propios de esta especial categora de ley.

"As las cosas, en todo caso, el ejercicio de esta funcin constitucional de
la J unta Directiva del Banco, est sometida a unos principios especficos
de rango constitucional que condicionan, por su parte, y por el aspecto
material, la validez jurdica de la ley que organiza el rgimen del Banco."
188

Por ltimo, en referencia a la soberana monetaria en la actualidad, es preciso
observar el espritu que orient al Constituyente de 1991 en esta materia. Al
respecto, en la propuesta original del Banco de la Repblica presentada al
Presidente en noviembre de 1990 sobre el rgimen monetario en la nueva
Constitucin, se expres:

"La estabilidad de precios es una de las condiciones bsicas de toda
organizacin econmica cuando se quiere promover el desarrollo integral
de la comunidad y mantener la paz y la tranquilidad social. Dicha
estabilidad slo se puede lograr y mantener con la existencia de un slido
sistema monetario, el cual requiere para su direccin y manejo un
organismo de carcter tcnico a cuyo cargo est la reglamentacin de la
circulacin monetaria, los cambios internacionales y la concesin de
crditos a la economa.

"La capacidad soberana que tiene toda organizacin poltica para disear
y poner en circulacin sus propias especies monetarias as como la
autonoma que le permita mantenerles el poder de compra para que la
comunidad pueda realizar satisfactoriamente sus operaciones de
intercambio, slo tienen plena realizacin si estas funciones, esenciales
para la subsistencia misma de la organizacin social, se le encomiendan
al Estado, como hasta ahora se ha hecho, para que ste las haga
189

efectivas a travs de una rama u rgano suyo con capacidad de
regulacin y ejecucin ().

"Resumiendo, consideramos que en la Constitucin Poltica de Colombia
debe tambin existir dicha seccin especial y en ella debe regularse todo
lo relacionado con la soberana monetaria, para lo cual, deben preverse
las funciones a cargo del Congreso, del Presidente de la Repblica y del
Banco Central en esta materia ().

"El pas requiere, entonces, que la poltica monetaria se dirija de acuerdo
con criterios tcnicos, aislada de ocasionales intereses coyunturales, para
que ella colabore al desarrollo nacional y, particularmente, al
mantenimiento de la capacidad adquisitiva del ingreso de los colombianos
().

"Por estas razones se justifica que el tema de la regulacin de la poltica
monetaria, cambiaria y crediticia reciba un tratamiento especial en la
Constitucin Poltica, tratamiento que comprende dos aspectos a saber:

- El mbito dentro del cual el Congreso y el Banco Central pueden
regular las polticas monetaria, cambiaria y crediticia; y

190

- La organizacin y funcionamiento del Banco Central como la entidad
llamada a administrar estas polticas que, en el caso colombiano,
debe ser el Banco de la Repblica. ste tendra as consagracin
constitucional, con autonoma administrativa, patrimonial y tcnica,
con lo cual dejar de mencionarse simplemente como Banco de
Emisin..."
83

Vistos los criterios orientadores de la Asamblea Nacional Constituyente de 1991,
corresponde ahora analizar con detenimiento las funciones que, en virtud de la
soberana monetaria del Estado, le fueron asignadas al Congreso, al Gobierno y al
Banco de la Repblica.

6.2 LA SOBERANA MONETARIA: EL CONGRESO Y EL GOBIERNO

Los artculos que finalmente quedaron consagrados en nuestra Carta Poltica
sobre el tema en referencia fueron los siguientes:

"Artculo 150. Corresponde al Congreso hacer las leyes. Por medio de ellas
ejerce las siguientes funciones:

83
STEINER, Roberto (Compilador). La autonoma del Banco de la Repblica. Economa poltica
de la reforma. Bogot : Tercer Mundo Editores / Fedesarrollo, 1995. p. 247-250.
191

"13) Determinar la moneda legal, la convertibilidad y el alcance de su poder
liberatorio, y arreglar el sistema de pesas y medidas.

"19) Dictar las normas generales, y sealar en ellas los objetivos y criterios a los
cuales debe sujetarse el Gobierno para los siguientes efectos:

"b) Regular el comercio exterior y sealar el rgimen de cambio internacional, en
concordancia con las funciones que la Constitucin consagra para la J unta
Directiva del Banco de la Repblica;

"22) Expedir las leyes relacionadas con el Banco de la Repblica y con las
funciones que compete desempear a su J unta Directiva."

"Artculo 189. Corresponde al Presidente de la Repblica, como J efe de Estado,
J efe del Gobierno y Suprema Autoridad Administrativa:

"24) Ejercer, de acuerdo con la ley, la inspeccin, vigilancia y control sobre las
personas que realicen actividades financiera, burstil, aseguradora y cualquier otra
relacionada con el manejo, aprovechamiento o inversin de recursos captados del
pblico. As mismo, sobre las entidades cooperativas y las sociedades
mercantiles.

192

"25) Organizar el Crdito Pblico; reconocer la deuda nacional y arreglar su
servicio; modificar los aranceles, tarifas y dems disposiciones concernientes al
rgimen de aduanas; regular el comercio exterior y, ejercer la intervencin en las
actividades financiera, burstil, aseguradora y cualquier otra relacionada con el
manejo, aprovechamiento e inversin de recursos provenientes del ahorro de
terceros de acuerdo con la ley."

De conformidad con los mencionados artculos, es posible afirmar que el
Congreso es el encargado de dictar los principios que guan el rgimen monetario
del pas, reglas generales a las cuales deben someterse el Gobierno y el Banco de
la Repblica. En otras palabras, corresponde al Legislativo "sealar el signo
monetario nacional, la viabilidad de que pueda ser cambiado por otra moneda o
por un metal y la idoneidad de la moneda como medio para extinguir obligaciones
y liberar al deudor de su carga."
84

En lo referente al rgimen cambiario, el Congreso es quien lo regula y lo define en
virtud de la facultad constitucional de expedir las leyes relacionadas con el Banco
de la Repblica y con las atribuciones de su J unta Directiva.

De igual modo, siendo al Gobierno a quien corresponde la regulacin del comercio
exterior, la inversin extranjera y el crdito pblico, el sealamiento del rgimen
cambiario en estas materias delimita el mbito dentro del cual la J unta Directiva

84
Sentencia C-021 de enero 27 de 1994, Magistrado Ponente: doctor Antonio Barrera Carbonell.
193

del Banco de la Repblica regula las implicaciones cambiarias derivadas de estos
aspectos, siempre y cuando las polticas gubernamentales sean compatibles con
su funcin primordial de mantener el poder adquisitivo de la moneda.

Es preciso indicar que el Constituyente Primario fue cuidadoso en lo referente a la
facultad del Ejecutivo sobre el rgimen de cambio internacional al elegir el trmino
sealar", en cuanto su significado no implica decisiones de carcter legislativo o
administrativo; su funcin se limita a dar indicaciones polticas sobre los aspectos
del rgimen cambiario que tienen relacin directa con la regulacin del comercio
exterior, la inversin extranjera y el crdito pblico.

Teniendo en cuenta que tanto el Congreso como el Gobierno y la J unta Directiva
del Banco de la Repblica tienen funciones en materia de cambios
internacionales, cabe resaltar que, como consecuencia de la colaboracin
armnica entre todos los rganos del Estado, "el Congreso debe obrar con
sujecin a la Constitucin, el Gobierno debe obrar con sujecin a la ley y en
concordancia con las funciones atribuidas por la Constitucin a la J unta Directiva
del Banco de la Repblica, en tanto que sta debe obrar tambin con sujecin a la
Constitucin y a la ley y en coordinacin con la poltica econmica general."
85

85
IBEZ NAJ AR, J orge Enrique. Antecedentes y alcances de las normas constitucionales
relacionadas con las competencias para sealar el rgimen de cambio y regular los cambios
internacionales. En : Revista Universitas de la Facultad de Ciencias J urdicas y Socioeconmicas
de la Pontificia Universidad J averiana. Bogot. No. 83 (nov. 1992); p. 346.
194

Por ltimo, debe sealarse que la Constitucin Poltica del 91 conserv en cabeza
del Presidente de la Repblica la funcin de ejercer la inspeccin, control y
vigilancia sobre las personas que ejercen actividades financieras.

Lneas abajo, se describe la funcin a cargo del Congreso de ejercer el control
poltico sobre el Banco de la Repblica y la funcin de inspeccin, control y
vigilancia sobre dicha entidad en cabeza del Presidente.

6.3 LA SOBERANA MONETARIA: EL BANCO DE LA REPBLICA

La regulacin acerca del Banco de la Repblica y de su J unta Directiva fue
consagrada en los artculos 371, 372 y 373 de la Constitucin Poltica de 1991 y
en la Ley 31 de 1992. Veamos:

"Artculo 371. El Banco de la Repblica ejercer las funciones de banca central.
Estar organizado como persona jurdica de derecho pblico, con autonoma
administrativa, patrimonial y tcnica, sujeto a un rgimen legal propio.

"Sern funciones bsicas del Banco de la Repblica: regular la moneda, los
cambios internacionales y el crdito; emitir la moneda legal; administrar las
reservas internacionales; ser prestamista de ltima instancia y banquero de los
195

establecimientos de crdito, y servir como agente fiscal del gobierno. Todas ellas
se ejercern en coordinacin con la poltica econmica general.

"El Banco rendir al Congreso informe sobre la ejecucin de las polticas a su
cargo y sobre los dems asuntos que se le soliciten."

Los aspectos tratados en este artculo se pueden agrupar de la siguiente manera:

Naturaleza del Banco de la Repblica

Con la Carta Poltica de 1991 el Banco de la Repblica se consagr como un
rgano del Estado, de rango constitucional, con personera jurdica, autonoma
administrativa, patrimonial y tcnica, de naturaleza nica, con un ordenamiento y
organizacin especiales. Igualmente, dicha entidad adquiri las funciones de
banca central, unificndose, as, el sistema existente desde 1963.

J orge Enrique Ibez Najar al respecto coment: "De la expresin contenida en el
artculo 371 de la Constitucin, segn la cual el Banco de la Repblica ejercer las
funciones de banca central, surge el aspecto ms importante en esta materia, esto
es, que el Banco de la Repblica no ser en lo sucesivo el banco emisor previsto
en la Constitucin anterior, sino que ser mucho ms que eso."
86

86
IBEZ NAJ AR, J orge Enrique. Reforma constitucional al rgimen monetario colombiano. En :
Revista Universitas de la Facultad de Ciencias J urdicas y Socioeconmicas de la Pontificia
Universidad J averiana. Bogot. No. 82 (jun. 1992); p. 470.
196

De acuerdo con lo anterior, es posible afirmar que a partir de 1991 el Banco de la
Repblica cambi su naturaleza, objeto y finalidad.

Siendo la autonoma uno de los principios fundamentales que rigen nuestro Banco
Central, as como a todos los de los dems pases, a continuacin se explican
brevemente los asuntos que sta comprende, con fundamento, principalmente, en
lo expuesto por Carlos Ossa Escobar y J orge Enrique Ibez Najar, en su artculo
"El concepto de autonoma de la banca central".

La autonoma funcional y administrativa significa que el Banco de la Repblica no
forme parte de las ramas tradicionales del poder pblico, en otras palabras, que no
pertenezca a las ramas legislativa, ejecutiva o jurisdiccional, ni tampoco a los
rganos fiscalizadores o electorales; ni que acte con sujecin a ellos, sino
solamente conforme a la Constitucin y a la ley y con total independencia de los
asuntos de carcter fiscal.

Derivado de esta autonoma se elimin la funcin del Banco de otorgar crditos de
fomento al sector privado y se le restringi la posibilidad de atender los
requerimientos gubernamentales para efectos de cubrir faltantes fiscales. Como se
seal en la "Propuesta sobre el rgimen monetario en la Reforma Constitucional",
presentada por el Banco de la Repblica a la Asamblea Nacional Constituyente:

197

"Dicha entidad no debe ser una dependencia del tesoro o un instrumento
adicional del manejo fiscal y por ello no debe formar parte del conjunto de
organismos que tienen a su cargo el manejo de la hacienda pblica, por la
incompatibilidad material y formal que existe entre a quienes corresponde
el manejo de asuntos monetarios y las instituciones a cuyo cargo est el
manejo y la administracin del fisco."
87

De igual forma, el Constituyente expres:

"(...) el manejo de las finanzas pblicas ha demostrado que los
instrumentos de carcter fiscal no deben financiar o asumir los costos que
demande el manejo monetario, cambiario y crediticio del pas y que ste
no debe financiar o asumir los costos que demande el manejo fiscal. Los
ponentes consideran que as debe procederse para que se haga efectiva
la separacin del manejo monetario de los asuntos de carcter fiscal y al
mismo tiempo se garantice una real autonoma del Banco Central
respecto del Gobierno" (Informe-Ponencia "La Banca Central, Ponentes:
Oscar Hoyos, Carlos Lemos Simonds, Rodrigo Lloreda Caicedo, Ignacio
Molina, Carlos Ossa Escobar y Antonio Yepes Parra, Gaceta
Constitucional N 53, p. 8)."
88

87
Sentencia C-050 del 10 de febrero de 1994, Magistrado Ponente: doctor Hernando Herrera
Vergara.

88
Sentencia C-529 de noviembre 11 de 1993, Magistrado Ponente: doctor Eduardo Cifuentes
Muoz.
198

No obstante, de acuerdo con el artculo 113 de nuestra Carta Poltica, el cual
dispone: "() Los diferentes rganos del Estado tienen funciones separadas pero
colaboran armnicamente para la realizacin de sus fines", el Banco de la
Repblica debe ejercer sus funciones en armona con las mencionadas ramas y
rganos y, principalmente, en coordinacin con la poltica econmica general
dictada por el Consejo Nacional de Poltica Econmica y Social - CONPES -. Para
facilitar esta coordinacin, el Ministro de Hacienda y Crdito Publico es quien
preside la J unta Directiva del Banco.

La autonoma funcional tambin implica que la funcin de banca central sea
especial respecto de las dems atribuciones del Estado en el mbito econmico,
valindose de instrumentos propios de direccin, regulacin, control y ejecucin,
inherentes a las actividades monetaria, cambiaria y crediticia que le corresponden,
siempre con el objeto de mantener la capacidad adquisitiva de la moneda.

Por su parte, de la autonoma patrimonial se desprende que el Banco de la
Repblica posea los atributos propios de todo sujeto de derecho, entre ellos su
presupuesto. El Banco puede disponer de sus activos, tanto en moneda nacional
como extranjera, incluidas las reservas internacionales. El constituyente sobre
este tema manifest:

199

"Sus activos y rendimientos deben destinarse para constituir las
apropiaciones y reservas legales, entre ellas, las monetarias y cambiarias,
que le permitan al Banco Central atender sus necesidades y fines propios,
lo mismo que precaver los momentos de crisis y, con ellas, crear los
Fondos de Estabilizacin Cambiaria y Monetaria, a travs de los cuales
asuma tambin los costos que demande su intervencin en el manejo
cambiario, monetario y crediticio por la utilizacin de los instrumentos a su
cargo."
89

La autonoma tcnica se refiere a la capacidad del Banco de la Repblica para
autodeterminarse en la toma de las decisiones a su cargo, velando por mantener
la estructura bsica y estabilidad del Banco, a fin de asegurar la confianza y la
solidez en el sistema monetario del pas, para lo cual se sujeta a criterios tcnicos
de banca central, inters pblico y beneficio de la economa, garantizando as la
credibilidad de las medidas que se adopten.

De igual modo, su regulacin debe tener el carcter tcnico adecuado a su
naturaleza, para que las medidas monetarias a su cargo sean eficientes y
oportunas.

89
OSSA ESCOBAR, Carlos e IBEZ NAJ AR, J orge Enrique. El concepto de autonoma de la
banca central. En : STEINER, Op. cit., p. 132.
200

Sobre la autonoma del Banco de la Repblica la Corte Constitucional se ha
pronunciado en varias sentencias. A continuacin algunos de sus apartes:

"Esta Corporacin se ha pronunciado en distintas ocasiones acerca de la
autonoma del Banco y ha precisado que su alcance cubre diversos
campos, a saber:

"- Una autonoma administrativa, que comprende bsicamente lo relativo
a la forma de su organizacin, el funcionamiento de su junta directiva y
del consejo de administracin y el perodo del gerente.

"- Una autonoma patrimonial, que concierne a la libertad e independencia
para administrar y afectar su propio patrimonio, mediante la ejecucin de
los actos jurdicos y materiales relativos al cumplimiento de sus funciones.

"- Una autonoma tcnica, referida al sealamiento del conjunto de
mtodos, procedimientos y mecanismos especficamente diseados,
relativos a las reglas para la constitucin de sus reservas, entre ellas, las
de estabilizacin cambiaria y monetaria y el destino de sus excedentes, y
el cumplimiento de sus funciones bsicas, como tambin a la libertad y
capacidad de actuar en dichos campos, sin la injerencia de otras
autoridades.

201

"- Una autonoma funcional, atinente al ejercicio de las competencias
especficas de que ha sido investido por la Constitucin y la ley para el
cumplimiento de las funciones especializadas que le fueron asignadas."
(Sentencia C-341 de agosto 5 de 1996, Magistrado Ponente: doctor
Antonio Barrera Carbonell).

Respecto de los lmites a esta autonoma, la Corte Constitucional en Sentencia C-
529 de 11 de noviembre de 1993, Magistrado Ponente: doctor Eduardo Cifuentes
Muoz, manifest:

"La Corte no cree que el Banco de la Repblica, pese a ser un rgano
constitucional autnomo e independiente, quede sustrado de los
controles poltico, judicial, administrativo y fiscal, entre otros, que la propia
Constitucin determina. Sostener esto ltimo quebrantara toda la
construccin del Estado colombiano como Estado de Derecho y repblica
unitaria y democrtica. De hecho las funciones bsicas atribuidas al
Banco se deben cumplir con estricta sujecin a la Constitucin y a la ley.
De otra parte, los controles existentes garantizan que este novsimo
rgano constitucional no quede cubierto con un mandato de silencio y
oscuridad y se torne en parcela tecnocrtica oculta y aislada del Estado.
El control del Presidente, del Congreso, de la Procuradura, de la
Contralora General de la Repblica y de la J usticia, de suyo desvanecen
202

cualquier pretensin de invisibilidad que pudiera abrigarse respecto de las
actuaciones y operaciones de la entidad."

En igual sentido, se pronunci la misma Corporacin en Sentencia C-566 de mayo
17 de 2000, Magistrado Ponente: doctor Carlos Gaviria Daz, en la cual seal:

"Pues bien, de conformidad con la Carta, el Banco de la Repblica est
sujeto a diferentes tipos de control: de legalidad, en la medida en que sus
actos son de carcter administrativo y, por ende, pueden ser demandados
ante la jurisdiccin de lo contencioso administrativo (art. 237 C.P.); a un
control poltico, en los trminos que establece el artculo 371 de la Carta;
a un control disciplinario, a cargo de la Procuradura General de la
Nacin, respecto de los servidores pblicos; y a un control fiscal, por parte
de la Contralora General, en aquellos eventos en los que el Banco
cumple actividades de gestin fiscal (art. 268 C.P.), como se precisar
ms adelante.

"Adicionalmente, en atencin a la naturaleza del Banco y a las
particulares funciones tcnicas que le corresponde cumplir, la
Constitucin prev un sistema de control especial en cabeza del
203

Presidente de la Repblica, que deber ser ejercido de acuerdo con los
parmetros trazados por el legislador."

Adems, como fue expresado en la Sentencia C-481 del 7 de julio de 1999,
Magistrado Ponente: doctor Alejandro Martnez Caballero:

"Las estrategias y decisiones de la autoridad monetaria deben buscar ser
consistentes con las polticas fiscal, salarial y de empleo, a cargo del
gobierno, a efectos de mantener el equilibrio y dinamismo de la economa
() En efecto, el fundamento terico para que se haya incorporado la
exigencia de coordinacin es la alta interrelacin de los sistemas
econmicos, que explica que el manejo de una variable econmica puede
afectar sensiblemente a otras, de manera negativa o positiva. ()

"Por lo tanto, la coordinacin de las funciones a cargo del Ejecutivo y del
Banco, no debe entenderse como la imposicin de una colaboracin con
determinada poltica econmica de un gobierno, sino como la bsqueda
de coherencia y cooperacin entre las autoridades econmicas en el
desarrollo de la poltica econmica del Estado, tal y como lo indicaron con
precisin los Constituyentes. As, el informe ponencia respectivo explica
que esta coordinacin entre la poltica fiscal y la monetaria no significa

Tambin puede consultarse la Sentencia C-021 del 27 de enero de 1994, Magistrado Ponente:
doctor Antonio Barrera Carbonell.
204

que la primera est subordinada a la segunda, ni viceversa "sino que
ambas deben orientarse en forma armnica a regular la actividad
econmica del pas con una misma finalidad. El Banco debe tomar en
cuenta la poltica fiscal y el Gobierno debe tener en cuenta la poltica
monetaria."

Finalmente, es preciso manifestar sobre la naturaleza del Banco de la Repblica
que al dejar de ser una sociedad annima, ste readquiri todas las acciones que
anteriormente posean en su capital el Gobierno y los establecimientos de crdito,
tanto nacionales como extranjeros.

Funciones a cargo del Banco de la Repblica:

Sobre las funciones asignadas al Banco de la Repblica en la Constitucin se
puede decir que corresponden a esta entidad las que a continuacin se enuncian:

1. Emitir la moneda legal (artculos 7, 9, 10 y 11 de la Ley 31 de 1992):

Esta facultad incluye los siguientes aspectos: disponer lo relativo a la acuacin
de la moneda metlica, a la impresin de los billetes y a la importacin, cambio,
retiro y destruccin de los signos monetarios; establecer las aleaciones de la
moneda metlica; determinar las caractersticas de los signos monetarios y,
205

proveer las cantidades de billetes y monedas metlicas en sus distintas
denominaciones que requiera la economa para el normal desenvolvimiento de las
transacciones en el pas.

Sobre este tema, J airo Caola Crespo anot: "El Banco de la Repblica, conforme
a la Constitucin Poltica y a la Ley 31 de 1992, cumple las funciones de Banco
Central de Emisin y como tal ejerce en forma exclusiva e indelegable el atributo
estatal de emitir moneda legal constituida por moneda metlica y billetes, pues
conforman el nico medio de pago de curso legal con poder liberatorio ilimitado."
90

2. Regular la moneda, el crdito y el cambio internacional y dictar las polticas en
estas materias:

La necesidad de consolidar en cabeza del Banco de la Repblica funciones
monetarias, cambiarias y crediticias, derivadas de que su J unta Directiva sea la
autoridad en estas materias, surge de la interrelacin entre dichas reas de la
economa.

Como lo explica el profesor J orge Enrique Ibez Najar:

"Ser la J unta Directiva del Banco de la Repblica, constituida en
autoridad monetaria, cambiaria y crediticia del Estado, la que en lo

90
CAOLA CRESPO, Op. cit., p. 35.
206

sucesivo se encargar de la direccin y aplicacin de las polticas
monetarias, cambiarias y de crdito, lo mismo que de la ejecucin de
dichas funciones ().

"El Banco de la Repblica es el rgano del Estado a cuyo cargo est la
regulacin de la poltica monetaria del pas, mediante la adopcin, con
sujecin a la ley, de las medidas que influyan sobre la capacidad, costo y
disponibilidad del dinero y del crdito para todas las unidades
econmicas, pblicas o privadas, con el propsito de mantener la
cantidad de dinero en circulacin requerida para el normal desarrollo de la
actividad econmica y en forma tal que su poder de compra se mantenga
estable."
91

Por su parte, la Corte Constitucional, en Sentencia C-021 del 27 de enero de
1994, indic:

"Lo anterior significa, que en las materias aludidas, el Banco, por
intermedio de su J unta, expide los ordenamientos o reglas de acuerdo
con los cuales se manejan en lo sucesivo las actividades monetarias,
cambiarias y crediticias. ()

91
IBEZ NAJ AR, Reforma constitucional al rgimen monetario colombiano, Op. cit., p. 471, 496.

207

"Las "regulaciones" de que trata el artculo 371, son, en principio, normas
de carcter general, y su formulacin, en lo que atae con el manejo
monetario y crediticio, constituye una atribucin exclusiva de la J unta
Directiva del Banco, porque la Carta no autoriz compartir tales
facultades, ni con el Presidente, ni con ninguna otra autoridad u
organismo del Estado. Tanto es as, que ni el artculo 189 (atribuciones
del Presidente de la Repblica), ni en las disposiciones que regulan las
funciones de la Banca Central (Arts. 371 a 373), se establecen otros
niveles de competencia en las materias indicadas."

Las medidas que el Banco de la Repblica puede emplear en ejercicio de esta
funcin son:

Dentro de los instrumentos de carcter monetario ms relevantes se pueden
enunciar: la fijacin y reglamentacin del encaje de los establecimientos de crdito
y de las dems entidades que capten recursos del pblico, la determinacin del
descuento y de las tasas de inters, la participacin en las operaciones del
mercado abierto, la realizacin de operaciones de reporto
y el diseo de las
polticas monetarias.

Operaciones de compra y venta de ttulos a corto plazo que emite el Banco de la Repblica.
208

Adicionalmente, la J unta Directiva debe fijar la metodologa para la determinacin
de los valores en moneda legal de la Unidad de Valor Real (UVR)

.

En cuanto a la regulacin del crdito, en las notas editoriales de la Revista del
Banco de la Repblica de julio de 1991
92
se indic que nuestro Banco Central, en
desarrollo de esta atribucin, debe reglamentar las condiciones necesarias para
disponer del financiamiento directo y para la utilizacin de las lneas de crdito
externo que ste contrate; organizar y regular el mercado financiero; determinar
las operaciones activas, pasivas y neutras que pueden llevar a cabo los
establecimientos de crdito; limitar o prohibir el otorgamiento de avales y
garantas; reglamentar las ventas a plazos, entre otras.

De igual forma, en las mismas notas editoriales
93
se expres que el Banco de la
Repblica, a fin de obtener determinados resultados en la balanza de pagos y en
las reservas internacionales, para la regulacin del cambio internacional puede
adoptar las siguientes medidas: determinar lo relativo a la tasa de cambio; expedir
los presupuestos de ingresos y egresos de divisas; definir y regular las
operaciones de cambio internacional; organizar y regular el funcionamiento del
mercado cambiario; determinar las operaciones cuyos ingresos y egresos de

Sentencia C-955 de julio 26 de 2000, Magistrado Ponente: doctor J os Gregorio Hernndez

Galindo.

92
STEINER, Op. cit., p. 305.

93
Ibid., p. 307.
209

divisas deben ser transferidos y negociados por conducto de los intermediarios del
mercado cambiario; reglamentar con carcter general los plazos, intereses,
finalidad y dems aspectos de la inversin extranjera; regular el otorgamiento de
avales y garantas en moneda extranjera; regular la compra, venta y posesin de
oro; dictar las normas conforme a las cuales deban cumplirse en el pas las
obligaciones en moneda extranjera derivadas de operaciones de cambio exterior y
las obligaciones internas; y disponer la intervencin del Banco en el mercado
cambiario como comprador o vendedor de divisas.

Vale la pena precisar que en lo referente a la regulacin sobre las operaciones de
cambio de endeudamiento externo pblico, inversin extranjera y las resultantes
de las operaciones de comercio exterior, la regulacin por parte del Banco de la
Repblica debe sujetarse al sealamiento del cambio internacional efectuado por
el Gobierno Nacional.

Por ltimo, debe expresarse que la facultad de regulacin, al igual que la de
emisin, es de carcter indelegable.

3. Ser banquero del gobierno y agente fiscal del mismo:

De conformidad con el artculo 13 de la Ley 31 de 1992 el Banco de la Repblica
como banquero del Gobierno puede:

210

- Recibir en depsito los fondos de la Nacin y de las entidades pblicas, segn
los casos y condiciones fijados por la J unta Directiva.

- Otorgar crditos al Estado e incluso garantas en casos de extrema necesidad,
siempre y cuando tal financiacin sea aprobada por unanimidad de los
miembros de la J unta Directiva.

A su vez, como agente fiscal del Gobierno puede:

- Actuar como agente fiscal en la contratacin de crditos internos y externos y
en aquellas operaciones que sean compatibles con las finalidades del Banco.
En desarrollo de esta funcin el Banco de la Repblica acta como depositario
de los fondos del Tesoro, con los cuales se efectan los pagos de deuda
pblica que determina el Gobierno, y lleva los registros de stos.

- Actuar como agente fiscal en la emisin, colocacin y administracin en el
mercado de los ttulos de deuda pblica, sin que el Banco de la Repblica
pueda adquirir esos ttulos directamente, ni recibirlos en garanta, salvo que la
J unta Directiva lo acepte unnimemente.

- Prestar servicios de asistencia tcnica.

211

Esta funcin la ejecuta nuestro Banco Central en la medida en que as lo
convenga con el Gobierno, de modo tal que dicha funcin no le es exclusiva, en
otras palabras, sin perjuicio de que el Gobierno la pueda ejercer directamente.

Cabe resaltar, que esta funcin no incluye la recaudacin de impuestos, ni el
otorgamiento de estmulos tributarios.

4. Ser banquero y prestamista de ltima instancia de los establecimientos
bancarios:

En virtud de esta funcin, el Banco de la Repblica es depositario de los dineros
que consignan los establecimientos de crdito en cumplimiento del requisito de
reserva bancaria.

Adems, segn el artculo 12 de la Ley 31 de 1992, esta funcin incluye:

- Otorgar apoyos transitorios de liquidez, mediante operaciones de descuento y
redescuento, segn los lmites que fije la misma J unta Directiva de la entidad.
Estos apoyos slo pueden concederse cuando sea factible la generacin de
una prdida de liquidez en los establecimientos de crdito que altere
peligrosamente el normal desenvolvimiento de los pagos.

212

- Intermediar lneas de crdito externo para ser colocadas a travs de los
establecimientos de crdito del pas.

- Prestarles servicios de compensacin, fiduciarios, de depsito, de giro y los
dems que fije la J unta Directiva.

5. Administrador de las reservas internacionales:

Esta funcin debe ser ejercida en inters pblico, en beneficio de la economa
nacional y para facilitar los pagos al exterior. Comprende: el manejo, la inversin,
el depsito en custodia y la disposicin de los activos de reserva. Tales reservas
deben manejarse independientemente de cualquier propsito de especulacin e
invertirse, en consecuencia, bajo parmetros de seguridad, liquidez y rentabilidad,
primando la seguridad y la liquidez frente a la rentabilidad.

Sobre este tema J orge Enrique Ibez Najar coment:

"Con el objeto de que el Banco de la Repblica disponga de las reservas
de dinero internacional destinadas a hacer frente en cualquier momento a
un saldo adverso de la balanza de pagos y a sostener el valor externo de
la moneda, se reitera la capacidad de aquel para que, haciendo uso del
atributo de emisin, adquiera metales preciosos y divisas, los cuales
constituyen las reservas internacionales.
213

"Dada la funcin social que conlleva la propiedad de estos bienes con el
objeto de promover el equilibrio cambiario y lograr mantener un nivel de
reservas suficientes para el manejo normal de las transacciones
internacionales, ellos se deben mantener en las cuentas del Banco con
los dems activos pero con fines propios de banca central (no
comerciales), es decir, al servicio de la economa del pas y a disposicin
de la comunidad para que puedan ser adquiridos por sta de acuerdo con
la regulacin que, conforme a la ley, para tal efecto dicte el Banco a
travs de su J unta Directiva."
94

Para finalizar, adems de la funcin de administrar las reservas internacionales, el
Banco de la Repblica cuenta con otras atribuciones en materia internacional de
conformidad con el artculo 15 de la Ley 31 de 1992
, el cual dispone:

"El Banco de la Repblica, podr desarrollar con los organismos citados en este
artculo (organismos financieros internacionales en los que ste participe) y con
otras instituciones del exterior, las relaciones que se deriven de sus funciones de
banca central o que faciliten las operaciones internacionales de pago y crdito."
Parntesis fuera de texto.

94
IBEZ NAJ AR, Reforma constitucional al rgimen monetario colombiano, Op. cit., p. 499-500.

Artculo declarado parcialmente inconstitucional por la Corte Constitucional en Sentencia C-485 de

octubre 28 de 1993, Magistrado Ponente: doctor Eduardo Cifuentes Muoz.
214

6. Actividades conexas:

El Banco de la Repblica en virtud de los artculos 21 a 24 de la Ley 31 de 1992
tambin puede desarrollar, entre otras, las siguientes actividades conexas:
administrar un depsito de valores; participar en sociedades que se organicen
para administrar depsitos, sistemas de compensacin o de informacin
sistematizada de valores en el mercado de capitales; abrir cuentas corrientes
bancarias o celebrar contratos de depsito; prestar el servicio de cmara de
compensacin interbancaria y, realizar operaciones de compra, venta,
procesamiento, certificacin y exportacin de metales preciosos. Adicionalmente,
deber comprar el oro de produccin nacional que le sea ofrecido en venta.

En desarrollo de esta funcin, a travs de la Subgerencia de Operacin Bancaria,
el Banco de la Repblica presta los siguientes servicios electrnicos, segn se
expresa en su pgina web
95
:

SEBRA - Servicio Electrnico del Banco de la Repblica. Constituye el umbral de
entrada a todos los servicios electrnicos en forma segura por parte de los
usuarios autorizados.

95
Banco de la Repblica. Pgina web: www.banrep.gov.co
215

El objetivo del sistema SEBRA es permitir que las transacciones y las
comunicaciones entre el Banco de la Repblica y el Sector Financiero se realicen
de una manera gil, eficiente y segura. Adems, elimina la compleja movilizacin
de documentos y ttulos valores y da mayor seguridad al desarrollo de las
operaciones.

DCV - Depsito Central de Valores. A travs de l se efecta el manejo
desmaterializado de los ttulos valores emitidos y administrados por el Banco de la
Repblica, incluidos los principales ttulos de deuda pblica que emite la Nacin.

El DCV tiene como objetivos eliminar el riesgo que para los tenedores representa
el manejo de ttulos fsicos, agilizar las transacciones en el mercado secundario y
facilitar el cobro de rendimientos de capital e intereses.

SEN - Sistema Electrnico de Negociacin. Es el sistema centralizado de
informacin para transacciones, administrado por el Banco de la Repblica, a
travs del cual las entidades inscritas pueden efectuar operaciones de compra y
venta al contado o a plazo, operaciones de reporto y operaciones simultneas con
ttulos depositados en el Depsito Central de Valores. Adems, mediante este
sistema las entidades financieras legalmente facultadas pueden realizar
operaciones de prstamo de dinero en el mercado interbancario.

216

CEDEC - Sistema de Compensacin Electrnica de Cheques. Por este sistema se
lleva a cabo en forma electrnica el proceso de compensacin de los cheques
presentados diariamente al canje.

CENIT - Sistema de Compensacin Electrnica Nacional Interbancaria. Se emplea
para el manejo electrnico de los pagos de bajo valor. El CENIT provee el servicio
de procesamiento electrnico de transacciones a cualquier entidad, persona
natural o jurdica, cliente de una entidad financiera, que tenga cuenta corriente o
de ahorros para realizar sus operaciones a travs de todas las entidades
financieras del pas.

En virtud del CENIT tambin es posible recaudar pagos por el cobro de facturas a
travs de dbitos automticos en las cuentas de los deudores, en entidades
financieras distintas a la entidad en la que el afiliado tiene su cuenta recaudadora.

CAMBIOS INTERNACIONALES. Es el servicio a travs del cual se efecta el
manejo de los convenios de pago (con ALADI y China). Adicionalmente, por medio
de este sistema es posible dar cumplimiento a ciertas obligaciones impuestas por
el Rgimen de Cambios Internacionales relativas a la financiacin de
importaciones y exportaciones, a las cuentas corrientes de compensacin en
moneda extranjera y a las inversiones internacionales, entre otros.

217

CUD. Es el sistema de informacin transaccional administrado por el Banco de la
Repblica a travs del cual se movilizan y controlan de manera oportuna, eficiente
y segura los recursos que las entidades autorizadas mantienen en las cuentas de
depsito.

El CUD es el sistema de pagos de alto valor del pas.

PAGO A PROVEEDORES. Es el procedimiento de pagos a proveedores de
bienes y servicios del Banco de la Repblica y esta diseado para que los stos
se realicen a ms tardar dentro de los seis (6) das hbiles despus de presentada
la factura o cuenta de cobro.

El proceso se soporta en el Sistema de Informacin de Cuentas por Pagar y
Pagos J ANO.

La modalidad de pago por transferencia electrnica, que se realiza utilizando el
Sistema de Compensacin Electrnica Nacional Interbancaria - CENIT -, ofrece
ventajas en seguridad para los beneficiarios de los pagos y evita su
desplazamiento a las instalaciones del Banco, pues los valores pagados se
abonan electrnicamente en las cuentas de ahorro o corrientes que previamente
registran los proveedores en el Banco de la Repblica.

218

BOLETN DE ESTADSTICAS DE SISTEMAS DE PAGO. El Banco pone a
disposicin este boletn cuyo objetivo es el de divulgar la informacin relevante
sobre los medios de pago, el comportamiento del sistema de pagos y del sistema
de compensacin y liquidacin de ttulos de deuda pblica.

Por ltimo, debido al nivel profesional del Banco de la Repblica y a su estructura
operativa, el artculo 25 de la Ley 31 de 1992 le concedi a esta entidad la
posibilidad de apoyar simultneamente el desarrollo cientfico, cultural y social del
pas, a travs de la creacin de fundaciones destinadas a seleccionar, estimular y
financiar investigaciones en las reas de las ciencias, la tecnologa, las
humanidades, la antropologa, la arqueologa, la educacin y la salud. Adems,
participar en el rescate y preservacin del patrimonio cultural y en la creacin de
estmulos a su desarrollo mediante la administracin y creacin de bibliotecas y
museos especializados en todo el pas.

Control poltico del Congreso sobre el Banco de la Repblica

El Congreso ejerce un control poltico sobre el Banco de la Repblica, control que
se deriva del hecho de que el Banco est sujeto en la regulacin de sus funciones
y estructura a las disposiciones dictadas por el Legislador.

De acuerdo con este control, el Gerente del Banco debe rendir dentro de los diez
(10) das siguientes a la apertura de cada legislatura un informe sobre la ejecucin
219

de las polticas monetaria, cambiaria y crediticia. Como lo expresa el Banco de la
Repblica
96
, este informe debe incluir las directrices generales de tales polticas,
una evaluacin de los resultados logrados en el perodo anterior y los objetivos,
propsitos y metas de los mismos para el perodo subsiguiente y en el mediano
plazo. As mismo, deber explicar la poltica de administracin y composicin de
las reservas internacionales y de la situacin financiera del Banco y sus
perspectivas.

Si se presenta un cambio sustancial en las mencionadas polticas, el Gerente
debe informarlo al Congreso en un plazo mximo de quince (15) das. Adems, el
Congreso puede solicitar al Banco de la Repblica los dems informes que
requiera para el cumplimiento de sus funciones y puede citar tanto al Gerente
como a los dems miembros de la J unta Directiva para que expliquen el contenido
de tales informes y de las decisiones adoptadas.

"Artculo 372. La J unta Directiva del Banco de la Repblica ser la autoridad
monetaria, cambiaria y crediticia, conforme a las funciones que le asigne la ley.
Tendr a su cargo la direccin y ejecucin de las funciones del Banco y estar
conformada por siete miembros, entre ellos el Ministro de Hacienda, quien la
presidir. El Gerente del Banco ser elegido por la J unta Directiva y ser miembro
de ella. Los cinco miembros restantes, de dedicacin exclusiva, sern nombrados
por el Presidente de la Repblica para perodos prorrogables de cuatro aos,

96
Ibid.
220

reemplazados dos de ellos, cada cuatro aos. Los miembros de la J unta Directiva
representarn exclusivamente el inters de la Nacin.

"El Congreso dictar la ley a la cual deber ceirse el Banco de la Repblica para
el ejercicio de sus funciones y las normas con sujecin a las cuales el Gobierno
expedir los estatutos del Banco en los que se determinen, entre otros aspectos,
la forma de su organizacin, su rgimen legal, el funcionamiento de su J unta
Directiva y del Consejo de Administracin, el perodo del Gerente, las reglas para
la constitucin de sus reservas, entre ellas, las de estabilizacin cambiaria y
monetaria, y el destino de los excedentes de sus utilidades.

"El Presidente de la Repblica ejercer la inspeccin, vigilancia y control del
Banco en los trminos que seale la ley."

Considerando que la funcin de la J unta Directiva del Banco de la Repblica de
ser la autoridad monetaria, cambiaria y crediticia del pas ya fue analizada, lo
dispuesto en el artculo 372 ser agrupado en tres temas: la estructura del Banco
de la Repblica; la regulacin por parte del Congreso y, la funcin de inspeccin,
control y vigilancia del Presidente sobre el Banco.

221

Estructura del Banco de la Repblica

La J unta Directiva del Banco de la Repblica, cuya composicin fue diseada para
preservar la estabilidad de la moneda, as como, para garantizar su autonoma
respecto del Gobierno y para mantener una poltica coherente y de permanencia,
constituye el principal rgano del mismo y sus miembros deben representar
exclusivamente el inters general de la Nacin.

El Gerente es el principal responsable de la ejecucin de las polticas que trace la
J unta. Por su parte, los miembros de dedicacin exclusiva, reunidos en el Consejo
de Administracin, constituyen el mximo rgano administrativo del Banco y tienen
a su cargo la adopcin de las polticas de administracin y la correcta ejecucin de
las funciones de esta entidad, de acuerdo con la ley y los estatutos.

Segn lo establecido en la Ley 31 de 1992, ninguno de los miembros puede
permanecer en el cargo ms de tres perodos consecutivos.

Como se seala en la pgina web del Banco de la Repblica: "Este sistema
garantiza la continuidad en las polticas del Banco y evita que stas se vean
influenciadas por los ciclos polticos, lo cual asegura una planeacin de ms largo
plazo y una mayor credibilidad para el pblico."
97

97
Ibid.
222

Regulacin por parte del Congreso de la Repblica

En relacin a este aspecto, es preciso retomar algunos apartes de la
jurisprudencia constitucional sobre el tema:

"Es cierto que el Legislador puede determinar la manera como el Banco
debe cumplir con las atribuciones que le corresponden segn la
Constitucin (arts. 150-22 y 372), pero ello slo habilita a aqul para
establecer las limitaciones que resulten necesarias e indispensables y,
adems, proporcionadas a la misin que le ha sido asignada al Banco, de
tal manera que no lesione el ncleo esencial de la autonoma de que es
titular. De este modo, es preciso entender que las aludidas limitaciones
deben resultar compatibles con la autonoma funcional y tcnica propia
del Banco. Por lo tanto, resultan inadmisibles aquellas regulaciones del
Legislador que de alguna forma constituyan un catlogo puntual de
conductas, que le sirvan de gua o parmetro obligados para el ejercicio
de su actividad institucional y que lo inhiban para apreciar, segn su
prudente juicio, la oportunidad y conveniencia las medidas que deba
adoptar. ()

"En resumen, para la Sala resultan lesivas de esa autonoma del Banco
de la Repblica los mandatos que desarrollan en forma puntual y concreta
las funciones cambiarias, monetarias y crediticias del Banco, o que
223

regulen especficamente casos particulares referidos a dichas funciones,
porque en esas circunstancias el Legislador sustituye la voluntad de la
J unta Directiva del Banco y asume, en su lugar, el manejo de las polticas
que la Constitucin le ha atribuido especficamente a sta." (Sentencia C-
208 de marzo 1 de 2000, Magistrado Ponente: doctor Antonio Barrera
Carbonell).

Igualmente, en Sentencia C-489 de 1994, Magistrado Ponente: doctor J os
Gregorio Hernndez, dicha Corporacin expres:

"Para la Corte es claro que si, de conformidad con lo dicho, a la ley
compete la asignacin de las funciones que habr de ejercer el Banco de
la Repblica, la autonoma de ste no lo convierte en un ente omnmodo,
sustrado a toda norma o directriz, ya que, por el contrario, se halla
obligado a cumplir su tarea dentro de prescripciones bsicas que para l
resultan obligatorias, lo cual es muy distinto de admitir que el Legislador
est facultado para desplazar a dicha entidad, adoptando en lugar suyo y
por va especfica las medidas que a su J unta Directiva corresponden
como autoridad monetaria, cambiaria y crediticia, o para establecer lmites
o condicionamientos en relacin con tales funciones en cada caso
concreto. ()

224

"La formulacin de las regulaciones que menciona el artculo 371 de la
Constitucin en lo que atae con el manejo monetario y crediticio son de
competencia exclusiva de la J unta Directiva del Banco, porque la Carta no
autoriz compartir tales facultades ni con el Presidente de la Repblica, ni
con otra autoridad u organismo del Estado. Por supuesto, tampoco con el
Congreso, cuyo campo de legislacin en la materia est circunscrito al
establecimiento de ordenamientos generales que delimitan la actividad del
Banco de la Repblica y de su J unta Directiva".

Inspeccin, control y vigilancia del Presidente sobre el Banco de la Repblica

Las funciones de inspeccin, control y vigilancia sobre el Banco de la Repblica,
las ejerce el Presidente por delegacin a travs del Superintendente Bancario y
del Auditor de dicha entidad, con sujecin a los trminos sealados en la Ley 31
de 1992.

Respecto de esta facultad vale la pena resaltar que no excluye el control que
puedan ejercer otros entes sobre el Banco de la Repblica, como sucede con la
Contralora General de la Repblica. Sobre el particular la Corte Constitucional, en
Sentencia C-469 de 19 de octubre de 1995, Magistrado Ponente: doctor J os
Gregorio Hernndez Galindo, expres:

225

"El Contralor apenas sirve de testigo de operaciones posteriores a los
actos relacionados con la emisin de moneda, en un campo del todo
subordinado, que tiene carcter administrativo. Ese papel, que se orienta
a preservar la transparencia y exactitud de las operaciones
correspondientes, de tal modo que se confiera certeza a la comunidad en
el sentido de que el dinero en circulacin tiene apoyo en la celebracin de
actos de ejecucin cuya pureza es garantizada por la presencia del ente
encargado de verificar a posteriori el comportamiento de funcionarios y
organismos cuando tiene repercusiones en las finanzas pblicas, no
excluye ni impide la vigilancia, inspeccin y control encomendados al
Presidente de la Repblica por el artculo 372 de la Constitucin Poltica.
()

"Pero es claro que tambin la ley puede asignar funciones al Contralor
General de la Repblica, obviamente en aquellos asuntos que, como los
aqu considerados, no estn cobijados por la autonoma e independencia
del Emisor (artculo 268, numeral 13, C.P.)."

"Artculo 373. El Estado, por intermedio del Banco de la Repblica, velar por el
mantenimiento de la capacidad adquisitiva de la moneda.

"El Banco no podr establecer cupos de crdito, ni otorgar garantas a favor de
particulares, salvo cuando se trate de intermediacin de crdito externo para su
226

colocacin por medio de los establecimientos de crdito, o de apoyos transitorios
de liquidez para los mismos. Las operaciones de financiamiento a favor del Estado
requerirn la aprobacin unnime de la J unta Directiva, a menos que se trate de
operaciones de mercado abierto. El legislador, en ningn caso, podr ordenar
cupos de crdito a favor del Estado o de los particulares."

El mantener una moneda sana, como fin primordial del Banco de la Repblica, es
un aspecto derivado de la autonoma funcional, toda vez que para darle
cumplimiento a dicha atribucin ste cuenta "en primer lugar, con una
organizacin y poder decisorio sobre los instrumentos de control monetario,
cambiario y crediticio, que le permiten regular la cantidad de dinero requerida para
el normal desarrollo de la actividad econmica y, en segundo trmino, est dotado
de la suficiente independencia institucional que hace posible el uso flexible de
dichos instrumentos."
98

Sobre la funcin de mantenimiento de la capacidad adquisitiva de la moneda,
Carlos Ossa Escobar y J orge Enrique Ibez Najar, en su artculo "El concepto de
autonoma de la banca central", indicaron:

"El objetivo primordial de asegurar la estabilidad del valor monetario
implica que debe mirarse tanto en su aspecto interno como externo. El
concepto de estabilidad interna se equipara generalmente a la estabilidad

98
IBEZ NAJ AR, Reforma constitucional al rgimen monetario colombiano, Op. cit., p. 503.
227

del nivel de precios, en tanto que el concepto de estabilidad externa
comprende, por una parte, la necesidad de un tipo de cambio estable para
la moneda local y, por la otra, la estabilidad del poder adquisitivo no slo
frente al interior sino tambin hacia el exterior."
99

De acuerdo con el pargrafo del artculo 2 de la Ley 31 de 1992
, para cumplir
con la funcin de mantener la capacidad adquisitiva de la moneda, el Banco de la
Repblica debe adoptar metas especficas de inflacin, de modo tal que fomenten
el ahorro y la inversin en el pas. A fin de dar cumplimiento a tales metas, el
Banco de la Repblica debe utilizar los instrumentos de las polticas a su cargo,
hacer las recomendaciones pertinentes y proponer los programas para
alcanzarlas, sin perder de vista, como lo ha manifestado la Corte Constitucional,
que:

"la salvaguarda de la capacidad adquisitiva de la moneda no es un fin en
s mismo, sino que es un instrumento para hacer efectivos los fines del
Estado () La adopcin de la frmula poltica del Estado social de
derecho (C.P. art. 1) limita tambin la autonoma del Banco de la
Repblica en su lucha contra la inflacin, ya que indica que esa autoridad
no puede ser tampoco indiferente con la realizacin de los fines sociales

99
OSSA ESCOBAR e IBEZ NAJ AR, Op. cit., p. 108-109.

Artculo declarado parcialmente inexequible por la Corte Constitucional en Sentencia C-481 de

julio 7 de 1999, Magistrado Ponente: doctor Alejandro Martnez Caballero.
228

del Estado () En otros trminos, es imperativo que el Estado, a travs
de sus rganos, propenda porque las autoridades cumplan funciones
esencialmente inherentes a la idea de justicia y de equidad social"
100

Finalmente, en referencia a este tema, el Informe - Ponencia para Primer Debate
de los Constituyentes Carlos Ossa Escobar, Rodrigo Lloreda, Carlos Lemos
Simonds, Oscar Hoyos, Antonio Yepes e Ignacio Molina, seal:

"De esta forma se reconoce que la estabilidad de precios es necesaria
para el progreso econmico y, por lo tanto, el Banco debe ajustar el
crecimiento global del dinero y del crdito con miras a lograr este objetivo.
En tal sentido, el Banco de la Repblica debe adoptar las decisiones
necesarias para controlar la inflacin, es decir, para que tome las medidas
que "influyan sobre la cantidad, costo y disponibilidad del dinero y del
crdito para todas las unidades econmicas, pblicas o privadas, con el
propsito de mantener la cantidad de dinero en circulacin de manera
estable."
101

100
Sentencia C-481 de julio 7 de 1999, Magistrado Ponente: doctor Alejandro Martnez Caballero.

101
Gaceta Constitucional No. 73, mayo 14 de 1991.
229

7. CONCLUSIONES GENERALES

Siguiendo el esquema del presente trabajo de grado, se puede concluir respecto
de cada uno de los temas expuestos, lo siguiente:

El dinero

Lo primero que es necesario indicar es que no existe una definicin unvoca de
dinero, el dinero en cada contexto individual y concreto puede tener connotaciones
distintas, pero es claro que esta palabra tiene un significado general y abstracto al
cual se sujetan todos los dems conceptos; en esta acepcin, el dinero responde
a la naturaleza intrnseca de ser poder de compra expresado en una unidad de
clculo.

Hecha tal aclaracin, se observa que los economistas antes que los juristas se
dieron a la tarea de hallar una nocin de dinero; a partir del estudio del fenmeno
de cambio, provocado por la divisin del trabajo, lo definieron como un instrumento
general de intercambio. Desde este punto de vista, sealaron como
representaciones fsicas del mismo, en orden cronolgico, las siguientes: dinero
mercanca, dinero metal, dinero signo, dinero bancario y dinero electrnico.

230

Slo hasta comienzos del Siglo XX, el jurista Arthur Nussbaum, haciendo un
anlisis profundo del tema, expuso un concepto jurdico de dinero, concepto que
por lo dems super, en cierto modo, a la nocin econmica al incluir en ella
elementos esenciales que trascendieron la mencionada funcin. Este autor defini
el dinero como aquellas cosas que en el comercio se entregan y reciben, no como
lo que fsicamente representan, sino solamente como una fraccin, equivalente o
mltiplo (x veces) de una unidad ideal, unidad ideal que se personifica
inmediatamente en una cosa: el signo monetario.

En este sentido, es evidente que el concepto jurdico de dinero pertenece a la
etapa del dinero signo, cuando apareci el papel moneda sin respaldo 100% en
metales preciosos y dej de prevalecer el elemento metlico de las monedas
(valor intrnseco). En esta etapa el valor numrico acuado en las piezas de metal
e impreso en los billetes (valor nominal), an a pesar de ser inferior al valor
intrnseco, fue aceptado por la comunidad en un gesto de confianza hacia su
emisor: el Estado. Por esta razn, se concluye que otro elemento esencial de la
nocin de dinero es la estatalidad, pues slo el Estado, a travs de leyes, es quien
tiene la capacidad de determinar qu bienes se consideran dinero.

De la definicin jurdica acogida se puede decir que:

- El dinero se materializa inmediatamente en un bien material que tiene aptitud
para satisfacer necesidades humanas y que es susceptible de apropiacin.
231

- El dinero no es un ttulo valor porque tiene una relacin inmediata con la
unidad ideal, no es solamente la prueba material del derecho a obtener la
suma consignada en el signo monetario.

- El dinero no es una mercanca, aunque no est exento de las reglas de la
oferta y la demanda, pues, en el plano internacional, su valor aumenta cuando
es escaso y disminuye cuando es abundante. La moneda mantiene su poder
de compra si se mantiene estable el nivel general de precios.

- El dinero es poder adquisitivo inmediato, permanente, sin restricciones.

Actualmente, la literatura econmica asimila el dinero a la oferta monetaria o M1,
compuesta por los medios de pago, es decir, el efectivo (moneda acuada y papel
moneda) y los depsitos bancarios transferibles mediante cheque.

Vista la definicin, corresponde ahora concluir otros aspectos complementarios:
las funciones y caractersticas del dinero, el curso legal y el curso forzoso, los
cuasidineros y el valor del dinero.

Desde el Siglo XIX, el economista ingls William J evons distingui cuatro
funciones del dinero: ser unidad de cuenta, medio de cambio, depsito de valor y
patrn de pagos diferidos. Aunque existen otras funciones aplicables a algunas
232

clases de dinero, entre ellas: ser proveedor de liquidez internacional, tener poder
liberatorio y financiar la actividad econmica.

Para que el dinero cumpla adecuadamente sus funciones debe ser: portable,
durable, divisible, uniforme, reconocido por la comunidad, lquido, incorruptible y
escaso a decisin del Estado.

En lo que respecta a la moneda de curso legal, sta es aquella que el acreedor no
puede rehusar jurdicamente en pago si le es ofrecida por el deudor en
cumplimiento de su obligacin. Por su parte, la moneda de curso forzoso, adems
de seguir la regla del curso legal en la relacin deudor - acreedor, sigue la regla de
la inconvertibilidad, vinculada a la relacin entre su emisor y su tenedor.

En la actualidad existen acreencias a cargo de las entidades bancarias que
cumplen un papel similar al dinero, pero que no tienen el carcter de inmediatez
por lo que son considerados como cuasidineros. Los cuasidineros tienen muchas
propiedades del dinero, ya que se desempean como depsitos de valor y gozan
de cierta liquidez, por lo que algunos economistas amplan el concepto de oferta
monetaria incluyendo estos instrumentos (M2).

Por ltimo, como aspecto secundario de la definicin jurdica tenemos el valor del
dinero, el cual est referido en gran parte a las obligaciones monetarias a plazo y
a la relacin entre las monedas de los pases. Este aspecto, a su vez, hace
233

referencia a dos conceptos: el valor nominal y el valor real del dinero. El valor
nominal, al ser la expresin numrica acuada en las monedas o impresa en los
billetes, es constante y se mantiene inmodificable en el tiempo. El valor real, por el
contrario, es un valor inconstante que se modifica segn el comportamiento de los
precios en los pases; este valor denota el poder adquisitivo del medio de pago,
poder que depende de la capacidad productiva del pas, de su actividad
econmica y de la efectividad y estabilidad del gobierno para garantizarla.

Los signos monetarios

Se llama signo monetario (o moneda en sentido amplio) a todo aquello que tiene
carcter de dinero, ya se trate de una pieza de metal (moneda) o de un trozo de
papel (billete). Sin embargo, debe aclararse que existen signos monetarios que no
cumplen las funciones de dinero como lo son las monedas conmemorativas y los
billetes entrados en desuso.

Existen dos teoras sobre el signo monetario: la estatista o constitucionalista y la
societaria o social. La primera de estas teoras seala que slo son dinero los
bienes a los que el Estado por medio de leyes les ha atribuido tal carcter y que es
slo este ente quien puede decidir sobre la prdida de la calidad de dinero de una
determinada moneda, es decir, sobre la desmonetizacin. La segunda seala que
es el uso de la vida comercial o la confianza del pueblo las que en todo caso, en
234

situaciones de crisis o emergencia, tienen el poder de convertir ciertas cosas en
dinero.

La teora acogida es la estatista porque es el Estado como emisor monopolista y
legislador quien, an en pocas de crisis, determina si le otorga o no a una
determinada moneda el carcter de dinero. No obstante, no debe restarse
importancia al hecho de que la aceptacin de una unidad monetaria por parte de
los ciudadanos es esencial para el xito de la misma y de que en ciertas
ocasiones los ciudadanos "imponen" al Estado adoptar una determinada moneda.

Las monedas extranjeras, por oposicin a las monedas locales, son los signos
monetarios de otros pases y como tales, no estn en principio destinados a
circular en Estados diferentes a aquel que los emite; fuera de l dichos
instrumentos se transforman comnmente en una mercanca. Empero, la moneda
extranjera ha desempeado en varios pases y en distintas pocas las mismas
funciones que la moneda local, sirviendo como medio de cambio, unidad de
cuenta y/o depsito de valor. Este fenmeno se ha presentado, en la mayora de
los casos, en pases con gobiernos dbiles en donde la incorporacin de la
moneda extranjera ha sido efectuada por la comunidad quien la utiliza con
funciones monetarias o por el Estado mediante la declaracin de su pblica
admisibilidad. Asimismo, la moneda extranjera en ocasiones circula como un
medio de pago en distritos fronterizos, caracterizndose as el ejemplo de una
235

moneda territorial restringida, caso en el cual sta es adoptada como moneda,
aunque no como moneda nacional.

En conclusin, la moneda extranjera es una mercanca cuando es objeto del
intercambio comercial y es dinero cuando desempea funciones monetarias.

La divisa, por su parte, es una moneda extranjera que presenta la particular
caracterstica de ser utilizada como medio de pago internacional; en virtud de esta
capacidad, hace parte de las reservas internacionales de los pases.

La soberana en su concepcin tradicional prohibe a las monedas extranjeras
participar en las funciones monetarias en el interior de las naciones; pero, en virtud
de la globalizacin y con el nimo de conciliar las diferencias entre las monedas
en sus relaciones econmicas, ha surgido el concepto de divisa clave,
apareciendo as una forma superior de liquidez que es aceptada como activo de
reserva por los diversos pases.

Durante largo tiempo se ha pensado en la idea de crear una moneda internacional,
la cual, actualmente, puede ser una moneda mundial homognea o una moneda
homognea para un grupo de naciones. Si la moneda no es homognea en todas
partes, es puramente interna. Por esta razn, la moneda internacional es una
organizacin y no un mecanismo natural.

236

Histricamente, la moneda internacional ha sido defendida por algunos estudiosos
quienes la han considerado como un elemento para la armona universal, para la
agilizacin de las relaciones comerciales y como un factor de progreso para las
naciones. Sin embargo, en la prctica se ha estimado ilusorio aplicarla, puesto
que, para la mayora de los doctrinantes, con ella se violara la hiptesis de la
soberana monetaria nacional, adems porque su creacin implicara
considerables transformaciones.

Adicionalmente, la creacin de una moneda internacional ha estado relacionada
con el sistema de tasa de cambio fija, razn por la cual esta idea ha sido en parte
descartada desde la implantacin del sistema de tasa de cambio flotante; la
flexibilidad generalizada de las tasas de cambio evita la definicin de un patrn
internacional. Sin embargo, ante la crisis de la tasa cambio flotante en varios
pases la intencin de crear una moneda internacional ha cobrado nuevamente
fuerza.

En la actualidad, el ejemplo ms cercano a una moneda internacional lo constituye
el euro, que aunque no contempla un sistema monetario nico y universal para
todo el globo terrqueo s establece una moneda comn para la mayora de los
pases participantes de la Unin Europea. La existencia de esta moneda se
explica por la necesidad que tiene un mercado comn de contar con un
instrumento comn.

237

El sistema monetario

Un sistema es un conjunto de elementos ordenados de modo tal que conforman
una unidad independiente de caractersticas propias. En el caso del sistema
monetario, los signos monetarios son los elementos del sistema, los cuales estn
agrupados con base en una unidad ideal. Esta organizacin permiti separar
definitivamente la unidad ideal (fundamento del sistema) de su representacin
fsica.

El sistema monetario de creacin estatal es una estructura de decisin y ejecucin
en asuntos monetarios que slo alcanz su mayor grado de perfeccin hasta los
Siglos XVIII y XIX.

Los sistemas monetarios, dirigidos generalmente por un Banco Central, presentan
una existencia limitada en el tiempo y las modificaciones a algunos de sus
aspectos no implican un cambio del sistema como tal.

Han existido dos clases de sistemas monetarios: el sistema oro - sistema plata y el
sistema libre. En el sistema oro y/o plata las autoridades encargadas del manejo
de los asuntos monetarios disponan que el valor de la unidad ideal se ligara al oro
o a la plata o a ambos (bimetalismo), de lo que resultaba la convertibilidad, es
decir, la posibilidad de cambiar el dinero en circulacin por el metal patrn del
sistema. En el sistema libre, por el contrario, se prescinde de ligar el valor de la
238

unidad ideal a un metal. Su ejemplo ms claro es el denominado "sistema papel",
en el cual es el papel moneda el que prevalece en la circulacin monetaria y el
que goza de poder liberatorio ilimitado. En virtud de la falta de sujecin al valor del
metal surge la inconvertibilidad, lo que significa que el banco emisor no est
obligado a pagar sus billetes en oro o plata, sino que slo est obligado a pagarlo
en circulante.

El sistema monetario internacional se define como el conjunto de reglas,
mecanismos e instituciones relativos a los usos y al cambio de las diversas
monedas entre s, que sirven para organizar las relaciones econmicas
internacionales y que son generalmente aceptados por la comunidad mundial.
Esta estructura, consecuencia de la globalizacin, surge de los acontecimientos
ms que de los tratados, con el objeto de resolver los inconvenientes que plantea
la existencia de un sistema monetario por cada pas.

Si el sistema monetario mundial es adecuado y eficaz facilita el intercambio de
bienes, servicios y capitales, generando una expansin del comercio mundial y de
las inversiones internacionales.

Segn el patrn de referencia dominante, el sistema monetario internacional se ha
dividido en varias etapas, as: patrn oro clsico (1821 - 1913), flotacin
controlada durante la Primera Guerra Mundial (1914 - 1919), flotacin preparatoria
al retorno del patrn oro (1920 - 1924), patrn cambio-oro (1925 - 1931), flotacin
239

controlada (1932 - 1938), control de cambios durante la Segunda Guerra Mundial
(1939 - 1944), patrn dlar-oro o sistema Bretton Woods (1945 - 1971), y sistema
de flotacin (desde 1972).

El patrn oro clsico oper a manera de una banda cambiaria, con un centro
determinado por la paridad oficial fijada respecto al oro y unos lmites de oscilacin
de tal paridad (puntos del oro) que una vez excedidos hacan necesario importar o
exportar este metal.

Gran Bretaa fue la potencia hegemnica durante la etapa del patrn oro clsico,
dado que este pas, el 1 de mayo de 1821, tom la decisin de que cambiar por
oro los billetes emitidos por el Banco de Inglaterra, convirtindose la libra esterlina
en la divisa clave del sistema.

Este patrn se caracteriz por el aumento de la cantidad de oro monetario; la
libertad de acuacin de dicho metal; una rpida expansin del comercio mundial,
consecuencia del incremento en la actividad productiva de los pases
industrializados y del gran progreso tecnolgico en materia de transportes y
comunicaciones; estabilidad en los tipos de cambio de los principales pases en el
largo plazo; coordinacin en materia de poltica monetaria y fiscal por parte de los
Estados participantes del sistema y, convivencia entre unos pases "centro"
(industrializados) y de unos pases "periferia" (no industrializados).

240

La mayor parte de los pases acogieron el patrn oro a partir de 1870, como
consecuencia de la gran prdida de valor comercial sufrida por las monedas de
plata. Sin embargo, este sistema slo logr su auge a partir del 1 de marzo de
1900, cuando fue instaurado en Estados Unidos.

En el perodo de flotacin controlada durante la Primera Guerra Mundial se
present el colapso del patrn oro clsico, debido a que los pases beligerantes
prohibieron las exportaciones de este metal. Suspendida la convertibilidad se
empezaron a aplicar controles de cambio para estabilizar las monedas, no
dependiendo ms de convenciones previas la paridad con el oro; consecuencia de
ello la libra esterlina perdi importancia.

Concluida la conflagracin blica, los pases en guerra quisieron retornar a las
paridades existentes al momento en que fue suspendido el patrn oro, sin
embargo, ello no fue posible debido a la inestabilidad monetaria predominante,
salvo el caso de Estados Unidos, pas que volvi a establecer el patrn oro en
1919 al levantar el embargo sobre dicho metal. Durante este perodo las monedas
flotaron con respecto a la libra esterlina, razn por la cual el perodo comprendido
entre 1920 - 1924 se denomina flotacin preparatoria al retorno del patrn oro.

En el patrn cambio-oro Estados Unidos y el Reino Unido (quien haba
restablecido la convertibilidad de la libra esterlina en 1925), mantuvieron sus
reservas en oro y el resto de pases conservaron sus reservas internacionales en
241

oro, dlares y/o libras esterlinas, de modo tal que los tenedores de moneda local
en estos pases podan convertir su dinero en letras sobre las potencias
hegemnicas. Sin embargo, este sistema comenz a presentar graves problemas
que conllevaron a la imposicin de controles cambiarios y trabas a las
importaciones. Las razones para ello fueron las siguientes: la libra esterlina estaba
sobrevaluada; las tasas de inters en Gran Bretaa eran relativamente ms altas
que en otros pases, lo que contribuy a mantener bajos niveles de inversin y de
crecimiento en este pas y a aumentar la tasa de desempleo; la acumulacin de
reservas en libras en el resto del mundo amenazaba crecientemente las limitadas
reservas de oro del Reino Unido y, los mecanismos de coordinacin internacional
estaban debilitados. Lo anterior sumado a la Gran Depresin (1929 - 1933),
ocasionada por el aumento del gasto pblico y el crecimiento del dficit
presupuestario en Estados Unidos y la moratoria de los agricultores
norteamericanos. Finalmente, el 21 septiembre de 1931, Gran Bretaa abandon
el patrn oro, suspendiendo los pagos en este metal. Ante tal hecho, varios pases
comenzaron a dejar fluctuar sus monedas libremente, otros, principalmente los de
la Commonwealth, decidieron unir el valor de su moneda al de la libra esterlina,
estableciendo un control de cambios frente a terceros pases.

En el perodo de flotacin controlada el sistema monetario internacional entr en
un proceso de inestabilidad, proteccionismo comercial y devaluaciones
competitivas. Los pases recurrieron a la devaluacin como una medida para tratar
de solucionar el problema de recesin interna, lo que di origen a las
242

correspondientes represalias. Cada moneda flotaba, se devaluaba o se controlaba
independientemente de las dems; no haba cooperacin entre las naciones y,
desafortunadamente, al tomar simultneamente todos los pases las mismas
medidas, paralizaban la economa mundial, situacin que se agrav cuando
Estados Unidos, en abril de 1933, abandon el patrn oro devaluando su moneda.

Posteriormente, el 31 de enero de 1934, Estados Unidos restableci la
convertibilidad del dlar, revalorizando el oro a nivel interno sin afectar el precio
internacional del metal. El dlar se convirti, de este modo, en la moneda ms
codiciada del mundo. Con este hecho, la moneda pas de ser un simple
instrumento de medida de valor a ser un instrumento al servicio de la economa y
de la poltica, adems, el poder de cambiar la moneda por metlico o
convertibilidad, en los dems pases, fue sustituido por el poder de compra.

Por su parte, para la misma poca, Francia, Italia, Blgica, Holanda, Polonia y
Suiza conformaron el "Bloque del Oro" en 1933, comprometindose a mantener el
patrn oro a las paridades existentes para aquel entonces. Este sistema estuvo
vigente hasta 1936, cuando Francia devalu su moneda, seguido por los dems
pases.

Luego, producto de la economa de guerra, las transacciones cambiarias y
comerciales volvieron a ser controladas. La Segunda Guerra Mundial provoc una
fuerte expansin de la oferta monetaria interna de los pases beligerantes para
243

financiar los gastos militares y ms tarde el proceso de reconstruccin. La relacin
entre las reservas internacionales y la oferta monetaria declin sustancialmente.

Terminada la Segunda Guerra Mundial Londres se encontraba endeudada con
Estados Unidos, aceptando as la supremaca norteamericana. Asimismo, las
presiones especulativas posguerra obligaron a varios pases a devaluar sus
monedas respecto al dlar.

El sistema Bretton Woods o patrn dlar-oro surgido el 22 de julio de 1944, en la
Conferencia Monetaria y Financiera de la Organizacin de las Naciones Unidas
celebrada en Bretton Woods, se caracteriz por el establecimiento de un sistema
de tasa de cambio fija con base en el dlar norteamericano, moneda de la
potencia hegemnica, de modo tal que todos los pases, salvo Estados Unidos,
establecieron para sus monedas un valor par en trminos de oro y de dlares
americanos. Este sistema estuvo a la cabeza del Fondo Monetario Internacional,
quien poda modificar los valores par en casos de desequilibrio fundamental.

El sistema Bretton Woods funcion adecuadamente mientras Estados Unidos
mantuvo una posicin dominante incuestionable, pero cuando en 1958, el
comercio de esta potencia comenz a ser deficitario y los pases ex beligerantes,
principalmente Alemania y J apn, se recuperaron y empezaron a presentar
supervits en sus balanzas de pagos el sistema entr en una serie sucesiva de
crisis.
244

Por la misma poca surgieron los eurodlares, denominacin que se le da a los
dlares depositados en entidades bancarias europeas o filiales europeas de
bancos americanos, los cuales no son propiedad de ningn pas ni son objeto de
control por parte de ninguna autoridad estatal, por lo tanto, responden a la
necesidad de proteger la moneda clave contra posibles bloqueos por parte de las
autoridades estadounidenses.

A finales de los aos sesenta la balanza de transacciones oficiales de Estados
Unidos alcanz un supervit, generando con ello una deficiencia en la liquidez
internacional. Las tenencias de dlares de los dems pases disminuyeron sin un
aumento correlativo de las reservas de oro y/o de otros activos de reserva,
haciendo evidente la ausencia de una fuente alternativa al dlar para la creacin
de liquidez monetaria.

La anterior situacin sumada a la necesidad de un instrumento de aceptacin por
parte de todos los pases que sirviera de sustituto efectivo del oro hicieron que
cobraran vida los derechos especiales de giro, incorporados al sistema del patrn
dlar-oro a travs de la primera enmienda a las clusulas del FMI, la cual fue
aprobada en mayo de 1968.

De igual forma, la falta de dlares en el mercado internacional gener una
sobrevaluacin de esta moneda, lo que implic desventajas competitivas de la
245

industria norteamericana frente a los dems pases. Los empresarios
estadounidenses, inconformes con la situacin, presionaron al entonces
Presidente de Estados Unidos, Richard Nixon, con el fin de que tomara las
medidas pertinentes para dar por terminado este problema. Entre tanto, algunos
gobiernos de Europa y el de J apn utilizaron todas las herramientas de que
disponan para evitar que el dlar se devaluara.

Sin embargo, lo que result de esta nueva poltica fue la suscripcin del Acuerdo
Smithsoniano el 18 de diciembre de 1971, por virtud del cual se devalu
oficialmente el dlar, modificando de esta manera las condiciones acordadas en
Bretton Woods.

Por su parte, en diciembre de ese mismo ao los gobiernos del Mercado Comn
Europeo, con el fin de evitar los movimientos fuertes entre los tipos de cambio de
sus monedas, pusieron en funcionamiento la llamada "serpiente dentro del tnel".
Este sistema no tuvo mayor duracin pues al poco tiempo de ser establecido las
autoridades monetarias de Gran Bretaa, Italia y Francia permitieron que sus
monedas bajaran muy por debajo de lo acordado.

Un ao despus fue instaurado el sistema de flotacin, en el cual, como su
nombre lo indica, las monedas flotan unas respecto de otras de acuerdo a las
condiciones del mercado, pero se permiten las intervenciones oficiales cuando se
considera necesario para mantener la estabilidad econmica. El primer pas en
246

ingresar al mismo fue el Reino Unido el 22 de junio de 1972, seguido por J apn el
12 de febrero de 1973, y das despus, el 16 de marzo, por los dems pases de la
Comunidad Econmica Europea.

En virtud de la declaracin europea del 16 de marzo de 1973, el dlar se depreci,
confirmando la suposicin de que esta moneda estaba sobrevalorada.

Dicha
depreciacin alcanz niveles considerables y slo se detuvo hasta principios de
1989.

Como respuesta a la cada del dlar a finales de 1973, la OPEP anunci un
aumento en el precio del petrleo provocando con ello una drstica modificacin
en los pagos internacionales, generando inflacin y desempleo y, por lo tanto, una
nueva fuente de desequilibrio del sistema monetario internacional. Esta situacin
hizo que se trasladara una gran cantidad de divisas a los pases del Oriente Medio
quienes acudieron a la cuenta de capital para equilibrar sus balanzas de pagos
utilizando el mecanismo del "reciclaje de los petrodlares". En este proceso la
banca comercial, principalmente la que participaba en el mercado de eurodlares,
intermedi para transferir los recursos de los pases exportadores de petrleo
hacia los del Tercer Mundo a travs de la concesin de crditos.

Dos fases de especulacin en extremo violentas, contra el dlar en 1978 - 1979, y
a favor del dlar en 1980 - 1982, se vivieron en el sistema de flotacin,
247

destruyendo la precaria regulacin de la economa de endeudamiento
internacional que se haba implantado a partir de 1973.

Ya en la dcada de los ochenta, aument el nmero de pases que adoptaron el
sistema de flotacin al sumarse a esta tendencia las naciones subdesarrolladas.
No obstante, debido a la crisis del tipo de cambio flexible en Asia, Brasil y Rusia,
en los noventa, algunos pases quisieron volver a los tipos de cambio fijos, aunque
sin renunciar a un cierto margen de flexibilidad a fin de poder afrontar situaciones
de inestabilidad.

Sintetizada la clasificacin del sistema monetario internacional, a continuacin se
exponen las conclusiones referentes a las reservas internacionales y, a punto
seguido, las correspondientes a la soberana monetaria.

Las reservas internacionales son medios de pago de aceptacin internacional que
son acumulados por los pases para hacer frente a desequilibrios en la balanza de
pagos y para respaldar la emisin de dinero, razn por la cual los activos que las
componen se caracterizan por ser activos lquidos y poder ser dispuestos de modo
incondicional por las autoridades monetarias. La utilizacin de las reservas
internacionales, en el primer caso, evita incurrir en altos costos de ajuste en
situaciones de emergencia y, en el segundo, limita la expansin monetaria interna,
manteniendo la confianza en la moneda nacional.

248

Las reservas internacionales al ser atesoradas por el Estado se convierten en
recursos a cargo de las autoridades monetarias con los cuales stas pueden
intervenir en el mercado de cambios internacionales o en el mercado interno, por
esta razn se dice que las polticas monetaria, cambiaria y de crdito dependen
del volumen de las reservas.

Las reservas internacionales, en su mayora, estn compuestas por: oro, divisas,
la posicin de reserva en el Fondo Monetario Internacional y los derechos
especiales de giro, aunque adems de stos, tambin se utilizan otros activos de
menor liquidez denominados cuasi-reservas, entre los cuales se incluyen: metales
preciosos diferentes del oro, monedas extranjeras que no son divisas, lneas de
crdito del Fondo Monetario Internacional y emprstitos acordados con otros
pases o instituciones monetarias internacionales.

La soberana monetaria

Desde la antigedad se ha reconocido que la moneda es una creacin en
beneficio de la comunidad. Por esta razn, y con la idea de evitar alteraciones en
la misma, se ha dejado en manos de la autoridad pblica el monopolio de emisin
del dinero. Sin embargo, slo hasta la Edad Contempornea las atribuciones
monetarias dejaron de pertenecer definitivamente a la esfera privada y pasaron a
formar parte de la esfera pblica.

249

En algunos pases, un slo rgano, el Banco Central, se encarga tanto de la
direccin monetaria como de la emisin. En otros, se presenta un sistema de
banca central dividido en dos partes: por un lado, la funcin de regulacin y
programacin a cargo de una J unta Monetaria y, por otro lado, la de ejecucin a
cargo de un Banco de Emisin.

Ya en la dcada de los veinte del pasado siglo fue expresamente reconocido por
la comunidad de Estados que lo referente a la emisin de la moneda hace parte
del ejercicio de su soberana. Hoy en da, la mayora de los pases conciben en la
Constitucin el atributo de la emisin como una funcin del poder pblico, con el
carcter de indelegable, que debe ser ejercida por un rgano especializado.

Tal soberana tradicionalmente se ha entendido como la potestad exclusiva de
cada Estado para regular todo lo atinente a su moneda y a los factores que
pudieren afectarla tanto a nivel interno como externo.

No obstante, al igual que sucede con la soberana en general, el manejo de los
asuntos monetarios no ha escapado al proceso de internacionalizacin de los
pases: los Estados en ejercicio de su soberana celebran tratados de carcter
monetario y se acogen al rgimen monetario de otros pases o a un sistema
establecido de comn acuerdo.

250

En virtud de la soberana monetaria le corresponde al Estado organizar, regular,
gestionar y administrar los siguientes aspectos: la poltica monetaria; los signos
monetarios, sus funciones y su poder liberatorio; la exclusin o inclusin de signos
monetarios extranjeros; la emisin del dinero; la desmonetizacin; la expansin del
dinero a travs de los crditos ofrecidos por las entidades financieras; los
instrumentos de control monetario; los controles cambiarios y el modo en que
estos se aplican; la extraccin, refinacin y comercializacin del oro y, las reservas
internacionales.

Actualmente, el ejercicio de la soberana monetaria se encuentra en la mayora de
los pases en manos de dos organismos: el Congreso o Parlamento y el Banco
Central. El primero, participa en la regulacin monetaria a travs de leyes
generales perdurables en el tiempo, en las que seala los aspectos principales del
rgimen monetario. El segundo, se encarga de regular y ejecutar la poltica
monetaria, cambiaria y crediticia, para lo cual cuenta con la facultad de expedir
normas adaptables a las necesidades diarias de la economa del pas dentro de
los lmites sealados en las leyes generales y en la Constitucin.

La soberana monetaria y los procesos de integracin monetaria. El caso de la
Unin Europea

El proceso de integracin de Europa se puede dividir en dos etapas: la primera
regida por el principio de cooperacin y la segunda por el principio de
251

subsidiariedad. En virtud de la cooperacin las decisiones fueron adoptadas por
entes intergubernamentales debido a que los Estados Miembros estuvieron
dispuestos a colaborarse entre s, pero no a abandonar las estructuras estatales
nacionales. Posteriormente, los pases decidieron acogerse al principio de
subsidiariedad cuando se dieron cuenta de que las imperfecciones propias del
Estado nacional podan superarse mediante la fusin de las soberanas nacionales
en una soberana comn a la cabeza de instituciones supranacionales, las cuales
pueden actuar cuando los problemas pueden solucionarse mejor en el plano de la
Unin y slo cuando stos le han conferido el poder para hacerlo en los Tratados.

Asimismo, en el mbito monetario, los pases comenzaron a entender que lo
esencial de la moneda nica era la creacin de un espacio monetario homogneo
del que desapareca el riesgo cambiario. Fue entonces cuando en junio de 1989
los J efes de Estado y de Gobierno de los Estados Miembros aprobaron el Informe
Delors, en el cual se describan las condiciones para la creacin de una Unin
Econmica y Monetaria o, en otras palabras, una poltica monetaria comn dentro
de un mercado econmico comn. La piedra angular de esta unin era la creacin
del Sistema Europeo de Bancos Centrales, conformado por el Banco Central
Europeo y los Bancos Centrales Nacionales de los pases de la zona del euro.

Previo a la creacin de la UEM se implementaron medidas de unin econmica
consistentes en la libre circulacin de mercancas, personas, servicios y capitales
252

y se desmontaron los controles cambiarios en estas materias, permitiendo incluso
la libre circulacin de pagos.

La realizacin de la UEM se previ en tres fases:

La primera fase inici el 1 de julio de 1990, cuando los Estados Miembros de la
Comunidad Econmica Europea decidieron liberalizar plenamente los movimientos
de capital, completndose as el proceso para el establecimiento de un mercado
de condiciones homogneas. Consecuencia y complemento lgico del mismo, los
Estados Miembros decidieron adoptar una moneda comn, el euro (llamado as a
partir de 1995), en el Tratado de Maastricht de 1992.

Siguiendo los principios de precios estables, balanza de pagos sostenible y
finanzas pblicas y condiciones monetarias saneadas, los objetivos fundamentales
durante la primera fase fueron: intensificar la coordinacin de la poltica econmica
y monetaria; reforzar la cooperacin entre los Bancos Centrales Nacionales; lograr
que todos los Estados Miembros participasen en el Sistema Monetario Europeo
establecido el 13 de marzo de 1979 y, preparar las modificaciones que habran de
introducirse al Tratado de la CEE.

La segunda fase comenz el 1 de enero de 1994, con la creacin oficial del
Instituto Monetario Europeo, conformado por los Gobernadores de los Bancos
Centrales de los Estados Miembros. Este organismo fue el precursor del Banco
253

Central Europeo creado el 1 de junio de 1998, ao en el cual comenz la
acuacin e impresin de euros.

La poltica monetaria en esta fase continu siendo de competencia nacional
puesto que el IME, como institucin de transicin, no dispuso de verdaderos
poderes de poltica monetaria ni fue facultado para intervenir en los mercados de
divisas; sus funciones se limitaron a preparar, asesorar y coordinar.

En la segunda fase tambin se determin qu pases entraran a formar parte
desde un primer momento en la unin monetaria; para ello se pusieron en
funcionamiento los siguientes criterios de convergencia: presentar una estabilidad
de precios duradera; no tener un dficit presupuestario excesivo; no haber tenido
grandes oscilaciones en el tipo de cambio del SME en los dos aos anteriores y,
no haber tenido tasas de inters a largo plazo superiores al 2% respecto de los
pases ms estables.

Adicionalmente, con ocasin de la creacin del Sistema Europeo de Bancos
Centrales y del Banco Central Europeo, los Estados Miembros se vieron abocados
a realizar los cambios constitucionales necesarios para que la legislacin nacional
fuera compatible con los principios y normas del Tratado de Maastricht y con los
estatutos de estos dos organismos; sta fue otra de las condiciones para poder
participar en la tercera fase.

254

Finalmente, el 2 de mayo de 1998, el Consejo de la Unin Europea decidi por
unanimidad que Blgica, Alemania, Espaa, Francia, Irlanda, Italia, Luxemburgo,
los Pases Bajos, Austria, Portugal y Finlandia cumplan las condiciones
necesarias para la adopcin de la moneda comn el 1 de enero de 1999. Reino
Unido y Dinamarca pactaron, independientemente, un protocolo en el que se les
permiti adoptar la moneda comn cuando as lo desearan.

Creado el BCE, el IME entr en liquidacin y las funciones que le haban sido
encomendadas concluyeron. Este nuevo organismo emple el resto de 1998 en la
realizacin de las pruebas finales de funcionamiento de diversos sistemas y
procedimientos.

El 1 de enero de 1999, se di inicio a la tercera y ltima fase de la UEM con la
fijacin irrevocable de los tipos de cambio de las monedas de los once Estados
Miembros participantes de la zona del euro y el inicio de la ejecucin de la poltica
monetaria comn bajo la responsabilidad del SEBC.

Posteriormente, el 1 de enero de 2001, Grecia se incorpor a la tercera fase de la
UEM luego de que el Consejo de la Unin Europea, el 19 de junio de 2000,
confirmara que este pas cumpla los criterios de convergencia, a diferencia de
Suecia.

255

Solamente hasta la tercera fase, como lo dice el Tratado de Maastricht, el euro
adquiri el carcter de "moneda en sentido propio".

Durante este perodo comenzaron a funcionar el SEBC y el BCE, quienes deben
apoyar las polticas econmicas generales de la Comunidad a travs de sus
rganos rectores (Comit Ejecutivo, Consejo de Gobierno y Consejo General).

Las funciones bsicas que debe desempear el SEBC son: definir y ejecutar la
poltica monetaria de la Comunidad; realizar operaciones de cambio de divisas;
poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas de los Estados Miembros y,
promover el buen funcionamiento del sistema de pagos.

El SEBC tambin contribuye a una buena gestin de las polticas que llevan a
cabo las autoridades competentes con respecto a la supervisin prudencial de las
entidades de crdito y la estabilidad del sistema financiero.

Al BCE le correspondi disear la poltica monetaria comn; establecer los
instrumentos monetarios; disear los billetes y las monedas y, velar por la
estabilidad de la moneda comn.

Todas estas funciones bajo el objetivo principal de mantener la estabilidad de
precios, con arreglo al principio de una economa de mercado abierto y de libre
256

competencia que fomente una eficiente asignacin de los recursos y de acuerdo
con la poltica econmica general de la Unin.

Por su parte, los Bancos Centrales Nacionales se encargaron de desarrollar la
poltica monetaria bajo los principios de ejecucin descentralizada, armonizacin y
subsidiariedad; administrar las reservas oficiales de divisas y, procurar que los
sistemas de pagos funcionen sin restricciones en la Comunidad.

Si bien es cierto que los Bancos Centrales Nacionales actan con arreglo a las
orientaciones e instrucciones del BCE conservan buena parte de sus
competencias y siguen ejerciendo actividades que les eran propias, tales como:
reparto del crdito, acumulacin de recursos y gestin de los medios de pago.

El 1 de enero de 2002 comenz a circular el euro, conviviendo en principio con
los signos monetarios nacionales hasta el 1 de julio de 2002, fecha en la cual el
euro se convirti en la nica moneda de curso legal y forzoso para los pases que
iniciaron la unin monetaria.

Por ltimo, respecto de la relacin entre la unin monetaria europea y la soberana
monetaria, se puede decir que en el caso europeo el concepto tradicional de
soberana fue flexibilizado cuando los pases vieron que los beneficios de la
unificacin monetaria representados en la facilitacin de un mercado
completamente integrado, la mayor influencia sobre las polticas econmicas de
257

unos pases con otros, la reduccin de la volatibilidad e incertidumbre asociada al
tipo de cambio, la mayor firmeza frente a las presiones que ejercen los
especuladores sobre cada moneda nacional por separado y, por ende, el fomento
del crecimiento y el empleo, superaban los costes de la limitacin de su soberana
nacional y de la desaparicin del tipo de cambio como un instrumento de poltica
econmica. Esto sumado a que de hecho tal soberana absoluta ya no exista
debido a la gran fuerza del marco alemn y del Banco Central de Alemania.

Por lo dems, vale la pena sealar que acogerse a la Unin Europea representa
para los Pases Miembros un acto de soberana; no se trata de una renuncia plena
ni de una cesin total de la misma, sino del paso de una soberana nacional a una
soberana regional. Esta decisin autnoma e independiente es consecuencia de
un proceso avanzado de integracin econmica y de homogeneizacin de los
pases, de modo tal que al existir un espacio monetario uniforme las medidas que
se adoptan, en trminos generales, son adecuadas para todos los Estados
Miembros, con el beneficio adicional de disminuir el papel preponderante que
desempea el dlar como moneda de reserva.

La soberana monetaria y la dolarizacin de las economas

La dolarizacin se refiere al proceso donde el dinero extranjero, generalmente una
moneda fuerte, activo de reserva internacional, reemplaza, parcial o totalmente, al
258

dinero domstico en cualquiera de sus funciones de reserva de valor, unidad de
cuenta y/o medio de pago.

Aunque la dolarizacin se puede presentar respecto de cualquier moneda
extranjera, generalmente se habla de dolarizacin respecto del dlar de Estados
Unidos (de ah su nombre), situacin que se debe a la confianza que generan en
la comunidad internacional las caractersticas y condiciones de la economa
norteamericana.

La dolarizacin presenta dos formas: sustitucin monetaria y sustitucin de
activos. La primera, se refiere al fenmeno en el que la moneda extranjera
reemplaza a la moneda local en sus funciones de medio de pago y/o unidad de
cuenta, y la segunda, hace referencia a los eventos en los que la sustituye en su
funcin de reserva de valor. Estas dos formas de dolarizacin por lo general se
presentan simultneamente, aunque no de igual manera, ya que pueden diferir
tanto en el nivel de profundizacin como en la tasa de crecimiento.

La dolarizacin no es un fenmeno reciente, sin embargo, slo en los ltimos aos
ha cobrado importancia debido, entre otras razones, a la globalizacin y a que el
sistema de tasa de cambio flexible entr en crisis en algunas partes del mundo.

La dolarizacin se clasifica en informal (no oficial o parcial) y oficial (formal o
completa).
259

La dolarizacin informal es un proceso espontneo en el cual los agentes
econmicos, en respuesta al deterioro del poder adquisitivo de la moneda local,
reemplazan sta por moneda extranjera en sus funciones de dinero. Normalmente
se emplea la moneda domstica para transacciones pequeas y la divisa
extranjera para grandes transacciones y para el ahorro.

El proceso de dolarizacin informal inicia con la sustitucin de activos y,
posteriormente, se adiciona la sustitucin monetaria.

Son dos los principales efectos de la dolarizacin informal: por un lado, le dificulta
a las autoridades monetarias el desarrollo de la funcin de controlar la inflacin y
de estabilizar la economa y, por el otro, genera una prdida de credibilidad para el
sistema monetario que slo puede ser recuperada luego de enormes esfuerzos
por alcanzar una disciplina monetaria duradera.

El proceso de dolarizacin informal puede revertirse a travs de medidas de poltica
adecuadas de carcter permanente y sostenibles a lo largo del tiempo.

Por su parte, la dolarizacin oficial se presenta cuando un gobierno ordena realizar
una sustitucin equivalente al ciento por ciento de moneda local por moneda
extranjera y le da a esta ltima curso legal y forzoso, exclusivo o predominante.
Dolarizar oficialmente una economa es una decisin de gran trascendencia para
260

el pas que la adopta, puesto que implica que se debe cambiar todo el engranaje
del funcionamiento monetario y fiscal y que se modifique la Constitucin.

Algunos de los pilares sobre los cuales se fundamenta la dolarizacin oficial son:
desaparece la moneda local; la oferta monetaria pasa a estar denominada en
moneda extranjera; se eliminan las restricciones a la entrada y salida de capitales
y, desaparece la entidad que desarrolla las funciones de banco de emisin o
subsiste como banco central con unas funciones acordes a la nueva situacin
econmica.

En total son 31 pases los que han decidido dolarizar oficialmente su economa. La
moneda ms empleada en este proceso es el dlar de los Estados Unidos,
seguido por el euro, la libra esterlina y el dlar australiano.

Como causas de la dolarizacin oficial se encuentran: altos y voltiles niveles de
inflacin; incertidumbre ante la presencia de shocks externos; falta de incentivos
econmicos para realizar inversiones financieras en moneda local, sumado a los
bajos costos que en ocasiones se presentan en el cambio de activos en moneda
local por activos en moneda extranjera; importante nivel de aceptacin de la
moneda extranjera como medio de pago en la economa nacional y, ausencia de
toda consideracin de la moneda domstica como un elemento indispensable de
identidad nacional.

261

Para dolarizar oficialmente se deben reunir condiciones de carcter operativo y
econmico. Se consideran condiciones operativas la de reformar la ley para que la
moneda extranjera adquiera curso legal y forzoso y la de sustituir toda la moneda
nacional por moneda extranjera. Como condiciones econmicas los autores
sealan las siguientes: un nivel adecuado de reservas internacionales; un sistema
bancario y financiero solvente; equilibrio en el sector fiscal de la economa;
equilibrio en el sector externo de la economa y, flexibilidad laboral. Sin embargo,
la presencia de estas ltimas condiciones indica que la economa del respectivo
pas se encuentra estable y que el manejo de la poltica monetaria ha sido
adecuado, por lo que no se justificara dolarizar oficialmente. La dolarizacin
formal es una decisin extrema que tiene sentido en la medida en que el manejo
econmico ha causado crisis y slo un cambio de rumbo puede romper las
expectativas inflacionarias y devaluacionistas.

Algunos de los beneficios que se le atribuyen a la dolarizacin oficial son:
reduccin de la inflacin; eliminacin del efecto negativo de la inflacin sobre las
deudas; eliminacin del riesgo cambiario; disminucin de las tasas de inters;
promocin de la inversin; mejoramiento de la disciplina en la gestin econmica;
promocin de la globalizacin; mayor integracin con el pas emisor; informacin
transparente para el funcionamiento de la economa; disminucin de los costos de
transaccin; mayor transparencia en los clculos financieros de largo plazo de las
empresas; facilitacin de la globalizacin financiera; eliminacin de la devaluacin;
reduccin de la especulacin y, mayor estabilidad en el tipo de cambio real. En
262

todo caso, existen grandes dudas frente a si estos efectos benficos son reales en
la prctica.

De igual forma, hay quienes sostienen que los beneficios de la dolarizacin oficial
tambin se pueden obtener a travs de una poltica macroeconmica prudente, un
rgimen legal acertado y un control monetario y cambiario eficiente y eficaz.

Los sectores de bienes no transables y la mediana y pequea empresa son los
principales beneficiados con la dolarizacin oficial, ya que son ellos quienes
operan regularmente con moneda nacional y quienes sufren la inflacin y la
devaluacin de la misma.

Los costos de la dolarizacin oficial son: prdida del control monetario y de la
capacidad de realizar poltica cambiaria; genera dependencia respecto del
comportamiento de los ciclos econmicos del pas emisor; condiciona el
crecimiento de la economa a la capacidad de generar divisas; el Banco de
Emisin pierde la funcin de ser prestamista de ltima instancia y de ser banco de
bancos; el pas est ms expuesto a los shocks externos; limita la determinacin
independiente de las tasas de inters domsticas; genera desequilibrios en la
balanza de pagos de los pases vecinos; implica prdida de competitividad para
los productos y servicios domsticos; amenaza los sentimientos nacionalistas; las
medidas econmicas que adopten los pases vecinos pueden afectar gravemente
263

al pas dolarizado y, por ltimo, en el caso de Latinoamrica, puede dificultar los
acuerdos de integracin regional.

Al renunciar a la poltica monetaria y cambiaria el pas dolarizado slo cuenta con
la poltica fiscal como instrumento de poltica econmica, lo cual demanda que
sta sea sostenible y prudente, meta difcil de alcanzar para pases pobres.

Por otro lado, aunque la dolarizacin oficial puede servir para reducir la inflacin y
generar estabilidad monetaria y cambiaria, no necesariamente conduce a mejorar
las condiciones de crecimiento de la economa e incluso puede afectar ciertos
objetivos macroeconmicos.

Cuando existe relativa estabilidad dentro del contexto mundial y cuando los ciclos
econmicos de los pases implicados se encuentran bastante armonizados, puede
tener sentido dolarizar. Por el contrario, si hay recesin, una estructura de precios
y salarios inflexible, escasa diversificacin de las exportaciones y un ciclo
econmico diferente al del pas emisor, la dolarizacin puede traer mayores costos
que beneficios. Igual sucede cuando el pas que dolariza no ha tenido una
tradicin inflacionaria.

Uno de los principales obstculos con los que se enfrenta la dolarizacin es la
consideracin de la moneda local como smbolo de identidad nacional. Para
264

solucionar este asunto es posible dejar la moneda domstica como moneda
fraccionaria.

En todo caso, la dolarizacin oficial se puede revertir, como lo demuestra el caso
de Liberia, pas que anteriormente estaba dolarizado oficialmente y que en la
actualidad presenta una dolarizacin semi-oficial.

Desde hace unos aos el FMI ha vuelto a promover los tipos de cambio flexibles
acompaados de medidas directas de control a la inflacin, dejando con ello de
lado las recomendaciones de dolarizar las economas.

En lo que respecta al sistema de convertibilidad, ste se caracteriza por la
existencia de una J unta Monetaria o Currency Board que emite monedas y billetes
domsticos totalmente respaldados por la moneda de otro pas, de modo tal que la
mencionada entidad se encarga de cambiar moneda local por moneda extranjera
a un tipo de cambio fijo, previa solicitud del interesado.

El sistema de convertibilidad o Currency Board puede inducir a la dolarizacin
cuando, como consecuencia de que la J unta Monetaria deja totalmente de lado la
poltica monetaria, la moneda extranjera sustituye a la moneda domstica en sus
funciones de medio de pago, unidad de cuenta y reserva de valor.

265

Las consecuencias de la dolarizacin son: sustitucin de la moneda nacional; el
Banco de Emisin desaparece o subsiste como Banco Central con menos
funciones de las que tradicionalmente cumpla; eliminacin de los controles
cambiarios y autorizacin a los residentes para realizar operaciones internas en
moneda extranjera; renuncia a la soberana monetaria y, por ende, abandono de la
poltica monetaria.

La dolarizacin no implica por s misma que la autoridad monetaria del pas que
emite la moneda de reserva tenga que actuar a favor de la solucin de los
problemas macroeconmicos del pas dolarizado. En efecto, las medidas que se
tomen en el pas emisor de la moneda con que se dolariza miran slo las
necesidades propias y no tienen en cuenta las de pas que adopt su moneda, por
lo que obviamente la dolarizacin le puede generar a ste ltimo consecuencias
negativas.

En cuanto a la dolarizacin en Amrica Latina, sta ha estado presente desde
comienzos del Siglo XX, pero slo a partir de mediados de los aos ochenta la
discusin sobre los beneficios de este fenmeno adquiri importancia como
consecuencia de la falta de credibilidad en la direccin, manejo y administracin
macroeconmica de los pases de la regin, generada por los altos niveles de
inflacin.

266

En Latinoamrica la dolarizacin informal se encuentra en Argentina, Guatemala,
Uruguay, Honduras, Nicaragua, Costa Rica, Bolivia y Per, mientras que la
dolarizacin oficial slo ha sido adoptada en los siguientes pases independientes:
Panam en 1904, Ecuador en el 2000 y El Salvador en el 2001. En las dems
naciones de la regin, las monedas locales siguen siendo depositarias de cierta
confianza, aunque an en estos pases hay quienes proponen la dolarizacin
oficial o, en su defecto, un sistema de caja de conversin.

En el caso especfico de Colombia, la dolarizacin no es aplicable en el corto
plazo puesto que el tamao del mercado de dlares an es pequeo y porque el
dlar no cumple con las funciones del dinero como reserva de valor, unidad de
cuenta y medio de pago en nuestra economa. Adicionalmente, el concepto
tradicional de soberana todava prima entre nosotros, razn por la cual el tema de
la dolarizacin no ha tomado demasiada importancia, sin embargo, no se descarta
que en un futuro haya dolarizacin.

Por medio de la International Monetary Stability Act (IMSA) Estados Unidos
dej entrever su inters en la dolarizacin, ya que este fenmeno es visto por
nuestro vecino del Norte como una oportunidad para expandir sus exportaciones e
inversiones en la medida en que se reduce el riesgo cambiario al consolidarse una
unin monetaria con base en el dlar. Sin embargo, la unin monetaria que desea
Estados Unidos es distinta a la existente en Europa, pues esta potencia no
pretende asumir costos ni responsabilidades.
267

Asimismo, aunque la dolarizacin puede beneficiar a Estados Unidos, en cierta
medida, si este proceso no se adelanta adecuadamente puede crear
complicaciones legales y financieras y puede generar potenciales
responsabilidades para este pas.

En Latinoamrica la dolarizacin ha sido ms el resultado de decisiones y
angustias polticas antes que la consecuencia de reflexiones tcnicas.

Para que la dolarizacin tenga sus efectos positivos en los pases latinoamericanos
es necesario que exista en ellos mayor diversificacin productiva y mayor acceso a
los mercados internacionales.

La dolarizacin en Amrica Latina, al igual que sucede con la unin monetaria
europea, es una repuesta a la tendencia mundial hacia la creacin de una moneda
nica. De esta forma, la idea de una zona monetaria ptima ha servido para
alentar en determinados pases de la regin la renuncia a la moneda nacional,
sobre todo teniendo en cuenta que stos buscan integrarse a un sistema
comercial ms estable en el menor tiempo posible.

Empero, mientras que en la unin monetaria europea se pasa de una soberana
nacional a una soberana regional, en la dolarizacin se pierde la soberana, pues
este fenmeno hace que el pas que dolariza dependa en sus aspectos
268

monetarios del pas emisor. No obstante, debe precisarse que en la actualidad
tampoco se puede hablar de soberana monetaria absoluta como consecuencia de
los condicionamientos impuestos por los organismos multilaterales en esta
materia.

Los efectos de la unin monetaria europea son ms benficos que los producidos
por la dolarizacin en Amrica Latina, debido a que, en el primer caso, las
economas de los pases que conforman la Unin son homogneas, mientras que,
en el segundo evento, prima la heterogeneidad entre las economas
latinoamericanas y la estadounidense.

Al igual que sucede con la dolarizacin, en el sistema de convertibilidad o
Currency Board se renuncia tanto a la poltica monetaria como a la
administracin del tipo de cambio, por lo que en este caso tambin se puede decir
que hay una prdida de soberana.

La soberana monetaria y la globalizacin econmica

La globalizacin econmica, cuya finalidad es la creacin de un mercado nico, en
el cual circula una moneda nica, se viene dando a partir de la Segunda Guerra
Mundial, y se ha intensificado en los ltimos aos en virtud del desarrollo que han
tenido las comunicaciones, creando una gran interdependencia entre las naciones,
269

de tal intensidad, que lo que ocurre en un pas repercute inmediatamente en los
dems.

Este proceso se ha convertido en una meta para la humanidad, debido a que los
doctrinantes de la apertura y el libre cambio, han promovido a nivel mundial la idea
de que la apertura de los mercados permite obtener ms y mejores bienes y
servicios para la satisfaccin de las necesidades de los consumidores; aunque en
la prctica ello sea discutible.

La globalizacin econmica ha reducido la intervencin del Estado en las fuerzas
econmicas al ir desapareciendo la frontera entre los asuntos internos y externos.
En la actualidad, la soberana monetaria comienza a verse, en cierto modo, como
una traba a la unificacin de las economas.

No obstante que en Latinoamrica y en los dems pases subdesarrollados y en
va de desarrollo la soberana contina siendo defendida con firmeza, todos los
Estados han decido abrir sus fronteras mediante la celebracin de acuerdos de
carcter bilateral y multilateral de comercio exterior y monetarios, acuerdos que si
bien son suscritos en ejercicio de su soberana, implican una renuncia al manejo
discrecional de los asuntos que stos comprenden.

270

La soberana monetaria en Colombia

Con anterioridad a la Constitucin Poltica de 1991 la soberana monetaria en
Colombia no fue regulada de manera minuciosa. La Constitucin Nacional de 1886
se limit a conceder al Congreso la facultad de fijar la ley, peso, tipo y
denominacin de la moneda y le atribuy al Gobierno la funcin de organizar el
Banco Nacional, as como la de ejercer sobre los bancos de emisin privados,
desaparecidos definitivamente en 1923, con la creacin del Banco de la
Repblica, y sobre los dems establecimientos de crdito, la funcin de inspeccin
y vigilancia, conforme a la ley.

Slo dos reformas constitucionales se refirieron al tema monetario. En 1910, se
consagr el principio de la moneda sana como un derecho y una garanta social y
se prohibi la emisin de papel moneda de curso forzoso como arbitrio rentstico,
impidiendo de este modo al Gobierno ejercer el atributo de la emisin a travs del
Banco Nacional y al Congreso la posibilidad de otorgarle tal facultad. Aos ms
tarde, en 1968, se le asignaron funciones de regulacin en materia cambiaria al
Gobierno, quien las ejercera a travs de decretos sujetos a una ley marco
expedida por el Congreso, a iniciativa del Ejecutivo, contentiva de los principios,
pautas, mtodos y polticas generales a los cuales deba acogerse este ltimo.
Dicha ley tan slo fue expedida en 1991.

271

Un hecho anterior al rgimen actual que vale la pena destacar es la creacin, en
1963, de la J unta Monetaria como rgano rector de la poltica monetaria,
cambiaria y crediticia del pas, con lo cual qued dividido el sistema de banca
central en dos ramas: una de regulacin, ejercida por dicho rgano y, otra de
ejecucin, a cargo del Banco de la Repblica.

Ya en la Constitucin Poltica de 1991 la soberana monetaria fue regulada ms
detalladamente. Se estableci que sta estara a cargo del Estado, quien la ejerce
a travs de sus ramas y rganos, en concreto, el Congreso, el Gobierno y el

El Congreso fue encargado de dictar los principios que guan el rgimen monetario
colombiano, reglas generales a las cuales deben someterse el Gobierno y el

En lo referente al rgimen cambiario, al Congreso se le facult para regularlo y
definirlo, mediante la expedicin de las leyes relacionadas con nuestro Banco
Central y con las atribuciones de su J unta Directiva.

A esta rama del poder pblico tambin se le atribuy la funcin de ejercer el
control poltico sobre el Banco de la Repblica.

272

Al Gobierno, por su parte, le correspondi el sealamiento del rgimen cambiario
en materia de comercio exterior, inversin extranjera y crdito pblico, delimitando
el mbito dentro del cual la J unta Directiva del Banco de la Repblica regula las
implicaciones cambiarias derivadas de estos aspectos, siempre y cuando las
polticas gubernamentales sean compatibles con el mantenimiento del poder
adquisitivo de la moneda.

Las funciones de inspeccin, control y vigilancia sobre el Banco de la Repblica,
de igual forma, fueron asignadas al Presidente, quien las ejerce por delegacin a
travs del Superintendente Bancario y del Auditor de dicha entidad.

Con la Carta Poltica del 91, el Banco de la Repblica pas a ser un rgano del
Estado, de rango constitucional, con personera jurdica, autonoma administrativa,
patrimonial y tcnica, de naturaleza nica, con un ordenamiento y organizacin
especiales.

Esta entidad adquiri las funciones de banca central, funciones que ejerce sin
sujecin al Gobierno, aunque s en coordinacin con la poltica econmica general,
dictada por el Consejo Nacional de Poltica Econmica y Social - CONPES - y de
conformidad con el artculo 113 de nuestra Carta Poltica.

Las funciones bsicas asignadas al Banco de la Repblica, derivadas del hecho
de que su J unta Directiva fue erigida como la autoridad monetaria, cambiaria y
273

crediticia del pas, fueron: regular la moneda, los cambios internacionales y el
crdito; emitir la moneda legal; administrar las reservas internacionales; ser
prestamista de ltima instancia y banquero de los establecimientos de crdito, y
servir como agente fiscal del gobierno.

Todas estas funciones con la finalidad ltima de mantener la capacidad adquisitiva
de la moneda, para lo cual el Banco de la Repblica debe, adems de utilizar los
instrumentos de las polticas a su cargo, adoptar metas especficas de inflacin,
hacer las recomendaciones pertinentes y proponer los programas para
alcanzarlas.

274

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La Soberanía Monetaria y La Moneda Internacional - Barrientos-Gaviria

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RESUMEN DEL TRABAJO DE GRADO

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