REPBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA INSTITUTO UNIVERSITARIO POLITCNICO SANTIAGO MARIO SEDE BARCELONA INGENIERA CIVIL

MTODOS PAR CALCULAR LA TASA INTERNA DE RETORNO

Profesor (a): Carlos Copelan

Bachiller: Medina, Margaliz CI 21.041.380

BARCELONA, Julio de 2013

INTRODUCCIN

TASA INTERNA DE RETORNO

La tasa interna de retorno (TIR) representa el retorno generado por determinada inversin (muy utilizada como uno de los indicadores clave en estudios de anlisis de viabilidad), o sea, representa la tasa de inters con la cual el capital invertido generara exactamente la misma tasa de rentabilidad final. Por otras palabras, representa una tasa que, cuando se le utiliza como tasa de descuento, hace el VA igual a cero. A partir del momento en que la rentabilidad de los proyectos de inversin sea conocida, el criterio de decisin sobre la inversin consiste, simplemente, en aceptar los que presentan una TIR superior al coste de financiamiento, aadida de determinada tasa de riesgo asociada. La TIR, es el criterio ms usado despus del VAN, representa el rendimiento porcentual que ganara cada ao en un proyecto de inversin a lo largo de su vida til, as como tambin calcula el rendimiento a partir de los flujos generados por una inversin, excluyendo cualquier efecto de la estructura de financiamiento. Se utiliza para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin. Para ello, la TIR se compara con una tasa mnima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la inversin (si la inversin no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversin; en caso contrario, se rechaza.

CLCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO, POR EL MTODO CAUE

El mtodo del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el proyecto puede realizarse ; pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado. El Costo Anual Unitario equivalente se utiliza en estos casos como soporte de las decisiones financieras Una fbrica necesita adquirir una mquina, la Tasa Interna de retorno (TIR) es del 25%. Las alternativas de inversin se presentan a continuacin: A Costo Inicial (C) Costo Anual de Operacin (CAO) Valor de Salvamento (S) Vida til (K) $200.000 $11.000 $20.000 6 aos B $180.000 $10.500 $20.000 4 aos

Cul de las dos alternativas es ms viable? SOLUCIN

1. Se realiza la lnea de tiempo para la alternativa A

2. Se realiza la lnea de tiempo para la alternativa B

3. Se resta la alternativa A y la B

4. Por interpolacin matemtica, se busca la tasa a la cual se cumplen las condiciones impuestas en la ecuacin anterior. Interpolando entre el 25% y el 30% se tiene:

De donde se obtiene la Tasa de Inters i = 26.27% Esto significa que el excedente de inversin $200.000 - 180.000 = 20.000 Queda rentando el 26.27%, que es superior a la TIO; en consecuencia es aconsejable invertir en la mquina A. Si se hubiera obtenido un valor inferior al 25% entonces se hubiera recomendado la mquina B. La utilizacin de la metodologa matemtica se basa en lo que podra suceder si se aplican reglas inequvocas, el riesgo es diferente para cada tipo de proyecto

FLUJO DE CAJA NETO

En finanzas y en economa se entiende por flujo de caja o flujo de fondos los flujos de entradas y salidas de caja o efectivo, en un perodo dado. Es la diferencia entre los Ingresos netos y los desembolsos netos, descontados a la fecha de aprobacin de un proyecto de Inversin con la tcnica de "Valor Presente". Al tratar el Flujo Neto Efectivo significa considerar en cuenta el Valor del Dinero en Funcin del Tiempo, al retrotraer mediante la tasa de Inters (tasa de intercambio intertemporal del Dinero) los flujos netos de dinero a la fecha de inicio del proyecto Por lo general se emplean de forma indistinta los trminos flujo de fondos o flujo de caja. Ambos se refieren a un flujo del proyecto que ilustra cules son sus costos y beneficios y cuando ocurren. El flujo de fondos o flujo de caja, es la acumulacin neta de activos lquidos en un periodo determinado y, por lo tanto, constituye un indicador importante de la liquidez de una empresa. Consiste en un esquema que presenta sistemticamente los costos e ingresos registrados ao por ao (o perodo por perodo). Estos se obtienen de los estudios tcnicos de mercado, administrativo, etc. Por lo tanto, el flujo de fondos puede considerarse como una sntesis de todos los estudios realizados como parte de la etapa de preinversin (para la evaluacin ex - ante) o como parte de la etapa de ejecucin (para la evaluacin ex post). El flujo neto de efectivo es la sumatoria entre las utilidades contables con la depreciacin y la amortizacin de activos nominales, partidas que no generan movimiento alguno de efectivo y, que por lo tanto, significa un ahorro por la va fiscal debido a que son deducibles para propsitos tributarios. Cuanto mayor sea la depreciacin y mayor sea la amortizacin de activos

nominales menor ser la utilidad antes de impuestos y por consiguiente menor los impuestos a pagar. Los flujos netos de efectivo son aquellos flujos de efectivo que el proyecto debe generar despus de poner en marcha el proyecto, de ah la importancia en realizar un pronstico muy acertado con el fin de evitar errores en la toma de decisiones Los flujos netos de efectivo pueden presentarse de diferente forma: FNE Con ahorro de impuestos, FNE para el inversionista y FNE puro. La diferencia entre el FNE con ahorro de impuestos y el FNE para el inversionista radica en que el primero incluye el ahorro tributario de los gastos financieros (intereses). As mismo este FNE se hace para proyectos que requieren financiacin y su evaluacin se har sobre la inversin total. El FNE para el inversionista se utiliza cuando se desea evaluar un proyecto nuevo con deuda inicial que tienda a amortizarse en el tiempo despus de pagado el crdito a su propia tasa de descuento Los cuatro elementos bsicos que componen el flujo de fondos son: a) Los beneficios (ingresos) de operacin. b) Los costos (egresos) de inversin o montaje, o sea, los costos iniciales. c) Los costos (egresos) de operacin. El valor de desecho o salvamento de los activos del proyecto. Cada uno de estos elementos debe ser caracterizado segn: a. Su monto o magnitud. b. Su ubicacin en el tiempo.

Es decir, cada elemento es registrado en el flujo de fondos, especificando su monto y el momento en que se recibe o se desembolsa.

Utilidad del estudio de los flujos de caja dentro de una empresa

El estudio de los flujos de caja dentro de una empresa puede ser utilizado para determinar:

Problemas de liquidez. El ser rentable no significa necesariamente poseer liquidez. Una compaa puede tener problemas de efectivo, aun siendo rentable. Por lo tanto, permite anticipar los saldos en dinero.

Para analizar la viabilidad de proyectos de inversin, los flujos de fondos son la base de clculo del Valor actual neto y de la Tasa interna de retorno.

Para medir la rentabilidad o crecimiento de un negocio cuando se entienda que las normas contables no representan adecuadamente la realidad econmica.

En los flujos netos de caja que genera un proyecto de inversin deben incluirse:
1) Todos los efectos, traducidos a cobros y pagos, que se deriven de la acometida del proyecto de inversin y que, en el caso de empresas ya en funcionamiento, se van a sumar a los flujos netos de caja de los activos ya existentes. 2) En el caso concreto de los gastos generales, slo deben imputarse al proyecto de inversin que se est analizando la parte de los mismos que sea una consecuencia directa de su posible aceptacin, y no la consecuencia

de un determinado cuadro de reparto contable que se haya utilizado para imputar los gastos generales a los distintos productos o servicios que comercializa la empresa. 3) Los costes de oportunidad que impliquen la ejecucin de un proyecto de inversin tampoco deben obviarse. 4) No se deben olvidar los incrementos de las necesidades operativas de fondos que la nueva inversin le va a ocasionar a la empresa. Al final del horizonte de planificacin, hay que incluir como cobros la realizacin de la variacin de las necesidades operativas de fondos atribuible al proyecto de inversin, as como la realizacin de los activos fijos correspondiente al proyecto de inversin. Asimismo, la desinversin de los activos fijos al final de la vida econmica del proyecto de inversin debe figurar no por el valor residual que refleje su valor neto contable, sino por el precio de venta que realmente se estime que se va a conseguir en el mercado en dicha fecha

No se debe incluir en el flujo neto de caja incremental de un proyecto de inversin:

1) Los pagos que la empresa realiz en su da por su normal actividad, (Slo en el caso de que dichos costes hayan dado lugar a determinada patente o derecho de explotacin) 2) Los pagos originados por los intereses y la devolucin del principal de la posible financiacin ajena que la empresa vaya a utilizar para financiar parcial o totalmente la inversin en cuestin.

La estimacin de los flujos netos de caja en unidades monetarias, del ao en que se generen, supone la utilizacin de tasas de descuento nominales para referir dichos flujos netos de caja al momento presente El modo de financiar un proyecto afecta a la Base Imponible del Impuesto de Sociedades, y por tanto al Flujo de pagos del ao en que se paga el impuesto. Aunque los intereses, son un servicio de la deuda y no se imputan a los flujos netos de caja del proyecto de inversin, pero dan lugar al pago de un menor impuesto de sociedades, con el consiguiente aumento del flujo neto de caja despus de impuestos Asimismo el sistema de amortizacin de los activos fijos que siga la empresa, afecta a la Base Imponible del Impuesto de Sociedades, y afectar al flujo neto de caja despus de impuestos.

Cmo se calcula el estado de Flujo Neto de Efectivo (FNE)?

Para calcular los FNE debe acudirse a los pronsticos tanto de la inversin inicial como del estado de resultados del proyecto. La inversin inicial supone los diferentes desembolsos que har la empresa en el momento de ejecutar el proyecto (ao cero). Por ser desembolsos de dinero debe ir con signo negativo en el estado de FNE. Del estado de resultados del proyecto (pronstico), se toman los siguientes rubros con sus correspondientes valores: los resultados contables (utilidad o prdida neta), la depreciacin, las amortizaciones de activos diferidos y las provisiones. Estos resultados se suman entre s y su

resultado, positivo o negativo ser el flujo neto de efectivo de cada periodo proyectado. IMPORTANTE: La depreciacin, las amortizaciones de activos nominales y las provisiones, son rubros (costos y/o gastos) que no generan movimiento alguno de efectivo (no alteran el flujo de caja) pero si reducen las utilidades operacionales de una empresa. Esta es la razn por la cual se deben sumar en el estado de flujo neto de efectivo. La siguiente tabla muestra un ejemplo que resume lo hasta ahora descrito: FLUJOS NETOS DE EFECTIVO PROYECTO A CONCEPTO Resultado del ejercicio + Depreciacin + Amortizacin de diferidos + Provisiones - Inversin Inicial FLUJO NETO DE EFECTIVO -1.000 -1.000 200 300 300 200 500 Per 0 Per 1 Per 2 Per 3 Per 4 Per 5 30 100 40 30 150 100 30 20 165 100 20 15 90 100 10 400 100

TIR POR EL MTODO DEL VP

El Valor Presente Neto (VPN) es el mtodo ms conocido a la hora de evaluar proyectos de inversin a largo plazo. El Valor Presente Neto permite determinar si una inversin cumple con el objetivo bsico financiero: maximizar la inversin. El Valor Presente Neto permite determinar si dicha inversin puede incrementar o reducir el valor de las PyMES. Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significar que el valor de la firma tendr un incremento equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducir su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa no modificar el monto de su valor. Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de las siguientes variables: La inversin inicial previa, las inversiones durante la operacin, los flujos netos de efectivo, la tasa de descuento y el nmero de periodos que dure el proyecto. La tasa interna de retorno (TIR), es la tasa que iguala el valor presente neto a cero. La tasa interna de retorno tambin es conocida como la tasa de rentabilidad producto de la reinversin de los flujos netos de efectivo dentro de la operacin propia del negocio y se expresa en porcentaje. Tambin es conocida como Tasa crtica de rentabilidad cuando se compara con la tasa mnima de rendimiento requerida (tasa de descuento) para un proyecto de inversin especfico. La evaluacin de los proyectos de inversin cuando se hace con base en la Tasa Interna de Retorno, toman como referencia la tasa de descuento. Si la Tasa Interna de Retorno es mayor que la tasa de descuento, el proyecto se debe aceptar pues estima un rendimiento mayor al mnimo requerido,

siempre y cuando se reinviertan los flujos netos de efectivo. Por el contrario, si la Tasa Interna de Retorno es menor que la tasa de descuento, el proyecto se debe rechazar pues estima un rendimiento menor al mnimo requerido. Se trabaja con la siguiente ecuacin:

FE: Flujos Netos de efectivo;

k=valores porcentuales

Ejemplo: Un proyecto de inversin exige un desembolso inicial de 10 millones ptas. y se espera que va a generar beneficios entre el 1 y el 6 ao. El tipo de descuento que se aplica a proyectos de inversin con riesgos similares es del 10%. Calcular la TIR

Ao 0 1 2 3 4 5 6

Desembolso -10,000 0 0 0 0 0 0

Ingresos 0 0,600 1,000 2,000 4,000 7,000 3,000 VAN

Flujo descontado -10,000 0,545 0,826 1,502 2,732 4,346 1,693 1,64

VAN = 0 Luego: -10.000 + 0,600/(1+ie) + 1.000/(1+ie)2 + 2.000/(1+ie)3 +4.000/(1+ie)4 +7.000/(1+ie)5 +3.000/(1+ie)6 = 0

Luego: ie = 14,045% Luego la tasa TIR de esta operacin es el 14,045%, superior al 10%, luego este proyecto de inversin es interesante de realizar. Entre varios proyectos alternativos de inversin se elegir aquel que presente la tasa TIR ms elevada. De todos modos, si los diversos proyectos analizados presentan niveles de riesgos muy diferentes, primero hay que ver hasta qu nivel de riesgo se est dispuesto a asumir, y a continuacin, entre los proyectos seleccionados, se elige el que presente la tasa TIR ms elevada.

Suponga que se tienen dos proyectos de inversin, A y B (datos en miles de pesos). Se va considerar que el proyecto A tiene un valor de inversin inicial de $1.000 y que los FNE durante los prximos cinco periodos son los siguientes Ao 1: 200 Ao 2: 300 Ao 3: 300 Ao 4: 200 Ao 5: 500

Para desarrollar la evaluacin de estos proyectos se estima una tasa de descuento o tasa de oportunidad del 15% anual.

LNEA DE TIEMPO:

http://www.pymesfuturo.com/vpneto.htm#Los flujos netos de efectivo

http://www.pymesfuturo.com/pri.htm#calculo_fne

. CALCULO: Tomando como referencia los proyectos A y B trabajados en el Valor Presente Neto, se reorganizan los datos y se trabaja con la siguiente ecuacin:

FE: Flujos Netos de efectivo;

k=valores porcentuales

Mtodo Prueba y error: Se colocan cada uno de los flujos netos de efectivo, los valores n y la cifra de la inversin inicial tal y como aparece en la ecuacin. Luego se escogen diferentes valores para K hasta que el resultado de la operacin de cero. Cuando esto suceda, el valor de K corresponder a la Tasa Interna de Retorno. Es un mtodo lento cuando se desconoce que a mayor K

menor ser el Valor Presente Neto y por el contrario, a menor K mayor Valor Presente Neto. Mtodo grfico: Se elaboran diferentes perfiles para los proyectos a analizar. Cuando la curva del Valor Presente Neto corte el eje de las X que representa la tasa de inters, ese punto corresponder a la Tasa Interna de Retorno (ver grfico VPN). Mtodo interpolacin: Al igual que el mtodo anterior, se deben escoger dos K de tal manera que la primera arroje como resultado un Valor Presente Neto positivo lo ms cercano posible a cero y la segunda d como resultado un Valor Presente Neto negativo, tambin lo mas cercano posible a cero. Con estos valores se pasa a interpolar de la siguiente manera: k1 ? k2 VPN1 0 VPN2

Se toman las diferencias entre k1 y k2. Este resultado se multiplica por VPN1 y se divide por la diferencia entre VPN1 y VPN2 . La tasa obtenida se suma a k1 y este nuevo valor dar como resultado la Tasa Interna de Retorno. Otros mtodos ms giles y precisos involucran el conocimiento del manejo de calculadoras financieras y hojas electrnicas que poseen funciones financieras. Como el propsito de esta seccin es la de dotar al estudiante/interesado de otras herramientas, a continuacin se mostrar un ejemplo aplicando el mtodo de interpolacin, el cual es muy similar al mtodo de prueba y error. Proyecto A: Tasa de descuento = 15% VPN = -39

Proyecto B: Tasa de descuento = 15%

VPN = 309