CDS+Financial+Risk+Model+ +20120803+V7.0

Modledegestiondurisque financierdelaCDS Version7.
0
Septembre2012
ModledegestiondurisquefinancierdelaCDS
Tabledesmatires
1. Introduction ____________________________________________________________ 5
1.1. 1.2. 1.3. 1.3.1. 1.3.2. 1.3.3. 1.4. Objectifetporte ____________________________________________________________________5 Principesdegestiondurisquefinancier ___________________________________________________5 Dfinitionsdesrisquesfinanciersdanslerglementdesvaleursmobilires_________________________6 Risqueliaupaiementetrisquedecrdit ____________________________________________7 Risquedemarch/Risquederemplacement __________________________________________7 Risquedeliquidit _______________________________________________________________7 DclarationrelativelatolranceaurisquedesadhrentsdelaCDS ______________________________8
2.
RglementdoprationsaumoyenduCDSX __________________________________ 9
2.1. ServicesderglementaumoyenduCDSX _________________________________________________9 2.1.1. Rglementparlotsdenuit(RNC/RNL) _______________________________________________9 2.1.2. Rglementindividuelentempsrel ________________________________________________10 2.1.3. RglemententempsrelauRNC __________________________________________________11 2.1.4. RglemententempsrelFINet____________________________________________________11 2.2. Vrificationsderisqueappliquesaurglementdoprations__________________________________11 Figure1Organigrammeduprocessusderglementdesoprations______________________________13 2.3. Livraisonsdetitressanscontrepartie ____________________________________________________14 2.4. Livraisonsdefondssanscontrepartie____________________________________________________14 2.5. Processusdepaiement ______________________________________________________________14 2.5.1. Modedepaiementparinscriptioncomptable(MPIC)_______________________________14
3.
Conditionsdadhsionetcatgoriesdadhrents _____________________________ 15
3.1. 3.2. Conditionsdadhsion _______________________________________________________________15 Catgoriesdadhrents ______________________________________________________________16
4.
Mesuresdecontrledurisquedecrditetdurisqueliaupaiement_____________ 18
4.1. Principesdegestiondurisquedecrditetdurisqueliaupaiement_____________________________18 4.2. Mesuresdecontrledurisquedecrditetdurisqueliaupaiement ____________________________19 4.2.1.Groupesdecrditdecatgorieetfondscommunsdegarantie ______________________________19 4.2.2.Livraisoncontrepaiement____________________________________________________________22 4.2.3.Vrificationdesrisqueslisaupaiement________________________________________________22 4.2.4.TauxdedcotepourlestitresutilissdanslecalculdelaVGG ______________________________24 Tableau1Catgoriedeliquiditetpriodederetenueconnexetitresdeparticipation ____________25 Tableau2Tauxdedcotedestitresd'emprunt ______________________________________________27
5.
Mesuresdecontrledurisquedemarchetdurisquederemplacement__________ 28
5.1. Principesdegestiondurisquedemarchetdurisquederemplacement ________________________28 5.2. Mesuresdecontrledurisquedemarchetdurisquederemplacement_________________________28 Figure2NovationduneoprationauRNC__________________________________________________29 Figure3ExempledeperteencotederemplacementauRNCenraisondeladfaillance deladhrentB__________________________________________________________________________29 5.2.1.MomentdelaNovation______________________________________________________________30 5.2.2.valuationquotidienneaumarch_____________________________________________________30 5.2.3.Fondsdesadhrentspourlesservicesdelacontrepartiecentrale ___________________________30 Figure4Composantevaluationaumarchniveaudeconfianceetprioded'observationhistorique 31 Tableau3Valeurnominalemoyennedesoprationsquotidiennestouchantlesobligationsdu gouvernementduCanadaetdesprovincesjuinjuillet2007____________________________________35 Tableau4CatgoriedeliquiditetpriodederetenueconnexetitresadmissiblesFINet_________36 5.2.4.Contrleexpostdesexigencesenmatiredegarantierelativesauxfondsdesadhrents________39 5.2.5.Attributiondespertesrsiduellesconcernantlesfondsdesadhrentsdesservices
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delacontrepartiecentrale ________________________________________________________________39 5.2.6.Limitationdurisquedepertedesadhrentsobligsdesservicesdelacontrepartiecentrale______40 5.2.7.Rachatdofficedespositionsencours __________________________________________________42 5.2.8.Retraitdesservicesdelacontrepartiecentrale___________________________________________42
6.
Mesuresdecontrledurisquedeliquidit __________________________________ 43
6.1. Principesdegestiondurisquedeliquidit________________________________________________43 6.2. Contrledurisquedeliquidit ________________________________________________________43 6.2.1.Tauxdedcotedestitresdeparticipation_______________________________________________43 6.2.2.LimitesdesecteuraffrenteslaVGG__________________________________________________44 Tableau5LimitesdesecteurappliquesaucalculdelaVGG ____________________________________44 6.2.3.Garantieadmissiblepourlesfondscommunsdegarantieetlesfondsdesadhrents____________44 Tableau6Garantieadmissiblepourlesfondscommunsdegarantieetlesfondsdesadhrents_______45 6.2.4.Fournisseursdeliquiditsdesoutien___________________________________________________46 6.2.5.Testdetension_____________________________________________________________________46 Figure5ProcessusdetestdetensionauCDSX _______________________________________________47 Figure6laborationd'unscnariodetensionfacteursmultiples_______________________________48 Figure7Applicationdesscnariosetproductiondersultats___________________________________49
7.
Modledemesuredurisqueendollarsamricainsrglementsnationaux _______ 50
7.1. 7.1.1. 7.1.2. 7.2. 7.3. 7.4. Mesuresdecontrledurisqueliaupaiement____________________________________________50 Vrificationdesfonds____________________________________________________________50 VrificationdelaVGG ___________________________________________________________51 Mesuresdecontrledurisquederemplacement __________________________________________52 Mesuresdecontrledurisquedeliquidit _______________________________________________52 Risquedechangepourlestitreslibellsendollarsamricains_________________________________52 ServicedeliaisondirecteaveclaDTC(SLDDTC)_____________________________________________53 ServicedeliaisonavecNewYork(SLNY) __________________________________________________53 FondsdesadhrentspourleSLDDTC____________________________________________________53 FondsdesadhrentsdelaDTCpourleSLDDTC _______________________________________54 FondsdesadhrentsdelaCDSpourleSLDDTC _______________________________________54 FondsdesadhrentsduSLNY _________________________________________________________55 FondsdesadhrentsdelaNSCCpourleServicedeliaisonavecNewYork _________________55 FondsdesadhrentsdelaDTCpourleSLNY _________________________________________56 FondsdesadhrentsdelaCDSpourleServicedeliaisonavecNewYork __________________56 McanismedeplafondsouplepourleServicedeliaisonavecNewYork __________________________58 MesuresdecontrledurisquelaDTCetlaNSCC_________________________________________59 Plafonddedbitnet_____________________________________________________________59 Systmedesurveillancedegaranties _______________________________________________59 FondsdecompensationdelaNSCCettablissementdemargefondesurleniveauderisque 60 Dfaillanced'unadhrentduSLNYetduSLDDTC __________________________________________61 Risqueliauxbanquesamricainesassurantlepaiement____________________________________61 Rclamations______________________________________________________________________61
8.
Modledemesuredurisqueendollarsamricainsservicestransfrontaliers______ 53
8.1. 8.2. 8.3. 8.3.1. 8.3.2. 8.4. 8.4.1. 8.4.2. 8.4.3. 8.5. 8.6. 8.6.1. 8.6.2. 8.6.3. 8.7. 8.8. 8.9.
9.
Suspensiondunadhrentetgestiondescasdedfaut ________________________ 62
9.1. Motifsdesuspension________________________________________________________________62 9.1.1. Suspensionautomatique _________________________________________________________62 9.1.2. Suspensiondiscrtionnaire _______________________________________________________62 9.2. Miseenuvredesprocdsetmthodesencasdesuspensionetdedfaillance __________________63 9.3. Attributiondesobligationsdepaiementdel'adhrentsuspendu ______________________________63 9.3.1. Attributiondessoldescrditeursdegrandslivres_____________________________________63 9.3.2. Attributiondespaiementspartiels _________________________________________________63
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9.3.3. 9.4. 9.4.1. 9.4.2. 9.5. 9.5.1. 9.5.2. 9.5.3. 9.5.4. 9.6. 9.7.
Attributiondumontantdel'obligationdepaiementdparl'adhrentsuspendu ___________64 Garantie _________________________________________________________________________64 Ordredegarantie_______________________________________________________________65 Grandslivresdegestiondesgaranties ______________________________________________66 Traitementdessuspensions __________________________________________________________67 Traitementdunesuspensiond'unprteur___________________________________________67 Traitementdelasuspensiondunefdrationadhrente_______________________________67 Traitementdunesuspensiond'unagentderglement_________________________________67 Traitementdunesuspensiond'unemprunteur_______________________________________68 Obligationsencoursauprsdelacontrepartiecentrale ______________________________________68 Obligationsdugroupedecrdit ________________________________________________________69 Dptdetitres __________________________________________________________________70 Retraitdetitres__________________________________________________________________70 Traitementdesdroitsetprivilges ___________________________________________________70 Redressementdesdroitsetprivilgespourlesobligationsdelacontrepartiecentrale _______71 ConversiondechquesdedroitsetprivilgesenpaiementauSTPGV_____________________71 Contrepassationdesdroitsetprivilges_____________________________________________71 VGGpourlestitresvenantchance______________________________________________71 MesuresdecontrledurisqueauServicededpt ______________________________________72 Fichierprincipaldesvaleurs(FPV)_______________________________________________72 Traitementdestitresvicis _______________________________________________________72 Systmedetraitementdesdroitsetprivilges(STDP) ______________________________72
10.
Servicededpt _______________________________________________________ 70
10.1. 10.2. 10.3. 10.3.1. 10.3.2. 10.3.3. 10.3.4. 10.4. 10.4.1. 10.4.2. 10.4.3.
Annexe1Fondscommundegarantiedesprteurs________________________________ 74 Annexe2Fondscommundegarantiedesagentsderglement ______________________ 77 Annexe3Fondscommundegarantiedesemprunteurspourlesrglementsendollars canadiens __________________________________________________________________ 80 Annexe4Fondscommundegarantiedesemprunteurspourlesrglementsendollars amricains _________________________________________________________________ 82 Annexe5Typesdecomptes,codesetdescriptions________________________________ 84 Annexe6Glossairedestermesutilisspourlessystmesdepaiementetderglement __ 85
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1.
Introduction
1.1. Objectif et porte L'objectifduprsentdocumentestdedcrirelesaspectsdelagestiondurisquefinancierliaux servicesdecompensation,derglementetdedptdelaCDS.Bienquilviseprsenterune explicationcompltedumodledegestiondurisquefinancierdelaCDS,leprsentdocumentne remplacepas,titrededescriptionofficielledelagestiondurisquefinancierdanslesservicesdelaCDS, lesRglesdelaCDSl'intentiondesadhrentsetlesProcdsetmthodespublis.Ledocument n'abordepaslerisqueoprationnel(veuillezconsulterlerapportannuelintitulMesuresdecontrledes servicesdedptetdecompensationpourobtenirdeplusamplesrenseignementsausujetdesmesures decontrledurisqueoprationneldelaCDS).LaCDSproduitgalementunrapportannuelvrifi conformmentlaNormecanadiennedemissionsdecertification(NCMC3416)lintentiondeses adhrents,desesvrificateursetdesautoritsderglementation.Cerapportdtaillestdistribu seulementauxreprsentantsqualifisdecesorganisations.Sivousavezunequestionouun commentaireausujetdecedocument,communiquezavecDavidStanton,chefdelaGestiondes risques,partlphone,au4163658489,ouparcourriel,l'adressedstanton@cds.ca. 1.2. Principes de gestion du risque financier Lesprincipescidessousoriententlagestiondurisquefinancierdcoulantdesservicesde compensation,dedptetderglementoffertsauxadhrentsdelasocitServicesdedptetde compensationCDSinc. 1. Grerlerisquefinancierdanslerespectdesnormesinternationalesreconnues,enparticulierles RecommendationsforSecuritiesSettlementSystems(2001)etlesRecommendationsforCentral Counterparties(2004)duCSPRetdelOICV.valuerrgulirementlaconformitcesnormeset, danslamesuredupossible,mettreladispositiondupubliclesrsultatsdesvaluationspar rapportcesnormes. 2. Dterminerdefaonapproprielescotsetlesbnficesdesmesuresdattnuationetde contrledesrisquespourfaireensortequelesadhrentssoientadquatementprotgscontre lesrisquesfinancierstoutenmaintenantlefficacitetlacomptitivitdesmarchsdescapitaux canadiens. 3. Fournirauxadhrents,auxorganismesderglementationettoutautreintervenantledegrde transparencelepluslevpossibleenmatiredegestiondesrisquesfinanciersdanslebut d'effectuerdesvaluationsetdeprendredesdcisionsclairesencequiconcerneles expositionsauxrisquesetlesinterventions; 4. Privilgiertitredinstrumentprincipaldattnuationdurisque,letransfertdurisquefinancier auxpartiesdisposeslaccepter. 5. Dresserlinventairedesrisquesfinanciersdcoulantdesservicesdecompensation,dedptetde rglementettablirlalistedespartiesexposescesrisques. 6. valueretgrerlesrisquesfinancierscommesilaCDStaitcontrepartieloprationenvoiede rglement.Ainsi,laCDSenvisageraladoptiondemesuresdecontrledesrisquesquipourraient servirrduireladpendancelgarddesressourcesfinanciresdesobligs.LaCDSdevraitse considrerellemmecommeunprolongementdelafonctiondegestiondesrisquesdeses adhrents.
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7. Utiliserdesmthodesdemesuredesrisquesappropriesefficacesetcomprhensibles. Reconnatreleslimitesdecesmesuresetenvisagersrieusementlutilisationdeplusieurs mthodescomplmentairesdemesuredesrisques. 8. Concevoiretmettreenuvredesmesuresdecontrledesrisquesfinanciersquiprvoientun niveaudeprotectionadquatetconnucontrelespertessubiesparlesadhrentsausystme. 9. Exigerquelesadhrentsassumentlaresponsabilitdesrisquesqu'ilsintroduisentdanslesystme decompensation,derglementetdedptetappliquerdesmesuresextraordinairesopportunes lgarddesadhrentsquiprsententdesrisquesexcessifs. 10. valuerlefficacitdesmesuresdecontrledesrisqueslaidedetechniquestellesquedestests detensionetdescontrlesexpostet,danslamesuredupossible,rendrepublicslesrsultatsde cestests. 11. Circonscrirelespertesauseindechaqueservicederglementetfondscommundegarantieou groupedecrditpourliminerlapossibilitdepropagationdurisque. 12. Transfrerlesrisquesrsiduelsnongarantisauxadhrentsdunservicederglement,dunfonds commundegarantieoudungroupedecrditdonns.Decettemanire,laCDSnestpastenue deconstituerunerserveoudaccumulerdesfondspourcouvrirlesrisquesfinanciersdesservices decompensation,dedptetderglement. 13. Conserversuffisammentderessourcesfinancirespourfaireface,toutlemoins,une dfaillancedeladhrentprsentantlaplusgrandeexpositionaurisquedansuneconjoncture extrme,quoiqueplausible.Mesurerlesrpercussionsdemultiplesdfaillancesdesadhrentset enrendrecompte. 14. Sassurerquelesrisquesdcoulantdesliensaveclesautrescontrepartiescentralesetles dpositairescentrauxdetitressontvalusetgrsprudemment. 15. Veillercequelesrisquesfinanciersdetouteslesnouvellesactivitsderglementnon essentiellesoulesmodificationsapportesauxactivitsderglementactuellesdanslesfiliales rglementessoientvalusadquatement. 16. laborerunmoyenparlequellesadhrentspourrontcontribuerlagestiondesrisquesfinanciers danslesservicesdecompensation,dedptetderglement. 17. Reconnatreetgrerlarelationentrel'expositionaurisqueoprationneletl'expositionaurisque financier,notammentloladfaillancedesprocessusoprationnelspeutperturberlesdonnes critiquesdesquellesdpendentlesmesuresetlestechniquesdattnuationdurisque. Leprsentdocumentdcritlamaniredontcesprincipesdegestiondesrisquessontmisenuvreau seindesservicesderglementdelaCDS. 1.3. Dfinitions des risques financiers dans le rglement des valeurs mobilires Lessystmesderglementdevaleursmobiliressontexpossunrisquedepertespotentielles importantes.Lerisquederglementestlerisquedepertefinanciresurvenantencasd'omissiond'un adhrentdes'acquitterdesesobligationsderglement.Lerisquederglementcomportetroisvolets distincts.Lepremiervoletestlerisqueliaupaiement,c'estdirelerisquequ'unvendeurlivreles titresetnereoivepaslepaiementouqu'unacheteureffectuelepaiement,sansrecevoirlestitres achets.Ledeuximevoletestlerisquederemplacement,c'estdirelerisquedepertedcoulantde
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l'cartdevaleurentrelecoursinitialdesoprationsnonrglesetceluiauquellesoprationsde remplacementsonteffectues.Letroisimevoletestlerisquedeliquidit,soitlerisqueliau rglementdesobligationsdepaiement,laliquidationdelagarantieetlachatoulaventede positionspourcompenserlesobligationsd'unadhrentdfaillantauxservicesdelacontrepartie centrale. Chacundecesrisquesestdcritendtailciaprs. 1.3.1. Risquedecrditetrisqueliaupaiement Lerisquedecrditestlerisquedepertequisurvientlorsquunemprunteur,unecontrepartieouun adhrentnesacquittepasdesesobligationsfinancires.Lerisqueliaupaiementestuneformede risquedecrditliaurglementdestitreslorsquunvendeurlivredestitrespourlesquelsilnereoit pasdepaiement,oulorsquunacheteurprocdeaupaiementsansrecevoirlestitresacquis.Lerisqueli aupaiementestcontrl'aided'unmcanismedelivraisoncontrepaiement,envertuduquelle paiementdesfondsetletransfertdestitresduneoprationsontlis.Silemcanismedelivraison contrepaiementpeutliminerlerisqueliaupaiement,selonlesmoyensprcisutilisspourconclure lalivraisoncontrepaiement,ilpeutendcoulerdesrisquesdecrdittoutaussiimportants.AuCDSX(le systmederglementetdedptdetitresdelaCDS),letransfertdetitrescontredesfondspourrgler uneoprationpeutentranerunsoldedbiteurenespcesdanslecomptedefondsdel'acheteur1. Malgrlalivraisoncontrepaiement,lesoldedbiteurenespcesaucomptedefondsdel'acheteur reprsenteunrisquedecrditquivalentaurisqueliaupaiementinitial.Lapartiequisupportele soldedbiteurenespcesducomptedefondsdel'acheteurestexposecerisquedecrdit,comme l'expliqueplusloinleprsentdocument. 1.3.2. Risquedemarchetrisquederemplacement Lerisquedemarchestlerisquedepertersultantdesvariationsdescoursetdestauxdumarch commelescoursdesactions,lestauxdintrtetlestauxdechange.Lerisquederemplacementest uneformederisquedemarchliaurglementdestitresdcoulantdel'cartdevaleurentrelecours initialdesoprationsnonrglesetceluiauquellesoprationsderemplacementsonteffectues.Le risquederemplacementintervientdanstouteslesoprationstraitesparlaCDS,quelsquesoientle service,letypedevaleuroulanatureetlemomentdelaconfirmation.Cerisqueexisteenraisond'un certaindcalageentrel'excutiondel'oprationentrelesdeuxcontrepartiesetlemomentdu rglementdel'opration.Durantcettepriode,ilestpossiblequel'unedesdeuxcontreparties(ou peuttrel'undesadhrentsdelaCDSreprsentantl'unedesdeuxcontreparties)manqueses engagements.Encasdedfaillance,lacontrepartieobligel'opration,surreconnaissancedela dfaillance,devraexcuteruneoprationpourremplacerl'oprationinitialeauprsdel'adhrent dfaillant.Lecoursauquellacontrepartieobligeexcutel'oprationderemplacementpeuttre suprieurouinfrieuraucoursinitial.L'cartentrelecoursdel'oprationinitialeetceluidel'opration deremplacementpeutentranerungainouunepertepourlacontrepartieoblige. 1.3.3. Risquedeliquidit LerisquedeliquiditestlerisquedeperteduelincapacitdelaCDSoudesesadhrentsde sacquitterdeleursobligationsentempsopportun(risquedilliquidit)oudesprixraisonnables(risque
1
ChaquegrandlivreconservparlaCDSestassortid'uncomptedefonds.Uncomptedefondsconsigne,par devise,lemontantnetquel'adhrentdoitlaCDS(soldedbiteuraucomptedefonds)ouquelaCDSdoit l'adhrent(soldecrditeuraucomptedefonds),dcoulantdurecoursparl'adhrentauxservicesderglementet decompensation.
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dilliquiditdumarch).LerisquedilliquiditestlerisquequelaCDSousesadhrentsnepuissentpas rpondreefficacementauxbesoinsactuelsetfuturs,attendusetinattendus,enmatiredefluxde trsorerieetdegarantiesansperturberlesoprationsjournaliresoulasituationfinancirede lentreprise.LerisquedilliquiditdumarchestlerisquequelaCDSousesadhrentsnepuissentpas facilementcompenserouliminerunepositionaucoursdumarchenraisondunecapacit d'absorptioninsuffisanteoudeladsorganisationdumarch.Lerisquedeliquiditrsultedufaitque lesadhrentssonttenusdes'acquitterdeleursobligationsdepaiementlejourmmeoellessont dues.laCDS,lerisquedeliquiditdcouledelancessitdevendrelestitresmisengageainsique d'acheteroudevendrelespositionspourcompenserlesobligationsd'unadhrentdfaillantaux servicesdelacontrepartiecentrale.Danscescas,desfacteurscommelavolontdesacheteursoudes vendeursdengociersurlemarchetlatailledelapositionacquiseouvendueinfluentsurlaliquidit et,parconsquent,surlecoursauquellestransactionspeuventtreexcutes. 1.4. Dclaration relative la tolrance au risque des adhrents de la CDS Latolranceaurisquerenvoielapartderisquequuneorganisationestdisposeaccepterpour atteindresesobjectifsstratgiquesetremplirsesengagementsenverssesintervenants.Les organisationsn'assumentgnralementpaslapartderisquelaplusimportantepossible(c.d.,leur capacitderisque)pouratteindreunobjectifouremplirunengagementprcis.C'estpourquoila tolranceaurisqueconstitueunsousensembledelacapacitderisque. Lesnoncssuivantsexprimentlavolontdesadhrentsquiontrecoursauxservicesoffertspar ServicesdedptetdecompensationCDSinc.deprendredesrisquesfinanciersdufaitdeleurrecours cesservices.LesadhrentsauxServicesdedptetdecompensationCDSinc.sontdisposs acceptercequisuit: 1. despertesliesladfaillancedungroupedecrditdecatgoriejusquconcurrencedu montantdelagarantiemiseengagedanslefondscommundegarantieparlesmembresobligs; 2. despertesliesdesvariationsdelavaleurdelagarantiemiseengagedanslesfondscommuns degarantiesuprieuresauxtauxdedcote.Lesadhrentsprvoientquecespertesnoncouvertes pardesgarantiesnesurviennentpasdansplusde1%dessituationsdedfaillanceventuelle; 3. desperteslieslinsuffisancedelagarantiedeladhrentdfaillantdtenueparunservicede contrepartiecentrale.Lesadhrentsprvoientquecespertesnoncouvertespardesgarantiesne surviennentpasdansplusde1%dessituationsdedfaillanceventuelleauserviceRNCetde3% dessituationsdedfaillanceventuelledanslecasdeFINet; 4. lexpositionaurisquedeliquiditliladfaillancedunmembredeleurgroupedecrditde catgorie(lexceptiondesemprunteurs)jusquauxlimitestabliesparcesgroupesdecrdit.Les adhrentsauServicedeliaisonavecNewYorksontdispossaccepterlexpositionaurisquede liquiditetlesconsquencesquidcoulentdeladfaillancedunutilisateurdeceservicequisont susceptiblesdexcderlesressourcesdeliquiditsdisponibles.Cesconsquencespeuvent comprendrelapossibilitqueleurcompteindividuelcautionnsoitconsidrcommeendfaut parlaDTCC.
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2.
Rglement doprations au moyen du CDSX
2.1. Services de rglement au moyen du CDSX LaCDSoffredeuxtypesderglementdoprations:lerglementindividueletlerglementavecla contrepartiecentrale2.Lerglementindividuelviselesoprationssurtitresdempruntetde participation.Cetypederglementnoffreaucuneprotectioncontrelesrisquesnidenovationavantle rglement.Parconsquent,chacunedescontrepartiesinitialesuneoprationindividuellesexposeau risquedcoulantdunedfaillancedelautrecontrepartieavantlerglement.Lerglementavecla contrepartiecentraleestoffertparlintermdiairededeuxservicesdelaCDS:lerglementnetcontinu (RNC)etFINet.Danslecadredecesservices,laCDSsesubstituelacontrepartiepourchaque oprationparvoiedunprocessusdtablissementdusoldenetetdenovation.LeRNCtablitlesolde netdesoprationsboursiressurtitresdeparticipationadmissibles.FINettablitlesoldenetdes oprationssurobligationsetbonsduTrsordugouvernementduCanada,obligationsgarantiesparle gouvernementduCanada,obligations,billetsetbonsduTrsordesgouvernementsprovinciauxet ObligationshypothcairesduCanada(OHC). LeCDSXarecoursquatreprocessusderglementdoprationsdistincts:i)rglementparlotsdenuit (RNC/RNL),ii)rglementindividuelentempsrel,iii)rglemententempsrelauRNC(RNC)etiv) rglemententempsrelFINet.LesoprationsauRNCsontrglesselonleprocessusRNC/RNLoule processusRNCentempsrel.LesoprationsindividuellessontrglesselonleprocessusRNC/RNLou selonleprocessusderglementindividuelentempsrel.LesoprationsFINetsontrglesselonle processusRNC/RNLouleprocessusderglemententempsrelFINet.Uneoprationestrputetre disponiblepourlerglementsielleaatteintladatedevaleuretquelleestconfirme.Les oprationsdisponiblespourlerglementlorsqueleprocessusRNC/RNLestlancsonttraitesselonle processusRNC/RNLparlots.LesoprationsetlespositionsencoursauRNCquinesontpasrglesen vertuduprocessusRNC/RNLainsiquelesoprationsdisponiblespourlerglementunefoisleprocessus RNC/RNLlancsonttraitesenvertudesprocessusentempsrelderglementindividuel,de rglementauRNCouderglementFINet. 2.1.1. Rglementparlotsdenuit(RNC/RNL) LeRNC/RNLestunprocessusderglementnetparlotsquiaccrotlefficacitdesrglementsen combinantlerglementdesoprationsdevanttretraitesparlesprocessusderglementnetcontinu etderglementindividuel.LevoletRNCtraitelesoprationsauRNCetlevoletRNL,lesoprations individuellesetFINet.Lobjectifduprocessuscombinestdepermettreltablissementdusoldenetdes activitsdeRNCetderglementindividueletderduirelesexigencesenmatiredepositionsvaleurs, defonds,deplafond,decrditetdegarantiesdeladhrenttoutensuivantlesmesuresdecontrledes risquesappropriesdcritesplusloindansleprsentdocument.LeprocessusRNC/RNLestlancune foisparjourlafindutraitementdenuitvers4h,HNE. LeRNC/RNLcombincomprendlestapessuivantes:
2LeCDSXoffreauxadhrentsadmissibleslacompensationdestitresrevenufixelaCDCCunepasserelle
permettantdyacheminerlestransactionssurtitresrevenufixeadmissiblesauxfinsdenovation, dtablissementdusoldenetetderglementaumoyenduservicedelacontrepartiecentralesurtitresrevenu fixedelaCDCC.
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1. Lesystmeextraittouteslesoprationsdisponiblespourrglementdevanttrerglesau moyenduprocessusRNCainsiquetouteslesoprationsdevanttrerglesaumoyendu rglementindividueletFINet(rglementnetparlots). 2. Lesystmecalculeunpaiementvaluaumarch(voirsection5valuationaumarch qotidienne)pourchaqueoprationencoursauRNCetchaqueoprationauRNC.Lorsqueles cotesindividuellessontcalcules,leprixdechaqueoprationauRNCetdechaquepositionen coursauRNCestmodifiselonlecoursdumarch(cestdirelecoursdeclturedujour prcdent).Lepaiementnetvaluaumarchdechaqueadhrentestportaudbitouau crditdesoncomptedefonds. 3. Pourchaqueadhrent,chaquecompteetchaquetitre,lesystmecalculeunepositionvaleurs netteprovisoireenadditionnantlesnouvellesoprationsauRNC,lespositionsauRNCencours prcdentes,lesoprationsindividuellesconfirmes,lesoprationsFINetdontlesoldenetest tablienattenteetlapositionaugrandlivredeladhrentlgarddutitre. 4. LesystmetablitgalementlesoldenetentretouslesmontantsdcoulantdesactivitsFINet etauRNCainsiquelesoprationsindividuellespourdterminerunepositiondefondsnette provisoire. 5. Lesystmerelvetouteslespositionsvaleursdbitricesprovisoiresdel'adhrentetexclut (retire)lestransactionspourliminerlapositiondbitriceprovisoire.Ensuite,lesystmecre unepositionauRNCencoursjusquconcurrencedelavaleurdedpartdeloprationnetteau RNCencoursetdesnouvellesoprationsauRNC.Aubesoin,lesystmeexclutlestransactions individuellesetlesoprationsFINetjusqucequelapositiondbitricengativeprovisoiresoit limine. 6. Lesystmeexcutelammeroutinedexclusionpourtouteslespositionsdefondsquine respectentpasleplafondouleslimitesdecrditoudegarantiedeladhrent(voirlasection4). 7. LesystmeexcutetouteslesoprationsauRNCetlesoprationsindividuellesnonexclueset lesoprationsFINetdontlesoldenetesttablicommetantrglesetmetjourles oprationsindividuellesetlesoprationsFINetexcluescommetantenattente. 8. Touteslesoprationsindividuellesenattentesontrvaluesselonleprocessusderglement individuelentempsrel.TouteslesoprationsFINetdontlesoldenetesttablisontrvalues selonleprocessusderglemententempsrelFINet.TouteslespositionsencoursauRNCsont rvaluesselonleprocessusderglemententempsrelauRNC. 2.1.2. Rglementindividuelentempsrel Leprocessusderglementindividuelentempsrelestcontinuellementenfonctionapproximativement compterde0h30,heurenormaledel'Est(HNE),jusqu'auxenvironsde4h,HNE,heurelaquelle ils'interromptpourlaisserplaceauRNC/RNL.LeprocessusRNC/RNLcesse6h,HNE.Leprocessusde rglementindividuelreprendnouveauvers7h,HNE,jusqu'auxenvironsde19h30,HNE. Touteslesoprationssurtitressontadmissiblesaurglementindividuel.Lorsquelesdeuxpartiesla transactionontconvenudesmodalitsetquelatransactionestdisponiblepourlerglement,le processusderglementindividueltentederglerlatransaction.Sicettederniresatisfaittoutesles vrificationsderisquedcriteslasection4,leprocessusderglementindividuelrglelatransaction.Si l'unedesvrificationsderisquechoue,leCDSXmetlatransactionenattenteettenteunnouveau rglementultrieurementlasuited'unchangementauxpositionsdefonds,detitresoudegarantiede l'adhrent.
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2.1.3. RglemententempsrelauRNC LeprocessusRNCpermetauxadhrentsduRNCderglerunepartieoulatotalitdunmontantnet doprationsauRNC.Parexemple,siunadhrentvend100actionsdelavaleurAetachte80actions delavaleurA,ilaunevaleurnetteauRNClivrerde20actionsdelavaleurA.Siladhrentnapasles 20actionslivrerlaCDS,leprocessusRNCcreunepositionencoursauRNClivrerde 20actions.Cettepositionencoursde20actionsestreporteaurglementRNCentempsrelouau processusdtablissementdesoldenetduRNC,quipeutavoirlieuuniquementleprochainjour ouvrable. ContrairementauprocessusRNC/RNL,quitraiteconjointementlesoprationsvisesparlerglement individueletleRNC,leprocessusRNCentempsreltraiteuniquementlesoprationsvisesparleRNC. Ceprocessusestenclenchde7hjusqu16h,HNE.SeuleslespositionsencoursauRNCduprocessus RNC/RNLdbutantauxenvironsde4h,HNE,sontadmissiblesaurglementselonleprocessusRNCen tempsrel. Desmodificationsauxpositionsaugrandlivredunadhrentpeuventsurvenirentrelafinduprocessus RNC/RNLdbutantauxenvironsde4h,HNE,etlexcutionduprocessusRNCentempsrel.Par exemple,unadhrentpourraitrecevoirdestitreslasuitedurglementd'uneoprationd'achat individuelle.LeprocessusRNCentempsrelcomparelespositionsactuellesaugrandlivredeladhrent (titresetfonds)auxpositionsencoursauRNCet,sipossible,rgleentotalitouenpartielespositions encoursauRNC.Touteslesvrificationsderisqueliaupaiement(vrificationsdesfondsetdelaVGG) sonteffectuesdanslecadreduprocessusRNCentempsrel. 2.1.4. RglemententempsrelFINet LesoprationsFINetadmissiblesdontlesoldenetesttabli(soitlesoprationsFINetdontlesoldeneta ttabli)aumoyenduprocessusdtablissementdusoldenetFINetsontrglesentempsrelau moyenduprocessusderglementFINet.LeprocessusderglemententempsrelFINetestsemblable auprocessusderglementindividuelentempsrel,lexceptiondufaitquelesoprationsFINetdont lesoldenetesttablipeuventtrerglesenpartieaumoyenduprocessusderglementFINet.Sila transactionsatisfaittouteslesvrificationsderisquesdcriteslasection4,leprocessusde rglementFINetrglelatransaction.Silunedesvrificationsderisqueschoue,leCDSXmetla transactionenattenteettenteunnouveaurglementultrieurementlasuitedunchangementaux positionsdefonds,detitresoudegarantiedeladhrent. 2.2. Vrifications de risque appliques au rglement doprations Commenousl'avonsmentionnprcdemment,lestransactionspeuventtrerglesselonles processusderglemententempsrelRNC/RNL,individuel,RNCouFINet.Danslecasdesrglements individuelsentempsrel,chaqueoprationfaitl'objetdevrificationsderisque.Danslecadredes rglementsentempsrelRNC/RNL,RNCetFINet,lesvrificationsderisqueliaupaiement s'appliquentauxmontantsnetsprvuspourunensembled'oprationsetdepositions.Mmesiles vrificationsderisquel'garddesrglementsRNC/RNLsonteffectuessurcesmontantsnetsprvus, lerglementreldechaquetransactionindividuelleesteffectudefaonindpendante,mais simultanment,lafindutraitementparlot. Afinqu'uneoprationsoitrgle,touteslestransactionsendollarscanadiensfontl'objetdes vrificationsderisqueliaupaiementcidessous:
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Levendeurdoitdtenirsuffisammentdetitresdanssoncomptedetitrespourprocderla livraisonouunepartiedelalivraison(rglementspartiels3). L'acheteurdoitavoirsuffisammentdefondsdisponibles,nepeutdpassersonplafondde fonctionnementetdoitavoirunemargedecrditnonutilisepourcouvrirsesobligationsde fondsautermedurglement(vrificationdesfonds). L'acheteuretlevendeurdoiventavoirunevaleurdelagarantieglobale(VGG)suffisanteau termedurglementpourcouvrirlesobligationsdefondsrsultantes(vrificationdelaVGG).
AuCDSX,lesmargesdecrditetlaVGGsontlibellesendollarscanadiensseulement.Parconsquent, lerglementdestransactionsendollarsamricainsfaitl'objetduprocessusdevrificationderisqueli aupaiementciaprs. Levendeurdoitdtenirsuffisammentdetitresdanssoncomptedetitrespourprocderla livraison. L'acheteurdoitavoirsuffisammentdefondsamricainsdisponiblesounepasdpasserson plafonddefonctionnementendollarsamricainspourcouvrirsesobligationsdefondsauterme durglement. LevendeurdoitavoiruneVGGsuffisanteautermedurglementpourtreenmesurede garantirsesobligationsendollarscanadiens.
Sitoutescesvrificationssontconcluantes,leCDSXprocdeaurglementdel'oprationen: soustrayantlestitresducompteduvendeuretenlesajoutantaucomptedel'acheteur; soustrayantlesfondsducomptedel'acheteuretenlesajoutantaucompteduvendeur; mettantjourlaVGGdel'acheteuretduvendeur.
DanslecasdeFINet,touteslesoprationssuprieures50millionsdedollarscanadienssontdivisesendeplus petitesoprationspartranchesde50millions.Parexemple,uneoprationdontlecapitalestde75millionsde dollarscanadiensestdiviseendeuxoprations,soituneoprationde50millionsdedollarscanadiensetune oprationde25millionsdedollarscanadiens.LeCDSXeffectueensuitelerglementdesdeuxoprations distinctessousformederglementindividuel.AuRNC,ilyatablissementdusoldenetdesoprationsetle processuseffectueautantquepossiblelerglementdelapositionnettersultante.
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Figure1Organigrammeduprocessusderglementdesoprations
Processus RNC/RNL (4h00 HNE)
Nouvelles oprations au RNC
Oprations individuelles confirmes
valuation au march et tablissement du solde net
RNC/RNL
Vrifications des risques
Russite Rglement
chec Oprations FINet dont le solde net est tabli en attente du processus dtablissement du solde net FINet en fin de journe Oprations individuelles en attente/positions en cours au RNC/ oprations FINet dont le solde net est tabli en attente
Positions en cours au RNC
Rglement individuel en temps rel (00 h 30 4 h et 7 h 19 h 30, HNE) Oprations individuelles en attente au RNC/ RNL Nouvelles oprations individuelles confirmes, y compris les nouvelles oprations individuelles confirmes admissibles FINet
chec Oprations disponibles Dclencheurs (hausse de fonds ou de titres) Vrifications des risques chec Russite Rglement Processus de paiement
Processus de RNC le jour mme (10 h, 12 h 30, 14 h, 15 h 30, HNE) Positions en cours au RNC dans le processus RNC/ RNL Vrifications des risques chec Russite Rglement
Processus de rglement en temps rel FINet (00 h 30 4 h et 7 h 16 h, HNE)
tablissement du solde net et valuation au march (processus dtablissement du solde net FINet le jour mme)
Dclencheurs (hausse de fonds Oprations FINet ou de titres) dont le solde net est tabli en cours disponibles
chec Russite Rglement
Vrifications des risques
Nouvelles oprations individuelles confirmes admissibles FINet
Dclencheurs (hausse de fonds ou de titres)
Oprations FINet dont le solde net est tabli en attente au RNC/ RNL
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2.3. Livraisons de titres sans contrepartie LeCDSXpermetauxadhrentsdelivrerdestitressanscontrepartie.Unelivraisondetitressans contrepartieestsimplementuneoprationdontlemontantnetdesfondsestnul.Lerglementdes livraisonsdetitressanscontrepartieestassujettiauxmmesvrificationsderisquequecellesquisont dcritescidessus. 2.4. Livraisons de fonds sans contrepartie LeCDSXpermetgalementauxadhrentsdelivrerdesfondssanscontrepartie.Unelivraisondefonds sanscontrepartieestsimplementuneoprationayantunnombredetitresnulouunvirementdefonds. Lerglementdeslivraisonsdefondssanscontrepartieestassujettiauxmmesvrificationsderisque quecellesquisontdcritescidessus. 2.5. Processus de paiement LeprocessusdepaiementestleprocessusdefindejourneparlotsaucoursduquelleCDSXcalculeles positionsdefondsnettesfinalesdesadhrentsetproduitleRapportconsolidfinaldelencaissepour chaquegrandlivredeladhrent.Lesadhrentssonttenusderglerleursobligationsdepaiementla CDSetlaCDSverseauxadhrentslesfondsquileursontdus.LaCDSdoitrecevoirtouslesfondsquilui sontdusavantdeverserauxadhrentslesfondsqu'elleleurdoit.LeCDSXexcuteleprocessusde paiementendollarsamricainsetcanadiens16h,HNE.Lepaiementdoittreeffectuenfondsdu Systmedetransfertdepaiementsdegrandevaleur(STPGV)etenfondsFedwirepourqueles processusdepaiementendollarscanadiensetamricains,respectivement,soientachevs. 2.5.1. Modedepaiementparinscriptioncomptable(MPIC) LeCDSXfaitappelaumodedepaiementparinscriptioncomptable(MPIC)pourdterminerentre quellespartiesleprocessusdepaiementseraeffectu. AuCDSX,lestransactionssontrglespartransfertsimultandefondsetdetitresentrelescomptes desadhrents.Lestransfertsdefondsetdetitressontdfinitifsetirrvocables.Lessoldesdefonds dbiteursdanslescomptesdefondsdesadhrentssontentirementgarantis(veuillezconsulterla section4pourobtenirdeplusamplesrenseignementslgarddelagarantiedessoldesdefonds dbiteurs),alorsquelessoldesdefondscrditeurssontrachetablesentouttempsaucoursdela journedutraitement.lafindelajourne(16h,HNE),lesmargesdecrditutilisesparlesadhrents sontaccumuleschezlesprteursoulafdrationadhrenteactiveayantaccordlesmargesdecrdit. cesujet,lesprteursetlafdrationadhrenteactivesontnommsbanquiersqualifis.Lesplafonds utilissetlessoldesdefondscrditeurssontattribusauxbanquiersdesadhrentsnommsbanquiers dsigns.Lesprteurs,lafdrationadhrenteactiveetlesagentsderglementpeuventagirtitrede banquiersdsignstoutefois,seulslesprteursetlesfdrationsadhrentesactivespeuventrecevoir despaiementspourlecomptedunautreadhrent.Lesbanquiersqualifisetlesbanquiersdsigns doiventtredesadhrentsduSTPGVafindepouvoirprocderauprocessusdepaiementaveclaCDS4. LeMPICpermetauxbanquiersdsignsetauxbanquiersqualifisderglerdesobligationsdefonds aveclaCDSaunomdesadhrentsaumomentduprocessusdepaiement. EnutilisantleMPIC,l'adhrentautorisea)sonbanquierdsignrecevoireteffectuerlepaiementen sonnometautoriseb)sonbanquierqualifieffectuerdespaiementsautitredesmargesdecrdit
LaCDSn'estpasunadhrentauSTPGV.LesadhrentsauSTPGVchangentdespaiementsaveclaCDSaumoyen ducomptedelaCDSauprsdelaBanqueduCanada.
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utilisesensonnom.LersultatduMPICestreportdansleRapportconsolidfinaldelencaisse, produitaudbutduprocessusdepaiementpourchaquedevise(canadienneetamricaine)priseen chargeparleCDSX.
3.
Conditions dadhsion et catgories dadhrents
3.1. Conditions dadhsion LaCDSadfinidesconditionsminimalesd'admissibilittitred'adhrentdesservicesderglement.Les conditionsminimalesvarientenfonctiondutyped'adhrent.LaCDSexigequetouslesadhrentssoient desentitsrglementesetmembresenrgled'unorganismed'autorglementation(OAR),s'ilya lieu.LaCDSexigequetouslesadhrentssoientenmesuredeprouverqu'ilssatisfontauxconditionsde base,ycomprislacapacitfinanciredes'acquitterdeleursobligationsenverslaCDSetlaprsencedu personneletdescapacitsoprationnellessuffisantspourleurpermettredes'acquitterdeleurs obligationsenverslaCDSetlesautresadhrents.Lesconditionsd'adhsion,dcritesdanslesRglesde laCDSl'intentiondesadhrents,sontrsumesciaprs. 1. Institutionfinancirerglemente:AdhrenttablietrgiparlesloisduCanada,quiestune institutionfinancire,uncourtierouunngociantdevaleursmobilires,unecompagnie dassuranceouunesocitdecompensationoudedptdevaleurs.L'adhrentdoitse conformertouteexigencerglementaireapplicable,notammentlesexigencesminimales quantaucapitaletauxconditionsdestabilitfinancire. 2. Institutiontrangre:AdhrenttabliourgipardesloisdunpaysautrequeleCanada, notammentlescourtiersoungociantsdevaleursmobilires,lesbanquesoulescaisses dpargne,lessocitsoulescompagniesdeprt,lescompagniesdassurances,lessocitsde compensationoudedptdevaleurs,lesbanquescentralesoutouteautrepersonnemorale ngociantdesvaleurs.L'adhrentdoitseconformertouteexigencerglementaireapplicable, notammentlesexigencesminimalesquantaucapitaletauxconditionsdestabilitfinancire. L'adhrentdoitdisposerduncapitalminimalde1000000$CA. 3. Organismepublic:LegouvernementduCanadaoulegouvernementduneprovinceoudun territoireduCanadaoudunemunicipalitcanadienne,oulunedesesagences. 4. BanqueduCanada:LabanquecentraleduCanada. 5. Agentdestransfertsadhrent:Unagentdestransfertsestunadhrentmandatrestreint.Les agentsdestransfertsadhrentspeuventassumerlesrlesd'agentdpositaire,deresponsable delavalidationoudutraitementdesdroitsetprivilgesetdoiventsatisfaireauxexigences dcritesdanslesRglesdelaCDSl'intentiondesadhrents. 6. AdhrentduserviceNELTC:UnadhrentduserviceNELTC(Notificationenlignetransfertde compte)estunadhrentmandatrestreintdontlesactivitsauCDSXselimitentlarception etlalivraisondestitresetlexcutiondepaiementsdanslecadredetransfertsdecomptes declients,conformmentauxRglesdelaCDSl'intentiondesadhrents. 7. AdhrentduserviceACT:UnadhrentduserviceACT(AutomatedConfirmationTransaction ServicedelaNASD[servicedeconfirmationautomatisdelaNASD])estunadhrentdes servicestransfrontaliersmandatrestreintquiutiliseleServicedeliaisonavecNewYorketest, parconsquent,unadhrentdunservicedeliaisonayantunmandatrestreint.
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LaCDSatablisesconditionsd'adhsionenfonctiondesconditionsminimalesadoptesparles organismesderglementationresponsablesdelasurveillancedesdiversgroupesd'adhrents.LaCDS n'appliquepasdeconditionsminimalesindpendantesrelativesl'adhsionauxservicesoffertsaux adhrents.BienquelaCDSaitpourpolitiquedesereporterauxtravauxdesautoritsderglementation desesadhrentsenmatiredeconformit5,elleesttenued'effectuerl'valuationdecrditdes nouveauxdemandeurs. 3.2. Catgories dadhrents Ledemandeurdoitindiquerlacatgoriedanslaquelleildsiretreclass.Lescatgoriessontles suivantes: 1. BanqueduCanada 2. Prteur:Institutionfinancirequiestmembreadhrentouadhrentcorrespondantdegroupede l'Associationcanadiennedespaiements(ACP),qui,parconsquent,dtientuncomptede rglementlaBanqueduCanadaauxfinsdecompensation,quiauncapitald'aumoinsunmilliard dedollarscanadiensetquiestunadhrentmandantauSTPGV. 3. Fdrationadhrente:InstitutionfinancirequiestadhrentcorrespondantdegroupedelACP (fdrationadhrenteactive),qui,parconsquent,dtientuncomptederglementlaBanquedu Canadaauxfinsdecompensationouquiestunsousadhrentdel'ACPetmembredugroupepour lequellafdrationadhrenteactivejouelerled'adhrentcorrespondantdegroupeouayant dsignlafdrationadhrenteactivepourtresonagentdecompensation.Elledoitavoirun capitald'aumoinsunmilliarddedollarscanadiensunefoiscumulceluidesautresmembresdu groupedcritprcdemmentettreunadhrentmandantauSTPGV(s'ils'agitdelafdration adhrenteactive). 4. Agentderglement:Institutionfinancirequiestmembreadhrentouadhrentcorrespondantde groupedel'ACPet,parconsquent,dtientuncomptederglementlaBanqueduCanadaauxfins decompensation,ouestunsousadhrentetdtientuncomptedecompensationauprsd'un membreadhrentoudunadhrentcorrespondantetauncapitald'aumoins100millionsde dollarscanadiens. 5. Agentdestransfertsadhrent:PersonnemoraleadmissibleauCDSXtitred'agentdestransferts adhrentsielleatnommetitredagentdestransfertspourunnombresuffisantdetitres admissiblesauCDSX.Lacatgoriedesagentsdestransfertsadhrentspermetl'adhsionrestreinte desagentsdestransfertsauCDSX.Lesagentsdestransfertspeuventassumerlesrlesd'agent dpositaireouderesponsabledutraitementdesdroitsetprivilgesenplusdurlederesponsable delavalidationetdoiventsatisfaireauxexigencesdcritesdanslesRglesdelaCDSl'intention desadhrents. 6. AdhrentsduserviceNELTC:UnadhrentduserviceNELTC(Notificationenlignetransfertde compte)estunadhrentmandatrestreintdontlesactivitsauCDSXselimitentlarceptionet livraisondetitresetlexcutiondepaiementsdanslecadredetransfertsdecomptesdeclients,tel quedcritdanslesRglesdelaCDSl'intentiondesadhrents.
LaCDSaconcluouestenvoiedeconclureunprotocoled'ententeaveclesprincipauxorganismesde rglementationdesesadhrents.
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7. AdhrentduserviceACT:UnadhrentduserviceACT(AutomatedConfirmationTransactionService delaNASD[servicedeconfirmationautomatisdelaNASD])estunadhrentdesservices transfrontaliersmandatrestreintquiutiliseleServicedeliaisonavecNewYorketest,par consquent,unadhrentdunservicedeliaisonayantunmandatrestreint. 8. Emprunteur:Adhrentquinerpondpasauxexigencesd'unedescatgoriesprcdentesouquine choisitpasd'treclassdansl'unedescatgoriesprcdentes. Unefoisaccept,chaqueadhrent(l'exceptiondesagentsdestransferts,desadhrentsduservice NELTCetdesadhrentsduserviceACT)devientmembredugroupedecrditdecatgoriepourla catgoried'adhrentsdanslaquelleilestclass.Lesgroupesdecrditdecatgoriesont: (i) (ii) (iii) (iv) (v) (vi) (vii) prteurs, fdrationadhrente, agentsderglement, emprunteurscontribuants(dollarscanadiens), emprunteurscontribuants(dollarsamricains), emprunteursnoncontribuants(dollarscanadiens), emprunteursnoncontribuants(dollarsamricains).
LesmembresdechaquegroupedecrditdecatgoriegarantissentlepaiementlaCDSdesobligations detouslesmembresdecegroupedecrditdecatgorieselonlaformuleetlesmesuresdecontrledu risqueconvenuesparlesmembresdugroupe.Toutadhrentautrequunemprunteurestmembredun seulgroupedecrditdecatgorie.
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4.
Mesures de contrle du risque de crdit et du risque li au paiement
4.1. Principes de gestion du risque de crdit et du risque li au paiement Lesprincipescidessousoriententlagestiondurisquedecrditetdurisqueliaupaiementdcoulant desservicesdecompensation,derglementetdedptoffertsauxadhrentsdesServicesdedptet decompensationCDSinc. 1. tabliretappliquerdesnormesminimalesdeparticipationauxservicesdecompensation,de rglementetdedptquisontobjectivesetdvoilespubliquementetquipermettentunaccs quitableetouvert.valuerlaconformitdesadhrentscesnormesdefaoncontinue. 2. valuerlerisquedecrditdesadhrentsensefondantsurlefaitquelorganismede rglementationdontladhrentdpendprincipalementestlemieuxplacpourdtermineret appliquerlesnormesappropriesenmatiredestabilitfinancireetdecapital.Danslamesure dupossible,concluredesaccordsofficielsdepartagedinformationaveccesorganismesde rglementationafindesetenirrgulirementinformdelasituationfinanciredesadhrents. 3. Danslecadredesservicesderglement,attribuerlerledeprteurauxadhrentsdisposs jouercerleetcapablesdelefaire. 4. Utiliserunensembledelimitesetdegarantiespourmatriserlerisqueliaupaiementetrduire lespertespotentiellesdesprteursoudesgroupesdecrditdotsdunegarantie.Imposerdes limitesdecrditetdesgarantiesdefaoncontinueentempsrel.Lorsquecelaestimpossible, obtenirunereconnaissanceexpressedesadhrentsexpossdesrisquesdecrditillimitsou nongarantisetinformerlesautoritsderglementationetautrespartiesprenantes. 5. laboreretmettreenuvreetlessaidesmthodesefficacesencasdedfaillancequi permettentdacheverleprocessusdepaiementlajournemmedeladfaillancedunadhrent tantpourleCDSXquepourlesservicestransfrontaliers. 6. laborerdesnormesminimaleslgarddesinstitutionsfinanciresagissanttitredebanquesde rglementoudegardiensouquidtiennentduneautremaniredesfondsoudestitresaunom desadhrentsetappliquercellescidemanirecontinue. 7. tablirdesprocduresetdesmthodesdecontrlepourfaireensortequelespaiementsverss laCDSpourlerglementdesobligationssoientdfinitifsetirrvocables.Promouvoiractivement lutilisationdespaiementsdfinitifsetirrvocablespourlesdroitsetprivilges.Indiquer clairementlescasdanslesquelslespaiementsoulesrglementspourraientfairelobjetde rajustements. 8. Rpartirlespertesencasdedfaillancedunadhrentdemanirequelesactifsdecedernier soientutilissenpremieretquelespertessoientrpartiesentrelesobligsdungroupedecrdit donnseulementlorsquelesactifsdudfaillantsontpuiss. 9. Reconnatrelesconsquencesdurisquedecrditdefamillesdadhrentsassocislorsquun adhrentestpropritairedunoudeplusieursautresadhrents. 10. Sassurerquetouslespaiementsentrantsrequispoureffectuerleprocessusdepaiementsont reusavantdeprocderauxpaiementssortantsdestinsauxadhrents.Touteexceptiondoittre approuveparlesautoritscomptentes.
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11. Veillercequelesplacementseffectusaunomdesadhrentslesoientdansdestitresquine comportentpratiquementaucunepossibilitdedfaillancedelmetteur; 12. tabliretimposerdeslimitesencequiconcernelacotedecrditdestitresutilissengarantie.Ne pasaccepterdelapartdunadhrentdestitresmisengagequisontmisparcetadhrentouune entitassocie. 13. Examinersoigneusementlesrisquesdecrditassocisauxliaisonstransfrontalires, particulirementlesrisqueslisladfaillancedunadhrentdelacontrepartiecentrale trangreoududpositairecentraldetitres. 4.2. Mesures de contrle du risque de crdit et du risque li au paiement LerisquedecrditetlerisqueliaupaiementauseinduCDSXsontcontrlsparlamiseenplacede groupesdecrditdecatgorie,l'utilisationd'unmcanismedelivraisoncontrepaiementetdelimites surlatailledesobligationsdepaiementainsiquel'impositiond'unegarantiesurcesobligationsde paiement. 4.2.1.Groupesdecrditdecatgorieetfondscommunsdegarantie Lesmembresdechaquegroupedecrditdecatgoriecautionnentlesobligationsdepaiementdes autresmembresdugroupe.Encasdedfaillanced'unadhrent,laresponsabilitdugroupedecrdit decatgoriecorrespondlobligationdepaiementcreparlutilisationparladhrentduplafondde fonctionnementquiluiestfournititredemembredugroupe6.Chaquegroupedecrditdecatgorie estgarantiparlefondscommundegarantieassoci,l'exceptiondesdeuxgroupesdecrdit d'emprunteursnoncontribuants.Chaquefondscommundisposedegarantiesquiservirontencasde dfaillancedesmembresenverslaCDS.Chaquemembred'ungroupedecrditdecatgoriesevoit attribuerunplafondainsiquuneVGGinitiale(dcritelasection4)poursaparticipationaufonds commundegarantie(l'exceptiondufondscommundegarantiedesemprunteurs[FCGE]pourle rglementendollarsamricains,quinefournitpasdeVGGinitialeauCDSX).Lesplafondsattribusaux membresserventcouvrirlesrglementsetautresdbitsportsaucomptedefondsdumembre,mais ilsneserventpascouvrirlespaiementsvalusaumarchgnrsparlesservicesdelacontrepartie centrale(veuillezconsulterlasection5lgarddesfondsdesadhrentspourlesservicesdela contrepartiecentrale). Ontrouveraciaprsdeplusamplesrenseignementssurchaquefondscommundegarantieappuyant lesgroupesdecrditdecatgorie. 4.2.1.1.Fondscommundegarantiedesprteurs Lefondscommundegarantiedesprteursappuielesfacilitsdecrditutilisesparlesprteurspour leurspropresrglementsainsiquelesmargesdecrditqu'ilsaccordentauxautresadhrents.Chaque prteuroffreunegarantieaufondscommun,quiestmisejourlafindechaquetrimestrecivil.Les exigencesenmatiredegarantied'unprteurdpendentdediffrentsfacteurs,dontl'avoirdeses actionnaires,sacotedesolvabilitetl'utilisationquotidiennemaximaledesfacilitsdecrditdontil disposaitaucoursduderniertrimestre.Lefondscommundegarantiedesprteurstablitunplafonden dollarscanadiens,dontunmaximumde3%peuttreconvertiendollarsamricainsaugrdechaque Lesobligationsdepaiementtelleslacontrepassationdedroitsetprivilgesetlespertesdcoulantdu remplacementdetitresvicissontgalementcouvertesparlegroupedecrditdecatgoriedel'adhrent dfaillant.
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prteur.ChaquemembredufondscommundegarantiedesprteursreoituneVGGinitiale correspondantlavaleurtotaledesexigencesenmatiredegarantiedetouslesmembresdufonds commun(veuillezconsulterl'annexe1pourunexempledecalculduplafond). 4.2.1.2.Fondscommundegarantiedelafdrationadhrente Lefondscommundegarantiedelafdrationadhrenteappuielesfacilitsdecrditutilisesparla fdrationadhrenteainsiquelesmargesdecrditaccordesparlafdrationadhrenteauxautres adhrents.Lafdrationadhrentepeutchoisirunplafondjusqu'concurrenceduproduitd'valuation, quiestbassursoncapitalrglementaireetsacotedesolvabilit.Lesexigencesenmatiredegarantie sonttabliesenfonctionduplafondchoisi.Lafdrationadhrentepeutchoisirdeconvertirjusqu'3% desonplafondendollarscanadiensenunplafondendollarsamricains.Lafdrationadhrentereoit uneVGGinitialecorrespondantauxexigencesenmatiredegarantiedufondscommun. 4.2.1.3.Fondscommundegarantiedesagentsderglement Lefondscommundegarantiedesagentsderglementoffreunplafondendollarscanadiensauxagents derglementpourleurpropreutilisation.Lesagentsderglementnepeuventaccorderdemargesde crditauxautresadhrents.Lesagentsderglementpeuventsupplerledbitdisponibledeleurfonds commundegarantieavecunemargedecrditaccordeparunprteur.Commec'estlecaspourle fondscommundegarantiedelafdrationadhrente,chaqueagentderglementpeutchoisirun plafondjusqu'concurrenceduproduitd'valuation,quiestbassursoncapitalrglementaireetsa cotedesolvabilit.Lesagentsderglementpeuventchoisirdeconvertirjusqu'3%deleurplafonden dollarscanadiensenunplafondendollarsamricains.Commecestlecaspourlesfondscommunsdes prteursetlesfondscommunsdesfdrationsadhrentes,chaqueagentderglementreoituneVGG initialegalelavaleurtotaledesexigencesenmatiredegarantiedetouslesmembresdufonds commun(veuillezconsulterl'annexe2pourunexempledecalculduplafond). 4.2.1.4.Fondscommundegarantiedesemprunteurs(FCGE) Contrairementauxautresfondscommunsdegarantie,lesemprunteursontdesfondscommunsde garantiedistinctspourlesobligationsderglementendollarscanadiensetamricains.Lesemprunteurs peuventchoisirdeparticipercesfondscommunsdegarantieoudeparticiperaugroupedecrditde catgoriepouremprunteursnoncontribuantspourchaquedevise7.Lesmembresdegroupesdecrdit d'emprunteursnoncontribuantsn'ontaucunplafondpourladeviseenquestionauCDSXet,par consquent,n'ontpasd'obligationsdepaiementenverslaCDS.LeFCGEpourlesrglementsendollars canadiensestrgiparuneententesigneparchacundesmembresetuncomitdergieformdes membresduFCGEpourlesrglementsendollarscanadiens. LecalculdesexigencesenmatiredegarantieetduplafondrsultantpourlesmembresduFCGEest semblablepourlesdeuxfonds,pourlesrglementsendollarscanadiensouamricains.lafinde chaquetrimestrecivil,lesmembresduFCGEpourlesrglementsendollarscanadiensontlapossibilit derajusterleurcontributionauxfinsdeconstitutiondegarantiesousrserved'unmaximumconvenuet publiparlecomitdergieduFCGEpourlesrglementsendollarscanadiens.Untaux daccroissementestdterminenfonctiondesmontantsdecontributionauxfinsdeconstitutionde garantie;ilestgallasommedescontributionsauxfinsdeconstitutiondegarantiediviseparla contributionauxfinsdeconstitutiondegarantielaplusleve.Leplafondpourchaquemembre
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LaparticipationauFCGEpourlesrglementsendollarscanadiensestrserveauxmembresdel'Organisme canadienderglementationducommercedesvaleursmobilires(OCRCVM).LaparticipationauFCGEpourles rglementsendollarsamricainsestoffertetouslesemprunteurs.
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duFCGEpourlesrglementsendollarscanadienscorrespondsacontributionauxfinsdeconstitution degarantiemultiplieparletauxdaccroissement.Decettefaon,lasommedescontributionsauxfins deconstitutiondegarantiedechaquemembrecorrespondauplafondcalcullepluslevparmiceux detouslesmembres.Parconsquent,lagarantiemaintenuedansleFCGEestsuffisantepourcouvrirla dfaillancedumembreayantleplafondlepluslev.Commedanslecasdesautresfondscommunsde garantie,cettemesureentranelepartagedesrisquesentrelesmembresdufondscommun.Les membresduFCGEpourlesrglementsendollarscanadiensreoiventgalementuneVGGinitiale correspondantauplafondcalcul(veuillezconsulterl'annexe3pourunexempledecalculduplafond d'unFCGEpourlesrglementsendollarscanadiens). DanslecasduFCGEpourlesrglementsendollarscanadiens,laCDSsurveillelesmembresdufonds communaumoyenduprotocoled'ententequ'elleaconcluaveclOrganismecanadiende rglementationducommercedesvaleursmobilires(OCRCVM).LesmembresduFCGEpourles rglementsendollarscanadiensquisontsoussurveillanceanticipedeniveau1ausystmedusignal prcurseursontassujettisdesfraisspciauxdegarantiecorrespondantauxexigencesnormalesen matiredegarantieoupeuventchoisirunplafondquivalant50%delavaleurduplafondcalcul.Les membressoussurveillancedeniveau2ausystmedusignalprcurseurdoiventgarantirchaquedollar duplafondcalcul. LeplafondduFCGEpourlesrglementsendollarscanadiensn'estpasconupourrpondretoutesles exigencesenmatiredecrditetdeVGGdel'ensembledesemprunteurs.Pourcertainsemprunteurs, l'utilisationduplafondduFCGEpourlesrglementsendollarscanadienspeutoffrirsuffisammentde crditetdeVGGpourpermettrel'excutiondetoutesleursactivits.Toutefois,pourlaplupartdes emprunteurs,lerecoursauFCGEpourlesrglementsendollarscanadiensestcompltparunemarge decrditofferteparunprteuretleursproprestitres(commesourcedeVGGsupplmentaire). lafindechaquetrimestrecivil,lesmembresduFCGEpourlesrglementsendollarsamricains choisissentunplafondsousrserved'unmaximumde10millionsdedollarsamricains.Untaux daccroissementestdterminenfonctiondesplafondschoisis;ilestgallasommedesplafonds choisisdiviseparleplafondchoisilepluslev.L'exigenceenmatiredegarantiepourchaque membreduFCGEpourlesrglementsendollarsamricainscorrespondauplafondqu'ilachoisidivis parletauxdaccroissement.Decettefaon,lasommedesexigencesenmatiredegarantiedechaque membrecorrespondauplafondlepluslevparmitouslesmembres.Parconsquent,lagarantie maintenuedansleFCGEestsuffisantepourcouvrirladfaillancedumembreayantleplafondleplus lev.Commedanslecasdesautresfondscommunsdegarantie,cettemesureentranelepartagedes risquesentrelesmembresdufondscommun.ContrairementauFCGEpourlesrglementsendollars canadiens,lesmembresd'unFCGEpourlesrglementsendollarsamricainsnereoiventpasdeVGG initiale(l'annexe4prsenteunexempledecalculduplafondd'unFCGEpourlesrglementsendollars amricains). ContrairementauFCGEpourlesrglementsendollarscanadiens,leplafondduFCGEpourles rglementsendollarsamricainsestlaseulesourcedecrditdanscettedevisedesemprunteursdu FCGEpourlesrglementsendollarsamricainspuisqu'iln'existeaucunemargedecrditendollars amricainsauCDSX.LesrglementssuprieursauplafondduFCGEpourlesrglementsendollars amricainsd'unadhrentdoiventtrefinancsparundptdanssoncomptedefonds.
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4.2.2.Livraisoncontrepaiement AuCDSX,lalivraisoncontrepaiementsefaitparletransfertsimultandesfondsetdestitresau momentdurglementdestransactions.Lestransfertsdefondsetdetitressontdfinitifset irrvocables.cesujet,leCDSXeffectuelerglementdesoprationsconformmentauModle1dela Banquedesrglementsinternationaux(BRI)8.Lessoldesdefondsdbiteursdanslescomptesde fondsdesadhrentssontentirementgarantis(veuillezconsulterlasection4pourobtenirdeplus amplesrenseignementslgarddelagarantiedessoldesdefondsdbiteurs),alorsquelessoldesde fondscrditeurssontrachetablesentouttempsaucoursdelajournedetraitement.Lesobligationsde paiementfinalesdesadhrentssontrglesparl'entremisedeleursbanquiersdsignsetdeleurs banquiersqualifis(adhrentsduSTPGV)aumoyenduSTPGV,quisurvientdanslecadreducyclede rglementparlotenfindejourne(processusdepaiement)entre16het17h,HNE.cesujet,leCDSX effectuelerglementdesoprationsentreadhrentsconformmentauModle2delaBRI. 4.2.3.Vrificationdesrisqueslisaupaiement Aucoursdutraitementdurglementdesoprations,lespaiementsdefondspeuvententranerunsolde defondsdbiteurdanslecomptedefondsd'unadhrentdonn.Essentiellement,lerisquedecapital supprimaucoursduprocessusdelivraisoncontrepaiements'esttransformenrisquedecrdit, reprsentparlesoldedefondsdbiteur.LeCDSXcontrecerisquedecrditenveillantcequeles soldesdefondsdbiteurssoientgarantisentouttemps9.cettefin,leCDSXeffectuelavrificationdes risqueslisaupaiementquis'appliquetouteslestransactions,ycomprislespositionsnettesavec contrepartiecentrale(oprationsauRNCetoprationsFINet)etlestransactionsindividuelles. 4.2.3.1.Vrificationdesfonds Lescomptesdefondsdetouslesadhrentscomportentunelimitesurlemontantdessoldesdefonds dbiteurs(ils'agitessentiellementd'unelimitesurlesoldedbiteurmaximalquel'adhrentpeut conserverdanssoncomptedefondsentouttemps).Lalimitedpenddedeuxfacteurs: Lesplafonds:Seulslesadhrentsmembresd'ungroupedecrditdecatgoriedotd'une garantiereoiventunplafond.Lemontantduplafondestdterminenvertudesrglesetdes formulespropresauxfondscommunsdegarantieouaugroupedecrditdel'adhrent,comme l'indiquentlesannexes1,2,3et4.Lesprteurs,lesagentsderglementetlafdration
ModlesderglementdelaBanquedesrglementsinternationaux(BRI): Modle1:Systmesderglementdesinstructionsdetransfertdetitresetdefondsaucasparcas(surunebase brute),envertudesquelsletransfertdfinitif(inconditionnel)destitresduvendeurl'acheteur(livraison)survient aummemomentquelevirementdefondsdfinitifdel'acheteurauvendeur(paiement). Modle2:Systmesderglementdesinstructionsdetransfertdetitressurunebasebrute,envertudesquelsle transfertdfinitifdestitresduvendeurl'acheteur(livraison)survientaucoursducycledetraitement,alorsque lerglementduvirementdefondssefaitsurunebasenette,levirementdefondsdfinitifdel'acheteurau vendeur(paiement)survenantlafinducycledetraitement. Modle3:Systmesderglementdesinstructionsdetransfertdetitresetdefondssurunebasenette,envertu desquelsletransfertdfinitifdestitresetdesfondssurvientlafinducycledetraitement. 9 l'exceptiondessoldesdefondsdbiteursrsultantdelacontrepassationdedroitsetprivilges,de redressementsdugrandlivreetdepaiementsvalusaumarch,lerisqueprovenantdecessoldesdefonds dbiteursestcouvertparlefondscommundegarantieougroupedecrditdontledfaillantestmembre.Les adhrentsquichoisissentdenepasparticiperunfondscommundegarantieouungroupedecrditsonttenus d'adhrerunautregroupedecrditnongaranticrcettefin.
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adhrentedoiventtremembresdeleurfondscommundegarantieougroupedecrdit respectif.Lesemprunteursreoiventunplafondlorsqu'ilssontmembresduFCGEcontribuant. Lesmargesdecrdit:auCDSX,lesoctroyeursdecrdit(prteursetfdrationadhrente) offrentdesmargesdecrditauxautresadhrents.Lesadhrentspeuventdtenirplusieurs margesdecrditauprsdediffrentsoctroyeursdecrdit.
Lesadhrentspeuventdtenirunplafondetunemargedecrdit10.Danscecas,lalimitedusoldede fondsdbiteurdel'adhrentcorrespondlasommeduplafondetdelamargedecrdit.Lesystme utiliseratoujoursleplafonddel'adhrentavantsamargedecrdit.Lalimiteimposeausoldedefonds dbiteurdechaqueadhrentestconformeauprincipedegestiondesrisquesdelaCDSselonlequelil fautlimiterl'expositionpotentiellecreparunadhrent. Lavrificationdesfondspermetdes'assurerquelessoldesdefondsdbiteursducomptedefondsd'un adhrentnedpassentpaslalimitedel'adhrentcalculeenfonctiondelasommeduplafondetdela margedecrdit.Lorsquelesystmeeffectuelavrificationdesfondsdel'acheteurdanslecadred'une opration,ilcalculelesoldeprvuaucomptedefondsdel'acheteurensoustrayantlemontantnetdu rglementdel'oprationdusoldeactuelaucomptedefondsdel'acheteur.Silesoldeprvuest crditeurounul,ilsatisfaitauxexigencesdevrificationdesfonds.Silesoldeprvuaucomptedefonds estdbiteur,lesystmecomparecemontantngatiflalimitedel'adhrent(c'estdirelasommedu plafondetdelamargedecrditdel'adhrent).Silesoldeprvuestinfrieurlalimite,ilsatisfaitaux exigencesdevrificationdesfonds.S'ilestsuprieurlalimite,l'oprationnestpasrgle(elleest alorsmiseenattenteouconsidrecommechueetlerglementestessaynouveau ultrieurement). 4.2.3.2.VrificationdelaVGG LavrificationdelaVGGs'assurequelesoldedbiteurendollarscanadiensdanslecomptedefondsen dollarscanadiensd'unadhrentestgaranti.LaVGGestlavaleurvaluedelagarantieralisable advenantl'omissiond'unadhrentdes'acquitterdesonobligationdepaiement.LeCDSXmaintientun soldedeVGGcourantepourchaqueadhrentauniveaudugrandlivre.LaVGGcouranted'unadhrent estlasommedelaVGGinitialeetdelavaleurredressededcotedestitresdanslescomptesrisque
10 Les adhrents admissibles la compensation des titres revenu fixe la CDCC sont autoriss dsigner une portion de leur plafond ou de leur marge de crdit aux fins de rglement CDCC exclusivement. La portion du plafond ou de la marge de crdit dsigne aux fins de rglements CDCC est expressment dsigne aux fins de rglement de transactions entre ces adhrents et lIDUC de la CDCC. Le processus de rglement au CDSX cherchera puiser les plafonds de fonctionnement ou les marges de crdit dsigns aux fins de rglement des instructions CDCC avant dutiliser les plafonds de fonctionnement et les marges de crdit tablis.
Les fonds seront dbits comme suit : Pour les rglements au CDSX Fonds crditeur Plafond disponible au CDSX Marges de crdit disponibles au CDSX Pour les rglements CDCC Fonds crditeur Plafond CDCC disponible Marges de crdit CDCC disponibles Plafond disponible au CDSX Marges de crdit disponibles au CDSX
Les fonds sont rembourss dans lordre inverse en commenant par les marges de crdit au CDSX.
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del'adhrent(ils'agitessentiellementdescomptesgnrauxetdescomptesdegarantierestreintede l'adhrent).LaVGGcourantevarieselonquedestitressontajoutsauxcomptesrisqued'unadhrent ouensontretirs. LaVGGinitialeestunmontantquiestattribul'adhrent.Lesadhrentsmembresd'ungroupede crditdecatgoriedotd'unegarantiereoiventuneVGGinitiale.LemontantdelaVGGinitialeest dterminparlesrglesquirgissentlegroupedecrditdecatgorie.Danslecasdesprteursetdela fdrationadhrente,laVGGinitialepeuttreattribueunautreadhrentmembredelafamille. Enoutre,lestitresdanslescomptesrisquedunadhrentsontvalus,enfonctiondeladcote approprie,audbutdechaquejourouvrableetcettevaleurestajoutelaVGGinitialedudit adhrent.LaCDSmetconstammentjourlavaleurdestitresdelaVGGdanslescomptesrisquede l'adhrent.Pourlacalculer,leCDSXprendlavaleuraumarchlaplusrcente(enutilisantlecoursde clturedelaveilleoulecoursdecltureleplusrcentsiellenedisposepasducoursdeclturedela veille)destitresetdduitunemargeouunedcotepourattribuerunevaleurauxtitresdelaVGGque contiennentlescomptesrisquedel'adhrent.Leprocessusdedterminationdutauxdedcote appropripouruntitredonnestdcritendtailplusloindanslaprsentesection. LeCDSXeffectuelavrificationdelaVGGtantdel'acheteurqueduvendeurpourtouteslestransactions quientranentdesmodificationsaugrandlivre.Danslecasdel'acheteur,lesystmecalculetout d'abordlesoldedefondsprvu.Sicesoldeestnuloucrditeur,l'acheteursatisfaitautomatiquement auxexigencesdelavrificationdelaVGGpuisqu'iln'yaaucunsoldedefondsdbiteurgarantir.Sile soldeducomptedefondsprvuestdbiteur,leCDSXcalculealorslaVGGprvuedel'acheteuren ajoutantlavaleurdestitresdelaVGGachetslaVGGcourantedel'acheteur.SilaVGGprvueest suprieureougaleausoldedefondsdbiteurprvudel'acheteur,ellesatisfaitalorsauxexigencesde vrificationdelaVGG.Sielleestinfrieureausoldedefondsdbiteurprvudel'acheteur,la vrificationdelaVGGchoueetl'oprationn'estpasrgle(elleestmiseenattenteouconsidre commechueetlerglementestessaynouveauultrieurement). Danslecasduvendeur,leCDSXcalculetoutd'abordlesoldedefondsprvu(lesoldecourantdu comptedefondspluslemontantnetdurglementdel'opration).Sicesoldeestnuloucrditeur,le vendeursatisfaitauxexigencesdelavrificationdelaVGG.Silecomptedefondsaunsoldedbiteur,le systmecalculealorslaVGGprvueduvendeurensoustrayantlavaleurdestitresdelaVGGvendusde laVGGcouranteduvendeur.SilaVGGprvueestsuprieureougaleausoldedefondsdbiteurprvu duvendeur,ellesatisfaitalorsauxexigencesdevrificationdelaVGG.Sielleestinfrieureausoldede fondsdbiteurprvuduvendeur,lavrificationdelaVGGchoueetl'oprationn'estpasrgle. Certainestransactionsnefontpasl'objetd'unevrificationdelaVGG.Parexemple,siunadhrentvend destitresdirectementdel'undesescomptessansrisque(parexemple,uncomptespar),iln'estpas assujettilavrificationdelaVGG.Toutefois,l'adhrentacheteurdevraquandmmesatisfairela vrificationdelaVGGductacheteurdelatransaction. 4.2.4.TauxdedcotepourlestitresutilissdanslecalculdelaVGG L'applicationdedcotesauxtitresquecontientlecompterisqued'unadhrentpourdterminerla VGGcourantefaitensortequelavaleurdestitresdanscescomptesrisqueestaumoinsgaleau soldedefondsdbiteurqu'ilsdoiventcouvrir.Ladcotereprsentelemontantdel'ventuelle diminutiondelavaleurduntitreentrelemomentdeladfaillanceetlemomentdelaliquidationdes titresmisengage.Parconsquent,ladcoteestcalculeselonlerisqueassociauxtitres.Lestitres
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misparl'adhrentluimmeoulesmembresdesafamillen'ontaucunevaleurauxfinsducalculdela VGGdansleurspropresgrandslivres. 4.2.4.1.Tauxdedcotedestitresdeparticipation Depuisl'introductiondestitresdeparticipationauCDSXenjuillet2003,laCDSs'estserviedel'Internal RiskManagementSystem(IRMS)pourcalculerlestauxdedcotedechacundestitresde participationservantcalculerlaVGG.Cestauxsontbasssurlesrisquesassocischaquetitrede participationetsontcalculshebdomadairement.L'IRMScalculelesrisquesassocischaquetitrede participationenutilisantunetechniquedemesuredurisquenommevaleurrisque(VAR).LaVAR estunemthoderpandueetreconnuedemesuredurisqueassociauxfluctuationsducoursetdela valeurdestitresetdesproduitsdrivs.LaVARsedfinitcommetantlapertemaximaleprvue l'gardd'untitreoud'unportefeuilledetitresdonnselonunniveaudeconfiancedonnsurune priodedonne.Lestauxdedcotedestitresdeparticipationdansl'IRMSsontcalculsd'aprsun niveaudeconfiancede99%etunepriodederetenuededeuxdixjours.Celasignifiequ'enmoyenne, letauxdedcotedevraittresuprieurauxbaissesdecourssubsquentesdurantunepriodededeux dixjours,99foissur100.Lapriodederetenued'untitredonnestdtermineenfonctiondesa liquidit,lestitrespeuliquidesfaisantl'objetd'unepriodederetenuepluslongueet,parconsquent, d'untauxdedcotepluslev.Letableauciaprsdcritlesquatrecatgoriesdeliquiditdestitresde participation. Tableau1Catgoriedeliquiditetpriodederetenuecorrespondantetitresdeparticipation Catgorie Priodede Volumemoyenquotidien %dejoursdebourse retenue Trsliquide 2jours >50000actions >80%aucoursdes260 derniersjours Liquide 3jours >25000actions >70%aucoursdes260 derniersjours Peuliquide 5jours >10000actions >50%aucoursdes260 derniersjours Illiquide 10jours Nerpondaucundescritres Nerpondaucundescritres cidessus cidessus Levolumemoyend'oprationsquotidiennesetlepourcentagedejoursdebourseontttablisen prenantlestitresquifontpartiedel'indicecomposS&P/TSXetdel'indiceS&P500etendterminant lalimiteinfrieureduvolumemoyend'oprationsquotidiennesetlepourcentagedejoursdebourse pourcestitres.Celasignifieessentiellementquetouslestitrescomposantcesindicesontunvolume moyend'oprationsquotidiennesdpassant50000actionsparjoursengociantpendantplusde80% desjoursdeboursepossibles.Cestitresonttretenusparceque,pourfairepartiedel'undesdeux indices,ilsdoiventrpondredescritresdeliquidit.Parconsquent,ilsreprsententgnralement lestitresdeparticipationlesplusliquidesdumarch.Lorsquelescritresdelacatgorieayantlaplus hauteliquiditeurentttablis,ceuxdesautrescatgoriesonttdterminsenproportiondes critresdeliquiditlespluslevs. Ilconvientdenoterque,mmesilestitrescomprisdansl'indicecomposS&P/TSXetl'indiceS&P500 onttutilisspourdterminerlescritresdelacatgorietrsliquide,untitrenedoitpas ncessairementfairepartiedel'unoul'autredecesindicespourtreconsidrcommetrsliquide.Par exemple,untitrequisengocielaBoursedecroissanceTSXpeuttreconsidrcommetanttrs
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liquidesisonvolumemoyend'oprationsquotidiennesestsuprieur50000actionsetqu'ilsengocie pendantaumoins80%desjoursdeboursepossibles. LecalculdelaVARdansl'IRMSsefaitenmesurantl'cartmoyendesfluctuationsquotidiennesdecours pourchaquetitredeparticipationdurantlesplusrcentespriodesde20,90et260jours.L'cart moyenlepluslevestutilisaveclefacteurdeniveaudeconfianceetlapriodederetenuepour calculerladcote11. Uncertainnombred'autresredressementssontapportsautauxdedcotepourchaquetitrede participation.Cesredressementscomprennentuntauxdedcotemaximalde100%pourtouttitreet unepriodederetenuemaximalede10jours.Touttitredeparticipationaffichantunhistoriquede coursinfrieurunanestassujettiuntauxdedcoteminimalde15%.Lestitresquiontconnu antrieurementunepriodesansoprationd'aumoins20joursconscutifsaucoursdeladernire annesontassujettisuntauxdedcoteminimalde75%pourcompenserlanonliquiditpotentielle dutitre.Enoutre,touttitredeparticipationayantuneactivitdengociationinfrieure10%des joursdeboursepossiblesdansladernireannereoitunedcotede100%. Unederniresriederedressementss'appliqueauxtitreslorsquelesrsultatsdescontrlesexpost indiquentqueletauxdedcotecalculn'estpassuffisantpourcouvrirlesbaissesdecourshistoriques. Danscescas,letauxdedcoteestredresslahausseetportauniveaurequispourcouvrirlesbaisses decourshistoriquesunniveaudeconfiancede99%.Autrementdit,letauxdedcoteestredressla hausseaprscouplorsqu'ilnepermetpasd'atteindreleniveaudeconfiancerequisde99%. Enraisondeleurscaractristiquesquilesapparententauxoptions,lesdroits,lesbonsdesouscriptionet lesreusdeversementschelonnsnesontpasprisenchargeparlecalculdelaVARdansl'IRMSetne fontdoncpasl'objetd'unedcotede100%. 4.2.4.2.Tauxdedcotedesmissionsdenouveauxtitresdeparticipation LamthodedelaVARnepeutservirdterminerladcotedestitresdeparticipationnouvellement mis,carlamthodedelaVARrequiertunhistoriquedescoursafindedterminerl'cartmoyendes fluctuationsdecours.AfindecalculerlemontantappropridelaVGGpourlesnouvellesmissions, chaquetitredeparticipationnouvellementmisadmissibleauCDSXsevoitattribueruntauxdedcote uniformede25%.Cetauxuniformeestredressaubesoind'aprslhistoriquedecoursconnu.Au termedelapriodeinitialede20jours,letauxdedcoteestcalculparl'IRMSaumomentducalculde ladcotesubsquente,sousrserved'untauxdedcoteminimalde15%pourlapremireanne. 4.2.4.3.Tauxdedcotedestitresd'emprunt Danslecasdestitresd'emprunt,lesdcotessontdterminesenfonctiondelacatgoriedetitre,dela cotedel'metteuretdunombred'annesjusqu'chance.Letableaucidessousprsentelestauxde dcotedesdiffrentstitresd'emprunt(ycomprislesobligationscouponzro).
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L'cartmoyenmaximalpourlapriodede20,90et260joursestmultiplipar2,33pourobtenirunniveaude confiancede99%etestensuitemultipliparlaracinecarredelapriodederetenue.
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Tableau2Tauxdedcotedestitresd'emprunt Nombred'annesjusqu'l'chance Typedetitre 01 01 01 01 Titredugouvernementdu 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% Canada Titregarantiparlefdral 1,0% 1,5% 2,5% 4,0% Titreprovincial 1,5% 2,0% 3,0% 4,5% Titregarantiparleprovincial 2,0% 2,5% 3,5% 5,0% TitredesocitcotAAA 3,0% 3,5% 4,0% 6,5% TitredesocitcotAA 3,0% 3,5% 4,0% 6,5% TitredesocitcotA 5,0% 5,5% 6,0% 8,5% Entitdusecteurpublicnon 15,0% 16,0% 17,0% 18,5% cote/octroisdugouvernement Titremunicipalnoncot 20,0% 21,0% 22,0% 23,5% TitredesocitcotBBB 30,0% 32,0% 33,0% TitredesocitcotBBetmoins 100,0% Obligations,billetsetbonsdu 1,0% 1,5% 3,0% Trsoramricains
01 3,0% 4,5% 6,0% 6,5% 9,0% 9,0% 11,0% 20,0% 25,0% 35,0% 4,5%
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Mesures de contrle du risque de march et du risque de remplacement
5.1. Principes de gestion du risque de march et du risque de remplacement Lesprincipescidessousoriententlagestiondurisquedemarchdcoulantdesservicesde compensation,derglementetdedptoffertsauxadhrentsdesServicesdedptetde compensationCDSinc.: 1. GreravecrigueurlerisquederemplacementlorsquelaCDSagittitredecontrepartiecentrale aumoyendunevaluationaumarchquotidiennedespositionsencoursetdelaconstitutionde garantiesfondessurlerisquerelativesauxobligationsderceptionetdelivraisondetitres. 2. Tenircomptedesfluctuationspotentiellesducoursdestitresmisengageenactualisantlavaleur marchandedelagarantieaumoyenduntauxdedcoteappropri,quitientcomptedelagrande majoritdesvariationsdecourspotentiellessurlesmarchsnormauxpendantlapriodede liquidationdestitresmisengage. 3. Mesurerlesrpercussionsdescnariosdefluctuationsextrmes,maisplausibles,dumarch,y comprisdescnariosquivontlencontredeshypothsesprisesencomptedanslesmesureset lesmodlesderisquedemarch,etenrendrecompte.Mettrecesscnariosjourenfonctionde laconjoncture. 4. Tenircomptedelincidencedesfluctuationsdestauxdechangedanslvaluationdelagarantieet lamesuredurisquederemplacementlorsquilyaasymtrieentreladeviseutilisepour quantifierlexpositionaurisqueetlagarantiecorrespondante. 5. Mesurerlerendementdestauxdedcoteetdesexigencesenmatiredegarantieencontrlant expostlesvariationsdelavaleurmarchanderelleetenrendrecompte. 6. Tenircomptedeseffetsdeportefeuilleaumomentducalculdelexpositionaurisquedansla mesureoladiversificationpeuttredmontreetmesureenfonctiondescoursdumarch dontondispose. 7. Examinerlesmodles,lesmthodesetlesparamtresconnexesutilisspourmesurerlerisquede marchdefaonrgulireainsiquelorsquelaconjonctureetlesrsultatsdestestslexigent. 5.2. Mesures de contrle du risque de march et du risque de remplacement LaCDSoffredeuxservicesdecontrepartiecentrale:RNCpourlestitresdeparticipationetFINetpour lesobligationsetlesbonsduTrsordugouvernementduCanada,lesobligationsdesocitgaranties parlegouvernementduCanada,lesobligations,lesbilletsetlesbonsduTrsordesgouvernements provinciauxainsiquelesObligationshypothcairesduCanada(OHC).Danslecadredecesservices,la CDSagitcommecontrepartiel'garddechaqueoprationdesadhrentsaucoursduprocessusde compensationetderglement.Lemcanismejuridiquedontseserventlesservicesdelacontrepartie centralepourquelaCDSagissecetitresenommenovation.Parexemple,uneoprationintervenant initialemententrel'adhrentAetl'adhrentBfaitl'objetd'unenovationpourtreremplacepardeux oprationsspares:uneoprationentrel'adhrantAetlaCDSetuneautreentrel'adhrentBetla CDS.DanslecadreduprocessusRNC,leCDSXtablitlesoldeneteteffectuelanovationdetoutesles oprationsd'unadhrentpouruntitredonnrsultantenuneseulepositionlivrer(c'estdireque l'adhrentavenduplusqu'iln'aachet)ourecevoir(l'adhrentaachetplusqu'iln'avendu)entre
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l'adhrentetlaCDS.DanslecasdeFINet,ilyatablissementdusoldenetetnovationdespositionsau niveaudutitreetdeladatedevaleur.Ontrouveraciaprsunexempledenovationd'oprationsur titredeparticipationauRNC. Figure2NovationduneoprationauRNC

Opration initiale 1 000 actions 10 $ par action Adhrent A 10 000 $ Novations 1 000 actions 10 $ par action Adhrent A 10 000 $ CDS 10 000 $ 1 000 actions 10 $ par action Adhrent B Adhrent B
titredecontrepartiecentrale,laCDSfaitfaceunrisquederemplacementsil'undesadhrentsdu servicedelacontrepartiecentralemanquesonobligation,laissantlaCDSdansl'obligationdeconclure latransactionaveclacontrepartieoblige.Enpareilcas,laCDSdoitremplacerlapositiondudfaillant surlemarch,quiapusubiruneplusvalueouunemoinsvaluedepuisladatedel'opration. L'illustrationciaprsprsenteunexempledepertepotentielle.Danscetexemple,l'adhrentB dfaillantneserapasenmesuredesacquitterdesonobligationdeprendrepossessionde1000actions contre10000$CA.Nanmoins,l'obligationdelaCDSenverslacontrepartieoblige,l'adhrentA, demeure.LaCDSexcuteuneoprationaucoursactuelslevant8$CAparactionavecl'adhrentC pourvendreles1000actionsreuesdel'adhrentA.Parcequelecoursdutitreestpassde10$CA 8$CA,laCDSrecevraunmontantinfrieurpourlaventequecequel'oprationinitialeprvueavec l'adhrentBdfaillantauraitrapport.Parconsquent,laCDSsubitunepertede2000$CAencotde remplacementpourlatransaction. Figure3ExempledeperteencotderemplacementauRNCenraisondeladfaillancede ladhrentB
1 000 actions Adhrent A 10 000 $ CDS 10 000 $ 1 000 actions Adhrent C 8 000 $ 1 000 actions
Adhrent B
LaCDSseprotgecontrecespertespotentiellesrsultantdurisquederemplacementenutilisant l'valuationquotidienneaumarchetlesexigencesenmatiredegarantiedcritesplusloindansla prsentesection.
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5.2.1.MomentdelaNovation LaCDSagitcommecontrepartiepourtouteslestransactionsauCDSX,ycomprislestransactions individuelles,aumoyendelanovation.Laprincipaledistinctionjuridiqueentreletraitementdes transactionsparlesservicesdelacontrepartiecentraledelaCDS(RNCetFINet)etceluidestransactions individuellesestlemomentdelanovationetceluiolaCDSdevientcontrepartie.Auxservicesdela contrepartiecentrale,ilyanovationetlaCDSdevientlacontrepartiecentraledsltablissementdu soldenetdestransactions,quipeutseproduireavantladatederglementd'unetransactionaumoyen deFINet.AuRNC,laCDSagittitredecontrepartiecentraleaumatindeladatedevaleur(T+3pourles titresdeparticipationauRNC).Parconsquent,lerisquederemplacementdesoprationsquin'ontpas atteintladatedevaleurestprisenchargedefaonbilatraleparchaqueadhrentetsacontrepartie l'opration.Pourlestransactionsindividuelles,ilyanovationetlaCDSdevientlacontrepartiecentrale pourlespositionsvaleuretdefondsrsultantesuniquementlorsquelatransactionindividuelleest effectivementrgleauCDSX. 5.2.2.valuationaumarchquotidienne LaCDSvalueaumarchtouteslesoprationsauRNCainsiquelespositionsencoursl'aideducours declturedelaveille.FINetcalculedeuxfoislorsdetoutjourouvrablelemontantvaluaumarch pourchaqueoprationinitiale.Ceprocessusd'valuationaumarchcomblelespertespotentielles dcoulantdel'cartentrelecoursinitialetlecoursactuel.LeCDSXvaluelesoprationspourla premirefoisaumomentdeltablissementausoldenetetdelanovation(p.ex.,lematinduT+3pour lestitresdeparticipationauRNCetlesoirsuivantl'acceptationd'uneoprationFINet)etcontinuede lesvaluerquotidiennementjusqu'cequelapositionsoitrgle.Lesmontantsvalusaumarchsont portsaudbitouaucrditducomptedefondsdel'adhrent.Lescotescrditricespeuventservir financerl'activitderglementdel'adhrent.Toutefois,lescotesdbitricesnetouchentpasleplafond oulamargedecrditdel'adhrent.Parconsquent,laCDStitredecontrepartiecentralefaitfaceau risquequelacotedbitriced'unadhrentsoitappliquesoncomptedefondsetqu'ildevienneparla suitedfaillant.Cerisqueestprisencomptedanslecalculdelagarantiedufondsdesadhrentscomme nousledcrivonsciaprs. Aucoursduprocessusd'applicationdespaiementsvalusaumarchaucomptedefondsd'un adhrentetdurglementsubsquentdesoprations,leCDSXfaitlesuividumontantdescotes dbitricesquisontremboursesdurantlajourne.Parexemple,unadhrentpeutvoirunecote dbitriceappliquesoncomptedefonds,maisparlasuiteeffectuerdesventesrduisantlesoldede fondsdbiteuroummeentranantunsoldedefondscrditeur.Leremboursementdelacotedbitrice rduitl'expositiondelaCDSl'obligationlielacotedbitricedel'adhrent.L'obligationrestantequi n'estpasrembourseparl'adhrentaucoursdelajourneestappelecoteimpaye. 5.2.3.Fondsdesadhrentspourlesservicesdelacontrepartiecentrale LaCDSacrlesfondsdesadhrentspourcouvrirlerisqueauquelelles'exposetitredecontrepartie centrale.Ilexistedesfondsdesadhrentssparsetdistinctspourchaqueservicedelacontrepartie centrale(c'estdireRNCetFINet).Lesexigencesenmatiredegarantiepourchaquefondsdes adhrentspourlesservicesdelacontrepartiecentralesontbasessurunevaluationdespertes potentiellesrsultantdeladfaillancedechaquemembred'unservicedelacontrepartiecentrale.Les pertespeuventdcoulerdel'omissiond'unadhrentdfaillantauservicedelacontrepartiecentralede rembourserunecoteimpaye(lacomposantevaluationaumarchdufondsdesadhrents),lecas chant,etcequilpourraitencoterlaCDSpourremplacerlesobligationsderceptionetde livraisondetitresdel'adhrentdfaillant(lacomposantepositionsencoursdufondsdesadhrents).
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ConformmentauprincipedegestiondesrisquesdelaCDSquiexigequelesadhrentssoient responsablesdesrisquesqu'ilsoccasionnent,lesfondsdesadhrentssontprincipalementprisencharge parlapartiedfaillante.Celasignifiequelespertespotentiellesdel'adhrentquirecourtunservicede lacontrepartiecentraledoiventtrecouvertesparlagarantiedudfaillantdanslagrandemajoritdes caspotentiels.Lesfondsdesadhrentssontconuspourmaintenirunniveaudeconfiancede99%au RNCetde97%FINet.Ainsi,lagarantiedudfaillantdoittresuffisantepourcouvrirlespertes dcoulantde99%(97%danslecasdeFINet)dessituationspotentiellesdedfaillance. Enoutre,lespertesrsultantd'unedfaillancelgarddunservicedelacontrepartiecentralesont limitesceservice,conformmentauprincipedegestiondesrisquesdelaCDSafind'viterla propagationdurisqueentreservicesderglement.Celasignifiequelespertesdpassantlesexigences enmatiredegarantiedudfaillantsontprisesenchargeparlesadhrentsobligsduservice seulement. 5.2.3.1.Composantevaluationaumarchdesfondsdesadhrentsdesservicesdelacontrepartie centrale Lacomposantevaluationaumarchdufondsdesadhrentsvisecouvrirlapossibilitqu'unadhrent soitdfaillantetomettedes'acquitterdesesobligationsdepaiementvaluaumarchenverslaCDS. LacomposantevaluationaumarchauRNCestcalculeenfonctiondelacoteimpayelaplus importantepayeparl'adhrentaucoursdes50derniersjoursouvrables.FINet,lacomposante valuationaumarchestcalculeenfonctiondelaplusimportantecoteimpayereueouversepar chaqueadhrentaucoursdes20derniersjoursouvrables.Lescalculsserventprvoirlerisquequ'une dfaillancesurvienneavantlalivraisonlaCDSdelacontributionrequiseparl'adhrentdelaCDS.La prioded'observationdel'historiquede50joursouvrablesauRNCetde20joursouvrablesFINet permetd'atteindreunniveaudeconfianceapproximatifde99%auRNCetde97%FINet.Lafigureci aprsillustrelelienentreladuredelaprioded'observationdel'historiquedespaiementsvalusau marchverssetreusetleniveaudeconfiance.Lafigurereproduitunesimulationdepaiements valusaumarchverssoureus,tired'unedistributionnormale.Lasimulationacomparlacote dulendemainlescotesabsolueslespluslevesaucoursd'uncertainnombredejoursprcdentspour dterminersilesexigencesenmatiredegarantiefondessurl'historiquetaientsuffisantespour couvrirl'valuationdulendemain. Figure4Composantevaluationaumarchniveaudeconfianceetprioded'observation historique
Niveau de confiance (%) 100 99 98 97 96 95 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Priode dobservation historique (jours)
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5.2.3.2.Composantepositionsencoursdesfondsdesadhrentsdesservicesdelacontrepartiecentrale Lacomposantepositionsencoursdufondsdesadhrentssertcouvrirlesrisquesauxquelsserait exposelaCDSencasdedfaillanced'unadhrentayantdestransactionsencoursdansunservicedela contrepartiecentrale.Enpareilcas,laCDSdoitvendreouacheterdestitressurlemarchpourdnouer lespositionsencoursdel'adhrent,commenousl'avonsmentionnprcdemment.L'cartentrele prixreuoupayparlaCDSsurlemarchpourcesoprationsdecltureetleprixreuoupaypourles positionsinitialesreprsentelemontantdelaperte(oudugain)quelaCDSdoittreenmesurede couvriraumoyendufondsdesadhrents.Lecalculdesexigencesenmatiredegarantiedela composantepositionsencoursdechaquemembred'unservicedelacontrepartiecentraleconstitue uneestimationdespertespotentielles. CommedanslecasducalculdestauxdedcotedestitresdeparticipationauxfinsdecalculdelaVGG, laCDSsesertdelaVARpourvaluerlerisquedelaCDSliauxpositionsencoursd'unadhrent.Cette applicationdelaVARtudieindividuellementlespositionsencoursdechaqueadhrent,ainsique l'historiquedesfluctuationsdescourspourchacunedecespositionsaucoursd'unepriodercente. D'aprscesfacteurs,lecalculdelaVARpermetd'valuerlafluctuationpossibledelavaleurdu portefeuilledespositionsencoursdel'adhrentsurunepriodedonne.Cettepriodeestfonctiondu dlaiprvuncessairelexcutiondesoprationsdeliquidationafindednouerlespositionsd'un dfaillant. 5.2.3.2.1.CalculdelacomposantepositionsencoursauRNC LaCDScalculelaVARsurlespositionsencoursauRNCunefoisleprocessusderglementdenuit RNC/RNLtermin.LecalculdelaVARcemomentdelajournesupposequel'adhrentduRNCest devenudfaillantpendantlanuit.Bienquel'onpuissedirequ'ilestplusprobablequ'unadhrent deviendradfaillantpendantlejour,particulirementaumomentduprocessusdepaiement(16h, HNE)oulorsquelesexigencesenmatiredegarantiedoiventtresatisfaites(12h,HNE),lecalculde laVARimmdiatementaprsleprocessusRNL/RNCpermetunevaluationplusprudentedurisque dexposition.Celareposesurlhypothsequel'ampleurdespositionsencoursestlaplusgrandece momentletquelerglementsubsquentdepositionsencoursauRNCdurantlejouratendance rduirelerisque.Mmesicescnarioestprobable,ilestpossiblequelerglementdespositionsen coursquitendentcouvrirlerisqued'autrespositionspuisseentraneruneaugmentationnettedu risqueglobal12. Lacomposantepositionsencoursd'unadhrentduRNCestcalculecommetantlaVARdespositions encoursdel'adhrentoulamoyennedesVARdes20derniersjoursouvrables,ycomprislajourne pendantlaquellelecalculesteffectu,selonlapluslevedesdeux.
MmesilaCDSprvoitlerisquedepositionsencoursFINetlejourmme,ellen'apasactuellementla capacitdeprvoirlerisqueliauxpositionsencoursauRNClejourmmeet,parconsquent,estincapablede saisirlavariationpotentielledurisquedueauxchangementsdepositionsencoursauRNClejourmme.Cette capacitafaitl'objetd'unetudedanslecadredel'examendelaconformitdelaCDSauxnormesduComitsur lessystmesdepaiementetderglement(CSPR)etdel'Organisationinternationaledescommissionsen valeurs(OICV)enmatiredecontrepartiecentraleen2007etlarecommandationatdenepaslaborerla fonctionnalit.
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Leportefeuilledepositionsencoursd'unadhrentsediviseendeuxgrandsgroupes:lespositions admissiblesaucalculdurisqueenfonctionduportefeuille(admissiblesladiversification13)etcelles dontlerisqueestdtermindefaonindividuelle(nonadmissiblesladiversification).Lecalculdela composantepositionsencoursnonadmissibleladiversificationcorrespondlasommedelavaleur marchandebrutedechaquepositionnonadmissibleladiversificationmultiplieparladcote applicableautitreenquestion. Lamthodedelanonadmissibilitladiversificationnepermetpasd'effetsdeportefeuillequi pourraientservirrduirelerisqueglobaldespositionsencourset,parconsquent,lesexigencesen matiredegarantiepourl'adhrentduRNC.Afind'treadmissibleladiversificationauxfinsducalcul delacomposantepositionsencours,untitredoitrpondreauxcritressuivants: l'historiquedescoursdoits'talersuruneprioded'aumoins90jours(soitles90derniersjours debourse); letitrenedoitpastreclasscommeilliquide(levolumemoyendesoprationsquotidiennes doittred'aumoins10000actionsetletitredoitavoirtngocipendantaumoins50%des joursdeboursepossiblesaucoursdes260derniersjours); ilnedoitpasyavoireudeprioded'inactivitde20joursconscutifsouplusaucoursdes 260derniersjours.
Lacomposantepositionsencoursrelativeauxpositionsadmissiblesladiversificationestcalculeen valuantlerisqueassociauxpositionsselonlesfluctuationsquotidiennesdelavaleurduportefeuille depositionsencoursdansunpassrcent.Lerisqueassociauxpositionsencoursestbassurl'cart typedesfluctuationsdevaleurduportefeuillesurunepriodede20,90et260jours,selonleplus importantdestrois.Leseffetsdediversificationsontintgrsenpermettantauxgainsetauxpertesde secontrebalancerpourchaquejourdelaprioded'observationhistorique.Lapriodederetenue appliquechacunedespositionsencoursestdtermineselonlamthodeutilisepourlecalculdes tauxdedcotedestitresdeparticipationauxfinsdecalculdelaVGG. Unfacteurderedressementestappliquaucalculdelacomposantepositionsencourspourtenir comptederisquedeconcentrationdespositionsencoursdegrandevaleur.Pourchaquepositionen cours,lapriodedeliquidationrequisecorrespondlatailledelapositioncourantediviseparle volumemoyend'oprationsquotidiennes(arrondiaunombredejoursentiersleplusprs)plusun
AuxfinsdufondsdesadhrentsauRNC,deseffetsdediversificationpourraientsurvenirlorsqu'ilyade multiplespositionsencourssurdiffrentstitres.Ceseffetssurviennentlorsquelerisqueassociunportefeuille detitresestinfrieurlasommedurisquedestitresquilecomposent.Parexemple,unadhrentpeutavoirdes positionsacheteuretdcouvertencourssurdeuxtitresdontlesfluctuationsdecoursantrieuressonten corrlation(c'estdirequecesfluctuationsonttendanceobserverlammedirectionetlammeampleur). Danscecas,leshaussesdevaleurd'unepositionauraienttendancecompenserlesbaissesdevaleurdel'autre.Si lerisquetaitmesurenfonctiondelavolatilitdesfluctuations,leportefeuilledecesdeuxpositions reprsenteraitunrisqueinfrieurceluidespositionsprisesindividuellement.Leseffetsdediversificationnese limitentpaslacompensationdurisqueassociauxpositionsacheteuretdcouvert;unportefeuillecompos uniquementdepositionsacheteuroudcouvertpourraitgalemententranerdeseffetsdediversificationdans lamesureolestitresqu'ilcontientsontnoncorrlsoucorrlsngativement.
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jour14.Lapriodedeliquidationrequiseestuneapproximationdunombredejoursncessairespour remplacerlapositionencours.Cettepriodedeliquidationrequiseestcomparelapriodenormale deretenued'untitreauTableau1susmentionn(lasection4.3.1).Silapriodedeliquidationrequise estsuprieurelapriodenormalederetenue,lapriodedeliquidationrequiseserviraaucalculdes exigencesenmatiredegarantiepourlapositionencours(sousrservedunepriodederetenue maximalede10jours).Silapriodedeliquidationrequiseestinfrieurelapriodenormalede retenue,cettedernireserviraaucalculdesexigencesenmatiredegarantie.Lesexemplesquisuivent illustrentlesfacteursderedressementdevanttreappliquslapriodederetenueselonlatailledela position: Exemple1:Positionencoursde100000actionsetvolumemoyend'oprationsquotidiennesde 75000actionsavecunepriodenormalederetenuedetrois(3)jours Tailledelapositiondiviseparlevolumemoyend'oprationsquotidiennes= 100000actions/75000actionsparjour=1,33jour; Priodedeliquidationrequise=1,33jourarrondiaunombredejoursentiersleplusprocheplus un(1)jour=deux(2)jours; Priodedeliquidationrequiseoupriodenormalederetenue,selonlapluslevedes deux=(3)jours.
Rsultat:Lapriodenormalederetenueestsuffisantepourpermettrelaliquidationdecette positionsansfacteurderedressement. Exemple2:Positionencoursde750000actionsetvolumemoyend'oprationsquotidiennesde 100000actionsavecunepriodenormalederetenuede5jours Tailledelapositiondiviseparlevolumemoyendoprationsquotidiennes= 750000actions/100000actionsparjour=7,5jours; Priodedeliquidationrequise=7,5joursarrondisaunombredejoursentiersleplusproche plusun(1)jour=neuf(9)jours; Priodedeliquidationrequiseoupriodenormalederetenue,selonlapluslevedesdeux= neuf(9)jours.
Rsultat:Puisqu'onpeuts'attendreliquiderseulementunepartiedelapositiontotaledurantla priodenormalederetenue,lapriodedeliquidationrequisedoittreporteneuf(9)jours.Ilen rsulteunehaussedesexigencesenmatiredegarantied'environ34%parrapportlapriode normalederetenuedecinq(5)jourspourcettepositionencours. L'exigencerelativelacomposantepositionsencourspourchaqueadhrentduRNCcorrespondla sommedesexigencesrelativesauxtitresadmissiblesetnonadmissiblesladiversification.
Lejoursupplmentaireestrequiscomptetenudumomentpotentield'unedfaillanceetduplusrcentcours auquellespositionsonttvaluesaumarch.Sil'onsupposeunedfaillanceaumomentduprocessusde paiement,lerisquedemarchestd'aumoinsunejournecomplte(soitl'cartentrelecoursdumarchla clturedelaveilleetlecoursdeclturedelajournedeladfaillance).Parconsquent,unepriodederetenue dedeuxjoursobligeraitlaCDSexcuterlesoprationsdeliquidationlejourouvrablesuivantimmdiatementle jourdeladfaillance.
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5.2.3.2.2 .CalculdelacomposantepositionsencourspourFINet LecalculdesexigencesenmatiredegarantieFINetsefaitimmdiatementaprsltablissementdu soldenetdesnouvellesoprationsFINetvers18h,HNE,ainsiqu14h30,HNE,chaquejourouvrable. Lecalculdelacomposantepositionsencourscomprendtouteslespositionscemomentl. IlexistedenombreusessimilaritsentreleRNCetFINetsurleplanducalculdelacomposantepositions encours.LesdeuxservicesutilisentlaVARpourdterminerlesexigencesenmatiredegarantie relativesauxpositionsencours.Lesdeuxseserventd'unepriodederetenuevariabledanslecalculde laVARafindecouvrirlaprioderequisepoureffectuerlestransactionsservantdnouerlaposition d'unadhrentdfaillant.Enoutre,lesdeuxservicestiennentcomptedeseffetsdeportefeuilleoude diversificationentrelespositionsencours,silyalieu. Toutefois,ilexisteuncertainnombredediffrencessurleplanducalculdelaVARentrelesdeux services.LadiffrencelaplusvidenteserapporteauniveaudeconfianceutilispourlecalculdelaVAR quiestde97%pourFINetetde99%pourleRNC.Cettediffrenceestprincipalementattribuabledes facteurshistoriquespluttqu'unedistinctionsurleplandelatolranceaurisquedesadhrentsdes deuxservices.Unesecondediffrenceconcernelecalculdelapriodederetenueetladmissibilitla diversificationencequiatraitauxtitresadmissiblesFINet. LefaitdavoirunniveaudeliquiditvariablepourlestitresadmissiblesFINetauxfinsducalculdela composantepositionsencourspourFINetaprincipalementdesconsquencessurlestroispoints suivants: lecalculdelapriodederetenue; ladmissibilitladiversification; lecalculdelapriodedeliquidation. Calculdelapriodederetenue Lapriodederetenued'untitredonnestdtermineenfonctiondesaliquidit,lestitrespeuliquides faisantl'objetd'unepriodederetenuepluslongueet,parconsquent,d'exigencesenmatirede garantieplusleves. Lactivitderglementdoprationsnonboursiresdesadhrentsaservilanalysedelaliquiditdes titresdugouvernementduCanadaetdesobligationsprovinciales.LaCDSaanalyslactivitde rglementdoprationsnonboursiresdesadhrentspourlesmoisdejuinetdejuillet2007.Letableau cidessousprsentelavaleurnominalemoyennedesoprationsquotidiennessurlesobligationsdu gouvernementduCanadaetdesprovinces. Tableau3Valeurnominalemoyennedesoprationsquotidiennessurlesobligationsdu gouvernementduCanadaetdesprovinces(juinjuillet2007) Valeurnominalemoyennedesoprations Obligationsdu Obligationsdes quotidiennes gouvernementduCanada provinces >=100millionsdedollarscanadiens <100millionsdedollarscanadienset>= 10millionsdedollarscanadiens <10millionsdedollarscanadienset>=1 31(69%) 6(13%) 26(6%) 57(12%)
4(9%)
82(18%)
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Tableau3Valeurnominalemoyennedesoprationsquotidiennessurlesobligationsdu gouvernementduCanadaetdesprovinces(juinjuillet2007) milliondedollarscanadiens <1milliondedollarscanadiens 4(9%) 292(64%)
Lanalyseadmontrquesur457obligationsprovincialesngociesaucoursdecettepriode, seulement165(36%)desobligationsprsentaientunevaleurnominalemoyennedesoprations quotidiennesdeplusde1milliondedollarscanadiens.Enrevanche,sur45obligationsdu gouvernementduCanadangociesaucoursdecettepriode,41(91%)prsentaientunevaleur nominalemoyennedesoprationsquotidiennesdeplusde1milliondedollarscanadiens. LaCDSagalementobservquelamajeurepartiedelactivitderglement(ennombredoprations parjour)touchaitdestitresprsentantunevaleurnominalemoyennedesoprationsquotidiennesde plusde100millionsdedollarscanadiens.Ilsagitdelalimiteinfrieuretabliepourdestitrestrs liquides.Onagalementobservbeaucoupdactivitderglementdobligationsprovinciales prsentantunevaleurnominalemoyennedesoprationsquotidienneentre100millionsdedollars canadienset10millionsdedollarscanadiens.Cetintervallesappliqueauxtitresconsidrscomme liquides.Lactivitderglementtouchantlesobligationsprovincialesprsentantunevaleur nominalemoyennedesoprationsquotidiennesentre10millionsdedollarscanadienset1millionde dollarscanadiensatlimite.Cetintervallesappliqueauxtitresconsidrscommepeuliquides. Touttitreprsentantunevaleurnominalemoyennedesoprationsquotidiennesinfrieure1million dedollarscanadiensestconsidrcommeilliquide. Enfonctiondecetteanalyse,laCDSatablilespriodesderetenueindiquesciaprspourtousles titresadmissiblesFINet. Tableau4CatgoriedeliquiditetpriodederetenuecorrespondantetitresadmissiblesFINet Catgorie Trs liquide Liquide Peuliquide Illiquide Priodede retenue 2jours 3jours 5jours S.O. Valeurnominalemoyennedesoprationsquotidiennes >=100millionsdedollarscanadiens <100millionsdedollarscanadienset>=10millionsdedollars canadiens <10millionsdedollarscanadienset>=1milliondedollars canadiens <1milliondedollarscanadiens
Admissibilitladiversification linstardufonctionnementauRNC,leportefeuilledespositionsencoursdunadhrentdansFINetse diviseendeuxgrandsgroupes,soitlespositionsadmissiblesaucalculdurisqueenfonctiondu portefeuille(admissiblesladiversification)etcellesdontlerisqueestdtermindefaonindividuelle (nonadmissiblesladiversification).Lecalculdelacomposantepositionsencoursnonadmissiblesla diversificationcorrespondlasommedelavaleurmarchandedechaquepositionnonadmissiblela diversificationmultiplieparladcote(tiredutableaudedcotedestitresdempruntpourlaVGG) applicableautitreenquestion.Lamthodedelanonadmissibilitladiversificationnepermetpas
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d'effetsdeportefeuillequipourraientservirrduirelerisqueglobaldespositionsencourset,par consquent,lesexigencesenmatiredegarantiepourl'adhrentFINet.Afind'treadmissiblela diversificationauxfinsducalculdelacomposantepositionsencours,untitredoitrpondreauxcritres suivants: prsenterunevaleurnominalelmissiond'aumoins100millionsdedollarscanadiens,les titresprsentantunevaleurnominalelmissioninfrieurecemontantnayantpast changssouvent; nepastreclasscommeilliquide(doitprsentervaleurnominalelmissionsuprieure 1milliondedollarscanadiens); treuntitredontleprixpeuttrecalculauCDSX(autrementdit,untitreversantuntauxfixe ounul). Lacomposantepositionsencoursrelativeauxpositionsadmissiblesladiversificationestcalculeen valuantlerisqueassociauxpositionscommel'indiquentlesfluctuationsquotidiennesdelavaleurdu portefeuilledepositionsencoursdansunpassrcent.Lerisqueassociauxpositionsencoursse fondesurl'carttypedesfluctuationsdevaleurduportefeuillesurunepriodede20,90et260jours, selonleplusimportantdestrois.Leseffetsdediversificationsontintgrsenpermettantauxgainset auxpertesdesecontrebalancerpourchaquejourdelaprioded'observationhistorique.Letotalde lexigencerelativelacomposantepositionsencoursdechaqueadhrentFINetquivautlasomme desexigencesrelativesauxtitresadmissiblesetnonadmissiblesladiversification. Calculdelapriodedeliquidation CommedanslecasdescalculsdelIRMSrelatifsauxtitresdeparticipationauRNC,unfacteurde redressementestappliquaucalculdelacomposantepositionsencourspourtenircomptedurisque deconcentrationdespositionsencoursdegrandevaleur.Pourchaquepositionencours,lapriodede liquidationrequiseestcalculeendivisantlavaleurnominalerelledelapositioncourantedivisepar lavaleurnominalemoyennedesoprationsquotidiennes(arrondieaunombredejoursentiersleplus proche)plusunjour.Lapriodedeliquidationrequiseestuneapproximationdunombredejours ncessairespourremplacerlapositionencours.Cettepriodedeliquidationrequiseestcomparela priodenormalederetenued'untitre.Silapriodedeliquidationrequiseestsuprieurelapriode normalederetenue,lapriodedeliquidationrequisesertalorsaucalculdesexigencesenmatirede garantiepourlapositionencours(commecestlecaspourlestitresdeparticipation,lapriodede retenuemaximaleestde10jours).Silapriodedeliquidationrequiseestinfrieurelapriode normalederetenue,cettederniresertalorsaucalculdesexigencesenmatiredegarantie.Les exemplesquisuiventillustrentlamthode: Exemple1:Positionencoursdunevaleurnominalede12,5millionsdedollarscanadiensetvaleur nominalemoyennedesoprationsquotidiennesde10millionsdedollarscanadienssuruntitre ayantunepriodenormalederetenuedetrois(3)jours Tailledelapositiondiviseparlavaleurnominalemoyennedesoprationsquotidiennes= 12,5millionsdedollarscanadiens/10millionsdedollarscanadiensparjour=1,25jour; Priodedeliquidationrequise=1,25jourarrondiaunombredejoursentiersleplusprocheplus un(1)jour=deux(2)jours; Priodedeliquidationrequiseoupriodenormalederetenue,selonlapluslevedesdeux= trois(3)jours.
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Rsultat:Lapriodenormalederetenueestsuffisantepourpermettrelaliquidationdecette positionsansredressement. Exemple2:Positionencoursdunevaleurnominalede5,5millionsdedollarscanadiensetvaleur nominalemoyennedesoprationsquotidiennesde1milliondedollarscanadiensdansuntitre ayantunepriodenormalederetenuede5jours Tailledelapositiondiviseparlavaleurnominalemoyennedesoprationsquotidiennes= 5,5millionsdedollarscanadiens/1milliondedollarscanadiensparjour=5,5jours; Priodedeliquidationrequise=5,5joursarrondisaunombredejoursentiersleplusproche plusun(1)jour=7jours; Priodedeliquidationrequiseoupriodenormalederetenue,selonlapluslevedesdeux= 7jours.
Rsultat:Puisqu'onpeuts'attendreliquiderseulementunepartiedelapositiontotaledurantla priodenormalederetenue,lapriodedeliquidationrequisedoittreportesept(7)jours.Ilen rsulteraitunehaussedesexigencesenmatiredegarantied'environ18%parrapportlapriode normalederetenuedecinq(5)jourspourcettepositionencours. LacomposantepositionsencoursdunadhrentFINetestcalculeenretenantlemontantlepluslev parmilessuivants: laVARdespositionsencoursdel'adhrent,quiquivautlasommedesexigencesrelativesaux titresadmissiblesetnonadmissiblesladiversification; lamoyennedesVARdes20derniersjoursouvrables,ycomprislajournependantlaquellele calculesteffectu; laVARredressequiestcalculeaumoyendespositionsencoursayantunedatedevaleur suprieureCBD+1.
5.2.3.3.Additiondescomposantesvaluationaumarchetpositionsencours Lecalculdesexigencestotalesrelativesaufondsdesadhrentspourlesservicesdelacontrepartie centralepourchaqueadhrentestconudemaniretenircomptedeseffetsdediversificationde chacunedesdeuxcomposantes,soitlacomposantevaluationaumarchetlacomposantepositionsen cours.Dupointdevuestatistique,lefaitdepermettreleseffetsdediversificationentrelesdeux composanteslaissesupposerquelesrisquescouvertsparlesdeuxcomposantesnesontpas parfaitementcorrls.LaCDSaanalyslesrisquescouvertsparlesdeuxcomposantesetadtermin qu'iln'yaeffectivementaucunecorrlationentrelesrisques.Parconsquent,leseffetsdela diversificationentrelesdeuxcomposantes,ensupposantuneabsencedecorrlation,peuventtre calculsenadditionnantlesdeuxcomposantesl'aidedelamthodedelaracinecarredelasomme descarrs15.Parexemple,unadhrentduRNCayantunecomposantevaluationaumarchde
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Lerisqued'unportefeuilledetitresAetBestreprsentcommesuit: 2 2 AB A 2 AB A B B
o AB =l'cartmoyendesrendementsduportefeuille, A =l'cartmoyendurendementdutitreA, B = l'cartmoyendurendementdutitreBet AB =lacorrlationentrelesrendementsdestitresAetB.Sila corrlationentrelestitresestnulle,cettequationsesimplifiedelamaniresuivante:
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5millionsdedollarscanadiensetunecomposantepositionsencoursde5millionsdedollarscanadiens doitfournirunegarantietotalede7,1millionsdedollarscanadiens(telquilestindiquciaprs) comparativement10millionsdedollarscanadienssilesdeuxcomposantessontadditionnessans tenircomptedeseffetsdeladiversification. Exigenceenmatiredegarantietotale= 5 000 000 2 5 000 000 2 7 071 000 5.2.4.Contrleexpostdesexigencesenmatiredegarantierelativesauxfondsdesadhrents Afindedterminerlefficacitducalculdesexigencesenmatiredegarantie,laCDSeffectueun contrleexpostdesexigencesenmatiredegarantierelativesauxfondsdesadhrentsencomparant lesexigencesrellesenmatiredegarantiedesadhrentsfondessurlespositionsrellesavecles fluctuationshistoriquesdelavaleurdecespositions.Enprsumantladfaillancedunadhrent chacunedesdatesdunepriodehistoriquedonne,nouspouvonsdterminersilesexigencesen matiredegarantiedeladhrentsuffisentcouvrirlespertesquiendcouleraientchacunedesdates et,sinon,lexcdentdespertessurlagarantie.Lecontrleexpostpermeteffectivementderpondre laquestionsuivante:Siunadhrentdevenaitdfaillantaujourdhui,laCDSdisposeraitelledune garantiesuffisantepourcouvrirlespertesquienrsultentoulesadhrentsobligsdevraientilsassumer unepartiedecespertes? LaCDSraliseuncontrleexpostrelatiflafoisauRNCetFINetchaquesemaine(surlesactivits quotidiennesdesadhrents)afindedterminersilesexigencesenmatiredegarantiedesadhrents calculesaucoursducycledecompensationprcdent(CBD1danslecasduRNC)suffiraient couvrirlespertessiladhrentdevenaitdfaillantaujourdhui.Lecontrleexpostdesexigencesen matiredegarantiecalculesaucycleprcdent(CBD1danslecasduRNC)reposesurlhypothse selonlaquelleladhrentdeviendraitdfaillantavantdemettreengagelesgarantiescalculesaucours duderniercycledecompensation(CBDdanslecasduRNC). Silesexigencesenmatiredegarantietaientpluslevesqueletotaldespertespotentielles calcules,lejourseraitalorscomptabiliscommeacceptou,auxfinsduRNCoudeFINet,les exigencesenmatiredegarantieauraientsufficouvrirlespertesencasdedfaillancedunadhrent. Siletotaldespertespotentiellestaitpluslevquelesexigencesenmatiredegarantie,lejourserait alorscomptabiliscommerejetou,auxfinsduRNCoudeFINet,lesexigencesenmatirede garantienauraientpassufficouvrirlespertesencasdedfaillancedunadhrent.Lenombretotal dobservationsacceptesexprimenpourcentagedunombretotaldobservationsayantfaitlobjet duncontrleestlintervalledeconfiancerel. 5.2.5.Attributiondespertesrsiduellesconcernantlesfondsdesadhrentsdesservicesdela contrepartiecentrale Lesfondsdesadhrentsdesservicesdelacontrepartiecentralesontconuspourtreprincipalement prisenchargeparlapartiedfaillanteetpourassurerunniveaudeconfiancede99%auRNCetde 97%FINet.Celasignifiequelagarantiedudfaillantdoittresuffisantepourcouvrirlespertes encouruesdans99%et97%dessituationspotentiellesdedfaillanceenmoyennedanslecasduRNC etdeFINetrespectivement.
AB
2 2 A B
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EncequiatraitauRNS,silagarantiedeladhrentdfaillantnesuffitpascouvrirlespertesdcoulant duprocessusdeliquidation,lespertesrsiduellessontattribuesauxadhrentsduRNCobligs.Les pertesrsiduellessontattribuesenfonctiondelaquotepartdechaqueadhrentobligdesexigences enmatiredegarantie.Parexemple,silesexigencesenmatiredegarantiedunadhrentobliglejour deladfaillancesontde5%dutotaldesexigencesenmatiredegarantiedufondsdesadhrentsdu RNC,5%despertesrsiduellessontattribuescetadhrentoblig. EncequiatraitFINet,silagarantiedeladhrentdfaillantnesuffitpascouvrirlespertesdcoulant duprocessusdeliquidation,lespertesrsiduellessontattribuesauxderniersadhrentsFINetobligs avoirfaitaffaireavecledfaillant.Laquotepartdechaqueadhrentobligdecespertesest proportionnelleaumontantendollarsdesrcentesoprationsdeladhrentobligavecledfaillant ayanttcompensesaumoyendeFINet. Auxfinsducalculdelaquotepartdespertesrsiduellesdechaqueadhrentoblig,laCDSexamineles oprationsinitialesentreledfaillantetlesadhrentsobligsayanttcompensesaumoyendeFINet aucoursdelapriodercente.Lapriodercentecorrespondauplus30jourscivilsouaux joursouvrablesncessaireslaccumulationdelavaleurendollarsdesoprationsinitialesayantcinq foislavaleurendollarsdesoprationsnettesremplacesparlaCDSaucoursduprocessusde liquidation.Silavaleurendollarsdesoprationsinitialescumulesestinfrieurecinqfoislavaleuren dollarsdesoprationsnetteseffectuesaucoursdelapriodercente,lattributiondespertes rsiduellesestfonctiondelavaleurendollarsdesoprationsinitialescumules.Siaucuneopration initialenateffectueaucoursdelapriodercente,lespertesrsiduellessontattribuesen fonctiondelaquotepartdescotisationsdesadhrentsobligsactifslensembledufondsdes adhrents. Parexemple,silavaleurendollarsdesoprationsdudfaillantcompensesaumoyendeFINetquiont tremplacesparlaCDSestde2millionsdedollars,lapriodercentecorrespondalorsau nombredejoursncessaireslaccumulationdaumoins10millionsdedollarsenoprationsinitiales avecledfaillant. Lecalculdelaquotepartdespertesrsiduelles(P)dechaqueadhrentobligsefaitcommesuit:
P = valeuren$desoprationsinitialesdeladhrentobligavecledfaillantaucoursdelapriodercente valeurtotaleen$delensembledesoprationsinitialesdeladhrentobligavecledfaillantaucoursde lapriodercente
5.2.6.Limitationdurisquedepertedesadhrentsobligsdesservicesdelacontrepartiecentrale Lesadhrentssontexpossdespertespotentiellementillimitesenqualitd'obligsdunservicedela contrepartiecentraleparsuitededfaillanced'unautreadhrentdontlagarantien'taitpassuffisante. Puisqu'ilestimpossibledeprvoirl'importancedelacotequ'unadhrentdoitoudelapertelieau cotderemplacementaffrentauxservicesdelacontrepartiecentraleavantladfaillance.Iln'ya,en thorie,aucunelimiteaumanquegagnerpotentieldegarantieet,parconsquent,aumontantdes pertessubiesparlesobligsd'unservicedelacontrepartiecentrale.Deuxmesuresontttabliesafin derduirelepluspossiblelerisquederemplacementpourlesobligsdesservicesdelacontrepartie centralelesquellessontdcritesciaprs.
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5.2.6.1.Plafonddexpositionduservicedelacontrepartiecentrale(plafondduservicedelacontrepartie centrale) Leplafonddexpositionduservicedelacontrepartiecentralelimiteunmontantprtablilerisque introduitparlespositionsencoursd'unseuladhrentl'ensembledesservicesdelacontrepartie centraledontilestmembre.Lemmemontantprtablis'appliquetouslesadhrents.Lemontant servantaucalculdelalimitecorrespondaurisquederemplacementpotentielintroduitparchaque adhrentdanslesservicesdelacontrepartiecentrale.Lerisquederemplacementestcalculen fonctiondel'exigenceenmatiredegarantiesuffisantcouvrirlesoprationschuesauRNCetles oprationspostdatesnonrglesetchuesFINet.Lerisquequecourtchaqueadhrentestcompar aumontantprtablitouslesjours. D'aprslesestimationsdespertespotentiellespouvantdcoulerd'vnementsdemarchimportants, selondiffrenteslimitesduplafondduservicedelacontrepartiecentrale,ainsiqued'aprsles estimationsdesniveauxderisqueshistoriquesdesservicesdelacontrepartiecentrale,lavaleuren dollarsduplafondduservicedelacontrepartiecentraleattablie80millionsdedollarscanadiens. Unemthodedinterventionchelonnetroispaliersatmiseaupointafindaccorderaux adhrentstouchssuffisammentdetempspourrduirel'expositionetdemeurersousleplafonddu servicedelacontrepartiecentrale.Lesparagraphesciaprsdfinissentlestroisseuilsplusendtail. PremierseuilDsquelerisqueliauxpositionsencoursd'unadhrentatteintouexcde75% duplafondou60millionsdedollarscanadiens,laCDSdonneavisl'adhrentetsahaute direction,puisenvoieunexemplairedel'avisl'organismederglementationdontl'adhrent relveprincipalement.L'adhrentdoitinformerlaCDSdesraisonspourlesquellesleseuilnest pasrespectetdumomentauquelilprvoitpouvoirdiminuerlerisqueafinderespectercelui ci.
DeuximeseuilLorsquunadhrentexcde100%duplafond,ou80millionsdedollars canadiens,ildoitverserlaCDSunegarantiesupplmentairecorrespondantaumontantde l'excdent.Parexemple,sil'adhrentatteint105%duplafondetquelerisqueliauxpositions encourss'lve84millionsdedollarscanadiens,ildoitverserunegarantiesupplmentairede lordrede4millionsdedollarscanadiens(soitles5%excdentaires).LaCDSdonneavis l'adhrentetsahautedirection,puisenvoieunexemplairedel'avisl'organismede rglementationdontl'adhrentrelveprincipalementettouslesautresmembresdesservices dontestmembrel'adhrentayantexcdleplafond.Lesexigencesenmatiredegarantie supplmentairedemeurerontlesmmesjusqu'cequelerisquedel'adhrentsoitinfrieurau deuximeseuil. TroisimeseuilLorsqu'unadhrentexcde150%duplafond,ou120millionsdedollars canadiens,ildoitverserlaCDSunegarantiesupplmentairegale200%dumontantqui excde150%duplafond.Parexemple,sil'adhrentatteint155%duplafondetquelerisqueli auxpositionsencourss'lve124millionsdedollarscanadiens,ildoitgalementverserune garantiesupplmentairedelordrede48millionsdedollarscanadiens(soitlatotalitdes50% excdant100%duplafond,plus200%dumontantexcdant150%duplafond).LaCDSdonne avisl'adhrentetsahautedirection,puisenvoieunexemplairedel'avisl'organismede rglementationdontl'adhrentrelveprincipalementettouslesautresmembresdesservices dontestmembrel'adhrentayantexcdleplafond.Lesexigencesenmatiredegarantie supplmentairedemeurerontlesmmesjusqu'cequelerisquedel'adhrentsoitinfrieurau deuximeseuil.
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5.2.6.2.Droitderetraitdel'oblig Ledroitderetraitdel'obligpermetauxadhrentsdunservicedelacontrepartiecentraledelimiterle montantdontilssontresponsablesautermedelattributiondelaperteencasdedfaillancedau moinsunadhrentduserviceenseretirantduditservice.Siunadhrentchoisitdeseretirerduservice lasuitedeladfaillanced'unautremembre,ildoitd'abordfournirunegarantiesupplmentaire correspondant700%pourleRNCet500%pourFINetdesexigencesenmatiredegarantiedece servicedelacontrepartiecentraleavantqueleretraitn'entreenvigueur.Ledroitderetraitd'unoblig nepeuttreexercqu'encasdedfaillanceetn'aaucuneincidencesurleretraitrgulierd'unadhrent d'unservicedelacontrepartiecentraleenl'absencededfaillance.Ledroitderetraitdoittreexerc avant13h,HNE,lejoursuivantladfaillanced'unautremembreduservicedelacontrepartiecentrale. Ledroitderetraitd'unobligremplitl'objectifdefournirauxadhrentsunmontantendollarsmaximal depertepotentielleconnuencasdedfaillanced'unautremembreadvenantl'exercicedecedroit.La portedurisquepourlesmembresobligsdesservicesdelacontrepartiecentralequichoisissentde resterestlapossibilitdedevoircouvrirdesattributionsdepertesupplmentaires.Cesattributionsde pertesupplmentairespeuventsurvenirsilaperteattribueunmembrequiseretireexcdele montantintgraldelagarantieofferteparcemembre.Toutefois,uneanalysedetensionmeneparla CDSapermisdedterminerquelexigencedunecontributionsupplmentairede500%delapartde chaqueobligquisouhaiteseretirerduserviceseraitsuffisantepourcouvrirlerisque,l'garddes obligsrestantsetdelaCDS,qu'ilnerestepasdegarantieadquate. 5.2.7.Rachatdofficedespositionsencours LaCDSpermetauxadhrentsdesservicesdelacontrepartiecentraledeforcerlerglementdes positionsrecevoirencoursaumoyenduprocessusderachatdoffice.Chaquerachatdofficeengage undestinatairequientreuneintentionderachatdoffice,aumoinsunlivreuraffichantdespositions livrerencoursetleCDSX,lequelgrelerachatdofficetoutaulongdesoncycledevie.Unefoisquela CDSaobtenulestitres,touslescotsassocisaurachatdofficeserontimputsl'adhrentouaux adhrentsayantomisdelivrerlestitres(c'estdireleouleslivreurs). 5.2.8.Retraitdesservicesdelacontrepartiecentrale Unadhrentutilisantlundesdeuxservicesdelacontrepartiecentralepeutseretirerdundeces servicesenavisantlaCDSdesonintentiondeseretirer.LaCDSinformetouslesautresadhrents utilisantceservicedelacontrepartiecentralequelleareuunavisdintentionderetraitdecet adhrentetfournitlesdtailsdeceretrait.Lavisentreenvigueurlafindudiximejourouvrablequi suit:i)lejourouvrableaucoursduquelladhrentsignifiecetavisouii)lejourouvrableaucoursduquel ladhrent,aprsavoirsignifisonavis,naplusdobligationsencoursrelativementlacontrepartie centraleetapaylemontantnetquildevaitencequiatraitauxvaluationsdelacontrepartie centrale.Unadhrentquisestretirdunservicedelacontrepartiecentralenaaucuneobligation lgarddelobligationdundfaillantsuspenduaprslentreenvigueurdelavisdintentionderetrait deladhrent.moinsquilnesesoitprvaludeloptionderetraitduservicedelacontrepartie centraleindiquprcdemment,unadhrentquiasignifiunavisdintentionderetraitcontinuedtre assujettitoutessesobligationslgarddelobligationdundfaillantsuspenduaprslentreen vigueurdelavisdintentionderetraitdeladhrent.
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6.
Mesures de contrle du risque de liquidit
AuCDSX,lerisquedeliquiditdcouledelancessitderglerlesobligationsdepaiementlajourne mmeaucoursdelaquelleellessontengagesetdevendrelestitresmisengageainsiqued'acheterou devendrelespositionspourcompenserlesobligationsd'unadhrentdfaillantauxservicesdela contrepartiecentrale. 6.1. Principes de gestion du risque de liquidit Lesprincipescidessousoriententlagestiondurisquedeliquiditdcoulantdesservicesde compensation,derglementetdedptoffertsauxadhrentsdelasocitServicesdedptetde compensationCDSinc. 1. LimiterlesrisquesdilliquiditquassumentlaCDSetsesadhrentsaumoyendelapplicationen tempsreldelimitessurlatailledesobligationsdepaiementdesadhrents.Reconnatreque certainesobligations,tellesquelespaiementsvalusaumarchdanslesservicesdecontrepartie centraleetlerglementdanscertainsservicestransfrontaliers,nepeuventpastrestrictement limites. 2. Transfrerlesrisquesdeliquiditauxadhrentsdispossaccepterlerisqueetcapablesdelefaire. 3. Admettrequelaventeoulachatdepositionsvaleursimportantesetpeuliquidesutilisescomme garantieouliquidespouracquitterlesobligationsdunadhrentdfaillantenverslacontrepartie centraleprendraplusdetempsquecequepourraientprvoirlesmthodesnormalisesdemesure durisquedemarch.Unepriodedeliquidationpluslonguepeutentranerdesfluctuationsplus prononcesdescours. 4. Veillercequelestitresadmissiblesengarantiepourlesfondscommunsdegarantieetlesfonds desadhrentssoientextrmementliquidesafindepouvoirtrefacilementconvertisenespces. 5. MesurerlesexigencesenmatiredeliquiditdesadhrentsetdelaCDSdcoulantdeladfaillance dunadhrentetveillercequedesmargesdecrditsuffisantesoudautresarrangements efficacessoientenplacepoursatisfairecesexigences.tablirunniveaudeprotectioncibledans lescasdexpositiondesrisquesdeliquiditpotentiellementillimitsetgrerlesarrangements relatifslaliquiditdemanirerespectercettecible. 6. Limiterlaconcentrationdespositionsdegarantieunseultypedmetteurdetitressusceptiblede dfaillanceencequiconcernelesadhrentsdontladfaillancepourraitsusciterdesproccupations enmatirederisquesystmique. 6.2. Contrle du risque de liquidit LeCDSXcontrlelerisquedeliquiditenappliquantdesdcotesauxtitresquecontiennentlescomptes risquedesadhrents,enlimitantlemontantdelaVGGpouvanttrecreparcertainstypesdetitres (limitesdesecteur),enlimitantl'admissibilitdelagarantiepouvanttreutilisetitredecontribution auxfinsdeconstitutiondelagarantiedanslesfondscommunsdegarantie,lesgroupesdecrditde catgorieetlesfondsdesadhrents,enouvrantdeslignesdecrditdesoutienauprsdesbanques commercialeseteneffectuantdestestsdetensionrgulirement. 6.2.1.Tauxdedcotedestitresdeparticipation Veuillezconsulterlasection4pourobtenirdeplusamplesrenseignementssurlafaondontlerisquede liquiditestprisencomptedanslecalculdestauxdedcote.
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6.2.2.LimitesdesecteuraffrenteslaVGG Enraison,notamment,desproccupationsliesaurisquesystmiquepouvantdcoulerd'unprteur, d'unagentderglementoudunefdrationadhrenteetdesmembresleursfamilles,cesadhrents sontsoumiscertainesrestrictionsquantaumontantdelaVGGpouvanttrecreparcertainstypes detitres.Cesrestrictionssenommentlimitesdesecteur.Lesemprunteursquinesontpasdesmembres delafamillenesontpasassujettisauxlimitesdesecteur. Tableau5LimitesdesecteurappliquesaucalculdelaVGG Limitedesecteur Description Cettelimitecorrespond25%duplafonddefonctionnementdelasocitet estconstituedetitres(titresdempruntsprovinciaux,titresd'emprunt Limitedusecteurpublic garantisparlegouvernementfdralettitresd'empruntgarantisparle (LSPU) gouvernementprovincial)mispardesorganismesdusecteurpublic(non fdral). Limitedusecteurpriv (LSPR) Limiteapplicableaux titresd'empruntnon cots(LTENC) Limiteapplicableaux titresd'emprunthaut rendement(LTEHR) Cettelimitecorrespond15%duplafonddefonctionnementdelasocitet estconstituedetitresmispardesorganismesdusecteurpriv. Cettelimiteestfixezroetestconstitued'obligationsnoncotesmises pardesorganismesdusecteurpublicetd'obligationsmunicipalesnoncotes. Cettelimites'lve100millionsdedollarsoumoins,auchoixdel'adhrent etdoittrepartageentrel'adhrentetlesmembresdesafamilleetest constituedetitresd'empruntdesocitcotsBBB(obligationshaut rendement).
Limiteapplicableaux CettelimiteestfixezroetestconstituedetitresmisparleTrsor titresmisparleTrsor amricain. fdralamricain(LTF) Limiteapplicableaux titresdeparticipation (LSTP) Cettelimites'lve100millionsdedollarsoumoins,auchoixdel'adhrent etdoittrepartageentrel'adhrentetlesmembresdesafamille.Ce montantestdduitdelalimitedusecteurprivdel'adhrentexistante.
Iln'existeaucunelimitequantlaportiondelaVGGpouvanttreconstituedetitresdugouvernement fdral(endautrestermes,lestitresmisparlegouvernementduCanada).Cependant,deslimites affrenteslaquantitdetitresdelalimitedusecteurquiconstituentlaVGGdungrandlivredonn sontimposesauniveaudelafamille.Ceslimitessontrpartiesentrelesdiversessocitsmembresde lafamille.Mmesilesadhrentspeuventacqurirunnombredetitressuprieurlalimiteimpose pourlesecteurdontilsfontpartie,lavaleurdecestitresexcdentairesnestpascomprisedanslaVGG decegrandlivre. 6.2.3.Garantieadmissiblepourlesfondscommunsdegarantieetlesfondsdesadhrents LeCDSXpermetuniquementleslmentsdactiflesplusliquidestitredegarantieet,parconsquent, limitel'admissibilitdestitrespouvanttremisengagetitredecontributionauxfinsdeconstitution delagarantiepourlesfondscommunsdegarantie,lesgroupesdecrditdecatgorieetlesfondsdes adhrents.Letableauciaprsdcritlesgarantiesadmissibles:
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Tableau6Garantieadmissiblepourlesfondscommunsdegarantieetlesfondsdesadhrents FondsdesadhrentsdelaNSCC pourleServicedeliaisonavecNew York FondsdesadhrentsdelaCDSpour leServicedeliaisonavecNewYork 8 Emprunteursdollarscanadiens FondsdesadhrentsdelaCDSpour leServicedeliaisondirecteavec laDTC Emprunteursdollarsamricains
GarantieadmissibleauCDSX Typedeffet1
Fdrationadhrenteactive
Agentsderglement
Prteurs
FINet
titresmisparle gouvernementduCanada couponsdtachset obligationsrsiduellesmis parlegouvernementdu Canada titresgarantisparle gouvernementduCanada(y comprislesobligations hypothcairesmisesparle gouvernementduCanadaet lesvaleursadossesdes titreshypothcairesLNH) titresmisougarantisparun gouvernementprovincial acceptationsbancaireset billetsordrecourtterme 3,4metteurayantunecote decrditminimaledeA attribueparlaCDS4,5 papiercommercialetpapiers municipauxcourtterme 3,4metteurayantunecote decrditminimaledeA attribueparlaCDS4,5 obligationsdesocitset obligationsmunicipales3,4 metteurayantunecotede crditminimaledeA attribueparlaCDS4,7 titresmisparleTrsor amricain
bonduTrsor canadien/obligationdu gouvernementduCanada coupon/capital/reu/paiement /bloc
valeuradosseuntitre hypothcaire/valeuradosse dautrestypesdecrances
bonduTrsor provincial/obligation provinciale/billetprovincial acceptationbancaire/billetde dptauporteur/certificatde dpt/certificatdeplacement garanti bonduTrsor municipal/papier commercial/billetmunicipal
obligationde socits/obligation municipale/autreobligation ngociable bonduTrsor amricain/obligationoubillet duTrsor amricain s.o.
espces(dollarsamricains) sousformedepaiement Fedwire espces(dollarscanadiens) sousformedepaiement STPGV
s.o.
Type deffet. Pour obtenir de plus amples renseignements, consultez la section intitule Types et soustypes de valeurs et types deffets du GuidedelutilisateuretProcdsetmthodesduCDSX.
2
CoteR1[faible]attribueparleDominionBondRatingService(DBRS)pouruntitredempruntcourttermedontlmetteuraunecote minimaledeAattribueparlaCDS.CoteAA[faible]attribueparleDBRSpouruntitredempruntlongtermedontlmetteuraunecote minimaledeAAattribueparlaCDS.

3
Auplus20%delavaleurdelagarantiemiseengagepeuttreconstituedobligationsdunseulmetteurdusecteurpriv.
RNC
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4
Les titres mis par les membres d'un fonds commun ou d'un fonds ou dune famille dun membre d'un fonds commun ou d'un fonds ne sontpasadmissibleslagarantieaffrenteaufondscommunouaufonds.
5
CoteR1[faible]attribueparleDBRS,A1[moyenne]attribueparlaStandard&PoorsCorp.(S&P)ouP1attribueparMoodys
6
CoteR1[moyenne]attribueparleDBRS,A1[moyenne]attribueparlaS&P.metteurayantunecoteminimaledeAAattribueparlaCDS.
7
CoteA[faible]attribueparleDBRS,AattribueparlaS&PouA3attribueparMoodys.
8
100%delacontributiondoittreverseenespcesamricaines.
6.2.4.Fournisseursdeliquiditsdesoutien LaCDSamisenplaceunemargedecrditdesoutienendollarsamricainspouvanttreconvertisen dollarscanadiensauprsdunfournisseurdeliquiditscommercial.Cecrditpeuttreactivpour obtenirlesliquiditsrequisesencasdedfaillanced'unadhrentdesservicesdelacontrepartie centraleoudedfaillanced'unmembred'unFCGE(pourlesrglementsendollarscanadiensou amricains). LeCDSXestunsystmederglementdelivraisoncontrepaiementdontlevirementdefondspar l'entremiseduSTPGVestirrvocabledanslecadreduprocessusdepaiement.Lesprocdset mthodesduSTPGVassurentquunegarantiesuffisantesoitmiseengageparlesadhrents(prteurs, fdrationadhrente,agentsderglement)auSTPGVpourobtenirlesliquiditsncessairesau rglementparlesystmeencasdedfaillancedel'adhrentduSTPGVayantlapositiondbitricenette laplusimportante. LaBanqueduCanadagarantitgalementlesrglementsauSTPGVdansl'ventualittrspeuprobable dedfaillance,lammejourne,deplusieursadhrentsduSTPGV,durantlesheuresd'ouverturedu STPGV,lorsquelasommedesrisquesdesadhrentsdfaillantsauSTPGVdpasselavaleurtotaledes garantiesmisesengagedanslesystme.EnvertudelaLoisurlacompensationetlerglementdes paiements,aucunpaiementconfirmparleSTPGVnesauraittredbouclenraisondeproblmesde rglement.LespaiementsSTPGVfontensortequechaquepaiementquereoitunclientestfinalet irrvocable. 6.2.5.Testdetension Letestdetensionestunoutildegestiondurisqueservantvaluerlesrpercussionspossiblessurune institutionfinancireouunsystmefinancierd'vnementsoudemouvementsexceptionnels,mais plausiblesdunesriedevariablesfinancires.Letestdetensionestgnralementutilistitred'outil supplmentaireauxmodlesstatistiques,commelaVAR. AuCDSX,letestdetensionquantifielesrpercussionsd'unvnementdemarch,commelekrach boursierdoctobre1987,ainsiqueladfaillanced'aumoinsunadhrent.toutlemoins,lemodlede mesuredurisqueduCDSXdoittreenmesuredersisterauxgravessecoussesdumarch, conjointementladfaillancedel'adhrentprsentantlaplusgrandeexpositionaurisque.Ils'agitd'un principefondamentalquisoustendlemodledemesuredurisqueduCDSXetquiestexigafindtre conformeaurapportduCSPRetdel'OICV16nonantlesnormesapplicablesunecontrepartie centrale. 6.2.5.1.ProcessusdetestdetensionauCDSX LeprocessusdetestdetensionauCDSX,quicomprendquatrevolets,estillustrlafigure5cidessous.
RecommendationsforCentralCounterparties,BanquedesrglementsinternationauxetComittechniquede l'Organisationinternationaledescommissionsdevaleurs,mars2004. Septembre2012 46
16
Figure5ProcessusdetestdetensionauCDSX
D fin i ti o n d e l e xp o s itio n au x fa cte u r s d e ri sq u e s ta b l iss e m e n t d e sc n a ri o s d e te n si o n p e rti n e n ts A p p l ic a tio n d e s sc n a r io s de te n si o n a u r isq ue R p o n se a u x r s u lta ts d e s te sts d e te n si o n
6.2.5.2.Dfinitiondel'expositionauxfacteursderisques LaCDSadfinilesfacteursderisquesindiqusciaprscommetantlesprincipauxfacteursderisques pourunvnementdonn: RisquedecrditLeprincipalrisquefinanciertraitparleCDSXestladfaillanced'unadhrent entranantlenonpaiementd'uneobligationdepaiement,unremboursementdegarantieoulanon excutiond'uneobligationderceptionoudelivraisondetitres.Cesdfaillancespeuventsurvenirpeu importelesvnementsderisquedumarchsusmentionns;toutefois,laprobabilitdedfaillance d'unadhrentestsuprieuredurantlesvnementsdetensiondumarch.Parconsquent,ces vnementsnesontpasindpendantsetlecadredestestsdetensiontientcomptelafoisdes rsultatsdessecoussesdumarchetdeladfaillancesimultanedaumoinsunadhrent. RisqueactionsLemodledemesuredurisqueduCDSXestexposdetroisfaonsauxpertesrsultant durisqueactions.Lapremireestlapossibilitd'unebaisseducoursdestitresdeparticipation composantlaVGGd'unadhrentdonn.LadeuximeestquelespositionsencoursauRNCsont exposesauxfluctuationsducoursdestitresdeparticipationentranantdesgainsoudespertes l'achatoulaventedestitresafindesatisfaireauxobligationsderceptionetdelivraisondetitresd'un adhrentdfaillant(risquederemplacement).Latroisimeestquelecoursdestitresdeparticipationa uneincidencesurl'importancedespaiementsvalusaumarchdusparunadhrentdfaillantetpar lesadhrentsobligs. Risquedetauxd'intrtLemodledemesuredurisqueduCDSXestexposauxvariationsdes facteursquiinfluentsurlecoursdestitresd'emprunt,ycomprisleschangementsdirectionnelsdetaux d'intrt,lesvariationsdel'cartentrelerendementdetitresd'empruntayantdiversescotesdecrdit etlesfluctuationsdestauxdemiseenpension.Unehaussedestauxd'intrtgnraux(reprsente parladviationetladformationdelacourbederendementdestitresdempruntdugouvernement) oul'accroissementdescartsdetauxentraneunebaisseducoursdestitresd'emprunt.Lesbaisses exercentuneinfluencengativesurlespositionsencoursdansFINet,ainsiquesurlavaleurdestitres d'empruntutilisspourlaVGGetmisengagedanslesdiffrentsfondscommunsdegarantieauCDSX. RisquedechangeLesrglementsauCDSXselimitentactuellementauxdollarscanadienset amricains.LecoursdestitresauCDSXpeuttretablidansl'uneoul'autredecesdevises.Ilexisteun risquelorsquelagarantiemiseengageestlibelledansuneautredevisequecelledel'obligation.La fluctuationdeladevisepeutmodifierlavaleurdespositionsencoursauxservicesdelacontrepartie centrale,ainsiquelavaleurdestitresutilisspourlaVGGetlagarantiemiseengagedanslesdivers fondscommunsdegarantieauCDSX. RisquedeliquiditLerisquedeliquiditdumodledemesuredurisqueduCDSXsediviseendeux vastescatgories.D'abord,laliquiditdumarchpeutinfluersurlemomentetlavaleurralisedela liquidationdelagarantieoudel'excutiond'oprationsdeliquidationauxservicesdelacontrepartie centrale.Lerisquedeliquiditdecegenrepeuttreinclusdanslesfluctuationsducoursdumarchen valuantlesvariationspotentiellesducoursselonlatailledelapositionouletempssupplmentaire requispouracheterouvendreuneposition.Ensuite,lerisquedeliquiditcomprendlesexigencesde laCDSetdesadhrentsvisantfournirunegarantieetunmontantenespcespoursatisfaireaux appelsdemargeetauxobligationsdepaiementpouvantrsulterdessecoussesdumarch. RisquepropreauxoptionsBienquelerglementdeproduitsdrivsnesefassegnralementpasau CDSX(lesoptionsetlescontratstermengocisenbourseauCanadasontrglsparlaCorporation canadiennedecompensationdeproduitsdrivs),certainstitresauCDSXprsententdes
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caractristiquessemblablescellesdesoptions.Ils'agitnotammentdesdroits,desbonsdesouscription etdesreusdeversementetdetoutinstrumentd'empruntoudecapitauxpropresavecdroitde conversionouautrescaractristiquesquientranentdescaractristiquesdtablissementduprix semblablescellesdesoptions. RisqueconcernantlesmodlesL'incorporationdemthodesperfectionnesdemesuredurisque, commelaVAR,danslemodledemesuredurisqueduCDSXmetenlumiredenouveauxrisquesqui doiventtretraitsdanslecadredutestdetension.Envoicidesexemples:i)l'effondrementdeseffets decorrlationimplicitesauxavantagesdeladiversificationdesservicesdelacontrepartiecentrale,ii) leshypothsesdepriodedeliquidationdanslecalculdestauxdedcoteetdelexigenceenmatirede garantieetiii)l'hypothsedenormalitdelarpartitiondesfluctuationsdecoursdanslemodledela VARservantauxcalculsdeladcoteetdelagarantie.Lesscnariosdetensioncomprennentles rpercussionsdunonrespectdeceshypothses. 6.2.5.3.tablissementdescnariosdetensionpertinents LeRiskMetricsGroupadressunelistedescaractristiquesd'unbontestdetension17.LaCDSaadopt cettelistepourllaborationdescnariosdetension.Lescaractristiquesd'unbontestdetensionsont lessuivantes:i)lapertinenceparrapportauxpositionsencoursii)lapriseencomptedesvariationsde touslestauxdumarchpertinents,iii)l'examendeschangementspotentielsdergime,iv)lapromotion deladiscussion,v)lapriseencomptedel'illiquiditdumarchetvi)lapriseencomptedel'interaction entrelesrisquesdumarchetdecrdit. Lafigure6ciaprsillustreladmarcheutiliseparlaCDSpourlacrationdescnariosdetensionen tenantcomptedetouslesfacteursderisquepouvantentranerdespertespotentiellesauCDSX. Figure6laborationd'unscnariodetensionfacteursmultiples18
- non-respect de la priode de retenue Risque de - rductions globales liquidit durant des vnements de march prolongs - effondrements des Risque marchs boursiers - secousses dans des actions secteurs particuliers du march - secousses de titres particuliers Risque de taux dintrt % Scnarios de tension Risque de change - variations du taux de change $CA et $US - dplacement et dformation de la courbe de rendement - variations des carts de taux
% %
- dgradations de la Risque corrlation concernant les modles - distribution anormale (c.--d. queue paisse)
Risque de crdit
- dfaillance dau moins un adhrent -dfaillance de lmetteur et variations de la cote
Le test de tension applique trois diffrents types de scnario de march aux positions et aux obligations relles des adhrents. Le premier type est un scnario historique dans lequel les fluctuations des facteursderisquesontattribuesselonlesfluctuationsobservessurlemarch.Lexempleclassiquede scnario historique est le krach boursier doctobre 1987. En ce qui a trait aux scnarios historiques, les fluctuations de tous les facteurs de risque ont fait lobjet dune recherche et ont t appliques. Par exemple, les fluctuations des taux dintrt et du taux de change du dollar canadien par rapport au dollar amricain sont galement comprises dans les fluctuations du cours des actions. Les scnarios historiquessontfondssurlesfluctuationsdesfacteursderisqueobservessurtroisjours.Ledeuxime type est un scnario thorique dans lequel des fluctuations arbitraires mais plausibles des facteurs de risquesontappliquesseulesoucombinesauxfluctuationsdautresfacteurs.Parmilesexemplesdece scnariofigurentunechutede25%ducoursdestitresouuneaugmentationde100pointsdelacourbe
17 18
RiskManagement:APracticalGuide,RiskMetricsGroup,aot1999
AdaptdeCrouhy,GalaiandMark,RiskManagement,McGrawHill,2001 48
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de rendement. Le dernier type est un scnario rel dans lequel les fluctuations quotidiennes normales des cours sappliquent. Bien quil ne sagisse pas dun vnement de tension, ce type permet la CDS deffectuer un contrle ex post densemble en se fondant sur ce qui est rellement arriv sur le march chaque jour. Ce contrle ex post densemble permet essentiellement la CDS deffectuer des simulations quotidiennes de dfaillance pour chaque adhrent et complte le contrle ex post actuel, quiestaxsurlescomposantsindividuelsdumodledemesure durisquedu CDS.Uneillustrationdela constructiondesscnariosdetensionestfournielafigure6cidessus. 6.2.5.4.Applicationdesscnariosdetensionauxrisques Laprochainetapeduprocessusdetestdetensioncomprendlapplicationdesscnariosdetensionaux risquesprsentscidessusafindedterminerlesgainsetlespertesquienrsultent.Pourchaque scnariodetension,lapplicationdutestdetensiondterminelesgainsoulespertesquirsulteraient deladfaillancedechaqueadhrent.Lafigure7cidessousillustrecommentlesscnariosdetension sappliquentauxdiversrisques. Danslafigure7,chaquescnariodetensionestappliquauxdiversrisquespourchaqueadhrent.Par exemple,unscnariopourraitcomprendreunebaissede10%ducoursdelatotalitdestitresde participationetuneaugmentationde50pointsdestauxdintrt(entranantunebaisseducoursdes titresdemprunt).Cesfluctuationsdecourss'appliquentlaVGGutiliseparl'adhrentdfaillantpour couvrirlamargedecrditd'unprteur.LaVGGquiendcouleestcompareaumontantprlevsurla margedecrditafindedterminersileprteurquiaaccordlamargedecrditasubiunepertenon garantie.LesautrespertesdcoulantduscnariopourraientavoirtengendresdansFINetlasuite delabaisseducoursdestitresd'emprunt.L'effetdelabaisseducoursdestitresd'empruntsurles obligationsdudfaillantdansFINet(c'estdirelepaiementvaluaumarchetlecotde remplacement)estcomparlavaleurrvisedelagarantiemiseengageparl'adhrentdfaillant danslefondsdesadhrentsFINet.Touteinsuffisancedegarantieestattribueauxadhrentsobligsdu serviceFINet.Ceprocessusdattributionetdagrgationdespertesestillustrlafigure7,olesdivers gainsetpertesduprocessusdervaluationdel'expositionserventdterminerlapertenettede chaqueadhrentobligdechaquegroupedecrdit. Figure7Applicationdesscnariosetproductiondersultats
Rvaluation de lexposition
Titres mis en gage auprs dun fonds commun et du fonds des adhrents % Scnarios de tension Positions de la VGG % Positions en cours au RNC et dans FINet $ $ Agrgation, attribution de la perte et analyse Compte rendu $
valuation et refonte du scnario
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7.
Modle de mesure du risque en dollars amricains rglements nationaux
Lemodledemesuredurisqueendollarsamricainstraitedesrisqueslisaupaiement,de remplacementetdeliquiditdesrglementsnationauxendollarsamricainseffectusauCDSX.La section8abordelesrglementstransfrontaliers.Lemodledemesuredurisqueendollarsamricains auCDSXreposesurdescomposantesquivalentescellesdumodledemesuredurisqueendollars canadiens.Lesmodlesdemesuredurisqueendollarscanadiensetamricainscomportentquelques diffrencesenraisondesvaleursconsidrablementmoinslevestraitesendollarsamricains,ainsi quedecertainescontraintesquis'exercentsurlaCDSdansletraitementdestransactionsendollars amricains(c'estdirelaliquiditdesdollarsamricains). 7.1. Mesures de contrle du risque li au paiement Laprincipalesimilaritentrelesdeuxmodlesdemesuredurisqueestlavrificationdesfonds effectuepourlesdeuxtypesdetransactions.Laprincipalediffrencersideauniveaudelavrification delaVGGquin'estpaseffectuepourl'acheteurlorsdunetransactionendollarsamricains(veuillez consulterlasectionintituleVrificationdelaVGGciaprs). 7.1.1. Vrificationdesfonds UnevrificationdesfondsesteffectueauCDSXpourtouteslestransactionsendollarsamricains,tout commepourlestransactionsendollarscanadiens.Lavrificationdesfondspermetdes'assurerquele soldedbiteurendollarsamricainsducomptedefondsd'unadhrentnedpassepasleplafonden dollarsamricainsdeladhrent.Touteslestransactionsendollarsamricains(rglementindividuelou RNC)utilisentceplafondendollarsamricains.Lesprteursnepeuventaccorderdemargesdecrditen dollarsamricainsauCDSX. Danslecasdesprteurs,desagentsderglementetdelafdrationadhrente,ilexisteloptionde retrancher3%duplafondendollarscanadiensdechaqueadhrentetdeffectuerlaconversionen dollarsamricainspourobtenirunplafondendollarsamricainsauCDSX.L'quivalentendollars amricainsestensuiterduitde10%pourtenircomptedurisquedechangeenraisondesfluctuations dutauxdechangeentrelesdatesderecalcultrimestriel.Encasdedfaillanced'unmembredel'unde cestroisfondscommunsdegarantieetgroupesdecrdit,lesadhrentsobligsdufondscommunde garantieetdugroupedecrditseronttenusdepayerlaCDSl'obligationendollarsamricainsde l'adhrentdfaillant. PourleFCGEpourlesrglementsendollarsamricains,laformuledecalculduplafondendollars amricainsreposesurleplafondchoisiparl'adhrentpourleFCGEpourlesrglementsendollars amricainsainsiquesurlemontanttotaldesplafondschoisisparlesadhrentsduFCGEpourles rglementsendollarsamricains.Lesprincipalescaractristiquesd'unFCGEpourlesrglementsen dollarsamricainssontnoncesciaprs.
Ladhsion au FCGE pour les rglements en dollars amricains est facultative, mais accessible touslesemprunteurs. Les adhrents du FCGE pour les rglements en dollars amricains choisissent un plafond (mais nereoiventpasdeVGGinitiale)applicableauFCGE.
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LadhsionauFCGEpourlesrglementsendollarsamricainssupposelepartagedurisqueavec lesautresmembresduFCGEpourlesrglementsendollarsamricains.Lepartagedurisqueest une faon de rduire le cot associ au plafond pour les membres du FCGE pour les rglements endollarsamricains. LeplafondgnrparleFCGEpeutservircouvrirtouttypederglementendollarsamricains auCDSX(c.d.lesrglementsauRNCetindividuels). Le FCGE pour les rglements en dollars amricains sert couvrir la dfaillance de l'adhrent ayantleplafonddeFCGEpourlesrglementsendollarsamricainslespluslevs.
7.1.2. VrificationdelaVGG AuCDSX,lemontantinscritdelaVGGd'unadhrentesttoujourslibellendollarscanadiens.Lorsqu'un adhrentachtedestitrespourunmontantendollarscanadiens,saVGGaugmenteselonlavaleurdela VGGdestitresacquis.Lorsqu'unadhrentvenddestitrescontreunmontantendollarscanadiens,sa VGGdiminueselonlavaleurdelaVGGdestitresvendus.LavrificationdelaVGGnepermettraitpasen soid'effectuerunachatouuneventeendollarscanadiensquiferaitensortequelesoldedbiteurdu comptedefondsd'unadhrentdpassesaVGG. Danslecasdestransactionsendollarsamricains,lavrificationdelaVGGesteffectueautrement. Lorsqu'unadhrentachtedestitrespourunmontantendollarsamricains,saVGG(endollars canadiens)augmenteselonlaVGGquivalenteendollarscanadiensdestitresacquis(sicestitressont destinsl'undescomptesrisquedel'acheteur,commelecomptegnral).LavrificationdelaVGG nes'appliquepasensoil'achatendollarsamricains(c'estdirequelerglementdelatransaction nepeutchouerenraisondelavrificationdelaVGG).Lorsqu'unadhrentvenddestitrescontreun montantendollarsamricains,saVGG(endollarscanadiens)diminueselonlaVGGquivalenteen dollarscanadiensdestitresvendus(silaventeprovientdel'undescomptesrisquedel'adhrent).La vrificationdelaVGGpourraitempcherlerglementdecettetransactionsilaVGG(endollars canadiens)aprslerglementestinfrieureausoldedbiteurendollarscanadiensducomptedefonds del'adhrent.PuisquelaVGGn'estpasrequisepourcouvrirlesoldeducomptedefondsendollars amricains,lavaleurdestitresacquisendollarsamricainspeutservircouvrirlesobligationsdefonds endollarscanadiens.Sil'achatinitialdestitresendollarsamricainstaitdestinl'undescomptes sansrisquedel'adhrentacheteur(commeuncomptespar),alorslaVGGdel'adhrentneseraitpas misejour.Delammefaon,silaventedestitresendollarscanadiensprovenaitd'uncomptesans risque,alorslavrificationdelaVGGnes'appliqueraitpaslaventeendollarscanadiensdetitres. LestitresacquisendollarsamricainsetdestinsuncompterisquesontajoutslaVGGde l'adhrent.LavaleurajoutelaVGGdecedernierestfonctionducoursdutitreendollarsamricains convertiendollarscanadiensselonletauxdechange.Laventedetitresendollarscanadiensou amricainsestdduitedelaVGGdel'adhrentsilaventeprovientd'uncompterisque.Toutefois,les soldescrditeursendollarsamricainsducomptedefondsdel'adhrentn'entrentpasdanslecalculde laVGGenraisondumomentprvuduprocessusdepaiementendollarsamricains.Leseulscnario danslequellessoldescrditeursendollarsamricainsducomptedefondsserventdeVGGsurvientsila CDSnepaiepascesfondsendollarsamricainsavantquel'adhrentpaielaCDStoutmontantden dollarscanadiens.Danscecas,laCDSpourraitalorsutiliserlesfondsendollarsamricainsdus l'adhrentpourgarantirl'obligationdepaiementendollarscanadiensdel'adhrent.LaDepositoryTrust &ClearingCorporation(DTCC)contrlelemomentduprocessusdepaiementendollarsamricains. Parconsquent,lesfondsendollarsamricainspourraientdjavoirtpaysl'adhrentavantquela CDSnesachesicederniervas'acquitterounondesonobligationendollarscanadiens.Sil'adhrent
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omettaitdes'acquitterdesonobligationendollarscanadiens,laCDSnedisposeraitplusdesfondsen dollarsamricainsdel'adhrenttitredegarantie.C'estpourquoilesoldecrditeurducomptede fondsendollarsamricainsnepeutservirdeVGG. 7.2. Mesures de contrle du risque de remplacement Lesmesuresdecontrledurisquederemplacementquis'appliquentauxtransactionsnationalesen dollarsamricainsauRNCsontlesmmesquecellesquis'appliquentauxtransactionsendollars canadiens.Lesmesuresdecontrletiennentcomptedurisquedechangedurantletraitementdes transactions(veuillezconsulterlesexplicationsciaprs). 7.3. Mesures de contrle du risque de liquidit Lesmesuresdecontrledurisquedeliquiditquis'appliquentauxtransactionsnationalesendollars amricainssontlesmmesquecellesquis'appliquentauxtransactionsendollarscanadiens. 7.4. Risque de change pour les titres libells en dollars amricains UncertainnombredetitresquiserventlaVGGetquipeuventcomposerlespositionsencoursauRNC sontlibellsendollarsamricains.Parconsquent,outrelerisquedemarchdecestitres,ilexisteun risquepotentieldepertesrsultantdesfluctuationsdutauxdechangedesdollarscanadienset amricains.Afindetenircomptedurisquedechangepourlestitreslibellsendollarsamricains,l'IRMS ajouteunfacteurdechangeaucalculdurisqueetautauxdedcotedestitreslibellsendollars amricains.Lerisquedechangeestcalcull'aideduplusimportantcartmoyendesfluctuationsdu coursdunejournedutauxdechangedesdollarscanadiensetamricainsdurantlesplusrcentes priodesde20,90et260jours.Cemontantestmultiplipar2,33pourtablirlamesuredelavolatilit unniveaudeconfiancede99%.
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8.
Modle de mesure du risque en dollars amricains services transfrontaliers
LaCDSoffredeuxservicestransfrontaliers,leServicedeliaisondirecteaveclaDTC(SLDDTC)etle ServicedeliaisonavecNewYork(SLNY),lesquelspermettentauxadhrentsderglerles transactionsendollarsamricainslaDTCCNewYork. 8.1. Service de liaison directe avec la DTC ( SLDDTC ) Parl'entremiseduSLDDTC,lesadhrentssontcautionnsparlaCDSrelativementleuradhsionla DTCuniquement.l'instardelaCDSquiagittitrededpositairecentraldetitrescanadiens,laDTCest ledpositairecentraldetitresamricainsoffrantsesmembresdesservicesdegardeetderglement. LeSLDDTCdiffreduSLNYencequelesmembresdupremiereffectuentexclusivementleursoprations surunebaseindividuelle. 8.2. Service de liaison avec New York ( SLNY ) LeSLNYcomportedeuxvoletsprincipaux:
lesservicesdecompensationetderglementd'oprationsparl'entremisedelaNational SecuritiesClearingCorporation(NSCC); laccsauxservicesdegardeetderglementoffertsparlaDepositoryTrustCompany(DTC).
LeSLNYpermetauxadhrentsdelaCDSdedevenirmembrescautionnsdelaNSCCetdelaDTC(filiales delaDTCC),leurdonnantainsilapossibilitd'effectuerlacompensationetlerglementdesoprations horscoteeffectuesparl'entremisedecourtiersamricains.titredemembrecautionn,unadhrent delaCDSprofitedetouslesprivilgesd'uneadhsiondirecteauxdeuxorganismes.LeSLNYdiffredu SLDDTCencequelesmembresdupremier,mmesilspeuventeffectuerdesoprationssurunebase individuelle,rglentlamajoritdeleursoprationsaumoyenduRNC. 8.3. Fonds des adhrents pour le SLDDTC Enqualitdemembrescautionns,lesadhrentsquiutilisentleSLDDTCsonttenusdemettreune garantieengagelaDTC,selonlesexigencescalculesparlaDTC.Deplus,lesadhrentssonttenusde mettreunegarantieengagelaCDSafindesatisfaireauxexigencesenmatiredeliquiditencas d'omissiond'unadhrentdes'acquitterdesonobligationderglementauSLDDTCdelaCDS.Chaque adhrentayantrecoursauSLDDTCindemniselaCDSl'garddetouteslesobligationsdecettedernire enverslaDTCrelativementtouterclamationtransfrontalireetl'obligationdelivrerdestitres, d'effectuerdespaiementsoudecontribuerl'unoul'autredesfondsdelaDTC.Puisquelesrglements sefontparlintermdiairedelaDTC(etnonaumoyenduCDSX),lesmesuresdecontrledurisque systmiqueduSLDDTCnefontpaspartieduCDSX. LesadhrentsduServicedeliaisondirecteaveclaDTCdoiventverserunecontributionauxfondsdes adhrentssuivants:
fondsdesadhrentsdelaDTCpourleSLDDTC(grparlaDTC); fondsdesadhrentsdelaCDSpourleSLDDTC(grparlaCDS).
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8.3.1. FondsdesadhrentsdelaDTCpourleSLDDTC LesadhrentsduSLDDTCdoiventverserunecontributionunfondsdesadhrentsgrparlaDTCpour satisfaireauxexigencesenmatiredeliquiditaucasounadhrentnerespecteraitpassesobligations derglement. LaDTCcalculequotidiennementlemontantdelacontributionaufondsdesadhrentsexigibleetreoit lepaiementparrglementFedwirelejourmme.Siunecontributionplusimportanten'estpaslivre danslesdlaisprescrits,l'adhrentsexposeunesuspensiondelaCDS. Chaqueadhrentdoitverserunecontributioninitialeminimalede10000$US.Toutecontribution ultrieurefluctueraenfonctiondesoprationseffectuesparchaqueadhrent.Lesadhrentsdoivent envoyerleurcontributioninitialeenespceslaCDSaumoyendunpaiementenfondsamricains Fedwire.LaDTCanalysequotidiennementlesactivitsdengociationdesadhrentsetinformetantla CDSquel'adhrentlorsquunecontributionadditionnelleestrequise.LaDTCinformelaCDSet ladhrentparcritaumoinsdeuxjoursouvrablesavantladated'chanceetlesfraissontdirectement imputsaurglementdel'adhrent.Chaquetrimestre,laDTCinformelaCDSetlesadhrentsdetoute contributionexcdentaire.lademandedeladhrent,lescontributionsexcdentairesluisont renvoyeslorsdurglementquotidien. 8.3.2. FondsdesadhrentsdelaCDSpourleSLDDTC LefondsdesadhrentsdelaCDSpourleSLDDTCcouvrelerisquededfaillancedeladhrentdu SLDDTCayantlobligationdepaiementlapluslevelaDTC.Encasdedfaillance,laCDSdoitverser laDTClemontantdparladhrentduSLDDTCavantlafindelajourne. Lesadhrentssontinformstrimestriellementdeleursexigencesenmatiredelagarantie.Ces exigencespeuventtresatisfaitesparlalivraisondunegarantielaCDSsousformedegarantie admissibleetdansleslimitesdecettedernire.Siunecontributionplusimportanten'estpaslivredans lesdlaisprescrits,l'adhrentsexposeunesuspensiondelaCDS. LaCDSmettrajourtrimestriellementlesexigencesenmatiredegarantieaufondsdesadhrentsde laCDSpourleSLDDTC,etce,delamaniresuivante: 1. LaCDSattribuechaqueadhrentduSLDDTCunplafonddedbitnetdelaDTC.Leplafondde dbitnetmaximalattribuunadhrentduSLDDTCouunefamilledadhrentsduSLDDTC estde10000000$US.LesadhrentsduSLDDTCpeuventchoisirunplafonddedbitnetnul,ce quileurpermettraitderduirelemontantdeleurexigenceenmatiredegarantiezro. Toutefois,enayantunplafonddedbitnetdelaDTCnul,ilsseraienttenusdeprfinancerleurs rglementslaDTC.LesadhrentsduSLDDTCpeuventuniquementrajustertrimestriellement leurplafonddedbitnetdelaDTCattribuparlaCDS.Danslecadreduprocessustrimestriel, chaqueadhrentduSLDDTCinformelaCDSparcritdeschangementsapporteraumontant deleurplafonddedbitnetdelaDTCattribuparlaCDS,silyalieu,aumoins10jours ouvrablesavantlafindutrimestre.EncasdaugmentationduplafonddedbitnetdelaDTC,la CDSpeutdemanderladhrentduSLDDTCdeluifournirdesrenseignements,commeles raisonsdelaugmentation,lescasdeprfinancementetunplanstratgique. AfindecalculerlesexigencesenmatiredegarantiepourchaqueadhrentduSLDDTC,laCDS calculelefacteurdaccroissementdelamaniresuivante:
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Facteur daccroissement=
TotaldesplafondsdedbitnetdelaDTCattribusdetousles adhrentsduSLDDTC PlafonddedbitnetdelaDTCindividuellepluslevattribu parlaCDS
3.
LaCDScalculelexigenceenmatiredegarantiedechaqueadhrentduSLDDTCdelamanire suivante: PlafonddedbitnetdelaDTC attribuparlaCDS Facteurdaccroissement
Garantierequiseparadhrentindividuel=
LavaleurtotaledelacomposantederglementslaDTCdoitcorrespondreauplafonddedbit netdelaDTCindividuelmaximal. 8.4. Fonds des adhrents du SLNY EnqualitdemembredelaNSCCetdelaDTC,laCDSesttenuedecontribuerauxfondstablisparces dernires.Enqualitdemembrescautionns,lesadhrentsquiutilisentleSLNYsonttenusdemettre unegarantieengagelaCDS,selonlesexigencesdegarantiecalculesparlaNSCCetlaDTC.Deplus, lesadhrentssonttenusdemettreunegarantieengagelaCDSafindesatisfaireauxexigencesen matiredeliquiditencasd'omissiond'unadhrentdes'acquitterdesonobligationderglementau SLNYdelaCDS.ChaqueadhrentayantrecoursauSLNYindemniselaCDSl'garddetoutesles obligationsdecettedernireenverslaNSCCetlaDTCrelativementtouterclamationtransfrontalire, l'obligationdelivrerdestitres,d'effectuerdespaiements,depayerlescoursdumarchoude contribuerl'unoul'autredesfondsdelaNSCCoudelaDTC.Puisquelesrglementssefontpar lintermdiairedelaNSCCetdelaDTC(etnonaumoyenduCDSX),lesmesuresdecontrledurisque systmiqueduSLNYnefontpaspartieduCDSX. LesadhrentsduSLNYversentdescontributionsauxtroisfondsdesadhrentssuivants:
fondsdesadhrentsdelaNSCCpourleServicedeliaisonavecNewYork(grparlaNSCCet laCDS); fondsdesadhrentsdelaDTCpourleServicedeliaisonavecNewYork(grparlaDTC); fondsdesadhrentsdelaCDSpourleServicedeliaisonavecNewYork(grparlaCDS).
8.4.1. FondsdesadhrentsdelaNSCCpourleServicedeliaisonavecNewYork LaNSCCappliqueunemthoded'tablissementdemargefondesurleniveauderisque(deplus amplesrenseignementssontdonnsciaprs)auxcomptesdesadhrentscautionnsparlaCDSla NSCC.LaNSCCcalculequotidiennementlexigencedechaqueadhrentenmatiredtablissementde margefondesurleniveauderisque.Touteslesexigencesdefondsdesadhrentsdoiventtre satisfaitesaumoyendefondsendollarsamricains(aumoyendeFedwire). Chaqueadhrentdoitverserunecontributioninitialeminimalede10000$US.Lesadhrentsdoivent envoyerleurcontributioninitialeenespceslaCDSaumoyendunpaiementFedwireenfonds amricains.Lesadhrentssontinformsquotidiennementdetouteexigencedefondsadditionnelledes adhrents,etce,avant8h,HNE.Lesexigencesadditionnellesrequisesaufondssontversesen envoyantunecontributionlaCDSsousformedegarantieenespcesendollarsamricains.Lagarantie
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derservedoittrereuedanslesdlaisauxfinsdeconstitutiondelagarantie,delamaniredcrite danslesProcdsetmthodesdelaCDS.Silacontributionadditionnellerequisen'estpasreuela CDSdanslesdlaisprescrits,l'adhrentpourraittresuspendudelaCDS.LorsdejoursfrisauCanada quinesontpasobservsparlaNSCCetlaDTC(ycomprisFedwire),lesadhrentsdelaCDSdoivent mettreengagetoutegarantieadditionnelledelamanirehabituelle. LesadhrentsdoiventfaireparvenirunedemandecritelaCDSpourretirertoutecontributionen espcesexcdentaire.Lesadhrentspeuventdemanderquelescontributionsexcdentairessoient dgagesdanslesdlaisauxfinsdeconstitutiondelagarantieaumoyenduCollateralManagement Group. 8.4.2. FondsdesadhrentsdelaDTCpourleSLNY LesadhrentsduSLNYdoiventaussiverserunecontributionunfondsdesadhrentsgrparlaDTC. LaDTCcalculequotidiennementlemontantdelacontributionaufondsdesadhrentsexigibleetreoit lepaiementparrglementFedwirelejourmme.Siunecontributionplusimportanten'estpaslivre danslesdlaisprescrits,l'adhrentsexposeunesuspensiondelaCDS. Chaqueadhrentdoitverserunecontributioninitialeminimalede10000$US.Toutecontribution ultrieurefluctueraenfonctiondesoprationseffectuesparchaqueadhrent.Lesadhrentsdoivent faireleurcontributioninitialeenespceslaCDSaumoyendunpaiementenfondsamricains Fedwire.LaDTCanalysequotidiennementlesactivitsboursiresdesadhrentsetinformetantlaCDS quel'adhrentlorsquunecontributionadditionnelleestrequise.LaDTCinformelaCDSetladhrent parcritaumoinsdeuxjoursouvrablesavantladated'chanceetlesfraissontdirectementimputs aurglementdel'adhrent.Chaquetrimestre,laDTCinformelaCDSetlesadhrentsdetoute contributionexcdentaire.lademandedeladhrent,lescontributionsexcdentairesluisont renvoyeslorsdurglementquotidien. 8.4.3. FondsdesadhrentsdelaCDSpourleServicedeliaisonavecNewYork LesadhrentsduServicedeliaisonavecNewYorkdoiventaussiverserunecontributionunfondsdes adhrentsgrparlaCDS.Lesadhrentssontinformstrimestriellementdeleursexigencesenmatire degarantie.CellescipeuventtresatisfaitesenlivrantlagarantielaCDSsousformedegarantie admissibleetdansleslimitesdecettedernire.SilaCDSnereoitpaslacontributionauxfinsde constitutiondelagarantierequiseavantlheurelimiteprcise,ladhrentpourraittresuspendude laCDS. LefondsdesadhrentsdelaCDSpourleServicedeliaisonavecNewYorkseraconstitudes composantessuivantes: composantederglementslaDTC; composantederglementslaNSCC.
ComposantederglementslaDTC LacomposantederglementslaDTCdufondsdesadhrentsdelaCDSpourleServicedeliaisonavec NewYorkcouvrelerisquededfaillancedeladhrentduSLNYayantlobligationdepaiementlaplus levelaDTC.Encasdedfaillance,laCDSdoitverserlaDTClemontantdparladhrentdu ServicedeliaisonavecNewYorkavantlafindelajourne.
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LaCDSmettrajourtrimestriellementlesexigencesenmatiredecomposantederglementslaDTC delafaonsuivante: 1. LaCDSattribuechaqueadhrentduSLNYunplafonddedbitnetdelaDTC.Leplafondde dbitnetmaximalattribuunadhrentduSLNYouunefamilledadhrentsduSLNYestde 20000000$US.LesadhrentsduSLNYpeuventchoisirunplafonddedbitnetnul,cequileur permettraitderduirelemontantdeleurcomposantederglementlaDTCzro.Toutefois, enayantunplafonddedbitnetdelaDTCnul,ilsseraienttenusdeprfinancerleurs rglementslaDTC.LesadhrentsduSLNYpeuventuniquementrajustertrimestriellementleur plafonddedbitnetdelaDTCattribuparlaCDS.Danslecadreduprocessustrimestriel, chaqueadhrentduSLNYinformelaCDSparcritdeschangementsapporteraumontantde leurplafonddedbitnetdelaDTCattribuparlaCDS,silyalieu,aumoins10joursouvrables avantlafindutrimestre.EncasdaugmentationduplafonddedbitnetdelaDTC,laCDSpeut demanderladhrentduSLNYdeluifournirdesrenseignements,commelesraisonsde laugmentation,lescasdeprfinancementetunplanstratgique. AfindecalculerlacomposantederglementslaDTCpourchaqueadhrentduSLNY,laCDS calculelefacteurdaccroissementdelamaniresuivante: TotaldesplafondsdedbitnetdelaDTCattribusparlaCDSde touslesadhrentsduSLNY PlafondsdedbitnetdelaDTCindividuellepluslevattribu parlaCDS
2.
Facteur daccroissement=
3.
LaCDScalculelacontributionauxfinsdeconstitutiondelagarantiedelacomposantede rglementlaDTCrequisedechaqueadhrentduSLNYdelamaniresuivante: ComposantederglementlaDTCrequisepar lesadhrents=
PlafonddedbitnetdelaDTCattribu parlaCDS Facteurdaccroissement
LavaleurtotaledelacomposantederglementlaDTCauxfinsdeconstitutiondelagarantie doitcorrespondreauplafonddedbitnetdelaDTCindividuelmaximal. ComposantederglementlaNSCC ContrairementlaDTColesobligationsdepaiementdechaqueadhrentsontlimitesparles plafondsdedbitnetdelaDTC,lesobligationsdepaiementdunadhrentparticulierlaNSCCnesont paslimites.Parconsquent,laCDSeffectuelestimationdesobligationsdepaiementlaNSCCde chaqueadhrentselonunniveaudeconfiancetablilavance. LacomposantederglementslaNSCCdufondsdesadhrentsdelaCDSpourleSLNYcouvrelerisque dedfaillancedeladhrentduSLNYayantlobligationdepaiementlapluslevelaNSCCselonun niveaudeconfiancetablilavance.Encasdedfaillance,laCDSdoitverserlaNSCClemontantd parladhrentduSLNYavantlafindelajourne. LaCDSmetjourtrimestriellementlesexigencesenmatiredecomposantederglementslaNSCC delafaonsuivante:
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1. LaCDScalculelemontantetlenombredefoisaucoursdesquelleschaqueadhrentduSLNY devaitdelargentlaNSCClorsdutrimestreprcdent. 2. LaCDScomparecesmontantsetcesnombresauxmontantstotauxetaunombredefoisau coursdesquelleschaqueadhrentduSLNYdevaitdelargentlaNSCClorsdutrimestreprcdent. 3. LaCDScalculelacomposantederglementlaNSCCpourchaqueadhrentduSLNYen fonctiondunniveaudeconfiancetablilavance. 8.5. Mcanisme de plafond souple pour le Service de liaison avec New York tantdonnquelesobligationsdepaiementlaNSCCnesontpasplafonnes,ilestpossiblequeles obligationsdepaiementnetlaDTCC(laNSCCetlaDTCCcombines)dunseuladhrentduServicede liaisonavecNewYorkexcdentlesmargesdecrditdisponiblesallouesladiminutiondesrisqueslis aupaiement.LefondsdesadhrentsdelaCDSpourleServicedeliaisonavecNewYorkestconupour couvrirladfaillancedeladhrentduServicedeliaisonavecNewYorkayantlaplusimportante obligationdepaiementnetlaDTCCdanslaplupartdescas.Cestpourquoi,laCDSsurveilleles obligationsdepaiementnetlaDTCCdeladhrentpourdterminersiellesexcdentunseuilprdfini, ouplafondsouple. Lecalculduplafondsoupleesttablicommesuit:
lafacilitdeliquidittotaledisponiblelaCDS moins:lafacilitdeliquiditrequisepourlefondscommundegarantiedesemprunteurspour lesrglementsendollarscanadiens moins:lafacilitdeliquiditrequisepourlefondscommundegarantiedesemprunteurspour lesrglementsendollarsamricains moins:lafacilitdeliquiditrequisepourleServicedeliaisondirecteaveclaDTC. Total:leplafondsouplepourleServicedeliaisonavecNewYork(endollarsamricains).
LesadhrentsduServicedeliaisonavecNewYorksonttenusdesurveilleretdegrerleursobligations depaiementquotidienlaDTCCdesortequeleursobligationsdepaiementnetindividuellaDTCC n'excdentpasleplafondsouple.LesadhrentspourraientavoirprfinancerleurcomptelaDTCC pourfaireensortequeleursobligationsdepaiementenfindejournenexcdentpasleplafond souple.LaCDSimposedesfraisfixesetvariablesdanslescasolesobligationsdepaiementnetenfin dejournelaDTCCdunadhrentexcdentleplafondsouple. Frais fixes LaCDSimposedesfraisde1000$USparincidentpourjusqu4incidentsaucours dunepriodecontinuede12mois.Lesfraisaugmentent10000$USparincidentpour ladhrentquiexcdeleplafondsoupleplusde4foisaucoursdelapriodecontinuede 12mois.
Frais Lesfraisvariablessappliquentchaquefoisquunadhrentexcdeleplafondsouple. variables Cesfraissontcalculsdelamaniresuivante:Lemontantduquelladhrentexcdele plafondsoupleestmultipliparlescotsdempruntunjouretdivispar365.Lesfrais variablesquotidienssontcalculsselonlenombredejourscivils(p.ex,des dpassementsayantlieuaucoursdunefindesemaineordinairecorrespondentdeux
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jourscivils)denonconformit. linstardesdpassementsduplafonddescontrepartiescentralesnationales,laCDSrapportetousles dpassementsduplafondsouplelautoritderglementationdontladhrentrelveprincipalement. LaCDSrapportegalementlesmanquementsauplafondsoupleauxadhrentsauServicedeliaison avecNewYorkdsquunadhrentexcdeleplafondsoupleplusdequatrereprisesaucoursdune priodecontinuede12mois. 8.6. Mesures de contrle du risque la DTC et la NSCC BienquelesmesuresdecontrledurisquedesservicestransfrontaliersdelaCDSnefassentpaspartie duCDSX,ilestimportantdedcrirecommentlaDTCetlaNSCCcontrlentlerisquederglement l'garddechaqueadhrent.Lesmesuressontrsumesciaprs. 8.6.1. Plafonddedbitnet LeplafonddedbitnetestunemesuredecontrledurisqueutiliseparlaDTCafindelimiterson expositionaurisquederglementintroduitparchaqueadhrent.Eneffet,leplafonddedbitnetsert tablirlemontantmaximaldudbitnetdechaqueadhrentdelaDTC.Lestransactionsquiengagent desbesoinsdedbitnetexcdantleplafonddedbitnetdunadhrentdelaCDSpeuventuniquement trergleslaDTCaumoyenduprfinancementducompteparpaiementsFedwire. LaCDSestresponsabledelattributiondesonplafonddedbitnetlaDTCchaqueadhrentquelle cautionneauSLDDTCetauSLNYselonleursexigencesdedbitnetlaDTC. LaDTCcalculequotidiennementleplafonddedbitnetdechaqueadhrentetleplafondaugmenteou diminueautomatiquementselonlamoyenneintrajournaliredesbesoinsmaximauxdeladhrenten matirededbitnet.Ilsagitduplafonddedbitnetcalculparlesystme.Leplafonddedbitnetrel appliquchaqueadhrentparlaDTCcorrespondaumoindredecesmontants:leplafonddedbitnet attribuparlaCDSetleplafonddedbitnetcalculparlesystme. LaCDSattribueunplafonddedbitnetdauplus20millionsdedollarsamricainsparadhrent(y comprislesmembresdesafamille)pourlesadhrentsduSLNY,etdauplus10millionsdedollars amricainsparadhrent(ycomprislesmembresdesafamille)pourlesadhrentsduSLDDTCpour l'ensembledesservicestransfrontaliers.Alorsqueleplafonddedbitnetcalculparlesystmedela DTCvariequotidiennement,celuiattribuparlaCDSdemeureinchang. LaCDSattribueauxnouveauxadhrentsdesservicestransfrontaliersunplafonddedbitnetinitialde 1milliondedollarsamricains,moinsqueceuxcinedemandentunautremontant.Lorsqu'ellereoit unedemandedaugmentationduplafonddedbitnet,laCDSpeutexigerladhrentduSLDDTCdelui fournirdesrenseignements,commelesraisonsdelaugmentation,lescasdeprfinancementetunplan stratgique.Deplus,laCDSserserveledroitd'augmenteroudediminuer,songr,leplafondde dbitnet. 8.6.2. Systmedesurveillancedegaranties LesystmedesurveillancedegarantiesdelaDTCestsemblableauxvrificationsdelaVGGduCDSX.Le systmedesurveillancedegarantiess'assurequelescomptesduvendeur(livreur)etdel'acheteur (destinataire)prsententunegarantiesuffisantepourcouvrirledbitnetdechacun.Silerglement
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d'unetransactionproduitundbitnetquin'estpastotalementgarantiouquidpasseleplafondde dbitnetdel'adhrent,latransactionseraautomatiquementbloqueetmiseenattente. 8.6.3. FondsdecompensationdelaNSCCettablissementdemargefondesurleniveauderisque LaNSCCexigequesesmembresversentdesgarantiesunfondsdecompensationafindegarantir l'oprationetdecouvrirleurrisqueauprsdelaNSCC.Toutepertenettesurlemarchlaclturedes transactionsgarantiesd'unmembredfaillantestd'abordcouverteparlacontributiondeladhrent dfaillantaucomptedecompensationenplusdetouteautregarantiedel'adhrentdfaillantdontla NSCCpeutseprvaloir.Lapartiedelapertenoncouverteparlagarantiedeladhrentdfaillantest priseenchargeparlesmembresobligsdelaNSCC. Lescontributionsversesaufondsdecompensationsontdterminesselonlamthode d'tablissementdemargefondesurleniveauderisque.Cettemthodesejustifieparsacapacit dterminerplusprcismentl'expositiondelaNSCCaurisqueenraisondespositionsencoursdes adhrents,paroppositionaumodleprcdentreposantsurlesactivits.Lamthoded'tablissement demargefondesurleniveauderisquesefondeprincipalementsurlemodledepriseenchargeparla partiedfaillante,semblableaumodledemesuredurisqueduCDSX.Lamthoded'tablissementde margefondesurleniveauderisquedelaNSCCprendencompteuncertainnombredefacteursde risquequiserventdterminerlacontributionquunadhrentdoitverseraufondsdecompensation. Cesfacteursderisquesontlessuivants: Volatilit(modledelavaleurrisque)Lavolatilitdelavaleurnettedespositionsenattentede chaqueadhrent,c'estdirelespositionsnettesquin'ontpasencoretrgles,etdesespositionsen dfaut(lespositionsnettesnonrglesladatederglement),galementappelespositionsnettes nonrgles,estdtermineenprenantencomptelestransactionsdtablissementdusoldeneten attenteconfirmesouattestesparunsystmedelivraisoninstitutionnel. Lavolatilitdecespositionsestdterminel'aidedelaVAR,enprsumantunniveaudeconfiancede 99%etunepriodederetenuedetroisjours.Lesfluctuationsdescourssontpondres exponentiellement,desortequ'unepondrationplusleveestappliqueauxfluctuationsdescoursles plusrcentes. LaNSCCexclutlespositionsnettesnonrglesdanslescatgoriesdetitresdontlavolatilita)seprte moinsauxanalysesstatistiques,commelesmissionsduOTCBulletinBoardoudelaPinkSheetoules missionsquisengocientsousunseuilendollarsdsign(p.ex.,5$)oub)seprteauxanalyses statistiquesgnralementreconnuesdefaoncomplexeuniquement,commelesobligations municipalesoulesobligationsdesocits.Lescontributionsversesaufondsdecompensationpources positionsnettesnonrglesdecescatgoriesdetitressontdterminesenmultipliantlavaleur absoluedetellespositionsparunpourcentagetabliparlaNSCC.Pourlestitresmentionnsena),le pourcentagenedoitpastreinfrieur10%etpourlestitresmentionnsenb),lepourcentagenedoit pastreinfrieur2%. plus valuationaumarchLespositionsenattente(c'estdirelespositionsencours)sontvaluesau marchquotidiennement. plus
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FraisspciauxDesfraisspciauxsontimputspourlavolatilitoulemanquedeliquiditdetouttitre. plus FraisparticuliersDesfraisparticulierssontimputspourlestransactionstraiteslorsduncyclede traitementrduit(c'estdireautrementquelorsduncycledetraitementetderglementdetrois jours) plus AutresfraisDautresfraissontimputspourlesdfaillanceslongtermeetcourttermeauRNC. 8.7. Dfaillance d'un adhrent du SLNY et du SLDDTC ChacundesadhrentsutilisantleSLNYouSLDDTCestmembredugroupedecrditdefondsdeservice deliaisonrespectiflequelestsoutenuparlesfondsdesadhrentssusmentionns.Siunadhrentomet des'acquitterdesesobligationsdcoulantdesaparticipationunservicetransfrontalier,chaque membreobligdugroupedecrditrespectifdoitalorspayersaquotepartdecetteobligationla demandedelaCDS.Lesmembresdechaquegroupedecrditdefondsdeservicedeliaisonn'ont aucuneobligationenverslaCDSrelativementtouteobligationd'unadhrentdfaillantdcoulantde saparticipationunautreserviceouuneautrefonction. 8.8. Risque li aux banques amricaines assurant le paiement AuxtatsUnis,laCDSnepeutrglerlestransactionsparl'entremisedelabanquecentrale(laRserve fdraleamricaine),alorsqu'ellelepeutauCanada.Parconsquent,laCDSabesoindunebanquede rglement,auxtatsUnis,pourassurerlerglementdestransactionsintrieuresettransfrontaliresen dollarsamricains.Parconsquent,laCDSs'exposeaurisquequesesobligationsnesoientpasrgles auprsdelaDTCsilabanquederglementnepeuteffectuerlerglement.Enoutre,silabanquene pouvaiteffectuerlerglement,laCDSseraitincapabled'accderauxdptsenespcesayantt dpossauprsdecettebanque. 8.9. Rclamations LesrglementslaDTCpeuventfairel'objetderclamations,cequiapoureffetderenverserles transactionsprcdemmentrgles.Parconsquent,lesrclamationsconstituentunrisqueimportant pourlesadhrentsquiutilisentlesservicestransfrontaliers.LaDTCaconfirmquelaCDSn'estpas responsabledestransactionsindividuellesnonrglesparl'entremiseduSLNYetduSLDDTC.Lorsque lesoprationsontsatisfaitauxmesuresdecontrledurisquedelaDTCetsontrgles,laCDSest responsabledel'obligationdepaiementrelativecesrglements.Toutefois,lesrclamationsnesont pasassujettiesauxmesuresdecontrledurisquedelaDTCet,enconsquence,uneobligationde paiementrsultantd'unerclamationpourraitdpasserleplafonddedbitnetoulesmesuresde contrledusystmedesurveillancedegaranties.Unefoislanaturedesrclamationsanalyseetaprs avoirreulescommentairesdesadhrentsdesservicestransfrontaliers,laCDSaconcluquelerisqueli auxrclamationscontrelesadhrentsduSLNYetduSLDDTCnencessitaitpasdegarantiepuisqu'il pourraittreadquatementcouvertparlesgroupesdecrditdecesservices.
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9.
Suspension dun adhrent et gestion des cas de dfaut
LesRglesdelaCDSl'intentiondesadhrentsdelaCDSnoncentlesmotifsdesuspensionetle processusdegestiondescasdedfaut.Laprsentesectionrsumelesprincipauxlmentsprsents danslesRgles,ainsiquelafaondontlasuspensionestgredanschacundesfondscommunsde garantieetdesfondsdesadhrents.Aucoursdutraitementdelasuspension,laCDSattribue l'obligationdepaiementencoursdel'adhrentsuspenduaumcanismeapproprilequelestsontour responsabledepayerlaCDSlemontantendfautquiluiestattribu. 9.1. Motifs de suspension LesRglesdelaCDSdivisentlasuspensionendeuxcatgories,soitlasuspensionautomatiqueetla suspensiondiscrtionnaire. 9.1.1. Suspensionautomatique LaCDSsuspendautomatiquementunadhrents'il: (i) ometd'effectuerunpaiementintgralrequisauprocessusdepaiementduCDSXouduservice deliaison; nefournitpaslagarantieparticulire,lagarantiedelacontrepartiecentraleoulagarantie particulireauxservicestransfrontaliers; ometdeverserlacontributionexigeunfonds,unfondscommundegarantieouunfonds deservicedeliaison; omet,titredecaution,des'acquitterdesesobligationsenverslaCDSdcoulantd'unemarge decrdit; omet,titredemembred'ungroupedecrditdefonds,d'ungroupedecrditdecatgorieou d'ungroupedecrditdeservicedeliaison,depayersaquotepartdel'obligationd'unautre membredecegroupedecrdit.
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9.1.2. Suspensiondiscrtionnaire LaCDSpeut,sadiscrtion,suspendreunadhrentsilasituationdesfinancesoudesactivitsde l'adhrentesttellequel'adhsiondecetadhrentpeutentraneruneinterruptionimportantedes servicesoumettreenprillesintrtsdelaCDSetdesautresadhrents.Enexerantsondroit discrtionnairedesuspendreounonunadhrent,laCDSconsidretoutrenseignementpertinent,y comprisl'occurrenced'undesvnementssuivants: (i) l'adhrentn'estplusadmissiblel'adhsionounesatisfaitplusauxconditionsetcritres prescritsparlesRgles; l'adhrentfaitdfautderespecterlesdispositionsdelaDocumentationcontractuelleetlaCDS, sadiscrtion,considrecedfautcommeimportant; l'adhrentnerglepasuneobligationdelacontrepartiecentraledelafaonetdanslesdlais prescrits; l'inscriptionoulalicencedel'adhrentatradieoususpendueparunorganismede rglementation,sonadhsionunorganismederglementationagissanttitred'organisme d'autorglementationatrsilieoususpendue,unorganismederglementationaprisdes dispositionsauxfinsdesarestructuration,ouunemprunteurouunsyndicatnommson gardouceluidesonactif.
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Mise en uvre des procds et mthodes en cas de suspension et de dfaillance LaCDSpeutmettreenuvrecesprocdsetmthodesencasdesuspensionetdedfaillancelgard dunadhrentsicedernierometderemplirlunedesobligationsnoncesdanslesRglesl'intention desadhrentsrsumescidessus.Lesmmesprocdsetmthodess'appliquentsansgardlacause delasuspension.Lasuspensionestapplicableauxdeuxdevisesmmesil'adhrentdfaillantna dobligationsauprsdelaCDSquenuneseuledevise. Lorsquelesprocdsetmthodesencasdesuspensionsontmisenuvrelgarddunadhrent,la CDSfaitcequisuit:
9.2.
elleinformel'adhrentencausequilestsuspendudelensembledesservicesdelaCDSetqu'il nepeutprendrepartauprocessusdepaiementdelaCDS; ellerestreintlaccsdeladhrentauxfonctionsduCDSXdemanirecequeceluicinepuisse pascontracterdautresobligationsauCDSX; elleinformetouslesautresadhrentsquelesprocdsetmthodesencasdesuspensionetde dfaillanceonttmisenuvrelgarddeladhrentsuspendu; ellemetenuvrelesprocdsetmthodesencasdesuspensionetdedfaillance correspondantautyped'adhrentsuspendu.
9.3. Attribution des obligations de paiement de l'adhrent suspendu L'obligationdepaiementauCDSXdetoutadhrentsuspendu(prteur,agentderglement,fdration adhrenteouemprunteur)doittreremplacelejourdelasuspension.Ilestimpossibledeffectuerles transactionsrglesaucoursdutraitementdunesuspensionnidediffrerlepaiementdeladhrent suspenduaudeldeladatedesuspension.Lejourdelasuspension,uneautreressourcefinanciredoit tredisponibleafinderemplacerlemontantquel'adhrentsuspendudoitlaCDS.Leprocessus permettantdedterminerlemontantdel'obligationdepaiementdsefaitsparmentpourchaque devisedanslaquellel'adhrentsuspenduacontractuneobligationenverslaCDS. 9.3.1. Attributiondessoldescrditeursdegrandslivres SiunadhrentnassumepassesobligationsdepaiementenverslaCDSlgarddunsoldedbiteurdu comptedefondsd'ungrandlivreetquilafficheunsoldecrditeurlibelldansuneautredevisedansun comptedefondsd'unautregrandlivre,laCDSn'attribuepaslesoldecrditeuraubanquierdsignde l'adhrentsuspenduetneleversepasl'adhrentsuspendu. Pourdterminerl'obligationnettedueparunadhrentsuspendu,laCDSattribuepluttlesolde crditeurd'uncomptedefondsdel'adhrentsuspendularductiondunsoldedbiteurlibelldansla mmedevisedansunautrecomptedefondsdecedernier.Sil'adhrentaplusd'uncomptedefonds affichantunsoldedbiteur,lesoldecrditeurseraattribuproportionnellementdemanirerduire lessoldesdbiteurslibellsdanslammedevise. 9.3.2. Attributiondespaiementspartiels Pourdterminerl'obligationnettedueparunadhrentsuspendu,laCDSattribuelespaiementspartiels verssdirectementparl'adhrentsuspenduavantsasuspensionlarductiondetoutsoldedbiteur libelldansunemmedeviseaffichtoutcomptedefondsdel'adhrentsuspendu.Siunpaiement partielatlivrparunbanquierdsignparticipantauMPIC,cepaiementpartielestremboursau banquierdsign.SilepaiementpartielatlivrparunbanquierqualifiparticipantauMPIC relativementl'utilisationparl'adhrentsuspendud'unemargedecrdit,cepaiementpartielestutilis parlaCDSafindelibrerlebanquierqualifidesesresponsabilitstitredecautionetestattribuau remboursementdusoldedbiteurducomptedefondspartirduquellamargedecrditattire.
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9.3.3. Attributiondumontantdel'obligationdepaiementdparl'adhrentsuspendu UnefoisquelaCDSatablilemontantdel'obligationdel'adhrentsuspendudevanttreremplac,des portionsindividuellesdumontantdel'obligationdepaiementdparl'adhrentsuspendusont attribuesauxdiversmcanismesderductiondesrisques.L'attributiondumontantdel'obligationde paiementdparladhrentsuspendusefaitdelamaniredcritecidessous:
montantsprlevsenvertud'unplafonddefonctionnementlesobligsdufondscommunde garantieetdugroupedecrditdecatgoriedontl'adhrentsuspendufaitpartieayantgnr leplafonddefonctionnement; montantsprlevssurunemargedecrditlesprteursdel'adhrentsuspendu; paiementsvalusaumarchlesobligsdesfondsdesadhrentsdesservicesdela contrepartiecentraledontl'adhrentsuspendufaitpartie; autresmontantssuprieursauplafonddefonctionnementoulamargedecrditlesobligs dufondscommundegarantieetdugroupedecrditdecatgorie(oudugroupedecrditdes adhrentsnoncontribuant)dontl'adhrentsuspendufaitpartie.
9.4. Garantie Lesgarantiesutilisesaucoursdutraitementd'unesuspensionauCDSXpeuventprovenirdediffrentes sources.Uneportiondecesgarantiesprovientdel'adhrentsuspenduetuneautreportion,dufonds commundegarantieoudufondsdesadhrentsauxservicesdelacontrepartiecentraledontl'adhrent suspendufaitpartie. VoicilestypesdegarantiespouvanttreutilisesencasdesuspensionauCDSX:
GarantiequeladhrentsuspenduafournieauservicederglementLestitresetlesfonds dtenusdanslescomptesrisquedel'adhrentsuspendu(c.d.lescomptesgnrauxetles comptesdegarantierestreints).Cetypedegarantieestgalementconnusouslenomde garantiedelaVGGpuisquelavrificationdelaVGGapourbutdes'assurerquelagarantieen questionexistebeletbienetquelleestdisponibleencasdesuspension. Contributionsdel'adhrentsuspenduaufondscommundegarantieLestitresqueladhrent suspenduamisengageauprsdunfondscommundegarantiesoutenantungroupedecrdit decatgorie. Contributionsdel'adhrentsuspenduaufondsdesadhrentsdesservicesdelacontrepartie centraleLestitresqueladhrentsuspenduamisengageauprsdun(des)fondsdes adhrentsdesservicesdelacontrepartiecentrale.L'adhrentsuspendupeuttremembrede plusieursdecesfonds(c.d.RNCouFINet). Garantieparticuliredel'adhrentsuspenduLestitresqueladhrentsuspenduamisengage auprsdelaCDStitredegarantieparticulire.LaCDSpeutexigerqu'unadhrentdonneune garantieparticuliresiellejugequelesactivitsdecedernierprsententdesrisques supplmentairespourelleainsiquepourlesautresadhrentsetquecesrisquespourraientne pastrecouvertsparlesmcanismesderductiondesrisqueshabituels.Parexemple,laCDS peutexigerunegarantieparticuliredelapartd'unadhrentquiadpassleplafonddela contrepartiecentrale. ContributionsdesobligsaufondscommundegarantieLestitresquontmisengageles autresmembresdufondscommundegarantieetdugroupedecrditdecatgoriedont l'adhrentsuspendufaitpartie. ContributionsdesobligsaufondsdesadhrentsduservicedelacontrepartiecentraleLes titresquontmisengagelesautresmembresdufondsdesadhrentsdesservicesdela contrepartiecentraledontl'adhrentsuspendufaitpartie.
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9.4.1. Ordredegarantie Lordredutilisationdesgarantiesestconupourquelesrisquesneretombentpassurlesautres services(RNCetFINet)etlesautresmcanismesderductiondesrisques.Parexemple,lesobligations depaiementquecouvrentunfondscommundegarantienesontjamaistransfresunprteur. Chaquetypedegarantieauneutilisationprincipale. Tableau7Sourcesetutilisationsdesgarantiesdfaillancedel'emprunteur Sourcedegarantie Utilisationprincipale Ordred'utilisationsecondaire GarantiedelaVGGdu Prteurs(lecaschant) Toutsoldedegarantieestensuitedvolu dfaillant auxobligsduFCGEdansl'uneoul'autre desdevises(siledfaillantencauseenest membre).LaCDSutilisetoutexcdentpour rduirelesautrespertes. Toutsoldedegarantieestensuitedvolu Obligsdufonds Contributiondudfaillant auxprteursdudfaillant(s'ilyalieu).Tout commundegarantie aufondscommunde excdentestdvolulaCDSquisen dontledfaillanttait garantie(lecaschant) servirapourrduirelesautrespertes. membre ToutsoldedegarantieestdvolulaCDS Contributionsdudfaillant Obligsdufondsdes aufondsdesadhrentsdu adhrentsdesservicesde quisenservirapourrduirelesautres pertes. lacontrepartiecentrale servicedelacontrepartie centrale(lecaschant) Toutexcdentdegarantieparticulireest Garantieparticuliredu Obligsdufondsdes dfaillant adhrentsdesservicesde rpartiproportionnellemententreles prteursdudfaillant(lecaschant)etles lacontrepartiecentrale oudufondscommunde obligsdesfondscommunsdegarantie garantiepourlequelune dontledfaillantenquestionfaitpartie. garantieparticulirea texige Obligsdufonds Cetypedegarantienesertjamais Contributionsdesobligs commundegarantie dautresfins. aufondscommunde garantie Cetypedegarantienesertjamais Obligsdufondsdes Contributionsdesobligs aufondsdesadhrentsdes adhrentsdesservicesde dautresfins. servicesdelacontrepartie lacontrepartiecentrale centrale Tableau8Sourcesetutilisationsdesgarantiesdfaillancedunepersonneautrequel'emprunteur (prteur,agentderglement,fdrationadhrente) Sourcedegarantie Utilisationprincipale Ordred'utilisationsecondaire GarantiedelaVGGdu Obligsdufonds Toutsoldedegarantieestensuitedvolu dfaillant commundegarantie auxprteursdudfaillant(lecaschant). LaCDSutilisetoutexcdentpourrduire lesautrespertes. Contributiondudfaillant Obligsdufonds Toutsoldedegarantieestensuitedvolu aufondscommunde commundegarantie auxprteursdudfaillant(lecaschant). garantie(lecaschant) LaCDSutilisetoutexcdentpourrduire lesautrespertes. ToutsoldedegarantieestdvolulaCDS Contributionsdudfaillant Obligsdufondsdes aufondsdesadhrentsdu adhrentsdesservicesde quisenservirapourrduirelesautres pertes. lacontrepartiecentrale servicedelacontrepartie centrale(lecaschant)
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Tableau8Sourcesetutilisationsdesgarantiesdfaillancedunepersonneautrequel'emprunteur (prteur,agentderglement,fdrationadhrente) Sourcedegarantie Garantieparticuliredu dfaillant Utilisationprincipale Obligsdufondsdes adhrentsdesservicesde lacontrepartiecentrale oudufondscommunde garantiepourlequella garantieparticulirea texige Obligsdufonds commundegarantie Ordred'utilisationsecondaire Toutexcdentdegarantieparticulireest rpartiproportionnellemententreles prteursdudfaillant(lecaschant)etles obligsdufondscommundegarantiedont ledfaillantfaitpartie.
Contributionsdesobligs aufondscommunde garantie Obligsdufondsdes Contributionsdesobligs aufondsdesadhrentsdes adhrentsdesservicesde servicesdelacontrepartie lacontrepartiecentrale centrale
Cetypedegarantienesertjamais dautresfins. Cetypedegarantienesertjamais dautresfins.
Advenantlecasoladhrentsuspenduauraitfourniunexcdentdegarantie,l'utilisationdecet excdentestgalementprcise.Parexemple,lagarantiemiseengageauprsdufondsdesadhrents duRNCdoitd'abordservircouvrirlesmontantsvalusaumarchduRNCdel'adhrentsuspendu ainsiquelespertesengendresparlaliquidationdespositionsencoursauRNCdecedernier.Unefois quecesdeuxlmentsauronttrgls,laCDSattribueratoutmontantdegarantieduRNC excdentairelarductiondesautrespertes. 9.4.2. Grandslivresdegestiondesgaranties LaCDStientsesgrandslivresdegestiondesgarantiesdemmequeceuxdechaqueadhrent.Ces dernierscontiennentlensembledelagarantiequel'adhrentamisengagediffrentesfins(c.d. contributionsaufondscommundegarantie,contributionsaufondsdesadhrentsdesservicesdela contrepartiecentrale,garantieparticulire).Aucoursdutraitementd'unesuspension,lagarantieque l'adhrentsuspenduafournieauservicederglementestd'abordtransfredanslegrandlivrede gestiondesgarantiesdelaCDS,puisdansceuxdesautresadhrents. Lesprteursainsiquelesobligsdufondscommundegarantieetdufondsdesadhrentsdesservices delacontrepartiecentraledontl'adhrentsuspendufaitpartieontledroitd'utiliserlapartdela garantiedecedernierquileurrevientpoureffecteurleurpaiementderemplacementlaCDS. Danslecasdufondsdesadhrentsdesservicesdelacontrepartiecentrale,laCDSconservedabordla garantiedanssongrandlivredegestiondesgarantiesets'ensertpourobtenirlesliquiditsncessaires lexcutiondespaiementsderemplacement. Danslecasdesprteurs,lagarantieestd'abordtransfreauprteurprincipal(dsignparlesautres prteurs),puisauxautresprteursobligs.Danslecasdesagentsderglement,lagarantieest transfreauxagentsderglementobligsproportionnellementaupaiementderemplacement effectuparchacun.Danslecasdelafdrationadhrente,lagarantieesttransfredanslegrandlivre degestiondesgarantiesdelafdrationadhrentederemplacement.Danslecasdufondscommunde garantiedontl'emprunteurfaitpartie,laCDSconservedabordlagarantiedanssongrandlivrede gestiondesgarantiesets'ensertpourobtenirlesliquiditsncessaireslexcutiondespaiementsde remplacement.
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9.5. Traitement des suspensions Siunadhrentometdes'acquitterdesonobligationdepaiementenverslaCDS(ousiunmanquement quelconqueobligelaCDSfaireappelauxprocdsetmthodesencasdesuspensionetde dfaillance)etquecettedernireapuislensembledesprocdsetmthodesderecoursla hirarchie,ilseproduitcequisuit,peuimporteletypedadhrentsuspendu. 1. LaCDSsuspendimmdiatementlaccsl'adhrentdelensembledesservicesetdesfonctions delaCDS. 2. Elleinformetouslesadhrentsquelesprocdsetmthodesencasdesuspensionetde dfaillanceonttmisenuvrelgarddel'adhrent. 3. Elletransfreimmdiatement,danslegrandlivredegestiondesgarantiesdelaCDS,toutesles garantiesquel'adhrentsuspenduafourniesauservicederglementetquisetrouventdans sescomptesrisque. 4. Ellecalculel'obligationdel'adhrentsuspenduenverslaCDS. 5. Elletablitlaportiondel'obligationdel'adhrentsuspenduquichoitchaqueprteur, chaqueobligdufondscommundegarantieetdugroupedecrditdecatgorieetchaque obligdufondsdesadhrentsdesservicesdelacontrepartiecentrale. 9.5.1. Traitementdunesuspensiond'unprteur Pourtraiterunesuspensiond'unprteur: 1. Lesprteursobligsnommentunprteurprincipalresponsabledeverserlepaiementde remplacementduprteursuspendu. 2. LaCDSdemandequeleprteurprincipaleffectueunpaiementderemplacementquivalant l'obligationdel'adhrentsuspenduenverslaCDS. 3. Encequiatraitchaqueservicedelacontrepartiecentraledontl'adhrentsuspenduest membre,laCDSprenddesdispositionspourquelepaiementderemplacementsoitgalau paiementvaluaumarch(lecaschant)quel'adhrentsuspenduaeffectulejourdela suspension.Afindobtenirlesliquiditsncessaireslexcutiondupaiementde remplacement,laCDSutiliselescontributionsdel'adhrentsuspenduaufondsdesadhrents desservicesdelacontrepartiecentraleainsiquetoutegarantieparticulirequiladonneen gagecefonds.Aubesoin,laCDSutilisegalementlescontributionsdesobligsaufondsdes adhrentsdesservicesdecontrepartiecentraledontl'adhrentsuspendufaitpartiepour obtenirdesliquidits. 9.5.2. Traitementdelasuspensiondunefdrationadhrente Lasuspensiondelafdrationadhrentesuitlesmmesprocdsetmthodesqueceuxd'unprteur, saufquel'ententeinitialeentrelaCDSetlafdrationadhrentedsignelafdrationadhrentede remplacementquiseraresponsabledupaiementlaCDSlaplacedelafdrationadhrente suspendue.Lerledelafdrationadhrentederemplacementestsemblableceluiduprteur principal. 9.5.3. Traitementdunesuspensiond'unagentderglement Pourtraiterunesuspensiond'unagentderglement: 1. LaCDSdemandequechaqueprteureffectueunpaiementderemplacementquivalantau montantutilissursamargedecrdit. 2. LaCDSdemandecequechaqueagentderglementobligeffectueunpaiementde remplacementquivalantlapartdel'obligationdel'agentderglementsuspenduenvers laCDS.
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3. Encequiatraitchaqueservicedelacontrepartiecentraledontl'adhrentsuspenduest membre,laCDSprenddesdispositionspourquelepaiementderemplacementsoitgalau paiementvaluaumarch(lecaschant)quel'adhrentsuspenduaeffectulejourdela suspension.Afindobtenirlesliquiditsncessaireslexcutiondupaiementde remplacement,laCDSutiliselescontributionsdel'adhrentsuspenduaufondsdesadhrents desservicesdelacontrepartiecentraleainsiquetoutegarantieparticulirequiladonneen gagecefonds.Aubesoin,laCDSutilisegalementlescontributionsdesobligsaufondsdes adhrentsdesservicesdelacontrepartiecentraledontl'adhrentsuspendufaitpartiepour obtenirdesliquidits. 9.5.4. Traitementdunesuspensiond'unemprunteur Pourtraiterunesuspensiond'unemprunteur: 1. LaCDSdemandecequechaqueprteureffectueunpaiementderemplacementquivalantau montantutilissursamargedecrdit. 2. LaCDSprenddesdispositionspourquelepaiementderemplacementsoitgalaumontantque l'adhrentsuspenduautilisparrapportsonplafonddefonctionnement(lecaschant).Afin dobtenirlesliquiditsncessaireslexcutiondupaiementderemplacement,laCDSutiliseles contributionsdel'adhrentsuspenduaufondscommundegarantieainsiquetoutegarantie particulirequiladonneengagecefonds.Aubesoin,laCDSutilisegalementles contributionsdesobligsaufondscommundegarantiedontl'adhrentsuspendufaitpartie pourobtenirdesliquidits. 3. Encequiatraitchaqueservicedelacontrepartiecentraledontl'adhrentsuspenduest membre,laCDSprenddesdispositionspourquelepaiementderemplacementsoitgalau paiementvaluaumarchnonpay(lecaschant)quel'adhrentsuspenduaeffectule jourdelasuspension.Afindobtenirlesliquiditsncessaireslexcutiondupaiementde remplacement,laCDSutiliselescontributionsdel'adhrentsuspenduaufondsdesadhrents desservicesdelacontrepartiecentraleainsiquetoutegarantieparticulirequiladonneen gagecefonds.Aubesoin,laCDSutilisegalementlescontributionsdesobligsaufondsdes adhrentsdesservicesdelacontrepartiecentraledontl'adhrentsuspendufaitpartiepour obtenirdesliquidits. 4. LaCDStransfrelagarantie(VGG)duservicederglementdel'adhrentsuspendusacaution (prteurdel'emprunteursuspendu)oulacautionprincipale(encasdeprteursmultiples,une cautionprincipaleestdsigneparlesprteurs)quiesttenuedeverserunpaiementlaCDS.Si unetellecautionnexistepas,laCDSprenddesdispositionspourobtenirlepaiementimmdiat desmontantsdusparl'emprunteursuspendusousformed'acomptelaCDSetpeututiliserles titresdel'emprunteursuspendupourgarantircetacompte. 9.6. Obligations en cours auprs de la contrepartie centrale Siunadhrentsuspenduadesobligationsencoursauprsduservicedelacontrepartiecentrale(c.d. despositionsencourslivrerourecevoirauRNCetdansFINet),laCDSexcutelestransactionsde cltureafindannulercespositions.Parexemple,sil'adhrentsuspendualaissunepositionlivreren coursauRNC,laCDSrachtelestitressurlemarchafindannulercettedernire.Demme,si l'adhrentsuspendualaissunepositionrecevoirencours,laCDSvendlestitressurlemarchafin dannulercettedernire. Toutepertedcoulantdelexcutiondecestransactionsdeclturedevientuneobligationdufondsdes adhrentsdesservicesdelacontrepartiecentralerelatifauserviceloriginedelapositionencours. Toutgaindcoulantdecestransactionsdecltureestattribuaufondsdesadhrentsdesservicesde contrepartiecentralerelatifauserviceloriginedelapositionencours.
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9.7. Obligations du groupe de crdit chaquefondscommundegarantiecorrespondungroupedecrdit.Silespaiementsderemplacement quelefondsdoitexcdentlavaleurdelagarantiedtenueauseindecedernier,chaquemembredu groupedecrditesttenudepayerlapartdel'obligationexcdentairequiluirevient.Enplusdepayer leurpartdesobligationsdepaiementdel'adhrentsuspendu,lesprteurs,lafdrationadhrenteet lesagentsderglementsontgalementtenusdereconstituerleursfondscommunsdegarantie respectifsselonlaformuledfinieparleursgroupesindividuels.Toutefois,aucuneformulen'at dfiniepourlesfondscommunsdegarantiedesemprunteurset,parconsquent,cesderniersnesont pastenusdereconstituerleursfondsunetailleprescrite. chaquefondsdesadhrentsdesservicesdelacontrepartiecentralecorrespondungroupedecrdit. Silespaiementsderemplacementquelefondsdoitexcdentlavaleurdelagarantiedtenuedansce dernier,chaquemembredugroupedecrditesttenudepayerlapartdel'obligationexcdentairequi luirevient.Enplusdepayerleurpartdesobligationsdepaiementdel'adhrentsuspendu,lesmembres desservicesdelacontrepartiecentralesontgalementtenusdereconstituerleursfondsdesadhrents respectifs,bienquelaCDSpermetteauxmembresdesservicesdelacontrepartiecentraledeseretirer duservicerespectifenvertududroitderetraitduservicedelacontrepartiecentraledcritla section5.4.2. L'omissiond'unadhrentdereconstituerlefondscommundegarantieoulefondsdesadhrentsdans lesdlaisprescritsconstitueunmotifdesuspensionautomatique.
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10. Service de dpt

LaCDSestl'uniquedpositairecentraldetitres(DCT)surlemarchcanadien.LaCDSdtientles titresadmissibles19aunomdesadhrentsettientlesgrandslivresapproprisparl'entremisedeson servicededpt.Unadhrentpeutdposerouretirerdestitresauprsduservicededpt.LaCDS reoitgalementlesdroitsetprivilges20surlestitresqu'elledtientaunomdesadhrentsetles crditeleurcomptedsrception. 10.1. Dpt de titres Unadhrentdposelestitresadmissiblesauservicededptenfaisantunedemandededptson grandlivreetenprenantlesmesuresdcritesdanslesProcdsetmthodesetlesGuidesde l'utilisateur.laconfirmationdudpt,laCDS,encontrepartiedudptdestitresparl'adhrent, crditelestitresuncomptedetitresdel'adhrent21etpermetquelestitresdposssoientdtenus auservicededptetutilissauxfinsdetransactionseffectuesaumoyenduservicederglement. 10.2. Retrait de titres L'adhrenteffectueleretraitdestitresadmissiblesduservicededptenfaisantunedemandede retraitsongrandlivreetenprenantlesmesuresdcritesdanslesProcdsetmthodesetlesGuides del'utilisateur.Leretraitdetitresavantleprocessusdepaiementdoitrespecterlavrificationdela VGG.larceptiondelademandederetrait,laCDSdbitelestitresducomptedetitresdel'adhrent etcrditesoncomptederetrait.Lestitresportsaucrditducomptederetraitsontdtenuspar l'adhrent,maisladhrentnepeuteffectueraucunetransactionvisantcestitres.laconfirmationdu retrait,laCDSdbitelestitresducomptederetraitdel'adhrentetlesrenddisponiblesconformment auxinstructionsdel'adhrenteffectuantleretrait.Entouttemps,laCDSpeutcontraindreunadhrent retirerlatotalitouunepartiedestitresqu'elledtientensonnom,siellejugequ'ilestncessaireou prfrabledelefaire. 10.3. Traitement des droits et privilges LaCDSreoitlesdroitsetprivilgessurlestitresqu'elledtientaunomdesadhrentsauxcomptes desquelslestitressontcrdits.LaCDStientungrandlivrededroitsetprivilgesensonproprenom pourlagestionetlecontrledutraitementdesdroitsetprivilgessurlestitres.LaCDScontrleet administrechaquegrandlivrededroitsetprivilges,etlestitresetfondsportsaucrditdescomptes d'untelgrandlivresontsoussoncontrleetensapossessionexclusive. Unadhrent,agissantensaqualitd'metteurdutitre,demandatairedel'metteurouderesponsable dutraitementdesdroitsetprivilges,peutdistribuerlaCDSdesdroitsetprivilgessousformede
Leconseild'administrationdelaCDSdterminelescatgoriesdetitresquipeuventtreadmissiblesauservice dedptetlescatgoriesdetitrespourlesquelleslestransactionspeuventtretraitesparcertainsservicesou certainesfonctions. 20 Lesdroitsetprivilges(galementnommsvnementsdemarchouvnements)comprennentles dividendes,lesintrts,lespaiementsautermedurachatoul'chancedestitresetautresvnements comprenantdespaiementsoudesdistributionsauxdtenteursdetitres.Lesdroitsetprivilgespeuventtre distribussousformedecontrepartieenespcesoudedistributiondetitresoud'autresbiens.Lesdroitset privilgessousformedetitrescomprennentlesdividendesenactions,lesdividendesennatureetlestitresmis autermed'unedivision,d'unregroupementoud'uneconversiondetitresdtenuspourlecompted'unadhrent. 21 Lescomptesdetitrescomprennentlecomptegnral,lecomptesparetlecompteRER.Veuillezconsulter l'annexe5pourobtenirdeplusamplesrenseignementssurlescomptes. Septembre2012 70
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versementdefondsoudunautretitrequiestluimmeadmissibleauservicededpt.ladistribution dedroitsetprivilgessousformedeversementdefondssuruntitredtenupourunadhrent,le montantdesdroitsetprivilgesrelativementuntitreestcrditaucomptedefondsdugrandlivrede droitsetprivilgesdelaCDS.Lemontantdesdroitsetprivilgesdusproportionnellementauxtitres dtenusdanslegrandlivredel'adhrentestensuiteportaudbitducomptedefondsdesdroitset privilgesdelaCDSetaucrditducomptedefondsouducomptedegarantiedecegrandlivre(selonle comptedanslequelsontdtenuslestitrespourlesquelslesdroitsetprivilgessontdistribus),oudans lescasdcritsdanslesProcdsetmthodesetlesGuidesdel'utilisateur,payl'adhrentaumoyen d'unpaiementacceptable.ladistributiondedroitsetprivilgessuruntitredtenupourunadhrent sousformed'unautretitrequiestluimmeadmissibleauservicededpt,lestitrespourdroitset privilgessontportsaucrditd'uncomptedetitresd'ungrandlivrededroitsetprivilgesdelaCDS lorsquelaCDSlesreoit.Laquantitdetitresdistribustitrededroitsetprivilgesdus proportionnellementauxtitresdtenusdanslegrandlivredel'adhrentestporteaudbitducompte detitrespourdroitsetprivilgesdelaCDSetaucrditducomptedetitreouducomptedegarantiede cegrandlivre(selonlecomptedanslequelsontdtenuslestitrespourlesquelslesdroitsetprivilges sontdistribus). 10.3.1. Redressementdesdroitsetprivilgespourlesobligationsdelacontrepartiecentrale Sidesdroitsetprivilgessonttraitspourdestitresquidoiventtrelivrsdanslecadred'une obligationauRNC,letitredevientalorstemporairementinadmissibleauRNCpourfaciliterletraitement desdroitsetprivilges.Dansuntelcas,laCDSconvertitl'oprationauRNCenuneopration individuelle.Parconsquent,l'oprationencoursauRNCquiatconvertieenunmodederglement individuelestrgleentrelesadhrents.PuisquelesoprationsFINetsontrglesselonlemodede rglementindividuel,aucuneconversionn'estrequiseauxfinsdetraitementdesdroitsetprivilges pourlesoprationsFINet. 10.3.2. ConversiondechquesdedroitsetprivilgesenpaiementauSTPGV LaCDSdtientuncomptebancaireauprsdechacunedesinstitutionsfinanciressurlequelleschques dedroitsetprivilgespeuventtretirs.LorsquelaCDSreoitunchquepourlepaiementdedroitset privilges,elledposeceluiciauprsdel'institutionfinancire,quisontourremplacelechquepar desfondsSTPGVirrvocablessoitpardbitdefondsauCDSX,parvirementdefondsaucomptede fondsdedroitsetprivilgesdelaCDSouparpaiementauSTPGVaucomptedelaCDSauprsdela BanqueduCanada. 10.3.3. Contrepassationdesdroitsetprivilges LaCDSdbitelecompte(defondsoudetitres)d'unadhrentsidesdroitsetprivilges(souslaforme dunversementdefondsoudunpaiementdetitres)crditscetadhrentsontrefuss,retournspar leprocessusdecompensationou,pourquelqueraisonquecesoit,nesoientconsidrsdfinitifs, irrvocablesetacceptables,ousilaCDSesttenuederembourserunpaiementdedroitsetprivilges,ou sielleesttenuederetournerdesdroitsetprivilgesentitresousielleacrditlecomptedesdroitset privilgesqu'ellen'apasreus.S'ils'agitdedroitsetprivilgessurtitres,cedbitpeutentranerune positiondcouvert. 10.3.4. VGGrelativeauxtitresvenantchance LesresponsablesdutraitementdesdroitsetprivilgesnontpasaccslaVGGrelativeauxtitres d'empruntetauxtitresdumarchmontairevenantchance.Ceciestdaufaitquunecertitude juridiqueestrequisequantlutilisationdelagarantieauxfinsprvuesetlapossibilitdyrecourir danslebutdegnrerlesliquiditsncessaireslafinalisationduprocessusdepaiementparlaCDSau momentdunedfaillance.Lesresponsablesdutraitementdesdroitsetprivilgessontdonctenusde
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garantirlespaiementsl'chancepard'autresvaleursoudeffectuerundptenespcesauCDSXpar leSTPGVpourfinancerlepaiementlchance. 10.4. Mesures de contrle du risque au Service de dpt LesprincipauxrisquesassocisauservicededptdelaCDSsontlessuivants:
risquequelesadhrentsdposentdestitresvicis; risquequedesrenseignementssurlesvnementsfacultatifsnesoientpasdivulgus22. risquequedesdirectivesfacultativesnesoientpasrespectes; risquequelessollicitationsdeprocurationnesoientpasenvoyes.
LaCDScontrlecesrisquesl'aidedesprocessusindiqusciaprs. 10.4.1. Fichierprincipaldesvaleurs(FPV) LesnouveauxtitresadmissiblesauCDSXsonttoustablisdansleFichierprincipaldesvaleurs(FPV) duCDSX,lequelcontienttouslesdtailspertinentssurlestitresadmissibles,leursmetteursetleurs caractristiques(commeletauxd'intrt,lafrquencedepaiementd'intrts,leschances,etc.).Le FPVestoffertsouslaformedunebasededonnesdestitresactuelsetdunfichierquotidiendemises jour. 10.4.2. Traitementdestitresvicis SilaCDSjugequelestitresdpossparunadhrentsontdestitresvicis,ellepeutalorsprendreles mesuresqu'ellejugencessaires,danssonintrt,notamment:
dbiterlemmenombredetitresd'uncomptedetitresdel'adhrentdposant,une positiondcouvertpouvantrsulterdecedbit23; exigerdel'adhrentquilaccordeunesretlaCDSsurlesbiensconstituantunegarantie particulireafindes'acquitterdelatotalitoud'unepartiedesesobligationsenverslaCDS quipourraientseprsenterrelativementauxtitresdposs; exigerdel'adhrentquilfournisseunepreuvequ'ilestfinancirementenmesurede s'acquitterdesesobligationsenverslaCDS,ycompristouteobligationquipourraitse prsenterrelativementauxtitresdposs; imposerdesconditionssurtouttitredelacatgoriedetitresdposs,quilsoitdtenupar l'adhrentenquestionoupard'autresadhrents.
10.4.3. Systmedetraitementdesdroitsetprivilges(STDP) Lesystmedetraitementdesdroitsetprivilges(STDP)(galementnommsystmedetraitement desvnementsdemarchdusystmedegardeetdecompensationrseau[SGCR]ousimplement
Lesdtenteursdetitresdoiventprendredesmesurespourrecevoirunpaiementdedroitsetprivilgesdansle cadred'unvnementfacultatif. 23 Unepositiondcouvertestunsoldengatifducomptedetitresd'unadhrent.LaCDSpeutprendreplusieurs mesures,dontlerachatd'officepourannulerlapositiondcouvert.CesmesuressontdcritesdanslesRgles l'intentiondesadhrents. Septembre2012 72
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SGCR)interagitavecleCDSXetleFPVpourautomatiserletraitementdesdroitsetprivilgesdetousles titresadmissiblesauCDSX.Lorsqu'unvnementrelatifauxdroitsetprivilgessurtitreadmisauCDSX survient,leSTDPpasseenrevuelesgrandslivresdesadhrentsafindedterminercombiendetitresils possdent,calculeleproduitdel'vnementetdgagelepaiementpourlvnement.Lestitresoules fondssontportsaudbitouaucrditdescomptesdegrandslivresdesadhrentsquiontledroitde prendrepartl'vnement.Lorsquunvnementrelatifauxdroitsetprivilgessurvient,leSTDPpasse enrevuelegrandlivreduCDSX,calculel'obligationdel'agentpayeuretleproduitverseraux adhrentsetdgagelepaiementpourlvnement.Lespaiementssontdgagsautomatiquementpar lesystmeoumanuellementparl'agentpayeurresponsabledelmission. Lesagentspayeurssontinformsdetouslesvnementsvenirdontilssontresponsablespar lintermdiaireduSTDPouderapports.LaCDSinformeunadhrentdesesobligationsdepaiementde droitsetprivilgesprvueslejourprcdantladatedepaiementdel'vnement.Selonletype d'vnementetletitreengag,cespositionsprvuespeuventchangerlasuiteduneopration,dune miseengage,dundpt,dunretraitoudetransactionsderedressement. Ilrevientauxagentspayeursdeffectuerlerapprochementdeleursobligationsdepaiementdedroitset privilgesaveclesdonnesdelaCDS,afindesassurerquelepaiementprlevestexactetdegrerla VGGetlesfondsdisponiblesdefaonrespectersesobligationstitred'agentpayeur.ladatede paiement,l'agentpayeuresttenud'avoirdesfondsetunegarantie(VGG)suffisantspours'acquitterde sesobligationsdepaiement. Silegrandlivredel'agentpayeurnecontientpassuffisammentdefondsoudegarantie(VGG),leSTDP attribueltatdemiseenattenteaupaiement.Lesagentspayeursdoiventprendrelesmesures suivantespoursupprimerltatdemiseenattentedupaiement:
Fondsinsuffisants(plafonddefonctionnementoumargedecrdit)Poursupprimerltatde miseenattenteenraisondefondsinsuffisants,lesadhrentsdoiventaugmenterleurplafond defonctionnement,leurmargedecrditouleurspositionsdefondsdumontantrequispour dclencherleprocessusderglementdesdroitsetprivilgesettenternouveaudedgagerle paiementoudedemanderundptdefondsaumoyenduSTPGV. VGGinsuffisantePoursupprimerltatdemiseenattenteenraisond'unegarantie insuffisante,lesadhrentsdoiventaugmenterleurVGGdelaquantitrequisepourdclencher leprocessusderglementdesdroitsetprivilgesettenterencoreunefoisdedgagerle paiement.Pourlespaiementsdedroitsetprivilgesseulement,lavrificationdelaVGG consistetablirlesoldenetdecequel'adhrentdoitpayertitred'agentpayeuretdecequ'il reoittitred'adhrent.Ceprocessuspermetdediminuerlerisquequelepaiementnepasse paslavrificationdelaVGG.L'tablissementdusoldenetestavantageuxseulementsilegrand livredagentpayeurduquell'adhrentafaitsonpaiementestlemmequelegrandlivrede l'adhrentauquellesdroitsetprivilgessontpays.
Lestransactionsenattentesontcontinuellementrvaluesenfonctiondesactivitsdel'agentpayeur etsontsoumisesdenouveauaurglementlorsquelasituationchangeetquelesconditionsde rglementsontsatisfaites.LesadhrentspeuventgalementattribuerunpaiementSTPGVun vnementprcisouaffecterundptdefondsSTPGVleursobligationsdepaiement.
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Annexe 1 Fonds commun de garantie des prteurs

Prteurs Calculs du plafond de fonctionnement, du montant du fonds commun et de la quote-part du fonds commun avant et aprs la dfaillance Calculduplafonddefonctionnement
Calculdufondscommun
1 Plafond le plus lev 2 Facteur dactualisation 3 Plafond actualis (1 * 2) 4 Facteur de perte potentielle maximale 5 Perte potentielle maximale (3 * 4) 6 Facteur de perte potentielle maximale actualise 7 Perte potentielle maximale actualise (5 * 6) 8 Dcote 9 Montant de base du fonds commun [(5) (7) + (7 * 8)] 12 656 000 000 60 %/150 % 5 062 400 000 80,00 % 4 049 920 000 85,00 % 3 442 432 000 2,10 % 680 000 000
Pourcalculerlaquotepartdufondscommundunprteur,laCDSdiviselamoyennedurisquemaximal couru(RMC)24duprteurparletotaldesmoyennesduRMCdetouslesprteurs.Lepourcentagede laquotepartdufondscommundechaqueprteurestmultiplieparlemontantdebasedufonds communpourtablirlemontantdeleurcontribution. Calculdelaquotepartdufondscommun

PRTEURS RMC MOYEN POURCENTAGE DE LA QUOTE-PART DU FONDS COMMUN VALEUR DE LA QUOTE-PART DU FONDS COMMUN
Prteur 1 Prteur 2 Prteur 3 Prteur 4
2 500 000 000 2 000 000 000 1 500 000 000 1 000 000 000 7 000 000 000
35,7143 % 28,5714 % 21,4286 % 14,2857 % 100,0000 %
242 857 143 194 285 714 145 714 286 97 142 857 680 000 000
Lerisquemaximalcouru(RMC)estlasommeducrditaccord(margesdecrditutilises)etdesfonds utiliss(fondsngatifs)dechaqueprteurcalculesurunebasequotidienne.Unemoyenneestcalculesur65 joursaumoyendelaformulecidessusauxfinsdepartagedespertes. Septembre 2012
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Supposonsladfaillanceduprteurayantleplafondlepluslevpourunmontantquivalentce plafond.Leprteurdfaillantestretirdelafeuilledecalculduplafonddefonctionnementetle nouveauplafondlepluslevestdtermin.Dansl'exemplesuivant,leplafondlepluslevest maintenantde10,4milliardsdedollarscanadiens. Calculduplafonddefonctionnementaprsladfaillanceduprteurayantleplafondlepluslev
Calculdufondscommunaprsladfaillanceduprteurayantleplafondlepluslev
1 Plafond le plus lev 2 Facteur dactualisation 3 Plafond actualis (1 * 2) 4 Facteur de perte potentielle maximale 5 Perte potentielle maximale (3 * 4) 6 Facteur de perte potentielle maximale actualise 7 Perte potentielle maximale actualise (5 * 6) 8 Dcote 9 Montant de base du fonds commun [(5) (7) + (7 * 8)] 9 173 000 000 60 %/150 % 3 669 200 000 80,00 % 2 935 360 000 85,00 % 2 495 056 000 2,10 % 493 000 000
Lesobligsdoiventpayer14,382milliardsdedollarscanadiens(obligationdepaiementdudfaillant,qui estenprincipegalesonplafond)laCDSparl'entremiseducomptedelaCDSauprsdelaBanque duCanadaafindemenertermeleprocessusdepaiement. Calculdesobligationsdepaiementdesobligsaprsladfaillance

PRTEURS Prteur 1 Prteur 2 Prteur 3 Prteur 4 RMC MOYEN 2 000 000 000 1 500 000 000 1 000 000 000 4 500 000 000 NOUVELLE QUOTEPART DU FONDS COMMUN 219 111 111 164 333 333 109 555 556 493 000 000 POURCENTAGE DE LA QUOTE-PART DU FONDS COMMUN 44,4444 % 33,3333 % 22,2222 % 100,0000 % VALEUR DE LA QUOTE-PART DU FONDS COMMUN 5 624 888 889 4 218 666 667 2 812 444 444 12 656 000 000
Leshypothsessuivantesserventdterminerlapertersiduelle:
Aucunegarantieenespcesn'estdisponible,puisquelesexigencesenmatiredegarantiedufonds communonttsatisfaitesl'aided'obligationsetdebonsduTrsordugouvernementduCanada. Lesobligsontversunegarantiesupplmentairepourcouvrirlesnouvellesexigencesenmatire degarantiedufondscommunafinderamenerlefondscommundegarantielataillenouvellement calcule.

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LaVGGdudfaillantcomprendlaVGGinitiale(quivalantlatailledufondscommundegarantie initial)etlaVGGcomposedetitresdanslescomptesrisquedudfaillantavecunedcote moyenneestimede10%.Ilyaunebaissede15%delavaleurmarchandetotaledelaVGGdu dfaillant,soitunebaissenettede5%delavaleurmarchandedelaVGG. Ilyaunebaissenettede5%descontributionsdudfaillantetdesobligsaufondscommunde garantie.
Enplusdelareconstitutiondufondscommun,lapertetotalecouverteparlesobligsestde 1,191milliarddedollarscanadiens,dont532millionsdedollarscanadienssontcouvertsparles contributionsinitialesdesobligsaufondscommundegarantieetlapertersiduellede659millionsde dollarscanadiensestpartageentrelesobligsdanslesproportionsindiquesciaprs.

1. Dfaillance = plafond le plus lev = VGG initiale + VGG 2. VGG initiale = fonds commun de garantie avant la dfaillance 3. VGG redresse en fonction de la dcote dans les comptes risque du dfaillant (1 2) 4. Baisse nette du march de 5 % de la VGG (3 * 5 %) 5. Valeur marchande de la VGG liquide du dfaillant = (3 4) 6. Perte rsiduelle couvrir (1 5) 7. Contribution du dfaillant au fonds commun de garantie 8. Baisse nette du march de 5 % de la garantie du dfaillant (7 * 5 %) 9. Valeur marchande de la garantie liquide du dfaillant (7 - 8) 10. Perte totale devant tre couverte par les obligs (6 - 9) 11. Contributions des obligs au fonds commun de garantie = total du nouveau fonds commun 12. Baisse nette du march de 5 % de la garantie du fonds commun (11 * 5 %) 13. Valeur marchande de la garantie liquide des obligs (11 12) 14. Perte totale financer (10 13) 12 656 000 000 680 000 000 11 976 000 000 (598 800 000) 11 377 200 000 1 278 800 000 242 857 143 (12 142 857) 230 714 286 1 048 085 714 493 000 000 (24 650 000) 468 350 000 579 735 714
Calculdelaquotepartdufondscommunetdelapertersiduelleaprsladfaillance
PRTEURS Prteur 1 Prteur 2 Prteur 3 Prteur 4 RMC MOYEN 2 000 000 000 1 500 000 000 1 000 000 000 4 500 000 000 NOUVELLE QUOTE-PART DU FONDS COMMUN 219 111 111 164 333 333 109 555 556 493 000 000 QUOTE-PART INITIALE DU FONDS COMMUN 242 857 143 194 285 714 145 714 286 97 142 857 680 000 000 VALEUR MARCHANDE LIQUIDE 11 607 914 286 208 155 556 156 116 667 104 077 778 12 076 264 286 PERTE FINANCER 257 660 317 193 245 238 128 830 159 579 735 714
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Annexe 2 Fonds commun de garantie des agents de rglement

Agents de rglement Calculs du plafond de fonctionnement, du montant du fonds commun et de la quote-part du fonds commun avant et aprs la dfaillance Calculduplafonddefonctionnement
Calculdufondscommun
1 Plafond le plus lev 2 Facteur dactualisation 3 Plafond actualis (1 * 2) 4 Facteur de perte potentielle maximale 5 Perte potentielle maximale (3 * 4) 6 Facteur de perte potentielle maximale actualise 7 Perte potentielle maximale actualise (5 * 6) 8 Dcote 9 Montant de base du fonds commun [(5) (7) + (7 * 8)] 800 000 000 40 %/100 % 320 000 000 100,00 % 320 000 000 50,00 % 160 000 000 2,10 % 163 360 000
Pourcalculerlaquotepartdufondscommundunagentderglement,laCDSdiviselemontantdu plafonddefonctionnementtablidechaqueagentderglementparletotaldesplafondsde fonctionnementtablisdetouslesagentsderglement.Lepourcentagedelaquotepartdufonds commundechaqueagentderglementestmultipliparlemontantdebasedufondscommunpour tablirlemontantdesacontribution. Calculdelaquotepartdufondscommun

AGENTS DE RGLEMENT Agent de rglement 1 Agent de rglement 2 Agent de rglement 3 Agent de rglement 4 RMC MOYEN 800 000 000 600 000 000 400 000 000 200 000 000 2 000 000 000 POURCENTAGE DE LA QUOTE-PART DU FONDS COMMUN 40,0000 % 30,0000 % 20,0000 % 10,0000 % 100,0000 % VALEUR DE LA QUOTE-PART DU FONDS COMMUN 65 344 000 49 008 000 32 672 000 16 336 000 163 360 000
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Supposonsladfaillancedel'agentderglementayantleplafondlepluslevpourunmontant quivalentceplafondetsupposonsquel'agentderglementn'avaitaucunemargedecrdit.L'agent derglementdfaillantestretirdelafeuilledecalculduplafondetlenouveauplafondlepluslev estdtermin.Dansl'exemplesuivant,leplafondlepluslevestmaintenantde600millionsdedollars canadiens. Calculduplafondefonctionnementaprsladfaillancedelagentderglementayantleplafondle pluslev
Calculdufondscommunaprsladfaillancedelagentderglementayantleplafondlepluslev
1 Plafond le plus lev 2 Facteur dactualisation 3 Plafond actualis (1 * 2) 4 Facteur de perte potentielle maximale 5 Perte potentielle maximale (3 * 4) 6 Facteur de perte potentielle maximale actualise 7 Perte potentielle maximale actualise (5 * 6) 8 Dcote 9 Montant de base du fonds commun [(5) (7) + (7 * 8)] 600 000 000 40 %/100 % 240 000 000 100,00 % 240 000 000 50,00 % 120 000 000 2,10 % 122 520 000
Lesobligsdoiventpayer800millionsdedollarscanadiens(obligationdepaiementdudfaillant,quiest enprincipegalesonplafond)laCDSparl'entremiseducomptedelaCDSauprsdelaBanquedu Canadaafindemenertermeleprocessusdepaiement. Calculdesobligationsdepaiementdesobligsaprsladfaillance

AGENTS DE RGLEMENT Agent de rglement 1 Agent de rglement 2 Agent de rglement 3 Agent de rglement 4 PLAFOND CHOISI 600 000 000 400 000 000 200 000 000 1 200 000 000 NOUVELLE QUOTE-PART DU FONDS COMMUN 61 260 000 40 840 000 20 420 000 122 520 000 POURCENTAGE DE LA QUOTE-PART DU FONDS COMMUN 50,0000 % 33,3333 % 16,6667 % 100,0000 % OBLIGATION DU DFAILLANT EXIGIBLE 400 000 000 266 666 667 133 333 333 800 000 000
Leshypothsessuivantesserventdterminerlapertersiduelle:
Aucunegarantieenespcesn'estdisponible,puisquelesexigencesdufondscommundegarantie doiventtresatisfaitesl'aided'obligationsetdebonsduTrsordugouvernementduCanada.
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Lesobligsontversunegarantiesupplmentairepourcouvrirlesnouvellesexigencesdufonds communafinderamenerlefondscommundegarantielataillenouvellementcalcule. LaVGGdudfaillantcomprendlaVGGinitiale(quivalentelatailledufondscommundegarantie) etlaVGGcomposedetitresdanslescomptesrisquedudfaillantavecunedcotemoyenne estimede10%.Ilyaunebaissede15%delavaleurmarchandetotaledelaVGGdudfaillant,soit unebaissenettede5%delavaleurmarchandedelaVGG. Ilyaunebaissenettede5%descontributionsdudfaillantetdesobligsaufondscommunde garantie.
Enplusdelareconstitutiondufonds,lapertetotaledevanttrecouverteparlesobligsestde 133,12millionsdedollarscanadiens,dont116,39millionsdedollarscanadienssontcouvertsparla ralisationdescontributionsinitialesdesobligsaufondscommundegarantieetlesoldede 16,72millionsdedollarscanadiensconstituelapertersiduellepartagerentrelesobligsdansles proportionsindiquesciaprs.

1. Dfaillance = plafond le plus lev = VGG initiale + VGG 2. VGG initiale = fonds commun de garantie avant la dfaillance 3. VGG redresse en fonction de la dcote dans les comptes risque du dfaillant (1 2) 4. Baisse nette du march de 5 % de la VGG (3 * 5 %) 5. Valeur marchande de la VGG liquide du dfaillant = (3 4) 6. Perte rsiduelle couvrir (1 5) 7. Contribution du dfaillant au fonds commun de garantie 8. Baisse nette du march de 5 % de la garantie du dfaillant (7 * 5 %) 9. Valeur marchande de la garantie liquide du dfaillant (7 - 8) 10. Perte totale devant tre couverte par les obligs (6 - 9) 11. Contributions des obligs au fonds commun de garantie = total du nouveau fonds commun 12. Baisse nette du march de 5 % de la garantie du fonds commun (11 * 5 %) 13. Valeur marchande de la garantie liquide des obligs (11 12) 14. Perte totale financer (10 13) 800 000 000 163 360 000 636 640 000 (31 832 000) 604 808 000 195 192 000 65 344 000 (3 267 200) 62 076 800 133 115 200 122 520 000 (6 126 000) 116 394 000 16 721 200
Calculsdelaquotepartdufondscommunetdelapertersiduelleaprsdfaillance
AGENTS DE RGLEMENT PLAFOND TABLI NOUVELLE QUOTE-PART DU FONDS COMMUN QUOTE-PART INITIALE DU FONDS COMMUN 65 344 000 49 008 000 32 672 000 16 336 000 163 360 00 VALEUR MARCHANDE LIQUIDE 666 884 800 58 197 000 38 798 000 19 399 000 783 278 800 PERTE FINANCER
Agent de rglement 1 Agent de rglement 2 Agent de rglement 3 Agent de rglement 4
600 000 000 400 000 000 200 000 000 1 200 000 000
31 260 000 40 840 000 20 420 000 122 520 000
8 360 600 5 573 733 2 786 867 16 721 200
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Annexe 3 Fonds commun de garantie des emprunteurs pour les rglements en dollars canadiens
FCGE pour les rglements en dollars canadiens Calculs du plafond de fonctionnement, du montant du fonds commun et de la quote-part du fonds commun avant et aprs la dfaillance Chaqueemprunteurchoisitlemontantdesacontributionauxfinsdeconstitutiondelagarantiesous rserved'unmaximumpermisde2,5millionsdedollarscanadiens.LaCDScalculelefacteur daccroissementendivisantletotaldescontributionsauxfinsdeconstitutiondelagarantiede lensembledesemprunteursmembresduFCGEpourlesrglementsendollarscanadiensparla contributionindividuelleauxfinsdelagarantiedunemprunteurdufondsendollarscanadiens.Le plafondduFCGEestcalculenmultipliantlefacteurdaccroissementparlacontributionindividuelleau fondscommundegarantiedelemprunteurdefondsendollarscanadiens.Cecifaitensortequele plafonddelemprunteurdefondsendollarscanadiensquivautlavaleurtotaledelagarantiedes emprunteursdefondsendollarscanadiens,commeindiquciaprs.
Nom Emprunteur 1 Emprunteur 2 Emprunteur 3 Emprunteur 4 Emprunteur 5 Emprunteur 6 Emprunteur 7 Emprunteur 8 Emprunteur 9 Emprunteur 10 Contribution aux fins de Plafond du FCGE final et VGG constitution de la garantie initiale 2 500 000 13 000 000 2 000 000 10 400 000 1 750 000 9 100 000 1 500 000 7 800 000 1 250 000 1 000 000 900 000 800 000 700 000 600 000 13 000 000 6 500 000 5 200 000 4 680 000 4 160 000 3 640 000 3 120 000 67 600 000 13 000 000 2 500 000 5,20
Contribution totale aux fins de constitution de la garantie Plus importante contribution aux fins de constitution de la garantie Facteur daccroissement
Supposonsladfaillancedel'emprunteurayantleplafondlepluslevpourunmontantquivalant sonplafond,enplusdesmargesdecrdit.Contrairementauxfondscommunsdesprteurs,dela fdrationadhrenteetdesagentsderglement,iln'yaaucunetailledterminepourleFCGEet,par consquent,lesemprunteursnesontpastenusdereconstituerlatailleminimaledeleursfonds communs. Afindemenertermeleprocessusdepaiement,laCDSprenddesdispositionspourquunpaiementde remplacementde13,0millionsdedollarscanadiens(lemontantduplafondutilisparl'emprunteur dfaillant)soitvers.Pourcefaire,laCDStransfrelagarantietotaleduFCGEsonfournisseurde liquiditsenchangedeliquiditsetremetlagarantieexcdentairedanslefondscommunleplus rapidementpossible. Leshypothsessuivantesserventdterminerlapertersiduelle:
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Aucunegarantieenespcesn'estdisponible,puisquelesexigencesdufondscommunsont satisfaitesl'aided'obligationsetdebonsduTrsordugouvernementduCanada. Lesobligsn'ontpasreconstitulefondscommunetleursplafondsontttabliszro. Iln'yapasdeVGGdisponible,puisquelatotalitdelaVGGattransfreauxprteursauprs desquelsl'emprunteuratirlesmargesdecrdit. Ilyaunebaissenettede5%descontributionsdudfaillantaufondscommundegarantie. Ilyaunebaissenettede5%descontributionsdesobligsaufondscommundegarantie. 13 000 000 13 000 000 2 500 000 (125 000) 2 375 000 10 625 000 10 500 000 (525 000) 9 975 000 650 000
Lapertersiduelledevanttrefinanceparlesobligsestd'environ650000$CA. 1. Montant de la dfaillance non garanti par les prteurs = plafond inutilis le plus lev 2. VGG disponible du dfaillant 3. Valeur marchande de la VGG liquide du dfaillant = (1 2) 4. Perte rsiduelle couvrir (1 3) 5. Contribution du dfaillant au fonds commun de garantie 6. Baisse nette du march de 5 % de la garantie du dfaillant (5 * 5 %) 7. Valeur marchande de la garantie liquide du dfaillant (5 6) 8. Perte totale devant tre couverte par les obligs (4 7) 9. Contribution des obligs au fond commun de garantie 10. Baisse nette du march de 5 % de la garantie du fonds commun (9 * 5 %) 11. Valeur marchande de la garantie liquide des obligs (9 10) 12. Perte totale financer (8 11)
EMPRUNTEURS PLAFOND DU FCGE NOUVELLE QUOTE-PART DU FONDS COMMUN QUOTE-PART INITIALE DU FONDS COMMUN
Calculdelaquotepartdufondscommunetdelapertersiduelleaprsladfaillance
VALEUR MARCHANDE LIQUIDE PERTE FINANCER
Emprunteur 1 Emprunteur 2 Emprunteur 3 Emprunteur 4 Emprunteur 5 Emprunteur 6 Emprunteur 7 Emprunteur 8 Emprunteur 9 Emprunteur 10 TOTAUX
2 500 000 2 000 000 1 750 000 1 500 000 1 250 000 1 000 000 900 000 800 000 700 000 600 000 13 000 000
2 375 000 1 900 000 1 662 500 1 425 000 1 187 500 950 000 855 000 760 000 665 000 570 000 12 350 000
123 810 108 333 92 857 77 381 61 905 55 714 49 524 43 333 37 143 650 000
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Annexe 4 Fonds commun de garantie des emprunteurs pour les rglements en dollars amricains
FCGE pour les rglements en dollars amricains Calculs du plafond de fonctionnement, du montant du fonds commun et de la quote-part du fonds commun avant et aprs la dfaillance Chaqueemprunteurchoisitsonplafondsousrserved'unmaximumpermisde10,0millionsdedollars amricains.LaCDScalculelefacteurdaccroissementendivisantletotaldesplafondsde fonctionnementtablisdesemprunteursmembresduFCGEpourlesrglementsendollarsamricains parleplafonddefonctionnementdelemprunteurdefondsendollarsamricainsayantleplafondle pluslev.Lacontributionindividuelleaufondscommundegarantieestcalculeendivisantleplafond choisidesemprunteursparlefacteurdaccroissement.Cecifaitensortequeleplafondde fonctionnementlepluslevdesemprunteursdefondsendollarsamricainscorrespondlavaleur globaledesgarantiesdesemprunteursdefondsendollarsamricains,commeindiquciaprs.
Nom Emprunteur 1 Emprunteur 2 Emprunteur 3 Emprunteur 4 Emprunteur 5 Emprunteur 6 Emprunteur 7 Emprunteur 8 Emprunteur 9 Emprunteur 10 Plafond de fonctionnement choisi par les emprunteurs 10 000 000 10 000 000 9 000 000 8 000 000 8 000 000 7 000 000 6 000 000 6 000 000 5 000 000 1 000 000 70 000 000 Contribution aux fins de constitution de la garantie 1 428 571 1 428 571 1 285 714 1 142 857 1 142 857 1 000 000 857 143 857 143 714 286 142 857 10 000 000 70 000 000 10 000 000 7,00
Total de tous les plafonds de fonctionnement choisis Plus important plafond Facteur daccroissement
Supposonsladfaillancedel'emprunteurayantleplafondlepluslevpourunmontantquivalent sonplafond.Contrairementauxfondscommunsdesprteurs,delafdrationadhrenteetdesagents derglement,iln'yaaucunetailledfiniepourleFCGEet,parconsquent,lesemprunteursnesontpas tenusdereconstituerlatailleminimaledeleursfonds. Afindemenertermeleprocessusdepaiement,laCDSprenddesdispositionspourquunpaiementde remplacementde10,0millionsdedollarsamricains(lemontantduplafondutilisparl'emprunteur dfaillant)soitvers.Pourcefaire,laCDStransfrelagarantietotaleduFCGEsonfournisseurde liquiditsenchangedeliquiditsetremetlagarantieexcdentairedanslefondscommunleplus rapidementpossible. Leshypothsessuivantesserventdterminerlapertersiduelle:
Aucunegarantieenespcesn'estdisponible,puisquelesexigencesdufondscommunontt satisfaitesl'aided'obligationsetdebonsduTrsordugouvernementduCanada. Lesobligsn'ontpasreconstituleurfondscommunetleursplafondsontttabliszro.

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Iln'yaaucuneVGGdisponible. Ilyaunebaissenettede5%descontributionsdudfaillantaufondscommundegarantie. Ilyaunebaissenettede5%descontributionsdesobligsaufondscommundegarantie.
Lapertersiduelledevanttrefinanceparlesobligsestd'environ500000$US. 1. Dfaillance = plafond le plus lev 10 000 000 2. VGG disponible du dfaillant 3. Valeur marchande de la VGG liquide du dfaillant = (1 2) 4. Perte rsiduelle couvrir (1 3) 10 000 000 5. Contribution du dfaillant au fonds commun de garantie 1 428 571 6. Baisse nette du march de 5 % de la garantie du dfaillant (5 * 5 %) (71 429) 7. Valeur marchande de la garantie liquide du dfaillant (5 6) 13 357 143 8. Perte totale devant tre couverte par les obligs (4 7) 8 642 857 9. Contribution des obligs au fonds commun de garantie 8 571 429 10. Baisse nette du march de 5 % de la garantie du fonds commun (9 * 5 %) (428 571) 11. Valeur marchande de la garantie liquide des obligs (9 10) 8 142 857 12. Perte totale financer (8 11) 500 000 Calculdelaquotepartdufondscommunetdelapertersiduelleaprsladfaillance
EMPRUNTEURS PLAFOND CHOISI DU FCGE NOUVELLE QUOTE-PART DU FONDS COMMUN QUOTE-PART INITIALE DU FONDS COMMUN VALEUR MARCHANDE LIQUIDE PERTE FINANCER
Emprunteur 1 Emprunteur 2 Emprunteur 3 Emprunteur 4 Emprunteur 5 Emprunteur 6 Emprunteur 7 Emprunteur 8 Emprunteur 9 Emprunteur 10 TOTAUX
1 428 571 1 428 571 1 285 714 1 142 857 1 142 857 1 000 000 857 143 857 143 714 286 142 857
1 357 143 1 357 143 1 221 429 1 085 714 1 085 714 950 000 814 286 814 286 678 571 135 714 9 500 000
88 333 75 000 66 667 66 667 58 333 50 000 50 000 41 667 8 333 500 000
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Annexe 5 Types de comptes, codes et descriptions

Types de compte, codes et descriptions Typedecompte Code Description Comptedefonds FA Contientdesfondsdistinctsparmonnaie. ContientdestitresetpeutservirexcutertouteslestransactionsauCDSX, Comptegnral GA sauflesretraitsdetitres. ContientlestitresrattachsdesplacementsRERetpeutservirexcuter CompteRER RA touteslestransactionsauCDSX,sauflesoprationsrglesaumoyendu RNC. Contientdestitresquionttsparsetutilisspourtouteslestransactions Comptespar SA duCDSX,saufpourlesoprationsrglesaumoyenduRNC. Comptede Contientdestitresoudesfondsquunprteurareustitredegarantie garantienon CA libredansunemiseengage. restreinte Comptede Contientdestitresoudesfondsquunprteurareustitredegarantienon CX garantierestreinte libredansunemiseengage. Comptedemise Contientdespositionsaidemmoiredetitresoudefondsquunemprunteur PA engage amisengagetitredegarantie. Comptedoffre OA Uncomptedagentdpositairedanslequellespositionssoumisessontvires. Comptede Contientdespositionsaidemmoiredetitresquionttsoumislgard TN soumission dunvnementdemarch. ContientdestitresretirsduncomptesparouduncompteRER.Cestitres Comptederetrait WD sontinscritsdanscecomptepartirdumomentolademandederetraitest prsentejusqucequelegardienlaconfirmeoularefuse.
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Annexe 6 Glossaire des termes utiliss pour les systmes de paiement et de rglement25
accorddecompensationdesmarges:Accordpassentredeuxcontrepartiescentralespourtraiterles positionsetlesgarantiessousjacentesauprsdeleursorganisationsrespectivescommeunportefeuille pourleursadhrentscommuns.Lespositionsdtenuessurdescomptesmargescompensessont soumisesdesexigencesdegarantiemoinsleves,parcequecellesquedtientlunecompensent partiellementlexpositionenregarddespositionscorrespondantesauprsdelautre.Encasde dfaillancedunadhrentdotduntelcompte,unecontrepartiecentralepeututiliserlespositionsetla garantieauprsdesonhomologuepourcouvrirlespertes. accorddepartagedespertes:Accordentrelesadhrentsdunsystmedecompensationoude rglementconcernantlarpartitiondetoutepertedcoulantdeladfaillancedunadhrentoudu systmeluimme. adhrent:Dsigneunadhrentunsystmedchange. adhrentindirect:Adhrentquifaitappelunintermdiairepourlexcutiond'oprationsenson nom.Investisseursinstitutionnelsetclientstransfrontalierssontgnralementdesadhrentsindirects. appariement:Processusconsistantcomparerlesdonnesdeloprationoudurglement(telquele nombredecontrats,lemoisducontratetleprix)fourniesparlescontrepartiespoursassurerquelles sontconformesauxconditionsdelatransaction. appeldemargebrut:Systmedappeldemargedanslequellemembredelachambrede compensationesttenudeconstituerauprsdeceluiciundptinitialsuffisantpourcouvrirles positionsbrutesdesaclientle. appeldemargenet:Systmedappeldemargedanslequellemembredelachambredecompensation esttenudeconstituerauprsdelachambredecompensationundptinitialdegarantiesuffisant couvrirlespositionsnettesdesaclientle. autogarantie:Conventionparlaquellelestitresencoursdetransfertpeuventservirdegarantiepour couvrirlesrisquesinhrentsautransfert. banquederglement:Entitquigrelescomptesaveclagentderglementafinderglerles obligationsdepaiementrsultantdestransfertsdetitres,poursoncomptepropreetceluidesautres adhrents. casdedfaut:vnementstipuldansuncontratcommeconstituantundfaut:absencedepaiement oudelivraisonlchance,violationdecontratetinsolvabilit. continuitdesactivits:Dansunsystmedepaiement,lesdispositifsvisantlacontinuitdesactivits garantissentdesniveauxdeservicesconvenus,mmeencasdepanneduneouplusieurscomposantes oudedysfonctionnementrsultantdunvnementextrieurexceptionnel.Cesdispositifscomportent desmesuresprventivesetdesmcanismespermettantdefairefaceauximprvus.
25LeprsentglossaireestextraitduGlossairedestermesutilisspourlessystmesdepaiementetde
rglementdelaBRI.Ilatadaptdansleprsentdocumentafindetenircomptedelaterminologiepropre laCDS. Mars 2012

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contrepartie:Lautrepartieunetransactionfinancire,parexempletransactionssurtitresoucontrat dchange(swap). contrepartiecentrale:Agentquiseporteacqureurfacetoutvendeuretcdantfacetoutacheteur, pourunecatgoriedecontratsdtermine(surunmarchorganis,parexemple). conventioncadre:Conventionquinoncelesconditionsstandardsapplicableslatotalitouune catgoriedfiniedestransactionsquelespartiessontsusceptiblesderaliserdetempsautre,y comprislesconditionsdeltablissementdusoldenetavecdchanceduterme. datedevaleur:Datelaquelleunpaiementdoittrecrditl'adhrentdestinatairedanslesystme depaiement. dcote:Diffrenceentreleprixdemarchduntitreetsavaleurretenueentantquegage.Ladcote estpriseparleprteurdemanireseprmunircontrelespertespouvantrsulterduneliquidationde lagarantieencasdediminutionducoursdutitre. dfaillance:Incapacit,rsultantgnralementdunefaillite,excuteruntransfertdefondsoude valeursmobilires,danslesconditionsinitialementprvues,pourdesraisonsautresquetechniquesou temporaires.Ladfaillancedoittredistinguedeloprationnondnoue. dmatrialisation:liminationdusupportphysiqueoudocumentreprsentatifdundroitdeproprit surdesvaleursmobilires,sibienquecellescinexistentplusquesousformedcriturecomptable. dpositaire:Agentdontlerlepremierconsisteenregistrerphysiquementoulectroniquementdes titresetconserverunetracecritedeleurproprit. dpositairecentraldetitres:Systme(outablissement)dedptdevaleursmobiliresquipermet lexcutiondestransactionsparlinscriptionencomptedestitres.Lestitrespeuventtreconservs physiquementparlagentdpositaireoutredmatrialiss(cestdirequilsnexistentplusquesous formedenregistrementslectroniques).Outrelesservicesdeconservationpure,ledpositairecentral detitrespeutincluredesfonctionsdappariement,decompensationetderglement. dptdegarantieinitiale:Montantdposauprsdelachambredecompensation,sousforme despcesoudegarantiespourgarantirlexcutiondesobligationssongard. change:Processusdetransmission,vrificationet,danscertainscas,confirmationdesordresde paiementoudestransfertsdevaleursmobilirespralableaurglement,pouvantcomporter ltablissementdusoldenetdesordres(netting)etladterminationdespositionsdfinitivesenvuedu rglement. tablissementdusoldenet:Accordentredescontrepartiesoudesadhrentsunsystmeconsistant ramenerunsoldeuniqueleurspositionsouobligationsmutuelles. tablissementdusoldenetavecdchanceduterme:Formeparticuliredtablissementdusoldenet quiintervientsuiteunvnementprdfini,telquundfautdepaiement,etquiviserduireles expositionssurlescontratsencourssiunepartieremplitcertainesconditionsstipulesdanslecontrat (si,parexemple,ellevientfairelobjetdunprocessusdinsolvabilit)avantladatederglement. tablissementdusoldenetbilatral:Accordentredeuxpartiespourtablirlesoldenetdeleurs obligationsbilatrales.Lesobligationsentrantdanslecadredelaccordpeuventrsulterdecontrats financiersetdetransferts. tablissementdusoldenetmultilatral:Rsultearithmtiquementdeladditiondespositions bilatralesnettesdechaqueadhrentpourdonnerunepositionmultilatralenette.Untel tablissementdusoldenetesteffectuparunecontrepartiecentrale(chambredecompensation),qui
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agitjuridiquementcommeacheteurpourtouslesvendeursetviceversa.Lapositionmultilatralenette reprsentelapositionbilatralenettedetouslesadhrentsentreeuxetvisvisdelacontrepartie centrale. tablissementdusoldenetparnovation:Remplacementdedeuxengagementscontractuelsentre deuxpartiesrelatifslalivraisonenunedeviseprciseaucoursd'unemmejourneparunseul engagementnetpourladateenquestion,desortequelesengagementsoriginauxsoientsatisfaitset rsilis. valuationaumarch:Pratiqueconsistantrvaluerlesvaleursmobiliresetautresinstruments financiersauprixcourantdumarch. facilitdeprtetd'empruntdetitres:Facilitdeprtetdempruntdetitresdestinesimplifier lexcution,danslesdlais,dobligationsderglement. facteurderisque:Variablequiauneincidencesurlavaleurduninstrumentfinancieroudelensemble dunportefeuille.Exempleslespluscourants:tauxdintrt,coursdechange,coursdesactionsetcours desproduitsdebase. fondsunjour:Prtchancedujourouvrablesuivant. fondscommundegarantie:Ensembledesgarantiesconstituesparlesadhrentsunsystmede paiement,dontceluicipeutdisposercollectivementpourobtenirdesfondsdanslescirconstances prcisesparsesrglesinternes. fondscommundepartagedespertes:Espces,titresouautresactifsfournispralablementparles adhrentsetquisontconservsdanslesystmepourfairefaceauxengagementsrsultantdaccordsde partagedespertes. fondsmmejour:Soldedecomptequeledtenteuraledroitdetransfrerouderetirerlejourmme delarception. garantie:Actifouengagementduntiersremisengarantiedelexcutionduneobligation. immobilisation:Placementdecertificats,pourdestitresetinstrumentsfinanciers,auprsdun dpositairecentral,afinquelestransfertsultrieurspuissenttreeffectussousformedmatrialise, autrementditpardbitetcrditdescomptesdestitulairesauprsdudpositaire. limitedecrdit:Limitelexpositiondecrditdunadhrentunsystmedepaiementenversun autreadhrent(limitedecrditbilatrale)oulensembledesadhrents(limitedecrditmultilatrale) dufaitdespaiementsrecevoiretnonencorergls. limitedeposition:Restrictionsurlenombredecontratsousurlapartdespositionsdeplacepouvant appartenirunseulagent. liquiditintrajournalire:Fondsdisponiblesdurantunjourd'activit,gnralementpourpermettre auxtablissementsfinanciersdeffectuerdespaiementsentempsrel. livraisoncontrelivraison:Lienentredeuxsystmesdetransfert(rglement)detitresquigarantit quunelivraisonesteffectuesi,etseulementsi,uneautreintervient. livraisoncontrepaiement:Liaisonentreunsystmedetransfertdetitresetunsystmedevirementde fondspermettantdesassurerquelalivraisondunactifneseffectuequesilepaiementestraliset viceversa. livraisonselonvaleur:Danscertainssystmesderglement,mcanismepermettantdesprtsdargent entreadhrentscontreunegarantiedtenuedanslesystme.Lesystmeslectionneetlivrelestitres
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(surlabasedesspcificationsprdfiniesparleprteuretlemprunteur)lapartiecorrespondanteet sassureduretourdestitresquivalentslejourouvrablesuivant. marge:Dsignegnralementunegarantieconstitueengarantieduneobligation(effectiveou potentielle).Danslesorganisationsdotesdunecontrepartiecentrale,ilsagitparfoisdunegarantie constituepourgarantirlexcutionduneobligationoucouvrirlincidencedelvolutionpotentielledu marchsurdestransactionsnonrgles. margedevariation:Fondspaysouparunecontrepartie(chambredecompensationoumembre compensateur)enrglementdetousgainsoupertespouvantrsulterdelvaluationaumarchde positionsouvertes. miseengage:Remisedactifsparunepartie,sanstransfertabsoludeproprit,engarantiede lexcutionduneobligation(parexemple,remboursementdunprt)enversuneautrepartie.Implique lacrationdundroitrelsurcesactifsenfaveurdelapartielaquelleilssontremis. miseenpension:Contratdeventeetderachatultrieurdetitresunprixetunedateconvenus. galementnommeententederachat. nonexcutiondelatransaction:Oprationsurtitresdanslaquellelestitresetlesespcesnesontpas changscommeconvenuladatedurglement,gnralementpourdesproblmestechniquesoude temps. novation:Extinctiondobligationscontractuellesexistantesparsubstitutiondenouvellesobligationsou parsubstitutiond'unedesparties. paiementdemontantspeulevs:Toutpaiementnoninclusdansladfinitiondespaiementsde montantdegrandevaleur.Ilsagitessentiellementdunpaiementeffectupardesconsommateurs, dontlavaleurestrelativementfaibleetdontletraitementnestgnralementpasprioritaire. plafond:Limitequantitativeappliquelactivitdevirementdefondsparlesdiversadhrentsdun systme;lalimitepeuttrefixeparchaqueadhrentouimposeparloprateurdusystme;ellepeut treappliquelapositiondbitricenetteoulapositioncrditricenettedesadhrents. prfinancement:Obligation,pourlestablissementsfinanciers,dedisposerdefondssurleurscomptes auprsdelinstitutionderglement,pralablementlutilisationdecescomptespourteindreleurs obligationsderglement. priseenchargeparlapartiedfaillante:Accordderpartitiondespertesdanslequelchaqueadhrent esttenudeconstituerdesgarantiesenregarddechacunedesexpositionsquilcrepourlesautres adhrents.Lespertesrsultantdeladfaillancedunepartiesontainsisupportesparcelleci. priseenchargeparlesadhrentsobligs:Accordderpartitiondespertesqui,encasdincapacitdun adhrenteffectuerlerglement,faitsupporterlespertesparlesadhrentsobligssuivantune formuleprdtermine. priseenpensiondetitres:Opration(symtriquelamiseenpension)quiconsisteacquriruntitre puislerecderunedateetunprixconvenus. rglement:Conclusiondunetransactionparlaquellelevendeurtransfredestitresouinstruments financierslacheteur,tandisquelacheteurtransfredesespcesauvendeur.Unrglementpeuttre dfinitifouprovisoire. rglementbrutentempsrel:Rglementencontinu(sanscompensation)desordresdetransfertde fondsoudetitresaucasparcas,dsrception.
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rglementdiffr:Procdsetmthodesprvoyantquelerglementintervientuncertainnombrede joursaprsladatedelopration. rglementindividuel:Rglementdanslequellestransactionsentrecontrepartiessontexcutesaucas parcas. rglementintersystme:Rglementduneoprationeffectueparliaisonentredeuxsystmes diffrentsdetransfertdetitres. rglementtransfrontalier:Rglementseffectuantdansunpaysautrequeceluiorsideaumoinsune desparties. risquedecapital:Risquequelevendeurduntitrelivreletitresansenrecevoirlepaiementouque lacheteureffectuelepaiementsansqueletitresoitlivr.Lerisqueportesurlavaleurglobaleducapital destitresouespcestransfrs. risquedecrdit:Risquequunecontrepartienesacquittepasintgralementduneobligationladate dchanceouultrieurement.Danslessystmesdchangecontrevaleur,ilsedfinitgnralement commeincluantlerisquederemplacementetlerisquedecapital. risquedefinalit:Risquequuntransfertconditionneldefondsoudetitressoitannul. risquedegarde:Risquelilapertedetitresdtenusendpt,parsuitedinsolvabilit,dengligence oudefraudedelapartdugardienoudunsousgardien. risquedeliquidit:Risquedcoulantdumanquedengociabilitd'unplacementquinepeuttre venduouachetdansundlaiassezcourtpourviterouminimiseruneperte. risquedemarch:Risquedepertesrsultantdesvariationsdescoursdumarch.Lesquatrecatgories derisquesdemarchcourantessontlerisqueactions,lerisquedetauxd'intrt,lerisquedechangeet lerisquemarchandises. risquedeprrglement:Voirrisquederemplacement. risquederglement:Termegnriqueutilispourdfinirlerisquequelerglementdansunsystme dchangeneseffectuepascommeprvu.Cerisquepeutengloberlafoislerisquedecrditetle risquedeliquidit. risquederemplacement:Risquequunecontrepartieunetransactionencoursdontlexcutionest prvueunedateultrieurefassedfautavantlerglementdfinitif.Lexpositionquienrsulte correspondaucotderemplacementdelatransactioninitialesurlabaseduprixcourantdumarch. risquefinancier:Risquedeliquiditoudecrditencourudansunetransactionfinancire. risquejuridique:Risquedepertesencasdapplicationnonconformeauxprvisionsdedispositions lgalesourglementairesouencasdimpossibilitdefaireexcuteruncontrat. risqueoprationnel:Risquedepertesinattenduesparsuitededysfonctionnementdessystmes informatiquesoudescontrlesinternes. risquesystmique:Risquequeladfaillancedunadhrentunsystmedchange,outoutmarch decapitauxdunemaniregnrale,setrouvantdanslincapacitderemplirsesobligationsentrane, pourlesautresadhrentsoutablissementsfinanciers,limpossibilitdesacquitterentempsvoulude leurspropresobligations(ycomprislobligationderglementdansunsystmedchange).Unetelle dfaillancepeutsusciterdimportantsproblmesdeliquiditoudecrditet,parconsquent,menacer lastabilitdesmarchsdescapitaux.
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servicedegestiondesgaranties:Servicecentralispouvantassumertoutessortesdefonctionslies auxgarantiespourlecompteduneentreprisecliente,notammentvaluationdesgaranties, confirmationdesvaluationsauprsdescontreparties,optimisationdelusagedesgarantiesettransfert desgaranties. sret:Formedegarantieaccordeaucrancierpourlerecouvrementdesacranceencasde dfaillancedudbiteur. systmerglementbrut:Systmedetransfertdanslequellerglementdesinstructionsdetransfert defondsoudetitresintervientindividuellement(instructionparinstruction). systmerglementnet:Systmederglementdanslequellerglementdfinitifdesinstructionsde transfertintervientsurunebasenettelejourdetraitement,unouplusieursmomentsdistinctsfixs lavance. systmerglementnetdiffr:Systmequieffectuelerglementdobligationsoulestransferts entrecontrepartiessurunebasenettepourunedateultrieure. systmedegestiondesinscriptionsencompte:Systmecomptablequipermetletransfertdedroits (parexemple,detitresparvoielectronique)sansmouvementphysiquedecertificatsouautres supportspapier. systmedepaiementgaranti:Accord,dansunsystmedchangecontrevaleur,parlequellexcution, lheureconvenue,durglementdunordredepaiementestgarantieparunengagementirrvocable etinconditionnelduntiers(gnralementunebanque,ungroupedebanquesouunechambrede compensation). systmederglementdetitres:Ensemblecompletdedispositionsinstitutionnellespermettantla confirmation,lchangeetlerglementd'oprationssurtitresetlagardedestitres. systmed'changecontrevaleur:Systmequipermetletransfertdactifs,parexempleespces, devises,valeursmobiliresouautresinstrumentsfinanciers,afindteindredesobligationsde rglement;cessystmespeuventrecourirunouplusieurssystmesdevirementdefondspour excuterlespaiementsgnrs;lesliaisonsentresystmesdetransfertdactifsetsystmesde paiementpeuventtresoitmanuelles,soitlectroniques. systmedepaiement:Systmeconstitudunensembledinstruments,deprocdsetmthodes bancairesetdesystmesinterbancairesdevirementdefonds,destinassurerlacirculationdela monnaie. systmedetransfertdepaiementsdemontantsdegrandevaleur:Systmedevirementdefonds permettantauxadhrentsdeffectuerlespaiementsdemontantsdegrandevaleurouprioritaires,pour leurproprecompteoupourceluideleurclientle.Bienquenrglegnraleaucunmontantminimalne soitdfini,lataillemoyennedesordrestransitantparcesystmeestrelativementleve. testdetension:Estimationdesexpositionsauxrisquesdecrditetdeliquiditpouvantrsulterdela ralisationdesituationsextrmessouslangledelvolutiondesprixetdelavolatilitimplicite. traitementdirect:Captagedirectdudtaildesoprationsdslespointsdentredessystmesde ngociationetautomatisationcompltedutraitementdesconfirmationsetdesinstructionsde rglement,sansnouvellesaisienireformatagedesdonnes. traitementparlots:Transmissionoutraitementdungroupedordresdepaiementet/oudetransferts detitresintervallesrguliers.
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transfertirrvocableetinconditionnel:Transfertquinepeuttrervoquparlmetteuretnest soumisaucunecondition. transfertrvocable:Transfertpouvanttreannulparl'oprateurdusystmeouunadhrent. valeurrisque:Estimationdespertesmaximalesanticipesparuntablissementaucoursdune priodedtermine(surunejourne,parexemple)pourunniveaudeconfiancedonn(95%,par exemple). valeurmarchande:Cotquiseraitsupportougainquiseraitralissiuncontratencourstait remplacauprixcourantdumarch. ventedcouvert:Ventedetitresquelevendeurnapasensapossessionetquilluifautdonccouvrir dicilalivraison.Cettetechniquepermet:1)detirerprofitdunebaisseanticipeducoursou2)de protgerlesbnficesdgagssurunepositionacheteur. Glossairederfrence:ComitsurlessystmesdepaiementetderglementGlossairedestermes utilisspourlessystmesdepaiementetderglement,mars2003 LeprsentglossaireestdisponibleuniquementsousformelectroniquedanslesitedelaBRI (www.bis.org). Banquedesrglementsinternationaux,2003.Tousdroitsrservs. Decourtsextraitspeuventtrereproduitsoutraduitsconditionquelasourceensoitcite.
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CDS+Financial+Risk+Model+ +20120803+V7.0

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Modledegestiondurisque financierdelaCDS Version7.

ChaquegrandlivreconservparlaCDSestassortid'uncomptedefonds.Uncomptedefondsconsigne,par devise,lemontantnetquel'adhrentdoitlaCDS(soldedbiteuraucomptedefonds)ouquelaCDSdoit l'adhrent(soldecrditeuraucomptedefonds),dcoulantdurecoursparl'adhrentauxservicesderglementet decompensation.

Rglement doprations au moyen du CDSX

permettantdyacheminerlestransactionssurtitresrevenufixeadmissiblesauxfinsdenovation, dtablissementdusoldenetetderglementaumoyenduservicedelacontrepartiecentralesurtitresrevenu fixedelaCDCC.

Sitoutescesvrificationssontconcluantes,leCDSXprocdeaurglementdel'oprationen: soustrayantlestitresducompteduvendeuretenlesajoutantaucomptedel'acheteur; soustrayantlesfondsducomptedel'acheteuretenlesajoutantaucompteduvendeur; mettantjourlaVGGdel'acheteuretduvendeur.

Nouvelles oprations au RNC

Oprations individuelles confirmes

valuation au march et tablissement du solde net

Vrifications des risques

Positions en cours au RNC

Processus de rglement en temps rel FINet (00 h 30 4 h et 7 h 16 h, HNE)

chec Russite Rglement

Vrifications des risques

Nouvelles oprations individuelles confirmes admissibles FINet

Dclencheurs (hausse de fonds ou de titres)

utilisesensonnom.LersultatduMPICestreportdansleRapportconsolidfinaldelencaisse, produitaudbutduprocessusdepaiementpourchaquedevise(canadienneetamricaine)priseen chargeparleCDSX.

Conditions dadhsion et catgories dadhrents

LesmembresdechaquegroupedecrditdecatgoriegarantissentlepaiementlaCDSdesobligations detouslesmembresdecegroupedecrditdecatgorieselonlaformuleetlesmesuresdecontrledu risqueconvenuesparlesmembresdugroupe.Toutadhrentautrequunemprunteurestmembredun seulgroupedecrditdecatgorie.

Mesures de contrle du risque de crdit et du risque li au paiement

LaparticipationauFCGEpourlesrglementsendollarscanadiensestrserveauxmembresdel'Organisme canadienderglementationducommercedesvaleursmobilires(OCRCVM).LaparticipationauFCGEpourles rglementsendollarsamricainsestoffertetouslesemprunteurs.

Mesures de contrle du risque de march et du risque de remplacement

l'adhrentetlaCDS.DanslecasdeFINet,ilyatablissementdusoldenetetnovationdespositionsau niveaudutitreetdeladatedevaleur.Ontrouveraciaprsunexempledenovationd'oprationsur titredeparticipationauRNC. Figure2NovationduneoprationauRNC

LaCDSseprotgecontrecespertespotentiellesrsultantdurisquederemplacementenutilisant l'valuationquotidienneaumarchetlesexigencesenmatiredegarantiedcritesplusloindansla prsentesection.

Priode dobservation historique (jours)

Tableau3Valeurnominalemoyennedesoprationsquotidiennessurlesobligationsdu gouvernementduCanadaetdesprovinces(juinjuillet2007) milliondedollarscanadiens <1milliondedollarscanadiens 4(9%) 292(64%)

o AB =l'cartmoyendesrendementsduportefeuille, A =l'cartmoyendurendementdutitreA, B = l'cartmoyendurendementdutitreBet AB =lacorrlationentrelesrendementsdestitresAetB.Sila corrlationentrelestitresestnulle,cettequationsesimplifiedelamaniresuivante:

Mesures de contrle du risque de liquidit

bonduTrsor canadien/obligationdu gouvernementduCanada coupon/capital/reu/paiement /bloc

valeuradosseuntitre hypothcaire/valeuradosse dautrestypesdecrances

obligationde socits/obligation municipale/autreobligation ngociable bonduTrsor amricain/obligationoubillet duTrsor amricain s.o.

espces(dollarsamricains) sousformedepaiement Fedwire espces(dollarscanadiens) sousformedepaiement STPGV

CoteR1[faible]attribueparleDominionBondRatingService(DBRS)pouruntitredempruntcourttermedontlmetteuraunecote minimaledeAattribueparlaCDS.CoteAA[faible]attribueparleDBRSpouruntitredempruntlongtermedontlmetteuraunecote minimaledeAAattribueparlaCDS.

RecommendationsforCentralCounterparties,BanquedesrglementsinternationauxetComittechniquede l'Organisationinternationaledescommissionsdevaleurs,mars2004. Septembre2012 46

- dfaillance dau moins un adhrent -dfaillance de lmetteur et variations de la cote

valuation et refonte du scnario

Modle de mesure du risque en dollars amricains rglements nationaux

Modle de mesure du risque en dollars amricains services transfrontaliers

lesservicesdecompensationetderglementd'oprationsparl'entremisedelaNational SecuritiesClearingCorporation(NSCC); laccsauxservicesdegardeetderglementoffertsparlaDepositoryTrustCompany(DTC).

TotaldesplafondsdedbitnetdelaDTCattribusdetousles adhrentsduSLDDTC PlafonddedbitnetdelaDTCindividuellepluslevattribu parlaCDS

LaCDScalculelexigenceenmatiredegarantiedechaqueadhrentduSLDDTCdelamanire suivante: PlafonddedbitnetdelaDTC attribuparlaCDS Facteurdaccroissement

fondsdesadhrentsdelaNSCCpourleServicedeliaisonavecNewYork(grparlaNSCCet laCDS); fondsdesadhrentsdelaDTCpourleServicedeliaisonavecNewYork(grparlaDTC); fondsdesadhrentsdelaCDSpourleServicedeliaisonavecNewYork(grparlaCDS).

LaCDScalculelacontributionauxfinsdeconstitutiondelagarantiedelacomposantede rglementlaDTCrequisedechaqueadhrentduSLNYdelamaniresuivante: ComposantederglementlaDTCrequisepar lesadhrents=

PlafonddedbitnetdelaDTCattribu parlaCDS Facteurdaccroissement

Suspension dun adhrent et gestion des cas de dfaut

Cetypedegarantienesertjamais dautresfins. Cetypedegarantienesertjamais dautresfins.

10. Service de dpt

garantirlespaiementsl'chancepard'autresvaleursoudeffectuerundptenespcesauCDSXpar leSTPGVpourfinancerlepaiementlchance. 10.4. Mesures de contrle du risque au Service de dpt LesprincipauxrisquesassocisauservicededptdelaCDSsontlessuivants:

risquequelesadhrentsdposentdestitresvicis; risquequedesrenseignementssurlesvnementsfacultatifsnesoientpasdivulgus22. risquequedesdirectivesfacultativesnesoientpasrespectes; risquequelessollicitationsdeprocurationnesoientpasenvoyes.

10.4.3. Systmedetraitementdesdroitsetprivilges(STDP) Lesystmedetraitementdesdroitsetprivilges(STDP)(galementnommsystmedetraitement desvnementsdemarchdusystmedegardeetdecompensationrseau[SGCR]ousimplement

Annexe 1 Fonds commun de garantie des prteurs

Prteur 1 Prteur 2 Prteur 3 Prteur 4

35,7143 % 28,5714 % 21,4286 % 14,2857 % 100,0000 %

Lerisquemaximalcouru(RMC)estlasommeducrditaccord(margesdecrditutilises)etdesfonds utiliss(fondsngatifs)dechaqueprteurcalculesurunebasequotidienne.Unemoyenneestcalculesur65 joursaumoyendelaformulecidessusauxfinsdepartagedespertes. Septembre 2012

Lesobligsdoiventpayer14,382milliardsdedollarscanadiens(obligationdepaiementdudfaillant,qui estenprincipegalesonplafond)laCDSparl'entremiseducomptedelaCDSauprsdelaBanque duCanadaafindemenertermeleprocessusdepaiement. Calculdesobligationsdepaiementdesobligsaprsladfaillance

Annexe 2 Fonds commun de garantie des agents de rglement

Lesobligsdoiventpayer800millionsdedollarscanadiens(obligationdepaiementdudfaillant,quiest enprincipegalesonplafond)laCDSparl'entremiseducomptedelaCDSauprsdelaBanquedu Canadaafindemenertermeleprocessusdepaiement. Calculdesobligationsdepaiementdesobligsaprsladfaillance

Agent de rglement 1 Agent de rglement 2 Agent de rglement 3 Agent de rglement 4

31 260 000 40 840 000 20 420 000 122 520 000

8 360 600 5 573 733 2 786 867 16 721 200

Aucunegarantieenespcesn'estdisponible,puisquelesexigencesdufondscommunontt satisfaitesl'aided'obligationsetdebonsduTrsordugouvernementduCanada. Lesobligsn'ontpasreconstituleurfondscommunetleursplafondsontttabliszro.

Iln'yaaucuneVGGdisponible. Ilyaunebaissenettede5%descontributionsdudfaillantaufondscommundegarantie. Ilyaunebaissenettede5%descontributionsdesobligsaufondscommundegarantie.

Annexe 5 Types de comptes, codes et descriptions

rglementdelaBRI.Ilatadaptdansleprsentdocumentafindetenircomptedelaterminologiepropre laCDS. Mars 2012

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