MERCADO DE DINERO

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INTRODUCCION Hasta que afloraron los problemas durante la crisis financiera mundial, se daba por sentado que los mercados monetarios o mercado de dinero eran segmentos del sistema financiero poco complejos y de baja volatilidad. Los mercados monetarios proveen a quienes tienen fondos (bancos, gestores de capital e inversionistas minoristas), un medio para efectuar inversiones seguras y liquidas a corto plazo y ofrecen a los prestatarios (bancos, operadores burstiles, fondos de inversin libre y empresas no financieras) acceso a dinero de bajo costos. EL trmino mercado monetario abarca varios tipos de mercados, que difieren segn las necesidades de los prestamistas y prestatarios.

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1. DEFINICION Tambin llamado mercado de dinero, el mercado monetario es una parte o submercado del mercado financiero, en el que se realizan operaciones de crdito o negocian activos financieros a corto plazo. Comprende el mercado interbancario, el de los certificados de depsito, el de los bonos y pagars del Tesoro, el mercado de letras de cambio y, en general, el mercado de todo activo financiero a corto plazo. Cuando se habla de mercado monetario se suele hacer referencia tanto al mercado primario como al mercado secundario de los diferentes activos que en l se negocian. La principal funcin del mercado monetario es la de proporcionar al pblico y a los agentes econmicos en general la posibilidad de mantener una parte de su riqueza en forma de ttulos o valores con un elevado grado de liquidez y una rentabilidad aceptable. Los agentes econmicos que intervienen en este mercado ofreciendo y demandando fondos a corto plazo son mltiples. Pero son los Bancos Comerciales y en Espaa tambin las Cajas de Ahorros, sobre todo a partir de 1978, quienes junto con las Administraciones Pblicas tienen un gran peso en este mercado. Las instituciones financieras no bancarias, como las compaas de seguros de vida y los fondos de pensiones, si bien invierten normalmente sus disponibilidades en ttulos a largo plazo, acuden con frecuencia al mercado monetario para dar salida a sus excedentes de tesorera transitoriamente ociosos. Est formado por una serie de mercados interrelacionados esencialmente por el nivel de los tipos de inters, que tienen las siguientes caractersticas: - Sus participantes son entidades financieras con muchos recursos y especializadas. - Los activos que se negocian son de escaso riesgo debido a la solvencia de las instituciones e incluso con garantas adicionales. - Gozan de gran liquidez, dado su corto plazo de vencimiento y la existencia de mercados secundarios. -Las operaciones pueden hacerse directamente o mediante intermediarios especializados. - Adems, son muy flexibles y se han originado una gran cantidad de intermediarios, activos y nuevas tcnicas de emisin.

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Los principales mercados monetarios son: El mercado interbancario, el mercado de divisas, el mercado AIAF de renta fija y el mercado hipotecario.

2. OBJETIVO El objetivo principal del Mercado de Dinero es unir al conjunto de oferentes y demandantes de dinero, conciliando las necesidades del pblico ahorrador con los requerimientos de financiamiento para proyectos de inversin o capital de trabajo por parte de empresas privadas, empresas paraestatales, Gobierno Estatal. En lo general, se comercian Instrumentos Financieros de corto plazo que cuentan con suficiente liquidez.

3. DIVISION DEL MERCADO DE DINERO Podemos dividir el Mercado de Dinero en:

3.1.

Mercado de Crdito: Es donde se realizan operaciones de financiamiento a corto y mediano plazo en este mercado crediticio encontramos: Mercado Interbancario.- Mercado muy especializado con operaciones al por mayor y a muy corto plazo, es decir se negocian depsitos de dinero a muy corto plazo que pueden ir como mnimo un da y mximo hasta un ao. Y como su nombre lo dice est restringido solo para instituciones bancarias nada ms

3.2.

Mercado de Ttulos: Los mercados de Ttulos se clasifican en mercados primarios y secundarios:

3.2.1. Mercado Primario:

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Lo constituyen las colocaciones nuevas. El Ttulo es negociado directamente del emisor al inversionista, resultando un movimiento de efectivo para el primero, para cubrir una necesidad de financiamiento. 3.2.2. Mercado Secundario: Es el mercado en el cual se ofertan y demandan Ttulos Valores que han sido emitidos y cuyo objetivo consiste en dar liquidez a sus tenedores mediante la sesin de dichos ttulos valores al comprador. En el Mercado Secundario de Dinero pueden encontrarse las siguientes variantes de operatividad: Operacin en Directo: Es la operacin a travs de la cual el cliente solicita el monto de Ttulos, el plazo deseado para la operacin y la fecha de liquidacin (mismo da, 24 48 horas). El intermediario revisa las posibilidades de cubrir la demanda del cliente en el monto, plazo y fecha de liquidacin solicitados, cotizando la tasa a la que est dispuesto a realizar la operacin. Venta Anticipada: La compra/venta de Ttulos antes del vencimiento de los mismos depende de la bursatilidad de dichos Ttulos, otorgando liquidez a los Instrumentos (Mercado Secundario). Comnmente, el rendimiento obtenido por el cliente difiere de lo considerado inicialmente (puede ser mayor menor) por las condiciones de los Mercados en el momento de la venta. Operacin en Reporto: Los Reportos son ventas de Ttulos en el presente con un acuerdo obligatorio de recompra en el futuro, ya sea en una fecha preestablecida o abierta.

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4. INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE DINERO

5. DEMANDA Y OFERTA DEL MERCADO DE DINERO 5.1. DEMANDA DEL MERCADO DE DINERO Este concepto explica porque los individuos y las empresas conservan dinero. Las razones son: a) Para transacciones: compra o pagar deudas. b) Demanda como activo. Se relaciona con el deseo de tener un activo muy lquido y sin riesgo. Podemos resumir que la demanda de dinero obedece a: a) Aumenta cuando se eleva el ingreso, pues se desea comprar ms satisfactores, aumentan precios y ms demanda de dinero. Se incrementan las cuentas en activos muy seguros. b) Disminuye cuando sube el tipo de inters (costo de mantener el dinero en lugar de otros activos; es un costo de oportunidad ms elevado). Las personas van a preferir obtener ganancia ante un tipo de inters elevado por lo que la demanda de dinero cae. 5.2. OFERTA DEL MERCADO DE DINERO Es determinada por el banco central al controlar la base monetaria (formada por el efectivo y los depsitos que tienen los bancos en el banco central, por el pblico a travs de los depsitos que prefiere el efectivo, y por los bancos a travs del coeficiente de reservas que tienen que mantener). Cabe sealar las denominaciones que recibe la oferta de dinero. M1 est formada por las monedas, el papel moneda, ms todos los depsitos a la vista.

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M2 abarca M1 ms algunos activos lquidos o cuasidinero, como son: los depsitos de ahorro, los fondos de dinero, etc. Hay lmites en la oferta dado que los participantes no pueden emitir moneda, solo el estado es quien tiene el poder de emitir circulante. La oferta de dinero se determina de manera conjunta por el sistema bancario privado y el banco central del pas.

6. INSTRUMENTOS FINANCIEROS Entre los instrumentos del mercado de dinero tenemos los siguientes: a) CERTIFICADOS BANCARIOS Son ttulos valores emitidos por las entidades de crdito, los mismos que son transferibles y negociables tanto en el pas como en el extranjero. Los saldos en certificados bancarios expresan dinero, en moneda nacional o en moneda extranjera, que es ahorrado en un plazo determinado y que produce una rentabilidad a favor de su portador. La tasa de inters se determina principalmente en base a las condiciones del mercado y a la necesidad estacional de liquidez de la entidad involucrada.

CARACTERISTICAS: Pueden ser emitidos al portador a la orden y pueden ser negociados libremente, utilizables como medio de pago y como garanta. Plazos usuales son de 30, 60, 90, 180 y 360 das. En caso de renovacin se actualiza con las nuevas tasas de inters vigentes. El importe mnimo suele ser de mil unidades monetarias. La tasa de inters fija es negociada y pactada individualmente al momento de la emisin. En el mercado local, la convencin es utilizar tasas efectivas. La liquidacin de intereses se puede hacer una vez al mes o todo al vencimiento.

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Son emitidos a la par. FACTORES DE RIESGO El riesgo de crdito depende de la solvencia y solidez de la entidad de crdito involucrada. El principal depositario no eta afecto a riesgo de mercado. Existe riesgo de liquidez durante la vigencia de la operacin, pero en algunos casos exista la posibilidad de disponer de los fondos con la entidad pagando algunos castigos o penalidades en la tasa de inters. Al momento de renovar existe riesgo de reinversin debido a que esta va a depender de la evolucin de diversas variables financieras como tasa de inters de referencia, niveles de encaje, liquidez del sistema financiero, tipo de cambio, entre otros. b) CERTIFICADOS DE DEPOSITO Un certificado emitido por una entidad de crdito indica que un monto de dinero determinado efectivamente ha sido depositado por el cliente en ella. Tal documento compromete a la entidad de crdito a devolver el principal ms los intereses acumulados al final del periodo de maduracin. El certificado puede ser negociable o no negociable. En el primer caso, se permite la negociacin en el mercado secundario, mientras que en el segundo caso, si la nica opcin que se tiene es devolver el certificado a la entidad que lo emiti sujeto al pago de una penalidad. La relativa iliquidez de estos instrumentos genera que los rendimientos de los certificados de depsitos sean mayores a los de plazo fijo o una cuenta de ahorro. Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera, dependiendo de la oferta de la entidad de crdito involucrada. CARATERISTICAS: Plazos usualmente hasta un ao. El monto depende del emisor, usualmente en mltiplos de mil o diez mil. La tasa de inters es definida a travs de una subasta pblica y puede ser expresada en trminos nominales o efectivos.

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La liquidacin de principal, y si existiera de los intereses, se hace al vencimiento. Suele ser emitido a la par; sin embargo, el emisor puede utilizar una estructura de emisin bajo la par con rendimiento nicamente por apreciacin. FACTORES DE RIESGO El riesgo de crdito depende de la solvencia y liquidez del emisor. Al ser un instrumento negociable, esta afecto a riesgo de mercado antes del vencimiento por variaciones en la curva de rendimientos. No se puede disponer de los fondos invertidos con el emisor, razn por la cual el riesgo de liquidez depende de la liquidez del instrumento particular en el mercado secundario, que no suele ser un activo. c) CUENTA A PLAZO Es una imposicin de dinero en una entidad de crdito por un plazo determinado y a cambio de un inters que se pacta a la apertura de la misma. La tasa de inters se determina principalmente en base a las condiciones del mercado y a la necesidad estacional de liquidez de la entidad. A pesar de que el depsito tiene un vencimiento definido, usualmente el inversionista puede retirar su dinero anticipadamente en caso de requerir liquidez. Esta accin, cuando est permitida, es conocida como precancelacin y en dicho caso la institucin financiera suele castigarla pagando una menor tasa de inters que la pactada. Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera, dependiendo de la oferta de la entidad de crdito involucrada. CARACTERISTICAS Plazo especifico pactado al momento de la apertura, pudiendo ser renovable o no. Suele existir un monto mnimo de apertura. Algunas entidades permiten un nmero mximo de cargos y abonos a lo largo del plazo pactado, alterando o sin alterar la tasa pactada. La tasa de inters fija es negociada y pactada individualmente al momento de la apertura de la cuenta. En el mercado local, la convencin es utilizar tasas efectivas. En el mercado internacional, se suelen utilizar tasas nominales.

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La liquidacin de intereses se puede hacer una vez al mes o todo al vencimiento. Su manejo se suele hacer de manera presencial, y usualmente sin recurrir al uso de una tarjeta de dbito. FACTORES DE RIESGO El riesgo de crdito depende de la solvencia y solidez de la entidad de crdito involucrada. El principal depositado no est afecto a riesgo de mercado. Existe riesgo de liquidez durante la vigencia de la operacin, pero en algunos casos existe la posibilidad de disponer de los fondos con la entidad pagando algunos castigos o penalidades en la tasa de inters. Al momento de renovar existe riesgo de reinversin debido a que esta va a depender de la evolucin de diversas variables financieras como tasa de inters de referencia, niveles de encaje, liquidez del sistema financiero, tipo de cambio, entre otros. d) CUENTA CORRIENTE Es una imposicin de dinero en una entidad de crdito que permite que las cantidades depositadas pueden retirarse o transferirse en cualquier momento o pueden girarse cheques con cargo a ella. Usualmente paga una tasa de inters muy baja o no paga ninguna tasa de inters. Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera, dependiendo de la oferta de la entidad de crdito involucrada. CARATERISTICAS: Plazo indefinido. A veces hay un monto mnimo de apertura. Usualmente permite determinado nmero mximo de abonos y cargos a la cuenta sin costo, y luego se cobra una comisin por los adicionales. Usualmente paga una tasa de inters fija baja o no paga ninguna, cuya liquidacin se hace una vez al mes. Se puede pactar, explcita o implcitamente, una lnea de crdito para que cubra los sobregiros de la cuenta contra el cobro de una tasa de inters bastante alta.

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En algunos casos, su manejo puede efectuarse tambin a travs de una tarjeta de dbito con una clave. FACTORES DE RIESGO El riesgo de crdito depende de la solvencia y solidez de la entidad de crdito involucrada. El valor del principal depositado no est afecto a riesgo de mercado. Por definicin no est afecto a riesgo de liquidez por la posibilidad de disponer siempre de los fondos depositados. Si no se usa con cuidado la chequera asociada, existe el riesgo de incurrir en el delito de giro de cheques sin fondo. El uso de la cuenta corriente por medios virtuales, con una tarjeta de dbito, exime a la entidad de crdito de la responsabilidad de identificacin de quien hace las operaciones sobre la cuenta. e) CUENTA DE AHORRO Es una imposicin de dinero en una entidad de crdito que permite la administracin de su liquidez a travs de la disponibilidad de las cantidades depositadas y, al mismo tiempo, rentabilizarlos. Usualmente permite menos transacciones sin costo al mes que la cuenta corriente, pero paga una rentabilidad mayor sobre el saldo no utilizado. Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera, dependiendo de la oferta de la entidad de crdito involucrada. CARACTERISTICA: Plazo indefinido. A veces hay un monto minimo de apertura. Usualmente permite determinado numero mximo de abonos y cargos a la cuenta sin costo, y luego cobra una comisin por las transacciones adicionales. Paga una tasa de inters fija sobre el saldo promedio mantenido en la cuenta, cuya liquidacin se hace una vez al mes. Su manejo se suele efectuar a travs de una tarjeta de dbito con una o ms claves.

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FACTORES DE RIESGO El riesgo de crdito depende de la solvencia y solidez de la entidad de crdito involucrada. El valor del principal depositado no esta afecta a riesgo de mercado. No esta afecto a riesgo de liquidez por la posibilidad de disposicin de los fondos depositados en la cuenta. El uso de la cuenta de ahorros por medios virtuales, con una tarjeta de dbito, exime a la entidad de crdito de la responsabilidad de identificacin de quien hace las operacin sobre la cuenta. f) CUENTA ESTRUCTURADA Esencialmente es una combinacin de una cuenta a plazo fijo y un instrumento derivado o un acuerdo similar, cuyo rendimiento depende de la evolucin de un activo financiero subyacente. Los instrumentos financieros tpicamente usados en estos casos son los ndices de mercado, de acciones, de tasas de inters, de instrumentos de renta fija, de tipos de cambios o una combinacin de estos. El capital invertido puede estar expuesto a riesgo de mercado producto de las variaciones de los activos subyacentes, pero existe un porcentaje del capital que est garantizado al vencimiento. Asimismo, aunque los rendimientos son variables, por lo general estos depsitos ofrecen un rendimiento mnimo que es pactado en el momento de la apertura. La ventaja de este tipo de depsitos para el inversionista es que brindan la oportunidad de obtener un rendimiento mayor al de los depsitos tradicionales sin tener que asumir los riesgos que implicara realizar por separado las dos inversiones implcitas por separado (la cuenta a plazo tradicional y el derivado financiero). Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera, dependiendo de la oferta de la entidad de crdito involucrada. CARACTERISTICAS: Plazo especifico pactado al momento de la apertura, aunque no se suelen aceptar plazos muy cortos y el plazo ms utilizado es el de un ao. Suelen existir un monto mnimo de apertura.

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La tasa de inters mixta, o a veces una tasa de inters ajustable, se pacta al momento de la apertura, incluyendo la tasa de inters mnima y, de ser el caso, la estructura de clculo de la tasa de inters ajustable a pagar. En general, mientras ms alta sea la tasa mnima, menor ser el potencial de incremento de la tasa. La liquidacin de principal e intereses se suele hacer al vencimiento. En caso de requerimientos de liquidez, a veces se puede precancelar, pero por lo general ello suele ser ms costos que en el caso de los depsitos a plazo tradicionales, por lo que las penalidades que asume el inversionista son ms altas.

FACTORES DE RIESGO El riesgo de crdito depende de la solvencia y liquidez de la entidad involucrada solo por la parte de capital garantizado. La parte no garantizada depende del riesgo de mercado de los activos subyacentes involucrados, pues, su valor puede fluctuar como resultado de la evolucin del precio, la volatilidad y la correlacin con otras variables del activo subyacente. En caso se requiera liquidar la inversin antes del vencimiento, el riesgo de liquidez se traduce en el costo de realizar la precancelacin, el mismo que puede llegar a ser prohibitivo. Los contratos no son estndares, por lo que cada uno de estos productos, inclusive con la misma entidad, pueden tener caractersticas y riesgos distintos, especialmente cuando no convencionales de eventos de incumplimiento. g) LETRAS Ttulos valores que contienen una orden incondicional de una entidad (girador) a otra (girado) para que ella pague una suma determinada de dinero en un periodo especifico de tiempo a un tercero (beneficiario). Puede o no incorporar a uno o ms avales en respaldo del girado. No se seala explcitamente una tasa de inters, por lo que el importe que se seale en la letra debe incorporar los intereses pactados por las partes. Puede ser en moneda nacional o en alguna una moneda extranjera.

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CARACTERISTICAS En caso de incumplimiento, y si as se ha pactado, se requiere realizar un protesto para obtener merito ejecutivo en el proceso de cobranza. Al ser un ttulo valor, pueden ser endosados a una tercera entidad. Fecha de pago determinada (usualmente hasta 360 das) o a la vista. No se registra la tasa de inters. Estructura de pago al vencimiento. FACTORES DE RIESGO El riesgo de crdito depende de la solidez financiera de la contraparte que acta como girador y, de ser el caso, de los que hayan intervenido como avales. No esta afecto a riesgo de mercado a su vencimiento. No se puede disponer de los fondos involucrados con el girador, razn por la cual el riesgo de liquidez depende del riesgo de crdito del girador y su reputacin en el mercado secundario de descuentos, el cual suele limitarse a las lneas que brinda las entidades de crdito a los clientes que son proveedores comerciales del girador. h) OPERACIN DE REPORTE Operacin que econmicamente equivale a un prstamo de dinero que es garantizado con la transferencia temporal de propiedad de valores del prestatario. Se puede hacer en un solo contrato a travs de una operacin de compra con pacto de recompra o a travs de dos operaciones de compraventa simultaneas, una al contado, en el cual un oferente de dinero compra un valor o titulo a un demandante de dinero, y la otra a plazo en la que el demandante de dinero se compormete a comprarle el mismo titulo al oferente de dinero en una fecha y precio pactados. La diferencia entre el precio de compra inicial y el futuro es el inters del prstamo. Tambine puede pactarse de tal forma que equivalga a un prstamo de valores garantizado con la transferencia de propiedad del dinero del prestatario. Las operaciones de reporte pueden ser realizadas tanto en moneda nacional como extranjera, en valores de renta variable o de renta fija

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(bonos, papeles comerciales, certificados de depsitos, etc.), usualmente con un plazo no mayor de 360 das. CARACTERISTICAS: Plazo usualmente hasta un ao. Con la transferencia de los instrumentos del demandante al oferente de dinero, se reduce el riesgo de crdito para este ltimo. La tasa de inters es pactada al inicio de la operacin entre las partes intervinientes, usualmente expresada en trminos efectivos, dependiendo del plazo de la operacin, las caractersticas del colateral, el margen de garantas o sobrecolateralizacin y la tasa de referencia. FACTORES DE RIESGO El riesgo de crdito del demandante de dinero se sustituye por el riesgo de los instrumentos que garantizan la operacin. Existe riesgo de mercado en la medida de que el colateral de la operacin puede sufrir variaciones en su precio de mercado durante la vigencia de la operacin. No se puede disponer de los fondos invertidos antes del vencimiento, pero normalmente se puede hacer un reporte secundario, de este modo se transfiere la posicin de oferente a un nuevo interviniente. i) PAGARES Ttulos valores que contienen la promesa incondicional de que una entidad (emitente, librador o girador) pagara a otras (tomadores o beneficiarios) una suma determinada de dinero en un periodo especifico de tiempo. Asimismo, pueden intervenir, de ser el caso (i) un endosante, que es el beneficiario que transfiere el pagare va endoso, (ii) un endosatario, que es la persona que ha recibido el pagare por endoso, constituyndose de esta manera en el nuevo beneficiario del ttulo, y (iii) un aval, que es cualquier participante menos el girador, que garantiza en todo o parte el pago del pagare. Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera. Adicionalmente puede incluir la tasa de inters compensatoria que devengara hasta su vencimiento, as como de las tasas de inters compensatoria y moratoria para el periodo de mora.

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CARACTERISTICAS: La fecha de pago usualmente determinada o cronograma de pagos de inters y principal, aunque tambin existe un pagare a la vista. Permite pagos parciales siempre y cuando estos sean registrados en el pagare, e inclusive se puede renovar totalmente, segn la disposicin del tomador o beneficiario. En caso de incumplimiento, y as se haya pactado, se requiere realizar un protesto para agilizar el proceso de cobranza. La tasa negociada y pactada al momento de la apertura, depende de las condiciones de mercado y de la necesidad de liquidez del girador. En el mercado local, la convencin es utilizar tasas efectivas, pero tambin se puede pactar tasas nominales, tanto vencidas como adelantadas (pagares descontados). FACTORES DE RIESGO: El riesgo de crdito depende de la solidez financiera de la contraparte que acta como girador y, de ser el caso, de los que hayan intervenido como avales. No esta afecto a riesgo de mercado a su vencimiento. No se puede disponer de los fondos involucrados con el girador antes del vencimiento, a menos que sea negociado y descontado en el mercado.

j) PAPELES COMERCIALES Instrumento de deuda de corto plazo emitido en el mercado de valores para financiar el capital de trabajo de su emisor. El mximo plazo de maduracin suele ser de un ao, plazo que, junto con el de seis meses, es el mas utilizado en el mercado local. La emisin de este instrumento de deuda suele ser bajo la par y, por lo tanto, con rendimiento implcito que proviene de la diferencia entre el valor nominal y el precio pagado por la compra. Sin embargo, es posible encontrar subastas de tasas, en las que

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se promete pagar una tasa especfica sobre el principal al final del periodo de maduracin. Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera, dependiendo de la oferta del emisor involucrado. CARACTERISTICAS: Plazos usualmente hasta un ao. El monto depende del emisor, usualmente en mltiplo de mil o diez mil. La tasa de rendimiento es definida a travs de una subasta pblica y es expresada por lo general en trminos efectivos. La liquidacin de principal, y si existiera de los intereses, se hace al vencimiento. Suele emitirse como cupn cero y, por tanto, son emitidos bajo la par, aunque el emisor puede utilizar una estructura de inters explcito. Existe un mercado secundario, pero es muy poco lquido. FACTORES DE RIESGO: El riesgo de crdito depende de la solvencia y liquidez del emisor. Al ser un instrumento negociable, esta afecto a riesgo de mercado antes del vencimiento por variaciones en la curva de rendimientos. No se puede disponer de los fondos invertidos con el emisor, razn por la cual el riesgo de liquidez depende de la liquidez del instrumento particular en el mercado secundario, que no suele ser muy activo.

PRODUCTOS ESPECIFIOS: k) LETRAS DEL TESORO: Es la letra del tesoro representativa de deuda de corto plazo emitida por el Estado de un pas con el objetivo de gestionar su tesorera y desarrollar el mercado de dinero y sus operaciones asociadas y es, junto al bono del tesoro, el titulo ms seguro del mercado local, pues, la probabilidad de impago del Estado es la menor, si se la compara con la de otros emisores

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del mismo mercado. La emisin de las letras del tesoro se hace bajo la par, por lo que el rendimiento generado por el instrumento no proviene del pago de una tasa de inters, sino de la ganancia de capital proveniente de la diferencia entre el precio pagado por la compra y el precio recibido por la venta o el reembolso a su valor facial. CARACTERISTICAS: Plazos menores de dos aos. La tasa de inters usualmente es definida a travs de subasta pblica en trminos efectivos. Los gobiernos suelen efectuar reaperturas de letras emitidas anteriormente con la finalidad de darles liquidez. Estructura de pago al vencimiento, pues, se emiten al descuento. FACTORES DE RIESGO: Riesgo soberano, por lo que dentro del mismo mercado su riesgo de crdito es mnimo. Al tener una estructura cupn cero, cualquier incremento en las tasas de inters del mercado genera que el precio se reduzca antes del vencimiento, pero dicho riesgo se encuentra acotado por el corto plazo de dichos instrumentos. Son instrumentos muy lquidos en el mercado secundario. l) CUENTAS DE DEPOSITOS OVERNIGHT BCRP Son determinadas cuentas de depsito a un da (noche) en el Banco Central de Reserva el Per (BCRP). La tasa que paga el deposito overnight en nuevos soles es la establecida por el BCRP en su programa de poltica monetaria. Por el contrario, la tasa que paga en dlares usualmente es establecida diariamente por el BCRP y publicada en sistemas de informacin electrnicos como Datatec, Bloomberg o Reuters. CARACTERISTICAS: Plazo de un da til. Monto mnimo: PEN 1,000,000.00 o USD 1,000,000.00. Tipo de tasa: en PEN, la tasa es efectiva; en USD, la tasa es nominal.

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Solamente se puede cerrar o pactar si se maneja una cuenta ordinaria en el BCRP. Al ser la inversin disponible en ltima instancia, la tasa que ofrece establece un piso para las tasas que ofrecen en el mercado interbancario. FACTORES DE RIESGO: El riesgo de crdito se considera equivalente al resigo soberano de la Republica del Per. En coyunturas de alta especulacin con el tipo de cambio, el BCRP ha anulado por cortos periodos de tiempo la posibilidad de cerrar cuentas de depsito overnight en dlares.

m) CERTIFICADOS DE DEPOSITO BCRP (CD BCRP) Son certificados de depsito emitidos por el Banco Central de Reserva del Per (CD BCRP) en moneda nacional que le permiten realizar operaciones de mercado abierto con el objetivo de regular que la tasa de inters del mercado interbancario se encuentre prxima a la tasa de referencia. Para este instrumento, existe un mercado interbancario secundario activo. El BCRP ha creado y emite de acuerdo a la coyuntura econmica instrumentos con una estructura similar a los CD BCRP pero con variaciones en determinadas caractersticas. Los otros tipos de instrumentos que se encuentran vigentes a la fecha son los siguientes: CDR BCRP: Certificados de Depsito Reajustables, instrumentos sujetos a un reajuste en funcin de la variacin del tipo de cambio entre el nuevo sol y el dlar. CD BCRP-NR: Certificados de Depsito con negociacin restringida, iguales que los CD BCRP excepto que solo pueden ser negociados entre instituciones autorizadas. CDV BCRP: Certificados de Depsito en Moneda Nacional con Tasa Variable, instrumentos sujetos a un reajuste en funcin de la tasa de inters de referencia para la poltica monetaria.

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CDLD BCRP: Certificados de Depsito Liquidables en Dlares, instrumentos denominados en nuevos soles, pero cuyo pago, tanto en la emisin como en la redencin, se realiza en dlares.

CARACTERISTICAS: Solo son emitidos en moneda nacional, pero en algunos casos estn indexado al tipo de cambio de dlar. Plazo desde un da hasta un ao, aunque en algunos casos se ha emitido a plazos mayores. El monto mnimo de cada certificado era de PEN 100,000.00. La tasa de inters es definida a travs de subasta pblica en trminos efectivos. Estructura de pago al vencimiento, se emiten al descuento. Amplio y activo mercado secundario. FACTORES DE RIESGO: El riesgo de crdito se considera equivalente al riesgo soberano de los valores de deuda de la Republica el Per. Al tener una estructura cupn cero, cualquier incremento en la tasa de inters del mercado genera que el precio de los CD BCRP se reduzca considerablemente antes del vencimiento. El riesgo de mercado al que eta expuesto es diferente de los valores de deuda de la Republica del Per, pues, ser dirigido al mercado interbancario y no al mercado de valores en general. Depende de la poltica monetaria del BCRP, por lo que puede haber periodos en los que no se emitan nuevos certificados.

n) US TREASURY BILLS (T-BILL) Es una letra representativa de deuda de corto plazo emitida por el Tesoro de los Estados Unidos. Se le considera el instrumento de inversin con el mnimo riesgo en dlares. El mximo plazo de maduracin es de un ao, aunque los instrumentos negociados son los de un mes, tres y seis meses. La emisin de los T- Bills es bajo la par, por lo que el rendimiento

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generado por el instrumento no proviene del pago de una tasa de inters, sino de la diferencia entre el valor facial y el precio pagado por la compra. CARACTERISTICAS: Solo son emitidos en dlares estadounidenses. Plazos hasta un ao. El monto de cada letra es de USD 1,000.00 El monto mximo de compra USD 5,000,000.00 El precio es definido a travs de subasta pblica, bajo la par, y la tasa implcita es expresada en trminos nominales (base Actual/360) Estructura de pago al vencimiento. Amplio y activo mercado secundario. FACTORES DE RIESGO: El riesgo de crdito es muy bajo, puesto que la Reserva Federal puede emitir dlares para comprarlos en el mercado secundario. Al ser un instrumento en moneda extranjera, existe riesgo cambiario a menos que se calce con pasivos en la misma moneda. Al tener una estructura cupn cero, cualquier incremento en la tasa de inters de referencia de la Reserva Federal genera que su precio se reduzca antes del vencimiento.

7. MERCADO DE DINERO DEL PERU 8. CASO PRACTICO

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