VOLCAN COMPAA MINERA S.A.A.

Y SUBSIDIARIAS
ANLISIS Y DISCUSIN DE LA GERENCIA
AL PRIMER TRIMESTRE DEL AO 2011

US$ Millones

I Trimestre 2011

I Trimestre 2010

Var (%)

VENTAS

273.7

210.1

30.3%

EBITDA

155.5

109.9

41.5%

90.2

61.0

48.0%

UTILIDAD NETA

El presente documento representa un anlisis resumido de los resultados econmicos y

financieros ms importantes correspondientes al primer trimestre del ao 2011.

I. Aspectos Generales:
Para un anlisis adecuado de los resultados de la Compaa, es importante describir el
comportamiento de algunas cotizaciones y variables macroeconmicas que han
incidido en tales resultados.
1. La cotizacin internacional promedio del primer trimestre del ao 2011 de zinc (Zn),
plomo (Pb) y plata (Ag), principales metales producidos por la Compaa, se
increment en 4.6%, 17.3% y 87.2%, respectivamente, en comparacin a similar
periodo del ao anterior.
Cuadro 1: Cotizaciones promedio
I T11
Zn (US$/TM)
Pb (US$/TM)
Ag (US$/Oz)

2,395
2,604
31.7

I T10
2,289
2,221
16.9

Var (%)
4.6
17.3
87.2

Fuente: Reuters

2. El tipo de cambio promedio del primer trimestre del ao 2011 fue S/. 2.78 por US$.
Esta cotizacin representa una apreciacin del nuevo sol de 2.5%, si la
comparamos con la cotizacin promedio del primer trimestre del ao 2010 (S/. 2.85
por US$).
3. El precio del petrleo Brent al trmino del primer trimestre del 2011 tuvo una
cotizacin de US$ 117.36 por barril, un incremento de 42% respecto a la cotizacin
al trmino del primer trimestre del ao 2010 (US$ 82.70 por barril).

4. La inflacin acumulada (IPM) del primer trimestre del ao 2011 fue 2.28% versus
1.15% correspondiente al mismo periodo del ao 2010. El ndice de precios al
consumidor (IPC) del primer trimestre del ao 2011 fue 1.48% versus 0.90%
correspondiente al primer trimestre del ao 2010.
5. La produccin nacional de la mayora de los principales minerales experiment una
reduccin en los dos primeros meses del ao 2011 respecto al mismo periodo del
ao 2010. El detalle se muestra en el siguiente cuadro:
Cuadro 2: Produccin de minerales en el Per
Produccin
Cobre
Oro
Zinc
Plata
Plomo
Hierro
Estao
Molibdeno
Tungsteno

Unidades
TMF
Oz. Finas
TMF
Kg. Finos
TMF
TLF
TMF
TMF
TMF

Ene-Feb 11

Ene-Feb 10

Var (%)

193,142
826,044
226,703
562,329
34,535
1,073,787
4,335
2,702
113

195,943
995,248
244,343
574,237
45,459
888,131
5,955
2,166
113

(1.4)
(17.0)
(7.2)
(2.1)
(24.0)
20.9
(27.2)
24.7
0.0

Fuente: Ministerio de Energa y Minas

II. Anlisis de los Resultados Operativos

1.

Produccin

Respecto a similar periodo del ao 2010, el volumen de mineral tratado durante el

primer trimestre del ao 2011 se increment 1.9% en la Unidad Minera Yauli y 0.6% en
la Unidad Minera Chungar. En la Unidad Minera Cerro de Pasco, el tratamiento de
mineral se redujo en 41.6%, debido al anunciado programa de optimizacin de
operaciones de la mina subterrnea y el tajo abierto. Cabe recordar que este programa
implic una disminucin a aproximadamente 5,000 TM de tratamiento de mineral por
da a partir del ltimo trimestre del ao 2010, compensada con mejores leyes y
mayores recuperaciones provenientes de la mina subterrnea.
El programa de optimizacin incluye la ejecucin de proyectos metalrgicos como los
de xidos de Ag y Piritas de Ag Cu, as como el desarrollo de la unidad de Vinchos.
Estos proyectos permitirn mejorar la rentabilidad de la operacin en el corto y mediano
plazo. En este sentido, es importante mencionar los prometedores resultados que se
vienen observando en el proyecto de Piritas Ag, el cual ha aportado, en una etapa preoperativa, una produccin de 310,000 onzas de plata en el primer trimestre del ao
2011.
En cuanto a la produccin de finos, si comparamos el primer trimestre del 2011 versus
el primer trimestre del 2010, observamos que los finos de zinc y de plomo se redujeron
en 7.3% y 27.7%, respectivamente, principalmente debido al menor tonelaje tratado en
Cerro de Pasco, y en el caso del plomo, debido tambin a una reduccin en las leyes
del mineral extrado. En el caso de la produccin de finos de plata, se alcanz un
incremento de 6.4%, explicado por la mayor produccin en las unidades Cerro de
2

Pasco y Chungar (24.2% y 15.5%, respectivamente). Finalmente, la produccin de

finos de cobre aument en 9.3%, bsicamente por el incremento de 18.5% en Yauli,
explicado por el aporte de proyectos en fase de evaluacin.
Cuadro 3: Mineral tratado
Mineral Tratado (Miles de TM )
Unidad
Yauli
Cerro de Pasco
Chungar
Vinchos
Alpamarca
Total Volcan

I T11

I T10

853
565
365
0
0
1,784

837
968
363
42
40
2,249

Var (%)
1.9
(41.6)
0.6

(20.7)

Cuadro 4: Produccin de finos

Produccin de Finos
I T11

I T10

Var (%)

Zinc ( TM )
Yauli
Cerro de Pasco
Chungar
Vinchos
Alpamarca
Total Volcan

40,125
16,413
25,616
0
0
82,154

38,070
24,410
25,526
114
459
88,580

5.4
(32.8)
0.4

Plomo ( TM )
Yauli
Cerro de Pasco
Chungar
Vinchos
Alpamarca
Total Volcan

5,201
3,677
4,076
0
0
12,955

4,289
7,450
5,496
282
407
17,925

21.3
(50.6)
(25.8)

2,732
1,205
1,165
0
0
5,102

2,636
970
1,009
97
83
4,795

3.6
24.2
15.5

717
0
222
0
939

606
2
239
13
859

18.5

Plata ( Miles Oz )
Yauli
Cerro de Pasco
Chungar
Vinchos
Alpamarca
Total Volcan
Cobre ( TM )
Yauli
Cerro de Pasco
Chungar
Alpamarca
Total Volcan

(7.3)

(27.7)

6.4

(7.1)
9.3

2.

Costos Operativos

En el primer trimestre del ao 2011, el costo unitario consolidado fue 48.0 US$/TM
versus 38.2 US$/TM en el mismo periodo del ao anterior (en el cuarto trimestre del
2010 fue 55.3 US$/TM) debido principalmente a las siguientes razones.

Incremento del aporte de mineral de mina subterrnea (58% en el IT 2011

versus 37% en el IT 2010) y disminucin del aporte de mineral de tajo abierto en
la mezcla de produccin de la Unidad Minera Cerro de Pasco. En el primer
trimestre del ao 2011, el costo unitario de mina subterrnea fue 29.4 US$/TM
versus el costo unitario de tajo abierto que fue 4.6 US$/TM. No obstante, las
mayores leyes y mejores recuperaciones del mineral proveniente de mina
subterrnea generan que su valor unitario compense su mayor costo unitario y
genere una mayor contribucin por TM.

Incremento en el costo fijo por tonelada tratada en la Unidad Cerro de Pasco,

como consecuencia de la disminucin programada del tonelaje tratado
proveniente del tajo abierto.

Es importante mencionar que el mayor componente del costo fijo en la Unidad Minera
Cerro de Pasco est relacionado al gasto de personal. El objetivo de reduccin de
personal de Compaa, dados los nuevos niveles de produccin, es de
aproximadamente 720 personas, de las cuales, al 31 de marzo de 2011 se han retirado
de manera voluntaria de acuerdo a un programa de incentivos 453 personas. El
impacto estimado de esta reduccin en el costo fijo viene siendo aproximadamente
US$ 5 por tonelada tratada, lo cual ha permitido reducir el costo unitario del primer
trimestre del 2011 a US$ 48.0 US$/TM. El gasto extraordinario correspondiente a las
indemnizaciones del personal retirado en el primer trimestre del 2011 asciende
aproximadamente a US$ 6 millones.
Adicionalmente, el aumento del costo unitario se explica, en menor medida, por
mayores tarifas de servicios e incrementos en los precios de materiales y suministros,
como consecuencia de la inflacin del sector a raz del incremento de los precios de los
commodities.
Cuadro 5: Costo por tonelada tratada (US$/TM)
Unidad
Yauli
Cerro de Pasco
Chungar
Vinchos*
Alpamarca*
Total Volcan

I T11
49.8
41.3
52.7
48.0

I T10
48.3
23.5
49.6
59.7
35.1
38.2

Var (%)
3.0
75.8
6.2

25.8

* Vinchos y Alpamarca fueron paralizadas en Abril y Agosto del 2010, respectivamente.

3.

Inversiones

Durante el primer trimestre del ao 2011 las inversiones de la Compaa ascendieron a

US$ 55.8 millones, cifra que representa un incremento de 31% respecto a las
inversiones realizadas en el mismo periodo del ao anterior (US$ 42.6 millones).
4

En las unidades operativas (Cerro de Pasco, Yauli y Chungar) las inversiones sumaron
un total de US$ 38.5 millones en el primer trimestre del 2011, (incluyendo inversiones
en exploraciones y desarrollos) monto mayor en 19.2% a los US$ 32.3 millones
registrados en el mismo periodo del ao 2010. Dicho incremento responde
principalmente a inversiones en mejoras operativas, proyectos para optimizar costos y
mejorar la seguridad, como el Pique Jacob Timmers en Chungar, proyectos en energa
con el fin de asegurar el suministro frente a los planes de crecimiento futuros, y
mayores inversiones en desarrollos y exploraciones locales. Las inversiones en
exploraciones regionales (fuera de las unidades operativas) ascendieron a US$ 3.6
millones y las inversiones en proyectos de desarrollo de nuevas unidades/negocios y
otros sumaron US$ 13.6 millones, que incluyen US$ 6.3 millones de inversin en
Rondon, US$ 3.3 millones en Hidroelctrica Baos V, US$ 2.2 millones en Alpamarca
y US$ 1.8 millones en Vinchos.
Cuadro 6: Inversiones*
US$ (000)

I T11

I T10

Inversiones en Operaciones

38,542

32,330

19.2

3,642

3,846

(5.3)

Proyectos y Otros

13,616

6,423

112.0

Total

55,800

42,599

31.0

Exploraciones Regionales

Var. %

* No incluye inversiones en valores.

III. Anlisis de los Resultados Econmicos y Financieros

1. Ventas y Utilidades
En el primer trimestre del ao 2011, las ventas de Volcan alcanzaron los US$ 273.7
millones, un incremento de 30.3% respecto al mismo periodo del ao 2010. Esto se
explica principalmente por los mayores precios internacionales de los metales y el
mayor volumen de ventas de concentrado de cobre (69%), parcialmente compensados
por el menor volumen de ventas de concentrados de zinc y plomo (-5% y -16%
respectivamente).
El inventario de concentrados al 31 de marzo de 2011 fue de 23,333 TM, cuyo valor de
venta asciende aproximadamente a US$ 60 millones 1.
Cuadro 7: Volumen de Ventas (TM)
Producto

I T11

II T10

Var. %

158,390

166,432

(4.8)

Concentrado de Plomo

23,899

28,429

(15.9)

Concentrado de Cobre

4,736

2,806

68.8

Concentrado de Zinc

Durante el primer trimestre del ao 2011, Yauli continu siendo la unidad minera que
aporta el mayor valor de ventas, con el 55% del total, seguida de Chungar con el 27% y
Cerro de Pasco con el 18%. Como consecuencia de la mayor produccin de plata y del
notable incremento de su cotizacin internacional, la participacin de este metal en el
valor de las ventas de la Compaa aument de manera importante, alcanzando el 42%
versus el 46% del zinc y el 8%, 3% y 1% del plomo, el cobre y el oro, respectivamente.
Grfico 1: Ventas Primer Trimestre 2011 (% del valor en US$)
Ventas por Unidad Minera

Ventas por Metal

Au
1%

C. de
Pasco
18%

Chungar
27%

Ag
42%

Zn
46%

Cu
3%

Yauli
55%

Ventas por Mercado

Pb
8%

Ventas por Concentrado

Cobre
13%

Export
22%

Zinc
51%
Plomo
36%
Local
78%

Monto calculado empleando el valor promedio de venta de los concentrados durante el mes de marzo.

El mayor valor de venta por tonelada determin que el margen bruto del primer
trimestre del ao 2011 sea superior al registrado en el mismo periodo del ao 2010
(58% versus 54%).
Asimismo, la utilidad operativa del primer trimestre del ao 2011 alcanz los US$ 132.8
millones, cifra que comparada con el resultado del mismo trimestre del ao 2010
representa un incremento de 45.6%. El resultado operativo del primer trimestre del
2011 incluye indemnizaciones extraordinarias de personal por US$ 6.0 millones.
La Compaa emplea instrumentos financieros derivados, especficamente ventas a
futuro de commodities de metales, con la finalidad de reducir el riesgo de fluctuacin de
precios de los mismos. En el primer trimestre del ao 2011, debido al alza significativa
del precio de la onza de plata, se registr una prdida de US$ 9.3 millones relacionada
a estos instrumentos financieros, mientras que en el mismo periodo del 2010 la prdida
fue de US$ 1.1 millones.
Finalmente, la utilidad neta del primer trimestre del ao 2011 fue de US$ 90.2 millones,
48% por encima del resultado obtenido en el primer trimestre del ao 2010.
Cuadro 8: Principales rubros del estado de resultados
Miles US$
Ventas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Administ.
Gastos de Ventas
Otros Ingresos/(Gastos)
Utilidad Operativa
Ingresos/(Gastos) Finan.
Opciones y Coberturas
Participaciones, Imp.
Utilidad Neta

I T11
273,720
100%
(114,235)
-42%
159,485
58%
(13,064)
-5%
(11,457)
-4%
(2,162)
-1%
132,801
49%
349
0%
(9,308)
-3%
(33,612)
-12%
90,230
33%

I T10
Var (%)
210,071
100%
30.3
(96,961)
-46%
17.8
113,110
54%
41.0
(10,680)
-5%
22.3
(10,428)
-5%
9.9
(778)
0%
177.9
91,224
43%
45.6
(757)
0% (146.1)
(1,106)
-1%
741.6
(28,400)
-14%
18.4
60,961
29%
48.0

Nota: De acuerdo a la Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF), la participacin de los trabajadores se est
incluyendo en las lneas de costo de ventas y gastos administrativos tanto para el 1T10 como para el 1T11.

2. Rentabilidad
El EBITDA del primer trimestre del ao 2011 mostr un incremento de 41.5%
comparado con el EBITDA del mismo periodo del ao 2010. Este incremento se explica
principalmente por los mayores precios internacionales de los metales. Asimismo, el
margen EBITDA subi de 52% en el primer trimestre del 2010 a 57% en igual periodo
del ao 2011.
Cuadro 9: EBITDA
US$ (000)

I T11

I T10

Var (%)

EBITDA* (miles US$)

EBITDA/Ventas

155,510
57%

109,911
52%

41.5

* No considera provisin por la deuda de Doe Run en el 1T10 por US$ 2.2 millones, ni indemnizaciones de personal en el 1T11 por
US$ 6 millones

4.

Liquidez y Solvencia

En el primer trimestre del ao 2011, Volcan gener US$ 82 millones de flujo de caja
operativo, lo cual permiti financiar inversiones por US$ 55.8 millones, amortizar deuda
por US$ 13.2 millones y generar un flujo de caja neto del periodo de US$ 10.7 millones.
El saldo de la deuda del prstamo sindicado al 31 de marzo de 2011 fue de US$ 24
millones.
Como consecuencia de lo anterior, el ratio de apalancamiento (Deuda Financiera /
EBITDA) de Volcan se mantuvo por debajo de 0.1x.
En el siguiente grfico se muestra la evolucin de la posicin de caja y el saldo de
deuda de la Compaa.
Grfico 2: Posicin de caja y saldo de deuda
250
Saldo Deuda
200

182

Saldo Caja
142

150

113

125

125

118

135

146

104

100
50
0
1T 2009

2T 2009 3T 2009 4T 2009

1T 2010 2T 2010 3T 2010

4T 2010 1T 2011

IV.
Conclusiones
1. Los resultados financieros de Volcan durante el primer trimestre del ao 2011 han
sido notablemente superiores a los del primer trimestre del ao 2010, influenciados
principalmente por el importante incremento de las cotizaciones internacionales de
los principales metales que conforman su produccin. Mencin especial merece la
plata, cuya produccin aument en 6.4%, mientras que su cotizacin subi en 87%.
2. Las inversiones destinadas a incrementar la vida de mina se han desarrollado de
manera exitosa. La vida de mina de reservas ha pasado de 16 aos en el 2009 a
18 en el 2010. Si incluimos recursos, la vida de mina se incrementa de 25 aos en
el 2009 a 31 aos en el 2010.
3. Las inversiones relacionadas al crecimiento de produccin de plata en nuestras
operaciones empiezan a dar resultados, es as que el proyecto de Piritas en Cerro
de Pasco ha aportado 300,000 onzas de plata en etapa pre-operativa durante el
primer trimestre del ao 2011. Volcan es el primer productor de plata en el Per con
una produccin de ms de 20 millones de onzas, y se espera que proyectos tales
como Alpamarca - Ro Pallanga, Vinchos, Islay, xidos de Ag y Piritas Ag Cu
generen un crecimiento adicional mayor a 50% en los prximos aos.
4. Las inversiones orientadas a reducir costos y elevar los niveles de eficiencia de las
operaciones, vienen avanzando a buen ritmo. Lo mismo sucede con las inversiones
en proyectos de exploraciones como Rondon y Oyama-Triunfo. En Rondon, se
viene cumpliendo con el programa de exploracin que asciende a 70,000 metros
para el presente ao y as cubicar aproximadamente 100 millones de toneladas.
5. Las inversiones en Energa se vienen cumpliendo segn cronograma. Se vienen
ejecutando los proyectos de Baos V, Belo Horizonte y la lnea de transmisin 220
KV segn cronograma y presupuesto.
6. Finalmente, es importante mencionar que continan los procesos de consolidacin
del equipo gerencial y de reforzamiento de las bases para construir una cultura de
alto desempeo que perdure en el tiempo y que acompae el crecimiento de la
Compaa.