Mthodologie : la mthode d'valuation comparative ou analogique.

Mis jour Jeudi, 08 Septembre 2011 18:22

La mthode comparative d'valuation d'entreprise consiste comparer l'entit un chantillon d'entreprises cotes ou non, quivalentes sur son march, sa taille et sa zone gographique, et aprs application d'un certain nombre de multiples.

C'est une approche que l'on rencontre dans deux situations diamtralement opposes : celle de l'estimation rapide, ou, a contrario, en conclusion d'une tude de valeur approfondie.

Les avantages de la mthode.

Facile, rapide, cette mthode ne demande pas l'valuation des lments composants l'entreprise elle mme. Elle peut donner un rsultat immdiat, accessible et comprhensible par tous.

Lors du calcul, l'entit est considre dans son ensemble, comme une unit d'exploitation globale, peut importe la diversit de ses tablissements ou de ses activits. Les paramtres retenus sont classiquement le chiffre d'affaires, l'excdent brut d'exploitation, ou rsultat d'exploitation. Dans le cas d'un fort endettement, on utilisaera prfrentiellement des lments aprs frais financiers, tels que le rsultat courant, le rsultat net, ou encore la capacit d'autofinancement.

Remarques : dans le cas particulier de certains fonds de commerces et TPE, il arrive parfois de

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retenir des paramtres originaux, tels que le nombre de clients ou contrats, la surface commerciale, ou le nombre de rfrences ...

Les limites et difficults de la mthode.

En thorie, si vous deviez valuer votre entreprise dont l'activit, par exemple, recoupe les bio-technologies ou la recherche pharmaceutique, il vous suffrait d'effectuer une simple rgle de trois avec le valorisations de SANOFI-AVENTIS, BOIRON, MERCK ou tout autre laboratoire de votre connaissance ... vous ne prendrire bien entendu que ceux dont le profil vous semble le plus flatteur, ou prsentant un taux de croissance remarquable ...

Cette dernire remarque souligne quel point l'usage de cette mthode est risque si elle ne fait pas l'objet des plus grande attentions. Sous son apparence simple, elle peut aboutir des rsultats totalement incohrents. Le premier lment retenir est le mode de construction de l'chantillon. Deux type d'lments peuvent consituter l'chantillon : des socits cotes, et des socits non cots ayant fait l'objet d'une transaction rcente.

Par essence, la valeur des titres cots tient compte de tous les paramtres connus, dtermins et dterminables: les obligations lgale de transparence rendent la valorisation de ces titres (quasiment) sre, et la consitution de l'chantillon assez fiable.

En revanche, en ce qui concerne les socits du march libre, le travail est plus dlicat, dans la mesure o d'une part, les termes de la transaction sont rarement ou mal connus, et d'autre part que le fonctionnement mme de l'entreprise est inconnu. Ce faible niveau d'information rend la comparaison trs dlicate et risque, alors mme qu'on aurait pu penser que cette mthode tait idale en ce qui concerne l'valuation des les TPE / PME (ne disposant souvent que de trs peu de donnes comptables et financires). Le second lments fondamentral est mode de calcul des multiples. L'tablissement de l'chantillon permet d'aboutir l'tablissement de donnes statistiques portant sur des ratios entre les paramtres cits plus (CA, EBE, REx, CAF ...) et la valorisation connue de chaque lment. La plupart du temps, la valeur retenue est la valeur mdiane : celle

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pour laquelle la moiti des lments de l'chantillon se situe au dessus et l'autre moiti en dessous.

Par consquent, moins que l'entreprise valuer soit exactement de type mdiane, ou que l'activit elle meme soit extrment stable (l'chantillon est donc trs regroup, soit un cart type trs faible), on comprend immdiatement quel point les rsultats peuvent diverger. Enfin, le troisime lment prendre en compte est la valeur temps. Il ne faut jamais oublier en effet que l'valuation d'une entreprise n'a de valeur qu' un instant t . ce titre, l'chantillon de transactions effectues par le pass sur des entreprises comparables pourrait ne plus tre d'actualit, mme six mois plus tard, ne serai-ce qu'en raison de l'volution de la conjoncture conomique et financire.

Mais il faudrait galement prendre en compte le degr de maturation de l'entreprise, le cyle de vie de ses produits, l'omniprsence de son dirigeant - fondateur, et bien d'autres lments encore, qui rappellent finalement que l'valuation par la mthode analogique reste un outil manipuler avec prudence ...

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