07/04/2011

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Escolha do Consumidor sob
condies de Risco e de Incerteza
Captulo 7 Nicholson e Snyder
Turma do Prof. Dcio Kadota
Distino entre Risco e Incerteza
Na literatura econmica, a primeira e mais importante distino
entre situaes de risco e de incerteza foi feita por Frank Knight
em 1921:
Risco: situao na qual possvel priori conhecer todos as
possibilidades de resultados do fenmeno incerto, bem como
associar as probabilidades de ocorrncia de cada um deles.
Incerteza: situao na qual, por alguma razo, no se
consegue dar uma abordagem estatstica ao fenmeno.
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Contudo, a partir da metade do sculo passado a distino entre
Risco e Incerteza passou a ser muito mais restrita, constituindo-se
em sub-classes de fenmenos que so passveis de tratamento
estatstico atravs da probabilidade:
Risco: situao na qual as probabilidades de ocorrncia dos
resultados possveis podem ser medidas de forma objetiva, ou seja,
que diferentes indivduos concordam com as medidas das mesmas.
Incerteza: situao na qual as probabilidades de ocorrncia dos
resultados possveis so subjetivamente determinadas por cada
indivduo que defronta o fenmeno.
Base da anlise de Risco e Incerteza
Todas as situaes que envolvem fenmenos aleatrios afetando
os ambientes de deciso dos agentes econmicos, portanto que
implicam em riscos ou incertezas na obteno dos resultados das
decises e aes dos mesmos, so passveis de abordagem
estatstica atravs de distribuies de probabilidades;
Portanto, sempre se conhece priori todos os resultados
possveis dos fenmenos aleatrios envolvidos, bem como as
chances de ocorrncia de cada um deles;
O objeto de escolha de qualquer indivduo nessas situaes so
tratadas genericamente como sendo Loterias;
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Uma loteria definida como onde P
i
e T
i
(i = 1, 2, ..., S) representam a probabilidade do evento i
ocorrer e o respectivo prmio a ser o obtido nesse caso;
Os prmios podem ser objetos ou coisas de qualquer natureza,
desde que desejados pelo indivduo que est escolhendo as loterias
(por exemplo, valores monetrios, cestas com quantidades de
bens; etc);
{ }
=
1 1 2 2 S S
L P : T ;P : T ;......;P : T
Questo: como escolher entre duas loterias?
Considere o caso simples de situaes com apenas dois eventos
possveis, com as seguintes loterias:
Loteria 1: L
1
= {20%: R$ 5; 80%: R$ 200}
Loteria 2: L
2
= {20%: R$ 10; 80%: R$ 300}
fcil decidir que L
2
prefervel a L
1
Loteria 3: L
3
= {40%: R$ 100; 60%: R$ 200}
Loteria 4: L
4
= {10%: R$ 100; 90%: R$ 200}
Tambm fcil decidir que L
4
prefervel a L
3
Contudo, a escolha entre L
1
e L
3
no mais to fcil decidir
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O critrio Maior Prmio Esperado resolve?
Calculando-se o valor esperado do prmio das 4 loterias, tem-se:
Loteria 1: L
1
= {20%: R$ 5; 80%: R$ 200}
Loteria 2: L
2
= {20%: R$ 10; 80%: R$ 300}
Loteria 3: L
3
= {40%: R$ 100; 60%: R$ 200}
Loteria 4: L
4
= {10%: R$ 100; 90%: R$ 200}
( )
=
1
L
E T R$ 161
( )
=
2
L
E T R$ 242
( )
=
3
L
E T R$ 160
( )
=
4
L
E T R$ 190
Em princpio, o critrio do maior valor esperado do prmio da
loteria parece funcionar:
Ele explicita porque foi fcil escolher L
2
contra L
1
e L
4
contra L
3
E tambm porque no foi fcil escolher entre L
1
e L
3
Em casos como esse ltimo, ele propicia um critrio simples
para comparaes de loterias com diferentes perfis de prmios
e respectivas probabilidades. Mesmo para casos mais complica-
dos de loterias com diferentes nmeros de eventos possveis.
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Problema: O Paradoxo de So Petersburgo
Considere que algum proponha a voc a escolha entre as
seguintes duas loterias?
Loteria 1 Um bilhete de loteria com um prmio de R$
1.000.000,00, com 50% de probabilidade de ganhar esse prmio
e 50% de no ganhar nada;
Loteria 2 Um jogo em que voc deve lanar repetidas vezes
uma moeda perfeita, at que obtenha pela primeira vez a face
Cara, onde o jogo termina. O seu prmio ento ser de R$ 2
k
,
onde k representa o nmero total de vezes que voc necessitou
lanar a moeda para encontrar a face Cara.
A resposta mais comum a loteria 1. Qual voc escolheria?
Loteria 1:
Loteria 2:
Prmio R$ 1.000.000 R$ 0
Probabilidade 50% 50%

= + =
1
L
E(T) 0,5.1.000.000 0,5.0 500.000
N Lanamentos 1 2 3 4 . k . .
Prmio
2
2
2
3
2
4
2
.
k
2
. .
Probabilidade
1
2

( )
2
1
2

( )
3
1
2

( )
4
1
2


.
( )
k
1
2


.

.


( ) ( ) ( ) ( ) ( )
= + + + + + +
2
2 3 4 k
2 3 4 k
L
1 1 1 1 1
E(T) 2. 2 . 2 . 2 . ... 2 . ....
2 2 2 2 2

ou
= + + + + + + =
2
L
E(T) 1 1 1 1 ... 1 ....
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Funo Utilidade Esperada de Von Neumann e
Morgenstern (FUVNM)
Para todo indivduo racional i, existe uma funo utilidade
i
U ( ) definida
sobre os valores dos prmios de loterias, tal que esse indivduo considera
uma loteria
1 1 1 I I
L {M : p ,......M : p } = no mnimo to boa quanto uma outra
loteria
2 1 1 J J
L {N : q ,......N : q } = se e somente se
i i
1 2
EU (L ) EU (L ) , onde
I
i i
1 i i
i 1
EU (L ) p .U (M )
=
=

J
i i
2 j j
j 1
EU (L ) q .U (N )
=
=

OBS.: Se
i i
1 2
EU (L ) EU (L ) > , ento diz que o indivduo k prefere
estritamente a loteria L
1
loteria L
2
.
Atitude dos Indivduos em relao ao Risco
Suponha uma situao em que algum lhe apresenta a seguinte loteria:

Prmio R$ 500 R$ 100
Probabilidade 50% 50%

cujo valor do prmio esperado de:
EP 0, 5.500 0,5.100 300 = + =

e que lhe pea para escolher se voc prefere receber a loteria L
1
ou receber,
com certeza, o valor equivalente ao prmio esperado da mesma (R$ 300),
ou seja, receber a loteria L
2
= {300:1}.
L
1
=
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Se voc possui uma FUEVNM, a sua resposta depender da relao entre
os seguintes valores:

i i i
1
EU (L ) 0,5.U (500) 0,5.U (100) = +
e
i i
2
EU (L ) 1.U (300) =

As relaes possveis so:


i i
1 2
EU (L ) EU (L ) < - nesse caso, voc preferiria receber, com certeza, o
valor do prmio esperado de R$ 300 (L
2
), do que arriscar a receber R$
500 ou R$ 100 iguais probabilidades de 50% (L
1
). Isso significa que
voc seria um indivduo que no gosta de aceitar riscos e do tipo que
se denomina de Avesso ao Risco;


i i
1 2
EU (L ) EU (L ) = - nesse caso voc seria indiferente entre as loterias
L
1
e L
2
, ou seja, voc seria do tipo que se denomina de Neutro ao Risco.


i i
1 2
EU (L ) EU (L ) > - nesse caso voc seria um indivduo que gosta do
risco, ou seja de arriscar a ter o prmio maior de R$ 500, mesmo ao
custo da possibilidade de terminar com apenas R$ 100), do que receber
com certeza o valor intermedirio do prmio esperado de R$ 300. Voc
ento do tipo que se denomina de Amante do Risco.
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Em resumo, tem-se ento que, dada uma loteria qualquer L = (T
1
:p
1
, T
2
:p
2
,
.., T
N
:p
N
), simples ou composta, com prmio esperado representado por
L
EP , um indivduo i qualquer tipificado por sua atitude em relao ao
risco, da seguinte forma:

Avesso ao Risco se
i i
L
EU (L) U (EP ) <
Neutro ao Risco se
i i
L
EU (L) U (EP ) =
Amante do Risco se
i i
L
EU (L) U (EP ) >
Pode-se verificar que a classificao da atitude de qualquer indivduo em
relao ao risco vai depender unicamente da caracterstica da sua funo
i
U (T) que est envolvida na definio da sua funo utilidade esperada
k
EU (L) .

Se
i
U (T) cncava (utilidade marginal do prmio decrescente), ento
o indivduo Avesso a Risco;
Se
i
U (T) linear (utilidade marginal do prmio constante), ento o
indivduo Neutro ao Risco;
Se
i
U (T) convexo (utilidade marginal do prmio crescente), ento o
indivduo Amante do Risco.
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Indivduo Avesso a Risco

x
1
x
2

U(x)
1 2
EU(L) pU(x ) (1 p)U(x ) = +
1
U(x )
2
U(x )
U(EX)
EX = px
1
+ (1-p)x
2


T
1
T
2

i
U (T)
i i i
1 2
i
EU (L) pU (T) (1 p)U (T ) U (ET) = + =
i
1
U (T )
i
2
U (T )
ET = pT1 + (1-p)T2
Indivduo Neutro ao Risco
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T
1
T
2

i
U (T)
i i i
1 2
EU (L) pU (T ) (1 p)U (T ) = +
i
1
U (T )
i
2
U (T )
i
U (ET)
ET = pT
1
+ (1-p)T
2

Indivduo Amante do Risco
Exemplo das Loterias do Paradoxo de So Petersburgo
Vamos supor que se trata de um indivduo Avesso a Risco, cuja FUEVNM
tal que U(M) M = . Nesse caso tem-se que:

Loteria 1:
1
UE(L ) 0,5. 1.000.000 0, 5. 0 500 = + =

Loteria 2:
( ) ( ) ( ) ( )
2 3 4
2 3 4
2
1 1 1 1
UE(L ) . 2 . 2 . 2 . 2 ..............
2 2 2 2
= + + + +

onde essa soma de uma PG infinita, com razo igual a
2
2

1
a
S
1 r
=

ou:
2
2
2
2
UE(L ) 2, 41
2 2 2
1
2



= =

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Suponha uma situao com um indivduo, com as seguintes
condies:
Ele possui uma riqueza no valor de $ 35.000;
Ele tem a possibilidade de perder $ 10.000 devido a um sinistro,
que tem probabilidade de ocorrncia de = 1%;
Existe uma empresa de seguros que est disposta a oferecer um
seguro que cobre at o valor total da possvel perda, cobrando um
valor de prmio de seguro de % por cada unidade de valor
segurado, preo esse que atuarialmente justo;
Esse indivduo possui uma funo FUEVNM e avesso a risco (ou
seja, U(.) tal que U(.)>0 e U(.)<0)
Exemplo: Demanda por Seguro
Diz-se que um contrato de seguro tem um valor de prmio P
atuarialmente justo se o mesmo implica num lucro econmico nulo
para a Cia de seguros.
Para simplificar a anlise, vamos supor que o custo unitrio de
produo de uma aplice de seguro de valor desprezvel em
relao aos valores envolvidos na mesma, ou simplesmente que o
mesmo nulo.
Portanto, o lucro esperado de uma aplice com valor segurado K
igual a: L = Valor do Prmio P valor esperado da indenizao
Ou L = .K K = 0 . Portanto, = 1%
Prmio de Seguro Atuarialmente Justo:
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Problema desse consumidor: Escolher se ir fazer um contrato
de seguro e de qual valor K a ser segurado. Ou, escolher um dos
infinitos contratos de seguro (K; K) com . Ou
uma das seguintes infinitas loterias:
com
0 K 10.000
( ) ( )
i i i i
L 99%: 35.000 0,01K ;1%: 35.000 10.000 K 0,01K = +

i
0 K 10.000
Soluo - Condio de 1 ordem:
Que implica em
Como a funo U(.) estritamente cncava, essas duas derivadas
s podem ser iguais se forem calculadas no mesmo ponto.
Problema do Consumidor:
( ) ( )
K
Maximizar EU 0,99.U 35.000 0,01K 0,01.U 25.000 0,99K = + +
( ) ( ) ( ) ( )
dEU
0,99.U 35.000 0,01K . 0,01 0,01.U 25.000 0,99K . 0,99 0
dK
= + + =
( ) ( ) U 35.000 0,01K U 25.000 0,99K = +
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Ou seja, ou
Portanto ele escolhe o seguro total (K=10.000; P=100)
Concluso: Obtm-se o conhecido resultado Se um indivduo
avesso a risco tem possibilidade de comprar qualquer aplice de
seguro, pagando um prmio atuarialmente justo, ento ele
sempre escolhe a aplice com seguro total
Ou seja, ele sempre ir procurar fugir da situao de risco,
repassando-a Cia de Seguros, ficando com a situao (ou
loteria) sem nenhum risco:
35.000 0,01K 25.000 0,99K = + K 10.000 =
[ ] [ ] = =
*
L 99%: 34.900;1%: 34.900 100%: 34.900
Suponha uma situao com um indivduo, com as seguintes
condies:
Ele possui uma riqueza no valor de $ 100.000;
Ele tem a possibilidade 25% do seu carro de $ 20.000 ser
roubado;
A funo FUEVNM desse indivduo U(W) = Ln(W);
Como existe uma empresa de seguros que est disposta a
oferecer um seguro total da possvel perda, at que valor de
prmio esse indivduo estar disposto a pagar para obter essa
aplice de seguro?
Exemplo 2: Disposio a Pagar por Seguro (Livro)
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Utilidade Esperada na situao sem seguro (L
1
):
Utilidade Esperada na situao com seguro (L
2
):
L
2
= [75%:(100.000 P); 25%: (80.000 + 20.000 P)]
1
EU(L ) = 0,75.Ln(100.000) + 0,25.Ln(80.000)
1
EU(L ) = 0,75.(11,51293) + 0,25.(11,28978)
1
EU(L ) = 11, 45714
2
EU(L ) = 0,75.Ln(100.000-P) + 0,25.Ln(100.000-P) = Ln(100.000-P)
P* = valor mximo do prmio que ele est disposto a pagar:
ou P* = 5.426
Como o valor do prmio de uma aplice atuarialmente justa de
A Seguradora pode conseguir obter uma margem de at $ 426 pela
aplice vendida ao indivduo.
2
EU(L ) = Ln(100.000-P*) 11, 45714 =
11,45714
100.000 - P* = e

P = 0,25.20,000 = 5.000
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Medida de Pratt para Grau de Averso ao Risco
A medida do grau de averso ao risco proposta por J. Pratt (1960)
a mais comumente utilizada na literatura de escolha envolvendo
risco, e definida da seguinte forma:
2
2
( )
"
( )
( )
'
U W
U
W
r W
U W
U
W

= =

Fim