AJUSTES POR INFLACION

Industrias Pinturas Nacionales SA IPINSA

La compaa IPINSA es una empresa de pinturas de tamao mediano con operaciones de
nivel nacional que ha tenido un crecimiento acelerado en los ltimos aos.

Han enfrentado problemas con los proveedores que les estn incrementando los costos de
los materiales e insumos, por ello encargaron un estudio a efectos de precisar cmo estn
impactando el crecimiento de los precios de las materias primas en el margen de
contribucin. De igual forma los costos de la mano de obra estn incrementndose cada ao
y afecta el costo de produccin.

El consultor presento su estudio con la siguiente informacin




Solo las arcillas han incrementado su precio a una tasa menor a la del producto Pinturas que
vende IPINSA.

Concluyo que la tabla de impuestos se ajustaba por inflacin y que la tasa del impuesto a
las utilidades se mantena en el orden del 30%.

Igualmente concluyo que la depreciacin se ajustaba por la tasa de inflacin anual as
como el valor en libros de los activos sujetos y no sujetos a depreciacin.

Los bancos incluan una tasa de inflacin esperada en la tasa de inters que cobran, por lo
que la tasa del 12% que le cobran actualmente a IPINSA es muy probable que se
incremente al menos en la diferencia entre la tasa futura de la inflacin menos la inflacin
histrica. El banco Principal con el que trabajan siempre incrementa la tasa en un punto
porcentual adicional a la diferencia entre las tasas de inflacin.

El Gerente de IPINSA le encargo al Consultor que evaluara la conveniencia de la
ampliacin de Planta segn la siguiente informacin


Rubro
Tasa Incremento
precios corriente
ultimos 5 anios
Tasa de
inflacion,
ultimos 5
anios
Tasa de
inflacion
esperada
proximos 5
anios
Pinturas 7% 3% 4%
Envases 8% 3% 4%
esmaltes 12% 3% 4%
arcillas 4% 3% 4%
mano de obra 10% 3% 4%






La depreciacin de los nuevos equipos es lineal en 5 aos.
El banco financiara el 50% de los nuevos equipos otorgando un ao de gracia y 5 aos para
pagar con cuotas uniformes.
No se requiere capital de trabajo adicional para soportar la nueva produccin.
El costo de oportunidad de la empresa es 30%.

El Gerente le solicita que evalu el proyecto sin realizar ningn ajuste por inflacin como si
los precios fueran constantes y luego realice los ajustes por inflacin, a efectos que pueda
analizar las diferencias entre una metodologa y la otra.

RENTABILIDAD ACCIONISTA
Proyecto EL Palto SA
El Palto SA est dispuesta a ofertar en la prxima licitacin pblica para venta de tierras en
un gran proyecto de irrigacin en la zona norte para ampliar su capacidad de produccin de
paltos que tiene gran acogida en Estados Unidos y que gracias al TLC con China esperan
vender pronto gran parte de su produccin en ese pas .Desean comprar 500 hectreas.

Las tierras en el Per son muy productivas para el cultivo del Palto por ha se puede obtener
hasta 30,000 kg/ha por cosecha, 2 cosechas por ao. El Palto es un cultivo permanente se
siembra con un costo importante de instalacin y le rinde durante 30 aos.

El Plato SA estima que en el primer ao no producir, en el segundo ao podrn salir unos
10000 kgrs/ha y podr alcanzar 20000 kgrs/ha a partir del tercer ao. En el segundo ao
solo podr obtener una cosecha y a partir del ao 3 ao podr obtener 2 cosechas por ao.

El precio del palto despus de la cosecha se estima en S/3 por kgr. Este es el precio
mximo que Agrcola El Palto SA paga a otros productores para que la abastezcan y
cumplir con sus compromisos de venta en el exterior. El precio de venta al exterior de la
palta procesada y empacada es de S/ 11 el kilogramo.

De acuerdo con sus clculos, la inversin que requiere su proyecto es la siguiente:
Rubro Precio anio 1
Unidades
anuales
valor
Monetario
Pinturas galones 30.00 100,000.00 3,000,000.00
Envases unidades 0.30 50,000.00 15,000.00
esmaltes galones 3.00 25,000.00 75,000.00
arcillas galones 2.00 70,000.00 140,000.00
mano de obra h/h 12.50 52,800.00 660,000.00
INVERSION AMPLIACION
EQUIPOS 2,000,000.00

Compra de tierras S/ 75 millones
Preparacin de tierras S/ 30 millones
Equipos agrcolas S/ 5 millones
Instalacin de Plantas S/ 25 millones
Planta de Empaque S/ 10 millones


El costo de mantener el cultivo durante el primer ao, se requieren fertilizantes,
agroqumicos, control biolgico, supervisin tcnica de 5 millones y de agua se requiere S/
1 milln.

En los siguientes aos se requiere un mantenimiento anual que representa un costo de S/ 5
millones por ao, adems el costo del agua por cosecha es de 0.5 millones y la mano de
obra requerida para cada cosecha es de 0.25 millones. Los costos no incluyen depreciacin
de los equipos. El costo por kilogramo procesado y empacado de palta es de S/ 5.

La Planta de empaque y los equipos agrcolas se deprecian en 10 aos y no tienen valor de
rescate en el ltimo ao.
El valor de rescate de la tierra incluyendo la instalacin de las plantas y preparacin de
tierras, tiene el mismo valor contable que el de la inversin inicial.

El Banco Principal est dispuesto a prestarle el 50% de la inversin total que requiere para
su proyecto a una tasa del 10% a un plazo de 5 aos, le otorga un ao de gracia durante el
primer ao de preparacin de tierras pagando solo los intereses, le ofrece tambin
supervisin tcnica sin costo alguno.

El Palto SA considera que su costo de oportunidad incluyendo el riesgo del proyecto es de
30%.

El impuesto a las utilidades de las empresas agrcolas y agroindustriales es del 10%, no son
deducibles las prdidas de aos anteriores.

El seor Rosas que es ingeniero Agrnomo y tiene el 30% de participacin accionaria , es
un socio minoritario, tiene un costo de oportunidad del 20% y una tasa marginal de
impuesto a la renta del 15% , tiene gran optimismo y considera que el proyecto ser un
xito. El seor Rosas considera que en 10 aos de operacin el proyecto tendr utilidades
muy importantes. El seor Rodrguez que es el accionista mayoritario, considera que el
proyecto debe rendir en los 5 primeros aos.

Se requiere que determine:
a). Es rentable econmicamente el proyecto de El Palto SA
b). Es conveniente financieramente el esquema propuesto por el Banco Principal?
c). Cual debera ser el precio mximo que debe pagar por hectrea en la subasta para que
sea aceptado el proyecto?.
d).Cul es el precio mnimo al que se vendera el kilogramo de Palta cosechado para que el
proyecto sea aceptado?
e). Le conviene al seor Rosas invertir en el proyecto.

ANALISIS DE RIESGO
Se tienen los siguientes valores del VANE atendiendo a la variacin de las variables
crticas, con la informacin obtenida se requiere que se calcule:

a.-El nivel de riesgo del proyecto.
b.-Los rangos de variacin del VANE del proyecto para una probabilidad de ocurrencia del
95.5%.
c.- Cul ser la probabilidad de obtener un VANE de $ 54 millones.
PRIORIZACION DE INVERSIONES
Se cuenta con la siguiente informacin sobre una cartera de proyectos. La empresa
desea optimizar su presupuesto de Capital maximizando la suma de los VANE que se
obtenga de los proyectos que se ejecuten en el periodo de 3 aos. El banco es inflexible y
no acepta cambios en la programacin de los desembolsos que solicito el Gerente de
Finanzas. El Gerente de Finanzas confa en que los accionistas completaran hasta 20
millones por ao, si faltaran recursos. Los accionistas estn dispuestos a completar solo
hasta $10 millones por ao as tenga que retrasarse un proyecto que pierda hasta $ 10
millones de VANE por postergarse cada ao.
PROYECTO INVERSION 1 2 3 VANE(1) VANE(2) VANE(3)
A 100 40 30 30 65 60 55
B 70 25 35 10 50 45 40
C 60 20 20 20 40 38 36
D 30 20 10 20 15 9
E 20 5 15 15 12 8
F 10 5 5 8 6 2
G 15 5 10 10 5 3
TOTAL
INV 305 120 125 60 208 181 153
APORTE 200 60 70 70


$ millones
VPNE
1 38.50
2 40.80
3 41.70
4 42.90
5 45.60
6 49.00
7 53.40
8 55.80
9 59.80
10 63.80
DEUDA 60 20 20 20
PRESUP
K 260 80 90 90
Se requiere:
a).- Determinar la cartera de inversiones que genera el mayor VANE y utiliza lo ms
posible el presupuesto de Capital sin solicitarles aportes adicionales a los accionistas.
b).Determinar la cartera de inversiones con el mayor VANE solicitndoles los 10 millones
adicionales a los accionistas en el ao que se requiera.