Cambio e Structural y Cre Cimiento

Cambio estructural
y crecimiento
en Centroamrica
y la Repblica
Dominicana
Un balance de dos dcadas, 1990-2011
HUGO E. BETETA
JUAN CARLOS MORENO-BRID
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Cambio estructural y crecimiento
en Centroamrica y la
Repblica Dominicana

Hugo E. Beteta
Juan Carlos Moreno-Brid
Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)
Santiago de Chile, mayo de 2014
Libros de la CEPAL
Alicia Brcena
Secretaria Ejecutiva
Antonio Prado
Secretario Ejecutivo Adjunto
Hugo E. Beteta
Director de la sede subregional de la CEPAL en Mxico
Ricardo Prez
Director de la Divisin de Publicaciones y Servicios Web
122
La elaboracin de este documento fue dirigida y coordinada por Hugo E. Beteta y Juan Carlos
Moreno-Brid, Director y Director Adjunto, respectivamente, de la sede subregional de la
CEPAL en Mxico.
Adems de los coordinadores, contribuyeron con aportes o comentarios en la redaccin de
los captulos los siguientes funcionarios de la CEPAL: Jorge Mario Martnez, Humberto
Soto, Willy Zapata, Martha Cordero, Luca Dioda, MaraKristina Eisele, Humberto Garca,
Randolph Gilbert, Rodolfo Minzer, Nahuel Oddone, Ramn Padilla, Juan Prez, Juan Carlos
Rivas, Indira Romero, Julio Rosado, Jess Santamara, Myriam Urza y Francisco Villarreal,
y los asistentes de investigacin Xiomara Chvez, Rosa Gmez, Luis Eduardo Ramrez y
Miguel ngel Rodrguez.
Notas explicativas
En los cuadros del presente estudio se han empleado los siguientes signos:
Tres puntos (...) indican que los datos faltan, no constan por separado o no estn disponibles.
La raya inclinada (/) indica un ao agrcola o fscal (por ejemplo, 2007/2008).
El guion (-) puesto entre cifras que expresen aos (por ejemplo, 2006-2008) indica que se trata de todo el perodo
considerado, ambos aos inclusive.
La palabra toneladas indica toneladas mtricas, y la palabra dlares se refere a dlares de los Estados Unidos,
salvo indicacin contraria.
Las referencias a tasas anuales de crecimiento o variacin corresponden a tasas anuales compuestas, salvo
indicacin contraria.
Debido a que a veces se redondean las cifras, los datos parciales y los porcentajes presentados en los cuadros no
siempre suman el total correspondiente.
La autorizacin para reproducir total o parcialmente esta obra debe solicitarse al Secretario de la Junta de
Publicaciones, Sede de las Naciones Unidas, Nueva York, N.Y. 10017, Estados Unidos. Los Estados miembros y
sus instituciones gubernamentales pueden reproducir esta obra sin autorizacin previa. Solo se les solicita que
mencionen la fuente e informen a las Naciones Unidas de tal reproduccin.
Publicacin de las Naciones Unidas
ISBN 978-92-1-121852-7
eISBN 978-92-1-056531-8
N
o
de venta S.14.II.G.11
LC/G.2600-P
Copyright Naciones Unidas, 2014
Todos los derechos reservados
Impreso en Naciones Unidas, Santiago de Chile
ndice
Prlogo ............................................................................................................... 15
Captulo I
El actual contexto econmico mundial: dejar atrs o volver
a enfrentar la crisis fnanciera internacional? ........................................ 19
Captulo II
Crecimiento y estabilizacin econmica en Centroamrica y
la Repblica Dominicana en 1990-2011 ......................................................... 27
A. Hechos estilizados ........................................................................ 27
B. Ciclos y volatilidad ...................................................................... 38
1. Identifcacin de los ciclos y brechas en
Centroamrica y la RepblicaDominicana ........................ 38
2. Ciclos e indicadores seleccionados de la oferta
y la demanda agregadas ........................................................ 46
C. Formacin bruta de capital fjo y crecimiento econmico ...... 69
Captulo III
Mercado de trabajo, desigualdad y pobreza ................................................ 101
A. La desigualdad y sus determinantes ......................................... 101
B. Heterogeneidad del empleo ....................................................... 104
C. Heterogeneidad productiva ........................................................ 110
D. Calidad del empleo, informalidad y exclusin ........................ 115
E. Heterogeneidad e institucionalidad laboral ............................. 117
F. Consideraciones fnales sobre el mercado de trabajo ............. 121
4 CEPAL
Captulo IV
Insercin internacional y cambio estructural en Centroamrica y
la Repblica Dominicana ............................................................................ 131
A. Introduccin .................................................................................. 131
B. Estrategia de insercin internacional y
transformacin productiva ......................................................... 133
1. Institucionalidad del comercio dentro de
la subregin ............................................................................. 133
2. Estructura del comercio intrarregional ................................ 135
3. El comercio internacional y los cambios en
la canasta exportadora ........................................................... 141
4. Evolucin de la inversin extranjera directa ...................... 159
C. Cambio estructural en Centroamrica y
la RepblicaDominicana ............................................................ 162
1. Dinmica de la estructura productiva ................................. 162
2. Avances y rezagos en la ruta hacia un trinomio
virtuoso de expansin econmica: PIB,
empleo y productividad ........................................................ 166
D. Incorporacin de tecnologa y escalamiento en la
cadena de valor: retos para la subregin .................................. 173
Captulo V
La balanza de pagos y el crecimiento econmico de Centroamrica
y la RepblicaDominicana ............................................................................. 179
A. Los recursos externos, el ingreso nacional y
el crecimiento econmico ............................................................ 183
B. El dfcit comercial y el crecimiento econmico ...................... 192
Anexo I ............................................................................................................... 213
Anexo II ............................................................................................................. 218
Captulo VI
Poltica macroeconmica: principales instrumentos y objetivos .............. 225
A. La poltica fscal ............................................................................ 225
1. Introduccin ............................................................................ 225
2. Finanzas pblicas ................................................................... 228
3. Recomendaciones ................................................................... 264
B. La poltica monetaria y fnanciera ............................................. 269
1. Taxonoma de los regmenes monetarios de
Centroamrica y de la Repblica Dominicana ................... 271
2. Reformas institucionales........................................................ 273
3. Panorama subregional de la poltica monetaria................. 275
4. Evolucin de la poltica monetaria en
Centroamrica y la RepblicaDominicana en las
ltimas dos dcadas ............................................................... 278
5. Efecto del aumento de los precios internacionales
del petrleo y de los alimentos en la infacin ................... 293
Cambio estructural y crecimiento en Centroamrica y la Repblica Dominicana... 5
6. Regulacin fnanciera ............................................................. 299
7. Refexiones sobre la regulacin fnanciera
y macroprudencial .................................................................. 304
8. La regulacin macroprudencial en el pasado y con
vistas al futuro ......................................................................... 306
Captulo VII
Refexiones sobre una poltica macroeconmica para el desarrollo ......... 309
Bibliografa ........................................................................................................ 315
Anexo ................................................................................................................. 325
Publicaciones de la CEPAL ............................................................................. 393
Cuadros
II.1 Centroamrica y la Repblica Dominicana: crecimiento
econmico, 1960-2011 ............................................................................. 29
II.2 Centroamrica y la RepblicaDominicana: crecimiento
del PIB, 1990-2011 ................................................................................... 32
II.3 Centroamrica y la Repblica Dominicana: indicadores
macroeconmicos seleccionados, 1990-2011 ....................................... 35
II.4 Centroamrica y la RepblicaDominicana: fases de
aceleracin y desaceleracin del ciclo econmico, 1990-2011 ........... 39
II.5 Centroamrica y la Repblica Dominicana: coefcientes de
correlacin de las brechas de producto, 1990-2011 ............................ 45
II.6 Centroamrica y la RepblicaDominicana: evolucin del
PIB y PIB per cpita segn las fases del ciclo econmico,
1990-2011 .................................................................................................. 47
II.7 Centroamrica y la RepblicaDominicana: componentes
de la demanda y ciclos econmicos, 1990-2011 .................................. 48
II.8 Centroamrica y la RepblicaDominicana: intensidad y
duracin de los componentes de la demanda agregada
segn las fases del ciclo econmico ..................................................... 53
II.9 Centroamrica y la RepblicaDominicana: intensidad
relativa del crecimiento de los componentes del consumo,
II.10 Centroamrica y la RepblicaDominicana: intensidad
relativa del crecimiento de los componentes de la inversin

II.11 Centroamrica y la RepblicaDominicana: intensidad relativa
del crecimiento de las exportaciones e importaciones segn
las fases del ciclo econmico ................................................................. 58
II.12 Centroamrica y la Repblica Dominicana: coefcientes de
exportaciones e importaciones en relacin con el PIB, aos
seleccionados, 1990-2011 ........................................................................ 59
6 CEPAL
II.13 Centroamrica y la Repblica Dominicana, indicadores del
crdito y fases del ciclo econmico, 2003-2011 ................................... 60
II.14 Centroamrica y la RepblicaDominicana: cambios en los
fujos de fondos institucionales segn fases del ciclo
econmico, 1990-2011 ............................................................................. 61
II.15 Centroamrica y la Repblica Dominicana: balances fscales
y fases del ciclo econmico .................................................................... 62
II.16 Centroamrica y la Repblica Dominicana: balanza de pagos,
indicadores del sector externo y ciclos econmicos, 1990-2011 ....... 64
II.17 Centroamrica y la RepblicaDominicana: infacin y
crecimiento en fases de los ciclos econmicos
a
, 1990-2011 ............... 67
II.18 Centroamrica y la RepblicaDominicana: salarios, tipo
de cambio y trminos de intercambio en fases de los ciclos
econmicos, 1990-2011 ........................................................................... 68
II.19 Centroamrica y la Repblica Dominicana: PIB y formacin
bruta de capital fjo, 1990-2011 .............................................................. 70
II.20 Centroamrica y la Repblica Dominicana: inversin fja
como proporcin del PIB, y variacin anual, 2008-2011 ................... 71
II.21 Centroamrica y la Repblica Dominicana 1990-2011:
coefciente de correlacin entre crecimiento del PIB
y de la formacin bruta de capital fjo ................................................. 72
II.22 Centroamrica: variacin de la inversin pblica y
privada con respecto al ao previo, 2009-2011 ................................... 77
II.23 Centroamrica: formacin bruta de capital fjo en
construccin, maquinaria y equipo, promedios, 1990-2011 .............. 79
II.24 Centroamrica: variacin anual de la inversin en
maquinaria y equipo, 200-2011 ............................................................. 81
II.25 Centroamrica y la Repblica Dominicana: PIB, inversin
y ahorro en las fases del ciclo econmico, 1990-2011 ......................... 85
A.IIB.1 Centroamrica y la Repblica Dominicana: tasas de
crecimiento del PIB, formacin bruta de capital fjo (FBKF)
y cociente entre FBKF y PIB, 1991-2011 ............................................... 89
A.IIB.2 Centroamrica y la Repblica Dominicana: formacin
bruta de capital fjo, pblica y privada, como porcentaje
del PIB, 1990-2011 ................................................................................... 91
A.IIB.3a Centroamrica: formacin bruta de capital fjo en
maquinaria y equipo como porcentaje del PIB, 1990-2001 ............... 93
A.IIB.3b Formacin bruta de capital fjo en maquinaria y equipo
como porcentaje del PIB, promedios segn subperodos,
1990-2011 .................................................................................................. 94
A.IIC.1 Centroamrica y la Repblica Dominicana: ciclos
econmicos y variables seleccionadas, 1990-2011 .............................. 95
A.IIC.2 Centroamrica y la Repblica Dominicana: componentes
de la demanda agregada. duracin con respecto al PIB
segn los ciclos, 1990-2011 ..................................................................... 99
III.1 Centroamrica y la Repblica Dominicana: indicadores
de desigualdad, coefciente de Gini y relacin del ingreso
medio per cpita del decil ms alto respecto del promedio
de los deciles 1 a 4, 1990-2010 ............................................................. 102
III.2 Centroamrica y la Repblica Dominicana: relacin
de dependencia laboral y bono demogrfco, 2000-2050 ................ 105
III.3 Centroamrica y la Repblica Dominicana: relacin entre
empleo y poblacin y poblacin en edad de trabajar,
tasa media de crecimiento anual, 1990-2010 ..................................... 106
III.4 Centroamrica y la Repblica Dominicana: proyeccin
del nmero de nuevos empleos requerido anualmente entre
2010 y 2020 ............................................................................................. 107
III.5 Centroamrica y la Repblica Dominicana: nuevos empleos
que sern demandados por las mujeres ............................................ 108
III.6 Centroamrica y la Repblica Dominicana: crecimiento,
empleo y productividad, 1990-2011 ................................................... 109
III.7 Centroamrica y la Repblica Dominicana: indicadores
seleccionados del mercado laboral, 2007-2011 ...................................111
III.8 Centroamrica y la Repblica Dominicana: formalidad
laboral, 1990-2010 .................................................................................. 116
III.9 Centroamrica (paises seleccionados): aos de educacin de
los trabajadores segn condicin de formalidad,
1998 y 2010 ............................................................................................. 116
III.10 Centroamrica (pases seleccionados): salario medio real,
tasa media de crecimiento anual ........................................................ 118
IV.1 Centroamrica y la RepblicaDominicana: exportaciones al
mundo y a la subregin, 1990-2011 .................................................... 136
IV.2 Centroamrica y la RepblicaDominicana: cinco
principales productos exportados al Mercado Comn
Centroamericano, 2011 ......................................................................... 139
IV.3 Centroamrica y la RepblicaDominicana: cinco principales
productos exportados al mundo, 2011 ............................................... 139
IV.4 Centroamrica y la RepblicaDominicana: exportaciones
de bienes y servicios, 1990-2011 .......................................................... 148
IV.5 Mercado Comn Centroamericano: principales productos
de exportacin segn rgimen, 2011 .................................................. 148
IV.6 Tratados de libre comercio y acuerdos de alcance parcial
entre Centroamrica y terceras partes ............................................... 150
IV.7 Centroamrica y la RepblicaDominicana: evolucin de las
exportaciones de servicios, 2000-2010 ................................................ 154
IV.8 Centroamrica y la RepblicaDominicana: comercio de
servicios, 2000-2010 .............................................................................. 156
IV.9 Centroamrica y la RepblicaDominicana: indicadores
seleccionados de la inversin extranjera directa,
1990-2010 ................................................................................................ 160
8 CEPAL
IV.10 Centroamrica y la RepblicaDominicana: composicin
sectorial de la inversin extranjera directa, 1999-2011 .................... 161
IV.11 Centroamrica y la RepblicaDominicana: principales
sectores de destino de la inversin extranjera directa,
1999-2011 ................................................................................................ 161
IV.12 Centroamrica y la Repblica Dominicana: saldo de
salidas por utilidades y dividendos menos entradas de
inversin extranjera directa, 1990-2011 .............................................. 162
IV.13 Centroamrica y la RepblicaDominicana: PIB sectorial
por perodos seleccionados ................................................................. 164
IV.14 Centroamrica y la RepblicaDominicana: PIB de los
principales sectores de actividad econmica, 1990-2011 ................. 165
IV.15 Centroamrica y la RepblicaDominicana: empleo, PIB y
productividad, 1991-2011 ..................................................................... 167
IV.16 Centroamrica y la RepblicaDominicana: composicin
del PIB y del empleo y productividad sectorial relativa
a la media, 1991 y 2006 ......................................................................... 171
V.1 Centroamrica y la Repblica Dominicana: contribucin
de los componentes del producto interno bruto al
crecimiento, 1990-2011 (perodos seleccionados) ............................. 197
V.2 Centroamrica y la Repblica Dominicana: importaciones
por tipo de bien, 1990-2011 .................................................................. 197
V.3 Centroamrica y la Repblica Dominicana: identifcacin
de dfcits gemelos en la subregin, 1990-2011 ................................ 204
V.4 Centroamrica y la Repblica Dominicana: dfcits
gemelos, 1990-2000 ............................................................................... 205
V.5 Centroamrica y la Repblica Dominicana: dfcits
gemelos, 2001-2011 ............................................................................... 206
V.6 Centroamrica y pases seleccionados: volatilidad de
la cuenta corriente y de la cuenta de capital y fnanciera
de la balanza de pagos, 2004-2011 ...................................................... 210
A.I.1 Centroamrica y la Repblica Dominicana: elasticidades
ingreso de exportaciones () e importaciones () segn
pruebas de cointegracin (Johansen), y tasas medias
de crecimiento anual del PIB real 1990-2011 ..................................... 215
VI.1 Centroamrica: gasto tributario, 2002-2009....................................... 237
VI.2 Centroamrica y la Repblica Dominicana: impacto
distributivo de la tributacin, 2000-2006 (aos seleccionados) ...... 238
VI.3 Centroamrica y la RepblicaDominicana: impacto
distributivo del gasto pblico social, 2000-2006 ............................... 243
VI.4 Centroamrica y la Repblica Dominicana: gasto del
gobierno central segn clasifcacin econmica,
1990-2011 ................................................................................................ 246
VI.5 Centroamrica (pases seleccionados): daos y prdidas
ocasionados por desastres naturales, 1996-2011 ............................... 265
Grfcos
I.1 Tasa de crecimiento del PIB trimestral de los EstadosUnidos,
2000-2012 (primer trimestre) y tasa anual de crecimiento
mundial, 2000-2011 ................................................................................. 20
I.2 Precios internacionales de los alimentos y del petrleo,
1990-2011 .................................................................................................. 21
I.3 Producto interno bruto por regiones, 2006-2011,
y proyecciones para 2012 ....................................................................... 24
del PIB real efectivo y potencial, 1991-2011 ........................................ 31
II.2 Centroamrica y la Repblica Dominicana: contribuciones
al crecimiento del PIB, 1990-2011 .......................................................... 33
II.3 Centroamrica y la Repblica Dominicana: balance fscal e
infacin, 1992-2011 ................................................................................. 36
II.4 Centroamrica y la Repblica Dominicana: PIB per cpita
como proporcin del PIB per cpita de los EstadosUnidos,
1980-2011 .................................................................................................. 37
II.5A Centroamrica: ciclos del PIB, 1990-1999 desviaciones
del PIB real con respecto a su nivel potencial ..................................... 40
II.5B Centroamrica: ciclos del PIB, 2000-2011 ............................................. 41
II.6 Centroamrica y la RepblicaDominicana: brecha
de producto de la subregin y de los EstadosUnidos y
la Unin Europea, 1990-2011 ................................................................. 41
II.7 Ciclos econmicos y componentes de la demanda
en Centroamrica y la RepblicaDominicana: ciclos del PIB,
consumo privado y consumo del gobierno, 1991-2011 ..................... 49
II.8 Centroamrica y la RepblicaDominicana: ciclos del PIB,
inversin pblica e inversin privada, 1990-2010 .............................. 50
consumo total e inversin total, 1990-2011.......................................... 50
exportaciones e importaciones, 1990-2011 .......................................... 51
del PIB y de la formacin bruta de capital fjo y el cociente
de inversion a PIB, 1991-2011 ................................................................ 73
II.12 Centroamrica: formacin bruta de capital fjo pblica,
1990-2011 .................................................................................................. 76
II.13 Centroamrica: formacin bruta de capital fjo privada,
1990-2011 .................................................................................................. 76
construccin, 1990-2011 .......................................................................... 79
maquinaria y equipo, 1990-2011 ........................................................... 80
II.16 Centroamrica y la Repblica Dominicana: fuentes de
fnanciamiento nacional y externo de la inversin, 1990-2011 ......... 81
10 CEPAL
III.1 Centroamrica y la Repblica Dominicana: participacin
en el ingreso nacional por deciles, 1990-2010 ................................... 103
III.2 Centroamrica y la Repblica Dominicana: poblacin
en condicin de pobreza e indigencia, 1989-2010 ............................ 104
III.3 Centroamrica y la Repblica Dominicana: productividad
laboral, 1990-2010 .................................................................................. 112
III.4 Centroamrica y la Repblica Dominicana: evolucin
de la productividad laboral, 1991-2011 .............................................. 113
III.5 Centroamrica y la Repblica Dominicana: estructura de
la poblacin ocupada segn sector de actividad
econmica, 1990-2010 ........................................................................... 114
III.6 Centroamrica (pases seleccionados): cocientes entre los
ingresos laborales promedio de los trabajadores informales
y los salarios de los trabajadores formales, 1998 y 2010 .................. 115
III.7 Centroamrica (pases seleccionados): evolucin del
salario medio real, 1990-2010 .............................................................. 118
III.8 Centroamrica y la Repblica Dominicana: tendencia del
salario medio real y de la productividad laboral, 1990-2010 .......... 119
III.9 Centroamrica y la Repblica Dominicana: salario
mnimo real, 1990-2010 ........................................................................ 119
IV.1 Centroamrica: evolucin y crecimiento de las
exportaciones dentro y fuera de la subregin, 1960-2010 ............... 134
IV.2 Mercado Comn Centroamericano: exportaciones
intrarregionales segn intensidad tecnolgica, 1990 ....................... 136
IV.3 Mercado Comn Centroamericano: exportaciones
intrarregionales segn intensidad tecnolgica, 2011 ....................... 137
IV.4 Mercado Comn Centroamericano: principales rubros
de exportacin a los EstadosUnidos, 1989-2011 .............................. 143
IV.5 Mercado Comn Centroamericano: principales productos
de exportacin al mundo, 1980-2011 .................................................. 144
IV.6 Centroamrica y la RepblicaDominicana: exportaciones al
mundo segn grado de intensidad tecnolgica, 1990 y 2011 ......... 145
IV.7 Centroamrica y la Repblica Dominicana: evolucin de la
participacin de mercado segn regin de destino, 1990-2009 ...... 146
IV.8 Mercado Comn Centroamericano: exportaciones e
importaciones de zonas francas y de perfeccionamiento
activo, 2003-2010 ................................................................................... 149
IV.9 Centroamrica y la RepblicaDominicana: valor de
las exportaciones de servicios y como proporcin de las
exportaciones totales, 2000-2010 ......................................................... 153
IV.10 Centroamrica y la RepblicaDominicana: inversin
extranjera directa, 1990-2011 ............................................................... 159
IV.11 Centroamrica y la RepblicaDominicana: productividad
laboral relativa como proporcin de la de los
EstadosUnidos, 1990-2010 .................................................................. 166
V.1 Centroamrica y la Repblica Dominicana, y resto
de Amrica Latina: producto interno bruto e ingreso
nacional bruto, 1990-2011 .................................................................... 184
V.2 Centroamrica y la RepblicaDominicana, y resto
de Amrica Latina: componentes del ingreso nacional
bruto, 1990-2011 .................................................................................... 185
V.3 Centroamrica y la Repblica Rominicana: migrantes
en los Estados Unidos, 1995-2010 ....................................................... 187
V.4 Centroamrica y la RepblicaDominicana, y resto de
Amrica Latina: tipo de cambio real efectivo y trminos
de intercambio, 1990-2011 .................................................................... 188
V.5 Centroamrica y la RepblicaDominicana: tipo de
cambio real efectivo, 1990-2011 ........................................................... 190
V.6 Centroamrica y la RepblicaDominicana: crecimiento
del producto interno bruto, demanda agregada, trminos
de intercambio y transferencia neta de recursos externos,
1990-2011 ................................................................................................ 191
V.7 Centroamrica y la RepblicaDominicana: crecimiento
econmico y balance comercial como proporcin del PIB,
1960-2011 (perodos seleccionados) .................................................... 192
V.8 Centroamrica y la Repblica Dominicana: crecimiento
econmico y balance comercial, 1960-2011
(perodos seleccionados) ...................................................................... 194
V.9 Centroamrica y la Repblica Dominicana:
crecimiento econmico y balance de la cuenta corriente
como proporcion del PIB, 1960- 2011
V.10 Centroamrica y la RepblicaDominicana: balance de
la cuenta corriente y crecimiento del producto interno
bruto real, 2000-2011 ............................................................................. 200
V.11 Centroamrica y la Repblica Dominicana: fujos de
fondos institucionales, 1990-2011 ....................................................... 203
V.12 Centroamrica y la Repblica Dominicana: componentes
de la balanza de pagos, 1990-2011 ...................................................... 206
V.13 Centroamrica y la Repblica Dominicana: componentes
de la cuenta de capital y fnanciera, 1990-2011 ................................. 207
V.14 Centroamrica y la Repblica Dominicana: emisiones
de bonos, riesgo pas y tasa libor, 2002-2012 ..................................... 208
V.15 Centroamrica (pases seleccionados) y
la Repblica Dominicana: emisiones de bonos, 2002-2012
(meses y aos seleccionados) .............................................................. 211
A.I.1 Centroamrica (pases seleccionados) y
la Repblica Dominicana: razn entre la elasticidad ingreso
de las exportaciones y la de las importaciones, 1990-2011
12 CEPAL
A.I.2 Centroamrica y la Repblica Dominicana: balanza
comercial como proporcin del PIB y de cuenta
corriente, y evolucin del tipo de cambio real efectivo,
1990-2011 ................................................................................................ 218
A.II.1 Centroamrica y la Repblica Dominicana: participacin
de los efectos en el choque total, 2009 y 2010-2011 .......................... 220
A.II.2 Centroamrica (pases seleccionados): inversin y
ahorro privados, 2000-2011 .................................................................. 222
VI.1 Centroamrica y la RepblicaDominicana: operaciones
de los gobiernos centrales, promedios simples, 1990-2011 ............. 227
VI.2 Centroamrica y la Repblica Dominicana: ingresos
de los gobiernos centrales, 1990-2011................................................. 229
VI.3 Pases de renta media: ingreso per cpita y presin
tributaria, 1990-2011 ............................................................................. 233
VI.4 Centroamrica y la Repblica Dominicana: estructura
de ingresos tributarios de los gobiernos centrales,
VI.5 Pases de renta media, Amrica Latina y el Caribe
y Centroamrica: impuestos sobre bienes y servicios
como proporcin de los ingresos totales, 2000-2011 ........................ 235
VI.6 Centroamrica y la RepblicaDominicana: gasto
social, 1990-2009 .................................................................................... 240
VI.7 Centroamrica y la RepblicaDominicana: gasto social
por habitante segn sector, 1990-2009 ............................................... 242
VI.8 Centroamrica (pases seleccionados) y
la RepblicaDominicana: tasas de poltica monetaria
y operaciones de mercado abierto, 2007-2011 ................................... 254
VI.9 Centroamrica y la RepblicaDominicana: tasas activas
y crdito, 2007-2011 ............................................................................... 254
VI.10 Centroamrica y la Repblica Dominicana: dfcit del
gobierno central y su fnanciamiento, 1991-2011 ............................. 256
VI.11 Centroamrica y la Repblica Dominicana: deuda pblica
del gobierno central, 1990-2011 ........................................................... 257
VI.12 Centroamrica y la RepblicaDominicana: postura fscal,
VI.13 Centroamrica y la RepblicaDominicana: espacio fscal,
2003-2011 ................................................................................................ 263
VI.14 Centroamrica, la RepblicaDominicana y Amrica Latina:
variacin promedio anual de la incidencia de la pobreza
y de la indigencia, 2000-2010 ............................................................... 266
VI.15 Centroamrica y la RepblicaDominicana: infacin
y resultado fscal, 1991-2011 ................................................................ 269
VI.16 Centroamrica y la Repblica Dominicana, Amrica Latina,
y Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados):
infacin general, 2001-2011 ................................................................. 277
VI.17 Costa Rica: variables macroeconmicas seleccionadas,
2002-2011 ................................................................................................ 280
VI.18 CostaRica: tasa real activa y pasiva, 1992-2011 ................................ 280
VI.19 ElSalvador: variables macroeconmicas seleccionadas,
2002-2011 ................................................................................................ 282
VI.20 El Salvador: tasa real activa y pasiva, 1991-2011 .............................. 282
VI.21 Guatemala: variables macroeconmicas seleccionadas,
2002-2011 ................................................................................................ 285
VI.22 Guatemala: tasa real activa y pasiva, 1991-2011 ............................... 285
VI.23 Honduras: variables macroeconmicas seleccionadas,
2002-2011 ................................................................................................ 287
VI.24 Honduras: tasa real activa y pasiva, 1993-2011 ................................ 288
VI.25 Nicaragua: variables macroeconmicas seleccionadas,
2002-2011 ................................................................................................ 289
VI.26 Nicaragua: tasa real activa y pasiva, 2003-2011 ................................ 290
VI.27 RepblicaDominicana: variables macroeconmicas
seleccionadas, 2002-2011 ...................................................................... 292
VI.28 RepblicaDominicana: tasa real activa y pasiva,
1992-2010 ................................................................................................ 293
VI.29 Centroamrica y la RepblicaDominicana: precios
internacionales de productos seleccionados e infacin,
2008-2011 ................................................................................................ 294
VI.30 Centroamrica y la RepblicaDominicana: precios
internacionales de productos seleccionados e infacin,
2008-2011 ................................................................................................ 296
VI.31 Centroamrica y la Repblica Dominicana: mediana
y rango del salario mnimo real e infacin, 2000-2011 ................... 298
VI.32 Centroamrica y la Repblica Dominicana: lneas de
crdito a los bancos para el comercio exterior, 2005-2011 ............... 301
Recuadros
III.1 Centroamrica y la Repblica Dominicana: aspectos
seleccionados del salario mnimo ....................................................... 123
VI.1 Reformas fscales recientes en Centroamrica y en
la Repblica Dominicana ..................................................................... 230
Diagramas
IV.1 Mercado Comn Centroamericano: principales
exportaciones intrarregionales por pas, 2011 .................................. 138
IV.2 Centroamrica y la RepblicaDominicana: matriz de
competitividad exportadora en el mercado
mundial, 1990-2009 ............................................................................... 158
Mapa
IV.1 Mercado Comn Centroamericano: exportaciones de
bienes por socios comerciales, 2011 .................................................... 151
Prlogo
El presente libro surge de las refexiones de la Comisin Econmica para
Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), realizadas con ocasin de su trigsimo
cuarto perodo de sesiones celebrado en San Salvador del 27 al 31 de agosto
de 2012, sobre los retos que enfrenta el desarrollo de Centroamrica y la
Repblica Dominicana. En l se mantiene el marco analtico que la CEPAL
propuso en el documento Cambio estructural para la igualdad: una visin
integrada del desarrollo, donde se sostiene que para lograr un desarrollo con
igualdad en la regin es necesario transformar profundamente su estructura
econmica. A la vez, la CEPAL ratifca con esta obra su compromiso de
realizar con regularidad un estudio exhaustivo de las tendencias de largo
plazo en la pauta de desarrollo de la subregin, siendo el antecedente ms
signifcativo el documento Centroamrica: el camino de los noventa
publicado en 1993 por la sede subregional de la CEPAL en Mxico.
El anlisis de las economas de Centroamrica y la RepblicaDominicana
se centra en su evolucin durante las dos ltimas dcadas (1990-2011). En l
se subrayan los desafos que comparte la subregin con el resto de Amrica
Latina y el Caribe y, a la vez, se identifcan sus caractersticas dismiles,
fruto de la heterogeneidad propia de su historia, sus diferentes estructuras
productivas y su modo de insercin en la economa mundial, adems de su
notable compromiso con la integracin regional.
Del estudio se desprende que entre los grandes obstculos que han
limitado el crecimiento de la subregin en ese perodo destacan la dbil y
voltil formacin de capital fjo y la desfavorable evolucin de sus trminos
de intercambio. Esta situacin se deterior an ms en los ltimos aos
16 CEPAL
debido a la inestabilidad de los mercados fnancieros internacionales, as como
al escaso dinamismo del comercio mundial y de la actividad productiva en
las economas industrializadas.
Resulta notable que, a pesar de estos obstculos, durante las dos
dcadas observadas el producto interno bruto real de la subregin creci en
promedio a tasas superiores a las del resto de Amrica Latina. No obstante
este mayor dinamismo econmico relativo, la subregin an debe realizar
grandes avances para aliviar signifcativamente las graves condiciones
de pobreza y desigualdad que sufren buena parte de sus habitantes. En
efecto, en varios pases de la subregin la mayor parte de la poblacin vive
en condiciones de pobreza, incluso extrema.
Si bien en aos recientes la desigualdad se ha reducido en la mayora
de los pases de la subregin, persisten contrastes abismales en la calidad
de vida de los segmentos privilegiados y la vasta mayora de habitantes
que viven en condiciones de exclusin y carencia. Algo ms del 20% de la
poblacin ms rica en cada uno de los pases de la subregin es receptora
de ms de la mitad del ingreso nacional. Estas alarmantes diferencias de
ingreso y riqueza dan origen a inaceptables contrastes en los mbitos de
la salud, la alimentacin, la educacin, el empleo, la productividad y las
remuneraciones. Tales desigualdades socioeconmicas y segmentaciones
del trabajo son refejo, por una parte, de la heterogeneidad estructural
resultante de la coexistencia de sectores de alta productividad con otros
de muy baja productividad y, por otra, de la ausencia de una agenda
de desarrollo basada en polticas comprometidas con la igualdad y el
crecimiento sostenido de largo plazo.
Un gran aporte de este libro es el diagnstico que ofrece de las
barreras y limitaciones, determinadas ya sea por la estructura productiva
de la subregin o por su forma de insercin en la economa mundial,
que han impedido una expansin ms elevada y persistente de las
economas de los pases que la integran. Otra contribucin quizs la
ms relevante es la identifcacin de recomendaciones de poltica
econmica orientadas a superar los retos de corto y largo plazo que tienen
ante s las economas de la subregin para lograr un desarrollo sostenible
y duradero con igualdad. En ese sentido, las economas de la subregin,
as como las del resto de Amrica Latina, debern redoblar en el corto
plazo sus esfuerzos para ampliar los mrgenes de accin de la poltica
fscal y monetaria, reforzar las medidas macroprudenciales y avanzar
hacia la puesta en marcha de programas sociales de corte universal para
responder de mejor manera a la volatilidad de los mercados fnancieros
internacionales, la debilidad del comercio mundial y la frecuencia de los
choques externos adversos, con miras a reducir sus efectos adversos en la
poblacin, sobre todo en la ms pobre.
En una perspectiva de largo plazo, es imperante que las economas
de la regin fortalezcan una agenda de desarrollo basada en polticas
especfcas y frmemente orientadas a la transformacin de sus estructuras
productivas para cerrar sus brechas productivas y sociales con miras a
lograr una convergencia de productividades y a poner fn con celeridad a
las desigualdades.
Con esta contribucin, la CEPAL desea aportar un insumo importante
para la discusin sobre la senda de desarrollo que Centroamrica y la
Repblica Dominicana deben seguir y las polticas necesarias para ello.
Alicia Brcena
Secretaria Ejecutiva
Comisin Econmica para Amrica Latina
y el Caribe (CEPAL)
Captulo I
El actual contexto econmico mundial:
dejar atrs o volver a enfrentar la crisis
nanciera internacional?
El sistema econmico posterior a Bretton Woods, caracterizado por la
prevalencia del dlar como la unidad de reserva mundial, se ha remecido
en los ltimos aos a causa de la crisis fnanciera internacional. En efecto,
el colapso del mercado hipotecario de los Estados Unidos en 2008-2009,
sumado a crecientes desequilibrios regionales en el comercio mundial
y a las insufciencias en la regulacin de los mercados fnancieros,
provoc una prdida de impulso de la actividad productiva en el mundo
desarrollado y en el comercio mundial, con vastas repercusiones en
economas emergentes como las de Amrica Latina. A tres aos de
ocurrida la crisis fnanciera an no se han corregido los desequilibrios
en el comercio mundial y en el sistema fnanciero internacional que
contribuyeron a su desencadenamiento. Ms an, los indicadores actuales
coinciden en sealar que en 2013 el dinamismo de la economa mundial
volver a debilitarse.
La irrupcin de China, la India y, en menor medida, el Brasil y
otras naciones en desarrollo, como actores importantes en el comercio y la
inversin mundiales, alter la dinmica econmica global predominante
desde la posguerra. La prdida sistemtica del peso de los EstadosUnidos
en el comercio mundial, el endeudamiento privado y el deterioro de las
cuentas fscales minaron las posibilidades de una expansin sostenida
y, por ende, el papel de ese pas en la economa mundial. El resultado
fue una brecha progresiva entre el gasto y el ingreso privados, refejado
20 CEPAL
en un creciente dfcit de la cuenta corriente fnanciado con recursos
mundiales, y en una reduccin aguda de la tasa de ahorro en los
Estados Unidos, en contraste con la aparicin de supervit comerciales
cada vez mayores y una acumulacin masiva de reservas en China y
otras economas de Asia. La intensifcacin de este proceso, en el que
las economas emergentes fnancian el creciente dfcit de la balanza
de pagos estadounidense en un marco de desregulacin fnanciera
provoc desequilibrios macroeconmicos mundiales profundos y, en ltima
instancia, insostenibles (CEPAL, 2009a). La laxa poltica monetaria de los
Estados Unidos llev las tasas de inters real hacia territorio negativo e
inund el mundo con liquidez abundante, lo cual acentu la acumulacin
de los desequilibrios mencionados.
La crisis fnanciera internacional puso en evidencia estos
desequilibrios y las vulnerabilidades inherentes a la economa mundial,
que se mostraron plenamente en 2008-2009 al contraerse el crdito y
desacelerarse la actividad productiva, situacin que sigue sin resolverse
(vase el grfco I.1). Si bien en 2010 el crecimiento econmico mundial
se recuper, volvi a perder vigor en 2011. En 2012 el panorama se ha
deteriorado an ms ante la profundizacin de la crisis de la Unin
Europea y de los desequilibrios macroeconmicos globales. Esto, aunado
a la volatilidad de grandes fujos de capitales, la inestabilidad de los tipos
de cambio, la considerable incertidumbre en torno a la inversin y la cada
vez ms lejana vuelta de la economa mundial a una senda de crecimiento
dinmico parecen confgurar una nueva normalidad econmica.
Grfco I.1
Tasa de crecimiento del PIB trimestral de los Estados Unidos, 2000-2012
(primer trimestre) y tasa anual de crecimiento mundial, 2000-2011
(En porcentajes)
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
2000
I
I

I
I
I

I
V

2001
I
I

I
I
I

I
V

2002
I
I

I
I
I

I
V

2003
I
I

I
I
I

I
V

2004
I
I

I
I
I

I
V

2005
I
I

I
I
I

I
V

2006
I
I

I
I
I

I
V

2007
I
I

I
I
I

I
V

2008
I
I

I
I
I

I
V

2009
I
I

I
I
I

I
V

2010
I
I

I
I
I

I
V

2011
I
I

I
I
I

I
V

2012
PIB de los Estados Unidos PIB mundial (anual)

I

I

I

I

I

I

I

I

I

I

I

I

I

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin de la
Ofcina de Anlisis Econmicos de los Estados Unidos, International Economic Accounts, cifras
ajustadas por estacionalidad, 2012.
La volatilidad de los precios internacionales de materias primas,
alimentos y petrleo se ha convertido en otro factor de desequilibrio
econmico. La turbulencia internacional en este perodo no tiene que
ver solo con las secuelas de la crisis fnanciera. Tambin est asociada a
la inestabilidad y a los episodios de sustancial aumento de precios de los
alimentos y materias primas clave.
El ndice de precios de los alimentos
1
se mantuvo relativamente
estable entre 1990 y 1995 (vase el grfco I.2). Si bien entre 1996 y 2001
se redujo de manera signifcativa, desde entonces ha crecido con rapidez.
En 1990 se situaba ligeramente por debajo de los 100 puntos, pero en 2001
parti de 80 puntos y lleg a 160 puntos en 2008. Despus de una baja
temporal derivada de la crisis fnanciera internacional, volvi a subir y en
2011 registr 180 puntos, su nivel ms alto en tres dcadas.
Grfco I.2
Precios internacionales de los alimentos y del petrleo, 1990-2011
0
20
40
60
80
100
120
80
100
120
140
160
180
200
1
9
9
0

1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

Alimentos (ndices, 2005=100) Petrleo (dlares por barril, eje derecho)
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Fondo Monetario
Internacional (FMI), Primary Commodity Prices, 2011.
Como en el caso de los alimentos, en las ltimas dos dcadas el precio
del barril de petrleo ha estado sujeto a fuertes oscilaciones, con una
tendencia al alza. De esta manera, luego de ubicarse en un promedio de 37
dlares en 1980, cay a 20 dlares en 1999 y, a partir del ao 2000, su cotizacin
prcticamente se cuadruplic, hasta marcar 104 dlares en promedio en 2011.
Los mercados fnancieros globales se recuperaron parcialmente a
partir de 2010, pero persisti su volatilidad. En 2011 y 2012 la incertidumbre
y las turbulencias se mantuvieron. La crisis de 2008-2009 caus una
1
La cobertura del ndice de precios de alimentos incluye cereales, aceites vegetales, harinas,
carnes, productos del mar, azcar, pltanos y naranjas (vase FMI, 2011).
22 CEPAL
debacle en los ndices burstiles, as como en la disponibilidad de crdito
bancario, y un aumento considerable del riesgo sobre los bonos soberanos
en la mayora de las economas del mundo. En 2010 hubo cierto respiro, ya
que los mercados fnancieros globales se recuperaron parcialmente y se
produjo un fujo apreciable de capitales hacia economas emergentes (FMI,
2012b). Sin embargo, los episodios de volatilidad en estos mercados han
sido recurrentes y en 2012 el panorama se complic.
La percepcin de que las economas o los sistemas bancarios eran
demasiado grandes o complejos como para quebrar dio pie a la idea de que sus
pasivos gozaban de garantas implcitas. En estas circunstancias, las fuerzas
del mercado en particular en el sistema fnanciero no funcionaron como
se esperaba: los riesgos soberanos y de crdito se subestimaron y recibieron
valoraciones equivocadas, lo que dio lugar a grandes divergencias entre los
saldos fscales y de cuenta corriente de los pases (FMI, 2012a).
En 2011 las difcultades en la bsqueda de un acuerdo para resolver la
crisis fnanciera y de deuda soberana en varios pases de Europa, aunadas a
la insistencia en la contraccin fscal como respuesta central, no permitieron
corregir la situacin ni mejorar las perspectivas econmicas. Por otra
parte, los programas de estabilizacin acordados en Irlanda y Portugal
contribuyeron a reducir el riesgo pas, al igual que la negociacin la deuda
de Grecia en el primer trimestre de 2012. Sin embargo, la situacin continu
deteriorndose, lo que gener mayor incertidumbre y esto, sumado a la
contraccin fscal, complic an ms el proceso de desapalancamiento de
los bancos e indujo una contraccin excesiva del crdito que desemboc en
un crculo vicioso recesivo. Como consecuencia, se produjo un incremento
sostenido de las primas de riesgo de otros pases comprometidos, como
Espaa e Italia. Incluso Alemania y Francia se vieron afectadas ante tal
situacin y sus primas de riesgo soberano tambin comenzaron a subir.
En diciembre de 2011 el Banco Central Europeo, bajo una nueva direccin,
puso en marcha un vasto programa de operaciones de refnanciamiento (tasa
repo), a largo plazo (tres aos), que tambin contemplaba una reduccin
de los requisitos de garanta. Eso supuso un incremento de la liquidez de
los bancos de la zona del euro, lo que les permiti mejorar la calidad de
su cartera mediante la captacin de nuevos recursos y la entrega como
garanta de activos no lquidos y de mayor riesgo, es decir, con deuda
de los gobiernos de la zona del euro. En el curso del primer trimestre de
2012 estas medidas contuvieron la crisis de liquidez que afectaba a los
sistemas fnancieros y estabilizaron, temporalmente, el valor de las deudas
soberanas, adems de mitigar la incertidumbre y moderar en parte el alza
de las primas de riesgo.
Sin embargo, aunque el objetivo del programa era enfrentar la crisis
de liquidez de los bancos, a diferencia de programas similares aplicados por
los EstadosUnidos, el Japn y el Reino Unido, en la prctica no se abordaron
directamente los problemas de liquidez provocados por la existencia de
deudas soberanas. En un contexto de bajo crecimiento y recesin en algunos
pases, la acentuacin del dfcit pblico se ha traducido en necesidades de
fnanciamiento que, hasta ahora, han sido cubiertas por un sector bancario
privado cada vez ms renuente a otorgar crditos. Dado que el Banco Central
Europeo no tiene las facultades jurdicas para fnanciar directamente el
dfcit de los pases, el sistema carece de un prestamista de ltima instancia,
lo que agrava la incertidumbre sobre cmo fnanciar el dfcit pblico, en
particular en Espaa e Italia. Lo anterior puso de manifesto las limitaciones
de la estrategia hasta ahora seguida por la Unin Europea para enfrentar
los problemas de sostenibilidad del programa de estabilizacin en Grecia y
el de solvencia bancaria en Espaa. En sntesis, la compleja situacin de la
zona del euro producto de la interaccin entre varios factores subyacentes
y de las polticas para enfrentarlos se ha convertido en una profunda
preocupacin en tanto afecta a la estabilidad y el crecimiento mundiales. Sin
entrar en un diagnstico de sus causas profundas entre las que fguran
la valoracin equivocada del riesgo, las contradicciones inherentes de una
unin monetaria sin unin fscal y la debilidad de los marcos regulatorios
fnancieros y de las polticas macroprudenciales, en 2012 la situacin de
diversas economas del sur, miembros de la Unin Europea, se ha agravado
y aumenta el riesgo de contagio al resto de los pases.
Si bien no se prev el desencadenamiento de una nueva crisis fnanciera
internacional, la incertidumbre actual se ha traducido en una baja de las
perspectivas de crecimiento a nivel global. Por ejemplo, pese a la puesta en
marcha de los programas de fomento de la liquidez en los EstadosUnidos,
se espera un crecimiento econmico de solo un 2,1% en 2012. Las
perspectivas para 2013 son menos favorables dada la falta de un acuerdo
poltico en torno al lmite del endeudamiento pblico y las formas de
enfrentarlo. Otro aspecto que condiciona el panorama econmico mundial
es la relativa desaceleracin del crecimiento de China, que en 2012 sera de
un 8,3%, comparado con un 9,2% en 2011. Esto obedece tanto a la baja de la
demanda de sus exportaciones a causa del descenso del crecimiento de las
economas desarrolladas, como a los problemas presentes en el mercado de
bienes races, el sistema fnanciero y las fnanzas de sus gobiernos locales. El
crecimiento de la India registrar una leve desaceleracin que lo situara en
un 6,7%, por debajo del 7,1% logrado en 2011. Por su parte, aunque en 2011
el PIB del Japn se contrajo a un 0,7%, afectado por las repercusiones del
terremoto sufrido ese ao, en 2012 se espera una expansin de un 1,7%. En
sntesis, como se ilustra en el grfco I.3, se estima que en 2012 el crecimiento
mundial ser de un 2,5% y que la expansin de las economas en desarrollo
llegar a un 5,3%, en comparacin con un 1,2% de las desarrolladas, en un
contexto de posible recesin en la zona del euro.
24 CEPAL
Grfco I.3
Producto interno bruto por regiones, 2006-2011, y proyecciones para 2012
a
(En tasas de crecimiento anual)
1,8
4,1
2,7 2,5
0,3
2,7
1,4
1,2
3,7
4,1
4,5
4,0
5,8
7,5
5,9
5,3
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2006-2009 2010 2011 2012
a

Mundo Pases desarrollados Economas en transicin Pases en desarrollo
Fuente: Para los datos de 2006-2011, Naciones Unidas, World Economic Situation and Prospects,
Nueva York, Departamento de Asuntos Econmicos y Sociales, diciembre de 2011; Para 2012:
estimaciones de la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL).
a
Estimaciones.
En la actualidad, la situacin europea, la incertidumbre y la falta
de un repunte slido de la actividad productiva en los Estados Unidos
son las mayores fuentes de riesgo para la economa mundial. En este
sentido, Amrica Latina y el Caribe deben poner particular atencin a la
coyuntura poltica y econmica por la que atraviesan los EstadosUnidos
en materia fscal pues, a menos que ah logren acuerdos polticos al ms
alto nivel para evitarlo, a comienzos de 2013 entraran automticamente
en vigor recortes del gasto gubernamental y alzas de impuestos que
introduciran un elemento recesivo adicional capaz de frenar la incipiente
recuperacin econmica.
Vale la pena subrayar dos riesgos adicionales. El primero es una
posible alza signifcativa del precio del petrleo en caso de que se agudice
la inestabilidad geopoltica en el Oriente Medio. El segundo es que la crisis
gestada en la zona del euro pudiese profundizarse al punto de desembocar
en una salida crtica de algunos pases de la Unin Europea o, incluso,
en una ruptura desordenada del acuerdo. Esto sera grave por sus efectos
directos sobre la actividad productiva, comercial y fnanciera, as como
tambin por la posibilidad de contagio internacional. Desafortunadamente,
que esto ocurra no es del todo improbable, dadas las condiciones actuales.
La turbulencia de la economa mundial tambin se refeja en las
fuctuaciones de los mercados de divisas. Recientemente el dlar, el yen y el
renminbi se han apreciado en trminos efectivos reales, mientras que la mayor
parte de las otras monedas se ha depreciado. Las principales economas
emergentes han seguido acumulando reservas internacionales, ante el
escenario probable de una crisis europea no controlada.
Choques adicionales o bien limitaciones, inconsistencias u omisiones en
la puesta en marcha de polticas econmicas, regulatorias o macroprudenciales
empujaran a algunas de las economas avanzadas hacia un estancamiento o
una recesin que podran ser prolongados. A mediano plazo, la amenaza de
una espiral de deuda, estancamiento de la actividad productiva y baja del nivel
de precios est presente en varias economas; estas condiciones se observan
especialmente en la zona del euro, en un contexto de escasa expansin de la
actividad productiva, deterioro de los balances fscales, congelamiento del
crdito bancario y continuacin del problema de deuda soberana.
En economas pequeas y abiertas, el impacto de una nueva
crisis internacional como la que podra avecinarse sera ms severo,
con efectos lentos y complejos que seguramente acarrearan elevados
costos econmicos y sociales. Aunque en 2010 ya se perciban seales de
recuperacin con respecto al descalabro fnanciero global de 2008-2009,
persisti la incertidumbre sobre las perspectivas de mediano y largo
plazo. Las causas fundamentales de los desequilibrios macroeconmicos
no se han corregido, no se ha solucionado la problemtica del sistema
fnanciero que mantiene estancado el fujo de crdito bancario y tampoco
se ha resuelto el episodio de crisis en la zona del euro, por lo que cabe
esperar que contine la inestabilidad en los mercados internacionales y
que la actividad econmica no logre repuntar con fuerza en los prximos
aos. Como ninguno de estos procesos podra concluirse rpidamente, la
recuperacin de un elevado ritmo de crecimiento de la economa mundial
puede demorar unos aos ms.
La inestabilidad global y el menor impulso de la demanda externa
afectarn en particular a las economas pequeas y abiertas, cuyo
comercio y transacciones fnancieras estn concentrados en Europa, en los
EstadosUnidos y, escasamente, en Asia. Dada esta situacin, para los pases
de Amrica Latina y el Caribe es particularmente importante impulsar su
transformacin productiva a fn de ampliar sus capacidades competitivas
sobre la base de empleo de calidad, poner en prctica las medidas
regulatorias y macroprudenciales que garanticen una buena intermediacin
fnanciera (vase el captulo VI), y robustecer los ingresos pblicos para
aplicar polticas contracclicas sin poner en riesgo la inversin y el gasto social
(vanse los captulos III y IV).
En 2013 todas las economas de la regin, en especial las de
Centroamrica y el Caribe, en mayor o menor medida debern redoblar
esfuerzos para ampliar los espacios fscales y los mrgenes de accin de las
26 CEPAL
polticas econmica, social y macroprudencial para poder as hacer frente
a la inestabilidad y la desaceleracin econmica mundiales sin agravar la
pobreza y la desigualdad en la regin. La problemtica situacin por la que
atraviesan los EstadosUnidos, la incertidumbre generada desde la zona del
euro, la volatilidad de los fujos de capital y la probable disminucin de las
remesas y del ritmo de crecimiento del comercio dentro y entre la regin
misma impondrn restricciones a una rpida y sostenida expansin de
las economas en desarrollo. Con vistas a aportar insumos a este esfuerzo,
en los captulos siguientes se examinan aspectos clave de la estructura
productiva y social de los pases de la subregin, as como de su poltica
macroeconmica. Este anlisis del entorno internacional que enfrenta la
subregin servir para identifcar las herramientas que permitan a cada
pas, individualmente o en el marco de acciones o acuerdos coordinados
regionalmente, enfrentar los maysculos retos que supone avanzar por
una senda de desarrollo con igualdad.
Captulo II
Crecimiento y estabilizacin econmica en
Centroamrica y la Repblica Dominicana
en 1990-2011
A. Hechos estilizados
Desde 1950 hasta fnes de los aos setenta, las tres dcadas de mayor
dinamismo en el desarrollo de la regin en el siglo pasado, las economas
de Centroamrica y la Repblica Dominicana se expandieron con vigor.
Los motores de este auge fueron el incremento de las exportaciones
agrcolas y el impulso a la industrializacin, en el marco de una estrategia
de integracin subregional con miras a crear un mercado comn. Los
gobiernos centroamericanos llevaron adelante dicha estrategia de
integracin, la que desempe un papel central en la ampliacin del
mercado subregional interno para la produccin de bienes de consumo
y, a la vez, en el aumento de la exportacin de manufacturas. Dos de los
instrumentos ms importantes de la iniciativa fueron la amplia apertura
del comercio intrarregional de productos industrializados y la puesta en
marcha de estmulos fscales y polticas de promocin focalizados en las
llamadas industrias de la integracin
1
.
1
En los captulos IV y V se analizan los cambios en la insercin e integracin en los mercados
internacionales.
28 CEPAL
Gradualmente, la pauta del desarrollo latinoamericano comenz a
presentar sntomas de agotamiento y, a principios de la dcada de 1980, fue
interrumpida de sbito por el inicio de la crisis internacional de la deuda.
En ese entonces, el alza aguda de las tasas de inters y el cierre del acceso
a los mercados fnancieros internacionales, junto con el compromiso
u obligacin de hacer frente a los pagos por el servicio de la deuda
externa, obligaron a las economas latinoamericanas y, en particular, de
Centroamrica, a entrar en una larga fase de ajuste contractivo combinado
con episodios de elevada infacin: la dcada perdida. A comienzos de los
aos noventa, la reactivacin de las economas de la regin era ya evidente,
apoyada por esquemas de reestructuracin de la deuda externa y por el
repunte de la demanda de sus exportaciones. El retorno del dinamismo,
con fuctuaciones y ocasionales crisis de divisas o fnancieras, se mantuvo
en los aos noventa y hasta la primera dcada del siglo actual cuando,
en 2009, fue interrumpido por la crisis fnanciera internacional, cuyas
caractersticas y evolucin general se describieron en el captulo I.
En Centroamrica y la RepblicaDominicana, el colapso fnanciero
internacional y las alzas de los precios de los alimentos y el petrleo, que
se traducan en la desaceleracin de la actividad econmica desde haca
tiempo, afectaron a la subregin. En consecuencia, la tasa de expansin
del PIB subregional pas de un 7,4% en 2007 a un 4,4% en 2008, y a un
magro 0,8% en 2009. Este modesto incremento, sin embargo, se compara
favorablemente con la contraccin de un 2% que sufri Amrica Latina
ese mismo ao. Dentro de la subregin, la desaceleracin tuvo diferentes
magnitudes. Por una parte, en Panam y la RepblicaDominicana el ritmo
de la actividad econmica se redujo, pero todava se logr un alza de ms
de un 3%, por lo que fueron los nicos pases de la subregin en los que el
PIB per cpita continu en ascenso. En Guatemala, en tanto, el PIB creci
apenas un 0,5% en 2009, mientras que en los dems pases se contrajo. El
PIB de El Salvador fue el que ms descendi en trminos reales (-3,1%).
En cuanto al PIB por habitante en la subregin, el de Honduras tuvo el
desempeo ms adverso (-4,6%). Todas las economas de la subregin
salieron relativamente pronto de esta crisis, y en los dos aos siguientes su
crecimiento se reactiv.
La crisis fnanciera de 2009 puso de manifesto la vulnerabilidad
de las economas latinoamericanas y, en particular, de la subregin,
ante fuctuaciones abruptas y de gran magnitud en los mercados
mundiales o en los circuitos fnancieros internacionales. Se derrumbaron
as las percepciones respecto del desacoplamiento de las economas
latinoamericanas del mundo industrializado que algunos sostenan,
basndose en el relativo auge vivido en 2003-2008. Por el contrario, sus
efectos y las secuelas que an persisten, considerando la profundizacin
de la crisis en la zona del euro, sumados a los que ya haba sufrido la regin
en aos recientes por el alza de los precios del petrleo y de los alimentos,
vinieron a subrayar la magnitud de la restriccin externa al crecimiento de
largo plazo de las economas latinoamericanas.
Cabe destacar que en el perodo 1990-2011 el PIB real de la subregin
se expandi a una tasa media anual del 4,6%, muy por encima de la
registrada en los aos ochenta (1,3%), pero ligeramente inferior a la de
dcadas previas, de 1960 a 1980. Interesa sealar, asimismo, que el ritmo
de crecimiento econmico de Centroamrica y la Repblica Dominicana
en estos 21 aos super en punto y medio el del promedio de Amrica
Latina (3,2%), en este mismo lapso (vase el cuadro II.1), lo que constituye
un hecho indito desde los aos sesenta.
Cuadro II.1
Centroamrica y la Repblica Dominicana: crecimiento econmico, 1960-2011
(En tasas medias de variacin anual del PIB real)
Pas
1960-
1970
1970-
1980
1980-
1990
1990-
2000
2000-
2008
2009
2009-
2011
1990-
2011
Panam 8,0 5,5 1,4 5,1 6,5 3,9 9,1 5,9
Repblica
Dominicana
5,1 7,1 2,4 6,1 5,2 3,5 6,1 5,6
Costa Rica 6,0 5,6 2,4 5,2 5,0 -1,0 4,4 4,7
Guatemala 5,5 5,7 0,9 4,1 3,8 0,5 3,4 3,7
Honduras 4,5 5,4 2,4 3,3 5,0 -2,1 3,2 3,7
Nicaragua 6,9 0,4 -1,4 3,4 3,3 -1,5 4,6 3,3
El Salvador 5,6 2,3 -0,4 4,6 2,6 -3,1 1,4 3,2
Subregin 5,8 4,8 1,3 4,8 4,6 0,8 4,9 4,6
Amrica Latina 5,5 5,9 1,4 3,1 3,6 -2,0 5,2 3,2
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras ofciales.
Su dinamismo, sin embargo, no fue uniforme. En efecto, durante
el perodo 1990-2011, Panam (5,9%), la Repblica Dominicana (5,6%) y
CostaRica (4,7%) se expandieron a mayor ritmo y registraron tasas medias
de crecimiento anual tan elevadas como las economas emergentes de
frica meridional, frica septentrional y Asia oriental. En las dems
economas de la subregin el incremento fue ms moderado: Guatemala y
Honduras un 3,7%, Nicaragua un 3,3% y ElSalvador un 3,2%.
En estas dos ltimas dcadas las diferencias de dinamismo de las
economas de la subregin son preocupantes porque han contribuido
a ampliar las brechas de ingreso que ya existan en su interior, pues
las economas ms vigorosas en estos aos son precisamente las que
mostraban mayores ingresos. En efecto, en 1990 el PIB per cpita (medido
30 CEPAL
en dlares corrientes) de Costa Rica y de Panam super ampliamente el
promedio subregional (por un 90% y un 123%, respectivamente); el de la
Repblica Dominicana tambin lo rebas, pero por un porcentaje mucho
menor (3%). En contraste, el de ElSalvador se ubic un 9% por debajo del
promedio y el de Guatemala, un 13%, mientras que en el caso de Honduras
la brecha fue de un 40%, registrndose la ms amplia en Nicaragua
(56%). En 2011, la divergencia de ingresos se haba acentuado an ms. La
diferencia respecto de los tres pases con ingresos ms altos se ampli y los
restantes se rezagaron todava ms. Ese ao el PIB per cpita de CostaRica
super un 130% el nivel medio subregional, el de Panam, un 124% y el de
la RepblicaDominicana, un 45%, dejando an ms atrs a las economas
ms pobres. En el caso de El Salvador el rezago respecto del promedio
es solo de un 4%, pero en el de los dems pases se ampli, un 17% en
Guatemala, un 45% en Honduras y un 68% en Nicaragua.
El choque externo derivado de la crisis fnanciera internacional de
2008-2009, adems de frenar la expansin de las economas de la subregin,
tambin debilit su capacidad de crecimiento de mediano plazo. En el
grfco II.1 se advierte que la tasa de crecimiento del PIB potencial de la
subregin despus de 2009 se ha reducido dos puntos porcentuales en
comparacin con el registrado en 2005-2007
2
. Esta reduccin tiene su origen
en varios factores que se examinan en captulos posteriores. El primero es
el retraimiento que sufri la inversin bruta interna en 2009 y que todava
no ha sido compensado. La incertidumbre prevaleciente en torno a la
economa mundial, la baja inversin pblica y la volatilidad que persiste
en los mercados fnancieros y cambiarios desincentivan o complican una
recuperacin slida. El segundo es la prdida de impulso del sector externo
debido a la profundizacin de la recesin en Europa, el escaso vigor de
la economa de los EstadosUnidos y la desaceleracin del crecimiento en
Asia. Su potencial de expansin corre el riesgo de debilitarse todava ms
si, como se seal en el captulo precedente, el deterioro de la zona del
euro se agravara hasta llegar al colapso, y si a inicios de 2013 entraran en
vigor medidas automticas de ajuste fscal en los EstadosUnidos.
La reduccin del potencial de crecimiento de la subregin presenta
un reto central a la poltica econmica, pues obstaculiza enormemente el
tan necesario avance hacia su desarrollo con igualdad. Su relevancia es
especial, ya que, como se seala en el documento Cambio estructural para
la igualdad (CEPAL, 2012b), Amrica Latina, en particular en las ltimas
2
En el presente trabajo se sigui la metodologa basada en una funcin de produccin
de Cobb-Douglas: Y
t
= A
t
K
t
A
L
t
1-A
, donde Y denota el PIB observado, A, el residual de
Solow que se suele interpretar como la productividad total de los factores, K, el factor
capital, L, el factor trabajo,
A
, la elasticidad del producto respecto del capital. Dada la
carencia de informacin, no fue posible estimar un ndice de servicios del capital.
dcadas, ha sido una de las regiones emergentes menos dinmicas y sigue
estando entre las ms desiguales del mundo.
Por otra parte, en el grfco II.1 se identifca una situacin que, al
menos a nivel subregional, concita la atencin. Esto es que el aumento
del PIB subregional supera el del PIB potencial, en parte debido a la cada
de su potencial de crecimiento desde 2009 en adelante y en parte por el
pronto repunte de la actividad econmica en 2010-2011. De no recuperarse
el PIB potencial y persistir esta brecha, cabra esperar el surgimiento de
presiones en algunos mercados internos, quizs excesivas al punto de que
sea necesario corregirlas para evitar desajustes en la balanza de pagos o en
la estabilizacin de la infacin. Ahora bien, en el grfco II.1 se muestran
cifras de la subregin que, dada la heterogeneidad que existe en su interior,
no necesariamente refejan la situacin de las diferentes economas.
Grfco II.1
Centroamrica y la Repblica Dominicana: crecimiento del PIB real efectivo
y potencial, 1991-2011
(En tasas de variacin anual)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

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0
0
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0
0
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0
0
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0
0
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2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

PIB efectivo PIB potencial
En el cuadro II.2 se presenta la tasa de expansin de los diferentes
componentes de la oferta y la demanda agregadas para la subregin en
el perodo 1990-2011, dividido en cuatro subperodos seleccionados. Para
estas dos dcadas en conjunto destaca la inversin bruta interna, seguida
de las exportaciones, como los principales motores del crecimiento del PIB.
De hecho, su mayor dinamismo relativo persiste en cada subperodo, con
especial vigor en 1990-2000 y en el repunte aunque a tasas sustancialmente
menores, registrado en 2010-2011. El gasto en consumo, con un gran peso
como proporcin de la demanda agregada, creci a tasas muy similares a
32 CEPAL
las del PIB, con un componente privado que muestra un impulso mayor
que el del pblico. Por otra parte, a lo largo de las dos dcadas el ritmo
de expansin de las importaciones super el de las exportaciones. Si se
parte de una situacin inicial de dfcit de comercio exterior, este patrn de
incremento de la economa de Centroamrica y la RepblicaDominicana
mostr una tendencia a requerir cada vez mayores recursos externos
para fnanciar el creciente dfcit comercial como proporcin del PIB. La
propensin al alza del saldo negativo en el balance comercial fue todava
ms acentuada de lo que se sugiere en el cuadro II.2 pues, como se analiza
en el captulo V, en gran parte del perodo la subregin sufri un deterioro
de sus trminos de intercambio, que por defnicin elevan el valor unitario
de las importaciones con respecto al de las exportaciones. Dicho patrn de
expansin de las exportaciones y las importaciones de bienes y servicios
es una caracterstica presente en casi todos los subperodos considerados,
salvo en 2000-2008, cuando se incrementaron prcticamente al mismo
ritmo. Como se seala en el captulo V, esta pauta de crecimiento desigual
de las exportaciones y las importaciones es refejo del peso de la restriccin
externa de la balanza de pagos sobre el crecimiento de largo plazo de
las economas analizadas.
Cuadro II.2
Centroamrica y la Repblica Dominicana: crecimiento del PIB, 1990-2011
(En tasas medias de variacin anual)
1990-2000 2000-2008 2009 2009-2011 1990-2011
PIB 4,8 4,6 0,8 4,9 4,6
Inversin bruta interna 8,0 4,9 -22,0 11,7 5,5
Consumo total 4,7 4,6 0,3 5,2 4,5
Gobierno general 3,1 3,5 4,9 3,8 3,4
Consumo privado 5,0 4,7 -0,3 5,4 4,6
Exportaciones de bienes
y servicios
5,8 4,8 -5,5 7,3 5,0
Importaciones de bienes
y servicios
7,6 4,7 -14,9 10,8 5,6
Ahora bien, en trminos de las contribuciones especfcas de los
distintos componentes de la demanda y la oferta agregadas al crecimiento
econmico de la subregin en estos aos, cabe destacar la respuesta o
reaccin de cada uno de ellos ante la crisis de 2009. En este plano resalta la
fuerte contraccin (22%) de la inversin en trminos reales. Esta cada es de
una magnitud indita en aos y, como se expone en la subseccin siguiente,
el cociente de inversin respecto del PIB an no se ha recuperado, a pesar
de que la inversin retom el impulso en 2010-2011.
En el grfco II.2 se ampla el anlisis precedente y, sobre la base de
las tasas medias de expansin y las participaciones relativas en el producto,
se identifca la contribucin precisa de los componentes de la demanda y las
importaciones al crecimiento de la economa subregional en los subperodos
seleccionados entre 1990 y 2011. En el captulo IV se presenta un anlisis
detallado de estos elementos y de la vinculacin de sus determinantes con la
estructura productiva. Por lo pronto cabe sealar que, como se podra esperar
dada la composicin usual del PIB, es el aporte del consumo mayormente
del privado, pues el del sector pblico tiene una magnitud marginal el que
tiene un peso mayoritario en la evolucin de la demanda agregada y el PIB.
La inversin y las exportaciones, consideradas los motores del crecimiento,
aportaron respectivamente un 1,1% y un 1,9% al alza media anual de un 4,6%
que registr el PIB en 1990-2011. Sin embargo, el registro correspondiente
a las importaciones fue ampliamente superior al de las exportaciones, lo
que implica un aporte neto negativo del sector externo a la contabilidad del
crecimiento. Este hecho, como se analiza en captulos posteriores, indica
meramente que el patrn de expansin econmica conlleva una respuesta
de las importaciones al alza de la demanda interna, cuya magnitud supera
con creces los efectos del aumento de las exportaciones sobre el incremento
del producto localmente generado.
Grfco II.2
Centroamrica y la Repblica Dominicana: contribuciones
al crecimiento del PIB, 1990-2011
(En tasas de variacin)
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
1990-1999 2000-2008 2008-2009 2009-2011
Consumo del gobierno Consumo privado
Exportaciones Importaciones PIB
Inversin
34 CEPAL
En el grfco se destaca que en 2000-2008 la inversin perdi
importancia, en comparacin con la dcada anterior, como motor del
crecimiento econmico. Asimismo, se confrman las conclusiones que
podran extraerse del cuadro II.2 en cuanto a su grave contraccin
en 2009 y su impacto negativo en el PIB. En efecto, ese ao la cada de
la inversin y el descenso de las importaciones concurren con la notoria
desaceleracin del PIB. Adems, en el grfco se muestra que el repunte
ocurrido en 2010-2011 se debi ms a la evolucin de la demanda interna,
con una contribucin relativamente mayor de la inversin. Esto pone de
manifesto una diferencia considerable con respecto a su evolucin al
principio del perodo en estudio. Una vez ms, las exportaciones netas no
contribuyeron al crecimiento subregional. Por cierto, esto dista de implicar
que las importaciones contribuyan nula o escasamente al crecimiento
econmico. Sin duda, sus aportes son valiosos y de importancia
indiscutible para el funcionamiento de las economas de la subregin,
tan abiertas al comercio internacional y, en general, de tamao pequeo,
lo que difculta el desarrollo de industrias sujetas a economas de escala.
Ms an, hay importaciones insustituibles en el corto y el largo plazo,
como las de petrleo, bienes de capital especializados y algunos alimentos
indispensables para el buen funcionamiento del sistema econmico. Las
importaciones tienen la capacidad potencial de ampliar la oferta de
bienes y servicios en calidad, cantidad y oportunidad. Representan un
aporte al desarrollo econmico en la medida en que su factura pueda
ser financiada sin redundar en aumentos insostenibles del dficit en
cuenta corriente.
Al respecto, en el cuadro II.3 se muestra que la balanza en cuenta
corriente ha tendido a aumentar sistemticamente como proporcin
del PIB en los subperodos seleccionados. Esta tendencia al alza, con
algunos altibajos en pocas de escaso dinamismo de la actividad
productiva, la ha llevado de un monto equivalente a un 4,7% del PIB
en 1990-2000 a un 5,4% en 2000-2008. Llama la atencin la forma en que
su tendencia al alza parece haberse acentuado despus de la reciente
crisis fnanciera internacional. Es as que, tras caer a un 2,8% del PIB en
2009, su proporcin subi marcadamente en los dos aos siguientes y,
en 2011, se ubic en un 7,2%, el valor ms alto registrado en el perodo.
Entre los determinantes de su comportamiento de largo plazo, como
se examina en captulos posteriores, hay factores que surgen de la
acotada transformacin experimentada por la estructura productiva
de las economas de la subregin y tambin de la distribucin de su
ingreso. Otros, en cambio, parecen haberse originado en decisiones
de poltica econmica, por ejemplo en el mbito cambiario, o en el
tipo de poltica de promocin sectorial adoptado. Asimismo, en el
cuadro se pueden apreciar dos grandes logros en el desempeo de las
economas de Centroamrica y la Repblica Dominicana: la baja de la
infacin a niveles de un dgito y la reduccin del dfcit del gobierno
central a magnitudes inferiores al 3% del PIB. Estos positivos resultados
merecen reconocimiento, sobre todo en una subregin en la que hace
20 aos se producan episodios de hiperinfacin y de generalizado
desorden de las fnanzas pblicas.
Cuadro II.3
Centroamrica y la Repblica Dominicana: indicadores
macroeconmicos seleccionados, 1990-2011
(En porcentajes)
1990-2000 2000-2008 2009 2010 2011
a
Tasas medias de crecimiento anual
Producto interno bruto
b
4,8 4,6 0,8 5,1 4,8
Formacin de capital fjo
b
8,7 5,0 -15,4 8,0 7,2
PIB por habitante
b
2,5 2,7 -0,9 3,3 3,1
IPC promedio simple 10,9 8,6 3,5 4,7 6,7
Porcentajes del PIB
Balance en cuenta corriente -4,7 -5,4 -2,6 -5,8 -7,2
Dfcit fscal del gobierno central 3,8 1,6 2,3 2,6 2,0
Dfcit del sector privado 1,0 3,8 0,3 3,2 5,2
Formacin de capital fjo
b
18,7 19,6 17,9 18,4 18,8
a
Cifras preliminares.
b
Sobre la base de dlares a precios constantes de 2005.
En efecto, a lo largo de las ltimas dos dcadas, la subregin ha
logrado de manera persistente una reduccin signifcativa de la infacin
y del dfcit fscal (vase el grfco II.3). El factor determinante de este
resultado, como se expone en el captulo VI, ha sido la aplicacin de
polticas macroeconmicas (monetarias, cambiarias y fscales), cuyo
objetivo prioritario ha sido el control de la infacin, a pesar de las
presiones al alza de los precios internacionales del petrleo y otros
insumos bsicos.
La infacin en Centroamrica ha disminuido desde 1990 hasta
2011, ao en que lleg a un dgito. Si bien en 1994-1995, 2003-2004 y 2007-
2008 se registraron algunos sobresaltos, no llegaron a exacerbar presiones
infacionarias de largo plazo. Los episodios de alta volatilidad de los
precios internacionales de las materias primas y los energticos coinciden
con estos picos, debido a que el peso de la importacin de productos
bsicos hace vulnerable a la subregin. En 2009 la infacin anual cay
a su nivel mnimo (2,2%) en dos dcadas para luego estabilizarse en
alrededor de un 6% en los dos aos siguientes.
36 CEPAL
Grfco II.3
Centroamrica y la Repblica Dominicana: balance fscal e infacin, 1992-2011
(En tasas de variacin anual y porcentajes del PIB)
-4
-3
-2
-1
0
1
0
2
4
6
8
10
12
14
16
1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

Inflacin Dficit fiscal (en porcentajes del PIB, eje derecho)
Como se ilustra en el mismo grfco II.3, el dfcit fscal se mantuvo
en niveles bajos como proporcin del PIB. Sin embargo, el examen en
profundidad presentado en el captulo VI revela que detrs de esta pauta
de bajos dfcit fscales hay en las fnanzas pblicas grandes problemas de
larga data que exigen medidas correctivas urgentes y una reforma fscal
profunda. Entre dichas defciencias fguran la fragilidad de los ingresos
tributarios y su regresividad, as como las de rubros muy signifcativos
del gasto pblico incluidos los gastos fscales, la generalizada
evasin fscal, la escasa inversin pblica en un contexto de marcadas
insufciencia de infraestructura, la necesidad de ampliar la formacin
de capital en general para impulsar el crecimiento y la debilidad para
aplicar polticas contracclicas.
Es necesario subrayar en qu medida el crecimiento econmico en
1990-2011 ha sido insufciente para cerrar la brecha relativa del producto
por habitante de los pases de la subregin con respecto al de los
EstadosUnidos, la economa industrializada ms poderosa del continente
y el socio principal en materia de comercio exterior e inversin.
En el grfco II.4 se muestra el PIB per cpita de los pases de la
subregin como proporcin del de los Estados Unidos. Panam, la
Repblica Dominicana y Costa Rica han sido los pases que ms han
estrechado la diferencia con respecto al PIB per cpita estadounidense,
mientras que los dems no han podido mejorar su posicin, que era
relativamente mejor en la dcada de 1980.
Grfco II.4
Centroamrica y la Repblica Dominicana: PIB per cpita como proporcin
del PIB per cpita de los Estados Unidos, 1980-2011
(En porcentajes basados en datos en dlares de 2000)
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
1
9
8
0

1
9
8
1

1
9
8
2

1
9
8
3

1
9
8
4

1
9
8
5

1
9
8
6

1
9
8
7

1
9
8
8

1
9
8
9

1
9
9
0

1
9
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0
0
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0
1
0

2
0
1
1

Costa Rica Repblica Dominicana El Salvador Guatemala
Honduras Nicaragua Panam
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos del
Banco Mundial.
A esto se agrega la situacin de gran desigualdad imperante en
toda la subregin que, con un coefciente Gini de 0,51, resulta ser una
de las ms desiguales del mundo. Por otra parte, aun cuando la pobreza
se ha reducido en las ltimas dos dcadas, los datos sobre su incidencia
son heterogneos y fuctan entre una y tres quintas partes de la
poblacin, proporcin que en las zonas rurales puede llegar a cuatro
quintas partes de los habitantes. Por ltimo, pese a que en la subregin
la generacin de empleos supera el crecimiento de la poblacin
econmicamente activa y en edad de trabajar, estas ocupaciones son
de baja calidad y carecen de proteccin social. Todo esto y los bajos
salarios medios reales que prevalecen en los pases de Centroamrica y
la RepblicaDominicana imponen como tarea pendiente el traspaso de
los efectos del crecimiento econmico a la poblacin en general con el
fn de sentar las bases de un desarrollo sostenible y con igualdad en el
largo plazo (vase el captulo III).
38 CEPAL
Para alcanzar este objetivo es indispensable contar con una poltica
macroeconmica integral, en la que el fortalecimiento de las fnanzas
pblicas tenga un papel central. Por consiguiente, resulta prioritario
incrementar los ingresos pblicos, dados sus efectos transversales sobre
la economa y sus repercusiones potenciales en la distribucin del ingreso.
Adems, una tarea ineludible es la puesta en marcha de una efcaz
coordinacin de la poltica fscal con la monetaria (vase el captulo VI).
B. Ciclos y volatilidad
En esta seccin se analizan las fuctuaciones cclicas que han experimentado
las economas de la subregin en el perodo 1990-2011 y la medida en
que han repercutido en una evolucin voltil de variables clave para el
desempeo econmico
3
. Esto cobra importancia en la actual coyuntura
de inestabilidad de los mercados fnancieros internacionales y de escaso
dinamismo de la actividad productiva y comercial en las economas
ms industrializadas.
En el anlisis que se presenta a continuacin se pretende detectar, en
primera instancia, los diferentes episodios de aceleracin y desaceleracin
del ciclo en cada uno de los pases de la subregin (1990-2011), y la
brecha del producto (seccin C.1), en este ltimo caso mediante un
anlisis grfco comparativo. Por ltimo, en la seccin C.2 se examinan
en forma ms detallada los indicadores de mayor relevancia de la
oferta y la demanda agregadas, considerando tanto aquellas variables
macroeconmicas de rigor en anlisis de esta naturaleza, como otras
eventualmente ms adecuadas a ciertas caractersticas de la subregin o
a algunas de sus economas.
1. Identicacin de los ciclos y brechas en
Centroamrica y la RepblicaDominicana
En un primer momento, las fuctuaciones cclicas del PIB se identifcaron
a partir de las fases de aceleracin y desaceleracin de las economas de
Centroamrica y la RepblicaDominicana en el perodo 1990-2011, sobre la
3
Existe un inters renovado por analizar el desempeo econmico de la subregin y los
efectos de los choques externos en l. As lo indican estudios diversos (Iraheta, 2008;
Roache, 2008 y FMI, 2012b), elaborados con el propsito de evaluar, por una parte, el
vnculo entre los ciclos econmicos en Centroamrica y en la economa mundial, en
especial la de los Estados Unidos y, por la otra, los canales de transmisin de estos choques
por conducto del comercio, el sector financiero, las remesas y el flujo de las materias
primas, entre otros.
base de series anuales del PIB
4
. Adems de las fases propiamente tales, en el
anlisis tambin se incluyeron la duracin y el nmero de episodios ocurridos
(vase el cuadro II.4). Salvo en el caso de Guatemala, en todos los pases la
duracin de las fases de aceleracin fue mayor que las de desaceleracin.
Cuadro II.4
Centroamrica y la Repblica Dominicana: fases de aceleracin
y desaceleracin del ciclo econmico, 1990-2011
Pas Aceleracin
Duracin
promedio
(aos)
Desaceleracin
Duracin
promedio
(aos)
Costa Rica
1992-1993, 1997-1999,
2003-2007, 2010-2011
3,0
1990-1991, 1994-1996,
2000-2002, 2008-2009
2,5
El Salvador
1992-1995, 1997-1999,
2005-2007, 2010-2011
3,0
1990-1991, 1996, 2000-
2004, 2008-2009
2,5
Guatemala
1997-2000, 2006-2007,
2010-2011
2,7
1990-1996, 2001-2005,
2008-2009
4,7
Honduras
1992-1993, 1995-1998,
2000, 2004-2008, 2010-
2011
2,8
1990-1991, 1994, 1999,
2001-2003, 2009
1,6
Nicaragua
1994-1996, 1999-2000,
2004-2008, 2010-2011
3,0
1990-1993, 1997-1998,
2001-2003, 2009
2,5
Panam
1990-1993, 1997-1999,
2004-2008, 2010-2011
3,5
1994-1996, 2000-2003,
2009
2,7
Repblica Dominicana
1992-1993, 1996-2002,
2005-2007, 2010-2011
3,5
1990-1991, 1994-1995,
2003-2004, 2008-2009
2,0
Subregin
a

1992-1993, 1997-1999,
2006-2008, 2010-2011
2,5
1990-1991, 1994-1996,
2000-2005, 2009
3,0
a
Corresponde a la sumatoria de los PIB de los pases de la subregin. De estos, los de mayor peso en el
PIB subregional son la RepblicaDominicana (28,8%), Guatemala (19,8%), y Panam (15,0%).
4
Como es comn en este tipo de anlisis, se recurri en primera instancia al filtro de
Hodrick y Prescott (1997), para calcular la tendencia de las series temporales del PIB y,
luego, la brecha del producto, es decir, la diferencia entre la produccin efectiva y la que
la economa podra tener en un escenario de pleno empleo, dados los recursos existentes.
Mediante la utilizacin de un mtodo estndar en la literatura sobre ciclos econmicos, se
identificaron los puntos de inflexin (mximos y mnimos locales en cortes temporales de
aproximadamente cuatro aos), de la serie del PIB en dlares constantes de 2005 en datos
anuales del perodo 1990-2011 para cada uno de los pases de Centroamrica y la Repblica
Dominicana. Los puntos de inflexin permitieron identificar las fases de aceleracin
y desaceleracin de la brecha del producto. Una fase de aceleracin corresponde a un
perodo en el cual la brecha del PIB pasa de un punto mnimo a un mximo, mientras que,
por el contrario, una fase de desaceleracin se refiere a un periodo en que la brecha del PIB
transita de un mximo a un mnimo. Posteriormente se hizo una estimacin de la duracin
y la intensidad de las fases de aceleracin y desaceleracin de variables seleccionadas.
La duracin (en nmero de aos), es una medida de la persistencia de cualquiera de las
dos fases entre los puntos de inflexin. Por su parte, la intensidad es una medida de la
variacin relativa de los componentes del producto con respecto al PIB en su conjunto
entre los puntos de inflexin.
40 CEPAL
En promedio, la subregin registra cuatro episodios de aceleracin
y desaceleracin en cada una de las fases, con ligeras variaciones en
algunos pases (Honduras y Guatemala). Cabe sealar que, en general,
las fases ms sostenidas de aceleracin han venido tambin asociadas a
largos perodos de desaceleracin. La comparacin de la subregin con
Amrica Latina en su conjunto si bien con metodologas diferentes,
ya que los clculos se hicieron por trimestres arroja resultados ms
favorables para la subregin, con fases de aceleracin ms prolongadas y
de desaceleracin ms cortas
5
.
Hasta la ltima dcada de los aos noventa hay una divergencia
clara entre los ciclos econmicos de la subregin, como se puede apreciar
en el grfco II.5A; en cambio, en la siguiente dcada empiezan a converger
paulatinamente, sobre todo hacia 2005, cuando el ciclo tiende a ser ms
uniforme entre aceleraciones y desaceleraciones
6
. Asimismo, cabe subrayar
que la evolucin del ciclo del PIB se debe, entre otros factores, al hecho
de que una parte considerable del comercio exterior de los pases es
intrasubregional (31% en promedio en 2011).
Grfco II.5A
Centroamrica: ciclos del PIB, 1990-1999 desviaciones del PIB real con
respecto a su nivel potencial
(En porcentajes)
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Costa Rica El Salvador Guatemala
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B
5
Vase CEPAL (2012b).
6
La Repblica Dominicana no fue incluida en estos grficos, ya que su desempeo difiere
bastante del de los pases centroamericanos. En efecto, la correlacin de la brecha del
producto dominicano con los dems pases de la subregin es muy baja y poco significativa
(vase el cuadro II.14).
Grfco II.5B
Centroamrica: ciclos del PIB, 2000-2011
-3
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-1
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En el grfco II.6 se presentan los resultados de la brecha de producto
para Centroamrica y la RepblicaDominicana
7
. Adems, se incorporan las
brechas de producto de los EstadosUnidos y la Unin Europea para identifcar
su comportamiento cclico en relacin con la subregin, ya que ambos son sus
socios ms importantes en materia de comercio y de inversin.
Grfco II.6
Centroamrica y la Repblica Dominicana: brecha de producto de la subregin
y de los Estados Unidos y la Unin Europea, 1990-2011
a b
(En porcentajes del PIB)
A. Costa Rica
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Estados Unidos Unin Europea
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1
Costa Rica
7
La brecha de producto fue calculada mediante el filtro de Hodrick y Prescott (1997)
se utiliz un valor de = 6,25, y se define como la diferencia entre el nivel efectivo
y el nivel potencial de produccin. Una brecha positiva puede delatar signos de
sobrecalentamiento de la demanda que pudieran ejercer presiones inflacionarias y alertar
a las autoridades monetarias y fiscales.
42 CEPAL
B. El Salvador
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El Salvador
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C. Guatemala
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Guatemala
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D. Honduras
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Honduras
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Grfco II.6 (continuacin)
E. Nicaragua
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F. Panam
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Panam
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G. Repblica Dominicana
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0
2
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1
1
Repblica Dominicana
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2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
-6
a
Las zonas sombreadas en los grfcos indican las fases de aceleracin de cada una de las economas
de la subregin.
b
Sobre la base de series del PIB en dlares constantes de 2005.
Grfco II.6 (conclusin)
44 CEPAL
En las economas de Centroamrica y la Repblica Dominicana
no se observa un patrn sistemtico de comportamiento de las brechas
de producto en el tiempo, salvo durante pequeos lapsos. En Costa Rica,
El Salvador, Guatemala y Panam se registra una cada entre 1995 y1998,
mientras que en Honduras y la Repblica Dominicana esto sucede entre
1993 y 1998. En el perodo 2000-2007 la brecha de producto se vuelve a
ampliar de manera simultnea en Costa Rica, El Salvador, Guatemala,
Honduras y Panam. Es interesante notar que en estos perodos en los
EstadosUnidos y la Unin Europea se produce casi el mismo movimiento,
es decir, una contraccin de la brecha del PIB, ya sea con menor intensidad
o con un desfase de por lo menos uno o dos aos
8
.
En el grfco II.6 se observa que no hay sincrona ni en el
movimiento ni en la magnitud de la brecha de producto, salvo hacia fnes
de la primera dcada de los aos 2000. El clculo de los coefcientes de
correlacin permite corroborar que efectivamente la relacin es dbil, en
la mayora de los casos de menos de 0,5. Los pases que muestran mayores
coefcientes son CostaRica con ElSalvador (0,780), con Guatemala (0,727),
con los Estados Unidos (0,705), y en menor medida con Panam (0,660).
A su vez, existe una correlacin de 0,79 de El Salvador con Guatemala y
otras menores con los Estados Unidos (0,687), y la Unin Europea (0,661).
Apenas superior a 0,6 es la correlacin de Guatemala con Panam (0,604),
con la RepblicaDominicana (0,633) y an menor con los EstadosUnidos
(0,552), aunque es alta con la Unin Europea (0,769). Por otra parte, cabe
destacar que la correlacin de Nicaragua con los socios subregionales es
casi inexistente, contrariamente a la que presenta con los Estados Unidos
(0,699), y con la Unin Europea (0,748). En todos los dems casos, el
coefciente de correlacin es dbil.
Cabe resaltar que la brecha de producto se sita por encima de su
tendencia en el perodo 1998-2000 en los casos de CostaRica, ElSalvador,
Guatemala, Panam y la Repblica Dominicana, aunque en este ltimo
pas de manera ms prolongada. La otra fase de aumento, y en la que
de hecho los pases de la subregin llegan a coincidir, ocurre de 2006 a
2008, en forma ms sincronizada entre CostaRica, ElSalvador, Honduras,
Nicaragua y la Repblica Dominicana, mientras que en los dos pases
restantes por un perodo ms corto. En 2009-2011, la sincronizacin de la
brecha del PIB tiende a ser ms homognea.
8
En el cuadro II.5 se presenta la correlacin de las brechas de producto para la subregin
y con los Estados Unidos y la Unin Europea.
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2. Ciclos e indicadores seleccionados de la oferta
y la demanda agregadas
Una vez identifcados los perodos especfcos de las fases de aceleracin
y desaceleracin del ciclo de cada pas de la subregin (vase el cuadro II.4),
se estim el desempeo de cada economa en trminos de: i) los
componentes de la oferta y demanda agregadas (consumo, inversin y
sector externo); ii) el fujo de fondos institucionales; iii) las cuentas fscales;
iv) la balanza de pagos e indicadores del sector externo, y v) la infacin y
los salarios reales
9
.
a) Oferta y demanda agregadas
10
i) Componentes de la demanda y ciclo
En la subregin el producto creci un 5,7% en promedio en las fases
de aceleracin, mucho ms que en las etapas de desaceleracin (2,1%), con
una diferencia de 3,6 puntos porcentuales (vanse los cuadros II.6 y A.1). Las
economas ms dinmicas presentaron una mayor diferencia entre ambas
fases del ciclo, como en los casos de Panam (5,4 puntos porcentuales
del PIB), Costa Rica (4,6), y la Repblica Dominicana (4,5). Es importante
sealar que estos mismos pases mostraron, a su vez, el mayor dinamismo
a lo largo de todo el perodo, como lo refejan sus tasas de crecimiento
promedio. Es de subrayar la peculiaridad de Guatemala, que presenta
la menor distancia entre la aceleracin y la desaceleracin del producto
(1,1), debido a que ambas etapas arrojan variaciones porcentuales de
magnitudes similares.
Si bien en ninguna economa de la subregin se registraron
contracciones del producto en la fase de desaceleracin, el PIB per cpita tuvo
contrastes notables en ambas fases, con decrecimientos (Honduras, Nicaragua
y Costa Rica), o menores tasas (Panam y la Repblica Dominicana). Este
resultado se traducira en una mayor vulnerabilidad social ante los embates
de la contraccin de la actividad econmica. En las fases de aceleracin, los
componentes de la demanda, tanto a nivel subregional como en cada pas,
arrojan en promedio mejores resultados que en las fases de desaceleracin
(vanse el cuadro II.7 y el grfco II.7).
9
En el cuadro AII.C-1 del anexo se presentan de manera detallada dichos resultados,
expresados como variacin porcentual promedio de cada indicador, segn la fase
correspondiente, o bien como la diferencia (en puntos porcentuales del PIB) del valor de
dicha variable al cierre de fases consecutivas de aceleracin o desaceleracin.
10
Este tema ya fue analizado en la seccin A.
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Grfco II.7
Ciclos econmicos y componentes de la demanda en Centroamrica
y la Repblica Dominicana: ciclos del PIB, consumo privado
y consumo del gobierno, 1991-2011
(En porcentajes respecto de su tendencia)
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Producto interno bruto Consumo privado Consumo del gobierno
En la subregin la tasa de variacin promedio del consumo privado
en la etapa de aceleracin (5,4%), casi duplica la estimada en el perodo de
desaceleracin (2,9%). Nicaragua resulta ser un caso de excepcin, ya que
registra un valor atpico (6%), en la fase de desaceleracin, incluso mayor que
el anotado en el perodo de aceleracin (3,2%). Para el consumo pblico la
subregin presenta un comportamiento similar en ambas fases (5,1% y 0,8%),
aunque ms marcado en la fase de desaceleracin.
El comportamiento de la inversin total es de alta prociclicidad (11,3%
y 1,9%), y es el nico componente de la demanda que muestra un colapso
evidente en las fases de desaceleracin de todas las economas de la subregin.
De nuevo destaca Guatemala como un caso de excepcin (6,9% y 2,4%), cuyo
menor dinamismo en la fase de desaceleracin no implica una contraccin,
lo que podra explicar el hecho de que la distancia entre la aceleracin y la
desaceleracin del PIB no sea tan grande. Esto no invalida una correlacin
positiva en todo el perodo, como sucede en los dems pases
11
. Sin embargo, en
Guatemala estos fenmenos ocurren a la par con una tendencia descendente
del coefciente de inversin (apenas un 15% en 2009-2011).
En el sector externo, tanto las exportaciones (8,5% y 1,7%), como las
importaciones (9,3% y 1%), se comportan en forma procclica, ya que ambos
indicadores contribuyen a que el coefciente de apertura sea elevado, cercano
a un 90% (la suma de las exportaciones y las importaciones como cocientes
del PIB), a partir de un patrn de insercin de las economas de la subregin
11
Ms adelante se presenta un anlisis de largo plazo.
50 CEPAL
en el comercio mundial. En general, el dinamismo de las exportaciones no
primarias requiere un alto componente de importaciones. Asimismo, tal
desempeo refeja en cierta medida los acuerdos de integracin comercial
(Tratado de Libre Comercio entre Repblica Dominicana, Centroamrica y
los Estados Unidos desde 2003), y la importancia del comercio intrarregional
permite compensar en forma relativa los ciclos de contraccin.
Grfco II.8
Centroamrica y la Repblica Dominicana: ciclos del PIB, inversin pblica
e inversin privada, 1990-2010
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Inversin privada Inversin pblica Producto interno bruto
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Grfco II.9
Centroamrica y la Repblica Dominicana: ciclos del PIB,
consumo total e inversin total, 1990-2011
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Producto interno bruto Consumo total Inversin total (eje derecho)
Grfco II.10
Centroamrica y la Repblica Dominicana: ciclos del PIB,
exportaciones e importaciones, 1990-2011
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Exportaciones Importaciones Producto interno bruto (eje derecho)
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Como se muestra en los grfcos anteriores, segn los datos agregados
el consumo total y el consumo privado son los indicadores que ms
coinciden con la evolucin del PIB. Asimismo, los indicadores del sector
externo tanto exportaciones como importaciones a partir del ao 2000
se aproximan al comportamiento del ciclo del PIB. Por el contrario, las
trayectorias de la inversin pblica y privada y el consumo del gobierno
distan de uniformarse con el PIB.
ii) Volatilidad de los componentes de la demanda
12
En los pases de la subregin y con este enfoque se pretende
determinar, por una parte, la intensidad o volatilidad relativa de las fases del
ciclo de los componentes de la demanda con respecto al PIB
13
. Y, por la otra,
establecer la duracin relativa de las fases de aceleracin y desaceleracin
de los componentes con respecto al PIB. Para la subregin, la mayor
volatilidad entre los grandes agregados la mostraron la inversin (4,50), y
las exportaciones (2,96), mientras que por componentes especfcos destacan
la inversin pblica (5,57) correlacin de 0,6 y el consumo del gobierno
(2,3), aunque la correlacin de este ltimo es poco signifcativa (apenas
0,07). Como se puede apreciar en el cuadro II.7, todos los componentes
presentan una alta relacin con respecto al movimiento del PIB. El consumo
12
En CEPAL (2012b, cap. III) se ofrece un anlisis comparativo de estos puntos con el resto
de Amrica Latina.
13
Vase en el anexo los cuadros especficos relativos a cada uno de los pases.
52 CEPAL
total registra una volatilidad ligeramente menor que el PIB y el ndice de
correlacin ms alto (95%).
La duracin relativa de los ciclos de los grandes agregados en las
fases de aceleracin es menor que la del PIB. A la inversa, en las fases de
desaceleracin los ciclos de los componentes son de mayor duracin. Al
comparar la intensidad relativa se observa que en las fases de aceleracin
los componentes ms dinmicos son la inversin y el sector externo, cuyos
desempeos casi duplican el del producto. Llama la atencin que en las
fases de desaceleracin el consumo privado registre tasas superiores al
PIB, lo que podra refejar la contribucin de las remesas en estos lapsos,
que compensa parcialmente la evolucin adversa de otros ingresos.
La contribucin al PIB de los componentes de la demanda es
diferenciada (ltimas tres columnas del cuadro II.8). El consumo total, que
comenz con una participacin de un 90,1% a principios de la dcada de
1990, baj 1,5 puntos porcentuales en 2011. El consumo privado explica la
mayor parte de esta participacin, dado que el consumo del gobierno se
rezag considerablemente debido a un retiro paulatino del sector pblico
de la actividad econmica en casi toda la subregin. Por su parte, la
inversin vena en una trayectoria ascendente, pero en 2008 esta se trunc,
y en 2011 an no recuperaba los niveles previos a la crisis.
La participacin de las exportaciones en el PIB (en promedio, 39%), no
ha tenido grandes cambios a lo largo de las dos dcadas (apenas un punto
porcentual), a diferencia de lo que ha sucedido con las importaciones, cuya
contribucin creci ms de seis puntos porcentuales. La mayor volatilidad
de las exportaciones, incidi no solo en este resultado, sino que difculta
un desarrollo y crecimiento sostenidos de largo plazo.
En las fases de aceleracin, el dinamismo del consumo total
presenta una variacin similar a la del producto, ya que su intensidad
relativa fue de 0,9. En las economas ms dinmicas los comportamientos
son relativamente heterogneos, ya que mientras en Panam y CostaRica
la intensidad relativa del consumo (70%) denota que su crecimiento fue
sensiblemente menor que el del producto, en la Repblica Dominicana
es 10% mayor y se asemeja a los resultados de Guatemala y El Salvador.
Al centrar el enfoque en la duracin del ciclo, el consumo total para toda
la subregin fue de 0,83 en relacin con el PIB; sobresalen los casos de
Guatemala, ElSalvador y Panam con una duracin ligeramente superior
a 1 (vase el cuadro A.IIC.2). En fases de desaceleracin, la intensidad
relativa del consumo es sistemticamente mayor que la del PIB (1,3),
excepto en ElSalvador, donde es 30% menor.
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Al mismo tiempo, debido a la duracin relativa, el consumo total
alcanza un valor de 1,2, es decir, una vez que el producto empieza su ciclo
de ascenso, el consumo responde con un pequeo retraso. Esto ocurre
bsicamente por el comportamiento de Honduras; en cambio, Costa Rica
y Nicaragua presentan un valor de 1, mientras que en Panam la duracin
relativa es de 0,6 (vase el cuadro A.IIC.2). El consumo privado es un
componente fundamental en la dinmica y duracin de los ciclos, debido a
los efectos del gasto en toda la economa. Sin embargo, al revisar de manera
especfca su comportamiento frente al consumo pblico, se observa que
en las fases de aceleracin sus respectivas evoluciones muestran cierta
similitud, con intensidades relativas de 0,9 y 1 (vase el cuadro II.9).
Al evaluar segn la duracin de los ciclos, el del componente
pblico es un 25% mayor (1,25) en los perodos de aceleracin del producto,
mientras que el privado apenas llega a 0,83. En el caso del primero el
resultado se debe a los valores que arrojan las economas de Guatemala,
la Repblica Dominicana, Costa Rica y, en menor medida, Honduras. En
el segundo caso, el consumo privado responde en forma casi simultnea
a las variaciones del producto en Panam, Guatemala y ElSalvador (vase
el cuadro A.IIC.2). Por el contrario, desde la perspectiva de la duracin de
los episodios de desaceleracin, el ciclo del consumo pblico en toda la
subregin tiene una duracin (1) similar a la del PIB, salvo en Honduras y
Guatemala, donde llega a ser mayor (vase el cuadro A.IIC.2). A su vez, el
ciclo del consumo privado muestra una duracin sensiblemente mayor que
la del PIB (1,75), es decir, un tiempo de recuperacin ms largo.
En la subregin, en los episodios de desaceleracin la intensidad
relativa del consumo privado revela que este indicador crece 1,6 veces
ms que el PIB, mientras que en el consumo pblico representa solo 0,2
veces, debido al colapso de Nicaragua y la Repblica Dominicana (vase
el cuadro II.9). La inversin es el componente ms voltil del producto
(4,5), y muestra una alta correlacin y prociclicidad (vase el cuadro II.9).
La correlacin del consumo privado con el PIB es mayor (0,84), si bien su
incidencia proporcional en la volatilidad total del PIB es variable.
En general, la inversin registra un mayor crecimiento relativo que
el PIB (intensidad relativa superior a 1), aunque en fases de desaceleracin
se invierten los signos respecto del producto, salvo en Guatemala (vase el
cuadro II.10). Asimismo, la duracin relativa de las fases de desaceleracin
(1,20) es mayor que las de aceleracin (0,83), es decir, las economas
resienten ms la contraccin del producto debido al rezago de los planes
de inversin (vase el cuadro II.8). A diferencia de los otros componentes
de la demanda cuya desaceleracin perdura por un tiempo igual o
mayor que el ciclo del producto, la inversin pblica muestra una menor
duracin (0,86), debido quizs a su menor correlacin contempornea con
el PIB (0,60), y su ms baja participacin.
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Tanto la inversin pblica como la privada respondieron con mayor
intensidad que el PIB en las fases de aceleracin. Al considerar la inversin
total por pases sobresale Panam (1,14) (vase el cuadro A.IIC.2). En la fase
de desaceleracin, Honduras es el caso ms signifcativo en relacin con
el PIB (1,13), debido a la respuesta ms enrgica de ambos sectores. En las
fases de aceleracin, las intensidades relativas de la inversin pblica y la
privada son de magnitud similar y casi duplican (1,6 veces) la dinmica del
PIB. En cambio, en las etapas de desaceleracin hay variaciones negativas
en ambas, aunque mucho ms pronunciadas en el sector privado (-1,3).
En estas fases, las economas ms activas (la de Panam, por ejemplo),
son tambin las que muestran una mayor intensidad relativa de sus
componentes pblico y privado. Sin embargo, contrasta la economa de
ElSalvador, la de menor crecimiento, que en la inversin pblica presenta
valores de intensidad cercanos a los de Panam (2,3 y 2,7), y el grado de
asimetra entre ellas se dara ms bien por el lado de la inversin privada
(1,4 y 3,3). Vale la pena subrayar que tanto Panam como Guatemala se
distinguen del resto de la subregin por mostrar en las fases recesivas
variaciones positivas de la inversin privada (0,6 y 0,9, respectivamente), si
bien de menor intensidad que el PIB global (vase el cuadro II.10).
El dinamismo de las importaciones es mayor que el de las
exportaciones, tanto en las fases de aceleracin como de desaceleracin
(vase el cuadro II.8). Esto se corrobora tambin por el lado de la intensidad
(salvo en Guatemala, cuyas importaciones superan el doble del producto,
mientras que en sus exportaciones la intensidad relativa es de 1,2) (vase
el cuadro II.11). En trminos de duracin relativa, las exportaciones
alcanzan un valor de 0,69 con respecto al PIB, destacndose Guatemala
(1,09), mientras que la menor duracin relativa corresponde a ElSalvador y
Nicaragua (vase el cuadro A.IIC.2).
Al analizar las dos economas que presentan mayor crecimiento
relativo del producto en todo el perodo, Panam y la RepblicaDominicana,
resalta el hecho de que con intensidad relativa similar de las exportaciones
(0,8 en ambos casos), contrastan ms en las importaciones en la etapa de
aceleracin, debido quizs a su tipo de insercin en el comercio mundial,
uno basado en bienes transables (Repblica Dominicana) y el otro en
una economa de servicios (en particular fnancieros). En la etapa de
desaceleracin, las exportaciones son un factor de compensacin en
ciertas economas, como en los casos de Nicaragua (2,5), ElSalvador (2) y
la RepblicaDominicana (1,3), mientras que en el de Honduras (-1,8), por
el contrario, marca el ciclo recesivo de su economa. Cabe subrayar, por
su evolucin atpica, el incremento considerable (3,3) de las importaciones
relativas de Nicaragua en la fase de desaceleracin, a pesar del modesto
incremento del PIB (vase el cuadro II.12).
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El vnculo de las importaciones con los ciclos del PIB resulta claro,
como lo demuestran los coefcientes de importacin, que crecieron de un
40% a un 47% entre 1990 y 2011. Este comportamiento dinmico se observ
en todos los pases, salvo en Panam. Asimismo, en todo el perodo el
coefciente de exportaciones con respecto al PIB de la subregin (38% en
promedio), muestra una tendencia al alza, excepto en los aos posteriores
a la crisis de 2009 (vase el cuadro II.12).
Cuadro II.12
Centroamrica y la Repblica Dominicana: coefcientes de exportaciones e
importaciones en relacin con el PIB, aos seleccionados, 1990-2011
(En promedios simples, en porcentajes)
1990 2008 2011 1990-2011
Costa Rica
Exportaciones/PIB 28,2 47,8 46,7 40,7
Importaciones/PIB 37,2 53,7 51,6 47,8
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
Panam
Repblica Dominicana
Subregin
En fases de aceleracin relativa, las importaciones tienen una
duracin de 0,92 en toda la subregin. Sobresale CostaRica (1,09), mientras
que la economa que menos responde en tiempo es la de Nicaragua. Esto
signifca que, mientras dura el proceso de aceleracin, la demanda de
productos importados aumenta, ya que son economas que dependen en
alto grado de materias y bienes intermedios y fnales importados (vase el
cuadro A.IIC.2).
60 CEPAL
b) El crdito en las fases de aceleracin y desaceleracin del
ciclo econmico
14
Segn la informacin disponible sobre el perodo 2003-2011, los
indicadores crediticios y fnancieros ms relevantes en los perodos de
aceleracin y desaceleracin refejaron tambin cierta correspondencia
procclica. En efecto, como se aprecia en el cuadro II.13 y como era de esperar,
las fases de aceleracin coinciden con una mayor disponibilidad (oferta)
de crdito (26,1% del PIB), y un mayor dinamismo (crecimiento del 9% en
trminos reales). Inversamente, la desaceleracin del ciclo se traduce en
reducciones tanto de su tasa de crecimiento como en porcentaje del PIB. Esta
evolucin promedio tiene asimetras notorias entre algunas economas; en
dos de ellas (El Salvador y Repblica Dominicana), la variacin acumulada
del coefciente de crdito se contrae (2,4% y 3,5%, respectivamente), debido a
una fuerte crisis bancaria ocurrida en 2003 en la RepblicaDominicana. Por el
contrario, cabe destacar los casos de CostaRica, Guatemala y Honduras, cuyas
fases de desaceleracin no fueron acompaadas de reducciones del crdito.
Cuadro II.13
Centroamrica y la Repblica Dominicana, indicadores del crdito
y fases del ciclo econmico, 2003-2011
Pas
Fases de aceleracin Fases de desaceleracin
Variaciones
acumuladas
a
Crdito
como
porcentaje
del PIB
en 2011
Crdito
como
porcentaje
del PIB
Tasas de
crecimiento
real
Crdito como
porcentaje
del PIB
Tasas de
crecimiento
real
Panam 130,6 10,5 121,9 -0,4 16,9 133,6
Repblica
Dominicana
17,8 6,8 18,9 -7,9 -3,5 19,4
Costa Rica 34,1 10,9 43,6 6,2 14,1 41,5
Guatemala 24,9 11,7 22,2 0,5 7,1 25,7
Honduras 40,5 9,1 38,3 0,6 11,8 41,7
Nicaragua 31,5 11,2 27,7 -4,6 10,2 32,0
El Salvador 41,2 2,9 41,3 -1,1 -2,4 37,5
Subregin
b
26,1 9,0 23,4 -1,0 4,3 25,8
a
Variaciones anuales acumuladas del coefciente de crdito con respecto al PIB en el perodo 2003-2011.
b
Promedio simple.
c) Flujos de fondos institucionales en las fases de aceleracin y
desaceleracin del ciclo econmico
En general, la cuenta corriente de la balanza de pagos muestra
correspondencia con el dinamismo econmico. El dfcit aumenta en la fase
14
Para un anlisis ms detallado del sistema financiero de la subregin, vase el captulo
VI, seccin B, sobre poltica monetaria, financiera y regulaciones macroprudenciales.
de aceleracin y se reduce en la de desaceleracin. En la subregin, el dfcit
de la cuenta corriente aument 3,8 puntos porcentuales del PIB en la fase de
aceleracin, mientras que en la de desaceleracin baj 2,9 puntos (vase el
cuadro II.14).
En la subregin, el balance del gobierno central tambin tiende a
mostrar un comportamiento contracclico de la misma magnitud en las
etapas de aceleracin y desaceleracin. Guatemala y Panam no responden
a esta dinmica en las fases de aceleracin, mientras Guatemala y Nicaragua
no lo hacen en las de desaceleracin.
La tendencia a aumentar el dfcit de la cuenta corriente de la
balanza de pagos y a reducir el dfcit fscal en la fase de aceleracin resulta
en una brecha de fnanciamiento que el sector privado cubre con un dfcit
del orden de 4,2 puntos porcentuales del PIB. Esto signifca que el balance
ahorro-inversin tiende a ser mayor en valores absolutos en dichas fases,
refejando un mayor endeudamiento del sector privado, como lo ilustran
los casos de Panam, la RepblicaDominicana, Nicaragua y CostaRica. Por
el contrario, en las fases de desaceleracin tambin se da un mayor ajuste de
esta brecha en las mismas economas, salvo en la de Nicaragua, donde es
un poco menor.
Cuadro II.14
Centroamrica y la Repblica Dominicana: cambios en los fujos de fondos
institucionales segn fases del ciclo econmico, 1990-2011
a b
Pas
PIB
d

1990-
2011
Cuenta
corriente
Resultado
gobierno
central
Ahorro-
inversin
privado
PIB
c
Cuenta
corriente
Resultado
gobierno
central
Dfcit
ahorro
inversin
privado
PIB
c
Panam -7,8 -0,9 -6,9 8,0 5,1 -0,1 5,2 2,6 5,9
Repblica
Dominicana
-4,4 1,0 -5,5 7,2 3,2 -2,8 6,0 2,6 5,6
Costa Rica -3,1 1,7 -4,8 6,7 3,2 -1,9 5,1 2,1 4,7
Guatemala -2,2 -0,5 -1,8 4,4 2,3 0,4 1,9 3,3 3,7
Honduras -2,7 0,3 -3,0 4,9 1,3 -0,1 1,3 1,2 3,7
Nicaragua -5,3 -0,1 -5,2 4,7 4,2 3,0 1,2 1,3 3,2
El Salvador -1,2 1,2 -2,4 4,4 1,2 -1,5 2,7 1,5 3,2
Subregin
e
-3,8 0,4 -4,2 5,7 2,9 -0,4 3,4 2,1 4,6
a
Ordenados de acuerdo con su desempeo (tasas de crecimiento promedio anual 1990-2011).
b
Los indicadores estn expresados como variacin porcentual promedio de cada indicador segn la fase
correspondiente, o bien como la diferencia (en puntos porcentuales del PIB) del valor de dicha variable
al cierre de fases consecutivas de aceleracin o desaceleracin.
c
Tasas de variacin porcentual.
d
Tasas de crecimiento promedio anual.
e
Promedio simple.
62 CEPAL
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d) Balances scales y fases de aceleracin y desaceleracin del
ciclo econmico
Los indicadores de los balances fscales ingresos y gastos en
particular arrojan incrementos en las fases de aceleracin (1,1 y 0,7
puntos porcentuales del PIB, respectivamente), debido por una parte a
una mayor recaudacin tributaria, especialmente sobre el sector externo,
asociada a un mayor nivel de actividad econmica (vase el cuadro II.15).
De hecho, el cambio es sistemticamente mayor en los ingresos que en los
gastos, salvo en CostaRica y ElSalvador.
De esta manera, excepto en Nicaragua, en las variables fscales se
observa que los ingresos del gobierno central se expanden y se contraen
como proporcin del PIB de acuerdo con el ritmo de la actividad econmica.
Si bien a nivel subregional el gasto del gobierno central aumenta
relativamente y con menor intensidad que los ingresos, en Costa Rica y
ElSalvador el gasto se reduce como proporcin del PIB en las aceleraciones
y se expande en las desaceleraciones.
Para el conjunto subregional, aun en 2011, la presin tributaria sigue
siendo baja (17,1% del PIB) con respecto a Amrica Latina y es todava menor
comparada con los pases desarrollados. Por consiguiente, los recursos
tributarios son insufcientes para sufragar un nivel adecuado de gasto del
gobierno (19,1%), lo que ha impedido contar con un espacio fscal sufciente
que permita mantener polticas contracclicas en el largo plazo. Esto
demuestra la fragilidad estructural de los ingresos fscales.
En cuanto al balance primario durante los ciclos, su trayectoria sigue
a la de la actividad econmica, es decir, mejora en las fases de aceleracin
y empeora en las de desaceleracin, salvo en Guatemala, Nicaragua y
Panam en la primera fase y solo en los dos primeros en la segunda. Los
indicadores de endeudamiento pblico a nivel subregional refejan una
sensible contraccin (13,4 puntos porcentuales del PIB) en las fases de
aceleracin y un incremento (4,3) en las de desaceleracin. Dichos efectos
no parecieran estar ligados al comportamiento del servicio de la deuda.
La disminucin observada del saldo de la deuda pblica refeja
en buena medida el programa de condonacin de deuda en los casos de
Nicaragua y Honduras, en el marco de la iniciativa para pases pobres muy
endeudados (PPME), liderada por el Banco Mundial y el Fondo Monetario
Internacional (FMI). CostaRica, ElSalvador y Panam reducen sus niveles
relativos de endeudamiento en las fases de aceleracin y los aumentan en
las de desaceleracin, en tanto que Guatemala muestra el comportamiento
opuesto en ambas fases del ciclo. En la Repblica Dominicana el
endeudamiento crece como puntos del PIB en las dos etapas del ciclo,
aunque en mayor magnitud en la de desaceleracin.
64 CEPAL
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e) Balanza de pagos e indicadores del sector externo en fases
del ciclo econmico
15
Resulta evidente sobre todo a partir de 2005 la mayor sincrona
entre la evolucin de las economas de la subregin y la economa mundial,
as como, y de manera ms estrecha, con la de los Estados Unidos (vase
el cuadro II.16). En la subregin se observa una convergencia en lnea con
los objetivos de las polticas econmicas de cada pas, aunque hay ciertas
especifcidades nacionales. En comparacin con el resto de Amrica Latina,
Centroamrica y la Repblica Dominicana muestran pautas comunes ante
ciertos choques externos, como por ejemplo el alza de precios de algunos
productos bsicos. No obstante, hay algunas diferencias en sus respuestas
ante la crisis de 2008-2009. Entre los factores que explican tales divergencias
estn los patrones de migracin y de insercin en la economa mundial de
cada pas.
La evolucin de la cuenta corriente, ya analizada desde el punto de
vista de los fujos de fondos institucionales, responde al comportamiento
de la balanza de bienes y, en menor medida, a la de servicios. El balance
de bienes tiende a reducirse en las fases de desaceleracin y, en ciertas
economas (Panam y Repblica Dominicana), es compensado por los
balances superavitarios de los servicios
16
. En Guatemala y Nicaragua
el balance de transferencias, compuesto principalmente de remesas y
donaciones, arroja en promedio mejores resultados en las etapas de
desaceleracin que en las de aceleracin. En Costa Rica y Panam el
balance de transferencias en las fases de aceleracin exhibe en promedio
un saldo negativo.
Para la subregin, los resultados de la cuenta fnanciera (3,8 y -1,4)
en sus respectivas fases de aceleracin y desaceleracin parecen explicarse
en mayor medida por el desempeo de los balances de cartera. Los
componentes de la inversin extranjera directa (IED) y la inversin de
cartera tienen un comportamiento muy ligado al ciclo. La inversin de
cartera tiende a ser ms voltil, es decir, muestra un mayor crecimiento en
fases de aceleracin (2,3 y 1,4 puntos porcentuales del PIB, respectivamente),
y contracciones ms marcadas en las fases complementarias (-1,1 y -0,3).
En Nicaragua y Panam se observan las variaciones ms notables de
la IED en la fase de aceleracin, as como contracciones relativamente
considerables en la fase de desaceleracin. La ponderacin efectiva en
trminos de contribucin a la IED total de la subregin asigna el mayor
peso a CostaRica (22%), Panam (25%) y la RepblicaDominicana (24%).
15
Para un anlisis ms detallado vase el captulo V sobre la balanza de pagos y el desempeo
econmico de la subregin.
16
Las variaciones en el balance de servicios en las fases de aceleracin y desaceleracin no
son significativas.
66 CEPAL
Desde una perspectiva de largo plazo, los trminos de intercambio
en la subregin tienen dos momentos: uno de pronunciado ascenso de
1990 a 1998 y, a partir de ah, una trayectoria de deterioro sistemtico
que tiende a estabilizarse a contar de 2009. En cambio Amrica Latina,
como se ha sealado, muestra una tendencia positiva en todo el perodo
y una detencin momentnea de su ascenso en 2009. Para la subregin,
hay una ligera mejora (0,5%) de los trminos de intercambio en las
fases de aceleracin, compensada en proporciones similares (-0,5%) en
los perodos de desaceleracin. Por pases, los trminos del intercambio
muestran un comportamiento favorable en la fase de aceleracin, liderados
principalmente por El Salvador y Honduras. Sin embargo, Panam y
la Repblica Dominicana registran un deterioro de sus trminos de
intercambio en esta misma fase, lo que puede ser extrao al presentarse en
una etapa de auge exportador.
Ahora bien, parte de lo expuesto en el prrafo anterior se corrobora
al observar que el deterioro de los trminos de intercambio se generaliza
en las fases de desaceleracin prcticamente en todos los pases, sobre
todo en ElSalvador y Honduras. Sin embargo, cabe resaltar dos aspectos:
nuevamente Panam y la Repblica Dominicana, que son las economas
ms dinmicas de la subregin, presentan un deterioro de sus trminos
de intercambio en las fases de aceleracin, en tanto que Nicaragua y
Guatemala muestran una evolucin positiva en etapas de desaceleracin.
A este deterioro sin duda contribuye la estrecha dependencia de
las importaciones de petrleo crudo y lubricantes que caracteriza a las
economas de la subregin. Por ejemplo, del 2,8% que representaba la
factura petrolera (importaciones de petrleo/PIB) en 1999, subi a un
8,2% en 2008; en 2011 disminuy ligeramente (7,6%), pero no deja de ser
una pesada carga para estas economas. En 2011, los casos ms crticos se
presentan en Nicaragua (17,2%) y Honduras (12,2%).
Desde una perspectiva de largo plazo, a partir de 1994 el tipo de
cambio real ha mostrado una tendencia sistemtica hacia la apreciacin,
lo que de alguna manera resta competitividad a las exportaciones de
estos pases. La apreciacin promedio de la subregin es de 0,7% en la
fase de aceleracin, valor atribuible a la RepblicaDominicana, Honduras
y El Salvador. La excepcin la constituyen Nicaragua y Panam. En la
etapa de desaceleracin solamente Guatemala y Costa Rica muestran
una apreciacin de sus monedas en trminos reales, as como tambin
Honduras en el ltimo quinquenio del perodo de anlisis. Sin embargo, la
heterogeneidad de ambos indicadores (tipo de cambio real y trminos de
intercambio), no permite una aseveracin estadsticamente concluyente en
cuanto a un patrn de comportamiento alusivo a sus caractersticas en las
distintas fases del ciclo.
f) Inacin y fases de aceleracin y desaceleracin del
ciclo econmico
Las fases de aceleracin del ciclo han venido acompaadas de tasas
de infacin sistemticamente ms bajas (7,8%) que en los perodos de
desaceleracin (12,3%) (vase el cuadro II.17), durante los cuales los choques
externos (en particular el de 2008), provocaron aumentos de los precios de
los alimentos y los hidrocarburos. Esto introdujo un elemento recesivo en
las economas y determin que se llevaran a cabo modifcaciones de la
poltica econmica interna.
Los pases que mostraron una mayor infacin en las fases de
aceleracin fueron Costa Rica, Honduras y Nicaragua, con tasas de
crecimiento del PIB del 6,7%, el 4,9% y el 4,7%, respectivamente. El caso
de Panam salta a la vista debido a que aunque es uno de los pases ms
dinmicos en las etapas de aceleracin, registr tambin los ndices ms
bajos de infacin. Los casos ms notables son los de Nicaragua y Honduras,
que exhiben niveles infacionarios de un 14,8% y un 10,5%, respectivamente,
con tasas de crecimiento del producto apenas superiores a 1%.
Cuadro II.17
Centroamrica y la Repblica Dominicana: infacin y crecimiento
en fases de los ciclos econmicos
a
, 1990-2011
Pas
PIB
b
1990-2011
Infacin general
b
PIB
b
Infacin general
b
PIB
b
Panam 2,5 8,0 1,3 2,6 5,9
Repblica Dominicana 6,4 7,2 24,7 2,6 5,6
Costa Rica 11,0 6,7 15,3 2,1 4,7
Guatemala 6,3 4,4 12,6 3,3 3,7
Honduras 11,9 4,9 14,8 1,2 3,7
Nicaragua
c
10,4 4,7 10,5 1,3 3,2
El Salvador 6,0 4,4 6,8 1,5 3,2
Subregin
d
7,8 5,7 12,3 2,1 4,6
a
Ordenados de acuerdo con su desempeo (tasas de crecimiento promedio anual 1990-2011).
b
Tasas de crecimiento medio anual.
c
Se excluyen los valores hiperinfacionarios de comienzos de los aos noventa.
d
Promedio simple.
El anlisis de la infacin tiene un corolario obligado en trminos
del poder adquisitivo de los hogares, por lo cual el comportamiento de los
salarios mnimos reales a lo largo de las dos ltimas dcadas es un valor
sustitutivo que ayuda al anlisis
17
. En el cuadro II.18, adems de los salarios
17
Se realizaron estimaciones con series de salarios medios, que luego fueron descartadas por
la falta de informacin en tres de las economas de la subregin. Adems, los resultados
obtenidos fueron poco concluyentes.
68 CEPAL
reales, se han considerado dos indicadores ligados al sector externo los
trminos de intercambio y el tipo de cambio real para explicar en forma
parcial el dinamismo y el grado de sostenibilidad del desempeo de los
salarios, en el entendido de que en la subregin se pudo haber incentivado
el abaratamiento de las importaciones con objetivos infacionarios y de
reduccin relativa del costo de la mano de obra
18
.
Cuadro II.18
Centroamrica y la Repblica Dominicana: salarios, tipo de cambio y trminos
de intercambio en fases de los ciclos econmicos
a
, 1990-2011
Pas
Salario
real
d
1990-
2011
PIB
d
1990-
2011
Salarios
mnimos
reales
b
Trminos
de
intercambio
Tipo de
cambio
efectivo
real
c
Salarios
mnimos
reales
b
Trminos
de
intercambio
Tipo de
cambio
efectivo
real
c
Panam 1,6 -1,0 1,2 1,9 -0,4 0,8 1,7 5,9
Repblica
Dominicana
3,2 -2,0 -2,3 -3,2 -0,9 4,4 0,7 5,6
Costa Rica 1,7 0,1 -1,1 -0,4 -0,5 -0,4 0,8 4,7
Guatemala -3,1 0,2 -0,8 0,4 1,2 -4,1 -2,1 3,7
Honduras 2,1 2,1 -2,0 9,0 -2,9 0,2 3,5 3,7
Nicaragua -0,1 0,9 2,3 16,0 5,3 2,0 2,8 3,2
El Salvador 0,0 3,1 -1,9 0,3 -5,3 0,0 0,1 3,2
Subregin
e
0,8 0,5 -0,7 3,4 -0,5 0,4 1,1 4,6
a
Las cifras corresponden a la variacin media anual en las respectivas fases.
b
Sobre la base de los ndices de salarios mnimos reales (2000=100).
c
Una variacin negativa indica apreciacin de la moneda.
d
Tasas de crecimiento medio anual 1990-2011.
e
Promedio simple.
En Centroamrica y la RepblicaDominicana los salarios mnimos reales
mostraron cierta recuperacin en el perodo 1990-2011 (tasa de crecimiento
promedio anual de 1,1%), si bien algunas economas presentaron una evolucin
negativa (Guatemala, -2,1%), o bien sensiblemente mayor, hasta de ms del doble
del promedio subregional, como Honduras (3,5%) y Nicaragua (2,8%).
En las fases de aceleracin del ciclo econmico de la subregin, la
progresin del salario real fue mnima (0,8%), y marcadamente heterognea,
considerando que las economas con mejor desempeo, Panam y la
Repblica Dominicana, arrojaron variaciones de los salarios reales muy
diferentes (1,6% y 3,2%, respectivamente), sostenidas en el segundo caso
gracias a una apreciacin (-2,3%) del tipo de cambio real, ya que ambas
economas experimentaron un deterioro en los trminos de intercambio.
18
Evidentemente faltara considerar la productividad; para el anlisis de ese indicador,
vase el captulo correspondiente.
La evolucin de los salarios reales en las economas dolarizadas de
la subregin fue similar en ambas fases del ciclo. En Panam aumentaron
y en El Salvador permanecieron constantes. Los trminos de intercambio se
deterioraron en las dos fases del ciclo en Panam, pero no en El Salvador,
donde mejoraron en las de aceleracin.
Asimismo, cabe sealar que en los casos de Nicaragua y Honduras, la
fase de desaceleracin del ciclo fue acompaada de los mayores incrementos
de los salarios reales (16% y 9%, respectivamente), asociados quiz a un
esfuerzo por compensar los costos sociales de la contraccin econmica.
Por ejemplo, en Honduras se promulgaron incrementos extraordinarios del
salario mnimo nominal en 2008 (13%) y 2009 (39%).
En la Repblica Dominicana y Nicaragua la depreciacin relativa
de la moneda nacional (4% y 2%, respectivamente), acompaa el ciclo de
contraccin, si bien con resultados opuestos en trminos de los salarios
reales. En el primer caso se hizo a costa de una disminucin de los salarios
reales (-3,2%), originada por un perodo de fuerte repunte infacionario
(24,7%) (vase el cuadro II.17), mientras que en Nicaragua la compensacin
adicional se debi a trminos de intercambio favorables (5,3%), con un
incremento de 16% de los salarios reales.
C. Formacin bruta de capital jo
y crecimiento econmico
La evidencia emprica internacional muestra que tasas elevadas de
crecimiento del PIB van acompaadas de altas tasas de inversin en capital
fjo (vase Kuznets, 1973; Maddison, 1983; Levine y Renelt, 1992; Acevedo y
Mora, 2008; Acosta y Loza, 2005 y Snchez-Fung, 2009). La inversin infuye
en la trayectoria de crecimiento de las economas, pues adems de impulsar
la demanda agregada, determina el potencial de expansin al ampliar y
modernizar la capacidad productiva.
Como se aprecia en el cuadro II.19, los pases con mayores cocientes
promedio de inversin respecto del PIB en 1990-2011 son Nicaragua (26,8%)
y Honduras (25,2%), mientras que ElSalvador registra el ms bajo (15,5%). Se
puede ver la serie completa de datos en el cuadro A.IIB.1 del anexo.
Aun cuando el promedio de crecimiento del PIB para la subregin
(4,6%) es bastante similar al de la inversin (4,2%), esta ltima exhibe una
variabilidad mucho mayor. En el grfco II.11 se muestra que la variacin
anual del capital fjo fucta entre un -30% y un 30% segn el pas, mientras
que en el caso del PIB el rango de oscilacin es mucho ms moderado. En el
cuadro II.19 se observa que para la subregin el coefciente de variacin de
la tasa de formacin de capital fjo es 5,8 veces mayor que el del PIB, y que
para Guatemala, Panam y Honduras esta diferencia es an mayor.
70 CEPAL
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Desde 1990 hasta 2008 el coefciente de inversin aument en la
subregin, aunque con altibajos. La crisis fnanciera de 2009 provoc
cadas signifcativas de la relacin inversin/PIB (vase el cuadro II.20).
La baja fue especialmente signifcativa en Honduras (10,6%) y Nicaragua
(-5,3%). En los dos aos siguientes se aprecia un cierto repunte de
dicho cociente, salvo en Guatemala, donde continu descendiendo.
En la Repblica Dominicana tuvo una recuperacin en 2010, para caer
nuevamente en 2011. Asimismo, se puede constatar que ningn pas de la
subregin ha vuelto a alcanzar el nivel mximo de inversin con respecto
al PIB anterior a la crisis.
Cuadro II.20
Centroamrica y la Repblica Dominicana: inversin fja como proporcin
del PIB, y variacin anual, 2008-2011
(En porcentajes)
2008 2009 2010 2011
Costa Rica
Formacin bruta de capital fjo/PIB 22,6 20,3 20,2 21,2
Variacin anual 1,7 -2,3 -0,1 1,0
El Salvador
Variacin anual -1,1 -2,7 0,1 1,3
Guatemala
Variacin anual -1,7 -2,5 -0,8 -0,1
Honduras
Variacin anual 0,7 -10,6 0,9 0,9
Nicaragua
Variacin anual 0,6 -5,3 0,6 2,4
Panam
Formacin bruta de capital fjo/PIB 25,9 23,4 24,2
Variacin anual 3,2 -2,5 0,9
Repblica Dominicana
Variacin anual 0,7 -3,4 1,5 -1,2
Centroamrica y Repblica Dominicana
Formacin bruta de capital fjo/PIB 21,3 17,9 18,4
Variacin anual 0,5 -3,4 0,5
72 CEPAL
En el perodo 1990-2011 la tasa de crecimiento del PIB est
correlacionada con la correspondiente a la formacin de capital fjo, con
coefcientes que varan desde 0,57 en Honduras hasta 0,82 en ElSalvador
(vase el cuadro II.21). Es ejemplo de esto la reciente crisis de 2009,
cuando la profunda cada de un -15,4% de la inversin acompa el bajo
crecimiento del PIB de la subregin (0,8%), evolucin que en menor o
mayor medida caracteriz a todos esos pases (vase el cuadro A.IIB.1).
En ese mismo ao, la mayor contraccin de la inversin se registr en
Honduras (34,9%), seguida de Nicaragua (-19,3%), ElSalvador (-19,2%), la
Repblica Dominicana (-14,8%), Guatemala (-13,1%), Costa Rica (-11,1%)
y Panam (-6,2%). Asimismo, se advierte que el repunte del crecimiento
del PIB en 2010 y 2011 vino acompaado de una recuperacin de
la inversin.
Cuadro II.21
Centroamrica y la Repblica Dominicana 1990-2011: coefciente de correlacin
entre crecimiento del PIB y de la formacin bruta de capital fjo
Pas Coefciente
Panam 0,68
Repblica Dominicana 0,72
Costa Rica 0,71
Guatemala 0,67
Honduras 0,57
Nicaragua 0,64
El Salvador 0,82
La literatura reconoce que, en general, existe una relacin positiva
entre el crecimiento del PIB y el cociente de inversin, pero en los casos
de Nicaragua y Honduras esto no parece cumplirse. Paradjicamente,
ambos pases presentan las mayores tasas de formacin bruta de capital
fjo con respecto al PIB, pero al mismo tiempo se encuentran entre los
pases con las menores tasas de crecimiento. Aun cuando la explicacin
de este hallazgo requiere de un estudio ms profundo, pueden sealarse
varias hiptesis complementarias para explicarlo. En principio, podra ser
que en ambos pases la efciencia de la inversin en capital fjo sea menor
que en el resto de la subregin. Una menor efciencia signifca que, pese a
que se inviertan mayores montos, estos no se aprovechan plenamente para
potenciar y modernizar la capacidad productiva del pas. Adems, en estos
pases podra ser menor la productividad del trabajo debido, por ejemplo, a
una menor califcacin de los trabajadores. Una tercera explicacin posible
es que la inversin en estos dos pases se realice en sectores de menores
productividades relativas en comparacin con la asignacin sectorial de
la inversin fja en los restantes pases, que logran por ende un mayor
crecimiento. Finalmente, podra ser que por razones de error u omisin los
datos mostrados no refejen el nivel verdadero de la inversin fja realizada
por dichos pases.
En el grfco II.12 se observa que, salvo en Panam, el cociente de
inversin pblica con respecto al PIB tendi a disminuir en el perodo
1990-2011, si bien con altibajos. Por otra parte, en el grfco II.13 se puede
ver que en todos los pases la razn entre la inversin privada y el PIB
tendi a aumentar hasta 2008.
Grfco II.11
Centroamrica y la Repblica Dominicana: crecimiento del PIB y de la formacin
bruta de capital fijo y el cociente de inversion a PIB
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, 1991-2011
A. Costa Rica
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La tasa de crecimiento del PIB y el cociente entre formacin bruta de capital fjo y el PIB se leen en el
eje derecho y la tasa de crecimiento de la formacin bruta de capital fjo en el eje izquierdo.
76 CEPAL
Grfco II.12
Centroamrica: formacin bruta de capital fjo pblica, 1990-2011
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0
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1
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6
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12
14
Guatemala Honduras Nicaragua El Salvador Panam
Grfco II.13
Centroamrica: formacin bruta de capital fjo privada, 1990-2011
0
5
10
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25
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1
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9
9
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9
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0
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0
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0
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2
0
0
9
2
0
1
0
2
0
1
1
Guatemala Honduras Nicaragua El Salvador Panam
Como ya se mencion, Nicaragua y Honduras exhiben un
comportamiento dismil con respecto al resto de los pases de la
subregin, ya que registran altas tasas de inversin acompaadas de bajas
tasas de crecimiento del PIB. El Salvador y Guatemala exhiben tasas de
crecimiento del PIB similares a las de Nicaragua y Honduras, pero con
niveles de inversin bastante ms bajos. En 1990-2011 estos ltimos dos
pases alcanzaron un cociente de inversin pblica de cerca de 3 puntos
porcentuales del PIB ms alto que los de ElSalvador y Guatemala. Por otra
parte, su tasa promedio de inversin privada supera la de El Salvador y
Guatemala en alrededor de 7 u 8 puntos porcentuales del PIB. Cabe sealar
que la inversin privada sobrepasa entre 3 y 5 veces la inversin pblica en
los pases de la subregin.
La distincin entre inversin pblica y privada cobra an mayor inters
a la luz de la crisis fnanciera que lleg a su apogeo en 2009 y de su posterior
recuperacin (vase el cuadro II.22). En 2009, en todos los pases de la subregin
se produjo una gran cada de la inversin privada como proporcin del PIB.
Sobresalen Honduras y Nicaragua, pases en los que decreci -9,4 y -6,2 puntos
porcentuales del PIB en comparacin con el ao precedente. Se observa que
en plena crisis la inversin pblica desempe un papel relativamente
contracclico en CostaRica, Nicaragua, Guatemala y Panam; sin embargo,
en ningn caso su alza super 1,5 puntos porcentuales del PIB. Tras la crisis
se advierte que no se mantuvo una poltica pblica activa de inversiones,
mientras que el coefciente de inversin privada no ha regresado a los niveles
previos a la crisis.
Cuadro II.22
Centroamrica: variacin de la inversin pblica y privada con respecto
al ao previo, 2009-2011
(En puntos porcentuales del PIB)
Perodo
2009 2010 2011
Costa Rica
Pblica 1,5 -0,5 -0,1
Privada -3,8 0,4 1,1
El Salvador
Pblica -0,3 0 0,1
Privada -2,3 0,1 1,2
Guatemala
Pblica 0,7 -0,6 -0,4
Privada -3,1 -0,1 0,3
Honduras
Pblica -1,3 0,5
Privada -9,4 0,4
Nicaragua
Pblica 0,9 -0,5 0,2
Privada -6,2 1,2 2,1
Panam
Pblica 0,2 0,4
Privada -2,8 0,4
78 CEPAL
Salvo en Panam, en el resto de los pases se produjo un aumento
signifcativo del coefciente de variacin de la formacin bruta de capital
en 2007-2011, en comparacin con el registrado en 2001-2006. La fuente de
este incremento fue la inversin privada, pues el cociente de la inversin
pblica se redujo. En otras palabras, con la excepcin de Panam, en todos
los pases el cociente entre la inversin privada y el PIB se ha vuelto ms
voltil, lo que no sorprende dada la profunda cada de inversin en 2009 y
su posterior repunte.
El anlisis anterior cobra fuerza y especial relevancia a la luz del
documento elaborado por el grupo interinstitucional de trabajo a solicitud
del Consejo de Ministros de Finanzas de Centroamrica, Panam y
Repblica Dominicana (COSEFIN)
19
. Ah se seala que los recursos fscales
disponibles para fnanciar la infraestructura y aumentar la inversin
pblica en la subregin son muy limitados. Esto se debe principalmente a
una escasa capacidad de recaudacin, que se traduce en un ingreso fscal
muy inferior en comparacin con los pases que han ganado posiciones en
materia de competitividad a nivel internacional
20
. En efecto, la inversin
pblica como cociente del PIB en la subregin es baja y, en algunos
pases, muestra una tendencia decreciente. Un segundo obstculo radica
en insufciencias institucionales y en mercados de deuda incipientes.
La incorporacin efciente de capital privado para la ampliacin y
modernizacin de la infraestructura como apoyo y complemento de la
inversin pblica es un desafo que debe ser enfrentado. Al margen de
una reforma fscal integral, urge crear mecanismos de fnanciamiento a fn
de estimular dicha inversin en infraestructura.
En Centroamrica
21
el 56,3% de la inversin corresponde a maquinaria
y equipo, mientras que el restante 43,7% se encauza a la construccin. En
el perodo analizado la inversin en maquinaria y equipo represent
en promedio un 10,9% del PIB a nivel subregional, en tanto que la
construccin registr un 8,3%. Nicaragua y Honduras exhiben las ms
altas tasas promedio de inversin como porcentaje del PIB, con un 15,4% y
un 14,6%, respectivamente, en el caso de maquinaria y equipo, y un 11,4%
y un 11,1%, en el de la construccin. La evolucin del cociente de inversin
en la subregin refeja una falta de dinamismo en ambos componentes.
En construccin, el cociente con respecto al PIB prcticamente no tuvo
variaciones, si bien en maquinaria se increment en el perodo 1990-2011
(vanse el cuadro II.23 y los grfcos II.11 y II.12).
19
Plan de Inversiones y Financiamiento para Centroamrica, Panam y la RepblicaDominicana
(PIFCARD, 2010).
20
La necesidad de una reforma fiscal integral se analiza en el captulo VI.
21
Por no contar con los datos desagregados se excluye la RepblicaDominicana.
Cuadro II.23
Centroamrica: formacin bruta de capital fjo en construccin,
maquinaria y equipo, promedios, 1990-2011
1990-2011 1990-2000 2000-2006 2007-2011
Costa Rica
Construccin 8,2 7,8 8,1 9,4
Maquinaria 11,3 11,1 11,2 11,6
El Salvador
Maquinaria 9,1 8,7 9,5 9,7
Guatemala
Maquinaria 10,3 10,2 11,0 9,5
Honduras
Construccin 11,1 12,6 9,2 8,8
Maquinaria 14,6 12,5 15,7 22,6
Nicaragua
Construccin 11,4 11,7 12,7 9,2
Maquinaria 15,4 14,8 15,0 17,3
Panam
Construccin 9,2 8,5 8,6 12,1
Maquinaria 9,4 9,4 7,7 12,0
Centroamrica
Maquinaria 10,9 10,4 10,9 13
Grfco II.14
Centroamrica: formacin bruta de capital fjo en construccin, 1990-2011
1
9
9
0
1
9
9
1
1
9
9
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1
9
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9
9
4
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9
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6
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9
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9
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0
0
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0
1
2
0
0
2
2
0
0
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0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
2
0
1
0
2
0
1
1
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras
Nicaragua Panam
P
o
r
c
e
n
t
a
j
e
s
80 CEPAL
Grfco II.15
Centroamrica: formacin bruta de capital fjo en maquinaria
y equipo, 1990-2011
0
5
10
15
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1
9
9
0
1
9
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9
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9
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1
9
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9
9
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9
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8
1
9
9
9
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0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
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0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
2
0
1
0
2
0
1
1
Resulta de inters diferenciar entre la inversin en construccin y
maquinaria realizada en Nicaragua y Honduras en comparacin con la
correspondiente a El Salvador y Guatemala. Se observa que la tasa de
inversin en construccin como porcentaje del PIB registrada en los dos
primeros supera a la de los segundos en cerca de 4 puntos porcentuales
del PIB, mientras que en el caso de maquinaria la diferencia llega incluso
a 5,5 puntos. En otras palabras, ambos componentes construccin y
maquinaria son importantes para explicar el diferencial entre los cocientes
de inversin de Nicaragua y Honduras y los de ElSalvador y Guatemala.
En 2009 en todos los pases de la subregin el cociente de inversin
en maquinaria registra una notoria cada, que vara en un rango
comprendido entre -3,9 puntos porcentuales del PIB en Nicaragua y -1,7
puntos del PIB en Guatemala. El cociente de inversin en construccin
tambin se reduce, pero en proporcin mucho menor (vase el cuadro II.24).
La razn de esto podra radicar en un esfuerzo de los gobiernos por
contener las abruptas bajas del gasto en inversin provocadas por el
choque externo. En la etapa posterior a la crisis, el cociente de inversin
en maquinaria respecto del PIB mostr un repunte en todos los pases
de la subregin, mientras que el de inversin en construccin sigui
descendiendo. De esta manera, la crisis fnanciera presion a la baja la
inversin, tanto en construccin como en maquinaria y equipo. A tres
aos de distancia, este deterioro perdura en un contexto de mayor
incertidumbre e inestabilidad.
Cuadro II.24
Centroamrica: variacin anual de la inversin en maquinaria y equipo, 200-2011
(En puntos porcentuales del PIB)
2009 2010 2011
Costa Rica
Construccin -0,3 -0,6 -0,3
Maquinaria -2,0 0,5 1,4
El Salvador
Construccin -0,1 -0,2 0,3
Guatemala
Construccin -0,9 -1,1 -0,3
Nicaragua
Construccin -1,4 -1,4 0,9
Panam
Construccin 0,0 0,0
Maquinaria -2,5 0,8
En la subregin, el ahorro nacional constituye la principal fuente de
fnanciamiento de la inversin, dado que vara en promedio desde un 12,6%
del PIB en Guatemala hasta un 22,3% en Honduras. Por su parte, el ahorro
externo fuctu entre un 3% del PIB en la RepblicaDominicana y un 6,5%
en Honduras. En el perodo, Nicaragua constituye un caso especial, debido
a que el ahorro nacional es muy bajo, equivalente solo al 5,4% del PIB, en
promedio, mientras que el ahorro externo (23,1%) estuvo muy por encima
del registrado en el resto de los pases de la subregin (vase el grfco II.16).
Grfco II.16
Centroamrica y la Repblica Dominicana: fuentes de fnanciamiento nacional
y externo de la inversin, 1990-2011
A. Costa Rica
-2
0
2
4
6
8
10
0
5
10
15
20
25
30
1
9
9
0

1
9
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1
9
9
2

1
9
9
3

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9
9
4

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9
9
5

1
9
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6

1
9
9
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1
9
9
8

1
9
9
9

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0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
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0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

Ahorro nacional Ahorro externo Formacin bruta de capital
Crecimiento PIB (% eje derecho)
82 CEPAL
B. El Salvador
-12
-8
-4
0
4
8
0
2
4
6
8
10
12
14
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18
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9
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2

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9
9
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9
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9
9
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9
9
6

1
9
9
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9
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9
9
9

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0
0
0

2
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0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

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0
0
4

2
0
0
5

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0
0
6

2
0
0
7

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0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

C. Guatemala
0
1
2
3
4
5
6
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0
5
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20
25
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9
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9
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0
2

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0
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0
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0
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0
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0
9

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0
1
0

2
0
1
1

D. Honduras
-4
-2
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2
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6
8
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0
5
10
15
20
25
30
35
40
1
9
9
0

1
9
9
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9
9
2

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9
9
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9
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9
9
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9
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9
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9
9
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0
0

2
0
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1

2
0
0
2

2
0
0
3

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0
4

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0
0
5

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0
0
6

2
0
0
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2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

12
E. Nicaragua
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
1
9
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0

1
9
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1
9
9
2

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9
9
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9
9
4

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9
9
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1
9
9
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9
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9
9
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0
0

2
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0
1

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0
0
2

2
0
0
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0
0
4

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0
0
5

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0
0
6

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0
7

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0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

F. Panam
0
2
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6
8
10
12
14
-15
-10
-5
0
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25
30
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0

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1
9
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9
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0

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0
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0
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0
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0
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0
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0
0
8

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0
0
9

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1
0

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1

-2
0
2
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0
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20
25
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9
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0
2

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0
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0
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0
0
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0
0
8

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0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

84 CEPAL
H. Centroamrica
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0
5
10
15
20
25
30
1
9
9
0

1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

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0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

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0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

Promedio FBK
En 1990-2006 el cociente de ahorro nacional como porcentaje del
PIB tendi a elevarse en CostaRica, Guatemala y Nicaragua, pero a partir
de entonces ha venido decayendo. Por su parte, ElSalvador, Honduras, la
Repblica Dominicana y Panam registran una trayectoria decreciente
durante casi todo el perodo estudiado, si bien con altibajos. Finalmente,
se observa que, como resultado de la crisis, en todos los pases, salvo en
la RepblicaDominicana, se redujo la proporcin de inversin fnanciada
con fuentes externas, tal vez debido a la difcultad para obtener dicho
fnanciamiento en los mercados internacionales. Es ms, en algunos
de estos pases se acudi a los mercados nacionales en busca de fuentes
alternativas (vase el captulo V).
Al distinguir entre las fases de aceleracin y desaceleracin del ciclo
econmico
22
se observa que los pases con las mayores tasas medias anuales
de crecimiento econmico en fases de aceleracin son Panam (8%), la
Repblica Dominicana (7,2%) y Costa Rica (6,7%). Por otra parte, los que
muestran mayor dinamismo en las fases de desaceleracin son Guatemala
(3,3%), Panam (2,6%) y la Repblica Dominicana (2,6%), mientras que
en Honduras (1,2%), Nicaragua (1,3%) y El Salvador (1,5%) la actividad
denota un menor vigor. Guatemala es el pas que registra la diferencia
ms estrecha entre las tasas medias de crecimiento del PIB en sus fases de
aceleracin y desaceleracin (1,1%), en tanto que Panam es el que anota
la mayor (5,4%), seguido de Costa Rica (4,6%) y la Repblica Dominicana
(4,5%) (vase el cuadro II.25).
22
Esta diferenciacin fue realizada con la metodologa de Hodrick y Prescott. El tema se
analiza con ms detalle en la seccin C.
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Al comparar el comportamiento de la inversin con el del PIB en
fases de aceleracin y desaceleracin econmica surgen similitudes y
diferencias. En fases de aceleracin, la tasa de crecimiento de la inversin
es muy superior a la del PIB. Por otra parte, en fases de desaceleracin,
la inversin se contrae, mientras que el PIB contina creciendo, aunque a
tasas inferiores a las registradas en fases de aceleracin. La conjuncin de
ambos efectos se traduce en una mayor volatilidad de las tasas de variacin
de la inversin comparadas con las del PIB.
En perodos de aceleracin, Panam registra las mayores tasas
de crecimiento de la inversin en capital fjo (22%), seguida de la
RepblicaDominicana (11,4%), CostaRica (10,3%) y Honduras (10,2%). Por
su parte, Honduras (-5,7%), la Repblica Dominicana (-3%) y El Salvador
(-2%) presentan la mayor contraccin de la inversin en perodos de
desaceleracin. Guatemala es el nico pas que muestra crecimiento de la
inversin en perodos de desaceleracin econmica.
El diferencial entre las tasas medias de crecimiento de la inversin en
los distintos pases en etapas de aceleracin y de desaceleracin es mucho
ms amplio que el diferencial correspondiente al ritmo de expansin del
PIB. En efecto, este ltimo vara entre un 1,1% y un 5,4% en los pases de
la subregin, mientras que en el caso de la inversin la fuctuacin va de
un 4,5% a un 23,3%. Panam registra el rango ms amplio de variacin
de la inversin entre ambas fases del ciclo (23,6%), y tambin la mayor
diferencia en el crecimiento del PIB (5,4%). Por el contrario, Guatemala
exhibe el menor rango de variacin de la inversin entre ambas fases
(4,6%), y la menor diferencia entre tasas de crecimiento del PIB (1,1%).
Por su parte, en perodos de aceleracin, con la excepcin de Panam, el
crecimiento medio de la inversin privada fue mayor que el de la pblica.
En perodos de desaceleracin el comportamiento no es homogneo entre
los pases. En ElSalvador y Honduras la inversin pblica se redujo en un
porcentaje similar al de la inversin privada. En Nicaragua, en perodos
de desaceleracin se produjo una contraccin de la inversin pblica y un
alza de la inversin privada. En Panam, por el contrario, en perodos de
desaceleracin se observ un aumento promedio de la inversin pblica y
un descenso de la privada.
El anlisis anterior sugiere que, en general, durante el perodo
1990-2011 en la mayora de los pases la inversin pblica ha cado
signifcativamente en los perodos de desaceleracin. En ese sentido,
se advierte una diferencia importante con respecto a lo acontecido ante
la crisis de 2009, ya que entonces la inversin pblica aument, si bien
no en una medida que compensara totalmente la baja de la inversin
privada. En Costa Rica, El Salvador, Guatemala y Honduras la tasa de
crecimiento de la inversin bruta en maquinaria y equipo exhibe una
88 CEPAL
variacin ms pronunciada, ya sea debido a un mayor crecimiento en
perodos de aceleracin econmica o a una contraccin ms fuerte en
perodos de desaceleracin. Por otra parte, en Nicaragua y Panam las
tasas de crecimiento de la inversin en construccin muestran una mayor
fuctuacin (vase el cuadro II.25).
A nivel subregional, en fases de aceleracin econmica el
fnanciamiento externo crece en un rango que vara entre un 16,3% en
Nicaragua y un 56% en Guatemala, mientras que en perodos de
desaceleracin se contrae en una proporcin que va desde un 6,8% en
Panam hasta un -44,2% en CostaRica. Cabe sealar que en Honduras no
se registran contracciones del ahorro externo en perodos de desaceleracin
econmica. La capacidad de los pases para conseguir fnanciamiento
externo cambia segn la fase del ciclo econmico. El ahorro nacional
se asocia en menor medida que el ahorro externo a las fases del ciclo
econmico y, de hecho, salvo en Panam, en perodos de desaceleracin
muestra crecimiento.
Para mitigar la dependencia de la subregin del fnanciamiento
externo particularmente escaso en etapas de desaceleracin, y as
aminorar los efectos adversos del ciclo econmico sobre las tasas de inversin
y el crecimiento potencial, sera necesario robustecer los mecanismos de
inversin y fnanciamiento privados nacionales o regionales, en lo que por
cierto cabe a la banca de desarrollo regional un papel muy importante.
En una primera etapa es especialmente crtico desarrollar mercados de
deuda de largo plazo en moneda local. Por consiguiente, queda en claro la
necesidad de armonizar criterios a fn de emitir ttulos de deuda pblica
en los siete pases de la subregin como un paso inicial para crear un
mercado ms integrado de deuda pblica. En el presente anlisis se sugiere
que la implementacin de una medida como la propuesta contribuira
notablemente a profundizar los mercados de capital locales.
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Captulo III
Mercado de trabajo, desigualdad y pobreza
En el captulo anterior se examinaron las grandes tendencias que han
caracterizado el desempeo macroeconmico de la subregin y sus
fuctuaciones cclicas. Se complementa el anlisis con una revisin de
la evolucin de los principales indicadores del mercado de trabajo y su
relacin con la desigualdad y la pobreza. Se pone nfasis en el anlisis
comparativo tanto de la evolucin demogrfca de los pases de la subregin
como del desempeo en trminos de empleo, salarios y productividad
laboral. En esta tarea, se parte del convencimiento de que la evolucin
del mercado laboral, en particular en lo que concierne al vigor de la
generacin de empleos dignos, bien remunerados y con proteccin social,
es un elemento central que marca la dinmica de crecimiento de la regin
con vistas a un desarrollo robusto y con igualdad.
A. La desigualdad y sus determinantes
En Amrica Latina la mayor igualdad en la distribucin de la riqueza
y los benefcios del crecimiento econmico, la equidad de gnero, el
acceso a empleos de calidad, con ingresos y seguridad social acordes con
niveles de vida dignos y el ejercicio efectivo de derechos econmicos,
sociales y culturales son tareas pendientes de larga data. La subregin de
Centroamrica y la Repblica Dominicana no es una excepcin, como lo
revelan la aguda desigualdad y la incidencia de la pobreza que todava
prevalecen en ella. En efecto, en la subregin el promedio de ingreso per
cpita del decil ms rico es entre 10 y 22 veces superior al del promedio
de la poblacin ubicada en los cuatro deciles ms pobres, a pesar de la
102 CEPAL
mejora registrada en las dos ltimas dcadas en los pases de la subregin,
salvo en Costa Rica y la Repblica Dominicana. El coefciente de Gini
acusa un desempeo similar en este lapso: bajas de la concentracin del
ingreso en El Salvador, Honduras y Nicaragua, aumentos en Costa Rica
y la Repblica Dominicana, mientras que en Guatemala permanece casi
sin cambios. As, hoy en da, la concentracin del ingreso en la subregin
refeja una sociedad muy desigual. Esta desigualdad, a su vez, constituye
un obstculo para terminar con la pobreza y desencadenar un proceso de
largo plazo de robusto crecimiento econmico y desarrollo.
Los principales determinantes de tal desigualdad residen en la
estructura de la produccin y distribucin de las economas de Centroamrica
y la Repblica Dominicana, el funcionamiento de sus sistemas fnancieros,
la dinmica de sus mercados laborales y la fragilidad y limitaciones de las
polticas fscales y sociales all prevalecientes. Ms adelante se analizarn
los logros y los obstculos en el proceso de transformacin de la estructura
productiva y fnanciera de la subregin. En lo que respecta a la poltica
fscal, el ndice de Gini antes y despus de la tributacin refeja un
impacto redistributivo mnimo e incluso, en algunos casos, se observa
un incremento de la desigualdad, prueba de que la poltica fscal no ha
logrado ser sufcientemente progresiva y enfrenta todava retos muy
considerables en materia redistributiva. Estos retos quedan de manifesto
en el cuadro III.1, as como en el hecho de que la poblacin ubicada en los
tres deciles ms altos en todos los pases de la subregin capta ms de la
mitad de los ingresos (vase el grfco III.1). La concentracin del ingreso y
la riqueza es un problema grave en Amrica Latina y el Caribe, al punto
de convertirla en la regin ms desigual del mundo.
Cuadro III.1
Centroamrica y la Repblica Dominicana: indicadores de desigualdad, coefciente
de Gini y relacin del ingreso medio per cpita del decil ms alto respecto
del promedio de los deciles 1 a 4, 1990-2010
Pas Aos D
10
/D
(1 a 4)

a
Gini
Panam
1991 16,8 n.d.
2010 14,4 0,519
Repblica
Dominicana
2002 17,8 0,537
2010 20,1 0,554
Costa Rica
1990 10,1 0,438
2009 14,8 0,501
Guatemala
1989 23,6 0,582
2006 22 0,585
Honduras
1990 27,4 0,615
2010 20,7 0,567
Cuadro III.1 (conclusin)
Pas Aos D
10
/D
(1 a 4)

a
Gini
Nicaragua
1993 26,1 0,582
2005 17,2 0,532
El Salvador
1995 14,1 0,507
2010 10,3 0,454
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de tabulaciones
especiales de las encuestas de hogares de los respectivos pases.
a
D
(1 a 4)
representa el 40% de los hogares de menores ingresos, mientras que D
10
corresponde al 10% de
los hogares de mayores ingresos.
Grfco III.1
Centroamrica y la Repblica Dominicana: participacin en el ingreso
nacional por deciles, 1990-2010
(En porcentajes del total)
0
10
20
30
40
50
60
1
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2

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0
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9
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2
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1
0

2
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1

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5

2
0
0
2

2
0
1
0

2
0
0
2

2
0
1
0

Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panam
Repblica
Dominicana
Quintil 1 Quintil 2 Quintil 3 Quintil 4 Quintil 5
70
especiales de las encuestas a hogares de los respectivos pases.
En aos recientes, la poltica social en la subregin ha tenido por
meta la reduccin de la pobreza de manera focalizada, mediante programas
de transferencias condicionadas
1
. Desde hace ms de una dcada la
aplicacin de estos programas, en un contexto de repunte econmico y cierta
reforma de las polticas sociales, ha ayudado a disminuir gradualmente la
incidencia de la pobreza y a mejorar los indicadores de salud y educacin,
sobre todo en el rea rural. No obstante, dichos programas enfrentan
problemas para incidir de manera signifcativa en una mejor insercin en
1
Avancemos en Costa Rica, con antecedente desde 2000; Programa Solidaridad en
Repblica Dominicana, desde 2005; Comunidades Solidarias en El Salvador, desde
2005; Mi bono seguro en Guatemala, con antecedentes desde 2007, que cambia a Mi
familia Progresa en 2009; Bono 10000, educacin, salud y nutricin en Honduras, con
antecedentes desde 1990; Red de Oportunidades en Panam, desde 2005; en Nicaragua
han existido iniciativas de este tipo desde 2005.
104 CEPAL
el mercado laboral, tanto en trminos de la calidad del empleo como del
ingreso correspondiente. A pesar del efecto favorable de los programas
sociales y de la reactivacin econmica, reducir la pobreza que afecta a
una vasta proporcin de la poblacin sigue siendo un reto maysculo para
la subregin. Entre 1990 y 2010 el caso ms exitoso se dio en Honduras,
donde la pobreza se redujo 15 puntos porcentuales; sin embargo, an la
sufre la mayora de la poblacin.
Grfco III.2
Centroamrica y la Repblica Dominicana: poblacin en condicin de
pobreza e indigencia, 1989-2010
(En porcentajes)
0
10
20
30
40
50
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0
0
9

2
0
1
0

C
o
s
t
a

R
i
c
a

E
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g
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P
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m

R
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p
b
l
i
c
a

D
o
m
i
n
i
c
a
n
a

Indigencia Pobreza
especiales de las encuestas a hogares de los respectivos pases.
Diversos factores econmicos, entre ellos la segmentacin de los
mercados de trabajo, la heterogeneidad productiva, la debilidad de los ingresos
fscales y su acotada o nula progresividad, as como lo exiguo del gasto pblico,
limitan los logros de la poltica social para reducir la pobreza y la desigualdad.
Los primeros dos factores se analizan en las siguientes secciones.
B. Heterogeneidad del empleo
La segmentacin de los mercados laborales es un factor determinante
de la desigualdad. Marca diferencias con respecto a los activos a los que
puede acceder la poblacin en edad de trabajar de los distintos estratos
socioeconmicos, as como a las oportunidades de insercin laboral, los
ingresos y la proteccin y seguridad sociales correspondientes. Estas
diferencias repercuten en el bienestar econmico de la poblacin y minan
la cohesin social. La presencia de mercados segmentados en la regin es
atribuible a dos factores. Por una parte, los aspectos sociodemogrfcos y,
por la otra, la vinculacin entre la dinmica del mercado de trabajo y los
procesos de transformacin productiva que, conjuntamente, inciden en el
desarrollo econmico y social.
La segmentacin del mercado laboral debido a aspectos demogrfcos
contribuye signifcativamente a la desigualdad, como se constata al analizar
por separado el comportamiento de dicho mercado entre las mujeres, los
jvenes y otros grupos de la sociedad que enfrentan obstculos mayores
para lograr una favorable insercin laboral. En el caso particular de los
jvenes, su desventajoso acceso a trabajos formales, con salarios adecuados,
buenas condiciones laborales y elevada productividad, puede traer como
consecuencia el desperdicio del bono demogrfco. Aprovecharlo es un
compromiso, casi una obligacin, para incrementar el bienestar social de
largo plazo de nuestras sociedades y el ingreso total de las familias. Dado
que la mayora de los pases centroamericanos no entran an en esa etapa
demogrfca, en el futuro se abre una oportunidad nica para expandir
el potencial econmico de la subregin a partir del diseo de polticas
laborales que propicien la incorporacin de los jvenes al mercado de trabajo
con remuneraciones y empleos de calidad y con proteccin social.
Cuadro III.2
Centroamrica y la Repblica Dominicana: relacin de dependencia
laboral y bono demogrfco
a
, 2000-2050
Pas 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Panam 0,373 0,363 0,356 0,347 0,340 0,339 0,342 0,348 0,353 0,355 0,357
Repblica
Dominicana
0,396 0,390 0,381 0,371 0,363 0,359 0,357 0,355 0,352 0,350 0,349
Costa Rica 0,371 0,341 0,321 0,311 0,310 0,316 0,327 0,336 0,341 0,351 0,366
Guatemala 0,481 0,474 0,459 0,441 0,419 0,395 0,372 0,352 0,335 0,323 0,316
Honduras 0,463 0,439 0,411 0,388 0,371 0,355 0,340 0,327 0,317 0,315 0,320
Nicaragua 0,445 0,418 0,389 0,369 0,359 0,349 0,338 0,331 0,329 0,332 0,340
El Salvador 0,406 0,393 0,375 0,359 0,345 0,335 0,327 0,326 0,332 0,342 0,346
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre base de proyecciones
demogrfcas del Centro Latinoamericano y Caribeo de Demografa (CELADE)-Divisin de
Poblacin de la CEPAL, 2012.
a
En el cuadro se muestra el cociente entre el nmero de habitantes que no est en edad de trabajar
(menores de 15 y mayores de 64 aos) y la poblacin total. Los registros sin fondo de color corresponden
a un cociente de relacin de dependencia superior a 0,400 y en descenso. Los registros en gris claro
corresponden a una relacin inferior a 0,400 y tambin en descenso. Los registros restantes, hacia la
derecha del cuadro, corresponden a situaciones en que la relacin es inferior a 0,400, pero en ascenso.
El anlisis de la dinmica de los factores tanto demogrfcos como
migratorios permite cuantifcar las necesidades de creacin de empleo de
Centroamrica y la Repblica Dominicana. Al respecto se cuenta con dos
clculos diferentes: las necesidades establecidas entre 1990 y 2011 y las
estimaciones de su evolucin esperada entre 2010 y 2020. En el cuadro III.3 se
106 CEPAL
muestra la relacin entre empleo y poblacin y la tasa media de crecimiento
anual de la poblacin en edad de trabajar entre 1990 y 2010 en cada pas de la
subregin. Como se observa, en estos 20 aos la poblacin en edad de trabajar
se ha expandido en la regin de manera heterognea. Guatemala, CostaRica
y Honduras registraron las tasas medias de expansin de la fuerza laboral
ms elevadas en estas dos dcadas, cercanas o superiores al 3% anual. El
crecimiento ms lento tuvo lugar en El Salvador (1,4%), resultado en parte
de su alta tasa de emigracin. En la medida en que la salida de nacionales
de ese pas mantenga el mismo impulso, la presin interna pro generacin
de empleo en el mercado laboral seguir siendo menos intensa que en
otros pases de la subregin, donde el fenmeno migratorio no tiene tanta
fuerza. Un proceso demogrfco similar ocurre en la RepblicaDominicana,
pues tambin all los ritmos de expansin de la fuerza de trabajo fueron
relativamente bajos en este lapso, en un contexto de migracin internacional
tambin considerable. En Nicaragua en tanto se presenta un fenmeno de
emigracin hacia CostaRica.
Cuadro III.3
Centroamrica y la Repblica Dominicana: relacin entre empleo y poblacin
y poblacin en edad de trabajar, tasa media de crecimiento anual, 1990-2010
(En porcentajes)
Relacin entre empleo
y poblacin
1990 2000 2010
Panam 47,8 54,0 59,4
Repblica Dominicana 44,3 54,6 63,3
Costa Rica 47,7 54,8 54,8
Guatemala n.d. 64,2 59,2
Honduras 45,5 54,3 59,2
Nicaragua 44,4 46,7 66,6
El Salvador 47,1 55,9 58,1
Poblacin en edad de
trabajar, ambos sexos,
16 a 64 aos
1990-2010 1990-2000 2000-2010
Panam 2,3 2,5 2,0
Repblica Dominicana 2,1 2,2 1,9
Costa Rica 2,9 3,1 2,6
Guatemala 2,7 2,5 2,9
Honduras 3,0 2,9 3,0
Nicaragua 2,6 3,0 2,3
El Salvador 1,4 1,5 1,3
Fuente: Estimaciones propias, sobre la base de datos del Centro Latinoamericano y Caribeo de Demografa
(CELADE)-Divisin de Poblacin de la CEPAL.
De acuerdo con los resultados, entre 1990 y 2010 el mercado laboral de
cada pas de la subregin tuvo una evolucin favorable en lo que se refere
a la creacin de empleo en respuesta a los requerimientos originados por el
aumento de la poblacin en edad de trabajar. En efecto, segn las cifras y con
la excepcin de Guatemala, para la que no se dispone de cifras comparables
para el ao inicial en estos 20 aos se observa en general un aumento de la
relacin entre empleo y poblacin que sugiere que la tasa media de expansin
del empleo fue igual o superior a la de la poblacin en edad de trabajar. Falta
verifcar si la evolucin fue igual de positiva en lo que respecta a los ingresos,
las condiciones de informalidad y la proteccin social.
Las proyecciones de la tasa media anual de expansin del nmero de
empleos requerido en cada pas para atender el incremento de la PEA en la
dcada 2010-2020 se presenta en el cuadro III.4)
2
. Los resultados apuntan a
que, en trminos generales, la creacin de empleos deber aumentar a una
tasa anual de entre un 2% y un 3% en el futuro cercano si se pretende, por
lo menos, no agravar el desempleo y las presiones en el mercado de trabajo.
De mantenerse las tasas de expansin anual del empleo de la dcada 2000-
2010 estimadas en el cuadro III.3, las condiciones de los mercados laborales
de Costa Rica, El Salvador, Guatemala y Honduras sufrirn un deterioro en
la medida en que el ritmo de generacin de empleos sera insufciente para
satisfacer la creciente fuerza laboral. En cambio en Nicaragua, Panam y la
Repblica Dominicana, el panorama sera muy favorable.
Cuadro III.4
Centroamrica y la Repblica Dominicana: proyeccin del nmero de nuevos
empleos requerido anualmente entre 2010 y 2020
a
Pas Distribucin porcentual
Porcentaje del empleo
nacional
Panam 6,0 2,1
Repblica Dominicana 14,7 2,1
Costa Rica 8,2 3,0
Guatemala 29,2 2,8
Honduras 20,2 3,1
Nicaragua 9,2 1,9
El Salvador 9,2 2,8
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de proyecciones
demogrfcas del Centro Latinoamericano y Caribeo de Demografa (CELADE)-Divisin de Poblacin
de la CEPAL y de la participacin de la PEA.
a
La distribucin porcentual de los pases de la subregin suma 100%.
2
El nmero de empleos requerido anualmente por cada pas se estima luego de obtener
el crecimiento anual de la poblacin mayor de 15 aos a partir de las proyecciones
demogrficas generadas por el CELADE-Divisin de Poblacin de la CEPAL, y al aplicar
a estas proyecciones, por sexo, la tasa de participacin estimada por la Organizacin
Internacional del Trabajo (OIT). Esta metodologa considera la transicin demogrfica y los
flujos migratorios, puntos contemplados por el CELADE para construir las proyecciones
demogrficas. Tambin toma en cuenta el impacto diferencial en el aumento de la
participacin de las mujeres al incluir las proyecciones respectivas elaboradas por la OIT.
108 CEPAL
Como se ha sealado, en aos recientes se ha incrementado la
participacin de las mujeres en el mercado laboral, lo que plantea el reto
de incorporarlas en empleos de calidad. De acuerdo con las proyecciones,
de los nuevos empleos requeridos en el futuro cercano, un porcentaje
cada vez mayor ser demandado por las mujeres (vase el cuadro III.5).
Esto hace evidente la necesidad de fortalecer la titularidad de derechos
econmicos y sociales de las mujeres y su insercin en el mercado laboral
en empleos de calidad en igualdad de condiciones como un elemento
central de la agenda de desarrollo incluyente. Para lograrlo, el Estado
debe asumir un frme papel en materia de legislacin y desarrollo
institucional para hacer transversal la perspectiva de gnero en el diseo
e instrumentacin de las polticas pblicas y as remover las barreras en
diferentes espacios o esferas de accin, como por ejemplo entre las reas
rural y urbana. Hacerlo requiere voluntad poltica y mayores recursos
para ampliar la sensibilizacin respecto de la igualdad de gnero en
los diversos mbitos de toma de decisiones pblicos y privados, en
especial en el entorno laboral. Una de las acciones ms relevantes para
avanzar con esta agenda es la puesta en marcha de polticas pblicas de
apoyo al cuidado infantil.
Cuadro III.5
Centroamrica y la Repblica Dominicana: nuevos empleos que
sern demandados por las mujeres
(En porcentajes)
Pas Entre 2010 y 2015 Entre 2015 y 2020
Panam 41,4 44,3
Repblica Dominicana 38,6 42,4
Costa Rica 38,4 42,8
Guatemala 32,0 33,3
Honduras 40,2 41,7
Nicaragua 30,3 30,8
El Salvador 42,6 45,0
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de proyecciones
demogrfcas del Centro Latinoamericano y Caribeo de Demografa (CELADE)-Divisin de
Poblacin de la CEPAL.
La evidencia emprica subraya la necesidad que tiene la subregin de
poner en marcha o robustecer estrategias de insercin laboral y proteccin
social universal que, sobre la base de las consideraciones sociales y econmicas
de cada pas, impulsen tanto la absorcin de la PEA en trabajos de calidad
acordes con las necesidades de la transformacin productiva, como la mejora
de la distribucin del ingreso. Desde 1990 en adelante la expansin del PIB
se ha dado con impulsos heterogneos del empleo y de la productividad en
los diferentes pases (vase el cuadro III.6). A nivel nacional se observa una
asociacin relativamente estable entre estas variables, si bien con ciertas
diferencias en los coefcientes de elasticidad empleo-producto. CostaRica,
El Salvador, Panam y la Repblica Dominicana exhiben elasticidades
cercanas al 0,5, es decir, tanto el empleo como la productividad laboral
han tendido a crecer medio punto porcentual por cada punto porcentual
de incremento del PIB. En los dems pases la elasticidad ha sido menos
estable y mucho ms elevada en algunos aos, lo que apunta a la
necesidad de adoptar medidas especiales para corregir el rezago de la
productividad, sin detrimento del empleo de calidad.
Cuadro III.6
Centroamrica y la Repblica Dominicana: crecimiento, empleo
y productividad, 1990-2011
Pas/perodo
Tasas de crecimiento anual Elasticidad
empleo-producto
Productividad
(miles dlares por
empleado a precios
constantes de 2005)
PIB Empleo
Panam
1990-2000 5,1 3,0 0,6 10,7
2000-2011 6,7 2,9 0,4 13,0
1990-2011 5,9 2,9 0,5 11,8
Rep. Dominicana
1990-2000 6,1 3,2 0,5 7,5
2000-2011 5,2 2,5 0,5 10,9
1990-2011 5,6 2,8 0,5 9,6
Costa Rica
1990-2000 5,2 3,6 0,7 10,9
2000-2011 4,3 2,9 0,7 11,8
1990-2011 4,7 3,2 0,7 11,4
Guatemala
1990-2000 4,1 5,2 1,3 6,2
2000-2011 3,4 3,1 0,9 4,7
1990-2011 3,7 4,0 1,1 6,0
Honduras
1990-2000 3,3 5,1 1,6 3,6
2000-2011 4,0 4,0 1,0 3,3
1990-2011 3,7 4,5 1,2 3,5
Nicaragua
1990-2000 3,4 3,1 0,9 2,6
2000-2011 3,1 5,2 1,7 2,4
1990-2011 3,2 4,2 1,3 2,5
El Salvador
1990-2000 4,6 2,4 0,5 6,4
2000-2011 1,8 0,9 0,5 7,8
1990-2011 3,2 1,6 0,5 7,1
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL).
110 CEPAL
Entre los efectos de la crisis internacional en el mercado laboral de
la subregin resalta la reduccin del empleo en 2009 en todos los pases
(salvo Costa Rica, Honduras y Panam), as como su recuperacin en
2010-2011 (vase el cuadro III.7). Con excepcin de Panam, en 2011 los
pases an no reducan su tasa de desempleo al nivel marcado en 2008.
La tasa de ocupacin subregional fue del 56,1% en 2011 (casi un punto
porcentual ms alta que en el ao precedente e incluso por encima de
la tasa anotada antes de la crisis de 2008-2009). La tasa de desempleo
descendi a un 6,7% en el mismo ao (el mejor nivel desde mediados
de la dcada de 1990). Sin embargo, a nivel subregional hay marcadas
diferencias en el comportamiento de algunas variables ligadas al mercado
de trabajo. Por ejemplo, en promedio, los pases de Amrica del Sur entre
2010 y 2011 registraron una contraccin de la tasa de desempleo de 0,6
puntos porcentuales, mientras que en los pases centroamericanos y de
Amrica del Norte la disminucin fue de 0,4 puntos (CEPAL-OIT, 2012).
Esto se debe, entre otros factores, a diferencias en el dinamismo de sus
economas, sus aspectos demogrfcos, su especializacin productiva, su
forma de insercin en los circuitos mundiales y el funcionamiento de sus
instituciones laborales.
Por su parte, el salario medio real en dicho perodo en los pases
sobre los que se dispone de informacin (Costa Rica, El Salvador,
Guatemala, Nicaragua y Panam), cay en 2008, pero en 2009 y 2010 se
recuper hasta llegar a un nivel promedio superior al de 2007 (vase el
cuadro III.7). Esto indica que la crisis repercuti de manera diferente en el
volumen de empleo y en los salarios reales. En su momento, el objetivo de
las medidas anticrisis fue evitar despidos mediante reducciones del salario
o de la jornada laboral de los trabajadores en activo. Por lo tanto, es urgente
que en los pases de la subregin se diseen estrategias de poltica pblica
anticclica destinadas a aminorar el impacto de una crisis externa en el
mercado laboral, por ejemplo, mediante seguros de desempleo y la puesta
en prctica de un sistema de proteccin social universal desvinculado del
trabajo formal.
C. Heterogeneidad productiva
Uno de los rasgos que pone de manifesto la heterogeneidad es la
evolucin de la productividad. En Honduras, Nicaragua y Guatemala,
la productividad laboral media ha cado en trminos reales desde 1990
hasta 2010. De hecho all, en mayor o menor medida, el valor promedio
del producto por trabajador en dlares de 2000 representa entre la mitad
y la tercera parte del de los otros pases de la subregin. De no corregirse
esta situacin, estas economas veran comprometida su competitividad
internacional y enfrentaran difcultades para lograr que las remuneraciones
Cuadro III.7
Centroamrica y la Repblica Dominicana: indicadores seleccionados
del mercado laboral, 2007-2011
Pas/perodo
Tasas de
crecimiento anual
Elasticidad
empleo-
producto
Desempleo
(tasas
anuales)
Salario
medio real
(ndice base
2000)
PIB Empleo
Panam
2007 12,1 5,1 0,42 7,8 96,5
2008 10,1 3,6 0,36 6,5 92,5
2009 3,9 1,2 0,31 7,9 95,0
2010 7,6 2,5 0,33 7,7 96,8
2011 10,6 -2,9 -0,27 5,4 n.d.
a
Repblica Dominicana
2007 8,5 3,0 0,35 5,0 n.d.
2008 5,3 2,6 0,49 4,7 n.d.
2009 3,5 -1,5 -0,43 5,3 n.d.
2010 7,8 4,4 0,56 5,0 n.d.
2011 4,5 4,3 0,96 5,8 n.d.
Costa Rica
2007 7,9 5,2 0,66 4,8 103,8
2008 2,7 1,7 0,63 4,8 101,7
2009 -1,0 0,3 -0,30 8,5 109,5
2010 4,7 -3,1 -0.66 7,1 111,8
2011 4,2 4,6 1,09 7,7 n.d.
Guatemala
2007 6,3 0,1 0,01 n.d. 91,4
2008 3,3 0,1 0,02 n.d. 89,0
2009 0,5 n.d. n.d. n.d. 89,1
2010 2,9 n.d. n.d. 4,8 91,6
2011 3,9 0,6 0,15 3,1 n.d.
Honduras
2007 6,2 5,1 0,82 4,0 n.d.
2008 4,2 3,8 0,90 4,1 n.d.
2009 -2,1 2,9 -1,38 4,9 n.d.
2010 2,8 2,0 0,71 6,4 n.d.
2011 3,2 n.d. n.d. 6,8 n.d.
Nicaragua
2007 3,6 1,4 0,39 6,9 104,0
2008 2,8 4,3 1,53 8,0 100,2
2009 -1,5 -3,3 2,20 10,5 106,0
2010 4,5 n.d. n.d. 9,7 107,4
2011 4,7 n.d. n.d. n.d. n.d.
El Salvador
2007 3,8 3,7 0,97 5,8 86,4
2008 1,3 n.d. n.d. 5,5 83,7
2009 -3,1 -2,2 0,71 7,1 86,6
2010 1,4 1,4 1,00 6,8 87,5
2011 1,5 n.d. n.d. 7,1 n.d.
a
n.d. indica que las cifras preliminares de elasticidades no son robustas.
112 CEPAL
y los salarios satisfagan las necesidades bsicas de la poblacin. Panam,
por su parte, pertenece al grupo de pases con mayor productividad en la
subregin, refejo de su mayor dinamismo en estos aos. Los retos de la baja
productividad en Centroamrica son ms notorios al comparar su evolucin
con el crecimiento que muestra a nivel internacional. Por ejemplo, entre
2002 y 2010, la productividad en frica Subsahariana y Asia Oriental (sin
considerar el Japn y la Repblica de Corea), aument a un ritmo anual del
2,1% y el 8,3%, respectivamente.
Grfco III.3
Centroamrica y la Repblica Dominicana: productividad laboral, 1990-2010
(En miles de dlares constantes por empleado, ao base 2005)
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
1
9
9
0

1
9
9
2

1
9
9
4

1
9
9
6

1
9
9
8

2
0
0
0

2
0
0
2

2
0
0
4

2
0
0
6

2
0
0
8

2
0
1
0

Honduras
Nicaragua Panam
Repblica Dominicana
Fuente: Costa Rica: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de
cifras de la Direccin General de Estadstica y Censos, Ministerio de Planifcacin Nacional y
Poltica Econmica (MIDEPLAN). El Salvador: CEPAL, sobre la base de cifras de la Direccin
General de Estadstica y Censos, Encuesta de Hogares de Propsitos Mltiples, 1998 y 2002.
Organizacin Internacional del Trabajo (OIT), Base de indicadores clave del mercado de trabajo
(ICMT). Guatemala: CEPAL, sobre la base de Ministerio de Trabajo y Previsin Social e Instituto
Nacional de Estadstica (INE). Honduras: CEPAL sobre la base de CEPALSTAT, con los datos de
la poblacin econmicamente activa y la tasa de desempleo. Nicaragua: de 1990 a 2002, CEPAL,
sobre la base de CEPALSTAT con los datos de la PEA y la tasa de desempleo y de 2003 a 2011
sobre la base de cifras del INEC, y Encuestas de hogares para medicin del empleo urbano
(MITRAB). Panam: CEPAL, sobre la base de The Intelligence Economist Unit, con los datos de la
PEA y la tasa de desempleo. RepblicaDominicana: CEPAL, sobre la base de CEPALSTAT, con
los datos de la PEA y la tasa de desempleo.
La heterogeneidad productiva se manifesta tanto entre los pases
como en el interior de sus economas. Tiene su contraparte en un mercado
laboral segmentado debido tanto a razones econmicas como a las
demogrfcas ya descritas. En Centroamrica y la RepblicaDominicana
as como en Amrica Latina en general (vase CEPAL, 2012c) existen
diferencias de productividad entre empresas, estratos y ramas de
actividad productiva. Esas diferencias a nivel microeconmico se
asocian al acceso desigual a los benefcios y canales de difusin de la
innovacin y el progreso tcnico, y a los factores productivos, como
capital, mano de obra califcada y recursos fnancieros. Por otra parte, a
nivel macroeconmico el rezago de la productividad se asocia a la falta
de inversin y la consecuente debilidad del proceso de transformacin
productiva. Es decir, los sectores intensivos en conocimiento no estn
creciendo a tasas altas y sustentables. En la medida en que no absorben de
manera sufciente la mano de obra de otros sectores, se tiende a expandir
el empleo en actividades informales, de escasa productividad, con
bajas remuneraciones y sin proteccin social. La falta de inversin y de
fnanciamiento, el lento crecimiento econmico, la transformacin trunca
de la estructura productiva y el subsecuente rezago de la productividad
se combinan en crculos viciosos cuyo resultado es un magro crecimiento
y un limitado avance en materia de desarrollo econmico y social y de
reduccin de la pobreza
3
.
Grfco III.4
Centroamrica y la Repblica Dominicana: evolucin de
la productividad laboral, 1991-2011
(ndices 2000=100)
70
80
90
100
110
120
130
140
1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

Honduras
Nicaragua Panam
Repblica Dominicana
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), base de datos CEPALSTAT.
3
Vase en Ros (2011) un anlisis de la evolucin de la productividad laboral en Amrica Latina
desde esta perspectiva.
114 CEPAL
En los pases de la subregin, la segmentacin de mercados se
refeja en la composicin de la poblacin ocupada por rama de actividad
econmica. En las siete economas la participacin del sector de servicios
es la mayor. Salvo en Nicaragua, su crecimiento compensa el marcado
descenso de la participacin de las actividades agrcolas en el empleo
4
.

Los
pases con el mayor porcentaje de trabajadores en el sector de servicios en
2010 fueron la Repblica Dominicana (67%), Costa Rica (65%), y Panam
(63%). La participacin del sector industrial en el empleo no es homognea
entre los pases de la subregin, si bien en cada uno de ellos se mantiene
ms o menos constante. De acuerdo con la informacin ms reciente, se
ubica entre un 18% y un 21% de la poblacin ocupada. Las diferencias del
peso del sector agrcola en el empleo son mucho mayores entre los pases
de Centroamrica. Mientras en la Repblica Dominicana y Costa Rica
absorbe entre el 14% y el 15% de los trabajadores, en Honduras, Nicaragua
y Guatemala llega al 36%, el 32% y el 30%, respectivamente. El nico pas
en el que el porcentaje de trabajadores agrcolas aument fue Nicaragua
(vase el grfco III.6).
Grfco III.5
Centroamrica y la Repblica Dominicana: estructura de la poblacin
ocupada segn sector de actividad econmica, 1990-2010
(En porcentajes)
0
20
40
60
80
100
1
9
9
0

2
0
0
2

2
0
1
0

1
9
9
5

2
0
0
1

2
0
1
0

1
9
9
8

2
0
0
2

2
0
0
6

1
9
9
0

2
0
0
2

2
0
1
0

1
9
9
3

2
0
0
1

2
0
0
5

2
0
0
2

2
0
1
0

2
0
0
2

2
0
1
0

Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panam
Repblica
Dominicana
Servicios Industria Agricultura
4
En el captulo IV se presenta un anlisis ms profundo del cambio estructural y su expresin
sectorial, tanto en la produccin como en el empleo.
Grfco III.6
Centroamrica (pases seleccionados): cocientes entre los ingresos laborales
promedio de los trabajadores informales y los salarios de los
trabajadores formales, 1998 y 2010
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
Costa Rica El Salvador Honduras Panam
1998 2010
D. Calidad del empleo, informalidad y exclusin
La heterogeneidad laboral se manifesta de manera aguda en la informalidad
y en el acceso diferenciado a los sistemas de seguridad y proteccin social.
Una oportuna y confable entrada a dichos sistemas, a precios razonables
de acuerdo con los ingresos percibidos, es un elemento importante que
distingue los empleos de calidad. Actualmente, dada la falta de un sistema
de proteccin social universal, este acceso est estrechamente ligado
a la posesin de un empleo formal, se convierte as en un mecanismo de
exclusin y, por ende, reproduce la pobreza.
En Centroamrica y la Repblica Dominicana la participacin del
empleo asalariado (formal) en la ocupacin total ha experimentado escasas
variaciones entre 1990 y 2010. En ese perodo el empleo formal con cobertura
de seguridad social como proporcin del empleo total se expandi en
algunos pases (vase el cuadro III.8). En Costa Rica y El Salvador creci
ms y tambin, en menor medida, en Panam. En trminos de sus niveles,
se distinguen dos grupos. En el primero, integrado por Costa Rica,
ElSalvador y Panam, dos terceras partes de la ocupacin corresponden a
empleo asalariado. En el segundo, la proporcin se acerca al 50%.
En la subregin, al igual que en el resto del mundo, las personas
insertas en el mercado formal laboral perciben, en general, mayores
ingresos y gozan de mejores condiciones laborales. Los datos muestran
cierta evolucin heterognea en este terreno al comparar los ingresos de
116 CEPAL
ambos grupos, formal e informal, en pases seleccionados de la subregin
(vase el grfco III.7). Por ejemplo, en Honduras, la brecha entre los
salarios de los trabajadores informales y formales casi se duplic entre
1998 y 2010, mientras que en Panam y, en menor medida, en ElSalvador,
la diferencia de ingresos se redujo.
Cuadro III.8
Centroamrica y la Repblica Dominicana: formalidad laboral, 1990-2010
(En porcentajes del total de trabajadores asalariados)
Pas 1990 1997 2002 2010
Panam 66,3 67,9 65,0 68,6
Repblica Dominicana n.d. 56,4 54,1 51,8
Costa Rica 73,6 71,9 70,3 77,4
Guatemala 57,4 n.d. 54,8 n.d.
Honduras 55,5 52,5 52,4 49,3
Nicaragua n.d. 62,1 59,7 n.d.
El Salvador n.d. 61,7 65,7 67,0
El sector informal se caracteriza por tener productividad e ingresos
bajos y mano de obra de escasa califcacin. En la subregin, el nmero
de aos de educacin de los trabajadores en el sector informal es
considerablemente inferior al de los del formal. En CostaRica, ElSalvador
y Panam la brecha educativa entre ambos tipos de trabajadores se redujo
entre 1998 y 2010, mientras que en Honduras y la Repblica Dominicana
aument en el mismo perodo. En todo caso, la brecha de escolaridad
en tiempo de insercin en el sistema escolar es notable, pues supera
los cuatro aos. La excepcin es Costa Rica, caso en el que la brecha
promedio es de 2,7 aos.
Cuadro III.9
Centroamrica (paises seleccionados): aos de educacin de los
trabajadores segn condicin de formalidad, 1998 y 2010
Pas
1998 2010
Diferencia en aos
entre formal e informal
Formal Informal Formal Informal 1998 2010
Panam 11,6 7,0 12,2 7,9 4,6 4,3
Repblica Dominicana 8,7 5,7 11,1 6,9 3,0 4,2
Costa Rica 9,3 6,4 9,8 7,1 2,9 2,7
Honduras 7,9 4,0 9,6 4,8 3,9 4,8
El Salvador 8,7 4,4 10,3 5,9 4,3 4,4
El panorama descrito confrma que, si bien el nmero de empleos
creado en las dos dcadas parece haber sido sufciente para satisfacer la
demanda, preocupa la magra calidad de gran parte de ellos. Los datos
muestran que las brechas entre empleo formal e informal no tienden a
cerrarse, y que las desigualdades derivadas de dichas brechas a causa de
la baja remuneracin de los empleos informales y su falta de acceso tanto
a prestaciones sociales como, en particular, a proteccin social, tampoco
muestran una tendencia positiva.
Todo ello plantea un reto de poltica pblica en materia de empleo
y proteccin social a los pases de la subregin. Una de las formas de
enfrentarlo, en lnea con lo que se ha llamado fexiseguridad laboral, es
aumentar la capacidad de los trabajadores para realizar mltiples tareas en
distintas ramas de actividad y, a la vez, garantizarles niveles de proteccin
social para reducir la vulnerabilidad del trabajador y su costo social.
Esto requiere la implementacin de reformas que faciliten la insercin y
movilidad del trabajador en el mercado formal (fexibilidad), y que al mismo
tiempo promuevan sistemas de proteccin social de corte universal
para asegurar niveles bsicos de bienestar (seguridad) (Tokman, 2007). En
esa misma lnea, otra iniciativa por considerar es la de promover reformas
institucionales que desliguen la proteccin y seguridad sociales de la
insercin en el mercado formal de trabajo, sin detrimento de la calidad y
el acceso oportuno a los servicios correspondientes. Como sobra decir, en
cada pas esto est asociado de manera ineludible a las posibilidades de
robustecer el pacto fscal para ampliar los ingresos tributarios, dar mayor
efciencia al gasto gubernamental e incrementar la inversin pblica para
as remover los obstculos centrales que enfrenta la subregin en su senda
hacia un desarrollo sustentable y con igualdad.
E. Heterogeneidad e institucionalidad laboral
La heterogeneidad o segmentacin laboral en Centroamrica incide en el
desarrollo y en la igualdad por la va del vnculo entre la transformacin
productiva, la calidad del empleo y la evolucin del salario real. En CostaRica,
Nicaragua y Guatemala el salario medio real se ha incrementado en las
ltimas dos dcadas. En cambio, en Panam y ElSalvador ha disminuido,
pese a que en ambos pases se ha producido una mejora distributiva entre
quintiles de ingreso. Por su parte, en CostaRica y Nicaragua el incremento
sostenido del salario medio real no se ha asociado a una mejor distribucin
de los ingresos por quintiles. Como es sabido, adems de los salarios, hay
otros factores, en particular los ingresos tributarios y los programas de
transferencias, que inciden en la distribucin del ingreso.
118 CEPAL
Cuadro III.10
Centroamrica (pases seleccionados): salario medio real,
tasa media de crecimiento anual
(En porcentajes)
Pas Porcentaje
Panam
1990-2000 0,1
2000-2011 -0,3
1990-2011 -0,1
Costa Rica
1990-2000 2,1
2000-2011 1,1
1990-2011 1,6
Guatemala
1990-2000 5,2
2000-2011 -0,9
1990-2011 2,1
El Salvador
1990-2000 n.d.
2000-2011 -1,3
1990-2011 n.d.
Grfco III.7
Centroamrica (pases seleccionados): evolucin del salario medio real, 1990-2010
(ndices 2000=100)
50
60
70
80
90
100
110
120
1
9
9
0

1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

Nicaragua Panam
A nivel subregional, de 2003 a 2010 el descenso del salario medio
real coincide con un aumento de la productividad laboral. La evolucin
comparativa tiene notables diferencias en tres subperodos clave: 1990-
1998, 1998-2003 y 2003-2010. En el primero, el ascenso promedio de los
salarios reales es mayor que el de la productividad laboral, lo que implica
cierta presin sobre las tasas de ganancia. En el segundo, el crecimiento de
ambas variables es sumamente parejo. En el ltimo, la brecha respectiva
vuelve a abrirse a partir de 2003-2004, y parece comenzar a cerrarse en
2009-2010 (vase el grfco III.9).
Grfco III.8
Centroamrica y la Repblica Dominicana: tendencia del salario medio real
y de la productividad laboral, 1990-2010
(ndices: 2000=100)
60
70
80
90
100
110
120
1
9
9
0

1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

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0
0
4

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0
0
5

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0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

Productividad Salario medio real
Grfco III.9
Centroamrica y la Repblica Dominicana: salario mnimo real, 1990-2010
(ndices: 2000=100)
40
80
120
160
200
240
1
9
9
0

1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

Nicaragua Panam
Repblica Dominicana
120 CEPAL
La diferencia en cuanto a niveles y evolucin de los salarios reales
tiene en parte como base la heterogeneidad estructural de las economas de la
subregin, en tanto que en ellas conviven sectores con muy distintos niveles
de productividad. Esta dualidad puede generar disparidades y divergencias
notables de los salarios reales que, a su vez, pueden retroalimentar la
segmentacin laboral y la calidad de los empleos. Asimismo, cabe reconocer
que el salario real puede resultar afectado por la evolucin del tipo de
cambio real, por las presiones de la demanda en el mercado de trabajo y por
los procesos de negociacin colectiva.
Una institucionalidad laboral inclusiva facilitara la implementacin
de mecanismos que permitieran proteger los salarios y otros benefcios
vinculados al empleo. El salario mnimo puede ser relevante para
resguardar a los ms vulnerables al establecer un piso de ingresos para
los trabajadores en los estratos productivos menos califcados, y contribuir
as a reducir la pobreza y la desigualdad. Su aplicacin requiere tomar en
cuenta las condiciones macroeconmicas en diversos mbitos, entre ellos
el de sus efectos sobre la infacin, las fnanzas pblicas y la demanda
interna. En todo caso, cuando los salarios se rezagan considerablemente
con respecto a la productividad, tiende a crearse una competitividad espuria
que condena a la economa a insertarse en nichos de escaso valor agregado
y bajas remuneraciones y, por ende, retrasa la mejora del nivel de vida de
los trabajadores. Por otra parte, un aumento de los salarios que sobrepase
sistemticamente el incremento de la productividad puede socavar la
sustentabilidad de las empresas, minar sus recursos para la inversin y su
competitividad (OIT, 2011).
Despus de perodos en los que se supeditara la poltica salarial a
la poltica antiinfacionaria, en varios pases de la subregin se han puesto
en marcha polticas de salario mnimo para fortalecer el poder de compra
de los hogares de bajos ingresos (CEPAL, 2010). En el ltimo lustro se ha
observado, en promedio, una tendencia al alza del salario mnimo real, de
manera ms marcada en Nicaragua y Honduras
5
. En el resto, el salario se
ha mantenido estable
6
(Guerrero, 2009).
El anlisis institucional muestra que, en general, el salario mnimo
nominal en la subregin ha sido determinado fundamentalmente por
el Estado (vase el recuadro III.1). Tal determinacin se produce en
5
En 2009 el gobierno hondureo increment el salario mnimo nominal de un promedio de
3.400 lempiras mensuales a 5.500 lempiras.
6
Un punto que se debe considerar es que los aumentos del salario mnimo nominal se hacen
sobre la base de una estimacin de la evolucin de la inflacin esperada, que no siempre se
cumple. Cuando dicha inflacin es sobreestimada (subestimada), el salario mnimo registra
un incremento (descenso) en trminos reales, con los consiguientes efectos diferenciales
sobre la demanda agregada interna, la competitividad y el empleo (OIT, 2011).
negociaciones con el sector empresarial o de manera unilateral a partir
de diferentes consideraciones, entre las que destacan el ingreso bsico de
referencia y el efecto en la infacin. El principio de partida de la legislacin
laboral es garantizar al trabajador una seguridad econmica bsica; sin
embargo, en la prctica ese no ha sido el caso. Otro elemento que se resalta
en el anlisis es la heterogeneidad en cuanto a procesos de revisin salarial,
sea en cobertura o frecuencia. Como en todas las polticas, no existe una
prctica ptima para la determinacin de salarios mnimos aplicable en
todo pas y tiempo.
Es importante contar con mecanismos de vigilancia o inspeccin
que garanticen que el salario mnimo ofcial se aplique, y que las empresas
que no lo cumplan sean sancionadas de manera rigurosa en el marco
establecido por la ley. En este, como en los otros puntos, se requiere
una institucionalidad laboral ms slida, que pueda extenderse a otras
alternativas de poltica laboral (Bensusn y Moreno-Brid, 2012). Contar con
instituciones laborales efectivas y legtimas es fundamental para asegurar
mejores condiciones de empleo. Aspectos como la falta de una regulacin
adecuada de los mercados y sus mecanismos de competencia, as como
el debilitamiento de las instituciones laborales, tienden a deteriorar las
condiciones del empleo, a fomentar la informalidad y a difcultar el
aumento de la productividad laboral, los ingresos y el acceso adecuado a la
proteccin social.
Tras las crisis econmicas de los aos ochenta, las instituciones
laborales en la subregin tuvieron cambios importantes. Las reformas puestas
en marcha en ese entonces apuntaron, en general, a dar mayor fexibilidad
a los mercados de trabajo (contrataciones temporales y reduccin de
indemnizaciones, entre otras), cuestin que a su vez se tradujo en un
debilitamiento de los derechos de los trabajadores. El debate sobre reformas
laborales se ha vuelto un tema fundamental en la agenda de desarrollo
de numerosos pases de la regin. En este sentido, debe reconocerse que
los derechos laborales, incluido el derecho a organizarse de manera libre
y democrtica, y su aplicacin efectiva dependen, en gran medida, de la
existencia de instituciones reguladoras de los mercados que inciden en las
condiciones del empleo.
F. Consideraciones nales sobre el mercado
de trabajo
Entre 1990 y 2010 el aumento del empleo en la regin ha sido en general
sufciente para absorber la creciente poblacin en edad de trabajar, como
sugiere la evolucin del cociente de empleo a poblacin. Sin embargo, en
la dcada ms reciente, 2000-2010, los retos han sido mayores. Adems,
122 CEPAL
en la insercin laboral y en el acceso a la proteccin social persisten
desigualdades cruciales que es necesario reducir. La segmentacin
laboral, atribuible a factores tanto demogrfcos como econmicos y
sociales, genera brechas que se han ampliado en cuanto a condiciones
de trabajo, ingresos salariales y calidad de vida. Hay sectores de la
sociedad sobrerrepresentados, por as decirlo, en la poblacin desocupada,
subocupada o en condiciones muy desfavorables de insercin laboral, en
tanto que la convergencia productiva, por su parte, no tiene el dinamismo
requerido, entre otros aspectos negativos. A partir de 2010 en los pases
de la subregin se ha logrado mantener las tasas de desempleo en niveles
inferiores al 8%. A lo anterior se agrega el hecho de que la informalidad
tiene una incidencia preocupante en la subregin. No cabe duda de
que crear empleos de calidad y reducir ms las tasas de subempleo,
informalidad y desempleo es un reto de gran magnitud. Para enfrentarlo,
la regin debe avanzar hacia una insercin en la economa global
sustentada en empleos y salarios dignos, acordes con una competencia
basada en mayor valor agregado, innovacin y conocimiento tecnolgico.
La generacin de empleos decentes, ms all de su relevancia en cuanto
a ingresos monetarios y proteccin social, es el canal que permite que las
personas fnquen, incrementen y consoliden su sentido de pertenencia
social y comunitaria en la medida en que se perciban aportando al
progreso colectivo y se sientan parte integrante de un sistema instituido
de aportes y retribuciones (CEPAL, 2008).
Mantener el dinamismo en la creacin de ms empleos de calidad
en ingresos, productividad y proteccin social deber ser el objetivo. La
estrategia para lograrlo tiene que comenzar por fortalecer el cambio
estructural mediante la instrumentacin de una poltica industrial
vinculada a polticas macroeconmicas, cientfcas y tecnolgicas que
fomenten la inversin. Para ello es preciso robustecer la institucionalidad
laboral a fn de generar las condiciones necesarias para que los trabajadores
de diversos estratos se inserten de mejor manera en el mercado de trabajo y
participen en forma ms equitativa de los aumentos de productividad. En
ese mismo empeo, hay que aplicar polticas activas de Estado orientadas
a impulsar la transformacin productiva y la calidad y capacitacin de la
fuerza de trabajo, as como tambin polticas sociales ms incluyentes. Sin
ello es imposible cerrar las brechas de desigualdad, pobreza y exclusin
que afectan a nuestras poblaciones.
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Captulo IV
Insercin internacional y cambio estructural en
Centroamrica y la Repblica Dominicana
A. Introduccin
Los pases centroamericanos tienen ciertas caractersticas comunes que
marcan su estructura productiva y su forma de insercin en la economa
mundial. Su territorio, su poblacin y su PIB son ms reducidos que los
de la vasta mayora de los pases latinoamericanos
1
. Todos presentan
gran vulnerabilidad ante choques externos y eventos naturales extremos.
Tambin registran dfcits estructurales en cuenta corriente y estn
insertos en un proceso de integracin regional de larga data, en un marco
de gran apertura al comercio internacional (CEPAL, 2011a). De hecho,
el intercambio comercial medido como la suma de exportaciones e
importaciones representa el 82% del PIB subregional, con un arancel
externo promedio del 6%, lo que la convierte en la subregin ms abierta de
Amrica Latina y el Caribe. Estas caractersticas estructurales determinan
en gran medida el diseo, los mrgenes de accin de la poltica pblica y
los planes de desarrollo, adems de generar imperativos relacionados con
el fortalecimiento del proceso de integracin subregional.
1
El Uruguay, el pas ms pequeo de Amrica del Sur, tiene una extensin que supera
por un 26% la de Nicaragua, el ms grande de Centroamrica. Su poblacin y su PIB
son inferiores a los de cualquier pas sudamericano, con excepcin de Bolivia (Estado
Plurinacional de), el Paraguay y el Uruguay.
132 CEPAL
Debido a su alto grado de apertura comercial, estos pases son
especialmente vulnerables a las fuctuaciones de la economa internacional
2
.
Esta vulnerabilidad se agudiz en la ltima dcada, en particular por el
deterioro de los trminos de intercambio, que contrasta con la mejora que
registraron en Amrica del Sur (CEPAL, 2011a). Dicho menoscabo refeja,
por una parte, el incremento de los precios internacionales de alimentos
y combustibles (sobre todo del petrleo), que afect signifcativamente a
los pases centroamericanos, dada su condicin de importadores netos
de tales productos. Por la otra, en tanto, denota el escaso aumento de los
precios de las exportaciones de la subregin, a diferencia del auge que
experimentaron los precios de los granos y los minerales que exportan los
pases del sur.
Un resultado relevante de la apertura comercial centroamericana
ha sido la difcultad, hasta cierto punto creciente, para fnanciar la cuenta
corriente de la balanza de pagos en perodos de intenso crecimiento de
la actividad productiva. En efecto, en dichos perodos, en todos los pases
de la subregin las importaciones tienden a aumentar con mucho mayor
dinamismo que las exportaciones, lo que provoca un alza considerable
de su dfcit comercial (como porcentaje del PIB), y presiona la balanza de
pagos. Esto se debe al alto contenido importado de la produccin para el
mercado interno y para la exportacin. El dfcit comercial de la subregin
tiende a compensarse o fnanciarse con los fujos de inversin extranjera
directa (IED), de remesas, de fondos de cooperacin o de capitales externos.
El peso relativo de estos fujos vara entre los pases
3
.
Entre 1990 y 2011, las importaciones de los pases de la subregin
mostraron, en promedio, una tasa de crecimiento anual del 10,3%. En 2011
las importaciones representaron un 92% del PIB en Nicaragua, un 85% en
Panam, un 70% en Honduras, un 47% en El Salvador, un 42% en CostaRica,
un 38% en Guatemala y un 35% en la RepblicaDominicana. Todos estos
porcentajes sobrepasan los correspondientes a las exportaciones.
La exposicin y vulnerabilidad ante eventos naturales extremos
es, como se ha dicho, un reto fundamental que enfrenta la subregin. En
Centroamrica y el Caribe se concentra el 73% de los desastres relacionados
con el clima sufridos en toda la regin de Amrica Latina y el Caribe entre
1930 y 2008 (CEPAL, 2011a). Dado el an limitado nivel de desarrollo de
la subregin, los desastres suelen tener consecuencias maysculas en la
medida en que acentan las debilidades econmicas, sociales y de gestin
pblica propias de la subregin, adems de provocar daos enormes entre
2
Medido como el cociente de la suma del comercio exterior en relacin con el PIB, llega al
139% y al 145% en Panam y Nicaragua, respectivamente.
3
En el captulo V se presenta un anlisis detallado de la evolucin de la balanza de pagos
y sus componentes.
la poblacin, con lamentables prdidas de vidas humanas, destruccin
de viviendas, de infraestructura y de maquinaria y equipo. Entre 1974 y
2010, los desastres originados por fenmenos naturales en Centroamrica
han tenido un costo de alrededor de 15.000 millones de dlares en daos
y prdidas.
Centroamrica ha vivido un largo proceso de integracin que, pese
a discontinuidades y pausas, puede sealarse como su plan de desarrollo
regional ms ambicioso. Mediante la integracin se intenta remover las
cruciales restricciones cruciales derivadas del pequeo tamao de sus
mercados internos, que limitan el crecimiento de su actividad productiva,
y consolidar un mercado ampliado que permita adquirir escala de planta
crtica a varias industrias, atraer ms inversin extranjera directa (IED)
hacia la subregin, lograr una especializacin productiva y transitar desde
economas agrarias a economas industriales y de servicios sobre la base
de la inversin pblica y privada.
En este captulo se abordan los cambios de la canasta exportadora
dentro y fuera de la subregin, la transformacin de la estructura
productiva y el marco institucional en el que dichos cambios se han llevado
a cabo.
B. Estrategia de insercin internacional y
transformacin productiva
1. Institucionalidad del comercio dentro de la subregin
Hace ya ms de 50 aos que las economas centroamericanas iniciaron
un ambicioso proceso de integracin orientado a superar algunas de las
restricciones al desarrollo asociadas al tamao de las economas nacionales.
En este proceso el comercio internacional ha sido una pieza fundamental y
ha incidido de modo muy determinante en la modifcacin de la estructura
productiva de los pases de la subregin. En 1960 se frm el Tratado
General de Integracin Econmica Centroamericana y en 1961 se cre el
Mercado Comn Centroamericano (MCCA), integrado por Guatemala,
Honduras, ElSalvador y Nicaragua. Luego, en 1962, se adhiri Costa Rica.
El MCCA ayud a detonar un incremento signifcativo y sostenido del
comercio intracentroamericano hasta la dcada de 1960, cuando confictos
civiles internos y entre pases disminuyeron drsticamente los fujos del
comercio intrarregional. En 1970 este comercio representaba un 26% del
total de las exportaciones de Centroamrica; sin embargo, en los aos
ochenta mostr una notoria disminucin, hasta ubicarse por debajo de un
10% en 1986 (vase el grfco IV.1).
134 CEPAL
Grfco IV.1
Centroamrica: evolucin y crecimiento de las exportaciones
dentro y fuera de la subregin
a
, 1960-2010
(En miles de millones de dlares y tasas medias de crecimiento anual)
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Intrarregionales (eje izquierdo)
Extrarregionales (eje izquierdo)
Crecimiento medio anual intrarregional (eje derecho)
Crecimiento medio anual extrarregional (eje derecho)
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos de la
Secretara de Integracin Econmica Centroamericana (SIECA), 2012.
a
Las exportaciones no incluyen maquila y se miden en dlares corrientes.
A fnales de la dcada de 1980 la integracin se reactiv en el
marco de la visin del regionalismo abierto. Este enfoque comprenda
la eliminacin de las barreras comerciales y la aplicacin de polticas
econmicas que facilitaran el acceso y la competencia en mercados fuera
de la subregin. Se transit entonces desde una visin centroamericana
a una de apertura comercial mundial, sin eliminar las preferencias
subregionales (CEPAL, 1994; Pellandra y Fuentes, 2011). El proceso de
integracin retom impulso con la frma de los acuerdos de paz y del
Protocolo de Tegucigalpa en 1991, que estableci un nuevo marco jurdico
e institucional: el Sistema de la Integracin Centroamericana (SICA).
En 1993, con el fn de concretar una unin econmica para insertar a la
subregin en bloque en la economa mundial, se frm el Protocolo del
Tratado General de Integracin Econmica Centroamericana
4
. Con este
instrumento, los seis pases reiteraron su compromiso de crear una unin
aduanera y monetaria, aunque sin establecer una fecha lmite. Tambin
mediante este protocolo se estableci el marco institucional del subsistema
econmico del SICA (Caldentey del Pozo, 2004).
4
El objetivo del Protocolo del Tratado General de Integracin Econmica Centroamericana
es alcanzar el desarrollo econmico y social equitativo y sostenible de los pases
centroamericanos, que se traduzca en el bienestar de sus pueblos y el crecimiento de todos los
pases miembros, mediante un proceso que permita la transformacin y modernizacin de sus
estructuras productivas, sociales y tecnolgicas, eleve la competitividad y logre una reinsercin
eficiente y dinmica de Centroamrica en la economa internacional (firmado originalmente
en 1993 por El Salvador, Guatemala, Costa Rica, Honduras, Panam y Nicaragua).
El objetivo de crear una unin aduanera no se ha cumplido todava.
Las revisiones fronterizas son an necesarias, aunque se ha avanzado en
varios proyectos para facilitar los pasos fronterizos. La negociacin de
acuerdos comerciales bilaterales entre pases centroamericanos y terceros
pases, con programas de desgravacin arancelaria propios, impide que en
el corto plazo se implemente un arancel externo comn. En la actualidad,
los pases centroamericanos cuentan con una zona de libre comercio, salvo
para un nmero pequeo, pero importante, de productos
5
. En febrero de 2011
el 95,7% de los aranceles estaba armonizado y solo quedaban pendientes
algunos rubros clave, como medicamentos, metales, petrleo, productos
agropecuarios y otros.
Gracias a este proceso de integracin los pases del MCCA tenan
en 2011 el coefciente de comercio intrarregional ms alto de toda Amrica
Latina: 26,2% y 19,4%, respectivamente (CEPAL, 2012d).
2. Estructura del comercio intrarregional
El comercio intrarregional se ha convertido en un motor importante para las
economas centroamericanas. En los aos noventa, y casi en toda la primera
dcada del siglo XXI, el comercio intrarregional ha continuado creciendo
y demuestra haber recobrado la fuerza que tuvo en los primeros 20 aos
de la integracin. En la crisis internacional de 2009 el comercio se contrajo,
pero volvi a crecer un 8,8% en 2010 (vase el grfco IV.1). El MCCA es hoy
el segundo mercado de destino de las exportaciones centroamericanas,
superado solo por los EstadosUnidos (30%). Para ElSalvador y Guatemala,
la subregin es el principal destino de sus exportaciones: 55,1% y 39% de sus
ventas totales, respectivamente (vase el cuadro IV.1).
La estructura del comercio intracentroamericano est dominada por
los bienes basados en recursos naturales (38%), y de mediana tecnologa
(24%)
6
. En los ltimos 20 aos, la participacin de estos bienes en la
estructura del comercio intrarregional ha ganado importancia (vanse
los grfcos IV.2 y IV.3). El mercado centroamericano ha incentivado un
cambio de la estructura productiva y fomentado la industrializacin de los
pases de la subregin. En contraste, las exportaciones extrarregionales se
concentran en bienes primarios (30% del total), en bienes de baja tecnologa
(25%) y en bienes basados en recursos naturales (20%).
5
Los productos que actualmente figuran en el anexo A del Tratado General de Integracin
Econmica Centroamericana (es decir, los productos excluidos del libre comercio) son:
el azcar, el caf sin tostar, los derivados del petrleo, el alcohol etlico, las bebidas
alcohlicas destiladas y el caf tostado.
6
De acuerdo con la clasificacin segn grado de intensidad tecnolgica desarrollada por
la CEPAL a partir del trabajo de Lall (2000), existen cinco categoras de bienes: primarios;
manufacturas basadas en recursos naturales, de baja, de mediana y de alta tecnologa.
136 CEPAL
El mercado extrarregional sigue siendo un gravitante proveedor de
manufacturas con contenido tecnolgico, cuya factura total generalmente
es mayor que la de los bienes primarios. El 60% de las compras de los pases
centroamericanos son de este tipo de productos, refejo de su necesidad de
importar insumos y productos terminados para abastecer sus economas.
Cuadro IV.1
Centroamrica y la Repblica Dominicana: exportaciones al mundo
y a la subregin, 1990-2011
(En miles de millones y porcentajes)
Pas
Mundiales Intrarregionales
1990 2011
Tasas
medias de
crecimiento
anual
1990 2011
Tasas
medias de
crecimiento
anual
Costa Rica 1 455,6 10 222,2 9,7 200,6 2 297,0 12,3
El Salvador 409,1 4 065,1 11,6 136,1 2 061,5 13,8
Guatemala 1 163,0 10 161,0 10,9 321,3 3 176,7 11,5
Honduras 554,6 3 533,6 9,2 26,4 761,5 17,4
Nicaragua 340,0 3 892,7 12,3 47,9 504,2 11,9
Panam 340,8 14 554,8 19,6 45,1 2 543,8 21,2
Repblica Dominicana
a
1 715,4 6 763,3 6,8 12,9 90,9 9,8
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Naciones Unidas,
Base de datos estadsticos sobre el comercio de mercaderas (COMTRADE).
a
El perodo corresponde a 1992-2011.
Grfco IV.2
Mercado Comn Centroamericano: exportaciones intrarregionales
segn intensidad tecnolgica, 1990
(En porcentajes)
Primarios
11,2

Basados en recursos
naturales
27,3
Baja tecnologa
27,0
Media tecnologa
21,3
Alta tecnologa
11,3
Otros
1,9
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin del
Sistema Grfco Interactivo de las Tendencias Econmicas Internacionales (SIGCI).
Grfco IV.3
Mercado Comn Centroamericano: exportaciones intrarregionales
segn intensidad tecnolgica, 2011
(En porcentajes)
Primarios
7,5

Baja tecnologa
22,7
Media tecnologa
24,2
Alta tecnologa
6,7
Otros
1,0
Basados en recursos
naturales
37,9
Sistema Grfco Interactivo de las Tendencias Econmicas Internacionales (SIGSIG).
El MCCA tambin ha incentivado especializaciones y trayectorias
productivas que a su vez han generado mayores complementariedades
entre los pases miembros. El cambio ms relevante en cuanto al contenido
tecnolgico de las exportaciones intracentroamericanas ocurrido entre
1990 y 2011 fue el incremento de la participacin de las de mediana
tecnologa. En 2011, solo el 37% de las exportaciones de Costa Rica al
MCCA consista en bienes basados en recursos naturales. El Salvador
se ha especializado en la exportacin a la subregin de bienes de baja
tecnologa, como cuero y sus manufacturas, algodn, fbras, artculos de
viaje, textiles, ropa y calzado deportivo, entre otros. Guatemala, por su
parte, no presenta una especializacin estrictamente defnida y cambia su
canasta de exportaciones en funcin del mercado: a CostaRica y Honduras
enva bienes basados en recursos naturales, mientras que a El Salvador
vende sobre todo bienes de mediana tecnologa y a Nicaragua, bienes de
baja tecnologa. Honduras tambin diferencia sus productos de acuerdo al
mercado: a CostaRica exporta principalmente bienes de baja tecnologa, a
Guatemala, bienes primarios y a ElSalvador y Nicaragua, bienes basados
en recursos naturales (vase el diagrama IV.1)
7
. Finalmente, Nicaragua
es el pas con la especialidad ms marcada, ya que exporta cerca de un
50% de productos primarios al resto de los pases centroamericanos,
principalmente quesos, carne, leche, vegetales y animales vivos.
7
En 1990 Honduras se distingua por exportar al MCCA el mayor volumen de bienes primarios
y basados en recursos naturales.
138 CEPAL
Diagrama IV.1
Mercado Comn Centroamericano: principales exportaciones
intrarregionales por pas
a
, 2011
(En porcentajes)
COSTA RICA
EL
SALVADOR
GUATEMALA
HONDURAS
NICARAGUA
GUATEMALA
HONDURAS
NICARAGUA
HONDURAS
NICARAGUA
B.R.N 37%
B
.
R
.
N

3
7
%
B
.
R
.
N

3
6
%

B
.
R
.
N

4
2
%

B.T. 43%
B.T. 39%
B
.
T
.

6
0
%
B
.
T
.

4
4
%
M.T. 29%
B.R.N. 30%
B.T. 36%
B
.
T
.

3
3
%
P
.

4
7
%

B
.
R
.
N
.

4
3
%
P. 32%
B
.
R
.
N
.

4
6
%

P
.

4
5
%

B.R.N 32%
P. 45%
P
.

5
7
%

PANAM
PANAM
PANAM
A.T. 41%
M.T. 29%
A
.
T
.

3
9
%
M
.
T
.

2
7
%
A
.
T
.

4
3
%
B
.
R
.
N
.

3
9
%

A
.
T
.

4
1
%
B
.
R
.
N
.

3
4
%
B
.
R
.
N
.

4
7
%

A
.
T
.

3
3
%
Sistema Grfco Interactivo de las Tendencias Econmicas Internacionales (SIGCI).
a
P: bienes primarios; B.R.N: bienes basados en recursos naturales; B.T.: bienes de baja tecnologa; M.T.:
bienes de mediana tecnologa; A.T.: bienes de alta tecnologa.
A nivel agregado de partidas del Sistema Arancelario Armonizado
pareciera existir dentro del MCCA una competencia en productos como
medicamentos para uso teraputico (exportados por CostaRica, ElSalvador
y Guatemala), papel higinico (exportado por Costa Rica y El Salvador),
y los artculos de envasado de plstico (exportados por El Salvador y
Honduras). Sin embargo, dicha competencia entre sectores de exportacin
similares en el MCCA es ms bien el refejo de las estrategias productivas
de empresas transnacionales ubicadas en la subregin, que responden a
sus propios objetivos de produccin y distribucin.
Cuadro IV.2
Centroamrica y la Repblica Dominicana: cinco principales productos
exportados al Mercado Comn Centroamericano, 2011
(En porcentajes)
Repblica
Dominicana
a
Nicaragua Panam
a
Honduras Costa Rica El Salvador Guatemala
Aceites de
petrleo
(26%)
Quesos y
requesn
(16,1%)
Medicamentos
para uso
teraputico
(24,7%)
Caf, incluso
tostado y
descafeinado
(12,3%)
Preparaciones
alimenticias
(10,8%)
Artculos de
envasado
de plstico
(5,8%)
Medicamentos
para uso
teraputico
(4,7%)
Gas de
petrleo
(17,2%)
Carne
bovina
fresca o
refrigerada
(11,4%)
Aceites
crudos de
petrleo
(5,9%)
Aceite
de palma
(10,8%)
Medicamentos
para uso
teraputico
(5%)
Aceites de
petrleo
(5,5%)
Productos
laminados
de hierro o
acero
(3,2%)
Medicamentos
para uso
teraputico
(10,7%)
Leche y nata
concentrada
o con azcar
(8,5%)
Aceites de
petrleo
(4,9%)
Jabn y
productos
orgnicos
tensoactivos
(7,7%)
Hilos y cables
conductores
de electricidad
(5%)
Papel
higinico
(5,4%)
Gas de
petrleo
(3,1%)
Barras de
hierro o acero
sin alear
(9,5%)
Extractos,
esencias
de caf,
t, hierba
(5,4%)
Calzado
con suela
(2,6%)
Cajas, sacos
de papel,
cartn
(4,5%)
Papel
higinico
(4,7%)
Productos
de panadera,
galletera
(4%)
Agua, incluida
mineral y
gaseada
(3%)
Poliacetales
y resinas
epxicas
(5,3%)
Hortalizas
de vaina
secas
(3,6%)
Topadoras,
niveladoras
(2,3%)
Artculos de
plstico para
transporte
o envasado
(3,9%)
Productos
laminados de
hierro o acero
(3,4%)
Medicamentos
para uso
teraputico
(3,7%)
Insecticidas,
raticidas,
fungicidas
(2,9%)
Total 68,6% Total 45% Total 40,4% Total 39,2% Total 28,8% Total 24,3% Total 16,8%
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Secretara de
Integracin Centroamericana (SIECA), Sistema de Estadsticas de Comercio de Centroamrica.
a
Corresponde a importaciones desde el Mercado Comn Centroamericano.
Cuadro IV.3
Centroamrica y la Repblica Dominicana: cinco principales productos
exportados al mundo, 2011
(En porcentajes)
Honduras Costa Rica Nicaragua Panam Guatemala
Repblica
Dominicana
El Salvador
Caf,
incluso
tostado y
descafeinado
(35,9%)
Circuitos
integrados y
microestructuras
electrnicas
(18,5%)
Caf,
incluso
tostado o
descafeinado
(10,8%)
Antibiticos
(24,4%)
Caf,
incluso
tostado o
descafeinado
(10,5%)
Instrumentos
y aparatos
de medicina,
ciruga
(12,6%)
Caf,
incluso
tostado o
descafeinado
(11,4%)
Bananas o
pltanos,
frescos o
secos
(5,5%)
Instrumentos
y aparatos
de medicina,
ciruga
(8,2%)
Hilos,
cables
(incluidos los
coaxiales)
y dems
conductores
aislados
(9,9%)
Medicamentos
(8,9%)
Minerales
de los
metales
preciosos
y sus
concentrados
(8,9%)
Aparatos
para corte,
seccionamiento,
proteccin
(6%)
Camisetas
de todo tipo,
de punto
(5%)
140 CEPAL
Cuadro IV.3 (conclusin)
Honduras Costa Rica Nicaragua Panam Guatemala
Repblica
Dominicana
El Salvador
Hilos,
cables
(incluidos los
coaxiales)
y dems
conductores
aislados
(4,8%)
Dtiles, higos,
pias (anans),
aguacates
(7,1%)
Oro
(incluido
el oro
platinado),
en bruto,
semilabrado
o en polvo
(9,4%)
Los dems
calzados
con suela
y parte
superior
de caucho
o plstico
(4,1%)
Gas de
petrleo
(6,4%)
Cigarros
(puros)
(5,7%)
Calzas,
panti-
medias,
leotardos,
medias,
calcetines
(4,9%)
Aceite de
palma y sus
fracciones
(4,6%)
Bananas o
pltanos,
frescos o
secos
(7,1%)
Carne de
animales de
la especie
bovina,
congelada
(8%)
Perfumes
y aguas de
tocador
(3,5%)
Azcar de
caa o de
remolacha
(4,7%)
Bananas o
pltanos,
frescos o
secos
(5,2%)
Azcar de
caa o de
remolacha
(4,1%)
Gas de
petrleo
y dems
hidrocarburos
gaseosos
(4%)
Caf, incluso
tostado o
descafeinado
(3,7%)
Camisas,
blusas y
blusas
camiseras,
para
mujeres o
nias
(6%)
Trajes sastre,
conjuntos,
chaquetas
(sacos),
vestidos,
faldas
(2,8%)
Bananas o
pltanos,
frescos o
secos
(4,4%)
Calzado
con suela
de caucho,
plstico,
cuero natural
o regenerado
(3,9%)
Aceites de
petrleo o
de mineral
bituminoso
(3,7%)
Total 54,8% Total 44,6% Total 44,1% Total 43,7% Total 34,9% Total 33,4% Total 29%
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Secretara de
Integracin Centroamericana (SIECA), Sistema de Estadsticas de Comercio de Centroamrica.
Uno de los mayores retos que enfrenta el comercio intrarregional,
y que amenaza su potencial crecimiento, es el costo del transporte y de
la logstica en general. Los costos unitarios del transporte incluidos los
asociados a trmites y seguridad son superiores a los aranceles promedio
de la subregin. Si bien la cercana entre los pases es un factor que induce
el comercio intrarregional, el peso de la factura petrolera en los costos
del transporte hace necesario reducirlos para mejorar la competitividad
del comercio intracentroamericano. Por ejemplo, en Costa Rica, el costo
de transporte para comercializar un kilo de tomates representa para el
pequeo exportador casi un 23% del costo total, seguido de los costos de
aduana (11%), y los impuestos (6%). Sin embargo, para el gran exportador el
principal costo corresponde a aduanas (10%), seguido del transporte (6%), y
los impuestos (5%) (CEPAL, 2012d).
En Centroamrica, actualmente se hacen esfuerzos para optimizar
los trmites aduaneros con miras a facilitar el comercio y a promover la
competitividad. Destaca la implementacin del Procedimiento para el
Trnsito Internacional de Mercancas (TIM), basado en el uso de sistemas
informticos y procedimientos aduaneros uniformes, con el objeto de
mejorar los trmites de migracin, aduaneros y cuarentenarios en los
puertos fronterizos. Este conjunto de iniciativas incorpora el documento
nico de trnsito (DUT), en el que se integran todos los requerimientos
de las diversas autoridades en las materias mencionadas. En 2011 el TIM
ya operaba desde la frontera sur de Mxico hasta Nicaragua, en ambas
direcciones. Su implementacin ha avanzado en Costa Rica y Panam,
y ya concluy su puesta en operacin en todos los puestos fronterizos del
Corredor Pacfco (corredor vial desde Mxico hasta Ciudad de Panam). A
partir de 2012 se pretende extender el TIM a todos los puertos fronterizos
terrestres, martimos y areos de la subregin, con un enfoque multimodal.
Tambin se exploran otros mecanismos con potencial para
complementar el TIM en los esfuerzos por aprovechar las oportunidades
comerciales. El operador econmico autorizado (OEA), por ejemplo, es un
programa de certifcacin de aduanas para operadores cuyo propsito es
reconocer su historial de cumplimiento aduanero, adems de reunir una
serie de criterios de seguridad en sus procesos e instalaciones. De igual
manera, se estudia la creacin de una ventanilla nica, que permitira
establecer una interfaz entre las instituciones estatales y los operadores
privados, y reducir as los costos de transaccin. Uno de los proyectos ms
prometedores es el de cabotaje subregional, que hara posible consolidar
importaciones en algunos puertos y trasladar los camiones por va
martima en barcos tipo ro-ro (roll-on, roll-off, en los que el camin entero
viaja en el transbordador o ferry). Tambin es preciso disear y aprobar
acuerdos subregionales sobre cabotaje y manejo de carga, entre otros, cuyos
costos de implementacin son muy bajos.
3. El comercio internacional y los cambios
en la canasta exportadora
Como se mencion, a partir de los aos noventa el proceso de integracin
centroamericana convive con una poltica de insercin comercial
internacional basada en el regionalismo abierto. De esta manera, las polticas
de integracin siguen siendo prioritarias, as como la bsqueda de nuevos
mercados, ms competencia y mayor IED. Los pases de la subregin se
han esforzado por aumentar el volumen y el monto de sus exportaciones,
as como por diversifcar su canasta exportadora y sus mercados de destino.
Con este fn, todos ellos han implementado polticas destinadas a fomentar
las exportaciones, si bien no simultneamente ni con la misma profundidad.
En la dcada de 1980, estos pases introdujeron incentivos a las
exportaciones y crearon una institucionalidad para atraer inversiones
extrajeras vinculadas al comercio exterior. Estas iniciativas estn ahora
a cargo de diversas entidades pblicas y privadas, entre las que destacan
ministerios de economa, industria o comercio, organizaciones gremiales de
exportadores y fundaciones privadas. Entre las entidades gubernamentales
en la subregin fguran la Promotora del Comercio Exterior de Costa Rica
(PROCOMER), la Agencia de Promocin de Exportaciones e Inversiones
142 CEPAL
de El Salvador (PROESA), y la Comisin Nacional de Promocin de
Exportaciones (CNPE) de Nicaragua. Entre las organizaciones del sector
privado se cuentan la Asociacin Gremial de Exportadores de Productos no
Tradicionales (AGEXPRONT) de Guatemala, la Fundacin para la Inversin
y Desarrollo de Exportaciones (FIDE) de Honduras y la Corporacin de
Exportadores (COEXPORT) de ElSalvador.
Los pases de la subregin adoptaron diversas medidas de poltica
comercial que incidieron en la estructura productiva vinculada al sector
externo. Entre ellas cabe sealar la apertura unilateral al comercio exterior,
el ingreso a la Organizacin Mundial del Comercio (OMC) (a la que se
incorporaron todos los pases entre 1991 y 1997, excepto Nicaragua que
pertenece al Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio (GATT)
desde 1950), y los acuerdos comerciales con socios estratgicos. Adems de
estas medidas, se vieron benefciados por programas de preferencias, como la
Iniciativa para la Cuenca del Caribe (ICC) o las Preferencias Europeas.
A partir de la reduccin de la proteccin comercial y, en esa medida,
del sesgo antiexportador, la estrategia de insercin internacional de los pases
centroamericanos produjo cambios en los sectores generadores de empleo
y riqueza y modifc las estructuras socioeconmicas de la subregin. Un
pilar fundamental de la nueva estrategia fue la atraccin de IED con miras
a generar rpidamente exportaciones y as ayudar a equilibrar las cuentas
externas, complementar el ahorro interno, generar empleo y favorecer la
formacin de capital fjo.
La estrategia subregional coincidi con la implementacin de la
Ley de Recuperacin Econmica de la Cuenca del Caribe (Caribbean Basin
Economic Recovery Act, tambin conocida como la Iniciativa para la Cuenca
del Caribe), aprobada en los Estados Unidos en 1984. Con esta ley se
promovi el fujo de IED hacia el sector manufacturero exportador, sobre
todo el textil y el de la confeccin, y se facilit la creacin y diversifcacin de
las exportaciones (Estrada, 2000; Gitli y Arce, 2000), al asegurar, bajo ciertas
condiciones, el acceso al mercado estadounidense. Debido a los efectos de
la nueva estrategia de insercin internacional y a los de la Iniciativa para la
Cuenca del Caribe, la canasta exportadora de la subregin tuvo un cambio
en favor de los productos textiles basados en la industria maquiladora y
vinculados al mercado de los Estados Unidos, se dinamizaron los sectores
conectados con el comercio exterior y se busc sentar las bases de un nuevo
modelo de desarrollo liderado por el comercio y la IED. Como se muestra
en el grfco IV.4, la exportacin de textiles cobr vigor a fnales de los
aos ochenta, fundamentalmente gracias a la Iniciativa para la Cuenca del
Caribe. No obstante, la fnalizacin del Acuerdo Multifbras en 2005 y la
competencia asitica, sobre todo despus de la entrada de China a la OMC,
han redundado en una prdida de dinamismo de las exportaciones de
textiles y prendas de vestir y han favorecido las de otros rubros industriales.
Grfco IV.4
Mercado Comn Centroamericano: principales rubros de exportacin
a los Estados Unidos, 1989-2011
(En porcentajes del total exportado)
0
10
20
30
40
50
60
70
1
9
8
9

1
9
9
0

1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

Textiles Agrcola Otros rubros industriales
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin de
la Comisin de Comercio Internacional de los Estados Unidos (USITC).
La estructura de exportacin se caracteriza por una creciente
participacin de los productos industriales, sobre todo textiles. Las preferencias
arancelarias explican las considerables diferencias que muestra la canasta
exportadora segn regin de destino: el 80% de las exportaciones a los
Estados Unidos
8
son bienes industriales, mientras que el 90% de las
ventas a la Unin Europea son bienes agrcolas
9
. El conjunto de polticas
comerciales y regionales antes descritas ha llevado a una reduccin de la
importancia relativa de las exportaciones centroamericanas de productos
8
En 1986 los Estados Unidos establecieron el programa de niveles de acceso garantizado
(GAL), dirigido a los productos de confeccin no incluidos en dicha Iniciativa y, en mayo
de 2000, aprobaron la Ley de Comercio y Desarrollo, que ampli determinados beneficios
arancelarios contemplados en la Iniciativa hasta 2008.
9
Desde 1971, Centroamrica goz de beneficios comerciales concedidos en el marco del
sistema generalizado de preferencias de la Unin Europea, recientemente sustituido por
el Acuerdo de Asociacin entre Centroamrica y la Unin Europea. Esas preferencias se
otorgaron por un perodo de 10 aos para algunos productos agrcolas e industriales de
los pases menos desarrollados y han sido prorrogadas progresivamente. A fines de los
aos ochenta se ampliaron los beneficios para los pases andinos y centroamericanos.
El mercado de la Unin Europea mantiene barreras comerciales, especialmente para
algunos productos de exportacin relevantes para Centroamrica caa de azcar y sus
derivados, maz y banano, entre otros, barreras que se manifiestan en picos arancelarios
significativos, fijacin de contingentes para ciertos productos y cuotas. Asimismo, el
acceso al Sistema Generalizado de Preferencias (SGP) est sometido a criterios impuestos
por la Unin Europea, revisados cada tres aos, situacin que crea inseguridad entre los
inversionistas e inhibe el emprendimiento de proyectos de inversin de largo plazo, lo que
reduce el atractivo de Centroamrica para la IED europea.
144 CEPAL
primarios, que de valores cercanos a un 63% de las exportaciones totales
a principios de la dcada de 1980, haban pasado a menos de un 23% en
2010. La contribucin de las exportaciones de productos manufacturados,
incluida la maquila, creci del 21% al 28% en el mismo perodo, mientras
que las de servicios aumentaron del 14 % al 33%.
Grfco IV.5
Mercado Comn Centroamericano: principales productos
de exportacin al mundo, 1980-2011
(En miles de millones de dlares)

2
4
6
8
10
12
14
16
1
9
8
0

1
9
8
1

1
9
8
2

1
9
8
3

1
9
8
4

1
9
8
5

1
9
8
6

1
9
8
7

1
9
8
8

1
9
8
9

1
9
9
0

1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

Agricultura Manufactura Servicios
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Naciones Unidas,
Base de datos estadsticos sobre el comercio de mercaderas (COMTRADE).
En 1990, el 61% de las exportaciones del MCCA al mundo eran de
bienes primarios, el 15%, de manufacturas basadas en recursos naturales,
el 11%, de manufactura de baja tecnologa, el 5%, de mediana tecnologa
y el 3%, de alta tecnologa. En 2011, el peso de las exportaciones de bienes
primarios se haba reducido 28 puntos porcentuales. En sentido contrario,
la participacin de las exportaciones de bienes de alta tecnologa se
increment 10 puntos porcentuales y pasaron a representar un 14% del
total. El dinamismo de estos ltimos rubros se debe, sobre todo, a las
exportaciones de CostaRica de microcircuitos electrnicos e instrumentos
mdicos. Por otra parte, salvo Nicaragua, en las exportaciones de los pases
de la subregin disminuy el peso relativo de las de productos primarios
y aument el de los productos basados en recursos naturales (productos
comestibles y preparaciones, cereales, cemento, otros), los de mediana
tecnologa (equipo para distribucin de electricidad, pesticidas, equipo de
tipo domstico, otros), y de alta tecnologa (medicamentos, receptores de
televisin, equipo de telecomunicaciones, aparatos y maquinaria elctrica,
otros) (vase el grfco IV.6).
Grfco IV.6
Centroamrica y la Repblica Dominicana: exportaciones al mundo
segn grado de intensidad tecnolgica, 1990 y 2011
(En porcentajes)
A. 1990
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Panam
Nicaragua
Honduras
Guatemala
Repblica Dominicana
Costa Rica
El Salvador
a
B. 2011
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
b

c

b

b

Primarios Basados en recursos naturales Baja tecnologa
Media tecnologa Alta tecnologa Otros
Nicaragua
Honduras
Guatemala
Repblica Dominicana
Costa Rica
El Salvador
Panam
Sistema Interactivo Grfco de Datos de Comercio Internacional (SIGCI).
a
Corresponde a 2009.
b
Corresponde a 2010.
c
Corresponde a 1992.
Los principales productos centroamericanos de exportacin a los
EstadosUnidos cambiaron tambin de manera drstica entre 1990 y 2011
10
. En
1990 predominaban el pltano (19%), el caf (14%), la ropa para caballero (5%),
10
El banano y el caf representaban el 33% de las exportaciones del MCCA, pero su participacin
disminuy hasta llegar a solo un 12%. Por el contrario, la contribucin de las prendas de
vestir aument de un 27% a un 30% de las exportaciones totales centroamericanas.
146 CEPAL
la carne de bovino (5%), la ropa para dama (5%), y el azcar (4%). En 2011
la composicin de la canasta se haba modifcado y contena microcircuitos
electrnicos (25%), suteres de punto (8%), ropa interior de algodn (8%),
caf (6%), pltanos (6%) y ropa de punto (3%).
Entre 1991 y 2011, la participacin de las exportaciones de
Centroamrica en las importaciones totales de los Estados Unidos
prcticamente se duplic, al pasar del 0,64% al 1,1%. Destaca, por ser la
ms alta, la participacin de Costa Rica en el mercado estadounidense
(0,46% en 2011). Por su parte, la participacin de Nicaragua ha subido de
manera constante y se ubicaba en un 0,12% en 2011, gracias a los benefcios
que obtuvo en el marco del Tratado de Libre Comercio entre Repblica
Dominicana, Centroamrica y los Estados Unidos en materia textil y de
vestuario y a la reactivacin del comercio despus del trmino del conficto
civil interno (vase el grfco IV.7).
Grfco IV.7
Centroamrica y la Repblica Dominicana: evolucin de la participacin de mercado
segn regin de destino, 1990-2009
(En porcentajes)
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
Amrica Latina Estados Unidos
y Canad
Europa occidental frica y Asia
1990 2000 2009
TradeCAN.
La insercin de Centroamrica en las cadenas globales de valor
ha carecido del dinamismo que se observa en otras regiones, sobre todo
en Asia. Esto se ha traducido en una desaceleracin de las exportaciones
subregionales de bienes intermedios en la primera dcada de 2000
con respecto a los aos noventa (su ritmo de expansin anual se redujo
a una cuarta parte, de un 29% a un 7%, entre principios y fnales del
perodo) (CEPAL, 2012c). La integracin de los pases centroamericanos
en dichas cadenas se produce principalmente por la va de maquiladoras
y zonas francas de procesamiento para la exportacin. Los casos en
que esa participacin coincide con altos niveles de valor agregado local
son an relativamente escasos. El reto consiste en propiciar una mayor
incorporacin de empresas locales en las cadenas de valor. Costa Rica, con
la mira en la insercin en las cadenas globales de valor, adopt la estrategia
de diversifcar su patrn exportador hacia productos y actividades de
mayor valor agregado y contenido de conocimiento. Es un ejemplo de cmo
la articulacin de distintas polticas pblicas con una visin estratgica
puede inducir cambios importantes del patrn exportador en un perodo
relativamente corto (CEPAL, 2012b).
El comercio de Centroamrica dentro de la misma subregin es
mucho mayor que el que mantiene con el resto de Amrica Latina. La
subregin ha incrementado su presencia, si bien es an muy pequea,
en ciertos mercados en desarrollo de Asia
11
. Asimismo, se ha logrado
aumentar de manera notable la cuota de mercado en los pases de
Europa
12
, al igual que en los mercados de China y Mxico. En China pas
de un 0,02% a un 0,24% entre 1990 y 2011, sin contar las importaciones de
petrleo. En Mxico el aumento fue de un 0,33% a un 1,18% en los mismos
aos. En 2011 el pas con la mayor cuota de mercado en ambos destinos es
CostaRica, con un 0,22% en China y un 0,82% en Mxico.
En la dcada de 1990, las exportaciones de la subregin se
concentraron en las de bienes, entre los que se destacaban las de maquila
de vestido y confeccin. En la dcada siguiente, los servicios tomaron
mayor importancia en el comercio exterior de Costa Rica, Panam, la
Repblica Dominicana y, en menor medida, Guatemala. A partir de
entonces, en estos cuatro pases la expansin de las exportaciones de
servicios ha cobrado especial dinamismo, superando a las de bienes (vase
el cuadro IV.4). A pesar del vigor de las exportaciones de servicios en este
perodo, en Costa Rica, Panam y la Repblica Dominicana el supervit
comercial en servicios compens solo parcialmente el creciente dfcit en el
comercio de bienes.
11
Esta regin, de acuerdo con el TradeCAN, comprende: Chipre, Jordania, Omn, Qatar,
Arabia Saudita, Siria, Turqua, China, Hong Kong (Regin Administrativa Especial
de China), Indonesia, Repblica de Corea, Regin Administrativa Especial de Macao,
Malasia, Nepal, Pakistn, Filipinas, India, Singapur y Tailandia.
12
Esta regin segn el TradeCAN comprende: Austria, Blgica y Luxemburgo, Dinamarca,
Finlandia, Francia, Alemania, Grecia, Irlanda, Italia, Pases Bajos, Portugal, Espaa, Suecia,
Reino Unido, Islandia, Noruega y Suiza.
148 CEPAL
Cuadro IV.4
Centroamrica y la Repblica Dominicana: exportaciones de bienes
y servicios, 1990-2011
(Tasas medias de crecimiento anual, en porcentajes)
Pas
1990-2000 2001-2011
Servicios Bienes Servicios Bienes
Costa Rica 12,4 15,7 9,9 6,0
El Salvador 7,8 16,5 4,4 6,2
Guatemala 8,1 12,6 11,7 10,3
Honduras 13,6 13,6 7,9 8,0
Nicaragua 14,0 10,2 11,5 16,5
Panam 6,2 5,7 13,6 11,3
Repblica Dominicana 11,4 22,8 5,2 4,1
En este cambio es necesario tomar en cuenta el papel que desempearon
regmenes como el de zonas francas o el de perfeccionamiento activo, que
tuvieron un efecto considerable en la IED vinculada al comercio exterior, as
como tambin el aumento de las exportaciones e importaciones de maquila
observado a partir de los aos noventa. De 1994 a 2011, las exportaciones
centroamericanas de maquila pasaron de 1.730 millones de dlares a
15.279 millones de dlares. Adems de las exportaciones de maquila, los
pases centroamericanos han continuado exportando productos primarios,
principalmente pltano, caf, fruta fresca y azcar (vase el cuadro IV.5).
Cuadro IV.5
Mercado Comn Centroamericano: principales productos de exportacin
segn rgimen, 2011
(En porcentajes de las exportaciones totales)
Principales productos de exportacin
bajo el rgimen de zona franca o de
perfeccionamiento activo
Principales productos de exportacin
fuera del rgimen de zona franca o de
perfeccionamiento activo
Circuitos electrnicos integrados (5,9%) Caf (11,3%)
Instrumentos y aparatos de medicina (2,7%) Bananas o pltanos frescos o secos (4,4%)
Hilos y cables y conductores aislados (2,5%) Azcar de caa o remolacha (3,4%)
T-shirts y camisetas de punto para mujer (1,7%) Minerales de los metales preciosos (3%)
T-shirts de punto (1,5%) Pias (2,4%)
la Secretara de Integracin Econmica Centroamericana (SIECA) y Naciones Unidas, Base de
datos estadsticos sobre el comercio de mercaderas (COMTRADE).
Este modelo de incentivos tambin provoc un incremento signifcativo
de las importaciones de insumos para la maquila, ya sea bajo el rgimen de
zona franca o el de perfeccionamiento activo. Aunque son menores que las
importaciones totales, representan el 70% de las exportaciones de estos regmenes
especiales de produccin para la exportacin. En 2011 las importaciones realizadas
bajo el rgimen de zona franca o el de perfeccionamiento activo dieron cuenta
del 20% de las importaciones centroamericanas totales. El mayor importador de
insumos para la maquila es Honduras (un 27% de sus importaciones totales
en 2010), seguido de Costa Rica (25%), Nicaragua (20%), Guatemala (19%) y
ElSalvador (8%), estos ltimos cuatro en 2011.
En 2011 las exportaciones de maquila sumaron 5.570 millones de
dlares, mientras que el valor de las importaciones ascendi a 4.114 millones
de dlares. La distancia entre ambos fujos ha disminuido ligeramente, lo que
refeja, entre otros factores, el peso creciente de las exportaciones de servicios
desde las zonas francas, dado que no requieren insumos importados. Las
importaciones de insumos para la maquila representaron un 71% del valor de
las exportaciones de maquila en 2003 y un 70% en 2011 (vase el grfco IV.8).
Grfco IV.8
Mercado Comn Centroamericano: exportaciones e importaciones de
zonas francas y de perfeccionamiento activo, 2003-2010
(En miles de millones de dlares)
4
6
8
10
12
14
16
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Exportaciones maquila Importaciones maquila
Promotora del Comercio Exterior (PROCOMER) de CostaRica y de los bancos centrales de los
respectivos pases.
Desde los aos noventa el crecimiento de las importaciones de
los pases del hemisferio sur ha sido mayor que el de las del norte. Esto
subraya la conveniencia de que los pases centroamericanos reorienten sus
exportaciones hacia los dems pases del sur, en particular los de Asia. Cabe
subrayar que la presencia de China y los restantes pases en desarrollo de
Asia como destinos de las exportaciones ha sido marginal (CEPAL, 2012c).
a) Acuerdos comerciales como estrategia
de insercin internacional
Los pases centroamericanos han adoptado una estrategia de insercin
internacional en la que los acuerdos comerciales son un componente esencial.
Todos han frmado acuerdos de libre comercio con sus principales socios, de
manera que solo el 12% del comercio exterior de la subregin no est regido
150 CEPAL
por alguno de estos acuerdos (vase el cuadro IV.6). Esta estrategia forma
parte del esfuerzo por diversifcar los destinos de las exportaciones,
facilitar el comercio, abrir mercados a los productos nacionales y atraer
IED. En junio de 2012 se suscribi el Acuerdo de Asociacin entre
Centroamrica y la Unin Europea (incluida Panam), que abarca los
mbitos del comercio, el dilogo poltico y la cooperacin. El acuerdo
establece una zona de libre comercio entre la Unin Europea y los
pases centroamericanos (con algunas excepciones en el sector agrcola).
Asimismo, incluye compromisos sobre comercio de servicios, inversiones,
propiedad intelectual y contratacin pblica, entre otras materias.
Aunque han diversifcado sus mercados de exportacin, para varios
pases centroamericanos el principal destino de su comercio siguen siendo
los Estados Unidos, hacia donde se dirigi el 32% de las exportaciones
del MCCA en 2011. El MCCA es el segundo destino en importancia (26%),
seguido de lejos por la Unin Europea (15%), Mxico (3,5%), Panam
(3,2%), Canad (2,4%), la Repblica Dominicana (1,7%), la Comunidad del
Caribe (CARICOM) (1,3%) y China (1,2%) (vase el mapa IV.1). Los tratados
de libre comercio tienen el mltiple efecto de abrir mercados (de destino
de exportaciones y de importaciones de bienes fnales e insumos), atraer
IED y fjar legal y bilateralmente las reglas por las que el comercio se va
a regir. Esto confere certeza jurdica (lock-in), pero reduce los mrgenes
de maniobra para disear y realizar polticas de fomento productivo, ya
que restringe el uso de subsidios, reduce aranceles y elimina las clusulas
que obligan a usar componentes nacionales, entre otras limitaciones. El
acuerdo ms importante es el Tratado de Libre Comercio entre Repblica
Dominicana, Centroamrica y los Estados Unidos.
Cuadro IV.6
Tratados de libre comercio y acuerdos de alcance parcial
entre Centroamrica y terceras partes
(Fechas de entrada en vigencia)
Pas Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panam
Belice
Junio
2006
a
Canad
Noviembre
2002
Mayo
2010
b
Estados Unidos
Enero
2009
Marzo
2006
Julio
2006
Abril
2006
Abril
2006
Junio
2007
b
Mxico
Noviembre
2011
b
Noviembre
2011
b
Noviembre
2011
b
Noviembre
2011
b
Noviembre
2011
b
Mayo
1985
a
Panam
Noviembre
2008
Abril
2003
Junio
2009
Enero
2009
Noviembre
2009
Repblica Dominicana
Marzo
2002
Octubre
2001
Octubre
2001
Diciembre
2001
Septiembre
2002
Julio
1985
a
CARICOM
Noviembre
2005
Colombia
Marzo
1984
a
Febrero
2010
Noviembre
2009
Marzo
2010
Marzo
1984
a
Julio
1993
a
Cuadro IV.6 (conclusin)
Pas Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panam
Per
Mayo
2011
b
Mayo
2011
b
Chile
Febrero
2002
Junio
2002
n.d.
Julio
2008
n.d.
Marzo
2008
Unin Europea
c
Marzo
2011
Marzo
2011
Marzo
2011
Marzo
2011
Marzo
2011
Marzo
2011
Provincia China
de Taiwn
Enero
2008
Julio
2006
Julio
2008
Enero
2007
Enero
2004
China
Agosto
2011
Singapur
Abril
2010
b
Julio
2006
Cuba
Septiembre
2011
ab
Enero
1999
a
Agosto
2009
a
Trinidad y Tabago
Junio
2011
d
Venezuela (Repblica
Bolivariana de)
Marzo
1986
a
Marzo
1986
a
Octubre
1985
a
Febrero
1986
a
Agosto
1986
a

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), Panorama de la Insercin Internacio-
nal de Amrica Latina, 2010-2011 (LC.G.2502-P), Santiago de Chile. Publicacin de las Naciones Unidas, N de
venta: S.11.II.G.5; y Organizacin de los Estados Americanos (OEA), Sistema de Informacin sobre Comercio
Exterior (SICE).
a
Se identifcan los acuerdos de alcance parcial, cuyas fechas corresponden a la fecha de suscripcin.
b
Se identifcan las fechas de frma de tratados an no vigentes, hasta diciembre de 2012.
c
La fecha del Acuerdo de Asociacin entre Centroamrica y la Unin Europea es la fecha de inicializacin
del tratado.
d
La fecha del acuerdo de alcance parcial entre Panam-Trinidad y Tabago corresponde a la conclusin
de las negociaciones.
n.d.:

La fecha de entrada en vigor de esos tratados no est disponible.
Mapa IV.1
Mercado Comn Centroamericano: exportaciones de bienes por socios comerciales, 2011
(En porcentajes del total)
la Secretara de Integracin Econmica Centroamericana (SIECA), Sistema de Estadsticas de
Comercio de Centroamrica (SEC).
Nota: Los lmites y nombres que fguran en este mapa no implican su apoyo o aceptacin ofcial por las
Naciones Unidas.
152 CEPAL
Sin embargo, en la subregin pueden aplicarse muchas medidas de
poltica pblica llamadas suaves, que se limitan a generar externalidades al
intervenir moderada e indirectamente en la actividad productiva. Respecto de
las medidas fuertes, queda un amplio espacio para adoptarlas en campos
como la inversin pblica, la poltica macroeconmica con vistas a estimular
a la inversin, las polticas de educacin, de ciencia, tecnologa e innovacin
y la banca de desarrollo, todo con el objetivo de lograr la transformacin
productiva y el aumento de la competitividad. Se han identifcado importantes
mrgenes para usar subsidios y otros instrumentos fscales y fnancieros,
sobre todo en el sector servicios y en nuevas actividades ligadas a bienes y
a servicios comerciables. En estas reas se detectan grandes oportunidades
de intervencin gubernamental para superar la falta de coordinacin y de
informacin. La intervencin tiene que dirigirse a actividades novedosas en
tecnologa, una clase particular de capacitacin, un nuevo bien o servicio, a
regiones de menor desarrollo relativo, ya sea referidas a sectores productivos
nuevos o establecidos (Mercado, 2010).
El espacio para polticas de ciencia, tecnologa e innovacin (CTI) es
an ms amplio, ya que en estos temas es posible aplicar polticas activas
de compras del sector pblico, fomento de la calidad, fortalecimiento
de la educacin y mltiples medidas en el campo del fnanciamiento,
incluidos los subsidios e incentivos fscales, adems de garantas y capital
de riesgo, entre otros. Tampoco existen restricciones para los instrumentos
que promuevan la colaboracin entre actores del sistema de innovacin
y difusin, incluida la creacin de parques cientfcos y tecnolgicos e
incubadoras y el fomento de la investigacin conjunta entre universidades,
centros pblicos de investigacin y empresas.
b) Un sector emergente: el comercio de servicios
En la ltima dcada, el aporte del sector de servicios al comercio
internacional se ha incrementado signifcativamente. Factores relacionados
con el avance de las tecnologas de la informacin y las comunicaciones, el
crecimiento de la intermediacin fnanciera y la liberalizacin comercial
han creado mejores condiciones para desarrollarlo. En Amrica Latina,
adems de los servicios tradicionalmente comerciados (como transporte
y turismo), los servicios empresariales, fnancieros y de comunicaciones
han comenzado a ocupar un lugar estratgico en la cartera de servicios
exportados (CEPAL, 2005b; 2006; 2007 y 2008a). En 2010 el valor total de
las exportaciones de servicios comerciales originadas en Centroamrica
y la Repblica Dominicana fue de 20.056 millones de dlares (vanse los
cuadros IV.7 y IV.8), monto que equivale al 28,8% de las exportaciones
totales de la subregin. Pese a representar, en promedio, solo una tercera
parte de las exportaciones totales y un 10% del PIB subregional, el comercio
de servicios ha exhibido una sostenida tasa de crecimiento promedio del
7,2% de 2000 a 2010. Como resultado, su participacin en las exportaciones
totales y en el PIB ha ganado importancia (vase el grfco IV.9).
Grfco IV.9
Centroamrica y la Repblica Dominicana: valor de las exportaciones de servicios
y como proporcin de las exportaciones totales, 2000-2010
(En miles de millones de dlares y porcentajes)
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Valor de las exportaciones de servicios (eje izquierdo)
Porcentaje de las exportaciones de servicios en las exportaciones totales (eje derecho)
TRADE MAP, Estadsticas del comercio para el desarrollo internacional de las empresas [en lnea]
http://www.trademap.org.
La crisis econmica de 2009 provoc una disminucin del 5%
del monto de las exportaciones de servicios, pero en 2010 ya se haban
recuperado notablemente (10,1%). Su repunte fue especialmente vigoroso en
CostaRica (20,7%) y Guatemala (15,1%). La crisis tambin afect la recepcin
de divisas provenientes del turismo, que disminuyeron un 4,6% en 2009.
Con su recuperacin de un 9,5% en 2010, superaron el monto registrado en
2008. CostaRica, ElSalvador y Guatemala registraron el mayor crecimiento
anual posterior a la crisis (22,1%, 16,9% y 16,3%, respectivamente). En 2010
ms de la mitad de las exportaciones de servicios se concentr en Panam,
la Repblica Dominicana y Costa Rica. Nicaragua merece una mencin
especial, pues su ritmo de crecimiento en los ltimos 11 aos ha superado el
promedio subregional (vase el cuadro IV.7). Las economas ms dinmicas
han sido las de Panam y Guatemala, con valores que sobrepasan en ms
de 3 puntos el promedio de crecimiento subregional.
154 CEPAL
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En lo relativo a saldo del comercio de servicios, en Costa Rica, Panam
y la Repblica Dominicana se generaron supervit. En el resto, el balance
fue defcitario. La composicin de las exportaciones de servicios se concentra
en los de contacto
13
, categora en la que Costa Rica, Panam, Guatemala, la
RepblicaDominicana y Nicaragua mostraron las ms altas tasas de crecimiento
(vase el cuadro IV.8). Aun cuando habra que hacer un anlisis ms detallado,
el mayor crecimiento de los servicios compartidos en comparacin con los de
contacto es prueba de una escalada subregional en la cadena de valor del sector
14
.
En sntesis, las exportaciones de servicios de la subregin han exhibido
un dinamismo signifcativo en aos recientes, particularmente en Costa Rica,
Panam y la RepblicaDominicana. Aunque el componente de servicios de viajes
y turismo sigue siendo el ms importante, las tasas de crecimiento de los servicios
de negocio indican un cambio intrasectorial. Este cambio est relacionado con
el escalamiento (upgrading) de actividades manufactureras ligadas a la IED
(maquila), y con la llegada de recursos fnancieros provenientes de Colombia,
Espaa, los EstadosUnidos y Mxico en respuesta a la liberalizacin del sector
de las telecomunicaciones, el bancario y el de seguros. Tambin est vinculado
a la llegada de IED dirigida a la relocalizacin (offshoring) de diversos servicios
de grandes empresas, que son importantes generadores de empleo. Por ejemplo,
en Costa Rica el sector de servicios compartidos es hoy el principal empleador
en las zonas francas del pas. Se trata de una nueva forma de maquila vinculada
a las cadenas de valor globales, actividad en la que la subregin ha encontrado
nuevas fuentes de recursos, otra forma de diversifcar su canasta exportadora y
ventajas comparativas. Para mantener este dinamismo exportador es necesario
impulsar un cambio de la estructura productiva y laboral. Una economa basada
en servicios requiere infraestructura y capacidades de su fuerza laboral diferentes
de las que precisa una economa basada en bienes agrcolas o procesos de
manufactura intensivos en mano de obra poco califcada.
13
Los servicios de contacto se encuentran en el eslabn ms bajo de la cadena de valor del
sector. Incluyen, en general, los de agroindustria, transporte, viajes, servicios personales,
servicios empresariales basados en el manejo de relaciones con el cliente y computacin
e informtica de redes y aplicaciones. Estas actividades son de menor valor agregado,
bajos niveles de calificacin e integracin productiva limitada con empresas locales. Los
servicios compartidos abarcan actividades relacionadas con los servicios de construccin,
comunicacin, servicios financieros, seguros, servicios de cobro de licencias y franquicias,
computacin e informtica, adems de servicios empresariales relacionados con la gestin
de recursos de las empresas. Estas actividades son de valor agregado y niveles de calificacin
medio y posibilidad limitada de integracin productiva con empresas locales.
14
En el eslabn ms alto de la cadena de valor estn los servicios para desarrollar competencias,
que son los relacionados con la investigacin y el desarrollo en tecnologas de la informacin,
software, servicios legales y de consultora, adems de servicios para la manufactura. Este
segmento es el de mayor valor agregado, con altos niveles de capacitacin en negocios
internacionales, ingeniera mecatrnica, nanotecnologa e investigacin de materiales.
Presenta un nivel elevado de integracin con el tejido productivo nacional, con empresas
locales con capacidades tecnolgicas y mano de obra altamente calificada.
156 CEPAL
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c) Competitividad exportadora
Existen diversos enfoques para analizar la competitividad. Puede
ser estudiada a nivel de empresa, regin o pas a partir de indicadores
especfcos diversos. En esta seccin es analizada sobre la base de la
evolucin de las exportaciones al mundo en el perodo 1990-2011, en dos
dimensiones especfcas. En la primera se estudian segn su dinamismo
relativo comparado con el del resto de sus competidores en el mercado
mundial de importaciones. En la segunda se examina el mercado mundial
de importaciones a fn de distinguir, por una parte, los segmentos
dinmicos, es decir aquellos cuya participacin en la factura total de
importaciones aumenta, y por la otra, los segmentos en ocaso, en otras
palabras, los que pierden participacin en dicho total. Ambas dimensiones
se analizan mediante el programa MAGIC
15
, que permite clasifcar todas
las exportaciones de un pas dado en una matriz de competitividad de
2x2. En dicha matriz el eje vertical las divide en dos grupos de acuerdo
con su grado de penetracin en el correspondiente segmento del
mercado de importaciones. El eje horizontal divide el mercado global de
importaciones en dos grandes grupos. El primero comprende los rubros
cuya participacin se expande en el total de importaciones del mundo en
el perodo en cuestin. El segundo lo integran los restantes, es decir los
rubros cuya participacin en el mercado correspondiente se reduce. Con
esta taxonoma, y sobre la base de la evolucin de las exportaciones en
las dos ltimas dcadas, los rubros de exportacin de cada pas quedan
clasifcados en cuatro distintos grupos de competitividad:
Estrellas nacientes: rubros cuyas exportaciones ganan participacin
en segmentos dinmicos del mercado mundial de importaciones.
Oportunidades perdidas: bienes que se exportan a segmentos dinmicos
del mercado mundial de importaciones, pero que pierden participacin
relativa en ellos.
Estrellas menguantes: rubros que ganan presencia relativa en segmentos
del mercado mundial de importaciones que no son dinmicos.
Retiradas: exportaciones que se dirigen a segmentos estancados o en
ocaso relativo en el mercado mundial de importaciones y que, adems,
pierden participacin en ellos.
En 1990-2009
16
, Centroamrica concentr el 44,7% de sus exportaciones
en productos clasifcados como estrellas nacientes, entre los que fguran
lmparas, bebidas no alcohlicas y material para electricidad, adems de
trigo, gas natural o artifcial y aparatos electrnicos y radiolgicos para usos
15
Vase [en lnea] http://www.cepal.org/MAGIC/.
16
Un anlisis ms detallado distingue tres subperodos en este lapso: una fase de intensa
mejora de la competitividad exportadora de 1990 a 2000; una de retroceso entre 2000 y
2005 y una de recuperacin gradual desde 2006.
158 CEPAL
mdicos (vase el diagrama IV.2). Un 32,6% adicional de las exportaciones se
clasifca como estrellas menguantes, productos que ganan participacin
en segmentos de mercado que, desafortunadamente, son de bajo dinamismo
relativo. Incluyen partes destinadas a mquinas de ofcinas, ropa usada y
artculos textiles viejos, carnes y despojos comestibles (por ejemplo, hgado
de ave), queso y cuajada, y otras smolas y harinas fnas de cereales. Un
7,7% de las exportaciones subregionales corresponde a oportunidades
perdidas y comprende productos manufacturados, mercancas especiales
no clasifcadas, manufacturas de hierro o acero colado, aceites esenciales,
productos de perfumera y tocador y aparatos elctricos rotativos. En
trminos competitivos, esta situacin presenta un reto, pues refeja cierta
incapacidad del sistema nacional para aprovechar ms determinados
segmentos en expansin en el mercado mundial. Tambin apunta a
una oportunidad para enfocarse con mayor dinamismo en este tipo de
productos. Finalmente estn las retiradas, que representaron un 14,9% de
las exportaciones de Centroamrica y la Repblica Dominicana. Algunos
de los productos as clasifcados son: qumicos orgnicos, maquinaria
agrcola y sus partes, aluminio, extractos tintreos y curtientes.
Diagrama IV.2
Centroamrica y la Repblica Dominicana: matriz de competitividad
exportadora en el mercado mundial
a
, 1990-2009
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Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin de la
base de datos para el anlisis de competitividad de los pases (TradeCAN), 2011.
a
Productos clasifcados bajo la Clasifcacin Uniforme para el Comercio Internacional (CUCI). En cada cuadrante
se presentan los cinco productos con mayor participacin en el total de exportaciones de la subregin.
Estrella naciente (44,7%)
776 - Lmparas, tubos y vlvulas
electrnicas (10,2%)
111 - Bebidas no alcohlicas (0,4%)
041 - Trigo y morcajo o tranquilln
(0,01%)
341 - Gas natural y artifcial (0,41%)
774 - Aparatos elctricos y radiolgicos
para usos mdicos (0,15%)
Retirada (14,9%)
516 - Otros productos qumicos
orgnicos (0,02%)
721 - Maquinaria agrcola y sus partes
(0,01%)
684 - Aluminio (0,13%)
532 - Extractos tintreos y curtientes
(0,001%)
793 - Buques, embarcaciones y
estructuras fotantes (3,82%)
Estrella menguante (32,6%)
759 - Partes destinadas a las mquinas
de ofcinas (9,03%)
269 - Ropa usada y artculos textiles
viejos (0,07%)
012 - Carnes y despojos comestibles
(hgado de ave) (0,0%)
024 - Queso y cuajada (0,21%)
047 - Otras smolas y harinas fnas de
cereales (0,09%)
Oportunidad perdida (7,7%)
931 - Operaciones y mercancas
especiales no clasifcadas (1,92%)
679 - Manufacturas de hierro o acero
colado (0,01%)
551 - Aceites esenciales (0,05%)
553 - Productos de perfumera y
tocador (0,29%)
716 - Aparatos elctricos rotativos
(0,03%)
Participacin de mercado
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4. Evolucin de la inversin extranjera directa
La IED ha desempeado un papel clave en la evolucin del sector
exportador de Centroamrica y la Repblica Dominicana. En una primera
etapa, la privatizacin de empresas estatales, la apertura del comercio, la
desregulacin de la participacin del capital extranjero y la aplicacin de
incentivos fscales de fomento a la exportacin zonas francas, maquila y
perfeccionamiento activo fueron instrumentos utilizados en la subregin
para atraer inversiones forneas
17
. A ello tambin contribuy de modo
considerable la Iniciativa para la Cuenca del Caribe al inducir una inversin
intensiva en el sector del vestido y la confeccin en la subregin. Ms
recientemente, la frma de acuerdos comerciales y la profundizacin del
proceso de integracin abrieron oportunidades potenciales para empresas
ubicadas en la subregin que buscaran una plataforma exportadora y un
mercado ms amplio. Los montos anuales de IED llegados a Centroamrica
pasaron de 523,8 millones de dlares en 1990 a 10,617 millones en 2011, a
pesar de cierta prdida de impulso en fases de desaceleracin econmica
(vase el grfco IV.10). De esta manera, su volumen en relacin con el PIB
subregional pas de un 2,4% promedio en los aos noventa a un 3,8% en la
primera dcada de 2000 (vase el cuadro IV.9).
Grfco IV.10
Centroamrica y la Repblica Dominicana: inversin extranjera directa, 1990-2011
(En miles de millones de dlares y porcentajes del PIB)
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Montos de IED IED respecto al PIB
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Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de la cifras ofciales.
17
La OMC considera que los incentivos que califican como subsidios a las exportaciones deben
ser desmantelados o sustituidos. Al cierre de 2011, CostaRica y Panam haban aprobado
reformas de sus regmenes de incentivos. ElSalvador y la RepblicaDominicana mantienen
exoneraciones fiscales desvinculadas del desempeo exportador de las empresas.
160 CEPAL
Cuadro IV.9
Centroamrica y la Repblica Dominicana: indicadores seleccionados de
la inversin extranjera directa, 1990-2010
(En millones de dlares y porcentajes)
Pas
1990-1999 2000-2010
Monto
promedio
(millones de
dlares)
Porcentaje
del PIB
Tasa de
crecimiento
promedio
anual
a
(porcentaje)
Monto
promedio
(millones de
dlares)
Porcentaje
del PIB
Tasa de
crecimiento
promedio
anual
a
(porcentaje)
Porcentaje de
participacin
promedio
en perodo
Costa Rica 351,3 3,1 109,7 1 161,8 4,1 116,1 21,9
El Salvador 143,7 1,2 21,9 459,5 2,6 107,5 6,2
Guatemala 150,4 1,0 117,0 540,2 1,9 114,2 9,3
Honduras 86,0 2,0 124,3 620,7 5,1 109,3 8,6
Nicaragua 93,3 2,8 53,1 376,4 6,9 112,4 5,4
Panam 481,7 5,2 116,5 1 410,6 6,8 114,6 24,4
Repblica
Dominicana
382,3 2,3 121,8 1 470,7 4,4 108,6 24,1
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de la cifras ofciales.
a
Se refere a la media geomtrica.
Los principales receptores de IED en la subregin son Panam, la
RepblicaDominicana y CostaRica que, entre 1990 y 2011, concentraron en
promedio el 70,5% del total subregional. Los porcentajes correspondientes
a los dems pases son: Guatemala, un 9,3%, Honduras, un 8,6%,
El Salvador, un 6,2%, y Nicaragua, un 5,4%. En ese lapso, la IED mostr
un dinamismo heterogneo: en El Salvador y Nicaragua registr las
tasas ms bajas de crecimiento promedio, mientras que en Guatemala y
Honduras fueron las ms elevadas (16%). Dicha heterogeneidad responde,
en parte, a las diferencias en oportunidad y profundidad del proceso de
reformas en cada pas. En cuanto al destino de las inversiones, se pueden
distinguir tres fases, segn el entramado institucional creado por los
acuerdos comerciales y los ciclos de la economa mundial. La primera, que
va de 1990 a 1998, se asocia a las preferencias arancelarias acordadas por
los Estados Unidos a los pases de la Cuenca del Caribe en el marco de
la Iniciativa para la Cuenca del Caribe (cuyo rgimen especial estaba al
margen de las normas generales del GATT, hoy OMC), que promovi los
fujos de IED hacia el sector textil y de la confeccin.
En la segunda fase, que abarca de 1999 a 2003, la IED pierde
dinamismo, en parte por el fn del Acuerdo sobre los Textiles y el Vestuario
de la OMC, que hizo desaparecer las cuotas y concesiones arancelarias de
que gozaba el comercio de textiles y vestido de la subregin. Esto provoc
una prdida de competitividad de la subregin frente a pases asiticos
(Hernndez, Romero y Cordero, 2006). En este lapso, las inversiones
externas se centraron ms en la produccin de manufacturas livianas, sobre
todo instrumentos mdicos y electrnicos, principalmente en CostaRica y la
RepblicaDominicana.
La tercera fase se inicia en 2005 y se distingue por un renovado
dinamismo de la IED, en especial de la dirigida hacia el sector de recursos
naturales. Este auge responde al inters de las multinacionales por dichos
recursos, motivado por el alza de precios de las materias primas y las
amplias oportunidades de inversin asociadas a los procesos de apertura
y desregulacin
18
. En Panam, la Repblica Dominicana, El Salvador
y Nicaragua la IED se concentr en el sector de servicios, sobre todo
telecomunicaciones, servicios fnancieros y de carga y transporte (vanse
los cuadros IV.10 y IV.11).
Cuadro IV.10
Centroamrica y la Repblica Dominicana: composicin sectorial de
(En porcentajes)
Sector Costa Rica El Salvador Guatemala
a
Repblica
Dominicana
Recursos
naturales
3,2 1,5 19,1 11,0 5,1 0,0 11,1
Manufacturas 50,6 20,9 26,2 40,0 24,6 8,1 16,9
Servicios 46,2 77,6 54,7 49,0 70,3 91,9 72,0
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos ofciales.
a
Cifras de 2005 a 2010.
Cuadro IV.11
Centroamrica y la Repblica Dominicana: principales sectores de destino de
(En promedios simples)
Sector de destino Porcentaje de participacin promedio Tasas de crecimiento promedio anual
Recursos naturales 6,5 27,8
Manufacturas 27,0 5,0
Servicios 66,5 -0,6
Segn la evolucin y la estructura de la IED en estos aos, los pases
de la subregin se clasifcan en tres grupos. Por una parte estn Panam,
la Repblica Dominicana y Costa Rica, donde prevalecen como destinos
ciertos sectores de servicios (fnancieros, tursticos e inmobiliarios,
empresariales a distancia, telecomunicaciones, software), as como energa
y manufacturas de complejidad tecnolgica (semiconductores). El siguiente
grupo comprende a ElSalvador, el primer pas con IED en mantenimiento
de aviones, agroindustria, dispositivos mdicos, turismo, externalizacin de
procesos de negocios (business process outsourcing - BPO), y a Guatemala, con
18
En Centroamrica no hubo un patrn comn de cambios legislativos en relacin con la
explotacin de los recursos naturales. En el caso de la minera, en Panam se buscaba
profundizar la liberalizacin desde haca aos. En Costa Rica y en otros pases se est
restringiendo esta actividad por cuestiones de proteccin ambiental.
162 CEPAL
IED en componentes electrnicos, autopartes y manufacturas diversas. En
el tercer grupo, integrado por Nicaragua y Honduras, la IED se concentra en
sectores tradicionales textiles y de confeccin de las zonas francas, aunque
se realizan esfuerzos para atraerla hacia centros de llamadas (call centers), y
externalizacin de procesos de negocios, agronegocios, energa renovable y
turismo (CEPAL, 2011a). En 1990-2011, los principales pases de origen de la
IED en la subregin fueron los EstadosUnidos (45,9%), seguidos de Canad
(13,3%), Espaa (11,1%) y Mxico (8,5%). A nivel subregional, el mayor
inversionista ha sido Panam (4,0%).
No obstante su dinamismo, los fujos de IED no compensan del
todo las salidas netas de divisas por concepto de remisin de utilidades y
dividendos (vase el cuadro IV.12). Esto revela la necesidad de considerar
polticas de desarrollo productivo que incentiven la reinversin de utilidades
de la IED en la subregin.
Cuadro IV.12
Centroamrica y la Repblica Dominicana: saldo de salidas por utilidades y
dividendos menos entradas de inversin extranjera directa, 1990-2011
Pas 1990-1999 2000-2008 2009-2010 2010-2011
Costa Rica 1,3 2,0 2,3 1,7
El Salvador 0,5 0,5 0,3 0,9
Guatemala 0,5 0,9 2,2 2,5
Honduras 1,5 3,7 3,7 4,1
Nicaragua 1,0 1,8 1,9 2,0
Panam 4,7 5,4 6,3 6,3
Repblica Dominicana 2,8 5,1 3,4 3,3
Respecto del PIB subregional 1,9 3,1 3,0 2,5
C. Cambio estructural en Centroamrica y la
RepblicaDominicana
1. Dinmica de la estructura productiva
En el perodo analizado, el PIB real de la subregin casi se triplic, al
pasar de 67.115 millones de dlares en 1990 a 171.176 millones de dlares
(constantes de 2005) en 2011. La tasa de crecimiento promedio anual
del PIB subregional fue de un 4,6%, por encima de la media alcanzada
por Amrica Latina y el Caribe (3,2%). En promedio, en estos 21 aos la
Repblica Dominicana aport el 25,6% al PIB subregional, seguida de
Guatemala (21,7%), Costa Rica (15,2%) y El Salvador (13,7%), Panam
(12,3%), Honduras (7,6%) y Nicaragua (3,8%). La Repblica Dominicana y
Panam fueron las economas ms dinmicas. Sus tasas de crecimiento
medio anual del 5,6% y el 5,9%, respectivamente, fueron las ms altas de
toda Amrica Latina y el Caribe en este lapso. Sigue Costa Rica, con una
tasa media de crecimiento anual del 4,7%, luego Guatemala y Honduras
(ambos con un 3,7%), Nicaragua (3,3%) y ElSalvador (3,2%).
Entre 1991 y 2000 las economas con crecimiento ms bajo fueron
las de Honduras y Nicaragua. Sin embargo, ya en 2000-2008 Honduras
registraba una elevada expansin. En estos aos, por su parte, ElSalvador y
Guatemala sufrieron quebrantos econmicos. En 2009 el PIB cay en cuatro
pases de la subregin, pero subi en la Repblica Dominicana, Panam
y Guatemala (vase el cuadro IV.13). El subsecuente repunte econmico
en 2010-2011 permiti a Panam, la Repblica Dominicana y Nicaragua
recuperar los ritmos de crecimiento que tenan antes de la crisis. En los
dos primeros pases, este desempeo estuvo ligado a la continuacin de
programas de inversin pblica, iniciados tiempo atrs.
Por sectores, los servicios tienen la mayor participacin subregional
en el PIB, con una contribucin del 63% en 1990, que se increment al
68% en 2011 (vase el cuadro IV.14). El sector industrial es la segunda
actividad en importancia a este respecto en la subregin. No obstante, su
aporte promedio al PIB subregional ha disminuido en los ltimos 21 aos,
al pasar de un 24,4% en 1990 a un 22,2% en 2011. La contribucin de la
agricultura ha sido la que ms ha disminuido, de un 12,6% en 1990 a un
9,5% en 2011, con excepcin de Nicaragua.
Entre 1990 y 2011, el sector de servicios consolid su importancia
en la estructura sectorial del PIB, aunque existen ciertas tendencias
particulares a nivel de los pases. En ElSalvador, Nicaragua y CostaRica
el aporte del sector industrial a la actividad econmica nacional se
increment, mientras que en Guatemala y Honduras se redujo. Los
servicios presentaron una mayor participacin en Guatemala, Honduras
y la Repblica Dominicana y un aumento marginal en Costa Rica y El
Salvador. Nicaragua es el nico pas en el que los servicios perdieron peso
en la actividad econmica durante este lapso.
En el perodo 1990-2011, las modifcaciones de la composicin
sectorial del PIB corroboran el hecho de que en la estructura productiva
de los pases de la subregin hubo un cambio muy limitado. Un anlisis
ms desagregado permite concluir que solo en Panam se produjo una
transformacin estructural importante, equiparable al 21% de su PIB
(vase el cuadro 6 del anexo estadstico). En el resto, la modifcacin de la
composicin del producto es menor, equivalente a una cifra entre un 9%
y un 13% del PIB. ElSalvador es el pas que registra el cambio estructural
ms reducido de toda la subregin (9%). En el perodo en que el crecimiento
de este pas se desaceler ms (2000-2011), el cambio estructural tambin
fue el menor de la subregin (inferior al 2% del PIB).
164 CEPAL
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Cuadro IV.14
Centroamrica y la Repblica Dominicana: PIB de los principales
sectores de actividad econmica
a
, 1990-2011
(En porcentajes)
Pas
1990
(porcentajes)
2011
(porcentajes)
Diferencia
2011-1990
Costa Rica
Agricultura
b
10,3 8,1 -2,2
Industria
c
22,7 23,9 1,2
Servicios
d
67 68 1
El Salvador
Agricultura
b
14,2 10,9 -3,2
Industria
c
23,2 25,7 2,5
Servicios
d
62,7 63,4 0,7
Guatemala
Agricultura
b
15,5 13,4 -2,1
Industria
c
28,1 21,4 -6,6
Servicios
d
56,4 65,2 8,7
Honduras
Agricultura
b
16.2 12,9 -3,3
Industria
c
27,2 22,3 -4,9
Servicios
d
56,6 64,8 8,2
Nicaragua
Agricultura
b
17 19,5 2,5
Industria
c
22,1 23,4 1,3
Servicios
d
60,9 57,1 -3,8
Panam
Agricultura
b
8 5,2 -2,8
Industria
c
12,8 12,4 -0,5
Servicios
d
79,2 82,4 3,2
Repblica Dominicana
Agricultura
b
10,4 7,1 -3,3
Industria
c
27,9 25,5 -2,4
Servicios
d
61,7 67,4 5,8
Subregin
Agricultura
b
12,6 9,5 -3,1
Industria
c
24,4 22,2 -2,3
Servicios
d
63,0 68,3 5,3
a
Para los fnes de este cuadro el PIB total excluye los ajustes por servicios fnancieros.
b
Incluye minera.
c
Incluye construccin.
d
Incluye otros servicios y servicios bsicos.
166 CEPAL
2. Avances y rezagos en la ruta hacia un trinomio virtuoso
de expansin econmica: PIB, empleo y productividad
En el pasado reciente, Amrica Latina ha tenido un pobre desempeo en
cuanto a productividad laboral. Por ejemplo, entre 2002 y 2010, en frica
Subsahariana y Asia Oriental aun excluyendo al Japn y a la Repblica
de Corea la productividad laboral creci a tasas medias anuales del 2,1%
y el 8,3%, respectivamente, muy por encima del 1,5% registrado en Amrica
Latina (CEPAL/OIT, 2012). En Centroamrica y la RepblicaDominicana el
reto es similar. De hecho, la productividad en la subregin se elev a una
tasa media del 2,1% entre 1990 y 2011, lo que agudiz su rezago. En estas
dos dcadas, solo Panam y la Repblica Dominicana, como resultado
de un incremento medio anual del 2,9% y el 3%, respectivamente, de su
productividad laboral, disminuyeron su brecha con respecto a los Estados
Unidos. En contraste, la productividad laboral disminuy en Nicaragua,
Honduras y Guatemala, mientras que en ElSalvador y CostaRica mostr
un aumento moderado (vanse el grfco IV.11 y el cuadro IV.15).
Grfco IV.11
Centroamrica y la Repblica Dominicana: productividad laboral relativa
como proporcin de la de los Estados Unidos, 1990-2010
(Productividad laboral de los Estados Unidos=1 000)
0,00
0,02
0,04
0,06
0,08
0,10
0,12
0,14
0,16
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168 CEPAL
Para los propsitos del presente anlisis se considera que una
senda de expansin econmica en un perodo dado est balanceada
si las tasas medias de crecimiento del empleo y de la productividad
laboral son muy similares. Adems, dicha senda de expansin ser, por
as decirlo, virtuosa, si cumple dos condiciones centrales: i) si genera
de manera sistemtica empleos de calidad sufcientes para absorber el
aumento de la fuerza laboral, y ii) si la productividad se expande a un
ritmo que acorte sustancialmente las brechas con respecto a la frontera
tecnolgica, sean los EstadosUnidos o la Organizacin de Cooperacin y
Desarrollo Econmicos (OCDE). Para los fnes del anlisis de la subregin
se considera que una economa est en una senda de crecimiento
balanceado si en el perodo en cuestin la diferencia entre la tasa media
de crecimiento anual del empleo y la de la productividad no supera un
punto porcentual. Un prerrequisito es que ambas tasas sean positivas.
Cabe subrayar que aunque la senda est balanceada, ello no asegura que
otras restricciones importantes, por ejemplo de balanza de pagos o de
tipo fscal, no impidan mantener un ritmo de crecimiento econmico
elevado y sostenido.
Tomando como base dichos parmetros, la senda de expansin de
Panam, la Repblica Dominicana y El Salvador en 1990-2011 refeja un
equilibrio entre la dinmica del empleo y la productividad laboral. Por
su parte, Honduras, Nicaragua y Guatemala registraron un crecimiento
elevado del empleo, pero cadas de la productividad laboral, lo que
se tradujo en bajos ritmos de incremento del PIB. Costa Rica es un caso
intermedio, pues su crecimiento se apoy muy marcadamente en el del
empleo, con un alza moderada de su productividad. Tomando en cuenta el
subperodo 2000-2008, Guatemala tuvo una expansin balanceada, al igual
que la RepblicaDominicana y ElSalvador. Llama la atencin el elevado
ritmo de aumento del PIB y del empleo en Honduras (5%) en ese perodo,
en un contexto de productividad laboral estancada. Entre esos aos fue
la economa en la que ms se expandi el empleo en la subregin, pero
su impulso radic en sectores de baja productividad. En Nicaragua la
productividad cay. Costa Rica mantuvo un crecimiento importante del
PIB, apoyado ms en el uso intensivo de mano de obra que en mejoras de
la productividad (vase el cuadro IV.15).
La crisis de 2008-2009 desaceler las economas de la subregin en
forma diferenciada. En sntesis, en Honduras y Costa Rica el empleo fue
menos afectado, pero a costa de cadas de productividad. En El Salvador
tanto el empleo como la productividad se contrajeron. Panam y
la Repblica Dominicana lograron aumentar el ritmo de actividad
econmica, pero con un pobre desempeo en cuanto a absorcin de
empleo; de hecho en esta ltima el empleo se contrajo. En 2010-2011 el
PIB de todos los pases de la subregin repunt. Sin embargo, solo en
Panam, la RepblicaDominicana y Nicaragua retorn al nivel alcanzado
antes de la crisis. En esta recuperacin los desbalances entre el ritmo de
crecimiento del empleo y el de la productividad se agudizaron. En ese
bienio Panam creci con fuerza (9,1%), con el apoyo de una notable alza
de la productividad. Por su parte, CostaRica y Guatemala experimentaron
un repunte, apoyado ms en el alza de la productividad que en la del
empleo. En contraste, la RepblicaDominicana, la segunda economa que
ms rpido creci en la recuperacin, lo hizo con aumentos considerables
del empleo, pero con una desaceleracin notable en la productividad.
Honduras y El Salvador siguieron un patrn similar, con un alza del
empleo del 2% muy por encima de la productividad. Nicaragua muestra
una pauta de repunte ms desequilibrada, ya que el empleo se eleva
notablemente, pero registra una cada de la productividad. El Salvador
registr la ms baja tasa expansin del PIB postcrisis y con ello acus
una senda de desaceleracin que llev a su economa a ser la de menor
crecimiento en la subregin y, de hecho, en Amrica Latina en la dcada
2000-2010.
Entre 1990 y 2011 las brechas entre el incremento del PIB y el de
la productividad se han ensanchado dentro de la subregin. Panam, la
RepblicaDominicana y, en menor medida, CostaRica, integran el grupo
ms dinmico. Honduras, Guatemala, Nicaragua y ElSalvador crecieron a
ritmos ms lentos. Las brechas en las tasas medias de expansin anual del
PIB son de casi dos puntos entre el primer grupo y el segundo. En cuanto
a la productividad, la diferencia es aguda entre la RepblicaDominicana
y Panam con respecto al resto de Centroamrica, con valores que van de
1,5 hasta casi 4 puntos porcentuales.
En casi todos los pases de la subregin el empleo sectorial registr
una disminucin relativa en el sector agrcola y un aumento de la
participacin en el de servicios (vase el cuadro IV.16). Por ejemplo, en
ElSalvador y Guatemala se produjo un engrosamiento del empleo agrcola
asociado a un menor dinamismo de la absorcin de empleo en la industria
y servicios. En cuanto a la composicin del producto, salvo en Nicaragua
y Panam, la participacin del sector agrcola se contrajo. Su expansin en
Nicaragua ocurri en un marco de retroceso de los servicios y de aumento
marginal de la industria. El peso de la industria se elev en CostaRica y en
El Salvador, pero su crecimiento fue escaso en la Repblica Dominicana.
La participacin del sector de servicios, salvo en CostaRica y Nicaragua,
se ha incrementado, aunque en Guatemala y Honduras el aumento tuvo
mayor intensidad, con un 4,7% y un 5,4%, respectivamente. A pesar de
la importancia de los servicios en la subregin, la productividad relativa
tuvo expansiones inferiores al medio punto porcentual. Esto revela que la
mayor participacin de los servicios en el PIB no ha ido acompaada de
una mayor productividad relativa, lo que sugiere que fue la participacin
170 CEPAL
de los servicios de bajo valor agregado la que ms aument ante una escasa
absorcin de empleo en los sectores ms dinmicos.
El crecimiento sectorial y el desempeo de la productividad relativa
entre 1991 y 2006 muestran las siguientes tendencias generales
19
:
i) Las economas que exhibieron un crecimiento de la participacin
relativa del sector servicios en el PIB son Guatemala, Honduras,
la RepblicaDominicana y Panam. En los dos primeros pases
la productividad relativa de los servicios aument, y en los otros
dos se mantuvo relativamente estable.
ii) Costa Rica, El Salvador, Nicaragua y la Repblica Dominicana
muestran un crecimiento de la participacin del sector industrial
en el PIB. En los dos primeros pases dicha alza se acompa
de un aumento de la productividad relativa asociada a una
disminucin del empleo.
iii) Solo Nicaragua registr un aumento del peso del sector agrcola
en el PIB; en Panam su participacin se mantuvo constante, y en
el resto cay. Los pases en que aument la productividad relativa
fueron Costa Rica, Nicaragua y Panam, gracias a reducciones
notables en el peso del sector agrcola en el empleo total.
Las actividades bajo regmenes especiales para la exportacin, como
las zonas francas, muestran un mejor desempeo de la productividad
laboral que las orientadas al mercado nacional. Esta dualidad refeja uno
de los grandes retos de la pauta actual de desarrollo: la escasa capacidad
del sector exportador para inducir mayor productividad y crecimiento en
el conjunto del aparato productivo nacional. Por ejemplo, el crecimiento de
la productividad laboral en las zonas francas de Costa Rica en 2006-2010
fue casi cuatro veces mayor que en el resto de la industria manufacturera.
Esto plantea la necesidad de disear polticas pblicas para que la
productividad sectorial converja al alza en ambos grupos de industrias,
independientemente de su mercado principal de destino, y se amplen los
encadenamientos entre los dos sectores.
19
El anlisis de la evolucin de las productividades relativas se basa en el crecimiento del
PIB y del empleo sectorial entre 1991 y 2006, el ao ms reciente para el que se tuvo
informacin comparable desagregada subregionalmente por estos sectores.
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D. Incorporacin de tecnologa y escalamiento en la
cadena de valor: retos para la subregin
El cambio estructural para el desarrollo demanda la recomposicin del
producto y del empleo para impulsar un crculo de especializacin
productiva y de insercin dinmica en la economa global. Para consolidar
dicho crculo virtuoso de crecimiento se deber avanzar en tres
dimensiones: i) diversifcacin y densifcacin de la matriz productiva a fn
de generar ms encadenamientos (linkages) y derrames (spillovers) entre las
actividades econmicas; ii) pautas de innovacin que aseguren sendas de
elevada expansin de la productividad y del empleo digno en la economa,
de manera que se cierren las brechas internas y las externas con respecto
a los pases desarrollados, y iii) distribucin ms igualitaria del ingreso
de modo que se eleve el bienestar de la poblacin y se ample el mercado
interno (CEPAL, 2012b). Un cambio estructural que satisfaga estas premisas
permitir insertar la economa subregional en una senda de desarrollo
sostenible y con igualdad. Este proceso exige un manejo coordinado de la
poltica macroeconmica y de las polticas de desarrollo productivo que
asegure una evolucin sostenible de los dficits comercial y fscal a fn de
evitar endeudamientos excesivos y cuellos de botella.
La subregin emprendi grandes esfuerzos, sobre todo a partir de
la dcada de 1990, para aumentar su crecimiento econmico apoyado en el
comercio exterior y fortalecer su proceso de regionalismo abierto. Esto gener
un cambio en la estructura productiva vinculada al sector externo, pero con
limitaciones importantes respecto de la innovacin, la productividad y la
generacin de empleo de calidad. La canasta exportadora centroamericana
basada en recursos naturales se trasform a otra compuesta de productos
manufactureros. En este proceso fueron importantes la Iniciativa para
la Cuenca del Caribe y los incentivos fscales a la IED y a la maquila de
exportacin de textiles y de confeccin. Ms recientemente, la relocalizacin
de diversas etapas de la produccin, en sectores como el electrnico y de
instrumental mdico, abri la oportunidad para replantear las formas de
insercin internacional. Nuevos productos y nuevos socios se abrieron
paso. As, en los aos recientes destaca la importancia de las exportaciones
de servicios como externalizacin de procesos de negocios entre ellos
los centros de llamadas, servicios mdicos, turismo, logstica y servicios
profesionales a distancia. Cabe subrayar que solo en CostaRica, Panam y
la RepblicaDominicana la balanza de servicios arroja supervit. Aun as,
dicho supervit no compensa el dfcit en el comercio de bienes.
Aun cuando la canasta exportadora cambi notablemente, la
estructura general de la produccin y del empleo no se modifc al mismo
ritmo. En ausencia de una poltica activa de promocin sectorial o poltica
industrial, el cambi se apoy en polticas comerciales que no lograron
174 CEPAL
superar la heterogeneidad estructural. El sector vinculado a los mercados
externos y ubicado en las zonas especiales (zonas francas) registr un alza
de productividad, mucho ms elevada que la del el resto de la economa,
pero no logr arrastrarla a una trayectoria de expansin dinmica y
sostenida. Con ello, dentro de cada pas se reforz una dualidad estructural
que difculta la salida de una senda de bajo crecimiento de la produccin y
el empleo. Esto plantea la necesidad de disear polticas pblicas en procura
de mayor convergencia y encadenamiento entre la estructura productiva
sectorial interna y la orientada a la exportacin.
Centroamrica y la RepblicaDominicana han hecho de la IED un pilar
de su estrategia de insercin internacional y promocin de exportaciones. En
ese empeo, se disearon incentivos para atraerla, en particular mediante
zonas francas o zonas especiales para la exportacin (CEPAL, 2011a). El 35%
de la IED que recibe la subregin (salvo Guatemala y Panam), se destina a la
manufactura, mayormente en sectores de maquila para los Estados Unidos.
En Panam, la RepblicaDominicana, ElSalvador y Nicaragua el resto de la
IED se ha concentrado en los servicios, sobre todo en las telecomunicaciones,
los servicios fnancieros y los de carga y transporte.
No obstante el dinamismo de la IED, la balanza de divisas ha sido
defcitaria si se toma en cuenta, adems, el fujo neto de capitales y las
remisiones por concepto de utilidades y regalas. Por lo tanto, habr que
considerar medidas que incentiven ms la reinversin de ganancias en la
subregin y que amplen el nmero de empresas vinculadas a cadenas
globales de valor (KGB) generalmente ubicadas en zonas francas y
de sus ligas de proveedores y las articulen con el resto de la economa
nacional. Estos encadenamientos no son automticos. Precisan de
polticas pblicas especfcamente diseadas para construir capacidades
productivas y tecnolgicas, y para promover este tipo de inversin.
Cabe subrayar que la integracin subregional ayuda a enfrentar el
reto de la dualidad econmica. El comercio subregional es un medio de
aprendizaje y fortalecimiento de capacidades y, por lo tanto, contribuye
a potenciar una mayor competitividad en el mercado internacional. En el
comercio subregional se insertan ms fcilmente las pequeas y medianas
empresas, lo que puede favorecer su inclusin posterior en las cadenas
globales de valor, incluida la posible multiplicacin de translatinas. Para
obtener ms provecho del proceso de integracin centroamericano y un
cambio estructural virtuoso, los pases de la subregin deben enfrentar al
menos cinco retos estratgicos: i) ampliar su participacin en las cadenas
globales de valor mediante mayor valor agregado y empleo de calidad;
ii) aprovechar el dinamismo del sector de servicios, va la participacin en
aquellos de alto valor agregado y mayores incrementos de productividad;
iii) vincular la canasta exportadora tanto al dinamismo de los mercados
de Asia como en lo que respecta a sus encadenamientos con el resto del
aparato productivo local, sobre todo con las pymes; iv) fortalecer el mercado
subregional, incluidos Panam y la Repblica Dominicana, y v) mejorar
la coordinacin entre las polticas pblicas subregionales, considerando
en la homogenizacin los incentivos a la IED y a las exportaciones, la
infraestructura para el comercio, las regulaciones y la migracin.
En cuanto al primer reto, la participacin de la subregin en las cadenas
globales de valor es determinante para afanzar un desarrollo basado en el
comercio internacional. La insercin en dichas cadenas ofrece un potencial
interesante para las empresas centroamericanas. Les permitira aprovechar
mejor los mercados internacionales en la medida en que participaran ms
en el valor generado por las cadenas que operan en su territorio y entraran
en procesos de innovacin y aprendizaje tecnolgico. Esto es relevante para
empresas en mercados pequeos, pues les permite aumentar su escala de
produccin y alcanzar niveles de efciencia internacional.
Dada la importancia de las pymes en la generacin de puestos de
trabajo, es necesario facilitar su mayor incorporacin en cadenas de valor
mediante polticas pblicas enfocadas en la formacin de capacidades
endgenas para la innovacin y, en general, en la generacin y circulacin
del conocimiento como factor clave para la captura subregional de valor
agregado (Pozas, Rivera y Dabat, 2010). Dicha transicin es necesaria
para aprovechar la tendencia actual de las redes globales de innovacin
(offshoring o relocalizacin en innovacin). En Centroamrica y la
RepblicaDominicana las tareas pendientes en materia de poltica pblica
para enfrentar los nuevos retos, aprovechar las oportunidades y, en
particular, atraer IED ms proclive a impulsar el cambio estructural para
el desarrollo incluyente se relacionan con los siguientes aspectos: formar
trabajadores del conocimiento; invertir para contar con infraestructura de
primer nivel en telecomunicaciones y transportes; mejorar los servicios
empresariales, logsticos y fnancieros; adaptar esquemas de integracin
subregional para impulsar cadenas subregionales de valor y potenciar
procesos de innovacin; facilitar la puesta en marcha de nuevos enfoques y
modelos de negocio (por ejemplo, licencias, franquicias, empresas conjuntas),
para coordinar las redes globales de innovacin con criterios de desarrollo
local; fortalecer los sistemas nacionales de innovacin y su vnculo con
las redes globales de investigacin y desarrollo tanto de corte empresarial
como acadmico; incrementar el capital de riesgo como mecanismo
para incubar empresas que impulsen innovaciones comerciales segn
el grado de desarrollo tecnolgico y el tipo al que pertenezca su cadena
de produccin, y generar instrumentos que promuevan la colaboracin
entre actores del sistema de innovacin y difusin, incluida la creacin de
parques cientfcos y tecnolgicos, adems de fomentar la investigacin
conjunta entre universidades, centros pblicos de investigacin y empresas.
176 CEPAL
La articulacin de las cadenas de valor con los sistemas de innovacin
es clave para avanzar hacia eslabones de mayor valor agregado. Debido a
que en el campo de la innovacin los compromisos adquiridos en diversos
acuerdos comerciales ponen menos restricciones, el espacio para polticas
de ciencia, tecnologa e innovacin es amplio y estas se pueden relacionar
con una poltica de desarrollo productivo que impulse la vinculacin de
las empresas nacionales en cadenas globales de valor. Para disear una
poltica pblica de esa naturaleza se requiere una estrategia nacional de
desarrollo productivo. Sin duda los tratados de libre comercio y los dems
compromisos multilaterales limitan el espacio de maniobra para la poltica
econmica de fomento productivo al prohibir ciertos instrumentos de
estmulo y subsidio a la exportacin y la produccin local. No obstante,
hay amplio margen para introducir medidas de poltica de desarrollo
productivo e innovacin que s pueden utilizarse en la subregin. Entre
ellas destacan la inversin pblica, la poltica fscal y crediticia de estmulo
a la inversin, las polticas de educacin, ciencia, tecnologa e innovacin
y los bancos de desarrollo para fnanciamiento de largo plazo. Existen,
asimismo, grandes espacios para aplicar subsidios y otros instrumentos
fscales y fnancieros en el sector de servicios y en actividades de innovacin.
Segn diversas perspectivas, las intervenciones en dichos casos deberan
dirigirse a actividades basadas en nuevas tecnologas o capacitaciones
especiales y a impulsar regiones de menor desarrollo relativo (Mercado,
2010). Otros subrayan la conveniencia de orientarlas a actividades con
gran demanda en el mercado internacional y alta sofsticacin tecnolgica,
capaces de generar encadenamientos internos relevantes. En cuanto a las
polticas de ciencia, tecnologa e innovacin se cuenta con instrumentos
como las compras del sector pblico, medidas de fomento a la calidad,
de fortalecimiento de la educacin y mltiples otras en el campo del
fnanciamiento, tales como las garantas y el capital de riesgo, incluidos los
subsidios e incentivos fscales.
Un reto adicional es el de cmo aprovechar mejor el dinamismo del
comercio internacional de servicios y situarse en actividades relacionadas
con eslabones de alta productividad y valor agregado. Al respecto convendra
ampliar el marco de la institucionalidad de fomento de las exportaciones
de servicios, incluido el diseo de instrumentos especfcos y la creacin
de bienes pblicos subregionales, una infraestructura comn de
telecomunicaciones y transportes, acceso a mano de obra califcada con
certifcaciones internacionales, y acuerdos que permitan su ms libre
movilidad
20
. En una primera fase las polticas podran estar enfocadas en
la atraccin de IED mediante los diversos instrumentos identifcados en
prrafos anteriores. En una segunda fase, las acciones de poltica pblica
20
Vanse Sez (2005), y Marconini (2006).
subregional buscaran impulsar el desarrollo de relaciones contractuales
entre las fliales transnacionales y las empresas de servicios locales, con
vistas a una asociacin de mediano y largo plazo. Entre las acciones
posibles estaran la homologacin de impuestos y la nivelacin de costos
de infraestructura en la subregin.
El tercer reto es el de aprovechar el dinamismo de los mercados
asiticos. Los mercados emergentes han dado seales de desacoplamiento
respecto de los ciclos econmicos de los pases industrializados. Prueba
de ello es que pases como China y la India han sido menos afectados por
la crisis fnanciera internacional. En este sentido, no solo el dinamismo
comercial asitico, sino su comportamiento en relacin con los ciclos
econmicos resulta de inters para la subregin. En cuanto al cuarto reto,
el mercado subregional se benefciara con la inclusin de Panam como
socio pleno del MCCA. Este pas negoci tratados de libre comercio con
todos los pases de la subregin y, recientemente, frm un protocolo
de adhesin al MCCA. Como ha sucedido en el caso de El Salvador
y Guatemala, a su vez Panam podra aprovechar la homogeneidad,
vecindad y complementariedad econmica con CostaRica a fn de avanzar
en su preparacin institucional para insertarse ms plenamente en el
MCCA. El comercio subregional se ha fortalecido con el acuerdo comercial
con la Repblica Dominicana y lo mismo ocurrira con el impulso que
generara Panam en este proceso.
Finalmente, la integracin subregional podra avanzar en la
coordinacin de polticas pblicas, en especial en el diseo de proyectos
nacionales con vocacin y sentido subregional. Ejemplos son los esfuerzos
por mejorar y ampliar la infraestructura para el comercio, los incentivos a
la IED y a las exportaciones, y los marcos regulatorios correspondientes.
Tampoco hay que descuidar los proyectos que desde su concepcin inicial
han sido de ndole regional, como la Red Internacional de Carreteras
Mesoamericana (RICAM), el Proyecto para el Desarrollo Martimo de Corta
Distancia y las iniciativas para reducir los tiempos en frontera, como el
Procedimiento Mesoamericano para el Trnsito Internacional de Mercancas
(TIM). Coordinar y planifcar estos proyectos es indispensable, pues por su
vocacin y efectos extranacionales inciden en el desarrollo subregional.
En lo que atae a la coordinacin de incentivos, cabe subrayar que
los pases de la subregin hacen intenso uso de facilidades fscales. En este
esfuerzo se vuelve necesaria la coordinacin para evitar una carrera hacia
abajo (race to the bottom) en el ofrecimiento de ventajas a la IED y, a la vez,
promover la creacin de cadenas subregionales de valor y la transferencia
de conocimientos y tecnologas, as como medidas ms especfcas de corte
subregional, como procesos de etiquetamiento, entre otros.
Captulo V
La balanza de pagos y el crecimiento
econmico de Centroamrica y
la RepblicaDominicana
En el captulo IV se analizaron los cambios de la insercin subregional en
los mercados mundiales, as como los cambios de su estructura productiva
en lo que respecta a la composicin sectorial del PIB y del empleo, y a la
trayectoria de la productividad laboral. Los resultados indican que, entre
1990 y 2011, en Centroamrica y en la RepblicaDominicana se registraron
cambios notables en diversos aspectos de su actividad exportadora y
en su posicionamiento como destinos de la inversin fornea. Empero,
salvo Panam, esa evolucin del sector externo fue acompaada por una
modifcacin muy acotada de la estructura productiva en cuanto al peso
relativo de las grandes ramas de actividad en el producto interno.
En el presente captulo se complementan dichos resultados al
analizarse el impacto y los canales de transmisin de los efectos de las
fuctuaciones en precios o fujos de los mercados mundiales de comercio
y de fnanzas sobre el crecimiento de las economas de la subregin. Se
examinan las interacciones entre la evolucin de la balanza de pagos y
la evolucin del ingreso nacional y de la actividad productiva. La lnea
conductora del anlisis es que la balanza de pagos tiene una interaccin
crucial en ambos sentidos, causa y efecto con el ritmo de crecimiento y
el desempeo macro de las economas emergentes pequeas o de tamao
medio, semiindustrializadas y abiertas al comercio y al fujo de capitales
externos. De hecho, su importancia se ha acrecentado como resultado
del intenso proceso de globalizacin ocurrido en los ltimos 30 aos,
180 CEPAL
caracterizado por la reduccin de las barreras arancelarias, la ampliacin
del comercio y de la movilidad de capitales, y sus efectos maysculos
sobre la estabilidad y el ritmo de expansin de todas las economas, en
especial, de las emergentes
1
.
En Centroamrica, la Repblica Dominicana, el Caribe y otras
economas semiindustrializadas, la globalizacin signifc la apertura de
grandes oportunidades, al ampliarse los mercados, el acceso al conocimiento y
a la innovacin, y las inversiones forneas. Tambin represent retos, pues
se agudiz la vulnerabilidad de estas economas ante las fuctuaciones de
los precios o de los volmenes intercambiados en los mercados mundiales
clave, entre los que resaltan los de capitales, alimentos y petrleo. En
la subregin, as como en gran parte del mundo en desarrollo, estas
fuctuaciones se expresan en la balanza de pagos y en los distintos canales
a travs de los cuales esta ejerce una infuencia dominante sobre el
crecimiento econmico y la estabilidad, entendida en un sentido amplio
que abarca a los precios, los fujos fnancieros y el mbito fscal.
En trminos ms precisos, se considera que una economa emergente
est sujeta a la dominancia de la balanza de pagos en la medida en que
los choques externos afectan su crecimiento tanto a largo como a corto
plazo
2
. Dichos choques comprenden fuctuaciones abruptas y signifcativas
de los precios o de los volmenes intercambiados en los mercados
internacionales de bienes, servicios o capitales. Entre ellas, las ms
relevantes para las economas emergentes son las que se registran en los
precios del petrleo, los alimentos, las materias primas y otros insumos o
productos destacados en las transacciones comerciales de estas economas
con el mundo, en particular, en las que afectan signifcativamente sus
trminos de intercambio. Tambin tienen mucha importancia, sobre todo para
varias economas centroamericanas, las fuctuaciones de sus transferencias
netas de recursos, realizadas, por ejemplo, mediante remesas familiares,
fujos de inversin extranjera y de capitales de corto plazo
3
. Este enfoque
analtico reconoce que la infuencia de la balanza de pagos sobre el
desempeo econmico tambin puede darse por otros factores originados
en la economa mundial que alteren percepciones sobre el riesgo de
inversin o incidan en el costo de la deuda soberana o privada o, como en
la reciente crisis internacional de 2008-2009, mediante cambios abruptos
1
Vase un anlisis amplio de las interacciones entre la globalizacin y el desarrollo en CEPAL
(2002b). Adems, un estudio reciente sobre el tema y las polticas pblicas para potenciar la
igualdad y el crecimiento puede consultarse en CEPAL (2010).
2
Vase una reflexin terica sobre la dominancia de la balanza de pagos en las economas
en desarrollo en Ocampo (2012b).
3
Vanse ms detalles en CEPAL (2009a).
en la valoracin de activos, pasivos o capital de las hojas de balance de la
banca comercial o de intermediarios fnancieros de peso.
Cabe destacar que el hecho de que los efectos que se transmiten
por medio de la balanza de pagos tengan carcter procclico representa
enormes retos para la poltica macroeconmica. Dichos efectos tienden a
aumentar el fujo de recursos externos en perodos de auge de la economa
nacional y a reducirlo, en ocasiones, drsticamente, en episodios de cada o
de retraimiento econmico. Por ejemplo, el acceso al fnanciamiento externo
tiende a restringirse brutalmente en las fases de contraccin econmica.
Un patrn similar presentan los fujos de inversin y de fnanciamiento,
pues tienden a facilitar el acceso a recursos externos en pocas de bonanza,
y a contraerlo en las fases de descenso del ciclo. Tal prociclicidad, junto
con la insufciencia del sistema fnanciero internacional, se ha traducido en
los ltimos aos en una acumulacin indita de reservas internacionales,
que acta como un factor preventivo ante el impacto de posibles choques
externos adversos.
El comportamiento de la balanza de pagos afecta el margen de accin
de la poltica macroeconmica. Las presiones que pueden producirse como
resultado de su evolucin llegan a ser considerables; por ejemplo, en la
medida en que la transferencia neta de recursos, ciertos fujos de comercio o
los precios clave de algunos productos en el mercado mundial tengan un peso
signifcativo sobre las cuentas fscales. En efecto, debido a la dependencia de
las fnanzas gubernamentales de recursos externos en algunas economas,
los episodios de restriccin en la balanza de pagos tienden a desencadenar
crisis fscales. As, no es infrecuente que fuctuaciones agudas en el comercio
y en los mercados fnancieros internacionales, o bien en las cotizaciones del
petrleo o de granos bsicos, provoquen fuertes presiones en el presupuesto
fscal de las economas emergentes. Igualmente, entradas o salidas masivas
de capitales en el corto plazo pueden poner en jaque a la poltica monetaria y
cambiaria y, por ende, al crecimiento y la estabilizacin econmicos.
La nocin de la dominancia de la balanza de pagos est relacionada
con la perspectiva analtica que se basa en la existencia de una restriccin
externa al crecimiento econmico a largo plazo
4
. Segn esta perspectiva,
para que una economa tenga un crecimiento elevado a largo plazo, su
dfcit comercial y el de la cuenta corriente de la balanza de pagos no
deben aumentar de manera signifcativa o insostenible como proporcin
del PIB. El umbral preciso de dicha proporcin no es uniforme en
todas las economas, ni en todo momento. Depende en parte de las
4
El trabajo seminal de esta corriente analtica fue el de Thirlwall (1979), apoyado en
contribuciones de Harrod. Moreno-Brid y Perez-Caldentey (1999a, 1999b y 2003) fueron
las primeras aplicaciones de esta metodologa al caso de las economas de Centroamrica.
182 CEPAL
caractersticas estructurales y de la forma de insercin internacional de
la economa, y en parte de las valoraciones de los mercados fnancieros
internacionales y de las agencias califcadoras de riesgo sobre las
perspectivas econmicas del pas o los probables efectos de contagio
regionales. Dichas valoraciones, independientemente de que sean o no
correctas, son inestables y pueden estar sujetas a ajustes intempestivos
y drsticos desligados de cambio alguno en los fundamentos del
desempeo de la economa en cuestin.
Una ilustracin reciente de la importancia de la balanza de
pagos sobre la expansin de las economas de la subregin fue la crisis
fnanciera internacional de 2008-2009. Su principal canal de transmisin
fue la contraccin de las exportaciones y de las remesas por la prdida
de dinamismo de la economa de los Estados Unidos y, en particular,
por el colapso del sector de la construccin, ya que este empleaba a una
proporcin considerable de migrantes de la subregin. Los trminos de
intercambio tambin incidieron adversamente en ese lapso. Por ejemplo, el
alza de precios del barril de petrleo cuadruplic la factura petrolera de la
subregin, que pas de 3.202 millones de dlares en 2003 a 12.540 millones
en 2011. La evolucin de los mercados fnancieros a raz de la crisis tambin
impact en la subregin, al elevar la percepcin del riesgo y restringir el
fujo de capitales en la medida en que en los mercados internacionales
se registr una tendencia a sustituir activos de las economas emergentes
por bonos del Tesoro de los EstadosUnidos, cuyo valor, paradjicamente,
fue considerado ms seguro y estable. En consecuencia, se contrajo el
fnanciamiento a la subregin. Por otra parte, la baja de la tasa de inters
de referencia en el mundo (tasa Libor) abarat el costo del fnanciamiento
externo para economas como las centroamericanas, cuya prima de
riesgo soberano no creci demasiado. Otra va potencial de transmisin
fue la inversin extranjera. Como se analiz en el captulo previo, esta
tiene un papel relevante en la subregin, al aportar recursos fnancieros
que amplan la capacidad productiva y promueven la transferencia de
tecnologa y de conocimientos.
Este captulo se organiza de la siguiente manera. En primer lugar
se examinan la transferencia neta de recursos externos y su relevancia
para el ingreso nacional. A continuacin se analizan la evolucin de la
balanza comercial y en cuenta corriente, y su vnculo con el crecimiento
econmico. Se pone especial atencin en investigar si la trayectoria de
expansin a largo plazo ha estado acompaada de un menor o mayor
requerimiento de divisas. Posteriormente se examinan los fujos de fondos
entre los tres grandes sectores institucionales: el externo, el privado y el
gubernamental. El captulo fnaliza con un examen sobre la pauta de
fnanciamiento de la cuenta corriente. Los resultados sugieren que un reto
clave para la subregin consiste en desarrollar mecanismos para aminorar
la dominancia de la balanza de pagos sobre el crecimiento econmico, as
como para mejorar la respuesta macroeconmica ante choques externos.
Una recomendacin es que la poltica macroeconmica sea entendida
en un sentido amplio, que abarque la estabilidad tanto de los precios
como de la actividad productiva y del empleo en el marco de una senda
elevada de expansin a largo plazo, en coordinacin con una estrategia
de transformacin de la estructura productiva y una redistribucin del
ingreso orientada al logro de una mayor igualdad.
A. Los recursos externos, el ingreso nacional
y el crecimiento econmico
En el perodo comprendido entre 1990 y 2011, en Centroamrica y en
la Repblica Dominicana las transferencias y los recursos del exterior
tuvieron mayor peso en el ingreso nacional bruto (INB), en franco
contraste con el peso registrado en Amrica del Sur. Ello se refeja en
la diferente evolucin de las fuctuaciones y los niveles relativos del
ingreso nacional y del PIB, as como en el monto que los ingresos netos
del exterior representan como proporcin del PIB
5
. En el grfco V.1 se
aprecia que, de 1990 a 2011, el crecimiento del PIB y del INB mantuvo una
brecha mayor en Centroamrica y en la Repblica Dominicana que en
el resto de Amrica Latina. En la subregin, las tasas de crecimiento del
INB fueron diferentes de las del PIB, ms acentuadas en los aos noventa
y menos pronunciadas en los aos siguientes. Ntese la diferencia con
el resto de Amrica Latina, cuyo INB, a pesar de que parti de niveles
menores que el PIB, se expandi ms rpidamente en esos 21 aos. De
esta manera, en Centroamrica y en la Repblica Dominicana el INB
super al PIB por una diferencia de entre 2 y 8 puntos porcentuales. Su
diferencia relativa aument en la primera mitad del perodo de estudio
y se redujo posteriormente. Lo contrario ocurri en el resto de Amrica
Latina, cuyo INB, de un nivel un 7% inferior al del PIB respectivo en
1990, pas a superarlo por casi dos puntos porcentuales en 2011.
5
En el presente estudio se define el INB como la suma del PIB, el pago neto de factores del
exterior, las transferencias corrientes y el efecto de los trminos de intercambio. Kacef y
Manuelito (2008), en su anlisis comparativo entre pases latinoamericanos seleccionados,
adoptan una definicin segn la cual el INB es la suma del PIB y el pago neto de factores del
exterior, y distinguen entre el INB disponible (el anterior ms las transferencias corrientes)
y el INB disponible real (al que se suma el efecto de los trminos de intercambio).
184 CEPAL
Grfco V.1
Centroamrica y la Repblica Dominicana, y resto de Amrica Latina: producto
interno bruto e ingreso nacional bruto, 1990-2011
(En tasas de crecimiento y porcentajes)
A. Centroamrica y Repblica Dominicana
85
90
95
100
105
110
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
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1
9
9
0

1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

B. Resto de Amrica Latina
85
90
95
100
105
110
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
1
9
9
0

1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

PIB INB INB (en porcentajes del PIB, eje derecho)
Nota: En el eje izquierdo se presentan las tasas de crecimiento anual del PIB y del INB expresadas en
porcentajes, y en el eje derecho se presenta el INB como porcentaje del PIB.
En los primeros aos del perodo de estudio, el dinamismo del INB
en la subregin fue ms marcado que en el resto del continente. En 2003,
el INB superaba un 8% al PIB subregional, aunque posteriormente su
dinamismo se revirti, por lo que su margen por encima de PIB se redujo.
La evolucin diferenciada de ciertos componentes del INB permite explicar
la dinmica observada en Centroamrica y en la RepblicaDominicana, en
contraste con la registrada en el resto de Amrica Latina. Como se observa
en el grfco V.2, el pago neto de factores del exterior es el nico componente
que mantiene una tendencia similar en ambas regiones, pero en los pases
centroamericanos y en la Repblica Dominicana su valor promedio, como
porcentaje del PIB, duplica al que se registra en el resto de Amrica Latina.
Grfco V.2
Centroamrica y la Repblica Dominicana, y resto de Amrica Latina:
componentes del ingreso nacional bruto, 1990-2011
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
1
9
9
0

1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

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0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

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0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
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7

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0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
1
9
9
0

1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

Ganancia/prdida de intercambio Pagos netos de factores del exterior
Transferencias corrientes netas
Las transferencias corrientes netas mantienen una tendencia al alza
en el perodo, similar en ambas regiones, pero su magnitud es mucho
mayor en los pases centroamericanos y la Repblica Dominicana (cerca
de un 7% del PIB) que en el resto de Amrica Latina (donde son inferiores
al 2% del PIB). Tanto en la subregin como en el resto de Amrica Latina,
el pago neto de factores, compuesto principalmente de la remisin de
utilidades y del pago neto de intereses sobre la deuda externa, signifc
sistemticamente una reduccin en proporciones similares del INB, que
oscilaron entre uno y tres puntos de los respectivos PIB. En algunos pases,
la transferencia de utilidades al exterior super el fujo de la inversin
extranjera directa (IED), por lo que el balance de divisas por este concepto
fue defcitario en trminos netos.
186 CEPAL
El efecto de los trminos de intercambio sobre el INB fue mucho
ms voltil en Centroamrica y en la Repblica Dominicana, de signo
positivo y con tendencia al alza como proporcin del PIB de 1990 a 1998.
Posteriormente se contrajo de manera relativa ante la persistente evolucin
desfavorable de los precios relevantes del comercio exterior, a tal punto
que en los ltimos siete aos su efecto neto represent una baja del INB
correspondiente a uno o dos puntos del PIB. La evolucin fue distinta en el
resto de Amrica Latina, donde en los primeros aos de la dcada de 2000
los trminos de intercambio impactaron de manera adversa en el INB, pero
a partir de 2005 el efecto fue positivo y con tendencia creciente, a tal punto
que en 2011 signifc una adicin de recursos equivalente a ms de cinco
puntos del PIB. En las dos dcadas consideradas, esta proporcin jams
fue alcanzada en la subregin centroamericana y la Repblica Dominicana.
De hecho, desde 2005, el efecto directo de los trminos de intercambio en el
INB impact en forma adversa en el PIB.
Una vez identifcado el peso de los ingresos y de las transferencias
netas del exterior sobre el INB de la subregin, se procedi a examinar su
evolucin y, hasta cierto punto, sus determinantes. El elemento signifcativo
que produce la diferente brecha registrada entre el INB y el PIB en cada
una de las regiones son las transferencias corrientes del exterior (vase el
grfco V.2). En el caso de la subregin, su evolucin se explica bsicamente
por las remesas familiares. Desde la dcada de 2000 muestran un gran
crecimiento e incluso han llegado a alcanzar montos muy elevados. Por
ejemplo, en El Salvador y en Honduras las remesas familiares ascienden
a niveles equivalentes a casi el 20% del PIB. En la subregin, el monto
promedio registr un mximo de casi un 10% del PIB en 2006. Desde
entonces, su ritmo de crecimiento empez a disminuir en todos los pases
de la subregin, y es probable que esta desaceleracin contine mientras
no repunte con fuerza la actividad econmica en los Estados Unidos y en
Europa. Su impacto macroeconmico es considerable para la subregin si se
toma en cuenta que, en promedio, el aporte anual de divisas por concepto
de remesas familiares es equiparable al 50% del monto del dfcit comercial;
es decir, de un dfcit comercial promedio de un 13,4% del PIB, las remesas
compensaron seis puntos porcentuales en la balanza de pagos.
La importancia creciente de las remesas para el consumo privado de las
familias de bajos ingresos representa una fuente adicional de vulnerabilidad
econmica y social en la subregin ante choques externos, ya que los envos
dependen de factores que no controlan los pases receptores. De este modo,
ante fuctuaciones agudas en la economa de los EstadosUnidos se pueden
producir graves presiones adversas en las dinmicas econmicas de la
subregin. En general, las remesas desempean un papel estabilizador del
consumo privado en las economas receptoras, en la medida en que sus
montos en dlares tienden a permanecer constantes e, incluso, a aumentar
sobre todo, medidos en moneda local en episodios de colapso de la
actividad econmica y de depreciacin aguda del tipo de cambio.
La bsqueda de empleo en el exterior y el consiguiente fujo de remesas
forman parte de la estrategia de supervivencia de muchas familias en la
subregin. La migracin desde Centroamrica y la Repblica Dominicana
acta como una vlvula de escape en un contexto en que la creacin de empleos
dignos en el sector formal no ha bastado para reducir la pobreza
6
. Entre 1995 y
2010 se observa una tendencia al alza del nmero de migrantes centroamericanos
que viven en los EstadosUnidos, provenientes principalmente de ElSalvador,
la RepblicaDominicana, Guatemala y Honduras (vase el grfco V.3).
Grfco V.3
Centroamrica y la Repblica Dominicana: migrantes en los Estados Unidos, 1995-2010
(En miles de personas)
0
200
400
600
800
1 000
1 200
1 400
1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

Nicaragua Panam Repblica Dominicana
Fuente: Migration Policy Institute, sobre la base de datos del Current Population Survey y del American
Community Survey, 2010.
Las remesas familiares tienen varios impactos en el nivel micro y
macroeconmico. En el nivel macroeconmico impulsan el crecimiento del
INB y del PIB, y pueden reducir la variabilidad de los ingresos familiares y, por
ende, del consumo (Acosta y otros, 2008). Como se mencion anteriormente, el
ingreso de divisas compensa parcialmente el dfcit comercial. A menos que
se tomen medidas al respecto, las remesas pueden incentivar un incremento
de las importaciones de bienes de consumo, ya sea de manera directa, por
6
De acuerdo con la Organizacin Internacional del Trabajo (OIT), el empleo decente es
el que ofrece un sueldo remunerativo con proteccin social y garantiza el respeto a los
derechos del trabajador. El concepto engloba cuatro objetivos estratgicos: i)validez de los
criterios internacionales y de los derechos relativos al trabajo; ii)oportunidades de empleo
e ingreso; iii)proteccin y seguro social, y iv)dilogo social.
188 CEPAL
su impacto en el ingreso familiar, o indirecta, si contribuyen a apreciar
el tipo de cambio real, hecho que exacerba la brecha comercial y crea un
sesgo antiexportador (Chami y otros, 2008; Giuliano y Ruiz-Arranz, 2005).
Adems, en principio pueden contribuir a extender la intermediacin
bancaria en los sectores populares, aunque, en los hechos, su impacto real
en este mbito parece haber sido limitado. Finalmente, si bien la migracin
supone un benefcio en trminos del fujo posterior de remesas, tambin
existen costos sociales y econmicos considerables, entro otros, el riesgo
que corren los migrantes indocumentados en el extranjero, los impactos
adversos vividos en el seno de la familia que permanece en el pas como
resultado de su desmembramiento, y la prdida de capital humano en los
pases de origen.
En cuanto a los efectos de los trminos de intercambio, su evolucin
ha sido muy diferente en la subregin y en el resto de Amrica Latina
desde fnales de los aos noventa. El alza de los precios de los productos
bsicos registrada desde 2003 benefci al sur del continente, pero impact
adversamente en la subregin. La relacin de precios de intercambio mejor
regular y marcadamente en el continente entre 1993 y 2011 (vase el grfco
V.4). En 2011, su nivel relativo registr un alza de ms del 50% respecto
de su nivel en 1990. En Centroamrica y en la Repblica Dominicana, en
cambio, los trminos de intercambio se deterioraron desde fnes de los
aos noventa, y en 2011 registraron el mismo nivel que en 1990.
Grfco V.4
Centroamrica y la Repblica Dominicana, y resto de Amrica Latina:
tipo de cambio real efectivo y trminos de intercambio, 1990-2011
(ndices 2000=100)
80
85
90
95
100
105
110
115
1
9
9
0

1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

Relacin de precios de intercambio de bienes Tipo de cambio real efectivo promedio
80
90
100
110
120
130
140
1
9
9
0

1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

Relacin de precios de intercambio de bienes Tipo de cambio real efectivo promedio
La evolucin de los trminos de intercambio, en promedio, ha estado
acompaada de una tendencia a la apreciacin del tipo de cambio real,
que fue interrumpida temporalmente en 2003 y 2004 en Centroamrica
y en la Repblica Dominicana, y de 1998 a 2004 en el resto de Amrica
Latina (vase el grfco V.4). De esta manera, la apreciacin promedio del
tipo de cambio real en el perodo fue ligeramente menor en la subregin
que en el resto de Amrica Latina. Esto abre la siguiente interrogante: por
qu el tipo de cambio real en la subregin continu aprecindose pese al
evidente deterioro de los trminos de intercambio ocurrido desde 1998? En
Amrica del Sur no se observ tal discrepancia, salvo perodos cortos, y la
apreciacin del tipo de cambio real se produjo en un contexto de mejora
de los trminos de intercambio. Una posible explicacin es que la poltica
cambiaria de varios pases de la subregin ha estado ms orientada a
contener las presiones infacionarias que a impulsar la competitividad va
precios relativos. De hecho, como se corrobora estadsticamente en el anexo
I del presente captulo, solo en contados lapsos las depreciaciones del tipo
de cambio real coinciden con cuentas externas superavitarias.
La evolucin del tipo de cambio real dista de ser homognea en
la subregin (vase el grfco V.5). En efecto, Guatemala, Honduras y, en
menor medida, Costa Rica experimentaron una apreciacin del tipo de
cambio en el perodo. En contraste, Nicaragua y, en menor medida, Panam,
registraron una depreciacin casi continua de su tipo de cambio real desde
1992. En la RepblicaDominicana, el tipo de cambio real, despus de una
moderada tendencia a apreciarse en los aos noventa, ha estado sujeto
a fuertes altibajos en la dcada reciente, que incluyen una devaluacin
aguda en 2003, asociada a una grave crisis bancaria y macroeconmica.
El Salvador present dos fases: despus de una aguda apreciacin real
Grfco V.4 (conclusin)
190 CEPAL
en la dcada de 1990, a partir de 2000 muestra una moderada tendencia
a la depreciacin del tipo de cambio real, a pesar de tener una economa
plenamente dolarizada.
Grfco V.5
Centroamrica y la Repblica Dominicana: tipo de cambio real efectivo, 1990-2011
(ndices 2000=100)
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
1
9
9
0

1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

En la ltima dcada, la relacin de los trminos de intercambio se
deterior en los pases de la subregin de manera casi uniforme. Los extremos
los constituyen Honduras y Costa Rica, que muestran el deterioro ms
fuerte desde 1996, y la Repblica Dominicana, que presenta el menor
deterioro de la subregin en 2011. Las diferencias prcticamente no
obedecen a la evolucin de los precios de las importaciones, pues, en
general y con pocas salvedades, estas economas tienen una canasta de
importacin semejante (bienes e insumos bsicos). Debido a lo anterior,
el aumento de los precios internacionales del petrleo y de los alimentos
impact de manera similar y profunda en casi todas las economas de la
subregin. Su evolucin heterognea responde ms bien a diferencias en la
composicin y el grado de concentracin de sus exportaciones, as como en
los mercados de destino. Adems, las manufacturas provenientes de China
han provocado una sensible baja en el precio internacional de algunos
productos de exportacin de Centroamrica y la Repblica Dominicana,
necesaria para mantener su participacin en el mercado estadounidense.
En la mayor parte del perodo de estudio, Centroamrica y la
Repblica Dominicana han sido receptoras de transferencias netas de
recursos equivalentes a entre uno y cuatro puntos del PIB (vase el grfco
V.6). Los pagos de factores, las remesas familiares y otros rubros de la
cuenta corriente analizados previamente sin contar el balance comercial
representan solo una parte de las transferencias netas de recursos que las
economas emergentes reciben del exterior (o, en ocasiones, envan)
7
. Como
se seala en diversos documentos de la CEPAL, dichas transferencias son
un elemento destacado en la expansin de las economas latinoamericanas
8
.
Grfco V.6
Centroamrica y la Repblica Dominicana: crecimiento del producto interno bruto,
demanda agregada, trminos de intercambio y transferencia neta
de recursos externos, 1990-2011
a
(En porcentajes)
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
1
9
9
0

1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

Transferencia neta de recursos externos Trminos de intercambio
Demanda agregada PIB
a
En el eje izquierdo se presentan la transferencia neta de recursos externos y los trminos de intercambio
expresados en porcentajes del PIB; en el eje derecho se presentan las tasas de crecimiento del PIB y de
la demanda agregada expresadas en porcentajes.
En el grfco tambin se muestra la existencia de una asociacin
fuerte, mas no rgida, entre la transferencia neta de recursos y el
crecimiento de la demanda agregada y de la actividad productiva. En
cambio, la relacin con la variacin de los trminos de intercambio parece
menos fuerte. Ntese que, salvo en 2009, las transferencias netas siempre
fueron positivas y tuvieron un gran dinamismo en las fases de repunte de
la actividad econmica y de la demanda agregada. Destaca su aumento
en 2007 y 2008. A su vez, su contraccin en 2009, por efecto de la crisis
internacional, contribuy a una cada de la demanda agregada del 4% en
trminos reales, y a una desaceleracin del crecimiento del PIB.
7
La transferencia neta de recursos se compone de la suma de los pagos netos de factores
y transferencias del exterior y del balance neto de la cuenta financiera de la balanza de
pagos. Algunos autores incorporan los efectos de los trminos de intercambio, en una
interpretacin ms amplia del concepto.
8
Vase el Balance preliminar de las economas de Amrica Latina y el Caribe, publicado anualmente
por la CEPAL. Tambin pueden consultarse los trabajos de Ffrench-Davis (2008) y Ocampo
y Parra (2010).
192 CEPAL
B. El dcit comercial y el crecimiento econmico
Los datos aportados en las secciones anteriores ilustran la infuencia de la
balanza de pagos y, de manera ms general, del sector externo en el ritmo
de expansin del ingreso nacional y del PIB. Un elemento fundamental
para contribuir a la comprensin del peso de la restriccin externa sobre
el crecimiento econmico es la relacin que esta tiene con la evolucin del
balance comercial. Como se seal anteriormente, para establecer si el sector
externo constituye una restriccin imperante al crecimiento econmico a
largo plazo hay que examinar si el dfcit comercial y, en general, el dfcit en
cuenta corriente presentan una tendencia a elevarse de manera insostenible
como proporcin del PIB cuando la actividad econmica se expande con
intensidad prolongada. En el grfco V.7 se presenta la asociacin entre
ambas variables en el perodo comprendido entre 1960 y 2011. Para facilitar
el anlisis, se opt por seleccionar los subperodos que corresponden a
fases similares de los ciclos econmicos. El eje de las ordenadas presenta la
tasa media anual de crecimiento del PIB real, y el de las abscisas, el balance
comercial promedio como porcentaje del PIB.
Grfco V.7
Centroamrica y la Repblica Dominicana: crecimiento econmico y balance
comercial como proporcin del PIB, 1960-2011 (perodos seleccionados)
a
(En porcentajes)
1960-1973
1974-1981
1982-1990
1991-1994
1994-1997
1998-2002
2003-2008
2009
2010-2011
0
1
2
3
4
5
6
7
-15 -13 -11 -9 -7 -5 -3
P
I
B

Balance comercial de bienes y servicios
a
En el eje vertical se presenta la tasa de crecimiento promedio anual del PIB expresada en porcentajes, y en
el eje horizontal se presenta el balance comercial de bienes y servicios expresado en porcentajes del PIB.
Los datos revelan un deterioro, en el largo plazo, de la relacin entre
ambas variables en la subregin. En primer lugar, destaca que en todos
los subperodos considerados el balance comercial promedio registr un
dfcit. Ms an, dicho dfcit acus una marcada tendencia al alza como
proporcin del PIB: pas de presentar saldos negativos equivalentes a
menos del 5% del PIB en las primeras tres dcadas a triplicarse y alcanzar
niveles negativos cercanos al 15% del PIB en los aos posteriores. La
desaceleracin moderada de la actividad econmica, interrumpida
brevemente en el perodo 2003-2008, acompa el deterioro de la balanza
comercial. En efecto, en el subperodo 1960-1973 la actividad econmica se
expandi en trminos reales a una tasa media por encima del 6% anual,
con un dfcit comercial muy bajo como porcentaje del PIB. En 1974-1981 el
ritmo promedio de crecimiento del PIB baj al 3% y en 1982-1990 descendi
para ubicarse por debajo del 2% anual y el dfcit comercial se elev con
respecto al PIB. En los aos noventa, la reactivacin econmica elev el
dfcit comercial en cinco puntos del PIB. Este patrn de prdida relativa
del impulso econmico con aumento del dfcit comercial continu en los
12 aos siguientes, con excepcin del perodo 2003-2008. En el repunte de
2010-2011, el PIB creci hasta alcanzar una tasa media de casi un 5%, que
es aproximadamente un punto y medio inferior al promedio de los aos
sesenta, e inferior en menos de un punto a la tasa de inicio de los aos
noventa. Sin embargo, el dfcit comercial en esos dos aos fue mucho
mayor, cercano al 15% del PIB. Vistos de otra forma, los datos sugieren que
si el crecimiento econmico recobrase el dinamismo de dcadas anteriores,
el dfcit comercial aumentara agudamente hasta alcanzar niveles cercanos
al 20% del PIB, situacin que sera insostenible. En otras palabras, en el
perodo analizado el peso de la restriccin externa sobre el crecimiento
econmico a largo plazo se ha vuelto ms dominante en la subregin.
Las conclusiones anteriores son confrmadas por los resultados de
diversos estudios empricos, en particular, los obtenidos por mtodos
economtricos de regresiones mviles (vase el anexo I de este captulo).
En los pases de la subregin, la elasticidad ingreso de las exportaciones
fue reducindose a lo largo del perodo en comparacin con la de las
importaciones. Lo anterior revela que el dfcit comercial ha mostrado a
travs del tiempo una tendencia signifcativa a aumentar como proporcin
del PIB, sin que el ritmo de expansin econmica se haya acelerado de
manera notoria. El creciente peso de la restriccin externa tambin se
evidencia en el nivel de las economas nacionales de la subregin en las
pautas de crecimiento del PIB y del balance comercial, salvo Panam y
CostaRica (vase el grfco V.8). En efecto, en las dcadas consideradas, la
pauta de expansin de las otras cinco economas estudiadas mostr una
prdida de dinamismo a largo plazo asociada a un deterioro del balance
comercial como proporcin del PIB. Por otra parte, en Panam la economa
present un aumento del dfcit comercial ligado a un alza, y no a una
cada, del ritmo de crecimiento a largo plazo. En Costa Rica, el crecimiento
del PIB perdi impulso entre los aos sesenta y el perodo 2000-2011, y el
dfcit comercial cay ligeramente.
194 CEPAL
Grfco V.8
comercial, 1960-2011 (perodos seleccionados)
a
(En porcentajes)
A. Costa Rica
1960-1973
1974-1981
1982-1990
1991-1994
1994-1997
1998-2002
2003-2008
2009
2010-2011
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
-10 -8 -6 -4 -2
P
I
B
Balance comercial de bienes y servicios (en porcentajes del PIB)
2
B. El Salvador
1960-1973
1974-1981
1982-1990
1991-1994
1994-1997
1998-2002
2003-2008
2009
2010-2011
-4
-2
0
2
4
6
8
-25 -20 -15 -10 -5

P
I
B
C. Guatemala
1960-1973
1974-1981
1982-1990
1991-1994
1994-1997
1998-2002
2003-2008
2009
2010-2011
0
1
2
3
4
5
6
7
-18 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0

P
I
B
D. Honduras
1960-1973
1974-1981
1982-1990
1991-1994
1994-1997
1998-2002
2003-2008
2009
2010-2011
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
-25 -20 -15 -10 -5
P
I
B
E. Nicaragua
1960-1973
1974-1981 1982-1990
1991-1994
1994-1997
1998-2002
2003-2008
2009
2010-2011
-4
-2
0
2
4
6
8
-35 -30 -25 -20 -15 -10 -5
P
I
B
F. Panam
1960-1973
1974-1981
1982-1990
1991-1994
1994-1997
1998-2002
2003-2008
2009
2010-2011
-2
0
2
4
6
8
10
12
-10 -8 -6 -4 -2 2 4 6 8

P
I
B
1960-1973
1974-1981
1982-1990
1991-1994
1994-1997
1998-2002
2003-2008
2009
2010-2011
1
2
3
4
5
6
7
8
-12 -10 -8 -6 -4 -2 0

P
I
B
a
En el eje vertical se presenta la tasa de crecimiento promedio anual del PIB expresada en porcentajes, y en
el eje horizontal se presenta el balance comercial de bienes y servicios expresado en porcentajes del PIB.
196 CEPAL
El mayor peso de la restriccin externa sobre el potencial de
expansin a largo plazo representa un reto maysculo para los gobiernos
de la subregin: cmo encontrar recursos externos sufcientes para
fnanciar el creciente dfcit comercial? En las dcadas consideradas, el
dfcit comercial de las economas de la subregin se ha expandido varios
puntos como proporcin del PIB. En Nicaragua y en Honduras, el dfcit
comercial supera los 25 puntos de los respectivos PIB, mientras que en
Guatemala, en ElSalvador y en la RepblicaDominicana oscila alrededor
de los 10 puntos. En Costa Rica no ha aumentado mayormente la necesidad
de contar con recursos externos para fnanciar el dfcit comercial en
relacin con el PIB. En Panam, por el contrario, el dfcit se increment
en varios puntos como proporcin del PIB ante la fuerte expansin de la
actividad productiva.
La asociacin entre el crecimiento econmico y el deterioro del
balance comercial en la subregin ocurre en un momento en que, como
se mostr en el captulo previo, sus exportaciones han tenido un fuerte
dinamismo, sobre todo en las dcadas recientes. En consecuencia, la raz de
esta problemtica parece encontrarse en la evolucin de las importaciones
respecto de la demanda agregada
9
. De hecho, ya en el captulo II se haba
mostrado que en el perodo comprendido entre 1990 y 2011, con pocas
excepciones, la tasa media de crecimiento de las importaciones super a la
de las exportaciones. Aunque no se encontr evidencia relativa a dcadas
anteriores, en plena fase de sustitucin de importaciones, es probable que
un diferencial similar o mayor haya prevalecido en los ritmos de expansin
de las compras y de las ventas al exterior.
Al comparar las contribuciones de los componentes de la oferta y
la demanda agregada al crecimiento del PIB real en el perodo 1990-2011,
se observa que las exportaciones contribuyeron en un 1,9% al crecimiento
medio del 4,6% del PIB real de la subregin (vase el cuadro V.1)
10
.
Su contribucin super a la de la inversin (1%), pero fue menor que
la que de signo negativo contablemente hacen las importaciones (-2,38%).
Visto de otra manera, el dinamismo que, por el lado de la demanda, las
exportaciones aportaron al alza del PIB fue menor que aquel que, por
as decirlo, sustrajo el agudo incremento de la oferta importada. Si a ello
9
Esta evolucin puede significar que: i) la produccin para el mercado interno dependa
crecientemente de insumos intermedios importados; ii) diversos nichos del consumo final eran
atendidos cada vez ms por la produccin externa, y iii) las exportaciones perdan capacidad
de arrastre sobre los proveedores locales al depender de materias primas importadas.
10
Se sigue la metodologa convencional para calcular dichas contribuciones a partir de la
composicin de la oferta y la demanda en el ao inicial, y de sus tasas medias de crecimiento
en el perodo de anlisis. Vase un anlisis ms detallado en las notas sobre la evolucin de
las economas de la subregin publicadas anualmente por la CEPAL.
se agregan los efectos del deterioro de los trminos de intercambio y de
la apreciacin del tipo de cambio real, se entiende por qu la expansin
econmica a largo plazo se ha acompaado de una tendencia al alza del
dfcit comercial como proporcin del PIB. En todos los subperodos aqu
considerados, la contribucin de las importaciones a la tasa media de
crecimiento del PIB super entre 0,4 y 2 puntos la correspondiente a las
exportaciones. Ntese que el ajuste recesivo del PIB ante el choque externo
de 2009 se acompa de la contraccin de las importaciones y de la baja de
la inversin. Por su parte, las exportaciones tambin disminuyeron y, de no
ser por la evolucin del consumo, la actividad econmica hubiese cado en
trminos reales.
Cuadro V.1
Centroamrica y la Repblica Dominicana: contribucin de los componentes del
producto interno bruto al crecimiento, 1990-2011 (perodos seleccionados)
(En tasas medias de variacin anual)
1990-2000 2000-2008 2009 2009-2011 1990-2011
PIB (tasa media anual) 4,84 4,60 0,83 4,92 4,56
Inversin bruta interna 1,49 1,08 -4,87 2,06 0,98
Consumo total 4,19 4,03 0,29 4,60 3,99
Consumo del gobierno 0,37 0,38 0,50 0,40 0,39
Consumo privado 3,82 3,65 -0,21 4,20 3,60
Exportaciones netas -1,10 -0,40 5,19 -1,90 -0,51
Exportaciones 2,16 1,88 -2,17 2,74 1,86
Importaciones -3,26 -2,32 7,36 -4,64 -2,38
Discrepancia estadstica 0,26 -0,07 0,22 0,16 0,10
Cuadro V.2
Centroamrica y la Repblica Dominicana: importaciones por tipo de bien, 1990-2011
a
Pases
Tasa media de crecimiento anual con base en datos
expresados en dlares corrientes
Consumo Combustibles
Otros
intermedios
Bienes
de capital Otras Total
Costa Rica 9,8 13,4 10,0 8,4 n.a. 9,9
Guatemala 13,4 14,7 10,0 10,8 n.a. 11,6
Honduras 12,9 12,8 10,4 9,0 n.a. 11,4
Nicaragua 11,6 11,6 10,4 7,6 n.a. 10,3
El Salvador 10,9 11,2 9,4 8,4 n.a. 10,4
Panam
b
18,4 n.d. 4,6 13,8 9,3 9,7
Repblica
Dominicana
b
6,4 11,0 n.d. 7,5 2,5 10,0
Subregin 10,4 11,6 9,7 9,1 n.a. 10,3
198 CEPAL
Cuadro V.2 (conclusin)
Pases
Composicin de las importaciones, 2011
(porcentajes del total)
Otros
intermedios
Bienes
de capital Otras
Costa Rica 20,1 12,9 51,2 15,8 n.d.
Guatemala 26,8 19,8 37 16,5 n.d.
Honduras 28,6 23,5 31,5 13,8 n.d.
Nicaragua 31,8 24,1 25,7 18,2 n.d.
El Salvador 34,5 11,2 33,1 12,7 n.d.
Panam
b
21,2 n.d. 11,5 12,0 55,3
Repblica
Dominicana
b
23,1 26,8 21,4 12,1 16,6
Subregin 24,8 14,6 28,6 13,9 n.d.
Pases
Variacin en la participacin,

2011-1990
c
Otros
intermedios
Bienes
de capital Otras

Costa Rica -0,6 6,2 0,4 -5,2 n.a.
Guatemala 7,5 8,5 -12,9 -2,9 n.a.
Honduras 7,1 5,5 -6,6 -7,7 n.a.
Nicaragua 6,7 5,1 0,6 -12,5 n.a.
El Salvador 2,9 1,6 -7,1 -5,9 n.a.
Panam
b
16,9 n.d. -19,7 6,5 -3,8
Repblica
Dominicana
b
-5,3 4,9 21,4 -0,4 -22,3
Subregin 4,6 3,1 -3,7 -0,7 n.a
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), base de datos CEPALSTAT.
a
n.a. signifca que el dato no aplica y n.d. seala que la informacin no est disponible.
b
Al considerar los intercambios con Panam se incluyen las importaciones provenientes de la Zona Libre
de Coln; al considerar los intercambios con la Repblica Dominicana se incluyen las importaciones
provenientes de zonas francas.
c
La diferencia se refere a los cambios en la composicin porcentual de 2011 con respecto a la que
prevaleci en 1990.
El alza del precio del petrleo permite explicar el aumento de la
participacin de los combustibles en las importaciones totales entre 1990
y 2011. En 2011, la factura petrolera represent entre el 20% y el 27% del
total importado, con excepcin de El Salvador y de Costa Rica, donde
su participacin fue inferior al 13%. Salvo Panam, la compra de bienes
de inversin perdi presencia en las importaciones totales. En 2011, su
participacin se ubic en un rango que fue del 12%, en Panam, al 18,2%,
en Nicaragua. Adems de los combustibles, las compras de bienes de
consumo expandieron su participacin en el total de las importaciones
en la mayora de los pases de la subregin en esos aos. En Panam, las
importaciones de la Zona Libre de Coln fueron predominantes (55,3%
del total).
En las pginas previas se analiz el peso de la restriccin externa
sobre el crecimiento econmico, y su expresin en el mayor dinamismo
de las importaciones respecto de las exportaciones. En lo que sigue
de la presente seccin se examinan la forma en que se ha cubierto el
fnanciamiento del creciente dfcit comercial de la subregin y los
retos que conlleva. La relacin entre el dfcit en cuenta corriente como
proporcin del PIB y la tasa media de crecimiento econmico en perodos
seleccionados aporta insumos valiosos al anlisis (vase el grfco V.9).
Grfco V.9
de la cuenta corriente como proporcion del PIB, 1960- 2011 (perodos seleccionados)
a
(En porcentajes)
1960-1973
1974-1981
1982-1990
1991-1994
1994-1997
1998-2002
2003-2008
2009
2010-2011
0
1
2
3
4
5
6
7
-8 -7 -6 -5 -4 -3
P
I
B

Balance cuenta corriente
a
En el eje vertical se presenta la tasa de crecimiento promedio anual del PIB expresada en porcentajes,
y en el eje horizontal se presenta el balance de la cuenta corriente expresado en porcentajes del PIB.
Una primera conclusin es que el aumento del dfcit en cuenta
corriente entre los aos sesenta y la dcada actual fue menor que el del
dfcit comercial. En efecto, el primero subi cerca de 5 puntos porcentuales
del PIB, mientras que el segundo ascendi 12 puntos. La diferencia indica
la medida en que el balance de renta y, sobre todo, de transferencias
familiares cubre una parte importante del dfcit comercial, y permite as
mantener la cuenta corriente en niveles ms manejables como proporcin
del PIB. Ello reduce la presin sobre las reservas internacionales y aleja
la posibilidad de una crisis de la balanza de pagos. La evolucin ms
modesta del dfcit en cuenta corriente marc la pauta de crecimiento
de la subregin en el perodo comprendido entre 2000 y 2011, si bien con
algunas diferencias destacadas (vase el grfco V.10)
11
.
11
Para concentrar la reflexin sobre el perodo reciente, se omitieron en el grfico los datos
relativos al perodo comprendido entre 1990 y 2000.
200 CEPAL
Salvo CostaRica y Guatemala, el dfcit en cuenta corriente mostr
un incremento que, con distinta fecha de inicio, se prolong hasta 2008.
Fue objeto de una fuerte correccin en 2009, asociada a la desaceleracin
econmica y al subsecuente colapso de las importaciones y de la inversin.
Como resultado de ese ajuste, con excepcin de Nicaragua, dicho dfcit se
ubic en un rango que va del 0% al 1% del PIB. Su evolucin en el repunte
de 2010-2011 compens solo parcialmente el ajuste previo, excepto en
Panam. En Guatemala, el dfcit corriente permaneci cercano al 5% del
PIB, y su ajuste en 2009 fue revertido casi totalmente en el bienio posterior.
En ElSalvador se registr el dfcit en cuenta corriente ms bajo en 2000,
que se elev progresivamente. En Nicaragua se registr el dfcit ms alto
de la subregin, con un nivel medio cercano al 18% del PIB.
Grfco V.10
Centroamrica y la Repblica Dominicana: balance de la cuenta corriente y
crecimiento del producto interno bruto real, 2000-2011
a
(En porcentajes)
A. Costa Rica
-2
0
2
4
6
8
10
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

B. El Salvador
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

Balance de la cuenta corriente PIB
C. Guatemala
0
1
2
3
4
5
6
7
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

D. Honduras
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
-18
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

E. Nicaragua
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

Grfco V.10 (continuacin)
202 CEPAL
F. Panam
0
2
4
6
8
10
12
14
-18
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

-2
0
2
4
6
8
10
12
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de R. Gmez y
J. C. Rivas Valdivia, Medicin de los choques externos en cuenta corriente, 2008-2011: un
anlisis multifactorial, Mxico, D.F., 2012, indito.
a
En el eje izquierdo se presenta el balance de la cuenta corriente expresado en porcentajes del PIB, y en
el eje derecho se presenta el crecimiento del PIB expresado en porcentajes.
Un aspecto crucial del desempeo macroeconmico lo constituyen
los fujos de fondos interinstitucionales: el dfcit en cuenta corriente, el
resultado fscal y el balance entre ahorro e inversin del sector privado. En
los aos noventa, el pensamiento econmico convencional estipulaba que
un elevado dfcit en cuenta corriente, ya fuera en trminos absolutos o
como proporcin del PIB, no era motivo de preocupacin siempre que se
acompaase de un balance fscal superavitario o casi nulo. Se argumentaba
que, en esas circunstancias, el dfcit corriente era la resultante de decisiones
racionales de inversin y fnanciamiento del sector privado. Desde esa
perspectiva, un alto dfcit en cuenta corriente refejaba la gran confanza
de los inversionistas externos en la solidez de los fundamentos macro de la
economa en cuestin. Ms an, se afrmaba que una correccin del dfcit,
en caso de ser necesaria, sera suave y no tendra impacto relevante en el
nivel de actividad o en las fnanzas locales.
La crisis de la balanza de pagos que afect a la economa mexicana
en 1994-1995, en el contexto de fnanzas pblicas sanas, desacredit dicha
interpretacin. Desde entonces, hay consenso respecto de que el dfcit en
cuenta corriente debe ser vigilado de manera sistemtica, independientemente
de que est o no asociado a un dfcit pblico. Su monto no debe rebasar
ciertas proporciones del PIB para evitar ataques especulativos y otros choques
desestabilizadores de origen interno o externo que puedan descarrilar su
trayectoria de expansin e, incluso, provocar crisis de divisas o fnancieras.
Como se ha mencionado anteriormente, en la subregin se ha
conducido de manera prudente el balance fscal (vase el grfco V.11)
12
.
Ntese, en primer lugar, que en todo el perodo el nivel del dfcit fscal
jams rebas los 3,5 puntos porcentuales del PIB, y durante muchos de esos
aos fue mucho menor. Adems, en los seis aos previos a la crisis de 2009,
el dfcit fscal se redujo persistentemente en trminos relativos, a tal punto
que en 2008 era inferior al 1% del PIB. Otro punto a destacar es la relacin,
en alguna medida inversa, que se observa entre el ritmo de la actividad
econmica y el dfcit fscal como porcentaje del PIB. Esta relacin, como
se examina a fondo en el captulo siguiente, es en general el refejo de una
respuesta endgena de los ingresos tributarios, al alza en pocas de repunte
y a la baja en las fases de prdida de impulso de la actividad econmica.
Grfco V.11
Centroamrica y la Repblica Dominicana: fujos de fondos institucionales, 1990-2011
1
9
9
0

1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Dficit del gobierno central (G-T) Dficit en cuenta corriente (M-X)
Balance entre ahorro e inversin (I-S) PIB
12
Las variables del grfico V.11 provienen de la identidad bsica ahorro-inversin del
sistema de contabilidad nacional, que en trminos algebraicos tiene la siguiente expresin:
(I-S) + (G-T) = M-X, donde M-X es el dficit en cuenta corriente; G-T, el dficit fiscal, e I-S,
el endeudamiento neto del sector privado con los otros sectores.
204 CEPAL
Asimismo, dato por dems relevante, la evolucin de la cuenta corriente
est estrechamente asociada al desbalance entre ahorro e inversin del sector
privado. Ello supone, en particular, que en el reciente quinquenio de
expansin comprendido entre 2003 y 2008, el aumento del dfcit en cuenta
corriente respondi a las necesidades de fnanciamiento del sector privado.
De hecho, en esos aos el exceso de la inversin sobre el ahorro privado
creci en un valor equivalente a ocho puntos del PIB. De esta manera, la
crisis de 2009 conllev una correccin aguda del dfcit en cuenta corriente
y una correccin todava mayor del balance respectivo del sector privado.
En anlisis adicionales realizados en el marco de la presente investigacin
se indica que, en la mayora de los pases de la subregin, el creciente
desbalance fnanciero del sector privado se debe ms a la cada relativa del
ahorro que a la expansin de su inversin (vanse los grfcos del anexo II
del presente captulo).
Para investigar en forma ms detallada la conexin entre estos
balances, se utiliz la metodologa de coefcientes de correlacin parcial
empleada por Ocampo, Codrina y Taylor (2009). Los resultados sealan
la existencia de una conexin signifcativa entre la cuenta corriente
del balance de pagos y el balance entre ahorro e inversin del sector
privado. Como se muestra en el cuadro V.3, los coefcientes de dichos
dfcits, llamados gemelos, fueron elevados y signifcativos en el perodo
comprendido entre 1990 y 2011.
Cuadro V.3
Centroamrica y la Repblica Dominicana: identifcacin de dfcits
gemelos en la subregin, 1990-2011
a
(En coefcientes de correlacin)
Pases Pblico/externo Pblico/privado Privado/externo
Subregin
0,3264
0,1382
-0,6336
0,0015
b
-0,9356
0,0000
b
Costa Rica
0,4038
0,0624
-0,8122
0,0000
b
-0,8617
0,0000
b
El Salvador
0,3887
0,0738
-0,7475
0,0001
b
-0,9026
0,0000
b
Guatemala
0,1457
0,5287
-0,5682
0,0072
b
-0,8968
0,0000
b
Honduras
-0,1206
0,5928
-0,3633
0,0965
-0,8810
0,0000
b
Nicaragua
0,1548
0,4916
-0,6181
0,0022
b
-0,8723
0,0000
b
Panam
-0,3854
0,0765
-0,1316
0,5593
-0,8639
0,0000
b
Repblica Dominicana
0,1358
0,6031
-0,4103
0,1019
-0,9592
0,0000
b
a
Los datos presentados en el segundo rengln expresan el t estadstico. Los datos relativos a la cuenta
corriente no incluyen datos correspondientes a Guatemala en 2011.
b
El coefciente es signifcativo al 5%.
Un aumento del dfcit de la cuenta corriente tiende a estar ligado a
un deterioro del balance entre ahorro e inversin del sector privado, como
se evidencia al considerar los coefcientes negativos de correlacin entre
ambos. El anlisis revela cambios pequeos en los valores de los coefcientes
en los subperodos 1990-2000 y 2001-2011. En el perodo comprendido entre
1990 y 2000, se registra una correlacin menor entre el dfcit de la cuenta
corriente y el balance entre ahorro e inversin del sector privado. A la vez,
en el perodo 2001-2011 se observa una mayor correlacin entre ambos.
En el nivel subregional, el coefciente de correlacin entre el dfcit
fscal y el del sector privado es signifcativo en el perodo 1990-2011, pero
deja de serlo cuando se calcula para el subperodo 1990-2000. Por otra parte,
independientemente del perodo considerado, en ningn caso se registra,
en el nivel subregional, una correlacin signifcativa entre el dfcit en
cuenta corriente y el dfcit del sector pblico. Al centrar el anlisis en el
nivel de los pases, se detecta que en la RepblicaDominicana, Honduras
y Panam no hay correlacin signifcativa entre el dfcit del sector privado
y el del sector pblico. Por otra parte, en todos los casos los coefcientes
de correlacin entre el dfcit del sector privado y el de la cuenta corriente
son elevados, similares y signifcativos. A su vez, se mantiene la falta de
correlacin signifcativa entre el dfcit pblico y el de la cuenta corriente,
aunque en el perodo 1990-2000 dicho coefciente es signifcativo en
Panam, y en el perodo 2001-2011 es positivo y signifcativo en ElSalvador
y Guatemala.
Cuadro V.4
Centroamrica y la Repblica Dominicana: dfcits gemelos, 1990-2000
a
Subregin
-0,1322
0,6984
-0,2965
0,3760
-0,9008
0,0002
b
Costa Rica
0,15861
0,6414
-0,6544
0,0289
b
-0,8504
0,0009
b
El Salvador
-0,3408
0,3051
-0,2479
0,4622
-0,8263
0,0017
b
Guatemala
-0,4087
0,2120
-0,2279
0,5002
-0,79554
0,0034
b
Honduras
-0,5083
0,1104
-0,2427
0,4721
-0,7121
0,0140
b
Nicaragua
0,3084
0,3562
-0,7513
0,0077
b
-0,8595
0,0007
b
Panam
-0,6102
0,0462
b
-0,0483
0,8878
-0,7618
0,0064
b
Repblica Dominicana
-0,5454
0,2630
0,0324
0,9515
-0,8554
0,0298
b
a
Los datos presentados en el segundo rengln expresan el t estadstico.
b
206 CEPAL
Cuadro V.5
Centroamrica y la Repblica Dominicana: dfcits gemelos, 2001-2011
a
Subregin
0,4935
0,1229
-0,7338
0,0101
b
-0,9529
0,0000
b
Costa Rica
0,5220
0,0995
-0,8753
0,0004
b
-0,8694
0,0005
b
El Salvador
0,8009
0,0030
b
-0,9359
0,0000
b
-0,9605
0,0000
b
Guatemala
0,7466
0,0131
b
-0,8669
0,0012
b
-0,9789
0,0000
b
Honduras
0,1736
0,6097
-0,5118
0,1075
-0,9349
0,0000
b
Nicaragua
0,0281
0,9347
-0,5528
0,0777
-0,8485
0,0010
b
Panam
-0,1068
0,7546
-0,2902
0,3866
-0,9205
0,0001
b
Repblica Dominicana
0,2952
0,3782
-0,5141
0,1057
-0,9712
0,0000
b
a
Los datos presentados en el segundo rengln expresan el t estadstico. Los datos relativos a la cuenta
corriente no incluyen datos correspondientes a Guatemala en 2011.
b
Con posterioridad al anlisis del balance en cuenta corriente, se procedi
a examinar la evolucin de los componentes de la balanza de pagos. En el
grfco V.12 se muestra que, en el perodo comprendido entre 1990 y 2011,
las transferencias corrientes y, en menor medida, el supervit del balance
de la cuenta fnanciera y de capital han servido como contrapartida para
cubrir los crecientes dfcits del comercio de bienes y servicios y del balance
de renta del exterior.
Grfco V.12
Centroamrica y la Repblica Dominicana: componentes
de la balanza de pagos, 1990-2011
Balance de bienes y servicios Balance de renta Balance de transferencias corrientes
Cuenta de capital y financiera Errores y omisiones y capital no determinado Balance global
1
9
9
0

1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
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7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
En el grfco V.13 se presentan ms elementos sobre la evolucin,
en el perodo comprendido entre 1990 y 2011, del balance fnanciero y
de capital, fuente signifcativa de divisas para cubrir el dfcit en cuenta
corriente. El fujo de IED es el rubro que ms contribuye a la produccin
neta de divisas de la cuenta fnanciera y de capital en la subregin. Incluso
en 2009 este rubro mantuvo su impulso en el nivel subregional. Por otra
parte, es notoria la volatilidad de los fujos netos de inversin en cartera y
del componente otra inversin, pues cambian de direccin de un ao a
otro. Su volatilidad seguramente sera mayor si en el grfco se hubieran
registrado movimientos trimestrales o relativos a perodos ms cortos.
Ntese que, desde mediados de los aos noventa, en general su monto ha
sido considerablemente inferior al de la IED. Su recuperacin comenz en
el perodo comprendido entre 2010 y 2011, en un contexto de incertidumbre
sobre las perspectivas de las economas europeas y estadounidense.
Grfco V.13
Centroamrica y la Repblica Dominicana: componentes
de la cuenta de capital y fnanciera, 1990-2011
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1
9
9
0

1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

Inversin extranjera directa neta Inversin de cartera neta Otra inversin neta
Balance en cuenta de capital y financiera
Los pases de la subregin en que se experimentaron las mayores
contracciones en la entrada de otras inversiones en 2009 fueron CostaRica
(-207%), El Salvador (-187%) y Honduras (-84%). El pas en que menos se
sinti el impacto en ese ao fue la RepblicaDominicana (-24%). En 2011, la
mayor entrada de otras inversiones se registr en ElSalvador y Guatemala
(con alzas del 207% y del 185%, respectivamente). En Panam casi no
aumentaron (7,5%), si bien hay que considerar que su base de comparacin
es la ms alta de la subregin, con una entrada de fujos de capital cercana
a los 5.750 millones de dlares en 2011.
208 CEPAL
En el grfco V.14 se presentan los montos de las emisiones de bonos,
el riesgo pas y la tasa Libor correspondientes a la subregin en el perodo
comprendido entre 2002 y 2012. Los datos ilustran en qu medida la segunda
mitad de 2008, caracterizada por la quiebra de Lehman Brothers, atestigu
un cambio en el acceso de la subregin a los mercados de capital.
Grfco V.14
Centroamrica y la Repblica Dominicana: emisiones de bonos,
riesgo pas
a
y tasa libor, 2002-2012
b
(En millones de dlares y en puntos bsicos)
Privados Soberanos Bancos Cuasi soberanos
Riesgo pas (eje derecho) Libor 12 meses
0
200
400
600
800
1 000
1 200
0
200
400
600
800
1 000
1 200
1 400
1 600
1 800
E
n
e

2
0
0
2

M
a
r

2
0
0
2

M
a
y

2
0
0
2

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2
0
0
2

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2
0
0
2

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2
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0
2

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0
3

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3

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0
3

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0
3

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p

2
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0
3

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2
0
0
3
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0
4

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2
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0
4

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2
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0
4

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2
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0
4

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2
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0
4

N
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0
0
4

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0
5

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0
5

M
a
y

2
0
0
5

j
J
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2
0
0
5

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2
0
0
5

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o
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2
0
0
5

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0
6

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0
6

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2
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0
6

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0
7

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0
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0
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2
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0
7

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7

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0
8

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0
8

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2
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0
8

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2
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0
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p

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0
8

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2
0
0
8

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0
9

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0
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0
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0
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2
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0
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2
0
0
9

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2
0
1
0

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2
0
1
0

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1
0

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1
0

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2
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1
0

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2
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1
0

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1
1

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1
1

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y

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1
1

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1
1

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1
1

N
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2
0
1
1

E
n
e

2
0
1
2

M
a
r

2
0
1
2

a
El riesgo pas se refere al riesgo calculado mediante el ndice EMBI solo para el promedio de Panam,
ElSalvador y la RepblicaDominicana.
b
En el eje izquierdo se presentan los datos relativos a emisiones de bonos expresados en millones de
dlares, y en el eje derecho se presentan el riesgo pas y la tasa Libor expresados en puntos bsicos.
Como se ilustra en el grfco, los pases centroamericanos son
vulnerables a la baja del fujo de inversiones de riesgo y a las condiciones
de escasa liquidez en los mercados. Entre 2002 y mediados de 2007 hubo
una afuencia signifcativa de recursos a la subregin. Sin embargo, la crisis
ocasion una cada considerable, casi una sequa, de los fujos fnancieros a
los pases de Centroamrica y la RepblicaDominicana. Una manifestacin
de la inestabilidad de los mercados fnancieros consisti en el aumento
del riesgo y de la variabilidad de los rendimientos de los instrumentos
de deuda. Dichos rendimientos se elevaron considerablemente entre
septiembre y octubre de 2008. Por ejemplo, el rendimiento del bono
salvadoreo con cupn del 8,5% y con vencimiento en 2011 subi en
mil puntos base en ese perodo. De igual manera, los rendimientos de
bonos con fechas de vencimiento similares tambin registraron alzas
considerables en pases como CostaRica, Panam y Guatemala.
A partir del segundo trimestre de 2009, las condiciones mejoraron
para la mayora de los pases de la subregin. En el perodo 2010-2011
destaca Panam por su constante acceso a los mercados fnancieros.
En junio de 2012, sus bonos con cupn del 7,25% y con vencimiento en
2015 presentaban un rendimiento del 1,75%, mientras que aquellos con
cupn del 6,7% y con vencimiento en 2036 alcanzaban un rendimiento
del 4,46%, es decir, rendimientos bastante moderados si se consideran
las fuertes turbulencias producidas por la crisis de la deuda en Europa.
Por su parte, Guatemala concluy un proceso de colocacin de bonos del
tesoro por 700.000.000 de dlares en el mercado internacional a un plazo
de 10 aos, con un cupn del 5,75% y un rendimiento del 5,87%, cuya
operacin se verifc el 29 de mayo de 2012. El inters por este mercado
centroamericano se refej en una demanda de 2.000.000.000 de dlares,
que super la proyeccin inicial del gobierno. Esto contrasta con las cadas
de los mercados burstiles y del valor del euro a inicios de junio de 2012,
y con el aumento de los rendimientos de los bonos soberanos espaoles e
italianos, lo que intensifca, en los mercados fnancieros, las dudas sobre la
capacidad de Europa para resolver su creciente crisis de la deuda.
Cabe destacar que en la subregin se ha experimentado una gran
volatilidad de algunos componentes de la balanza de pagos. En el cuadro V.6 se
presenta una estimacin de dichas volatilidades en el perodo 2004-2011, sobre
la base de los coefcientes de variacin expresados en porcentajes. Los resultados
muestran que, en el perodo de anlisis, en Centroamrica se registraron
mayores volatilidades en las cuentas corriente y de capital y fnanciera que en los
pases desarrollados. En pases como el Brasil, Mxico y Tailandia se alcanzaron
volatilidades ms altas que en la mayora de los pases centroamericanos.
Nicaragua es una excepcin, al tener volatilidades comparables a las de los
pases desarrollados. Salvo Honduras y Espaa, en todos los pases la cuenta de
capital y fnanciera fue ms voltil que la cuenta corriente
13
.
En lo que respecta a los componentes de la balanza de pagos, los
resultados de diversos anlisis realizados en el marco de la presente
investigacin indican que el rubro correspondiente a crditos comerciales,
moneda y depsitos, y prstamos de bancos ha sido el componente ms
voltil. Adems, el impacto de la crisis de Asia del este en 1997-1998, de la
crisis rusa en 1998 y del colapso del dot.com en 2000 se hace evidente en
la gran volatilidad que caracteriz a la categora otras inversiones entre
1997 y 2000, y en su disminucin gradual hasta 2004 en los pases de la
subregin. Resulta interesante notar la existencia de una gran volatilidad
en los aos 2000 en el rubro otras inversiones, y advertir que esta situacin
se present antes, durante y despus de la crisis. Despus de 2004 hubo un
13
Se calcul una volatilidad conjunta para la cuenta de capital y financiera porque en todos
los pases, con excepcin de Honduras, la volatilidad de la cuenta de capital es muy baja.
210 CEPAL
pico en los fujos de otras inversiones, seguido de una cada en 2006 y de
otro pico en 2008. Por lo tanto, la crisis reciente no fue el primer perodo de
gran volatilidad despus de las crisis de los aos noventa. Ms bien, estos
fujos fnancieros se caracterizan por presentar grandes variaciones.
Cuadro V.6
Centroamrica y pases seleccionados: volatilidad de la cuenta corriente y de
la cuenta de capital y fnanciera de la balanza de pagos, 2004-2011
a
(En porcentajes de variacin)
Pases Cuenta corriente Cuenta de capital y fnanciera
Costa Rica 73,6 127,3
El Salvador 53,8 240,2
Guatemala 64,4 230,6
Honduras 90,2 62,4
Nicaragua 26,9 69,2
Panam 182,0 215,5
Brasil 95,5 120,4
Mxico 116,5 296,2
Tailandia
b
162,2 161,0
Alemania 23,8 55,2
Espaa 20,5 18,6
Estados Unidos 12,6 57,8
Italia 56,5 120,9
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras del Fondo
Monetario Internacional (FMI).
a
Los coefcientes se han calculado como promedios simples de valores absolutos de coefcientes anuales.
b
Hasta el tercer trimestre.
En la subregin, la categora otras inversiones va en aumento y
es particularmente voltil, por lo que sus fuctuaciones tendrn un mayor
impacto en el futuro. Hoy da, esta categora es un componente destacado de
la cuenta fnanciera (en promedio, el segundo componente ms importante
en la subregin despus de la IED). En el nivel de los pases hay grandes
diferencias. En particular, se observa una volatilidad mucho mayor en la
inversin de cartera en El Salvador, Panam y la Repblica Dominicana.
Respecto de la IED, esta categora es ms estable, pero en algunos pases
tambin muestra mayor volatilidad que en el promedio de la subregin.
Sin embargo, con excepcin de El Salvador, la IED se caracteriza por
presentar una tendencia creciente en todos los pases.
El aumento de la cuenta fnanciera en los aos noventa se relaciona
con las nuevas polticas puestas en marcha despus de la dcada de 1980,
que dieron a la subregin acceso, una vez ms, a los fujos internacionales
de capital. En la mayora de los pases se advierte una tendencia positiva
de la cuenta fnanciera desde principios de los aos noventa hasta la
actualidad, aunque en algunos pases se registra mucha volatilidad. Lo
anterior se debe a la nueva composicin de los fujos fnancieros surgida
a inicios de la dcada de 1990, y al cambio del mercado fnanciero
internacional. En esa dcada se llev a cabo un movimiento de los crditos
bancarios sindicados a la IED y a la colocacin de bonos. Mientras que la
IED ha tenido una tendencia creciente, las emisiones de bonos y, tambin,
los fujos netos de la banca comercial fueron muy voltiles (CEPAL, 2002b).
Adems, en las dos ltimas dcadas, la mayor integracin del mercado
fnanciero internacional se tradujo en un mayor riesgo de contagio de los
choques, como se evidenci en la crisis fnanciera reciente.
Grfco V.15
Centroamrica (pases seleccionados) y la Repblica Dominicana: emisiones
de bonos, 2002-2012 (meses y aos seleccionados)
(En millones de dlares)
A. Costa Rica
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450

E
n
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2
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3

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2
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0
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B. El Salvador
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212 CEPAL
C. Guatemala
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50
100
150
200
250
300
350

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D. Repblica Dominicana
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200
300
400
500
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1
1

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n
e

2
0
1
2

Privados Soberanos Bancos Cuasisoberanos
En la subregin, la mayor integracin del mercado fnanciero
internacional ha tomado la forma de una mayor participacin de los
bancos extranjeros en el sistema bancario. La presencia de estos fue mayor
a principios de 2004. En la actualidad, representan un 30% de los activos de
los bancos comerciales en CostaRica, Honduras y Nicaragua, y ms del 90%
en El Salvador (Swiston, 2010). De igual manera, el contagio de los choques
internacionales puede llegar a la subregin mediante la disminucin del
crdito de los bancos extranjeros a los bancos subregionales. Otro potencial
canal de transmisin de los choques es la dolarizacin de activos en la
subregin. El Salvador y Panam estn dolarizados, y en otros pases los
activos dolarizados son signifcativos y van en aumento. Este canal tiene
impacto directo y tambin indirecto por medio de los cambios en las tasas de
inters de los EstadosUnidos, que afectan especialmente a las tasas de inters
de los instrumentos dolarizados en Centroamrica (Swiston, 2010).
Aun cuando el monto de la categora otras inversiones se ha ido
incrementando en las ltimas dos dcadas, la IED es la causa principal de la
tendencia al alza de la cuenta fnanciera. Esta categora de la cuenta fnanciera
ha mostrado una tendencia a un crecimiento rpido a partir de 1996, que solo
ha sido interrumpido por la crisis que comenz en Asia del este y sigui con
la crisis rusa y el colapso del dot.com. En 2002-2003 se registr nuevamente un
incremento de la IED, pero la crisis fnanciera global de 2008 interrumpi una
vez ms su crecimiento. Sigui al alza desde principios de la dcada de 1990,
cuando los pases abrieron sus economas despus de la dcada perdida de
los aos ochenta. Esta apertura coincidi con la ola de privatizaciones de las
empresas estatales. En un principio, la IED estuvo ms enfocada a los recursos
naturales que a las manufacturas, los servicios o la alta tecnologa (Alfaro, 2003).
Antes de pasar al siguiente captulo conviene subrayar conclusiones
fundamentales que se desprenden del anlisis realizado en las pginas
anteriores. En primer lugar, contrariamente a lo que se ha pensado, los
pases de la subregin han enfrentado profundos choques externos,
particularmente adversos en el marco de la crisis fnanciera internacional,
lo que ha impuesto serias restricciones al crecimiento econmico a corto y a
largo plazo. En segundo lugar, la dominancia del sector externo, en particular,
de la balanza comercial, es un factor de restriccin a la expansin econmica
a largo plazo en la subregin. Destaca el creciente dfcit comercial, sumado
a menores tasas de crecimiento del PIB y a alzas, en menor medida, del
dfcit en cuenta corriente, como un factor de riesgo. A su vez, las remesas
y la IED han sido elementos centrales para fnanciar el dfcit comercial. En
tercer lugar, el choque externo constituy un ajuste involuntario, pero tal
vez necesario, de la cuenta corriente, en la medida en que el balance entre
ahorro e inversin del sector privado en la subregin parece haber seguido
una ruta de insostenibilidad. Finalmente, las consecuencias de las recientes
crisis podran dar lugar a un perodo ms prolongado de inestabilidad o a
un cambio profundo que resultara en una nueva fase de crecimiento.
Anexos
Anexo I
El crecimiento econmico y la restriccin de la balanza de
pagos en la Repblica Dominicana y en pases seleccionados
de Centroamrica: un anlisis economtrico
En este anexo se presenta un anlisis economtrico realizado sobre la base
de un modelo ms sinttico, que sigue la lnea propuesta por A. P. Thirlwall
214 CEPAL
(1979), que consiste esencialmente en la estimacin de las elasticidades
ingreso de las importaciones y las exportaciones
14
, tanto para el perodo
completo como para intervalos de diez aos, a fn de mostrar la posible
variacin en el tiempo de los parmetros estimados. Las estimaciones de las
elasticidades para los pases de la subregin se llevaron a cabo a partir de las
ecuaciones (A) y (B):
(A) ln (m
t
) = a
o
+ a
y
ln (y
t
) + a
p
ln
(
Pm
t
)
+ u
t
Pd
t
(B) ln (x
t
) = b
o
+ b
y
ln (y*
t
) + b
p
ln
(
Px
t
)
+ v
t
P*t
Los resultados resumidos se presentan en el cuadro A.I.1. En la estimacin
economtrica, se encontr una relacin de cointegracin mediante la
aplicacin del mtodo de Johansen en Costa Rica, El Salvador, Honduras
y la Repblica Dominicana, mientras que en el resto de los pases no
hubo evidencia slida que indicara cointegracin. Sin embargo, al usar la
metodologa de Engle-Granger, los resultados fueron opuestos y s se hall
una relacin de cointegracin.
A fn de conocer la evolucin de las elasticidades ingreso de las
exportaciones y las importaciones, se estimaron regresiones mviles
(rolling regressions) para las distintas dcadas del perodo 1990-2011. Los
resultados indican que, si bien al comienzo del perodo el cociente de las
elasticidades resulta superior a uno, en la mayora de los pases este se
reduce e incluso llega a ser inferior a la unidad (vase el grfco A.I.1)
15
.
Cabe destacar que, durante el perodo 1999-2008, Nicaragua, Honduras y, en
menor medida, CostaRica conservan un cociente de elasticidades superior
a uno (vase el grfco A.I.1). En contraste, los cocientes correspondientes a
ElSalvador y a Guatemala son inferiores a uno en los perodos posteriores
a 1997. Esto es interesante, sobre todo en lo que respecta a ElSalvador, pues
14
Mediante mtodos de cointegracin se estimaron las elasticidades ingreso de importaciones
y exportaciones, y tambin las elasticidades precio. Sin embargo, en el caso de los pases
centroamericanos (salvo Panam), los coeficientes de estas ltimas fueron o muy pequeos
o estadsticamente no significativos. Moreno-Brid y Prez (2003) encontraron que, en
Costa Rica, El Salvador y Guatemala, las elasticidades precio no tienen una influencia
importante a largo plazo en las exportaciones y las importaciones.
15
Panam no se incluye debido a que el comportamiento de sus importaciones totales de
bienes y servicios, en trminos de tasas de crecimiento, ha sido bastante diferenciado
respecto del observado en el resto de los pases. En muchos de los aos del perodo
comprendido entre 1990 y 2011 se registran tasas negativas muy altas, pero este no es el
caso de las exportaciones. De esta manera, en varios aos el cociente de las elasticidades
ha sido negativo e, incluso, de dos dgitos. As, no resulta sorprendente, de acuerdo con el
modelo expuesto en la primera seccin, que sus tasas de crecimiento econmico sean las
ms altas de la subregin, y que el diferencial de crecimiento respecto del resto del mundo
sea bastante amplio, tal y como se expuso en el cuadro V.5.
es el pas que menos creci en la subregin. El resultado correspondiente a
Nicaragua es consistente con las estimaciones obtenidas al recurrir al mtodo
de cointegracin de Johansen, segn las cuales su elasticidad ingreso de
las exportaciones es superior a la de las importaciones. Sin embargo, llama
la atencin la disminucin de la ratio de elasticidades, pues esta presenta
inicialmente valores altos y, conforme se incorpora la informacin de la dcada
pasada y de la actual, la razn desciende. Por ejemplo, en el perodo 2000-2009,
el valor de la ratio es de 1,7; en el perodo 2001-2010, de 1,4 y en la ltima dcada
(perodo 2002-2011), el valor de la ratio de elasticidades desciende al 1,2.
Cuadro A.I.1
Centroamrica y la Repblica Dominicana: elasticidades ingreso de
exportaciones () e importaciones () segn pruebas de cointegracin (Johansen),
y tasas medias de crecimiento anual del PIB real, 1990-2011
(en porcentajes)
Pases / (/)Y
RDM
a
Y
b
Costa Rica 2,5 2,0 1,3 3,4 4,5
El Salvador 1,9 1,9 1,0 2,7 3,2
Guatemala
c
1,2 1,7 0,7 1,9 3,7
Honduras 1,7 1,9 0,9 2,4 3,7
Nicaragua
c
3,2 1,5 2,1 5,5 3,2
Panam
c
1,2 0,9 1,4 3,7 5,9
Repblica Dominicana 1,6 0,9 1,7 4,6 5,6
a
Y
RDM
es la tasa de crecimiento media anual del PIB de la economa mundial en el perodo 1990-2011.
b
Y es la tasa de crecimiento media anual del PIB durante el perodo 1990-2011.
c
En el caso de estos pases se encuentra evidencia de cointegracin al utilizar la metodologa de Engle-
Granger, pero no al aplicar el procedimiento de Johansen.
Grfco A.I.1
Centroamrica (pases seleccionados) y la Repblica Dominicana:
razn entre la elasticidad ingreso de las exportaciones y la de
las importaciones, 1990-2011 (perodos seleccionados)
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Repblica
Dominicana
1990-1999 1999-2008 2002-2011
216 CEPAL
Si la razn de elasticidades ingreso del comercio exterior es menor
(mayor) que la unidad, el ingreso real de la economa local, y
b,
tiende a
convergir (divergir) con el del resto del mundo, y
w
:
(C)
y
b
=
y
w

O bien:
(D)
y
b
=
(
)
y
w

Las ecuaciones indican que el crecimiento a largo plazo del ingreso,
consistente con el equilibrio en la balanza de pagos, es igual al cociente
de las elasticidades ingreso de las exportaciones y las importaciones
multiplicado por la tasa de crecimiento del resto del mundo.
Se hicieron los clculos para obtener y
b
para los pases de la subregin,
sobre la base de los resultados de elasticidades obtenidos por cointegracin.
De acuerdo con los resultados del cuadro A.I.1, solo Nicaragua registr una
tasa media de crecimiento anual inferior a la calculada (y
b
). Si bien este
ltimo resultado llama la atencin, cabe recordar que, a lo largo del anlisis,
Nicaragua se ha mostrado como un pas que presenta una situacin muy
particular en cuanto al comportamiento de sus cuentas externas, tanto
la comercial como la de cuenta corriente. En este pas se registraron los
desequilibrios externos ms grandes de la subregin. Adems, el valor
de su ratio de elasticidades fue muy alto en los aos noventa, y en la
siguiente dcada, sobre todo en los ltimos aos del perodo, se redujo
considerablemente, por lo que los valores muy altos de la dcada de 1990
infuyen en el valor obtenido de la elasticidad ingreso de las exportaciones,
que al fnal de cuentas consiste en un promedio.
Por otra parte, al observar el comportamiento del dfcit comercial
y del crecimiento del PIB en un perodo largo (1960-2011), se encontr que
no hay una relacin clara entre estas dos variables. De esta manera, en el
perodo 1974-1981, el crecimiento medio anual del PIB fue negativo, pero
se produjo un ligero aumento del dfcit de la cuenta comercial (el dfcit
debera haber bajado) con respecto al perodo anterior (1960-1973). En el
siguiente perodo (1982-1990), el crecimiento nuevamente fue negativo, pero
hubo un incremento signifcativo del dfcit comercial. En el perodo 1991-
1994, el crecimiento del PIB fue positivo y estuvo acompaado de un dfcit
muy alto. En el perodo siguiente (1994-1997), el crecimiento fue positivo
(muy alto respecto del perodo anterior inmediato), pero se redujo el dfcit
comercial. En el perodo 19982002 baj un poco el crecimiento del PIB, pero
se increment el dfcit. En el perodo 2003-2008, el crecimiento del PIB
fue ligeramente superior al del perodo anterior, y el dfcit tambin fue
superior. En 2009, el incremento del PIB fue negativo y estuvo acompaado
de una reduccin del dfcit comercial. En el perodo siguiente (2010-2011),
el crecimiento volvi a ser positivo, pero se produjo un deterioro evidente
del dfcit comercial. En resumen, solo en el perodo comprendido entre
2003 y 2011, el crecimiento del PIB y la balanza comercial se comportaron
como se esperaba que lo hicieran.
Los resultados anteriores hacen pensar que otros factores tambin
inciden de manera destacada en el crecimiento del PIB de estos pases. Cabe
recordar que en este modelo no se consideran los trminos de intercambio
ni los fujos netos de recursos, relevantes para explicar la evolucin tanto
de las cuentas externas como del crecimiento del PIB. Hasta el momento
ha quedado un poco al margen del anlisis emprico el papel que el tipo
de cambio real desempea en la evolucin de las cuentas externas y en
la expansin econmica de los pases de la subregin. Anteriormente se
evidenci que exista una importante correlacin entre el saldo de la balanza
comercial y el tipo de cambio real efectivo en los pases de la subregin.
De la misma manera, se encontr que los episodios de aceleracin del PIB
estaban asociados al deterioro de las cuentas externas y que lo contrario
suceda en los episodios de desaceleracin. Puede presumirse que la
relacin es unidireccional, lo que signifca que un crecimiento econmico
positivo conduce a un empeoramiento de las cuentas externas.
En la literatura sobre el tema se ha enfatizado el impacto positivo
que las depreciaciones del tipo de cambio real tienen sobre el crecimiento
econmico
16
.

Por otra parte, tambin se ha encontrado que las depreciaciones
cambiarias lograran una aceleracin del PIB ms certera si se acompaaran
de polticas de manejo de la demanda domstica que previnieran la infacin de
los bienes no comerciables, y de una administracin salarial que coordinara
los incrementos salariales con el crecimiento de la productividad de
los bienes comerciables (Rapetti, 2011). Lo que parece claro es que las
depreciaciones cambiarias por s mismas no tienen una infuencia
predominante sobre el crecimiento econmico.
Como aproximacin a la relacin existente entre las cuentas externas
y el tipo de cambio real, se analiz la evolucin de estos indicadores en
el perodo comprendido entre 1990 y 2011 en cada uno de los siete pases
considerados en el estudio. En principio, se utiliz el ndice del tipo de
cambio real (2005 = 100), y se grafc, para cada ao, el cambio de este valor
respecto del ao base. De esta manera, los cambios positivos se referen
a apreciaciones y los cambios negativos indican depreciaciones. Las
balanzas de la cuenta corriente y de la cuenta comercial estn expresadas
como porcentajes del PIB para cada ao del perodo 1990-2011 y para cada
uno de los pases.
16
Al respecto, vase, por ejemplo, Rodrik (2008).
218 CEPAL
Grfco A.I.2
Centroamrica y la Repblica Dominicana: balanza comercial como proporcin
del PIB y de cuenta corriente, y evolucin del tipo de
cambio real efectivo, 1990-2011
a
(En porcentajes)
varitcre
70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70
b
c
c
_
p
i
b
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
b
a
l
c
o
m
_
p
i
b
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
a
bcc_pib refere al saldo de la balanza en cuenta corriente expresado como porcentaje del PIB; balcom_
pib indica el saldo de la balanza comercial expresado como porcentaje del PIB, y varitcre refere a la
diferencia porcentual entre el valor del ndice del tipo de cambio real efectivo en el ao respectivo y su
valor en el ao base.
Los resultados obtenidos indican que, en la mayora de los pases,
las apreciaciones del tipo de cambio real coinciden con saldos negativos
de las cuentas externas, y que en pocos casos las depreciaciones coinciden
con cuentas externas superavitarias, aunque se observa una relacin ms
fuerte entre las depreciaciones cambiarias y el mejoramiento del saldo de
la balanza comercial (pero no tanto de la cuenta corriente), resultado que
ya se haba notado anteriormente.
Anexo II
Impacto de los choques externos sobre la cuenta corriente y
sus determinantes
Debido a las diferencias en el desempeo de la cuenta corriente de los pases
centroamericanos, se decidi estudiar cada uno de sus componentes en
funcin del ms reciente choque en cuenta corriente, es decir, la crisis de 2009.
La metodologa utilizada en este apartado descompone la balanza de
cuenta corriente en sus principales componentes: importaciones, exportaciones,
balanza de renta y transferencias corrientes. Al desagregar cada uno de ellos
mediante derivadas parciales en comparacin con los valores del ao anterior,
se obtiene el impacto registrado en cada componente como porcentaje del
choque total en cuenta corriente.
Los diferentes elementos que componen el choque son los siguientes:
i)efecto de los trminos de intercambio, que mide el cambio en los precios
multiplicado por los coefcientes de exportaciones e importaciones; ii)choque
de la tasa de inters
17
,

que revela cmo afect el cambio en la tasa de inters,
dado el choque de deuda del perodo anterior; iii) efecto del comercio
mundial, que explica el impacto del dinamismo de las exportaciones
mundiales, dado el coefciente de exportacin; iv)carga por acumulacin de
deuda, que cuantifca cmo afect el cambio en el coefciente de deuda al
dfcit, dada la tasa de inters; v)otras variables externas, que comprenden
el cambio en las remesas, las transferencias corrientes, las utilidades y los
dividendos; vi)absorcin interna, que comprende el efecto en la disminucin
de las importaciones debido a la cada del consumo o la inversin;
vii) sustitucin de importaciones, y viii) penetracin de exportaciones, las
razones de comercio que cuantifcan el choque neto debido al cambio en
el coefciente de importaciones y exportaciones. A los fnes de sintetizar
la informacin presentada, solo se analizaron de manera muy general los
principales componentes (vase el grfco A.II.1).
El efecto de los trminos de intercambio y las razones de comercio
se constituyeron en los principales factores para determinar los choques en
cuenta corriente en los pases considerados durante el perodo de estudio.
En general, en todos los pases salvo Honduras, las razones de comercio
(que resultan de la suma de los efectos de la sustitucin de exportaciones
y la penetracin de exportaciones) representaron una parte importante
del choque. A su vez, en cinco de los siete pases estudiados (excepto
Guatemala y la Repblica Dominicana), el ajuste en la absorcin interna
tuvo un papel destacado al reducir el dfcit en la crisis, aunque esta
disminucin se debi a una cada de la inversin en casi todos los pases,
menos en El Salvador. Si bien dicha situacin fue muy relevante para
reducir el dfcit, esto tiene consecuencias a largo plazo en la acumulacin
de capital y, por ende, en el crecimiento de estas economas.
Los choques por tasa de inters, acumulacin de deuda y otras
variables externas no representaron ms del 15% de los choques sobre
17
La tasa de inters que se consider resulta de calcular el cociente entre los intereses netos
pagados al exterior (componente de la balanza de renta) y la reserva de la deuda externa
acumulada del ao anterior.
220 CEPAL
la cuenta corriente en el perodo 2009-2011. Al recobrarse el crecimiento
econmico entre 2010 y 2011, estos pases incrementaron su dfcit, sobre
todo por el efecto de los trminos de intercambio y por el aumento en los
coefcientes de importacin. En algunos pases se deterior el coefciente
de exportacin, situacin que en gran medida se debe a la estructura
productiva de dichos pases y a la situacin econmica internacional.
Grfco A.II.1
Centroamrica y la Repblica Dominicana: participacin de los efectos
en el choque total, 2009 y 2010-2011
(En porcentajes)
A. Costa Rica B. El Salvador
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
2009 2010-2011
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
2009 2010-2011
C. Guatemala D. Honduras
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
2009 2010-2011
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
2009 2010-2011
E. Nicaragua F. Panam
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
2009 2010-2011
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
2009 2010-2011
Razones de comercio Absorcin domstica Otras variables externas Acumulacin de deuda
Comercio mundial Tasa de inters Trminos de intercambio
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
2009 2010-2011
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de R. Gmez y
J. C. Rivas Valdivia, Medicin de los choques externos en cuenta corriente, 2008-2011: un anlisis
multifactorial, Mxico, D.F., 2012, indito.
Grfco A.II.1 (conclusin)
222 CEPAL
Grfco A.II.2
Centroamrica (pases seleccionados): inversin y ahorro privados, 2000-2011
A. Costa Rica
8
10
12
14
16
18
20
2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

C. Guatemala
10
11
12
13
14
15
16
17
18
2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

D. Honduras
13
15
17
19
21
23
25
27
29
2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

E. Nicaragua
0
5
10
15
20
25
30
2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

F. Panam
8
12
16
20
24
2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

Inversin privada Ahorro privado
Grfco A.II.2 (conclusin)
Captulo VI
Poltica macroeconmica: principales
instrumentos y objetivos
A. La poltica scal
1. Introduccin
En los ltimos 20 aos, las economas de Centroamrica
1
y de la
Repblica Dominicana experimentaron cambios profundos, entre ellos,
la apertura comercial y la creciente integracin subregional. Adems, se
instrumentaron una serie de reformas tributarias que han fortalecido las
fnanzas pblicas de la subregin.
Como resultado del impulso que signifc el desempeo relativamente
slido de la actividad econmica en el perodo previo a la crisis fnanciera
internacional de 2008-2009, en las economas de la subregin se logr
incrementar el espacio fscal disponible, lo que permiti adoptar en ellas
una postura fscal contracclica
2
, hecho indito en Centroamrica y en
1
Se hace referencia a CostaRica, ElSalvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua y Panam.
2
Vase la seccin sobre el espacio fiscal incluida en este documento, as como
Villagmez (2011).
226 CEPAL
la Repblica Dominicana
3
. Sin embargo, aun cuando entre 2010 y 2011
tuvo lugar una recuperacin del espacio fscal disponible, producto
de la recuperacin de la actividad econmica as como de una serie
de reformas tributarias, este todava no ha alcanzado su nivel previo
a la crisis. La reconstruccin del espacio fscal en un entorno de elevada
incertidumbre de la economa internacional es un objetivo primordial, ya
que provee el espacio necesario para proteger la prioridad del gasto social
sin comprometer las perspectivas de crecimiento a mediano plazo, como
resultado de la utilizacin de la inversin pblica como la variable de ajuste
ante fuctuaciones cclicas.
El objetivo del presente captulo es analizar la evolucin de las fnanzas
pblicas en Centroamrica y en la Repblica Dominicana en el perodo
comprendido entre 1990 y 2011, con especial nfasis en el papel que la
poltica fscal ha desempeado en la estabilizacin macroeconmica y en la
redistribucin del ingreso.
Al Estado le corresponden tres reas de intervencin en el mbito
econmico: la estabilidad macroeconmica, la redistribucin del ingreso y la
asignacin de recursos productivos (Musgrave y Musgrave, 1989). Si bien las
herramientas de intervencin en estas tres reas no se limitan a la poltica
fscal, esta tiene un papel preponderante, ya que por medio de las polticas
de tributacin, gasto y fnanciamiento se vuelve operativo el estado del
consenso de las prioridades nacionales, o la falta de este, entre los diferentes
actores de una economa.
En el grfco VI.1 se muestra la evolucin promedio de los ingresos y
los gastos, y el resultado fscal de los gobiernos centrales, expresados como
proporcin del PIB, en los que se pueden apreciar tres rasgos
4
. El primero es
una tendencia positiva en la evolucin de los ingresos totales desde mediados
de la dcada de 1990 hasta 2007. Entre otros factores, este crecimiento refeja
el fn de las hostilidades en El Salvador, Guatemala y Honduras, hecho que
favoreci la expansin econmica de la subregin. Si bien otro de los factores
que sustentan esta tendencia ha sido el impacto de las diversas reformas de las
3
En contraste con lo sealado en este documento, Ocampo (2012a) argumenta que la respuesta
positiva de la poltica ante la crisis se benefici de una reduccin de la vulnerabilidad
externa, y que no necesariamente refleja la adopcin institucional de tipos de poltica
contracclica. Si bien queda mucho por hacer en trminos de fortalecimiento institucional, el
anlisis aqu presentado descompone explcitamente la respuesta de la poltica entre la parte
afectada de manera exgena por fluctuaciones cclicas, en que se captura la reduccin de la
vulnerabilidad externa, y aquella que refleja la poltica discrecional. Los resultados arrojan
evidencia en favor de una respuesta contracclica de la poltica fiscal en la mayor parte de
los pases de Centroamrica y en la RepblicaDominicana ante la crisis de 2008-2009, que
complement la labor realizada en materia de poltica monetaria en varios pases.
4
A menos que se indique lo contrario, las cifras subregionales constituyen promedios simples
de los resultados correspondientes a cada pas.
instituciones fscales instrumentadas a lo largo del perodo (Lora y Crdenas,
2007), la cada observada en 2009 evidencia la todava elevada vulnerabilidad
de la poltica fscal subregional ante los choques externos.
Grfco VI.1
Centroamrica y la Repblica Dominicana: operaciones de los gobiernos
centrales, promedios simples, 1990-2011
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
R
e
s
u
l
t
a
d
o

f
i
s
c
a
l

I
n
g
r
e
s
o

y

g
a
s
t
o

Resultado primario
Resultado global
Ingreso total y donaciones
Gasto total y prstamo neto
1
9
9
0
1
9
9
1
1
9
9
2
1
9
9
3
1
9
9
4
1
9
9
5
1
9
9
6
1
9
9
7
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
2
0
1
0
2
0
1
1
De igual manera, se puede apreciar una tendencia positiva en la
evolucin del gasto, con incrementos signifcativos de 1997 a 2001 y de 2007
a 2010. Es importante mencionar que ambos perodos coinciden con crisis
internacionales: la primera, asociada a la crisis asitica de fnales de los
noventa y a la recesin en los Estados Unidos a principios de la dcada
de 2000, y la segunda vinculada con la crisis fnanciera originada en el
mercado inmobiliario de los Estados Unidos. Lo anterior es relevante, ya
que los incrementos del gasto refejan las acciones realizadas por los pases
de la subregin para proteger el gasto social por habitante, en un entorno
de reduccin de la actividad econmica (CEPAL, 2012a).
Finalmente, a pesar del modesto pero persistente dfcit global,
se destaca la evolucin del balance primario
5
, cuyo promedio presenta
perodos en que se observan supervits sostenidos: el primero se registr a
lo largo de buena parte de la dcada de 1990 y el segundo, entre 2005 y 2008.
Mientras que los supervits primarios observados en el primer perodo
tienen que ver con una disminucin del gasto pblico, en particular, del
gasto corriente, los registrados en el segundo perodo refejan una mejora
5
El resultado primario es la diferencia entre los ingresos totales (incluidas las donaciones)
y los gastos, sin considerar el pago de intereses.
228 CEPAL
signifcativa del nivel de ingresos de los gobiernos centrales. El principal
elemento a resaltar, sobre todo si se considera la etapa inmediatamente
anterior a la crisis de 2008-2009, es que por lo menos una parte de la
mayor disponibilidad de recursos se ha orientado a fortalecer las fnanzas
pblicas. Como se analiza en detalle ms adelante, esto permiti a la
mayora de los pases instrumentar polticas dirigidas a reducir el impacto
de la crisis fnanciera internacional sobre el bienestar de la poblacin.
Este captulo presenta la siguiente estructura: en la primera seccin se
analiza la evolucin de las fnanzas pblicas en los pases de Centroamrica
y en la Repblica Dominicana en las ltimas dos dcadas, y en la segunda se
detallan las recomendaciones orientadas a consolidar la capacidad de la poltica
fscal de incidir efectivamente en la asignacin de recursos, la redistribucin
del ingreso y la estabilizacin macroeconmica. Las recomendaciones se
organizan en torno a los siguientes tres ejes: el fortalecimiento de la
capacidad recaudatoria del Estado, el aumento de la efcacia del gasto
gubernamental y el robustecimiento de la institucionalidad en torno a la
cual se instrumenta la poltica fscal (Crdenas y Perry, 2011).
2. Finanzas pblicas
a) Ingresos
Debido a que no solo la capacidad de proveer bienes y servicios
pblicos, sino tambin la capacidad de instrumentar polticas pblicas
dependen de la disponibilidad de ingresos del Estado, resulta conveniente
abordar el anlisis de las fnanzas pblicas en Centroamrica y en la
Repblica Dominicana al estudiar la dinmica de los ingresos.
Como se mencion anteriormente, en los ltimos 20 aos se ha
observado un signifcativo incremento de los ingresos de los gobiernos
centrales de la subregin. En promedio, los ingresos totales, incluidas las
contribuciones sociales, pasaron de un promedio equivalente al 11,7% del
PIB en el perodo comprendido entre 1990 y 1994 a alrededor del 15,7% en
los aos 2010 y 2011.
No obstante la heterogeneidad de las experiencias particulares de
cada uno de los pases considerados, en el transcurso de las dos ltimas
dcadas se pueden distinguir tres grupos de pases (vase el grfco VI.2).
El primer grupo est constituido por Nicaragua, que durante ese lapso
prcticamente duplic sus ingresos, que pasaron de representar un
12,3% del PIB en el perodo 1990-1994 a constituir un 23,6% del PIB en
2010-2011. En el segundo grupo se encuentran El Salvador y la Repblica
Dominicana, que registraron alzas de los ingresos de 3,9 y 3,4 puntos del
PIB, respectivamente, y alcanzaron niveles equivalentes a un 15,2% del PIB
(El Salvador) y un 12,8% del PIB (Repblica Dominicana). Finalmente, en
un tercer grupo se ubican Costa Rica, Guatemala, Honduras y Panam,
que lograron incrementar sus ingresos entre 2 y 2,4 puntos del PIB, y
alcanzaron ingresos tributarios equivalentes al 13,5%, el 11,1%, el 15,7% y
el 17,9% del PIB, respectivamente.
Grfco VI.2
Centroamrica y la Repblica Dominicana: ingresos de
los gobiernos centrales, 1990-2011
5
10
15
20
25
1
9
9
0

1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

A pesar de la dispersin observada hacia el fnal del perodo, salvo
Guatemala y Nicaragua, que con ingresos cercanos al 11,1% y el 23,6%
del PIB, respectivamente, representan los extremos de la distribucin, se
observa una convergencia del nivel de ingresos de los gobiernos centrales
en torno al 15% del PIB.
Entre las razones que explican la mejora de los ingresos se destaca la
normalizacin de la actividad econmica despus de la frma de acuerdos
de paz en aquellos pases que sufrieron confictos civiles en la dcada de
1980 (El Salvador, Guatemala y Nicaragua). Otro elemento destacado es
la serie de reformas de las instituciones fscales que han sido adoptadas
en cada uno de los pases estudiados
6
. En el recuadro VI.1 se detallan
los principales rasgos de la serie de reformas ms recientes. A pesar del
incremento de los ingresos, salvo Nicaragua, estos siguen siendo bajos,
tanto para hacer frente a las demandas que debe atender el sector pblico
como en comparacin con otros pases.
6
Vase informacin ms detallada sobre dichas reformas hasta mediados de la dcada de 2000 en
Filc y Scartascini (2007).
230 CEPAL
Recuadro VI.1
Reformas fscales recientes en Centroamrica
y en la Repblica Dominicana
A partir de los aos noventa, en los pases de la subregin se han llevado
a cabo reformas tributarias. En este recuadro se analiza brevemente
la ms reciente ola de reformas, instrumentadas en torno a la crisis
fnanciera de 2008 y 2009, que afect el nivel de actividad econmica de la
subregin. Como respuesta a la crisis, los gobiernos impulsaron reformas
orientadas a fortalecer la recaudacin, mejoraron la administracin
tributaria, ampliaron la base tributaria, reformaron el impuesto sobre la
renta y crearon nuevos impuestos. Desde abril de 2008 hasta principios
de 2012, todos los gobiernos plantearon reformas tributarias. Sus rasgos
ms significativos se pueden clasificar en los rubros que se detallan
a continuacin.
i) Impuesto sobre la renta
Se introdujo un impuesto sobre los dividendos de carcter defnitivo,
que va desde el 5% en El Salvador hasta el 15% en Costa Rica (aunque
en este pas este tributo todava se discute en el Congreso), al mismo
tiempo que se adopt una estructura impositiva dual. Dicha dualidad se
refere a la tasacin diferenciada del impuesto sobre la renta del trabajo y
del impuesto sobre la renta de capital, ya que los ingresos provenientes
de la renta del trabajo se sometieron a una tarifa progresiva, y la renta de
capital se someti a una tarifa fja y proporcional. Adems, al gravar los
dividendos a la fuente de manera adelantada, se elimin la tasacin de
los dividendos distribuidos del mbito del impuesto personal y se intent
reducir la evasin del impuesto sobre la renta. Antes de las reformas
ms recientes, los dividendos se encontraban exentos de tributacin en
ElSalvador, Guatemala, Nicaragua y Panam.
Adems se aplicaron medidas para aumentar la base impositiva del
impuesto sobre la renta, tras eliminar las exoneraciones y las exenciones,
e imponer mayores controles sobre los gastos y costos deducibles, as
como medidas para regular o reducir regmenes especiales.
En el marco de las reformas, El Salvador, Guatemala y Honduras
implementaron disposiciones de tributacin internacional para adoptar
mecanismos legales de ajuste por fscalizaciones de los precios de
transferencias. En el proyecto de reforma costarricense se busca adoptar
medidas de tributacin internacional. En Nicaragua, en cambio, estas
medidas fueron fnalmente rechazadas por el poder legislativo. Del mismo
modo, se aprobaron normas de subcapitalizacin en El Salvador y en
Guatemala, mientras que en CostaRica y en Nicaragua estas medidas no
pasaron de ser propuestas de ley. Dichas normas limitan la posibilidad de
deducir intereses para reducir el impuesto sobre la renta de las empresas.
Se confrma la tendencia a seguir utilizando el mecanismo del
impuesto mnimo acreditable al impuesto sobre la renta para fortalecer
la recaudacin de este impuesto y evitar, al mismo tiempo, su elusin.
Asimismo, se empieza a preferir la base de ingresos brutos sobre los
activos. El primer mtodo est vigente en El Salvador, Guatemala,
Nicaragua y Panam, mientras que el segundo se aplica en Honduras y en
la Repblica Dominicana.
Recuadro VI.1 (continuacin)
Las reformas recientes introducen modifcaciones a la tasa nica
del impuesto sobre la renta de las empresas. En algunos casos la
tasa disminuye (Guatemala, Panam); en otros aumenta (Honduras,
ElSalvador, RepblicaDominicana), y en Nicaragua y CostaRica, segn la
propuesta de reforma, se mantiene igual. Cuando se baja la tasa, la menor
recaudacin se compensa con medidas que amplan la base impositiva.
ii) Impuesto al valor agregado
En las recientes reformas tributarias, ningn pas modifc la tasa del
IVA, salvo Panam, que subi el impuesto a la transferencia de bienes
corporales muebles y la prestacin de servicios (ITBMS) un impuesto
al consumo generalizado del 5% al 7%. Sin embargo, las reformas
incluyeron medidas para incrementar la base impositiva, eliminar
exoneraciones y exenciones, e incluir nuevos contribuyentes y bienes
como sujetos de impuesto. En Honduras y en el proyecto de reforma de
CostaRica, algunos bienes pasan de tasa cero a exentos, es decir, el
impuesto pagado se aplica en las compras sin derecho a obtener crdito
fscal y sin tener que cobrar el impuesto en sus ventas, lo que determina
un aumento de la base impositiva.
iii) Otros impuestos
Las reformas recientes introducen nuevos impuestos o elevan los
existentes, en particular, en tres reas: el patrimonio (por ejemplo,
vehculos y propiedades), aquellas actividades que tienen externalidades
negativas sobre la sociedad, como los juegos de azar y el consumo de
tabaco y alcohol, y los servicios de telecomunicaciones.
En Guatemala, por ejemplo, se modifc el impuesto de primera
matrcula vehicular y se duplic la tarifa del impuesto de circulacin. De
la misma manera, en El Salvador se estableci un impuesto sobre los
vehculos, en Honduras se introdujo una ecotasa y se gravaron las
importaciones, y en la Repblica Dominicana se estableci un impuesto
sobre el patrimonio. Asimismo, se introdujeron medidas de varios tipos
en Honduras, Panam y la Repblica Dominicana relativas a los casinos
y los juegos de azar en general. En El Salvador, Honduras y Panam
se increment el impuesto sobre el consumo de bebidas alcohlicas y
tabaco, mientras que en Nicaragua se eliminaron las exenciones vigentes
para estos productos. En ElSalvador y en Honduras se subi el impuesto
sobre el consumo de servicios de telecomunicaciones.
iv) Fortalecimiento de la administracin tributaria
En varios pases de la subregin se implementaron medidas de
diversos tipos con el objetivo de fortalecer la administracin tributaria. En
Guatemala, por ejemplo, se pen como delito la simulacin fscal (incluidas
la emisin fraudulenta o la falsifcacin de facturas), se reformaron el
cdigo penal y el cdigo tributario, y se introdujeron disposiciones
para hacer ms efciente el funcionamiento de la Superintendencia de
Administracin Tributaria (SAT).
La capacidad recaudatoria de las medidas contenidas en la
reforma est relacionada con la capacidad de control sobre la renta de
la administracin tributaria; es decir, con la posibilidad de acceder a la
232 CEPAL
Recuadro VI.1 (conclusin)
capacidad recaudatoria de las medidas contenidas en la reforma est
relacionada con la capacidad de control sobre la renta de la administracin
tributaria; es decir, con la posibilidad de acceder a la informacin bancaria
de los agentes econmicos y de conocer la identidad de los socios de
las empresas. En Guatemala, la reforma busca transparentar y uniformar
los costos deducibles de los contribuyentes del impuesto sobre la renta
mediante controles cruzados. Por su parte, en El Salvador se cre una
unidad de atencin a grandes contribuyentes con el objetivo de lograr
una mejor gestin y atencin de aquellos contribuyentes que aportan el
mayor porcentaje de la recaudacin total de impuestos. Finalmente, en
la Repblica Dominicana se cre una unidad de inteligencia como parte
del Ministerio de Hacienda con el fn de centralizar la responsabilidad
del otorgamiento de exenciones, as como de realizar una revisin de la
efcacia de las exenciones vigentes.
Fuente: Luca Dioda (2013).
En el grfco VI.3 se ilustra la relacin entre los ingresos tributarios
el principal componente de los ingresos totales en cada pas (vase el
grfco VI.4) expresados como proporcin del PIB y el logaritmo natural del
PIB per cpita para 80 pases clasifcados por el Banco Mundial como de renta
media. En el citado grfco se puede verifcar que existe una relacin positiva
entre ambas variables. Asimismo se puede observar que, salvo Honduras
y Nicaragua (los pases con el menor ingreso per cpita de la subregin), el
resto de los pases centroamericanos y la RepblicaDominicana se ubican por
debajo de la lnea de regresin. Adems, existe un contraste en la distancia a la
lnea de regresin entre Guatemala y Panam. En Guatemala, dicha distancia
refeja en buena medida la magnitud de los tributos que no se recaudan
por efecto de las exenciones (el llamado gasto tributario). En Panam, el
relativamente bajo nivel de presin tributaria tiene relacin con la importancia
de los ingresos no tributarios en la estructura de ingresos panamea.
En funcin de la importancia relativa de los ingresos tributarios en
los ingresos totales se pueden identifcar tres estructuras de ingresos en los
pases centroamericanos y en la Repblica Dominicana. Por una parte se
encuentra Panam, cuyos ingresos no tributarios en el perodo comprendido
entre 1990 y 2011, asociados principalmente a la provisin de servicios del
gobierno, representan cerca del 40% de los ingresos totales, mientras que
los ingresos tributarios constituyen el 60% restante. En el segundo grupo
se encuentran Honduras y Nicaragua, cuyas donaciones externas alcanzan
una proporcin signifcativa de los ingresos. Mientras que las donaciones en
Nicaragua se han reducido del 23,6% en el perodo 1990-1994 al 8,8% en 2010-
2011, en Honduras se han elevado del 5,2% al 7,2% de los ingresos totales en
el mismo perodo. Finalmente, en el tercer grupo, que incluye a CostaRica,
ElSalvador, Guatemala y la Repblica Dominicana, la recaudacin tributaria
representa cerca del 90% de los ingresos totales.
Grfco VI.3
Pases de renta media: ingreso per cpita y presin tributaria, 1990-2011
(En promedios simples)
ALB
DZA
ARG
AZE
BLR
BIH
BWA
BRA
BGR
CHL
CHN
COL
CRI
DOM
ECU
GRD
IRN
JAM
JOR
KAZ
LVA LBN
LTU
MKD
MYS
MDV
MUS
MEX
NAM
PAN
PER
ROM
RUS
SRB
SYC
ZAF
KNA
VCT
THA
TUN
TUR
URY
VEN
ARM
BLZ
BTN
BOL
CMR
CPV
COG
CIV
EGY
SLV
FJI
GEO
GHA
GTM
HND
IND
IDN
LAO
LSO
MDA
MNG
MAR
NIC
NGA
PAK
PNG
PRY
PHL
SEN LKA
SDN
SWZ
SYR
UKR
VUT
YEM
ZMB
0
10
20
30
40
50
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)
7 8 9 10
Logaritmo PIB per cpita (en dlares internacionales de 2005)
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras del Banco
Mundial, Global Financial Development [en lnea], http://data.worldbank.org/data-catalog/global-
fnancial-development, y World Development Indicators [en lnea], http://data.worldbank.org/
data-catalog/world-development-indicators, 2012.
Grfco VI.4
Centroamrica y la Repblica Dominicana: estructura de ingresos tributarios de los
gobiernos centrales, 1990-2011 (perodos seleccionados)
(En porcentajes)
19,4
22,8
27,2
30,6
33,7
24,4
25,4
26,1
30,5
31,0
25,5
22,2
24,3
27,6
29,7
25,8
27,6
21,2
29,2
31,4
15,2
12,8
17,9
25,4
27,4
29,6
28,7
28,6
34,1
30,0
23,6
22,7
27,1
29,3
28,3
72,5
72,4
69,4
67,1
63,3
58,7
58,8
59,4
57,1
55,0
70,7
73,4
72,2
68,8
65,7
69,5
68,8
73,6
63,4
62,5
67,7
68,9
62,1
56,0
52,2
36,2
30,4
29,9
30,4
33,9
73,8
75,3
72,0
70,3
71,0
2,6
3,3
2,8
2,1
2,4
13,4
15,5
14,5
11,3
11,1
2,2
2,4
2,3
3,0
4,7
3,6
5,2
7,4
6,1
12,0
13,4
19,0
18,5
20,3
31,8
38,6
39,7
34,5
35,6
0,6
0,9
0,8
0,4
0,6
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Directos Indirectos Contribuciones sociales Otros
1990-1994
1995-1999
2000-2004
2005-2009
2010-2011
1990-1994
1995-1999
2000-2004
2005-2009
2010-2011
1990-1994
1995-1999
2000-2004
2005-2009
2010-2011
1990-1994
1995-1999
2000-2004
2005-2009
2010-2011
1990-1994
1995-1999
2000-2004
2005-2009
2010-2011
1990-1994
1995-1999
2000-2004
2005-2009
2010-2011
1990-1994
1995-1999
2000-2004
2005-2009
2010-2011

C
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a

234 CEPAL
Como se puede observar en el grfco VI.4, en el nivel subregional
la proporcin de los impuestos directos en la recaudacin tributaria se
ha incrementado del 23,5% en el perodo 1990-1994 al 30% en 2010-2011.
A pesar del avance del peso de la tributacin directa, con excepcin de
Panam, prcticamente dos terceras partes de los ingresos tributarios
provienen de impuestos indirectos, hecho que revela un sesgo regresivo de
la estructura tributaria.
Dicha estructura refeja la estrecha relacin que existe entre la
relativamente baja presin tributaria promedio en la subregin y la desigualdad
del ingreso que la caracteriza. Como sealan Cabrera y Fuentes (2011), la
baja recaudacin muestra parcialmente la infuencia de grupos de inters
que entorpecen las iniciativas orientadas a aumentar la tributacin sobre
la renta, tanto de los sectores ms dinmicos de la economa como de los
grupos que perciben los mayores ingresos. Esta difcultad se traduce en
mayores niveles de efciencia recaudatoria de impuestos indirectos, lo que
explica por qu, aun cuando se han observado avances no despreciables en
la importancia relativa de la tributacin directa, los impuestos al consumo
siguen siendo la principal fuente de ingresos en Centroamrica y en la
Repblica Dominicana, salvo Panam.
De hecho, esta situacin no es exclusiva de los pases centroamericanos.
En el grfco VI.5 se compara el peso relativo de la tributacin indirecta
registrado en dichos pases
7
con el observado en los pases del resto de
Amrica Latina y el Caribe, as como en una muestra de cerca de 50 pases
clasifcados por el Banco Mundial como de renta media. En el grfco se
puede observar que, si bien la mediana del peso relativo de los impuestos
al consumo en Centroamrica y en la Repblica Dominicana es un poco
mayor que la correspondiente a pases con ingreso similar, es del mismo
orden de magnitud.
Ante el proceso de apertura comercial de la subregin, los ingresos
provenientes de impuestos al comercio exterior se redujeron del 22,1% de
los ingresos tributarios totales en el perodo 1990-1994 al 6% en 2010-2011.
Dicha contraccin ha sido ms pronunciada en Honduras, donde el peso
relativo de los impuestos al comercio exterior descendi del 31,2% al 5,2%
en el perodo analizado.
7
La proporcin est calculada sobre la base de los ingresos totales, lo que explica la
discrepancia con la informacin presentada en el grfico VI.4, en que se muestra el peso
de los diferentes tributos como proporcin del total de los ingresos tributarios.
Grfco VI.5
Pases de renta media, Amrica Latina y el Caribe y Centroamrica: impuestos sobre
bienes y servicios como proporcin de los ingresos totales, 2000-2011
(En porcentajes)
0
20
40
60
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)
Pases de
renta media
Amrica Latina
y el Caribe
Centroamrica
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras del Banco
Mundial, Global Financial Development [en lnea], http://data.worldbank.org/data-catalog/global-
fnancial-development, y World Development Indicators [en lnea], http://data.worldbank.org/
data-catalog/world-development-indicators, 2012.
En el nivel subregional se observa una reduccin de la importancia
relativa de los impuestos especfcos sobre bienes y servicios, como refejo
parcial del reconocimiento de la baja efectividad de su recaudacin, que
se confrma en los casos de ElSalvador, Guatemala, Nicaragua y Panam.
En cambio, en Costa Rica y en la Repblica Dominicana se identifca un
aumento de su peso relativo, mientras que en Honduras, despus de un
incremento registrado hasta mediados de la dcada de 2000, al fnal del
perodo se alcanza un nivel muy similar al observado hace 20 aos.
En contraste, la importancia relativa de los impuestos generales
sobre produccin y servicios es mayor en todos los pases. En el nivel
subregional, pas del 21,3% de los impuestos totales en el perodo 1990-
1994 al 34,1% en 2010-2011. Los mayores aumentos se registraron en
Honduras y en Nicaragua, donde el peso de este tributo pas del 18,5% y el
11,9% al 35,6% y el 32,3%, respectivamente.
La carga tributaria de los impuestos indirectos en Centroamrica, con
un promedio del 9% del PIB en el perodo comprendido entre 2005 y 2010,
es comparable con la recaudacin alcanzada en otros lugares del mundo,
incluso, los pases de la OCDE (Gmez Sabani, Jimnez y Podest, 2010). Sin
embargo, a pesar de la tendencia hacia una mayor participacin durante los
ltimos 20 aos, la tributacin directa apenas alcanz una cifra equivalente
al 4,7% del PIB en 2010-2011, siendo una de las ms bajas del mundo.
236 CEPAL
El bajo nivel de presin tributaria est relacionado con diferentes
factores. Por una parte, tiene relacin con el peso relativamente bajo de
las contribuciones sociales en la subregin (2,1% del PIB en 2010-2011),
refejo de la baja cobertura y del carcter fragmentado de la seguridad
social, pero sobre todo de los bajos niveles y de la estructura de la
recaudacin directa. En este sentido, se destaca la preponderancia del
impuesto sobre la renta respecto de los impuestos al patrimonio, ya que
el primero representa ms del 90% de la tributacin directa subregional.
La nica excepcin la constituye la RepblicaDominicana, cuyo impuesto
sobre la renta representa cerca del 80% de los impuestos directos. Por
otra parte, se observa que, a lo largo del perodo, es cada vez mayor el
peso de los impuestos sobre las personas jurdicas, cuya recaudacin en
el nivel subregional pas de representar el doble de la recaudacin de los
impuestos sobre las personas fsicas en el perodo 1990-1994 a triplicar la
recaudacin del impuesto sobre la renta de las personas fsicas en 2010-
2011. El nico pas en que el impuesto sobre la renta de las personas fsicas
y el impuesto sobre la renta de las personas jurdicas representan una
misma proporcin (cerca del 1% del PIB) es Honduras.
La baja tributacin directa a las personas fsicas es uno de los rasgos
distintivos del sistema tributario centroamericano y de la Repblica
Dominicana (ICEFI, 2012). Entre las razones que explican esta caracterstica
se distinguen la baja participacin de la recaudacin de impuestos a las
personas fsicas, la magnitud del gasto tributario en la subregin y la
evasin del impuesto sobre la renta
8
.
Respecto de la baja participacin del impuesto sobre la renta de las
personas fsicas, se identifcan dos causas (ICEFI, 2012). La primera est
relacionada con el hecho de que la base del impuesto proviene de las rentas
generadas en el territorio, lo cual no solo limita la magnitud de la base,
sino que tambin abre la puerta a la elusin del pago del impuesto, en la
medida en que no existe la infraestructura necesaria para garantizar que
las rentas producidas en el territorio no sean transferidas fuera de este sin
pagar impuestos. La segunda es la exclusin o el tratamiento preferencial
de ciertos tipos de renta, como es el caso de los ingresos de capital o de los
dividendos en la mayora de los pases. El efecto es una dilucin de la tasa
efectiva de recaudacin, que explica la brecha entre las tasas nacionales y
efectivas del impuesto sobre la renta en la subregin.
En lo que concierne al gasto tributario, en la mayora de los pases
este refeja en buena medida las acciones orientadas a atraer IED. Si bien
es cierto que una parte de esta inversin no se habra llevado a cabo de
no ser por los incentivos fscales ofrecidos, la evidencia emprica no apoya
8
El gasto tributario consiste en el monto que se deja de recaudar debido a exoneraciones fiscales.
la premisa de que la exoneracin fscal sea un mecanismo efcaz para
fomentar la formacin bruta de capital fjo (Klemm y Van Parys, 2012).
Adems, los incentivos fscales tienden a atraer inversin con niveles
relativamente bajos de contenido tecnolgico. El efecto es doblemente
negativo, ya que al erosionar los ingresos de los gobiernos de la regin
se reduce el sustento fscal para realizar inversin en los determinantes
estructurales que permitiran atraer inversiones con alto contenido
tecnolgico, como la inversin en educacin, infraestructura, seguridad y
desarrollo institucional.
Por otra parte, en lo que respecta a la proporcin del gasto tributario,
la evidencia disponible indica que, salvo Panam, donde en 2009 este gasto
represent un 2,8% de la recaudacin total, en el resto de los pases es
signifcativa: en 2009 se ubic en un rango que oscil entre el 39,5% de la
recaudacin total en ElSalvador y el 75% en Guatemala (ICEFI, 2012) (vase
el cuadro VI.1). Asimismo, sobre la base de una metodologa que permite
realizar comparaciones entre pases, Jimnez y Podest (2009) confrman la
dimensin del gasto tributario en Guatemala, que, en 2007, fue equivalente
al 66,4% de la recaudacin total, o al 8% del PIB.
Cuadro VI.1
Centroamrica: gasto tributario, 2002-2009
(En porcentajes de la recaudacin total)
Pases 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Costa Rica 43,0
El Salvador 39,5
Guatemala 70,5 67,6 66,4 70,9 75,0
Honduras 41,3 45,3 44,6
Nicaragua 42,7 39,5 42,1
Panam 5,6 3,6 3,8 2,8
Fuente: Instituto Centroamericano de Estudios Fiscales (ICEFI), La poltica scal de Centroamrica en tiempos
de crisis, Guatemala, 2012.
Con respecto a la progresividad del sistema tributario en Centroamrica
y en la Repblica Dominicana, en el cuadro VI.2 se resumen los hallazgos
de Barreix, Bs y Roca (2009). En particular, se muestra cul es el impacto
sobre la distribucin del ingreso, medida por el coefciente de Gini, del
IVA, del impuesto sobre la renta de las personas fsicas y del sistema
tributario en su conjunto. El impacto distributivo se resume mediante el
ndice de Reynolds-Smolensky, que mide el cambio en el coefciente de
Gini derivado de alguna intervencin. Se considera que una poltica es
progresiva (regresiva) si reduce (aumenta) la desigualdad del ingreso,
por lo que un ndice de Reynolds-Smolensky positivo (negativo) indica
polticas progresivas (regresivas).
238 CEPAL
Cuadro VI.2
Centroamrica y la Repblica Dominicana: impacto distributivo de
la tributacin, 2000-2006 (aos seleccionados)
(Coefciente de Gini de ingresos y variaciones)
Costa Rica
(2004)
El Salvador
(2006)
Guatemala
(2000)
Honduras
(2005)
Nicaragua
(2001)
Panam
(2003)
Repblica
Dominicana
(2004)
Impuesto al valor agregado
Gini del ingreso
antes de
tributacin
0,5770 0,5034 0,5957 0,5697 0,5963 0,6364 0,5106
Gini del ingreso
despus de
tributacin
0,5801 0,5167 0,6034 0,5747 0,5998 0,6375 0,5156
ndice de
Reynolds-
Smolensky
-0,0031 -0,0133 -0,0077 -0,0050 -0,0035 -0,0011 -0,0050
Impuesto sobre la renta de las personas fsicas
Gini del ingreso
antes de
tributacin
0,5770 0,5034 0,5957 0,5697 0,5963 0,6364 0,5106
Gini del ingreso
despus de
tributacin
0,5692 0,4947 0,5946 0,5647 0,5905 0,6312 0,4759
ndice de
Reynolds-
Smolensky
0,0078 0,0087 0,0011 0,0050 0,0058 0,0052 0,0347
Total
Gini del ingreso
antes de
tributacin
0,5770 0,5034 0,5957 0,5697 0,5963 0,6364 0,5106
Gini del ingreso
despus de
tributacin
0,5726 0,5109 0,6034 0,5707 0,5946 0,6274 0,5126
ndice de
Reynolds-
Smolensky
0,0044 -0,0075 -0,0077 -0,0010 0,0017 0,0090 -0,0020
Fuente: Alberto Barreix, Martn Bs y Jernimo Roca, Equidad scal en Centroamrica, Panam y la
RepblicaDominicana, Washington, D.C., Banco Interamericano de Desarrollo (BID), 2009, sobre
la base de Maguin Daz, Equidad fscal en la Repblica Dominicana: anlisis de la incidencia
distributiva de la poltica fscal, indito, 2008; Instituto Centroamericano de Estudios Fiscales
(ICEFI), Incidencia de los impuestos sobre la equidad en Guatemala - 2005, indito, 2007;
Marcelo Garriga y otros, Impacto distributivo del sistema fscal en Honduras: Quines se
benefcian del accionar del sector pblico y quines cargan con el costo?, indito, 2007;
Jernimo Roca, Tributacin y redistribucin del ingreso en Nicaragua, indito, 2007; Nicols
Rodrguez, Incidencia de la poltica fscal en Panam, indito, 2007, y Juan Diego Trejos, La
equidad de la poltica fscal en CostaRica, indito, 2007.
El primer rasgo a destacar es que la subregin se caracteriza por tener
un nivel de desigualdad del ingreso relativamente alto, con coefcientes
de Gini superiores a 0,5 en todos los casos y cercanos a 0,6 en Costa Rica,
Guatemala, Honduras, Nicaragua y Panam. En segundo lugar, se puede
observar que el IVA, que representa una tercera parte de los ingresos
tributarios en el perodo ms reciente, tiene un impacto regresivo en todos
los pases. Es decir, la principal fuente de recaudacin de los gobiernos
centrales en Centroamrica y en la Repblica Dominicana aumenta la
desigualdad del ingreso, ya que, en trminos relativos, el pago de este
impuesto corresponde en una mayor proporcin a los hogares ms pobres
en comparacin con los ms ricos.
En cambio, el impacto distributivo del impuesto sobre la renta de
las personas fsicas es progresivo en todos los pases. Sin embargo, como
refeja la relativamente baja recaudacin por este concepto, el impacto de
la tributacin sobre la renta de las personas fsicas es reducido. De hecho,
en el nivel agregado, alcanza a compensar el efecto de la tributacin sobre
el consumo (IVA) solo en CostaRica, Nicaragua y Panam. En todo caso,
es necesario enfatizar que, en el nivel agregado, el impacto distributivo
del sistema tributario es muy poco relevante. En vista de lo anterior, el
gasto pblico en particular, el social se ha convertido en el principal
instrumento redistributivo de la poltica fscal.
b) Gastos
Aun cuando en los ltimos 20 aos se ha registrado una expansin
del promedio del gasto de los gobiernos centrales de la subregin, como
se observa en el grfco VI.1, la dinmica de esta expansin no siempre ha
correspondido a la de los ingresos.
De hecho, se pueden identifcar cuatro fases: en la primera, que
abarca de 1990 a 1997, se puede apreciar una reduccin del gasto como
proporcin del PIB, que refeja un estancamiento o una disminucin
del gasto en todos los pases. Posteriormente se observa un alza del
gasto del 15,2% del PIB en 1997 al 18% en 2001. Esta expansin es signo
de la proteccin del gasto social ante la desaceleracin de la actividad
econmica, asociada en primera instancia a la crisis asitica de 1998
y, posteriormente, a la recesin de los Estados Unidos a comienzos
de la dcada de 2000. Entre 2001 y 2007 se observan fuctuaciones en
torno a un gasto equivalente al 18% del PIB. Sin embargo, en 2007, ante
la desaceleracin econmica asociada al incremento de los precios
internacionales de los alimentos y los combustibles, y tras la crisis
fnanciera internacional de 2008-2009, se observa un aumento destacado
del gasto como proporcin del PIB, hasta alcanzar el 19% del PIB en 2011.
Lo anterior refeja, una vez ms, las acciones realizadas en la mayora de
los pases para proteger el gasto social, que, de mantenerse relativamente
240 CEPAL
constante en un entorno de desaceleracin econmica, obtiene un mayor
peso como proporcin del PIB.
El gasto primario de los gobiernos centrales de Centroamrica
y de la Repblica Dominicana, que promedi un 17,4% del PIB en 2010-
2011, ha sido, durante el perodo 1990-2011, inferior en un punto del PIB
al del resto de los pases de Amrica Latina. Lo anterior refeja el menor
nivel de recaudacin de la subregin y pone de relieve la importancia de
hacer nfasis en el alza de la recaudacin y en la bsqueda de mayor
efciencia para ampliar el espacio fscal disponible, pero sin reducir el
gasto pblico.
i) El gasto social
En el grfco VI.6, en que se muestra la evolucin del gasto social como
proporcin del gasto total, se puede observar que, en el nivel subregional,
ha habido una progresiva expansin de la prioridad macroeconmica
del gasto social (CEPAL, 2012a), con aumentos acentuados en el segundo
lustro de las dcadas de 1990 y de 2000. En los pases de Centroamrica y
en la Repblica Dominicana, el gasto social pas, en promedio, de un nivel
equivalente al 38,3% del gasto total en 1990 al 48,1% en 2010.
Grfco VI.6
Centroamrica y la Repblica Dominicana: gasto social, 1990-2009
(En porcentajes del gasto total)
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40
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1990 1995 2000 2005 2009
Aunque, salvo Costa Rica, los pases estudiados muestran al fnal del
perodo un incremento relativo del gasto social, su evolucin ha sido
diferenciada en cada uno de ellos. Si se consideran los casos de CostaRica,
Panam y la Repblica Dominicana, pases que al principio del perodo
de anlisis presentaron los mayores niveles de gasto social por habitante
(516, 220 y 103 dlares, respectivamente), se observa una ligera reduccin
del gasto social como proporcin del gasto total en CostaRica, y aumentos
muy modestos en Panam y en la Repblica Dominicana (vase el grfco VI.6).
En El Salvador y en Guatemala se registra un incremento importante
del peso relativo del gasto social en la dcada de 1990, refejo de la
normalizacin econmica posterior a la frma de los acuerdos de paz. Por
ltimo, en Honduras y en Nicaragua el gasto social se mantuvo constante
como proporcin del gasto total en la dcada de 1990, para acelerarse a
partir de 2000. En ambos pases la aceleracin observada est relacionada
con la entrada en vigor de la Iniciativa en favor de los PPME, en los que
destacan la signifcativa merma de los saldos de deuda y la liberalizacin
de recursos orientados al gasto social.
Hacia fnales del perodo analizado se observa una convergencia de la
proporcin del gasto social cercana al 50%, con cierto rezago en ElSalvador,
donde en la dcada de 2000 se produjo una reduccin signifcativa del
peso relativo del gasto social, asociada a difcultades en el fnanciamiento
del dfcit. En la Repblica Dominicana la ponderacin del gasto social se
ha mantenido en torno al 45% desde 2003, ao en que el pas sufri una
profunda crisis fnanciera (vase el grfco VI.6).
En el grfco VI.7 se muestra la evolucin del gasto social por habitante
expresado en dlares constantes de 2005. En primer lugar, destaca el hecho
de que a lo largo de las ltimas dos dcadas el gasto social por habitante se
ha incrementado 1,5 veces en promedio en la subregin, con alzas que van
desde la registrada en el caso de CostaRica, donde se observa un incremento
de 1,25 veces, hasta las observadas en los casos de ElSalvador y la Repblica
Dominicana, cuyos incrementos superaron el 200%.
Por otra parte, se puede observar que, al fnal del perodo analizado,
la magnitud del gasto por habitante muestra una amplia dispersin: en
CostaRica se gasta prcticamente el doble (1.165 dlares por habitante) que
en Panam, donde se alcanza el segundo gasto ms alto (652 dlares por
habitante). Por su parte, en ElSalvador y en la Repblica Dominicana el gasto
social por habitante en 2009 fue de 382 y de 347 dlares, respectivamente,
montos que duplican el gasto por habitante registrado en Guatemala y en
Honduras, que se ubica en torno a los 180 dlares por habitante. El gasto
ms bajo es el nicaragense, de apenas 120dlares por habitante, o menos
de medio dlar diario.
En el nivel subregional, la estructura del gasto social indica que la
prioridad es la educacin. Entre 1990 y 2009 se destin cerca del 40% del
gasto social a ese sector, seguido por el gasto en salud (28% del gasto social),
el gasto en seguridad social (18,2% del gasto social) y el gasto en vivienda
(17,5% del gasto social).
242 CEPAL
Hacia fnes de la dcada de 2000, el gasto en educacin en CostaRica,
ElSalvador, y la Repblica Dominicana se aproxim al 30% del gasto social,
mientras que en Guatemala, Nicaragua y Panam se ubic en torno al
40%, y en Honduras super el 60% del gasto social. Con respecto al gasto
en salud, se observan dos grupos. Mientras que en CostaRica, ElSalvador,
Honduras y Nicaragua se destin, hacia el fnal del perodo, cerca del 30%
del gasto pblico al sector de la salud, en Guatemala, Panam y la Repblica
Dominicana se observa una convergencia hacia un gasto relativo cercano
al 20% del gasto social. Si bien en el agregado subregional se registran, a lo
largo del perodo, ligeras reducciones del peso relativo del gasto social en
educacin y en salud en favor del gasto en seguridad social y vivienda, no se
puede distinguir un patrn claro que caracterice a todos los pases.
Grfco VI.7
Centroamrica y la Repblica Dominicana: gasto social por
habitante segn sector, 1990-2009
(En dlares de 2005)
0 200 400 600 800 1 000 1 200 1 400
1990
2000
2009
2000
2009
1990
2000
2009
1990
2000
2009
1990
2000
2009
1990
2000
2009
1990
2000
2009
1990
2000
2009
Costa Rica
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
Panam
Repblica
Dominicana
Centroamrica
y Repblica
Dominicana
Educacin Salud Seguridad social Vivienda y otros
16,1% PIB
17,3% PIB
22,4% PIB
9,2% PIB
13,0% PIB
3,9% PIB
6,5% PIB
8,1% PIB
6,4% PIB
7,8% PIB
12,2% PIB
7,0% PIB
8,6% PIB
13,0% PIB
6,9% PIB
9,1% PIB
10,5% PIB
4,7% PIB
5,8% PIB
7,7% PIB
4,7% PIB
5,8% PIB
7,7% PIB
Cuadro VI.3
Centroamrica y la Repblica Dominicana: impacto distributivo del
gasto pblico social, 2000-2006
(Coefciente de Gini de ingresos y variaciones)
Costa Rica
(2004)
El Salvador
(2006)
Guatemala
(2000)
Honduras
(2005)
Nicaragua
(2001)
Panam
(2003)
Repblica
Dominicana
(2004)
Salud
Gini del ingreso
antes de gasto
pblico social
0,5770 0,5034 0,5957 0,5697 0,5963 0,6364 0,5106
Gini del ingreso
despus de
gasto pblico
social
0,5504 0,5008 0,5937 0,5537 0,5793 0,6149 0,4994
ndice de
Reynolds-
Smolensky
0,0266 0,0026 0,0020 0,0160 0,0170 0,0215 0,0112
Educacin
Gini del ingreso
antes de gasto
pblico social
0,5770 0,5034 0,5957 0,5697 0,5963 0,6364 0,5106
Gini del ingreso
despus de
gasto pblico
social
0,5464 0,4879 0,5867 0,5505 0,5804 0,609 0,4992
ndice de
Reynolds-
Smolensky
0,0306 0,0155 0,0090 0,0192 0,0159 0,0274 0,0114
Educacin superior
Gini del ingreso
antes de gasto
pblico social
0,5770 0,5034 0,5957 0,5697 0,5963 0,6364 0,5106
Gini del ingreso
despus de
gasto pblico
social
0,5765 0,5031 0,5957 0,5707 0,5957 0,6333 0,5096
ndice de
Reynolds-
Smolensky
0,0005 0,0003 0,0000 -0,0010 0,0006 0,0031 0,0010
Pensiones
Gini del ingreso
despus de
gasto pblico
social
0,5962 0,6360
ndice de
Reynolds-
Smolensky
0,0001 0,0004
244 CEPAL
Cuadro VI.3 (conclusin)
Costa Rica
(2004)
El Salvador
(2006)
Guatemala
(2000)
Honduras
(2005)
Nicaragua
(2001)
Panam
(2003)
Repblica
Dominicana
(2004)
Asistencia social
Gini del ingreso
antes de gasto
pblico social
0,5770 0,5034 0,5957 0,5697 0,5963 0,6364 0,5106
Gini del ingreso
despus de
gasto pblico
social
0,5603 0,5587 0,5954 0,6237 0,5049
ndice de
Reynolds-
Smolensky
0,0167 0,0110 0,0009 0,0127 0,0057
Total
Gini del ingreso
antes de gasto
pblico social
0,5770 0,5034 0,5957 0,5697 0,5963 0,6364 0,5106
Gini del ingreso
despus de
gasto pblico
social
0,5042 0,4902 0,5827 0,5087 0,5657 0,5714 0,4826
ndice de
Reynolds-
Smolensky
0,0728 0,0132 0,0130 0,0610 0,0306 0,0650 0,0280
Fuente: Alberto Barreix, Martn Bs y Jernimo Roca, Equidad scal en Centroamrica, Panam y la
RepblicaDominicana, Washington, D.C., Banco Interamericano de Desarrollo (BID), 2009, sobre
la base de Maguin Daz, Equidad fiscal en la Repblica Dominicana: anlisis de la incidencia
distributiva de la poltica fiscal, indito, 2008; Instituto Centroamericano de Estudios Fiscales
(ICEFI), Incidencia de los impuestos sobre la equidad en Guatemala - 2005, indito, 2007;
Marcelo Garriga y otros, Impacto distributivo del sistema fscal en Honduras: Quines se
benefcian del accionar del sector pblico y quines cargan con el costo?, indito, 2007;
Jernimo Roca, Tributacin y redistribucin del ingreso en Nicaragua, indito, 2007; Nicols
Rodrguez, Incidencia de la poltica fscal en Panam, indito, 2007, y Juan Diego Trejos, La
equidad de la poltica fscal en CostaRica, indito, 2007.
En contraste con lo observado en el caso del sistema tributario, de
acuerdo con la evidencia presentada por Barreix, Bs y Roca (2009), el gasto
pblico social en la subregin es claramente redistributivo. En el cuadro VI.3
se muestra el impacto distributivo de los principales componentes del
gasto pblico social. Cabe destacar que todos los componentes del gasto
pblico social, sin excepcin, tienen un efecto progresivo y contribuyen a
la disminucin de la desigualdad.
Como refejo de la prioridad macroeconmica del gasto pblico en salud
y en educacin, estos componentes inciden en mayor medida en la reduccin
de la desigualdad. Al respecto, es preciso mencionar que el impacto del gasto
social en estos dos rubros en Costa Rica y en Panam es signifcativamente
superior al registrado en el resto de los pases considerados. Lo anterior
apunta hacia un efecto de escala, ya que estos son los dos pases con mayor
ingreso per cpita de la subregin. Por otra parte, se puede observar que, con
excepcin de Honduras, en el resto de los pases estudiados el impacto de la
educacin superior es progresivo, pero es muy reducido en relacin con el
impacto distributivo de la educacin preuniversitaria. Lo anterior se debe al
limitado nmero de estudiantes que alcanzan la educacin universitaria en la
subregin, que es refejo de las profundas y persistentes desigualdades que la
caracterizan, como se enfatiza en PNUD(2010).
Asimismo, aun cuando solo se cuenta con informacin relativa a
Nicaragua y Panam en lo que respecta a las pensiones, se puede observar
que la incidencia de estas sobre la desigualdad es prcticamente despreciable,
como refejo de la baja cobertura de los sistemas de pensiones, asociada a los
altos niveles de informalidad y a la fragmentacin de los mercados laborales
de la subregin.
Si bien en el nivel agregado el gasto pblico social incide de manera
modesta en la distribucin del ingreso, como en el caso de ElSalvador o de
Guatemala en que el ndice de Gini se reduce menos de un punto y medio,
en otros casos (CostaRica, Honduras y Panam) la contraccin del ndice de
Gini es de ms de seis puntos. Lo anterior confrma la importancia del gasto
pblico como herramienta redistributiva.
ii) El gasto por clasicacin econmica
Al analizar el gasto por clasifcacin econmica en el nivel subregional,
se observa que, si bien el gasto corriente representa tres cuartas partes del
total, el gasto en capital se ha elevado del 18,5% en el perodo 1990-1994 al
22,3% en 2010-2011 (vase el cuadro VI.4). En el ltimo lustro analizado se
observa una ligera reversin de la tendencia, refejo de la proteccin del gasto
social, que, al concentrarse en el gasto corriente, supone una reduccin de la
importancia relativa de la inversin pblica. El mismo fenmeno se puede
observar durante la desaceleracin de inicios de la dcada de 2000, asociada a
la recesin en los EstadosUnidos.
Si se analiza la evolucin de la inversin pblica, medida con base en
la evolucin de la adquisicin de activos de capital fjo, se puede observar
que, aunque en la segunda mitad de la dcada de 1990 tuvo un incremento
cercano a tres puntos del PIB al pasar de un nivel equivalente al 13,6% del
PIB en el perodo 1990-1994 al 16,7% del PIB en el perodo 1995-1999, desde
entonces tuvo lugar una progresiva disminucin del peso relativo de la
inversin pblica, hasta ubicarse en un 9,4% del PIB en 2010-2011. Lo anterior
es preocupante, ya que indica que la inversin pblica, aspecto fundamental
de las perspectivas de crecimiento de la subregin a mediano y a largo plazo
(CEPAL,2012b), ha sido la variable de ajuste ante fuctuaciones cclicas. Como
se ver ms adelante, la construccin del espacio de poltica que permita
aumentar sostenidamente la inversin pblica sin comprometer el gasto
social o la sostenibilidad de las fnanzas pblicas es uno de los principales
retos que se enfrenta en materia de poltica fscal en Centroamrica y en la
Repblica Dominicana.
246 CEPAL
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250 CEPAL
La reduccin del peso relativo del gasto corriente refeja el menor
gasto en compra de bienes y servicios, el menor servicio de la deuda
asociado parcialmente a la quita de deuda en Honduras y en Nicaragua,
as como una mejora del perfl de deuda en el resto de los pases. Estas
mermas compensaron ampliamente el alza del gasto en subsidios y en
transferencias corrientes, que pas del 20,5% del gasto total en el perodo
comprendido entre 1990 y 1994 al 24,7% en el perodo 2005-2010. En el nivel
subregional, el gasto en sueldos y salarios se mantuvo constante en torno
al 30% del gasto total.
En el nivel particular, se observa una reduccin del peso relativo de
los sueldos y salarios en El Salvador, Guatemala, Panam y la Repblica
Dominicana. En cambio, mientras que en Costa Rica y Honduras la
ponderacin de sueldos y salarios se ha mantenido sin cambios, se produjo
un incremento importante en Nicaragua, donde este componente pas de
representar el 17,7% del gasto total en el perodo 1995-1999 a constituir el
30,3% de ese gasto en el perodo 2005-2009. En lo que respecta a las compras
de bienes y servicios, se confrman bajas en Costa Rica, Guatemala,
Nicaragua y Panam, mientras que en El Salvador, en la Repblica
Dominicana y, en menor medida, en Honduras se registran aumentos en
su ponderacin dentro del gasto total.
En lo que respecta al pago de intereses, como se mencion
anteriormente, las mayores disminuciones se produjeron en Honduras y
en Nicaragua, que se benefciaron de la Iniciativa en favor de los PPME
para reducir su endeudamiento. En CostaRica y en Panam se registr un
incremento del peso relativo del servicio de la deuda desde principios de
la dcada de 1990 hasta mediados de la dcada de 2000, refejo de un alza
progresiva del endeudamiento pblico en ambos pases. Por su parte, en
El Salvador se observ un comportamiento opuesto, con una contraccin
progresiva que se revirti en el ltimo quinquenio, como demostracin
de la evolucin de la deuda pblica. En Guatemala, en cambio, no hubo
modifcaciones signifcativas a lo largo del perodo, mientras que en la
Repblica Dominicana se registr un progresivo aumento del servicio de
la deuda, como prueba parcial de la tarea realizada a fn de desarrollar
un mercado nacional de deuda pblica, cuyos rditos hasta la fecha son
superiores a los del mercado internacional debido al impacto del dfcit
cuasifscal del banco central.
Finalmente, en lo que se refere a los subsidios y las transferencias,
salvo Costa Rica, donde el peso relativo de este componente del gasto
ha experimentado un ligero incremento, y Panam, donde registr una
disminucin como proporcin del gasto total, en el resto de los pases se
verifca una mayor participacin. Este fenmeno refeja el incremento del
gasto social en la subregin, adems de una tendencia a realizar mayores
transferencias a los gobiernos subnacionales.
Considerando el impacto del gasto social en la formacin y el
desarrollo del capital humano de un pas, y que buena parte del gasto
social se refeja en el gasto corriente, como se mencion anteriormente,
no es posible concluir a priori que el gasto de capital sea preferible al
gasto corriente. Sin embargo, si se tienen en cuenta los rezagos en materia
de infraestructura que caracterizan a buena parte de la regin, puede
afrmarse que la tendencia hacia un mayor peso relativo de la inversin
pblica es conveniente.
Antes de analizar la evolucin del espacio fscal disponible, en la
siguiente seccin se describe cul fue la respuesta de la poltica fscal de
los pases centroamericanos y de la Repblica Dominicana ante la crisis
fnanciera de 2008-2009.
c) Respuesta de la poltica scal ante la crisis nanciera
Una de las principales manifestaciones de la crisis fnanciera fue la
desaceleracin y la eventual contraccin de la actividad econmica en la
mayora de los pases centroamericanos y en la Repblica Dominicana.
Como resultado de lo anterior se produjo una reduccin sensible de los
ingresos de los gobiernos centrales, cuyo promedio pas del 17,5% del PIB
en 2007 al 15,7% del PIB en 2009. Dicha disminucin de los ingresos no
fue homognea: mientras que en ElSalvador y en Panam la merma en el
perodo 20072009 fue inferior a 1 punto del PIB, en la Repblica Dominicana
super los 4 puntos del PIB, y en el resto de los pases las disminuciones
oscilaron entre 1,5 (CostaRica) y 2,1 puntos del PIB (Nicaragua).
Para hacer frente a esta situacin, en el mbito de la poltica fscal los
gobiernos adoptaron dos cursos de accin (ICEFI, 2011; Lpez Meja, 2012).
En primer lugar, se disearon diversos programas de gasto pblico y
subsidios, que en general se orientaron a atenuar el impacto de la crisis
sobre los sectores de la poblacin de menores ingresos.
Si bien algunas de las medidas de gasto se pusieron en prctica, en
general su implementacin se obstaculiz por retrasos en los desembolsos
de fondos provenientes de las instituciones fnancieras internacionales, as
como por difcultades en la ejecucin de los recursos. No obstante, el gasto
promedio regional se increment 1,2 puntos del PIB durante el perodo
2007-2009. Dicho aumento, sin embargo, no fue homogneo. Mientras que
en CostaRica y en ElSalvador el mayor gasto super los 2 puntos del PIB,
en Guatemala y en la Repblica Dominicana se observaron contracciones
del gasto de 0,1 y 0,7 puntos del PIB, respectivamente. En el resto de
los pases, los incrementos fuctuaron entre 0,5 (Nicaragua) y 1,9 puntos
del PIB (Panam).
La segunda lnea de accin de los gobiernos consisti en plantear
reformas tributarias, que en trminos generales contemplaron la introduccin
252 CEPAL
de nuevos impuestos. Principalmente, se busc ampliar la cobertura del
impuesto sobre la renta por concepto de ganancias de capital, fortalecer
la capacidad fscalizadora de la administracin tributaria y lograr la
simplifcacin administrativa (vase el recuadro VI.1).
Uno de los rasgos comunes de la serie de reformas ms recientes es
que se aprobaron menos medidas que las propuestas en los anteproyectos
(ICEFI, 2011). Asimismo, dado el carcter reciente de las reformas, es
difcil realizar una evaluacin de su impacto, ejercicio que adems
plantea la difcultad que supone diferenciar el impacto de la recuperacin
del ritmo de la actividad econmica de aquel de las reformas. De todos
modos, sin desconocer lo anterior, se puede realizar una aproximacin
cruda al impacto de las reformas, si se observa el cambio registrado en los
ingresos tributarios ajustados cclicamente, expresados como proporcin
del PIB, entre el ao previo a la aprobacin de las reformas y el ao en
que estas entraron en vigencia
9
. Los resultados indican que, salvo en
Nicaragua, cuyos ingresos tributarios cclicamente ajustados pasaron
del 18,4% del PIB al 20% del PIB en el ao posterior a la reforma, en
ElSalvador y en Honduras el efecto fue cercano a medio punto del PIB, en
Guatemala fue de apenas un 0,2% del PIB, y en CostaRica y en Panam
se registraron contracciones de 0,1 y 0,2 puntos del PIB, respectivamente.
De este modo, parece ser que el impacto de las reformas recientes ha sido
ms bien modesto.
As, si se analiza la historia de las reformas tributarias en la
subregin, se puede confrmar que, aunque se ha logrado incrementar
la presin tributaria, las reformas han sido menos efectivas a la hora de
movilizar recursos de los sectores ms dinmicos de la economa de
manera sostenible. Lo anterior refeja parcialmente la existencia de lo
que en la literatura sobre el desarrollo se conoce como trampas de la
desigualdad (Bourguignon, Ferreira y Walton, 2006), en que las asimetras
de infuencia entre los diferentes grupos que conforman la sociedad se
manifestan en una especie de captura de las estructuras institucionales
por parte de las lites predominantes. Tal como enfatizan Cabrera y
Fuentes (2011), el reto para alcanzar reformas fscales integrales es lograr la
integracin de los intereses de las lites transnacionales, de la clase media
urbana y de los sectores populares.
9
Salvo Guatemala y la Repblica Dominicana, en los dems pases estudiados todas las
reformas aprobadas entraron en vigencia en el primer semestre de 2010. En Guatemala
se considera el impacto de la introduccin del impuesto de solidaridad sobre la renta
en enero de 2009. Adems, no se toma en cuenta la reforma de mediados de 2011 en la
RepblicaDominicana por restricciones en la disponibilidad de datos sobre ingresos en el
perodo posterior a su aprobacin.
Es preciso destacar que las acciones implementadas en materia
de poltica fscal fueron complementarias a las impulsadas en materia
de poltica monetaria, que en los pases que cuentan con una poltica
monetaria independiente (Costa Rica, Guatemala, Honduras y la
RepblicaDominicana) represent la primera lnea de defensa; primero,
ante el impacto del alza de los precios internacionales a partir de
la segunda mitad de 2007 y, posteriormente, ante el efecto de la crisis
fnanciera internacional.
Debido al efecto negativo del incremento de los precios internacionales,
el ritmo de la actividad econmica en Centroamrica y en la Repblica
Dominicana vena desacelerndose desde 2007. Sin embargo, la irrupcin
de la crisis a partir del cuarto trimestre de 2008 provoc una contraccin
promedio anual del 1,1% durante 2009 medida por el ndice mensual de
actividad econmica (IMAE), que resume la heterognea experiencia
de los diferentes pases: en un extremo, en El Salvador se produjo una
profunda contraccin, mientras que en Guatemala, de hecho, el crecimiento
se aceler con respecto a 2008.
Los pases en que exista una poltica monetaria independiente
relajaron la postura de poltica reduciendo sus tasas de referencia
(vanse los grfcos VI.8 y VI.9). En Guatemala y en la Repblica
Dominicana, la contraccin fue bastante agresiva, con bajas de 275 y de
550 puntos base, respectivamente, de diciembre de 2008 a septiembre de
2009. Mientras tanto, en CostaRica la disminucin de la tasa de poltica
monetaria no comenz sino hasta mediados de 2010, y se produjo de
manera ms gradual.
Con el fn de proveer liquidez al sector fnanciero, en los bancos
centrales de la regin se redujo el ritmo de colocacin de ttulos en
operaciones de mercado abierto desde mediados de 2008 hasta fnales
de 2009. Aunque Costa Rica, El Salvador, Panam y la Repblica
Dominicana tenan acceso al fnanciamiento del Banco Interamericano
de Desarrollo (BID) orientado a garantizar la liquidez del sector
fnanciero, solamente en El Salvador se hizo uso de dicha facilidad.
En algunos pases, como la Repblica Dominicana, se fexibiliz la
composicin del encaje legal con el fn de promover la asignacin de
crdito a las actividades productivas.
254 CEPAL
Grfco VI.8
Centroamrica (pases seleccionados) y la Repblica Dominicana: tasas de poltica
monetaria y operaciones de mercado abierto, 2007-2011
(En porcentajes y tasas de variacin interanual)
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2007 2008 2009 2010 2011
Operaciones de mercado abierto (eje derecho) Costa Rica Guatemala
Honduras Repblica Dominicana
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Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras ofciales de
la Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano (SECMCA).
Grfco VI.9
Centroamrica y la Repblica Dominicana: tasas activas y crdito, 2007-2011
(En porcentajes, crecimiento e incidencia)
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Privado Pblico Total Nominal Real
2007 2008 2009 2010 2011
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Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras ofciales de
la Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano (SECMCA).
Las medidas recin descritas incidieron, con un rezago de
aproximadamente tres meses, en la reduccin de las tasas activas nominales.
Sin embargo, en el nivel agregado el otorgamiento de crdito se desaceler
signifcativamente en 2009, con contracciones en ElSalvador y en Nicaragua.
Esta situacin obedece a tres factores. Por un lado, la profunda contraccin
de los niveles de infacin a lo largo de 2009 signifc un aumento de las
tasas reales que desincentiv la demanda de crdito. Por otra parte, como
evidencian los persistentes excedentes del encaje efectivo con respecto
al encaje requerido, ante el incierto entorno internacional, en el sector
fnanciero se registr una marcada preferencia por la liquidez y se aprovech
la coyuntura para mejorar el perfl de la cartera de pasivos. Finalmente, la
incipiente recuperacin del crdito en el nivel agregado fue liderada por el
otorgamiento de crdito al sector pblico, que en algunos casos recurri
al mercado nacional ante las difcultades para obtener fnanciamiento
externo. De hecho, no fue sino hasta 2010 que se comenz a observar una
recuperacin de la incidencia del crdito al sector privado en el crdito total.
d) Espacio scal
El diferencial entre el ingreso total y el gasto total es el resultado de la
operacin del gobierno central. Si dicho resultado es negativo, como ha sido
el caso de la subregin en las ltimas dos dcadas, el dfcit tiene que ser
fnanciado mediante la emisin de deuda pblica, que puede ser colocada
en el mercado nacional o en el internacional.
Como se puede apreciar en el grfco VI.10, el promedio del dfcit
de los gobiernos centrales de la subregin es relativamente modesto, a
pesar de haber sido persistente. No obstante un mayor peso relativo del
fnanciamiento interno a partir de 2008, en trminos generales el dfcit ha
sido fnanciado mayoritariamente con recursos externos. Lo anterior refeja
el desarrollo relativamente bajo de los mercados nacionales de deuda en la
subregin. El hecho de que los pases tengan que recurrir al fnanciamiento
externo, habitualmente denominado en moneda extranjera (Eichengreen,
Hausmann y Panizza, 2005), acenta la volatilidad a la que se enfrentan las
polticas pblicas en la subregin. El nico pas cuyo fnanciamiento interno
tiene un papel preponderante es CostaRica, donde en promedio casi el 90%
del dfcit es fnanciado con recursos internos.
Asimismo, en el grfco VI.10 tambin se puede apreciar la estrecha
relacin que guarda la dinmica del dfcit promedio con la evolucin del
PIB. En particular, el dfcit se deteriora en perodos de desaceleracin y
mejora en pocas de auge. Aunque la interpretacin que se suele hacer de
este comportamiento procclico es que la causalidad va desde el PIB hacia el
resultado fscal, segn la evidencia presentada por De Ferranti y otros (2000),
uno de los elementos ms relevantes para explicar la volatilidad agregada en
Amrica Latina es precisamente la inestabilidad de la poltica fscal.
256 CEPAL
Grfco VI.10
Centroamrica y la Repblica Dominicana: dfcit del gobierno
central y su fnanciamiento, 1991-2011
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Financiamiento externo Financiamiento interno Dficit global Crecimiento del PIB
Ya que el pago de intereses est infuido por una serie de factores
que el gobierno no controla, como el precio al que se contrata la deuda,
para evaluar la poltica fscal es preferible referirse al balance primario,
que excluye el pago de intereses.
La capacidad del Estado de reducir el impacto de los choques externos
al adoptar polticas contracclicas est ntimamente ligada al margen de
accin o espacio fscal. Si bien existen divergencias al defnir el espacio
fscal, en trminos generales se considera que es la capacidad del Estado de
incurrir en dfcit sin comprometer la sostenibilidad temporal de la deuda
pblica (Heller, 2005).
En el grfco VI.11 se muestra la evolucin de la deuda pblica de los
gobiernos centrales de los pases de Centroamrica y de la Repblica Dominicana.
Como se mencion anteriormente, la deuda pblica de Honduras y de
Nicaragua se redujo signifcativamente en el perodo analizado, gracias a
la citada Iniciativa en favor de los PPME. Mientras que en Honduras la
deuda pblica del gobierno central descendi del 55,6% del PIB en 2000 al
32,2% del PIB en 2011, en Nicaragua disminuy del 113% del PIB al 45,4%
del PIB en el mismo perodo.
Grfco VI.11
Centroamrica y la Repblica Dominicana: deuda pblica
del gobierno central, 1990-2011
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Panam Repblica Dominicana Nicaragua (eje derecho)
En el resto de los pases, el comportamiento fue bastante heterogneo.
En CostaRica y en Panam se produjo un incremento del nivel de deuda de
1990 a 1996. Posteriormente, despus de un perodo de relativa estabilidad, en
que la deuda como proporcin del PIB oscil alrededor del 42% en CostaRica
y del 66% en Panam, la deuda pblica se contrajo progresivamente de 2005
a 2008, gracias al crecimiento econmico relativamente robusto registrado en
dicho perodo. No obstante, a partir de 2009 se observa un repunte asociado
al impacto de la crisis fnanciera internacional, que, al reducir la actividad
econmica, afect los ingresos del gobierno central en ambos pases.
Por su parte, en ElSalvador y en Guatemala se observa una progresiva
disminucin de la deuda pblica en la dcada de 1990. En el caso de
ElSalvador, la deuda baj del 43,2% del PIB en 1990 al 27,2% del PIB en 2000,
mientras que la deuda del gobierno central guatemalteco descendi del
25,9% al 19% del PIB en el mismo perodo. A partir de entonces, en ambos
pases se verifca un cambio de tendencia: se produjo un repunte asociado
a la crisis fnanciera como en el resto de los pases, por lo que el nivel de
endeudamiento de estos pases en 2011 fue del 42,4% del PIB y del 24,1% del
PIB, respectivamente.
258 CEPAL
En trminos generales, la evolucin de la deuda pblica en la
subregin se caracteriza por dos tendencias: una recomposicin en plazos
ms largos y un menor peso del endeudamiento externo respecto del
endeudamiento interno, lo que ha incidido en una mayor proporcin de la
deuda denominada en moneda nacional en cada pas. Lo anterior refeja el
incipiente desarrollo de mercados de deuda local, as como el mayor acceso
al fnanciamiento en los mercados internacionales, que ha redundado en
menores costos de fnanciamiento.
La determinacin del nivel de deuda que es sostenible constituye
un ejercicio que no es trivial y que depende de diversos supuestos. En un
trabajo reciente, Bannister y Barrot (2012), sobre la base de la literatura
sobre intolerancia a la deuda (Reinhart, Rogoff y Savastano, 2003), evalan
el nivel de deuda pblica en los pases de Centroamrica y en la Repblica
Dominicana. Con algunas diferencias entre pases, encuentran que el
acceso de los pases de la regin a los mercados de deuda internacional se
benefciara de reducciones de los niveles de endeudamiento actuales.
Antes de analizar la evolucin del espacio fscal disponible en la
subregin, se estudia la evolucin de la postura fscal. Debido a que la
evolucin del ciclo econmico afecta el resultado fscal, para determinar la
postura fscal de los pases se utiliza el balance fscal cclicamente ajustado,
que se estima a partir de la metodologa de Villagmez (2011).
En el grfco VI.12 se muestra la evolucin de la brecha de producto
y la variacin del balance fscal cclicamente ajustado. Para cada pas
se presentan los promedios de ambas variables en perodos en que la
brecha de producto es positiva o negativa. Cuando la brecha entre el nivel
observado del PIB y su tendencia
10
es positiva, el producto crece por encima
de su tendencia, por lo que se puede hablar de perodos de aceleracin de
la actividad econmica. En cambio, cuando la brecha es negativa se habla
de perodos de desaceleracin.
Por su parte, el balance fscal cclicamente ajustado mide la postura
de la poltica discrecional de los gobiernos centrales. Por ello, una variacin
positiva, que se produce cuando el resultado fscal reduce el dfcit o ampla
el supervit, indica una poltica contractiva. En cambio, una variacin
negativa, que ocurre cuando se ampla el dfcit o se reduce el supervit, se
puede interpretar como una poltica expansiva.
A partir de lo anterior se puede determinar si la postura de la poltica
fscal en diferentes perodos ha sido procclica o contracclica. Se considera
procclica si ante una aceleracin de la economa se adopta una poltica
10
La tendencia del PIB se estima a partir del filtro de HodrickyPrescott(1997), que, con base
en RavnyUhlig(2002), considera un factor de suavizamiento igual a 6,25 para series con
frecuencia anual.
expansiva, o bien cuando ante una desaceleracin se prefere una poltica
contractiva. En cambio, se considera contracclica si en los perodos de
auge la poltica es contractiva, y viceversa. De esta manera, se identifcan
los cuadrantes I y III del grfco VI.12 como contracclicos, y los cuadrantes
II y IV como procclicos.
Grfco VI.12
Centroamrica y la Repblica Dominicana: postura fscal,
1991-2011 (perodos seleccionados)
a
(En porcentajes del PIB potencial
19921995
19961997
19982000
20012005
20062008
20092011
1
5
0
5
V
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a
j
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a
d
o
3 2 1 0 1 2
Brecha de producto
19911992
19931995
19961997
19982000
20012005
20062008
20092011 5
0
5
2 1 0 1 2
Brecha de producto
1,5
V
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c
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l

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d
o

19931997
19982000
20012006
20072008
20092011
4
2
0
2
4
5 0 5 1 1,5 2
19921993
19941996
19971998
19992005
20062008
20092011
2
1
0
1
2
1 0 1 2
V
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o
Brecha de producto Brecha de producto
20032004
20052008
20092010
2011
0
5
1
2 1 0 1
19911994
19951997
19982000
20012006
20072008
20092010
2
1
0
1
2 1 0 1 2
V
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d
o
260 CEPAL
G. Repblica Dominicana H. Centroamrica y
Repblica Dominicana
19961997
19982002
20032005
20062008
2009
20102011
1
5
0
5
1
1,5
3 2 1 0 1 2
19921993
19941997
19982000
20012005
20062008
20092011 2
0
2
4
1 5 0 5 1 1,5
V
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o
a
Con respecto a la caracterizacin de la respuesta de la poltica fscal ante fuctuaciones cclicas, se
identifcan los siguientes cuatro casos: i) postura restrictiva durante aceleracin (poltica contracclica);
ii) postura restrictiva durante desaceleracin (poltica procclica); iii) postura expansiva durante
desaceleracin (poltica contracclica), y iv) postura expansiva durante aceleracin (poltica procclica).
En el nivel subregional se puede observar que, salvo de 2009 a 2011, la
poltica fscal ha sido tradicionalmente procclica, al amplifcar el impacto
de los choques. En el perodo comprendido entre 2009 y 2011, sin embargo,
se puede apreciar que la instrumentacin de medidas orientadas a atenuar
el impacto de la crisis fnanciera internacional se tradujo en una poltica con
vocacin expansiva. Si bien la indita postura contracclica es bienvenida,
esta no fue acompaada de una poltica de la misma naturaleza en el
perodo de auge, y esto signifca que, para fnanciar los dfcits resultantes,
los pases han tenido que incrementar su nivel de endeudamiento, lo que,
como se discute ms adelante, ha reducido signifcativamente el margen
de maniobra, o espacio fscal, disponible.
Cuando se analiza en forma desagregada el comportamiento de los
diversos pases de la subregin, se observan algunas diferencias. Mientras
que en Guatemala, Nicaragua, Panam y la Repblica Dominicana se
registr un comportamiento muy similar al del promedio subregional,
en Costa Rica y El Salvador se logr instrumentar una poltica fscal
contracclica, no solo durante la crisis sino tambin en el perodo previo a
esta, y as se redujo el impacto sobre el nivel de endeudamiento, que no tuvo
incrementos destacados en el perodo posterior a la crisis. Por su parte, en
Honduras, que fue capaz de adoptar una postura contracclica en el perodo
comprendido entre 1997 y 2005, se implement una postura expansiva en el
perodo de auge previo a la crisis y luego se adopt nuevamente una poltica
contracclica durante la crisis.
En vista de la importancia de la inversin pblica para las perspectivas
de crecimiento a mediano plazo, es preciso subrayar que no solo la postura
y la magnitud de la respuesta de los pases ante las fuctuaciones cclicas es
Grfco VI.12 (conclusin)
fundamental, sino tambin su composicin. El contraste entre las respuestas
ante la crisis de Costa Rica y de Panam ilustra lo anterior. Como
consecuencia de la crisis fnanciera, los ingresos totales de Costa Rica
disminuyeron 1,4 puntos del PIB de 2007 a 2009. No obstante, en el mismo
perodo el gasto total se expandi 2,5 puntos del PIB, lo que se refej en la
transformacin de un supervit global equivalente al 0,6% del PIB en 2007
en un dfcit equivalente al 3,4% del PIB en 2009. En Panam, en el mismo
perodo, los ingresos se redujeron del 19,2% del PIB al 18,5% del PIB, y el
gasto subi del 18% del PIB al 19,9% del PIB, de modo que el supervit global
del 1,2% del PIB en 2007 se convirti en un dfcit del 1,5% del PIB en 2009.
Aun cuando los incrementos del gasto fueron similares, en CostaRica
el aumento se concentr en alzas de sueldos y salarios, rubro que creci
del 4,4% del PIB al 6,6% del PIB en el perodo 2007-2009. Dichas partidas
se caracterizan por ser acclicas, en el sentido de que su peso relativo no
se reduce ante desaceleraciones de la actividad econmica, por lo que su
aumento introduce rigideces en el manejo de las fnanzas pblicas. Por su
parte, el gasto de capital pas del 1,3% del PIB en 2007 al 2,2% del PIB en
2008, y cay al 1,8% del PIB en 2009. En contraste, en Panam el gasto en
sueldos y salarios se mantuvo constante en un nivel cercano al 5% del PIB,
mientras que el gasto en capital se expandi del 4% del PIB en 2007 al 6,3%
del PIB en 2009. De hecho, el ritmo de expansin se ha mantenido hasta
2011, cuando el gasto en capital alcanz el 8,1% del PIB. La diferencia en la
composicin de la respuesta a la crisis explica por lo menos una parte del
diferencial de las tasas de crecimiento en el perodo poscrisis (2010-2011), en
que Panam ha crecido a una tasa media superior al 9% anual, frente a una
tasa del 4,4% anual en CostaRica.
Como prueba de la falta de consenso respecto de la defnicin del
espacio fscal, existen varias propuestas respecto de cmo cuantifcarlo.
En este documento se utilizan dos metodologas distintas. La primera
es la planteada por Aizenman y Jinjarak (2010), quienes proponen el uso
del cociente entre la tributacin y el saldo de la deuda como medida del
espacio fscal disponible
11
. A causa de que el inverso de esta medida se
puede interpretar como el nmero de aos que llevara liquidar el saldo
de la deuda con los ingresos tributarios, incrementos de esta mtrica
denotan una ampliacin del espacio fscal disponible. Si bien la mtrica de
Aizenman y Jinjarak tiene como ventajas la simplicidad del clculo y una
interpretacin clara, no hace alusin explcita a la dimensin intertemporal
de la restriccin presupuestaria que enfrenta el gobierno. Por ello se utiliza
una segunda medida del espacio fscal, propuesta por Borensztein, Levy
Yeyati y Panizza (2006). La restriccin presupuestaria del gobierno central
11
Con el fin de evitar distorsiones causadas por fluctuaciones del ciclo econmico, se consideran
los ingresos tributarios cclicamente ajustados, que se estiman a partir de la metodologa
utilizada por Villagmez (2011).
262 CEPAL
se puede expresar como b=(r-g)d, donde b y d denotan el supervit primario
y el saldo de la deuda pblica, ambos expresados como proporcin del PIB,
mientras que g y r representan la tasa de crecimiento del PIB y la tasa
de inters.
Segn la restriccin presupuestaria del gobierno, para que la deuda
de un pas sea sostenible el supervit primario debe ser por lo menos igual
al saldo de la deuda pblica multiplicado por la tasa efectiva a la que se
sirve, esto es, el diferencial entre la tasa de inters y la tasa de crecimiento
de la economa. Mediante la restriccin presupuestaria intertemporal del
gobierno es posible derivar una relacin que determina cul es la tasa de
inters mxima que no viola la sostenibilidad de la deuda pblica, que se
puede interpretar como una mtrica alternativa del espacio fscal.
En el grfco VI.13 se muestra la evolucin de las dos medidas del
espacio fscal en el perodo comprendido entre 2003 y 2010. Si bien estas
presentan algunas divergencias tanto temporales como de magnitud que
son producto de las diferencias en la informacin utilizada, ambas sealan
una historia comn durante la crisis fnanciera y el perodo previo.
En el nivel subregional, las dos medidas indican que los pases
considerados lograron incrementar el espacio fscal disponible en el perodo
previo a la crisis fnanciera internacional, que se redujo a raz de la crisis.
Tambin sealan que, aunque se ha frenado la disminucin del espacio
fscal, los pases de Centroamrica y la Repblica Dominicana no han
logrado iniciar la reconstruccin del espacio disponible con anterioridad a
la crisis. Por su parte, en contraste con el indicador de Aizenman y Jinjarak,
que seala que el espacio fscal disponible en la actualidad en la subregin
es superior al observado a mediados de la dcada de 2000, el indicador de
Borensztein, Levy Yeyati y Panizza muestra que ese espacio es menor que
el existente hace una dcada.
En la mayora de los pases, la reduccin del espacio fscal segn la
mtrica de Borensztein, Levy Yeyati y Panizza comienza antes y es ms
profunda que la estimada con el indicador de Aizenman y Jinjarak. Esto
se debe a que la primera estimacin mide el deterioro de los balances
fscales primarios asociado al incremento de los precios internacionales
en 2007-2008, y despus de la crisis refeja su evolucin defcitaria. De
hecho, las discrepancias entre ambos indicadores en el perodo poscrisis
en Honduras, Nicaragua y Panam refeja, precisamente, la evolucin de
los resultados primarios.
La experiencia de los diferentes pases muestra grandes variaciones.
Si se considera el indicador de Borensztein, Levy Yeyati y Panizza se
observan, hacia el fnal del perodo, recuperaciones del espacio fscal en
todos los pases, salvo Guatemala y Panam, lo que refeja el deterioro del
balance primario ajustado cclicamente en estos dos pases. Si se considera
el ndice de Aizenman y Jinjarak, la recuperacin del espacio fscal se
confrma para El Salvador, Guatemala, Nicaragua y Panam, pas que
segn este indicador no sufri una reduccin del espacio fscal a raz de
la crisis. Este resultado demuestra los aumentos de los ingresos fscales
cclicamente ajustados registrados en el perodo poscrisis. En Panam,
la tendencia positiva del espacio fscal, de acuerdo con el indicador
de Aizenman y Jinjarak, es producto no solo de los mayores ingresos
tributarios, sino tambin de la baja de la deuda pblica del gobierno
central, que pas del 69% del PIB en 2004 al 40,1% del PIB en 2011.
Grfco VI.13
Centroamrica y la Repblica Dominicana: espacio fscal, 2003-2011
a
(En porcentajes)
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
2
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0
3

2
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0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
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2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

2
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0
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4

2
0
0
5

2
0
0
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0
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2
0
1
0

2
0
1
1

-4
-2
0
2
4
6
8
10
25
27
29
31
33
35
37
39
41

2
0
0
3

2
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0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
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2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
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0
7

2
0
0
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2
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0

2
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1
1

-12
-10
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-4
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0
2
4
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40
42
44
46
48
50
52
54
56
58
60
-20
-15
-10
-5
0
5
10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100

0
1
2
3
4
5
6
7
8
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
0
5
10
15
20
25
30
2
0
0
3

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0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
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0
7

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9

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0
1
0

2
0
1
1

2
0
0
3

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0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

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0
0
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0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

264 CEPAL

G. Repblica Dominicana H. Centroamrica y Repblica Dominicana
ndice de Aizenman y Jinjarak ndice de Borensztein y otros (eje derecho)
2
0
0
3

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0
0
4

2
0
0
5

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0
0
6

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0
0
7

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0
0
8

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0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1
0
2
4
6
8
10
12
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
a
La lnea continua muestra la evolucin del ndice de Aizenman y Jinjarak (2010), expresado en el eje
izquierdo en porcentajes, mientras que la lnea punteada muestra la evolucin del ndice de Borensztein,
Levy Yeyati y Panizza (2006), expresado en el eje derecho en tasas de inters.
3. Recomendaciones
Para que la poltica fscal pueda asumir, efectivamente, su responsabilidad
en la asignacin de recursos, la distribucin del ingreso y la estabilizacin
macroeconmica, es necesario fortalecer las fnanzas pblicas de la regin.
Lo anterior cobra importancia si se considera que, adems de los choques
econmicos, la regin es vulnerable a eventos extremos de origen climtico.
En el cuadro VI.5 se muestra el impacto que han tenido los diversos
desastres naturales acontecidos en la regin. Los datos presentados
permiten confrmar la vulnerabilidad de la regin ante este tipo de
eventos, ya que estos no solo ocurren de manera frecuente, sino que
adems provocan daos y prdidas de una magnitud considerable, que
alcanzan varios puntos del PIB en la mayora de los casos.
Si se considera el elevado costo que suponen los desastres naturales,
as como su frecuencia cada vez mayor debido al cambio climtico
(CEPAL/BID/Banco Mundial, 2011), se refuerza la necesidad de contar
con una poltica fscal capaz de generar supervits durante los perodos
de auge, con el fn de constituir fondos que puedan ser desembolsados de
manera contingente ante la ocurrencia de este tipo de eventos
12
. Asimismo,
se vuelve imperante incrementar los recursos asignados a la mitigacin y
prevencin de desastres, rea en que la inversin pblica desempea un
papel fundamental.
12
La alternativa de contar con lneas de crdito contingentes tambin se beneficia de un
fortalecimiento de las finanzas pblicas.
Cuadro VI.5
Centroamrica (pases seleccionados): daos y prdidas ocasionados
por desastres naturales, 1996-2011
Pases Aos Eventos Total
Costa Rica
1996 Huracn Csar 1,7
1997 El Nio 0,9
1998 Huracn Mitch 0,9
2011 Depresin tropical 12-E 0,2
El Salvador
2001 Sequa 0,3
2005 Tormenta tropical Stan 1,9
2009 Tormenta tropical Ida 1,2
2010 Tormenta tropical gatha 0,5
Guatemala
2001 Sequa 0,1
2005 Tormenta tropical Stan 3,7
2010 Tormenta tropical gatha/Volcn Pacaya 2,3
Honduras
2001 Sequa 0,8
Nicaragua
1996 Huracn Csar 2,1
2001 Sequa 1,2
2007 Huracn Flix/Inundaciones 15,6
El fortalecimiento de la sostenibilidad fscal, hacia donde apuntan
las reformas propuestas, depende de la voluntad poltica de los diferentes
actores, as como de la capacidad de los gobiernos de forjar consensos entre
ellos. Por lo tanto, es preciso enfatizar que la discusin de las propuestas y
su eventual adopcin en cada pas deberan concretarse a mediano plazo,
en el marco de las acciones orientadas a robustecer la capacidad del Estado
de articular una poltica fscal para el desarrollo.
Como se mencion anteriormente, la recaudacin tributaria como
proporcin del PIB en Centroamrica y en la Repblica Dominicana es
una de las ms bajas del mundo, lo que limita la capacidad del Estado de
instrumentar polticas pblicas. A manera de ilustracin de los lmites
impuestos por la baja tributacin, en el grfco VI.14 se contrasta la variacin
relativa promedio de la proporcin de la poblacin que vive en condiciones
de pobreza y de indigencia en los pases de la subregin con la variacin
correspondiente registrada en Amrica Latina en la dcada de 2000.
266 CEPAL
Grfco VI.14
Centroamrica, la Repblica Dominicana y Amrica Latina: variacin promedio anual
de la incidencia de la pobreza y de la indigencia, 2000-2010
(En porcentajes)
-5 -4 -3 -2 -1 0 1
Costa Rica
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
Panam
Repblica Dominicana
Amrica Latina
Indigencia Pobreza
En el grfco se puede apreciar que, si bien la prioridad macroeconmica
asignada al gasto social en todos los pases de la subregin ha sido creciente,
la escasez y la baja efectividad relativa de los recursos disponibles se han
traducido en rezagos en la mayora de los pases a la hora de disminuir la
pobreza y la indigencia. Solo Nicaragua y Panam han logrado reducciones
relativas mayores que las del promedio de Amrica Latina en lo que se
refere a la pobreza, mientras que, en lo que respecta a la indigencia, solo
Panam ha logrado un resultado comparable al del conjunto de la regin.
Dado que la baja presin tributaria refeja la reducida incidencia
del impuesto sobre la renta, en particular del que se aplica a las personas
fsicas, las reformas tributarias deben enfocarse a ampliar la base
tributaria de dicho impuesto (Cabrera y Fuentes, 2011). Lo anterior supone
racionalizar las exenciones e introducir gravmenes sobre las rentas
provenientes del capital, as como desarrollar iniciativas de simplifcacin
administrativa para pequeos contribuyentes. Por otra parte, es necesario
fortalecer las capacidades de las administraciones tributarias de la
subregin para que mejoren sus facultades de fscalizacin. Adems de
ampliar la base tributaria, lo anterior podra darle una mayor relevancia
a la redistribucin del ingreso, responsabilidad que hasta el momento es
exclusiva del gasto pblico.
Ms all de lo anterior, ante los altsimos niveles que alcanza el gasto
tributario en la mayora de los pases de Centroamrica y en la Repblica
Dominicana, un segundo objetivo de la reforma tributaria debe estar
orientado a racionalizar las exenciones otorgadas, as como a aumentar
su transparencia, a fn de garantizar que efectivamente promuevan la
inversin y la creacin de empleo.
En 2001, en la Repblica Dominicana se plante una iniciativa en
esta direccin, en el marco del acuerdo de derecho de giro celebrado con
el FMI. En dicha iniciativa se establece, por una parte, la centralizacin
de las facultades para otorgar exenciones en la Secretara de Hacienda,
as como la creacin de una unidad dentro de esa secretara para evaluar
las exenciones vigentes sobre la base de su efectividad respecto de los
objetivos perseguidos (FMI, 2011).
El segundo grupo de reformas propuestas se relaciona con la
poltica de gasto pblico. Como se discuti con anterioridad, esta se ha
convertido en uno de los pilares de la poltica redistributiva de los Estados
de la subregin, y en el perodo ms reciente constituye un elemento
destacado de la poltica contracclica de la mayora de los pases. No
obstante, al considerar la limitada disponibilidad de recursos, resulta
imperante incrementar su efciencia. Asimismo, es necesario instrumentar
mecanismos que promuevan la transparencia y la rendicin de cuentas.
En este sentido, una de las prioridades consistira en realizar una
revisin crtica de las polticas de subsidios y transferencias. En el marco
de los acuerdos de derecho de giro celebrados con el FMI, algunos pases
han comenzado a adoptar medidas en esta direccin. Por ejemplo, en el
caso de El Salvador se han logrado avances signifcativos en materia de
focalizacin de subsidios generalizados al consumo de energa, mientras
que en la Repblica Dominicana se han instrumentado algunas medidas
orientadas a reducir las transferencias realizadas al sector elctrico.
Es preciso insistir en que la bsqueda de una mayor efciencia del
gasto pblico no signifca una reduccin del gasto como proporcin del
PIB. El objetivo es reorientar recursos a fn de incrementar la entereza
de la inversin pblica ante fuctuaciones cclicas, ya que histricamente
esta ha sido la variable de ajuste, y ello atenta contra las perspectivas de
crecimiento a mediano y a largo plazo.
Un elemento adicional a considerar en la reforma de la poltica de
gasto tiene que ver con la poltica salarial y de pensiones del sector pblico,
responsable de balancear la proteccin de las condiciones laborales con
la sostenibilidad fnanciera. Si bien en los pases de la subregin se sigue
disfrutando de los frutos del llamado bono demogrfco, la dinmica
poblacional indica que a mediano plazo el fnanciamiento de las pensiones
268 CEPAL
recaer sobre un menor nmero de empleados. Entre las opciones
para hacer frente a este problema se puede considerar la realizacin de
una transicin desde los sistemas de benefcios defnidos hacia los de
contribuciones especfcas, adoptados por algunos pases. Otra opcin
consiste en lograr una mayor transparencia en el reconocimiento de los
pasivos contingentes del sector pblico.
Paralelamente a la implementacin de las reformas orientadas a ampliar
los ingresos tributarios y a incrementar la efciencia del gasto pblico, es
necesario fortalecer la institucionalidad del proceso presupuestario desde
una perspectiva multianual, con la fnalidad de establecer, a mediano plazo,
un marco que permita instrumentar polticas contracclicas efectivas.
Entre las medidas a considerar se encuentran las siguientes: adoptar
marcos presupuestarios plurianuales, en que se introduzcan mecanismos
explcitos que permitan ahorrar recursos en los perodos de auge, que
puedan ser utilizados bajo criterios especfcos defnidos de antemano en
lapsos de desaceleracin o contraccin de la actividad econmica; fortalecer
las capacidades de los cuadros tcnicos a fn de que puedan identifcar
correctamente choques que ameriten la utilizacin de los recursos contingentes;
incorporar polticas que acten como estabilizadores automticos (por ejemplo,
instrumentos como el seguro de desempleo), y disear programas contingentes
de promocin del empleo y de la inversin.
Un elemento adicional es la instrumentacin de mecanismos de
coordinacin de las diferentes entidades responsables de la conduccin
de la poltica macroeconmica, en particular, la monetaria y la fscal.
Histricamente, la alta proporcin de la deuda pblica denominada en
moneda extranjera ha acentuado el sesgo de la poltica monetaria hacia la
apreciacin real, ya que su reaccin ante choques que deprecian la moneda
suele ser ms enrgica que ante los choques contrarios, y as se erosiona la
competitividad de las exportaciones.
Por otra parte, como subrayan De Ferranti y otros (2000), una
importante proporcin de la volatilidad macroeconmica se ha relacionado
histricamente con choques originados en la poltica fscal. En el grfco
VI.15 se muestra la relacin entre la infacin promedio anual de los pases
de la subregin y las variaciones del dfcit fscal en los perodos 1991-
2000, 2001-2010 y 1991-2011. En dicho grfco se puede observar claramente
que en los aos noventa existi una relacin positiva y estadsticamente
signifcativa entre la poltica fscal y la infacin. En contraste, en la dcada
de 2000 esa relacin se diluy, y aunque el coefciente de la regresin lineal
se torne negativo no es estadsticamente signifcativo.
En la actualidad debido, en parte, al xito de la experiencia chilena
en la materia se discuten ampliamente los benefcios de adoptar reglas
fscales basadas en metas del balance primario cclicamente ajustado. Con
respecto a lo anterior, es preciso reconocer que, si bien las reglas fscales
de esta naturaleza pueden resultar tiles para reducir la volatilidad
macroeconmica, su efectividad depende en buena medida de la robustez
de las instituciones presupuestarias (Kopits, 2001).
Grfco VI.15
Centroamrica y la Repblica Dominicana: infacin y resultado fscal, 1991-2011
a
(En porcentajes)
y=11,3594+0,9112x+e
(0,6408)
y=6,75020,3823x+e
(0,3142)
y=8,8125+0,1551x+e
(0,3618)
0
10
20
30
40
5 0 5 5 0 5 5 0 5
19912000 20012010 19912011
I
n
f
l
a
c
i
n
Variacin del dficit fiscal global
Nota: Entre parntesis se muestra el error estndar del coefciente de la variacin del dfcit global.
En particular, la efectividad de las reglas fscales depende de la
existencia de instituciones presupuestarias transparentes, que cuenten con
la credibilidad necesaria para instrumentar polticas contracclicas a corto
plazo, en ambas fases del ciclo, sin comprometer la sostenibilidad de las
fnanzas pblicas a mediano plazo (Villagmez, 2011).
B. La poltica monetaria y nanciera
En los estudios sobre la orientacin de la poltica monetaria de la
subregin en las ltimas dcadas se destaca una convergencia de la poltica
macroeconmica hacia un esquema basado en el Consenso de Washington,
en cuyo marco la poltica monetaria prcticamente se convierte en el
centro de la poltica macroeconmica, sobre la base del supuesto de que no
270 CEPAL
debe tratar de infuir las variables reales. En el modelo terico subyacente,
los supuestos fundamentales son los siguientes: la libre competencia, la
sustitucin de factores y los rendimientos decrecientes. La diferencia en
el tiempo se explica porque el ajuste de los precios no es instantneo, de
modo que, a corto plazo, hay algunos recursos desempleados. Adems, el
nivel del PIB real depende de la demanda efectiva, infuida por la poltica
monetaria. A largo plazo, cuando los precios se han ajustado, la poltica
monetaria es neutral y solo afecta a las variables nominales (Mntey, 2012).
La crisis fnanciera global desacredit el Consenso de Washington
como base de la poltica macroeconmica y cuestion sus fundamentos
como premisas bsicas de una poltica de desarrollo econmico
(Williamson, 2010). En efecto, a qu se debe que el modelo no haya dado
los resultados esperados en trminos de crecimiento y de equidad? Cabe
preguntarse si la causa de lo anterior es que los supuestos del modelo
no se cumplen en la realidad, o si el motivo consiste en un problema de
ejecucin de poltica. En Amrica Latina, y especialmente en la subregin,
la causa podra ser una mezcla de ambas razones. El trabajo realizado
por Guadalupe Mntey (2012) sobre la aplicacin del modelo a la poltica
monetaria, en especial en lo que se refere al esquema de metas de
infacin, concluy, en primer lugar, que los supuestos del modelo terico
dominante, referentes al papel que desempean los mercados laborales en
el mecanismo de transmisin de la poltica monetaria, no se comprueban
en la realidad. Adems, seal que la infacin se origina mayormente por
ampliaciones del margen de utilidad, vinculadas al fnanciamiento de la
inversin fja de las empresas.
En segundo lugar, revel que los bancos centrales no se comportan
de acuerdo con la regla de Taylor, como considera el modelo convencional,
en que se plantea elevar la tasa de inters en mayor proporcin que la
infacin cuando esta se acelera, o reducirla cuando el desempleo aumenta.
Contrariamente, se observ que: i) la respuesta a la infacin fue positiva,
pero dbil; ii) en la zona del euro y en los pases en desarrollo los bancos
centrales no reaccionaron ante variaciones del producto, mientras que en
los dems pases desarrollados se reaccion de manera moderada, y iii) los
elementos fundamentales de la conduccin de la poltica monetaria son las
tasas de inters externas y las evaluaciones del riesgo pas.
El esquema de metas de infacin surgi de la difcultad para estimar
la demanda de dinero ante su volatilidad creciente como consecuencia del
surgimiento de instrumentos de ingeniera fnanciera no incluidos en los
balances bancarios. Lo fundamental era saber cul deba ser el mecanismo
para alcanzar el objetivo (seguimiento de agregados monetarios y metas
para estos agregados, o un objetivo de infacin). Los bancos centrales de
los pases ms desarrollados orientaron la poltica hacia la determinacin
de una meta o un rango para la infacin, como una respuesta prctica
a la difcultad de encontrar una funcin de demanda de dinero estable,
problema provocado por la desregulacin. La crisis fnanciera y la
evidente necesidad de regular los mercados fnancieros hacen pensar
que la demanda de dinero en el futuro ser ms predecible (es decir,
habr menos instrumentos fuera del balance de los bancos). Ello obliga,
al menos, a replantear la idea de fjar como ancla nominal algn agregado
monetario o el tipo de cambio como medio para alcanzar la estabilidad de
precios. Lo anterior facilitara el ajuste y lo hara ms acorde a la realidad
de la subregin, donde nunca se desarrollaron de manera signifcativa esos
instrumentos fnancieros y, por lo tanto, se ha podido continuar estimando
la demanda de dinero de una forma apropiada.
Por qu los bancos centrales de la subregin han avanzado hacia
el esquema de metas de infacin que hoy est siendo cuestionado? La
respuesta parece encontrarse en el mbito de la economa poltica: este
esquema estaba ligado a la idea de que el camino apropiado para la
poltica monetaria consiste en establecer metas de infacin (casi como un
axioma), porque esta medida se incluye en las sugerencias de poltica del
artculo IV y de los acuerdos negociados con el FMI
13
.
En esta seccin se parte de la descripcin de los regmenes monetarios
adoptados por los pases centroamericanos y la Repblica Dominicana.
Ms adelante se resumen los elementos que han caracterizado a la poltica
monetaria aplicada en cada uno de los pases de la subregin en las
ltimas dos dcadas, salvo aquellos cuya economa est dolarizada. Dicho
anlisis es relevante, sobre todo si se considera que todos los pases han
tenido que acudir al FMI para obtener apoyo fnanciero o aumentar la
credibilidad externa de sus programas econmicos, en especial despus
de alguna crisis, ya sea de carcter econmico fnanciero o vinculada a
fenmenos climticos. Posteriormente se analizan los elementos que han
caracterizado a la poltica monetaria en la subregin, as como los avances
en materia de regulacin fnanciera. Al fnal se presentan algunas de
las respuestas de poltica posteriores a la crisis y se expone una serie de
conclusiones generales.
1. Taxonoma de los regmenes monetarios de
Centroamrica y de la Repblica Dominicana
Las ltimas dos dcadas se han caracterizado por la existencia de una mayor
coordinacin entre las autoridades monetarias de la subregin. Si bien los
regmenes monetarios prevalecientes mantienen cierta heterogeneidad, se
comprueba una convergencia de la instrumentalizacin y la ejecucin de la
13
Dicha situacin podra cambiar a partir de la reciente crisis financiera.
272 CEPAL
poltica monetaria vigente en cada pas. Stone y Bhundia (2004) identifcan
cinco regmenes monetarios diferentes, que clasifcan segn la claridad
con que se selecciona el ancla nominal. As, distinguen entre los regmenes
que carecen de autonoma monetaria; los que se vinculan a una divisa en
particular con un tipo de cambio fjo; los de tipo de cambio reptante (que
actan mediante minidevaluaciones); los que se apoyan en esquemas de
metas de infacin, y los que se basan en los denominados esquemas de
metas de infacin suave (ITL).
En la subregin existen dos pases que adoptaron un esquema de
poltica monetaria dependiente al dolarizar sus economas: Panam, cuya
economa est dolarizada desde hace ya ms de un siglo, y ElSalvador, donde
la economa se dolariz en 2001. En Nicaragua se aplica un esquema de
minidevaluaciones, aunque con un rango de meta de infacin. En Honduras
se adopt un esquema de metas de agregados monetarios internos y
externos, tambin con un objetivo de infacin. Si bien en Guatemala,
en Costa Rica y en la Repblica Dominicana se opt por el esquema de
metas de infacin, en CostaRica se persigue adems un objetivo de banda
cambiaria que resta autonoma a la poltica monetaria. Por su parte, en
Guatemala, a pesar de los avances orientados a implementar un esquema
de metas de infacin, tambin se mantiene una banda cambiaria que
resta fexibilidad al tipo de cambio, as como autonoma y efectividad a la
poltica monetaria.
Por otra parte, el anlisis particular de la instrumentalizacin
de la poltica en cada pas seala que se ha producido una transicin
de la utilizacin de instrumentos de control directo a un uso intensivo
de operaciones de mercado abierto. En la mayora de los pases se ha
enfrentado el problema de la trinidad imposible de la macroeconoma
abierta al utilizar como ancla a dos variables nominales, ya que se ha
buscado reducir la infacin, pero con una tendencia a tratar de evitar
variaciones del tipo de cambio nominal (temor al cambio).
La transicin de la poltica monetaria desde instrumentos de control
directo hacia un mecanismo basado en operaciones de mercado abierto
(indirecto) se apoya en el Consenso de Washington y en el modelo impulsado
por el FMI. Todos los pases de la subregin acudieron en busca del apoyo
fnanciero de este organismo en 2009 y en 2010, y los acuerdos celebrados
refejan que adoptaron las polticas sugeridas por esta institucin. En
consecuencia, en Guatemala, Costa Rica y la Repblica Dominicana se
reforz la orientacin poltica con un esquema de metas de infacin. Para
completar el proceso ser necesaria la decisin poltica de fexibilizar
ms los esquemas cambiarios, sobre todo si se toma en cuenta el costo de
las intervenciones, tanto en el mercado monetario como en el cambiario,
adems de la debilidad patrimonial de los bancos centrales.
Un obstculo importante para creer en la efcacia de la poltica adoptada
es que en los pases de la subregin todos los bancos centrales utilizan
instrumentos propios como mecanismo de esterilizacin (ello signifca que
asumen el costo y aumentan el dfcit cuasifscal), a diferencia de lo que
ocurre en los pases ms avanzados, donde se realizan operaciones de
mercado abierto con ttulos del fsco. Esta diferencia es fundamental, porque
en el caso de los pases de la subregin se amplan las prdidas operativas
de los bancos centrales.
2. Reformas institucionales
Como parte del proceso de desarrollo de una poltica monetaria ms
efectiva en los cinco pases que mantienen una poltica monetaria propia,
los bancos centrales han sufrido cambios en la legislacin. Por medio de
estos cambios se busca defnir el objetivo del banco central con mayor
precisin, otorgarle ms autonoma, y precisar sus rganos de gobierno y los
procedimientos de nombramiento de sus autoridades. Otra tarea relevante
es aclarar las funciones y los mecanismos para cumplir los objetivos del
banco central, as como poner en prctica los mecanismos de transparencia
y de rendicin de cuentas. Mediante este proceso de implementacin de
cambios legislativos se intenta fortalecer a los bancos centrales. Adems
se ha incorporado la obligatoriedad de su recapitalizacin a fin de que
operen con instrumentos del tesoro de los pases.
a) Objetivo del banco central
En Guatemala y en la Repblica Dominicana la legislacin se
ajust en 2002 con el principal propsito de orientar su poltica monetaria
hacia la estabilidad de precios. En Honduras (2004) y CostaRica (2005), la
legislacin contempla el objetivo de mantener el valor externo e interno de
la moneda. La legislacin aprobada en Nicaragua en 2010 contempla la meta
de garantizar la estabilidad del sistema fnanciero, que se suma al objetivo
de mantener la estabilidad de los precios y el valor externo de la moneda.
b) Autonoma
En todos los casos, por medio de la legislacin se busc brindar mayor
autonoma a las autoridades a la hora de defnir y llevar a cabo la poltica
monetaria. Tambin se establecieron mecanismos claros para designar a
las autoridades. Sin embargo, en Guatemala la composicin de la junta
monetaria del banco central (que tambin constituye el directorio de la
Superintendencia de Bancos) se defni en la Constitucin de la Repblica,
incluidos los miembros del sector privado, del sector fnanciero, del
gobierno tres ministros de Estado, del Congreso y de las universidades.
Ello ha restringido los avances, y en algunos casos ha creado un conficto de
intereses que los ha limitado an ms. Sin embargo, en la legislacin tambin
274 CEPAL
se dispuso la creacin de un comit de poltica que se encarga de llevar a
cabo la poltica por delegacin de la junta monetaria, que est integrado por
funcionarios del banco central.
c) Eliminacin de la posibilidad de que el banco central
brinde nanciamiento directo al gobierno
Como parte de la bsqueda de autonoma fnanciera, en varios pases
se ha prohibido que los bancos centrales fnancien al gobierno, ya sea por la
va constitucional o mediante ley orgnica. En la Constitucin de Guatemala
se prohbe fnanciar en forma directa e indirecta al gobierno y al sector
privado no fnanciero, lo que constituye la forma ms rgida de prohibicin.
Como dicho fnanciamiento solo se reserva para situaciones de emergencia,
se requiere la aprobacin previa con mayora califcada del Congreso.
En Costa Rica y en Honduras se mantiene la posibilidad legal de brindar
fnanciamiento a corto plazo. En CostaRica esta opcin no se ha utilizado
desde 1994, mientras que en Honduras se emple en la crisis fnanciera, para
luego convertir el fnanciamiento a corto plazo en fnanciamiento a largo
plazo. En Nicaragua y en la Repblica Dominicana se cerr toda posibilidad
de otorgar fnanciamiento al gobierno por la va legal.
d) Rendicin de cuentas y transparencia
En todos los casos, los bancos centrales tienen la obligacin de preparar
y divulgar informes de evaluacin y de ejecucin de su poltica monetaria,
as como de su situacin fnanciera y de las operaciones ejecutadas. Todos
presentan reportes muy completos en sus pginas electrnicas y en la pgina
del Consejo Monetario Centroamericano. En Guatemala, adems, la ley
obliga al presidente del Banco de Guatemala a comparecer en el Congreso
en forma semestral para informar sobre la ejecucin de la poltica monetaria.
En Nicaragua, el presidente del banco central debe informar anualmente al
Congreso y al presidente de la Repblica, as como publicar los informes
correspondientes. En Honduras tambin existe la obligacin de informar
anualmente a la asamblea legislativa y semestralmente a la Presidencia de
la Repblica, as como de publicar esos informes. De la misma manera, la
ley obliga al presidente del Banco Central de la Repblica Dominicana a
informar a la asamblea nacional en forma anual en la primera legislatura,
y a publicar los informes. En el caso de Costa Rica, la legislacin obliga a
publicar los informes de poltica.
e) Instrumentos de poltica monetaria
Los bancos centrales centroamericanos salvo los de Panam y
El Salvador desde su dolarizacin ofcial concentran la ejecucin de la
poltica monetaria en operaciones de mercado abierto. A tal fn pueden
captar depsitos o emitir valores propios, y establecer los encajes bancarios
y la compraventa de divisas u otros activos fnancieros internacionales. Es
importante mencionar que, una vez identifcada la lista ofcial de instrumentos
que son responsabilidad del banco central, no existe la posibilidad legal de
usar otros que no estn listados. Es claro que existen unos instrumentos
reales y muy efectivos, mas no necesariamente listados, como la capacidad de
persuasin y de infuencia que tiene el banco central y sus gobernadores
para incidir en las expectativas de mercados clave y en sus principales
agentes, mediante declaraciones pblicas, conferencias en crculos selectos,
y actores clave del medio fnanciero, poltico o empresarial. En todo caso, en
la mayora de los bancos centrales de la subregin la ejecucin de la poltica
monetaria se ha orientado recientemente hacia las operaciones de mercado
abierto y se ha restringido el encaje a fnes prudenciales de liquidez. Excepto
Honduras, pas en que se deja a la junta monetaria la facultad de establecer
otros instrumentos (siempre que sean indirectos), en las legislaciones de los
dems pases se detalla cada instrumento que puede ser utilizado.
3. Panorama subregional de la poltica monetaria
La ltima dcada se caracteriz por la destacada labor que desarrollaron
los bancos centrales de la subregin para bajar la infacin a fn de que esta
convergiera con la infacin internacional. Si bien se han alcanzad o avances
importantes respecto de las hiperinfaciones de fnales del siglo pasado, los
resultados han sido insufcientes. Tambin se han logrado perodos breves
de crecimiento con baja infacin, pero estos han correspondido al aumento
de las presiones polticas sobre los rganos rectores de la poltica monetaria.
Estas presiones se han producido en momentos de aumento del desempleo
como consecuencia de la desaceleracin econmica o en perodos electorales
que invariablemente han fnalizado con un resurgimiento de la infacin,
derivado de un estallido del crdito (como fue el caso de CostaRica y de la
RepblicaDominicana en 2004).
En algunos perodos, la reduccin registrada en la infacin coincidi
con una tendencia global vinculada al ingreso de China en la OMC y a la
reduccin de los precios del petrleo a inicios de la dcada. Sin embargo,
dicha disminucin se vio obstaculizada como resultado del resurgimiento
de las alzas de los precios del petrleo y de sus derivados a partir de 2003,
y del alza de los precios de los alimentos en el perodo 2008-2011.
En efecto, la infacin pas del 3,8% en 2001 al 4,9% en 2011 en
El Salvador, mientras que en Nicaragua ascendi del 7,4% en 2001 al 7,7%
en 2011. El promedio de la subregin tuvo una ligera reduccin del 6,9% al
6,1% en el mismo perodo, mientras que en Amrica Latina y el Caribe dicha
variable pas de un promedio del 8,9% en 2001 a un promedio del 6,5% en
2011, y en la Argentina, el Brasil, Colombia, Mxico y el Per pas del 4,4%
en 2001 al 4,9% en 2011.
276 CEPAL
La convergencia de la poltica monetaria de la subregin se ha
manifestado en el uso de instrumentos indirectos (la tasa de inters y las
operaciones de mercado abierto) y en la disminucin de la utilizacin de
instrumentos directos (el encaje, la determinacin explcita de las tasas de
inters activa y pasiva, y los topes de cartera). En Honduras se mantiene
una poltica monetaria orientada a buscar la estabilidad de precios
mediante la determinacin de una meta de tasa de inters de poltica, y
recientemente se registraron avances orientados a fexibilizar su sistema
cambiario. En Nicaragua (el nico pas que mantiene una poltica explcita
de minidevaluaciones y que no cuenta con una tasa de inters de poltica
monetaria) se ha logrado avanzar ltimamente en el proceso de reduccin
de la infacin, derivado de un apoyo destacado de las fnanzas pblicas a
la poltica monetaria. Sin embargo, en ambos pases la poltica monetaria
contina ejecutndose mediante operaciones de mercado abierto con
instrumentos propios.
En la etapa posterior a la crisis, en tres de los cinco pases que
mantienen un rgimen monetario propio Costa Rica, Guatemala y la
Repblica Dominicana se intent llevar a cabo un desplazamiento hacia
el esquema de metas de infacin, sin lograr avances signifcativos. Ello es
resultado, entre otras causas, de la escasa profundizacin de sus mercados
fnancieros, pero, sobre todo, del hecho de que los esfuerzos realizados en
materia de poltica monetaria, aun despus de haberse alcanzado avances
institucionales importantes, no han estado acompaados en la prctica de
un fortalecimiento fnanciero de los bancos centrales. El esquema de metas
de infacin requiere, para ser creble, que la poltica se lleve a cabo con
instrumentos de los respectivos ministerios o secretaras de hacienda, y
que no tenga un efecto bumern sobre el patrimonio mismo de los bancos
centrales al aumentar sus prdidas operacionales.
Un paso importante para fortalecer los bancos centrales lo constituye
la inclusin, en las legislaciones de varios pases, de la obligatoriedad de
restituir su patrimonio. Sin embargo, el logro de dicho objetivo requiere
del robustecimiento previo de las fnanzas pblicas para que la medida
sea polticamente aceptable. Los intentos realizados para lograr esta meta
con ingresos extraordinarios, como fueron los ingresos derivados de las
privatizaciones, tampoco contaron con el apoyo poltico para ser llevados
a trmino, ante la existencia de necesidades impostergables de
carcter social.
En un esfuerzo adicional por escapar de este ciclo, en El Salvador
se dolariz la economa sin haberse logrado el objetivo de obtener una
reduccin considerable y duradera de su tasa de infacin y de las tasas de
inters activas, o un aumento de su crecimiento. Ello no fue posible porque
la dolarizacin, por diversas razones, tampoco fue acompaada de una
mejora de la situacin de las fnanzas pblicas del pas. Panam, a pesar de
mantener tasas de infacin inferiores, tampoco se ha librado de los impactos
externos, como el alza de los precios de los alimentos y los combustibles,
pero manifesta un mejor desempeo de su tasa de crecimiento econmico.
Los resultados observados en el perodo analizado confrman la
necesidad de profundizar las acciones orientadas a hacer ms efciente
la poltica monetaria, en particular, mediante el fortalecimiento de la
autonoma de los bancos centrales. Para lograr esto es esencial fortalecer los
balances de los bancos centrales, ya que al fnal del da la participacin de
estos en los mercados con ttulos propios reduce su efcacia, al constituirse
en una fuente adicional de monetizacin que impide alcanzar una solucin
duradera. Para alcanzar este objetivo es necesario desarrollar una labor
destacada en materia tributaria que, primeramente, permita robustecer la
hacienda pblica y convencer a los diferentes actores de la sociedad de que
la infacin es el impuesto que ms daa a los ms pobres.
Grfco VI.16
Centroamrica y la Repblica Dominicana, Amrica Latina, y Amrica Latina
y el Caribe (pases seleccionados): infacin general, 2001-2011
(Promedios anuales)
0
2
4
6
8
10
12
14
CARD
a
Amrica Latina (5 pases)
b
Amrica Latina y el Caribe (26 pases)
c

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL) y Secretara Ejecutiva del Consejo
Monetario Centroamericano (SECMCA), sobre la base de cifras ofciales.
a
CostaRica, ElSalvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua, Panam y la RepblicaDominicana.
b
Argentina, Brasil, Colombia, Mxico y Per.
c
Argentina, Bahamas, Barbados, Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile, Colombia, CostaRica,
Cuba, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Hait, Honduras, Jamaica, Mxico, Nicaragua, Panam,
Paraguay, Per, RepblicaDominicana, Santa Luca, Suriname, Trinidad y Tabago, Uruguay y Venezuela
(Repblica Bolivariana de).
278 CEPAL
4. Evolucin de la poltica monetaria en Centroamrica y
la RepblicaDominicana en las ltimas dos dcadas
a) CostaRica
En las ltimas dos dcadas, la poltica monetaria de Costa Rica ha
tenido efectos tanto procclicos como contracclicos, en especial a inicios de los
aos noventa, cuando todava se utilizaban los controles monetarios directos
como instrumento de fjacin de tasas de inters, encajes bancarios o lmites
de cartera de crdito, y cuando an exista la posibilidad de que los bancos
centrales otorgaran crdito a los gobiernos o al sector privado no fnanciero.
Entre 1992 y 1993, en el perodo de aceleracin, la liquidez creci a una
tasa superior al 16%, lo que impuls la expansin econmica y el crdito al
sector privado. Lo anterior gener un estallido del crdito que concluy con
la quiebra del banco anglocostarricense y con la necesidad del gobierno de
ser fnanciado por el Banco Central de Costa Rica.
La situacin econmica y poltica se agrav como consecuencia
del ciclo econmico y poltico caracterizado por un incremento del gasto
pblico vinculado a los perodos preelectorales (FMI, 1998). Como resultado
de la monetizacin interna se produjo un aumento de la liquidez que super
el 23% en 1994, adems de una prdida de confanza en la moneda y un alza
de la dolarizacin de la economa. Debido a esta situacin, en el entorno
de las negociaciones para establecer un acuerdo de derecho de giro con
el FMI, el banco central, ante el deterioro del sector externo y aun cuando
la economa estaba en una fase de desaceleracin, se vio forzado, en 1995,
a subir las tasas de inters activas y pasivas seis puntos porcentuales. En
noviembre de 1995, el directorio del FMI aprob el acuerdo, lo que permiti,
adems, cumplir con obligaciones externas atrasadas, en especial, con el
Club de Pars. Los intentos de estabilizacin continuaron y, en el marco del
acuerdo, el banco central redujo el uso de instrumentos directos de poltica
a fn de bajar la tasa de encaje y de crear un mercado interbancario que
permitiera mejorar la efciencia de la poltica monetaria y que a su vez fuera
un complemento del uso de las operaciones de mercado abierto. Por otra
parte, se adoptaron medidas para consolidar las fnanzas pblicas, entre las
que se incluy el aumento de la tasa del IVA del 10% al 15% a fnes de 1995.
El acuerdo con el FMI y los avances para renegociar la deuda con el
Club de Pars generaron un clima favorable para la inversin privada, en
especial, la vinculada al sector exportador. Ello contribuy al aceleramiento
del crecimiento econmico en un ambiente de inestabilidad externa
resultante de la crisis asitica. Debido al agravamiento de las condiciones
externas y al deterioro de los trminos de intercambio como resultado
del alza de precios de los combustibles, a inicios de la dcada se requiri
que la poltica monetaria continuara siendo restrictiva en un ambiente de
desaceleracin econmica. En 2001, en el programa econmico la restriccin
se destacaba por encima del deterioro de las condiciones externas y de las
fnanzas pblicas, por lo que de nuevo el esfuerzo recay en la poltica
monetaria. Acciones como el empleo de operaciones de mercado abierto y
el fnanciamiento brindado al gobierno incidieron en una descapitalizacin
del banco central que redujo la credibilidad de la poltica monetaria.
En efecto, la falta de credibilidad del banco central para cumplir el
objetivo de bajar la infacin se deriv de que su capital era negativo, cerca
del 8% del PIB, a fnes de 2003 (Ize, 2005).
Entre 2003 y 2007, en la fase de expansin, la poltica monetaria del
banco central de nuevo present un comportamiento anticclico, ya que
persisti en el intento de llevar a cabo operaciones de mercado abierto, al
mismo tiempo que en la prctica se registraba un incremento del encaje
efectivo. En 2004, el crecimiento de las expectativas negativas se refej en
un alza de los activos internos netos del banco central que se mantuvo hasta
2005, cuando fue absorbida en la ampliacin de la tasa de infacin, que
alcanz el mximo de la dcada (un 14% a fnes de 2005). Ello fue resultado
tanto del efecto de transmisin (pass through) de la depreciacin cambiaria,
como del aumento de los precios internacionales de los combustibles.
A inicios de 2006, en un intento por disminuir la tasa de infacin,
el banco central intensifc su participacin en el mercado monetario
mediante sus operaciones de mercado abierto. Aun cuando la reduccin de
liquidez contribuy a mejorar la posicin de las reservas internacionales,
tendi a frenar el crecimiento y aument las prdidas del banco central.
En enero de 2007, el Banco Central de Costa Rica explicit su objetivo de
pasar de un sistema de metas monetarias a uno de metas de infacin.
Inicialmente, para 2007-2008 se fj la meta de bajar la tasa de infacin al
6%. Las acciones de restriccin de la poltica monetaria realizadas en un
ambiente de crisis externa, que impulsaron el alza de las tasas de inters
y la consecuente reduccin del crdito al sector privado, adquirieron
nuevamente un carcter procclico al intentar asegurar el cumplimiento de
las metas de infacin. La desaceleracin econmica global a inicios de 2008
y la cada de la demanda por exportaciones en Costa Rica contribuyeron
a la desaceleracin de la economa. Ello supuso que, a inicios de 2008, las
autoridades revisaran a la baja su objetivo de infacin, que pas a ser del
8% para luego ajustarse al 14%, al agravarse la crisis fnanciera a mediados
de 2008. Lo anterior se realiz con el propsito de evitar una complicacin
de las condiciones internas y de retomar el papel contracclico de la poltica
monetaria. Al relajamiento de la poltica monetaria se sum el alza de los
precios internacionales de los alimentos y del petrleo, lo que, en ausencia
de un ajuste fscal
14
, agudiz la crisis interna.
14
Al contrario, se tom la decisin de aumentar el gasto corriente como parte de un paquete
de polticas contracclicas (vase el apartado sobre poltica fiscal en este captulo).
280 CEPAL
El cambio de las circunstancias globales y la desaceleracin interna,
sumados al aumento de precios de los combustibles y los alimentos,
llevaron a un cambio de expectativas. Las autoridades decidieron buscar
apoyo externo mediante la celebracin de un nuevo acuerdo precautorio
con el FMI, que incluy dentro de su condicionalidad el compromiso de
avanzar ms rpidamente hacia un sistema de metas de infacin
15
. Ello
facilit el acceso a recursos de liquidez externa.
Grfco VI.17
Costa Rica: variables macroeconmicas seleccionadas, 2002-2011
(En porcentajes)
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
Inflacin Tasa de inters activa
Tasa de variacin anual del crdito al sector privado Tasa de crecimiento
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Consejo Monetario Centroamericano (CMCA).
Grfco VI.18
Costa Rica: tasa real activa y pasiva, 1992-2011
(En porcentajes)
Tasa activa Tasa pasiva
-10
-5
0
5
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0
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9
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0
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0
2
0
1
1
15
Sin embargo, esta decisin se tom en un momento en que no se ha resuelto an el tema
de las prdidas operacionales del banco central.
b) ElSalvador
En los aos noventa, en ElSalvador, al igual que en otras economas
centroamericanas, se inici un proceso de reajuste de la poltica
monetaria, al pasar del uso de instrumentos de control directo como los
requerimientos de encaje bancario, la determinacin directa de las tasas
de inters activas y pasivas, o los lmites de cartera a la realizacin de
operaciones de mercado abierto orientadas a ajustar la oferta monetaria a
la demanda de dinero de la economa a fn de reducir la tasa de infacin.
Ello supuso, de hecho, la utilizacin de la poltica monetaria con el fn de
lograr la estabilidad de precios.
La dolarizacin implementada a inicios de la dcada de 2000
signifc un paso adicional para que el pas prescindiera directamente de
su poltica monetaria y quedara sujeto a la poltica del Banco de la Reserva
Federal. Entre las ventajas de adoptar el dlar como moneda de curso legal
se destacaban las siguientes: la infacin y la tasa de inters convergeran
hacia las tasas internacionales, y se reduciran los costos de transaccin.
Sin embargo, el perodo comprendido entre 2001 y 2004 se caracteriz
por la sucesin de diferentes hechos negativos, como los terremotos de
2001, la cada de los trminos de intercambio y la desaceleracin global.
A ello se sum la reduccin de la economa producida por la contraccin
del crdito neto al sector pblico en 2002-2003 (250%), que contribuy a la
desaceleracin econmica (CMCA, 2005).
La merma de las posibilidades de ejercer poltica pblica con la
poltica monetaria condujo a que en ElSalvador se iniciara una nueva fase,
fundada en mayor medida en la poltica prudencial (reservas y provisiones
bancarias), como un instrumento de la poltica macroprudencial. En el
perodo de auge, de 2005 a 2007, en El Salvador se subi el encaje (reservas
bancarias), lo que constituy una poltica contracclica al contribuir al
aumento de la tasa de inters y frenar el crdito al sector privado, que
empezaba a crecer. Otro factor destacado fue la incertidumbre creada en el
proceso preelectoral, que oblig a las autoridades a elevar los encajes como
instrumento de mitigacin del riesgo de liquidez. Esta situacin se agrav
en el contexto de la crisis global a fnes de 2008. En El Salvador se utiliz
la lnea de crdito de liquidez del BID como una medida precautoria ante
el aumento de la incertidumbre externa e interna, y se decidi iniciar un
proceso de reduccin de los encajes bancarios.
282 CEPAL
Grfco VI.19
El Salvador: variables macroeconmicas seleccionadas, 2002-2011
(En porcentajes)
-8
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2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Grfco VI.20
El Salvador: tasa real activa y pasiva, 1991-2011
(En porcentajes)
-6
-4
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0
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0
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0
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2
0
1
0

2
0
1
1

c) Guatemala
Desde inicios de los aos noventa, el Banco de Guatemala ha
sustituido los instrumentos de control directo (fjacin de tasas de
inters activa y pasiva, fjacin de lmites de cartera de crdito al sector
privado y encajes bancarios) como instrumentos de poltica monetaria
por un proceso de fjacin de metas para los agregados monetarios, que
busca alcanzar con instrumentos indirectos, como las operaciones de
mercado abierto. As, en 1991 se liberaron las tasas de inters y en 1992 se
reforzaron las medidas de poltica monetaria, en el contexto de un acuerdo
precautorio con el FMI. En 1994 se elimin el crdito del banco central al
gobierno por la va constitucional. En el perodo comprendido entre 1990
y 1996, el banco central puso en marcha una poltica monetaria restrictiva
orientada a reducir la tasa de infacin, que en 1990 haba alcanzado
niveles superiores al 60%, por lo que se fj una meta del 15% para 1991.
El intento de estabilizacin tuvo, a su vez, un carcter procclico, en
especial despus de 1991, porque, a pesar de que se haba logrado bajar
la infacin al 13%, se continu instrumentando una poltica monetaria
restrictiva a fn de asegurar el objetivo infacionario. Como contraparte,
se busc fortalecer el crecimiento econmico al robustecer el sector
fnanciero mediante el programa sectorial fnanciero, con el apoyo del BID.
Dicho programa se propona lograr la desregulacin fnanciera y mejorar
la supervisin bancaria como parte de las acciones orientadas a hacer ms
efciente la poltica monetaria.
La estabilidad monetaria y un ambiente externo favorable permitieron
mejorar el desempeo de la economa hasta mediados de 1997, cuando, en
ausencia de una reforma fscal para consolidar las fnanzas pblicas, se
busc disminuir la tasa de inters mediante la fexibilizacin de la poltica
monetaria. El abandono de la restriccin monetaria en un entorno de
incertidumbre gener un aumento del crdito al sector privado de carcter
especulativo, un repunte de la infacin y la depreciacin del tipo de cambio,
lo que pronto oblig a implementar una nueva restriccin monetaria. Como
en el caso de Costa Rica, las prdidas operacionales del banco central y el
conocimiento de los agentes econmicos de que se haba perdido el capital
redujeron la credibilidad y efectividad de la poltica monetaria.
El alza de la infacin y la incertidumbre provocada por el cambio
brusco de las condiciones monetarias generaron un incremento del crdito
al sector privado muy por encima de su tendencia a largo plazo en 1998.
Este incremento incidi en un aumento de la demanda el ao siguiente,
que se tradujo en tres desequilibrios macroeconmicos: el crecimiento del
endeudamiento privado y del dfcit en cuenta corriente de la balanza de
pagos, y un ajuste cambiario con depreciacin del quetzal
16
.
En 2001, las acciones realizadas en materia de poltica monetaria para
recuperar la estabilidad se vieron comprometidas cuando la quiebra y la
intervencin de tres instituciones bancarias, en ausencia de un mecanismo
apropiado de resolucin bancaria, obligaron a realizar una fuerte expansin
y una posterior contraccin monetaria, que culminaron con una reduccin
16
Banco de Guatemala, Poltica monetaria, cambiaria y crediticia para 1999 [en lnea],
http://www.banguat.gob.gt/inc/main.asp?id=238&aud=1&lang=1.
284 CEPAL
de los activos internos del banco central superior al 35%, a fn de asegurar
la disminucin de la tasa de infacin. Por otra parte, se emiti la Ley de
Libre Negociacin de Divisas, lo que permiti el retorno de la estabilidad
cambiaria. Cabe destacar que en dicha ley se restringen signifcativamente
las posibilidades del Banco de Guatemala de realizar acciones de poltica
cambiaria, al limitarlas a su participacin en el mercado
17
.
El ambiente externo favorable de contraccin de las tasas de inters
internacionales, as como la decisin de liberalizar el mercado cambiario
y la creacin de la Ley de Libre Negociacin de Divisas, favorecieron
el aumento de los ingresos provenientes de remesas familiares en el
mercado bancario, y esta podra ser una razn del impulso de la actividad
econmica. Sin embargo, las acusaciones de corrupcin en el gobierno, la
desconfanza de los agentes econmicos y la inclusin de Guatemala en
la lista de pases no cooperantes en la lucha contra el lavado de dinero
incidieron en el ingreso en una fase de desaceleracin de 2001 a 2003.
La nueva Ley Orgnica del Banco de Guatemala, vigente desde 2002,
permiti sostener las condiciones monetarias propicias al crecimiento.
As, se gener un ambiente favorable a la inversin privada, que se
refej en un perodo de auge de 2004 a 2008, a pesar de la quiebra de dos
entidades bancarias, una a fnales de 2006 y otra a inicios de 2007. Un factor
importante fue el avance en materia de legislacin bancaria en 2002, que
cre un mecanismo de resolucin bancaria apropiado y permiti que las dos
entidades en quiebra salieran del mercado sin generar efectos negativos en
los precios macroeconmicos. Asimismo, se evit la prdida de confanza al
restituir los depsitos de todos los depositantes sin costos fscales.
En 2005, el Banco de Guatemala plante la transicin a un esquema
de metas de infacin
18
, y para 2007 fj una meta de infacin explcita del
5% (+-1%). Adems, se tomaron medidas para aumentar la transparencia y la
rendicin de cuentas del banco central (incluida la publicacin de minutas
con respecto a la tasa lder de poltica). El intento de cumplir la meta, en
ausencia de medidas fscales, llev a las autoridades a elevar la tasa de
inters en cinco ocasiones a fn de evitar el incremento de la infacin como
resultado de los impactos de la oferta. En consecuencia, en 2008 se inici un
nuevo perodo de desaceleracin que se agrav en el contexto de la crisis
fnanciera global. Si bien el banco central adopt la decisin de fexibilizar la
poltica monetaria, as como de poner una lnea de liquidez a disposicin de
los bancos, esta no fue utilizada en un ambiente de reduccin de la demanda
17
La Ley de Libre Negociacin de Divisas considera que estas son propiedad de quien las
produce, permite establecer cuentas bancarias y contratos en cualquier divisa, y elimina la
posibilidad de imponer controles cambiarios.
18
Sin que se hubiera cumplido el prerrequisito de restituir el patrimonio del Banco de
Guatemala, dada la persistencia de las dificultades fiscales.
de crdito como resultado de la cada de la demanda externa y de la
desaceleracin de la actividad econmica. Ello contribuy a que el Banco de
Guatemala iniciara un proceso gradual de disminucin de la tasa de inters
a partir de enero de 2009, cuando se redujo al 7% la tasa lder, hasta llegar
al 4,5% en septiembre, en lo que podra denominarse una tarda reaccin
contracclica, sobre todo ante las circunstancias econmicas mundiales.
Finalmente, la infacin se redujo considerablemente, y a fnes de 2009 lleg
a estar muy por debajo del rango previsto por el banco central.
Grfco VI.21
Guatemala: variables macroeconmicas seleccionadas, 2002-2011
(En porcentajes)
-5
0
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35
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Grfco VI.22
Guatemala: tasa real activa y pasiva, 1991-2011
(En porcentajes)
-10
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1
1

286 CEPAL
d) Honduras
En los aos noventa, al igual que en el resto de los pases de la
subregin, el banco central de Honduras realiz esfuerzos para trasladarse
de un sistema de controles directos a uno de mercado mediante la
implementacin de operaciones de mercado abierto. Debido a esto, la poltica
monetaria mostr una tendencia procclica derivada del mantenimiento de
tasas reales de inters superiores al 10%. Sin embargo, la reduccin de la tasa
real permiti un aumento del crdito al sector privado que se tradujo en un
mayor crecimiento econmico en 1992-1993, interrumpido en 1994 a pesar de
la expansin monetaria y de su impacto a la baja en la tasa de inters.
El alza de las tasas de inters a partir de 1995 se produjo en un contexto
contracclico en que mejoraron las condiciones externas y se elevaron
las exportaciones. Sin embargo, en 1998 el huracn Mitch interrumpi la
recuperacin y gener prdidas signifcativas a la economa. Esta devastacin
econmica y humana oblig a fexibilizar la poltica monetaria, medida que
se justifcaba, adems, por la desaceleracin econmica y la disminucin
de la tasa de infacin internacional. Esto propici un incremento de la
produccin como resultado del aumento del crdito en un entorno en que la
tasa de infacin interanual fnaliz el ao en un 15,5%.
Debido al alza de la infacin, al bajo crecimiento econmico y al
deterioro fscal, a inicios de 1999 se acudi al FMI para requerir apoyo. Ello se
materializ cuando el 26 de marzo se aprob un programa enmarcado en el
servicio reforzado de ajuste estructural (SRAE) del FMI
19
. En el programa se
incluyeron medidas para fortalecer la autonoma del banco central, as como
para apoyar la reduccin de la infacin, el fortalecimiento y la desregulacin
del sector fnanciero, y la concesin de algunos servicios pblicos.
En el pas se adopt un fuerte programa de ajuste estructural que
incluy privatizaciones y contracciones en el sector pblico, en el marco de
los esfuerzos realizados por cumplir los requisitos para que Honduras fuera
elegible como parte de la Iniciativa en favor de los PPME. El deterioro de
las condiciones externas a partir de 2001 afect nuevamente el crecimiento
econmico y oblig a fexibilizar la poltica monetaria y a permitir una
expansin moderada del crdito al sector privado (del 8% y del 10%,
respectivamente, en 2001 y 2002). No obstante, la economa dio signos de
recuperacin hasta 2004, cuando se ampli la oferta monetaria en un
ambiente favorable debido al inicio de las negociaciones de la deuda externa
con el Club de Pars y a la condonacin de una parte considerable de la
deuda externa con los EstadosUnidos.
19
Fondos concesionales a una tasa de inters del 0,5%, con cinco aos de gracia.
El ambiente positivo permiti iniciar una fase de auge (incluido un
aumento del crdito al sector privado), que de nuevo gener preocupacin por
la estabilidad. En 2004, las autoridades monetarias reaccionaron y subieron dos
puntos el encaje bancario. As, empez un proceso de contraccin monetaria
que se agudiz en 2007, cuando se fj una meta de infacin del 6%.
El alza de los precios de los alimentos, en un ambiente de escaso
crecimiento, llev a las autoridades a realizar cuatro incrementos de la
tasa de poltica monetaria, hasta fjarla en un 9% a fnes de julio de 2008.
Ante el empeoramiento de la crisis global en septiembre, el banco central
decidi reducir su tasa de poltica, que en diciembre fue establecida en un
7,75%. Adems, se disminuy el encaje al 0% en moneda nacional para las
instituciones bancarias que tuvieran ms del 60% de su cartera orientada al
sector productivo, y se fj en un 12% para el resto del sistema. El encaje en
moneda extranjera se estableci en un 9% para las instituciones con ms del
60% de su cartera en el sector productivo, y se fj en un 24% para el resto.
En el primer semestre de 2009, la poltica monetaria se fexibiliz
(la tasa de poltica monetaria descendi del 7,75% en diciembre de 2008 al
3% en junio de 2009). Sin embargo, a partir de julio se reforz nuevamente
la poltica monetaria, con un enfoque orientado a preservar las reservas
internacionales y el valor externo de la moneda. La contraccin de los
agregados monetarios y la reduccin de la disponibilidad de crdito, as
como la cada de la demanda interna como consecuencia de la crisis poltica
y de las ventas al exterior, frenaron el ritmo de la actividad econmica, que
se desaceler y se torn negativa a fnes de 2009.
Grfco VI.23
Honduras: variables macroeconmicas seleccionadas, 2002-2011
(En porcentajes)
-10
-5
0
5
10
15
20
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30
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
288 CEPAL
Grfco VI.24
Honduras: tasa real activa y pasiva, 1993-2011
(En porcentajes)
-20
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-10
-5
0
5
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3

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1
0

2
0
1
1

e) Nicaragua
En Nicaragua, la poltica monetaria se analiza a partir del programa
fnanciero establecido con el FMI en 1999, cuyo objetivo era recuperar la
estabilidad y evitar una mayor contraccin de la actividad econmica
despus del huracn Mitch. Con ese propsito se iniciaron, adems, las
negociaciones para disminuir la deuda en el marco de la Iniciativa en favor
de los PPME. Ello tuvo lugar en el marco del SRAE aprobado en marzo
de 1998, en que se incluan condiciones orientadas a privatizar, fortalecer
y desregular el sistema fnanciero a fn de robustecer la posicin del
banco central.
En el programa del gobierno se plante un aumento de la inversin
pblica y el inicio de un programa de privatizaciones. El apoyo externo
permiti ampliar el crdito al sector privado en un ambiente de estabilidad,
con un clima favorable a la inversin privada. Ello dio lugar a una fase de
expansin con una poltica monetaria ms bien procclica en el marco de
la ayuda externa. Sin embargo, en el segundo semestre de 2000 tres bancos
del sistema presentaron problemas, y su cierre, al ocurrir en un marco
caracterizado por la ausencia de mecanismos apropiados de resolucin
bancaria, gener un aumento de la liquidez que tuvo que ser neutralizado
por la va de operaciones de mercado abierto, as como mediante
incrementos selectivos del encaje bancario. Dicha situacin se repiti en
2001 ante la quiebra y el cierre de otras dos instituciones bancarias, lo que
agudiz la crisis y la necesidad de restringir la liquidez.
La situacin fnanciera interna, sumada a las condiciones externas
negativas, empeor la crisis en el marco de una poltica monetaria
expansiva. A ello se agregaron, en 2002, condiciones externas desfavorables,
que se tradujeron en una reduccin de las reservas internacionales y
en la ruptura del acuerdo con el FMI, cerrndose las puertas del apoyo
externo. En 2004, el gobierno logr renegociar el acuerdo y culminar las
negociaciones para bajar la deuda en el marco de la Iniciativa en favor de
los PPME. En dicho marco se incluy el compromiso de llevar a cabo una
poltica monetaria restrictiva (aumentos del encaje), que de todos modos
registr una fase de auge impulsada por una mejora del panorama externo
y del clima de la inversin privada, en que la poltica monetaria actu en
forma contracclica. Ello fue posible gracias al refuerzo del apoyo externo
proveniente de la Repblica Bolivariana de Venezuela.
La fase de auge concluy en 2008 como consecuencia de la crisis
fnanciera global. El programa de minidevaluaciones (5% anual) se
mantuvo como un elemento clave de proteccin de la balanza de pagos y
se reforz mediante las operaciones de mercado abierto del banco central.
La presin externa sobre las reservas impidi acciones signifcativas de
poltica contracclica, tanto en lo monetario como en lo fscal.
Grfco VI.25
Nicaragua: variables macroeconmicas seleccionadas, 2002-2011
(En porcentajes)
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
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290 CEPAL
Grfco VI.26
Nicaragua: tasa real activa y pasiva, 2003-2011
(En porcentajes)
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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
f) RepblicaDominicana
Al igual que en el resto de los pases de la subregin, en la Repblica
Dominicana la poltica monetaria otorg una alta prioridad al mantenimiento
de las condiciones monetarias que propiciaban la estabilidad de precios.
Como resultado, en los momentos de aceleracin del crecimiento econmico
se observ una tendencia al aumento de la infacin, y la reaccin monetaria
se anticip con el fn de frenar la expansin del crdito. El comportamiento de
las tasas de inters activa y pasiva del sistema bancario refej solo en parte
las reacciones de poltica del banco central, y a inicios de la dcada de 1990 se
registr un comportamiento ms bien procclico.
En la RepblicaDominicana tambin se adopt un enfoque de poltica
orientado a la desregulacin del sector fnanciero, la privatizacin y concesin
de los servicios pblicos, y la bsqueda de la consolidacin fscal, que incluy
el incremento del IVA. En materia de poltica monetaria, el objetivo se centr en
reducir la infacin con un esquema basado en el seguimiento y el control de
los agregados monetarios, y en el tipo de cambio como ancla nominal (nuevo
programa econmico)
20
. La mejora de las condiciones macroeconmicas y el
apoyo externo impulsaron una disminucin de las tasas de inters, lo que
permiti el auge de los aos 1992 y 1993.
Sin embargo, ante el deterioro de las condiciones polticas a inicios de
1994 y el resurgimiento de las expectativas negativas, la inversin privada
se redujo, y ello provoc el aumento de la liquidez potencial (refejado en el
incremento del encaje efectivo), la salida de capital, y el alza del tipo de cambio y
20
El programa econmico se enmarc en el acuerdo de derecho de giro con el FMI de agosto
de 1991.
de la tasa de inters. Todo esto, sumado a las condiciones externas desfavorables,
se tradujo en una nueva fase de desaceleracin en los aos 1994 y 1995.
El huracn Georges interrumpi el perodo de auge comprendido
entre 1996 y 1998. Como resultado de las prdidas econmicas y humanas, el
gobierno acudi a la comunidad internacional en busca de apoyo fnanciero
para la reconstruccin. Para obtener dicho apoyo fue preciso establecer un
acuerdo con el FMI, que fue aprobado en octubre de 1998
21
. En el programa
econmico se hizo nfasis en los esfuerzos orientados al fortalecimiento
y la desregulacin del sistema fnanciero, as como en la utilizacin de
instrumentos indirectos (operaciones de mercado abierto), el manejo de la
poltica monetaria y el logro del objetivo de bajar la infacin. Se reforzaron
y aceleraron algunas decisiones relativas a la privatizacin de entidades
pblicas y al fortalecimiento fscal.
Como resultado del aumento del crdito al sector privado procedente
de la desregulacin se impuls el crecimiento econmico: prcticamente
se duplic la participacin del crdito en el total de la actividad econmica,
que pas de alrededor del 12% en 1995 a cerca del 25% en 2002. Sin embargo,
esta expansin del crdito se interrumpi a inicios de 2003 con la quiebra de
un banco privado, que, en ausencia de mecanismos de resolucin bancaria
apropiados, acarre un incremento signifcativo de los activos internos netos
del banco central y una fuerte cada de la actividad econmica. A fnes de 2003,
la infacin se situ en un 42%, con grandes prdidas para el banco central.
Debido a la contraccin de la actividad econmica y al resurgimiento
de la infacin como consecuencia de la crisis fnanciera, se hizo nuevamente
necesario buscar el apoyo del FMI en agosto de 2003. Como resultado del
nuevo acuerdo se pudo recobrar la confanza externa y poner en marcha una
poltica monetaria restrictiva orientada a recuperar la estabilidad. Tambin se
incluyeron medidas para fortalecer al sector fnanciero y al banco central. En
el terreno fscal se incorpor el aumento del IVA como medida para consolidar
las fnanzas pblicas.
El xito en materia de estabilizacin macroeconmica permiti
establecer un nuevo acuerdo de derecho de giro con el FMI, aprobado en
febrero de 2005, en que se incluyeron nuevas medidas de poltica monetaria
orientadas a lograr la estabilidad de precios y el fortalecimiento de las
reservas internacionales mediante la fexibilidad cambiaria. Tambin se
incluyeron medidas para robustecer la credibilidad de la poltica monetaria
y la del banco central
22
.
21
Asistencia de emergencia del FMI para la Repblica Dominicana, 29 de octubre de 1998.
22
Se plante la necesidad de su recapitalizacin. Las prdidas registradas en el marco de la crisis
financiera agravaron la posicin patrimonial del Banco Central de la Repblica Dominicana,
al requerir su esterilizacin por medio de operaciones de mercado abierto con ttulos propios.
292 CEPAL
El ambiente favorable y el apoyo externo se tradujeron en un repunte
del crdito a partir de enero de 2004, lo que incidi en la reactivacin de
la economa a partir de 2005. El alza de la inversin privada y una poltica
monetaria orientada a preservar las reservas internacionales y el valor externo
de la moneda, adems de una meta de infacin menos ambiciosa, permitieron
que la Repblica Dominicana continuara creciendo (un 10% en promedio en
los aos 2005 y 2006, y un 8,5% en 2007, mientras que la infacin fue del 7,4%
en 2005, del 5% en 2006 y del 8,9% en 2007). La crisis global y el aumento de los
precios de los combustibles y los alimentos en 2008, sumados al incremento
del gasto como consecuencia del perodo electoral, obligaron una vez ms a
implementar una poltica monetaria restrictiva. Como consecuencia, la tasa
de referencia se situ en el 9,5% a fnales de 2008, y la tasa de inters activa en
trminos reales pas del 6,5% en diciembre de 2007 al 19,4% a fnes de 2008. Al
fnalizar ese ao, la infacin se redujo al 4,5%.
Debido al deterioro de las condiciones externas y a la baja de los precios
internacionales de alimentos y combustibles a inicios de 2009, pudo registrarse
una fuerte reaccin contracclica de la poltica monetaria. En efecto, la tasa de
referencia disminuy 550 puntos bsicos entre enero y agosto, lo que la ubic
en un 4% a inicios de septiembre. Adems, descendi la tasa de encaje legal
del 20% al 17%, y se fexibiliz su composicin a fn de liberar recursos para
las actividades productivas. Ello permiti un crecimiento del 3,5%, con una
tasa de infacin que solo aument al 5,8% al cierre de 2009.
Grfco VI.27
Repblica Dominicana: variables macroeconmicas seleccionadas, 2002-2011
(En porcentajes)
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
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Grfco VI.28
Repblica Dominicana: tasa real activa y pasiva, 1992-2010
(En porcentajes)
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25
5. Efecto del aumento de los precios internacionales del
petrleo y de los alimentos en la inacin
El tamao y la ubicacin de los pases centroamericanos y de la Repblica
Dominicana han complicado su insercin internacional y los han hecho
vulnerables frente a la volatilidad de los fujos comerciales y fnancieros, as
como ante los choques en los precios internacionales de algunos productos
bsicos. Los pases de la subregin son importadores netos de petrleo y de
alimentos, cuyos precios subieron de manera persistente entre 2003 y 2011.
Por ejemplo, la factura petrolera alcanz 3.202 millones de dlares en 2003,
6.878millones de dlares en 2006, 11.249 millones de dlares en 2008 y 12.540
millones de dlares en 2011. Este hecho obliga a los pases de la subregin a
orientarse hacia una economa menos dependiente de los hidrocarburos.
En julio de 2008, los precios internacionales del petrleo alcanzaron
una cifra histrica de 133 dlares por barril y, en menor medida, tambin
aumentaron los precios de los alimentos. Ambos fenmenos provocaron
un fuerte impacto en la infacin de los pases importadores netos de
alimentos, como los de la subregin. En 2008, la infacin promedio en
Centroamrica y en la Repblica Dominicana lleg al 11,8%. En 2009 se
redujo signifcativamente y alcanz un 3,3%, entre otros factores, gracias al
colapso de la demanda interna derivada de la crisis econmica internacional
y de la disminucin de los precios internacionales de los alimentos, los
combustibles y los insumos industriales. Adems, a fnes de 2008 y en
2009, los pases de la subregin pusieron en marcha medidas de poltica
monetaria (por ejemplo, incrementos de la tasa de inters de referencia) y de
poltica fscal para amortiguar los choques externos (Rivas Valdivia, 2012).
294 CEPAL
En 2010, el alza de los precios internacionales de los alimentos y los
combustibles volvi a liderar el repunte infacionario. La cotizacin del
maz y del trigo creci cerca de un 50%, mientras que el algodn, el caf,
el caucho y el cobre, entre otros recursos primarios, batieron rcords. De
esta manera, el ndice de precios de alimentos de la Organizacin de las
Naciones Unidas para la Alimentacin y la Agricultura (FAO) ascendi un
30% en 2010. En febrero de 2011, dicho ndice experiment una cifra rcord
en 20 aos, al llegar a los 237 puntos (un aumento del 38% con respecto al
mismo mes de 2010), su mayor cifra desde que comenz a elaborarse en
1990, y su octava alza consecutiva desde julio de 2010, cuando se inici
su escalada.
En 2011, este indicador sigui elevndose y alcanz un promedio
de 240 puntos, superior en un 35% al promedio de 2010. Otro elemento
infacionario global fue el incremento de la cotizacin del petrleo. A
partir de 1999, el precio del barril
23
prcticamente se quintuplic, al subir
de casi 20 dlares a 90 dlares en 2010. En tanto, en 2011 el precio promedio
del barril rond los 104 dlares (Rivas Valdivia, 2012).
Grfco VI.29
Centroamrica y la Repblica Dominicana: precios internacionales
de productos seleccionados e infacin, 2008-2011
(En tasas de variacin promedio anual)
2008 2009 2010 2011
Inflacin general
Tipo de cambio promedio (eje derecho)
Alimentos y bebidas no alcohlicas
Transporte
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25
23
Se refiere al precio promedio del barril de petrleo Brent, Dubai y West Texas Intermediate
(WTI), sealado en FMI (2012c).
Adems, al parecer, independientemente del esquema monetario
vigente, el tipo de cambio sirvi como ancla nominal en los pases de
Centroamrica y en la Repblica Dominicana en esta etapa de aceleracin de
precios. Aun cuando hay que destacar que la infacin en el perodo reciente
sigue siendo alta, est por debajo de la media de la ltima dcada. De manera
desagregada, en el grfco VI.29 se puede observar la importancia del efecto
de los precios de los rubros de alimentos y bebidas y del transporte en la
infacin general en el perodo reciente, comprendido entre 2008 y 2011
24
.
Desde 2008 y hasta fnes de 2009, el rubro de alimentos tuvo un mayor
impacto en la infacin general que el de transportes, al que se traslada
parte de los efectos del aumento del precio del petrleo. Esto posiblemente
se vincule a la transferencia de subsidios. Sin embargo, en 2010 y en 2011,
el efecto del transporte ha sido mayor que el de los alimentos. Adems,
cabe sealar que el repunte de la infacin, en el nivel tanto general como
desagregado, todava no ha alcanzado los niveles de 2008.
Pese a que puede pensarse que los salarios pudieron haber incidido en
el aumento de la infacin, hay que notar que entre 2000 y 2011 hubo un claro
deterioro de los salarios reales, y que solo en 2009 se aumentaron los salarios
nominales en algunos pases como respuesta a la crisis econmica mundial, por
lo que esta medida no gener efectos negativos signifcativos en la infacin.
En lo que respecta a las remuneraciones, salvo Panam, cuyo salario
mnimo real se redujo un 2,4%, en 2009 la mediana de los salarios mnimos
reales en la subregin creci un 9,5%. Este incremento signifcativo refej
tanto la incidencia de los bajos niveles de infacin registrados ese ao, como
la orientacin de las polticas de salario mnimo en la subregin, enfocadas a
evitar prdidas reales durante la crisis. Se destacaron los casos de Honduras
y de Nicaragua, cuyos salarios mnimos reales subieron un 70,4% y un
16,8%, respectivamente. En el resto de los pases se produjeron incrementos
de entre un 5,1% (Guatemala) y un 9,7% (Costa Rica). En 2010, la situacin
cambi: la mediana de los salarios mnimos reales decreci un 0,4% debido a
reajustes contractuales y a un aumento importante de la infacin, a pesar de
las alzas del salario nominal en 2010 (vase el grfco VI.31).
En 2010, el salario de las actividades agrcolas y no agrcolas en
Guatemala se elev un 2,4% en trminos reales con respecto al salario
registrado 12 meses antes, y en la maquila se registr un ajuste del 3%. Por
su parte, en El Salvador, el salario medio de los cotizantes del sector privado
en el Instituto Salvadoreo del Seguro Social (ISSS) tuvo un incremento real
del 1,5%, mientras que en el sector pblico el aumento fue del 0,4%. A fn
de reducir las disparidades que persisten en las remuneraciones pblicas,
24
En los pases centroamericanos y en la Repblica Dominicana, la participacin de los rubros
de alimentos y bebidas y del transporte se ubica entre el 40% y el 50% de la ponderacin en
el ndice de precios al consumidor respectivo.
296 CEPAL
a principios de 2011 el salario nominal de los empleados del sector pblico
que perciban menos de 1.000 dlares mensuales se increment un 10%, y
se anunci, adems, la equiparacin de la pensin mnima con la evolucin
del salario mnimo. El gobierno de Honduras aprob un aumento del salario
mnimo nominal de entre un 3% y un 7% a partir del 1 de septiembre de
2010 en las empresas que cuentan con ms de 20 trabajadores. En Panam,
a partir del 1 de enero de 2010 se elev el salario mnimo real en las pequeas
empresas entre un 4,6% y un 7,5%, y en las grandes empresas el incremento
fue del 14% en trminos reales respecto de 2008. En tanto, en el segundo
trimestre de 2011, en la Repblica Dominicana se llevaron a cabo las
negociaciones sobre el aumento del salario mnimo de los trabajadores
no sectorizados (un 28% de la poblacin ocupada), en las que se acord
un incremento nominal del 17%. En 2011, en Guatemala se produjo un
aumento del salario mnimo en las actividades agrcolas y no agrcolas, lo
que signifc un incremento real anual del 7,1%. En la maquila, el salario
subi un 8,2% real. Por su parte, los salarios medios de todas las actividades
econmicas se elevaron en promedio un 0,4% en trminos reales.
En 2011, los aumentos salariales nominales no compensaron totalmente
las cadas previas del salario real, por lo que no se produjeron fuertes presiones
sobre la infacin. Asimismo, debido al nivel de ingreso de los pases de la
subregin, el peso de los alimentos en la canasta de consumo es mayor que
en el resto de Amrica Latina. Por ello, el impacto de incrementos sostenidos
de los precios de los alimentos como los experimentados en 2007-2008 y
en 2010 en los trminos de intercambio, pero sobre todo en los niveles de
pobreza y en la distribucin del ingreso, es signifcativo.
Grfco VI.30
Centroamrica y la Repblica Dominicana: precios internacionales
de productos seleccionados e infacin, 2008-2011
A. Costa Rica
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Inflacin general Alimentos y bebidas no alcohlicas Transporte
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D. Honduras
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E. Nicaragua
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Grfco VI.30 (continuacin)
298 CEPAL
F. Panam
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Grfco VI.31
Centroamrica y la Repblica Dominicana: mediana y rango del
salario mnimo real e infacin, 2000-2011
-0,4
2,5
-0,5
2,1
0,3
0,3
3,2 2,4
0,2
9,7
-0,4
1,3
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-10
10
30
50
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Rango del salario Mediana del salario Inflacin promedio anual
6. Regulacin nanciera
En la subregin, el sistema fnanciero sali sin sobresaltos de la crisis
fnanciera global de 2008-2009. Ello se explica, entre otros motivos, porque
la banca regulada posee ms del 80% de los activos (concentrados en
ttulos de los gobiernos y en la cartera de crditos), y porque, a diferencia
de lo que ocurri en los pases desarrollados, la mayor parte de los pases
de la subregin enfrentaron las crisis fnancieras de los aos ochenta e
inicios de los aos noventa en Amrica Latina con programas sectoriales
de apoyo al sector fnanciero
25
, que impulsaron reformas institucionales
y legales tendientes a fortalecer la regulacin bancaria. Por otra parte, la
escasa profundizacin fnanciera incidi en que en ninguno de los pases
existieran los instrumentos de ingeniera fnanciera que, en ausencia
de una regulacin apropiada, dieron origen a la crisis en los pases
desarrollados, quiz debido a que, muy recientemente, en la mayora de
esos pases la poltica monetaria se haba ejecutado mediante instrumentos
de control directo, como los topes de cartera, la determinacin de las tasas
de inters y el encaje bancario.
Por otra parte, si bien desde inicios de la dcada de 2000 se ha
avanzado signifcativamente en materia de supervisin bancaria, todava
se est lejos de cumplir con los criterios internacionales. En efecto,
segn los hallazgos de Delgado y Meza (2011) en cuanto al ndice de
cumplimiento de los Principios bsicos para una supervisin bancaria
efcaz, adoptados en 1997 por el Comit de Supervisin Bancaria de
Basilea, la supervisin basada en riesgos solo se lleva a cabo en relacin
con la mitad, aproximadamente, de lo que seran las mejores prcticas, la
supervisin bancaria consolidada y transfronteriza solo se aplica en un
68%, y el permetro de supervisin (entendido como las reas que puede
cubrir el organismo supervisor de acuerdo con la ley) solo asciende a
un 39,8%. Los hallazgos de Delgado y Meza confrman la necesidad de
continuar avanzando en el fortalecimiento de la normativa (para ampliar
el permetro de supervisin) y de los entes supervisores.
Uno de los elementos relevantes de dichos hallazgos es la profunda
brecha registrada en el cumplimiento de la supervisin consolidada
transfronteriza, brecha que se ve difcil de cerrar dadas las restricciones
legales para el intercambio de informacin entre los supervisores. Ello
es importante porque, en 2008, en la prctica, un 48,7% de los activos
fnancieros bancarios eran propiedad de grupos subregionales, y en
2011, un 51,8% de dichos activos pertenecan a estos grupos. Del total de
25
Programas sectoriales de apoyo al sector financiero implementados por el BID en Guatemala
en 1993, en Panam en 1996-1997, en Nicaragua en 1998, en la Repblica Dominicana en
2003 y en Honduras en 2004.
300 CEPAL
activos de los grupos subregionales, un 41,3% corresponda a grupos de
capital local. La operacin de los grupos subregionales, en ausencia de
una supervisin consolidada y transfronteriza efcaz, podra promover
el arbitraje regulatorio e incluso exagerar el apalancamiento del capital,
ya que captaciones en un pas podran utilizarse como capital para
instituciones bancarias establecidas en otros pases.
La defnicin del permetro de supervisin tambin es relevante y no
debe dejar espacio para la duda. Es imprescindible aclarar trminos como
actividad fnanciera y entidad fnanciera. Deben regularse y supervisarse
adecuadamente las entidades cooperativas y microfnancieras, y las
instituciones de ahorro como las cajas de ahorro mutuo. La legislacin al
respecto se encuentra en discusin en Guatemala y en Honduras.
a) Efectos de la crisis en el sector bancario de Centroamrica y
de la Repblica Dominicana
Como se indic anteriormente, el efecto directo en la banca no fue
signifcativo, en particular, porque en todos los pases existe una alta
concentracin de los activos bancarios en ttulos de deuda de los gobiernos y
en la cartera de crdito, tanto al sector privado como a los gobiernos locales
26
.
Una conclusin menos optimista sealara que, si la crisis no afect
seriamente al sistema fnanciero, ello se debi a que se redujo la cartera de
crdito (aumentaron los coefcientes de solvencia) y se concentr el riesgo
en ttulos de los respectivos gobiernos (a los que los reguladores dan una
ponderacin de riesgo cero o cercana a cero).
El impacto directo se manifest al reducirse una de sus lneas de
negocio, el crdito al comercio exterior. Esta lnea se fondea con lneas de
crdito de bancos externos, que se restringieron signifcativamente en la
crisis. Sin embargo, como se observa en el grfco VI.32, salvo Nicaragua,
cuyas lneas siempre fueron bajas, en todos los casos los fujos ya se
recuperaron e incluso estn por encima de los niveles previos (Nicaragua
dispone actualmente de la liquidez necesaria en el sistema como
consecuencia del apoyo externo de la Repblica Bolivariana de Venezuela).
Sin embargo, es importante resaltar que, dado que los crditos al comercio
regularmente se conceden a plazos de entre 90 y 180 das, la facilidad con
que se revierten es muy alta, y la persistencia de la crisis de la deuda, as
como de la cada vez ms grave crisis fnanciera europea, constituyen un
riesgo elevado. La cada en la crisis afect directamente al comercio exterior,
ya que, por constituir capital de trabajo para los exportadores, una reduccin
del crdito se refeja inmediatamente en una disminucin de las ventas al
exterior. Ello tuvo un profundo impacto en el crecimiento econmico.
26
Ello supone otros riesgos que no se analizan en el presente captulo.
Grfco VI.32
Centroamrica y la Repblica Dominicana: lneas de crdito a los bancos
para el comercio exterior, 2005-2011
(En miles de dlares)
0
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
6 000
7 000
Costa Rica Repblica Dominicana El Salvador Guatemala
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2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005
las superintendencias de bancos y del Consejo Monetario Centroamericano.
i) Crditos totales
En diciembre de 2009, la cartera crediticia del sector fnanciero en los
pases de Centroamrica y en la Repblica Dominicana totaliz 79.478millones
de dlares, monto que representa un crecimiento del 1,5% nominal con
respecto a diciembre de 2008, muy por debajo del 13,7% registrado en 2007-
2008. La evolucin del crdito en 2009 y en el primer trimestre de 2010
no muestra un patrn claro de mejora, sino un comportamiento de alta
volatilidad, al pasar de trimestres con tasas de crecimiento crediticio
positivas a tasas negativas, y viceversa. La evolucin observada en cada
pas tambin ha sido heterognea. En la Repblica Dominicana se han
registrado tasas de crecimiento trimestrales positivas y signifcativas en
los ltimos cuatro trimestres, mientras que en El Salvador tuvo lugar
una permanente contraccin crediticia en 2009 y en el primer trimestre
de 2010. En 2011 se registr una recuperacin cuando el crdito creci un
4,4% respecto del cierre de 2010, pero en diciembre de 2011, en trminos
absolutos, todava se encontraba por debajo de su mximo alcanzado antes
de la crisis. En el caso de El Salvador, dicha contraccin se manifest de
manera ms directa e inmediata, probablemente como consecuencia del
carcter internacional de su sistema bancario. En CostaRica, por su parte,
donde se ha pasado de tasas de crecimiento positivas a tasas negativas,
llama la atencin la fuerte contraccin registrada en el primer trimestre
de 2010. En Nicaragua, como en Panam, en los dos ltimos trimestres de
2009 y en el primero de 2010 han prevalecido las reducciones crediticias.
302 CEPAL
ii) Depsitos
La evolucin de los depsitos fue ms estable que la de los crditos.
En los ltimos tres trimestres de 2009 y en el primero de 2010, los depsitos
presentaron un crecimiento positivo que vari entre el 1,5% y el 4,1%
trimestral, a pesar de ciertas diferencias registradas entre los pases. En la
Repblica Dominicana, Panam y ElSalvador, los depsitos exhibieron un
crecimiento positivo, aunque en el ltimo pas este crecimiento ha sido ms
limitado. En el resto de los pases, la evolucin ha sido ms inestable, con
tasas de crecimiento positivas que varan hacia tasas negativas, y viceversa.
iii) Riesgo crediticio
La evolucin de diversos indicadores utilizados para cuantifcar el
riesgo crediticio al que estuvo expuesto el sector bancario en 2009 muestra
cierta tendencia al aumento de la razn de cartera vencida sobre la cartera
crediticia, que se elev del 2,1% a fnes de 2008 al 2,4% en marzo de 2010.
Esta evolucin ha sido heterognea en los diversos pases. En Nicaragua
se registran altos niveles de cartera vencida, que llegaron hasta un 6%
en el primer semestre de 2009 y exhibieron una tendencia a la baja en los
siguientes tres trimestres, aunque se mantuvieron muy por encima de los
niveles observados en el resto de la subregin. Lo anterior se puede deber
a que, en 2009, la Asamblea Nacional aprob un decreto mediante el cual
se autorizaba a no pagar los prstamos otorgados por las microfnancieras.
Aun cuando el sector de microfnanzas no est incorporado en el presente
anlisis, los deudores bancarios pudieron haber interpretado que una
medida similar poda ser aprobada en relacin con sus deudas bancarias,
lo que se habra traducido en un aumento de la cartera vencida. En El
Salvador y en la Repblica Dominicana se registr una tendencia ms
acentuada al deterioro de la cartera vencida, que pas del 2,8% al 3,8% y
del 3,4% al 4,4%, respectivamente, de diciembre de 2008 a marzo de 2009.
El comportamiento de la cartera vencida se refeja en la razn entre
provisiones de cartera y cartera vencida (ndice de cobertura), es decir, el
porcentaje de la cartera en riesgo cubierto con provisiones. En la subregin
en su conjunto se advierte bastante estabilidad en lo que respecta a
dicho ndice, que ascendi a un 112% en marzo de 2010. No obstante, se
observa un alto grado de heterogeneidad entre los diferentes pases. En
Honduras se registran los mayores ndices de cobertura, con un ndice del
208,5% en marzo de 2010. ElSalvador, Panam y la Repblica Dominicana
se encuentran en una situacin intermedia, con ndices normalmente
situados por encima del 100%, aun cuando en la Repblica Dominicana
se advierte una tendencia paulatina al deterioro del ndice de cobertura.
Finalmente, en Nicaragua, Costa Rica y Guatemala se ha registrado un
ndice de cobertura situado, por lo general, debajo del 100%.
Un ltimo indicador usualmente utilizado para medir el riesgo
crediticio es la razn entre la cartera vencida neta de provisiones por
crditos morosos y el capital bancario. Cuanto mayor es el valor de este
indicador, menos auspiciosa es la situacin crediticia del sistema bancario.
As, en los pases centroamericanos y en la Repblica Dominicana se
puede observar que el indicador, que alcanz un -2% en marzo de 2010,
muestra bastante estabilidad en el perodo estudiado
27
. El pas que
presenta los ndices ms robustos es Honduras, con un ndice del -16,3%
en marzo de 2010, mientras que en Nicaragua, CostaRica y Guatemala se
han registrado las mayores difcultades para lograr un ndice satisfactorio,
aunque en este ltimo pas dicho ndice muestra una tendencia a mejorar a
partir de marzo de 2010.
iv) Liquidez
El ndice de liquidez del sistema bancario (disponibilidades ms
inversiones negociables sobre depsitos), que mide la capacidad de los
bancos de hacer frente oportunamente a sus obligaciones, cobra especial
importancia en pocas de crisis fnancieras. Al analizar el comportamiento
de este ndice de enero de 2008 a marzo de 2010 se observa que en
Honduras, CostaRica, la Repblica Dominicana y Guatemala no se aprecia
tendencia alguna; el ndice se estabiliz en torno al 44% en los primeros
tres pases y alrededor del 50% en el ltimo. En cambio, en Nicaragua se
advierte una pronunciada tendencia del ndice al alza, desde un 47% en
diciembre de 2008 hasta un 64,2% en marzo de 2010. Es probable que en
dicho pas la mayor liquidez que registran los bancos se deba al aumento
de los depsitos producido por el ingreso al sistema del importante
apoyo fnanciero de la Repblica Bolivariana de Venezuela, y a una
mayor percepcin del riesgo como resultado de un deterioro signifcativo
de la calidad de la cartera crediticia. En El Salvador tambin se aprecia
una tendencia al alza, pero menos pronunciada. Finalmente, Panam
se caracteriza por presentar un ndice de liquidez de alrededor del 65%,
estable en los ltimos meses, que se sita sistemticamente por encima del
observado en el resto de los pases de la subregin.
Debe resaltarse que los altos ndices de liquidez estn asociados
a la tenencia de ttulos del banco central o de ttulos de deuda pblica.
Ello explica, adems, que los ndices de solvencia se mantengan altos ya
que, a diferencia de los activos crediticios, tanto el efectivo como estos
ttulos no requieren de capital propio. Ello mejora, adems, los indicadores
27
Una razn de un -2% para dicho ndice significa que las provisiones realizadas para
enfrentar crditos morosos exceden el monto de la cartera vencida en una fraccin que
representa un 2% del capital primario. Por el contrario, un ndice positivo significara
que, de no pagarse la cartera vencida, las provisiones realizadas seran insuficientes y el
sistema bancario requerira destinar recursos adicionales para aumentar el patrimonio.
304 CEPAL
de solvencia, por lo que la mejora de estos indicadores debe analizarse
cuidadosamente, sobre todo por sus efectos en los estados de resultados
y porque, en el nivel macroeconmico, su evolucin podra afectar
negativamente al crecimiento y al sector fnanciero.
v) Tasas de captaciones, tasas de colocaciones y margen de
intermediacin fnanciera
Un aspecto destacado de la evolucin del sector bancario lo constituye
el margen de intermediacin fnanciera
28
, que representa la principal fuente
de generacin de utilidades del sector. El margen fnanciero en CostaRica,
Nicaragua y Panam se ha mantenido estable en los ltimos aos, aunque
se destacan los menores mrgenes que caracterizan al sistema bancario
panameo, debido a su mayor nivel de competitividad. En ElSalvador y en
Honduras se advierte una tendencia al alza del margen fnanciero, debido
a un incremento de la tasa de prstamos y a una contraccin de la tasa de
captaciones. Finalmente, en la Repblica Dominicana se advierte una cada
signifcativa del margen fnanciero a partir de 2010, como resultado de una
fuerte reduccin de la tasa de prestaciones, compensada parcialmente por
una merma de menor magnitud en la tasa de captaciones.
7. Reexiones sobre la regulacin nanciera
y macroprudencial
La crisis fnanciera internacional obliga a repensar decisiones que se
consideraban irreversibles, como la desregulacin del sistema fnanciero
global. Tambin plantea, entre otros factores, la necesidad de regular y
separar nuevamente la banca de inversin de la banca comercial, as como
la necesidad de que esta ltima lleve todas sus operaciones al balance y les
asigne un porcentaje de capital de acuerdo con el riesgo que presentan. Todo
ello tiende a reducir el nmero de operaciones de ingeniera fnanciera que
llevaron al abandono del seguimiento de los agregados monetarios. Hay que
recordar que el paso de un esquema de seguimiento de estos agregados a
otro de metas de infacin deriv de la difcultad para estimar la demanda
de dinero en un ambiente cada vez ms desregulado. La volatilidad de la
demanda de dinero y las difcultades tcnicas para estimarla podran dejar
de ser un problema en un entorno adecuadamente regulado, que contase,
sobre todo, con instituciones supervisoras fortalecidas.
La crisis fnanciera tambin dej como experiencia la necesidad
de fortalecer la normativa bancaria, proceso que se viene desarrollando
en los pases subregionales y que registra avances importantes en lo que
28
El margen de intermediacin financiera ha sido calculado como la razn entre los ingresos
financieros anualizados y la cartera de crdito promedio, menos los gastos financieros
anualizados divididos por los depsitos promedios.
respecta a normar las provisiones, mejorar la posicin patrimonial de las
instituciones bancarias, y pasar a un esquema de supervisin consolidada
y basada en riesgos. A ello se agrega el reto de optimizar los esquemas
de resolucin bancaria, as como los acuerdos y la coordinacin entre los
supervisores nacionales, ante la presencia de bancos subregionales que
podran, ante cualquier diferencia en materia de regulacin o supervisin,
arbitrar riesgos y reducir as sus requerimientos patrimoniales.
La subregin ha avanzado de manera signifcativa en el manejo de la
poltica monetaria. Sin embargo, es preciso volver a discutir sobre la mejor
forma de coordinar esta poltica con el resto de las polticas pblicas en un
entorno en que el banco central no cuenta con los instrumentos para hacer
operaciones de mercado abierto sin incurrir en costos de poltica, y donde
no existe un avance signifcativo en cuanto a la decisin poltica de obtener
el apoyo fscal requerido. Esta necesidad se deriva del hecho de que los
recursos fscales son limitados, y debe existir consenso sobre el destino de
posibles mejoras en la recaudacin y sobre los posibles benefcios sociales
y econmicos de que parte de esos recursos se orienten a fortalecer a los
bancos centrales. Resulta fundamental otorgar autonoma poltica a estos
ltimos para defnir y llevar a cabo la poltica monetaria. Sin embargo, el
camino hacia la autonoma pasa necesariamente por reforzar su balance,
por lo que se requiere fortalecer las fnanzas pblicas. Ello se comprueba
en los pases en que se ha decidido recapitalizar los bancos centrales
(autonoma fnanciera), pero en los cuales la implementacin cabal de esta
medida est pendiente debido a ciertas restricciones fscales, como sucede
en Guatemala, CostaRica y la RepblicaDominicana.
Algunos de los pases de la subregin intentaron canalizar recursos
extraordinarios cuando se privatizaron las empresas pblicas, pero no
se obtuvo el apoyo poltico sufciente para neutralizar esos recursos
defnitivamente y recapitalizar los bancos centrales. Sin este consenso no
es posible avanzar de manera signifcativa hacia una mayor efciencia de la
poltica monetaria.
En El Salvador, que adopt la dolarizacin como un camino para
bajar la tasa de infacin, lo anterior tampoco ha sido posible debido a la
infuencia de los precios internacionales de los alimentos y los combustibles,
y a la persistencia de los desequilibrios fscales que tampoco han permitido
la convergencia de la tasa de inters hacia los niveles internacionales. Como
consecuencia, tampoco se logr el objetivo de aumentar el crecimiento
econmico a largo plazo.
Otro paso necesario es que los diferentes actores discutan la
importancia del desarrollo de los mercados de valores y de capital para
elevar la efciencia tanto de la poltica monetaria como de otras polticas
(por ejemplo, la fscal). El desarrollo del mercado de valores requiere, entre
306 CEPAL
muchas otras condiciones, del uso de normas fnancieras conformes a los
criterios internacionales
29
. Adems, es preciso disponer de instrumentos
de deuda tanto pblicos como privados. En este sentido, se ha avanzado en
gran medida en lo que respecta a la uniformidad de los ttulos, pero, como
se indic anteriormente, los bancos centrales deben contar con ttulos
pblicos que podran derivar de los diferentes procesos de reposicin
patrimonial.
La importancia que para los sectores pblico y privado conlleva la
profundizacin de los mercados de capital y de valores requiere de una
discusin franca y amplia sobre los factores que hasta ahora han limitado
su desarrollo.
8. La regulacin macroprudencial en el pasado y con vistas
al futuro
Se entiende por regulacin macroprudencial la orientada a evitar los
riesgos sistmicos en el nivel macroeconmico. Se diferencia de la
regulacin que comnmente vigilan las superintendencias de los bancos,
que se orienta a garantizar la solvencia y liquidez de las instituciones en el
nivel microeconmico.
La complementariedad entre estos dos esquemas regulatorios es
necesaria para propiciar la estabilidad fnanciera. Los riesgos sistmicos
tienden a desarrollarse en la fase de aceleracin del ciclo y se materializan
en la fase de desaceleracin. Ello hace necesario disear un esquema de
poltica que permita prepararse en la fase de aceleracin para afrontar los
momentos en que se registren cambios en la tendencia del ciclo.
En el pasado, los pases de Centroamrica y la Repblica Dominicana
incluyeron en su poltica monetaria y de regulacin fnanciera diferentes
instrumentos que en la prctica tendan a alargar los ciclos en su fase de
aceleracin. Algunos de esos instrumentos son excluidos por el Consenso
de Washington, casi como si se tratara de un axioma, por ejemplo, los
techos de cartera que buscaban orientar los recursos de acuerdo con las
condiciones favorables al crecimiento de determinado sector. La crisis
global demostr que, en ciertos momentos, la poltica pblica requiere de
un instrumental variado para orientar los recursos hacia su uso efciente
desde un punto de vista econmico, pero, sobre todo, social e ntegramente
relacionado con la estrategia de crecimiento y de desarrollo de cada pas.
Entre los instrumentos utilizados en el pasado para reducir los efectos
procclicos de la administracin bancaria y fnanciera estn los lmites de
29
Los reportes de cdigos estndar del Banco Mundial disponibles para cada uno de los
pases presentan las deficiencias encontradas y proporcionan algunas recomendaciones
para enfrentarlas.
cartera y los encajes bancarios, cuya utilizacin se daba en el contexto de la
poltica monetaria, como instrumentos de control directo de los agregados
monetarios (entraban en vigencia cuando se detectaba que el crdito
superaba su tendencia a largo plazo). En algunos pases, como Costa Rica
y Nicaragua, se han utilizado como mecanismos de reduccin de riesgos
cambiarios medidas de regulacin prudencial, orientadas a limitar la
exposicin cambiaria de las instituciones fnancieras con requerimientos
especfcos de capital para sus posiciones netas en moneda extranjera.
Con propsitos de regulacin prudencial, todos los pases han limitado la
relacin de valor entre el prstamo y el valor de los activos adquiridos.
Entre las acciones futuras puede evaluarse el establecimiento de
provisiones dinmicas o anticclicas del tipo de las implementadas en Espaa
y, recientemente, en Colombia y en Per. Este tipo de aprovisionamiento fue
cuestionado en momentos previos a la crisis por razones estrictamente
contables, pero demostr su utilidad, ya que permiti crear una mayor
cantidad de provisiones en los momentos de aceleracin. Una situacin
similar se plantea respecto de los requerimientos de capital, que deberan
ser mayores en la aceleracin. La discusin de estas medidas podra incluir
la incorporacin de elementos fscales, como la creacin de un impuesto
a las transacciones fnancieras o a los fujos de capital. Ello conlleva,
adems, la necesidad de determinar el ente responsable de defnir una
poltica macroprudencial, responsabilidad que se ha venido asignando
a comits de estabilidad fnanciera integrados por los ministerios o las
secretaras de Hacienda, los bancos centrales y los entes supervisores del
sistema fnanciero.
Captulo VII
Reexiones sobre una poltica
macroeconmica para el desarrollo
En los captulos anteriores se ha puesto de manifesto que los pases
de Centroamrica y la Repblica Dominicana han mostrado avances
econmicos en los ltimos 21 aos, materializados fundamentalmente en
una reconocida estabilidad macroeconmica tradicional, que se ha refejado
en la reduccin de los niveles de infacin, el abatimiento del dfcit fscal y
un moderado crecimiento econmico. No obstante estos logros, se advierte
que la subregin enfrenta retos fundamentales. Persiste una polarizacin
econmica que ha difcultado el cierre de brechas en trminos del PIB
per cpita y del rezago de la productividad laboral, as como el logro de
mayores tasas de crecimiento de la actividad productiva y la generacin
de empleos de calidad. Asimismo, la disminucin signifcativa de la
desigualdad y de la pobreza son tareas pendientes, cuyo cumplimiento la
sociedad exige. Es urgente que los benefcios del crecimiento se refejen
en mejoras sustanciales del bienestar de la poblacin, en especial, en los
deciles de ingresos ms bajos.
Un elemento central de esta problemtica es que la subregin
muestra, en general, un cociente de inversin muy bajo y una incompleta
transformacin de la estructura productiva, pues muchos de sus sectores
y ramas de actividad se caracterizan por una baja productividad y una
escasa innovacin, todo lo cual se traduce en una fuerte restriccin externa
al crecimiento econmico a largo plazo.
En aras de aportar insumos al anlisis de estos desafos, y sin pretender
dar recetas ni leccin alguna a los gobiernos, en los distintos captulos de
310 CEPAL
este documento se examinaron aspectos clave de la estructura productiva
y social, as como de la poltica macroeconmica. Por medio de este
anlisis y del diagnstico del complejo entorno internacional que enfrenta
la subregin se busca identifcar las herramientas que permitan, en cada
pas o en el marco de acciones y de acuerdos coordinados, enfrentar los
grandes retos que se plantean, para avanzar en una senda de desarrollo con
igualdad. En este contexto, la integracin regional retoma su papel central
como instrumento del desarrollo.
La CEPAL, junto con diversos gobiernos latinoamericanos, analistas
y centros acadmicos, ha urgido desde tiempo atrs a que el diseo
de la poltica macroeconmica se sustente en una nocin amplia de la
estabilizacin macroeconmica que, sin descuidar la evolucin de las
variables nominales la infacin, la sostenibilidad fscal y la solvencia
de las instituciones fnancieras, incorpore como objetivos prioritarios
el crecimiento de la actividad productiva y el del empleo
1
. Su posicin
ha adquirido creciente fuerza a raz de la an vigente crisis fnanciera
internacional detonada en 2008-2009 y de los fracasos para corregir la
situacin mediante una poltica macroeconmica basada en la consolidacin
fscal como instrumento central. En los hechos, dicha estrategia tiende a
profundizar la recesin y a agravar el desempleo, y no logra componer la
problemtica fscal ni aliviar la restriccin de la balanza de pagos sobre el
crecimiento de las economas vulnerables de la Unin Europea.
En el enfoque tradicional, se busca analizar la poltica macroeconmica
en trminos de los instrumentos que tpicamente estn bajo el mbito de
decisin del banco central y del Ministerio de Hacienda o de Finanzas.
Es decir, se la defne esencialmente como la actividad combinada de la
poltica monetaria y fnanciera, la fscal y la cambiaria. Por otra parte, en
un enfoque complementario y ms relevante para entender la relacin
entre dicha poltica y el desarrollo econmico, se la examina a travs de los
tres elementos o reas principales del funcionamiento de la economa en
las que incide
2
.
1
Una leccin aprendida de las crisis econmicas vividas en Amrica del Sur en los aos
ochenta y en la dcada de 2000, as como de la reciente crisis financiera internacional, es
que el desempeo macroeconmico puede descarrilarse aun con baja inflacin y acotados
dficit fiscales debido a los efectos de contagio de descalabros externos o internos
registrados en las hojas de balance y en la estructura de activos y pasivos de grandes
agentes financieros o bancarios. Estos descalabros pueden surgir de sbitos y maysculos
cambios en la valoracin de los activos, o de descalces de los perfiles de vencimientos, ya
sea en sus horizontes temporales o en sus exposiciones cambiarias.
2
Esta clasificacin tiene antecedentes de larga data, entre los que destaca el aporte de
Musgrave y Musgrave (1989), quienes distinguen tres funciones esenciales de las polticas
econmicas: i) asignar recursos; ii) estabilizar lo macroeconmico frente a choques
externos adversos, y iii)redistribuir el ingreso.
Una primera rea es la estabilizacin econmica, entendida como
la reduccin de la volatilidad de las variables o de las relaciones clave de
la economa nacional, en especial, ante el impacto de choques adversos
provenientes del comercio mundial o de los mercados fnancieros
internacionales. Al respecto, todo gobierno debe, de manera crucial,
identifcar el conjunto de variables econmicas cuya estabilidad considera
que debe ser fjada como objetivo de la poltica macroeconmica.
En buena parte del perodo de posguerra, la estabilizacin tuvo
como principal objetivo mantener el equilibrio en dos fancos: el equilibrio
interno, que comprenda el mantenimiento de la estabilidad de precios
y de un ritmo elevado de actividad econmica compatible con el pleno
empleo, y el externo, que se cea a evitar situaciones crticas en la balanza
de pagos y en la disponibilidad de divisas. Despus, en parte en relacin
con la crisis internacional de la deuda de los aos ochenta y con el giro de
la poltica econmica en lnea con el llamado Consenso de Washington,
se generaliz una interpretacin ortodoxa acerca de la estabilizacin que
la circunscribe a preservar una baja infacin y un acotado o nulo dfcit
fscal. Este vuelco de la ponderacin en favor de las variables nominales
pronto llev a excluir al pleno empleo y al crecimiento econmico del
conjunto de objetivos directos de la poltica de estabilizacin.
La racionalidad o el supuesto detrs de dicho giro fue doble. Por
una parte, comenz a prevalecer la nocin de que la estabilizacin de las
variables nominales era condicin sufciente y no solo necesaria para
estabilizar tambin, eventualmente, las variables reales (en particular, el
empleo, el crecimiento de la actividad productiva y la balanza de pagos).
Por otra parte, este razonamiento se complement al presuponer o afrmar
que el crecimiento econmico y la ocupacin eran el mero refejo de la
evolucin de las condiciones de oferta de la economa la acumulacin de
factores y la productividad, sobre las cuales la poltica de estabilizacin
no tiene infuencia relevante. De hecho, en algunos aos, y hasta antes
de que detonase la crisis de la economa mexicana de 1995, la poltica de
estabilizacin dej de preocuparse por la magnitud del dfcit en cuenta
corriente de la balanza de pagos, en la medida en que no estuviese asociado
a un dfcit fscal o a infaciones elevadas. La crisis de la balanza de pagos
de Mxico en 1995, iniciada en un contexto de prudentes fnanzas pblicas
pero de un creciente dfcit en cuenta corriente y un rpido endeudamiento
privado refejo de un excesivo gasto privado por encima de su ingreso
demostr cun errnea era dicha interpretacin. De esa manera, se ha
vuelto a incorporar a la evolucin del dfcit en cuenta corriente, relativo al
PIB, en la esfera de monitoreo de la poltica macroeconmica.
La segunda rea en que la poltica macroeconmica tiene un impacto
crucial en el desarrollo econmico es la transformacin de la estructura
312 CEPAL
productiva. En efecto, la poltica macroeconmica crea incentivos a la
orientacin y al uso de los recursos o factores productivos por parte del
sector privado, y tambin incide en la asignacin correspondiente de
los recursos del sector pblico entre los que ocupa un lugar central la
formacin bruta de capital fjo en la actividad econmica y sus distintas
ramas o sectores.
Mediante diferentes instrumentos, la poltica macroeconmica
tiene una capacidad signifcativa para orientar e incentivar la actividad
econmica en algunas actividades, en detrimento relativo de otras por
ejemplo, entre los productores de bienes y servicios transables y los
productores de bienes y servicios no transables. Dicha asignacin de
recursos puede afectar la senda de expansin a largo plazo de la economa
a medida que en los distintos sectores prevalecen o se promueven ramas
sujetas a rendimientos crecientes a escala, o aquellas caracterizadas ms
bien por rendimientos constantes o decrecientes.
Esta concepcin del crecimiento econmico persistente, como resultado de
un proceso o crculo virtuoso de transformacin de la estructura productiva, tiene
una importancia central a la hora de disear la poltica macroeconmica,
pues desde su punto de partida se reconoce que la composicin actual o
a corto plazo de la produccin y del empleo, es decir, la estructura de la
actividad productiva, marca, para bien o para mal, su desempeo y su
ritmo de expansin a largo plazo
3
.
La tercera y ltima rea de relevancia de la poltica macroeconmica
es la redistribucin del ingreso, a travs de sus efectos tanto sobre las
variables nominales clave la infacin y el balance fscal como sobre las
variables reales prioritarias el empleo y la actividad econmica. Para
ello cuenta con instrumentos fundamentales, como los ingresos tributarios,
los subsidios y el gasto pblico corriente o de inversin. La poltica
macroeconmica tambin afecta la distribucin del ingreso mediante
aquellas decisiones que se toman en el mbito de la macroeconoma
y que inciden sobre la evolucin de precios relativos clave, como el tipo
de cambio, la tasa de inters o el salario. As, la poltica macroeconmica
afecta la distribucin del ingreso nacional entre las distintas clases,
factores, sectores productivos, grupos, regiones, familias e individuos.
3
La perspectiva del desarrollo como un proceso de cambio estructural, resultado de la
constante interdependencia entre el ritmo de expansin de la economa y su forma de
insercin en los mercados internacionales, por una parte, y la composicin de la actividad
productiva y del empleo en sectores sujetos a rendimientos crecientes a escala, por la
otra, est en el centro de la moderna teora estructuralista del desarrollo. En particular,
se contrapone a las visiones tradicionales que consideran que la poltica macroeconmica
tiene dos objetivos independientes: i)colocar a la economa en su frontera de produccin,
y ii)ampliar la frontera de produccin.
Como ha subrayado la CEPAL en forma repetida, y sobre todo desde
la publicacin de su documento La hora de la igualdad (CEPAL, 2010), en
Amrica Latina la igualdad y el crecimiento dinmico no se contraponen.
Por el contrario, tienen una interdependencia que los retroalimenta
directamente y que vuelve indispensable avanzar hacia una mayor
igualdad en la distribucin del ingreso para poder alcanzar un crecimiento
econmico robusto y estable a largo plazo. El lema cepalino crecer para
igualar e igualar para crecer cobra especial relevancia en las condiciones
actuales de escaso o menor impulso de la economa mundial. En efecto,
la cada de la demanda externa asociada a la recesin de buena parte del
mundo desarrollado obliga a diversas economas latinoamericanas de
tamao medio o grande a apoyarse ms en el mercado interno para lograr
su expansin ante la falta de dinamismo de la demanda externa.
Corresponde a los gobiernos especifcar los objetivos prioritarios
de la poltica macroeconmica en relacin con las tres reas en que esta
infuye sobre el desempeo de la economa. Igualmente, los gobiernos
tienen la capacidad, condicionada por el contexto histrico y poltico
que atraviesa cada economa, de seleccionar los instrumentos y su uso
tanto a corto como a largo plazo, en concordancia con los diversos
objetivos fjados para la poltica macroeconmica. Este proceso de
seleccin de instrumentos presupone el diagnstico o la identifcacin de
los obstculos o de las restricciones fundamentales (binding constraints)
que han impedido o siguen impidiendo la consecucin de los objetivos
prioritarios. Un requisito ineludible en este empeo es que la especifcacin
de objetivos e instrumentos de la poltica macroeconmica considere en
forma explcita el marco institucional. Es decir, se requiere que el diseo
y la aplicacin de la poltica macroeconmica tomen muy en cuenta el
conjunto de las restricciones en vigor, tanto las formales legales o
reglamentarias como las informales normas, costumbres, prcticas
o cdigos de comportamiento, que condicionan las interacciones
econmicas en el momento histrico considerado. Esto es, los distintos
contextos o marcos institucionales obligan a reconocer que en poltica
macroeconmica no hay recetas nicas aplicables uniformemente en todo
pas y en todo momento.
En cuanto a los objetivos, como se ha establecido en las pginas
previas, toda poltica macroeconmica para el desarrollo se fja como
prioridad fundamental insertar a la economa en una senda estable
de elevado crecimiento a largo plazo con igualdad. Para concretar este
objetivo mediante polticas que se aplican da a da, a veces en contextos
de emergencia y ante choques externos sumamente adversos, es
imprescindible que los gobiernos adopten una perspectiva, tanto a corto
como a largo plazo, para la seleccin y aplicacin de los instrumentos de
la poltica macroeconmica. La tarea presupone, en especial, identifcar los
314 CEPAL
obstculos fundamentales que, en lo inmediato o a largo plazo, bloquean o
impiden crear y sostener una expansin robusta de la actividad productiva
y una distribucin ms progresiva de sus benefcios.
Finalmente, es importante sealar que, debido a que la poltica
macroeconmica incide en tres grandes reas del funcionamiento de la
economa, los diversos instrumentos de poltica econmica de que dispone
pueden provocar efectos antagnicos y no necesariamente complementarios
sobre algunos de los diferentes objetivos que se hayan fjado. Reconocer estas
disyuntivas (trade offs) y proponer formas de conciliar los resultados antagnicos
debe ser el arte o el quehacer cotidiano de los responsables de la poltica
macroeconmica. Esta labor remite a la capacidad tcnica de los diferentes
gobiernos, as como a los condicionantes que desde la economa poltica y desde
el contexto institucional enmarcan su accin y sus mrgenes de maniobra.
Crecer para igualar e igualar para crecer es el binomio virtuoso que debe
conducir este esfuerzo en la subregin a fn de alcanzar el anhelado pero
esquivo deseo de lograr crecimiento y desarrollo econmico a largo plazo,
que procuren un mejor nivel de vida para los pueblos de Centroamrica y
de la RepblicaDominicana.
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Cuadro 6
CENTROAMRICA Y LA REPBLICA DOMINICANA: CAMBIO ESTRUCTURAL
DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB) POR RAMA
DE ACTIVIDAD ECONMICA, 1990-2011
(En porcentajes)
2000-1990 2011-2000 2011-1990
Total
PIB 5,092 7,684 9,994
Agricultura 0,972 0,679 1,651
Minera 0,093 0,019 0,112
Industria manufacturera 0,308 1,419 1,111
Construccin 0,316 0,339 0,023
Electricidad, gas y agua 0,207 0,124 0,083
Transporte, almacenamiento y comunicaciones 0,729 2,748 3,477
Comercio, restaurantes y hoteles 0,893 0,572 0,321
Establecimientos fnancieros, seguros
inmobiliarios y de alquiler de bienes muebles e intangibles 0,070 1,075 1,005
Servicios comunales, sociales y personales 1,503 0,709 2,212
Costa Rica
PIB 5,803 9,599 11,331
Agricultura 0,320 0,759 1,080
Minera 0,019 0,021 0,040
Construccin 0,259 0,435 0,176
El Salvador
PIB 7,845 1,446 8,638
Agricultura 1,572 0,016 1,588
Minera 0,021 0,056 0,035
Construccin 0,207 0,310 0,103
Guatemala
PIB 4,535 7,277 11,184
Agricultura 0,836 0,647 1,482
Minera 0,395 0,026 0,420
Construccin 0,042 0,532 0,574
338 CEPAL
2000-1990 2011-2000 2011-1990
Honduras
PIB 4,318 11,386 13,607
Agricultura 0,558 0,994 1,552
Minera 0,057 0,143 0,086
Construccin 0,508 1,812 2,321
Nicaragua
PIB 6,912 4,673 9,500
Agricultura 1,221 0,275 0,946
Minera 0,294 0,005 0,299
Construccin 0,412 1,457 1,045
Panam
PIB 9,958 13,679 21,460
Agricultura 0,626 1,453 2,079
Minera 0,260 0,436 0,697
Construccin 1,968 1,035 3,003
Establecimientos fnancieros, seguros,
Repblica Dominicana
PIB 10,284 8,774 12,876
Agricultura 1,315 0,107 1,422
Minera 0,141 0,112 0,253
Construccin 0,453 0,952 0,500
Cuadro 6 (conclusin)
Cuadro 7
CENTROAMRICA Y LA REPBLICA DOMINICANA: INGRESO NACIONAL
BRUTO DISPONIBLE REAL, 1990-2011
(En millones de dlares de 2005)
Ao
Producto
interno
bruto
Efecto de
la relacin
de los
trminos de
intercambio
Ingreso
interno
bruto real
Pagos netos
de factores
al resto del
mundo
Ingreso
nacional
bruto real
Transferencias
corrientes netas
Ingreso
nacional bruto
disponible real
1990 67 115,3 -466,1 66 649,2 -1 872,0 64 777,2 2 309,5 67 086,7
1991 69 303,3 -380,7 68 922,6 -2 042,7 66 879,9 2 607,4 69 487,3
1992 74 453,2 516,0 74 969,2 -2 459,9 72 509,3 3 046,4 75 555,6
1993 78 858,0 905,9 79 763,9 -2 628,7 77 135,3 3 697,6 80 832,8
1994 81 549,5 1 057,2 82 606,7 -2 333,7 80 272,9 3 849,0 84 121,9
1995 85 400,7 3 021,1 88 421,7 -2 700,5 85 721,2 3 993,1 89 714,3
1996 88 477,1 2 795,0 91 272,1 -2 367,0 88 905,1 4 086,9 92 992,0
1997 93 513,0 4 092,1 97 605,2 -2 693,8 94 911,4 4 607,1 99 518,5
1998 99 005,4 4 702,7 103 708,1 -3 068,3 100 639,8 6 117,1 106 756,9
1999 103 821,0 4 020,0 107 841,0 -5 026,7 102 814,3 6 581,6 109 395,9
2000 107 675,3 2 879,9 110 555,2 -4 276,8 106 278,4 6 510,8 112 789,2
2001 109 575,3 2 871,9 112 447,3 -3 709,9 108 737,4 8 332,1 117 069,5
2002 113 619,6 2 688,5 116 308,1 -3 513,4 112 794,7 9 641,7 122 436,4
2003 116 653,4 1 221,7 117 875,0 -4 809,5 113 065,5 10 240,1 123 305,6
2004 120 711,1 500,5 121 211,6 -5 070,7 116 140,9 11 301,3 127 442,2
2005 127 906,0 0,0 127 906,0 -4 870,3 123 035,6 12 573,0 135 608,7
2006 137 532,6 -1 297,4 136 235,2 -4 779,3 131 455,9 14 185,2 145 641,1
2007 147 752,9 -1 586,9 146 165,9 -5 647,9 140 518,0 15 069,2 155 587,2
2008 154 260,8 -3 767,3 150 493,5 -4 716,8 145 776,7 14 093,8 159 870,5
2009 155 535,1 -469,8 155 065,2 -6 152,3 148 912,9 13 984,1 162 897,0
2010 163 404,6 -1 211,9 162 192,8 -5 909,8 156 283,0 13 390,2 169 673,2
2011
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171 225,0 -2 410,5 168 814,5 -6 036,8 162 777,7 12 821,9 175 599,5
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), CEPALSTAT, bases de datos y publicaciones
estadsticas [en lnea] http://websie.eclac.cl/sisgen/ConsultaIntegrada.asp.
a
340 CEPAL
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346 CEPAL
Cuadro 10
CENTROAMRICA Y LA REPBLICA DOMINICANA: INDICADORES
DE LA BALANZA DE PAGOS, 1990-2011
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
Balanza en cuenta corriente -4,7 -3,9 -7,1 -5,8 -4,6 -3,8 -3,2 -3,7 -4,6 -5,4 -5,6
Centroamrica -4,8 -4,6 -7,4 -6,3 -5,4 -4,7 -3,9 -4,7 -5,5 -6,5 -6,1
Costa Rica -8,7 -1,4 -4,7 -7,0 -4,9 -3,0 -2,2 -3,7 -3,7 -4,1 -4,3
El Salvador -5,4 -4,0 -3,3 -1,8 -0,2 -2,8 -1,6 -0,9 -0,8 -1,9 -3,3
Guatemala -3,1 -1,9 -6,7 -6,1 -5,4 -3,5 -2,5 -3,6 -5,1 -5,5 -5,4
Honduras -6,5 -7,1 -8,9 -9,5 -10,4 -4,5 -4,8 -3,6 -2,5 -4,5 -7,2
Nicaragua -22,9 -31,7 -46,5 -36,7 -30,5 -22,7 -24,9 -24,9 -19,3 -24,9 -23,8
Panam 3,9 -4,1 -4,0 -1,3 0,1 -4,7 -3,2 -5,6 -10,8 -11,5 -6,2
Repblica Dominicana -4,0 -1,6 -6,1 -4,1 -2,0 -1,1 -1,2 -0,8 -1,6 -2,0 -4,3
Balanza comercial de bienes
y servicios
-6,3 -6,6 -4,2 -2,9 -3,8 -3,5 -1,7 -2,5 -3,0 -5,4 -5,2
Centroamrica -5,0 -6,9 -3,6 -2,3 -3,6 -3,3 -1,3 -2,2 -3,2 -5,1 -5,1
Costa Rica -10,4 -5,0 2,7 -0,7 0,4 -1,8 0,9 -4,2 -2,0 -4,5 -6,7
El Salvador 1,2 -7,0 -6,7 -4,7 -6,0 -5,3 -4,6 -7,5 -7,5 -13,6 -13,6
Guatemala -2,9 -6,7 -4,0 -1,6 -2,1 -0,9 1,4 -6,4 -5,9 -5,0 -3,2
Honduras -7,3 -6,3 -2,0 -3,7 -6,6 -4,9 -1,7 -3,0 -2,5 -2,4 -3,3
Nicaragua -19,8 -19,6 -13,4 -11,3 -9,4 -13,0 -8,4 -1,5 -36,0 -33,4 -17,3
Panam 0,7 -1,8 1,2 4,2 -0,4 1,6 3,3 4,4 14,4 5,8 4,6
Balanza de transferencias
corrientes
1,9 1,8 2,1 1,9 2,1 2,3 2,5 1,9 4,3 4,5 4,9
Centroamrica 1,5 1,4 1,8 1,5 1,6 1,6 2,1 1,5 3,9 4,2 4,8
Costa Rica 0,3 1,0 1,3 1,2 1,1 1,4 1,6 2,3 2,8 2,4 2,1
El Salvador 1,5 1,8 5,9 3,8 3,9 3,4 7,0 8,1 7,1 8,4 10,9
Guatemala 1,4 1,1 0,7 0,3 0,3 0,2 0,9 2,7 2,9 2,8 2,7
Honduras 0,8 1,0 1,0 1,0 0,7 1,6 1,3 2,7 4,0 3,5 5,1
Nicaragua 6,0 2,9 1,8 2,4 2,0 1,8 1,7 0,3 8,0 17,3 7,2
Panam 1,1 1,4 1,5 1,6 2,4 2,6 2,4 2,1 2,2 2,0 4,1
Repblica Dominicana 3,8 3,3 3,6 3,7 6,5 7,1 4,7 5,2 6,3 5,8 5,3
Cuenta fnanciera y de capital
a
3,5 5,8 2,7 - 0,9 1,2 0,3 - 1,4 - 1,4 - 4,3 - 1,8 - 2,1
Centroamrica 1,5 5,7 2,8 - 0,8 0,5 - 0,3 - 2,4 - 1,9 - 5,3 - 2,4 - 2,0
Costa Rica 6,8 1,4 - 2,6 - 2,4 - 6,2 - 3,7 - 4,6 - 7,0 - 0,9 0,4 - 0,8
El Salvador - 8,1 3,8 2,2 0,9 - 0,4 0,5 - 3,2 - 1,3 - 1,1 5,0 6,0
Guatemala - 2,1 1,3 - 0,1 1,7 - 1,1 - 0,7 - 3,1 1,6 1,0 3,2 - 0,1
Honduras 7,7 7,5 5,3 3,7 8,3 3,7 1,9 1,5 - 1,0 - 3,6 - 4,3
Nicaragua - 1,5 18,1 13,1 - 6,0 3,2 3,9 - 5,8 0,1 18,2 - 14,8 - 18,5
Panam 8,9 10,5 3,7 - 5,2 1,6 - 3,8 1,7 - 19,1 - 35,4 - 19,3 - 6,5
Repblica Dominicana 12,6 6,1 2,1 - 1,4 6,4 4,0 4,1 3,5 0,4 1,0 - 2,8
Saldo global - 5,2 - 4,3 - 4,4 - 5,9 - 5,0 - 4,4 - 5,0 - 3,8 - 7,3 - 7,1 - 6,8
Centroamrica - 6,1 - 5,2 - 4,0 - 5,3 - 6,0 - 5,4 - 6,2 - 3,9 - 8,8 - 7,8 - 6,8
Costa Rica - 8,0 - 13,8 - 13,6 - 13,0 - 13,0 - 11,1 - 8,3 - 15,3 - 7,4 - 8,8 - 9,5
El Salvador - 7,2 - 3,5 - 1,2 - 2,8 - 4,7 - 3,0 - 3,7 - 2,9 - 3,8 - 2,1 0,6
Guatemala - 4,1 - 5,3 - 4,7 - 0,8 - 5,0 - 2,9 - 3,3 - 4,6 - 4,3 - 1,0 - 3,2
Honduras - 4,6 - 3,3 - 2,6 - 3,8 - 3,0 - 4,7 - 4,0 - 4,4 - 4,5 - 7,1 - 10,9
Nicaragua - 21,3 - 6,1 - 5,0 - 21,5 - 10,0 - 13,4 - 16,3 - 1,7 - 25,9 - 51,8 - 41,4
Panam 0,3 - 1,9 - 0,4 - 1,2 - 2,3 - 2,4 - 0,1 - 9,4 - 20,6 - 17,0 - 2,6
Repblica Dominicana - 0,9 - 0,5 - 5,8 - 8,7 2,4 1,8 1,1 - 2,2 0,0 - 3,9 - 6,8
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
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Balanza en cuenta corriente -4,3 -4,4 -3,4 -3,7 -4,2 -4,5 -6,7 -9,3 -2,6 -5,8 -7,2
Centroamrica -4,8 -4,8 -5,6 -5,8 -5,2 -4,8 -7,2 -9,1 -1,8 -4,9 -7,0
Costa Rica -3,7 -5,1 -5,0 -4,3 -4,9 -4,5 -6,3 -9,3 -2,0 -3,5 -5,4
El Salvador -1,1 -2,8 -4,7 -4,1 -3,6 -4,1 -6,1 -7,1 -1,5 -3,1 -5,3
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
b
Guatemala -6,5 -6,1 -4,6 -4,9 -4,6 -5,0 -5,2 -4,3 0,0 -1,5 -3,1
Honduras -6,3 -3,6 -6,8 -7,7 -3,0 -3,7 -9,1 -15,4 -3,7 -6,2 -8,7
Nicaragua -20,0 -19,5 -17,2 -15,4 -16,1 -16,2 -21,6 -23,7 -12,5 -13,4 -17,8
Panam -1,5 -0,8 -4,5 -7,1 -6,6 -2,7 -7,9 -10,9 -0,7 -10,8 -12,7
Repblica Dominicana -3,0 -3,0 4,9 4,8 -1,4 -3,6 -5,3 -9,9 -5,0 -8,4 -8,1
Balanza comercial de bienes
y servicios
-4,9 -8,2 -7,6 -6,7 -5,9 -5,5 -6,0 -7,7 -6,8 -7,6 -8,3
Centroamrica -5,4 -8,5 -8,2 -7,5 -7,1 -6,1 -6,8 -8,0 -7,1 -7,6 -8,8
Costa Rica -0,6 -4,2 -6,0 -5,0 -2,3 -1,9 -2,8 -1,2 6,8 2,9 -0,5
El Salvador -13,5 -16,0 -14,6 -15,0 -16,6 -12,9 -11,6 -12,1 -12,3 -15,0 -15,8
Guatemala -3,6 -9,1 -8,3 -7,2 -6,3 -4,9 -5,7 -8,0 -8,4 -8,8 -12,6
Honduras -4,1 -5,8 -9,3 -10,2 -4,6 -5,3 -5,8 -7,8 -15,3 -11,7 -12,4
Nicaragua -28,8 -34,0 -25,6 -16,3 -15,3 -19,7 -24,0 -23,4 -31,9 -26,7 -25,6
Panam -0,5 -1,0 -0,2 1,2 -2,0 -1,3 -3,2 -7,1 -6,4 -2,4 1,7
Balanza de transferencias
corrientes
4,9 5,1 5,7 5,3 5,4 5,1 5,2 6,1 6,3 6,1 7,3
Centroamrica 5,2 5,6 5,3 4,9 5,2 4,7 4,7 5,1 5,6 5,5 7,0
Costa Rica 1,6 1,9 1,5 1,5 1,1 1,3 1,0 0,8 0,7 0,6 0,9
El Salvador 11,8 14,3 14,4 15,9 14,6 12,2 12,2 12,7 12,7 13,7 16,6
Guatemala 2,7 3,7 3,2 3,0 3,8 3,7 3,4 3,6 3,9 4,5 6,5
Honduras 5,2 5,3 6,3 6,2 6,7 6,9 6,7 9,4 13,7 7,6 9,5
Nicaragua 18,7 15,1 13,3 1,7 4,3 4,5 6,9 9,3 12,3 10,4 11,8
Panam 3,8 3,0 2,8 1,9 1,9 1,4 1,5 1,5 1,5 1,5 1,9
Repblica Dominicana 3,9 3,7 6,9 6,8 6,1 6,4 6,9 9,4 8,5 7,9 8,1
Cuenta fnanciera y de capital
a
2,2 3,3 2,5 1,2 2,9 3,4 5,7 4,8 6,6 5,5 5,4
Centroamrica 1,6 2,6 3,3 2,1 3,1 4,2 7,1 5,8 7,8 6,0 5,6
Costa Rica 3,7 6,3 7,3 3,9 4,6 1,6 5,4 2,6 7,2 3,4 3,8
El Salvador 1,2 1,0 2,6 1,6 4,3 3,2 4,1 3,3 3,6 2,9 - 0,2
Guatemala 8,6 6,6 7,9 5,4 2,4 3,6 5,2 6,4 4,9 8,8 9,0
Honduras 1,8 1,5 3,9 9,8 5,5 7,3 7,7 4,8 8,5 5,4 5,5
Nicaragua - 35,5 - 26,7 - 21,3 - 8,5 1,4 11,0 27,1 12,9 22,4 18,7 13,6
Panam - 1,5 1,2 - 2,9 - 4,8 0,4 6,1 9,0 9,8 13,1 4,3 6,7
Repblica Dominicana 4,2 5,6 - 0,1 - 1,6 2,0 1,0 1,3 1,7 2,7 4,1 5,0
Saldo global - 1,7 - 3,8 - 3,3 - 3,4 - 1,0 0,2 2,0 0,2 1,2 - 0,1 1,1
Centroamrica - 3,0 - 4,8 - 3,1 - 3,3 - 1,6 0,3 2,5 0,3 1,3 - 0,1 0,8
Costa Rica 2,3 1,6 0,2 - 1,0 1,5 - 0,7 1,7 - 1,1 3,0 - 1,0 0,1
El Salvador - 2,8 - 2,2 0,8 1,4 1,5 1,6 3,3 2,5 1,7 - 0,3 - 1,3
Guatemala 6,7 - 0,1 1,7 0,0 - 1,1 1,1 1,6 1,2 - 0,7 3,4 2,5
Honduras - 5,3 - 7,4 - 5,6 - 0,6 1,0 2,5 4,0 2,3 4,0 - 1,8 - 0,8
Nicaragua - 67,2 - 73,2 - 58,0 - 39,1 - 21,2 - 13,9 2,2 - 6,4 - 2,4 - 5,0 - 6,4
Panam - 5,6 - 2,8 - 4,2 - 4,7 - 4,3 2,8 3,4 - 0,9 1,6 - 1,8 5,2
Repblica Dominicana 2,6 - 0,6 - 4,2 - 3,5 0,9 - 0,2 0,5 0,1 0,7 - 0,2 2,1
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Incluye errores y omisiones.
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Cuadro 10 (conclusin)
348 CEPAL
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Publicaciones recientes de la CEPAL
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Informes peridicos institucionales / Annual reports
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Balance Preliminar de las Economas de Amrica Latina y el Caribe 2013, 94 p.
Preliminary Overview of the Economies of Latin America and the Caribbean 2013, 92 p.
Estudio Econmico de Amrica Latina y el Caribe 2013, 222 p.
Economic Survey of Latin America and the Caribbean 2013, 212 p.
Panorama de la Insercin Internacional de Amrica Latina y el Caribe 2013, 130 p.
Latin America and the Caribbean in the World Economy 2013, 122 p.
Panorama Social de Amrica Latina, 2013, 228 p.
Social Panorama of Latin America, 2013, 228 p.
La Inversin Extranjera Directa en Amrica Latina y el Caribe 2013, 154 p.
Foreign Direct Investment in Latin America and the Caribbean 2012, 142 p.
Anuario Estadstico de Amrica Latina y el Caribe 2013/ Statistical Yearbook for Latin America
and the Caribbean 2013, 228 p

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Institutional books and documents
Prospectiva y desarrollo: el clima de la igualdad en Amrica Latina y el Caribe a 2020, 2013, 72 p.
Comercio internacional y desarrollo inclusivo: construyendo sinergias, 2013, 210 p.
El Estado frente a la autonoma de las mujeres, 2012, 238 p.
Eslabones de la desigualdad: heterogeneidad estructural, empleo y proteccin social, 2012, 266 p.
Cambio estructural para la igualdad: una visin integrada del desarrollo, 2012, 330 p.
Structural Change for Equality: an integrated approach to development, 2012, 308 p.
La hora de la igualdad: brechas por cerrar, caminos por abrir, 2010, 290 p.
Time for Equality: closing gaps, opening trails, 2010, 270 p.
A Hora da Igualdade: Brechas por fechar, caminhos por abrir, 2010, 268 p.

Libros de la CEPAL / ECLAC books
120 Broadband in Latin America: beyond connectivity, Valeria Jordn, Hernn Galperin and
Wilson Peres (editors), 2013, 348 p.
119 La montaa rusa del financiamiento externo: el acceso de Amrica Latina y el Caribe a los
mercados internacionales de bonos desde la crisis de la deuda, 1982-2012, Ins Bustillo y Helvia
Velloso, 2013, 150 p.
119 Debt financing rollercoaster: Latin American and Caribbean access to international bond
markets since the debt crisis, 1982-2012, Ins Bustillo and Helvia Velloso, 2013, 135 p
118 Sistemas de innovacin en Centroamrica. Fortalecimiento a travs de la integracin regional,
Ramn Padilla Prez (ed.), 2013, 222 p.
117 Envejecimiento, solidaridad y proteccin social en Amrica Latina y el Caribe. La hora de avanzar
hacia la igualdad, Sandra Huenchuan, 2013. 190 p.
117 Ageing, solidarity and social protection in Latin America and the Caribbean Time for
progress towards equality, Sandra Huenchuan, 2013, 176 p.
116 Los fundamentos de la planificacin del desarrollo en Amrica Latina y el Caribe. Textos
seleccionados del ILPES (1962-1972), Ricardo Martner y Jorge Mttar (comps.), 2012, 196 p.
115 The changing nature of Asian-Latin American economic relations, German King, Jos
Carlos Mattos, Nanno Mulder and Osvaldo Rosales (eds.), 2012, 196 p.
114 China y Amrica Latina y el Caribe. Hacia una relacin econmica y comercial estratgica,
Osvaldo Rosales y Mikio Kuwayama, 2012, 258 p.
114 China and Latin America and the Caribbean Building a strategic economic and trade
relationship, Osvaldo Rosales y Mikio Kuwayama, 2012, 244 p.
113 Competitividad, sostenibilidad e inclusin social en la agricultura: Nuevas direcciones en el diseo
de polticas en Amrica Latina
y el Caribe, Octavio Sotomayor, Adrin Rodrguez y Mnica Rodrigues, 2012, 352 p.

Copublicaciones / Co-publications
Decentralization and reform in Latin America. Improving Intergovernmental Relations, Giorgio Brosio
and Juan Pablo Jimnez (eds.), ECLAC / Edward Elgar Publishing, United Kingdom, 2012.
Sentido de pertenencia en sociedades fragmentadas. Amrica Latina desde una perspectiva global, Martn
Hopenhayn y Ana Sojo (comps.), CEPAL / Siglo Veintiuno, Argentina, 2011.
Las clases medias en Amrica Latina. Retrospectiva y nuevas tendencias, Rolando Franco, Martn
Hopenhayn y Arturo Len (eds.), CEPAL / Siglo XXI, Mxico, 2010.
Innovation and Economic Development. The Impact of Information and Communication
Technologies in Latin America, Mario Cimoli, Andr Hofman and Nanno Mulder,
ECLAC / Edward Elgar Publishing, United Kingdom, 2010.
Las clases medias en Amrica Latina. Retrospectiva y nuevas tendencias, Rolando Franco, Martn
Hopenhayn y Arturo Len (eds.), CEPAL / Siglo Veintiuno, Mxico, 2010.
Sesenta aos de la CEPAL. Textos seleccionados del decenio 1998-2008, Ricardo Bielschowsky
(comp.), CEPAL / Siglo Veintiuno, Argentina, 2010.
El nuevo escenario laboral latinoamericano. Regulacin, proteccin y polticas activas en los
mercados de trabajo, Jrgen Weller (ed.), CEPAL / Siglo Veintiuno, Argentina, 2010.
Coediciones / Co-editions
Perspectivas econmicas de Amrica Latina 2014: logstica y competitividad para el desarrollo,
CEPAL/OCDE, 2013.
Latin American Economic Outlook 2014: Logistics and Competitiveness for Development,
ECLAC/OECD, 2013
Juventud y bono demogrfico en Iberoamrica, Paulo Saad, Tim Miller, Ciro Martnez y Mauricio Holz,
CEPAL/OIJ/UNFPA, 2012.
Perspectivas econmicas de Amrica Latina 2013. Polticas de Pymes para el Cambio Estructural,
OCDE / CEPAL, 2012.
Latin American Economic Outlook 2013. SME Policies For Structural Change,
OECD / ECLAC, 2012.
Perspectivas de la agricultura y del desarrollo rural en las Amricas: una mirada hacia Amrica Latina y el
Caribe 2013, CEPAL / FAO / IICA, 2012.
Reforma fiscal en Amrica Latina. Qu fiscalidad para qu desarrollo?, Alicia Brcena y Narcs Serra
(editores), CEPAL/SEGIB / CIDOB, 2012.
La sostenibilidad del desarrollo a 20 aos de la Cumbre para la Tierra. Avances, brechas y
lineamientos estratgicos para Amrica Latina y el Caribe, CEPAL / ONU, 2012.
Sustainable development 20 years on from the Earth Summit. Progress, gaps and strategic
guidelines for Latin America and the Caribbean, ECLAC / UN, 2012.
Perspectivas econmicas de Amrica Latina 2012.Transformacin del Estado para el desarrollo,
CEPAL / OCDE, 2011.
Latin America Outlook 2012. Transforming the State for Development, ECLAC/OECD, 2011.
Perspectives conomiques de lAmrique latine 2012. Transformation de ltat et
Dveloppement, CEPALC / OCDE, 2012.
Breeding Latin American Tigers. Operational principles for rehabilitating industrial policies,
Robert Devlin and Graciela Moguillansky, ECLAC / World Bank, 2011.

Cuadernos de la CEPAL
101 Redistribuir el cuidado: el desafo de las polticas, Coral Caldern Magaa (coord.), 2013, 460 p.
101 Redistributing care: the policy challenge, Coral Caldern Magaa (coord.), 2013, 420 p.
100 Construyendo autonoma. Compromiso e indicadores de gnero, Karina Batthyni Dighiero, 2012,
338 p.
99 Si no se cuenta, no cuenta, Diane Almras y Coral Caldern Magaa (coordinadoras),
2012, 394 p.
98 Macroeconomic cooperation for uncertain times: The REDIMA experience, Rodrigo
Crcamo-Daz, 2012,164 p.
97 El financiamiento de la infraestructura: Propuestas para el desarrollo sostenible de una poltica
sectorial, Patricio Rozas Balbontn, Jos Luis Bonifaz y Gustavo Guerra-Garca, 2012, 414 p.
96 Una mirada a la crisis desde los mrgenes, Sonia Montao (coordinadora), 2011, 102 p.
95 Programas de transferencias condicionadas. Balance de la experiencia reciente en Amrica
Latina y el Caribe, Simone Cecchini y Aldo Madariaga, 2011, 226 p.
95 Conditional cash transfer programmes. The recent experience in Latin America and the
Caribbean, Simone Cecchini and Aldo Madariaga, 2011, 220 p.
94 El cuidado en accin. Entre el derecho y el trabajo, Sonia Montao Virreira y Coral Caldern
Magaa (coords.), 2010, 236 p.
93 Privilegiadas y discriminadas. Las trabajadoras del sector financiero, Flavia Marco Navarro y
Mara Nieves Rico Ibez (eds.), 2009, 300 p.
Cuadernos estadsticos de la CEPAL
41 Los cuadros de oferta y utilizacin, las matrices de insumo-producto y las matrices de empleo.
Solo disponible en CD, 2013.
40 Amrica Latina y el Caribe: ndices de precios al consumidor. Serie enero de 1995 a junio de
2012. Solo disponible en CD, 2012.
39 Amrica Latina y el Caribe: indicadores macroeconmicos del turismo. Solo disponible en CD, 2010.
38 Indicadores ambientales de Amrica Latina y el Caribe, 2009. Solo disponible en CD, 2010.
37 Amrica Latina y el Caribe: Series histricas de estadsticas econmicas 1950-2008. Solo
disponible en CD, 2009.

Documentos de proyecto / Project documents
La economa del cambio climtico en la Argentina: primera aproximacin, 2014, 240 p.
La economa del cambio climtico en el Ecuador 2012, 2012, 206 p.
Economa digital para el cambio estructural y la igualdad, 2013, 130 p
The digital economy for structural change and equality, 2014, 128 p.
Desarrollo de la telesalud en Amrica Latina: aspectos conceptuales y estado actual, Alaneir de
Ftima dos Santos y Andrs Fernndez (editores), 2013, 614 p.
La integracin de las tecnologas digitales en las escuelas de Amrica Latina y el Caribe. Una mirada
multidimensional, Guillermo Sunkel, Daniela Trucco, Andrs Espejo, 2013, 166 p.

Series de la CEPAL / ECLAC Series
Asuntos de Gnero / Comercio Internacional / Desarrollo Productivo / Desarrollo Territorial / Estudios
Estadsticos / Estudios y Perspectivas (Bogot, Brasilia, Buenos Aires, Mxico, Montevideo) / Studies
and Perspectives (The Caribbean, Washington) / Financiamiento del Desarrollo / Gestin Pblica /
Informes y Estudios Especiales / Macroeconoma del Desarrollo / Manuales / Medio Ambiente y
Desarrollo / Poblacin y Desarrollo / Poltica Fiscal / Polticas Sociales / Recursos Naturales e
Infraestructura / Reformas Econmicas / Seminarios y Conferencias.
Vase el listado completo en: www.cepal.org/publicaciones.
A complete listing is available at: www.eclac.org/publications

Revista CEPAL / CEPAL Review
La Revista se inici en 1976 como parte del Programa de Publicaciones de la Comisin Econmica para
Amrica Latina y el Caribe, con el propsito de contribuir al examen de los problemas del desarrollo
socioeconmico de la regin. Las opiniones expresadas en los artculos firmados, incluidas las
colaboraciones de los funcionarios de la Secretara, son las de los autores y, por lo tanto, no reflejan
necesariamente los puntos de vista de la Organizacin. La Revista CEPAL se publica en espaol e
ingls tres veces por ao.

CEPAL Review first appeared in 1976 as part of the Publications Programme of the Economic
Commission for Latin America and the Caribbean, its aim being to make a contribution to the study of the
economic and social development problems of the region. The views expressed in signed articles,
including those by Secretariat staff members, are those of the authors and therefore do not necessarily
reflect the point of view of the Organization. CEPAL Review is published in Spanish and English versions
three times a year.
Observatorio demogrfico / Demographic Observatory
Edicin bilinge (espaol e ingls) que proporciona informacin estadstica actualizada, referente a
estimaciones y proyecciones de poblacin de los pases de Amrica Latina y el Caribe. Incluye
tambin indicadores demogrficos de inters, tales como tasas de natalidad, mortalidad, esperanza
de vida al nacer, distribucin de la poblacin, etc. Desde 2013 el Observatorio aparece una vez al ao.
Bilingual publication (Spanish and English) proving up-to-date estimates and projections of the
populations of the Latin American and Caribbean countries. Also includes various demographic
indicators of interest such as fertility and mortality rates, life expectancy, measures of population
distribution, etc. Since 2013, the Observatory appears once a year.

Notas de poblacin
Revista especializada que publica artculos e informes acerca de las investigaciones ms recientes
sobre la dinmica demogrfica en la regin, en espaol, con resmenes en espaol e ingls. Tambin
incluye informacin sobre actividades cientficas y profesionales en el campo de poblacin.
La revista se publica desde 1973 y aparece dos veces al ao, en junio y diciembre.
Specialized journal which publishes articles and reports on recent studies of demographic dynamics in
the region, in Spanish with abstracts in Spanish and English. Also includes information on scientific
and professional activities in the field of population.
Published since 1973, the journal appears twice a year in June and December.

Las publicaciones de las Naciones Unidas y de la Comisin
Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)
se pueden adquirir a travs de:
Publicaciones de las Naciones Unidas
PO Box 960
Herndon VA 20172
Estados Unidos
Tel. 1-703-661-1571
Fax 1-703-996-1010
Contacto: publications@un.org
Pedidos: order@un.org
Publications of the United Nations and the Economic
Commission for Latin America and the Caribbean (ECLAC)
can be ordered through:
United Nations Publications
PO Box 960
Herndon VA 20172
USA
Tel. 1-703-661-1571
Fax 1-703-996-1010
Contact: publications@un.org
Orders: order@un.org
www.un.org/publications
En el presente libro se examinan
los cambios en la estructura
productiva, comercial y social
de los pases de Centroamrica y
de la Repblica Dominicana y el modo en que estos inciden en sus
trayectorias de crecimiento. Una de las conclusiones que se desprenden
es que, en las dos dcadas observadas, la subregin en su conjunto
registr una tasa de expansin econmica superior a la del resto de
Amrica Latina. Este mayor dinamismo ha permitido elevar el ingreso
y las condiciones de vida de los habitantes de esos pases. Sin embargo,
este avance dista de ser suciente dados los altos niveles de pobreza e
indigencia y las lacerantes desigualdades que sufre la mayor parte de
la poblacin.
Entre los principales retos que tiene ante s la subregin para lograr un
desarrollo con igualdad destaca la necesidad urgente de adoptar una
estrategia de transformacin de las estructuras productivas de estas
economas e impulsar la integracin subregional a n de corregir sus
rezagos de productividad y brechas de ingreso. Asimismo, uno de los
temas pendientes es la ampliacin de los mrgenes de accin de la
poltica scal y monetaria con miras a aumentar la inversin pblica,
aplicar polticas contracclicas y enfrentar mejor los choques externos.
LIBROS
COMISIN ECONMICA PARA AMRICA LATINA Y EL CARIBE (CEPAL)
ECONOMIC COMMISSION FOR LATIN AMERICA AND THE CARIBBEAN (ECLAC)
www.cepal.org
Cambio estructural
y crecimiento
en Centroamrica
y la Repblica
Dominicana
HUGO E. BETETA
JUAN CARLOS MORENO-BRID
D
e
s
a
r
r
o
l
l
o

E
c
o
n
m
i
c
o
ISBN 978-92-1-121852-7
EISBN 978-92-1-056531-8
NMERO DE VENTA S.14.II.G.11
PRIMERA EDICIN
COPYRIGHT NACIONES UNIDAS, 2014

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