La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversin es el

promedio geomtrico de los rendimientos futuros esperados de dicha inversin, y que implica
por cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En trminos simples, diversos
autores la conceptualizan como la tasa de descuento con la que el valor actual neto o valor
presente neto (VAN o VPN) es igual a cero.
1

2

La TIR puede utilizarse como indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR, mayor
rentabilidad;
3

4
as, se utiliza como uno de los criterios para decidir sobre la aceptacin o
rechazo de un proyecto de inversin.
5
Para ello, la TIR se compara con una tasa mnima o
tasa de corte, el coste de oportunidad de la inversin (si la inversin no tiene riesgo, el coste
de oportunidad utilizado para comparar la TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la
tasa de rendimiento del proyecto - expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la
inversin; en caso contrario, se rechaza.
ndice
[ocultar]
1 Otras Definiciones
2 Clculo de la Tasa Interna de Retorno
3 Uso general de la TIR
4 Dificultades en el uso de la TIR
5 Ejemplo
6 Referencias
7 Bibliografa
8 Enlaces externos
Otras Definiciones[editar]
Es la tasa que iguala la suma del valor actual de los gastos con la suma del valor actual
de los ingresos previstos:
Es la tasa de inters para la cual los ingresos totales actualizados es igual a los costos
totales actualizados:
Es la tasa de inters por medio de la cual se recupera la inversin.
Es la tasa de inters mxima a la que se pueden endeudar para no perder dinero con la
inversin.
Es la tasa real que proporciona un proyecto de inversin y es aquella que al ser utilizada
como tasa de descuento en el clculo de un VAN dar como resultado 0.
Clculo de la Tasa Interna de Retorno[editar]
de descuento que hace igual a cero el VAN:

Donde:
es el Flujo de Caja en el periodo t.
es el nmero de periodos.
es el valor de la inversin inicial.

La aproximacin de Schneider usa el teorema del binomio para obtener una frmula de primer
orden:



De donde: *

Sin embargo, el clculo obtenido puede estar bastante alejado de la TIR real.
Uso general de la TIR[editar]
Como ya se ha comentado anteriormente, la TIR o tasa de rendimiento interno, es una
herramienta de toma de decisiones deinversin utilizada para conocer la factibilidad de
diferentes opciones de inversin.
El criterio general para saber si es conveniente realizar un proyecto es el siguiente:
Si TIR r Se aceptar el proyecto. La razn es que el proyecto da una rentabilidad
mayor que la rentabilidad mnima requerida (el coste de oportunidad).
Si TIR r Se rechazar el proyecto. La razn es que el proyecto da una rentabilidad
menor que la rentabilidad mnima requerida.
r representa el costo de oportunidad.
Dificultades en el uso de la TIR[editar]
Criterio de aceptacin o rechazo. El criterio general slo es cierto si el proyecto es del
tipo "prestar", es decir, si los primeros flujos de caja son negativos y los siguientes
positivos. Si el proyecto es del tipo "pedir prestado" (con flujos de caja positivos al
principio y negativos despus), la decisin de aceptar o rechazar un proyecto se toma
justo al revs:

Si TIR >r Se rechazar el proyecto. La rentabilidad que nos est requiriendo este
prstamo es mayor que nuestro costo de oportunidad.
Si TIR <= r Se aceptar el proyecto.
Comparacin de proyectos excluyentes. Dos proyectos son excluyentes si solamente
se puede llevar a cabo uno de ellos. Generalmente, la opcin de inversin con la TIR ms
alta es la preferida, siempre que los proyectos tengan el mismo riesgo, la misma duracin
y la misma inversin inicial. Si no, ser necesario aplicar el criterio de la TIR de los flujos
incrementales.
Proyectos especiales, tambin llamado el problema de la inconsistencia de la TIR. Son
proyectos especiales aquellos que en su serie de flujos de caja hay ms de un cambio de
signo. Estos pueden tener ms de una TIR, tantas como cambios de signo. Esto complica
el uso del criterio de la TIR para saber si aceptar o rechazar la inversin. Para solucionar
este problema, se suele utilizar la TIR Corregida.
Ejemplo[editar]
Supongamos una inversin que nos da estos flujos de caja:
Seguimiento de flujos de caja

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
Flujo de caja 30 -70 90 20
Ahora tenemos flujos de caja negativos. Al resolver la TIR para este caso con mtodos
recursivos podemos dar hasta con 2 TIR diferentes, correspondientes a los cambios de
signo de los flujos de caja (no al nmero de flujos de caja negativos).
Para calcular la TIR, llamada en estos casos TIRC (TIR Corregida) hay que hacer un anlisis
ao por ao del saldo del proyecto/inversin. Con una ROI = 20% y un K = 12% (Coste de
financiacin) y una duracin del proyecto de 5 aos obtendriamos un saldo acumulado de
82,3. El clculo de la TIRC es sencillo:
; donde D = desembolso inicial
Para el ejemplo anterior, con D = -200 hubiramos obtenido una TIRC de -19%, con lo que
estaramos perdiendo dinero con total seguridad. Es claro, ya que invertimos 200 para recibir
un total acumulado de 82,3.
Referencias[editar]
1. Volver arriba Bonta, Patricio; Farber, Mario (2002). 199 Preguntas sobre marketing.
Editorial Norma. ISBN 978-95-8047-030-4.
2. Volver arriba Ehrhardt, Michael C.; Brigham, Eugene F. (2007).Finanzas Corporativas.
Cengage Learning Editores. p. 672.ISBN 978-97-0686-594-6.
3. Volver arriba Meza Orozco, Jhonny de Jess (2008). Matematicas Financieras Aplicadas.
ECOE EDICIONES. p. 548. ISBN 978-95-8648-539-5.
4. Volver arriba Lahoud, Daniel (2006). Los Principios de Las Finanzas y los Mercados
Financieros. Caracas: Universidad Catolica Andrs Bello. ISBN 978-98-0244-346-8.
5. Volver arriba Hamilton Wilson, Martn; Pezo Paredes, Alfredo (2005).Formulacin y
evaluacin de proyectos tecnolgicos empresariales aplicados. Convenio Andres Bello.
p. 206.ISBN 978-95-8698-174-3.







Valor actual neto
El valor actual neto, tambin conocido como valor actualizado neto o valor presente neto (en
ingls net present value), cuyo acrnimo es VAN (en ingls, NPV), es un procedimiento que
permite calcular el valor presente de un determinado nmero de flujos de caja futuros, originados
por una inversin. La metodologa consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar
mediante una tasa) todos los flujos de caja (en ingls cash-flow) futuros den determinar la
equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar
esta equivalencia con el desembolso inicial. Dicha tasa de actualizacin (k) o de descuento (d) es el
resultado del producto entre el coste medio ponderado de capital (CMPC) y la tasa de inflacin del
periodo. Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces, es
recomendable que el proyecto sea aceptado.

En las transacciones internacionales es necesario aplicar una tasa de inflacin particular, tanto,
para las entradas (cobros), como, para las de salidas de flujos (pagos). La condicin que maximiza
el margen de los flujos es que la economa exportadora posea un IPC inferior a la importadora, y
viceversa.

La frmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

\mbox{VAN} = \sum_{t=1}^n{\frac{V_t}{(1+k)^t}}- I_0

V_t representa los flujos de caja en cada periodo t.
I_0 es el valor del desembolso inicial de la inversin.
n es el nmero de perodos considerado.
k , d o TIR es el tipo de inters.
Si el proyecto no tiene riesgo, se tomar como referencia el tipo de la renta fija, de tal manera que
con el VAN se estimar si la inversin es mejor que invertir en algo seguro, sin riesgo especfico. En
otros casos, se utilizar el coste de oportunidad.


Cuando el VAN toma un valor igual a 0, k pasa a llamarse TIR (tasa interna de retorno). La TIR es la
rentabilidad que nos est proporcionando el proyecto.

ndice [ocultar]
1 Interpretacin
1.1 Rentas fijas
1.2 Rentas crecientes
2 Procedimientos del Valor Actual Neto
3 Ventajas
4 Inconvenientes
5 Referencias
6 Enlaces externos
Interpretacin[editar]
Valor Significado Decisin a tomar
VAN > 0 La inversin producira ganancias por encima de la rentabilidad exigida (r) El
proyecto puede aceptarse
VAN < 0 La inversin producira prdidas por debajo de la rentabilidad exigida (r) El
proyecto debera rechazarse
VAN = 0 La inversin no producira ni ganancias ni prdidas Dado que el proyecto no
agrega valor monetario por encima de la rentabilidad exigida (r), la decisin debera basarse en
otros criterios, como la obtencin de un mejor posicionamiento en el mercado u otros factores.
El valor actual neto es muy importante para la valoracin de inversiones en activos fijos, a pesar de
sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de mercado. Si su valor
es mayor a cero, el proyecto es rentable, considerndose el valor mnimo de rendimiento para la
inversin.

Una empresa suele comparar diferentes alternativas para comprobar si un proyecto le conviene o
no. Normalmente la alternativa con el VAN ms alto suele ser la mejor para la entidad; pero no
siempre tiene que ser as. Hay ocasiones en las que una empresa elige un proyecto con un VAN
ms bajo debido a diversas razones como podran ser la imagen que le aportar a la empresa, por
motivos estratgicos u otros motivos que en ese momento interesen a dicha entidad.

Puede considerarse tambin la interpretacin del VAN, en funcin de la creacin de valor para la
empresa:

- Si el VAN de un proyecto es positivo, el proyecto crea valor.

- Si el VAN de un proyecto es negativo, el proyecto destruye valor.

- Si el VAN de un proyecto es cero, el proyecto no crea ni destruye valor.

Rentas fijas[editar]
Cuando los flujos de caja son de un monto fijo (rentas fijas), por ejemplo los bonos, se puede
utilizar la siguiente frmula:

\mbox{VAN} = -I + \frac{R [1-(1+i)^{-n}]}{i}

R representa el flujo de caja constante.
i representa el coste de oportunidad o rentabilidad mnima que se est exigiendo al proyecto.
n es el nmero de periodos.
I es la Inversin inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto.
Rentas crecientes[editar]
En algunos casos, en lugar de ser fijas, las rentas pueden incrementarse con una tasa de
crecimiento "g", siendo siempre g<i. La frmula utilizada entonces para hallar el VAN es la
siguiente:

\mbox{VAN} = -I + \frac{R [(1-(1+g)^{n}*(1+i)^{-n})]}{(i-g)}

R representa el flujo de caja del primer perodo.
i representa el coste de oportunidad o rentabilidad mnima que se est exigiendo al proyecto.
g representa el ndice de incremento en el valor de la renta de cada perodo.
n es el nmero de periodos.
I es la Inversin inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto.
Si no se conociera el nmero de periodos a proyectarse (a perpetuidad), la frmula variara de esta
manera:

\mbox{VAN} = -I + \frac{R}{(i-g)}

Procedimientos del Valor Actual Neto[editar]
Como menciona el autor Coss Bu, existen dos tipos de valor actual neto:

Valor presente de inversin total. Puesto que el objetivo en la seleccin de estas alternativas es
escoger aquella que maximice valor presente, las normas de utilizacin en este criterio son muy
simples. Todo lo que se requiere hacer es determinar el valor presente de los flujos de efectivo
que genera cada alternativa y entonces seleccionar aquella que tenga el valor presente mximo. El
valor presente de la alternativa seleccionada deber ser mayor que cero ya que de este manera el
rendimiento que se obtiene es mayor que el inters mnimo atractivo. Sin embargo es posible que
en ciertos casos cuando se analizan alternativas mutuamente exclusivas, todas tengan valores
presentes negativos. En tales casos, la decisin a tomar es no hacer nada, es decir, se debern
rechazar a todas las alternativas disponibles. Por otra parte, si de las alternativas que se tienen
solamente se conocen sus costos, entonces la regla de decisin ser minimizar el valor presente de
los costos.
Valor presente del incremento en la inversin. Cuando se analizan alternativas mutuamente
exclusivas, son las diferencias entre ellas lo que sera ms relevante al tomador de decisiones. El
valor presente del incremento en la inversin precisamente determina si se justifican esos
incrementos de inversin que demandan las alternativas de mayor inversin.
Cuando se comparan dos alternativas mutuamente exclusivas mediante este enfoque, se
determinan los flujos de efectivo netos de la diferencia de los flujos de efectivo de las dos
alternativas analizadas. Enseguida se determina si el incremento en la inversin se justifica. Dicho
incremento se considera aceptable si su rendimiento excede la tasa de recuperacin mnima.

Ventajas[editar]
Es muy sencillo de aplicar, ya que para calcularlo se realizan operaciones simples.
Tiene en cuenta el valor de dinero en el tiempo.
Inconvenientes[editar]
Dificultad para establecer el valor de K. A veces se usan los siguientes criterios
Coste del dinero a largo plazo
Tasa de rentabilidad a largo plazo de la empresa
Coste de capital de la empresa.
Como un valor subjetivo
Como un coste de oportunidad.
El VAN supone que los flujos que salen del proyecto se reinvierten en el proyecto al mismo valor K
que el exigido al proyecto, lo cual puede no ser cierto.
El VAN es el valor presente de los flujos futuros de efectivo menos el valor presente del costo de la
inversin.

Tir es la tasa interna de retorno de un flujo de caja, en otras palabras es la tasa en la que el VPN o
VAN del flujo es 0.

En la realidad este concepto es muy utilizado en el mercado de capitales ya que los ttulos valores
tienen flujos de caja perfectamente establecidos. En la valoracin de empresas tambin es muy
utilizado ya que lo primero que el investigador hace es tratar de establecer un flujo de caja futuro
de los ingresos de la compaa a valorar. Las empresas tambin pueden utilizarlo estimando su
flujo de caja futuro.

El VAN o VPN es el valor presente del flujo de caja futuro descontado a una tasa determinada, es
decir que utilizando una tasa de oportunidad o TREMA puedo traer a valor presente (hoy) los flujos
de caja futuros que recibo por un proyecto, un ttulo valor o una empresa ya en funcionamiento.

TREMA, tasa de oportunidad, TIMA o TMAR es la tasa de inters que usas para encontrar estos
datos. La TREMA que uses es individual y cambiante con el tiempo ya que se basa principalmente
en la inflacin del pas donde te encuentres (ya que afecta a tu flujo de caja real) y en una
estimacin de una prima de riesgo que es (en mi modesta opinin) lo que pagaran los bancos de
primera linea en tu pas si depositas el dinero en un certificado de depsito y te vas a tu casa a no
hacer nada. Si el proyecto o la empresa no genera ni siquiera esto entonces hay que buscar
nuevos horizontes. Cuando los emprendedores se acercan a CEEI Talavera de la Reina-
Toledo porque tienen una idea de negocio y desean iniciar su actividad emprendedora,
deben realizar un plan de empresa, y una parte importante de ese plan de empresa, que
no la nica, es el estudio de viabilidad econmico-financiera, que nos indicar la
viabilidad o no del proyecto a emprender, y su rentabilidad econmica y financiera.
Cuando hablamos de iniciar una actividad emprendedora, sta normalmente implica
una inversin inicial, mayor o menor dependiendo del proyecto, y una rentabilidad que
se desea recibir en un perodo ms o menos estipulado de tiempo. Esta rentabilidad, en
cualquier caso, debe ser mayor que la que se obtendra de invertir este capital en algn
producto financiero seguro (letras y bonos del tesoro, acciones en empresas solventes
seguras, )
Y cmo se mide la viabilidad y rentabilidad de un proyecto, cuando ste an no se ha
iniciado? Aqu es donde entran en juego el VAN y el TIR, o lo que es lo mismo, el Valor
Actual Neto y la Tasa Interna de Retorno. Ambos conceptos parten de la misma idea:
estimar los flujos de caja que va a tener la empresa, esto quiere decir, ingresos menos
gastos netos.
Es importante mencionar, que cuando queremos conocer la viabilidad y rentabilidad
de un proyecto, hay otros aspectos importantes a analizar: la relacin coste-beneficio,
el importe a invertir y el tiempo que tardamos en recuperarlo, las exigencias
normativas, pero estos dos conceptos de los que hemos hablado suelen ser el primer
referente a estudiar. Nuestro objetivo no es estudiar su formulacin matemtica,
porque resultara muy complicada, sino entender qu nos aporta el estudio de cada
uno de estos conceptos.
Vamos a intentar explicar ambos conceptos, para que si se desea emprender o invertir
se conozca la utilidad de cada uno de ellos.
VAN: El VAN, tal y como hemos comentado anteriormente, es el Valor Actual Neto,
este valor se obtiene de medir los flujos de caja futuros del proyecto que queremos
poner en marcha o en el que queremos invertir, descontando la inversin inicial que
necesitamos. Si el resultado obtenido es positivo, en este caso el proyecto es viable.
Pero vamos a ahondar un poquito ms en esta explicacin, si lo que queremos es
conocer si va a ser viable o no la inversin hay que tener en cuenta que a estos flujos de
caja futuros que vamos a recibir tenemos que quitarles la tasa de inters que
hubiramos obtenido de haber invertido este capital en un producto financiero seguro.
Si despus de quitarles esta tasa de inters, le restamos la inversin que hemos
realizado y el resultado sigue siendo positivo, est claro, que ganamos ms dinero con
este proyecto que invirtiendo en otros productos de renta fija, por lo tanto el proyecto
es viable econmicamente y puede resultarnos interesante la inversin en el mismo.
Esta misma idea se utiliza si alguien quiere comprarnos un negocio en funcionamiento,
en ese caso medimos el VAN para conocer si es viable la venta en este momento.
TIR: TIR, tambin hemos comentado, es la Tasa Interna de Retorno, y con este
indicador lo que medimos es la rentabilidad del proyecto.
Al igual que ocurre con el VAN, cuanto ms alto sea el TIR mayor rentabilidad vamos a
obtener por el dinero invertido, esto quiere decir, que si tenemos un TIR alto
obtendremos por la inversin un inters alto, que si lo miramos en relacin a un
producto financiero, hoy en da resulta muy difcil de conseguir teniendo en cuenta
como se encuentra actualmente nuestro mercado financiero.
Si por el contrario el TIR es bajo o negativo, esto significa que la rentabilidad o los
intereses a recibir por nuestra inversin van a ser muy bajos, por lo que nos resulte
ms rentable econmicamente hablando, invertirlo en otra idea, o negocio o incluso,
en algn otro producto financiero que nos d una rentabilidad fija ms alta. Tal y como
hemos comentado, estos dos conceptos, son los que se suelen tener en cuenta
inicialmente para conocer la viabilidad y rentabilidad de los proyectos, y por tanto
tenemos que saber su significado si queremos invertir en alguna idea de negocio.
PROBLEMAS RESUELTOS
CAPITULO #5
TEMA: FLUJO DE CAJA

Problema #1:
Una Maquina tiene un costo inicial de $us. 1100 y una vida til de 6 aos, al cabo
de los cuales su valor de salvamento es de $us.100 Los costos de operacin y
mantenimiento son de $us. 30 al ao y se espera que los ingresos por el
aprovechamiento de la maquina asciendan a $us. 300 al ao Cul es la TIR de
este proyecto de inversin?

DATOS:
Ci = 1100
n = 6 aos
Vs = 100
Cop = 30 $us/ao
Ingresos = 300 $us/ao
TIR = ?




Problema #2:
Considere los dos siguientes planes de inversin:
Plan A, tiene un costo inicial de $ 25000 y requiere inversiones adicionales de $
5000 al final del tercer mes y de $ 8000 al final del sptimo mes. Este plan tiene 12
meses de vida y produce $ 10000 mensuales de beneficios a partir del primer
mes.
Plan B, tiene un costo inicial de $ 20000 y requiere una inversin adicional de
$10000 al final del octavo mes. Durante sus 12 meses de vida, este plan produce
$ 8000 mensuales de ingresos, $ 12000 al termino del proyecto. Suponiendo un
TREMA del 3% mensual, determine cual de los dos planes es mas conveniente.

SOLUCION
Plan A:
Ci = 25000 $us
Inv3 = 5000 $us
Inv7 = 8000 $us
Plan B:
Ci = 20000 $us
Inv8 = 10000 $us
n = 12 meses
n = 12 meses
Ing = 10000 $us/mes
Ing = 8000 $us/mes
Ing12 = 12000 $us.
TREMA = 3 % mensual
VAN = ?
TIR = ?





VAN = 63459.6 ==> TIR = 34.65%



VAN = 54543 ==> TIR = 37.86%



! ELIJO EL PLAN B, TIR MAYOR


PROBLEMAS PROPUESTO
CAPITULO #5
TEMA: FLUJO DE CAJA

Problema #1:
Un Proyecto produce 10000 unidades al 100% de capacidad. Los dos primeros
aos ( 0 y 1 ) tiene el siguiente flujo de caja presupuestado:




a) Ud. Como Evaluador de Proyectos debe estimar el Tamao del Proyecto para el
ao 1, de tal forma que se garantice que el flujo de caja neto sea cero

b) Cual seria el Punto de Equilibrio en porcentajes, unidades y pesos

CASOS RESUELTOS
CAPITULO #5
TEMA: FLUJO DE CAJA

Caso # 1:
Al hacer el anlisis de un proyecto se ha encontrado que la TREMA es igual al
12%. Los ingresos y egresos estimados se dan en la tabla. Calcular el VAN, el TIR
y la relacin B/C y decidir si se invierte o no mediante un anlisis de estos tres
indicadores.




Solucin :


PROYECTO A

VAN = 23740.66 > 0
TIR


i = 32.08% > 12%

B / C = 83263.54 / 59522.87

B / C = 1.3988 > 1 PROYECTO RENTABLE


PROYECTO B

VAN = -1318.12 < 0

TIR
i = 10.31% <12%

B / C = 10213.68 / 51985.99

B / C = 0.196469 < 1 PROYECTO NO RENTABLE


PROYECTO C

VAN = 2269.25 > 0

TIR
i = 8.82% < 12%

B / C = 61281.19 / 59011.94

B / C = 1.038454 > 1 NO SE DEBE INVERTIR SEGN EL INDICADOR 'TIR'
Caso # 2:
Proyecto Crianza de Cerdos:
La cooperativa "Hoynil Ltda.",quiere tomar la decisin de invertir en un proyecto de
crianza de cerdos, donde la planificacin de ejecucin del proyecto, que se realiza
el ao cero, tiene el siguiente cronograma:




Para lograr el financiamiento adecuado, se propone que todos los activos diferidos
sern financiados por la Cooperativa, mientras que lo restante tendr una
estructura 20% de aporte propio y 80% de crdito, donde las condiciones de
crdito son a un plazo de cinco aos, 1 de gracia y un inters del 5% semestral.
Los desembolsos del crdito para las inversiones fijas sern dadas el cuarto mes
de inicio de la construccin, justo para iniciar las operaciones del proyecto. Se
prevn las siguientes inversiones:
Terreno $15000, Obras Civiles $9000, Maquinarias y semovientes $17500. el
costo del estudio asciende a $1000.
El programa de produccin previsto es del 80% el primer ao de produccin y el
100% los aos restantes. Segn la proyeccin de produccin, se ha previsto que
producirn 19 ton/ao al 100% de produccin; el precio del Kilogramo de cerdo,
puesto en venta es de $1.5. Tres aos despus de las operaciones, se prev un
ingreso por venta de sementales equivalente a $5000.
Los costos de operacin anuales del proyecto estn distribuidos de la siguiente
manera: Sueldos y Salarios $4500, Alimento balanceado $4000; materiales $350,
Gastos Generales $250, Publicidad y Propaganda $200;Transporte $300; e
imprevistos 5%. Los meses de cobertura estimados estn dados por: cuentas por
cobrar 1 mes, todos ellos deducidos del costo de operaciones. Con esta
informacin elaborar:

a) El cuadro de Estados y Resultados, para analizar la Liquidez.
b) El cuadro de Flujos netos y calcular el VAN, TIR y relacin B/C
c) El periodo de Recuperacin
d) Qu recomendara a la cooperativa Hoynil despus de su evaluacin.?

Solucin

ACTIVO FIJO

Terreno : 15000
Obras Civiles : 9000
Maquinaria : 17500
TOTAL : 41500

ACTIVO DIFERIDO 600

COSTOS DE OPERACION


CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO (K.T.):



ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO :

41500 x 0.8 = 33200
1 ao de Gracia
5 % Semestral




a) ESTADO DE RESULTADOS




FLUJO DE FUENTES Y USOS :





FLUJO NETO




Con t = 15%
VALOR ACTUAL NETO VAN =


CASOS PROPUESTOS
CAPITULO #5
TEMA: FLUJO DE CAJA

Caso # 1:
En el estudio de viabilidad de un nuevo proyecto, se estima posible vender 30
toneladas anuales de un producto a $1000 la tonelada durante los dos primeros
aos y a $1200 a partir del tercer ao, cuando el producto se haya consolidado en
el mercado. La proyeccin de ventas muestra que a partir del sexto ao, estas
incrementaron en 40%. El estudio tcnico defini una tecnologa optima para el
proyecto que requerir las siguientes inversiones para el volumen de 30000
toneladas.



Sin embargo, el crecimiento de la produccin para satisfacer el incremento de las
ventas, requerira nuevamente la inversin en maquinaria y efectuar obras fsicas
por valor de $ 40.000. Los costos de fabricacin para un volumen de hasta 40000
toneladas son: Mano de Obra $150; Materiales $200 y Costos Indirectos $80.
Sobre este nivel, es posible lograr descuentos por volumen en la compra de
materiales equivalentes a un 10%. Los costos fijos de fabricacin se estiman en
$5.000, sin incluir depreciacin. La ampliacin de la capacidad en un 40% har
que estos costos se incrementen en $1.500.00. Los gastos de ventas variables
corresponden a una comisin del 3% sobre las ventas, mientras que los fijos
ascienden a $1.500.000 anuales. El incremento de ventas no variara ese monto.
Los gastos de administracin alcanzaran a $1.200.000 anuales los primeros cinco
aos y a $1.500.000 cuando se incremente el nivel de operacin.

La legislacin vigente permite depreciar los activos de la siguiente forma: Obras
Fsicas 2% anual, Maquinaria 10% anual y activos nominales a 20% anual. Los
gastos de puesta en marcha ascienden a $22.000.000, dentro lo que se incluye el
costo de estudio que alcanza a $8.000.000. La inversin en capital de trabajo se
estima en un equivalente a 6 meses del costo total desembolsable. Al cabo de 10
aos, se estima que la infraestructura fsica (con terrenos) tendr un valor
comercial de $100.000.000. La maquinaria tendr un valor de mercado de
$28.000.000 La tasa de impuestos a las utilidades es del 15% a) construir el Flujo
de caja que mida la rentabilidad del proyecto b) si se supone que el 60% de la
inversin inicial se financiara con prstamo en ocho aos y aun 8% de inters
anual.cul ser el flujo de caja desde el punto de vista del inversionista?

Caso # 2:
Un proyecto ser evaluado en un horizonte de tiempo de 5 aos, donde el ao 0
es considerado como periodo de construccin. Las inversiones para este estudio
en $us. estn dadas por:




La estructura de financiamiento propuesta para una evaluacin desde el punto de
vista del inversor es de 80% destinado al crdito y el resto considerado por aporte
propio en el sistema SAC con una tasa de inters semestral del 6% con un ao de
gracia y a un periodo de 5 aos. El costo de oportunidad del capital social es del
4.5% semestral. La inversin en capital de trabajo ser estimado como el 25% de
los costos totales de operacin. La capacidad de produccin al 100% es de 5000
unidades desarrollada para los aos 4 y 5 del horizonte de evaluacin. Se sabe
que la demanda efectiva del proyecto ha tenido un crecimiento del 5% anual hasta
estabilizarse en su capacidad nominal. El precio del producto para el primer ao
de operacin es de $10 la unidad, incrementndose este a razn del 5% anual. los
costos variables unitarios son de $3 la unidad y los costos fijos ascienden a $2500
por semestre. Los impuestos tienen una tasa de 15%.

Determinar:

a. Cul ser el programa de produccin del proyecto?
b. El Flujo neto operativo del proyecto, los tres indicadores, con sus
correspondientes interpretaciones.
c. Para los aos 2 y 3 de operacin del proyecto hallar el tamao optimo que
pueda garantizar que el flujo neto operativo sea cero.
d. Realizar un anlisis de sensibilidad para un aumento de los costos del 5%,
para una distribucin de los precios del 5%, para el caso combinado
(disminucin de los precios 5% y aumento de los costos 5%).

Caso # 3:
Un proyecto ser construido durante el ao 2000 y tendr un horizonte de
evaluacin definido hasta el ao 2005. el programa de produccin se estima en
50% para el primer ao de operacin, 75% para el segundo ao de operacin y
100% para los restantes. Las inversiones requeridas para este estudio son:
Terreno $100000 ejecutado el ao 2000; Obras civiles $25000 ejecutadas el ao
2000 y $25000 el ao 2003, Maquinaria y Equipo $15000 ejecutadas el ao 2000 y
el ao 2003.

Los gastos de capital previos a la operacin ejecutados a lo largo del ao de
construccin, son de $20000 de los cuales $2000 equivalen al estudio de
factibilidad realizado. Los costos fijos son del orden de $5000 y fueron estimados a
manera trimestral; el costo variable unitario es de $80 por unidad. La capacidad
nominal del proyecto fue estimada en 600 unidades al 100% de operacin y la
ecuacin de los ingresos esta dado por : Y =200 * T, donde t es el tamao del
proyecto. Para el calculo del capital de trabajo se estima un criterio equivalente a
tomar el 20% de los costos variables totales.

La estructura de financiamiento dice que le 80% del Capital Fijo ser financiado
por una institucin cuyas condiciones de crdito son: Plazo igual a 5 aos
pagaderos a partir del 2001; tasa de inters semestral del 8%, sistema PRICE. Las
obras fsicas se deprecian a 40 aos, la maquinaria a 10 aos, los activos diferidos
a 5 aos. La tasa de impuestos a las utilidades es del 15%

Utilizando el criterio del TIR, Qu puede concluir para el proyecto desde el punto
de vista del inversionista?.Qu consideraciones adicionales podra realizar
respecto a los resultados encontrados?