ndice

I. El mercado de las AFP en el Per..3-4

II. Caractersticas del mercado peruano de AFP..4-5
III. Competencia en precios en un mercado oligoplico como el de las AFP6-8
IV. Estructura del mercado de las AFP..9-12
V. Ventajas competitivas del SPP frente al SNP....13-17
VI. Medidas para fortalecer el SPP...17-18
VII. Propuesta Pensin 65..18-19
VIII. Bibliografa....20-21
























MERCADO DE LAS AFP EN EL PER
El mercado de las AFP en el Per surge a partir de la implementacin del sistema privado de
pensiones (SPP) en diciembre de 1992, como consecuencia del deterioro y posterior quiebra del
Sistema Nacional de Pensiones, el cual fue originado a causa del deterioro de la economa
(Inflacin), aunque la principal causa de su fracaso se origina por una deficiente administracin
que hizo el estado peruano de los recursos de los contribuyentes del fondo.
Segn la teora econmica un sistema de fondos mutuos de pensiones, como el del SNP, posee
diversas fallas que hacen incierta su capacidad de financiamiento a largo plazo, la falla principal
radica en que bajo este sistema los contribuyentes no poseen los incentivos necesarios para
designar una parte de su ahorro al fondo de pensiones, esto se debe a que el agente es consciente
del riesgo que involucra invertir una parte de su ahorro en el financiamiento de los jubilados
actuales, lo cual viene a ser para el agente representativo un gasto y adems cuando se jubile, su
pensin depender de las contribuciones de los otros agentes lo cual aumenta su incertidumbre
acerca de su futuro. Otra falencia importante del sistema radica en su gran dependencia de los
factores demogrficos y sobre todo del crecimiento de su PEA y su poblacin adulta mayor, ya que
como el financiamiento corre por parte de los trabajadores actuales, en trminos netos un
porcentaje mayor de adultos mayores en relacin a la PEA actual aumenta la carga impuesta por
contribuyente (Morn, 2003).
En el caso peruano el estado realiz abusos en la administracin del SNP, entre ellos se
encontraron: inconsistencias entre las contribuciones de los trabajadores y los beneficios
posteriores que reciban, adems el sistema opt por beneficios definidos para sus contribuyentes,
es decir, los jubilados reciban un monto inalterable, el cual tomando en cuenta la precaria
economa, dificult la financiacin de los fondos en el largo plazo, adems el estado, a medida del
aumento en los problemas de nuestra economa, redujo la cobertura de del SNP, la cual disminuy
drsticamente de 33.7% de la PEA en 1985 a 21.3% en 1992, lo cual redujo el ratio de dependencia
entre contribuyentes y beneficiarios de 13.6 aportantes por pensionista en 1980 a 7.3 en 1991,
ocasionando una drstica reduccin en los fondos del SNP (Morn, 2003) .Todos estos factores
originaron la inviabilidad del SNP y su posterior bancarrota.
El sistema privado de pensiones (SPP) funciona bajo el sistema de cuentas individuales de
capitalizacin (CIC), en este sistema cada agente es dueo de su propio fondo de pensin, en el
cual se ingresan todos los aportes del contribuyentes, los cuales se invierten en instrumentos
financieros aprobados por las autoridades reguladoras y que posteriormente generan beneficios a
favor del contribuyente, quien al entrar a la etapa de jubilacin recibe una anualidad y
mensualmente la rentabilidad obtenida de sus recursos. (Morn, 2003)

La teora econmica respalda este sistema porque posee mayores ventajas en relacin al sistema
anteriormente descrito, la principal ventaja radica en que un sistema CIC otorga a los agentes
mayores incentivos a aportar al sistema porque tiene la seguridad de que l ser el nico
beneficiario del fondo, con lo cual el sistema genera una optima relacin entre sus aportes y sus
posteriores beneficios.
El sistema privado de pensiones esta bajo la direccin de las administradoras de fondos de
pensiones (AFP), las cuales son instituciones financieras privadas que tienen como misin
administrar los fondos de pensiones bajo la modalidad de cuentas personales (Asociacin AFP).
Los ingresos para los financiamientos futuros son obtenidos a travs de contribuciones al SPP, en
este caso existen 2 tipos de contribuyentes: Contribuyentes dependientes e independientes, los
dependientes tiene la obligacin de aportar a su cuenta personal, mientras que los Independientes
aportar voluntariamente bajo un ingreso referencial fijado por ellos mismos
CARACTERISTICAS DEL MERCADO PERUANO DE AFP
El mercado peruano existen 4 empresas en el Per: Horizonte, Integra, Prima y Pro-futuro, cada
una de ellas posee 24.7%, 25.9%, 24.3%, 22.4% (Superintendencia de Banca y Seguros)
respectivamente, del total de los contribuyentes, estos datos indican que cada una de estas
empresas posee un alto poder de mercado, esta caracterstica define al mercado de AFPs en el
Per como una competencia oligoplica, pero adems existen diversas caractersticas que definen
a un bien como competitivo o no, a continuacin se mencionan los ms importantes:
Bienes homogneos, en el caso del mercado peruano los bienes son homogneos, en este factor
aumentara la competencia, sin embargo en el mercado de las AFP no funciona.

Inexistencia de barreras a la entrada, en el mercado peruano el costo para aperturar una AFP es de
600000 dlares la cual no es una inversin muy grande en relacin a otras industrias, aunque
existen otros riesgos que las empresas evalan como los gastos de promocin, los cuales
representan costos hundidos

Informacin completa, los usuarios del sistema de pensiones son informados mediante el acceso
que les provee la SBS y otras entidades de control

Interaccin frecuente, en este punto cabe resaltar el hecho de que los consumidores solo
interactan con los ofertantes en el momento de la afiliacin del pensionista

Existencia de rigideces en los precios y rentabilidades, existe un rezago entre el momento en que
se decide bajar las comisiones y la entrada en vigencia de los menores precios. El artculo 102 del
Reglamento de la Ley del Sistema Privado de Pensiones establece que las AFP deben informar a la
SBS la tasa de comisin, su estructura y modalidad de cobro, las cuales entran en vigencia a los
ochenta das de dicha informacin.
Como nos podemos dar cuenta, no nos encontramos en un mercado que sea perfectamente
competitivo, no obstante tampoco nos encontramos en un mercado que tienda a exhibir
conductas y resultados similares a la de un mercado monoplico. Entonces estamos tratando con
un mercado que presenta caractersticas que tienden a ser de una industria oligoplica, donde se
distinguen algunos elementos de competencia ( bienes homogneos, informacin perfecta,
ausencia de barreras), sin embargo, otros estn ausentes o son dbiles (costos del men altos,
interaccin frecuente). El objetivo de las autoridades debera estar orientada entonces a promover
o potenciar los elementos que contribuyen a la disciplina en precios (Morn y Carranza, 2004)
La teora econmica nos dice que en el caso que en un mercado este compuesto por unas pocas
empresas, existir un alto grado de dependencia y las decisiones de una de ellas afectarn a los
dems. Asimismo, un mercado reducido, puede exhibir incentivos para la colusin y la
concertacin de precios elevados que permitan obtener mayores utilidades. No obstante, tambin
puede exhibir incentivos para una fuerte competencia en precios. Actualmente el SPP cuenta con
4 AFPs por lo que si existiese una AFP ms, cada vez nos estaramos acercando ms a un nivel de
competencia perfecta, con lo que se reducira la probabilidad de que existiese algn tipo de
concertacin de precio entre estas AFPs y a su vez el precio que se cobre sea menor,
beneficindose el cliente.

COMPETENCIA EN PRECIOS EN UN MODELO OLIGOPLICO COMO EN EL CASO DEL MERCADO DE
LAS AFP
El modelo de Bertrandt, nos seala que un mercado oligoplico puede tender a un precio
competitivo si se cumplen las siguientes condiciones:
1. Bienes idnticos de las n firmas (no diferenciables).
2. Costos de produccin constantes de c por unidad y retornos constantes a escala.
3. La interaccin se da solo en 1 perodo.
4. No existen restricciones de capacidad. Cualquiera de las empresas puede abastecer a toda la
demanda del mercado.
La primera condicin implica que los bienes producidos por las distintas empresas de esta
industria sean considerados sustitutos perfectos (bienes idnticos). Por tanto, el consumidor
comprar al productor que coloque el precio ms bajo.
Supongamos que la demanda del mercado es una funcin del precio tal como q=D (p). En una
situacin en que las n empresas carguen el mismo precio, se repartirn la demanda del mercado
en igual proporcin. Es decir cada una enfrentar una demanda 1/n D (p).
Sin embargo, las empresas conocedoras de que ofrecen un bien no diferenciable y sabiendo que el
consumidor trasladar su consumo a aquella que cargue el menor precio, tendrn incentivos a fijar
un precio inferior al que podran fijar sus pares, lo que conllevara a que se desate una guerra de
precios entre las mencionadas empresas. As ellas lograran llevarse toda la demanda del mercado
D (p), mientras sus competidoras que exhiben un precio superior perderan por completo el
mercado, es decir enfrentaran una demanda nula.
Para simplificar el anlisis supongamos que existen slo 2 empresas. La demanda que captaran
estas dos empresas ante diferentes escenarios de precios se resume de la siguiente manera.

Fuente: Fernndez Baca, 2010
Elaboracin propia

Los beneficios que podran obtener dichas empresas estn expresados por:


El beneficio agregado de las empresas que componen este mercado nunca ser mayor al beneficio
que obtendra en el caso de que coludieran (monopolio) (m).

La explicacin est en el hecho que las firmas escogen sus precios ptimos (p1*, p2*) de forma tal
que maximizan sus beneficios dado el precio adoptado por la otra empresa, es decir cada una
depende de la otra al momento de fijar su precio. En el caso de un mercado como el descrito, con
el objetivo de obtener toda la demanda, ambas empresas reducirn sus precios lo ms posible
para ganarle el mercado a la otra.
Finalmente, ambas terminarn cargando simultneamente el mismo precio, que ser igual al costo
de produccin del bien en cuestin: p1* = p2* = c. Es decir, sin querer, ambas firmas terminarn
cobrando el precio competitivo.
Ello se puede comprobar, colocndonos en los distintos casos, tales como si:
Si p1*>p2*>c la empresa 1 se quedara sin demanda, por lo tanto su beneficio sera 1=0.
Mientras que si c<p1*<p2* la empresa 1 capturara toda la demanda del mercado y su beneficio
sera 1=(P1-C).D(p1) puesto que tiene un margen de ganancia positivo igual a
(p1*-c)>0. Queda claro entonces que existe un incentivo a cargar el menor precio y obtener
beneficios positivos.
Ahora supongamos que p1*=p2*>c ambas empresas se repartiran el mercado equitativamente,
con lo cual la empresa 1 obtendra un beneficio de 1=(P1-c). D(p*). Sin embargo, si la empresa
1 cargase un precio ligeramente menor p1*- sus beneficios seran
1= (P1--c).D (p1-), mayores a los del caso anterior. Mientras tanto, la firma 2 obtendra
beneficios 2=0. Por tanto, la empresa 2 estara interesada en reducir su precio. Sin embargo
existe un lmite inferior para la reduccin en los precios. El precio debe por lo menos cubrir el
costo de produccin del bien transado. Por tanto ambas firmas cargarn exactamente p*=c.
(Fernndez Baca, 2010)
Al tener esta teora econmica podemos sacar 2 importantes conclusiones, primera es que las
empresas cobran un precio equivalente al CMg de produccin y segundo que las empresas no
obtienen beneficios econmicos. Bastara que exista un duopolio para que se restaure la
competencia. Por ello, este resultado recibe el nombre de paradoja de Bertrand.
No obstante, en el campo real es muy difcil creer que en una industria que cuenta con pocas
empresas, stas no tengan xito en manipular el precio del mercado con el objetivo de obtener
beneficios mayores a cero. En el caso concreto de las AFP simplemente cabra preguntarse para
qu entraran las empresas al mercado si obtendran beneficios nulos.
Existe una serie de factores que van a alterar los resultados de este juego, entre ellas se
encuentran las restricciones de capacidad de produccin. En el caso de las AFP, la ausencia de
retornos decrecientes a escala y el rezago con el cual una empresa puede modificar sus precios
son dos factores que desalentarn la colusin. Debido a que las AFP tienen retornos crecientes a
escala, ellas podrn recortar los precios si aumentan significativamente el volumen de afiliados. El
incentivo para disminuir los precios se ver reforzado si con ello es posible robar mercado a las
otras, que solo pueden modificar precios de manera rezagada (Morn y Carranza, 2004)

ESTRUCTURA DEL MERCADO DE LAS AFP
Como sabemos, el mercado de AFP es muy distinto a los ya conocidos, como el mercado de bienes
y servicios, entre otros. Entonces para poder analizar este mercado, debemos conocer su
demanda y oferta por la que est compuesta.
Al afiliarse a una AFP, nos encontramos en el escenario que debemos realizar un ahorro
provisional obligatorio, en otras palabras, aquel consumidor o individuo est obligado a adquirir
este tipo de bien por ley (incluso si este no lo quiera).
Como sabemos, la administracin del Sistema Privado de Pensiones (SPP) se encuentra a cargo de
las AFP (Administradoras de fondos de pensiones), las cuales son supervisadas por el estado
(regulador) y la superintendencia de banca y seguros (SBS). Al existir un intermediario, puede
haber una cierta regulacin para la parcialidad de los agentes. As como existe un SPP, tambin se
encuentra el SNP (Sistema Nacional de Pensiones) regulado por la ONP (Oficina de Normalizacin
Previsional).
Para todos los trabajadores dependientes es obligatorio encontrarse afiliado a una AFP, mientras
que en el caso de los trabajadores independientes el encontrarse afiliado es de carcter
involuntario. Por lo que la demanda de este bien, se encuentra relacionada con la dependencia
laboral. Este bien puede sustituirse nicamente por el ofrecido por otra AFP.
En cuanto a la oferta, como lo resuelto en la pregunta anterior, nos encontramos en un oligopolio,
a partir de esto, podemos observar el pequeo nmero de empresas que se encuentran en el
mercado, que varan en cuando a rentabilidad, calidad de servicio, riesgo, atencin, informacin
perfecta de acontecimientos futuros, transparencia, mecanismos de solucin, etc.
Las distintas compaas (AFP integra, Horizonte y Pro futuro AFP) son una de las principales
competidoras que buscan centrarse en la mente del consumidor (trabajador afiliado a una AFP)
por medio de frases que inspiren seguridad en el afiliado, por ejemplo, seguridad y confianza de
AFP integra. Estas buscan cubrir los 3 perfiles de riesgos: Conservador, Moderado y Riesgoso, en
trminos ms simples, y partir de ah, las preferencias de los afiliados juega una rol fundamental
para la eleccin de una u otra AFP. Por lgica podemos deducir que a mayor riesgo, mayor
rentabilidad, por lo que el nivel de riesgo se encuentra directamente relacionado con la
rentabilidad. Un equilibrio puede lograrse al insertar al optimo nmero de afiliados para una
facilidad en la eleccin de su perfil de acuerdo a sus preferencias y necesidades. Las AFP buscarn
que un mayor nmero de asociados se encuentre en sus filas por el cobro de comisin sealado o
pactado al inicio del contrato (cabe resaltar que la rentabilidad se destina completamente al
usuario, ya que, para eso se paga la comisin).
El usuario puede analizar el riesgo y rentabilidad esperada por medio de simuladores que tienen
incorporados cada AFP, con distintos criterios de clasificacin, y as, de acuerdo a las preferencias
del usuario, realizar la ptima eleccin.
Una preocupacin que se ha venido desarrollando a lo largo del tiempo con respecto a los
Sistemas de Pensiones basados en capitalizacin individual (SPCI), es la baja sensibilidad de la
demanda del bien o servicio analizado frente al precio y rentabilidad que ofrece, lleva a la
competencia a centrarse en otras variables como promotores y los premios que obtendran por
lograr captar afiliados de otras AFP.
Los grficos1 y 2 muestran cmo se divide el mercado de AFP (ver anexo 1 y 2) segn el nmero de
afiliados, y cuanta cartera existe en cada una de estas, con estos datos se observa que el nmero
de afiliados no se concentra en una sola AFP, sino, que se encuentra dividida entre las existentes,
esto crea una competencia donde los afiliados o individuos pueden optar por mejores alternativas
de inversin y de tal manera evitar dominio de una sola AFP en el mercado (Monopolio).
Relacionado a los grficos anteriores se habla de un mercado competitivo (competencia perfecta),
y si bien es cierto, las AFP cumplen con muchos supuestos de competencia perfecta como los
siguientes:
* Las AFP ofrecen bienes homogneos que vendran a ser la administracin de cuentas de
capitalizacin individual. Las AFP se rigen por criterios similares de inversin, regulados por la
Superintendencia de Banca y Seguros y el Banco Central de Reserva.
* No existe barreras de entrada para la creacin de nuevas AFP, es decir existe un nmero
ilimitado a diferencia de Bolivia en la cual solo existen dos
* Existe informacin completa ya que las AFP estn obligadas a presentar reportes a la SBS
mensualmente con distintos rubros, por ejemplo, el nmero de afiliados activos, composicin de
la cartera, etc.
* Las AFP interactan con sus afiliados, por ejemplo un afiliado no puede cambiarse de AFP por lo
menos los primeros 6 meses.
Entonces al observar cmo se comporta un mercado en competencia perfecta no podemos
afirmar que las AFP pertenecen a esta ya que contiene un nmero pequeo de participantes con
lo cual se asemejara ms a un oligopolio pero con caractersticas de competencia.
En consecuencia por tener pocos participantes en el mercado, el oligopolio tendr a comportarse
como monopolio ya que querr obtener el mayor beneficio posible, sin embargo existe la
posibilidad de no coludir y disminuir un poco el precio para acaparar todo el mercado va Bertrand
(competencia de precios), esto siempre y cuando se cuente con costos marginales constantes, que
sea un solo periodo de tiempo y que no existan restricciones de capacidad.
Entonces en conclusin al estar en una competencia entre las AFP habra mayor nmero de estas y
por lo tanto es ms probable que se traicionen unas a otras hasta llegar a un precio estable o
equilibrio de Nash, por lo que si convendra que las AFP se comporten como competencia; ya que
as disminuira el costo de afiliacin, las comisiones que cobran y se generara un ptimo servicio
(por el riesgo a perder afiliadas, debido a que existen sustitos perfectos).
Pero por otro lado al generar beneficio a la sociedad se le quita beneficio a las empresas ya que
tendran menores ganancias que si coludieran o se comportaran como oligopolio. Todo este efecto
generara un PES en el mercado de AFP, por lo cual no le convendra a las AFP comportarse como
competencia. (Menos beneficios).

VENTAJAS COMPETITIVAS DEL SPP FRENTE AL SNP
* Fondos de Capitalizacin
Actualmente, en el Per existen dos regmenes pensionarios: El Sistema Nacional de Pensiones
(SNP) y el Sistema Privado de Pensiones (SPP). El SNP, se caracteriza por tener un fondo de
capitalizacin colectiva, es decir, para todo trabajador dependiente, el empleador debe retener un
porcentaje de la remuneracin del empleado en forma mensual, y ese monto va destinado a un
fondo colectivo administrado por la Oficina de Normalizacin Previsional (ONP), adems este es un
sistema de reparto donde no existen cuentas personales y permiten asegurar una pensin para los
jubilados, en otras palabras, los jvenes pertenecientes a la PEA financian la pensin de los
jubilados de hoy.
Por el contrario, en el SPP prevalece un fondo de capitalizacin individual, es decir, el mecanismo
de retencin es el mismo para ambos casos, pero en este sistema el monto retenido es depositado
en Cuentas Individuales de Capitalizacin (CIC) en las AFP, es decir, esta cuenta pertenece slo a la
persona aportante y le ser retribuida mensualmente como parte de su pensin. Las AFP invierten
de la mejor manera posible los depsitos en busca de una rentabilidad mxima para los afiliados.

* Aportes con fines y sin fines previsionales
El sistema de CIC permite que los afiliados puedan realizar aportes adicionales a sus cuentas con
fines previsionales, es decir, que el aporte se destine especficamente a aumentar la pensin por
jubilacin; los aportes sin fines previsionales, no estn destinados necesariamente a aumentar la
pensin por jubilacin, sino estn ms orientados a invertir ese excesos de capital en los distintos
fondos que ofrecen las AFP, como el Fondo 1, 2 o 3, adems estos fondos rentabilizados pueden
ser retirados con ciertos lmites.
Por el contrario, en la ONP, no es posible realizar aportes voluntarios, puesto que este sistema
tiene el mecanismo de retribuir una pensin por jubilacin si es que el empleado ha aportado
durante 20 aos en forma mensual. Esta es una clara desventaja para aquellos trabajadores que
no logran conseguir un empleo puesto que si no cumpliesen los 20 aos de aportes no tendrn
derechos a recibir una pensin.
En cuanto monto mximo y mnimo, las series histricas demuestran que mediante la
administracin de un portafolio de inversin se llega a tener un mejor pago por jubilacin que un
fondo comn. En el caso del SPP, no existen montos mximos de pensiones, por el contrario estos
derivan del saldo que se posee en la CIC; en cambio, en el SNP el monto mximo es de S/.857.36
mensuales, el cual est en funcin del incremento de la economa del pas.

* Multifondos
Una resaltante ventaja competitiva del SPP sobre el SNP es por mediante la administracin de
fondos por tipo de instrumento financiero. En primer lugar, est claro que la ONP no rentabiliza los
aportes de los trabajadores, el dinero que se encuentra en el fondo comn no es invertido en el
mercado de capitales; muy opuesto es la situacin del SPP, donde se ofrecen tres tipos de fondos
administrados por las AFP.
El Fondo Tipo 1 o de Preservacin de Capital: este fondo est orientado para aquellos trabajadores
que son adversos al riesgo con respecto a la inversin de su CIC, y tienen un horizonte de inversin
de corto plazo. Adems, el fondo es recomendable para los que estn prximos a jubilarse
(mayores de 60 aos) y no quieren enfrentar riesgos ante la volatilidad de precios de los
instrumentos del mercado. Generalmente, las AFP consideran a este fondo dentro del rubro de
inversin en Renta Fija, por ejemplo, en bonos con alta calificacin crediticia de instituciones.
El Fondo Tipo 2 o Fondo Mixto: est orientado a aquellos trabajadores cuyo perfil de riesgo es
moderado, es decir estn dispuestos a asumir un riesgo medio en el mercado financiero. Este
fondo es considerado por las AFP como una combinacin de Renta Fija y Renta Variable (en teora,
50% como ponderador para cada instrumento dentro de la cartera de inversin, dependiendo de
la exposicin de cada administradora), por ejemplo, una combinacin entre acciones y bonos de
instituciones que ofrecen una rentabilidad media. Adems, el Fondo Mixto es recomendable para
aquellos afiliados que estn dentro del rango de 45-60 aos de edad.
Por ltimo, el Fondo Tipo 3 o Fondo de crecimiento: est orientado para aquellos trabajadores
amantes al riesgo, es decir, aquellas personas que buscan altas rentabilidades como compensacin
por su exposicin riesgosa en el mercado. Estos fondos se caracterizan por tener una mayor
participacin de instrumentos de Renta Variable en una cartera de inversin. Generalmente, este
fondo es recomendable para aquellas personas que recin ingresan a la PEA y cuya propensin al
ahorro es menor.

Rentabilidad por Tipo de Fondo del SPP |
| (A Diciembre 2010) | |
Fondo | Caracterstica | Rentabilidad |
Tipo 1 | Conservador | 8.39% |
Tipo2 | Moderado | 18.84% |
Tipo 3 | Agresivo | 36.23% |

Fuente: SBS

* Inversiones en mercados financieros nacionales e internacionales
Las inversiones que realizan las AFP en los distintos sectores de la economa contribuyen al
crecimiento y desarrollo econmico del pas. Las AFP invierten en distintos instrumentos
financieros mientras que la ONP no invierte en ninguno, esto brinda una ventaja competitiva sobre
la administracin pblica puesto que al invertir en instrumentos nacionales y extranjeros les
permite diversificar su portafolio eficientemente de manera que reducen sus exposiciones al
riesgo, adems, este sistema privado apoya a aumentar el bienestar social de la poblacin. En el
grfico se puede observar que las inversiones de las AFP se destinan principalmente a acciones y
valores de empresas no financieras locales con una participacin del 20.8% del total de
inversiones.
Por otro lado, en el mercado de inversiones de las AFP debera existir una mayor flexibilidad en la
adquisicin de instrumentos derivados como herramienta de control de riesgo ante cambio
bruscos en los precios de productos y as no afecte el portafolio administrado de los aportantes.
Esto claramente no sera factible realizarlo en el sector pblico dado que demandara un mayor
gasto por parte del gobierno en tecnologa y conocimiento.

Asimismo, la importancia de las inversiones de las administradoras de fondos en el mercado
extranjero les permite diversificar el portafolio de los aportantes y tener una mayor
competitividad y exposicin a mercados atractivos dentro y fuera de la regin latinoamericana,
por ejemplo, actualmente la mayor inversin de fondos peruanos se encuentran dentro de la
regin como en Brasil, Chile y Colombia.

Fuente: SBS

* Seguimiento de Aportes
Uno de los beneficios adicionales de que un trabajador se encuentre afiliado a una AFP es que esta
le da un seguimiento permanente a los montos que va aportando. Por ejemplo, en el caso del SPP,
las AFP otorgan un documento estado de cuenta, donde se puede observar el descuento de su
remuneracin con fin previsional, caso contrario en el SNP, solo se puede verificar el descuento
cuando reciben su boleta de remuneracin por parte de su empleador.

* Modalidades de Pensin y decisin de la unidad monetaria
Las AFP ofrecen distintas modalidades de pensin es decir, la forma en la cual un trabajador
decide financiar y administrar su pensin de jubilacin a diferencia del SNP que solo existe una
nica modalidad de pensin.
La Renta Vitalicia Familiar, en nuevos soles o dlares: bajo esta modalidad, el afiliado tiene la
posibilidad de contratar una compaa de seguros (la AFP le entrega todo el fondo acumulado a la
Compaa de Seguros) para que esta realice el pago de la pensin mensual de jubilacin en soles
(constantes) o en dlares (nominales) hasta el fallecimiento del afiliado, y el pago de pensiones de
sobrevivencia a favor de los beneficiarios.
Retiro Programado en nuevos soles: bajo esta modalidad, el afiliado mantendr la propiedad de la
CIC y recibir una pensin mensual en soles que se recalcula cada ao respecto al saldo de la
cuenta incluyendo el rendimiento obtenido y tambin de acuerdo a la expectativa de vida del
afiliado. Aqu el afiliado no tiene eleccin de unidad monetaria, puesto que el pago se realiza en
soles.
Renta Temporal con Renta Vitalicia Diferida, en nuevos soles o dlares: bajo esta modalidad el
afiliado recibe durante una etapa temporal una pensin de su respectiva AFP, luego recibe una
pensin fija mensual vitalicia de la compaa de seguros que se haya contratado. As, se traspasa
un porcentaje de dinero de la cuenta personal del afiliado para financiar la pensin vitalicia futura.
MEDIDAS PARA FORTALECER EL SPP
* Resolver los problemas de cobertura, aumentando el nmero de afiliados al SPP (actualmente
4710,123 afiliados) dado que los costos fijos del sistema se distribuiran entre los nuevos
aportantes, esto llevaran a una reduccin de las comisiones para los futuros afiliados. Aumentar
el nmero de aportantes permite disminuir la extensin de vida laboral de las personas puesto
que tambin contribuye con la reduccin de la informalidad. Cuando no hay pensin, hay
pobreza.

* Establecer una mayor flexibilidad para la empleabilidad de instrumentos derivados que permitan
realizar coberturas de riesgo a las AFP sobre las inversiones ms voltiles y as disminuir el riesgo
ante una posible reduccin de fondos de los aportantes. Actualmente, no existe instrumentos
derivados sobre tasas de inters que permitan disminuir la exposicin de riesgo ante flujos de
tasas de inters variable, por ejemplo, con tasas de inters bajas facilitara la emisin de
instrumentos de deuda y as una mayor participacin de las AFP en el mercado.

* Incentivar mayor competencia y disminuir la concentracin de mercado (hoy en da existen 4
AFP con mayor participacin). Las administradoras de fondos se beneficiaran por medio de una
unificacin en la recaudacin de comisiones en una sola entidad que centralice todos los cobros,
reduciendo de esta manera los costos del sistema. Adems, una forma eficiente de diferenciarse
de otras AFP es establecer adecuadas polticas de publicidad y transparencia por parte de las
empresas para que los afiliados puedan observar los indicadores relevantes hacia la toma de
decisiones en el futuro.

* Flexibilidad de inversiones en el exterior. Alcanzar un lmite de 50% de inversiones en el
extranjero sera beneficioso para los aportantes puesto que sus fondos podran ser invertidos en
mercados ms ambiciosos y con estabilidad jurdica, como en el Brasil. Adems, se benefician por
la diversificacin de los portafolios y exposicin a variaciones favorables del tipo de cambio.

* Establecer licitaciones esencialmente para dos servicios: los llamados servicios de operacin
bsica, es decir, licitar los servicios de recaudacin, actualizacin y clculo de cuentas y pago de
pensiones; y tambin, los servicios de gestin de fondos. Por medio de esta divisin es posible
aprovechar las economas de escala que generan los productos.

Propuesta Pensin 65
En primer lugar, esta propuesta no es factible por motivos fiscales y por medios de financiamiento.
De acuerdo con el Plan de Gobierno de Ollanta Humala 2011-2016, Pensin 65 busca retribuir
250 nuevos soles mensuales para todos aquellos que se encuentren dentro de la edad lmite sin
tomar en consideracin que hayan aportado o no alguna vez a un sistema de pensiones, esta
propuesta lo que ocasionara sera desincentivar la formalidad puesto que aquellos trabajadores
que an no aportan al SPP no lo seguirn haciendo por una sencilla razn: estos tendran
asegurados una renta bsica mensual de 250 nuevos soles para su canasta de consumo, esto sin
duda sera un retroceso para la formalizacin y desarrollo del empleo en el pas, inclusive es un
gran desincentivo al ahorro. Adems, los recursos fiscales que hay en el Estado tienen que ser lo
suficientemente sostenibles en el tiempo para poder financiar dicha propuesta, esto sin tomar en
cuenta otras propuestas que requieren un mayor presupuesto pblico, los cuales generaran
insostenibilidad para futuras pensiones.
Especficamente, el plan Humala busca que todos los trabajadores activos tanto asalariados como
independientes aporten al SNP mientras que la afiliacin a las AFP ser voluntaria. Esta propuesta
no soluciona los problemas de cobertura del SPP por el contrario, contribuye a que menos
personas trabajen bajo una eficiente formalidad y menos an contribuyan con el mercado de
capitales que es fundamental para el desarrollo del pas. Tomando como referencia el caso
argentino, los aportantes al SPP vieron afectadas sus rentabilidades y por ello, tuvieron
desincentivos a seguir aportando para una pensin de jubilacin. En realidad, lo que genera la
propuesta es que en una primera etapa muchas personas dejarn de aportar a las AFP, y al tener
este sistema una reduccin en el nmero de aportantes, estas empresas en el corto plazo
tendern a subir sus comisiones para seguir operando en el mercado, mientras que en una
segunda etapa, la empresa menos eficiente terminar saliendo del mercado.
Cabe sealar, que en el caso peruano, la administracin pblica en la historia no ha sido eficiente
en distribuir adecuadamente los recursos, por ello, es un riesgo que todos los fondos de pensiones
de los peruanos se encuentren en una sola institucin puesto que ello incrementara la posibilidad
de que esos fondos sean utilizados para otros propsitos; ello, tambin atenta con el rgimen de
intangibilidad de los fondos de pensiones, donde el Estado no puede apropiarse de esos recursos
porque son privados.
Esta propuesta atentara con el desarrollo econmico del pas, puesto el SPP es de gran
importancia para el desarrollo del mercado de capital, la infraestructura y el financiamiento de
proyectos rentables. Las administradoras de fondos permiten mejorar la calidad de vida de los
futuros jubilados porque al obtener mayores rentabilidades prometen una mayor pensin por
jubilacin lo cual mejora el bienestar social, adems estos inversionistas institucionales son entes
econmicos que generan estabilidad financiera y crecimiento econmico.

ANEXOS

Fernndez Baca, Jorge
2010 Microeconoma: Teora y aplicaciones. Tomo II. Pg. 197-200. Lima. Centro de
Investigacin de la Universidad del Pacfico.

Superintendencia de Bancas y seguros
2011 Rentabilidad Nominal Anualizada. Fecha de consulta: 03/05/11. Disponible en:
http://www.sbs.gob.pe/0/home.aspx

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AFP HORIZONTE
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2011 Perfil de Riesgo. Fecha de consulta: 03/05/11. Disponible en:
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Asociacin de AFP
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SBS
2011 Caractersticas del SPP. Fecha de consulta: 03/05/11. Disponible en:
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Boletines estadsticas a marzo del 2011. Fecha de consulta: 03/05/11. Disponible en:
www.sbs.gob.pe

2006 Mecanismos para incentivar la competencia en los Sistemas de pensiones basados en
Capitalizacin Individual. Lima.

Morn, Eduardo
2008 Resolviendo el problema de cobertura en el Per. Lima. Universidad del Pacfico.

CIES
2003 Anlisis del SPP desde un enfoque de costos Hundidos Endgenos

Plan de Gobierno Gana Per 2011-2016. Fecha de consulta: 03/05/11. Disponible en:
http://www.partidonacionalistaperuano.net/propuestas/plan-de-gobierno-gana-peru-2011-
2016.html



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[ 1 ]. Fernndez Baca, Jorge. Microeconomia: Teora y aplicaciones. Tomo II. Pg. 197-200. Lima.
Centro de Investigacin de la Universidad del Pacfico(Bsicamente explicacin de cmo acta un
oligopolio en Bertrand para luego observar cmo acta el mercado de las AFP)
[ 2 ]. Por otro lado, los trabajadores independientes pueden dejar de utilizar este servicio en
cualquier momento. Esta decisin no significa que se le entregue los fondos acumulados antes de
su jubilacin.
[ 3 ]. Asociacin de AFP. Diferencias entre el SPP y el SNP
[ 4 ]. SBS. Caractersticas del SPP
[ 5 ]. SBS. Multifondos
[ 6 ]. Asociacin de AFP. Modalidades de Pensin
[ 7 ]. SBS. Boletines estadstica a marzo del 2011
[ 8 ]. Eduardo Morn. Resolviendo el problema de cobertura en el Per
[ 9 ]. CIES. Anlisis del SPP desde un enfoque de costos Hundidos Endgenos
[ 10 ]. SBS. Mecanismos para incentivar la competencia en los Sistemas de Pensiones basados en
Capitalizacin Individual
[ 11 ]. Plan de Gobierno Gana Per 2011-2016