Ejemplo evaluacin financiera de proyectos de inversin privada

A continuacin se dar un ejemplo de los clculos necesarios a realizarse en la evaluacin

financiera de proyectos de inversin privada.
Ejemplo evaluacin econmica financiera de proyectos:
Una empresa industrial, desea invertir en un proyecto de fabricacin de muebles de madera
para exportacin, y se cuenta con la siguiente informacin:
Inversiones
Terrenos
Obras civiles
Equipos:
Equipo A
Equipo B
Equipo C

$us
Vida til
70000
30 aos
120000
10 aos
200000
5 aos
50000
12 aos
110000

La vida til del proyecto de inversin es de 10 aos, el programa de produccin se prev de la

siguiente manera:
Ao 1: 60 % capacidad instalada
Ao 2: 80 % capacidad instalada
Ao 3 al 10: 100 % capacidad instalada
Se tienen activos corrientes valorados al 30 % de las ventas y pasivos corrientes
valorados al 50 % de los costos operativos.
Cantidad a vender 5000 u/ao al 100 % de capacidad instalada y precio de venta 80
$us/unidad.
Costo variable facturado es de 20 $us/unidad y costo fijo de 40000 $us/ao.
El impuesto sobre utilidades tiene una alcuota de 25 %, se tiene adems IVA (13%) y
el Impuesto a las Transacciones (3%).
El costo de capital para la empresa es de 17 %.
La depreciacin de los activos se har por el mtodo de la lnea recta. El valor de
mercado al final de la vida til del proyecto para las obras civiles es igual al valor
contable y para el equipo A y el equipo B es de 10 % y 20 % del valor de compra
respectivamente.
Se pide determinar:
El flujo de caja relevante de la inversin y los indicadores de rentabilidad.
Determinar: el perodo de repago de la inversin, punto de equilibrio en unidades y %
en el ao 2.
Si el proyecto considera un prstamo del 60 % de la inversin fija con las siguientes
condiciones: tasa de inters 13 % anual, 5 aos de plazo, pagadero anualmente con
amortizaciones iguales. Cul ser el efecto del apalancamiento financiero?
Determinar el flujo de fuentes y usos para la situacin con financiamiento.
Si en lugar de comprar los equipos A y B, se decide una operacin de leasing financiero
con 5 cuotas anuales de 100000 $us pagaderas al final de cada ao y con un valor
residual de cero al final de la operacin. Determinar la conveniencia de esta operacin y
las ventajas que tendra para el proyecto.
Si en lugar de la inversin del equipo A de 200000 $us se opta por otro de tecnologa
automatizada que tiene un costo de 280000 $us, lo cual genera una disminucin de los
costos variables en 5 %. Recomendar la mejor situacin.
Determinar en la situacin seleccionada, Cul es el precio mnimo al que se debe
vender el producto para que el proyecto sea rentable?
Determinar en la situacin seleccionada, Cul es el mximo costo variable al cual se
puede producir, con el fin de mantener la rentabilidad del proyecto?
Solucin ejemplo evaluacin econmica financiera de proyectos de inversin:
De acuerdo a la informacin dada en el ejemplo, estos se pueden resumir en las siguientes

tablas:
Cantidad a vender al 100% (u/ao) =
Precio de venta ($us/u) =
Costo variable ($us/u) =
Costo fijo ($us/ao) =
Inversiones:
Terrenos
Obras civiles
Equipo A
Equipo B
Equipo C
TOTAL

5000
80
20
40000

$us
70000
120000
200000
50000
110000
550000

Clculos previos:
Con la informacin resumida, con los datos sobre el programa de produccin, datos sobre los
activos corrientes, pasivos corrientes y aos de vida til de las inversiones, se hacen los
siguientes clculos:
Ao
Progr. Prod. (%)
Produccin (u)
Ventas ($us)
Costo Var. ($us)
Costo Fijo ($us)

60
3000
240000
60000
40000

80
4000
320000
80000
40000

100
5000
400000
100000
40000

100
5000
400000
100000
40000

100
5000
400000
100000
40000

100
5000
400000
100000
40000

100
5000
400000
100000
40000

8
100
5000
400000
100000
40000

9
100
5000
400000
100000
40000

10
100
5000
400000
100000
40000

Depreciacin de
activos:
V. Desecho
Inversiones

Costo ($us) V. U. (aos)Dep. Lin.

Ao 5

Obras civiles

120000

30

4000

Equipo A

200000

10

20000

Equipo B
Equipo C

50000
110000

5
10000
12 9166,66667

Ao 10
80000
20000
10000

10000
18333,333

Capital de Trabajo ao 1:
Activo Circulante ($us):
Pasivo Circulante ($us):
Capital de Trabajo ($us) =

72000 = 30 % ventas
50000 = 50 % costos
operativos
22000

a) Determinacin del flujo de caja relevante de la inversin y los indicadores de rentabilidad

El estado de prdidas y ganancias para el proyecto de inversin dado en el ejemplo se muestra a continuacin.
Estado de prdidas y ganancias para el proyecto de inversin
CONCEPTO
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Ventas
240000 320000 400000
400000 400000 400000 400000 400000 400000 400000
IVA Ventas (13%) 31200
41600
52000
52000
52000
52000
52000
52000
52000
52000
IVA Compras
(13%)
13000
15600
18200
18200
18200
18200
18200
18200
18200
18200
IT (3%)
7200
9600
12000
12000
12000
12000
12000
12000
12000
12000
INGRESO NETO 214600 284400 354200
354200 354200 354200 354200 354200 354200 354200
Costos
Operativos
100000 120000 140000
140000 140000 140000 140000 140000 140000 140000
Costos Variables 60000
80000 100000
100000 100000 100000 100000 100000 100000 100000
Costo fijo
40000
40000
40000
40000
40000
40000
40000
40000
40000
40000
Costo No
43166,
operat.
7 43166,7 43166,7
43166,7 43166,7 43166,7 43166,7 43166,7 43166,7 43166,7

43166,
7
71433,
3
17858,
I. U. E. (25%)
3
53575,
UTILIDAD NETA
0
Deprec.
UTILIDAD
BRUTA

43166,7 43166,7
121233, 171033,
3
3

43166,7 43166,7 43166,7 43166,7 43166,7 43166,7 43166,7

171033, 171033, 171033, 171033, 171033, 171033,
171033,3
3
3
3
3
3
3

30308,3 42758,3
128275,
90925,0
0

42758,3 42758,3 42758,3 42758,3 42758,3 42758,3 42758,3

128275, 128275, 128275, 128275, 128275, 128275,
128275,0
0
0
0
0
0
0

Obtenido el estado de prdidas y ganancias, se procede a la construccin del flujo de caja relevante para el
proyecto de inversin planteado.
El flujo de caja del proyecto se muestra a continuacin:
Flujo de caja del proyecto de inversin
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Inversin
550000
22000
50000
Ingresos
214600 284400 354200 354200 354200 354200 354200 354200 354200 354200
Costos Operat.
100000 120000 140000 140000 140000 140000 140000 140000 140000 140000
Impuestos
17858
30308 42758 42758 42758 42758 42758 42758 42758 42758
Depreciacin
43167
43167 43167 43167 43167 43167 43167 43167 43167 43167
Valor Desecho
10000
150333
Flujo Neto
550000 117908 177258 214608 214608 224608 164608 214608 214608 214608 364942

Los indicadores de rentabilidad calculados a partir del flujo de caja anterior y tomando en cuenta una tasa
de descuento del 17 %, se muestran a continuacin:
Valor Actual Neto VAN (17%)=
Tasa Interna de Retorno TIR =
Relacin Beneficio/Costo =

356185,042
31%
1.26

b) Determinacin del perodo de repago de la inversin, punto de equilibrio en

unidades y % en el ao 2.
Para determinar en qu perodo se hace el repago de la inversin inicial de 550000 $us, se
encontrar el valor acumulado de los flujos a partir del primer perodo, en el que se empieza a
recibir flujos positivos.
A continuacin se muestra un cuadro resumen de los flujos por perodo y el valor acumulado
correspondiente.
Flujos
Ao
Acumulado

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
100776,3
102446,3
71506,50
5 129489,615 133995,124 114525,7474
7 64170,68
5 61116,67 52236,47 75921,509
100776,3
581233,2
716910,3
5 230265,968 364261,092 478786,8397
1 645403,9
9 778027,1 830263,5 906185,04

De acuerdo al cuadro anterior, la inversin inicial se recupera en el perodo 5.

Para determinar la cantidad de equilibrio se emplear la siguiente ecuacin:
CF+CvQ = PQ
Despejando la cantidad Q, se tendr:
Qequilibrio = CF/(P-CV)
Reemplazando los datos correspondientes, se tendr:
Qequilibrio = 667 u
Lo que representa un 13.33 % respecto a la capacidad instalada.
c) Si el proyecto considera un prstamo del 60 % de la inversin fija con las
siguientes condiciones: tasa de inters 13 % anual, 5 aos de plazo, pagadero
anualmente con amortizaciones iguales. Cul ser el efecto del apalancamiento

financiero?
Con las condiciones planteadas se puede hacer el siguiente Cuadro resumen.
Inversin fija=
Prstamo =
inters =
Aos =
Amortizacin =

550000
330000
0,13
5
66000

El monto del prstamo es igual a 0.6*550000 = 330000.

El monto de la amortizacin se calcula mediante: Amortizacin = 330000/5 = 66000.
El Cuadro resumen del Costo financiero causado por el prstamo se muestra a continuacin.
Ao
1
2
3
4
5

Saldo
Inters Amortizacin Cuota
330000 42900
66000 108900
264000 34320
66000 100320
198000 25740
66000 91740
132000 17160
66000 83160
66000
8580
66000 74580

Incorporando el costo financiero al Estado de Prdidas y Ganancias, se tendr el siguiente

Cuadro.
CONCEPTO
Ventas
IVA Ventas (13%)
IVA Compras (13%)
IT (3%)
INGRESO NETO
Costos Operativos
Costos Variables
Costo fijo
Costo No operat.
Deprec.
Costo Financiero
UTILIDAD BRUTA
I. U. E. (25%)
UTILIDAD NETA

1
240000
31200
13000
7200
214600
100000
60000
40000
86067
43167
42900
28533
7133
21400

2
320000
41600
15600
9600
284400
120000
80000
40000
77487
43167
34320
86913
21728
65185

3
400000
52000
18200
12000
354200
140000
100000
40000
68907
43167
25740
145293
36323
108970

4
400000
52000
18200
12000
354200
140000
100000
40000
60327
43167
17160
153873
38468
115405

5
400000
52000
18200
12000
354200
140000
100000
40000
51747
43167
8580
162453
40613
121840

6
400000
52000
18200
12000
354200
140000
100000
40000
43167
43167

7
400000
52000
18200
12000
354200
140000
100000
40000
43167
43167

8
400000
52000
18200
12000
354200
140000
100000
40000
43167
43167

9
400000
52000
18200
12000
354200
140000
100000
40000
43167
43167

10
400000
52000
18200
12000
354200
140000
100000
40000
43167
43167

171033
42758
128275

171033
42758
128275

171033
42758
128275

171033
42758
128275

171033
42758
128275

Luego el flujo de caja ser:

Ao
Inversin
Ingresos
Costos Operat.
Costo financiero
Impuestos
Depreciacin
Valor Desecho
Prstamo
Amortizacin
Flujo Neto

0
550000

1
22000
214600
100000
42900
7133
43167

2
0
284400
120000
34320
21728
43167

3
0
354200
140000
25740
36323
43167

4
0
354200
140000
17160
38468
43167

5
0
354200
140000
8580
40613
43167
10000

66000
19733

66000
85518

66000
129303

66000
135738

66000
152173

6
50000
354200
140000

10

354200
140000

354200
140000

354200
140000

354200
140000

42758
43167

42758
43167

42758
43167

42758
43167

42758
43167
150333

164608

214608

214608

214608

364942

330000
-220000

Y los indicadores de rentabilidad sern:

VAN (17%)=
TIR =
B/C =

406868,151
44%
1,3106254

d) Determinar el flujo de fuentes y usos para la situacin con financiamiento.

A continuacin se muestra la construccin del flujo de fuentes y usos, para el proyecto con
financiamiento.
Este flujo de fuentes y usos, muestra las fuentes a las cuales se puede recurrir para obtener

recursos y los usos que se harn de ellos.

Perodo
FUENTES
Aporte propio
Prstamo
Ingresos netos
Otros ingresos
TOTAL FUENTES
USOS
Activos fijos
Capital de trabajo
Costos operativos
Costos financieros
Impuesto
s/utilidades
Amortizacin crdito
TOTAL USOS
Saldo Anual
Saldo Acumulado

220000
330000

22000

10

50000

214600

284400

354200

354200

354200

354200

354200

354200 354200 354200 354200

10000
354200 404200 354200 354200

550000 236600

284400

354200

354200

354200

22000
100000
42900

120000
34320

140000
25740

140000
17160

140000 140000 140000 140000

8580

140000

140000

7133
66000
550000 238033
0 -1433
0 -1433

21728
66000
242048
42352
40918

36323
66000
268063
86137
127055

38468
66000
261628
92572
219627

40613 42758 42758 42758

42758
42758
66000
255193 182758 182758 182758 182758 182758
99007 221442 171442 171442 171442 171442
318633 540075 711517 882958 1054400 1225842

550000

e) Si en lugar de comprar los equipos A y B, se decide una operacin de leasing

financiero con 5 cuotas anuales de 100000 $us pagaderas al final de cada ao y
con un valor residual de cero al final de la operacin. Determinar la conveniencia
de esta operacin y las ventajas que tendra para el proyecto.
Incorporando el efecto de la modalidad de leasing para los equipos A y B, se tendra lo
siguientes resultados en la evaluacin financiera del proyecto en cuestin:
Inversiones:
Terrenos
Obras civiles
Equipo A
Equipo B
Equipo C
TOTAL

$us
70000
120000

110000
300000

Leasing Equipos A y B, pagaderas en 5 cuotas de 100000 $us cada una y sin valor residual.
Depreciacin de Activos:
V. Desecho
Inversiones
Obras civiles
Equipo A
Equipo B
Equipo C

Costo ($us)
120000
0
0
110000

V. U.
(aos)
30
10
5
12

Dep. Lin.
4000
0
0
9166,66667

Ao 5

Ao 10
80000
0
0
18333,333

Estado de Prdidas y Ganancias

CONCEPTO
Ventas
IVA Ventas (13%)
IVA Compras
(13%)
IT (3%)
INGRESO NETO
Costos

1
2
3
240000 320000 400000
31200 41600 52000

4
400000
52000

5
400000
52000

6
400000
52000

7
8
9
10
400000 400000 400000 400000
52000 52000 52000 52000

13000 15600 18200

7200
9600 12000
214600 284400 354200
200000 220000 240000

18200
12000
354200
240000

18200
12000
354200
240000

18200
12000
354200
140000

18200 18200 18200 18200

12000 12000 12000 12000
354200 354200 354200 354200
140000 140000 140000 140000

Operativos
Costos Variables
60000 80000 100000
Costo fijo
140000 140000 140000
Costo No operat. 43167 43167 43167
Deprec.
43167 43167 43167
UTILIDAD
BRUTA
-28567 21233 71033
I. U. E. (25%)
-7142
5308 17758
UTILIDAD NETA
-21425 15925 53275

100000
140000
43167
43167

100000
140000
43167
43167

100000
40000
43167
43167

100000 100000 100000 100000

40000 40000 40000 40000
43167 43167 43167 43167
43167 43167 43167 43167

71033
17758
53275

71033
17758
53275

171033
42758
128275

171033 171033 171033 171033

42758 42758 42758 42758
128275 128275 128275 128275

El flujo de caja del proyecto ser:

Ao
Inversin
Ingresos
Costos
Operat.
Impuestos
Depreciacin
Valor Desecho
Flujo Neto

0
1
2
3
4
300000 22000
21460 28440 35420 35420
0
0
0
0
20000 22000 24000 24000
0
0
0
0
-7142 5308 17758 17758
43167 43167 43167 43167

-300000 42908

10225 13960 13960

8
8
8

354200
240000
17758
43167
0
139608

6
0
35420
0
14000
0
42758
43167
21460
8

10

354200

354200

354200

354200

140000
42758
43167

140000
42758
43167

140000
42758
43167

140000
42758
43167
120333

214608

214608

214608

334942

Los indicadores de la evaluacin econmica financiera sern:

VAN (17%)=
TIR =
B/C =

374923,776
38%
1,2816

De los resultados anteriores, se puede concluir que la incorporacin de la modalidad de leasing es

conveniente, pues aumenta el Valor Actual Neto Esperado (VAN) o visto de otro modo la razn
Beneficio/Costo es mayor que la opcin donde se adquieren ambos equipos.
f) Si en lugar de la inversin del equipo A de 200000 $us se opta por otro de
tecnologa automatizada que tiene un costo de 280000 $us, lo cual genera una
disminucin de los costos variables en 5 %. Recomendar la mejor situacin.
Si se introduce el equipo con tecnologa automatizada, los efectos en la evaluacin financiera
del proyecto sern los siguientes:
Cantidad a vender al 100% (u/ao) =
Precio de venta ($us/u) =
Costo variable ($us/u) =
Costo fijo ($us/ao) =
Inversiones
:
Terrenos
Obras
civiles
Equipo A
Equipo B
Equipo C
TOTAL
Ao

5000
80
19 = 20-(0.05*20)
40000

$us
70000
120000
280000
50000
110000
630000
1

10

Progr. Prod. (%)

Produc. (u)
Ventas ($us)
Costo Var. ($us)
Costo Fijo ($us)

60
3000
240000
60000
40000

80
4000
320000
80000
40000

100
5000
400000
100000
40000

100
5000
400000
100000
40000

100
5000
400000
100000
40000

100
5000
400000
100000
40000

100
5000
400000
100000
40000

100
5000
400000
100000
40000

100
100
5000
5000
400000 400000
100000 100000
40000 40000

Capital de trabajo = 22000

Depreciacin de activos:
Inversiones
Obras civiles
Equipo A
Equipo B
Equipo C

Costo ($us)
V. U. (aos) Dep. Lin.
Ao 5
120000
30
4000
280000
10
28000
50000
5
10000
110000
12 9166,66667

V. Desecho
Ao 10
80000
28000
10000
10000
18333,333

El estado de prdidas y ganancias para el proyecto ser:

CONCEPTO
Ventas
IVA Ventas (13%)
IVA Compras
(13%)
IT (3%)
INGRESO NETO
Costos
Operativos
Costos Variables
Costo fijo
Costo No operat.
Deprec.
UTILIDAD
BRUTA
I. U. E. (25%)
UTILIDAD NETA

1
240000
31200

2
320000
41600

3
400000
52000

4
400000
52000

5
400000
52000

6
400000
52000

7
400000
52000

8
400000
52000

9
400000
52000

10
400000
52000

13000
7200
214600

15600
9600
284400

18200
12000
354200

18200
12000
354200

18200
12000
354200

18200
12000
354200

18200
12000
354200

18200
12000
354200

18200
12000
354200

18200
12000
354200

100000
60000
40000
43167
43167

120000
80000
40000
43167
43167

140000
100000
40000
43167
43167

140000
100000
40000
43167
43167

140000
100000
40000
43167
43167

140000
100000
40000
43167
43167

140000
100000
40000
43167
43167

140000
100000
40000
43167
43167

140000
100000
40000
43167
43167

140000
100000
40000
43167
43167

71433
17858
53575

121233
30308
90925

171033
42758
128275

171033
42758
128275

171033
42758
128275

171033
42758
128275

171033
42758
128275

171033
42758
128275

171033
42758
128275

171033
42758
128275

El flujo de caja para el proyecto ser:

Ao
Inversin
Ingresos
Costos
Operat.
Impuestos
Depreciacin
Valor
Desecho
Flujo Neto

0
1
630000 22000
21460
0
10000
0
17858
43167

28440
0
12000
0
30308
43167

35420
0
14000
0
42758
43167

6
50000

10

354200

354200

354200

354200

354200

354200

354200

140000
42758
43167

140000
42758
43167

140000
42758
43167

140000
42758
43167

140000
42758
43167

140000
42758
43167

140000
42758
43167

10000
11790 17725 21460
-630000
8
8
8

214608

224608

158333
164608

214608

214608

214608

372942

Los indicadores de la evaluacin econmica financiera del proyecto de inversin sern:

VAN (17%)=
TIR =
B/C =

277849,341
27%
1.1929

De los resultados anteriores se concluye que la incorporacin de tecnologa automatizada en el

equipo A y la reduccin de los costos variables en 5 %, hace que el Valor Actual Neto Esperado
del proyecto disminuya o que la razn beneficio costo baje, por lo que su incorporacin no
sera recomendable.
g) Determinar en la situacin seleccionada, Cul es el precio mnimo al que se debe
vender el producto para que el proyecto sea rentable?
Realizado el anlisis de la situacin ms conveniente para el proyecto (entre usar el equipo A no
automatizado y uno automatizado), se procedi a la determinacin del precio mnimo al que debera
venderse el producto para que el proyecto sea rentable.
Puesto que se determin que la situacin ms conveniente era la realizacin del proyecto usando equipo
no automatizado, en esas circunstancias el precio mnimo al que debera venderse el producto ser:
Precio mnimo de venta debe ser mayor a 51.63 $us/unidad.
Con el precio de 51.63 $us/unidad el flujo de caja y los valores de los indicadores de la evaluacin
econmica financiera del proyecto sern:
Ao
Inversin
Ingresos
Costos
Operat.
Impuestos
Depreciaci
n
Valor
Desecho
Flujo Neto

0
550000

-550000

1
-3532
143110

189080

235050

235050

100000
-14

120000
6478

140000
12971

43167

43167

89823

105769

VAN (17%)=
TIR =
B/C =

10

235050

6
50000
235050

235050

235050

235050

235050

140000
12971

140000
12971

140000
12971

140000
12971

140000
12971

140000
12971

140000
12971

43167

43167

43167

43167

43167

43167

43167

43167

125246

125246

10000
135246

75246

125246

125246

125246

124801
250047

0
17%
1

Y cmo se encontr el precio mnimo?

Si se usa una hoja electrnica de Excel y la determinacin del VAN, TIR, B/C estn correctamente
enlazados con la variable precio, se puede recurrir a dos opciones: una es usar la herramienta solver y la
otra la funcin buscar objetivo.
En ambos casos se colocar:
En definir celda la correspondiente al VAN,
Con valor igual a 0,
Para cambiar la celda, la correspondiente en este caso al precio.
Y de esa manera se hace que el precio vare hasta que el VAN sea cero.
h) Determinar en la situacin seleccionada, Cul es el mximo costo variable al cual
se puede producir, con el fin de mantener la rentabilidad del proyecto?
Realizado el anlisis de la situacin ms conveniente para el proyecto (entre usar el equipo A no
automatizado y uno automatizado), se procedi a la determinacin del costo variable mximo de
produccin para que el proyecto sea rentable.
Puesto que se determin que la situacin ms conveniente era la realizacin del proyecto usando equipo
no automatizado, en esas circunstancias el costo variable mximo de produccin ser:
Costo variable mximo de produccin ser 48.18 $us/unidad.
Con el costo variable de 18.18 $us/unidad el flujo de caja y los valores de los indicadores de la
evaluacin econmica financiera del proyecto sern:
Ao
Inversin
Ingresos

1
550000 20280
22559

10

299057

372521

372521

372521

50000
372521

372521

372521

372521

372521

Costos Operat.
Impuestos
Depreciacin
Valor Desecho
Flujo Neto
VAN (17%)=
TIR =
B/C =

-550000

3
18456
0
-533
43167

232747
5786
43167

280933
12105
43167

280933
12105
43167

280933
12105
43167
10000

280933
12105
43167

280933
12105
43167

280933
12105
43167

280933
12105
43167

280933
12105
43167
108053

10501
3

103691

122649

122649

132649

72649

122649

122649

122649

230703

0
17%
1

De los resultados anteriores, se puede observar que si el costo variable aumenta de 48.18 $us/unidad, el
VAN se hace cero, por lo que para que el proyecto sea rentable, ese costo debera ser inferior.
Y cmo se determin el costo variable mximo?
El procedimiento a seguir es el mismo que con el precio mnimo de venta (explicado en el inciso anterior).