elEconomista

.es
EL DIARIODE LOS QUE TOMANDECISIONES
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
AO IX. N 2.546 elSuperLunes
Precio: 1,70
Enel prximoao, sealadoco-
moel delareafirmacindelare-
cuperacin, del repunte del PIB
ydeuntmidodespeguedel em-
pleo, los ingresos del Estadosu-
pondrn38,8por cientodel PIB,
apenas tres dcimas ms que en
2014 y 2,3 puntos menos que lo
queserecaudaba antes del esta-
llidodela crisis. Las previsiones
de Moodys son an menos op-
timistas, ya que sitanlos ingre-
sos enel 37,3 por ciento. PAG. 34
Los ingresos del
Estadosernen
2015menores
queen2007
El Gobierno recaudar
2,3 puntos menos de PIB
Unin Fenosa Gas, participada
al 50por cientopor Gas Natural
yEni handemandadoa susocio
egipcioEGASantelaCmarade
Pars por incumplimientodepa-
gos enlaplantadeDamietta, pa-
radadesde2012. Antes yahaban
llevado a Egipto a un arbitraje
internacional PAG. 10
GasNatural yEni,
contrasusocio
egipciopor el
parndeDamietta
Panrico pone como garanta sus marcas para abonar
las indemnizaciones por despido PAG. 14
La burbuja del euro
explotar si no se detiene
Por MathewLynn PAG. 4
Renfe licita los talleres
del AVEa La Meca
El contrato asciende a 128millones y
deben atender a los 35 trenes PAG. 11
Isolux y Acciona
compitenenMxico
Luchan por la puja del tren a Toluca cu-
yo contrato es de 90millones PAG. 13
La rabe Etihadse hace
conel 49%de Alitalia
Invertirhasta500millones y exigeen-
tre2.500y 3.000despidos PAG. 23
Las cotizadas bajansu
deuda un22%en4aos
El ratio de las del continuo pasa de 3,35
veces beneficio bruto a 2,59PAG. 27
BMWentra en
elMonitor
Es unode los ttulos que ms ha
mejoradosurecomendacin PAG.29
La indemnizacin del seguro por quedar
dependiente en un accidente pasa de
380.000euros a 1,2 millones. PAG. 8y 9
Elude bajar cotizaciones para crear empleo y no aclara si reducir tipos a pymes
Escasas novedades enlas medidas
anunciadas por Rajoy. El planpara
reactivar la economa, y cifrado en
6.300 millones, se confa en un 40
por ciento a la aportacin del sec-
tor privado. El resto, es una recopi-
lacin de medidas ya anunciadas,
comoel plandereindustrializacin,
el pive o la bajada del tipo de So-
ciedades de grandes empresas del
30al 25por ciento. Unasemanades-
pus delaprricavictoriaenlas eu-
ropeas, el presidente del Gobierno
no hizo alusin a la prometida re-
baja del IRPFni a unrecorte de las
cotizaciones sociales comodinami-
zador del empleo. Rajoy tampoco
aclarsi habr algnincentivoim-
positivo para pymes, que tributan
ya al 25 por ciento. PAG. 33
El Gobierno reactiva el plan
renove para hoteles yofrece
200millones ECORREAL. 6y7
Granparte del plande choque
de Rajoy ya estaba anunciado
Las entidades financieras han
obtenidounbeneficio, por suac-
tividad en Espaa, de 3.702 mi-
llones deeuros, loquesuponeel
mejor resultadodesdemediados
de 2009. Para conseguirlos, la
banca se ha apoyado en la ope-
rativa condeuda pblica, desin-
versiones y la menor necesidad
de provisiones tras las materia-
lizadas en 2012. PAG. 7
Labancafirma
enEspaael
mejor trimestre
encincoaos
El nmerodos del BancoMundial,
BertrandBadr, aseguraquenohay
recetas mgicas para corregir las
brechas sociales, pero que no hay
queperder devistalas reformas es-
tructurales implantadas enEspaa
y las perspectivas de crecimiento.
Badr, respectoa una solucinpa-
ra la escasez de crdito en la zona
euro, resalta el papel de la Unin
Bancaria, los test deestrs yreiven-
tar las titulizaciones. PAG. 37
No existe receta mgica
para corregir la brecha
social de la zona euro
BertrandBadrDirector gerente del Banco Mundial
GETTY
Acceso libre a la mejor
aplicacin burstil
para llevar en su mvil
AAcceso libre a la mejor cceso libre a la mejor
aplicacin burstil
para llevar en su mvil
El pagopor las
lesionesmsgraves
semultiplicar
El pagopor las
lesionesmsgraves
semultiplicar
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
Opinin
2
Quiosco
EKATHIMERINI (GRECIA)
Grecia no confa enlas
encuestas electorales
En muchas otros pases, cuan-
do existe un problema la gente
trabaja par buscar una solu-
cin, excepto en Grecia. Frente
a un problema, los griegos son
ms propensos a proponer una
prohibicin. Este es la situa-
cin que se vive despus del
poco acierto que tuvieron las
encuestas griegas en las elec-
ciones municipales y auton-
micas del pasado domingo. El
error puso a los funcionarios
del Gobierno en el punto de
mira de toda la poblacin del
pas. Algunos crticos se apre-
suraron a cuestionar si real-
mente eran necesarias las en-
cuestas de opinin. La res-
puesta es fcil. Si no tiene
inters en los resultados de las
encuestas de opinin todo lo
que tiene que hacer es hacer
caso omiso de ellas. De hecho,
esto es lo que estn haciendo
cada vez ms griegos.
LE ECHOS (FRANCIA)
El sector inmobiliario
francs sigue encrisis
La situacin est en un punto
muerto. Han pasado cuatro
aos desde que el mercado in-
mobiliario de Francia fren
bruscamente su crecimiento y
lo que ms preocupa ahora es
que todava no existe ningn
signo de recuperacin a la vis-
ta. La culpa la tienen sin duda
los excesos de la dcada de los
aos 2000. Ese desorden debe
ser purgado para que el sector
vuelva a registrar crecimiento.
El crdito tiene que empezar a
fluir en el mercado de la vi-
vienda para que la recupera-
cin se haga fuerte en el pas.
El Tsunami
El gasto enalcohol del
Parlamento britnico
Hay quien tiene la fama y quien
carda la lana. Yes que no slo
en Espaa son famosas las co-
pas que sus seoras pueden
beberse en el Congreso. Los di-
putados britnicos acumulan
una abultada factura donde se
suman sus gastos en alcohol.
La Cmara de los Comunes
britnica gast casi 1,7 millones
de euros en los bares y tiendas
del Palacio de Westminter en-
tre 2012 y 2013. Cada diputado
de Reino Unido gast anual-
mente de media 1.800 millo-
nes. La bebida ms consumida
fue el vino blanco, en concreto
el Sauvignon, aunque adems
se consumi gran cantidad de
vino tinto, champn, cerveza y
por supuesto, tambin whisky.
Una mezcla explosiva que, sin
duda, debe dificultar las labo-
res de los diputados. Los me-
dios britnicos preguntan en
qu condiciones realizan su
trabajo y legislan contra los
males del consumo de alcohol.
Interior pelea por la
medalla de la Virgen
La lucha contina para que la
Virgen del Amor pueda ser
condecorada con la medalla de
oro al mrito policial. El repre-
sentante legal del Ministerio
ha remitido un escrito a la Au-
diencia Nacional para recla-
mar que la nulidad o no de la
condecoracin sea analizada
por el Contencioso Adminis-
trativo y no por la magistrada
que recibi la demanda de gru-
pos laicos. Interior alega que la
Virgen del Amor no es una
funcionaria para someterse a
este proceso. Sorprende que
pesar de la sobrecarga judicial,
un asunto de este tipo ocupe
tanto tiempo.
La imagen
IMPARABLEMRQUEZ. Con la disputada victoria de ayer, Marc Mrquez suma seis triunfos tras seis pruebas
disputadas. El campon del mundo ha dado una nueva leccin de pilotaje al conseguirn rebasar a Andrea Lannove
y, sobre todo, a un combativo Jorge Lorenzo que tuvo que conformarse con ser segundo. Valentino Rossi, que ayer
sumaba su Gran Premio nmero 300, sali desde la dcima posicin, pero consigui llegar tercero a meta. EFE
E
l abuelofue emprendedor. Aunque l nolosa-
ba. Segnel Gobierno, el abuelo era como es-
tos jvenes de hoy en da con espritu empre-
sarial y muchas ambiciones. Pero la verdad es que el
abueloms que unnegociotena unrebaode ovejas
para sobrevivir. Ni startup ni perfil en Facebook ni
portfolio de activos. Se llame como se llame, el abue-
lo se busc la vida como se la buscan ahora miles de
jvenes recin salidos de la facultad. Sin ovejas, pero
con diplomaturas dobles e idiomas varios. Espritu
empresarial? Aloque ahora se llama emprendimien-
toantes sellamababuscarselavida. Lanecesidadobli-
ga y es esa necesidad, la que tienen 6 millones de pa-
rados, la que les fuerza a moverse. Yest bienbuscar-
sela vida. El abuelosela buscconsus ovejas. Perono
es para colgarsemedallas. El autoempleonaceporque
nohay empleo. El Gobiernonopuede confiar el futu-
rode estas generaciones sloyexclusivamente al em-
prendimiento. Hacetrampas enel solitarioporquesa-
be que los emprendedores nocuentancomoparados,
rebajan el gasto social y le permiten imbuirse de un
espritumodernomuy enla lnea europea de apoyoa
la creatividady el esfuerzo. Perola realidades otra. El
Ejecutivose retrata consubida de impuestos ycotiza-
ciones y muchas trabas burocrticas. Nos inunda con
mensajes de lo bueno que es emprender, sin contar
que unaltoporcentaje de estos valientes se dar el ba-
tacazo. Y todo ello en ausencia de una poltica seria
sobre industria que es endefinitiva la que genera em-
pleoencantidady de calidad. La crisis la ha dejadoal
70por ciento de sucapacidad y todava sigue destru-
yendo puestos de trabajo. Dnde qued el made in
Spain? El Gobierno se olvida de que sin industria no
es posible alcanzar uncrecimientosostenidoy slido
yque sinella es imposible crear empleo. El abuelofue
emprendedor sinsaber que loera, peroquiz el nieto
no quiera serlo; precisamente porque s lo sabe.
EL ABUELOFUEEMPRENDEDOR
opinin
La columna invitada
Maite
Cabrerizo
Miguel ngel Bonachera
CONS. DEL. DE AB-BIOTICS
Fmaco contra el colesterol
La biotecnolgica catalana, que
cotiza en el MAB, ha vendido a la
multinacional DuPont los dere-
chos exclusivos para producir y
comercializar un frmaco contra
el colesterol. El acuerdo acelera la
venta de este nuevo producto.

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

BertrandBadr
DIRECTOR DEL BANCOMUNDIAL
Alaba la reforma laboral
Considera que Espaa ha enfren-
tado la crisis con una serie de re-
formas estructurales necesarias
para corregir las rigideces del
mercado laboral. Aunque asegura
que no hay receta mgica para co-
rregir la brecha social.
RomnEscolano
PRESIDENTE DEL ICO
Apoyo al sector hotelero
El Gobierno abre el Fondo para la
Modernizacin de Infraestructu-
ras Tursticas a los cerca de 8.000
hoteles espaoles que recibirn
unos 200 millones para reformar
sus instalaciones. Una fuerte
apuesta por el turismo.
Aurelio Vzquez
PRESIDENTE DE FEHM
Exige medidas fiscales
La patronal hotelera reclama al
Gobierno un sistema fiscal que
sirva para solucionar los proble-
mas estructurales del sector. La
subida del IVAsupuso para los
alojamientos hoteleros una cada
del 20 por ciento en las ganancias.
Salvador Gabarr
PRESIDENTE DE GAS NATURAL
Pide responsabilidades
Gas Natural y Eni han solicitado
un arbitraje internacinal por in-
cumplimiento de los contratos de
pago por la planta de licuefaccin
de Damietta. Una actuacin cohe-
rente para exigir responsabilida-
des por el parn de la planta.
Protagonistas

EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014

3
Opinin
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En clave empresarial
Renovacin necesaria
del baremo de autos
El Gobierno tiene ya en sus manos el proyecto del
baremo de autos, un documento en el que ha tra-
bajado una comisin multidisciplinar de expertos
que tiene como objetivo actualizar las indemniza-
ciones por accidente. Esta poltica, que se ajusta a
un perfil ms social, encarecer el importe global
de las indemnizaciones en un 15,6 por ciento y lo
acerca a la media europea. Tantoaseguradoras co-
moasegurados denuncianque el baremoactual es
muyopacoymuchas veces nose sabe ni por qu se
paga. La propuesta intenta clarificar los conceptos
indemnizables yestablece bases de clculoms ra-
cionales. Adems, se estudia cules pueden ser las
necesidades de vctimas y perjudicados y pone los
medios para atenderlas, aunque sea ms caro.
Fuente: The Economist. elEconomista
Inversin sanitaria en Asia
Camas y hospitales (en miles)
Pblico
Malasia Filipinas Tailandia Vietnam
2017 2014 2011
80
60
40
20
0
2017 2014 2011
160
120
80
40
0
2017 2014 2011
120
100
80
60
40
20
0
2017 2014 2011
250
200
150
100
50
0
Privado
Losingresostributariosnovanarepuntarenmuchotiem-
po. Ensusprevisionesel Gobiernoestimaqueen2015la
recaudacin por impuestos ser todava 2,3 puntos de
PIBinferioralade2007. Lafaltadeingresosesungrave
problemadel quenosllevanadvirtiendodesdehacetiem-
polasautoridadesdeBruselasyquetienenmuyencuen-
ta las agencias de calificacin. Sobre todoporque mien-
tras confluimos por gasto conotros pases de la UE, so-
moslosquemenosypeorrecaudandetodos. Inclusopor
debajo de aquellos que se encuentranenpeor posicin
econmica como es el caso de Grecia. Esta situacinse
combina conotro fenmeno muy peligroso, el desequi-
libriodelascuentas. Nuestraclasificacincrediticiapue-
deverseamenazadasi nosomoscapacesdearrojarunas
perspectivas de ingresos y gastos que asegurenque va-
mos a ser capaces de reducir nuestro elevado nivel de
deuda pblica, al tiempo que contenemos el dficit. No
sededuceesodel programadeEstabilidad2014-2017, en-
viado por el Gobierno a Bruselas.
Parece que el Ejecutivonoconfa
enel efectodelareformafiscal que
prepara y posiblemente sea as,
pues por loquesevasabiendono
vaasuponeruncambioprofundo
y se demoran las decisiones a la
prximalegislatura. Laluchacon-
trael fraudeylaeconomasumer-
gidaesunaentelequiaaunquealgunosestimanqueafec-
ta al 25 por ciento de la actividad. Por el lado del gasto,
Rajoyhatiradolatoallayhaperdidolaoportunidadni-
ca que le brindaba el mapa poltico de la legislatura ac-
tual parahacerunareformadel sectorpblicoencondi-
ciones. Es una irresponsabilidadgrave dejar tandelica-
doandamiaje de ingresos y gastos al albur de la recupe-
racin. El Gobiernoamagaconlareformafiscal peroest
claroquenofiguraensus previsiones econmicas.
Una reforma fiscal que no llega
El grfico
LasmedidasdeRajoy, enclaveelectoral
Mariano Rajoy slo ha dejado pasar una semana desde el castigo
electoral de las europeas para anunciar medidas que reactiven la
economa. Pero de los 6.300 millones anunciados, casi un 40 por
ciento lo fa a la aportacin del sector privado y el resto es en su ma-
yora una recopilacin de iniciativas ya anunciadas y que se finan-
cian con fondos europeos y para cumplir con la legislacin comuni-
taria. Rajoy ha dejado en su discurso muchas lagunas. Por supuesto,
nada ha dicho de nuevos ajustes, como si Espaa no tuviera ya que
seguir la senda de reduccin de dficit y deuda.. Llamativo es que se
olvide de las pymes en la rebaja del Impuesto a Sociedades, las em-
presas que crean trabajo en Espaa y que calle sobre una rebaja de
las cotizaciones sociales, una de las medidas que s crean empleo.
Sobre la prometida rebaja del IRPF, ni una sola referencia.
Panrico acta conresponsabilidad
Apesar de que Panrico ha conseguido salir del atolladero, contina
con problemas de liquidez. La empresa se ha visto obligada a poner
a sus principales marcas, entre ellas Panrico, Donuts, La Bella Easo o
Bollycao, como garanta para poder hacer frente a las indemnizacio-
nes de los 745 empleados que incluy el pasado mes de noviembre
en el EREy que irn abandonando la compaa hasta el ao prxi-
mo ao 2016. Yes que la empresa debe pagar a sus trabajadores 33
millones de euros y nicamente tiene 6 millones en tesorera. Una
decisin sensata y responsable que permitir acometer una actua-
cin necesaria en la compaa para conseguir sacarla adelante tras
la mala gestin que realiz la cpula anterior.
Los hoteles se ponenguapos
El turismo se ha convertido en el motor que tira de la economa es-
paola, un motor que hay que cuidar si se quiere llegar a los 63,2 mi-
llones de visitantes. Con ese objetivo, el Gobierno ha abierto el Fon-
do para la Modernizacin de Infraestructuras Tursticas, hasta aho-
ra reservado a organismos pblicos, a los cerca de 8.000 hoteles
espaoles. Esta inyeccin de 200 millones permitir reformar las
instalaciones. Un cambio necesario, que no es bice para que los ho-
teleros acometan otras reformas que precisa el sector y que pasan
por la mejora de los servicios y mantener precios competitivos.
Con salsa y picante Pepe Farruqo
UNBUENMOMENTOPARALAINVERSIN. Asia, en concreto los
pases que se observan en el grfico, muestran una importante
demanda de instalaciones sanitarias. Por ello, aunque la inversin
pblica est aumentando, las empresas privadas dedicadas a la sanidad
han puesto en el punto de mira el continente asitico para incrementar
all sus inversiones. Una oportunidad de negocio que adems promueve
aumentar el acceso a la sanidad de los ciudadanos de estos Estados.
Enlasprevisiones
enviadasaBruse-
las, el Ejecutivoad-
mitequeaunen
2015serecauda-
rn2,3puntosme-
nosqueen2007
El mejor trimestre de
la banca en 5 aos
La mejora de la banca es unhecho. El sector suma
nueve meses de subidas consecutivas y se coloca
en el mejor trimestre en cinco aos. Un buen dato
que indica que algoest cambiandoy que pone fin
a la pesadilla de unrescate que, nohay que olvidar,
afect al sector hace menos de dos aos. Quiere
decir que la banca ha dejadoatrs la crisis? La res-
puesta es no. Estos datos sonfrutode extraordina-
rios por menor provisiones y por la venta de acti-
vos ydedeuda pblica. El datoinvita al optimismo,
peroel ajuste noest concluido. Falta que la banca
recupere su negocio tradicional, prestar dinero, y
que pase el examen de Europa. Los pasos en am-
bas direcciones son buenos y todo apunta a que el
sistema superar la prueba.
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
4
Opinin
E
n Francia, el pas que cre la Unin
Europea y el euro, los votantes han
respaldado a un partido que se pro-
pone acabar contodoello. EnGranBretaa,
otropartidoentregadoa salir de la UEfue el
primero en las urnas y se ha convertido en
unafuerzapolticademasas. EnEspaaapa-
recennuevos partidos anti-austeridadyAle-
mania ha instalado en el cargo a sus prime-
ros polticos opuestos alamonedanica. Por
todo el continente, los polticos que hacen
campaa contra la mayor integracinnece-
sariaparaqueel eurofun-
cione hanobtenido gran-
des victorias. Amediopla-
zo, lazonaeurosehavuel-
toingobernable. Perohay
undatocurioso: alos mer-
cados por lo visto les da
igual. Las acciones hansu-
bido, los bonos apenas se
han movido y los rendi-
mientos sesitanennive-
lesmnimoshistricos. Por
supuesto, losmercadospo-
dran tener razn en el sentido de que las
elecciones no son ms que un ruido de fon-
do, sinimportanciaalargoplazoperoloms
plausible es que esto sea una burbuja. Si la
definicin del mercado que sufre de exhu-
beranciairracional es aqul quecierralos o-
dos a las malas noticias y slocree enloque
quiere creer, los mercados de la eurozona
hanllegadoa ese punto. La UEy el europo-
dranestar condenados aunque, paradjica-
mente, por el momento hay una fiebre de
compras. Esta burbuja, como todas las de-
ms, podra durar algn tiempo.
Director ejecutivo de Strategy Economics
Mathew
Lynn
LABURBUJADELEUROEXPLOTARSI NOSEDETIENE
Los resultados de las elecciones europeas
del finde semana slo se puedeninterpretar
como una catstrofe para la moneda nica.
Fueron los polticos franceses los que origi-
nalmentedisearonlaUEysupresidenteMi-
tterrand quien abog por el euro. Ahora, ese
mismo pas ha votado al Frente Nacional de
Marine Le Pen, que ha prometido restaurar
el franco. Gran Bretaa ha votado al Partido
de la Independencia del Reino Unido, la pri-
mera agrupacin nueva que lidera unos co-
miciosnacionalesdesdehacemsdeunsiglo.
Los partidos anti-UEhantriunfadoenlas ur-
nas griegas y enDinamarca. EnAlemania, el
escpticoAlternativapor Alemaniahasalido
elegido por primera vez, en un primer paso
haciaotorgarrespetabilidadalaoposicindel
euroenel pas. EnEspaa, hastaahorainmu-
ne al populismo anti-UE,
los partidos opuestos a la
austeridad que exige la
membresadel eurohanlo-
grado importantes victo-
rias. Los partidos estable-
cidos han visto cmo su
porcentajedevotoscaadel
81%al 49%. AlemaniayEs-
paa estn en la situacin
deGranBretaayFrancia
haceunadcada: comien-
zan el recorrido hacia la
victoria enlas urnas de los partidos anti-UE.
El parlamento europeo podr tener poca
influenciaperolos votos todavacuentanpor-
que para sobrevivir a medio plazo, la euro-
zona necesita ms integracin. Hace falta
una unin bancaria completa para que se
pueda rescatar a las entidades financieras
que lonecesitenyel sistema nose desmoro-
ne. Tambin es necesaria una poltica fiscal
comnparaqueel gastotributariopuedani-
velar los altibajos entre las regiones y pases
(enlugar dequeunpas comoAlemaniapros-
pere mientras otros como Italia siguen an-
clados enuna recesinpermanente). Enre-
sumidas cuentas, la moneda nica necesita
un gobierno nico que la apoye. La eurozo-
na debe ponerse manos a la obra enseguida.
Pero no lo har. Los partidos anti-UE no
han obtenido mayora absoluta en el parla-
mento ni tienen demasiado poder y los go-
biernos nacionales pueden seguir avanzan-
dohacialaintegracinsi quierenpero, enuna
democracia, el electoradoimporta. Cuntos
polticos querrnpresentar asus ciudadanos
unplande uninbancaria cocinado enBru-
selas?Paraesoquedimitanyseponganabus-
car trabajo. Se ahorraranla molestia de que
les echenenlas urnas. Cualquier medidaim-
portantehacialaintegracinrequerircam-
bios de tratados que debenratificarse enre-
ferendo en casi todo el continente. Y no se
aprobarninguno, ni aho-
ra ni en un futuro prxi-
mo.
La eurozona nose inte-
grar ms y sin ms inte-
gracin, no puede sobre-
vivir. Seanquilosarenuna
depresin constante has-
taquelos pases secansen
del crecimiento cero y el
desempleo masivo, y em-
piecena separarse. Finde
la historia. Los mercados
parecenpintar otrocuadro. Las acciones eu-
ropeas subieron el lunes por la maana se-
gn se iban conociendo los resultados. El
mercado italiano creci ms del 2,5%por el
aliviode que al cmicoconvertidoenpolti-
coBeppe Grillonole haya idomejor. Yse ha
duplicadodesde las profundidades de la cri-
sis del euro. El DAXascendi a su mximo
histrico, al igual queel CAC-40francs. Los
mercados de bonos europeos han sido an
ms fuertes. Espaa, casi enla quiebra hace
tres aos, puede pedir prestado casi tan ba-
rato como EEUU. El rendimiento de unbo-
no griego a diez aos baj al 6,5%. En 2012
superaba el 30%.
Unalocura. Cualquieraquecompreel CAC-
40seintroduceenunmercadodondeel par-
tidoms popular prometeuncambiocatico
demoneda, juntoaunamurallaproteccionis-
tadebarrerasarancelarias. Loqueocurracon
lasaccionesdeAirbusoLOreal mejorni pen-
sarlo. El quecomprebonos griegos estapos-
tando por un pas con deudas crecientes, to-
davaenrecesinyqueacabadevotar alaex-
tremaizquierdaylaextremaderecha, desha-
cindose de los moderados. Ms nos valdra
llevarnosel dineroal casino(ydepasonosdi-
vertimos unrato). Una burbuja es unmerca-
do que ha dejado de mirar los hechos y slo
se escucha a s mismo. Si el mercado actuase
con racionalidad, se fijara en los resultados
electorales, admitira que
implicanqueel eurotiene
problemas a medio plazo
yempezaraarevalorarlas
accionesylosbonosencon-
secuencia. Noesloquees-
tocurriendo. Al contrario,
los activos delazonaeuro
se hanvueltouna burbuja
autopropulsada, con una
oladedineroglobal ylaes-
peculacin cada vez ms
frentica de que el Banco
Central Europeo desatar su propia versin
de la flexibilizacin cuantitativa el mes que
viene. Loquehemos aprendidodelas burbu-
jas enlas dos ltimas dcadas es que pueden
durar muchotiempo. Astaespecialmentele
quedamuchavidaaunque, comotodaslasde-
ms, un da explotar. Si los resultados elec-
torales no han parado la estampida hacia los
activos de la zona euro, nada lo har (al me-
nos enlos prximos aos). Paradjicamente,
todavasepuedeganar muchodineroenEu-
ropa, aunque slo los inversores lo bastante
inteligentes comopara marcharse a tiempo.
Los resultados
electorales
muestran que hay
partidos anti-UE y
anti moneda nica
Cualquier medida
hacia la integracin
requerir tratados
que se ratifiquen en
todo el continente
L
as nuevas tecnologas han modifica-
do, an ms, la naturaleza y relacin
de la banca-cliente. Histricamente,
el cliente siempre ha centrado el negocio
bancario, perola dificultadde contar conlos
recursos necesarios para ofrecer untratodi-
ferenciado y personalizado haca que la re-
lacinno fuera todo lo exclusiva que debie-
ra, por lo que el sector estaba condenado a
una constante falta de fidelizacin.
Enlos ltimos aos, la influencia de la tec-
nologa ha cubierto esta expectativa, redu-
ciendo la exposiciny la importancia de las
oficinas fsicas y dando una mayor flexibili-
dada la oferta de productos y servicios. Con
la tecnologa ms avanzada, basada enana-
ltica e inteligencia de datos, bancos y clien-
tes pueden mantener una relacin mucho
ms fluida. Conocer al cliente da la oportu-
Director del rea de Banca de SAS
Jos Revuelta
nidad de personalizar los servicios, lo que
en un entorno tan competitivo es el primer
y fundamental paso para fidelizarle.
La globalidad del mercado y el descenso
de los mrgenes operativos multiplican la
competencia y obligan a establecer nuevos
modelos de gestin ms eficientes. Estos
modelos deben girar en torno a la innova-
cintecnolgica, al desa-
rrollo de canales que fo-
mentenlainteraccincon
el cliente, a la redefinicin
delos roles delos emplea-
dos, a la reestructuracin
de la red comercial y a la
implantacin de estrate-
gias de marketing exclu-
sivas que respondan con
eficacia a los retos a los
que se enfrenta el sector.
Losdatosofrecenunaal-
ternativa factible: en poco tiempo, el anlisis
de datos ha condicionado el comportamien-
to tradicional de la banca, ha revolucionado
susmodelosdegestinyhaabiertouninmen-
soabanicode posibilidades. La necesidadde
comprender al cliente para captarlo, prime-
ro, y garantizar su compromiso, despus, ha
obligado a las entidades financieras a redefi-
nir sus estrategias corporativas, obligndolas
arecurrir asistemas decontrol degestinde
datos para noperder ms oportunidades.
Deesta forma, las entidades financieras l-
deres debernsaber cmo
acercarse, cundoacercar-
se y con qu acercarse al
cliente, orientandosus ac-
ciones comerciales y de
marketing a las verdade-
ras necesidades y exigen-
cias de cada uno de sus
clientes y no apalancarse
en las oportunidades de
ventacomnytradicional
del producto. De hecho,
las campaas de publici-
dadgenerales, por ejemplo, handesapareci-
do; enla actualidad, stas sonprcticamen-
te personales, su validez e influencia es casi
inmediata yel objetivoes la interaccinper-
manenteconel cliente. Estefenmenoseco-
noce como marketing en tiempo real.
El accesoainformes cadavezms comple-
tos sobre los comportamientos de los consu-
midoresotorgaunamayorprecisinalastc-
nicas degestinyfidelizacindeclientes, po-
tencialainnovacinyel desarrollodenuevos
productos y facilita la inmersinenla multi-
canalidad. Larenovacintecnolgicatieneco-
mopuntodepartidasimplificarel accesoalos
canalesinteractivos(serviciosweb, porejem-
plo), pococomprometidos conpblicos poco
preparados: cuidaral clientevigenteestanim-
portantecomocaptar unnuevoconsumidor.
La alta penetracindelos dispositivos m-
viles inteligentes enel mercadoespaol brin-
da una oportunidad nica a la banca para
renovar unos cimientos que no pueden so-
portar el pesode toda la estructura fsica ac-
tual (ms de 213.000empleados y30.000su-
cursales). Acertar enla apuesta tecnolgica
puede suponer no slo ganar clientes, si no
sobrevivir en un sector en el que la innova-
cinse ve superada prcticamente antes de
implantarse.
Las entidades
financieras debern
conocer al cliente,
sus necesidades e
interactuar con l
ELNUEVOESCENARIODELABANCA
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
5
Opinin
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
6
Opinin
Cartas al director
Por quprimarias
abiertas?
Porque me creo que la apertura a
la participaciny decisina la
ciudadana fortalece la democra-
cia y as se reafirma los principios
que defiende nuestro modelo de
sociedad: igualdadde oportunida-
des, solidaridad, progreso y defen-
sa del estado del bienestar. Porque
entiendo que las primarias abier-
tas, adems de unclaro elemento
de profundizacinenla democra-
cia interna de unpartido poltico,
sonuna oportunidadpara ampliar
la base social del sistema demo-
crtico espaol, al abrir la partici-
paciny decisinenestos proce-
sos a sectores sociales que de otra
manera no participaranenla vida
poltica y orgnica de los partidos
polticos. La reforma que necesita
nuestro sistema, slo puede venir
por una ampliacinde los siste-
mas de control, transparencia,
participaciny eleccinde los re-
presentantes, fortaleciendo de es-
ta manera la utilidadde la existen-
cia de la representacinpor me-
dio de las formaciones polticas,
hacindolas ms permeables y
giles a los cambios que se les de-
manda. El objetivo es que las pri-
marias abiertas formenparte del
compromiso tico de las forma-
ciones polticas conla regenera-
cindel sistema democrtico, y
que seanpercibidas por la ciuda-
dana como unelemento de opor-
tunidadde participaciny deci-
sinenla eleccinde las personas
que les representarnenlas insti-
tuciones. Los ciudadanos deman-
damos unmayor poder de elec-
ciny decisinenla designacin
de los perfiles de nuestros repre-
sentantes. Consideramos insufi-
ciente definir nicamente el re-
parto numrico de las cmaras de
representantes. Exigimos poder
elaborar los perfiles de quienes
optana representarnos, sintener
una obligacindirecta de perte-
nencia a una formacinpoltica
determinada. Por ello, la coheren-
cia es algo que tenemos que seguir
reivindicando. Porque lo contrario
destruye la sociedadque los de-
mcratas hemos construido conel
tiempo y el empuje de nuestras
convicciones. Sigamos constru-
yendo, transformando esta socie-
dad, para convertirla enunmun-
do mejor, derribando los muros
de la desigualdad, de la arbitrarie-
dad, de la injusticia. Para as cum-
plir conel espritude lo que es el
sistema democrtico que quere-
mos y necesitamos: una democra-
cia que transforma y se transfor-
ma para ser til a la sociedad.
RAL SANTIAGOGARCA LPEZ
CORREO ELECTRNICO
Nacional Internacional
LUNES, 2
>>>El Ministerio de Hacien-
da publica el informe de ven-
tas, empleo y salarios en las
grandes empresas del mes
de abril.
09:00Madrid
>>> El expresidente de Polo-
nia y premio Nobel de la Paz,
Lech Walesa, imparte una se-
sin en el Iese, en la que ana-
liza las claves de cmo liderar
en momentos de cambio.
15:45Barcelona
>>>El gobernador del Banco
de Espaa, Luis Mara Linde,
comparece en la comisin
especial para el desarrollo de
la internacionalizacin y la in-
novacin al servicio de la in-
dustria espaola y del mundo
en desarrollo.
16:30Madrid
MARTES, 3
>>> Desayuno informativo
Smartcity. Foro de la Nueva
Ciudad, presentado por Al-
fredo Prez Rubalcaba y en el
que participa Piero Fassino,
alcalde de Turn.
09:00Madrid
>>> El ministro de Exteriores,
Jos Manuel Garca-Marga-
llo, se rene con la comisaria
de Interior, Cecilia Malms-
trm.
11:15Madrid
>>>La asociacin de exdipu-
tados y exsenadores de las
Cortes Generales homenajea
a los parlamentarios consti-
tuyentes, entre ellos al falle-
cido Adolfo Surez. En el acto
participa el presidente del
Congreso, Jess Posada.
12:00Madrid
MIRCOLES, 4
>>>El INE revela los ndices
de precios de importacin y
exportacin de productos in-
dustriales correspondientes
al mes de abril.
09:00Madrid
>>> La consejera de Salud de
Andaluca, Mara Jos Sn-
chez Rubio, da una conferen-
cia en la Real Academia Na-
cional de Medicina.
19:00Madrid
>>>La ministra de Agricultu-
ra, Alimentacin y Medio
Ambiente, Isabel Garca Teje-
rina, se rene con la Asoci-
cin de Fabricantes de con-
servas de pescados y maris-
cos.
17:30Madrid
JUEVES, 5
>>>Se celebra la reunin de
la Comisin de control del
ente pblico Radio Televisin
Madrid.
11:30Madrid
>>>El ministro de Exteriores,
Jos Manuel Garca-Marga-
llo, mantiene un almuerzo
con su homlogo de Maurita-
nia.
14:00Madrid
VIERNES, 6
>>> La ex ministra de ciencia
e innovacin, Cristina Gar-
mendia, se enfreta en un de-
bate al director general de
Oryzon, Carlos Buesa, dentro
de los actos programados en
el FrumCornell Creaci.
09:00Barcelona
>>> El INE saca a la luz los n-
dices de Produccin Indus-
trial relativos al mes de abril.
09:00Madrid
LUNES, 2
>>>Lisboa acoge el primer
encuentro de bancos e insti-
tuciones financieras de los
pases de la Comunidad de
Pases de Lengua Portugue-
sa (CPLP).
>>> El Comit Francs de
Fabricantes de Automviles
(CCFA) publica el nmero
de nuevas matriculaciones
durante el mes de mayo.
09:00Pars
>>> Se celebra en Londres
el 61 aniversario de la coro-
nacin de Isabel II.
>>> EEUUpublica datos de
gasto de los consumidores
de mayo.
MARTES, 3
>>>El Banco Central Euro-
peo (BCE) adjudica la su-
basta semanal para inyectar
liquidez en el Eurosistema.
11:15Frncfort
>>>Eurostat publica las ci-
fras de desempleo de abril
de la eurozona.
>>>Reino Unido saca a la
luz los precios de viviendas
de mayo.
>>>La responsable de la Fe-
deracin Internacional de
Derechos Humanos para las
Amricas, Jimena Reyes,
mantiene un encuentro con
corresponsales extranjeros
para hablar de la querella
contra Chile presentada por
un grupo de presos mapu-
ches.
15:30Santiago de Chile
MIRCOLES, 4
>>>Eurostat saca a la luz la
segunda estimacin del PIB
del primer trimestre de la
eurozona y la UE.
>>>El aspirante del oficia-
lista Partido de los Trabaja-
dores al Gobierno del esta-
do de Sao Paulo, Alexandre
Padilha, participa en el foro
Efe Caf da Manh.
14:00Sao Paulo
>>>EEUUrevela las cifras
de productividad y costes
laborales del primer trimes-
tre del ao.
JUEVES, 5
>>>El jefe de Estado fran-
cs, Franois Hollande, reci-
be al presidente estadouni-
dense, Barack Obama, con
motivo de su visita a Francia
para asistir a los festejos del
70aniversario del desem-
barco de Normanda.
>>>El Banco de Inglaterra
comunica sus decisiones de
poltica monetaria.
>>>Australia saca a la luz la
balanza comercial de abril.
>>>Francia hace pblicos
los datos del desempleo del
primer trimestre.
VIERNES, 6
>>>Eurostat publica la pri-
mera estimacin de la ba-
lanza de pagos del primer
trimestre de este ao.
>>>El primer ministro hn-
garo, Viktor Orbn, presenta
en Budapest su nuevo gabi-
nete despus de la victoria
en las elecciones del pasado
seis de abril.
>>>La ministra peruana de
Comercio Exterior y Turis-
mo, Magali Silva, participa
en una reunin de la OCDE
sobre cadenas globales de
valor en Pars.
El BCE decide
los tipos
de inters
El consejo de gobierno del
Banco Central Europeo
(BCE) se reunir el prxi-
mo jueves 5 de junio en
Frncfort para tomar una
determinacin acerca de
los tipos de inters oficia-
les. El organismo dar a
conocer la decisin que
hayan tomado ese mismo
da a las 11.45h.
Reunin sobre el libre comercio con EEUU
Soraya Senz de Santamara clausura hoy junto al embajador de EEUUen Espaa, James
Costos, y el presidente de la CEOE, Juan Rosell, la jornada sobre el Tratado Transatlntico
de Libre Comercio que organiza la Cmara de Comercio de EEUUen Espaa.
Agenda
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
Empresas&Finanzas
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 7
que el margenminorista sobre ac-
tivos totales medios del sistema
crecer del 1,22 por ciento, hasta
el 1,35por ciento, teniendoencuen-
ta las comisiones.
Esta apuesta est reduciendo el
ritmo de cada de los prstamos
concedidos por la banca. En tasa
interanual, el saldo enmarzo cay
un 7 por ciento, frente a tasas su-
periores al 11 por ciento. Pero, en
variacin trimestral, apenas baj
un 0,3 por ciento, segn los datos
del Banco de Espaa.
El nuevo presidente de la patro-
nal AEB, Jos Mara Roldn, ase-
gurhace diez das que las entida-
des estaban preparadas para dar
crdito y apoyar, as, la recupera-
cinde la economa. Algunos ban-
queros, comoel presidentedel San-
tander, vaticinanqueenel segmen-
to de pymes e hipotecas se vern
esteaosubidas del saldodefinan-
ciacin gracias al crecimiento de
las nuevas operaciones.
Encuantoa la morosidad, los ex-
pertos calculan que seguir en su
escalada y que a finales de 2014se
encontrar enniveles muy pareci-
dos a los actuales, por encima del
13 por ciento. En esta tesis se en-
cuentra AFI, que estima una ratio
de prstamos de dudosocobropa-
ra entonces del 13,4 por ciento.
Hucha de 108.000millones
La morosidades una amenaza pa-
ra la rentabilidady la solvencia de
cara a los test de estrs a los que se
enfrenta el sector, por loque cuan-
ta mayor sea la cobertura menores
sonlos riesgos. Tras el esfuerzoex-
traordinario realizado en2012 pa-
ra atender al saneamiento exprs
del sistemaconlos decretos deLuis
de Guindos, el paraguas de dota-
ciones para crditos morosos no
ha dejadode bajar. Enmarzo, se si-
tuaba enel 56 por ciento, pese a la
circular sobrereclasificacindelos
prstamos refinanciados y rees-
tructurados.
Segn los datos del supervisor,
bancos, cajas y cooperativas con-
tabanconuncolchnde provisio-
nes por importe de 108.625 millo-
F. Tadeo MADRID.
La banca ha firmado el mejor tri-
mestre de los ltimos cinco aos,
cuandola crisis empeza hacer es-
tragos ennuestro pas. Las entida-
des han conseguido ganar hasta
marzo de este ejercicio por su ne-
gocioenEspaa 3.702millones, un
cifra no superada desde mediados
de 2009.
Esteresultadoes laconfirmacin
de que el sector financiero empie-
za a dejar atrs las turbulencias y
pone rumbo a una normalizacin
paulatina de sus cuentas. Para lo-
grar estos nmeros la banca ha ne-
cesitado varias muletas, ya que to-
dava sus ingresos por la actividad
tpica se mantiene a la baja. Las en-
tidades hantenido que vender ac-
tivos y deuda pblica para elevar
sus ganancias, que se hanmultipli-
cadopor seis conrespectoalos tres
primeros meses de 2013.
La mejora se produce adems
por un menor esfuerzo de provi-
siones para sanear los balances tras
las dotaciones extraordinarias ma-
terializadas en2012 y el ahorro de
costes como consecuencia de los
ajustes depersonal yestructura co-
mercial.
Las cuentas del primer trimes-
tre, pese al progreso, no significan
que la banca haya salido definiti-
vamente del tnel. En los prxi-
mos meses los desafos son eleva-
dos, como la esperada subida de la
morosidad hasta finales de 2014 o
una mayor recuperacinde la eco-
noma para incrementar el nego-
cio en una poca de tipos de inte-
rs histricamente bajos. Adems,
a la vuelta del veranoel BCElleva-
r a cabo los test de estrs, lo que
podra provocar algunas tensiones
en los mercados.
Normalizacin en 2015
Los principales responsables del
sector sonconscientes de esta rea-
lidad y no prevn una normaliza-
cin efectiva hasta 2015 o 2016 en
el mejor de los casos.
Para impulsar los mrgenes, las
entidades hanentradoenuna gue-
rra para captar clientes y negocio
al calor del fin de la recesin. El
sector se est lanzando a la carre-
ra por financiar a las pequeas y
medianas empresas para desarro-
llar sus proyectos y a los hogares
para la compra de viviendas.
Analistas Financieros Interna-
cionales (AFI), uno de los princi-
pales asesores del sector, sostiene
Sede del Banco de Espaa. NACHO MARTN
nes, un 6 por ciento inferior que a
mediados de 2013. Entonces, la co-
bertura llegaba casi al 62 por cien-
to. Acierre de 2012, enel momen-
to de mayor hucha, superaba el 71
por ciento.
Los expertos consideranque es-
ta cada de la cobertura podra per-
judicar a algunas entidades en las
prximas pruebas de resistencia
que elaborar el BCE, ya que suni-
vel de capitalizacin se mermar
al estresarselos escenarios, conuna
tasa de paro ms alta y por tanto
mayores subidas de la morosidad.
El gobernador del Banco de Es-
paa, Luis Mara Linde, se mues-
tra ms optimista y confiadosobre
la salud del sistema espaol por el
saneamiento realizado en el pasa-
do y por sus aceptables niveles de
solvencia. Adems, considera que
la morosidad pronto empezar a
disminuir y tambinse iniciar un
procesode recuperacinde cobros
de crditos insolventes, que podra
suponer la liberalizacin, incluso,
de algunas provisiones.
Las entradas de morosos en al-
gunas entidades ya son inferiores
a las recuperaciones enalgunas en-
tidades en la actualidad.
El sector afianza su
lenta recuperacin,
pero an tiene retos
importantes para
subir la rentabilidad
La banca firma enEspaa el mejor
trimestre de los ltimos cinco aos
Las entidades logran unos beneficios superiores
a 3.700 millones de euros entre enero y marzo
La cobertura de los crditos morosos baja al
56%en vsperas de los test de estrs europeos
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
8
Empresas&Finanzas
Los lesionados graves enaccidentes
percibirnmuchoms del seguro
E. Contreras MADRID.
Cmose compensa una vida apa-
gadaenunacolisindetrfico?Qu
perjuicio econmico causa su au-
sencia a hijos y esposo e, incluso,
padres? Ysi no trabajaba? Hasta
cundo hay que costear el cambio
forzadoaunavidadistinta, conadap-
taciones en todo lo que rodea, si el
siniestrocercenlaautonoma?Tras
cuatro aos de vivos debates y un
estudioenprofundidadde la reali-
dad de los siniestros de trfico en
Espaa, la Comisin de Expertos,
impulsada por la Direccin Gene-
ral de Seguros, traslad a la Admi-
nistracinel pasadoda22unapro-
puesta que actualiza e enriquece,
conlainclusindealgunodelos su-
puestos apuntados, el baremo que
fija las indemnizaciones por daos
personalesenaccidentesdesde1995.
En 20 aos las tarifas apenas se
hanactualizadoenfuncindel cos-
te de la vida. La propuesta deposi-
tada por una comisinque, por vez
primera ha dadovoza las vctimas,
juntoal seguroyrepresentantes de
los ministerios de Economa, Jus-
ticia y Sanidad, replantea de raz el
sistema para adaptarlo a la nueva
realidad socioeconmica. En tr-
minos globales ysi se extrapolasen
los mismos daos, conidnticas vc-
timas, las aseguradoras tendran
queasumir unalzadel 15,6por cien-
to en la masa indemnizable global
-hoy situada en unos 2.500 millo-
nes deeuros- al aplicar el nuevosis-
tema, peroestapropuestadeexper-
tos, queel Gobiernodeberdecidir
si asume de base para darle curso
parlamentario, es mucho ms.
Da unvuelcoprofundoal mode-
lo. Entrazos gruesos, se refuerzan,
hastamultiplicarseenciertos situa-
ciones, las compensaciones paralos
casos ms graves, se reconocenda-
os aparejas dehechoyel quebran-
to patrimonial de perder al sostn
del hogar o se otorga valor econ-
micoaamas decasayjvenes. Vea-
mos las propuestas claves:
Lucro cesante. Por vez primera
se admiten quebrantos econmi-
cos, derivados del dineroquelaper-
sonafallecidaolesionadadegrave-
dad cobrara el resto de su vida de
nosufrir el siniestro, cuandohoyse
despacha esta contingencia conun
pago equivalente al 10 por ciento
de la indemnizacin bsica actual.
Para calcular los ingresos perdidos
se toma en consideracin la edad,
tipode lesin, la existencia onode
personas a su cargo... Por ejemplo,
una viuda, conquinceaos decon-
Solo por quedar dependiente el tope sube de 380.000 a 1,2 millones en la propuesta de los expertos
tura solode las primeras cirugas y
prtesis. Es unavance. El anterior
era un baremo obsoleto, un tercio
por debajo del resto de Europa. Se
estequiparandoenmuchos aspec-
tos, pondera Ana Novella, presi-
denta de Stop Accidentes.
Asistenciapor terceraspersonas.
Las tarifas planteadas por los ex-
pertos incrementan de forma sus-
tancial laayudaparalesionados que
necesiten apoyo de otras personas
para su da a da. El coste mximo
por asistencia topadoenla actuali-
daden380.000euros, se eleva con
las nuevas tablas a 1,2 millones en
la situacinextrema (unjovenque
pierde la movilidad). Lo que que-
da reflejado logra un resarcimien-
toglobal yreal del daoquesepro-
duce. El baremo de 1995, era limi-
tado. Creaba grandes distorsiones
que, enlas grandes discapacidades,
a veces abocabana los tribunales,
detalla Oscar Moral, asesor jurdi-
co que ha representado al Comit
Espaol deRepresentantes dePer-
sonas con Discapacidad (Cermi) -
agrupa a discapacitados de 7.000
organizaciones- en la Comisin.
Laayudaparaterceras personas
antessolosereconocaparalosgran-
des lesionados. Ahorahay50secue-
las incluidas. Por ejemplo: si unam-
putado necesita ayuda toda su vi-
da, y algunos pueden llegar a pre-
cisar 20 horas. O un tetraplgico,
queigual precisa8horas. Nohacen
falta que seanretribuidas. Conese
dinero, la asistencia y atencin me
la prestar mi esposa, o si necesita
descanso, cabelaposibilidaddecon-
trate asistencia, explica Jos P-
rez Tirado, abogado que ha repre-
sentadoa las asociaciones de vcti-
mas en la comisin de expertos.
Ayuda para la sanidad pblica y
otrosgastos. Deformacomplemen-
taria, promuevenunacoberturapa-
ra que la Sanidad Pblica asuma
gastos ligados a secuelas, noreem-
bolsable a la vctima.
Relacin familiar. La comisin
proponecincocategoras deperju-
dicados en caso de defuncin: los
vivencia, percibira 59.000euros si
lanminadel fallecidoerade36.000
euros ya unhijode tres aos le co-
rrespondera 114.182. Soloconele-
var los ingresos netos a 60.000eu-
ros, ambas partidas se dispararan
a 217.718 y 252.669 euros.
Amas de casa y jvenes. Se re-
conoce el perjuicio econmico de
personas sintrabajooactividadno
retribuida. Paralas amas decasase
prev el SalarioMnimoInterpro-
fesional (SIM), hoy situadoen654
euros al mes; incrementable enun
10por cientopor cada persona de-
pendiente de ellas. Si la vctima es
un joven se le asigna 1,5 veces el
SIM, aumentableenun20porcien-
to si ultimaba una formacin aca-
dmica. Hoy, a un muchacho de
16aos quesufreunaccidenteque
le impide trabajar durante toda su
vida, nohay lucrocesante. La pro-
puesta es que hay que compensar-
lo. Quiz el salario mnimo puede
parecer poco, igual es poco, peroes
algoypuedecrecer cuandosepon-
ga enmarcha el sistema, defiende
el presidentedelaComisindeEx-
pertos y Catedrtico de Derecho
Civil en la Universidad de Girona,
Miquel Martn-Casals.
Grandes lesiones, ms prtesis
y adaptacin de coche, vivienda...
Seplanteaincorporar todos los gas-
tos futuros derivados de las lesio-
nes, mientras queel baremoactual
solocubre los ocasionados hasta el
alta o estabilizacin de las secue-
las. Por ejemplo, aboganporque el
seguro se haga cargo de todas las
prtesis -conuntopede50.000eu-
ros por unidad- durante toda la vi-
da del herido, las sillas de ruedas,
rehabilitacin, etc. El salto sera
maysculo: los 1,3millones queper-
cibirahoyunlesionadodeacumu-
lar los supuestos demximagrave-
dad, se dispararan a 3 millones,
acercndose a la realidadeuropea:
en Alemania y Reino Unido supe-
ra los 4,2 millones, Italia ronda los
3,2 y Francia los 2,5 millones.
Gran parte de dicha diferencia
respondealanoinclusindelapr-
dida de ingresos, una baja factura
encuidados permanentes ycober-
Aboganpor cubrir
todas las cirugas y
prtesis ycompensar
por laprdidade
ingresos delavctima
Estado de uno de los turismos involucrados, junto a un cambin y una gra, en un accidente en Zaragoza. REUTERS
El baremodela
comisindeexpertos
encareceun15,6%
las indemnizaciones
globales del seguro
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
9
Empresas &Finanzas
hijos, el cnyugeviudo, padres, her-
manos y allegados (personas, muy
cercanas, queconviviesenconel di-
funto un mnimo de cinco aos).
As seincluyencoberturas paranie-
tos a cargo de abuelos, parejas de
hechoy otros familiares. El esque-
ma actual es excluyente: para que
cobren los hermanos, no pueden
existir hijos oviudos, por ejemplo.
Es absurdoque el daomoral sea
igual tengas onofamiliares. Ahora
no hay grupos, sino categoras de
personas, ys, los hermanos cobran
menos, pero cobran siempre, de-
talla Martn-Casals. El represen-
tantedeAdicaeenlaJuntaConsul-
tiva de Seguros, Fernando Herre-
ro, asumequeel nuevomodelopre-
cisardeunalabor pedaggicapara
suasimilacinpor parte de las vc-
timas, puesto que la compensa-
cin a los familiares de fallecidos
puedenllevar a que las mismas se
reduzcan, endeterminados casos,
por ejemplo, en la indemnizacin
de la viuda, si bienvalora el esfuer-
zo desplegado en graves secuelas.
Por ejemplo, si la persona que ha
perdido la vida tiene menos de 67
aos, suviudo, conel que convivi
durante30aos, percibira105.000
euros, un 9 por ciento menos.
Hijos perdidos. Se incrementan
las coberturas si pierde la vida un
hijo. La tabla actual fija 18.576 eu-
ros para menores de 25 y 9.288pa-
ramayores. Lapropuestavarades-
de 20.000, si han cumplido 30, a
90.000 en edades ms tempranas.
Latigazo cervical. Es uno de los
aspectos que suscit mayor pol-
mica por ser una bolsa de fraude
para las aseguradoras. Se fijantres
garantas para atajarlo: la molestia
debe manifestarse dentrode las 72
horas posteriores alacolisin, lain-
tensidaddel accidentedebeser su-
ficiente y se exige, como en el res-
todelesiones, uncertificadomdi-
coconcluyente. Una bicicleta que
embiste por detrs a una furgone-
ta y todos sus ocupantes dicenque
sufren dolores, es difcil de creer...
Muchos ingenieros fijanel umbral
de probabilidadenque debe haber
una colisin a partir de 8 kilme-
tros por hora, detalla Prez Tira-
do. Enlas asociaciones -prosigue-
queremos que las verdaderas vc-
timas, tambin las de latigazo cer-
vical, seanmejor compensadas, pe-
ropreferimos hacer unesfuerzosu-
perior en lesiones muy graves o
cuando pierdas a un familiar.
Puntopor punto, edadpor edad.
Las lesiones se calculanpunto por
punto -segn la gravedad- y ao a
ao del afectado, frente a las gran-
des horquillas de sistema actual.
Lesiones temporales. La com-
pensacinpor das de baja cambia:
suben a 75 euros frente a los 73,84
por da las estancias hospitalarias
y se reducende 58,41 a 53 si puede
desarrollar suactividadnormal. Pe-
roentra comosupuestonuevo100
euros diarios en las lesiones muy
graves (ingresos enlaUCI) ylos ex-
pertos abogan por incluir un abo-
nofijode400a 1.600euros por ca-
da intervencin quirrgica.
El texto de los expertos se en-
cuentrasujetoaconsulta, yaunque
hay aspectos controvertidos como
el tratamientodel latigazocervical,
estconsensuadoenms del 90por
ciento. Para su evaluacin, la Co-
misin analiz el 61 por ciento de
los siniestros ocurridos entre2000
y 2012, detall el director de ope-
raciones del ConsorciodeCompen-
sacindeSeguros, AlejandroIzuz-
quiza enunDesayunoconInade.
Y se encuentra muy aquilatado.
El escenarioinicial fijaba unincre-
mento del 27 por ciento en la ma-
saindemnizable, frenteal 89que
querael seguroyel 30-50por cien-
to solicitado por las vctimas. Se
buscabaracionalizar el sistema, ha-
cerlo ms justo y que fuera asumi-
ble econmicamente tambin. Sin
inters partidista, porque a todos
nos interesara pagar lo mximo
posible, pero tiene que ser equili-
brado. El granretoes hacer unsis-
tema moderno, que ponga las ba-
ses y pudiera crecer en el futuro,
explica Martn-Casals. Entre las
propuestas de los expertos, figura
que se reexamine cada tres aos y
se adapte segn resultados.
Un nio no es
culpable de ser
atropellado
Imagine: a un nio de seis
aos se le escapa la pelota y
un coche le atropella porque
sale corriendo a recogerla.
Hoy un juez puede declarar
que ha tenido la culpa y estar
desprotegido o considerarle
copartcipe y limitar al 50la
indemnizacin. El texto de los
expertos exculpan a los nios,
de forma que recibirn nte-
gra la suma que les corres-
ponda en funcin de sus le-
siones por secuelas y daos.
Otros pases disfrutan de un
tratamiento preferente tam-
bin para ancianos mayores
de 75 aos, que se han que-
dado fuera del texto, tras un
vivo debate de la comisin.
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
10
Empresas&Finanzas
Planta licuefaccin Damietta. EE
LorenaLpez /RubnEsteller MADRID.
Unin Fenosa Gas, participada al
50 por ciento por Gas Natural y la
italiana Eni, no slo ha llevado al
EstadoEgipcioa unarbitraje inter-
nacional, sino que tambin ha de-
mandado a su socio egipcio EGAS
ante la Cmara de Comerciode Pa-
rs por incumplimientode los con-
tratos pago establecidos para la
plantadelicuefaccindegas deDa-
mietta, parada desde mediados de
2012 porque el incesante aumento
del consumo domstico y la ines-
tabilidad del pas han dejado a la
planta sinel imprescindible sumi-
nistro de gas.
Este recurso fue presentado por
Segas, la compaa que opera la
planta de licuefaccin de Damiet-
ta, antes de que se iniciara el arbi-
traje internacional ante el Centro
Internacional de Arreglo de Dife-
rencias Relativas aInversiones (Cia-
di) contra el Estado egipcio, segn
explicarona elEconomista fuentes
cercanas al proceso.
Esta planta est participada en
un 80 por ciento por Unin Feno-
sa Gas y por las compaas nacio-
nales egipcias del gas y del petr-
leo, EGAS (10 por ciento) y EGPC
(10 por ciento), respectivamente.
Por su parte, la capacidad de pro-
duccinde Damietta (Segas) se re-
parte entre Unin Fenosa Gas (60
por ciento) yEGAS(40por ciento).
El derecho a comercializar estos
porcentajes de la produccin tie-
nencomocontrapartida unas obli-
gaciones de pagopor dicha capaci-
dad de produccin contratada.
El motivodelademandapresen-
tada ante la Cmara de Pars fue el
reiteradoincumplimientocontrac-
tual de EGASrespectode sus com-
promisos contractuales depagopor
la capacidad antes mencionada.
La planta est parada por la falta
de suministrode gas debidoal cor-
GasNatural yEni demandanasusocio
egipcio por el parnde Damietta
Las compaas alegan el reiterado incumplimiento de los compromisos de pago
te unilateral decretado por las au-
toridades egipcias afinales de2012.
No obstante, la no produccin no
exime ni a Unin Fenosa Gas, ni a
EGAS de hacer frente a sus com-
promisos financieros conlaplanta.
Por otro lado, en la causa abier-
ta ante el Ciadi, UninFenosa Gas
responsabiliza al Estadoegipciode
la falta de suministro que impide
operar a la planta, que tiene una
capacidaddeprocesamientode7,56
bcmpor ao.
Enconsecuencia, Gas Natural Fe-
nosa ha tenido que provisionar 70
millones deeuros enlas cuentas de
2013. Sin embargo, un acuerdo es-
tratgicoconIsrael sobre suminis-
tro de gas puede desbloquear esta
situacin, como consecuencia del
descubrimiento de grandes yaci-
mientos de gas en aguas de Israel
en el conocido campo Tamar. La
hispano-italiana negocia adquirir
4,5bcm(4.500millones de metros
cbicos degas) anuales durantelos
prximos 15 aos, aunque lo rele-
vante de este principiode acuerdo
sera que dicho gas estuviera des-
tinado a la planta de Damietta.
No obstante, a mediados de este
mes el Gobierno egipcio lig cual-
quier posibilidaddeacuerdodelos
socios enel campodegas deTamar
enIsrael para exportar gas natural
licuado a una planta enEgipto a la
resolucinde los arbitraje interna-
cionales pendiente.
Abengoa logra su
cuarta desaladora
enel Magreb
por 82millones
Construir una planta
en Marruecos y la
mantendr 20 aos
Carlos Piz SEVILLA.
Abengoa Water, filial de Aben-
goa, ha sidoelegida por la Ofici-
na Nacional de Electricidad y
Agua Potable (ONEE) de Ma-
rruecos para construir la planta
deAgadir, queproducir100.000
metros cbicos de agua diarios
yserlamayor del pas. Estains-
talacin se suma a las otras tres
que cogestiona en Argelia, una
de ellas an en construccin.
Conesteproyecto, lafirmaes-
paolaabasteceraunas800.000
personas del rea de Agadir y
amplasucapacidadtotal dede-
salacin a casi 1,4 millones de
metros cbicos al da, segnse-
alalapropiaempresaenunco-
municado. Adems de la cons-
truccin, Abengoa se encargar
del mantenimientodelainfraes-
tructura durante veinte aos.
Lacompaa, juntoaotros so-
ciosespaolescomoACSySacyr,
yaexplotaotras dos desaladoras
en el pas vecino, Argelia: la de
Skikda, desde 2009, y la de Ho-
naine, desde 2011. Una tercera,
ladeTns, estactualmenteen
construccin. Adems, la firma
construye otra desaladora en
frica, en la capital de Ghana
(Accra), que estar operativa a
final de este ao.
Abengoa vendienfebrerosu
participacin en la desaladora
de Qingdao(China) al grupolo-
cal QingdaoWater Grouppor 53
millones de euros. En este mis-
mopas, lafirmasevillanaadqui-
rienestemes demayoel 25por
cientodel grupoGreenTech, de-
dicado al reciclaje de aguas re-
siduales y ubicado en la capital,
Beijing. Y hace unos das logr
otrocontratoparaconstruir una
reddeabastecimientointeligen-
te en Turqua por 35 millones.
L. Lpez /R. Esteller MADRID.
La ComisinNacional de los Mer-
cados y la Competencia (CNMC)
contratar a Tragsa para realizar el
arduo proceso de reliquidaciones
alas renovables ycogeneracindes-
deel pasadomes dejulioparaadap-
tar suretribucina la nueva orden
ministerial que recoge un recorte
de 1.700 millones de euros.
Fuentes del sector aseguranque
el superregulador tieneprevistocon-
tratar ams de100tcnicos. El Gru-
po Tragsa forma parte del holding
deempresas dela SociedadEstatal
deParticipaciones Industriales (SE-
PI) y ya fue contratadopor la anti-
gua ComisinNacional dela Ener-
ga(CNE) parainspeccionar a4.000
instalaciones fotovoltaicas para in-
vestigar si se encontraban en una
situacin irregular y comenzaron
averter suproduccinalareddes-
pus de lo que marcaba la Ley co-
mo requisito para cobrar las pri-
mas.
Las renovables tendrn que de-
volver ms de 600millones de eu-
ros comoconsecuenciadeestas re-
liquidaciones. Por otrolado, los cl-
culos de la CNMCse tendrn que
adaptar a los nuevos estndares fi-
jados por el Gobierno para elimi-
nar el sistemadeprimas ysustituir-
lopor ladenominadarentabilidad
razonable del 7 por ciento.
El Real Decreto que da el pisto-
letazode salida a esta nueva remu-
neracin se encuentra bloqueado
por el gabinete de Soraya Senz de
Santamara. Estaba previstoque la
normativa viera la luz el pasado
viernes en Consejo de Ministros,
pero finalmente Presidencia deci-
dinoincluirla enel ordendel da.
Tras este nuevo parn, el minis-
tro de Industria, Jos Manuel So-
ria, convoc de urgencia al secre-
tario de Estado, Alberto Nadal, y a
distintos miembros del Instituto
paralaDiversificacinyAhorrode
la Programa (IDAE), que se ha en-
cargadode elaborar los nuevos pa-
rmetros retributivos. El Gobierno
est muy preocupado por los lti-
mos arbitrajes internacionales pre-
sentados por los recortes a las tec-
nologas verdes.
LaCNMCcontrataaTragsaparaaplicar el recorteverde
El superregulador
contar con ms de 100
tcnicos adicionales
El recurso fue
presentado por
Segas ante la
Cmara de
Comercio de Pars
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
11
Empresas &Finanzas
vel queincluyeintervenciones dia-
rias de los AVEy la puesta a punto.
En ambos talleres habr capaci-
dad para estacionamiento de tre-
nes por periodos largos de tiempo.
Medinatendrespaciopara10con-
voyes y Meca, para 12unidades. El
primer taller estar situado en el
puntokilomtrico427 del recorri-
doy las segundas instalaciones, en
el 5,5, muy cerca de la estacin de
alta velocidad de La Meca.
Los dos concursos para la cons-
truccinyel suministrodeequipa-
miento de ambos talleres forman
parte del proyectoHaramainHigh
Speed Railway (HHR) que se ad-
judicel consorcioAl ShoulaGroup,
lideradopor ungrupodeempresas
espaolas entre las que se incluye
Renfe Operadora.
El pasado27demarzofinalizla
fase preliminar de este proceso en
el quelas empresas expresansuin-
ters por acudir a la licitacin (se
denomina tcnicamente EOI: Ex-
press of Interest). Aunquela inten-
cin del consorcio es que haya so-
cios locales en las ofertas, empre-
sas espaolas han mostrado su in-
ters por participar enesteproceso
de adjudicacin.
En la imagen una recreacin del tren que fabrica Talgo para operar la lnea La Meca-Medina. ELECONOMISTA
Miguel ngel Gavira MADRID.
Renfe Operadora ha comenzadoel
proceso de licitacin de los dos ta-
lleres de mantenimiento y repara-
cinconlos que contar el AVELa
Meca-Medina por un importe de
128millones deeuros. Segnexpli-
can fuentes conocedoras del pro-
cesoaesteperidico, setratadedos
instalaciones que suman86 hect-
reas yquetendrnqueatender alos
35 trenes de alta velocidad Talgo
350, ms otro especial VIP para la
Familia Real de Arabia Saud, que
est fabricando la empresa conse-
de en Las Matas.
Las instalaciones tambin ten-
dran que tener capacidad para
afrontar las necesidades de 20uni-
dades ms, hasta untotal de 55tre-
nes, enel casodequesedecidapro-
rrogar el contratohasta2027. Apar-
tir deesemomento, el acuerdoabre
la puerta a que se adquieran hasta
cientrenes. Si seda esa circunstan-
cia, los dos talleres que ahora se li-
citan tendrian que ser ampliados.
Revisiones peridicas
El taller de Medina el ms gran-
de, conuna superficie de 62hect-
reas cumplir tres funciones. La
primera es la de recepcin de los
primeros trenes ysuhomologacin
tras realizar las pruebas estticas
correspondientes. La segunda, in-
cluye el mantenimientodiarioy de
primer nivel como la limpieza, la
puesta a punto y las revisiones pe-
ridicas quemarcael fabricante, en
este caso, Talgo. La tercera funcin
tambinseresponsabilizadetraba-
jos de mantenimiento de segundo
nivel: aqu se revisanlos bogies, los
frenos y los equipos elctricos (in-
cluidos motores) y de suspensin.
Enel casode las instalaciones de
La Meca, que cuentan con una su-
perficie de 24hectreas, slo ofre-
cer mantenimiento de primer ni-
Renfe licita por 128millones el taller
de mantenimiento del AVEa La Meca
Son dos instalaciones al principio y final del recorrido que suman 86 hectreas
Por qu el recorrido se disea
con dos talleres en los extremos?
Para el consorcio espaol que est ejecutando la operativa del AVE
La Meca-Medina el esquema de dos grandes instalaciones en las es-
taciones trmino de la lnea tiene varias ventajas. La primera de ellas
es que minimiza en la medida de lo posible los movimientos no co-
merciales en las horas de operativa y despus permite ms tiempo
de mantenimiento de las infraestructuras durante las horas no co-
merciales. Al mismo tiempo, se adapta a escenarios futuros como el
posible aumento de capacidad del sistema.
La Roja vuela hoy
conIberia rumbo
al Mundial de
Ftbol de Brasil
Scire te prius sit an
invocare te. sed quis
te invocat nesciens
elEconomista MADRID.
Hoy lunes, 2 de junio, los inte-
grantes de la seleccin espao-
la de ftbol viajarn con Iberia
rumboal Mundial deBrasil rea-
lizando su primera parada en
Baltimore-Washington, donde
pasarn una semana, para pos-
teriormente poner rumbo a la
ciudad brasilea de Curitiba.
Iberia ha personalizando el
avin de forma especial para la
ocasin. Se trata del A330 Juan
Carlos I yconmatrculaEC-LYF.
En el fuselaje llevar imgenes
de aficionados espaoles, que
simbolizanlailusindetodoun
pas. Adems, ha personaliza-
doel interior del avin, incorpo-
rando detalles en las butacas y
complementos, as como en los
mens que se servirn a bordo.
En la pgina de la aerolnea
habr unmicrosite que alberga-
r toda la informacin sobre el
traslado. Adems se dinamiza-
rn los contenidos en redes so-
ciales bajoel hashtag#llevamos-
lailusin.
Recientemente, Iberia tam-
bin fue el transportista oficial
del Real Madrid a Lisboa para
jugar la final de la Champions
Leaguecontrael AtlticodeMa-
drid. El equipo colchonero fue
trasladado para la ocasin por
Air Nostrum, la empresa fran-
quiciada de vuelos regionales
que opera para Iberia.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
A330
AVINDEAIRBUS
Es el aparato elegido
para transportar a la seleccin
espaola hacia Brasil.
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
12
Empresas&Finanzas
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
13
Empresas &Finanzas
quesalgaalicitacinprximamen-
te. Una ltima fase corresponde a
un tnel de cuatro kilmetros que
tambinest pendiente de adjudi-
car. Segn las autoridades de M-
xico, los trabajos de construccin
de esta nueva va generarnunto-
tal de52.000puestos detrabajo, de
los que 17.000 sern directos y 35
indirectos. Asimismo, cadatrenten-
dr capacidad para transportar a
400personas de manera que al da
cerca de 200.000 coches dejarn
deusar las vas habituales deentra-
daalaCiudaddeMxicodesdeesa
zona.
Gracias a esta reduccindel tr-
ficose dejarnde emitir 34.500to-
neladas de CO2 a la atmsfera y
tambin se prev una cada nota-
bleenel nmerodeaccidentes que
actualmente se sita en400al ao
con30vctimas mortales demedia.
Pie de foto. REUTERS
Rodrigo Gutirrez MADRID.
Mxico est de moda para las em-
presas constructoras. El altonme-
rodeproyectos deinfraestructuras
sacados a licitacin por el Gobier-
nodePeaNietodesdesunombra-
mientocomopresidente noha tar-
dadoenatraer hastael pas aloms
granado del sector. Las ltimas en
acudir a la llamada hansidoIsolux
CorsnyAcciona, ambas embarca-
das en el proceso de adjudicacin
del contrato de construccin del
primer tramodel treninterurbano
que conectar el Valle de Toluca y
la parte oeste de Mxico Distrito
Federal.
Esta obra, segnla Secretara de
Comunicaciones yTransporte, pro-
motora del concurso, es estratgi-
cayaqueayudarareducir los pro-
blemas detrficorodadoquesere-
gistran en las vas de acceso a esa
parte de la capital. El trazado de la
lnea tendr alrededor de 58 kil-
metros ypermitirlacirculacinde
15trenes condiezvagones cadauno
que recorrernesta distancia a una
velocidadpromediode 90kilme-
tros y mxima de 160 kilmetros
por hora. El coste total del proyec-
to se estima en 38.000 millones de
pesos (2.100 millones).
Para este ao
El tramo por el que concurren Ac-
cionaeIsoluxcorrespondealacons-
truccindelos primeros 36kilme-
tros de va del recorrido, valorado
en cerca 1.450 millones de pesos
(casi 90 millones de euros). Segn
las autoridades, laadjudicacinde-
finitiva podra darse durante este
mismomes conel propsitodeque
las obras puedancomenzar esteao
y estar listas para 2016 para que el
iniciodelas operaciones puedadar-
se en diciembre de 2017.
El segundo tramo, desde el kil-
metro 36 hasta el 54, est previsto
Isolux y Acciona compitenenMxico
por la construccindel trende Toluca
El volumen del contrato asciende a 90 millones para el primer lote en licitacin
Ms de 5.500millones de inversin
para mejorar la red ferroviaria
El Gobierno de Pea Nieto aprob hace justo un ao un ambicioso
plan de inversiones por valor de 5.500millones de euros hasta 2018
para mejorar la red de ferrocarril del pas. Esta cantidad est dividida
en tres proyectos principalmente. Por un lado el tren Toluca-Mxico,
por otro la lnea de alta Velocidad que conectar la capital con la ciu-
dad de Quertaro a 237 kilmetros y, por litmo, el llamado tren
Transpeninsular, que recorrer 320kilmetros para conectar Mrida
en Yucatn y Punta Venado en el vecino estado de Quintana Roo.
El Gobiernosaca
alicitacinun
nuevotramodela
Autovadel Agua
El importe del
contrato asciende
a ms de 13 millones
elEconomista MADRID.
El Consejo de Administracin
delasociedadestatal Acuaes, de-
pendientedel MinisteriodeAgri-
cultura, Alimentacin y Medio
Ambiente (Magrama) ha saca-
doalicitacinpor unimportede
13,9 millones de euros las obras
del tramo Cicero-Colindres de
la Autova del Agua. Los traba-
jos consisten en la ejecucin de
una nueva conduccin de ocho
kilmetros, que comenzar en
la Ra de La Saca y terminar en
el depsito existente en Colin-
dres, donde se conectar con la
Autova del Agua en su tramo
oriental yconel sistemadeabas-
tecimientodeaguaal PlanAsn.
El objetivodel proyectoes in-
terconectar los tramos oriental
y central de abastecimiento de
agua a Cantabria, consiguiendo
as un funcionamiento integral
de todo el sistema al permitir el
suministro al Plan Asn desde
cualquier cuenca de la comuni-
dad autnoma. El plazo previs-
topara la ejecucinde las obras
es de16meses, si bienenlas ofer-
tas de licitacinse valorarnlas
propuestas de reduccin hasta
los 12 meses.
Acuaes tambin est finali-
zando la tramitacin de dos de
los proyectos deconexiones pen-
dientes de la Autova del Agua,
enconcretoconSantander ycon
el depsito de Camargo.
R. G. MADRID.
El grupocementeromexicanoCe-
mex ha roto una lanza en favor de
su divisin espaola con la cons-
truccin de un silo en Italia. Una
infraestructura con la que la com-
paaprevayudar alaexportacin
de cemento desde Espaa. Segn
han explicado fuentes conocedo-
ras de la situacina este diario, au-
mentar las ventas de la divisinen
el extranjero es unpaso clave para
lograr mantener la actividadenlas
plantas de produccinque Cemex
tiene en nuestro pas.
Los beneficios de este silo, que
tambinservir de enclave logsti-
copara la exportacindesde otros
puntos de Europa con destino al
norte de frica especialmente, no
solo se harn notar en las plantas
que Cemextiene enCatalua sino
en todas sus instalaciones.
Fuentes de la empresa han con-
firmado que la exportacin se ha
convertido en la nica salida fren-
te al hundimientode este mercado
en nuestro pas, donde la capaci-
dad instalada supera los 50 millo-
nes frente a una demanda que en
2013sesituen10,9millones deto-
neladas. De esta forma, la divisin
en Espaa prev elevar del 35 por
cientoactual al 60por cientoel por-
centaje de sus ventas que procede
de la exportacin.
Para potenciar esta creciente in-
ternacionalizacin la divisin en
Espaa tambin espera poder be-
neficiarse de la redlogstica global
de Cemex a travs de la cual orga-
niza la distribucin de cemento a
todas partes del mundo.
ActualmenteCemextieneabier-
ta una operacin con Holcimpara
comprar las plantas quelasuizatie-
neenEspaa. Noobstante, estapo-
sibilidadest siendoestudiada por
Bruselas con el objetivo de cono-
cer si podra generar problemas de
competencia.
La Comisin est preocupada
porque la transaccinpueda redu-
cir la competencia enciertas reas
deEspaadondelas actividades de
las dos empresas se superponen,
dijo el organismo europeo en un
comunicado reciente.
CemeximpulsarsuexportacinconunsiloenItalia
La divisin prev elevar
del 35%al 60%sus
ventas en el extranjero
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
16
MESES
Es el tiempo estimado por
el Gobierno para que este tramo
de 8 kilmetros est terminado.
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
14
Empresas&Finanzas
Javier Romera MADRID.
Panrico ha puesto sus marcas co-
mogaranta para abonar el pagode
las indemnizaciones por despidoa
los 745 empleados que incluy el
pasadomes denoviembreenel Ex-
pediente de Regulacinde Empleo
(ERE) y que irn abandonando la
compaa hasta el ao 2016. Con
un total de 4.000 trabajadores, la
empresa, propietaria, entre otras,
de las marcas Panrico, Donuts, La
Bella Easo o Bollycao, lleg a un
acuerdo para subir las indemniza-
ciones de 20 a 25 das con un m-
ximo de 14 mensualidades, frente
a las 12 ofrecidas en un principio,
a cambio de que la plantilla acep-
tara el pago fraccionado a lo largo
de 18 meses.
En una sentencia hecha pblica
el pasado lunes, la sala de lo social
de la Audiencia Nacional conside-
rqueestepagofraccionadonoes-
tabajustificadoyconsiderasimis-
mo que los 156 despidos previstos
para los aos 2015 y 2016 -se con-
templaban79el primer aoy77 en
Panricogarantizaconlasmarcasel pago
de las indemnizaciones por despido
Tiene 6 millones de tesorera y debe pagar indemnizaciones por 33 millones
dos quedenexcluidos del ERE, no
estn de acuerdo con los criterios
deseleccindelaempresa. Laplan-
tilla plantea como contrapropues-
ta prejubilaciones para una cin-
cuentena de trabajadores y unplan
de bajas incentivadas, mantenien-
do la huelga en la planta catalana.
el segundo- estn injustificados,
porque, a pesar de que desde la re-
formalaboral de2010las empresas
puedenhacer despidos por causas
organizativas basndose en previ-
siones de prdidas, eneste casono
es lcitoemplear hoy a manera de
boladecristal unas previsiones im-
posibles de contrastar. Panrico
mantendr el plande despidos pe-
ro tendr que presentar un nuevo
expedientederegulacinenel mo-
mento que se vayan a ejecutar.
Salidas paralizadas
La intencin de Panrico, que em-
peza llevar a cabolos despidos el
ao pasado, pasaba por condicio-
nar las extinciones en 2015 y 2016
a la evolucin del negocio. Ahora,
sin embargo, tendr que esperar
primero para saber la marcha del
mismo antes de poder afrontar las
reducciones de personal.
Aunque la situacin financiera
siguesiendomuycomplicada, fuen-
tes delacompaaaseguranquese
estn cumpliendo los presupues-
tos y que si no fuera porque la
plantilla de la planta de Santa Per-
ptua de Mogoda (Barcelona) lle-
va en huelga desde el pasado mes
deoctubre, las cosas podranir mu-
cho mejor.
Ante esta situacin, la direccin
de Panricoofrecila semana pasa-
da reducir en un 40 por ciento los
despidos previstos enla planta ca-
talana este ao, lo que equivaldra
a mantener 53 empleos, pasando
de133salidas auntotal de80. Fuen-
tes del comit de empresa asegu-
ran que esta medida est acompa-
ada de condiciones muy duras
que la plantilla debera asumir, co-
moel despidodelos diezmiembros
del comit de empresa, algo que
Panricoha negadosinembargoca-
tegricamente.
Es una propuesta que ha sido en
cualquier caso rechazada por los
trabajadores. Queremos que la
empresa abra una va de negocia-
cin seria, con coherencia y sin
amenazas, asegurendeclaracio-
nes a Europa Press Flix Yela, uno
de los miembros del comit de em-
presa, que pese a valorar positiva-
mentequealrededor de53emplea-
156
EMPLEADOS
La Audiencia Nacional parali-
z los 156 despidos previstos
para 2015 y 2016, pero no
anul los 312 del ao pasado
y los 277 previstos para el ao
en curso, entre los que se
encuentran los que se tienen
que ejecutar en la planta
de Santa Perptua. Panrico
ya despidi a 30empleados
el ao pasado, y este ao
no ha ejecutado ninguno de
los despidos previstos, cifra
que la empresa ha ofrecido
rebajar de 133 a 80.
Planta de Panrico en Santa Perptua de Mogoda (Barcelona). D. FARRN
Javier Romera MADRID.
Un grupo de 70 trabajadores de la
plantaquePanricotieneenlaloca-
lidad barcelonesa de Santa Perp-
tuadeMogoda, enhuelgaindefini-
da desde el pasado 12 de octubre,
suma ya ms de 800 querellas cri-
minales, segn han confirmado
fuentes prximas alaplantilla. Son
procesos legales iniciados ensuma-
yor parte por otros empleados de
la fbrica, que denuncian amena-
zas e insultos por intentar volver a
trabajar. Los empleados delafbri-
cavotaronel pasado24demayoen
una asamblea mantener el paroin-
definido contra los despidos que
plantea la direccin. Entotal vota-
ron 179 trabajadores de la planta,
delos que110sehanmostradoafa-
vor de seguir con la huelga, mien-
tras que 66 se han manifestado en
contra y tres se han abstenido. La
plantilla de Panrico en estas plan-
ta, con 345 empleados, fue convo-
cada a votar sobre la continuidad
dela huelga, das despus decono-
cerse la sentencia de la Audiencia
Nacional, que paralizlos 156des-
pidos previstos para2015y2016pe-
ro sin anular los 312 del ao pasa-
doni los 277previstos paraeste, en-
trelos queseencuentranlos quese
tienenqueejecutar enlafbricaca-
talana.
Durante la misma asamblea se
vivieronmomentos detensin, por
el enfrentamiento entre los parti-
darios devolver al trabajoylos que
se niegan a abandonar el paro.
La divisindeopiniones sobrela
conveniencia de seguir conel paro
tambinexisteenel senodel comi-
tdeempresa, cuyopresidente, Gi-
ns Salmern, se ha mostradovisi-
blemente decepcionado por el re-
sultado, aunqueafirmquevamos
a demostrar entodomomentoque
estamos unidos yquesomos respe-
tuosos con la votacin, no puede
ser de otra forma.
Ms de 800querellas contra 70empleados
Las empresas de
zumos exportan
un40%ms
durante la crisis
J. Romera MADRID.
El sector delos zumos ylos nc-
tares espaoles mantiene una
fuerte presencia en el mercado
exterior. As lo revelan los lti-
mos datos procedentes dela Se-
cretara de Estadode Comercio
relativos a 2013que indicanque
las exportaciones se sitan en
724.650toneladas, loque ha re-
portado un valor econmico de
668,12millones deeuros, casi un
39por cientoms respectoal ao
2007, cuando representaba
480,86 millones de euros. Una
subida que fue especialmente
fuerteentrelos aos 2011 y2012,
cuandoel incrementode las ex-
portaciones envolumenfue del
5por cientodebidoa la estabili-
dadydisminucindeprecios du-
ranteel primer periododelacri-
sis, comprendido entre 2007 y
2010. Dosvariablesquenosehan
repetido, sin embargo, en 2013.
En este sentido, Alfonso Me-
na, secretariogeneral de la Aso-
ciacinEspaola de fabricantes
deZumos, Asozumos, sealaque
Espaa contina representado
una parte relevante dentro del
mercado exterior de productos
agroalimentarios pese al estan-
camiento del ultimo ao.
Guerra de precios
enla cerveza con
caas a slo
40cntimos
G. Boiza MADRID.
La ensea andaluza Mercado
Provenzal ha sidouna de las l-
timas en subirse al carro de las
promociones agresivas de Res-
talia, matriz de 100Montaditos,
LizarrnoBurger King. Los pre-
cios bajos enel sector de la hos-
telera espaola no han tocado
fondo. Con slo un ao de vida,
Mercado Provenzal, originaria
de Sevilla, ha conseguido abrir
locales, siempre en rgimen de
franquicia, en toda Espaa, con
precios quedesafanacualquier
competidor: sus caas cuestan
40cntimos, sus montados, 0,50
euros, sus desayunos completos
estn a 1,50 euros, las copas a 3
euros y30cntimos ysus mens
completos a 3,90 euros. Estos
precios han desatado una nue-
va guerra del cntimoenel gre-
mio de la hostelera, en el que
durante estos aos de crisis ha
bajadoel consumopor el desvo
que los espaoles han hecho al
llevar dicho consumo hasta sus
hogares.
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
15
Empresas &Finanzas
El ERE de Coca-Cola que ha afectado a 1.190
trabajadores llega esta semana a juicio en la
Sala de lo Social de la Audiencia Nacional. Y
ante la incertidumbre de que el proceso pu-
diera ser declarado nulo o, como mal menor,
improcedente, la compaa parece haber
cambiado de estrategia. El presidente del gi-
gante norteamericano en Espaa, Marcos de
Quinto, empez desmarcndose de los despi-
dos. Este no es mi ERE y esta no es mi em-
presa, aseguraba a comienzos de ao, cuan-
do la nueva embotelladora nica de la com-
paa, Coca-Cola Iberian Partners,
presentaba el expediente de regulacin de
empleo.
El pasado mircoles, en una entrevista en
RNE, De Quinto adverta ya de que si la Au-
diencia Nacional considerara que el ERE es
improcedente, el embotellador tendra que
readmitir a los empleados o acometer un des-
pido improcedente, que supondra 45 das
por ao trabajado y unas cantidades inferio-
res a las que ya ha dado la compaa a los
trabajadores, lo que es, a su juicio, paradji-
co. Si la labor de los sindicatos es la defensa
de los trabajadores, sorprende que no hayan
querido sentarse a negociar y sorprende la
impugnacin de un ERE que podra incluso
llevar la paradoja de que algunos trabajado-
res tuvieran que devolver parte de la indemni-
zacin, seal. Yno parece que sea ningn
farol. Fuentes sindicales han confirmado a
elEconomista que la direccin de Iberian Part-
ners ha dejado ya muy clara esta misma posi-
cin a los representantes de los trabajadores.
Dos procesos distintos
El problema de fondo es que no ha habido un
ERE, sino dos. La empresa present primero
un plan voluntario, al que se acogieron 1.700
de los 4.800trabajadores del embotellador
que se ha saldado ya con alrededor de 480
recolocaciones y 710prejubilaciones o bajas.
En este ltimo caso, la compaa ha pagado
45 das por ao ms una paga lineal de
10.000euros a cada trabajador, por encima
por lo tanto de lo que marca la ley.
Pero es que adems ha habido otro plan
forzoso. Como hubo 235 trabajadores de la
planta de Fuenlabrada, una de las que se va a
cerrar, que no se apuntaron, la compaa opt
con despedirles con 33 das, lo que provoc
que los sindicatos impugnaran el proceso an-
te la Audiencia. Si el tribunal decidiera ahora
que el ERE es nulo, algo poco probable, Coca-
Cola tendra que readmitirlos a todos y la
plantilla, lgicamente, tendra que devolver
las indemnizaciones. Pero si es improcedente,
eso significa que tendra que pagar 45 das,
con lo que habra trabajadores que saldran
beneficiados al incrementar su indemniza-
cin, pero habra tambin otros que habran
cobrado de ms.
Preguntado la semana pasada, no obstante,
por la decisin que pudiera tomar la Audien-
cia Nacional sobre el proceso de reestructu-
racin, el presidente de Coca-Cola Espaa in-
sisti tambin en que el embotellador asume
que lo ms probable es que todo est co-
rrecto y que haya una sentencia favorable. Es
justo lo contrario de lo que piensan, lgica-
mente los sindicatos, que se muestran con-
vencidos de que el proceso ser declarado
nulo y que no se creen adems las amenazas
a la plantilla sobre la posible exigencia de una
devolucin del dinero. No tiene ningn senti-
do, estn tratando de confundir a la gente.
Ellos pactaron un ERE voluntario y lo aplica-
ron. Lo que se ha impugnado y se est tratan-
do aqu es el ERE forzoso, por el que han des-
pedido a los trabajadores de Fuenlabrada con
33 das, aseguran fuentes del comit de em-
presa. CCOOy UGTimpugnaron el ERE, ale-
gando, entre otras cosas, que no exista una
nica compaa -en referencia al nuevo em-
botellador- con capacidad mercantil y laboral
para llevarlo a cabo. El problema es que ni la
Inspeccin de Trabajo tiene claro esto.
En un primer informe, en el que se adverta
que haba habido irregularidades en el proce-
so de negociacin, los inspectores expresa-
ban dudas acerca de si Coca-Cola Iberian
Partners era o no una nica sociedad con ca-
pacidad jurdica para presentar un solo ERE.
Sin embargo, en otro posterior, en el que se
propona sancionar a la compaa por falta
muy grave al haber impedido el derecho de
huelga, se dejaba en cambio muy claro que
no haba ya varios embotelladores, sino ni-
camente uno.
Las advertencias de Trabajo
De un modo u otro, y al margen de lo que
pueda decir finalmente la Audiencia, la Ins-
peccin de Trabajo s que ha dejado claro ya
que el ERE no se ha desarrollado de forma
correcta. As, en relacin con el desarrollo
del periodo de consultas, conclua ya a prin-
cipios de abril que se podra considerar tras
analizar el contenido de las actas y las com-
parecencias habidas en la Inspeccin que no
se ha producido un intercambio de propues-
tas y contrapropuestas por las partes de
manera recproca ni se podran haber cono-
cido de forma suficiente por las representa-
ciones sindicales la realidad de las causas
alegadas.
Yes que para la autoridad laboral est cla-
ro que ante de iniciar la ejecucin del ERE
debera haberse dedicado, con carcter pre-
vio a la comunicacin de despido, un mayor
tiempo para el conocimiento de las circuns-
tancias que han propiciado el mismo. Sobre
la composicin de la comisin representativa,
se aseguraba igualmente que no ha quedado
acreditado en la documentacin aportada
que existieran secciones sindicales a nivel
grupo, legtimamente constituidas.
La compaa mantiene que el ERE obedece
a causas organizativas y que ha cumplido en
todo momento con la legislacin aprobada
tras la reforma laboral. Del anlisis del resul-
tado de explotacin se desprende una situa-
cin econmica que se ha deteriorado a lo
largo de los ltimos aos puesto que, para el
periodo 2010-2012, todos los embotelladores
han sufrido descensos en esta partida, siendo
el porcentaje agregado del 29,7 por ciento,
aseguraba Iberian Partners en el informe tc-
nico presentado a los sindicatos, en el que se
escud para llevar a cabo el cierre de cuatro
fbricas (Madrid, Oviedo, Palma de Mallorca
y Alicante), de las once que tena.
Corresponsal Econmico
Anlisis
Javier
Romera
Coca-Cola avisa: si el EREes improcedente
la plantilla tendr que devolver dinero
Las indemnizaciones por
bajas voluntarias fueron
de 45 das y 10.000euros
Un trabajador de Coca-Cola en Fuenlabrada protesta contra el cierre de la fbrica. REUTERS
La Inspeccin de Trabajo
ha advertido ya de que hay
irregularidades en el ERE
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
16
Empresas&Finanzas
Planta siderrgicaa plena produccin. EE
Sandra MartnMADRID.
El sector siderrgicoespaol hate-
nido una leve mejora durante los
primeros meses del ao gracias al
incrementodelaproduccindeace-
ro motivado por el aumento de la
demanda, perose sita a niveles de
1996. Dehecho, larecuperacinde
laindustriahaempezadopocoapo-
co, aunque los sectores con menos
exposicin a la construccin estn
mejor, segn ha confirmado An-
drs Barcel, director general de
Unesid, la patronal de la industria.
Aello, hacontribuidoprincipalmen-
te el crecimientode los sectores de
estructuras metlicas, de los tubos
y del automvil, segnindica el n-
dice de actividadmensual de la in-
dustria del mes de marzo. Los dos
primeros estnpresentandouncre-
cimientode un14,8por cientoy de
un 25,5 por ciento respectivamen-
te, aunque en ambos casos el au-
mentodela demanda vieneprodu-
cido por el incremento de las ex-
portaciones. Por suparte, lademan-
da dentro del sector del automvil
se mantiene en alza y los datos de
los ltimos meses son bastante es-
peranzadores para la industria del
acero. En cambio, la construccin
contina enla cuerda floja aunque
est aproximndose a la estabili-
dad, gracias a que est aumentan-
doel nmerodelicitacionesdeobras
pblicas.
Laindustriasiderrgicahacerra-
do el primer trimestre del ao con
una produccin de 3,6 millones de
toneladas de acero, un10por cien-
toms queenel mismoperiododel
aoanterior. De hecho, se sita co-
moel tercer trimestredecrecimien-
tointeranual tras varios aos deca-
das continuadas. An as, estos re-
sultados nosonlosuficientemente
satisfactorios, ya que el ltimo da-
tosigueestandoun4por cientopor
debajodelaproduccindel primer
trimestre de 2012.
Existe una gran diferencia en la
demanda de los diferentes produc-
tos del acero. Los productos planos,
tales comoproductos galvanizados,
hantenidounalzadel 26,4por cien-
to durante el primer trimestre. En
cambio, los productos largos, como
las estructuras, utilizadas enlacons-
truccin, continan a la baja y, tan
solo han crecido en un 3 por cien-
to.
Aceras cotizadas
Las cuatroaceras cotizadas (Arce-
lorMittal, Acerinox, TubacexyTu-
bos Reunidos) son las que ms se
hanbeneficiados del incrementode
lademandadeacero. ArcelorMittal,
la mayor siderrgica a nivel mun-
La produccindel sector siderrgico
se sita a niveles de hace 18aos
La de los productos planos se incrementa un 26,4%por las exportaciones
La tarifa elctrica da una tregua
a la industria en el primer trimestre
La industria del acero contina preocupada, como sector electroin-
tensivo, por la tarifa elctrica. Aunque, durante el primer trimestre
del ao, parece que la electricidad les ha dado una tregua y, tan slo
ha subido un 1,9 por ciento durante el mes de abril, pese al efecto de
la Semana Santa. An as, necesitamos un mnimo de estabilidad,
segn afirma Andres Barcel, director de Unesid. De hecho, todas las
aceras y, sobre todo las pequeas se muestran inquietas por la fluc-
tuacin de los precios de la electricidad, de la que tanto dependen.
millones, situndose actualmente
en 176,71 millones de euros.
Lder del reciclado
La industria siderrgica espaola
se sita a la cabeza del reciclaje en
Europa. El ao pasado, las 21 ace-
ras espaolas reciclaron un total
de 10,9 millones de toneladas de
acero, dato que sita a nuestro pa-
s, junto con Alemania e Italia, co-
mo lder de la Unin Europea.
Este mercado es capaz de reci-
clar el cien por ciento de los resi-
duos de acero que se generan en
nuestro pas, convirtiendo de este
modoal acerocomoel nicomate-
rial que presenta este tipo de cua-
lidad. De este modo, en Espaa se
reutiliza ms aceroque todoloque
sumanotros materiales reciclables.
El reciclado de acero es ms be-
neficiosoque cualquier otromate-
rial, puesto que adems de reutili-
zar casi encienpor ciento del ace-
ro, se puede ahorrar casi una tone-
lada y media de hierro por cada
tonelada de acero, as como un 85
por cientodeaguayun80por cien-
to de energa.
dial, comienzaarepuntar delas pr-
didasquearrastradesdeel ao2012,
cuandoregistruna cada de 2.726
millonesdeeuros, comoconsecuen-
cia de la crisis del continente euro-
peo. En cambio, en el primer tri-
mestre del ao ha disminuido sus
prdidas en un 40 por ciento, has-
ta los 148,22 millones de euros, ci-
fra que se aleja mucho de los 7.635
millones que gan en el ao 2007.
Por su parte, Acerinox tambinha
incrementadosus ganancias enun
64por cientorespectoalos tres pri-
meros meses de 2013, hasta los 25
millones deeuros. Esta cifra seale-
jamuchodel resultadoobtenidoen
2012, cuando tuvo unas prdidas
de 18,3 millones.
Asimismo, el suministrador glo-
bal de tubos de acero sin soldadu-
ra, Tubos Reunidos, obtuvounbe-
neficio neto de 2,3 millones de eu-
ros hasta marzode 2014, loque re-
presenta un98por cientoms que
enlos tres primeros meses de2013.
El incremento ha sido espectacu-
lar, peroanas noes suficientepa-
ra la compaa, por ello, ha disea-
do un nuevo plan estratgico has-
ta 2017 que adems de contemplar
unas inversiones de 108 millones,
aumentar las ventas de la acera
de350a600millones deeuros. Por
ltimo, Tubacex, ha ganado 5,64
millones, con una subida del 59,8
por ciento. Adems, ha logradore-
ducir su deuda financiera en 17,88
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Esade financia
doce proyectos
ecolgicos con4
millones de euros
Cuentan con el apoyo
de Barcelona, Repsol
y KICInnoEnergy
S.M. MADRID.
Los encuentros organizados por
Esade entre inversores y em-
prendedores privados dentrodel
sector de las tecnologas limpias
ha distribuido hasta el momen-
to 4,31 millones de euros entre
12delos proyectos finales, delos
250presentados enlas tres pri-
meras ediciones del foro.
Los inversores asistentes al fo-
ro suelen estar interesados en
realizar inversiones a partir de
25.000 euros en proyectos de
eficiencia energtica, especial-
mente enfocada a la energa y a
la sostenibilidadenergtica, as
como en el tratamiento de las
aguas residuales yenel compos-
taje.
Este aose ha celebradola IV
edicindel ForoCleantechy en
l han expuesto sus iniciativas
nuevos proyectos que en la ac-
tualidad se encuentran en fase
inicial, con menos de dos aos
de actividad comercial. Todos
los proyectos son alcanzables y
disponen de asesoramiento in-
ternacional.
Esta iniciativa impulsada por
Esade BAN y el Ayuntamiento
de Barcelona cuenta conel apo-
yo de Barcelona Activa, la Fun-
dacinRepsol yKICInnoEnergy.
Destacaquelamayoradelos
programas que se han presen-
tadohanpasadopor los progra-
mas de aceleracinde la Funda-
cinRepsol o KICInnoEnergy,
yenalgncasopor las dos sub-
raya el director de Esade BAN.
De los nueve proyectos pre-
sentados en esta edicin desta-
ca una iniciativa que har pre-
dicciones energticas elicas y
solares, lo que permitir redu-
cir los costes de integracin. Por
otro lado, otro est centrado en
la gestin del agua en los edifi-
cios, lo que permitir reducir el
consumo de agua, as como las
energas asociadas.
Dentro de las renovables, el
proyectoSendekia, ofreceunsis-
tema de generacin de electri-
cidada partir de las olas del mar
que ofrecer mayor eficiencia
que los sistemas actuales.
25.000
EUROS
Es la financiacin mnima que
los inversores estn dispuestos
a dar a los emprendedores.
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
17
Empresas &Finanzas
Antonio Calero, Hugo Mora y Alfonso Jimnez, socios fundadores de Excentia Consultora
blemas una vez implantados porque es-
tn mal diseados o mal construidos.
Dnde se sita Excentia para desarrollar
esa labor de supervisin y/o control? En-
tre el cliente y el proveedor de software?
Efectivamente, en medio de ambas
partes, entre quien necesita el software
(bancos, sector pblico, grandes em-
presas) y quien lo desarrolla. Estable-
cemos unos perfiles de calidad y, si se
cumplen, damos el visto bueno al des-
arrollo. Si no es as, lo devolvemos de
forma justificada al proveedor para que
lo corrija antes de que llegue al cliente.
Para ello, hemos desarrollado una
plataforma, QAlitax, que permite
evaluar, gestionar y controlar la cali-
dad de proyectos de desarrollo de soft-
ware de principio a fin.
Qu imagen quieren proyectar?
Desde Excentia queremos proyectar
una imagen de facilitador, un traductor
entre cliente y proveedor que evita ma-
lentendidos, un catalizador que ayuda
al dilogo y que, adems, establece
unos baremos de calidad bsicos. Que-
remos contribuir, en definitiva, a hacer
las cosas ms sencillas, llevando el bien-
estar al mundo del software, lo que se
traduce en transparencia, en un con-
trol de la mejora continua y en un aho-
rro de costes con un rpido retorno de
inversin, puesto que al trabajar sobre
seguro, se evitan problemas posteriores
y se acortan los plazos de entrega.
En un principio temamos generar
cierto rechazo entre los equipos de
desarrollo, pero hoy son los propios
desarrolladores quienes nos agrade-
cen nuestra labor porque les permiti-
mos identificar errores antes de que
los problemas lleguen al cliente. Ade-
ms, nos unimos a los equipos de tra-
bajo para identificar y evitar malas
prcticas y aportar ms luz sobre el pro-
yecto, entendiendo que el desarrollo
de software es una de las disciplinas
ms complejas que existen. En Excen-
tia lo sabemos muy bien, y por eso bus-
camos la excelencia de nuestros profe-
sionales, impulsando su formacin y
mejora continua.
Qu camino ha recorrido Excentia has-
ta hoy?
Estamos muy satisfechos porque, a
pesar de haber nacido en tiempos de
crisis y de orientarnos a un mercado in-
cipiente en Espaa, hemos conseguido
ganarnos la confianza de clientes muy
importantes. Entre ellos, destacan uni-
versidades y administraciones pblicas,
Puertos del Estado, hospitales privados
y empresas multinacionales. Desde
2013 trabajamos adems en Centroa-
mrica, para una importante multina-
cional de telecomunicaciones; y en Ita-
lia en cuatro proyectos, incluyendo una
importante software Factory. Por otra
parte, comercializamos, va web, pro-
gramas muy concretos (extensiones o
plugins). Hasta la fecha sumamos del
orden de 4000 descargas y 500 ventas
reales en todo el mundo.
Seguimos creciendo en volumen de
negocio y en plantilla, sobre la base del
reconocimiento a nuestro trabajo, re-
flejado en diferentes premios a nivel re-
gional y nacional, entre ellos el que re-
cibimos en 2012 por parte de La Caixa
Emprendedor XXI, por considerarnos
una de las 25 compaas con ms pro-
yeccin nacional.
Queremos seguir ampliando nues-
tra cartera en Espaa e impulsando al
tiempo nuestra internacionalizacin,
con el respaldo del programa ICEX
Next. Otro aspecto que nos caracteri-
za como empresa es nuestro compro-
miso en I+D, al que dedicamos el 18%
de nuestro presupuesto, trabajando
adems en proyectos subvencionados
por el CDTI (Centro para el Desarro-
llo Tecnolgico Industrial). Actual-
mente estamos trabajando tambin
en la incorporacin de doctores a la
compaa, a travs del programa To-
rres Quevedo.
Alfonso Jimnez Socio-Director de Excentia Consultora
Llevamos el bienestar al mundo del software
El sector del desarrollo de software es,
sin duda, uno de los ms jvenes. No
ha alcanzado la madurez, todava est
en fase de crecimiento, y la disciplina
de la ingeniera del software sigue
siendo novedosa. Por este motivo, en
este mercado no predomina todava
la inquietud por la calidad del softwa-
re y muchas veces no se perciben los
problemas que puede ocasionar un
software de poca calidad. En Excentia
pretendemos dar un paso adelante en
el campo del aseguramiento de la cali-
dad, como ya se viene haciendo en el
resto de ingenieras.
Cmo surgi la idea de crear Excentia?
Excentia (de Esencia, Excelencia y
Excentricidad) es una consultora pio-
nera en su especializacin que nace de
la inquietud de sus tres socios por con-
seguir que, en torno al desarrollo de
software, las cosas se hagan de otra ma-
nera: por garantizar la calidad de los
procesos, de los productos, de los servi-
cios, de las implantaciones y de los re-
sultados. Creamos Excentia para ayu-
dar a cubrir ese nicho de mercado, ya
que entendemos que la ausencia de ca-
lidad puede generar muchas veces pro-
ductos que no funcionan, que se
caen, que no aguantan la carga del
usuario y que crean multitud de pro-
www.excentia.es
Proporcionamos soluciones tecno-
lgicas que solventan problemas, cu-
bren necesidades y aportan valor de
negocio a nuestros clientes. En Tecno-
Quest no contamos con una segmen-
tacin de la compaa al uso como en
otras empresas del sector, sino que
nuestro objetivo es proporcionar una
solucin que cubra el problema com-
pleto o la necesidad de nuestro clien-
te. Para ello, todos los integrantes de
la plantilla, desde el comercial hasta la
persona de finanzas, estn orientados
a proporcionar
esa solucin.
En qu tipo de
productos o servi-
cios estn especia-
lizados?
Desde sus ini-
cios en 2004, Tec-
noQuest hizo una
gran apuesta por
especializarse en
soluciones de al-
macenamiento y
un poco ms tar-
de, detectando que la virtualizacin
sera una de las tecnologas clave en el
sector TI, apost tambin por ella.
Hoy en da somos una compaa re-
conocida por tener los mejores profe-
sionales en dichas reas. Uno de nues-
tros mayores focos es Dell, que cuenta
con soluciones que encajan perfecta-
mente en el perfil de nuestros clien-
tes. Somos los mejores especialistas en
sus productos Enterprise: servidores
PowerEdge, almacenamiento Equa-
lLogic y Compellent. Sus ltimas ad-
quisiciones, como Force10, SonicWall
y Quest Software, nos han permitido
abarcar soluciones a las que antes no
tenamos acceso. Para ello, invertimos
mucho en llegar a ser el primer socio
tecnolgico de Dell en conseguir la
certificacin Premier.
Qu parmetros definen su poltica cor-
porativa?
La filosofa de TecnoQuest es muy
simple: dar la mejor calidad posible
en todas las soluciones que ofrecemos
a nuestros clientes. Nuestro reto es lle-
gar a ser un proveedor tecnolgico de
referencia, y esto slo lo conseguimos
ganndonos la confianza del merca-
do. Para ello hemos realizado alianzas
estratgicas con fabricantes lderes en
tecnologa, cuyo modelo de negocio
se adapta muy bien a nuestros objeti-
vos, y hemos invertido una gran canti-
dad de recursos en contar con los me-
jores profesionales del sector.
Cules son sus principales valores dife-
renciales con respecto a otros competi-
dores?
Compaas que proporcionan so-
luciones tecnolgicas hay muchas; sin
embargo, la crisis que acabamos de
cruzar ha permitido que nicamente
aqullas que de verdad han apostado
por la calidad hayan sobrevivido. En
este contexto, TecnoQuest no slo ha
pasado lo peor de la crisis, sino que in-
cluso lo ha hecho con crecimiento du-
rante estos 4 ltimos aos. Nuestros
clientes confan en nosotros, en la
atencin personalizada que les damos
y en la calidad de nuestras soluciones.
Y esto, por supuesto, es lo que nos ha
hecho llegar donde estamos.
Con qu perfil de cliente suelen traba-
jar?
Lo que intentamos cuando encon-
tramos un cliente que nos plantea un
problema o una necesidad no es tan
slo cubrirla con el mejor producto
que podamos ofrecerle. Hoy en da la
mayora de las compaas han tenido
que variar mucho su estructura para
centrarse en lo que es el ncleo de su
negocio. Ah es donde encajamos
nosotros, pues liberamos a las compa-
as de muchos de los procesos que
no forman parte de su negocio para
que puedan focalizarse en l y despre-
ocuparse del resto. Esto hace que no
tengamos un cliente tipo especfico o
estemos focalizados exclusivamente
en un sector en concreto.
Jos Luis Garca Barrios Director de Marketing de TecnoQuest
Nuestro reto es llegar a ser un
proveedor tecnolgico de referencia
TecnoQuest fue fundada en el ao
2004 como una empresa orientada a
ofrecer servicios profesionales dentro
del mundo TI. Tras labrarse una muy
buena reputacin, llegando incluso a
ser contratada por Dell, en 2010 las
dos compaas firman un acuerdo pa-
ra comercializar todo su catlogo de
productos y enfoca su negocio hacia
el mbito de la virtualizacin.
Cules son sus principales lneas de ne-
gocio en estos momentos?
www.tecnoquest.com
ExcelenciaEmpresarial G.H. Remitido
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
18
Empresas&Finanzas
ria para los profesionales del sec-
tor de la tecnologa audiovisual. La
tendencia es imparable. La banda
ancha fija y mvil (fibra ptica y
4G) permitirn a los usuarios dis-
frutar de las imgenes enalta defi-
nicin, sinretardos ni interrupcio-
nes. Los contenidos estnsiempre
disponibles en Internet y la deno-
minada nube tendr espacio para
almacenar sus programas favoritos.
La industria de los medios est
perdiendo su exclusividad y estos
cambios se estntrasladando a los
fabricantes de dispositivos, las re-
des sociales y los ecosistemas de
aplicaciones. Dehecho, segnCa-
saos el 50por ciento de los ingre-
sos del sector ser para nuevos ju-
gadores. Y el sector que hoy est
valorado en 530.000 millones de
dlares, en el ao 2020 se estima
que ascender a unos 750.000 mi-
llones de dlares.
Los mismos expertos deEricsson
apuntan que los usuarios de TV
querrntener unaexperienciacon
la TV, las pelculas y los juegos in-
tegradas, accesibles y a medida de
sus intereses, dispositivos y situa-
ciones personales. Por lo tanto,
una mayor definicin, entornos
multipantallaeinteractividadloen-
volver todosininterrupciones de
contenidos premiumenunmundo
donde el vdeose va a fusionar con
las redes sociales.
Mencinapartemerecelaindus-
tria publicitaria, que adaptar sus
mensajes a pblicos cada vez ms
segmentados, vinculadoa conteni-
dos del verdadero inters de sus
multimillonarias microaudiencias.
El prximo Mundial de Ftbol
pondrderelievelaimportanciade
los mviles y tabletas para seguir
los partidos endirecto. Las aplica-
ciones mviles paraestetipodeac-
tividades se cuentan por decenas.
El consumo audiovisual viaja de la caja tonta a la pantalla inteligente. Abandona el saln para llevar los
contenidos online a los smartphones, tabletas, ordenadores, relojes y nuevos dispositivos mviles
LASTELECOS SEVUELCANPARA
QUELATVREINEENEL BOLSILLO
Antonio LorenzoMADRID.
Los operadores de telecomunica-
ciones hantardado endarse cuen-
taperopor finsehanpercatadodel
negociode la televisinde bolsillo.
De hecho, las compaas ms des-
piertas del sector han comenzado
a tomarse enseriolos smartphones
ylas tabletas comodispositivos id-
neos paradisfrutar enmovilidadde
los contenidos audiovisuales. Por
todoloanterior, las compaas que
aspiranatener lasartnpor el man-
go no slo invierten en el desarro-
llode plataformas de consumoau-
diovisual, sinotambinenlos con-
tenidos de las mismas. Continente
ycontenidos irndelamanoybrin-
darn unas oportunidades comer-
ciales muy suculentas.
No es casualidad que las panta-
llas de los mviles sean cada vez
ms grandes y conmejores resolu-
ciones. Todo tiene susentido. Bas-
ta conobservar los nuevos hbitos
de consumo televisivo en el hogar
para comprobar que la televisin
del saln ha dejado de ser la reina
de la casa. Ahora, es frecuente ver
manejando las redes sociales a ca-
damiembroadultodecualquier fa-
milia media maneja mientras tiene
la televisin encendida.
Algunos usuarios comparten el
mismosof, peroeligensus propios
vdeos y los consumen con la ayu-
dadeunos auriculares, ausentes de
lo que acontece con el resto de las
personas que tienen al lado. Se es-
t acabando el tradicional caf pa-
ra todos. Mientras unos siguen un
concurso en la pantalla de televi-
sin, otros reciben su serie favori-
ta oel ltimopartidode la NBAen
una tableta o phablet (mvil con
gran pantalla). El concepto prime
time perder brocuandocada cu-
al reciba a suconveniencia los con-
tenidos de su agrado. Gracias a las
redes dealtacapacidadquecomien-
zan a habitar en los hogares espa-
oles, los analistas apuntanque los
consumidores accedern bajo de-
manda a cerca de la mitad de con-
tenidos de televisin.
Llega la televisinpersonal
En seis aos habr 15.000 millo-
nes de pantallas y la televisin es-
tar asociada a las personas y a los
dispositivos, y noa los hogares. En
2020estarconectadotodoconto-
do y todos contodo, explic Che-
ma Casaos, nuevo director de So-
luciones yServicios de TVde Eric-
sson, conmotivodelaparticipacin
de Ericsson en Bit Broadcast la fe-
Dispositivos mviles conectados, todos ellos preparados para recibir la nueva televisin personal. EE
El siguiente paso ser llevar estas
imgenes a otros gadgets, de todo
tipo de tamaos. Los smartwatch
permitirnver lateleensus exiguas
pantallas. Cada cual tendr sus ra-
zones, perolos motivos tcnicos no
sernimpedimentopara ofrecerlo.
Los automviles tambinharnsi-
tioa pantallas enel respaldode los
asientos delanteros, parahacer ms
ameno los desplazamientos de los
pasajeros. Al mismotiempo, el ho-
gar se llenar de pantallas y retro-
proyectores paraconsumir los con-
tenidos al gusto de cada cual.
Segn explican los expertos de
Ericsson, la distribucin de con-
tenidos over the topva a ser aplica-
ble a todos los proveedores de ser-
vicios detelevisinydecontenidos
como una manera de llegar a los
consumidores, as como de mejo-
rar las plataformas ya existentes de
difusin de contenidos.
El vdeo bajo
demanda a travs
de multidispositivos
promete eclipsar a
la TVen directo
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
19
Empresas &Finanzas
La empresa constructora Fausto Facioni Construcciones ha apostado por la inversin en I+D+i, des-
arrollando un innovador sistema constructivo y de mantenimiento. Cada proyecto es analizado
desde su origen, aplicando la tecnologa BIM, modelado en 3D, que permite anticipar adaptacio-
nes o diferencias de diseo y evitar posibles desvos presupuestarios. El sistema constructivo apli-
cado se adapta a la singularidad de cada proyecto, respetando el diseo original. De esta manera,
Fausto Facioni Construcciones puede asegurar el cumplimiento de los plazos, los mximos estn-
dares de calidad y garantizar un presupuesto llave en mano, sin sobrecostes. Ha logrado crecer ex-
ponencialmente en tiempos de crisis, sumando a su amplia experiencia, un equipo tcnico
cualificado y un exclusivo modelo de gestin. Fausto Facioni Construcciones ha captado la aten-
cin de grandes empresas y grupos de inversin, como Resa-Azora, Fondo Inmobiliario Banco Sa-
badell, Crdit Mutuel y La Salle, que han depositado en esta empresa su confianza.
Es un software de autocontrol y se-
guimiento on-line, nico en el mer-
cado, creado y desarrollado por
Fausto Facioni Construcciones. Me-
diante este programa informtico,
las incidencias y tareas del plan de
mantenimiento, diseado a medida
de cada inmueble, son monitoriza-
das. Genera rdenes de trabajo,
que son notificadas a travs de ta-
blets distribuidas entre los opera-
rios, stos registran posteriormente
en ellas cada tarea terminada o in-
cidencia atendida. Esta empresa
pone a disposicin del cliente la
aplicacin del programa para con-
sulta y control, adems de tener la
capacidad de generar informes y
participar en foros para resolver
dudas o dejar comentarios.
Control Point FFC
El rea de operaciones de Fausto Fa-
cioni Construcciones est apoyado en
3 pilares bsicos: la nueva edificacin
(sistema integral industrializado), la
rehabilitacin, (alta tecnologa y siste-
mas innovadores de instalaciones) y
el mantenimiento de edificios corpo-
rativos (plan integral con seguimien-
to on-line). Actualmente, esta empre-
sa est realizando varias obras en Es-
paa, Francia e Italia.
Nueva edificacin.
Una de las innovaciones de Fausto
Facioni Construcciones ha consistido
en el desarrollo de un sistema integral
industrializado, que ana las ventajas
de la construccin tradicional y la
prefabricada. Implementando este
sistema en la ejecucin de proyectos,
aunque hayan sido diseados para
una construccin convencional. Su
uso minimiza los tiempos de ejecu-
cin, garantizando los plazos de en-
trega y manteniendo un presupuesto
cerrado. Consiguiendo aumentar el
control y garantizar la uniformidad
en la calidad de sus materiales y aca-
bados.
Este sistema constructivo est ba-
sado en el uso de elementos prefabri-
cados, aprovechando su adaptabili-
dad, pero evitando la rigidez de los
sistemas modulares. Mediante su im-
plementacin, disminuye la obra h-
meda, con una generacin menor de
residuos. Minimizando el impacto
medioambiental y consiguiendo un
ahorro energtico, tanto en la fase de
construccin, como en la de utiliza-
cin del edificio. Aplicando sistemas
alternativos de produccin energtica
y aprovechando las caractersticas
trmicas de los elementos del siste-
ma, el edificio construido obtiene una
mejora en la calificacin energtica.
Todos los proveedores son empre-
sas lderes en el sector con amplia ex-
periencia en este sistema, lo que, su-
mado al hecho de que Fausto Facioni
Construcciones utiliza personal pro-
pio cualificado, ha permitido perfec-
cionar el proceso constructivo. Du-
rante todo este proceso, aplica la tec-
nologa BIM (Building Information
Modeling), realizando un anlisis
pormenorizado de cada proyecto, an-
tes, durante y despus de su construc-
cin, lo que permite evitar sobrecos-
tes, identificando y valorando impre-
vistos antes de que ocurran en obra.
Este sistema ha sido aplicado con
xito en las residencias de estudiantes
de la Universidad Autnoma de Ma-
drid, la Universidad de Valencia, la
Universidad Politcnica de Catalua
(en los Campus de Terrassa y Baix Lo-
bregat en Castelldefels) y la Universi-
dad Ramn Llull (Campus de La Sa-
lle en Barcelona, actualmente en
construccin). Las superficies varan
entre 4.700 y 12.000 m2, contenien-
do entre 90 y 440 habitaciones. La
mayora de ellas fueron ejecutadas en
menos de 8 meses sobre rasante.
Rehabilitacin.
Fausto Facioni Construcciones
destaca tambin por su experiencia
en la rehabilitacin integral de bien-
es inmuebles. A los que aporta solu-
ciones basadas en alta tecnologa,
desarrollando sistemas innovadores
de instalaciones y produccin ener-
gtica. De este modo, consigue una
revalorizacin patrimonial, adop-
tando nuevos usos, mejorando sus
condiciones energticas, actualizan-
do sus acabados En estos momen-
tos, est ejecutando la rehabilitacin
de la residencia universitaria de San-
ta Mara del Estudiante en Madrid, y
de un edificio histrico de viviendas
y oficinas en la Avenue Victor Hugo
de Pars.
En estos, y otros edificios construi-
dos, Fausto Facioni Construcciones
ha empleado las ltimas tecnologas
en produccin energtica:
Calderas de biomasa, para la pro-
duccin de agua caliente sanitaria
y calefaccin. La biomasa es un
combustible biolgico, respetuoso
con el medio ambiente y con un
coste muy inferior al de cualquier
combustible fsil.
Mquina de absorcin. Otra de las
innovaciones aplicadas por Fausto
Facioni Construcciones, es la ins-
talacin de una mquina de absor-
cin, para la climatizacin del edi-
ficio de viviendas de la Avenue
Victor Hugo en Pars. Aprove-
chando el vapor obtenido de la
distribucin en el distrito central
de Pars, produce agua fra utiliza-
da para la generacin de aire acon-
dicionado. El resultado es un aho-
rro econmico y energtico consi-
derable, con unos costes de pro-
duccin mnimos, un alto rendi-
miento y un mantenimiento tele-
monitorizado. La instalacin rea-
lizada es la primera de este tipo en
Francia, abriendo un nuevo cami-
no en la produccin energtica pa-
ra edificios haussmanianos.
Mantenimiento integral.
Fausto Facioni Construcciones ha
diseado un plan de mantenimiento
y conservacin integral para edificios
corporativos, monitorizado inform-
ticamente mediante el software Con-
trol Point FFC. Est funcionando en
grandes inmuebles de Madrid, Barce-
lona y Pars, tanto histricos como de
reciente construccin. Este sistema
est basado en una tarifa plana men-
sual de mantenimiento, sin derra-
mas. Las tareas de mantenimiento
son ejecutadas como parte de un plan
anual diseado a la medida de cada
inmueble y cliente. Este plan de man-
tenimiento tambin incluye un servi-
cio de atencin de incidencias, con
respuesta inmediata 24 horas.
Residencia Universitaria Pius Font i Quer (Castelldefels)
Residencia Universitaria
Campus La Salle (Barcelona).
En Construccin
I+D+i
www.ffconstrucciones.com
Operario de mantenimiento
consultando aplicacin
Control Point FFC en Tablet
ExcelenciaEmpresarial G.H. Remitido
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
20
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EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
21
Empresas &Finanzas
Sercotel abrir
unnuevo hotel de
cuatro estrellas
enMadrid
eEMADRID.
Sercotel Hotels abrir en Ma-
drid un nuevo establecimiento
de cuatro estrellas, el Sercotel
Monte Real, un hotel boutique
con 72 habitaciones ubicado en
la zona residencial de Puerta de
Hierro.
El establecimiento, adems de
situarse a 20 minutos del aero-
puerto Adolfo Surez Madrid-
Barajas, seencuentra prximoa
diferentes enclaves deportivos
como el Club de Golf de Puerta
de Hierro, Clubde CampoVilla
de Madrid, Real FederacinEs-
paola de Golf, Hipdromo de
la Zarzuela yel estadioSantiago
Bernabu. Asimismo, su locali-
zacinest cerca tambinde las
escuelas de negocios IESE y
ESCP-EAPyestconectadocon
el ejecultural deMadridquefor-
manel Museodel Prado, el Mu-
seo Thyssen-Bornemisza y el
Museo Reina Sofa.
Sercotel Monte Real dispone,
entreotras cosas, denuevesalo-
nes de diferentes capacidades
para celebrar desde reuniones
para cuatro personas a grandes
eventos de 250personas, as co-
mo jardines privados, gimnasio
y un centro wellness.
El mercado del
lujo aumentar
entre un2%y
un4%enEspaa
eEMADRID.
El mercado del lujo en Espaa
aumentaresteao, enlneacon
el resto de Europa, entre un 2 y
un 4 por ciento. Segn el estu-
diode Bain&Company, Luxury
Goods Worldwide Market Spring
2014 Update, las mayores facili-
dades para obtener visados han
incrementado el flujo de clien-
tes de China y Oriente Medio,
que reemplazan la cada de los
consumidores japoneses yrusos.
Las ventasaumentaronduran-
te el primer trimestre en lnea
con los datos anuales de 2013 y
seesperaqueestatendenciaper-
sista este ao. Las previsiones
adelantancadas quepuedenal-
canzar un6por cientoenRusia
hasta un crecimiento rcord y
cercanoal 11 por cientoenel ca-
sodeJapn. ApartedeJapn, los
mercados del suresteasiticoson
los quemuestranmayor fortale-
za enla reginAsia-Pacfico, se-
guidos por Chinatieneunaba-
se de clientes que lidera el mer-
cado del lujo y Corea del Sur.
Las ciudades del
Mundial elevan
un120%el precio
del alojamiento
V.M. MADRID.
Las doce ciudades anfitrionas
del Mundial de Ftbol de Brasil
hanaumentadodesdeel pasado
ao un 120 por ciento la tarifa
media de alojamientopara uno
de los das de partido. Segn el
ltimoTripIndexelaboradopor
TripAdvisor teniendo en cuen-
ta los precios de la entrada para
ver unpartidoenfase de clasifi-
cacin, alojamiento, comida, be-
bidas ytransporte, RodeJanei-
roser la ciudadms cara al su-
poner un coste de unos 501,64
euros yCuritiba, conuna media
de367,47por persona, lams ba-
rata.
El gasto del alojamiento es el
que ms encarece ya que repre-
senta el 56 por ciento del gasto
total medio. Enel casodeRode
Janeiro, la ciudad ms cara se-
guida de Fortaleza y Manaus, la
tarifamediadiariadealojamien-
todurantelafaseunodelos par-
tidosalcanzaunamediade327,69
euros. Excluyendolos gastos re-
lativos al alojamiento, Recife es
la ciudad ms barata despus
sonSalvador y Manausal con-
tar conlos precios ms bajos tan-
toentransporte comoencomi-
da.
Los transportistas
deviajeros piden
al Gobierno
unPlanRenove
V.M. MADRID.
Laindustriahoteleranoeslani-
caquepideagritos inversinpa-
rarenovar sus instalaciones. Las
empresas de transporte de via-
jeros reclaman tambin al Go-
bierno que ponga en marcha el
anunciado Plan Renove de au-
tobuses, que podra materiali-
zarse en una lnea de financia-
cinde unos 200millones, ante
el envejecimiento del parque.
El presidente de la asociacin
de empresas de transporte de
viajeros por carreteras Asintra,
Rafael Barbadillo, asegur que
en2013sematricularon1.395au-
tobuses, un1,5por cientomenos
que un ao antes y un 38 por
cientomenos si se compara con
2011. El PlanRenove estimula-
rael rejuvenecimientodel mer-
cado, ayudandoalos fabricantes
y carroceros y contribuyendo a
laintroduccindevehculos ms
seguros y eficientes con el me-
dioambienteconlos consiguien-
tes efectos fiscales positivos pa-
ra la Administracin, dijo.
Aurelio VzquezPresidente de FEHMy CEOde Iberostar para EMEA
No veo mucho recorrido a los
hoteles enventa enla Sareb
EE
Virginia Martnez MADRID.
Aurelio Vzquez es presidente de
la FederacinEmpresarial Hotele-
ra de Mallorca (FEHM) y conseje-
rodelegadodeIberostar paraEmea.
Desdela patronal hotelera reclama
al Gobierno la implantacin de un
nuevorgimenespecial para aloja-
mientos tursticos (Reat) queviene
acompaado de 50 medidas fisca-
les, administrativas, laborales y fi-
nancieras.
Entre otras cosas solicita una L-
neaICOparafinanciar las inversio-
nes y deducciones en el Impuesto
de Sociedades. Vzquez asegura
que el sector necesita renovar la
obsoleta planta hotelera de los
mercados ms maduros para sol-
ventar sufalta de competitividady
poder hacer frente a la normaliza-
cin de los flujos tursticos.
Veremosen2014laverdaderare-
cuperacin del sector turstico en
Espaa?
El sector tursticotiene problemas
estructurales muy serios que he-
mos idoarrastrandoenlos ltimos
veinte aos. El Gobierno anuncia
que habr 64 millones de visitan-
tes, peroloimportante es que haya
una generacin de valor aadido
importante. Nosotros apostamos
ms por incorporar valores queau-
menten los ingresos que no ir a un
modeloque soloanalice el aumen-
to indiscriminado de turistas. En
2013 llegaron 60,6 millones de tu-
ristas extranjeros, un 30 por cien-
toms que en2000, y sinembargo
los ingresos han menguado entre
8.000y10.000millones enlos lti-
mos trece aos.
Cundovendrlarecuperacinde
los precios?
Algo se han ido recuperando por-
que, entre otras cosas, hemos teni-
doflujos adicionales de turistas de
otros destinos (Tnez, Egipto...),
perola verdadera recuperacinde
los precios se ver cuando se den
los grandes procesos de inversin.
Tambin puede influir que otros
mercados puedantener unamadu-
racinms rpidadelaprevista, co-
molos pases del este, perode mo-
mentolacapacidademisoraes mo-
derada.
La renovacin de la planta hotele-
raesunodelosprincipalesretosa
los que se enfrenta el sector...
Toda la zona del litoral y los archi-
pilagos estn construidas en los
aos setenta yochenta ynecesitan,
por tanto, una inversinimportan-
tsima. Tiene que haber una con-
juncinprivada y ver frmulas p-
blico- privadas para hacerlo. Tene-
mos destinos competidores quees-
tn inactivos y que estn esperan-
do cierta tranquilidad para reno-
varse. Esperemos que cuando los
flujos de turistas se normalicenno
tengamos que lamentarnos por te-
ner un sector desfasado.
La subida de impuestos, cunto
le ha supuesto a los hoteles?
Slo la subida del IVA, que ha au-
mentadoun42por cientoenlos l-
timos tres aos (y el IBI se ha in-
crementado un 20 por ciento), ha
supuesto un bocado en los mrge-
nes empresariales dealrededor del
20por cientoporquelamayor par-
te de las empresas nopudieronre-
percutir la subida y tuvieron que
quitrselodel margen. Ha supues-
to una merma de los recursos de
cientos de millones de euros.
Apesar deello, muchosfondoses-
tn comprando en Espaa. Esto
es una oportunidad para el sector
ounproblemapor lacompetencia?
Espaa vuelve a ser unpas intere-
sante para invertir. Los hoteles tie-
nen una doble finalidad: patrimo-
nialy de negocio. Los fondos estn
yendohacia piezas codiciadas que
indicanquees unabuenainversin,
como la localizacin y el destino.
Pueden ser una oportunidad para
quesedunamayor concentracin
dentro del sector turstico.
LaSarebtienealaventauncente-
nar de hoteles. Cmo ve esta ini-
ciativa?Creequetendrnsalida?
Nole veomuchorecorridoporque
si estn en la Sareb... Todo eso es
frutode la burbuja inmobiliaria en
laquecasi todoel proyectoresiden-
cial teestabanobligandoahacer un
proyectohoteleroquenotenanin-
guna rentabilidadni tampocosen-
tido, sino que casi era una imposi-
cinpoltica. Las consecuencias las
estamos sufriendo ahora porque
hay muchos activos que no tienen
salida y estn condenados a estar
muertos de risa.
Los impuestos:
La subida del IVA
ha supuesto un
bocado del 20%
enlos mrgenes
empresariales
Renovacin:
Esperemos no tener
que lamentarnos en
unfuturo por tener
una planta hotelera
tandesfasada
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
22
Empresas&Finanzas
Honeywell Security Group ha des-
arrollado una gran variedad de solucio-
nes de seguridad en respuesta a las di-
versas necesidades empresariales y per-
sonales. Nuestros productos han sido
diseados para ofrecer seguridad y co-
modidad. Son verstiles y fciles de usar
adems de ser fiables y econmicos.
Nuestra amplia gama garantiza que
nuestros clientes puedan encontrar
una solucin adaptada a sus necesida-
des y presupuestos.
Nuestras soluciones de seguridad in-
tegrada ofrecen numerosas ventajas, es-
pecialmente para las medianas y gran-
des empresas. La capacidad de nues-
tros sistemas para recoger, integrar y
distribuir datos procedentes de mlti-
ples puntos nos diferencia de la compe-
tencia. La integracin de los sistemas
previene las infracciones de seguridad,
mejora los tiempos de respuesta, redu-
ce los riesgos durante las emergencias y
refuerza la productividad. Adems, la
gestin del sistema resulta ms fcil y
eficaz y simplifica el trabajo de mante-
nimiento y soporte tcnico.
Para aumentar la flexibilidad y fun-
cionalidad, los sistemas de seguridad
pueden tambin integrarse con el siste-
ma de gestin de edificios (BMS) que
gestiona los sistemas de aire acondicio-
nado, alarmas de incendio, alumbrado
de emergencia, infraestructura infor-
mtica y con los sistemas de recursos
humanos. Este nivel de integracin
permite ofrecer un entorno ms segu-
ro, eficiente energticamente, cmo-
do y verstil.
Gracias a la presencia global de Ho-
neywell con oficinas en ms de 100
pases podemos apoyar a nuestros
clientes cuando se expanden interna-
cionalmente. Honeywell proporciona
la tranquilidad de contar con produc-
tos adaptados a las normas y requisitos
especficos de cada pas.
Aplican alguna tecnologa destacable o
han introducido alguna novedad en el
mercado?
En Honeywell la innovacin es un
factor fundamental y hemos introdu-
cido muchas nuevas tecnologas. Por
ejemplo, fuimos la primera empresa
en lanzar detectores de intrusin
con cmaras integradas. Reciente-
mente y debido a la popularizacin
del uso de smartphones y tabletas, y
al creciente deseo de los usuarios por
estar siempre conectados, hemos
lanzado la App GX Remote Con-
trol que permite gestionar y contro-
lar de manera sencilla e intuitiva los
sistemas de seguridad desde cual-
quier lugar y en cualquier momento.
Adems, actualmente estamos
lanzando servicios de vdeo IP aloja-
do en la nube que permiten al usua-
rio beneficiarse de las ventajas de las
ltimas tecnologas y tener el sistema
siempre actualizado sin depender de
un hardware especfico.
Cul es su visin actual del sector y
cules son sus previsiones de futuro?,
han recibido algn reconocimiento de
empresa?
La adopcin de nuevas tecnolog-
as y la fuerte demanda de productos
innovadores por parte de nuestros
clientes est cambiando el sector de
la seguridad, impulsando la inver-
sin en I+D para disear y desarro-
llar productos y servicios que ofrez-
can comodidad y valor aadido al
usuario. La migracin hacia produc-
tos IP, que permite utilizar la infraes-
tructura de red existente, tiene cada
vez ms importancia puesto que
ofrece grandes ventajas tcnicas y
empresariales. Son cada vez ms las
soluciones que aparte de ofrecer una
alta seguridad, tambin sirven para
gestionar mejor el negocio e incre-
mentar la productividad. Con refe-
rencia al reconocimiento, Honey-
well ha sido seleccionada como una
de las empresas ms admiradas del
mundo segn la revista americana
Fortune y el Presidente y Consejero
Delegado de Honeywell, David Cote,
ha liderado por segundo ao conse-
cutivo la prestigiosa lista de los mejo-
res directivos del mundo segn la re-
vista Barrons.
Encarna Gonzlez Directora Comercial Espaa y Portugal Honeywell Security Group
Nuestra amplia gama de productos garantiza que los clientes
puedan encontrar una solucin adaptada a sus necesidades
Honeywell Security Group ha lanza-
do recientemente la App GX Remo-
te Control que permite gestionar y
controlar los sistemas de seguridad
desde cualquier lugar y en cualquier
momento
Qu tipo de actividad desarrollan?
Honeywell Security Group es una
empresa global especializada en solu-
ciones de control de accesos, sistemas
anti-intrusin, vigilancia por vdeo y se-
guridad integrada para empresas y ho-
gares. Nuestro principal objetivo es ase-
gurarnos de que nuestros clientes
cuenten con el nivel adecuado de segu-
ridad para prevenir y detectar inciden-
tes, adems de proteger sus inversiones
alinendolas con sus necesidades ac-
tuales y futuras. Tenemos una gran car-
tera de clientes que abarca desde gran-
des bancos multinacionales, cadenas
de tiendas, centros comerciales, aero-
puertos, universidades, hospitales, em-
presas de transporte y logstica, hasta
clientes del mercado residencial.
Cules son los servicios y productos prin-
cipales que suministran a sus clientes?,
qu ventajas tienen frente a los de otras
empresas del mismo sector?
www.honeywell.com/security/es
Y este portfolio se basa...
Se basa en aportar valor a los diver-
sos actores del sector socio-sanitario
mediante el desarrollo de un modelo
de aprendizaje basado en las simula-
cin y la interaccin mediante la crea-
cin de productos de calidad que tie-
nen el 3D como eje vertebrador. Se
trata de generar contenidos que pue-
den ser utilizados tanto por la indus-
tria farmacutica en la formacin de
su fuerza de ventas como profesiona-
les sanitarios mdicos e incluso pa-
cientes, as como por corporaciones y
colegios profesionales, por asociacio-
nes de pacientes, por mdicos...
Como ve, el abanico es muy amplio.
Cmo ayuda el 3D a ese tipo de forma-
cin?
Los contenidos 3D nos permiten
formar de la manera ms similar posi-
ble a la prctica real. Permiten mos-
trar y visualizar procesos micro y ma-
croscpicos que no pueden ser obser-
vados a simple vista, como es el caso
de mecanismos de accin de frma-
cos o estado de patologas. Adems,
los simuladores 3D permiten practi-
car tcnicas o habilidades antes de en-
contrarse con la situacin real, por
ejemplo pueden ayudar a interpretar
tanto una imagen de una resonancia
magntica nuclear como a realizar
prcticas quirrgicas simuladas o,
yndonos al otro extremo, a formar a
la red de ventas en habilidades como
las tcnicas o la comunicacin repro-
duciendo situaciones reales de su da
a da.
No es la nica lnea de negocio de Inneva
Pharma...
No. Nuestras lneas de negocio
siempre pivotan en torno al 3D, pero
se diferencian en funcin del soporte
en el que se desarrollan. As, tenemos
una lnea dedicada al desarrollo de
aplicaciones mviles y multimedia,
otra que se ocupa de ofrecer un atlas
de anatoma humana en 3D (somos
proveedores oficiales de imgenes
mdico-cientficas de RTVE) y otra l-
nea centrada en la comunicacin y
formacin ms tradicional. En este l-
timo caso, generamos contenidos y so-
porte sobre plataformas de e-learning,
campaas de e-marketing, etc.
Qu diferencia a la empresa de sus
competidores?
Creo que lo que mejor nos define
es nuestro conocimiento del sector
socio-sanitario y de la tecnologa 3D.
La unin de esas dos cosas es lo que
nos ha permitido crecer en el poco
tiempo que llevamos en marcha y la
que ha permitido que empresas co-
mo RTVE, Grupo Punset, Laborato-
rios Farmacuticos Rovi, Faes Farma,
El Corte Ingls o VMV 3D hayan con-
fiado en nosotros y nos premien con
su fidelidad.
Cules son los planes de futuro de
Inneva Pharma?
Ahora mismo estamos centrados
en hacer imagen de marca y convertir-
nos, de alguna manera, en el referen-
te del mundo del 3D en Espaa. En es-
te sentido, hoy participamos en el
Congreso de Juegos de la Salud que se
celebra en Madrid, donde pretende-
mos dar a conocer el papel de la gami-
ficacin en el sector de la salud como
camino para presentar qu somos ca-
paces de hacer.
Roco Molina Responsable de Inneva Pharma
La formacin en 3D permite aprender
las cosas hacindolas
Inneva Pharma es una compaa espe-
cializada en la creacin de productos
de formacin para el sector socio-sani-
tario basados en tecnologa 3D. Para
saber ms acerca de su labor, hemos
hablado con Roco Molina, fundadora
junto a Javier Regueiro, de la empresa.
Cundo naci Inneva Pharma?
La empresa se puso en marcha en
julio de 2013, despus de que Javier y
yo llevramos trabajando un tiempo
en el desarrollo de la idea y en la con-
feccin de la que iba a ser nuestro
portfolio.
Inneva Pharma
ofrece contenidos
formativos en 3D para
el sector sanitario
www.innevapharma.es
ExcelenciaEmpresarial G.H. Remitido
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
23
Empresas &Finanzas
presentacin espaola, ya que Espaa
como una de las potencias econmicas
mundiales (en aquella poca la 8) an
no tena presencia.
Qu necesidades detectaron en el merca-
do para fomentar estas sinergias?
En Espaa ya haba empresas muy
importantes en el sector y tambin muy
conocidas fuera del pas, sin embargo,
caminaban cada una por su lado y
transferan el conocimiento interna-
mente de acuerdo a sus procesos y ca-
pacidades. El reto fue unir a estas em-
presas y convencerlas de que trabajar
conjunta e internacionalmente por un
plan de estudios equilibrado, moderno
y alineado con las necesidades del mer-
cado, era positivo no slo para ellas mis-
mas sino para el mercado en general.
Qu objetivos persiguen?
Nuestro objetivo principal es favore-
cer el acceso, de carcter tecnolgico, a
los profesionales espaoles en el mbi-
to de las pruebas de software para que
puedan competir con cualquier profe-
sional extranjero al mismo nivel. Con
las certificaciones, conseguimos tener
el mismo lenguaje y comprensin para
los problemas derivados del desarrollo
de software. Adems, de esta forma, el
trabajo en equipo con personas de dife-
rentes culturas, pases e idiomas se sim-
plifica de forma considerable.
Qu proyectos y perspectivas tienen de
aqu en adelante?
Bueno, tenemos mucho que ha-
cer. La crisis nos ha jugado una mala
pasada a todos. Muchas empresas y
profesionales no han tenido el tiempo
ni el dinero para dedicarse a aumentar
sus conocimientos y adaptarlos interna-
cionalmente. Nuestra labor ahora es
buscar un camino que facilite que pro-
fesionales con pocos medios puedan
acceder a los conocimientos y as asegu-
rar su futuro laboral y el futuro tecnol-
gico de sus empresas.
Hacia qu direccin est avanzando este
sector tan cambiante?
Nos movemos muy rpido hacia dos
campos: Agilidad y Movilidad. Hoy en
da, una gran cantidad de proyectos se
abordan con mtodos giles y cada vez
hay ms soluciones mviles. El comit y
sus socios tienen soluciones de conoci-
mientos para poder ayudar a los profe-
sionales en estos campos.
Jos Manuel Daz Presidente de Spanish Software Testing Qualifications Board (Sstqb)
Facilitamos a profesionales y a empresas con pocos medios,
el acceso a los conocimientos que aseguren su futuro laboral
SSTQB es una asociacin sin nimo de
lucro que ayuda a que empresas y pro-
fesionales puedan adquirir los conoci-
mientos necesarios que les permitan
adaptar su tecnologa, en el mbito de
la industria del software, para lograr ser
competitivos a nivel global. Conoce-
mos su labor a travs de esta entrevista
concedida por su presidente.
Hay que decir que la asociacin SSTQB es-
t formada por empresas, instituciones, or-
ganizaciones y personas especialistas en
el campo de las pruebas y la industria del
software. Qu motiv la creacin de esta
unin?
Algunos de los profesionales espa-
oles que trabajan internacionalmente
fueron contactados por el ISTQB (In-
ternational Software Testing Qualifica-
tions Board) que es tambin una aso-
ciacin sin nimo de lucro. En aquel
momento, este organismo internacio-
nal se encontraba en la bsqueda de re-
SSTQB cree en las sinergias globales y trabaja en la unificacin de los planes de estudios en el mbito de la industria del software
www.sstqb.es
Apple prepara su
semana grande
centrada enla
compra de Beats
Efe SANFRANCISCO.
El gigante tecnolgicoestadou-
nidenseApplecelebrarestase-
mana su conferencia anual de
desarrolladores desoftware, uno
delos momentos ms importan-
tes del ao para la compaa y
que esta vez llega justodespus
de anunciar la compra de Beats
Electronics por 3.000 millones
de dlares.
Se espera que Cook o algn
otro alto responsable de Apple
aprovecheparadar ms detalles
sobre cmova a integrarse enla
empresa la mayor adquisicin
realizada hasta la fecha por par-
te del gigante informtico. App-
le lleva tiempo tratando de ha-
cerseunhuecoenel sector dela
msicapor suscripcinparapo-
der hacer frente a Spotify, una
misin para la que Beats Music
se erige en un buen aliado.
Ms all de los posibles deta-
lles en relacin a la adquisicin
de Beats, la conferencia que se
celebrar enel CentroMoscone
de SanFranciscodesde el lunes
hasta el viernes se centrar en
las novedades yposibilidades del
softwaredeApple. Salvosorpre-
sa, estdescartadacualquier pre-
sentacin de un nuevo modelo
de iPhone.
Reuninen
Navantia para
definir el gasero
de Gas Natural
eEMADRID.
El cuerpo tcnico de Navantia,
representantes de la Sociedad
Estatal deParticipaciones Indus-
triales (SEPI), y ejecutivos de
Gas Natural y del armador no-
ruego Knutsen mantienen este
lunes en el astillero de Puerto
Real (Cdiz) una reunin para
perfilar las definitivas caracte-
rsticas de unbuque gasero, cu-
yaconstruccinacometerel ci-
tado astillero de Navantia.
Esta reunin fue anunciada a
principios de mayopor el presi-
dente de la SEPI, Ramn Agui-
rre, que detall que el buque
pondraquillaenenerode2015
yqueserclaramentemejor en
capacidadde propulsin, enca-
pacidaddealmacenamientoyde
tratamiento del gas que los que
seestnconstruyendoenlos as-
tilleros coreanos. Aguirreapun-
tentonces que la construccin
deestebuquedar tres aos de
carga de trabajo y llevar a una
ocupacin de dos millones de
horas detrabajoenlos astilleros
delaBahadeCdiz. Por supar-
te, los trabajadores del astillero
dePuertoReal hanrecalcadoque
esta parece que no va a ser la
reunin definitiva para cerrar
el acuerdo de contratacin.
La rabe Etihadrescata a
Alitalia al comprar el 49%
eEMADRID.
Alitaliavuelveaescaparsedelaban-
carrota. Despus de varios meses
de negociaciones, la aerolnea ita-
liana ha llegado a un acuerdo para
dar paso en su accionariado a la
compaa de Emiratos rabes
Etihad, segninformabanayer va-
rios medios italianos.
Segn estas informaciones, la
compaa de Oriente Medio esta-
ra dispuesta a invertir hasta 500
millones de euros y comprar el 49
por cientodelaitalianaparagaran-
tizar surecuperacinysucontinui-
dad a largo plazo.
Ya el pasado viernes, el primer
ministroitaliano, MatteoRenzi, afir-
m que la compra era cuestin de
horas, unentendimientoque se ha
hecho efectivo ayer domingo, des-
pus dequeEtihadenviaraunacar-
ta pidiendo unas condiciones para
cerrar laoperacinyque, por el mo-
mento, no han sido hechas pbli-
cas de manera oficial.
Segnel peridicoeconmicoIl
Sole 24Ore, entrelos requisitos exi-
gidos por la de Abu Dhabi estara
el deuna fuertereduccindeplan-
Invertir hasta 500 millones de euros en la italiana, a la que
y exige que lleve a cabo entre 2.500 y 3.000 despidos
Aviones de Alitalia. REUTERS
viembre, aprobunplanindustrial
querecogaunrecortedecostes con
el objetivodevolver abeneficios en
2016. Enl yaseinsinuabalanore-
novacin de 2.000 contratos tem-
porales y el despido de hasta otros
1.000trabajadores. El plantambin
contemplaba la reduccinde avio-
nes demediadistancia, conmante-
nimiento de vuelos y aumento de
los internacionales.
tilla para ligerar los costes, que se
podra concretar conel despidode
entre 2.500 y 3.000 personas.
El pasado 20 de diciembre, Ali-
talia anunci un aumento de capi-
tal de 300 millones de euros.
La compaa ya estuvo en 2009
al borde de la bancarrota y, en esa
ocasin, fue salvada por un grupo
deunos 20inversores privados ita-
lianos y Air France-KLM. En no-
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
24
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Semestral 25 Anual 49
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
25
Empresas &Finanzas
Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la informacin en www.ayudasaunclic.com elEconomista
Subvenciones de organismos pblicos
Ttulo
CONCEPTO NACIONAL
Convocatoria de ayudas
a las PYMEs
contempladas en el
proyecto de iniciativa
urbana de Mlaga.
Convocatoria de la lnea de ayudas de
Ncleos de Innovacin Tecnolgica
locales y transnacionales que incentiven
la realizacin de actividades de
investigacin y desarrollo experimental
con componente internacional, para el
ao 2014.
Convocatoria de concesin
de las ayudas
contempladas en el
programa +Digital@.
Se prev de forma expresa que los
destinatarios sean funcionarios, personal
al servicio de las Administraciones
Pblicas y personal contratado docente e
investigador de las Universidades, CSIC u
otras OPIs.
PYMEs cuyo
establecimiento se
encuentre situado o se
prevea situar en las
zonas de actuacin
preferente, antes
citadas, del Pepri
Centro.
"Para la lnea 1: - Agrupaciones con
personalidad jurdica propia constituidas
en la fecha de presentacin de la solicitud
que dispongan de establecimiento
operativo en Catalua. - Cualquiera otra
agrupacin de personas jurdicas pblicas
o privadas. Para la lnea 2 y 3: - Los
organismos pblicos de investigacin,
centros privados de investigacin
cientfica y desarrollo, centros
tecnolgicos y otras personas fsicas o
jurdicas. "
Trabajadores
autnomos menores
de treinta aos con
domicilio fiscal en el
municipio de Madrid.
a dichos efectos, se
tomar en
consideracin el
domicilio declarado
en el Censo de
Obligados Tributarios.
"1. Hobeki +Digital@, las
PYMEsquerealicenactividad
econmica.2. Lankidetza
+Digital@, podrnser
beneficiariaslaspersonas
jurdicasquesean
asociacionesdeempresasy/o
profesionales."
Fundacin Eugenio Rodrguez Pascual. Administracin
Municipal de Mlaga.
Departamento de Empresa y Empleo,
Agencia para la Competitividad de la
Empresa.
Ayuntamiento de
Madrid.
Modalidad
de ayuda
Beneficiario
Plazo
solicitud
Entidad
convocante
Hasta 1/07/2014 Hasta el 30/12/2014.
"Lnea 1: 10/07/2014.
Lnea 2: 17/07/2014.
Lnea 3: 21/07/2014."
Hasta el 30/06/2014.
"1. Hasta el 23/09/2014.2.
Hasta el 30/10/2014."
Subvencin. Subvencin Subvencin Subvencin
ANDALUCA
Subvencin
CATALUA C. DE MADRID PAS VASCO
Convocatoria 2014 para la concesin de
ayudas a la investigacin mdica.
Convocatoria de la
ayuda para
subvencionar el 50 por
100 de la cuota
mnima de autnomos
bonificada por otras
Administraciones para
jvenes
emprendedores
menores de treinta
aos.
Sociedad para la
transformacin competitiva
del Pas Vasco.
Subvencin
Las prestaciones
de la semana
Esta semana el Departamento de
Empresa y Empleo, Agencia para la
Competitividadde la Empresa abre la
convocatoria de la lnea de ayudas de
Ncleos de Innovacin Tecnolgica
localesytransnacionalesqueincentiven
la realizacin de actividades de
investigacinydesarrolloexperimental
concomponenteinternacional, parael
ao 2014. Los beneficiarios de esta
subvencin podrn ser para la lnea
uno: lasagrupacionesconpersonalidad
jurdicapropiaconstituidas enlafecha
de presentacin de la solicitud que
dispongandeestablecimientooperativo
enCatalua. Asimismo, cualquieraotra
agrupacin de personas jurdicas
pblicas o privadas. En el caso de las
lneasdosytrespodrnser beneficiarios:
losorganismospblicosdeinvestigacin,
centros privados de investigacin
ci ent fi ca y desarrol l o, centros
tecnolgicos y otras personas fsicas
ojurdicas. El plazoparasolicitarloser
hasta el da 10de juluode este aoen
el caso de la line uno y hasta el dia 17
dejulioenlados yhastael 21 enlatres.
Martinsaesperauncambioen
la ley concursal para salvarse
AlbaBruallaMADRID.
Martinsa Fadesa ha paralizado el
Proyecto Aurora, un plan que puso
en marcha para salvar a la compa-
a de la liquidacin. El presidente
del grupo, FernandoMartn, estes-
perando a que el Gobierno decida
si modificadenuevolaleyConcur-
sal queseaprobel pasado7demar-
zo, de forma que Martinsa pueda
beneficiarsedelasventajasqueapor-
ta esta norma, queactualmenteso-
lo beneficia a las empresas que es-
tnensituacinde preconcurso.
Segn fuentes financieras, la de-
cisin se tomar antes de verano y
deproducirseel cambio, seamplia-
ra la aplicacin de esta ley a cual-
quier empresaqueseencuentreen
concursodeacreedores oenfasede
convenio, como es el caso de la in-
mobiliariaydeotras firmas del sec-
tor como Reyal Urbis o Renta Cor-
poracin.
De momento, Martinsa ha estu-
diado las dos lneas de actuacin,
conysinlamodificacin, peropre-
fiereesperar aconocer el resultado
final antes de disear por comple-
tolos lotes de activos que repartir
entresus acreedores paraqueestos
lecancelenladeudade3.900millo-
nes que soporta la inmobiliaria.
Antes del verano se decidir si sus ventajas se aplican
tambin a las empresas en concurso o fase de convenio
Mientras disean al detalle este
proyecto, el grupo est reducien-
do deuda a travs de la gestin de
activos a terceros. Con est siste-
ma Martinsa ya ha cancelado unos
500 millones de deuda y actual-
mente gestiona activos por valor
de otros 500millones. Algunos de
nuestros acreedores confan en
nuestra experiencia en el sector
inmobiliario para gestionar sus ac-
tivos, adems slocobramos cuan-
do ejecutamos una venta, expli-
ca Martn.
PETICINEMPRESARIAL GENERALIZADA
SegnMartinsa, el valordesusac-
tivos asciende a 3.000millones y el
objetivoideal del grupoes alcanzar
unadeudacero, porloquetendra
que combinar la dacin de activos
con la conversin de prstamos en
participativoylaposterior capitali-
zacin. El objetivodel grupoesbus-
car una solucin que nos permita
continuar en el tiempo, no quere-
mosalgotemporal, explicaMartn.
Poresoprefierequeel gruposecon-
viertaenunacompaapequeape-
roviable enel largoplazo.
Sede de la inmobiliaria Martinsa en Madrid. NGEL VILLALN
A. BruallaMADRID.
Los complejos residenciales enel
centrode Madridempiezana flo-
recer denuevosiemprebajoel r-
gimen de cooperativa. El ltimo
enconocerse ha sido el Proyecto
Residencial Metropolitanquepon-
dr en marcha el Grupo Ibosa,
que tiene previsto acudir a la su-
basta pblica que Metro de Ma-
dridpondrenmarchaenlos pr-
ximos meses.
Se trata de un solar de aproxi-
madamente 40.000 metros cua-
drados, que ocupan actualmente
las Cocheras situadas entrelas Ca-
lles PabloIglesias, Avenida Reina
Victoria y Bravo Murillo.
Segn explica el grupo en una
nota, conel findecaptar el nme-
ro suficiente de cooperativistas,
sehaencargadoyael anteproyec-
to del complejo residencial que
estara integrado por un total de
350 viviendas libres de 1 a 5 dor-
mitorios y50protegidas de3dor-
mitorios.
El coste estimadode partida es
de 2.670euros por metrocuadra-
do construido ms garaje y tras-
tero, en el caso de la vivienda li-
bre y de 1.940,48euros por metro
cuadrado til, enel caso de la Vi-
vienda Protegida de Precio Bsi-
co. El anteproyecto contempla
una Torre de ms de 25 plantas
conimpresionantes vistas del ho-
rizontedeMadridyexclusivas zo-
nas comunes proyectadas en va-
rias delas entreplantas yenlapro-
pia cubierta del edificio. El com-
plejoresidencial incluiraadems
otros tres edificios de 8 plantas,
explican.
Asimismo, aseguranque las vi-
viendas libres disfrutarndeequi-
pamientos ydotaciones dealtaca-
lidadytodaslasviviendasdel com-
plejo podrn ser personalizables
no slo en cuanto a los acabados
interiores, sino tambin la distri-
bucin interior de las viviendas,
segnprotocoloestablecidoy sin
ningn coste adicional.
Los interesados en sumarse a
estedesarrollopuedenhacerloya
pues estabiertalafasedepreins-
cripcinalacooperativayel Gru-
poesperacompletar las plazas dis-
ponibles enmenos de dos meses.
El grupo Ibosa pujar
por unnuevo proyecto
de viviendas enMadrid
Se trata de un solar
propiedad de Metro
de Madrid situado en
el centro de la ciudad
400
VIVIENDAS
Es el nmero de pisos que
construir Ibosa en el solar
de 40.000metros cuadrados.
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
26
Empresas&Finanzas
Los taxis de Madrid
podrn llevar
publicidad exterior
Los taxis de Madridpodrnlle-
var publicidad exterior -todos
enla puerta trasera ylos eurota-
xis tambin en la parte de atrs
del vehculo- por la que no ha-
br que abonar ni licencia ni ta-
sa al Ayuntamiento. Los taxis de
la capital debern mantener el
resto del vehculo, adems del
exterior, conlasimbologayapa-
riencia tradicionales. Para redu-
cir trmites y costes burocrti-
cos, la ordenanza no prev nin-
gn tipo de autorizacin previa
individualizada en materia de
publicidadni la correspondien-
te tasa de tramitacin. Con este
gestoAna Botella haceunguio
al colectivos detaxistas yles per-
mite incrementar sus ingresos
despus de que fijaranuna tari-
fa plana de 30euros por trayec-
to al aeropuerto. La ordenanza
tambin contempla que los ta-
xistas renunciena sujornada de
descanso.
La tasa turstica de
Catalua, invertida
La tasa turstica aplicada enCa-
talua se destinar a financiar
una campaa para promover el
turismo familiar en la comuni-
dad. Los anuncios irndirigidos
al mercado alemn,
britnico, francs, es-
paol ycatalnycos-
tar2,4millonesdeeu-
ros que sernfinancia-
dos ntegramentepor el di-
nerorecaudadodelatasaturstica.
La Generalitat ha justificadoes-
tetipodefinanciacinenvezdi-
rectamente de los Presupuestos
catalanesporqueesteaoel Go-
vernhapriorizadoel gastoenpo-
lticas sociales, aseguralaadmi-
nistracin. El 60porcientodelos
turistas querecibeCataluason
familias ysegnlaGeneralitat, la
regin ha consolidado como un
destinodereferenciaanivel mun-
dial eneste tipo de oferta.
Triodos Bank,
con Optimedia
El banco Triodos Bank ha con-
fiadosucuenta de medios a Op-
timedia a partir del mes de ma-
yo de este ao. En los ltimos
aos el banco ha experimenta-
douncrecimientoquelehaper-
mitidoalcanzarlacifrade150.000
clientes y basar su comunica-
cin en su poltica de transpa-
rencia segn la cual informa a
sus clientes de los proyectos fi-
nanciados.
Publicidad &Marketing
Las negras uas de Alexa Chung
La It Girl Alexa Chung es la nueva imagen de la mar-
ca de esmalte de uas Nails Inc, que cumple 15
aos. La britnica, que parece que se ha con-
vertido en un must de las campaas de las
firmas de moda, tambin participar en el
lanzamiento de una nueva lnea de colores. No
se sabe muy bien si diseando el frasco o qu.
Publicidad
Carbonero o
no me pises
que llevo
chanclas
Sara Carbonero se pone
las chanclas ensuregre-
so a los spots publicita-
rios. La presentadora,
que ha dado a luz hace
poco, es la nueva imagen
de la marca de calzado
playero Ipanema. Carbo-
nero, que espera reincor-
porarse a sutrabajo en
Telecinco conel Mundial,
aparece recuperada. As,
la modelo apoya a la fa-
mosa firma de flip-flop
cariocas poco antes del
inicio del campeonato.
El helado del consuelo
La tormenta precede a la cal-
ma. El drama da paso a la ale-
gra. La firma de helados
Baskin Robbins ha realizado
una campaa en la que apa-
recen unos nios con un be-
rrinche porque les estn va-
cunando, se les ha muerto el
pez o no dan la talla para las
atracciones. El quid de la
cuestin est en que a estos
nios les han debido ensear
que si lloran tendrn un hela-
do de consuelo por lo que a la
primera lgrima ya les sale la
sonrisa que muestra que es-
tn pensado en que un Baskin
Robbins est en camino.
Os Gemeos metenunGol enel Mundial de Brasil
Os Gemeos, los hermanos grafiteros oriundos de Brasil, han decorados con sus carac-
tersticos dibujos un avin de Gol Linha Aerea. La aerolnea de bajo coste local ha ele-
gido a estos artistas, conocidos por incluir parte de la cultura brasilea en su obra, pa-
ra dar un toque de color a su avin oficial de la seleccin brasilea para el Mundial.
Los retos de la vida se pasanmejor conagua
La marca gallega de agua mineral Cabreiroa sale al mercado
nacional reivindicando sus propiedades. La marca presume de
un agua con una mineralizacin equilibrada o lo que es lo
mismo, de no ser un agua con una mineralizacin d-
bil. Ypor que? Por que la vida es muy dura y no una
no la puede afrontar con falta de slice y sodio.
El tiempo pasa... pero no para Georgralos
Inglaterra, 1966. Los argentino se desesperaban ante el televi-
sor en blanco en negro viendo como su equipo caa en la prime-
ra ronda ante Alemania. No fue hasta 1978 cuando la albiceles-
te gan su primer mundial, que se celebr en su pas. En 1986
volvi a ganar. La casa de dulces argentinos Georgralos ha rela-
tado los altibajos de la seleccin en un anuncio donde el tiempo
la pasin y tiempo pasa, pero sus dulces los atemperan.
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
Bolsa&Inversin
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 27
F. S. M. MADRID.
Beneficios, dividendos, ingresos
por ventas... sonmuchos los aspec-
tos fundamentales que da a da se
evalan sobre las compaas coti-
zadas en el mercado de renta va-
riable. Sinembargo, tal y como se-
ala Jos Luis Martnez Campu-
zano, ms tarde o ms temprano,
siempre acabamos hablando de
deuda.
Y no le falta razn al estratega
de Citi enEspaa. Por lomenos as
se puede afirmar a tenor del lti-
mo Informe de EstabilidadFinan-
ciera publicado por el Fondo Mo-
netario Internacional (FMI) hace
unas semanas. Un informe que se
hace ecode la evolucinque ha re-
gistrado la deuda, tanto privada
comopblica, por pases entre2009
y 2013.
En l, destaca sobre todo la re-
duccin de la deuda que ha lleva-
do a cabo el sector financiero de
nuestro pas. Sin embargo, lo que
llama la atencin sobre el resto de
compaas es la contraccin que
ha registrado el pasivo de las em-
presas espaolas que, tal y como
informan desde el organismo in-
ternacional, ha representado una
de las mayores cadas experimen-
tadas en los pases desarrollados.
Segn los datos del FMI, los ni-
veles de deuda de las empresas no
financieras espaolas representa-
ron el ejercicio pasado un 21 por
ciento menos del Producto Inte-
rior Bruto (PIB) que en 2009. Un
porcentajeal quenoconsiguenacer-
carse las compaas nofinancieras
del resto de pases del Viejo Con-
tinente. De hecho, quien ms se
acerca a esta cota es Irlanda, que
registra una reduccin del 9,8 por
ciento. Ni las locomotoras europeas
Alemania y Francia, ni siquiera el
resto de integrantes de los PIGS
ni Grecia ni Portugal, ni Italiare-
gistran una reduccin similar en
este aspecto.
Unos datos delos quedanfiel re-
flejolas compaas cotizadas enlos
principales mercados de renta va-
riable de cada pas. En las empre-
sas del ndice General de la Bolsa
de Madrid (IGBM) la reduccin
del apalancamientorelacinde la
deuda de las compaas consube-
neficio bruto (ebitda) que se ha
producidoeneste lapsode tiempo
ha sidodel 22por ciento, siendoas
nicamente superada por la vivi-
da enel Dax30alemny enel Mib
30 italiano.
llevadas a caboenlos ltimos aos
favorecen que la firma de infraes-
tructuras sea una de las empresas
enlas que la deuda se ha reducido
de forma ms drstica.
En los ltimos ejercicios se ha
deshecho del 10por ciento del ca-
pital de la concesionaria de la au-
topista 407 ETR en Toronto, ha
vendidola participacinenAirport
Property Partnership (APP) que
mantena su filial BAA, se ha des-
prendido de un66,7 por ciento del
Metro de Londres que mantena a
travs de su filial Amey, y ha ven-
dido el 5,88 por ciento de capital
que posea en FGP Topco, socie-
dadcabecera de BAA. Yes que, las
desinversiones en BAA han sido
fundamentales para la constructo-
ra espaola.
Peseatodo, laconsideracindel
activo como estratgico sigue in-
tacta seala Ricardo Jimnez, di-
rector de relaciones con inverso-
res de Ferrovial endeclaraciones a
los usuarios de Ecotrader. Ade-
ms, con las desinversiones a pre-
cios muy superiores a las estima-
ciones deanalistas ysobretodopor
encima del valor descontado por
la cotizacin de Ferrovial, se ha
conseguidoponer envalor nuestra
participacin con una fuerte cris-
talizacin de valor. El desapalan-
camiento del grupo gracias a estas
desinversiones deja a la compaa
conuna posicinde caja neta muy
importante, y preparada para po-
sibles nuevas oportunidades de in-
versin afirma el directivo.
Justo lo contrario que ocurre en
los casos de Almirall, Indra, Grifols
y Adolfo Domnguez, que repre-
sentanla cara opuesta de la mone-
da. Aeste respecto, todas ellas han
incrementado su deuda en el mis-
mo periodo de tiempo. Ylo hacen
enalgunos casos, comoel de la em-
presa farmacutica, multiplicando
por 11 su pasivo hasta rondar los
180 millones de euros.
No en vano, las cotizadas espa-
olas han pasado de tener una ra-
tio de apalancamiento de 3,35 ve-
ces en 2009 a una de 2,59 en 2013
gracias a la reduccin del 18 por
ciento de su deuda conjunta y al
aumento del 10 por ciento del be-
neficio bruto agregado.
Una reduccin que, sin embar-
go, nosirve para dejar a las empre-
sas espaolas en una mejor posi-
cinrespectoal restode pases del
ViejoContinente. Dehecho, el con-
junto de empresas del IGBM tie-
ne ahora la segunda mayor ratiode
apalancamientodeEuropasolosu-
perada por las firmas portuguesas.
Yes queslolas empresas del mer-
cado espaol y las del PSI portu-
gus cotizan con una deuda que
duplique su beneficio bruto.
En este sentido, las firmas que
formanparte del Daxenestos mo-
mentos han reducido en cerca de
un47por cientosuratiodeuda/ebit-
da en este periodo de tiempo y las
italianas en un 25 por ciento.
Enmenor medida hanreducido
esta ratio las empresas francesas
(14por ciento) y las britnicas, que
o han hecho en un 6,5 por ciento
aproximadamente.
Ferrovial y Endesa: lderes
As las cosas, empresas como En-
desa y Ferrovial son quienes han
liderado en nuestro pas esta re-
duccindel apalancamiento, al res-
tringir supasivo encerca de un70
por cientocadaunadeellas. Laem-
presa presidida por Borja Pradoes
quien lidera la lista de compaas
quems hanreducidosudeudadu-
rante la crisis. De este modo, supa-
sivo se ha recortado en ms de un
75 por ciento al pasar de los ms
de 17.700millones de euros que re-
presentaba enel ejerciciode 2009,
a los cerca de 4.300 millones que
tiene en la actualidad. De cerca le
sigueenesteaspectoFerrovial, que
ha bajado su deuda neta en estos
cuatro aos en ms de un 70 por
ciento. Desinversiones como las
El pasivo de las
firmas espaolas
representa en 2013
un 21%menos del
PIB, segn el FMI
Las empresas espaolas reducensu
apalancamiento un 22%en 4aos
Las firmas del IGBMpasan de tener una ratio
de 3,35 veces el beneficio bruto a una de 2,59
Es el tercer mercado europeo en el que ms se
recorta desde el ao 2009 tras Alemania e Italia
El giro de ACS en Iberdrola
La firma espaola es la empresa del IGBMque ms ha reducido su
ratio de apalancamiento desde 2009. En los ltimos cuatro aos, la
compaa presidida por Florentino Prez ha conseguido reducir su ra-
tio deuda/ebitda desde las 6,45 veces de 2009 hasta las 1,50veces
que registr en 2013. Una notable reduccin que hunde sus races en
la desinversin llevada a cabo por la
firma de infraestructuras en Iberdro-
la. Yes que, en los ltimos cuatro
aos la deuda de la compaa se ha
reducido en cerca de un 50por cien-
to, mientras que su beneficio bruto
ha cosechado un aumento en el
mismo periodo del 114por ciento.
76,7
PORCIENTO
Es lo que ha reducido su
apalancamiento la compaa
espaola desde 2009.
Fuente: Factset. Datos a 15 de mayo de 2014. elEconomista
17.771
20.022
1.536
3.267
256
9.507
74
1.042
58
2.591
2013 2009
4.030
5.676
480
1.229
119
4.437
37
558
32
1.455
VARIACIN
(%)
-77,32
-71,65
-68,75
-62,39
-53,34
-53,33
-50,70
-46,42
-44,88
-43,83
DEUDA/EBITDA
2009
2,45
8,04
24,59
3,65
2,81
6,45
5,56
-5,31
1,71
4,28
DEUDA/EBITDA
2013
0,60
6,15
6,05
1,03
1,06
1,50
2,94
2,48
0,90
0,82
Ferrovial y Endesa son las que ms han reducido sus cargas financieras
REC.**
Endesa
Ferrovial
Deoleo
Amadeus
Vidrala
ACS
Azkoyen
Acerinox
Faes Farma
IAG
PAIS NDICE
Alemania
Espaa
Francia
Italia
Portugal
Londres
DAX
IGBM
CAC
MIB
PSI
FTSE 100
Empresas que ms han reducido su deuda entre 2009 y 2013
Evolucin del endeudamiento de los pricipales ndices europeos
DEUDANETATOTAL
2009 (MILL. )
DEUDANETATOTAL
2013 (MILL. )
VARIACIN
2009-2013 (%)
167.238
254.859
265.356
164.789
41.382
269.823
126.444
206.327
252.069
159.541
41.414
337.511
-24,39
-19,04
-5,01
-3,18
0,08
25,09
DEUDANETA(MILL. )
(**) Recomendacin del consenso de mercado:
(*) Beneficio bruto de explotacin
Comprar Mantener Vender
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
28
Bolsa&Inversin
El Marcador
CIERREENPUNTOS
1.355,36
VARIACINAO%
5,57
ECO30
CIERREENPUNTOS
1.919,47
VARIACINAO%
3,85
S&P500
CIERREENPUNTOS
344,51
VARIACINAO%
4,95
STOXX600
3
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores
fundamentales ordenado por evolucin desde su apertura. A 28/05/2014.
Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
COMPAA PAS
PER*
2014
RENT. POR
DIVIDENDO
2014(%)
-
1,07
2,52
0,51
3,99
2,03
1,44
1,65
0,49
3,41
3,61
5,25
-
-
3,13
2,41
4,26
2,15
2,63
2,16
3,12
2,85
2,71
3,61
3,23
1,65
4,73
2,96
3,29
2,54
467,07
58,25
39,85
107,65
13,91
72,43
115,18
-
-21,57
18,12
52,43
33,66
299,39
-
-9,25
105,12
-
124,54
125,76
92,24
124,00
8,49
60,12
8,43
85,58
64,19
33,13
57,98
-
-1,17
VARIAC.
BEN. ENTRE
2012-2015(%)
VAR.
AO
BOLSA
(%)
26,87
26,68
24,96
23,86
21,64
21,18
20,04
15,89
15,55
14,25
11,33
10,93
10,46
9,58
6,02
4,15
2,58
1,94
-2,39
-3,14
-3,35
-3,91
-4,85
-6,34
-8,48
-9,66
-10,69
-14,23
-21,39
-31,54
5,57
Fuente: FactSet. (*) Previsiones. elEconomista
Radiografa de la compaa
Gamestop
3
Actavis
Halliburton
LyondellBasell
Shire
Atlantia
Canadian Natural
Ashtead
Royal Caribbean Cruises
Activision Blizzard
VINCI
Pacific Rubiales Energy
Nordea Bank
Gilead Sciences
Valeant Pharmaceuticals
Subsea 7
easyJet
Verizon
Taylor Wimpey
Las Vegas Sands
Toshiba
International Paper
JPMorgan
KDDI
BNP Paribas
Toyota Motor
Hitachi
AXA
General Motors
GameStop
Best Buy
POTENCIAL
ALCISTA
(%)
19,69
16,86
1,67
8,17
3,35
12,93
15,69
7,33
19,13
6,87
13,61
1,30
22,83
31,94
12,80
16,01
7,60
32,32
20,64
35,77
19,76
15,04
16,42
17,82
31,54
39,43
18,41
26,12
30,81
23,90
(*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. Nota: Desde el 23 de diciembre de 2013.
Deuda neta
(millones de dlares)
Beneficio neto
(millones de dlares)
COMPAA
PER ao en curso
PER ao prximo
Precio valor en libros
Rent. por dividendo
ACTUAL
10,4
9,8
1,9
3,3%
MXIMO
A5AOS
15,2
15,7
3,1
3,5%
MEDIA
9,4
8,5
1,5
0,8%
2012 2013 2014 2015*
-616
-534
-709
-996
2012 2013 2014 2015*
-270
354
420
480
15,5
16,0
13,2
17,8
19,9
12,1
16,7
16,0
15,5
14,6
9,4
12,2
13,0
14,5
10,6
13,8
14,0
10,9
19,5
11,3
13,1
10,3
11,6
11,5
9,0
11,0
8,7
10,9
10,4
11,7
GameStopy BestBuy brillan
por sus buenos resultados
Paloma Martnez MADRID
Aveces lobuenose hace esperar y,
como muestra de ello, el impacto
que hantenidolos buenos resulta-
dos que las estadounidenses Ga-
meStop y BestBuy dieron a cono-
cer el pasado 22 de mayo. Ambas
firmas presentaronsus cuentas del
primer trimestre del ejercicio fis-
cal de 2015, unas cifras que fueron
recibidas por los inversores conal-
zas superiores al 3 por ciento en
bolsayqueimpulsaronal Eco30, el
ndice de bolsa mundial de elEco-
nomista, casi unpuntoporcentual,
y le permitieron retomar su senda
hacia mximos histricos.
BestBuyfuela primera enrendir
cuentas antes delaaperturadeWall
Street, ytambinfuelaquems sor-
prendi, al presentar un beneficio
de 461 millones de dlares frente a
los 68 millones estimados. Esta ci-
fraprovocunimpulsocomprador
que le hizo sumar un avance del
3,44 por ciento en tan solo dos d-
as. Yes que la firma especializada
enproductos electrnicos vuelve a
sacar la cabeza tras el desplome de
sus ventas debido a la fuerte com-
petencia que ejerce Amazon.
Al cierre de la sesin, GameStop
publicsus resultados. Parasorpre-
sa de la mayora de los analistas, el
distribuidor de videojuegos y soft-
ware present unas ganancias de
68 millones de dlares frente a los
66millones previstos por la media
deexpertos querecogeBloomberg.
Adiferencia de BestBuy, la euforia
compradora no se desat ese da
ya que el mercado se encontraba
cerrado sino que se traslad a la
siguiente jornada, en la que avan-
z un 4,2 por ciento.
Cifras histricas
Perosi por algodestaca GameStop
es por sus cifras rcord y su eleva-
do dividendo. La banca de inver-
sinesperaqueel beneficionetode
la distribuidora alcance un nuevo
mximo histrico este ejercicio, al
generar cerca de 500 millones de
dlares. Un nivel que se prev que
rebaseen2016, cuandoregistreunas
ganancias cercanas alos 540millo-
nes de dlares.
Otroaspectoenel que destaca la
compaa es en su tesorera. Y es
quesi dealgopuedepresumir es de
tener una posicinde caja ennive-
les mximos. Sinembargo, lejos de
mermar, los expertos estiman que
para su presente ejercicio fiscal
(2015) GameStopregistreunincre-
mentodel 40,5por ciento, loquela
Los inversores premiaron a las dos firmas con una oleada
de compras que dej alzas superiores al 3%en dos jornadas
llevara a coronar otrohitohistri-
coencercadelos 1.000millones de
dlares. Una cifra que se consoli-
dar en2016, para cuandose espe-
ran 1.300 millones de caja.
Finalmente, su otro punto fuer-
tees surentabilidadpor dividendo,
que supera el 3 por ciento. Un as-
pectoms atractivodespus deque
en febrero de 2013 la empresa ele-
vaseun10por cientosuretribucin
al accionista, hasta los 1,10 dlares
por accin. El prximopago, de0,33
dlares por ttulo, seabonarenju-
nio y para cobrarlo el inversor de-
ber haber compradoacciones an-
tes del 22 de mayo.
Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales
Tienda de GameStop en Nueva York. BLOOMBERG
*Datos a 29 de mayo de 2014
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
29
Bolsa&Inversin
F. S. M. y V. B. M. MADRID.
La semana pasada yenbase a unos
slidos fundamentales, BMWen-
traba enelMonitor conla nica in-
tencinde aportar a la herramien-
ta de inversinde elEconomista su
capacidad de innovacin y su po-
tencial crecimiento, tantoenbene-
ficio, como enel mercado de renta
variable.
Una incorporacin que desde el
principio ha empezado a dar sus
frutos: laempresaalemanaacumu-
launas ganancias del 0,70por cien-
toenlas primeras sesiones enla ta-
bla de recomendaciones. Algo que
no es de extraar si se tienen en
cuenta las halageas previsiones
quelamediadefirmas deinversin
realiza para ella.
Se espera que sus ganancias re-
gistren un avance del 8 por ciento
en el presente ejercicio y que para
el ao 2015 superen la cota de los
6.000 millones. Todo ello gracias,
enparte, aunos mrgenes debene-
ficioque rondanel 7 por ciento, los
ms elevados entre las automovi-
lsticas. Creemos que los inverso-
res siguen mostrndose positivos
conestacompaagraciasalosmr-
genes sostenibles que ofrece, se-
alan desde Citi.
La clave para que los analistas
veanenella tantopotencial de cre-
cimiento reside en diferentes ra-
zones segn las casas de anlisis
quela siguen. Peroentretodas ellas
destaca la fortaleza de sus mode-
los de coche elctricos. La gama i
de la compaa proporciona unas
expectativas alafirmaalemanaque
la sitana la altura de Tesla, el gran
referente en este mercado en Es-
tados Unidos.
Desde Barclays sealan que su
carrocera de fibra de carbono, ms
ligera que la que utilizan el resto
de sus competidores beneficia a la
alemana. Entrminos de coste es
especialmente rentable debidoa la
simplicidad de su diseo, desta-
candesde Barclays. El ensambla-
je del i3 (el modelo ms pequeo
decocheelctricodeBMW) serea-
lizaenuntotal de20horas por veh-
culo, lamitadquelas 40quesedes-
tinana uncoche pequeonormal,
BMWentraenelMonitor conlaintencin
deganar posicionesconsumotor ecolgico
Es una de las europeas en la que las casas de inversin han mejorado ms su recomendacin en 2014
Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. elEconomista
R
Samsung
Priceline
Gilead Scienc.
Halliburton
QUALCOMM
Roche
Vinci
Boeing
Express Scripts
United Tech.
Adidas
Allianz
Airbus
Rio Tinto
Soc. Gnrale
IAG
BMW
Tc. Reunidas
6,41
11,13
9,29
26,11
8,00
6,46
14,06
-0,99
1,17
2,24
-15,32
-4,41
-5,57
-6,48
2,32
0,21
8,11
13,57
93,88
88,00
86,21
85,29
83,72
82,14
81,82
78,57
76,92
76,19
73,53
72,73
72,00
70,37
65,38
62,96
58,82
52,63
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
C
4,08
12,00
13,79
11,76
13,95
14,29
18,18
21,43
23,08
23,81
17,65
21,21
24,00
22,22
34,62
25,93
38,24
26,32
M
2,04
0,00
0,00
2,94
2,33
3,57
0,00
0,00
0,00
0,00
8,82
6,06
4,00
7,41
0,00
11,11
2,94
21,05
V
R= Rentabilidad anual (%) C= Porcentaje de recomendacin de compra
M= Porcentaje de recomendacin de mantener
V= Porcentaje de recomendacin de venta
CLASIFICACIN DEL BMW es la ltima incorporacin
Tiene clara continuidad
en la herramienta
Estn tranquilas por
el momento en la herramienta
Puede peligrar su continuidad
en la herramienta
+1
-1
-
-
-
-
+6
+3
-2
-2
-2
+2
-1
-4
+2
+2
Entra
-2
Puestos que suben
desde el 9 de mayo
Puestos que bajan
desde el 9 de mayo
gresosqueregistrasuprincipal com-
petidora endicha zona geogrfica.
Petroleras: enel punto de mira
Adems de ella, las empresas dedi-
cadas al mundodel crudohanvuel-
to a dar seal de compra en las l-
timas semanas. La estacionalidad
del oro negrolohanllevadoa enca-
recerseantes del verano, comovie-
nesiendohabitual, al menos duran-
te los ltimos 10 aos, algo que ha
movidoalos analistas aconfiar ms
en las firmas del sector, que regis-
tranmejoras ensurecomendacin.
Ahora, los expertos estn viendo
oportunidades enlas compaas re-
lacionadas con el petrleo.
Teniendoencuenta, tantolaspro-
ductoras delamateria, comoaque-
llas que se dedican a la fabricacin
ymantenimientodeequipamiento
relacionadoconel crudo, setratade
un sector que engloba 166 empre-
sas con un seguimiento de, al me-
nos, cincoanalistas. El 43por cien-
todeestas compaas recibeel con-
sejodecomprar sus ttulos por par-
tedel consensodemercadorecogido
por FactSet, unporcentaje elevado
quemuestracmolosexpertoscon-
fan en la mayor parte de estos va-
lores. DesdeelMonitor nosehaper-
dido exposicin al sector, ya que la
estadounidense Halliburton cum-
plir un ao de recorrido el prxi-
mo mes de julio, y eneste momen-
to mantiene una rentabilidad acu-
muladadesdeel iniciocercanaal 45
por ciento. En medio de la vorgi-
nedecompaas queconformanel
sector surgen algunas oportunida-
des especialmente destacables.
Por ejemplo, en el S&P llama la
atencinla mejora enrecomenda-
cin que han encontrado Schlum-
berger, Anadarkoque formpar-
te de la herramienta recientemen-
te y EOGResources, tres valores
queopositanaentrar enel radar de
la herramienta. En cuanto a Euro-
pa, la francesa Total es la represen-
tante del sector que brilla en este
momento por recomendacin.
Muestra una gransolidez por PER
y por retribucin al accionista en
forma de dividendos, dos funda-
mentales conlos que compensa un
consejo de compra menos slido.
explican desde la misma firma de
inversin.
Los analistas parecen ser cons-
cientes de ello. Al menos su reco-
mendacinas lo refleja. El conse-
jo de la firma alemana se ha visto
mejoradoenlos ltimos meses. De
hecho, es una de las empresas ms
grandes del Stoxx 600 junto con
Intesa San Paolo a quien ms le
han mejorado la recomendacin
los analistas desde el comienzodel
ejercicio.
Creemos que BMWsigue sien-
do la propuesta de inversin ms
atractiva en el espacio automovi-
lstico alemn, aseguran desde el
equipo de anlisis de Citi.
Seguimos vindolacomolaem-
presa del sector ms centrada en
China, afirman desde la entidad.
No en vano, segn recoge Bloom-
berg, enlos ltimos tres aos los in-
gresos de la automovilstica se han
elevadoenestemercadoenms de
un20por cientoanual, superando
as con creces el porcentaje de in-
La media de
analistas otorga a
BMWlos mrgenes
de beneficio ms
atractivos del sector
Los analistas cada
vez confan ms en
las petroleras, que
registran mejoras
de recomendacin
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
30
Bolsa&Inversin
Las principales referencias de la semana
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista
Mercado espaol Mercado americano
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
03/jun
04/jun
05/jun
05/jun
FECHA PAS TIPODECOLOCACIN
Bonos a 5 aos
Bonos a 3 y 5 aos
Bonos
Bonos
COLOCACIN
(MILLONES
MONEDALOCAL)
R. Unido
Alemania
Espaa
Francia
PAS FECHA PERODO HORA
Estadsticas y referencias econmicas
Espaa
Francia
Alemania
Eurozona
EEUU
China
Espaa
Eurozona
EEUU
EEUU
EEUU
R. Unido
Eurozona
EEUU
EEUU
EEUU
PMI manufacturero
PMI manufacturero
PMI manufacturero
PMI manufacturero
ISMmanufacturero
PMI manufactureroHSBC
Desempleoneto
IPC
Pedidosdefbrica
Balanzacomercial
LibroBeigedelaFed
Reunindel BancodeInglaterra(BoE)
Reunindel BancoCentral Europeo(BCE)
Cambioennminasnoagrcolas
Tasadedesempleo
Crditoal consumidor
(*)Datofinal. (**)Datoanticipado.
mayo
mayo*
mayo*
mayo*
mayo
mayo*l)
mayo
mayo*
abril
abril
-
junio
junio
mayo
mayo
abril
02/jun
02/jun
02/jun
02/jun
02/jun
03/jun
03/jun
03/jun
03/jun
04/jun
04/jun
05/jun
05/jun
06/jun
06/jun
06/jun
28 MAY. 28 MAY.
9,77%
54,72%
35,81%
21 MAY.
9,39%
52,81%
37,87%
23,20%
40,33%
36,46%
21 MAY.
26,40%
43,17%
30,43%
4.000
4.000
-
-
09:15
09:50
09:55
10:00
16:00
03:45
09:00
11:00
16:00
14:30
20:00
13:00
13:45
14:30
14:30
21:00
HORA
11:30
11:30
10:30
10:50
A. RubioMADRID.
El ndice de referencia de la bol-
sa espaola comienza junio por
todoloalto. El pasadoviernes vol-
viarenovar sutechoanual, al ce-
rrar enlos10.798puntos, trasavan-
zar un2,27 por cientoenla sema-
naycerrar el mes demayoconun
alza del 3,25 por ciento.
Segn los expertos de Ecotra-
der acaba de romper al alza una
consolidacindecuatromeses que
podraaupar enprximas fechas
al Ibex 35 por encima de la resis-
tencia psicolgica de los 11.000
enteros, explica Joan Cabrero,
analista de gora A.F.
El optimismode los inversores
es unhecho. Haysietevalores del
ndice que arrancan este mes en
sus mximos anuales. Se trata de
BME, ACS, Iberdrola, Amadeus,
Tcnicas Reunidas, Red Elctri-
ca y Repsol. ACS y Red Elctrica
yahansubidoentreun20yun30
por ciento en 2014.
El Ibex 35arranca
el mes de junio en
mximos anuales
Siete valores del
selectivo cotizan
en sus precios ms
elevados del ejercicio
El BCEsacar suartillera
menos convencional el jueves
Paloma Martnez MADRID.
Lleglasemanaesperada, saenla
queel BancoCentral Europeo(BCE)
celebra su reunin de junio en la
que sacar su nueva artillera para
dar el empujndefinitivoa la recu-
peracin de la eurozona. Eran ya
varias las voces que pedanms es-
tmulos econmicos al organismo
y el presidente del BCE, Mario
Draghi, se comprometi a noretra-
sar ms all de la reunin de junio
(que se celebrar el jueves) la deci-
sin de tomar medidas.
Tras el compromiso del banque-
ro central, el mercado ya descuen-
taunanuevarebajadetipos (actual-
mente se enuentran en mnimos
histricos del 0,25 por ciento), un
95 por ciento de los analistas en-
cuestados por Bloombergas locree,
y la facilidad de depsito en terre-
nonegativo, ya que un86por cien-
tode los expertos encuestados por
la agencia prev que los bancos co-
miencen a pagar al BCEpor apar-
car sudineroenel da. Adiferencia
con lo que se espera en la reunin
del jueves del mximo organismo
monetariode la eurozona, los ana-
listas noprevnningntipodemo-
dificacinenla poltica econmica
del Banco de Inglaterra, que tam-
bin se reunir el jueves. De este
modo, los tipos se mantendrn en
el 0,5 por ciento y las compras de
activos en los 375.000 millones.
Sin embargo, las citas macro no
solosereducirnalas reuniones de
ambos bancos centrales, sino que
tambin se publicarn otras refe-
rencias importantes como el PMI
manufacturero o datos relaciona-
dos conel desempleo. Eneste sen-
tido, Francia, Alemania y la euro-
zona darn a conocer hoy su dato
final dePMI demayo, mientras que
Espaa y EEUUtambin publica-
rnsucifradeestemes. Por supar-
te, China esperar a maana para
dar a conocer su dato final de ma-
yo. Los cambios ms significativos
vendrn de EEUU, donde se espe-
raunavancedesdelos 54,9alos 55,5
puntos, yde China, donde se prev
que est en lnea con la referencia
yapublicada. As, tras seis meses de
cada cinco de ellos de contrac-
cin de la actividad manufacture-
ra, mayo se convertira en el pri-
mer mes de subidas, aunque la ci-
fra nologre alcanzar los 50puntos.
Europa opta por los bonos
Enel mbitodelas subastas dedeu-
da soberana, los pases europeos
optarnestasemanapor larentafi-
El 95%de los analistas encuestados por Bloomberg
descuenta una nueva rebaja en los tipos de inters
ja a largo plazo. Reino Unido dar
el pistoletazo de salidamaana con
una emisinde bonos a 5aos, con
los que quiere reunir 4.000 millo-
nes delibras. Unacifraquetambin
Alemania se propone captar, pero
esta vez eneuros, conpapel al mis-
movencimiento. El jueves tomarn
el relevoEspaa yFrancia, quienes
acudirnal mercadoparabuscar fi-
nanciacinmediante colocaciones
de deuda a largo plazo. En el caso
de nuestro pas, el Tesoro Pblico
colocar bonos a 3 y 5 aos.
AGENDADE LASEMANA
VAR. ENEL
AO(%)
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao
EMPRESA
Fuente: FactSet. elEconomista
21,11
30,28
13,89
3,62
15,58
29,77
12,80
15,65
4,26
1,78
13,11
31,99
4,01
12,90
38,32
41,63
13,23
29,00
-2,26
20,83
14,34
13,66
17,79
4,51
5,10
1,14
8,49
16,58
18,15
8,76
0,43
-11,10
-13,65
-3,76
-2,38
33,50
32,60
5,28
32,23
45,64
62,94
20,67
7,53
6,79
42,16
21,20
5,06
12,52
16,22
11,27
62,84
8,93
2,56
17,09
1,61
41,87
22,75
4,84
16,78
9,93
9,27
34,14
6,50
5,92
14,77
5,55
119,90
13,02
3,46
21,16
27,41
24,97
4,47
28,29
38,02
47,40
17,11
6,22
5,90
36,27
17,88
3,20
10,87
13,91
7,78
41,05
6,87
1,82
15,43
1,17
34,13
18,70
3,76
14,94
8,56
7,41
28,95
4,99
4,35
11,97
4,41
101,65
10,72
2,88
14,52
MN. ANUAL MX. ANUAL ACTUAL
PRECIOPOR ACCIN(EUROS)
BME
ACS
Iberdrola
Amadeus
Tecnicas Re.
Red Electrica
Repsol
B. Santander
Dia
Viscofan
Gas Natural
Sacyr
Telefnica
Ferrovial
Jazztel
Acciona
Gamesa
B. Sabadell
Ebro Foods
Bankia
Grifols
Enags
CaixaBank
Abertis
BBVA
Mediaset Esp.
OHL
Bankinter
B. Popular
Indra
IAG
Inditex
ArcelorMittal
Mapfre
FCC
MX.
MX.
MX.
MX.
MX.
MX.
MX.
7,52
6,78
42,09
21,15
4,97
12,31
15,88
10,76
59,15
8,58
2,42
16,65
1,49
39,75
21,59
4,46
16,08
9,40
8,49
31,95
5,81
5,18
13,22
4,86
106,50
11,20
3,00
15,79
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
31
Bolsa&Inversin
Afaltadecatalizadores exter-
nos a los mercados financie-
ros, los inversores estn op-
tando por ver el vaso medio
lleno, tal ycomopodemos ver
con las roturas continuas de
los mximos histricos enal-
gunas plazas burstiles como
son el S&P 500 o el Dax. La
mejora econmica, oel inicio
delarecuperacinanivel glo-
bal est impulsandoesta ten-
dencia relativa en los activos
deriesgo, pues hemos podido
comprobarcmolaltimalec-
tura conocida del PIB de
EEUUdel primer trimestre
no ha supuesto un lastre.
El inversor apuesta por la bolsa
Obtener rentabilidad con la
renta fija empieza a parecer
cosa del pasado tras el exce-
lente comportamiento de los
dos ltimos aos. En el lti-
mo ao haba sido la deuda
perifrica la granbeneficiada
de esta falta de opciones, pe-
ro durante las ltimas sema-
nas est cogiendo ms y ms
fuerza la deuda emergente.
Tras el severo castigo recibi-
dopor el merohechode ape-
llidarse emergente, el poten-
cial de la valoracin o la me-
jora de muchos fundamenta-
lesdeestospasesestnsiendo
factores a su favor.
La deuda emergente coge fuerza
Espejismoono, el oroestre-
gistrandounaocaticoenel
que parte de lo ganado se es-
t evaporando en estas lti-
mas semanas. Las causas pue-
denser muchas, por ejemplo
que la demanda en aquellos
pases con ms apego a este
metal, comobienpuedeser el
granconsumidor global, Chi-
na. Perosucondicinde acti-
vo refugio sigue marcando el
pasodela cotizacin, ydeah
que la distensin del conflic-
toenUcrania, as comolasen-
sacin de solidez econmica
de EEUU, estn animando a
deshacer las inversiones enl.
Unejercicio catico para el oro
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
10,04
6,19
8,51
9,68
1,86
0,71
1,16
0,64
Morgan Stanley
Amundi
Robeco
Allianz
Morgan Stanley Global Brands
Amundi International Sicav
Robeco US Premium Equities
Allianz RCM Europe Equity Growth
VARIACIN
5 DAS (%)
A UN AO
(%)
PER 2014
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
NDICES
Ibex 35
Cac40
Dax Xetra
Dow Jones
CSI 300
Bovespa
Nikkei 225
2,27 28,05 17,25 4,34
0,59 13,09 15,27 3,16
1,79 18,37 13,80 2,86
0,82 8,84 14,93 2,29
0,39 -17,26 8,42 3,06
-2,38 -5,97 10,59 4,22
1,18 6,23 16,54 1,77
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
2,20
5,14
2,76
5,22
0,21
-0,03
0,28
0,54
Carmignac
Pimco
Legg Masson Global
M&G Group
Carmignac Securit
PIMCO Global Inv Grd Crdt
Legg Masson WAG Mult-Strategy
M&G Optimal Income
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Renta Fija
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
PASES
Espaa
Alemania
Reino Unido
EEUU
Japn
Brasil
0,60 0,72 2,85 4,03
0,05 0,06 1,36 2,27
4,70 0,67 2,57 3,39
0,05 0,37 2,46 3,31
0,04 0,09 0,58 1,69
10,96 11,68 12,13 -
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
11,68
23,58
10,21
-1,02
-1,08
-0,30
DeAWM
BNP Paribas
JPMorgan AM
Carmignac
DWS Invest Commodity Plus
Parworld Agriculture
JPM Global Natural Resources
Carmignac Portfolio C.
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Sin datos Sin datos
PRECIO CAMBIO 5
DAS (%)
CAMBIO 12
MESES (%)
FUTURO
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres
VALORES
PREVISIONES
LTIMO CRUCE JUN/14 SEP/14 2015 2016 VALORES
PREVISIONES
VALORES
1,36 1,36 1,34 1,28 1,29
0,81 0,81 0,81 0,79 0,81
138 141 141 142 143
Euro-Dlar
Euro-Libra
Euro-Yen
PREVISIONES
(*) El nivel de los termmetros refleja el pesoque los expertos de Tressis darana cada activoencomparacinconuna cartera modelomoderada. De tal modo, que el 5reflejara sobreponderacinfuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacinfuerte (muy pesimista) y el 3, unpesoneutral.
Dlar-Yuan
Dlar-Real Brasileo
Dlar-Franco Suizo
Euro-Franco Suizo
Libra-Dlar
Dlar-Yen
LTIMO CRUCE JUN/14 SEP/14 2015 2016
1,22 1,22 1,23 1,28 1,32
1,67 1,68 1,67 1,65 1,65
102 102 105 112 107
LTIMO CRUCE JUN/14 SEP/14 2015 2016
6,17 6,21 6,16 5,91 5,80
2,22 2,26 2,33 2,48 2,20
0,90 0,90 0,92 0,98 0,98
Rentavariable
Rentafija
Materias primas
Gestinalternativa
www.tressis.es
Las nuevas tecnologas ylaen-
trada de nuevos competido-
res estnobligandoa algunas
de las firmas clsicas del sec-
tor burstil adejar pasoaotras
ms pequeas y especializa-
das. As ha sido el caso de
GoldmanSachs, que se retira
de sus funciones como mar-
ket maker del NYSE, puesto
que vena ocupando desde el
ao2000, enfavor deIMCFi-
nancial Markets, una tecno-
lgica holandesa. La funcin
de market maker tiene como
objetivo proveer liquidez a
ciertos valores favoreciendo
su negociacin.
GoldmanSachs se hace a unlado
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
2,28
1,97
-0,27
-0,28
Standard Life
Pimco Global
Old Mutual
Swiss&Global
SLI Global SICAV GARS EUR
Pimco Unconstrained
Old Mutual Global Equity Abs. R.
Julius Baer Absolute R. European
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Sin datos Sin datos
Sin datos Sin datos
1.260
1.240
1.220
1.200
1.180
1.160
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
elEconomista Fuente: Bloomberg.
HFRX Global Hedge Fund ($)
Greenwich Global Hedge Fund ($)
2013
2008 2009 2010 2011 2012 2013 14
J J A A O S
2014
E F M M D N
1.234,52 ptos.
6.086,62
ptos.
Bolsas
Materias Primas
Petrleo Brent
Petrleo WTI
Oro
Cobre
Nquel
Aluminio
Cacao
Trigo
109,43 -1,00 7,08
102,87 -0,84 9,89
1.245,10 -3,85 -11,79
312,25 -0,94 -5,82
18.865,00 -3,11 27,84
1.818,25 4,50 -1,10
17,38 0,06 4,38
3.066,00 1,46 38,67
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
32
Bolsa&Inversin
m Abertis 16,08 1,13 27,55 4,51 45.957 4,15 18,29 15,26 v
m Acciona 59,15 0,97 20,69 41,63 13.024 2,19 39,99 49,20 v
m ACS 32,60 1,78 48,43 30,28 47.182 3,58 13,59 31,51 m
m Amadeus 32,23 1,15 193,00 3,62 93.273 2,24 19,52 32,57 m
q ArcelorMittal 11,19 -1,84 11,02 -13,56 20.891 1,53 13,13 13,20 m
m B. Popular 5,18 1,07 59,42 18,15 118.946 1,10 14,27 5,01 v
m B. Sabadell 2,42 1,76 79,60 29,00 52.145 1,28 16,27 2,14 v
m Bankia 1,49 1,36 119,26 20,83 115.461 - 14,62 1,34 v
m Bankinter 5,81 2,18 102,51 16,58 26.037 2,06 14,91 5,49 v
m BBVA 9,40 0,55 28,47 5,10 211.308 3,42 12,49 9,16 m
m BME 33,50 1,79 70,41 21,11 9.490 5,30 17,60 27,57 v
m CaixaBank 4,46 0,86 60,62 17,79 42.302 3,88 24,74 4,76 m
m Dia 6,78 0,55 12,11 4,26 30.586 2,46 16,77 6,92 m
q Ebro Foods 16,65 -0,57 9,26 -2,26 7.128 3,38 16,12 16,46 v
m Enags 21,59 0,56 10,72 13,66 55.371 5,95 12,98 23,03 m
m FCC 15,79 2,47 96,39 -2,38 30.752 - 18,32 16,13 v
m Ferrovial 15,88 0,51 25,63 12,90 42.366 4,14 30,08 16,21 m
m Gamesa 8,58 0,62 140,29 13,23 24.804 - 16,86 7,86 v
m Gas Natural 21,15 0,45 29,72 13,11 54.094 4,17 14,34 20,59 m
q Grifols 39,75 -0,20 38,84 14,34 103.474 1,49 20,28 40,36 m
m Iberdrola 5,28 0,92 29,03 13,89 252.570 5,11 14,62 4,97 v
q Inditex 106,50 -0,14 8,62 -11,10 129.526 2,43 22,74 114,70 m
q Indra 13,22 -0,60 26,51 8,76 11.972 2,81 14,43 12,38 v
m IAG 4,86 0,23 48,90 0,43 17.449 - 8,32 5,89 m
q Jazztel 10,76 -1,37 96,78 38,32 19.979 - 26,24 11,42 m
m Mapfre 3,00 0,10 5,05 -3,76 46.565 4,47 9,16 3,09 m
m Mediaset 8,49 2,79 37,97 1,14 32.255 2,19 20,80 8,58 v
m OHL 31,95 0,82 10,57 8,49 10.688 2,48 8,66 32,97 m
m Red Elctrica 62,94 0,59 50,66 29,77 20.107 4,25 14,82 59,14 m
m Repsol 20,67 0,41 14,33 12,80 2.207.313 4,85 13,62 20,93 m
m Sacyr 4,97 1,86 143,27 31,99 30.925 - 14,01 4,97 c
m Santander 7,52 0,66 34,77 15,65 434.413 7,54 12,97 6,76 v
m Tcnicas Reunidas 45,64 1,76 21,87 15,58 37.076 3,18 15,61 45,58 m
m Telefnica 12,31 0,20 14,09 4,01 359.977 6,15 13,32 11,85 v
m Viscofan 42,09 0,44 8,16 1,78 14.445 2,64 18,55 40,10 m
1 Testa Inmuebles 140,74 18,20 6,00 2.102 78 - - - 11,33
2 Inm. Colonial 135,26 0,98 0,17 1.947 35.623 2,55 1,44 - -
3 Realia 71,08 1,48 0,51 436 2.947 - 473,33 - 22,85
4 Abengoa 68,51 4,70 1,58 2.984 4.144 25,97 15,22 89,81 9,17
5 Solaria 66,01 1,79 0,55 127 183 - 63,50 - -
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. CLa recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. vLa recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Ibex 35 Mercado continuo
Puntos
8.000
30mayo2014 30 nov. 2012
10.798,70
10.000
Testa Inmuebles 13,40
Prisa 6,87
Liberbank 5,76
Lingotes 5,18
Abengoa 5,02
Tecnocom 4,48
Repsol 2.207.313.000 180.981.200
Santander 434.413.200 466.084.700
Telefnica 359.977.100 452.308.400
Iberdrola 252.569.900 190.572.300
BBVA 211.307.600 337.577.100
Inditex 129.526.000 186.669.100
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. %
CAMBIO 2014 % CAMBIO DIARIO% CIERRE
CAMBIO
2014 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA
1
VOLUMEN
SESIN
2
PER
2014
3
PER
2015
3
PAY OUT
4
DEUDA/
EBITDA
5
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
169,17 0,50 0,30% 5,30%
Madrid 1.106,04 0,60 9,29
Pars Cac 40 4.519,57 -0,24 5,21
Frncfort Dax 30 9.943,27 0,04 4,09
EuroStoxx 50 3.244,60 0,00 4,36
Stoxx 50 3.032,84 -0,16 3,89
Ibex 35
Los ms negociados del da
Reno de Mdici -2,91
ArcelorMittal -1,84
Fersa -1,65
Jazztel -1,37
Vidrala -1,34
Deoleo -1,18
VAR. %
Mercado continuo
Otros ndices
PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
Los mejores Los peores
Los mejores de 2014
Parrillas
Londres Ftse 100 6.844,51 -0,39 1,41
Nueva York DowJones 16.717,17 0,11 0,85
Nasdaq 100 3.736,82 0,03 4,03
Standard and Poor's 500 1.923,48 0,18 4,06
.com
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
169,17 0,50 0,30% 5,30%
Puntos
150
30mayo2014 30 noviembre 2012
200
169,17
*El Eco10secomponedelos10valores, equiponderados, conmspe-
sodelaCarteradeconsensodeelEconomista, elaboradaapartir delas
recomendacionesde51 analistas. Seconstituyel 16dejuniode2006.
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
1.355,42 m 0,41 0,03% 5,58%
Puntos
1.200
30 noviembre 2012 30mayo2014
1.355,42
1.500
*El Eco30esunndicemundial creadopor elEconomista. Tambinha
colaboradolaconsultoraespecializadaenconsensodemercado, Fac-
tSet; yestcalculadogestoradebolsasalemana, Stoxx.
Eco10 Eco30
m Abengoa (Clase B) 3,50 5,02 87,20 60,62 42.491 2,75 15,60 4,01 m
m Acerinox 12,59 0,32 56,65 36,15 8.571 2,65 20,50 12,36 m
m Adolfo Domnguez 5,17 1,37 32,23 -8,66 13 - - 5,39 v
q Adveo 17,00 -0,58 34,92 13,79 203 3,43 10,79 19,33 c
k Airbus 52,60 0,00 18,42 -5,57 88 2,06 13,81 59,31 c
m Alba 44,52 0,72 20,52 4,75 2.416 2,41 12,98 48,79 m
q Almirall 11,86 -0,84 25,11 0,17 2.900 1,10 14,45 14,41 c
m Amper 0,78 2,63 -36,07 -26,42 475 10,26 - 0,51 v
m Applus+ 16,40 0,31 - - 1.786 - - - -
m Atresmedia 11,54 1,94 124,08 -3,99 6.350 2,46 20,14 11,97 v
q Azkoyen 2,78 -0,72 101,82 32,14 52 - 24,13 2,23 v
k Barn de Ley 72,70 0,00 34,51 23,22 6 - 15,46 73,71 v
q Bayer 105,45 -0,09 25,99 3,08 118 2,15 15,06 - -
k Biosearch 0,72 0,00 105,71 4,35 45 - - - -
q Bodegas Riojanas 5,00 -0,99 19,05 -6,89 7 - - - -
q CAF 342,50 -0,67 6,27 -10,88 3.252 3,21 8,98 442,77 c
q Campofro 6,90 -0,29 25,00 0,00 2.183 - 15,68 6,33 m
m Cata. Occidente 27,65 0,04 53,61 6,26 1.049 2,27 11,52 29,41 v
m Cementos Portland 7,23 0,84 43,17 30,04 351 - - 4,81 v
m Cie Automotive 9,54 2,53 69,06 19,19 2.518 1,99 12,18 10,60 c
q Clnica Baviera 10,65 -0,93 117,35 1,82 50 3,38 19,47 14,33 c
m Codere 0,83 1,22 -54,40 20,29 34 - - 0,47 v
k CVNE 15,60 0,00 11,03 2,63 - - - - -
q Deoleo 0,42 -1,18 37,70 -10,64 2.965 - 11,67 0,43 v
m Dinamia 9,05 2,61 54,08 29,29 235 3,26 12,93 7,34 c
q DF 4,85 -0,21 -10,02 -1,02 1.252 5,98 11,47 5,04 v
q eDreams Odigeo 10,39 -0,86 - - 1.556 - 24,56 11,77 m
m Elecnor 10,59 0,86 13,02 -5,28 133 2,83 6,62 11,90 c
m Ence 2,12 0,24 -17,70 -22,39 1.379 2,55 22,74 2,27 v
m Endesa 27,99 0,83 57,97 20,11 14.577 3,74 16,18 26,11 v
m Enel G. Power 2,05 1,49 24,24 13,76 43 1,56 17,52 2,17 m
m Ercros 0,51 3,03 27,50 7,37 230 - 12,75 0,43 v
m Europac 3,99 1,14 43,82 3,64 821 3,24 10,27 4,17 v
q Ezentis 1,00 -0,50 78,39 -35,13 742 - 19,98 1,15 c
m Faes Farma 2,19 0,23 8,73 -13,92 1.239 2,38 16,81 2,16 v
q Fersa 0,60 -1,65 105,17 52,56 170 - 19,83 0,66 c
q Fluidra 3,18 -1,09 17,59 16,73 30 1,32 16,37 3,35 m
m Funespaa 6,01 0,67 3,62 0,17 12 - - - -
k GAM 0,68 0,00 78,95 -5,56 37 - - 0,58 v
m Gen. Inversin 1,75 1,74 11,47 5,42 1 - - - -
m Hispania 10,16 0,10 - - 201 - - - -
m Iberpapel 12,90 0,31 -7,99 -14,57 24 2,93 14,83 16,08 m
m Inm. Colonial 0,62 3,36 139,37 135,26 35.623 - 1,44 0,48 v
k Inm. Sur 10,81 0,00 182,98 -32,44 - - - - -
m Inypsa 0,70 0,72 11,11 -16,67 38 - - - -
m Lar Espaa 9,98 0,71 - - 1.426 - - - -
m Liberbank 0,79 5,76 59,60 9,72 28.135 - 10,39 0,89 c
m Lingotes 4,47 5,18 90,21 29,75 42 - - - -
q Meli Hotels 9,39 -0,27 64,36 0,54 6.279 0,45 30,08 9,37 m
k Miquel y Costas 29,00 0,00 34,82 -4,92 498 1,92 12,39 31,40 m
m Montebalito 1,20 2,13 101,68 6,19 32 - - - -
m Natra 1,89 3,29 50,20 -14,71 231 - - 2,14 v
m Natraceutical 0,27 1,88 11,07 -5,57 300 - - 0,21 v
m NH Hoteles 4,45 0,45 62,82 3,73 2.273 - 85,48 4,32 v
k Nicols Correa 1,50 0,00 123,88 15,83 55 - - - -
m Prim 6,15 1,49 18,50 6,77 7 - - - -
m Prisa 0,36 6,87 93,51 -10,50 2.028 - 71,60 0,45 v
m Prosegur 5,28 2,13 22,79 6,02 9.104 2,23 15,13 4,81 m
k Quabit 0,12 0,00 170,45 0,85 547 - - - -
m Realia 1,42 1,43 120,16 71,08 2.947 - 473,33 1,15 v
m Renta 4 5,73 0,35 21,91 13,47 19 - - - -
q Reno de Mdici 0,30 -2,91 156,41 13,21 22 - 10,34 - -
m Rovi 9,91 0,10 46,38 -0,70 166 2,27 15,71 9,84 m
q Sanjose 1,20 -0,83 -3,23 0,00 7 - - - -
q Solaria 1,27 -0,39 108,20 66,01 183 - 63,50 - -
q Sotogrande 3,78 -0,53 40,52 41,04 2 - - - -
q Tavex 0,24 -0,41 26,56 5,65 11 - - 0,26 v
m Tecnocom 1,75 4,48 56,25 44,63 334 2,57 18,82 1,48 m
m Testa Inmuebles 18,20 13,40 126,09 140,74 78 - - - -
k Tres60 - - - - - - - - -
m Tubacex 3,72 0,27 50,61 28,72 3.177 1,67 13,01 3,63 m
m Tubos Reunidos 2,34 0,86 43,56 32,20 1.035 1,58 15,39 2,56 c
m Uralita 1,14 0,44 -23,23 -4,20 27 - 22,80 0,93 v
k Urbas 0,04 0,00 218,18 40,00 281 - - - -
q Vidrala 36,94 -1,34 34,38 -1,34 583 1,90 14,14 34,99 v
m Vocento 2,21 0,92 153,45 46,03 168 - 44,10 2,11 v
m Zardoya Otis 13,24 0,30 32,22 0,68 10.161 2,97 30,93 8,99 v
q Zeltia 2,80 -0,71 60,00 21,21 3.835 - 20,59 2,68 m
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
Economa
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 33
P. M. MADRID.
Ensuprimera cita importante tras
el varapalo electoral sufrido en las
elecciones europeas, Mariano Ra-
joy despert grandes expectativas
al avanzar, el sbadoyenCatalua,
unplande 6.300millones para im-
pulsar el empleo, as comomedidas
de reactivacin econmica, algu-
nas de las cuales las aprobar este
viernes el Consejo de Ministros.
Ahora bien, de lo anunciado por
el presidente, hay pocas novedade.
Dehecho, lagranmayoradelas ac-
tuaciones ya estaban anunciadas
comoel programadereindustria-
lizacin, sufragado confondos eu-
ropeos; la renovacindel PlanPi-
vesedabapor segura; ylarebajade
Sociedades puede teirse de efec-
to electoralista, ya que se empeza-
r a aplicar en 2015.
Adems, Rajoy eludi hablar de
bajar los impuestos al trabajo, co-
mo las cotizaciones sociales, y na-
daaadini concretsobrelatam-
bin anunciada pero no concreta-
darebaja del IRPFpara las rentas
bajas y medias. Yse olvid, asimis-
mo, de las pymes, a las que ni pro-
metibajadadetipos ni incentivos.
En materia de cotizaciones, el Ga-
binete baraja la posibilidad de eli-
minar de manera temporal el pago
de cotizaciones para aquellas em-
presas que contraten a parados de
larga duracin.
Entodocaso, ya falta de ms de-
talles, este plan inversor de Rajoy
parece ms el reciclado y remoza-
dodeantiguas yprevistas medidas,
que una inyeccin seria de nuevos
recursos, habida cuenta de que el
Gobiernoprevqueel 40por cien-
todeladotacindel plan2.370mi-
llones de euros salga de los bolsi-
llos de la iniciativa privada.
Dehecho, ni el MinisteriodeEco-
noma, ni el de Hacienda y Admi-
nistraciones Pblicas, quisieronde-
tallar ayer ni partidas ni recursos,
aunquefuentes deHaciendarecor-
daronquelalnearojadecualquier
inversinextra la marca el cumpli-
mientodel objetivodel dficit, que
es del 5,5 por ciento del PIB.
El caramelo de Sociedades
Segn Rajoy, se bajar del 30 al 25
por cientoel tipogeneral de Socie-
dades, lo que beneficia casi exclu-
sivamente a las grandes empresas
y multinacionales. Al hacerse de
formagradual, alolargodedosaos,
se empezar a aplicar en2015, que
es unaoclaveporquehayeleccio-
Mariano Rajoy, presidente del Gobierno. EE
barajado el mantenimiento del 25
por ciento, adems de la elimina-
cin del superreducido del 20 por
ciento para las muy pequeas. La
omisin sorprende, por cuanto
pymesyemprendedoresdanel 80%
del empleo del pas y, para ms in-
ri, tienenmayor dificultadpara ac-
ceder al crdito.
IRPF y cotizaciones
Con su poltica de dar las noticias
con cuentagotas, el presidente del
Gobiernoomitiel sbadodetallar
la prevista bajada del IRPF, y nada
dijo de la reduccin de cotizacio-
nes. Estprevistoqueel IRPFsere-
bajegradualmente, aunquees cier-
to que, por ser 2015 ao electoral,
el Ejecutivo dosifica los anuncios.
En cuanto a las cotizaciones, son
tema de controversia enel Gobier-
no y con Bruselas. La tarifa nica
de 100 euros para los nuevos con-
tratos indefinidos no acall las vo-
ces que demandan una reduccin
general de cuotas. Frente a las re-
comendaciones de Bruselas, la Co-
misinEuropea, el FMI ola patro-
nal, el secretariodeEstadodelaSe-
guridad Social, Toms Burgos, re-
chaz hace semanas tal rebaja si
no se compensa esta prdida de
recursos.
Reindustrializacin
Destacan750millones, yaanuncia-
dos por el ministroJosManuel So-
ria; otros 325 millones de la Lnea
ICOInnovacinFondoTecnolgi-
co; y 600 millones del Centro de
DesarrolloTecnolgicoIndustrial,
ms la renovacindel PIVE, quese
daba descontada.
Dinero del bolsillo privado
El Ejecutivoampliar algunas con-
cesiones a empresas a cambio de
questas financienobras, por ejem-
plo, en accesos de aeropuertos.
Buenos datos de empleo
Se modernizarn los servicios p-
blicos de empleo y se reformar la
formacin. Rajoyavanzasimismo
buenos datos de empleo de mayo,
que se conocern maana.
nes autonmicas y municipales en
mayo y generales a finales de ao.
Enrealidad, los grandes grupos no
notarndemasiadola rebaja, pues-
to que en realidad estn pagando
untipoefectivodel 9por ciento, por
la aplicacin de deducciones. Lo
que el Gobiernopretende es supri-
mir deducciones para simplificar
el impuesto.
Las pymes, a la espera
Rajoy nada dijo el sbado de reba-
jas impositivas paralas pymes, aun-
que fuentes de Hacienda matiza-
ron ayer a elEconomista que el he-
cho de que el presidente no lo ha-
ya anunciado an no implica que
en la reforma fiscal que aprobare-
mos este mes las pymes novayana
verse beneficiadas. No obstante,
en los ltimos das los medios han
El Gobierno confa
en que la iniciativa
privada le financie
el 40%de los
6.300millones
Lamayoradelas medidas del plan
inversor deRajoyestabananunciadas
El Gobierno estudia suprimir temporalmente
cotizaciones al contratar parados de larga duracin
El presidente elude hablar de bajar cotizaciones
e IRPF y no aclara si reducir tipos para pymes
Las balanzas fiscales, a fin de mes
Hacienda publicar a finales de mes las balanzas fiscales, basadas en
las cuentas pblicas territorializadas y que sern una radiografa de-
tallada de los gastos e ingresos de cada comunidad, y no slo de los
saldos. Con ello pretende dilucidar el saldo econmico entre lo que
recibe y aporta cada comunidad del Estado. Se basarn en las cuen-
tas pblicas territorializadas publicadas hace algunos meses con la
metodologa del economista ngel de la Fuente, quien seal que so-
bre una media de 100para medir la financiacin homognea por ha-
bitante ajustado, en el promedio entre 2002 y 2011, La Rioja era la
mejor financiada, con 120, y Valencia la peor, con 92,4. Catalua que-
dara muy poco por debajo de la
media de Baleares (93,3), Murcia
(96,3), Castilla-La Mancha (98,3).
Ayer, Hacienda avis que no relajar
el objetivo de dficit a las autono-
mas, como hizo en 2013. Fue una
medida excepcional y exclusiva,
que no se prolongar a 2014.
1
PORCIENTO
Es la meta de dficit pblico
para 2014para todas las
CCAA, sin excepcin
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
34
Economa
Siete puntos
menos que la
media de la UE
Tan slo hay ocho pases en la
Unin Europea que presenten
menores ingresos tributarios
de los que ingresa Espaa. Y
es que, a pesar de las fuertes
alzas de IRPF y del Impuesto
sobre el Valor Aadido (IVA)
que aprob Mariano Rajoy
nada ms llegar al Gobierno,
Espaa recauda por impues-
tos siete puntos menos de la
media de los pases del blo-
que comunitario, segn los l-
timos datos homogneos que
proporciona Eurostat: el 33,6
por ciento del Producto Inte-
rior Bruto espaol, frente al
40,6 por ciento de promedio
que ingresan las arcas de los
Veintisiete.
70.000
MILLONESDEEUROS
La suma extra que Espaa
ha de recaudar para llegar al
ingreso fiscal medio de la UE.
Pepa MonteroMADRID.
En 2015, el ejercicio del afianza-
miento de la recuperacin, del re-
punte del Producto Interior Bruto
(PIB), de la entrada en vigor de la
reforma fiscal tantas veces anun-
ciada, del tmidodespegue del em-
pleo, y ao electoral, para ms se-
as, los ingresos totales del Gobier-
no espaol supondrn el 38,8 por
cientodel PIB(apenas tres dcimas
ms que en2014), loque represen-
ta 2,3 puntos porcentuales menos
deloqueEspaarecaudabaen2007.
Esosignifica que a las arcas del Es-
tado entrarnalrededor de 23.000
millones menos que antes del esta-
llido de la crisis.
Esa meta del 38,8 por ciento de
recursos totales del Estado en su
inmensa mayora procedentes de
impuestos para el prximo ejer-
cicioes unadelas proyecciones pre-
supuestarias queincluyeel Progra-
ma de Estabilidad 2014-2017, que
el GobiernoenviaBruselas afina-
les del mes de abril, y que certifica
que la atona de ingresos se man-
tendr incluso hasta 2017, cuando
el Ejecutivo calcula que recaudar
el equivalente al 39 por ciento del
PIB; estoes, todava2,1 puntos por-
centuales menos que diezaos an-
tes (unos 21.000 millones menos
que en 2007).
Ylas previsiones del gabinete de
Mariano Rajoy son de las ms op-
timistas, yaque, porejemplo, laagen-
cia de rating Moodys estima unos
ingresos totales del 37,3 por ciento
del PIB el ao prximo, lo que re-
presentaraunretrocesode3,8pun-
tos porcentuales frentea2007. Pre-
cisamente, la factura que la crisis
econmica ha dejado en forma de
merma deingresos ydisparodelos
gastos del Gobierno es una alerta
que lanzan a Espaa agencias de
calificacin, expertos yorganismos
oficiales.
En concreto, el ltimo informe
de Moodys prev que contine al
alza el incrementodel desembolso
en pensiones y en intereses de la
deudapblica, quesuponeel 30por
cientodel total del presupuestode
gastos es decir, consume ms del
36 por ciento de los ingresos. Y
avisa de que, entre los pases conel
mismorating (Baa), Espaa desta-
ca por su gran pasivo, que llegar
asumximonivel en2016, contan-
do con que prosigan la recupera-
cin y la consolidacin fiscal.
Lafirmacalificadoraaseguraque
mejorarlanotadeEspaasi vefac-
tible una rebaja de la deuda pbli-
ca a medio plazo.
TambinStandard&Poors (S&P)
En2015el Gobierno todava recaudar 2,3
puntos de PIBmenos que antes de la crisis
Los ingresos totales supondrn el 38,8%del PIBy los gastos el 43%, segn el Programa de Estabilidad
a los indirectos (1 punto ms, has-
ta el 12por cientodel PIBen2017),
aupados por lacitadamayor recau-
dacinambiental, por Transaccio-
nes Financieras ypor el trasvasede
ciertos productos al tipogeneral de
IVApor imposicin de las institu-
ciones comunitarias.
Las proyecciones del Ejecutivo
sitan a continuacin los impues-
tos directos, cuyo peso se elevara
0,8 puntos hasta 2017, hasta alcan-
zar el 11 por cientodel PIBese ao,
impulsados por los efectos bene-
ficiosos de las medidas tributarias
y estructurales adoptadas sobre la
actividadyla creacinde empleo.
Siempre segn las proyecciones
del Programa de Estabilidad, en
2017 la recaudacinpor impuestos
directos presentaraunadiferencia
conlaprocedentedeindirectos que
sera 0,4 puntos porcentuales ma-
yor a la de 2013.
Finalmente, el Ejecutivo de Ma-
rianoRajoyaugura una prdida le-
vedepesodelas contribuciones so-
ciales: 0,5puntos porcentuales has-
tael ao2017, unejercicioenel que
constituiran el 12,3 por ciento del
PIB, comoreflejodelacontencin
salarial que caracteriza el escena-
rio plurianual.
avisa del delicadoandamiajedein-
gresos y gastos en Espaa, y de la
presinque ejercensobre la deuda
pblica. As, recuerda que la recu-
peracin econmica por s misma
propicia unaumentocclicode los
ingresos fiscales, tanto indirectos
ligados al consumocomodirec-
tos procedentes dela renta, ade-
ms de reducir el gasto en desem-
pleo, peroalertadeque, sinms re-
formas que rebajenel dficit, a Es-
paalesercasi imposiblecumplir
las metas comprometidas del 4,2y
y2,8por cientoen2015y2016, res-
pectivamente.
Adems, para Standard&Poors
el alto nivel de la deuda espaola
(tanto la pblica como la que acu-
mulanlas empresas y los hogares),
superior al 300 por ciento del PIB
en el tercer trimestre de 2013, es
unode los principales factores que
constrielasubidaderatingdel pa-
s, que recientemente mejor has-
ta BBB, con perspectiva estable.
Figuras tributarias hasta 2017
Segnel Programa de Estabilidad,
enel acumuladoentre 2014y 2017,
el Gobierno confa en subir los in-
gresos gracias, sobre todo, a las fi-
guras impositivas vinculadas a la
tributacin ambiental. En el des-
glose de ingresos, la mayor ganan-
cia de pesosobre PIBcorresponde
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
35
Economa
Elosa Lamata MADRID.
Hasta no hace mucho, el naciona-
lismoescocs del ScotishNational
Party (SNP) no resultaba atractivo
para sus homlogos catalanes. Ha
sido a raz del inicio de su travesa
soberanista y desde que, en 2007,
obtuviera suprimera mayora par-
lamentaria enla Cmara escocesa,
cuando Catalua lo empez a ba-
rajar como posible referente y es-
pejo en el que mirarse.
Lacapacidadejemplar ydeemu-
lacindel nacionalismoescocs ha
ido en aumento desde que el Go-
biernodel ReinoUnidoaceptaraen
enerode 2012el principiode la ce-
lebracin de un referndumacer-
ca de la posible independencia de
Escocia. Yse acelerenoctubre de
esemismoao, conel acuerdoLon-
dres-Edimburgosobre la fecha yel
contenido de la pregunta que se
planteara a los ciudadanos.
Lleg a supunto ms lgido a fi-
nales de 2013, cuandovarios parti-
dos catalanes concretarontambin
suintencinderealizar unrefern-
dum. Artur Mas fij la fecha para
el 9 de noviembre, casi dos meses
despus de que los escoceses deci-
danenlas urnas si seindependizan
o no del Reino Unido.
Laconsultaconvocadapor el mi-
nistro principal de Escocia, Alex
Salmond, para el 18de septiembre,
supone una referencia fundamen-
tal para el frente soberanista cata-
ln, pues deloquesedecida enella
depender el clima con el que se
enfrente Catalua a la recta final
del desafopromovidopor CiUcon
el acompaamientode ERCyde la
Asamblea Nacional Catalana.
Diferencias conEscocia
Pero lo cierto es que, aunque a Ca-
talua le gusta mirarse en el espe-
jo escocs, ni Catalua es Escocia,
ni Espaa es el Reino Unido. Exis-
ten algunos paralelismos, pero al
mismotiempodiferencias muysus-
tanciales.
La propuesta de referndumso-
bre el estatuto poltico futuro est
ms trabajada, reflexionada y con-
solidada en Escocia: la reivindica-
cin oficial de una consulta se re-
monta al menos a 2007. Mientras
queenCataluaesteprocesohasi-
Mas fij la fecha para la consulta slo
dos meses despus de la escocesa
do ms desordenado y ha impera-
do la improvisicin.
El referndum convocado por
Edimburgocuenta conla autoriza-
cindel Gobiernobritnico, mien-
tras que el Ejecutivo de Mariano
Rajoy se ha enrocadoensunegati-
vaacelebrar laconsulta, peseaque
los partidos catalanes partidarios
de celebrar un referndum obtu-
vieronel 72,2por cientodel electo-
rado en noviembre de 2012.
En segundo lugar, las preguntas
planteadas por Mas han sido pac-
tadas por los grupos independen-
tistas. En el caso escocs, slo es
una y directa: Debera ser Esco-
ciaunpas independiente? yhasi-
do producto del consenso entre el
primer ministro britnico, David
Cameron, y el ministro principal
escocs, Alex Salmond.
Entercer lugar, la posibilidadde
celebrar una consulta soberanista
est contemplada enel Acta de Es-
cocia de 1998. Mientras que en el
caso de Espaa no est previsto ni
en el estatuto de Autonoma ni en
la Constitucin.
Noobstante, Escociavevidams
all del referndum. Catalua, en
cambio, parece sometida a la bata-
lla final, bajo el lema de ganar o
morir. Mientras enEdimburgohay
quienpiensaqueAlexSalmondso-
brevivir a una hipottica derrota
del s ysabrreinventarseconlaga-
rantadequeLondres cedams au-
tonoma -comose ha comprometi-
do David Cameron-, nadie piensa
en Catalua que Mas pueda sepa-
rar sudestinodela consulta queha
prometido a los catalanes.
Adems, la prensa anglosajona
enjuicia el caso catalnenel con-
texto de la consulta por la inde-
pendencia en Escocia, y por lo
tanto como un conflicto peligro-
so, una molestia y un incordio so-
brevenido para el devenir de la
Unin Europea.
Tras las elecciones
Unalecturacatalanatras las recien-
tes elecciones al Parlamento Euro-
peo nos dej con la percepcin de
unavictoriaarrolladoradeERCycon
laideadeque, apesar dequeCiUse
llev otro fracaso, lo que realmente
contaba, segnArturMas, eralasu-
madelosvotosproderechoadecidir.
Pero, acaso puede ser deter-
minante para el futuro de Cata-
lua un resultado logrado con una
abstencin del 52,6 por ciento?
Parece arriesgado, respecto a ERC,
dar por hecho que el 26,67 por
ciento de los votantes, del 47,4 por
ciento que fue a las urnas, indica
que la gran mayora de los ciuda-
danos catalanes desean la inde-
pendencia.
El censo electoral vigente es de
5.501.875posibles votantes. Deellos,
votaron2.531.629yhubo2.960.2346
abstenciones. DieronsuvotoaERC
un total de 594.246 electores. De
cinco millones y medio de votan-
tes censados, ERCobtuvopocoms
del medio milln.
Por tanto, si comosedijolas elec-
ciones europeas eranunensayoge-
neral para la consulta independen-
tista, ni la participacin ni la suma
deERCyCiUdanunresultadoco-
mo para una extrapolacin que de
por sentado un s rotundo a la se-
cesin.
El ministro principal de Escocia, Alex Salmond. REUTERS
Moncloa abre la puerta perono
lderar la reforma constitucional
No me he negado nunca, pero
pido luz y taqugrafos. Es uno de
los titulares que dio el sbado el
presidente del Gobierno, Maria-
no Rajoy, al hablar sobre una
eventual reforma de la Constitu-
cin. Rajoy pidi un acuerdo de
calado, aunque descart liderar
el proceso: Estoy dispuesto a
escuchar con mucha atencin,
pero no me voy a sacar conejos
de la chistera ni ocurrencias,
declar, adems de reiterar que
ve la consulta que pretende Mas
impensable.
Ahora bien, el jefe del Ejecutivo
s pareci entreabrir la puerta a
una reforma de la Carta Magna
que pueda mejorar el encaje de
Catalua. Y, si bien l no tiene in-
tencin de liderar ningn proce-
so, tampoco parece que se vaya
a oponer categricamente: Ten-
go que tener muy claras las co-
sas porque, aunque yo quiero
hablar, slo podr ser dentro
de la ley y con transparencia, di-
jo. En la parte final de su inter-
vencin en el foro del Crculo de
Economa, celebrado en Sitges,
Rajoy record que la reforma de
la Carta Magna ya se ha aborda-
do en dos ocasiones en la histo-
ria y volvi a poner como ejem-
plo la eficiencia y la accesibilidad
de los cambios al aludir a la lti-
ma, de agosto de 2012, cuando
el entonces presidente Zapatero
y l se pusieron de acuerdo en
media hora para incorporar al
texto las obligaciones de dficit
para el Estado espaol.
Catalua
se empea en
seguir los pasos
de Escocia
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
36
Economa
Cajn desastre Napi las urnas. El Partido Socialdem-
crata Alemn (SPD) lleg a adver-
tir a Merkel dequepodra cometer
unfraudealos electoressi noapo-
yaba al exprimer ministro luxem-
burgus.
Del mismomodo, el filsofoale-
mnJrgenHabermas dijoquees
escandaloso cmo se comportan
los dirigentes, que hacen como si
nada hubiera pasado y no quie-
renver ms all de sus propios jar-
dines para considerar el futuro.
El asuntoser abordadode nue-
vo en una reunin entre Merkel y
sushomlogosdeReinoUnido, Sue-
cia y Holanda los prximo das 9 y
10, en Suecia.
Mientras, Juncker calla. El que
estuvieraal frentedelamonedani-
ca durante la peor crisis de su his-
toria sabe que sus excompaeros
del ConsejoEuropeopuedenser su
peor enemigo, ya que detrs de la
batalla por el nombre propiose es-
condeotroasuntodecalado: el cam-
bio de reglas.
Histricamente, los jefes de Es-
tado y de Gobierno han tenido la
prerrogativa de designar con to-
dalibertadyapuertacerradaalos
presidentes del Ejecutivocomuni-
tario, que es el organismo ms im-
portante de la arquitectura comu-
nitaria.
Sin embargo, el Tratado de Lis-
boa introduce la indicacinde que
el Consejo Europeo, que decidir
por mayora cualificada, designar
el candidatoteniendoencuentalos
resultados cosechados en las elec-
ciones europeas.
A la luz de que a ningn pas le
gustaaprobar estetipodecosas me-
diantevotacin, todos buscarnuna
solucin negociada que pase por
convencer alos oponentes deJean-
Claude Juncker. Enese sentido, las
monedas para intercambiar son
otros puestos europeos que ahora
quedan disponibles para la nueva
legislatura: la presidencia del Con-
sejoEuropeo; el Altorepresentan-
te de Poltica Exterior y Seguridad
Comn; la presidencia del Parla-
mentoEuropeo, as comotambin
la presidencia establedel Eurogru-
po, a la que aspira Espaa.
El espectculo del baile de car-
gos es visto con suspicacia desde
los dems grupos polticos, yenes-
pecial, desdelafamiliasocialdem-
crata, que acept dar el mandato a
Juncker paraqueformeunamayo-
ra en el Parlamento Europeo, sa-
biendo que sin su acuerdo no hay
mayoraposible, puesel PPEhaper-
dido sesenta escaos y el luxem-
burgus ha prometido no contar
con los votos de la extrema dere-
cha o los euroescpticos.
Merkel y Cameron
tratarn el relevo en
la CE los das 9 y 10
con sus homlogos
sueco y holands
Carol P. SanGregorioBRUSELAS.
Pese a haber ganadolas elecciones
europeas del pasadoda 25 de ma-
yo, el expresidente del Eurogrupo,
Jean-Claude Juncker, est pasan-
do por unperiodo de profunda in-
certidumbre respecto a su futuro.
Encontradeloanunciadoabom-
bo y platillo durante la campaa
electoral respectoa que el ganador
de los comicios sera el presidente
de la Comisin Europea, los jefes
deEstadoydeGobiernodelaUnin
Europea hancreadounverdadero
estado de incertidumbre.
En teora, de acuerdo al pacto
anunciadoa comienzos de aoen-
tre los partidos polticos europeos
en sintona con el Tratado de Lis-
boa, al ser el PartidoPopular Euro-
peo(PPE) la fuerza ms votada en
los recientes comicios, sucandida-
todebera ser quiensustituya a Jo-
s Manuel Durao Barroso.
Sinembargo, el primer ministro
britnico, DavidCameron, est in-
tentandoforjar unaminoradeblo-
queo suficiente en el Consejo que
impida la eleccinde Juncker. Ylo
hace abiertamente.
Segninformaciones dela revis-
ta alemana Der Spiegel, que cita
fuentes gubernamentales alema-
nas, durante el Consejo Europeo
del pasado da 27 de mayo, el pre-
mier britnicoamenazconquesu
pas podra dejar la UE en el caso
de que Jean-Claude Juncker sea
elegido presidente de la Comisin
Europea. Una figura de los aos
1980nopuede resolver los proble-
mas enlos prximos aos, habra
declarado Cameron en la mencio-
nada reunin.
Asu juicio, Juncker es demasia-
dofederalistaysuconceptodeuna
Europafuerteconimportantescom-
petencias choca de frente con su
teora de que la UEse ha converti-
doenalgodemasiadogrande, de-
masiadoautoritaria y que interfie-
re demasiado, por loque Londres
abogapor quelos pases recuperen
poderes y que Europa tan slo in-
tervenga cuandosea necesario. En
su estrategia contra Juncker, Ca-
meroncuentaconel apoyodel hn-
garo Viktor Orban, pero tambin
podra tener el respaldo del sueco
Fredrik Reinfeldt y del holands
Mark Rute.
Alemania rectifica y apoyar
Sin embargo, la postura britnica
no parece tenerlo fcil. Y es que,
tras una semana de mensajes con-
tradictorios y de trabajar sobre la
imagen de que son los lderes los
que tienenla ltima palabra enes-
te asunto trascendental, la canci-
ller germana, Angela Merkel, ma-
nifest el pasado viernes de forma
expresa su apoyo al candidato lu-
xemburgus.
Todas las conversaciones que
estoy manteniendo estn presidi-
das por eseespritu, queJean-Clau-
deJuncker deberaser el presiden-
te de la Comisin Europea, afir-
m Merkel.
La canciller reaccionaba as a las
mltiples crticas que ha recibido
por intentar soslayar el dictado de
El viacrucis de Juncker para ocupar la
presidencia de la ComisinEuropea
Merkel se dispone a allanarle el camino, pero Cameron amenaza con dejar la UE
Bruselas reclama a Espaa ms
reformas para reducir el paro
La Comisin Europea presenta
hoy en Bruselas sus recomenda-
ciones para cada uno de los pa-
ses de la Unin para el prximo
ao. En ese marco, aportar indi-
caciones detalladas a los Gobier-
nos sobre la manera de impulsar
su potencial de crecimiento, au-
mentar su competitividad e in-
crementar la creacin de pues-
tos de trabajo. En el caso de Es-
paa, el equipo del comisario Olli
Rehn aprecia las reformas del
Gobierno de Mariano Rajoy y
comparte el diagnstico de los
problemas, si bien apunta que
existen temas pendientes que
necesitan ms reformas, como el
paro y la deuda pblica. Este
ejercicio, que supone la culmina-
cin del cuarto Semestre Euro-
peo de coordinacin poltica, se
basa en anlisis detallados de la
situacin de cada pas del bloque
comunitario y representa un pa-
quete ambicioso de reformas de
la economa de la UE. Por todo
ello, los pases que han sufrido
un rescate por parte de la troika
recibirn recomendaciones mu-
cho ms detalladas que el resto,
ya que se entiende que deben
proseguir con las reformas.
En trminos generales, Bruselas
apuesta ms reformas que por
por ajustes, un captulo este lti-
mo donde se concentrar en pe-
dir recorte de gastos y no subi-
das de impuestos. En materia la-
boral insistir en reducir la
fiscalidad y desplazarla a tribu-
tos indirectos.
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
37
Economa
BertrandBadr Director gerente y financiero del Banco Mundial
BLOOMBERG
Jos Luis de HaroNUEVAYORK.
BertrandBadr, lamanoderechade
JimYong Kimal frente del Banco
Mundial, reconocequeel crecimien-
toeconmicoescrucial perostede-
be ser de calidad. Es por ello que la
inversineninfraestructuras es, se-
gnsuparecer, una de las opciones
mssegurasparaestecometido. Aun-
quelainstitucindondetrabajacen-
tra sus esfuerzos en los mercados
emergentes, como francs de naci-
miento tambin tiene sus consejos
paralaeurozona, dondeaseguraque
hay que perderle el miedo a la titu-
lacin, como una herramienta ms
para hacer fluir el crdito.
El G-20hamostradouncompromi-
so para garantizar una expansin
del PIBmundial del 2porcientodu-
rantelosprximosaos. Cmopue-
delograrse?
Primero, reconociendolaimportan-
ciaquetieneel crecimiento, defor-
ma que no siempre estemos persi-
guiendo la austeridad. Creo que es
uncompromisoimportanteel fijar-
se en generar un crecimiento adi-
cional, perostedebeser decalidad.
Sabemos cmo fomentar el avance
econmicosobreel papel, median-
te medidas estructurales, inversio-
nesadicionales, financiacindeobras
de infraestructura a largo plazo
pero no es fcil traducirlo a la rea-
lidad. Desdeel BancoMundial abo-
gamos por un crecimiento que be-
neficiealamayoradelapoblacin
y no slo al 1 o al 0,1 por ciento, es
por elloquenuestroobjetivoreside
en la calidad de dicha expansin.
Por lo tanto, necesitamos desarro-
llar programas sociales o inversio-
nes en infraestructura que benefi-
ciena todos.
Ustedmencionalaimportanciade
lainversineninfraestructura; pe-
ro no existe la liquidez suficiente
por partedelos bancos, laempre-
sasacumulanenormesmontosde
efectivosininvertir encapital ylos
inversoresinstitucionalesseasien-
tansobremsde70billonesdeac-
tivosCmo cambiamos esto?
Creoqueunodelosgrandesproble-
mas es el cambio de contexto. Des-
dehacemuchosaos, lainversinen
infraestructurahaestadodominada
porlosagentesbancarios, peroel sec-
tor bancario se ha retirado ante la
presindel mercadoydelosregula-
dores. Esdecir, losbancosestnpen-
sandoms a cortoplazoque a largo
plazo, acentrarseenel mercadodo-
mstico en lugar del internacional.
Es necesariobuscar laformadeori-
ginar la capacidady distribucinfi-
nanciera que este tipo de inversio-
nes requieren. Los inversores insti-
tucionales, de momento, no tienen
lacapacidadparaasumir estos ries-
gos. Esporelloqueel perfil delargo
plazo de las inversiones eninfraes-
tructra es clave, ya que esta clase de
emisoresbuscanobligacionesdelar-
gaduracin. Tenemosquefomentar
las condiciones para que los inver-
sores consideren estas inversiones
comounaalternativareal.
Precisamente, uno de los proble-
mas en la zona euro en estos mo-
mentoseslacongelacindel crdi-
to. Qu se necesita para que la li-
quidez fluya a las familias y las
pymes?
Para m, es esencial una mezcla de
distintas medidas. Por supuesto, el
BCEtiene unpapel central a la ho-
radegarantizar queel sistemaban-
carioestfinanciadoadecuadamen-
te. Perola UninBancaria es esen-
cial, la revisinde la calidadde ac-
tivos es clave, las pruebas de estrs
sonfundamentales, ya que ofrece-
rnconfianzaenel sistema. Por otro
ladohay que definir comolos ban-
cos originarnproductos yproyec-
tos atractivos que motivena los in-
versores. Unadelas prioridades es-
t en reinventar la titularizacin.
Esteconceptopuedeseguir tenien-
do una connotacin negativa para
algunos, perosuusoadecuadoha-
ce de este instrumento financiero
una herramienta muy til para el
manejodel riesgo; es una granma-
nera de canalizar fondos para los
inversores. Muchos de estos emi-
sores tienendineroperonotienen
acceso a los mercados. Es por ello
querestaurar laconfianzaenel sis-
tema y reorganizar una nueva re-
lacin entre los inversores institu-
cionales, que tienen la liquidez, y
los bancos es esencial yestenpro-
greso. El punto lgido de la crisis
ha quedado atrs, pero an no he-
mos salido de ella.
Debera el BCE adoptar medidas
extraordinarias de flexibilizacin
monetariacomohahecholaFeddes-
de2008?
Es esencial noolvidarnos dequela
polticamonetariadeEEUUesmuy
diferentealadeEuropa. EnEEUU,
la mayor parte de la economa est
financiadapor los mercados; mien-
tras que enEuropa, la mayor parte
de la economa est financiada por
los bancos. Es por ello que es cru-
cial estar seguros de que estos fun-
cionan correctamente. No se pue-
de esperar que al BCEsea el nico
No existe una receta mgica para
corregir la brecha social enla zona euro
en actuar. En realidad, lo har co-
molohahechohastaahora. Slote-
nemosqueverdondeestbamosha-
ce cinco aosestoy sorprendido
por todoel progresoquesehacon-
seguido. El BCEtieneunpapel fun-
damental pararecuperar laconfian-
zaenel sistema. Unavezquesecon-
siga esto, habr que reestablecer el
dilogo entre los bancos y las ase-
guradoras, fondosdepensiones, etc.,
para ver cmo se puede establecer
unnuevo equilibrio.
Enalgunospasesdelaperiferiaeu-
ropea, como en Espaa, el desem-
pleosiguesiendomuyelevadoyla
brechasocial seensancha. Conse-
guiremos corregir estatendencia?
En realidad Espaa ha enfrentado
muy bien la difcil situacin de los
ltimos aos. Es dolorosoqueel de-
sempleosehayadisparado, peroha
sidocapazde implementar una se-
riedereformas estructurales nece-
sarias paracorregir las rigideces de
su mercado laboral. Hay que tener
en mente las reformas estructura-
les, laperspectivadecrecimiento, y
noperderdevistaladesigualdadso-
cial, todos estos elementos son ne-
cesarios. Desafortunadamente, no
existe una receta mgica para co-
rregir esta situacin. De hecho, es
importantereconocer los avances y
las reformas que se han adoptado
enEspaateniendoencuentael du-
ro impacto enla poblacin.
La crisis enEspaa:
Este pas ha
enfrentado muy
bien la difcil
situacin de los
ltimos aos
Infraestructura:
Hay que fomentar
las condiciones para
que los inversores
la consideren como
una alternativa real
Titularizacin: Una
de las prioridades
europeas debe
consistir en
reinventar la
titularizacin
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
38
Economa
El Reino Unido camina hacia
unescenario multipartidista
Eva M. MillnLONDRES.
Los impactantes resultados delal-
tima cita conlas urnas de los brit-
nicos antes de las generales abren
unescenariodeincertidumbres en
el queel nicoaxiomaprevisiblees
lainusual ausenciademayoras ab-
solutas. Por primera vez enms de
cien aos, la victoria en unas elec-
cionesnosehadecididoentreel tra-
dicional binomioconservadores-la-
boristas y los eurfobos del Ukip,
una formacin de corte populista
cuyaprincipal apuestapolticaes la
salida de la Unin Europea (UE),
confirmaron que el ruido mediti-
coerarealmenteel terremotopo-
ltico prometido por su lder, Nigel
Farage.
EnReinoUnido, las europeas re-
flejaronel cansancioconel sistema
compartidoenel restodel continen-
te, peroel ascensodel Ukipestms
relacionadoconcausas endgenas,
las del findel bipartidismoyel sur-
gimientodeunParlamentomsglo-
bal, queconunatendenciaexterna.
Su xito en los comicios a la Euro-
cmara, dondeenviarn24diputa-
dos, es la punta del iceberg de un
movimientoque se vena cociendo
en elecciones locales y numerosas
convocatorias para sustituir parla-
mentarioenWestminster, enlaque
han logrado reiteradamente la se-
gundaposicin. Los ms escpticos
tuvieron que reconocer la eviden-
ciayaantes del hitodelas europeas,
puestoqueel mismodaqueReino
Unido abra la veda al Parlamento
comunitario, uncontingentedeayun-
tamientos de Inglaterra e Irlanda
del Norterenovabanconsistorios y
el Ukipresultaba la tercera fuerza.
Suimpacto, dehecho, vams all
del escrutinioyapuntadirectamen-
tealalneadeflotacindelos gran-
El ascenso del Ukip modifica la posicin de los grandes
partidos en inmigracin y dureza frente a la Unin Europea
El lder de UKIP, Nigel Farage. REUTERS
Palacio de Westminster con hasta
unadocenadediputados, segnhan
declarado pblicamente. Extraofi-
cialmenteaseguranquepodransu-
perar los 20diputados, haciendoas
aicos no slo el bipartidismo que
quebraron las elecciones de 2010,
sino las aspiraciones de David Ca-
merondeobtener lamayoraabso-
luta que se le escap hace cuatro
aos. Un nuevo revs en su segun-
do intento podra tener serias con-
secuencias para su futuro poltico,
porloqueel primerministrohacon-
traatacadoyaconunendurecimien-
to todava mayor de suposicinen
relacin a Europa y tiene en mar-
chatodalamaquinariatoryparare-
ducir la proteccinsocial de los in-
migrantes comunitarios.
Suproblema es queel desencan-
todelos votantes enlas urnas nose
limita a la UE. Cameron identific
el augedel Ukipconladesilusin
ciudadanaconBruselas, perolascla-
ves de este ascenso superan las es-
tructuras comunitarias ydebenser
interpretadas en clave interna. El
premier se ha visto obligado ya a
descartarunpactoconel Ukip, plan-
teado por el ala ms conservadora
de sugrupo parlamentario, que te-
me que la popularidadde los eur-
fobos dividalos votos deladerecha
enlos asientos marginales yaumen-
telapotencial sangratoryen2015.
La vulnerabilidad que evidencia la
propuesta ha forzado a Camerona
mostrar msculoparadefender sus
opcionesapermanecerenDowning
Street, pero la presin permanece
en todos los frentes, incluyendo el
quelereclamaqueadelanteel refe-
rndumprometidoantes del finde
2017 si renueva enel poder.
Su particular proceso de contri-
cin, no obstante, se extiende a las
demsformaciones, yaqueel endu-
RESACAELECTORAL
des partidos. Aunqueel Ukipnolo-
grcontrolar ningnmunicipio, ni
el mayor incrementodeconcejales,
seautoproclamvencedor delas lo-
cales y, conlavictoriareal enlas eu-
ropeas, completsutransformacin
deformacindeprotesta, conposi-
bilidades tansloenlas votaciones
a la Eurocmara, a una que no slo
hahechohahechoalos principales
partidos enmendar sus agendas, si-
noque ha logradoentrar entoda la
geografadel pas yenel amplioes-
pectro social.
Su prximo objetivo es, por tan-
to, las generales del prximo ao,
en las que podran irrumpir en el
recimientodelaposicinconserva-
doraanteEuropatienesureflejoen
el cuestionamiento laborista de su
posicinrespectoalosextranjerosy
sus efectos sobre las clases trabaja-
dorasdel nortedeInglaterra, sutra-
dicional granerodevotos, yespecial-
menteenlaposicinal filoenlaque
la debacle liberal-demcrata ha de-
jadoaNickClegg. Lastresformacio-
nes tienenapenas once meses para
contrarrestarel efectoFarage, esde-
cir, la identificacin del ciudadano
medioconlaactitudcampechanadel
lder del Ukip que, pinta en mano,
criticael excesodeburocraciayrei-
vindica la alienacina la que el sta-
tusquohacondenadoal britnicode
apie.
Ensucontra, el Ukiptienenos-
lo los desmanes de sus propios in-
tegrantes (unodelos concejales ele-
gidos hacedos semanas fuesuspen-
dido tras cinco das por comenta-
rios homfobos yracistas), quepo-
dransertomadosmsenseriocuan-
doloque se juega es el Parlamento
nacional y, sobretodo, quesuagen-
dapolticaesunaincgnita. Msall
de la salida de la UE y el cierre de
puertas alainmigracin, uncuarto
de sus votantes no sabennada ms
desus apuestas ideolgicas ylapro-
porcinsevahastael 60por ciento
cuandolos encuestados sonel con-
juntodelapoblacin, segnunson-
deo de la firma YouGov.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
La cuestin de
la inmigracin
El 54por ciento de los ciuda-
danos britnicos cree que la
inmigracin de Rumana y
Bulgaria, cuyas restricciones
concluyeron el pasado 1 de
enero, es daina para Reino
Unido. Los datos de la empre-
sa demoscpica YouGov
prueban cmo ha calado el
mensaje del Ukip, puesto que
los datos oficiales revelan que
la entrada de ciudadanos de
ambos pases en las islas bri-
tnicas de hecho ha cado
desde el levantamiento de li-
mitaciones.
54
PORCIENTO
Es el porcentaje de britnicos
que ve daina la inmigracin
de Rumana y Bulgaria.
Eva M. MillnLONDRES.
La primera gran prueba de fuego
para las opciones reales del Ukip
de entrar enel Parlamentobritni-
co tendr lugar este jueves conlos
comicios parciales en la circuns-
cripcin de Newark. La cada en
desgracia del dueodel escao, un
ex parlamentario tory, ha forzado
una convocatoria electoral que po-
draabrir al zorrodel Ukiplas puer-
tas del gallinerodeWesminster. Las
opciones son reales: hasta ahora
hanquedadosegundos enlamayo-
radelas citas parciales, paraescar-
nio de los conservadores, y en las
europeas fueron los ms votados
en la zona.
El potencial es tal que el propio
Nigel Farage se plante concurrir
como candidato, pero los riesgos
que entraaba un mal clculo re-
comend prudencia. No en vano,
unadelas grandes dificultades que
el Ukip tiene en contra es el parti-
cular sistema de votobritnico, re-
gido por el principio de first-past-
the-post, es decir: el primero se lo
lleva todo. El margen entre quien
obtiene ms votos y el segundo no
significa nada, una papeleta ms
que el resto es un billete a West-
minster y el Ukip podra experi-
mentar en2015 unimportante au-
mentodel porcentaje real de votos
que no tiene necesariamente por
qu reflejarse en diputados.
Otra de sus grandes batallas es
Londres. Para la capital la presen-
cia deextranjeros noparecerepre-
sentar una amenaza para sus habi-
tantes, quefuerondelos pocos que
han dado un portazo a la apuesta
anti-inmigracin del Ukip. Sus re-
sultados del 22de mayoenla capi-
tal fueronms que discretos, fren-
te a las irrupciones en reas hasta
ahora vetadas como Escocia o Ga-
les. Estadicotomaindicaqueel de-
bate sobre el impacto de la ciuda-
dana fornea es de percepciones,
sobre todoporque los propios eco-
nomistas recuerdanquelainmigra-
cin, tanto la de bajos salarios co-
mo la altamente cualificada, tien-
de a aportar ms al Estadoencon-
ceptodeimpuestosdeloquereciben
en materia de prestaciones.
El Ukipsejuegael jueves suentradaenel Parlamento
El particular sistema
de voto es una de
sus grandes barreras
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
39
Economa
Matteo Renzi, primer ministro de Italia. REUTERS
Giovanni Vegezzi MILN.
Ahora es el momento de acelerar
todo. Es el mensaje lanzado por
Matteo Renzi nada ms cosechar
en las urnas el refrendo que an le
faltaba como primer ministro de
Italia, cargoque logrpor designa-
cin del presidente de la Repbli-
ca tras la renuncia del tecncrata
EnricoLetta. Ahora, Renzi hatriun-
fado a lo grande, ya que el 40,8 por
cientodesuPartidoDemcrata(PD)
enlas elecciones del 25 de mayo le
otorga el mejor resultado de unje-
fe de Gobierno en Europa, por de-
lante inclusode la canciller alema-
na, Angela Merkel.
En los cuatro meses que lleva al
mandodel Ejecutivoitaliano, Ren-
zi slohaconseguidohacer muchas
promesas y aprobar una rebaja de
impuestos alas clases medias, atra-
vs deunrecortedeIRPFde80eu-
ro en la nomina mensual de cada
trabajador, que es una clara medi-
da electoral. As pues, los desafos
del joven lder empiezan ahora. Y
es que el de Renzi es el tercer Eje-
cutivo, tras los gabinetes de Monti
y de Letta, que promete pasar por
el tamizunpas estancadoenlaeco-
noma y en las instituciones.
Lo que s hay que reconocer es
que el jovenpolticonose echa pa-
raatrs: despus dellegar aPalazzo
Chigi enfebrero, consiguiunacuer-
do con Silvio Berlusconi sobre la
ley electoral (problema que no se
haba resuelto en meses de deba-
tes), aprobundecretoque antici-
pa la reforma laboral, y cumpli el
primer paso para abolir el Senado,
o por lo menos sustituirlo con una
Cmara de la Autonomas menos
costosa para los contribuyentes.
El rotundoresultadode las elec-
ciones europeas le permite acele-
rar sobre estos temas conel objeti-
vode cerrar la primera parte de las
reformas institucionales dentrode
esteao(apesar delos largos tiem-
pos requeridos por las modificas de
la Constitucin).
Renzi tiene en su lista de priori-
dades tres reformas que tienenco-
mo objetivo reducir la burocracia
yagilizar larecuperacineconmi-
ca: una reforma de la Administra-
cin Pblica que busca disminuir
los despilfarros y recortar el suel-
do a los directivos pblicos. Ense-
gundo lugar, la esperada reforma
laboral: tras el decretoque aumen-
ta la posibilidadderenovar contra-
tos atiempoparcial, Renzi tieneque
presentar unplanms orgnicopa-
ra enfrentarse al problema del pa-
ro juvenil. Segn los recientes da-
tos del Instituto Nacional de Esta-
dstica (Istat), la crisis ha elimina-
doenlos ltimos aos 1,8millones
de ocupados entre los trabajadores
que tienenentre 15y 34aos. Ren-
zi quiere impulsar un contrato de
insercin para jvenes que agilice
el despidoenlos primeros aos de
trabajo: un proyecto que promete
chocar conla oposicinde los sin-
dicatos, aunque tras la victoria de
las europeas, es el primer ministro
quien tiene la sartn por el mango.
Problema de acceso al crdito
Finalmente, el ministrodeJusticia,
Andrea Orlando, est trabajando a
una reforma de la Justicia que re-
duzcalos largos tiempos deresolu-
cin de los tribunales.
El objetivo general de la futura
aceleracin del Gobierno italia-
no consiste en aumentar las sea-
les derecuperacin, quetodavason
muytmidas. Si el repuntedelacon-
fianza de los consumidores en el
mes de mayo(enlos mximos des-
de hace 2010) promete bien, el Is-
tat sigue avisando de que existen
riesgos, relacionados no slo con
el escenariomundial, sinotambin
conel accesoal crditoy las polti-
cas econmicas.
Un peligro que Renzi tiene que
exorcizar atodacostasi quierecon-
firmarsecomoel innovador dela
poltica italiana.
Renzi avisa de que el triunfo electoral
le respalda para acelerar las reformas
Recorte de las Administraciones y liberalizacin laboral son sus dos prioridades
Nadie lograba
el 41%de votos
desde 1958
Para ver un resultado electo-
ral parecido al 40,8por ciento
que el Partido Demcrata de
Renzi ha cosechado en las re-
cientes elecciones europeas
hay que remontarse a 1958,
cuando en Italia triunfaba la
Democracia Cristiana, un par-
tido que gobern el pas du-
rante 60aos. Renzi, que pro-
cede de la militancia en los j-
venes democristianos, parece
haber recogido su herencia:
ha llevado al PDnacido en
2007 de la unin entre posco-
munistas y catlicos progre-
sistas a mximos histricos.
Roma negociar
conMerkel optar
a la presidencia
del Eurogrupo
Baraja la candidatura
de Padoan, quien
pugnara con Guindos
G. V. MILN.
Ser el lder del partido ms re-
presentadoenel Parlamentoeu-
ropeo (31 diputados con respe-
to a los 29 de la CDUalemana)
tienesus ventajas. Anms si se
compara con el resultado me-
diocredelas otras fuerzas deGo-
bierno en el Viejo Continente.
MatteoRenzi, quehacepocoms
de cuatro meses era slo el jo-
ven alcalde de Florencia, ahora
se impone enEuropa comouno
de los mandatarios con ms le-
gitimidad. Tanta, comopara po-
der negociar conlacanciller ale-
mana, Angela Merkel, sobre los
compromisos presupuestarios.
La estrategia del primer mi-
nistroitalianoes doble: deunla-
do, afirmaquehayquecambiar
aEuropa yquems quelas per-
sonas importanlas polticas que
debenser dirigidas al crecimien-
to y no a una austeridad que si-
gue penalizando a la economa
transalpina. Por otro lado, sin
embargo, el jovenlder est tra-
bajando para asegurar a un ita-
liano unpuesto de primer nivel
en la nueva ronda de nminas
que se espera en Bruselas.
Aunque parece difcil que un
transalpinose haga conel cargo
de presidente de la Comisin
(Italia ya cuenta con el podero-
ssimoMarioDraghi enel BCE),
Renzi podraconseguir unpues-
toenel Ejecutivocontinental pa-
ra su antecesor y su antiguo ri-
val, EnricoLetta. Otra hiptesis
que gana fuerza es que Italia pi-
daparaPier CarloPadoanlapre-
sidencia del Eurogrupo, propo-
niendo al execonomista jefe de
la OCDE y actual ministro de
Economa comoalternativa a la
candidaturadeLuis deGuindos.
Entodocaso, unitalianoenun
puestoclave enEuropa es nece-
sario para que Renzi prepare al
semestre de Presidencia de la
Unin, que empieza en julio. Y,
sobre todo, lo necesita para im-
poner otraagendaeconmicaen
la UE. De hecho, slo una rela-
jacinde los compromisos pre-
supuestarios permitira a Italia
estimular su economa.
31
DIPUTADOS
Renzi lidera el partido con ms
diputados en la Eurocmara: 31
asientos (29 la CDUalemana).
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
40
Economa
Helosa Mendona MADRID.
Cuandoen2007fuenombradoan-
fitrindel Mundial, Brasil, quedes-
puntabaenel escenariointernacio-
nal, tenaunaeconomaenalzaba-
sada enuna moneda estable y reci-
biconeuforia, comosi marcaraun
golazo, el desafo de organizar la
competicin. Siete aos despus y
a las vsperas del evento, una olea-
da de decepcin azota el pas sur-
americano sacudido por protestas
envarias ciudades ypor unaecono-
ma que lleva ya cuatro en franco
descenso.
Slo un48 por ciento de los bra-
sileos opinanhoyquefueunabue-
naideaestodeser anfitriones, fren-
teal 79quepensabaas en2008, se-
gn una encuesta del Instituto de
investigacin brasileo Datafolha
realizada en el mes pasado. Para
muchos, el campeonato se convir-
ti en un smbolo de enormes gas-
tos pblicos, cerca de 8.000 millo-
nes de euros, en un pas donde los
sectores como los de la salud, edu-
cacin y movilidad siguen en esta-
do deficitario.
Segn el coordinador del curso
de Economa del Instituto Brasile-
odeMercadodeCapitales(Ibmec),
Mrcio Salvato, la promocin de
grandes eventos despertunsenti-
mientodedemandas populares que
estabanescondidas enel pas. Las
manifestaciones estnvinculadas a
antiguas demandas de inversiones
eninfraestructuras yenmejoras so-
ciales. Osea, la gente protesta por-
que el gobierno est usando recur-
sos que podran ser volcados para
atender otras demandas, explica.
Adems, la posibilidad de visibili-
dadydeque losreclamosseanaten-
didos logr que resurjan una olea-
dadehuelgas queesttornandola
vida de las grandes ciudades en un
problema, agreg Salvato. La se-
mana pasada, se registraron huel-
gas conparototal deactividad- de
conductoresdebuses, policasypro-
fesores.
Apesar de que Brasil es, actual-
mente, laquintaeconomadel mun-
do en cuanto a su PIB, ocupa el
puesto76de las economas enren-
taper cpita. Adems, poseeunode
losmayoresindicadoresdedesigual-
dadderentadel mundo. Nofuimos
capaces, en ms de cinco siglos de
historia, de implantar un modelo
que genere el ahorro y la inversin
quesenecesitaparaformar unaso-
ciedad justa y dinmica, afirma
Marcos Troyjo, profesor y director
del BricLab, unfrumsobreBrasil,
Rusia, IndiayChina, quesedictaen
la Universidadde Columbia. El es-
La Polica reprime una manifestacin cerca del Estadio de Brasil. EFE
El Mundial enciende las protestas enun
Brasil que lucha por los servicios bsicos
Cerca de 16 millones de personas se encuentran en situacin de pobreza en el pas latinoamericano
Los bajos niveles de inversin
enfran la economa del gigante
cial alargoplazo. El programaen-
trega el pescado, pero no ensea a
pescar, argumenta .
La buena noticia, segn Salvato,
es queladesigualdad, apesar deser
muy alta, se ha reducido desde el
iniciode2000, coincidiendoconel
periododealtocrecimientodel pa-
s, aunque enunritmo mucho ms
moderado que la economa. Hoy
tenemos un nmero menor de fa-
milias viviendoensituacinde po-
breza o extrema pobreza. No obs-
tante, el problema es muy relevan-
teylasolucindefinitivaslollega-
r con el acceso a la educacin y al
trabajo, reflexiona Salvato.
Deacuerdocondatos del Institu-
toBrasileodeGeografayEstads-
tica(Ibge), lamitaddelapoblacin
porencimadelos25aosnohacom-
pletado la educacinbsica o ni si-
quiera ha recibido cualquier grado
de instruccin. Eso afecta mucho
laproductividaddel pas. Laecono-
ma global rumbea para ambientes
denegocios yecosistemas tecnol-
gicos alos queslopuedenacceder
los queposeenunmnimodehoras
incorporadas de estudio, explica
Troyjo. El potencial decrecimien-
todeBrasil seencuentraamenaza-
do por ese otro pas en que an vi-
ve en condiciones precarias, con-
cluye.
Presionado por las protestas de
junio del ao pasado, enlas cuales
los manifestantes tenancomouna
de sus banderas principales la me-
jora de la educacin, el Congreso
Nacional aprob la destinacin de
75por cientodelos royalties del pe-
trleopara la educacin. Peropara
algunos especialistas, los recursos
no sern suficientes para sostener
laelevacinde10por cientodel PIB
paragastos conel sector, comopre-
v el PlanNacional de Educacin.
Rousseff tambinanunciaccio-
nes enel plandemovilidadurbana,
en lasaludyenel combatealaco-
rrupcin; muchas delas cuales an
nosalierondel papel. Los estadios
vanaser entregados atiempo, pero
ningunaotrainfraestructura(obras
de movilidad urbana, aeropuertos,
puertos, terminales de buses) esta-
r lista para cuando inicie el Mun-
dial, afirma Salvato.
pecialista en pases emergentes no
poneendudalaeficaciadealgunos
programas de asistencia social del
gobierno de Lula da Silva y Dilma
Rousseff, comoel BolsaFamiliayel
Fome Zero, diseados paraaliviar la
pobrezadel pas. Datos del Institu-
todeInvestigacinEconmicaApli-
cadadeBrasil (Ipea) muestranque
entre2011 y2012, el nmerodebra-
sileos viviendoenlalneadelapo-
breza cay de cerca de 19 millones
hasta los 15,7. Para efectos de com-
paracin, en1992Brasil tena43mi-
llones de pobres.
Sin embargo, Troyjo alerta que
esosprogramas asistencialesnoayu-
danenla formaciny capacitacin
de los ciudadanos, y tampoco enel
aumento de la productividad, los
verdaderosinstrumentosdeaumen-
to de renta y desenvolvimiento so-
En la segunda mitad de los aos
2000, Brasil atravesaba un pe-
riodo de bonanza. Con la econo-
ma estable, el pas sufri poco
durante la crisis mundial y lleg
a registrar un crecimiento de un
7,5 por ciento en el ao 2010. Sin
embargo, desde entonces, el gi-
gante latinoamericano consigui
solo un 2 por ciento de incre-
mento anual. Los bajos niveles
de inversiones son apuntados
como un factor central de la de-
saceleracin de la economa.
Crecer en consumo sin incenti-
var las inversiones implica en
crecer la demanda sin incremen-
to de la capacidad productiva, lo
que tarde o temprano genera
crecimiento de la inflacin, ex-
plica el economista brasileo del
instituto Ibmec Mrcio Salvato.
Para el especialista, como conse-
cuencia el procedimiento para
bajar la inflacin es subir las ta-
sas de inters lo que inhibe nue-
vamente las inversiones. La po-
ltica de crecimiento va consu-
mo se agota en s misma, por
eso nuestra capacidad de creci-
miento en los ltimos aos est
tan reducida, concluye.
En Brasil, la mitad
de la poblacin por
encima de los 25
aos no complet
la educacin bsica
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
41
Economa
Marcos Surez SipmannMADRID.
Enla primera vuelta delas eleccio-
nes presidenciales enColombia, s-
carIvnZuluaga, candidatodel Cen-
troDemocrticoobtuvoel 29,26por
cien de los votos. Zuluaga cuenta
conel apoyo del exmandatario l-
varoUribe. Muchos piensanque el
votoa Zuluaga expresa el deseode
revivir las polticas de Uribe, sobre
todo en lo concerniente a la estra-
tegia contra la guerrilla de las Farc.
Lesigueel presidenteJuanManuel
Santos durante aos discpulode
Uribe y hoy archienemigo de su
mentor con el 25,68.
Por otrolado, laabstencinesotro
de los grandes puntos a tratar. En
estaprimeravueltarondel 60por
ciento. Esto se traduce en que, de
los 33millones depersonas conde-
recho a voto, lo hicieronmenos de
13 millones. De hecho, Colombia
tieneunadelas tasas deabstencin
ms altas del continente.
El principal problema que alej
a los millones de ciudadanos del
proceso electoral fue que las pro-
puestas carecan de respuestas a
problemas concretos delavidadia-
ria como la seguridad ciudadana y
la corrupcin. Ahora toca esperar
aversi sabenresponderaestascues-
tiones antes de la segunda vuelta.
Divisiones y consensos
El 15 de junio, los electores volve-
rnalas urnas paraelegir entreZu-
luaga ySantos. Los resultados obli-
gan a los candidatos ganadores a
iniciar una intensa ronda de con-
versaciones parasumar apoyos. Las
figuras que quedaronenel camino
tras el primer captulo de las elec-
ciones presidenciales evidencian
las divisiones y los consensos que
marcanactualmentelasociedadde
este pas.
Debidoal estrechomargendevo-
tos que separa a Santos y Zuluaga,
los movimientos menores como el
izquierdista Polo Democrtico, el
Partido Conservador y los Verdes
hanobtenidoprotagonismopolti-
co. Ahora stos ayudarna decidir
quin ser el prximo presidente.
Dos mujeres handadola sorpre-
sa superando con creces los pro-
nsticos: Clara Lpez, del PoloDe-
mocrtico y Martha Luca Ram-
rez, candidata del Partido Conser-
vador. Cadaunahasacadocercadel
15 por cien, unos dos millones de
votos por partido. Su poder de ne-
gociacin con Santos y Zuluaga es
enorme.
Contodo, parececlaroquelos vo-
tantes del PoloDemocrticoprefe-
rirn abrumadoramente votar por
La excandidata presidencial del Partido Conservador, Marta Luca Ramrez, junto al aspirante por el Centro Democrtico, scar Ivn Zuluaga. REUTERS
LasclavesenloscomiciosdeColombia: juegos
dealianzasyatraccindeabstencionistas
Los movimientos menores adquieren protagonismo y ayudarn a decidir quin ser presidente
La segunda vuelta de las elecciones, una
suerte de plebiscito sobre el plan de paz
ductivohanfavorecidoel crecimien-
toenla ltima dcada. Desde 2010
el pas creci, enpromedio, 4,9por
cientoyel aopasadosuexpansin
fue de 4,3 por ciento, casi un pun-
topor encimadelamediaregional.
Los cambios hanredundadoenuna
cada del paro y una reduccin de
los ndices de pobreza que mues-
tran una mejora.
El favorable escenarioeconmi-
co no habra sido posible sin la in-
negable mejora de las condiciones
de seguridad. La cada enla tasa de
homicidios ysecuestros hasidono-
table. Ha resultadofundamental el
procesodepacificacininiciadodu-
rante el gobierno de Uribe (2002-
2010), donde comenz un comba-
te frontal a la guerrilla y el narco-
terrorismo, unalneadistintaal pro-
ceso de dilogo que abri Santos.
Pese a haber disfrutado de unos
resultados econmicos relativamen-
tebuenosyestarmscercaquenun-
caensuhistoriadeunacuerdocon
las Farc, los colombianos estn in-
satisfechos con sus dirigentes.
Santos que por la alternativa ms
derechista de Zuluaga. Y muchos
de los conservadores que votaron
por Ramrez entregarn su voto a
Zuluaga por una mayor afinidad
ideolgica.
Ello deja los votos de la Alianza
Verde, que deja en libertad de ac-
cina sus militantes, comolos ms
codiciados para la segunda vuelta.
Enla primera vuelta la gente vo-
ta por quienle gusta y enla segun-
dapor quienleconviene. Quizpor
eso las alianzas y acuerdos se pre-
sentan ms fciles para Santos.
Muchos indecisos temen el re-
gresodel uribismo y votarnpor el
presidentecomolaalternativapre-
ferible. Porque incluso desde un
forzoso segundo plano, el polmi-
coUribe se proyecta comouncan-
didatoparalelo. Sufuerzaradicaen
la memoria colectiva de muchos
colombianos. En los aos en que
gobernla cruzada contra el avan-
ce terrorista logr lo que pareca
impensable: el virtual acorralamien-
to de la guerrilla y el descabeza-
miento de sus dirigentes.
Encuantoal modeloeconmico,
nofuetemadediscusinenlacam-
paa electoral.
Ningunodelos candidatos repre-
sentaba una amenaza para el rum-
bode la economa. De hecho, exis-
te consenso en cuanto a la mayor
apertura econmica. Los acuerdos
delibrecomercioylacrecientepar-
ticipacinprivada enel sector pro-
El triunfo de scar Zuluaga par-
tidario de suspender provisional-
mente el dilogo es una clara se-
al de que la negociacin con las
Fuerzas Armadas Revolucionarias
de Colombia (Farc) ha sido cues-
tionado por un sector importante
de la ciudadana. Por su parte, el
actual mandatario quiere pasar a
la historia como el hombre que
puso fin a medio siglo de conflicto
armado en Colombia. Insiste en
que su apuesta es la correcta y se
muestra confiado en un acuerdo
definitivo antes de fin de ao. Con
la llegada de lvaro Uribe a la
presidencia, las Farc recibieron
duros golpes. En febrero de 2008,
el pas sali a la calle en masivas
manifestaciones, convocadas por
redes sociales, con el grito: No
ms Farc. La llegada de Juan Ma-
nuel Santos, abri de nuevo a las
Farc la oportunidad de recobrar la
legitimidad poltica que ya nadie
les otorgaba. Durante un ao ne-
goci en secreto el inicio del pro-
ceso y en 2012 lo inici en La Ha-
bana. Los colombianos an no
pueden pasar pgina y olvidar las
dcadas de violencia y muerte
que se cobr la guerra del Estado
contra las Farc. Analista de Relaciones Internacionales
@mssipmann
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
42
Economa
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Materias
Primas
Anlisis
Fundamental
Divisas
Renta Variable
internacional
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nacional
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Divisas
Renta Variablle
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
43
Economa Normas&Tributos
La empresa enliquidacinno
puede ampliar capital social
Luca Sicre MADRID.
LaAudienciaProvincial deMadrid
acaba de analizar, a travs de una
sentencia de 11 de abril de 2014, los
lmites que se imponen a los liqui-
dadores sociales encasodequeuna
empresaentreenestafase. Enprin-
cipio, y teniendo en cuenta que el
objetivode este procesoes pagar a
todos los acreedores, nocabellevar
a cabo ninguna ampliacin de ca-
pital social.
El fallo, del quees ponenteel ma-
gistrado Arribas Hernndez, ase-
gura que en la fase de liquidacin
precisamente toda la actividad so-
cial persigue la conversin del ac-
tivo social en dinero, y la compe-
tencia de la junta general se limita
alaadopcindelos acuerdos nece-
sarios para la finalidad liquidato-
ria. Deah queconsidere, comoya
lo ha hecho antes el Supremo, que
carece de toda justificacinobjeti-
vaunacuerdodeampliacindel ca-
pital social, siendo contrario a los
finesparalosqueseinstauraunpro-
cesode liquidacinde la sociedad,
que no es el de hacer nuevas ope-
raciones para las que se requiriese
las aportaciones.
As, en el supuesto de autos,
abierto el perodo de liquidacin
carece de justificacin objetiva la
pretendida ampliacin de capital
La Audiencia Provincial de Madrid analiza los lmites de los
liquidadores sociales a la hora de pagar las deudas sociales
GETTY
sealabael artculo271 del textore-
fundido de la Ley de Sociedades
Annimas yahora, concarcter ge-
neral para las sociedades de capi-
tal, el artculo371.3delaLeydeSo-
ciedades de Capital.
Por lodems, semantienelaobli-
gacindellevar lacontabilidad, pe-
ro los liquidadores no formulan
cuentas anuales sinobalances oes-
tados de cuentas que sonobjetode
mera presentacin a la junta, de-
biendo ser aprobado por la junta
general el balance final.
La sentencia apelada declar la
nulidaddelos acuerdos porquecon-
siderque, disuelta la sociedad, los
acuerdos de ampliacin de capital
ymodificacindel objetosocial ca-
recen de toda justificacin objeti-
va ysoncontrarios a los fines liqui-
datorios, entantoquedisueltalaso-
ciedad y abierta la fase de liquida-
cin, todalaactividadsocial persigue
la conversin del activo social en
dinero. Aellose suma que, respec-
todel aumentode capital al hacer-
se por compensacin de crditos
de uno de los socios, ello constitu-
yeunaactuacinabusiva, al preten-
der poner a dicho socio en una si-
tuacin de ventaja.
por compensacindecrditos, pues
de existir tales crditos a favor de
unode los socios, debernser abo-
nados en la liquidacin. Precisa-
mente, unadelas operaciones dela
liquidacin consiste en el pago de
las deudas sociales.
Personalidadjurdica
El fallo asegura tambin que aun
cuando la disolucin no implica la
extincin de la personalidad jur-
dica de la sociedad, s se producen
notables modificaciones ensufun-
cionamiento y estructura, ya que
determina el cese de los adminis-
tradores, que son sustituidos por
los liquidadores. Adems, la activi-
dadde la sociedadse dirige a reali-
zar las operaciones necesarias pa-
ralograr suliquidacinyextincin.
Mientras, lajuntageneral seman-
tiene como rgano social, estando
encargada de acordar lo que con-
venga al inters comn, tal y como
L. S. MADRID.
Es vlida la clusula de los esta-
tutos de una sociedad por la que
se permita a un socio delegar en
unapoderadolaasistenciaalajun-
ta general, aunque la persona de-
signadanoseaunadelas quecon-
templa expresamente la Ley de
Sociedades de Capital.
As loestablece el Tribunal Su-
premo, ensentenciade15deabril
de 2014, de la que es ponente el
magistrado Sancho Gargallo. En
ellaseresuelveuncasoenqueuno
de los socios de una sociedad de
responsabilidad limitada otorg
un poder especial a favor de dos
personas para que stas le repre-
sentaran en una junta concreta.
Al constituirsesta, el presiden-
tenegquelarepresentacincon-
ferida por el sociofuera correcta,
por carecer de un apoderamien-
to general para administrar todo
el patrimoniodel apoderadoden-
trodel territorionacional, confor-
me a lo dispuesto en el apartado
2 del artculo 49 de la Ley de So-
ciedades de Responsabilidad Li-
mitada(hoy, artculo183delaLey
de Sociedades de Capital).
Enconcreto, el artculo14delos
estatutos de la sociedad dispone
que todo socio que tenga dere-
choa asistir podr hacerse repre-
sentar enlajuntageneral por me-
dio de otra persona, aunque sta
no sea socio enla forma y conlos
requisitos establecidos enel art-
culo 49 de la Ley.
Una previsinlegal
La sentencia asegura, conrespec-
to a la Ley de Sociedades de Ca-
pital, que el artculo controverti-
do contiene una previsin legal
general querestringelarepresen-
tacinde unsociopara asistir a la
junta general a tres tipos de per-
sonas: otrosocio; unparientepr-
ximo(cnyuge, ascendienteodes-
cendiente); y cualquier otra per-
sona con un poder general para
administrar todos los bienes del
socio representado.
As, si a renglnseguido la ley
prevquelos estatutos puedenau-
torizar la representacinpor me-
dio de otras personas, quiere de-
cir que puede concederse la re-
presentacinaalguienque, sinser
otrosocioni parienteprximo, no
tenga un poder general para ad-
ministrar todo el patrimonio del
deudor. Esto es, no necesaria-
mente, si as lo prevnlos estatu-
tos, el apoderadotienepor quete-
ner un poder general para admi-
nistrar todos los bienes del poder-
dante.
Por tanto, la Audiencia Provin-
cial, con su sentencia, no habra
infringidoel artculo49de la Ley
de Sociedades de Capital cuando
interpretaqueel artculo14delos
estatutos ampla el permetro de
la representacin del socio para
asistir a la junta, al permitir que
pueda ser cualquier persona, sin
necesidadde que est apoderado
para administrar la totalidad del
patrimoniodelasociedad, yal ce-
ir la referencia a la forma y re-
quisitos del artculo 49 a los pre-
vistos en el apartado 3. El Supre-
mo confirma as la sentencia re-
currida y desestima el recurso.
El Supremo fija los
lmites del socio para
designar unapoderado
Los estatutos pueden
ampliar los supuestos
que recoge la Ley de
Sociedades de Capital
AlbertoVidal, ganador
del XXVIII PremioLaLey
L. S. MADRID.
El abogado y profesor de la Uni-
versidaddeBarcelona, AlbertoVi-
dal Castan, recibi el pasado
viernes el XXVIII Premio La Ley
deartculos doctrinales por sutra-
bajo Argumentacin o Pretex-
to?, en un acto celebrado en la
Casa de Amrica de Madrid. El
artculo premiado analiza la fun-
damentacin jurisprudencial so-
bre la figura de la coautora, que
ha llevado en ocasiones a la Sala
Segunda del Tribunal Supremoa
condenar apartcipes endetermi-
nados delitos dejando sincastigo
al autor oautores del hechoprin-
cipal. El Premio, decanodelospre-
mios jurdicos espaoles yconuna
dotacinde12.000euros, es otor-
gadopor el grupoWolters Kluwer
para distinguir los mejores art-
culos doctrinales enmaterialegal.
El poder notiene
que ser general
para que sea
vlidode cara a la
asistencia a la junta
La sentencia anula
una ampliacin
por compensacin
de crditos de
uno de los socios
Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
@
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elEconomista.es
Lder de audiencia de la prensa econmica
El canal de informacin general de elEconomista.es
eE eE
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Madrid: Condesa de Venadito1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Travessera de Grcia, 73-79. 08006Barcelona. Tel. 931440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centrode Transportes de Coslada. 28820Coslada (Madrid).
Tel. 91 6707150yCalleMetal-lrgia, 12- Parcela22-APolgonoIndustrial SanVicente. 08755Castellbisbal (Barcelona) Tel. 937721582Editorial EcoprensaS.A. Madrid2006. Todos los derechos reservados. Estapublicacinnopuede, ni entodoni enparte, ser distribuida, re-
producida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicacincontroladapor la
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Mara DelgadoMADRID.
Reducir gastosyaumentar el cre-
cimiento de las empresas es el
objetivo de la versin 7 de Sage
ERPX3, la herramienta de ges-
tinparamedianas empresas de
lamultinacional Sage. Laempre-
sa, que est en el pas desde el
ao 81, considera que el merca-
doespaol es unodelos ms im-
portantes de su cartera.
Fue complicado establecerse
enel mercado espaol?
No, Espaasiemprefueunmer-
cadonatural. Ha sidounodelos
pases ms importantes delaUE.
Espaa apuesta por las tecnolo-
gas y tiene una progresin es-
pectacular encuantoa creacin
deempresas einternacionaliza-
cin. Estotienequever conel ti-
po de emprendedor espaol, es
gente innovadora ycreativa que
cree en las nuevas tecnologas.
Qu empresas muestran ms
interspor vuestrassoluciones?
Sobretodolas tecnolgicas aun-
queenEspaaabarcamos todos
los mbitos. El portfoliova des-
deautnomos, micropymes, ase-
soras, pymes y grandes corpo-
raciones. Dehechotenemos una
aplicacinqueutilizanel 70por
cientode las empresas del Ibex.
Cules sonsus datos?
Sage Espaa ha comercializado
ms de2millones desoluciones
desde que llegamos. Hoyenda,
hay ms de 100.000 contratos
activos con clientes en Espaa.
Adems, el 70 por ciento de las
empresas quepasanpor el regis-
tro mercantil lo hacen utilizan-
do el software de Sage. Para no-
sotros es un orgullo y una res-
ponsabilidaddar soluciones que
ayuden a estos clientes a seguir
creciendo y a generar empleo.
Nos sentimos responsables de
crear bienestar en la sociedad.
CmofuncionarenEspaala
nueva herramienta de Sage?
La versin 7 de Sage ERPX3 es
Apoyar a las
pymes es ayudar
a la economa
Es el director general de Sage Mid Market
Espaa y el director de servicios a clientes
Luis
Pardo
unaautnticarevolucinporque
est orientada al usuario y a sus
necesidades. Cambiamos depa-
radigmaparasatisfacer alos em-
presarios y eso tendr buena
aceptacin. Es unserviciocola-
borativoysencilloquenos halle-
vado muchas horas de trabajo
para intentar comprender qu
es loque necesitanlos usuarios.
Vuestra herramienta de ges-
tinpodra ser til para reducir
gastos enla Administracin?
Sage ERPX3 est pensada para
las medianas empresas. Sinem-
bargo, la nueva versin de esta
solucin puede ayudar a la Ad-
ministracinde forma colateral
ya que las empresas que traba-
jenconel Estadotendrnunma-
yor control sobresus cuentas, su
liquidez o sus impuestos. As se
facilitar la relacinentrela Ad-
ministracin y las empresas.
Cmo habis conseguido su-
perar la crisis enEspaa?
Nuestrofocohasidoayudar alas
pymes a salir del bache con ini-
ciativas que vandesde la forma-
cina empresarios hasta la bs-
queda de financiacin. Esto ha
revertidoenmsconfianzayleal-
tad por parte de los clientes en
estos aos. Nos gusta ver cmo
los empresarios alos queapoya-
mos creanempleo. Ayudar a las
pymes es nuestrogranitodeare-
na a la economa nacional.
EE
Personal: naci en Barcelo-
na donde tiene su residen-
cia, aunque por motivos de
trabajo viaja por Europa
durane la semana.
Carrera: licenciado en Di-
reccin y Administracin
de Empresas por la Euro-
pean University. Ha realiza-
do varios Msteres, entre
ellos un MBApor Eada y
un PDGpor Iese.
Aficiones: viajar por el
mundo con especial pasin
por frica.
El tiempo
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Espaa
min max prev
Madrid 14 20 Llu
Barcelona 14 21 Llu
Valencia 15 23 Sol
Sevilla 17 30 Sol
Zaragoza 14 22 Sol
Bilbao 12 17 Llu
Tenerife 18 21 Nub
La Corua 12 17 Llu
Granada 13 26 Sol
Mallorca 13 21 Nub
Pamplona 9 15 Nub
Valladolid 10 20 Llu
Europa
min max prev
Amsterdam 7 18 Llu
Atenas 15 29 Sol
Berln 9 18 Llu
Bruselas 10 20Nub
Frncfort 8 18 Llu
Ginebra 9 20Nub
Lisboa 13 21 Nub
Londres 8 17 Nub
Mosc 16 24 Llu
Pars 12 21 Nub
Varsovia 8 16 Llu
Helsinki 7 17 Llu
1.250
Oro
Dlares
por onza
8,1%
Produccin
industrial
Marzo2014
Tasainteranual
2,1%
Costes
Laborales
4 Trimestre2013
109,56
Petrleo
Brent
Dlares
0,572
Euribor
Docemeses
1,3634
Euro/Dlar
Dlares
4.440,5
Dficit
Comercial
Millones
Febrero2014
25,93%
Paro
EPA
I Trim. 2014
4%
Inters
legal del
dinero
2013
0,6%
Ventas
minoristas
Marzo2014
Tasaanual
0,4%
Producto
Interior
Bruto
I Trim. 2014
0,4%
ndice de
Precios de
Consumo
Abril 2014
Indicadores
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
fondos
Suplemento diario de elEconomista
de inversin
Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
A&GFONDOS
A&G Gbl Manager Funds 6,83 - 7,01 Alt - Long/Short Eq - G 28,94
A&G Tesor. 5,56 0,47 1,83 Mny Mk 69,66
ABANTEASESORESGESTIN
Abante Asesores Gbl 12,89 3,23 5,08 Flex Allocation - Gbl 59,94
Abante Blsa Absolut A 13,21 2,75 2,90 Alt - Fund of Funds - M 103,72
Abante Blsa 10,77 3,97 9,48 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,42
Abante Patrim Gbl A 15,57 4,11 4,49 Alt - Fund of Funds - M 19,71
Abante Rta 11,97 1,00 2,17 Dvsifid Bond - Sh Ter 65,87
Abante Rentab Absolut A 11,06 0,78 0,75 Alt - Fund of Funds - M 18,67
Abante Seleccin 11,73 2,27 4,71 Moderate Allocation - 79,55
Abante Valor 12,23 1,24 2,32 Cautious Allocation - 53,85
Okavango Delta A 16,27 7,44 12,30 Spain Eq 92,94
AHORROCORPORACINGESTIN
AC Cuenta Fondtes CP 1.416,41 0,28 1,67 Ultra Short-TermBond 69,53
AC Fondepsito 12,12 0,55 2,29 Ultra Short-TermBond 944,89
AC Fondtes LP 13,67 4,32 6,27 Gov Bond 44,17
AC Gest Gbl Cons 11,77 1,48 1,86 Ultra Short-TermBond 25,92
AC Ibex-35 Ind 24,49 9,75 6,39 Spain Eq 26,19
AC Inver Selectiva 20,56 4,03 4,97 Eurp Large-Cap Vle Eq 17,22
AC Patrim Inmob FII 80,75 -4,00 -7,92 Prpty - Direct Eurp 92,71
AC Rta Fija Flex 1.657,75 4,85 6,99 Dvsifid Bond 55,39
CAI Rend 110 12,29 0,48 4,38 Guaranteed Funds 25,85
Caixabank Gest Cons VAR3 12,56 1,53 2,16 Ultra Short-TermBond 15,28
Fondo 3 Depsito 11,87 0,60 2,28 Ultra Short-TermBond 251,33
Fondo 3 Gar V 11,82 1,89 3,78 Guaranteed Funds 49,61
Fondo 3 Rta Fija 1.128,53 4,12 5,88 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,78
NovaGalicia CP 11,86 0,21 5,39 Dvsifid Bond - Sh Ter 61,56
NovaGalicia Fondepsito 11,52 0,51 2,38 Ultra Short-TermBond 327,06
Novagalicia Gar 1 13,31 0,90 6,41 Guaranteed Funds 30,44
Novagalicia Gar 2 12,88 0,49 4,27 Guaranteed Funds 43,23
Novagalicia Gar 3 13,38 2,63 4,52 Guaranteed Funds 57,15
Novagalicia Gar 4 12,75 1,04 2,71 Guaranteed Funds 71,14
Novagalicia Gar 5 12,39 2,62 5,34 Guaranteed Funds 54,30
NovaGalicia Gar 6 12,53 2,28 1,67 Guaranteed Funds 15,51
Novagalicia Gest Cons 11,50 1,42 1,51 Ultra Short-TermBond 15,40
Selectiva Espaa 26,08 7,49 5,72 Spain Eq 55,53
Selectiva Europ 8,06 7,63 2,54 Eurp Large-Cap Vle Eq 15,48
ALKENLUXEMBOURGSRL
Alken Eurp Opport H 208,37 7,40 15,87 Eurp Flex-Cap Eq 5.257,87
Alken S C Eurp R 151,68 13,69 17,40 Eurp Small-Cap Eq 170,91
ALLIANCEBERNSTEIN(LUXEMBOURG) S.R.L.
AB Eurp Income A 7,39 3,41 7,70 Flex Bond 958,44
AB Eurp Vle A 12,71 6,72 8,39 Eurp Large-Cap Vle Eq 72,42
AB Eurozone Strat Vle Port 9,95 5,85 7,01 Eurozone Large-Cap Eq 35,67
ALLIANZPOPULARASSETMANAGEMENT
Cartera ptima Decidida 116,44 2,75 5,74 Moderate Allocation - 45,86
Cartera ptima Dinam 124,81 2,92 8,98 Gbl Large-Cap Blend Eq 25,14
Cartera ptima Flex 119,82 2,06 4,32 Flex Allocation - Gbl 23,93
Cartera ptima Moder 120,25 1,71 3,70 Cautious Allocation - 63,88
Cartera ptima Prud 110,04 1,45 1,78 Cautious Allocation - 60,53
Eurovalor Ahorro Activo 111,86 0,44 2,26 Ultra Short-TermBond 30,44
Eurovalor Ahorro 1.843,35 1,08 1,62 Ultra Short-TermBond 275,23
Eurovalor Ahorro Top 2019 117,20 3,73 4,20 Fixed TermBond 99,84
Eurovalor Asia 210,49 5,06 1,68 Asia-Pacific ex-Japan E 20,13
Eurovalor Blsa Eurp 62,62 6,17 6,08 Eurozone Large-Cap Eq 51,35
Eurovalor Blsa 317,70 7,94 7,35 Spain Eq 112,45
Eurovalor Bonos Alto Rendi 170,72 3,06 5,63 Gbl H Yld Bond - Hedg 47,18
Eurovalor Bonos LP 135,43 4,46 6,01 Dvsifid Bond 116,05
Eurovalor Cons Dinam 122,18 1,05 2,43 Ultra Short-TermBond 169,87
Eurovalor Divdo Europ 131,29 8,63 2,50 Eurp Equity-Income 36,11
Eurovalor Estados Unidos 109,43 3,63 11,77 US Large-Cap Blend Eq 38,87
Eurovalor Europ Este 240,47 -4,65 -5,69 Emerg Eurp Eq 15,59
Eurovalor Europ 125,76 3,16 7,70 Eurp Large-Cap Blend Eq 19,75
Eurovalor Europ Ptccion 116,66 -0,10 1,58 Guaranteed Funds 85,58
Eurovalor Gar. Evolucin E 116,25 2,76 3,26 Guaranteed Funds 40,21
Eurovalor Gar. ndices Glo 132,32 3,49 4,92 Guaranteed Funds 65,91
Eurovalor Gar. Progresin 131,02 3,34 6,32 Guaranteed Funds 43,81
Eurovalor Gar. Revalorizac 85,53 4,73 5,39 Guaranteed Funds 83,01
Eurovalor Gar. Seleccin G 83,24 -0,48 0,72 Guaranteed Funds 122,89
Eurovalor Gar Crec 107,02 -0,29 2,19 Guaranteed Funds 145,92
Eurovalor Gar Dlar II 126,74 -0,65 0,93 Guaranteed Funds 40,08
Eurovalor Gar Energa 108,53 2,54 3,34 Guaranteed Funds 81,19
Eurovalor Gar Extra Luxe 156,07 1,83 9,34 Guaranteed Funds 79,25
Eurovalor Gar Extra Moda 109,85 2,59 3,34 Guaranteed Funds 66,98
Eurovalor Gar Mundial 106,03 0,84 2,03 Guaranteed Funds 59,69
Eurovalor Gbl Convert 126,98 3,50 4,28 Convert Bond - Gbl 18,46
Eurovalor Mix 15 92,80 2,61 3,72 Cautious Allocation 140,36
Eurovalor Mix 30 89,35 3,37 3,44 Cautious Allocation 74,08
Eurovalor Mix 50 85,99 4,76 3,96 Moderate Allocation 40,64
Eurovalor Mix 70 3,48 5,24 6,62 Aggressive Allocation 63,45
Eurovalor Rta Fija Corto 92,87 1,74 2,61 Dvsifid Bond - Sh Ter 69,89
Eurovalor Rta Fija 7,14 2,96 3,46 Dvsifid Bond 70,33
ptima Ahorro CP B 956,85 0,15 1,68 Mny Mk 327,97
ALPHAPLUSGESTORA
High Rate 17,84 6,32 8,66 Other Allocation 20,73
AMISTRA
Amistra Gbl 0,88 -1,38 -2,61 Flex Allocation - Gbl 20,14
AMUNDI
Amundi Arb Volatilit 13.836,44 0,10 0,18 Alt - Volatil 24,75
Amundi Dyarbt Volatilit I 6.218,81 0,27 0,27 Alt - Volatil 74,18
Amundi Gbl Macro 2 I 3.322,43 -0,01 -0,15 Alt - Debt Arb 164,24
Amundi Gbl Macro 4 6.556,34 -0,45 -1,56 Alt - Multistrat 77,35
AMUNDI IBERIA
Amundi Estrategia Bonos 666,43 1,02 2,50 Dvsifid Bond 27,71
Amundi Estrategia Gbl 983,86 2,49 3,91 Cautious Allocation - 16,10
Amundi Fondtes LP 211,41 4,29 7,43 Gov Bond 125,52
ING Direct FN Cons 11,80 1,37 2,25 Cautious Allocation - 176,61
ING Direct FN Dinam 12,39 4,42 4,99 Cautious Allocation 68,60
ING Direct FN Stoxx 50 11,89 6,02 7,64 Eurozone Large-Cap Eq 111,90
ING Direct FN Ibex 35 15,94 9,63 6,43 Spain Eq 290,14
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos:
Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 30 de mayo, segn ltimos datos disponibles.
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
22 Fondos
Fondos
Banco Madrid Iber Acc 94,25 5,85 5,01 Spain Eq 125,59
Banco Madrid Rta Fija 9,78 8,34 12,05 Dvsifid Bond 223,49
BPERE Fondo Iber Adagio 112,32 2,05 1,78 Flex Allocation - Gbl 27,61
Fixed Income Ass Allocatio 14,64 2,51 7,35 Alt - Fund of Funds - M 15,43
Interdn Pentathln 87,62 12,52 11,29 Other Allocation 21,23
Liberbank Ahorro 9,70 3,19 4,55 Dvsifid Bond - Sh Ter 195,92
Liberbank Cartera Conserv 7,10 2,18 2,58 Cautious Allocation 51,52
Liberbank Continental Gara 7,72 -0,08 1,02 Guaranteed Funds 40,07
Liberbank Diner 860,87 0,53 1,98 Ultra Short-TermBond 242,71
Liberbank 6 Gar 8,37 2,35 2,44 Guaranteed Funds 52,07
Liberbank Eurodlar Gar 7,62 0,06 1,85 Guaranteed Funds 29,54
Liberbank Gbl 8,43 5,52 3,61 Flex Allocation - Gbl 81,15
Liberbank Mix RF 9,65 3,80 5,10 Cautious Allocation 23,90
Liberbank Mundial 6 Gar 8,52 2,51 3,57 Guaranteed Funds 19,67
Liberbank Rta 2014 Gar 8,83 0,47 3,78 Guaranteed Funds 60,84
Liberbank RV Espaa 10,40 5,60 3,15 Spain Eq 20,92
Liberbank Sectorial Gar 8,80 0,04 6,02 Guaranteed Funds 58,64
Liberbank Telecomunicacion 8,13 10,46 4,36 Guaranteed Funds 25,72
Premium JB Mod 834,04 3,20 3,22 Cautious Allocation - 20,75
Wrd Solidarity Fund 5,96 1,69 0,46 Flex Allocation - Gbl 15,13
BANKDEGROOFS.A.
Degroof Eqs Eurp Behaviora 38,96 7,30 8,63 Eurp Large-Cap Vle Eq 297,61
Degroof Eq EMU High Div Yl 91,43 7,45 9,50 Eurozone Large-Cap Eq 170,40
Degroof Gbl Ethical 109,15 3,99 5,86 Aggressive Allocation 32,40
Degroof Gbl Isis High C 76,03 5,39 5,72 Aggressive Allocation 539,04
Degroof Gbl Isis Low B Acc 77,08 3,39 4,07 Cautious Allocation - 670,00
Degroof Gbl Isis Md B Acc 94,80 4,84 5,81 Moderate Allocation - 2.418,57
Share Energy 1.044,43 12,15 3,90 Sector Eq Energy 52,35
Share Selection 1.874,01 3,14 14,01 Eurp Large-Cap GwEq 73,80
BANKIAFONDOS
Bankia Banca Privada Selec 12,11 5,05 6,19 Aggressive Allocation 41,08
Bankia Blsa Espaola 1.085,49 14,50 4,81 Spain Eq 74,47
Bankia Blsa USA 4,70 1,05 10,88 US Large-Cap Blend Eq 17,94
Bankia Bonos CP (I) 1.704,21 0,38 1,50 Mny Mk 252,95
Bankia Bonos CP FIP 1,29 0,86 2,66 Ultra Short-TermBond 437,21
Bankia Bonos Duracin Flex 11,40 2,53 4,29 Corporate Bond 44,90
Bankia Divdo Espaa 16,71 10,35 5,97 Spain Eq 29,54
Bankia Divdo Europ 18,71 5,23 4,75 Eurp Equity-Income 52,36
Bankia Duracin Flex 0-2 10,51 2,18 3,12 Dvsifid Bond - Sh Ter 457,20
Bankia Top Ideas 7,37 4,49 10,29 Aggressive Allocation 31,45
Bankia Evolucin Mod 107,23 2,13 -0,04 Alt - Fund of Funds - M 15,44
Bankia Evolucin Prud 126,95 1,15 1,65 Alt - Fund of Funds - M 260,02
Bankia Fondtes CP 1.462,37 0,33 1,43 Mny Mk 73,40
Bankia Fondtes LP 168,00 1,68 2,80 Gov Bond - Sh Term 79,95
Bankia Fonduxo 1.830,71 9,87 11,61 Cautious Allocation 186,42
Bankia Gar 2016 102,18 2,34 6,83 Guaranteed Funds 106,66
Bankia Gar Blsa 3 8,59 1,62 1,45 Guaranteed Funds 98,13
Bankia Gar Rentas 5 130,95 3,61 4,95 Guaranteed Funds 181,29
Bankia Gar Rentas 6 9,32 4,18 5,26 Guaranteed Funds 116,08
Bankia Gobiernos LP 10,89 4,11 4,56 Gov Bond 35,86
Bankia Ind Ibex 152,83 9,41 6,00 Spain Eq 21,45
Bankia Mix Rta Fija 15 11,80 1,93 4,38 Cautious Allocation 573,21
Bankia Mix Rta Fija 30 10,79 2,22 3,73 Cautious Allocation 66,58
Bankia Mix Rta Variable 50 14,77 3,00 3,87 Moderate Allocation 28,50
Bankia Mix Rta Variable 75 6,96 5,12 6,02 Aggressive Allocation 18,60
Bankia Monetar Deuda (I) 118,46 0,14 1,28 Mny Mk 26,31
Bankia Rta Fija LP 16,92 2,45 3,92 Corporate Bond - Sh T 66,46
Bankia Rentab Objetivo CP 142,26 0,31 2,49 Fixed TermBond 65,05
Bankia Rentab Objetivo MP 15,69 0,79 6,73 Other Bond 38,22
Bankia S & Mid Caps Espaa 326,45 11,55 7,61 Spain Eq 35,57
Bankia Soy As Cauto 121,94 1,38 2,28 Cautious Allocation - 75,15
Bankia Soy As Dinam 110,45 3,25 4,97 Aggressive Allocation 16,54
Bankia Soy As Flex 106,78 1,93 2,93 Moderate Allocation - 44,93
Caja Madrid 1 Stoxx 128,12 3,32 5,15 Guaranteed Funds 38,41
ING Direct FN Mod 11,90 2,75 3,28 Cautious Allocation 166,25
ING Direct FN S&P 500 8,96 4,75 15,19 US Large-Cap Blend Eq 89,10
Rural Castilla La Mancha 81,69 0,15 1,81 Ultra Short-TermBond 28,05
AMUNDI LUXEMBOURGS.A.
Amundi F Absolut H Yld AE- 107,13 0,16 0,86 Alt - Debt Arb 37,91
Amundi F Absolut Vol Arb A 116,80 0,09 -0,38 Alt - Volatil 134,47
Amundi F Absolut Vol Eqs 128,74 -4,30 -4,46 Alt - Volatil 831,96
Amundi F Bd Corporate AE 18,15 4,13 5,47 Corporate Bond 616,22
Amundi F Convert Gbl AE-C 12,51 2,37 4,99 Convert Bond - Gbl He 309,74
Amundi F Eq Em Eurp AE-C 26,70 -3,05 -6,74 Emerg Eurp Eq 28,75
Amundi F Eq Gbl Aqua AE-C 124,56 7,87 12,22 Sector Eq Water 60,21
Amundi F Gbl Macro Forex S 105,37 1,20 1,50 Alt - Currency 394,25
ARQUIGEST
Arquiuno 21,96 3,70 6,07 Cautious Allocation 37,64
ATL12CAPITALGESTIN
atl Capital Best Mngers 11,47 1,55 4,08 Moderate Allocation - 22,95
atl Capital Cartera Dinam 11,51 4,42 2,04 Flex Allocation 30,20
atl Capital Cartera Patrim 11,66 1,84 4,00 Cautious Allocation 50,40
atl Capital Lqdez 12,01 0,45 2,10 Mny Mk 44,49
Espinosa Partners Inversio 13,13 1,86 4,77 Flex Allocation 30,14
Fongrum/Valor 15,40 4,72 6,12 Flex Allocation - Gbl 16,01
AVIVAGESTIN
Aviva CP B 13,78 0,48 2,18 Ultra Short-TermBond 450,32
Aviva Espabolsa 24,33 7,11 10,04 Spain Eq 154,85
Aviva Eurobolsa 9,74 3,03 7,52 Eurozone Flex-Cap Eq 67,28
Aviva Fonvalor B 13,26 8,50 11,00 Moderate Allocation 74,03
Aviva Rta Fija B 16,71 4,42 7,13 Dvsifid Bond 75,50
AVIVAINVESTORSLUXEMBOURGSA
Aviva Investors Em Mkts Lo 14,19 5,84 2,34 Gbl Emerg Markets Bond 642,71
Aviva Investors Emerg Eurp 4,44 0,46 -1,42 Emerg Eurp ex-Russia Eq 34,16
Aviva Investors Eurp Corp 3,35 4,21 5,96 Corporate Bond 93,08
Aviva Investors Eurp Eq B 7,36 4,73 9,27 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 147,59
Aviva Investors Eurp Eq In 11,54 7,13 9,64 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 172,53
Aviva Investors Eurp Real 10,68 11,17 7,22 Prpty - Indirect Eurp 56,46
Aviva Investors Long Term 76,85 11,47 9,32 Bond - Long Term 92,61
Aviva Investors Sh Term Eu 14,46 0,69 1,59 Gov Bond - Sh Term 32,83
AXAFUNDSMANAGEMENTS.A.
AXA WF Bonds AC 53,71 5,05 6,20 Dvsifid Bond 166,91
AXA WF Credit Plus AD 12,28 4,78 7,27 Corporate Bond 706,67
AXA WF Frm Em Markets AC 95,60 1,54 -1,99 Gbl Emerg Markets Eq 332,15
AXA WF Frm Relative Vle 50,48 2,98 10,08 Eurozone Large-Cap Eq 775,08
AXA WF Frm Eurp Emerg AC 118,63 -7,01 -4,46 Emerg Eurp Eq 17,97
AXA WF Frm Eurp Microcap A 156,20 9,41 10,68 Eurp Small-Cap Eq 180,34
AXA WF Frm Eurp Opport AC 59,42 1,64 9,57 Eurp Large-Cap Blend Eq 264,33
AXA WF Frm Eurp Real State 159,27 13,13 10,26 Prpty - Indirect Eurp 262,20
AXA WF Frm Eurp S C AC 110,41 3,41 10,92 Eurp Mid-Cap Eq 488,22
AXA WF Frm Gbl Real Est Se 101,69 8,61 10,24 Prpty - Indirect Gbl 85,02
AXA WF Frm Human Capital A 119,25 6,64 8,43 Eurp Flex-Cap Eq 300,66
AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 86,65 5,70 -4,27 Sector Eq Natural Rsces 63,66
AXA WF Frm Italy AC 184,07 12,05 10,03 Italy Eq 554,00
AXA WF Frm Junior Energy A 125,50 10,03 3,98 Sector Eq Energy 216,31
AXA WF Frm Talents Gbl AC 279,84 2,78 3,75 Gbl Flex-Cap Eq 130,07
AXA WF Gbl Flex 100 AC 64,49 4,35 6,25 Aggressive Allocation 56,24
AXA WF Gbl Flex 50 AC 63,06 3,75 5,08 Cautious Allocation - 132,77
AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 80,77 3,96 8,24 Gbl H Yld Bond - Hedg 886,33
AXA WF Optimal Absolut Pia 55,33 -0,27 0,45 Cautious Allocation - 37,91
AXA WF Optimal Income AC 167,37 2,88 4,00 Flex Allocation 507,31
AXAINVESTMENTMANAGERSPARIS
AXA Aedificandi A Inc 253,66 12,85 5,91 Prpty - Indirect Eurozo 425,98
AXA Court Terme A Acc 2.417,46 0,10 0,30 Mny Mk - Sh Term 1.062,60
AXA Valeurs Responsables 34,53 2,37 6,64 Eurozone Large-Cap Eq 228,91
AXA Trsor Court Terme Acc 2.466,37 0,08 0,29 Mny Mk - Sh Term 616,03
BANCOMADRIDGESTINDEACTIVOS
Banco Madrid Ahorro 7,22 1,43 3,28 Ultra Short-TermBond 134,16
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
3
Fondos
Fidefondo 1.806,57 1,40 2,89 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,05
Inversabadell 10 7,21 1,52 3,04 Cautious Allocation 184,27
Inversabadell 25 7,42 1,86 3,65 Cautious Allocation 382,60
Inversabadell 50 6,16 2,33 4,18 Moderate Allocation 75,54
Inversabadell 70 17,65 2,56 5,11 Aggressive Allocation 40,94
Sabadell Asia Emergente Bl 9,61 2,80 -2,15 Asia ex Jpn Eq 19,14
Sabadell Bonos Emerg 12,29 6,34 3,77 Gbl Emerg Markets Bond 45,85
Sabadell Bonos Espaa 17,79 3,08 6,07 Dvsifid Bond - Sh Ter 19,00
Sabadell Bonos 9,96 6,97 6,28 Dvsifid Bond 76,97
Sabadell CP FIP 9,29 2,00 4,71 Dvsifid Bond - Sh Ter 236,33
Sabadell Espaa Blsa 11,65 7,64 8,69 Spain Eq 159,11
Sabadell Espaa Divdo 17,36 8,15 7,54 Spain Eq 147,01
Sabadell Estados Unidos Bl 8,93 3,05 11,34 US Large-Cap Blend Eq 61,40
Sabadell Yld 17,98 4,05 7,12 H Yld Bond 44,28
Sabadell Euroaccin 13,89 5,23 5,71 Eurozone Large-Cap Eq 131,80
Sabadell Europ Blsa 4,07 2,86 6,87 Eurp Large-Cap Vle Eq 121,06
Sabadell Europ Valor 9,99 5,97 7,79 Eurp Large-Cap Vle Eq 103,11
Sabadell Fondo Depsito 117,77 0,61 2,49 Ultra Short-TermBond 230,46
Sabadell Fondtes LP 8,46 1,62 3,31 Gov Bond - Sh Term 286,50
Sabadell Futur 10 Gar 9,66 0,30 4,37 Guaranteed Funds 21,29
Sabadell Gar 130 Aniversar 12,24 2,10 5,16 Guaranteed Funds 194,42
Sabadell Gar Extra 1 8,87 4,08 4,03 Guaranteed Funds 63,77
Sabadell Gar Extra 14 12,32 4,28 10,21 Guaranteed Funds 35,76
Sabadell Gar Extra 17 9,32 6,26 6,32 Guaranteed Funds 16,94
Sabadell Gar Extra 18 13,56 4,47 4,12 Guaranteed Funds 460,26
Sabadell Gar Extra 2 7,72 -0,42 1,48 Guaranteed Funds 68,75
Sabadell Gar Extra 3 6,89 3,66 2,45 Guaranteed Funds 33,30
Sabadell Gar Fija 1 6,76 0,24 3,60 Guaranteed Funds 30,07
Sabadell Gar Fija 14 8,19 2,09 4,87 Guaranteed Funds 123,67
Sabadell Gar Fija 3 12,70 0,24 3,61 Guaranteed Funds 101,58
Sabadell Gar Fija 5 8,58 0,44 4,29 Guaranteed Funds 19,77
Sabadell Gar Fija15 8,98 3,58 5,44 Guaranteed Funds 118,63
Sabadell Gar Superior 3 7,21 1,13 1,12 Guaranteed Funds 167,09
Sabadell Gar Superior 4 11,66 0,28 0,68 Guaranteed Funds 20,90
Sabadell Gar Seleccin IV 17,81 1,28 6,10 Guaranteed Funds 16,00
Sabadell Intres 1 20,60 1,39 3,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 136,71
Sabadell Intres Gar 5 12,92 0,32 3,96 Guaranteed Funds 25,13
Sabadell Japn Blsa 1,72 -8,28 1,28 Jpn Large-Cap Eq 32,06
Sabadell Mix 50 FIP 8,77 3,29 6,42 Moderate Allocation 87,33
Sabadell Mix 70 FIP 8,64 3,56 7,42 Aggressive Allocation 47,18
Sabadell Progresin FIP 7,44 0,18 1,20 Mny Mk 125,29
Sabadell Quant V2 11,25 -0,13 1,29 Ultra Short-TermBond 207,26
Sabadell Rend FIP 9,21 1,25 3,11 Ultra Short-TermBond 1.568,59
Sabadell Rend 11,63 0,80 1,92 Ultra Short-TermBond 585,96
Sabadell RF Mixta Espaa 9,02 2,65 2,80 Cautious Allocation 37,27
Sabadell RV Mixta Espaa 11,49 4,79 5,49 Moderate Allocation 17,29
Sabadell Solbank Blsa 27,39 6,41 4,75 Spain Eq 40,87
Sabadell Solbank Premium C 890,29 0,10 1,74 Ultra Short-TermBond 28,31
Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,60 3,58 4,24 Cautious Allocation 73,30
BARCLAYSFUNDS
Barclays Bond Convert A 13,98 3,86 3,20 Convert Bond - Eurp 113,50
Barclays Eq A Acc 16,47 5,30 12,05 Eurozone Large-Cap Eq 200,24
BARCLAYSWEALTHMANAGERSESPAA, SGIIC,
Barclays Blsa Espaa Selec 16,84 10,95 11,68 Spain Eq 202,52
Barclays Blsa Europ 525,88 4,45 5,20 Eurp Large-Cap Blend Eq 46,21
Barclays Blsa USA 5,65 3,49 9,64 US Large-Cap Blend Eq 52,90
Barclays Bonos Cons 1.253,45 0,01 0,85 Ultra Short-TermBond 110,61
Barclays Bonos Corpor 7,24 0,55 1,61 Corporate Bond - Sh T 70,45
Barclays Bonos Larg 1.030,34 3,17 4,04 Dvsifid Bond 43,67
Barclays Deuda Pblica 6,80 1,89 4,44 Gov Bond - Sh Term 229,97
Barclays Espaa Rta Fija 2 6,94 7,46 0,91 Other 157,50
Barclays Eurib Plus 8,47 1,85 4,79 Other 71,69
Barclays Gar. Blsa EEUU 980,48 -0,06 2,68 Guaranteed Funds 62,65
Caja Madrid 1 Ibex 109,78 -0,16 5,20 Guaranteed Funds 29,92
Caja Madrid 2 Stoxx 143,53 3,38 5,04 Guaranteed Funds 17,52
Caja Madrid Afianza 5 Aos 106,31 0,14 3,32 Guaranteed Funds 23,21
Caja Madrid Europ Top Gar. 7,19 0,44 2,72 Guaranteed Funds 76,57
Caja Madrid Eurostoxx 50 P 9,00 2,46 4,38 Guaranteed Funds 108,94
Caja Madrid Fondlibreta 20 130,13 0,47 4,34 Guaranteed Funds 109,49
Gar Telecomunicaciones 1 11,38 0,05 0,60 Guaranteed Funds 101,14
BANKINTERGESTINDEACTIVOS
Bankinter Ahorro Activos 860,16 0,52 2,15 Mny Mk 950,32
Bankinter Blsa Espaa 1.262,07 9,68 9,05 Spain Eq 331,01
Bankinter BRIC 2014 Gar 1.066,22 -0,21 1,30 Guaranteed Funds 22,75
Bankinter Diner 1 729,15 0,36 1,98 Mny Mk 96,62
Bankinter Diner 2 893,73 0,43 2,20 Mny Mk 302,29
Bankinter Diner 1.426,19 0,27 1,83 Mny Mk 44,17
Bankinter Divdo Europ 1.138,33 7,35 6,68 Eurp Flex-Cap Eq 65,77
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.048,02 4,31 16,36 Sector Eq Tech 19,64
Bankinter Eurostoxx 2018 G 85,04 5,31 6,52 Guaranteed Funds 24,80
Bankinter Fondo Monetar 1.802,34 -0,10 -0,05 Mny Mk 21,70
Bankinter Futur Ibex 108,50 9,59 7,53 Spain Eq 157,35
Bankinter Gest Abierta 29,20 4,34 4,28 Dvsifid Bond 193,31
Bankinter Ibex 2015 Gar 102,38 6,35 17,95 Guaranteed Funds 16,18
Bankinter Ind Amrica 809,24 4,45 14,45 US Large-Cap Blend Eq 178,47
Bankinter Ind Blsa Espaol 1.018,27 6,03 3,97 Guaranteed Funds 35,21
Bankinter Ind Europeo 50 575,75 6,24 8,59 Eurozone Large-Cap Eq 29,85
Bankinter Ind Japn 529,17 -8,24 12,70 Jpn Large-Cap Eq 57,75
Bankinter Mercado Europeo 885,93 2,25 2,45 Guaranteed Funds 17,74
Bankinter Mix Flex 1.078,46 4,62 10,66 Moderate Allocation 89,38
Bankinter Mix Rta Fija 93,66 4,77 7,05 Cautious Allocation 103,08
Bankinter Multiseleccin 2 68,45 2,26 4,01 Cautious Allocation - 46,23
Bankinter Multiseleccin D 902,87 2,31 7,49 Moderate Allocation - 32,84
Bankinter Pequeas Compa 286,04 7,13 10,63 Eurozone Flex-Cap Eq 46,05
Bankinter Plus 10 Gar 1.009,62 0,47 1,04 Guaranteed Funds 17,96
Bankinter Rta Dinam 1.234,77 0,93 3,01 Alt - Multistrat 29,59
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 109,92 3,92 4,69 Guaranteed Funds 63,98
Bankinter Rta Fija Aguamar 1.191,83 1,62 6,18 Guaranteed Funds 25,17
Bankinter Rta Fija CP 1.021,07 2,37 4,07 Dvsifid Bond - Sh Ter 645,99
Bankinter Rta Fija LP 1.289,44 5,60 6,12 Dvsifid Bond 351,12
Bankinter Rta Variable 72,76 6,71 7,54 Eurp Large-Cap Vle Eq 101,70
Bankinter RF 2014 III Gar 66,13 0,16 3,31 Guaranteed Funds 19,00
Bankinter RF 2014 IV Gar 1.347,62 0,28 0,76 Guaranteed Funds 27,69
Bankinter RF 2015 Gar 1.638,94 0,79 4,57 Guaranteed Funds 40,32
Bankinter RF 2016 II Gar 79,80 1,61 4,64 Guaranteed Funds 37,37
Bankinter RF Atlantis 2017 963,32 3,42 4,63 Guaranteed Funds 120,81
Bankinter Sector Telecomun 492,04 15,68 9,59 Sector Eq Communication 22,37
BK EE.UU. 55 Gar 1.527,63 2,24 7,10 Guaranteed Funds 19,93
BK Eurostoxx 55 Gar 754,57 2,64 4,49 Guaranteed Funds 16,80
BK Fondtes 40% CP 152,57 0,23 3,38 Guaranteed Funds 18,77
BK Multifondo II Gar 971,62 0,50 3,50 Guaranteed Funds 21,52
Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.319,32 0,29 1,51 Mny Mk 33,45
BANQUEDELUXEMBOURGINVESTMENTSS.A.
BL-Bond A 255,25 2,32 2,95 Dvsifid Bond 148,48
BL-Emerging Markets A 122,18 4,49 8,32 Gbl Emerg Markets Alloc 273,85
BL-Equities Dividend A 115,35 8,81 8,74 Gbl Equity-Income 628,44
BL-Equities Eurp B Acc 5.406,25 5,50 11,56 Eurp Large-Cap GwEq 591,47
BL-Equities Horizon B 797,48 4,08 7,57 Gbl Large-Cap Blend Eq 44,77
BL-Global 30 A 621,98 1,37 0,91 Cautious Allocation - 291,08
BL-Global 50 A 804,86 2,45 2,95 Moderate Allocation - 360,94
BL-Global 75 A 1.224,24 3,71 5,81 Aggressive Allocation 348,15
BL-Global Bond A 304,59 1,56 3,15 Gbl Bond - Hedged 158,78
BL-Global Eq B 614,01 4,50 9,22 Gbl Large-Cap Blend Eq 305,19
BL-Global Flex A 101,24 6,19 1,90 Flex Allocation - Gbl 994,49
BL-Optinvest 124,34 2,09 1,58 Aggressive Allocation 146,90
BANSABADELLINVERSIN
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
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3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
44 Fondos
Fondos
BBVA Gest Conserv 10,91 2,33 2,73 Cautious Allocation 233,14
BBVA Gest Decidida 6,77 6,46 6,33 Moderate Allocation 93,37
BBVA Gest Moder 5,72 4,73 5,75 Moderate Allocation 116,90
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 12,28 8,54 7,97 Guaranteed Funds 43,62
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,26 1,71 9,97 Gbl Large-Cap Blend Eq 26,78
BBVA Multiactivo Cons 10,65 0,28 0,18 Cautious Allocation 139,57
BBVA Multiactivo Decidido 738,13 2,87 8,03 Aggressive Allocation 72,60
BBVA Plan Rentas 2014 B 12,05 -0,02 2,73 Guaranteed Funds 20,28
BBVA Plan Rentas 2014 C 11,95 -0,02 3,13 Guaranteed Funds 17,57
BBVA Plan Rentas 2014 E 11,95 0,25 3,69 Guaranteed Funds 52,58
BBVA Plan Rentas 2014 I 12,04 -0,05 3,03 Guaranteed Funds 27,84
BBVA Plan Rentas 2014 J 12,15 0,10 3,19 Guaranteed Funds 32,16
BBVA Plan Rentas 2014 M 10,19 -0,11 2,42 Guaranteed Funds 41,83
BBVA Plan Rentas 2015 B 1.251,38 1,46 3,66 Guaranteed Funds 107,61
BBVA Plan Rentas 2016 B 13,67 1,52 5,60 Guaranteed Funds 157,72
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,63 3,08 5,07 Guaranteed Funds 79,80
BBVA Plan Rentas 2016 12,86 1,92 5,31 Guaranteed Funds 153,05
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,18 5,04 4,96 Guaranteed Funds 87,61
BBVA Plan Rentas 2018 13,37 4,97 5,79 Guaranteed Funds 146,43
BBVA Ranking 12,89 0,35 2,55 Guaranteed Funds 156,86
BBVA Ranking II 10,91 0,19 3,15 Guaranteed Funds 32,78
BBVA Rend Europ 13,28 6,92 4,07 Other Bond 129,42
BBVA Rend Europ II 11,87 7,59 4,33 Other Bond 88,63
BBVA Rentab Europ Gar. II 9,04 6,17 5,50 Guaranteed Funds 167,44
BBVA Revalorizacin Europ 10,97 3,66 8,18 Guaranteed Funds 140,89
BBVA Revalorizacin Europ 13,12 4,09 7,40 Guaranteed Funds 19,62
BBVA Seleccin Blsa 13,23 4,04 9,73 Guaranteed Funds 28,50
BBVA Seleccin Blsa II 12,80 2,88 6,77 Guaranteed Funds 50,46
Multiactivo Mix Rta Fija 735,38 3,07 2,19 Cautious Allocation - 19,61
BELGRAVECAPITALMANAGEMENTLTD
Vitruvius Emerg Markets Eq 442,66 1,63 -1,41 Gbl Emerg Markets Eq - 65,32
Vitruvius Eurp Eq B 285,62 2,98 7,96 Eurp Large-Cap Blend Eq 188,07
BELGRAVIACAPITAL
Belgravia psilon 1.878,94 8,69 6,75 Flex Allocation 29,03
BESTINVERGESTIN
Bestinfond 160,58 7,29 11,22 Eurp Flex-Cap Eq 2.050,52
Bestinver Blsa 54,48 9,77 9,59 Spain Eq 518,74
Bestinver Int 33,72 6,91 11,78 Eurp Flex-Cap Eq 1.960,27
Bestinver Mix 27,65 6,48 7,39 Aggressive Allocation 60,50
Bestinver Mix Int 8,45 4,44 8,77 Aggressive Allocation 119,36
Bestinver Rta 11,98 0,76 1,15 Cautious Allocation 198,73
BMNGESTINDEACTIVOS
BMN Blsa Espaola 10,50 8,84 7,21 Spain Eq 26,01
BMN Fondepsito 12,18 0,52 2,51 Ultra Short-TermBond 130,71
BMN Gar Acc 12,81 0,39 3,39 Guaranteed Funds 21,96
BMN Gar Seleccin XI 12,60 3,59 4,01 Guaranteed Funds 17,47
BMN Intres Gar 10 12,05 6,02 6,48 Guaranteed Funds 19,66
BMN Intres Gar 11 14,25 9,56 5,70 Guaranteed Funds 42,45
BMN Intres Gar 9 12,41 5,73 2,84 Guaranteed Funds 17,58
BMN Mix Flex 24,60 4,38 6,11 Aggressive Allocation 15,90
BMN RF Corporativa 9,90 2,31 3,47 Corporate Bond - Sh T 24,56
BNPPARIBASGESTINDEINVERSIONES
Beta Deuda Fondtes LP 16,54 3,61 5,16 Gov Bond - Sh Term 39,33
BNP Paribas Blsa Espaola 19,70 8,57 7,20 Spain Eq 49,79
BNP Paribas Caap Dinam 10,18 2,83 6,83 Aggressive Allocation 21,53
BNP Paribas Caap Equilibra 15,24 2,51 5,32 Moderate Allocation - 59,42
BNP Paribas Caap Mod 10,69 2,48 2,02 Cautious Allocation 30,24
BNP Paribas Dvsifid 9,71 2,31 3,46 Moderate Allocation 26,68
BNP Paribas 9,50 3,03 4,91 Dvsifid Bond - Sh Ter 54,19
BNP Paribas Gbl Ass Allc. 10,02 2,20 4,00 Moderate Allocation 53,77
BNP Paribas Gbl Dinver 10,95 2,59 3,82 Moderate Allocation - 33,00
BNP Paribas Mix Mod 10,52 3,66 2,09 Cautious Allocation - 19,47
BNP Paribas Rta Fija CP 891,24 0,35 0,40 Dvsifid Bond - Sh Ter 48,43
Segunda Generacin Rta 8,20 2,54 1,85 Cautious Allocation - 30,13
BNPPARIBASINVESTMENTPARTNERSLUX
Barclays Gar. Blsa Zona 8,47 2,90 3,38 Guaranteed Funds 22,96
Barclays Gar. Blsa Zona 9,26 3,03 3,98 Guaranteed Funds 140,87
Barclays Gar Acc Espaa 7,69 0,19 2,56 Guaranteed Funds 73,77
Barclays Gar Gig. Mundiale 6,77 0,17 -0,56 Guaranteed Funds 117,41
Barclays Gest 25 6,81 2,83 4,55 Cautious Allocation 71,96
Barclays Gest 50 6,92 3,98 6,91 Moderate Allocation 30,45
Barclays Gest Rta Fija 6,84 1,14 2,44 Dvsifid Bond - Sh Ter 36,71
Barclays Gest Total 6,42 7,32 9,00 Flex Allocation - Gbl 104,61
Barclays Inflacin Plus 10.378,45 1,81 5,02 Other Bond 34,31
Barclays Intres Gar 1 8,12 -0,37 10,39 Guaranteed Funds 58,64
Barclays Tesor. 892,89 -0,05 0,36 Mny Mk 205,44
BARINGINTERNATIONALFUNDMGRS(IRELAND)
Baring Ch Select A Inc 11,64 -6,14 -1,48 Ch Eq 37,30
Baring Gbl Select A Inc 11,47 -1,80 6,04 Gbl Large-Cap GwEq 35,38
BBVAASSETMANAGEMENT
BBVA 5-100 Eurostoxx 7,18 1,74 2,56 Guaranteed Funds 31,03
BBVA Acumulacin Europ 14,53 4,97 9,72 Guaranteed Funds 89,67
BBVA Ahorro CP 2.146,67 -0,02 0,85 Ultra Short-TermBond 1.389,91
BBVA Blsa Ch 9,80 -3,32 1,56 Ch Eq 32,54
BBVA Blsa Desarrollo Soste 12,87 4,42 10,44 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,98
BBVA Blsa Emerg MF 10,69 4,11 -0,44 Gbl Emerg Markets Eq 25,81
BBVA Blsa 7,62 2,79 1,63 Eurozone Large-Cap Eq 237,83
BBVA Blsa Europ 77,57 1,26 3,22 Eurp Large-Cap Blend Eq 272,09
BBVA Blsa Europ Finanzas 329,06 4,28 2,03 Sector Eq Financial Ser 21,73
BBVA Blsa 27,65 9,59 6,03 Spain Eq 171,56
BBVA Blsa Ind 8,05 5,88 7,49 Eurozone Large-Cap Eq 91,17
BBVA Blsa Ind 22,56 9,41 6,27 Spain Eq 177,21
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,05 -10,47 12,54 Jpn Large-Cap Eq 28,82
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 12,94 3,43 12,64 US Eq - Currency Hedged 21,43
BBVA Blsa Japn 4,16 -6,70 7,32 Jpn Large-Cap Eq 15,52
BBVA Blsa Latam 1.327,11 8,41 -4,90 Latan Eq 34,30
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 9,73 5,22 9,79 Sector Eq Tech 124,03
BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,58 2,95 11,88 US Large-Cap Blend Eq 105,21
BBVA Blsa USA 13,80 4,01 13,87 US Large-Cap Blend Eq 132,48
BBVA Bonos 2018 13,08 5,27 6,98 Dvsifid Bond 461,05
BBVA Bonos Ahorro Plus 7.442,62 0,07 1,11 Ultra Short-TermBond 212,92
BBVA Bonos Corpor LP 12,87 3,51 4,85 Corporate Bond 134,43
BBVA Bonos CP 17,18 -0,10 0,58 Ultra Short-TermBond 146,65
BBVA Bonos CP Plus 16,11 0,83 2,51 Dvsifid Bond - Sh Ter 210,62
BBVA Bonos Dlar CP 61,42 0,74 0,45 $ Mny Mk 97,09
BBVA Bonos Int Flex 15,29 4,07 3,81 Gbl Bond - Biased 28,93
BBVA Bonos LP Flex 14,88 0,98 2,64 Dvsifid Bond - Sh Ter 108,25
BBVA Bonos Plaz II 12,70 6,72 5,97 Fixed TermBond 94,32
BBVA Bonos Plaz IV 1.088,03 7,22 5,00 Fixed TermBond 94,77
BBVA Bonos Rentas II 13,49 6,34 5,60 Fixed TermBond 148,36
BBVA Bonos Rentas III 12,52 3,87 4,14 Fixed TermBond 201,56
BBVA Bonos Rentas IV 13,86 6,39 4,87 Fixed TermBond 110,83
BBVA Bonos Rentas V 12,49 4,30 4,27 Fixed TermBond 122,05
BBVA Cesta Gbl 797,48 0,58 2,78 Guaranteed Funds 108,85
BBVA Cesta Gbl II 1.090,35 0,49 1,38 Guaranteed Funds 66,84
BBVA Comb Europ 13,50 0,48 4,84 Guaranteed Funds 172,66
BBVA Comb Europ II 9,88 0,87 5,13 Guaranteed Funds 121,58
BBVA Comb Europ III 17,88 1,55 7,83 Guaranteed Funds 64,80
BBVA Comb Europ IV 12,33 1,37 3,56 Guaranteed Funds 38,56
BBVA Crec Europ Diversif. 12,45 5,41 6,75 Guaranteed Funds 48,67
BBVA Crec Europ 12,76 4,30 6,73 Guaranteed Funds 61,75
BBVA Diner Fondtes CP 1.470,68 0,07 1,32 Ultra Short-TermBond 320,68
BBVA Europ Consolidado 9,40 1,93 1,70 Guaranteed Funds 96,02
BBVA Europ Consolidado II 10,47 1,23 1,32 Guaranteed Funds 29,28
BBVA Europ ptimo 11,62 0,37 1,29 Guaranteed Funds 63,36
BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.583,61 0,23 3,73 Guaranteed Funds 145,92
BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.214,02 0,05 3,03 Guaranteed Funds 90,95
BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,50 0,07 3,34 Guaranteed Funds 193,16
BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.282,28 0,15 2,91 Guaranteed Funds 31,36
BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,05 3,20 5,30 Guaranteed Funds 168,20
BBVA Fon-Plazo 2016 12,18 1,36 4,03 Guaranteed Funds 103,80
BBVA Fon-Plazo 2018 12,80 6,12 5,47 Guaranteed Funds 98,20
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
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3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
5
Fondos
Fondespaa-Duero Emprended 61,85 1,95 3,31 Moderate Allocation 23,97
Fondespaa-Duero Fondtes C 67,93 0,34 1,47 Ultra Short-TermBond 43,28
Fondespaa-Duero Fondtes L 99,13 4,08 5,37 Gov Bond - Sh Term 158,26
Fondespaa-Duero Gar. Rta 69,26 0,80 4,51 Guaranteed Funds 59,50
Fondespaa-Duero Gar. Rta 77,41 0,82 2,82 Guaranteed Funds 117,58
Fondespaa-Duero Gar. Rta 90,10 1,46 3,21 Guaranteed Funds 47,24
Fondespaa-Duero Gar. Rta 84,18 0,86 4,58 Guaranteed Funds 206,59
Fondespaa-Duero Gar. Rta 74,27 0,99 3,88 Guaranteed Funds 45,85
Fondespaa-Duero Gar. Rta 72,86 0,23 3,60 Guaranteed Funds 20,94
Fondespaa-Duero Gar. RF V 87,02 3,89 4,32 Guaranteed Funds 73,53
Fondespaa-Duero Gbl Macro 8,20 -6,55 3,83 Alt - Gbl Macro 16,51
Fondespaa-Duero Horiz 201 371,68 3,36 2,14 Other Allocation 27,74
Fondespaa-Duero Horiz 201 73,80 2,75 1,90 Fixed TermBond 73,52
Fondespaa-Duero Mod 67,48 0,78 2,10 Cautious Allocation 47,94
Fondespaa-Duero Monetar 1.217,37 0,12 1,44 Ultra Short-TermBond 84,48
Fondespaa-Duero Rta Fija 14,12 2,69 3,78 Cautious Allocation 29,47
Fondespaa-Duero RF LP 105,04 2,71 5,03 Dvsifid Bond - Sh Ter 66,45
Fondespaa-Duero RV Espao 390,62 8,47 6,90 Spain Eq 33,12
Fondespaa-Duero RV Europ 10,52 3,43 4,42 Eurp Large-Cap Vle Eq 23,37
Fonduero Acc Gar 385,34 0,00 1,43 Guaranteed Funds 30,29
Fonduero Eurobolsa Gar 413,37 3,90 9,73 Guaranteed Funds 77,06
CAJAINGENIEROSGESTIN
Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,58 1,46 4,19 Guaranteed Funds 37,37
Caja Ingenieros 2015 Gar 11,02 0,55 4,79 Guaranteed Funds 30,50
Caja Ingenieros Blsa Plu 5,84 4,56 5,02 Eurozone Large-Cap Eq 15,26
Caja Ingenieros Emerg 10,73 5,08 -0,77 Gbl Emerg Markets Eq 16,27
Caja Ingenieros Gbl 5,74 5,43 10,41 Gbl Large-Cap Blend Eq 30,19
Caja Ingenieros Iberian Eq 8,63 11,23 9,97 Spain Eq 23,42
Caja Ingenieros Rta 12,53 2,51 5,36 Aggressive Allocation 21,96
Fonengin ISR 11,86 3,17 4,98 Cautious Allocation - 41,37
CAJALABORALGESTIN
Caja Laboral Ahorro 10,93 0,13 1,20 Ultra Short-TermBond 16,64
Caja Laboral Blsa 21,04 8,05 4,93 Spain Eq 30,49
Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,47 4,31 3,55 Guaranteed Funds 21,69
Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,73 8,86 9,99 Guaranteed Funds 18,70
Caja Laboral Bolsas Eurp 6,77 3,90 9,48 Eurp Large-Cap Blend Eq 24,24
Caja Laboral Diner 1.168,00 0,04 0,12 Mny Mk 37,20
Caja Laboral Patrim 14,54 3,69 4,07 Cautious Allocation 19,08
Caja Laboral Rta Asegurada 9,61 0,70 4,25 Guaranteed Funds 66,63
Caja Laboral Rta Asegurada 9,37 0,10 3,30 Guaranteed Funds 35,63
Caja Laboral Rta Asegurada 7,28 0,22 3,19 Guaranteed Funds 36,24
Caja Laboral Rta 14,97 1,11 4,71 Guaranteed Funds 34,05
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,60 0,74 4,77 Guaranteed Funds 68,15
Caja Laboral RF Gar. II 10,73 1,16 4,08 Guaranteed Funds 156,30
Caja Laboral RF Gar III 11,50 2,11 3,77 Guaranteed Funds 101,18
Caja Laboral RF Gar IX 10,42 3,35 2,96 Guaranteed Funds 62,46
Caja Laboral RF Gar V 10,49 4,15 1,39 Guaranteed Funds 61,32
Caja Laboral RF Gar VI 9,12 1,26 2,46 Guaranteed Funds 46,66
Caja Laboral RF Gar VIII 7,32 2,92 3,38 Guaranteed Funds 32,85
IK Rta Fija Gar VI 10,08 1,29 3,47 Guaranteed Funds 15,88
CANDRIAMBELGIUM
Candriam Sust Bds C Inc 262,00 3,98 4,38 Dvsifid Bond 132,21
Candriam Sust Corp Bds C 435,75 3,74 4,96 Corporate Bond 228,37
Candriam Sust Sht Trm Bd 249,88 0,92 1,74 Dvsifid Bond - Sh Ter 71,45
Candriam Sust Eurp C Acc 22,24 4,07 6,31 Eurp Large-Cap Blend Eq 185,28
Candriam Sust Wrd Bonds C 2.797,45 4,15 4,68 Gbl Bond 15,88
Candriam Sust Wrd C Acc 22,20 6,07 12,07 Gbl Large-Cap Blend Eq 30,02
Candriam Stainble High Acc 350,84 4,25 5,92 Aggressive Allocation 32,07
Candriam Stainble Low Acc 4,22 3,87 5,16 Cautious Allocation 46,73
Candriam Stainble Md Acc 6,16 4,06 5,56 Moderate Allocation 139,85
CANDRIAMFRANCE
Candriam Index Arb C 1.362,07 0,29 1,21 Alt - Mk Neutral - Eq 1.294,91
Candriam Long Sh Risk Arb 40.730,89 2,55 -2,05 Alt - Event Driven 23,55
Candriam Risk Arb C 2.532,35 1,45 1,21 Alt - Event Driven 104,80
CANDRIAMLUXEMBOURG
BNP Paribas Quam Fund 10/2 123,85 2,07 1,81 Cautious Allocation - 384,61
BNPP L1 Bond Premium C C 142,16 2,54 4,24 Dvsifid Bond 173,22
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.504,40 4,86 3,69 Gbl Bond 338,77
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 125,33 0,91 2,92 Guaranteed Funds 43,00
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113,55 -0,05 1,01 Guaranteed Funds 31,40
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 185,74 2,69 1,33 Moderate Allocation - 348,88
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 191,46 3,08 2,32 Aggressive Allocation 160,52
BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 141,85 2,99 3,39 Aggressive Allocation 32,97
BNPP L1 Eq C C 309,62 5,76 9,44 Eurozone Large-Cap Eq 103,85
BNPP L1 Eq Eurp C C 536,75 3,98 9,54 Eurp Large-Cap Blend Eq 314,05
BNPP L1 Eq Netherlands C C 860,33 0,88 5,43 Netherlands Eq 19,14
BNPP L1 Eq Wrd C C 197,45 5,05 6,96 Gbl Large-Cap Blend Eq 106,88
BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 143,45 1,93 0,10 Capital Protected 138,16
BNPP L1 Safe Balanc W10 C 123,92 1,88 0,29 Capital Protected 135,47
BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 126,74 1,60 -1,65 Capital Protected 102,03
BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 125,66 2,29 -1,00 Capital Protected 149,45
BNPP L1 Safe Gw W1 C D 163,01 2,39 0,74 Capital Protected 66,76
BNPP L1 Safe Gw W10 C D 145,83 2,60 1,89 Capital Protected 46,16
BNPP L1 Safe Gw W4 C D 136,41 2,53 -1,60 Capital Protected 26,90
BNPP L1 Safe Gw W7 C D 133,58 3,13 -0,23 Capital Protected 32,44
BNPP L1 Safe Stability W1 120,38 0,64 -0,72 Capital Protected 154,48
BNPP L1 Safe Stability W10 107,43 0,82 -0,80 Capital Protected 146,35
BNPP L1 Safe Stability W4 112,20 0,41 -1,99 Capital Protected 105,60
BNPP L1 Safe Stability W7 113,37 0,78 -1,40 Capital Protected 144,66
BNPP L1 Stainble Activ All 379,39 3,99 4,68 Cautious Allocation 184,15
Parvest Bond C C 207,46 4,96 5,04 Dvsifid Bond 867,36
Parvest Bond Corporate C 171,06 4,67 5,82 Corporate Bond 1.575,78
Parvest Bond Gov C C 359,67 6,02 6,03 Gov Bond 1.310,75
Parvest Bond Inflation-L 130,54 5,13 1,87 Inflation-Linked Bond 148,32
Parvest Bond Md Term C C 179,18 2,99 3,94 Dvsifid Bond 1.006,75
Parvest Bond Sh Term C C 123,31 0,94 1,66 Dvsifid Bond - Sh Ter 424,95
Parvest Bond Wrd Inflation 136,97 4,89 3,13 Gbl Inflation-Linked Bo 98,17
Parvest Convert Bond Eurp 154,59 3,96 5,60 Convert Bond - Eurp 693,10
Parvest Convert Bond Eurp 147,88 4,69 4,75 Convert Bond - Eurp 240,95
Parvest Dvsifid Dynam C C 219,12 4,87 3,86 Flex Allocation - Gbl 80,12
Parvest Enhanced Cash 18 M 119,04 0,42 0,41 Corporate Bond - Sh T 34,24
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,33 0,49 0,52 Ultra Short-TermBond 224,77
Parvest Environmental Oppo 124,18 3,62 6,93 Sector Eq Ecology 133,21
Parvest Eq Eurp Mid C C C 598,19 5,55 11,07 Eurp Mid-Cap Eq 82,54
Parvest Eq Eurp S C C C 149,33 6,63 14,70 Eurp Small-Cap Eq 991,70
Parvest Eq Eurp Vle C C 148,70 2,50 6,50 Eurp Large-Cap Vle Eq 252,75
Parvest Eq High Div Eurp C 87,96 5,24 8,38 Eurp Equity-Income 497,57
Parvest Flex Assets C C 110,60 1,37 -0,45 Alt - Fund of Funds - M 30,53
Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,14 2,15 2,62 Corporate Bond 363,70
Parvest Gbl Environment C 138,70 2,04 10,14 Sector Eq Ecology 228,48
Parvest Mny Mk C C 209,78 0,10 0,30 Mny Mk 990,10
Parvest Multi-Strat Low Vo 102,11 -0,18 -0,23 Alt - Multistrat 95,50
Parvest STEP 90 C C 1.166,27 2,21 -2,46 Guaranteed Funds 87,62
Parvest Stainble Bond Co 138,69 4,55 5,75 Corporate Bond 505,89
Parvest Stainble Eq Eurp C 104,20 4,51 6,90 Eurp Large-Cap Blend Eq 90,06
Parworld Track UK C C 105,25 6,23 9,76 UK Large-Cap Blend Eq 16,32
BNYMELLONASSETMANAGEMENTLTD.
BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,71 5,63 6,29 Gbl H Yld Bond - Hedg 128,05
BPI GLOBALINVESTMENTFUNDMGTCOS.A.
BPI GIF Europ (LUX) R 13,09 4,85 6,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 35,80
CAJAESPAAFONDOS
Fondespaa Blsa Americana 86,76 1,91 11,57 Guaranteed Funds 23,81
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 68,29 2,06 3,07 Guaranteed Funds 34,39
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 76,69 1,41 2,15 Guaranteed Funds 24,85
Fondespaa Blsa Inter. Gar 86,95 2,38 6,67 Guaranteed Funds 53,20
Fondespaa-Duero Alternati 67,41 0,20 1,19 Alt - Fund of Funds - M 121,69
Fondespaa-Duero BE Gar. I 380,81 5,73 7,02 Guaranteed Funds 51,05
Fondespaa-Duero Cons 69,78 0,50 1,75 Cautious Allocation 108,93
Fondespaa-Duero Depsito 9,49 0,32 1,69 Ultra Short-TermBond 22,35
Fondespaa-Duero Divisa 82,69 0,37 3,02 Alt - Currency 17,44
Fondespaa-Duero Dlar Gar 101,69 1,05 2,85 Guaranteed Funds 66,84
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
66 Fondos
Fondos
LIS Eq PB-EUR C 925,71 0,90 4,80 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,78
LIS Serenity C 1.359,72 1,53 1,84 Gbl Bond - Hedged 108,41
CRDITAGRICOLEMERCAGESTIN
Bankoa Intres Gar 2 856,56 0,28 3,71 Guaranteed Funds 22,65
Bankoa-Ahorro Fondo 112,35 0,47 1,93 Mny Mk 35,02
C.A. Mercapatrimonio 15,97 4,44 5,25 Cautious Allocation 33,82
C.A. Seleccin 6,88 1,67 1,32 Alt - Fund of Funds - M 21,61
Credit Agricole Bankoa RF 1.260,99 0,55 1,32 Ultra Short-TermBond 55,45
Fondgeskoa 251,77 6,04 4,66 Moderate Allocation 26,37
CREDITSUISSEFUNDMANAGEMENTS.A.
CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 91,08 1,49 2,30 Corporate Bond - Sh T 371,65
CS BF (Lux) Inflation Link 104,24 1,82 1,71 Inflation-Linked Bond 301,14
CS EF (Lux) Eurp Prpty B 18,42 13,77 7,76 Prpty - Indirect Eurp 22,18
CS EF (Lux) Gbl Prestige B 19,56 -0,66 10,49 Sector Eq Consumer Good 262,86
CS EF (Lux) Gbl Vle B 8,96 4,31 6,92 Gbl Flex-Cap Eq 343,42
CS EF (Lux) Italy B 369,75 12,75 7,42 Italy Eq 59,62
CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.064,90 8,86 11,80 Eurp Mid-Cap Eq 109,23
CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.841,31 3,81 15,55 Germany Small/Mid-Cap E 566,75
CS Portfolio Fund (Lux) Ba 154,58 3,65 4,56 Moderate Allocation - 353,69
CS Portfolio Fund (Lux) Gw 145,20 4,18 5,38 Aggressive Allocation 93,53
CS Portfolio Fund (Lux) In 115,52 3,31 3,67 Cautious Allocation - 467,47
CS Portfolio Fund (Lux) Re 76,15 4,92 5,91 Cautious Allocation - 128,03
CSF (Lux) Relative Ret Eng 138,84 3,61 5,25 Dvsifid Bond 33,76
CRDITSUISSEGESTIN
CS Blsa 180,36 8,41 6,43 Spain Eq 79,94
CS CP 12,79 0,39 1,80 Mny Mk 359,47
CS Duracin Flex 1.073,93 1,86 2,39 Cautious Allocation - 95,03
CS Eq Yld 7,75 4,01 2,10 Aggressive Allocation 16,25
CS Gbl Fd Gest Atva 11,49 1,80 1,48 Moderate Allocation - 19,68
CS Rta Fija 0-5 845,03 3,40 4,70 Dvsifid Bond - Sh Ter 170,83
Patribond 15,73 3,40 4,13 Aggressive Allocation 53,51
Patrival 9,74 3,05 4,15 Aggressive Allocation 38,11
DBPLATINUMADVISORSS.A.
DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,10 0,12 0,09 Mny Mk 895,67
DB Platinum IV Sov Plus R1 148,72 3,41 1,74 Cautious Allocation - 149,85
DEGROOFGESTIONINSTITUTIONNELLE-LUX
Ulysses Gbl Fund 691,53 2,56 8,30 Gbl Bond - Biased 22,17
Ulysses LT Funds Eurp Gene 229,61 8,81 11,74 Eurp Flex-Cap Eq 115,41
DEKAINTERNATIONALS.A.
Deka-Commodities CF (A) 70,81 5,34 -7,04 Commodities - Broad Bas 161,16
Deka-ConvergenceAktien CF 151,73 -0,61 -4,76 Emerg Eurp Eq 283,44
Deka-ConvergenceRenten CF 50,58 5,05 4,18 Emerg Eurp Bond 347,34
Deka-Global ConvergenceAkt 97,19 3,66 1,83 Gbl Emerg Markets Eq 33,13
Deka-Global ConvergenceRen 41,25 5,95 4,70 Gbl Emerg Markets Bond 283,54
DekaLux-Deutschland TF (A) 109,01 2,07 8,39 Germany Large-Cap Eq 589,66
DekaLux-MidCap TF (A) 59,21 3,97 8,39 Eurp Mid-Cap Eq 121,37
DEUTSCHEASSET&WEALTHMANAGEMENTINVES
DWS Akkumula 709,04 5,32 8,36 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.376,03
DWS Aktien Strategie Deuts 274,85 6,30 15,31 Germany Large-Cap Eq 1.502,25
DWS Biotech 122,07 4,40 29,19 Sector Eq Biotechnology 275,74
DWS Covered Bond Fund LD 53,20 4,50 6,60 Corporate Bond 2.170,99
DWS Deutschland 171,76 5,11 14,62 Germany Large-Cap Eq 4.483,70
DWS Emerg Markets Typ O 84,18 5,97 -2,10 Gbl Emerg Markets Eq 137,02
DWS Gbl Gw 79,51 3,99 8,73 Gbl Large-Cap GwEq 606,34
DWS Health Care Typ O 157,43 8,62 19,74 Sector Eq Healthcare 258,83
DWS High Income Bond Fund 26,65 4,85 6,92 H Yld Bond 117,66
DWS Hybrid Bond Fund LD 40,50 5,58 10,25 Corporate Bond 549,80
DWS Internationale Renten 105,77 4,58 2,80 Gbl Bond 186,58
DWS Tech Typ O 87,92 5,86 12,57 Sector Eq Tech 224,50
DWS Top Dividende LD 98,66 6,94 10,18 Gbl Equity-Income 10.892,54
DWS Top Eurp 124,18 5,81 10,55 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.099,30
DWS US EquitiesTyp O 270,16 6,06 14,56 US Flex-Cap Eq 49,02
DUXINVERSORES
Dux Rentinver Rta Fija 12,54 2,27 3,51 Dvsifid Bond 19,13
Candriam Eqs L Emerg Marke 600,41 4,98 0,92 Gbl Emerg Markets Eq 415,67
Candriam Eqs L 50 C Ac 525,11 5,90 5,29 Eurozone Large-Cap Eq 82,33
Candriam Eqs L Eurp C Ac 881,75 4,10 8,00 Eurp Large-Cap Blend Eq 622,85
Candriam Eqs L Eurp Innova 1.387,60 3,93 7,28 Eurp Large-Cap GwEq 206,14
Candriam Eqs L France C 390,62 6,54 3,61 France Large-Cap Eq 17,23
Candriam Eqs L Germany C 413,39 2,71 9,46 Germany Large-Cap Eq 117,67
Candriam Eqs L Netherlands 273,55 1,91 6,26 Netherlands Eq 19,34
Candriam Eqs L Sust Emerg 105,48 4,66 -0,56 Gbl Emerg Markets Eq 60,43
Candriam Eqs L Stainble Wl 239,37 6,16 12,33 Gbl Large-Cap Blend Eq 231,12
Candriam Mny Mk AAA C Ac 105,22 0,04 0,28 Mny Mk - Sh Term 793,73
Candriam Quant Eqs USA C 1.020,74 3,16 11,53 US Eq - Currency Hedged 893,95
CAPITALATWORKMANAGEMENTCOMPANY
CapitalAtWork As Eq at Wor 152,85 1,00 0,43 Asia-Pacific incl Jpn E 149,15
CapitalAtWork Cash+ at Wor 150,53 0,90 1,57 Dvsifid Bond - Sh Ter 175,27
CapitalAtWork Contrarian E 440,13 3,56 12,67 Gbl Large-Cap Blend Eq 405,29
CapitalAtWork Corporate Bo 240,09 5,68 6,54 Corporate Bond 438,37
CapitalAtWork Eurp Eq at W 428,70 4,22 11,20 Eurp Large-Cap Blend Eq 313,56
CapitalAtWork Inflation at 176,94 5,09 4,55 Inflation-Linked Bond 72,57
CARMIGNACGESTION
Carmignac Court Terme A 3.764,17 0,09 0,45 Mny Mk - Sh Term 266,99
Carmignac Emergents A ac 738,11 4,09 2,52 Gbl Emerg Markets Eq 1.370,97
Carmignac Euro-Entrepreneu 266,69 11,76 14,85 Eurp Mid-Cap Eq 382,02
Carmignac Euro-Patrim A 314,33 3,43 4,73 Moderate Allocation 441,69
Carmignac Investissement A 994,61 -1,37 6,02 Gbl Large-Cap GwEq 6.958,77
Carmignac Patrim A acc 576,40 1,07 4,43 Moderate Allocation - 23.249,82
Carmignac Pf Capital Plus 1.158,23 1,49 3,49 Ultra Short-TermBond 2.248,31
Carmignac Pf Commodities A 285,75 7,48 -8,05 Sector Eq Natural Rsces 620,71
Carmignac Pf EM Discovery 1.152,94 7,23 2,77 Gbl Emerg Markets Eq 270,63
Carmignac Pf Gde Eurp A 170,04 8,20 7,55 Eurp Large-Cap Blend Eq 343,93
Carmignac Pf Glb Bond A 1.153,15 5,97 6,57 Gbl Bond 604,88
Carmignac Profil Ractif 1 175,86 -1,61 4,98 Flex Allocation - Gbl 155,03
Carmignac Profil Ractif 5 165,17 0,67 3,35 Moderate Allocation - 365,41
Carmignac Profil Ractif 7 196,52 -0,76 4,29 Aggressive Allocation 249,63
Carmignac Scurit A acc 1.694,18 1,56 3,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 6.422,68
CARTESIOINVERSIONES
Cartesio X 1.719,69 3,58 6,32 Cautious Allocation 298,27
Cartesio Y 1.946,27 4,98 8,28 Flex Allocation 174,73
CATALUNYACAIXAINVERSI
Caixa Catalunya Borsa 14 6,11 -0,39 0,31 Guaranteed Funds 30,10
Caixa Catalunya Previsi 24,38 1,86 7,02 Guaranteed Funds 28,10
CX Borsa Espanya 49,97 8,51 2,65 Spain Eq 32,56
CX Borsa Europ 8,77 5,50 -1,94 Eurp Flex-Cap Eq 20,61
CX Crec 50,14 5,82 7,50 Gbl Flex-Cap Eq 26,57
CX Dinmic 100 53,23 0,73 -2,27 Flex Allocation - Gbl 34,74
CX Dinmic 30 32,84 1,79 -0,75 Cautious Allocation - 32,71
CX Diner 7,50 -0,02 0,23 Mny Mk 47,89
CX Evoluci Rendes 5 11,51 -0,09 3,85 Fixed TermBond 49,50
CX Evoluci Rendes Maig 20 7,19 5,38 2,73 Fixed TermBond 26,03
CX Fondtes LP 12,23 5,91 4,86 Gov Bond - Sh Term 18,72
CX Gar 3 8,51 0,36 3,51 Guaranteed Funds 25,55
CX Liquiditat 1.783,64 0,44 0,87 Ultra Short-TermBond 46,19
CX Mundiborsa 28,17 0,87 -0,56 Gbl Large-Cap Blend Eq 15,94
CX Patrim 7,31 1,02 2,90 Dvsifid Bond - Sh Ter 21,96
CX Propietat FII 3,53 0,29 -17,28 Prpty - Direct Eurp 64,54
CONVICTIONSASSETMANAGEMENT
Convictions Premium P 1.624,48 1,68 -0,76 Flex Allocation - Gbl 284,12
CPRASSETMANAGEMENT
CPR Credixx Invest Grade P 12.406,94 1,99 4,52 Gbl Bond - Biased 49,06
CPR EuroGov+ MT P 476,83 3,39 5,01 Gov Bond 37,07
CPR Gbl Inflation P 453,46 4,52 3,77 Gbl Inflation-Linked Bo 39,37
CREDIGS
IK Ahorro 1.004,25 0,62 1,90 Dvsifid Bond - Sh Ter 18,25
CRDITAGRICOLELUXEMBOURG
LIS Active Management P C 1.304,01 1,03 3,33 Moderate Allocation - 88,39
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
7
Fondos
ESPA Bond Emerg Markets Co 113,35 4,96 7,33 Gbl Emerg Markets Corpo 505,52
ESPA Bond Euro-Midterm A 63,70 2,64 3,60 Dvsifid Bond 68,38
ESPA Bond USA H Yld A 96,50 4,16 7,13 H Yld Bond - Other Hedg 142,25
ESPA Rsve A 998,28 0,19 0,91 Mny Mk 339,12
ESPA Sh Term Emerging-Mark 78,59 1,96 -1,08 Gbl Emerg Markets Bond 35,55
ESPA Stock Asia Infras A 5,36 3,28 -5,13 Sector Eq Infras 30,64
ESPA Stock Eurp Active A 92,66 2,58 7,92 Eurp Large-Cap Blend Eq 135,45
ESPA Stock Europe-Emerging 78,55 -4,42 -5,91 Emerg Eurp Eq 84,16
ESPA Stock Istanbul A 301,25 26,35 -1,36 Turkey Eq 49,11
ESPA Stock Russia A 5,38 -9,88 -11,07 Russia Eq 18,79
ESAFINTERNATIONAL
ES Eurp Eq R 98,03 3,10 4,50 Eurp Large-Cap Blend Eq 99,40
ES Gbl Bond 263,36 13,53 17,59 Gbl Bond - Biased 102,01
ES Gbl Enhancement 843,53 4,73 11,40 Corporate Bond 61,43
ES Gbl Eq 98,19 1,87 4,64 Gbl Large-Cap GwEq 16,87
ESPRITOSANTOGESTIN
ESAF 10 28,16 2,21 3,32 Cautious Allocation 62,74
ESAF Blsa Oportun II 7,86 7,83 8,20 Fixed TermBond 15,31
ESAF Blsa Seleccin 14,16 8,84 1,76 Spain Eq 36,68
ESAF Capital Plus 1.837,93 2,81 4,65 Ultra Short-TermBond 443,64
ESAF Fondtes LP 18,36 3,92 3,46 Gov Bond - Sh Term 76,02
ESAF Fonplazo 2015 1.133,13 0,56 2,93 Fixed TermBond 25,17
ESAF Gbl Flex 0-100 11,93 5,68 3,45 Cautious Allocation - 28,75
ESAF Gbl Flex 0-50 12,73 4,41 1,78 Flex Allocation - Gbl 17,41
ESAF Patrim 844,79 0,24 1,33 Ultra Short-TermBond 52,96
ESAF Rend Fijo Gar. 7,33 0,18 3,75 Guaranteed Funds 57,44
ESAF Rta Fija Larg 104,26 5,26 7,07 Dvsifid Bond 20,81
ESAF Solidez Gar II 13,43 1,91 4,27 Guaranteed Funds 16,57
Fondibas 11,29 4,14 0,99 Cautious Allocation 15,62
Gar Ptccion 955,20 1,61 4,77 Guaranteed Funds 31,87
Gar Ptccion II 7,82 1,52 3,52 Guaranteed Funds 17,57
Gesdivisa 19,39 2,99 4,13 Other Allocation 67,72
Gbl Best Selection 12,03 1,98 4,45 Flex Allocation 16,23
ETHENEAINDEPENDENTINVESTORSS.A.
Ethna-AKTIV E A 127,22 2,93 4,76 Cautious Allocation - 7.096,35
EURIZONCAPITALS.A.
Eurizon EasyFund Absolut A 117,40 2,19 3,45 Alt - Multistrat 185,89
Eurizon EasyFund Absolut P 116,97 1,16 2,78 Alt - Long/Short Debt 181,61
Eurizon EasyFund Bd Corp 68,36 1,47 3,63 Corporate Bond - Sh T 806,60
Eurizon EasyFund Bd H Yld 197,01 4,56 7,19 Gbl H Yld Bond - Hedg 984,21
Eurizon EasyFund Bd Intl L 133,51 4,75 1,79 Gbl Bond 171,21
Eurizon EasyFund Cash R 113,86 0,00 0,80 Mny Mk 3.018,33
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 84,37 -3,71 -1,87 Ch Eq 103,33
Eurizon EasyFund Eq Engy & 154,25 7,01 2,16 Sector Eq Energy 61,04
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 60,26 -6,53 5,27 Jpn Large-Cap Eq 296,76
Eurizon EasyFund Eq SC Eur 556,16 4,83 7,49 Eurp Mid-Cap Eq 97,89
Eurizon EasyFund Eq LTE 100,77 5,58 6,49 Eurozone Large-Cap Eq 137,66
F&CMANAGEMENTLIMITED
F&C Eurp Eq A 16,63 2,09 13,97 Eurp Large-Cap Blend Eq 50,23
F&C Eurp H Yld Bond A 14,45 4,11 8,49 Eurp H Yld Bond 37,68
F&C Gbl Convert Bond A 17,40 5,71 6,94 Convert Bond - Gbl 1.014,73
F&C HVB-Stiftungsfonds A 982,26 1,85 3,38 Cautious Allocation 249,97
F&C Jap Eq A 20,89 -3,73 6,11 Jpn Large-Cap Eq 138,50
F&C Portfolios Eurp SmCp A 22,49 4,70 17,31 Eurp Small-Cap Eq 404,85
FIDELITY(FILINVMGMT(LUX) S.A.)
Fidelity Currency Fund 17,86 0,01 0,03 Mny Mk 31,40
FINANCIREDEL'ECHIQUIER
Acropole Convert Eurp A 1.221,82 2,84 2,62 Convert Bond - Eurp 110,23
Acropole Convert Monde A 1.062,86 2,18 3,27 Convert Bond - Gbl He 97,15
Agressor 1.727,61 8,49 8,59 France Small/Mid-Cap Eq 1.752,19
Echiquier Agenor 229,89 2,61 3,92 Eurp Small-Cap Eq 622,65
Echiquier Major 203,40 5,13 9,31 Eurp Large-Cap GwEq 1.066,41
Echiquier Patrim 876,39 2,87 2,83 Cautious Allocation 740,78
FONDITELGESTIN
DWSINVESTMENTGMBH
DWS Convert LD 128,38 3,47 2,81 Convert Bond - Gbl He 352,41
DWSINVESTMENTS.A.
DB Portfolio Liq 76,99 0,14 0,61 Ultra Short-TermBond 547,21
DWS Concept DJE Alpha Rent 112,45 2,01 4,55 Cautious Allocation - 429,72
DWS Rsve 134,69 0,13 0,70 Ultra Short-TermBond 164,15
DWS renta 53,00 5,56 5,25 Eurp Bond 657,51
DWS Floating Rate Notes 83,58 0,30 0,97 Ultra Short-TermBond 1.372,45
DWS India 1.503,17 22,09 -0,01 India Eq 174,48
DWS Osteuropa 610,74 -4,22 -5,55 Emerg Eurp Eq 189,76
DWS Russia 177,67 -10,56 -7,93 Russia Eq 163,29
DWS Trkei 196,69 22,31 2,23 Turkey Eq 91,98
FPM F Stockp Germany All C 316,65 8,74 9,85 Germany Small/Mid-Cap E 184,53
FPM F Stockp Germany Small 259,14 10,09 16,22 Germany Small/Mid-Cap E 69,32
DWSINVESTMENTS(SPAIN)
DWS Acc Espaolas 31,01 9,49 6,65 Spain Eq 49,07
DWS Ahorro 1.340,43 0,05 0,92 Ultra Short-TermBond 114,67
DWS Crec A 10,25 2,88 6,53 Moderate Allocation - 123,00
DWS Foncreativo 9,39 2,17 4,23 Cautious Allocation 21,24
DWS Fondepsito Plus A 7,95 0,06 1,12 Ultra Short-TermBond 667,43
DWS Mixta A 27,36 5,94 5,53 Moderate Allocation 40,88
DWS Seleccin Altern 7,38 0,38 1,65 Alt - Fund of Funds - M 33,71
EASTCAPITALASSETMANAGEMENTS.A.
East Capital (Lux) Russian 67,12 -14,43 -9,96 Russia Eq 671,47
East Capital Lux Eastern E 62,26 -6,37 -7,58 Emerg Eurp Eq 418,03
EDMGESTIN
EDM Rta 10,58 0,41 1,73 Ultra Short-TermBond 26,65
EDM-Ahorro 25,09 1,92 4,58 Dvsifid Bond - Sh Ter 104,80
EDM-Inversin R 55,77 9,17 14,85 Spain Eq 188,99
EDM-Radar Inver 1,26 8,65 12,66 Eurozone Flex-Cap Eq 26,84
EDMONDDEROTHSCHILDASSETMANAGEMENT
EdR Allocation Dynamique C 141,19 2,92 5,37 Aggressive Allocation 22,94
EdR Allocation Patrim C 140,83 2,17 1,56 Moderate Allocation 22,14
EdR Allocation Rendement C 145,28 1,02 1,52 Cautious Allocation 86,32
EdR Bond Allocation C 194,62 4,20 2,91 Flex Bond 252,47
EdR Ch A 204,29 -2,17 -9,43 Ch Eq 89,85
EdR Emerg Bonds C 122,85 10,88 12,29 Gbl Emerg Markets Bond 275,12
EdR Credit Sh Term C 144,37 0,98 1,91 Corporate Bond - Sh T 165,68
EdR Leaders C 339,17 4,31 7,64 Eurozone Flex-Cap Eq 225,37
EdR SRI A 317,01 3,24 6,30 Eurozone Large-Cap Eq 42,01
EdR Eurp Convert A 580,63 3,79 5,21 Convert Bond - Eurp 1.400,12
EdR Eurp Midcaps A 339,70 7,33 7,69 Eurp Mid-Cap Eq 144,41
EdR Eurp Synergy A 136,61 3,59 7,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.693,75
EdR Eurp Vle & Yld C 106,98 3,88 8,27 Eurp Large-Cap Vle Eq 665,44
EdR Geosphere C 159,42 6,65 -5,62 Sector Eq Natural Rsces 15,07
EdR Gbl Emerg A 134,20 4,56 -1,02 Gbl Emerg Markets Eq 83,22
EdR Gbl Healthcare A 672,04 9,19 19,01 Sector Eq Healthcare 273,20
EdR India A 208,60 21,45 1,38 India Eq 84,11
EdR Premiumsphere A 151,61 1,07 11,60 Sector Eq Consumer Good 76,74
EdR Signatures 12M A 178,68 0,22 0,77 Ultra Short-TermBond 157,75
EdR Signatures H Yld C 322,26 3,94 7,30 H Yld Bond 319,04
EdR Signatures IG C 329,29 3,54 4,82 Corporate Bond 74,86
EdR Tricolore Rendement D 221,15 7,62 6,79 France Large-Cap Eq 1.672,72
EdR US Vle & Yld C 161,78 3,35 13,47 US Large-Cap Vle Eq 1.956,06
EDMONDDEROTHSCHILDINVESTMENTADVISORS
EdR Eurp Convert Bonds A 254,71 6,32 5,56 Convert Bond - Eurp 97,62
ELLIPSISASSETMANAGEMENT
Ellipsis Master Top ECI Fu 17,58 4,37 7,06 Convert Bond - Eurp 226,80
ERSTE-SPARINVESTKAG
ESPA Ass Backed A 80,64 3,64 7,29 Other Bond 57,61
ESPA Bond Corporate BB A 121,23 3,21 7,79 H Yld Bond 165,48
ESPA Bond Danubia A 64,23 4,30 4,34 Emerg Eurp Bond 469,34
ESPA Bond Emerg Markets A 69,09 6,53 5,91 Gbl Emerg Markets Bond 286,60
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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PATRIMONIO
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
88 Fondos
Fondos
Rural Mix 25 848,24 4,03 2,50 Cautious Allocation 164,48
Rural Mix 50 1.440,12 5,59 2,06 Moderate Allocation 21,52
Rural Rend 8.374,17 0,31 0,97 Ultra Short-TermBond 20,24
Rural Rta Fija 1 1.270,42 0,50 1,11 Ultra Short-TermBond 231,18
Rural Rta Fija 3 1.286,63 3,04 4,76 Dvsifid Bond - Sh Ter 83,10
Rural Rta Fija 5 891,41 5,31 7,58 Dvsifid Bond 31,19
Rural Rta Variable Espaa 657,38 9,81 4,56 Spain Eq 68,96
Rural Rentas Gar 786,33 6,18 4,52 Guaranteed Funds 143,34
GESIURISASSETMANAGEMENT
Catalana Occidente Blsa Es 29,17 9,55 7,72 Spain Eq 19,32
Catalana Occidente Patrim 15,87 5,17 0,55 Flex Allocation 17,38
Gesiuris Fixed Income 12,44 1,34 3,20 Ultra Short-TermBond 73,36
Gesiuris Patrimonial 16,06 6,34 0,93 Other Allocation 18,62
Privary F2 Discrecional 112,89 0,74 1,04 Other Allocation 29,33
GESNORTE
Fondonorte Eurobolsa 6,16 6,01 7,39 Eurozone Large-Cap Eq 51,20
Fondonorte 4,03 3,56 5,44 Cautious Allocation 470,11
GESPROFIT
Fonprofit 1.901,59 2,21 5,23 Moderate Allocation - 229,37
Profit Diner 1.639,29 0,47 2,45 Mny Mk 69,67
GESTIFONSA
Dinercam 1.246,89 0,72 3,23 Ultra Short-TermBond 83,43
Dinfondo 810,13 3,70 6,30 Cautious Allocation 15,81
Foncam 1.823,64 3,55 7,22 Dvsifid Bond 44,70
Fondo Seniors 9,03 2,84 5,88 Dvsifid Bond - Sh Ter 24,91
RV 30 Fond 14,44 5,02 6,86 Cautious Allocation 25,68
GLGPARTNERSASSETMANAGEMENTLIMITED
GLG Eurp Eq D 156,83 2,50 8,21 Eurp Large-Cap Blend Eq 65,61
GLG Gbl Sustainability Eq 78,03 0,12 5,02 Sector Eq Ecology 31,29
GOLDMANSACHSASSETMANAGEMENTINTERNATI
GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,84 9,00 9,61 Eurp Large-Cap Vle Eq 102,20
GS Eurp Portfolio Base 131,79 4,13 9,02 Eurp Large-Cap Blend Eq 78,18
GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,89 3,57 5,09 Gbl Bond - Hedged 310,27
GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,25 3,12 3,80 Gbl Bond - Hedged 317,89
GROUPAMAASSETMANAGEMENT
Gan Dynamisme I Inc 2.527,70 4,48 7,03 Eurozone Large-Cap Eq 64,43
Gan Prudence I Inc 1.917,48 5,15 6,44 Cautious Allocation 18,94
Groupama Etat CT I Inc 1.425,92 1,44 2,93 Gov Bond - Sh Term 56,98
Groupama Index Inflation M 1.349,32 4,45 4,07 Gbl Inflation-Linked Bo 63,37
Groupama Montaire Etat I 222,44 0,06 0,47 Mny Mk 22,36
GVCGAESCOGESTIN
Fondguissona Gbl Blsa 20,30 5,60 8,56 Eurp Flex-Cap Eq 26,71
GVC Gaesco Constantfons 9,15 0,21 0,66 Mny Mk 99,02
GVC Gaesco Europ 4,17 3,41 7,81 Eurp Large-Cap Vle Eq 30,31
GVC Gaesco Fondo de Fd 9,43 1,07 8,33 Gbl Large-Cap Blend Eq 16,90
GVC Gaesco Patrimonialista 11,60 2,45 2,67 Flex Allocation - Gbl 37,60
GVC Gaesco Retorno Absolut 136,89 1,16 4,18 Alt - Multistrat 56,42
GVC Gaesco S Caps A 11,16 15,45 7,71 Eurozone Small-Cap Eq 39,42
GVC Gaesco T.F.T. 8,56 5,97 12,16 Sector Eq Tech 20,02
IM 93 Rta 12,96 0,60 2,88 Flex Allocation 16,42
HENDERSONMANAGEMENTS.A.
Henderson Gartmore Fd Emer 10,13 0,94 -1,71 Gbl Emerg Markets Eq 47,55
Henderson Gartmore Fd Lata 15,02 2,18 -6,61 Latan Eq 170,78
Henderson Gartmore Pan Eur 9,57 7,56 13,08 Eurp Small-Cap Eq 181,14
Henderson Gartmore Pan R 5,27 7,55 14,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 235,25
Henderson Horizon Euroland 39,04 8,14 17,95 Eurozone Large-Cap Eq 478,18
Henderson Horizon Pan Eurp 14,88 5,08 10,27 Alt - Long/Short Eq - E 1.018,32
Henderson Horizon Pan Eurp 23,68 4,18 12,12 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.461,59
Henderson Horizon Pan Eurp 29,56 13,30 11,70 Prpty - Indirect Eurp 435,25
Henderson Horizon Pan Eurp 34,85 7,20 12,39 Eurp Small-Cap Eq 1.167,46
HSBCGLOBALASSETMANAGEMENT(FRANCE)
Alternatime I (EUR) 129.960,25 -0,20 -0,41 Alt - Currency 35,14
Fonditel Albatros A 9,10 4,03 2,97 Alt - Multistrat 61,43
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,65 3,44 1,84 Cautious Allocation 45,56
FRANKLINTEMPLETONINVESTMENTS(LUX)
Franklin Eq Selection N Ac 9,58 4,81 0,60 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,76
Franklin Strategic Balanc 11,96 3,10 5,83 Moderate Allocation - 44,84
Franklin Strategic Conserv 12,75 2,99 3,92 Cautious Allocation - 18,00
Franklin Strategic Dynam A 11,56 3,03 6,91 Aggressive Allocation 48,10
G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner 957,04 0,13 0,25 Mny Mk 77,99
Fon Fineco Eurolder 11,16 3,51 4,69 Fixed TermBond 39,83
Fon Fineco Excel 10,27 8,16 6,78 Other Bond 63,50
Fon Fineco I 13,25 2,32 2,74 Aggressive Allocation 64,00
Fon Fineco Valor 10,08 4,37 5,74 Eurozone Large-Cap Eq 35,11
Multifondo Amrica 14,26 2,63 11,02 US Eq - Currency Hedged 27,03
Multifondo Europ 15,65 5,91 10,24 Eurp Large-Cap Blend Eq 53,18
GAMAXMANAGEMENTAG
Gamax Funds Junior A 10,49 1,35 9,14 Gbl Large-Cap GwEq 132,92
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,49 3,51 2,72 Gbl Bond - Biased 69,44
Gamax Maxi Asien A 12,41 -0,08 0,24 Asia-Pacific incl Jpn E 58,74
GENERALI FUNDMANAGEMENTS.A.
Generali IS GaranT 1 DX 118,36 1,37 3,96 Guaranteed Funds 64,23
Generali IS GaranT 2 DX 109,14 2,80 2,88 Guaranteed Funds 85,37
Generali IS German Eq DX 119,69 3,09 9,80 Germany Large-Cap Eq 19,73
GESALCAL
Alcal Blsa Mix 13,50 4,73 3,34 Moderate Allocation 18,39
Alcal Uno 15,89 0,40 1,48 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,11
Fonalcal 31,16 5,03 1,44 Moderate Allocation 18,03
Riva y Garca Acc I 21,19 4,38 2,34 Aggressive Allocation 15,51
GESBUSA
Fonbusa 174,67 4,39 6,68 Ultra Short-TermBond 15,36
Fonbusa Fd 69,28 1,88 4,81 Aggressive Allocation 23,17
Fonbusa Mix 120,37 5,74 7,49 Moderate Allocation 28,68
GESCONSULT
Gesconsult Cons A 84,52 0,40 2,29 Dvsifid Bond - Sh Ter 18,04
Gesconsult CP 700,70 0,95 2,52 Ultra Short-TermBond 122,49
Gesconsult Len Valores Mi 23,29 7,60 6,04 Moderate Allocation 33,84
Gesconsult Rta Fija Flex 27,04 6,52 4,92 Cautious Allocation 94,70
Gesconsult Rta Variable 37,62 8,66 7,31 Spain Eq 32,24
GESCOOPERATIVO
Gescooperativo Deuda Sob. 670,37 0,23 1,27 Mny Mk 138,18
Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.004,76 0,48 4,31 Guaranteed Funds 39,89
Rural 12,60 Gar Rta Fija 762,04 0,58 4,53 Guaranteed Funds 172,34
Rural 13 Gar Rta Fija 805,75 0,56 4,20 Guaranteed Funds 119,73
Rural 14 Gar Rta Fija 671,77 0,82 4,60 Guaranteed Funds 86,58
Rural 2017 Gar 1.256,97 4,08 4,80 Guaranteed Funds 46,46
Rural 9 Gar Rta Fija 733,08 1,58 4,03 Guaranteed Funds 46,30
Rural 9,51 Gar Rta Fija 699,67 3,48 3,85 Guaranteed Funds 66,67
Rural Blsa Espaola Gar 892,14 1,96 2,58 Guaranteed Funds 41,65
Rural Blsa Gar 714,59 3,72 5,76 Guaranteed Funds 19,50
Rural Bonos 2 Aos 1.148,04 1,03 4,26 Gov Bond - Sh Term 88,66
Rural Cesta Conserv 20 745,31 2,14 1,17 Cautious Allocation 17,41
Rural Rta Variable 566,51 4,77 7,59 Eurozone Large-Cap Eq 24,00
Rural Europ Gar 1.003,18 3,95 4,55 Guaranteed Funds 20,77
Rural Gar. 14,50 Rta Fija 653,08 2,67 5,57 Guaranteed Funds 55,74
Rural Gar 2016 879,36 1,75 4,67 Guaranteed Funds 16,79
Rural Gar Eurobolsa 630,30 2,50 2,21 Guaranteed Funds 27,06
Rural Gar Rta Fija 2015 733,52 0,76 3,86 Guaranteed Funds 84,51
Rural Gar 10,70 Rta Fija 751,84 0,36 -4,05 Guaranteed Funds 67,71
Rural Gar 9,70 863,42 5,98 0,95 Guaranteed Funds 102,76
Rural Gar BRIC 743,48 0,38 1,09 Guaranteed Funds 20,21
Rural Gar RF I 1.255,85 2,20 4,16 Guaranteed Funds 64,56
Rural Gar RF II 992,91 1,67 5,17 Guaranteed Funds 106,07
Rural Gar RV IV 1.181,13 3,77 10,79 Guaranteed Funds 31,29
Rural Intres Gar 2017 960,33 3,98 4,58 Guaranteed Funds 56,50
VALOR
LIQUIDATIVO
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2014
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PATRIMONIO VALOR
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PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
9
Fondos
FonCaixa Blsa Sel. Europ E 11,30 3,66 9,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 183,60
FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,59 3,56 7,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 64,25
FonCaixa Blsa Sel. Japn E 4,41 -4,67 5,58 Jpn Large-Cap Eq 17,29
FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,38 3,46 11,56 US Large-Cap Blend Eq 38,64
FonCaixa Blsa S Caps Est 12,83 8,94 9,61 Eurozone Mid-Cap Eq 160,49
FonCaixa Blsa USA 8,24 4,38 13,99 US Large-Cap Blend Eq 19,31
FonCaixa Cartera Blsa 9,78 6,01 6,88 Eurozone Large-Cap Eq 18,35
FonCaixa Cartera Blsa 6,18 0,90 7,84 Gbl Large-Cap Blend Eq 106,48
FonCaixa Cartera Blsa USA 9,62 4,34 14,03 US Large-Cap Blend Eq 68,25
FonCaixa Cartera Gbl 7,79 2,70 4,88 Gbl Emerg Markets Bond 114,49
FonCaixa Cartera RF Duraci 7,97 4,54 6,43 Gov Bond 135,00
FonCaixa Fonstresor Catalu 9,46 4,56 7,91 Gov Bond - Sh Term 63,79
FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,80 2,30 3,90 Guaranteed Funds 37,45
FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,50 3,34 7,08 Guaranteed Funds 84,28
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,68 0,90 2,28 Guaranteed Funds 93,67
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,55 -0,07 2,07 Guaranteed Funds 172,40
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,57 0,60 2,36 Guaranteed Funds 84,23
FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,30 -0,04 2,63 Guaranteed Funds 27,31
FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,79 0,32 1,74 Guaranteed Funds 25,57
FonCaixa Gar. RF 2017 Est 7,67 3,08 4,74 Guaranteed Funds 425,65
Foncaixa Gar RF 4 131,05 1,66 5,20 Guaranteed Funds 15,01
Foncaixa Impulso 870,48 0,13 1,42 Ultra Short-TermBond 145,78
Foncaixa Intres 843,16 0,77 1,83 Ultra Short-TermBond 399,51
FonCaixa Monetar Rentas 601,14 0,21 0,90 Mny Mk 49,60
FonCaixa Multisalud 11,96 7,49 18,15 Sector Eq Healthcare 97,25
FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,29 5,45 2,32 Other Bond 60,50
Foncaixa Premium Rend. II 12,66 1,12 3,00 Guaranteed Funds 41,32
Foncaixa Premium Rend III 12,22 -0,03 3,49 Guaranteed Funds 129,72
Foncaixa Premium Rend VII 404,14 0,34 3,36 Guaranteed Funds 127,99
FonCaixa Rta Fija Dlar 0,35 0,98 1,76 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 48,71
FonCaixa RF Corporativa Es 7,44 4,66 5,67 Corporate Bond 107,39
FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,18 3,11 5,54 Gbl H Yld Bond - Hedg 25,91
INVERSEGUROSGESTIN
Nuclefn 133,68 0,56 1,63 Cautious Allocation 18,70
Segurfondo Rta Variable 151,29 8,63 5,26 Spain Eq 21,09
Segurfondo USA A 15,60 3,19 13,08 US Large-Cap Blend Eq 271,70
INVESCOMANAGEMENT(LUX) S.A.
Invesco Corporate Bond A 16,72 4,47 7,24 Corporate Bond 4.778,21
Invesco Pan Eurp High Inco 18,94 5,87 11,73 Cautious Allocation 3.446,74
Invesco US Structured Eq E 14,30 5,30 14,25 US Large-Cap Vle Eq 90,74
IPCONCEPT(LUXEMBURG) S.A.
Lacuna - Adamant Asia Pac 145,80 3,88 8,04 Sector Eq Healthcare 69,70
JANUSCAPITALINTERNATIONALLTD.
INTECH US Core A Acc 23,15 3,90 12,96 US Eq - Currency Hedged 112,34
Janus Gbl Life Sciences A 22,44 8,14 22,59 Sector Eq Other 300,62
Janus Gbl Real State A A 13,86 8,54 6,70 Prpty - Indirect Other 126,63
Janus Gbl Research A 13,57 2,65 6,70 Gbl Eq - Currency Hedge 32,94
Janus Gbl Tech A 6,64 0,30 10,14 Sector Eq Other 64,11
Janus US Research A 18,57 3,34 11,85 US Eq - Currency Hedged 131,18
Janus US Venture A 19,82 -2,84 12,55 US Eq - Currency Hedged 189,34
Perkins US Strategic Vle A 17,77 2,66 6,79 US Eq - Currency Hedged 364,30
JEFFERIESSWITZERLANDLTD
Jefferies Eurp Convert Bon 13,39 3,94 5,49 Convert Bond - Eurp 190,98
JUPITERASSETMANAGEMENTLTD(UK)
Jupiter JGF Eurp Gw L 22,12 5,99 12,85 Eurp Flex-Cap Eq 680,44
Jupiter JGF Eurp Opport L 19,64 4,47 11,73 Eurp Large-Cap Blend Eq 225,51
JYSKEINVESTINTERNATIONAL
Jyske Invest Aggressive St 95,27 2,99 10,20 Gbl Large-Cap Blend Eq 82,59
Jyske Invest Balanc Strate 135,19 2,69 6,59 Moderate Allocation - 97,55
Jyske Invest Dynam Strateg 160,37 2,37 7,61 Moderate Allocation - 23,42
Jyske Invest Emerg Local M 158,10 5,08 2,97 Gbl Emerg Markets Bond 47,22
Jyske Invest Emerg Mk Bond 260,94 6,54 5,95 Gbl Emerg Markets Bond 25,48
Jyske Invest German Eq 126,98 3,56 11,93 Germany Large-Cap Eq 32,40
Jyske Invest H Yld Corp Bo 173,55 4,68 6,64 Gbl H Yld Bond - Hedg 62,46
IBERCAJAGESTIN
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,57 0,87 1,57 Alt - Multistrat 390,30
Ibercaja Ahorro 19,65 1,41 3,07 Dvsifid Bond - Sh Ter 143,15
Ibercaja Blsa A 22,91 8,35 6,53 Spain Eq 91,35
Ibercaja Blsa Europ A 6,72 4,83 7,23 Eurp Large-Cap Vle Eq 137,34
Ibercaja Blsa Gar 6,43 1,54 3,10 Guaranteed Funds 22,76
Ibercaja Blsa USA A 7,93 4,35 12,79 US Large-Cap Blend Eq 17,95
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,69 3,58 4,56 Gbl Bond - Biased 79,72
Ibercaja BP Rta Fija A 7,04 0,86 2,68 Dvsifid Bond - Sh Ter 308,55
Ibercaja Capital Europ 9,65 3,43 4,81 Aggressive Allocation 18,24
Ibercaja Capital 23,68 6,46 4,77 Aggressive Allocation 45,71
Ibercaja Crec Dinam A 7,27 1,08 1,66 Alt - Multistrat 163,26
Ibercaja Din Clase A 1.853,83 0,47 1,91 Ultra Short-TermBond 988,53
Ibercaja Dlar A 5,79 0,78 0,95 $ Mny Mk 73,22
Ibercaja Emerg A 11,63 0,52 -0,04 Gbl Emerg Markets Eq 28,67
Ibercaja Fondtes CP 1.320,49 0,22 1,25 Ultra Short-TermBond 136,41
Ibercaja Futur A 12,41 3,26 5,34 Dvsifid Bond - Sh Ter 99,73
Ibercaja Gest Gar 5 A 7,11 4,01 3,29 Guaranteed Funds 51,80
Ibercaja Gest Gar 7 11,51 -0,05 2,11 Guaranteed Funds 46,19
Ibercaja H Yld A 7,15 3,51 6,57 H Yld Bond 65,29
Ibercaja Horiz 10,34 4,48 6,08 Dvsifid Bond 86,35
Ibercaja Japn A 3,98 -9,13 8,52 Jpn Large-Cap Eq 25,58
Ibercaja Objetivo 2015 10,46 1,06 0,97 Fixed TermBond 40,69
Ibercaja Patrim Dinam 7,47 0,76 2,20 Cautious Allocation 272,64
Ibercaja Petro q A 12,57 6,14 7,74 Sector Eq Energy 23,97
Ibercaja Prem 7,37 2,68 4,38 Corporate Bond - Sh T 23,17
Ibercaja Rta Europ Clase A 7,84 2,34 2,74 Moderate Allocation 38,46
Ibercaja Rta 18,97 2,84 2,90 Cautious Allocation 45,87
Ibercaja Rta Fija 2021 Cla 6,84 0,44 1,86 Ultra Short-TermBond 15,78
Ibercaja RF 1ao-2 6,87 0,05 1,85 Ultra Short-TermBond 16,25
Ibercaja Sanidad A 7,88 7,39 17,38 Sector Eq Healthcare 20,57
Ibercaja Sector Inmob A 18,27 10,91 9,21 Prpty - Indirect Gbl 20,21
Ibercaja Seleccin Rta Fij 11,84 2,55 4,30 Dvsifid Bond - Sh Ter 77,61
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,49 2,74 4,31 Cautious Allocation 22,19
Ibercaja S Caps 10,77 4,62 8,86 Eurp Small-Cap Eq 30,70
Ibercaja Util A 12,47 13,61 0,41 Sector Eq Util 19,46
INGINVESTMENTMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A
ING (L) Invest Emerg Eurp 55,15 -4,02 -3,14 Emerg Eurp Eq 83,73
ING (L) Invest EURO Eq P A 130,59 4,21 6,90 Eurozone Large-Cap Eq 471,93
ING (L) Invest Income P 281,92 3,08 5,37 Eurozone Large-Cap Eq 126,87
ING (L) Invest Eur Real Es 858,08 11,94 6,21 Prpty - Indirect Eurp 260,41
ING (L) Invest Eurp Hi Div 386,39 8,30 9,48 Eurp Equity-Income 432,14
ING (L) Invest Eurp Eq X A 47,10 4,00 6,99 Eurp Large-Cap Blend Eq 225,61
ING (L) Invest Glbl Hi Div 342,19 6,02 10,94 Gbl Equity-Income 510,71
ING (L) Invest Industrials 484,62 0,24 10,87 Sector Eq Industrial Ma 115,14
ING (L) Invest Materials X 1.167,32 4,29 -4,35 Sector Eq Industrial Ma 74,78
ING (L) Invest Prestige & 699,55 1,95 10,72 Sector Eq Consumer Good 120,74
ING (L) Invest Stainble Eq 223,63 4,14 9,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 197,20
ING (L) Invest Wrd P Inc 1.399,56 2,83 9,44 Gbl Large-Cap Blend Eq 190,38
ING (L) Patrimonial Aggres 628,61 3,54 9,41 Aggressive Allocation 76,10
ING (L) Patrimonial Balanc 1.202,78 3,51 8,63 Moderate Allocation - 249,54
ING (L) Patrimonial P Ac 627,49 5,54 7,29 Moderate Allocation 117,29
INTERMONEYGESTIN
Cajamar CP 1.200,66 0,48 2,14 Mny Mk 64,95
Cajamar Mod 1.252,53 4,89 5,53 Cautious Allocation 35,25
INVERCAIXAGESTIN
FonCaixa 75 Gbl 6,56 3,54 1,00 Alt - Multistrat 15,58
FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,34 3,31 11,97 Eurp Equity-Income 162,22
FonCaixa Blsa Espaa 150 6,42 13,95 5,81 Spain Eq 72,36
FonCaixa Blsa 29,51 6,03 6,80 Eurozone Large-Cap Eq 181,09
FonCaixa Blsa Gest Espaa 40,41 9,55 7,26 Spain Eq 193,36
FonCaixa Blsa Gest Estn 21,22 7,06 5,01 Eurozone Large-Cap Eq 65,65
FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,17 4,86 6,55 Eurp Large-Cap Blend Eq 32,14
FonCaixa Blsa Gest Suiza E 36,58 4,37 7,48 Switzerland Large-Cap E 120,77
FonCaixa Blsa Indice Espa 8,28 9,81 6,02 Spain Eq 173,48
FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 7,13 2,20 -1,74 Gbl Emerg Markets Eq 32,84
VALOR
LIQUIDATIVO
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2014
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3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
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PATRIMONIO
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
10 10 Fondos
Fondos
Objectif Crdit Fi. C 12.809,04 5,51 6,26 Corporate Bond 215,50
Objectif S Caps A A/I 564,31 10,01 7,69 Eurozone Small-Cap Eq 806,29
LEGGMASONGLOBALFUNDSPLC(DUBLIN)
Legg Mason BM Eurp Eq A In 148,02 9,46 9,60 Eurp Large-Cap Blend Eq 61,70
Legg Mason WA Core+ Bd A 98,47 5,20 4,98 Dvsifid Bond 53,49
LEGGMASONMANAGEDSOLUTIONSSICAV(LUX)
Legg Mason Multi-Mgr Balan 147,26 4,63 7,85 Moderate Allocation - 22,19
Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 139,77 4,31 6,73 Cautious Allocation - 18,97
Legg Mason Multi-Mgr Perf 152,90 4,78 8,25 Moderate Allocation - 26,49
LOMBARDODIERFUNDS(EUROPE) SA
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,26 -1,04 1,43 Alt - Long/Short Debt 212,92
LO Funds - Convert Bond (E 16,61 3,28 4,93 Convert Bond - Gbl He 5.057,69
LO Funds - Credit Bond 12,37 3,73 5,10 Corporate Bond 91,09
LO Funds - Resp.Corp.Fdm 17,92 3,98 4,59 Corporate Bond 160,30
LO Funds - Golden Age (EUR 13,12 1,69 7,82 Gbl Eq - Currency Hedge 317,83
LO Funds - Short-Term Mny 112,40 0,05 0,39 Mny Mk - Sh Term 866,84
M&GGROUP
M&G Eurp Strategic Vle A 13,76 7,47 10,92 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.399,25
M&G Gbl Real State Secs A 13,39 11,79 7,37 Prpty - Indirect Gbl 161,81
M&G Jpn Smaller Companies 16,85 2,33 18,68 Jpn Small/Mid-Cap Eq 113,71
MAPFREINVERSINDOS
Fondmapfre Blsa Amrica 7,95 3,30 13,19 US Large-Cap Blend Eq 70,33
Fondmapfre Blsa Asia 6,55 -1,90 3,16 Asia-Pacific incl Jpn E 31,62
Fondmapfre Blsa 28,48 5,57 6,51 Aggressive Allocation 223,88
Fondmapfre CP 1.514,64 0,28 1,45 Ultra Short-TermBond 61,18
Fondmapfre Diversf 15,12 5,58 7,20 Aggressive Allocation 117,05
Fondmapfre Divdo 60,77 8,04 5,79 Eurozone Large-Cap Eq 42,67
Fondmapfre Estabilidad 13,12 0,53 1,67 Ultra Short-TermBond 17,19
Fondmapfre Estrategia 35 21,45 8,71 7,25 Spain Eq 32,35
Fondmapfre Gar 004 8,96 0,22 4,12 Guaranteed Funds 15,92
Fondmapfre Gar 007 6,23 0,03 1,93 Guaranteed Funds 87,82
Fondmapfre Gar 011 11,77 0,25 2,47 Guaranteed Funds 52,10
Fondmapfre Gar 1104 7,43 0,36 1,57 Guaranteed Funds 34,76
Fondmapfre Gar 1107 7,92 4,45 4,80 Guaranteed Funds 55,85
Fondmapfre Gar 1111 2,44 5,48 7,47 Guaranteed Funds 52,02
Fondmapfre Multiseleccin 6,82 2,89 8,84 Gbl Large-Cap Blend Eq 36,48
Fondmapfre Rend I 8,93 5,04 5,25 Fixed TermBond 52,19
Fondmapfre Rta 19,01 2,97 4,76 Dvsifid Bond 92,78
Fondmapfre Rta Larg 12,11 5,64 8,10 Dvsifid Bond 90,35
Fondmapfre Rta Mix 9,70 4,02 5,75 Cautious Allocation 136,53
Mapfre Fondtes LP 15,71 1,76 3,53 Gov Bond - Sh Term 319,79
Mapfre Puente Gar 10 1.372,93 1,54 5,90 Guaranteed Funds 61,87
Mapfre Puente Gar 12 15,38 4,65 6,38 Guaranteed Funds 36,69
Mapfre Puente Gar 3 7,98 1,86 2,31 Guaranteed Funds 43,22
Mapfre Puente Gar 4 8,09 2,98 8,02 Guaranteed Funds 60,99
Mapfre Puente Gar 5 8,75 3,35 5,32 Guaranteed Funds 55,01
Mapfre Puente Gar 7 8,71 5,55 2,91 Guaranteed Funds 45,10
MARCHGESTINDEFONDOS
Fonmarch 28,05 3,46 4,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 218,38
March Blsa Mix 111,47 4,41 4,46 Aggressive Allocation 20,48
March Cartera Conserv 5,45 2,46 3,25 Cautious Allocation - 88,35
March Cartera Decidida 886,95 3,78 1,53 Aggressive Allocation 19,43
March Cartera Moder 4,95 2,88 3,51 Moderate Allocation - 55,78
March Eurobolsa Gar 1.103,01 1,40 7,63 Guaranteed Funds 23,30
March Europ Blsa 10,40 4,67 4,50 Eurp Large-Cap Blend Eq 18,19
March Europ Gar 845,63 4,23 3,93 Guaranteed Funds 16,46
March Gbl 733,27 5,48 5,64 Gbl Large-Cap Blend Eq 45,76
March Patrim Defensivo 11,31 1,43 1,67 Alt - Fund of Funds - M 42,15
March Rta Fija 2014 Gar 12,11 0,27 3,47 Guaranteed Funds 24,09
March Rta Fija CP 99,01 0,47 2,09 Ultra Short-TermBond 111,27
March Solidez Gar 13,47 2,62 4,43 Guaranteed Funds 16,01
March Valores 1.106,62 6,15 8,18 Spain Eq 56,58
MEDIOLANUMGESTIN
Mediolanum Activo S-A 10,33 2,50 5,80 Dvsifid Bond - Sh Ter 91,03
Jyske Invest Stable Strate 160,58 3,01 5,67 Cautious Allocation - 165,27
KAMESCAPITALPLC
Kames H Yld Gbl Bond A I 7,76 4,44 8,22 Gbl H Yld Bond - Hedg 399,82
KBCASSETMANAGEMENTN.V.
Horizon Access As Infras A 471,80 8,99 4,45 Sector Eq Infras 25,43
Horizon Access Russia Acc 368,83 -8,44 -8,69 Russia Eq 16,01
KBC Select Immo Eurp Plus 999,94 13,68 7,33 Prpty - Indirect Eurp 88,34
KBC Select Immo Wrd Plus A 1.121,22 9,97 8,33 Prpty - Indirect Gbl 25,72
KBCASSETMANAGEMENTS.A.
KBC Bonds Capital Acc 826,96 4,89 3,66 Gbl Bond 55,60
KBC Bonds Convert Acc 737,42 5,06 5,28 Convert Bond - Gbl 123,63
KBC Bonds Corporates Acc 826,44 5,32 6,89 Corporate Bond 929,01
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 889,86 4,75 3,49 Emerg Eurp Bond 100,57
KBC Bonds Eurp Acc 253,68 5,57 6,79 Eurp Bond 37,06
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 957,56 5,11 2,70 Emerg Eurp Bond 47,83
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 649,79 4,22 2,27 Gbl Emerg Markets Bond 195,66
KBC Bonds High Interest Ac 1.973,30 3,84 1,70 Gbl Bond 1.292,39
KBC Bonds Inflation-Linked 926,35 4,72 4,42 Inflation-Linked Bond 170,73
KBC Rta renta B Acc 2.684,46 5,57 6,24 Gov Bond 767,17
KREDIETRUSTLUXEMBOURGS.A.
KBL Key Fund Natural Rsces 470,17 5,36 -7,23 Sector Eq Natural Rsces 28,44
KUTXABANKGESTIN
BBK Gar Inflacin 2 6,66 -0,30 1,33 Guaranteed Funds 26,03
BBK Rta Fija 2014 7,67 0,11 3,51 Fixed TermBond 35,43
Kutxabank Baskefond 1.297,84 3,00 3,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 33,21
Kutxabank Blsa EEUU 7,14 0,52 9,87 US Large-Cap Blend Eq 153,86
Kutxabank Blsa Emerg 9,40 3,68 -0,15 Gbl Emerg Markets Eq 22,47
Kutxabank Blsa Eurozona 5,45 5,56 8,85 Eurozone Large-Cap Eq 178,61
Kutxabank Blsa 18,80 8,04 7,04 Spain Eq 75,10
Kutxabank Blsa Int 7,63 1,66 7,38 Gbl Large-Cap Blend Eq 222,77
Kutxabank Blsa Japn 2,86 -9,10 12,05 Jpn Large-Cap Eq 122,19
Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,88 2,64 13,92 Sector Eq Tech 23,56
Kutxabank Blsa Sectorial 5,23 5,76 6,09 Sector Eq Private Eq 67,03
Kutxabank Bono 10,23 2,59 4,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 935,65
Kutxabank Divdo 9,61 6,72 9,31 Eurozone Large-Cap Eq 209,94
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,16 0,82 2,19 Guaranteed Funds 51,95
Kutxabank Gar I 6,57 0,69 2,15 Guaranteed Funds 79,60
Kutxabank Gar II 989,81 0,79 1,18 Guaranteed Funds 45,53
Kutxabank Gar VI 1.577,59 1,95 4,45 Guaranteed Funds 21,53
Kutxabank Gest Atva Inver 8,52 2,90 6,95 Aggressive Allocation 18,87
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,77 1,23 3,25 Cautious Allocation - 250,21
Kutxabank Gest Atva Rend 20,45 1,98 5,14 Moderate Allocation - 160,60
Kutxabank Horiz 2015 I 6,90 0,62 0,76 Fixed TermBond 59,06
Kutxabank Monetar 820,66 0,23 1,22 Ultra Short-TermBond 213,35
Kutxabank Multiestrategia 6,58 0,37 0,62 Ultra Short-TermBond 68,71
Kutxabank Rta Fija Corto 9,70 0,30 2,12 Dvsifid Bond - Sh Ter 820,33
Kutxabank Rta Fija LP 933,75 3,73 7,20 Dvsifid Bond 326,23
Kutxabank Rta Gbl 20,01 1,96 2,63 Cautious Allocation - 113,72
Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.131,57 0,89 3,23 Fixed TermBond 49,64
Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.274,88 3,07 4,29 Fixed TermBond 63,67
Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,48 0,86 3,40 Fixed TermBond 153,46
Kutxabank RF Abril 2015 7,62 0,87 0,58 Fixed TermBond 123,49
Kutxabank RF Octubre 2016 1.278,33 2,85 3,64 Fixed TermBond 236,62
Kutxagarantizado 9 6,28 -0,17 3,24 Guaranteed Funds 61,17
Kutxagarantizado Junio 201 6,25 0,80 4,43 Guaranteed Funds 18,53
Kutxagarantizado Marzo 201 969,61 0,82 5,04 Guaranteed Funds 48,35
Kutxagarantizado Septiembr 763,88 0,96 5,83 Guaranteed Funds 27,80
LAFRANAISEDESPLACEMENTS
LFP Protectaux I 718,25 -6,57 -8,82 Other 141,06
LAZARDFRRESGESTION
Lazard Objectif Alpha A 392,14 6,36 10,34 Eurozone Large-Cap Eq 905,74
Norden 162,98 9,49 8,48 Nordic Eq 736,80
Objectif Alpha Eurp A A/I 501,36 7,12 11,15 Eurp Large-Cap Blend Eq 107,79
Objectif Convert A A/I 894,52 4,77 6,10 Convert Bond - Gbl 171,91
VALOR
LIQUIDATIVO
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PATRIMONIO VALOR
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PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
11
Fondos
Mirabaud Eq Spain A 26,31 8,41 8,77 Spain Eq 71,26
MORGANSTANLEYINVESTMENTFUNDS
MS INVF EMEA Eq B 58,94 -2,32 2,36 EMEA Eq 193,32
MS INVF Bond A 14,97 4,83 6,19 Dvsifid Bond 185,25
MS INVF Corporate Bond A 45,92 4,27 7,31 Corporate Bond 2.308,60
MS INVF Liq A 12,89 0,00 0,09 Mny Mk - Sh Term 140,49
MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,25 4,12 9,06 Eurp H Yld Bond 861,49
MS INVF Eurp Prpty A 27,62 13,15 7,94 Prpty - Indirect Eurp 180,26
MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,81 3,94 10,93 Eurozone Large-Cap Eq 336,42
MUTUACTIVOS
Mutuafondo A 32,38 2,55 4,83 Dvsifid Bond - Sh Ter 836,40
Mutuafondo Blsa A 132,85 3,82 5,98 Gbl Large-Cap Vle Eq 177,01
Mutuafondo Bolsas Emerg A 309,86 -0,70 0,97 Gbl Emerg Markets Eq 19,97
Mutuafondo CP A 134,69 0,94 1,66 Mny Mk 413,45
Mutuafondo Fd A 122,77 2,97 7,13 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,95
Mutuafondo Gest ptima Con 151,46 2,80 1,95 Cautious Allocation - 121,91
Mutuafondo Gest ptima Din 132,61 -1,42 1,62 Aggressive Allocation 25,15
Mutuafondo Gest ptima Mod 156,66 1,89 1,79 Moderate Allocation - 231,25
Mutuafondo H Yld A 26,47 3,81 6,85 Gbl H Yld Bond - Hedg 259,55
Mutuafondo LP A 163,77 4,82 7,46 Dvsifid Bond 203,99
Mutuafondo Tecnolgico A 72,74 1,82 10,15 Sector Eq Tech 40,95
Mutuafondo Valores A 259,98 10,75 11,80 Eurp Flex-Cap Eq 129,58
NATIXISASSETMANAGEMENT
Natixis Souverains R Acc 479,13 6,33 7,52 Gov Bond 1.148,01
NEUFLIZEOBCINVESTISSEMENTS
Neuflize Optum C 693,14 0,73 -3,27 Moderate Allocation 218,49
NORDEAINVESTMENTFUNDSS.A.
Nordea-1 Eurp Corporate Bo 43,92 4,25 6,73 Corporate Bond 496,86
Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,24 4,66 6,75 Dvsifid Bond 165,59
Nordea-1 Eurp Opportunity 9,99 6,17 8,69 Eurp Flex-Cap Eq 31,24
Nordea-1 Eurp Vle BP 49,34 7,12 9,87 Eurp Flex-Cap Eq 1.463,42
Nordea-1 Gbl Bond BP 14,56 6,28 3,35 Gbl Bond 30,16
Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 13,43 5,25 12,51 Gbl Large-Cap Vle Eq 767,16
Nordea-1 Latin American Eq 11,09 5,42 -1,66 Latan Eq 42,71
Nordea-1 Nordic Eq BP 68,87 5,89 6,00 Nordic Eq 401,71
Nordea-1 Nordic Eq S C BP 15,56 11,22 9,88 Nordic Eq 79,62
Nordea-1 Norwegian Eq BP 20,79 9,19 5,35 Norway Eq 49,34
Nordea-1 Stable Rtrn BP 14,57 4,00 7,01 Moderate Allocation - 1.246,52
ODDOASSETMANAGEMENT
Oddo Avenir A 186,72 2,57 7,62 Eurozone Mid-Cap Eq 228,97
Oddo Avenir Eurp A 359,54 3,11 7,87 Eurp Mid-Cap Eq 1.762,74
Oddo Convert A 139,00 4,18 4,49 Convert Bond - Eurp 480,29
Oddo Convert Taux A 161,16 4,61 5,76 Convert Bond - Eurp 488,81
Oddo Gnration Eurp A 389,53 8,03 9,25 Eurozone Large-Cap Eq 83,82
Oddo Immobilier A 1.187,38 12,01 3,50 Prpty - Indirect Eurozo 132,04
Oddo Proactif Eurp A 175,97 1,99 6,63 Flex Allocation 646,91
OFI ASSETMANAGEMENT
Ofi Convert C 72,89 3,79 4,41 Convert Bond - Eurp 242,99
Ofi Convert Taux C 324,10 2,52 2,30 Convert Bond - Eurp 230,23
OFI Risk Arbitrages 139,93 0,48 0,59 Alt - Event Driven 83,08
OLDMUTUALGLOBALINVESTORS(UK) LIMITED
Old Mutual Eurp Best Ideas 14,13 2,39 7,42 Eurp Flex-Cap Eq 354,90
Old Mutual Eurp Eq A1 0,85 4,78 9,86 Eurp Large-Cap Blend Eq 67,74
PETERCAMS.A.
Petercam Bonds Eur A 46,83 5,82 5,74 Gov Bond 338,47
Petercam Eq Agrivalue A 103,75 5,45 1,24 Sector Eq Agriculture 72,48
Petercam Eq Energy & Rsces 82,01 7,14 0,75 Sector Eq Energy 35,33
Petercam Eq Euroland A 122,87 3,88 10,53 Eurozone Large-Cap Eq 668,67
Petercam Eq Eurp A 89,75 3,55 9,42 Eurp Large-Cap Blend Eq 133,48
Petercam Eq Eurp Dividend 152,17 8,45 10,05 Eurp Equity-Income 295,33
Petercam Eq Eurp Stainble 168,07 3,63 7,44 Eurp Large-Cap Blend Eq 62,56
Petercam Eq Eurp S & Midca 128,02 6,28 9,39 Eurp Small-Cap Eq 86,16
Petercam Eq Wrd 3F B 132,64 5,90 9,35 Gbl Large-Cap Blend Eq 214,87
Mediolanum Espaa R.V. S 15,90 8,29 6,66 Spain Eq 21,40
Mediolanum Europ R.V. S 7,73 3,32 8,00 Eurp Large-Cap Vle Eq 20,49
Mediolanum Fondcuenta 2.628,97 0,43 1,95 Mny Mk 60,47
Mediolanum Mercados Emerg 13,83 2,12 4,36 Gbl Emerg Markets Alloc 16,74
Mediolanum Prem 1.092,07 1,09 3,21 Mny Mk 56,83
Mediolanum Rta S-A 28,13 5,79 8,67 Dvsifid Bond 22,66
MEDIOLANUMINTERNATIONALFUNDSLIMITED
Mediolanum BB BlackRock Gl 5,99 1,28 4,74 Gbl Large-Cap Blend Eq 409,10
Mediolanum BB Dynam Collec 10,64 1,91 6,07 Moderate Allocation - 34,89
Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,99 4,04 0,11 Gbl Emerg Markets Eq 432,03
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,76 4,25 6,99 Gbl Large-Cap Blend Eq 463,41
Mediolanum BB Fixed Inco 6,01 0,50 1,07 Dvsifid Bond - Sh Ter 348,11
Mediolanum BB Eurp Collect 6,12 3,15 7,68 Eurp Large-Cap Blend Eq 281,40
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,65 4,94 6,12 Gbl H Yld Bond 2.833,08
Mediolanum BB Gbl Tech Col 1,99 0,56 5,91 Sector Eq Tech 63,42
Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,11 3,09 6,94 Gbl Large-Cap Blend Eq 324,91
Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,75 0,19 8,19 Gbl Large-Cap GwEq 447,66
Mediolanum BB Pac Collecti 5,50 -0,90 2,07 Asia-Pacific incl Jpn E 125,13
Mediolanum BB US Collectio 4,49 2,16 10,05 US Large-Cap Blend Eq 229,20
Mediolanum Ch Counter Cycl 4,24 5,71 11,16 Sector Eq Healthcare 579,13
Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,31 0,34 10,57 Sector Eq Industrial Ma 606,52
Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,79 3,37 -2,09 Gbl Emerg Markets Eq 811,84
Mediolanum Ch Energy Eq L 7,40 5,94 1,33 Sector Eq Energy 406,99
Mediolanum Ch Bond L B 6,46 6,05 5,82 Gov Bond 433,76
Mediolanum Ch Income L B 4,96 0,36 1,56 Dvsifid Bond - Sh Ter 466,11
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,35 4,82 6,68 Eurp Large-Cap Blend Eq 727,00
Mediolanum Ch Financial Eq 3,17 2,03 7,31 Sector Eq Financial Ser 606,57
Mediolanum Ch Flex L A 4,68 3,11 -2,83 Flex Allocation - Gbl 163,57
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,71 1,37 7,06 Germany Large-Cap Eq 148,58
Mediolanum Ch Internationa 8,49 2,82 1,40 Gbl Bond - Hedged 331,97
Mediolanum Ch Internationa 8,73 3,30 7,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.034,22
Mediolanum Ch Internationa 6,96 0,04 -0,87 Gbl Bond - Hedged 181,07
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,84 10,84 6,53 Italy Eq 424,22
Mediolanum Ch Liquity L 6,73 0,03 0,49 Ultra Short-TermBond 347,12
Mediolanum Ch Liquity US $ 3,93 0,82 0,79 Mny Mk - Other 52,07
Mediolanum Ch North Americ 6,48 3,83 12,23 US Large-Cap Blend Eq 1.323,45
Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,65 -0,86 4,27 Asia-Pacific incl Jpn E 653,19
Mediolanum Ch Solidity & R 11,61 2,69 2,90 Other 975,26
Mediolanum Ch Spain Eq S A 17,66 7,80 6,18 Spain Eq 128,48
Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,69 3,62 10,69 Sector Eq Tech 336,85
MERCHBANC
Merchfondo 53,27 3,22 22,49 Gbl Large-Cap GwEq 66,01
Merch-Fontemar 23,34 0,72 0,38 Cautious Allocation - 26,65
Merchrenta 23,14 -0,01 0,17 Gbl Bond - Biased 31,54
Merch-Universal 39,13 1,75 3,92 Moderate Allocation - 41,72
MERRILLLYNCHINTERNATIONAL
MLIS Marshall Wace Tops UC 115,53 -0,58 4,32 Alt - Mk Neutral - Eq 1.477,10
METAGESTIN
Metavalor 421,47 12,99 6,16 Spain Eq 15,70
Metavalor Gbl 71,11 5,29 4,21 Flex Allocation - Gbl 92,06
MTROPOLEGESTION
Metropole Slection A 565,75 4,23 9,09 Eurp Large-Cap Vle Eq 2.846,34
MFSMERIDIANFUNDS
MFS Meridian Absolut Rtrn 16,90 1,44 3,08 Alt - Multistrat 17,71
MFS Meridian Continental 15,41 4,47 9,84 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 17,04
MFS Meridian Emerg Mkts E 12,08 2,72 -1,55 Gbl Emerg Markets Eq 77,08
MFS Meridian Eur Core Eq 26,43 2,84 11,85 Eurp Large-Cap GwEq 30,67
MFS Meridian Eur Sm Cos A 40,11 5,94 15,67 Eurp Flex-Cap Eq 477,28
MFS Meridian Eur Vle A1 29,66 5,55 12,70 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.940,61
MFS Meridian Eurp Researc 27,68 3,71 10,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 889,88
MFS Meridian Glbl Eq A1 21,29 3,80 13,55 Gbl Large-Cap GwEq 3.534,13
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(ESPAA)
Mirabaud Funds - Sh Term E 12,32 0,27 1,68 Ultra Short-TermBond 39,45
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(EUROPE) S.A.
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
12 12 Fondos
Fondos
Rivoli Long Sh Bond Fund P 167,01 1,02 0,21 Alt - Long/Short Debt 24,13
ROBECOINSTITUTIONALASSETMGMTBV
Robeco 28,22 4,15 10,62 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.452,02
ROBECOLUXEMBOURGS.A.
Robeco Active Quant Emerg 132,67 5,26 -0,03 Gbl Emerg Markets Eq 596,21
Robeco All Strategy Bond 84,38 4,47 6,46 Dvsifid Bond 1.408,39
Robeco Asia Pac Eq D 108,78 2,15 8,52 Asia-Pacific incl Jpn E 814,63
Robeco BP Gbl Premium Eqs 126,29 3,96 14,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 255,10
Robeco Chinese Eq D 57,07 -5,54 1,20 Ch Eq 829,13
Robeco Emerg Markets Eq D 134,82 3,64 -1,98 Gbl Emerg Markets Eq 1.076,35
Robeco Emerg Stars Eq D 161,12 4,24 1,85 Gbl Emerg Markets Eq 560,34
Robeco Credit Bonds DH 130,41 3,66 6,49 Corporate Bond 421,40
Robeco Gov Bonds DH 142,61 5,87 6,85 Gov Bond 1.087,39
Robeco Eurp HY Bds DH 181,15 3,29 8,98 Eurp H Yld Bond 129,85
Robeco Flex-o-Rente DH 105,87 -0,82 -0,51 Alt - Long/Short Debt 195,34
Robeco Gbl Consumer Trends 117,49 -1,75 13,74 Sector Eq Consumer Good 920,82
Robeco H Yld Bonds DH 123,81 3,43 7,80 Gbl H Yld Bond - Hedg 4.187,09
Robeco Lux-o-rente DH 128,44 2,61 2,95 Gbl Bond - Hedged 1.624,66
Robeco New Wrd Financial E 44,75 0,95 10,29 Sector Eq Financial Ser 127,51
Robeco Prpty Eq D 115,01 9,97 6,87 Prpty - Indirect Gbl 275,79
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 43,68 5,61 8,27 Eurp Large-Cap Vle Eq 463,20
ROTHSCHILD&CIEGESTION
R Club C 147,08 7,36 10,89 Flex Allocation 414,38
R Conviction Convert Eurp 269,69 5,22 3,45 Convert Bond - Eurp 255,56
R Conviction C A/I 173,82 9,60 8,42 Eurozone Large-Cap Eq 785,81
R Credit C 412,61 4,16 7,66 Corporate Bond 488,43
R Valor C 1.443,22 8,09 11,19 Flex Allocation - Gbl 610,81
RUSSELLINVESTMENTIRELANDLIMITED
Russell Cont Eq A 36,18 8,77 11,77 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 521,51
RUSSELLINVESTMENTS
Russell Fixed Income B 1.671,60 5,30 6,06 Flex Bond 194,07
Russell Pan Eurp Eq A 1.108,46 5,63 11,62 Eurp Large-Cap Blend Eq 397,03
SANTANDERASSETMANAGEMENT
Altair Inversiones 217,08 5,23 13,11 Flex Allocation 25,85
Altair Patrim 8,69 5,48 9,68 Cautious Allocation 37,64
Banesto Ahorro Activo 113,29 0,37 1,61 Alt - Fund of Funds - M 241,99
Banesto Decidido Activo 57,02 0,75 -1,01 Alt - Multistrat 19,24
Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,24 0,24 1,27 Guaranteed Funds 54,74
Banesto G Eurostoxx 50 115,38 0,65 1,63 Guaranteed Funds 45,70
Banesto G ndices 10,42 1,98 3,45 Guaranteed Funds 30,81
Banesto G Mercados 17,23 3,25 5,96 Guaranteed Funds 54,48
Banesto Gar. Rentas Consta 10,35 0,59 4,15 Guaranteed Funds 35,93
Banesto Gar. Seleccin Eur 11,39 -0,26 1,59 Guaranteed Funds 24,89
Banesto Gar. Seleccin Eur 7,78 -0,38 1,91 Guaranteed Funds 18,10
Banesto Gar. Seleccin Mun 74,44 -0,29 1,32 Guaranteed Funds 36,25
Banesto Gar 3 Aos III A1 81,43 0,17 3,55 Guaranteed Funds 63,23
Banesto Gar Consold 127,49 0,09 2,28 Guaranteed Funds 37,18
Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,64 5,68 3,52 Cautious Allocation 37,88
Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,54 4,87 4,59 Cautious Allocation 211,01
Banesto Mix RV 50-50 106,68 8,74 4,67 Moderate Allocation 16,59
Citicash 1.187,33 0,30 1,81 Ultra Short-TermBond 31,60
Citifondo Bond 1.195,83 7,57 9,19 Dvsifid Bond 52,30
Fondaneto 8,07 4,84 3,72 Flex Allocation 19,32
Fondo Artac 89,74 3,12 6,09 Cautious Allocation - 39,23
Fondo Urbin 96,94 5,17 6,30 Gov Bond 23,65
Inveractivo Confianza 15,83 3,92 5,49 Cautious Allocation 77,70
Inverbanser 32,24 5,00 6,62 Flex Allocation 73,58
Openbank CP 0,18 0,55 2,34 Mny Mk 59,01
Santander 100 por 100 93,09 0,40 3,55 Guaranteed Funds 20,98
Santander 104 USA 2 144,02 0,84 5,05 Guaranteed Funds 91,62
Santander 105 Europ 2 117,14 1,68 4,57 Guaranteed Funds 42,09
Santander 105 Europ 3 121,72 2,09 4,60 Guaranteed Funds 70,65
Santander 105 Europ 786,42 1,26 4,32 Guaranteed Funds 32,76
Santander Acc Espaolas A 17,87 7,46 4,98 Spain Eq 811,14
Santander Acc 3,30 4,84 8,37 Eurozone Large-Cap Eq 444,30
Petercam L Bonds Quality 142,75 4,29 6,19 Corporate Bond 407,49
Petercam L Bonds Higher Yl 86,62 5,04 5,38 H Yld Bond 286,65
Petercam L Bonds Universal 123,01 6,78 3,96 Gbl Bond 218,27
Petercam L Liq EUR&FRN A 120,19 1,78 4,60 Other Bond 25,27
Petercam Securities Real S 250,30 12,77 7,42 Prpty - Indirect Eurp 194,06
PICTETFUNDS(EUROPE) S.A.
Pictet Eastern Europe-P 332,01 -3,83 -4,84 Emerg Eurp Eq 162,47
Pictet Bonds-P 491,00 5,66 7,02 Dvsifid Bond 256,13
Pictet Corporate Bonds-P 183,30 4,04 5,44 Corporate Bond 1.331,90
Pictet Eurp Index-P 154,76 6,72 10,15 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.467,62
Pictet Eurp Eq Select-P 542,98 -0,80 5,24 Eurp Large-Cap Blend Eq 143,34
Pictet Short-Term Mny Mk 137,78 0,05 0,25 Mny Mk - Sh Term 1.058,60
Pictet S C Europe-P 866,82 5,50 12,71 Eurp Small-Cap Eq 322,74
PIONEERASSETMANAGEMENTS.A.
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,17 -0,39 -0,13 Alt - Currency 70,03
Pioneer F Commodity Alpha 40,31 6,81 -5,36 Commodities - Broad Bas 231,42
Pioneer F Aggt Bd A 73,99 4,52 6,84 Dvsifid Bond 2.899,47
Pioneer F Bond E 9,54 5,27 6,96 Gov Bond 1.955,27
Pioneer F Cash Plus E 65,36 0,10 1,89 Corporate Bond - Sh T 1.505,95
Pioneer F Eurp Potential A 133,94 4,90 14,81 Eurp Mid-Cap Eq 1.221,12
Pioneer F Glbl Aggregate B 71,93 4,31 4,28 Gbl Bond 774,95
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 65,58 6,51 8,54 Gbl Equity-Income 465,22
Pioneer F Glbl H Yld A 86,70 5,98 7,82 Gbl H Yld Bond 3.419,13
Pioneer F Gbl Ecology A 218,00 3,64 12,39 Sector Eq Ecology 2.874,71
Pioneer F Gbl Select A 69,85 3,59 8,88 Gbl Large-Cap Vle Eq 962,76
Pioneer F North Amer Bas V 61,00 5,14 11,35 US Large-Cap Vle Eq 826,28
Pioneer F Strategic Inc A 7,93 5,45 5,99 $ Flex Bond 4.228,75
Pioneer F US $ Agg Bd A 67,55 5,38 5,99 $ Dvsifid Bond 532,03
Pioneer F US Research E 6,73 3,29 13,56 US Large-Cap Blend Eq 2.643,95
Pioneer Inv Total Rtrn A 48,50 3,40 2,59 Alt - Multistrat 454,01
Pioneer PF Glbl Defensive 7,61 5,04 6,52 Cautious Allocation - 113,15
Pioneer SF Commodities A 40,42 4,63 -7,62 Commodities - Broad Bas 139,36
Pioneer SF Cv 10+ year E 7,30 11,16 10,09 Bond - Long Term 246,83
Pioneer SF Cv 1-3 year E 6,02 0,52 2,15 Gov Bond - Sh Term 1.446,97
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,65 2,86 4,86 Gov Bond 380,55
Pioneer SF Cv 7-10 year 7,36 7,41 8,24 Gov Bond 378,28
Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,34 1,95 -0,68 Gbl Bond 18,63
POPULARGESTINPRIVADA
PBP Ahorro CP 8,49 0,30 1,70 Ultra Short-TermBond 131,79
PBP Alto Rend Seleccin 6,45 1,00 2,01 Corporate Bond 23,76
PBP Blsa Espaa 19,08 7,45 4,42 Spain Eq 17,01
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,81 1,55 4,71 Flex Allocation - Gbl 32,62
PBP Gest Flex 6,31 3,30 4,70 Flex Allocation 111,47
PBP Objetivo Rentab 10,62 1,79 7,64 Other Bond 16,68
PBP Rta Fija Flex 1.692,75 2,72 -0,02 Alt - Long/Short Debt 52,35
PRIVATBANKPATRIMONIO
Privat Ahorro CP 12,10 1,24 3,30 Dvsifid Bond - Sh Ter 69,14
Privat Blsa Espaola 9,15 11,32 6,09 Spain Eq 18,80
Privat Flex Gbl 18,60 3,88 1,91 Flex Allocation - Gbl 15,73
Privat Fd Gbl 10,83 3,38 8,33 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,56
Privat Fonseleccin 3,98 2,73 -4,71 Other Allocation 47,82
Privat Rta Fija 18,36 3,25 4,95 Dvsifid Bond 71,73
RAIFFEISENKAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 204,71 1,27 -2,05 Gbl Emerg Markets Eq 285,10
Raiffeisen-Euro-Corporates 118,69 3,96 5,78 Corporate Bond 268,66
Raiffeisen-Euro-Rent 87,16 4,50 6,67 Dvsifid Bond 677,99
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 235,74 -2,67 -3,30 Emerg Eurp Eq 468,69
Raiffeisen-Russland-Aktien 64,50 -12,85 -7,68 Russia Eq 61,87
RENTA4GESTORA
ING Direct FN Rta Fija 12,85 2,43 4,12 Dvsifid Bond - Sh Ter 946,73
Rta 4 Blsa 26,07 8,84 6,48 Spain Eq 30,44
Rta 4 Fondcoyuntura 275,26 5,36 2,09 Flex Allocation 16,25
Rta 4 Pegasus 14,66 2,25 4,62 Cautious Allocation 280,24
RIVOLI FUNDMANAGEMENT
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
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%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE JUNIODE 2014
13
Fondos
SCHRODERINVESTMENTMANAGEMENTLUXS.A.
Schroder ISF Emerg Eurp A 23,14 -3,26 0,52 Emerg Eurp Eq 589,29
Schroder ISF Eur Smaller C 31,16 8,65 13,85 Eurp Small-Cap Eq 631,38
Schroder ISF Corp Bd A A 19,34 4,77 5,56 Corporate Bond 3.896,63
Schroder ISF Govt Bd A I 6,59 6,02 7,35 Gov Bond 601,47
Schroder ISF Liq A 121,91 -0,16 0,07 Mny Mk - Other 526,95
Schroder ISF S/T Bd A In 4,35 1,26 2,39 Dvsifid Bond - Sh Ter 711,90
Schroder ISF Eur Eq Alpha 54,09 5,54 9,85 Eurp Large-Cap Vle Eq 707,54
Schroder ISF Eur Special S 133,91 0,54 7,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.390,85
Schroder ISF Eurp Dividend 106,44 5,24 11,78 Eurp Equity-Income 992,52
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 17,26 7,20 13,36 Eurp Equity-Income 118,74
Schroder ISF Eurp Large C 183,12 2,96 9,02 Eurp Large-Cap Blend Eq 282,00
Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,45 1,15 8,68 Sector Eq Ecology 183,39
Schroder ISF Glbl Credit D 111,64 1,56 0,83 Flex Bond 158,26
Schroder ISF Glbl Emerg Mk 13,43 4,11 -1,00 Gbl Emerg Markets Eq 581,66
Schroder ISF Glbl High Yld 37,04 4,46 6,32 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.322,67
Schroder ISF Glbl Infl Lnk 28,99 5,27 4,04 Gbl Inflation-Linked Bo 477,29
Schroder ISF Italian Eq A 24,63 12,63 9,13 Italy Eq 259,73
Schroder ISF Middle East 13,86 25,20 18,97 Africa & Middle East Eq 250,92
Schroder ISF Wealth Preser 18,27 1,27 0,78 Flex Allocation - Gbl 30,75
SEBASSETMANAGEMENTS.A.
SEB Ass Selection C 14,72 4,11 2,09 Alt - Systematic Future 739,64
SEGUROSBILBAOFONDOS
Fonbilbao Acc 59,60 7,22 6,24 Spain Eq 185,38
Fonbilbao Eurobolsa 5,94 3,32 4,76 Eurozone Large-Cap Eq 30,82
Fonbilbao Int 6,96 3,18 7,53 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,16
SIAFUNDSAG
LTIF Classic 309,34 7,50 7,57 Gbl Flex-Cap Eq 191,81
STATESTREETGLOBALADVISORSFRANCE
SSgA EMU Index Eq Fund P 286,28 6,59 8,83 Eurozone Large-Cap Eq 1.850,33
SSgA EMU Index Real State 246,58 11,87 5,28 Prpty - Indirect Eurozo 48,35
SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 826,11 10,31 12,69 Eurozone Mid-Cap Eq 28,03
SSgA Eurp Index Eq Fund P 214,49 6,60 9,93 Eurp Large-Cap Blend Eq 736,43
SSgA Eurp S C Alpha Eq 608,12 8,28 15,78 Eurp Small-Cap Eq 53,41
SSgA Flex Ass Allocation P 393,24 1,84 4,15 Flex Allocation - Gbl 34,82
SSgA Germany Index Eq Fund 157,15 3,01 11,12 Germany Large-Cap Eq 18,28
SWISS&GLOBALASSETMANAGEMENT(LUXEMBO
JB BF ABS-EUR A 76,29 0,74 2,40 Other Bond 266,32
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 100,92 2,78 1,24 Alt - Long/Short Debt 77,01
JB BF Absolut Return-EUR A 101,15 1,67 1,85 Alt - Long/Short Debt 6.769,42
JB BF Credit Opportunities 107,21 5,14 5,07 Flex Bond 230,77
JB BF Emerg (EUR)-EUR A 130,02 7,55 6,18 Gbl Emerg Markets Bond 226,80
JB BF Government-EUR A 112,84 6,03 6,68 Gov Bond 40,40
JB BF Euro-EUR A 126,77 4,86 6,57 Dvsifid Bond 106,96
JB BF Gbl Convert-EUR A 73,62 2,95 4,22 Convert Bond - Gbl He 270,66
JB BF Gbl High Yield-EUR A 112,28 4,19 6,47 Gbl H Yld Bond - Hedg 291,01
JB BF Total Return-EUR A 45,09 3,44 2,69 Flex Bond 325,16
JB EF Eastern Eurp Focus-E 173,23 -5,43 -6,43 Emerg Eurp Eq 33,06
JB EF Euroland Value-EUR A 153,94 12,21 14,47 Eurozone Large-Cap Eq 116,57
JB EF Eurp Focus-EUR B 344,96 1,40 5,51 Eurp Large-Cap Blend Eq 138,67
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 164,41 5,85 11,87 Eurp Small-Cap Eq 94,63
JB EF German Value-EUR A 217,78 5,33 11,42 Germany Large-Cap Eq 102,44
JB EFEmerg Mkts-EUR B 75,70 -3,06 -4,16 Gbl Emerg Markets Eq 20,65
JB Multicash Mny Mk B 2.064,91 -0,04 0,03 Mny Mk 134,89
JB Multistock - Gbl Eq Inc 80,07 6,26 7,17 Gbl Equity-Income 40,20
JB Strategy Balanced-EUR A 110,20 2,39 5,97 Moderate Allocation - 257,37
JB Strategy Growth-EUR A 90,32 2,26 7,75 Aggressive Allocation 43,82
JB Strategy Income-EUR A 110,20 1,98 5,00 Cautious Allocation - 240,00
RobecoSAM Smart Energy B 17,91 7,70 0,51 Sector Eq Alternative E 204,50
RobecoSAM Smart Materials 155,30 1,45 3,20 Sector Eq Industrial Ma 144,69
RobecoSAM Sust Healthy Liv 143,04 1,64 10,53 Gbl Flex-Cap Eq 182,11
RobecoSAM Stainble Climate 100,00 6,71 4,36 Sector Eq Ecology 29,59
RobecoSAM Stainble Water B 206,94 7,15 12,02 Sector Eq Water 623,33
SYCOMOREASSETMANAGEMENT
Santander Acc Latinoameric 24,41 7,98 -6,07 Latan Eq 40,60
Santander Brict 174,95 1,66 -4,05 BRIC Eq 22,19
Santander Carteras Gar 2 116,40 0,41 3,65 Guaranteed Funds 144,62
Santander Carteras Gar 3 118,35 0,27 3,65 Guaranteed Funds 83,40
Santander Carteras Gar 1.473,58 0,51 4,17 Guaranteed Funds 70,01
Santander CP Dlar 54,88 0,91 0,84 $ Mny Mk 35,79
Santander Divdo Europ A 7,82 6,19 6,87 Eurp Large-Cap Blend Eq 500,53
Santander Equilib Activo 69,00 0,69 1,58 Flex Allocation - Gbl 48,86
Santander Gar. Banc Europe 75,66 3,29 11,42 Guaranteed Funds 88,46
Santander Gar Atva Mod. 2 101,23 0,48 1,86 Guaranteed Funds 25,22
Santander Gar Atva Mod. 101,48 0,55 1,93 Guaranteed Funds 21,24
Santander Gar Espaa 102,88 -0,19 1,63 Guaranteed Funds 28,32
Santander Gar Europ 2 747,58 -0,20 0,28 Guaranteed Funds 39,35
Santander Gar Europ 1.328,74 -0,06 0,76 Guaranteed Funds 23,69
Santander Ind Espaa Cl. O 101,21 9,94 6,49 Spain Eq 206,90
Santander Ind Clase Open 137,65 6,18 7,00 Eurozone Large-Cap Eq 159,55
Santander Memor 2 136,13 0,31 3,85 Guaranteed Funds 53,99
Santander Memor 3 130,95 0,92 3,79 Guaranteed Funds 40,26
Santander Memor 4 132,44 2,60 4,68 Guaranteed Funds 220,88
Santander Memor 5 47,44 2,47 6,30 Guaranteed Funds 138,72
Santander Memor 152,32 -0,01 3,87 Guaranteed Funds 112,50
Santander Mix Rta Fija 75/ 15,24 4,75 3,61 Cautious Allocation 296,21
Santander PB Cartera Dinam 263,79 2,55 2,25 Aggressive Allocation 36,79
Santander PB Cartera Emerg 108,83 3,36 0,64 Gbl Emerg Markets Eq 51,77
Santander PB Cartera Moder 9,49 1,67 0,97 Cautious Allocation - 243,12
Santander Rta Fija 2016 132,57 2,61 6,10 Guaranteed Funds 98,95
Santander Rta Fija 2017 A 122,71 2,94 6,01 Guaranteed Funds 192,21
Santander Rta Fija Privada 100,09 4,18 4,96 Corporate Bond 275,49
Santander Responsabilidad 137,07 3,67 5,18 Cautious Allocation 1.164,90
Santander Revalorizacin A 66,36 1,05 -0,75 Alt - Fund of Funds - M 83,18
Santander RF Convert 929,32 2,53 3,61 Convert Bond - Gbl He 208,82
Santander RV Espaa Blsa A 219,08 7,00 4,18 Spain Eq 118,87
Santander Seleccin I 15,43 7,24 11,15 Guaranteed Funds 72,36
Santander Seleccin RV Asi 218,52 4,86 2,61 Asia-Pacific ex-Japan E 16,05
Santander Seleccin RV Nor 45,02 2,72 11,63 US Large-Cap Blend Eq 185,61
Santander S Caps Espaa 168,24 10,24 8,93 Spain Eq 366,11
Santander S Caps Europ 113,34 6,88 10,60 Eurp Mid-Cap Eq 222,33
Santander Solidario Divdo 81,35 5,65 7,33 Eurp Equity-Income 17,50
Santander Tndem 0-30 13,70 4,77 4,22 Cautious Allocation 1.356,95
Santander Tndem 20-60 40,60 6,14 3,93 Moderate Allocation 139,03
SANTANDERASSETMANAGEMENT(LUX) S.A.
Santander AM Eq A 134,45 4,22 7,20 Eurozone Large-Cap Eq 117,34
Santander AM Eurp Eq Opps 12,24 9,69 4,92 Eurp Flex-Cap Eq 45,04
Santander Corporate Sh T 100,72 1,20 2,30 Corporate Bond - Sh T 37,21
Santander Eurp Dividend A 4,98 5,31 6,48 Eurp Large-Cap Blend Eq 61,97
Santander Mix Europ 1.041,30 3,45 3,74 Moderate Allocation 20,08
SANTANDERREALESTATE
Santander Banif Inmob FII 985,17 -2,75 -6,58 Prpty - Direct Eurp 1.970,78
SARASINFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
Sarasin EquiSar IIID (EUR) 153,68 1,11 4,25 Gbl Large-Cap Blend Eq 117,03
Sarasin OekoSar Eq Gbl P 141,56 5,06 7,78 Gbl Large-Cap GwEq 307,79
Sarasin Stainble Eq Glbl P 120,36 3,20 9,81 Gbl Large-Cap GwEq 67,50
SARASININVESTMENTFONDSSICAV
Sarasin EquiSar Gbl P di 168,91 2,38 8,38 Gbl Large-Cap Blend Eq 238,52
Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P 135,32 2,46 5,71 Cautious Allocation - 88,20
Sarasin GlobalSar Bal (EUR 297,49 3,79 6,70 Moderate Allocation - 56,64
Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 136,06 4,25 7,79 Aggressive Allocation 39,03
Sarasin New Power P acc 50,90 6,69 -2,73 Sector Eq Alternative E 41,58
Sarasin Real State Eq Glbl 155,11 10,79 9,66 Prpty - Indirect Gbl 75,83
Sarasin Stainble Bd Corp 160,26 3,55 5,40 Corporate Bond 109,95
Sarasin Stainble Bd Hi G 130,13 4,23 4,41 Dvsifid Bond 19,18
Sarasin Stainble Bond P 109,25 3,83 3,97 Dvsifid Bond 167,54
Sarasin Stainble Eq Eurp P 85,27 5,00 9,49 Eurp Large-Cap Blend Eq 63,25
Sarasin Stainble Eq RE Glb 123,49 10,09 7,34 Prpty - Indirect Gbl 57,70
Sarasin Stainble Port Bal 183,07 2,72 5,58 Moderate Allocation - 240,69
Sarasin Stainble Water P 142,32 3,04 10,16 Sector Eq Water 238,63
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
LUNES, 2 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
14 14 Fondos
Fondos
UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 86,47 3,48 -6,26 Commodities - Broad Bas 89,16
UNIGEST
Unifond 2014-V 9,06 0,07 3,10 Guaranteed Funds 22,89
Unifond 2014-VI 8,30 0,19 2,49 Guaranteed Funds 66,04
Unifond 2014-VII 7,74 -0,15 2,90 Guaranteed Funds 132,56
Unifond 2015-IV 10,13 0,76 4,00 Guaranteed Funds 20,04
Unifond 2015-VII 10,26 1,13 4,21 Guaranteed Funds 78,68
Unifond 2016-IX 9,75 2,93 4,10 Guaranteed Funds 83,48
Unifond 2016-V 10,51 2,53 3,71 Guaranteed Funds 61,59
Unifond 2016-VI 11,18 2,36 5,80 Guaranteed Funds 51,02
Unifond 2016-XI 8,06 3,89 3,28 Guaranteed Funds 51,26
Unifond 2017-I 8,57 3,40 5,53 Guaranteed Funds 56,13
Unifond 2017-II 8,92 3,21 7,17 Guaranteed Funds 34,00
Unifond 2017-III 7,42 3,59 3,28 Guaranteed Funds 50,52
Unifond 2017-XI 6,78 4,61 3,40 Guaranteed Funds 20,88
Unifond 2018-V 11,42 7,13 4,89 Guaranteed Funds 105,44
Unifond 2018-VI 9,67 0,02 -0,80 Guaranteed Funds 26,00
Unifond 2018-X 7,57 4,33 3,27 Guaranteed Funds 72,81
Unifond 2019-I 7,50 0,08 3,48 Guaranteed Funds 62,06
Unifond 2020-III 11,01 5,27 5,55 Guaranteed Funds 41,95
Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,86 3,15 2,72 Guaranteed Funds 30,11
Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,39 3,59 8,66 Guaranteed Funds 25,80
Unifond Diner 1.272,82 0,34 2,07 Mny Mk 144,86
Unifond Gar 2014 8,20 0,24 3,00 Guaranteed Funds 94,90
Unifond Tranquilidad 8,51 1,15 4,96 Guaranteed Funds 80,30
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.430,41 5,27 9,99 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.718,47
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.067,08 -5,53 14,47 Jpn Eq - Currency Hedge 185,65
UNIONBANCAIREGESTIONINSTITUTIONNELLE
UBAM Convert Eurp AC 1.719,09 3,69 6,74 Convert Bond - Eurp 714,14
UNIONINVESTMENTLUXEMBOURGS.A.
UniAsiaPacific A 100,50 5,28 3,42 Asia-Pacific ex-Japan E 420,89
UniEM Fernost A 1.266,31 7,93 3,86 Asia ex Jpn Eq 131,61
UniEM Gbl A 71,48 2,49 -2,24 Gbl Emerg Markets Eq 364,50
UniEM Osteuropa A 2.063,69 -6,47 -5,80 Emerg Eurp Eq 150,86
UniEuroRenta EmergingMarke 54,10 5,36 4,81 Gbl Emerg Markets Bond 156,27
UniMid&SmallCaps: Europ 41,28 4,30 10,30 Eurp Mid-Cap Eq 245,68
UNIONINVESTMENTPRIVATFONDSGMBH
UniFavorit: Aktien 88,16 3,36 12,02 Gbl Large-Cap Blend Eq 723,00
UniKapital 112,07 1,38 2,68 Dvsifid Bond - Sh Ter 592,55
UniNordamerika 171,14 3,23 12,52 US Large-Cap Blend Eq 159,42
UNIVERSAL-INVESTMENTGMBH
Acatis Aktien Gbl Fonds UI 231,89 7,85 9,08 Gbl Large-Cap Vle Eq 272,10
VONTOBELMANAGEMENTS.A.
Vontobel Abs Ret Bond A 99,21 0,31 1,22 Alt - Long/Short Debt 156,86
Vontobel Eastern Eurp Bd A 47,99 3,32 1,64 Emerg Eurp Bond 238,85
Vontobel Corp Bd Mid Yld 105,82 4,48 8,07 Corporate Bond 519,52
Vontobel Bond A 140,67 4,81 6,78 Dvsifid Bond 121,93
Vontobel Mny A 94,01 0,29 0,81 Ultra Short-TermBond 139,90
Vontobel Eur Mid & Sm C Eq 160,37 5,35 8,09 Eurp Small-Cap Eq 143,66
Vontobel Eurp Eq A 216,48 4,72 11,61 Eurp Large-Cap GwEq 366,36
Vontobel New Power A 117,51 3,69 5,05 Sector Eq Alternative E 244,06
WAVERTONINVESTMENTFUNDSPLC
Waverton Asia Pac A 18,09 3,14 2,78 Asia-Pacific ex-Japan E 69,86
Waverton Eurp A 16,29 11,49 27,58 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.162,33
WELZIAMANAGEMENT
Welzia Ahorro 5 11,39 2,78 4,19 Cautious Allocation - 36,18
Welzia Crec 15 11,11 3,32 5,00 Moderate Allocation - 35,54
Welzia Flex 10 9,69 1,11 3,25 Moderate Allocation - 17,60
ZESTASSETMANAGEMENTSICAV
Zest Gbl Strategy R 134,56 0,76 0,99 Alt - Gbl Macro 312,58
Synergy Smaller Cies A 515,84 10,06 9,71 Eurozone Small-Cap Eq 249,88
THAMESRIVERCAPITALLLP
F&C Macro Gbl Bond () A 12,45 3,23 -0,36 Gbl Bond - Biased 27,14
THREADNEEDLEINVESTMENTSERVICESLTD.
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,26 4,32 6,58 Corporate Bond 111,02
Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,02 3,66 7,97 Eurp H Yld Bond 1.040,37
THREADNEEDLEMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A.
Threadneedle (Lux) Em Mkt 15,01 4,89 4,61 Gbl Emerg Markets Corpo 60,97
Threadneedle (Lux) Pan Eur 23,60 6,16 14,05 Eurp Small-Cap Eq 207,96
Threadneedle(Lux) Active 26,91 3,54 5,43 Dvsifid Bond 35,19
Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,86 4,28 4,37 Gbl Emerg Markets Bond 82,01
Threadneedle(Lux) Pan Eurp 50,84 2,19 10,96 Eurp Large-Cap GwEq 180,55
TREETOPASSETMANAGEMENTS.A.
TreeTop Convert Intl A 284,99 4,89 7,90 Convert Bond - Gbl He 1.062,20
TreeTop Convert Pac A 287,80 2,88 1,59 Convert Bond - Asia/Jap 25,43
TreeTop Gbl Opport A 144,34 -0,34 6,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 378,71
TreeTop Sequoia Eq A 131,41 4,06 6,94 Gbl Eq - Currency Hedge 117,80
TRESSISGESTIN
Adriza Neutral 12,70 5,83 5,43 Moderate Allocation - 28,43
Harmatan Cartera Conserv 11,85 2,20 2,91 Cautious Allocation - 20,12
Mistral Cartera Equilibrad 716,22 2,92 4,63 Moderate Allocation - 35,85
UBSFUNDMANAGEMENT(LUXEMBOURG) S.A.
UBS (Lux) BF Convert Eurp 156,76 4,28 4,61 Convert Bond - Eurp 632,01
UBS (Lux) BF P-acc 370,26 4,81 5,52 Dvsifid Bond 465,21
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 52,34 4,33 9,38 H Yld Bond 4.015,61
UBS (Lux) BS Convt Glbl 13,21 5,76 6,68 Convert Bond - Gbl He 267,88
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 177,29 4,94 8,09 Emerg Eurp Bond 57,32
UBS (Lux) BS Corp P-ac 14,20 3,65 4,88 Corporate Bond 282,42
UBS (Lux) BS Sht Term Co 123,32 0,87 2,72 Corporate Bond - Sh T 655,43
UBS (Lux) EF Central Eurp 175,10 5,81 -4,56 Emerg Eurp Eq 73,80
UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 21,57 4,66 -3,97 Gbl Emerg Markets Eq 621,08
UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S 130,52 4,04 5,58 Eurozone Large-Cap Eq 255,03
UBS (Lux) EF Countrs Opp 76,96 3,15 9,20 Eurozone Large-Cap Eq 325,93
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 171,01 4,48 6,10 Eurozone Large-Cap Eq 246,33
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 123,98 6,22 8,25 Eurozone Large-Cap Eq 53,51
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 668,27 3,88 10,98 Eurp Large-Cap Blend Eq 853,55
UBS (Lux) EF Financial Ser 89,48 1,93 10,66 Sector Eq Financial Ser 37,84
UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 57,56 3,43 4,36 Sector Eq Ecology 118,70
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 756,10 5,21 9,72 Eurp Mid-Cap Eq 146,25
UBS (Lux) Bonds BA 210,11 5,02 6,36 Dvsifid Bond 208,05
UBS (Lux) Corporate Bonds 166,55 3,86 5,63 Corporate Bond 114,65
UBS (Lux)Key Sel Gbl Eq BA 196,49 4,20 13,29 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.436,62
UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 17,08 5,24 6,93 Eurp Large-Cap Blend Eq 205,46
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,89 1,90 5,59 Flex Allocation - Gbl 931,27
UBS (Lux) Md Term BF P A 203,48 1,56 2,97 Dvsifid Bond 587,65
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 836,55 0,04 0,24 Mny Mk 1.242,14
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,73 0,04 0,23 Mny Mk 230,30
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.335,29 3,25 5,38 Moderate Allocation - 538,86
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 379,23 2,99 7,07 Gbl Large-Cap Blend Eq 78,82
UBS (Lux) SF Fixed Income 2.505,02 2,63 2,83 Gbl Bond - Hedged 280,69
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.856,16 3,12 6,00 Aggressive Allocation 158,41
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.061,72 3,14 4,21 Cautious Allocation - 1.032,74
UBS (Lux) SS Fixed Income 215,71 2,44 2,60 Dvsifid Bond 182,49
UBSGESTIN
Dalmatian 8,71 2,06 2,79 Cautious Allocation - 28,22
Tarfondo 13,94 2,26 4,02 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,29
UBS CP 5,35 2,81 1,76 Dvsifid Bond - Sh Ter 105,16
UBS Diner P 6,23 0,30 1,43 Mny Mk 81,08
UBS Espaa Gest Atva 12,56 9,82 9,93 Spain Eq 116,68
UBS Retorno Activo 5,98 2,05 2,82 Cautious Allocation - 136,06
UBSTHIRDPARTYMANAGEMENTS.A.
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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PATRIMONIO