Existe relao entre os Ativos Intangveis e a Rentabilidade das Empresas Listadas no

ndice Bovespa?
Autores:
Fabiana Decker e-mail: fabiana-decker@bol.com.br
Sandra Rolim Ensslin e-mail: sensslin@gmail.com
Diane Rossi Maximiano Reina e-mail: dianereina@hotmail.com
Donizete Reina e-mail: dreina2@hotmail.com

rea(s) temtica(s): Relato Financeiro; Ensino e Investigao em Contabilidade

RESUMO
Esta pesquisa tem como objetivo verificar se existe relao entre os ativos intangveis
na rentabilidade das empresas listadas no ndice Bovespa. A amostra compreende as
empresas listadas no ndice Bovespa da BM&FBovespa no perodo de 2006 a 2011. A
pesquisa caracteriza-se como descritiva, com abordagem quantitativa. Quanto ao
instrumento de coleta de dados, caracteriza-se como secundria, pois, utilizou-se de
demonstrativos contidos no site da BM&FBovespa. Para atender aos objetivos da
pesquisa utilizou-se dos mtodos estatsticos test t-Student, e a correlao de Pearson.
Os resultados encontrados evidenciam que o Grau de Intangibilidade das empresas
Intangveis-intensivas foi superior aos das empresas Tangveis-intensivas, o mesmo
aconteceu com as variveis ROE e ROA. Quanto a correlao entre as variveis,
observou-se que h relao entre as variveis ROE e ROA e o GI. Contudo, conclui-se
que, mesmo as empresas Tangveis-intensivas, apresentando um retorno patrimonial
superior ao das empresas Intangveis-intensivas, o segundo grupo apresentou uma
correlao maior entre as variveis, ou seja, as variveis ROE e ROA tendem a
aumentar quando a varivel GI aumenta.
Palavras-chave: Ativos Intangveis. Intangveis. Intangibilidade.





1 INTRODUO
Os Ativos Intangveis (AIs) so um grupo dos ativos que comumente
complexo de entender, mensurar e at estimar sua vida til, pelo fato de que muitos
desses ativos no so evidenciados no balano patrimonial, sendo, portanto, conhecidos
por alguns pesquisadores da rea contbil como ativos invisveis ou ativos intelectuais
(FIETZ; SCARPIN, 2008).
Contudo, ainda que esses ativos no sejam evidenciados, cria-se a expectativa de
rentabilidade e aumento de valor destes pelas empresas (BELM; MARQUES, 2012).
Esse fato faz com que o valor de mercado das empresas se distancie do valor contbil
destas.
Com o advento da globalizao, as companhias passaram a dar um enfoque
maior para os AIs (BELM; MARQUES,2012). Atualmente, no mercado, nota-se que
empresas que possuem um grande valor desses ativos esto se tornando mais
competitivas que empresas que concentram seu ativo nos Ativos Tangveis (CUNHA,
2006).
Conforme o que foi exposto, tm-se a seguinte pergunta: Qual a relao dos
Ativos Intangveis na rentabilidade das empresas listadas no ndice Bovespa? Com o
intuito de responder pergunta da pesquisa, apresenta-se como objetivo geral do estudo,
analisar a relao dos Ativos Intangveis com rentabilidade das empresas pertencentes
ao ndice Bovespa da Bolsa de Valores de So Paulo (BM&FBOVESPA) no perodo de
2006 a 2011. Com o intuito de atingir o objetivo geral da pesquisa, os seguintes
objetivos especficos sero considerados: (i)classificar as empresas em Tangveis-
intensivas e Intangveis-intensivas; (ii) correlacionar o Grau de Intangibilidade das
empresas e Retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE); e, (iii) correlacionar o Grau de
Intangibilidade das empresas e o Retorno sobre os Ativos (ROA).
O tema proposto satisfaz as condies de Castro (1977) no que diz respeito
originalidade, importncia e viabilidade. Com o intuito de verificar a originalidade da
presente pesquisa, fez-se uma busca por estudos anteriormente realizados em principais
eventos e peridicos da rea contbil. Aps essa busca, fez-se a anlise dos artigos
selecionados e verificou-se que cinco artigos tratavam do mesmo tema (PEREZ;
FAM, 2006; CUNHA, 2006; BASSO; MARTIN; RICHIERI, 2006; CARVALHO;
KAYO; MARTIN, 2010; BELM; MARQUES, 2012). Porm nenhum desses estudos
aborda o foco da presente pesquisa que analisar a relao dos Ativos Intangveis na
rentabilidade das empresas do ndice Bovespa no perodo de 2006 a 2011.
Uma vez que as empresas esto buscando formas de medir seus Ativos
Intangveis para poderem ser competitivas (MACHADO; FAM, 2011), esta pesquisa
torna-se importante para o avano do conhecimento econmico, pois se tem um
parmetro de comparao de at que ponto os Ativos Intangveis podem ou no gerar
riquezas econmicas para as entidades brasileiras. Esta pesquisa vivel, pois o acesso
s informaes das empresas listadas no ndice Bovespa da Bolsa de Valores de So
Paulo (BM&FBOVESPA) foi efetuado por meio do banco de dados Economtica.
O seguinte estudo est organizado da seguinte forma: aps esta seo de carter
introdutrio, a segunda seo composta do Referencial Terico que aborda
sucintamente sete contedos: (i) Ativos Intangveis; (ii) Classificao dos Ativos
Intangveis; (iii) Mensurao dos Ativos Intangveis; (iv) Intangvel e a Rentabilidade
das Empresas; (v) Grau de Intangibilidade; (vi) Retorno sobre o Patrimnio Lquido e
Retorno sobre os Ativos; e, (vii) Estudos Similares; a Seo 3 Metodologia da
Pesquisa dividida em quatro partes: (i) Enquadramento Metodolgico; (ii)
Procedimentos para a Reviso de Literatura; (iii) Populao e Amostra; e, (iv)
Procedimento para a Coleta e Tratamento dos Dados; a Seo 4 apresenta a Anlise dos
Resultados; e na ltima seo apresentam-se as Consideraes finais. Por ltimo,
elencam-se as referncias utilizadas na pesquisa.

2 REFERENCIAL TERICO
2.1 Ativos Intangveis
Os Ativos Intangveis so considerados como de maior complexidade na rea
contbil. Isso se deve ao fato de este ativo gerar controvrsias quanto sua definio
(PEREZ; FAM, 2006).
Em primeiro lugar, o Intangvel deve ser enquadrado na condio de ativo, ou
seja, apenas considerado ativo quando corresponde apropriada definio;
mensurvel; relevante; e preciso quanto informao (PEREZ; FAM, 2006).
Para o CPC 04 (R1) (2010), Ativo Intangvel um ativo no monetrio
identificvel sem substncia fsica, e precisa atender a dois critrios de identificao:
a) ser separvel, ou seja, pode ser separado da entidade e
vendido, transferido, licenciado, alugado ou trocado,
individualmente ou junto com um contrato, ativo ou passivo
relacionado, independe da inteno de uso pela entidade; ou
b) resultar de direitos contratuais ou direitos legais,
independentemente de tais direitos serem transferveis ou
separveis da entidade ou de outros direitos e obrigaes.
Para Cunha (2006), a definio de Ativos Intangveis simples, pois os Ativos
Intangveis so aqueles que no possuem substncia fsica.
Hendriksen e Van Breda (2007) afirmam que os Ativos Intangveis so direitos e
servios reconhecidos pelas empresas e tm a capacidade de gerar benefcios
financeiros a longo prazo, que so obtidos ou controlados pela entidade, devido a
transaes ou eventos que ocorreram no passado.
2.2 Classificao dos Ativos Intangveis
Segundo Belm e Marques (2012), os Ativos Intangveis podem ser classificados
em identificveis e no identificveis. Para Hendriksen e Van Breda (2007), marcas
de comrcios e produtos, licenas, patentes, matrizes de gravaes, processos secretos,
direitos autorais, entre outros, so Intangveis identificveis, pois se consegue dar um
nome a esse ativo. O goodwill considerado um Intangvel no identificvel, pois no
se consegue um nome para ele.
Schumpeter (1949) classifica uma parte especfica do Ativo Intangvel, formada
pelos ativos de desenvolvimentos tecnolgicos. Para o autor, esse processo dividido
em trs partes: inveno (pesquisas e afins), inovao (novas ideias a serem propostas) e
difuso (como esse produto chegar ao mercado).
J Kayo (2002), classifica os Ativos Intangveis basicamente em duas partes: o
Ativo Intangvel estrutural formado por marcas, patentes entre outros; e uma parte
chamada de Capital Intelectual, formada pela parcela do Intangvel que no aparece nas
demonstraes financeiras.
2.3 Mensurao dos Ativos Intangveis
A mensurao dos Ativos Intangveis um dos fatores que corrobora para a
complexidade que gira em torno dos Ativos Intangveis, suas mais variadas formas e a
diferenciao que existe entre mensurar um tangvel de um intangvel, faz que com a
rea contbil deixe de atender s necessidades de seus usurios quanto informao
desses ativos. (ENSSLIN; SCHNORRENBERGER, 2004).
Para o CPC 04 (R1) (2010), um Ativo Intangvel s ser reconhecido se a) for
provvel que seus benefcios econmicos futuros esperados atribuveis ao ativo sero
gerados em favor da entidade; b) o custo do ativo possa ser mensurado com
confiabilidade. Ainda de acordo com este CPC, [...] um Ativo Intangvel deve ser
reconhecido inicialmente ao custo.
Para Manobe (1986), a realidade empresarial atual tem suscitado, mais
fortemente, o desenvolvimento de trabalhos na rea de mensurao dos Ativos
Intangveis, bem como dos impactos causados ao patrimnio das organizaes, tendo
em vista a relevncia que tais elementos representam para o seu desempenho e
continuidade.
2.4 Intangvel e a Rentabilidade das Empresas
Os Ativos Intangveis agregam um valor alto para as empresas, uma vez que,
para se obter um Intangvel, em muitas ocasies preciso estudo e pesquisa, o que
acaba gerando um produto novo e de difcil imitao. Os Intangveis possuem
caractersticas e peculiaridades prprias capazes de torn-los um diferencial para as
empresas (CARVALHO; KAYO; MARTIN, 2010).
Kayo e Fam (2004) afirmam que a interligao entre os Ativos Tangveis e os
Intangveis proporciona um rendimento maior para o capital das empresas. J Rubens e
Fam (2006) complementam a ideia de que quanto maior for a parcela de Intangveis no
total de ativo de uma empresa, maior ser sua rentabilidade.
Muitos investidores agregam valor a empresas simplesmente por essas terem
uma marca consolidada, ou por terem um conjunto de Intangveis capazes de trazer
lucratividade no futuro (SILVA; SANTOS, 2002).
2.5 Grau de Intangibilidade (GI)
Para verificar o quanto os Ativos Intangveis tm de participao no valor de
uma empresa, utiliza-se o clculo do Grau de Intangibilidade (GI). Diversos estudos
utilizam essa ferramenta como indicador de anlise (CUPERTININO; COELHO, 2006;
PEREZ; FAM, 2006; COLAUTO; NASCIMENTO; AVELINO; BISPO, 2009;
MACHADO; FAM, 2011; BELM; MARQUES, 2012). A equao 1 mostra a
frmula do clculo do GI.
PLC
VMA
GI =
Equao 1: Clculo do Grau de Intangibilidade
Em que:
GI = Grau de Intangibilidade
VMA = Valor de Mercado Total das Aes
PLC = Patrimnio Lquido Contbil
O GI mede o total de participao dos Ativos Intangveis no valor das empresas.
Quanto maior o Grau de Intangibilidade de uma empresa, maior ser a parcela de
participao dos Ativos Intangveis (PEREZ; FAM, 2006).
2.6 Retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE) e Retorno sobre os Ativos (ROA)
Uma das maneiras de descobrir o quanto do total do capital investido retorna,
realizado o clculo do retorno sobre o patrimnio lquido, do ingls Returno On Equity
(ROE). Autores como Belm e Marques (2012) utilizam essa ferramenta para analisar a
relao do que foi investido e o retorno para os investidores. O ROE apresenta
percentualmente a relao entre o capital e retorno. A equao 2 mostra a frmula do
clculo.
ROE=
PL
LL

Equao 2: Clculo do Retorno Sobre o Patrimnio Lquido
Em que:
ROE= Retorno sobre o Patrimnio Lquido
LL = Lucro Lquido do perodo
PL = Patrimnio Lquido
Outro ndice utilizado para medir o retorno o ROA (Retorno Sobre os Ativos).
Segundo Basso (2006), o ROA obtido pela diviso do Lucro Antes do Imposto de
Renda e Contribuio Social (LAIR) pelo total de ativos de uma empresa.
O ROA mostra percentualmente a relao entre os ativos e o lucro, e pode ser
observado na equao 3:
AT
LAIR
ROA =

Equao 3: Clculo do Retorno Sobre os Ativos
Em que:
ROA= Retorno Sobre os Ativos
LAIR = Lucro Lquido antes do Imposto de Renda e Contribuio Social
AT = Ativo Total
2.7 Estudos Similares
importante visualizar outras pesquisas j realizadas sobre o assunto do estudo,
e obter contribuies de outros pesquisadores para a presente pesquisa. Com isso, fez-se
um processo sistematizado de busca de artigos publicados sobre o assunto (seo 3.2).
As principais contribuies identificadas desses estudos sero brevemente expostas a
seguir.
Perez e Fam (2006) analisaram o impacto dos ativos intangveis na criao de
valor de mercado de empresas com aes negociadas na NYSE (New York Stock
Exchange) e na NASDAQ (National Association Securities Dealers Automated
Quotation). Depois de efetuado o teste t-Student e o teste bicaudal, observou-se que as
empresas que possuam um grau maior de ativos intangveis, geravam maior valor aos
acionistas.
Belm e Marques (2012) investigaram se as empresas com o maior valor de
mercado em relao ao valor patrimonial apresentaram um maior retorno em relao ao
capital investido. Constatou-se que, mesmo no sendo reconhecidos nas demonstraes
financeiras por diversas vezes, os ativos intangveis, geram antecipaes por parte do
mercado no que se refere precificao de fluxos de caixas futuros no valor de aes.
Destaca-se que a principal diferena entre os estudos acima citados, que eles
verificaram a importncia dos ativos intangveis na gerao de valor para os acionistas,
e no para as empresas em si.

3 METODOLOGIA DA PESQUISA
3.1 Enquadramento Metodolgico
A pesquisa se caracteriza como descritiva quanto aos seus objetivos, pois busca
analisar a influncia que os Ativos Intangveis possuem nas empresas listadas no ndice
Bovespa (BM&FBOVESPA) nos anos de 2006 a 2011 (GIL, 2010).
Quanto ao instrumento de coleta de dados, esta pesquisa caracteriza-se como
secundria, pois as informaes foram obtidas por meio dos demonstrativos contbeis
publicados pelas empresas listadas no ndice Bovespa (BM&FBOVESPA) (BEUREN;
et al, 2010).
Quanto abordagem do problema, a pesquisa quantitativa, pois utilizar
mtodos estatsticos como Teste t-Student e a Correlao de Pearson para alcanar seu
objetivo (RICHARDSON, 2008).
Em relao aos procedimentos tcnicos, trata-se de uma pesquisa documental
por ser realizada com as demonstraes contbeis das empresas listadas no ndice
Bovespa nos anos de 2006 a 2011 (BEUREN; et al., 2010).
3.2 Procedimentos para a Reviso da Literatura
Os artigos que informam a construo do referencial terico desta pesquisa
foram identificados por meio de uma busca realizada nos 13 peridicos vinculados aos
programas de Ps-Graduao Stricto Sensu da rea de Contabilidade: Brazilian
Business Review (BBR) FUCAPE; Revista de Administrao e Contabilidade da
Unisinos (BASE) Unisinos; Revista Contabilidade e Organizaes (RCO) USP;
Revista de Contabilidade do Mestrado em Cincias Contbeis UERJ; Revista
Universo Contbil FURB; Contabilidade Vista & Revista UFMG; Contabilidade e
Finanas USP; Revista Brasileira de Gesto e Negcios (RBGN) UNIFECAP;
Revista da Informao Contbil (RIC) UFPE; Revista de Contabilidade da UFBA;
Revista Contabilidade & Controladoria UFPR; Revista Contempornea de
Contabilidade (RCC) UFSC; Contabilidade Gesto e Governana UNB.
Alm dos peridicos acima mencionados, a busca foi tambm realizada na Base
de Dados Scielo e nos anais do Congresso da Associao Nacional de Programas de
Ps-Graduao em Cincias Contbeis (ANPCONT), do Congresso USP de
Controladoria e Contabilidade e no Congresso de Iniciao Cientfica USP.
O perodo de coleta dos artigos ocorreu nos meses de abril a maio de 2012, nos
sites dos peridicos, Base de Dados Scielo e nos eventos anteriormente citados. A
limitao temporal de busca se deu no intervalo de 2000 at 2012.
O critrio para seleo dos artigos foi realizada por meio da identificao das
seguintes palavras-chave Intangvel/Intangveis, Ativo(s) Intangvel/Intangveis e
Intangibilidade no ttulo, e/ou no resumo dos artigos. Foram encontradas 177 menes.
Excludos da contagem artigos duplicados por terem mais de uma palavra-chave,
chegou-se ao total de 111 artigos analisados. Na sequncia, procedeu-se leitura dos
ttulos e do resumo dos artigos para verificar seu alinhamento com o tema pesquisa;
nesta etapa foram selecionados 48 artigos. Procedeu-se ento leitura dos 48 artigos, a
fim de selecionar aqueles alinhados ao objetivo deste estudo ou que pudessem
contribuir na construo dos eixos tericos. Assim, foram selecionados 15 artigos para o
referencial terico. Cumpre esclarecer que, ao referenciar as informaes citadas nos
artigos selecionados, optou-se por buscar as obras originais dos autores.
3.3 Populao e Amostra
A populao-alvo da pesquisa composta por 62 empresas que compem o
ndice Bovespa da BM&FBOVESPA no perodo de 2006 a 2011. O levantamento
dessas empresas foi realizado na ltima semana de junho de 2012. Justifica-se a escolha
das empresas pertencentes ao ndice Bovespa em virtude do seu elevado nvel de
confiabilidade e por representarem com fidedignidade o comportamento mdio das
aes negociadas pelas empresas (BARCELLOS, 2011).
Entre as empresas que compem o ndice Bovespa, foram excludas 16
empresas, por no apresentarem os demonstrativos financeiros e/ou as informaes
necessrias para o desenvolvimento da pesquisa. A empresa Cosan S.A. Indstria e
Comrcio foi excluda por suas demonstraes contbeis serem divulgadas no dia 31 de
maro de cada ano. E a empresa MMX Minerao e Metlicos S.A. no foi includa por
seu patrimnio lquido ser negativo em alguns anos analisados o que poderia
comprometer a veracidade dos clculos. Aps esses procedimentos, constituiu-se uma
amostra formada por 45 empresas. Cumpre ressaltar que aps a anlise descritiva das
variveis (conforme apresentado na subseo 3.4 Procedimento para coleta e
Tratamento dos dados) houve a necessidade de retirar da amostra as empresas que
apresentaram 5% de valores extremos maiores e 5% valores extremos menores,
resultando numa anlise de 37 empresas em cada ano, no entanto, as empresas retiradas
por este processo no foram as mesmas todos os anos.
Da amostra selecionada, foi elaborada uma lista, em ordem alfabtica, das
empresas pertencentes ao ndice Bovespa (Quadro 1) obtida no stio eletrnico da Bolsa
de Valores de So Paulo (BM&FBOVESPA).
Quadro 1: Amostra da Pesquisa
RAZO SOCIAL
ALL
AMERICA
LATINA
LOGISTIC
A S.A.
BRASKEM
S.A.
CESP CIA
ENERGETI
CA DE
SO
PAULO
DIAGNOST
ICOS DA
AMERICA
S.A.
GAFISA
S.A.
ITAU
UNIBANC
O
HOLDING
S.A.
LOJAS
RENNER
S.A.
ROSSI
RESIDENC
IAL S.A.
TIM
PARTICIP
ACOES
S.A.
CIA
BEBIDAS
DAS
AMERICA
S
AMBEV
BRF
BRASIL
FOODS
S.A.
CIA
HERING
CENTRAIS
ELET
BRAS S.A.

ELETROB
RAS
GERDAU
S.A.
KLABIN
S.A.
NATURA
COSMETIC
OS S.A.
BANCO
SANTAND
ER
(BRASIL)
S.A.
ULTRAPA
R
PARTICIP
ACOES
S.A.
BANCO
BRADESC
O S.A.
BROOKFIE
LD
INCORPOR
AES
S.A.
CIA
PARANAE
NSE DE
ENERGIA
COPEL
ELETROPA
ULO
METROPO
LITANA
ELETRECI
DADE SO
PAULO
S.A.
METALUR
GICA
GERDAU
S.A.
LIGHT S.A. OI S.A.
CIA
SIDERURG
ICA
NACIONA
L
USINAS
SID DE
MINAS
GERAIS
S.A.-
USIMINAS
BRADESP
AR S.A.
CCR S.A.
CPFL
ENERGIA
S.A.
EMBRAER
S.A.
GOL
LINHAS
AEREAS
INTELIGE
NTES S.A.
LOCALIZA
RENT A
CAR S.A.
CIA
BRASILEI
RA DE
DISTRIBUI
CAO
SOUZA
CRUZ S.A.
VANGUAR
DA AGRO
S.A.
BANCO
BRASIL
S.A.
CIA
ENERGETI
CA DE
MINAS
GERAIS
CEMIG
CYRELA
BRAZIL
REALTY
S.A.
EMPREEN
DIMENTO
S E
PARTICIP
AES
FIBRIA
CELULOSE
S.A.
ITAUSA
INVESTIM
ENTOS
ITAU S.A.
LOJAS
AMERICA
NAS S.A.
PETROLEO
BRASILEI
RO S.A.
PETROBR
AS
TELEFNI
CA
BRASIL
S.A
VALE S.A.
Fonte: Elaborado pelos autores

3.4 Procedimento para Coleta e Tratamento dos Dados
A fonte de coleta dos dados secundria, as informaes foram coletadas por
meio dos Demonstrativos Contbeis disponibilizados pelas empresas no Banco de
Dados Economtica em julho de 2012.
Para atender ao primeiro objetivo especfico, que o de classificar as empresas
em Tangveis-intensivas e Intangveis-intensivas, foi calculado o Grau de
Intangibilidade (GI) das empresas.
Para verificar a existncia de extremos na amostra selecionada para a pesquisa,
realizou-se uma anlise descritiva sobre as variveis calculadas: Mediana, Mdia e
Desvio Padro. Quando se tm medianas e mdias prximas, significa que no h
valores extremos que estejam prejudicando a mdia (COLAUTO et al. , 2009). J o
desvio padro calculado para verificar a variao do conjunto de valores que estamos
analisando (BARBETTA, 2010).
Na Tabela 1, possvel observar a discrepncia entre a mediana e mdia de
todos os anos analisados. Isso significa que a amostra se apresentou assimtrica durante
todo o perodo analisado. Percebe-se que o valor mximo do Grau de Intangibilidade da
amostra variou entre 1.983,89, em 2006, e 765,80, em 2011. Nota-se a discrepncia da
amostra ao verificar o mnimo do Grau de Intangibilidade que variou entre 1,10, em
2006, e 0,58, em 2011. Verifica-se tambm que o desvio padro, mostrou-se acima da
mdia das empresas analisadas, evidenciando que h valores discrepantes que esto
provocando uma alta variabilidade dos dados analisados e demonstrando mdias no
condizentes com a real situao da amostra.
Tabela 1: Anlise descritiva do Grau de Intangibilidade do total da amostra
Anos Mediana Mdia Desvio Padro Mximo Mnimo N.
2006 5,50 50,98 294,79 1983,89 1,10 45
2007 5,61 74,93 451,23 3033,61 1,01 45
2008 2,91 16,78 86,29 582,01 0,41 45
2009 4,43 45,49 263,71 1774,44 1,40 45
2010 3,54 40,42 231,75 1559,78 1,12 45
2011 3,01 21,67 113,58 765,80 0,58 45
Fonte: Elaborado pelos autores
Com a inteno de retirar os valores extremos da amostra retirou-se da amostra
os 5% de valores extremos maiores e os 5% valores extremos menores, [...] para que a
distribuio dos valores se torne mais simtrica e amostra mais homognea
(COLAUTO et al., 2009). Realizada a excluso dos extremos, retirou-se da amostra 8
empresas, em cada ano analisado. A Tabela 2 evidencia a nova anlise descritiva da
amostra sem os valores extremos.
Tabela 2: Anlise descritiva do Grau de Intangibilidade da amostra sem os
dados extremos
Anos Mediana Mdia
Desvio
Padro
Mximo Mnimo N.
2006 5,50 5,82 2,47 13,72 2,71 37
2007 5,61 5,91 2,24 10,75 2,81 37
2008 2,91 3,27 1,33 6,54 1,59 37
2009 4,43 5,00 2,08 10,41 1,88 37
2010 3,54 4,73 2,99 13,51 1,56 37
2011 3,01 3,92 3,02 14,65 1,04 37
Fonte: Elaborado pelos autores
Verifica-se que, com a eliminao dos dados extremos, a mediana e a mdia
esto mais prximas uma da outra, ou seja, h uma simetria maior entre os dados. Nota-
se tambm que, aps a excluso das informaes extremas, a mdia foi superior ao
desvio padro durante todo o perodo analisado.
Para atingir o segundo e o terceiro objetivo especfico, foram desenvolvidas as
seguintes hipteses: H
0
: No existe diferena na rentabilidade obtida pelas empresas
Intangveis-intensivas e Tangveis-intensivas; H
1
: As empresas Intangveis-intensivas
possuem uma rentabilidade maior que as empresas Tangveis-intensivas; H
2
: As
empresas Tangveis-intensivas possuem uma rentabilidade maior que as empresas
Intangveis-intensivas.
O teste das hipteses foi realizado por meio do software SPSS verso 19, para o
Test-t utilizou-se o nvel de significncia () de 5%, considerando possvel erro pela
inferncia estatstica (MACHADO; FAM, 2011).
Por ltimo, para verificar a correlao entre o Grau de Intangibilidade (GI), o
retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE) e o Retorno sobre os Ativos (ROA), foi
utilizado o coeficiente de correlao linear de Pearson, desenvolvido por meio do
software SPSS verso 19. Barbetta (2010) afirma que o valor r do coeficiente varia entre
-1 e +1, sendo constatada maior correlao dos valores prximos do 1 positivo, e
comprovando inexistncia de correlao quando o valor for 0.

4 RESULTADOS
4.1 Anlise do Grau de Intangibilidade por suas caractersticas
Para satisfazer o primeiro objetivo deste estudo, classificou-se a amostra da
pesquisa em duas categorias: as empresas que, no ano, apresentaram um Grau de
Intangibilidade maior que a mediana, foram consideradas como Intangveis-intensivas;
por sua vez, foram chamadas de Tangveis-intensivas as empresas que obtiveram um
Grau de Intangibilidade abaixo da mediana amostral. Autores como Kayo (2002), Perez
e Fam (2006), Belm e Marques (2012) tambm utilizaram esse mtodo para
classificar as empresas.
Depois de realizada essa classificao, calculou-se o Grau de Intangibilidade
mdio, assim como o Retorno sobre o Patrimnio Lquido e o Retorno sobre os Ativos
mdio anual, chegando assim Tabela 3.
Tabela 3: GI, ROE e ROA mdio por ano
Ano Intangvel Tangvel
GI ROE ROA GI ROE ROA
2006 7,52 22,54% 9,88% 4,03 14,28% 6,76%
2007 7,74 27,05% 12,59% 3,97 13,69% 6,79%
2008 4,18 16,08% 8,18% 2,31 7,48% 4,14%
2009 6,45 22,50% 10,55% 3,46 10,65% 4,92%
2010 6,62 21,05% 10,06% 2,74 13,39% 6,92%
2011 5,43 16,67% 7,83% 2,14 10,24% 5,78%
Fonte: Elaborado pelos autores
Nota-se que as empresas classificadas em Intangveis-intensivas possuram um
ROE e um ROA superior ao das empresas Tangveis-intensivas.
4.2 Anlise do Test t-Student para o Retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE) e
o Retorno sobre os Ativos (ROA)
Para verificar a influncia que o Grau de Intangibilidade exerce sobre o
patrimnio lquido e sobre os ativos foram elaboradas as seguintes hipteses: H
0
: No
existe diferena na rentabilidade obtida pelas empresas Intangveis-intensivas e
Tangveis-intensivas; H
1
: As empresas Intangveis-intensivas possuem uma
rentabilidade maior que as empresas Tangveis-intensivas; H
2
: As empresas Tangveis-
intensivas possuem uma rentabilidade maior que as empresas Intangveis-intensivas.
Com as hipteses elaboradas, aplicou-se o Test t-Student, com um nvel de significncia
() 5% para verificarmos se a hiptese H
0
seria aceita, eliminando-se as demais
hipteses, ou se seria rejeitada e, assim, aceitando-se uma das hipteses restantes. A
Tabela 4 demonstra os resultados obtidos no Test t-Student para as variveis GI e ROE e
as variveis GI e ROA no perodo-alvo do estudo.
Tabela 4: Test t -Student para GI versus ROE e GI vesus ROA
Test t-Student para GI versus ROE
I
n
t
a
n
g

v
e
i
s

Test t 2006 2007 2008 2009 2010 2011
stat t 13,794 22,994 15,104 14,985 9,122 7,080
p-value 0,000 0,000 0,000 0,000 0,00 0,00
T
a
n
g

v
e
i
s

Test t 2006 2007 2008 2009 2010 2011
stat t 19,987 23,382 22,318 21,179 17,482 16,975
p-value 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000
Test t-Student para GI versus ROA
I
n
t
a
n
g

v
e
i
s

Test t 2006 2007 2008 2009 2010 2011
stat t 14,071 22,916 15,184 5,471 7,991 7,107
p-value 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000
T
a
n
g

v
e
i
s

Test t 2006 2007 2008 2009 2010 2011
stat t 20,313 22,668 24,625 20,860 17,574 16,172
p-value 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000
Fonte: Elaborado pelos autores
Para Marocco (2003), quanto menor for o p-value, menores so as chances de
erro nos resultados estatsticos, fazendo com que H
0
seja rejeitada.
Observando a tabela X, percebe-se que a hiptese nula

de que no existe
diferena na rentabilidade obtida pelas empresas Intangveis-intensivas e Tangveis-
intensivas deve ser rejeitada, pois se verifica um valor p-value em 0,000, que h
diferena entre os resultados obtidos pelas Intangveis-intensivas e as Tangveis-
intensivas. Este fato ocorre paras duas variveis confrontadas com o Grau de
Intangibilidade (GI).
Nota-se que a hiptese verdadeira aceita foi a H
2
, em ambos os casos, ou seja, o
ROE e o ROA das empresas Tangveis-intensivas obtiveram um desempenho superior
que o ROE e ROA das empresas Intangveis-intensivas. Isso significa que o retorno do
patrimnio lquido e o retorno dos ativos dessas empresas so superiores se comparado
ao outro grupo.
Tal fato no corrobora a pesquisa realizada por Belm e Marques (2012) que
investigaram o ROE das empresas listadas na BM&FBOVESPA, no perodo de 2000 a
2010, e constataram que as empresas Intangveis-intensivas apresentaram maior
rentabilidade que as empresas Tangveis-intensivas.
Perez e Fam (2006) encontraram um resultado divergente, relativo ao desempenho
superior das Tangveis-intensivas sobre as Intangveis-intensivas, no seu estudo sobre a
gerao de valor aos acionistas por meio dos Ativos Intangveis. Na ocasio, as
Intangveis-intensivas obtiveram um desempenho superior ao das Tangveis-intensivas.
4.3 Anlise da correlao entre Grau de Intangibilidade e o Retorno sobre o
Patrimnio Lquido
Depois de realizada a classificao das empresas em Intangveis-intensivas e
Tangveis-intensivas, foi utilizado um mtodo estatstico para verificar a correlao
existente entre as variveis. Para tal, utilizou-se o coeficiente de correlao linear de
Pearson (r). Com a tabela 5 podemos analisar os resultados encontrados para a
correlao entre o Grau de Intangibilidade (GI) e o Retorno sobre o Patrimnio Lquido
(ROE).
Tabela 5: Correlao de Pearson entre o GI e o ROE
Correlao de Pearson entre o GI e o ROE
Intangveis-Intensivas Tangveis-Intensivas
2006 GI X ROE
Pearson
Correlation 0,120
GI X ROE
Pearson
Correlation 0,042
Sig. (2-tailed) 0,625 Sig. (2-tailed) 0,868
N 19 N 18
2007 GI X ROE
Pearson
Correlation 0,608
GI X ROE
Pearson
Correlation 0,505
Sig. (2-tailed) 0,006 Sig. (2-tailed) 0,033
N 19 N 18
2008 GI X ROE
Pearson
Correlation 0,370
GI X ROE
Pearson
Correlation 0,302
Sig. (2-tailed) 0,119 Sig. (2-tailed) 0,223
N 19 N 18
2009 GI X ROE
Pearson
Correlation 0,400
GI X ROE
Pearson
Correlation 0,563
Sig. (2-tailed) 0,090 Sig. (2-tailed) 0,015
N 19 N 18
2010 GI X ROE
Pearson
Correlation 0,567
GI X ROE
Pearson
Correlation 0,347
Sig. (2-tailed) 0,011 Sig. (2-tailed) 0,158
N 19 N 18
2011 GI X ROE
Pearson
Correlation 0,598
GI X ROE
Pearson
Correlation 0,535
Sig. (2-tailed) 0,005 Sig. (2-tailed) 0,027
N 20 N 17
Fonte: Elaborado pelos autores
Pode-se observar com a tabela 5 que o resultado da correlao r indicou que
houve relao entre as variveis GI e ROE, ou seja, quanto maior for o GI, maior ser o
ROE. Nota-se tambm que, o grupo das Intangveis-intensivas, obteve uma correlao
positiva de Pearson superior ao grupo das Tangveis-intensivas, na maioria dos anos
analisados, com destaque para o ano de 2007, na qual a correlao r chegou mais
prximo do 1 positivo. O nico perodo na qual as Tangveis-intensivas obtiveram um
desempenho superior ocorreu no ano de 2009. Percebe-se que os dois grupos obtiveram
um forte correlao positiva, indicando que os valores so aceitos em nveis de
significncia elevados.
Esse resultado no corrobora com Colauto et al. (2009), que investigaram a
evidenciao de Intangveis no adquiridos nos relatrios de administrao das
companhias, separadas por nvel de governana. No estudo, no foi encontrada
correlao entre a intangibilidade e as caractersticas evidenciadas no relatrio de
administrao.
4.4 Anlise da correlao entre Grau de Intangibilidade e Retorno sobre os Ativos
Efetuada a anlise da correlao entre as variveis Grau de Intangibilidade (GI)
e Retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE), fez-se o mesmo procedimento para
verificar se h correlao entre as variveis Grau de Intangibilidade (GI) e Retorno
sobre os Ativos (ROA). O resultado pode ser visto na tabela 6, a seguir.
Tabela 6: Correlao de Pearson entre o GI e o ROA

Correlao de Pearson entre o GI e o ROA

Intangveis-Intensivas Tangveis-Intensivas
2006
GI X
ROA
Pearson
Correlation 0,253
GI X ROA
Pearson
Correlation 0,357
Sig. (2-tailed) 0,296 Sig. (2-tailed) 0,146
N 19 N 18
2007
GI X
ROA
Pearson
Correlation 0,542
GI X ROA
Pearson
Correlation 0,415
Sig. (2-tailed) 0,017 Sig. (2-tailed) 0,087
N 19 N 18
2008
GI X
ROA
Pearson
Correlation 0,553
GI X ROA
Pearson
Correlation 0,415
Sig. (2-tailed) 0,014 Sig. (2-tailed) 0,087
N 19 N 18
2009
GI X
ROA
Pearson
Correlation 0,499 GI X ROA
Pearson
Correlation 0,605
Sig. (2-tailed) 0,029 Sig. (2-tailed) 0,008
N 19 N 18
2010
GI X
ROA
Pearson
Correlation 0,707
GI X ROA
Pearson
Correlation 0,311
Sig. (2-tailed) 0,001 Sig. (2-tailed) 0,208
N 19 N 18
2011
GI X
ROA
Pearson
Correlation 0,734
GI X ROA
Pearson
Correlation 0,533
Sig. (2-tailed) 0,000 Sig. (2-tailed) 0,028
N 20 N 17
Fonte: Elaborado pelos autores
Nota-se que, em todos os anos estudados, foi encontrada correlao de Pearson
(r) positiva entre as variveis GI e ROA, ou seja, quando uma varivel aumenta, a outra
tem o mesmo comportamento. Observa-se que as empresas chamadas Intangveis-
intensivas obtiveram as maiores correlaes r, na maior parte do perodo estudado,
chegando ao pice no ano de 2011, quando foi encontrado um resultado para a
correlao r positiva de 0,734, e com uma alta significncia estatstica. Para se ter uma
comparao com as empresas Tangveis-intensivas, o maior resultado encontrado para
essa correlao foi 0,605 em 2009.

5 CONSIDERAES FINAIS
Alinhados ao objetivo principal apresentado, elaboraram-se os seguintes
objetivos especficos que nortearam a pesquisa: (i) classificar as empresas em
Intangveis-intensivas e Tangveis-intensivas; (ii) correlacionar o Grau de
Intangibilidade das empresas com o Retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE); e, (iii)
correlacionar o Grau de Intangibilidade das empresas com o Retorno sobre os Ativos
(ROA).
O primeiro objetivo foi sanado ao se calcular a mediana do Grau de
Intangibilidade (GI) das empresas e separar em Intangveis-intensivas as empresas com
um GI superior ao da mediana, e em Tangveis-intensivas as empresas com um GI
inferior ao da mediana. Observou-se que as empresas Intangveis-intensivas obtiveram
um ROE e um ROA superior ao das empresas Tangveis-intensivas em todo o perodo
estudado.
Para responder aos dois objetivos seguintes, foram elaboradas as hipteses: H
0
;
H
1
; e H
2
. Elaboradas as hipteses, aplicou-se o Test t-Student para verificar se a hiptese
nula H
0
seria aceita ou rejeitada. Verificou-se que a H
0
foi rejeitada, evidenciando que
havia diferena entre a rentabilidade obtida pelas empresas Intangveis-intensiva e
Tangveis-intensivas. A hiptese aceita para o ROE e para o ROA foi a H
2
As empresas
Tangveis-intensivas possuem uma rentabilidade maior que as empresas Intangveis-
intensivas.
De um modo geral, o que pode ser observado que as empresas Intangveis-
intensivas tm agregado ao seu retorno uma forte parcela dos Ativos Intangveis. Isso
pode ser visto ao se fazer o clculo do ndice de correlao linear de Pearson. Contudo,
ao se aplicar o Test t-Student, percebe-se que o retorno patrimonial e o dos ativos se
mostraram melhor no grupo das Tangveis-intensivas. Esse fato pode ter ocorrido
devido parcela dos Ativos Intangveis que no so evidenciados nas demonstraes
contbeis das empresas.
Como limitao para esse trabalho, pode-se citar: i) o fato de que muitas
empresas do ndice precisaram ser excludas da amostra por no apresentarem seus
balanos no perodo analisado, ou por terem patrimnio lquido negativo, e por
conterem valores discrepantes, ou seja, destoavam da maioria das empresas da amostra;
ii) a mediana utilizada para a classificao das empresas em Tangveis-intensivas e
Intangveis-intensivas so validas somente para esta amostra.

REFERNCIAS
ANTUNES, Maria Thereza Pompa; LEITE, Rafael Soares; GUERRA, Luiz Francisco.
Divulgao das Informaes Sobre Ativos Intangveis e Sua Utilidade Para Avaliao
de Investimentos: Um Estudo Exploratrio Baseado Na Percepo dos Analistas de
Investimentos. In: Congresso USP de Controladoria e Contabilidade, 7., 2007, So
Paulo. Anais do VII Congresso USP de Controladoria e Contabilidade. So Paulo,
2007.

BARBETTA, Pedro Alberto. Estatstica Aplicada s Cincias Sociais. 7. ed.
Florianpolis: Editora da UFSC, 2010.

BARCELLOS, Michelle. Aderncia ao CPC 04 (R1): existe relao ao Grau de
Intangibilidade?. In: II Congresso Nacional e Administrao e Cincias Contbeis,
2011, Rio de Janeiro. Anais do II II Congresso Nacional e Administrao e Cincias
Contbeis AdCont 2011. Rio de Janeiro, 2011.

BARROS, Luana Paula de Souza. A importncia do Capital Intelectual nas
organizaes e os desafios da contabilidade para demonstrar a criao de valor de
natureza Intangvel. Revista Pensar Contbil. Rio de Janeiro, v. 9, n. 36, 2007.

BASSO, Leonardo Fernando Cruz; MARTIN, Digenes Leiva; RICHIERI, Flvio. O
Impacto do Capital Intelectual no Desempenho Financeiro das Empresas Brasileiras. In:
Congresso USP de Controladoria e Contabilidade, 6., 2006, So Paulo. Anais do
VI Congresso USP de Controladoria e Contabilidade. So Paulo, 2006.

BELM, Vincius Cintra; MARQUES, Matheus de Mendona. A Influncia dos Ativos
Intangveis na Rentabilidade do Patrimnio Lquido das Empresas Brasileiras. In:
Congresso USP de Controladoria e Contabilidade, 12., 2012, So Paulo. Anais do
XII Congresso USP de Controladoria e Contabilidade. So Paulo, 2012.

BEUREN, Ilse Maria et al. Como Elaborar Trabalhos Monogrficos em
Contabilidade: Teoria e Prtica. 3. ed. So Paulo: Atlas, 2010.

BM&FBOVESPA. Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de So Paulo.
Disponvel em: <http://www.bmfbovespa.com.br/home.aspx?idioma=pt-br> Acessado
em: Junho de 2012.

CARVALHO, Francisval de Melo; KAYO, Eduardo Kazuo; MARTIN, Digenes
Manoel Leiva. Tangibilidade e intangibilidade na determinao do desempenho
persistente de firmas Brasileiras. Revista de Administrao Contempornea. Rio de
Janeiro, v. 12, n. 5, set./out. 2010.

CASTRO, Cludio de Moura. A Prtica da Pesquisa. So Paulo: Mcgraw-Hill do
Brasil, 1977.

COALUTO, Romualdo Douglas; NASCIMENTO, Paulo Savaget; AVELINO, Bruna
Camargos; BISPO, Oscar Neto Almeida. Evidenciao de Ativos Intangveis No
Adquiridos nos Relatrios da Administrao das Companhias Listadas nos Nveis de
Governana Corporativa da Bovespa. Revista Contabilidade Vista e Revista. Belo
Horizonte, v. 20, n. 1, jan./mar. 2009.

COMIT DE PRONUNCIAMENTOS CONTBEIS. Pronunciamento Tcnico CPC
04 (R1) Ativos Intangveis emitida em 2010. Disponvel em:
< http://www.cpc.org.br/mostraOrientacao.php?id=18> Acessado em: Junho de 2012.

CUNHA, Jos Humberto da Cruz. A Contabilidade e o Real Valor das Empresas: Foco
no Capital Intelectual. In: Congresso USP de Controladoria e Contabilidade, 6.,
2006, So Paulo. Anais do VI Congresso USP de Controladoria e Contabilidade. So
Paulo, 2006.

CUPERTINO, Csar Medeiros; COELHO, Reinaldo de Almeida. Alavancagem,
Liquidez, Tamanho, Risco, Imobilizado e Intangveis: Um Estudo de Algumas
Condicionantes do Book-to-market em Empresas Brasileiras. In: Congresso USP de
Controladoria e Contabilidade, 6., 2006, So Paulo. Anais do VI Congresso USP de
Controladoria e Contabilidade. So Paulo, 2006.


ENSSLIN, Leonardo; SCHNORRENBERGER, Darci. Gerenciamento de intangveis:
sonho ou realidade? Revista Brasileira de Contabilidade, Braslia, mai./jun. 2004.

FIETZ, dina Elisangela Zellmer; SCARPIN, Jorge Eduardo. Estudo do Grau de
Intangibilidade Por Meio das Demonstraes Contbeis: Uma Anlise das Empresas
S/A de Capital Aberto Constantes do ndice Ibrx - ndice Brasil. In: Congresso USP de
Controladoria e Contabilidade, 8., 2008, So Paulo. Anais do VIII Congresso USP
de Controladoria e Contabilidade. So Paulo, 2008.

GIL, Antnio Carlos. Como Elaborar Projetos de Pesquisa. 5. ed. So Paulo: Atlas,
2010.

HENDRIKSEN, Eldon S.; VAN BREDA, Michael F. Teoria da Contabilidade. 5. ed.
So Paulo, Atlas, 2007.

KAYO, Eduardo Kazuo. A Estrutura de Capital e o Risco Das Empresas Tangvel e
Intangvel-intensivas: Uma Contribuio ao Estudo da Valorao de Empresas.
Tese (Doutorado em Contabilidade) Faculdade de Economia, Administrao e
Contabilidade da Universidade de So Paulo, 2002.

KAYO, Eduardo Kazuo; FAM, Rubens. A estrutura de Capital e o Risco das
Empresas Tangvel-intensivas e Intangvel-intensivas. Revista de Administrao da
Universidade de So Paulo (RAUSP). So Paulo, v. 39, n. 2, abr./jun. 2004.

MACHADO, Julio Henrique; FAM, Rubens. Ativos Intangveis e Governana
Corporativa no Mercado de Capitais Brasileiro. Revista Contempornea de
Contabilidade. Florianpolis, v. 8, n. 16, jul./dez. 2011.

MANOBE, Massanori. Contribuio Mensurao e Contabilizao do Goodwill
no Adquirido. Tese (Doutorado em Contabilidade) Faculdade de Economia,
Administrao e Contabilidade da Universidade de So Paulo, 1986.

MAROCCO, Joo. Anlise Estatstica com utilizao do SPSS. 1. ed. Lisboa: Edies
Silabo, 2003.

MENESES, Anelise Florencio de; PONTE, Vera Maria Rodrigues; MAPURUNGA,
Patrcia Vasconcelos Rocha. Disclosure de Ativos Intangveis em empresas brasileiras.
In: Associao Nacional dos Programas de Ps-Graduao em Cincias Contbeis,
2011. So Paulo. Anais do V Congresso ANPCONT. So Paulo, 2011.

MIRANDA, Jssika Pereira; SCHNORRENBERGER, Darci; GASPARETTO,
Valdirene; LUNKES, Rogrio Joo. Mensurao dos Ativos Intangveis de empresas
listadas na BM&FBOVESPA por setor de atuao. Revista Catarinense de Cincia
Contbil. Florianpolis, v. 9, n. 26, abr./jun. 2010.

PEREZ, Marcelo Monteiro; FAM, Rubens. Ativos Intangveis e o Desempenho
Empresarial. Revista Contabilidade e Finanas. So Paulo, n. 40, jan./abr. 2006.

RICHARDSON, Roberto Jarry. Pesquisa Social: mtodos e tcnicas. 3. ed.So Paulo:
Atlas, 2008.

SANTOS, Jos Vieira dos; FREITAS, Antnio. Evidenciando e Mensurando a Marca a
Fim de Melhorar a Informao Contbil para os Usurios Internos e Externos. Revista
de Contabilidade do Mestrado em Cincias Contbeis da UERJ. Rio de Janeiro, v.
8, n. 2, 2003.

SCHUMPETER, Joseph Alois. The Theory of Economic Development: an inquiry
into profits, capital, credit, interest and the business cycle. Cambridge: Harvard
University, 1949.

SILVA, Alcione Carvalho da; SANTOS, Maurcio da Silva. A importncia dos Ativos
Intangveis/goodwill na formao do valor de mercado das empresas de internet: um
estudo baseado na anlise da companhia Yahoo!. In: Congresso USP de Controladoria e
Contabilidade, 2., 2002, So Paulo. Anais do II Congresso USP de Controladoria e
Contabilidade. So Paulo, 2002.