MANUAL DE FORMULACIN DE PLANES DE

NEGOCIOS PARA LNEAS DE CRDITO

TURSTICO CON EL BANCO
NACIONAL DE FOMENTO
MINISTERIO DE TURISMO DEL ECUADOR

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1. INTRODUCCION
El presente manual procura suministrar a los
inversionistas del sector turstico, una gua y
herramienta de gestin y evaluacin de proyectos,
combinando conceptos con un ejemplo prctico, que
constituye un marco referencial para que
emprendedores tursticos puedan utilizar al
momento de acceder a fuentes de financiamiento, al
tiempo de disponer de un anlisis tcnico que les
permita evaluar la viabilidad de su inversin,
procurando su sostenibilidad en el largo plazo,
generando empleo y divisas a favor de la nacin.
2. ASPECTOS CONCEPTUALES
os recursos de la economa son siempre escasos.
as decisiones de inversin deben estar
supeditadas a la utilizacin eficiente de los recursos
disponibles, para lo cual es necesario desarrollar y
aplicar una metodologa que permita identificar y
discriminar entre diferentes alternativas de
inversin, con el fin de escoger aquella que siendo
factible en trminos de mercado, tcnica,
empresarial y ambiental, permita su vigencia en el
tiempo, al ser rentable en trminos financieros y
sociales.
!or otro lado, las decisiones de inversin de
empresas en marcha requieren de una evaluacin
de los factores crticos sobre los cuales se
conseguir los objetivos deseados, que
naturalmente se refieren a incrementar las utilidades
y el retorno del capital, ma"imizando los beneficios.
o anterior se consigue en la estructuracin de un
proyecto de inversin o pln de ne!ocios, cuyo
objetivo es determinar en un estudio, antes de
realizar la inversin, la factibilidad o conveniencia de
la idea de inversin. #e ah que la palabra proyecto
indique propsito $plan% de hacer algo en un futuro
inmediato o mediato& constituyndose en un
instrumento de toma de decisiones y planificacin'.
1.1. DE"INICION DE PRO#ECTO
(arios autores han definido un proyecto de
inversin, tambin denominado plan de negocios&
sin embargo, todas ellas coinciden en que se trata
de un conjunto de variables que posibilitan tomar
decisiones vinculadas a un proceso de inversin en
el sector real, apreciar las ventajas y desventajas
originadas en la asignacin de recursos destinados
a la obtencin de bienes o servicios. )onstituye por
ende un plan de asignacin de capital, tecnologa,
recursos humanos e insumos, orientado a la
consecucin de bienes o servicios para satisfacer
las necesidades de la sociedad.
!udiera tambin definrselo como un instrumento
que facilita estimar costos, beneficios y establecer el
rendimiento del capital, que un inversionista est
dispuesto a arriesgar en la puesta en marcha o
modificacin de una unidad de produccin. #entro
del mbito de la planificacin, representa la mnima
unidad econmica a ser analizada y a partir de la
cual se ejecuta una inversin.
as condiciones para el "ito en la formulacin
tcnica de un proyecto se resumen en*
- Encontrar, procesar y analizar la informacin
adecuada,
- +plicar la metodologa correcta, y,
- ,na gran dosis de criterio e imaginacin del
proyectista,
En ning-n caso la formulacin de un proyecto
permitir tener una seguridad del .//0 de "ito en
su ejecucin prctica, sin embargo el realizar una
apro"imacin, la ms real posible, facilita la toma de
decisiones.
1o obstante la importancia que ha tomado el dise2o
y evaluacin de proyectos en los -ltimos a2os, cabe
destacar que ste sigue siendo un mtodo, que
como tal pierde relevancia si los supuestos y el
criterio de quien ha de utilizarlo no con coherentes
con la realidad.
1.2. ACTORES
os actores que participan en la formulacin,
evaluacin y ejecucin de un proyecto turstico son*
- !romotores* impulsadores, due2os del
conocimiento $idea% para la estructuracin y
posterior ejecucin del proyecto.
- )onsultores $proyectistas%* agentes que elaboran
y dise2an el proyecto $en fase de estudio%.
- 3nversionistas* agentes que aportan y arriesgan
sus recursos en calidad de capital, son
propietarios de la nueva inversin, esperando
generar e"cedentes sobre la base del
desempe2o favorable del proyecto. os
inversionistas pueden o no ser los promotores
del proyecto.
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- 4inancistas* agentes que colocan sus recursos
en calidad de prstamo al proyecto,
generalmente son instituciones bancarias que
realizan la evaluacin y complementan la
disponibilidad de recursos de los inversionistas.
- 5erceros* !articipan en la operacin del
proyecto* administradores, empleados,
proveedores, clientes.
1.$. O%&ETI'OS
,n proyecto turstico, desde el punto de vista
financiero, procura satisfacer los siguientes
objetivos*
- 6inimizar el riesgo de la inversin, o elegir una
combinacin apropiada entre riesgo y
rentabilidad.
- )omparar entre varias alternativas e"cluyentes
de inversin $priorizar%.
- Estimar la viabilidad de una inversin e
incrementar las probabilidades de "ito.
- #eterminar los aspectos 7crticos8 de ejecucin
de una inversin.
- 9educir la percepcin de riesgo de una
institucin financiera, cuando se solicita un
crdito.
- #eterminar las condiciones adecuadas de
financiamiento $capacidad de pago%.
- (erificar el cumplimiento de los objetivos de una
inversin con la estrategia inicial.
- +nalizar la viabilidad de una ampliacin o
transformacin tecnolgica.
1.(. "ASES DE UN PRO#ECTO
,na inversin que se desee ejecutar tcnicamente,
debe comprender las siguientes fases*
- :-squeda de oportunidades. 1ormalmente
referida a recopilacin de informacin secundaria
sobre posibilidades de inversin.
- 3deas de inversin turstica. 9eferidas a la
intencin de realizar varias inversiones con
potencial de ejecucin.
- ;eleccin de la inversin sujeta a estudio
$formulacin y evaluacin del proyecto%, como
paso previo a su implementacin.
- )oncepcin preliminar.
- 3dentificacin de las fuentes y levantamiento de
la informacin
- Estructuracin de la investigacin $formulacin
del proyecto%
- (erificacin del cumplimiento de objetivos
$viabilidad del proyecto%
- )onsecucin del financiamiento
- #ise2o definitivo, si es del caso
- Ejecucin $construccin ' instalacin%
- 3nicio de operaciones
1.). TIPOS DE ESTUDIOS
E"isten diferentes niveles de profundidad en un
proyecto, destacndose como los ms relevantes
los siguientes*
- !erfil. + este nivel, el inversionista realiza una
investigacin superficial del proyecto,
concentrndose en determinar el potencial de
mercado y estructurar el flujo de caja.
- Estudio de prefactibilidad. a investigacin se
concentra en desarrollar con profundidad los
aspectos de mercado y financieros, y realiza
una apro"imacin en las fases tcnica, gestin,
social, y ambiental.
- Estudio de factibilidad. El que se realiza a nivel
de detalle, definindose claramente en el
estudio de mercado los potenciales
demandantes y competidores, canales y
precios& el dise2o definitivo $tcnico%, el anlisis
econmico'financiero estructurado bajo
facturas'proforma, gestin empresarial, social y
ambiental, con sus efectos y medidas de
mitigacin.
- 1ivel de dise2o* )omprende anlisis de
ingeniera de detalle, tanto en obras civiles,
procesos, equipos y dems requerimientos
tcnicos, con lo que se pueden dar inicio a las
inversiones.
- !royecto definitivo* que incluye todos los temas
al detalle, capaz de ponerlo en ejecucin de
inmediato.
1.*. ESTRUCTURA DEL PRO#ECTO
#ise2o metodolgico de un esquema de !lan de
1egocios, de acuerdo al siguiente esquema*
Formato del contenido del Plan de Negocios
Administracin y planificacin
a. <iro del 1egocio 5urstico
b. +portantes
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c. a administracin
d. !lan y objetivos estratgicos $incluye 4=#+%
e. a ejecucin
f. )ontrol del plan de negocios
Mercadeo y comercializacin
a. +nlisis de mercado
b. 6ercado de oferta
c. 6ercado de demanda
d. #emanda 3nsatisfecha
e. !roducto
f. !recio
g. !laza
h. >ona de influencia del proyecto
i. )omercializacin
j. !osibilidades del proyecto
?. 1ormas sanitarias, de ser aplicable
Aspectos tecnolgicos
a. 3nventario y atractivos tursticos
b. #ise2o o descripcin del producto y@o servicio
c. ,bicacin del negocio turstico
d. 9equerimientos* 3nsumos, personal operativo,
personal administrativo
Evaluacin financiera
a. Estructuracin financiera del negocio
i. !lan de inversiones, clasificacin y fuentes de
financiamiento
ii. !rograma y calendario de inversiones
iii. 4lujo de caja $comparativo con y sin
financiamiento%
iv. #etalle de las proyecciones de ingresos $ventas
proyectadas%
v. Estado de prdidas y ganancias proyectado
vi. :alance general proyectados
b. Evaluacin del proyecto
i. !rincipales criterios de evaluacin
ii. !unto de equilibrio
iii. Andices financieros*
iquidez
9etorno $(+1, 539, 9=E y 9=+%
Eficiencia
+palancamiento
9otacin
)omposicin de activos.
iv. #eterminacin del riesgo
Impacto del negocio
a. (alor agregado
b. <eneracin de divisas y empleo
$. ESTRUCTURA # E&E+PLO DE UN PLAN DE
NE,OCIOS
En el presente acpite se debe definir la estructura
del proyecto y su organizacin, en particular se
procura establecer la capacidad que tienen los
promotores para planificar, ejecutar y administrar el
negocio, considerando que la inversin es en s
misma una actividad de riesgo, siendo un factor
relevante la capacidad que tienen los gestores del
proyecto para su implementacin, por lo que se
recomienda describir adecuadamente el <iro del
1egocio, los !romotores y el esquema de
!lanificacin Estratgica.
a planificacin es el proceso administrativo
mediante la cual se decide la direccionalidad de las
organizaciones, se fijan objetivos futuros y se trazan
estrategias para la consecucin de tales objetivos.
a planificacin permite el equilibrio de la
organizacin a su entorno procurando responder
eficientemente a las demandas del ambiente a partir
de un flujo constante de informacin.
a planificacin, bajo el enfoque estratgico, es
concebida como un proceso mediante el cual se
toma decisiones en una organizacin, se analiza y
procesa informacin de su entorno interno y e"terno,
evaluando las diferentes situaciones vinculadas al
desarrollo de actividades de la organizacin.
$.1. AD+INISTRACI-N # PLANI"ICACI-N
DEL NE,OCIO
1
. ,iro del Ne!ocio
;e pretende acceder a fuentes de financiamiento,
destinados a conformar la capacidad de produccin
tcnica, a travs de la inversin de la construccin
de un 9esort en las 3slas <alpagos $3sla 3sabela%,
que contempla el financiamiento de los rubros
necesario para sostener el proyecto, y los
requerimientos de terreno asociados al mismo.
.. Los Pro/otores
El Pro/otor: Es una asociacin creada en el a2o
B///, ubicada al norte de la !rovincia de
.
+ partir de la presente instancia se inicia la combinacin
de conceptos con un ejemplo prctico, que permita guiar
el proceso de construccin de un !lan de 1egocios
5urstico.
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<alpagos, fusionan grupos de guas tursticos,
coordinados y organizados firmemente bajo el
nombre de +;=)3+)3=1 7E !9=6=5=98.
a participacin y aporte de los socios del proyecto
son*
R0.ro 'lor 1
5otal 3nversin CDB.E//
+porte ;ocios DDB.E// EF.G/0
)rdito H//./// D/.D/0
5otal CDB.E//
c. L d/inistrcin
Estructura =rganizacional
,tilizando conceptos de logstica, se implantar una
cultura basada en tres principios fundamentales*
!ersonas, !rocesos y 5ecnologa, con la siguiente
estructura organizacional*
Estructura organizacional
El enfoque central hacia el )liente y )onsumidor,
permite que todos los esfuerzos de la empresa
busquen la satisfaccin del cliente al construir
relaciones rentables y a largo plazo que permitan el
crecimiento sostenido.
;ituacin aboral
El !romotor inicia sus actividades con un turno de
HB empleados operativos para cumplir con la
demanda turstica. )onforme se vaya
incrementando ese nivel de produccin, se requerir
aplicar incrementos de turnos y personal.
d. Pln y o.2etivos estrt3!icos
Misin
)onstruir el mejor 9E;=95 turstico en el segmento
de clase media en la !rovincia de <alpagos,
otorgando el mejor servicio a sus clientes.
Valores Corporativos
)on productos de calidad y al menor costo
posible,
#e una manera eficaz, eficiente y fle"ible,
4ortaleciendo da a da nuestra estructura
financiera,
5rabajando como un slido equipo humano,
;uperando la competencia en el manejo del
entorno,
)reando una marca de indiscutible liderazgo en
el mercado.
!reservando la naturaleza
Visin
!osicionar a la empresa y sus servicios en un
segmento de alta calidad a nivel mundial y a su
empresa como la empresa smbolo de la industria
ecuatoriana por sus ideas innovadoras, altos
estndares de calidad y productividad.
Objetivos
a% 9ealizar las proyecciones financieras y estudio
de prefactibilidad del !royecto de la creacin de
un hotel en la isla 3sabela, con la finalidad de
consolidar una alternativa de inversin que
servir a los inversionistas para sustentar su
proceso de toma de decisiones de ampliacin
de sus operaciones.
b% #eterminar los puntos de infle"in a partir de los
cuales el proyecto presentara deficiencias
financieras, contribuyendo al proceso de toma
de decisiones de los socios de la =rganizacin.
c% 9evisar de la informacin de +dministracin y
planificacin del proyecto, mercadeo,
comercializacin y aspectos tecnolgicos.
d% Elaborar el captulo de evaluacin financiera del
proyecto de inversin.
e. An4lisis "ODA
;e trata de una herramienta analtica que facilita
sistematizar la informacin que posee la
organizacin sobre el mercado y sus variables, con
fin de definir su capacidad competitiva en un perodo
determinado. !or lo general es utilizada por los
niveles directivos, reuniendo informacin e"terna e
interna a efectos de establecer 4ortalezas,
=portunidades, #ebilidades y +menazas $4=#+%.
Este anlisis combina el interior de la empresa
$fortalezas y debilidades% con las fuerzas e"ternas
$oportunidades y amenazas%.
as 4ortalezas son aquellas caractersticas de la
empresa que la diferencian en forma positiva al
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compararse con otras y en consecuencia potencian
las posibilidades de crecimiento y desarrollo.
as #ebilidades son sus falencias, los aspectos en
los cuales ser necesario actuar rpidamente para
no quedar en situacin crtica. ,na de sus
consecuencias puede ser la prdida de participacin
en el mercado. #ebemos tener en cuenta que las
debilidades son la puerta de entrada de las
amenazas.
as =portunidades son las posibilidades que
presenta el mercado, que solo podrn ser
aprovechadas si la empresa cuenta con las
fortalezas para ello.
En tanto que as +menazas estn compuestas por
severas condiciones que pueden afectar el
desenvolvimiento de la empresa, llegando en caso
e"tremo, a su desaparicin. !or caso la actuacin
de una nueva empresa de mayor poder econmico
financiero y la posibilidad cierta de 7robar8 clientes,
alterando as la marcha de los negocios.
$.2. ASPECTOS DE +ERCADO
5 Aspectos Concept0les
O.2etivo
os cambios ocurridos en la economa durante la
-ltima dcada y a-n ms, dentro del marco de la
dolarizacin, hacen que sea imposible pensar en
proyectos que no consideren las particularidades del
entorno y los requerimientos del mercado, y en
particular la capacidad de atender una demanda
cada vez ms e"igente.
El objetivo fundamental del captulo de mercado es
demostrar que los productos'servicios tursticos
podrn ser colocados en volumen, precio y
oportunidad, de tal forma que permita generar el
suficiente flujo de caja para cubrir las obligaciones
asumidas y un e"cedente para los inversionistas.
+ercdeo
,na definicin de mercadeo se podra considerar
como la identificacin, creacin y mantenimiento de
clientes satisfechos dentro de un marco rentable.
Esto se logra a travs de un proceso que acople las
necesidades del consumidor con los recursos y
objetivos de la compa2a.
El proceso de mercadeo de productos o servicios
inicia con la investigacin de mercados, en la cual
se identifican las necesidades de los clientes desde
el punto de vista cualitativo y cuantitativo y termina
con la elaboracin de un plan de mercadeo que
contiene las estrategias necesarias para colocar el
producto en el mercado generando la rentabilidad
necesaria que asegure la sostenibilidad del negocio
que no es ms que la permanencia en el mediano y
largo plazo.
El proceso de mercadeo detallado se presenta a
continuacin y ser profundizado en cada uno de
sus aspectos*
+nlisis e investigacin de mercados
+nlisis del entorno
+nlisis del microentorno
+nlisis de demanda cualitativa
+nlisis de demanda cuantitativa
;egmentacin de mercados
#efinicin de estrategia competitiva
#efinicin de estrategias de mercadeo
$6ar?eting mi"%
Elaboracin del plan de mercadeo
Elaboracin del presupuesto de mercadeo
De/nd
7;e entiende como demanda la cantidad de bienes y
servicios que el mercado requiere o solicita para
buscar la satisfaccin de una necesidad especfica a
un precio determinado8. a demanda es por lo tanto
la fuente de potenciales ingresos de un proyecto y
en cierto sentido la razn de ser del mismo, por lo
que conocerla para poder satisfacerla constituye un
reto fundamental al momento de escoger entre
diferentes alternativas de inversin.
!ara determinar las caractersticas de la demanda
es necesario conocer quines son los clientes y
cules son sus necesidades, qu es lo que buscan
$qu, cunto, cmo, dnde y por qu consumen%. ;e
hace necesario, por tanto, identificar y profundizar
los siguientes aspectos*
IJuines son los clientesK
I)ules son sus caractersticasK
I#nde estn y cmo llegar a ellosK
I)mo se abastecenK
I)ul es la frecuencia de compraK
;us criterios de eleccin
;us e"igencias de servicio
I!or qu abandonan un productoK
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)liente es quin toma la decisin de compra, quin
determina el producto servicio que se adquiere,
convirtindose su compra en demanda.
O6ert 7co/petenci5
7=ferta es la cantidad de bienes o servicios que un
cierto n-mero de oferentes $productores% est
dispuesto a poner a disposicin del mercado a un
precio determinado8.
+s como en el anlisis del poder de negociacin del
cliente, la investigacin de mercado es el principal
insumo para realizar el primer anlisis competitivo.
a competencia es probablemente una de las
principales fuerzas y factores que se relacionan con
la viabilidad del proyecto de inversin, a travs de la
estructura de mercado, que como se ha podido
visualizar, constituye el determinante de la
capacidad de negociacin de proveedores y
clientes, la e"istencia de productos sustitutos y
complementarios y finalmente, de determinadas
barreras de entrada y salida en el micro entorno.
An4lisis co/prtivo entre de/nd y o6ert
7De/nd instis6ec85
)omo parte del captulo de mercado es necesario
efectuar un anlisis comparativo entre demanda y
oferta. a empresa puede captar un espacio en el
mercado siempre que la demanda global sea mayor
que la oferta global, en cuyo caso se ha
determinado la e"istencia de demanda insatisfecha.
Eventualmente, un segmento de mercado puede no
tener demanda insatisfecha, ello significa que las
necesidades de los clientes estn cubiertas por la
oferta e"istente, en cuyo caso la entrada de un
nuevo competidor se sustentar en desplazar a los
actuales oferentes. Este tipo de mercados suelen
ser ms agresivos y la competencia se sustenta en
una posible diferenciacin de los productos, caso
contrario una guerra de precios es casi inevitable.
a convergencia entre oferta y demanda se sustenta
en la calidad de los productos@servicios y sus
precios. )omo calidad se entiende al conjunto de
caractersticas que diferencian a un producto entre
los dems, que permiten satisfacer las necesidades
y e"igencias de los consumidores.
Precio
El precio se define como la representacin
cuantitativa del valor, a la cual se hace mercado. Es
la cantidad de dinero que estimula a los productores
a entregar sus productos o servicios y los
consumidores a demandarlo.

El anlisis de los precios en el estudio de mercado,
al igual que la oferta y demanda, debe efectuarse en
trminos constantes, siendo ms importante su
tendencia. +unque puede utilizarse un mtodo de
proyeccin para determinar el precio usualmente no
e"iste un crecimiento temporal predecible,
considerando que el precio no se e"plica en el
tiempo como variable, sino en la confluencia de las
fuerzas de oferta y demanda.
)uando no es factible realizar una proyeccin
confiable del precio porque no e"iste una serie
histrica o no mantiene una tendencia predecible,
se podra utilizar para el anlisis financiero el valor
que se presenta actualmente en el mercado,
cuidando que no sea un dato atpico histrico.
.5 An4lisis de /ercdo
2

7Investi!cin de /ercdo5
Antecedentes
El +rchipilago de <alpagos, la provincia
ecuatoriana situada a mil ?ilmetros del territorio
continental en el ocano !acfico, tiene .D islas
mayores, D de ellas habitadas ;an )ristbal, ;anta
)ruz, 3sabela, 4loreana, .C islotes y DC rocas de
diferentes tama2os. a temperatura oscila entre los
.L y BB grados centgrados.
El FC0 de la superficie terrestre corresponde al
!arque 1acional <alpagos& el restante H0 incluye
todas las zonas urbanas y rurales ocupadas por
asentamientos humanos donde estn concentradas
las reas productivas de la provincia, como son,
fincas en el caso de la zona rural& y hoteles,
restaurantes, bancos, en el rea urbana. El
estimado poblacional de las 3slas, de acuerdo al
-ltimo censo es de BB./// habitantes.
B
Ejercicio prctico
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as 3slas <alpagos es un museo vivo de cambios
evolutivos, libre y sin miedo animal, diferente de
cualquier otro encontrado en otros lugares, hacen
que el visitante se pregunto acerca de su propia
e"istencia en nuestro planeta.
a ,1E;)= declar <alpagos como !atrimonio
de la Mumanidad en .FCL y, posteriormente, una
9eserva 6undial de la :iosfera en .FLE. Entre los
animales se encuentran las diferentes especies de
tortugas gigantes <alpagos que dieron el nombre
de sus islas debido a la similitud de sus
caparazones para montar una silla de montar
britnica llamada <alpagos en espa2ol.
El mayor problema que afecta a la biodiversidad del
archipilago es la introduccin de especies de
animales y plantas que son una gran amenaza para
las especies nativas y endmicas de las islas.
Situacin actual de la ompetencia
)omo destinos tursticos con mayor demanda a
nivel internacional en las )ostas del !acfico
;udamericano podemos encontrar -nicamente al
+rchipilago de <alpagos y las ruinas de
6achupicchu.
En lo concerniente a las 3slas <alpagos, el turismo
internacional indiscutiblemente se ha incrementado,
lo cual se evidencia en que hasta el a2o B//.& los
tours se programaban para siete das, y desde el
a2o B//G hasta ahora los recorridos tursticos
contemplan cuatro das. +s, en la actualidad la
misma embarcacin transporta tres veces ms
pasajeros, comparada en un mismo perodo, con la
capacidad que transportaba en el pasado.
as reservas para estos cruceros se realizan con
anticipacin de hasta dos a2os.
)omo resultado de este esquema de turismo, en el
B//. la cifra de turistas al +rchipilago fue de D/ mil
por a2o, mientras que en el B//L $seg-n
estadsticas del !1<% alcanz el rcord de .DE mil
visitantes.
os actuales programas tursticos estn
estructurados para cubrir G/ sitios de inters
turstico cuya caracterstica primordial es la
capacidad de albergar visitantes en muy buenas
condiciones. El modelo de turismo que se est
propagando actualmente es el que contempla visitas
y tours terrestres.
!escripcin de la ompetencia
"otel #a asa
El hotel ms representativo de 3sabela es 7a )asa8.
En la actualidad este Motel tiene capacidad para HE
personas y se requiere confirmacin con al menos
G/ das de anticipacin. El precio promedio del
hospedaje es entre ,;#L/ y ,;#.L/ por persona
por noche, dependiendo de la temporada. Esta
tarifa incluye solamente desayuno.
Hotel La Casa
El hotel tiene un programa que ofrece la posibilidad
de observar la mayora de especies endmicas de
flora y fauna que se encuentran en la isla a2adiendo
el confort de la )asa.
a )asa est ubicada en !uerto (illamil, -nico
poblado de la isla, el mismo que est rodeado por el
!arque 1acional.
El frente de la casa sobre la playa permite una vista
incomparable del mar, a la vez que es el punto
obligado de salida y de retorno de todas las
e"cursiones.
En el amplio jardn de palmas, flores y plantas
endmicas, se encuentra rincones e"clusivos con
hamacas, butacas y sillones al igual que tenemos
sillas de playa en la
arena, parasoles y tumbonas.
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a playa sobre la que se encuentra a )asa tiene
una e"tensin de H Nm de largo de arena blanca y
vegetacin desde la cual se pueden avistar los
volcanes, mismos a los que se puede acceder a pie
o a caballo
"otel Albe
7+lbe8 es un hotel recientemente inaugurado. ;u
tarifa promedia los ,; ,;# .D/ dlares por
habitacin, con igual condicin al hotel anterior en
cuanto a la anticipacin de reserva. )apacidad L
habitaciones. )onsiderando el tiempo de estada
promedio de dos noches, ste hotel estara limitado
a recibir apenas .. pasajeros por da.
os hoteles antes mencionados, generosamente
pueden tener una calificacin hotelera de H
estrellas. Estn imposibilitados en crecimiento
ocupacional porque los terrenos estn utilizados con
las cuotas m"imas permitidas para la actividad
turstica hotelera.
E"isten otros lugares con servicios confortables
cuya ocupacin es m"ima y generalmente son
utilizados por funcionarios p-blicos que realizan
trabajos en la 3sla, tcnicos o trabajadores de la
obra p-blica y turistas nacionales o e"tranjeros que
buscan hospedaje ms econmico tipo 7:ed O
:rea?fast8. )abe anotar que estos hospedajes no
satisfacen las normas internacionalmente
requeridas.
os servicios proporcionados por estos hospedajes
son limitados y estn circunscritos a una habitacin
simple con ba2o privado.
)abe recalcar que dada la variedad de sitios y
atractivos tursticos, las agencias de viaje y
promotores tursticos, estn muy interesados en
vender programas para visitar los sitios de
naturaleza de 3sla 3sabela pero el limitante es no
contar con mejores sitios de hospedaje.
recimiento de la oferta
a reaccin normal de la oferta hotelera frente a una
demanda creciente es una e"pansin en el n-mero
de plazas hoteleras disponibles.
El n-mero de plazas de hoteles disponibles en tierra
ha crecido a un D,L0 entre .FF. y el B//F. 6ientras
que en .FF. e"istan BG hoteles que podan albergar
LL/ visitantes diarios, en el B//F e"isten ./.
hoteles con una capacidad diaria de B./GH plazas
seg-n el -ltimo catastro hotelero que est
desarrollando el 6inisterio de 5urismo en
<alpagos.
En cuanto a la capacidad hotelera en
embarcaciones, esta se ha limitado debido a las
restricciones establecidas por el !1<. El 3nforme
<alpagos B//L'B//F establece*
En .FL. e"istan D/ naves con capacidad para casi
G// pasajeros. Masta .FF., el n-mero de
embarcaciones se haba incrementado a GC y
alcanz su punto ms alto, F/ embarcaciones, en
.FFG. En los a2os subsiguientes, la flota permaneci
relativamente estable, en L/ embarcaciones.
;in embargo, antes de .FFL se permiti que las
embarcaciones ms peque2as ampliaran su
capacidad a .G pasajeros. +l analizar el n-mero de
plazas disponibles en las embarcaciones que
realizan tours navegables en las islas, esta no ha
crecido desde .FF..
)omo se puede observar, en .FF. las plazas
disponibles por da en embarcaciones eran
superiores al n-mero de plazas disponibles en
tierra. #iez y seis a2os despus en el B//C esta
realidad se revierte y el n-mero de plazas en
hoteles es superior al n-mero de plazas en
embarcaciones. Esto se e"plica dada la demanda
creciente del n-mero de turistas y el lmite
establecido en la oferta de embarcaciones por parte
del !1<. +l no e"istir limitaciones en el n-mero de
hoteles que pueden operar en las 3slas, la oferta ha
reaccionado con el establecimiento de nuevas
plazas donde no e"isten restricciones.
El !1< ha establecido restricciones en la apertura
de nuevos sitios de visita por razones de manejo y
conservacin. !or lo tanto, las plazas hoteleras en
tierra estarn ofreciendo un producto que, en la
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realidad, no se puede satisfacer sin sacrificar la
calidad de la e"periencia y@o la conservacin de los
recursos naturales. +l ser los recursos naturales de
<alpagos el principal atractivo para el turismo, no
se puede pensar en el incremento de las plazas en
tierra sin que esto tenga un impacto directo sobre
los recursos naturales y la calidad del producto
ofrecido.
)ualquier lmite que se quiera establecer al n-mero
de turistas que entran a las islas deber tomar en
cuenta la capacidad hotelera actual, de lo contrario,
dichos lmites se seguirn rompiendo como ha
sucedido en la historia de los lmites establecidos en
<alpagos hasta el momento.
;eg-n las encuestas de mercado, un B0 de los
encuestados se hospedaron en casas particulares.
Epler $B//G% reporta un E0 de personas que se
hospedan en casa particulares. Este fenmeno,
hace quince a2os no suceda.
;i se congela el n-mero de plazas de hoteles en
tierra aprobados hasta el B//L y se congela el
n-mero de cupos, en el B/.H se habr alcanzado la
ocupacin hotelera total con BLG./// turistasB.
En las islas <alpagos, la economa principal es la
actividad turstica que atrae a por lo menos C/,///
turistas internacionales al a2o. os visitantes son
mayoritariamente turistas de naturaleza, que
generan el D/0 de los ingresos anuales de turismo
que percibe el Ecuador $,;,;# D// 66%.
!ero de ese porcentaje, slo un .F0 se derramara
en las islas. Esto se debe a que el modelo turstico
actual muestra poco vnculo entre el mercado
proveedor local y el consumo de bienes y los
servicios generados por el turismo.
a mayora de los turistas, tras su llegada, se
embarcan inmediatamente en cruceros y pasan
poco o ning-n tiempo en las islas pobladas. 6s
a-n, teniendo capacidad productiva en las islas los
operadores de cruceros y parte del mercado local,
se proveen de mano de obra, pescado, crnicos,
frutas y hortalizas del continente.
<alpagos representa un destino turstico de alto
potencial, especialmente para el segmento de
ecoturismo, pero para su sostenibilidad es necesario
que el modelo turstico beneficie a los locales y se
diversifique, pero limitando el crecimiento en el
n-mero de turistas.
Infraestructura del $urismo con base en $ierra
Precios
os precios de hoteles mencionados en este estudio
tienen un rango que va desde ,;# L a ms de ,;#
D// por noche. Esta es la cantidad recibida por el
hotel y no incluye comisiones de agencias de viaje.
as tarifas de las agencias de viaje son las mismas
que para los tours completos, pero no fue posible
averiguar el n-mero o porcentaje de la clientela del
hotel que hizo sus reservaciones mediante una
agencia de viaje o la ubicacin de la agencia.
En el B//G, los e"tranjeros pagaron de H a F0 ms
que los nacionales, dependiendo de la isla. Esto
contrasta con .FF., cuando los visitantes
internacionales pagaron de GE a .//0 ms, y
podra reflejar la dolarizacin de la economa
ecuatoriana en B///. os hoteles en ;anta )ruz
cobran ms del doble que los de otras islas.
Precios de Hoteles por Isla
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%cupacin de "abitaciones de "otel y
&anancias por Isla
;anta )ruz, que es frecuentada por ms visitantes y
tiene un mayor n-mero de camas de hotel que las
otras islas, tiene adems el mayor promedio de
estada y la tasa de ocupacin ms alta. a isla
cuenta con ../..B/ noches de ocupacin de hotel o
LH0 del total. En trminos de ganancias, los hoteles
de la isla ganaron ,;# F,L millones o F.,G0 del
total.
El n-mero de noches de ocupacin de hotel en
3sabela e"cedi al de ;an )ristbal, aun a pesar de
tener la mitad de las camas disponibles. Esto se
atribuye al hecho de que la tasa de ocupacin y el
tiempo de estada son ms altos que en ;an
)ristbal.
#e todas formas, los precios son menores que los
de ;an )ristbal, por lo cual las ganancias de los
hoteles de la isla son inferiores.
+ercdo de de/nd
Es una zona turstica por e"celencia, donde destaca
la belleza del mar que lo ba2a y la gran diversidad
de fauna. +unque e"iste una temporada alta o baja
para viajar, las visitas llegan en cualquier temporada
del a2o, pero una normativa restringe la entrada
masiva a esta zona.
E"isten dos formas de llegar a las islas, en cruceros
especiales que recorren los diversos cantones
poblados y a travs de vuelos diarios desde el
continente hasta los aeropuertos, el ms utilizado
situado en la isla :altra y el otro en ;an )ristbal.
May vuelos diarios de las aerolneas 5ame y
+erogal.
E"isten una infinidad de operadoras tursticas que
ofrecen viajes que se pueden compaginar con
visitas a la +mazonia.
o recomendable es optar por un crucero de la flota
local de nivel medio, generalmente de entre D das y
una semana de duracin. +s se puede aprovechar
mejor el tiempo porque los desplazamientos de una
isla a otra son largos y se pueden realizar durante la
noche. +dems, cada noche debe ir acompa2ado
por un gua. os cruceros pueden ofertar espacios
desde ./ personas hasta .// $los barcos grandes%.
!emanda $ur'stica Actual
En el B//D, el parque 1acional <alpagos registr
la entrada de ./L.DHG turistas a las islas, el
promedio de incremento de la afluencia turstica
anual es del F0. os visitantes son
mayoritariamente eco'turistas de naturaleza que
genera el D/0 de los ingresos anuales de turismo
que percibe el Ecuador. a mayora de los turistas,
tras su llegada, se embarca inmediatamente en
cruceros y pasan poco o ning-n tiempo en las islas
pobladas.
4uente* !1<
4uente* !1<
!or primera vez, en el a2o B//G, el !1< $!arque
1acional <alpagos% como autoridad que registra el
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ingreso de personas $visitantes% a <alpagos, ha
logrado diferenciar el destino de su permanencia.
De/nd Instis6ec8
a demanda potencial se estim en base a cifras
histricas de turistas provistas por el !arque
1acional <alpagos $!1<% para el periodo Enero
B//H a B//C.
)on las cifras histricas se determin el porcentaje
de crecimiento estacional mensual de turistas y por
tanto el porcentaje anual de incremento en el flujo
de visitantes.
,na vez obtenidas las cifras proyectadas de turistas
para el -ltimo trimestre de B//C y el a2o B//L, se
obtuvo una tasa promedio de los -ltimos cuatro
a2os correspondiente a la tasa de crecimiento de
turistas a las 3slas. Esta tasa arroj el resultado de
B,.F0, que fue la tasa base sobre la cual se estim
el flujo potencial de turistas a las 3slas para los
pr"imos ./ a2os.
Prod0cto
)omo destinos tursticos con mayor demanda a
nivel internacional en las )ostas del !acfico
;udamericano podemos encontrar -nicamente al
+rchipilago de <alpagos y las ruinas de
6achupicchu.
)omo resultado de este esquema de turismo, en el
B//. la cifra de turistas al +rchipilago fue de D/ mil
por a2o, mientras que en el B//G $seg-n
estadsticas del !1<% alcanz el rcord de .DE mil
visitantes.
os actuales programas tursticos estn
estructurados para cubrir G/ sitios de inters
turstico cuyo caracterstica primordial es la
capacidad de albergar visitantes en muy buenas
condiciones& no obstante <alpagos tiene por lo
menos E// lugares adicionales de igual o mayor
inters que los G/ anteriormente referidos, lo que
significa que si solamente se utilizaran .// sitios
adicionales, se podra duplicar la capacidad de
recibir visitantes, sin causar ning-n impacto
ecolgico, basados en la capacidad y e"periencia
de quienes hoy en da realizan este control. El
modelo de turismo que se est propagando
actualmente es el que contempla visitas y tours
terrestres.
9on de in6l0enci del proyecto
El proyecto de construccin de :asalto 9esort8 $3sla
3sabela% est ubicado en el cantn 3sabela de la
provincia de <alpagos.
Perfil del turista y la demanda de turismo
a demanda del turismo en <alpagos $as como en
otras partes del mundo% est determinada
principalmente por la estabilidad econmica de los
pases donde provienen los turistas.
+s, en <alpagos se presenta una demanda actual
predominantemente europea $DB.E0%, seguida de
los Estados ,nidos de 1orteamrica y )anad
$H/.F0%, en tercer lugar por ecuatorianos $.F.G0% y
menos del E0 por turistas latinoamericanos.
os turistas vienen en su gran mayora a <alpagos
atrados por conocer la fauna y flora -nicas del
archipilago, y dejaran de venir si sta se deteriora
o se pierde. a distribucin de turistas con ingresos
familiares anuales vara dependiendo de su
procedencia, as, hay mayor n-mero de turistas
americanos con ingresos anuales familiares mayor a
los ,; .// mil, seguidos por los europeos y
latinoamericanos.
En promedio, los turistas tienen un gasto familiar
anual de ,; .B mil dlares en actividades tursticas.
Este estudio encontr un gasto menor a los ,; H//
dlares por turista en los centros poblados durante
su visita, siendo !uerto +yora el centro poblado
donde ms se consume, seguido por !to. :aquerizo
6oreno, !uerto (illamil y finalmente !uerto (elasco
3barra.
E"iste una disposicin del turista a pagar un valor
promedio de ,; .DG dlares por la tarifa de ingreso
al rea protegida, prefiriendo que su inversin sea
en la proteccin de la naturaleza, seguido de la
inversin en infraestructura y servicios bsicos en
los centros poblados.
,n L/0 de los turistas estn de acuerdo en que la
renta del turismo se comparta entre la proteccin del
rea protegida y el desarrollo de las comunidades
locales.
Co/ercili:cin
as estrategias de comercializacin $promocin del
proyecto%, son las siguientes*
a% !romocin directa
b% 6aterial !=! $dpticos, trpticos%
c% !reparacin de 7combos8 tursticos*
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)ombo +
)ombo :
)ombo )
d% !lan de 6edios
9adio
!rensa
!=!
$.$. IN,ENIER;A TUR;STICA
5 Aspectos Concept0les
Es la fase del estudio relacionada con la actividad
tcnica a efectuarse, posibilitando el uso ptimo de
los recursos, para obtener o fabricar productos o
brindar determinado tipo de servicios tursticos.
El captulo de ingeniera tiende a ser particular para
cada tipo de proyecto, por lo que definir una
metodologa estndar para todos los casos no es
posible. Es por ello que se recomienda que en su
descripcin y anlisis, desde el punto de vista del
proyectista, como parte del estudio de
prefactibilidad, el captulo de ingeniera profundice
los aspectos relacionados a la cobertura de los
posibles riesgos operaciones vinculados que
podran afectar la capacidad de generar flujos de
caja, tal es el caso de los requerimientos y
abastecimientos de todos los bienes y@o servicios
vinculados al proceso de produccin.
El estudio tcnico comprende el anlisis de la
disponibilidad de recursos, los mtodos y procesos
de su transformacin $tecnologa%, las formas de
utilizacin de los productos o servicios, es definitivo
el funcionamiento y la forma de operacin del
negocio turstico.
os proyectos tursticos incluirn la identificacin y
jerarquizacin de los atractivos culturales y
naturales a ser ofrecidos a los interesados en ellos
$turista%, como tambin los casos de construccin y
manejo de un hotel, paradero, un museo, proyectos
que debern considerar todos los detalles de
ingeniera como* topografa, obras civiles, procesos
tcnicos, tursticos, utilizados en esta actividad.
#e hecho esta fase del estudio es fundamental en el
establecimiento de necesidades de inversin de
activos fijos $terreno, obras civiles, maquinaria,
equipos, herramientas, muebles y enseres,
herramientas% y de los costos de produccin, en
base a la definicin de los requerimientos
cualitativos y cuantitativos de mano de obra directa
e indirecta, materiales directos e indirectos, fuentes
energticas, lubricantes, combustibles, suministros y
servicios de uso tcnico. !or tanto su papel se
complementa con los anlisis de mercado,
econmicos financieros, de tama2o y localizacin.
;iendo los proyectos de variada ndole se requerir
una seleccin del cuerpo tcnico especializado en
el tema escogido. 1o obstante, tanto la formulacin
y evaluacin como la fase de ejecucin de
proyectos de inversin ser una tarea
multidisciplinaria, por lo que la participacin de un
e"perto en los temas especializados de produccin
es fundamental para el desarrollo del captulo de
ingeniera turstica.
Re<0eri/ientos
)onstituyen las necesidades que tiene el proyecto
desde el punto de vista tcnico para, en funcin de
la tecnologa y procesos seleccionados, ofertar los
bienes@servicios que el mercado est dispuesto de
demandar con el fin de satisfacer sus necesidades.

a informacin de los requerimientos en el captulo
de ingeniera es la base para efectuar las
proyecciones y clculos econmico'financieros.
Estos requerimientos se especifican de acuerdo al
tipo de proyecto $producto o servicio turstico%,
valorndolos en trminos monetarios, entre los que
se destacan*
Infraestructura bsica
;e refiere a la infraestructura $obras% que debe
cubrir el proyecto para el abastecimiento de energa
elctrica, suministro de agua potable y de riego, vas
$acceso e internas%, comunicaciones, manejo
sanitario, desechos $lquidos y slidos%.
Obras civiles
)onstituye una descripcin del tipo de
construcciones, tanto operativos cuanto
administrativos, respecto al tipo de materiales
utilizados, tama2o $metros cuadrados% y disposicin
de los espacios. 3ncluye por tanto, las
construcciones para habitaciones tursticas, de
soporte $cocina, restaurant% y oficinas.
Mauinaria! euipo " #erra$ientas
a determinacin de la tecnologa y procesos de
produccin implica la seleccin de los equipos para
la provisin de los productos o servicios tursticos,
como son cocina, limpieza, equipo de habitaciones
restaurant& es necesario conocer su posible origen
$nacional o e"tranjero%, proveedores, productividad y
disponibilidad de mantenimiento y repuestos.
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Herra$ientas
9eferente al requerimiento de herramientas de uso
especfico para las actividades del proyecto* aperos
de labranza, mangueras, balanzas, piolas, menaje
de cocina, de alojamiento, baldes, instrumental
tcnico, etc. #ebe incluirse tambin el requerimiento
de herramientas de uso general.
Personal directo e indirecto! ad$inistrativo " ventas
;e refiere a la descripcin cualitativa y cuantitativa
del personal directo, comprendido como los
trabajadores que participan en la provisin de los
bienes o servicios tursticos $chef, camareras,
meseros%& personal indirecto, vinculado a la
supervisin y control& personal administrativo,
referido a la gestin empresarial y administrativa del
proyecto $gerente, administrador, contador,
secretaria% y personal de ventas, cuyas funciones se
concentran en el mercadeo y comercializacin de
los productos $promotor de ventas%. El personal
debe encontrarse bajo rol de pagos. +dicionalmente
debe enunciarse el grado y nivel de capacitacin y
e"periencia requeridas, as como su costo tentativo
$incluyendo todos los sobresueldos y beneficios
legales y optativos que representan egresos para la
compa2a%.
Materia pri$a %$ateriales directos&
6ateria prima es un conjunto de bienes tangibles y
fungibles que sufren alg-n grado de transformacin
hasta convertirse en producto terminado,
incorporndose al mismo. En proyectos de ndole
turstico, el valor de las comidas, guianza, los tours
o paquetes tursticos.
Materiales indirectos
9epresentan los bienes tangibles, fungibles, que no
se incorporan al producto terminado y no sufren
transformacin& generalmente son materiales de
empaque y embalaje.
5anto para el anlisis de la materia prima cuanto
para los materiales indirectos se describe la calidad,
cantidad y frecuencias requeridas por el proyecto, la
ubicacin de las posibles fuentes de abastecimiento,
proveedores y medios de transporte.
'u$inistros " servicios
)onstituye el enunciado de las caractersticas y
cantidades de consumo de suministros y servicios
que forman parte del proceso de produccin,
administracin o ventas $combustibles, lubricantes,
energa elctrica, agua y comunicaciones%.
Muebles " enseres
;e refiere al mobiliario, tanto para la fase de
hospedaje y alimentacin, como para administracin
y ventas que se contempla en el proyecto.
Menaje
;e refiere a los insumos que tienen una duracin de
mediano plazo, necesario para la provisin de los
servicios tursticos, como son manteles, sbanas,
toallas, colchones.
.5 Ele/entos T3cnicos
$

Dise=o o descripcin del prod0cto y>o servicio
El proyecto planteado en este informe contempla la
creacin de un 9E;=95 de primera categora, que
cubra las e"pectativas de los ms e"igentes turistas
nacionales e internacionales, bajo el modelo
turstico 7sin barco8.
El 9E;=95 se edificar en un rea de terreno de
..G// mtsB, al sur de !uerto (illamil, ubicado frente
a la playa de arena blanca de este !uerto.
El proyecto contempla tres reas bien definidas, las
cuales son el rea de hospedaje con cuarenta $D/%
habitaciones de BL a H/ mtB cada una con ba2o
privado, el rea de restaurante de .F/ mtsB y sala
de eventos y convenciones de BB/ mtsB, y por
-ltimo el rea h-meda con piscina, sauna e
hidromasaje de apro"imadamente .// mtsB.
os materiales para acabados de pisos y paredes
del 9E;=95 son -nicos y propios de la 3sla los
cuales consisten en lminas de piedra volcnica
PbasaltoP, lo cual ofrecer un atractivo adicional para
hospedarse en el 9E;=95.
Este proyecto contempla generar HE nuevas plazas
de trabajo en forma directa y otras H/ plazas en
forma indirecta, ya que todos los servicios cone"os
al giro propio del 9E;=95, sern tercerizados con
personas nativas de la 3sla, como por ejemplo
servicios de guas, transporte en D"D, ta"is y
busetas, caballos, lanchas y embarcaciones
peque2as para visitas marinas entre otros.
+ continuacin se presentan varias implantaciones y
foto ilustraciones del proyecto del P9esort en 3sla
3sabelaP*
H
Ejercicio prctico
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(ise)o e i$plantacin *eneral
U.iccin del ne!ocio
,n CE0 de los turistas sabe de la e"istencia de
poblaciones humanas en las islas, pero solo un F0
vino interesado en conocerlas, aunque la gran
mayora visit al menos una de las cuatro
poblaciones. )onsiderando que la mayora de
visitantes conoci una limitada parte de las
poblaciones, los turistas valoraron ms la gentileza
de la gente galapague2a, seguida de la calle
costanera o malecn, su limpieza, el n-mero de
habitantes, el trnsito vehicular y por ultimo sus
restaurantes.
Deter/incin de l cpcidd instld del
ne!ocio
Mabitacin ;imple* ./ habitaciones
Mabitacin #oble* .E habitaciones
Mabitacin 5riple* E habitaciones
a infraestructura permite albergar a GE personas
por noche, en capacidad full, con un promedio
esperado del C/0 de ocupacin promedio mensual,
en funcin de los perodos de temporada alta y
temporada baja.
a alimentacin, el restaurant permitir cubrir las
necesidades de BE personas simultneas.
Dise=o de l plnt y costos de ser el cso
El dise2o arquitectnico e ingeniera del 9esort, es
el siguiente*
(. API$)#% FINANIE*%
5 Aspectos Concept0les
uando un inversionista desea implementar una
empresa, generalmente dispone de algunos
proyectos eventualmente factibles, entre los cuales
debe seleccionar una opcin que posteriormente
llevar a la prctica.
a posibilidad de desarrollar todas sus ideas de
produccin en forma simultnea es limitada, sea por
disponibilidad de financiamiento o capacidad de
control, adicionalmente se presupone que, bajo el
principio de administracin eficiente de los recursos,
e"istir una jerarqua entre las potenciales
inversiones, clasificacin que estar dada por los
resultados esperados, estimndose que un proyecto
ser superior a otro por los beneficios que genere al
propio inversionista y la sociedad en su conjunto.
En este caso, la metodologa de formulacin y
evaluacin de proyectos permite realizar un anlisis
comparativo con el fin de escoger una opcin viable
entre diferentes alternativas e"cluyentes de
inversin.
1o obstante, para poder realizar la evaluacin de un
proyecto con el fin de determinar su viabilidad es
necesario procesar la informacin que se ha
recopilado hasta el momento, esto es, los datos
obtenidos en el captulo de mercado, en el que se
determin que el proyecto podr colocar sus bienes
y servicios, utilizando para ello la tecnologa,
procesos y requerimientos definidos en el captulo
de ingeniera y, aplicando las medidas de mitigacin,
prevencin y control que en el anlisis ambiental
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fueron definidas para minimizar los impactos que el
proyecto genera sobre el medio ambiente.
;in embargo, dicha informacin no es fcilmente
comparable entre s, los aspectos de mercado,
ingeniera y ambiental de un proyecto turstico no
son compatibles con los resultados de un proyecto
agroindustrial, o uno comercial o servicios, e incluso
dentro del mismo sector se presentarn diferencias,
de tal forma que no podramos obtener conclusiones
relevantes analizando -nicamente la oferta,
demanda, procesos productivos e impactos
ambientales de un cultivo de ciclo corto como es el
arroz, que se coloca en el mercado local, sin mayor
tecnificacin, con un producto de e"portacin como
son las rosas, caracterizado por ser intensivo y
altamente tecnificado.
!or ello se plantea la necesidad de transformar el
volumen de demanda y los precios definidos en el
anlisis del mercado a unidades monetarias
$ventas%, as como los procesos y requerimientos de
ingeniera tambin a unidades monetarias
$inversiones, costos y gastos%, de tal forma que
puedan obtenerse resultados comparables entre s,
que se consolidan en el Cp?t0lo "innciero del
proyecto.
El objetivo fundamental del presente captulo es
determinar la s0stent.ilidd 6inncier de la
inversin, que debe entenderse como la capacidad
que tiene un proyecto de generar li<0ide: y
retorno, bajo un nivel de ries!o aceptable, a travs
de la evaluacin de la inversin y sus resultados.
a liquidez corresponde a la disponibilidad de
efectivo que el proyecto mantiene para cubrir
todos los egresos operacionales y no
operacionales, de tal forma que no presente
dficits en el saldo final de caja que afecten su
capacidad de produccin en un perodo
determinado.
El concepto retorno comprende los e"cedentes
de la operacin del proyecto, en trminos de
valor actual, comparados con el monto de
recursos comprometidos en la inversin
necesaria para su ejecucin y, finalmente,
El riesgo representa la prdida potencial de
valor de una inversin $valor patrimonial
reflejado en prdidas fruto de la operacin%,
considerando la volatilidad $variabilidad% que
tienen los resultados esperados del proyecto,
bajo un anlisis probabilstico y de sensibilidad,
con el fin de determinar la eventualidad de que
ocurra un suceso en que se observen
deficiencias de li<0ide: y@o el retorno esperado
sea negativo.
En la siguiente figura se presenta la secuencia del
anlisis financiero. a informacin levantada hasta
el momento se procesa en los cuadros de
resultados, que son a su vez los insumos de la
evaluacin financiera, definiendo un esquema
sistemtico que conecta los captulos de mercado,
ingeniera y ambiental con el financiero, bajo un
anlisis integral de la inversin, permitiendo con ello
determinar la viabilidad $factibilidad% del proyecto a
travs del tiempo.
Esquema del +nlisis 4inanciero
Deter/incin de ls inversiones@ costos y
!stosA
En primera instancia es necesario tener en claro las
diferencias conceptuales entre inversin, costo y
gasto.
Inversiones
Es la formacin o incremento neto de capital. Es la
diferencia entre el stoc? de capital e"istente al inicio
de un perodo y el stoc? al final del mismo.
)onstituyen los bienes tangibles e intangibles que
permiten reproducir nuevos bienes o servicios luego
del proceso de produccin. as empresas
$proyectos% contemplan tres tipos bsicos de
inversin*
Activos fi+os
;on bienes tangibles $que se pueden tocar%, cuya
vida -til es superior a un perodo operacional,
aportan valor a la compa2a, se incorporan
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contablemente al producto a travs de la
depreciacin, que a su vez es funcin de su vida -til
$a e"cepcin del terreno, en determinados
proyectos%. ;u destino es ejecutar o soportar al
proceso productivo, no se adquieren para ser
vendidos, por lo que la empresa no puede
desprenderse fcilmente de ellos sin afectar su
capacidad de operacin. ;e clasifican en*
o Activos 6i2os opertivos. ;ustentan y forman
parte del proceso de produccin* terreno donde
se ubica la planta, instalaciones y servicios
bsicos $agua, red elctrica, comunicaciones,
energa%, maquinarias, equipos, construcciones
$galpn, bodega, cuartos fros, guardiana%,
herramientas, entre los ms relevantes.
o Activos 6i2os de d/inistrcinBvents.
+poyan al proceso de produccin, sin participar
directamente en el mismo* muebles y enseres,
obras civiles administrativas, vehculos de
distribucin, locales comerciales $distribucin%
equipos de cmputo y oficina.
Activos diferidos
;on intangibles $no se pueden tocar%, susceptibles
de amortizacin, constituidos por los servicios o
derechos adquiridos necesarios para la puesta en
marcha del proyecto* gastos e intereses pre
operacionales& gastos de constitucin $conformacin
de la personera jurdica* superintendencia de
compa2as, notara%& capacitacin $formacin,
adiestramiento y entrenamiento con el fin de
generar destrezas y conocimientos%.
apital de traba+o ,re-uerimientos de ca+a.
,na de los errores ms comunes que se observa en
la formulacin de un proyecto es omitir el clculo
del capital de trabajo necesario para 7financiar8 el
proceso productivo. ;i un inversionista plantea
instalar hotel no es suficiente construir la
infraestructura, adquirir e instalar la maquinaria y
equipo, seleccionar y capacitar al personal o
establecer legalmente la compa2a, se requiere
constituir un fondo de liquidez, el mismo que no est
conformado -nicamente con dinero en efectivo,
incluye tambin los inventarios iniciales en insumos
y materiales indirectos, que le permita a la empresa
cubrir sus obligaciones $operacionales y no
operacionales%, en razn del desfase temporal que
e"iste entre los desembolsos realizados para
abastecerse de insumos $hilos, telas, accesorios% y
la recuperacin de las ventas.
El capital de trabajo $requerimiento de caja% es el
7combustible8 que permite funcionar el aparato
productivo de la compa2a, si no se disponen de los
recursos necesarios para movilizar los insumos,
transformarlos y 7financiar8 a los clientes
otorgndoles crdito $de acuerdo a las condiciones
de comercializacin que imperen en el mercado%, el
proyecto no podr operar, restringindole
completamente su capacidad de competir en el
mercado.
Costos
1o e"iste una definicin concertada sobre la
definicin del trmino costo, pero se puede afirmar
que no es sinnimo de gastos, ni tampoco de
egresos, que son trminos conceptualmente
diferentes. 1o obstante la dificultad, nos atrevemos
a afirmar que costos son los valores, reales o
contables, que debe incurrir el proyecto para
ejecutar el proceso productivo. El trmino real hace
referencia a salida de efectivo $desembolsos%, por lo
que su aplicacin afectar al estado de prdidas y
ganancias y flujo de caja& por otro lado, costos
contables son aquellos que no implican
desembolso, son afectaciones al estado de prdidas
y ganancias por el uso fsico, en el caso de activos
fijos o del derecho de uso, para los activos diferidos.
,stos
;on los valores, reales o contables, en los que debe
incurrir el proyecto para apoyar el plan de
produccin, sin que formen parte integrante del
mismo. a clasificacin de gastos es la siguiente*
o &astos de administracin
os valores que representan desembolso $reales%
comprenden las remuneraciones de la plana
administrativa, gastos de oficina, auditora e"terna,
movilizacin y viticos, honorarios profesionales,
dietas a #irectivos, arriendos de oficinas y, los
rubros contables, son las depreciaciones de los
activos fijos administrativos y amortizaciones de los
activos diferidos relacionados con la administracin
$gastos de constitucin, pre operacionales%.
o &astos de ventas.
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os rubros que reales corresponden a las
remuneraciones del rea de mercadeo, movilizacin
y viticos, comisiones sobre ventas, investigaciones
de mercado, actividades promocionales y mercadeo
$publicidad, material, ferias, eventos%, transporte y,
los gastos contables, son las depreciaciones de los
activos fijos de ventas. 5anto los costos cuanto los
gastos son considerados fungibles, ya han formado
parte del proceso de produccin o han apoyado el
mismo y se encuentran reflejados en el estado de
prdidas y ganancias.
o &astos financieros.
;on los intereses y comisiones de los crditos
vigentes, el precio del dinero. 1o es correcto incluir
el pago del capital, ya que ste no es sino la
devolucin de los recursos entregados por la
3nstitucin 4inanciera.
.5 Estr0ct0rcin
Pln de Inversiones
El cuadro resumen que contiene los activos fi+os/
separados por el destino de los mismos* operacin
y, administracin y ventas& activos diferidos y
capital de traba+o $requerimientos de caja%
necesarios para implementar el proyecto e iniciar
operaciones se denomina pln de inversiones.
+ partir del presente acpite, se procede a formular
y evaluar un proyecto de inversin turstico, en el
que se e"plicar las interacciones de las frmulas,
cuyos supuestos iniciales son*
.. El proyecto es nuevo, no se contemplan
inversiones histricas&
B. Es el dise2o de un resort turstico&
H. En la investigacin de mercado se concluye que
e"iste demanda insatisfecha, por lo que la
demanda est asegurada.
D. os promotores tienen el suficiente
conocimiento y capacidad para asegurar que los
riesgos operacionales se hallan bajo control.
E. as proyecciones se realizan a precio constante
en dlares.
G. El perodo de proyecciones es ./ a2os, que se
ha definido en funcin de la vida -til de los
activos fijos.
C. as proyecciones son anuales.
L. El financiamiento incluye un mi" entre fuentes
propias y crditos e"ternos.
F. a fase pre operativa es .B meses.
El plan de inversiones inicial del proyecto es el
siguiente*
"innci/iento
a otra cara de la moneda del plan de inversiones
es el financiamiento, que comprende la cobertura de
los recursos necesarios para adquirir $construir, si el
del caso% los activos fijos, financiar los activos
diferidos y asegurarse la disponibilidad de capital de
trabajo.
3ndependientemente del origen del financiamiento,
propio o terceros, su estructura debe permitir al
proyecto disponer de e"cedentes de recursos en el
flujo de caja $saldo final%, ello es, que no e"istan
deficiencias de liquidez que afecten la capacidad de
ofertar los productos@servicios tursticos, y que
cualquier desembolso planificado posea una
contrapartida de financiamiento, caso contrario el
proyecto se ver en dificultades.
En el caso del crdito, para configurar una tabla de
pagos, que es el resumen de las cuotas de principal
e intereses que se obliga el proyecto a cancelar a
sus acreedores, se requiere de las siguientes
condiciones*
6onto* es la cantidad de recursos que se solicitan
en el financiamiento
!lazo* es el tiempo previsto para cancelar las
obligaciones
!erodo de gracia parcial $opcional%* son los
perodos en los que no se cancela el principal de la
deuda $amortizacin%, sino solo los intereses
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!erodo de gracia total $opcional%* son los perodos
en los que no se cancela el principal de la deuda
$amortizacin% ni intereses
5asa de inters* es la remuneracin por concepto de
uso del dinero $porcentual%
4orma de pago* es el tiempo previsto para cancelar
cada cuota de la obligacin $mensual, trimestral,
semestral%
5ipo de tabla de pagos. as tablas de pagos ms
comunes que se utilizan en obligaciones con
instituciones financieras son*
- )uotas decrecientes. )omprende el pago de
principal igual, la tasa de inters sobre saldos y
las cuotas que se cancelan decrecientes. Es la
que ms se utiliza para financiar proyectos
productivos.
- )uotas fijas. )orresponde a cuotas iguales que
se cancelan al acreedor, la tasa de inters es
decreciente y el pago del principal
$amortizacin% creciente. ;u uso ms com-n es
en crditos de consumo.
;iguiendo el desarrollo del ejemplo, se observa el
clculo de la tabla de pagos de cuotas decrecientes,
de acuerdo a la siguiente informacin. El
financiamiento previsto contempla la contratacin de
un crdito de ,;# H//./// a ./ a2os plazo, B de
gracia parcial y pagos semestrales al ./0 de
inters anual.
Pol?tic de co.ros@ p!os y eCistencis
)orresponde a la definicin de las polticas de
manejo de inventarios de materia prima, materiales
indirectos, productos en proceso y terminados,
cuentas por cobrar y pagar, cuantificados por
n-mero de das. a informacin se obtiene de las
prcticas de mercado y las recomendaciones de los
tcnicos.
El promedio de inventarios es informacin
suministrada por el tcnico, dependiendo de si son
productos perecibles o se pueden adquirir sin mayor
dificultad en el mercado. En el primer caso, si fuese
un proyecto de un restaurant no se podrn
almacenar inventarios, y en el segundo, si los
insumos son importados y e"iste una base de
pedido mnimo que puede realizarse, el
abastecimiento requerir un mayor n-mero de das
en stoc?.
'ents
9epresenta la cuantificacin monetaria de los
productos@servicios demandados por los clientes a
precio de mercado. )abe destacar que la
formulacin financiera del proyecto estipula que por
el lado de las ventas se considera el volumen de
productos@servicios que sern colocados, generarn
ingresos porque alguien los adquiri y pagar por
ellos y, por los costos@gastos que se valorar al nivel
de volumen de produccin $oferta%.
+teris pri/s
as materias primas del proyecto son*
+teriles indirectos
os materiales indirectos contemplados para la
inversin son*
S0/inistros y servicios
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os suministros y servicios que el proyecto requiere
para su operacin*
Personl
El personal necesario para operar el proyecto, as
como el sueldo $incluye alimentacin, 3E;; y
transporte% previsto.
c5 Res0ltdos
os resultados del proyecto se reflejan en cinco
cuadros que representan la informacin procesada de
los captulos de mercado, ingeniera y ambiental*
i. Estdo de p3rdids y !nncis
9efleja los resultados del proyecto en trminos costos
y gastos totales en que se deben incurrir para ejecutar
el programa de produccin, las ventas de cada
perodo y los e"cedentes $utilidades% que se generan.
ii. "l02o de C2
El flujo de caja es la herramienta ms utilizada y de
mayor importancia en la evaluacin de proyectos de
inversin. + partir de este cuadro de resultados, se
inicia la evaluacin econmica Q financiera de un
proyecto y constituye la base para calcular
indicadores financieros que complementarn el
anlisis.
9epresenta el movimiento en efectivo de las
actividades operacionales y no operacionales del
proyecto, no se incluye los costos y gastos contables
como depreciaciones y amortizaciones& comprende
los siguientes elementos*
R a inversin inicial o los egresos necesarios para
iniciar las actividades
R os ingresos y egresos generados durante el
funcionamiento del proyecto, tanto operacionales,
cuanto no operacionales.
R El valor de salvamento de las inversiones, que
representa el monto de recuperacin o venta de
las inversiones realizadas.
;i no se dispone formalmente de un flujo de caja para
evaluar un proyecto se debe estructurarlo, sobre todo
para empresas en marcha que tengan la intencin de
ampliar, crecer o diversificarse, de esta manera se
puede contar con el insumo para efectuar el anlisis
del proyecto.
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iii. %lnce ,enerl
)onstituye el cuadro resumen de lo que tiene el
proyecto $activos%, lo que debe $pasivos% y el aporte
de los socios $patrimonio%.
a condicin contable bsica es la igualdad entre
activo S pasivo T patrimonio.
Activos
El activo se divide por la liquidez de las cuentas,
concepto que comprende la capacidad que tienen
los activos de convertirse en dinero en efectivo. El
primer grupo lo conforman los activos corrientes,
que corresponden a caja y bancos $activo ms
lquido%, inversiones temporales, cuentas por cobrar
e inventarios $materias primas, materiales
indirectos, productos en proceso y terminados%.
a cuenta caja y bancos es el valor del saldo final
de caja de cada perodo del flujo de caja. as
inversiones temporales comprenden una divisin
entre caja y bancos, referida a la posicin que
tendra el proyecto en certificados de depsito y
fondos de inversin. :asados en el principio
conservador de las proyecciones financieras que
procura evaluar al proyecto por su actividad
operacional, no se contempla que las inversiones
temporales generen intereses, caso contrario stas
formaran parte de los ingresos no operacionales del
flujo de caja y otros ingresos del estado de prdidas
y ganancias.
as cuentas por cobrar se obtienen del cuadro de
recuperacin por ventas y los inventarios de
materias primas, materiales indirectos, productos en
proceso y productos terminados de los cuadros
estructurados para determinar el costo de ventas.
os activos fijos operativos, administrativos y ventas
se registran del plan de inversiones, cuyo saldo neto
implica la reduccin de la depreciacin acumulada,
equivalente al costo@gasto contable por el
uso@desgaste de los activos. El saldo de activos
fijos permanece estable por la reposicin de los
mismos& cuando se presenta una compra de activos
para reponer uno depreciado, se debe dar de baja el
saldo de depreciacin acumulado del mismo, con el
fin de mantener el principio de partida doble.
El activo diferido tambin se obtiene del plan de
inversiones, el saldo neto implica reducir la
amortizacin acumulada que es un costo@gasto
contable por el paso del tiempo, en funcin del
tiempo previsto para amortizar $E a2os%, bajo el
mtodo de lnea recta. ,na vez concluido el perodo
de amortizacin, el saldo del activo diferido es igual
a cero.
os activos totales es la sumatoria de activos
corrientes, fijos, diferidos y otros activos, stos
-ltimos comprenden principalmente inversiones en
acciones.
Pasivos
os pasivos se dividen por el plazo de los mismos*
las obligaciones corrientes tienen un vencimiento
inferior a un perodo, el saldo se compone de las
obligaciones de corto y mediano plazo $crditos%&
porcin corriente de deuda a largo plazo del saldo
de principal de la tabla de pagos& cuentas y
documentos por pagar a proveedores de materias
primas y materiales indirectos, cifras obtenidas del
cuadro de pagos y, gastos acumulados por pagar,
compuesto por la participacin de trabajadores e
impuesto a la renta del perodo, datos del estado de
prdidas y ganancias, que han sido contabilizados
pero a-n no cancelados.
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os pasivos se dividen por el plazo de los mismos*
las obligaciones corrientes tienen un vencimiento
inferior a un perodo, el saldo se compone de las
obligaciones de corto y mediano plazo $crditos%&
porcin corriente de deuda a largo plazo del saldo
de principal de la tabla de pagos& cuentas y
documentos por pagar a proveedores de materias
primas y materiales indirectos, cifras obtenidas del
cuadro de pagos y, gastos acumulados por pagar,
compuesto por la participacin de trabajadores e
impuesto a la renta del perodo, datos del estado de
prdidas y ganancias, que han sido contabilizados
pero a-n no cancelados.
os pasivos a largo plazo comprenden el saldo de la
tabla de pagos de las obligaciones contradas cuyo
vencimiento es superior a un perodo, menos la
porcin corriente de deuda a largo plazo.
Patrimonio
El patrimonio representa los recursos de los
accionistas, se halla compuesto por el capital
suscrito y pagado, cifra que se obtiene del
financiamiento previsto con fuentes propias luego
del plan de inversiones& reserva legal, que es el
./0 de la utilidad neta del estado de prdidas y
ganancias& futuras capitalizaciones, valores que
aportan los socios con el fin de incrementar el
capital pagado& utilidad $prdida% retenida, que
comprende saldos de ejercicios anteriores que no
han sido distribuidos y, la utilidad neta, que
corresponde al saldo del estado de prdidas y
ganancias del perodo.
El balance general consolidado se observa en el
siguiente cuadro, no obstante, antes de efectuar la
evaluacin y con el fin de cumplir el principio de
partida doble y verificar la estructuracin financiera y
contable del proyecto, la sumatoria de pasivos y
patrimonio debe ser igual al total de activos, caso
contrario el balance se halla descuadrado, lo que
evidencia un error de clculo en las proyecciones.
d5 Evl0cin "inncier
!ara determinar si un proyecto es o no viable, no es
suficiente obtener los cuadros de resultados y haber
culminado el proceso de estructuracin financiera, el
anlisis se sustenta en obtener razones
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$indicadores% para comparar al proyecto con
parmetros predefinidos o con alternativas
e"cluyentes, que en calidad de prueba permitan
determinar si la inversin debe ejecutarse y cul es
el nivel de riesgo que asumir el potencial
inversionista.
+unque la siguiente afirmacin parezca
contradictoria, el objetivo central de la evaluacin
financiera no es determinar cunto 7ganar8 el
inversionista, ni los e"cedentes que generar el
proyecto, por cuanto la incertidumbre e"istente al
momento de definir las variables endgenas del
proyecto y si ste se ver afectado por factores
e"genos, hacen que en la prctica el proyecto no
se ajuste completamente a la realidad que se
intenta prever.
a esencia del anlisis financiero es determinar los
puntos de infle"in de las variables endgenas en
los cuales el proyecto deja de ser viable y pasa a
ser no factible, se procura por tanto identificar los
factores crticos y los niveles mnimos o m"imos,
dependiendo de la variable, que el proyecto puede
soportar, puntos que pasarn a ser objetivos
$metas% fundamentales de la gestin de la empresa,
como parte del proceso de toma de decisiones.
)omo ejemplos se pueden considerar los
siguientes*
R !recio mnimo en los mercados local y e"terno
R )ostos m"imos de insumos y personal
R )apacidad utilizada
R 3nversin m"ima
R )ondiciones e"tremas del financiamiento $tasa
de inters, plazo, forma de pago%
An4lisis del "l02o de C2
El flujo de caja es el principal cuadro de resultados,
por lo que su anlisis es fundamental para
determinar la liquidez generada, como parte de la
sustentabilidad financiera del proyecto, tal como se
e"plic en la primera parte del presente captulo.
El flujo de caja se utiliza para construir el balance
general y obtener los principales indicadores
financieros $retorno%, los que a su vez permitir
analizar la estructura financiera inicial del proyecto
con el fin de determinar las condiciones de partida
en lo referente a la solvencia y el apalancamiento.
a variacin en el balance general entre varios
perodos se debe bsicamente a la variacin del
flujo de caja.
En la evaluacin de un proyecto de inversin, el
saldo final de caja constituye el primer componente
de la herramienta bsica de anlisis $sustentabilidad
financiera% por cuanto representa el valor disponible
de recursos destinado para cubrir los egresos
inmediatos, es fundamental para determinar la
capacidad de pago del proyecto. ;i el saldo final de
caja es negativo, significa que el proyecto no gener
la suficiente liquidez para cubrir sus obligaciones y
que el dficit presentado afectar la normal
operacin de la compa2a, por tanto 7alguien8 no
podr cobrar, si es por el lado de los egresos
operacionales, la capacidad de produccin estar
comprometida y si es por el lado de los egresos no
operacionales, la relacin con terceros se
deteriorar. 1o es suficiente que el saldo final de
caja sea positivo, es necesario que ste sea
superior al requerimiento de capital de trabajo del
siguiente ejercicio para operar sin dificultad.
En el ejercicio se observa que no e"isten problemas
de liquidez, el saldo final de caja es superior al
requerimiento de caja, por lo que no es necesario
acudir a fuentes de financiamiento e"terna durante
la fase operacional.
El segundo componente ms importante es el flujo
operacional, pues representa el movimiento de
efectivo de la actividad central del negocio. ;i ste
es negativo, representa que los egresos
operacionales son mayores que los ingresos
operativos, por tanto, el proyecto no estar
generando recursos para satisfacer las necesidades
de insumos que se incluyen directamente en el
procesamiento de un bien o servicio, es decir, no
tiene capacidad para continuar con su normal
operacin, lo que representa una amenaza
potencial.
1ing-n proyecto podr presentar un flujo
operacional negativo, pues representa una
deficiencia de recursos del negocio para
mantenerse en el tiempo, de igual forma, no debe
e"istir saldo final de caja menor que los
requerimientos de capital de trabajo, que resulta de
incluir todos los ingresos y egresos del proyecto,
presentar los requerimientos de recursos a ser
cubiertos con crditos de corto plazo que permitan
cubrir los compromisos del proyecto.
El flujo no operacional refleja el movimiento de
efectivo adicional $complementario% al negocio
principal, por tanto, normalmente ser negativo pues
considerar, por el lado de los ingresos, el
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financiamiento de la inversin inicial y los nuevos
aportes de crdito y capital y por los egresos, la
distribucin de los e"cedentes y nuevas inversiones.
El flujo neto generado es el saldo del movimiento de
efectivo de cada ejercicio, se utiliza para calcular el
rendimiento del inversionista pues se considera la
estructura de financiamiento del proyecto y el riesgo
que representa para cada una de las partes que han
aportado recursos.
os requerimientos de efectivo en el corto plazo
debern guardar relacin con el monto de
inversiones realizados para poder tener coherencia
al momento de financiar una inversin. ;e debe
considerar que estos financiamientos generan
intereses que afectan el flujo de caja.
El anlisis del flujo de caja se debe realizar de
manera horizontal con el fin de determinar
tendencias en el mismo que reflejen la
sustentabilidad o no del proyecto en el mediano y
largo plazos.
El horizonte de proyeccin del flujo de caja
depender de la vida -til del proyecto y puede ser
distinta en cada uno, si la vida -til es fcil de
determinar, no presentara inconveniente, de lo
contrario, se deber basar en los objetivos del
proyecto o en la duracin de los activos.
!ara tomar una decisin respecto de financiar las
inversiones previstas inicialmente se debe
considerar la tendencia del flujo de caja y verificar
que e"ista la suficiente capacidad de pago para
cubrir los respectivos intereses y la amortizacin del
capital.
e5 Indicdores "inncieros
#i-uidez
apital de traba+o neto
Corriente Pasivo Corriente Activo Neto Trabajo Capital . . . . =
9efleja la disponibilidad de recursos con que cuenta
el proyecto para cubrir sus obligaciones de corto
plazo. El ndice debe ser siempre positivo.
0ndice de solvencia
Corriente Pasivo
Corriente Activo
Solvencia Indice
.
.
.. =
3ndica el n-mero de unidades monetarias $dlares%
con que cuenta el proyecto para cubrir sus
obligaciones de corto plazo dentro del ciclo
productivo& la relacin tiene que ser superior a uno.
Apalancamiento ,endeudamiento.
0ndice de solidez
Total Activo
Total Pasivo
Solidez
.
.
. =
Establece el nivel de endeudamiento $pasivos% que
se encuentra financiando los activos. +sumir
obligaciones con terceros no es bueno ni malo per
s, la estructura de apalancamiento debe ser
adecuada en funcin de la capacidad de pago del
proyecto, se considera que a mayor endeudamiento
e"iste mayor riesgo, no obstante un ndice cercano
a cero afecta la rentabilidad de la compa2a.
R *entabilidad
*entabilidad global 1 utilidad operativa 2 ventas
Ventas
l Operaciona Utilidad
Global ntabilidad
.
. Re =
6ide la recuperacin porcentual media de la
compa2a en su actividad principal en trminos de
utilidad con respecto a la operacin. El ndice debe
ser superior al costo promedio ponderado de las
fuentes utilizadas para financiar el activo total.
*entabilidad sobre patrimonio 1 utilidad neta 2
patrimonio ,*%E.
Patrimonio
Neta Utilidad
ROE
.
=
;e refiere a la remuneracin porcentual contable
que la empresa brinda a sus accionistas por los
recursos propios arriesgados& la razn e"puesta
tiene que ser mayor a los resultados que obtendra
el accionista en otra inversin de similares
condiciones $costo de oportunidad%.
*entabilidad sobre activos
Activos
Neta Utilidad
ROA
.
=
)onsiste en el rendimiento que genera la compa2a
por cada unidad monetaria invertida en activos.
6ientras ms alta mejor, se compara contra s
misma en el anlisis horizontal y el promedio de la
industria.
R *etorno
os ndices de rentabilidad son coyunturales, se
refieren a los resultados generados en cada
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perodo, valores que pueden modificarse de uno a
otro sin que se pueda determinar en forma
apropiada un promedio de la fase operacional del
proyecto. os ndices de retorno permiten visualizar
el desempe2o global del proyecto durante su vida
-til.
3alor actual neto
,na variable importante que afecta al valor del
dinero es el tiempo. 1o se puede comparar dos
flujos de recursos si estos se encuentran en
diferentes perodos, es necesario introducir el
concepto de (+=9 +)5,+
D
, que permite
7descontar8 los flujos generados a una tasa que
reconozca el costo de oportunidad del dinero, de tal
forma que se genera una equivalencia de los flujos
futuros a valor presente, que luego pueden
compararse con el monto de la inversin inicial, la
que se efect-o al inicio de las operaciones de la
empresa. 6ientras ms lejano en trminos
temporales un flujo, menor es su valor actual, para
lo cual se utiliza la frmula inversa al inters
compuesto, que compara la inversin inicial
requerida para estructurar el proyecto $plan de
inversiones% con signo negativo y el flujo
operacional ajustado en trminos positivos.
!ara calcular el (+1 debemos*
a% #eterminar el monto de las inversiones.
b% #eterminar el flujo operacional en base al
procedimiento mencionado en la estructuracin
de un flujo de caja.
c% #eterminar la tasa de descuento en base al
costo del dinero o del capital y de las
perspectivas de riesgo'rentabilidad propuestas
para el proyecto en particular.
d% #eterminar el valor de salvamento en base al
n-mero de a2os de vida -til de las inversiones y
su respectiva depreciacin.
e% +plicar la siguiente frmula*
3oS inversin inicial
4.S flujo del primer perodo
4BS flujo del segundo perodo
4nS flujo del -ltimo perodo
(;S valor de salvamento de los activos.
iS tasa de descuento
+l obtener el resultado, el parmetro de anlisis es
compararlo con cero, as*
D
;apag )hain 1assir, B//.. Evaluacin de
!royectos de 3nversin en la Empresa. !rentice
Mall.
a% ;i el (+1 es mayor a cero, acepto el proyecto,
los flujos descontados son superiores al monto
de la inversin realizada
b% ;i el (+1 es menor a cero, rechazo el proyecto,
los flujos de recursos a valor actual son
inferiores al monto de la inversin realizada.
c% ;i el (+1 es igual a cero, acepto, pero es
necesario un anlisis ms profundo de la
sensibilidad del proyecto, considerando que las
e"pectativas de riesgo'rentabilidad estn en el
lmite previsto.
$asa interna de retorno financiera ,$I*F.
En la 4icha del clculo del (alor +ctual 1eto se
determin que el (+1 como indicador presenta dos
dificultades que podran conllevar al evaluador a
tomar decisiones incorrectas, por lo que era
necesario considerar un valor relativo que permita
comparar porcentualmente dos parmetros del
desempe2o del proyecto, en este caso el monto de
inversin y los flujos futuros descontados $valor
actual de los flujos%, para lo cual es necesario
obtener la 5+;+ 315E91+ #E 9E5=91=.
En la frmula de clculo del (+1, la 539 es la tasa
de descuento a la cual el (alor +ctual 1eto es cero.
En trminos ms sencillos, representa el 9E5=91=
porcentual con respecto a la inversin que el
proyecto arroja sobre la base conceptual de valor
actual de los flujos operacionales, en definitiva,
porcentualmente cunto el proyecto entrega a sus
partcipes $inversionistas y financistas% con respecto
a la inversin realizada.
a tasa interna de retorno se calcula de la siguiente
manera*
a% ;iga los pasos a%, b% y d% mencionados en la
ficha de clculo del valor actual neto.
b% En la frmula del (+1, igualndola a cero,
calcule el valor de i, que ser la tasa interna de
retorno.
c% El procedimiento que se aplica para el clculo
es el de apro"imaciones sucesivas, ello significa
ir modificando la tasa de descuento del (+1
hasta que ste sea igual a cero, mediante
clculos sucesivos. )abe destacar que
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mientras mayor sea la tasa de descuento,
menor es el (+1, ya que los flujos futuros se
7actualizan8 a un mayor factor que se encuentra
dividiendo. En sentido contrario, a menor tasa
de descuento, el (+1 es superior.
El parmetro de comparacin de la tasa interna de
retorno es la 5asa de #escuento $costo del capital y
las e"pectativas de rentabilidad del inversionista, de
acuerdo al nivel de riesgo asumido% que se aplica
para el clculo del (alor +ctual 1eto, en cuyo caso*
;i la 539 es mayor a la tasa de descuento, el
(+1 es positivo, el proyecto se acepta.
;i la 539 es menor que la tasa de descuento, el
(+1 es negativo, por lo que el proyecto no
debera ser aceptado.
oeficiente beneficio4costo
Es la relacin en trminos de valor actual del flujo
neto que permite calcular la tasa interna de retorno
sobre la inversin inicial& representa la generacin
de e"cedentes fruto de la actividad principal del
proyecto.
;i el coeficiente es superior a uno el proyecto
genera ms recursos, en trminos de valor actual,
que la inversin realizada.
(. CONTACTOS
)ristina :orja
!I*E$%*A !E P*%5E$%S E IN3E*SI%NES
5elfono* B E/CEEL Q EG/ e"t. .B.H
cborjaUturismo.gov.ec
)arlos <utirrez
!I*EI6N !E P*%5E$%S E IN3E*SI%NES
5elfono* B E/CEEL ' EG/ e"t. .B.D
cgutierrezUturismo.gov.ec
). %I%LIO,RA";A
:+)+ ,rbina <abriel, Evaluacin de !royectos,
B//., 6c<raV Mill, 6"ico. $E!%
<++9#= )ervantes Wuan, 4ormulacin y
Evaluacin de !royectos de 3nversin, .FFL,
6c<raV Mill, 6"ico. $4!3%
ME91+1#E> Mernndez +braham,
ME91+1#E> (illalobos +braham, 4ormulacin
y Evaluacin de !royectos de 3nversin, B//.,
E)+4;+, 6"ico. $4yE%
;+!+< )hain 1assir, Evaluacin de !royectos
de 3nversin en la Empresa, B//., !rentice Mall,
:uenos +ires. $Ed!3%
;+!+< )hain 1assir, ;apag )hain 9einaldo,
!reparacin y Evaluacin de !royectos, .FFE,
6c<raV Mill, :ogot. $!yE%
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