RIESGO Y DIVERSIFICACION EN UN MUNDO GLOBALIZADO

Por Andrs Senz Mc Mans

!" In#rodcc$%n
A travs de los aos me ha llamado fuertemente la atencin como en los movimientos accionarios
aumenta la correlacin entre los mercados, todos me dirn que es evidente, que es producto de la
globalizacin de los mercados.
Recuerdo que en la dcada de los 9, uno ve!a que una crisis en las econom!as desarrolladas no
necesariamente afectaba a las econom!as emergentes, pero ho" con las transacciones de las
principales acciones de esos mercados en la bolsa de #ueva $or%, la compra de empresas de
econom!as emergentes por parte de grandes conglomerados multinacionales, etc. hace que las
interrelaciones ha"an aumentado tan fuerte que los movimientos burstiles tienen en general el
mismo sentido.
#o es la idea hablar de casos particulares, sino que los principales !ndices burstiles se mueven
&untos, es normal ver que una mala noticia en 'stados (nidos, vota las bolsas europeas " que al d!a
siguiente las bolsas asiticas tambin estarn negativas, encontrar correlaciones negativas entre las
bolsas ho" no es fcil.
)a globalizacin ha hecho que una crisis como el *+equilazo,, arrastrara todas las bolsas, la
devaluacin en -rasil, el efecto *+ango,, la *.risis Asitica, " cuanto nombre simptico se pueda
inventar a las catstrofes financieras internacionales no hace ms que ratificar que no ha" donde huir
en renta variable.
)a pregunta que cabe no es para donde huir, e/isten bonos del tesoro, oro, etc. mi inters es saber si
la famosa diversificacin de carteras ho" vale la pena como antes, o si la globalizacin la de&ar
obsoleta, el punto es que para que compro acciones en 'uropa, 0apn " 'stados (nidos si al caer
-rasil caern todos los mercados, " las empresas que invierten en esos pa!ses vern mermar sus
utilidades, " las personas que invierten sus ahorros en fondos mutuos sern ms pobres "a que
tendrn acciones de empresas multinacionales con inversin directa o indirecta en el mercado
afectado, o harn negocios con una que si se vio afectada o ten!an t!tulos del tesoro brasileo, etc.
#o se puede arrancar " mi inters es ver como la globalizacin ha afectado el riesgo de las
inversiones desde el punto de vista de la diversificacin de carteras internacionales, " si esta
diversificacin es efectiva o no.
&" '$(%#es$s
)as hiptesis a traba&ar son las siguientes1
2.3. )a globalizacin ha aumentado el riesgo, por lo cual el riesgo no diversificable ahora es ma"or.
2.2. 4iversificar ho" es menos venta&oso que antes.
)" Me#odo*o+,a
5.3. A travs de series de tiempo, anlisis de corte transversal " estad!stica mostraremos que el
riesgo ha aumentado, esto lo veremos enfrentado a los grandes hitos de la globalizacin, tales
como el efecto tequila, tango crisis de Argentina, unificacin de las monedas en la 6ona del
'uro.
5.2. Realizando anlisis con carteras globales sobre la base de los principales !ndices accionarios,
los cuales "a son carteras diversificadas, mostraremos como estrategias en el tiempo han
perdido su efectividad desde el punto de vista de la disminucin del riesgo " se requiere una
administracin ms activa.

-" Ind$ce
INDICE
Ca($#*o I E* R$es+o
78ue es el riesgo9.
7.mo afecta nuestras decisiones9.
7.ul son los riesgos en el mercado de capitales9.
7.mo se mide el riesgo9.
Ca($#*o II .eor,a de Car#era
.erteza.
- .rditos " prestamos.
- :eleccin de una estructura de consumo.
- Riqueza.
- :eleccin de una estructura de Renta.
- )a aceptacin o rechazo de una inversin.
- )a eleccin entre alternativas de ;nversin.
- )a eleccin entre inversiones alternativas.
- ;nversiones divisibles.
- .erteza frente a incertidumbre.
- .orto plazo frente a largo plazo
.arteras
- 'l problema <seleccin=
- )a prediccin1 enfoque intuitivo.
- )a prediccin1 enfoque cient!fico.
- Riesgo e incertidumbre.
- )as preferencias del inversor.
- )a eleccin de una cartera.
- Anlisis de carteras.
+!tulos
- +!tulos " carteras.
- 'l tipo de rentabilidad de una cartera.
- )a emisin de predicciones sobre un t!tulo aislado.
- ;nterrelaciones.
- .orrelacin.
- )a covarianza.
- )a rentabilidad esperada.
- )a desviacin t!pica de la rentabilidad.
.arteras eficientes
- )a combinacin de t!tulos
- )a regin Ep, Op
- )a regin Ep, Vp
- 'l ob&etivo
- )a b>squeda del con&unto de carteras eficientes
- 'l problema bsico.
- )as restricciones.
- 'l problema standard.
- .rditos " prestamos.
- )a combinacin ptima de t!tulos con riesgo.
Ca($#*o III .eor,a de Mercado de Ca($#a*es
.oncordancia
- :upuestos bsicos.
- +!tulos financieros " activos de capital.
- )a l!nea del mercado de capitales.
- )a l!nea del mercado de t!tulos.
- ?olatilidad.
- Riesgo sistemtico.
- A&uste.
- .onsecuencias.
4iscordancia
- 'l problema.
- )!nea del mercado de capitales
- )os precios de equilibrio.
- )os t!tulos.
- )as l!neas del mercado de t!tulos.
- )as limitaciones de las carteras.
Ca($#*o IV R$es+o / G*o0a*$zac$%n
;ntroduccin al problema
:eleccin de series " fuentes
@itos a analizar.
Aetodolog!a
Resultado
.onclusiones
Ca($#*o V D$1ers$2$cac$%n / G*o0a*$zac$%n
;ntroduccin al problema
:eleccin de series " fuentes
Aetodolog!a
Resultado
.onclusiones
Ca($#*o VI Conc*s$ones
Ca($#*o VII Ane3os
4" B$0*$o+ra2,a
B.3. +eor!a de .artera " de Aercado de .apitales C Dilliam E :harpe C 'diciones 4eusto
B.2. Aanagement of ;nvestment C 0ac% .lar% Erancis C Ac FraG @ill
B.5. 4iversification and the reduction of 4ispersion1 An 'mpirical Anal"sis C 0. 'vans and :. @.
Archer C 0ournal of Einance, 4ecember 39HI, pginas JH3 a JHJ.
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B.B. Lortfolio Anal"sis C 0ac% .lar% Erancis and Ale/ander Fordon C LrenticeM@all 39IH.
B.H. :toc%s, -onds, -ills and ;nflation. M ;bbotson Associates C .hicago1 .apital Aar%et Research
.enter.
B.J. 'conometrics Aodels and 'conomics Eorecasts M Robert :. Lind"c% and 4aniel ). Rubinfield M
AcFraGM@ill @igher 'ducation.
B.I. -asic 'conometrics M 4amodar #. Fu&arati M AcFraGM@ill Lub. .o.
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Ca(,#*o I
Ca(,#*o II
Ca(,#*o III
Ca(,#*o IV
M -ase de 4atos
M Anlisis
M .onclusiones
Ca(,#*o V
M -ase de 4atos
M Anlisis
M .onclusiones
Ca(,#*o VI
Ca(,#*o VII