ESTUDIO FINANCIERO

(Caso)





Partiendo de la informacin obtenida del estudio tcnico, nos aproximamos al valor de las
inversiones que se requieren para la ejecucin del proyecto. En primer lugar, se discrimina aquellos
requerimientos que son necesarios paralos cuales estn sujetos a depreciacin. Los cargos por
depreciacin y amortizacin corresponden a gastos virtuales que son impuestos por las leyes
hacendaras para que el inversionista recupere su inversin inicial al termino del periodo de
evaluacin del proyecto. Los activos se depreciaran en lnea recta durante el periodo de evaluacin.
Para obtener los cargos por depreciacin, se debe investigar la vida til de cada uno de los activos
de la empresa. La vida til es diferente en cada activo, depende de la naturaleza del mismo. Pero
por simplicidad y estandarizacin, la legislacin colombiana, ha establecido la vida til a los
diferentes activos clasificndolos de la siguiente manera:

o Inmuebles (incluidos los oleoductos) 20 aos
o Barcos, trenes, aviones, maquinaria, equipo y bienes muebles 10 aos
o Vehculos automotores y computadores 5 aos

La vida til de los siguientes activos es de 5 aos, horizonte hasta donde se evaluar el proyecto.
En las inversiones fijas, incluye la inversin en Equipos y otros bienes depreciables, que dotarn al
centro Recreativo y educacional:

La inversin llamada Instalacin consiste en la remodelacin, adaptacin de la locacin para que
est apta para su funcionamiento (en especial lo que es el ensamble de las piscinas, adaptacin del
terreno, pintura, instalacin del parque, remodelacin del saln, de los baos, etc.). En la estructura
que se presenta a continuacin se distingue aquellas inversiones que estn dirigidas hacia el
componente recreativo y hacia el componente educativo del Centro.

Fijas (Depreciacin a 10 aos)

Instalacin: = $3.000.000
Columpio: (6$250.000) = $1.500.000
Sube-baja: (3$950.000) = $2.850.000

Educacin

Tablero: (1$300.000) = $ 300.000
Sillas nios: (20$41.200) = $ 824.000
Pupitres: (20$47.200) = $ 944.000

Instrumentos musicales:

Guitarras: (3$60.000) = $ 180.000


Flautas dulces: (3$15.000) = $ 45.000
Organetas: (1$320.000) = $ 320.000

Recreacin

Piscinas: (2$5.000.000) = $10.000.000
Mesas plsticas: (20$90.000) = $1.800.000
Sillas plsticas: (60$20.000) = $1.200.000
Sombrillas: (20$90.000) = $1.800.000

TOTAL: $22.263.000

El capital de trabajo est determinado por el monto de aquellos costos (gastos) en los que se
incurrirn antes de percibir los ingresos. Como principal componente de este rubro para el proyecto,
se tiene un inventario inicial de materiales directos, indirectos y otros elementos que se requieren
para iniciar las operaciones. Las cuentas por cobrar, no es un rubro relevante para el capital de
trabajo

Capital de Trabajo

Inventario inicial:

Pinturas: (5$7.000) =$ 35.000
Pinceles: (25$1.000) =$ 25.000
Papel: (3$8.000) =$ 24.000
Colores: (6$10.000) =$ 60.000
Crayolas: (5$7.000) =$ 35.000

Papelera Msica: =$ 36.000
Papelera General: =$ 30.000
Elementos aseo: =$ 40.000
Elementos seguridad: =$ 80.000
Elementos primeros auxilios: =$ 60.000

Salarios primer mes: =$1.640.000
Promocin y publicidad: =$1.000.000

TOTAL: $3065.000

El proyecto consiste en la prestacin de servicios, por lo tanto los Costos de derivan de las
operaciones. Se identifican dos tipos de los costos que son indirectos y directos, como se presenta
continuacin. (Los rubros con * son aquellos cuyo valor es variable a lo largo del tiempo). Los
costos son calculados anuales, asumiendo que cada en ao dispone de 12 meses y que en
promedio en cada mes se dispone de 4 fines de semana. La metodologa para determinar estos
costos consisti en determinar la cantidad requerida (en los casos que aplican) por mes, multiplicado
por precio unitario y por el numero de meses al ao.


Dentro de estos costos encontramos uno originado en los intereses derivados de un prstamo que
vendra a ser la nica forma de financiacin de las inversiones fijas necesarias para el proyecto.



COSTOS DE OPERACIONES (ANUAL)


Costos Directos =$4.764.000

Materiales Directos

Materiales de msica:
Papelera: (12$12.000) = $ 144.000

Materiales de pintura:
Pinturas por 6: (112$7.000) = $ 84.000
Pinceles: (512$1.000) = $ 60.000
Papel (Resma): (0,512$8.000) = $ 48.000
Colores por 12: (112$10.000) = $ 120.000
Crayolas por 12: (112$7.000) = $ 84.000

Mano de Obra Directa

Profesor de msica: (12$176.000) = $2.112.000
Profesor de pintura: (12$176.000) = $2.112.000

Costos Indirectos =$4.560.000

Materiales Indirectos:
Elementos aseo: (12$25.000) = $ 300.000
Papelera general: (12$15.000) = $ 180.000

Mano de Obra Indirecta:
Ayudante de primeros auxilios: (12$120.000) = $1.440.000
Limpieza y mantenimiento: (12$220.000) = $2.640.000


Otros Gastos Indirectos*

Servicios: = $2.888.000
Luz: (12$70.000) = $ 848.000
Agua: (12$150.000) = $1.800.000
Mantenimiento: (12$20.000) = $ 240.000

Depreciacin: = $2.226.300
Impuestos*



Gastos de Administracin

Arriendo: (12$250.000) =$3.000.000

Costos Financieros

Intereses prstamo*


Se identificaron tres fuentes de ingresos para el proyecto: la primera y ms importante es la que se
deriva de los servicios de recreacin, entrada al Centro, las estimaciones del estudio de mercado
indican que en promedio podra ingresar al Centro 250 personas cada fin de semana (sin incluir
festivos).
La segunda fuente es por concepto de la mensualidad por programa de msica y pintura, se estima
que la demanda mensual estara alrededor de 20 nios en cada programa, la mensualidad del
programa de pintura estara alrededor de $20.000 y el de msica de $15.000.
La ltima fuente de ingreso es por concepto de la concesin del manejo de la cafetera (arriendo de
este espacio) a un tercero. Por lo cual la administracin del centro no asumira el manejo de la
cafetera y no tendra derecho sobre sus utilidades sino a esta cuota mensual de $100.000.


INGRESOS

Servicios en recreacin: (250412$4.500)=$54.000.000
Mensualidad educacin: (2012$20.000) =$ 7.200.000
(2012$15.000) =$ 3.600.000
Arriendo cafetera: (12$100.000) =$ 1200.000

TOTAL = $66.000.000




17.2. Evaluacin financiera



Una vez hemos identificado la estructura financiera del proyecto, es necesario establecer cual ser
la rentabilidad del mismo. Para lo cual no es suficiente estimar las utilidades el mismo, sino el flujo
de efectivo que se dar en el mismo a lo largo del tiempo. A continuacin se ha elaborado un Flujo
de Caja del proyecto durante 5 aos de funcionamiento:







CONCEPTO 0 1 2 3 4 5
Ingresos Centro Recreacional $ 54.000.000 $ 54.000.000 $ 54.000.000 $ 54.000.000 $ 54.000.000
Ingresos Centro Educativo $ 10.800.000 $ 10.800.000 $ 10.800.000 $ 10.800.000 $ 10.800.000
Ingresos Arriendo Cafetera $ 1.200.000 $ 1.200.000 $ 1.200.000 $ 1.200.000 $ 1.200.000
Costos directos -$ 4.764.000 -$ 4.764.000 -$ 4.764.000 -$ 4.764.000 -$ 4.764.000
Costos indirectos -$ 4.560.000 -$ 4.560.000 -$ 4.560.000 -$ 4.560.000 -$ 4.560.000
Gastos Indirectos -$ 2.888.000 -$ 2.888.000 -$ 2.888.000 -$ 2.888.000 -$ 2.888.000
Gastos administracin -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000
Depreciacin -$ 2.226.300 -$ 2.226.300 -$ 2.226.300 -$ 2.226.300 -$ 2.226.300
Costo financiero -$ 5.321.037 -$ 3.591.194 -$ 1.397.336
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 43.240.663 $ 44.970.506 $ 47.164.364 $ 48.561.700 $ 48.561.700
IMPUESTO RENTA (37,5%) -$ 16.215.249 -$ 16.863.940 -$ 17.686.637 -$ 18.210.638 -$ 18.210.638
UTILIDAD DESPUES IMPUESTOS $ 27.025.414 $ 28.106.566 $ 29.477.728 $ 30.351.063 $ 30.351.063
Ajuste depreciacin $ 2.226.300 $ 2.226.300 $ 2.226.300 $ 2.226.300 $ 2.226.300
Inversin fija -$ 22.263.000
Capital de trabajo -$ 3.065.000
ABONO DEUDA -$ 6.448.819 -$ 8.178.661 -$ 10.372.520
Valor salvamento
Recuperacin capital $ 6.736.813
Prestamo $ 25.000.000 $ 2.250.000
FLUJO DE FONDOS -$ 328.000 $ 22.802.896 $ 22.154.205 $ 21.331.508 $ 32.577.363 $ 41.564.176
TIO 20%
VPN $ 78.818.143,39


Detalle valor de Salvamento:

Los activos susceptibles de ser vendidos despus de 5 aos de uso, se muestran a continuacin
con un valor estimado en el mercado.



El valor en libros de los activos es equivalente a:

Valor activos Depreciacin acumulada
$22.263.000 - 5($2.226.300) = $11.132.500

El valor de salvamento es posible obtenerlo por el mtodo comercial:



El valor en el mercado es inferior al valor en libros, el impuesto de renta se considera de manera
simblica como un ahorro (a favor).

El prstamo para financiar el proyecto, se espera obtener a travs de una entidad bancaria. El
inters nominal estimado ser del 2% mensual. El crdito se liquidar mensualmente durante 36
meses, pagado en cuotas iguales.
La tabla de pagos representativa de esta alternativa de financiacin se muestra a continuacin:
(

+
+
=
1 ) 1 (
) 1 (
n
n
i
i i
P A

821 . 980
1 ) 02 . 1 (
) 02 . 1 )( 02 . 0 (
000 . 000 . 25
36
36
=
|
|
.
|

\
|

= A







TABLA DE PAGOS
ACTIVO CANT. VR. MERCADO
Sillas nios 20 $ 10.000 $ 200.000
Pupitres 20 $ 15.000 $ 300.000
Sillas 60 $ 5.000 $ 300.000
Mesas 20 $ 10.000 $ 200.000
Sombrillas 20 $ 5.000 $ 100.000
Piscinas 2 $ 1.500.000 $ 3.000.000
TOTAL $ 4.100.000
Vlr. Mercado $ 4.100.000
Vlr, en libros $ 11.131.500
U.A.I -$ 7.031.500
Renta (37,5%) $ 2.636.813
-$ 4.394.688
Vlr. Libros $ 11.131.500
Vlr, salvamento $ 6.736.813







Valor Presente Neto

El VPN o valor presente neto, es el mtodo ms conocido y generalmente aceptado por los
evaluadores de proyecto. Este indicador mide la rentabilidad deseada despus de haber
recuperado la inversin. Este criterio se utiliza para evaluar proyectos, y este es aceptable solo si
el VPN es mayor que cero, pues esto mostrar cuanto se gana con el proyecto despus de
recuperar la inversin a una tasa i que se exiga de retorno al proyecto. Si el valor de este
indicador al realizar los calculo es igual a cero, quiere decir que el proyecto, a la tasa i
determinada esta devolviendo solo lo que se invirti en el, y si el VPN es negativo, muestra la
cantidad de dinero faltante para ganar la tasa i que se deseada obtener despus de la
recuperacin de la inversin.

Por medio de la herramienta de Excel se tiene que el VPN para este proyecto con la tasa de
inters de oportunidad de los inversores, el valor obtenido es de $ 78.818.143,39, por lo cual
resulta bastante tentativo llevar a cabo este proyecto.

Mes Intereses Cuota Abono capital Saldo Interes anual A. cap. anual
1 $ 500.000 $ 980.821 $ 480.821 $ 24.519.179
2 $ 490.384 $ 980.821 $ 490.438 $ 24.028.741
3 $ 480.575 $ 980.821 $ 500.246 $ 23.528.494
4 $ 470.570 $ 980.821 $ 510.251 $ 23.018.243
5 $ 460.365 $ 980.821 $ 520.456 $ 22.497.787
6 $ 449.956 $ 980.821 $ 530.866 $ 21.966.921
7 $ 439.338 $ 980.821 $ 541.483 $ 21.425.438
8 $ 428.509 $ 980.821 $ 552.313 $ 20.873.126
9 $ 417.463 $ 980.821 $ 563.359 $ 20.309.767
10 $ 406.195 $ 980.821 $ 574.626 $ 19.735.141
11 $ 394.703 $ 980.821 $ 586.118 $ 19.149.022
12 $ 382.980 $ 980.821 $ 597.841 $ 18.551.181 $ 6.448.819 $ 5.321.037
13 $ 371.024 $ 980.821 $ 609.798 $ 17.941.384
14 $ 358.828 $ 980.821 $ 621.994 $ 17.319.390
15 $ 346.388 $ 980.821 $ 634.434 $ 16.684.957
16 $ 333.699 $ 980.821 $ 647.122 $ 16.037.834
17 $ 320.757 $ 980.821 $ 660.065 $ 15.377.770
18 $ 307.555 $ 980.821 $ 673.266 $ 14.704.504
19 $ 294.090 $ 980.821 $ 686.731 $ 14.017.773
20 $ 280.355 $ 980.821 $ 700.466 $ 13.317.307
21 $ 266.346 $ 980.821 $ 714.475 $ 12.602.832
22 $ 252.057 $ 980.821 $ 728.765 $ 11.874.067
23 $ 237.481 $ 980.821 $ 743.340 $ 11.130.727
24 $ 222.615 $ 980.821 $ 758.207 $ 10.372.520 $ 8.178.661 $ 3.591.194
25 $ 207.450 $ 980.821 $ 773.371 $ 9.599.149
26 $ 191.983 $ 980.821 $ 788.838 $ 8.810.311
27 $ 176.206 $ 980.821 $ 804.615 $ 8.005.696
28 $ 160.114 $ 980.821 $ 820.707 $ 7.184.988
29 $ 143.700 $ 980.821 $ 837.122 $ 6.347.867
30 $ 126.957 $ 980.821 $ 853.864 $ 5.494.003
31 $ 109.880 $ 980.821 $ 870.941 $ 4.623.062
32 $ 92.461 $ 980.821 $ 888.360 $ 3.734.701
33 $ 74.694 $ 980.821 $ 906.127 $ 2.828.574
34 $ 56.571 $ 980.821 $ 924.250 $ 1.904.324
35 $ 38.086 $ 980.821 $ 942.735 $ 961.590
36 $ 19.232 $ 980.821 $ 961.590 $ 0 $ 10.372.520 $ 1.397.336