Rapport Sur Stabilit La Financire Numro 1 - Exercice 2013 PDF

EXERCICE 2013 NUMRO 1
BAM - CDVM - DAPS 5

RAPPORT SUR LA STABILIT FINANCIRE - EXERCICE 2013
PRFACE
Tirant les enseignements de la dernire crise nancire internationale, les dcideurs du G20
se sont penchs sur la dnition dune politique commune visant prvenir la survenance de
nouvelles crises, den limiter les consquences et asseoir la stabilit du systme nancier. Ils ont
ainsi cr, en avril 2009, le Conseil de Stabilit Financire pour coordonner, au niveau mondial,
les travaux dlaboration et de mise en uvre des rformes nancires visant le renforcement
de la stabilit nancire.
Ce Conseil a institu des groupes consultatifs rgionaux qui runissent les autorits de rgulation
du systme nancier des pays membres, mais aussi des pays non membres de cette organisation
dont notamment des pays mergents. Le Maroc est adoss au groupe de la rgion MENA, qui a
tenu cinq runions depuis sa cration, consacres essentiellement lexamen des vulnrabilits
de la rgion et des dveloppements en matire de formulation et de mise en uvre des rponses
rglementaires.
Au plan national, le Ministre de lEconomie et des Finances, la Banque Centrale, lAutorit de
Contrle du March des Capitaux et celle charge de la Supervision du Secteur des Assurances et
de la Prvoyance Sociale ont men un travail de fond depuis prs de 3 ans pour mettre en place
les bases dun cadre de surveillance macroprudentielle et de stabilit nancire, reposant sur un
dispositif institutionnel et oprationnel visant identier et rguler les risques systmiques et
grer les crises ventuelles.
Sur le plan lgal, la loi bancaire et le statut de Bank Al-Maghrib sont en phase nale dune
rforme introduisant notamment de nouvelles dispositions ayant trait la stabilit nancire.
Celles-ci portent sur la contribution de la Banque Centrale la mission de maintien de la stabilit
nancire et la mise en place dun cadre de surveillance des risques systmiques, fdrant les
autorits du secteur nancier.
La loi portant cration dune autorit indpendante des marchs de capitaux et celle instituant
lautorit indpendante de contrle des assurances et de la prvoyance sociale ont t publies.
De plus, les missions de la commission de coordination des organes de supervision du
secteur nancier runissant les autorits de rgulation, institue par la loi 34-03 relative aux
tablissements de crdit et organismes assimils, ont t largies pour couvrir la surveillance
des risques systmiques.
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PRFACE
BAM - CDVM - DAPS BAM - CDVM - DAPS
Un Comit de stabilit nancire interne Bank Al-Maghrib a t mis en place, depuis avril
2012 et a tenu 5 runions semestrielles depuis sa cration. Il value les risques pesant sur la
stabilit nancire et examine les mesures pour les attnuer.
Un chantier denvergure a t galement men pour mettre en place un cadre analytique
didentication et dvaluation des risques systmiques. Il repose sur une cartographie globale
des risques consistant en un outil de dtection des principales sources de risques pour le systme
nancier et un dispositif de stress testing visant, quant lui, quantier ces risques sils devaient
se matrialiser.
A linstar des cadres danalyse dvelopps ces dernires annes par plusieurs banques centrales
et rgulateurs nanciers et, sur le plan de la stabilit nancire mondiale, par le Fonds Montaire
International, la cartographie des risques consiste en un tableau de bord prospectif des indicateurs
dalerte prcoces susceptibles de dceler le dveloppement de risques avrs ou latents affectant
ou susceptibles daffecter le systme nancier. Ces indicateurs visent dune part, identier les
vulnrabilits ventuelles au sein tant des institutions nancires, en particulier les banques, les
assurances et les organismes de prvoyance sociale, que des marchs nanciers et dautre part,
reter les risques qui pourraient maner des conditions macroconomiques, montaires et
nancires ou des acteurs de lconomie relle, notamment les mnages, les entreprises et le
secteur immobilier.
Lapprciation des indicateurs de la cartographie des risques est effectue au vu de lvolution
de leurs valeurs historiques sur une longue priode et du benchmark des donnes afches
par dautres pays dvelopps et mergents. Lvolution prvisionnelle attendue de certains
indicateurs, jugs prcurseurs, est galement considre pour confrer lanalyse une dimension
prospective. Elle donne lieu lattribution de scores, sur une chelle de 1 5, croissante en
fonction du risque.
Le dispositif de stress tests, quant lui, chiffre plus prcisment les impacts des risques jugs
signicatifs pour le systme nancier. Il vise valuer la rsilience des institutions nancires
des chocs exceptionnels mais plausibles travers 3 grandes catgories doutils : dune part, les
stress tests de sensibilit, qui consistent mesurer limpact dun choc de crdit, de liquidit, de
march, de taux dintrt ou de change, calibr dire dexpert, sur lquilibre bilantiel et/ou la
solvabilit des institutions nancires ; dautre part, les stress tests de contagion interbancaire,
qui mesurent le risque de propagation de la dfaillance dune banque aux autres banques
de la place travers leurs engagements bilatraux, sur les marchs interbancaires blanc et
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collatralis et enn, les macro-stress tests, qui valuent la capacit des banques rsorber
des chocs manant de lenvironnement macroconomique.
Ce travail dvaluation analytique est le fruit de la contribution de plusieurs entits au sein
de la Banque Centrale en charge de la supervision bancaire, des tudes et des relations
internationales, des oprations montaires et des changes ainsi que de la recherche. Il
implique galement des travaux coordonns avec les autorits de contrle des assurances
et du march des capitaux.
Paralllement, les autorits ont uvr se doter dun dispositif renforc de gestion de
crise, suite un premier exercice de simulation de crise nancire conduit en 2009 qui
avait permis de mettre en relief les aspects du dispositif qui ncessitaient des amliorations.
Dans ce cadre, une convention pour la gestion des crises nancires a t signe en 2012
entre le Ministre de lEconomie et des Finances, le Wali de Bank Al-Maghrib et le Directeur
de lAutorit Marocaine du March des Capitaux. Cette convention institue un comit
de crise, charg de coordonner la gestion dune ventuelle crise nancire dimportance
systmique.
Une convention instaurant un cadre dchange des donnes entre les autorits nancires
a t signe dbut 2014. Celle-ci dnit les informations changer entre lesdites autorits
en temps normal, ainsi que celles qui devraient tre partages si une crise devait survenir.
La promotion de la stabilit nancire suppose linstauration dune communication avec
lensemble des composantes de la communaut nancire et non nancire. Cest dans
ce cadre qu linstar dautres pays, les autorits de rgulation du systme nancier ont
dcid la publication annuelle dun rapport sur la stabilit nancire.
A travers cette communication, les autorits visent fournir au public une vision globale
sur la situation du systme nancier, les tendances conomiques, nancires et les risques
susceptibles de laffecter.
Le premier numro de ce rapport est structur en quatre chapitres. Le premier traite des
dveloppements macroconomiques aux plans international et national, des risques y
affrents et leurs impacts, avrs ou potentiels, sur le systme nancier.
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PRFACE
Le second chapitre se penche sur la situation nancire des mnages et des entreprises non
nancires et les lments dapprciation de leur capacit honorer leurs obligations nancires
vis--vis du systme nancier.
Le troisime chapitre analyse la solidit des institutions nancires, en mettant laccent sur les
risques quelles encourent et leur capacit de rsistance. Ces analyses ont port sur le secteur
bancaire et le secteur des assurances ainsi que sur leurs principales interconnexions.
Le quatrime chapitre est consacr aux volutions des marchs de capitaux et infrastructures
de march, autres composantes du systme nancier, tout en mettant en vidence les risques
y affrents.
Pralablement ces quatre chapitres, un aperu gnral du rapport fournit une synthse globale
des tendances conomiques et nancires en lien avec la stabilit nancire.
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SOMMAIRE
APERU GNRAL ....................................................................................................10
CHAPITRE 1 : DVELOPPEMENTS MACROCONOMIQUES
I.1 Dveloppements lchelle internationale .................................................. 17
I.2 Dveloppements macroconomiques domestiques ...................................... 27
CHAPITRE 2 : SITUATION FINANCIRE DES AGENTS NON FINANCIERS
II.1 Mnages .................................................................................................... 45
II.2 Entreprises non nancires ......................................................................... 55
CHAPITRE 3 : SOLIDIT DES INSTITUTIONS FINANCIRES
III.1 Secteur bancaire ......................................................................................... 67
III.2 Secteur des assurances ............................................................................... 84
III.3 Interconnexions entre les institutions nancires ......................................... 92
CHAPITRE 4 : VOLUTIONS DES MARCHS DE CAPITAUX ET
INFRASTRUCTURES DE MARCH
IV.1 Marchs de capitaux................................................................................... 97
A. Marchs montaire et obligataire ................................................................ 98
B. March boursier ....................................................................................... 109
C. March de la gestion dactifs .................................................................... 116
IV.2 Infrastructures de march ......................................................................... 122
A. Systme des Rglements Bruts du Maroc (SRBM) ....................................... 123
B. Systme Interbancaire Marocain de Tl-compensation (SIMT) ................... 126
C. Systme de Rglement-Livraison des titres (Maroclear) .............................. 129
D. Systme de cotation de la Bourse des valeurs de Casablanca ..................... 133
E. Systme montique (Centre Montique Interbancaire) .............................. 134
BAM - CDVM - DAPS BAM - CDVM - DAPS 10
APERU GNRAL
En 2013, lenvironnement macroconomique international a t marqu par une croissance
mondiale toujours faible, en dpit dune reprise modre de lactivit conomique des pays
avancs. La demande externe adresse au Maroc sest lgrement redresse induite par un
dbut de reprise de la croissance conomique, qui demeure encore fragile, des principaux pays
partenaires. De leur ct, les cours de matires premires, bien quen baisse, sont demeurs
levs.
Le dcit du compte courant du Maroc sest allg 7,6% du PIB la faveur dune attnuation
du dcit commercial, sous leffet de la baisse de la facture nergtique et du bon comportement
des branches industrielles lies aux mtiers mondiaux du Royaume. Paralllement, une reprise
des investissements directs ltranger et des recettes de voyage a t observe, tandis que les
transferts des Marocains Rsidant lEtranger ont lgrement reu.
Les perspectives mondiales du Fonds Montaire International davril 2014 laissent entrevoir un
relatif raffermissement de la croissance en 2014 qui, si elle se conrme, devrait se traduire par
une hausse relative de la demande trangre adresse au Maroc et une attnuation du dcit
du compte courant.
La rduction des risques manant du dcit extrieur ncessite, en parallle, une amlioration
de la comptitivit du Maroc, la limitation de sa dpendance nergtique et alimentaire et la
diversication de ses partenaires commerciaux.
Malgr ces conditions extrieures difciles, lactivit conomique nationale est parvenue, en
2013, raliser une croissance de 4,4% nourrie par de bonnes performances des activits
agricoles. En revanche, le PIB non agricole a afch une dclration 2,3% induite par les
contreperformances du secteur secondaire, notamment lindustrie extractive et celle du secteur
du Btiment et Travaux Publics.
Au niveau des nances publiques, le Maroc a pu rattraper, en 2013, les drapages de 2012,
grce notamment aux recettes des dons et aux mesures entreprises pour rduire les dpenses
de compensation et dinvestissement. Cette tendance devrait se poursuivre au cours des annes
venir. Le dcit budgtaire est ainsi revenu de 7,4% du PIB en 2012 5,5% en 2013, ce qui
a permis au Maroc de rester ligible la ligne de prcaution et de liquidit mise sa disposition
par le FMI. Nanmoins, lendettement souverain a continu de saccrotre atteignant une part
de 63,5% du PIB, entranant son tour des pressions sur les rendements obligataires qui se sont
toutefois apaises en n danne, pour les maturits de court terme.
Au plan montaire, les rserves internationales nettes se sont lgrement redresses en relation
avec la baisse du dcit commercial, de nouvelles leves de ressources nancires par lEtat
linternational et des dons reus de pays du Golfe. Leur niveau, qui demeure nanmoins
relativement faible, continue de constituer un facteur de ponction sur la liquidit du systme
bancaire.
Aussi, le renancement des banques auprs de la Banque Centrale sest accru, avec toutefois,
une pression attnue sur le collatral, en raison du renforcement du portefeuille de Bons du
Trsor dtenu par les banques et de llargissement des actifs ligibles aux effets reprsentatifs
des crdits aux TPME.
Le crdit bancaire a de nouveau dclr 3,9%, traduisant un attentisme des oprateurs
conomiques ainsi quune plus grande sensibilit des banques, vu la conjoncture, au risque de
dfaut. Outre les prts aux entreprises, les prts aux mnages ont connu, eux-aussi, une perte
de vigueur, plus accentue pour le crdit la consommation.
Compte tenu de cette dclration du crdit, lendettement des mnages sest stabilis autour
de 31% du PIB, avec toutefois un allongement des maturits des emprunts contracts tant pour
nancer lacquisition des biens immobiliers que pour les besoins de consommation. Ltude dun
chantillon de 750.000 mnages bnciaires de crdit la consommation, cumulant 20% de
la production des crdits la consommation octroys par les banques et les socits de crdit
la consommation sur la priode 2008-2013 pour lequel des donnes sufsamment ables et
compltes ont t collectes, a fait ressortir un taux dendettement en hausse pour les mnages
objet de ltude ainsi quun accroissement de la part de ceux ayant une charge dendettement
excdant 40% de leurs revenus.
Lendettement des entreprises non nancires a lui aussi ralenti, voire sest tass pour les
entreprises prives, stablissant pour ces dernires 59% du PIB. Lanalyse des ratios nanciers
dun chantillon de 1.268 entreprises cumulant un chiffre daffaires de 245 milliards de dirhams
et une dette nancire de prs de 77 milliards de dirhams, et pour lequel des sries compltes
de leurs tats nanciers sur 5 ans, jusquen 2012, ont t runies, montre une baisse de leur
APERU GNRAL
12 BAM - CDVM - DAPS BAM - CDVM - DAPS
taux dendettement bancaire long terme pour la plupart des secteurs dactivit. En revanche,
elle a rvl un alourdissement du poids de leur dette de trsorerie. Sagissant des TPME, elles
ont subi un allongement des dlais de paiement de leurs crances clients, plus marqu pour les
oprateurs des secteurs du Btiment et Travaux Publics et de la promotion immobilire.
Le secteur immobilier a, dailleurs, t marqu par un ralentissement du prix des actifs immobiliers
1,1% en 2013 contre 2,6% en 2012 et une rgression des transactions sur ce march de
5,6%, conrmant son atonie. Dans ce contexte de chissement de lactivit immobilire, le
nancement bancaire des promoteurs sest tass concomitamment une hausse des crances
en souffrance des banques sur ce segment dentreprises qui devrait se poursuivre en 2014. Le
crdit immobilier aux mnages est rest, quant lui, plus dynamique.
Du ct des marchs, la correction de la Bourse de Casablanca sest de nouveau poursuivie, induite
par le ralentissement de la croissance nationale non-agricole et lattentisme des investisseurs
sur fond dincertitude quant lvolution de la conjoncture conomique internationale. Le repli
des indices boursiers sest, ainsi, prolong (-2,6% pour le MASI et -2,57% pour le MADEX,
comparativement n 2012), affectant la rentabilit des compagnies dassurances, des caisses
de retraite et de certaines catgories dOPCVM.
Les marchs des capitaux continuent galement de souffrir dun manque de profondeur et de
liquidit, ce qui a notamment conduit, en 2013, au dclassement de la Bourse de Casablanca
de la catgorie marchs mergents la catgorie marchs frontires au niveau de
lindice Morgan Stanley Capital International (MSCI). Plusieurs rformes engages pour leur
dveloppement, en tant que facteur favorisant la stabilit nancire, devraient tre acclres
notamment celles ayant trait la rforme des compartiments de la bourse, la refonte des
infrastructures de cotation, lencadrement des instruments nanciers terme et la mise en
place dune chambre de compensation y affrente, la cotation des Bons du Trsor, ainsi qu
lintroduction des obligations scurises.
Dans cette conjoncture, les principaux risques qui ont pes sur le secteur nancier, en 2013,
ont continu de provenir des dsquilibres macroconomiques et des incertitudes entourant
les perspectives conomiques. Les risques devraient nanmoins se stabiliser avant de sattnuer
progressivement au cours des semestres venir la faveur des mesures entreprises par les
autorits marocaines pour contenir les dcits du compte courant et du budget de lEtat et si la
reprise conomique des pays partenaires du Maroc se conrme.
En dpit de ces risques, le systme bancaire est demeur solide et rentable, bnciant de la
diversication de ses activits et de relais de croissance externes, et a renforc son assise de
fonds propres, notamment de base, avec un ratio de solvabilit et un ratio Tier 1 en hausse
13,3% et 11,1% respectivement.
Face la dgradation de la solvabilit des emprunteurs affects par la conjoncture et la
hausse des crances en souffrance des entreprises et des mnages, les banques ont constitu
des provisions spciques et dautres caractre gnral. Ces provisions viennent, en plus de
lexcdent des fonds propres, constituer des matelas permettant aux banques de mieux les
prserver en cas de survenance dventuels chocs.
La mise en application par les banques du nouveau dispositif de Ble III, pour les normes de
fonds propres et de liquidit, adoptes courant 2013, permettrait de renforcer davantage la
rsilience du secteur bancaire, selon un calendrier de mise en uvre visant un compromis entre
le souci de la stabilit nancire et celui du nancement de lconomie.
La situation nancire du secteur des assurances est demeure elle-aussi solide, bien que sa
rentabilit ait pti de la dprciation du portefeuille de placement des assureurs dans un contexte
de correction prolonge de la Bourse de Casablanca et de ralentissement de son activit,
notamment sur le segment de lassurance vie. Les marges de fonds propres dont disposent
certaines compagnies dassurances pour absorber dventuels chocs pourraient samenuiser
signicativement, si les contreperformances du march boursier devaient persister davantage.
La situation du ple public des organismes de prvoyance sociale, en particulier celle du rgime
des fonctionnaires publics continue, quant elle, de constituer une source de risques. En effet,
et en labsence de mesures de rforme de ce secteur, le nancement de son dcit pourrait
impacter moyen terme le budget de lEtat et les marchs nanciers. Si les amendements
paramtriques du systme des pensions civiles de la Caisse Marocaine des Retraites prvues
dans la loi de nances 2014 permettent de parer au plus urgent en repoussant lhorizon de sa
viabilit, cest surtout la mise en uvre du second train de rformes, plus globales, qui savre
ncessaire pour prenniser durablement le systme.
CHAPITRE 1
DVELOPPEMENTS MACROCONOMIQUES
BAM - CDVM - DAPS 17
1 Abenomics : Expression compose des mots Abe, en rfrence Shinzo Abe, le premier ministre du Japon depuis le 26 dcembre 2012, et economics. Elle fait
rfrence lensemble de mesures de politiques conomiques, montaires et budgtaires engages par le nouveau gouvernement an de relancer la croissance
et de sortir de la dation qui dure depuis 15 ans.
La stabilit du systme nancier est tributaire de la stabilit macroconomique. Les tendances
et les dveloppements conomiques au plan national ont une incidence sur la sant du systme
nancier.
Une stabilit conomique permet de mieux se prmunir contre les crises conomiques et
nancires. A contrario, linstabilit peut accrotre lincertitude, dcourager linvestissement,
faire obstacle la croissance, compromettre les niveaux de vie et porter atteinte la stabilit
nancire.
Les rcentes crises nancires ont, en outre, montr les interdpendances croissantes entre les
pays et les incidences des dveloppements au-del des frontires sur la stabilit du systme
nancier national.
I.1 DVELOPPEMENTS LCHELLE INTERNATIONALE
Durant lanne 2013, la croissance de lactivit conomique
mondiale est demeure relativement faible, bien que les
conomies avances telles que le Royaume-Uni et le Japon aient
enregistr une reprise modre. Cette faiblesse sexplique en
partie par les incertitudes sur la consolidation de la croissance
aux Etats-Unis et sur la reprise dans la zone euro, ainsi que par
les inquitudes quant lessoufement de lactivit dans les
pays mergents. La croissance mondiale est ainsi revenue de
3,2% en 2012 3% en 2013, avec une lgre dclration de
1,4% 1,3% dans les pays avancs et un ralentissement de 5%
4,7% dans les pays mergents et en dveloppement.
Le ralentissement de linvestissement et des exportations aux
Etats-Unis a contribu signicativement la dclration de la
croissance conomique, celle-ci tant revenue de 2,8% 1,9%.
Au Japon, la croissance a poursuivi son amlioration, stablissant
1,6% aprs 1,4% un an auparavant, rsultant en partie de la
progression des exportations et de la consommation publique,
la faveur des mesures expansionnistes dites Abenomics
1
,
engages par le nouveau gouvernement. Dans la zone euro,
le PIB sest contract de 0,5% aprs 0,7% en 2012, en raison
de lattnuation de la baisse de la consommation prive et de
linvestissement.
La croissance mondiale est
reste globalement faible, en
dpit de la reprise modre
de lactivit dans les pays
avancs
Concernant les principaux partenaires europens du Maroc, le
PIB de la France sest accru de 0,3% aprs avoir stagn en 2012,
alors quil sest repli de 1,9% en Italie, aprs une contraction
de 2,4%, et de 1,2% en Espagne aprs 1,6%. En revanche,
en Allemagne, laffaiblissement des exportations a impact la
croissance dont le rythme a baiss de 0,9% 0,5%. Pour sa
part, la croissance au Royaume-Uni sest sensiblement redresse,
passant de 0,3% 1,8%, en relation avec laccroissement de la
consommation.
Pour ce qui est des pays mergents, la croissance a ralenti de
4,7% 4,4% en Inde, de 2,5% 1,9% en Afrique du Sud et de
3,4% 1,3% en Russie. Au Brsil, le PIB a toutefois progress
de 2,3% aprs 1%. Tandis quen Chine, elle sest stabilise
7,7%, soit un rythme qui demeure infrieur la moyenne de
long terme.
Quant la croissance dans la rgion Moyen-Orient et Afrique
du Nord, elle a dclr revenant de 4,1% 2,2%, dune anne
lautre. Elle a, en particulier, ralenti de 5,8% 3,8% en Arabie
Saoudite, de 3,6% 2,7% en Tunisie et de 2,2% 2,1% en
Egypte, tandis quelle a progress de 2,8% 3,3% en Jordanie.
En Afrique Subsaharienne, la croissance est reste vigoureuse
dans la plupart des pays, se stabilisant 4,9%, soutenue par
lamlioration de la production agricole et de linvestissement.
En particulier, au niveau de certains pays africains bnciaires
dune part importante des investissements directs marocains,
le PIB a augment de 8,5% en Rpublique Dmocratique du
Congo, de 5,9% au Gabon, de 4% au Sngal et de 1,7%
au Mali. La croissance est revenue de 9,8% 8,1% en Cte
dIvoire.
Croissance des Etats-Unis et des principaux
partenaires europens
Croissance dans les pays africains bnciaires
dune part importante des investissements directs
marocains
1,8
2,8
1,9
2,8
3,0
3,4
0,9
0,5
1,7
1,6
2,0
0,0
0,3
1,0
1,5
0,5
-2,4
-1,9
0,6
1,1
0,1
-1,6
-1,2
0,9
1,0
1,1
0,3
1,8
2,9
2,5
Etats-Unis Allemagne France Italie Espagne Royaume-Uni
-4,7
9,8
8,1 8,2
7,7
2,7
0
1,7
6,5
5
6,9
7,2
8,5
8,7
8,5
2,1
3,5
4
4,6
4,8
6,9
5,5
5,9
5,7
6,3
Cte d'Ivoire Mali RD du Congo Sngal Gabon
Source : FMI
Pour ce qui est des perspectives, la croissance mondiale
devrait, selon les projections du FMI datant davril 2014,
se raffermir pour atteindre 3,6% en 2014 et 3,9% en 2015,
soutenue par lactivit dans les pays avancs, dont le PIB devrait
augmenter de 2,2% et 2,3% respectivement. La croissance
des pays mergents et en dveloppement devrait reprendre
lentement pour stablir 4,9% et 5,3% sur la mme priode.
Sagissant des principaux partenaires europens du Maroc, le
PIB devrait crotre de 1,7% et 1,6% en Allemagne, de 1% et
1,5% en France, de 0,6% et 1,1% en Italie, de 0,9% et 1% en
Espagne et de 2,9% et 2,5% au Royaume-Uni, ce qui devrait
se traduire par une relative hausse de la demande trangre
adresse au Maroc. Pour sa part, lactivit dans la rgion MENA
devrait se raffermir progressivement, soutenue par lamlioration
des exportations, ainsi la croissance stablirait 3,2% en 2014
et 4,5% en 2015.
Quant aux pays de lAfrique Subsaharienne, lactivit devrait
samliorer en 2014 en Rpublique Dmocratique du Congo,
en Cte dIvoire, au Mali et au Sngal, avant de ralentir
lgrement en 2015. Cependant, la croissance au Gabon devrait
accuser une baisse en 2014 pour sacclrer partir de 2015.
Les marchs de lemploi des
principaux pays de rsidence
des marocains connaissent
globalement une hausse des
taux de chmage
Ces prvisions demeurent entoures dimportantes sources
dincertitudes, dont notamment :
le ralentissement de la croissance dans les pays mergents :
les effets dentranement qui se font sentir principalement
par la voie du commerce signifient quun flchissement
de la croissance des pays mergents pourrait rduire la
production des pays avancs ;
la fragilit de la reprise dans les pays avancs : une demande
continuellement faible, notamment au Japon et dans la zone
euro, pourrait empcher le rtablissement du plein emploi ;
la possibilit dun regain de volatilit sur les marchs nanciers
des pays mergents : Si ce risque se concrtise, il devrait se
traduire par des fuites de capitaux des pays mergents et en
dveloppement, impactant par consquent leur croissance
conomique.
Sagissant du march de lemploi, lexception des Etats-Unis
et de lAllemagne, o le taux de chmage a baiss de 8,1%
7,4% et de 5,5% 5,3% respectivement, les autres principaux
pays de rsidence des marocains ont connu une accentuation
du chmage. Ainsi, ce taux est pass de 10,2% 10,8% en
France, de 10,7% 12,2% en Italie et a enregistr un nouveau
record 26,4% en Espagne. Par ailleurs, le taux de chmage
a sensiblement augment en Belgique et au Pays-Bas, passant
de 7,7% 8,4% et de 5,3% 6,9% respectivement. Il
devrait, selon les perspectives du FMI, poursuivre globalement
son augmentation en 2014, et exercer ainsi des pressions
additionnelles sur les transferts des marocains rsidant
ltranger et sur la solvabilit de ceux bnciant de crdits
auprs des banques marocaines.
Les cours des matires
premires se sont
globalement inscrits en
baisse, tout en demeurant
des niveaux relativement
levs
volution du taux de chmage
8,9
8,1
7,4
6,4
6,2
6,0
5,5
5,3
5,2
5,2
9,6
10,2
10,8 11,0
10,7
8,4
10,7
12,2
12,4
11,9
21,7
25,0
26,4
25,5
24,9
7,3
7,7
8,4
9,1
8,9
4,4
5,3
6,9
7,3 7,1
2
0
1
1
2
0
1
2
2
0
1
3
2
0
1
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0
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2
0
1
1
2
0
1
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1
3
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1
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2
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1
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2
0
1
4
2
0
1
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2
0
1
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2
0
1
2
2
0
1
3
2
0
1
4
2
0
1
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2
0
1
1
2
0
1
2
2
0
1
3
2
0
1
4
2
0
1
5
2
0
1
1
2
0
1
2
2
0
1
3
2
0
1
4
2
0
1
5
Etats-Unis Allemagne France Italie Espagne Blgique Pays-Bas
Source : FMI
Dans un contexte marqu par laffaiblissement de la demande
manant des pays mergents, les cours des matires premires
linternational se sont gnralement orients la baisse en
2013.
En effet, lindice des prix des produits hors nergie a accus un
recul de 7,2% dune anne lautre, retant la diminution de
17,4% des cours des fertilisants et le repli de 7,2% de ceux des
produits agricoles. En particulier, le prix du caf a nettement
recul de 19,2% et celui du bl a lgrement diminu de 0,3%.
En revanche, les prix du cacao et du coton ont enregistr des
hausses respectives de 2% et de 1,3%, entre 2012 et 2013.
Pour sa part, le cours du phosphate brut sest tabli 148,1
dollars la tonne contre 185,9 dollars en 2012, accusant ainsi
une forte baisse de 20,3%.
En ce qui concerne les mtaux prcieux, leurs prix se sont
nettement replis de 17% en 2013 et ce, aprs onze annes de
hausses conscutives. Le cours de lor a, en effet, diminu de
15,4%, dune anne lautre.
Pour leur part, les prix des produits nergtiques nont diminu
que de 0,1%, impacts notamment par les tensions gopolitiques
en Afrique et au Moyen-Orient. Cette volution recouvre dune
part, la baisse de 12,2% du cours du charbon et de prs de 1%
de celui du ptrole et dautre part, laugmentation de 13,1% du
prix du gaz naturel, suite un hiver plus froid que la normale.
En particulier, le cours du ptrole Brent sest repli de 2,8%,
revenant de 111,97 dollars le baril 108,86 dollars en 2013.
volution et perspectives des prix des matires premires (2000-2015)
0 0
50
150
200
250
300
350
450
400
500
Prvisions
50
100
150
250
200
Indice hors nergie Photosphate brut (axe de droite)
Indice Produits agricoles Indice Fertilisants Bl (axe de droite)
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2010 2011 2012 2013 2014 2015
0 0
2
4
6
8
10
12
14
50
100
150
250
200
Indice nergie Gaz naturel (axe de droite) Ptrole
Prvisions
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Source : Banque Mondiale
Selon les projections de la Banque Mondiale datant davril 2014,
les prix des matires premires devraient globalement entamer
un cycle baissier partir de 2014, attnuant ainsi limpact sur
la balance courante au Maroc et induisant une diminution des
prix intrieurs, principalement ceux du bl et du ptrole, ce qui
permettrait galement de matriser la charge de compensation.
En effet, le prix du ptrole devrait stablir 102,8 dollars le baril
en 2014 et 99,3 dollars en 2015, soit des baisses respectives
de 1,2% et de 3,4%, dune anne lautre. Pour sa part, le
cours du bl enregistrerait une lgre hausse de 0,9% en 2014,
avant daccuser un recul de 3,2% en 2015.
Les impacts favorables de ces volutions sur les ux nanciers
sortants du Maroc devraient, leur tour, se traduire par une
attnuation des tensions de liquidit au sein du systme nancier
domestique.
Lination mondiale a
ralenti, retant une nette
dclration dans les pays
avancs et un recul dans
les pays mergents et en
dveloppement
Dans un contexte caractris notamment par le repli prononc
des prix des matires premires, lination mondiale sest tablie
3,6% aprs 3,9% lanne prcdente. Cette volution rete
le net reux de lination de 2% 1,4% dans les pays avancs
et sa diminution de 6% 5,8% dans les conomies mergentes
et en dveloppement.
Au niveau des pays avancs, lination a enregistr dimportants
reculs en 2013. Elle sest tablie 1,5% aux Etats-Unis contre
2,1% en 2012 et 1,3% dans la zone euro au lieu de 2,5%.
De mme, au niveau des principaux partenaires europens du
Maroc, de fortes baisses ont t enregistres en Allemagne de
2,1% 1,6%, en France de 2,2% 1%, en Italie de 3,3%
1,3% et en Espagne de 2,4% 1,5%. Par ailleurs, lination au
Royaume-Uni a lgrement dclr de 2,8% 2,6%, tandis
quelle a augment au Japon 0,4% et ce, aprs plusieurs
annes de dation. En ce qui concerne lination dans les pays
mergents et en dveloppement, fournisseurs du Maroc, elle
est demeure inchange 2,6% en Chine et a augment de
5,1% 6,8% en Russie et de 2,9% 3,5% en Arabie Saoudite.
Ination chez les principaux pays avancs
partenaires du Maroc
Ination chez les principaux pays mergents et en
dveloppement partenaires du Maroc
3,1
2,1
1,5
1,4
1,6
2,7
2,5
1,3
0,9
1,2
2,5
2,1
1,6
1,4
1,4
2,3
2,2
1,0
1,0
1,2
2,9
3,3
1,3
0,7
1,0
3,1
2,4
1,5
0,3
0,8
4,5
2,8
2,6
1,9
1,9
Etats-Unis Zone euro Allemagne France Italie Espagne Royaume-Uni
2
0
1
1
2
0
1
2
2
0
1
3
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0
1
4
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5
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1
2
0
1
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0
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0
1
4
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0
1
5
2
0
1
1
2
0
1
2
2
0
1
3
2
0
1
4
2
0
1
5
2
0
1
1
2
0
1
2
2
0
1
3
2
0
1
4
2
0
1
5
2
0
1
1
2
0
1
2
2
0
1
3
2
0
1
4
2
0
1
5
2
0
1
1
2
0
1
2
2
0
1
3
2
0
1
4
2
0
1
5
2
0
1
1
2
0
1
2
2
0
1
3
2
0
1
4
2
0
1
5
2
0
1
1
2
0
1
2
2
0
1
3
2
0
1
4
2
0
1
5
2
0
1
1
2
0
1
2
2
0
1
3
2
0
1
4
2
0
1
5
2
0
1
1
2
0
1
2
2
0
1
3
2
0
1
4
2
0
1
5
2
0
1
1
2
0
1
2
2
0
1
3
2
0
1
4
2
0
1
5
2
0
1
1
2
0
1
2
2
0
1
3
2
0
1
4
2
0
1
5
Chine Russie Arabie Saoudite
Moyen-Orient et
Afrique du Nord
5,4
2,6 2,6
3 3
8,4
5,1
6,8
5,8
5,3
3,7
2,9
3,5
3
3,2
9,3
10,510,5
8,4 8,3
7,3
6
5,8
5,5
5,2
Pays mergents et
en dveloppement
Source : FMI
Dans les pays dvelopps,
les conditions montaires et
nancires sont demeures
globalement favorables. Les
conditions de crdit restent,
toutefois, difciles
2 Lorientation prospective (Forward Guidance) consiste fournir des indications aux agents conomiques sur lorientation future de la politique montaire. En
particulier, la communication sur le prol dvolution des taux directeurs vise impacter les taux longs, et plus globalement les conditions nancires.
3 Le MSCI EM est un indice composite mesurant la performance des principaux marchs dactions des pays dEurope Centrale, du Moyen-Orient et dAfrique
(Rpublique Tchque, Hongrie, Pologne, Russie, Turquie, Jordanie, Egypte, Maroc et Afrique du Sud).
Les projections du FMI datant davril 2014 font ressortir une
ination qui devrait globalement demeurer modre, sous leffet
principalement du recul prvu des prix des matires premires
en 2014 et en 2015. Ainsi, le taux dination devrait stablir
dans les pays avancs 1,5% en 2014 et 1,6% en 2015, des
niveaux qui restent toutefois infrieurs aux objectifs de stabilit
des prix xs par les banques centrales. Par ailleurs, du fait du
ralentissement de la croissance dans les pays mergents et en
dveloppement, les tensions sur les prix devraient sattnuer et
lination baisserait 5,5% en 2014 et 5,2% en 2015.
Les conditions nancires sont restes globalement favorables,
retant lattnuation des risques et le regain de conance des
investisseurs. Cette volution est attribuable au maintien des
politiques montaires expansionnistes dans les pays avancs
avec des taux directeurs qui restent des niveaux faibles,
lintroduction et au dveloppement du forward guidance
2

et, pour certaines conomies, la poursuite des mesures non
conventionnelles.
Dans ce contexte, le nancement obligataire des Etats sest
amlior, le taux de rendement souverain 10 ans ayant baiss,
dans la plupart des pays priphriques de la zone euro, passant
ainsi de 11,5% 8,5% pour la Grce, de 5,3% 4,1% pour
lEspagne, de 6,7% 6,2% pour le Portugal, de 4,5% 4,1%
pour lItalie et de 2,5% 2,2% pour la France.
Par ailleurs, lattnuation de laversion au risque sest traduite
par une meilleure performance des marchs boursiers des pays
avancs. LEUROSTOXX50 a marqu une hausse moyenne de
15,8%, le Dow Jones Industrial a augment de 15,7% et le
NIKKEI225 a connu une forte progression de 48,8%. Cependant,
les principaux indices boursiers des conomies mergentes
ont marqu une hausse modre, en raison notamment du
ralentissement de lactivit, le MSCI EM
3
ayant globalement
progress de 1,7%.
Les pays mergents ont
subi des sorties massives de
capitaux
4 Cest la Banque Centrale des Etats membres de lUnion Montaire Ouest Africaine (UMOA) savoir, le Bnin, Burkina Faso, Cte dIvoire, Guine-Bissau, Mali,
Niger, Sngal et Togo.
5 Cest la Banque Centrale des Etats membres de la Communaut Economique et Montaire des Etats membres de lAfrique Centrale (CEMAC) savoir, le Came-
roun, Centrafrique, Congo, Gabon, Guine Equatoriale et Tchad.
6 Le Kenya, lOuganda, la Tanzanie le Burundi et le Rwanda.
Les tensions sur les taux et spread des marchs interbancaires
de la zone euro et des Etats-Unis se sont apaises en 2013,
comme en attestent les baisses enregistres par lEuribor et le
Libor dollar 3 mois ainsi que par les spread Libor-OIS euro et
dollar. Pour leur part, les conditions de crdit restent difciles
et son volume demeure faible notamment dans la zone euro.
Il a, de ce fait, recul de 1,6% en moyenne annuelle dans la
zone euro aprs une contraction moindre de 0,2% une anne
auparavant, tandis que son rythme de progression aux Etats-
Unis sest repli de 5,3% en 2012 3% en 2013.
En revanche, lannonce de sortie de la politique dassouplissement
quantitative de la Rserve Fdrale a gnr une hausse
signicative du taux de rendement des obligations du Trsor
amricain 10 ans, atteignant 3%, soit son plus haut niveau
depuis 2 ans. De plus, les ractions cette annonce ont engendr
de fortes sorties de capitaux dans les conomies mergentes,
impliquant ainsi une dprciation de leurs monnaies et une
augmentation de leurs rendements obligataires, notamment au
Brsil, en Inde et en Turquie.
Pour leur part, les pays dAfrique subsaharienne ont poursuivi
leurs politiques montaires prudentes. La Banque Centrale
des Etats de lAfrique de lOuest
4
(BCEAO) a abaiss son taux
directeur de 25 points de base deux reprises, le ramenant
2,5%. Quant la Banque des Etats dAfrique Centrale
5
(BEAC),
elle a procd labaissement de son taux de 50 points de
base en juillet et de 25 points en octobre. Pour ce qui est des
tats de la Communaut dAfrique de lEst
6
, ils ont sign un
protocole daccord dunion montaire an dliminer les cots
lis lutilisation de plusieurs monnaies, de rduire les cots de
transaction et dattirer les investissements trangers.
Les systmes bancaires des principaux partenaires avancs du
Maroc se consolident. Toutefois, plusieurs ds demeurent
relever, notamment en matire dassainissement des bilans des
banques. Par ailleurs, plusieurs rformes ont t engages, dont
La situation des systmes
bancaires des pays avancs
demeure fragile
notamment la mise en place graduelle dune union bancaire
dans la zone euro, dont le premier pilier appel Mcanisme
de supervision unique permet la surveillance des banques
systmiques par la Banque Centrale Europenne. Quant au
second pilier, qui est le Mcanisme de rsolution unique , il a
pour objectif dinstaurer un organe europen charg de statuer
sur le sort des banques en difcult. Des stress tests prludant
la mise en place de cette union, ont t lancs par la Banque
Centrale Europenne an dvaluer la qualit des actifs bancaires
des principales institutions de crdit et leur rsilience face aux
risques.
Les principales volutions conomiques et nancires au plan
international, ainsi que leurs perspectives moyen terme,
induisent une certaine attnuation des risques sur la stabilit
nancire au Maroc. En effet, le repli des prix des matires
premires importes, conjugu lamlioration des exportations
suite au redressement progressif de lactivit chez les principaux
partenaires, devrait contribuer la rduction des dsquilibres
macroconomiques domestiques et partant des risques induits
pour le systme nancier national, notamment au plan de la
liquidit et de la solvabilit des oprateurs marocains.
I.2 DVELOPPEMENTS MACROCONOMIQUES DOMESTIQUES
Le dcit du compte courant sest tabli 7,6% du PIB en 2013
aprs 9,7% en 2012, 8% en 2011 et 5,1% du PIB au cours de
la priode 2008-2010. La persistance des niveaux levs de ce
dcit constitue une source de vulnrabilit pour lconomie.
Cette situation induit une contraction des trsoreries des
entreprises, notamment sous forme de dpts bancaires, qui
continue son tour dinduire une ponction sur la liquidit
bancaire, ainsi que des difcults de remboursement de leurs
emprunts, notamment pour les entreprises exportatrices.
Solde des oprations nancires et ses composantes
Investissements directs Investissements de portefeuille
Solde des oprations nancires,
hors avoirs de rserve
Autres investissements
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 -10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
En milliards de DH
Source : Ofce des Changes
Le dcit des biens sest, en effet, rduit 19,6% du PIB contre
20,9% un an auparavant, masquant, en revanche, une baisse
de 0,5% des importations de biens, plus importante que celle
de 0,1% des exportations. Lexcdent des services sest, quant
lui, sensiblement amlior de 1,4 milliard de dirhams 46,7
milliards, soit 5,4% du PIB, avec toutefois une lgre baisse de
0,4% des recettes voyage. Les transferts courants se sont accrus
de 12,1%, recouvrant une hausse de 5,6% des recettes prives
et une progression de 2,8 milliards de dirhams 7,3 milliards
des transferts publics. Pour sa part, le compte du capital et
Bien quen allgement
dune anne lautre,
latonie de lactivit des pays
partenaires et le maintien
des cours des matires
premires des niveaux
levs se sont traduits par
la persistance du dcit du
compte courant, induisant
son tour des ponctions sur
les liquidits bancaires
oprations nancires, hors avoirs de rserves, sest nettement
amlior 75,1 milliards de dirhams reprsentant 8,6% du PIB
contre 6,4% en 2012. Ceci sexplique par une hausse de 23,4%
des recettes des investissements directs trangers et de 39,6%
du solde des prts
7
.
Compte tenu de ces lments, les rserves internationales
nettes se sont accrues de 3,8% pour atteindre 150,3 milliards,
soit lquivalent de 4 mois et 9 jours dimportations de biens et
services, niveau qui reste proche des seuils limites conventionnels
en la matire. Ceci pourrait constituer un facteur de pression sur
la liquidit du systme bancaire.
RIN en mois dimportations et solde du compte
courant
Taux de change effectif rel et sa tendance
2005T4 2006T4 2007T4 2008T4 2009T4 2010T4 2011T4 2012T4 2013T4
Solde du compte courant en % du PIB RIN en mois d'importations de biens et services
-15
-10
-5
0
5
10
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Tendance Taux de change effectif rel
84
86
88
90
92
94
96
2005T4 2006T4 2007T4 2008T4 2009T4 2010T4 2011T4 2012T4 2013T4
Sources : Ofce des Changes et BAM Source : BAM
Cours Dirham/Dollar (Au certain)
Tendance Cours dirham / dollar (certain)
0,100
0,105
0,110
0,115
0,120
0,125
0,130
0,135
0,140
2005T4 2006T4 2007T4 2008T4 2009T4 2010T4 2011T4 2012T4 2013T4
Source : BAM
Persistance des rserves
internationales nettes un
niveau fragile
7 Il sagit des prts lconomie gurant dans le compte oprations nancires de la balance des paiements.
Le taux de change effectif du dirham, dont le calcul prend en
considration les principaux pays partenaires et concurrents du
Maroc, a marqu une apprciation de 1,3% en termes rels,
poursuivant ainsi son mouvement dapprciation entam depuis
le troisime trimestre 2012.
Cette volution pourrait impacter la comptitivit-prix des
exportations marocaines vers les principaux partenaires
commerciaux et par consquent, avoir des effets ngatifs sur
les rserves nettes de change en tant que facteur autonome de
liquidit bancaire et lment supportant le rgime de change
en vigueur.
La monnaie nationale sest apprcie de 2,73% vis--vis du dollar
amricain, se situant lgrement au-dessus de sa tendance de
long terme. Le renforcement de la valeur du dirham contre la
monnaie amricaine, devrait attnuer le risque pesant sur les
rserves de change, transmis via la facture nergtique et les
importations libelles en dollars.
En 2013, la croissance nationale sest tablie 4,4%, contre
2,7% une anne auparavant, porte essentiellement par une
expansion de 19% de la valeur ajoute agricole. En revanche,
la croissance non agricole a nettement ralenti 2,3%, soit un
rythme en de de 3,3 points de pourcentage celui qui prvalait
sur la priode 2004-2007. Cette situation est rvlatrice de la
dpendance de lconomie marocaine un secteur sujet aux alas
climatiques, reprsentant 14,1% de la valeur ajoute globale en
moyenne sur la priode 2000-2013. En dpit de lmergence
de certains secteurs, dont notamment lindustrie automobile et
laronautique, la dpendance vis--vis des marchs europens
et loffre peu diversie et faible valeur ajoute de lindustrie
marocaine constituent des risques importants pour la prennit
de la croissance conomique.
Le ralentissement de
lactivit conomique sest
accompagn dune monte
du risque de crdit encouru
par le systme bancaire
sur les entreprises et les
mnages.
volution des composantes du PIB
PIB non agricole VA agricole
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
PIB
Source : HCP
Lconomie nationale demeure, en effet, tributaire de lactivit
des pays partenaires, dont la reprise ne sest pas matrialise
en 2013. Bien que lvolution diffre dune branche lautre,
laffaiblissement de lactivit non agricole a affect la majorit
des secteurs moteurs de lconomie nationale. La valeur ajoute
de lindustrie de transformation hors rafnage continue de
crotre un rythme infrieur sa tendance de long terme, avec
un taux de progression de 1,2%, suite aux contreperformances
de lindustrie alimentaire et tabac et de celle du textile et cuir
qui continuent de faire face une demande trangre atone
et une concurrence importante des pays les plus performants.
Les industries chimiques et para-chimiques, mcaniques,
mtallurgiques et lectriques se sont toutefois redresses de
3,7% et 0,3% aprs 0,3% et 1% en moyenne au cours des
annes 2011 et 2012. Pour sa part, la valeur ajoute de lindustrie
extractive sest nouveau contracte de 2,9% aprs 2,4% en
2012. Par ailleurs, la croissance de la valeur ajoute du BTP sest
inscrite en ralentissement pour stablir 1,4% en 2013, aprs
4,2% et 2,1%, respectivement, en 2011 et 2012. Le rythme
daccroissement de la valeur ajoute des services a dclr de
5,8% en 2012 2,7% en 2013, sous leffet notamment dun
ralentissement de la progression des valeurs ajoutes des postes
et tlcommunications, des services rendus aux entreprises et
services personnels et de lAdministration publique gnrale et
scurit sociale. Sa contribution la croissance du PIB, qui slevait
en moyenne 2,5 points de pourcentage au cours de la priode
2000-2012, sest rduit 1,4 point en 2013.
volution du PIB non agricole, des valeurs ajoutes du BTP,
lindustrie extractive, lindustrie hors rafnage et les services
PIB non agricole Industrie (hors rafnage de ptrole)
Btiment et travaux publics Services Industrie extractive
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
Source : HCP
Lattentisme des oprateurs conomiques, face un
environnement peu porteur, et la politique budgtaire
restrictive ont largement impact la demande intrieure en
2013. Son rythme daccroissement sest, en effet, inscrit en
net ralentissement, ptissant dune dclration de 7,9% en
2012 3,7% en 2013 de la progression de la consommation
nale des administrations publiques et dune baisse de 0,1%
de linvestissement. La consommation nale des mnages est
demeure rsiliente, avec une croissance stabilise 3,7%.
En dpit dun net
ralentissement, la demande
intrieure continue de
soutenir la croissance
volution de linvestissement et de la consommation nale
-5
0
5
10
15
20
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Consommation nale des APU
Investissement total
Consommation nale des mnages
Source : HCP
En parallle, la situation du march du travail continue de se
dgrader, le taux de chmage ayant connu une hausse de 13,4%
en 2012 14% en 2013 en milieu urbain, avec en particulier une
augmentation de 33,5% 36% chez les jeunes. Ces volutions
sont susceptibles dinduire une hausse additionnelle des dfauts
de paiement des mnages en perte demploi.
Chmage en milieu urbain
12
17
22
27
32
37
42
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Taux de chmage global en milieu urbain
Taux de chmage des jeunes en milieu urbain
Source : HCP
Sagissant de lination, elle est reste matrise 1,9% en
2013, en ligne avec lobjectif de stabilit des prix. Certaines
Ination matrise
Laccroissement du taux de
chmage a une incidence sur
la solvabilit des mnages
tensions la hausse ont t perceptibles, exerces en partie
par la poursuite de la hausse des prix des carburants et par la
mise en application du systme dindexation. Ces effets ont t
toutefois attnus par le recul des cours mondiaux des matires
premires et le mouvement dsinationniste dans la zone euro.
Le dcit budgtaire au titre de lanne 2013 a connu une
rduction comparativement lanne prcdente, revenant de
7,4% 5,5% du PIB. Cet allgement de la position budgtaire
rsulte principalement de la diminution de la charge de
compensation.
Les risques entourant les comptes publics se sont ainsi rduits,
mais ils demeurent levs au regard de certains aspects. Il
sagit principalement de la rforme de la scalit, la refonte
du systme de retraite, la matrise de certaines dpenses
courantes de ladministration et lamlioration de lefcience
des investissements et leur impact sur la croissance conomique.
Solde budgtaire
-70 000
-60 000
-50 000
-40 000
-30 000
-20 000
-10 000
0
10 000
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
-9%
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
En Millions de Dh En % du PIB
Source : Ministre de lconomie et des nances
En 2013, les recettes scales ont recul de 1,4% 195,8
milliards. Le produit des impts directs a accus une baisse de
2,9%, retant le repli de 5,6% des recettes de lImpt sur les
Socits et de 0,5% de celles de lImpt sur le Revenu aprs des
hausses respectives de 9,7% et de 14,8% un an auparavant.
Les recettes scales accusent
une baisse en liaison
principalement avec la
rgression des recettes des
impts directs
Malgr un resserrement des
dpenses publiques en 2013,
le dcit budgtaire reste
un niveau lev et son
nancement en partie sur le
march intrieur a induit une
hausse des taux obligataires
domestiques
Les rentres des impts indirects nont progress que de 0,5%
aprs 4,7% en 2012, conscutivement au ralentissement des
recettes de la Taxe sur la Valeur Ajoute de 4,9% 0,5% et
de celles de la Taxe Intrieure sur la Consommation de 4%
0,6%. Impactes par la politique nationale douverture, les
recettes des droits de douane ont recul de 14,7%. Cette
orientation montre un essoufement des rentres dimpts et
appelle une acclration des rformes scales en ligne avec
les recommandations des Assises nationales sur la scalit davril
2013, an de permettre un meilleur partage de la charge scale
et une mobilisation plus cible des ressources.
volution des principales recettes scales
Impts directs Impts indirects Droits de douane
0%
-20%
-10%
10%
20%
30%
40%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Les recettes non scales ont progress de 49,5% 28,4 milliards
de dirhams, aprs une baisse de 4,7% en 2012. Cette volution
trouve son origine, principalement, dans lencaissement des dons
du Conseil de Coopration du Golfe (CCG) pour un montant de
5,2 milliards de dirhams et de laugmentation consquente des
fonds de concours. Quant aux recettes de monopoles, elles se
sont chiffres 13,2 milliards, en accroissement de 14,9%.
Principale source de rduction des dpenses, la charge de
compensation a baiss de 24,2% 41,6 milliards, soit 4,8% du
PIB contre 6,6% en 2012. Cette volution est attribuable aux
effets du relvement des prix la pompe en juin 2012 et de
Les recettes non scales sont
portes par des dons du
Conseil de Coopration du
Golfe qui sont exceptionnels
et limits dans le temps
Baisse des dpenses globales
en liaison avec la rduction
de celles de compensation et
dinvestissement
ladoption du systme dindexation en septembre 2013, ainsi
qu la lgre baisse des cours internationaux du ptrole brut
et la dprciation du Dollar. La dcompensation, qui est en
cours dapplication et de gnralisation en 2014, lexception
toutefois du gaz et du fuel, instaure une certaine vrit des prix
et devrait par consquent augmenter lination, sans occulter les
effets qui pourront retentir sur la production et la comptitivit.
Sagissant des charges en intrts de la dette publique, elles se
sont inscrites en accroissement de 12% aprs 10,2% en 2012 et
3,8% en 2011, traduisant laccumulation de la dette du Trsor.
Compte tenu de ces volutions, le solde ordinaire ressort
dcitaire, pour la troisime anne conscutive, toutefois en
nette attnuation de 17,3 milliards 4,4 milliards. En labsence
dpargne publique, les dpenses dinvestissement, nances
par le dcit budgtaire et le solde des comptes spciaux du
Trsor dun montant de 4,6 milliards, ont connu une rduction
de 6,2% 48,3 milliards.
volution des principales dpenses volution de lendettement
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
Variations en % Variations en %
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
2
0
1
0
2
0
1
1
2
0
1
2
2
0
1
3
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
Masse salariale Intrts de la dette publique
Investissement Compensation (axe de droite)
0
10
20
30
40
50
60
70
80
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
En % du PIB
Dette extrieure garantie
Dette totale du Trsor Dette extrieure du Trsor
Avec un dcit budgtaire de 48,1 milliards contre 60,9 milliards
une anne auparavant et compte tenu de lapurement de 6,4
milliards des arrirs de paiement, le besoin de nancement du
Trsor sest tabli 54,5 milliards de dirhams, en allgement de
Lendettement public
continue sur sa tendance
haussire entame en 2009
8 milliards par rapport 2012. Cette rduction du besoin sest
ainsi rete au niveau du recours au march intrieur, dont
le ux net a connu une baisse de 4,6 milliards 39,4 milliards,
alors que les concours extrieurs sont rests quasi-stables dune
anne lautre 15,1 milliards.
Dans ces conditions, la dette du Trsor a enregistr une hausse de
12,4% de son encours, reprsentant ainsi 63,5% du PIB, contre
59,6% en 2012. Son cot moyen apparent est revenu 4,6%
contre 4,7% en 2012 et une moyenne de 5,3% entre 2007 et
2011. Lencours de la dette intrieure du Trsor a progress de
12,8% pour stablir 48,6%du PIB au lieu de 45,5% en 2012.
Lendettement extrieur du Trsor a, pour sa part, atteint 14,9%
du PIB, contre 14,1% une anne auparavant.
Plus globalement, le ratio de la dette publique est pass de
71,2% 75,6% en 2013. Sa composante garantie sest alourdie
104,9 milliards, reprsentant 12% du PIB au lieu de 11,6%.
La stabilisation de la dette un niveau soutenable exige un
retour la discipline budgtaire de 3% du PIB en matire de
dcit. En effet, un retour vers ce ratio dans les trois prochaines
annes amliorerait le niveau de la dette en pourcentage du PIB
et le stabiliserait autour de 63% du PIB. Plus concrtement, un
retour vers une dette stabilise et un dcit contenu ncessitent
un ajustement moyen au niveau des dpenses de 2 points du
PIB annuellement entre 2014 et 2016 et ce, en prenant comme
hypothse le mme ratio des recettes ordinaires rapportes au
PIB quen 2013.
La soutenabilit de la dette
du Trsor est tributaire dun
retour moyen terme vers
un dcit de 3% du PIB
volution de la dette et du dcit
Ratio dette du Trsor Dcit budgtaire (hors privatisation)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
En % du PIB En % du PIB
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
2
0
1
0
2
0
1
1
2
0
1
2
2
0
1
3
2
0
1
4
2
0
1
5
2
0
1
6
2
0
1
7
Source : Ministre de lconomie et des nances et prvisions BAM
Le taux moyen pondr sur le march interbancaire sest tabli
en moyenne 3,06%, en baisse de 13 points de base par
rapport 2012. Sa volatilit a recul de 8 2 points de base,
dune anne lautre.
Les taux dbiteurs ont galement accus un repli, revenant
de 6,30% 6,23%. En termes rels, la contraction a t plus
prononce, se situant 4,4%, aprs 5% en moyenne en 2012.
Cependant, son prol infra-annuel indique un mouvement
haussier, depuis le deuxime trimestre 2013, en raison de
laugmentation des taux sur les crdits de trsorerie.
Taux dbiteur rel volution des taux dbiteurs appliqus
par les banques
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2
0
0
6
T
2
2
0
0
6
T
4
2
0
0
7
T
2
2
0
0
7
T
4
2
0
0
8
T
2
2
0
0
8
T
4
2
0
0
9
T
2
2
0
0
9
T
4
2
0
1
0
T
2
2
0
1
0
T
4
2
0
1
1
T
2
2
0
1
1
T
4
2
0
1
2
T
2
2
0
1
2
T
4
2
0
1
3
T
2
2
0
1
3
T
4
(%)
Comptes debiteurs et crdits de trsorie
Crdits l'quipement Crdits immobiliers
Crdits la consommation
Crdit bancaire
5,0
5,8
6,5
7,3
8,0
8,8
9,5
T2
06
T4
06
T2
07
T4
07
T2
08
T4
08
T2
09
T4
09
T2
10
T4
10
T2
11
T4
11
T2
12
T4
12
T2
13
T4
13
(%)
Source : BAM
Le taux directeur a t
maintenu inchang 3% en
2013, niveau qui offre la
Banque Centrale une marge
de manuvre confortable
en matire de politique
montaire
Dans un contexte macroconomique difcile, le crdit
domestique a ralenti retant une dclration du crdit
bancaire ainsi quune baisse du recours des entreprises aux
nancements par lmission de titres, induits par un attentisme
des agents conomiques non nanciers et une sensibilit accrue
des banques au facteur risque.
Croissance du crdit bancaire
(glissement annuel en %)
volution des principales catgories
de crdit bancaire
Crdit Tendance
0
5
10
15
20
25
30
35
dc. 04 dc. 05 dc. 06 dc. 07 dc. 08 dc. 09 dc. 10 dc. 11 dc. 12 dc. 13
(%)
Facilits de trsorerie Crdits l'quipement
Crdits la consommation
Crdits immobiliers
Crdit bancaire
-10
10
30
50
70
T4
04
T3
05
T2
06
T1
07
T4
07
T3
08
T2
09
T1
10
T4
10
T3
11
T2
12
T1
13
T4
13
(%)
Source : BAM
Ainsi, le rythme daccroissement du crdit bancaire est revenu
3,9%, au lieu de 4,6% en 2012 et de 16,5% en moyenne entre
2007 et 2011. Son rapport au PIB sest tabli 85,6% contre
86,9% une anne auparavant.
volutions annuelles du crdit et du PIB
non agricole
volution de la demande et de loffre
du crdit aux entreprises
Crdit bancaire
2
4
6
8
10
12
14
T4 04 T4 05 T4 06 T4 07 T4 08 T4 09 T4 10 T4 11 T4 12 T4 13
(%)
0
5
10
15
20
25
30
35
(%)
PIB non agricole
Solde d'opinion ( Accs des entreprises au nancement bancaire)
Solde d'opinion ( demande de crdit bancaire)
-40
-45
-15 -15
-16
-39
-47
-8
-50
-45
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
2013T1 2013T2 2013T3 2013T4
Sources : BAM et HCP Source : BAM
Ralentissement du crdit
Par objet conomique, lexception des crdits lquipement
qui sont passs dune baisse de 2% une hausse de 1,3% en
2013, lensemble des autres catgories de prts ont vu leurs
rythmes de progression ralentir.
Par agent, il ressort galement que les crdits octroys aussi
bien aux agents non nanciers privs quau secteur public
hors administration centrale ont connu un mouvement de
dclration, revenant de 4,7% 1,4% et de 24,4% 7,6% en
glissement annuel.
volution du taux directeur et du taux
interbancaire
volution de la demande et de loffre du crdit aux
mnages
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
dc.
05
dc.
06
dc.
07
dc.
08
dc.
09
dc.
10
dc.
11
dc.
12
dc.
13
(%)
Taux directeur Taux interbancaire Ecart (TIB-taux directeur)
Solde d'opinion (Demande de crdit bancaire)
-39 -39
-30
-12
-6
6
-14
17
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
2013T1 2013T2 2013T3 2013T4
Solde d'opinion (Accs des mnages au nancement bancaire)
Source : BAM
Cette volution serait, selon lenqute de Bank Al-Maghrib
auprs des banques, attribuable des facteurs lis tant au
resserrement des conditions doffre de crdit, quau repli de
la demande sous leffet du ralentissement des activits non
agricoles et de laugmentation des incertitudes entourant
leurs perspectives. Pour ce qui est de loffre, ce resserrement
des conditions doctroi aux entreprises, plus marqu durant le
premier semestre, a concern davantage les crdits destins la
promotion immobilire et les crdits de trsorerie. Du ct des
mnages, les conditions doffre auraient durci aussi bien pour les
prts destins la consommation que pour ceux lhabitat et
ce, en relation notamment avec une hausse du risque de crdit.
En ce qui concerne lvolution du march immobilier, les prix
des actifs immobiliers (IPAI) ont vu leur rythme de progression
ralentir 1,1% en 2013 aprs 2,6% en 2012. Cette volution
sexplique essentiellement par la dclration des prix du foncier
de 6,2% 3,9% et de ceux des biens rsidentiels de 1,5%
0,4%. Les prix des biens commerciaux ont connu une baisse de
1,8% au lieu dune progression de 2,4% lanne prcdente, en
liaison avec le repli des prix des locaux commerciaux de 1,5% et
des bureaux de 3,4%. Paralllement, le nombre des transactions
a recul de 5,6%, aprs avoir progress de 4,8% une anne
auparavant.
volution annuelle du nombre de transactions volution annuelle de lIPAI et de la croissance du
crdit lhabitat
(%)
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
0
20 000
40 000
60 000
80 000
100 000
120 000
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Nombre Variation
-50
0
50
100
150
200
250
300
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Variation annuelle de l'indice des prix des actifs immobiliers
Variation du crdit lhabitat
Source : BAM
Au cours de lanne 2013, le crdit lhabitat a enregistr une
progression modre de 8,7%, compare celle de 10,2% une
anne auparavant, retant une volution contenue du crdit
immobilier. De mme, lcart absolu entre la croissance des
crdits aux promoteurs et ceux lhabitat est rest stable 8,9
points de pourcentage, tmoignant, de ce fait, de labsence de
dsquilibre signicatif entre loffre et la demande des logements.
Pour leur part, les taux appliqus aux crdits immobiliers sont
rests des niveaux contenus. Ainsi, les taux appliqus aux
crdits lhabitat sont passs de 5,3% en 2012 5,5% en 2013
et ceux destins aux promoteurs se sont tablis 8% aprs 7,7%
pour les individus et 6,6% aprs 6,7% pour les socits.
Le risque li au secteur
immobilier est relativement
modr
volution de lcart entre la croissance des crdits
aux promoteurs et ceux lhabitat (en %)
volution des taux dbiteurs appliqus aux crdits
immobiliers (en %)
Variation des Crdits aux promoteurs
Variations des Crdits l'habitat (axe de droite)
00
05
10
15
20
25
30
-50
00
50
100
150
200
250
300
350
400
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
5,5
5,0
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
8,5
9,0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Crdits accords aux promoteurs immobiliers (socits)
Crdits accords aux promoteurs immobiliers (individus)
Crdits l'habitat Crdits immobiliers
Source : BAM
CHAPITRE 2
SITUATION FINANCIRE DES AGENTS NON
FINANCIERS
Les mnages et les entreprises non nancires jouent un rle important dans lconomie
marocaine, en tant que moteurs essentiels pour la croissance conomique, et par ricochet pour
la stabilit du systme nancier
Les institutions nancires, notamment bancaires, sont par ailleurs directement exposes sur les
entreprises et les mnages, dont la situation nancire impacte les bilans bancaires.
La situation nancire des mnages est apprhende principalement travers leur patrimoine,
le niveau de leur endettement et de leurs dfauts de paiement.
La situation nancire des entreprises et les risques induits pour la stabilit du systme nancier
sont, quant eux, apprcis principalement travers le niveau de leur endettement nancier et
leur capacit honorer leurs obligations nancires, elle-mme, value travers le niveau de
leurs trsoreries ainsi que lvolution de leurs dfauts de paiement.
II.1 MNAGES
Le patrimoine nancier dtenu au Maroc par les mnages
rsidents et non rsidents sest tabli 616 milliards de dirhams
en 2013, marquant une hausse de 6,5% par rapport 2012,
contre 3,5% une anne auparavant et 5% en moyenne sur les
6 dernires annes.
La structure de ce patrimoine nancier, stable au cours des 3
dernires annes, fait ressortir une part majoritaire des dpts
auprs des banques (82%), suivis par les placements en valeurs
mobilires (10%) et les placements en assurance-vie (8%).
volution du patrimoine nancier des mnages
(en milliards de dirhams)
Structure du patrimoine nancier des mnages

Sources : BAM et DAPS
Le patrimoine nancier des
mnages rsidents et non-
rsidents dtenus au Maroc
sest renforc
SITUATION FINANCIRE DES AGENTS NON FINANCIERS
Le patrimoine nancier dtenu par les mnages sous forme de
dpts a cr plus rapidement en 2013 un taux de 5,2% contre
4,5% une anne auparavant, pour atteindre un total de 502
milliards de dirhams n dcembre 2013.
Structure des dpts bancaires des mnages
Source : BAM
De son ct, la structure des dpts des mnages a
progressivement volu au cours des six dernires annes. En
effet, les parts des dpts vue et dpts terme ont baiss
respectivement de 2 et 4 points en faveur des comptes dpargne.
Paralllement, les mnages ont accru leurs placements en titres
travers lacquisition de titres dEtat dans un contexte de hausse
de leurs rendements.
Ils ont dtenu un encours de valeurs mobilires de 61 milliards
de dirhams en hausse de 8% en 2013. Sur ce total, les titres de
proprit continuent de reprsenter les principaux placements
des mnages avec une part de 83%, en recul toutefois de 5
points de pourcentage par rapport 2012. La proportion des
titres dEtat a, quant elle, grimp 9% en lien avec la hausse
des taux obligataires et celle des titres de crance privs est
reste stable 8%.
Les placements sous forme dassurance-vie ont connu un
dveloppement rgulier au cours des cinq dernires annes,
atteignant 49 milliards de dirhams n 2013.
volution des valeurs mobilires dtenues par les
mnages (en milliards de dirhams)
Composition des valeurs mobilires dtenues par
les mnages
Source : BAM
La dette nancire des mnages, constitue de prts lhabitat
et la consommation, sest tablie 269 milliards de dirhams
n 2013, contre 88 milliards de dirhams il y a 10 ans. Au
cours de lanne coule et dans un contexte de ralentissement
du crdit, la dette des mnages a dclr 5%, contre une
croissance de lordre de 9% durant les 3 annes qui prcdent,
dnotant dune certaine prudence chez les mnages dans une
conjoncture conomique difcile.
Compar dautres conomies mergentes et pays dvelopps,
lendettement des mnages au Maroc se situe un niveau
matris.
Lendettement nancier
des mnages, dun niveau
matris, a connu une
progression ralentie depuis
2010 aprs une priode
daccroissement rapide
Evolution de la dette nancire des mnages Dette des mnages (%PIB)
Source : BAM Source : FMI
Sagissant des mnages rsidents au Maroc, leur dette nancire
sest stabilise au cours des 2 dernires annes prs de
29% du PIB, aprs une tendance haussire durant la dernire
dcennie. Pour ce qui est des non rsidents, leur dette nancire
reprsente une proportion stable de leurs transferts depuis 5
ans, stablissant autour de 32%.
Dette nancire des mnages rsidents (%PIB) Dette nancire des mnages non rsidents
(%Tranferts des non rsidents)
Source : BAM Sources : BAM et Ofce des changes
La dette nancire des mnages est constitue de crdits
lhabitat, avec une part de lordre de 60% en moyenne au cours
des 5 dernires annes et de crdits la consommation, avec
40%.
Lendettement sous forme
de crdits lhabitat, sest
poursuivi un rythme
assez soutenu bien quen
net ralentissement et a t
assorti de maturits plus
longues
Dans un contexte de monte des taux dintrt, le taux de
progression des crdits lhabitat sains a dclr 6%,
contre 9,7% une anne auparavant. Les mnages ont continu
prfrer les crdits taux xe, qui ont reprsent en 2013
prs de 93% de la production et 82% des encours. La part des
crdits lhabitat soutenus par lEtat travers notamment la
garantie du fonds Damane Assakane sest tablie, quant elle,
20% n 2013.
Lanalyse du prol des bnciaires des crdits lhabitat fait
ressortir une baisse de la part des mnages revenu infrieur
4.000 dirhams 40% contre 47% en 2011, au prot de
ceux ayant un revenu suprieur 10.000 dirhams, dont la
part a progress 27% contre 22% en 2011. Par catgories
socioprofessionnelles, ce sont les salaris et les fonctionnaires
qui concentrent lessentiel des prts lhabitat, avec une part
de 81%.
Evolution de la composition de la dette nancire
des mnages (en milliards de dirhams)
Ventilation des crdits lhabitat entre taux xe et
taux variable (en %)
Source : BAM
Encadr N1 : Fonds Damane Assakane
Activit du fonds Damane Assakane
A n dcembre 2013, lencours des crdits lhabitat garantis par Damane Assakane sest
chiffr 16,4 milliards de dirhams, en hausse de 15% comparativement dcembre 2012.
Le FOGARIM reprsente 74% de lencours garanti, soit 12 milliards de dirhams, en hausse
de 9% par rapport lanne prcdente. Lencours du FOGALOGE ressort, quant lui, 4,3
milliards de dirhams, en hausse de 7% par rapport n 2012.
Lactivit du fonds a permis, tout au long de la priode 2004-2013, de mobiliser des crdits
pour un montant de 19,9 milliards de dirhams.
A n 2013, les disponibilits du fonds se sont leves 1,1 milliard de dirhams, investis
hauteur de 92% en Bons du Trsor.
Prols des bnciaires et caractristiques des crdits garantis
A n dcembre 2013, les montants moyens des crdits Fogarim accords se sont accrus de
4,6% comparativement n 2012 et les taux moyens ont augment de 0,43 point.
Age moyen des
bnciaires
Crdit moyen
(dirhams)
Dure moyenne des
crdits garantis
Taux moyen
(%)
Taux de nancement
(%)
2012 36 148.628 20,5 5,92 80%
2013 36 155.440 21 6,35 76,2%
Source : Caisse Centrale de Garantie
Qualit du portefeuille
Le fonds a enregistr des demandes de mise en jeu des garanties de 154 millions de dirhams,
contre 219 millions en 2012 et 55 millions en 2011. Ainsi, le cumul des demandes de mise
en jeu des garanties par le fonds Damane Assakane, durant la priode 2006-2013, a atteint
577 millions de dirhams, correspondant 4,6% des engagements du fonds contre 4%
n 2012.
Encadr N1 : Suite
Lessentiel de la sinistralit provient des crdits Fogarim, dont les demandes de mise en jeu
ont atteint 564,7 millions de dirhams n dcembre 2013 (+35% par rapport n 2012),
soit 5,6% des engagements du fonds.
Dans un contexte caractris par le maintien de la croissance de
la consommation des mnages, les crdits la consommation se
sont stabiliss leur niveau de lanne prcdente, en totalisant
un encours de prs de 99 milliards de dirhams n dcembre
2013, aprs une croissance annuelle moyenne de 7% au cours
de la priode 2009-2012.
Lexamen de ces crdits par tranches dchance fait ressortir
une forte hausse des maturits longues, laissant entrevoir une
certaine pression sur les revenus des mnages. Les crdits la
consommation contracts des maturits suprieures 5 ans
ont ainsi atteint 51% de lencours en 2013, contre 18% en
2007. Par objet, la rpartition des crdits la consommation
est demeure plus stable avec une part de 67% pour les prts
personnels et de 31% pour les prts automobiles n 2013.
Les cartes de crdit et les crdits pour quipements domestiques
sont, quant eux, en retrait et se sont limits 1% de lencours.
Structure par tranche dchance
des crdits la consommation
Structure des crdits la consommation
par objet (*)
Source : BAM
(*) Crdits octroys par les socits de nancement
Lendettement sous forme
de crdits la consommation
a stagn dans un
environnement conomique
peu propice
Une tude mene sur un chantillon de mnages montre une hausse de leurs charges
dendettement financier compares leurs revenus, ainsi quun accroissement de la
proportion des mnages ayant des charges dendettement excdant 40% de leurs revenus
(cf. encadr n2).
Encadr N2 : Endettement dun chantillon de mnages
Une tude a port sur un chantillon cumul de prs de 750.000 contrats de crdit sur la
priode de 2008-2013, soit une population moyenne observe denviron 125.000 contrats
par an. Lchantillon couvre une production des crdits la consommation annuelle
moyenne denviron 5 milliards, soit 20% de la production totale de ces crdits octroys par
les banques et les socits de nancement.
La charge de la dette des mnages de lchantillon a progress au cours des 5 dernires
annes, pour atteindre en moyenne 29% de leurs revenus n 2013, contre 22% n
2009.
Source : BAM
Au sein de cet chantillon, la part des mnages ayant une charge dendettement suprieure
40% de leurs revenus est en nette progression, atteignant 20% en 2013 contre 15% en
2011.
8 Les crances en souffrance sont celles prsentant un risque de non recouvrement total ou partiel, eu gard la dtrioration de la capacit de remboursement
immdiate et/ou future de la contrepartie.
Encadr N2 : Suite
Evolution de la part des mnages endettement suprieur 40%
Source : BAM
Les particuliers dont lge est compris entre 51 et 60 ans et ceux percevant des revenus
compris entre 6.000 et 10.000 dirhams reprsentent une part signicative des mnages
endettement suprieur 40% (respectivement 35% et 34%).
La dette des mnages classe en souffrance
8
par les tablissements
bancaires n 2013 sest tablie 7% de leur dette globale
contre environ 6% en 2012. Cette hausse a concern aussi bien
les crdits lhabitat, dont le taux des crances en souffrance
sest hiss 6% contre 4,2% une anne auparavant, que les
crdits la consommation, dont le taux sest situ autour de
9% contre 8,5% en 2012.
Cette volution est plus marque au niveau des mnages non
rsidents qui ont vu leur taux de dette en souffrance progresser
de 2,3% en 2007 7,8% en 2013, en relation avec les conditions
conomiques difciles et laccroissement du taux de chmage
dans les pays de rsidence de ces mnages.
Ces tendances devraient se poursuivre compte tenu des volutions
conomiques et du chmage observes en 2013, au Maroc et
dans les pays de rsidence des mnages marocains ltranger et
dont les effets devraient se faire sentir encore en 2014.
Les dfauts de paiement des
mnages sur leurs emprunts
bancaires se sont accrus.
Cette volution est plus
marque pour les mnages
non rsidents
Taux des dettes en souffrance des mnages (en %) Taux des dettes en souffrance des mnages selon
leur rsidence (en %)
Source : BAM
II.2 ENTREPRISES NON FINANCIRES
Lendettement nancier reprsente une source importante de
nancement pour les entreprises, leur permettant de faire face
leurs besoins en ressources nancires ncessaires pour leurs
investissements et besoins dexploitation.
Le niveau dendettement nancier des entreprises non
nancires, exprim en pourcentage du PIB, a baiss 75%,
soit deux points de moins par rapport 2012, rompant ainsi
avec la tendance haussire observe depuis 2003 et dont le
rythme de croissance sest acclr partir de 2007.
Ce revirement de tendance rsulte notamment de la dclration
de la croissance de la dette nancire des entreprises 2,5% en
2013, en de de la croissance du PIB.
Comparativement aux pays mergents, le niveau de la dette des
entreprises marocaines est signicatif. Il demeure toutefois, en
de des niveaux observs dans certains pays dvelopps.
Evolution de la dette nancire des entreprises
non nancires (en % PIB)
Dette nancire des entreprises non nancires
(en % PIB)
Source : BAM Source : FMI
Globalement, lendettement
nancier des entreprises non
nancires sest tass dans
une conjoncture atone
Lendettement bancaire
des entreprises, en lger
recul, continue dtre
prdominant, bien quau
cours des dernires annes le
recours la dette obligataire
et extrieure se soit accru.
La dette nancire des entreprises publiques a progress de 8%
en 2013 pour atteindre 162 milliards de dirhams, tandis que celle
relative aux entreprises prives a connu une nette dclration,
en enregistrant un taux daccroissement de seulement 1% pour
stablir 496 milliards de dirhams.
Evolution de la dette nancire des entreprises non nancires
publiques et prives (en milliards de dirhams)
Source : BAM
La dette bancaire des entreprises a recul de 0,3% en 2013
reprsentant une part de 69% de leur dette nancire contre
71% en 2012 et 73% en 2011.
Dans un contexte de renchrissement des taux, la dette
obligataire des entreprises a suivi la mme tendance, en
cdant 0,7% de son encours en 2013, aprs une priode de
dveloppement soutenu.
La dette extrieure a, quant elle, continu dvoluer sur un
trend haussier avec une volution de 15,8% en 2013, retant
une hausse du nancement extrieur des investissements de
certaines entreprises publiques. Sa part dans la dette nancire
des entreprises sest ainsi progressivement accrue pour atteindre
21% n 2013.
Lendettement des
entreprises prives a connu
un ralentissement plus net
que celui des entreprises
publiques
Evolution de la dette bancaire des entreprises non
nancires et de son rapport avec le PIB
Composition de la dette nancire des entreprises
non nancires
Source : BAM
Sur la priode 2002-2013, lendettement bancaire des
entreprises destin lquipement et la promotion immobilire
a progress un rythme beaucoup plus soutenu que celui
affect au nancement de la trsorerie. Cet accroissement
sest traduit par une augmentation de la part de lendettement
lquipement dans la composition globale de lendettement
bancaire des entreprises (45% en 2013, contre 30% en 2002)
et de la dette destine la promotion immobilire (15% en
2013, contre 1% en 2002).
Evolution de la composition de la dette bancaire des entreprises
non nancires
Source : BAM
Les crdits la promotion immobilire ont t destins, en
majorit, au nancement des programmes de logement de
La dette bancaire des
entreprises a continu
nancer 45% leurs
investissements et autour
de 40% leurs besoins
dexploitation et de
trsorerie
standing conomique et moyen (47%). Les programmes de haut
standing et projets touristiques ont bnci respectivement
de 20% et 6% de ces crdits. Les projets nancs demeurent
concentrs essentiellement sur les rgions de Casablanca et
Rabat (65%), dont les indices des prix des actifs immobiliers se
sont maintenus.
Une tude mene sur un chantillon dentreprises montre une contraction de leur taux
dendettement long terme, mise part pour les grands oprateurs relevant essentiellement
des secteurs de lnergie et des industries extractives. Ltude montre nanmoins, un poids accru
de la dette de trsorerie contracte par les entreprises comparativement leur chiffre daffaires.
Sagissant plus particulirement des TPME, leurs crances clients se sont alourdies notamment
pour celles relevant des secteurs agricole, de la Promotion Immobilire et du Btiment et Travaux
Publics. (cf. encadr N3).
Encadr N3 : Etude de lendettement dun chantillon dentreprises non nancires
Ltude a port sur un chantillon de 1.268 entreprises, cumulant un chiffre daffaires de
245 milliards et une dette nancire de prs de 77 milliards de dirhams.
Lchantillon se rpartit comme suit :
Rpartition des entreprises de lchantillon par
secteurs dactivit (*)
Rpartition du nombre dentreprises de
lchantillon par taille (**)
Source : BAM
(*) Les secteurs dactivits correspondent ceux retenus au niveau du Plan Comptable des Etablissements de Crdit, avec toutefois, le regroupement de
certains secteurs et la distinction des entreprises oprant dans la branche promotion immobilire au niveau du secteur Btiment et Travaux Publics. Pour
les entreprises oprant dans plusieurs secteurs dactivit, le secteur retenu est celui dont le poids est le plus important en termes de chiffre daffaires.
(**) La taille des entreprises est dnie comme suit : Grande entreprise : entreprises dont le chiffre daffaires annuel est suprieur 175 millions de
dirhams ; PME : entreprises dont le chiffre daffaires annuel est compris entre 3 millions de dirhams et 175 millions de dirhams ; TPE : entreprises
dont le chiffre daffaires annuel est infrieur 3 millions de dirhams.
Evolution du taux dendettement (*) long terme des entreprises par secteur
Source : BAM
(*) Le taux dendettement est le rapport entre la dette de nancement long terme contracte par lentreprise et ses capitaux permanents
Aprs avoir enregistr des baisses successives en 2010 et 2011, le taux dendettement global
long terme des entreprises de lchantillon a augment en 2012 pour atteindre 23%
du total de leurs capitaux permanents contre 20% une anne auparavant. Cette hausse
provient particulirement des entreprises oprant dans les secteurs des hydrocarbures, de la
promotion immobilire et de lindustrie extractive.
Evolution du taux dendettement long terme des entreprises par taille
Source : BAM
Par catgorie dentreprise, cest la grande entreprise qui enregistre le taux dendettement
long terme le plus lev de lchantillon avec 24% en 2012, contre 20% une anne
auparavant. Pour sa part, le taux dendettement long terme de la PME sest tabli 16%
n 2012, marquant une baisse de 8 points de pourcentage par rapport 2008, traduisant
un recul de leurs dettes conjugu au renforcement de leurs fonds propres.
Evolution de la composition de la dette de nancement long terme des entreprises de lchantillon
Source : BAM
Les entreprises de lchantillon ont fait de plus en plus appel au march obligataire an de
diversier leurs sources de nancement. Toutefois, leur dette de nancement long terme
reste compose majoritairement de dettes bancaires.
Evolution de la dette de la trsorerie rapporte au Chiffre dAffaires par secteur
Source : BAM
En sus de la dette de nancement de long terme, les entreprises de lchantillon ont fait
appel au nancement court terme qui a reprsent 15% de leur chiffre daffaires en 2012.
Le niveau de ce nancement est trs contrast et reste inhrent la nature des secteurs
dactivit. En effet, les concours de trsorerie sont considrables au niveau des entreprises
oprant dans la promotion immobilire et ont reprsent, en moyenne, 66% de leur chiffre
daffaires au cours des 5 dernires annes. Le secteur des hydrocarbures vient en deuxime
position des nancements court terme, avec un taux reprsentant 20% de leur chiffre
daffaires au cours des 5 dernires annes. Au niveau des autres secteurs, ce taux a vari
entre 7% et 12% en moyenne sur la priode sous revue.
Evolution de la dette de trsorerie rapporte au Chiffre dAffaires par taille
Source : BAM
Le nancement de court terme est plus lev au niveau de la grande entreprise, avec une
part de 15% du chiffre daffaires en 2012, contre 13% pour la PME et 3% pour la TPE.
Evolution de la dette commerciale des entreprises par secteur en jours dachats
Source : BAM
Les entreprises oprant dans les secteurs transport et communication , promotion
immobilire et Btiment et Travaux Publics bncient des dlais de rglement les plus
longs de la part de leurs fournisseurs, dont le niveau sest tabli respectivement 311, 251
et 240 jours dachat en 2012.
Evolution de la dette commerciale des entreprises par taille en jours dachats
Source : BAM
Lquilibre bilanciel des entreprises de lchantillon a continu de se dgrader au cours des
dernires annes au niveau des trois segments dentreprises. En effet, le fonds de roulement,
bien quen croissance moyenne de 14% au cours des 5 dernires annes, na pas permis de
couvrir le besoin en fonds de roulement qui sest accru de 18% au cours de la mme priode.
En 2012, les secteurs des hydrocarbures et Btiment et Travaux Publics se sont distingus par
les hausses importantes de leurs BFR (+220% et 79% respectivement).
Cette situation sest traduite par un dcit de trsorerie tout au long de la priode sous
observation qui sexplique essentiellement par laccroissement des crances accordes par
les entreprises de lchantillon leurs clients et des stocks dtenus.
Evolutions des crances clients en jours de Chiffre dAffaires - Par Taille
Source : BAM
Par catgories dentreprise, les grandes entreprises ont accord 66 jours de dlais de
paiement leurs clients en 2012 contre 156 jours pour la PME et 235 jours pour la TPE,
traduisant la position de ngociation de chaque segment dentreprises vis--vis de ses
partenaires commerciaux.
Evolution des crances clients en jours de Chiffre dAffaires - Par secteur dactivit
Source : BAM
Ce sont les secteurs Promotion Immobilire , Agriculture , Btiment et Travaux
Publics , et Transports et communication qui accordent les dlais de paiement les plus
longs leurs clients, avec respectivement 375, 237, 133 et 92 jours en 2012. Les dlais
accords par les entreprises oprant dans le secteur de la promotion immobilire nont pas
cess de sallonger et ont atteint 375 jours en 2012, contre 145 jours en 2008.
Le taux de crances en souffrance
9
dtenues sur les entreprises
non nancires a enregistr une hausse de 0,9 point en 2013
pour stablir 7,3% contre 6,4% un an auparavant.
Evolution du taux des dettes en souffrance des entreprises non
nancires
Source : BAM
Cette tendance devrait se poursuivre en 2014, au vu des
conditions macroconomiques difciles qui ont prvalu en 2013
et dont les effets devraient tre pleinement observs en 2014.
9 Les crances en souffrance sont celles prsentant un risque de non recouvrement total ou partiel, eu gard la dtrioration de la capacit de remboursement
immdiate et/ou future de la contrepartie.
Les dfauts de paiement
des entreprises vis--vis
des banques ont connu une
hausse signicative en 2013
traduisant limpact de la
conjoncture difcile et les
tensions sur la trsorerie des
oprateurs
CHAPITRE 3
SOLIDIT DES INSTITUTIONS FINANCIRES
La stabilit et lefcacit du systme nancier requirent la rsilience et la bonne tenue de
lensemble de ses composantes.
Au Maroc, le secteur nancier a connu un dveloppement signicatif au cours de la dernire
dcennie et a fait preuve de rsilience face aux impacts des rcents chocs survenus au niveau
international et rgional. En 2013, les effets dfavorables de la conjoncture conomique se sont
propags la sphre nancire via le canal du risque de crdit, de liquidit et de march.
Le secteur nancier est constitu de 19 banques universelles, 6 banques offshore, 18 compagnies
dassurances et de rassurance et 415 autres institutions nancires, dont 373 Organismes de
Placement Collectif en Valeurs Mobilires (OPCVM), 35 socits de nancement, 13 institutions
de microcrdit et 4 caisses de retraite.
Le secteur bancaire constitue la principale composante du systme nancier, avec une part de
70%, suivi par les OPCVM (15%) et les compagnies dassurances (9%).
Composition du systme nancier (*)-Part dans le
total actif
Composition du secteur bancaire-Part dans le total
actif
Sources : BAM- CDVM - DAPS
(*) Hors secteur de la prvoyance sociale
III.1 SECTEUR BANCAIRE
10
Le secteur bancaire est parvenu prserver et consolider
sa solidit nancire, suite au relvement des exigences
prudentielles qui ont permis de rehausser les ratios de solvabilit
et de fonds propres de base, tout en renforant signicativement
les dispositifs de gouvernance et de gestion des risques.
En dpit dune conjoncture
conomique difcile, le
secteur bancaire est parvenu
faire preuve de rsilience
et prserver sa solidit
nancire en 2013
10 Cette section fait ressortir les principaux indicateurs de solidit nancire des banques sur base sociale.
Le volume dactivit des 19 banques universelles, mesur par
le total de leur bilan sur base sociale, a connu une hausse de
5,2% aprs celle de 7,2% lanne passe, pour ressortir 1.095
milliards de dirhams, soit 126% du PIB.
Evolution de la taille du secteur bancaire
Source : BAM
Lactivit bancaire est centre sur les mtiers traditionnels
dintermdiation nancire rete par le poids prpondrant
de la part des activits de dtail au niveau tant de lactif que
du passif du bilan. A lactif, le crdit a vu sa part progresser, au
cours des 10 dernires annes, pour atteindre 64% en 2011,
avant de baisser 61% en 2013 la faveur du renforcement
de lactivit de placement en titres qui sest acclre ces 3
dernires annes, dans un contexte de hausse des besoins de
nancement du Trsor.
Au passif, le poids des dpts collects auprs de la clientle
sest inscrit en baisse, passant de 79% 66% entre 2004 et
2013, dont prs de 58% sont constitus de ressources non
rmunres. Cette baisse tendancielle a t relaye par le
recours la dette obligataire et le renancement sur le march
montaire et auprs de la Banque Centrale.
Le total bilan des banques
a continu de crotre, bien
qua un rythme ralenti pour
atteindre (126%) du PIB
Evolution de la structure des emplois des banques Evolution de la structure des ressources des banques
Source : BAM
Les crdits distribus par les banques ont bnci aux mnages
pour 30%, aux grandes entreprises (GE) pour 41% et aux trs
petites, petites et moyennes entreprises (TPME) pour 14%. Les
agents conomiques nanciers et les administrations publiques
ont dispos respectivement de 10% et 5% du total crdit.
Encours du portefeuille crdits des banques ventil par catgorie
dagents conomiques (en %)
Source : BAM
Se basant sur les crdits accords par lensemble des
tablissements de crdit aux entreprises non nancires, la part
revenant aux TPME se situe aux alentours de 35%.
Au plan sectoriel, le portefeuille crdit des banques demeure
assez diversi. La part revenant au secteur des industries
manufacturires sest tablie 12%, contre 13% pour celui du
Le portefeuille crdit des
banques est assez diversi
btiment et travaux publics, 12% pour les activits nancires
et 6% pour le commerce. Une baisse de la concentration
sectorielle est conrme par les rsultats de lindice IHH
11
qui
montre que le niveau de concentration est revenu de 0,146
0,133 en lespace de 10 ans.
Indice de concentration sectorielle Herndahl-Hirschmann du
portefeuille crdits des banques
Source : BAM
La concentration par grands dbiteurs
12
, apprhende travers
le rapport entre dune part, le montant cumul des expositions
des banques sur ces grands dbiteurs et dautre part, le montant
des fonds propres prudentiels, sest rduite autour de 3,3 fois,
contre 3,8 fois il y a 5 ans.
Rpartition sectorielle des crdits par
dcaissement des banques n 2013
Exposition des banques sur les grands dbiteurs
12

(en % des fonds propres prudentiels des banques)
Source : BAM
11 Indice Herndahl-Hirschmann mesurant la concentration du march.
12 Un grand dbiteur est entendu comme toute contrepartie ou groupe de contreparties bnciant dun crdit dpassant les 5% des fonds propres de la banque.
La maturit des crdits octroys par les banques a tendance
sallonger, la part des crdits dure suprieure 2 ans stant
tablie 56% contre 39% une dcennie auparavant, en parallle
la progression des crdits lhabitat et lquipement.
Lactivit exerce par les banques sur base sociale dans le march
domestique est majoritairement libelle en dirhams, la part des
crdits en devises demeurant limite moins de 3%.
Ventilation du portefeuille crdits des banques
selon leur maturit (en milliards de dirhams)
Part du portefeuille crdits des banques
en devises (en %)
Source : BAM
Au cours des 10 dernires annes, le taux des crances en
souffrance a signicativement baiss de 19,4% en 2004 5%
en 2012. Dans un contexte conomique difcile, la solvabilit
des emprunteurs sest, toutefois, dgrade au cours des deux
dernires annes induisant une remonte du taux des crances
en souffrance. Ces dernires se sont ainsi accrues de 21,4% en
2013, prs de 44 milliards de dirhams retant les difcults
enregistres par les entreprises oprant en particulier dans les
secteurs les plus exposs la baisse de la demande trangre
adresse au Maroc, ainsi que celles des mnages. Le ratio moyen
des crances en souffrance par rapport aux crdits sest de son
ct, tabli 6% n 2013. Compte tenu du dcalage temporel
entre le ralentissement de lconomie et la matrialisation de
son impact sur la sinistralit au niveau du secteur bancaire, le
taux de crances en souffrance devrait continuer crotre en
Le portefeuille des crdits
des banques est libell
majoritairement en dirhams
Le taux des crances en
souffrance sest accru et
devrait encore quelque
peu augmenter en 2014
au vu des conditions
macroconomiques qui ont
prvalu en 2013
2014, avant de se stabiliser si lamlioration des perspectives
conomiques moyen terme se conrme.
Les banques ont couvert les crances en souffrance par des
provisions hauteur de 64%. En sus de ces provisions, elles
ont t appeles constituer des provisions caractre
macroprudentiel, dun montant de 5,5 milliards de dirhams,
pour couvrir les risques non encore avrs.
Taux des crances en souffrance et taux de
couverture des banques
Taux des crances en souffrance des banques sur les
mnages et les entreprises prives non nancires
Source : BAM
Les rsultats dgags par les banques, sur base sociale, sont
demeurs globalement stables la faveur de leur business
modle, tourn pour lessentiel vers les oprations de dtail.
Le produit net bancaire du secteur bancaire provient ainsi
principalement de la marge dintrt (74%) et de la marge sur
commission (13%).
En 2013, la hausse relativement faible de la marge dintrt
(1%) a contribu ralentir la croissance du produit net
bancaire 4,5%, contre 7,5% en 2012. Cette dclration est
mettre en relation avec celle de lactivit bancaire et avec le
renchrissement des cots de ressources. De la mme manire, la
marge sur commissions, sest inscrite en hausse limite de 1,2%.
Les revenus gnrs par les activits de march ont, quant eux,
enregistr un rebond de 36,5%, en lien avec laccroissement des
portefeuilles titres dtenus par les banques.
difcile, le secteur bancaire
est parvenu globalement
maintenir ses niveaux de
rsultat
Structure du produit net bancaire des banques
(en milliards de dhs)
Evolution de la marge globale
dintermdiation des banques (en %)
Source : BAM
Les frais gnraux ont connu une hausse matrise, soit 5%,
contre 6,5% lanne passe induisant une lgre augmentation
du coefcient moyen dexploitation 47,7% et une hausse du
rsultat brut dexploitation de 5,5% contre 8,7% en 2012.
Le contexte conomique difcile a contribu alourdir la charge
du risque qui a connu une nouvelle augmentation de 29% aprs
celle de 49% en 2012, absorbant plus de 34% du rsultat brut
dexploitation, contre 28% une anne auparavant.
Evolution du coefcient dexploitation (*)
des banques (en %)
Evolution du cot du risque des banques rapport
au rsultat brut dexploitation (En milliards et en %)
Source : BAM
(*) Le coefcient dexploitation correspond au rapport entre les charges gnrales dexploitation et le produit net bancaire
Le rsultat net des banques sest, par consquent, afch en
hausse limite de 0,2% aprs une baisse de 1,7% en 2012,
dgageant une rentabilit des actifs de 1% et une rentabilit
des fonds propres de 10,6%.
Evolution des soldes intermdiaires de gestion des banques
(en millions de dirhams)
Source : BAM
Face laccroissement des risques, la Banque Centrale a incit
les banques consolider leurs fonds propres. Dans ce cadre,
les banques se sont attaches mettre en rserve une part
signicative de leurs rsultats bnciaires (prs de 57% en
2013) et procder des augmentations de capital. Le ratio de
solvabilit moyen sest ainsi amlior 13,3%, contre 12,3%
et le ratio des fonds propres de base (tier one) sest tabli
11,1% contre 10,1% en 2012, soient des niveaux suprieurs aux
minimums exigs par la Banque Centrale de 12% pour le premier
et 9% pour le second.
Evolution des fonds propres prudentiels des
banques sur base sociale (en milliards de dirhams)
Evolution des ratios de fonds propres prudentiels
des banques sur base sociale (en %)
Source : BAM
Les marges bnciaires
ralises par les banques au
cours des dernires annes
ont permis de renforcer les
fonds propres de celles-ci
Le renforcement des fonds propres a permis galement de
matriser lvolution de leffet de levier en dpit de la hausse des
engagements du secteur bancaire sur la priode 2007-2013.
Evolution de leffet de levier des banques*
Source : BAM
(*) Leffet de levier correspond au total des actifs et du hors bilan rapport aux fonds propres prudentiels.
Paralllement, les risques nets pondrs constitus hauteur
de 85% des risques de crdit, 9% des risques oprationnels
et 6% des risques de march, se sont tablis prs de 747
milliards de dirhams, accusant une baisse de 1,7% qui fait suite
la hausse de 5,3% enregistre en 2012. Cette baisse est lie
la dclration de lactivit combine au recours des banques,
cette anne, aux techniques dattnuation du risque de crdit.
Les risques nets ont reprsent ainsi 68% des actifs des banques
n 2013, contre 73% une anne auparavant.
Evolution des actifs bruts et des actifs nets
pondrs des banques sur base sociale
Ventilation des risques pondrs des banques sur
base sociale (en milliards de dirhams)
Source : BAM
Les ressources bancaires demeurent marques par la part
prpondrante et stable des dpts collects auprs de la
clientle. Constituant 66% du total, ces dpts se sont tablis
722 milliards, marquant une hausse de 3,7%, contre 3% en
2012. Prs de 92% de ces dpts sont assortis dune maturit
infrieure 1 an.
Evolution des dpts collects par les banques auprs de la clientle
Source : BAM
Ce sont les particuliers rsidents et les marocains rsidant
ltranger, dont la stabilit des dpts sur une longue priode
est conrme, qui ont contribu favorablement cette volution
avec des taux de progression respectifs de 4,7% et 5%. Les
dpts des agents nanciers et des entreprises non nancires
ont accus des baisses, en lien notamment avec le ralentissement
de lactivit conomique et la persistance du dcit budgtaire,
nanc en grande partie sur le march intrieur.
La tension sur la liquidit
bancaire sest relativement
stabilise en 2013 avec la
bonne reprise des dpts
et les interventions de la
Banque Centrale
Evolution des dpts des mnages rsidents et des
autres agents non nanciers auprs des banques (en %)
Evolution des dpts des marocains rsidant
ltranger et du volume de leurs transferts (en %)
Source : BAM
Aprs avoir enregistr une hausse de 6,2% en 2012, lencours
des dettes mises par les banques a recul de 1,6% sous
leffet de la baisse du rythme des missions obligataires, dans
un contexte de hausse des taux. Ainsi, lencours des titres de
crance mis
13
sest stabilis 66,6 milliards et celui des dettes
subordonnes a augment de 2,3% 23,3 milliards de dirhams.
Prs de 76% des certicats de dpt mis en 2013 ont une
maturit infrieure une anne. Ceux ayant une dure comprise
entre 1 et 2 ans reprsentent 21% du total des missions.
Aprs avoir plus que doubl en 2012, le recours par les banques
aux avances de la Banque Centrale a augment de 12%
prs de 70 milliards de dirhams en moyenne, reprsentant aux
alentours de 7% du total passif des banques. Prs de 72% de
ces emprunts sont au titre des avances 7 jours, 27,4% au titre
des avances 3 mois dont 6,7% sous forme de prts garantis
par des crances sur les TPME.
Paralllement au
redressement des dpts, le
recours par les banques au
march de la dette prive
a lgrement baiss et le
rythme daccroissement du
renancement auprs de la
Banque Centrale a dclr
13 Il sagit des certicats de dpt, des obligations mises et autres titres de crance.
Evolution de la dette obligataire mise par les banques
Source : BAM
Les banques ont signicativement renforc leurs actifs liquides
en 2013 (+24,5%) pour rpondre aux exigences prudentielles
en la matire. Ces actifs liquides leur permettent de faire face
dventuels chocs de liquidit. Ils ont reprsent 12,5% du
total de leurs emplois, contre 10,5% en 2012 et sont constitus
majoritairement par des Bons du Trsor
14
(76 milliards de
dirhams), ainsi que du cash et des prts de trsorerie.
De son ct, le coefcient demploi, indiquant la proportion de
crdits adosss des dpts, sest stabilis 104%.
Structure des actifs liquides dtenus par les
banques (en millions de dirhams)
Evolution du coefcient demploi des banques
Source : BAM
Les actifs liquides des
banques se sont renforcs
14 Il sagit des Bons du Trsor disponibles, non donns en collatral.
Pour disposer de ressources longues mieux adosses leurs
emplois de long terme, certaines banques se sont orientes
vers le march international pour lever des fonds et dautres
envisagent de le faire. Des banques ont eu ponctuellement
recours la titrisation pour amliorer leur prol de liquidit, tout
en allgeant leurs bilans.
Lentre en vigueur de la loi sur les obligations scurises
permettra aussi aux banques de mobiliser des ressources
longues et faible cot et de leur offrir de nouveaux moyens de
renancement de leurs activits de prts long terme.
Les banques marocaines ont renforc, ces dernires annes,
leur implantation sur le plan rgional, en direction de lEurope,
du Maghreb et de lAfrique Subsaharienne. Cette stratgie fait
suite aux profondes rformes qua connues le secteur bancaire
tant sur le plan rglementaire et prudentiel quau niveau de sa
gouvernance et de ses structures. Ces rformes ont consolid
ses fondamentaux et favoris lmergence de groupes bancaires
denvergure rgionale.
Ce processus de dploiement na pas t perturb par la crise
nancire et la dtrioration de lenvironnement conomique
international. Les banques marocaines ont saisi les opportunits
offertes et sont, aujourdhui, prsentes dans une trentaine de
pays, dont plus dune vingtaine en Afrique.
A n dcembre 2013, lactivit linternational a contribu
pour prs de 19% au volume dactivit sur base consolide des
trois banques les plus actives ltranger. Elle a t galement
lorigine de 21% des dpts, 16% des crdits et 21% du
rsultat part du groupe ralis.
Prs de 17% du volume dactivit a t ralis en Afrique et
moins de 2% en Europe, avec une assez bonne diversication
des expositions par pays. La contribution des banques installes
en Tunisie, Sngal et Cte dIvoire est la plus leve.
Les banques demeurent
confrontes une forte
concurrence sur la collecte
des ressources, dont la
diversication est tributaire
du dveloppement du
march de la titrisation
et de lintroduction des
obligations scurises
Lexpansion des banques
marocaines hors des
frontires a contribu
favorablement aux activits
et rsultats, sur base
consolide, des banques les
plus actives linternational
tout en suscitant de
nouveaux ds en termes de
pilotage et de surveillance
des risques
Cette expansion apporte certes, des bnces aux groupes
bancaires panafricains, mais suscite aussi de nouveaux ds en
matire de pilotage et de gestion des risques pour ces groupes ainsi
quen termes de supervision transfrontalire. Dans ce cadre, la
Banque Centrale a entrepris le renforcement de la surveillance des
activits bancaires ltranger, en mettant en place un nouveau
reporting pour suivre la situation nancire et prudentielle des
liales des groupes bancaires marocains linternational et en
instaurant des mises au point trimestrielles avec les autorits de
contrle de certains pays daccueil. Elle a galement procd
des missions de contrle sur place, au niveau de deux liales
de banques marocaines situes en Afrique subsaharienne,
conjointement avec lautorit de supervision locale. La Banque
a engag une rexion pour la mise en place, conformment
aux meilleurs standards, dun collge de superviseurs pour les
groupes bancaires marocains transfrontaliers, runissant les
principales autorits de supervision des pays dimplantation de
ces groupes.
Sur le plan prudentiel, le dispositif Ble II a t dploy au niveau
des banques marocaines, en 2007, dans ses approches dites
standards et au titre de ses 3 piliers. Des mesures de relvement
du ratio de solvabilit 10% en 2008 puis 12% en 2013, avec
linstauration au cours de cette mme anne dun ratio de fonds
propres de base dit Tier 1 de 9%, ont ensuite t dcides pour
renforcer lassise nancire des banques.
Dans le cadre de la transposition de la rforme de Ble III, la
Banque Centrale a rvis en Aot 2013, les rgimes de fonds
propres et de liquidit de court terme, dit LCR.
Les nouvelles normes rehaussent la qualit et la quantit des
fonds propres prudentiels requis. Aussi et pour permettre aux
banques de continuer assurer un nancement adquat de
lconomie, une mise en uvre progressive de cette rforme
par les banques est prvue sur lhorizon 2014-2018.
Bank Al-Maghrib a poursuivi
ses actions pour aligner le
cadre lgal et prudentiel
sur les meilleures pratiques
en uvrant la rforme
de la loi bancaire et en
transposant progressivement
les nouvelles normes Ble III
Le nouveau ratio de liquidit court terme, quant lui, impose
aux banques de dtenir des actifs liquides de haute qualit pour
couvrir les sorties nettes de trsorerie auxquelles elles pourraient
faire face dans un scnario de crise grave de liquidit dune
dure de 30 jours. Pour la mise en uvre de cette rforme,
une dmarche graduelle est aussi prvue avec une entre en
vigueur au 1
er
juillet 2015, aprs une priode dobservation
de 18 mois au terme de laquelle des ajustements pourraient
tre apports. A cette date, le ratio minimum est x 60%
et devrait augmenter progressivement de 10% par an pour
atteindre 100% au 1
er
janvier 2019.
En plus de ces rgles quantitatives, les tablissements de
crdit sont tenus dobserver des normes qualitatives de saine
gouvernance et de gestion efciente de leurs risques. A cet
effet, ils sont tenus de se doter de dispositifs de mesure, de
matrise et de surveillance de leurs risques (crdit, liquidit,
taux dintrt, march, concentration et oprationnel) et dun
systme de contrle interne, dans les conditions minimales
xes par la Banque Centrale.
Le projet de loi bancaire introduit la notion de banque
dimportance systmique. Bank Al-Maghrib sapprte, dans
ce cadre, mettre en place un dispositif rgissant les banques
considres dimportance systmique, qui vise accrotre leur
capacit dabsorption des pertes et instaurer des exigences
spciques, notamment en matire de gouvernance et
de contrle interne et dlaboration de plans internes de
redressement en cas de difcults.
Dun autre ct, et compte tenu des enseignements tirs de
la rcente crise nancire internationale, les missions de la
commission de coordination des organes de supervision du
secteur nancier ont t renforces pour englober la surveillance
et le traitement des risques systmiques. Cette commission
deviendrait, dans la future loi bancaire, le comit de coordination
et de surveillance des risques systmiques. Elle serait compose,
Le projet de loi bancaire
comprend de nouvelles
dispositions visant
renforcer la stabilit
nancire
en plus des autorits de rgulation du systme nancier, du
Ministre de lEconomie et des Finances.
An dvaluer limpact du retournement des conditions
macroconomiques sur la stabilit du systme bancaire
marocain, un exercice de macro stress test est ralis sur un
groupe de huit banques marocaines reprsentant plus de 90%
du total des actifs du systme bancaire. Les donnes utilises
sont relatives lanne 2013 et lhorizon des simulations retenu
est de 2 ans, soit 2014-2015. Lexercice a t ralis sur la base
des normes de Ble II de dnition des fonds propres.
Lexercice de macro stress test est structur en deux phases.
Dans une premire phase, plusieurs scnarii macroconomiques
sont slectionns sur la base dune analyse de lenvironnement
macro-nancier national et international.
Dans une seconde tape, un modle rduit de risque de crdit,
liant les variables macroconomiques (croissance, ination,
crdits et taux dintrt) la qualit des actifs bancaires
approxime par le ratio des crances en souffrance, est utilis.
Les rsultats dun macro
stress test ralis par
la Banque Centrale
indiquent, globalement, un
renforcement de la capacit
de rsistance des banques
la survenance dun
certain nombre de chocs
susceptibles dimpacter leurs
portefeuilles de crdit
Deux scnarii ont t retenus pour valuer la rsilience du
systme bancaire marocain, un scnario de base retant une
croissance conomique favorable sur lhorizon de simulation,
en lien avec la poursuite de lamlioration de la conjoncture
conomique dans la zone euro, et un scnario extrme,
supposant une dtrioration des conditions macroconomiques.
Les rsultats des macros stress tests montrent que le systme
bancaire marocain maintiendrait sa rsilience lhorizon de
2015.
Dans ce contexte, le ratio de solvabilit du systme bancaire
se situerait aux alentours de 13% sur lhorizon 2014-2015
sous le scnario de base. De mme, en cas de matrialisation
des risques macroconomiques extrmes, le systme bancaire
marocain continuerait maintenir sa rsilience et respecter les
exigences de solvabilit, en dgageant des ratios de solvabilit
de 12,7% en 2014 et 12,5% en 2015.
Scnarii macroconomiques
2013 2014 2015
Taux de
croissance du
PIB
Baseline 4,3 2,5 4,4
Extrme 4,3 0,2 0,2
Taux dint-
rt
Extrme 3,1 4,4 4,4
Taux dina-
tion
Extrme 1,9 0,2 0,5
Taux de
croissance
des crdits
Extrme 3,1 0,8 -0,9
Source : BAM
III.2 SECTEUR DES ASSURANCES
Le secteur des assurances assure une mission conomique fondamentale, en scurisant
les entreprises et les mnages contre les risques ventuels auxquels ils peuvent tre soumis.
Paralllement, il joue un rle essentiel dans la collecte de lpargne et son acheminement pour
le nancement des activits conomiques. Il intervient comme investisseur institutionnel sur les
marchs des actifs. Les compagnies dassurances ont nou galement des liens avec les banques
travers des relations dactionnariat, nancires et commerciales.
La solidit de ce secteur et sa capacit dabsorption de chocs est galement importante pour la
stabilit du systme nancier.
Considr comme le march le plus mature au Maghreb et le
plus dvelopp dans la rgion MENA, le secteur des assurances
au Maroc a ralis en 2013 un chiffre daffaires, mesur par
les primes mises, de 26,7 milliards de dirhams, marquant une
hausse de 2,7%, en dclration par rapport au niveau de 2012
qui tait de 8,9%. Le taux de pntration, correspondant au
rapport entre les primes mises et le PIB, sest tabli ainsi 3%,
rparti entre 1% pour lassurance vie et 2% pour lassurance
non vie.
La dclration des primes dassurance trouve son origine dans
la baisse enregistre par la branche des assurances vie et de
capitalisation, dont les primes ont diminu de 2,7% aprs une
hausse de 14,5% une anne auparavant et ce, sous leffet
notamment du repli des assurances individuelles de 7,2% 5,2
milliards de dirhams et des assurances de groupes de 2% prs
de 2 milliards de dirhams.
Pour sa part, lassurance non vie domine par le poids
prpondrant de lautomobile (47%), les accidents corporels
(17%) et les accidents de travail (12%), a vu ses primes mises
augmenter de 5,5% contre 6,3% une anne auparavant, pour
ressortir plus de 18 milliards de dirhams, soit prs des deux
tiers du total des primes mises. Par branche, lassurance auto
a progress de 5,9% 8,5 milliards de dirhams, les assurances
des accidents corporels ont connu une croissance de 4,3%
Lassurance non vie est
demeure dynamique tandis
que lassurance vie a connu,
cette anne, une dcollecte
Lactivit du secteur des
assurances a continu
de progresser, mais un
rythme ralenti par rapport
aux exercices antrieurs
Hausse des placements nets
des entreprises dassurances
et de rassurance
3 milliards de dirhams et celles des accidents de travail ont
progress de prs de 5% 2 milliards de dirhams.
Primes mises par les compagnies dassurances
Source : DAPS
Au titre de lexercice 2013, les placements affects aux
oprations dassurances, qui se sont levs 114 milliards de
dirhams, ont enregistr une progression de 4,4%. La ventilation
de cet encours montre la part prpondrante des actifs de taux
(49,2%), suivie des actifs en actions (46,3%), de limmobilier
(4,3%) et des autres placements (0,2%).
Rpartition des placements des entreprises dassurances
Source : DAPS
Bien quen baisse, le niveau
de couverture des assureurs
de leur marge de solvabilit
demeure au-dessus des
exigences rglementaires
Les placements des compagnies dassurances dans le secteur
bancaire (actions, obligations et dpts) reprsentent 19% du
total de leur actif.
Globalement, la marge de solvabilit du secteur des assurances
stablit 4 fois le minimum exig par la rglementation contre
une moyenne de 5,8 fois au cours de la priode 2009-2011.
Cette marge couvre, dans le cadre de la rglementation en
vigueur, le risque de souscription. Les autres risques auxquels
sont exposes les compagnies dassurances, notamment de
march et oprationnels ne sont pas pris en compte pour
la dtermination des exigences prudentielles. A cet gard,
ladoption de la solvabilit base sur les risques dans le cadre de
lamendement du code des assurances en cours dapprobation,
aura des implications sur le secteur poussant certaines entreprises
dassurances augmenter leurs fonds propres ou revoir leurs
politiques de placement.
La couverture des provisions techniques par les actifs
reprsentatifs a connu, elle aussi, un trend baissier amorc
depuis 2010, pour atteindre 101% en 2013, soit la limite du
minimum rglementaire de 100%.
Taux de couverture de la marge de solvabilit des
assureurs
Taux de couverture des provisions techniques des
assureurs par des actifs reprsentatifs
Source : DAPS
Les plus values latentes susceptibles dtre dgages par les
portefeuilles des actifs reprsentatifs des assureurs ont enregistr
une baisse depuis 2010, ne reprsentant plus que 6,8% de ces
actifs, en lien avec la correction du march boursier.
Plus values latentes des assureurs / Actifs reprsentatifs
Source : DAPS
Le ratio sinistres sur primes sest stabilis aux alentours de
78%.
Montant net des sinistres/primes nettes
Source : DAPS
En moyenne, 23% des parts des cessionnaires sont garanties
par des dpts, 72% sont cdes la Socit Centrale de
Rassurance (SCR), qui bncie de la garantie de lEtat et 5%
sont portes par des rassureurs trangers dont la quasi-totalit
bncie dune notation BBB et plus.
Sagissant des rtrocessions effectues par la SCR, elles sont
effectues hauteur de 52% auprs de rassureurs disposant
dun rating de AA- et plus.
Le niveau des sinistres
compar aux primes se
stabilise
Lexposition des entreprises
dassurances au risque de
contrepartie vis--vis des
rassureurs demeure faible
Evolution de la part des cessionnaires dans les
provisions techniques (en milliards de dirhams)
Ventilation des rassureurs par classe de notation
Source : DAPS
La part des rachats dans les provisions mathmatiques des
compagnies dassurances sest stabilise autour de 6,6%, aprs
une phase haussire entame depuis 2007.
Montant des rachats / provisions mathmatiques
Source : DAPS
Lexposition des entreprises dassurances au risque de taux,
apprhende travers la ralisation dun stress test calibr sur la
base dun choc de taux du portefeuille obligataire de 100 points de
base, est contenue. En effet, le secteur des assurances a pu rsister
un tel choc, la duration des obligations moyen terme nayant
pas enregistr une forte rgression contrairement celle de long
terme.
Bien quen hausse, le risque
de rachat demeure contenu
Lexposition des entreprises
dassurances au risque de
taux demeure contenue
Lexposition des compagnies dassurances au risque de march, a
t apprcie travers un stress test fond sur un choc boursier,
calibr sur la base dune baisse de 10% 25% des cours des
actions cotes quelles dtiennent. Les rsultats de ces stress
tests montrent qu partir dune baisse de 10% de la valorisation
du portefeuille actions, deux assureurs se retrouvent en besoin
de recapitalisation, un scenario qui reste raliste compte tenu
de linstabilit du march actions. Alors que le scnario le plus
pessimiste, savoir un crash de 25%, fait ressortir 5 assureurs
en difcult sur les 17 entreprises dassurances.
Bien que les revenus nanciers des compagnies dassurances
se soient contracts, le rendement de leurs fonds propres sest
maintenu aux alentours de 10,4%. Pour leur part, les charges
techniques dexploitation se sont accrues et ont reprsent prs
de 24% des primes.
Rsultat net des assureurs / capitaux propres Charges techniques dexploitation
des assureurs / primes brutes
Source : DAPS
Les pouvoirs publics se sont penchs sur ladaptation du cadre
rglementaire rgissant la profession. Un projet de loi portant
amendement du code des assurances est mis dans le circuit
dapprobation. Il porte sur la rvision de certaines dispositions du
code dans le but dintroduire le principe de la solvabilit base sur
les risques et de renforcer la gouvernance et la transparence des
entreprises dassurances et de rassurance. Ce projet vise galement
mettre en place un cadre lgal pour lassurance Takaful.
Les entreprises dassurances
dmontrent une bonne
rsistance aux stress tests
effectus sur le portefeuille
actions
peu propice, les compagnies
dassurances sont parvenues
prserver leurs rendements
Les pouvoirs publics
continuent duvrer pour
le renforcement du cadre
lgal et rglementaire du
secteur des assurances
leffet dacclrer son
dveloppement et renforcer
sa rsilience
Ils ont galement dot le secteur dune autorit de rgulation
indpendante et ce, dans lobjectif den renforcer la supervision
conformment aux standards internationaux et aux principes de
lassociation internationale des superviseurs dassurance (IAIS)
qui exigent lindpendance de lautorit de rgulation et de
supervision de ce secteur. La loi instituant cette autorit a t
publie au bulletin ofciel le 20 mars 2014.
Le secteur des assurances nourrit des ambitions de dveloppement
notamment au niveau africain. Dans ce cadre, les entreprises
dassurances tendent se positionner sur des niches de
clientle et visent, dans leur qute de dveloppement de loffre
et dadaptation au tissu conomique marocain, capter de
nouveaux clients travers le lancement de la micro-assurance.
Encadr N4 : Amlioration et renforcement de la gouvernance des entreprises
dassurances
Plusieurs rformes ont t engages leffet de renforcer la gouvernance des compagnies
dassurances.
Les entreprises dassurances sont tenues de mettre en place un systme de contrle interne
ayant pour objet lidentication, lvaluation, la gestion et le suivi des risques. (Art. 239-2
du Code des assurances).
Elles doivent se doter dune structure daudit interne relevant directement du Conseil
dadministration ou de surveillance ayant pour mission notamment de vrier lefcacit
du systme du contrle interne. (Circulaire N DAPS/EA/08/11 du 26 aot 2008 relative au
contrle interne des entreprises dassurances et de rassurance)
En plus, les entreprises dassurances sont tenues de publier, dans un journal dannonces
lgales, des informations relatives leur activit ou contenues dans leurs tats de synthse.
(Circulaire N DAPS/EA/11/18 du 31 octobre 2011 relative la publication dinformations
par les entreprises dassurances et de rassurance)
Encadr N4 : Suite
Dans le but du renforcement de la gouvernance des entreprises dassurances, il est prvu :
1- Lapprobation de la dsignation des commissaires aux comptes par ladministration selon
les modalits xes par elle ;
2- Lopposition de ladministration sur la nomination des personnes charges de diriger une
entreprise dassurances ou de rassurance ;
3- Lobligation pour les entreprises dassurances et de rassurance de mettre en place une
gouvernance efcace et de crer les instances qui seront charges de cette gouvernance.
(Amendement en cours du code des assurances)
III.3 INTERCONNEXIONS ENTRE LES INSTITUTIONS FINANCIRES
De par leurs activits, les institutions nancires sont amenes raliser des oprations entre
elles. Cest notamment le cas des banques vis--vis des compagnies dassurances ou bien de ces
dernires avec les OPCVM.
Les interconnexions qui en dcoulent constituent des canaux potentiels de propagation des
risques ventuels entre ces institutions. Plus ces liens sont importants, plus les difcults qui
pourraient impacter une institution nancire ou un compartiment du secteur nancier risquent
de se rpandre dautres institutions nancires ou dautres compartiments du secteur nancier.
Aussi, lvaluation du risque de contagion au sein du secteur nancier est un lment entrant
en ligne de compte dans lapprciation des risques pesant sur la stabilit du systme nancier.
Encadr N5 : Dnition de linterconnexion entre les institutions nancires
Le Conseil de Stabilit Financire (Financial Stability Board) et le Comit de Ble considrent
linterconnexion entre les institutions nancires en tant que source potentielle de risque
systmique. Celle-ci a t retenue parmi les 5 critres didentication des institutions
nancires dimportance systmique, dnis par ces instances.
Linterconnexion vise apprcier les impacts ventuels des difcults nancires ou de la
dfaillance dune institution nancire sur le reste du systme nancier au regard des liens
directs et indirects entre les composantes du systme nancier, affectant aussi bien les
emplois que les ressources.
Au Maroc, les liens entre les banques et les compagnies
dassurances sont constitus principalement de :
Liens capitalistiques par le biais des participations au capital ;
Liens de nancement sous forme de prts, de dpts,
dinstrument de dettes, doprations de pension ou de prts
et emprunts de titres ;
Liens commerciaux et oprationnels via notamment les activits
de bancassurance et dassistance.
ASSURANCES BANQUES
Liens capitalistiques
Liens de nancement
Liens commerciaux
Acquisition de titres de crance ngociables
Commissions sur bancassurance
Prts de titres
Participations au capital (*)
Souscription des missions obligataires
Prts (***)
Collecte de primes via le rseau bancaire
Dpts (**)
(*) y compris les placements en actions au titre des activits de ngociation
(**) y compris les valeurs donnes en pension
(***) y compris les valeurs reues en pension
Au terme de lanne 2013, les expositions des banques sur le
secteur des assurances ont reprsent seulement 0,3% de leurs
emplois et 1,2% de leurs ressources.
Les emplois prcits sont composs de prts (68%) et de titres
de participation (32%). Pour leur part, les ressources manant
des compagnies dassurances sont constitues essentiellement
dinstruments de dette (38%), de dpts (31%) et dinstruments
de capital (17%).
Les expositions des banques
sur le secteur des assurances
reprsentent une part
limite de leurs ressources
et emplois. Le poids des
expositions des compagnies
dassurances sur le secteur
bancaire dans leurs
emplois est quant lui plus
signicatif
15 Calcul sur la base des placements affects aux oprations dassurance qui reprsentant plus de 90% des placements des entreprises dassurances
Les commissions de bancassurance perues par les banques
auprs des compagnies dassurances ont contribu, quant
elles, hauteur de 3,8% de leurs marges sur commission.
Pour ce qui est des compagnies dassurances, leurs expositions sur
le secteur bancaire ont reprsent des quotes-parts signicatives
de leurs emplois qui atteignent environ 19%
15
. Ces emplois sont
constitus de titres de participation et de proprit (73%), de
titres de crance ngociables (18%) et de dpts (9%).
Les ressources des compagnies dassurances provenant des
banques sont limites, quant elles, 2%.
CHAPITRE 4
VOLUTIONS DES MARCHS DE CAPITAUX
ET INFRASTRUCTURES DE MARCH
Dans son acception la plus large, le systme nancier intgre, outre les intermdiaires nanciers
(banques et compagnies dassurances), les marchs de capitaux et les infrastructures de march.
Linteraction importante entre ces diffrentes composantes du systme nancier a conduit
les autorits de surveillance se pencher sur lidentication et lvaluation des risques et des
facteurs potentiels de vulnrabilit pouvant affecter leur stabilit.
Bien que le nancement de lconomie au Maroc passe principalement par lintermdiation
bancaire, les marchs nanciers demeurent une composante essentielle du systme nancier
pour lever des fonds travers lmission de titres de crance ou de titres de capital. Pour cel,
ces marchs doivent tre efcients et solides.
Pour leur part, les Infrastructures des Marchs Financiers (IMF) permettent dassurer lexcution
des ordres de paiement et dchange, ainsi que la compensation et le rglement des titres, ce
qui les place au cur du systme nancier et en fait des vecteurs potentiels de dstabilisation
en cas de dysfonctionnement.
La surveillance des Infrastructures des Marchs Financiers vise en assurer le bon fonctionnement
et viter que leurs ventuelles perturbations ne donnent lieu des risques systmiques qui
pourraient affecter lensemble du systme nancier et donc sa stabilit.
IV.1 MARCHS DE CAPITAUX
Sur les marchs dvelopps, lvaluation des risques pesant sur la stabilit nancire est
particulirement axe sur les risques inhrents au march des produits drivs, aux positions
spculatives et leffet de levier. Au Maroc, le degr de dveloppement des marchs de capitaux
et leur niveau de liquidit les classent davantage dans la catgorie des marchs mergents et
en dveloppement.
Compte tenu de cette spcicit, les principales sources de risque et de vulnrabilit ont t
identies travers les caractristiques des marchs montaire, obligataire et boursier. Les
dimensions qui ont t identies ont trait la concentration, au manque de profondeur et de
liquidit ainsi qu la dispersion des prix et des taux dintrt.
VOLUTIONS DES MARCHS DE CAPITAUX ET INFRASTRUCTURES DE MARCH
A. MARCHS MONTAIRE ET OBLIGATAIRE
Il existe une interaction troite entre la liquidit des institutions
nancires et celle des marchs de capitaux. Des marchs
liquides permettent aux institutions nancires dajuster leurs
portefeuilles, de lever des ressources moindre cot et davoir
une gestion plus efcace de leurs risques.
En 2013, lencours quotidien moyen sur le march montaire
interbancaire en blanc sest tabli 6,3 milliards de dirhams,
dont prs de 45% au titre des oprations au jour le jour.
Liquidit du march montaire interbancaire (en millions de dirhams)
Source : BAM
Ce march est fortement concentr comme le montre lindice
Herndahl-Hirschmann (IHH) qui sest tabli en moyenne 0,38,
en hausse de 23% par rapport 2012.
Cette volution, observe dans un contexte daccroissement du
dcit de liquidit et de baisse dactivit sur le march montaire
interbancaire, est plus accentue du ct des emprunts pour
lesquels lindice sest lev 0,50 en moyenne au cours de
lanne 2013, contre 0,38 un an auparavant.
En effet, la taille prdominante de certaines banques de la
place, aussi bien en termes de poids que de collecte de dpts
Le march montaire
interbancaire est concentr
et distribution de crdits, entraine une forte accumulation de la
liquidit
16
. Ainsi, sur les quinze tablissements soumis la rgle
de la rserve obligatoire, trois dentre eux concentrent prs de
70% de la rserve globale.
Du fait de leur taille importante, ces banques ngocient
des montants levs sur le march montaire, aussi bien en
termes de prts que demprunts, en fonction de la stratgie de
diversication de leurs ressources et de renancement. Certaines
grandes banques sont constamment en position emprunteuse
sur le march et drainent des volumes importants, alors que
dautres plus actives sur dautres segments du march (Emission
de certicats de dpt, collecte de DAT), se situent plutt
comme prteuses.
Concentration du march montaire interbancaire
en blanc (MIB) au jour le jour
Source : BAM
Les volumes moyens traits sur le segment de la pension livre,
largi des oprateurs non bancaires, se sont levs en 2013
9,2 milliards de dirhams. Ce march demeure caractris
par limportance des maturits les plus courtes, avec 83%
de transactions au jour le jour et une forte concentration des
oprations, notamment du ct des emprunts. En effet, 70% du
volume des emprunts est ngoci par trois banques de la place.
16 La liquidit des banques est entendue ici comme la somme des avoirs des banques auprs de BAM.
Concentration galement
observe au niveau du
recours des banques aux
emprunts collatraliss
Volume global sur le march de la pension livre
Source : BAM
Compte tenu de la concentration du march montaire et an
dvaluer le degr de propagation dun problme de liquidit
manant dun tablissement, aux autres banques de la place,
un stress test de contagion interbancaire est droul chaque
trimestre. Le rsultat de ce stress test montre une rsilience du
march.
Une part importante du renancement auprs de Bank Al-
Maghrib est capte par un nombre limit dintervenants qui
concentrent prs de 80% des injections de liquidit, du fait du
niveau de concentration lev de la liquidit bancaire. Ainsi, au
cours des deux dernires annes, lIHH des injections de Bank
Al-Maghrib a volu autour de 0,30.
Concentration du renancement auprs de Bank Al-Maghrib
Source : BAM
Concentration du
renancement auprs de la
Banque Centrale
La prpondrance dun nombre restreint dtablissements et
surtout les positions structurelles tenues par certaines banques
ont eu, dans le pass, un effet non ngligeable sur la formation
des prix, qui de ce fait, ne dpendait plus uniquement du
niveau de liquidit du march. Une telle situation a entran
des tensions sur les taux, alors mme que la Banque Centrale
allouait les montants ncessaires pour lquilibre du march.
Pour pallier cette situation et assurer la rsilience du march
montaire, dans un contexte marqu par lasschement
structurel de la liquidit bancaire, Bank Al-Maghrib a conduit,
ces dernires annes, une politique montaire accommodante,
fournissant la liquidit ncessaire aux banques.
En outre, an de faire face linsufsance structurelle de
liquidit, la Banque a procd la baisse progressive du ratio
de la rserve obligatoire, le ramenant de 16,5% en 2007 4%
en 2012 puis 2% en mars 2014. En 2011, la Banque avait
supprim les comptes sur carnet de lassiette de calcul de la
rserve. Ces mesures ont permis de librer un montant total
de 57,4 milliards de dirhams, correspondant globalement aux
ponctions induites par la baisse des avoirs extrieurs, sur la
liquidit bancaire au cours des dernires annes.
Avec lintroduction des oprations de renancement plus long
terme en septembre 2011, la dure moyenne des interventions
de la Banque Centrale sest allonge 30 jours en 2013, au
lieu de 28 jours en 2012 et 12 jours en 2011. Cette mesure
apporte une meilleure visibilit aux banques dans la gestion de
leur trsorerie.
Dure moyenne des interventions de BAM
Source : BAM
De mme, an doptimiser la distribution de ses injections, la
Banque Centrale a procd, en avril 2011, la modication des
rgles de rpartition y affrentes pour assurer un nancement
total des petites banques.
Ces mesures ont permis dassurer un bon fonctionnement du
march interbancaire et le pilotage efcace des taux court
terme. Ainsi, le loyer de largent au jour le jour sest maintenu
un niveau proche du taux directeur, tout au long de lanne
2013. De mme, la volatilit moyenne du taux interbancaire,
mesure par son cart-type, a recul de 8 points de base,
revenant 4 points de base, tmoignant dune stabilit du taux
moyen pondr.
Taux moyen pondr (TMP) interbancaire en blanc au jour le jour :
tendance & volatilit
Source : BAM
En consquence, les carts entre les taux dintrt maximums
et minimums observs au cours dune mme journe sur le
march interbancaire en blanc se sont rsorbs en moyenne de
24 points de base, stablissant 12 points de base au cours de
lanne 2013, traduisant une plus grande efcience du march.
Cette volution a galement t observe sur le compartiment
de la pension livre au sein duquel les carts de taux se sont
rduits de 4 points de base par rapport lanne prcdente.
Les carts de taux entre le nancement sur le march montaire
en blanc et le march collatralis se sont tablis prs de 20
points de base contre 32 un an auparavant, traduisant une
baisse de laversion au risque au cours de lanne 2013.
Le resserrement de la liquidit bancaire et la conduite dune
politique montaire accommodante ont induit une augmentation
tendancielle du renancement auprs de la Banque Centrale,
ce qui a entrain de plus en plus de pressions sur le collatral
ligible aux oprations de politique montaire. Toutefois, ces
tensions se sont amenuises au cours de lanne 2013, la part
du collatral donn en garantie stant replie 59% au lieu
de 65% en 2012. Cet allgement rsulte de llargissement du
collatral ligible aux effets reprsentatifs des crances sur les
TPME, du ralentissement du rythme du creusement du dcit de
liquidit ainsi qu la hausse des avoirs propres des banques en
Bons du Trsor.
La pression sur le collatral
17
mobilis pour les oprations
de renancement auprs
de Bank Al-Maghrib, a
galement continu se
rduire
17 La pression sur le collatral est apprhende travers la part du collatral mobilis par les banques pour les oprations de politique montaire par rapport
leurs avoirs propres en actifs ligibles. Cet indicateur renseigne sur la capacit des banques se renancer auprs de la Banque Centrale. Plus cet indicateur
est lev, plus le risque dmergence de tensions sur la liquidit bancaire augmente.
Part du collatral mobilis par les banques
Sources : BAM - Maroclear
Le march de la dette au Maroc reprsente une part
prpondrante dans le march nancier marocain. En effet,
lencours des titres de dette na cess daugmenter depuis 2008,
passant ainsi de 317 milliards de dirhams en 2008 573 milliards
en 2013. Rapport au PIB, cet encours est pass de 46% 66%
durant la priode observe.
volution de lencours des titres de dette
Sources : Maroclear, Ministre de lconomie et des nances, calculs CDVM
Un encours de titres de
dettes de taille importante
Les statistiques relatives la rpartition des titres de dette par
agents conomiques font ressortir une exposition relativement
large des diffrentes catgories dagents. Les banques et les
compagnies dassurances dtiennent prs de 27,4% du total
des titres de dette, suivies des organismes de retraite et de
prvoyance sociale avec 25%. Lexposition de la Caisse de Dpt
et de Gestion ressort 6%.
Dtention directe et indirecte* des titres de dette a n 2013
Sources : Banques, Maroclear
(*) Via OPCVM.(**)Positions du compte propre chez Maroclear (***)Y compris donnes non rparties des
SDB.
Le march de la dette publique constitue la premire alternative
de placements pour les investisseurs, avec un encours de 413
milliards de dirhams n 2013, en liaison avec la scurit quil
offre et le manque dopportunits alternatives de placement.
Le march secondaire des Bons du Trsor se caractrise par un
taux de rotation relativement bas (prs de 0,17% en moyenne
quotidienne en 2013), laissant apparatre un faible niveau
dchanges sur ce march et un prol assez volatile.
En comparaison avec dautres pays disposant de marchs de Bons
du Trsor liquides tels que Hong Kong (1,48) et le Japon (1,23), le
18 La courbe des taux, calcule par BAM, reste la seule rfrence sur le march pour la valorisation des portefeuilles des oprateurs.
Labsence dun mcanisme
de cotation
18
limite le
dveloppement dun march
secondaire des Bons du
Trsor liquide et profond
Le march de la dette
publique au Maroc est
le compartiment le plus
dynamique
Une exposition assez large
des agents conomiques
avec une prdominance des
institutions nancires et
des organismes de retraite
et de prvoyance sociale
taux de rotation annuel du march secondaire des Bons du Trsor
marocain reste relativement faible 0,4 en 2013, mais se situe
au-dessus de celui de lIndonsie (0,24) et de la Chine (0,17)
19
.
Taux de rotation quotidien sur le march secondaire des Bons du
Trsor : profondeur du march
Source : BAM
En outre, lcart entre les taux des Bons du Trsor 2 et 10 ans
a continu daugmenter au cours de lanne 2013, stablissant
123 points de base la n de lanne contre 68 points de
base en 2012. La pentication par le haut de la courbe des taux
rete laugmentation plus prononce des taux de rendement
des maturits moyen et long terme par rapport lanne
prcdente. En effet, les taux 10 ans ont enregistr une
hausse de 79 points de base, en raison du manque de visibilit
des investisseurs sur le long terme.
Pour leur part, les taux des bons 15 ans ont t orients la
hausse (+87 points de base), suite au retour du Trsor sur cette
maturit aprs une longue absence.
La volatilit historique des taux des Bons du Trsor 10 ans
a baiss, passant de 0,11% 0,06% entre 2012 et 2013.
Paralllement, la volatilit historique des taux des Bons du Trsor
2 ans est demeure quasi-stable autour de 0,06% au cours
de cette anne.
19 Source : AsianBondsOnline
Ecart des taux & volatilit des Bons du Trsor (BDT) 10ans - 2ans
Source : BAM
Dans la perspective de dynamiser le march secondaire de la
dette publique et daccrotre sa liquidit, le Trsor a cr des
lignes de rfrence pour les maturits 5 et 10 ans dont lencours
peut atteindre 15 milliards de dirhams. Il a, en outre, adopt
en 2014, une gestion plus active de sa dette par lacclration
des oprations de rachat et dchange. Par ailleurs, le projet de
cotation des Bons du Trsor dont la mise en place interviendra au
cours de lanne 2014, devrait galement contribuer donner
plus de transparence ce compartiment.
En labsence de notation nancire, loutil idoine pour reter
le risque de contrepartie, le compartiment de la dette prive
manque de transparence et demeure peu liquide.
Compte tenu de ces spcicits et de ltroitesse du march
secondaire, lvaluation des risques lis ce compartiment se
fait travers des indicateurs axs sur le march primaire de la
dette prive notamment la concentration et les primes de risque.
Dans un contexte marqu par le resserrement de la liquidit,
le march de la dette prive a connu un essor entre 2007 et
2012. Toutefois, le rythme des missions sest ralenti en 2013,
maintenant lencours global prs de 172 milliards de dirhams,
soit le mme niveau que celui de lanne 2012.
Le march de la dette prive
qui constitue une alternative
de nancement aussi bien
pour les intermdiaires
nanciers que pour les
entreprises reste peu
dvelopp
Les missions des titres de crance ngociables ont connu une
faible progression de 2%, dune anne lautre, portant sur
prs de 61 milliards de dirhams. Cette volution est attribuable
laccroissement des missions de certicats de dpt et des
billets de trsorerie de respectivement 14% et 7% au cours de
lanne 2013, portant sur des volumes de prs de 51 milliards
et 10 milliards de dirhams. Pour leur part, les socits de
nancement ont rduit leurs missions, en raison de la hausse
des taux lmission des bons du Trsor 2 ans. Ainsi, les Bons
de socits de nancement ont fait lobjet dune seule mission
dun montant de 40 millions de dirhams.
Les missions de certicats de dpt, qui constituent une
alternative de renancement pour les banques leur permettant
de lever des ressources plus stables, se caractrisent par un niveau
de concentration lev, 75% des titres tant mis par 4 banques.
Les missions dobligations prives ont connu, de leur ct,
un chissement important au cours de lanne 2013, passant
de prs de 20 milliards 7 milliards de dirhams dune anne
lautre, suite notamment la hausse des taux obligataires dans
un march qui ne runit pas toutes les conditions requises pour
une bonne apprciation du risque de contrepartie.
Emissions de dette prive (en millions de DH) Encours de dette prive (en millions de DH)
Sources : BAM - Maroclear
(*) Hors obligations mises sur le march international
Baisse des missions
dobligations prives
La notation nancire, qui rete la solvabilit des metteurs, ne
constitue pas lunique lment expliquant la formation des prix.
En effet, sur le compartiment des certicats de dpt, les primes
de risque ne traduisent pas seulement la notation des banques
mettrices. Ainsi, au cours de lanne 2013, les primes de risque
des maturits standards 3 et 6 mois ont connu des volutions
disparates, uctuant respectivement dans des fourchettes de 26
41 points de base et 29 47 points de base.
B. MARCH BOURSIER
A linstar des tablissements bancaires, la fonction principale de la bourse est de drainer lpargne
pour nancer lconomie, en particulier les entreprises. De ce fait, la stabilit du march boursier
est importante pour prenniser cette source de nancement et prserver galement les fonds
placs par les investisseurs boursiers quil sagisse des mnages, des entreprises non nancires
ou des institutions nancires.
La taille de la capitalisation boursire est importante dans
lconomie marocaine, mais a observ une tendance baissire,
depuis 2010 en passant de 76% du PIB 52% en 2013. Ce
sensible recul traduit la raret des nouvelles introductions en
bourse, le retrait de la cote de certains metteurs, ainsi que la
baisse des valorisations.
Capitalisation boursire
Sources : Bourse de Casablanca, Ministre de lconomie et des nances
(*) Hors obligations.
Un niveau de capitalisation
boursire important, mais en
baisse
Reprsentant 6% du nancement de lconomie en 2013,
le montant des leves de fonds via la Bourse est demeur
limit. Nanmoins, ce canal reste difcile substituer dans la
conjoncture actuelle caractrise par un manque de liquidits.
missions sur le march primaire de la bourse
Sources : Bourse de Casablanca, Bank Al-Maghrib, Maroclear + Calculs CDVM
(*) Hors obligations (**) Emission march primaire de la bourse+ variation encours titres de dette, FPCT
et OPCR+ Variation encours crdits des tablissements nanciers.
La rpartition de la capitalisation boursire par agents
conomiques fait ressortir une exposition relativement large
des diffrentes catgories dagents. En dehors des investisseurs
trangers qui dtiennent prs de 31% de la capitalisation
boursire n 2013, les entreprises non nancires et les
socits dassurances et de rassurance sont les plus exposes
avec respectivement 85,6 et 50,8 milliards de dirhams. Les
positions des caisses de retraite et de prvoyance sociale et de la
Caisse de Dpt et de Gestion sont relativement consquentes
avec respectivement 20,4 et 9 milliards de dirhams. Les moins
exposs restent les banques et les mnages.
La contribution du march
boursier au nancement de
lconomie demeure limite
Les entreprises non
nancires et les compagnies
dassurances sont les
principaux investisseurs
boursiers
Dtention directe et indirecte* de la capitalisation boursire n
2013 (Montants en millions de Dirhams et en %)
Sources : Banques, Maroclear
(*) Via OPCVM. (**)Y compris donnes des socits de bourses teneurs de comptes non rparties.
Aprs une priode de morosit du march, le climat de conance
des investisseurs prsente quelques signes damlioration en
2013. Le maintien de la croissance conomique et la matrise du
taux dination, dans une conjoncture mondiale prsentant des
prmisses de reprise, favorisent un retour progressif du climat
de conance des investisseurs qui demeure, toutefois, fragilise
par la situation des nances publiques et de la balance des
paiements au Maroc.
Indices boursiers des pays partenaires
Etats unis (Dow Jones) 8 776 10 428 11 578 12 218 13 104 16 576
France (CAC 40) 3 218 3 936 3 805 3 160 3 641 4 296
Espagne (Ibex 35) 9 196 11 940 9 859 8 566 8 168 9 916
Italie (FTSE MIB) - 23 248 20 173 15 090 16 273 18 968
Source : Bourses des pays partenaires
Le PER de la bourse de Casablanca a connu une baisse depuis
2009 o il avait atteint un niveau de 20,4 fois 16,1 fois en
2013. Le niveau de valorisation demeure relativement lev.
Le march est impact par le
contexte macroconomique
difcile mais qui prsente
des signes damlioration
La valorisation de la bourse
de Casablanca reste leve
en dpit de la correction du
march
volution des indices et du PER de la bourse
Indicateurs 2008 2009 2010 2011 2012 2013
PER de la bourse de
Casablanca
Global 17,8x 20,4x 16,8x 17,2x 16,5x 16,1x E
March Hors immobilier 16,5x 18,9x 16,6x 17,3x 16,9x 16,4x E
March Hors IAM* 20,4x 23,6x 18,7x 18,1x 17,4x 17,2x E
Taux dvolution de lindice boursier MASI en % -13,5 -4,9 21,2 -12,9 -15,1 -2,6
Taux dvolution de lindice boursier MADEX en % -13,4 -6,6 22,1 -12,8 -15,5 -2,6
Source : Bourse de Casablanca.
(*) IAM : Maroc Telecom
La place boursire de Casablanca a enregistr une inversion de
la tendance baissire de la liquidit, lindice de liquidit stant
renforc 11,1% en 2013 contre 9% en 2012. Nanmoins, ce
taux reste assez faible et constitue un facteur aggravant, en cas
de tensions sur le march, susceptible daugmenter le cot des
transactions et dacclrer une ventuelle baisse des cours.
volution de la liquidit* du march boursier
Source : BAM
(*) Le ratio de liquidit est une moyenne mobile du volume mensuel non doubl des marchs central et de
blocs sur la capitalisation n de mois, calcule sur une anne glissante
Lentre en vigueur prochaine de la loi sur les prts de titres,
permettant le dveloppement de la pratique de vente dcouvert
avec emprunt pralable de titres, pourrait avoir un effet positif
sur la liquidit du march.
La liquidit du march
boursier, bien quen
amlioration, demeure faible
Le march boursier reste expos un risque de retrait des
capitaux trangers, la part du ottant en bourse dtenue par les
non rsidents atteignant 14,2% en 2013 contre 9% en 2008.
Flottant en bourse dtenu par des capitaux trangers
Source : Teneurs de comptes, calculs CDVM
Par metteurs, le march est relativement concentr, cinq
valeurs cotes reprsentant 54% de la capitalisation boursire
globale. A elle seule, Itissalat Al Maghrib en reprsente 19%.
Par secteur dactivit conomique, le poids des banques est
important avec 34,6%, suivi du secteur de tlcommunications
(19%) et des secteurs du btiment et matriaux de construction
(10,4%).
Cette concentration constitue un facteur de fragilit pour la
stabilit nancire et requiert de la vigilance quant la situation
nancire des grandes entreprises qui ont un lien important
avec le systme nancier.
Une part non ngligeable
des capitaux trangers dans
le ottant en bourse
Le march boursier reste
relativement concentr
sur certains metteurs et
secteurs dactivit
Rpartition de la capitalisation boursire par
metteur au 31 dcembre 2013
Rpartition de la capitalisation boursire par secteur
dactivit conomique au 31 dcembre 2013
Source : Bourse de Casablanca, Calculs CDVM.
Aprs 3 ans de baisses successives des volumes traits sur le
march central, lactivit des socits de bourse sest tasse
et leur rsultat sest repli, mme si les indicateurs de certains
intermdiaires sont positifs. Aussi, certaines socits de bourse
ont d renforcer leur assise nancire pour continuer respecter
les rgles prudentielles.
volution du chiffre daffaires et rsultat net des socits de bourse
2011 2012 2013
Montant* Variation Montant* Variation Montant* Variation
Chiffre daffaires 251 -34% 172 -31% 171 -1%
Rsultat net 57 -59% 45 -16% 26 -42%
Source : Socits de bourse, Donnes 2013 provisoires
(*) En millions de dirhams
La solvabilit des
intermdiaires de petite
taille affecte mais sans
enjeux pour la stabilit du
march
Encadr N6: Dispositif rglementaire et de garantie du march
Le dispositif rglementaire et de garantie scurisant le fonctionnement du march repose
sur :
des rgles prudentielles applicables aux socits de bourse ;
une procdure de garantie de bonne n des oprations de bourse gre par la bourse de
Casablanca et base sur des appels de marges en fonction des volumes de transactions
de chaque socit de bourse ;
une sgrgation des avoirs titres de la clientle au niveau du dpositaire central Maroclear
et dans la comptabilit titres des teneurs de compte ;
des restrictions en termes de placement des avoirs espces de la clientle ;
un fonds de garantie mis en place dans lobjectif dindemniser la clientle des socits de
bourse mises en liquidation. Il est aliment par les cotisations semestrielles des socits de
bourse teneurs de comptes. Le montant desdites cotisations est dtermin en pourcentage
du volume des titres et espces conservs par chacune de ces socits. Le montant de ce
fonds a atteint, n dcembre 2013, prs de 35 millions de dirhams.
Au vu de ces dispositifs, le fonds de garantie nest susceptible dtre activ que lorsque la
faillite dune socit de bourse est due une fraude sur les avoirs de la clientle. Le recours
ce fonds na pas t ncessaire ce jour, lors des cas enregistrs de liquidation des socits
de bourse.
C. MARCH DE LA GESTION DACTIFS
Au cours des cinq dernires annes, lactif net des OPCVM a
augment de 51,5 % pour atteindre 245,5 milliards de dirhams
n 2013. La croissance annuelle moyenne de lactif net sur la
priode est de 8,7%. Il a reprsent, n 2013, 28% du PIB, en
baisse par rapport n 2012 (29,2%).
volution de lactif net des OPCVM (en milliards de dhs)
Source : Socits de gestion dOPCVM, Calculs CDVM
Selon leur nature juridique, les 373 OPCVM en activit se
rpartissent en 45 SICAV
20
et 328 FCP
21
. Avec 138 fonds,
les OPCVM OMLT
22
demeurent les plus nombreux. Cette
prdominance est galement observe en matire dactifs sous
gestion puisque la catgorie OMLT prsente, n 2013,
un encours de 121,4 milliards de dirhams, soit prs de 50% de
lactif net total.
Lactif net des fonds contractuels, dont la construction est
relativement complexe avec notamment lusage de contrats
nanciers terme, demeure trs limit et en baisse par rapport
n 2012. Il est pass de 1,2 milliard de dirhams en 2012
910,5 millions de dirhams en 2013, soit une baisse de 26%. Ce
repli est le rsultat de mouvements de dcollecte nette de 319,5
millions de dirhams conscutifs larrive chance de deux
des 11 OPCVM que compte cette catgorie. La majorit des
20 Socit dInvestissement Capital Variable
21 Fonds Commun de Placement
22 Obligataires moyen et long terme
Les organismes de
placement collectif en
valeurs mobilires (OPCVM),
un vhicule important pour
lpargne et le nancement
de lconomie
fonds contractuels sont assortis de garanties dtablissement de
crdit. Leur structuration doit faire lobjet dune validation en
amont par le CDVM, en cohrence avec le contrat propos.
Structure de lactif net des OPCVM par catgorie
La rpartition en volume des dtenteurs de parts ou actions
dOPCVM fait ressortir une prdominance des entreprises
nancires avec prs de 173 milliards de dirhams, soit 70,4%
du volume global des OPCVM. De ce fait, les OPCVM sont
susceptibles de transmettre les risques de marchs des capitaux
vers les institutions nancires. Dans le sens inverse, les OPCVM
peuvent galement transmettre les ventuelles dfaillances des
institutions nancires vers les marchs de capitaux et ce,
travers des rachats massifs de parts ou actions dOPCVM pour
rcuprer les liquidits.
Les OPCVM constituent des
vhicules susceptibles de
propager les risques au sein
du systme nancier
Rpartition de lactif net par type dinvestisseur (en millions de dirhams)
OPCVM
Actions et
Diversis
OPCVM
Obligations
OPCVM
Montaires
OPCVM
Contractuels
TOTAL
OPCVM
Part (en %)
Entreprises nancires
dont :
24 699 115 137 32 713 368 172 917 70,4%
Banques, Caisse de Dpt
et de Gestion et Socits de
nancement
3 344 38 543 7 068 141 49 096 20,0%
Compagnies dassurances
et Organismes de retraite
et de prvoyance
20 553 68 268 20 633 186 109 640 44,6%
OPCVM et autres socits
de portefeuille
798 5 711 3 031 40 9 580 3,9%
Socits de bourse 0,1 245 476 0 721 0,3%
Autres institutions nan-
cires
4 2 370 1 505 1 3 880 1,6%
Entreprises non nan-
cires
611 20 320 28 449 283 49 663 20,2%
Personnes physiques
rsidentes
2 498 11 920 5 212 225 19 855 8,1%
Personnes physiques et
morales non rsidentes
966 446 1 661 35 3 108 1,3%
TOTAL 28 774 147 823 68 035 911 245 543 100%
De part leurs expositions, les OPCVM sont principalement
soumis des risques de march, de contrepartie, de liquidit et
dendettement.
Concernant le risque de march, la composition de lactif des
OPCVM fait ressortir un lien important avec le march boursier
et le march des titres de dette. De ce fait, la stabilit du march
des OPCVM est fortement dpendante de la stabilit desdits
marchs.
La stabilit des OPCVM est
troitement lie celles des
marchs boursiers et des
titres de dette
Rpartition de lactif global des OPCVM par catgories dactifs
Catgorie Montant Structure
Valeurs cotes (VC) 21 036 432 393 8,27%
VC Actions 19 892 796 170 7,82%
VC Obligations prives 1 097 780 651 0,43%
VC Obligations mises ou garanties par ltat 45 855 572 0,02%
Valeurs non cotes (VNC) 204 310 817 674 80,37%
VNC Actions 252 569 815 0,10%
VNC Obligations prives 30 990 806 093 12,19%
VNC Obligations mises ou garanties par ltat 112 278 369 572 44,16%
VNC Titres de crance ngociables 54 107 059 571 21,28%
VNC Titres dOPCVM 6 682 012 624 2,63%
Autres lments dActif 28 879 253 813 11,36%
ACTIF TOTAL 254 226 503 880 100,00%
Concernant les risques de contrepartie, de liquidit et
dendettement, les OPCVM sont dans lobligation de respecter
en permanence des rgles prudentielles relatives la composition
des actifs et la politique dinvestissement telle quindique
dans leur note dinformation. Ces dispositions prcisent les
proportions de titres, pensions et liquidits constituant le
portefeuille des OPCVM ainsi que le niveau maximum de dettes
quils sont autoriss contracter. Par ailleurs, lensemble des
transactions effectues par les OPCVM doit tre ralis dans
lintrt exclusif de leurs porteurs de parts ou actionnaires.
Au vu de leurs petites tailles, la titrisation et le capital risque ne
constituent pas une proccupation pour la stabilit du march
nancier marocain.
La titrisation et le capital
risque, des instruments
encore peu dvelopps
A n 2013, cinq Fonds de Placements Collectifs en Titrisation
(FPCT) sont en activit avec un encours global de 3,3 milliards de
dirhams.
La majorit des FPCT est assortie de garantie dtablissement de
crdit.
Les Fonds de Placements Collectifs en Titrisation n 2013
CrediLog II CrediLog III SAKANE TITRIT
FT IMMOVERT
Compartiment I*
Cdant CIH CIH Groupe BP ONEE
CRDIT AGRICOLE
DU MAROC
Date dmission 2003 2008 2012 2013 2013
Montant de lmission
(en millions de Dh)
1 000 1 500 1 000 1 000 534
Encours n dcembre 2013
(en millions de Dh)
120 865 809 1 000 534
Taux dimpays sur crances 0,12% 0,05% 0,18% 0% -
Taux de remboursement anticip annuel 4,93% 3,33% 4,06% 0% -
Taux de dchance du terme annuel 0% 0,10% 1,68% 0% -
Taux dimpays sur parts/obligations 0% 0% 0% 0% -
Mise en jeu des garanties Nant Nant Nant Nant -
Source : Maghreb Titrisation
(*) Fonds cr le 23/12/2013
Concernant le capital risque, lencours des investissements a
atteint 4,2 milliards de dirhams. Une part relativement faible est
faite aujourdhui sous forme dOPCR qui sont au nombre de 2.
Les statistiques sur les volumes des actifs grs dans le cadre de
contrats de gestion individuels ne sont pas disponibles, cette
activit ntant pas soumise pour le moment des obligations
rglementaires tant en termes de reporting que de rgles de
pratique professionnelle.
La gestion de portefeuilles
individuels, une activit
encadrer
Un projet de loi rgissant lactivit de gestion de portefeuille pour
compte de tiers est men par le ministre de lEconomie et des
Finances, en collaboration avec le CDVM et les professionnels.
Il est destin encadrer la gestion collective, en vertu dun
rglement de gestion ou de statuts et la gestion de portefeuilles
individuels de personnes physiques ou morales en vertu dun
mandat.
Il dnit, dans ce cadre, les entits habilites exercer lactivit
de gestion, prcise les moyens et les conditions ncessaires pour
cet exercice, notamment en matire dagrment et met en place
des rgles de protection de leurs clients ainsi quun rgime de
sanctions.
23 Les IMF recenses sont au nombre de cinq : le systme des Rglements Bruts du Maroc (SRBM), le Systme Interbancaire Marocain de Tl-compensation
(SIMT), le Systme de rglement-livraison de titres de Maroclear, les systmes de cotation et de compensation de la Bourse de Casablanca, le systme
montique du Centre Montique Interbancaire.
IV.2 INFRASTRUCTURES DE MARCH
Les infrastructures des marchs nanciers, dnommes ci-aprs IMF, permettent dassurer
lexcution des ordres de paiement ainsi que lchange, la compensation et le rglement de titres.
Traditionnellement, les IMF mettent en relation trois types dacteurs, savoir les participants, les
gestionnaires des systmes et les instances de surveillance charges de rguler leurs activits.
Les IMF pouvant engendrer des risques systmiques, et donc mettre en pril la stabilit du
systme nancier dans son ensemble, sont qualies dimportance systmique. De telles
infrastructures peuvent entraner des dysfonctionnements importants de crdit et de liquidit
chez un ou plusieurs participants et peuvent donc tre aussi bien la cause que le canal de
propagation dune crise systmique.
Limportance des Infrastructures de Marchs pour la stabilit du systme nancier a induit
le renforcement des rglementations et normes internationales les rgissant. A ce titre, des
principes internationaux harmoniss, visant rendre les infrastructures des marchs nanciers
plus rsilientes aux crises nancires et en particulier aux dfaillances des participants, ont t
mis en place. Outre ces principes, les responsabilits des banques centrales, des rgulateurs
des marchs et des autres autorits comptentes consistent disposer des pouvoirs et des
ressources ncessaires pour exercer efcacement leurs missions de rgulation, de contrle et de
surveillance.
Au Maroc, les IMF
23
identies comme tant dimportance systmique et noties comme telles
comprennent, ce jour, le SRBM, le SIMT, le Systme de rglement-livraison de titres et les
systmes de cotation et de compensation de la Bourse de Casablanca.
En vue de disposer dun cadre de surveillance des systmes de paiement, une convention
multilatrale, labore par Bank Al-Maghrib, en concertation avec les gestionnaires de ces
systmes, dnit les modalits de leur surveillance ainsi que les obligations de leurs gestionnaires.
Cette convention, signe en janvier 2009, a transpos les principes et les normes internationaux
(CSPR/OICV).
Dans le cadre du dveloppement des marchs de capitaux, le lgislateur a prvu la mise en
place dun march terme ainsi que la cration dune chambre de compensation contrepartie
centrale (CCP) indpendante, consacrant le principe de sparation des activits de ngociation
de celles de compensation et de dnouement, laquelle sera concde la compensation des
instruments nanciers terme.
La compensation par contrepartie centrale est un dispositif essentiel de gestion des risques de
contrepartie et de march et permet une diminution du niveau global des risques en effectuant
le calcul des positions nettes.
A. SYSTME DES RGLEMENTS BRUTS DU MAROC (SRBM)
Le SRBM, mis en place et gr depuis septembre 2006 par la
Banque Centrale, reprsente le systme de rglement brut en
temps rel (RBTR) de rfrence au plan national. Il constitue une
infrastructure de paiement qui permet lexcution scurise au
l de leau des transferts de gros montants entre les institutions
nancires participantes.
Au terme de lanne 2013, le SRBM a permis le traitement
agrg de 169 872 ordres de virement, en baisse de 4% par
rapport lexercice prcdent. La valeur globale de ces ordres
a, quant elle, augment de plus de 16%, passant de 3 620
milliards de dirhams en 2012 4 222 milliards de dirhams en
2013.
volution annuelle des ordres de virements rgls dans le SRBM
Source : BAM
Le SRBM est globalement conforme aux principes de rfrence
travers notamment la mise en place des mcanismes appropris
pour grer les risques de crdit et de liquidit. En effet, quatre
mcanismes sont dploys :
Le rglement des oprations dans le SRBM intervient de
faon continue au l de leau et de manire brute. A partir
du moment o les ordres de paiement sont accepts par le
La nalit intra-journalire
et le rglement en
monnaie Banque Centrale
systme, les paiements sont considrs comme irrvocables et
inconditionnels, de sorte que leur nalit soit assure de faon
continue tout au long de la journe.
A ce titre, les ordres de paiement sont rgls dans le systme
via les mcanismes de crdit ou de dbit des comptes centraux
de rglement (CCR) des participants ouverts sur les livres
de Bank Al-Maghrib. Par consquent, lactif de rglement
utilis par le systme est la monnaie Banque Centrale et
le participant destinataire des fonds dtient, aprs rglement
de lordre et inscription desdits fonds au crdit de son CCR,
une crance sur Bank Al-Maghrib. Contrairement aux crances
qui sont dtenues sur des banques commerciales, les crances
sur la Banque Centrale nimpliquent aucun risque de crdit et
de liquidit dans la mesure o cette dernire peut sacquitter,
tout moment et sans limite, de ses obligations vis--vis du
participant bnciaire.
La Banque Centrale met la disposition des diffrents
participants au SRBM une facilit permanente qui leur permet
dobtenir, titre gratuit, des liquidits pour grer de faon
souple leur trsorerie et, surtout, faire face leurs engagements
de paiement pendant la journe dchange du SRBM. Cette
facilit est accorde sous forme de pension intra-journalire,
moyennant la constitution pralable de garanties ligibles.
Le degr dutilisation de la liquidit intra-journalire pour le
nancement des engagements interbancaires au sein du SRBM
est mesur travers le suivi du ratio de liquidit intra-journalire.
Il donne une indication sur le niveau de difcults observes sur
le march montaire pouvant conduire les banques recourir
cette facilit.
Ainsi, la liquidit intra-journalire utilise par les banques qui
a pris de limportance depuis la mise en place du rglement
en temps rel des engagements espces issus du systme de
La facilit de liquidit
intra-journalire
24 Il sagit de la probabilit de rejet des oprations restes en attente.
rglement/livraison des titres, reprsente en moyenne 4,5%
du total des oprations traites au niveau du SRBM sur lanne
2013.
Ce mcanisme rduit considrablement les risques de liquidit
dans le systme, les ordres de paiement tant imputs
uniquement la condition que le participant au systme dispose,
au pralable, davoirs sufsants sur son Compte Central de
Rglement (CCR).
En cas dinsufsance de provision, lordre de paiement est
automatiquement plac dans une le dattente jusqu ce
que les disponibilits sur le CCR soient sufsantes pour le
rgler. Les instructions de paiement, non rgles la n de la
journe dchange, seront rejetes du systme et doivent tre
rintroduites par le participant le jour ouvrable suivant.
Pour grer de faon approprie leurs liquidits, les participants
peuvent assigner, depuis leur plateforme de saisie et de contrle,
le degr de priorit souhait leurs ordres de paiement initis,
soit pour leur propre compte, soit pour le compte de leurs sous-
participants.
Un indicateur de dlai est suivi, lequel donne une alerte sur la
uidit des rglements au niveau du SRBM et, par consquent,
sur la capacit des banques honorer leurs engagements intra-
journaliers. Cet indicateur conjugue les deux dimensions de
lattente de lopration reste en suspens, savoir, sa dure de
cantonnement dans le systme et son montant. Au cours de
lanne 2013, lindicateur de dlai a enregistr une moyenne
quotidienne de 30% contre 31%
24
lanne prcdente. Les pics
enregistrs sur lanne sexpliquent dune part, par lampleur
des montants des rglements rests en attente dans le systme
et leur dure de rsidence et dautre part, par le fait que le
rglement de la majorit de ces suspens intervient en n de
journe, ce qui dmontre laccroissement du risque de rejet des
Les mcanismes de gestion
de la le dattente
ordres de paiement. Ce phnomne est particulirement observ
chaque jeudi, jour du rglement des oprations principales de
renancement de la Banque Centrale.
Un blocage systmique peut survenir en cas dimpossibilit
dexcution dordres de transfert, en raison de lindisponibilit
des fonds qui vont leur tour induire la non excution dun
nombre important dordres manant dautres participants.
A linstar des pratiques communment admises
linternational, deux mcanismes de rsolution des blocages
systmiques ont t implments dans le SRBM. Il sagit de
mthodes oprationnelles de gestion des risques consistant en
la rsolution par solde net et la rsolution par FIFO (First input,
rst output). Ainsi, pour chaque mthode de rsolution, un type
doptimisation est dni : optimisation pour le rglement du
plus grand volume dordres ou optimisation pour le rglement
du plus gros montant dordres.
Concernant le risque oprationnel, un Plan de Continuit
dActivit a t mis en place et des basculements rguliers du
site principal vers le site de secours et inversement sont oprs.
Depuis leur initiation, ces tests se sont rvls concluants.
B. SYSTME INTERBANCAIRE MAROCAIN DE TL-COMPENSATION (SIMT)
Le Systme Interbancaire Marocain de Tl-compensation (SIMT)
est un systme de compensation automatise des instruments de
masse relatifs lensemble des moyens de paiement scripturaux,
lexclusion des transactions sur cartes bancaires.
Cette infrastructure de march fonctionne sur la base dune
compensation nette multilatrale, avec un rglement diffr
intervenant une fois par jour en monnaie Banque Centrale
sur les comptes centraux de rglement des participants ouverts
dans le SRBM.
La rsolution des blocages
systmiques (gridlocks)
Depuis le parachvement de la dmatrialisation des changes
interbancaires des instruments de paiement en 2009, les ux
transitant par le SIMT ont suivi une tendance haussire soutenue,
qui est passe graduellement de 45,9 millions doprations 58
millions en 2013.
Les capitaux bruts compenss ont volu de 1499 milliards
1533 milliards de dirhams au cours de la mme priode, en
accroissement de 2,3%. Il est noter que le repli enregistr
en 2011 est conscutif linstitution du plafonnement des
montants unitaires des virements 10 millions de dirhams.
Echanges interbancaires des moyens de paiement (2008-2013)
Source : GSIMT
Le systme est dot de mcanismes de gestion des risques de
crdit et de liquidit savoir :
Le dispositif de scurisation nancire repose sur un double
mcanisme dune part, lactivation dun mcanisme de Fonds
de Garantie Permanent (FGP) et dautre part, des Garanties
Individuelles Complmentaires (GIC), en cas dinsufsance du
FGP.
Le mcanisme de
scurisation nancire
Le Fonds de Garantie Permanent (FGP), est constitu
exclusivement de Bons du Trsor qui pourraient tre mobiliss
par Bank Al-Maghrib pour loctroi de facilits davance, en
cas de besoins de liquidits, lors de limputation quotidienne
des soldes nets multilatraux de compensation, issus du SIMT.
Le montant du FGP est x selon des rgles tablies par le
gestionnaire visant la couverture en moyenne de 85% des
soldes des journes dchange. La rvaluation du FGP est
effectue chaque anne, en tenant compte des volumes de
lexercice prcdent. Au titre de 2013, le montant du FGP
sest lev 478 millions de dirhams contre un solde initial de
395 millions de dirhams ;
Les Garanties Complmentaires Individuelles (GIC) constitues
titre individuel par chaque participant sur son Compte Central
de Rglement (CCR) au niveau du SRBM visent couvrir, en
espces, le dpassement constat entre le solde dbiteur
rgler au titre de la compensation nette multilatrale issue du
SIMT et le montant du FGP.
An dattnuer substantiellement la position dbitrice de ses
participants, le gestionnaire du SIMT a procd, compter de
dcembre 2010, au plafonnement hauteur de dix millions de
dirhams des montants unitaires des virements transitant par le
SIMT. Les ordres de transfert dpassant ce plafond doivent tre
rgls via le SRBM.
En vue de prvenir un ultime risque nancier susceptible dtre
gnr par un adhrent dfaillant en cours de journe, dans
le cas o le FGP et les GIC devaient savrer insufsants, une
procdure dite d inversion des soldes de compensation est
active.
Ce mcanisme consiste en lexclusion de la totalit des ordres
de paiement mis et reus concernant ladhrent dfaillant
du calcul du solde net multilatral de compensation, mme
si ses remises avaient t au pralable acceptes en vue dun
Le plafonnement des
virements
Linversion de la
compensation (recalcul du
solde net de compensation)
rglement, et recalculer et reprsenter de nouveaux soldes de
rglements interbancaires.
An de grer le risque oprationnel, le gestionnaire du SIMT
a mis en place un Plan de Secours Informatique an de pallier
tout problme oprationnel susceptible dimpacter son
environnement de production. La mission dvaluation du SIMT
avait mis en relief des insufsances releves notamment au
niveau de la scurit et la continuit dactivit.
Suite lvaluation de ce dispositif, le gestionnaire du systme
a tabli un plan dactions prvoyant la mise en place, courant
2014, du Plan de Continuit des Activits.
C. SYSTME DE RGLEMENT-LIVRAISON DES TITRES (MAROCLEAR)
Cr en 1997, Maroclear est le dpositaire central des valeurs mobilires ainsi que le gestionnaire
du systme de rglement-livraison de titres.
En tant que dpositaire central unique des titres au Maroc,
Maroclear se situe au cur de lindustrie des titres en tant
quinfrastructure post-march, et cela notamment en assurant
des fonctions centrales telles la conservation des titres inscrits
en compte et la gestion du systme de rglement/livraison
qui permet de dnouer toutes les transactions ralises sur les
valeurs admises aux oprations du Dpositaire central.
Les avoirs conservs et les ux traits par Maroclear constituent
un lment important dans lapprciation du risque systmique.
En effet, les avoirs se sont tablis en 2013 1.271 milliards
de dirhams, ce qui reprsente 145% du PIB. Par ailleurs, le
volume des ux nanciers trait par Maroclear a atteint, quant
lui, 11.072 milliards de dirhams, soit prs des deux tiers de
lensemble des ux nanciers.
Un Dpositaire central
assurant lactivit post-
march ncessaire au
fonctionnement du systme
nancier
Des volumes davoirs
conservs et des ux
importants conduisant une
exposition importante du
systme nancier marocain
Aussi, compte tenu du nombre des aflis Maroclear et qui
atteint environ 252 ainsi que du volume important des ux
grs, linterconnexion du dpositaire central ressort trs leve
et constituent un des facteurs pouvant aggraver le risque
systmique, en cas de survenance dune dfaillance technique.
Volume des avoirs conservs (en millions de dirhams)
Source : Maroclear, Ministre de lconomie et des nances, Bank Al-Maghrib, Calculs CDVM.
Le systme de rglement-livraison remplit la majorit des
standards notamment celles ayant trait la gestion des risques
de crdit et de liquidit par la mise en uvre de mcanismes
appropris.
Maroclear limine le risque en principal, en reliant les transferts
de titres aux rglements espces dune manire qui permet la
livraison contre paiement. Ce principe consiste bloquer les
titres livrer et conditionner leur transfert par le rglement
des espces au niveau du SRBM.
Le rgime juridique de Maroclear garantit la protection des titres
de la clientle conservs chez les teneurs de comptes travers
la sgrgation des avoirs de la clientle de leurs avoirs propres.
Pour chaque valeur, les intermdiaires nanciers habilits doivent
obligatoirement ouvrir des comptes courants distincts, auprs
du dpositaire central, pour leurs avoirs propres et les avoirs de
leur clientle.
La livraison contre paiement
La sgrgation des avoirs
De plus, un rgime spcial est consacr aux actifs logs dans
les comptes titres en cas de faillite dun intermdiaire nancier
habilit (IFH). Ce mcanisme permet de hirarchiser les crances
lors dune faillite et donc, de protger les avoirs des clients
contre les revendications des cranciers du conservateur, au cas
o ce dernier subirait une procdure de liquidation judiciaire.
Sagissant du risque oprationnel, les infrastructures mises en place
par Maroclear pour le bon fonctionnement des activits post-march
prsentent globalement un faible niveau de risque de dfaillance.
Sur le plan des systmes dinformation, composante principale
du fonctionnement du Dpositaire central, Maroclear a dploy
en 2010 une nouvelle plateforme technique de dnouement
qui a automatis en grande partie le traitement des processus
oprationnels des diffrentes lires. A travers cette plateforme,
les intervenants du march se connectent via un rseau scuris,
pour acheminer leurs instructions de rglement-livraison des
titres. Les transactions ralises sur le march de gr gr se
dnouent dsormais en temps rel, simultanment en titres et
en espces, grce notamment la liaison directe de Maroclear
au SRBM. En 2013, le nombre dincidents enregistrs reste
modeste et matrisable et a concern essentiellement les
documents comptables et le module Repo.
Sur le plan de la capacit de traitement des volumes et des
donnes, le Systme dinformation de Maroclear a subi avant
son dploiement des stress tests pour valuer sa capacit traiter
un volume important de transactions. Toutefois, la plateforme
de dnouement de Maroclear ne dispose pas dindicateurs de
performance ou de surveillance.
Dans le cadre du processus de gestion globale des risques initi
en 2012, Maroclear a mis en place un systme de management
de la scurit de linformation formalis, qui repose sur un
rfrentiel crit (ISO 27001) et qui est donc mesurable et
vriable au moyen daudits.
Des dispositifs de scurit et
de continuit dactivit mis
en place
Une nouvelle plateforme de
dnouement qui diminue le
risque oprationnel
Obtenue en dcembre 2013, la certication ISO 27001 de son
systme de management de la scurit de linformation (SMSI)
dans sa dimension conception, mise en uvre et maintenance
permet Maroclear de rpondre aux exigences rglementaires.
En outre, le plan de continuit des activits de Maroclear (PCA),
partie intgrante du SMSI, a t mis en place depuis 2006 et
revue en 2011. Il se compose de plusieurs lments :
Une documentation conforme au rfrentiel ISO22301,
Un plan de secours informatique revu rgulirement ;
Des moyens humains, techniques et organisationnels ddis ;
Une sauvegarde externalise (en deux copies) ;
Un site de secours distant, situ au sige de la Bourse de
Casablanca, test frquence rgulire.
Le dispositif de scurit des installations et des donnes assure
quant lui un niveau de scurit acceptable. Concernant la
continuit de lactivit, Maroclear a mis en place un plan de secours
informatique important compos de plusieurs lments :
Des moyens humains, techniques et organisationnels ddis ;
Un processus de gestion des incidents bas sur une interface
web avec les aflis.
Un site de sauvegarde distant scuris, situ au sige de la
Bourse de Casablanca, test frquence rgulire.
Des plans anti sinistres sont galement prvus avec limplication
des aflis. Un test relatif la bascule blanc sur son site de
secours informatique a t ralis en 2013. Le test a permis
de mettre en vidence la prennit des moyens mis en place
25 Dans ce paragraphe, nous ne nous intressons quaux aspects relatifs aux risques oprationnels ; les autres aspects tant dj abords dans le paragraphe
IV-1-B relatif au march boursier.
par Maroclear en matire de secours distant ainsi que le degr
de prparation des aflis face un tel scnario. Nanmoins,
la distance qui spare le site de secours du site principal est
infrieure dix kilomtres.
Le dpositaire central a nalis sa cartographie des risques en
2013 et a procd une 1
re
valuation de ces risques, toutefois,
son dispositif de contrle interne gagnerait tre renforc.
D. SYSTME DE COTATION DE LA BOURSE DES VALEURS DE CASABLANCA
25
Les moyens organisationnels, matriels et techniques mis en
place par la socit gestionnaire de la Bourse des valeurs de
Casablanca pour assurer le bon fonctionnement du march
boursier permettent la scurisation des changes.
Sur le plan des systmes dinformation, notamment le systme
de cotation, lun des aspects les plus critiques pour le bon
fonctionnement de la bourse, la plateforme a afch un taux
de disponibilit de 100% sur les trois dernires annes et
dispose dune capacit suprieure au volume trait ces dernires
annes. An damliorer ses capacits de fonctionnement, des
indicateurs ont t mis en place pour la surveillance en temps rel
des capacits et des performances du systme dinformation.
En 2013, aucun incident majeur na t dclar et une baisse
importante du nombre dincidents a t constate suite
notamment aux diffrents dispositifs de monitoring et de
surveillance et au renforcement du dispositif de contrle interne.
Le plan de continuit dactivit (PCA) a t signicativement
amlior en 2013 en termes de moyens et ce, travers la
mise en place et le test dune seconde version. Ce plan mrite
nanmoins dtre renforc au niveau des procdures de gestion
des crises.
Mise en place dune
cartographie des risques
mais un dispositif de
contrle interne renforcer
Les infrastructures de
march pilotes par la
socit gestionnaire
prsentent globalement un
risque oprationnel faible
Un plan de continuit des
activits en amlioration
continue
Les principaux risques relevs portent sur le dveloppement et
la maintenance des systmes dinformation. Dans ce sens, la
socit gestionnaire doit concrtiser le projet dacquisition de
nouveaux outils pouvant traiter de nouveaux produits nanciers
et procder la reconduction des contrats de maintenance des
outils existants. Sagissant de la dimension dveloppement, il y a
lieu de signaler les accords conclus en juin 2014 avec la London
Stock Exchange portant sur le dploiement dune nouvelle
plateforme de cotation et sur un accompagnement stratgique.
E. SYSTME MONTIQUE (CENTRE MONTIQUE INTERBANCAIRE)
Le systme montique, exploit par le Centre Montique
Interbancaire (CMI), est un systme de compensation multilatrale
automatise des transactions par cartes bancaires.
Outre son activit de gestionnaire du systme montique, le CMI
agr par Bank Al-Maghrib en tant que socit de nancement
spcialise dans la gestion des moyens de paiement, exerce
lactivit dacquisition des paiements par cartes bancaires.
Il sagit dun systme de paiement de masse ne comportant pas
un risque majeur pour le systme nancier.
Lvolution des principaux indicateurs dactivit du CMI sur la
priode 2008-2013 se prsente comme suit :
Lencours global des cartes a atteint 9,8 millions n
dcembre 2013 en progression de 91% par rapport n
dcembre 2008 ;
Le nombre de retraits interoprables, raliss en 2013, a
atteint 22,1 millions doprations pour un montant global de
15,8 milliards de dirhams contre 8,8 millions doprations,
correspondant une valeur de 5,94 milliards de dirhams en
2008, soit une augmentation de 151% en nombre et 166% en
valeur. Cette volution rsulte de laugmentation simultane
Les volets de maintenance et
dveloppement constituent
les principaux points de
vigilance
de lencours des cartes en circulation ainsi que de lextension
du parc des Guichets Automatiques Bancaires (GAB) ;
Le volume global dacquisition commerant a atteint 18,5
milliards de dirhams n dcembre 2013 contre 8,9 milliards
de dirhams en 2008, soit une progression de 108,3%.
Le CMI a mis en place plusieurs mesures permettant datteindre
un niveau de scurit technique raisonnable de son infrastructure
systmes dinformation (Industrialisation des tests dintrusion,
mise en place dun Plan de Continuit Informatique et conformit
avec les normes techniques relatives la certication PCI DSS).
Toutefois, ses actions doivent tre dployes pour renforcer
davantage les dispositifs de gestion de la fraude, de scurit
de linformation, de scurit applicative ainsi que celle lie au
rseau.
LISTE DES ABRVIATIONS
LISTE DES ABRVIATIONS
BAM Bank Al-Maghrib
BCE Banque Centrale Europenne
BCEAO Banque Centrale des Etats de lAfrique de lOuest
BDT Bon du Trsor
BEAC Banque des Etats de lAfrique Centrale
BFR Besoin en Fonds de Roulement
BTP Btiment et Travaux Publics
CA Chiffre dAffaires
CCG Conseil de Coopration du Golfe
CCP Chambre de Compensation Contrepartie Centrale
CCR Compte Central de Rglement
CDVM Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires
CMI Centre Montique Interbancaire
CSPR Comit sur les Systmes de Paiement et de Rglement
DAT Dpt A Terme
FCP Fonds Commun de Placement
FGP Fonds de Garantie Permanent
FIFO First Input, First Output
FMI Fonds Montaire International
FOGALOGE Fonds de Garantie des Prts au Logement
FOGARIM Fonds de Garantie pour les Revenus Irrguliers et Modestes
FPCT Fonds de Placement Collectifs en Titrisation
GAB Guichet Automatique Bancaire
GE Grande Entreprise
GIC Garantie Individuelle Complmentaire
IHH Indice Herndahl-Hirschmann
IAIS Association internationale des superviseurs dassurance
IDE Investissement Direct Etranger
IFH Intermdiaire Financier Habilit
IMF Infrastructure des Marchs Financiers
IPAI Indice des Prix des Actifs Immobiliers
IR Impt sur les Revenus
IS Impt sur les Socits
LCR Liquidit de Court Terme
MADEX Moroccan Most Active Shares Index
MASI Moroccan All Shares Index
MENA Moyen Orient et Afrique du Nord
MRE Marocain Rsidant lEtranger
OICV Organisation Internationale des Commissions de Valeurs
OMLT Obligataires moyen et long terme
OPCR Organismes de Placement en Capital Risque
OPCVM Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires
PCA Plan de Continuit dActivit
PCEC Plan Comptable des Etablissements de Crdits
PER Price Earning Ratio
PIB Produit Intrieur Brut
PME Petite et Moyenne Entreprise
RBE Rsultat Brut dExploitation
RBTR Systme de Rglement Brut en Temps Rel
RNPG Rsultat Net Part du Groupe
SCR Socit Centrale de Rassurance
SDB Socit de Bourse
SICAV Socit dInvestissement Capital Variable
SIMT Systme Interbancaire Marocain de Tl-compensation
SMSI Systme de Management de la Scurit de lInformation
SRBM Systme des Rglements Bruts du Maroc
TCN Titres de crance Ngociables
TMP Taux moyen pondr
TPE Trs Petite Entreprise
TPME Trs Petite, Petite et Moyenne Entreprise
TVA Taxe sur la Valeur Ajoute
VC Valeur cote
VNC Valeur non cote
Dpt lgal : 2014 MO 2275
ISBN : 978-9954-33-883-4
ISSN : 2351-8782
BAM - CDVM - DAPS

Rapport Sur Stabilit La Financire Numro 1 - Exercice 2013 PDF

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EXERCICE 2013 NUMRO 1

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