Anlisis de Estados Financieros

5/10/2011

Uso de razones financieras

El anlisis de razones evala el

rendimiento de la empresa
mediante mtodos de clculo e
interpretacin de razones
financieras.
Se necesita:

Estado de Resultados
Balance General
Informacin sobre el precio de las
acciones en la bolsa.

5/10/2011

Partes interesadas

Accionistas: riesgo y rendimiento de su inversin.

Acreedores: liquidez y capacidad de pago de
intereses y capital.
Gerencia: rendimiento, riesgo y uso de activos.

5/10/2011

Tipos de comparaciones de razones

Anlisis de corte transversal

Comparacin de las razones financieras de

diferentes empresas al mismo tiempo.
Comparacin de las razones de la empresa con las
de otras empresas de la industria o con promedios
industriales.
Benchmarking

5/10/2011

Las razones se comparan con las de los competidores

para identificar reas con oportunidad de ser mejoradas.

Tipos de comparaciones de razones

Ejemplo: Comparar las razones de IBM con las de

Compaq o Dell.

Anlisis de series de tiempo

Evala el rendimiento financiero de la empresa a travs

del tiempo.
Ejemplo: Evaluar las razones de Dell a lo largo de 2004,
2005 y 2006.

5/10/2011

Precauciones al realizar el anlisis

de razones

Una sola razn no proporciona suficiente informacin para

juzgar el rendimiento de una empresa.
Los estados financieros que se comparan deben
corresponder a la misma poca del ao. Ejemplo:
comparar las razones de una fbrica de juguetes a finales
de junio con las razones a finales de diciembre.

5/10/2011

Precauciones al realizar el anlisis

de razones

Es preferible utilizar estados financieros auditados.

La informacin que se compara debe prepararse
de la misma manera (ejemplo: mtodos de
valuacin de inventario o depreciacin).
Efectos de la inflacin.

5/10/2011

Categoras de Razones Financieras

Liquidez
Administracin de activos
Administracin de deudas
Rentabilidad
Valor de mercado

5/10/2011

Razones de Liquidez

5/10/2011

Anlisis de Liquidez

Liquidez: mide la capacidad de una empresa para

hacer frente a sus obligaciones a corto plazo
conforme se vencen.
Mide la facilidad con la que puede pagar sus
facturas.

5/10/2011

10

Anlisis de Liquidez

Capital de trabajo neto

Es una medida de la liquidez de la empresa

Capital de trabajo neto = Activos circulantes Pasivos a
corto plazo
Capital de trabajo neto = 200,000 290,000 =
-90,000

5/10/2011

11

Qu prefiere?

Activo Circulante
Pasivo a Corto Plazo
Capital neto de trabajo

5/10/2011

300,000.00
200,000.00
100,000.00

100,000.00
100,000.00

12

Anlisis de Liquidez

Razn circulante

Capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones

a corto plazo
Razn circulante = Activos circulantes
Pasivos a Corto Plazo
Razn circulante = 200,000 / 290,000 = 0.6897
Por cada Q1 de pasivo a corto plazo se tiene Q0.69 de
activos circulantes.

5/10/2011

13

Anlisis de Liquidez

Razn circulante

Una razn circulante de 2.0 se considera aceptable.

Mientras ms previsibles sean los flujos de efectivo de
una empresa, se requerir una menor razn circulante
(inmobiliarias, empresas de energa elctrica, celulares)

5/10/2011

14

Anlisis de Liquidez

Razn rpida o prueba de cido

Excluye el inventario, por ser el activo circulante menos

lquido.
Razn rpida = Activos circulantes-Inventario
Pasivos Circulante
Razn rpida = (200,000 100,000)/ 290,000 =
0.3448
Por cada Q1 de pasivo a corto plazo, la empresa cuenta
con Q0.34 de activos lquidos para cubrirlo.
Se considera aceptable una razn rpida de 1.

5/10/2011

15

Anlisis de Liquidez

Razn de Efectivo

Excluye las cuentas por cobrar e inventario.

Refleja qu saldo de las cuentas por pagar a corto plazo
se podra cancelar inmediatamente.
Razn de Efectivo = Caja y Bancos
Pasivo a Corto Plazo
Razn de Efectivo = 20,000 / 290,000 = 0.0689 =
6.89%
La empresa tiene el efectivo necesario para cubrir el
6.89% de los pasivos a corto plazo de la empresa.

5/10/2011

16

Razones de Actividad

5/10/2011

17

Anlisis de Actividad

Evalan cmo se utilizan los activos de la empresa

para generar ventas y por lo tanto, efectivo.
Se relacionan con los siguientes activos:

Inventario
Cuentas por cobrar
Activos fijos
Activos totales

5/10/2011

18

Anlisis de la Actividad

Rotacin de Inventarios

Mide el nmero de veces que se vende el inventario en

un ao.
Rotacin de inventarios =
Ventas
Inventario
Rotacin de inventarios = Costo de Ventas
Inventario
Duracin promedio del inventario = 360/Rotacin de
inventario

5/10/2011

19

Anlisis de la Actividad

Rotacin de inventario

Usando ventas = 200,000 / 100,000 = 2

Usando costo de ventas = 145,000 / 100,000 = 1.45
(es ms conservador)
Duracin promedio del inventario = 360 / 1.45 = 248
das = 8.26 meses = 0.69 aos
Debe compararse con otras empresas de la misma
industria.

5/10/2011

20

Anlisis de la Actividad

Rotacin de Inventario

Puede indicar si hay problemas en el departamento de

compras o si hay inventario de lento movimiento u
obsoleto.
Es preferible utilizar Costo de Ventas y no Ventas, ya
que de esa manera tanto el numerador como el
denominador se encuentran expresados en los mismos
trminos.
Es preferible utilizar el Inventario Promedio.

5/10/2011

21

Anlisis de la Actividad

Periodo promedio de cobro (PPC)

Tiempo que se tarda la empresa en recuperar una

cuenta por cobrar.
Permite la evaluacin de las polticas de crdito y
cobranzas.
En Cuentas por Cobrar se debe incluir slo clientes.
PPC = Cuentas por Cobrar/Ventas promedio
por da
PPC = Cuentas por Cobrar/(Ventas anuales/360)

5/10/2011

22

Anlisis de la Actividad

Periodo promedio de cobro

Se puede obtener un PPC con ventas al crdito o con el

total de ventas.
Si todas las ventas y servicios prestados del Estado de
Resultados son al crdito:
PPC = 50,000 / (250,000/360) = 72 das = 2.4 meses
Esto se compara con el trmino de crdito autorizado

5/10/2011

23

Anlisis de la Actividad

Periodo promedio de pago (PPP)

Tiempo promedio que se tarda la empresa en pagar a

los proveedores.
Las cuentas por pagar son las facturas que se debe a
los proveedores por compra de mercadera.
PPP = Cuentas por Pagar / Compras promedio diarias
PPP = Cuentas por Pagar / (Compras anuales/360)

5/10/2011

24

Anlisis de la Actividad

Periodo promedio de pago (PPP)

En cuentas por pagar se incluye proveedores nacionales

y extranjeros.
Se compara con las condiciones de crdito concedidas a
la empresa.
Si no se tiene el dato de las compras, se podra utilizar
el costo de ventas.
PPP = (80,000 + 100,000)/(145,000/360)= 447 das =
1.24 aos

5/10/2011

25

Anlisis de la Actividad
Si se tiene el dato de las compras:
Inventario inicial
(+) Compras
(-) Inventario Final
Costo de Ventas

125,000.00
X
(100,000.00)
145,000.00

Las compras seran Q120,000.

El PPP = (80,000 + 100,000)/(120,000/360) = 540 das
= 18 meses = 1.5 aos
5/10/2011

26

Razones de Deuda

5/10/2011

27

Anlisis de la Deuda

El nivel de deuda de una empresa indica la

cantidad de dinero prestado a terceros que se
utiliza para efectuar inversiones y generar
utilidades.
Cuanto mayor sea la deuda que la empresa utiliza
en relacin con sus activos totales, mayor ser su
apalancamiento financiero.

5/10/2011

28

Anlisis de la Deuda

El apalancamiento financiero tiene 4 implicaciones:

Al obtener fondos a travs de deudas, los accionistas

pueden mantener el control de la empresa.
Cuando los accionistas han proporcionado slo una pequea
parte del financiamiento, los riesgos los corren
principalmente los acreedores.
Si la empresa obtiene un mayor rendimiento que el inters
que paga sobre los prstamos, el rendimiento sobre el
capital de los propietarios se ve aumentado.
El incremento de la deuda genera mayor riesgo, as como un
rendimiento potencial ms alto.

5/10/2011

29

Anlisis de Deuda
Balance General

No endeudamiento

Con endeudamiento

Activos circulantes
Activos fijos
Total de Activos

20,000.00
30,000.00
50,000.00

20,000.00
30,000.00
50,000.00

Deuda (inters del 12%)

(1) Capital contable
Total de pasivos y capital contable

50,000.00
50,000.00

25,000.00
25,000.00
50,000.00

Ventas
(-) Costos y gastos operativos
Utilidad operativa
(-) Gastos financieros
Utilidad antes de ISR
(-) ISR (31%)
(2) Utilidad neta despus de impuestos

30,000.00
18,000.00
12,000.00
12,000.00
3,720.00
8,280.00

30,000.00
18,000.00
12,000.00
3,000.00
9,000.00
2,790.00
6,210.00

Rendimiento sobre el capital contable (2)/(1)

8,280.00
50,000.00

6,210.00
25,000.00

Estado de Resultados

Rendimiento sobre el capital contable

5/10/2011

16.56%

24.84%

30

Anlisis de la Deuda

Razn de deuda

Mide la proporcin de los activos totales financiados por

los acreedores de la empresa.
Cunto ms alta sea esta razn, mayor es la cantidad
de dinero prestado por terceros.
Razn de deuda = Pasivos totales /Activos totales
Razn de deuda = 430,000/635,000 = 67.72%
Una razn equilibrada es del 60% o menos,
dependiendo de la industria y estrategia.

5/10/2011

31

Anlisis de la Deuda

Razn de la capacidad de pago de intereses

Mide la capacidad de la empresa para satisfacer sus

pagos anuales de intereses.
Rotacin de intereses = EBITA/Intereses
El valor de las utilidades antes de intereses e impuestos
equivale al valor de las utilidades operativas.
Rotacin de intereses = 55,000/15,000 = 3.67 veces
La utilidad operativa permite cubrir 3.67 veces los
cargos por intereses actuales.

5/10/2011

32

Anlisis de la Deuda

Razn de la capacidad de pago de intereses

Se sugiere un valor por lo menos de 3.00 y de

preferencia ms cercano a 5.0.
Entre ms alta sea esta razn, menor es el riesgo.
Permite evaluar la capacidad de la empresa para
cumplir las obligaciones de intereses adicionales sobre
la deuda.

5/10/2011

33

Anlisis de la Deuda

Cobertura de los cargos fijos

Es similar a la razn de capacidad de pago de intereses,

pero su naturaleza es ms amplia porque reconoce los
cargos por leasing, as como abonos a prstamos
Cobertura de los cargos fijos =
EBITA + Pagos por leasing
Intereses + Pagos por leasing + Abono de
capital
(1-t)

5/10/2011

34

Anlisis de la Deuda

Cobertura de los cargos fijos

Ejemplo:

EBITA
Pagos de leasing
Intereses
Abono a bonos
Tasa impositiva

Q55,000
Q 5,000 (en Gastos de Ventas)
Q15,000
Q10,000
31%

Cobertura de cargos fijos = (55,000 +

5,000)/(15,000+5,000+(10,000/(1-0.31))) = 1.74
La utilidad operativa de la empresa permite cubrir 1.74
veces los cargos financieros fijos (intereses, leasing y
abono a bonos).

5/10/2011

35

Razones de Rentabilidad

5/10/2011

36

Anlisis de Rentabilidad

Estas razones permiten evaluar

las utilidades de la empresa en
relacin con determinado nivel
de ventas, activos o capital.

5/10/2011

37

Anlisis de Rentabilidad

El margen de utilidad bruta mide el % de cada

quetzal vendido que contribuye a cubrir los gastos
de operacin y generar una utilidad.
Utilidad bruta sobre ventas = Ventas Costo de
Ventas
Vara dependiendo de la industria, por ejemplo:

Gasolineras
Restaurantes
Electrodomsticos
Computadoras

5/10/2011

5 - 6%
60% a 70%
20% a 30%
15% a 20%
38

Anlisis de Rentabilidad

Margen de utilidad bruta = Ventas Costo de Ventas

Ventas
Margen de utilidad bruta = (250,000 145,000)/250,000
= 42%
Del total de las ventas, se tiene un margen del 42% para
cubrir gastos operativos, financieros y obtener una
utilidad

5/10/2011

39

Anlisis de Rentabilidad

Margen de utilidad neta

Calcula el % de cada quetzal de ventas que queda

despus de deducir todos los costos y gastos,
incluyendo intereses e impuestos
Margen de utilidad neta =
Utilidad neta disponible para los accionistas comunes
Ventas

5/10/2011

40

Anlisis de Rentabilidad

Margen de Utilidad Neta

Difieren en diferentes industrias.

Un 1 a 3% no sera raro en una tienda de abarrotes.
Un 10% sera muy bajo para una joyera
Ejemplo: Margen de Utilidad Neta = 32,000/250,000 =
12.80%

5/10/2011

41

Anlisis de Rentabilidad

Generacin bsica de utilidades

Mide la eficiencia de la gerencia para utilizar los activos

y generar utilidades operativas
Generacin bsica de utilidades = EBITA / Activos
Totales
Generacin bsica de utilidades = 55,000/635,000 =
8.66%
Las utilidades representan el 8.66% de los activos
totales.

5/10/2011

42

Anlisis de Rentabilidad

Rendimiento sobre los activos (ROA)

Determina la eficacia de la gerencia para generar

utilidades con los activos disponibles.
ROA = Utilidad neta disponible para
accionistas comunes
Activos Totales
ROA = 32,000 / 635,000 = 0.05 = 5%
La utilidad neta representa un 5% del total de activos.
Por cada quetzal invertido en activos totales, se genera
Q0.05 de utilidad neta

5/10/2011

43

Anlisis de Rentabilidad

Rendimiento sobre el capital contable comn

(ROE)

Refleja el rendimiento obtenido de la inversin de los

propietarios de la empresa.
ROE = Utilidad neta disponible para los
accionistas comunes
Capital contable comn
ROE = 32,000 / 205,000 = 15.61%

5/10/2011

44

Anlisis de Rentabilidad

Rendimiento sobre el capital contable comn

(ROE)

La inversin de los propietarios gener un 15.61%

anual
Se compara con el costo de oportunidad

5/10/2011

45

Razones de Valor de Mercado

5/10/2011

46

Anlisis de Valor de Mercado

Estas razones se relacionan con el precio de las

acciones, con sus utilidades y su valor en libros
por accin.

5/10/2011

47

Anlisis de Valor de Mercado

Utilidades por accin

Refleja las utilidades reportadas por accin

Upa = Utilidad neta disponible para accionista
comn
No. Acciones Comunes en Circulacin
Ejemplo: si la empresa tiene 1000 acciones comunes en
circulacin

Upa = 32,000 / 1000 acciones = Q32 por accin

5/10/2011

48

Anlisis de Valor de Mercado

Precio/utilidades (Price per earnings: P/E)

Muestra la cantidad que los inversionistas estn

dispuestos a pagar por quetzal de utilidades reportadas
P/E = Precio por accin / Utilidades por accin
Si el precio de la accin se cotiza en Q280,
P/E = Q280/Q32 = 8.75
Esta razn es ms alta para las empresas que tienen
mucho potencial de crecimiento.

5/10/2011

49

Anlisis de Valor de Mercado

Razn de Valor de mercado/Valor en libros

Cuando se tienen tasas de rendimientos altas, las

acciones se venden en un valor superior a su valor en
libros.
Valor en libros = Capital contable comn
No. Acciones comunes
Valor en libros = 205,000 / 1000 = Q205 por accin

5/10/2011

50

Anlisis de Valor de Mercado

Razn de Valor de mercado/Valor en libros

= Precio de mercado por accin
Valor en libros por accin
= 280 / 205 = 1.37
Los inversionistas estn dispuestos a pagar Q1.37 por
cada Q1 de capital contable.

5/10/2011

51

SISTEMA DE ANALISIS DUPONT

Se utiliza para examinar minuciosamente los estados

financieros de la empresa y evaluar su situacin financiera
Combina el estado de resultados y el balance general en
dos medidas de rentabilidad concisas:
El rendimiento sobre activos (ROA)
El rendimiento sobre el capital (ROE)
Rene primero el margen de utilidad neta (mide la
rentabilidad en ventas de la empresa
Con la rotacin de activos totales la cual indica la eficiencia
con que la empresa ha utilizado sus activos para generar
ventas
En el sistema Du - Pont el producto de estas dos razones
da como resultado el rendimiento sobre activos (ROA)
5/10/2011

52