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ANDINBC1
Seguimiento de Cobertura: Inversin Constante
Recomendacin de Inversin: MARKET PERFORM
Precio de la accin
En Miles de Nuevos Soles
2006
2007
2008
2009
2010
74,752
81,397
76,702
72,373
96,084
Acciones en Circulacin
1,200
1,200
1,200
1,200
1,200
62.29
67.83
60.31
80.07
63.92
2012
127,808
2013
134,402
2014
141,100
2016
154,622
PEN 1654,040
2017
161,324
2018
167,881
2019
2020
174,196 2,427,125
2015
147,859
Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo
Prima de Mercado
Tasa Riesgo Pas
Costo del Accionista (re)
CCPP
4.34%
3.40%
1.57%
12.29%
11.02%
287,953,000 PEN
1440,000,000 PEN
1.88
0.84
Director de Investigacin:
Eduardo Court
ecourt@pucp.edu.pe
Asesor:
Fabiola Leturia
fabiola.leturia@pucp.edu.pe
EVOLUCIN DEL
PRECIO DE LA
ACCION
RESUMEN DE
INVERSIN
Mtodo
65%
15%
5%
15%
0%
Precio
Precio objetivo x
Objetivo ponderacin
1,263.83
821.49
225.77
33.86
7.77
0.39
372.48
55.87
4.36
-
Promedio Ponderado
911.61
Con respecto
observaciones:
a las
ponderaciones
precisamos las
siguientes
TESIS DE
INVERSIN
VALUACIN
AO
Flujo de Caja Libre
Crecimiento de Perpetuidad
VAN
2011
2012
130,038 127,808
3.00%
1,654,040
2013
134,402
2014
141,100
2015
147,859
2016
154,622
2017
161,324
2018
167,881
2019
174,196
2020
2,427,125
ANLISIS DE LA
INDUSTRIA
Descripcin / Ao
Variacin PBI Construccin
Variacin Consumo Interno
2006
2007
2008
2009
2010
14.8%
15.6%
16.6%
16.1%
16.5%
16.6%
6.1%
4.6%
17.4%
17.4%
Cementos
Cementos
Cementos
Cementos
Propiedad
Mercado
Cabe destacar que estas empresas slo compiten en las zonas lmites de
su radio de accin debido a su distribucin geogrfica.
Cemento Lima y Cemento Andino abastecen principalmente a las
regiones del centro del pas. Puntualmente Cemento Andino tiene su
Participacin
Despachos a
Julio 2011
57%
19%
23%
Menos 1%
DESCRIPCIN DE
Cemento Andino S.A. fue constituida en 1952, tomando el nombre de
LA COMPAA
Per Central S.A. razn social que luego fue modificada por la de
Cemento Andino S.A en 1956.
La empresa es subsidiaria de Inversiones Andino S.A., la cual posee el
86% de su capital social. La actividad principal de Cemento Andino
S.A. es la produccin y comercializacin de varios tipos de cemento.
Su planta industrial est ubicada en la provincia de Tarma. A Diciembre
del 2010, la empresa registraba una capacidad de produccin anual de
Clinker de 1.18 millones de TM/ao, equivalentes a 1.30 millones de
TM/ao de cemento. Asimismo, ya contaba con una capacidad de
molienda de cemento de 1.50 millones de TM/ao.
A consecuencia del incremento constante en las ventas y del alto nivel
de utilizacin de la capacitada instalada, la empresa acord a inicios del
2008 la ampliacin de su fbrica mediante la instalacin de una nueva
lnea de produccin. Esto ltimo le permitir a finales del ao 2011
alcanzar una capacidad de produccin de Clinker y de cemento de 1.88
10
11
Debilidades
Amenzas
ANLISIS DE LOS
COMPETIDORES
Cementos Lima
12
Productos:
Cemento Portland Tipo I
Cemento Portland Tipo II
Cemento Portland Tipo V
Cemento Portland Puzolnico Tipo IP
Cemento Portland Compuesto tipo 1 Co.
Tiene como principal canal de distribucin a la empresa DINO SA,
encargado de distribuir los productos en la regin Norte del pas
(Tumbes, Piura, Lambayeque , La Libertad, Cajamarca, Ancash)
Cementos Yura
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Productos:
Cemento Portland Tipo I
Cemento Portland Tipo II
Cemento Portland Tipo V
Cemento Portland Puzolnico Tipo IP
Cemento Portland Compuesto tipo 1 Co.
Tiene como principal canal de distribucin a la empresa DINO SA,
encargado de distribuir los productos en la regin Norte del pas
(Tumbes, Piura, Lambayeque , La Libertad, Cajamarca, Ancash)
Cemento Sur
Cemento Selva
14
15
Cemex
16
Cementos Otorongo
Pertenece en un 80 por ciento a Cementos de Portugal (Cimpor), uno
de los mayores productores de cemento del mundo y con operaciones
en 11 pases de Europa, Africa, Asia y Amrica.
Su planta cementera en Per estar ubicada en Matarani (Arequipa) y
demandar una inversin de alrededor 125 millones de dlares, dichas
actividades se iniciaron en el segundo semestre del ao en curso y se
espera que empiece a operar en el ao 2013.
Se eligi Arequipa para el desempeo de las actividades de esta
cementera debido a las condiciones favorables para invertir, la voluntad
de trabajo de los funcionarios del gobierno regional y finalmente la
ubicacin de esta ciudad, la cual es estratgica por la Interocenica que
conectar Per y Brasil, el cual es uno de los mercados ms grandes de
Sudamrica.
Para la etapa de construccin se generarn 300 empleos directos y
cuando est operativa requerir de ms de 1,200 trabajadores directos.
La fbrica tendr una capacidad de 650,000 toneladas por ao y
abastecer principalmente el Sur del Per, Chile, Bolivia y Brasil.
Cementos Portland
Su accionariado est conformada de la siguiente manera: Bo Bo de
Chile (29.5%), Votorantim Cimentos de Brasil (29.5%), Inversiones
Portland IPSA (20.5%) y World Cement Group (20.5%).
Su planta cementera en Per se ubica en Manchay, tiene una inversin
estimada de $ 150 millones y su capacidad instalada ser de 700 TM de
17
Cementos
Interocenicos
El accionariado de Cementos Interocenicos a finales del presente
informe no se encuentra delimitado por completo, por tanto se estima
que Cementos Interocenicos SAC - CISAC tendr entre el 28% a 30%
de participacin en esta sociedad y que el socio estratgico -que
participa en el rubro cementero y de capitales europeos- contar con el
40% de presencia, siendo tambin el operador de la planta, el 30%
restante lo constituirn dos empresas de capitales ingleses y japoneses.
Su planta cementera se ubicar en Puno cuenta con una inversin
ascendente a US$ 250 millones y comenzar a operar en el 2013, y
tendra una capacidad de 1.2 millones de toneladas al ao. As mismo
cuenta con la instalacin de la primera planta de molienda de cemento,
cuya ubicacin preferente es en Arequipa tiene una inversin de $ 22
millones y su construccin demorara 14 meses.
La diferencia entre una planta de cemento y una de molienda es que la
primera realiza un proceso de calcinacin y operacin de minera no
metlica, para conseguir la caliza; en el caso de la molienda solo se
transforma el clinker y se incorporan los aditivos necesarios para la
produccin de cemento
Con respecto al mercado objetivo, Cementos Interocenicos abastecer
a Arequipa, Tacna y Moquegua donde espera destinar un 90% de su
produccin.
18
DESEMPEO Y
CONOCIMIENTO
DE LA GERENCIA
Cargo
19
ANLISIS DE LOS
ACCIONISTAS
Nombre
Cargo
Director Gerente
Gerente
Gerente
Porcentaje
86.80%
13.20%
ANLISIS DE
RIESGO
Dentro del riesgo que cuenta Cemento Andino detallamos los siguientes
aspectos:
Riesgo Social
Riesgo Ambiental
20
Central.
Riesgo de Estado
Riesgo
Mercado
Riesgo Financiero La volatilidad de las tasas de inters es un riesgo que cuenta la empresa
ya que sta se financia con capital de corto y largo plazo.
En la tabla Nro 16 (de los anexos) se muestra la variacin del VAN con
tasa de descuento (CPPC) variable ao a ao proyectado
RESULTADOS
FINANCIEROS Y
PROYECCIONES
2006
2007
2008
2009
2010
PROMEDIO
Ingresos 329,971
365,068
378,928
378,783
434,017
% Var.
10.64%
Nota: de Cemento Andino
3.80%
-0.04%
14.58%
7.24%
2006
TM
1,115
% Var.
Nota: de INEI
2007
1,217
9.15%
2008
1,251
2.79%
2009
1,274
1.84%
2010
1,431
12.32%
PROMEDIO
6.53%
21
2011
2012
2013
2014
% PBI Construccin
4.80%
9.80%
8.00%
8.20%
Nota: proyeccin PBI construccin segn informe del MEF agosto 2011
PROMEDIO
7.70%
22
23
Acto
Depreciacin
Neto
Variacin
2007
2008
904,292
664,132
240,160
3.91%
2009
998,035
701,214
296,821
10.37%
2010
1,084,347
743,044
341,303
8.65%
PROMEDIO
1,333,244
771,233
562,011
22.95%
13.99%
VISITA A LA
EMPRESA
24
2013
70,687
11,260
23,780
159,859
2014
75,807
12,076
25,503
171,439
2015
81,299
12,951
27,350
183,858
2016
87,189
13,889
29,332
197,177
2017
93,505
14,895
31,456
211,461
2018
100,278
15,974
33,735
226,780
2019
107,543
17,132
36,179
243,208
2020
115,333
18,373
38,800
260,826
1,515
232,433
210,241
544,280
34,385
1,625
249,271
210,241
527,603
34,385
1,742
267,328
210,241
512,383
34,385
1,869
286,694
210,241
499,098
34,385
2,004
307,463
210,241
488,314
34,385
2,149
329,736
210,241
480,696
34,385
2,305
353,622
210,241
477,026
34,385
2,472
379,239
210,241
478,219
34,385
2,651
406,712
210,241
485,344
34,385
2,843
436,175
210,241
499,651
34,385
772,229
1,021,500
94,804
32,928
12,377
21,120
757,009
1,024,337
101,671
35,314
13,274
22,650
743,724
1,030,418
109,037
37,872
14,235
24,291
732,940
1,040,403
116,935
40,615
15,266
26,051
725,322
1,055,058
125,406
43,557
16,372
27,938
721,652
1,075,274
134,491
46,713
17,558
29,962
722,845
1,102,084
144,234
50,097
18,830
32,132
729,970
1,136,683
154,682
53,726
20,194
34,460
744,277
1,180,452
165,888
57,618
21,657
36,957
Caja y Bancos
Valores Negociables
Cuentas por Cobrar, Neto
Existencias (neto)
2011
61,460
9,791
20,676
138,992
Pasivo corriente
150,338
161,229
172,909
185,435
198,868
213,274
228,724
245,293
263,063
282,119
Prestamos LP
115,726
115,744
116,066
116,755
117,886
119,547
121,838
124,875
128,796
133,755
Pasivo no corriente
Capital
Reservas Legales
Resultados Acumulados
115,726
313,320
62,664
379,291
115,744
313,320
62,664
368,542
116,066
313,320
62,664
359,379
116,755
313,320
62,664
352,245
117,886
313,320
62,664
347,665
119,547
313,320
62,664
346,253
121,838
313,320
62,664
348,728
124,875
313,320
62,664
355,931
128,796
313,320
62,664
368,840
133,755
313,320
62,664
388,594
755,275
1,021,339
744,526
1,021,500
735,363
1,024,337
728,229
1,030,418
723,649
1,040,403
722,237
1,055,058
724,712
1,075,274
731,915
1,102,084
744,824
1,136,683
764,578
1,180,452
Patrimonio
Pasivo y patrimonio
25
2011
465,458
2012
499,176
2013
535,338
2014
574,118
2015
615,708
2016
660,311
2017
708,145
2018
759,444
2019
814,460
2020
873,460
Costo de Ventas
Otros Costos Operacionales
Resultado Bruto
Gastos de ventas
Gastos de administracin
224,415
52,393
188,650
3,003
25,168
240,672
56,188
202,316
3,220
26,991
258,107
60,258
216,972
3,454
28,946
276,804
64,624
232,690
3,704
31,043
296,857
69,305
249,547
3,972
33,292
318,361
74,326
267,624
4,260
35,704
341,424
79,710
287,011
4,568
38,290
366,157
85,484
307,803
4,899
41,064
392,682
91,677
330,101
5,254
44,039
421,129
98,318
354,014
5,635
47,229
160,479
(12,771)
147,709
(15,160)
(39,765)
92,785
172,105
(13,142)
158,963
(16,315)
(42,795)
99,854
184,572
(13,560)
171,012
(17,551)
(46,038)
107,423
197,943
(14,031)
183,912
(18,875)
(49,511)
115,526
212,282
(14,563)
197,720
(20,292)
(53,228)
124,199
227,661
(15,162)
212,498
(21,809)
(57,207)
133,482
244,153
(15,839)
228,313
(23,432)
(61,464)
143,417
261,839
(16,603)
245,236
(25,169)
(66,020)
154,047
280,808
(17,467)
263,341
(27,027)
(70,894)
165,420
301,150
(18,443)
282,707
(29,015)
(76,108)
177,585
Ventas
26
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
465,458
224,415
52,393
188,650
3,003
499,176
240,672
56,188
202,316
3,220
535,338
258,107
60,258
216,972
3,454
574,118
276,804
64,624
232,690
3,704
615,708
296,857
69,305
249,547
3,972
660,311
318,361
74,326
267,624
4,260
708,145
341,424
79,710
287,011
4,568
759,444
366,157
85,484
307,803
4,899
814,460
392,682
91,677
330,101
5,254
873,460
421,129
98,318
354,014
5,635
25,168
26,991
28,946
31,043
33,292
35,704
38,290
41,064
44,039
47,229
160,479
48,144
52,393
164,728
172,105
51,631
56,188
176,661
184,572
55,372
60,258
189,459
197,943
59,383
64,624
203,184
212,282
63,685
69,305
217,903
227,661
68,298
74,326
233,688
244,153
73,246
79,710
250,617
261,839
78,552
85,484
268,772
280,808
84,242
91,677
288,242
301,150
90,345
98,318
309,123
34,662
29
39,511
9,342
45,038
10,019
51,339
10,745
58,521
11,523
66,708
12,358
76,040
13,253
86,677
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27
2020
28