FONDO MUTUO SCOTIA PTIMO

INFORME DE CLASIFICACIN
Diciembre 2012

Riesgo
Crdito
Mercado

Dic. 2011
AA-fm
M3

Nov. 2012
AA-fm
M3

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Indicadores financieros
En millones de pesos
2010

2011

Oct-12

Activos administrados

64.377

70.974

71.004

Patrimonio

64.364

70.967

70.982

Valor nominal cuota ($) *

2.554,7

2.677,3

2.762,1

Rentabilidad nominal anual cuota

Partcipes

3,2%

4,8%

3,2%

11.785

11.888

11.953

* Serie A

Fundamentos
El Fondo Mutuo Scotia ptimo se orienta a la
inversin en instrumentos de deuda de mediano y
largo plazo de emisores nacionales, con una
duracin promedio entre 1 y 4 aos.
La clasificacin AA-fm para el riesgo crdito se
sustenta en una cartera de inversin con un buen
nivel de solvencia, una volatilidad de la cuota
menor que el grupo de comparables y la gestin de
una administradora de fondos con respaldo de su
matriz, importante institucin financiera a nivel
internacional. Como contrapartida considera una
menor rentabilidad que el grupo benchmark.
La clasificacin M3 para el riesgo de mercado
responde a la duracin promedio de cartera en
torno a los 2,6 aos y una alta exposicin a la
inflacin.
El fondo es administrado por Scotia
Administradora General de Fondos Chile S.A.,
que, a octubre de 2012, manejaba 20 fondos
mutuos, con un patrimonio promedio cercano a
US$ 1.594 millones, equivalentes a un 4,4% de la
industria de fondos mutuos en Chile.
La administradora es propiedad del banco
Scotiabank Chile, institucin financiera nacional,
que forma parte del grupo Scotiabank Canad,
clasificado en AA- con perspectivas negativas por
Standard and Poors.
Las polticas de la administradora son explcitas,
adecuadas y consistentes con la orientacin de los
fondos que gestiona y con los requerimientos de
su matriz.

ha estado invertida en depsitos a plazo de

emisores nacionales, bonos bancarios y papeles
del Banco Central de Chile. Al 31 de octubre de
2012, el 33,4% de la cartera estaba compuesta por
depsitos a plazo, un 31,3% por bonos bancarios y
un 31% por papeles del banco central.
Durante el periodo analizado, la inversin en
instrumentos relacionados se mantuvo bajo el
lmite mximo normativo (10%), alcanzando un
promedio de 8,4% de la cartera.
En los ltimos 12 meses, en promedio, el 2,4% de
la cartera estaba conformada por instrumentos con
vencimiento menor a 30 das, lo que es ajustado en
funcin de la volatilidad patrimonial mensual del
fondo. No obstante, se han mantenido
instrumentos del Banco Central lo que otorga
mayor liquidez en caso de ser necesario.
Durante el mismo periodo, la cartera ha
concentrado la inversin en instrumentos con
clasificaciones N-1+, N-1 o equivalentes,
otorgadas por Feller Rate.
La duracin de cartera se ha mantenido dentro del
objetivo del fondo, promediando 937 durante los
ltimos 12 meses. Por otro lado, la inversin en
instrumentos denominados en U.F. ha sido alta,
con un promedio de 69,9% del total de la cartera,
lo cual est en lnea con el objetivo del fondo.
La cuota presenta una rentabilidad positiva pero
inferior al grupo de fondos de similar orientacin.
Por otro lado, el ndice ajustado por riesgo es
menor al mismo grupo comparable, aun cuando la
volatilidad fue menor en todos los plazos
revisados.

El fondo mutuo Scotia ptimo manej un

patrimonio promedio de US$ 148 millones
durante octubre de 2012. Esto lo posiciona como
un fondo mediano para la administradora y para el
segmento de fondos comparables, representando
un 9,3% del total gestionado por Scotia
Administradora General de Fondos Chile S.A y un
6,3% del segmento comparable.
Durante el periodo revisado, la cartera del fondo
FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION

Analista:

Cristin Ceroni Valenzuela

cristian.ceroni@feller-rate.cl
(562) 2757-0416
Mara Soledad Rivera
msoledad.rivera@feller-rate.cl
(562) 2757-0452

Fortalezas

Riesgos

Mantencin de una cartera compuesta por

Menor rentabilidad de la cuota que grupo de fondos

instrumentos de emisores de alta solvencia.

Menor volatilidad que grupo benchmark.
Administradora con respaldo de su matriz,
importante institucin financiera a nivel
internacional.

de similar orientacin.
Ajustada liquidez de la cartera en funcin de la
volatilidad patrimonial mensual.

Prohibida la reproduccin total o parcial sin la autorizacin escrita de Feller Rate.

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SCOTIA PTIMO
INFORME DE CLASIFICACIN Diciembre 2012

Riesgo Crdito
Riesgo Mercado

AA-fm
M3

OBJETIVOS
INFORME DE DE
CLASIFICACION Instrumentos de deuda de mediano y largo plazo, con
INVERSIN
duracin entre 1 y 4 aos

Objetivos de inversin y lmites reglamentarios

Caractersticas de las cuotas
31-10-2012
2.762,1

Valor cuota Serie A ($)

25.434.487,6

N Cuotas Serie A

11.488,0

N Participes Serie A

2.804,4

Valor cuota Serie B ($)

260.446,3

N Cuotas Serie B
N Participes Serie B
Patrimonio Neto Total Fondo (MM$)

El Fondo Mutuo Scotia ptimo se define en su reglamento interno como un fondo orientado a la inversin
en instrumentos de deuda nacional de mediano y largo plazo, con duracin mnima de 366 das y mxima
de 1.460 das.
El fondo cambi de objetivo en diciembre de 2011, cambiando su RUN y reglamento interno
La cartera del fondo puede estar invertida en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo,
manteniendo una duracin promedio entre 366 das y 1.460 das, inclusive.
Entre otros lmites relevantes, el reglamento del fondo establece que:

465,0

i)

El fondo podr adquirir instrumentos clasificados en las categoras de riesgo B, N-4 o superiores.

70.982

ii)

Lmite mximo de 10% del activo del fondo por emisor.

iii)

Lmite mximo de 25% del activo del fondo para ttulos de deuda de securitizacin.

iv)

Lmite mximo de 25% del activo del fondo por grupo empresarial y sus personas relacionadas.

Evolucin patrimonio promedio

El fondo puede invertir en instrumentos derivados, sin embargo, durante el periodo analizado no se
observa utilizacin de este tipo de instrumentos.

Millones de pesos
82.000
80.000

Caractersticas de las cuotas

78.000
76.000

El fondo mutuo Scotia ptimo contempla dos series de cuotas, segn ltima modificacin del reglamento
interno, diferenciadas por el objetivo de inversin y la remuneracin cobrada:

74.000
72.000

Serie A, inversionistas generales; y

70.000
68.000

Serie B, para inversin destinada a ahorro previsional voluntario.

66.000
64.000
Oct-11

Ene-12

Abr-12

Jul-12

Oct-12

Durante octubre de 2012, el patrimonio promedio estaba concentrado en la serie A, con el 99% del
volumen de aportes.
El pago de los rescates est establecido dentro de un plazo no mayor a 10 das corridos, desde realizada la
solicitud.

EVALUACIN DE LA
CARTERA DEL FONDO

Cartera consistente con su objetivo de inversin

Evolucin de su patrimonio
Durante octubre de 2012, el fondo mutuo Scotia ptimo manej un patrimonio promedio cercano a los
US$ 148 millones, lo que lo convierte en un fondo de tamao medio para Scotia Administradora General
de Fondos Chile S.A. y para el segmento comparable, representando un 9,3% y un 6,3%, respectivamente.
A lo largo del ltimo ao el patrimonio promedio ha exhibido una importante volatilidad, experimentando
un alza entre diciembre de 2011 y junio de 2012, retrocediendo en la ltima parte de 2012. En los ltimos
12 meses, el patrimonio promedio muestra una pequea disminucin de un 4,3%, mientras que el aporte
promedio disminuy un 3,4%.

Ajustada liquidez de cartera

En el ltimo ao, el porcentaje promedio de instrumentos con vencimiento menor a 30 das, alcanzaba el
2,4% de las inversiones, lo cual es ajustado en funcin de la variacin patrimonial exhibida en este
periodo. Sin embargo, posee gran cantidad de papeles del Banco Central, lo que otorga mayor liquidez en
caso de ser necesario.

Cartera invertida mayormente en depsitos a plazo y bonos bancarios

Durante los ltimos 12 meses, la mayor parte de la cartera del fondo ha estado invertida en depsitos a
plazo y bonos bancarios, con un 39,2% y un 30,9% de sta. Adems, se ha observado inversin en papeles
del banco central, alcanzando en promedio un 23,6%.
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INFORME DE CLASIFICACIN Diciembre 2012

Riesgo Crdito
Riesgo Mercado

AA-fm
M3

Por otra parte, la inversin en instrumentos relacionados se mantuvo bajo el lmite mximo permitido por
INFORME DE CLASIFICACION
normativa
(10%) durante todo el periodo revisado, promediando un 8,4%.

Alto perfil de solvencia del activo subyacente

Durante el ltimo ao, la cartera del fondo exhibi un alto perfil de solvencia, concentrando la inversin
en instrumentos con clasificaciones N-1+, N-1 y equivalentes, otorgadas por Feller Rate.

Resumen cartera inversiones

Mar-12

Jun-12

Sep-12

Oct-12

Depsitos a Plazo

40,6%

40,6%

31,0%

33,4%

Bonos Bancarios

32,3%

34,1%

34,5%

31,3%

Bonos Corporativos

3,2%

1,9%

0,7%

0,7%

Letras Hipotecarias

3,1%

3,0%

3,3%

3,2%

Banco Central y Tes.

Gen. Rep.

20,4%

19,8%

29,7%

31,0%

Renta Fija

99,7%

99,4%

99,2%

99,7%

0,3%

0,6%

0,8%

0,3%

Caja

100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Total

Resumen cartera fondo mutuo

Corto Plazo

Mediano/Largo Plazo

Oct-11

Oct-12

N-1+

AAA, AA+

72,5%

77,3%

N-1

AA, AA-, A+,A

27,5%

22,7%

N-2

A-, BBB+, BBB

0,0%

0,0%

N-3

BBB-, BB+,BB

0,0%

0,0%

N-4

BB-, B

0,0%

0,0%

N-5

C, D

0,0%

0,0%

La solvencia del activo subyacente es consistente con la clasificacin otorgada al fondo mutuo Scotia
ptimo, entregando un menor riesgo de no pago de los instrumentos.

Duracin dentro de los lmites y alta exposicin a U.F.

A lo largo del periodo de anlisis, la duracin de la cartera del fondo se situ dentro de los lmites
reglamentarios, alcanzando 937 das, en torno a los 2,6 aos.
Por otro lado, la inversin en instrumentos indexados a la inflacin fue alta, con un promedio de 69,9% del
total de la cartera, lo que es adecuado para la duracin objetivo.
La duracin de la cartera dentro de los lmites reglamentarios y la alta exposicin a la inflacin sustentan
la clasificacin M3 para el riesgo de mercado, que indica una moderada sensibilidad ante cambios en las
condiciones de mercado.

Rentabilidad inferior que grupo comparable

La cuota presenta una rentabilidad positiva pero inferior al benchmark construido por Feller Rate para
caracterizar el segmento de similar orientacin.
Por otro lado, la volatilidad de la cuota ha sido menor que la del grupo de comparables, sin embargo, dada
la rentabilidad, presenta un menor ndice ajustado por riesgo que el obtenido por el grupo benchmark.

Evolucin indicadores de cartera

Mar-12

Jun-12

Sep-12

Oct-12

Duracin

944,0

930,0

956,0

866,0

% en UF

77,2%

67,8%

66,6%

61,4%

Rentabilidad promedio
36 meses 24 meses 12 meses
Scotia ptimo (serie A)

0,29%

0,36%

0,34%

0,32%
0,38%
0,39%
Benchmark *
* Benchmark construido por Feller Rate. Incluye a 10 fondos
representativos del segmento de renta fija con duracin de
mediano y largo plazo.

ndice Ajustado
36 meses 24 meses 12 meses
Scotia ptimo (serie A)

0,71

0,96

0,88

Benchmark *

0,72

0,98

0,95

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Riesgo Crdito
Riesgo Mercado

AA-fm
M3

ASPECTOS
INFORME DE CLASIFICACION
RELEVANTES DE LA
Administradora mediana dentro del sistema de fondos
ADMINISTRADORA
mutuos, orientada a la gestin de fondos mobiliarios.
PARA LA GESTIN DEL
FONDO
Scotia Administradora General de Fondos mantiene una estructura simple, orientada a la gestin de fondos
mutuos, alineada con los procedimientos de Scotiabank Chile.
El rea de inversiones es responsable de la gestin de las carteras de los fondos administrados, siguiendo
las directrices de los comits de inversiones y del Directorio. Esta rea cuenta con cinco personas, Gerente
de Inversiones, Gerente de RV, jefe de RF y dos operadores.
Adems, el rea de riesgo monitorea los riesgos asociados a la administradora y los fondos que gestiona, y
supervisa el cumplimiento de lmites internos.
Los principales cargos de la sociedad administradora son desempeados por profesionales con
conocimientos de los mercados financieros y amplia trayectoria en la entidad y/o el grupo.

Valorizacin cartera de inversiones

Los instrumentos en la cartera del fondo mutuo Scotia ptimo se valorizan de acuerdo al plazo de stos.
Los instrumentos de renta fija se valorizan al valor econmico de descontar los flujos de los instrumentos
a la tasa de mercado de cada instrumento. Para ello, la administradora utiliza las tasas informadas por un
proveedor de ingeniera financiera, mediante el sistema de uso comn definido por los miembros de la
Asociacin de Fondos Mutuos.
El proceso de valorizacin se realizar peridicamente, usando los sistemas contables y operativos que
maneja la administradora, lo que incorporar los cambios relevantes en el valor de mercado de cada uno
de los instrumentos en la cartera del fondo.

Polticas de evaluacin de inversiones y construccin de portafolios

Las polticas para evaluacin y construccin de cartera se encuentran establecidas en el manual de
finanzas y gua de procedimientos de tesorera de la administradora.
Como base del proceso de estructuracin de carteras se utilizan las restricciones normativas vigentes y las
definiciones de los reglamentos internos de cada fondo.
El grupo realiza semanalmente Comits de Finanzas, en los que participan representantes de la
administradora, donde se analizan tendencias y se entregan proyecciones para las distintas variables
econmicas relevantes en las decisiones de inversin de los fondos.
Posteriormente, en el Comit de Inversiones se definen las estructuras de las carteras segn las
restricciones del fondo y de los requerimientos asociados al control de riesgos del grupo. Adems, se
buscan instrumentos consistentes con los plazos objetivo de cada fondo y con vencimientos y flujos
suficientes para pagar posibles rescates de partcipes. Las decisiones tomadas por este comit son
ejecutadas por el rea de Inversiones.
El Comit de Inversiones se encuentra formado por el Gerente General, Gerente de Inversiones, Jefe
Comercial Corporativa y Empresas, Jefe Comercial Retail, operadores de la mesa de dinero, Gerente de
Riesgo de Mercado y el representante del rea de estudios.
Adicionalmente, se limitan los potenciales riesgos crediticios, incorporando restricciones sobre
clasificacin mnima de riesgo y montos mximos de exposicin autorizados por emisor. Adems, existen
lmites internos sobre vencimientos de instrumentos en cartera. El Gerente de Riesgo es el encargado de
monitorear el cumplimiento de los lmites internos.
Dado su objetivo de inversin, para el fondo mutuo Scotia ptimo, se analizan variables como exposicin
a la inflacin, duracin de cartera, tasas de inters, entre otras variables relevantes.
En conclusin, las polticas de inversin y toma de decisiones cumplen con la normativa vigente,
considera las restricciones especficas de cada fondo y los requerimientos del Banco.

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INFORME DE CLASIFICACIN Diciembre 2012

Riesgo Crdito
Riesgo Mercado

AA-fm
M3

Riesgo
Contraparte Operacional
INFORME DE CLASIFICACION
La administradora realiza las operaciones de los fondos mutuos que maneja privilegiando las operaciones
con Scotiabank Corredores de Bolsa por sobre otras corredoras del sistema.
Las custodias de los instrumentos de las carteras de los distintos fondos mutuos que administra, se
mantienen de forma centralizada en el Depsito Central de Valores.

Conflictos de inters
El riesgo asociado a potenciales conflictos de inters por operaciones con relacionados es regular.
Sin embargo, el riesgo asociado a inversiones conjuntas o activos comunes en las carteras de los fondos
con orientacin similar se ve disminuido por la existencia de polticas definidas explcitamente en el
Manual de Finanzas de Fondos Mutuos de la administradora.
En resumen, el manual establece que la compra o venta de instrumentos financieros se ejecuta
considerando las estrategias particulares de cada fondo. El operador genera la orden o remate para cada
fondo en particular y en relacin a la posicin de caja que stos posean. Adems, en el caso que dos o ms
fondos requieran el mismo tipo de instrumentos y el resultado de la orden o remate es menor en cantidad,
los instrumentos son asignados en proporcin a la demanda de cada fondo. Por otra parte, si los precios
son distintos, se debe asignar los instrumentos al precio medio para cada fondo.
Adicionalmente, en el Manual de Conflictos de Inters y Lmites de Operadores, se describe en forma
integral el proceso de asignacin de operaciones de renta fija, intermediacin financiera y renta variable
para los fondos administrados.

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SCOTIA PTIMO
INFORME DE CLASIFICACIN Diciembre 2012

Riesgo Crdito
Riesgo Mercado

AA-fm
M3

INFORME DE CLASIFICACION

PROPIEDAD

Administradora filial de Scotiabank Chile, parte del

grupo Scotiabank Canad, con clasificacin
internacional AA-/ perspectivas negativas

La administradora es propiedad en un 99% de Scotiabank Chile y un 1% de Scotia Corredora de Bolsa,

que forman parte del grupo Scotiabank Canad.

Experiencia en el sector financiero

Scotiabank Chile es una importante institucin financiera del sistema bancario chileno. A septiembre de
2012, mantena activos por ms de US$ 13.086 millones y colocaciones totales del orden de un 4,8% del
mercado nacional.
Scotiabank Chile es parte del grupo Scotiabank Canad (Bank of Nova Scotia), institucin financiera
canadiense que a julio de 2012, tena activos por alrededor de US$ 670.000 millones y mltiples
inversiones en Amrica Latina y el Caribe.

Buena solvencia internacional del controlador

The Bank of Nova Scotia Canad tiene una clasificacin AA- con perspectivas negativas en la escala
global de Standard & Poors. Su clasificacin refleja una fuerte posicin de mercado en su pas de origen y
un estable nivel de ganancias. Asimismo, refleja la expectativa de gran apoyo por parte del gobierno, en
caso de crisis. Como contrapartida, la clasificacin hace mencin a la inversin realizada en pases con
mayor riesgo que el presente en Canad.

Moderada importancia estratgica

Durante octubre de 2012, la administradora manej un patrimonio promedio de US$ 1.594 millones, con
20 fondos mutuos, equivalentes a un 4,4% de la industria de fondos mutuos.

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ANEXOS

SCOTIA PTIMO

INFORME DE CLASIFICACIN Diciembre 2012

a
Riesgo Crdito

Dic. 2008
Dic. 2009
INFORME DE CLASIFICACION
AA-fm
AA-fm

Riesgo Mercado

M3

M3

Dic. 2010

Dic. 2011

Nov. 2012

AA-fm

AA-fm

AA-fm

M3

M3

M3

La opinin de las entidades clasificadoras no constituye en ningn caso una recomendacin para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El anlisis no es el resultado de una auditoria practicada al
emisor, sino que se basa en informacin pblica remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aport el emisor, no siendo responsabilidad de la
clasificadora la verificacin de la autenticidad de la misma.
La informacin presentada en estos anlisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecnico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la
informacin y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa informacin. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciacin de la
solvencia de la empresa y de los ttulos que ella emite, considerando la capacidad que sta tiene para cumplir con sus obligaciones en los trminos y plazos pactados.
Feller Rate mantiene una alianza estratgica con Standard & Poors Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperacin en aspectos tcnicos, metodolgicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene
como uno de sus objetivos bsicos la aplicacin en Chile de mtodos y estndares internacionales de clasificacin de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autnoma, por lo que las clasificaciones,
opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.
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