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MONTAG, 15. JUNI 2015
DEUTSCHLANDS WIRTSCHAFTS- UND FINANZZEITUNG
Sein Plan fr Wolfsburg

Volkswagen-Chef Martin Winterkorn will seine Macht festigen, indem
er sie teilt: Die zwlf Einzelmarken des Konzerns sollen zu vier Gruppen
zusammengefasst werden und mehr Selbststndigkeit bekommen.
M. Fasse, M. Murphy, C. Schnell
Mnchen, Le Mans, Frankfurt
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Polen 19,90 PLN Schweiz 5,30 CHF Tschechien 120,00 CZK
Ungarn 1100,00 FT
raditionell fhrt Martin

Winterkorn die Fahrzeugparade in Le Mans
an. Als Audi am Samstag
kurz vor Beginn des
24-Stunden-Rennens seine Boliden prsentierte, steuerte der VWChef einen roten R 8. Dass am Ende Porsche gewann und nicht Audi, war ihm einerlei. Beides sind
Konzernmarken. Hauptsache: VW
gewinnt.
Und ums Gewinnen dreht sich
nach dem jhen Abgang des VWPatriarchen Ferdinand Pich so
ziemlich alles im Denken des Martin Winterkorn. Am Freitag hatte
er das Prsidium des VW-Aufsichtsrats am Flughafen Braunschweig
zusammengerufen, um seine Umbauplne darzulegen: Seine zwlf
Marken will er knftig in vier Holdings zusammenfassen. Das erfuhr
das Handelsblatt aus Unternehmenskreisen.
Die Gruppen sollen unabhngiger von der Wolfsburger Zentrale
entscheiden drfen, in welchen
Lndern sie welche Autos verkaufen. Winterkorn will Macht abgeben, um seine eigene zugleich zu
sichern. Denn VW nach Pich, das
bedeutet auch: Alle werden selbstbewusster: Aufsichtsrte, Betriebsrte, Marken-Manager.
Im VW-Vorstand sollen knftig
nur noch die Chefs der Holdings
vertreten sein. Querschnittsbereiche wie etwa der Vertrieb fallen
auf oberster Ebene weg und werden

von den Marken selbst dirigiert. Der
VW-Vorstand wrde schlanker.
Volkswagen will das Szenario offiziell nicht kommentieren. Die berlegungen sind nach HanAusgebremst
delsblatt-Informationen
Fahrzeugabsatz VW-Konzern
aber schon weit gediehen.
Vernd. zum Vorjahr in Prozent
Die neue Struktur soll im
-2,6 % Groben stehen, wenn der
+8
designierte VW-Markenchef
Herbert Diess seinen Job im
+4
Juli antritt. Der frhere
BMW-Manager wird die
Holding mit den Marken
0
VW, Skoda und Seat fhren.
Whrend bei den Kon-4
zern-Gewinnbringern Audi
Juni 2014
Mai 2015 und Porsche nach dem UmHandelsblatt
Quelle: Unternehmen
bau vieles beim Alten bleiben wird, sieht man in
Diess knftigem Bereich den grten nderungsbedarf. Die hohen
Kosten der deutschen VW-Werke
drften jedenfalls bald Thema werden, heit es aus Konzernkreisen.
Tatschlich hufen sich im Kerngeschft die Probleme. Zu der Ertragsschwche der Hauptmarke
VW und den mauen Verkufen in
Nord- und Sdamerika kommt nun
noch ein Problem in China. Auch
dort brckeln die Verkufe.
Winterkorn will sich mit seinem
Umbauplan zugleich das eigene KarKonzernchef
riereende ebnen: Wenn sein Plan
Martin Winterkorn:
gelingt, drfte ihm der Aufsichtsrat
Zwlf Automarken
kaum verwehren, was Pich noch
sollen in vier Gruppen
verhindern wollte: den Wechsel an
geordnet werden.
die Spitze des Kontrollgremiums.
Der groe VW-Umbau Seiten 4 bis 7
THEMEN DES TAGES
Die Revolution beim

Datenschutz
Die Daten der EU-Brger sollen
endlich sicherer werden. Mit der
Reform rcken auch drastische
Bugelder fr Unternehmen nher,
die die neuen Regeln missachten.
Ganze Branchen frchten, dass
ihre Geschftsmodelle beschnitten
werden. Seite 11
Der heie Kampf um den

Hausmll
Die Energiewende macht die von
Umweltschtzern heftig kritisierte
Mllverbrennung berraschend attraktiv und bringt die Branche
damit in Aufruhr. Die Mllkonzerne
frchten Fehlinvestitionen, denn
sie haben viel Geld in die konkurrierende Recyclingtechnik gesteckt. Seiten 16, 28
Clemens: T-Systems
wird nicht verkauft
Telekom-Vorstand Reinhard
Clemens tritt den Gerchten ber
eine Trennung von der seit Jahren
mit Ertragsproblemen kmpfenden
Konzerntochter im HandelsblattInterview entgegen. Er sieht den in
T-Systems gebndelten
Geschftskundenbereich als eines
der Wachstumsfelder des Konzerns, und dafr brauche die Telekom den IT-Dienstleister. Seite 20
Deutsche Bank im Visier

der Bafin
Die Finanzaufsicht wirft mehreren
Topmanagern der Deutschen Bank
im Skandal um die Manipulation
des Liborzinses organisatorische
Mngel und laxe Kontrollen vor.
Die Kritik richtet sich an fnf Personen, darunter amtierende und
ehemalige Vorstnde des grten
deutschen Geldhauses. Seite 34
Griechischer Bankrott rckt nher

Bankenabwicklerin Elke Knig warnt vor Konkursverschleppung.
Ruth Berschens
Brssel
ast Exit Grexit? Eine Staatspleite Griechenlands wird immer wahrscheinlicher. EU-Kommissionschef JeanClaude Juncker brach am Sonntagabend
einen Vermittlungsversuch im Schuldenstreit ab. Es gebe bei den diskutierten Reformen fr Griechenland einen deutlichen
Unterschied zwischen den Plnen der
Geldgeber und Athens, teilte ein Kommissionssprecher mit.
Die Staatssekretre der Euro-Finanzmi-
nisterien hatten sich bei einem Treffen in

Bratislava erstmals intensiv mit dem Szenario einer Staatspleite Griechenlands beschftigt, besttigten hochrangige Beamte.
Die EU-Behrde fr Bankenabwicklung
(SRB) bereitet sich auf den Zusammenbruch der griechischen Geldhuser vor.
Und SRB-Direktorin Elke Knig kritisiert
die Finanzierung griechischer Banken mit
Ela-Notkrediten. Die Grenze zwischen
Ela und Konkursverschleppung ist flieend, warnt Knig im Handelsblatt-Interview.
Die EU-Kommission schlug zuletzt fr
2016 Einsparungen im griechischen Verteidigungsetat von 200 Millionen Euro vor,

sagten EU-Diplomaten. Auf diese Weise
knne man die von der Regierung in Athen
strikt abgelehnten Rentenkrzungen vermeiden. Vorbehalte dagegen gebe es beim
Internationalen Whrungsfonds (IWF),
der vergangene Woche die Verhandlungen
abgebrochen hatte. An diesem Donnerstag
beraten die Finanzminister der Euro-Zone
ber Griechenland, Ende Juni luft das
Hilfsprogramm der Euro-Zone aus.
Berichte Seiten 12, 30
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2 INHALT
MONTAG, 15. JUNI 2015, NR. 111
10
Eiserne Lady
der Demokraten
Mit mehr sozialer
Gerechtigkeit will Hillary
Clinton ins Weie Haus.
32
PR [M], action press, Imago
Leipzig, das
neue Berlin
Die Messestadt bietet
Immobilien-Anlegern
attraktive
Renditechancen.
GASTKOMMENTAR
Kristalina Georgieva (Bild)
und Vera Jourov sind Mitglieder der EU-Kommission
Seite 48
WIRTSCHAFT UNTERNEHMEN
& POLITIK
& MRKTE
Der betrogene Kunde
Eine Studie zeigt: Die Energiepreise
sind gesunken, aber die Verbraucher
profitieren nur wenig davon. Seite 8
Banken messen
mit zweierlei Ma
Bisher hat die

Europische Union
keine Befugnisse,
Straftaten, die sich
gegen den
EU-Haushalt richten,
strafrechtlich zu
verfolgen. Daher
bedarf es auch einer
europischen
Lsung, nmlich
einer Europischen
Staatsanwaltschaft
mit einem klaren
Mandat.
Die Schere zwischen Spar- und Kreditzinsen klafft immer weiter auseinander. Seite 8
Athen riskiert die Staatspleite

Die Verhandlungen mit den internationalen Geldgebern kommen kaum
voran. Seite 9
ENTSORGUNG
Der heie Kampf
um den Hausmll
Ist eine Zukunft ohne Abfall mglich? Die Energiewende macht die
verfemte Mllverbrennung berraschend attraktiv und bringt die
Branche damit in Aufruhr. fen gelten als saubere Stromlieferanten.
Manch ein Abfallkonzern befrchtet
Fehlinvestitionen. Seite 16
HANDEL
Richard Bakers nchster Coup
Debakel fr Prsident Obama: Parteifreunde blockieren seine Wirtschaftsbndnisse. Seite 10
Ein Milliardr peilt sein Meisterstck

an: Der Eigner der kanadischen
Handelsgruppe HBC steht vor der
bernahme von Kaufhof. KaufhofEigentmer Metro verhandelt zurzeit exklusiv mit HBC ber die Details eines Kaufvertrags. Seite 17
Die Datenschutz-Revolution
Aldi pflegt eine neue Heimat
Die EU-Staaten wollen sich auf ein

neues Recht einigen nach mehr
als einjhriger Verzgerung. Bei
Versten drohen hohe Strafzahlungen. Seite 11
Der Discounter nimmt knftig regionale Produkte ins Programm.

Die Herkunft schlgt Bio als Verkaufsargument. 61 Hfe sind im
Aldi-Programm. Mit Hilfe eines
QR-Codes knnen die Kunden den
Weg der Milch nachvollziehen
und sehen, von welchen der Bauernhfe sie kommt. Die Landwirte
sollen von hheren Erlsen profitieren. Seite 18
US-Kongress bringt
TTIP in Gefahr
Telekom soll
Merkel schtzen
Der Ex-Staatskonzern drfte vom
Hackerangriff aufs Parlament profitieren. Seite 11
Griechenlands
fehlende Flotte
Mit einer korrekten Handelsstatistik
wren Athen womglich einige Debatten erspart geblieben. In der internationalen Leistungsbilanz des
Landes klafft an einer ganz bestimmten Stelle ein Loch. Seite 12
Die Diagnose war falsch

Der Schweizer Finanzexperte Michael Bernegger spricht mit dem Handelsblatt ber fehlerhafte Wirtschaftsdaten und die fatalen Folgen
fr Griechenland. Interview Seite 12
In dieser Ausgabe
14
KOLUMNE
Der Werber-Rat
SPORT
Das kleine Wimbledon
Rockt Apple eigentlich noch? Mit seinem Musik-Streamingdienst setzt

der iPhone-Konzern erstmals keinen
Trend, sondern wird zum Follower.
Seite 20
Roger Federer als Zugpferd: Die

bertragung in 150 Lnder sichert
der Marke Gerry Weber eine hohe
TV-Prsenz. Wie sie ein Tennisturnier nutzt, um neue Absatzmrkte
zu erobern. Seite 22
Spielmacher
Niemand braucht Baku: Ein korrupter Familienclan betreibt bei den
Europaspielen Imagepflege und
mehrt sein Vermgen. Da ist es fast
egal, dass in vielen Disziplinen nicht
die besten Athleten von Europa an
den Start gehen. Seite 22
MITTELSTAND
Sturm ber
Cuxhaven
Eine Luxus-Dienstreise nach Kapstadt und Schadensersatzforderungen in Millionenhhe gegen einen
Groaktionr: Dem Projektentwickler PNE Wind steht an diesem Dienstag eine turbulente Hauptversammlung bevor. Seiten 24 und 25
Wachsende Kluft
Vergebliche Bitten um Aufschub und
Nachbessern: Die Plne fr die neue
Erbschaftsteuer treiben einen Keil
zwischen Politik und Familienunternehmer. Seiten 26 und 27
MEINUNG & DEBATTE

WIRTSCHAFT
& POLITIK
28
UNTERNEHMEN
& MRKTE
Leitartikel
Leitartikel
Auch die Neuordnung des Finanzausgleichs muss faire Regeln fr alle

Lnder finden.
Die aktuelle Twitter-Fhrungskrise

zeigt: Auch im Silicon Valley stellen
sich Erfolge nicht automatisch ein.
Gastkommentar
Gastkommentar
Dezentral ist klger. Der Bund kann

aber beim Straenbau auch weiterhin Prioritten setzen.
Ein Aufsichtsrat sollte finanziell

unabhngig sein. Kontrolle muss
kosten.
Prunkstck in der
westflischen Provinz
Gerry Weber World: Die Firmengrnder investierten Millionen in
den Bau einer Multifunktionsarena
in Halle. Seite 22
Fifa-Chef Blatter lsst

sich nicht vertreiben
Der Weltfuballverband ist seit Wochen in schweren Turbulenzen. Jetzt
denkt der Schweizer angeblich an
den Rcktritt vom Rcktritt. Ihm
kommt zugute, dass sich bislang
kein Nachfolger aufdrngt. Seite 23
TELEKOMMUNIKATION
Den Tanker ber
Wasser gehalten
Der Telekom-Vorstand und Chef
von T-Systems, Reinhard Clemens,
spricht ber den Umbau seiner
Konzern-Dauerbaustelle und mgliche Wachstumsfelder der Zukunft.
Interview Seiten 20 und 21
NAMEN
Die belste Ehe von Georgetown
Christoph Waltz verfilmt Leben und
Sterben der frheren HandelsblattKorrespondentin Viola HermsDrath. Seite 46
Diktatoren zu Diensten
Kasachstan-Klub: Ex-Innenminister
Otto Schily soll sich fr kleptokratische Regime in der Ex-Sowjetunion
verwandt haben. Seite 47
Blatter, Joseph..........................................................23
Hennerkes, Brun-Hagen ........................................26
Weber, Ralf ................................................................22
Bohndorf, Michael ...................................................34
Ismaik, Hasan ............................................................23
Fischer, Peter ............................................................25
NAMENSINDEX
Clemens, Reinhard..................................................20
Jain, Anshu................................................................34
Ackermann, Josef....................................................34
Cloete, Alan...............................................................34
Kuprian, Dieter .........................................................24
UNTERNEHMENSINDEX
Baker, Richard A. ......................................................17
Dinandt, Pepyn.........................................................39
Leithner, Stephan ....................................................34
Actelion ......................................................................36
Bnziger, Hugo.........................................................34
Friedrichsen, Volker ................................................24
Maisch, Nicole .............................................................9
Adidas .........................................................................25
Benko, Ren ...............................................................17
Genscher, Hans-Dietrich........................................47
Mller, Klaus.................................................................8
Affimed.......................................................................37
Bernegger, Michael ..................................................12
Gerlinger, Christoph................................................24
Platini, Michel............................................................23
Airbus .........................................................................20
Billhardt, Martin........................................................24
Hardieck, Udo ...........................................................22
Scala, Domenico ......................................................23
Alba ..............................................................................16
Schily, Otto ................................................................47
Aldi ...............................................................................18
Schweitzer, Axel........................................................16
Boeing ........................................................................20
Sevelda, Karl .............................................................30
Borussia Dortmund.................................................23
Handelsblatt-Debatte
Sie mchten Ihre Meinung zu unseren Artikeln uern? Schreiben Sie uns:
debatte@handelsblatt.com oder Handelsblatt GmbH, Handelsblatt-Leserbrief,
Kasernenstrae 67, 40213 Dsseldorf.
Wir behalten uns vor, Leserbriefe gekrzt und multimedial zu verbreiten.
Soros, George ...........................................................37
Braas Monier .............................................................39
Wanka, Johanna .......................................................16
Deutsche Bank .........................................................34
Weber, Gerhard ........................................................22
Deutsche Telekom...................................................39
600043070-13046
INHALT 3
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FINANZEN
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Flieende Grenze zur
Konkursverschleppung
Das Pokerspiel um Griechenland
geht in die heie Phase. Elke Knig, Chefin der neuen Abwicklungsbehrde fr Banken, erklrt, welche
Folgen ein Grexit htte und
wie es um die Banken des Landes
steht. Interview Seiten 30 und 31
Die nchste Rge

fr Anshu Jain
Die Finanzaufsicht wirft Topmanagern der Deutschen Bank organisatorische Mngel und laxe Kontrollen
vor. Die Kritik richtet sich auch gegen Leithner, Ackermann und Bnziger. Jain arbeitet knftig kostenlos
fr das Geldhaus. Seite 34
Justiz prft Verdacht

auf Untreue
Ermittlungen wegen des 925 Millionen schweren Vergleichs der Deutschen Bank mit den Erben von Leo
Kirch: Ein kritischer Aktionr hetzt
dem Geldhaus erneut Ermittler auf
den Hals. Seite 34
PRIVATE GELDANLAGE
Wetten auf die Wunderpille
In fnf Jahren haben sich die Kurse
von Biotechnologieaktien im Schnitt
fast vervierfacht. Experten sehen
weiter Potenzial. Die Innovationskraft der Branche berzeugt viele Investoren. Seite 36
Etappensieg gegen Athen

Nach dem Urteil des Europischen
Gerichtshofs sehen Anwlte mehr
Chancen fr Besitzer von GriechenBonds. Der Schuldenschnitt kostete
Anleger Milliarden. Noch bis Jahresende sind Klagen mglich. Seite 38
Topmanager in Kauflaune
Mehrere Transaktionen in Millionenhhe lassen das Insiderbarometer
auf 121 Punkte steigen. Seite 38
Griechenland:
Warten auf eine Einigung im Schuldenstreit
Immobilien:
Wenn nur noch Bauen
hilft
Hillary Clinton:
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VAKANTER LINKE-CHEFPOSTEN
Gysis Erbe gesucht

Wer steuert knftig das Schiff
der Linken, womglich in eine
rot-rot-grne Koalition? Die
Linke-Spitze will einen Vorschlag fr die Nachfolge von
Gregor Gysi machen. Der
Bundestagsfraktionschef will
bei der Wahl des neuen Fraktionsvorstands am 13. Oktober nicht wieder kandidieren.
Als Favoriten fr seine Nachfolge gelten seine Stellvertreter Sahra Wagenknecht und
Dietmar Bartsch.
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NIEDRIGZINSEN, WACKEL-BRSEN
Wohin mit dem Geld?

Immer mehr Anleihen mit hohen Kupons werden fllig, die
Tausender sammeln sich auf
den Konten der Anleger. Einen adquaten Ersatz fr die
Hochprozenter gibt es nicht
mehr. Wo es noch fnf Prozent Rendite gibt und wie
viel Risiko Anleger dafr eingehen mssen.
JEB BUSH
Wie hltst dus mit dem

Weien Haus?
ber die mgliche Kandidatur des Ex-Gouverneurs von
Florida wird seit Monaten
spekuliert. Jetzt will Jeb
Bush, Bruder und Sohn von
zwei Ex-Prsidenten der USA,
seine Kandidatur fr das Amt
des mchtigsten Mannes der
Welt bekanntgeben und in
Miami ber seine Visionen fr
sein Land sprechen.
VERSICHERUNGEN
Sicher in den Urlaub

Viele Policen sind sinnlos.
Welche Policen Reisende
wirklich brauchen.
Alle genannten Beitrge finden
Sie im Verlauf des Tages unter
www.handelsblatt.com/thema
Deutschen Telekom ................................................20
Merck...........................................................................39
Edeka ...........................................................................18
Metro ............................................................................17
EEW..............................................................................16
Petrobras....................................................................37
Fifa ...............................................................................23
PNE Wind AG ...........................................................24
German Startups Group ........................................24
Raiffeisen Bank International ..............................30
Gerry Weber..............................................................22
Real...............................................................................18
Gilead Sciences ........................................................37
Remondis ....................................................................17
Gropper .......................................................................18
Rewe.............................................................................18
Hudsons Bay .............................................................17
Saks Fifth Avenue.....................................................17
Incyte...........................................................................37
SC Freiburg................................................................23
Infineon.......................................................................25
Shire ............................................................................36
Kaufhof ........................................................................17
Stiftung Familienunternehmen ...........................26
Lidl ................................................................................18
Thyssen.......................................................................25
Lord & Taylor..............................................................17
T-Systems ..................................................................20
Lufthansa ....................................................................16
Varta Micobattery ....................................................16
600043070-13046
4 TITELTHEMA
VW-Chef Winterkorn will den Konzern schlanker aufstellen.

Die zwlf Marken werden zu vier Gruppen zusammengefasst.
In Le Mans machen zwei Konzerntchter das Rennen.
Sein Plan fr
Wolfsburg
M
Bei Porsche und
Audi luft das
Geschft, diesen
Erfolg drfen wir
nicht riskieren.
Ein VW-Insider
artin Winterkorn htte es

sich einfach machen knnen. Noch bevor VW-Patriarch Ferdinand Pich im
April seine Attacke auf ihn
startete, htte er seinen Posten als Vorstandsvorsitzender aufgeben knnen. Im
Jahr 2014war seine Mission ja eigentlich erfllt:VW erzielte nicht nur einen neuen Rekordgewinn, sondern verkaufte erstmals
auch mehr als zehn Millionen Autos.
Der VW-Boss, immerhin schon 68 Jahre
alt, htte sich mit einer sauberen Bilanz
verabschieden knnen.
Tat er aber nicht auch weil sich hinter
der glnzenden Fassade Probleme auftaten. Und die bekommt der Konzern mit
seinen komplexen Strukturen nicht gelst.
Das Unternehmen bedarf dringend einer
Reform, das wusste auch Winterkorn.
Ein Anfang dafr ist jetzt gemacht. Vor
dem Abflug zum Autorennen nach Le
Mans am Freitag bat Winterkorn die Spitzen des Aufsichtsrats zusammen mit einigen seiner Vertrauten zu einem informellen Treffen am Flughafen Braunschweig.
Eine Tagungsordnung gab es nicht, aber
ein beherrschendes Thema: die Zukunft.
Im Kern ist die Marschrichtung klar: In
Wolfsburg konzentriert sich zu viel Macht.
Weniger zentralistisch, dafr schlanker
und effizienter soll VW werden.
Der Wandel wird mit einer neue Tonlage
eingelutet: Noch vor wenigen Wochen, als
Pich Aufsichtsratschef war, wre die Entscheidung ber die neue Struktur im kleinen Kreis gefllt worden. Pich, Winter-
korn und einige wenige Eingeweihte htten den Plan vorbereitet und das
Kontrollgremium irgendwann informiert.
Doch Pich ist nicht mehr das Gravitationszentrum im VW-Reich. Die Macht, die
er frher alleine hatte, verteilt sich heute
auf viele Schultern. Neben den traditionell
starkem Betriebsrat wollen nun das Land
Niedersachsen und die Vertreter der Familien Porsche und Pich strker in die Beratung eingebunden werden. Im Konflikt mit
dem Ex-Patriarchen sei das Selbstvertrauen gewachsen, heit es in deren Umfeld.
Sie verlangen Mitsprache bei den anstehenden Entscheidungen.
In dem abgeschirmten Konferenzraum des

Braunschweiger Flughafens prsentierte
Winterkorn Optionen fr den Umbau. Als sicher gilt, dass Befugnisse vomVorstand auf
vier Holdings bertragenwerden. Deren Bereichsvorstnde sollen in grerer Eigenstndigkeit ber Produktion, Vertrieb und
Verkaufsstrategie entscheiden. Vorbild ist
die neue Lkw-Holding, die unter ihrem Dach
Scania, MAN und VW Lastwagen vereint.
Neu geordnetwerden sollen auch die Luxusmarken. Erste berlegungen, Porsche
und Audi in einer Gruppe zu bndeln, sind
aber wohl vom Tisch. Die beiden Edeltchter sind die wichtigsten Gewinnbringer fr
VW. Bei Porsche und Audi luft das Geschft, diesen Erfolg drfenwir nicht riskieren, heit es im Konzern. Den jngsten
berlegungen zufolge soll Audi-Chef Rupert
Stadler weiterhin die Marken Ducati und
Lamborghini fhren. Porsche-Chef Matthias
Mller wrde knftig auch die Kontrolle
ber Bentley und Bugatti bernehmen.
Neu sortiert
Die mgliche neue Konzernstruktur des VW-Konzerns
Konzernvorstand
bestehend aus:
Vorstandschef, CFO, Einkauf, Personal, Gruppenvorstnde von Audi, Porsche, Lkw, VW-Volumen
Vier Gruppen, je mit eigenen Vorstnden
Audi
mit Lamborghini und Ducati
Handelsblatt
Volkswagen
mit Skoda und Seat
Lkw
mit Scania, MAN und VW Lkw
Porsche
mit Bugatti und Bentley
Quelle: Eigene Recherche
Citypress24
Fortsetzung von Seite 1
Die grte Vernderung kommt auf die

Massenmarken zu. Knftig sollen VW, Seat
und Skoda unter der Leitung von Herbert
Diess zu einer Gruppe zusammengefasst
werden. Und auch er erhlt mehr Eigenstndigkeit. Das Kompetenzgerangel mit
dem Konzernvorstand soll so enden.
Der Vorstand mit Winterkorn an der
Spitze wrde damit auf acht Ressorts verkleinert. Knftig soll sich das Gremium
mehr um Strategie und Kontrolle kmmern, heit es. Die Rolle von Winterkorn,
der bislang stark in das operative Geschft
vor allem der Kernmarke VW eingebunden ist, wird sich ebenfalls ndern.
In den kommenden Wochen wollen die
Spitzen von Vorstand und Aufsichtsrat die
Details des Umbaus ausarbeiten. Im September soll dann entschieden werden. Bis
die neue Struktur vollends umgesetzt sei,
werde es aber dauern, sagte ein Manager.
Mit der Neuordnung wird auch die Grundlage fr die Zeit nach Winterkorn geschaffen. Bislang ist VW komplett auf ihn ausgerichtet. Diese Machtflle kann nicht in eine Hand bergeben werden, heit es im
Aufsichtsrat. Mit der Dezentralisierung erleichtert es Winterkorn also auch seinem
Nachfolger, leichter Tritt zu fassen.
Wann der aber kommt, ist offen. Womglich bleibt der 68-Jhrige dem Unternehmen erhalten. Die Aufsichtsrte Hans
Michel Pich und Wolfgang Porsche haben
noch keine Entscheidung gefllt, wer letztlich neuer Aufsichtsratschef wird.
Die beiden Vertreter ihrer Familienstmme haben selbst wenig Interesse an
dem Posten, heit es in ihrem Umfeld.
Schafft Winterkorn den Umbau, dann drfte ihm diese Tr offen stehen. Markus Fasse,
Martin Murphy, Christian Schnell
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DER GROSSE VW-UMBAU 5
Von edel bis billig

Auslieferung an Kunden im 1. Quartal 2015,
Zahl der Fahrzeuge nach Marken
Volkswagen Pkw
Audi
Skoda
1 479 361
438 229
Gesamt:
2 487 427
Fahrzeuge
265 097
VW Nutzfahrzeuge
108 217
Seat
102 745
Porsche
51 102
Pkw-Auslieferung von VW
nach Regionen im
1. Quartal 2015
MAN
22 050
38,3 %
China
12,0 %
Deutschland
Scania
17 500
Bentley
2 232
Lamborghini
884
Bugatti
10
49,7 %
Sonstige
Umsatz von Volkswagen in Mrd. Euro

52,74
55
25
1. Q. 2010
1. Q. 2015
Nettoergebnis von Volkswagen in Mrd. Euro
Vorne Porsche, dahinter

Audi: Rivalen nicht nur auf
der Rennstrecke in Le Mans.
12
8
2,93
4
0
1. Q. 2010
1. Q. 2015
Handelsblatt | Quellen: Bloomberg, Unternehmen
40
24 STUNDEN VON LE MANS
Porsche gewinnt das Bruder-Duell
Zwei Marken desVW-Konzerns dominieren das Traditionsrennen und lassen sich das Spektakel einiges kosten.
Lukas Bay
Le Mans
rgendwann endet jede Serie: Erstmals

seit 1967 war Ex-Firmenpatriarch Ferdinand Pich nicht nach Le Mans gekommen, um das legendre 24-Stunden-Rennen persnlich mitzuerleben.
Es war nicht die einzige Serie, die am
Sonntag riss. Um 15 Uhr berquerte der
Porsche 919 Hybrid nach 395 Runden die
Ziellinie mit mehr als einer Runde Vorsprung. Porsche lst damit den Seriensieger Audi ab nur ein Jahr nach der Rckkehr auf die Langstrecke. In den letzten 15
Jahren hatte Audi 13-mal gesiegt.
Auf den Tag genau 45 Jahre nachdem
Porsche das erste Mal den Gesamtsieg von
Le Mans einfahren konnte, gewinnt also
wieder ein Sportwagen aus Zuffenhausen.
Geschafft hat den Triumph ber die Brder aus Ingolstadt der deutsche Formel1-Fahrer und Le-Mans-Debtant Nico Hlkenberg, der sich mit dem Neuseelnder
Earl Bamby und dem Briten Nick Tandy
am Steuer abgewechselt hatte.
Porsche-Chef Matthias Mller hatte die
ganze Nacht nicht geschlafen, sa aber
morgens bester Laune im Porsche-Pavillon hinter der Boxengasse. Fr ihn ist das
Ergebnis wichtig: Auf die viel gestellte Frage, wer die Technologiefhrerschaft im
VW-Konzern innehat, ist dieser Sieg die
passende Antwort.
Dabei ist die Distanz zwischen den

Renn-Brdern auf die ganze Dauer des
Rennens betrachtet hauchdnn. Auch
nach mehreren Stunden lagen die Rivalen
kaum mehr als ein paar Minuten auseinander. Gemeinsam beherrschten die VWMarken das Rennen und belegten am Ende die ersten fnf Pltze. Die Weltmeister
von Toyota und die Herausforderer von
Nissan hatten im Kampf um den Sieg
nichts zu melden.
Schon in der Qualifikation hatte Porsche
die Konkurrenz deklassiert. Trotzdem hatte man sich vor dem Start zurckhaltend
gegeben, Le Mans gilt als unberechenbar.
24 Stunden, also auch die ganze Nacht,
jagten die 55 Autos danach ber die Piste,
mit bis zu 340 Stundenkilometern.
Geschlafen wird in Le Mans nicht. Auch
nicht neben der Rennstrecke. 260000 Besucher campen auf jedem freien Fleckchen Erde, beschallt vom Drhnen der
Motoren. Kein Autorennen der Welt ist so
reich an Legenden wie das hier. Le Mans
ist auch eine Materialschlacht. ber die
Gesamtkosten schweigen die Hersteller.
Audi soll das Rennen rund 180 Millionen
Euro gekostet haben, heit es aus Branchenkreisen, bei Porsche drften die Kosten nicht wesentlich darunter liegen. Allein die Kosten fr jeden Reifenwechsel
werden auf 40 000 Euro geschtzt. Laut
Reglement drfen bis zu zwlf Reifenstze
verwendet werden.
Franzsische Hersteller knnen sich

den groen Auftritt in ihrer eigenen Heimat schlicht nicht mehr leisten. Der einzige Wagen des grten franzsischen Autobauers PSA, der an diesem Wochenende
in Le Mans vorbeischaut, ist der Citron
von Staatsprsident Franois Hollande.
In Le Mans dominieren jetzt die Deutschen. Das ist unser Wohnzimmer,
hatte Porsche-Sportvorstand Wolfgang
Hatz schon vor dem Rennen verkndet.
Die Entscheidung, dass ausgerechnet Porsche die Konzernschwester vom Thron stoen
durfte, geht auch auf das Konto des mittlerweile abgetretenen Patriarchen Ferdinand Pich. Er selbst hatte
eine groeVergangenheit in
Le Mans, war er doch einer
der Kpfe hinter dem Porsche 917, jenem legendren
Rennwagen, der 1970 den
ersten Sieg fr Porsche einfuhr. Und der jngste Erfolg in Le Mans ist auch eine Meisterleistung der Ingenieure: Nur vier Jahre
hat man fr die Entwick-
Ferdinand Pich: Seit 1967

war er immer in Le Mans
dabei, dieses Mal nicht.
lung des neuen Sportwagens im schwbischen Weissach gebraucht.

Beeindruckend ist zugleich das Duell,
das sich die Deutschen neben der Rennstrecke liefern. Direkt gegenber von
Konzernschwester Audi hat Porsche in
zehn Monaten ein zweistckiges Experience Center mit 2 900 Quadratmetern errichtet, eines von vier seiner Art
weltweit. Pnktlich zum Rennen ist es
fertig geworden.
Platzhirsch Audi mag es sogar
noch etwas grer. Whrend
der Konzern ber Sparmanahmen diskutiert, wird in
Le Mans noch geklotzt:
Tausende Gste haben die
Hersteller eingeladen. Es
gibt eine Liegewiese vor
der Riesenleinwand. Zigarren, Champagner und
Filetsteak sind inklusive.
Selbst der Pizzabcker
wurde extra aus Rimini
eingeflogen. Der VW-Konzern gnnt es seinen beiden rentabelsten Marken,
die eigene Strke angemessen protzig zu zelebrieren.
Doch einer fehlte, fr den
die Dominanz der Deutschen
sicher eine Genugtuung gewesen
wre. Ferdinand Pich blieb auch
diesem VW-Ereignis fern.
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6 TITELTHEMA
Auf der Suche nach einem

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Noch gibt es keinen Kandidaten fr

den Aufsichtsratschef bei VW.
Der niederschsische
Ministerprsident Weil sieht die
Familien Pich und Porsche in
der Pflicht. Die Errungenschaften
Ferdinand Pichs will er
nachtrglich wrdigen lassen.
Martin Murphy
Hannover
S
Wir werden die
Suche nach
einem neuen
Aufsichtsratschef
nicht endlos in die
Lnge ziehen.
Stephan Weil
Ministerprsident von Niedersachsen
tephan Weil tut sich schwer, mit

der Vergangenheit zu brechen.
Auch und besonders, wenn es
um den VW-Granden Ferdinand
Pich geht. Professor Pich hat
sich fr die deutsche Autoindustrie allgemein und fr VW insbesondere groeVerdienste erworben, sagte der niederschsische Ministerprsident dem Handelsblatt. Deshalb will er Pich auch noch einmal ehren und wrdigen. Wann und wie
dies aber geschehen kann, lie der Sozialdemokrat erst einmal offen.
Weils Wort hat Gewicht in der Volkswagen-Welt. Er vertritt nicht nur das Land
Niedersachsen als den zweitgrten Aktionr des Fahrzeugbauers, der Politiker
sitzt auch noch im Prsidium des Aufsichtsrats. Das sechskpfige Gremium
war es, das Pich im Konflikt um die Ablsung von Vorstandschef Martin Winterkorn in die Schranken verwies. Pich
musste sich Gegenwehr gefallen lassen,
das kannte er bis dahin nicht. Auf Druck
der anderen Prsidiumsmitglieder legte
der Patriarch schlielich brsk den Aufsichtsratsvorsitz nieder.
Bei der Suche nach einem Nachfolger an

der Aufsichtsratsspitze sieht Weil nun die
Familien Porsche und Pich in der Pflicht.
Als grte Aktionre htten diese ja das
Vorschlagsrecht, sagte er. Fr eine hastige
Lsung sieht er keine Not, da der Gewerkschafter Berthold Huber als Interims-Aufsichtsratschef sehr souvern agiere.
Wir werden die Suche nicht endlos in die
Lnge ziehen, betonte Weil zwar. Im Prsidium solle das Thema aber in aller Ruhe
besprochen werden mit dem Ziel, eine
einvernehmliche Lsung zu finden, mit
der alle Seiten gut leben knnen.
Wer als Kandidat fr den Posten infrage
kommt, sagte Weil nicht. Da die Vertreter
des Landes Niedersachsen und des anderen Groaktionrs Katar kein Interesse an
dem Amt haben, ist neben einem externen Kandidaten auch ein Pich-Nachfolger denkbar, der direkt aus den Reihen
der Familien kommt.
Fr die gerade erst im Mai in das Gremium berufenen Louise Kiesling und Julia Kuhn-Pich wre die Aufgabe aber im
Moment wohl noch zu gro.
Der Kandidatenkreis innerhalb der Familie engt sich damit auf Hans Michel
Pich, Wolfgang Porsche und Ferdinand
Oliver Porsche ein. Da die ersten beiden
nach Einschtzung aus dem Umfeld des
Clans aber keine Ambitionen hegen, kme Letzterer als Option infrage.
Mglich ist indes die Wahl eines Kandidaten, der nicht im Gremium sitzt. So halten es Insider fr mglich, dass Vorstandschef Martin Winterkorn selbst auf Pichs
vakantem Posten Platz nimmt. Mit der Untersttzung der Familien und des Landes
Niedersachsen htte er die ntige Rcken-
deckung fr den direkten Sprung vom Vorstand in den Aufsichtsrat auch wenn solche
ichel
M
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Wechsel eigentlich vera
H
pnt sind, weil Ex-Chefs
Pich
wenig Neigung haben, ihre
eigenen Strategien aus der
Vergangenheit zu ndern.
Bevor indes die Wahl eines neuen Aufsichtsratschefs ansteht, will
Winterkorn Handelsblatt-Informationen
zufolge die Fhrung des weltweit zweitgrten Fahrzeugherstellers neu ordnen.
Noch vor Erffnung der Frankfurter Automobilmesse IAA Mitte September mchte
er seine konkreten Plne vorstellen.
Die Rckendeckung des Landes Niedersachsen hat er: VW ist ein Weltkonzern. In einem Unternehmen dieser Grenordnung ist die Balance zwischen
zentraler und dezentraler Steuerung immer wieder neu auszugleichen, sagte
Weil.
Mit der Neuordnung der Fhrungsstruktur des Konzerns wird voraussichtlich Macht aus der Zentrale in Wolfsburg
in die einzelnen Markengruppen verlagert. Audi hat seinen Sitz in Ingolstadt
und Porsche in Stuttgart. In Niedersachsen verbliebe damit die Fhrung ber die
Massenmarken also VW, Skoda, Seat ,
ebenso wohl auch die der Nutzfahrzeugesparte. Deren Zentrale wird voraussichtlich in Hannover angesiedelt.
Fr Ministerprsident Weil wre die
Verlagerung von Machtbefugnissen nach
Sddeutschland verkraftbar, schlielich
drfte dies die Wirtschaftlichkeit des Gesamtkonzerns steigern: Niedersachsen
ist ein strategisch agierender Investor mit
spezifischen Landesinteressen. Diese
knnen wir aber nur umsetzen, wenn es
dem Unternehmen gutgeht, sagte der
SPD-Politiker.
Dass die VW-Spitze Pich noch ehren
will, spricht fr sie. Denn dass es dem Autokonzern in der Vergangenheit so gutging, ist auch Pichs Werk.
Seine strategische Weitsicht hat er in
der Vergangenheit immer wieder unter
Beweis gestellt: Sich auftuende Probleme
sah er oft als Erster.
Niedersachsen ist ein

strategischer Investor mit
spezifischen Interessen. Diese
knnen wir aber nur
umsetzen, wenn es dem
Unternehmen gutgeht.
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Ministerprsident von Niedersachsen
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AUSLANDSMRKTE
Volkswagens Pr
Ausgerechnet im Boomland Ch
Markus Fasse, Martin Murphy
Le Mans, Mnchen
as Reich der Mitte ist inzwischen

zum Erfolgsgaranten der deutschen
Autoindustrie geworden: Fast ein
Drittel ihres Absatzes verdanken die Konzerne inzwischen China. Vor allem der
Volkswagen-Konzern lebt von dem Autoboom in Fernost. Allein im vergangenen
Jahr stammte fast die Hlfte desVorsteuergewinns von 14,8 Milliarden Euro aus dem
China-Geschft. Das jedenfalls schtzen
die Experten von JP Morgan.
Doch der Wind dreht sich, die Politik in
Peking drngt darauf, die heimischen Anbieter zu strken. Die Folgen sind schon
sprbar und das merken vor allem die
Wolfsburger. Im ersten Quartal des Jahres
2015 lagen die Verkufe der Kernmarke
VW erstmals leicht unter den Werten des
Vorjahres, whrend einheimische Marken
wie Geely oder Great Wall mit zweistelligen Wachstumsraten auftrumpften. Ein
Novum in der Autobranche.
An sich knnte die Zentrale in Wolfsburg
die Entwicklung gelassen sehen. VW ist gemeinsam mit General Motors die Nummer
eins im grten Automarkt der Welt. Doch
auf den zweiten Blick zeigen sich empfindliche Schwchen: So hat VW bei kompakten und sportlichen Gelndewagen (SUVs)
dem derzeit grten Wachstumssegment kein Modell im Angebot. Die Gewinner sind eindeutig die lokalen Hersteller, die sehr wettbewerbsfhige Produkte
auf den Markt gebracht haben, urteilt
man bei JP Morgan.
Zwei Millionen kompakte SUV werden
mittlerweile pro Jahr in China ver-
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DER GROSSE VW-UMBAU 7
m Pich-Nachfolger
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Berthold Huber
Interimsvorsitzender VW-Aufsichtsrat
Ex-Vorsitzender der IG Metall
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Handelsblatt | Fotos: J. Giribas/SZ Photo/laif, B. Weissbrod/dpa, J. Schicke/Imago, T. Lohnes/ddp, Imago, O. Spata/dpa, Sepp Spiegl
robleme in der Volksrepublik
hina schwchelt der Absatz. Ein Billigauto fehlt VW ebenso wie ein sportlicher Gelndewagen.
kauft. Ganz vorne in der Gunst der chinesischen Kunden ist Great Wall mit seinem
Modell Havas. VW-Chef Martin Winterkorn
muss nun frchten, dass eine junge Generation heranwchst, die bei der Suche
nach einem Statussymbol nicht automatisch an VW denkt.
Und es knnte noch dicker kommen.
Great Wall und die anderen lokalen Produzenten beginnen, ihre Fahrzeuge auch zu
exportieren. Als Zielmrkte kommen dafr Sdostasien, Lateinamerika und Afrika
infrage, wo die preisgnstigen Chinesen

bereits erste Ausrufezeichen setzen. VW
muss sich in diesen Regionen auf deutlich
mehr Konkurrenz einstellen.
In der Wolfsburger Konzernzentrale ist
die Gefahr lngst ausgemacht, gehandelt
wurde bislang nicht. Mgliche Kooperationen fr ein Billigauto, mit dem neue Kuferschichten fr den Konzern gewonnen
werden sollen, haben die Niedersachsen
bislang nicht abschlieen knnen. Die
Mannschaft um Winterkorn war mit der
Qualitt eines bereits geplanten Low-Budget-Cars nicht zufrieden. Nach wie vor gilt
der deutsche Qualittsmastab, den man
nicht aufgeben will. Auch nicht, wenn es
um Mrkte in Schwellen- und Entwicklungslndern geht.
Es soll auch dieses Zaudern gewesen
sein, dass Ferdinand Pich auf Distanz
zu seinem Ziehsohn Martin Winterkorn gebracht hatte. Intern habe der sich fr eine
Zusammenarbeit mit Great Wall ausgesprochen, sagt ein Konzerninsider. Winter-
korn dagegen habe an der traditionellen

Kooperation mit FAW festgehalten, mit
dem VW bereits seit drei Jahrzehnten zusammenarbeitet.
Mit der neuen Struktur wird der Vorstand nun beweisen mssen, dass er die
Problemfelder China und Billigauto in den
Griff bekommen kann. Der brckelnde
Absatz in der Volksrepublik knnte sonst
einen Flchenbrand provozieren, der den
Handlungsdruck in Wolfsburg schlagartig
erhhen wrde.
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8 WIRTSCHAFT & POLITIK

1
Gemeinsam
in die dritte
Halbzeit
ie Bundestagsabgeordneten haben natrlich noch

ein Leben neben Fraktionssitzungen, Arbeitsgruppentreffen, Ausschussarbeiten,
Bundestagsdebatten. Mancher
Politiker sorgt per Miniatureisenbahn im Keller fr Zerstreuung, anderen ist der Sport wichtig. Selbstverstndlich gibt es eine Sportgemeinschaft Deutscher Bundestag, 1951 gegrndet, mit heute rund 700 Mitgliedern. 19 Sportarten werden in
Berlin betrieben, in Bonn immerhin noch zehn. Bestimmt
trainieren die Abgeordneten
ganz fleiig, denn ab und zu liefern sie eine Kostprobe ihres
Knnens. So auch am Dienstag,
beim 12. Benefiz-Fuballturnier
auf dem Berliner Olympia-Gelnde. Da tritt der FC Bundestag gegen acht Teams aus Wirtschaft, Sport und Medien an
mit auf der Liste etwa der SPDFraktionsvorsitzende Thomas
Oppermann, 61. Insgesamt gehren dem FC Bundestag 44 aktive Bundestagsabgeordnete an,
natrlich fraktionsbergreifend. Sogar der frhere Bundeskanzler Helmut Kohl war einst
mit von der Partie. Aber nur auf
dem Papier er absolvierte nie
ein Spiel. Eine Besonderheit
prgt den FC Bundestag neben
einem Mindestalter von 40 Jahren noch: das anschlieende
Zusammensein, auch dritte
Halbzeit genannt. Das, so heit
es auf der Website, schweie
die Mitglieder noch strker zusammen. sk
USA wollen
Russland
abschrecken
WASHINGTON. Die USA erwgen
Regierungskreisen zufolge die
Verlagerung von schwerem Militrgert in mehrere Lnder Osteuropas und des Baltikums. Es
gehe um umfangreiche Ausrstung, sagte ein hochrangiger Regierungsvertreter mit Blick auf einen Bericht der New York
Times. Der Zeitung zufolge sollen Kampfpanzer und anderes
schweres Gert fr bis zu 5 000
Soldaten in die Lnder am Rande
des Nato-Gebiets gebracht werden. Ziel sei es, Russland von einer weiteren Aggression in Europa abzuschrecken. In der Ukraine
kam es am Wochenende unterdessen wieder zu Gefechten, bei
denen dem ukrainischen Militr
zufolge mehrere Regierungssoldaten gettet wurden. Reuters
Der
betrogene
Kunde
Kreuzfahrt
Hamburg-Karibik
28 Tage
266,00
pro Passagier
Gefallener lpreis
Eine Studie zeigt: Die Energiepreise

sind zwar gesunken, doch davon
profitieren Verbraucher nur wenig.
Silke Kersting
Berlin
er Smartphone kann
der Autofahrer schnell
herausfinden, wo Tanken gerade am billigsten ist. Seit das Bundeskartellamt eine Markttransparenzstelle fr Kraftstoffe geschaffen hat und alle 14 500 Tankstellen in Deutschland ihre Preise
dort melden mssen, leiten Verbraucher-Informationsdienste die
Daten per App weiter.
Das ist gut fr den Verbraucher.
Schlielich steigt durch mehr
Transparenz der Druck auf die
Minerallkonzerne, sinkende lpreise mehr als bisher an den
Endkunden weiterzugeben. Denn
der profitiert bislang branchenbergreifend nur unterdurchschnittlich von den stark gesunkenen l- und Gaspreisen.
Ein durchschnittlicher Haushalt htte allein an der Tankstelle

und beim Heizen etwa 15 Euro im
Monat sparen knnen, wenn die
gesunkenen Rohstoffpreise vollstndig weitergegeben worden
wren, kritisiert Klaus Mller,
Vorstand Verbraucherzentrale
Bundesverband (vzbv).
Deutschlands oberster Verbraucherschtzer beruft sich auf eine

beim Hamburger Forschungsbro
EnergyComment in Auftrag gegebene Studie lpreissturz undVerbraucherpreise. Deren Recherchen zufolge htte die Entlastung
allein im Januar bei Dieselkraftstoff zwei Cent pro Liter hher
ausfallen knnen, bei Benzin ein
Cent. Kleine Betrge, die addiert
eine stolze Summe ergeben, ermittelte EnergyComment: Da im
Januar landesweit etwa fnf Milliarden Liter Kraftstoffe getankt
Mgliche Kostensenkungen durch

niedrigen lpreis in Euro
Flugtickets
Tanken
und heizen
Langstreckenug
Frankfurt - Sydney
15,00
260,00
pro Passagier
in Monat
Handelsblatt | Quelle: eigene Recherche
wurden, schlgt sich eine Preisdifferenz von einem Cent pro Liter
bereits mit 50 Millionen Euro in
den Haushaltskassen nieder.
Nicht nur Autofahrer sind betroffen. Erdl oder Erdgas findet
sich in einer Vielzahl von Produkten und Dienstleistungen des tglichen Bedarfs entweder als direkter Bestandteil oder indirekt
als Treibstoff fr den Transport.
Die niedrige Inflation in Deutschland, so Mller, ndere nichts an
dem Befund: viele Produkte
knnten preiswerter sein, als sie
sind. Dadurch werde am Ende
Kaufkraft fr andere Anschaffun-
Die niedrigen l- und

Gaspreise mssen
sich strker im
Geldbeutel der
Verbraucher
bemerkbar machen.
Klaus Mller
Vorstand Verbraucherzentrale
Bundesverband (vzbv)
KREDITINSTITUTE
Banken messen mit zweierlei Ma

Die Schere zwischen Spar- und Kreditzinsen klafft immer weiter auseinander.
A. Rezmer, L. de la Motte
Frankfurt
in enormer Unterschied:
Fr Erspartes gibt es bei
Banken kaum noch Zinsen,
bei Kreditzinsen langen die Geldhuser dagegen noch ordentlich
hin. Die Schere zwischen Zinsen
fr kurzfristig angelegtes Sparkapital und dem, was klamme Kontoinhaber fr einen Minus-Saldo
auf ihrem Girokonto zahlen mssen, hat sich in den vergangenen
Jahren massiv geffnet.
So sind die Zinsen fr das bei
den Deutschen beliebte, tglich
verfgbare Tagesgeld in den vergangenen sechs Jahren im Durchschnitt um 85 Prozent gesunken eine Folge der Niedrigzinspolitik
der Europischen Zentralbank.
Gab es Anfang 2009 im Mittel
noch 3,2 Prozent im Jahr fr Tagesgeld, sind es heute gerade mal
0,48 Prozent, wie der Frankfurter
Finanzdienst FMH Finanzberatung feststellt. Nicht wenige Geldhuser zahlen gar keine Zinsen
fr kurzfristiges Spargeld mehr.
Manche Banken und Sparkassen
bieten berhaupt keine Konten
mehr fr die kurzfristige Geldanlage an. Ein Haus, die genossenschaftliche Direktbank Skatbank
aus Thringen, verlangt sogar
Strafzinsen fr Tagesgeld, fr extrem hohe Summen.
Bei Kreditzinsen dagegen haben die Geldhuser nicht so stark
reduziert. So sind seit Anfang
2009 die Zinsen fr Dispositionskredite, also Soll-Salden auf dem
Girokonto, gerade mal um ein
Fnftel gesunken. Noch immer
kosten diese Soll-Zinsen FMH zufolge im Schnitt knapp zehn Prozent im Jahr. Und manche Banken
zwacken ihren Kunden noch
deutlich mehr ab: Dispo-Zinsen
von ber elf Prozent gehren
noch immer zum Banken-Alltag.
Die Kreditwirtschaft argumentiert, dass Dispokredite ein besonders teures Geschftsfeld fr

Banken sind. Allein einen Dispo
zu gewhren, wrde Kosten verursachen, weil dafr Sicherheiten
hinterlegt werden mssten
dpa
BERLIN INTERN
EZB-Zentrale in Frankfurt:
Kaum noch Zinsen frs Sparen.
selbst wenn ein Kunde den Dispo

gar nicht in Anspruch nimmt.
Diese Flexibilitt koste eben. Auerdem sei das Risiko, dass ein
Dispokredit ausfallen wrde, im
Vergleich zu klassischen Krediten
viel hher, behaupten die Banken, obwohl es Studien gibt, die
dem widersprechen. Auch das
mache diese Art kurzfristige Kredite teurer als andere Darlehen.
In einer Sache haben viele Banken immerhin eingelenkt: Seit die
Bundespolitiker breit diskutieren,
wie die Brger vor unverhltnismigen Kreditzinsen geschtzt
werden knnen, haben zahlreiche Huser wenigstens den berziehungszins abgeschafft. Dieser
Zins fr nicht abgesprochene
Soll-Salden liegt um bis zu fnf
Prozentpunkte ber Dispozinsen.
Sparern wie Kreditnehmern
bleibt also, Konditionen zu vergleichen und wenigstens eine relativ gnstige Bank zu finden.
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Griechenland
Datenschutz
Mit einer korrekten

Handelsstatistik wren
dem Land viele Debatten
erspart worden. Seite 12
laif
dpa
Die EU will sich auf ein

neues Recht einigen. Bei
Versten drohen
Strafzahlungen. Seite 11
Teelichter
0,29
Reis
aus Thailand
pro 1,5 Kg-Packung
0,18
pro Kilogramm
Fotos: Corbis Super RF/F1online, dapd, Getty Images (2), Craft/Masterfile
gen freigesetzt und die Konjunktur stimuliert. Die Studie zeigt,

dass gerade bei Heiz- und Kraftstoffen noch mehr drin gewesen
wre.
Im Flugverkehr seien die Ticketpreise sogar leicht gestiegen, obwohl die gesunkenen Treibstoffkosten eigentlich zu Preissenkungen htten fhren mssen.
hnlich die Situation bei Bier: Die
Herstellung eines Liters ist laut
Energy Comment wegen geringerer Energiekosten zwischen Januar 2014 und Januar 2015 14 Cent
preiswerter geworden, der Preis
laut Statistischem Bundesamt

aber um 1,3 Prozent gestiegen.
Die niedrigeren l- und Gaspreise mssten auch beim Endkunden ankommen, fordert Mller. Es ist ein Unding, dass sich
nur Preissteigerungen auf dem
Konto von Verbrauchern bemerkbar machen, sinkende Einkaufspreise aber nicht weitergegeben
werden, kritisiert auch Nicole
Maisch, verbraucherpolitische
Sprecherin der Grnen-Bundestagsfraktion. Schon 2014 sind
dadurch ungerechtfertigte Mehrkosten von rund 100 Euro pro
Haushalt entstanden.
Wirtschaftsforscher schtzen,
dass unter dem Strich maximal
die Hlfte des lpreisverfalls
beim Endverbraucher ankommt,
je nach Position in der Wertschpfungskette und dem Wettbewerbsdruck in der Branche.
Selbst wenn es ber den gesamten Wertschpfungsprozess zu
Preissenkungen kommt, trpfelt
es am Ende aus, sagt Simon Junker, Konjunkturexperte beim
Deutschen Institut fr Wirtschaftsforschung. Bei Produkten
ohne lange Wertschpfungskette
ist die Chance mithin am grten,
dass Kostenvorteile beim Verbraucher landen.
Unternehmen warten lieber ab,

bevor sie die lpreisentwicklung
bei ihrer Preissetzung bercksichtigen, denn Preisanpassungen sind meist mit Kosten verbunden, meint Galina Kolev
vom Institut der deutschen Wirtschaft Kln. Zudem wrden
Preissenkungen von den Konsumenten zwar geschtzt, allerdings ist im Falle einer darauffolgenden Preiserhhung die Frustration umso grer. Daher
wrden Preise tendenziell eher
langsam angepasst und die Unternehmen seien vorsichtig, wenn es
sich um eine aktuelle Entwicklung wie bei den lpreisen handele, die mglicherweise nicht
von Dauer ist.
Der Deutsche Industrie- und
Handelskammertag (DIHK) sieht
dagegen keine groen Spielrume fr Unternehmen, Kostenvorteile fr sich zu behalten vllig
unabhngig vom l- oder Gaspreis. Der Druck, Preisvorteile
weiterzugeben, ist gestiegen,
sagt DIHK-Chefvolkswirt Alexander Schumann, egal, wodurch
sie entstehen.
Athen riskiert
die Staatspleite
Verhandlungen mit den internationalen
Geldgebern kommen kaum voran.
Ruth Berschens, Jan Hildebrand
Brssel, Berlin
urz vor Toresschluss ist immer noch unklar, ob Griechenland vor der Staatspleite
gerettet werden kann. Am Sonntag
kamen griechische Regierungsvertreter in Brssel erneut mit hohen
Beamten der Euro-Zone zusammen. Am Abend brach EU-Kommissionsprsident Jean-Claude Juncker
die Verhandlungen ab. Es habe keine Annherung gegeben.
Eine Staatspleite wird deshalb
nach Einschtzung von EU-Diplomaten immer wahrscheinlicher. Die
EU-Kommission sei sehr besorgt,
sagte ein ranghoher Beamter dem
Handelsblatt. Die Gefahr wachse,
dass man sich nicht mehr rechtzeitig mit Griechenland einige.
Griechenland muss Ende Juni 1,6
Milliarden Euro an den Internationalen Whrungsfonds (IWF) zurckzahlen. ber die Mittel verfgt
die Regierung in Athen nach allgemeiner Einschtzung nicht mehr.
Hinzu kommt, dass das Hilfsprogramm der Euro-Zone Ende Juni
ausluft. Wenn bis dahin keine Anschlusslsung gefunden ist, gibt es
keine Rechtsgrundlage mehr fr
weitere Kredite der Euro-Zone an
Athen. Ein Staatsbankrott wrde
unausweichlich, da Griechenland
im Sommer weitere Milliardenzahlungen an den IWF leisten muss.
Die Euro-Zone macht daher nun

keinen Hehl mehr daraus, dass sie
sich erstmals in ihrer Geschichte
auf einen Staatsbankrott vorbereitet. Die Staatssekretre der Finanzministerien in den 19 Euro-Staaten
htten das Thema bei einem Treffen
in Bratislava Ende vergangener Woche errtert, besttigten hochrangige EU-Diplomaten.
1,6 Mrd.
Euro muss Griechenland

bis Ende Juni an den
Internationalen
Whrungsfonds
zurckzahlen.
ber Griechenlands Schicksal entscheiden drften am Ende allerdings nicht die Finanzminister, sondern die Regierungschefs. Sie stehen
massiv unter Druck der Amerikaner.
Die US-Regierung dringe darauf,
Griechenland aus geopolitischen
Grnden in der Euro-Zone zu halten, hie es in Brssel und Berlin.
Deshalb gilt es auch als mgliche
Option, dass die Euro-Zone das
Hilfsprogramm fr Hellas unter bestimmten Bedingungen doch noch
einmal verlngert.
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10 WIRTSCHAFT & POLITIK
Eiserne Lady der Linken
Vergessen ist die neue Mitte: Hillary Clinton will mit sozialer Gerechtigkeit ins Weie Haus.
Die Demokratin rckt
Sozialthemen ins Zentrum.

Obamas Whler sollen
auch ihr zum Sieg verhelfen.

Moritz Koch
New York
AFP
m sich dem Volk zu

prsentieren, hat Hillary Clinton eine Festung
im New Yorker East River errichten lassen.
Polizisten bewachen den Eingangszaun, Patrouillenboote das Ufer.
Welcome to Hillaryland, einem Ort
der Widersprche.
Es ist frher Morgen auf Roosevelt
Island, einem Landstreifen zwischen
Manhattan und Queens. Erst in ein
paar Stunden wird hier der Startschuss fr Clintons Wahlkampagne
fallen. Doch schon jetzt treten sich
die Hillary-Fans vor den Sicherheitsschleusen die Beine in den Bauch.
Casey Penk wartet unter einem
Kirschbaum. Er ist 23, sucht einen
Job in New Yorks Start-up-Szene. Vor
vier Jahren hat er fr Obama gekmpft, dieses Mal kann Clinton auf
ihn zhlen. Das Land verndere sich,
sagt Penk, die soziale Ungleichheit
treibe die Menschen um: Thats the
Zeitgeist. In seinem Rcken schiebt
sich eine Superjacht flussaufwrts.
Als htte der Zeitgeist sie geschickt.
Die Demokraten wollen die Prsidentschaftswahlen 2016 zum Referendum ber soziale Gerechtigkeit
erheben, ein Wahlkampf der Kontraste soll es werden. Rechts versus
links. Steuersenkungen fr Groverdiener versus Hilfen fr die Mittelschicht. Die letzten Zweifel daran
schwinden, als Clinton sich den
Weg ans Podium bahnt, ihr Blazer
so blau wie der Himmel. Wohlstand darf nicht Firmenchefs und
Hedgefonds-Managern vorbehalten
sein, ruft sie. So klingt eine Politikerin, die dem Zeitgeist folgt.
Die Demokraten rcken nach
links, so wie die Republikaner
schon vor Jahren nach rechts gerckt sind. Clinton kann sich den
Strmungsverhltnissen nicht entziehen. Vergessen ist der dritte Weg,
die neuen Demokraten, deren mo-
Wahlkmpferin Hillary Clinton in New York: Allein die Mobilisierung des eigenen demokratischen Lagers verspricht Erfolg.
Es mag ein paar neue

Stimmen im
republikanischen
Chor geben. Aber sie
singen das alte Lied.
Dieses Lied heit
gestern.
Hillary Clinton
Prsidentschaftskandidatin
derates Profil ihr Ehemann Bill in

den 90ern schrfte. Hillarys Strategen sind sich sicher: Der Weg ins
Weie Haus fhrt nicht mehr durch
die Mitte, das Land ist zu stark polarisiert. Allein die Mobilisierung
des eigenen Lagers verspricht Erfolg. Clinton braucht Frauen, Min-
derheiten und Jungwhler. Die Obama-Koalition. Leute wie Penk.

Clinton sieht sich in einer progressiven Ahnenreihe. Von Obama
schlgt sie den Bogen ber Bill bis
zurck zu Prsident Franklin D.
Roosevelt, dem Grndervater des
amerikanischen Sozialstaats. Fr
dieses Erbe will die Kandidatin
streiten, fr die uramerikanische
berzeugung, dass echter Wohlstand von allen errichtet und von allen geteilt werden muss.
Eigentlich hat der Wahlkampf
lngst begonnen, seit Wochen tourt
Clinton durchs Land, um so formuliert sie es mit Alltagsamerikanern ins Gesprch zu kommen. Allerdings fanden sich weniger Alltagsamerikaner zu sorgsam
inszenierten Treffen ein als handverlesene Imagefilmstatisten. ffentliche Auftritte mied Clinton,
Pressekonferenzen gab es nicht.
Die Nachrichtenlcke fllten Debatten ber die Prferenz der Ex-Ministerin fr private E-Mail-Server, das
Spendengebaren der Familienstiftung und die sthetik ihres Logos.

Nun der erste groe Auftritt, das
erste Menschenbad. Alles ist perfekt in Szene gesetzt. Von der Bhne schweift der Blick auf die
Machtsymbole aus Glas und Stahlbeton, die Hochhauslandschaft von
Manhattan. Hillary schttelt Hnde, winkt und strahlt. Der nachgeschobene Wahlkampfauftakt ist der
Versuch, die Kontrolle ber ihr Markenbild zurckzuerlangen. Es wird
hchste Zeit: Clintons Beliebtheitswerte brckeln. Zwar wird ihr kein
parteiinterner Rivale gefhrlich.
Wohl aber die Republikaner. Auf
konservativer Seite konkurrieren
fast zwei Dutzend um die Nominierung ihrer Partei. Sie alle spren,
dass Clinton verwundbar ist.
Die Demokratin schlgt zurck: Es

mag ein paar neue Stimmen im republikanischen Chor geben. Aber
sie singen das alte Lied. Dieses Lied
heit gestern. Clinton karikiert die
Republikaner als Kahlschlagspartei:

weg mit der Krankenversicherung,
runter mit den Spitzensteuern.
Die Rckbesinnung auf Gerechtigkeitsfragen ist ein bemerkenswerter Wandel fr Amerika, wo alles,
was nach Klassenkampf-Rhetorik
klang, bis vor kurzem noch verpnt
war. Umfragen zeigen, dass viele
Whler den Glauben an das amerikanische Aufstiegsversprechen verloren haben. An diesen Zweifeln
richtet Clinton ihren Wahlkampf
aus. Doch gibt es Bedenken, dass sie
die richtige Kandidatin dafr ist.
Roosevelt schleuderte Oligarchen
entgegen: Ich begre ihren
Hass. Clinton bittet sie um Spenden, hlt enge Verbindungen zur
Wall Street. Zum Erbe ihres Mannes
gehrt die Finanzliberalisierung.
Die Frage ist, ob Hillaryland genug Manvrierflche fr die Exkursion nach links bietet. Oder anders:
Wie weit kann Clinton dem Zeitgeist
folgen, ohne im East River baden zu
gehen?
FREIHANDELSABKOMMEN
US-Kongress bringt TTIP in Gefahr

Moritz Koch
Washington
is zuletzt hatte der Prsident

um Stimmen gekmpft. Am
Ende war es vergebens: Barack Obamas Freihandelsagenda
hat am Freitag einen Rckschlag erlitten, von dem sie sich womglich
nicht mehr erholt. Das Abgeordnetenhaus hat ein Gesetzespaket aufgehalten, das Obamas Regierung
ein Mandat zur Liberalisierung von
Handelsstrmen erteilen sollte. Das
transatlantische Wirtschaftsbndnis TTIP ist damit in Gefahr.
Fast Track nennt sich das umstrittene Mandat. Es bedeutet, dass die
Parlamentarier darauf verzichten,
einen Freihandelspakt vor der Ratifikation umzuformulieren. Obama
bentigt Fast Track, um sich international als verlsslicher Verhandlungspartner zu prsentieren. Doch
ausgerechnet seine Parteifreunde,
die Demokraten, lehnen sich dagegen auf. Fr viele von ihnen ist Freihandel zu einem anderen Wort fr
Standortschlieung geworden.
Selbst Hillary Clinton, deren Ehemann der Architekt der nordamerikanischen Freihandelszone Nafta
ist, meidet es, sich zu offenen

Grenzen zu bekennen zu
stark ist ihr der linke Flgel.
Es ist nicht ausgeschlossen,
dass die Regierung in
den nchsten Tagen
noch eine Mehrheit
findet. Doch die
Zeit luft ab,
der Vorwahlkampf hat begonnen.
Barack Obama:
Die Zeit luft
langsam ab.
Obamas Ziel ist es, gleich zwei

historische Freihandelsabkommen zu schlieen. TTIP ist in
den USA derzeit kaum ein Thema, der Streit dreht sich um
TPP, einen Pakt, den die
Regierung im pazifischen
Raum schlieen will. Zu
den Wendungen des Freihandelsdramas zhlt es,
dass die Demokraten
nicht Fast Track selbst
aufhielten dafr fehlten ihnen die Stimmen.
Stattdessen
stoppten sie ein Sozial-
programm, das sie eigentlich untersttzen: Hilfen fr Arbeitnehmer, deren Jobs der Globalisierung
zum Opfer gefallen sind. Da beide
Initiativen verknpft sind, steckt
nun die gesamte Agenda fest.
Ohne Fast Track werden die TPPStaaten kein finales Angebot vorlegen. Und auch die Europer werden
keinem Freihandelsvertrag zustimmen, in dem der amerikanische
Kongress spter nach eigenem Gutdnken herumdoktern kann. TTIP
wre damit zwar nicht tot wrde
aber auf unbestimmte Zeit ins Koma fallen.
Bloomberg
Debakel fr Prsident Obama: Parteifreunde blockieren seine geplanten Wirtschaftsbndnisse.
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WIRTSCHAFT & POLITIK 11
Die Datenschutz-Revolution
Die EU-Staaten wollen sich auf ein neues Recht einigen. Bei Versten drohen hohe Strafzahlungen.
Till Hoppe, Thomas Ludwig
Berlin, Brssel
action press
n die Reform des europischen

Datenschutzrechts kommt Bewegung: Nach mehr als einjhriger
Verzgerungwerden sich die 28 EUMitgliedstaaten nach Angaben von
Diplomaten wohl auf eine gemeinsame Position einigen. Damit rcken drastische Strafen fr Internetunternehmen nher, die die Regeln
zum Datenschutz missachten. Die
Verordnung bereitet aber auch vielen anderen Firmen groe Sorgen.
Mit der gemeinsamen Haltung,
die die EU-Innenminister an diesem Montag verabschieden wollen,
knnten am 24. Juni die Verhandlungen mit der Kommission und
dem Europaparlament ber die
neue Datenschutzgrundverordnung anlaufen. Gelingt es, die Neuregelung bis Ende 2015 unter Dach
und Fach zu bringen, soll die Verordnung nach zwei Jahren bergangszeit in allen Mitgliedstaaten
gelten allein in Deutschland mss-
Google-Rechenzentrum: Neue Informationspflichten sind vorgesehen.

ten dazu rund 300 Bundes- und
Landesgesetze angepasst werden.
Die Reform des 20 Jahre alten
EU-Datenschutzrechts gilt als Voraussetzung fr die Vollendung des
digitalen Binnenmarkts. Unterschiedliche nationale Auslegungen
der Richtlinie sorgen bislang fr einen Flickenteppich ungleicher Datenschutzniveaus in der EU. Kon-
Telekom soll
Merkel schtzen
zerne wie Google, Facebook & Co.

lieen sich deshalb in Lndern mit
eher schwachem Datenschutz nieder, in Irland etwa.
Die Unternehmen untersttzen
die Modernisierung und Vereinheitlichung des Datenschutzrechts
grundstzlich: Die Wirtschaft digitalisiert sich rasant, dafr braucht
es Vertrauen in den Umgang mit
den Daten, sagt Iris Plger, Leiterin der Abteilung Digitalisierung

beim Industrieverband BDI.
In mehreren Fragen schiee die
EU aber weit ber das Ziel hinaus,
kritisieren Wirtschaftsvertreter. So
bereiten die angedrohten Bugelder Sorgen. Kommission und Mitgliedstaaten pldieren fr Strafen,
die bis zu zwei Prozent des Jahresumsatzes betragen knnen, das
Parlament pldiert sogar fr bis zu
fnf Prozent, damit Unternehmen
Datenschutzverletzungen nicht einfach einkalkulierten. Plger warnt,
die Strafen knnten zu einer extremen Belastung werden.
Teuer zu stehen kommen drften den Unternehmen auch die
neuen Informationspflichten, die
weit ber das bisherige deutsche
Recht hinausgehen. Die Nutzer
mssen knftig stets darber informiert werden, was mit ihren Daten
passiert, damit sie bewusst einer
Datenverarbeitung zustimmen knnen oder sie ablehnen. Das Statistische Bundesamt schtzt die zu-
stzlichen Kosten fr die deutsche

Wirtschaft auf jhrlich rund eine
Milliarde Euro.
Susanne Dehmel vom IT-Verband
Bitkom fordert deshalb einen risikobasierten Ansatz: Wenn die erfassten Daten wenig sensibel sind,
sollten auch die Brokratiepflichten
gering sein. Sie bezweifelt ohnehin, dass die Zustimmungspflicht
stets den besten Schutz gewhrleistet. Nutzer willigen zum Beispiel
auch bei sozialen Netzwerken meist
problemlos in alle mglichen Datennutzungen ein, sagt sie. JanPhilipp Albrecht, Experte der Grnen im EU-Parlament, setzt sich
hingegen fr leichter verstndliche
Nutzungsbedingungen ein.
Ganze Branchen frchten, dass
ihre Geschftsmodelle beschnitten
werden. Da die Kunden knftig der
Datennutzung explizit zustimmen
mssen, knnten auch viele bislang
erlaubte Formen des Direktmarketings verboten werden, warnt Christoph Fiedler vom Verband deutscher Zeitschriftenverleger.
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Der Ex-Staatskonzern drfte vom

Hackerangriff aufs Parlament profitieren.
Till Hoppe, Ina Karabasz
Berlin, Dsseldorf
r die Abgeordneten ist der

Datenklau mindestens unangenehm, der Deutschen Telekom drfte der Hackerangriff auf
den Bundestag hingegen einen
prestigetrchtigen Auftrag bringen.
Die Konzerntochter T-Systems, die
bereits das Regierungsnetz IVBB
(Informationsverbund
BerlinBonn) betreibt, habe gute Aussichten, knftig auch das Netz des Parlaments zu betreuen, heit es in
Koalitions- und Branchenkreisen.
Die IT-Infrastruktur des Bundestages muss teilweise neu aufgesetzt
werden, nachdem unbekannte Hacker diese mit einer Schadsoftware
unterwandert haben. Ob T-Systems
auch die Aufgabe bernehmen
wird, die Daten von den alten auf
die neuen Server zu bertragen, ist
aber noch fraglich. Dieser Auftrag
ist uerst heikel und erfordert
hochspezialisiertes Expertenwissen schlielich muss unbedingt
verhindert werden, dass mit den
Daten auch der Virus ins neue Netz
wandern kann. Um diesen Job bewerben sich dem Vernehmen nach
auch kleinere Spezialfirmen.
Der Telekom kme der Auftrag
sehr gelegen der Konzern versucht sich seit der NSA-Affre als
Anbieter von Sicherheitslsungen
zu positionieren. Dafr zieht der
Ex-Staatskonzern gerade 1500 Mitarbeiter zusammen und bndelt
sie in einem neuen Geschftsbereich.
Weniger erfreulich ist der Angriff
fr die betroffenen Abgeordneten
darunter offenbar auch Bundes-
kanzlerin Angela Merkel. Laut

Bild am Sonntag fanden die ITExperten von Bundestag und Bundesamt fr Sicherheit in der Informationstechnik den Trojaner auf
dem Computer in ihrem Bundestagsbro. Dieser verschickte sogar
infizierte E-Mails in Merkels Na-
1 500
Sicherheitsspezialisten
zieht die Telekom in
einem neuen
Geschftsbereich
zusammen.
men. Ob die Angreifer dort besonders sensible Informationen erbeuteten, scheint fraglich schlielich
arbeitet die Regierungschefin meistens in ihrem Bro im Kanzleramt.
Ebenfalls betroffen sind unter
anderem der SPD-Verkehrsexperte
Martin Burkert und die Linken-Parlamentarierin Inge Hger. Worauf
es die Angreifer genau abgesehen
hatten, ist noch unklar. Was laut
Bundestagskreisen feststeht: Von
den infizierten Rechnern wurden
vor allem Word-Dokumente, ExcelTabellen und E-Mails gestohlen.
ber welchen Zeitraum das geschah, knnen die IT-Experten
nicht genau nachvollziehen: Die
vorliegenden Protokolldateien, die
darber Auskunft geben knnten,
reichen nur bis Anfang Mai zurck.
Kommentar Seite 14
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12 WIRTSCHAFTSWISSENSCHAFTEN
Griechenlands fehlende Flotte
Mit einer korrekten Handelsstatistik wren Athen womglich einige Debatten erspart geblieben.
auslndischen Banken, von denen
die griechische Zentralbank keine
Daten erhlt. Der griechische Reedereiverbandverkndet zwar regelmig stolz den Grenzuwachs der
weltgrten Flotte, aber ber Umsatzzahlen schweigt er beharrlich.
Auch Steuerdaten gibt es nicht, da
die griechischen Reeder eine reine
Tonnagesteuer bezahlen und von
der Einkommensteuer befreit sind.
Bloomberg
Hafen von Pirus:

Was verdienen
griechische Reeder?
Norbert Hring
Frankfurt
igentlich ist das Phnomen seit Jahrzehnten bekannt, und zwar als Missing Fleet, als Fehlende
Flotte. Es beschreibt die
Tatsache, dass in der internationalen Leistungsbilanz an einer ganz
bestimmten Stelle ein Loch klafft.
Die Leistungsbilanz erfasst alle
Exporte und Importe sowie grenzberschreitende Kapitalvergtungen und unentgeltliche Zahlungen.
Global mssten sich Einnahmen
und Ausgaben zu null addieren.
Tatschlich gibt es ein riesiges Defizit in der Seefracht-Bilanz.
Ein wichtiger Grund dafr ist die
fehlende Flotte Griechenlands. Das
Land hat die grte Handelsflotte
der Welt, aber ein groer Teil ihrer
Einnahmen taucht nicht in der Statistik auf. Das geht aus einer Analyse des Schweizer Finanzexperten
Michael Bernegger hervor, die als

Occassional Paper in Social Europe erscheint und dem Handelsblatt vorliegt. Der selbststndige Berater war Mitarbeiter der Schweizerischen Nationalbank und in
leitenden Funktionen im schweizerischen Finanzsektor ttig.
Die Untererfassung der Handelsflotte verzerrt die griechischen
Wirtschaftsstatistiken. Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) wre deutlich
grer, wenn die Handelsschifffahrt
hnlich umfassend erfasst wrde
wie in anderen Lndern. Bernegger
schtzt den Fehler fr 2008 auf
mindestens 15 Prozent. Heute sei er
wohl geringer, weil es der Handelsschifffahrt nicht mehr so gutgehe.
Ein Rechenbeispiel: Wrde das
griechische BIP zehn Prozent hher
ausgewiesen, snke die Schuldenquote im Verhltnis zum BIP um
ber 15 Prozentpunkte auf rund 160
Prozent. Die Schuldenquote ist ein
Ma fr die Schuldentragfhigkeit.
30 Mrd.
Euro betrug nach

offiziellen Daten 2008
das Defizit der
Leistungsbilanz.
Quelle: Eurostat
Der Internationale Whrungsfonds (IWF) kennt das Problem. Bereits im sogenannten Esteva-Bericht
von 1987 stellte er fest, dass die fehlenden Flotten Griechenlands und
Hongkongs einen groen Teil des
Welt-Leistungsbilanzdefizits erklren; er drngte darauf, die Erfassungsdefizite abzustellen. Ein Bericht von 2002 stellt fest, dass Hongkong nun einen groen Teil seiner
Flotteneinnahmen melde, nicht
aber Griechenland. Daran scheint
sich wenig gendert zu haben.
Die statistisch erfassten Einnahmen der griechischen Flotte waren

2011 um ber 40 Prozent kleiner als
die der deutschen Flotte, obwohl diese gemessen an der Tonnage der
Schiffe nur etwas mehr als halb so
gro ist. Selbst die britische Flotte soll
mit einem Zehntel der Ladekapazitt
der griechischen in den 2000er-Jahren mehr als diese umgesetzt haben.
Die fr die Zahlungsbilanzstatistik

zustndige griechische Notenbank
sagte zu diesem Missverhltnis auf
Anfrage: Soweitwirwissen,werden
die Einnahmen der in Griechenland
ansssigen Firmen korrekt verbucht. Sie besttigt, dass die Daten
hauptschlich von den heimischen
Banken kommen, bei denen die Reeder Konten haben. Sie wrden soweit mglich mit anderen Datenquellen gegengecheckt.
Das Problem: Die Einnahmen in
der Reederei gehen zu einem groen Teil direkt auf Dollar-Konten bei
Auf die griechische Leistungsbilanz

wrde sich eine Untererfassung der
Reedereieinnahmen massiv auswirken, mit Folgen fr die Krisendiagnose. Die gngige Diagnose ist, dass
Griechenland ein Exportschwchling ist, der relativ zu den Importen
viel zu wenig exportiert habe. Dadurch habe sich das Land bermig im Ausland verschuldet. Zumindest knnte man angesichts der
Zahlen mutmaen, dass diese Annahme falsch ist.
Fr das Vorkrisenjahr 2008
schtzt Bernegger den Fehler beim
Umsatz der Handelsschifffahrt auf
mindestens 70 Milliarden Euro, was
die Exportquote des Landes von 20
Prozent des BIP auf 50 Prozent
nach oben schnellen liee. Zieht
man eine Vorleistungsquote von 30
bis 40 Prozent ab, wrde das die
Leistungsbilanz um 40 bis 45 Milliarden Euro verbessern. Statt eines
Defizits in der Leistungsbilanz von
30 Milliarden Euro im Jahr 2008
wre dann ein berschuss von zehn
bis 15 Milliarden Euro verzeichnet
worden. Bezeichnend ist, dass der
IWF 2008 in einer Wettbewerbsfhigkeitsanalyse Griechenland positiv hervorhob, weil dort das starke
Wachstum durch hohe Produktivittszunahmen gespeist werde.
Eine weitere Untererfassung vermutet der Finanzexperte auch beim
Tourismus.Von 2003 bis 2010 habe
es eine Vervierfachung der bernachtungen in Fnf-Sterne-Hotels
gegeben. Trotzdem zeige die Statistik stagnierende Einnahmen. Das
wrde zumindest nicht verwundern, denn den Zahlen liegt lediglich eine Stichprobenbefragung von
Touristen zugrunde. Und die unterschtzen ihre Ausgaben gern mal.
MICHAEL BERNEGGER
Die Diagnose war falsch

Herr Bernegger, Sie haben ermittelt, dass die griechischen Exporteinnahmen viel zu niedrig ausgewiesen wurden, vor allem vor
Ausbruch der Finanzkrise. Welche
Bedeutung hat das heute noch?
Die Problemdiagnose htte ganz
anders ausfallen mssen. Man wre
nie auf die Idee gekommen, dass
das Land eine strukturelle Exportschwche hat, ber seine Verhltnisse lebt und gesundgeschrumpft
werden muss.
schaut, sieht man, dass nicht so

sehr die Ausgabenseite sich ungewhnlich ungnstig entwickelt hat,
wohl aber die Einnahmenseite.
Dort htte man von Beginn an ansetzen mssen, als die Krise ausbrach. Man htte auf die OffshoreKonten im Ausland gehen mssen,
sofern sie nicht korrekt versteuert
sind. Eine intelligente Steueramnestie htte rasch viel Geld gebracht, dazu natrlich eine rasche
Reform der Steuerverwaltung.
Aber die Regierung hat zu viel ausgegeben und sich verschuldet?

Wenn man genau auf die Zahlen
Wrde ein Austritt aus der Whrungsunion dieWettbewerbsfhigkeit wiederherstellen?
Michael Bernegger
Der Schweizer Finanzexperte ber fehlerhafte Wirtschaftsdaten und die fatalen Folgen fr Griechenland.
Michael Bernegger: Der

frhere Spitzenmanager
von Swiss Life publizierte mehrere Bcher.
Griechenland ist mit seinen beiden

wichtigsten Exportbranchen, Reederei und Tourismus, jetzt schon
uerst wettbewerbsfhig. Die Reederei ist auerdem Dollar-basiert,
einnahmen- und ausgabenseitig.
Ein Austritt und eine Abwertung
schaden nur, genauso wie die interne Abwertung, weil sie diese kapitalintensiven Sektoren mit hohen
Zinsen und einer Kreditsperre belasten.
Was sehen Sie als Prioritt?
Griechenland steht wirtschaftlich
vor dem Zusammenbruch, weil die
Deflation die Banken durch notlei-
dende Kredite enorm schwcht.

Der Bankensektor msste sofort gerettet werden. Dies setzt ein Bndel
von Manahmen voraus. Verstrkte
Eigenmittel, bertrag der faulen
Kredite in eine intelligent konzipierte Bad Bank. Griechische Gelder
aus dem Ausland mssen wieder
ins Land gelockt werden, unter anderem durch Abschaffung der Steuer auf Ertrge von Bankdepositen,
die in der Praxis nur auf inlndische Guthaben gezahlt werden. Ohne funktionierende Banken verliert
Griechenland seine Exportbasis.
Die Fragen stellte Norbert Hring.

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14
MEINUNG
HACKERANGRIFF
Ich bin vielleicht nicht die jngste Kandidatin

in diesem Rennen. Aber ich werde die jngste
Frau der Geschichte im Prsidentenamt der
Vereinigten Staaten sein.
Falsche
Sehnsucht
Der Autor ist Korrespondent in Berlin.

Sie erreichen ihn unter:
hoppe@handelsblatt.com
ap
enn etwas
grndlich
schiefgegangen ist, braucht
es einen Schuldigen, und zwar sofort. Dieser Reflex
ist menschlich, und
er entspricht den
Gepflogenheiten
des politischen Geschfts wobei der
Sndenbock selbstverstndlich im jeweils anderen Lager verortet wird.
Das lautstarke
Schwarze-PeterSpiel unter Verwaltung, Koalition und Opposition nach dem
Hackerangriff auf den Bundestag bildet da
keine Ausnahme. Dabei wre es fr alle Beteiligten ratsam, zunchst in sich zu gehen
und die Ergebnisse der Untersuchungen abzuwarten. Htte der Angriff wirklich abgewehrt werden knnen, wenn das Parlament
nicht auf seine Eigenstndigkeit gepocht
und sich in das besser geschtzte Regierungsnetz eingeklinkt htte? Und was wrde
es fr die Gewaltenteilung bedeuten, wenn
die Opposition im Bundestag ihre vertrauliche Kommunikation etwa im Untersuchungsausschuss zu NSA und BND unter
Aufsicht der Regierung unterstellter Behrden abwickelte? Die Antworten sind gewiss
nicht leicht zu geben, und sie sollten nicht
auf der brchigen Grundlage des derzeitigen Kenntnisstandes gegeben werden.
Die Sehnsucht nach schnellen Antworten
ist verstndlich, aber die Wahrheit ist: Es
gibt sie nicht. Den meisten unter uns dmmert gerade erst, wie verwundbar wir uns
mit der schnen neuen, vernetzen Welt
doch machen. Es wird auf Jahre dabei bleiben: Die Bsen werden den Guten einen
Schritt voraus sein in der virtuellen Welt,
die doch Stck fr Stck zu unserer realen
Welt wird. Auch das neue Bundestagsnetz
wird nicht sicher sein, hchstens sicherer.
Die Guten, die Verteidiger unserer Computersysteme, haben im Grunde keine
Chance. Sie mssen, bildhaft gesprochen,
eine Stadt gegen Eindringlinge verteidigen,
obwohl keine Stadtmauer Schutz bietet.
Jahrzehntelang wurden die allermeisten
Programme und Gerte so konstruiert, dass
sie mglichst ntzlich, aber nicht mglichst
sicher sind. Sicherheit hatte lange keine
Prioritt fr Entwickler, auch weil sie wenig
zu befrchten hatten. Die Bsen des Cyberspace, die Black Hats, haben erst in jngster
Vergangenheit so aufgerstet, dass sie wirklich schwere Schden anrichten knnen.
Was also tun? Bis die Stadtmauern hochgezogen sind, sprich: wirklich sichere Programme geschrieben und Rechner gebaut
sind, werden Jahre vergehen. Wenn es berhaupt gelingt. So lange hilft nur eines: den
behelfsmigen Schutzzaun so hoch wie
mglich zu ziehen, damit die Bsewichte
lieber woanders wildern. Und sich fr den
Fall rsten, dass sie es nicht tun, sprich sich
auf den Notfall vorbereiten, um den Schaden zu begrenzen.
Vor allem aber heit es, den Angreifern
geschlossen entgegenzutreten. Staaten mssen enger denn je mit anderen Staaten zusammenarbeiten, die IT-Experten der Behrden mit jenen von Unternehmen und
Universitten. Und die Regierungskoalition
im Bundestag mit der Opposition.
Die Suche nach

Schuldigen hilft
dem Bundestag
nicht weiter,
meint
Till Hoppe.
Hillary Clinton
US-Prsidentschaftskandidatin der Demokraten
LEITARTIKEL
Es muss
kompliziert bleiben
Auch die
Neuordnung des
Finanzausgleichs
muss faire
Regeln fr alle
Lnder finden,
sagt Bert Rrup.
Prsident des
nde 2019 laufen die geltenden

andere entlastet werden. Um politische TurbuRegelungen des Lnderfinanzlenzen zu vermeiden, spricht einiges dafr, das
ausgleichs aus. Die VerhandlunAufkommen auf die Hlfte zu senken. So sinkt
gen um eine Neuordnung sind
die Zahl der Verlierer, und die Akzeptanz steigt.
festgefahren. Niemand erwartet,
Die damit verbundenen 6,5 Milliarden Euro
dass das Treffen der Ministerpr- kommunalen Steuerausflle lieen sich durch
sidenten mit der Kanzlerin am
einen hheren Umsatzsteueranteil zulasten des
Donnerstag den Durchbruch bringen wird. Um
Bundes ausgleichen. Der Bund knnte diesen
Tempo zu machen, drohte Baden-WrttemVerlust durch eine Verdoppelung seines Erbberg, nach der Sommerpause ebenfalls vor das
schaftsteueraufkommens wettmachen.
Bundesverfassungsgericht ziehen zu wollen
Wirklich diffizil ist die anstehende Neuordwie es die beiden anderen groen Nettozahler
nung des eigentlichen Finanzausgleichs: die
Bayern und Hessen bereits getan haben.
Angleichung der unterschiedlichen Finanzkraft
Fr eine Analyse des Lnderfinanzausgleichs
der Lnder. Viel spricht hier fr einen linearen
und mglicher Reformen stellt sich als Erstes
Tarifverlauf mit mglichst niedrigen Grenzbedie Frage: Was soll berhaupt erreicht werden?
lastungen. Der aktuelle mehrstufige MechanisLiberale konomen formus verschleiert das wahre
Lnderfinanzausgleich
dern, der neue FinanzausAusma fiskalischer UmverUmverteilungsvolumen* in Mrd. Euro
gleich msse den Wettbeteilung. So muss etwa NRW
werbsgedanken strken: Je- 22
20,4 Mrd. auf der ersten Stufe Geld
des Land msse einen
zahlen, das es dann zurckAnreiz haben, gute Wirterhlt. Ferner sollte jedes
schaftspolitik zu betreiben.
Land einen substanziellen
Diese Forderung ist zweifelAnteil der ihm zugeflosselos konomisch richtig, weil 18
nen Steuern einbehalten
effizienzfrdernd. Nur im
knnen. Heute kann etwa
Grundgesetz steht nichts
Bremen von einer Million
von WettbewerbsfderalisEuro zustzlicher Krpermus: Wohl aber atmet es
schafsteuer nur 7 000 Euro
den Geist des bndischen
einstreichen.
Im Dickicht
0
Prinzips, des Einstehens
der Verwobenheit der di2005
2010
2014
vorlufig
freinander. Zudem verversen Ausgleichstufen blei*Umsatzsteuervorabausgleich, Lnderfinanzausgleich
langt fairer Wettbewerb
ben solche fast perversen
und allgemeine Bundesergnzungszuweisungen
Handelsblatt | Quelle: Bundesministerium der Finanzen
gleiche Startbedingungen,
Effekte nahezu unbeachtet.
die aus mehreren Grnden
Nur, Transparenz ist selnicht gegeben sind und die es ohne eine Neuten Ziel der Politik. Ein System, das nur wenige
gliederung der Lnder nicht geben kann. Die
durchschauen, eignet sich besser fr Parolen
Frage lautet daher, wie ein zweckmiger Kom- als ein transparenter Mechanismus. Nicht zupromiss zwischen Wettbewerb und Nivellieletzt gilt es, eine Lsung zu prsentieren, die
rung aussehen knnte, der das Gesamtsystem
keinen Verlierer, sondern 16 Gewinner hat.
bersichtlicher und effizienter macht?
Sinnvoll wren fr eine bergangsfrist befrisZunchst sollte die Zuordnung einzelner
tete Pauschalzahlungen. So knnten SchlechterSteuern neu sortiert werden. So ist nicht einzustellungen im Vergleich zum Status quo temposehen, dass die Ertragshoheit fr die Erbschaftrr verhindert werden. Gleichzeitig knnten
und die Biersteuer bei den Lndern liegt. Die
sich die reichen Geberlnder so die von ihnen
Biersteuer ist eine Verbrauchsteuer vergleichgeforderte strkere Autonomie abkaufen lasbar mit der Tabak- oder Schaumweinsteuer. Die sen. Willigen die finanzschwachen Lnder in
Erbschaftsteuer soll Vermgen umverteilen,
moderate lnderspezifische Zu- und Abschlge
was eine klare Aufgabe fr den Bund ist. Im
zur Einkommen- und Krperschaftsteuer ein,
Tausch knnte der Bund auf seinen Anteil an
knnten sie im Gegenzug Hilfe fr die Bewltider Gewerbesteuer verzichten. Aufsummiert
gung ihrer Altschulden erhalten. So knnte
bescherten diese nderungen dem Bund 4,4
Bayern seinen Whlern niedrigere Abgabenstund den Gemeinden 1,6 Milliarden Euro zustz- ze als groe Errungenschaft der Reform verkaulich. Um den entsprechenden Verlust der Lnfen und kaschieren, dass der Freistaat weiterder auszugleichen, bietet sich ein hherer Anhin Milliardenbetrge zahlen muss.
teil an der Umsatzsteuer an.
Da Intransparenz im politischen Geschft
Schwieriger wird die wohl demnchst vom
ntzlich sein kann, mssen Lsungen manchBundesverfassungsgericht verordnete Reform
mal kompliziert sein. Wenn der neue Finanzder Grundsteuer. Selbst wenn das Aufkommen
ausgleich dafr zielgenauer und effizienter sein
konstant bei 13 Milliarden Euro bleiben soll,
wrde, wre das ein akzeptabler Preis.
drohen Verwerfungen. Millionen Grundstckseigner mssen bei einer Aktualisierung der
Der Autor ist Prsident des Handelsblatt Rezum Teil sehr alten Einheitswerte mit einer Ver- search Institute. Sie erreichen ihn unter:
ruerup@handelsblatt.com
vielfachung ihrer Steuerlast rechnen, whrend
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WIRTSCHAFT & POLITIK
15
Man muss allen den Weg versperren,

die Schengen wieder abschaffen
wollen. Man klagt Schengen an, und
man meint Europa.
Jean-Claude Juncker
Die Spieltheoretiker der griechischen Regierung sind

gerade dabei, die Zukunft ihres Landes zu verzocken.
Und die von Europa gleich mit.
Sigmar Gabriel
Bundeswirtschaftsminister und Vizekanzler, ber die Weigerung der Regierung in Athen,
im Schuldendrama eine verbindliche Reformliste vorzulegen
EU-Kommissionsprsident
UKRAINE
Bitte
zahlen!
Bund erstattet beim Betriebsdienst nach Personenstunden und Streckenlnge berechnet den
Aufwand im Rahmen der Auftragsverwaltung.
Die Planungen fr Bau- und Sanierungsmanahmen an Bundesfernstraen erledigen die Lnder
selbststndig, finanziert aus Landesmitteln. Dafr
erhalten sie vom Bund eine pauschale Entschdigung, die den realen Aufwand nicht immer umfnglich deckt. Rume und technische Ausstattung sind bei den Lndern ohnehin vorhanden.
Das Auseinanderziehen der Aufgaben wrde
viel Zeit, Kraft und auch Umsetzungskosten beanspruchen. Diese direkten und indirekten Kosten
sollten beziffert sein, bevor man am Reibrett eine unter modellhaften betriebswirtschaftlichen
Gesichtspunkten effiziente Verwaltungsstruktur
entwirft.
Ich will dabei nicht bestreiten, dass manches
Straenbauprojekt, das ber Lndergrenzen hinweg geplant und gebaut wird, stockt, weil man im
Land A beim Bau bis zur Landesgrenze einem Abschnitt eine hhere Prioritt einrumt als das im
benachbarten Land B der Fall ist, so dass hin und
wieder an Landesgrenzen Straen enden beziehungsweise in einem schmaleren Querschnitt verlaufen. Dem kann der Bund aber begegnen, ohne
eine Straenbauverwaltung zu implementieren.
Er muss von seiner Kompetenz Gebrauch machen
und die Auftragsverwaltung anweisen, bestimmte
Projekte vorrangig zu behandeln. Da der Bund
die Finanzierung jedes Abschnitts sicherstellen
muss, hat er ohnehin den entscheidenden Zgel
in der Hand.
s sind Renditen
wie die
Private Anleger
des Anleihesollten einem
fonds Templeton
Total Return, die
Schuldenschnitt wir Anleger uns in
diesen Tagen wnzustimmen,
schen: gut zehn
findet Nicole
Prozent per annum
seit 2012. Das
Bastian.
schafft der Fonds
nur, indem er auf
Lnder mit hohen
Risiken und Renditen setzt.
Etwa auf die
Ukraine, wo Templeton trotz Korruption und ausbleibender Reformen fr mehr als sieben
Milliarden Dollar Staatsanleihen kaufte
wegen der hohen Coupons, versteht sich.
Ein Aufstand, ein Regierungswechsel, eine
Krim-Annexion und ein Brgerkrieg spter
ist aber nun so ziemlich alles, was an Hoffnungen auf der Wirtschaft der Ukraine ruhte, dahin. Das Land steht kurz vor dem
Staatsbankrott. Nur ein Milliardenpaket des
Internationalen Whrungsfonds (IWF)
konnte diesen erst einmal abwenden.
Doch das Geld von IWF, Weltbank, EU
und aus den USA reicht nicht. Zu Recht fordert die Regierung in Kiew deshalb auch Erleichterungen von den privaten Glubigern.
Es geht um insgesamt gut 15 Milliarden Dollar. Die privaten Glubiger sind bisher dazu
bereit, Zins- und Rckzahlungen aufzuschieben, so dass das Land erst einige Jahre spter belastet wrde. Den Nominalbetrag der
Anleihe wollen sie jedoch frher oder spter vollstndig zurck. Das aber ist nicht
der richtige Weg.
Der Fall Griechenland zeigt, dass die reine Verschiebung von Zins- und Rckzahlungslasten keine nachhaltige Lsung fr
ein Land ist. Erst recht nicht, wenn die Lage
so unsicher ist wie im Osten der Ukraine,
wo es trotz vereinbarter Waffenruhe am Wochenende zu schweren Kmpfen kam.
Es geht nicht an, dass bei den immensen
Problemen der Ukraine nur ffentliche
Geldgeber wie EU und IWF und damit
letztlich die Steuerzahler finanziell einspringen. Nach der Finanzkrise haben wir
doch alle gesagt, dass es nicht sein kann,
dass Rendite privatisiert wird und Verluste
vergemeinschaftet werden. Dieses Motto
muss auch jetzt gelten selbst wenn es den
ein oder anderen von uns als privaten Anleger eines solchen Fonds treffen sollte.
Als Ausgleich fr eine Beteiligung an einem wirklichen Schuldenschnitt knnten
die Glubiger hhere Zinsen und Rckzahlungen versprochen bekommen, wenn die
Wirtschaft sich schnell erholt. So gehen Risiko und Rendite zusammen.
Der Autor ist Vorsitzender der Landesverkehrsministerkonferenz. Sie erreichen ihn unter:
gastautor@handelsblatt.com
Die Autorin ist Teamleiterin Ausland.

Sie erreichen sie unter:
bastian@handelsblatt.com
GASTKOMMENTAR
Dezentral ist klger
as Konstrukt der Auftragsverwaltung

folgt dem Subsidiarittsprinzip. Aufgaben werden an der Stelle erledigt,
an der sie anfallen beziehungsweise
am besten zu bewerkstelligen sind.
Trotz moderner Technik und zentimetergenauer
Daten kann man Straenbau zwar hervorragend
von jedem Rechner dieser Welt planen, aber eben
nicht genauso einfach umsetzen. Bei der Umsetzung von Plnen helfen nur Ortskenntnis, kurze
Wege zu Betroffenen und zu vor Ort verantwortlichen Behrden.
Bedenkt man nur die Frage des Grunderwerbs.
Es ist meine feste berzeugung, dass eine vor Ort
ansssige Straenbauverwaltung gemeinsam mit
engagierten Brgermeistern betroffene Grundstckseigentmer berzeugen kann, ein paar
Hektar abzugeben. Das klappt nicht mit einem
netten Anschreiben. Auch die geforderte Beteiligung von Brgern bei Planungen setzt voraus,
dass Verantwortliche rechtzeitig und regelmig
vor Ort Informationsveranstaltungen anbieten.
Solche berlegungen fhren zu der berzeugung, dass Straenbauverwaltung weiterhin dezentral organisiert werden sollte. Dann htte eine
Bundesfernstraengesellschaft regionale Einheiten oder mglicherweise anlassbezogen sogar
zeitlich befristete lokale Handlungseinheiten. Es
entstnde also eine Parallelstruktur zu den bestehenden Landesbehrden, die heute auch im Sinne des Bundes ttig sind.
Dann kann man noch ber den sogenannten
Wasserkopf reden. Aber es ist ja nicht so, dass
Overheadkosten in Gnze 16-mal anfallen und bei
einer Bundesgesellschaft dann noch einmal. Die
Kollegen, die fr Autobahnen und Bundesstraen
zustndig sind, sind Angestellte der Lnder. Der
Der Bund kann

aber beim
Straenbau auch
weiterhin
Prioritten
setzen, meint
Christian Pegel.
600043070-13046
16 UNTERNEHMEN & MRKTE

1
TERMINSACHE
Mehr Geld fr
Erforschung
von Batterien
in Konsortium unter Federfhrung der Varta Microbattery GmbH untersucht in den nchsten Jahren
Methoden zur Fertigung von
Batterien fr Elektroautos. Die
Forschungen werden durch das
Bundesministerium fr Bildung
und Forschung gefrdert. Insgesamt erhalten die Unternehmen
nach Angaben des Ministeriums
rund fnf Millionen Euro. Die
Summe werde zustzlich bereitgestellt. Das bereits gestartete
Programm Batterie 2020, das
Material- und Prozesstechnik
fr Lithium-Ionen-Systeme erforscht, wird bereits mit rund
60 Millionen Euro untersttzt.
Forschung kann die Voraussetzungen fr eine Batteriezellproduktion in Deutschland schaffen, die dann von der Wirtschaft
geleistet werden muss, unterstreicht Bundesforschungsministerin Johanna Wanka. Dem Konsortium gehrt neben Varta Microbattery unter anderem Thyssen-Krupp System Engineering
an. rp
Neue Runde
im Tarifstreit
bei Lufthansa
ald drei Monate ist die Tragdie des GermanwingsFlugs 4U9525 nun her. Die
Zeit der Zurckhaltung scheint
fr einige Mitarbeiter daher vorbei zu sein. Die Ufo, die Gewerkschaft des Kabinenpersonals,
sieht kaum noch Chancen auf eine erfolgreiche Schlichtung des
Tarifstreits mit der Lufthansa.
Zwar ist noch bis zum 24. Juni
Zeit, Angebote nachzubessern
und vor allem ber diese zu reden. Doch Ufo-Chef Nicoley Baublies sieht schon jetzt kaum noch
Aussichten auf eine Einigung.
Die Lufthansa hat nach eigenen
Angaben am Donnerstag ein
deutlich besseres Angebot vorgelegt. Doch in den Augen der Ufo
ist diese Nachbesserung eine Zusatzforderung.
Auch im Tarifstreit mit den Piloten kann noch keine Entspannung gemeldet werden. Zwar haben so wird berichtet beide
Seiten den frheren Finanzminister Theo Waigel als Schlichter
grundstzlich akzeptiert. Doch
dafr ist immer noch nicht klar,
was berhaupt genau geschlichtet werden soll. Die Sondierungsgesprche gehen weiter,
heit es bei der Lufthansa. In beiden Fllen ist vor allem die Altersversorgung der Streitpunkt. jkn
Der heie Kampf um den

Energiewende absurd: Weil die
deutsche Mllverbrennung so
effizient arbeitet, wird sie pltzlich
sogar frs Ausland attraktiv.
Gefhrlichen Emissionen
sind bei Anlagen keinThema.
Abfallkonzerne befrchten aber Fehlinvestitionen.
Christoph Schlautmann
Dsseldorf
or Journalisten gibt
sich Axel Schweitzer,
neben DIHK-Prsident
Eric Schweitzer Inhaber des Abfallkonzerns Alba, zuweilen als ko-Aktivist. Wir glauben, dass eine Zukunft ohne Abfall mglich ist,
sagte er neulich in Kln. Nachhaltiges Wachstum, philosophierte
er, gebe es eben nur im Einklang
mit der Umwelt.
Ein Mllunternehmer, der den
Abfall abschaffen will? Wer sich
unter den Zuhrern wunderte,
hatte Schweitzers Nachsatz berhrt. Er glaube an die Vision, przisierte er, dass es erst ab 2030 keine Mllverbrennung mehr gebe.
Mllverbrennung und Umweltfrevel eine Gleichung, die auch der

mchtige Bundesverband der
Deutschen Entsorgungswirtschaft
(BDE) mit Vorliebe kolportiert.
Die Kapazitten der Mllverbrennungsanlagen seien umgehend
und kontinuierlich zurckzufhren, forderte er vergangenes Jahr
in einer umstrittenen Studie.
Doch kologische Bedenken
drften es kaum sein, die den
BDE und die in ihm organisierten
Abfallkonzerne Alba, Remondis
oder Tnsmeier antreiben.
Durch strenge Regelungen,
stellt das Umweltbundesamt
(UBA) klar, spielen Mllverbrennungsanlagen heute bei den
Emissionen von Dioxinen, Staub
und Schwermetallen keine Rolle
mehr.
Und das, obwohl sich deren Kapazitt seit 1985 fast verdreifacht
hat. Alleine Kamin- und Kachelfen in Privathaushalten, heit
es in der berwachungsbehrde,
tragen rund 20-mal mehr Dioxin
in die Umwelt ein als Mllverbrennungsanlagen.
Die Furcht der Abfallkonzerne
vor den Mllfen ist in Wahrheit
geschftlich bedingt. Womit die
groen Entsorger kaum gerechnet haben: Die Energiewende
rckt die deutschlandweit 68
Hausmll-Verbrennungsanlagen
berraschend in den Fokus.
Durch Kraft-Wrme-Kopplung liefern sie jhrlich eine Heizkraft von
18 Milliarden Kilowattstunden, genug fr drei Millionen Menschen.
Hinzu kommen mehr als sechs

Milliarden
Kilowattstunden
Strom, die aus den Anlagen flieen ausreichend fr den Bedarf
von zwei Millionen Menschen.
Die europischen Mllverbrennungsanlagen knnten verstrkt dazu genutzt werden, Gasimporte der EU aus Russland zu
verringern, warb Ella Stengler,
Geschftsfhrerin des Europischen Mllverbrenner-Verbands
Cewep, auf einer Konferenz in
Dsseldorf. Die in der EU erzeugte Energie sei vergleichbar mit 19
Prozent der Erdgasimporte, erluterte sie neulich dem Verein
Deutscher Ingenieure (VDI).
Wir glauben, dass

eine Zukunft ohne
Abfall mglich ist.
Axel Schweitzer
Vorstandsvorsitzender Alba
Von den berkapazitten der

Vergangenheit ist kaum etwas geblieben. Ein Sechstel der bentigten Mllmenge von 16 Millionen
Tonnen importieren sie heute gar
aus Grobritannien, wo eine hohe
Deponiesteuer den Abfall auer
Landes treibt. Die Anlagen sind
faktisch ausgelastet, sagt ein
Sprecher des Verbandes kommunaler Unternehmen (VKU).
Profitieren kann davon vor allem Marktfhrer EEW, der 19
Mllverbrennungsanlagen betreibt. Die frhere Eon-Tochter,
jngst verkauft an den schwedischen Finanzinvestor EQT, steigerte den Umsatz 2014 um 4,6
Prozent auf 545 Millionen Euro.
Die Umsatzrenditen der Branche,
fand das TV-Magazin Frontal 21
vor einiger Zeit heraus, sollen teils
bei ber 30 Prozent liegen.
Deutschlands Abfallriesen passt

das gar nicht. Allein Alba investierte jeweils 15 bis 20 Millionen
Euro in vier Sortieranlagen, um
beim Konkurrenzgeschft, der
Mlltrennung, mitzuverdienen.
Die Erlse aus der Verpackungsentsorgung ber den Grnen
Punkt aber sind rcklufig, und
zwar dramatisch.
Setzte das zur Rcknahme gegrndete Duale System Deutschland (DSD) vor 15 Jahren noch
zwei Milliarden Euro um, blieben
davon 2014 gerade einmal 700
Ein Fall frs Feuer
Kunststoff-Abfallbeseitigung in Deutschland
Haushalts- und Gewerbeabflle in Mio. Tonnen
4
Energetische
Abfallbeseitigung
3,26
2,32
2
Werkstoffliche
Abfallbeseitigung
1
0
1997
99
01
03
05
07
09
11
2013
Verwertungsstruktur beim Kunstoffabfall von Privathaushalten 2013

Kunststoffabfall
4,75 Mio. Tonnen
Verwertung (99%)
4,71 Mio. t
Beseitigung/Deponie (1%)
0,04 Mio. t
energetisch (66%)
3,16 Mio. t
werkstofflich (33%)
1,55 Mio. t
Mllverbrennungsanlage (42%)
2,03 Mio. t
Handelsblatt
Ersatzbrennstoff (24%)
1,13 Mio. t
Quelle: Consultic
600043070-13046
Machtkampf
Der Chef von T-Systems

spricht ber den Umbau
seiner Konzern-Dauerbaustelle. Seite 20
Dem Projektentwickler
PNE Wind steht eine
turbulente Hauptversammlung bevor. Seite 24
PNW Wind
Papsch
Restrukturierung
n Hausmll
Richard Bakers
nchster Coup
Eigner der kanadischen Handelsgruppe
HBC steht vor der bernahme von Kaufhof.
Florian Kolf
Dsseldorf
Millionen Euro brig. An Verpackungsmaterial wurde seither gespart, viele Anbieter finden zudem alternative und hufig fragwrdige Entsorgungswege.
Wie desolat das Geschft mit
dem Verpackungsmll-Recycling
geworden ist, belegt der deutsche
Abfall-Marktfhrer Remondis. Er
zog seinen Grne-Punkt-Anbieter
Eko-Punkt vor wenigen Monaten
aus dem Verkehr. Der Grund,
erzhlt ein Konzernmanager,
sind deutliche berkapazitten
bei den Recycling-Entsorgern.
Von den ursprnglich 26 Sortieranlagen fr Kunststoff betreibt
Remondis heute nur noch zwei.
Hinzu kommt, dass die laschen
Vorgaben Zweifel an der Mllsortierung aufkommen lassen. Nur
60 Prozent der Leichtverpackungen mssen laut Gesetz wiederverwertet werden, davon wiederum lediglich 60 Prozent stofflich.
Der Rest wandert meist als Ersatzbrennstoff in die fen etwa von
Zementanlagen.
Abfallwirtschafts-Professor
Karl Thom-Kozmiensky rgt die
hohen Recyclingquoten beim
Grnen Punkt deshalb als fromme Lgen. Zwei Drittel der ge-
Mllverbrennungsanlagen knnten
dazu genutzt werden,
Gasimporte der EU
aus Russland zu
verringern.
Ella Stengler
Geschftsfhrerin Cewep
sammelten Verpackungsabflle
gingen dann doch in die Abfallverbrennung.
Dazu sind deutschlandweit neben der Mitverbrennung in bestehenden Industriefeuerungsanlagen rund 30 ErsatzbrennstoffKraftwerke in Betrieb mit einer
Kapazitt, die bereits einem Viertel der gescholtenen Mllverbrennungsanlagen entspricht.
Umweltpoltisch ist dies fragwrdig, schlielich sind die AbgasGrenzwerte fr die Zementfen
laxer als fr Mllverbrennung.
Viele Industrieanlagen profitieren von Ausnahmeregelungen,

besttigt UBA-Abfallexperte Volker Weiss.
Der Verband Kommunaler Unternehmen jedenfalls hlt an der
regulren Mllverbrennung fest.
Wir bentigen sie auch weiterhin, heit es dort. Die thermische Behandlung von Siedlungsabfllen sei keine Konkurrenz
zum Recycling, sondern dessen
abfallwirtschaftliche Ergnzung.
Dafr spreche nicht nur, dass aus
dem verbrannten Hausmll etwa
90 Prozent der Metalle zurckgeholt wrden. Auch der gewonnene Strom werde zu 50 Prozent als
Strom aus erneuerbaren Energien anerkannt.
Fr Alba-Chef Schweitzer ist
der Kreuzzug gegen die Mllverbrennung dagegen durchaus heikel. Er knnte ihm in einem Land
neue Feinde bringen, das ganz
oben auf Albas Expansionsliste
steht: in China. Der weltgrte
Hersteller von Mllverbrennungsanlagen, ZhongDe Waste Technology, hat ausgerechnet im Reich
der Mitte seinen Firmensitz.
Kommentar Seite 28
Zunchst sah es so aus, als ob nur

Benkos Signa-Gruppe fr Kaufhof
bieten wrde. HBC schien erst spt
und sehr pltzlich in die Verhandlungen eingestiegen zu sein. Tatschlich hat Baker die Offerte von
langer Hand vorbereitet. Vorstandsmitglieder haben seit Monaten
Kaufhof-Filialen persnlich in Augenschein genommen. Verhandlungskreise bescheinigen Baker
und seinem Management, dass sie
sehr gut ber die speziellen Verhltnisse in Deutschland informiert
sind und professionell auftreten.
Zu Bakers Portfolio gehren 245
Warenhuser und 85 Outlets in Kanada und den USA mit einem Gesamtumsatz von 8,17 Milliarden kanadischen Dollar (umgerechnet
5,89 Milliarden Euro). Akquisitionen, so heit es bei HBC, sind ein
zentraler Bestandteil der Unternehmensstrategie. In diesem Jahr hat
Baker zwei Joint Ventures geschlossen, bei denen die Partner Minderheitsanteile an den Kaufhausimmobilien bernehmen. Das gibt ihm
Luft fr weitere bernahmen.
HBC will Unternehmenskreisen
zufolge die Investitionen in Kaufhof
verdoppeln und dabei insbesondere den E-Commerce-Bereich ausbauen. Der nchste Schritt knnte
dann sein, die Luxusmarke Saks
Fifth Avenue und die Outletcenter
unter dem Nahmen OFF 5TH
nach Europa zu bringen.
Corbis
Mllverbrennungsanlage in
der Oberlausitz:
Schrecken der
Vergangenheit
verloren.
Weisflog
it groen bernahmen hat

Richard A. Baker Erfahrung. Der amerikanische
Investor startete seine ShoppingTour durch die Kaufhausbranche
2006 mit der US-Kette Lord & Taylor. Kurz danach kaufte er das kanadische Warenhausunternehmen
Hudsons Bay.Vor zwei Jahren dann
schnappte er sich noch die Luxushuser von Saks Fifth Avenue.
Doch jetzt peilt der Milliardr
sein Meisterstck an. Wie das Handelsblatt von mehreren mit den Verhandlungen vertrauten Personen
erfuhr, steht die kanadische Handelsgruppe Hudsons Bay Company
(HBC) kurz vor der bernahme des
Warenhauskonzerns Kaufhof. Danach verhandelt Kaufhof-Eigentmer Metro zurzeit exklusiv mit HBC
ber die Details eines Kaufvertrags.
Bereits in der kommenden Woche knnte eine Einigung verkndet werden. Neben HBC hat auch
die Signa-Gruppe des sterreichischen Investors und Karstadt-Eigentmers Ren Benko fr Kaufhof
geboten. Metro und Hudsons Bay
wollten sich zum Stand der Verhandlungen nicht uern.
Es geht nicht mehr um das Ob,
sondern nur noch um das Wie und
Wann, sagte ein Insider. Dem Vernehmen nach bietet HBC knapp 2,9
Milliarden Euro. Signa hat ein Angebot in hnlicher Hhe abgegeben.
Im Umfeld von Signa hie es, dass
auch sie weiter mit Metro spreche
und die Finanzierung stehe.
Beide Bieter wurden von Metro
verpflichtet, eine Garantie fr die
Arbeitspltze abzugeben und ein
Bekenntnis zum Tarifvertrag zu
leisten. Verdi traut den Zusagen
aber nicht. Die Gewerkschaft kann
den Abschluss eines Kaufvertrags
nicht verhindern, baut aber Druck
auf. Sie hat an Signa und HBC einen
umfangreichen Forderungskatalog
geschickt, den die Bieter rechtsverbindlich unterschreiben sollen. In
dem Schreiben, das dem Handels-
blatt vorliegt, sollen sie sich verpflichten, in den kommenden fnf

Jahren kein Haus zu schlieen und
alle Arbeitspltze zu erhalten.
HBC-Chef Baker antwortete persnlich auf ein Schreiben von Verdi
und sicherte zu, sowohl die Jobs als
auch die Zentrale in Kln langfristig
zu erhalten. Er bezeichnete dabei
die enge Zusammenarbeit zwischen Arbeitnehmern und Arbeitgebern als besonders wertvolles
Alleinstellungsmerkmal des deutschen Marktes. Auch aus dem Umfeld von Signa gab es Signale, dass
Benkos Holding bereit ist, den Forderungskatalog zu unterzeichnen.
HBC-Eigentmer Richard Baker: Vorstandsmitglieder seiner Gruppe haben smtliche Kaufhof-Filialen persnlich in Augenschein genommen.
600043070-13046
18
obs
Bauer Andreas Bhm: Beim

Regio-Konzept zahlt Aldi etwa zwei Cent mehr pro Liter.
Aldi pflegt
eine neue
Heimat
Der Discounter nimmt knftig
regionale Produkte ins Programm.
Herkunft schlgt Bio
als Verkaufsargument.
Landwirte sollen von
hheren Erlsen profitieren.

Florian Kolf, Martin W. Buchenau
Dsseldorf, Bissingen
ie Szene wirkt wie ein

Mrchen: Da steht ein
Topmanager von Aldi
neben einem bayerischen Milchbauern, beide strahlen um dieWette, im Hintergrund 150 Milchkhe. Ralf Thomas
Reichrath,Qualittschef der Aldi Einkauf GmbH & Co. oHG, spricht vom
Dialog zwischen Kunden, Erzeugern und Lieferanten, er bekennt
sich zu Nachhaltigkeit, Qualitt und
Verbesserung des Tierwohls in der
Produktionskette. Und Bauer Andreas Bhm mit seinem mehr als eine Million Euro teuren Vorzeigestall
mit Melk- und Futterroboter nickt zufrieden.
War Aldi nicht vor kurzem noch
der grte Feind aller Bauern? Ausgerechnet der Discounter, der im
Wettbewerb mit Lidl immer weiter
die Preise drckte, auch bei Molkereiprodukten, und damit einen
Landwirt nach dem anderen in die
Verzweiflung trieb,will jetzt regionale Milch ins Sortiment aufnehmen
und den Bauern dafr sogar mehr
Geld zahlen?
Wir sind berzeugt, regionale
Produkte sind imTrend, begrndet
Aldi-Manager
Reichrath
den
Schwenk.
Deswegen nimmt Aldi Sd jetzt
nicht nur regional produzierte Milch
in die Regale seiner bayerischen Filialen, sondernwill bundesweit Produkte mit dem sogenannten Regionalfenster auszeichnen. So gibt es dann
in Baden-Wrttemberg Schwarzwl-
der Kochschinken-Spezialitten, in
Nordrhein-Westfalen Eier aus der Region und in Mnchen eben Weiwurst und bayerische Milch.
Hndler, die auf den Verbraucherwunsch nach mehr regionalen
Produkten reagieren, liegen vllig
richtig, sagt Ulrich Hamm, Leiter
des Fachgebiets Agrar- und Lebensmittelmarketing an der Uni Kassel. In
zahlreichen Studien hat er das Kaufverhalten der Kunden untersucht
und festgestellt: Regionalitt ist ein
extrem wichtiges Kriterium geworden. Das Bewusstsein derVerbraucher wird mit jedem Lebensmittelskandal strker. Denn die Kunden
haben die Vorstellung, dass sie dem
Regional schlgt ko
Angaben in Prozent der Befragten

Wie viele Kunden bereit sind,
mehr zu bezahlen
ko
Regional
60
641
Befragte
40
20
0
Steaks
Mehl
Butter
pfel
Wo Kunden regionale Produkte kaufen

Supermarkt
89,7 %
Fachmarkt
72,4 %
Wochenmarkt
Discounter
Erzeuger
Bioladen
10,6 %
58,4 %
33,0 %
31,6 %
2000 Befragte,
Mehrfachnennungen
Handelsblatt
Quelle: Uni Kassel
Landwirt in ihrer Nhe strker vertrauen knnen, so Hamm.

Aldi ist bei weitem nicht der erste
Hndler, der diese ngste der Konsumenten in seinem Marketing aufgreift. So bietet Lidl schon seit Jahren
in seinen bayerischen Filialen die
Marke Ein gutes Stck Heimat an.
Rewewirbt mit Rewe Regional, bei
der Supermarktkette Real heit das
entsprechende Label Gutes aus der
Heimat, Edeka hat je nach Region
zahlreiche Marken,von Unsere Heimat bis Bauerngut. Doch wenn
jetzt auch der Discount-Primus Aldi
umschwenkt, hat das fr die ganze
Branche Signalcharakter.
Zustzlichen Auftrieb gibt dem
Trend dasvom Ernhrungsministerium entwickelte Regionalfenster.
Diese blaue Kennzeichnung zeigt jedem Kunden, woher die Hauptzutaten eines Produkts kommen. Mehr
als 3000 Produkte sind bereits dafr
registriert. Der Zug der teilnehmenden Handelsketten wird immer lnger und nimmt immer mehr Fahrt
auf, freut sich Ernhrungsminister
Christian Schmidt (CSU).
Was fr die Lebensmittelketten
aber das Wichtigste ist: Regionalitt
schlgt als Verkaufsargument nicht
nur in allen Umfragen die Bio-Landwirtschaft. Die Kunden sind auch
bereit, fr regionale Produkte mehr
zu bezahlen, hat Agrarexperte
Hamm festgestellt.
So kommt die Bayernmilch mit 3,8
Prozent Fettgehalt in den bayerischen Aldi-Filialen fr 65 Cent ins
Khlregal das sind zehn Cent mehr
als fr die normale Milch. Fr den
Discounter ein Versuch, dem selbst
gemachten Preisdruck zumindest
bei einigen Produkten auszuweichen. Und fr die Bauern eine Mglichkeit, zwei Cent mehr pro Liter zu
verdienen.
Die brauchen wir unbedingt,
sagt Andreas Bhm. Er macht keinen
Hehl daraus, dass wegen der niedrigen Milchpreise von kaum mehr als
30 Cent die Bauern um ihre Existenz
kmpfen.
Aldi hat fr seine Regionaloffensive einen starken Partner gewhlt:
den Molkereiunternehmer Gropper
aus Bissingen an der Donau. Gropper
ist Spezialist. Er beliefert Discounter
wie Aldi und Lidl, aber auch Edeka
mit deren Handelsmarken. Der
Milchunternehmer kennt das knallharte Geschft, er wei seine Strke
auszuspielen. Und das ist der Kontakt zu seinen Bauern: Seine 360 Millionen Euro Umsatz sind zwarwinzig
gegenber dem Giganten Aldi, aber
als Molkereiunternehmer ist er einer
der Greren. Und gro muss man
sein, um die Qualitt bei dervon Aldi
verlangten Menge auch gewhrleisten zu knnen.
Mehr als 100 Bauern hat er an der
Hand, die die verlangte regionale
Qualitt gentechnikfrei liefern knnten. 61 Hfe sind im Aldi-Programm.
Mit Hilfe eines QR-Codes knnen die
Kunden denWeg der Milch nachvollziehen und sehen, von welchen der
Bauernhfe sie kommt.
Transparenz ist dem Kunden
wichtig. VieleVerbraucher sind sehr
viel vorsichtiger geworden, nachdem kotest oder StiftungWarentest
vor Schwindel mit Regionalprodukten warnten, sagt Agrarexperte
Hamm. Sie schauen genauer hin,
nach welchen Kriterien das Produkt
als regional eingestuft worden ist.
600043070-13046
600043070-13046
20 UNTERNEHMEN & MRKTE
DER WERBER-RAT
Rockt Apple
eigentlich
noch?
Mit seinem Musik-Streamingdienst setzt der
iPhone-Konzern erstmals keinen Trend, sondern wird zum Follower.
enn es um das Thema

Musik geht, bin ich
wahrlich kein Experte.
Andere Menschen verbringen
Jahre damit, Schallplatten, CDs
oder andere Tontrger zu sammeln und zu sortieren. Ich hre
Musik lediglich nach Lust und
Laune.
Genau deshalb sind Streamingdienste meine Rettung. Mit dem
Kauf von CDs oder LPs legt man
sich fest wer streamt, muss das
nicht. Alles ist immer da. Und so
fiebere ich dem 30. Juni entgegen, wenn Apple Music in
Deutschland und 99 weiteren
Lndern offiziell startet.
Franziska von
Lewinski ist Vorstand
der Agentur
Fischer-Appelt.
Apple setzt damit zum ersten

Mal keinen Trend, sondern ist
nur Follower der wachsenden
Anzahl von Nicht-Besitzern, den
Streamern. Apple bringt ein
Me-too-Produkt heraus und
setzt massiver als sonst auf Marketing, gerade auch im SocialMedia-Bereich.
Hat Apple auch als Kopierer
eine Chance? Haben sich bislang nicht meistens die digitalen First Mover am Markt
durchgesetzt? Siehe Facebook
vs. Google+.
Andererseits: Apple hat mit
iTunes und dem iPod das Musikhren schon vorher revolutioniert. Video killed the radio
star und iTunes ttete am Ende das Musikfernsehen, denn
mit dem iPod wurde Musik
berall und jederzeit verfgbar.
Und schon fast vergessen: Apples Musik-Netzwerk Ping ein
Totalflop wurde 2012 nach nur
zwei Jahren eingestellt. Zuletzt
drohten die Streamingdienste
iTunes zu zerlegen.
Trotzdem ist Apple Music als
Baustein im geschlossenen Entertainment-kosystem ein
richtiger Schritt. Hier hat Apple
gelernt: Erstmals ffnet Cupertino von Anfang an sein Angebot
auch fr Android.
Die Autorin ist eine von sechs Kolumnisten, die an dieser Stelle im tglichen
Wechsel ber Kommunikation schreiben.
REINHARD CLEMENS
Den Tanker ber

Wasser gehalten
Der Telekom-Vorstand und Chef von T-Systems
spricht ber den Umbau seiner Konzern-Dauerbaustelle
und mglicheWachstumsfelder der Zukunft.
einhard Clemens steht mit

verschrnkten Armen auf
dem Balkon seines Bros in
der fnften Etage der Zentrale der Deutschen Telekom in
Bonn in der Sonne. Nachdenklich betritt er den Raum, begrt seinen Gast,
setzt sich. Der Chef von T-Systems hat
keinen einfachen Stand innerhalb des
Dax-Konzerns. Das klassische Geschft
bringt nicht mehr die gewnschten Umstze, er muss die Telekom-Tochter umbauen.
Herr Clemens,wie kommen Sie mit der

RestrukturierungvonT-Systemsvoran?
Gut. Wir haben 2014 ein Zweijahresprogramm gestartet, und Ende des Jahres
schauen wir uns an, wo wir stehen. Das
erste Jahr ist gut gelaufen. Auch im
zweiten sind wir im Plan.
Gilt das auch fr den Stellenabbau?
Unterschiedlich. Wir wollten bei unserem externen Dienstleistungsbereich,
der Market-Unit fr die Grokunden,
im vergangenen Jahr 1 700 Stellen abbauen. Das hat mit freiwilligen Mitteln
geklappt. In diesem Jahr haben wir uns
weitere 1 000 vorgenommen, da sind
wir noch nicht am Ziel. Wir bleiben
aber hart dran und knnen es bis zum
Jahresende hinbekommen. In der Sparte, die die interne IT fr die Telekom betreut, wollten wir vergangenes Jahr 800
Stellen abbauen, in diesem 1 200. Dort
luft es wesentlich schwieriger.
Heit das, Sie erreichen Ihr Ziel zum
Jahresende nicht?
Wir werden uns im Sommer zusammen
mit den Sozialpartnern ansehen, wo wir
stehen. Ich will noch keine Aussage machen, wo wir da rauskommen. Falls wir
die Zahlen nicht erreichen, haben wir
eine Vorgehensweise definiert. Gleiches
gilt fr den Fall, dass wir sie erreichen.
Wie knnte die Vorgehensweise aussehen, wenn Sie Ihr Ziel nicht erreichen?
Da hat man viele Mglichkeiten, aber
diese Diskussion sollten wir zunchst
intern fhren. Es muss auch der Aufsichtsrat mitentscheiden.
Diskutiert der Konzern auch ber die
generelle ZukunftvonT-Systems? Es tauchen immer wieder Gerchte auf, wie:
kompletterVerkauf, Zerstckelung und
Teilverkauf oder die Eingliederung profitabler Teile in den Mutterkonzern ...
Es gibt noch ein Szenario: Es passiert
gar nichts dergleichen.
Was ist das wahrscheinlichste?
T-Systems wird nicht verkauft.
Auch keine Teile davon?
Wir haben 2014 schon Teile verkauft,
zum Beispiel unsere Desktop-Services
mit rund 600 Beschftigten. Bei diesen
klassischen Leistungen fragen wir uns:
selber machen oder zukaufen? Fr das
groe Ganze gilt aber die Strategie der
Deutschen Telekom: fhrend bei Geschftskunden zu sein. Das ist eines der
Wachstumsthemen des Konzerns, und
dafr braucht man T-Systems.
Aber die letzten BilanzzahlenvonT-Systems sahen nicht rosig aus.
VITA REINHARD CLEMENS

Karriere Reinhard Clemens ist
seit Dezember 2007 Chef von
T-Systems und seit 2012 zudem im Vorstand des Mutterkonzerns Deutsche Telekom fr
IT zustndig. Vorher arbeitete
er unter anderem fr die Gesellschaft fr Industrieautomation, IBM und die Systematics
AG. Nachdem Letztere 2001
vom US-IT-Dienstleister EDS

(Electronic Data Solutions)
bernommen worden war,
wechselte er zu dessen deutscher Niederlassung und wurde dort spter Vorstandschef.
Technikfan Clemens, Jahrgang 1960, hat Elektrotechnik
in Aachen studiert. Seine Aus-
bildung hilft ihm beim Kontakt

mit Kunden; er verstehe ihre
Sprache, beschreiben ihn
Weggefhrten. Seine Hauptaufgabenbereiche waren
meist im Vertrieb oder im Service. Clemens beschreibt sich
als Technikfanatiker und lebt
auf, wenn er ber neue technische Mglichkeiten spricht.
Kapazittsengpsse plagen Jethersteller

Airbus und Boeing berichten auf der Pariser Luftschau von prallen Orderbchern.
PARIS. Prall gefllte Orderbcher
stellen Flugzeugbauer wie Airbus
und Boeing bei der Produktion vor
immer grere Herausforderungen. In den vergangenen Jahren hat
das Geschft mit neuen Flugzeugen
derartig geboomt, dass die Industrie in nchster Zeit eine Bestellungsliste von 12 000 Maschinen
abarbeiten muss.
Dies seien Grenordnungen,
bei denen alle sechseinhalb Stunden ein Schmalrumpfflugzeug wie
der A320 gebaut werden muss, sagte Tom Williams, bei Airbus verantwortlich fr das operative Geschft.
Dieser Taktschlag und diese Intensitt sind sehr anspruchsvoll, berichtete der Manager im Vorfeld der
Luftfahrtmesse Le Bourget bei Paris.
Von Montag an drfte deshalb
bei der Schau in Frankreich ein anderer Wind wehen als sonst: Produktionskapazitten rcken ins
Blickfeld, whrend etwas weniger
Auftrge zu erwarten sind, die in

die Milliarden gehen.
Vor allem die beiden Erzrivalen Airbus und Boeing buhlen traditionell
darum, wer bei Neubestellungen
die Nase vorn hat. Doch dieses Jahr
rechnen Experten damit, dass die
Fhigkeit zur pnktlichen Lieferung verstrkt zum Konkurrenzfaktor wird.
In den vergangenen Jahren hatten niedrige Zinsen und zunchst
noch hohe lpreise zu einem OrderBoom gefhrt. Denn viele Fluggesellschaften setzten alles daran,
ber gnstige Kredite massiv in
neue kerosinsparende Maschinen
zu investieren.
Das Volumen der Bestellungen,
das von der Flugindustrie noch abgearbeitet werden muss, beluft
sich auf 1,8 Billionen Dollar. Viele
Experten gehen aber davon aus,
dass die Flut an Bestellungen nun
langsam abebbt. Reuters
600043070-13046
UNTERNEHMEN & MRKTE 21
Das war der Grund, warum wir unseren

Masterplan fr zwei Jahre aufgesetzt haben. Schauen Sie sich die Zahlen 2016
an, und dann reden wir weiter.
Um die Zahlen in den Griff zu bekommen, haben Sie die Restrukturierung beschlossen.Wiewollen Sie denn langfristig wachsen?
Die gute Nachricht ist: Die Firma
schrumpft nicht mehr, sie wchst. Auch
weil wir aus mehreren Geschften aussteigen oder sie verkaufen. Im vergangenen Jahr war besonders das Cloud-Geschft positiv: Der Umsatz ist um 43 Prozent gestiegen. Da mssen wir uns nicht
verstecken, der Markt ist insgesamt nur
um 25 Prozent gewachsen. Unser Umsatzmix verndert sich.
Wie genau sieht die Cloud-Strategie aus?
Zum einen setzen wir auf die Privatcloud.
Unternehmen bekommen ihre eigene
Cloud mit spezifischen Anwendungen.
Die bauen wir selber, investieren dort
viel. Dabei stehen etwa die Themen Datenschutz und Sicherheit im Fokus. Und
dann bauen wir Public Clouds, also ffentlich zugngliche Clouds, mit Partnern wie Salesforce, Cisco,VMWare und
nun auch mit Huawei. Wir sind der einzige Anbieter, der solche Lsungen mit
deutschem Datenschutz anbieten kann.
T-Systems
Umsatz der Telekom-Tochter in Mio. Euro

2010
6 253
2011
5 342
2012
7 073
2013
6 730
2014
6 472
Christoph Papsch
21 590
Mitarbeiter
2014
Umsatz1 aller Telekom-Tchter 2014 in Mio. Euro

T-Mobile US
Bellevue/Washington, USA2 3
22 408
Telekom Deutschland
Bonn, Deutschland
21 760
T-Systems International
Frankfurt, Deutschland
6 472
OTE (Hellenic Telecom. Organization)
Athen, Griechenland2
3 918
Magyar Telekom
Budapest, Ungarn2 3
2 013
T-Mobile Netherlands
Den Haag, Niederlande2 3
1 551
T-Mobile Polska
Warschau, Polen3
1 492
Hrvatski Telekom
Zagreb, Kroatien2 3
905
T-Mobile Czech Republic
Prag, Tschechische Republik2 3
874
T-Mobile Austria
Wien, sterreich2 3
815
Slovak Telekom
Bratislava, Slowakei2 3
768
1) IFRS-Werte; 2) Vorkonsolidierter Teilkonzernabschluss bzw. Konzernabschluss

3) Indirekte Beteiligung der Deutschen Telekom AG
Handelsblatt
Quelle: Unternehmen
chen.Wegen des Protestsvon Politikern

und Brgern wurde es gestoppt.
Der Schutz der persnlichen Daten ist
wichtig auch fr mich. Ich mchte
nicht alles in dieser Welt teilen. Und
wenn ich einen Rckgriff auf meine Person sehe, dann mchte ich dem zustimmen mssen. In Nrnberg wurden die
Daten so anonymisiert, dass sie keinen
Rckschluss auf die Person zulassen.
Das heit, Sie fokussieren sich sehr stark

auf die Cloud als Wachstumsfeld?
Wir setzen auch auf Digitalisierung, also
alle Themen wie Fertigung 4.0, Industrial Internet oder Internet der Dinge.
Weil wir sowohl Telekommunikationsanbieter und Netzbetreiber als auch ITDienstleister sind, haben wir einen riesigen Vorteil. Bei der Digitalisierung geht
es darum, alle Gerte vom Server bis
zum Smartphone beherrschen zu knnen. Da machen wir sauber unsere
Hausaufgaben und investieren viel.
Reinhard Clemens:
T-Systems wird nicht
verkauft.
die Organisation anders aufzustellen.

Das Ziel ist, dass die drei Sulen IT, Telekommunikation und die neue Digital Division eigenstndig und deswegen
schneller entscheiden. Dass dies funktioniert, sieht man heute schon.
Bei Industrie 4.0, in den Cloud-Geschften undvielen anderen Ihrer Unternehmungen fallen Unmengen an Kundendaten an. Wollen Sie die zu Geld
machen?
Das Thema Big Data wird bei uns hei
diskutiert. Wir haben eine klare Magabe: Wir verkaufen keine Kundendaten.
Ohne Zustimmung des Kunden machen
wir mit personenbezogenen Daten gar
nichts. Und wir wollen immer transparent machen, wofr wir welche Daten
nutzen.
Zurck zum Geschft:T-Systemswill sich

auf der einen Seite auf skalierbare, standardisierte Geschftsfelder konzentrieren und auf der anderen den Kunden individuelle Lsungen anbieten. Wie soll
das gehen?
Das machen wir heute schon. Der kundenindividuelle Ansatz differenziert uns
vom Markt. Er kommt auch der deutschen Mentalitt und unserem Knowhow am nchsten. Wir sind einfach Ingenieure. Ein Groteil der Mannschaft designt Lsungen fr den Kunden. Und es
ist wie im Entwicklungsprozess in der
Automobilindustrie: Wir suchen in der
Designphase die Gleichteile. Das ist extrem effizient und verschafft uns einen
Wettbewerbsvorteil.
Bei ihrem Big-Data-Projekt in Nrnberg,

bei dem Kundendaten fr dieVerbesserung des ffentlichen Nahverkehrs ausgewertet werden sollten, mussten die
Kunden aktiv der Nutzung widerspre-
Kann T-Systems als Teil des schweren

Tankers Telekom berhaupt im schnellen Wettbewerb mithalten?
Das ist einer der Grnde dafr, warum
wir zu Jahresanfang verkndet haben,
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Woran mssen Sie noch arbeiten?

Im Bereich internationale Telekommunikation stellen wir uns neu auf. Das
wird auch technologisch anders werden. Wir werden noch dieses Jahr den
ersten Testlauf machen, und wir wollen
dann nchstes Jahr mit etwas ganz Neuem loslegen.
Wo sehen Sie T-Systems innerhalb des
Konzerns in fnf Jahren?
Unser Motto lautet Lead in Business.
Eine Trennung zwischen greren und
kleineren Kunden ist vor dem Hintergrund der Digitalisierung immer schwieriger. Das geht ber alle Industriegren
hinweg. Und in allen Kernbereichen der
Telekom brauchen wir ein Angebot, das
vernnftig skaliert, von Gro bis Klein.
In fnf Jahren reden wir also von einer
Geschftskundensparte, nicht von einer
Marke.
Das bedeutet, den Status des hsslichen
Entleins innerhalb der Deutschen Telekom wird T-Systems bis dahin verloren
haben?
Aus einem Konzern wie der Deutschen
Telekom heraus, die sehr telekommunikations- und mobilfunkgetrieben ist, ist
es schwierig, unser IT-Geschftsmodell
zu vermitteln. Aber die Grenzen verschwimmen zunehmend. berall taucht
pltzlich IT auf. Alle fangen an zu lernen, dass IT nicht nur Geld kostet, sondern auch eine Menge Mglichkeiten
bietet. Das mssen wir natrlich auch
strker kommunizieren.
Sehen Sie sich selber noch hier, wenn
aus dem Entlein ein Schwan geworden
ist?
Selbstverstndlich. Ich bin Ende 2007
Chef von T-Systems geworden. Da sah
die Welt noch ganz anders aus. Da gab es
kein Smartphone, es hat kein Mensch
ber die Digitalisierung gesprochen. Es
ist toll, wie sich die Dinge in den siebeneinhalb Jahren verndert haben. Auch
wenn wir uns jetzt restrukturieren mssen, haben wir es geschafft, den groen
Tanker ber Wasser zu halten. Und
wenn wir jetzt unsere Hausaufgaben
sauber machen, dann knnen wir noch
unendlich viele tolle Sachen machen.
Herr Clemens,vielen Dank fr das Interview.
Das Gesprch fhrte Ina Karabasz.
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600043070-13046
22 SPORT & WIRTSCHAFT
Das kleine Wimbledon
SPIELMACHER
Niemand
braucht
Baku
Wie Gerry Weber ein Tennisturnier nutzt, um neue Absatzmrkte zu erobern.

bertragung in 150 Lnder
sichert der Marke hohe TV-Prsenz.
erzeit finden die ersten

Europaspiele statt, in Baku, der Hauptstadt von
Aserbaidschan. Die Idee dazu hatten die Olympischen Komitees in
Europa, die fr unseren Kontinent deutlichen Nachholbedarf
sahen. Immerhin gibt es bereits
Asienspiele. Und das seit 1913.
Fr Ilham Alijew, der seit 1997
Prsident des Nationalen Olympischen Komitees und seit 2003
auch des ganzen Landes Aserbaidschan ist, brigens als Nachfolger seines Vaters Hajdar, kam die
Idee wie gerufen. Bereits zweimal
ist Baku mit der Bewerbung fr
das groe Olympia gescheitert.
Nun war man der einzige Bewerber, was nicht wundert: Die Regierung lsst sich die neuen Spie-
Turnier dient auch Kontaktpflege

mit internationalen Grokunden.
Victor Fritzen
Halle (Westfalen)
alfWeber hat eine turbulenteWoche hinter sich. Am Dienstag

schreckte der Vorstandschef der
Gerry Weber AG die Brse mit einer Gewinnwarnung auf die dritte in zwlf Monaten. Am Mittwoch dann brach
die Aktie des im MDax notierten Mode-Unternehmens um historische 25 Prozent ein. Nach
derartig maladenTagen drfteWeber heilfroh
sein ber einwenig Ablenkung, die der 51-Jhrige mindestens noch bis Sonntag bekommt.
Bei den Gerry Weber Open (GWO) in seiner
Heimat Halle/Westfalen begrt er die besten
Tennisspieler derWelt, darunter Roger Federer, Kei Nishikori und Jo-WilfriedTsonga. Mehr
als 110000 Zuschauer werden im deutschen
Wimbledon erwartet, so viele wie noch nie.
Was vor 23 Jahren mit einer khnen Idee
und einem Challenger-Turnier begann, hat
sich seither zu einem der ltesten und grten
Rasen-Tennisturniere des Landes entwickelt.
Dank einer Heraufstufung durch den TennisWeltverband ATP in die 500er-Serie, derweltweit zweithchsten Kategorie, hat derVeranstalter und Hauptsponsor Gerry Weber das
Preisgeld von fast 800000 auf knapp 1,6 Millionen Euro verdoppelt.
Damit sind wir in einer neuen Liga des
Welttennis angekommen, frohlocktTurnierdirektor Ralf Weber stolz, seit Februar Vorstandschefvon GerryWeber. Als solcher freut
er sichvor allem ber die erhhteTV-Prsenz,
die die Aufwertung durch die ATP mit sich
bringt. Statt bisher 250 gibt es fr den Sieger
nun 500 Weltranglistenpunkte. Weber
schtzt, dass die Matches diesmal in 150 Lnder bertragen werden.
Die weltweite Aufmerksamkeit fr die Modemarke und den Namen GerryWeber sei damit so hoch wie nie, sagt Weber stolz. Der
Sohn des Firmengrnders und langjhrigen
Vorstandschefs Gerhard Weber will den gesteigerten Werbeeffekt vor allem nutzen, um
neue Mrkte zu erschlieen zuvorderst in
Asien und Nordamerika. Denn: Wir sind dabei, das Unternehmen zu einer internationa-
Michael Gro 50,

Olympiasieger im
Schwimmen, ist
Buchautor und bert
Unternehmen im
ChangeManagement.
doch gerne annimmt: Diese zehn Tage sind

zwar immer eine Herausforderung. Aber ich
empfinde das nicht als Belastung. Und wenn
ich sogar Kunden einbinden kann, ist das umso besser.
Turnierdirektor und Vorstandschef zwei
Jobs, dieviel Zeit bentigen.Wievertrgt sich
das? Weber: Wir haben das im Vorstand diskutiert. Undwir empfinden es alswichtig, dass
hier auch die Interessen der Marke GerryWeber vertreten werden.
Der Aufstieg in die nchsthhereTurnierkategoriewar gleichzeitig bei der Sponsorenakquise hilfreich. Alle 100 Logen und alle 30
Werbebanden seienvermarktetworden. Dieser Rckhalt unserer Partner muss aber auch
sein, um jedes Jahr die besten Spieler derWelt
nach Halle holen zu knnen und wirtschaftlich arbeiten zu knnen, betont Weber. Das
Turnier es ist sein Baby.
Wie viel er oder das Unternehmen jhrlich
in die Sportveranstaltung investiert, bleibt
GERRY WEBER WORLD
Prunkstck in der westflischen
Die Firmengrnder investierten Millionen in den Bau einer Mu
erhard Weber hat sich mit der Gerry

Weber World in dem Stdtchen Halle
nordwestlich von Bielefeld ein Denkmal gesetzt. Prunkstck ist das Stadion eine Multifunktionsarena fr mehr als 10000
Zuschauer, in der nicht nur Tennis gespielt
wird. Die Handballer der deutschen Nationalmannschaft und des BundesligistenTBV Lemgo spielen hier, auch das deutscheVolleyballPokalfinale fand hier statt. Musikerwie Lionel
Richie, Eros Ramazzotti, Whitney Houston, a-ha, Peter Maffay und Elton John gaben hier Konzerte. Dieses Jahr kommen noch
ZZ Top, Nena, Pur und Westernhagen.
Im Laufe der Jahre sind im Umfeld des Stadions unter anderem ein Viersternehotel, in
dem regelmig namhafte Sportmannschaften logieren, sowie ein Sportpark, ein
27-Loch-Golfplatz und ein Event-Center
fr 2 500 Besucher entstanden. Damit der Tennis-Weltverband das
Turnier aufwertet, habe manvor
allem Court1 optimiert, erzhlt
Gerry-Weber-Chef Ralf Weber. Zudem sei ein modernes Medienzentrum ge-
Roger Federer:
Der Weltranglistenzweite
ist Stammgast in Halle.
Er hat einen Vertrag auf
Lebenszeit mit der
Familie Weber.
pixathlon
le geschtzte zehn Milliarden Dollar kosten. Einiges drfte auch

wieder zur Familie Alijew zurckflieen, die die wichtigsten Unternehmen des Landes kontrolliert
und die am Aufbau der Infrastruktur beteiligt waren.
Die Frage, wer die ersten Europaspiele braucht, ist damit beantwortet. Ein korrupter Familienclan betreibt Imagepflege und
mehrt sein Vermgen. Da ist es
fast egal, dass in vielen Disziplinen nicht die besten Athleten von
Europa an den Start gehen. Denn
in diesem Sommer stehen noch
einige der etablierten Europaund Weltmeisterschaften an.
Im Jahr 2019 sollte in den Niederlanden die zweite Ausgabe
stattfinden. Letzte Woche verzichtete das Land auf die Ausrichtung, da unklar ist, wie die Spiele
finanziert werden sollen. Erneut
htte der Termin in den Kalender
vieler Sportarten gequetscht werden mssen, der in Europa jetzt
schon prall gefllt ist. Denn das
ist der Unterschied zu anderen
Kontinenten: Hier gibt es eine
Vielzahl von nationalen und europischen Wettbewerben. Dazu
kommen noch Olympia und WM.
Aber nicht nur sportlich sind
die Europaspiele berflssig.
Auch Zuschauer, Sponsoren und
Medien haben gengend Auswahl. Die Europaspiele bieten
keinen Mehrwert. Dass alle Wettkmpfe zur gleichen Zeit stattfinden, macht die Sache kaum attraktiver, fr die Veranstalter aber
komplizierter und teurer.
Und die EMs der Schwimmer,
Leichtathleten und Ruderer knftig mit den Spielen koppeln?
Dann wrden sich Sportarten,
die ohnehin selten im Rampenlicht stehen, gegenseitig die Aufmerksamkeit stehlen. Die Idee
macht ebenfalls keinen Sinn. Niemand braucht die Europaspiele!
len Marke auszubauen. Wir wollen den Blick

auf die globale Weltmarke Gerry Weber lenken. Der Konzern erwirtschaftete im Geschftsjahr 2013/14 einen Umsatz von 852,1
Millionen Euro. Bereits jetzt setzt das seit
1989 brsennotierte, aber nach wie vor von
den beiden Grndern Gerhard Weber und
Udo Hardieck kontrollierte Unternehmen fast
die Hlfte mit Damenmode fr ber 40-jhrige Kundinnen im Ausland um. Dasviel beachtete Tennisturnier ist dafr ein attraktives
Marketinginstrument. Eines, das aber auch
vonnten ist. Rabattschlachten und Preisnachlsse auf die aktuelle Damenkollektion
belasten die derzeitigen Geschftszahlen.
Turnierdirektor Weber will aber nicht nur
den Werbeeffekt nutzen, sondern auch die
Mglichkeiten der Kontaktpflege mit Grokunden. An diesem Freitag ldt das Unternehmen etwa 150 zahlungskrftige Abnehmer aus
der ganzenWelt zu einem Sells-Meeting ein.
Eine zustzliche Aufgabe frWeber, die er je-
600043070-13046
SPORT & WIRTSCHAFT 23
Fifa-Chef Blatter lsst

sich nicht vertreiben
Der Schweizer denkt angeblich ber
einen Rcktritt vom Rcktritt nach.
Compliance-Kommission der Fifa:
Fr mich sind die Reformen das zentrale Thema. Deshalb halte ich es fr
klar unverzichtbar, den eingeleiteten
Prozess des Prsidiumswechsels wie
angekndigt umzusetzen.
Center-Court bei den Gerry Weber Open in Halle: Grtes Tennisrasenturnier in Deutschland.
ebenso sein Geschftsgeheimniswie der Umsatz
des Events. Nur sovielverrtWeber: Wir schreiben seit vielen Jahren schwarze Zahlen.
Rund um die Matches wird ein Rahmenprogramm organisiert, dasvergleichbareVeranstaltungen nicht haben. Unter anderem treten die
Musiker Sarah Connor, Jan Delay, Sasha, Mark
Forster und Adel Tawil auf. Zudem kommt Comedian Oliver Pocher mit seiner Partnerin Sabine Lisicki, die mit Angelique Kerber, Henri Le-
Provinz
ltifunktionsarena.
schaffenworden.Was all das gekostet hat,verschweigt Weber. Nur so viel: Von der ersten
Stunde an haben die beiden Firmengrnder
Gerhard Weber und Udo Hardieck Millionen
Euro investiert.Whrend derTurnierwoche
sind bis zu 1200 Personen im Einsatz:von Ballkindern ber Fahrer, Service- und Reinigungskrfte, Hostessen und Ordner bis hin zu 40 Kchen im VIP-Bereich. Das Gros wird von der
Gerry Weber Management & Event bezahlt,
die Ralf Weber 1992 grndete. Brgermeisterin Anne Rodenbrock-Wesselmann wei um
die Strahlkraft der Firma: Fr uns als Stadt
ist Gerry Weber ein groer Glcksfall. Was als kleine Stoffmanufaktur in einer Garage angefangen
habe, habe sich fr Halle zu einem sehr wichtigen Steuerzahler entwickelt. Gerry
Weber ist mit etwa 1 000
Angestellten der zweitgrte Arbeitgeber
in der Stadt.
Victor Fritzen
conte und Michael Chang ein Show-Match spielen. Tennis-Tainment pur das kommt bei
Zuschauern und Gsten an.
Der Turnierboss sieht trotzdem noch Expansionspotenzial. Seit Jahrenwird darber sinniert,
zustzlich einen Wettbewerb fr die Damen zu
organisieren. Allerdings habe man nach intensiven Planungen das Projekt zunchst zurckgestellt. Wir haben Gesprche mit der WTA (WomensTennis Association) gefhrt und uns deren
Vorstellungen angehrt, sagtWeber. Aufgrund
unserer aktuellen Infrastruktur ist die parallele
Durchfhrung eines Damen-Turniers allerdings
nicht mglich.Wirwerden dasThema aber noch
nicht abschreiben und im Kopf behalten.
Und auch was das Preisgeld und den Stellenwert des Herren-Wettbewerbs anbelangt, sieht
der Turnierchef noch Luft nach oben. So wird
beispielsweise das Preisgeld in den kommenden
Jahren sukzessiv um bis zu acht Prozent steigen
auf dann 1,8 Millionen Euro. Ein Anreiz, der
weitere Weltklassespieler wie Novak Djokovic
und Rafael Nadal berzeugen soll, hufiger in
Halle aufzuschlagen.
Roger Federer ist Stammgast. Der Schweizer
ist ein Freund der FamilieWeber und hat mit ihr
einenVertrag auf Lebenszeit geschlossen. Beide
Seiten profitieren: Federer schtzt nach eigener
Aussage die familire Atmosphre auf der Anlage, RalfWeber hat die Gewissheit, dass jedes Jahr
der Publikumsliebling kommt, der die Herzen der Fans ganz schnell erobert hat. Die
Menschen hier lieben Roger einfach,
seine natrliche Art, sein souvernes
Auftreten.
Siebenmal hat der Weltranglistenzweite die GWO gewonnen und sich
dadurch eine Popularitt erarbeitet, die
der Stadt einen eigenen Straennamen am
Stadionwert ist: die Roger-Federer-Allee. Der
33-Jhrige ist in diesem Jahr wieder topgesetzt.
Weber indes hat 2015 bereits einen Sieg erreicht:
Er ist mit den Herren 50 desTC Blau-Wei Halle
in die Bezirksliga aufgestiegen auf Asche.
Langfristiges
Investment
Prozentuale Vernderung seit dem 30.8.1996
Gerry Weber
Open
+1 200
Kosten fr die Beteili- 1 696 645

gung an der ATP Tour*
+1 000
Zuschauerpltze
am Center Court
+800
Gerry Weber
12 568 000
Preisgeld in Euro
Einzel
+400
+200
+0
Branche
Euro Stoxx
Konsumgter
-200
30.8.1996
Foto: pixathlon/action images
12.6.2015
Kurs am 12.6.2015
20,65
Gewinner
500 381 760 2 000 1 880 000
Finalteilnahme
300 172 100 1 200
940 000
Halbfinale
180
81 530
720
470 000
Viertelfinale
90
39 340
360
241 000
Achtelfinale
45
20 060
180
127 000
11 035
90
77 000
Runde der letzten 32
Der Weltfuballverband ist seit Wochen in schweren Turbulenzen. Im Vorfeld eines Fifa-Kongresses in Zrich
Ende Mai nahmen die Schweizer Behrden sieben hochrangige Funktionre fest. Die Eidgenossen handelten
auf Betreiben der US-Justiz, die wegen
Korruption, Verschwrung sowie organisierten Verbrechens ermittelt. Gegen
14 Verdchtige wurde Anklage erhoben.
Blatter selbst steht bislang offiziell
nicht im Fokus der Staatsanwlte.
Trotzdem meidet der Schweizer Reisen nach Nordamerika. So bleibt der
Funktionr derzeit der Frauen-Weltmeisterschaft in Kanada fern.
Sollte Blatter seinen Abschied tatschlich abblasen, msste er allerdings
mit Widerstand rechnen. Der Deutsche Fuball-Bund (DFB) bekrftigte
am Wochenende, Blatter msse jetzt
seinen Hut nehmen. hnlich uerte
sich Domenico Scala, der Chef der
Blatter kommt zugute, dass sich bislang kein Nachfolger aufdrngt. Der
Chef des europischen Fuballverbands Uefa, der Franzose Michel Platini, hat sich noch nicht geuert, ob er
antreten will. Im Gesprch sind darber hinaus auch Brasiliens frherer
Fuball-Star Zico, der portugiesische
Ex-Weltfuballer Luis Figo sowie der
bei der jngsten Wahl gegen Blatter gescheiterte jordanische Prinz Ali bin al-
Sepp Blatter: Ob der Schweizer die

Bhne im Dezember endgltig
verlsst, ist wieder vllig offen.
Hussein. Ob Letztere eine Mehrheit
unter den 209 Verbnden ergattern
knnten, gilt als zweifelhaft.
Trotzdem halten Experten einen
schnellen Rcktritt Blatters fr die beste Lsung. Der Baseler Rechtsprofessor Mark Pieth meint, Blatter msse
sofort gehen: Es macht keinen Sinn,
weiter Zeit zu verschwenden mit politischen Machtspielen. Doch Pieth
wei, dass es in der Fifa nicht rational
zugeht. Vor ein paar Jahren hatte er
weitreichende Reformen fr die Fifa
erarbeitet. Deren Umsetzung lsst
noch immer auf sich warten.
Wimbledon
15 000
Weltranglistenpunkte
Aktienkurs
+600
12 300
eine 100 Stunden nach seiner

Wiederwahl hat Joseph Blatter
am 2. Juni angekndigt, als Prsident des Weltfuballverbands Fifa
zurckzutreten. Mitte Dezember sollte
es so weit sein. Dann sollte sein Nachfolger gewhlt werden. Dachte man
bislang zumindest.
Doch ob der Schweizer zum Jahresende tatschlich von der groen Bhne des Weltfuballs verschwindet, ist
inzwischen wieder vllig offen. Nach
Informationen der Zeitung Schweiz
am Sonntag wollen Blatter-treue Fuballverbnde aus Asien und Afrika den
Mann aus dem Wallis zu einem Umdenken bewegen.
Das drfte ihnen nicht schwerfallen.
Blatter fhle sich durch die Untersttzung geehrt und schliee nicht aus,
weiter an der Spitze des skandalgeschttelten Verbands zu bleiben, berichtet das Sonntagsblatt. Die Fifa wollte sich am Wochenende nicht zu dem
Bericht uern.
berraschend wre es nicht, wenn
viele Verbandsobere aus Entwicklungslndern an dem 79-Jhrigen festhielten. Schlielich profitieren ihre
Verbnde und womglich auch die
Funktionre selbst von den vielen
Millionen, die Blatter stets verteilt.
imago/Ulmer
action press
Joachim Hofer
Mnchen
*beinhaltet u.a. Preisgeld, Sanktions- und Marketinggebhren

Handelsblatt | Quellen: Bloomberg, ATP World Tour
SPORT TELEGRAMM
Brki wird Borusse Fuball-Bundesligist Borussia
Dortmund hat erwartungsgem Torhter Roman Brki vom SC Freiburg
verpflichtet. Der 24 Jahre alte Schweizer gehrte in der vergangenen Saison zu den zuverlssigsten Torhtern
der Bundesliga und soll Wunschkandidat des neuen Dortmunder Coachs
Thomas Tuchel gewesen sein. Als Ablsesumme wurden 4,5 Millionen Euro gehandelt. Fraglich ist nun, wie es
mit Roman Weidenfeller in Dortmund
weitergeht. Der Routinier ist zwar
noch bei den Westfalen unter Vertrag,
ein Wechsel zu einem anderen Klub
steht aber im Raum. sid
Wieder zurck Armin

Veh kehrt als Cheftrainer zum Fuball-Bundesligisten Eintracht
Frankfurt zurck. Wie der
Club mitteilte, unterschrieb der
54-Jhrige einen Zweijahresvertrag.
Veh hatte sich erst 2014 nach drei
Jahren aus Frankfurt verabschiedet
und war zum VfB Stuttgart gewechselt, mit dem er 2007 Deutscher
Meister geworden war. Doch nach einem schwachen Saisonstart gab er
im November bei den Schwaben auf.
Nun tritt er die Nachfolge von Thomas Schaaf an, der nach Platz neun
nach der abgelaufenen Spielzeit seinen Vertrag aufgelst hatte. dpa
600043070-13046
24 DER DEUTSCHE MITTELSTAND
MARKTPLATZ
Wie ist Ihr

Verhltnis
zu Daten?
Sturm ber Cuxhaven
Eine Luxus-Dienstreise nach Kapstadt und

Schadensersatzforderungen in Millionenhhe gegen
einen Groaktionr: Dem Projektentwickler PNE Wind
steht eine turbulente Hauptversammlung bevor.
Andreas Drnfelder, Franz Hubik
Dsseldorf
Berliner
Investor geht
an die Brse
BERLIN. Die German Startups
Group, eine Beteiligungsgesellschaft fr Start-ups, bereitet ihren Brsengang vor. Das sagte
Geschftsfhrer Christoph Gerlinger dem Handelsblatt. Gerlinger, 47, grndete selbst zwei Unternehmen und brachte sie an
die Brse, bevor er sich als Investor selbststndig machte. Die
German Startups Group hat in einige der grten deutschen Startups investiert, etwa den Lieferservice Delivery Hero, den Online-Brillenhndler Mister Spex
oder die Musikplattform Soundcloud. Mit rund 40 Beteiligungen
gehrt die Gesellschaft zu den aktivsten Risikokapitalgebern in
Deutschland. Mit dem Brsengang biete er Anlegern die Mglichkeit, am Wertzuwachs der
deutschen Start-up-Szene teilzuhaben, sagte Gerlinger. Dazu htten sie bislang kaum Gelegenheit.
Miriam Schrder
swar purer Luxus. First-ClassFlug auf Sitz 1A von Mnchen

nach Kapstadt. Doppelzimmer im feinen Mount-NelsonHotel am Fue desTafelbergs.
Dazu das Celebration-Paket mit schwedischer Massage und Fnf-Sterne-Men
fr zwei.Whrend im Dezember 2013 in
seiner Heimat Temperaturen knapp
ber dem Gefrierpunkt herrschten, genoss Dieter Kuprian die angenehmen
Seiten des Lebens.Viel bezahlen musste
er dafr nicht. Den Erste-Klasse-Abstecher in die sdafrikanische Sonne verbuchte er als Dienstreise. Es zahlte: die
PNE Wind AG in Cuxhaven.
Das berrascht. Kuprian hat bei der
PNE AG keine operative Funktion. Der
Mann ist Aufsichtsratsvorsitzender und
so auch damit beauftragt, die Kosten des
Unternehmens im Auge zu behalten.
Doch whrend der Windkonzern fr
2013 zwar Gewinne auswies, im Tagesgeschft aber trotzdem Miese machte
(siehe Grafik), flog Kuprian gemeinsam
mit Vorstandschef Martin Billhardt nach
Sdafrika. Zu den etwa sechs Terminen
vor Ort, darunter ein Zeitungsinterview
und ein Treffen mit dem deutschen Generalkonsul, ging es im Privatflugzeug.
Gesamtkosten der Reise: 30 000 Euro.
Es ist kein Zufall, dass die teure
Dienstreise ausgerechnet jetzt bekannt
wird. Im Aufsichtsrat der PNE Wind AG
tobt seit Monaten ein Machtkampf. Es
geht um eine Millionenklage gegen einen Groaktionr. Um ein besonderes

Verhltnis zwischen Vorstand und Aufsichtsrten. Und um Vergtungen, die
sonst Milliardenkonzerne zahlen nicht
aber kounternehmen mit gerade einmal 211 Millionen Euro Umsatz.
Auf der Hauptversammlung an diesem Dienstag drfte es also strmisch
werden. Aufsichtsratschef Kuprian
mochte dem Handelsblatt vor dem Treffen mit den Aktionren keine Fragen zu
seinen Luxus-Dienstreisen beantworten. Vorstandschef Billhardt meinte, es
sei durchaus angemessen, wenn ein Aufsichtsrat ihn bei seiner Arbeit begleite.
Das geschehe, um das langfristige Engagement des Unternehmens zu untermauern und den Vorstand zu unterstt-
PNE Wind: Verbrannt ...
... und vergoldet
Kapitalfluss im Tagesgeschft
Operativer Cashflow in Mio. Euro
Bezge der Fhrungsgremien in Mio. Euro

Vorstand
Aufsichtsrat
3,4
Mio.
4,0
0,9
0,9
0
-10
3,0
-20
-30
-40
-50
2010
zen. Billhardt berichtete von Einzelfllen, rumte dabei aber ein, dass es auch
schon gemeinsame Trips zur Windmesse in Tokio oder zu Investorengesprchen an der Cte dAzur gegeben hatte.
Im Schnitt habe er sich vier- bis fnfmal
im Jahr von Kuprian begleiten lassen.
Fr Groaktionr Volker Friedrichsen, 68, sind solche Antworten Ausdruck eines tieferliegenden Problems.
Friedrichsen hlt gut 15 Prozent der Aktien und ist einfacher Aufsichtsrat bei
PNE. Dem Vorstand und dem Aufsichtsratschef wirft er vor, sich an dem Unternehmen zu bereichern. Auf der Hauptversammlung will Friedrichsen deshalb
dafr sorgen, dass sie gehen.
illhardt und Kuprianweisen den

Vorwurf zurck. Siewollen stattdessen Friedrichsen mit dessen
zwei Gefolgsleuten aus dem
sechskpfigen Kontrollgremium drngen. Begrndung: Friedrichsens Trupp
schade dem Unternehmen. Die Fronten
sindverhrtet, fr Dienstag rechnen beide Seiten mit einem heftigen Gefecht.
Die Kontrahenten haben im Vorfeld
krftig aufgerstet: Friedrichsen kaufte
seit Jahresanfang PNE-Aktien fr mehr
-41,9
Mio.
1. Q. 2015
Handelsblatt | Quelle: Unternehmen
HandelsblattRedakteurin
Anja Mller
PNE Wind
ch wei, dass das Thema Digitalisierung ganz oben auf

der Agenda der Unternehmen sein sollte. Aber ist denn
nicht der eine oder andere damit lngst beschftigt? Beim
Tag des Familienunternehmens zeigte etwa SpringerChef Mathias Dpfner, was
man so alles tun muss: Eigentmerin Friede Springer entschied, dass das Medienhaus
sich vom Hamburger Abendblatt und der Hrzu trennen msse. Dpfner schickte
seine Leute ins Silicon Valley
und will die Zeitung vom Papier emanzipieren. Springer
hat sich auf den Weg gemacht.
Dann sprach die Kanzlerin, die
erst voriges Jahr Neuland betreten hat. Sie will die Unternehmer dorthin mitnehmen: Wer
am geschicktesten die Daten
erhebt, kann der Champion
sein, sagte Angela Merkel und
schrte ngste, als sie beschrieb, wie die deutsche Industrie nur noch Zulieferer
sein knnte fr andere; fr die,
die mehr ber ihre Kunden
wissen. Die Kanzlerin forderte:
Entwickeln Sie ein positives
Verhltnis zu Daten. Sie hat es
offenbar getan.
mueller@handelsblatt.com
2,0
0,4
0,2
0,3
1,0
1,3
1,8
2,4
2,8
2,5
0
2010
2011
2012
2013
2014
600043070-13046
Windpark der
PNE Wind AG:
Es geht um
mehr als nur
um ein paar
Luxusreisen.
178
Mio.
Euro Kapital
hat PNE Wind
seit 2010 von
Anleiheglubigern und
Aktionren
eingesammelt.
Quelle: Unternehmen
ll dies mssen die Anleger

nun abwgen. Kommen hnlich viele Aktionre zur
Hauptversammlung wie in
den vergangenen Jahren, htte Groaktionr Friedrichsen eine hauchdnne Mehrheit. Doch diesmal drfte die
Prsenz in Cuxhaven hher sein. Es
kommt also darauf an, wer mehr Aktionre auf seine Seite zieht. Vorstandschef Billhardt und Chefaufseher
Kuprianwollen nichts dem Zufall berlassen. Auf dem Abstimmungsbogen
im Internet haben sie grau unterlegen
lassen, was Anleger ankreuzen sollen.
Eine Empfehlung fr die Aktionre,
nennt es die Firma. Ein bler Manipulationsversuch, findet Friedrichsen.
Werden die Aktionre sich steuern
lassen? Die Lage ist unbersichtlich.
Klar ist, dass es bei dem Streit ber viel
mehr als nur ber ein paar Luxusausflge einiger Herren geht. Sein Ursprung liegt in Husum, einem
22 000-Einwohner-Stdtchen in Nordfriesland. Dort baute Friedrichsen
einst selbst eine Firma auf: WKN. Auch
sie lebt von Planung, Bau und Verkauf
von Windparks. 2013 veruerte Friedrichsen seine Mehrheit fr 50 Millionen Euro an PNE. Einen Teil erhielt er
in Aktien. So wurde er grter Anteilseigner des kleinen Windkonzerns.
Ein halbes Jahr nach der bernahme lud PNE-Boss Billhardt seinen
Groaktionr zum Frhstck. Er habe
das Gefhl, zu viel fr WKN bezahlt zu
haben, sagte Billhardt und forderte
einen nachtrglichen Abschlag. Friedrichsen verweigerte. Billhardt lie daraufhin massenhaft alte E-Mails wiederherstellen. Die sollten belegen,
dass bei WKN schon lange vor der
bernahme hohe Risiken bekannt waren. Billhardt sieht sein Unternehmen
in 15 Projekten getuscht. Wir haben
Hinweise, dass bewusst mit krimineller Energie Dinge vertuscht wurden,
sagt er und fordert 6,2 Millionen Euro Schadensersatz von Friedrichsen.
Der bezeichnet die Vorwrfe als haltlos. In Krze soll ein Schiedsgericht
ber den Fall entscheiden.
Friedrichsen wertet Billhardts Attacke als Nebelkerze. Er glaubt, dass der
Vorstand von seinem eigenen Handeln ablenken will. Der Groaktionr
ist berzeugt: Vorstandschef Billhardt
und Aufsichtsratschef Kuprian machen zulasten des Unternehmens gemeinsame Sache. Die beiden arbeiten Hand in Hand und betrachten das
Unternehmen als ihr eigenes.
Ein Blick ins Unternehmensregister
legt nahe, dass den Vorstands- und
den Aufsichtsratsvorsitzenden tatschlich mehr verbindet, als das zwischen Kontrolleur und Kontrolliertem
blich ist. Im schwbischen Heroldstatt sitzt eine Beteiligungsgesellschaft
mit dem Namen 2D Holding. In der
Firma steckten 2013 noch mehr als
350 Millionen Euro. Geschftsfhrer:
Dieter Kuprian. Chef des damaligen
Beirats: Martin Billhardt. Daneben
taucht eine dritte Figur auf, die bei
PNE Wind auf der Vergtungsliste steht:

Aufsichtsratsvize Peter Fischer.
Die Mnner, die bei 2D in Heroldstatt
zusammenarbeiteten, sollen sich also
bei PNE in Cuxhaven kontrollieren. Ein
Sprecher von PNE Wind sieht darin keinen Interessenkonflikt. Von einer privaten Freundschaft zwischen Vorstandschef Billhardt und Chefaufseher Kuprian
knne man nicht sprechen. Doch es bleiben Fragen.
Vorstandschef Billhardt bekam zuletzt
knapp 1,4 Millionen Euro Gehalt und
spielt damit in einer Liga mit den Bossen
von MDax-Gren wie Gagfah oder TAG
Immobilien. Unternehmen also, die ein
Vielfaches von dem umsetzen, was PNE
erreicht. Die Bezge des sechskpfigen
Aufsichtsrats stiegen seit 2010 gar um
167 Prozent auf knapp 900 000 Euro.
Chefkontrolleur Kuprian erhielt fr 2014
allein 229 000 Euro mehr als die Oberaufseher von Dax-Giganten wie Adidas,
Infineon oder Thyssen.
Ein Sprecher von PNE betont, die Vergtung von Vorstand und Aufsichtsrat erfolge im Einklang mit dem CorporateGovernance-Kodex. Erfolgreiche Vorjahre fhrten zu hohen Vergtungen im
Folgejahr. So knne der Eindruck entste-
PNE Wind AG
als 1,5 Millionen Euro, damit er bei der

Hauptversammlung mehr Stimmen
hat. Das Management gab mittels einer Kapitalerhhung neue Aktien aus.
Offiziell, um das Eigenkapital zu strken. Dadurch wurde aber auch der
Anteil von Friedrichsen wieder verwssert. Am vergangenen Freitag meldete das Management auerdem den
erfolgreichen Verkauf mehrerer Projekte in Grobritannien, der dem Unternehmen rund 140 Millionen Euro
bringen soll.
DER DEUTSCHE MITTELSTAND 25
Vorstandschef Martin Billhardt:

Knapp 1,4 Millionen Euro Jahressalr.
PNE Wind AG
Aufsichtsratschef Dieter Kuprian:

Vier bis fnf Dienstreisen im Jahr.
hen, in weniger erfolgreichen Jahren verdiene der Vorstand zu viel. Dies sei nicht
zutreffend.
Groaktionr Friedrichsen hlt die
Bezge fr vllig berzogen und will sie
senken. Grnde dafr gbe es: So war
die PNE Wind AG in den vergangenen
fnf Jahren nicht in der Lage, sich selbst
aus dem Kerngeschft zu finanzieren.
Im Gegenteil: Das Unternehmen gab im
Tagesgeschft ber 100 Millionen Euro
mehr aus, als es einnahm. Um sein Projektgeschft am Laufen zu halten, nahm
PNE immer wieder frisches Geld auf.
Seit 2010 sammelten die Cuxhavener
mittels neuer Aktien und Anleihen fast
178 Millionen Euro ein. Die meisten Investoren sind Kleinanleger.
Wohin steuert also die PNE Wind AG?
Analysten wie Holger Steffen von SMC
Research rechnen damit, dass der Konzern nach dem am Freitag verkndeten
Verkauf in Grobritannien in naher Zukunft noch ein weiteres Groprojekt abschliet. Damit knnten sich die hohen
Investitionen der Vergangenheit auszahlen. Das Gelingen hnge aber am aktuellen Management. Der bittere Streit zwischen Friedrichsen, Billhardt und Kuprian sei deshalb fr alle schdlich.
600043070-13046
26 DER DEUTSCHE MITTELSTAND
Kanzlerin Angela Merkel mit

Brun-Hagen Hennerkes (r.) und
Stefan Heidbreder (l.) von der
Stiftung Familienunternehmen:
Vergebliches Bitten um Aufschub und Nachbessern.
Schroth (links), Schring (5)
versuchen klarzustellen, dass Familien

und damit die Anzahl der Gesellschafter
wachsen, und daher nicht jeder Erbe,
der ein Unternehmen bernimmt, auch
gleich ber alle Werte verfgen knne.
Wachsende Kluft
Die Plne fr die neue Erbschaftsteuer treiben einen
Keil zwischen Politik und Familienunternehmer.
Anja Mller
Berlin
utentbrannt verlsst
die blonde Dame den
Palaissaal im Hotel Adlon. Seit neun Stunden
nun tagen dort die Familienunternehmer, diskutieren ber
die Digitalisierung, sie lauschen Kanzlerin Angela Merkel, die wild entschlossen
ist, die Fabrikanten in die digitale Zukunft zu treiben, und sich auch nicht aufhalten lsst, den Referentenentwurf ihres Finanzministers zur Erbschaftsteuer
schnell durchs Kabinett und in den Bundestag zu drcken. Da hilft kein Bitten
um Aufschub und Nachbessern desVorstandsvorsitzenden Brun-Hagen Hennerkes der ausrichtenden Stiftung Familienunternehmen.
Doch was die Frau, die ihren Namen
nicht in der Zeitung lesen mag, so aufregt, ist nicht die Kanzlerin. Angela Merkel hatte gleich am Morgen gesprochen.
Nun aber sitzen die Fraktionsvorsitzenden von SPD, Grnen und CDU auf dem
Podium.
Unionspolitiker Volker Kauder stellt
klar, wie wichtig es sei, eine verfassungsfeste Erbschaftsteuer zu schaffen und
dass Mehreinnahmen, die mit rund 200
Millionen angesetzt sind, nicht das Ziel
seien.
Zum Verstndnis: Seit 2008 knnen
Unternehmen die Erbschaftsteuer auf
Betriebsvermgen vermeiden, wenn sie
nachweisen, dass sie die Arbeitspltze
ihrer Mitarbeiter sichern. Doch das war
den Richtern am Bundesverfassungsgericht zu viel der Ausnahmen.
Am 17. Dezember 2014 stellten sie klar:
Eine neue Steuer muss her, eine pauschale Verschonung von Betriebsvermgen drfe es nicht geben. Nun mssen
Unternehmen beweisen, dass sie nicht in
der Lage sind, die Steuer zu bezahlen,
wenn sie zu den Groen zhlen. Damit
geht der Streit schon los, was sind denn
eigentlich groe Familienunternehmen?
In der Diskussion mit Kauder, Katrin

Gring-Eckardt von den Grnen und
dem stellvertretenden Fraktionsvorsitzenden der SPD, Carsten Schneider, offenbart sich eine Kultur des Nicht-verstehen-Wollens, des Nicht-verstehen-Knnens, und zwar auf beiden Seiten. Der
Graben verluft nicht zwischen RotGrn und Schwarz, sondern zwischen
den Politikern und den Familienunternehmern.
Die Fraktionsvorsitzenden werden
nicht mde, zu betonen, dass die Erbschaftsteuer erstens nun endlich verfassungskonform sein msse. Zweitens,
dass es in Deutschland nun mal keinen
Konsens gebe, sie abzuschaffen. Das sei
halt Politik.
Brun-Hagen Hennerkes hatte es bereits morgens um halb neun beschworen: Politik und Familienunternehmer
entfernen sich immer mehr voneinander. Am spten Nachmittag sind wieder
einige Meter dazugekommen.
Zahlreiche Unternehmer melden sich,
Der Tod ist keine planbare Gre,

hebt zum Beispiel Robert LindemannBerk an, geschftsfhrender Gesellschafter der Quarzwerke Frechen: Die
Politiker meinten, dass man zu 50 Prozent das Privatvermgen im Rahmen
der Verschonungsprfung einsetzen
soll. Dabei wird aber bersehen, dass
in dem jetzigen Referentenentwurf der
Erbe oft gar keinen Zugriff auf das sogenannte nicht betriebsnotwendige Vermgen hat.
Bestehe es zum Beispiel in einer Unternehmensbeteiligung von unter 25
Prozent, dann gehe das nicht. Lindemann-Berk glaubt daher, dass die langfristig ausgeschttete Dividende als
Mastab gelten soll, zweitens der Erbschaftsteuersatz mit 30 bis 50 Prozent
viel zu hoch angesetzt sei und drittens
solle die Politik den Verhandlungsspielraum fr die Bemessungsgrundlage,
den das Bundesverfassungsgericht ja
durchaus gelassen habe, nicht auf 20
Millionen Euro begrenzen. Immerhin,
erwidert Kauder, knne man ber den
Punkt Bewertung ja noch mal nachdenken.
Was die Unternehmer umtreibt: Sie
wissen, dass sie sich im Grunde kauffertig stellen mssten, erklrt Alexander
Mesdaghi. Er fhrt den 1851 gegrndeten Nhmaschinennadel-Hersteller
Schmetz in Herzogenrath. Doch die
deutschen Familienunternehmen seien
nicht handelbar. Dann mssten Schtzer und Wertgutachter, die ffentlich bestellt werden, die Unternehmenswerte
ermitteln, obwohl sie mglicherweise
nicht ber die notwendigen Branchenkenntnisse verfgten.
Auch Helmut Kostal, geschftsfhrender Gesellschafter der Leopold Kostal
GmbH & Co KG, gibt zu bedenken, selbst
bei einem kerngesunden Unternehmen
knne man nicht alle 20 Jahre 30 Prozent Erbschaftsteuer zahlen: Das
schafft man nicht, das widerspricht dem
Gebot der Enkelfhigkeit.
Allerdings: Die Erbschaftsteuer gibt es
auch in anderen Lndern. Das Wirtschaftsforschungsinstitut ZEW hat im
Auftrag der Stiftung Familienunternehmen 18 OECD-Nationen verglichen.
Deutschland, bisher auf Platz 13 der Belastungen durch die Erbschaftsteuer,
wrde mit Schubles Entwurf weiter
nach hinten rutschen. Bei 103 Millionen
Euro Betriebsvermgen wrde ein Un-
Das beeinflusst alle

Entscheidungen, unsere
Entwicklungspotenziale sinken,
wir bekommen ein Problem im
weltweiten Wettbewerb, wenn wir
unser Eigenkapital aufbrauchen.
Wenn Herr Schuble glaubhaft mit

seiner Zusicherung eines
minimalinvasiven Eingriffs bleiben
will, muss er mit seinem
Gesetzesentwurf die Korrektur des
Bewertungsgesetzes verbinden.
Franziska Grebe
Gesellschafterin, Grebe Holding
Peter Kulitz
Geschftsfhrender Gesellschafter, ESTA Apparatebau
600043070-13046
DER DEUTSCHE MITTELSTAND 27
ternehmen bei 30 statt frher 85 Prozent Verschonung landen, msste also

70 Prozent statt wie frher 15 Prozent
der Erbschaftsteuer aufs Betriebsvermgen bezahlen.
Und dann steht eine solche Erbin auf.

Franziska Grebe, Gesellschafterin der
Grebe Holding, die industrielle Beschichtungssysteme anbietet, erklrt:
Ich befinde mich in der 100 Prozent-Situation. Was sie meint: Sie msste die
volle Erbschaftsteuer zahlen, wenn
Schubles Gesetzentwurf heute schon
gelten wrde. Das beeinflusst alle Entscheidungen im Unternehmen, unsere
Entwicklungspotenziale sinken, wir bekommen ein Problem im weltweiten
Wettbewerb, wenn wir unser Eigenkapital aufbrauchen.
Nun erzhlt Edwin Kohl, warum sein
in 36 Jahren Unternehmertum erwirtschaftetes Privatvermgen integraler
Bestandteil des Unternehmens sei. Kohl
fhrt die Kohl Medical AG mit verschiedenen Tochterfirmen, die zum Beispiel
gnstigere Pharmaprodukte importieren, oder knftig patientenindividuelle
Verpackungen, sogenannte Blister anbieten wollen. Vorige Woche nun bekam
er einen zweiseitigen Brief von Berkshire Hathaway, erlutert Kohl. Die Investmentgesellschaft des amerikanischen
Milliardrs Warren Buffett will sich verstrkt in Deutschland engagieren und
sucht bernahmekandidaten.
2011 investierte er in ein Start-up, das
Fr Industriekunden ist die Digitalisierung

nur fr die Produktion und die Technologie
wichtig, aber nicht frs Marketing, ich
verkaufe einer franzsischen Staatsbahn
keine Lokomotive bers Internet.
Mathias Stinnes
Geschftsfhrender Gesellschafter, Hugo Stinnes
Wenn ich mir die Erbschaftsteuer und den

vorliegenden Entwurf ansehe, stelle ich fest:
So eine komplizierte und unausgegorene
Steuer wrde es in den USA nicht geben.
Klaus Faber
Aufsichtsratschef, Faber Industries (USA) und Meissner
Vorige Woche haben wir einen

zweiseitigen Brief von Berkshire
Hathaway bekommen.
Holztrme und Holzfundamente fr

Windkraftanlagen entwickelt. Kohl sagt,
Holz sei Stahl und Stahlbeton haushoch berlegen. Doch die Banken finanzierten keine Technologien, die sich
noch nicht bewhrt htten. Also habe
ich das mit meinem Privatvermgen finanziert. Der erste Turm steht seit
zweieinhalb Jahren in Hannover, ein
erster Park mit fnf Anlagen werde gerade gebaut. Und nun bin ich bass erstaunt, dass die Politik meint, sich am
bereits hochversteuerten Privatvermgen des Unternehmers wie in einem
Selbstbedienungsladen bedienen zu
knnen.
Das Privatvermgen erlaube das Engagement in innovative Bereiche, meint
Kohl. Die geplante Halbierung des Privatvermgens kappe die Dynamik seiner Gruppe. Der Finanzminister habe
nicht verstanden, wie ein dynamisches
Familienunternehmen funktioniere und
die anderen Parteien schlssen sich ihm
an. Meine Kinder haben fr diese Plne
kein Verstndnis. Sie entscheiden, ob sie
bernehmen oder nicht. Sie sind der
Wirt, ohne den auch der Finanzminister
die Rechnung nicht machen kann.
Nun ist es der SPD-Politiker Schneider,

der ins Staunen gert: Es sei ihm neu,
dass Erben so eine Belastung sei, er wre froh, wenn er seinen Kindern etwas
geben knne. Da grummelt es im Saal,
Emprung im Publikum.
Die Dame steht auf, wutentbrannt.
Edwin Kohl
Vorsitzender des Vorstands, Kohl Medical
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28
MEINUNG
ABFALLPOLITIK
Man muss Geld nicht ausgeben,

nur weil man es hat, sondern um sich
strategisch und langfristig zu strken.
Enormer
Aufwand
Der Autor ist Redakteur im Ressort Unternehmen und Mrkte. Sie erreichen ihn unter:
schlautmann@handelsblatt.com
F1online
er sich einen tieferen Einblick in die Abfallverwertung der Republik verschafft,

tippt sich entgeistert an die Stirn.
Da werden Joghurtbecher mhsam
ausgesplt, um sie
sortenrein der Gelben Tonne zu bergeben, da diskutiert der Hausvorstand mit der Familie darber, ob
Kronkorken in den
grauen Hausmll gehren oder besser in
den Gelben Sack. Und auch die Entsorgung
von Bratpfannen und Quietsche-Enten spaltete die Nation.
Wofr? Damit gerade einmal ein Drittel
der sorgsam getrennten Haushaltsabflle
am Ende tatschlich zu neuen SekundrRohstoffen wird. Der Rest, rechnen Experten vor, wandert abseits der ffentlichen
Wahrnehmung dann doch in die Verbrennung.
Noch mehr erstaunt, dass der eigentlich
zur Wiederverwertung vorgesehene GrnePunkt-Abfall oft mehr Umweltgifte hinterlsst, wenn er etwa in Zementfen verbrannt wird, als der brige Hausmll, der
blicherweise gleich in den Mllverbrennungslagen landet. Laschere Abgasvorgaben bei vielen Zementfen machen das
mglich.
Also nichts weiter als Volksverdummung?
Beileibe nicht! Denn der Grne Punkt ist
ein Erfolg.
Nicht, weil er Abfalltrennung und Recycling perfektioniert hat. Und auch nicht, weil
er inzwischen zum deutschen Exportschlager geworden ist immerhin gibt es ihn
heute in 29 Lndern und auf jhrlich 460
Milliarden Packungen. Sondern, weil er dafr gesorgt hat, dass Verpackungen kleiner
und leichter werden und damit auch der
Mllberg nach dem Genuss von Bonbons,
Hamburgern oder Orangensaft.
So sank seit der Einfhrung des Grnen
Punktes im Jahr 1991 vor allem der Verbrauch von Aluminium, Weiblech und anderen Metallen deutlich. Der Anteil von
Glas ging um zwei Drittel zurck. Viele der
Verpackungen wurden durch Kunststoffe,
Holz oder Pappe ersetzt. Der Grund: Deren
Verwendung ist nicht nur kologisch gnstiger, sie kostet die Hersteller auch weniger.
Das Duale System Deutschland (DSD) will
es so. Ihm zahlen Unilever, Henkel & Co. bei
der Produktion eine Lizenzgebhr fr den
Grnen Punkt, die sicherstellt, dass die Verpackungen nach dem Gebrauch verwertet
werden. Gewicht und Material etwa von
Zahnpastatuben oder Pralinenschachteln
bestimmen dabei den Preis eine unsichtbare Steuerung, die gut funktioniert. Allerdings: Ohne Mllsortierung geht das bislang
nicht.
Fahrlssig wird es erst dann, wenn die Abfallkonzerne der ffentlichkeit die Grenzen
dieses Systems verschweigen. Dort, wo es
umweltfreundlicher und gnstiger ist, den
Abfall durch Mllverbrennungsanlagen in
Strom und Wrme zu verwandeln, hat Recycling nichts verloren. Eine Recyclingquote von 100 Prozent, wie sie mancher Abfallkonzern fordert, dient wohl eher dem eigenen Geschft.
Mllsortierung
muss trotzdem
sein, glaubt
Christoph
Schlautmann.
Kasper Rorsted
Henkel-Chef. Auch knftig werde es bei dem Konsumgterkonzern
nur bernahmen geben, bei denen der Preis stimme.
LEITARTIKEL
Die Mr vom
schnen Scheitern
Die aktuelle
Fhrungskrise
bei Twitter zeigt:
Auch im Silicon
Valley stellen
sich Erfolge
nicht
automatisch ein,
warnt Britta
Weddeling.
ir haben von fliegenden

Autos getrumt, aber
was wir bekamen, war
ein 140-Zeichen-Dienst.
Mit dem hhnischen
Kommentar auf Twitter
bringt Paypal-Macher
und Investor Peter Thiel den Mangel an Innovation im Silicon Valley erneut auf den Punkt.
Nun mssen die Nutzer sogar auf diese 140 Zeichen verzichten. Anfang Juli hebt der Kurznachrichtendienst seine legendre Textobergrenze
auf. Aber wie es insgesamt weitergeht mit dem
Unternehmen, nach dem heftigen Fhrungsstreit und dem nachfolgenden Rcktritt von
CEO Dick Costolo, lsst sich
im Moment kaum absehen.
Vllig klar indes ist schon
heute, dass Twitter seine
Probleme allein mit einem
neuen Chef nicht lsen
wird. Nach wie vor fehlt
dem Unternehmen eine
Idee, wie es Geld verdienen
kann. Twitter schreibt hohe Verluste. Im letzten
Quartal stand unter dem
Strich ein Minus von 62,4
Millionen Dollar, im Gesamtjahr 2014 fuhr die Firma bei einem Umsatz von
1,4 Milliarden Dollar besorgniserregende 578 Millionen Dollar Verlust ein.
Eine Ursache: Anders als Facebook hatte sich
die Plattform lange gestrubt, Werbung einzublenden, weil man die Nutzer nicht verschrecken wollte. Aber was ist eigentlich so schlimm
daran zu sagen, dass eine Firma Geld verdienen will?
Twitter ist das derzeit beste Beispiel dafr,
dass sich Erfolge in der Web-Wirtschaft eben
doch nicht ganz automatisch einstellen, selbst
wenn die Technologie-Szene an der Westkste
das gerne so htte. Bislang lautete die Regel
stets, Wachstum ist gut, und das gern um jeden
Preis. Das Geldverdienen verschieben wir auf
morgen. Es klingt schlielich sehr viel besser,
wenn man fr eine Vision arbeitet und nicht
fr das Bankkonto. Wenn nur jede Menge Grndergeist durch die Loftbros der Start-ups wabert, kommt der Erfolg von ganz allein. Wer
pleitegeht, beginnt von vorn. Scheitern als
Chance.
Was fr ein Unsinn. Scheitern ist keine Chance, Scheitern ist tzend. Erfolge mssen her.
Das wissen natrlich alle. Nur traut sich das keiner mehr zu sagen, weil das irgendwie spieig
ist. So wird nur davon gesprochen, wie sehr alle das Risiko umarmen, die groe Vision dabei
immer im Blick. Da wandern Grnder die Sand
Hill Road entlang, die berhmte Strae in Menlo Park, Kalifornien, mit den Hauptquartieren
von Accel bis Kleiner Perkins Caufield & Byers,
und sammeln an jeder Ecke weitere Millionen

ein, ohne dass sie kaum mehr haben als eine
vage Produktidee. Die absurden Bewertungen
einiger Start-ups, darunter des Fahrservice
Uber, sind das sichtbare Zeichen dieser Entwicklung.
Im Gegensatz zu dessen desastrser Auenwirkung profitierte Twitter lange vom Image
des Underdogs. Irgendwann, so hie es stets
im Valley, wrde aus dem sympathischen Zwitscherdienst von Grnder Jack Dorsey, im Mrz
2006 innerhalb von nur zwei Wochen programmiert, das nchste Facebook werden. Man msse da eben ein gewisses Risiko eingehen. Je hher die Wette, desto grer der Gewinn.
Bislang wartet die Branche vergeblich. Nach den
Erlsen bleibt jngst leider auch das Wachstum
aus. Noch im Jahr 2012 gewann die Plattform 66 Millionen neue Nutzer hinzu,
das entsprach einem Zuwachs von fast 50 Prozent.
Vergangenes Jahr begeisterte der Kurznachrichtendienst nur noch gerade
einmal 47 Millionen neue
Fans, ein mageres Plus von
19 Prozent. Mit heute insgesamt 302 Millionen
Usern ist Twitter von Facebook (1,44 Milliarden Nutzern) Lichtjahre entfernt.
Anders als die Plattform von Mark Zuckerberg gelingt es Twitter bislang nicht, die Nutzer
langfristig an sich zu binden. Die Timeline mit
den 140 Zeichen langen Posts verndert sich
schnell. Fr die virale Verbreitung von Nachrichten und Trends ist das ideal. Twitter entwickelte sich zu einem beliebten Medium fr den
News-Konsum, berzeugte aber nicht jene
User, die einfach nur ein Update dazu mchten,
was ihre Freunde gerade machen. Facebook
zeigt seinen Mitgliedern einzelne Posts sehr
viel lnger und ist fr dieses Bedrfnis auch
besser aufgestellt.
Unter Costolo hat Twitter begonnen, seinen
Kurs zu ndern, und die lange verhassten, weil
gesponserten Tweets eingefhrt. Das zeigt in
die richtige Richtung, hilft aber nichts, wenn
das Unternehmen nicht auch die eigene Ideologie berdenkt. Natrlich braucht eine Firma eine Vision, um ihre Mitarbeiter zu motivieren.
Mit Sicherheit auch fut ein Groteil des genialen Erfolgs des Silicon Valley darauf, stets mehr
zu riskieren als die Kreissparkasse Rheda-Wiedenbrck. Aber gerade deshalb sollte die Westkste keine Angst davor haben, die sorgsam gepflegten eigenen Heilslehren zu hinterfragen.
Twitter wird seine

Probleme allein mit
einem neuen Chef
nicht lsen. Nach wie
vor fehlt dem
Unternehmen eine
Idee, wie es Geld
verdienen kann.
Die Autorin ist Korrespondentin im Silicon

Valley. Sie erreichen sie unter:
weddeling@handelsblatt.com
600043070-13046
UNTERNEHMEN & MRKTE
Das Verhalten von Verdi

gegenber der Deutschen Post
ist verantwortungslos.
Der Brsengang ermglicht es knftig Anlegern,

am Aufschwung junger, schnell wachsender
Unternehmen von Anfang an zu profitieren.
Ingo Kramer
Christoph Gerlinger
Arbeitgeberprsident, fordert die Gewerkschaft zu einem

sofortigen Ende der Streiks bei der Post auf
Grnder des Berliner Wagniskapitalgebers German Startups Group.

Das Unternehmen bereitet ein Going Public vor.
29
GRIECHISCHE BANKEN
Zeit zum
Umdenken
GASTKOMMENTAR
Kontrolle muss kosten
er Aufsichtsrat ist vielen Gesellschaften lieb und teuer. In den vergangenen Jahren wurden nicht wenige dieser Gremien kontinuierlich teurer. Die
fixen und in immer weniger Fllen
auch die zum Teil variablen Vergtungen der Unternehmensberwacher sind stetig gestiegen. Allerdings in den meisten Fllen von einem sehr
oder sogar zu niedrigen Niveau aus. Die Aufsichtsratsttigkeit wurde seit Jahrzehnten als Neben-,
teilweise sogar eher als Ehrenamt verstanden.
Vor diesem Hintergrund kann allein nachvollzogen werden, dass bis heute keine gesetzliche Vergtungspflicht besteht.
Die Angemessenheitsdiskussion unterscheidet
sich fundamental von der Debatte ber ble Vorstandsvergtungsexzesse im Einzelfall: Der deutsche wie europische Gesetzgeber ebenso wie der
nationale Kodexsetzer haben es bis heute tunlichst vermieden, die Mindestanforderungen, die
an jedes Aufsichtsratsmitglied gestellt werden
mssen, klar und bewertbar zu definieren. Und
wer nicht wissen kann, was er braucht, kann
schlecht argumentieren, wie viel (oder wenig) er
dafr zu zahlen bereit ist. Darber hinaus wurde
bis vor kurzem noch unisono in Wirtschaft wie
Wissenschaft verlautet, grundstzlich seien alle
Aufsichtsratsmitglieder gleich zu behandeln, Entgeltdifferenzierungen mssten ausnahmslos funktional begrndet sein. Neben einem hufig missverstandenen Gleichbehandlungsgebot blitzt
hierbei wieder ein Amts- statt Leistungsprinzip eines tendenziell hoheitlichen Ansatzes hervor.
Eine berwiegend leistungs- und zeiteinsatzbezogene Vergtung bleibt also der Zukunft vorbehalten. Die bereits beobachtbare Marktenge bei
Financial Experts, den sachkundigen Prfungs-
Ein Aufsichtsrat
sollte finanziell
unabhngig sein,
fordert Manuel
Ren Theisen.
ausschussmitgliedern, wird Bewegung in die Vergtungsdebatte bringen. Diese Vertrstung aber

darf nicht gleichermaen fr die Finanzierung
der Aufsichtsratsarbeit gelten: Die gesetzlich geforderte, eigenverantwortliche und selbststndige berwachungsfunktion erfordert eine entsprechende finanzielle Unabhngigkeit. Jeder Aufsichtsrat muss daher als Organ ber ein eigenes
Budget verfgen knnen. Ein damit gegebener
finanzieller Freiraum schafft berhaupt erst die
erforderliche Beweglichkeit und Handlungsfhigkeit, ohne Rcksichtnahme Gutachten und andere berwachungsrelevante Untersttzungsleistungen in Auftrag zu geben, die eine effiziente Aufsichtsratskontrolle erfordern kann. Allein die
Personalverantwortung des Aufsichtsrats bewirkt
heute oftmals hohe externe Beratungskosten, die
Vergtungsberprfung ist nur im Ausnahmefall
ohne professionelle Untersttzung mglich.
Nach geltendem Recht mssen entsprechende
Aufwendungen ausnahmslos vom Vorstand auf
Angemessenheit geprft und von ihm als Kassenwart der Gesellschaft ausgereicht werden. Ohne
das Alleinvertretungsrecht des Vorstands aber
infrage zu stellen, sollte jedem Aufsichtsrat von
seiner Hauptversammlung ein Budget berantwortet werden: Entsprechend einer eigenen Kostenstelle zugerechnet, liegt die Verwendungsverantwortung beim Aufsichtsratsvorsitzenden. Eine
solche allein innerorganisatorische Zurechnung
und finanzielle Eigenstndigkeit knnte den Aufsichtsrat strken. Gerade weil viele ihn noch lieber htten, wenn er weniger teuer wre.
Der Autor ist geschftsfhrender Herausgeber

von Der Aufsichtsrat. Die Juni-Ausgabe
ist gerade erschienen. Sie erreichen ihn unter:
s ist der einzige

Notnagel,
Die Europische
an dem die
Zentralbank soll griechischen Banken noch hngen:
der Politik ein
die Kredithilfen der
nationalen
ZentralUltimatum
bank, von denen
stellen, fordert
diese nun maximal
83 Milliarden Euro
Daniel Schfer. an die Banken ausgeben darf. Vorige
Woche hatte die
Europische Zentralbank die Obergrenze fr dieses
Instrument nochmals leicht auf
ebenjene Summe
aufgestockt und hlt damit die vier groen
griechischen Banken ber Wasser.
Whrend sich die durch Einlagenschwund und notleidende Darlehen gepeinigten hellenischen Geldhuser verzweifelt
an diesen Notnagel klammern, fgt derselbe einigen in der EZB groe Schmerzen zu.
Denn mit einer dauerhaften Genehmigung
der sogenannten Emergency Liquidity Assistance geht die Notenbank an die Grenze
ihrer eigenen Regeln und fr manche sogar darber hinaus. Schlielich sollen ElaKredite nur vorbergehend und an solvente Banken gewhrleistet werden, wie es
im Regelwerk der Notenbank heit.
Nun ist vorbergehend ein dehnbarer
Begriff im Falle von Irland wurden die Nothilfen gar fr zwei Jahre gewhrt. In Griechenland wurden die Hilfen erst im Februar
aufgestockt und danach in wchentlichen
Trippelschritten immer weiter erhht.
Dass die Notenbanker den Geldhahn
nicht zu-, sondern sogar aufdrehen, ist trotz
der wackligen Grundlage verstndlich.
Denn die EZB will sich nicht in die Rolle
desjenigen drngen lassen, der fr den
Bankrott Griechenlands verantwortlich ist
was angesichts der Staatsfinanzierung
durch die Banken die Folge eines Nothilfestopps wre. Im Falle eines dann ebenfalls
denkbaren Austritts der Griechen aus der
Euro-Zone wrde die EZB womglich als Totengrber der Whrungsunion getadelt.
Doch es wird hchste Zeit fr die Zentralbanker, der Politik ein Ultimatum zu stellen:
Wenn sich die Parteien nicht bis Ende dieses Monats einigen dann luft das bestehende Hilfsprogramms aus , wird die EZB
die Nothilfen stoppen. Mit einer solchen
Ankndigung lge der Ball eindeutig im
Feld der Politik, die Verantwortung fr eine
Staatspleite und einen mglichen Grexit wre nicht mehr diejenige der EZB.
Der Versuch aber, ber den Juni hinaus
die ohne Einigung letztlich insolventen Banken knstlich am Leben zu erhalten, wrde
dem Ruf der EZB erheblich schaden.
Der Autor ist Ressortleiter Finanzen.

Sie erreichen ihn unter:
d.schaefer@handelsblatt.com
600043070-13046
30 FINANZEN & BRSEN

ELKE KNIG
OFF THE RECORD
Bilderberg
bringt Banker
rger ein
infacher Job fr den Chef

der sterreichischen Kontrollbank, Rudolf Scholten. Das Mitglied im Exekutivkomitee der geheimnisumwitterten Bilderberg-Konferenz musste das Budget des dreitgigen
Treffens der Mchtigen und Reichen in Tirol auf die Beine stellen, das am Sonntag zu Ende
ging. Die Geldbeutel in den Vorstandsetagen der Alpenrepublik
waren im Fall Bilderberg im Gegensatz zu anderen Anfragen
weit geffnet. Sogar die Raiffeisen Bank International sponserte die umstrittene Konferenz.
Vorstandschef Karl Sevelda lie
es sich so auch nicht nehmen,
unter den 140 erlesenen Gsten
aus aller Welt zu weilen. Ob das
eine gute Idee war? Der Raiffeisenchef zog sich wie andere
Bankenkollegen nicht nur den
Zorn der rechtspopulistischen
FP zu, sondern auch manches
Kopfschtteln im eigenen Haus.
Nach einem Verlust von fast einer halben Milliarde Euro spart
Raiffeisen an allen Ecken und
Enden. Warum ausgerechnet
die intransparente BilderbergKonferenz kein Opfer des spitzen Bleistifts in Wien wurde,
bleibt Seveldas ganz persnliches Geheimnis. hps
hb.offrecord@vhb.de
Schwaches
Quartal fr
Staatsbonds
taatsanleihen droht das

schlechteste Quartal seit fast
30 Jahren. Derweltweite Global Government Index des USHauses Bank of America Merrill
Lynch hat seit Ende Mrz 2,9 Prozent verloren. Wenn das bis Ende
Juni so bleibt,wre es der strkste
Einbruch seit dem dritten Quartal
1987. Die Kurse fhrender Staatsanleihenwie der deutschen zehnjhrigen Bundesanleihe sind eingebrochen. Deren Rendite sprang
entsprechend von 0,04 auf bis zu
gut ein Prozent hoch. Zunehmende Inflationserwartungen in Europa und die Spekulation ber eine US-Zinswende lieen Anleger
Anleihen abstoen. Dies und die
Unsicherheit ber Griechenland
drfte die Anleihekurse weiter
stark schwanken lassen, meinen
Strategen. Doch angesichts moderater Konjunkturaussichten und
der massiven Bond-Kufe der Europischen Zentralbank rechnen
sie nicht mit drastisch weiter steigenden Renditen. Bloomberg/rez
Grenze zur Konkursvers

Das Pokerspiel um Griechenland geht in die
heie Phase. Elke Knig, Chefin der neuen
Abwicklungsbehrde fr Banken, erklrt im
Interview, welche Folgen ein Grexit htte und
wie es um die Geldhuser des Landes steht.
ie schmucke Altbaufassade in
der Brsseler Rue de la Science
wirkt beinahe herrschaftlich.
Doch im nchternen Zweckbau
dahinter herrscht noch immer
Start-up-Atmosphre. Hier baut Elke Knig
die neue europische Bankenabwicklungsbehrde auf. Ihre Karriere startete die gebrtige Rheinlnderin in der Versicherungswirtschaft bei der Mnchener-Rck-Gruppe. 2012
rckte sie an die Spitze der deutschen Finanzaufsicht Bafin auf. Im Dezember 2014
entschloss sich Knig, nach Brssel zu wechseln als erste Chefin der neu gegrndeten
Bankenabwicklungsbehrde der EU, SRB.
Frau Knig, alles dreht sich in diesen Tagen

um Griechenland. Ist die Pleite des Landes
noch zu verhindern?
Diese Frage mssen Sie wohl eher der griechischen Regierung stellen. Die Zeit scheint
mir allerdings nun sehr knapp geworden zu
sein. Man braucht schon sehr viel Optimismus, um zu glauben, dass es noch rechtzeitig
eine klare Lsung gibt.
Waswird aus den Banken,wenn der Staat seinenVerbindlichkeiten nicht mehr nachkommen kann?
Nach Einschtzung der EZB sind die griechischen Banken derzeit solvent. Das knnte
sich ndern, wenn der Staat zahlungsunfhig
wird.
Wird der neue EU-Abwicklungsmechanismus demnchst griechische Banken retten
mssen?
Das kann passieren, allerdings nicht in diesem Jahr. Griechenland hat eine kleine, noch
im Aufbau befindliche, aber schlagkrftige
Abwicklungsbehrde. Sie ist bis Ende 2015
zustndig, Banken im Notfall abzuwickeln.
Und danach?
Ab 2016 sind wir fr die Abwicklung von 150
europischen Banken zustndig, darunter
auch die vier groen griechischen Institute.
Die sind zwar ausreichend kapitalisiert, doch
es gibt ein gefhrliches Damoklesschwert,
das ber ihnen hngt: Das Eigenkapital besteht unter anderem aus steuerlichen Verlustvortrgen. Wenn der griechische Staat insolvent wird, dann werden diese Deferred
Tax Assets vermutlich wertlos. Daher gilt:
Was mit dem Staat passiert, hat Einfluss auf
das Schicksal der Banken.
Sie bereiten sich also auf den Notfall einer Abwicklung in Griechenland vor?
Ja. Am 2. Januar mssen wir darauf vorbereitet sein. Der Abwicklungsfonds wird dann
aber nicht mal eben vier griechische Banken
rekapitalisieren schon gar nicht, wenn das
Land nicht mehr Mitglied der Euro-Zone sein
sollte. Manche Leute erwarten offenbar, dass
der Fonds ab Januar alle Strukturprobleme
des europischen Bankensektors lst.

Doch das ist berhaupt nicht seine Aufgabe. 55 Milliarden Euro wrden hierfr
auch nicht ausreichen.
Dass die griechischen Banken berhaupt
noch leben, haben sie der Europischen
Zentralbank zu verdanken. Halten Sie es
fr richtig, dass die EZB den Rahmen fr
die Ela-Notkredite immer wieder ausweitet?
Die Entscheidung darber liegt allein bei
der EZB. Klar ist aber, dass Ela nur an solvente Banken gezahlt werden darf, wenn
diese kurzfristig keinen Zugang zur Marktfinanzierung haben. Fr die griechischen
Banken ist der Zugang zum Markt nun
schon lange verschlossen. Die Grenze zwischen Ela und Konkursverschleppung ist
flieend.
Da hren wir einen kritischen Unterton
heraus ...
Sie hren richtig. Nicht nur berschuldung, sondern auch fehlende Liquiditt
kann Grund fr eine Insolvenz sein. Griechenland und seine Banken sind vom Kapitalmarkt abgeschnitten. Aber nochmals:
Dies ist eine Entscheidung, die allein die
EZB zu treffen hat.
SteuerlicheVerlustvortrge im Eigenkapital sind nicht nur in Griechenland, sondern in ganz Sdeuropa ein Problem.Werden Sie dagegen vorgehen?
Ja, allerdings sind sie in Italien, Spanien
und Portugal jeweils anders geregelt.
Staatlich garantierte Verlustvortrge sind
aus unserer Sicht weniger problematisch.
Denn im Falle einer Abwicklung muss der
Staat diese Forderungen liquide begleichen. Doch wo es eine solche staatliche
Garantie nicht gibt, da haben die Deferred
Tax Assets eine groe Tcke: Sie mssen
zwingend abgeschrieben werden, wenn
die Bank in eine Schieflage gert. Das sehen wir kritisch, denn die Qualitt des Eigenkapitals wird dadurch gemindert. Wir
Elke Knig: Griechenland und seine Banken

sind vom Kapitalmarkt
abgeschnitten.
Manche Leute erwarten offenbar,

dass der Fonds ab Januar alle
Strukturprobleme des europischen
Bankensektors lst. Doch das ist
berhaupt nicht seine Aufgabe.
600043070-13046
berzeugt
Die Finanzaufsicht rgt

die Vorstnde der
Deutschen Bank im
Libor-Skandal. Seite 34
Die Innovationskraft von

Biotech-Firmen lsst
Investoren an der Brse
weiter trumen. Seite 36
Bloomberg
REUTERS
Kritisch
chleppung ist flieend

liche Finanzspritzen nur in ganz wenigen
Fllen ntig gewesen. Wir sind nicht dafr
da, den groen Instituten eine schne Beerdigung zu verschaffen.
Ist es berhaupt mglich, die groen Banken abzuwickeln? Mssten sie nicht aufgespalten werden so wie im EU-Trennbankengesetz vorgesehen?
Die organisatorische Trennung zwischen
Investmentbanking und klassischem Privatkundengeschft ist nicht der Weisheit
letzter Schluss. Lehman war eine reine Investmentbank, Northern Rock eine reine
Hypothekenbank. Hier htte das Trennbanken-Gesetz gar nichts geholfen.
Christoph Papsch/laif
Alsowrden Sie auf das Gesetzverzichten?

So wrde ich es auch wieder nicht sagen.
Der Entwurf sieht vor, dass die Behrde
organisatorische nderungen bei einer
Bank im Notfall anordnen kann. Das kann
sehr wichtig sein, etwa wenn sich eine
Bank wie leider schon geschehen in
komplexen Schachtelstrukturen verstrickt
hat.
werden uns das im Rahmen unserer Abwicklungsplanung in jedem Land genau

ansehen und wenn rechtlich mglich
auch angehen.
Eine weitere Schwachstelle in den Bilanzen der Banken sind die Staatsanleihen.
Mssten sie nicht mit Eigenkapital unterlegt werden?
Das Problem gibt es, doch ich wrde es anders anpacken. Es darf nicht so sein, dass
eine Bank unbegrenzt die Staatsanleihen
eines Landes kauft. Da braucht man Obergrenzen. Das hat der Baseler Ausschuss
bereits auf seiner Agenda.
Bis wann wird das geregelt?
Ich hoffe, dass wir das in sptestens fnf
Jahren geschafft haben.
Im Falle einer Schieflage sollen knftig Eigentmer und Glubiger haften. Dabei ist
die Rangfolge immer noch umstritten.
Wieso eigentlich?
Auf den ersten Blick ist die Haftung, das
sogenannte Bail-in, gesetzlich klar geregelt: Geschtzt sind nur wenige Glubiger,
darunter insbesondere Sparguthaben bis
zu 100 000 Euro. Alle anderen Glubiger
knnen herangezogen werden, wobei sie
VITA
ELKE KNIG
Die Aufseherin Die Rheinlnderin
hat BWL studiert und promoviert.
Nach ihrem Karrierestart bei KPMG
wechselte sie in die Versicherungswirtschaft und arbeitete zwlf Jahre
fr die Mnchener-Rck-Gruppe im
Rechnungswesen, im Controlling und
als Finanzvorstand. 2012 rckte sie
an die Spitze der deutschen Finanzaufsicht Bafin. Im Dezember 2014
nahm die heute 61-Jhrige das Angebot an, nach Brssel zu wechseln
als erste Chefin der Bankenabwicklungsbehrde der EU, SRB.
Die Behrde Der Single Resolution
Board, SRB, ist der neu gegrndete
einheitliche europische Bankenabwicklungsmechanismus fr die geordnete Abwicklung oder Sanierung
von notleidenden Banken in der EU.
Dies ist der zweite zentrale Pfeiler
der europischen Bankenunion. Am
2. Januar 2016 wird er voll einsatzfhig sein.
allerdings innerhalb ihrer Kategorie

gleichgestellt werden mssen. Die dafr
ntige Rechtssicherheit lsst sich an einem
einzigen Wochenende nicht in jedem Fall
erreichen zumal wenn man es mit Derivaten mit Bewertungsproblemen zu tun
hat. Doch darf auf keinen Fall der Eindruck entstehen, dass Derivate oder strukturierte Produkte ganz ungeschoren bleiben. Auch sie mssen zur Haftung herangezogen werden, blo vielleicht nicht sofort am Montag nach der Abwicklung.
Bei kleinen Banken mssen Glubiger und
Einleger voll haften, doch bei den groen
systemischen Instituten hilft am Ende
dochwieder der Staat.Was antworten Sie
auf diesen Vorwurf?
Er ist unberechtigt. Es ist nun einmal ein
Unterschied, ob ein kleiner Handwerksbetrieb schliet oder ob ein groer Konzern
zumachen muss. Das gilt auch fr die Banken. Wenn zum Beispiel ein Institut Konkurs anmeldet, das die Hlfte der Bankautomaten im Land unterhlt, dann muss
man diese Automaten irgendwie weiterbetreiben. Dafr braucht man dann ein Abwicklungsverfahren mit Eigentmer- und
Glubigerhaftung. Htten wir das schon in
der Finanzkrise gehabt, dann wren staat-
Zum Schluss ein Blick auf die deutschen

Institute: Die Ratingagenturen haben die
Deutsche Bank und die Commerzbankvor
kurzem drastisch herunterstuft, weil die
EU ihnen das staatliche Auffangnetz entzogen hat ...
... gut, dass den Ratingagenturen das aufgefallen ist. Es war ja in der Tat so, dass der
Markt bislang implizit erwartet hat, dass
der Staat die groen deutschen Banken
rettet. Der Bankenabwicklungsmechanismus schreibt nun vor, dass erst Eigentmer, Glubiger und groe Einleger haften.
Deren Risiko steigt also. Ich gebe kein Urteil zu einzelnen Ratings ab. Aber dass die
Agenturen keine implizite staatliche Untersttzung einpreisen, ist sicherlich richtig.
Sind Deutsche und Commerzbank schon
fr den Notfall der eigenen Abwicklung gerstet?
Beide Institute arbeiten schon seit lngerem an ihren Notfallsanierungs- und Abwicklungsplnen. Aber man wre ja nicht
in diesem Amt, wenn man nicht bei jedem
Verbesserungswnsche htte. Generell gilt
fr alle Banken, darunter auch fr die
deutschen, dass sie etwas fr die sofortige
Datenverfgbarkeit im Krisenfall tun mssen. Wenn ein Institut in eine Schieflage
gert, mssen alle anderen zum Beispiel
sofort ihre Forderungen an diese Bank beziffern knnen. Auf solche Daten knnen
wir im Notfall nicht eine Woche warten.
Die Deutsche Bank fllt im internationalen
Wettbewerb immer mehr zurck. Kann
Deutschland notfalls auch ohne ein groes Geldhaus auskommen?
Sparkassen und Genossenschaftsbanken
allein knnen die deutsche Wirtschaft sicherlich nicht finanzieren. Eine groe Exportnation wie Deutschland braucht einen
zu dieser Wirtschaftskraft passenden Finanzsektor.
Frau Knig, wir danken Ihnen fr das Interview.
Die Fragen stellten Ruth Berschens und

Michael Maisch.
600043070-13046
32 TRENDVIERTEL 2015
Die Trendviertel
Stadtviertel, in denen die Preissteigerung

fr Wohneigentum im Jahr 2014 ber
dem Durchschnitt der Stadt liegt.
1
Leipzig
Blick auf Leipzig: Die Leerstnde in der schsischen

Grostadt sinken, die Preise
sind im deutschlandweiten
Vergleich noch moderat. Das
zieht Investoren an.
Die Messe-Metropole
wchst viel schneller
als die Hauptstadt
und bietet Anlegern
erheblich bessere
Renditechancen. Von
Christian Hunziker
Zentrum
Zentrum Nord
Zentrum Ost
Reudnitz-Thonberg
Zentrum Sdost
Sdvorstadt
Zentrum Sd
Zentrum West
Zentrum Nordwest
10 Gohlis Sd
11 Gohlis Mitte
12 Eutritzsch
13 Mockau Sd
14 Schnefeld-Abtnaundorf
15 Schnefeld Ost
16 Sellerhausen-Stnz
17 Mlkau
18 Sttteritz
19 Probstheida
28
20 Marienbrunn
27
21 Lnig
22 Connewitz
26
23 Schleuig
29
13
12
11
10
24 Plagwitz
9
26 Mckern
27 Gohlis Nord
28 Mockau Nord
25
3
8
31 Paunsdorf
40
32 Engelsdorf
33 Baalsdorf
34 Meusdorf
23
17
33
18
36
38
39
32
4
7
24
31
16
29 Thekla
30 Heiterblick
15
14
25 Lindenau
30
20
22
37
19
21
35 Dlitz-Dsen
37 Grozschocher
34
35
Vorwiegende Wohnbebauung in den Stadtteilen
36 Kleinzschocher
Gordon Welters/laif
Eigentumswohnungen
38 Grnau-Siedlung
Einfamilienhuser
39 Lausen-Grnau
40 Miltitz
Einfamilienhuser und Eigentumswohnungen
orsicht ist angebracht im

ehemaligen Kasernengebude an der Olbrichtstrae im
Leipziger Stadtteil Gohlis.
Auf den Treppenstufen liegen Steinbrocken, das Dach ist eingestrzt, die Fenster sind eingeschlagen,
und der Fuboden macht nicht gerade
den stabilsten Eindruck. Doch Ricco
Klein schaut liebevoll auf die morschen
Gemuer. Fr ihn ist die ehemalige Kavalleriekaserne nordwestlich der Innenstadt keine Bauruine, sondern eine Investitionschance.
Fr rund 200 Millionen Euro will der
Geschftsfhrer der Firma K&P in den
denkmalgeschtzten Gebuden auf dem
sechs Hektar groen Areal Hunderte
von Eigentumswohnungen schaffen.
Durchschnittlich 3 600 Euro pro Quadratmeter sollen Kapitalanleger fr die
Wohnungen in der auf den Namen Knig-Albert-Residenz getauften Wohnanlage zahlen.
Ein so groes Projekt hier das berrascht. Schlielich ist Leipzig die Stadt,
die ber Jahre hinweg der Inbegriff gescheiterter Nachwendehoffnungen war:
Hier verloren in den 1990er-Jahren zahlreiche westdeutsche Investoren, verblendet von den vermeintlichen Segnungen der Sonder-AfA Ost, viel Geld, hier
stand zeitweise jede fnfte Wohnung
leer. Noch vor wenigen Jahren dominier-
Die besten Quartiere
Kauf- und Mietpreise* 2014 in den fnf Wohnvierteln mit dem hchsten Preisniveau, Vernderung zu 2013 in Prozent
Kaufpreis fr Einfamilienhuser
in Euro je Quadratmeter
8 Zentrum West
Kaufpreis fr Eigentumswohnungen
2 200
+3,8 %
8 Zentrum West
9 Zentrum Nordwest 2 140
+3,1 %
27 Gohlis Nord
2 140
10 Gohlis Sd
7 Zentrum Sd
Mietpreis fr Wohnungen
2 340
+5,7 %
7,40
+5,1 %
2 230
+5,7 %
10 Gohlis Sd
6,30
+4,5 %
+2,5 %
9 Zentrum Nordwest 2 040
+4,4 %
6 Sdvorstadt
6,30
+4,5 %
2 070
+2,2 %
2 Zentrum Nord
1 950
+4,4 %
2 Zentrum Nord 6,30
+4,6 %
1 840
+3,1 %
3 Zentrum Ost
1 930
+4,3 %
3 Zentrum Ost
+4,6 %
Zentrum
Zentrum
6,30
*Durchschnittliche Transaktionspreise in den entsprechenden Stadtteilen ohne Bercksichtigung von Qualittsmerkmalen wie z. B. Baujahr, Lage, Ausstattung, Gre, usw.
Handelsblatt
Quelle: vdp Research
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SO WURDE GERECHNET
REALE PREISE
Datenbasis fr die TrendviertelErhebung sind die realen Kaufpreise fr Eigenheime und Eigentumswohnungen, die von einem
der 37 Mitgliedsinstitute des Verbands deutscher Pfandbriefbanken (VDP) finanziert wurden. Die
Banken bermitteln die anonymisierten Immobilien-Verkehrswerte, die sie ihren Kreditgutachten
zugrunde legten, an das Analysehaus VDP Research. Die Berliner
Experten werten jeden Postleitzahlbereich der ausgewhlten 15
Stdte exklusiv fr das Handelsblatt aus. Bei ihren Analysen
wenden sie statistische Verfahren
an, um qualitts- und lagebestimmte Unterschiede zwischen
den Objekten herauszurechnen.
Trendviertel sind alle Stadtteile,
in denen die Kaufpreise fr
Wohnimmobilien und die Wohnungsmieten zwischen 2011 und
2014 strker gestiegen sind als
im Durchschnitt der gesamten
Stadt.
600043070-13046
TRENDVIERTEL 2015 33
ist das neue Berlin
iese bevorzugten Wohngegenden sind diejenigen, die auch

im Ranking von VDP Research
weit oben stehen: das Musikviertel (Zentrum Sd), das Waldstraenviertel (Zentrum-Nordwest), Gohlis-Sd
und die Sdvorstadt. Aber auch Plagwitz, einst ein von aufgegebenen Industriegebuden geprgtes Viertel, und
Schleuig zhlen mittlerweile zu den
etablierten Wohnlagen.
Von der dortigen groen Nachfrage
profitieren die benachbarten Stadtteile:
Die Sdvorstadt strahlt auf Reudnitz
aus, Plagwitz auf Lindenau, erlutert
Baderschneider. Baudezernentin Dubrau ist berzeugt, dass die positive Entwicklung sogar das als Problemviertel
geltende Gebiet um die Eisenbahnstrae
(Neustadt-Neuschnefeld) erfassen
wird: Dort gibt es Freirume fr Knstler und Kreative. Deshalb wird dort eine
hnliche Entwicklung stattfinden wie
vor zehn Jahren in Plagwitz.
Der Aufwrtstrend lockt immer mehr
Anleger an. Seit etwa zwei Jahren weichen Investoren von Berlin nach Leipzig
aus, sagt Axel von Saldern von der Im-
te von rund zehn Euro pro Quadratmeter erzielen, begrndet dies Nils Olov
Boback, Geschftsfhrer des Immobilienkonzerns NCC Deutschland. Sogar
mit bis zu zwlf Euro rechnet Christoph
Grner, Chef der CG Gruppe, die im Lauf
dieses Jahres das LKG Carr im Graphischen Viertel mit 335 Wohnungen fertigstellen wird. Die Nachfrage seitens potenzieller Mieter ist gro: Wir vermieten die Wohnungen vom Plan weg,
freut sich Grner.
PR
ten verrottete Grnderzeithuser das

Bild so mancher Strae.
Doch das hat sich gewandelt. Wir verzeichnen ein enormes Wachstum, stellt
Baubrgermeisterin Dorothee Dubrau
fest. Allein im vergangenen Jahr erhhte
sich die Einwohnerzahl um 13 000 oder
2,4 Prozent auf 552 000; prozentual war
das Wachstum damit fast doppelt so
stark wie im boomenden Berlin.
Dabei resultiert die Einwohnerzunahme nicht nur aus Zuwanderung: 2014
war die Zahl der Geburten erstmals seit
50 Jahren hher als die Zahl der Todesflle. Als Folge dieser Entwicklung ist
der Leerstand auf rund sieben Prozent
gesunken. In den bevorzugten Wohnlagen ist die Nachfrage wesentlich hher
als das Angebot, stellt Hannes Baderschneider fest, Wohnungsspezialist bei
der Leipziger Niederlassung des Maklerunternehmens Aengevelt.
Knig-Albert-Residenz:
Schicke Apartments ersetzen baufllige Kaserne.
TERMINE
Serie Zusammen mit dem Berliner Analysehaus VDP Research
hat das Handelsblatt die Wohnimmobilienmrkte in 15 deutschen Stdten analysiert.
Ausgewhlt wurden neben
Metropolen wie Berlin, Hamburg
oder Mnchen auch Stdte
mittlerer Gre und kleinere
Universittsstdte.
Die Ergebnisse verffentlichen
wir in den kommenden Wochen:
16.6. Mnster
17.6. Kln
18.6. Potsdam
19.6. Mnchen
22.6. Dresden
23.6. Frankfurt
24.6. Rostock
25.6. Stuttgart
26.6. Hamburg
29.6. Aachen
30.6. Hannover
moinvest Vertriebs GmbH. Denn die

nur eine ICE-Stunde von Berlin entfernte Messestadt bietet trotz deutlich gestiegener Preise Renditen, von denen
Investoren in den Metropolen nur noch
trumen knnen: Ein solides Mehrfamilienhaus wird in der Regel fr das 16
bis 18-Fache der Jahresmiete verkauft,
sagt Aengevelt-Experte Baderschneider.
Dies entspricht einer Bruttorendite von
rund sechs Prozent.
In Leipzig sind nicht nur die Renditen
besonders hoch. Der Markt tickt auch
anders. Whrend andernorts kleine
Wohnungen bis hin zu Microapartments Investoren anziehen, empfehlen
Leipzig-Kenner privaten Kapitalanlegern, grere Wohnungen zu kaufen.
Wir haben in der Stadt einen Mangel
an fr Familien geeigneten Wohnungen, begrndet Markus Kolbe, Makler
bei Postbank Immobilien. Dieses Manko entstand, weil in den neunziger Jahren vor allem kleinere Einheiten auf
den Markt kamen, die sich gut an Kapitalanleger verkaufen lieen.
Heute sind institutionelle Investoren
sogar wieder bereit, Geld in den Bau
von Mietwohnungen zu stecken. Im
Neubau lsst sich mittlerweile eine Mie-
llerdings sind solche Mieten

keineswegs die Regel: Nach
den Erhebungen von VDP Research betrgt die Durchschnittsmiete lediglich 5,50 Euro pro
Quadratmeter. Auch der mittlere Preis
von Eigentumswohnungen liegt mit lediglich 1 660 Euro pro Quadratmeter
weit unter den Werten der anderen in
dieser Serie untersuchten Stdte. Manche Beobachter beurteilen
den Leipziger WohnungsTrendviertel
markt denn auch skeptisch:
2015
In einem Ranking von 70
deutschen Stdten, das das
Beratungsunternehmen Catella gerade vorgelegt hat,
schafft es Leipzig nur auf den
50. Platz weit hinter den anderen ostdeutschen Standorten Potsdam, Erfurt, Dresden und Rostock. Einer der
Grnde dafr: Obwohl mit
Porsche, BMW und DHL groe Unternehmen nach Leipzig gekommen sind, ist jeder zehnte Leipziger arbeitslos.
Die weitere Entwicklung der Stadt
hngt entscheidend davon ab, ob es gelingt, Arbeitspltze zu schaffen und so
die jungen Leute in der Stadt zu halten,
ist die Politikerin Dubrau deshalb berzeugt. Immobilienunternehmer Ricco
Klein blickt jedenfalls optimistisch in die
Zukunft: Von den 23 Wohnungen des
ersten Bauabschnitts seiner Knig-Albert-Residenz sind innerhalb von acht
Wochen 20 verkauft worden.
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600043070-13046
34 FINANZEN & BRSEN
Die nchste
Rge fr
Anshu Jain
KIRCH-VERGLEICH
Justiz prft
Verdacht auf
Untreue
Kritik auch an Leithner,
Ackermann und Bnziger.

Jain arbeitet knftig
kostenlos fr die Bank.
orstnde der Deutschen

Bank sind einiges an Kritik gewohnt. Aber der
aktuelleTon der Finanzaufsicht Bafin ist doch
ungewhnlich scharf: Im Skandal
um die Manipulation des Liborzinseswerfen die Kontrolleure den Managern laut Spiegel schwere Versumnisse vor. Wie bereits in ihrem
Zwischenbericht 2013 kritisiere die
Bonner Behrde nun auch in ihrem
Abschlussbericht organisatorische
Mngel und unzureichende Kontrollen bei Deutschlands grtem Geldhaus. Zugleich erweitere die Bafin
den Kreis der Gescholtenen und beanstande auch die schleppende Aufarbeitung der Affre.
Gut unterrichtete Kreise berichten, dass es keinen Beweis fr eine
direkte Verwicklung von Anshu
Jain, dem scheidenden Co-Chef und
frheren Leiter des Investmentbankings, oder anderen Vorstnden in
die Manipulationen gab. Bei einigen
Vorkommnissen htten sich die
Aufseher allerdings die Frage gestellt, ob es wirklich denkbar sei,

dass der Chef einer Abteilung so gar
keine Ahnung von bestimmten Vorgngen hatte. Das fanden die Aufseher in einigen Fllen schlicht unplausibel. Bafin und Deutsche Bank
wollten sich dazu nicht uern.
Die Kritik richtet sich auch an
Personalvorstand Stephan Leithner, der bis zum Jahresende zugleich Rechtsvorstand war, den
scheidenden Co-Chef fr Asien,
Alan Cloete, der frher den Zinsund Devisenhandel leitete, den
ehemaligen Vorstandschef Josef
Ackermann sowie Ex-Risikovorstand Hugo Bnziger. Die fnf Manager wollten dies nicht kommentieren. In Finanzkreisen hie es,
Ackermann und Bnziger seien von
der Bank noch nicht ber den Bericht informiert worden. Dies werde so interpretiert, dass die Vorwrfe nicht materiell sind.
Es ist ein offenes Geheimnis,
dass die Bankenaufseher zunehmend unglcklich ber Jain waren, so ein Insider. Sie stellten sich
die Frage, ob der Chef seinen Laden im Griff hatte. Eine direkte
Forderung seitens der Aufsicht fr
eine Absetzung von Jain gab es aber
nicht.
Christian Thiel/OSTKREUZ
Finanzaufsicht wirft Topmanagern der

Deutschen Bank organisatorische
Mngel und laxe Kontrollen vor.
Anshu Jain: Immer neuer rger mit der Aufsicht.

Der Bericht hat einem Insider zufolge bestenfalls einen kleinen Beitrag zum Abgang Jains geleistet.
Wenn auer dem Report nichts gewesen wre, dann wre der Report
nicht ein Auslser dafr gewesen.
Ein Sprecher der Bank wies einen
Zusammenhang mit dem vor einer
Woche verkndeten Rckzug von
Jain ebenfalls zurck.
Da Jain auf eigenen Wunsch geht,

erhlt er keine Abfindung. Wre er
gekndigt worden, htte er wohl
Anspruch auf einen zweistelligen
Millionenbetrag gehabt. Denn sein
Vertrag hatte eine Laufzeit bis 2017,
im vergangenen Jahr verdiente er
6,7 Millionen Euro. Fr die sechs

Monate, in denen Jain seinem Nachfolger John Cryan beratend zur Verfgung steht, verzichtet er zudem
auf sein Gehalt, hie es kurz nach
seinem Rcktritt in Finanzkreisen.
Bisher musste die Deutsche Bank
rund drei Milliarden Euro Strafe wegen der Zinsmanipulationen zahlen. Die Aktionrsvereinigung DSW
droht schon damit, Klage einzureichen, weil sie von einem unabhngigen Prfer untersuchen lassen
will, ob die Bank inzwischen gengend Kontrolle installiert und ausreichend Rckstellungen fr weitere Verfahren gebildet hat. dlm/da/
mm/yo
ichael Bohndorf hatwieder

zugeschlagen. Der kritische
Aktionr der Deutschen
Bank, der als Redner auf Hauptversammlungen und durch Anfechtungsklagen bekannt ist, hetzt dem
Geldhaus erneut Ermittler auf den
Hals. Aufgrund seiner Strafanzeige
ermittelt die Staatsanwaltschaft
Frankfurtwegen des 925-Millionenschweren Vergleichs der Bank mit
den Erben des Medienmoguls Leo
Kirch. Es gehe um den Vorwurf der
Untreue, besttigte eine Sprecherin
der Behrde einen Bericht der
Stuttgarter Zeitung. Das Verfahren steht noch am Anfang, die Bank
sagte ihre Kooperation zu.
Der Vorwurf: Mit dem Geld der
Aktionre sollte Co-Chef Jrgen Fitschen gerettet werden, sagte
Bohndorf dem Handelsblatt. In
dem sich ber zwlf Jahre hinziehenden Zivilstreit hatte die Bank
stets betont, es gebe keine Grundlage fr Ansprche des Kirch-Lagers.
Bevor der Vergleich geschlossen
wurde, nahm die Staatsanwaltschaft Mnchen Ermittlungen wegen versuchten Prozessbetrugs auf.
Bohndorf leitet seinen Verdacht
aus einer Stellungnahme des frheren Prsidenten des Oberlandesgerichts Stuttgart, Eberhard Stilz, im
Auftrag des Aufsichtsrats der Deutschen Bank ab. Darin hatte Stilz erklrt, infolge des Vergleichs sei eine
Einstellung des Ermittlungsverfahrens gegen Fitschen und vier ehemalige Topmanager zu erwarten
ein Vergleich unter anderem daher
sehr wohl vertretbar. Stilz irrte,
im April begann in Mnchen der
Strafprozess gegen Fitschen und die
anderen Beschuldigten. Alle bestreiten die Vorwrfe. dlm
600043070-13046
PRIVATE GELDANLAGE
35
1
Wetten: Warum Kurse von Biotech-Aktien weiter steigen knnen.
TERMINE DER WOCHE
Klagen: Wie Besitzer von Griechen-Bonds fr ihr Recht streiten.
Daten zur
Konjunktur
im Fokus
Spekulieren: Ersatz fr gut verzinste Anlagen gibt es nicht ohne Risiko.
DAX
Quelle
EURO STOXX 50
DOW JONES
09:00
in Punkten
17:30
15:30
22:00
in Punkten
09:00
EURO
17:30
in Punkten
00:00
10-J.-BUNDESANLEIHE
23:59
US$ je Euro
14.5.'15 Rendite in %
12.6.
Dienstag Anleger richten ihren

Blick vor allem auf den ZEWKonjunkturindikator sowie das
endgltige Ergebnis zur Entwicklung der Inflation in
Deutschland im Mai. Ebenfalls
Dax unter Druck
Konjunkturerwartung
ZEW-Index in Punkten
Angst vor einer Eskalation des Griechenland-Dramas gibt den Brsentakt vor.
Druck kam hier durch eine uerung von Angela Merkel auf. Der
Bundeskanzlerin zufolge erschwert ein starker Euro Lndern
wie Portugal oder Spanien, die
Frchte ihrer Reformen zu ernten.
Die
Gemeinschaftswhrung
rutschte daraufhin zeitweise um
fast einen US-Cent ab auf 1,12 Dollar.
Experten erwarten starke

Kursschwankungen.
An den Nerven zerrt
auch die US-Leitzinswende.
Frankfurter Brse: Anleger gehen auf Nummer sicher und verkaufen.
Deutscher Aktienindex
Wechselkurs
Dax in Punkten
US-Dollar je Euro
11 196 Pkt.
13 000
10 500
8 000
1.1.2014
12.6.2015
1,1266 US$
1,4
Handelsblatt | Quelle: Bloomberg
s sind nicht nur die sommerlichen Juni-Temperaturen, die Investoren

in den kommenden Brsentagen gehrig ins
Schwitzen bringen drften: Heftige
Kursturbulenzen an Europas Anlagemrkten werden Experten zufolge eher weiter zunehmen als abklingen. Mageblicher Grund: Die
wachsende Gefahr eines schon
bald nicht mehr abwendbaren und
dann mglicherweise unkontrollierten Grexits macht die Investoren nervs.
Einen vorlufigen Hhepunkt erreichte das hellenische Drama Ende vergangener Woche: Der Internationale Whrungsfonds (IWF)
zog seinVerhandlungsteam zur Lsung des Schuldenstreits aus Brssel ab wegen groer Differenzen. Zudem soll sich die Bundesregierung laut Medienberichten
auf ein Ende der Euro-Mitgliedschaft der Griechen vorbereiten.
Wir schtzen die Wahrscheinlichkeit, dass sich Griechenland aus
freien Stcken aus der Euro-Zone
verabschiedet, mittlerweile auf fast
50 Prozent, sagt der Leiter des
Rentenfondsmanagements bei
Union Investment, Frank Engels.
dpa
Georgios Kokologiannis
Frankfurt
1,2
1,0
1.1.2014
Zwar prognostizieren die meisten Experten fr dieses Szenario

langfristig eher geringe Ansteckungsgefahren fr die Wirtschaft
der anderen europischen Staaten. Wie genau die Finanzmrkte
kurzfristig auf solch einen Schock
reagieren wrden, gilt jedoch als
nahezu unkalkulierbar. Vorsichtige
Anleger gehen daher auf Nummer
sicher und reduzieren Anleihen-,
aber auch Aktienengagements.
Zeitweise mehr als zehn Prozent
hat beispielsweise der Dax seit sei-
12.6.2015
nem Allzeithoch von Mitte April

bei 12 391 Punkte inzwischen eingebt in erster Linie wegen des
ungewissen Ausgangs der Griechenland-Frage. Vergangene Woche war der Aktienindex dadurch
vorbergehend unter die Elftausendermarke eingebrochen. Am
Freitag beendete er den Handel
mit einem Minus von 1,2 Prozent.
Auch am Devisenmarkt hinterlie der griechische Schuldenstreit
Spuren: Der Euro stoppte seine Erholungsbewegung. Zustzlicher
An den Nerven der Brsianer zerrt

neben dem endlosen Hin- und Her
um Hellas auch ein zweites Dauerthema: die Leitzinserhhung in
den USA. Mit Blick auf den Zinsentscheid der US-Notenbank Fed am
Mittwochabend drfte die Diskussion um den exakten Zeitpunkt der
geldpolitischen Wende erneut
hochkochen und fr zustzliche
Kursausschlge sorgen. Die meisten Marktteilnehmer erwarten
zwar, dass die Notenbank die Zinsen nicht bereits im Juni anhebt,
sondern frhestens im September.
Denn die US-Wirtschaft verzeichnete im ersten Quartal einen Aussetzer und auch die Inflationsentwicklung drngt nicht zum Handeln,
schreibt Analyst Bernd Weiden von
der Commerzbank in einer Studie.
Anleger spekulieren aber auf
neue Hinweise zum Fahrplan von
Fed-Chefin Janet Yellen durch ihre
Erluterungen im Anschluss an die
Ratssitzung. Die Liquidittsflut in
den USA gilt als mageblicher Treiber fr die Aktienhausse der vergangenen sechs Jahre an der Wall
Street, deren Entwicklung in der
Regel auch weltweit den Takt an
den Brsen vorgibt.
TOPS & FLOPS DES TAGES (Vernderung seit Handelsbeginn in Prozent)
GEWINNER
VERLIERER
Infineon Die Aktie des Chipherstellers setzte ihre Aufwrtsbewegung

der vergangenen Tage fort und ging als einziges Dax-Mitglied ohne
Kursverluste in das Wochenende.
DAX
11196,49 | -1,20%
TagesFLOP: Adidas NA
TOP oder FLOP
Adidas Mit einem Minus von 2,5 Prozent fhrte Adidas die lange Liste
der Dax-Verlierer an. Der Erzrivale Nike verdrngt den Sportartikelhersteller als offiziellen Sponsor der US-Basketball-Liga NBA.
EURO STOXX 50 (ohne Dax)
3502,77 | -1,38%
TagesFLOP: Inditex
TOP oder FLOP
S&P 500
2094,11 | -0,70%
TagesFLOP: Consol Energy
TOP oder FLOP
Infineon NA
Dt. Telekom NA
E.ON NA SE
+1,45 %
-0,36 %
-0,39 %
Telefonica
Vivendi
Iberdrola
+0,12 %
-0,46 %
-0,57 %
Citrix Systems Inc.

United Rentals
Qorvo Inc.
+2,16 %
+1,92 %
+1,84 %
Adidas NA
K+S NA
Bayer NA
-2,54 %
-2,14 %
-1,89 %
Inditex
Unibail-Rod.
Philips Electr.
-2,73 %
-2,39 %
-2,31 %
Consol Energy
Southwestern Energy
Eli Lilly
-4,10 %
-3,48 %
-2,75 %
1.4.'15
12.6.
1.4.'15
12.6.
Montag In Berlin beginnt die

zweitgige nationale Konferenz
der Bundesregierung zur Elektromobilitt. Das Ifo Institut veranstaltet eine Pressekonferenz
zum Thema Griechenland mit
dem scheidenden Ifo-Prsidenten Hans-Werner Sinn.
1.4.'15
12.6.
41,9 Pkt.
70
35
0
Jan. 2014
Mai 2015
Handelsblatt | Quelle: Bloomberg
MRKTE IM BERBLICK
im Fokus: Der Europische Gerichtshof in Luxemburg entscheidet darber, ob das von

EZB-Chef Mario Draghi in Aussicht gestellte aber bislang nicht
angewandte sogenannte OMTKaufprogramm fr Staatsanleihen kriselnder Euro-Lnder mit
dem gltigen Europarecht vereinbar ist.
Mittwoch Der wichtigste Termin

fr Investoren steht erst nach
Handelsende der europischen
Brsenpltze an: Die US-Notenbank Federal Reserve verffentlicht nach zweitgiger Sitzung
ihres Offenmarktausschusses eine Mitteilung zur knftigen
Geldpolitik. Diesmal mit Vorlage neuer Wirtschaftsprognosen
und mit anschlieender Pressekonferenz von Fed-Chefin Janet
Yellen. Schon morgens gibt es
dagegen die Mai-Inflationsdaten
fr den Euro-Raum und eine
neue Konjunkturprognose des
Instituts fr Weltwirtschaft.
Auch das Ifo Institut verffentlicht aktuelle Konjunkturerwartungen und erlutert seine
Prognosen fr 2015 und 2016
auf einer Pressekonferenz.
Donnerstag Wirtschaftdaten aus
den USA drfen erneut mageblich den Takt an den Brsen vorgeben: Neben der Entwicklung
der US-Verbraucherpreise wird
auch ein Sammelindex konjunktureller Frhindikatoren publik
gemacht. Die Fluggesellschaft
Scandinavian Airlines (SAS) gewhrt Einblick in ihre Geschfte
im zweiten Quartal dieses Jahres. Der auf Einkaufszentren
spezialisierte Immobilieninvestor Deutsche Euroshop ldt seine Aktionre zur Hauptversammlung.
Freitag Die EU-Finanzminister
kommen zu einem Treffen in
Luxemburg zusammen. Der
brsengelistete Tiefkhlkosthersteller Frosta veranstaltet seine
Hauptversammlung. gk
600043070-13046
36 PRIVATE GELDANLAGE
DEVISEN
EURO IN DOLLAR
1,1255 | +0,15%
52-Wochen Hoch 1,3701 | 52-Wochen Tief 1,0462
Wetten auf die Wunderpille
In fnf Jahren haben sich die Kurse von Biotechnologieaktien im Schnitt fast verv
Innovationskraft der Bran-
1.4.'15
12.6.
bernahmespekulatio-
DEVISEN-CROSS-RATES
12.6.2015
Euro
US $
Pfund
Yen
sfr
Euro
US $
Pfund
Yen
sfr
0,8885
1,3829
0,0072
0,9566
1,1253
1,5564
0,0081
1,0767
0,7230
0,6425
0,0052
0,6917
138,8744
123,4000
192,0511
132,8596
1,0447
0,9282
1,4447
0,0075
-
Mitgeteilt von VWD
DEVISEN IM FREIVERKEHR
12.6.2015 / Basis 1 Euro
Algerien
Dinar
Argentinien
Peso
Brasilien
Real
Bulgarien
Lew
China
RMB
Indien
Rupie
Israel
Schekel
Korea, Sd
Won
Kroatien
Kuna
Kuwait
Dinar
Marokko
Dirham
Mexiko
Peso
Philippinen
Peso
Rumnien
Leu
Russland
Rubel
Saudi-Arabien
Riyal
Taiwan
NT-$
Thailand
Baht
Tunesien
Dinar
Trkei
Lira
Ungarn
Forint
Ver. Arab. Emir.
Dirham
che berzeugt Investoren.
Geld
105,2500
9,7428
3,3807
1,9118
6,8949
70,8900
4,2579
1197,8900
7,4850
0,3350
10,8200
17,1112
49,8900
4,4415
60,7380
4,1713
33,2000
36,9200
2,1683
3,0134
309,1100
4,0789
Brief
110,2500
10,1428
3,5807
1,9518
6,9949
72,4900
4,3579
1297,8900
7,6450
0,3410
10,9000
17,3512
51,4900
4,4915
61,7380
4,2193
34,7000
38,5200
2,1883
3,0634
314,3100
4,1389
EURO IN PFUND
0,7231 | -0,20%
1.4.'15
12.6.
EURO IN YEN
138,90 | +0,08%
52-W. Hoch 149,7905 | 52-W. Tief 126,0650
1.4.'15
12.6.
EURO IN CHF
1,0452 | -0,42%
1.4.'15
12.6.
Quelle
nen heizen den Markt an.

Julia Groth
Kln
er Bedarf an wirksamen Medikamenten

und bernahmespekulationen treiben
die Aktienkurse von
Biotechnologie-Unternehmen in
immer neue Hhen. Der SektorIndex Nasdaq Biotechnology ist
in den vergangenen fnf Jahren
um 373 Prozent gestiegen. Der USAktienindex S&P 500 legte im selben Zeitraum nur rund 96 Prozent zu.
Und trotz des rasanten Kursanstiegs befrchten nur wenige
Analysten Ungemach. Die Mehrheit ist berzeugt, dass die Kurszuwchse berechtigt sind. Ich
sehe keine Blase, sagt Elmar
Kraus, Analyst fr Biotech-Aktien
bei der genossenschaftlichen DZ
Bank. Erstens haben sich die Aktienkurse getrieben von externen
Einflssen generell nach oben bewegt. Zweitens gibt es einen hohen Bedarf an effizienten Medikamenten, der lngst nicht gedeckt
ist. bernahmefantasien treiben
die Aktienkurse von Biotech-Unternehmen zustzlich an.
Einer der am heiesten diskutierten bernahmekandidaten ist

derzeit das Schweizer Unternehmen Actelion, das auf Medikamente gegen seltene Krankheiten
spezialisiert ist. Der britische
Pharmakonzern Shire interessiert
sich Medienberichten zufolge fr
Actelion. Das trieb den Aktienkurs des Schweizer Unternehmens Anfang Juni auf einen neuen Hchststand. Actelion wre
aufgrund seiner Produkte und
Pipeline ein sehr attraktiver bernahmekandidat, sagt Daniel Koller, Leiter des ManagementTeams von BB Biotech, einer auf
die Biotechnologie-Branche spe-
S&P 500
Nasdaq Biotechnologie
Index in Punkten
Index in Punkten
2200
2 094 Pkt.
1600
1000
30.6.2010
4000
3 806 Pkt.
2250
11.6.2015
Handelsblatt
zialisierten Investment-Tochter
von Bellevue Asset Management.
Koller ist zuversichtlich, dass
sich der Boom der Biotech-Aktien
fortsetzen wird. In den vergangenen Monaten gab es an der Brse
zwei Rcksetzer. Diese haben wir
dazu genutzt, unsere Positionen
in Large-Caps und ausgewhlten
Mid-Caps aufzustocken, sagt er.
Der Biotech-Sektor ist gesund
500
30.6.2010
11.6.2015
Es kann passieren,
dass ein neuer Player
oder eine neue
Technologie auf den
Markt kommt und
alles umkrempelt.
Elmar Kraus
DZ-Bank-Analyst
Quelle: Bloomberg
und hat hervorragende Zukunftschancen, ist Rudi Van den Eynde

berzeugt, Fondsmanager beim
Investmenthaus Candriam. Das
Innovationstempo ist seit jeher
hoch und nimmt seit einiger Zeit
sogar noch zu.
Wenn ein Unternehmen einen
Durchbruch erzielt, habe es zudem oft als einziger Anbieter ein
besonders potentes neues Medi-
kament in der Palette und knne dessen Preis bestimmen. Diesen Fall hat man in der BiotechBranche hufig. Das drfte sich in
den kommenden zwei bis fnf
Jahren auch nicht ndern, sagt
der Candriam-Experte. Danach
knnte die Preisgestaltung
schwieriger werden, weil dann
die ersten Patente der noch jungen Medikamente auslaufen.
600043070-13046
PRIVATE GELDANLAGE 37
DAX 30
(1) auch im Euro Stoxx 50,
12.6.2015
Titel
Schluss
Bloomberg
Wunderpille senken, die Aktie

war einige Wochen lang auf Zickzackkurs. Nun scheint es aber
wieder stabil nach oben zu gehen. Gilead ruhe sich nicht auf
seinem Erfolg aus, sondern arbeite an vielen anderen interessanten Medikamenten, urteilen Analysten.
Auch Unternehmen, die auf
dem Gebiet der Immun-Onkologie ttig sind, gelten als vielversprechend. Bei diesem potenziellen neuen Heilungsverfahren
nutzt man das Abwehrsystem des
Krpers, um Krebszellen anzugreifen. Im Bereich der ImmunOnkologie gibt es gewaltige Fortschritte, sagt Candriam-Experte
Van den Eynde. Zu seinen Investment-Favoriten gehren der USKonzern Incyte und das vergleichsweise kleine Unternehmen
Affimed, das in Heidelberg gegrndet wurde und dessen Aktien an der niederlndischen Brse notiert sind.
Im Labor von Gilead

Sciences: Der BiotechSektor ist gesund.
Der Zeitpunkt zum Einstieg
scheint also gnstig. Trotz des
Kurs-Booms der vergangenen Jahre seien Biotech-Aktien nicht zu
teuer, urteilt Van den Eynde. Vom
Kurs-Gewinn-Verhltnis (KGV)
her befnden sich viele Titel sogar
ungefhr auf demselben Niveau
wie die Aktien im US-Index S&P
500. Die aktuelle Situation knnte eine Kaufgelegenheit darstellen., sagt der Fondsmanager.
Zu den Favoriten vieler Branchenbeobachter gehrt der USKonzern Gilead Sciences, einer
der Platzhirsche der Szene. Das
Unternehmen lancierte im vergangenen Jahr ein neues, extrem
wirksames Medikament gegen
Hepatitis C und zog damit die Aufmerksamkeit der Investoren auf
sich. Zwar musste Gilead auf
Druck der Krankenkassen krzlich den Preis fr seine Hepatitis-
Wer in Biotech-Aktien investiert,

muss trotz des enormen Branchenwachstums Mut mitbringen
und den Sektor genau im Auge
behalten. Denn welche Unternehmen zu den Gewinnern gehren
und welche zu den Verlierern, ndert sich mitunter schnell. Es
kann passieren, dass ein neuer
Player oder eine neue Technologie auf den Markt kommt und alles umkrempeln, sagt DZ-BankAnalyst Kraus. Anleger mssen
zudem entscheiden, ob sie nur in
Branchenriesen investieren oder
auch Aktien kleiner Firmen kaufen, die mglicherweise bald
gro rauskommen. Groe Unternehmen versprechen Stabilitt
und hohe Dividenden, erklrt
Kraus. Kleinere Unternehmen,
vor allem bernahmekandidaten, bieten die Chance auf Kurssprnge, bergen aber auch hhere Risiken fr Investoren.
Hinzu kommen Wechselkursrisiken: Die groen Biotech-Unternehmen sitzen fast alle in den
USA. Wer Wechselkursschwankungen ausschlieen mchte,
sollte bei Fonds zu whrungsgesicherten Tranchen greifen.
er bekannte Groinvestor
George Soros hat offenbar
seinen Anteil am brasilianischen lkonzern Petrobras verkauft, der in den grten Korruptionsskandal des Landes verstrickt ist. Das berichtet die brasilianische Zeitung O Estado de
S. Paulo, die sich auf ein Dokument beruft, das der US-Brsenaufsicht SEC zugeschickt wurde.
Demnach hat Soros seine Beteiligung im ersten Quartalveruert.
Soros uerte sich dazu nicht.
Am Freitag sackte die Petrobras-Aktie an der Brse So Paulo
um 1,7 Prozent ab. Wenn Soros
einen Firmenanteil verkauft, was
darauf hindeutet, dass er fr das
Unternehmen keine guten Erwartungen hat, ist das ein sehr negatives Signal, sagt Analyst Paulo
Amantea vom Broker H. H.
Picchioni aus Brasilien.
Nachdem der Investor seinen
Anteil an Petrobras im Herbst
2014 noch erhht hatte, begann
er, diesen bereits Ende 2014 zur
reduzieren, wie Medien berichteten. Manager des staatlich kontrollierten lkonzerns Petrobras
sollen fast zehn Jahre lang mit Zulieferern berhhte Preise etwa
fr den Bau von Raffinerien vereinbart und dafr massive Bestechungsgelder kassiert haben. Drei
Petrobras-Manager wurden verhaftet. Bloomberg/HB
52-W. Hoch Letzte Div. Div.s15

52-W. Tief Div. Rend. Rela.90T
auch im Stoxx Europe 50)
KGV15 Erg.15 Vola-250-T MK in Mio.

KGV16 Erg.16 Diff-200-T Streub. in %
ISIN
HV-Termin
71,95 / 71,95 / 69,64

1.442.585
WWWWWWWWWW -2,54
WW -10,5
78,84
52,94
1,50
2,1
1,70
1,10
19,8
19,1
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8,65
14981,4
100
DE000A1EWWW0
12.05.16
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WWWWWW -1,49
+15,01 WWW
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115,05
6,85
4,8
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0,93
10,1
10,0
14,05
14,21
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W -4,64
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+22,28 WWWW
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WWWWWWW -1,75
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WWWWW -1,31
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WWW -0,8
W -5,76
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k.A.
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DE000CBK1001
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446.771
WWWWWW -1,43
+22,02 WWWW
234,25
136,85
3,25
1,5
4,35
1,00
14,4
13,2
14,65
15,98
0,27
12,17
42832,1
54
DE0005439004
29.04.16
Daimler NA 1) 2)
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84,00 / 85,86 / 83,07

4.278.328
WW -0,56
+21,1 WWWW
96,07
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2,45
2,9
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1,00
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8,51
0,24
12,28
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93
DE0007100000
06.04.16
Deutsche Bank NA 1) 2)
28,45
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7.200.890
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+1,97 W
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2,88
3,45
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94
DE0005140008
19.05.16
Deutsche Brse NA
72,89
73,42 / 73,57 / 72,26

520.791
WWW -0,86
+30,63 WWWWW
80,69
49,90
2,10
2,9
2,10
1,03
18,0
16,3
4,04
4,47
0,20
13,03
14474,9
95
DE0005810055
13.05.15
Deutsche Post NA 1)
26,43
26,62 / 26,74 / 26,09

3.976.552
WWWW -1,03
W -0,81
31,19
21,55
0,85
3,2
0,88
0,88
15,9
14,8
1,66
1,79
0,23
-2,93
32969,1
79
DE0005552004
18.05.16
Dt. Telekom NA 1) 2)
15,41
15,52 / 15,65 / 15,19

14.224.194
W -0,36
+22,07 WWWW
17,63
10,07
0,50
3,2
0,55
0,96
23,3
18,8
0,66
0,82
0,25
7,75
71983,9
68
DE0005557508
12.05.16
E.ON NA SE 1)
12,69
12,71 / 12,87 / 12,54

11.828.626
WW -0,39
WW -11,01
15,46
12,23
0,50
3,9
0,50
0,88
14,9
16,9
0,85
0,75
0,25
-8,13
26332,8
97
DE000ENAG999
07.05.15
Fresenius Medical Care
74,99
75,73 / 75,85 / 74,40

876.947
WWWWW -1,35
+58,01 WWWWWWWWWW
82,32
46,70
0,78
1,0
0,92
1,11
23,8
21,5
3,54$
3,93$
0,21
14,25
23567,1
70
DE0005785802
12.05.16
Fresenius SE
55,67
55,85 / 56,13 / 55,13

919.484
WW -0,48
+51,09 WWWWWWWWW
58,82
35,10
0,44
0,8
0,54
1,07
21,8
18,7
2,55
2,97
0,22
18,37
30406,3
73
DE0005785604
20.05.15
HeidelbergCement
72,85
73,92 / 74,25 / 72,27

834.270
WWWWWWW -1,75
+12,75 WW
77,18
48,32
0,75
1,0
1,67
1,07
15,2
12,8
4,78
5,70
0,25
13,93
13832,0
75
DE0006047004
04.05.16
105,45
106,70 / 107,05 / 104,70

555.800
WWWWWW -1,54
+23,3 WWWW
115,70
72,16
1,31
1,2
1,38
0,99
21,0
19,9
5,02
5,31
0,20
11,33
19004,1
98
DE0006048432
11.04.16
Infineon NA
11,53
11,32 / 11,57 / 11,27

6.305.411
12,53
6,77
0,18
1,6
0,19
1,13
18,0
15,4
0,64
0,75
0,27
20,12
13009,9
99
DE0006231004
12.02.15
K+S NA
27,88
28,40 / 28,45 / 27,49

1.525.142
WWWWWWWW -2,14
+11,9 WW
33,46
19,12
0,90
3,2
0,90
0,96
10,6
11,2
2,62
2,50
0,29
6,05
5499,8
100
DE000KSAG888
11.05.16
Lanxess
51,73
51,83 / 52,45 / 51,03

518.300
WWW -0,67
+2,42 W
53,60
33,53
0,50
1,0
0,60
1,15
18,5
13,5
2,79
3,82
0,26
16,23
4781,7
100
DE0005470405
13.05.15
170,45
172,10 / 172,70 / 168,70

346.649
WWWWWW -1,64
+9,33 WW
195,55
142,85
3,15
1,8
3,56
0,96
17,9
15,6
9,53
10,90
0,19
3,08
32232,9
93
DE0006483001
03.05.16
Lufthansa vNA
12,20
12,23 / 12,31 / 12,06

4.480.579
16,84
10,69
0
k.A.
0,60
0,81
6,4
5,0
1,91
2,45
0,29
-7,74
5643,5
100
DE0008232125
29.04.15
Merck
93,19
93,88 / 94,25 / 92,12

553.552
WWWW -1,06
+44,7 WWWWWWWW
111,85
61,05
1,00
1,1
1,10
1,02
18,3
15,3
5,09
6,08
0,23
8,76
12160,0
100
DE0006599905
29.04.16
163,85
166,00 / 166,10 / 162,05

947.629
WWWWW -1,21
+2,15 W
206,50
141,10
7,75
4,7
8,10
0,87
9,7
11,0
16,90
14,91
0,18
-3,79
29535,8
85
DE0008430026
27.04.16
RWE StA 1)
19,98
20,10 / 20,25 / 19,72

3.368.906
32,98
19,65
1,00
5,0
0,95
0,77
10,5
12,9
1,90
1,55
0,28
-22,27
12008,4
84
DE0007037129
20.04.16
SAP 1) 2)
65,41
65,90 / 66,47 / 64,91

2.655.252
WWWW -0,92
+17,5 WWW
70,81
50,08
1,10
1,7
1,23
1,08
16,7
16,6
3,92
3,93
0,22
8,20
81654,6
75
DE0007164600
12.05.16
Siemens NA 1) 2)
94,21
95,00 / 95,72 / 93,18

2.923.399
WWWWW -1,38
W -4,64
106,35
80,17
3,30
3,5
3,54
0,96
15,0
13,4
6,29
7,01
0,21
-1,12
82999,0
88
DE0007236101
26.01.16
ThyssenKrupp
23,51
23,66 / 23,73 / 23,20

1.489.236
WWWW -0,95
+9,63 WW
26,43
16,84
0,11
0,5
0,20
1,00
24,0
16,0
0,98
1,47
0,27
5,56
13302,4
77
DE0007500001
29.01.16
213,40
215,20 / 218,40 / 210,45

1.046.444
WWWWWW -1,55
+8,13 W
262,45
147,40
4,86
2,3
5,75
1,02
8,3
7,4
25,70
28,89
0,25
6,73
39386,6
87
DE0007664039
05.05.15
Allianz vNA 1) 2)
Continental
Henkel VA
Linde
Munich Re vNA 1)
Volkswagen VA 1)
DAX
1.4.'15
DOW JONES
+1,45 WWWWWW
+26,15 WWWWW
WWW -0,77
WWWWW -27,65
WWWWW -1,26
WWWWWW -32,33
52-W. Hoch 12390,75 | 52-W. Tief 8354,97
12.6. 8.6.'15
12.6.
52-W. Hoch 18351,36 | 52-W. Tief 15855,12
1.4.'15
Investor Soros steigt bei der

brasilianischen Petrobras aus
% Vortag
% 1 Jahr
70,14
Adidas NA
ierfacht. Experten sehen weiter Potenzial.
Anfang/Hoch/Tief
Umsatz Stck 12.6.
2)
12.6. 8.6.'15
12.6.
EURO STOXX 50
52-W. Hoch 3836,28 | 52-W. Tief 2789,63
1.4.'15
12.6. 8.6.'15
NIKKEI 225
52-W. Hoch 20655,33 | 52-W. Tief 14529,03
1.4.'15
12.6. 8.6.'15
LEITBRSEN IM BERBLICK
Kanada
S&P / TSX: 14736,46
0,64 %
Vereinigte Staaten
Dow Jones: 17898,84 0,78 %
S&P 500: 2094,11 0,70 %
Nasdaq: 5051,10 0,62 %
Brasilien
Bovespa: 53098,73
1,10 %
12.6.
12.6.
ME(S)Z 22:12 Uhr, * Index vom Vortag
Grobritannien
FTSE 100: 6784,92
0,90 %
Deutschland
DAX: 11196,49
1,20 %
Frankreich
CAC 40: 4901,19
1,41 %
Hongkong
Hang Seng: 27286,64
+1,39 %
Europa
Euro Stoxx 50: 3502,77 1,38 %
Stoxx Europe 50: 3350,67 0,96 %
Russland
RTS: 950,38*
0,90 %
Japan
Nikkei 225: 20407,08
+0,12 %
600043070-13046
ROHSTOFFE
GSCI
DEUTSCHE EDELMETALLE
3205,85 | -1,13%
12.6.2015
52-W. Hoch 5213,72 | 52-W. Tief 2856,10
1.4.'15
12.6.
Quelle
TOP-FLOP DER ROHSTOFFTITEL

12.6.2015
Kurs
Bauholz ($/mbf)
Kakao ($/t)
Kohle ($/t)
Baumwolle (Cents/lb)
Zucker (Cents/lb)
Erdgas (Cents/mmBtu)
Schlachtschweine (Cents/lb)
Lebendrinder (Cents/lb)
Heizl ($/gal)
Hafer (Cents/Bushel)
296,40
3144,0
58,90
64,40
11,72
2,76
78,13
152,40
1,89
255,50
ROHL (Brent, Barrel/$)
DEUTSCHE METALLPREISE
% Vortag
+1,75
+1,62
+1,20
+0,77
+0,69
WWWWWWW
WWWWWWW
WWWWW
WWW
WWW
-2,48
-2,19
-1,82
-1,80
-1,64
WWWWWWWWWW
WWWWWWWWW
WWWWWWW
WWWWWWW
WWWWWWW
Kassapreise Basis London (/100 kg)12.6.15
11.6.
Aluminium, hochgrdig 151,60 - 151,65

Aluminium, Legierung
157,75 - 158,65
Blei
163,15 - 163,19
Kupfer (A)
524,73 - 524,82
Kobalt
2696,08 - 2704,99
Molybdn
1381,46 - 1426,02
Nickel
1163,99 - 1164,44
Zink, spezial-hochgrdig 187,43 - 187,52
Zinn
1327,54 - 1327,99
151,44 - 151,49
155,80 - 156,70
168,71 - 168,76
525,73 - 525,82
2688,75 - 2693,20
1406,70 - 1451,21
1198,36 - 1198,81
189,01 - 189,10
1343,93 - 1344,37
HEIZL ( 15 Stdte)
64,57 | -1,37%
1.4.'15
10.6.'15
HEIZLPREISE
eid HAMBURG. Am 10.6.15 ermittelte der EID folgende Angebotspreise fr Lieferungen von 3000 l (Premium-Qualitt) frei
Verwendertank in /100 l einschl. 19% MwSt., EBV und IWO:
52-W. Hoch 1340,25 | 52-W. Tief 1142,00
Berlin
Bremen
Cottbus
Dresden
Dsseldorf
Frankfurt
Hamburg
Hannover
12.6.
67,35
67,60
66,40
66,50
69,85
67,40
68,80
69,85
Karlsruhe
Kiel
Leipzig
Lbeck
Mnchen
Rostock
Stuttgart
69,90
70,80
70,50
67,00
74,95
69,40
71,75
74,25
64,40
69,50
66,65
69,50
67,85
65,95
66,80
71,00
72,35
68,80
73,20
70,90
69,95
71,25
1000 g
500 g
100 g
31,1 g
10 g
1/10
1/4
1/2
1
1
5
10
1
4
4
8
10
20
100
20
100
20
20
20
50
2
1
1
1
20
Ankauf
12.6.2015
Verkauf
12.6.
33.630,00
16.785,00
3.357,00
1.037,70
330,10
Eagle/Maple/Nugget/Britannia/Philharmoniker
98,60
254,70
514,50
1.030,80
Krgerrand
1.030,80
USA Kopf
279,13
USA Kopf
516,19
sterreichische Dukaten
107,99
sterreichische Dukaten
447,94
sterreichische Florin
89,14
sterreichische Florin
183,77
sterreichische Kronen
94,67
195,18
999,40
BFRS Leopold
190,19
chilenische Pesos
591,82
Dnenkronen
258,87
Franc (Marianne)
185,74
mexikanische Pesos
478,02
mexikanische Pesos
1.218,30
sdafrikanischer Rand
228,74
sdafrikanischer Rand
111,62
Sovereign (Elisabeth)
235,62
Sovereign-alt (Elisabeth)
235,62
Schweizer Franken Vreneli
186,24
34.345,00
17.207,00
3.458,00
1.092,20
364,90
Goldbarren
122,30
293,80
573,00
1.109,70
1.099,10
461,13
661,19
132,95
514,12
112,37
215,70
115,34
217,02
1.060,38
218,17
651,92
313,83
223,60
550,44
1.328,86
259,62
142,76
264,52
274,47
220,14
Rendite in %
12.6.2014
+ 10,94
+ 10,49
+ 9,96
+ 7,41
+ 1,57
52-Wochen
Hoch
Tief
WWWWWWWWWWWWWWW
WWWWWWWWWWWWWW
WWWWWWWWWWWWW
WWWWWWWWWW
WWW
WWWWWWWWWWWWWWW - 9,21
WWWW - 2,08
+ 1,50 WWW
+ 5,04 WWWWWWWW
+ 5,80 WWWWWWW
0
0
WWWWWWWWWW
WW
WWWWWWWWWWWWW
WWWWW
WWWWWWWWW
- 8,48
- 1,51
- 10,71
- 3,86
- 7,59
+ 1,49 WW
+ 6,60 WWWWWWWW
WW - 1,59
+ 2,64 WWWW
WWWWWWWWW - 6,82
WWWWWWWW - 6,24
WWW - 1,84
+ 3,71 WWWWW
W - 0,51
WWWWWWWWWWWWWWW - 11,87
+ 0,57 W
WWWW - 3,06
WWWWWW - 4,49
37.067,50
18.536,00
3.715,50
1.160,75
378,30
29.412,50
14.708,50
2.949,50
923,50
301,85
120,50
299,20
593,10
1.167,35
1.161,55
487,35
927,63
186,82
933,75
186,76
330,54
114,57
224,83
1.123,30
466,21
678,30
326,36
223,27
560,90
1.389,08
266,36
226,69
272,78
285,75
561,17
95,55
237,35
470,60
926,40
924,10
145,40
268,73
104,21
416,33
87,15
172,84
90,83
178,34
95,17
176,68
185,53
247,81
177,11
221,35
243,53
211,30
110,04
184,19
220,71
175,83
Die An- und Verkaufspreise (aus Sicht der Bank, gltig fr sehr gut erhaltene Stcke) werden tglich von der Deutschen Bank mitgeteilt; Verkaufskurse ohne Angabe werden auf Anfrage mitgeteilt. Die Rendite entspricht dem Preis, den die Bank dem Anleger bei einem Goldverkauf bezahlt,
abzglich der Anschaffungskosten, die ihm beim Kauf vor einem Jahr entstanden sind.
STOXX 50
(ohne deutsche Indextitel)
STOXX EUROPE 50
3350,67 | -0,96 % | 52-W. Hoch 3602,76 | 52-W. Tief 2714,92

TOP oder FLOP
1.4.'15
12.06.15/21:10 h
ABB NA
AstraZeneca
Barclays
BG Group
BHP Billiton
BP
Brit. Am. Tobacco
BT Group
Cred. Suisse NA
Diageo
GlaxoSmithKl.
Glencore Plc
HSBC
Lloyds Bank.Gr.
National Grid
Nestl NA
Novartis NA
Prudential
Reckitt Benckiser
Richemont
Rio Tinto
Roche Holding
Royal D. Shell A
Standard Chart.
UBS Group
Unilever plc.
Vodafone
Zurich Insur. Grp
12.6.
ISIN
CH0012221716
GB0009895292
GB0031348658
GB0008762899
GB0000566504
GB0007980591
GB0002875804
GB0030913577
CH0012138530
GB0002374006
GB0009252882
JE00B4T3BW64
GB0005405286
GB0008706128
GB00B08SNH34
CH0038863350
CH0012005267
GB0007099541
GB00B24CGK77
CH0210483332
GB0007188757
CH0012032048
GB00B03MLX29
GB0004082847
CH0244767585
GB00B10RZP78
GB00BH4HKS39
CH0011075394
Letzte
Div.
0,70
1,25
0,01
0,10
$ 0,60
$ 0,10
1,01
0,09
0,70
0,22
0,19
$ 0,05
$ 0,10
0,01
0,28
2,20
2,60
0,26
0,79
1,60
0
8,00
$ 0,47
$ 0,57
0,25
0
0,08
17,00
BT Group
Glencore Plc
Barclays
+1,49 %
+0,48 %
+0,35 %
Roche Holding
Unilever plc.
BP
-2,29 %
-2,14 %
-2,06 %
BK in
Mill.
49049
53191
44496
39399
28299
87546
69261
36948
41867
52235
73522
37525
116796
62059
33250
224124
255329
41227
41786
40481
40354
188779
72648
26310
75214
36671
67508
43461
Verlauf
21,19
4211,00
269,70
1088,00
1340,50
437,60
3417,50
453,50
26,05
1896,50
1373,00
282,60
607,70
86,95
855,30
69,50
94,35
1605,50
5673,00
77,55
2831,50
268,70
1858,00
1064,00
20,17
2788,00
234,30
290,40
%
z. Vortag
WW -0,38
WWWWWW -1,43
+0,35 WW
WWWWWWWW -1,81
WW -0,41
WWWWWWWWW -2,06
WWW -0,80
+1,49 WWWWWW
WW -0,38
WWW -0,63
WWWW -1,01
+0,48 WW
WWW -0,59
W -0,20
WW -0,57
WWWW -1,00
WWWWWW -1,41
WWW -0,59
WWWWW -1,25
WWWWWW -1,27
W -0,26
WWWWWWWWWW -2,29
WWWWWWWWW -2,06
WWW -0,70
WWWWWW -1,27
WWWWWWWWW -2,14
WWWWW -1,14
WWWWW -1,09
Schuldenschnitt kostete
Anleger Milliarden.
Noch bis Jahresende sind
Klagen mglich.
Katharina Schneider
Frankfurt
SCHALTERKURSE EDELMETALLE
Goldbarren und -mnzen in Euro
(Mehrwertsteuerfrei)
Nach dem Urteil des Europischen Gerichtshofs

sehen Anwlte mehr Chancen fr Besitzer von
Griechen-Bonds.
67,63 | -0,33%
1.7.'14
1182,80 | +0,36%
1.4.'15
Etappensieg gegen At
12.6.
GOLD (Ldn. $ je Unze)
11.6.
Silber
448,50 - 494,80 443,10 - 488,90
Silber verarb.
517,90
511,70
Platin Barren
32,75
32,91
Platin verarb.
33,71
33,88
Palladium Barren
22,18
22,16
Palladium verarb.
23,92
23,90
Gold
33370 - 35940
33100 - 35650
Gold verarb.
37650
37350
Gold und Silber Euro / kg; Platin und Palladium Euro / g.
Die Preise gelten nur fr industrielle Abnehmer (ohne MwSt.)
Quelle: Heraeus
Erg/Akt
2015
$ 1,19
4,23
K.A.
0,28
$ 1,53
$ 0,45
2,09
0,32
sfr 1,88
0,90
0,77
$ 0,22
$ 0,69
0,05
0,58
3,30
5,19
1,12
2,40
2,31
3,23
14,04
$ 1,94
$ 0,91
sfr 1,02
1,37
0,06
$ 25,21
TagesFLOP: Roche Holding
1.4.'15
12.6.
KGV Div. Deutsche Brse 12.6.15

2015 Rend. Schluss % VT 52-Wo. H/T
19,0 2,9 20,08 -0,09 20,95 15,40
15,5 4,0 58,30 -0,60 69,06 51,15
K.A. 2,3
3,71 +0,52 3,84 2,57
40,1 1,5 15,50 -0,26 18,15 10,00
13,7 4,7 18,62 +0,42 25,88 15,25
15,2 5,1
6,09 -0,83 6,80 4,62
16,5 4,2 47,53 +0,90 54,68 41,49
14,2 2,7
6,26 +2,65 6,58 4,46
13,9 2,7 25,06 +0,71 26,40 18,26
21,1 2,4 26,25 +0,11 27,90 21,26
17,9 4,2 19,00 -1,21 22,95 16,20
20,0 2,9
3,90 +0,90 4,78 3,07
13,8 4,8
8,44 -0,37 9,21 7,35
17,5 0,8
1,21 +1,34 1,26 0,89
14,8 4,8 11,87 +1,48 13,18 10,45
21,0 3,2 66,48 -0,64 74,61 52,20
19,6 2,7 90,50 -0,73 99,07 62,22
14,5 2,2 22,49 -0,34 24,58 16,14
23,8 2,3 78,90 -1,49 85,88 59,98
32,4 1,6 74,80 -0,02 83,52 60,51
13,7 4,5 39,33 +0,84 44,60 32,69
19,2 2,9 257,64 -0,96 274,75 208,89
15,0 5,7 25,92 -1,13 31,10 24,30
18,1 5,1 14,66 -2,27 16,63 11,15
19,8 1,1 19,34 +0,11 20,18 11,56
20,8 2,9 39,31 +1,14 43,32 30,50
39,1 4,6
3,24 -0,80 3,62 2,25
12,5 5,0 278,89 -0,10 319,24 210,80
r den juristischen Laien klingt die Entscheidung wie eine Randnotiz: Deutsche Gerichte
drfen Anlegerklagen
gegen den Zwangsumtausch von
griechischen Staatsanleihen an
den griechischen Staat zustellen
(Az.: C-226/13, C-245/13, C-247/13
und C-578/13). Doch fr Tausende
Anleger ist dieses Urteil des Europischen Gerichtshofs (EuGH) der
erste Etappensieg auf einem
schwierigen Klageweg.
Hintergrund ist der sogenannte
Schuldenschnitt, den Griechenland im Mrz 2012 vollzogen hat.
Damals mussten Inhaber bestimmter griechischer Staatsanleihen ber den Tausch ihrer
Wertpapiere gegen neue griechische Staatsanleihen abstim-
men. Die neuen Papiere hatten jedoch einen um 53,5 Prozent niedrigeren Nominalwert. Das heit:
Wer vor dem Umtausch GriechenBonds im Wert von 1 000 Euro in
seinem Wertpapierdepot hatte,
fand danach nur noch einen Wert
von 465 Euro vor.
Insgesamt waren von dem
Umtausch Anleihen mit einem
Nominalwert von etwa 205 Milliarden Euro betroffen, sagt Dirk
Unrau, Landesgeschftsfhrer
der Deutschen Schutzvereinigung
fr Wertpapierbesitz (DSW) in
Hamburg. Inhaber von Papieren
im Wert von 197 Milliarden Euro
sollen dem Umtausch zugestimmt
haben. Zu gro war wohl die
Angst, bei einer Staatspleite ohne
etwas dazustehen. Die restlichen
Papiere wurden trotz Verweigerung der Anleger ausgetauscht.
Viele Betroffene versuchen seither, ihr Geld mit Klagen zurckzubekommen. Allein bei der DSW
haben sich in einer Arbeitsgemeinschaft rund 1 000 Anleger
organisiert.
Bislang gab es schon zahlreiche
Verfahren, aber kaum Erfolgsmeldungen. Nach dem Urteil des
Zumindest
20 Prozent des
Weges sind
geschafft.
Daniel Bauer
Vorstandsmitglied der
Schutzgemeinschaft fr
Kapitalanleger (SdK)
EuGH drfte immerhin die Zustellung knftig kein Problem

mehr sein. Damit sind zumindest 20 Prozent des Weges geschafft, schtzt Daniel Bauer,
Vorstandsmitglied der Schutzgemeinschaft fr Kapitalanleger
(SdK). Die Entscheidung des
EuGH hat aber noch eine weiter
reichende Bedeutung, denn er
hat implizit besttigt, dass es sich
hier um eine Zivil- und Handelssache handelt und nicht um eine
staatliche Handlung im Rahmen
Topmanager in Kauflaune
Mehrere Transaktionen in Millionenhhe lassen das Insiderbarom

Susanne Schier
Frankfurt
er zunehmende Optimismus der deutschen Vorstnde und Aufsichtsrte

hat in den vergangenen beiden
Wochen wieder berrascht. Die
Kaufneigung hat nochmals zugenommen.Viele Insider nutzen die
jngsten Kursrckschlge fr
Kufe bei Aktien ihrer eigenen Unternehmen. Es kam sogar zu drei
Kauftransaktionen im Millionenbereich. Eine solche Hufung in
einem Zwei-Wochen-Zeitraum
gab es schon seit dem Jahr 2011
nicht mehr, betont Olaf Stotz,
Professor an der Frankfurt School
of Finance & Management.
Auch die Verkufe haben etwas
angezogen, so dass die Handelst-
tigkeit der Unternehmenschefs

insgesamt deutlich zugenommen
hat. Dies passt gut zur aktuellen
Marktentwicklung:
Hhere
Schwankungen fhren typischerweise zu mehr Transaktionen,
erklrt Stotz. Dass die Insider nun
bei sinkenden Kursen zukaufen,
zeige aber nicht nur, dass sie

durch den Schuldenstreit mit
Griechenland und eine bevorstehende Zinserhhung in den USA
keine groen Verwerfungen erwarten. Vielmehr scheint die
Verzweiflung gro zu sein, Geld
anzulegen, sobald es Rcksetzer
Insider-Barometer
Dax in Punkten
12 000
200
Kaufsignal
150
10 000
100
8 000
50
6 000
Verkaufsignal
0
Jan. 2014
Handelsblatt
4 000
Juni 2015
Quelle: Forschungsinstitut fr Asset Management (Fifam)
600043070-13046
EURO STOXX 50
then
Statue des Philosophen Plato in

Athen: Der Schuldenschnitt traf 2012
Bonds im Wert von
205 Milliarden Euro.
12.6.2015
Titel
Schluss
Air Liquide
114,90
116,65 / 116,95 / 113,65

965.463
WWWWWWW -1,96
+16,59 WWWW
123,95
87,17
2,55
2,2
3,01
0,98
20,1
18,2
5,72
6,32
0,20
6,71
39625,9
100
FR0000120073
06.05.15
Anheuser-Busch Inbev
108,05
109,05 / 109,75 / 107,40

1.599.580
WWWWW -1,37
+30,4 WWWWWWW
118,80
78,75
2,00
1,9
3,96
0,96
23,0
21,8
5,28$
5,57$
0,20
7,90
173770,5
48
BE0003793107
29.04.15
ASML
96,10
97,58 / 97,97 / 95,20

1.198.797
WWWWWWW -1,81
+44,95 WWWWWWWWWW
104,85
61,58
0,70
0,7
0,70
1,04
30,0
25,6
3,20
3,76
0,30
8,64
42113,7
86
NL0010273215
22.04.15
Axa
22,51
22,71 / 22,76 / 22,17

8.863.378
WWWW -1,16
+23,07 WWWWW
24,64
16,43
0,95
4,2
1,08
1,05
9,3
9,1
2,43
2,48
0,23
8,55
54975,7
86
FR0000120628
30.04.15
BBVA
9,03
9,06 / 9,14 / 8,90

25.013.863
WW -0,63
WW -7,06
9,91
7,21
0,08
1,1
0,37
1,08
18,8
11,7
0,48
0,77
0,25
2,44
56198,6
100
ES0113211835
12.03.15
Bco.Santander
6,48
6,55 / 6,59 / 6,39

47.945.572
WWWWW -1,44
WW -9,78
7,46
5,53
0,09
3,8
0,20
1,05
12,7
11,4
0,51
0,57
0,28
-1,74
91126,7
100
ES0113900J37
26.03.15
BNP Paribas
55,30
55,90 / 56,18 / 54,52

3.552.444
WWWWW -1,29
+7,46 WW
59,69
43,14
1,50
2,7
2,39
1,11
10,4
9,2
5,31
6,03
0,26
6,96
68901,5
90
FR0000131104
13.05.15
Carrefour
29,98
30,33 / 30,35 / 29,54

2.758.813
WWWW -1,19
+13 WWW
33,25
21,42
0,62
2,1
0,78
1,03
17,4
15,0
1,72
2,00
0,23
9,17
22032,7
85
FR0000120172
11.06.15
Danone
60,68
61,55 / 61,55 / 60,01

1.735.627
WWWWW -1,46
+12,47 WWW
67,74
49,84
1,50
2,5
1,62
1,00
19,7
17,8
3,08
3,40
0,18
4,74
39065,3
93
FR0000120644
29.04.15
Enel
4,21
4,27 / 4,30 / 4,15

45.303.591
WWWWW -1,36
W -2,77
4,50
3,36
0,14
3,3
0,16
1,02
13,6
12,8
0,31
0,33
0,30
4,82
39606,9
69
IT0003128367
28.05.15
Eni
16,04
16,39 / 16,43 / 15,95

14.899.334
WWWWWWW -1,96
WWWW -16,55
20,46
12,98
0,56
7,0
0,80
1,01
23,9
15,4
0,67
1,04
0,28
-2,13
58292,3
74
IT0003132476
13.05.15
107,90
109,20 / 110,25 / 107,00

521.380
115,80
71,16
1,03
1,0
1,22
1,09
28,3
25,4
3,81
4,25
0,23
11,56
23294,9
100
FR0000121667
05.05.15
GDF Suez
17,16
17,46 / 17,52 / 16,93

8.625.373
21,04
16,17
0,50
5,8
1,00
0,85
14,3
13,2
1,20
1,30
0,24
-9,07
41789,5
67
FR0010208488
28.04.15
Generali
16,65
16,94 / 17,00 / 16,54

8.106.914
WWWWWW -1,54
+0,42 W
19,21
14,40
0,60
3,6
0,75
0,88
10,5
10,2
1,58
1,63
0,22
-3,33
25921,9
87
IT0000062072
28.04.15
Iberdrola
6,14
6,15 / 6,19 / 6,06

17.942.782
WW -0,57
+12,78 WWW
6,46
5,11
0,03
0,5
0,28
0,98
15,7
14,6
0,39
0,42
0,17
5,27
39193,3
90
ES0144580Y14
27.03.15
Inditex
29,41
30,21 / 30,23 / 29,24

4.616.008
WWWWWWWWWW -2,73
+32,16 WWWWWWW
31,05
19,29
0,26
1,6
0,52
1,08
36,8
30,6
0,80
0,96
0,23
14,80
91645,2
34
ES0148396007
14.07.15
ING
14,65
14,73 / 14,87 / 14,45

15.576.877
WWWW -1,08
+38,21 WWWWWWWWW
15,24
9,49
0,12
0,8
0,95
1,27
11,5
12,3
1,27
1,19
0,27
19,36
56524,7
100
NL0000303600
11.05.15
3,25
3,29 / 3,32 / 3,20

113.099.759
WWWW -1,03
+29,85 WWWWWWW
3,38
2,00
0,07
2,2
0,12
1,21
15,5
13,0
0,21
0,25
0,34
20,94
51563,2
90
IT0000072618
27.04.15
Bloomberg
Essilor
der Ausbung hoheitlicher Rechte, sagt Franz Braun, Partner der

Soziett CLLB in Mnchen, der
zahlreiche Anleger in der Sache
vertritt.
Diese Unterscheidung ist viel
mehr als nur eine juristische
Spitzfindigkeit, denn bei hoheitlichen Handlungen genieen Staaten Immunitt. Gegen sie kann
dann nicht vor einem Gericht im
Ausland geklagt werden. Genau
mit diesem Hinweis haben einige
Gerichte bereits Klagen abgewiesen. Vom Tisch ist die Frage der
Immunitt aber auch nach dem
EuGH-Urteil nicht. Dieser musste
nur ber die Zustellung der Klage
entscheiden. Ob Griechenland
Immunitt geniet, muss letztlich
der Bundesgerichtshof klren.
Die SdK hat sich mit einer Klage

gleich an ein hellenisches Gericht
gewandt. Dass Griechenland hoheitlich gehandelt haben knnte,
war in dem Verfahren gar kein
Thema, es wurde gleich als privatrechtlich eingestuft, berichtet
Bauer. Zum Ziel kamen die Anleger dennoch nicht. Unsere Klage
wurde vom obersten grie-
chischen Verwaltungsgericht zurckgewiesen, da der Umtausch

der Anleihen zum Wohle des griechischen Volkes unvermeidbar
gewesen sei, sagt Bauer.
Mehr Erfolg versprechen sich
Anwlte weiterhin vor dem deutschen Kadi. Dabei verfolgen sie
unterschiedliche Strategien. Die
einen fordern die vollstndige Erfllung der Pflichten aus dem ursprnglichen Anleihevertrag, andere fokussieren gleich auf eine
Schadensersatzforderung. Noch
bis Ende des Jahres knnen betroffene Bond-Anleger Klage einreichen, dann endet nach deutschem Recht die Verjhrungsfrist.
Bis Herbst kann man aber ruhig
die weitere Entwicklung abwarten, rt Bauer. Wirklich schlechte Chancen haben nur jene, die
dem Anleihetausch explizit zugestimmt haben, sie knnen sich eine Klage sparen, sagt Braun.
Bis zu einer finalen gerichtlichen Entscheidung drften noch
ein paar Jahre vergehen. Vielleicht
hat Griechenland dann auch wieder mehr Geld flssig. Und wenn
nicht? Ein rechtskrftiges Urteil
ist 30 Jahre lang vollstreckbar.
(ohne deutsche Indextitel)
Intesa Sanpaolo
Anfang/Hoch/Tief
Umsatz Stck 12.6.
Vernd. % Vortag
% 1 Jahr
WWWWWW -1,55
+38,58 WWWWWWWWW
WWWWWWWW -2,05
WWWW -16,39
52-W. Hoch Letzte Div. Div.s15

52-W. Tief Div. Rend. Rela.90T
KGV15 Erg.15 Vola-250-T MK in Mio.

KGV16 Erg.16 Diff-200-T Streub. in %
ISIN
HV-Termin
LOreal
165,65
168,50 / 169,05 / 164,30

537.981
WWWWWWW -1,84
+29,26 WWWWWWW
181,30
117,05
2,70
1,6
3,26
1,02
25,9
24,1
6,40
6,86
0,19
11,30
92967,7
44
FR0000120321
22.04.15
LVMH
162,35
165,55 / 166,70 / 160,70

915.409
WWWWWWW -1,9
+12,16 WWW
175,40
121,40
1,95
2,0
3,50
1,01
20,3
18,4
7,99
8,83
0,25
10,21
82427,0
54
FR0000121014
16.04.15
Nokia
6,37
6,41 / 6,46 / 6,34

12.967.474
WWWW -1,09
+6,7 W
7,87
5,38
0,14
2,2
0,16
0,91
22,8
18,7
0,28
0,34
0,32
-5,00
23429,8
100
FI0009000681
05.05.15
Orange
13,90
14,09 / 14,15 / 13,76

9.338.573
WWWWW -1,35
+12,32 WWW
16,45
10,20
0,40
4,3
0,60
0,85
14,6
13,4
0,95
1,04
0,29
-0,28
36819,5
73
FR0000133308
27.05.15
Philips
24,37
24,78 / 24,85 / 24,18

4.974.239
WWWWWWWW -2,31
+4,71 W
28,00
20,69
0,80
3,3
0,80
0,96
26,2
14,7
0,93
1,66
0,23
-0,88
22776,9
100
NL0000009538
07.05.15
Repsol
16,89
17,08 / 17,13 / 16,76

7.081.140
19,83
14,26
0,04
3,4
1,00
1,00
21,4
19,0
0,79
0,89
0,23
-2,63
23218,6
73
ES0173516115
29.04.15
Saint-Gobain
41,03
41,85 / 41,91 / 40,50

2.977.752
WWWWWWW -1,81
W -4,02
44,40
29,51
1,24
3,0
1,41
1,03
13,1
11,6
3,13
3,55
0,27
8,31
23051,8
88
FR0000125007
04.06.15
Sanofi
89,20
90,05 / 90,98 / 88,52

4.131.686
WWWWW -1,38
+12,39 WWW
99,23
69,58
2,85
3,2
3,00
1,07
15,7
15,5
5,69
5,76
0,25
5,33
118366,2
91
FR0000120578
04.05.15
Schneider Electric
63,77
64,91 / 64,96 / 63,18

3.075.389
WWWWWWW -1,89
WW -8,27
75,29
52,59
0,56
0,9
1,92
0,91
15,6
14,1
4,10
4,53
0,25
-2,74
37275,4
100
FR0000121972
21.04.15
Socit Generale
42,90
43,47 / 43,75 / 42,24

4.635.181
WWWW -1,22
+0,61 W
46,95
31,85
1,22
2,8
2,20
1,13
9,6
11,1
4,45
3,88
0,28
7,35
34538,7
100
FR0000130809
19.05.15
Telefnica
12,96
12,91 / 13,06 / 12,86

29.561.018
+0,12 W
+5,11 W
13,96
10,64
0,40
3,1
0,75
0,97
19,9
17,0
0,65
0,76
0,19
2,94
64105,0
88
ES0178430E18
11.06.15
Total
44,56
45,79 / 45,79 / 44,03

6.203.265
54,71
38,25
0,61
5,5
2,44
0,91
12,8
10,1
3,47
4,40
0,27
-4,03
105979,1
100
FR0000120271
29.05.15
227,10
232,15 / 232,80 / 224,10

459.996
WWWWWWWWW -2,39
+7,2 WW
262,00
180,70
4,80
4,2
9,60
0,86
21,9
20,3
10,36
11,20
0,22
0,10
22269,0
100
FR0000124711
06.07.15
WWWWWW -1,72
W -6,62
6,84
4,82
0,12
1,9
0,16
1,11
15,7
10,6
0,40
0,59
0,35
6,11
36792,4
95
IT0004781412
13.05.15
Unibail-Rodamco
WWWW -1,23
WWW -12,94
WWWWWWW -1,85
WWW -14,95
Unicredit
6,28
6,37 / 6,43 / 6,20

56.941.894
Unilever
37,13
37,70 / 37,76 / 36,87

6.199.462
WWWWWWWW -2,07
+14,92 WWW
42,75
28,75
0,30
3,1
1,21
0,96
20,0
18,4
1,86
2,02
0,19
5,28
63659,3
91
NL0000009355
29.04.15
Vinci
52,30
52,91 / 53,00 / 51,67

1.720.520
WWWWW -1,36
WW -7,37
57,66
39,65
1,22
4,2
1,82
1,06
14,9
14,0
3,52
3,73
0,24
6,14
30887,3
89
FR0000125486
14.04.15
Vivendi
23,69
23,75 / 23,86 / 23,57

8.326.232
WW -0,46
+23,39 WWWWW
24,42
17,26
1,00
4,2
2,00
1,10
46,5
40,2
0,51
0,59
0,18
12,92
32019,4
95
FR0000127771
17.04.15
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eter auf 121 Punkte steigen.

gibt. Das Insiderbarometer, das
das Forschungsinstitut fr Asset
Management (Fifam) gemeinsam
mit Commerzbank Wealth Management alle zwei Wochen fr
das Handelsblatt berechnet, legte
daher nochmals um gut neun
Punkte auf 121 zu. Privatanleger
sollten sich aber bewusst sein,
dass der Trend noch nicht nachhaltig sein muss kurzfristig
knnte es auch wieder zu Verkufen kommen.
Kufe im Millionenbereich gab es

zuletzt bei TecDax-Mitglied Wirecard und den beiden Dax-Konzernen Deutsche Telekom und
Merck. Fr die Aktie des Bonner
Telekommunikationsriesen geben auch die Experten von Commerzbank Wealth Management
eine positive Einschtzung ab, da

der Konzern heute deutlich breiter aufgestellt sei als noch vor ein
paar Jahren. Die Umstellung auf
schnelle Netze werde sich zunehmend auszahlen. Die Bewertungsrelationen des Pharma- und
Chemiekonzerns Merck halten
sie dagegen fr anspruchsvoll.
Die Strategie inklusive der geplanten bernahme des US-Laborausrsters Sigma-Aldrich sei aber
sinnvoll.
Die Verkufe haben in den letzten beiden Wochen zwar angezogen, die Volumina blieben jedoch
hinter den Kufen zurck. Die
grte Transaktion war bei der
SDax-Firma Braas Monier zu beobachten. Hier trennte sich Vorstandschef Pepyn Dinandt von Aktien im Wert von gut 520000 Euro.
600043070-13046
ZINSEN
DAS BRINGT GELD
REX
DAS KOSTET GELD
12.06.15
Festgeld 5tsd , 1 Mon. 0,12
Festgeld 5tsd , 1 J.
0,34
Spareckzins
0,15
Sparbrief 1 J.
0,39
Sparbrief 2 J.
0,44
Sparbrief 3 J.
0,51
Sparbrief 5 J.
0,72
Dispozins
Hypozinsen eff. 5 J.
Hypozinsen eff. 10 J.
Ratenkredit 5tsd , 3 J.
12.6.
9,72
1,31
1,70
5,24
5,51
5,81
5,21
5,47
5,78
1.4.'15
-Werte in %, mitgeteilt von FMH-Finanzberatung e.K.
Portugal
in %
W -4,26
+1,21 W
WW -4,76
WW -5,41
W -1,69
+1,06 W
+2,9 W
WW -4,63
WW -5,17
+5,15 WW
11.6.
3,15
1,24
1,05
0,91
1,07
1,23
11,26
2,10
1,97
1,61
12.6.
1.4.'15
Satz in %
(fllig 17.6.2015)
0,05%
0,05%
(ab 10.9.2014)
(ab 10.9.2014)
0,30%
-0,20%
ZINSKANAL FR TAGESGELD
Spitzenrefinanzierungsfazilitt
Einlagefazilitt
MINDESTRESERVE Verzinsung
(ab 10.6.2015)
BASISZINS gem. 247 BGB
EU-MITGLIEDSLNDER
Dnemark
Diskontsatz
Grossbritannien Repo Satz
Polen
Diskontsatz
Rumnien
Reference Rate
Schweden
Pensionssatz
Tschechien
Diskontsatz
Ungarn
Base Rate
0,05%
Italien
Japan
Kanada
Neuseeland
Niederlande
sterreich
Portugal
Russland
Schweden
Schweiz
Spanien
USA
12.6.
2,25
0,50
1,80
3,85
1,08
1,04
3,10
10,83
1,00
0,16
2,30
2,37
0,00
0,50
1,75
1,75
-0,25
0,05
1,65
gltig ab
06.07.2012
09.01.2012
05.03.2015
07.05.2015
25.03.2015
02.11.2012
27.05.2015
Zinsentwicklung
(ab 1.1.2015) -0,83%
EURO-RENDITEN
1.4.'15
12.6.
AUSLNDISCHE LEITZINSEN
REFINANZIERUNG (REFI)
Mindestbietungssatz
Mindestbietungssatz, 7 Tage
Schweiz
0,71 | -8,97 %
1.4.'15
12.6.
+6,43 WW
WW -6
W -4,16
W -2,31
W -2,09
W -1,52
+8,89 WWW
+0,09 W
WW -7,1
WWWWWWWWWW -30,43
+8,43 WWW
W -3,05
5.6.2015 Hypo. und ffentl.

Laufzeit
Pfandbriefe
5.6.2015 Hypo. und ffentl.

Laufzeit
Pfandbriefe
1 Jahr(e)
2 Jahr(e)
3 Jahr(e)
4 Jahr(e)
5 Jahr(e)
6 Jahr(e)
7 Jahr(e)
8 Jahr(e)
9 Jahr(e)
10 Jahr(e)
0,150
0,170
0,260
0,400
0,550
4
2
0
0,700
0,840
0,960
1,070
1,170
Tagesgeld (unter Banken)

Termingeld (unter Banken)
1 Monat
3 Monate
6 Monate
12.6'15
= USA
= GB
= Japan
ANDERE EUROPISCHE LNDER

Norwegen
Deposits Rate
Schweiz
3M Libor
AUSSEREUROPISCHE LNDER
Australien
Target-Cash Rate
Hongkong
Prime Rate
Japan
Diskontsatz
Kanada
Overnight Rate
Sdafrika
Prime rate
Vereinigte Staaten Diskontsatz*
Fed Funds Rate
* Primary Credit
GELDMARKTSTZE BASIS EURO (IN %)

Inland
24.6'08
= Europa
Quelle: Deutsche Bundesbank
2,12
0,53
1,87
3,94
1,10
1,05
2,85
10,82
1,07
0,23
2,12
2,45
BULLE & BR DER TGLICHE KOMM

DIE ENTWICKLUNG AN DEN FINANZ
EURO-LEITZINSEN
INTERNATIONALE RENDITEN
10-j. Staatsanleihen 12.6.15
Australien
3,01
Belgien
1,26
Dnemark
1,00
Deutschland
0,86
Finnland
1,05
Frankreich
1,24
Griechenland
11,59
Grobritannien
2,00
Hongkong
1,87
Irland
1,70
UMLAUFRENDITE
137,66 | +0,30 %
12.6.2015
11.6.
-0,21 - -0,11
-0,20 - -0,10
-0,12 - 0,01
-0,06 - 0,04
0,04 - 0,14
-0,09 - 0,02
-0,09 - 0,04
-0,04 - 0,08
1,25 12.12.2014
-0,775 11.06.2015
2,00
0,50
0,10
0,75
9,25
0,75
0,25
06.05.2015
30.01.2012
01.05.2011
21.01.2015
18.07.2014
01.05.2011
01.05.2011
Brsentglich top informiert.

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Wer einen Ersatz fr ausl

Anleihen sucht, muss ins
mmer mehr Unternehmensanleihen mit Zinskupons von

fnf und mehr Prozent werden fllig. Einen adquaten
Ersatz fr die Hochprozenter gibt es nicht. Die Renditen europischer Firmenbonds liegen
derzeit im Schnitt bei 1,4 Prozent.
Die Kupons neuer Papiere sind
zusammengeschmolzen. Auch bei
Staatsanleihen sieht es nicht besser aus. Selbst nach dem jngsten
Zinsanstieg sind Bundesanleihen
keine Renditebringer. Gerade mal
ein Prozent bieten zehnjhrige
Papiere aktuell pro Jahr. Eine Alternative fr auslaufende Unternehmensanleihen ist das sicher
nicht. Und auch nicht fr die
zehnjhrige Bundesanleihe mit einem Kupon von 3,25 Prozent, die
Anfang Juli fllig wird.
Was also tun mit dem Geld? Die
Zeiten, in denen Anleger mit Anleihen von Schuldnern bester Bonitt eine auskmmliche Rendite
erzielen konnten, sind erst einmal
vorbei. Selbst etwas schwchere
Schuldner mssen nur noch Minikupons bieten. Anleger haben
Niedrige
Renditen einfach
zu akzeptieren,
ist keine sinnvolle
Anlagestrategie,
mahnt Jessica
Schwarzer.
SDAX
MDAX
MDAX
SDAX
20010,19 | -1,15 % | 52-Wochen Hoch 21656,74 | 52-Wochen Tief 14397,98
1.4.'15
12.6.
12.6.2015
ISIN
Aareal Bank
Airbus Group
Aurubis
Axel Springer SE
Bertrandt
Bilfinger
Brenntag NA
Celesio NA
CTS Eventim
DMG Mori
Dt. Annington Imm.
Dt. EuroShop NA
Dt. Wohnen Inh.
Drr
Elring-Klinger NA
Evonik Industries
Fielmann
Fraport
Fuchs Petrolub VA
GEA Group
Gerresheimer
Gerry Weber
Hann. Rckv. NA
Hochtief
Hugo Boss NA
Jungheinrich VA
Kabel Deutschland
Kion Group
Klckner & Co. SE NA
Krones
Kuka
LEG Immobilien
Leoni NA
MAN SE StA
Metro StA
MTU Aero Eng. NA
Norma Group
Osram Licht
ProSiebenSat.1
Rheinmetall
Rhn Klinik. StA
RTL Group
Salzgitter
Stada NA vink.
Sdzucker StA
Symrise
TAG Immobilien
Talanx
Wacker Chemie
Wincor Nixdorf
DE0005408116
NL0000235190
DE0006766504
DE0005501357
DE0005232805
DE0005909006
DE000A1DAHH0
DE000CLS1001
DE0005470306
DE0005878003
DE000A1ML7J1
DE0007480204
DE000A0HN5C6
DE0005565204
DE0007856023
DE000EVNK013
DE0005772206
DE0005773303
DE0005790430
DE0006602006
DE000A0LD6E6
DE0003304101
DE0008402215
DE0006070006
DE000A1PHFF7
DE0006219934
DE000KD88880
DE000KGX8881
DE000KC01000
DE0006335003
DE0006204407
DE000LEG1110
DE0005408884
DE0005937007
DE0007257503
DE000A0D9PT0
DE000A1H8BV3
DE000LED4000
DE000PSM7770
DE0007030009
DE0007042301
LU0061462528
DE0006202005
DE0007251803
DE0007297004
DE000SYM9999
DE0008303504
DE000TLX1005
DE000WCH8881
DE000A0CAYB2
Letzte Brsenk. Streu.

Div. in Mio.
in % Anfang
1,20
1,20
1,00
1,80
2,40
2,00
0,90
0,83
0,40
0,55
0,78
1,30
0,44
1,65
0,55
1,00
1,60
1,35
0,77
0,70
0,75
0,75
4,25
1,90
3,62
1,04
K.A.
0,55
0,20
1,25
0,40
1,96
1,20
3,07
0,90
1,45
0,75
0,90
1,60
0,30
0,80
3,50
0,20
0,66
0,25
0,75
0,50
1,25
1,50
1,75
2153,2
48385,5
2385,9
4890,3
1156,8
1799,8
7941,3
5381,3
3080,6
2610,1
10093,6
2265,2
6569
3023,9
1626,7
16274,5
5071,9
5514,6
2731,4
8036,3
1633,4
967,1
11073,8
4802,4
7548,8
982,1
10835,2
4228,1
809,6
2979,2
2652,7
3819,2
1942,1
13683,8
10049
4455
1523,6
4912
9676,4
1889,4
1765,8
13037
1986,3
1869,7
3104,6
7453,7
1516,4
7236,8
5301,6
1193,4
100
74
75
41
55
70
100
24
50
57
84
84
93
71
48
18
28
40
100
92
100
54
50
28
79
100
23
47
100
48
66
100
100
25
45
98
100
83
98
96
55
24
64
100
34
95
90
14
29
90
35,41
61,03
53,30
48,08
116,15
37,86
51,78
26,61
32,20
32,50
27,80
42,54
23,00
86,68
25,58
34,28
61,34
58,30
39,07
41,61
51,43
21,79
87,67
67,80
105,20
60,50
122,50
42,23
7,93
94,75
74,10
69,20
58,71
93,87
31,41
85,30
48,05
47,30
43,07
48,15
24,41
81,25
33,56
30,36
15,05
56,70
11,46
27,59
100,80
36,22
Tages
Hoch
+0,63 %
+0,05 %
+0,03 %
+0,02 %
-0,04 %
-0,05 %
-0,07 %
Tief Schluss
35,66 34,51
61,29 59,55
53,33 52,64
48,55 47,57
116,65 112,25
37,88 37,07
51,97 50,90
26,68 26,35
32,69 31,25
32,60 32,20
27,96 27,43
42,59 41,65
23,00 22,06
87,07 84,83
25,58 24,84
34,31 33,52
61,34 59,85
58,55 57,76
39,16 38,20
41,71 40,81
51,61 50,65
21,84 20,26
88,51 86,69
68,08 66,80
106,00 103,50
60,70 59,59
123,70 121,55
42,58 41,66
8,00
7,82
95,21 93,56
74,54 73,37
69,59 66,72
58,90 57,46
94,28 93,81
31,47 30,62
85,30 83,74
48,22 46,74
47,55 46,37
43,20 42,29
48,40 46,81
24,48 23,96
81,99 80,58
33,72 32,46
30,52 29,81
15,29 15,03
57,04 55,96
11,56 11,36
27,71 27,12
101,85 98,85
36,63 35,55
34,83
60,46
53,07
47,91
114,05
37,27
51,40
26,48
31,67
32,57
27,77
41,99
22,28
85,81
25,12
33,88
60,38
58,37
38,50
41,11
51,25
20,59
87,45
67,34
103,60
60,41
122,40
42,19
7,92
94,30
74,29
66,93
58,20
94,00
31,01
84,37
47,12
46,92
42,72
47,42
24,03
81,00
32,86
30,12
15,21
56,66
11,48
27,34
100,30
36,07
Gerry Weber
Norma Group
Fuchs Petrolub VA
Aareal Bank
Rheinmetall
Salzgitter
Bilfinger
%
z. Vortag
WWWWW
WWWW
W
WW
WWW
WWWWW
WW
W
WW
-2,22
-1,61
-0,49
-0,97
-1,47
-2,08
-1,04
-0,6
-0,98
+0,05 W
W -0,05
WWW -1,35
WWWW -1,63
WWW -1,44
WWW -1,51
WWW -1,28
WWW -1,44
+0,02 W
WWWWW -2,43
WWW -1,41
WW -0,76
WWWWWWWWWW -4,48
WW -0,83
WWWW -1,66
WWWW -1,99
+0,03 W
W -0,57
WW -0,94
W -0,04
WWW -1,12
W -0,07
WWW -1,43
WW -0,99
W -0,18
WWW -1,41
WWWW -1,69
WWWWWW -2,68
WWW -1,27
WW -0,86
WWWWW -2,16
WWWW -1,94
W -0,61
WWWWW -2,1
WW -0,84
+0,63 W
W -0,49
WW -0,73
WW -0,98
WWW -1,18
WWW -1,56
TOP oder FLOP
TagesFLOP: Gerry Weber
TOP oder FLOP

Sdzucker StA
DMG Mori
Jungheinrich VA
Fraport
Klckner & Co. SE NA
Dt. Annington Imm.
Kuka
%
1 Jahr
W -3,02
WW
WWWWW
W
W
WWWWWWW -56,51
+10,63 W
+1,59 W
+40,23 WWWWW
+33,79 WWWW
-4,48 %
-2,68 %
-2,43 %
-2,22 %
-2,16 %
-2,10 %
-2,08 %
52-Wochen Erg/Akt
Hoch
Tief 2015
41,60 27,67
66,10 39,65
60,98 35,10
59,13 40,37
138,70 85,25
85,36 36,68
59,39 34,44
28,26 24,70
33,48 18,85
33,54 17,65
WWWW
+28,13
35,28 21,15
+10,97 W
48,33 31,86
+37,83 WWWWW
25,24 15,55
+34,6 WWWWW
109,80 49,09
WW -18,38
32,28 21,50
+18,15 WW
36,10 24,18
+15,01 WW
66,63 44,42
+7,73 W
63,05 46,23
+9,7 W
41,00 26,13
+22,11 WWW
47,39 31,21
W -1,67
57,80 41,04
WWWWWW -46,8
38,70 19,91
+32,96 WWWW
102,10 58,16
+0,82 W
74,68 52,00
W -2,86
120,40 94,54
+14,5 WW
67,06 38,60
+15,42 WW
126,45 101,20
+28,73 WWWW
44,45 25,27
WWWW -29,7
11,64
7,56
+28,75 WWWW
103,45 63,33
+75,96 WWWWWWWWWW
75,99 40,93
+29,68 WWWW
79,76 48,50
W -4,02
63,57 37,25
+4,65 W
99,26 87,77
W
+0,83
34,81 22,13
+24,09 WWW
97,43 62,20
+15,59 WW
51,91 30,76
WWWW
+29,45
52,74 25,31
+25,37 WWW
49,34 27,91
W -6,47
53,97 30,39
W -4,72
26,01 21,85
W -3,53
97,00 64,80
+6,57 W
36,42 21,01
WW -13,28
36,24 24,10
+7,34 W
15,76
9,89
+40,82 WWWWW
61,61 37,36
+25,46 WWW
13,09
8,65
+5,28 W
31,72 23,36
+12,43 WW
117,80 79,78
WWW -20,85
50,51 32,60
+16,49
+36,78
+2,2
+4,11
1.4.'15
KGV Div.
2015 Rend.
5,21
6,69
3,35 18,05
4,66 11,39
1,73 27,69
6,45 17,68
3,76
9,91
2,80 18,36
1,17 22,63
0,94 33,69
1,36 23,95
1,33 20,88
2,22 18,91
0,88 25,32
5,38 15,95
1,97 12,75
2,19 15,47
2,01 30,04
2,89 20,20
1,66 23,19
2,16 19,03
2,98 17,20
1,70 12,11
8,33 10,50
3,01 22,37
5,34 19,40
4,08 14,81
3,37 36,32
2,78 15,17
0,10 79,16
4,69 20,11
2,75 27,01
3,71 18,04
4,40 13,23
5,74 16,38
1,90 16,32
4,34 19,44
2,86 16,47
2,89 16,24
2,33 18,33
2,91 16,30
1,06 22,67
4,72 17,16
1,38 23,81
2,71 11,11
0,31 49,05
2,44 23,22
0,63 18,22
3,00
9,11
2,50 40,12
0,31 116,35
1.4.'15
12.6.
12.6.
Quelle
Umsatz
St.
12.6.2015
ISIN
Alstria Office Reit

Amadeus Fire
Bauer
BayWa vink. NA
Biotest VA
Bor.Dortm.KGAA
Braas Monier
Capital Stage
CeWe Stiftung
Comdirect Bank
Delticom
Deutz
DIC Asset
DO Deutsche Office
Dt. Beteiligung
Gesco
GfK SE
Grammer
Grenkeleasing
Hamborner Reit
Hamburger Hafen
Heidelb. Druck
Hella
Hornbach Hold. VA
Hornbach-Baumarkt
Indus Hold.
KWS Saat
MLP
Patrizia Immob. NA
Puma SE
Rational
SAF Holland
Schaltbau Hld.
SGL Carbon SE
SHW
Sixt SE
Stabilus
Strer Media
Surteco
Takkt
TLG Immobilien
Tom Tailor
Villeroy & Boch VA
Vossloh
VTG
Wacker Neuson SE
Westgrund z. Umt.
Zalando
Zeal Network
zooplus
DE000A0LD2U1
DE0005093108
DE0005168108
DE0005194062
DE0005227235
DE0005493092
LU1075065190
DE0006095003
DE0005403901
DE0005428007
DE0005146807
DE0006305006
DE000A1X3XX4
DE000PRME020
DE000A1TNUT7
DE000A1K0201
DE0005875306
DE0005895403
DE0005865901
DE0006013006
DE000A0S8488
DE0007314007
DE000A13SX22
DE0006083439
DE0006084403
DE0006200108
DE0007074007
DE0006569908
DE000PAT1AG3
DE0006969603
DE0007010803
LU0307018795
DE0007170300
DE0007235301
DE000A1JBPV9
DE0007231326
LU1066226637
DE0007493991
DE0005176903
DE0007446007
DE000A12B8Z4
DE000A0STST2
DE0007657231
DE0007667107
DE000VTG9999
DE000WACK012
DE000A14KCW5
DE000ZAL1111
GB00BHD66J44
DE0005111702
3,4 327568
2,0 253694
1,9 115716
3,8 104652
2,1
28055
5,4 267240
1,8 336046
3,1 180763
1,3 136358
1,7 140319
2,8 953861
3,1 133602
2,0 1257754
1,9 118336
2,2
84279
3,0 447179
2,6
69322
2,3 101333
2,0 135658
1,7 473281
1,5
59456
3,6 1606273
4,9 157392
2,8
93636
3,5 198996
1,7
56012
K.A.
22883
1,3
69686
2,5 1245906
1,3
70566
0,5 165558
2,9 285237
2,1 147557
3,3
65591
2,9 758601
1,7 115292
1,6
57860
1,9 246978
3,7 473716
0,6 114478
3,3 250591
4,3
60883
0,6 264922
2,2 444597
1,6 335205
1,3 229519
4,4 241777
4,6 153707
1,5 101674
4,9 297392
Hornbach-Baumarkt
Patrizia Immob. NA
Zalando
+1,39 %
+1,29 %
+0,75 %
Tom Tailor
Braas Monier
Dt. Beteiligung
-6,56 %
-4,38 %
-3,58 %
Letzte
BK Streu.
Div. in Mio. in % Schluss
0,50
3,37
0,15
0,80
0,66
0,10
0,30
0,10
1,55
0,40
0,25
0,07
0,35
0,15
2,00
2,20
0,65
0,75
1,10
0,40
0,52
K.A.
K.A.
0,80
0,60
1,20
3,00
0,17
K.A.
0,50
6,80
0,32
1,00
K.A.
1,00
1,20
K.A.
0,40
0,70
0,32
0,25
K.A.
0,44
K.A.
0,45
0,50
K.A.
K.A.
0,70
K.A.
968,9
406,1
257,9
1070,1
484,5
322,7
951,5
489,2
399,6
1414
253,3
615
572,6
733
394,9
251,2
1379,9
369
1786,5
493,4
1364,8
573,8
4952,8
622
1113,1
1146,2
1914,7
436,4
1418,2
2244,1
4014,5
610,6
284,2
1288,5
271,7
1207,1
738,2
1941,4
358,2
1128
901,1
235,6
199,1
720,3
613,9
1417,2
7611,3
370,2
831,1
%
z. Vortag
WW -1,34
11,76
WW -1,34
74,92
WWWW -2,49
15,06
WWW -1,78
31,26
WWWWW -3,36
72,80
3,51 +0,14 W
24,00 WWWWWWW -4,38
W -0,53
6,63
WWW -1,87
52,50
9,60
0
20,96 +0,24 W
WWWWW -3
5,01
W -0,67
8,35
4,06 +0,27 W
WWWWW -3,58
27,17
75,55 +0,05 W
W -0,95
37,10
WWWW -2,46
31,31
WW -1,07
119,95
WWW -1,68
9,47
WWW -1,96
18,76
WWWW -2,37
2,23
WWWW
44,58
-2,84
77,75 +0,45 W
35,00 +1,39 WW
W -0,88
45,74
290,10
+0,1 W
WW -1,22
4,05
20,44 +1,29 WW
W -0,1
148,35
W -0,8
345,60
WWW -2,23
13,16
WWW -2,1
46,20
WWWWW -2,97
14,04
WWWWW -3,46
41,20
WWW -2,08
38,76
WWW -1,74
35,62
WW -1,4
39,73
W -0,06
23,10
WWW -2,29
16,87
WW -1,38
14,70
9,05 WWWWWWWWWW -6,56
WWW -2,06
13,77
54,06 +0,02 W
WW -1,23
20,92
WWW -2,2
19,75
0
18 30,99 +0,75 W
WWWW -2,7
80 43,54
W -0,13
56 119,00
95
100
52
39
100
61
52
61
70
19
50
75
67
39
70
86
44
97
57
86
30
91
14
100
24
77
29
48
48
14
29
100
73
38
100
40
100
40
45
50
57
77
88
70
31
36
TagesFLOP: Tom Tailor
1.4.'15
52-Wochen
Hoch
Tief
12.6.
KGV Div. Umsatz

2015 Rend.
St.
13,91
9,03 17,55
85,66 48,18 22,43
19,19 11,70 16,02
41,72 27,27 11,75
114,40 69,01 48,53
5,36
3,38 35,08
26,68 14,59
K.A.
6,88
3,53 39,26
63,49 45,53 15,17
9,80
7,57 24,00
34,70 14,21 32,25
6,31
3,27 21,77
9,99
5,83 33,40
4,48
2,55 13,10
34,50 20,20 11,97
78,90 62,78 13,74
42,00 29,63 13,30
43,42 24,21 10,03
124,75 70,31 22,85
11,50
7,51 47,33
21,53 15,70 22,33
2,87
1,76
0,00
48,50 26,91 16,57
83,03 58,10 14,37
38,60 26,56 13,11
50,78 32,02 15,00
291,85 253,00 21,49
5,20
3,47 13,95
21,00
8,14 32,44
212,15 141,00 49,12
369,25 212,85 31,74
16,00
8,56
8,77
55,00 38,00 15,93
24,99 12,00
0,00
49,58 28,74 11,61
47,70 21,65 15,95
39,90 20,40
K.A.
40,90 14,06 24,37
31,50 21,60 26,89
18,00 11,25 15,06
15,99 10,75
K.A.
15,18
8,92
9,95
15,25 10,21 15,64
73,18 41,88 38,34
24,70 13,30 19,74
24,93 13,49 13,43
6,50
4,73
K.A.
31,20 17,01 77,48
53,64 25,92 15,55
124,25 43,50 109,17
4,3
4,5
1,0
2,6
0,9
2,9
1,3
1,5
3,0
4,2
1,2
1,4
4,2
3,7
7,4
2,9
1,8
2,4
0,9
4,2
2,8
K.A.
K.A.
1,0
1,7
2,6
1,0
4,2
K.A.
0,3
2,0
2,4
2,2
K.A.
2,4
3,1
K.A.
1,0
3,0
1,9
1,7
K.A.
3,2
K.A.
2,2
2,5
K.A.
K.A.
1,6
K.A.
171767
2536
9778
65188
6707
159390
8810
43277
31494
40596
4057
349315
109116
108125
27440
6141
3556
80618
3808
75533
50913
2375847
115261
664
6466
46711
1325
105830
67268
17074
3051
164612
7582
94508
13077
53841
13018
76397
65514
10837
64820
144685
22848
16933
31554
38683
0
354120
27873
8710
600043070-13046
PRIME STANDARD
ENTAR DES HANDELSBLATTS ANALYSIERT
MRKTEN.
laufende, gut verzinste

Risiko gehen
zwei Mglichkeiten: Entweder akzeptieren sie das Niedrigzinsumfeld. Oder sie gehen ein deutlich
hheres Risiko ein. Eine andere
Mglichkeit gibt es nicht. Dass es
in absehbarer Zeit wieder Zinskupons von fnf oder mehr Prozent
fr halbwegs solide Anleihen gibt,
ist sehr unwahrscheinlich.
Experten nennen im aktuellen
Niedrigzinsumfeld europische
Hochzinsanleihen sogenannte
High Yields als lukrative Anlageklasse. Bonds mit einem B-Rating
bringen noch ber fnf Prozent
Rendite. Die durchschnittliche
historische Ausfallwahrscheinlichkeit ber einen Fnfjahreszeitraum liegt allerdings bei etwa 22
Prozent. Zuletzt war sie aber deutlich geringer. Natrlich sind auch
diese Anleihen bereits sehr gut
gelaufen Kursrckschlge daher
nicht ausgeschlossen.
Auch dividendenstarke Aktien
werden immer wieder als Alternative genannt. Doch selbst die liefern bei ausreichend breiter
Streuung keine fnf Prozent Ausschttungen pro Jahr. Ein Ersatz
fr hohe Zinskupons aus den vergangenen Jahren ist die Dividende

also nicht, zumal Aktien strker
schwanken und Anleger nicht
zum Tag X das investierte Geld zurckbekommen. Grundstzlich
macht eine gewisse Aktienquote
in einem gut diversifizierten Portfolio aber natrlich Sinn je nach
Risikoneigung lieber ein bisschen
mehr als ein bisschen weniger.
Anleger knnen auf Kursgewinne spekulieren, aber nur wenn sie
bereit sind, zwischenzeitliche Verluste von 20 Prozent und mehr
auszuhalten. Trotzdem gehren
Aktien in jedes Depot, und auch
konservative Anleger sollten ber
Investments nachdenken. Vor allem, wenn Geld frei geworden ist.
Die Risiken sind langfristig auch
gar nicht so gro: ber einen Zeitraum von 20 Jahren haben Aktien
noch nie Verluste gemacht. Langfristig sind Aktien die erfolgreichste Anlageklasse berhaupt.
Die Autorin ist Chefkorrespondentin Brse. Sie erreichen sie unter: schwarzer@handelsblatt.com
TECDAX
TECDAX

TOP oder FLOP
1.4.'15
12.6.
Dialog Semic. NA
Nemetschek
Software
+0,81 %
+0,28 %
-0,23 %
SMA Solar Technol.

QSC NA
RIB Software
-6,81 %
-5,68 %
-3,27 %
Letzte
BK Streu.
Div. in Mio. in % Schluss
12.6.2015
ISIN
Aixtron SE NA
BB Biotech NA
Bechtle
Cancom
Carl Zeiss Meditec
CompuGroup Med.
Dialog Semic. NA
Drgerwerk Vz.
Drillisch
Evotec
freenet NA
GFT Technologies
Jenoptik
LPKF Laser&Electr.
Manz
MorphoSys
Nemetschek
Nordex
Pfeiffer Vacuum
Qiagen
QSC NA
RIB Software
Sartorius VA
SMA Solar Technol.
Software
Stratec Biomed.
Telefonica Deutschl.
Unit.Internet NA
Wirecard
Xing NA
DE000A0WMPJ6
CH0038389992
DE0005158703
DE0005419105
DE0005313704
DE0005437305
GB0059822006
DE0005550636
DE0005545503
DE0005664809
DE000A0Z2ZZ5
DE0005800601
DE0006229107
DE0006450000
DE000A0JQ5U3
DE0006632003
DE0006452907
DE000A0D6554
DE0006916604
NL0000240000
DE0005137004
DE000A0Z2XN6
DE0007165631
DE000A0DJ6J9
DE0003304002
DE0007289001
DE000A1J5RX9
DE0005089031
DE0007472060
DE000XNG8888
TagesFLOP: SMA Solar Technol.
K.A. 764,3
7,00 3250,5
1,20 1414,8
0,50
491
0,40 1810,8
0,35 1631,8
K.A. 3465,7
1,39 700,2
1,70 2272
K.A. 463,7
1,50 4042
0,25 487,8
0,20 622,1
0,12 186,3
K.A.
374
K.A. 1754,6
1,60 1046,4
K.A. 1704,2
2,65 836,4
K.A. 5266,4
0,10 291,5
0,16 591,2
1,08 1463,5
K.A. 707,5
0,50 2296,8
0,70 551,1
0,24 15998,4
0,60 8397,5
0,13 4467,9
0,92 851,3
93
89
65
100
35
43
100
100
100
65
100
62
75
100
54
93
46
77
100
97
78
81
91
55
62
61
17
59
95
49
6,78
274,30
67,37
33,00
22,27
30,29
48,77
97,99
41,08
3,52
30,10
18,53
10,68
8,25
75,89
66,31
107,20
21,07
82,25
21,97
1,96
13,60
155,00
20,39
25,93
46,05
5,14
40,40
36,18
151,40
%
z. Vortag
W
WWW
WWW
WWW
WW
W
+0,81
WWWW
W
WWWW
W
WWW
WW
W
WWWWW
WWWW
+0,28
WWW
W
WW
WWWWWWWW
WWWWW
W
WWWWWWWWWW
W
WW
W
WWW
WWWW
WW
1.4.'15
52-Wochen
Hoch
Tief
12.6.
KGV Div. Umsatz

2015 Rend.
St.
-0,64 12,39
5,84
0,00
-2,16 338,90 122,00 24,76
-1,84 76,75 49,23 18,01
-1,79 42,08 24,50 17,37
-1,22 25,78 19,83 25,02
-0,72 31,06 17,58 18,14
W
52,30 19,38 33,09
-2,84 123,70 62,32 15,36
-0,35 45,30 23,16 41,91
-2,74
4,32
2,42
0,00
-0,58 32,50 17,70 16,36
-1,96 19,93
8,61 19,71
-1,57 13,49
8,04 14,05
-0,88 15,75
7,66 19,19
-3,07 96,12 50,89 26,72
-2,57 88,50 54,30 195,03
W
132,30 67,35 27,49
-2,16 23,26 10,69 24,79
-0,46 89,70 56,21 16,68
-1,44 24,14 16,15 22,70
-5,68
3,29
1,33
0,00
-3,27 15,48
8,83 30,91
-0,93 169,90 75,99 33,26
-6,81 32,68 10,28
0,00
-0,23 27,78 17,54 13,36
-1,32 53,10 35,33 26,16
-0,87
5,78
3,47
0,00
-1,73 44,95 28,35 22,57
-2,47 42,72 25,17 32,02
-1,37 176,95 72,00 44,93
K.A. 366285
2,1 17778
1,8 36059
1,5 163580
1,8 32495
1,2 18783
K.A. 521259
1,4 32850
4,1 123854
K.A. 692210
5,0 398491
1,3 148546
1,9 196612
1,5 43349
K.A. 52319
K.A. 136260
1,5 17208
K.A. 733863
3,2 31978
K.A. 331942
5,11005846
1,2 71569
0,7 28609
K.A. 300925
1,9 197982
1,5 5340
4,71277263
1,5 289733
0,4 484020
0,6 16819
Hinweis zum Kursteil:

Telefon: 0800 0002053 oder Mail hb.aboservice@vhb.de
nderungen: Heute keine nderungen
Aktien: Brsenplatz Dax 30, MDax, SDax, TecDax ist Xetra; Prime Standard, Euro Stoxx, Stoxx Heimatbrse/Parkett; Kurse und Dividenden von
an deutschen Brsen gehandelten Werten verstehen sich in Euro pro Stck sofern es keine anderen Angaben gibt. Aktienkurse und Dividenden
von auslndischen Brsen sind in Landeswhrung. Kurse: bereinigt um Kapitalmanahmen; Hchst-/Tiefstkurse knnen gerundet sein, beziehen
sich auf den jeweiligen Brsenplatz und basieren auf allen bezahlt-Notierungen. Von einigen Mrkten, insbesondere auslndischen, knnen
nicht immer die Schlusskurse des Tages verffentlicht werden; Uhrzeitangaben der Kursabrufe beachten. Die Dividendenangaben beziehen sich
auf die zuletzt gezahlten Dividenden - inklusive Zahlungen aus Kapitalrcklagen - im blichen Auszahlungsrhythmus; sie werden automatisch
abgelst durch den neuen Dividendenvorschlag, wenn dieser fr die bevorstehende Hauptversammlung offiziell bekannt gegeben wird. NettoDividendenrendite in % auf Basis der zuletzt gezahlten oder vorgeschlagenen Dividende als Summe des letzten Geschftsjahres. Rela.90T: Relative
Strke 90 Tage; Vola-250-T: Volatilitt ber 250 Tage; Diff-200-T: Differenz zum 200-Tage Durchschnitt; Gewinnschtzungen fr Dow Jones,
Nasdaq und Dow Jones Asia 50 beruhen auf Ibes-Daten. Brsenkapitalisierung: Zahl der Aktien multipliziert mit dem Kurs der Aktiengattung im
Index in Landeswhrung; Ergebnisse je Aktie vor Goodwillabschreibung in Euro bzw. Landeswhrung; KGV: Kurs-Gewinn-Verhltnis auf Basis der
Gewinnschtzungen. Gewinn- und Dividendenschtzungen der ausgewiesenen Geschftsjahre sowie Anzahl Aktien
fr Dax 30, MDax, SDax, TecDax, Stoxx, Euro Stoxx von Deutsche Bank Equity Research;
k.A. = keine Angaben; Alle Angaben ohne Gewhr - keine Anlageberatung oder -empfehlung
Titel
ISIN
3
3U Holding
(ohne DAX, MDAX, SDAX, TECDAX)
Div.
HV-Term.
12.6. % VT
52-W. H/T
DE0005167902
21.05.15
0,65
-4,41
0,78
0,55
4
4 SC
DE000A14KL72
29.06.15
4,61
+1,32
7,75
3,00
A
A.S.Cration
aap Implantate
Accentro Real Est.
ad pepper media
Adler Modemrkte
Adler Real Estate
Adv.Vision
ADVA Optical Net.
Ahlers StA
Ahlers VA
Air Berlin
All for One Steeb
Alphaform
Artnet
Asian Bamboo
Atoss Software
DE000A1TNNN5
0
DE0005066609
0
DE000A0KFKB3
0
NL0000238145
0
DE000A1H8MU2 0,50
DE0005008007
0
IL0010837248
$ 1,00
DE0005103006
0
DE0005009708
0,40
DE0005009732
0,45
GB00B128C026
0
DE0005110001
0,70
DE0005487953
0
DE000A1K0375
0
DE000A0M6M79
0
DE0005104400
0,88
07.05.15
12.06.15
16.06.15
21.05.15
13.05.15
22.05.15
18.12.14
20.05.15
07.05.15
07.05.15
23.06.15
11.03.15
11.06.15
15.07.15
20.06.14
28.04.15
30,00 +5,00
2,66 -0,78
3,07 -1,73
0,74 -2,51
9,85 -2,71
13,21 -5,28
9,55 -0,62
6,25 -2,12
9,82 -2,63
9,90 -1,23
1,07 -3,97
44,00 -0,25
2,51 -2,56
1,75 -3,06
0,26 -11,53
40,06 +0,27
33,00
3,50
3,55
1,05
14,00
16,20
12,21
6,78
11,34
11,60
1,57
52,95
3,62
3,29
1,35
48,18
24,21
2,07
1,80
0,72
9,77
5,90
7,81
2,40
9,80
9,60
1,00
24,81
2,08
1,63
0,24
28,34
2,21
32,50
6,82
30,25
1,82
68,61
0,63
59,98
13,90
B
Balda
DE0005215107
Basler
DE0005102008
Bastei Lbbe
DE000A1X3YY0
BayWa NA
DE0005194005
Biofrontera NA
DE0006046113
Biotest StA
DE0005227201
BMP Media Investors DE0003304200
BMW VA
DE0005190037
Buwog
AT00BUWOG001
0
0,70
0,28
0,80
0
0,60
0
2,92
0
19.11.15
21.05.15
16.09.15
07.06.16
28.08.15
07.05.15
17.06.15
12.05.16
08.06.15
2,21 -12,83
3,37
53,53 -2,16 61,96
7,32 +1,08
8,67
34,50 -0,86 43,60
2,13 -0,65
3,15
73,30 -1,90 105,80
0,88 +3,65
0,89
76,06 -2,91 92,87
17,26 +1,23 20,02
C
C.A.T. Oil
0,35
19.06.15
10,28
AT0000A00Y78
PRIME ALL SHARE
-3,91
19,40
9,37
4328,46 | -1,22 %
TOP oder FLOP
1.4.'15
12.6.
Travel24.com
A.S.Cration
MBB
+16,42 %
+5,00 %
+4,82 %
Electrawinds SE
Powerland
Balda
-29,55 %
-17,90 %
-12,83 %
Quelle
Cenit
DE0005407100
Centrotec Sustainable DE0005407506
China Spec. Glass
DE000A1EL8Y8
Constantin Medien DE0009147207
C-Quadrat Inv.
AT0000613005
CropEnergies
DE000A0LAUP1
0,90
0,20
0
0
3,00
0
13.05.15
20.05.15
13.11.13
10.06.15
08.05.15
14.07.15
15,88
14,69
0,62
1,71
47,30
3,53
-2,19
+3,48
-3,87
+3,45
-4,65
-2,08
18,48
19,00
2,15
1,74
57,00
5,12
9,70
12,45
0,51
1,12
24,94
2,54
D
DAB Bank
Data Modul
Deag
DF Dt. Forfait
Dr. Hnle
Drgerwerk StA.
DE0005072300
DE0005498901
DE000A0Z23G6
DE000A14KN88
DE0005157101
DE0005550602
0
0,90
0
0
0,50
1,33
29.05.15
03.07.15
25.06.15
10.06.15
20.03.15
28.04.16
4,90
32,42
5,60
1,28
21,66
77,95
-0,02
-4,61
-1,06
-5,74
-2,54
-1,59
5,20
35,64
8,13
1,99
23,60
88,50
3,71
15,90
5,01
0,50
15,05
56,03
E
Eckert & Ziegler
DE0005659700
Ecotel CommunicationDE0005854343
Einhell Germany VA DE0005654933
Electrawinds SE
LU0538936351
Elmos Semicond.
DE0005677108
Epigenomics
DE000A11QW50
Euromicron
DE000A1K0300
exceet Group
LU0472835155
0,60
0,16
0,40
0
0,33
0
0
0
03.06.15
24.07.15
17.06.15
02.06.14
11.05.16
13.05.15
16.07.15
06.05.15
23,47 -0,37
9,04 +0,24
33,69
0
0,43 -29,55
19,00 -2,24
5,26 -1,42
9,70 -5,09
4,69 +0,24
26,61
12,48
35,15
0,96
20,09
6,90
14,38
5,90
16,81
7,07
25,00
0,30
11,81
2,79
9,00
4,49
F
Fabasoft
Fair Value Reit
Fast Casualwear
Ferratum Oyj
First Sensor
Firstextile
Fortec Elektronik
Francotyp-Postalia
Fuchs Petrolub
AT0000785407
DE000A0MW975
DE000A1PHFG5
FI4000106299
DE0007201907
DE000A1PG8V8
DE0005774103
DE000FPH9000
DE0005790406
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0
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7,92
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6,94
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+0,12
-0,94
-1,96
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-4,00
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8,72
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8,55
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4,85
37,35
5,29
4,50
0,20
17,00
8,98
6,10
10,60
3,58
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G
Gagfah NA
Geratherm
Gigaset
GK Software
LU0269583422
DE0005495626
DE0005156004
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0,90
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-0,12
-2,72
-2,61
+0,24
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47,00
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H
H&R
Haikui Seafood
Hansa Group
Hawesko Hold.
Heliocentris
Henkel St.
Highlight Comm.
Homag Group
Hypoport
DE0007757007
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12.06.15
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2,21
0,004
33,87
4,32
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3,00
23,39
10,21
I
Init Innovation
Intershop Comm.
InTiCa Systems
InVision
Isaria Wohnbau
Isra Vision
IVU Traffic Tech.
DE0005759807
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-1,23
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4,00
18,29
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2,70
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2,36
J
Joyou
DE000A0WMLD8
18.06.14
0,33
+1,55
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K
Koenig & Bauer
Kontron
Kromi Logistik
DE0007193500
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0
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+1,30
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L
Leifheit
Logwin
DE0006464506
LU0106198319
1,80
0
21.05.15
08.04.15
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-0,85
-0,16
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1,95
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0,84
Titel
ISIN
Div.
Lotto24
Ludwig Beck
DE000LTT0243
DE0005199905
0
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+3,13
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28,30
M
M.A.X. Automation
MAN SE VA
Masterflex
MBB
Mediclin
Medigene
Metric mobility
Metro VA
MeVis Medical S. NA
Ming Le Sports
Mologen
msg life
MVV Energie NA
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+0,15
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N
Nexus
DE0005220909
0,13
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O
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Orad Hi-Tec
OVB Holding
DE0005936124
IL0010838071
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$ 0,11
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21.05.15
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0
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5,60
19,22
18,14
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P
Paion
paragon
Petrotec
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PSI NA
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2,44 -3,10
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3,41
19,45
1,32
4,50
3,01
15,16
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14,40
2,72
1,70
11,15
0,60
1,46
2,10
9,14
0,12
31,90
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1,44
R
R. Stahl NA
Rofin-Sinar
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DE000A1PHBB5
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DE0007037145
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0
0
1,00
03.06.16
12.03.15
38,51
25,49
2,60
15,05
48,33
26,50
9,10
25,75
38,25
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1,70
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S
S&T
AT0000A0E9W5
Sartorius StA
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Secunet
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SFC Energy
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0 22,11
+1,57
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3,80
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+3,50
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0 15,54
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2,07
-2,54 17,41
+1,29
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19,10
18,51
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15,15
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11,58
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0,16
9,50
3,76
1,71
5,09
T
technotrans NA
Tele Columbus
Telegate
Teles
Tintbright
Tomorrow Focus
Travel24.com
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0
0
0
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0
0
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DE000TCAG172
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HV-Term.
20.04.16
12.6. % VT
-1,36
+0,66
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0
4,73 -0,06
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52-W. H/T
17,40
15,68
6,50
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5,54
14,70
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10,70
1,32
0,18
3,07
2,67
2,54
PRIME-AKTIEN MIT DER HCHSTEN DIV.-RENDITE

Div.-Rendite
in %
Titel
UMS
VanCamel
Tintbright
Adv.Vision
WashTec
United Power Techn.
Viscom
Dt. Beteiligung
RWE VA
C-Quadrat Inv.
224,78
51,67
34,89
9,73
8,33
8,08
7,38
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6,65
6,34
WWWWWWWWWW
WW
WW
W
W
W
W
W
W
W
Benchmark
Div.-Rend. in %
HV-Term.
Prime AS
Prime AS
Prime AS
Prime AS
Prime AS
Prime AS
Prime AS
SDax
Prime AS
Prime AS
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27.08.14
11.08.14
18.12.14
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4,42
-
U
Ultrasonic
DE000A1KREX3
22.07.14
0,22
-5,13
8,30
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UMS
DE0005493654
7,53
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11,31
3,13
United Labels
DE0005489561
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-0,68
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0,08
26.08.15
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-1,00
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DE000A0BVU28
0,30
18.06.15
16,65
+4,06
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0,31
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DE000A0BL849
0,15
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+0,04
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2,40
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4,80
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WashTec
0,94
18.08.15
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DE000A0HN4T3
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windeln.de
DE000WNDL110
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2,00
-2,34
3,54
1,84
Y
YOC
Z
ZhongDe Waste Tech. DE000ZDWT018
600043070-13046
IN DEUTSCHLAND ZUGELASSENE QUALITTSFONDS

Name
Whrg.
Ausg.
Rckn.
ZWG2) AktG.3) ImmoG.3) ATE4)
Freitag, den 12.6.2015
INVESTMENTFONDS1)
www.aberdeen-asset.de
Asia Pacific Equ T
Asian Bond T
Asian Small Comp T
Emerg Mkts Equ T
EmerMkts Sm Comp T
Euro Corp Bond T
European Eq T
Japanese Equity T
Sel Em Mkts Bond T
US-$ High Yield A
World Equity T
World Gov Bond T
US
US
US
US
US
EU
EU
JP
US
US
US
US
73,08
149,91
44,18
62,61
18,03
10,83
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9,91
0
4,114
0
0
0
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0
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0
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Ad Inv.M.plc SF 1*
Ad Inv.M.plc SF 15*
ALGER SICAV
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Alger Asset I*
Alger EmMa Fund A*
ALTE LEIPZIGER
uro Short Term
Aktien Deutschland
AL Trust uro Relax
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Trust Akt Europa
Trust Glbl Invest
EU
EU
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55,02
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EU 121,44 115,66
EU 54,52 52,93
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EU
EU
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0 4,20
3,300 2,470
9,030 4,980
Telefon 069 - 91 01 23 71 Fax 069 - 91 01 90 90

www.dws.de info@dws.de
ARERO - Der Weltfo
ArgentosSauren Dyn
Astra-Fonds
Basler-Aktienf DWS
Bethmann Nachhalt.
Convertibles Lc
DB Glbl Equity Inc
DB Z&D O
De. Nom.Japan G LC
Deu Q Eq LV Eur LC
DI II GConStr LC
DWS Akkumula
DWS Akt.Strat.D
DWS ALPHA Rent.Gl.
DWS Co.Kaldemorgen
DWS Conc ARTS Bal
DWS Conc ARTS Con
DWS Conc ARTS Dyn
DWS Cov Bond Fd LD
DWS Deutschland
DWS Eurol Strat R
DWS Europ. Opp
DWS Eurorenta
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DWS Inst. Money+
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DWS Inv. EMC A2
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DWS Inv.EurBd S LC
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DWS Inv.Top Div
DWS Inv.Top Eurol.
DWS Investa
DWS Multi Oppor FC
DWS Multi Oppor LD
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EU
EU
EU
EU
EU
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EU
EU
EU
EU
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EU
EU
EU
EU
EU
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EU
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HWB DfdsV.V.Vici R*
HWB DfdsV.V.Vici V*
HWB Europe Pf.*
HWB Inter.Pf.*
HWB Pf. Plus R*
HWB Pf. Plus V*
HWB RentenPf.+ R*
HWB RentenPf.+ V*
HWB Vict.Str.Pf. R*
HWB Vict.Str.Pf. V*
III-INVESTMENTS
INTER ImmoProfil
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WW 0,55
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WWWWWWWWW 2,61
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WWW 0,85
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WWWWWWWWW 2,60
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WWWWWWWWWW 3,17
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WWWWW 1,43
WWWWWWW 2,26
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EU 67,28 64,08
EU 92,12 87,73
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EU
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AR Inter*
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Rendite Strateg.Pl*
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EU
EU
EU
EU
EU
EU
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ME Fonds Special V
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Multiadv-Priv. Inv
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Stabilit.Sil&WeiP
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Stuttg. Energiefd.
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EU
EU
EU
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EU
EU
EU
EU
EU
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Private Label Funds

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Telefon +49 69 50 50 50-111
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EU
EU
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US
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EU
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EU
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Alle dargestellten Investmentfonds sind Teilnehmer am vwd funds service, sortiert nach 3-Jahresperformance, berechnet nach BVI Methode.
NAV = Nettoinventarwert pro Anteil, entspricht i.d.R. dem Rcknahmepreis. TER % = Kennzahl des Anteils der Verwaltungskosten eines Fonds, hohe
TER = hoher Kostenanteil. Erscheinungstglich wechselnde Kategorien: Aktien-, Renten-, Geldmarkt-, Misch-, Immobilien- und Garantiefonds. Alle
Angaben ohne Gewhr, keine Anlageberatung und -empfehlung. * = Preis vom Vortag oder letzt verfgbar.
www.ethenea.com Telefon 00352-276921-10

Ethna-AKTIV A
Ethna-AKTIV T
Ethna-DEFENSIV A
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Ethna-DYNAMISCH A
Ethna-DYNAMISCH T
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EU
EU
EU
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EU
EU
EU
EU
EU
EU
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Shenk HY EuPl A Inc*
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HANSAsmart SelectE
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HI Topselect W
Konz. privat
Konzept Pro-Sel. I
Konzept Pro-Sel. P
Nation-Bk MA GlOpp
SI BestSelect
SI SafeInvest
DIE BESTEN MISCHFONDS IM VERGLEICH
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DJE Zins&Divid PA
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GoldPort StabFd.PA
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LuxTopic-Akt.Eu B
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FMM-Fonds
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UniImmo:Europa*
UniImmo:Global*
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EU
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Wal. Pf Cap Dollar
Wal. Pf Classic NA
Wal. Pf EmMkt Sel
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EU
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EU
EU
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Advisor Global
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Alstertor Portfolio Fle
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Zukunft-Strategie
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EU
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EU
EU
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EU
EU
EU
EU
EU
EU
EU
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W&W INTERNAT. ASSET MANAG. AG LUX.
W&W Europarent A*
EU 63,37 61,52 1,480
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EU 1272,87 1235,80 35,300
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W&W ASSET MANAGEMENT DUBLIN

Euro Corporate Bd.*
SouthEast Asian Eq*
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EU
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WWK Sel-Balance
WWK Sel-Chance
WWK Sel-TopTen
WWK Sel-TotalRe A
EU
EU
EU
EU
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Sauren Gl.Hedgef A*
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Kontakt fr B2B-Partner: Telefon +49 69 71043-900

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Acatis Akt.GL.UI A*
BW-Renta-Internat.*
BW-Renta-Univ.*
Concept Aurelia Gl*
Degussa Univ.Rent*
G&P-Univ.Aktien A*
Han BasisInvest*
Han MaxInvest*
Han MediumInv.*
Moeller Mitarb.UI*
SC BondValue UI*
Spiekerm.& Co Str*
Sydbank VV Dyn*
Sydbank VV Klass*
Trendco.-U.-A.-Eur.*
WAVE Total Return R*
WAVE TR Fnds Dyn R*
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EU 43,96 42,89
EU 29,87 29,14
EU 140,31 133,63
EU 46,70 45,78
EU 53,80 51,24
EU 61,26 60,65
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EU 57,01 55,89
EU 37,99 36,88
EU 73,73 71,58
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EU 52,89 50,37
EU 50,74 48,32
EU 80,61 76,77
EU 58,01 56,32
EU 60,78 59,01
0,144 54,120
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0
0 34,240
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0
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0,060 -10,690
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0 10,190
0 32,300
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1,040 4,260
UNIVERSAL-INVESTMENT-LUXEMBOURG S.A.
CondorBalance-UI*
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CondorTrends-UI*
Europ Alpha Buil I*
Europ Alpha Buil R*
FPM FdStpGerm AC*
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Stkp Ger All Cap I*
Stkp Ger S/M Cap I*
EU
EU
EU
EU
EU
EU
EU
EU
EU
EU
79,56
60,23
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57,36
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99,36
98,52
345,21
278,49
199,87
16953
1147,21
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0
0
0
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0
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-0,255
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0
0
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0
0
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0
0
0
0
* Fondspreise etc. vom Vortag oder letzt verfgbar
0
0
0
0
0
0
1)
Investmentfonds nach Kapitalanlagegesetzbuch (KAGB)
2)
ZWG: Zwischengewinn seit 1. Januar 2005
ZWG fett abgedruckt: fr diesen Fonds wird Ertragsausgleichsverfahren angewendet
3)
AktG / ImmoG: Aktueller Aktien-/Immobiliengewinn
(Veruerungsgewinn bei Investmentanteilen) in Prozent
4)
ATE: Akkumulierte Thesaurierte Ertrge auslndischer Fonds
seit 1.1.1994 gem AIG
Whrungen: AU=Australischer Dollar, CH=Schweizer Franken,

CA=Canadischer Dollar, DK=Dnische Krone, EU=Euro, GB =Brit.
Pfund, JP=Japanische Yen, NO=Norwegische Krone, PL=Polnische
Zloty, SE=Schwedische Krone, SG=Singapur-Dollar, US=US-Dollar
Bei der ausschttenden Tranche ist die Whrung gefettet.
0
0
0
Weitere Fonds-Infos unter:

http://finanzen.handelsblatt.com/fonds_suche.htn
Fondskurse fr Profis im "vwd market manager" ab Seite 120.
Alle Angaben ohne Gewhr; keine Anlageberatung oder -empfehlung
0
0
0
600043070-13046
46 NAMEN DES TAGES
VIOLA HERMS DRATH
Die belste Ehe von Georgetown
Christoph Waltz verfilmt Leben und Sterben der frheren Handelsblatt-Korrespondentin.

Viola Herms Drath: Exzentrikerin mit groem Einfluss.
Privat
llein diese Bilder: die

Hte, deren Krempe
schon durch die Tr im
ersten Stock der Handelsblatt-Redaktion ragte, bevor die Trgerin selbst berhaupt sichtbar wurde. Die Kleider,
die sie beim New Yorker Couturier
Scaasi schneidern lie genau dort,
wo auch die damalige US-First-Lady
Barbara Bush orderte. Oder der Lolita-Zopf, an den sich noch heute
mancher in der Redaktion erinnert.
Viola Herms Drath war Zeit ihres
Lebens eine Erscheinung, ein Phnomen und ein Vierteljahrhundert
fr das Handelsblatt als Korrespondentin in den USA unterwegs. Sie
starb mit 91 Jahren am 11. August
2011 auf ihrem Anwesen im noblen
Washingtoner Stadtteil Georgetown. Ermordet von ihrem Mann
Albrecht Gero Muth, einem 40 Jahre jngeren Deutschen und
ebenso schillernd wie seine
Frau.
Das Leben dieses extravaganten Paars verfilmt jetzt ein dritter Exzentriker: Christoph
Waltz. Der 58-jhrige sterreichische Schauspieler,
ausgezeichnet mit
zwei Oscars und
demnchst als
Inkarnation
des Bsen im
neuen James
Bond zu sehen, plant
sein Regiedebt mit
dem Film,
zu dem Pulitzerpreistrger David
Auburn
das
Drehbuch verfasst hat. The
Corbis
Worst Marriage in Georgetown soll

das Werk heien, das wohl in zwei
Jahren in den Kinos anlaufen wird.
Waltz reizt besonders die doppelbdige Figur des Herrn Muth. Der
Regisseur selbst will die Rolle des
Ehemanns bernehmen, der bei
der Heirat mit Viola Herms Drath
erst 26 Jahre alt gewesen ist. Gewandet in Fantasieuniformen trat
er damals bei gesellschaftlichen
Empfngen auf, fr die seine Frau
in Washington legendr geworden
war. Er gab sich als Brigadegeneral
der irakischen Armee aus und
nannte sich auch mal Scheich ali AlMutaba oder Muth Pasha.
Mit seiner Frau habe er eine
zweckmige Ehe gefhrt, wurde
er nach seinerVerhaftung zitiert.Wobei der Zweckwohl darin lag, ihrVermgen auszugeben. Gleichzeitig soll
er eine romantische Beziehung
mit einem Mann gefhrt haben.
Friedlich jedenfalls war ihre Verbindung selten. Viola Herms Drath
hatte vor ihrer Ermordung
bereits dreimal polizeilichen Schutz vor ihrem
Mann gesucht, weil der
sie immer wieder angegriffen hatte. Einmal etwa
schlug er sie mit einem
Stuhl nieder und hielt sie in
ihrem
gemeinsamen
Haus gefangen.
Begonnen hatte
die US-Zeit von
Herms-Drath in Nebraska. 1947 hatte sie
sich an der Seite ihres
damaligen Geliebten
und spteren ersten
Mannes
Colonel
Francis S. Drath von
Bayern, wo der US-Offizier stellvertretender
Militrgouverneur ge-
Oliver Stock
Dsseldorf
Christoph Waltz:
Vorm Regiedebt.
wesen war, nach Lincoln aufgemacht. In eben jenen Ort also, in

den auch Curtis Le May abkommandiert worden war eine Schlsselfigur fr das Gelingen der Berliner Luftbrcke. Von ihm erfuhr die
Journalistin Details. Damals wurde
ein Grundstein fr die transatlantische Partnerschaft gelegt, sagte sie
in einem ihrer letzten Interviews
dem frheren Washington-Korrespondenten des Handelsblatts, Markus Ziener. Der Weg zur Nato fhrte ber die Luftbrcke.
Die Recherche in Lincoln war
der Grundstein ihres journalistischen Erfolgs. Sptestens mit ihrer

detaillierten Biografie ber Kanzler Willy Brandt, in der sie auch
sein turbulentes Privatleben nicht
aussparte, galt die Korrespondentin in Washington dann als intime
Kennerin der deutschen Politik
und gelangte bis in den Beraterkreis von US-Prsident George
Bush. 1988 verfasste sie einen Aufsatz ber die Mglichkeit der deutschen Wiedervereinigung und entwickelte darin die Formel 2 plus
4 jene Verhandlungsposition al-
so, die zwei Jahre spter, als die

Wiedervereinigung dann Wirklichkeit wurde, die Haltung der Alliierten bestimmte. Tatschlich kann
Herms Drath das Copyright fr diese Idee beanspruchen.
Eine exzentrische Gesellschaftsdame mit weltpolitischem Einfluss
also ist es, die Waltz in seinem Film
portrtiert. Wer ihre Rolle in dem
Werk bernehmen wird, ist zwar
noch nicht klar. Vorschlge sind
aber jederzeit willkommen. Da Marlene Dietrich bereits tot ist was
hielten Sie von Glenn Close?
DER MODERNE MANN
enn Herr K. berlegen

soll, auf welche Werte er
sein berufliches Leben
bisher aufgebaut hat, fallen ihm
nicht unbedingt zuerst Loyalitt,
Ehrlichkeit und der ganze andere
Kram ein. Das Ma aller Dinge
war: 56x45x25 Zentimeter. In diesen Zahlen manifestierte sich die
Handgepckgren-Norm des
Weltluftfahrtverbandes IATA. Das
sind fr Unterhosen, Oberhemden, Laptop und Zahnpasta
63000 Kubikzentimeter, die fr
viele Menschen essenziell wurden.
Normalos wie Herr K. schwren auf einen schlichten Hartschalen-Rollkoffer. Zu den Profis gehren dagegen jene Unternehmensberatermanagerjuristeningenieure, die ihr Hab und Gut nicht nur
in einem mit raffiniert angebrachten Reiverschlssen volumentechnisch leicht zu vergrern-
den Stoffkoffer unterbringen,

sondern noch stilistisch passende
Zusatztaschen auf ihren TeleskopHaltegriff packen.
Herr K. ahnt, dass man in dem
so entstehenden Stauraum auch
illegale Au-Pair-Mdchen oder
afrikanische Growild-Souvenirs
ins Land schaffen knnte, ohne
in der Sicherheitsschleuse dumm
aufzufallen. Und dabei schaffen
es diese Profis dort noch, all ihren Krempel innerhalb von 3,2
Sekunden aufs Band zu werfen
fein sortiert nach Waschzeug,
Computer und Sonstigem (Schlssel, Mnzgeld in diversen Fremdwhrungen, Manschettenknpfe,
Grtel etc.).
Die Schnelligkeit ist durchaus
zu loben. Etwas kritischer sieht
Herr K. die Tatsache, dass er gegen solche Leitwlfe im Flugzeuginneren grundstzlich verliert
weil die immer schon drinsitzen,

wenn er kommt, und gelangweilt
in die Tageszeitung starren, nachdem sie die Gepckfcher im Umkreis von drei Metern pickepackevoll geladen haben. Es sind Zeitgenossen, die gern so ein
Das-hab-ich-aber-bezahlt-Gesicht
aufsetzen, wenn die Stewardess
mal keinen zweiten Tomatensaft
rausrcken will.
Zumindest ihnen gnnt Herr
K. von Herzen, dass sie ihr Leben nun angesichts berarbeiteter Koffergren komplett neu
ordnen mssen, denn die IATA
hat die Gepcknorm verndert:
55x35x20, was nur noch 38 500
(!) Kubikzentimeter (!!) ausmacht, also 40 (!!!) Prozent weniger Inhalt. Mssen Legionen von
Topmanagern knftig ihre Terminkalender umplanen und
schon nach drei statt fnf Werk-
Folge XLI: Herr K.

und die neue
Handgepck-Norm.
Anregungen, Lob, Kritik bitte

an: herr.k@handelsblatt.com
tagen zurck nach Hause? Wird

der Quatsch gesamtgesellschaftliche Konsequenzen haben, die
noch gar nicht absehbar sind?
Fr die Koffer-Industrie ist die
neue Norm, was die Abwrackprmie mal fr die Autoindustrie
war: ein Konjunkturprogramm.
Kann man Samsonite- oder Rimowa-Aktien kaufen?
Herr K. wartet darauf, dass die
Fluglinien nun ihrerseits reagieren und die Normgre ihrer Passagiere anpassen. Auf ein Maximalgewicht, das in mehreren
Schritten auf 50 Kilogramm reduziert wird, was wiederum den Fitnessstudios einen ungeahnten
Boom immer so weiter, bis
8 230 handelsbliche Manager in
einen Airbus A319 passen. Nur
die Koffer sind dann natrlich
wieder viel zu gro. Das Leben ist
ein stetiger Anpassungsprozess.
Illustration: Max Fiedler
Das 55 x 35 x 20-Zentimeter-Komplott
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NAMEN DES TAGES 47
BUSINESS LOUNGE
OTTO SCHILY
Diktatoren zu Diensten
Der Kasachstan-Klub und der Schaden fr die Steuerzahler.
st es einfach nur die Gier nach

Geld, die Sucht nach Aufmerksamkeit, ein tragisches Nichtloslassenknnen oder doch die Angst,
in ein tiefes Loch zu fallen nach steiler Karriere? Irgendetwas jedenfalls
lsst alte Mnner bisweilen dubiosen Diktatoren auf den Leim gehen.
Das Publikum reibt sich deshalb gerade einmal mehr verwundert die
Augen: weil mchtige Mnner mit
unbestreitbarenVerdiensten fr das
Land pnktlich zum Lebensabend
ihre Reputation ramponieren.
Da ist etwa der Vater der Agenda
2010, der wohl als Gazprom-Gerd
in die Geschichte eingehen wird.
Oder Hans-Dietrich Genscher, der
regelmig stliche Diktatoren hofiert hat. Und jetzt eben Ex-Innenminister Otto Schily, der sich fr
kleptokratische Regime in der ExSowjetunion verwandte.
Der 82-jhrige Ex-RAF-Anwalt
und sptere SPD-Rechtsausleger
soll nach einem Bericht des Spiegels den Interessen des kasachischen Autokraten Nursultan Nasarbajew gedient haben bei dessen
Kampf gegen Rachat Alijew. Der
war vom geliebten Schwiegersohn
des Diktators zu dessen politischem
Rivalen mutiert und vor dem Zorn
des Alten ins Exil geflchtet.
Dort wurde Alijew krzlich erhngt in einer Zelle im Untersuchungsgefngnis gefunden. Und so,
wie der vermeintliche Selbstmord

juristisch untersucht wurde, wurde
jetzt auch die Arbeit von Alijews Hschern aus dem Nasarbajew-Clan
mit ihren westlichen Helfern durchleuchtet. In dieser Kasachstan-Connection dienten demnach neben
Schily auch sein Berufskollege Lothar de Maizire, letzter Ministerprsident der DDR und sehr russlandfreundlicher Chef des Petersburger
Dialogs, sowie der CSU-Abgeordnete
und Mnchener Anwalt Peter Gau-
ddp images
Mathias Brggmann
Berlin
Ex-Innenminister Schily: Im Sinne

des Diktators.
weiler. Gerhard Schrder und ExBundesprsident Horst Khler werden ebenfalls genannt.
Auch Hans-Dietrich Genscher polierte nicht nur am Image Nasarbajews bei dessen Staatsbesuch in
Berlin 2012, sondern fand laut Medienberichten gegen ppige Bezahlung auch lobende Worte fr dessen Diktatoren-Kollegen aus dem
benachbarten Aserbaidschan, wo
im Zuge der gerade laufenden Europaspiele fast alle Oppositionellen weggesperrt wurden.
Ex-Finanzminister Peer Steinbrck arbeitete bis vor kurzem
noch fr eine Modernisierungsagentur des umstrittenen ukrainischen Oligarchen Dmitro Firtasch.
CDU-Auenpolitiker Karl-Georg
Wellmann tut dies immer noch.
Pikant fr den deutschen Steuerzahler ist der jetzt aufgeflogene
Klub allemal. Denn das l- und gasreiche Kasachstan, das seit dem
Zerfall der Sowjetunion 1991 diktatorisch von Nasarbajew gelenkt
wird, hat den deutschen Fiskus viel
gekostet: Hermes-Exportbrgschaften, die man in Hhe von insgesamt
800 Millionen Euro bekommen
hatte, lie Kasachstan zum Schaden des deutschen Fiskus ausfallen.
Auch die staatliche KfW-Bank und
die teilstaatliche Commerzbank
mussten Millionenschden durch
dubiose Bankenpleiten verkraften.
Probleme beim Zahlen der exorbitanten Honorare fr die Politiker
hingegen sind nicht bekannt.
RAFFAELE CANTONE
Allein gegen die Mafia

Italiens Chef der neuen Antikorruptionsbehrde greift durch.
Regina Krieger
Dsseldorf
orruption? Die schadet dem

Land und vergrault Investoren. Raffaele Cantone mag
es, die Dinge zu benennen. Seit
rund einem Jahr steht er an der Spitze einer neuen Institution in Italien,
dievom Parlament mitviel Geld und
viel Macht ausgestattet ist. Es ist die
Autorit Nazionale Anticorruzione in Rom, die nationale Antikorruptionsbehrde, die der ehemalige
Untersuchungsrichter aus Neapel,
der jahrelang unter Polizeischutz
die Camorra bekmpft hat, nun leitet. Korruption gibt es nicht nur in
Italien, sondern in jeder Gesellschaft, sagt er. Deshalb reist er fr

seinen neuen Job durch Europa
diesen Montag etwa nach Berlin.
Als vor einem Jahr der Verdacht
aufkam, bei der Auftragsvergabe
zum Bau der Expo in Mailand ginge
nicht alles mit rechten Dingen zu,
rief Premier Matteo Renzi den
51-jhrigen Richter ins Amt. Entschlossen griff der durch und machte die Verfahren transparent nicht
ohne auf seine Objektivitt zu verweisen. Wir sind als Behrde unabhngig von der Regierung.
Tatschlich bleibt er fr sechs
Jahre im Amt, also lnger als eine
Legislatur. Auch finanziell ist die
Mondsee: Stolze Eltern des
Brautpaars: Autovermieterin
Regine Sixt und Lothar Lanz,
frherer Springer-Vorstand, bei
der Hochzeit von Alexander
Sixt und Andrea Lanz in der
Pfarrkirche zum Heiligen Michael.
Agency People Image, AFP, Getty Images, dpa, imago
Korruptionswchter Cantone: Bekmpft seit Jahren die Camorra.
Behrde regierungsfern: Mit 350

Mitarbeitern, darunter auch Technikern und Architekten, und einem
Budget von rund 50 Millionen Euro
pro Jahr ist man autark. Auerdem geht ein kleiner Teil der Gelder, die ein Unternehmen zahlt, um
sich an einem ffentlichen Auftrag
zu beteiligen, an meine Behrde,
ergnzt Cantone.
Ziel seiner Arbeit ist Prvention,
wir sind keine Polizeieinheit, vor
allem in der Verwaltung, bei der
Vergabe von ffentlichen Auftrgen. Doch Cantone kann auch eingreifen. Nach der Expo kam der
Skandal um die Mafia Capitale.
Eine rmische Bande hatte jahrelang unter anderem Hilfsgelder fr
die Flchtlingshilfe im Sden abgezweigt. Anfang Juni stellte Cantone
im grten Flchtlingslager Italiens
auf Sizilien die Vergabe von Dienstleistungen unter Kuratel. Es geht
um 100 Millionen Euro.
Bei seiner Arbeit helfen ihm ein
neues Antikorruptionsgesetz und
harte Strafen gegen Geldwsche.
Mein Ziel ist es, zu zeigen, dass es
ein Italien gibt, das gegen Korruption kmpft, sagt er. Das drfte ihm
zwar in seiner Amtszeit kaum gelingen. Dennoch ist dann erst einmal
wieder etwas anderes dran: die Camorra.
Berlin: Bei der Tagung der

Stiftung Familienunternehmen treffen sich im
Hotel Adlon der ehemalige franzsische
Staatsprsident Nicolas
Sarkozy (r.) und Keksfabrikant Hermann
Bhlbecker, Inhaber der LambertzGruppe.
Le Mans: Wil-
liam Bill Ford

(l.), Urenkel des
Automobilbauers Henry Ford
und Vorsitzender
der Ford Motor Company, besucht das 24-Stunden-Rennen.

Neben ihm sitzt Patrick Gruau,
Chef des franzsischen Autozulieferers Gruau.
London: Zu Ehren des offi-
ziellen Geburtstags von Queen

Elisabeth II. findet die Militrparade Trooping the Colour
statt. Ihr Sohn Prinz Charles
(l.), ihr Urenkel Prinz
George (M.) und ihr Enkel
Prinz William, Duke von
Cambridge, verfolgen das
Geschehen vom Balkon
des Buckingham-Palastes aus.
Dsseldorf: Ko-
miker und Schauspieler Otto Waalkes bei der Verleihung des Deutschen Webvideopreises 2015 im
Castello.
600043070-13046
48 GASTKOMMENTAR
Die EU braucht einen Anwalt

Kristalina Georgieva und Vra Jourov fordern eine europische Staatsanwaltschaft.
Staatsanwaltschaft knnte Informationen

und Beweise rasch, also ohne langwierige
und umstndliche Rechtshilfeverfahren, weiterleiten.
Das Europische Parlament hat krzlich
mit berwltigender Mehrheit dem Vorschlag der Europischen Kommission zur
Einrichtung einer Europischen Staatsanwaltschaft zugestimmt. Die Verhandlungen
mit den Mitgliedstaaten laufen.
Wir wollen eine Europische Staatsanwaltschaft schaffen, die einen echten
Mehrwert bewirkt. Um gegen den EUHaushalt gerichtete Straftaten wirksam bekmpfen zu knnen, braucht sie dann klar
definierte Befugnisse und vllige Unabhngigkeit. Sie muss ihre Untersuchungen ohne politische Einmischung vornehmen
knnen. Sie muss effizient sein und eine
schlanke und gut durchdachte Struktur haben. Und nicht zuletzt muss sie die hohen
Standards einhalten, die in der EU in Bezug auf die Verfahrensrechte der von strafrechtlichen Untersuchungen betroffenen
Personen bestehen.
Wir sind zuversichtlich, dass die Mitgliedstaaten diesen Zielen zustimmen, und
wnschen uns daher, dass die nationalen
Regierungen die Verhandlungen beschleunigen, ohne die Europische Staatsanwaltschaft auf den kleinsten gemeinsamen
Nenner zu reduzieren.
Wir wollen, dass EU-Gelder ausschlielich fr die Zwecke verwendet werden, fr
die sie ursprnglich bestimmt waren. Und
wir wollen eine Europische Staatsanwaltschaft, die das Geld der europischen Steuerzahler wirksam vor Betrug schtzt.
Wie sagte schon Nelson Mandela: Es
scheint immer unmglich, bis es getan
ist. Also packen wirs an.
PR, Corbis [M]
etrug, Korruption und

sonstige Straftaten gefhrden jedes Jahr Haushaltsmittel der Europischen
Union in Hhe von mehreren Hundert Millionen Euro. Durch derartige Delikte
werden die Rechtsstaatlichkeit und das
Vertrauen der Brger in die demokratischen Einrichtungen untergraben. Auerdem gehen wichtige Gelder fr die wirtschaftliche und soziale Entwicklung verloren.
Aus dem EU-Haushalt werden unter anderem Initiativen zur Bekmpfung der Jugendarbeitslosigkeit, zur Frderung digitaler Infrastrukturen und zur Untersttzung
der wissenschaftlichen Forschung finanziert. Wenn diese EU-Gelder in den Taschen von Kriminellen landen, fehlen sie
Brgern und Unternehmen, die dann nicht
mehr von diesen Initiativen profitieren
knnen.
Bisher hat die Europische Union keine
Befugnisse, Straftaten, die sich gegen den
EU-Haushalt richten, strafrechtlich zu verfolgen. Strafrechtliche Untersuchungen
und Strafverfolgung sind noch immer ausschlielich Sache der Mitgliedstaaten. Und
der Aufwand, den die nationalen Behrden zur Bekmpfung von Finanzdelikten
betreiben, die sich gegen den EU-Haushalt
richten,unterscheidet sich von Mitgliedstaat zu Mitgliedstaat betrchtlich.
Zudem tragen die bestehenden Unterschiede zwischen den nationalen Rechtsvorschriften, der grenzbergreifende Charakter vieler Flle sowie die Notwendigkeit, Beweismittel im Ausland einholen zu
mssen, zur Komplexitt EU-weiter Untersuchungen bei. Auch gibt es zahlreiche
praktische Hindernisse, da den Strafverfolgungsbehrden hufig die ntigen Fachkenntnisse oder Ressourcen fr grenzbergreifende Ermittlungen fehlen.
Dieses Problem hat mithin eine europische Dimension. Daher bedarf es auch ei-
ner europischen Lsung, nmlich einer

Europischen Staatsanwaltschaft mit einem klaren Mandat und geeigneten Befugnissen in der gesamten EU zur Untersuchung und strafrechtlichen Verfolgung von
Straftaten, die gegen die finanziellen Interessen der EU gerichtet sind.
Die Europische Staatsanwaltschaft wrde bei ihren Untersuchungen in vollem
Umfang die Bestimmungen der Charta der
Grundrechte einhalten, Hand in Hand mit
den nationalen Strafverfolgungsbehrden

zusammenarbeiten und selbstredend unter Einhaltung der Bestimmungen der nationalen Rechtsordnungen Flle bei den jeweils zustndigen Gerichten zur Anklage
bringen.
Die Vorteile einer Europischen Staatsanwaltschaft liegen auf der Hand: kohrente EU-weite Untersuchungen und Strafverfolgungsmanahmen sowie Bndelung
von Fachwissen und Ressourcen. Die
Kristalina Georgieva und Vra Jourov

sind Mitglieder der EU-Kommission.
Mitautorin Monica Macovei ist
Abgeordnete im Europaparlament.
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Welt
Deutschland heute
15.06.
14
5
25 km/h
allem im Sden
regnet es den ganzen Tag
Kiel
16
Rostock
10
HEUTE: Vor
VORMITTAG Sdlich der Donau regnet es

oft anhaltend. berall sonst bleibt es meist
trocken. -- IM TAGESVERLAUF ziehen
dann zwar fast berall einige Wolkenfelder
ber den Himmel und die Sonne zeigt sich
nur noch zeitweise. Am freundlichsten und
sonnigsten ist es im Nordosten. Die Maxima liegen an der Kste um 15 Grad, am
nrdlichen Oberrhein werden rund 25 Grad
erreicht. -- WIND Schwacher bis miger
Nordwestwind, an der Kste auch etwas frischer. -- NACHT Im Sden regnet es weiter.
Aussichten
Dienstag
18 Hamburg
5
Bremen 19
8
20
Hannover
9
Mnster 19
7
Dsseldorf
Leipzig
20
11
21
12
21 Kln
10
20
10 Hof
20 km/h
Saarbrcken
6 16
5 20
9 19
Mitte
10 24
23
Nrnberg
15
23
13
15 km/h
13 23
23
Stuttgart
14
10 23
Friedrichshafen 20
15
Sden
14 20
11 20
13 21
21 Dresden
13
25
Frankfurt
15
Mittwoch Donnerstag
Norden
21 Berlin
9
22 Mnchen
15
Amsterdam
Bangkok
Buenos Aires
Chicago
Genf
Hongkong
Johannesburg
Kairo
Kapstadt
Los Angeles
Mailand
Manila
Mexiko Stadt
Miami
New York
Peking
Prag
Stockholm
Tokio
Washington
Wien
Zrich
unter 0
16
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16
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24
34
20
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16
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27
37
27
32
31
34
23
16
29
32
25
21
um 0
Helsinki 18
Oslo 17
16
Stockholm
20
St. Petersburg
Moskau 29
17 Kopenhagen
Dublin 11
12
18 Hamburg
London 19
Berlin 21
Warschau 24
32 Kiew
19 Brssel
Paris 25
Mnchen
22
Wien 25
Bern 22
17
Budapest
26
28 Zagreb
Nizza 24
Lissabon
21
Istanbul
24 Barcelona
21 Madrid
24
27 Palma
27 Malaga
22
27 Algier
um 5
um 10
29
26 Rom
um 15
Athen 35
23
27 Tunis
um 20
um 25
um 30
um 35
ber 35
Handelsblatt | Mehr Wetter unter www.handelsblatt.com/wetter | Quelle: wetter-deutschland.com
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Der groe VW-Umbau Seiten 4 bis 7

THEMEN DES TAGES

Die Revolution beim

Der heie Kampf um den

Deutsche Bank im Visier

Griechischer Bankrott rckt nher

nisterien hatten sich bei einem Treffen in

2016 Einsparungen im griechischen Verteidigungsetat von 200 Millionen Euro vor,

Berichte Seiten 12, 30

MONTAG, 15. JUNI 2015, NR. 111

PR [M], action press, Imago

Bisher hat die

Athen riskiert die Staatspleite

Debakel fr Prsident Obama: Parteifreunde blockieren seine Wirtschaftsbndnisse. Seite 10

Ein Milliardr peilt sein Meisterstck

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Die EU-Staaten wollen sich auf ein

Der Discounter nimmt knftig regionale Produkte ins Programm.

Die Diagnose war falsch

Rockt Apple eigentlich noch? Mit seinem Musik-Streamingdienst setzt

Roger Federer als Zugpferd: Die

MEINUNG & DEBATTE

Auch die Neuordnung des Finanzausgleichs muss faire Regeln fr alle

Die aktuelle Twitter-Fhrungskrise

Dezentral ist klger. Der Bund kann

Ein Aufsichtsrat sollte finanziell

Fifa-Chef Blatter lsst

Hennerkes, Brun-Hagen ........................................26

Weber, Ralf ................................................................22

Bohndorf, Michael ...................................................34

Ismaik, Hasan ............................................................23

Fischer, Peter ............................................................25

Kuprian, Dieter .........................................................24

Baker, Richard A. ......................................................17

Leithner, Stephan ....................................................34

Friedrichsen, Volker ................................................24

Maisch, Nicole .............................................................9

Benko, Ren ...............................................................17

Bernegger, Michael ..................................................12

Hardieck, Udo ...........................................................22

Scala, Domenico ......................................................23

Schily, Otto ................................................................47

Sevelda, Karl .............................................................30

Soros, George ...........................................................37

Braas Monier .............................................................39

Wanka, Johanna .......................................................16

Deutsche Bank .........................................................34

Weber, Gerhard ........................................................22

MONTAG, 15. JUNI 2015, NR. 111

Die nchste Rge

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Etappensieg gegen Athen

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